Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Совершенствование управления финансовыми ресурсами организаций тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Макеева, Елена Юрьевна
Место защиты	Москва
Год	2004
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование управления финансовыми ресурсами организаций"

На правахрукописи

Макеева Елена Юрьевна

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ ОРГАНИЗАЦИЙ (на примере организаций Республики Башкортостан)

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва-2004

Работа выпонена во Всероссийском заочном финансово-экономическом институте на кафедре Финансового менеджмента

Научный руководитель: кандидат экономических наук, доцент

Кушубакова Бюбюкан Кушубаковна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Ильин Владимир Васильевич

кандидат экономических наук, профессор Кузина Галина Петровна

Ведущая организация: Башкирский государственный

университет

Защита состоится 23 ноября 2004г. в 12 00 часов в аудитории А 200 на заседании диссертационного совета К 212.040.01 по защите диссертаций на соискание ученой степени кандидата экономических наук при Всероссийском заочном финансово-экономическом институте по адресу: 123995, г. Москва, ГСП-5, ул. Олеко Дундича, д.23.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Всероссийского заочного финансово-экономического института.

Автореферат разослан 21 октября 2004г.

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук, доцент

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Развитие теории и практики финансового менеджмента в Российской Федерации осуществляется в сравнительно сложных условиях хозяйствования. Внешняя среда функционирования финансового менеджмента в западных странах, где финансовый менеджмент сформировася как самостоятельная отрасль науки и как практическая деятельность уже в последней четверти XX века, значительно отличается от той среды, которая сформировалась в РФ в последнее десятилетие в процессе перехода к рыночной экономике.

В системе финансового менеджмента в определении объекта науки доминирует понятие финансовых ресурсов, что впоне оправдано, так как организация может начать свою деятельность только при наличии финансовых ресурсов. К тому же расширенное воспроизводство неизбежно предполагает постоянное возобновление процессов формирования, распределения, перераспределения и использования финансовых ресурсов.

Переход к рыночным отношениям в экономике России в настоящее время требует эффективного управления финансовыми ресурсами, что определяется целесообразностью применяемых методов управления. На первоначальном этапе становления финансового менеджмента в РФ особую значимость имели методы управления запасами, дебиторской задоженностью, денежными потоками, финансовыми рисками. Становление финансового менеджмента в РФ предопределяет необходимость дальнейшего развития и расширения круга применяемых методов на практике с учетом накопленного зарубежного опыта и особенностей управления финансами в отечественных условиях в виду того, что принимаемые управленческие решения в области финансового менеджмента неразрывно связаны со всеми основными видами деятельности организации и стадиями его жизненного цикла.

Важность управления финансовыми ресурсами признавалась и в социалистический период развития экономики России. Анализ методологических ас-

РОС НАЦИОНАЛЬНАЯ| БИБЛИОТЕКА }

пектов управления финансами организаций свидетельствует о расхождении мнений ученых различных школ по этому вопросу. Подобные разногласия в сочетании с изменившейся нормативно-законодательной базой порождают на практике ряд проблем, в том числе выработку единого концептуального взгляда на управление финансовыми ресурсами организаций. Вместе с тем ряд вопросов теории и практики управления финансовыми ресурсами продожают оставаться дискуссионными и не до конца исследованными в экономической науке. Так, в публикациях по вопросам финансовых ресурсов встречается неоднозначность, а порой и противоречивость трактовок понятия финансовых ресурсов. Иногда финансовые ресурсы отождествляются с капиталом, что приводит к неправильному применению методов управления этими категориями на практике.

Тесная взаимосвязь финансовых ресурсов и капитала порождает сложную проблему - установление необходимых структурных пропорций капитала, которые формируют условия эффективного функционирования организации и конечные результаты ее деятельности. Другой проблемой управления финансовыми ресурсами является слабая адаптация зарубежных методов управления к современным условиям российской экономики. Это вызывает определенные трудности практического применения богатого зарубежного опыта. Для успешного функционирования организаций в РФ, для повышения их конкурентоспособности необходимо исследование методов управления финансовыми ресурсами в период перехода к рыночным отношениям.

Именно недостаточность теоретической и практической разработанности методов управления финансовыми ресурсами организаций с учетом отраслевой и региональной принадлежности предприятий на современном этапе развития финансового менеджмента в России предопределила выбор темы, цели, задач и основных направлений исследования.

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью настоящего исследования является совершенствование управления финансовыми ресурсами организаций с учетом отраслевой и региональной специфики предприятий по-

средством использования современных методов финансового менеджмента, основанных на разработке практических рекомендаций по оптимизации структуры финансовых ресурсов.

Реализация поставленной цели предопределила необходимость решения следующих задач:

Х уточнить определение понятия финансовые ресурсы с учетом накопленного теоретического опыта и практики формирования, привлечения и использования финансовых ресурсов организаций;

Х классифицировать методы управления финансовыми ресурсами организаций, проанализировать зарубежную и отечественную практику формирования и методы управления оптимальной структурой капитала;

Х определить влияние отраслевой принадлежности хозяйствующих субъектов на состав, структуру и динамику финансовых ресурсов предприятий Республики Башкортостан и выявить критерии выбора эффективных методов управления финансовыми ресурсами;

Х разработать имитационную модель оценки влияния отраслевых особенностей организаций на рентабельность собственного капитала для предприятий Республики Башкортостан;

Х оценить влияние фактора налоговой экономии на эффект финансового рычага и формализовать взаимосвязь налоговых платежей и финансовых ресурсов на предприятиях Республики Башкортостан;

Х разработать практические рекомендации по формированию оптимальной структуры финансовых ресурсов организаций различных отраслей экономики Республики Башкортостан.

Объектом исследования выступают финансовые ресурсы организаций реального сектора экономики Республики Башкортостан.

Предметом исследования являются процессы управления финансовыми ресурсами организаций с учетом их отраслевой и региональной специфики.

Теоретической и методологической основой исследования являются

разработки положений и выводов, сформулированные в научных трудах российских и зарубежных ученых в области теории финансов и управления финансовыми ресурсами. Необходимая глубина анализа, достоверность выводов и рекомендаций обеспечиваются применением общенаучных методов познания: исторического, диалектического, логического и системного анализа, приемов индуктивного и дедуктивного изучения.

Научные исследования в области финансов и финансовых ресурсов организаций нашли широкое отражение в трудах таких известных российских ученых как А.М. Бирмана, В.Г. Бело липецкого, В.В. Бочарова, И.Н. Герчиковой, Л.А. Дробозиной, В.В. Ковалева, Н.В. Кочиной, М.Н. Крейниной, В.Е. Леонтьева, И.Я. Лукасевича, Д.С. Молякова, Л.Н. Павловой, Г.Б. Поляка, М.В. Романовского, В.М. Родионовой, Б.М. Сабанти, В.К. Сенчагова, Н.Г. Сычева, и других ученых. Подходы таких зарубежных ученых как Р. Брейли, Ю. Бригхэ-ма, Дж. К. Ван Хорна, Л. Гапенски, А. Дамодарана, Б. Коласса, С. Майерса, М. Милера, Ф. Модильяни, У. Шарпа и других легли в основу разработки методики оптимизации структуры финансовых ресурсов.

Информационная база исследования. В процессе работы были изучены нормативные акты российского финансового и налогового законодательства, федеральные Законы, постановления Правительства РФ, приказы Министерства финансов РФ, статистические сборники Государственного комитета РФ по статистике, в том числе Республики Башкортостан; информация официальных структур, представленная в компьютерной сети Интернет; материалы научно-практических конференций и семинаров; внутренняя информация действующих российских организаций пищевой промышленности, строительства и торговли, методические материалы по вопросам управления финансовыми ресурсами и предпринимательским капиталом предприятий.

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке научных положений, а также практических рекомендаций, направленных на со-

вершенствование методов управления финансами организаций и формирования оптимальной структуры финансовых ресурсов с учетом отраслевой принадлежности предприятий.

Наиболее существенные научные результаты состоят в следующем.

1. Предложена классификация методов управления финансовыми ресурсами организаций по следующим признакам: по функциям финансового менеджмента, по объектам управления, в зависимости от сферы действия финансового менеджмента, которая позволяет рассматривать вопросы управления финансовыми ресурсами в комплексе.

2. На основе анализа зарубежной и отечественной теории и практики формирования оптимальной структуры капитала выделены внешние и внутренние факторы, влияющие на структуру капитала: степень развитости финансового рынка, ставка процента за кредит, уровень налогообложения, структура и оборачиваемость активов, вид активов, уровень предпринимательского риска, рентабельность инвестированного капитала.

3. Разработаны методические основы оценки влияния отраслевой специфики организаций на рентабельность собственного капитала на основе методов имитационного моделирования, позволяющих установить условия достижения положительного эффекта финансового рычага на предприятиях Республики Башкортостан.

4. Разработаны практические рекомендации по оптимизации структуры финансовых ресурсов организаций различных отраслей экономики Республики Башкортостан, которые опираются на использование предложенных моделей взаимосвязи элементов финансовых ресурсов и экономической рентабельности.

5. Предложена методика оценки влияния величины налоговых платежей на состав и структуру финансовых ресурсов, в соответствии с которой представлены конкретные предложения по повышению эффекта финансового рычага на строительных и торговых предприятиях Республики Башкортостан.

Практическая значимость диссертационного исследования заключается в обосновании предложений по формированию и совершенствованию системы финансового управления организациями с учетом изменений экономических условий функционирования хозяйствующих субъектов Республики Башкортостан. Результаты диссертационного исследования позволяют выбрать наиболее рациональные методы управления финансовыми ресурсами и создают научную основу для принятия обоснованных решений по выбору источников финансирования для предприятий отдельных отраслей экономики.

Основные положения диссертационного исследования доведены до конкретных разработок и методик, реализация которых позволяет совершенствовать финансовый менеджмент на предприятиях в Республике Башкортостан, а именно:

1) предлагаемая имитационная модель, разработанная в рамках исследования, может применяться для формирования условий оптимизации структуры финансовых ресурсов, способствующих повышению эффективности деятельности организаций различных отраслей экономики Республики Башкортостан;

2) практические рекомендации по оптимизации структуры финансовых ресурсов организации могут использоваться финансовыми менеджерами для формирования эффективной системы управления финансовыми ресурсами в целях повышения финансовой устойчивости предприятий Республики Башкортостан;

3) методика оценки влияния величины налоговых платежей на состав и структуру финансовых ресурсов может быть применена в практике налогового планирования предприятий и повышения результативности работы финансовых служб организаций Республики Башкортостан.

Результаты, полученные в ходе проведенного исследования, могут использоваться для совершенствования учебных программ и курсов, входящих в блок финансовых дисциплин.

Апробация результатов исследования. Основные результаты проведенного диссертационного исследования были использованы в управлении финансовыми ресурсами ряда промышленных, строительных и торговых организаций Республики Башкортостан в 2003-2004 гг.

Методика моделирования и оптимизации структуры финансовых ресурсов апробировалась для возможного внедрения в практику деятельности финансово-экономических служб ЗАО Жистройреконструкция, ООО Строй-индустрия-21 век, что подтверждается соответствующими справками о внедрении.

Наиболее существенные теоретические разработки, выпоненные в ходе исследования, были представлены в научных сообщениях и получили одобрение на Всероссийских и республиканских научно-практических конференциях, а также конференциях профессорско-преподавательского состава филиала ВЗФЭИ в г. Уфе с 2000 по 2004 годы.

Конкретные результаты и практические выводы настоящей работы явились основой для разработки методических рекомендаций по финансовому менеджменту для руководителей организаций и специалистов финансово-экономических служб, выпоненные в соответствии с программой Управление финансами организаций, утвержденной Министерством экономики Республики Башкортостан и осуществленных в финансовом центре Башкирского территориального института профессиональных бухгатеров.

Публикации. По теме диссертации опубликовано шесть работ, в том числе три статьи и три учебно-методических пособия общим объемом 17,73 п.л., в том числе авторский объем - 4,48 п.л..

Объем и структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений; содержит 154 страницы текста, 17 таблиц, 3 схемы, 1 диаграмму и 3 рисунка. Список литературы включает 130 наименований. В приложении приводятся вспомогательные статистические данные, исходные данные по деятельности

организаций, используемые для построения моделей и проведения расчетов, результаты промежуточных расчетов по моделированию влияния налоговых платежей на структуру финансовых ресурсов.

П. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обосновывается актуальность темы диссертации, определяются цели, задачи, объект, теоретические и методологические основы исследования, научная новизна и практическая значимость полученных результатов.

В первой главе Теоретические основы управления финансовыми ресурсами организаций показана роль финансовых ресурсов на микроуровне, представлены основные определения понятия финансовые ресурсы, определены источники формирования финансовых ресурсов с позиции стадий воспроизводственного процесса, предложена классификация методов управления финансовыми ресурсами.

Переход к рыночным принципам хозяйствования в экономике актуализирует проблемы совершенствования методов управления финансовыми ресурсами с учетом отраслевой специфики их формирования и использования. Проведенные исследования направлены на решение главной задачи - совершенствование системы управления финансовыми ресурсами организаций, что сводится к разработке практических рекомендаций по оптимизации структуры финансовых ресурсов организаций с учетом их отраслевой принадлежности.

Анализ теоретических основ понятия финансовые ресурсы свидетельствует о расхождении мнений ученых различных школ по его токованию. Подобные разногласия порождают на практике целый ряд проблем, связанных с выбором методов управления финансовыми ресурсами.

Обобщение разработок российских ученых в этой области свидетельствует о наличии трех направлений в определении понятия финансовые ресурсы.

Представители первого направления (A.M. Бирман, В.П. Дьяченко, В.К. Сенча-гов, Н.Г. Сычев, и др.) рассматривают содержание финансовых ресурсов на уровне государственных финансов. Сторонники второго направления (Д.С. Моляков, М.В. Романовский, В.М. Родионова и др.) предполагают определение финансовых ресурсов на уровне корпоративных финансов. Серьезным упущением в этих направлениях, на наш взгляд, является ограничение финансовых ресурсов уровнем государства или предприятия, а также отсутствие признаков, на основе которых можно было бы отнести часть стоимости продукта к финансовым ресурсам и показать их отличие от категории денежные средства.

Применительно к условиям рынка в работе обосновывается наибольшая приемлемость третьего направления, реализующего воспроизводственную трактовку финансовых ресурсов, представителями которого выступают В.Г. Белолипецкий, Н.В. Кочина, И.П. Мерзляков, Г.Б. Поляк, Г.Я. Шахова. Согласно этому направлению финансовыересурсы представлены как совокупность денежных доходов и поступлений извне (привлеченных и заемных), предназначенных для выпонения финансовых обязательств предприятия, финансирования текущих затрат и затрат, связанных сразвитием производства. В этом определении присутствуют два признака воспроизводственного подхода: выделение из части денежных средств доходов, означающих завершение процесса кругооборота капитала, и внешних поступлений как продукта распределительных и перераспределительных процессов, а также указывается на выпонение одного из условий возникновения финансовых ресурсов - денежное выражение части стоимости продукта.

Исследование состава финансовых ресурсов позволяет охарактеризовать источники их формирования, принимая общепринятую классификацию, по двум группам: внутренние и внешние финансовые ресурсы.

Главным внутренним источником финансовых ресурсов организаций является выручка от продаж, поступление которой завершает процесс круто-

оборота капитала предприятия. Внешние источники связаны с функционированием финансового рынка и взаимодействием хозяйствующих субъектов с ним.

В проведенном исследовании особо отмечается, что отдельные источники формирования финансовых ресурсов имеют ряд особенностей. Например, источники, привлекаемые предприятиями с финансового рынка, больше характерны для стран с развитой рыночной экономикой и не играют существенной роли в финансовой структуре капитала субъектов хозяйствования РФ. Другой особенностью источников формирования финансовых ресурсов выступает строго целевое назначение их использования (например, бюджетные ассигнования, банковские кредиты, страховые возмещения и другие).

Возможность распределения источников формирования финансовых ресурсов по различным направлениям деятельности позволяет предприятию варьировать структурой финансовых ресурсов, и предопределяет выбор методов управления ими.

Эффективность финансового менеджмента на предприятии зависит от применяемых методов управления финансовыми ресурсами. В научной литературе отсутствует единство мнений по поводу классификации методов управления финансовыми ресурсами. По нашему мнению их можно классифицировать по следующим признакам: по функциям финансового менеджмента, по объектам управления, в зависимости от сферы действия финансового менеджмента (схема 1).

На практике наибольшую известность и распространение на предприятиях получили методы планирования, организации, мотивации и контроля, так как они являются наиболее общими в системе управления предприятиями и по содержанию представлены этапами управленческого процесса. В нашем понимании специфика финансового менеджмента наиболее четко проявляется через методы управления финансовыми ресурсами по объектам. Был сделан вывод о том, что основным объектом финансового менеджмента выступает капитал как превращенная форма финансовых ресурсов и

Схема 1

Классификация методов управления финансовыми ресурсами

управление собственными финансовыми ресурсами

управление привлеченными финансовыми ресурсами

управление финансовыми ресурсами, мобилизуемыми на финансовом рынке

управление финансовыми ресурсами, полученными в порядке перераспределения

Специфические

учет временной стоимости денежных средств

учет инфляции

управление дивидендной политикой

управление инвестиционной политикой

управление альтернативными источниками финансирования

управление производными финансовыми инструментами

определено, что методы управления финансовой структурой капитала предполагают воздействие на формирование таких пропорций собственных и заемных средств предприятия, которые обеспечивают допонительный прирост рентабельности собственного капитала, а также создают благоприятные условия финансовой устойчивости организации на перспективу. В целях изучения методов управления финансовой структурой капитала нами из всего многообразия вопросов управления капиталом были выбраны те, которые непосредственно связаны с одной из таких основополагающих проблем, как оптимизация структуры капитала.

Во второй главе Анализ условий эффективного управления финансовыми ресурсами организаций обоснован критерий выбора эффективных методов управления финансовыми ресурсами, выделены отраслевые особенности в формировании финансовых ресурсов, показана взаимосвязь налогообложения и финансовых ресурсов организаций.

Проведенный анализ возможных целей и критериев отбора эффективных методов управления позволяет сформулировать вывод о том, что наиболее приемлемым выступает критерий максимизации рентабельности собственного капитала. В нем органично отражаются два воспроизводственных процесса: формирование и использование финансовых ресурсов. Процесс формирования представлен эффектом финансового рычага, показывающим прирост рентабельности собственного капитала в результате оптимизации финансовой структуры капитала, а процесс использования выражен через экономическую рентабельность, вобравшую в себя отраслевую специфику предприятия.

В работе показано, что составными элементами экономической рентабельности является рентабельность продаж и оборачиваемость активов, которые затем могут быть детализированы до стоимостных категорий более высокого уровня.

На основе исследования эмпирических материалов доказано, что круг задач, решаемых с помощью финансового менеджмента на предприятиях, не

имеет отраслевых различий, в то время как методы управления финансовыми ресурсами зависят от характера производственного процесса в конкретной отрасли.

Анализ финансовых ресурсов организации Республики Башкортостан показал, что каждая отрасль имеет свою специфическую структуру финансовых ресурсов. Исследование балансов предприятий химической и пищевой промышленности, строительства и торговли Республики Башкортостан позволили определить среднеотраслевой уровень финансового рычага и установить отклонения фактических значений, свидетельствующих о неэффективной структуре финансовых ресурсов и ограничении привлечения заемных финансовых ресурсов. Такое ограничение доли заемных финансовых ресурсов вызвано необходимостью соблюдения условий финансовой устойчивости предприятий и снижения вероятности их банкротства. Проведенный анализ влияния отраслевых особенностей на структуру финансовых ресурсов позволяет констатировать, что отрасли с небольшим периодом оборота капитала могут привлекать краткосрочные заемные финансовые ресурсы в большем объеме, чем отрасли с длительным производственным циклом. Таким образом, отраслевая принадлежность предприятия определяет величину допустимой доли отдельных элементов финансовых ресурсов и, следовательно, формирует в той или иной мере объективные предпосыки роста или снижения эффекта финансового рычага.

В настоящей диссертационной работе большое внимание уделяется влиянию уровня налоговых платежей на величину финансовых ресурсов, которое проявляется посредством механизма оптимизации налогообложения и используется при расчете эффекта финансового рычага. Влияние каждого вида налога на формирование финансовых ресурсов различно. Общим является то, что налоговые платежи в целом воздействуют на объем собственных финансовых ресурсов, а, следовательно, при определенной потребности предприятия в них влияют и на структуру финансовых ресурсов. Воздействие налоговых платежей на элементы финансовых ресурсов рассмотрено с учетом четырех наиболее

действенных налогов: налога на прибыль, налога на добавленную стоимость, единого социального налога и налога на имущество.

В процессе исследования было выявлено, что использование заемных финансовых ресурсов в организациях всех исследуемых отраслей не всегда приводит к появлению налоговой экономии. Это проявляется в двух аспектах: во-первых, при незначительных объемах налогооблагаемой прибыли, при ее отсутствии фактическая величина налоговой экономии снижается или вообще сводится к нулю; во-вторых, плата за заемные финансовые ресурсы может быть так высока, что у организации исчезает прибыль или при наличии небольших объемов прибыли даже при получении налоговой экономии непокрытая часть платы за кредит превышает оставшуюся чистую прибыль предприятия.

В третьей главе Совершенствование методов управления финансовыми ресурсами предприятий Республики Башкортостан предложены и обоснованы методы и пути оптимизации управления финансовыми ресурсами: определена степень отраслевого влияния на уровень эффекта финансового рычага, обоснована методика оптимизации структуры финансовых ресурсов, выявлена степень влияния налоговых платежей на структуру финансовых ресурсов.

Совершенствование методов управления финансами посредством разработки имитационной модели позволили реализовать на практике многовариантный подход к определению оптимальной финансовой структуры капитала. Показано и обосновано, что отраслевая специфика предприятий проявляется через такие составные показатели экономической рентабельности как рентабельность продаж (ROS), оборачиваемость оборотных активов (CAT) и внеоборотных активов (FAT), зависимость между которыми представлена еле-дующим образом:

' A FAT CAT SAL WC FA '

где А - активы, SAL - выручка от продаж,

ЕВГГ - прибыль до выплаты FA - внеоборотные активы,

процентов и налогов, WC - оборотные активы.

Установлено, что рост этих величин приводит к получению положительного эффекта финансового рычага, и, в конечном итоге, к увеличению рентабельности собственного капитала.

Эффект финансового рычага (EFL) выступает другим элементом, оказывающим влияние на рентабельность собственного капитала. Его значение определяется по формуле:

где FL - финансовый рычаг.

После представления экономической рентабельности и эффекта финансового рычага в виде жестко детерминированных моделей рентабельность собственного капитала может быть определена следующим образом:

ROE = (\-t)xRt+EFL = ROA + EFL (3),

где ROA - рентабельность активов.

В процессе имитационного моделирования с целью упрощения расчетов были приняты следующие допущения.

1. Моделирование осуществлялось для организаций крупных и средних масштабов деятельности Республики Башкортостан, независимо от их организационно-правовой формы и формы собственности.

2. Финансовые ресурсы рассматривались в укрупненной группировке, согласно которой они делятся на собственные и заемные.

3. В структуре заемных финансовых ресурсов присутствовали догосрочные и краткосрочные обязательства.

4. Организации не имели затруднений в привлечении кредитов банков.

5. Вероятность реализации всех значений случайных переменных считалась одинаковой.

Предлагаемая имитационная модель позволяет выявить наилучшее соотношение между факторами отраслевой специфики и рентабельностью собственного капитала. Таким образом, целью модели выступает повышение эффективности управления финансовыми ресурсами организаций.

В результате проведенных исследований разработаны практические рекомендации по оптимизации структуры финансовых ресурсов, критерием которой выбрана максимизация экономической рентабельности. Предлагается строить оптимальную модель структуры финансовых ресурсов в два этапа. На первом этапе финансовым службам необходимо нормализовать всю исходную информацию, то есть привести ее к единому масштабу входных и выходных данных. На втором этапе необходимо выбрать наилучшую из построенных моделей структуры финансовых ресурсов и провести ее оптимизацию.

В диссертационной работе была проведена расчетная апробация данных методических рекомендаций путем определения оптимальной структуры финансовых ресурсов организаций химической промышленности, строительства и торговли, которые могут служить основой для принятия финансовыми службами рассмотренных предприятий управленческих решений по выбору целевой структуры финансовых ресурсов, повышающей эффективность управления финансами организаций. По результатам проведенных расчетов оптимальной структуры финансовых ресурсов для строительного предприятия ЗАО Жист-ройреконструкция удельный вес заемных финансовых ресурсов равен 42,06 %, собственных - 57,94 %, а для торгового предприятия ООО Стройиндустрия -21 век оптимальные значения заемных и собственных финансовых ресурсов соответственно равны 47,62 % и 57,38%. При таких структурах достигается наилучшее соотношение заемных и собственных финансовых ресурсов, повышающее эффективность деятельности организаций за рассмотренный период исследования.

Исследование влияние фактора налоговой экономии на структуру финансовых ресурсов в российских условиях позволило установить зависимость налоговых платежей и рентабельности собственного капитала предприятия, которое было определено в виде эффекта распределения финансовых потоков внутри отчетного периода.

Определение воздействия налоговых платежей на объем и соответственно долю отдельных видов финансовых ресурсов достигнуто путем построения динамических моделей с распределенным лагом. Полученные модели влияния налоговых платежей представлены в таблицах 1,2.

Таблица 1

Динамические модели влияния налоговых платежей на финансовые ресурсы по строительной организации

Вид финансовых ресурсов Уравнение авторегрессии

В Амортизация у, = 0,287 + 0,03X] - 0.063Х,2 + 0,05 X,2., + 0,673Х,3 + 0,683А",4

Прибыль уг =-0,13-0,132*,' - 0,03 IX,'ч -0,048Х^2 + 0,185Х,'_3-0,441Х,'_4

О -0Д44Х,2 +0,04Х,2_, + 0,099Х,2_2 +0,126ХД3 -0,646Х,3 -0.706Х,4

Заемные финансовые ресурсы у, = 0,247+ 0,07X1 + 0,109Х'.,-0.035Х,2-0.09ХД, +0,08ХД2 +0,866Х,3 - 0,909Х,4

Таблица 2

Динамические модели влияния налоговых платежей на финансовые ресурсы по торговой организации

Торговля Вид финансовых ресурсов Уравнение авторегрессии

Прибыль у2 = -0,44 + 0,034Х,' + 0,037Х,'_, + 0,006Х,2 - О.ООЗХД, + 0.009Х,2 2 +0,026Х,3 + 0,03Х,4 + 0,046Х,4,~

Заемные финансовые ресурсы у3 =0,632- 0,0987Х,' +0.0127ХД, -0,064Х,1_2 -0Д68Х? -0,1345УД, +0,048Х3 +0,16X1,-0,022X1 -0.035Х,4.,

налог на прибыль в квартале 1;

налог на прибыль в квартале И;

налог на прибыль в квартале 1-2;

- налог на прибыль в квартале 1-3;

- налог на прибыль в квартале 1-4; налог на добавленную стоимость в квартале

- налог на добавленную стоимость в квартане М;

ХД2 - налог на добавленную стоимость в

квартале Х-2\ Х'_3 - налог на добавленную стоимость в квартале г-З;

X, - единый социальный налог в квартале 1; X* - налог на имущество в квартале 1;

- единый социальный налог в квартале М; Х*А Х налог на имущество в квартале М.

Исследование влияния основных налоговых платежей на объем и структуру финансовых ресурсов позволяет сделать следующие выводы.

- На всех исследуемых предприятиях налоговые платежи оказывают мультипликационное влияние в большей степени на величину собственных финансовых ресурсов.

- Лаговое влияние прямых и косвенных налогов на величину и структуру финансовых ресурсов неодинаково. Выявлено, что на снижение объемов собственных финансовых ресурсов большее негативное влияние оказывают прямые налоги. Косвенные налоги, в частности НДС, оказывают более сильное отрицательное влияние на величину заемных ресурсов, то есть рост косвенных налогов ведет к снижению заемных финансовых ресурсов.

- Налог на прибыль, по сравнению с другими рассматриваемыми видами налогов, оказывает наименьшее влияние на объем и структуру финансовых ресурсов. Это объясняется тем, что прибыль занимает незначительную долю в составе стоимости продукта, созданного этими организациями, тогда как, по сути, налог на прибыль дожен оказывать определяющее влияние при формировании собственных финансовых ресурсов.

- Можно количественно оценить влияние каждого налога на объем и долю каждого вида финансовых ресурсов, что позволяет использовать результаты исследования для теоретического обоснования и практического осуществления оптимизации налогообложения.

В заключении диссертационной работы приводятся основные результаты проведенного исследования, выводы и разработанные концептуальные подходы к совершенствованию управления финансовыми ресурсами.

Основные положения диссертационного исследования отражены в следующих публикациях:

1. Макеева Е.Ю., Кушубакова Б.К. Оптимизация налоговых платежей малых предприятий // Стохастические модели объектов налогообложения. Статистический анализ сложных экономических объектов. Сборник научных трудов Уфимского филиала Всероссийского заочного финансово-экономического института. - Уфа: Изд. центр Башкирский территориальный институт профессиональных бухгатеров, 2000. -1,6 п.л. / 0,8 а.л.

2. Макеева Е.Ю., Кушубакова Б.К. Учетная политика как инструмент оптимизации налоговых платежей предприятия // Журнал Налоговый вестник, М., №10,2000. - 0,5 п.л. / 0,25 а.л.

3. Макеева Е.Ю., Башкирцева Г.В.Финансовая стратегия предприятия // Общество, экономика и финансы на пороге XXI века. Сборник научных статей лауреатов конкурса студенческих работ, посвященных 70-летию Всероссийского заочного финансово-экономического института. - Уфа: Издательский центр Башкирский территориальный институт профессиональных бухгатеров, 2000. - 0,5 п.л. / 0,25 а.л.

4. Макеева Е.Ю., Кушубакова Б.К., Давлетова Е.М. Методика проведения углубленного финансового анализа и принятие решений по управлению дебиторской задоженностью. - Уфа: Издательский центр Башкирский территориальный институт профессиональных бухгатеров,2000.-3,1п.л./1,0а.л.

5. Макеева Е.Ю., Кушубакова Б.К. Управление оборотным капиталом. Учебно-практическое пособие. - Раздел 2. Управление запасами. - Уфа: Издательский центр Башкирский территориальный институт профессиональных бухгатеров, 2002г. - 4,8 п.л. / 0,78 а.л.

6. Макеева Е.Ю., Кушубакова Б.К. Финансы и кредит (схемы, комментарии): Учебное пособие. - Раздел 4. Финансы организаций. - Уфа: Китап, 2003. -10,23 п.л./1,4 а.л.

Р ИД № 00009 от 25.08.99 г.

Подписано в печать 18.10.2004. Формат 60x90 1\16 Бумага офсетная. Гарнитура Times New Roman Cyr. Усл. печ. л. 1. Тираж 100 экз. Заказ № 456.

Отпечатано в редакционно-издательском отделе

Всероссийского заочного финансово-экономического института (ВЗФЭИ)

с оригинал-макета заказчика. Олеко Дундича, 23, Москва, Г-96, ГСП-5, 123995

$20 9 18

РНБ Русский фонд

2005-4 22112

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Макеева, Елена Юрьевна

Введение

Глава 1. Теоретические основы управления финансовыми ресурсами организаций

1.1. Финансовые ресурсы как объект финансового менеджмента

1.2. Характеристика источников формирования финансовых ресурсов организаций

1.3. Основные методы управления финансовыми ресурсами организаций

Глава 2. Анализ условий эффективного управления финансовыми ресурсами организаций

2.1. Критерии выбора эффективных методов управления финансовыми ресурсами организаций

2.2 Анализ отраслевых особенностей состава и структуры финансовых ресурсов организаций Республики Башкортостан 69 2.3. Исследование влияния налогообложения на структуру финансовых ресурсов предприятий

Глава 3. Совершенствование методов управления финансовыми ресурсами предприятий Республики Башкортостан

3.1. Определение влияния отраслевой принадлежности предприятий на эффект финансового рычага на основе имитационного моделирования

3.2. Оптимизация структуры финансовых ресурсов на основе экономико-математических моделей

3.3. Исследование взаимосвязи налогообложения и структуры финансовых ресурсов как метод их управлением

Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование управления финансовыми ресурсами организаций"

Актуальность исследования. В системе управления любой организации наиболее сложным и прямо ориентированным на реализацию цели деятельности является управление финансами, которое выступает по отношению к управлению организацией подсистемой, однако содержание и функции этой подсистемы автономны. С усилением рыночных элементов они превращаются в определяющую самостоятельную систему финансового менеджмента.

Развитие теории и практики финансового менеджмента в Российской Федерации осуществляется в сравнительно сложных условиях хозяйствования. Внешняя среда функционирования финансового менеджмента в западных странах, где финансовый менеджмент сформировася как самостоятельная отрасль науки и как практическая деятельность уже в последней четверти XX века, значительно отличается от той среды, которая сформировалась в РФ в последнее десятилетие в процессе перехода к рыночной экономике.

В системе финансового менеджмента в определении объекта науки доминирует понятие финансовых ресурсов, что впоне оправдано, так как организация может начать свою деятельность только при наличии финансовых ресурсов. К тому же расширенное воспроизводство неизбежно предполагает постоянное возобновление процессов формирования, распределения, перераспределения и использования финансовых ресурсов.

Переход к рыночным отношениям в экономике России в настоящее время требует эффективного управления финансовыми ресурсами, что определяется целесообразностью применяемых методов управления. На первоначальном этапе становления финансового менеджмента в РФ особую значимость имели методы управления запасами, дебиторской задоженностью, денежными потоками, финансовыми рисками. Становление финансового менеджмента в РФ предопределяет необходимость дальнейшего развития и расширения круга применяемых методов на практике с учетом накопленного зарубежного опыта и особенностей управления финансами в отечественных условиях в виду того, что принимаемые управленческие решения в области финансового менеджмента неразрывно связаны со всеми основными видами деятельности организации и стадиями его жизненного цикла.

Важность управления финансовыми ресурсами признавалась и в социалистический период развития экономики России. Анализ методологических аспектов управления финансами организаций свидетельствует о расхождении мнений ученых различных школ к этому вопросу. Подобные разногласия в сочетании с изменившейся нормативно-законодательной базой порождают на практике ряд проблем, в том числе выработку единого концептуального взгляда на управление финансовыми ресурсами организаций. Вместе с тем ряд вопросов теории и практики управления финансовыми ресурсами продожают оставаться дискуссионными и не до конца исследованными в экономической науке. Так, в публикациях по вопросам финансовых ресурсов встречается неоднозначность, а порой и противоречивость трактовок понятия финансовых ресурсов. Иногда финансовые ресурсы отождествляются с капиталом, что приводит к неправильному применению методов управления этими категориями на практике.

Тесная взаимосвязь финансовых ресурсов и капитала порождает сложную проблему -: установление необходимых структурных пропорций капитала, которые формируют условия эффективного функционирования организации и конечные результаты ее деятельности. Так, путем оптимизации соотношения собственного и заемного капитала обеспечивается необходимый уровень рентабельности собственного капитала, устойчивое финансовое равновесие организации в процессе ее развития, максимизируется ее рыночная стоимость. За счет оптимизации структуры источников привлечения капитала обеспечивается существенное повышение уровня платежеспособности организации.

Другой проблемой управления финансовыми ресурсами является слабая адаптация зарубежных методов управления к современным условиям российской экономики. Это вызывает определенные трудности практического применения богатого зарубежного опыта. Для успешного функционирования организаций в РФ, для повышения их конкурентоспособности необходимо исследование методов управления финансовыми ресурсами в период перехода к рыночным отношениям.

Именно недостаточность теоретической и практической разработанности методов управления финансовыми ресурсами организаций с учетом отраслевой и региональной принадлежности предприятий на современном этапе развития финансового менеджмента в России предопределила выбор темы, цели, задач и основных направлений исследования.

Актуальность темы диссертационного исследования определяется необходимостью разработки целостной концепции финансового менеджмента на уровне организаций, эффективность которой реализуется методами финансового механизма, проявляющихся в следующем:

- в развитии и совершенствовании методов финансового менеджмента для повышения эффективности их использования на практике при управлении финансовыми ресурсами организаций;

- во внедрении современных зарубежных методов управления формированием оптимальной структуры финансовых ресурсов с учетом особенностей функционирования российских организаций;

- в повышении обоснованности принимаемых управленческих решений в области финансов экономико-математическими методами и моделями на базе современных компьютерных технологий.

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью настоящего исследования является совершенствование управления финансовыми ресурсами организаций с учетом отраслевой и региональной специфики предприятий посредством использования современных методов финансового менеджмента, основанных на разработке практических рекомендаций по оптимизации структуры финансовых ресурсов.

Реализация поставленной цели предопределила необходимость решения следующих задач:

Х уточнить определение понятия финансовые ресурсы с учетом накопленного теоретического опыта и практики формирования, привлечения и использования финансовых ресурсов организаций;

Х классифицировать методы управления финансовыми ресурсами организаций, проанализировать зарубежную и отечественную практику формирования и методы управления оптимальной структурой капитала;

Х определить влияние отраслевой принадлежности хозяйствующих субъектов на состав, структуру и динамику финансовых ресурсов предприятий Республики Башкортостан и выявить критерии выбора эффективных методов управления финансовыми ресурсами;

Х разработать имитационную модель оценки влияния отраслевых особенностей организаций на рентабельность собственного капитала для предприятий Республики Башкортостан;

Х оценить влияние фактора налоговой экономии на эффект финансового рычага и формализовать взаимосвязь налоговых платежей и финансовых ресурсов на предприятиях Республики Башкортостан;

Х разработать практические рекомендации по формированию оптимальной структуры финансовых ресурсов организаций различных отраслей экономики Республики Башкортостан.

Объектом исследования выступают финансовые ресурсы организаций реального сектора экономики Республики Башкортостан.

Предметом исследования являются процессы управления финансовыми ресурсами организаций с учетом их отраслевой и региональной специфики.

Теоретической и методологической основой исследования являются разработки положений и выводов, сформулированные в научных трудах российских и зарубежных ученых в области теории финансов и управления финансовыми ресурсами. Необходимая глубина анализа, достоверность выводов и рекомендаций обеспечиваются применением общенаучных методов познания: исторического, диалектического, логического и системного анализа, приемов индуктивного и дедуктивного изучения.

Научные исследования в области финансов и финансовых ресурсов организаций нашли широкое отражение в трудах таких известных российских ученых как A.M. Бирмана, В.Г. Белолипецкого, В.В. Бочарова, И.Н. Герчиковой, JI.A. Дробозиной, В.В. Ковалева, Н.В. Кочиной, М.Н. Крейниной, В.Е. Леонтьева, И.Я. Лукасевича, Д.С. Молякова, Л.Н. Павловой, Г.Б. Поляка, М.В. Романовского, В.М. Родионовой, Б.М. Сабанти, В.К. Сенчагова, Н.Г. Сычева, и других ученых. Подходы таких зарубежных ученых как Р. Брейли, Ю. Бригхэ-ма, Дж. К. Ван Хорна, Л. Гапенски, А. Дамодарана, Б. Коласса, С. Майерса, М. Милера, Ф. Модильяни, У. Шарпа и других легли в основу разработки методики оптимизации структуры финансовых ресурсов.

Информационная база исследования. В процессе работы были изучены нормативные акты российского финансового и налогового законодательства, федеральные Законы, постановления Правительства РФ, приказы Министерства финансов РФ, статистические сборники Государственного комитета РФ по статистике, в том числе Республики Башкортостан; информация официальных структур, представленная в компьютерной сети Интернет; материалы научно-практических конференций и семинаров; внутренняя информация действующих российских организаций пищевой промышленности, строительства и торговли, методические материалы по вопросам управления финансовыми ресурсами и предпринимательским капиталом предприятий.

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке научных положений, а также практических рекомендаций, направленных на совершенствование методов управления финансами организаций и формирования оптимальной структуры финансовых ресурсов с учетом отраслевой принадлежности предприятий.

Наиболее существенные научные результаты состоят в следующем.

Х Предложена классификация методов управления финансовыми ресурсами организаций по следующим признакам: по функциям финансового менеджмента, по объектам управления, в зависимости от сферы действия финансового менеджмента, которая позволяет рассматривать вопросы управления финансовыми ресурсами в комплексе.

Х На основе анализа зарубежной и отечественной теории и практики формирования оптимальной структуры капитала выделены внешние и внутренние факторы, влияющие на структуру капитала: степень развитости финансового рынка, ставка процента за кредит, уровень налогообложения, структура и оборачиваемость активов, вид активов, уровень предпринимательского риска, рентабельность инвестированного капитала.

Х Разработаны методические основы оценки влияния отраслевой специфики организаций на рентабельность собственного капитала на основе методов имитационного моделирования, позволяющих установить условия достижения положительного эффекта финансового рычага на предприятиях Республики Башкортостан.

Х Разработаны практические рекомендации по оптимизации структуры финансовых ресурсов организаций различных отраслей экономики Республики Башкортостан, которые опираются на использование предложенных моделей взаимосвязи элементов финансовых ресурсов и экономической рентабельности.

Х Предложена методика оценки влияния величины налоговых платежей на состав и структуру финансовых ресурсов, в соответствии с которой представлены конкретные предложения по повышению эффекта финансового рычага на строительных и торговых предприятиях Республики Башкортостан.

Практическая значимость диссертационного исследования заключается в обосновании предложений по формированию и совершенствованию системы финансового управления организациями с учетом изменений экономических условий функционирования хозяйствующих субъектов Республики Башкортостан. Результаты диссертационного исследования позволяют выбрать наиболее рациональные методы управления финансовыми ресурсами и создают научную основу для принятия обоснованных решений по выбору источников финансирования для предприятий отдельных отраслей экономики.

Основные положения диссертационного исследования доведены до конкретных разработок и методик, реализация которых позволяет совершенствовать финансовый менеджмент на предприятиях в Республике Башкортостан, а именно:

1) предлагаемая имитационная модель, разработанная в рамках исследования, может применяться для формирования условий оптимизации структуры финансовых ресурсов, способствующих повышению эффективности деятельности организаций различных отраслей экономики Республики Башкортостан;

2) практические рекомендации по оптимизации структуры финансовых ресурсов организации могут использоваться финансовыми менеджерами для формирования эффективной системы управления финансовыми ресурсами в целях повышения финансовой устойчивости предприятий Республики Башкортостан;

3) методика оценки влияния величины налоговых платежей на состав и структуру финансовых ресурсов может быть применена в практике налогового планирования предприятий и повышения результативности работы финансовых служб организаций Республики Башкортостан.

Результаты, полученные в ходе проведенного исследования, могут использоваться для совершенствования учебных программ и курсов, входящих в блок финансовых дисциплин.

Апробация результатов исследования. Основные результаты проведенного диссертационного исследования были использованы в управлении финансовыми ресурсами ряда промышленных, строительных и торговых организаций Республики Башкортостан в 2003-2004 гг.

Методика моделирования и оптимизации структуры финансовых ресурсов апробировалась для возможного внедрения в практику деятельности финансово-экономических служб ЗАО Жистройреконструкция, ООО Строй-индустрия-21 век, что подтверждается соответствующими справками о внедрении.

Наиболее существенные теоретические разработки, выпоненные в ходе исследования, были представлены в научных сообщениях и получили одобрение на Всероссийских и республиканских научно-практических конференциях, а также конференциях профессорско-преподавательского состава филиала ВЗФЭИ в г. Уфе с 2000 по 2004 годы.

Конкретные результаты и практические выводы настоящей работы явились основой для разработки методических рекомендаций по финансовому менеджменту для руководителей организаций и специалистов финансово-экономических служб, выпоненные в соответствии с программой Управление финансами организаций, утвержденной Министерством экономики Республики Башкортостан и осуществленных в финансовом центре Башкирского территориального института профессиональных бухгатеров.

Публикации. По теме диссертации опубликовано шесть работ, в том числе три статьи и три учебно-методических пособия общим объемом 17,73 п.л., в том числе авторский объем - 4,48 пл.

Объем и структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений; содержит 154 страницы текста, 17 таблиц, 3 схемы, 1 диаграмму и 3 рисунка. Список литературы включает 130 наименований. В приложении приводятся вспомогательные статистические данные, исходные данные по деятельности организаций, используемые для построения моделей и проведения расчетов, результаты промежуточных расчетов по моделированию влияния налоговых платежей на структуру финансовых ресурсов.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Макеева, Елена Юрьевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Переход к рыночным принципам хозяйствования в экономике актуализирует проблемы совершенствования методов управления финансовыми ресурсами с учетом отраслевой специфики их формирования и использования. Проведенные исследования направлены на решение актуальной задачи - совершенствование системы управления финансовыми ресурсами организаций, что сводится к разработке практических рекомендаций по оптимизации структуры финансовых ресурсов организаций с учетом их отраслевой принадлежности.

В результате проведенного диссертационного исследования получены результаты, которые вносят определенный вклад в развитие теории финансов предприятий, методов совершенствования управления финансовыми ресурсами, оптимизации финансовой структуры капитала.

На основе теоретического обобщения специальной литературы, изучения мирового опыта и российской практики управления финансами предприятий критически осмыслены основные финансовые категории и понятия, выработаны практические рекомендации по совершенствованию управления финансовыми ресурсами российских предприятий реального сектора экономики. Основные выводы диссертационного исследования сводятся к следующему:

1. Анализ теоретических основ понятия финансовые ресурсы свидетельствует о расхождении мнений ученых различных школ к его токованию. Подобные разногласия порождают на практике целый ряд проблем, связанных с выбором методов управления финансовыми ресурсами.

Обобщение разработок российских ученых в этой области свидетельствует о наличии трех направлений к определению понятия финансовые ресурсы. Представители первого направления рассматривают содержание финансовых ресурсов на уровне государственных финансов. Сторонники второго направления предполагают определение финансовых ресурсов на уровне корпоративных финансов. Серьезным упущением в этих направлениях, на наш взгляд, является ограничение финансовых ресурсов уровнем государства или предприятия, а также отсутствие признаков, на основе которых можно было бы отнести часть стоимости продукта к финансовым ресурсам и показать их отличие от категории денежные средства.

Применительно к условиям рынка в работе обосновывается наибольшая приемлемость третьего направления, реализующего воспроизводственную трактовку финансовых ресурсов, согласно которому финансовые ресурсы представлены как совокупность денежных доходов и поступлений извне (привлеченные и заемные), предназначенных для выпонения финансовых обязательств предприятия, финансирования текущих затрат и затрат, связанных с развитием производства.

2. Исследование состава финансовых ресурсов позволяет охарактеризовать источники их формирования, разделяя общепринятую классификацию по двум группам: внутренние и внешние.

Главным внутренним источником финансовых ресурсов предприятий является выручка от реализации продукции, поступление которой завершает процесс кругооборота капитала предприятия, как на простой, так и на расширенной основе.

В проведенном исследовании особо отмечается, что отдельные источ- * ники, привлекаемые предприятием с финансового рынка, больше характерны для стран с развитой рыночной экономикой и не играют существенной роли в финансовой структуре капитала субъектов хозяйствования.

Некоторые источники (бюджетные ассигнования, банковские кредиты, страховые возмещения и другие) имеют строго целевое назначение их использования.

Возможность распределения источников формирования финансовых ресурсов по различным направлениям деятельности позволяет предприятию варьировать структурой финансовых ресурсов и предопределяет выбор методов управления ими.

3. Эффективность финансового менеджмента на предприятии зависит от применяемых методов управления финансовыми ресурсами. В научной литературе отсутствует единство мнений по поводу классификации методов управления финансовыми ресурсами. В настоящем исследовании предлагается их классифицировать по следующим признакам: по функциям финансового менеджмента, по объектам управления, в зависимости от сферы действия финансового менеджмента.

На практике наибольшую известность и распространение на предприятиях получили методы планирования, организации, мотивации и контроля, так как они являются наиболее общими в системе управления предприятиями и по содержанию представлены этапами управленческого процесса.

В нашем понимании специфика финансового менеджмента наиболее четко проявляется через методы управления финансовыми ресурсами по объектам. Был сделан вывод о том, что основным объектом финансового менеджмента выступает капитал как превращенная форма финансовых ресурсов и, определено, что методы управления финансовой структурой капитала предполагают воздействие на формирование таких пропорций собственных и заемных средств предприятия, которые обеспечивают допонительный прирост рентабельности собственного капитала, а главное, создают благоприятные условия финансовой устойчивости организации на перспективу. В целях изучения методов управления финансовой структурой капитала нами из всего многообразия вопросов управления капиталом были выбраны те, которые непосредственно связаны с одной из таких основополагающих проблем, как оптимизация структуры капитала.

4. Проведенный анализ возможных целей и критериев отбора эффективных методов управления позволяет сформулировать вывод о том, что наиболее приемлемым выступает критерий максимизации рентабельности собственного капитала. В нем органично отражаются два воспроизводственных процесса: формирование и использование финансовых ресурсов. Процесс формирования представлен эффектом финансового рычага, показывающим прирост рентабельности собственного капитала в результате оптимизации финансовой структуры капитала, а процесс использования выражен через экономическую рентабельность, вобравшую в себя отраслевую специфику предприятия.

В работе показано, что составными элементами экономической рентабельности является рентабельность продаж и оборачиваемость активов, которые затем могут быть детализированы до стоимостных категорий более высокого уровня.

На основе исследования эмпирических материалов доказано, что круг задач, решаемых с помощью финансового менеджмента на предприятиях, не имеет отраслевых различий, в то время как методы управления финансовыми ресурсами зависят от характера производственного процесса в конкретной отрасли.

5. Анализ финансовых ресурсов организаций Республики Башкортостан показал, что каждая отрасль имеет свою специфическую структуру финансовых ресурсов. Исследование балансов предприятий химической и пищевой промышленности, строительства и торговли Республики Башкортостан позволили определить среднеотраслевой уровень финансового рычага и установить отклонения фактических значений, свидетельствующих о неэффективной структуре финансовых ресурсов и ограничении привлечения заемных финансовых ресурсов. Такое ограничение доли заемных финансовых ресурсов вызвано необходимостью соблюдения условий финансовой устойчивости предприятий и снижения вероятности их банкротства. Проведенный анализ влияния отраслевых особенностей на структуру финансовых ресурсов позволяет констатировать, что отрасли с небольшим периодом оборота капитала могут привлекать краткосрочные заемные финансовые ресурсы в большем объеме, чем отрасли с длительным производственным циклом. Таким образом, отраслевая принадлежность предприятия определяет величину допустимой доли отдельных элементов финансовых ресурсов и, следовательно, формирует в той или иной мере объективные предпосыки роста или снижения эффекта финансового рычага.

6. Совершенствование методов управления финансами посредством разработки имитационной модели позволили реализовать на практике многовариантный подход к определению оптимальной финансовой структуры капитала. Показано, что отраслевая специфика предприятий проявляется через такие составные показатели экономической рентабельности как рентабельность продаж, оборачиваемость оборотных активов и внеоборотных активов. Установлено, что рост этих величин приводит к получению положительного эффекта финансового рычага, и, в конечном счете, к увеличению рентабельности собственного капитала.

Предлагаемая имитационная модель позволяет выявить наилучшее соотношение между факторами отраслевой специфики и рентабельностью собственного капитала и, таким образом, целевой направленностью модели является повышение эффективности управления финансовыми ресурсами предприятий.

7. В результате проведенных исследований разработаны практические рекомендации по оптимизации структуры финансовых ресурсов, критерием которой выбрана максимизация экономической рентабельности. Предлагается строить оптимальную модель структуры финансовых ресурсов в два этапа. На первом этапе финансовым службам необходимо нормализовать всю исходную информацию, то есть привести ее к единому масштабу входных и выходных данных. На втором этапе необходимо выбрать наилучшую из построенных моделей структуры финансовых ресурсов и провести ее оптимизацию.

В целях наиболее эффективной практической реализации разработанной модели была проведена автоматизация расчетов посредством формирования электронных расчетных таблиц, что значительно повышает мобильность и вариативность, а также минимизирует трудоемкость проводимых расчетов.

8. В диссертационной работе была проведена расчетная апробация данных методических рекомендаций путем определения оптимальной структуры финансовых ресурсов предприятий химической промышленности, строительства и торговли, которые могут служить основой для принятия финансовыми службами рассмотренных предприятий управленческих решений по выбору целевой структуры финансовых ресурсов, повышающей эффективность управления финансами предприятий. По результатам проведенных расчетов оптимальной структуры финансовых ресурсов удельный вес заемных финансовых ресурсов равен 42,06 %, собственных - 57,94 % для строительного предприятия ЗАО Жистройреконструкция, а для торгового предприятия ООО Стройиндустрия - 21 век оптимальные значения заемных и собственных финансовых ресурсов соответственно равны 47,62 % и 57,38%. При этих структурах достигается наилучшее соотношение заемных и собственных финансовых ресурсов, повышающее эффективность деятельности организаций, в среднем, за рассмотренный период исследования.

Также был обобщен и систематизирован рекомендуемый к использованию перечень основных факторов, влияющих на принятие управленческого решения по выбору целевой структуры финансовых ресурсов.

9. В диссертационной работе большое внимание уделено влиянию уровня налоговых платежей на структуру финансовых ресурсов, которое проявляется посредством механизма оптимизации налогообложения и используется при расчете эффекта финансового рычага. Исследование влияние фактора налоговой экономии на структуру финансовых ресурсов в российских условиях позволило установить взаимозависимость налоговых платежей и рентабельности собственного капитала предприятия, которое было определено в виде эффекта распределения финансовых потоков внутри отчетного периода.

В процессе исследования было выявлено, что использование заемных финансовых ресурсов на предприятиях всех исследуемых отраслей не всегда приводит к появлению налоговой экономии. Это проявляется в двух аспектах: во-первых, при незначительных объемах налогооблагаемой прибыли, при ее отсутствии фактическая величина налоговой экономии снижается или вообще сводится к нулю; во-вторых, плата за заемные финансовые ресурсы может быть так высока, что у организации исчезает прибыль или при наличии небольших объемов прибыли даже при получении налоговой экономии непокрытая часть платы за кредит превышает оставшуюся чистую прибыль предприятия.

Определение воздействия налоговых платежей на объем и соответственно долю отдельных видов финансовых ресурсов достигнуто путем построения динамических моделей с распределенным лагом.

Исследование влияния основных налоговых платежей на объем и структуру финансовых ресурсов позволяет установить следующее.

- На всех исследуемых предприятиях налоговые платежи оказывают мультипликационное влияние в большей степени на величину собственных финансовых ресурсов.

- Лаговое влияние прямых и косвенных налогов на величину и структуру финансовых ресурсов неодинаково. Выявлено, что на снижение объемов собственных финансовых ресурсов большее негативное влияние оказывают прямые налоги. Косвенные налоги, в частности НДС, оказывают более сильное отрицательное влияние на величину заемных ресурсов, то есть рост косвенных налогов ведет к снижению заемных финансовых ресурсов.

- Налог на прибыль, по сравнению с другими рассматриваемыми видами налогов, оказывает наименьшее влияние на объем и структуру финансовых ресурсов.

- Можно количественно оценить влияние каждого налога на объем и долю каждого вида финансовых ресурсов, что позволяет использовать результаты исследования для теоретического обоснования и практического осуществления оптимизации налогообложения.

Сформулированные в обобщенном виде научные положения, методические основы и практические рекомендации определяют основные результаты, полученные в ходе решения выдвинутых в исследовании задач.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Макеева, Елена Юрьевна, Москва

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая от 30.11.1994 № 51-ФЗ (в ред. от 29.07.2004). Часть вторая от 26.01.1996 № 14-ФЗ.

2. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31 июля 1998г. № 145-ФЗ (ред. от 23.12.2003, с изм. от 17.06.2004).

3. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть первая от 31 июля 1998г. № 146-ФЗ. Часть вторая от 5 августа 2000г. №117-ФЗ (в ред. от 29.07.2004).

4. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-Ф3 "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" (с изменениями от 2 января 2000 г.).

5. Федеральный Закон от 29 декабря 1998г. № 164-ФЗ О финансовой аренде (лизинге) (ред. от 29.01.2002, с изм. от 23.12.2003).

6. Постановление Правительства РФ от 1 мая 1996г. № 534 О допонительном стимулировании частных инвестиций в Российской Федерации (с изм. и доп. от 21 июня 1996г.).

7. Положение по бухгатерскому учету Бухгатерская отчетность организации ПБУ 4/99, утвержденное приказом Минфина РФ от 6 июля 1999г. № 43 н.

8. Положение по бухгатерскому учету Доходы организации ПБУ 9/99, утвержденное приказом Минфина РФ от 6 мая 1999г. № 32н.

9. Положение по бухгатерскому учету Расходы организации ПБУ 10/99, утвержденное приказом Минфина РФ от 6 мая 1999г. № ЗЗн.

10. Положение по бухгатерскому учету Учет основных средств ПБУ 6/01, утвержденное приказом Минфина РФ от 30 марта 2001г. № 26н (с изменениями от 18 мая 2002г.).

11. Абрамов А. Российский фондовый рынок бег вверх по идущему вниз эскалатору // Рынок ценных бумаг № 8 (191), 2001. - С. 104-108.

12. Аликаева М.В. Источники финансирования инвестиционного процесса // Финансы № 5,2003. С. 12- 14.

13. Ануфриев В.Е. Учет капитала предприятия // Бухгатерский учет № 5, 2001г. -С.5-12.

14. Аракелян А. Корпоративные облигации в России: уже достаточно серьезно, чтобы не замечать // Рынок ценных бумаг № 8 (191), 2001. С. 75-78.

15. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. -М.: Финансы и статистика, 1998. 480 с.

16. Балацкий Е.В. Воспроизводственный цикл и налоговое бремя // Экономика и математические методы № 3, том 38,2002. С. 3-16.

17. Белолипецкий В., Мерзляков И. Финансовые ресурсы и их превращенные формы // Аудитор № 5, 1998. С. 51-55.

18. Бернар И., Коли Ж.-К. Токовый экономический и финансовый словарь: французская, русская, английская, немецкая, испанская терминология: В 2-х тт. Т.И : Пер. с фр. - М.: Международные отношения, 1997 Ч 760 с.

19. Бирман А.М. Очерки теории советских финансов. В 3-х вып. Вып. I. Сущность и функции финансов. М.: Финансы, 1968.- 207 с.

20. Бирман A.M. Очерки теории советских финансов. В 3-х вып. Вып. II. М.: Финансы, 1972. - 223 с.

21. Бирман А.М. Очерки теории советских финансов. В 3-х вып. Вып. III. -Издательство Финансы, 1975. 253 с.

22. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.1. К.: Ника-Центр, 1999. -592 с.

23. Бланк И.А. Управление формированием капитала.- К.: Ника-Центр, 2000. Ч 512 с.

24. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. Пер. с англ., 4-е изд. Ч М.: Дело тд, 1994. 720 с.

25. Богатко А.Н. Система управления развитием предприятия (СУРП). Ч М.: Финансы и статистика, 2001. 240 с.

26. Бочаров В.В. Инвестиции. СПб.: Питер, 2003.- 288 с.

27. Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. М.: Финансы и статистика, 2001. - 144 с.

28. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. СПб.: Питер, 2002. - 544 с.

29. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. -М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1997.- 1120 с.

30. Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: в 2-х т./ Пер. с англ. Под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2000. -Т.1. 536 е., т.2. 688 с.

31. Ван Хорн Д. Основы финансового менеджмента.- М.: Вильяме, 2001. -988с.

32. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1999. - 799 с.

33. Вечканов Г.С., Вечканова Г.Р., Пуляев В.Т. Краткая экономическая энциклопедия. СПб., ТОО ТК Петрополис, 1998. - 509 с.

34. Вознесенский Э.А. Дискуссионные вопросы теории социалистических финансов. Издательство Ленинградского университета, 1969. - 158 с.

35. Волошина Н.Н. Налоговые и финансовые методы стимулирования процесса внутреннего накопления // Финансы № 1, 2000г. С. 12-45.

36. Вопросы теории финансов. Под ред. чл.- кор. Акад. наук СССР проф.

37. B.П.Дъяченко. М.: Госфиниздат, 1957. - 191 с.

38. Герчикова И.Н. Менеджмент: Учебник для вузов. Изд. 4-е, перераб., доп. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. -511 с.

39. Гранберг А.А. Моделирование социалистической экономики: Учеб. для студ. экон. вузов. М.: Экономика, 1988. - 487 с.

40. Грачев А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия // Финансовый менеджмент № 2, 2002.1. C. 21-35.

41. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов./ Пер.с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 1342 с.

42. Данилов Ю. Новая роль фондового рынка в России // Вопросы экономики №7, 2003г.-С. 44-56.

43. Ендовицкий Д.А. Аналитические подходы в обосновании структуры инвестиционного капитала. Ссыка на домен более не работаетpress/afa/l999-3/06.shtml.

44. Ермолаев С.Н. Вопросы практического использования теории структуры капитала Модильяни-Милера. Ссыка на домен более не работаетpress/management/1999-3/05.shtml.

45. Ефимова О.В., Мельник М.В. Анализ финансовой отчетности. М.: Омега-Л, 2004.-408 с.

46. Замков О.О., Тостопятенко А.В., Черемных Ю.Н. Математические методы в экономике: Учебник. М.: МГУ им. М.В. Ломоносова, Издательство ДИС, 1998. - 368 с.

47. Золотогоров В.Г. Энциклопедический словарь по экономике. Мн.: Полымя, 1997.-571 с.

48. Инвестиции: Учебник / С.В. Вадайцев, П.П.Воробьев и др.; Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. М.: ТК Веби, Изд-во Проспект, 2003.-440 с.

49. Кащеев Р.В., Базоев С.З. Управление акционерной стоимостью. М.: ДМК Пресс, 2002. - 224 с.

50. Киперман ГЛ.Экономика предприятия: словарь. М.: ЮРИСТЪ, 2000. -272 с.

51. Клейнер Г.Б. Производственные функции: Теория, методы, применение. -М.: Финансы и статистика, 1986. 239 с.

52. Кобелев Н.Б. Практика применения экономико-математических методов и моделей / Учеб.-пракг. Пособие. М.: ЗАО Финстатинформ, 2000.- 246 с.

53. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1999. Ч 768 с.

54. Коковин Е. Рынок корпоративных облигаций сегодня // Рынок ценных бумаг № 14 (245), 2003. С. 35-36.

55. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Издательство Дело и Сервис, 2001. - 400 с.

56. Кугаенко А.А. Основы теории и практики динамического моделирования социально-экономических объектов и прогнозирования их развития. М.: Вузовская книга, 1998. - 392 с.

57. Кузнецов Б.Т., Ткаченко А.В. Применение моделирования при формировании бизнес-плана и для контроля его испонения // Экономический анализ: теория и практика № 5,2003. С. 43-46.

58. Кузнецова О.А., Лившиц В.Н. Структура капитала. Анализ методов ее учета при оценке инвестиционных проектов // Экономика и математические методы, том 31, вып. 4, 1995. С. 12-31.

59. Ломакина Т.П., Гукова А.В. О расчете цены собственного капитала // Финансы № 9,2003. С. 53-56.

60. Лукасевич ИЛ. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений: Учебное пособие для вузов. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998.400 с.

61. Лукасевич И.Я. Анализ эффективности лизинговых операций // Финансы № 10, 1997.-С. 57-59.

62. Лукасевич И.Я. Программное обеспечение финансовых решений // Финансы № 7,2000. С. 48-50.

63. Лукасевич И.Я. Финансовые вычисления в программной среде EXCEL 5.0/7.0 // Финансы № 11, 1996. С. 60-64.

64. Маккей П. Технология и управление финансами компаний // Проблемы теории и практики управления № 5, 1998. С. 40-44.

65. Финансы фирмы: Курс лекций / Под ред. И.П. Мерзлякова. М.: ИНФРА-М, 1998.-298 с.

66. Модильяни Ф., Милер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ./ Пер.с англ.- М.: Дело, 1999. 101 с.

67. Моляков Д.С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 1997. -176 с.

68. Моляков Д.С., Шохин Е.И. Теория финансов предприятий: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2000. - 112 с.

69. Монахов А.В. Математические методы анализа экономики. СПб.: Питер,2002.- 176 с.

70. Николаев М.А., Махотаева М.Ю. Анализ воспроизводственных процессов в обрабатывающей промышленности // Экономика и математические методы, № 3, том 38,2002. С. 20-24.

71. Обозинцев А. Корпоративные и банковские облигации в России // Рынок ценных бумаг № 10 (193), 2001. С. 22-24.

72. Овчинников А. Внутренний договой рынок: необходимо качественное, а не количественное развитие // Рынок ценных бумаг № 14 (245), 2003. С. 13-17.

73. Орлова И.В. Экономико-математические методы и модели. Выпонение расчетов в среде EXCEL / Практикум: Учебное пособие для вузов. М.: ЗАО Финстатинформ, 2000. - 136 с.

74. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент. Изд. 2-е перераб, доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 269 с.

75. Пензин К.В. О рынке производных финансовых инструментов в России // Деньги и кредит № 1, 2001 г. С. 56-61.

76. Перар Ж. Управление финансами: с упражнениями / Пер. с фр. М.: Финансы и статистика, 1999. - 360 с.

77. Петров В. Проблемы привлечения и размещения финансовых средств в России // Рынок ценных бумаг № 9 (192), 2001. С. 40-42.

78. Плотников К.Н. Финансы и кредит СССР: Учеб. пособие. Под общ. ред. К.Н. Плотникова. М.: Мысль, 1967. - 262 с.

79. Потапов А.Л. Применение имитационной компьютерной модели для определения оптимальной структуры догосрочного капитала фирмы // Финансовый менеджмент № 1,2002. С. 35-43.

80. Промышленность Республики Башкортостан: Статистический сборник. -Государственный комитет Республики Башкортостан по статистике. Уфа,2003. 148 с.

81. Пятов M.JI. Относительность оценки показателей бухгатерской т> отчетности // Бухгатерский учет № 6,2000. С. 39-48.

82. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь, 2-е изд., испр. М.: ИНФРА-М, 1999. - 479 с.

83. Рассказов С.В., Рассказова А.Н. Стоимостные методы оценки эффективности менеджмента компании // Финансовый менеджмент № 3, 2002. С. 71-86.

84. Роль финансов в социально-экономическом развитии страны / Под ред. Г.В.Базаровой. М.: Финансы и статистика, 1986. - 231 с.

85. Романов А.Н., Лукасевич И.Я., Титоренко Г.А. Компьютеризация финансово-экономического анализа коммерческой деятельности предприятия, корпораций, фирм: Учеб. Пособие для вузов. М.: Интерпракс, 1994. - 279 с.

86. Сабанти Б.М. Теория финансов: Учебное пособие. Изд. 2-е. СПб.: Перспектива, Юрайт, 2001. - 192 с.

87. Савчук В.П. Управление финансами предприятия / В.П. Савчук. М.: БИНОМ. Лаборатория знаний, 2003. - 480 с.

88. Сарибеков А., Храпченко Л. Договое финансирование для компаний реального сектора: текущая ситуация и возможные перспективы // Рынок ценных бумаг № 10 (193), 2001. С. 18-19.

89. Сизов Ю. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка // Вопросы экономики № 7, 2003. С. 26- 42.

90. Сио К.К. Управленческая экономика: Пер. с англ. Ч М.: ИНФРА-М, 2000. Ч 671 с.

91. Система национальных счетов Ч инструмент макроэкономического анализа: Учеб. пособие / Ю.Н, Иванов, Л.А. Карасева, С.Е. Казаринова и др.; Под ред. Ю.Н. Иванова. М.: Финстатинформ, 1996. - 285 с.

92. Статистический ежегодник Республики Башкортостан: Статистический сборник. Уфа: Госкомстат РБ, 2004. Ч Часть И. - 198 с.т

93. Статистический сборник. О финансово-хозяйственной деятельности крупных и средних предприятий и организаций в Республике Башкортостан в 2003 году. Уфа: Госкомстат РБ, 2004. - 220 с.

94. Статистический сборник. Основные показатели годовых бухгатерских отчетов предприятий (организаций) отраслей экономики Республики Башкортостан за 2001- 2003 по крупным, средним и муниципальным предприятиям. Уфа: Госкомстат РБ, 2004. Ч 187 с.

95. Столяров А.И. Российский финансовый рынок: современное состояние и Перспективы развития // Финансы № 2, 2004. С. 11-14.

96. Стома А. Текущее состояние и перспективы развития рынка финансовых договых инструментов с фиксированной доходностью // Рынок ценных бумаг№6(189),2001. -С. 108-110.

97. Строительный комплекс Республики Башкортостан. Статистический сборник. Уфа: Госкомстат РБ, 2004. - 114 с.

98. Теория финансов: Учеб. пособие / Н.Е. Заяц, М.К. Фисенко, Т.Е. Бондарь и др. 2-е изд., стереотип. - Мн.: Выш. шк., 1998. Ч 368 с.

99. Терехов J1.JI. Производственные функции. М.: Статистика, 1974.-128с.

100. Тренев Н.Н. Управление финансами: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 1999. - 496 с.

101. Финансово-кредитный словарь: В 3-х т. T.III Р-Я / Гл. ред. В.Ф. Гарбузов. Ч 2-е изд., стер. М.: Финансы и статистика, 1994. - 511 с.

102. Финансовые ресурсы народного хозяйства (Проблемы формирования и использования) / Под ред. В.К. Сенчагова. М.: Финансы и статистика, 1982.-255 с.

103. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Г.Б. Поляк, И.А. Акодис, Т.А. Краева и др.; Под ред. проф. Г.Б.Поляка. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. -518 с.

104. Финансовый менеджмент. Учебник / Под ред. Н.Ф. Самсонова. -М.:ЮНИТИ, 1999. 495 с.

105. Финансы организаций (предприятий). Учебник для вузов / Н.В. Кочина, ф Г.Б. Поляк, Л.М. Бурмистрова и др.; Под ред. проф. Н.В. Кочиной. 3-еизд., перераб. и доп.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004г.- 368 с.

106. Финансы предприятий: Учебник / Под ред. М.В. Романовского. СПб.: Издательский дом Бизнес-пресса. 2000. - 528 с.

107. Финансы СССР: Учебник /Под ред. Н.Г.Сычева, В.Г. Бодырева. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 1984. - 303 с.

108. Финансы: Учебник / В.М.Родионова, Ю.Я.Вавилов, Л.И.Гончаренко и др.; Под ред. В.М.Родионовой. М.: Финансы и статистика, 1993.- 400 с.

109. Фишер С. и др. Экономика: Пер. с англ. / С. Фишер, Р. Дорнбуш, Р. Шмалензи; Под общ. ред. Г.Г. Сапова. М.: Дело, 1993. Ч 864 с.

110. Фролькис В.А. Введение в теорию и методы оптимизации для экономистов. 2-е изд. Ч СПб: Питер, 2002. 320 с.

111. Хазанова Л.Э. Математические методы в экономике: Учебное пособие. -2-е изд., испр. и перераб. М.: Издательство БЕК, 2002. - 144 с.

112. Ю.Хайман Д. Современная микроэкономика. М.: Экономика, 1994. - 365 с.

113. Хан Д. Планирование и контроль: концепция контролинга. Пер. с нем. / Под ред. и с предисл. А.А. Турчака, Л.Г. Головача, М.Л. Лукашевича. М.: Финансы и статистика, 1997. - 800 с.

114. Хорин А.Н. Финансовая отчетность организации: цель составления // Бухгатерский учет № 7, 2001. С. 67-70.

115. Хорин А.Н. Финансовая отчетность организации: концепция физического капитала // Бухгатерский учет № 9,2001. С. 63-68.

116. Хорин А.Н. Финансовая отчетность организации: раскрытие основных элементов форм отчетности // Бухгатерский учет № 8,2001. С. 57-62.

117. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы ипрактика. Пер.с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. - 686 с. 116. Чиркова Е.В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности. - М.: ЗАОФ

118. ОЛИМП-Бизнесû, 1999. 279 с.

119. Шахова ГЛ. Финансовые ресурсы в системе макроэкономических взаимосвязей // Финансы № 3,1993. С. 3-11.

120. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. М., ИНФРА-М, 1997. - 343 с.

121. Шестеркина В.Н., Фектистова Н.П. Финансы пищевой промышленности. -М.: Легкая и пищевая промышленность, 1982. 336 с.

122. Эконометрика / Под ред. И.И. Елисеевой. М.: Финансы и статистика, 2001.-344 с.

123. Экономика химической промышленности /В.Л. Клименко, П.П. Табурчак, С.Н. Иванова и др.; Под ред. В.Л. Клименко. Л.: Химия, 1990.- 288 с.

124. Экономическая энциклопедия. Политическая экономия. В надзач.: 4. Науч.- ред. совет изд-ва Сов. энциклопедия.- Отд-ние Социология - Я., 1980. - 672 с.

125. Bierman Н., Smidt S. The Capital Budgeting Decision.- N.Y.: MacMillan, 1998.

126. Brealy R.A., Myers S.C. Principles of Corporate Finance.- N.Y.: McGrow-Hill Book Co., 1988.

127. Brigham E.F., Gapenski L.C. Financial Management: Theory and Practice. -Hinsdale: Dryden Press, 1991.

128. Maers S.C. The Capital Structure Puzzle // J. Finance. 1984. V.39. No.3.

129. Miller M.H. The Modigliany Miller Propositions after Thirty Years // J. Appl. Corporate Finance. 1989. № 1.

130. Van Home J.C. Financial Management and Policy. Ч Englandwood Cliffs. N.J.: Prentice Hall, 1992.

Похожие диссертации

• Организационно-методическое обеспечение управления финансовыми рисками организаций промышленного типа
• Совершенствование управления финансовыми ресурсами организаций потребительской кооперации
• Управление финансовыми ресурсами предприятий санаторно-курортной сферы
• Формирование механизма роста финансовых ресурсов на предприятиях торговли
• Формирование системного подхода управления финансовыми ресурсами металургических компаний: теория, методология, реализация