Совершенствование венчурного инвестирования инновационных проектов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Малыхина, Екатерина Федоровна |
| Место защиты | Ставрополь |
| Год | 2010 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Совершенствование венчурного инвестирования инновационных проектов"
904606702
На правах рукописи
Малыхнна Екатерина Федоровна
СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ВЕНЧУРНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ (НА МАТЕРИАЛАХ ЮЖНОГО И СЕВЕРО-КАВКАЗСКОГО ФЕДЕРАЛЬНЫХ ОКРУГОВ)
08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: управление инновациями
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Ставрополь - 2010
004606702
Работа выпонена в ГОУ ВПО Ставропольский государственный университет
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор
Белоусов Анатолий Иванович
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Гварлиани Татьяна Евгеньевна
кандидат экономических наук, профессор Близно Лилия Васильевна
Ведущая организация: Северо-Кавказский государственный
технический университет
Защита состоится 29 июня 2010 г. в 10:00 часов на заседании диссертационного совета ДМ 212.256.06 при Ставропольском государственном университете по адресу: 355009, г. Ставрополь, ул. Пушкина, 1а, ауд. 416
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Ставропольского государственного университета.
Автореферат разослан л27 мая 2010 г.
Ученый секретарь диссертационного совета
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Сложившееся на сегодняшний день значительное отставание российской экономики по своей эффективности от развитых стран в значительной степени объясняется слабым вовлечением инноваций в сферу производства. Переход к инновационной модели развития признается одним из приоритетных путей решения задачи модернизации экономики .как учеными, так и правительством. Основным барьером для этого является сложность привлечения средств инвесторов в коммерциализацию разработок из-за высоких рисков каждого отдельного проекта. Спецификой венчурного бизнеса как раз является способность выступать источником финансовых ресурсов для инновационных проектов, сохраняя при этом высокую доходность для своих инвесторов. Его эффективность в данном направлении подтверждена многолетним опытом венчурного инвестирования за рубежом, где он стал основным механизмом коммерциализации перспективных разработок.
Развитие инновационной составляющей экономики России невозможно без активного вовлечения в этот процесс регионов. В территориальном аспекте венчурное финансирование способно стать основным элементом привлечения свободных денежных ресурсов в инновационную сферу. Однако его результативность будет определяться готовностью каждого субъекта федерации с точки зрения развития инновационной инфраструктуры и качества подготовки проектов. Отбор регионов с наибольшим инвестиционным потенциалом и набором разработок, имеющих корректно составленный бизнес-план, является первостепенной задачей для эффективного инвестирования инноваций. Такой механизм привлечения и размещения средств способен повысить промышленный потенциал и способствовать менее болезненному преодолению кризисных явлений в экономике регионов и страны в целом.
Степень научной разработанности темы исследования. Исследования, посвященные проблематике инноваций, широко освещены в научной литературе как в трудах зарубежных ученых (Й. Шумпетера, Б. Люндвала, Р. Нельсона), так и российских (Н. Балабанова, С.Ю. Глазьева, В. Зинова, С. Ильенковой, Н.И. Лапина, H.A. Новицкого, Ю.В. Яковца, Ю.В. Яременко). Вопросы венчурного инвестирования в работах иностранных исследователей по историческим причинам раскрыты очень широко, например, в публикациях Д. Барлетта, Б. Бишопа, Д. Гарнера, К. Кемпбел, П. Робертсона. Для российской науки пока характерно преимущественно обзорное рассмотрение проблематики венчура, но есть и специализированные исследования таких авторов, как С. Алипов, М. Бунчук, К.А. Вартанян, А Гороховский, П. Гулькин, A.A. Дагаев, А.И. Каширин, А.И. Никконен, П. Пилипенко, A.C. Семенов, Я. Сергиенко, А. Фоломьев, Н.М Фонштейн, М.В. Шеховцов, A.M. Эскиндаров, Ю.А. Юкин, Н.М. Якупова. Анализ методик оценки инвестиционных проектов
представлен в исследованиях М.Д. Джанкла, Д.Д. Патиссона, С.П. Талиа, В.М. Аньшина, Г.Я. Гольдштейна, И.А. Никоновой, В. Савчука, Д.Э. Старика, P.A. Фатхутдинова.
Тем не менее, некоторые аспекты в вопросах регионального венчурного инвестирования остаются недостаточно освещены в российской научной литературе, т.к. большая часть работ не раскрывает региональных аспектов оценки и отбора проектов, определения потенциала отдельных регионов для венчурного инвестирования. Данные обстоятельства в сочетании с актуальностью диссертационной проблематики определяют постановку цели и задач данной работы.
Соответствие темы диссертации требованиям паспорта специальности ВАК. Диссертационное исследование проведено в рамках специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: управление инновациями, п. 2.17 Развитие теории, методологии, прогнозирования и методов венчурного инвестирования научно-технического и организационного обновления хозяйственных систем.
Объектом исследования является совокупность разработок и организационных структур, являющихся элементами инновационной системы региона (Южного и Северо-Кавказского федеральных округов).
Предметом исследования выступают инструменты и механизмы размещения венчурного капитала в инновационной сфере региона.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является развитие теоретических основ венчурного инвестирования региональных инновационных проектов, а также разработка практических рекомендаций по развитию данного направления экономики в рамках макрорегиона.
Для достижения поставленной цели исследования необходимо решение ряда задач:
- уточнить понятийный аппарат исследуемой сферы венчурного инвестирования инноваций и выявить ее характерные особенности;
- сформировать критериальную группу по отбору инновационных венчурных проектов и сформулировать методические рекомендации по оценке перспективности их реализации в конкретном регионе;
- разработать схему применения требований инвестора к инновационному проекту, оптимизировать ее для максимальной эффективности;
- сформировать и применить методику анализа перспективности венчурного инвестирования инновационных проектов;
- разработать прогнозную модель развития региона в сфере инновационно-инвестиционного развития.
Теоретико-методологическая основа исследования. Теоретической базой исследования являются фундаментальные концепции и гипотезы экономических процессов, а также работы современных отечественных и зарубежных авторов по проблемам инноваций, венчурного инвестирования, регионального развития.
Для решения поставленных задач применялись как общенаучные методы исследований (системный подход, сравнения, метод аналогии, метод анализа и синтеза), так и специальные методы (метод структур кого анализа, графический метод, методология экономического анализа производственно-хозяйственной деятельности, статистические методы, методы рейтинговой оценки, методы ранжирования, метод экспертных оценок).
Информационно-эмпирической базой исследования служат статистические данные Федеральной службы государственной статистики. Территориального органа федеральной службы государственной статистики по Ставропольскому краю, Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования (РАВИ), нормативно-правовые акты и их проекты, аналитические обзоры и публикации, материалы научно-практических конференций, а также данные, опубликованные в теоретической печати.
Рабочая гипотеза диссертационного исследования основана на предположении, что формирование и развитие венчурного инвестирования инноваций на региональном уровне дожно базироваться на синергетике отбора проектов и оценки потенциала отдельных субъектов федерации, позволяющей объединить интересы инвесторов, разработчиков и государственных органов в сфере реализации поставленных ими задач.
Основные положения, выносимые на защиту:
1. Венчурный капитал представляет собой догосрочный, высокорисковый и высокодоходный капитал, реализуемый посредником в лице венчурного капиталиста в развитие перспективных компаний, в том числе инновационных; доход от капитала образуется в результате специфической процедуры выхода, под которой мы понимаем продажу доли в проекте стратегическому инвестору.
2. Успех реализации проектов определяется большим количеством факторов, которые в зависимости от степени конкретизации специфики проекта могут быть классифицированы на общие, инновационно-направленные и венчурные. В свою очередь, каждая из групп имеет внутреннюю структуру, все элементы которой применимы для характеристики инновационного венчурного проекта как имеющего отношение ко всем трем указанным классификационным критериям.
3. Наиболее адекватным способом оценки инновационного венчурного проекта, позволяющим всесторонне оценить его характеристики, является применение интегрального показателя. Он дает возможность вовлечь в процесс анализа как внутренние показатели разработки, так и воздействие региональных и отраслевых факторов, формализованных в виде количественных значений. Агоритм применения интегрального показателя позволяет оптимизировать процесс прйнятия решений на стадии первичного рассмотрения предложений разработчиков благодаря применению группировки факторов и определению их приоритета для конечного вывода.
4. Степень возможного развития инноваций на основе венчурного бизнеса в тех или иных регионах может быть определена на основе предложенного нами комплексного анализа ряда их характеристик, таких,
как инвестиционный климат, политическая стабильность, экология и т.д. В результате этого возможно проведение комплексной оценки регионального компонента того или иного венчурного проекта.
5. Реализация имеющегося потенциала регионов ЮФО и СКФО может иметь более высокую эффективность на основе использования модели инновационно-инвестиционной системы, сущность которой заключается в выявлении центров и точек роста среди городов, обладающих наибольшим экономическим и научным потенциалом, а также необходимой инфраструктурой. Исходя из их специализации избираются приоритетные отрясли, определяются направления интеграции и кластеризации. Такая модель позволит повысить эффективность привлечения венчурного капитала в инновации, основываясь на уже имеющихся наработках, и конкурентных преимуществах.
Научная новизна работы определяется развитием теоретических и методических подходов к оценке перспектив формирования венчурного бизнеса в сфере инноваций. Конкретное приращение научного знания сводится к следующему:
- Расширена и уточнена формулировка понятия: венчурный капитал с точки зрения совокупности его характерных особенностей; линновация в применении к венчурному бизнесу; конкретизированы их характерные особенности в российских условиях.
- Проведено структурирование факторов, определяющих успешность проектов в зависимости от степени конкретизации их принадлежности к инновациям и венчурному бизнесу (по экономическому, регионально-правовому и управленческому направлению), позволяющее оценить перспективы той или иной разработки.
- Разработана система показателей для формализации и всесторонней оценки инновационного проекта с точки зрения требований венчурного инвестора. Выработан агоритм, на основе которого осуществляется наиболее эффективное применение указанных показателей для отсеивания проектов на первичной стадии отбора.
Проведена кластерная оценка субъектов федерации, входящих в состав ЮФО и СКФО, на основе разработанной автором группы критериев, включающих в себя уровень экономического благополучия региона, уровень содействия властей, территориальную близость поставщиков и потребителей и другие факторы. Сделаны выводы об уровне соответствия каждого из них условиям для развития инноваций на основе венчурного инвестирования.
* Разработана модель инновационно-инвестиционного развития ЮФО и СКФО, выделяющая основные центры, а также наиболее перспективные точки роста с высокой степенью готовности к появлению венчурного капитала; отражена взаимосвязь ее отдельных элементов на основе интеграции и кластеризации.
Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что на основе проведенного анализа венчурного инвестирования в сфере
региональных инноваций разработаны методики, модели и рекомендации по развитию системы венчурного инвестирования на уровне регионов. Полученные научные разработки предназначены для прогнозирования перспективности реализации того или иного проекта в рамках определенной территории. Результаты диссертационной работы могут быть использованы в практической деятельности органами государственной власти различных уровней при разработке и реализации стратегии развития регионов, в учебном процессе преподавания экономических специальностей.
Апробация и внедрение результатов исследования. Основные положения диссертационного исследования были представлены и получили положительную оценку на научно-практических конференциях различных уровней: Всероссийской научно-практической конференции Социально-экономические и инновационные аспекты развития региона (г. Ставрополь, 2008), V Международной научно-практической конференции Инновационные технологии научных исследований социально-экономических процессов (г. Пенза, 2007), Всероссийской научно-практической конференции Стратегическое развитие современной России: проблемы и перспективы (г. Вогоград, 2009), Межрегиональной научно-практической конференции Предпринимательство и его роль в решении социально-экономических проблем российского общества в условиях финансового кризиса (г. Ярославль, 2009).
Частично материалы диссертации одобрены и внедряются в практику НП Инновационно-технологический бизнес-центр Ставропольского края, а также в учебный процесс на экономическом факультете Ставропольского государственного университета и используются при преподавании дисциплины Инновационный менеджмент.
Публикации. По теме диссертации опубликовано 11 печатных работ общим объемом 2,1 печатных листа,
Структура диссертационной работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложения. Результаты диссертационного исследования изложены на 168 листах основного текста, содержат 21 таблицу и 8 рисунков. Список использованных источников включает 172 наименования.
Структура диссертации:
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ВЕНЧУРНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
1.1. Экономическая сущность инноваций и источники их инвестирования
1.2. Особенности венчурного инвестирования инновационных проектов в современных экономических условиях
1.3. Зарубежный опыт- венчурного инвестирования инноваций и его развитие в России, ЮФО и СКФО - '
ГЛАВА 2. ИННОВАЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ ЮФО И СКФО: МЕТОДИКА ОЦЕНКИ
2.1. Показатели и методический аппарат анализа и оценки стоимости компаний при венчурном инновационном инвестировании
2.2. Региональные особенности инновационных проектов Южного и Северо-Кавказского федеральных округов
2.3. Инновационные проекты ЮФО и СКФО в системе формализованных и неформализованных критериев
ГЛАВА 3. ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ВЕНЧУРНОГО ИННОВАЦИОННОГО КАПИТАЛА ЮГА РОССИИ
3.1. Прогнозирование перспектив отраслевого и территориального развития венчурного инвестирования в ЮФО и СКФО
3.2. Комплексная модель оценки перспектив реализации венчурных инновационных проектов
3.3. Оптимизация механизма развития инновационно-инвестиционной системы развития Юга России
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
ПРИЛОЖЕНИЯ
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
На сегодняшний день необходимость модернизации экономики на основе инновационного прорыва уже стала осознанной задачей как на общероссийском, так и на региональном уровне.
В результате изучения понятия линновация нами выбрано определение применительно к сфере исследования, согласно которому инновации представляют собой комплексный процесс, объединяющий различных участников, таких, как фирмы, производители новых знаний, технологические центры, аналитические центры, которые соединены множеством взаимосвязей, создающими таким образом инновационную систему. Из классификации инноваций по уровням народного хозяйства наибольший вклад в будущую прибыль дают инновации, которые относятся к более высоким ступеням развития, что подтверждается концепцией неоднородности экономики.
Экономика России, равно как и ее регионов в качестве пути своего развития декларирует выбор инновационного направления. Практическое осуществление этой стратегии потребует привлечения допонительных инструментов инвестирования, таких, как венчурный капитал. Проанализировав общепринятые формулировки и характерные особенности этого понятия, мы пришли к выводу, что венчурный капитал - догосрочный, высокорисковый и высокодоходный капитал, реализуемый посредником в лице венчурного капиталиста в развитие перспективных компаний, в том числе инновационных; доход от капитала образуется в результате специфической процедуры выхода. Под выходом мы понимаем продажу доли в проекте стратегическому инвестору. Следует отметить многообразие форм и видов этого вида инвестирования, что характеризует его
универсальность по отношению к стадии развития, величине и сроку реализации проектов. Согласно авторской позиции, основным объектом рассмотрения данной работы является формальный сектор венчурного рынка - венчурные фонды - как более системный и поддающийся непосредственной оценке.
Малые инновационные компании, в противовес корпоративному венчуру, имеют ограниченные альтернативы венчурным инвестициям вследствие невозможности привлечения кредитования и стратегических инвесторов. Высокий риск их функционирования при венчурном инвестировании компенсируется путем диверсификации и тщательного предварительного анализа.
Изучение моделей венчурного инвестирования в разрезе историко-регионального контекста позволило выделить основные группы мер по стимулированию и модели государственного финансирования развития венчурного инновационного предпринимательства: прямое инвестирование, использование в качестве посредника государственных венчурных фондов, формирование фонда фондов. Россия, осознавая необходимость активизации применения венчурного капитала для структурной перестройки экономики, выбрала модель инвестирования инноваций через государственный фонд фондов, основываясь на опыте Израиля.
Исходя из анализа состояния российской экономики с точки зрения инновационной активности, становится очевидной острая необходимость стимулирования такого направления государственной политики. История развития венчурного инвестирования в России сформировала следующие особенности рынка венчурного капитала: преобладание иностранного участия над российским, прямое инвестирование в традиционные сектора экономики, небольшой масштаб инвестируемых проектов, недостаточное количество качественно подготовленных бизнес-планов. В стремлении снизить свои риски инвесторы ориентируются преимущественно на зрелые проекты, уже прошедшие посевную стадию развития. Очевидно, что с точки зрения государственных интересов такая ситуация требует модификации в сторону инновационного пути.
Препятствия развитию российского венчурного инвестирования инноваций по причине своей многочисленности разбиты автором на ряд основных групп в соответствии со сферой принадлежности (финансовые, законодательные, административные, управленческо-психологические).
Региональные частно-государственные венчурные фонды призваны стать основой венчурной инновационной системы регионов России, в т.ч. и Южного и Северо-Кавказского федеральных округов. Схема их формирования универсальна и предполагает комплексное участие капитала федерального и регионального бюджетов, а также средств негосударственных инвесторов. В качестве примера приведены характеристики такого фонда в Вогоградской области, по ней уже сформирован аналогичный фонд в Краснодаре и планируется создание еще нескольких в ряде регионов ЮФО, а также в Ставрополе.
Показатели, применяемые для оценки стоимости компаний и анализа проектов, имеют различную степень применимости к практике оценки венчурных инновационных проектов. Кроме того, нами выявлено, что венчурное инвестирование накладывает на оптимальные критерии для оценки ряд своих особенностей как то: необходимость учета высокой степени риска, нередкое отсутствие фактических данных за исключением показателей бизнес-плана будущего проекта.
Детальное рассмотрение некоторых критериев эффективности позволило выделить ряд характеристик, приведенных в таблице 1. В допонение к представленным в литературе, нами были предложены критерии аддитивности и возможности выделения отдельных периодов.
Таблица 1 - Характеристики критериев эффективности инвестирования в
проекты
Дисконтирование Аддитив-L ность_____ Выбор между проектами с разным объемом инвестиций Оценка риска/ ликвидности Адаптивно-| сть j Выделение периодов
Чистая дисконтированная стоимость, NPV да да нет нет да да
Внутренняя норма доходности, IRR да нет да нет нет нет
Индекс прибыльности, PI да нет да нет да да
Срок окупаемости, РР нет нет да да нет ' нет
Дисконтированный срок окупаемости, DPP да нет да да да нет
Коэффициент эффективности инвестиций, ARR нет нет да нет . нет нет
Очевидно, что поскольку ни один из критериев не соответствует всем требованиям, то необходим поиск решения этой проблемы. Таких путей может быть два - сочетание методов с целью компенсирования ими недостатков друг друга либо модификация показателей. Основными комбинируемыми критериями по данным статистики и результатам анализа являются РР, 1ЯЯ-МПИ1, ИРУ, АИЯ. Результатом же предложенной нами модификации являются два показателя - модифицированный коэффициент эффективности инвестиций МАЮ1 и показатель эффективности проекта после осуществления процедуры выхода Е,Д.
МАЛИ устраняет основной недостаток показателя АШ1- невозможность учета изменения стоимости денег во времени на основе дисконтирования, и формула его расчета приобретает вид:
'Ч/с + (! + г)п)
где 1С -первоначальные капитальные затраты;
Р - чистый денежный поток;
№/ - остаточная или ликвидационная стоимость (при наличии);
п ~ год окончания инвестирования;
г-дисконтный множитель.
Благодаря модификации данный показатель приобрел такие свойства, как аддитивность и возможность анализа в разрезе отдельных периодов.
Показатель эффективности проекта после выхода практически не имеет аналогов в литературе, поскольку все остальные критерии не оценивают данный аспект процесса венчурного капиталовложения в инновации: М , уир
_ (1+г)^'' .....(2)
где М - доход, полученный при выходе.
Значение данного показателя зависит не только от уровня эффективности реализации проекта, но и способности осуществить выгодную сдеку по продаже завершенного инновационного проекта стратегическому инвестору.
Методика анализа эффективности инноваций очень широка и включает в себя оценку перспектив продвижения на рынке, оптимизации затрат на предприятии в результате инноваций, экологический эффект от внедрения, социальную эффективность инноваций и т.д. Однако для венчурного капиталиста при выборе проекта решающей характеристикой является его способность к быстрому наращивалию рыночной стоимости.
Помимо простых методик (способность компании вырасти за п лет в g раз) существует еще большое количество более сложных; некоторые из них рассмотрены подробно с точки зрения оценки их особенностей и сферы применения: метод имитационного моделирования, теория мультипликаторов, модель САРМ, методы расчета доли инвестора в проекте, СУР-анализ. Выбор какого-либо из них зависит от профессионального опыта инвестора, целей и задач его работы, стадии проекта.
Неравномерность распределения инновационного потенциала по регионам России связана как с приоритетами заложенной еще с советских времен системой научных учреждений, так и упадком времен кризиса 90-х годов, а также современным состоянием и динамикой. Несомненно, можно выделить ряд регионов, значительно превосходящих остальные по этому показателю, но для комплексного развития страны необходимо его стимулирование и в других территориальных образованиях, имеющих потенциал роста и барьеры на его пути. Исключив из общего объема московский и санкт-петербургский регионы как имеющие значительный отрыв от остальных, мы провели группировку в разрезе уровня и перспектив развития венчурной составляющей инвестирования инноваций. При этом выделены будущие
особые экономические зоны технико-внедренческого типа; перспективные регионы; регионы, не относящиеся к перспективным. Указано, что переход региона из второй в первую группу осуществляется при формировании соответствующей инфраструктуры и функционировании в них венчурных фондов. Средством стимулирования к этому со стороны государства является деятельность частно-государственных венчурных фондов.
Южный и Северо-Кавказский федеральные округа в совокупности представляет собой динамичный, активно развивающийся и в достаточной степени недофинансированный макрорегион юга России. Несмотря на общие тенденции в экономике, отдельные субъекты федерации в его составе имеют характерные различия как в природных, так и в экономических условиях, что дает основание для появления многочисленных группировок регионов по уровню различных аспектов развития. Нами для целей данной работы в качестве наиболее перспективных с точки зрения инновационного потенциала и формирования венчурной индустрии отобраны Ростовская область, Краснодарский край, Вогоградская область, Ставропольский край (далее - КРСВ). Подробно рассмотрены особенности формирования инновационной инфраструктуры в каждом из этих регионов.
Для определения особенностей проектов и готовности к участию в венчурном инвестировании нами были отобраны 20 резюме, имеющие в своей основе инновационные разработки и планируемые к реализации на территории ведущих регионов Юга России. Критериями анализа проектов нами были выбраны: отраслевая принадлежность, величина запрашиваемых инвестиций, расчетный срок окупаемости, форма возможного участия инвестора, стадия проекта. Пример графической интерпретации процесса оценки проектов по критерию объема инвестиций отражен на рисунке 1.
20 -I...............................-.............................
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Порядковый номер проекта
Рисунок 1 - Величина инвестиций, необходимых для реализации инновационных проектов
В результате мы пришли к выводу, что очевидным недостатком большинства резюме является непонота предоставления необходимых инвестору сведений, что характеризует невысокий уровень квалификации разработчиков в сфере создания бизнес-планов собственных инноваций. На основании имеющихся данных и отбора на основе трех предложенных нами критериев (непротиворечие требованиям венчурного бизнеса, наличие идеи с высоким потенциалом роста, возможность занятия ведущих позиций на рынке) проекты были проранжированы.
Таким образом, из всех рассмотренных проектов на стадию первичного рассмотрения венчурным инвестором могут быть только пять. Остальные могут заинтересовать венчурного инвестора при определенной модификации, которая будет проводиться разработчиками только при развитом механизме данного рынка капитала.
В целом же анализ подтверждает соответствие состояния ЮФО и СКФО общероссийской динамике: вследствие отсутствия предложения венчурного капитала наблюдается недостаток адаптированных к нему инновационных проектов. Соответственно, даже при наличии венчурного инвестора он стакивается с допонительными трудностями, что снижает эффективность его работы. Способом разрешения такого замкнутого круга является участие государства для стимулирования привлечения средств. Однако даже оно не освобождает инвестора от необходимости проводить проверку бизнес-плана на отсутствие ошибок и достоверность и, как следствие, повторный расчет основных показателей эффективности.
Кроме того, регион реализации проекта накладывает свою специфику на требования инвестора. Преимущественно это касается неформализованных критериев, определяющих качественные характеристики проекта, степень лудобства работы в нем. Для выявления указанных аспектов на практике нами проведен анатиз двух инновационных проектов, к которым может быть применимо венчурное инвестирование и которые могут быть реализованы на территории одного из регионов Юга России. Это проекты по производству плодомоечных машин и атравматических игл. При анализе формализованных критериев был рассчитан ряд показателей, представленных в таблице 2.
Их выбор обусловлен доступностью исходных данных и общеприменимостью при анализе. На основе процесса расчета и полученных выходных данных оценены практические аспекты применения критериев, а такж степень их наглядности. Кроме того, проведен сравнительный анализ проектов, выявлены тенденции в соотношении показателей и их причины. Приведен пример имитационного моделирования по проекту производства плодомоечных машин, оценена область его применения и интерпретация количественных значений результатов.
На основе обращения к практике определен круг критичных недостатков ряда описанных ранее показателей и методик, обоснованы причины неприменимости некоторых из них без допонительной модификации к оценке привлекательности венчурных инновационных проектов.
Таблица 2 - Расчетные показатели проектов-примеров
Показатель Проект по производству плодомоеч-ных машин ООО ТехноЭкскл юзив Проект по производству атравма-тических игл ООО НВФ Интехнол
Срок окупаемости, РР, лет 3,002 1,035
Коэффициент эффективности инвестиций, ARR 0,437 67,751
Чистая дисконтированная стоимость NPV, тыс. руб. 4 298 1 949' 197
Внутренняя норма доходности, IRR 0,20123 3,48600
Индекс прибыльности PI 1,138 94,370
Дисконтированный срок окупаемости, DPP, лет 4,235 1,047
Модифицированный внутренний уровень доходности, MIRR 0,180 1,864
Модифицированный коэффициент эффективности инвестиций MARR 0,350 25,556
Модифицированный показатель эффективности 4,081 98,849
Таким образом, нами были выделены показатели и методы, которые по нашему мнению, наиболее применимы к оценке инновационных проектов для венчурного инвестирования в современных российских условиях: модифицированный коэффициент эффективности инвестиций, чистая дисконтированная стоимость, модифицированный внутренний уровень доходности, модифицированный показатель срока окупаемости, модифицированный показатель эффективности, метод имитационного моделирования, группа методов оценки доли в проекте.
В целях детальной оценки факторов, определяющих неформализованные критерии отбора инновационных проектов, проанализирован их состав и особенности, направления влияния регионального аспекта. Подробнее они раскрыты на практическом примере использованных ранее проектов. В результате анализа отражена значимость таких критериев, их способность изменять приоритет одного проекта перед другим в процессе отбора.
На основе изучения широкого набора факторов, определяющих эффективность инновационного проекта, проведена их разбивка по степени конкретизации. Кроме того, они могут быть классифицированы по принадлежности к сфере своего возникновения и направлениям влияния. На основе этого составлена двухуровневая схема факторов успешности проекта.
Для характеристики мер, необходимых для повышения уровня региональной компоненты комплексной оценки привлекательности инновационного проекта проведена оценка лузких мест в состоянии региона
на основе данных официальной статистики по регионам ЮФО и С'КФО. Применение метода суммы мест к основным социально-экономическим показателям позволило обосновать и подтвердить фактическими данными наш выбор группы КРСВ в качестве объекта для детального рассмотрения.
Детальный анализ уровня готовности регионов к инновационному развитию КРСВ был проведен по таким аспектам, как развитие малых предприятий, уровень инвестиционной активности и развитие инновационной инфраструктуры. Это связано с тем, что реализация венчурного инновационного проекта в большинстве случаев начинается в форме малого предприятия, основанного на инвестициях венчурного фонда.
Применив для анализа малых предприятий сравнение на основе коэффициентов, мы определили лидеров в этой области - Краснодарский край и Ростовскую область, по соответствию большинства показателей среднероссийскому уровню. Кроме того, для комплексной оценки регионов, совмещающей оценку развития малых предприятий и уровень инвестиционной активности, мы предлагаем применять таксонометрический метод. Основной методической задачей при его применении является отбор входных аналитических данных. Поэтому нами предложена схема отбора исходных показателей на основе трех основных блоков: общеэкономические показатели; сопутствующие венчурному предпринимательству характеристики; показатели инновационной и инвестиционной деятельности предприятий. При использовании таксонометрического метода для оценки инвестиционной привлекательности регионов мы рекомендуем применять по одному показателю каждого из блоков. Применив этот метод с учетом рекомендаций по блокам на практике, мы получили возможность сделать вывод о лидировании Краснодарского края как имеющего наименьшее отставание от лэталонного региона. Кроме тог о, таксонометрический метод дает возможность анализировать направления отставания и слабые стороны каждого региона. Он может быть применим к объектам любого масштаба, что делает его универсальным инструментом при оценке различных уровней финансирования.
Детальный анализ инновационной инфраструктуры в рамках данной работы основан на проведенном нами обобщении имеющихся сведений в итоговую таблицу. Она позволяет оценить достигнутые результаты и планы по развитию в ближайшем будущем. Нами выбран количественный анализ, поскольку для оценки качества работы элементов инфраструктуры на сегодняшний день недостаточен срок их существования, а также трудно оценим и результат развития поддерживаемых ими проектов. Проводя сравнение регионов по данному критерию, можно выделить Ростовскую область и Краснодарский край как демонстрирующие целостность в усилиях региональных властей по инновационному развитию. Выявлено, что организационные элементы инфраструктуры распределены неравномерно, в зависимости от интенсивности проводимой региональными властями инновационной политики.
Обобщив полученные результаты по направлениям анализа регионов, нами выделены слабые и сильные стороны каждого из них с точки зрения реализации инновационных венчурных проектов. Кроме того, определены приоритетные отрасли для инновационных разработок в каждом из регионов КРСВ исходя из наличия разработок и конкурентных преимуществ. В качестве одной из них предложено развитие направления производства биотоплива (биодизель, биоэтанол) как отвечающего требованиям экологичности, инновационноеЩ, а также наличия сырья и рынка реализации. Кроме того, для Ростова - космическую и авиапромышленность, для Ставрополья - биотехнологии в сельском хозяйстве, в Вогограде -нанотехнологии.
Нами был предложен комплексный подход в оценке инновационного проекта для размещения венчурного капитала. Для этого определены факторы, оказывающие допонительное влияние на венчурного инвестора при отборе инновационных проектов в зависимости от его принадлежности к государственным средствам, территориальной привязки и наличия отраслевой специализации.
На основе этого в рамках процесса рассмотрения проекта нами были выделены три основных направления, ставшие основой для следующих блоков модели: оценка проекта, оценка отрасли, оценка региона. Отражены направления взаимосвязи этих блоков, позволяющие считать их частью единого механизма и объединять в модель. Каждый из них имеет сложную внутреннюю структуру, которая была раскрыта нами в соответствии с изложенным ранее материалом. Раскрыв эту структуру, нами была составлена схема на рисунке 2, представляющая собой графическое отображение процесса интегральной оценки венчурного инновационного проекта.
Совокупность критериев, приведенных в схеме, может быть использована при оценке венчурным инвестором инновационных проектов в процессе их отбора, а результаты таких оценок могут предоставляться в виде неформализованного текстового отчета с резюме о перспективности дальнейшего рассмотрения проекта. Но в целях оптимизации процесса обработки большого объема данных, с которым стакивается венчурный инвестор, нами предложена формализация данных в форме численных значений каждого из критериев и обобщение в интегральном показателе, имеющем контрольное пороговое значение.
Интегрирование разнородных данных происходит на основе использования коэффициентов значимости, определяемых экспертами. Нами определены основные методические задачи по приведению элементов схемы в единый формализованный вид и размерность на основе применения коэффициентов и пороговых значений либо метода экспертной оценки.
В качестве средства развития инновационного венчурного инвестирования необходимо создание условий для свободного движения капитала. Это может быть достигнуто на основе интеграции регионов, которая имеет как предпосыки, так и ограничения для развития. Вследствие этого нами
определены условия, выпонение которых позволит эффективнее осуществлять интеграцию и расширение представленной модели инновационно-инвестиционного развития Юга России.
Интегральная оценка венчурного инновационного проекта
Оценка внутренних характеристик проекта
Количественные показатели
1.1, NPV (чистая приведенная стоимость)
1.2. M1RR (модифицированный внутренний уровень доходности)
1.3 MARR (модифицированный коэффициент эффективности инвестиций);
1.4. Метод хоккейной клюшки
1.5. Показатели текущего финансового состояния
характеристики
2.1. Уровень менеджмента проекта
2.2. Качество и достоверность представленного резюме (бизнес-плана)
2.3. Потенциал инновации, ее защи: щенность с точки зрения законодательства по интелектуальной собственности
2.4. Соответствие роста проекта требованиям инвестора
Оценка отраслевой составляющей
3.1. Объем рынка,
действующий и перспективный с учетом появления новой инновационной продукции
3.2. Структура спроса
3.3. Уровень конкуренции в отрасли и спеииализирова нной сфере
Отраслевые риски
Потенциал инновационной разработки в качестве товара на рынке
Оценка региональных особенностей
4.1. Уровень экономического благополучия региона, наличие здорового инвестиционного климата, особого налогового режима
4.2. Политическая стабильность
4.3. Поддержка региональными властями коммерциализации технологий, возможность привлечения бюджетных средств
4.4. Территориальная близость поставщиков и потребителей
4.5. Экологическое воздействие проекта на регион реализации
Рисунок 2 - Общая схема интегральной модели оценки венчурного инновационного проекта
Нами представлены возможные направления модификации составляющих модели интегрального показателя исходя из интересов и особенностей инвестора. Они включают в себя выделение критериев, которые могут быть усовершенствованы и переоценены экспертом, если проект представляется привлекательным с точки зрения инновационноети, но не соответствует формальным требованиям венчурного бизнеса. Кроме того, модель может быть допонена Группой блокирующих критериев, при несоблюдении которых проект отклоняется независимо от соответствия остальным требованиям. В случае если капитал имеет государственную составляющую и дожен ориентироваться на социальную составляющую, модель может быть допонена рядом критериев в составе существующих блоков либо
выделением отдельного блока со специфичными для этого инвестора элементами. Для адекватной оценки отраслевых и региональных особенностей проекта возможно установление различного уровня коэффициентов значимости для разных отраслей принадлежности инноваций в качестве механизма адаптации.
Такое разнообразие модификаций делает представленную нами модель интегрального показателя достаточно гибкой для применения при широкой вариации возможных условий и требований.
Практическое применение модели показано на примере проекта по созданию предприятия, производящего биоэтанол. На основе этого анализа сделан вывод о возможности оптимизации процесса проведения расчетов, основанной на агоритмизации. Агоритм позволяет отобразить в наглядном виде процесс принятия решения об отсеивании проекта в рамках предлагаемой модели с учетом последовательности применения критериев и логической целесообразности. Выявлено, что предложенная нами модель расчета интегрального показателя при отборе венчурных инновационных проектов и агоритм его применения могут иметь наибольшую эффективность при первичном отсеве резюме и бизнес-планов, когда большой объем поступающих заявок на инвестирование связан с невысоким качеством их подготовки, что характерно для сегодняшних российских условий.
Но основе блока Оценка региональных особенностей проанализирована и формализована региональная составляющая проектов, которые могут быть реализованы в регионах ЮФО и СКФО. Мы можем представить в качестве примера и предложить к использованию следующую совокупность количественных значений критериев 4.1-4.3 (рисунок 2 модели интегрального показателя) для некоторых регионов ЮФО и СКФО. Это позволило нам провести неформализованное обобщение полученных результатов по отдельным критериям в единую оценку региона.
Проведенный анализ позволил определить направления отставания регионов и их причины, выявлена необходимость стимулирования совершенствования инновационно-инвестиционных направлений экономики. По нашему мнению, в своей основе система инновационно-инвестиционного развития Юга России дожна опираться на ключевые регионы, уже сегодня имеющие условия для максимально эффективной реализации проектов. Нами указана возможная структура реализации единой стратегии развития, позволяющей устранить несогласованность усилий отдельных регионов на основе модели развития инновационно-инвестиционной системы. Она опирается на отраслевую специализацию, уже сложившуюся в каждом из регионов на сегодняшний день и отвечающую потребностям экономики ЮФО и СКФО для дальнейшего углубления и расширения; модель включает в себя 1-2 центра и несколько точек роста, имеющих потенциал развития. Предложенная модель отражает специализацию и уровень развития отдельных территорий региона и позволяет нивелировать разрыв по сравнению с другими, более высокотехнологичными макрорегионами.
Определена роль кластеров в развитии инноваций и венчурного бизнеса. На основе уже сложившейся предрасположенности нами предложены возможные отраслевые и территориальные направления формирования инновационных кластеров: для Ростовской области - приборостроение и биотехнологии, Краснодарский край - фармакология и создание новых материалов, Вогоградская область - зкотехнологии, Ставропольский край -биотехнологии. Этими направлениями создания кластеров может быть допонена и расширена модель инновационно-инвестиционной системы развития Юга России. Итоговый вид модели инновационно-инвестиционной системы развития Юга России представлен на рисунке 3.
Республики Северного Кавказа (Адыгея, Дагестан, Ингушетия, Кабардино-Бакария, Карачаево-Черкесия, Северной Осетия, Чечня)
Рисунок 3 - Модель инновационно-инвестиционной системы развития Юга
общий рост инновационной и инвестиционной активности в регионах
Реализация такой модели способна качественно изменить весь процесс оборота капитала на Юге России и вывести его на достаточно высокий уровень производства инновационной продукции.
Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах:
Статьи в ведущих рецензируемых научных изданиях, определенных
перечнем ВАК:
1. Малыхина, Е.Ф. Инновационные проекты Южного федерального округа в системе венчурного финансирования / Е.Ф. Малыхина // Экономический вестник Ростовского государственного университета. - 2008.
- № 3. - Ч. 2. - С. 312-314 (0,1 п.л.)
2. Малыхина, Е.Ф. Модель отбора венчурных инновационных проектов на основе интегрального показателя / Е.Ф. Малыхина // Вестник Самарского государственного экономического университета. - 2009. - № 7(57). - С. 67-72 (0,3 п.л.)
Публикации а материалах конференций, научно-тематических сборниках:
3. Малыхина, Е.Ф. Развитие венчурного финансирования как элемента национальной инновационной системы России / Е.Ф. Малыхина // Инновационные технологии научных исследований социально-экономических процессов: сборник статей 5-й Международной научно-практической конференции. - Пенза; АНОО ПДЗ, 2007. - С. 89-91 (0,2 п.л.)
4. Малыхина, Е.Ф. Особенности развития инновационной инфраструктуры регионов Южного федерального округа/ Е.Ф. Малыхина // Общество в эпоху перемен: формирование новых социально-экономических отношений. Материалы международной научно-практической конференции.
- 4.1.-Саратов: Научная книга, 2008. - С.10-12 (0,3 п.л.)
5. Малыхина, Е.Ф. Региональные особенности перспектив развития инновационного финансирования на основе венчурного капитала в Ставропольском крае/ Е.Ф. Малыхина // Социально-экономические и инновационные аспекты развития региона: Сборник материалов Всероссийской научно-практической конференции. - Ставрополь: Кавказский край, 2008. - С. 24-25 (0,1 п.л.)
6. Малыхина, Е.Ф. Интеграционные процессы в стимулировании инновационного венчурного финансирования Южного федерального округа / Е.Ф. Малыхина // Интеграционные процессы в экономике и профессиональном образовании: Материалы международной научно-практической конференции. - М.: Российский университет кооперации, 2009. -С. 35-40(0,2 пл.)
7. Малыхина, Е.Ф. Методология оценки перспективности регионов для развития венчурного финансирования/ Е.Ф. Малыхина // Наука и бизнес: пути развития. Сборник материалов 1-й Международной научно-практической конференции, - Тамбов: ТАМБОВПРИНТ, 2009. - С. 50-51 (0,2 пл.)
8. Малыхина, Е.Ф. Оценка инновационного проекта на основе модели интегрального показателя / Е.Ф. Малыхина И Современные модели исследования социально-экономических процессов: Теория практика: Материалы Международной научно-практической конференции. - Саратов: Научная книга, 2009. - С. 187-191 (0,2 п.л.)
9. Малыхина, Е.Ф. Оценка привлекательности регионов Южного федерального округа для развития венчурного инвестирования / Е.Ф. Матыхина // Инновационное развитие и промышленная политика: Сборник материалов второй всероссийской научно-практической заочной конференции. - Биробиджан: ДВГСГА, 2009. - С. 17-22 (0,3 п.л.)
10. Малыхина, Е.Ф. Развитие регионов ЮФО в догосрочной перспективе на основе инновационно-инвестиционного развития / Е.Ф. Малыхина // Стратегическое развитие современной России: проблемы и перспективы. Сборник материалов Всероссийской научно-практической конференции. -М.: ООО Глобус, 2009. - С. 386-389 (0,1 п.л.)
11. Малыхина, Е.Ф. Региональный российский венчурный бизнес ЮФО в период кризиса / Е.Ф. Малыхина // Предпринимательство и его роль в решении социально-экономических проблем российского общества в условиях финансового кризиса: Сборник статей участников конференции. -Ярославль: Канцлер, 2009. - С. 36-38 (0,1 п.л.)
Печатается в авторской редакции
Подписано в печать 25.05.2010 Формат 60x84 1/16 Усл. печ. л. - 1,5 Уч.-изд. л.-1 Бумага офсетная. Печать офсетная. Заказ №162 Тираж 100 экз. ГОУ ВПО Северо-Кавказский государственный технический университет 355028, г. Ставрополь, пр. Кулакова, 2
Отпечатано в типографии СевКавГТУ
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Малыхина, Екатерина Федоровна
Введение.
Глава 1. Теоретические аспекты венчурного инвестирования инновационных проектов.
1.1. Экономическая сущность инноваций и источники их инвестирования.
1.2. Особенности венчурного инвестирования инновационных проектов в современных экономических условиях.
1.3. Зарубежный опыт венчурного инвестирования инноваций и его развитие в России, ЮФО и СКФО.
Глава 2. Инновационные проекты ЮФО и СКФО: методика оценки.
2.1. Показатели и методический аппарат анализа и оценки стоимости компаний при венчурном инновационном инвестировании.
2.2. Региональные особенности инновационных проектов Южного и Северо-Кавказского федеральных округов.
2.3. Инновационные проекты ЮФО и СКФО в системе формализованных и неформализованных критериев.
Глава 3. Повышение эффективности использования венчурного инновационного капитала Юга России.
3.1. Прогнозирование перспектив отраслевого и территориального развития венчурного инвестирования в ЮФО и СКФО.
3.2. Комплексная модель оценки перспектив реализации венчурных инновационных проектов.
3.3. Оптимизация механизма развития инновационно-инвестиционной системы развития Юга России.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование венчурного инвестирования инновационных проектов"
Актуальность темы исследования. Сложившееся на сегодняшний день значительное отставание российской экономики по своей эффективности от развитых стран в значительной степени объясняется слабым вовлечением инноваций в сферу производства. Переход к инновационной модели развития признается одним из приоритетных путей решения задачи модернизации экономики как учеными, так и правительством. Основным барьером для этого является сложность привлечения средств инвесторов в коммерциализацию разработок из-за высоких рисков каждого отдельного проекта. Спецификой венчурного бизнеса как раз является способность выступать источником финансовых ресурсов для инновационных проектов, сохраняя при этом высокую доходность для своих инвесторов. Его эффективность в данном направлении подтверждена многолетним опытом венчурного инвестирования за рубежом, где он стал основным механизмом коммерциализации перспективных разработок.
Развитие инновационной составляющей экономики России невозможно без активного вовлечения в этот процесс регионов. В территориальном аспекте венчурное финансирование способно стать основным элементом привлечения свободных денежных ресурсов в инновационную сферу. Однако его результативность будет определяться готовностью каждого субъекта федерации с точки зрения развития инновационной инфраструктуры и качества подготовки проектов. Отбор регионов с наибольшим инвестиционным потенциалом и набором разработок, имеющих корректно составленный бизнес-план, является первостепенной задачей для эффективного инвестирования инноваций. Такой механизм привлечения и размещения средств способен повысить промышленный потенциал и способствовать менее болезненному преодолению кризисных явлений в экономике регионов и страны в целом.
Степень научной разработанности темы исследования. Исследования, посвященные проблематике инноваций, широко освещены в научной литературе как в трудах зарубежных ученых (Й. Шумпетера, Б. Люндвала, Р. Нельсона), так и российских (Н. Балабанова, С.Ю. Глазьева, В*. Зинова, С. Ильенковой, Н.И. Лапина, Н.А. Новицкого, Ю.В. Яковца, Ю.В. Яременко). Вопросы венчурного инвестирования в работах иностранных исследователей по историческим причинам раскрыты очень широко, например, в публикациях Д. Барлетта, Б. Бишопа, Д. Гарнера, К. Кемпбел, П. Робертсона. Для российской науки пока характерно преимущественно обзорное рассмотрение проблематики венчура, но есть и специализированные исследования таких авторов, как С. Алипов, М. Бунчук, К.А. Вартанян, А Гороховский, П. Гулькин, А.А. Дагаев, А.И. Каширин,
A.И. Никконен, П. Пилипенко, А.С. Семенов, Я. Сергиенко, А. Фоломьев, Н.М. Фонштейн, М:В. Шеховцов, A.M. Эскиндаров, Ю.*А. Юкин, Н.М. Якупова. Анализ методик оценки^ инвестиционных проектов-представлен в исследованиях М.Д. Джанкла, Д.Д. Патиссона, С.П. Талиа,
B.М. Аньшина, Г.Я. Гольдштейна, И. А. Никоновой, В. Савчука, Д.Э. Старика, Р.А. Фатхутдинова.
Тем не менее, некоторые аспекты, в вопросах регионального венчурного инвестирования* остаются недостаточно освещены в российской научной литературе, т.к. большая часть работ не раскрывает региональных аспектов* оценки и отбора проектов, определения потенциала отдельных регионов для венчурного инвестирования.1 Данные обстоятельства в сочетании с актуальностью диссертационной проблематики определяют постановку цели и задач данной работы.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является развитие теоретических основ венчурного инвестирования региональных инновационных проектов, а также разработке практических рекомендаций по развитию данного направления экономики в рамках макрорегиона.
Для достижения поставленной цели исследования необходимо решение ряда задач: уточнить понятийный - аппарат исследуемой сферы венчурного инвестирования инноваций и выявить ее характерные особенности; сформировать критериальную группу по отбору инновационных венчурных проектов и сформулировать методические рекомендации по оценке перспективности их реализации в конкретном регионе; разработать схему применения требований инвестора к инновационному проекту, оптимизировать ее для максимальной эффективности; сформировать и применить методику анализа перспективности венчурного инвестирования инновационных проектов; разработать прогнозную модель развития региона в сфере инновационно-инвестиционного развития.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования является совокупность разработок и организационных^ структур, являющихся элементами инновационной системы региона (Южного и Северо-Кавказского федеральных округов). Предметом исследования выступают инструменты и механизмы размещения венчурного капитала в инновационной сфере региона.
Теоретико-методологическая основа исследования. Теоретической базой исследования являются фундаментальные концепции и гипотезы экономических процессов, а также работы современных отечественных и зарубежных авторов по проблемам инноваций, венчурного инвестирования, регионального развития.
Для решения поставленных задач применялись как общенаучные методы исследований (системный подход, сравнения, метод аналогии, метод анализа и синтеза), так и специальные методы (метод структурного анализа, графический метод, методология экономического анализа производственнохозяйственной деятельности, статистические методы, методы рейтинговой оценки, методы ранжирования, метод экспертных оценок).
Информационно-эмпирической базой исследования служат статистические данные Федеральной службы государственной статистики, Территориального органа федеральной службы государственной статистики по Ставропольскому краю, Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования (РАВИ), нормативно-правовые акты и их проекты, аналитические обзоры и публикации, материалы научно-практических конференций, а также данные, опубликованные в теоретической печати.
Рабочая гипотеза диссертационного исследования основана на предположении, что формирование и развитие венчурного инвестирования инноваций на региональном уровне дожно базироваться на синергетике отбора проектов и оценки потенциала отдельных субъектов федерации, позволяющей объединить интересы инвесторов, разработчиков и государственных органов в сфере реализации поставленных ими задач.
Научная новизна работы определяется развитием теоретических и методических подходов к оценке перспектив формирования венчурного бизнеса в сфере инноваций. Конкретное приращение научного знания сводится к следующему:
Расширена и уточнена формулировка понятия: "венчурный капитал" с точки зрения совокупности его характерных особенностей; "инновация" в применении к венчурному бизнесу; конкретизированы их характерные особенности в российских условиях.
Проведено структурирование факторов, определяющих успешность проектов в зависимости от степени конкретизации их принадлежности к инновациям и венчурному бизнесу (по экономическому, региональноправовому и управленческому направлению), позволяющее оценить перспективы той или иной разработки.
Разработана система показателей для формализации и всесторонней оценки инновационного проекта с точки зрения требований венчурного 6 инвестора. Выработан агоритм, на основе которого осуществляется наиболее эффективное применение указанных показателей для отсеивания проектов на первичной стадии отбора.
Проведена кластерная оценка субъектов федерации, входящих в состав ЮФО и СКФО, на основе разработанной автором группы критериев, включающих в себя уровень экономического благополучия региона, уровень содействия властей, территориальную близость поставщиков и потребителей и проч. Сделаны выводы об уровне соответствия каждого из них условиям для развития инноваций на основе венчурного инвестирования.
Разработана модель инновационно-инвестиционного развития ЮФО и СКФО, выделяющая основные центры, а также наиболее перспективные "точки роста" с высокой степенью готовности к появлению венчурного капитала; отражена взаимосвязь ее отдельных элементов на основе интеграции и кластеризации.
Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что на основе проведенного анализа венчурного инвестирования в сфере региональных инноваций разработаны методики, модели и рекомендации по развитию системы венчурного инвестирования на уровне регионов. Полученные научные разработки,- предназначены для прогнозирования перспективности реализации того или иного проекта в рамках определенной территории. Результаты диссертационной работы могут быть использованы в практической деятельности органами государственной власти различных уровней при разработке и реализации стратегии развития регионов, в учебном процессе преподавания экономических специальностей.
Апробация; и внедрение результатов исследования. Основные положения диссертационного исследования были представлены и получили положительную оценку на научно-практических конференциях различных уровней: Всероссийской научно-практической конференции "Социальноэкономические и инновационные аспекты развития региона" (г. Ставрополь, 7
2008), V Международной научно-практической конференции "Инновационные технологии научных исследований социально-экономических процессов" (г. Пенза, 2007), Всероссийской научно-практической конференции "Стратегическое развитие современной России: проблемы и перспективы" (г. Вогоград, 2009), Межрегиональной научно-практической конференции "Предпринимательство и его роль в решении социально-экономических проблем российского общества в условиях финансового кризиса" (г. Ярославль, 2009).
Частично материалы диссертации одобрены и внедряются в практику НП "Инновационно-технологический бизнес-центр Ставропольского края", а также в учебный процесс на экономическом факультете Ставропольского государственного университета и используются при преподавании дисциплины "Инновационный менеджмент".
Структура диссертационной работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложения. Результаты диссертационного исследования изложены на 168 листах основного текста, содержат 21 таблицу и 8 рисунков. Список использованной литературы включает 172 наименования.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Малыхина, Екатерина Федоровна
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
На основании проведенного диссертационного исследования мы можем сделать ряд выводов.
Обобщение имеющихся исследований инноваций позволило проанализировать и отобрать в качестве опорного для целей данного исследования определение; привести те классификации, которые связаны с темой работы (по охвату доли рынка, по инновационному потенциалу, по принадлежности к уровням народного хозяйства). Определены способы, требования и трудности в поиске источников инвестиций для реализации инновационных проектов. Выявлено, что для эффективной коммерциализации разработок необходим особый финансовый инструмент.
Проанализировав и обобщив исследования, мы на основе уточнения и расширения сформулировали понятие венчурного капитала как догосрочного, высокорискового и высокодоходного капитала, реализуемого посредником в лице венчурного капиталиста в развитие перспективных компаний, в том числе инновационных. Кроме того, на основе обзора исследований и практических примеров выделены характерные особенности этого вида инвестирования, такие, как догосрочный горизонт инвестирования, приоритет инновационных направлений вложения, повышенный риск и ожидаемая доходность, особый способ получения дохода и возврата вложенных средств Ч "выход". Приведен ряд сопутствующих тематике исследования классификаций, как то: формальный и неформальный сектора венчурного рынка, формы венчурных фондов, их виды по сроку действия, стадии развития компаний и допонительные типы использования венчурного капитала.
Установлено наличие в качестве определяющего фактора при отборе проектов экономической перспективности, а не взаимного доверия с предпринимателем. Проанализированы способы получения вознаграждения венчурным капиталистом за его деятельность.
На основе проведенного анализа выявлена специфика ряда зарубежных моделей развития венчурного инвестирования (американской, европейской, израильской, азиатской). Поскольку участие государства способно значительно повысить эффективность участия венчурных фондов в развитии экономики, то необходимо выбрать наиболее рациональный метод такого воздействия. Поэтому в данном исследовании отражены направления вовлечения государственных средств в оборот венчурного капитала, описаны основные мировые тенденции.
Потенциал российской экономики на сегодняшний день недостаточен для самостоятельного активного развития венчурного инвестирования инноваций по ряду причин. Так, структура экономики в значительной степени является сырьевой, уровень расходов на НИОКР очень низок по сравнению с развитыми странами, подавляющая часть потребностей в высокотехнологичном оборудовании покрывается засчет экспорта. В ходе появления и развития венчурных фондов в России у них сложились особенности, обусловленные исторически. Так, в исследовании выделены: небольшой масштаб проектов, собственная методика их отбора, ориентация на внутренний рынок, инвестирование преимущественно на стадии роста, а не на посевной стадии. В ходе исследования проведен анализ и группировка препятствий на пути развития венчурного инвестирования, выделены финансовые, законодательные, административные и управленческо-методологические барьеры. Кроме того, при высокой неравномерности размещения венчурных фондов (концентрация вблизи Москвы и Санкт-Петербурга) государство предпринимает меры по поддержке развития других регионов на основе модели создания региональных венчурных фондов. Такие действия будут предприняты и в Южном, и в Северо-Кавказском федеральных округах.
В нашем исследовании подробно рассмотрена методика оценки стоимости компаний и анализа инновационных проектов при венчурном инвестировании. Проведена их классификация по ряду критериев, представлены основные дисконтированные и недисконтированные показатели. Автором выделены такие допонительные характеристики, как адаптивность и возможность выделения периодов, проведен анализ показателей по этим и другим критериям. Он позволил выявить ряд их недостатков в применении к особенностям венчурного инвестирования, таких, как малая информативность, потребность в недоступных данных, необходимость допонительной адаптации. На основании этого приведен список показателей, наиболее адекватных таким особенностям (РР, IRR-MIRR, NPV, ARR). Методики исследования венчурных проектов представляют собой более комплексный инструмент оценки. В работе приведены как общие, так и специфические методики, оценена перспективность их использования.
Регионы России имеют очень высокую степень неравномерности распределения экономического и инновационного потенциала, что позволяет выделить среди них группы в соответствии с таким критерием. Очевидно, что некоторые области, например, Томская область, уже вступили в развитие венчурного капитала. Для ЮФО и СКФО такая задача наиболее актуальна для группы регионов, отобранных нами на основании обобщения различных рейтингов и показателей социально-экономического развития - Ростовская область, Краснодарский край, Вогоградская область, Ставропольский край
КРСВ). Для исследования особенностей проектов нами проведен первичный анализ общего состояния инновационной сферы в каждом из этих регионов, а также уровня государственной и институциональной поддержки коммерциализации инновационных разработок. Его результаты подтверждают возможность дальнейшего рассмотрения их в качестве перспективных регионов; для исследования были произвольно отобраны проекты, предлагаемые к реализации в них. Подробный анализ позволяет
- 152 сделать выводы, подтверждающие наличие на европейском юге России проблем, идентичных общероссийским Ч малый опыт разработчиков в подготовке резюме своих разработок, вследствие этого низкий уровень предоставляемых бизнес-планов. К характеристикам, позволяющим сделать такой вывод, отнесем необоснованные сроки окупаемости, непоноту указания необходимых для инвестора данных, в том числе и экономических показателей проекта, несоблюдение требуемого объема и типа участия в проекте с особенностями венчура. Еще одним следствием выявленных недостатков является недостаточное развитие и влияние инновационной инфраструктуры на процесс разработки резюме инновационных проектов.
В качестве примера нами проведен анализ двух произвольных инновационных проектов, реализация которых возможна на территории какого-либо из субъектов ЮФО или СКФО. Практический процесс их исследования на основе изложенной ранее методики позволяет уточнить выводы о применимости и качестве получаемых результатов и отсеять от применения в силу существующих ограничений. В продожение применения формализованных методик, рассмотренных ранее, представлен обзор неформализованных критериев, используемых при отборе проектов, а также практика их применения к конкретным проектам. Указана и обоснована необходимость интеграции регионов Юга России в реализации некоторых перспективных проектов, что способно повысить их привлекательность и потенциал роста, а также приведены ограничения, накладываемые на эту сферу движения капитала.
К венчурному инновационному проекту предъявляются требования, диктуемые его спецификой. В рамках данного исследования мы приводим классификацию факторов, определяющих успешность реализации проекта в зависимости от того, является ли проект инвестиционным, имеет ли при этом инновационную составляющую и предлагается ли для участия венчурного капитала. Соответственно, если проект относится к третьей категории, на его потенциал оказывают влияние все три группы факторов.
Применив метод суммы мест к основным социально-экономическим показателям регионов бывшего ЮФО, мы отобрали наиболее перспективные субъекты федерации, подтвердив оценки экспертов и рейтинговых агентств. В их состав входят Краснодарский край, Ростовская область, Ставропольский край, Вогоградская область. Для детального рассмотрения возможностей реализации проектов в них проведен анализ с использованием таксонометрического метода. Выбор используемых для него показателей обусловлен доступностью данных официальной статистики, которые в максимальной степени отражают особенности инвестиционного развития: инвестиции в основной капитал, оборот малых предприятий, инвестиции в основной капитал на одно предприятие.
Такое исследование позволило ранжировать регионы КРСВ с точки зрения соответствия приоритетам венчурных фондов. По результатам наилучший показатель имеет Краснодарский край, Ростовская область характеризуется незначительным отставанием. Существенный разрыв наблюдается между этими двумя регионами и Ставропольем и Вогоградом.
Кроме оценки объективных статистических показателей проведен количественный и качественный анализ инновационной инфраструктуры, существующей и планируемой к созданию. Выявлено, что организационные элементы инфраструктуры распределены неравномерно, в зависимости от интенсивности проводимой региональными властями инновационной политики.
Совокупность детальных исследований позволила обобщить имеющиеся данные и сделать ряд выводов. Так, каждый из регионов имеет свои характерные положительные стороны: Краснодарский край более привлекателен с точки зрения экономического развития, имиджа и логистики, Ростовская область имеет очень развитую инновационную инфраструктуру, Вогоградская область - региональный венчурный фонд, уже приступивший к непосредственному функционированию, и значительную государственную поддержку, Ставропольский край Ч сильную
154 научно-исследовательскую базу и значительную неосвоенную перспективу развития.
Выявленные особенности в совокупности с исторически сложившейся структурой хозяйства позволяют выделить ряд приоритетных инновационных отраслей для развития венчура: биотехнологии, а также для Ростова - космическую и авиапромышленность, для Ставрополья Ч биотехнологии в сельском хозяйстве, в Вогограде Ч нанотехнологии.
С целью прогнозирования и формализации процесса рассмотрения инновационного проекта венчурным инвестором на стадии первоначального отбора нами последовательно разработаны краткая схема, развернутая интегральная модель и интегральный показатель оценки инновационного проекта венчурным инвестором. Блоки схемы "Оценка внутренних характеристик проекта", "Оценка отрасли", "Оценка региональных особенностей" имеют друг с другом тесную связь, поскольку характеризуют один и тот же проект с разных аспектов. При расширении схемы раскрывается ее сложная структура. Так, внутренние характеристики проекта включают в себя блоки формальных и неформализованных показателей, все блоки имеют в своем составе целый ряд критериев.
Применение схемы может иметь своим результатом текстовый неформализованный отчет, составленный экспертом по соответствующим пунктам. При необходимости формализации, которая может возникнуть при большом объеме обрабатываемой входящей информации, целесообразно использование интегрального показателя. Он основан на определении количественных данных по каждому критерию схемы и последующем их объединении на основе определяемых экспертами коэффициентов значимости. Далее, основываясь на установленном пороговом значении, проект либо принимается к дальнейшему рассмотрению, либо отклоняется. Для рационализации процесса использования интегрального показателя нами разработан агоритм его применения. Он позволяет избежать излишних расчетов и анализа, если проект будет отклонен по предшествующим критериям.
В работе представлено практическое применение анализа региональной составляющей инновационных проектов для всех субъектов федерации Юга России. В результате получена группировка регионов, позволяющая упростить процесс применения модели интегрального показателя.
С учетом описанных ранее преимуществ и недостатков каждого из регионов, а также приоритетных инновационных отраслей в работе была сформирована модель инновационно-инвестиционной системы развития Юга России. Такая система обозначает центральные узлы, играющие роль координаторов, и "точки роста" Ч города с высоким потенциалом инновационного развития, в которых возможна наиболее эффективная реализация капитала венчурных фондов. В рамках модели рассмотрена возможность интеграции отдельных регионов и условия ее осуществления. Продожением указанной тенденции является спецификация территорий и создание инновационных кластеров по наиболее актуальным для них направлениям, приведенных для каждого субъекта федерации. Реализация такой модели способна качественно изменить весь процесс оборота капитала на Юге России и вывести его на достаточно высокий уровень производства инновационной продукции.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Малыхина, Екатерина Федоровна, Ставрополь
1. Алипов С. Венчурный бизнес в США: Аналитический обзор // Рынок ценных бумаг. 1999.- N 18. - С. 22-27.
2. Альтудов Ю.К. Инвестиционный потенциал Юга России: анализ и возможности развития // Социально-гуманитарные знания. 2002. - № 4. - с. 24-36
3. Аммосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. -СПб.: Феникс, 2005. 372 с.
4. Аммосов Ю. Деньги для хорошего человека // Эксперт. 2004. -№4(405)
5. Аммосов Ю.П. Зарубежный венчурный капитал // Рынок ценных бумаг. 1999. -№21
6. Аммосов Ю. Никакого блефа // Эксперт. 2002. - № 47
7. Ангелы в России и за рубежом // Портал "Технологический бизнес в России" (www.techbusiness.ru/content/?lang=ru&div=47)
8. Андреев Ю.П. Некоторые проблемы государственной поддержки инновационной деятельности на региональном уровне // Инновации. Ч 2005. -№4.-с. 57-61
9. Аныпин В.М. Инвестиционный анализ: учебно-практическое пособие. -М.: Дело, 2000.-280 с.
10. Аныпин В.М., Филин С.А. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе. М.: Анкил - 2003. - 359 с.
11. П.Балабанов И. Т. Инновационный менеджмент. Краткий курс // СПб.: "Питер", 2000. 208 с.
12. Бездудный Ф.Ф., Смирнова Г.А., Нечаева О.Д. Сущность понятия инновация и его классификация // Инновации. 1998. - №2.-3. Ч С. 3-13
13. Беларуси не нужны венчурные фонды // НДП "Альянс Медиа". -16.11.2005 (Ссыка на домен более не работаетheadlineitem.asp?id=231467)
14. Белобородов О.Отечественные инновации в области IT // Российское экспертное обозрение "Технологическая политика для России". 2006. - №3 (17)Ссыка на домен более не работаетcontent/re view/default.asp?shmode=8&ida= 1253 &ids= 128 )
15. Белых Л.П. Основы финансового рынка. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999, стр. 101 - 109.
16. Бекетов Н.В. Региональные проблемы формирования инновационной системы // Регион: экономика и социология. 2005. - № 1.-е. 110-119
17. Бизнес-Инкубатор надежный дом для начинающих бизнесменов // Сайт "Малое и среднее предпринимательство Краснодарского края" (http ://www.mb .kuban gov.ru/smi 1 /item-З 30.html)
18. Благонравии М. От идеи Ч до IPO // Эксперт Украина. 2005. - № 27
19. Бортник И. 10 лет развития малого инновационного предпринимательства в России // Инновации. 2004. № 1. С. 2-13.
20. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: ЗАО "Олимп - Бизнес", 1997, 523 с.
21. Бригхем Юджин. Финансовый менеджмент: полный курс. В 2 т., т. 1. -СПб.: Экономическая школа, 2004 г.
22. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент, т. 1 СПб.: Экономическая школа, 1998, стр. 162 - 357.
23. Бунчук М. Венчурный капитал (часть 1) // Интернет-журнал Технологический Бизнесъ. №1 (Ссыка на домен более не работаетtb/archiv/numberl/page02.htm)
24. Бурдыкова Н. Венчурный рычаг // Эксперт Юг. 2007. - № 6
25. В работе над созданием венчурного фонда не надо "изобретать велосипед" // Портал "Открытая экономика" Opec.ru. 23.08.2005 (Ссыка на домен более не работаетnewspaper/articlemld40ald350654.html)
26. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1996,448 с.
27. Вартаньян К.А., Петров А.И., Шаповалова И.Б., Юкин Ю.А., Янчевский А.Э. Инвестиции в инновационный процесс // Портал "Инновации и предпринимательство" (Ссыка на домен более не работаетcontent/documentr48129E8-D87A-48B2-A9F0-EFA310C541Bl.html)
28. Введение в венчурный бизнес / Под ред. А.И. Никконен. СПб.: Феникс, 2003
29. Венчурное инвестирование в Российской Федерации. Информационно-аналитический обзор №362 // Портал группы компаний "Интегрум", 04.04.2010Ссыка на домен более не работаетImages/articlesauthor/analitikal/ventureinvestment RUapril.pdf)
30. Венчурное финансирование: теория и практика / Сост. докт. техн. наук Н. М. Фонштейн. М.: АНХ., 1999
31. Венчурный бизнес в России // Электронный журнал "Директор-Инфо". 2003. - №26 (Ссыка на домен более не работаетarticle.aspx?id=13460&iid=567)
32. Вдовин И. К приходу крупных инвесторов Юг России готов // Тележурнал "Вести Северный Кавказ", 14.02.07
33. Виленский П. Л., Лившиц В. Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. М.: Дело, Академия народного хозяйства, 2008 г. - 1104 с.
34. Воков И.М., Грачева М.В., Алексанов Д.С. Критерии оценки проектов // Проект "Корпоративный менеджмент" (Ссыка на домен более не работаетfinanalysis/cfcriteria.shtml)
35. Володина Н.В. Анализ денежных потоков на базе отчета о движении денежных средств // Вестник Финансовой академии при Правительстве РФ. -2000. № 2(14)
36. Ворфоломеев А. Влияние новой технологии на стоимость компаний // "Рынок Ценных Бумаг", 2000, № 19.
37. Где живут бизнес-ангелы? // Свой бизнес. 2007. - № 7 (http ://www.mybiz.ru/index.php?page=1687)
38. Гороховский А. В. Венчурный бизнес: от изобретений к инновациям Портал Бизнес-новости Российской информационной сети (Ссыка на домен более не работаетcgibin/search.pl?action=view&num=342109&razdel=40&w=0)
39. Гольдштейн Г. Я., Гуц А. Н. Экономический инструментарий принятия управленческих решений. Учебное пособие для магистрантов направления 521500 "Менеджмент" (МВА). Таганрог, ТРТУ, 1999
40. Гранберг А. Стратегии социально-экономического развития России: от идеи к реализации // Вопросы экономики. 2001. - № 9
41. Грудницкий П. Опыт с инновационной экономикой // Эксперт Казахстан. 2007. - № 5 (107)
42. Гулькин П. Г., Теребынькина Т. А. Оценка стоимости и ценообразование в венчурном инвестировании и при выходе на рынок IPO. Ч СПб.: Аналитический центр "Альпари СПб". 2002. - 190 с.
43. Гулькин П.Г. Введение в венчурный бизнес в России // Инновации. -1999.-N7-8. С. 94-97.
44. Гулькин П.Г. Венчурное финансирование: разные страны разные подходы // Проект "Изобретатели" (http ://www. inventors. ru/index. asp?mode=780)
45. Гулькин П. Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России. Теория и десятилетие практикиЧ СПб.: "Аналитический центр "Альпари СПб", 2003.-240 с.
46. Гулькин П.Г. Венчурный капитал. Немного истории и статистики // Рынок ценных бумаг. 1999.- N 6. - С. 20-28
47. Гулькин П.Г. Инновационный продукт создан. Что дальше? // Российское экспертное обозрение "Технологическая политика для России". Ч 2006. №3 (17) (Ссыка на домен более не работаетcontent/review/default.asp?shmode=8&ids=128&ida=1250 &idv=1262)
48. Гулькин П.Г. Рождение "венчурной индустрии" спровоцировал Советский Союз // CNews, 23.05.03 (Ссыка на домен более не работаетreviews/72003/05/23/144493)
49. Гулькин П.Г. Российская модель синергии: реструктуризация, модернизация и венчурное финансирование // Российское Экспертное Обозрение. 2003. - № б (Ссыка на домен более не работаетcontent/review/default.asp?shmode=8&ids=68&ida=847&i dv=818)
50. Гуняков Ю.В. Венчурное финансирование коммерческих предприятий (из опыта деятельности венчурного фонда "Daiva") // Проблемы современной экономики. 2006. - № 3(7)
51. Гурвич В. "Ждет ли Россию венчурный бум" // "Деловые люди". -2007. -№192
52. Гуриева JI. Южный федеральный округ: вопросы развития // Экономист. 2005. - № 11. - с. 75-83
53. Гурова Т. Функция скачка // "Эксперт", 17.06.2002
54. Дагаев А.А. Венчурный бизнес: управление в условиях кризиса // Управление инновационной и инвестиционной деятельностью. 2003. - № 3. - с. 24-28
55. Дагаев А.А. Государственные гарантии для малого инновационного бизнеса // Проблемы теории и практики управления. 2006. - № 2. - с. 81-89
56. Дагаев А.А. Механизмы венчурного (рискового) финансирования: мировой опыт и перспективы развития в России // Менеджмент в России и за рубежом. 1998.-N2.-С. 101-117
57. Дежина И. Г., Сатыков Б. Г.Механизмы стимулирования коммерциализации исследований и разработок. М.: ИЭПП, 2004.
58. Деньги для роста. Обзор инвестиций в технологическом секторе в Европе за 2004 год. СПб.: РАВИ, 2004
59. Джоунс Д., Дмитриев К. Инвестиции в России: начало бума? // Ведомости. 2002. Ч 10 декабря
60. Дмитриев М. Н., Кошечкин С.А. Методы количественного анализа риска инвестиционных проектов // Проект GAAP.ru, 16.03.2001 (Ссыка на домен более не работаетbiblio/investment/invprj/004.asp)
61. Дружинин А.Г. Юг России: понятийно-терминологическая концепция и территориальная реализация // Научная мысль Кавказа. Ч 1999. № 3
62. Дружинин А.Г., Ионов А.Г. Концептуальные основы регионализации экономики. Ч Ростов-на-Дону: Ростиздат, 2001
63. Ефремов Д., Подобный С." Что такое венчур и венчурное финансирование? // Финансовый Форум" (Ссыка на домен более не работаетarticle-153/)
64. Закон Ставропольского края "Об инновационной деятельности в Ставропольском крае" от 11.03.04 N 13-кз
65. Закон Ставропольского края "О государственной поддержке инвестиционной деятельности в Ставропольском крае" от 06.12.02 N 61-КЗ
66. Закон Ставропольского края "О привлечении иностранных инвестиций в экономику Ставропольского края" от 10.11.02 N 49-КЗ
67. Закон Ставропольского края "О поддержке малого предпринимательства в Ставропольском крае" от 27.09.96 № 36-кз
68. Зинов В.Г. Правовая охрана коммерциализуемых результатов исследований и разработок // Интернет-журнал "Технологический Бизнесъ".- № 2 (Ссыка на домен более не работаетtb/archiv/number2/page04.htm)
69. Зинов В. Служба коммерциализации научно-технических разработок в институтах Российской академии наук // Концепции. 2003. № 1
70. Зинов В.Г., Екаев В.А. Интелектуальная собственность в стратегии управления инновационным проектом. Серия "Технологическая фирма: менеджмент и маркетинг" / Сост. и общ. ред. Н.М.Фонштейн. М.: "ЗеО", 2003.- 352 с
71. Зинов В., Цыганов С. Взаимодействие малого предприятия и НИИ в инновационных проектах // Инновации. 2003. № 3.
72. Иванова Н. Инновационная система России в глобальном контексте // Мировая экономика и международные отношения. 2005. - № 7. Ч с. 32-53
73. Иванова Н. Национальные инновационные системы. М.: Наука, 2002.
74. Иванова Н. Сопоставление мировых и российских тенденций развития науки и инновационной деятельности // Инновации. 2003. № 4.
75. Иванова Н. Формирование и эволюция национальных инновационных систем. М.: ИМЭМО, 2001.
76. Ивлиев С. Трепетный венчур. // Промышленный еженедельник. Ч 2006.- № 16
77. Инджикян Р. Дожна быть создана система гарантирования венчурных фондов государством // Экспертный канал "Открытая экономика", 27.10.2006 (Ссыка на домен более не работаетarhiv.aspx?obno=72056)
78. Инновационный менеджмент: учебник для вузов / Ред. В.М. Ильенкова. М:. ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 327 с.
79. Инновационный менеджмент: учебное пособие / Ред. В.М. Аньшин, А.А. Дагаев. М:. Дело, 2003 - 527с.
80. Источники финансирования инновационной деятельности. Обзор текущей литературы // Библиотека ВГУЭС (Ссыка на домен более не работаетrussian/doc/sienceadm/24.doc)
81. ИТЦ "Кубань-Юг", Конкурс инновационных проектов "Наука -инновации инвестиции" (Ссыка на домен более не работает)
82. Какаева Е.А. Типовые ошибки при оценке инвестиционных проектов. // ГААП.ги, Конференция "Роль аналитика в управлении предприятием" 29.05.2001 (Ссыка на домен более не работаетbiblio/investment/invprj/007.asp)
83. Каржаув А.Т. Инновационные риски венчурного капитала и управление ими. -М.: ЗАО "Экономика", 2003
84. Каржаув А.Т., Фоломьев А.Н. Национальная система венчурного инвестирования. М.: Феникс, 2005 - 239 с.
85. Каширин А.И.,Семенов А.С. Венчурное инвестирование в России: Практический опыт реализации проектов. Методы оценки проектов. Особенности венчурных инвестиций в IT. М.: Вершина, 2007. 320 с.
86. Кетова Н.П., Горшенева О.В. Развитие сферы инновационной деятельности в регионе // Известия вузов. Ч Северо-Кавказский регион. -2001. -№ 1. Ч с. 39-46
87. Кольцова И. В., Рябых Д. А. Практика финансовой диагностики и оценки проектов. -М.: Вильяме, 2007. 416 с.
88. Княгинин В. Из чего собирать страну? // Эксперт. 2008. - № 39 (628)/
89. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М:. Финансы и статистика, 2000. - 768 с.93. "Количество краснодарских технопарков планируют увеличить"// Mass Media (Ссыка на домен более не работаетnews/russia/0/12970688.htmn
90. Кондратьев Н.Д. Избранные сочинения. М.: Экономика, 1993. -С. 47.
91. Коптев В., Солодов В, Левин А. Инновационные процессы и венчурное финансирование // Портал ("Инновационный бизнес в России" (Ссыка на домен более не работаетcontent/documentrE4445AD9-FD32-47A4-ADEl-AC67FC90AF44.html)
92. Корпоративный венчур: ИТ-сектор интересен инвесторам // Новостной портал "Cnews.ru", 28.03.2006 (Ссыка на домен более не работаетnewtop/index.shtml72006/03/28/198666)
93. Кузнецов Е.Н. Мифы об инновациях // Альянс Разработчиков Программного Обеспечения Silicon Taiga (http ://www.silicontaiga.ru/home.asp?artId=6703 )
94. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. СПб, Издательство "Питер", 2000, стр. 201 - 225.
95. Кузьминов Я., Яковлев А. Модернизация экономики: глобальные тенденции, базовые ограничения и варианты стратегии. Препринт WP5/2002/01. М.: ГУ-ВШЭ, 2002
96. Кущаев Д. Достоинства и недостатки методов оценки инвестиционных проектов // Современный капитал. Ч 2003. №8
97. Лирмян Р. А. Мировой опыт использования механизма венчурного финансирования инновационных процессов // Проблемы современной экономики. Ч 2008. № 1(17)
98. Лукашов А.В. Венчурное финансирование стоимость компаний и корпоративное управление (ч. 1) // "Управление корпоративными финансами". 2006. - № 2
99. Лукашов А. В. Привилегии венчурных кредиторов // Консультант. 2006. -№ 17. - С. 30-33
100. Малое предпринимательство в России. 2008: Стат.сб./ М 19 Росстат. М., 2008. - 164 с.
101. Матвиенко С. В. Венчурное финансирование инновационных проектов // Экономика и управление. 2006. - № 2. - с. 114-118
102. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция, исправленная и допоненная) (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ от 21 июня 1999 г. № ВК 477)
103. Модильяни Ф., Милер М. Сколько стоит фирма? Теория ММ. -М.: Дело, 1999.-272 с.
104. Сайт "Наука и инновации в регионах России" (Ссыка на домен более не работаетp>
105. Никконен А.Н. Венчурный инвестиционный фонд Ч катализатор привлечения частного капитала // Инновации. Ч 2002. № 5
106. Никконен А. Венчурный бизнес в России: новые деньги пришли // Портал "Изобретатели" (Ссыка на домен более не работаетinterstitial?url=Ссыка на домен более не работаетindex.asp%3Fmode %3D995)
107. Никконен А. Кредо венчурного капиталиста Ч деньги дожны делать деньги // Инновационный менеджмент". -2007. № 1. - с. 23-24
108. Никконен А. Коучинг-центры по венчурному предпринимательству станут основой поддержки инновационных предприятий в регионах // НДП "Альянс Медиа". 25.09.2003 (http;//www.allmedia.ru/newsitem.asp?id=684163 )
109. Никконен А, Жуковская Н. Аналитический сборник РАВИ 2004 -2008 / А. Никконен. СПб.: Феникс, 2008. 152 с.
110. Новая тенденция развития мировых венчурных компаний: Европа в центре внимания // Делойт и Туш Риджинал Консатинг Сервисис Лимитед
111. Россия (Ссыка на домен более не работаетdtt/pressrelease/0,1014,sid%253D7569%2526c id%253D127363,00.html)
112. Никонова И.А. Финансирование бизнеса. М.: Альпина-Паблишер, 2003. - 196 с.
113. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России 20032004: Аналитический сборник. РАВИ. С-Пб.: ООО Феникс, 2005 - 62 с.
114. Определение венчурного инвестирования // Портал "Инновационный бизнес в России" (Ссыка на домен более не работаетcontent/documentrB9360008-8C6B-4B67-9E26-E961C36B51.html)
115. Опыт регионов: Томская область // Человек и труд. Ч 2003. № 6. - с. 4-46
116. Открыся первый Московский венчурный форум // ИА "Альянс Медиа", 20.06.2007 (Ссыка на домен более не работаетnewsitem.asp?id=798659)
117. Переслегин С. В тени Кавказа, или О возможной стратегии Краснодарского Края // Проект "Русский архипелаг" (http ://www.archipelag.ru/authors/pereslegin/?library=l 877)
118. Петербургская М. Правительство вложится в высокие технологии // Бизнес KM.RU, 08.08.2006 (Ссыка на домен более не работаетmagazin/view.asp?id=8FCE529454824D578C4D6A77251F 8АА0)
119. Петров В.В. Инновационный менеджмент: учеб. пособие для вузов М.: Равновесие, 2006
120. Пилипенко П.П. Корпоративное венчурное инвестирование: методы анализа высокорискованного бизнеса. М.: Триада, 2001. - 184 с.
121. Пилипенко П.П. Корпоративное венчурное финансирование. Ч М.: МК-Полиграф, 2001
122. Пригожин А.И. Нововведения: стимулы и препятствия (социальные проблемы инноватики). -М.: Политиздат, 1989. С. 270-275.
123. Постановление Правительства РФ от 24.07.98 № 832 "О Концепции инновационной политики Российской Федерации на 1998-2000 гг."
124. Пуля В., Никитин JI. По три милиона на проект Эксперт Online. - 10 ноября 2006 (Ссыка на домен более не работаетp>
125. Райан Б. Стратегический учет для руководителя. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1998, стр. 188 - 252.
126. Регионы России. Социально-экономические показатели 2009. -М.: Росстат, 209 с.
127. Родионов И.И. Прямой инвестор и совершенствование управления компанией // Журнал Управление компанией (ЖУК), 2004, № 11.
128. Рожков М. Венчурное инвестирование: сможет ли правительство утолить инвестиционный голод малых инновационных предприятий // Интернет-журнал "Технологический Бизнесъ". № 6 (Ссыка на домен более не работаетtb/archiv/number6/page 17.htm)
129. Россия в цифрах 2008. Краткий статистический сборник. М.: Росстат, 2008
130. Рябых Д. Оценка бизнеса и анализ эффективности проектов // Проект "Корпоративный менеджмент" (Ссыка на домен более не работаетfinanalysis/invest/investmentefficiency.shtml)
131. Савчук В. Оценка инвестиционных проектов как избежать ошибок // Финансовый Директор. - 2004. -№1(17)
132. Савчук В. П. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Учебник. Днепропетровск, ГметАУ,1998.
133. Секреков В.Х. Интегральная оценка привлекательности регионов ЮФО // Экономика сельского хозяйства и перерабатывающих предприятий.- 2006. № 6. - с. 22-24
134. Сергеев В. ЕБРР считает Юг России неэффективным // ХTa3eTa.Ru", 02.07.2006
135. Социально-экономическое положение Юга России за январь-сентябрь 2008 года. Ч Ставрополь: Ставропольстат, 2008
136. Старик Д.Э. Оценка эффективности инновационных проектов // Финансы. 2006. - № 10. - с. 70-72
137. Староверова Г.С. Оценка эффективности инвестиционных проектов // Проект "Корпоративный менеджмент" (Ссыка на домен более не работаетfinanalysis/invest/appraisalefficiency.shtml)
138. Участие государства в развитии венчурного инвестирования в России. Информационно-аналитический бюлетень Бюро экономического анализа № 45, август 2003 г. Ссыка на домен более не работаетPublications/Magazines/bea/bulletin/2003/pdl7bea452003b ull.pdf
139. Фадеева А. Кризис не испугал инвесторов//Ежедневная деловая газета "РБК daily", 20.07.2009 (Ссыка на домен более не работает2009/07/20/media/423532)
140. Фатхутдинов Р.А. Инновационный менеджмент: учебник. М:. Интер-Синтез, 2000. - 624 с.
141. Фатхутдинов Р. Инновационный менеджмент. Ч СПб.: Питер, 2004. 400 с.
142. Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25.02.1999 N 39-Ф3
143. Федеральный закон "О финансовой аренде (лизинге)" от 29.10.98 N 164-ФЗ
144. Федеральный закон "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" от 09.07.1999 N 160-ФЗ
145. Финансовое управление компанией / Общ. ред. Е.В. Кузнецовой.- М.: Фонд "Правовая культура", 1995, стр. 243 296.
146. Финансовое управление фирмой / Под ред. В.И. Терехина. М.: ОАО "Изд-во "Экономика", 1998, стр. 156 - 167.
147. Финансы (Серия "Мастерство"). М.: ЗАО "Олимп - Бизнес", 1998.- 560 с.
148. Финансовый менеджмент: задачи и решения. Ч М.: Издательство "Альфа-Пресс", 2007. 340 с.
149. Фундобный С. А. Сравнительный подход в определении стоимости бизнеса на примере оценки компаний сотовой связи // Инвестиционный банкинг.- 2006. № 3
150. Хайт М.В поиске собственного капитала. Краткое руководство для предприятий. Кёльн, 2006 (www.finance-dms.com.)
151. Хартфорд Д. Как работать с венчурным капиталистом. -/ Англорусский словарь венчурного инвестирования. СПб.: РАВИ, 2001
152. Хеферт Э. Техника финансового анализа. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996, 421 с.
153. Цихан Т.В. Роль венчурной индустрии в формировании национальной инновационной системы. // Портал ЮрЭнергоКонсатинг" (Ссыка на домен более не работаетstatti/vench.doc)
154. Ченг Ф.Л., Финнерти Дж. И. Финансы корпораций: теория, методы и практика. М.: ИНФРА-М, 2000, стр. 227 - 335.
155. Чудотворцы по расчету //"Коммерсантъ-Деньги". № 48(604). -04.12.2006 (Ссыка на домен более не работаетmoney.aspx?IssueID=29980)
156. Шеховцов М., Балашов И. "Проблемы и перспективы российского венчурного рынка" // "ВЭС". 2007. - №1
157. Шим Дж. К., Сигел Дж. Г. Финансовый менеджмент. М.: Информационно-издательский дом "Филинъ", 1997, стр. 169 - 204.
158. Экономико-политическая ситуация в России (июль 2006 года). Ч М.: Институт экономики переходного периода, 2006. 53 с.
159. ЮФО: полный отчет. Статистический сборник 2008. . Ростов-на-Дону: Ростовстат Ссыка на домен более не работаетdefault.aspx
160. Якупова Н.М. Проблемы конкурентоспособности в современной экономике
161. Яндиев М.И. Аналитический обзор: "Венчурный капитал в России" // Портал "Гуманитарное образование" (Ссыка на домен более не работаетdb/msg/33589)
162. Яновский А. Как финансировать проекты по коммерциализации технологий. Проект EuropeAid "Наука и коммерциализация технологий". -2006. - 48 с.
163. Lundvall В. National Systems of Innovation: Towards a Theory of Innovation and Interactive Learning. London, 1992; Nelson R. National Systems of Innovation: A Comparative Analysis. Oxford, 1993
164. Tallia C.P.D. Junkl M.D. Patisson D.D. "A new approach to joint venture investments" management accounting. 1996. August, p. 42
165. The ABCs of Venture Capital. A Primer from the National Venture Capital Association
166. Schumpeter J.A. The business cycle. N.Y.: McGraw-Hill. 1939. P.10
Похожие диссертации
- Совершенствование управления крупным инновационным проектом
- Управление инновационным развитием промышленных предприятий на основе венчурного инвестирования: теория и методология
- Венчурное инвестирование инновационных проектов
- Механизм венчурного инвестирования инновационной деятельности в условиях обновления экономической системы
- Механизм внутрикорпоративного венчурного финансирования инновационных проектов