Совершенствование методов выбора источников финансирования инвестиционной деятельности предприятий с учетом налогообложения тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Черказов, Эдуард Рафатович |
| Место защиты | Ярославль |
| Год | 2003 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Совершенствование методов выбора источников финансирования инвестиционной деятельности предприятий с учетом налогообложения"
На правах рукописи
Черказов Эдуард Рафатович
СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДОВ ВЫБОРА ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ С УЧЕТОМ НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ
Специальность 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Ярославль 2003
Диссертация выпонена на кафедре мировой экономики и статистики Ярославского государственного университета им П.Г Демидова
Научный руководитель доктор экономических наук, профессор
Завьялов Федор Николаевич
Официальные оппоненты: доктор экономических наук,профессор
Игольников Григорий Львович
кандидат экономических наук, доцент Перфильев Александр Борисович
Ведущая организация Ярославский военный финансово-
экономический институт имени генерала армии A.B. Хрулева
Защита диссертации состоится л28 ноября 2003 года в 16 час.00 мин. на заседании диссертационного совета К212.002.03" в Ярославском государственном университете им. П. Г. Демидова по адресу : 150000, г.Ярославль, ул. Комсомольская, д 3, аудитория 307
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Ярославского государственного университета им. П. Г. Демидова по адресу: 150003, г. Ярославль, Полушкина роща, 1 *
Автореферат разослан л25 октября 2003 года. \
Ученый секретарь диссертационного совета:
Маматова Л. А.
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Научная и практическая значимость исследования проблемы инвестирования и выбора инвестиционных источников предопределяется уровнем развития российской экономики, которая в значительной степени зависит от технического прогресса и инновационной активности предприятий. Наметившаяся в последнее время устойчивая положительная динамики производства и рост внутреннего и внешнего спроса во многом является следствием благоприятных внешних условий для российских экспортеров. Соответственно, в структуре инвестиционных расходов на воспроизводство основного капитала повышается доля топливно-энергетического и транспортного комплексов, а также сопряженных отраслей машиностроения и производства конструкционных материалов. При росте инвестиционного спроса стала очевидной острая нехватка источников финансирования промышленности для приобретения современного оборудования. Масштабы инвестиций в основной капитал не соответствуют реальным потребностям обновления и модернизации производственного аппарата, что негативно сказывается на эффективности экономики. Износ основных фондов в промышленности к 2002 году достиг 48%, коэффициент обновления основных фондов находися на уровне 1,5%, а средний возраст производственного оборудования увеличися с 10,8% в 1990 году до 19,4% в 20021.
Основными источниками финансирования инвестиций промышленных предприятий выступают накопленная прибыль и амортизация. Нехватка оборотных средств в промышленности приняла такие размеры, что значительная часть амортизационных накоплений (до 40-50%) попросту "проедается" в процессе текущего воспроизводства. Не меньше проблем и с инвестированием из прибыли, потому что многие из предприятий либо убыточны, либо объемы прибыли незначительны.
Масштабных промышленных инвестиций за счет средств, заимствованных у российских коммерческил банков, в ближайшее время, по-видимому, ожидать невозможно, так как подавляющее большинство действующих отечественных предприятий имеют
1 Сафронов Б., Мельников Б:, Шкуренко А., Марковская В. Инвестиционный рынок: конъюнктура 2002 года // Инвестиции в Росс й^о^ЩхсЗ^^^Ж^ЯЗг
БИБЛИОТЕКА СПе
VI!л! МИ
следующие характеристики: неустойчивое финансовое положение; отсутствие ликвидного финансового обеспечения и возможности предоставить надежные гарантии по займам; ранняя стадия развития бизнеса, несмотря на почтенный возраст активов и богатую историю; низкая текущая стоимость бизнеса; низкая производительность; неэффективный менеджмент.
Таким образом, современное развитие большинства российских предприятий характеризуется высоким риском. По этой же причине существует низкая активность привлечения в реальный сектор экономики западных инвестиций и частных вкладов. Помимо недостаточной организации работы государственных органов власти в стимулировании осуществления инвестиций в отечественную промышленность, много проблем существует и на уровне менеджмента российских компаний, который ориентирован зачастую на краткосрочные и узкие цели и не решает стратегических задач развития бизнеса в части обеспечения инвестиционной привлекательности для инвесторов. Необходимо создать такой механизм управления привлечением капитала, применение которого позволило бы менеджменту компании одновременно оценить внутренний потенциал предприятия, его инвестиционную привлекательность, и на основании полученных результатов осуществить наиболее приемлемый для себя вариант выбора источников инвестиций.
Степень научной разработки темы. Проблемой выбора и управления финансовыми источниками организации, оптимизацией структуры капитала занимались многие отечественные и зарубежные ученые. В трудах зарубежных экономистов середины двадцатого века X. Альбаха, X. Вейнгартнера, Дж. Дина, Ф.Милера, Ф. Модельяни, М. Мертона, X. Фишеля, И.Фишера, Г. Хакса разработана теория выбора структуры капитала. С конца восьмидесятых годов проблемами финансового менеджмента а в, частности, вопросами финансирования деятельности коммерческих организаций, занимались С.Брю, Ю. Бригхэм, Р. Хот , У.Шарп. В работах этих ученых большое внимание уделено вопросам управления портфелем ценных бумаг, закономерностям развития фондового рынка.
Отечественная научная литература темой непосредственного управления финансовыми ресурсами предприятия начала заниматься после перехода страны на рыночные отношения. До этого в рамках административно-командной системы просто не существовало проблемы поиска инвестиционных источников. Среди отечественных
ученых, занимающихся данным направлением, можно выделить М.И. Баканова, И.Т. Балабанова, В.В. Бочарова, Г.Л. Игольникова, В.В. Ковалева, И.В. Липсица, В.Лившица, В.В. Новожилова, Е.Г. Патрушеву, Е.С. Стоянову В их работах рассмотрение проблемы формирования финансовых ресурсов ограничивается только составлением их классификации и характеристикой положительных и отрицательных моментов в использовании тех или иных источников инвестиционной деятельности. Кроме этого, много внимания уделяется вопросам управления инвестиционной привлекательностью компании и использования инвестиционного капитала. Однако методов непосредственного определения и выбора оптимальных для предприятия источников финансирования его деятельности не приводится.
В западной экономической литературе проблема выбора инвестиционных источников решается через расчет их стоимости. При этом при расчете цены одного из главных источников инвестиций - собственного капитала - во внимание берутся характеристики ценных бумаг, что в условиях неразвитости отечественного фондового рынка является неприемлемым условием. Помимо этого, в научной литературе мало внимания уделено вопросам выявления собственных потенциальных инвестиционных ресурсов. Решение проблемы эффективного использования тех или иных имеющихся ресурсов сводится к простой критике действующей нормативно-правовой базы без анализа возможных путей улучшения ситуации в рамках уже существующей экономической среды. Актуальность и состояние исследования указанных проблем предопределили цель и задачи исследования.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является совершенствование методов выбора российскими предприятиями наиболее приемлемых для них инвестиционных источников в рамках существующей налоговой системы. Для достижения поставленной цели в диссертационном исследовании были поставлены и решены следующие задачи:
исследованы сущность и значение инвестиций и инвестиционных источников в условиях российской экономики;
- оценен уровень обеспеченности российских предприятий инвестиционным капиталом, дана сравнительная характеристика различных его видов, оценена их доступность и выгодность;
- проведено сравнительное исследование системы взглядов разных экономических школ на проблему выбора оптимальных источников инвестиций;
- для всесторонней оценки финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия разработана система показателей, обладающая свойством достаточности и неизбыточности и учитывающая интересы различных групп инвесторов;
- разработаны подходы к определению цены инвестиционных < источников;
- выявлены механизмы налогообложения на предприятии, позволяющие оценить налоговые последствия привлечения ^ инвестиционных источников, а также дающие возможность высвободить собственные средства организации для инвестиционных
целей путем оптимизации налоговых платежей.
Объектом исследования являются российские промышленные предприятия.
Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе осуществления инвестиционной политики, в том числе при выборе различных инвестиционных источников.
Методологическую основу исследования составили: общенаучные методы познания: диалектический, научной абстракции, синтез и анализ; общеэкономические методы: группировка, сравнение, моделирование; специальные методы финансового анализа: расчет отдельных групп финансовых показателей, дисконтирование; специальные статистические методы: л
расчет средних величин. При обсуждении вопросов формирования рейтинга инвестиционной привлекательности предприятия применялись методы факторного анализа, экспертных оценок, методы \
наблюдения. В процессе исследования по избранной теме изучалась фундаментальная и специальная литература, законодательные и нормативные акты, материалы научных конференций.
Тема диссертационной работы соответствует пунктам 4.8 (Развитие форм и методов налогового стимулирования инновационной деятельности), 4.23 (Развитие форм государственного регулирования и методов экономического, финансового и налогового стимулирования инвестиционной деятельности) паспорта специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством.
Информационной базой исследования послужили материалы Госкомстата РФ, Федеральные законы РФ, Указы Президента РФ, Постановления Правительства РФ и Ярославской области и другие нормативные акты, регламентирующие финансово-хозяйственную деятельность предприятия, публичная отчетность предприятий, данные рейтинговых агентств.
Научная новизна диссертационного исследования определяется следующими положениями, выносимыми на защиту: - сформирован состав категории листочники финансирования
инвестиций, под которыми понимаются источники возникновения ценностей, вкладываемых в проекты с целью увеличения материально-вещественного или денежного дохода (или актива);
- предложена модификация традиционных рейтинговых оценок инвестиционной привлекательности предприятия, учитывающая интересы различных групп инвесторов для оценки надежности вложений;
- разработана методика расчета показателей стоимости инвестиционных источников, учитывающая не только цену самого источника финансирования инвестиций, но и организационные затраты на его привлечение, а также особенности российского налогообложения;
- определены механизмы налогообложения, позволяющие: 1) оценить тяжесть налоговой нагрузки на предприятие от использования выбранных инвестиционных источников; 2) увеличить собственные средства компании через их оптимизацию.
Практическая значимость работы заключается в I возможности использования разработанных предложений по выбору
источников финансирования инвестиционной деятельности с точки зрения оптимального их применения: а) при составлении бизнес-проектов на промышленных предприятиях; б) при формировании учетной политики. Предлагаемая методика может помочь финансовым службам предприятия оптимизировать объем налогообложения.
Апробация работы. Основные положения диссертационного исследования докладывались и обсуждались на Всероссийской научно-практической конференции Актуальные проблемы реструктуризации российских предприятий (Пенза, 2002), 4-й Международной научно-практической конференции Экономика, экология и общество России в 21-м столетии (Санкт-Петербург, 2002), Международной научно-практической конференции молодых
ученых и аспирантов Предприятия России в транзитивной экономике (Ярославль, 2002), Международной научно-практической конференции Инновационные процессы в управлении предприятиями и организациями (Пенза, 2002), научно-практических конференциях молодых ученых и аспирантов Научный экономический поиск (Ярославль, 2000, 2001, 2002) . Автором по теме опубликовано 7 статей общим объемом 2,01 п. л. Предложения по налоговой оптимизации, содержащиеся в работе, использовались финансовыми службами предприятий ОАО Ярославский шинный завод и ОАО Ярославрезинотехника.
Структура работы. Диссертация изложена на 148 страницах машинописного текста, содержит введение, три главы, заключение, список литературы и приложения
В тексте диссертации содержится 25 таблиц и 19 рисунков, список литературы содержит 109 источников. Логика и последовательность изложения отражены в структуре диссертации. Введение
Глава 1. Виды и сущность источников инвестиций
1.1. Инвестиции, источники их финансирования и участники инвестиционного процесса
1.2. Особенности источников финансирования инвестиций в экономике Российской Федерации
Глава 2. Методы выбора источников финансирования инвестиций
2.1. Сравнительные характеристики методов оценки инвестиционных источников
2.2. Оптимизация выбора инвестиционных источников по критериям их стоимости для предприятия и оценки его финансового состояния.
2.2.1. Методы определения стоимости источников инвестиций
2.2.2. Оценка финансового состояния предприятия Глава 3. Оптимизация налогообложения как источник
финансирования инвестиций
3.1. Сущность, организация и принципы налогового планирования на предприятии
3.2. Направления оптимизации налогообложения при выборе инвестиционных источников
Заключение
Список использованной литературы Приложения
ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ РАБОТЫ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ
1. Сформирован состав категории листочники финансирования инвестиций.
В экономической литературе достаточно глубоко, верно и обстоятельно представлены и категория линвестиции, и присущей этой категории модификации и допонения. В то же время однозначного и четкого определения источников финансирования инвестиций не существует. Поэтому для решения данной проблемы автор использовал в качестве основы термин линвестиции, который содержит в себе как многообразие объектов вложения, так и источников их финансирования, а также определяет цель вложений. В связи с вышеизложенным, инвестиции в диссертационном исследовании рассматриваются как вложения имущественных и финансовых ресурсов в любые инструменты (активы) с целью их сохранения или прироста в материально-вещественной, денежной и информационной формах и позволяющие обеспечить положительную величину роста дохода. Исходя из данного определения, в первой главе работы автором сформирован состав категории листочники финансирования инвестиций, под которыми понимаются источники возникновения ценностей, вкладываемых в проекты с целью увеличения материально-вещественного или денежного дохода (или актива).
Принимая решение о выборе источников финансирования инвестиционной деятельности, реципиенты, по сути, выбирают наиболее приемлемых для себя инвесторов или опираются только на свои внутренние источники. Так как инвесторы могут быть достаточно разнообразными, то и источники финансирования имеют разные характеристики и происхождение. В данной работе мы рассмотрели источники инвестиций, присутствующие на отечественном рынке, сгруппировав их по способу получения инвестиционных ресурсов. По мнению автора, любая классификация инвестиционных источников имеет определенную условность. На рынке существуют источники, которые являются двойственными по отношению к любому признаку. Использование данного классификационного признака позволяет связать источники инвестирования с расчетом финансовой устойчивости предприятия, в
основе которого лежит изучение соотношения собственных и заемных средств и определение их достаточности для нормальной его деятельности.
Автор выделил группу спонтанных источников, в которую включил кредиторскую задоженность и выплаты по страховым случаям. Российские предприятия нередко используют для финансирования догосрочных вложений краткосрочные обязательства в виде просроченной кредиторской задоженности. Данная ситуация является прямым следствием недостаточности ^
развития рыночных отношений в нашей стране. Спонтанность, краткосрочность этого источника вынуждает рассматривать его в Х
отдельной группе. Сюда же отнесены и полученные средства по
страховым выплатам. Невозможность прогнозирования момента возникновения этих источников не позволяет в достаточной мере использовать их при рассмотрении вариантов догосрочного инвестирования.
В соответствии с предложенной классификацией в работе оценены возможности отечественных предприятий для использования данных источников. В результате проведенного анализа сделан вывод о фактической недоступности большинства существующих источников финансирования инвестиций для менеджмента российских компаний. Данное обстоятельство вынуждает их инвестировать, используя при этом только собственный капитал в виде прибыли, а также кредиторскую задоженность, являющуюся спонтанным краткосрочным источником. Для улучшения инвестиционного климата в работе предложены следующие направления: совершенствование 4
налогового законодательство с тем, чтобы оно стало более прозрачным и стимулировало инвестиционную деятельность; принятие законопроектов, регламентирующих концепцию \
страхования и гарантий инвестиций в России.
2. Предложена модификация традиционных рейтинговых оценок инвестиционной привлекательности предприятия, учитывающая интересы различных групп инвесторов для оценки надежности вложений.
При анализе экономической литературы, посвященной инвестициям и инвестиционным источникам, можно отметить, что проблема выбора оптимальных инвестиционных источников рассматривается не как самостоятельная цель исследования, а, прежде всего, через призму выбора наиболее выгодных (в том числе и с
позиции финансирования) инвестиционных программ. Данная задача ставится исследователями либо на второй план, либо в основу метода уже закладывается лимит финансирования инвестиций. Кроме того, большинство методов имеют допущения, которые в условиях существующих экономических отношений не позволяют их в поной мере использовать для определения различных вариантов инвестиционных источников. Поэтом}' для обоснования решений об их выборе автор остановися на методе определения источников инвестиций через расчет их стоимости. Во второй главе диссертационного исследования доказана необходимость допонения данной процедуры выбора через организацию системы финансового анализа и оценки инвестиционной привлекательности компании, которые позволяют. 1) определить этап жизненного цикла предприятия (этот момент оказывает влияние на возможность получения того или иного источника), 2) выявить факторы, необходимые для расчета стоимости отдельных инвестиционных источников. На рис. 1 приведена схема расчетов оценки финансового состояния и определения инвестиционной привлекательности предприятия с использованием рейтинговых оценок. В расчет берутся показатели, применяемые различными группами инвесторов банками, представителями фондового рынка, финансовыми аналитиками компаний Эти данные позволяют реально оценить фактический уровень внутреннего инвестиционного риска компании В качестве характеристик инвестиционной привлекательности использованы следующие показатели: 1) финансовое состояние компании, дающее возможность судить о ее платежеспособности; 2) динамика выручки, позволяющая охарактеризовать тенденции изменения рыночной доли предприятия и его конкурентных преимуществ; 3) информационная прозрачность, оценивающая поноту и достоверность информации о компании в открытых информационных источниках; 4) рейтинг надежности Независимой Ассоциации Участников Фондового Рынка, определяющий степень надежности и доверия компании со стороны участников фондового рынка. Рекомендуемая методика построения рейтинга предполагает оценку, в зависимости от которой предприятию присваивается определенная категория: первая категория - высшая степень привлекательности (1 бал), вторая - средняя степень (2 бала), третья - низшая степень (3 бала).
Рис. 1 Схема проведения расчетов по оценке финансового состояния и определения инвестиционной привлекательности
предприятия
Формирование рейтинга инвестиционной привлекательности Ярославского шинного завода (ЯШЗ) за 2000-2002 гг. и сравнение его показателей с ведущим предприятием в шинной промышленности ОАО Нижнекамскшина представлено в таблице 1. Полученные результаты расчетов позволяют сделать следующие выводы: Ярославский шинный завод имеет среднюю привлекательность для
инвесторов. Предприятие динамично развивает объемы продаж, однако финансовое состояние и доверие участников фондового рынка
Таблица 1
Итоговый рейтинг инвестиционной привлекательности л.ЯШЗ
в 2002 году
Характеристики инвестиционной привлекательности предприятия Год
2000 2001 2002
Финансовое состояние 2 3 3
Динамика выручки 3 1 1
Информационная прозрачность 2 2 2
Рейтинг надежности НАУФОР 3 3 3
Средний бал 2,5 2,25 2,25
1 категория (средний бал от 1 до 1,5 )
2 категория (средний бал от 1,5 до 2,5) + +
3 категория (средний бал от 2,5 до 3) +
находятся на низком уровне. Мы полагаем, что при определении возможных процентов по банковским кредитам и внутреннего риска этой компании нужно принимать во внимание средние или даже ближе к высоким значения данных показателей. Данные расчеты к помогают определить стоимость собственного капитала компании с
помощью кумулятивного метода, учитывающего только инвестиционные риски различного уровня. Это позволяет избежать ДI необходимости определения цены указанного источника через
показатели стоимости ценных бумаг, расчеты которых в условиях недостаточно развитого фондового рынка нельзя считать приемлемыми.
3. Разработана методика расчета показателей стоимости инвестиционных источников, учитывающая не только цену самого источника финансирования инвестиций, но и организационные затраты на его привлечение, а также ' особенности российского налогообложения.
Расчет стоимости собственного капитала для отечественных предприятий может быть проведен более достоверно с помощью
кумулятивного метода, учитывающего риски различного уровня. В то же время, анализируя во второй главе диссертации предлагаемые в экономической литературе способы расчета стоимости привлеченных и других инвестиционных источников, необходимо отметить, что однозначных вариантов определения их цены не существует, и каждый из предложенных способов имеет ограничения. Используя существующие формулы, автор попытася скорректировать их на реальную российскую экономическую действительность, включив в расчеты все возможные затраты (в том числе затраты на организацию \
финансирования), учитывая при этом временной характер осуществления инвестиционных расходов (учет которого производится вводом в расчет дисконтированного множителя), а также особенности российского налогообложения.
Для выбора группы ресурсов инвестиционной деятельности нами использовася традиционный показатель средневзвешенной цены капитала:
\АСС = Щх\\а (1)
где Ц] ~ цена инвестиционного источника
w - удельный вес конкретного источника в общем объеме
капитала.
При определении средневзвешенной цены капитала данным способом автор предложил использовать в качестве выбора соотношения доли источников не сложившуюся структуру капитала (в случае с ЯШЗ при таком расчете в виде инвестиционных ^
источников на 100% выступили собственные средства предприятия, и тогда средневзвешенная цена капитала составила 36,2%), а целевую структуру. В рамках данной работы была выбрана цель увеличения ,
величины чистого оборотного капитала до положительного значения для достижения компромиссного варианта управления капиталом компании. В этом случае доля собственных средств дожна составить в общей структуре инвестиционных источников 77%, а догосрочных заемных средств - 23%, поэтому средневзвешенная цена капитала сократится и составит 33,3%. На наш взгляд, предложенный вариант формирования группы инвестиционных источников представляется более целесообразным.
Однако даже при таком расширенном подходе могут возникнуть затруднения при выборе источников, имеющих примерно
одинаковую стоимость и доступность для предприятия. В этом случае автором предлагается рассматривать в качестве критерия выбора налоговые последствия от использования того или иного источника.
4. Определены механизмы налогообложения, позволяющие:
1) определить тяжесть налоговой нагрузки на предприятие 01 использования выбранных инвестиционных источников; 2) увеличить собственные средства компании через их
/ оптимизацию. Под налоговым планированием в диссертации
предлагается рассматривать планирование финансово - хозяйственной деятельности организации с целью оптимизации налоговых платежей. Под оптимизацией в данном случае понимаются организационные мероприятия в рамках действующего законодательства, связанные с выбором времени, места и видов деятельности, созданием и сопровождением наиболее эффективных схем и договорных взаимоотношений, с целью увеличения денежных потоков компании после уплаты ею всех налогов. Рассмотренные в третьей главе диссертации механизмы налогообложения на предприятии позволяют решить несколько задач:
1) Анализ налоговых последствий при выборе различных инвестиционных источников служит допонительным критерием их выбора. В частности, в рамках работы оценена возможность приобретения основных средств с помощью кредитных и лизинговых схем. После идентификации у приобретателя всех прямых и косвенных денежных потоков получены результаты, в соответствии с которыми совокупные затраты при использовании банковского
у кредита на 12% больше, чем в случае лизинга. Таким образом,
предположение автора о необходимости анализа налоговых последствий при выборе инвестиционных источников нашло свое
,1 подтверждение при проведении данных расчетов.
2) Оптимальное с точки зрения налогообложения отражение в учете различных показателей, составляющих доходы и расходы организации, позволяет более поно использовать в качестве инвестиционных источников собственные ресурсы предприятия. В таблице 2 представлены способы налоговой оптимизации, которые автор применил в целях увеличения собственных средств компании Применение указанных методов позволило сократить предприятию ЯШЗ налоговые платежи на 15 470 тыс. руб. за год.
Таблица 2
Способы оптимизации налогообложения на предприятии.
Элементы. формир\ющис налогооблагаемую базу Название налога Механизмы оптимизации налогообложения, позволяющие создать оптимальное налоговое поле
Выручка от реализации НДС Метод признания выручки по оплате
Налог на прибыль Сведение метода признания выручки по отгрузке к методу признания выручки по лоплате
НДС, налог на прибыль по оплате Применение векселей при расчетах за товары (работы услуги)
Себестоимость продукции Налог на прибыль Выбор метода списания сырья и материалов в зависимости от тенденции изменения цен.
Четкое разделение расходов на ремонтные работы и работы по реконструкции основных средств
Оплата труда работников предприятия Единый социальный налог Выбор метода отнесения выплат работникам на себестоимость продукции или на чистую прибыль в зависимости от ставки налога
Амортизация Налог на прибыль Применение повышающих коэффициентов амортизации и нелинейного метода амортизации в налоговом учете
Налог на имущество Применение нелинейных методов амортизации в бухгатерском учете
Внереализационные и операционные доходы (штрафные санкции за нарушение условий договорных обязательств) Налог на прибыль Указание в договоре, что моментом начала начисления штрафной неустойки является момент предъявления претензии Продавцом Покупателю
Внереализационные и операционные расходы Налог на прибыль Создание резервов, уменьшающих налогооблагаемую прибыль
3) Организация с отлаженной системой налогового планирования не имеет проблем с фискальными органами. А репутация законопослушной компании повышает ее рейтинг у потенциальных инвесторов.
Исходя из рассмотренных отдельных критериев выбора инвестиционных источников, автором составлена общая схема, позволяющая более комплексно учесть все аспекты привлечения тех или иных источников инвестиций (см. рис 2). На первоначальном
Рис.2. Процедура выбора наиболее пригодных для предприятия инвестиционных источников.
этапе анализируются все существующие варианты инвестиционных источников, исходя из различных внешних условий (во внимание принимаются: степень экономического развития страны, фондового рынка; уровень риска при использовании различных способов финансирования; условия, на которых инвесторы согласны
1 осуществить вложение средств). Затем происходит выбор всех
возможных инвестиционных источников. Для этого оцениваются
финансовое состояние и инвестиционная привлекательность организации, позволяющие определить ее возможности в получении кредитов и вкладов. Паралельно происходит оценка стоимости инвестиционных источников. На основании полученных данных рассчитывается их средневзвешенная стоимость, которая в дальнейшем сравнивается с уровнем доходности инвестиций. Одновременно анализируются налоговые последствия от использования выбранных инвестиционных источников. Данную работу можно проделать только при наличии на предприятии организованной системы налогового планирования. Применение в единой системе всех перечисленных критериев позволяет, на наш взгляд, наиболее эффективно для каждого конкретного предприятия осуществлять выбор источников финансирования инвестиций.
ПУБЛИКАЦИИ СОИСКАТЕЛЯ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ
1. Черказов Э.Р. Получение допонительных внутренних финансовых источников инвестиционных проектов путем организации налогового планирования хозяйствующего субъекта // Предприятия России в транзитивной экономике: Материалы Международной научно-практической конференции молодых ученых и аспирантов / Ярославль, концерн Подати, 2002.-с 155-158 (0,3 пл.).
2 Черказов Э.Р. Анализ внутренних источников инвестиций в основной капитал предприятия // Научный экономический поиск: Материалы конференции молодых ученых и аспирантов. Вып.З / Под ред. Ф.Н. Завьялова. Яросл.п>с.ун-т. Ярославль, 2002. -с.253-256 (0,3 пл.).
3 Черказов Э.Р. Выбор оптимальных источников финансирования инвестиционных проектов российских предприятий // Экономика, экология и общество России в 21-м столетии. Труды 4-й Международной научно-практической конференции.Т.4.СПб.: Нестор, 2002. - с.201-202 (0,16 п.л.).
4 Черказов Э.Р. Оценка источников финансирования основного капитала реструктурируемых предприятий // Актуальные проблемы реструктуризации российских предприятий: Сборник материалов Всероссийской научно-практической конференции. - Пенза, 2002. - С.219-222 (0,35 п.л.).
5 Черказов Э Р Налоговое планирование как инструмент ^ получения допонительных источников инвестиционных
проектов. // Инновационные процессы в управлении 1 предприятиями и организациями. Сборник статей
1 Международной научно-практической конференции - Пенза,
1 2002.-с.198-200 (0,3 п.л.).
1 6. Черказов Э.Р. Формирование бюджета предприятия П Научный ^ экономический поиск: Материалы конференции молодых
ученых и аспирантов. Вып. 2 / Под ред. Ф.Н. Завьялова. Яросл.гос.ун-т. Ярославль, 2001. - с. 77-79 (0,3 п.л.).
1 7. Черказов Э.Р. Бюджетирование как метод управления финансовыми потоками на предприятии // Научный экономический поиск: Материалы конференции молодых ' ученых и аспирантов. Вып.1 / Под ред. Ф.Н. Завьялова.
Яросл.гос.ун-т. Ярославль, 2000. - с. 73-76 (0,3 п.л.).
Лицензия ПД 00661. Печ.л. 1. Заказ 1896. Тираж 100. Отпечатано в типографии Ярославского государственного технического университета г. Ярославль, ул. Советская, 14 а, тел. 30-56-63.
2 <=><=>?-/1 11 17 34 0
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Черказов, Эдуард Рафатович
Введение.
Глава 1. Виды и сущность источников инвестиций.
1.1. Инвестиции, источники их финансирования и участники инвестиционного процесса.
1.2. Особенности источников финансирования инвестиций в экономике Российской Федерации.
Глава 2. Методы выбора источников финансирования инвестиций.
2.1. Сравнительные характеристики методов оценки инвестиционных источников.
2.2. Оптимизация выбора инвестиционных источников по критериям их стоимости для предприятия и оценки его финансового состояния.
2.2.1. Методы определения стоимости источников инвестиций.
2.2.2. Оценка финансового состояния предприятия.
Глава 3. Оптимизация налогообложения как источник финансирования инвестиций.
3.1. Сущность, организация и принципы налогового планирования на предприятии.
3.2. Направления оптимизации налогообложения при выборе инвестиционных источников.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование методов выбора источников финансирования инвестиционной деятельности предприятий с учетом налогообложения"
Актуальность темы исследования. Научная и практическая значимость исследования проблемы инвестирования и выбора инвестиционных источников предопределяется уровнем развития российской экономики, которая в значительной степени зависит от технического прогресса и инновационной активности предприятий. Наметившаяся в последнее время устойчивая положительная динамика производства и рост внутреннего и внешнего спроса во многом является следствием благоприятных внешних условий для российских экспортеров. Соответственно, в структуре инвестиционных расходов на воспроизводство основного капитала повышается доля топливно-энергетического и транспортного комплексов, а также сопряженных отраслей машиностроения и производства конструкционных материалов. При росте инвестиционного спроса стала очевидной острая нехватка источников финансирования промышленности для приобретения современного оборудования. Масштабы инвестиций в основной капитал не соответствуют реальным потребностям обновления и модернизации производственного аппарата, что негативно сказывается на эффективности экономики. Износ основных фондов в промышленности к 2002 году достиг 48%, коэффициент обновления основных фондов находися на уровне 1,5%, а средний возраст производственного оборудования увеличися с 10,8 лет в 1990 году до 19,4 лет в 2002 [65].
Основными источниками финансирования инвестиций промышленных предприятий выступают накопленная прибыль и амортизация. Нехватка оборотных средств в промышленности приняла такие размеры, что значительная часть амортизационных накоплений (до 40-50%) попросту "проедается" в процессе текущего воспроизводства. Не меньше проблем и с инвестированием из прибыли, потому что многие из предприятий либо убыточны, либо объемы прибыли незначительны. Масштабных промышленных инвестиций за счет средств, заимствованных у российских коммерческих банков, в ближайшее время, по-видимому, ожидать невозможно, так как подавляющее большинство действующих отечественных предприятий имеют следующие характеристики: неустойчивое финансовое положение; отсутствие ликвидного финансового обеспечения и возможности предоставить надежные гарантии по займам; ранняя стадия развития бизнеса, несмотря на почтенный возраст активов и богатую историю; низкая текущая стоимость бизнеса; низкая производительность; неэффективный менеджмент.
Таким образом, современное развитие большинства российских предприятий характеризуется высоким риском. По этой же причине существует низкая активность привлечения в реальный сектор экономики западных инвестиций и частных вкладов. Помимо недостаточной организации работы государственных органов власти в стимулировании осуществления инвестиций в отечественную промышленность, много проблем существует и на уровне менеджмента российских компаний, который ориентирован зачастую на краткосрочные и узкие цели и не решает стратегических задач развития бизнеса в части обеспечения инвестиционной привлекательности для инвесторов. Необходимо создать такой механизм управления привлечением капитала, применение которого бы позволило менеджменту компании одновременно оценить внутренний потенциал предприятия, его инвестиционную привлекательность, и на основании полученных результатов осуществить наиболее приемлемый для себя вариант выбора источников инвестиций.
Степень научной обоснованности темы. Проблемой выбора и управления финансовыми источниками организации, оптимизацией структуры капитала занимались многие отечественные и зарубежные ученые. В трудах зарубежных экономистов середины двадцатого века X. Альбаха [102], X. Вейнгартнера [107], Дж. Дина [103], ММилера, Ф. Модельяни [37], X. Фишеля [105], И.Фишера [104], Г. Хакса [106] разработана теория выбора структуры капитала. С конца восьмидесятых годов проблемами финансового менеджмента а, в частности, вопросами финансирования деятельности коммерческих организаций, занимались С.Брю [34], Ю. Бригхэм [20], Р. Хот [54], У.Шарп [55]. В работах * этих ученых большое внимание уделено вопросам управления портфелем ценных бумаг, закономерностям развития фондового рынка.
Отечественная научная литература темой непосредственного управления финансовыми ресурсами предприятия начала заниматься после перехода страны на рыночные отношения. До этого в рамках административно-командной системы просто не существовало проблемы поиска инвестиционных источников. Среди отечественных ученых, занимающихся данным направлением, можно выделить М.И. Баканова [17], И.Т. Балабанова [18], В.В. Бочарова [63], Г.Л. Иголышкова [25], В.В. Ковалева [28], И.В. Липсица [33], В.Лившица [32], В.В. Новожилова [86], Е.Г. Патрушеву [40], Е.С. Стоянову [50]. В их работах рассмотрение проблемы формирования финансовых ресурсов ограничивается только составлением их классификации и характеристикой положительных и отрицательных моментов в использовании тех или иных источников инвестиционной деятельности. Кроме этого, много внимания уделяется вопросам управления инвестиционной привлекательностью компании и использования инвестиционного капитала. Однако методов непосредственного определения и выбора оптимальных для предприятия источников финансирования его деятельности не приводится.
В западной экономической литературе проблема выбора инвестиционных источников решается через расчет их стоимости. При этом при расчете цены одного из главных источников инвестиций - собственного капитала - во внимание берутся характеристики ценных бумаг, что в условиях неразвитости отечественного фондового рынка является неприемлемым условием. Помимо этого, в научной литературе мало внимания уделено вопросам выявления собственных потенциальных инвестиционных ресурсов. Решение проблемы эффективного использования тех или иных имеющихся ресурсов сводится к простой критике действующей нормативно-правовой базы без анализа возможных путей улучшения ситуации в рамках уже существующей экономической среды. Актуальность и состояние исследования указанных проблем предопределили цель и задачи исследования.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является совершенствование методов выбора российскими предприятиями наиболее приемлемых для них инвестиционных источников в рамках существующей налоговой системы. Для достижения поставленной цели в диссертационном исследовании были поставлены следующие задачи:
- исследовать сущность и значение инвестиций и инвестиционных источников в условиях российской экономики; оценить уровень обеспеченности российских предприятий инвестиционным капиталом, дать сравнительную характеристику различных его видов, оценить их доступность и выгодность;
- провести сравнительное исследование системы взглядов разных экономических школ на проблему выбора оптимальных источников инвестиций;
- для всесторонней оценки финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия разработать систему показателей, обладающую свойством достаточности и неизбыточности и учитывающую интересы различных групп инвесторов;
- разработать подходы к определению цены инвестиционных источников;
- выявить элементы налогового планирования на предприятии, позволяющие оценить налоговые последствия привлечения инвестиционных источников, а также дающие возможность высвободить собственные средства организации для инвестиционных целей путем оптимизации налоговых платежей.
Объектом исследования являются российские промышленные предприятия.
Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе осуществления инвестиционной политики, в том числе при выборе различных инвестиционных источников.
Методологическую основу исследования составили: общенаучные методы познания: диалектический, научной абстракции, синтез и анализ; общеэкономические методы: группировка, сравнение, моделирование; специальные методы финансового анализа: расчет отдельных групп финансовых показателей, дисконтирование; специальные статистические методы: расчет средних величин. При обсуждении вопросов формирования рейтинга инвестиционной привлекательности предприятия применялись методы факторного анализа, экспертных оценок, методы наблюдения. В процессе исследования по избранной теме изучалась фундаментальная и специальная литература, законодательные и нормативные акты, материалы научных конференций.
Тема диссертационной работы соответствует пунктам 4.8 (Развитие форм и методов налогового стимулирования инновационной деятельности), 4.23 (Развитие форм государственного регулирования и методов экономического, финансового и налогового стимулирования инвестиционной деятельности) паспорта специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством.
Информацнонной базой исследования послужили материалы Госкомстата РФ, Федеральные законы РФ, Указы Президента РФ, Постановления Правительства РФ и Ярославской области и другие нормативные акты, регламентирующие финансово-хозяйственную деятельность предприятия, публичная отчетность предприятий, данные рейтинговых агентств.
Научная новизна диссертационного исследования определяется следующими положениями, выносимыми на защиту:
- сформирован состав категории листочники финансирования инвестиций, под которыми понимаются источники возникновения ценностей, вкладываемых в проекты с целью увеличения материально-вещественного или денежного дохода (или актива);
- предложена модификация традиционных рейтинговых оценок инвестиционной привлекательности предприятия, учитывающая интересы различных групп инвесторов для оценки надежности вложений;
- разработана методика расчета показателей стоимости инвестиционных источников, учитывающая не только цену самого источника финансирования инвестиций, но и организационные затраты на его привлечение, а также особенности российского налогообложения;
- определены механизмы налогообложения, позволяющие: 1) определить тяжесть налоговой нагрузки на предприятие от использования выбранных инвестиционных источников; 2) увеличить собственные средства компании через оптимизацию налогооблагаемых баз.
Практическая значимость работы заключается в возможности использования разработанных предложений по выбору источников финансирования инвестиционной деятельности с точки зрения оптимального их применения: а) при составлении бизнес-проектов на промышленных предприятиях; б) при формировании учетной политики. Предлагаемая методика может помочь финансовым службам предприятия оптимизировать объем налогообложения.
Апробация работы. Основные положения диссертационного исследования докладывались и обсуждались на Всероссийской научно-практической конференции Актуальные проблемы реструктуризации российских предприятий (Пенза, 2002), 4-й Международной научно-практической конференции Экономика, экология и общество России в 21-м столетии (Санкт-Петербург, 2002), Международной научно-практической конференции молодых ученых и аспирантов Предприятия России в транзитивной экономике (Ярославль, 2002), Международной научно-практической конференции Инновационные процессы в управлении предприятиями и организациями (Пенза, 2002), научно-практических конференциях молодых ученых и аспирантов Научный экономический поиск (Ярославль, 2000, 2001, 2002) . Автором по теме опубликовано 7 статей общим объемом 2,01 п. л. [94-100]. Предложения по налоговой оптимизации, содержащиеся в работе, использовались финансовыми службами предприятий ОАО Ярославский шинный завод и ОАО Ярославрезинотехника.
Структура работы. Диссертация изложена на 148 страницах машинописного текста, содержит введение, три главы, заключение, список
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Черказов, Эдуард Рафатович
В заключение диссертационного исследования получены следующие основные научные выводы и результаты:
1) В экономической литературе достаточно глубоко, верно и обстоятельно представлены и категория линвестиции, и с присущей этой категории модификации и допонения. Но в ряде случаев нет необходимой четкости и точности. На основе проведенного анализа можно отметить, что термин л инвестиции дожен содержать в себе как многообразие объектов вложения, так и источников их финансирования, а также определять цель вложений. Таким образом, инвестиции - это вложения имущественных и финансовых ресурсов в любые инструменты (активы), с целью их сохранения или прироста в материально-вещественной, денежной и информационной форме, и (или) тем самым обеспечить положительную величину дохода. Соответственно инвестиционные источники - это источники возникновения ценностей, вкладываемых в проекты с целью увеличения материально-вещественного или денежного дохода (или актива).
2) Принимая решение о выборе источников финансирования инвестиционной деятельности, реципиенты, по сути, выбирают наиболее приемлемых для себя инвесторов или опираются только на свои внутренние источники. Поскольку инвесторы многолики, то и источники финансирования имеют разные характеристики и происхождение. В данной работе мы рассмотрели различные источники инвестиций, присутствующие в настоящий момент на отечественном рынке, сгруппировав их по праву собственности на источники финансирования. По мнению автора, любая классификация инвестиционных источников имеет определенную условность. На рынке существуют источники, которые могут иметь двойственность по отношению к любому признаку. Использование данного классификационного признака позволяет сопоставлять существующие инвестиционные источники с механизмами расчета финансовой устойчивости предприятия, в основе которых предполагается изучение соотношения собственных и заемных средств предприятия.
3) Относительно возможности использования в России рассмотренных инвестиционных источников можно отметить следующее. Проводимые после распада СССР экономические реформы оказали неблагоприятное воздействие на инвестиционный климат отечественных предприятий. Нехватка оборотных средств в промышленности заставляет использовать получаемые внутренние ресурсы на текущую деятельность, а не на инвестиционную. Поэтому фаза развития большинства российских предприятий характеризуется высоким риском. По этой же причине существует низкая активность привлечения в реальный сектор экономики западных инвестиций. Отечественным компаниям доступен заемный банковский капитал по ставке в пределах 23-30% годовых, причем при непоных налоговых освобождениях уплачиваемых процентных платежей. Данные обстоятельства плюс отсутствие традиций, а часто и понимания возможности привлечения капитала с фондовых рынков приводит к тому, что руководство компаний вынужденно инвестирует, используя собственный капитал в виде прибыли, а также задоженность краткосрочного характера, в качестве которой часто выступает кредиторская задоженность, являющаяся спонтанным краткосрочным источником. Для улучшения инвестиционного климата на государственном уровне необходимо проводить следующие действия: совершенствовать налоговое законодательство с тем, чтобы оно стало более понятным и было направлено на стимулирование инвестиционной деятельности; принять законопроекты, регламентирующие концепцию страхования и гарантий инвестиций в России. Поскольку компании могут использовать не все существующие инвестиционные источники, то дальнейшая работа исследования заключается в проработке механизма отбора доступных для каждого конкретного предприятия финансовых ресурсов.
4) При анализе экономической литературы, посвященной инвестициям и инвестиционным источникам, можно отметить, что проблема выбора оптимальных инвестиционных источников рассматривается не как самостоятельная цель исследования, а, прежде всего через призму выбора наиболее выгодных (в том числе и с позиции их финансирования) инвестиционных программ. Автором были рассмотрены различные приближенные модели и методы выбора источников финансирования инвестиций. Однако эти подходы имели допущения, которые не позволяют их в поной мере использовать для обоснования различных вариантов инвестиционных источников. Поэтому в настоящее время широко используется метод определения источников инвестиций через расчет их стоимости. В данной работе доказана необходимость допонения процедуры выбора инвестиционных ресурсов организацией системы финансового анализа и оценки инвестиционной привлекательности компании, которая позволяет 1) установить этап развития самого предприятия (этот момент также оказывает влияние на возможностях получения того или иного источника), 2) выявить факторы, которые будут необходимы в дальнейшем для расчета стоимости отдельных инвестиционных источников. При составлении рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности предприятия в расчет брались показатели, которые фактически используют различные группы инвесторов: банки, представители фондового рынка, финансовые аналитики предприятий. Такие данные дают возможность реально оценить фактический уровень внутреннего инвестиционного риска компании. Данные расчеты способны достаточно точно определить стоимость собственного капитала компании с помощью кумулятивного метода, учитывающего только инвестиционные риски различного уровня. Это позволяет избежать необходимости определения цены указанного источника через показатели стоимости ценных бумаг, расчеты которых в условиях недостаточно развитого фондового рынка нельзя назвать приемлемыми. Однако даже при таком расширенном подходе процедуры выбора инвестиционных источников, могут возникнуть затруднения при выборе источников, имеющих примерно одинаковую стоимость и доступность для предприятия. В этом случае автором предлагается рассматривать в качестве критерия отбора налоговые последствия от использования того или иного источника. Данные мероприятия можно осуществить в организации через создание системы налогового планирования.
5) Налоговое планирование автор определяет как планирование финансово -хозяйственной деятельности организации с целью оптимизации налоговых платежей. Под оптимизацией в данном случае понимаются организационные мероприятия в рамках действующего законодательства, связанные с выбором времени, места и видов деятельности, созданием и сопровождением наиболее эффективных схем и договорных взаимоотношений, с целью увеличения денежных потоков компании после уплаты ею всех налогов. В зависимости от важности решаемых задач, степени влияния на конечный финансовый результат деятельности организации можно выделить два этапа налогового планирования -стратегическое и оперативное. Стратегическое налоговое планирование представляет собой механизм, позволяющий хозяйствующему субъекту определить основополагающие условия его функционирования с точки зрения оптимизации налогообложения. Сущность стратегического налогового планирования заключается в том, что при решении важнейших условий своего функционирования предприятие проводит анализ налоговых последствий при выборе того или иного варианта и определяет оптимальный, наиболее соответствующий реализации поставленных стратегических целей. Автор предлагает рассматривать применение методов стратегического планирования в зависимости от этапов функционирования организации. Оперативное налоговое планирование осуществляется по трем основным направлениям. Первое направление - расчет, анализ и управление налогооблагаемыми базами по группам налогов, объединенных по тем или иным признакам, и составление на этой основе среднесрочных и краткосрочных планов налоговых платежей. Следующий элемент оперативного налогового планирования - налоговый календарь. Главная задача при составлении налогового календаря - четкий прогноз суммы уплаты налогов по конкретным датам. Наконец, третье направление оперативного налогового планирования - составление многовариантных налоговых моделей при рассмотрении и принятии тех или иных управленческих решений и определение критериев выбора оптимального варианта. Рассмотренные методы налогового планирования на предприятии позволяют решить несколько задач. Во-первых, анализ налоговых последствий при выборе различных инвестиционных источников может стать допонительным критерием их отбора. Во-вторых, более оптимальное с точки зрения налогообложения отражение в учете различных показателей, составляющих доходы и расходы организации позволяет более поно использовать в качестве инвестиционных источников собственные ресурсы предприятия. И наконец, компания, у которой существует отлаженная система налогового планирования не дожна иметь проблем с фискальными органами. А репутация законопослушной компании повышает ее рейтинг у потенциальных инвесторов.
6) Исходя из рассмотренных отдельных критериев выбора инвестиционных источников можно составить общую схему, позволяющую более комплексно учесть все аспекты привлечения тех или иных источников инвестиций. На первоначальном этапе анализируются все существующие и используемые в экономике варианты инвестиционных источников, исходя из различных внешних условий (берется во внимание степень экономического развития страны, фондового рынка, уровень риска при использовании тех или иных вариантов, условия, на которых инвесторы согласны осуществить вложение средств). Затем происходит отбор всех возможных вариантов инвестиционных источников. Для этого необходимо провести анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности организации. Это позволит оценить возможности предприятия привлечь внешних инвесторов или получить заемное финансирование в зависимости от его платежеспособности и финансовой устойчивости. Паралельно происходит оценка стоимости различных инвестиционных источников. На основании данных по стоимости отдельных источников инвестиций рассчитывается средневзвешенная стоимость инвестиционных источников, которая в дальнейшем сравнивается с уровнем доходности инвестиций. Одновременно происходит анализ налоговых последствий от использования выбранных заемных и привлеченных инвестиционных источников. Данная работа может быть проделана лишь при наличии на предприятии организованной системы налогового планирования. Только применение в единой системе всех перечисленных критериев позволит, на наш взгляд, наиболее эффективно для каждого конкретного предприятия осуществить выбор источников финансирования его инвестиционной деятельности.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Черказов, Эдуард Рафатович, Ярославль
1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая, вторая, третья. Официальный текст-М.: Книга сервис, 2003. 320 с.
2. Налоговый кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая (с изменениями и допонениями). Официальный текст М.: Омега-JI, 2003. -488 с.
3. Уголовный кодекс Российской Федерации (части первая и вторая). Официальный текст. М.: Инфра-М, 2003. - 186 с.
4. Закон РСФСР № 1488-1 от 26.06.91 Об инвестиционной деятельности в РСФСР // Бюлетень нормативных актов. 1992.- №2-3
5. Закон РФ № 2030-1 от 13.12.91 О налоге на имущество предприятий // Российская газета. 1992.- №56.
6. Федеральный закон РФ № 164-ФЗ от 29.10.98 О финансовой аренде (лизинге) // Российская газета. Ч1998,- №211 (5 ноября).
7. Федеральный закон РФ № 39-Ф3 от 25.02.99 л Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений // Российская газета. -1999. № 41-42 (4 марта).
8. Федеральный закон РФ № 160-ФЗ от 09.07.99 Об иностранных инвестициях в Российской Федерации // Российская газета. 1999. - №134 (14 июля).
9. Федеральный закон РФ № 110-ФЗ от 06.08.01 года л О введении в действие главы 25 Налог на прибыль организаций Налогового кодекса РФ //Российская газета. 2001.- 8 августа - С. 12-15.
10. Закон Ярославской области № 20-з от 23.04.01 "О стимулировании экономического развития" // Департамент экономического развития, инвестиций и международного сотрудничества Администрации Ярославской области. http// www.adm.yar.ru/invest/depart.htm
11. Приказ Минфина РФ №49 от 13.06.95 г. Методические указания по инвентаризации имущества и финансовых обязательств // Российская газета. -1995. 16 июня.
12. Приказ Минфина РФ № 26н от 30.03.01 Об утверждении положения по бухгатерскому учету Учет основных средств ПБУ 6/01 // Российская газета. 2001. - № 91-92 (16 мая)
13. Инструкция Сберегательного банка Российской Федерации № 26р от 26.10.93 О кредитования юридических лиц учреждениями Сберегательного банка Российской Федерации // Закон. 1997. - №2
14. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (вторая редакция). Официальное издание / Мин. экон. Р.Ф. и др.
15. С Рук. Авт. Кол. В.В. KoqOB, В.Н. Лившиц, А.Г. Шахназаров. М.: Экономика, 2000.
16. Абрамов С.И. Инвестирование. М.: Центр экономики и маркетинга, 2000. -440 с.
17. Баканов М.И. Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. М.: Финансы и статистика, 2002.- 416 с.
18. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента, как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 1996. - 383 с.
19. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.: Экзамен, 2000.-345 с.
20. Бригхэм Ю.Ф. Энциклопедия финансового менеджмента. М.: РАТС-экономика, 1998. - 823 с.
21. Брызгалин А.В. Берник В.Р., Головкин А.В. Налоговая оптимизация: принципы, методы, рекомендации, арбитражная практика .- Екб.: Изд-во Налоги и финансовое право, 2002. 272 с.
22. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования. СПб.: Изд-во С-Пет. ун-та, 1998. - 528 с.
23. Джаарбеков С.М. Методы и схемы оптимизации налогообложения, М.: МЦФЭР, 2002.-288 с.
24. Ефимова О.В. Как анализировать финансовое положение предприятия. М: АО "Бизнес- школа", 1994. - 118 с.
25. Игольников Г.Л., Патрушева Е.Г. Управленческие основы инновационно-инвестиционной деятельности промышленных предприятий: Учеб. пособие / Г.Л. Игольников, Е.Г. Патрушева; Яросл. гос. ун-т. Ярославль, 2002. 107 с.
26. Идрисов А.Б. и др. Стратегическое планирование и анализ инвестиций. М.: Информационно-издательский дом "ФИЛИНЪ",1996. - 272 с.
27. Ковалев А.И., Привалов В.П. Анализ финансового состояния предприятия. -2-е изд., перераб. и доп. М.: Центр экономики и маркетинга, 1997. - 187 с.
28. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов.- М.: Финансы и статистика, 2000.- 230 с.
29. Краткий экономический словарь / Под ред. Ю.А. Белика и др.- М.: Политиздат, 1987. 320 с.
30. Курс экономики / Под ред. Проф. Райзберга Б.А. М.: ИНФРА-М, 1997. -346 с.
31. Кучеров И.И., Орешкин И.А., Судаков О.Ю. Налоговый контроль и ответственность за нарушение законодательства о налогах и сборах, М.: АО ЮрИнфоР, - 2001. - 265 с.
32. Лившиц В.Н. Оптимизация при перспективном планировании и проектировании. М.: Экономика, 1984. - 223 с.
33. Липсиц И.В., Косов В.В. Инвестиционный проект: Методы подготовки и анализа: Учеб.-справ. пос. М.: Изд-во БЕК, 1996. - 304 с.
34. Макконел К.Р., Брю C.JI. Экономикс: Принципы, проблемы и политика: В 2 т. Ташкент: Ташполиграфкомбинат, 1992, Т.2.- 399 с.
35. Массе П. Критерии и методы оптимального распределения капиталовложений: Пер. с фр. -М.: Статистика, 1971. Ч 503 с.
36. Медведев А.Н. Оптимизация налогообложения в 2002 году. М.: МЦФЭР, 2002.- 224с.
37. Модильяни Ф., Милер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ: Пер.с англ. М.: Дело, 1999.-298 с.
38. Назаров М.Г. Курс социально-экономической статистики. М.: Финстатинформ, 2002. - 976 с.
39. Овсийчук М.Ф., Сидельникова Л.Б. Финансовый менеджмент: Методы инвестирования капитала. М.: БУКВИЦА: Изд. объед. "ЮРАЙТ", 1996. -123 с.
40. Патрушева Е.Г. Управление привлечением инвестиций российскими промышленными предприятиям / Яросл. гос. ун-т. Ярославль, 2002. 187 с.
41. Политическая экономия / Под ред. Крылова А.Н., М.: Политиздат, 1989. -460 с.
42. Предприятие в условиях рыночной адаптации: анализ, моделирование, стратегии / Сборник статей под ред. д.э.н., проф. Г.Б. Клейнера. М.: ЦЭМИ РАН, 1996.-236 с.
43. Реформа предприятия и управление финансами: Учебно-методич. пособие для рос. бизнеса. / Авт. кол.: Ильдеменов С.В., Дранко О.И. М.: ИСАРП, 1999.- 156 с.
44. Родионова В.М., Федотова М.П. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. М.: Перспектива. - 1995. - 100 с.
45. Российский статистический ежегодник: Стат.сборник / Госкомстат России. -Р. 76 М.-2001.-698 с.
46. Россия в цифрах 2002: Краткий стат.сборник / Госкомстат России. М., 2002. -398 с.
47. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: 4-е изд., перераб. и доп. Минск: ООО "Новое знание", 2000. - 688 с.
48. Скоун Т. Управленческий учет: Пер. с англ. / Под ред. Н.Д.Эриашвили. М.: ЮНИТИ, 1997.- 179 с.
49. Соловьев И.С. Как избежать ошибок при налоговом планировании, М.: Налоговый вестник, 2002. - 208 с.
50. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика. М.: Перспектива, 2002.- 656 с.
51. Уотшем Т. Дж., Паррамоу К. Количественные методы в финансах. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. - 527 с.
52. Финансово-экономический словарь /Под ред. М.Г. Назарова. М.: Финстатинформ, 1995.- 256 с.
53. Хедервик К. Финансовый и экономический анализ деятельности предприятий. Пер с англ. / Под ред. Ю.Н. Воропаева М.: Финансы и статистика, 1996. -192 с.
54. Хот Р.Н. Основы финансового менеджмента,- М.: Дело, 1995.- 128 с.
55. Шарп У.Ф. Александер Г. Дж., Бейли Дж.В. Инвестиции. М.: Наука, 1997.345 с.
56. Эклунд К. Эффективная экономика шведская модель: Пер. со швед.- М.: Экономика, 1991.- 349 с.
57. Алексеев М. Запрягаем дого. Поедем? И Экономика и жизнь. 2003. -№19.- с. 30.
58. Аликаева М.В. Источники финансирования инвестиционного процесса // Финансы. 2003 - № 5. - с. 12-14.
59. Басалаева Е.В. Методика управления налогами на предприятии // Финансы. -2003.-№4.-с. 30-33.
60. Батеева А. Масштабы неинвестирования в российской промышленности// Вопросы экономики. 1999. - № 10. - С. 85-97.
61. Беляков А.В. Об оптимизации использования заемных средств в ходе осуществления инвестиционного проекта// Финансы и кредит. 1999. - № 7.-С. 2-7.
62. Блачев Р., Гусев В. Оптимизация схемы финансирования инвестиционных проектов// Инвестиции в России. 1999. - № 12. - С. 34-40.
63. Бочаров В. и др. Формирование и оценка внутренних источников инвестиций в основной капитал предприятия// Инвестиции в России. -2001. № 4. - С. 3035
64. Веретина Н.Г. Налоговое планирование как элемент финансовой полигики реструктуризации предприятия // Финансы. 2002. - № 4. - С. 26-29.
65. Водянов А. До основанья. А затем? // Экономика и жизнь. 2003. - №5.- с.2-3.
66. Выкова Е. Налоговое планирование дожно стать основной частью финансового менеджмента// Финансист. 2002. - № 7. - С. 34-37.
67. Денисов H.JI. Новое в расчете амортизации основных средств // Бухгатерский учет. 1998. - №6. - С.8-11.
68. Ефимова О.В. Оборотные активы организации и их анализ // Бухгатерский учет. 2000.- № 19. - С.34-36.
69. Калошина М.Н. Процедура выбора оптимального источника финансирования // Финансовый менеджмент.-2001. № 4. - С.21-28.
70. Ковалев В. Кредит или лизинг? // Экономика и жизнь. 2003. - № 21. - с. 5.
71. Козенкова Т. Налоговое планирование // Экономика и жизнь. 2001, № 11, с. 12-17.
72. Кокурин Д.И. Финансовые источники инновационной деятельности отечественных предприятий // Финансы. 2001. - № 1. - С. 19-21.
73. Корчмар JI. Варианты формирования основных средств // Экономика и жизнь. 2003. - № 19.- с.5.
74. Костецкий Н.Ф. Восстановление собственных источников инвестиции предприятий// Финансы. 1999. - № 12. - С. 21-23.
75. Криночкин И. Инвестиции не роскошь, а средство развития.// Экономика и жизнь. - 2003. - № 19. - с.2-3.
76. Куприянов А. Выбор источника финансирования капитальных вложений // Финансовая газета. Региональный выпуск. 2002.-№17. - с.4-5.
77. Линьков. А. Внешнее финансирование в системе финансовых потоков компании// Рынок ценных бумаг. - 2001. - № 4. - С. 27-29.
78. Лосев М. Инвесторам нужны листории // Экономика и жизнь. 2003. - № 3. -с. 5.
79. Лялин С. Основные тенденции в развитии рынка корпоративных облигаций // Рынок ценных бумаг. 2002. - № 7. - С. 61-69.
80. Макаревич Л. Основные источники, инструменты и механизмы финансирования российских предприятий// Общество и экономика. 2002. -№3-4.-С. 5-58.
81. Малышев Ю. и др. Виды финансирования инвестиционных проектов// Инвестиции в России. 2001. - № 3. - С. 47-48.
82. Москвин В. Кредитование инвестиционных проектов // Инвестиции в России. 2001.-№3. -С.26-41.
83. Назарова Л. Деньги на оборудование // Экономика и жизнь. 2003. - № 5. -с. 6.
84. Назарова Л. Кредитные пределы // Экономика и жизнь. 2003. - № 15. - с.5.
85. Нарежный В. Оптимизация налога на имущество // Финансовая газета. -2002.-№37.-С. 10-11.
86. Новожилов В.В. Методы соизмерения народнохозяйственной эффективности плановых и проектных вариантов // Труды Ленингр. политех, ин-та. Разд. экон. наук. 1939. № 4 с.3-23.
87. Остапенко В., Мешков В., Селезнева Т. Роль собственных источников финансирования инвестиций промышленных предприятий// Экономист. -1999.-№8.-С. 64-70.
88. Патрушева Е.Г. Инвестиционная политика российских промышленных предприятий: управление привлечением капитала: Автореф. . д-ра экономических наук. Ярославль, 2002. - 42 с.
89. Половинкин С.А. Финансовые резервы предприятия// Финансовые и бухгатерские консультации. 2001. - №1 - С.34.
90. Романов Д. Формы финансирования предприятий на разных этапах развития // Машиностроитель. 2003. - № 4. - с. 23-24.
91. Сафронов Б. Инвестиционный рынок: конъюнктура 2002 года // Инвестиции в России. 2003. № 5. - с.23-29.
92. Синягин А. Возможные формы финансирования инвестиционных проектов в России// Рынок ценных бумаг. 2000. - № 4. - С. 80-86.
93. Сухарев О. Управление инвестиционным процессом на промышленном предприятии // Инвестиции в России. 2003. - № 5. - С. 32-38.
94. Черказов Э.Р. Анализ внутренних источников инвестиций в основной капитал предприятия // Научный экономический поиск: Материалы конференции молодых ученых и аспирантов. Вып.З / Под ред. Ф.Н. Завьялова. Яросл.гос.ун-т. Ярославль, 2002. с.253-256.
95. Черказов Э.Р. Оценка источников финансирования основного капитала реструктурируемых предприятий // Актуальные проблемы реструктуризации российских предприятий: Сборник материалов Всероссийской научно-практической конференции. Ч Пенза, 2002. С.219-222.
96. Черказов Э.Р. Формирование бюджета предприятия // Научный экономический поиск: Материалы конференции молодых ученых и аспирантов. Вып.2 / Под ред. Ф.Н. Завьялова. Яросл.гос.ун-т. Ярославль, 2001.-с. 77-79
97. Черказов Э.Р. Бюджетирование как метод управления финансовыми потоками на предприятии // Научный экономический поиск: Материалы конференции молодых ученых и аспирантов. Вып.1 / Под ред. Ф.Н. Завьялова. Яросл.гос.ун-т. Ярославль, 2000. с. 73-76
98. Шежунов А.А. Предприятия и коммерческие банки России: новый этап взаимодействия// Банковские услуги. 2002. - № 10. Ч С. 7-15.
99. Albach Н. Investition und Liquiditat. Die Planung des optimalen Investitions budgets. Wiesbaden: Gabler, 1962. - 332 S.
100. Dean J. Capital budgeting. -N.Y.: Colambia Univ. Press, 1951.- 147 p.
101. Fisher I. The thory of interest: As determined by impatience to spend income and opportunity to invest it. -N.Y.: MacMillan, 1930.- 566 p.
102. Fiszel H. Nutzeffekt und Optimum der Produktion Berlin: die Wirtschaft, 1969. -238 S.
103. Нах Н. Investitions und Finanzplanung mit Hilfe der linearen Optimierung I I Schmalenbachs Zeitschrift fur betriebswirtschaflliche Forschung. 16 Jg.1964. -S.430-446.
Похожие диссертации
- Оптимизация выбора источников оборотных средств строительных предприятий
- Совершенствование методов оценки риска в инвестиционном проектировании
- Методы регулирования и прогнозирования инновационно-инвестиционной деятельности предприятий агропромышленного комплекса России
- Организация инвестиционной деятельности предприятия с использованием инструментов фондового рынка
- Банковские кредиты как источник финансирования инвестиционной деятельности предприятий