Совершенствование механизма управления акционерным капиталом в промышленном комплексе Республики Дагестан

Дибирова, Мадина Магомедрасуловна

Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Совершенствование механизма управления акционерным капиталом в промышленном комплексе Республики Дагестан тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Дибирова, Мадина Магомедрасуловна
Место защиты	Махачкала
Год	2006
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование механизма управления акционерным капиталом в промышленном комплексе Республики Дагестан"

На правах рукописи

ДИБИРОВА МАДИНА МАГОМЕДРАСУЛОВНА

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕХАНИЗМА УПРАВЛЕНИЯ АКЦИОНЕРНЫМ КАПИТАЛОМ В ПРОМЫШЛЕННОМ КОМПЛЕКСЕ РЕСПУБЛИКИ ДАГЕСТАН

Специальности: 08.00.0S. - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами - промышленность) 08.00.10. - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Махачкала - 2006

Диссертация выпонена в ГОУ ВПО Дагестанский государственный институт народного хозяйства Правительства Республики Дагестан

Научный руководитель -

доктор экономических наук, профессор Бучаев Яхья Гамидович

Официальные оппоненты -

доктор экономических наук, профессор Дох ал ян Сергей Владимирович доктор экономических наук, профессор Сомоев Рамазан Гусейнович

Ведущая организация -

Министерство промышленности, транспорта и связи Республики Дагестан

Защита состоится 30 ноября 2006 года в 16 часов на заседании диссертационного совета К.800.001.01 в ГОУ ВПО Дагестанский государственный институт народного хозяйства Правительства Республики Дагестан по адресу: 367008, Россия, Республика Дагестан, г. Махачкала, пр. Акушинского,20,3-этаж, конференц-зал.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке ГОУ ВПО Дагестанский государственный институт народного хозяйства Правительства Республики Дагестан.

Автореферат разослан 30 октября 2006 года

Отзывы на автореферат, заверенные печатью, просим направлять по адресу: 367008, Россия, Республика Дагестан, г. Махачкала, ул. Д.Атаева, 5,

ученому секретарю диссертационного совета К.800.001.01 Казаватовой Н.Ю.

Ученый секретарь диссертационного совета, доктор экономических наук, профессор (/ (/ Н.Ю. Казаватова

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Развитие экономической ситуации в российских регионах привело к необходимости привлечения инвестиций на их территорию для преодоления промышленного спада, сокращения дифференциации в уровне социально-экономического развития повышения жизненного уровня населения. Если раньше данная проблема решалась посредством предоставления финансовой поддержки из федерального бюджета, то сегодня основной упор делается на повышение финансовой самостоятельности регионов. Для решения задачи привлечения инвестиционных ресурсов в регионы необходимо развитие региональных фондовых рынков. Именно через них возможен приток капиталов в приоритетные отрасли экономики регионов. Данная проблема особенно остро стоит в депрессивных регионах, нуждающихся в обновлении производственных фондов, износ которых достигает 80%,

Кроме того, за счет грамотно организованной и методически обеспеченной государственной политики по регулированию внутрикорпоративных процессов, можно обеспечить поступление инвестиционных ресурсов в промышленные предприятия региона. При этом главная роль здесь отводится фондовому рынку, где происходит мобилизация промышленными предприятиями необходимых инвестиционных средств. Именно этим обусловлен выбор темы исследования, определяется ее актуальность, цель и задачи исследования.

Состояние разработанности проблемы. Проблемы развития промышленных предприятий и управления акционерным капиталом нашли отражение в работах видных отечественных ученых: Абакина Л.И., Богомолова О.Т., Дерябиной М., Львова Д.С., Некипелова А.Д., Петракова Н.Я,, Сорокина Д.Е. и др. Сущностное понимание категории рыночной капитализации акционерных обществ раскрыто в работах Бравермана А., Воротилова В.И., Егорова E.H., Захарова В.Г., Кваши Я.Б, Новожилова В.В., Овсянниковой О., Пагеровича ДМ, Петухов а P.M., Цветкова В., Шмарова А. и ряда других авторов.

Различным аспектам макро - и мезоуровня проблемы обновления производства посвящены работы Андрианова А., Вишнякова Я., Друкера П., Ефремова О., Завьялова П., Кудрова В., Оболенского В., Пороховского А., Хомченко А., Юданова А. Теоретические основы капитализации промышленных корпораций представлены в трудах ряда известных зарубежных экономистов - Ансоффа И., Бруна М, Кохно Т., Кеттлера Ф., Портера М., Постона Т., Стюарта И., Тарсена В., Хайека А. Этот вопрос рассматривается ими как неотъемлемая часть конкурентных рыночных отношений.

Значительный вклад в развитие методологии эффективного управления процессами привлечения инвестиционных средств в промышленные предприятия в депрессивном регионе в современных условиях вносят работы Алиева В.Г., Ахмедуева А.Ш., Бучаева Г.А., Дохоляна C.B., Сагидова Ю.Н., Цапиевой O.K. и других ученых.

Между тем, на региональном уровне недостаточно разработаны теоретико-методические и практические вопросы управления акционерным капиталом промышленных предприятий в условиях перехода к рынку, что предполагает необходимость дальнейших научных исследований и прикладных разработок в этой области. Указанные причины определили выбор цели и задач диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Целью данного исследования является разработка теоретических и методических подходов к совершенствованию механизма управления акционерным капиталом в промышленном комплексе Республики Дагестан.

В соответствии с поставленной целью в работе рассматривались и решались следующие задачи:

- комплексное исследование теоретических основ оценки рыночной капитализации промышленных предприятий;

- определение сущности и характерных особенностей функционирования фондового рынка для увеличения рыночной капитализации промышленных предприятий;

- анализ проблем становления и раскрытие механизма управления фондовым рынком в Республике Дагестан;

- определение региональных особенностей формирования акционерного капитала в промышленности;

- раскрытие методологических аспектов развития инфраструктуры фондового рынка как условие привлечения инвестиций в промышленность региона;

- разработка концептуальных основ совершенствования механизма регулирования процессов деятельности профессиональных участников на фондовом рынке и внутрикорпоративных процессов на акционерных предприятиях в промышленном комплексе региона.

Объектом исследования являются акционерные предприятия в промышленном комплексе Республики Дагестан.

Предметом исследования являются институционально-правовые основы и организационно-экономические механизмы, обеспечивающие развитие фондового рынка и повышения уровня рыночной капитализации промышленных предприятий.

Теоретическая и методологическая база исследования. Теоретической основой диссертационного исследования являются труды отечественных и зарубежных экономистов по проблемам формирования фондового рынка, управления акционерным капиталом и привлечения инвестиционных ресурсов в предприятия промышленности. В зависимости от решаемых задач в работе использовались следующие методы: расчетно-конструктивный, абстрактно-логический, сравнительного анализа, а также применяся статистический анализ и статистическая проверка гипотез.

Информационную базу исследования составили законодательные акты Российской Федерации и Республики Дагестан; материалы Территориального органа Федеральной службы государственной статистики

по Республике Дагестан; Фонда имущества Республики Дагестан; Федеральной службы по финансовым рынкам; Департамента по рынку ценных бумаг Республики Дагестан; справочной и научной литературы; материалы Московской межбанковской валютной биржи; Московской фондовой биржи.

Научная новизна исследования заключается в разработке концептуальных основ совершенствования механизма управления акционерным капиталом предприятий промышленного комплекса Республики Дагестан, а также в определении методических подходов к повышению уровня капитализации промышленных предприятий региона.

В рамках проведенных исследований получены следующие результаты, обладающие научной новизной:

Ч уточнено понятие и раскрыта сущность рыночной капитализации промышленного предприятия, под которым в работе понимается приращение собственного капитала хозяйственной единицы При этом под капиталом понимаются производственные и финансовые ресурсы, интелектуальная собственность, кадровый, информационный и предпринимательский потенциал предприятия;

Ч определены особенности становления фондового рынка в Республике Дагестан (слабое развитие реального сектора экономики, низкая рентабельность производства, отсутствие доступа к достоверной информации) и выявлены ключевые проблемы его функционирования (отсутствие законченной инфраструктуры и институтов, малое количество сегментов фондового рынка, отсутствие взаимодействия участников посредством телекоммуникационной связи), а также обоснована необходимость формирования развитого рынка ценных бумаг для привлечения капитала в промышленные предприятия;

Ч на основе анализа генезиса акционерной собственности выявлены основные факторы (государственная политика по формированию госсобственности; формирование новых институтов фондового рынка и акционирование предприятий) и определена региональная специфика формирования акционерного капитала в Республике Дагестан (формирование акционерного капитала происходило в процессе приватизации государственной собственности, в результате перераспределения капитала собственниками оказались руководители соответствующих предприятий);

Ч выявлены основные направления внутрикорпоративных преобразований и разработан комплекс мероприятий, направленных на повышение рыночной капитализации и финансовой устойчивости промышленного предприятия;

Ч разработан экономический механизм сочетания дивидендной и амортизационной политики акционерных обществ в целях повышения инвестиционной привлекательности корпоративных ценных бумаг предприятий промышленности региона;

Ч предложена система мер государственного регулирования деятельности профессиональных участников фондового рынка,

направленных на повышение их ответственности и стимулирование становления определенных институциональных участников фондового рынка региона.

Практическая значимость работы заключается в возможности использования содержащихся в ней предложений и рекомендаций для разработки эффективного механизма управления акционерным капиталом промышленных предприятий. Основные результаты исследования могут быть использованы в учебном процессе ВУЗов экономического профиля в процессе преподавания дисциплин Управление акционерным обществом, Рынок ценных бумаг.

Апробация результатов исследования. Исследование проводилось в соответствии с тематическим планом НИР ГОУ ВПО Дагестанский государственный инстшут народного хозяйства. Основные положения диссертации освещены автором в опубликованных научных статьях и тезисах докладов на научно-практических конференциях. Результаты докладывались и получили одобрение на научно-практических конференциях профессорско-преподавательского состава ГОУ ВПО Дагестанский государственный институт народного хозяйства, научных сотрудников Института социально-экономических исследований Дагестанского научного центра РАН в 1999-2006гг. Содержащиеся в исследовании научно-методические и практические рекомендации по совершенствованию механизма управления акционерным капиталом промышленных предприятий приняты и одобрены Министерством промышленности, транспорта и связи Республики Дагестан, Департаментом по рынку ценных бумаг Республики Дагестан.

Публикации. По результатам исследования опубликованы 12 научных работ объемом 3,4 п.л., в том числе 1 статья в рекомендуемом ВАК перечне журналов.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы. Диссертация изложена на 154 страницах машинописного текста, включает 12 таблиц и 11 рисунков.

Во введении обоснована актуальность темы исследования; дана характеристика степени теоретической разработанности проблемы; сформулированы цели и задачи работы; обозначены объект и предмет исследования; изложена научная новизна и практическая значимость полученных в диссертации результатов.

В первой главе Научные основы управления рыночной капитализацией промышленных предприятий в регионе, рассмотрены концептуальные подходы к проблеме управления акционерным капиталом промышленных предприятий на региональном фондовом рынке, дан подробный обзор исследований, проведенных в России и за рубежом, определены особенности функционирования фондового рынка в России и выявлены основные проблемы его становления в регионах страны, а также уточнено понятие и раскрыта сущность рыночной капитализации промышленного предприятия.

Во второй главе Управление акционерным капиталом промышленных корпораций на региональном фондовом рынке раскрывается региональная специфика и проблемы формирования акционерного капитала в Республике Дагестан, подробно анализируются вопросы развития инфраструктуры фондового рынка, определяется ее роль в привлечении инвестиций в промышленность региона.

В третьей главе Совершен ствован ие механизма регулирования фондового рынка в повышении экономической эффекты вн оспш промьииленных предприятий региона выявлены основные направления внутрикорпоративных преобразований и разработан комплекс мероприятий, направленных на повышение рыночной капитализации и финансовой устойчивости промышленного предприятия, разработан экономический механизм сочетания дивидендной и амортизационной политики акционерных обществ, предложена система мер государственного регулирования деятельности профессиональных участников фондового рынка.

В заключении обобщены основные результаты диссертационного исследования.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Со становлением рыночной экономики в России особую актуальность приобретает проблема формирования институциональной среды, поскольку создание рыночной инфраструктуры, соответствующей новым условиям и обеспечивающей стабильное функционирование экономики, дает реальную возможность реализации всего потенциала рыночных отношений. Важным элементом рыночной инфраструктуры и составной частью финансового рынка, на котором происходит обращение прав собственности на финансовые ресурсы, является фондовый рынок. Основная роль фондового рынка в рыночной экономике заключается в мобилизации свободных денежных средств. От его успешного функционирования зависит приток капитала для развития производства, сферы обращения, он стимулирует сбережения населения и хозяйствующих субъектов, способствует стабилизации финансово-кредитной системы и при правильной организации может служить важным фактором обеспечения социально-экономического развития страны и отдельных регионов.

Для промышленных предприятий с акционерной формой уставного капитала принципиальное значение имеет котировка акций на фондовом рынке. Главным инструментом оценки уровня котировки является показатель рыночной капитализации. Рыночная капитализация предприятия проявляется в различных функциях. Для раскрытия поставленных в работе задач большое значение имеет мобилизационная функция рыночной капитализации, которая представляет собой концентрацию денежных средств инвесторов для целей организации и расширения производства. То есть рыночная капитализация, являясь величиной отражающей потенциал организации, может рассматриваться как показатель инвестиционной привлекательности. В

рамках акционерного общества мобилизационная функция рыночной капитализации связана с переводом чистой нераспределенной прибыли или резервов в акционерный капитал.

Фондовый рынок выпоняет функции инвестиционного механизма и реально используется в таком качестве многими российскими предприятиями. Совокупный объем инвестиций, привлеченных российскими предприятиями на различных секторах фондового рынка, достиг в 2004 Ч в начале 2005 гг. принципиально нового уровня. При этом значительный объем инвестиций в 2004 г. был привлечен на внутреннем рынке (табл. 1). В современных условиях часть ресурсов, привлеченных предприятиями на фондовом рынке, направляется на инвестиции в основной капитал, а другая значительная часть используется в качестве источника финансовых вложений предприятия.

Таблица 1

Объем инвестиций, привлеченных российскими предприятиями на

фондовом рынке (мрд. дол.)

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Всего 1.8 0.2 0.5 1.6 1.5 5.6 3.9 6,8

в том числе на внутреннем рынке 0.0 0.0 0.5 1.0 1.0 1.8 0.6 2,1

Источник: Материалы Госкомстата РФ за соответствующие годы

Учитывая, что капитализация есть приращение собственного капитала, ее масштаб зависит от совокупности факторов внутрихозяйственного характера, состояния внешней среды, вида деятельности и особенностей кругооборота капитала, правовой, политической, социальной среды. Вышеперечисленное определяет принципы формирования доходов, затратообразование, механизм определения финансового результата.

В современных социально-экономических условиях Республики Дагестан перспективы увеличения материальных активов как способа наращивания рыночной капитализации промышленных предприятий ограничены изношенностью основных фондов и недостатком инвестиций. При существующих ограничениях в инвестировании рост эффективности использования имеющегося потенциала промышленного предприятия может рассматриваться как магистральный путь роста капитализации.

В настоящее время с некоторым оживлением экономики республики появляется потребность в эффективных методах финансирования реального сектора, то есть в формировании каналов поступления свободных средств инвесторов к тем предприятиям, которые действительно этого требуют и которые способны эти средства эффективно использовать.

В России акционерный капитал появися в ходе трансформации государственной собственности в начале 1990-х годов. На этапе массовой приватизации основным средством преобразования средних и крупных предприятий было акционирование. В Республике Дагестан проявляется своя специфика и последствия разделения собственности и управления на акционированных предприятиях. Специфика заключается в том, что в

регионе, как и в целом по России, менеджеры в процессе акционирования оказались не наемными работниками, а собственниками с пакетом акций, дающим им возможность поного контроля над предприятием. В этом случае, тяжелой оказалась деятельность не только миноритарных акционеров, но и акционеров-собственников с достаточно крупными пакетами акций.

Важным участником фондового рынка является государство. Органы государственной власти через управление принадлежащими государству пакетами акций промышленных предприятий могут регулировать экономические процессы на фондовом рынке.

Что касается генезиса акционерной собственности в Республике Дагестан, то здесь в процессе акционирования в период с 1993 г. по 1 января 1995 года по данным Фонда имущества РД были приватизированы 727 предприятий, в том числе такие предприятия-гиганты с закреплением за федеральным правительством пакета акций: Кизилюртовский электромеханический завод (25,5%), Даггаз (52,4%), Буйнакский агрегатный завод (25,5%), Сапфир (38%), Каспийский завод точной механики (28%), Дагдизель (38%), Дагнефгь (38%), Эльдаг (38%), Дагэлектросетьстрой (25,5%), Дагсвязышформ (38%).

Последующее перераспределение капитала происходит в основном на фондовом рынке, т.е. на процессы формирования акционерного капитала свой отпечаток накладывал фондовый рынок. Данные по Республике Дагестан характеризуют концентрацию пакетов акций у руководства предприятия - в условиях отсутствия фондового рынка единственными скупщиками акций промышленных предприятий были и остаются руководители предприятий, что не способствует притоку капитала в компанию и росту капитализации.

Становление фондового рынка является главным условием обеспечения развития промышленности региона - только через развитый фондовый рынок предприятия смогут привлечь допонительные инвестиции в модернизацию производства. Поэтому органы государственной власти призваны осуществлять регулирование процессов, происходящих на фондовом рынке, в том числе и более поным использованием экономических методов регулирования.

Экономическое регулирование является одним из направлений государственного управления фондовым рынком и использует такие инструменты, как налогообложение, изменение норм обязательных резервов и ставки рефинансирования, операции на открытом рынке, субсидирование дохода/дисконта по облигациям эмитентов-резидентов.

Налоговое регулирование влияет на всю структуру общественного воспроизводства, способствуя ускоренному накоплению капиталов в наиболее эффективных отраслях народного хозяйства. Основными инструментами политики налогового регулирования являются: налоговые льготы (налоговый минимум, исключение из облагаемой прибыли определенных статей доходов и расходов и т.д.), скидки и кредиты.

Одной из главных льгот при налогообложении доходов по ценным бумагам является необложение доходов по государственным ценным бумагам, что способствует росту популярности этого фондового инструмента и способствует чрезмерной концентрации финансовых ресурсов на рынке государственных ценных бумаг и снижению инвестиционной активности в других секторах рынка ценных бумаг. Для повышения привлекательности ценных бумаг республиканских предприятий считаем целесообразным освобождать от уплаты налога на пять лет с момента выхода на рынок ценных бумаг все доходы от операций с ценными бумагами региональных предприятий.

Другой льготой является исключение расходов по организации выпуска ценных бумаг (за исключением аудиторских и рекламных услуг) из налогооблагаемой базы эмитента. Эта льгота направлена на поддержание и развитие новых и повторных эмиссий преобразованных государственных и вновь создаваемых предприятий, что дожно способствовать развитию рынка негосударственных ценных бумаг,

С помощью налогов в государство той или иной мере воздействуют на участников фондового рынка и их инвестиционные возможности, а, следовательно, регулируют рост или замедление активности на фондовом рынке. Повышение ставок налога может привести к сокращению прибыли, остающейся в распоряжении юридических лиц и, следовательно, к снижению их инвестиционных возможностей. В целом это может привести к снижению активности на фондовом рынке. Понижение налоговых ставок способствует увеличению инвестиционного потенциала. В связи чем, в целях капитализации отечественной промышленности целесообразно отказаться от реализуемой фискальной функции налогов, что дожно активизировать развитие фондового рынка и стимулировать рост операций с ценными бумагами.

В экономике республики присутствуют значительные объемы сбережений, сконцентрированных, в основном, у населения и размещаемых, главным образом, в валютных ценностях, а у предприятий реального сектора существует потребность в догосрочных инвестициях. Преобладающая доля сбережений не поступает на рынок капиталов, а часть поступивших денег не размещается на рынке из-за высокой цены заимствований, отсутствия механизмов гарантии возврата средств и страхования инвестиций и других причин инфраструктурного характера. Данное положение дел оказывает сдерживающее влияние на экономическое развитие республики.

За 2005 год инвестиции в основной капитал за счет всех источников финансирования выросли на 17,8 %, и их объем составил 10721,3 мн. рублей.

Росту темпов в инвестиционной сфере способствовали частично повышение объемов промышленного производства, увеличение ресурсов населения за счет увеличения реальных располагаемых денежных доходов. При этом темп роста объемов инвестиций за 2005 год превышал темп роста 2004 года (на 34,4 %). В структуре инвестиций в 2005 году доля

строительства составила 31,9%, промышленности - 17,4%, транспорта -11,9%, жилищно-коммунальное хозяйство - 29,4%, сельского хозяйства -2,4%, здравоохранение, спорт, социальное обеспечение 2,9%, образование -2,8% и т.д. В объеме инвестиций в основной капитал в 2005 году доля собственных средств предприятий составила 12,3%, бюджетных средств 29,4% (из которых 46,3% федерального и 53,7% республиканского бюджетов), средства внебюджетных фондов 12,1%, доля средств населения на индивидуальное жилищное строительство 18,2%, кредиты банков, заемные средства других организаций, прочие 27,9%.

Дагестан является регионом с достаточным промышленным потенциалом. На 01.01.2005 г. в республике зарегистрировано более 2,7 тыс. предприятий и производств по выпуску промышленной продукции. Доля промышленности в валовом региональном продукте республики составляет 15,5%, доля в налоговых поступлениях 37,4%. Промышленными предприятиями республики в 2005 году было произведено продукции (работ, услуг) на сумму 9,9 мрд. рублей, что составило 106 % к уровню 2004 года.

Несмотря на стабильный рост объемов промышленного производства в последние годы, уровень развития отрасли не соответствует потенциалу республики и его потребностям. Среди основных проблем развития промышленности можно назвать высокую степень изношенности основных фондов (60%), недостаток оборотных средств, недоступность банковских кредитов, недостаток квалифицированных рабочих кадров.

Промышленность, сельское хозяйство и другие отрасли республики смогут получить через размещение на рынке ценных бумаг своих облигаций относительно дешевые ресурсы. Таким образом, дожна создаваться совершенно новая система взаимоотношений (предприятие - инвестиционно-кредитная система Ч рынок капиталов) с использованием механизмов фондового рынка. Очевидно, Дагестану нецелесообразно проходить весь длинный путь становления финансовых учреждений; следует ограничиться строительством только наиболее эффективно функционирующих систем заимствования капитала. Тем более что завоевание доверия требует времени, а создавать механизмы привлечения свободных средств на предприятия надо уже сейчас. Механизмы привлечения средств непосредственно из рынков капитала являются более гибкими, чем коммерческое кредитование, и разрешают как заемщикам, так и инвесторам оперативно приспосабливаться к непостоянным условиям на рынке.

Сегодня на фондовом рынке в республике не наблюдается никакой активности. Основная часть операций на вторичном рынке, которые осуществляются с акциями нескольких эмитентов, направлены только на перераспределение прав собственности и не совершаются в целях привлечения инвестиций. В таких условиях акции дагестанских предприятий не могут быть адекватно оценены фондовым рынком.

Более перспективным направлением, позволяющим привлечь инвестиции в конкретные хозяйствующие субъекты, является создание локального рынка корпоративных облигаций. Выпуск облигаций достаточно

привлекателен для компании - эмитента, так как посредством их размещения предприятие может мобилизовать допонительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей - кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Следовательно, это открывает для предприятий прямой источник привлечения инвестиций, не затрагивая отношения собственности (рис. 1).

19ЕЮ 2 ООО 2001 2002 2003 200Л

Рис. 1 Объем размещений корпоративных облигаций на внутреннем рынке

России, мрд. руб.

Корпоративные облигации как финансовый инструмент обладают преимуществами по сравнению с кредитами и векселями. При эмиссии облигаций предприятие может добиться снижения стоимости заимствования за счет эффекта секьюритизации (расширением использования ценных бумаг) займа и обращения к более широкому кругу кредиторов, чем при получении кредита или выдаче векселя.

Тем не менее, несмотря на возможности рынка корпоративных облигаций, предприятия реального сектора не торопятся их выпускать. Причиной медленного формирования рынка корпоративных облигаций в Дагестане является то, что финансовый механизм, созданный в республике, до сих пор не ориентирован на активное использование потенциала финансового рынка. В настоящее время выпуску корпоративных облигаций препятствует действующее законодательство. Налог на операции с ценными бумагами в размере 0,2 % от номинальной стоимости выплачивается единовременно до получения инвестиций в производство и вне зависимости от результата размещения выпускаемых ценных бумаг. Это негативно влияет на возможности инвестирования реального сектора через фондовый рынок посредством корпоративных облигаций.

Существуют определенные ограничения по объему заимствований. Объем выпуска корпоративных ценных бумаг не может превышать размер

уставного капитала эмитента, если выпуск не имеет обеспечения или гарантий. Это требование не дает возможности многим компаниям привлекать значительные объемы средств. В Республике Дагестан уставный капитал большинства акционерных обществ не превышает 1 мн. рублей.

На современном этапе необходимо развитие регионального фондового рынка, отвечающего региональным интересам и интегрированного в общероссийский фондовый рынок. Это связано с тем, что от его успешного функционирования зависит приток капитала для развития производства, сферы обращения. Фондовый рынок способствует стабилизации финансово-кредитной системы и при правильной организации может служить важным фактором развития промышленности региона. На данном этапе развития фондовый рынок большинства регионов России находится в стадии формирования, становления внутренних связей и отношений, механизмов и инфраструктуры.

На ближайшую перспективу основные усилия по становлению и развитию регионального фондового рынка дожны быть сосредоточены на ускорении развития его инфраструктуры, системы сбора и раскрытия информации о профессиональных участниках, позволяющей укрепить доверие к рынку со стороны инвесторов, создании нормативно-правовой базы, устанавливающей ответственность за правонарушения на фондовом рынке, стимулировании выхода ценных бумаг эмитенте региона на рынки других субъектов Российской Федерации, организации контроля за соблюдением эмитентами и профессиональными участниками фондового рынка требований законодательства РФ о ценных бумагах.

Следует отметить, что пономочия между Российской Федерацией и ее субъектами по регулированию фондового рынка до настоящего времени окончательно не распределены. На наш взгляд, необходима двухуровневая модель государственного регулирования фондового рынка в России, включающая уровень Российской Федерации в целом и уровень субъекта Российской Федерации. Третий (промежуточный) уровень регулирования на межрегиональном уровне, представленный региональными отделениями Федерального совета по финансовым рынкам России лишь усложняет систему регулирования и может препятствовать ее эффективной реализации (рис. 2).

Рис. 2 Структура органов государственного регулирования и контроля за деятельностью на фондовом рынке Республики Дагестан

Мы считаем, что механизм управления фондового рынка, существующий в России, как на федеральном, так и на региональном уровне, не в поном объеме отвечает требованиям настоящего времени. Необходимо на уровне субъектов Российской Федерации создать комплексную систему контроля за деятельностью на фондовом рынке региона с четким разграничением пономочий между регулирующими фондовый рынок государственными органами.

Одной из основных проблем развития регионального фондового рынка является насыщение его акциями, облигациями и другими ценными бумагами. Ее решение невозможно без продуманной и последовательной политики администрации регионов в отношении предприятий Ч эмитентов.

Современный этап развития республиканского фондового рынка, создание механизма привлечения инвестиций в экономику региона невозможен без развития инфраструктуры фондового рынка. На наш взгляд, сдерживание инвестиций в республиканскую экономику происходит из-за недостаточного развития этой важной составляющей фондового рынка. Низкая инвестиционная привлекательность региональных корпоративных ценных бумаг, наличие инфраструктурного риска при регистрации прав собственности на ценные бумаги - все это является следствием неразвитости региональной инфраструктуры фондового рынка.

Столь важное значение развития инфраструктуры фондового рынка обусловлено необходимостью создания единого фондового пространства, так как ее институты опосредуют связи между основными субъектами рыночных отношений: государством, акционерными обществами - эмитентами, населением, банками, профессиональными участниками фондового рынка. Инфраструктура объединяет рынки в единую национальную систему, делает возможным межрегиональный перелив капитала. Кроме того, при развитости всех элементов инфраструктуры население имеет возможность участвовать своими сбережениями в подъеме экономики. Инфраструктура рынка ценных бумаг способствует стабилизации на фондовом рынке, обеспечивает

непрерывность инвестиционного процесса, способствует повышению ликвидности фондового рынка.

Региональный фондовый рынок представлен основными группами субъектов этого рынка: эмитентами, инвесторами и профессиональными участниками (рис. 3).

Рис 3 Структура фондового рынка Республики Дагестан

На 01.06.05 г, в Дагестане зарегистрировано 421 акционерное общество (см. табл.2), 2 инвестиционных института, 9 акционерных коммерческих банков (АКБ), 38 паевых банков (ПКБ), 16 филиалов банков иных субъектов РФ, 5 независимых реестродержателей региона (филиалы иногородних компаний), 3 депозитария, 9 страховых компаний, биржа. Из таблицы 2 следует, что в период с 2001 по 2005 год количество акционерных обществ, зарегистрированных в регионе, увеличилось на 16, в том числе, образованных в процессе приватизации на 7.

Таблица 2

Акционерные общества, зарегистрированные в Республике Дагестан

2001 2002 2003 2004 2005

Общее количество зарегистрированных в регионе акционерных обществ 405 408 414 419 421

в том числе, образованных в процессе приватизации 262 262 265 269 269

Источник: Материалы Департамента по рынку денных бумагРД за соответствующие годы

Инвестиционные институты являются частью инфраструктуры фондового рынка. В соответствии с Постановлением Правительства Республики Дагестан от 10 июня 1997 года № 97 О неотложных мерах по развитию инфраструктуры фондового рынка в Республике Дагестан было принято решение о создании открытого акционерного общества Финброксервис, осуществляющего все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, в том числе операции с привлечением средств населения, с уставным капиталом Ч 4 мрд. рублей. Данный инвестиционный институт занимается активной брокерской и дилерской деятельностью в регионе.

Следует отметить, что количество и уровень капитализации данных институтов фондового рынка республики пока недостаточны. Согласно Указу Госсовета Республики Дагестан О мерах по государственному регулированию фондового рынка в Республике Дагестан акционерные общества с числом акционеров более 300 обязаны поручать ведение реестра акционеров банкам, инвестиционным институтам (кроме инвестиционных консультантов), депозитариям и специализированным регистраторам. В республике функционирует пять независимых регистраторов, которые ведут более 60 реестров в наиболее крупных акционерных обществах с охватом 78,3 тысяч акционеров и являются филиалами специализированных регистраторов Москвы, Ростова Ч на Дону, Красногорска (таб. 3). Мы считаем, что является целесообразным создание республиканского специализированного независимого регистратора с отделениями в городах Республики Дагестан.

Таблица 3

Независимые реестродержатели региона _

Наименование организации Город Размер собственного капитала в Головном обществе в таю. руб. Общее количество реестров Количество лицевых счетов Количество реестров эмитентов с числом владельцев именных ценных бумаг более 500

Дагестанский филиал ОАО Реестр (Москва) Махачкала 3000 52 26798 8

Дагестанский филиал ЗАО ДАРОСС (Красногорск) Махачкала 370 1 2108 1

Махачкалинский филиал ЗАО РДЦ Паритет (Москва) Махачкала 640 и 17114 5

Трансферт-агент Регион-Регистр Махачкала 49500 4 19797 4

Дагестанский филиал ООО ЮжноРоссийский регистратор (Росгов-на-Дону) Махачкала 2800 7 31392 1

Источник: Материалы Департамента по рынку ценных бумаг РД

Помимо названных институтов в инфраструктуре фондового рынка принимают активное участие коммерческие банки. Следует отметить наметившуюся положительную тенденцию к усилению роли банков на

фондовом рынке, связанной со снижением доходности на финансовых рынках, снижением банковских процентных ставок, что приводит к интенсивному поиску банками альтернативных способов вложения средств и создает предпосыки перетока капитала в производство.

Важным направлением развития инфраструктуры регионального фондового рынка является создание регионального центра раскрытия информации, основными задачами которого являются: допуск экономических субъектов (инвесторов, профессиональных участников, эмитентов) к накопленной и текущей информации о движении курсов ценных бумаг, ценообразовании, спросе и предложении, другой экономической информации.

Мы считаем, что в целях развития регионального фондового рынка необходимо создать региональную ассоциацию участников фондового рынка (РАУФР). Главной целью создания РАУФР является обеспечение профессиональной деятельности участников фондового рынка.

Все это дожно способствовать притоку инвестиций в реальный сектор экономики, в том числе в промышленность и росту уровня их капитализации. Кроме того, решение проблем развития фондового рынка могут привести к оживлению рынка ценных бумаг в республике, что приведет к более усиленному перераспределению капитала в экономике региона, а это обеспечит возможность получения предприятиям доступных финансовых ресурсов, в которых хронически нуждаются все промышленные предприятия региона.

Кроме того, акционерные общества стакиваются с большими проблемами при учреждении акционерного общества и осуществлении эмиссий действующих акционерных обществ. Государственную регистрацию проспектов эмиссий необходимо производить в Ростовском отделении Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР). По законодательству ФСФР дожна в месячный срок рассмотреть и регистрировать эмиссию или дать аргументированный письменный отказ, тогда как затрачивается более двух месяцев, с многократными командировками руководителей и специалистов акционерных обществ в г. Ростов. Мы считаем, что для выхода из сложившейся ситуации необходимо создать в республике отделения ФСФР с надзорными, регулирующими и регистрирующими пономочиями.

Значительная часть инвестиционных ресурсов в Дагестане сосредоточена у розничных клиентов, то есть у населения. Поэтому возникает необходимость в создании организованных рынков ценных бумаг для прямой (без участия брокеров и других посредников) торговли инвесторов между собой. Это позволит повысить ликвидность не только крупных эмитентов, но и средних компаний, приучит меких инвесторов к инвестициям в акции, вывести на рынок часть доларовых сбережений населения, создать массовый игровой спрос на акции.

В настоящее время необходимо стимулирование со стороны государства создания в Дагестане паевых инвестиционных фондов (ПИФов) и общих фондов банковского управления (ОФБУ).

Кроме Департамента по ценным бумагам и фондовому рынку, регулирующее воздействие на фондовый рынок республики оказывают Правительство Республики Дагестан, Министерство финансов РД, Фонд имущества РД, Главное управление Центрального банка России по Республике Дагестан, Федеральная антимонопольная служба.

Важнейшей задачей государства является создание условий, при которых инвесторы приобретут доверие к фондовому рынку. Для эффективного управления фондовым рынком в республике необходимо:

1. Создание нормативной базы, которая была бы способна обеспечить функционирование регионального фондового рынка;

2. Развитие инфраструктуры, системы сбора и раскрытия информации о профессиональных участниках фондового рынка;

3. Выпуск региональных и муниципальных ценных бумаг, обеспечивающих необходимый уровень доходности и малый риск;

4. Стимулирование выхода ценных бумаг эмитентов региона на рынки других субъектов РФ;

5. Государственная поддержка эмитентов заемных ценных бумаг, выражающаяся в погашении государством части либо поностью процента/дисконта по этим облигациям вместо эмитента.

Ключевым условием оживления экономики России является регулярная и последовательная работа государства по защите и укреплению институтов собственности. Формирование в России стабильной, прозрачной и защищенной системы прав собственности, обеспечение равенства (недискриминации) прав всех субъектов собственности, участвующих в имущественном обороте Ч это принципиальные условия модернизации экономики России.

В промышленном комплексе Республики Дагестан перспективными являются процессы слияния и образования единых ходингов по сферам деятельности: предприятия ВПК, агропромышленный комплекс. Образование ходингов способно создать условия повышения конкурентоспособности всего агропромышленного и военно-промышленного комплекса региона. Кроме того, при слиянии и образовании военно-промышленного ходинга появляется возможность побороться за государственные заказы. А необходимость слияния в сфере АПК вызвана высокой конкуренцией с отечественными и международными корпорациями в данной сфере.

Одним из существенных резервов повышения инвестиционной привлекательности региональных предприятий является приведение осуществляемой ими дивидендной политики в соответствие с мировой практикой. Средний размер дивидендов на привилегированную акцию для крупнейших российских предприятий сейчас составляет от 10 до 20% от ее курсовой стоимости, а на обыкновенную - около 5%. Между тем, мировой опыт показывает, что для обеспечения повышения предприятиями дивидендных выплат недостаточно проведение ими только так называемой политики постоянной доли в прибыли. Такая политика основана на

фиксированном коэффициенте дивидендных выплат по отношению к размеру прибыли общества. В данном случае учитывается только относительный размер дивидендов, но не принимается во внимание их абсолютная величина.

Сохранить прибыль в своем распоряжении, обеспечив тем самым необходимый рост, компания может, капитализировав дивиденд, производя его выплату акциями новой эмиссии. В этом случае, для инвесторов кроме гарантии сохранения своей доли в АО плюсами являются отсутствие комиссионных и более низкая цена, чем на вторичном рынке.

В связи с многообразием подходов, существующих в вопросе проведения акционерными обществами своей дивидендной политики, представляется целесообразным принятие советами директоров республиканских акционерных обществ соответствующих положений , регламентирующих сроки, очередность и порядок выплаты дивидендов, разъясняющих права акционеров на получение дивидендов, а также устанавливающих общие принципы формирования размера дивидендов. Такие положения уже приняты в ряде крупнейших отечественных предприятий. При этом проводимая каждым обществом дивидендная политика дожна оптимальным образом соответствовать стоящим перед ним целям и задачам. Принятие региональными обществами указанных положений явилось бы шагом в сторону повышения их информационной открытости, а также способствовало бы усилению их инвестиционной привлекательности.

Если дивидендная политика представляет собой часть политики акционерного общества по распределению полученной в процессе хозяйственной деятельности прибыли, то амортизационная политика является важным элементом реализации инвестиционной стратегии предприятия. Амортизационная политика является одним из факторов косвенного воздействия на капитализацию.

Учитывая, что порядок начисления амортизации допускает многовариантность в целом ряде случаев, предприятие само выбирает тот или иной вариант формирования амортизационной политики. При выборе амортизационной политики необходимо определиться с приоритетами. В целях повышения рыночной капитализации промышленных предприятий в республике целесообразно отойти от существующей в регионе практики максимизации всех составляющих затрат, в том числе и от амортизационной политики, способствующей максимально быстрому начислению износа по амортизируемым активам. Приоритетом в данном направлении дожно стать снижение затрат, что позволит увеличить прибыль, а это, в свою очередь -рыночную стоимость промышленных предприятий.

В условиях острой нехватки инвестиционных ресурсов в регионе, становление регионального фондового рынка может стать важным фактором в привлечении инвестиций в производство и повышения капитализации промышленных предприятий. Ликвидация всех отмеченных в работе проблем функционирования регионального фондового рынка и реализация

предлагаемых мероприятий может способствовать обновлению производственных фондов промышленных предприятий, повышению ликвидности и рыночной стоимости акционерного капитала.

Выводы и предложения

1. Для промышленных предприятий с акционерной формой уставного капитала принципиальное значение имеет котировка акций на фондовом рынке. Главным инструментом оценки уровня котировки является показатель биржевой рыночной капитализации. При этом термин капитализация как общеэкономическая категория может выступать в следующих вариантах:

- капитализация, как превращение в капитал получаемых в результате предпринимательской деятельности доходов (превращение прибавочной стоимости в капитал в категориях марксистской политической экономии и в категориях экономической науки советского периода). В данной постановке капитализация выступает прямым аналогом термина линвестирование, направленного на расширение производства;

Ч капитализация, как метод оценки стоимости предприятия (финансового актива) по приносимым доходам от предпринимательской деятельности. В данном случае капитализация используется как оценочный параметр фондовой стоимости субъекта хозяйствования, не обязательно имеющего выход на фондовый рынок;

- капитализация как увеличение капитала, связанное с отнесением издержек на прирост капитальных активов, а не на расходы отчетного периода;

Ч капитализация, как процесс перевода капитала из материально-вещественной формы в денежную форму (обращение имущества в денежный капитал). Это обратный процесс, по отношению к процессу наращивания производственного капитала за счет денежного.

Зарубежные авторы интерпретируют понятие капитализации преимущественно применительно к акционерному обществу, акционерному капиталу. Поскольку последний находит свое выражение в акциях - понятие капитализация в их токовании выступает преимущественно как рыночная капитализация и соотносится с категориями рынка данного вида ценных бумаг. Рыночная капитализация рассматривается здесь как частное проявление трактовки термина капитализация, где в качестве финансового актива выступают ценные бумаги (акции), а инструмента - фондовая биржа. Мы в своей работе придерживаемся того, что рыночная капитализация промышленного предприятия представляет собой приращение собственного капитала хозяйственной единицы.

2. Рынок ценных бумаг в Республике Дагестан находится в большой зависимости от общероссийских и общемировых рынков. Он характеризуется значительным воздействием спекулятивных факторов в формировании цен. На котировки акций значительное влияние оказывают не экономические факторы. Факторами, сдерживающими развитие рынка,

обслуживающего интересы акционеров и большинства населения, по нашему мнению, являются: слабое развитие реального сектора экономики, низкая рентабельность производства, высокая доходность посреднической деятельности по сравнению с доходностью инвестиций, отсутствие доступа к достоверной информации и непрозрачность деятельности эмитентов ценных бумаг. Следует отметить и такой фактор как недоверие населения Дагестана к ценным бумагам. Тем не менее, фондовый рынок Республики Дагестан формируется, и основное внимание необходимо уделить его дальнейшему развитию для эффективного привлечения инвестиций в региональную экономику.

3. На формирование интегрального показателя капитализации значительное влияние оказывает эффективность использования внутренних факторов, прежде всего, имеющихся ресурсов (рентабельность организации, конкурентоспособность продукции и др.). В целом, на уровень капитализации промышленного предприятия существенное влияние оказывают следующие внутренние факторы:

- наличие земельной собственности, недвижимости;

- наличие современного оборудования, технологий, патентов;

- квалификация персонала;

Ч наличие надежных каналов продвижения, сбытовой сети;

- опытное руководство, с хорошей репутацией;

Ч рентабельность компании;

Ч эффективная маркетинговая стратегия;

Ч информационная открытость и др.

В современных социально-экономических условиях Республики Дагестан перспективы увеличения материальных активов как способа наращивания рыночной капитализации промышленных предприятий ограничены изношенностью основных фондов и недостатком инвестиций, При существующих ограничениях в инвестировании рост эффективности использования имеющегося потенциала промышленного предприятия может рассматриваться как магистральный путь роста капитализации.

4. В Республике Дагестан в основном формирование акционерного капитала происходило в процессе приватизации государственной и муниципальной собственности. Последующее перераспределение капитала происходит в основном на фондовом рынке, т.е. на процессы формирования акционерного капитала свой отпечаток накладывал фондовый рынок. В условиях отсутствия фондового рынка единственным скупщиком акций промышленных предприятий были и остаются руководители предприятий, что не способствует притоку капитала в компанию и росту капитализации. При этом анализ показал наличие специфики разделения собственности и управления на акционированных предприятиях в регионе, которая заключается в том, что в Республике Дагестан менеджеры в процессе акционирования оказались не наемными работниками, а собственниками с пакетом акций, дающим им возможность поного контроля над предприятием.

5. Одним из наиболее перспективных сегментов фондового рынка в Республике Дагестан является рынок корпоративных облигаций, позволяющий привлечь инвестиции в конкретные хозяйствующие субъекты. Развитие рынка корпоративных облигаций открывает новые возможности для колективных инвесторов - паевых инвестиционных фондов и общих фондов банковского управления. Серьезный инвестиционный потенциал имеет население, которое предпочитает хранить свои сбережения в иностранной валюте. Выше перечисленное позволяет сделать вывод, что наиболее перспективным является рынок облигаций и необходимо развивать этот сегмент фондового рынка, ввиду того, что в нынешних условиях облигации являются более дешевым способом привлечения финансовых средств.

6. Создание механизма привлечения инвестиций в экономику региона невозможно без развитой инфраструктуры фондового рынка. На наш взгляд, сдерживание инвестиций в региональную экономику происходит из-за недостаточного развития этой важной составляющей фондового рынка. Столь важное значение развития инфраструктуры обусловлено необходимостью создания единого фондового пространства, так как ее институты опосредуют связи между основными субъектами рыночных отношений: государством, акционерными обществами-эмитентами, населением, банками, профессиональными участниками фондового рынка. Инфраструктура объединяет рынки в единую национальную систему, делает возможным межрегиональный перелив капитала. Кроме того, при развитости всех элементов инфраструктуры население имеет возможность участвовать своими сбережениями в подъеме экономики. В результате проведенного исследования было установлено, что является целесообразным создание республиканского специализированного регистратора с отделениями в городах Республики Дагестан. Кроме того, необходимо участие в инфраструктуре коммерческих банков.

Мы считаем, что важным направлением развития инфраструктуры регионального фондового рынка является создание регионального центра раскрытия информации. Основными задачами такого центра являются: допуск экономических субъектов (инвесторов, профессиональных участников, эмитентов) к накопленной и текущей информации о движении курсов ценных бумаг, ценообразовании, спросе и предложении, другой экономической информации. Также в целях развития . регионального фондового рынка необходимо создать региональную ассоциацию участников фондового рынка, главной целью которой является обеспечение профессиональной деятельности участников фондового рынка, защита их интересов на региональном уровне.

7. Проведенный в диссертационном исследовании анализ позволил рассмотреть структуру управления фондового рынка Республики Дагестан и выделить основные направления совершенствования в сфере государственного регулирования. Действующая в настоящее время структура региональных отделений ФСФР, при которой ее отделение в Южном

Федеральном округе обслуживает 13 субъектов Федерации, не позволяет в поной мере реализовать в республике федеральное законодательство. Мы считаем, что для выхода из сложившейся ситуации необходимо создать в республике отделения ФСФР с надзорными, регулирующими и регистрирующими пономочиями. Дальнейшее развитие фондового рынка в республике связано с перспективами формирования единого фондового пространства. Это будет способствовать развитию здесь интеграционных процессов и благотворно скажется на общей экономической и политической ситуации в регионе.

8. Огромным потенциалом формирования эффективной структуры собственности промышленных предприятий в регионе обладают процессы реорганизации. В промышленном комплексе Республики Дагестан перспективными являются процессы слияния и образования единых ходингов по сферам деятельности: предприятия военно-промышленного комплекса, агропромышленный комплекс. Образование ходингов способно создать условия повышения конкурентоспособности всего агропромышленного и военно-промышленного комплекса региона.

9. Существенным резервом повышения инвестиционной привлекательности региональных промышленных предприятий обладает процесс приведения осуществляемой ими дивидендной политики в соответствие с мировой практикой. В связи с многообразием подходов, существующих в вопросе проведения акционерными обществами своей дивидендной политики, представляется целесообразным принятие советами директоров республиканских акционерных обществ соответствующих положений, регламентирующих сроки, очередность и порядок выплаты дивидендов, разъясняющих права акционеров на получение дивидендов, а также устанавливающих общие принципы формирования размера дивидендов. Кроме того, в целях повышения рыночной капитализации промышленных предприятий в республике целесообразно отойти от существующей практики максимизации всех составляющих затрат, в том числе и от амортизационной политики, способствующей максимально быстрому начислению износа по амортизируемым активам. Приоритетом в данном направлении дожно стать снижение затрат, что позволит увеличить прибыль, а это, в свою очередь, рыночную стоимость промышленных предприятий.

По результатам исследования опубликованы следующие работы:

1. Дибирова М.М. Роль банков в становлении и развитии фондового рынка. // Экономические науки, (из перечня журналов, рекомендованного ВАК). -2006. -№10 (23) -0,5 пл.

2. Дибирова М.М. Проблемы и перспективы развития фондового рынка Дагестана. // Тезисы докладов Международной научной конференции Достижения и современные проблемы развития науки в Дагестане. Ч Махачкала: ДНЦ РАН, 1999. - 0,1 п.л.

3. Дибирова М.М. Особенности формирования и развития фондового

рынка в переходный период, // Вопросы структуризации экономики: ежеквартальный журнал. - Махачкала: ИСЭИ ДНЦ РАН, 2000. - №6 - 0,4 п.л.

4. Дибирова М.М. Анализ состояния фондового рынка Республики Дагестан // Реформы в Дагестане. Сборник научных трудов. Том V. -Махачкала: ДГИНХ, 2003. - 0,2 п.л.

5. Дибирова М.М. Роль государственного регулирования в развитии фондового рынка. // Вестник молодых ученых Дагестана: Ежеквартальный сборник статей молодых ученых и аспирантов. - Махачкала: ИСЭИ ДНЦ РАН, 2004. - № 3 - 0,2 п.л.

6. Дибирова М.М. Особенности развития регионального фондового рынка. // Вестник молодых ученых Дагестана: Ежеквартальный сборник статей молодых ученых и аспирантов. - Махачкала: ИСЭИ ДНЦ РАН, 2004. - № 3 - 0,3 ал.

7. Дибирова М.М. Развитие рынка корпоративных ценных бумаг. // Реформы в Дагестане. Сборник научных трудов. Том УШ. - Махачкала: ДГИНХ, 2005. - 0,4 п,л.

8. Дибирова М.М. Развитие и совершенствование инфраструктуры фондового рынка. // Региональный вестник молодых ученых. Сборник статей молодых ученых и аспирантов. - М., 2005. Ч 0,4 п.л.

9. Дибирова М.М. Перспективы развития регионального фондового рынка // Реформы в Дагестане. Сборник научных трудов. Том X. -Махачкала: ДГИНХ, 2006.-0,3 п.л.

10. Дибирова М.М. Внутрикорпоративные преобразования в повышении рыночной капитализации промышленных предприятий региона // Реформы в Дагестане. Сборник научных трудов. Том XI. - Махачкала: ДГИНХ, 2006. -0,2 п.л.

11. Дибирова М.М, Условия и специфика управления акционерным капиталом промышленных предприятий // Реформы в Дагестане. Сборник научных трудов. Том XI. - Махачкала: ДГИНХ, 2006. - 0,2 п.л.

12. Дибирова М.М. Сочетание дивидендной и амортизационной политики предприятия - основа повышения привлекательности корпоративных ценных бумаг // Реформы в Дагестане. Сборник научных трудов. Том XI. - Махачкала: ДГИНХ, 2006. - ОД п.л.

Формат 60x84.1/16. Печать риэографная. Бумага № 1. Гарнитура Тайме. Усл. печ. л. - 3 изд. печ. л. - 3. Заказ - 294 - 06. Тираж 100 экз. Отпечатано в Деловой мир Махачкала, ул. Коркмасова, 35а

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Дибирова, Мадина Магомедрасуловна

Введение.

Глава 1. Научные основы управления рыночной капитализацией промышленных предприятий в регионе

1.1. Теоретические основы оценки рыночной капитализации промышленных предприятий.

1.2. Фондовый рынок как важнейший элемент рыночной инфраструктуры для увеличения капитализации промышленных предприятий.

1.3. Проблемы становления и механизм управления фондовым рынком в субъекте Федерации.

Глава 2. Управление акционерным капиталом промышленных корпораций на региональном фондовом рынке

2.1. Специфика и проблемы формирования акционерного капитала в Республике Дагестан.

2.2. Развитие инфраструктуры фондового рынка как условие привлечения инвестиций в промышленность региона.

Глава 3. Совершенствование механизма регулирования фондового рынка для повышения экономической эффективности промышленных предприятий региона

3.1. Процессы реорганизации в управлении капитализацией промышленных предприятий региона.

3.2. Дивидендная и амортизационная политика в повышении экономической эффективности и уровня рыночной капитализации промышленных предприятий.

3.3. Государственное регулирование деятельности профессиональных участников фондового рынка.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование механизма управления акционерным капиталом в промышленном комплексе Республики Дагестан"

Актуальность темы исследования. Развитие экономической ситуации в российских регионах привело к необходимости привлечения инвестиций на их территорию для преодоления промышленного спада, сокращения дифференциации в уровне социально-экономического развития, повышения жизненного уровня населения. Если раньше данная проблема решалась посредством предоставления финансовой поддержки из федерального бюджета, то сегодня основной упор делается на повышение финансовой самостоятельности регионов. Для решения задачи привлечения инвестиционных ресурсов в регионы необходимо развитие региональных фондовых рынков. Именно через них возможен приток капиталов в приоритетные отрасли экономики регионов. Данная проблема особенно остро стоит в депрессивных регионах, нуждающихся в обновлении производственных фондов, износ которых достигает 80%. а

Кроме того, за счет грамотно организованной и методически обеспеченной государственной политики по регулированию внутрикорпоративных процессов, можно обеспечить поступление инвестиционных ресурсов в промышленные предприятия региона. При этом главная роль здесь отводится фондовому рынку, где происходит мобилизация промышленными предприятиями необходимых инвестиционных средств. Именно этим обусловлен выбор темы исследования, определяется ее актуальность, цель и задачи исследования.

Состояние научной разработанности проблемы. Проблемы развития промышленных предприятий и управления акционерным капиталом нашли отражение в работах видных отечественных ученых: Абакина Л.И., Богомолова О.Т., Дерябиной М., Львова Д.С., Некипелова А.Д., Петракова Н.Я., Сорокина Д.Е. и др. Сущностное понимание категории рыночной капитализации акционерных обществ раскрыто в работах Бравермана А., Воротилова В.И., Егорова Е.Н., Захарова В.Г., Кваши Я.Б., Новожилова В.В.,

Овсянниковой О., Патеровича Д.М., Петухова P.M., Цветкова В., Шмарова А. и ряда других авторов.

Различным аспектам макро - и мезоуровня проблемы обновления производства посвящены работы Андрианова А., Вишнякова Я., Друкера П., Ефремова О., Завьялова П., Кудрова В., Оболенского В., Пороховского А., Хомченко А., Юданова А. Теоретические основы капитализации промышленных корпораций представлены в трудах ряда известных зарубежных экономистов - Ансоффа И., Бруна М, Кохно Т., Котлера Ф., Портера М., Постона Т., Стюарта И., Тарсена В., Хайека А. Этот вопрос рассматривается ими как неотъемлемая часть конкурентных рыночных отношений.

Значительный вклад в развитие методологии эффективного управления процессами привлечения инвестиционных средств в промышленные предприятия в депрессивном регионе в современных условиях вносят работы Алиева В.Г., Ахмедуева А.Ш., Бучаева Г.А., Дохоляна С.В., Сагидова Ю.Н., Цапиевой O.K. и других ученых.