Совершенствование управления корпоративными инвестициями в регионе

Денисенко, Антон Васильевич

Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Совершенствование управления корпоративными инвестициями в регионе тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Денисенко, Антон Васильевич
Место защиты	Москва
Год	2004
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование управления корпоративными инвестициями в регионе"

На правахрукописи

ДЕНИСЕНКО Антон Васильевич

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ КОРПОРАТИВНЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ В РЕГИОНЕ (на примере Московской области)

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством

(экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности)

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва -

Диссертация выпонена на кафедре менеджмента и маркетинга Государственной академии повышения квалификации и переподготовки кадров для строительства и жилищно-коммунального комплекса России

Научный руководитель -

кандидат экономических наук Сахончик Евгений Данилович

Официальные оппоненты -

доктор экономических наук, профессор Рыжов Игорь Викторович кандидат экономических наук Мошков Владимир Борисович

Ведущая организация -

Военный университет

Защита состоится 8 декабря 2004 года в 14 часов на заседании диссертационного совета К 212.201.02 при Российском заочном институте текстильной и легкой промышленности по адресу: 123298, Москва, ул. Народного Опочения, д. 38, корп.2, актовый зал.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Российского заочного института текстильной и легкой промышленности по адресу: Москва, ул. Шаболовка, д. 14.

Автореферат разослан 5 ноября 2004 года.

Ученый секретарь диссертационного совета к.э.н., доцент

Рощина О.Е.

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В экономике России в последнее время произошли существенные изменения, связанные в первую очередь с трансформацией политического и макроэкономического мировоззрения. С одной стороны, ослабление федеральной власти привело к усилению роли субъектов Федерации, углублению их юридической и политической самостоятельности, а это, в свою очередь, привело к повышению экономической независимости отдельных регионов.

С другой стороны, рост капиталов крупных структур корпоративного типа, которые за счет юридического разделения прав владельцев и управляющих могут привлекать допонительные капиталы, увеличивает финансовые возможности по инвестированию достаточно крупных проектов и переходу от краткосрочных спекуляций к прямым догосрочным инвестициям.

Вместе с тем, как на федеральном, так и на региональном уровне, особенно актуальной становится задача формирования системы региональных инвестиционных отношений для усиления производственного и финансового потенциала регионов как субъектов экономики страны. В этой связи становится очевидным, что без слияния производства и финансовых капиталов предприятиям все труднее выдержать требования постоянно усиливающейся конкурентной борьбы. Поэтому в условиях нехватки финансовых ресурсов на уровне субъектов хозяйствования объективно складывается тенденция укрупнения промышленных объектов и их естественного отбора с целью приспособления к рыночной экономике.

Укрупнение, как показывает действительность, происходит путем объединений различными способами предприятий и финансовых структур в организационные формы, способные привлечь финансовые ресурсы населения и представить взамен серьезные гарантии. Одной из наиболее распространенных форм подобного объединения являются корпорации. Таким образом, корпорации являются в отечественной экономике адаптационной реакцией горизонтально и вертикально взаимосвязанных подразделений на ведение рыночных отношений.

Руководство корпорации, наделенное определенными пономочиями, получает возможность компетентно и, что самое главное, оперативно осуществлять прямые управляющие воздействия на целые блоки взаимосвязанных производств, адекватно реагируя на изменение потребностей и перемены в регионах, и таким образом, увеличивая гибкость управления национальным хозяйством в целом.

Как представляется, концентрация в корпорациях значительных организационных, технологических и интелектуальных ресурсов, а также научно-производственного потенциала дожна создать предпосыки для наращивания объемов инвестиций в разработку и производство высокоэффективной и конкурентоспособной продукции.

Активизация инвестиционного процесса - наиболее актуальная и весьма болезненно решаемая макроэкономическая проблема. Рост объемов инвестиций и подъем экономики в целом ожидася и прогнозировася на протяжении 90-х гг. XX столетия неоднократно, однако выхода из состояния структурного спада, несмотря на установившийся рост ВВП, не произошло до сих пор. В связи с этим по-прежнему актуален вопрос о поисках эффективных источников инвестиций и, как следствие, об основных факторах инвестиционной активности.

Большая часть макроэкономических исследований на эту тему (см., например, работы Балабанова И.Т., Бланка И.А., Бовыкина В.И., Вокова В.М, Игнату-щенко Н.А., Лахова Е.В., Шумкова С.И. и др.), как правило, сводит круг факторов продожающегося инвестиционного спада к высоким и нестабильным налогам и дорогим кредитам. Этот же взгляд характерен и для правительственных кругов. Однако, с другой стороны, в числе немаловажных факторов инвестиций все чаще называют общую макроэкономическую и политическую нестабильность.

В этой связи, на первый план выходят регионы, получившие в последнее время большую самостоятельность, имеющие собственное законодательство, в том числе, и по вопросам налогообложения. Политическая стабильность на местах гораздо более прогнозируема, а экономические решения региональных властей предсказуемы.

Исходя из этих реалий современной экономики, можно предположить, что существуют различные факторы, влияющие на инвестиционный климат в регионе. На наш взгляд, основными факторами инвестиционной активности, помимо макроэкономических, являются следующие:

Х отсутствие у основных участников инвестиционного процесса продуманной инвестиционной стратегии, которая охватывала бы период до нескольких лет;

Х общая неготовность субъектов инвестиционного рынка раскрывать информацию о своем функционировании;

Х высокие страновые инвестиционные риски с одной стороны и достаточно устойчивое положение рынков ценных региональных бумаг.

В связи с этим возникла актуальная задача определения объективных и научно-обоснованных критериев формирования насыщенного регионального инвестиционного портфеля, сформированного в рамках инвестиционной стратегии корпорации.

Это обусловливает актуальность исследования, проводимого по теме, избранной автором. В рамках проведенного исследования предложены возможные пути решения первых двух из сформулированных выше проблем. Применение решений, предлагаемых автором, позволит оптимизировать финансовую систему корпораций, увеличить инвестиционную активность в регионах и повысить их инвестиционную привлекательность.

Цель диссертационной работы состоит в теоретическом обосновании, разработке и практической апробации научно-методического аппарата и критериев создания системы управления инвестициями корпорации в регионе в современных экономических условиях.

В рамках поставленной цели в работе поставлены следующие задачи:

1) проанализировать региональную структуру российского рынка инвестиционных капиталов и оценить инвестиционную привлекательность Московской области;

2) определить основные критерии формирования инвестиционной стратегии корпорации на региональном уровне;

3) сформулировать и обосновать актуальные направления оптимизации региональных инвестиционных портфелей корпорации;

4) предложить перспективный аппарат инвестиционного анализа корпоративных стратегий на региональном уровне.

5) проверить на практическом примере достоверность предлагаемых теоретических положений.

Таким образом, объектом исследования в диссертационной работе явилась инвестиционная деятельность в Российской Федерации, предметом Ч процесс управления инвестиционной стратегией корпорации на региональном уровне в целях повышения эффективности инвестиций в экономику конкретного региона.

Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили работы классиков теории управления, статистики и экономического анализа. В работе использованы материалы экономической и финансовой литературы, тематических материалов периодических изданий.

Эмпирическую базу диссертации составил широкий спектр информационно-аналитических материалов, официальных нормативных актов, отчетов крупных российских и западных компаний.

В ходе исследования использованы данные финансовой отчетности реальных предприятий, на примере которых илюстрируется практическое применение предлагаемого аппарата.

Для решения поставленных задач в диссертации применены различные экономико-статистические методы: средние величины, графики, регрессионные модели, табличный метод, моделирование экономического процесса.

Лично автором разработаны следующие результаты:

1. Актуальные направления проведения оптимизации инвестиционных портфелей корпорации на региональном уровне.

2. Метод инвестиционного анализа различных объектов инвестирования.

3. Систематизация подходов к принятию решения на корпоративное инвестирование.

Наиболее важные положения, содержащие научную новизну и выносимые на защиту, состоят в следующем:

1. Обоснована региональная направленность инвестирования в современных экономических условиях и преимущества Московской области в качестве объекта инвестиционной деятельности.

2. Предложены и обоснованы актуальные направления оптимизации инвестиционных портфелей корпорации на региональном уровне.

3. Разработан метод инвестиционного анализа различных объектов инвестирования.

4. Систематизированы подходы к принятию решения на корпоративное инвестирование.

Практическая значимость исследования обусловлена необходимостью разработки научно-методических основ управления корпоративными инвестициями на региональном уровне. Предлагаемые в работе подходы к управлению инвестициями позволяют перейти от интуитивного к научному обоснованию применяемых в ходе инвестиционного процесса управленческих решений, в том числе, на региональном уровне.

Достоверность результатов исследования обусловлена использованием специальных методов исследования, апробированием в научных публикациях и учебном процессе основных положений диссертации.

Апробация работы. Полученные в диссертации теоретические выводы и практические рекомендации апробированы в ходе учебного процесса в Государственной академии повышения квалификации и переподготовки кадров для строительства и

жилищно-коммунального комплекса России. Некоторые положения и выводы настоящего исследования вошли в содержание учебных программ таких дисциплин, как Инвестиции, Инвестиционный менеджмент, преподаваемых в Государственной академии строительства и ЖКК России.

Публикации Материалы настоящего исследования были реализованы в статьях, опубликованных в Сборнике научных трудов Академии гражданской защиты МЧС России, Вестнике Государственного комитета Российской Федерации по строительству и жилищно-коммунальному комплексу. Общий объем публикаций по теме диссертации составил около 2 п.л.

Структура работы. Диссертационная работа изложена на 153 страницах печатного текста, включает 24 таблицы, 28 рисунков и состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы диссертации, анализируется степень научной разработанности проблемы; определены цели, объект, предмет и задачи исследования, показана новизна и практическая значимость работы; формулируются положения, выносимые на защиту; раскрывается практическое значение основных выводов, вытекающих из содержания диссертации.

Первая глава Анализ инвестиционной привлекательности регионов России посвящена исследованию мирового рынка инвестиций, анализу структуры и объемов иностранных инвестиций в экономику России, анализу региональной структуры инвестиций, а также изучению Московской области как объекта инвестиций. Кроме того, проанализированы объемы иностранных инвестиций в страны Восточной Европы и сделана попытка обоснования низкой инвестиционной привлекательности России. Проблемы рынка инвестиций рассмотрены как с точки зрения корпораций, так и с точки зрения регионов и государства. На основании этих исследований сделаны комплексные выводы о высокой дифференциации инвестиционной привлекательности регионов России и проведен анализ повышения их инвестиционной привлекательности.

В частности, отмечается, что современная фаза развития большинства российских предприятий характеризуется высокой степенью риска. Однако, именно в процессе оценки рисков и ожидаемой доходности, инвестор принимает решение о финансировании определенного инвестиционного проекта. Выбор тех или иных финансовых инструментов также зависит от уровня риска и потенциальной доходности При этом во внимание принимаются риски страны, региона, отрасли и непосредственно компании.

Роль России в мировых потоках и накопленных прямых иностранных инвестиций в настоящее время минимальна Ее удельный вес в международных накопленных инвестициях не превышает 2% Однако для современной России значение прямых инвестиций особенно велико. Для модернизации производства, особенно в реальном секторе экономики, требуются масштабные финансовые ресурсы, инвестируемые в отечественные предприятия на длительный срок. Динамику прямых иностранных вложений в российскую экономику с учетом различных вариантов ее развития демонстрирует рис.1

Рис. 1. Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) в Россию, мрд. дол. (по данным Минэкономразвития РФ)

Обращено внимание на бытующее мнение западных инвесторов о том, что бизнес в России, скорее, представляет собой догосрочное пари, а не текущий инвестиционный приоритет. В нашей стране есть шансы для инвесторов, но в большей степени для склонных к авантюрам первопроходцев - частных компаний и индивидуальных предпринимателей, которые могут быстро принимать решения, способны рисковать, и не подвержены строгому контролю со стороны акционеров.

Этот контраст с более стабильными восточно-европейскими странами является одним из ключевых моментов. Получить все необходимое намного проще и менее рискованно в Польше, Венгрии или Чехии, используя эти государства как плацдарм для будущих дел с Россией. Инвестиции в эти страны во многих случаях заменили собой потенциальные капиталовложения в Россию, что подтверждает динамика прямого иностранного инвестирования, представленная на рис.2.

Рис. 2.Прямыеиностранные инвестиции, привлеченныеза 1993-2002гг

По имеющимся данным, в 2002 г. в Россию поступило около 2,9 мрд дол. прямых иностранных инвестиций (ПИИ), что выше показателя 2001 г. на 16% -2,5 мрд дол Объем прямых иностранных инвестиций в Россию в 2003 г. составил не менее 3,2 мрд доларов Однако если принять рост валового внутреннего продукта в 2003 г. равным 5 - 6 %, то отношение ПИИ к ВВП по-прежнему будет ниже отметки в 1% в отличие от остальных стран Центральной и Восточной Европы, где данный показатель составляет от 5 до 10 процентов

Региональное распределение иностранных капиталовложений в России тесно связано с инвестиционным климатом регионов и наличием в них промышленно-сырьевой базы, представляющей интерес для транснациональных корпораций. В исследовании проанализирован отраслевой приоритет иностранных инвестиций, который подтверждает, что зарубежные вложения сосредоточены в основном в производственной сфере - в отраслях с низкой степенью обработки (нефтедобыча) и с быстрой окупаемостью (пищевая промышленность).

Между тем в ходе исследования установлено, что в последнее время происходит смещение центра тяжести управления процессом привлечения иностранных инвестиций с федерального на региональный уровень (табл. 1.). Кроме того, субъектами Федерации реализуются собственные региональные программы поддержки инвестиционной деятельности.

Таблица 1.

Распределение иностранных капиталовложений по регионам (2002 год)

№ Регион Иностранные инвестиции, % от общего

мн. дол. объема

1 г. Москва 8441,1 42,68%

2 Омская область 2401,5 12,14%

3 Свердловская область 1354,7 6,85%

4 г. Санкт-Петербург 881,0 4,45%

5 Челябинская область 798,7 4,04%

6 Сахалинская область 706,7 3,57%

7 Московская область 689,9 3,49%

8 Республика Татарстан 642,5 3,25%

9 Тюменская область 385,0 1,95%

10 Красноярский край 364,1 1,84%

Вместе с тем, по мнению экспертов российские и зарубежные инвесторы придерживаются различных подходов к определению основных факторов риска, поэтому помимо общей оценки видов риска приводися анализ инвестиционного риска субъектов Федерации для российских и зарубежных инвесторов. Причем, как показали исследования, первая пятерка регионов остается неизменной в обоих стобцах таблицы.

По оценкам экспертов наибольшую инвестиционную привлекательность, как для российских, так и для зарубежных инвесторов имеет Республика Татарстан (табл. 2.).

Таблица 2

Регионы с незначительным инвестиционным риском

Для российских инвесторов Для иностранных инвесторов

1 Республика Татарстан Республика Татарстан

2 Нижегородская область Нижегородская область

3 Астраханская область Астраханская область

4 Москва Москва

5 Московская область Московская область

6 Владимирская область Владимирская область

7 Бегородская область Калининградская область

8 Калининградская область Бегородская область

9 Санкт-Петербург Кабардино-Бакарская Республика

10 Новгородская область Новгородская область

Таким образом, в первой главе сформулирована информационно-аналитическая база для научного обоснования научно-методических аспектов и критериев формирования инвестиционной стратегии корпорации в регионе и созданы предпосыки для формирования научного подхода к формированию и оптимизации инвестиционных портфелей корпорации.

Во второй главе Научно-методические аспекты управления корпоративными инвестициями в регионе автором рассматривается структура целей функционирования корпорации, и на этой основе предлагается научно-методический аппарат управления инвестициями в регионе, который включает актуальные направления оптимизации инвестиционных портфелей корпорации на региональном уровне, методы инвестиционного анализа, современные подходы к принятию решения на корпоративное инвестирование. Инвестиционный процесс рассматривается как объект управления и, в этой связи, совокупность методов рассматривается как система управления корпоративными инвестициями в регионе.

В частности, исследуются такие понятия как цель функционирования корпорации, система управления корпоративными инвестициями, инвестиционная ценность, инвестиционный анализ, эффективность инвестиционной ценности. Описано применение методов инвестиционного анализа для инвестиционных ценностей различного типа.

Далее предлагаются способы и критерии определения инвестиционной привлекательности объектов инвестиций, анализируются современные подходы к определению стоимости инвестиционного проекта и пакета акций предприятия. Все методы и критерии рассматриваются в рамках инвестиционной стратегии корпорации на региональном уровне.

Поскольку и регион, и корпорация осуществляют различные операции на финансовом рынке, их можно считать субъектами финансового рынка. В рамках непосредственной финансовой деятельности таких субъектов непременно возникают две важные задачи:

1. Задача привлечения ресурсов для осуществления хозяйственной деятельности. При этом привлекаемые ресурсы состоят из:

акционерного капитала (ресурсов, получаемых на относительно неопределенный срок с условием выплаты вознаграждения инвестору в виде дивидендов);

ссудного капитала (ресурсов, получаемых у специализированных кредитно-финансовых институтов на основе срочности, возвратности и платности);

кредиторской задоженности (ресурсов, получаемых у партнеров по бизнесу и государства в виде отсрочек по платежам и авансов);

реинвестируемой прибыли и фондов (ресурсов, получаемых в результате успешной коммерческой деятельности самого хозяйствующего общества, амортизационных отчислений).

2. Задача распределения полученных ресурсов (инвестирования). Инвестиции классифицируются как:

реальные (ресурсы направляются в производственные процессы); финансовые (ресурсы направляются на приобретение финансовых инструментов: эмиссионных и производных ценных бумаг, объектов тезаврации, банковских депозитов);

интелектуальные инвестиции (подготовка специалистов на курсах, передача опыта, вложения в разработку технологий).

В этой связи возникает необходимость формирования инвестиционной стратегии корпорации. В совокупности инвестиционная стратегия и кредитная стратегия составляют финансовую стратегию корпорации (рис.3).

Рис.3. Финансовая стратегия корпорации

На основании такого распределения функций разработка финансовой стратегии основывается на совокупности финансовых функций подразделений корпо-

Корпорация

1 1

Производство Финансы, кредит и страхование Маркетинг

формирование прибыли от . кредитование производства . прогноз затрат на сбыт

производственной деятельности

эмиссия ценных бумаг улучшение инвестиционной привлекательности оптимизация кредиторской задоженности

операции на финансовом рынке . страхование рисков . расчетно-кассовое обслуживание . депозитарное обслуживание

прогноз объемов производства

прогноз затрат на производство

прогноз затрат на рекламу

Рис. 4. Финансовые функции подразделений корпорации

После выработки общей финансовой стратегии корпорации специальные подразделения в соответствии со стратегией корпорации, а также в соответствии с состоянием финансового рынка разрабатывают инвестиционную и кредитную стратегии корпорации. Такой подход позволяет, с одной стороны, директиро-вать деятельность подразделений, то есть направить различные аспекты деятельности корпорации в единое русло (директрису или вектор) в соответствии с миссией корпорации, а с другой стороны, гибкая и продуманная финансовая страте-

гия позволяет высшему менеджменту корпорации планировать развитие прочих направлений деятельности

Таким образом, инвестиционная стратегия корпорации разрабатывается в соответствии с целями ее функционирования В этой связи все корпоративные инвестиции дожны рассматриваться как один из основных способов достижения главной цели корпорации (рис 5)

Рис 5. Процессразработки инвестиционной стратегии

Инвестиционная стратегия является структурированной совокупностью нескольких взаимосвязанных аспектов, таких как институциональный, экономический, нормативно-правовой, информационно-аналитический (рис 6)

* - - направления информационного обмена

Рис. 6. Инвестиционная стратегия корпорации как система

Таким образом, инвестиционная стратегия - единая высоко интегрированная система, состоящая из различных аспектов, неразрывно связанных между собой для достижения главной цели корпорации

Инвестиционная стратегия корпорации в регионе принимает вид последовательности мероприятий (рис 7), осуществляемых для повышения экономической роли корпорации в выбранном регионе Процедура выбора региона, а также направления инвестирования являются сущностью региональной инвестиционной стратегии корпорации

КОРПОРАЦИЯ

Рис. 7. Региональные аспекты инвестиционной стратегии

Как показало исследование, регионы могут ранжироваться по степени удовлетворения стратегических интересов корпорации. Например, регион, в котором есть условия для создания производства или есть предприятия для включения в уже существующие технологические циклы, представляющий также интерес и как рынок сбыта, будет намного привлекательнее региона, имеющего только одно из указанных достоинств.

После выбора региона как объекта инвестиций, составляется инвестиционная программа, после утверждения которой высшим менеджментом корпорации начинается реализация инвестиционной программы в регионе. Реализация инвестиционной программы в рамках такого обширного объекта как регион требует от корпорации обладания определенными навыками и приемами управления инвестициями в крупных масштабах В этой связи, представляется необходимым разработать методы и приемы управления инвестиционным процессом корпорации.

Инвестиционная стратегия корпорации в регионе определяется экзогенными (внешними) и эндогенными (внутренними) факторами. Причем во многом прибыльность инвестиционной деятельности зависит от внешних факторов, таких как политическая ситуация в стране и регионах, общеэкономическая ситуация, состояние финансового рынка, надежность контрагентов.

В ситуациях, когда действие экзогенных (внешних) факторов стабильно, успех инвестиционной деятельности корпорации определяется эндогенными (внутренними) факторами, такими как правильно выбранная инвестиционная и кредитная стратегия, обеспеченность инвестиционными ресурсами, квалификация персонала, существующая система управления.

Таким образом, оптимизация инвестиционных портфелей корпорации на региональном уровне дожна быть построена на основе четкого анализа и прогноза возможных изменений экзогенных факторов, а эндогенные факторы дожны планироваться таким образом, чтобы оптимизировать внутреннюю деятельность корпорации

Процесс оптимизации инвестиционного портфеля корпорации или совокупности инвестиционных портфелей может быть представлен в виде следующего агоритма (рис 8), который представляет собой замкнутую последовательность дейст-

вий, то есть циклическую процедуру, в которой на этапе учета и инвентаризации инвестиционных ценностей проверяется и корректируется перечень инвестиционных ценностей корпорации, определяются основные характеристики этих ценностей.

Рис.8. Агоритм оптимизации инвестиционного портфеля корпорации

В этой связи, для определения возможных инвестиционных альтернатив и их характеристик проводится комплексный анализ инвестиционных ценностей, по результатам которого осуществляется процесс инвестирования (рис.9).

Набор показателей для оценки инвестиционной привлекательности может меняться в зависимости от вида инвестиционной ценности. После проведения анализа репутации, а также оценки формальных и неформальных показателей для каждой инвестиционной ценности проводится сравнение альтернатив и выбор приемлемых для инвестора вариантов инвестирования и реструктуризации портфеля.

Поскольку корпоративные инвестиции в регион являются, как правило, догосрочными, им дожен предшествовать достаточно глубокий и всесторонний анализ с привлечением необходимого количества экспертов и специалистов. При проведении достаточно масштабных исследований необходимо применять на каждом из всех его этапов различные подходы и методы для повышения достоверности получаемых результатов.

Для определения стоимости приобретаемой инвестиционной ценности корпорациями, как правило, используются следующие методы:

анализ дисконтных потоков средств. Данная оценочная процедура является общим методом, используемым при оценке компаний.

сравнительный анализ компаний. Оценку компании также необходимо проводить путем анализа некоторых показателей других компаний-аналогов, которые могут сравниться с анализируемой корпорацией

сравнительный анализ операций Этот метод построен на анализе операций приобретения аналогичных инвестиционных ценностей.

анализ заменяемой стоимости. С помощью этого метода можно учесть стоимость строительства нового объекта инвестиций по сегодняшней стоимости

денег и с применением скидки с такой стоимости для расчета стоимости существующей инвестиционной ценности.

Рис. 9. Комплексной оценка инвестиционной ценности

Учитывая же специфику российского рынка, можно предложить еще два метода, позволяющих существенно приблизить начальную цену пакета акций к рыночным котировкам: 1) метод расчетной капитализации и 2) метод группировок.

Особую роль при определении ценности инвестирования играет оценка формальных и неформальных показателей.

Оценка формальных показателей. Формальные показатели позволяют прогнозировать и оценивать будущий доход с учетом возможных альтернатив размещения инвестиционных ресурсов корпорации. Основными формальными показателями инвестиционной ценности являются:

1. Чистый приведенный доход.

2. Внутренняя норма доходности.

3. Срок окупаемости инвестиций.

4. Рентабельность проекта.

5. Доходность к погашению.

6. Дивидендная ставка.

7. Ликвидность.

Оценка неформальных показателей. Многообразие факторов риска усложняет процесс получения исходных данных и проведение самой оценки риска. В связи с этим из возможных методов оценки риска инвестиционных ценностей необходимо

использовать только те методы, которые учитывают многокритериальность и много вариантность влияния различных видов риска на инвестиционные ценности. В этой связи, по нашему мнению, для анализа риска может быть использован метод экспертных оценок.

Последним этапом инвестиционной стратегии корпорации в регионе является осуществление инвестиционной программы. В соответствии с конкретной программой высший менеджмент корпорации принимает решение на инвестирование, от которого зависит эффективность управления инвестиционным проектом.

Но для того, чтобы решение на инвестирование было действенным и эффективным, нужно соблюсти определенные методологические основы. Процесс и процедура принятия решений имеют комплексную структуру. Для того чтобы принять управленческое решение, каждый менеджер дожен хорошо разбираться не только в понятийном аппарате, но и достаточно квалифицированно при этом применять на практике:

процесс принятия управленческого решения;

методы разработки управленческих решений;

организацию разработки управленческого решения; оценку качества управленческих решений.

Таким образом, качество управленческого решения зависит от многих факторов, и, прежде всего от правильно сформулированной проблемы, которая в свою очередь определяется целью управления и инвестиционной ситуацией в регионе (рис.10).

Рис.10. Влияние факторовна качествоуправленческогорешения

При принятии управленческого решения зачастую существует возможность выбора одного решения из нескольких так называемых альтернатив Для формализованного анализа альтернатив целесообраз но применять метод групповых весов,

суть которого состоит в том, чтобы определить групповой вес количественного признака и выявить элементы с наиболее ярко выраженным значением признака.

В третьей главе Практическая реализация современных подходов к управлению корпоративными инвестициями на примере ОАО Московский НПЗ проводится анализ конкретной ситуации на примере ОАО Московский НПЗ, в рамках которой осуществляется практическая апробация применимости научно-методического аппарата, разработанного во второй главе.

Предложены практические рекомендации по формированию и обоснованию региональной инвестиционной стратегии. Рассмотрен пример технико-экономического обоснования строительства завода по производству бензинов и дизельных топлив в соответствии с требованиями Евро-3. Проанализирован альтернативный вариант - приобретение контрольного пакета акций существующего завода с аналогичными характеристиками.

Для рассматриваемого проекта выделены основные виды рисков, которые необходимо минимизировать, в частности:

1) риск нежизнеспособности проекта;

2) налоговый риск;

3) риск неуплаты задоженностей.

Риск нежизнеспособности проекта. Его сущность заключается в том, что руководство корпорации дожно быть уверено, что предполагаемые доходы от проекта будут достаточны для покрытия затрат, выплаты задоженностей и обеспечения окупаемости любых капиталовложений в рамках проекта.

Налоговыйриск. Налоговый риск включает:

невозможность гарантировать налоговую скидку из-за того, что проект не вступит в эксплуатацию к определенной дате;

потерю выигрыша на налогах из-за того, что руководство корпорации прекратило работы над уже функционирующим, но экономически не оправдавшим себя проектом;

изменение налогового законодательства, например, увеличение налога на имущество или изменение плановой нормы амортизации, перед тем как запустить проект в эксплуатацию;

решения налоговой службы, понижающие налоговые преимущества в результате осуществления проекта.

Риск неуплаты задоженностей. Даже у эффективных проектов может наблюдаться временное снижение доходов из-за краткосрочного падения спроса на производимый продукт, либо из-за снижения цен из-за перепроизводства продукта на рынке. Чтобы защитить любого инвестора от таких неожиданностей, предполагаемые ежегодные доходы от проекта дожны жестко перекрывать максимальные годовые выплаты по задоженностям. После осуществления корпорацией надежных мер по снижению риска неуплаты задоженностей, руководство корпорации может принять соответствующие гарантии частичных или поных выплат задоженностей в определенные этапы технологического цикла или в процессе реализации продукции.

Поэтому, программа по минимизации рисков дожна быть четко проработанной, выпонимой и не снижать эффективности технологического цикла. Один из возможных вариантов программы по минимизации рисков представлен в табл. 3.

Таблица 3.

Программа минимизации рисков_

Вид риска Р А Способ минимизации

I. Риск нежизнеспособности проекта

1) риск появления инновации (разработка заменителя) 0,25 0,2 0,05 Популяризация

2)Риск срыва поставок по вине 0,2 0,1 0,02 Поиск нескольких

подрядчика альтернативных поставщиков

II. Отмена налоговых льгот из-за 0,2 0,5 0,1 Разработка нескольких

задержки окончания проекта сценариев реализации проекта

III. Риск неуплаты задоженностей 0,35 0,2 0,07 Получение гарантии банка-партнера

Условные обозначения в таблице 3.: Р - вероятность наступления риска; А - актуальность риска для данного вида проекта; Кваж - коэффициент важности рассчитывается по формуле:

^важ Р X А.

Таким образом, на основе анализа двух альтернативных проектов сделаны выводы и предложены рекомендации по результатам практического применения научно-методического аппарата инвестирования на региональном уровне.

III. ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ИССЛЕДОВАНИЯ

В результате взаимного интереса, проявляемого регионами с одной стороны и крупным российским бизнесом - с другой, появляется новая ось экономического развития России. Имеющиеся экономические предпосыки позволяют надеяться на углубление существующего интереса и продожение плодотворного сотрудничества.

Сложившаяся ситуация диктует необходимость внедрения в экономическую практику научно-методического аппарата, позволяющего проанализировать и осуществить инвестиционные программы регионального уровня. Региональная инвестиционная стратегия позволяет регионам получать инвестиционные ресурсы, а корпорациям осваивать новые рынки сбыта и производство новых видов продукции, повышая свою конкурентоспособность на общероссийском уровне. В этой связи, в диссертационном исследовании выпонено следующее:

1. Инвестиционная ситуация в России, сложившаяся в 2000 - 2004 гг., несмотря на стабилизацию экономических процессов в стране, в целом остается недостаточно благоприятной, о чем свидетельствует сокращение прироста иностранных инвестиций в 2004 году при опережающих темпах вывоза капитала. В целях ее улучшения российские корпорации стремятся выйти на международный рынок капиталов, для чего создают альянсы с крупными западными корпорациями и привлекают консультационные фирмы с мировым именем для аудита и инвестиционного анализа.

2. Развитие российского рынка инвестиционных капиталов в целом совпадает с инвестиционной ситуацией. Методы увеличения его объемов находятся в большей степени в области государственных гарантий стабильности российского рынка капиталов в целом.

3. В рамках инвестиционной стратегии одним из основных условий является корпоративная эффективность инвестиционного процесса, поэтому основным кри-

терием формирования инвестиционной стратегии корпорации является эффективность инвестиций. В этой связи, в работе предложены методы определения эффективности инвестиционной деятельности и методы определения эффективности инвестиций в целом.

4. Актуальные направления оптимизации инвестиционных портфелей корпорации на региональном уровне основываются на том, что основополагающим моментом при выборе критериев оптимизации инвестиционных портфелей является их увязка с основной целью функционирования корпорации.

5 Как показало исследование, общепринятые методы инвестиционного анализа зачастую не пригодны при осуществлении оценок российских предприятий и других инвестиционных ценностей. В этой связи, одним и главных подходов являются экспертные оценки и методы статистической оценки рынка и финансовой отчетности На основании результатов инвестиционного анализа разрабатываются мероприятия, и принимается решение на корпоративное инвестирование. Это решение является завершающим этапом инвестиционных исследований.

6. С учетом различных частных условий и обстоятельств разработанная научно-методическая база анализа инвестиций апробирована на конкретном примере, свидетельствующем о необходимости инвестирования в увеличение объема производства топлива, что является одним из направлений развития ОАО Московский НПЗ.

Наряду с вышесказанным, необходимо отметить, что анализ инвестиционной привлекательности региона становится сегодня одним из основных направлений при реализации политики региональной экспансии и реализации крупных инвестиционных программ. Совокупность мероприятий по оценке и проникновению корпораций в экономику региона позволяет не только получить достоверный план ее регионального развития, но и проводить обоснованную бюджетную политику в регионе с целью снижения экономической, экологической, социальной напряженности, уменьшения безработицы, а также повышения уровня социальной защиты населения.

Методы повышения инвестиционной привлекательности, доступные регионам, дожны использоваться для увеличения притока капитала для решения, в первую очередь, проблем развития наиболее важных отраслей экономики региона и национального хозяйства в целом. При этом зарубежный опыт программно-целевого управления может использоваться для решения догосрочных проблем.

Таким образом, различные методы, приемы и подходы позволяют разрабатывать и осуществлять мероприятия в рамках инвестиционной стратегии корпорации в региональном масштабе.

7. Одним из наиболее привлекательных регионов России для целей догосрочного инвестирования является Московская область, имеющая в различных отраслях промышленности спектр предприятий, отвечающих самым строгим требованиям не только отечественных, но и зарубежных стратегических и портфельных инвесторов.

Одним из основных факторов, повышающих инвестиционную привлекательность региона, как это становится очевидным на примере Московской области, является проработанность инвестиционного и налогового законодательства, которое включает такие важные аспекты как защита прав инвесторов, гарантии компенсации потерь от региональных рисков, льготное налогообложение инвесторов и пре-

доставление налоговых каникул корпорациям, выпоняющим определенные инвестиционные условия.

Таким образом, деятельность региона по привлечению инвестиций определяется несколькими направлениями, такими как:

1. Снижение налогового бремени на инвесторов.

2. Поощрение перехода предприятий на современные стандарты бухгатерского учета и стимулирование ведения учета, как по российским, так и по западным стандартам.

3. Стимулирование импорта технологий.

4. Принятие законов о защите интелектуальной собственности.

5. Борьба с экономической преступностью.

Регионы, осуществляющие весь спектр преобразований, представляют повышенный интерес для крупных российских и зарубежных инвесторов, являющихся в большинстве своем корпоративными структурами. Поэтому корпоративные инвестиции являются наиболее целесообразными для развития регионов.

Таким образом, в настоящее время существует взаимный интерес у регионов и корпораций по согласованию финансовых и промышленных интересов и потоков. Поэтому формирование инвестиционной стратегии корпорации на региональном уровне является наиболее перспективной и насущной задачей в сложившейся экономической ситуации.

IV. СПИСОК ТРУДОВ СОИСКАТЕЛЯ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Денисенко А.В. Общая характеристика инвестиционной стратегии корпорации на региональном уровне. // Сборник научных трудов Академии гражданской защиты № 16. - Новогорск: АГЗ МЧС России, 2004. - 0,7 п.л.

2. Денисенко А.В. Структура и методы оптимизации инвестиционных портфелей корпорации на региональном уровне. // Сборник научных трудов Академии гражданской защиты № 16. - Новогорск: АГЗ МЧС России, 2004. - 0,4 п.л.

3. Сахончик Е.Д., Денисенко А.В. Методы экономического анализа корпоративных инвестиций. // Вестник Государственного комитета Российской Федерации по строительству и жилищно-коммунальному комплексу. - 2004. - № 4 (ноябрь). -1,4 п.л. (0,8 п.л. - лично).

Подписано в печать 20 10 2004 г Формат бумаги 60x84 печ л-1,1 Тираж 50 Заказ216

Типофафия Государственной академии (мроительсша и жишцно-коммунальнот комплекса России 107113, г Москва, Сокольнический вал, д 1/2

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Денисенко, Антон Васильевич

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ

РЕГИОНОВ РОССИИ

з 1.1. Мировой рынок инвестиций.

з 1.2. Иностранные инвестиции в России.

з 1.3. Региональная структура инвестиций.

з 1.4. Московской области как объект инвестиций.

ГЛАВА 2. НАУЧНО-МЕТОДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ

КОРПОРАТИВНЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ В РЕГИОНЕ

з 2.1. Инвестиционная стратегия корпорации на региональном уровне.

з 2.2. Актуальные направления оптимизации инвестиционных портфелей корпорации на региональном уровне.

з 2.3. Методы инвестиционного анализа.

з 2.4. Современные подходы к принятию решения на корпоративное инвестирование.

ГЛАВА 3. ПРАКТИЧЕСКАЯ РЕАЛИЗАЦИЯ СОВРЕМЕННЫХ ПОДХОДОВ К УПРАВЛЕНИЮ КОРПОРАТИВНЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ НА ПРИМЕРЕ ОАО "МОСКОВСКИЙ НПЗ"

з 3.1. Разработка инвестиционной стратегии ОАО

Московский НПЗ".

з 3.2. Разработка инвестиционного проекта.

з 3.3. Стратегия приобретения пакета акций предприятия.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование управления корпоративными инвестициями в регионе"

В экономике России в последнее время произошли существенные изменения, связанные в первую очередь с трансформацией политического и макроэкономического мировоззрения. С одной стороны, ослабление федеральной власти привело к усилению роли регионов, углублению их юридической и политической самостоятельности, а это, в свою очередь, привело к повышению экономической независимости отдельных регионов.

С другой стороны, рост капиталов крупных структур корпоративного типа, которые за счет юридического разделения прав владельцев и управляющих могут привлекать допонительные не афилированные капиталы, увеличивает финансовые возможности по инвестированию достаточно крупных проектов и переходу от краткосрочных спекуляций к прямым догосрочным инвестициям.

Вместе с тем, как на федеральном, так и на региональном уровне, особенно актуальной становится задача формирования системы инвестиционных отношений в регионах для усиления производственного и финансового потенциала регионов как субъектов экономики страны. В этой связи становится очевидным, что без слияния производства и финансовых капиталов предприятиям все труднее выдержать требования постоянно усиливающейся конкурентной борьбы. Поэтому в условиях нехватки финансовых ресурсов объективно складывается тенденция укрупнения хозяйствующих субъектов и их естественного отбора с целью приспособления к рыночной экономике.

Укрупнение, как показывает действительность, происходит путем объединений различными способами предприятий и финансовых структур в организационные формы, способные привлечь финансовые ресурсы населения и представить взамен серьезные гарантии. Одной из наиболее распространенных форм подобного объединения являются корпорации. Таким образом, корпорации являются в нашей экономике адаптационной реакцией горизонтально и вертикально взаимосвязанных подразделений на ведение рыночных отношений.

Руководство корпорации, наделенное определенными пономочиями, получает возможность компетентно и, что самое главное, оперативно осуществлять прямые управляющие воздействия на целые блоки взаимосвязанных производств, адекватно реагируя на изменение потребностей и перемены в регионах, и таким образом, увеличивая гибкость управления национальным хозяйством в целом.

Как представляется, концентрация в корпорациях значительных организационных, технологических и интелектуальных ресурсов, а также научно-производственного потенциала дожна создать предпосыки для наращивания объемов инвестиций в разработку и производство высокоэффективной и конкурентоспособной продукции.

Однако, сложившаяся в настоящее время экономическая ситуация обнаруживает ряд проблем при создании благоприятного финансового, инвестиционного и кредитного климата в рамках корпораций, а именно: ограниченные бюджетные возможности федерального центра и регионов по поддержке новых экономических структур; отсутствие в России достаточного объема инвестиционных финансовых ресурсов, необходимых для создания насыщенного рынка догосрочных вложений; высокие риски при кредитовании реального сектора экономики, и как следствие, нежелание абсолютного большинства коммерческих банков финансировать реальное производство.

Активизация инвестиционного процесса - наиболее актуальная и весьма болезненно решаемая макроэкономическая проблема. Рост объемов инвестиций и подъем экономики в целом ожидася и прогнозировася, начиная с

1993 года, однако выхода из состояния структурного спада не произошло до сих пор. В связи с этим по-прежнему актуален вопрос о поисках эффективных источников инвестиций и, как следствие, об основных факторах инвестиционной активности.

Большая часть макроэкономических исследований на эту тему [7, 19, 25], как правило, сводит круг факторов продожающегося инвестиционного спада к высоким и нестабильным налогам и дорогим кредитам. Этот же взгляд характерен и для правительственных кругов. Однако, с другой стороны, в числе немаловажных факторов инвестиций все чаще называют общую макроэкономическую и политическую нестабильность.

В этой связи, на первый план выходят регионы, получившие в последнее время большую самостоятельность, имеющие собственное законодательство, в том числе, и по вопросам налогообложения. Политическая стабильность на местах гораздо более прогнозируема, а экономические решения региональных властей предсказуемы.

Исходя из этих реалий современной экономики, можно предположить, что существуют различные факторы, влияющие на инвестиционный климат в регионе. На наш взгляд, основными факторами инвестиционной активности, помимо макроэкономических, являются следующие: отсутствие у основных участников инвестиционного процесса продуманной инвестиционной стратегии, которая охватывала бы период до нескольких лет; общая неготовность субъектов инвестиционного рынка раскрывать информацию о своем функционировании; высокие страновые инвестиционные риски с одной стороны и достаточно устойчивое положение рынков ценных региональных бумаг.