Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Совершенствование управления венчурным капиталом для развития малых предприятий тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Карсаков, Александр Сергеевич
Место защиты	Москва
Год	2005
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование управления венчурным капиталом для развития малых предприятий"

На правах рукописи

КАРСАКОВ Александр Сергеевич

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ВЕНЧУРНЫМ КАПИТАЛОМ ДЛЯ РАЗВИТИЯ МАЛЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством

(экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности)

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2005

На правах рукописи

КАРСАКОВ Александр Сергеевич

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ВЕНЧУРНЫМ КАПИТАЛОМ ДЛЯ РАЗВИТИЯ МАЛЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством

(экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности)

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Мое чу? а - 2005

Диссертация выпонена на кафедре менеджмента Государственной академии повышения квалификации и переподготовки кадров для строительства и жилищно-коммунального комплекса России

Научный руководитель -

кандидат экономических наук, доцент Ковбаса Николай Анатольевич

Официальные оппоненты -

доктор экономических наук, профессор Рыжов Игорь Викторович кандидат экономических наук, доцент Сахончик Евгений Данилович

Ведущая организация - Академия гражданской защиты

МЧС России

Защита состоится 7 декабря 2005 года в 16 часов на заседании диссертационного Совета К 212201Й2 при Российском заочном институте текстильной и легкой промышленности по адресу: 123298, Москва, ул. Народного Опочения, д. 3 8, корп2, актовый зал.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Российского заочного института текстильной и легкой промышленности по адресу: Москва, ул. Шаболовка, д. 14.

Автореферат разослан 7 ноября 2005 года.

Ученый секретарь диссертационного совета д.э.н., профессор

----л") I.Пи I ^ РощинаО.Е.

I 1'^и НАЦИОЫЙЬЙЙТГ

БИБЛИОТЕКА I С.1 09

СПетер^л , }

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. На современном этапе экономического развития России важнейшей задачей является ускорение темпов экономического роста Как известно, в переходный период рост экономики шел за счет двух факторов - увеличения объема экспорта, во многом обусловленного ростом иен на энергоносители, а также импортозамещения. Однако оба эти источника имеют ограниченную основу и нужно находить новые источники развития экономики, прежде всего, в том потенциале, который есть в предпринимательстве, в научно-технической сфере, в современных технологиях. Российская экономика пока недостаточно восприимчива к достижениям научно-технического прогресса (НТП). Значительная часть предприятий не вкладывает средства ни в развитие новых технологий, ни в модернизацию старых. В то же время на российских ученых, их научные результаты в области высоких технологий большой спрос за рубежом. Они в поной мере конкурентоспособны, что подтверждается фактом работы в нашей стране многих зарубежных венчурных фондов.

Богатый научно-технический потенциал, которым обладает Россия, дожным образом не используется. В этой связи следует определиться с формами государственной поддержки, найти подходы, соответствующие нашим ресурсам, современной географии рынков, типам хозяйственных связей. Надо помочь российским исследователям и разработчикам встроиться в мировой рынок венчурного капитала, обеспечивающий эффективный оборот научных продуктов и услуг, и начать эту работу на тех сегментах мирового рынка, которые действительно могут занять отечественные произ водители.

В последнее время, как за рубежом, так и в России опубликован ряд работ, которые в значительной степени связаны с затронутой темой. Среди отечественных авторов следует выделить труды Власова А. Воронцова В., Ивиной Л., Кокурина Д, Кугушева С , Самохина В., Фирсова В и др. Вызывают интерес работы зарубежных экономистов, которые рассматривали вопросы венчурного инвестирования в рамках развития малых предприятий, в частности труды Брукса Дж., Фишера Д., Сингера Дж., Стейера Л., Тимса С., Топпанена А. и ряда др. Вместе с тем, ряд аспектов в разработке научно-методических основ использования венчурного капитала в инвестиционном развитии экономики исследован недостаточно. Допонительного уточнения требует понятийный аппарат, используемый разными авторами, что в целом определяет актуальность диссертационного исследования.

Целью диссертационного исследования является разработка методических и организационно-экономических аспектов выбора эффективной модели формирования венчурной индустрии, адекватной современным условиям хозяйствования.

Для реализации поставленной цели в диссертации решались следующие задачи:

Х дана характеристика венчурного капитала и проанализированы основные стадии процесса управления венчурным капиталом;

Х исследован опыт развитых стран и проблемы развития венчурного финансирования в России;

Х проанализировано значение малых высокотехнологичных предприятий для создания национальных конкурентных преимуществ, а также роль венчурного капитала в развитии малых предприятий;

Х исследованы и обоснованы перспективные формы и источники финансирования инноваций;

Х обоснованы особенности функционирования венчурного капитала в российской экономике через анализ его взаимодействия с другими элементами венчурной индустрии;

Х выработаны критерии выбора эффективной модели формирования венчурной индустрии в современных условиях хозяйствования.

Объектом исследования является сфера малого бизнеса и основные элементы венчурной индустрии, предметом - методические и организационно-экономические аспекты, связанные с процессом управления венчурным капиталом в целях становления и развития малых высокотехнологичных предприятий.

Теоретической и методологической основой работы являются труды отечественных и зарубежнйх ученых, материалы периодических и справочных изданий, практические материалы специализированных конференций и семинаров, данные из сети Интернет, нормативно-правовая документация.

Диссертационное исследование строилось с использованием системного подхода, исторического и логического методов, методов анализа и синтеза, экономико-статистических сравнений, теоретического обобщения и прогнозирования.

Результаты исследования, полученные лично автором:

1. Представлены результаты исследования основных стадий управления венчурным капиталом.

2. Осуществлен анализ основных проблем, связанных с развитием венчурного финансирования в России.

3. Выявлены особенности различных форм и источников финансирования инноваций.

4. Предложены практические рекомендации по дальнейшему развитию венчурной индустрии в России.

Элементы научной новизны положений, выносимых на защиту по результатам исследования, состоят в следующем:

Х дано авторское уточнение определения венчурного капитала и типов поведения венчурных капиталистов;

Х уточнены функции управления венчурным капиталом компаниями-реципиентами;

Х предложены и обоснованы организационные формы управления процессом венчурного инвестирования;

Х разработаны критерии выбора эффективной модели формирования венчурной индустрии.

Практическая значимость проведенного исследования заключается в разработке концептуальных подходов и рекомендаций по формированию эффективной модели венчурной индустрии в России.

Теоретические разработки нашли практическое применение в учебном процессе при подготовке специалистов в вузах г. Москвы по экономическим специальностям, в частности при дипломном проектировании.

Апробация работы. Полученные в диссертации теоретические выводы и практические рекомендации апробированы в ходе учебного процесса в Самарском филиале Высшей школы приватизации и предпринимательства, Государственной академии строительства и ЖКК России Некоторые положения и выводы настоящего исследования вошли в содержание учебных программ таких дисциплин, как Менеджмент, Инновационный менеджмент, преподаваемых в названных вузах С рядом идей и выводов, содержащихся в работе, автор выступал на теоретических и научно-практических конференциях.

Материалы настоящего исследования были реализованы в статьях, опубликованных в сборнике выступлений участников научно-практической конференций Академии гражданской защиты МЧС России, а также в сборнике статей научно-педагогического состава и аспирантов Государственной академии строительства и ЖКК России Общий объем публикаций по теме диссертации составил 2,0 п.л

Структура диссертации. Диссертационная работа изложена на 154 страницах печатного текста, включает 9 таблиц, 7 рисунков и состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, в котором 166 наименований, и 2 приложений

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обосновывается актуальность исследования, определены его цели и задачи, объект и предмет, отражены научная новизна и практическая значимость работы.

В первой главе Сущность венчурного капитала как формы инвестирования рассматриваются сущность, причины появления, источники и организационная структура венчурного капитала, анализируются основные стадии управления венчурным капиталом и классификация типов венчурных капиталистов, исследуются проблемы развития венчурного финансирования в России.

В частности отмечается, что в поле зрения отечественной экономической науки венчурный капитал попал во второй половине 80-х годов, когда проблемы научно-технического прогресса, внедрения инноваций и достижений науки в практику хозяйствования стали предметом пристального внимания правительства, ученых и практиков Разработка концепции ускорения социально-экономического развития общества на базе внедрения достижений НТП вызвала необходимость анализа современных форм финансирования малых высокотехнологичных предприятий.

Проведенный анализ наглядно продемонстрировал не только разнообразие точек зрения в рамках понимания венчурного капитала как одной из форм инвестирования, но и позволил выделить чрезвычайно важные характеристики этого явления:

1. Повышенный риск инвестиций - вложение средств в новые или молодые предприятия с высоким уровнем риска, прежде всего в инновационной сфере, не имеющие иных источников финансирования

2. Особая направленность инвестирования - инвестирование в фирмы, обладающие потенциалом быстрого роста.

3. Временный характер инвестирования - ограниченный период времени между вложением средств (вхождение в компанию) и продажей доли (выход из компании).

4. Особый характер участия в капитале - инвестирование луправленческого опыта, т.е. определенная финансовая поддержка и участие в управлении компании.

Венчурный капитал представляет собой сложное многогранное экономическое явление, дать определение которому можно только через синтез различных качественных мометов, формирующих его содержание и установление необходимого соотношения и связи между ними Таким образом, венчурный капитал представляет собой индивидуальную или колективно организованную форму предпринимательства, в основе которой лежит специфическая инвестиционная деятельность, сочетающая в себе черты портфельного и прямого инвестирования и связанная с ограниченным по времени участием в капитале молодых фирм с потенциалом быстрого роста и осуществлением практических действий в целях получения прибыли, адекватной риску и/или доступу к новейшим разработкам.

Венчурный капитал предоставляется формальным и неформальным секторами В формальном секторе преобладают фонды венчурного капитала, являющиеся по организационно-правовой форме партнерствами и объединяющие ресурсы ряда инвесторов: частных и государственных пенсионных фондов, страховых компаний, благотворительных фондов, корпораций, различных правительственных агентств, международных организаций, частных лиц и самих венчурных капиталистов - владельцев фирм венчурного капитала. Участниками неформального сектора являются частные инвесторы венчурного капитала: так называемые бизнес-ангелы, а также члены семей вновь создаваемых малых фирм. В формальном секторе венчурный капиталист - это посредник между синдицированными (колективными) инвесторами и предпринимателем, а в неформальном секторе объединяют в себе в одном лице и инвестора и венчурного капиталиста.

После того, как компания попадает в поле зрения венчурного капиталиста, начинается процесс взаимного знакомства друг с другом, который называется тщательное изучение Этот этап подразумевает глубокое изучение бизнес-плана для проведения анализа данных проекта на состоятельность и возможность реализации с требуемой нормой отдачи. На этой стадии оцениваются личностные и профессиональные качества менеджмента, подписывается предварительное соглашение об условиях инвестирования. Таким образом, эта стадия состоит из анализа:

Х объема требуемых инвестиций и способа их использования;

Х информации о рынке (доля рынка, конкуренты);

Х стратегии продаж (каналы сбыта, ценовая политика, брэндинг, реклама);

Х истории компании, продукта (его уникальность) или услуги;

Х технологии (включая права интелектуальной собственности, жизненный цикл продукта) и производственного процесса;

Х финансовой отчетности;

Х списка основных владельцев;

Х описания структуры организации и управления;

Х основных поставщиков и потребителей;

Х конкурентных преимуществ нового продукта или услуги;

Х правовых аспектов (тип собственности, тип акций, основные контракты, возможность выхода капитала).

Когда подготовительная работа завершена, и предприниматель со своей компанией получают инвестиции, наступает стадия совместного управления. Венчурные капиталисты играют активную роль в деятельности компаний-реципиентов, участвуя в текущем управлении и стратегическом планировании. Они не только финансируют, но и всячески способствуют развитию фирмы, предоставляя ценные услуги по:

Х организации финансового менеджмента;

Х консультациям по вопросам корпоративной и маркетинговой стратегии;

Х помощи в выводе продукции на новые рынки;

Х новым идеям относительно развития фирмы и противодействие застою;

Х контактам и информации о рынке;

Х подбору управленческого персонала для фирмы

Заключительная стадия процесса управления венчурным капиталом компанией-реципиентом представляет собой выход венчурного капиталиста из капитала последней. Таким образом, инвестируя в компанию, венчурный капиталист дожен заранее предусматривать возможный выход, только в случае реализации которого возможно получение дохода.

Выход компании на биржу, т е. преобразование ее из закрытой частной фирмы в открытую акционерную компанию, - один из nyie выхода венчурного инвестора из ее капитала В принципе, существует несколько альтернатив расставания с компанией' продажа пакета венчурного инвестора другому венчурному инвестору, менеджменту компании, стратегическому партнеру В венчурном бизнесе принята следующая классификация стадий развития предприятий, претендующих на получение инвестиций, а, следовательно, соответствующих типов венчурных капиталистов, готовых к предоставлению финансирования на данных стадиях развития'

1. Стадия зарождения бизнеса (Seed finance) На этой стадии имеется только бшнес-идея, результаты НИОКР и патенты, которые необходимо профинансировать для проведения допонительных исследований или создания пилотных образцов продукции перед выходом на рынок.

2 Начальная стадия (stait up business). Недавно образованная компания, не имеющая длительной рыночной истории. Произведена первая продукция, делается попытка вывести ее на рынок, операции незначительны, компания убыточна, бизнес-процессы не отработаны, регулярные функции менеджмента только начинают формироваться.

3. Стадия раннего развития (Early stage). Компании, имеющие готовую продукцию и находящиеся на самой начальной стадии ее коммерческой реализации. Компания осуществляет операции и их объем растет.

4 Стадия расширения (Expansion stage) Компаниям требуются допонительные вложения для финансирования своей деятельности. Объемы производства и сбыта растут, операции прибыльны.

5. Стадия зрелости (maturity stage). Хорошо управляемая, прибыльная и быстро растущая компания. Лидер или один из лидеров отрасли.

Анализируя экономическое поведение венчурных капиталистов, в основе которого лежит глубина кооперации и сотрудничества между ними и компаниями-реципиентами можно выделить три основных поведенческих типа: агрессивный, пассивный и дружественный.

Недружественный (агрессивный) тип поведения демонстрируют в основном корпоративные венчурные фонды, которые, предпочитают инвестировать в компании, находящиеся на более зрелых стадиях развития. Свое название этот тип поведения получил оттого, что в случае достижения успеха компанией-реципиентом в своей деятельности, они будут пытаться поглотить ее целиком, чем допустить какой-либо из альтернативных сценариев выхода.

Пассивный тип поведения свойственен для большинства венчурных фондов, образованных за счет формальных источников венчурного капитала, таких как пенсионные фонды, страховые компании, банки, государственные учреждения, за исключением внутренних корпоративных источников. Этот тип поведения характерен тем, что в силу большого числа проектов у таких венчурных фондов или фирм, им затруднительно принимать активное участие в оперативном управлении всех компаний-реципиентов.

Дружественный тип поведения характерен для представителей так называемого неформального рынка венчурного капитала, т е биз нес -ангелов. Этому есть ряд причин. Во-первых, они, будучи неподотчетными высшим управленческим органам в отличие от других типов венчурных капиталистов готовы к инвестированию в компании, находящиеся на самых ранних стадиях развития или зарождения Во-вторых, в силу, как правило, небольшого числа инвестированных компаний, они имеют возможность принимать участие в оперативном управлении реципиентом И,

в-третьих, будучи высокими профессионалами, им по силам достичь наиболее эффективного управления для достижения максимальных результатов развития реципиентов и осуществления выхода из их капиталов.

Наиболее активными участниками рынка венчурного бизнеса являются частные инвесторы и крупные финансовые организации, образующие венчурные фонды и нанимающие управляющую компанию, которая от имени инвесторов осуществляет инвестиции во вновь созданные малые предприятия, ориентированные на освоение новых технологий Такие венчурные предприятия без соответствующего обеспечения и гарантий возвратности средств не располагают возможностью получить банковский кредит или разместить свои пенные бумаги на фондовом рынке, а венчурный капитал является одним из источников доступных им инвестиций

Успех развития венчурного предпринимательства в значительной степени зависит от отношения государства к этой сфере деятельности. К сожалению, термин венчурное предпринимательство не нашел отражения в российском законодательстве. Нет его в Гражданском кодексе РФ. Практически нормативная база венчурного предпринимательства в России не разработана, поскольку в законодательстве не предусмотрена возможность регулирования правоотношений, связанных с венчурным инвестированием.

Особого внимания заслуживает вопрос о возможных потенциальных венчурных капиталистах в России. Например, государство само, от имени государственных учреждений, может играть роль венчурного капиталиста."Так, вкладывая средства в развитие венчурного бизнеса, государство преследует, как правило, иные цели, чем частные инвесторы. Основными целями финансирования из бюджета является, как показывает практика, создание новых рабочих мест, освоение важных для развития национальной экономики технологий, а также создание новых предприятий. Доходность бизнеса становится вторичной целью. Для венчурных компаний привлекательным в государственном финансировании является то, что эти вложения недороги и не ориентированы на получение большой прибыли. Тем не менее, эти средства могут оказаться полезными для инвестирования в компании на ранней стадии развития.

Опыт зарубежных стран подтверждает целесообразность создания венчурных фондов в самых разнообразных формах. В любом случае деятельность венчурного фонда дожна быть ориентирована на решение следующих задач:

Х создание совместных с фондом инвестиционных институтов для осуществления прямых инвестиций в капитал венчурных предприятий;

Х привлечение средств зарубежных венчурных инвесторов, в частности средств международных организаций;

Х долевое участие в финансировании инновационных проектов;

Х организация тендеров по привлечению предприятий к освоению передовых технологий, а также образованию центров продвижения на рынок новых конкурентоспособных технологий;

Х контроль за использованием предоставляемых инвестиционных средств и интелектуальной собственности, вовлекаемой в хозяйственный оборот и полученной при реализации венчурных проектов, финансируемых с участием фонда.

Как показал опыт деятельности венчурных фондов за рубежом, их средства используются на:

1) долевое участие в капиталах венчурных предприятий;

2) создание инвестиционных институтов, осуществляющих венчурное финансирование реализации высокотехнологичных проектов;

3) предоставление грантов венчурным предприятиям;

4) предоставление инновационным предприятиям ссуд, займов и других форм финансирования проектов на возвратной и платной основе, а также средств на возвратной основе для подготовки прединвсстиционного обоснования инновационных проектов;

5) осуществление финансового лизинга для инновационных предприятий;

6) резервирование средств под предоставляемые венчурным предприятием гарантии фонда;

7) организацию и проведение выставок, презентаций, конференций и других мероприятий, направленных на повышение информационной прозрачности рынка технологий.

В случае финансирования стратегически важных высокотехнологичных и наукоемких проектов возможно использование схемы партнерского участия государства и частных инвесторов, реализуемой посредством создания специального фонда, который Этот фонд мог бы быть образован на паритетных началах за счет равных по сумме средств, с одной стороны, бюджетных, а с другой - банков, страховых компаний, пенсионных фондов и иных финансовых институтов Одной из основных задач в становлении и развитии венчурного бизнеса в России является устранение барьеров на пути активизации частной инициативы в сфере инвестирования в технологический венчурный бизнес.

Государство может оказывать прямую и косвенную поддержку венчурному предпринимательству. К возможным формам прямой поддержки государством венчурного предпринимательства следует отнести:

1. Прямые инвестиции, предоставляемые венчурным инновационным предприятиям.

2. Предоставление государственных кредиторов либо непосредственно венчурным предприятиям, либо фирмам - инвесторам венчурного капитала.

3. Предоставление связанного кредита, по которому предприниматель выплачивает проценты, если проект оказася успешным, и возмещает только часть суммы кредита, если проект не удася.

4. Лизинг.

5. Факторинг.

6. Предоставление грантов венчурным предприятиям, реализующим высокотехнологичные проекты.

Как показывает зарубежная практика, особо эффективна поддержка, оказываемая государством в экспертизе инновационных проектов, а также в развитии консультационных услуг для малых предприятий научно-технической сферы.

К мерам косвенной поддержки государством венчурного инвестирования можно было бы отнести:

1 Предоставление государственных гарантий венчурного инвестирования, те гарантий венчурному инвестору для покрытия части венчурных инвестиций, вносимых им в высокотехнологичные венчурные проекты

2. Налоговые стимулы, т е предоставление инвестиционных налоговых кредитов венчурным предприятиям, снижение налоговых ставок на прирост капитала и на инвестиции от пенсионных фондов, как это предусмотрено в США, на Тайване и в Канаде.

3 Льготы по таможенным пошлинам, которые следует распространить на импорт венчурными предприятиями оборудования и комплектующих изделий

4 Недопущение двойного налогообложения венчурного капитала и доходов от

Создание и совершенствование инфраструктуры венчурного финансирования научно-технической среды в России в организационном плане предполагает создание сети инновационных фондов, научных парков, бизнес-инкубаторов, инновационно-промышленных комплексов и других аналогичных структур, способных оказать материальную поддержку венчурным предприятиям, особенно на ранних стадиях становления их производства, и обеспечивать эффективную организационную связь между венчурными предприятиями и крупным капиталом.

Во второй главе Малые предприятия как форма становления инновационного предпринимательства анализируется место малых предприятий в российской экономике, значение их инновационно-активных форм для технологического развития и создания национальных конкурентных преимуществ. Рассмотрены особенности различных форм и источников финансирования инноваций и выявлены функции управления венчурным капиталом компаниями-реципиентами

Для современной экономики характерна сложная комбинация различных по масштабам производств, складывающихся под влиянием многих факторов, как крупных с тенденцией к монопольным структурам, так и малых. С одной стороны, устойчивой тенденцией НТП является концентрация производства. Именно крупные фирмы располагают большими материальными, финансовыми, трудовыми ресурсами, квалифицированными кадрами. Они способны вести крупномасштабные научно-технические разработки, которые и определяют важнейшие технологические сдвиги. С другой стороны, в последнее время выявися заметный рост малого предпринимательства, особенно в сферах, где пока не требуется значительных капиталов, больших объемов оборудования и кооперации множества работников. Малых предприятий много в наукоемких видах производства, а также в отраслях, связанных с производством пот ребительских товаров и оказанием услуг.

Развитие малого предпринимательства создает благоприятные условия для оздоровления экономики, поскольку развивается конкурентная среда, создаются допонительные рабочие места, активнее идет структурная перестройка; расширяется потребительский сектор. Кроме того, развитие малых предприятий ведет к насыщению рынка товарами, поддержанию инновационной активности, повышению импортного потенциала и лучшему использованию местных сырьевых ресурсов.

В России малое предпринимательство находится в стадии становления. Сегодня происходит понимание того, что развитие малого предпринимательства является необходимым, хотя и недостаточным условием функционирования рыночной экономики. Согласно статистическим данным, в настоящге время в России действует около 882,3 тысяч субъектов малого предпринимательства. Но это все-таки слишком мало, чтобы обеспечить нормальное функционирование рыночной экономики По оценкам специалистов требуется не менее 2,5-3 милионов малых предприятий для обеспечения устойчивого функционирования рыночных механизмов. Развитие малого предпринимательства идет сложно. Наряду с неоспоримыми преимуществами, малые предприятия имеют массу уязвимых мест: трудно найти оборотные средства, арендовать помещения, подготовить кадры, найти партнера. Именно поэтому экономически развитые страны всегда предусматривают государственную поддержку малых предприятий. Для этого принимаются законы, стимулирующие развитие малого бизнеса, создаются специальные организации, оказывающие услуги предприятиям малых форм за плату, часто на льготных условиях, либо бесплатно.

Малые предприятия выпоняют в рыночной экономике разнообразные функции Можно выделить четыре главных функции малого бизнеса в экономике: 1) он обеспечивает необходимую мобильность в условиях рынка, создает глубокую спе-

циализацию и кооперацию, без которых немыслима его высокая эффективность; 2) он способен не только быстро запонять ниши, образующиеся в потребительской сфере, но и сравнительно быстро окупаться; 3) он создает атмосферу конкуренции; 4) и самое главное, он создает ту среду и дух предпринимательства, без которых рыночная экономика невозможна. Обобщая все вышесказанное, хотелось бы обратить внимание на то, что малое предпринимательство воздействует на структуру рынка и расширение рыночных отношений, прежде всего, в результате юменгния количества субъектов рынка, повышения квалификации и степени приобщенности все более и более широких слоев населения к системе предпринимательства.

Несмотря на страновые различия, у инновационного предпринимательства много общего. Это изменения в стиле хозяйственного поведения и управления, создание новой предпринимательской культуры в освоении высокой технологии. В частности, говоря о хозяйственном поведении, нельзя не принимать во внимание весьма важное обстоятельство психологического характера - формирование иной системы данностей, ориентации и мотивации у предпринимателей, их желание получить свободу выбора, найти пути самовыражения. В этой связи многие специалисты считают современное предпринимательство не только экономическим или социокультурным, но и психологическим феноменом.

Важнейшая функция инновационных предприятий - осуществление посреднической роли между научно-технической и производственной сферой, обеспечение почти автоматического экономического обмена между ними без всяких сбоев в' конкурентных условиях К сильным сторонам малых инновационных предприятий относятся следующие:

Х оперативное принятие управленческих решений, позволяющее сократить длительность инновационного цикла;

Х низкий уровень накладных расходов, благодаря прямым и персональным контактам с ними;

Х отсутствие бюрократических процедур в организации в виду минимальной управленческой иерархии предприятий.

Трудности в деятельности таких предприятий связаны с низким профессиональным уровнем менеджмента, ограниченными возможностями внешнего финансирования, низкой специализацией рабочих мест. Из-за отсутствия множества структурных подразделений, что связано с незначительной степенью разделения труда, малые инновационные предприятия не получают синергетический эффект. В исследовании предлагается несколько выводов для венчурного финансирования малых инновационных предприятий в России.

Во-первых, предпринимательское поведение и управление не дожны замыкаться только на сферу высокой технологии, которая якобы способна вытянуть всю остальную экономику.

Во-вторых, предпринимательство успешно развивается и выпоняет функции только при наличии конкуренции.

В-третьих, инновационное предпринимательство демонстрирует большое многообразие организационных форм, конкретных экономических механизмов освоения НТП, отход от иерархических суперструктур, создающих илюзию управляемости и контролируемости.

В-четвертых, если мы хотим перенять и как-то использовать некоторые принципы современного хозяйствования из практики инновационного предпринимательства, мы дожны прежде всего обратить внимание на достижение реальных прош-

водственных, научно-технических и прочих результатов, на обеспечение заинтересованности людей в этих результатах

В-пятых, имеет смысл внимательно изучить механизм функционирования рынка венчурного капитала и соответственно перестроить нашу кредитно-финансовую систему.

Возможность для компании привлечь финансирование является критической составляющей процесса коммерциализации результатов исследований и опытно-конструкторской деятельности Без совершенствования механизма финансирования инноваций трудно ожидать значительных положительных результатов в этой сфере деятельности. Необходимо отметить, что финансирование деятельности малых предприятий имеет существенные особенности, которые могут затруднить использование некоторых известных способов финансирования предприятий В этой связи вопрос финансирования создания и функционирования малых высокотехнологичных предприятий представляется еще более сложным по сравнению с их колегами, занимающимися традиционными видами бизнеса. Особенно сложное положение у начинающих фирм и предприятий, не располагающих ни предпринимательским проектом, ни стартовым капиталом, ни имуществом для залога, ни возможностями для поручительства мощных предприятий и финансовых структур В табл 1 представлены существующие способы финансирования предприятия, которые зависят, прежде всего, от потребностей предпринимателя Какую цель ставит перед собой предприятие - такой у него будет инвестор.

Таблица 1

Характеристика источников финансирования_

Источники финансирования Структура инвестированного капитала

Государственный бюджет (федеральный или региональный) Средства из государственного бюджета или заемные средства полученные поя государственные гарантии

Лизинг (лизинговые компании, поставщики и т.п.) Стойкость активов, приобретенных на условиях лизинга или в рассрочку

Коммерческий кредит (банки, фонды) Заемные средства, полученные под ликвидное обеспечение или надежные гарантии

Облигации (финансовые инвесторы) Средства, полученные в результате размещения облигационного заша

Привилегированные акции (финансовые инвесторы) Средства, полученные в результате размещения привилегированных акций

Обыкновенные акции (финансовые, стратегические и венчурные инвесторы) Средства, полученные в результате частного или публичного размещения обыкновенных акций

Некоторые российские предприятия ориентируются на финансирование ш государственного бюджета Во-первых, это один из традиционных источников финансирования и, следовательно, пытаться получить финансирование в областной администрации или в правительстве для некоторых может быть привычно и не требует у менеджмента новых знаний и навыков. Во-вторых, подготовить проект для частного инвестора на порядок сложнее, чем для государства Требования государства к раскрытию информации и подготовке инвестиционных проектов скорее формальные, чем профессиональные В-третьих, государство - самый лояльный кредитор, и многие предприятия не возвращают полученные займы в срок без опасения быть объявленными банкротами. Приобретение активов по лизингу доступно для предприятий, имеющих хорошее финансовое состояние и позитивные тенденции развития При этом в качестве обеспечения служит приобретаемый предприятием актив, который переходит в поную собственность предприятия только после того, как будет поностью оплачена его стоимость. Коммерческие кредиты являются наиболее распро-

страненным способом финансирования предприятий. Банковские кредиты можно разделить на краткосрочные (до одного года, предоставляются в основном для финансирования оборотных средств) и догосрочные (свыше одного года, предоставляются в основном для финансирования капиталовложений) Привлечение капитала посредством размещения облигаций на финансовом рынке, безусловно, привлекательный способ финансирования предприятия Особенно с точки зрения владельцев бгонеса, так как в этом случае не происходит перераспределения собственности Однако предприятие, планирующее выпуск и размещение облигаций, дожно иметь устойчивое финансовое положение, хорошие перспективы развития, а облигационный заем дожен быть обеспечен активами предприятия.

Среди других возможных источников капитала для промышленных предприятий можно выделить следующие:

Х венчурные фонды и фонды прямых инвестиций, формирующие инвестиционный портфель из небольшого числа конкретных предприятий, на период от 3 до 7 лет с последующим выходом из проекта;

Х стратегические инвесторы, промышленные компании или финансовые институты, специализирующиеся в определенных отраслях промышленности;

Х инвестиционные брокеры, осуществляющие частное размещение акций предприятия среди индивидуальных и институциональных инвесторов;

Х инвестиционные банки, осуществляющие проектное финансирование

Одно из существенных преимуществ венчурного капитала, в отличие от банковского кредита состоит в том, что венчурный инвестор может предоставить финансирование предприятию даже при отсутствии у последнего залога, что особенно актуально для малых инновационных предприятий, которые часто не имеют ничего кроме перспективной разработки или уникальной идеи. В табл 2 показаны достоинства и недостатки, связанные с реализацией определенных инвестиционных схем.

Таблица 2

Достоинства и недостатки инвестиционных схем_

Формы финансирования Требования Преимущества Недостатки

1 1 3 4

Кредитование Приемлемое финансовое состояние заемщика, хорошая кредитная история, ликвидное обеспечение Гибкость в заииствовании и погашении кредитов, во многих случаях отсутствие контроля над целями использования кредитов Высокие процентные ставки, риск не возврата, необходимость предоставления ликвидного залога

Государственное финансирование Социальная важность, соответствие реципиента принятым стандартам, целевое использование средств Менее жесткие требования к реципиенту, чем у коммерческих структур, обычно предусматриваются более длительные периоды возврата средств Сложности в получении, ограничения на использование, часто не очень значительные суммы

Венчурный капитал Наличие у реципиентов потенциала быстрого роста, благодаря коммерциализации научного открытия или уникальной разработки, расположенность менеджмента к максимальному раскрытию информации Отсутствие залога, возможность получения финансирования на первоначальных стадиях развития реципиентов, значительный вклад венчурных капиталистов в развитие реципиентов за счет использования их управленческого опыта, знаний финансового менеджмента и связей в деловых кругах Снижение долей основателей в капитале реципиентов за счет выпуска новых эмиссий и возникновения права собственности на них венчурных капиталистов, возможность кадровых изменений, трудность и длительность получения, неопределенность выхода

1 г 3 4

Стратеги ческие инвестиции Устойчивые позиции компании, существенная доля рынка, профессиональный менеджмент Использование опыта инвесторов в профильной индустрии, их финансовых возможностей, торговых марок и каналов сбыта Контроль инвестора над решениями, адекватный приобретенной доли в капитале компании, часто абсолютны й

Лизинг Устойчивое финансовое состояние и положигельщя репутация лизингополучателя, наличие предпосылок для его развития, необходии ость осуществления авансового платежа Относительно гибкий график платежей и более длительный срок по сравнению с кредитованием, меньший объем требуемых гарантий, отнесение лизинговых платежей на себестоимость, возможность использования метода ускоренной амортизации Использование только при покупке оборудования, необходимость авансового платежа (10% - 50% от стоимости поставляемого оборудования), возникновение права собственности только после окончательных расчетов

Облигации и привилегированные акции Отличное финансовое состояние, наличие ликвидного обеспечения, устойчивые позиции на рынке, лидеры в своих отраслях Привлечение догосрочных финансовых ресурсов с фиксированной процентной ставкой по облигациям и варьируемой в зависимости от финансовых результатов по привилегированным акциям Жесткий график процентных выплат и погашения облигаций, приоритет привилегированных акций над обыкновенными при распределении прибыли

Следует отметить, что оказание всесторонней поддержки со стороны венчурных капиталистов в управлении компанией-реципиентом направлено на достижение, собственной цели - максимально возможное увеличение стоимости компании-реципиента венчурного капитала, для того чтобы, осуществив выход из капитала компании-реципиента, они получили бы такой высокий уровень доходности на осуществленные инвестиции, который не смог бы обеспечить никакой другой альтернативный способ вложения средств Это и будет основным критерием оценки эффективности управления венчурным капиталом его реципиентами.

Чтобы лучше понять функции управления венчурным капиталом компаниями-реципиентами следует детальнее изучить этапы развития предприятия, начиная с его создания и заканчивая моментом его созревания, а также основные управленческие решения, осуществляемые венчурными капиталистами совместно с менеджментом компании. С целью более детального описания этапов развития и, соответственно, функций управления предприятием различными видами венчурного капитала, рассмотрим основные характеристики приведенных этапов (табл 3).

Таблица 3

Этапы функционирования предприятия и изменения в системе его управления

Этап функционирования предприятия Годовой результат предприятия Источник капитала Управление Организационная структура

1 2 .1 4 5

ЭтапО. Исследования и разработки Убыток Собственный капитал разработчиков и их близких Предпринииатель -разработчик (преимущественно с техническим образованием) Абстрактная

Этап 1. Зарождение бизнеса Убыток Собственный капитал разработчиков, их близких, бизнес-ангелы Предприниматель -разработчик Абстрактная

1 г 3 * л

Этап 2. Начальная стадия Убыток - точка безубыточности Собственный капитал разработчиков, их близких, бюнес-ангелы, венчурные фонды Предприняв атель и/или профессиональный менеджер Абстрактная, но все больше проявляющаяся и оф орм ляющаяся

Этап 3. Раннее развитие Точка безубы -точности -10% годового оборота Бизнес-ангелы, венчурные фовды, фонды прямых инвестиций Предприниматель и/нпи профессиональный менеджер Функциональная

Этап 4. Расширение 10-15% годового оборота Бго нес -ангелы, венчурные фовды, фонды прямых " инвестиций, банки Профессиональный менеджер Дивизиональная

Этап 5. Зрелость Фондовый рынок, банки Профессиональны й менеджер Сложная комплексная структура

Можно утверждать, что впечатляющие результаты развития малых высокотехнологичных предприятий в странах с развитой рыночной экономикой достигнуты благодаря возникшему сплаву опыта и профессионализма, демонстрируемого обоими участниками венчурного процесса, посредством достижения эффекта синергии при объединении предпринимательского, интелектуального, инвестиционного и управленческого потенциала венчурных к(1питалистов и предпринимателей-новаторов в целях быстрой коммерциализации инноваций и достижения высокой капитализации предприятия.

Управление как процесс регулирующего воздействия на управляемый объект осуществляется через реализацию взаимосвязанных функций (управленческих функций): планирование (стратегическое планирование), организацию, мотивацию (стимулирование), регулирование и контроль. Таким образом, стратегия развития компании дожна представлять собой набор мер, направленных на усиление и создание внутренних и внешних преимуществ, развитие динамических способностей предприятия и нейтрализацию слабых сторон его деятельности.

Гораздо большее значение для развития компании-реципиента играют профессиональные знания и деловые связи венчурных капиталистов в кредитно-финансовой сфере. В современных условиях трудно переоценить значение финансового менеджмента для развития бизнеса вне зависимости от его размеров. Целями финансового менеджмента являются общие цели деятельности компании, которые в зависимости от специфики взаимоотношений между акционерами и менеджментом компании могут быть следующими: 1) максимизация прибыли в рамках определенного временного интервала; 2) достижение устойчивой нормы прибыли (рентабельности) в планируемом периоде; 3) увеличение доходов менеджмента и акционеров; 4) повышение уровня капитализации компании (курсовой стоимости акций) и др.

Представленное многообразие возможных целей деятельности компании и связанных с ними интересов участников позволяет выявить в качестве важнейшей задачи, стоящгй перед финансовым менеджментом - определение приоритетов и достижение компромиссов ради оптимального сочетания интересов различных заинтересованных лиц при реализации краткосрочных и догосрочных целей развития компании и принятии финансово-инвестиционных решений В практическом плане основной задачей является принятие решений по обеспечению наиболее эффективного движения финансовых ресурсов между компанией с внешними и внутренними источниками ее финансирования.

Управление внешними финансами связано с установлением и поддержанием отношений с различными хозяйствующими субъектами, включая поставщиков, покупателей продукции компании, а также сторонних инвесторов и кредиторов

Управление внешними финансами включает' 1) управление оборотными активами компании; 2) расчеты с контрагентами; 3) управление материальными запасами; 4) привлечение краткосрочных и догосрочных источников внешнего финансирования

Управление внутренними финансами включает 1) контроль за ведением бухгатерского учета, составление и контроль за правильностью ведения управленческого учета, 2) составление бюджета компании и контроль за составлением смет затрат; 3) контроль за правильностью составления финансовой отчетности (баланса, отчета о прибылях и убытках и отчета о движении денежных средств); 4) анализ финансового состояния компании и использование его данных для принятия управленческих решений и в целях финансового планирования и др.

Среди задач финансового менеджмента следует указать на формирование системы управленческого учета в компании. Для венчурного капиталиста наличие такого учета (особенно в его автоматизированном варианте) и его правильное ведение является наиболее приемлемой формой контроля за финансовой деятельностью компании. Введение инструментов финансового анализа и планирования в систему стратегического управления позволяет жестко привязать стратегические замыслы к финансовым параметрам, выстроенным в соответствии с апробированными технологиями управленческого учета, четко разделить и взаимонастроить контуры стратегического и оперативного управления, настроить работу компании на будущие задачи.

Анализ накопленного опыта финансового менеджмента малых предприятий позволяет выделить следующие направления деятельности:

1. Перестройка механизма управления всего предприятия, смещение акцентов с оперативного управления хозяйственной деятельности (производство, снабжение и сбыт) на управление финансовыми потоками.

2 Создание соответствующей организационной структуры управления с выделением отдельного структурного подразделения

, 3. Организация деятельности по финансовому управлению, включающая все основные направления деятельности и связанная с применением на практике всего арсенала финансовых методов, средств и инструментов

4. Разработка и внедрение в практику системы управленческого учета, позволяющего оперативно получать информацию о финансовом состоянии предприятия

5 Автоматизация управленческих функций на базе современного программного обеспечения.

Таким образом, можно констатировать, что в современных условиях успешное развитие компаний-реципиентов, ускоренный рост их капитализации становится возможным во многом благодаря активному участию венчурных капиталистов в процессе управления этими предприятиями.

В третьей главе Формирование эффективной модели венчурной индустрии в России рассмотрены организационные формы управления процессом венчурного инвестирования, выработаны критерии выбора эффективной модели формирования венчурной индустрии в российской экономике

В исследовании отмечается, что помимо государственных средств, дожны быть найдены иные источники финансирования - как внутренние, так и зарубежные В российской экономике ощущается недостаток венчурного капитала, однако Россия не может и не дожна обеспечивать потребности в венчурном финансировании толь-

ко за счет иностранного капитала. Инвестиционные возможности, которые сегодня предлагает российский рынок для венчурного капитала уникальны, так как с одной стороны существует неудовлетворенный спрос на венчурный капитал, а с другой -дефицит его предложения.

Для успешной работы венчурного фонда управляющая компания дожна обладать квалифицированным персоналом, имеющим опыт экспертизы и практической подготовки российских предприятий для финансирования на ранних стадиях развития, а также опыт и знания в области стратегического планирования, управления ростом и реструктуризации бизнеса в российских условиях. С другой стороны, не менее важным является доступ фонда к информационным ресурсам, позволяющим получать поток инвестиционных предложений, из которых, в результате тщательной экспертизы, могут быть отобраны наиболее привлекательные сдеки.

Без эффективной национальной, но негосударственной системы венчурного финансирования создание поноценной венчурной индустрии в России невозможно. Сегодня наступил благоприятный момент для формирования сначала небольших венчурных фондов, именно за счет российского капитала, способных принять на себя риски ранних стадий развития бизнеса, чья деятельность будет той важной подготовительной фазой для прихода крупных российских и международных институциональных инвесторов. При этом последние с одной стороны, обеспечат выход из бизнеса владельцев венчурного капитала, а с другой - будут больше готовы финансировать уже стабильно и эффективно работающие компании.

Настораживающая тенденция, которая стала проявляться в последние годы - сокращение числа вновь образующихся малых и средних предприятий, в т.ч. в инновационной сфере. Это объясняется тем, что в годы перестройки, когда отсутствовала инфраструктура, а законодательная база только формировалась, появилось множество предприятий. Тогда можно было создать собственное дело без существенных средств, капитализации подвергались собственный труд, знания, предприимчивость, но это происходило на фоне оставшегося устаревающего оборудования. Другой аспект снижения предпринимательской активности связан с избыточным бюрократическим давлением на бизнес. При этом если крупные компании это давление выдерживают, то малым предприятиям это делать гораздо сложнее. Сложившиеся условия с одной стороны закалили их, а с другой - часто мешали им вести прозрачный бизнес. В результате в деятельности малых высокотехнологичных предприятий в значительно большей степени просматриваются предпринимательские начала, чем управленческие правила и принципы, которые состоят в дроблении бизнеса на мекие компании по причине большей безопасности, отсутствии планирования, из-за нежелания пускать кого-либо в свой бизнес, чтобы не обманули.

Из этого становится понятно, какую реальную помощь ждет предприниматель от венчурного капиталиста, и какие отношения дожны выстраиваться между ними. Прежде всего, эти отношения дожны быть партнерскими и предприниматели дожны увидеть, что венчурные капиталисты реально заинтересованы в успехе их бизнеса и могут обеспечить им поддержку своими контактами в административной, финансовой, информационной и международной сфере. Венчурные капиталисты дожны помочь предпринимателям добиться прозрачности финансовой отчетности, наличия догосрочных стратегических планов и т.д.

Одной из наиболее актуальных задач является создание венчурных фондов с российским капиталом, ориентированных на инвестиции в высокотехнологический бизнес. Эта задача имеет первостепенное значение не только в России, но и в большинстве западноевропейских стран, где недостаточное предложение венчурного

капитала для высокотехнологичного бизнеса является одним из основных факторов, сдерживающих темпы экономического роста.

Инвестиционная политика российских банков в значительной мере предопределялась высокой инфляцией, нестабильностью курса рубля и высокой доходностью государственных ценных бумаг. В настоящее время, в связи с изменением реальности, банки оказались не подготовлены для догосрочных инвестиций Дорогие, краткосрочные, мало рисковые кредиты, предлагаемые российскими банками, на которые вынуждены соглашаться предприниматели, не стимулируют банки к формированию венчурных фондов Пенсионные фонды также пока не могут рассматриваться как источник ресурсов для создания венчурных фондов, так как в соответствие с российским законодательством, пенсионным фондам разрешено инвестировать лишь в ограниченное количество финансовых инструментов, таких как государственные ценные бумаги, банковские депозиты, недвижимость, акции котируемых компаний.

Можно предположить, что в обозримом будущем доля российских источников венчурного капитала будет расти. Сейчас банки наиболее подготовлены для создания венчурных фондов, а изменения в законодательстве позволят пенсионным фондам также участвовать в формировании венчурного капитала. Рост капитализации страховых компаний и их слияние друг с другом может привести к созданию еще одного существенного источника венчурного финансирования. Таким образом, в настоящее время в России источники венчурного капитала сильно отличаются от ресурсов американского и европейского рынков венчурного капитала

Эффективным механизмом развития неформального рынка венчурного капитала в России может стать создание сети бизнес-ангелов на базе консатинговых служб, предоставляющих услуги малым предприятиям в научно-технической сфере, цель которых состоит в том, чтобы дать возможность предпринимателям представить свои проекты сразу большому числу потенциальных инвесторов, а последние, в свою очередь, получат возможность изучить значительное число проектов, сохраняя при этом анонимность до тех пор, пока они ни будут готовы к переговорам с конкретными предпринимателями Схематически сеть бизнес-ангелов можно представить так (рис. 1):

Формы более активной государственной поддержки венчурного финансирования малых высокотехнологичных предприятий предусматривают прямое предложение венчурного капитала либо путем создания венчурных фондов со стопроцентным государственным капиталом или смешанных фондов, где определенная доля капитала предоставляется частным сектором. Такая мера государственной политики особенно актуальна для поддержки высокотехнологичного бизнеса, находящегося на ранних стадиях развития Кроме этого целесообразно создание стимулов для инвесторов в форме предоставления налоговых льгот для малых высокотехнологичных предприятий Еще более опасными для нормального бизнеса являются законы и налоги, имеющие обратную силу Настоящий бизнес всегда опирается на тщательно разработанные планы и расчеты Поэтому законы не дожны иметь обратной силы.

Бизнес-ангелы

Предпринял атели, м алые предприятия

Рис. 1. Сеть бизнес-ангелов

Для привлечения иностранных и российских инвесторов с целью финансирования малого и среднего бизнеса требуется также разрешить ряд юридических и практических вопросов Современное российское законодательство об акционерных обществах содержит ряд пробелов, которые могут привести к существенному ущемлению прав акционеров, что оказывает негативное влияние на развитие венчурной индустрии.

Осуществление венчурных инвестиции связано с прохождением множества длительных бюрократических регистрационных и разрешительных процедур, что способствует коррупции в работе этих учреждений, а, следовательно, оттакивает инвесторов, для которых эти процедуры дожны быть как можно более простыми и понятными.

Таким образом, будут возникать молодые компании, как вновь созданные, так и отделившиеся от существующих крупных предприятий, передовые разработки и новые технологии, наиболее успешные из которых будут иметь возможность использовать венчурный капитал для своего дальнейшего развития. Поэтому государство играет очень важную роль в создании благоприятной среды и необходимой инфраструктуры для возникновения новых малых предприятий.

III. ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ИССЛЕДОВАНИЯ

Подводя итог проведенному исследованию, посвященному анашу венчурного капитала в развитии малых предприятий можно сделать следующие выводы:

1. Анализ природы венчурного капитала показал, что он представляет собой сложное экономическое явление, которое необходимо рассматривать в трех взаимосвязанных аспектах:

Х как специфическую форму инвестиционной деятельности, сочетающую в себе черты портфельного и прямого инвестирования в предприятия с высоким риском;

Х как индивидуальную или колективно организованную форму предпринимательства (инвестиционного бизнеса), связанную с инвестированием средств в молодые компании с потенциалом быстрого роста и осуществлением практических действий в целях получения прибыли и/или получения доступа к новым изобретениям и разработкам;

Х как ведущий элемент венчурной индустрии, основными элементами которой являются инвесторы, управляющие компании, предприниматели-новаторы, а также объекты венчурной инфраструктуры: государственные и региональные фонды поддержки, советники, консультанты, аудиторы, инвестиционные банки, биржевые и не биржевые торговые площадки, информационные и рейтинговые агентства.

2. Анализ процесса венчурирования показал различия в целях, которые преследуют венчурные капиталисты: быстрый рост компании и ее капитализации и/или доступа к новейшим разработкам. В последнем случае интерес инвестора удовлетворяется путем приобретения прав на все новации, как запатентованные, так и беспатентные (ноу-хау), и получения учредительской прибыли от инкорпорирования рисковых предприятий, добившихся успеха.

3. Венчурный капитал является наиболее адекватным источником финансирования деятельности малых высокотехнологичных предприятий, т к он готов к участию в финансировании предприятия даже при отсутствии у него залога, что особенно актуально для малых инновационных предприятий, которые часто не имеют ничего кроме перспективной разработки или уникальной идеи.

4. В силу активной роли венчурного капитала в создании и развитии малых высокотехнологических предприятий достигается эффект синергии при объединении

предпринимательского, интелектуального, инвестиционного и управленческого потенциалов венчурных капиталистов и предпринимателей-новаторов.

5 В современных условиях происходит формирование базы (научно-технической, инвестиционной, правовой и т.д.) для перехода к росту российской экономики, поэтому необходима государственная поддержка развития системы функционирования венчурного капитала и направление его применения в этот сектор Актуальной становится задача выработки критериев формирования эффективной модели формировании венчурной индустрии в России, в основу которой дожны быть положены критерии комплексности, конкурентности и активности

IV. СПИСОК ТРУДОВ СОИСКАТЕЛЯ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1 Карсаков АС Особенности различных форм и источников финансирования инноваций. // Сборник научных трудов Академии гражданской защиты №19. - Новогорек: АГЗ МЧС России, 2005. - 0,7 п.л.

2. Карсаков А.С Организационные формы управления процессом венчурного инвестирования. // Сборник научных трудов Академии гражданской защиты №19. -Новогорск: АГЗ МЧС России, 2005. - 0,5 п.л.

3. Карсаков А.С Критерии выбора эффективной модели формирования венчурной индустрии. // Сборник трудов научно-педагогического состава и аспирантов Государственной академии строительства и ЖКК России №1. - Москва: ГАСиЖКК России, 2005. - 0,8 п.л.

Подписано в печать 17 10 2005 г Форматбумати60Х84'/16, печ л - 1,1 Тираж 50 Заказ 87

Типография Государственной академии строительства и жилищно-коммунального комплекса России, 107113, г Москва, Сокольнический вал, д 1/2

РНБ Русский фонд

2006-4 17880

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Карсаков, Александр Сергеевич

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. СУЩНОСТЬ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА КАК ФОРМЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ.

1.1. Становление и развитие венчурного капитала

1.2. Основные стадии управления венчурным капиталом и выявление типов венчурных капиталистов

1.3. Венчурное финансирование: проблемы развития в России и опыт развитых стран

ГЛАВА 2. МАЛЫЕ ПРЕДПРИЯТИЯ КАК ФОРМА СТАНОВЛЕНИЯ ИННОВАЦИОННОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА.

2.1. Эволюция и место малых предприятий в российской экономике

2.2. Особенности различных форм и источников финансирования инноваций

2.3. Функции управления венчурным капиталом компаниями-реципиентами

ГЛАВА 3. НАПРАВЛЕНИЯ ФОРМИРОВАНИЯ ЭФФЕКТИВНОЙ МОДЕЛИ ВЕНЧУРНОЙ ИНДУСТРИИ В РОССИИ.

3.1. Организационные формы управления процессом венчурного инвестированияПО

3.2. Критерии выбора эффективной модели формирования венчурной индустрии;.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование управления венчурным капиталом для развития малых предприятий"

ж Актуальность темы исследования. На современном этапе экономического развития России важнейшей задачей является ускорение темпов экономического роста. Как известно, в переходный период рост экономики шел за счет двух факторов - увеличения объема экспорта, во многом обусловленного ростом цен на энергоносители, а также импортозамещения. Однако оба эти источника имеют ограниченную основу и нужно находить новые источники развития экономики, прежде всего, в том потенциале, который есть в предпринимательстве, в научно-технической сфере, в современных технологиях. Российская экономика пока недостаточно восприимчива к достижениям научно-технического прогресса (НТП). Значительная часть предприятий не вкладывает средства ни в развитие новых технологий, ни в модернизацию старых. В то же время на российских ученых, их научные результаты в области высоких технологий большой спрос за рубежом. Они в поной мере конкурентоспособны, что подтверждается фактом работы в нашей стране многих зарубежных венчурных фондов.

Богатый научно-технический потенциал, которым обладает Россия, дожным образом не используется. В этой связи следует определиться с формами государственной поддержки, найти подходы, соответствующие нашим ресурсам, современной географии рынков, типам хозяйственных связей. Надо помочь российским исследователям и разработчикам встроиться в мировой рынок венчурного капитала, обеспечивающий эффективный оборот научных продуктов и услуг, и начать эту работу на тех сегментах мирового рынка, которые действительно могут занять отечественные производители.

В последнее время, как за рубежом, так и в России опубликован ряд работ, которые в значительной степени связаны с затронутой темой. Среди отечественных авторов следует выделить труды Власова А. Воронцова В., Ивиной Л., Кокурина Д., Кугушева С., Самохина В., Фирсова В. и др. Вызывают интерес работы зарубежных экономистов, которые рассматривали вопросы венчурного инвестирования в рамках развития малых предприятий, в частности труды Брукса: Дж., Фишера Д.,. Сингера Дж., Стейера Л.,. Тимса. С., Топпанена А. и ряда др. Вместе с тем; ряд аспектов? в разработке научно-методических основ использования венчурного капитала в инвестиционном развитии экономики исследован недостаточно. Допонительного уточнения требует понятийный аппарат, используемый? разными! авторами, что в; целом определяет актуальность диссертационного исследования.

Целью диссертационного * исследования является разработка методических и организационно-экономических аспектов * выбора1 эффективною модели формирования венчурной индустрии; адекватной; современным условиям хозяйствования.

Для реализации поставленной цели в диссертации решались следующие задачи:

Х дана характеристика- венчурногокапитала и;: проанализированы основ ные стадии процесса управления венчурным капиталом;

Х исследован; опыт развитых стран и Х проблемы развития - венчурного финансирования в России;

Х проанализировано значение малых высокотехнологичных предприятий для создания национальных конкурентных преимуществ,, а также роль венчурного капитала в развитии малых предприятий;

Х исследованы; и обоснованы перспективные формыги источники финансирования инноваций;:

Х обоснованы, особенности? функционирования венчурного капитала в российской экономике через анализ его взаимодействия с другими: элементами венчурной индустрии;

Х выработаны критерии выбора:эффективноймодели формирования венчурной индустрии в современных условиях хозяйствования.

Объектом исследования является сфера малого бизнеса и основные элементы, венчурной индустрии, предметом - методические и организационно-экономические аспекты, связанные с процессом управления венчурным капиталом в целях становления и развития малых высокотехнологичных предприятий.

Теоретической и методологической основой работы являются труды отечественных и зарубежных ученых, материалы периодических и справочных изданий, практические материалы специализированных конференций и семинаров, данные из сети Интернет, нормативно-правовая документация.

Диссертационное исследование строилось. с использованием системного подхода, исторического и логического методов, методов анализа и синтеза, Экономико-статистических сравнений, теоретического обобщения и прогнозирования.

Результаты исследования, полученные лично автором:

1. Представлены результаты исследования основных стадий управления венчурным капиталом.

2. Осуществлен анализ основных проблем, связанных с развитием венчурного финансирования в России.

3; Выявлены особенности различных форм и источников финансирования инноваций.

4. Предложены практические рекомендации по дальнейшему развитию венчурной индустрии в России:

Элементы научной новизны положений, выносимых на защиту по результатам исследования, состоят в следующем:

Х дано авторское уточнение определения венчурного капитала и типов поведения венчурных капиталистов; ;

Х уточнены функции управления венчурным капиталом компаниями-реципиентами;

Х предложены и обоснованы организационные формы управления процессом венчурного инвестирования;

Х разработаны критерии выбора эффективной модели формирования венчурной индустрии.

Практическая значимость проведенного исследования заключается в разработке концептуальных подходов и рекомендаций по формированию эффективной модели венчурной индустрии в России.

Теоретические разработки нашли практическое применение в учебном процессе при подготовке специалистов в вузах г. Москвы по экономическим специальностям, в частности при дипломном проектировании.

Апробация работы. Полученные в диссертации теоретические выводы и практические рекомендации апробированы в ходе учебного процесса в Самарском филиале Высшей школы приватизации и предпринимательства, Государственной академии строительства и ЖКК России. Некоторые положения и выводы настоящего исследования вошли в содержание учебных программ таких дисциплин, как Менеджмент, Инновационный менеджмент, преподаваемых в названных вузах. С рядом идей и выводов, содержащихся в работе, автор выступал на теоретических и научно-практических конференциях.

Материалы настоящего исследования были реализованы в статьях, опубликованных в сборнике выступлений участников научно-практической конференций Академии гражданской защиты МЧС России, а также в сборнике статей научно-педагогического состава и аспирантов Государственной академии строительства и ЖКК России. Общий объем публикаций по теме диссертации составил 2,0 п.л.

Структура диссертации. Диссертационная работа изложена на 154 страницах печатного текста, включает 9 таблиц, 7 рисунков и состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, в котором 166 наименований, и 2 приложений.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Карсаков, Александр Сергеевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Подводя итог проведенному исследованию венчурного капитала применительно к развитию малых предприятий можно сделать следующие выводы:

1. Анализ природы венчурного капитала показал, что он представляет собой сложное экономическое явление, которое необходимо рассматривать в трех взаимосвязанных аспектах:

Х как специфическую форму инвестиционной деятельности, сочетающую в себе черты портфельного и прямого инвестирования в предприятия х высоким риском;

Х как индивидуальную или колективно организованную форму предпринимательства (инвестиционного бизнеса), связанную с инвестированием средств в молодые компании с потенциалом быстрого роста и осуществлением практических действий в целях получения прибыли и/или получения доступа к новым изобретениям и разработкам;

Х как ведущий элемент венчурной индустрии, основными элементами которой являются инвесторы, управляющие компании, предприниматели-новаторы, а также объекты венчурной инфраструктуры: государственные и региональные фонды поддержки, советники, консультанты, аудиторы, инвестиционные банки, биржевые и не биржевые торговые площадки, информационные и рейтинговые агентства.

2. Анализ процесса венчурирования показал различия в целях, которые преследуют венчурные капиталисты: быстрый рост компании и ее капитализации и/или доступа к новейшим разработкам. В последнем случае интерес инвестора удовлетворяется путем приобретения прав на все новации, как запатентованные, так и беспатентные (ноу-хау), и получения учредительской прибыли от инкорпорирования рисковых предприятий, добившихся успеха.

3. Венчурный капитал является наиболее адекватным источником финансирования деятельности малых высокотехнологичных предприятий, т.к. он готов к участию в финансировании предприятия даже при отсутствии у него залога, что особенно актуально для малых инновационных предприятий, которые часто не имеют ничего кроме перспективной разработки или уникальной идеи. Кроме того, среди различных способов и источников финансирования венчурный капитал может быть единственным доступным источником, особенно, на стадии их зарождения. Другие виды финансирования могут становиться доступными в результате дальнейшего развития предприятия и возникновения различных предметов залога и приобретения привлекательности для более традиционных источников финансирования.

4. В силу активной роли венчурного капитала в создании и развитии малых высокотехнологических предприятий достигается эффект синергии при объединении предпринимательского, интелектуального, инвестиционного и управленческого потенциалов венчурных капиталистов и предпринимателей-новаторов.

5. В современных условиях происходит формирование базы (научно-технической, инвестиционной, правовой и т.д.) для перехода к росту российской экономики, необходима государственная поддержка развития системы функционирования венчурного капитала и направление его применения в этот сектор и актуальной становится задача выработки критериев формирования эффективной модели формировании венчурной индустрии в России:

Х Комплексность - всестороннее расширение круга субъектов венчурной индустрии за счет создания и включения в ее состав специализированных банков поддержки, национальных и региональных фондов по гарантиям кредитования и т.д.

Х Конкурентность - формирование конкурентной среды формирования малых высокотехнологичных предприятий за счет создания системы тендеров и конкурсов по размещению заказов на таких фирмах, создания биржевых торговых площадок для выведения акций этих предприятий на публичный рынок.

Х Активность - активное участие венчурных капиталистов в формировании и развитии малых высокотехнологичных предприятий за счет:

- повышения степени готовности венчурных капиталистов к финансированию компаний, находящихся на ранних стадиях развития;

- увеличения глубины непосредственного участия венчурного капиталиста в процессе управления компанией-реципиентом венчурного капитала;

- оказания помощи венчурным капиталистом в постановке финансового менеджмента в компании-реципиенте;

- оказания помощи венчурным капиталистом в продвижении товаров, произведенных реципиентом, на новые рынки, в том числе международные, для развития экспорта своей продукции;

- оказание помощи венчурным капиталистом при попытке первичного размещения акций компании-реципиента на фондовой бирже.

Проведенный анализ состояния венчурной индустрии в России, позволяет сформулировать следующие рекомендации, направленные на ее дальнейшее развитие:

1. Задействовать потенциал науки путем создания широкой сети инновационно-маркетинговых служб подразделений крупных научных институтов и центров как основу для выявления перспективных разработок с последующим созданием дочерних структур - потенциальных реципиентов венчурного капитала.

2. Разработать систему мер, направленных на обеспечение поддержки функционирования малых высокотехнологичных предприятий, участвующих в реализации федеральной целевой научно-технической программы, в том числе предусмотреть предоставление налоговых льгот, введение пониженных налоговых ставок и базы налогообложения, выделение бюджетных субсидий и формирование системы государственных заказов на высокотехнологичную продукцию таких предприятий.

3. Обеспечить создание разветвленной региональной инфраструктуры поддержки малого высокотехнологического предпринимательства, состоящей из агентств поддержки, технопарков, бизнес-инкубаторов, бизнес-школ, технологических, учебно-деловых и региональных информационно аналитических центров, обеспечить им режим наибольшего благоприятствования путем снижения арендной платы и отчислений в местные бюджеты, а также предусмотреть бюджетное финансирование наиболее значимых из них.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Карсаков, Александр Сергеевич, Москва

1. Закон РФ от 25.02.1999 № 39-Ф3 Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений // Российская газета. 1999. - 4 марта.

2. Закон РФ от 02.01.2000 № 22-ФЗ О внесении изменений и допонений в Федеральный Закон Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений // Российская газета. 2000. - 5 января.

3. Закон РФ от 09.07.1999 № 160-ФЗ Об иностранных инвестициях в Российской Федерации // Российская газета. 1999. - 14 июля.

4. Закон РФ от 14.06.1995 № 88-ФЗ О государственной поддержке малого предпринимательства в Российской Федерации.

5. Постановление Правительства РФ от 02.02.2001 №91 Об использовании научными организациями части прибыли, остающейся в их распоряжении, на проведение и развитие научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ.

6. Постановление Правительства РФ от 26.10.2000 № 811 О финансировании Фонда Содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере.

7. Постановление Правительства № 362-р от 10.03.2000 О создании и финансировании Федерального венчурного инновационного фонда.

8. Постановление Правительства РФ от 02.09.1999 № 982 Об использовании результатов научно-технической деятельности // Российская газета. -1999. 19 сентября.

9. Постановление Правительства РФ от 31.03.1998 № 374 О созданииусловий для привлечения инвестиций в инновационную сферу.

10. Постановление Совета Министров Правительства РФ от 17.04.1993 № 336 О Российской Финансовой Корпорации.

11. Указ Президента РФ от 15.03.1993 №339 О создании Российской Финансовой Корпорации.

12. Указ Президента РФ от 27.04.1992 № 426 О неотложных мерах по сохранению научно-технического потенциала Российской Федерации.

13. Положение о Российском фонде технологического развития Министерства науки и технологий Российской Федерации. Утверждено приказом Министерства науки и технологий Российской Федерации от 03.03.2000 № 48.

14. Концепция инновационной политики Российской Федерации на 19982000 гг. Утверждена Постановлением Правительства РФ от 24.07.1998 № 832 // Российская газета. 1998. - 19 августа.

15. Методические рекомендации по разработке инвестиционной политики предприятия. Утверждены приказом Минэкономики РФ от 01.10.1997 № 118 // Экономика и жизнь. 1997. №51.

16. Федеральная программа государственной поддержки малого предпринимательства в Российской Федерации на 2003-2005 годы.

17. Доклад Правительству РФ Основные направления государственной научно-технической политики на среднесрочный и догосрочный периоды. Минпромнауки РФ. Декабрь 2000.

18. Книги, учебники и монографии

19. Аузан В. Спусковой крючок // Эксперт. 2001.- №3.

20. Абдулов А.Н., Кулькин А.М. Государственная научно-техническаяполитика Японии / ИНИОН РАН. М., 2000.'

21. Автономов B.C. Предпринимательская функция в экономической системе. В кон.: Актуальные проблемы политической экономии капитализма. -М., 1990.

22. Агеев А.И. Предпринимательство: проблемы собственности и культуры. М.: Наука, 1991.

23. Алипов С. Венчурный бизнес в США. Аналитический обзор. // Рынок ценных бумаг. 1999. - №18.

24. Алипов С, Самохин В. Зарубежный венчурный капитал в России // Венчурный капитал и прямое инвестирование в России, сборник статей и выступлений. СПб.: РАВИ, 2000.

25. Балабанов И.Т. Инновационный менеджмент. СПб: Питер, 2001.

26. Беневоленский В. Рисковое предпринимательство в США// Экономические науки. 1989. - №9.

27. Бланк И.А. Управление использованием капитала. К.: Ника-Центр, 2000.

28. Бригхем Ю., Гапенски J1. Финансовый менеджмент / Пер. с англ. -СПб.: Экономическая школа, 1997.

29. Булах Ю.Б., Флястер A.M. Инновационные фирмы в наукоемких отраслях и банки (на примере Японии и ФРГ) // Деньги и кредит. 1991. - №9.

30. Бунчук М. Как увеличить предложение венчурного капитала в России // Технологический бизнес. 2000. - №9.

31. Бунчук М. Неформальный рынок венчурного капитала: бизнес-ангелы // Технологический бизнес. 2000. - №9.

32. Бунчук М. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса // Технологический бизнес. 2000. - №9.

33. Бэкер Г. Венчурный рай // Независимая газета. 2000. - 23 июня.

34. Виссема X. Менеджмент в подразделениях фирмы. Предпринимательство и координация в децентрализованной компании. Пер. с англ. М.: ИН-ФРА-М, 1996.

35. Власов А. Малое предпринимательство и прямые инвестиции в России // Венчурный капитал и прямое инвестирование в России, сборник статей и выступлений. СПб.: РАВИ, 2000.

36. Власов А. Инвестиции в российский hi-tech // Рынок ценных бумаг. -2001.-№4.

37. Волобуев. В. США: проблемы формирования новой государственно-монополистической структуры // МЭ и МО 1988. - №1.

38. Воронцов В.А., Ивина JI.B. Основные понятия и термины венчурного финансирования. М.: Ступени, 2002.

39. Галицкий А. Российский венчурный бизнес. Состояние, проблемы, перспективы // Рынок ценных бумаг. 1999. - №22.

40. Герчикова И.Н. Менеджмент: учебник. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

41. Грачев М.В. Капиталистическое управление: уроки 80-х. М.: Экономика, 1991.

42. Гришанков Д., Шмаров А. Венчурный бизнес / Плохое дело ромом не назовут // Коммерсант №41,01.11.1994.

43. Гулькин П. Венчурное финансирование в России. Венчурное финансирование: теория и практика / Под. ред. Фонштейна Н.М., Балабана A.M. М.: АНХ, 1998.

44. Гусаков M.A., Денисов Е.Ф. Экономика венчурного бизнеса. СПб.: Издательство СПбУЭФ, 1996.

45. Дёмин A.A. Собственность и власть. Заметки о современной частной собственности // Вестник Ленинградского университета. Серия 5. Экономика. -1989.-№4.

46. Дёриг Х.-У. Универсальный банк банк будущего. Финансовая стратегия на рубеже века. Пер. с нем. - М.: Международные отношения, 2001.

47. Домари Р., Рысина В. Венчурный капитал: надежный партнер для развития //БОСС: бизнес, организация, стратегия, система. 1998. - №4.

48. Друкер П. Рынок: как выйти в лидеры. Практика и принципы. М.,1992.

49. Заварухин В.П., Федорович В.А. Администрация Клинтона: научно-техническая политика и глобальная конкуренция // США: Экономика. Политика. Идеология. М., 1997. - №9.

50. Идрисов А. Проверка дожной добросовестности (due diligence) // Рынок ценных бумаг 1998. - №10, №10.

51. Идрисов А. Какой инвестор нам нужен // Эксперт. 2001. - 28 мая.

52. Камолов С. Проблемы стимулирования российского экспорта // Бизнес и банки. №32. Август, 1997.

53. Кахиани К. Прикладная наука институт РАН заняся маркетингом / Ведомости. - 2002. Ч 6 февраля.

54. Кидуэл Д.С., Петерсон P.JL, Бдэкуэл Д.У. Финансовые институты, рынки и деньги. СПб: Издательство Питер, 2000.

55. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1995.

56. Кокурин Д.И. Инновационная деятельность. М: Экзамен, 2001.

57. Кокшаров А., Кирьян П. Торговцы будущим // Эксперт. 1999. - 21 июня.

58. Кокурин Д.И. Формирование и развитие предпринимательства в инновационной сфере / Под ред. Шепелева В.М. Саратов: Изд-во Саратовского ун-та, 1998.

59. Кочеврин Ю.Б. Эволюция менеждеризма. М., 1985.

60. Кугушев С. Четыре этапа русского венчура // Эксперт 2001. - 21 января.

61. Кук Кеннет Дж. Малый бизнес: стратегическое планирование (пер. с англ.) М: Издательский дом Довгань, 1998.

62. Лебедева Е.А. Инновационный бизнес в США/РАН. ИМЭМО. М, 1994.

63. Лебедева И.П. Венчурный бизнес в Японии: достижения и проблемы //Японский опыт для российских реформ. М.: Диалог-МГУ, 1997. - №4.

64. Медовников Д. Узкие участки фронта без инноваций не обойтись // Эксперт - 2002. - 20 мая.

65. Медовников Д., Хазбиев А. Инновации / В поисках новых пирамид; Критическая технология. //Эксперт. 2002. Ч 14 января.

66. Медынский В.Г. Шаршукова Л.Г. Инновационное предпринимательство. М.: Инфра-М, 1997.

67. Мескон M.X., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента, М.: Дело, 1992.

68. Мигром П., Роберте Д. Экономика, организация и менеджмент. Из-во: Институт Экономическая школа, СБГУЭиФ, Высшая школа экономики (Государственный Университет), Москва. Санкт-Петербург, 1999.

69. Муравьев А.И., Игнатьев A.M., Крутик А.Б. Малый бизнес: экономика, организация, финансы. СПб.: Издательский дом Бизнес-пресса, 1999.

70. Мусатов В.Т. Фондовый рынок: инструменты и механизмы. М., 1991.

71. Найберт М. Венчурный капитал и региональное экономическое развитие: на материалах США // Экономика России и мировой опыт. М., 1997. -Вып.З.

72. Нейсбит Дж., Эбедин П. Перестройка корпорации // США экономика, политика, идеология, №12,1986, 1-3, 1987.

73. Ойши В. Основные принципы экономической политики. М.: Прогресс, 1995.

74. Петренко Д.П. Индустрия венчурного капитала: основные направления развития // Вестник СПбГУ. Серия 5. 2001. Вып 2 (№13).

75. Питере Т., Уотерман У. В поисках эффективного управления (опыт лучших компаний). Пер. с англ. Москва, Прогресс, 1986.

76. Портер М. Международная конкуренция М., 1993.

77. Речмен Д. Дж., Мескон М. X., Боуви K.JL, Тил Дж. В. Современный бизнес. Учеб. В 2 т. М.: Республика, 1995.

78. Рогов С. НИОКР как способ существования / Независимая газета. -2000. -19 апреля.

79. Российский статистический ежегодник. Статистический сборник, М.: Госкомстат России, 2003.

80. Рузавина Е., Шеховцова Н. Венчурный капитал и инновации // Российский экономический журнал. 1992. - №7.

81. Сатыков Б. Роль отечественного капитала в поддержке инноваций. // Рынок ценных бумаг. 2000. - №2.

82. Самохин В. Венчурный бизнес в Европе. // Венчурный капитал и прямое инвестирование в России, сборник статей и выступлений. СПб.: РАВИ, 2000.

83. Самохин В. Венчурный бизнес в Европе. Аналитический обзор // Рынок ценных бумаг. 1999. - №19.

84. Семенцева Г. Формы финансирования малого инновационного бизнеса в США и Западной Европе // Российский экономический журнал. 1997. -№5/6.

85. Сирополис Николас К. Управление малым бизнесом. Руководство для предпринимателей: пер с англ. М.: Дело, 1997.

86. Столяров Б., Никольский А., Беккер А. Для примера Клебанов станет венчурным инвестором / Ведомости. 2002. - 27 мая.

87. Стругач Я. Ставка на риск. // Санкт-Петербургские ведомости. 2001.I- 26-28 сентября.

88. Третьяков В., Куц А. Источники финансирования из чего выбирать // Рынок ценных бумаг. - 1998. - № 10.

89. Тупицын А. Незримый тендер российская экономика пока в упор не видит инноваций // Эксперт. - 2002. - № 19.

90. Тупицын А., Щедровицкий П. Лидерство: инновационный сценарий для России / Ведомости. 2002 - 27 мая.

91. Фабоцци Ф. Дж. Управление инвестициями. Пер. с англ. Москва,1. ИНФРА-М, 2000.,

92. Федоров Б.Г. Англо-русский словарь валютно-кредитных терминов. -М.: Финансы и статистика, 1992.

93. Фирсов В.А. Венчурное инвестирование и малый инновационный бизнес // США: Экономика. Политика, Идеология. М., 1993. - №12.

94. Фирсов В.А. Организационные формы венчурного предпринимательства // Внешняя торговля. М., 1993 - №1.

95. Фролова Н. Рисковое финансирование инновационного процесса // Экономика и жизнь. М., 1993.-№19.

96. Фурсенко А. Роль инфраструктуры в снижении инвестиционных рисков // Венчурный капитал и прямое инвестирование в России. СПб.: РАВИ, 2000.

97. Хизрич Р., Питере М. Предпринимательство, или как завести собственное дело и добиться успеха. Вып. 3: Финансирование нового предприятия. Пер. с англ. - М.: Прогресс, 1992.

98. Хромушин И. Результаты фундаментального исследования деятельности в России инвестиционных фондов // Рынок ценных бумаг. 2001. - №4.

99. Шумпетер Й. Теория экономического развития. М., 1982.

100. Юданов А.Ю. Типы конкурентной стратегии: биологический подход к классификации компаний // МЭ и МО. 1990. - № 10.

101. Юданов А.Ю. Конкуренция: теория и практика. М: Акалис, 1996.

102. Brooks J. Fund-Raising and Investor Relations // Private Equity Guide Book //EVCA, 1998.

103. Engler W. Lessons learned in venture capital in Russia: NIS venture program documentation. 1998.

104. Fischer D. E. Investing in Venture Capital. Venture Capital Seminar Materials, Washington, 1988.

105. Garner D., Owen R., Conway R. The Ernst & Young Guide to Raising Capital: Russian edition./ Ernst &Young Vneshconsult group. Moscow: John Wiley & Sons, 1995.

106. Richardson C, Growing Company Guide; Growth Company Publications., Robertson-Caruso Corp., 1995.

107. Roberts Edward B. New Ventures for Corporate Growth. Sadtler D.R. Howventure capitalists add value // J. of general management. Oxford, 1993. - Vol. 19, #1.

108. Singer J. Introduction to venture capital: Private Equity Guidebook./ EVCA. Solomon S. Small Business in USA. New York, 1986, p. 10.

109. Steier L. Greenwood R. Venture capitalists relationships in the deal structuring and post-investment stage of new firm creation // J. of management studies. -Oxford; N-Y., 1995.-Vol. 32, #3.

110. Thuronyi V. Tax Law Design and Drafting. IMF, 1998.

111. Tims S. Two views of venture capital: The investor // Texas business rev. -Austin, Apr. 1999.

112. Tolppanen A. Priorities for private equity in Russia // EVCA, 1999.

113. Wall J., Smith J. Better Exits: Private Equity Guidebook./ Price Water-house Corporate Finance, EVCA. .Zidder B. How venture capital works // Harvard business rev. Boston, 1998. - Vol. 76, #6.

114. Role of Science and Technology in Creation Favorable Innovation Climate in Russia. Ministry of Industry, Science, and Technology of RF. Background paper. Helsinki Seminar, March 1-2,2001.

115. Survey of Venture Capital and Private Equity in Europe./ EVCA, KPMG. -1996.

Похожие диссертации

• Стратегическое планирование и государственное регулирование развития малых предприятий при переходе к ускоренному экономическому росту
• Государственное регулирование развития малых предприятий
• Логистические подходы в развитии малых предприятий нефтяного бизнеса
• Экономическое регулирование развития малых предприятий в промышленности
• Концепция налогообложения инвестиционной деятельности малых предприятий