Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Банковские кредиты как источник финансирования инвестиционной деятельности предприятий тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Бушуева, Наталья Владимировна
Место защиты	Абакан
Год	2007
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Банковские кредиты как источник финансирования инвестиционной деятельности предприятий"

Санкт-Петербургский государственный университеты? ^

03055Э94

На правах рукописи

Банковские кредиты как источник финансирования инвестиционной деятельности предприятий (на примере предприятий республики Хакасия)

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург 2007

003055994

Диссертация выпонена в Хакасском государственном университете им Н.Ф. Катанова.

Научный руководитель: Доктор экономических наук, профессор

Иванов Виктор Владимирович

Официальные оппоненты: Доктор экономических наук, профессор

Мотовилов Олег Владимирович

Кандидат экономических наук Понкратьев Алексей Валерьевич

Ведущая организация: Санкт-Петербургский государственный

университет экономики и финансов

Защита состоится -^^--^ сЛ 2007 г. в на заседании

Диссертационного совета Д 212.232.36 по защите диссертаций на соискание ученой степени доктора экономических наук при Санкт-Петербургском государственном университете по адресу. 191123, Санкт-Петербург, ул. Чайковского, д.62, ауд 415.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке им. А.М.Горького Санкт-Петербургского государственного университета.

Автореферат разослан л Ж ихл-^ру^у 2007 г.

Ученый секретарь диссертационного Совета доктор экономических наук, профессор П.С. Воронова

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Задача ускорения экономического роста подразумевает повышение инвестиционной активности в стране. Осуществление инвестиционного процесса в странах с рыночной экономикой происходит посредством хорошо развитой финансовой системы, включающей инфраструктуру финансового рынка, финансовых посредников самых разных типов, широкий набор финансовых инструментов и законодательное обеспечение. В России финансовая система находится в стадии становления и пока не в состоянии обеспечить в достаточном объеме, по приемлемой стоимости и срокам финансирование реального сектора экономики. Особенно остро проблема привлечения финансовых ресурсов для развития экономики стоит в регионах. Наиболее развитый сектор финансовой системы на настоящем этапе развития рыночных отношений - банковский, поэтому именно банкам отводится ведущая роль в повышении эффективности финансового посредничества и всей системы распределения ресурсов в экономике страны и отдельных территорий.

Банки, как финансовые институты, обладают рядом специфичных характеристик, которые необходимо принимать во внимание, ожидая от них повышения инвестиционной активности, оказывая влияние на их стратегию и политику. Российская банковская система, как и экономика в целом, отличается крайней территориальной дифференциацией. Небольшие региональные банки находятся в сложной ситуации, имея ограниченный доступ ко многим финансовым инструментам, испытывая трудности с увеличением собственного капитала, не имея возможности использовать эффект масштаба. В то же время региональные банки обладают рядом конкурентных преимуществ, которые возможно и необходимо реализовать.

Исследование факторов, ограничивающих выпонение региональными банками функции финансового посредника, поиск возможностей динамичного и устойчивого роста при сохранении надежности региональной банковской системы представляется актуальной задачей. На наш взгляд, изучение факторов, влияющих на кредитные и инвестиционные операции банков в регионах, выявление тенденций развития банковского и реального секторов региональной экономики, особенностей привлечения предприятиями банковского кредита, позволят значительно повысить эффективность регионального банковского сектора, что благоприятно скажется на динамике и структуре экономики региона, повышении уровня жизни населения.

Степень разработанности проблемы. Диссертация развивает проблематику, которая в том или ином аспекте получила освещение в трудах зарубежных и отечественных ученых. Исследования зарубежных авторов, связанные с оценкой инвестиций, управлением реальными и финансовыми инвестициями известны в России по работам следующих авторов: Александер Г., Бейли ДжД Блех Ю., Гетце У., Гитман Л.Дж., Джонн М.Д., С. Майерс,

Мертон Роберт К., И.Финнерти, Ченг Ф.Ли, Шарп У. Инвестиционной тематике посвящены работы очень многих российских авторов, среди них: В.Е. Барбаумов, B.C. Бард, И.А. Бланк, A.B. Дожникова, В.В. Иванов, JI.JI. Иго-нина, В.В. Ковалев, В.В. Коссов, В.А. Лялин, И.В. Липсиц, А.Д. Шеремет, и другие.

Вопросы банковского дела в различных аспектах рассматривают зарубежные авторы: Дж.Синки мл., Питер С. Роуз; отечественные авторы: Г.Н. Белоглазова, Т.М. Костерина, О. И. Лаврушин, И.В. Ларионова, Г.С. Панова, Д.В. Соколов, В.И. Хабаров.

Моделированию в банковском деле посвящены публикации следующих авторов: Егорова Н.Е., Жемчужников В.А., Люшина Е., Наприенко А., Помазанов М., Смулов A.M., Царьков В.А., и др.

Вопросы развития, реформирования, проблемы функционирования банковской системы России исследуются авторами: О.И. Беленькая, A.B. Ка-наев, A.A. Козлов, М. Ю. Матовников, О.В. Мотовилов, Б.И. Соколов и др.

Исследование региональных проблем развития банковского сектора проводятся в работах Д.В. Деткина, В.Д. Маршака, В.В. Рудько-Силиванова, В.И. Суслова, С.А. Суспицына.

Вопросы оценки финансовых рисков, в том числе кредитных рисков исследуются в трудах C.B. Ивлиева, A.B. Казанского, A.A. Лобанова, Т.В. Осипенко, Г.К. Полушкиной, А.Ю. Симановского, Е. Супрунович, М.Н. Тоц-кого, Г.В. Черновой, A.B. Чугунова, М.Х. Халиловой.

Проблемы управления активами, пассивами и рисками коммерческих банков достаточно подробно исследованы за рубежом и в России, о чем говорит широкий перечень публикаций, научных и технических разработок. Вместе с тем налицо разрыв между теоретическими исследованиями и возможностью их практического применения, особенно на региональном уровне. Поскольку эффективное функционирование региональной экономики невозможно без активного взаимодействия банковской сферы и предприятий реального сектора экономики, без использования современных подходов и инструментов к управлению рисками банков, необходимы дальнейшие научные исследования в данном направлении.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка подходов к оценке равновесной структуры источников финансирования инвестиционной деятельности предприятий реального сектора экономики с учетом особенностей перемещения рисков между инвесторами и кредиторами на основе доступной статистической информации об экономических субъектах и экономике региона.

Для достижения цели были поставлены следующие задачи:

Х Провести анализ понятия инвестиций, принятый в мировой практике для депозитных учреждений, выявить общее и различия между кредитной и инвестиционной деятельностью коммерческих банков;

Х Исследовать виды, методологию оценки инвестиционных и кредитных рисков, способы управления рисками;

Х Выявить основные тенденции и возможности развития региональной банковской системы на примере республики Хакасия, как характерные для российской банковской системы в целом, так и специфичные для указанного региона;

Х Определить факторы, влияющие на кредитование инвестиционной деятельности предприятий, особенности заемного финансирования на региональном уровне;

Х Предложить методы определения объемов банковских кредитов региональной экономике, сбалансированных по уровню риска и доходности, основанные на доступной информации.

Теоретическая и методологическая основа исследования. В диссертационном исследовании использовались официальные законодательные и нормативные документы; научные труды отечественных и зарубежных авторов в области инвестиций, кредита, управления рисками; материалы конференций; материалы периодической печати.

При изучении проблемы автором работы использованы системно-аналитические, статистические методы. В работе применены такие методы и приемы, как наблюдение, классификация, сравнительный анализ, обобщение, моделирование экономических процессов, методы статистики (группировка, корреляционно-регрессионный анализ, анализ коэффициентов). Много внимания уделено сбору, обработке и обобщению фактического и статистического материала. Обработка и анализ статистических материалов осуществлялась с использованием программных средств Windows, электронных таблиц Excel.

Эмпирические данные, использованные в исследовании. В работе использовались данные Банка России, Федеральной службы государственной статистики, территориального органа ФСГС по республике Хакасия.

Объектом исследования являются инвестиционная и кредитная деятельность субъектов экономики.

Предметом исследования является перемещение финансовых ресурсов и рисков в процессе кредитования коммерческими банками инвестиционной деятельности предприятий, в том числе региональные особенности механизма кредитования.

Научная новизна.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в обосновании подхода для оценки равновесных объемов кредитов отраслям экономики и общих резервов кредиторов на основе модели реальных опционов, а также в выявлении влияния налогового бремени на эффективность заимствований.

Наиболее существенные результаты, полученные автором:

Х Выявлены особенности современных представлений об инвестициях и кредите, содержащиеся в Международных стандартах финансовой отчетности. Обоснован вывод о том, что главное различие при инвестировании средств и при предоставлении кредита заключается в перемещении риска;

Х обосновано наличие существенных модельных рисков, возникающих в процессе управления кредитными рисками;

Х обоснована возможность использования модели реальных опционов для оценки общих резервов кредитора, необходимых для защиты вкладчиков от кредитного риска; одновременно в такой модели определяется объем кредитов и привлекаемых вкладов;

Х раскрыты особенности привлечения кредитных ресурсов предприятиями на современном этапе в условиях налоговой оптимизации, в частности, показана взаимосвязь между уровнем задоженности, рентабельностью активов и ставкой по кредиту в том случае, когда уменьшение налогообложения предприятий связано со снижением их информационной прозрачности;

Х раскрыты особенности кредитования инвестиционной деятельности предприятий реального сектора республики Хакасия, заключающиеся в непропорциональном распределении кредитных ресурсов, не связанном с финансовым состоянием кредитуемых предприятий;

Х предложена регрессионная модель для прогноза потребности отраслей республики Хакасия в кредитных ресурсах, а также обоснована возможность оценки уровня нереализованной потребности в заемных ресурсах при помощи коэффициента сложности привлечения банковского кредита, равного отношению кредиторской задоженности к сумме займов и кредитов.

Практическая значимость исследования состоит в том, что его результаты могут быть использованы органами власти субъектов Российской Федерации для повышения эффективности функционирования региональной экономики, территориальными учреждениями Банка России для снижения рисков банковского сектора регионов, коммерческими банками для формирования стратегии, предприятиями для оценки эффективности привлечения различных источников финансирования.

Апробация и внедрение результатов исследования. Результаты исследований докладывались на научно-практических конференциях:

Всероссийская научная конференция Актуальные проблемы модернизации российской экономики, состоявшейся 18-19 декабря 2004 в Институте экономики и управления ХГУ им. Н.Ф.Катанова.

Всероссийской научно-практической конференции Актуальные проблемы структурной перестройки экономики регионов России состоявшейся 2-3 декабря 2006 г. в Институте экономики и управления ХГУ им. Н.Ф.Катанова.

Ключевые положения и выводы диссертационной работы используются в работе Национального Банка республики Хакасия для совершенствования развития банковского сектора республики Хакасия, улучшения инвестиционного климата в республике. Отдельные положения используются в работе ООО Хакасский муниципальный банк для совершенствования методов оценки кредитоспособности заемщиков - юридических лиц и индивидуальных предпринимателей.

Основные результаты исследования нашли отражение в научных публикациях автора, общий объем которых составил 7 усл.п.л.

Структура и логика работы. Структура и логика работы отражает процесс решения поставленных задач. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Диссертация изложена на 151 странице основного текста и включает 44 рисунка и 24 таблицы.

Во введении обоснована актуальность темы исследования, сформулированы цель и задачи, указаны объект и предмет исследования, а также теоретическая и методологическая база исследования, изложена научная новизна, степень ее апробации и практическая значимость результатов исследования.

В первой главе Теоретические аспекты осуществления инвестиционной и кредитной деятельности коммерческими банками проводится сравнительный анализ понятий инвестиции и кредит, анализируются особенности понятий, связанных с данной тематикой, содержащиеся в Международных стандартах финансовой отчетности. Поскольку, по мнению автора, ключевым различием инвестиций и кредита является механизм управления рисками, далее рассматриваются виды и классификации рисков, делается акцент на модельном риске, определяются основные причины его появления в современных российских условиях, даны примеры проявления модельного риска в процессе управления рисками коммерческого банка. Далее предложена модель оценки общих резервов кредитора, основанная на модели реальных опционов. Предложенная модель носит комплексный характер и имеет ряд достоинств, снижающих проявления модельных рисков.

Во второй главе Состояние и тенденции развития ресурсной базы банковского и реального секторов республики Хакасия рассматривается уровень развития ресурсной базы банковского сектора республики Хакасия, основные направления размещения банковских ресурсов, место самостоятельных региональных банков в банковском секторе республики. Раскрываются отраслевые особенности привлечения финансовых ресурсов предприятиями республики.

В третьей главе Потребности, возможности и источники заемного финансирования развития бизнеса (на примере предприятий республики Хакасия) даются прогнозы потребности предприятий Хакасии в кредитных ресурсах. Дается объяснение низкого уровня кредитования предприятий реаль-

ного сектора, связанное с особенностями развития бизнеса на современном этапе.

В заключении диссертационной работы излагаются основные выводы, полученные в результате проведенного исследования.

В приложениях приводятся данные, более поно раскрывающие основное содержание диссертации (результаты расчетов, диаграммы и графики).

II. Основные положения и результаты исследования

Инвестиции и кредит в литературе обычно рассматриваются изолированно, хотя данные понятия близки по смыслу, имеют общие черты, схожую терминологию (диверсификация, риск, оценка инвестиционных качеств и оценка кредитоспособности, портфель и т.д.). В то же время между ними есть и существенные различия.

Для углубления понимания различия инвестиций и кредита, на наш взгляд, необходимо обратить внимание на представление об инвестиционной деятельности и инвестиций, которое складывается в Международных стандартах финансовой отчетности (МСФО).

Можно заметить, что стандарты классифицируют инвестиции по уровню контроля инвестора над своими вложениями:

- инвестиционная собственность непосредственно собственником не контролируется, но в то же время принадлежит ему поностью (МСФО 40);

- участие в совместной деятельности признают инвестициями только для совместных компаний, которые юридически обособлены, и следовательно, контролируются предпринимателями и инвесторами опосредованно, но реальный уровень контроля над совместной компанией, видимо, высокий (МСФО 31);

- ассоциированные - под значительным влиянием (МСФО 28);

- дочерние компании находятся под контролем (МСФО 27).

В наименьшей степени контролируются1 инвестиции в финансовые инструменты, управление такими инвестициями осуществляется путем формирования портфелей, т.е. выбором такого состава и количества инструментов, которые в совокупности удовлетворяют целям инвестора.

Финансовым инструментам посвящены МСФО 32 "Финансовые инструменты: раскрытие и представление информации" и МСФО 39 "Финансовые инструменты: признание и оценка". МСФО 39 устанавливает классификацию финансовых активов по категориям, характеризующим намерения организации в отношении данных активов:

а) Предназначенные для торговли.

б) Инвестиции, удерживаемые до погашения.

1 Если понимать контроль в том смысле, как он понимается в МСФО 27 - как совокупность обстоятельств, которая создает возможности определять финансовую и хозяйственную политику компании с целью получения выгод от ее деятельности.

в) Ссуды и дебиторская задоженность, предоставленные компанией.

г) финансовые активы, имеющиеся в наличии для продажи. Схематично соотношение понятий "финансовый инструмент" и "инвестиция" изображено на рисунке 1.

Инвестиции

Инвестиции, активы или выгода /, Инвестиции, которых носят нефи-. / ' удерживаемые до ч маисовый характер / погашения

Финансовые инструменты

Финансовые активы, предназначенные для торговли

Инвестиции, регулируемые МСФОХ.27, 28,40

Финансовые активы, имеющиеся в наличии для продажи

Ссуды и дебиторская-задоженность, предос-и тавленные компанией

Рисунок 1. Соотношение понятий "финансовые инструменты" и "инвестиции"

Под инвестициями в Международных стандартах финансовой отчетности понимаются активы в различной форме (материальные, нематериальные, финансовые), которые приносят доход в форме платы за пользование этими активами, или в форме увеличения стоимости активов или в форме других договременных выгод. Активы вкладываются на длительный срок, компания способна и намерена владеть ими или до погашения, или неопределенно догий срок, нет намерения продать, обменять или избавиться от них каким-то иным способом.

В российских условиях в соответствии с МСФО к инвестиционной деятельности коммерческих банков можно отнести вложения в инвестиционные ценные бумаги, удерживаемые до погашения; в некоторой степени вложения в ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи; частично прочие активы, из которых инвестиционными являются средства, переданные в лизинг, участие в капитале других организаций.

Хотя в МСФО выданные кредиты и ссуды - это один из видов финансовых инструментов, а не инвестиции, полученный предприятием кредит может служить источником инвестиций. Кредиты могут носить инвестиционный (в макроэкономическом смысле) характер, если непосредственно увеличивают возможности экономики создавать стоимость, могут иметь коммерческий характер, если способствуют более эффективному обмену созданной стоимости.

Одно из основных различий инвестиционной и кредитной деятельности состоит в различии механизма управления рисками.

С некоторой долей условности распределение рисков между предпринимателями, инвесторами и кредиторами можно представить следующим образом (рисунок 2): предприниматели, вкладывая средства в свой бизнес (1), получают доход, подвергаясь деловым, предпринимательским рискам (2). Инвесторы, финансируя предпринимателей через фондовые рынки (3,5) или напрямую (на рисунке не показано), получают доход в форме дивидендов, процентов или роста капитала, величина которого зависит от успешности деятельности предпринимателей, но деловые риски инвесторы не контролируют, управляют финансовыми рисками. Кредиторы, финансируя предпринимателей (7), получают доход заранее определенный договором (8), величина которого не зависит от успешности предпринимательской деятельности (конечно, риск потери существует, это кредитный риск, но по сравнению с остальными участниками отношений кредиторы защищены максимально).

Все субъекты подвержены внешним рискам (к ним можно отнести налоговые, юридические, регулирования, валютные и т.п.) и внутренним рискам, связанным со структурой активов и пассивов, стратегией, персоналом и т.п.

Рисунок 2. Распределение рисков и доходов между предпринимателями, инвесторами и кредиторами

В процессе управления рисками возникают допонительные риски, такие, как модельный риск, связанный с неадекватным использованием методов и моделей. Поскольку в современном мире использование математических методов и моделей в банковской деятельности стимулируется органами регулирования, становится повседневной реальностью, модельные риски

возрастают. Модельный риск есть риск появления убытков из-за, неверных решений, принятых на основе реализации моделей. Источниками модельных рисков можно считать: 1) нереалистичные упрощающие предпосыки; 2) использование моделей в среде, где не выпоняются основные допущения модели; 3) недоступность информации, необходимой для реализации модели на практике или некорректная подмена информации.

В России, несмотря на быстрое развитие финансовых рынков, для большинства небольших компаний доступными источниками финансирования остаются прямые инвестиции собственников и банковские кредиты. В работе рассматривается механизм резервирования как механизм перемещения доходов и рисков для случая банковского кредитования предприятий реального сектора. Кредиторы большую часть риска переносят на заемщиков или третьих лиц, но часть рисков принимают сами, создавая общие резервы. Для оценки величины общего резерва под выданные однородные кредиты, объема привлеченных банками депозитов и структуры источников финансирования отраслей реальной экономики предлагается использовать метод реальных опционов.

Действительную стоимость опциона в этом случае можно интерпретировать как общую сумму средств, которую нужно вложить, зарезервировать под данную операцию. Предприятия реального сектора и банковская сфера, стремясь к росту доходности и минимизируя риски, взаимодействуя, в перспективе дожны сформировать структуру источников, соответствующую данной модели. Для оценки параметров реального опциона, моделирующего кредитование отрасли, рекомендуется использовать формулу Блека-Шоуза:

где Р5 - текущая цена базисного актива (в данном случае среднегодовая балансовая стоимость активов однородных предприятий одной отрасли);

Е - цена испонения (здесь - стоимость активов плюс плата за кредит); Л - непрерывно начисляемая безрисковая ставка (проценты по привлеченным для данной операции депозитам, уплачиваемые банком вкладчикам); Т-время до истечения в долях от года (принято Т=1 год); а - риск активов, в нашем случае доходность акции заменена рентабельностью активов, рассчитанной как чистая прибыль, деленная на среднегодовую величину активов, риск измеряется как стандартное отклонение рентабельности;

- доля кредитов в совокупном балансе предприятий отрасли;

- величина кредитов в начальный момент времени;

доля депозитов в начальный момент времени от совокупного баланса предприятий отрасли;

ЕЩйг) - совокупные депозиты с начисленными по безрисковой ставке процентами в конце периода;

величина депозитов в начальный момент времени;

Ус - величина общих резервов банковской сферы региона, необходимых для защиты вкладчиков от кредитных рисков по выданному отрасли совокупному кредиту.

Для расчета параметров опциона необходимы сопоставимые временные ряды данных о деятельности предприятий. Поскольку такая информация отсутствует, временные ряды были заменены пространственными данными. Информационной базой исследования является отчетность предприятий за 2003 и 2005 гг., представляемая в республиканские органы статистики1.

Результаты расчетов приведены в таблице 1.

Таблица 1.

Параметры реальных опционов при дифференцированной оценке риска

Кредитный риск, d Ставка по кредиту, i W. Teop доля кредитов в балансе отраслей EN(d)/e*T Teop сумма депозитов в начале периода Ус, Teop. общие резервы банков, мн.руб Превышение теор. величины кредитов над фактической, раз

А 1 2 3 4 5 6

Эл Энергетика 0.029 0.091 0.2956 789.6 24.4 17.0

Добывающая промышленность 0.030 0.093 0.4233 1250.6 106.3 1.9

Машиностроение 0.026 0 088 0 3947 111.7 63 27 5

Ремонт машин и оборудования 0.040 0.105 0.4527 8.5 1.2 1.0

Лесопереработка 0.030 0.093 0.3523 12.8 0.6 122.3

Легкая пром 0 065 0.134 0 1235 49 0.1 20 9

Пищевая пром 0.035 0.098 0.4248 381.3 37.4 3.9

Прочие отрасли промышленности 0.131 0.220 0.0080 4.4 0.1 0.2

Сельское хоз-во 0.075 0.146 0.1538 351.0 13.2 20

Транспорт 0.032 0.095 0 3821 254.3 16 1 54

Связь 0.029 0.091 0 3781 132.2 7.3 18.4

Строительство 0.027 0.089 0.4038 963 2 62 2 10.2

Оптовая торговля 0.027 0.090 0.4007 527.3 33.3 1.3

1 Данные Баланса (Форма №1) и Отчета о прибылях и убытках (Форма №2) коммерческих организаций на 1 января 2003, 2004, 2005, 2006 гг. За 2003 год перед Хакасстатом отчитались 891, за 2005 год - 777 коммерческих организаций

Продожение таблицы 1.

А 1 2 3 4 5 6

Розничная и пр. виды торговли 0.029 0.092 0.3742 119.6 6.5 2.6

ЖКХ 0.02В 0.091 0.4258 318.7 26.1 276 1

Бытовое обслуж. населения 0.028 0.090 0.4790 488.1 71.9 5.3

Здравоохранение 0.028 0.090 0.1359 64.8 08 15.5

Образование 0.025 0.087 0.3501 11.9 0.5 48 5

Прочие услуги 0 031 0 094 0.3916 291.7 19.1 6 1

Итого (среднее) 0 033 0 096 0 3891 6 889 8 470 6 3.9

Расчетная величина кредитов превышает фактическую почти в 4 раза. Средняя расчетная ставка по кредитам 9.6%, она оказалась довольно низкой потому, что не учитывались издержки банковской системы, которые необходимо возмещать, включая в плату за кредит.

Проводились вариантные расчеты с учетом разного уровня издержек, для различных безрисковых ставок. Модель дает впоне реалистичные результаты. С ростом процентной ставки по кредитам доля кредитов в балансах отраслей снижается, причем если ставка по кредиту не дифференцирована с учетом отраслевого риска, и довольно высокая, средний уровень задоженности отраслей перед банковским сектором всего 20%, фактический уровень дога тем не менее в 2 раза меньше расчетного.

При всех вариантах расчетов выявлены диспропорции между фактическим и теоретическим уровнем выданных кредитов. Это значит, что по каким-то причинам рыночное равновесие нарушено, и раньше или позже будет восстановлено.

Для выявления причин значительного несоответствия теоретически рассчитанных объемов кредитов и их фактической величины был проведен анализ уровня развития банковского сектора Хакасии и источников финансовых ресурсов предприятий реального сектора в отраслевом разрезе.

Привлечение средств от операций с клиентами является основным источником ресурсов коммерческих банков и филиалов (в среднем более 70%). Как и для банковской системы России, для региональных банков характерны наличие в пассивах преимущественно краткосрочных обязательств, низкая доля длинных ресурсов. Филиалы инорегиональных банков имеют больше возможностей привлечь ресурсы за счет головных организаций.

Преобладающие направления вложения ресурсов местных банков и филиалов инорегиональных кредитных организаций - кредиты нефинансовому сектору экономики и физическим лицам (рисунок 3). Доля кредитных вложений в целом по банковской системе региона на 1.01.2006 составляет 88,2%. (по России объем задоженности по кредитам в рублях и валюте составляет 44,7%). Прочие виды активных операций коммерческих банков развиты слабо.

Направления вложения кредитных ресурсов коммерческих банков и филиалов в Хакасии резко отличается от среднероссийской структуры креди-

тов. В Хакасии преобладает кредитование физических лиц, причем лидирующие позиции закимакгт филиалы ин о региональных банков, вытесняя местные самостоятельные банки из этого рыночного сегмента. Приток допонительных средств и регион - несомненно, благоприятная тенденция для экономики в целом, но для региональных банков это означает рост конкуренции, угрозу собственному существованию.

Крекит*. предоставленные банкам

региональными банками

Кредита НОС^ЧНЭНСОВ ы.м

организациям, предоставленные филиалами

Кредиты физлииа-м, предаст а в ленные филиалам и янорегиональны* банков

Кредиты НвфМЮНС ЫМ

организациям, предоставленные региональными банками

Кредиты физическим лицам, предоставленные '.'-хгмм,' кредитными организациями

тоооаоа

6ЮОООО 5000000

цововоо

зооодао

2000000

Рисунок 3. Объем размещенных средств в рублях и валюте кредитными организациями и филиалами, расположенными на территории региона, тыс.руб.

Возможности расширенного воспроизводства экономики во многом определяются доступностью финансовых ресурсов для предприятий реального сектора. На рисунке 4 показана структура источников финансовых ресурсов предприятий Хакасии.

При сравнении со среднероссийскими показателями ситуация с кредитованием реальной экономики в Хакасии кажется впоне благополучной (доля займов и кредитов и совокупном балансе - около 30%). Но при этом значительная часть кредитных ресурсов приходится на несколько крупнейших предприятий. Поскольку Хакасия - небольшая республика, текущие изменения в балансах ляедряятий-гигантов заметно влияют на общую картину. Именно поэтому наблюдаются значительные колебания объемов займов и кредитов по годам. С учетом данного факта дальнейший анализ проводися в двух вариантах 1) по всей выборке, 2) без крупнейших предприятий (к ним отнесены предприятия с активами более 1 мрд.руб.).

' УУ/О 90% Й

70% 53.5

50% - щ,

30% 25.0

20% 79

8.7 19.6

Собственный капитал

Догосрочные обязательства

Краткосрочные обязательства, в т.ч. займы и кредиты; кредиторская задоженность;

ЕЭ прочее

на 1.01,2003 на 1.01.2004 на 1.01.2005 на 1.01.2006

Рисунок 4. Структура источников средств предприятий Хакасии

Для поиска закономерностей распределения кредитных ресурсов по отраслям был проведем корреляционно-регрессионный анализ'. В качестве зависимой переменной У принят следующий показатель: доля задоженности по кредитам отраслевой группы от общего объема кредитов, выдимпых всей совокупности предприятий выборки.

Были выявлены три фактора, влияние которых статистически значимо:

X; - доля количества предприятий отрасли от общего числа предприятий Хакасии;

Х2 - доля активов отрасли от общей величины активов;

Х3 - доля выручки отрасли от совокупной выручки.

Гипотеза о влиянии данных факторов на объем кредитов (У) находит статистическое подтверждение, коэффициенты корреляции между показателями отличны от нуля, причем для второго и третьего факторов связь с зависимым фактором достаточно сильная. Значения некоторых коэффициентов корреляции приведены в таблице 2,

1 Расчеты проводились но данным финансовой отчетности коммерческих организаций, поступающим в Хакасстат.

Таблица 2

Коэффициенты корреляции между факторами, влияющими на долю кредитов в отрасли

Показатель Выборка\ Корреляция между объемом кредитов и количеством предприятий Корреляция между объемом кредитов и активами Корреляция между объемом кредитов и выручкой

на 1.01.2005 на 1.01.2006 на 1.01.2005 на 1 01.2006 на 1.01.2005 на 1.01.2006

По предприятиям, имеющим и не имеющим кредитов в балансе

-полный перечень -0.09 -0.11 0.73 0.68 0.81 0.65

-без крупных 0.33 0.32 0.70 0.62 0.71 0.70

Для того, чтобы оценить совокупное влияние перечисленных выше факторов на объемы кредитных ресурсов, поступающих в отрасли, были построены на разные даты линейные уравнения многофакторной регрессии вида У = а0+а,х, +а2х2+а3х2, их коэффициенты и основные статистические характеристики на 1.01.2006 приведены в таблице 3. Уравнения многофакторной регрессии, рассчитанные на разные даты исследуемого периода показывают, что влияние доли активов и доли выручки на долю кредитов отрасли возрастает по предприятиям, уже имеющим кредиты.

Таблица 3

Значения коэффициентов уравнений множественной регрессии на

1.01.2006

------- Показатель Выборка ао (вео) Э1 (веО аг (аег) аз (Бе3) И2 Б

Три фактора

По предприятиям, имевшим и не имевшим кредитов в балансе -0.592 (2.87) -0.226 (0.45) 0.412 (0.46) 0.926 (0.47) 0.530 5.629

По предприятиям, имевшим кредиты в балансе 2.266 (2.90) -1.008 (0.89) 0.213 (0.37) 0.802 (0 38) 0.547 6.025

Два фактора

По предприятиям, имевшим и не имевшим кредитов в балансе, -1.344 (2.38) X 0.476 (0.43) 0.780 (0 36) 0 522 8.728

По предприятиям, имевшим кредиты в балансе 0.200 (2.27) X 0.364 (0.35) 0.598 (0.33) 0.508 8.249

Данные модели можно использовать для прогноза потребности отраслей в кредите, оценивая остатки задоженности по кредитам на основе предвидения изменений в структуре регионального хозяйства.

Приведенная выше модель, несмотря на неплохие статистические характеристики, тем не менее не отражает некоторые особенности ситуации с кредитованием: так, в некоторых отраслях при значительных абсолютных объемах выданных кредитов их роль невелика, и наоборот.

Значит ли этот факт то, что некоторые отрасли не нуждаются в кредитах, или то, что они не могут кредиты привлечь? Определить действительную потребность можно, сравнивая уровень кредиторской задоженности с величиной задоженности по кредитам. Соотношение кредиторской задоженности (Баланс, стр. 620) и займов и кредитов (Баланс, стр. 610) назовем коэффициентом сложности привлечения банковского кредита.

Судя по данному показателю, среднее значение которого по всем предприятиям региона колеблется около 1, кредиторская задоженность сопоставима с кредитами. Но без учета крупнейших и неработающих предприятий кредиторская задоженность в среднем в 3,5-5 раз превышает кредит, для половины отраслей это обычное значение, а в ряде отраслей превышение составляет сотни раз. Теоретически не обосновывается соотношение между этими величинами, но все-таки значительный разброс значений говорит о том, что существует неудовлетворенная потребность в кредитных ресурсах, о невозможности при этом привлечь их цивилизованным способом, посредством банковского кредита. Ряд отраслей жизненно необходимы региону, поэтому региональное хозяйство ВЕнужденно приспособилось к нерациональной структуре отраслевых балансов.

Оценивая потребность предприятий в кредитах, необходимо отыскать некоторое равновесие между риском и доходом, между финансированием за собственный счет и за счет платных заемных средств, причем равновесие дожно устанавливаться одновременно для предприятий реального сектора и коммерческих банков региона. Один из возможных подходов к оценке равновесной структуры источников финансирования экономики предложен выше. Расчеты на основе эмпирических данных (табл. 1) показали, что в ряде отраслей объемы кредитных ресурсов малы относительно значений, рассчитанных согласно модели с учетом доходности и риска отрасли.

Почему же при наличии ресурсов в банковском секторе республики и при спросе на кредит со стороны реальной экономики, спрос на кредиты остается неудовлетворенным?

Принято считать, что предприятиям выгодно привлекать платные заемные средства по двум основным причинам: во-первых, потому что заемный капитал дешевле собственного, во-вторых, потому что привлечение платных заемных средств уменьшает налогооблагаемую прибыль на величину уплачиваемых процентов, что уменьшает налог на прибыль1.

1 Например, Ченг Ф. Ли, И.Фиштерти Финансы корпораций: Теория, методы и практика. Пер с англ. -ИНФРА-М, 2000, с.ЗО 1-302

С долей условности стоимостью собственного капитала можно считать рентабельность собственного капитала1:

Ке = г/йе, (2)

где г - рентабельность активов, </Д- доля собственного капитала в структуре пассивов. Стоимость заемного капитала определяется с учетом эффекта финансового левериджа, как произведение ставки банковского процента / на величину (1-ставка налога на прибыль г): Еь~ г (1-т)

Анализ статистической информации по России в целом и по республике Хакасия, проведенный в диссертационном исследовании, показал, что многим отраслям кредит стал доступен уже с 2003 г., исходя из сравнения доходности собственников и стоимости привлечения кредита.

Вторая причина использования кредита - эффект налогового щита, возникающий, когда проценты за кредит с учетом ставки рефинансирования включаются в затраты, что уменьшает налогооблагаемую прибыль.

Для получения банковского кредита предприятию необходимо убедить банк в своей кредитоспособности. Для этого нужно демонстрировать в официальной финансовой отчетности активы, высокую стабильную выручку и прибыль, раскрывать информацию о реальном положении дел. Большинство предприятий малого бизнеса, индивидуальные предприниматели, используют упрощенные схемы налогообложения, налог на вмененный доход и др. Подобные схемы значительно снижают налоговую нагрузку на предприятия, но в итоге они становятся финансово непрозрачными, что затрудняет доступ к банковским кредитам.

Предположим, что собственники предприятий имеют две альтернативы:

1. поностью уйти от налогов и отказаться от кредита, или

2. платить налоги и пользоваться кредитом, уменьшая налогооблагаемую прибыль на сумму уплаченных процентов.

Из теории финансов известно2, что доходность собственного капитала есть отношение чистой прибыли к величине собственного капитала: Ке=ЫгА11В) (3)

где т - ставка налога на прибыль, г Ч рентабельность активов, / - процентная ставка за кредит, 5 - акционерный (собственный) капитал, В - величина дога,

1 Данный показатель не является требуемой доходностью, он отражает существующую отдачу на вложения собственников активов, но для оценки привлекательности займов его использовать можно.

2 Например, Ченг Ф. Ли, И.Финнерти Финансы корпораций: Теория, методы и практика Пер с англ. - ИНФРА-М, 2000, с.228

A =B+SЧстоимость совокупных активов.

Если собственники принимают решение не использовать кредит, они отказываются от налоговой экономии на кредите, но при этом получают возможность вообще уйти от налогов и присвоить всю прибыль ES=rA.x Будем считать, что общая величина активов в том и другом случае одинакова, изменяется только их структура. В этом случае (уход от налогов и отказ от кредита) рентабельность активов совпадет с рентабельностью собственного капитала, Re = г.

Как зависят решения собственников от доходности активов, процентных ставок и уровня налогообложения? Для ответа на этот вопрос сравним рентабельность Re, полученную по формуле (3) для второй альтернативы и r = Re для первой альтернативы.

Преобразуем формулу (3) для снижения размерности:

г.0| 0. (4)

Ь S г Ь

Параметр /г характеризует разрыв, спред между стоимостью кредита и доходностью реальных активов, обозначим его 8. Параметр B/S = к - это отношение дога к собственному капиталу, финансовый леверидж.

Нас интересует, как влияют параметры i/r = S и B/S = к на знак (больше, меньше, равно) между выражениями (l-r)(l+(l-S)l)r и г. Знак больше показывает, что выгодно платить налоги и брать кредиты, если же (1-т)(1+(1-3)к)г < г, то выгодно уходить от налогов и отказываться от кредитов.

Будем считать, что г - положительная величина, тогда деление на г не изменит знака, и можно будет сравнивать с 1 значение функции

T=(l-r)(l+(lS)k) (5)

Значение функции T=(1-t)(1+(1-)/.) характеризует эффективность стратегии выйти из тени и взять кредит, и показывает, во сколько раз в этом случае доходность собственника превысит доходность стратегии лостаться в тени. Можно назвать ее функцией эффективности транспарентности предприятий.

При г = 24% (действующий налог на прибыль), выражение Т= (l-0,24)(l+(l-)k) > 1 (6)

преобразуется в (1-6)Х>0,3158 (7)

Проанализируем условия выпонения формулы (7), т.е. ситуации, при которой рентабельность собственного капитала превышает рентабельность активов. Для того, чтобы выпонялись данные условия необходимо, по крайней мере, чтобы была меньше 1, а к больше 0. Если д равна 0, т.е. заемные средства достаются предприятию бесплатно, то условия выражения (7) будут

1 Показатель ЕВ (прибыли до налогообложения за минусом процентов к уплате) используется в качестве аналога показателя ЕВГГ, так как в России показатель ЕВ1Т в финансовой отчетности предприятий отсутствует

выпоняться при Л>0,3158, т.е. тогда, когда задоженность составляет более, чем 0,3158 к величине собственного капитала.

Для г = 24% (действующий налог на прибыль), трехмерный график функции (5) представлен на рисунке 5. Верхняя, более темная, область показывает, при каких значениях финансового левериджа и каком отношении между станками по кредиту и рентабельностью активов бизнесу будет выгоден выход из тени.

л к а) ь

Рисунок 5. Значения 3 и X, при которых выгодно брать кредиты и платить налоги при станке налога на прибыль 24%

На рисунке видно, что чем ниже ставка по кредиту по сравнению с рентабельностью активов и чем выше уровень задоженности, тем выгоднее привлекать кредит, но далеко не при любых разумных значениях этих параметров.

Чем ниже уровень налогообложения прибыли, тем эффективнее для предприятий выход из тени, И наоборот, при уровне налога на прибыль более 50%, в заданных границах 3 и А ни при каких их значениях предприятиям нет смысла привлекать кредит для создания налогового щита, больший экономический эффект будет достигнут путем ухода от налогов.

По теме диссертационного исследования автором опубликованы следующие научные работы:

Статьи в изданиях, входящих в перечень ВАК:

1. В.В. Иванов, Н.В. Бушуева Внешние источники финансирования российских предприятий: реалии и перспективы// Вестник Санкт-Петербургского университета. Серия 5: Экономика. Выпуск 1/ Отв. редактор В .Т. Рязанов - С. Петербург: Издательство СПбГУ, 2007, с. 96-107 (1 пл.)

Статьи и тезисы докладов:

2. Бушуева Н.В. Математическое моделирование в инвестиционной деятельности коммерческих банков// Актуальные проблемы модернизации российской экономики. Всероссийская научная конференция. 18-19 декабря 2004 г.Часть II. - Абакан: Изд-во Хакасского государственного университета им. Н.Ф. Катанова, 2005, с.150 -154 (0,23 усл.п.л.)

3. Бушуева Н.В. Понятие инвестиций, принятое в международных стандартах финансовой отчетности// Вестник Хакасского государственного университета им. Н.Ф. Катанова. Серия 8: Экономика. Выпуск 4/ Отв. редактор Обухова Л.А. - Абакан: Издательство Хакасского государственного университета им. Н.Ф.Катанова, 2005, с.44-50 (0,75 усл.п.л.)

4. Бушуева Н.В. Стоимость заемного и собственного капитала в современной России// Проблемы современной экономики: Сб. тезисов/ Красно-яр. гос.ун-т; Отв за вып. И.С. Пыжев. - Красноярск, 2006. с. 140-141 (0,12 усл.пл.)

5. Бушуева Н.В. Банковские инвестиции и кредит как источник финансирования предприятий// Современные аспекты экономики. - 2005. - № 23(90), с.132-152 (1,31 усл.п.л.)

6. Бушуева Н.В. Заемное финансирование на современном этапе развития бизнеса в России// Современные аспекты экономики. - 2006. - № 8(101). -с. 13-143 (0,88 усл.пл.)

7. Бушуева Н.В. Риски при инвестировании и кредитовании: классификация, оценка и управление// Современные аспекты экономики. - 2006. - № 8(101), с 144-152 (0,56 усл.п.л.)

8. Актуальные проблемы модернизации учетно-аналитической, аудиторской и контрольной деятельности в условиях гармонизации международных и национальных стандартов учета, отчетности и аудита/ Е.М. Дарбека, Л.К. Субракова и др. в т.ч. Н.В.Бушуева; Научный редактор А.А.Шапошников. -Абакан: Изд-во ХГУ им.. Н.Ф.Катанова, 2006. - 276 с. (в т.ч. Бушуевой Н.В. -1,81 усл.печ.л.)

9. Бушуева Н.В. Отраслевые особенности заемного финансирования предприятий Хакасии//Актуальные проблемы структурной перестройки экономики регионов России. Всероссийская научно-практическая конференция; 2 декабря 2006 г./ Отв. ред. Н.Ф. Кузнецова - Абакан; изд-во ХГУ им. Н.Ф.Катанова, 2007. - 306 с. (0,41 усл.печ.л.)

Всего 7,07 усл.п.л.

Подписано в печагь 01.03.2007. Формат 60x84/16. Печать ризографическая Заказ № 761 Объем 1,28 п л Тираж 100 экз.

Издательский центр экономического факультета СПбГУ 193123, Санкт-Петербург ул Чайковского, д. 62.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Бушуева, Наталья Владимировна

Введение.

Глава 1. Теоретические аспекты осуществления инвестиционной и кредитной деятельности коммерческими банками.

1.1. Инвестиционная и кредитная деятельность коммерческих банков: общее и особенное.

1.2. Модельные риски в системе инвестиционных и кредитных рисков.

1.3 Оценка общих резервов кредитора на основе модели реальных опционов.

Глава 2. Состояние и тенденции развития ресурсной базы банковского и реального секторов республики Хакасия.

2.1 Ресурсная база и размещение ресурсов банковским сектором.

2.2. Отраслевые особенности финансирования предприятий Хакасии.

Глава 3. Потребности, возможности и источники заемного финансирования развития бизнеса (на примере предприятий республики Хакасия).

3.1. Прогнозирование потребности предприятий реального сектора в кредитных ресурсах.

3.2. Влияние налогового бремени на привлечение предприятиями банковского кредита.

3.3. Особенности механизма кредитования инвестиционной деятельности предприятий реального сектора республики Хакасия.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Банковские кредиты как источник финансирования инвестиционной деятельности предприятий"

Актуальность темы исследования. Задача ускорения экономического роста подразумевает повышение инвестиционной активности в стране. Осуществление инвестиционного процесса в странах с рыночной экономикой происходит посредством хорошо развитой финансовой системы, включающей инфраструктуру финансового рынка, финансовых посредников самых разных типов, широкий набор финансовых инструментов и законодательное обеспечение. В России финансовая система находится в стадии становления и пока не в состоянии обеспечить в достаточном объеме, по приемлемой стоимости и срокам финансирование реального сектора экономики. Особенно остро проблема привлечения финансовых ресурсов для развития экономики стоит в регионах. Наиболее развитый сектор финансовой системы на настоящем этапе развития рыночных отношений - банковский, поэтому именно банкам отводится ведущая роль в повышении эффективности финансового посредничества и всей системы распределения ресурсов в экономике страны и отдельных территорий.

Банки, как финансовые институты, обладают рядом специфичных характеристик, которые необходимо принимать во внимание, ожидая от них повышения инвестиционной активности, оказывая влияние на их стратегию и политику. Российская банковская система, как и экономика в целом, отличается крайней территориальной дифференциацией. Небольшие региональные банки находятся в сложной ситуации, имея ограниченный доступ ко многим финансовым инструментам, испытывая трудности с увеличением собственного капитала, не имея возможности использовать эффект масштаба. В то же время региональные банки обладают рядом конкурентных преимуществ, которые возможно и необходимо реализовать.

Исследование факторов, ограничивающих выпонение региональными банками функции финансового посредника, поиск возможностей динамичного и устойчивого роста при сохранении надежности региональной банковской системы представляется актуальной задачей. На наш взгляд, изучение факторов, влияющих на кредитные и инвестиционные операции банков в регионах, выявление тенденций развития банковского и реального секторов региональной экономики, особенностей привлечения предприятиями банковского кредита, позволят значительно повысить эффективность регионального банковского сектора, что благоприятно скажется на динамике и структуре экономики региона, повышении уровня жизни населения.

Степень разработанности проблемы. Диссертация развивает проблематику, которая в том или ином аспекте получила освещение в трудах зарубежных и отечественных ученых. Исследования зарубежных авторов, связанные с оценкой инвестиций, управлением реальными и финансовыми инвестициями известны в России по работам следующих авторов: Александер Г., Бейли Дж., Блех Ю., Гетце У., Гитман Л.Дж., Джонн М.Д., С. Майерс, Мертон Роберт К., И.Финнерти, Ченг Ф.Ли, Шарп У. Инвестиционной тематике посвящены работы очень многих российских авторов, среди них: В.Е. Барбаумов, B.C. Бард, И.А. Бланк, A.B. Дожникова, В.В. Иванов, JI.JI. Иго-нина, В.В. Ковалев, В.В. Коссов, В.А. Лялин, И.В. Липсиц, А.Д. Шеремет, и другие.

Вопросы банковского дела в различных аспектах рассматривают зарубежные авторы: Дж.Синки мл., Питер С. Роуз; отечественные авторы: Г.Н. Белоглазова, Т.М. Костерина, О. И. Лаврушин, И.В. Ларионова, Г.С. Панова, Д.В. Соколов, В.И. Хабаров.

Моделированию в банковском деле посвящены публикации следующих авторов: Егорова Н.Е., Жемчужников В.А., Люшина Е., Наприенко А., Помазанов М., Смулов A.M., Царьков В.А., и др.

Вопросы развития, реформирования, проблемы функционирования банковской системы России исследуются авторами: О.И. Беленькая, A.B. Ка-наев, A.A. Козлов, М. Ю. Матовников, О.В. Мотовилов, Б.И. Соколов и др.

Исследование региональных проблем развития банковского сектора проводятся в работах Д.В. Деткина, В.Д. Маршака, В.В. Рудько-Силиванова, В.И. Суслова, С.А. Суспицына.

Вопросы оценки финансовых рисков, в том числе кредитных рисков исследуются в трудах C.B. Ивлиева, A.B. Казанского, A.A. Лобанова, Т.В. Осипенко, Г.К. Полушкиной, А.Ю. Симановского, Е. Супрунович, М.Н. Тоц-кого, Г.В. Черновой, A.B. Чугунова, М.Х. Халиловой.

Проблемы управления активами, пассивами и рисками коммерческих банков достаточно подробно исследованы за рубежом и в России, о чем говорит широкий перечень публикаций, научных разработок. Вместе с тем налицо разрыв между теоретическими исследованиями и возможностью их практического применения, особенно на региональном уровне. Поскольку эффективное функционирование региональной экономики невозможно без активного взаимодействия банковской сферы и предприятий реального сектора экономики, без использования современных подходов и инструментов к управлению рисками банков, необходимы дальнейшие научные исследования в данном направлении.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка подходов к оценке равновесной структуры источников финансирования инвестиционной деятельности предприятий реального сектора экономики с учетом особенностей перемещения рисков между инвесторами и кредиторами на основе доступной статистической информации об экономических субъектах и экономике региона.

Для достижения цели были поставлены следующие задачи;

Х Провести анализ понятия инвестиций, принятый в мировой практике для депозитных учреждений, выявить общее и различия между кредитной и инвестиционной деятельностью коммерческих банков;

Х Исследовать виды, методологию оценки инвестиционных и кредитных рисков, способы управления рисками;

Х Выявить основные тенденции и возможности развития региональной банковской системы на примере республики Хакасия, как характерные для российской банковской системы в целом, так и специфичные для указанного региона;

Х Определить факторы, влияющие на кредитование инвестиционной деятельности предприятий, особенности заемного финансирования на региональном уровне;

Х Предложить методы определения объемов банковских кредитов региональной экономике, сбалансированных по уровню риска и доходности, основанные на доступной информации.

Объектом исследования являются инвестиционная и кредитная деятельность субъектов экономики.

Предметом исследования является перемещение финансовых ресурсов и рисков в процессе кредитования инвестиционной деятельности предприятий, в том числе региональные особенности механизма кредитования.

Методологической и теоретической основой исследования послужили труды зарубежных и отечественных авторов в области инвестиций, кредита, управления рисками; материалы конференций. В работе использовались такие методы и приемы, как наблюдение, анализ, классификация, моделирование экономических процессов, методы статистики (группировка, корреляционно-регрессионный анализ, анализ коэффициентов). Обработка и анализ статистических материалов осуществлялась с использованием программных средств Windows, электронных таблиц Excel.

Эмпирические данные, использованные в исследовании. В работе использовались данные Банка России, Федеральной службы государственной статистики, территориального органа ФСГС по республике Хакасия.

Научная новизна

Научная новизна диссертационного исследования заключается в обосновании подхода для оценки равновесных объемов кредитов отраслям экономики и общих резервов кредиторов на основе модели реальных опционов, а также в выявлении влияния налогового бремени на эффективность заимствований.

Наиболее существенные результаты, полученные автором:

Х Выявлены особенности современных представлений об инвестициях и кредите, содержащиеся в Международных стандартах финансовой отчетности. Обоснован вывод о том, что главное различие при инвестировании средств и при предоставлении кредита заключается в перемещении риска;

Х обосновано наличие существенных модельных рисков, возникающих в процессе управления кредитными рисками;

Х обоснована возможность использования модели реальных опционов для оценки общих резервов кредитора, необходимых для защиты вкладчиков от кредитного риска; одновременно в такой модели определяется объем кредитов и привлекаемых вкладов;

Х раскрыты особенности привлечения кредитных ресурсов предприятиями на современном этапе в условиях налоговой оптимизации, в частности, показана взаимосвязь между уровнем задоженности, рентабельностью активов и ставкой по кредиту в том случае, когда уменьшение налогообложения предприятий связано со снижением их информационной прозрачности;

Х раскрыты особенности кредитования инвестиционной деятельности предприятий реального сектора республики Хакасия, заключающиеся в непропорциональном распределении кредитных ресурсов, не связанном с финансовым состоянием кредитуемых предприятий;

Х предложена регрессионная модель для прогноза потребности отраслей республики Хакасия в кредитных ресурсах, а также обоснована возможность оценки уровня нереализованной потребности в заемных ресурсах при помощи коэффициента сложности привлечения банковского кредита, равного отношению кредиторской задоженности к сумме займов и кредитов.

Практическая значимость исследования состоит в том, что его результаты могут быть использованы органами власти субъектов Российской

Федерации для повышения эффективности функционирования региональной экономики, территориальными учреждениями Банка России для снижения рисков банковского сектора регионов, коммерческими банками для формирования стратегии, предприятиями для оценки эффективности привлечения различных источников финансирования.

Апробация результатов исследования. Результаты исследований докладывались на научно-практических конференциях:

Всероссийская научная конференция Актуальные проблемы модернизации российской экономики, состоявшейся 18-19 декабря 2004 в Институте экономики и управления ХГУ им. Н.Ф.Катанова.

Всероссийской научно-практической конференции Актуальные проблемы структурной перестройки экономики регионов России состоявшейся 2-3 декабря 2006 г. в Институте экономики и управления ХГУ им. Н.Ф.Катанова.

Ключевые положения и выводы диссертационной работы используются в работе Национального Банка республики Хакасия для совершенствования развития банковского сектора республики Хакасия, улучшения инвестиционного климата в республике. Отдельные положения используются в работе ООО Хакасский муниципальный банк для совершенствования методов оценки кредитоспособности заемщиков - юридических лиц и индивидуальных предпринимателей.

Основные результаты исследования нашли отражение в научных публикациях автора, общий объем которых составил 7 усл.п.л.

Объем и структура диссертации.

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Общий объем работы составляет 151 страница машинописного текста, работа содержит 24 таблицы, 44 рисунка, библиографию (177 источников).

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Бушуева, Наталья Владимировна

Инвестиционную активность предприятий можно измерить таким показателями, как, например, доля незавершенного строительства от величины внеоборотных активов. Предприятия, привлекающие кредитные ресурсы, однозначно более активно осуществляют инвестиции. При этом какой-либо статистическая связь между уровнем заимствования, инвестициями и финансовыми характеристиками предприятий отсутствует.

Анализ финансовых коэффициентов показал, что привлечение кредита, увеличивая инвестиционные возможности предприятий, ставит их в более жесткие условия, увеличивая риски.

Анализ двух групп предприятий (привлекавших кредит и не пользующихся кредитом) свидетельствует, что существует неудовлетворенный платежеспособный спрос на кредиты. К сожалению, невозможно статистически выделить группу надежных, качественных заемщиков на основе финансовой отчетности. Статистические методы оценки кредитоспособности не работают, т.к. финансовое состояние предприятий-заемщиков хуже, чем предприятий, не привлекавших кредит.

При оценке кредитоспособности заемщика необходимо ориентироваться не на некоторые теоретические значения коэффициентов, а например, на средние, модальные, децильные значения соответствующих коэффициентов, рассчитанных на основе данных финансовой отчетности группы предприятий. Кроме того, необходимо учитывать влияние уже выданных ранее кредитов на финансовое положение заемщика, т.к. наличие задоженности по кредиту в балансе заметно изменяет все ключевые финансовые коэффициенты.

Заключение

Финансирование реальной экономики осуществляется по разным каналам, в том числе через коммерческие банки, при осуществлении ими инвестиционной и кредитной деятельности.

Инвестиции и кредит для коммерческих банков - это вложения с целью получения дохода. Основные различия между кредитом и инвестициями для коммерческих банков заключаются в том, что для инвестиций, в отличие от кредита, как правило, не гарантируется возвратность вложенных средств; инвестиции не защищены залогом, поручительством или гарантией, как кредиты; доход инвестора симметричен, т.е. может отклоняться в большую или меньшую сторону от ожидаемого, а доход кредитора несимметричен; кредитор в большей степени, чем инвестор, контролирует свои вложения; кредиты обычно менее ликвидные по сравнению с инвестициями; различна информация - по инвестициям общедоступная, рыночная, по кредитам - внутренняя, недоступная широкому кругу.

Различия в принципах кредитования и инвестирования приводят к тому, что при осуществлении инвестиционной и кредитной деятельности банком принимаются разные риски, которые оцениваются и управляются разными способами.

Одним из таких рисков является модельный риск, связанный с неадекватным использованием методов и моделей в управлении рисками. Модельные риски относятся к операционным рискам, т.к. связаны с деятельностью персонала по управлению прочими рисками. Поскольку в современном мире использование математических методов и моделей в банковской деятельности стимулируется органами регулирования, становится повседневной реальностью, модельные риски возрастают. Источниками модельных рисков можно считать: 1) нереалистичные упрощающие предпосыки; 2) использование моделей в среде, где не выпоняются основные допущения модели; 3) недоступность информации, необходимой для реализации модели на практике или некорректная подмена информации.

При финансировании экономики, взаимодействуя между собой, кредиторы и инвесторы управляют перемещением дохода и риска. Кредиторы большую часть риска переносят на заемщиков или третьих лиц, но часть рисков принимают сами, создавая общие резервы. Для оценки величины общих банковских резервов, объема привлеченных банками депозитов и структуры источников финансирования отраслей реальной экономики в работе обоснована возможность использования метода реальных опционов. Предприятия реального сектора и банковская сфера, стремясь к росту доходности и минимизируя риски, взаимодействуя, в перспективе сформируют структуру источников, соответствующую данной модели.

Анализ состояния и тенденций развития ресурсной базы и направлений вложения средств банковского сектора и финансовых ресурсов реального сектора республики Хакасия показал, что банковский сектор региона складывается из самостоятельных (зарегистрированных в Хакасии) коммерческих банков и филиалов инорегиональных банков. Для самостоятельных банков основными источниками ресурсов являются средства клиентов, в том числе депозиты физических лиц. Роль остальных возможных источников (кредиты Банка России, межбанковский кредит, эмиссия ценных бумаг) незначительна. Филиалы инорегиональных банков имеют возможность привлекать значительные средства головных организаций. Привлеченные средства направляются преимущественно на кредитование физических лиц, их доля в общем объеме выданных кредитов за последний год в среднем составляла 81,4% По сравнению со среднероссийскими показателями кредитование реальной экономики развито слабо.

При внешне благоприятных условиях роль банковского кредита для большинства предприятий реального сектора остается незначительной, особенно в финансировании инвестиций. Одной из причин такого положения является уменьшение прозрачности финансовой отчетности. Отсутствие достоверной информации о предприятии затрудняет им доступ к банковскому кредиту. Нами обосновано, что предприятиям экономически целесообразно выходить из тени при низких (по сравнению с рентабельностью активов) ставках по кредиту и при высоком уровне дога, а не при любых приемлемых ставках.

Изучение фактических данных показало, что в республике Хакасия, как и в целом по России, основным источником финансовых ресурсов для предприятий реального сектора служат собственные средства. Объем кредитных ресурсов, поступающих в отрасль, зависит от величины активов, сосредоточенных в отрасли, и ее вклада в совокупную выручку. Такая зависимость подтверждается статистически. Многие отрасли привлекают непропорционально мало банковских кредитов. Уровень сложности привлечения кредитных ресурсов предлагается оценивать при помощи показателя, рассчитываемого как отношение кредиторской задоженности к величине займов и кредитов. Показано, что в ряде отраслей величина кредитов в десятки и сотни раз меньше кредиторской задоженности, что характеризует их высокую потребность в заемных источниках и невозможность привлечь кредит. Основным внешним источником финансирования бизнеса в регионе служат средства прочих кредиторов, государства и домохозяйств (в форме задоженности по налогам, платежам во внебюджетные фонды и задоженности по зарплате). Уровень использования перечисленных источников значительно различается по отраслям.

Выявлены следующие особенности кредитования инвестиционной деятельности предприятий реального сектора Хакасии: предприятия, привлекающие кредитные ресурсы, однозначно более активно осуществляют инвестиции, но при этом какой-либо регрессионной зависимости между уровнем заимствования и инвестиционной активностью нет. Привлечение кредита, увеличивая инвестиционные возможности предприятий, ставит их в более жесткие условия, ухудшая финансовые показатели, увеличивая риски.

Анализ двух групп предприятий (привлекавших кредит и не пользующихся кредитом) показал, что во второй группе (не привлекавших кредит) достаточно много предприятий, удовлетворяющих требованиям региональных коммерческих банков к заемщикам. Следовательно, существует неудовлетворенный платежеспособный спрос на кредиты.

Для оценки равновесной структуры финансирования отраслей за счет собственных и заемных средств была использована модель реальных опционов. В предложенной модели учитываются доходность и риск отраслей, процентная ставка по кредитам и вкладам. Различные варианты расчетов показали, что при существующем уровне риска и доходности отраслей, оптимальным является более высокий уровень кредитования реального сектора, в ряде отраслей объем кредитов значительно ниже расчетного уровня. Отсюда сделан вывод, что отраслевая структура кредитов будет изменяться вместе с общим ростом объемов кредитования.

Этот вывод подтверждается также оценкой возможных объемов кредитования реального сектора, сделанной на основе сравнения с собственными оборотными средствами и чистыми активами отраслей.

Показано, что финансовое состояние предприятий-заемщиков хуже, чем предприятий, не привлекавших кредит. При оценке кредитоспособности заемщика целесообразно ориентироваться на средние, модальные или де-цильные значения отдельных коэффициентов, рассчитываемых на основе данных финансовой отчетности предприятий. Кроме того, важно учитывать влияние уже выданных ранее кредитов на финансовое положение заемщика, т.к. наличие задоженности по кредиту в балансе заметно изменяет все ключевые финансовые коэффициенты.

Показано, что местные банки, обладая рядом конкурентных преимуществ, лучшим знанием специфики бизнеса в Хакасии, имеют возможность увеличивать объем кредитования экономики, учитывая наличие значительного рыночного сегмента с неудовлетворенным платежеспособным спросом на кредит, в том числе инвестиционный кредит.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Бушуева, Наталья Владимировна, Абакан

1. Федеральный закон О банках и банковской деятельности от 02.12.1990 №395-1

2. Федеральный закон О центральном банке Российской Федерации (Банке России) от 10.07.2002 № 86-ФЗ

3. Федеральный закон О кредитных историях от 22.12.2004 № 218-ФЗ

4. Положение Банка России от 26.03.2004 г. № 254-П О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задоженности

5. Положение Банка России от 9.07.2003 г. № 232-П О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери

6. Положение Банка России от 26.11.2001 г. № 159-П О методике расчета собственных средств (капитала) кредитных организаций

7. Инструкция Банка России от 16.01.2004 г. № 110-И Об обязательных нормативах банков

8. Алексеев М. Кто-то дожен уйти, чтобы не мешать// РЦБ. 2001. - №19. с.54-57

9. Аликаева М.В. Источники финансирования инвестиционного процесса// Финансы. 2003. - №5, с.12-14

10. Анисимов С.Н. Кредитный мониторинг инвестиционных проектов в коммерческих банках : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.10/ С.Н. Анисимов. -Ставрополь, 2004.-25 с. с. :ил. -Библиогр.: с. 24-25 (9 назв.). -Б.ц.

11. Балацкий Е. Социальные инвестиции компаний: закономерности и парадоксы// Экономист. 2005. - №1. с.64-80

12. Банковское дело: стратегическое руководство. М.: Издательство АО Консатбанкир, 1998.-432 с.

13. Банковское дело: Учебник. 2-е изд., перераб. и доп./ под ред О. И. Лав-рушина. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 672 с.

14. Барбаумов В.Е. и др. Финансовые инвестиции: Учебник/ В.Е Барбаумов, Е.М. Гладких, A.C. Чуйко- М.: Финансы и статистика, 2003.

15. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.: Экзамен, 2000. - 384 с.

16. Барыбин В.В., Крыскин Г.В. Об информационно- аналитической функции территориального учреждения Банка России// Деньги и кредит. 2004. -№7. с. 19-24

17. Баско В.Н., Писанова JI.H. Банки и предприятия: информационный обмен и сотрудничество// Деньги и кредит. 2003. -№11. с.35-40

18. Беленькая О. Особенности финансирования капиталообразующих инвестиций в России// РЦБ. 2002. № 12. С. 65-71, № 14. с.39-42

19. Беленькая О.И. Моделирование влияния монетарной политики центрального банка на динамику реальных инвестиций : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.13. -М., 2003.-26 с. :ил. -Б.ц. Библиогр.: с. 25-26 (5 назв.)

20. Белоногова B.C. Управление риском потребительского кредитования в коммерческом банке : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.10. -Иркутск, 2004.-22 е. -Б.ц. 100 экз. Библиогр.: с. 21-22

21. Бесстрашнова Я.К. Модели и методы управления надежностью коммерческого кредитования : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.13. -СПб., 2003.-18 е. -Б.ц. Библиогр.: с. 17-18 (14 назв.) Библиогр.: с. 19-20

22. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. К.: Ника-центр, Эльга, 2001,-528с.

23. Блех Ю., Гетце У. Инвестиционные расчеты: Пер. с нем./ Под ред. A.M. Чуйкина, JI.A. Галютина Калининград: Янтар. Сказ, 1997. -450 с.

24. Боди Зви, Мертон Роберт К. Финансы. : Пер. с. англ. : Уч. пос. М.: Издательский дом Вильяме, 2000

25. Буджи С., Трофимова Е. Государственный и частный сектор борются за контроль над банковской системой России// РЦБ. 2001. - №23. с.56-59

26. Булатов A.C. К вопросу о трансформации сбережений в инвестиции// Деньги и кредит. 2003. - №4 с. 38-47

27. Валенцева Н.И., Красавина JI.H. Проблемы управления рисками// Деньги и кредит. 2004. - №4 с. 56-62

28. Веселькова О.В. Развитие инвестиционной деятельности коммерческих банков : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.10. -М., 2003.-18 с. :ил. -Б.ц. Библиогр.: с. 17 (3 назв.).

29. Виссема X. Стратегический менеджмент и предпринимательство: возможности для будущего процветания/ Пер. с англ. М.: Издательство Фин-пресс, 2000. - 272 с.

30. Воков Н.П. Кредитные операции коммерческих банков и их роль в развитии реального сектора экономики : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.10. -Ярославль, 2003.-24 с. :ил. -Б.ц. Библиогр.: с. 24(5 назв.)

31. Волошин И.В. Анализ денежных потоков коммерческого банка// Банковское дело. 2002. - №9. - с.15-18.

32. Воробьев С.А. Активизация инвестиционного посредничества банков через развитие операций проектного финансирования : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.10. -СПб., 2003.22 с. :ил. -Б.ц. Библиогр.: с. 22 (5 назв.)

33. Воронцов Б.В. Банковское кредитование инвестиционных проектов в промышленности : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.10/ Б.В. Воронцов. -СПб., 2004.-20 с. с. :ил. -Библиогр.: с. 19-20(9 назв.). -Б.ц.

34. Воронцов И. Российская банковская система на этапе экономического роста// Банковское дело. 2002. - №11. с.14-20,25

35. Вьюгин O.B. Выступление на V Всероссийской банковской конференции Банковский капитал в экономике регионов России Москва, 19-20 марта 2003 года/ Ссыка на домен более не работаетarchive/rootgetblob.asp?docid=4938

36. Гитман Л.Дж., Джонн М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. М.: Дело, 1997.-1008 с.

37. Глущенко A.B., Слепов А.П. Заем, кредит и ссуда категориальный анализ // Финансы и кредит. 2003. №14. с. 18-21

38. Голованов В. Банки как источник финансово-кредитных ресурсов для предприятий реального сектора экономики// РЦБ. 2001. - №21. с.34-36

39. Голованов В. Банки как источник финансово-кредитных ресурсов для предприятий реального сектора экономики// РЦБ. 2001. № 21. с. 34-36

40. Горюхин Б.Н., Гузов К.О., Фатуев В.А. Оценка периода использования остатков денежных средств с расчетных счетов клиентов// Банковске дело. -2001. №1. - с.25-27.

41. Губанова Е. С. Методологические основы систематизации понятий инвестиционной проблематики исследования /Ссыка на домен более не работаетphp/jou/25/art2512.php

42. Данилин В.А., Харитонова Е.Э. Осуществление банками функции финансового посредника// Деньги и кредит. 2004. № 10. с. 10-17

43. Деньги. Кредит. Банки: Учебник / Под ред Г.Н. Белоглазовой. М: Юрайт-Издат, 2004. 620 с.

44. Деньги. Кредит. Банки: Учебник / Под ред О.И. Лаврушина. М: Финансы и статистика, 1998. 448 с.

45. Деньги. Кредит. Банки: Учебник для вузов/ Е.Ф. Жуков, Л.М. Максимова, A.B. Печникова и др.; Под ред. проф. Е.Ф. Жукова. М.: ЮНИТИ, 2002. -623 с.

46. Деткин Д.В. Статистический анализ инвестиционной привлекательности малого и среднего предпринимательства в России : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.12. -М., 2003.-24 :ил. -Б.ц. Библиогр.: с. 24 (5 назв.)

47. Дж.Синки мл. Управление финансами в коммерческих банках. Пер.с англ. 4-го переработанного изд. / Под ред. Р.Я. Левиты, Б.С. Пинскера. М.: 1994, Catallaxy.

48. Докукин П.В. Анализ финансового положения предприятий региона как потенциальных ссудозаемщиков// Деньги и кредит. 2004. - №9. с.29-32

49. Дожникова A.B. Инвестиционные механизмы в реальной экономике. -М.: МЗ-Пресс, 2001.-176 с.

50. Дубовская М.И. Инвестиционный процесс как взаимодействие банковского и реального сектора экономики : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.01. -М., 2002.-23 с. :ил. -Б.ц. Биб-лиогр.: с. 22-23(9 назв.)

51. Дуборкин В.И., Кириченко Е.Г. Проблемы развития региональных банков// Деньги и кредит. 2004. - №4. с.27-30

52. Евсюков В.В., Кочетыгов A.A., Трутнев Д.Н. Комплексный подход к формированию кредитного портфеля банка// Банковское дело. 2005. - №7, с. 52-65, №8 с.

53. Егорова Н.Е., Смулов A.M. Предприятия и банки:Взаимодействие, экономический анализ, моделирование: Учеб.-практ. пособие. М.: Дело, 2002. -456 с.

54. Жемчужников В.А. Модель оптимизации портфеля инвестиционных проектов, допускающих изменение начальных сроков реализации// Банковское дело-2003.- №1. с.39-43

55. Замковой С. В. Моделирование динамики банковской системы и финансовых рынков // Банковское дело. 2002. - №7. - с.9-12.

56. Замуруев A.C. Кредит и ссуда: Терминологический анализ, классификация и определение формы // Деньги и кредит. 1999. №4. с.32-35

57. Захаров B.C. О стратегии развития банковской системы// Деньги и кредит. 2005. №6. с. 16-19

58. Захарова Г.В. Управление банковскими системами в инвестиционном кредитовании на мезоуровне : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.05. -Кострома, 2003.-20 с. :ил. -Б.ц. Библиогр.: с. 20 (6 назв.).

59. Иванов А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. М.: Издательско-торгрвая корпорация Дашков и К, 2004. - 444 с.

60. Иванюк С.М. Новое направление развития мониторинга предприятий Банком России// Деньги и кредит. 2004. - №6. с.22-26

61. Ивлиев C.B., Полушкина Г.К. Управление финансовыми рисками в банке: эволюция решений и инструментов// Банки и технологии. 2003. №4. Ссыка на домен более не работаетp>

62. Игонина JI.JI. Инвестиции: Учеб. пособие/ Под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. М.: Юристъ, 2002. -480

63. Идрисов А. Какие инвесторы нам нужны?// Ссыка на домен более не работаетmaterials.shtml

64. Инвестиции: Учебник / Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина- М.: ООО ТК Веби, 2003.

65. Исламские финансы в современном мире. Экономические и правовые аспекты/ Составитель и ответственный редактор Р.И.Беккин М.: Изд. дом УММА, 2004. с.49-126

66. Кабушкин С.Н. Управление банковским кредитным риском: Учеб.пособие/ С.Н. Кабкшкин. М.: Новое знаниеЮ 204ю - 336с.

67. Казьмин А.И. Развитие российской банковской системы: время прагматичных решений// Деньги и кредит. 2004. - №6. с. 11-13

68. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С., Петров М.В. Под общей редакцией Ка-тасоиова В.Ю. Проектное финансирование: Мировой опыт и перспективы для России. -М.: Анкил, 2001. -312 с.

69. Кедров В.И., Митрохин В.В. О стратегических ориентирах кредитной деятельности коммерческих банков// Деньги и кредит. 2004. - №11. с.51-53

70. Кедров В.И., Митрохин В.В. О стратегических ориентирах кредитной деятельности коммерческих банков// Деньги и кредит. 2004. №11. с. 51-53

71. Киевский В. Банки и малое предпринимательство: противоречивое единство и пути совместного развития// Банковское дело. 2005. - №1. с. 12-16

72. Кириченко Е.Г. Роль банковской системы региона в кредитовании реального сектора экономики (на примере Республики Татарстан): Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.0.05.-Казань, 2004.

73. Козлов A.A. Проблемы развития банковской системы// Деньги и кредит. 2005. №6. с.5-9

74. Костерина Т.М. Банковское дело. Учебник для студентов высших учебных заведений. М.: 2Маркет ДС, 2003

75. Костянова JI.B. Финансово-кредитные методы и механизмы активизации инвестиционного процесса : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.10. -Иваново, 2003.-17 с. :ил. -Б.ц. Библиогр.: с. 17 (7 назв.)

76. Котенков В., Сазыкин Б. Стратегии управления банком: Российские особенности// Банковские технологии. 2002. - №1

77. Кутыржина JI.JI. Формирование и управление региональным инвестиционным портфелем : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.05. -Ульяновск, 2004.-20 е. -Б.ц. 100 экз.

78. Ларионова И.В. Управление активами и пассивами в коммерческом банке. М.: Издательство Консатбанкир, 2003. - с. 272

79. Липсиц И.В., Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций: Учебник. 2-е изд., доп.и перераб. - М.: Экономистъ, 2003. -347с.

80. Лунтовский Г.И. Проблемы и перспективы развития банковского сектора России// Деньги и кредит. 2004. - №5. с.3-7

81. Мазеин И. А. Кредитные риски коммерческих банков : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.10. -Екатеринбург, 2003.-22 е. -Б.ц. 150 экз.

82. Макконнел Кэмпбел Р., Брю Стэнли JT. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2 т.: Пер. с англ. 11-го изд. Т. 2. М.: Республика, 1992

83. Маричев. С.А. Капитализация российской банковской системы: проблемы и перспективы роста// Деньги и кредит. 2004. -№11. с.44-50

84. Масленченков Ю.С. Финансовый менеджмент банка: Учеб. пособие для вузов. М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 399 с.

85. Материалы сайта Ссыка на домен более не работаетcredit.html

86. Материалы сайта Ссыка на домен более не работаетp>

87. Материалы сайта Ссыка на домен более не работаетp>

88. Матовников М. Банки товар не биржевый// РЦБ. - 2001. - №19. с.58-61

89. Матовников М. Ю. Конкурс на второе место// Банковское дело. 2001. -№2. с.12-17

90. Матук Ж. Финансовые системы Франции и других стран. В 2-х т.: Пер с фр. Т.1 в 2 кн. М.: АО Финстатинформ, 1994.

91. Матюхин Г.Г. К вопросу о стратегии банковской реформы в России 2003-2010 гг.// Банковское дело. 2002. - №10. с. 18-20

92. Международные стандарты финансовой отчетности // Ссыка на домен более не работаетshowthread.php?p=919833

93. Мельников A.B., Воков С.Н., Нечаев M.JI. Математика финансовых обязательств. М.: ГУ ВШЭ, 2001.

94. Мехряков В.Д. Методологические основы конкуренции на региональном рынке финансовых услуг//Банковское дело. 2001. - №1. с.2-4

95. Мительман С.А. Диверсификация как инструмент роста коммерческого банка//Банковское дело. 2002. - № 9. с. 19-20

96. Митрохина И.Б. Кредитная политика региональных коммерческих банков : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.10. -Саранск, 2003.-18 с. :ил. -Б.ц. Библиогр.: с. 17-18 (7 назв.)

97. Михалев О.В. Инвестиционное поведение предприятий региона// Деньги и кредит. 2004. - №7. с.35-39

98. Мищенко В. Оптимизация портфеля ценных бумаг по лаппетиту инвестора к риску//Банковские технологии. 2003. - №7-8. - с.44-47.

99. Моисеев С.Р. Политика финансовых репрессий// Банковское дело. -2002ю №8. с.5-10

100. Морозов Г.В. Роль отраслевых финансов в инвестиционном процес-се//Банковское дело. 2002.- №7. с.41-43

101. ЮЗ.Мусаева P.A. Оценка кредитного риска в деятельности коммерческого банка : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук .08.00.10. -Казань, 2003.-19 :ил. -Б.ц. Библиогр.: с. 18-19 (14 назв.)

102. Наприенко А. Оптимизация доходности и ликвидности коммерческого банка// Банковские технологии. 2003. - №7-8. - с.63-66.

103. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований Центральный банк в условиях рыночной экономики. М.: Финансы и статистика, 2003

104. Осипенко T.B. Построение комплексной системы управления банковскими рисками// Деньги и кредит. 2004. - №3. с. 30-35

105. Палий В.Ф. Международные стандарты финансовой отчетности. М.: ИНФРА-М, 2002. - 456 с.

106. Палий Н.П., Колосовская И.А. Мониторинг предприятий и анализ спроса на банковские услуги в Адыгее// Деньги и кредит. 2004. - №8. с. 25-29

107. Панова Г.С. Кредитная политика коммерческого банка. М.:ИКЦ Дис, 1997.-464 с.

108. Панченко Б.В. Формирование портфеля кредитов физическим лицам в коммерческом банке : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.10. -Тула, 2003.-20 с. :ил. -Б.ц. 90 экз.

109. Пашкова О.И. Активизация инвестиционной деятельности региональных коммерческих банков : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.10/ О.И. Пашкова. -Саранск, 2004.-18 е. -Библиогр.: с. 17-18(12 назв.). -Б.ц.

110. Пенкин А.Ф. Партнерство государства и бизнеса в банковской сфере// Деньги и кредит. 2004. - №10. с.3-9

111. Пессель М.А. Заем, кредит и ссуда // Деньги и кредит. 1999. №4, с. 27-29

112. Помазанов М. Количественный анализ кредитного риска// Банковские технологии. 2004.- №2. - с.22-28.

113. Ш.Понкратьев A.B. Формирование и управление инвестиционным портфелем коммерческого банка : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.10. -СПб., 2002.-22 с. :ил. -Б.ц. Библиогр.: с. 21-22 (9 назв.)

114. Попов A.JI. Совершенствование методов управления кредитным риском в российских коммерческих банках : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.10. -М., 2003.-20 е. -Б.ц. Библиогр.: с. 20 (3 назв.)

115. Прохно Ю.П., Баранов П.П., Лунева Ю.В. Теоретические и практические аспекты оценки предприятия заемщика коммерческим банком// Деньги и кредит. - 2004. - №7. с.46-49

116. Распорова O.A. Банковское кредитование реальных инвестиционных проектов : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.10/ O.A. Распорова. -Саратов, 2004.-18 с. :ил. -Библиогр.: с. 16-17 (10 назв.). -Б.ц.

117. Роберт В. Коб, Рикардо Дж. Родригес Финансовые институты и рынки: Учебник/Пер. 2-го амер. издания. М.: Издательство Дело и сервис, 2003. -688 с.

118. Ройзман И., Шанохзаров А., Гришина И. Оценка эффективности инвестиционных проектов: учет региональных рисков/ Ссыка на домен более не работаетJournals/investproekt.htm

119. Роуз Питер С. Банковский менеджмент. Пер. с англ. со 2-го изд. М.: Дело ТД, 1995. - 768 с.

120. Рудько-Силиванов В.В. Инвестиционное взаимодействие банков и предприятий на региональном уровне// Деньги и кредит. 2005. - №6. с.14-15

121. Рудько-Силиванов В.В., Савалей В.В. Оценка спроса на заемные ресурсы в отраслях региона// Деньги и кредит. -2003. -№11, с.26-34

122. Сабиров М.З. Кредитный портфель коммерческого банка : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук:08.00.10. -М., 1999.-19 е. -Б.ц. Библиогр.-.с. 19(3 назв.)

123. Садвакасов К., Сагдиев А. Догосрочные инвестиции банков. Анализ. Структура. Практика. М.: Издательство Ось-89, 1998. - 112 с. С. 9

124. Саранцев В.Н. Региональная банковская система и ее участие в инвестиционном процессе региона : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00Л0. -Саратов, 2003.-16 с. :ил. -Б.ц. Библиогр.: с. 16 (3 назв.)

125. Саркисян Т.С. Денежно-кредитная политика, валютное регулирование и банковский надзор в условиях укрепления национальной валюты//Деньги и кредит-2005.- №6. с.20-22

126. Седин А. Риски и издержки кредитования в послекризисный период.// Банковское дело в Москве. N2(62). 2000. www.bdm.ru

127. Сизова Д.А. Особенности кредитования субъектов малого предпринимательства в России : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.10. -М., 2004.-25 с. :иД -Б.ц. Библиогр.: с. 24-25(12 назв.)

128. Симаева Н.П. Кредитное поле коммерческого банка : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.10. -Вогоград, 2003.-22 с. :ил. -Б.ц. Библиогр.: с. 22(12 назв.)

129. Симановский А.Ю. Резервы на возможные потери по ссудам: международный опыт и некоторые вопросы методологии// Деньги и кредит. 2003. -№ 11. с. 16-25 ; 2004. - № 1 с. 17-27

130. Синки Дж. Финансовый менеджмент в коммерческом банке и в индустрии финансовых услуг/ Джозеф Синки-мл. ; Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.- 1018 с.

131. Ситникова Н.Ю. Кредитные риски в системе финансового риск-менеджмента : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.10. -М., 2004.-25 с. :ил. -Б.ц. Библиогр.: с. 25(6 назв.)

132. Современные банковские технологии: теоретические аспекты и практика// Деньги и кредит. 2004. -№10. с.50-61

133. Степанов Ю.В. Система организации мониторинга предприятий в центральном банке. -М.: 1999.-318 с.

134. Степанов Ю.В., Моргачева И.А., Данилова И.Л., Копцова С.А., Мокачев К.И. Развитие мониторинга предприятий в системе Банка России/ Ссыка на домен более не работаетp>

135. Стратегия развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года/ Ссыка на домен более не работаетp>

136. Супрунович Е. Основы управления рисками// Банковское дело. 2001. -№12. с.9-12

137. Супрунович Е. Управление кредитным риском// Банковское дело. 2002. -№4. с. 16-18

138. Сыпченко С. Классификация инвестиций в западной и отечественной экономической HayKe//Ссыка на домен более не работаетJoumals/press.htm

139. Тарасов В.И. Деньги, кредит, банки: Учеб. пособие. Мн.: Мисанта, 2003

140. Тимоти У. Кох. Управление банком: Пер. с англ. В 5-ти книгах, 6-ти частях. Уфа: спектр. 1993.

141. Тостых Т.Н., Уланова Е.М. Оценка риска инвестирования с учетом специфики предприятия и региональных особенностей//Финансы. 2001. - №10. с.11-14

142. Тони Райе, Брайн Койли Финансовые инвестиции и риск: Пер. с. англ. -К.:Торгово-издательское бюро BHV, 1995. -592 с.

143. Тоцкий М.Н. Методологические основы управления кредитным риском в коммерческом банке.// Ссыка на домен более не работаетarticle/default.asp7icK29

144. Турбанов A.B. Формирование условий для инвестиционной деятельности банков//Банковское дело. 2001. - №5. с.7-9

145. Финансовый мир. Выпуск 1/ Под ред. В.В. Иванова и В.В. Ковалева. -М.: ООО Издательство Проспект, 2002. 384 с.

146. Фиронов А., Люшина Е. Нечеткая логика в анализе корпоративных клиентов// Банковские технологии. 2003. - №5. - с.23-30.

147. Фостер Дж., Логовинский Е. Новые положения Базельского комитета и вопросы управления банковскими рисками// Банковское дело. -2001.- №12. с.2-4

148. Фролова Н.К. Участие кредитных учреждений в развитии экономики региона// Финансы. 2005. - №3. с.7-9

149. Хабаров В.И. Комерческие банкихтратегии институционально-сетевого развития. М.: ООО Маркет ДС Корпорейшн, 2004. - 206 с.

150. Харитонов А.П. Риск-менеджмент кредитного портфеля банка : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.10. -СПб., 2000.-21 с. :ил. -Б.ц. В надзаг. : С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов. Библиогр.:с. 21(7 назв.)

151. Холодова М.А. Оценка кредитного риска коммерческих банков : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.10. -Орел, 2004.-22 с. :ил. -Б.ц. Библиогр.: с. 21-22 (12 назв.).

152. Царьков В.А. О качестве корпоративного управления и цене дутого капитала банка// Банковское дело. 2003. - №2. - с.25-29.

153. Царьков В.А. Прибыль и оборотные средства//Банковские технологии. -2004. №1. - с.25-28.

154. Цисарь И.Ф., Чистов В.П., Лукьянов А.И. Оптимизация финансовых портфелей банков, страховых компаний, пенсионных фондов. М.: Дело, 1998.- 128 с.

155. Ченг Ф.Ли, И.Финнерти Финансы корпораций: Теория, методы и практика. Пер с англ. ИНФРА-М, 2000. - XVIII, -686 с.

156. Чернова Г.В., Кудрявцев A.A. Управление рисками: учеб. Пособие. М.: ТК Веби, Изд-во Проспект, 2006. - 160 с.

157. Чернов В.А. Инвестиционная стратегия: Учебное пособие для вузов. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.-158 с.

158. Шакотько В. Дружественное присоединение шанс для малых и средних банков// РЦБ.-2001. - №19. с.71-73

159. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. ИНВЕСТИЦИИ: Пер с англ. ИНФРА-М, 1997

160. Шустова Е.П. Управление кредитными рисками в филиалах коммерческих банков Казахстана : Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук :08.00.10. -Новосибирск, 2004.-20 с. :ил. -Б.ц. Библиогр.: с. 20(6 назв.)

161. Экономика республики Хакасия: Развитие через инвестиции. Материалы научно-практической конференции, проходившей 17-18 декабря 1998, Абакан, 1998.

162. Энциклопедия финансового риск-менеджмента/ Под ред. A.A. Лобанова и A.B. Чугунова. М.: Альпина Паблишер, 2003. - 786 с.

163. Яковлев С.А. К вопросу об оценке стратегии предприятий по результатам их мониторинга Банком России// Деньги и кредит. 2004. - №7. с.30-34

164. Ямпольский М.М. О трактовках кредита // Деньги и кредит. 1999. №4. с. 30-31

Похожие диссертации

• Механизм управления инвестиционной деятельностью предприятия
• Совершенствование методов выбора источников финансирования инвестиционной деятельности предприятий с учетом налогообложения
• Регулирование инвестиционной деятельности предприятий пищевого комплекса региона
• Облигационные займы как источник финансирования инвестиционных потребностей муниципальных образований
• Договое финансирование инвестиционной деятельности предприятия