Совершенствование критериев и методов оценки экономической эффективности инвестиционно-строительных проектов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Авилова, Ирина Павловна |
| Место защиты | Бегород |
| Год | 2007 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Совершенствование критериев и методов оценки экономической эффективности инвестиционно-строительных проектов"
31660В0
На правах рукописи
Авилова Ирина Павловна
СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ КРИТЕРИЕВ И МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННО-СТРОИТЕЛЬНЫХ ПРОЕКТОВ
Специальность 08 00 05 Ч Экономика и управление народным
хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Бегород-2007
003166060
Диссертация выпонена в Бегородском государственном технологическом университете им. В. Г. Шухова на кафедре стратегического управления
Научный руководитель, доктор экономических наук, профессор
Дорошенко Юрий Анатольевич
Официальные оппоненты
доктор экономических наук, профессор
кандидат экономических наук
Ведущая организация
Бухонова София Мирославовна, Бегородский государственный технологический университет им В Г Шухова
Владыка Михаил Иванович, ООО Управляющая компания ЖБК-1
Бегородский филиал Московского государственного университета экономики, статистики и информатики
Защита состоится 25 января 2008 г в 12 00 на заседании диссертационного совета Д 212 014 02 в Бегородском государственном технологическом университете им В. Г Шухова по адресу 308012, г Бегород, ул Костюкова, 46, зал заседаний Ученого совета, к 242
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Бегородского государственного технологического университета им В Г Шухова
Автореферат разослан 10 декабря 2007 г
Ученый секретарь диссертационного совета
(ЛмЛ* СтрябковаЕ А
1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность исследования обусловлена необходимостью совершенствования научно-методической базы, повышения релевантности и практической достоверности критериев и методов оценки экономической эффективности инвестиционно-строительных проектов (ИСП) в условиях как общего устойчивого улучшения макроэкономических показателей, свидетельствующих об оздоровлении российского федерального и бегородского регионального инвестиционного климата, так и значительной активизации отечественных и иностранных инвесторов на рынке недвижимости
Инвестиционная деятельность, являясь важнейшим макроэкономическим индикатором, весьма показательно характеризует текущее общеэкономическое состояние государственной экономики и потенциал ее развития Активная инвестиционная деятельность в условиях благоприятного инвестиционного климата не только обеспечивает цикличное воспроизводство капитала и эффективность хозяйствования, но и формирует здоровую социальную обстановку в стране, укрепляет авторитет государственной власти, способствует комплексной реализации приоритетных программ Напротив, инвестиционная стагнация и пассивность являются первостепенными факторами, инициирующими нарастание и развитие политических и финансовых кризисов внутри страны и за ее пределами, дестабилизирующими международный государственный рейтинг, внутреннюю общественно-политическую и социально-экономическую ситуацию Таким образом, инвестиционная активность отдельного субъекта на микроуровне, являясь фактором хозяйственной деятельности, в совокупности своих последствий и результатов остро ощущается всеми контрагентами макроэкономического сообщества
Современное строительное производство выступает универсальным индикатором общего экономического состояния государства Ч по динамике и структуре строительства можно судить о характере развития не только смежных отраслей экономики, но и об общем уровне промышленного производства и социальной политики Строительный комплекс уже давно выступает основным участником социальных и производственных инвестиционных программ развития любого современного промышленного предприятия или региона, формируя существенную долю ВВП и всех налоговых поступлений. Рассмотрение строительного комплекса в качестве одного из важнейших направлений государственной и коммерческой отечественной и зарубежной инвестиционной политики придает особую актуальность и практическую востребованность вопросам создания действенных и эффективных новых и совершенствования существующих механизмов управления инвестиционной деятельностью в строительстве, ориентированных на динамизм, мобильность, высокий профессионально-технологический уровень и прочие факторы хозяйственной деятельно-
сти современной российской строительной организации, характерные для перехода от индустриального к информационному обществу
В складывающихся условиях устойчивого нарастания как общей инвестиционной активности, так и интенсивных капиталовложений на рынке отечественной недвижимости практический инструментарий инвестиционного аналитика остро нуждается в прикладных методах адекватной оценки экономической эффективности альтернативных ИСП и научно обоснованных процедурах их корректного ранжирования по степени инвестиционной привлекательности с учетом как экзогенных (инвестиционный климат, макроэкономическое состояние, рыночная конъюнктура), так и эндогенных (структура инвестиционно-строительного портфеля и субъективные предпочтения девелопера, рисковое окружение ИСП) условий ведения хозяйственной деятельности участниками строительства.
Вопросы эффективности инвестиционной деятельности, в том числе в строительной отрасли исследовались в работах зарубежных ученых Дж Кейн-са, К Р Макконела, В Беренса, Г Берла, П Киршнера, Н Одуэна, П Хавранека, Дж Фридмана, П Массе, У Шарпа, Дж М Розенберга, Г Бирмана, С Шмидта, П X Линдерга, В Галасюка, а также отечественных экономистов Л И Абакина, А Г. Аганбегяна, Д. С Львова, Г. П Алексейчу-ка, В С. Асанова, Е. Ф Борисова, А А Петрова, Т С Хачатурова, С Н Максимова, А Б Идрисова, П Л. Виленского, С А Смоляка, В. Д Шапиро, В 3 Черняка и других Разработкой теоретических и методологических вопросов управления и оценки риска занимались С В. Вадайцева, В Н Вяткин, П Г Грабовый, В М Гранатурова, М. Г. Лапуста, Н В Хохлов, Е В Цветкова, А С Шапкина и др отечественные ученые Изучению многих аспектов управления рисками посвящены труды известных зарубежных экономистов А. Маршала, А Пигу, Т Бартона, У. Шенкира, П Уокера, Ю Бригхе-ма, Л Гапенски и др Разработкой методик анализа и управления рисками в процессе инвестиционно-строительной деятельности, занимались Н И Барановская, Н В Варламов, В. М Васильев, В М Власова, С А Ершова, Ю. Н Казанский, Л М Каплан, Ю П Панибратов, Е. Б Смирнов, В. И Фролов, А Н Асаул, А. Г Грязнова, Е С Озеров, Е. И Тарасевич, М А Федотова и др
Цель диссертации Ч разработка системы организационно-методических мероприятий по повышению экономической эффективности инвестиционных проектов в строительстве, включающей в себя как совершенствование традиционных методов и критериев оценки экономической эффективности сравниваемых альтернативных ИСП, так и выработку методических основ системы активного многоуровневого управления индивидуальными организационно-технологическими рисками строительной организации
Поставленная цель предопределила необходимость решения следующих задач
Ч провести общее сравнительное рассмотрение сложившихся научных взглядов на содержание инвестиций и инвестиционного процесса как экономической категории и анализ наиболее распространенных методов оценки эффективности инвестиций;
Ч рассмотреть экономический концепт и особенности математического окружения наиболее распространенных критериев сравнительной экономической оценки инвестиционных альтернатив, с выработкой предложений по повышению их критериальной показательности,
Ч уточнить и обобщить экономические и законодательные особенности инвестиционной деятельности в строительстве, этапов и участников современного строительного инвестиционного процесса, их актуальных функций,
Ч произвести анализ макроэкономического состояния российской и бегородской экономики с позиций оценки инвестиционной привлекательности в средне- и догосрочной перспективе;
Ч выявить основные тенденции и перспективы развития отечественного строительного комплекса;
Ч произвести анализ состояния и определить актуальные направления развития отечественного рынка жилой и коммерческой недвижимости,
Ч выработать общеметодические основы системы многоуровневого управления организационно-технологическими рисками ИСП, основанной на анализе типовой отчетно-сопроводительной документации в строительстве;
Ч разработать организационный механизм снижения одного из основных рисков ИСП Ч риска неэффективности строительного проекта
Объектом исследования выступает строительный комплекс Российской Федерации в целом и отдельные инвестиционно-строительные и проектные организации г Бегорода и Бегородской области
Предметом исследования являются методы определения и критерии оценки экономической эффективности ИСП, существующая система управления организационно-технологическими рисками строительной организации
Теоретической и методической базой диссертационного исследования служат избранные труды зарубежных и отечественных экономистов в области теории и практики управления инвестиционным процессом, в том числе в строительном секторе экономики, общенаучные методы моделирования, логического, системного и статистического анализа Информационное обеспечение диссертационной работы составили открыто публикуемые материалы Государ-'ственного комитета статистики России и его Бегородского отделения, отраслевые научные печатные и интернет-издания, собранный автором отчетно-статистический и аналитический материал
Диссертационное исследование выпонено с использованием системного подхода, методов научной абстракции, дедукции, синтеза, экономико-статистического моделирования, сравнительного анализа и других общенауч-
ных диалектических методов познания, обеспечивающих его комплексный и объективный характер.
Научная новизна проведенного диссертационного исследования заключается в совершенствовании ряда существующих и предложении новых критериев оценки экономической эффективности ИСП, а также в разработке комплекса основных теоретических и практических положений системы многоуровневого управления организационно- технологическими рисками ИСП, призванной способствовать более эффективному и интенсивному инвестиционному процессу на федеральном и региональном рынках недвижимости
Научная новизна работы содержится в следующих ее основных результатах:
Ч предложено условие согласия наиболее распространенных критериев оценки экономической эффективности инвестиций NPV и IRR, позволяющее выявить вероятность возникновения конфликта критериев через рассмотрение IRR и недисконтированной доходности ИСП,
Ч предложена модификация критерия IRR для ИСП в приведенную внутреннюю норму доходности PIRR (Profitable Internal Rate Of Return),
Ч представлен новый критерий, количественно характеризующий организационно-технологическое рисковое окружение ИСП для отдельного подрядчика Ч обобщенный организационно-технологический риск (ООТР) подрядчика.
Ч- предложены подходы к назначению величины ключевого аргумента в практике динамических методов оценки инвестиционных проектов Ч ставки дисконтирования для ИСП с позиций альтернативной стоимости капитала, а также представлены общеметодические подходы к учету инвестиционных рисков ИСП в методе NPV, основанные на отказе от традиционной практики повышения ставки дисконтирования рисковыми премиями На этом базисе предложена система организационно-методических мероприятий по повышению экономической эффективности ИСП через управление индивидуальными организационно-технологическими рисками строительной организации,
Ч предложен организационный механизм снижения одного из основных рисков ИСП Ч риска неэффективности строительного проекта путем создания новой структурной единицы Ч бюро независимой экспертизы проектов
Практическая значимость диссертационного исследования состоит в целесообразности использования его основных результатов в деятельности служб планирования и управления строительством современной организации строительного комплекса как Бегородчины, так и за ее пределами, а предлагаемых организационно-методических мероприятий и модифицированных критериевЧ в качестве действенного и эффективного допонения к традиционному аналитическому инструментарию специалистов, занимающихся вопросами повышения экономической эффективности инвестиционных проектов в строительстве
Апробация и внедрение результатов работы производились в условиях четырех действующих строительных организаций г Бегорода и Бегородской области в процессе определения их индивидуальных организационно-технологических рисков и выработке предложений по их снижению и экономически целесообразному распределению объемов строительно-монтажных работ между подрядчиками Практическое использование результатов диссертационного исследования подтверждается соответствующими актами внедрения
Основные положения диссертационного исследования были представлены докладами на Международной научно-практической конференции Рациональные энергосберегающие конструкции, здания и сооружения в строительстве и коммунальном хозяйстве (г Бегород, 2002 г.), Международной научно-практической интернет-конференции Актуальные проблемы реформирования экономики (Бегород, 2005 г.), ХУ-м Международном симпозиуме Новые технологии в образовании, науке и экономике (г Ираклион, Греция, 2006 г), Международной научно-практической конференции Научные исследования, на-носистемы и ресурсосберегающие технологии в стройиндустрии (XVIII научные чтения, Бегород, 2007 г )
Отдельные положения и результаты диссертационной работы используются в учебном процессе БГТУ им В Г Шухова в преподавании дисциплин Экономическая оценка инвестиций (спец 060800 Ч Экономика и управление на предприятии ПСМ), Управление проектами (спец 060800, 270102 Ч Промышленное и гражданское строительство (сметное дело и оценка недвижимости), 270114 Ч Проектирование зданий), Экономика недвижимости и Основы управления недвижимостью (спец 270102, 270115 Ч Экспертиза и управление недвижимостью)
Публикации Основные положения диссертационной работы представлены в десяти публикациях общим объемом 2,4 печ л (вт ч авторских 1,8 печ л)
Объем и структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, включающего 116 источников и трех приложений Работа изложена на 182 страницах, содержит 32 рисунка и 33 таблицы
Во введении обоснована актуальность диссертационного исследования, сформулированы его цели, задачи, предмет, объект и методы исследования, отражены научная новизна и практическая значимость результатов работы
В первой главе Научно-методические основы оценки эффективности инвестиций в строительстве дано общее сравнительное рассмотрение сложившихся научных взглядов на содержание инвестиций и инвестиционного процесса как экономических категорий, приведены экономические и законодательные особенности инвестиционной деятельности в строительстве, рассмотрены этапы, участники современного строительного инвестиционного процесса и их актуальные функции, проанализированы наиболее распространенные критерии
оценки экономической эффективности инвестиций и методы назначения ставки дисконтирования.
Во второй главе Современное состояние инвестиционного климата российского и бегородского строительных комплексов проведен анализ макроэкономического состояния российской и бегородской экономики с позиций инвестиционной привлекательности Рассмотрено современное состояние строительного комплекса России и Бегородской области, отмечены основные тенденции и перспективы его развития, проанализировано состояние отечественного рынка жилой и коммерческой недвижимости, определены актуальные и перспективные направления его роста, позволяющие сделать вывод о позитивном развитии строительного сектора экономики, его значительном инвестиционном потенциале, важнейшим условием реализации которого является совершенствование критериев и методов оценки эффективности ИСП.
В главе представлены научно-методические основы оценки эффективности инвестиций с учетом риска, предложен собственный метод количественного учета организационно-технологических рисков путем корректировки денежных потоков инвестиционного проекта, определение величин корректирующих множителей для которого производится путем сбора и обработки статистической информации о ходе реализации отдельных инвестиционных проектов по предлагаемой методике
В главе предложен организационный механизм снижения риска неэффективности строительного проекта путем создания новой структурной единицыЧ бюро независимой экспертизы проектов, рассмотрены функции, роль и пономочия деятельности бюро независимой экспертизы проектов в составе участников строительства,
В третьей главе Практическое применение усовершенствованных критериев, метода оценки и организационных мероприятий повышения эффективности инвестиционных строительных проектов представлены основные организационно-методические положения практически применимой методики оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в строительстве с количественным учетом индивидуальных организационно-технологических рисков застройщика, разработаны формы сопровождающей документации, представлена методика определения размеров рисковых множителей МОТКМ Разработанная методика опробована в реальных условиях инвестиционной деятельности ряда строительных организаций застройщиков-инвесторов г Бегорода и Бегородской области.
В главе представлена организационная структура и выпонена предварительная оценка экономической эффективности деятельности бюро независимой экспертизы проектов на конкретных примерах из практики ряда проектных организаций строительного комплекса г. Бегорода.
В заключении обобщены и проанализированы основные результаты проведенного диссертационного исследования, сделаны общие выводы по работе
2. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ
2.1. Экономические и законодательные особенности инвестиционного процесса в строительной отрасли
Строительным производством принято называть взаимоувязанный комплекс строительно-монтажных работ и процессов, результатом которых являются готовые к эксплуатации здания и сооружения или их части, готовые к монтажу технологического оборудования Ч недвижимость. Характерной особенностью недвижимости как производственного продукта является прочная связь с землей и невозможность перемещения без нанесения несоразмерного ущерба ее назначению
Инвестиционная деятельность в строительстве имеет свои особенности, которые позволяют рассматривать ее как самостоятельный вид инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, и определяют специфику ее правового регулирования
Правовая обособленность строительства в инвестиционной деятельности вообще продиктована рядом особенностей, присущих инвестиционному проекту в строительстве (ИСП) исключительно или в значительной степени
1 Для ИСП характерна отдаленность по времени затратного и доходного периодов жизненного цикла
2 Инвестиции в строительство объектов недвижимости, как правило, характеризуются большой степенью капитало- и наукоемкости
3 Любой ИСП, в силу масштаба, значимости и воздействия на окружающую среду представляет собой источник потенциальной технической, экологической или иной индивидуальной и общественной опасности
Таким образом, строительная деятельность в широком смысле может характеризоваться как отдельная отрасль экономики, охватывающая различные этапы создания строительной продукции и процессуальные отношения его участников
2.2. Факторы, показатели, критерии и методы оценки экономической эффективности инвестиций
Показателями эффективности капитальных вложений в российской практике инвестирования пользуются уже более 150 лет В отечественной экономике до самого последнего времени расчет эффективности капиталовложений производися преимущественно с производственной точки зрения и мало отвечал требованиям, предъявляемым финансовыми инвесторами
Переход страны к рыночным отношениям обусловил необходимость переосмысления принципов и методов оценки экономической эффективности инвестиций с позиции субъекта (собственника), финансирующего инвестиционный проект В 1994 г были разработаны Методические рекомендации по оценке
эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Этот документ, с изменениями 2000 г (вторая редакция) используется в современной практике инвестирования К числу главных недостатков рекомендаций относится отсутствие методики построения количественных эквивалентов рисков, связанных с осуществлением проекта, несмотря на то, что учет неопределенности и рисков декларируется ими приоритетным принципом оценки экономической эффективности инвестиций, в том числе и в ИСП
К наиболее распространенным динамическим показателям экономической эффективности ИСП относятся- чистая приведенная стоимость (NPV),
Ч дисконтированный индекс рентабельности инвестиций (DPI),
Ч внутренняя и модифицированная внутренняя нормы прибыли (IRR,
Ч дисконтированный срок окупаемости инвестиций (DPP) Внутренняя норма доходности определяется такой ставкой дисконтирования, при которой NPV отсутствует Смысл расчета этого коэффициента при анализе экономической эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом Некоторому значению СД сравниваемых альтернативных проектов в пределах 0. IRR (т н точке Фишера гф) может соответствовать переход отношения NPV проектов через единицу, т.е смена лидерства конкурирующих альтернатив по инвестиционной привлекательности Ч возникает т н конфликт критериев В этой связи нами предложено условие согласия критериев сравниваемых ИСП, позволяющее выявить вероятность возникновения конфликта критериев через рассмотрение IRR и недисконтированной доходности проекта NV с позиций предлагаемого понятия линвестиционной мощности проекта
(IRRi - IRR2) (NVX - NV2) < 0 - конфликт критериев обязателен, ^ (IRRl - IRR2) (NVX - NV2) > 0 Ч> конфликт критериев маловероятен
Распространенным является представление о том, что если проект поностью финансируется за счет ссуды банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня кредитной ставки, превышение которого делает проект убыточным В работе объясняется ошибочность этого суждения и приведен пример, демонстрирующий это
Некоторые проекты имеют более одной формально определяемой IRR, однако экономический смысл сохраняется лишь у наименьшей IRR из-за большого интервала IRRmm < СД < IRRi, дающего отрицательный NPV Это разъяснено нами с точки зрения содержательного аспекта критерия IRR, согласно которому СД < IRR сообщает проекту доходность По нашему мнению, первая же най-
денная перебором IRR инвестиционного проекта может считаться единственно допустимой к анализу
IRR не является предельным уровнем СД, поскольку не все значения СД <IRR являются приемлемыми для инвестора Между IRR и максимально допустимой СД проекта существует диапазон ставок, не дающих требуемую инвестором минимальную рентабельность инвестиций DPI и поэтому также исключаемых из рассмотрения Нам представляется целесообразным ввести новый критерий Ч приведенную внутреннюю норму доходности PIRR (Profitable Internal Rate Of Return), представляющую собой СД проекта, имеющего минимально приемлемую для инвестора DPI, которую назовем DDPI (Demanded Discounted Profitability Index) Величина DDPI назначается инвестором заранее, исходя из собственных инвестиционных предпочтений Для инвестиций в строительство среднее значение DDPI может составлять 1,2Ч1,3
Таким образом, приоритетными критериями отбора альтернативных ИСП к реализации, в порядке их ранговой значимости, могут быть.
Ч максимум NP V и DPI при назначенных СД,
Ч максимум IRR {MPIRR) при условии согласия критериев,
Ч минимум DPP вложенных средств
Основной проблемой для анализа инвестиций с использованием критериев дисконтирования денежных потоков в условиях неопределенности и непоной информации о проекте является выбор оптимальной СД
Ставка дисконтирования является ключевым понятием динамических методов оценки экономической эффективности инвестиций, а выбор ее оптимальной величины Ч важнейшей задачей инвестиционного анализа. С методологической и экономической точек зрения, по нашему мнению, наиболее содержателен и объективен метод назначения СД с опорой на альтернативную стоимость денег Практика использования СД в качестве инструмента учета прочих условий осуществления инвестиционных проектов приводит к искажению всего метода NPV в его традиционной постановке, подвергая последний жесткой критике со стороны многих современных исследователей. Традиционная формула метода NPV, на наш взгляд, не только объективна и экономически содержательна Парадоксы метода NP V объясняются как раз попытками использовать СД не по назначению Ч учесть с ее помощью математически, но не экономически допустимо как рисковость, так и стохастичность денежных потоков, образуемых инвестиционным проектом От практики использования различных премий за риск к СД, на наш взгляд, следует поностью отказаться Учет любых рисков и случайностей проекта, по нашему мнению, дожен вестись только корректировкой числителя формулы NPV Ч непосредственных значений сумм денежных потоков проекта Ч путем ввода различных вероятностных множителей, получаемых статистической обработкой реализованных проектов или на основании экспертных оценок Такой подход универсален, математически устойчив, лишен присущего экспертным оценкам субъективизма и
волюнтаризма и, в этой связи, представляется нам наиболее перспективным и целесообразным
2.3. Современное состояние инвестиционного климата российского и бегородского строительных комплексов
Основные показатели развития экономики страны, регулярно публикуемые Федеральной службой государственной статистики, свидетельствуют об устойчивых положительных макроэкономических тенденциях в стране В результате проведенных в стране реформ за 7 лет ВВП вырос почти на 60%, реальные располагаемые доходы населения и товарооборот розничной торговли в неизменных ценах почти удвоились, а реальная заработная плата выросла на 150% Инвестиционный рост в стране в последние 5-6 лет очевиден и стабилен Динамика объема инвестиций в основной капитал в Бегородской области, в общем, повторяет общероссийский тренд Темпы роста индекса физического объема инвестиций за последние 5 лет на Бегородчине стабильно в 2-3 раза превышают тот же показатель как по Центральному Федеральному округу, так и по России в целом
Основными факторами, обеспечивающими инвестиционную привлекательность Бегородской области являются
Ч выгодное географическое положение, близость рынков сбыта,
Ч наличие крупнейших запасов природных ресурсов,
Ч развитые транспортная и производственная инфраструктуры,
Ч наличие правовой базы, обеспечивающей льготный налоговый режим и гарантии прав инвесторов,
Ч высококвалифицированные трудовые ресурсы и образовательная база инженерных кадров в промышленности и строительстве
Бегородчина как наиболее инвестиционно привлекательный, экономически и политически стабильный регион России, в последние несколько лет также переживала настоящий жилищный бум Губернатором Бегородской области была принята целевая программа О стратегии развития жилищного строительства на территории Бегородской области до 2010 года Темпы ввода различного жилья в Бегородской области остаются одними из самых высоких в Российской Федерации В инвестиционных справочниках указывают на жилищное строительство Бегородчины как одну из наиболее привлекательных для инвесторов отраслей областной экономики Судя по всему подобная ситуация сохранится в ближайшей перспективе
Помимо стабилизировавшегося и развитого жилищного рынка, девелоперы рассматривают растущие перспективы коммерческой и муниципальной промышленной и гражданской недвижимости. На фоне европейских стран российская офисная недвижимость все еще имеет существенный потенциал количественного и качественного роста, обеспечивает достаточно высокую рентабель-
ность инвестиций, а невысокий процент вакантных площадей демонстрирует перспективную инвестиционную привлекательность этого сегмента рынка.
Аналитики предвещают грядущий рост строительства торговых площадей в России, особенно в регионах Оставшаяся с советских времен сеть традиционных магазинов Продукты и Промтовары все еще функциональна, но ее сложно приспособить под современные форматы - для супер- и гипермаркетов площади зданий таких магазинов малы, для минимаркетов - велики К тому же эти помещения в большинстве своем не соответствуют техническим требованиям классов А и В Ч преимущественная одноэтажность и неоснащенносгь современными инженерными коммуникациями, отсутствие парковки из-за стесненности окружающей застройки не позволяют развернуть в таких зданиях поноценный современный торговый процесс с конкурентоспособным уровнем сервиса и удобства покупателей, что инициирует переключение внимания и средств потенциальных инвесторов на строительство новых торговых зданий
Бурный рост розничных сетей новых форматов является определяющим фактором роста спроса не только непосредственно на торговые, но и инфраструктурные, складские помещения, рынок которых образовася всего несколько лет назад, и поэтому оценивается большинством аналитиков как наиболее инвестиционно перспективный
Прогнозы развития отечественного рынка как жилой, так и коммерческой недвижимости офисно-торгово-складского назначения весьма оптимистичны Повышение уровня и качества жизни россиян, снижение ставок по ипотечным кредитам и крупномасштабные федеральные программы будут стимулировать развитие инвестиционно-строительных процессов как действенное средство снятия социальной напряженности и общественной популяризации государственных властных институтов
Строительный сектор экономики, особенно региональный, находится на пороге крупномасштабных инвестиций Высокий потенциал роста отечественной строительной отрасли обоснован и ее активной государственной поддержкой. В таких масштабах капиталовложений практические аспекты сравнительной оценки альтернативных инвестиционных проектов и используемых для этого методов обретают особую значимость и актуальность
2.4. Общие методические основы количественного учета индивидуальных организационно-технологических рисков строительной организации
Неопределенность и риск считаются естественными и неотъемлемыми свойствами любого инвестиционного процесса Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов динамическими методами требует учета как хронологической и вероятностной неравноценности различных денежных потоков, генерируемых проектом, так и риска их возникновения Предполагаемые стохастичность возникновения и величина отклонения величин денежного потока проекта от расчетных значений традиционно и, на наш взгляд ошибоч-
но, учитывается завышением ставки дисконтирования т н премиями за различные риски Нами предложено корректировать денежные потоки ИСП с помощью рисковых множителей Эти множители разделены на две обобщенные группы Ч устанавливающие величину рискового повышения/снижения величин денежных потоков инвестиционного проекта (1РМ) и количественно определяющие степень этого риска (2РМ)
Строительство как отрасль материального производства характеризуется уникальным набором внешних и внутренних факторов, сопутствующих инвестиционным процессам, формирующим устойчивый спектр организационно-технологических и финансовых рисков, отражающий вид, качество и последовательность производимых строительно-монтажных работ (СМР) Установлено, что 47-50% потерь прибыли строительной организации приходится на факторы, связанные с использованием трудовых ресурсов, 20% Ч с организацией и технологией строительного производства, 4% Ч с использованием материалов, 28% приходится на внешние факторы, не зависящие от деятельности строительного предприятия, а также на финансовые Эти цифры свидетельствуют о возможности упрощенного деления инвестиционно-строительных рисков на организационно-технологические (3/4 потерь) и финансово-экономические и необходимости совершенствования методов учета первых, возникающих непосредственно в процессе возведения/реконструкции здания/сооружения в условиях строительной площадки. Таким образом, большая часть рисков ИСП являются прямо связанными непосредственно с самим процессом строительства
Предлагаемая нами система реализует принятые подходы, представляя собой активное многоуровневое смягчение совокупности выявленных организационно-технологических рисков Ч рискового окружения инвестиционного строительного проекта Процесс идентификации и количественного анализа индивидуальных организационно-технологических рисков ИСП включает в себя(табл 1)
Ч мониторинг деятельности строительного предприятия, направленный на выявление и ранжирование наиболее значимых индивидуальных организационно-технологических рисков организации,
Ч количественную оценку выявленных рисков и определение значений рисковых множителей путем составления разработанных форм первичной документации (метод калькуляции вероятных потерь),
Ч корректировку традиционного метода оценки экономической эффективности инвестиционных проектов ЫРУ полученными рисковыми множителями Ч методом организационно-технологических корректирующих множителей (МОТКМ)
Таблица 1
Система организационно-методических мероприятий по повышению экономической эффективности
инвестиционных проектов в строительстве через управление индивидуальными __организационно-технологическими рисками строительной организации_
Этап Задача Документация Уп| равляющие (профилактические) мероприятия
входящая исходящая уровень действия результат
1 Монитор инг технологической стороны деятельности строительного предприятия Выявление и ранжирование наиболее значимых индивидуальных организационно- технологических рисков организации Сметная документация, документы форм КС-2, КС-3, КС-6, КС-ба, КС-11 Карточка-определитель убытков при производстве основных видов СМР Верхний уровень Определение суммы убытков (превышения фактической стоимости СМР над сметной) по видам СМР Локализация наиболее значимых организационно-технологических рисков по классификационному признаку
Средний уровень Определение суммы убытков по отдельным видам СМР Локализация наиболее значимых организационно-технологических рисков по видам СМР
Нижний уровень Определение суммы убытков по отдельным техчоло-гическим операциям, входящим в состав СМР Локализация наиболее рисковых технологических строительных операций
2 Количественная оценка выявленных организационно-технологических рисков строительного предприятия Определение индивидуальных значений рисковых множителей для отдельных СМР Карточка-определитель убытков при производстве основных видов СМР Карта рисков при производстве основных видов СМР Верхний уровень Определение рисковых множителей и ООТР для объекта строительства с корректировкой на среднем уровне Определение оптимального состава и порядка возведения строительных объектов по выявленным рискам
Средний уровень Определение рисковых множителей по видам СМР с корректировкой на нижнем уровне Оптимизация календарного плана производства СМР по выявленным рискам
Нижний уровень Определение рисковых множителей по отдельным технологическим операциям в составе видов СМР Определение последовательности операций, минимизирующих выявленные риски СМР
Окончание табл 1
Этап Задача Документация Управляющие (профилактические) мероприятия
входящая исходящая уровень действия результат
3, Определе ние показателей экономической эффективности инвестиционных проектов методом технологических корректирующих множителей (МОТКМ) Количественное выявление влияния организационно-технологических рисков на экономическую эффективность ИСП Карта рисков при производстве основных видов СМР Набор скорректированных критериев экономической эффективности ИСПЧ NPV, IRR (MPIRR), DPI, DPP Верхний уровень Оптимизация технического состава строительного инвестиционного портфеля Ранжирование инвестиционных альтернатив по скорректированным показателям эффективности, оптимальное распределение объемов строительства по критерию минимизации организационно-технологических рисков строительной организации
Средний уровень Оптимизация последовательности СМР в составе календарного плана строительства Совершенствование системы календарного планирования строительства, учитывающей организационно-технологические риски строительного предприятия
Нижний уровень Оптимизация последовательности технологических операций в составе отдельной СМР Совершенствование системы технологического планирования СМР, корректировка технологических карт и карт трудовых процессов, минимизирующая организационно-технологические риски строительного предприятия
Мониторинг деятельности строительного предприятия, направленный на выявление и ранжирование наиболее значимых индивидуальных организационно-технологических рисков организации, требует предварительной локализации субъекта исследования Ч наиболее ощутимых рисков, оказывающих максимальное кумулятивное влияние на экономическую эффективность всего ИСП в целом В этой связи все организационно-технологические риски, присущие отдельным видам СМР, нами предлагается укрупненно классифицировать следующим образом- риск срыва поставок строительных материалов или ненадлежащее качество используемого строительного материала, риск отказа строительной техники, риск отказа (невозможности соблюдения) принятой технологии производства работы, риск ошибок проектирования
С целью представительной укрупненной классификации СМР для последующей локализации объекта исследования нами предлагается разделить работы, выпоняемые в ходе строительства, на виды, аналогично принятым при определении накладных расходов и сметной прибыли при составлении сметной документации в МДС 81Ч25 2001 и 81-33 2004, рекомендуемых их авторами также к применению при разработке тендерной документации и оценке инвестиционных программ
Каждый вид СМР имеет фактическую и сметную стоимость выпонения, разница между которыми считается убытком, образовавшимся вследствие одного или нескольких возникших рисков Разделение общей суммы убытков по категориям рисков производится анализом обосновывающих эти убытки документов Обозначив убытки при выпонении /-Й группы СМР от рисков срыва поставок строительных материалов, отказа строительной техники, отказа технологии производства работ и ошибок проектирования соответственно за У,1. У,сметную стоимость работы за СсД а срок ее выпонения за ГД получим размер соответствующего 1РМ для данной СМР в % за единицу времени (период)
lPMД=i-,y=l 4 (2)
В условиях определенного строительного предприятия по каждому реализованному ИСП, основываясь на его сметной документации, составляют карточку-определитель убытков от наступления рисков СМР. Данные карточки-определителя убытков, пересчитанные по формуле (2) позволяют построить карту рисков строительства конкретного объекта, составляющую одну унифицированную запись в базе данных рисков строительного предприятия
При оценке рисков очередного ИСП из базы данных производится выборка карт рисков по объектам, сопоставимым с исследуемым по техническим показателям Полученные по этой выборке ряды значений соответствующих рисков 1РМ позволяют отыскать статистические характеристики распределения 1РМ анализируемого ИСП Ч математическое ожидание и его
дисперсию С целью установления корреляции рисков с длительностью производства СМР такие 1РМ предлагается определять в удельной величине (например, в месяц)
Помимо разницы в значении рисков, выражаемых рисковыми множителями 1РМ для отдельных видов СМР, сами эти множители переменны по ходу строительства объекта. По впоне объективным причинам риски ИСП могут снижаться, а то и устраняться по мере выпонения каждой СМР по отдельности и приближения строительства в целом к завершению На основании проведенных нами исследований, предложено неравнозначность всех рисков во времени упрощенно рассчитывать через линейную зависимость его значения от степени завершенности объекта строительством Количественным отражением целесообразных в таком случае условий дисконтирования самого риска является использование второго корректирующего множителя 2РМ, устанавливающего значение 1РМ максимальным в начале и снижающимся по мере продвижения строительства к завершению
1РМД{КУ) = 1РМД х (1 - 2РМ, х К,), (3)
где Kj Ч коэффициент освоения средств по смете на j-й период производства СМР по графику строительства (0 г К, 1), 2РМ, Ч величина общего снижения 1РМ, для г-го вида СМР (2РМ, = (1РМ,тахЧ 1РМ,>тш) / 1РМ,шах, где 1РМ,.тах, 1РМ,,тш Ч максимальное и минимальное значения 1РМ, в первом и последнем учитываемых периодах строительства); г Ч номер текущего учитываемого вида СМР в составе всего объема строительства, ] Ч номер текущего периода строительства, Полученные наборы рисковых множителей 1РМ и 2РМ, сгруппированные по различным обобщающим критериям (сопоставимая сметная стоимость, срок реализации, функциональное назначение и т д), позволят определить их расчетные значения с требуемой обеспеченностью (например, 95% Ч в пределах 2с, как принято при проектировании строительных конструкций), принимаемые для анализируемого ИСП
Конечной целью определения величин рисковых множителей отдельных СМР является корректировка с их помощью плана денежных потоков ИСП в расходной (период строительства) части и получение более достоверных экономических показателей инвестиционного проекта (NPV, IRR и проч) Назовем такую процедуру уточнения показателя NPV методом организационно-технологических корректирующих множителей (МОТКМ) Основная формула МОТКМ получается изменением основной формулы метода NPV:
п CF; - CF~ - f; CF,CMP 1 x 1РМ/ NPv=f;
где CF\ CF~ Ч положительные и отрицательные (не связанные с расходами на производство СМР) денежные потоки ИСП в периоде г,
CF,CMF j Ч отрицательные, связанные с расходами на производство j-го вида СМР денежные потоки ИСП в периоде t;
1,т Ч первый и последний вид СМР, выпоняемый в периоде t, 1РМ/ Ч множитель, корректирующий отрицательные денежные потоки ИСП, связанные с затратами на производство СМР j-го вида на величину установленного индивидуального организационно-технологического риска в периоде I, RЧ ставка дисконтирования проекта, принимаемая без внесения допонительных рисковых премий, п Ч длительность расчетного срока проекта в периодах
Хотя набор традиционных показателей считается достаточным дня предварительного анализа эффективности инвестиционных альтернатив, нам представляется целесообразным ввести в оборот допонительный критерий косвенной оценки экономической эффективности ИСП Ч обобщенный организационно-технологический риск (ООТР) проекта Ч интегральную величину, единым числом отражающую суммарный организационно-технологический риск застройщика в соответствии с календарным планом предстоящих для реализации ИСП строительно-монтажных работ Наиболее целесообразным и практичным способом определения ООТР будет отыскание его как средневзвешенного по стоимостям СМР показателя 1РМ/ из (4)
Поскольку МОТКМ основан на индивидуализации организационно-технологических рисков по отдельным видам производимых на объекте строительства СМР, возможны следующие направления его использования для оценки экономической эффективности инвестиционных альтернатив
Ч сравнение альтернативных ИСП, возводимых одним подрядчиком,
Ч сравнение альтернативных ИСП, поностью возводимых разными подрядчиками,
Ч определение оптимального разделения объемов СМР в составе одного или нескольких строительных объектов по подрядчикам
2.5. Содержание и анализ организационных мероприятий по снижению риска неэффективности строительного проекта
Одним из наиболее значимых источников возникновения рисков заказчиков (инвесторов) и, как следствие, снижения экономической эффективности ИСП по количеству и многообразию негативных последствий называют выбор неэффективного проекта
Крупные застройщики, часто имеющие довольно диверсифицированный бизнес, простирающийся в смежные области (производство строительных материалов, лизинг строительной техники, риэтерскую деятельность и т д),
часто находят решение вопроса снижения рисков неэффективности проектов в содержании собственной проектной службы. Однако более 95% строительных организаций современной России Ч малые предприятия со штатом до 100 чел., небольшие объемы деятельности которых делают содержание собственного проектного подразделения нерациональным. В то же время именно малые застройщики в силу своей недостаточной финансовой устойчивости особо чувствительны к рискам возникновения непредвиденных расходов вследствие крупных проектных ошибок даже на одном из объектов
Рис. 1. Механизм смягчения риска неэффективности проекта (проектных ошибок) на стадии рассмотрения ПСД
Нами предлагается следующий механизм смягчения риска неэффективности проекта (проектных ошибок), представленный на рис 1. Заказчик (инвестор), определив цели, задачи, объем инвестиций и получив разрешение на строительство, размещает заказ на выпонение необходимого комплекта проектно-сметной документации (1), которую согласовывает с органами государственной экспертизы проектной документации (ПД) в строительстве (2) и, при желании, передает в бюро независимой экспертизы проектов (3), проводящее собственный допонительный анализ проекта Специалисты бюро независимой экспертизы проектов выявляют, обосновывают и согласовывают с заказчиком целесообразность изменения проектных решений, признанных ими неоптимальными (4) В случае признания аргументов убедительными заказчик поручает проектировщику внести изменения в проект (5) и согласовывает их с органами государственной экспертизы ПД (6) Получив из-
менения в проект (8), застройщик/генподрядчик начинает строительство объекта.
Подобный механизм является саморегулирующим Ч деятельность бюро независимой экспертизы проектов в отличие от органов госэкспертизы будет направлена на максимизацию сокращения расходов заказчика, а тот, в свою очередь, будет иметь возможность на собственном опыте убедиться в эффективности такой допонительной экспертизы и самостоятельно устанавливать необходимость, график и условия ее проведения Консультативный характер аналитической работы специалистов бюро независимой экспертизы проектов, т е выдача ими исключительно направляющих рекомендаций по оптимизации проектных решений, позволит этой структуре органично вписаться в существующий состав участников строительства, пономочно или материально не ущемляя никого из них
3. ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ
Основные практические результаты проведенкого диссертационного исследования Х
1. При анализе сравнительной привлекательности альтернативных ИСП рекомендуется использовать предлагаемое условие согласия наиболее распространенных критериев экономической эффективности инвестиций NPV и IRR, позволяющее выявить вероятность возникновения их конфликта Установленная таким образом степень согласованности критериев позволит производить аналитически ясное и однозначное поликритериальное ранжирование сравниваемых проектов на стадии их предварительного изучения
2 Критерий внутренней нормы доходности IRR предложено трансформировать в т. н приведенную внутреннюю норму доходности PI RR, что не только повышает его критериальную показательность и ранг, но и придает критерию большую экономическую содержательность и математическую определенность
3 Минимизация срока окупаемости ИСП является жизнеспособной и эффективной стратегией диверсификации бизнеса современной строительной компании, осваивающей новые сектора рынка недвижимости В этой связи в числе приоритетных критериев экономической привлекательности альтернативных ИСП, помимо традиционных NPV и IRR (PIRR, MPIRR), рекомендуется рассматривать и срок окупаемости DPP
4 Рассмотрение экономико-математического концепта ключевого понятия в практике динамических методов оценки инвестиционных проектов Ч ставки дисконтирования, позволяет считать оптимальными подходы к ее назначению исключительно с позиций альтернативной стоимости капитала В связи с этим целесообразным является учет инвестиционных рисков в методе NPV, основанный на отказе от традиционной практики повышения ставки дисконтирования рисковыми премиями и проведении корректировки непо-
средственных значений генерируемых инвестиционным проектом денежных потоков
5. Анализ инвестиционного климата России и Бегородчины, констатация динамизма развития отечественного рынка жилой и коммерческой недвижимости позволяют сделать вывод о позитивном развитии строительного сектора экономики и его значительном инвестиционном потенциале, одним из важнейших условий реализации которого является совершенствование методов и критериев оценки эффективности инвестиционных проектов
6 Существенное снижение недостатков существующих систем мониторинга и оценки организационно-технологических рисков ИСП возможно внедрением предлагаемой простой, доступной и интуитивно понятной методики их ранжирования и построения соответствующего числового эквивалента на основе действенной процедуры рассмотрения и анализа проектно-сметной и отчетно-финансовой документации, сопровождающей реальное строительство (форм КС-2, КС-3, КС-б, КС-ба, КС-11) и консолидированной бухгатерской отчетности по соответствующим статьям традиционными методами математической статистики Ч методом организационно-технологических корректирующих множителей (МОТКМ)
7 Интегральную количественную величину совокупного организационно-технологического рискового окружения ИСП для подрядчика предлагается определять в виде показателя обобщенного организационно-технологического риска (ООТР).
8 Предложен организационный механизм снижения одного из основных рисков ИСП Ч риска неэффективности строительного проекта, заключающийся в создании новой структурной единицы Ч бюро независимой экспертизы проектов, потенциальная широта спектра приложения усилий, перспективность и экономическая эффективность деятельности которого подтверждается практическими примерами выявления и устранения неэффекхивно-стей различных проектов строительных объектов всевозможного функционального назначения
Основные положения диссертации представлены в следующих публикациях
Статьи в журналах, рекомендованных ВАК РФ
1 Дорошенко Ю А , Авилова И П К вопросу о назначении ставки дисконтирования при оценке эффективности инвестиционных проектов // Научные ведомости БеГУ Ч 2007 Ч№4 Ч0,25 печ л (втч авторских 0,13 печ л)
2. Авилова И П Повышение экономической эффективности инвестиционно-строительных проектов через управление технологическими рисками подрядчиков // Экономические науки Ч 2007 Ч № 10 (35) Ч 0,6 печ л
Статьи в журналах, сборниках научных трудов конференций-
3 Авилова И П, Меняйлова Н И. Роль фонда развития жилищного строительства и социальных инвестиций в жилищном строительстве в Бегородской области // Рациональные энергосберегающие конструкции, здания и сооружения в строительстве и коммунальном хозяйстве Сб. научных трудов Международной научно-практической конференции Ч Бегород. Бел-ГТАСМ, 2002 Ч 41 Ч 0,19 печ л (в т.ч. авторских 0,1 печ. л)
4 Авилова И П, Товстий В П Региональные вопросы социального инвестирования жилья на примере Бегородской области // Вестник Бел-ГТАСМ Научно-теоретический журнал Ч Бегород' БеГТАСМ, 2002 Ч 4 2 Ч0,19 печ л. (втч авторских 0,1 печ л)
5 Авилова И П., Донченко О.М, Байдин О В Влияние проекта организации строительства (ПОС) на сметную стоимость объекта // Научно-теоретический журнал Вестник БГТУ имени В Г. Шухова Материалы Международного конгресса Современные технологии в промышленности строительных материалов и стройиндустрии, посвященного 150-летию В Г Шухова Ч Бегород Изд-во Один Мир Ч 2003. Ч 4 5. Ч 4 2. Ч 0,13 печ л (втч авторских0,07 печ. л).
6 Авилова И П. Аспекты совершенствования механизма повышения эффективности инвестиционно-строительных проектов // Новые технологии в образовании, науке и экономике Труды ХУ-го Международного симпозиума (г Ираклион, Греция) / Под ред Г К Сафаралиева, А Н Андреева Ч М Информационно-издательский центр Фонда поддержки вузов, 2006
Ч 0,13 печ л
7 Авилова И П, Рыкова М. А Использование внутренней нормы доходности в качестве критерия экономической эффективности инвестиционных проектов // Строительные материалы Ч 2007 Ч № 8 / Бизнес Ч № 9
Ч 0,13 печ л (втч авторских0,07 печ л)
8 Авилова И П Методика количественного учета рисков инвестиционного строительного проекта // Вестник БГТУ им. В Г. Шухова Ч 2007 Ч №3 Ч0,25 печ л
9 Авилова И. П Механизм снижения риска неэффективности строительного проекта // Вестник БГТУ им В Г. Шухова Ч 2007 Ч № 2
Ч 0,25 печ л
10 Дронова Г. Л , Авилова И П Финансовые источники инвестиционного оздоровления систем энергоснабжения в ЖКХ // Сборник докл Международной научно-практич конф Научные исследования, наносистемы и ресурсосберегающие технологии в стройиндустрии (XVIII научные чтения) Ч Бегород Изд-во БГТУ им В Г Шухова, 2007 Ч0,13 печ. л (вт.ч авторских 0,07 печ л)
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Совершенствование критериев и методов оценки экономической эффективности инвестиционно-строительных проектов
Специальность 08 00 05 Ч Экономика и управление народным
хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)
Отпечатано в Бегородском государственном технологическом университете им В Г Шухова, 308012, г Бегород, ул Костюкова, 46
Авилова Ирина Павловна
Подписано в печать 29 11.2007 г Объем 1,5 уч -изд л, 1,5 уел -печ л Зак № Щ
Формат 60x84/16 Тираж 100 экз
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Авилова, Ирина Павловна
Введение.
Глава 1. Научно-методические основы оценки эффективности инвестиций в строительстве.
1.1. Анализ финансово-экономического содержания понятий инвестиционной деятельности и инвестиционного процесса.
1.1.1. Общие представления об инвестициях и инвестиционной деятельности.
1.1.2. Классификация и этапы инвестиционной деятельности.
1.2. Экономические и законодательные особенности инвестиционного процесса в строительной отрасли.
1.3. Факторы, показатели, критерии и методы оценки эффективности инвестиций.
1.3.1. Исторический обзор развития методов оценки экономической эффективности инвестиций.
1.3.2. Основные принципы определения и критерии оценки экономической эффективности инвестиций.
1.3.3. Современные методы оценки инвестиционных проектов.
Глава 2. Современное состояние инвестиционного климата российского и бегородского строительных комплексов.
2.1. Общее макроэкономическое состояние и инвестиционный климат России и Бегородской области.
2.2. Строительный комплекс России и Бегородской области на современном этапе.
2.3. Основные тенденции и перспективы развития современного рынка жилой и коммерческой недвижимости России и Бегородской области.
2.4. Инвестирование строительных проектов с учетом отраслевой специфики рисков.
Глава 3. Практическое применение усовершенствованных критериев, метода оценки и организационных мероприятий* по повышению экономической< эффективностишнвестиционных строительных проектов. 3.1. Организационно-методические основы количественного учета организационно-технологических рисков строительной организации.
3.2. Основные положения метода организационно-технологических корректирующих множителей.
3.3. Разработка практических мероприятий по повышению экономической эффективности ИСП.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование критериев и методов оценки экономической эффективности инвестиционно-строительных проектов"
Инвестиционная деятельность, являясь важнейшим макроэкономическим индикатором, весьма показательно характеризует как текущее состояние государственной экономики, так и потенциал ее развития. Активная инвестиционная деятельность в условиях благоприятного инвестиционного климата не-только обеспечивает цикличное воспроизводство капитала и эффективность хозяйствования, но и формирует здоровую социальную обстановку в стране, укрепляет авторитет государственной власти, способствует комплексной реализации национальных приоритетных программ. Напротив, инвестиционная стагнация и пассивность являются первостепенными факторами, инициирующими нарастание и развитие политических и финансовых кризисов внутри страны и за ее пределами, дестабилизирующими международный государственный рейтинг, внутреннюю общественно-политическую и социально-экономическую ситуацию. Таким образом, инвестиционная активность отдельного субъекта на микроуровне, являясь фактором хозяйственной деятельности, в совокупности своих последствий и результатов остро ощущается всеми контрагентами.макроэкономического сообщества.
Динамика основных показателей экономического развития России и Бегородской области указывает на благоприятность регионального инвестиционного климата и позволяет не только констатировать факт существенной активизации деятельности на отечественном рынке резидентных и иностранных инвесторов, но и весьма оптимистично оценить средне- и догосрочные инвестиционные перспективы государства и области. Первоочередным условием их успешной реализации является интенсивное и динамичное развитие инвестиционной деятельности в строительстве. \ Современное строительное производство выступает универсальным индикатором общего экономического состояния государства Ч по динамике , и структуре выпоняемых строительных работ можно судить о характере развития не только смежных отраслей экономики, но и об общем уровне промышленного производства и социальной политики. Строительный комплекс уже давно выступает основным участником социальных и производственных инвестиционных программ развития любого современного промышленного предприятия или региона, формируя существенную долю ВВП и всех налоговых поступлений. Комплексное улучшение общих показателей эффектов
1 t ности деятельности строительных организаций Российской Федерации и Бел-городчипы ряда последних лет наряду с устойчивыми позитивными тенденциями ежегодного увеличения объемов строительных работ, свидетельствует о явном оздоровлении на отечественном рынке строительных услуг Ч преодолении большинством его участников негативных последствий переходного периода, саморегулировании систем управления и финансирования строительных проектов, оздоровлении и модернизации производственной базы.
Рассмотрение строительного комплекса в качестве одного из важнейших направлений государственной и коммерческой отечественной и зарубежной инвестиционной политики придает особую актуальность и практическую востребованность вопросам создания действенных и эффективных новых и совершенствования существующих механизмов управления инвестиционной деятельностью в строительстве, ориентированных на динамизм, мобильность, высокий профессионально-технологический уровень и прочие факторы хозяйственной деятельности современной российской,строительной организации, характерные для перехода от индустриального к информационному обществу.
В складывающихся-условиях устойчивого нарастания как общей инвестиционной активности так и интенсивных капиталовложений на рынке отечественной недвижимости практический инструментарий инвестиционного аналитика остро нуждается в практических методах адекватной оценки экономической эффективности альтернативных инвестиционно-строительных проектов (ИСП) и научно обоснованных процедурах их кррректного ранжирования по степени инвестиционной привлекательности с учетом как экзогенных (инвестиционный климат, макроэкономическое состояние, рыночная конъюнктура), так и эндогенных (структура инвестиционно-строительного портфеля и субъективные предпочтения девелопера, рисковое окружение ИСП) условий ведения хозяйственной деятельности участниками строительства. I
Вопросы эффективности инвестиционной деятельности, в том числе в строительной отрасли исследовались в работах зарубежных ученых Дж. Кейнса, К.Р. Макконела, В. Беренса, Г. Берла, П. Киршнера, Н. Одуэна, П. Хавранека, Дж. Фридмана, П. Массе, У. Шарпа, Дж. М. Розенберга, Г. Бирмана, С. Шмидта, П.Х. Линдерга, В1. Галасюка, а также отечественных экономистов Л. И. Абакина, А. Г. Аганбегяна, Д. С. Львова, Г. П. Алексей-чука, В. С. Асанова, Е.Ф. Борисова, А. А. Петрова, Т. С. Хачатурова, С. Н. Максимова, А. Б. Идрисова, П. Л. Виленского, С. А. Смоляка, В. Д. Шапиро, В. 3. Черняка и других. Разработкой теоретических и методологических вопросов управления и оценки риска занимались С. В. Вадайце-ва, В. Н. Вяткин, П. Г. Грабовый, В. М. Гранатурова, М. Г. Лапуста, Н. В. Хохлов, Е.В. Цветкова, А. С. Шапкина и др. отечественные ученые. Изучению многих аспектов управления рисками посвящены труды известных зарубежных экономистов А. Маршала, А. Пигу, Т. Бартона, У. Шенкира, П. Уокера, Ю. Бригхема, Л. Гапенски и др. Разработке методик анализа и управления рисками в процессе инвестиционно-строительной деятельности, занимались Н. И. Барановская, Н. В. Варламов, В. М. Васильев, В. М. Власова, С. А. Ершова, Ю. Н. Казанский, Л. М. Каплан, Ю. П. Панибратов, Е. Б. Смирнов, В. И. Фролов, А. Н. Асаул, А. Г. Грязнова, Е. С. Озеров, Е. И. Тарасевич, М. А. Федотова и др.
Целью диссертационного исследования является разработка системы организационно-методических мероприятий по повышению экономической эффективности инвестиционных проектов в строительстве включающей в себя как совершенствование традиционных методов и критериев; оценкиэко-номической эффективности сравниваемых альтернативных инвестиционно-строительных проектов, так и активное многоуровневое управление индивидуальными организационно-технологическими рисками строительной организации:
В соответствии с целью исследования; в работе были поставлены и решены следующие задачи: общее сравнительное рассмотрение сложившихся научных взглядов на содержание инвестиций и инвестиционного процесса как экономической категории! и; анализ; наиболее распространенных методов оценки экономической эффективности инвестиций;.
- контекстное: рассмотрение экономического концепта, и особенностей математического окружения наиболее распространенных критериев сравнительной? экономической" оценки инвестиционных альтернатов с выработкой. предложений) по повышению, их критериальной показательности и ставки дисконтирования; . . уточнение и обобщение экономических и законодательных особенностей инвестиционной деятельности в строительстве, этапов и; участников современного; строительного' инвестиционного процесса, их актуальных: функций; анализ макроэкономического состояния российской и бегородской экономики с позиций оценки инвестиционнойшривлекательности'вхредне- и догосрочной* перспективе; выявление основных тенденций и перспектив развития: отечественного строительного комплекса, анализ состояния < и определение актуальных- направлений1 развития; отечественного рынка , жилой и коммерческой v недвижимости. выработка; общеметодических основ системы многоуровневого управления организационно-технологическими рисками инвестиционно-строительных проектов; основанной на анализе типовой отчетно-сопроводительной-документации в строительстве и включающей:.
1) мониторинг деятельности строительного предприятия;
2) методику количественной оценки выявленных рисков и определения значений рисковых множителей, определяющую как сам количественный эквивалент риска так и скорость его изменения в процессе реализации ИСП строительством;
3) корректировку традиционного метода оценки экономической эффективности инвестиционных проектов А^РГпри помощи полученных рисковых множителей Ч метод организационно-технологических корректирующих множителей (МОТКМ); разработка организационного механизма снижения одного из основных рисков ИСП Ч риска неэффективности строительного проекта путем создания новой структурной единицы Ч бюро независимой экспертизы проектов, с рассмотрением функции, роли и пономочия деятельности бюро в составе участников строительства.
Предметом исследования являются* методы определения и критерии оценки экономической эффективности инвестиционно-строительных проектов, существующая система управления организационно-технологическими рисками строительной организации.
Объектом исследования выступает строительный комплекс Российской Федерации в целом и отдельные инвестиционно-строительные и проектные организации г. Бегорода и Бегородской области.
Теоретической и методической базой диссертационного исследования служат избранные труды зарубежных и отечественных экономистов в области теории и практики управления инвестиционным процессом, в том числе в строительном секторе экономики, общенаучные методы логического, системного и статистического анализа. Информационное обеспечение диссертационной работы составили открыто публикуемые материалы Государственного комитета статистики России и его Бегородского отделения, отраслевые научные печатные и интернет-издания, собранный автором отчетно-статистический и аналитический материал.
Научная новизна проведенного диссертационного исследования заключается в совершенствовании ряда существующих и предложении новых критериев оценки экономической эффективности инвестиционно-строительных проектов, а также в разработке комплекса основных теоретических и практических положений системы многоуровневого управления организационно-технологическими рисками ИСП, призванной способствовать более эффективному и интенсивному инвестиционному процессу на федеральном и региональном рынках недвижимости.
Научная новизна работы содержится в следующих ее основных результатах: предложено условие согласия наиболее распространенных' критериев оценки экономической эффективности инвестиций NPV и IRR, позволяющее выявить вероятность возникновения конфликта критериев через рассмотрение IRR и недисконтированной доходности проекта; выпонено контекстное рассмотрение экономического концепта и особенностей математического окружения критерия внутренней' нормы доходности IRR, предложена модификация критерия в т. н. приведенную внутреннюю норму доходности PIRR {Profitable Internal Rate Of Return)', предложено> ранжирование критериев оценки экономической эффективности (инвестиций в задаче сравнения альтернативных проектов по их инвестиционной привлекательности; предложены подходы к назначению величины ключевого аргумента в практике динамических методов оценки инвестиционных проектов Ч ставки дисконтирования с позиций альтернативной стоимости капитала в контексте детального рассмотрения ее экономико-математического концепта; представлены общеметодические подходы к учету инвестиционных рисков в методе NPV, основанные на отказе от традиционной практики повышения ставки дисконтирования рисковыми премиями; предложена авторская система организационно-методических мероприятий по повышению экономической эффективности инвестиционных проектов в строительстве через управление индивидуальными организационно-технологическими рисками строительной организации; предложен новый критерий, количественно характеризующий организационно-технологическое рисковое окружение ИСП для отдельного,подрядчика Ч обобщенный технологический риск (ООТР) подрядчика. предложен организационный механизм снижения одного из основных рисков ИСП Ч риска неэффективности строительного проекта' путем создания новой структурной единицы Ч бюро независимой экспертизы проектов
Практическая значимость диссертационного исследования-состоит в целесообразности использования его основных результатов в деятельности служб планирования и управления строительством современной организации строительного комплекса как Бегородчины, так и за ее пределами, а предлагаемых организационно-методических мероприятий и модифицированных критериев Ч в качестве действенного и эффективного допонения к традиционному аналитическому инструментарию специалистов, занимающихся вопросами повышения экономической эффективности инвестиционных проектов в строительстве.
Апробация результатов работы производилась в условиях четырех действующих строительных организаций г. Бегорода и Бегородской области в процессе определения их индивидуальных организационно-технологических рисков и выработке предложений по их снижению и экономически целесообразному распределению объемов строительно-монтажных работ между подрядчиками. Основные положения диссертационного исследования были представлены докладами на Международной научно-практической конференции Рациональные энергосберегающие конструкции, здания и сооружения в строительстве и коммунальном хозяйстве (г. Бегород, 2002 г.), Международной научно-практической интернет-конференции Актуальные проблемы реформирования экономики (Бегород, 2005 г.), XV-м Международном симпозиуме Новые технологии в образовании, науке и экономике (г. Ираклион, Греция, 2006 г.), Международной научно-практической конференции Научные исследования, наносистемы и ресурсосберегающие технологии в стройиндустрии (XVIII научные чтения, г. Бегород, 2007 г.) Отдельные положения и результаты диссертационной работы используются в учебном процессе БГТУ им. В. Г. Шухова по дисциплинам Экономическая оценка инвестиций (спец. 060800 Ч Экономика и управление на предприятии ПСМ), Управление проектами (спец. 060800, 270102 Ч Промышленное и гражданское строительство (сметное дело и оценка недвижимости), 270114 ЧПроектирование зданий), Экономика недвижимости и Основы управления недвижимостью (спец. 270102, 270115Ч Экспертиза и управление недвижимостью).
Основные результаты и положения диссертационной работы представлены в десяти публикациях, общим объемом 2,4 печ. л. (в т. ч. авторских 1,8 печ. л.).
Объем и структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, включающего 116 источников и трех приложений. Работа изложена на 182 страницах, содержит 32 рисунка и 33 таблицы.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Авилова, Ирина Павловна
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Инвестиционная активность служит важнейшим макроэкономическим индикатором, характеризующим актуальное благополучие и перспективный потенциал развития государства. Инвестирование является важнейшей стадией цепи развития капитала накопление - сбережение - инвестирование, обеспечивающей его воспроизводство. Помимо влияния на общую эффективность хозяйствования; уровень и спектр инвестиционной деятельности имеет весомую социальную значимость. Таким образом, релевантная оценка экономической эффективности инвестиционных проектов представляет собой важнейшую экономико-социальную задачу, в силу своей неутрачиваемой актуальности являющуюся объектом пристального изучения как многочисленных зарубежных и отечественных экономических деятелей, так и целых научных школ и направлений.
Нами была поставлена задача произвести общее сравнительное рассмотрение сложившихся научных взглядов на содержание инвестиций и инвестиционного процесса как экономической категории, и анализ наиболее распространенных методов и критериев оценки экономической-эффективности инвестиций ^ назначения ставки дисконтирования. Результатом проведенной исследовательской работы стали следующие основные выводы и предложения: предложено условие согласия, наиболее распространенных критериев оценки экономической эффективности инвестиций NPV и IRR, позволяющее выявить вероятность возникновения конфликта критериев через рассмотрение IRR и недисконтированной доходности проекта; выпонено контекстное рассмотрение экономического концепта и особенностей математического окружения критерия внутренней нормы доходности IRR, предложена модификация критерия в т. н. приведенную внутреннюю норму доходности PIRR (Profitable Internal Rate Of Return), повышающая его критериальную показательность и ранг; предложено ранжирование критериев оценки экономической эффективности инвестиций в задаче сравнения альтернативных проектов по их инвестиционной привлекательности; подробно рассмотрен экономико-математический концепт ключевого понятия в практике динамических методов оценки инвестиционных проектовЧ ставки дисконтирования, предложены подходы к ее назначению с позиций альтернативной стоимости капитала; представлены общеметодические подходы к учету инвестиционных рисков в методе NPV, основанные на отказе от традиционной практики повышения ставки дисконтирования рисковыми премиями и проведении корректировки непосредственных значений генерируемых инвестиционным проектом денежных потоков путем ввода вероятностных и стохастических рисковых множителей, получаемых статистической обработкой информации по реализованным проектам или на основании экспертных оценок.
Многофакторность и поликритериальность задачи оценки экономической эффективности инвестиций придает наибольшую целесообразность направлениям ее решения, основанным на принципах общего системно-аналитического подхода к уникальным условиям ведения современной хозяйственной деятельности в отдельных отраслях экономики, особенно в реальном производственном секторе.
С этой целью нами были изучены экономические и законодательные особенности инвестиционной деятельности в строительстве, рассмотрены этапы, участники современного строительного инвестиционного процесса, их актуальные функции. Подтверждая тесную взаимосвязь инвестиционного климата страны и региона и его экономических показателей, нами был проведен краткий анализ макроэкономического состояния российской и бегородской экономики с позиций инвестиционной привлекательности и констатирована благоприятная ситуация для дальнейшей активизации инвестиционной деятельности в средне- и догосрочной перспективе.
Строительный комплекс выступает основным участником большинства социальных и производственных инвестиционных программ, а само строительное производство традиционно считается универсальным индикатором общеэкономического состояния государства. По объему, динамике и структуре выпоняемых строительных работ можно судить о характере развития не только смежных отраслей экономики, но и об общем уровне промышленного производства, демографической ситуации, социальной политике государства и его национальных приоритетах. В этой связи нами было рассмотрено современное состояние строительного комплекса России и Бегородской области, отмечены основные тенденции и перспективы его развития. Анализ состояния отечественного рынка жилой и коммерческой недвижимости позволил определить актуальные и перспективные направления его роста, сделать вывод о позитивном развитии строительного сектора экономики и его значительном инвестиционном потенциале, одним из важнейших условий реализации которого является совершенствование методов и критериев оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.
Инвестиционная деятельность, в наибольшей степени основанная на предположениях и прогнозах, особенно сопряжена с неопределенностью и риском. Реализация современных инвестиционных проектов характеризуется активным присутствием большого количества всевозможных финансовых и технологических рисков, в связи с чем методологическое обеспечение необходимого процесса анализа и учета риска рассматривается в качестве важнейшей составляющей совершенствования всей современной теории инвестиционного анализа. Инвестиционно-строительная деятельность, в большинстве своем связанная с большим количеством преимущественно технологических рисков, представляется нам перспективным направлением развития и совершенствования систем и методов их мониторинга, анализа и управления.
С этой целью в работе представлены современные научно-методические основы оценки экономической эффективности инвестиций с учетом риска и предложена собственная система организационно-методических мероприятий по повышению экономической эффективности инвестиционных проектов в строительстве через управление индивидуальными организационно-технологическими рисками строительной организации. Предлагаемая нами система реализует принятый в общей рискологии системный подход, представляя собой активное многоуровневое смягчение совокупности выявленных организационно-технологических рисков Ч рискового окружения инвестиционного строительного проекта, включающее: мониторинг деятельности строительного предприятия; количественную оценку выявленных рисков и определение значений рисковых множителей, определяющую как сам количественный эквивалент риска так и скорость его изменения в процессе реализации ИСП строительством; корректировку традиционного метода* оценки экономической эффективности инвестиционных проектов NPV при помощи-полученных рисковых множителей Ч метод организационно-технологических корректирующих множителей (МОТКМ).
Отметим, что идея оценки эффективности мероприятий системы риск-менеджмента сравнением моделируемых убытков от наступления рисков до и после управляющего воздействия не нова и является стандартным методом оценки эффективности любой системы управления рисками. В той-же степени известной можно назвать и рисковую корректировку значений денежных потоков инвестиционного проекта. Дискуссионными являются методика выявления, ранжирования и математически оперируемого количественного выражения рисков. Используемый повсеместно с этой целью опрос экспертов и прочие методы, основанные на построении эквивалентов субъективного человеческого восприятия риска, обнаруживают существенное количество недостатков вследствие объективной разницы в структуре информации на психофизическом и внешнем уровнях, когда дискретному (квантовому) представлению с различным успехом делаются попытки сопоставить непрерывный числовой ряд. Следствием этого является ограниченная универсальность формализации самой процедуры пересчета качества рисков в количество и порождаемая этим низкая практическая достоверность получаемых результатов.
Нам представляется возможным существенно снизить указанные недостатки систем мониторинга оценки рисков внедрением предлагаемой простой, доступной и интуитивно понятной методики их ранжирования и построения соответствующего числового эквивалента, на основе пусть и кропотливой, но действенной процедуры рассмотрения и анализа проектно-сметной и отчетно-финансовой документации, сопровождающей реальное строительство (форм КС-2, КС-3, КС-6, KG-6a, КС-11) и консолидированной бухгатерской отчетности по соответствующим-статьям. Полученные сведения^ документируются в предлагаемой форме и составляют универсальную базу данных по индивидуальным организационно-технологическим рискам строительного предприятия, выборка заданной представительности из которой автоматизировано обрабатывается традиционными методами математической статистики, что и служит залогом относительной достоверности и универсальности получаемых на ее основе рисковых множителей МОТКМ.
Помимо методологических аспектов предлагаемой системы оценки экономической эффективности инвестиционно-строительных проектов с учетом организационно-технологических рисков, нами* предложен организационный механизм снижения одного из основных рисков ИСП Ч риска неэффективности строительного проекта путем создания новой структурной единицы Ч бюро независимой экспертизы проектов. В работе были рассмотрены функции, роль и пономочия деятельности бюро в составе участников строительства, а широта спектра приложения усилий, перспективность и ность деятельности этой организационной структуры подтверждается практическими примерами выявления и устранения неэффективностей различных проектов строительных объектов всевозможного функционального назначения.
Подытоживая вышесказанное, предполагаем, что результаты проведенного диссертационного исследования могут найти свое практическое отражение в деятельности современной организации инвестиционно-строительного комплекса как Бегородчины, так и за ее пределами, а предлагаемая система организационно-методических мероприятий окажется действенным и эффективным подспорьем в аналитическом инструментарии специалистов, занимающихся вопросами повышения экономической эффективности инвестиционно-строительных проектов.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Авилова, Ирина Павловна, Бегород
1. А жилье кусается электронный ресурс. // Общероссийская сеть бизнес-порталов Rosfirm.ru. Ч Ссыка на домен более не работаетcompaniesnews/analitic? newsid=86903&. Ч 06.09.2006.
2. А.Кудрин: Прямые инвестиции в Россию в 2007 г. составят $30 мрд. электронный ресурс. / РосБизнесКонсатинг. Ч Ссыка на домен более не работает index.shtml?/news/policy/2007/05/22/22135444bod.shtml
3. Акчурин P. X. Инвестирование промышленности: опыт и направления совершенствования: Дис. . канд. экон. наук: 08.00.05: Саратов, 2000. Ч 163 с. Ч РГБ ОД, 61:01-8/1937-7.
4. Артамонов А. А. Процесс управления рискам ИСП // Управление рисками проекта электронный ресурс. Ч Ссыка на домен более не работает process.html.
5. Атлас профессий: строительство электронный ресурс. / Официальный сайт Министерства здравоохранения и социального развития российской федерации. Ч Ссыка на домен более не работаетuserdata/ monitoring/aniriform/ atlasprof-construction.zip. Ч 20.05.2005 г.
6. Афанасьев В. А. Организация и управление в строительстве. Основные понятия и термины: Учебн.-справ. пособие / Афанасьев В. А., Варламов Н. В. и др., под общ. редакцией В. М. Васильева. Ч М.: Изд-во АСВ; СПб.: Изд-во СПбГАСУ, 1998. Ч316 с.
7. Беренс В. Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований: Пер. с англ /В. Беренс, П.М. Хавранек. Ч Изд. новое перераб. и доп. Ч М.: Интерэксперт, 1995.Ч 342 с;
8. Бернар И., Коли Ж.-К. Токовый экономический и финансовый словарь. (В 2-х томах): ХЧМ.: Международные отношения; 1997. Ч 784с:
9. Бирман Г., Шмидт, G. Капиталовложения: экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. Ч М.: Юнити-Дана, 2003. Ч 631 с.13: Бланк И.Л. Инвестиционный менеджмент. Учебный курс.Ч М: Эльга-Н, Ника-Центр, 2001. Ч 448 с.' :
10. Борисов Е. Ф., Петров А. А., Стерликов Ф. Ф. Экономика: справочник.Ч М.: Финансы и статистика, 1997. Ч 400. с.
11. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных, финансов: Пер. с англ: Ч М.:ЗАО Олимп-Бизнес, 1997. Ч 1120 с. Х '
12. Бубенцова П., Кузнецова-Ш Консолидация, как неизбежность // Новости торговли (Москва):Ч19.04.2007 г.
13. Бухгатерский анализ: Пер. с англ. ЧКиев: Торгово-издательское бюро ВНУ, 2000. Ч 444 с.
14. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами; Пер. с англ. / Дж. К Ван Хорн. ЧМ.: Финансы и статистика, 1999:Ч: 799 с.
15. Виленский П. Д., Лившиц В. Н., Смоляк С. А., Шахназаров А. Г. О методологии оценки эффективности реальных инвестиционных проектов // Российский экономический журнал. Ч 2006. Ч № 9-10. Ч С. 63-73.
16. Виноградов А. Объем жилищного кредитования в России возрастет к 2010 г. в 30 раз электронный ресурс. // Интернет-портал Большой портал недвижимости. Ч Ссыка на домен более не работаетpublications/1075/. Ч 8.09.2004 г.
17. Вишняков Я.Д. Общая теория рисков : учеб. пособие для студ. высш. учеб.заведений / Я.Д.Вишняков, Н.Н.Радаев. Ч М.: Издательский центр Академия, 2007. Ч 368 с.
18. Воков Н.Г. Учет догосрочных инвестиций и источников их финансирования / Н.Г. Воков. Ч М.: Финансы и статистика, 2004. Ч 311 с
19. Ворст Й., Ревентлоу П. Экономика фирмы. Ч М.: Высшая школа, 2003. Ч272 с.
20. Галасюк В., Галасюк В., Вишневская. А. Метод NPV: фундаментальные недостатки // Финансовый директор. Ч 2005. Ч 2(30). Ч С. 12-19:
21. Галасюк В.В. О конфликте критериев IRR и NPV // Государственный информационный бюлетень о приватизации. Ч 1999. Ч № И. Ч С. 76-80.
22. Галасюк В:В. О невозможности использования одного из двух исходных типов критериев экономической эффективности затрат // Государственный информационный бюлетень о приватизации. Ч 2000. Ч№5. Ч С. 78-80;
23. Гелаев Д. А. Анализ рисков предприятий инвестиционно-строительного комплекса // Монтажные и специальные работы в строительстве. Ч 2005. Ч №6. Ч С. 19-23.
24. Геращенко Е. Милиарды возвращаются в Россию электронный ресурс. Ч Ссыка на домен более не работаетeconomy/2007/l/13/64178.html. Ч 13.01.2007 г.
25. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: Финстатинформ, 1997. Ч 135с
26. ГОСТ Р 51897-2002 Менеджмент риска. Термины и определения (принят постановлением Госстандарта РФ от 30 мая 2002 г. № 223-ст). электронный ресурс. / Введ. 01.01.2003 г. Ч Ссыка на домен более не работает docs/gostr51897.doc.
27. Гостинка или частный дом? электронный ресурс.; //Вестник Минстроя. Ч 2007 г. Ч №2. Ч Ссыка на домен более не работаетarchive/invest.inconsalt/200705/ 15103350.html
28. Граванова К). Российский ритейл претендует на лидерство в Европе электронный ресурс.; '// Интернет-портал GNews Analytics. Ч Ссыка на домен более не работаетreviews/free/trade2006/articles/rossretail/
29. Гражданский кодекс Российской Федерации; Ч Ч. 1-3., с изм. и доп. по состоянию на 15.08.2004 г. Ч С.-Пб.: Питер, 2004. Ч 528 с.
30. Джай К. Шим, Джойл Г". Сигел. Основы коммерческого бюджетирот: вания / Пер. с англ. СПб.: Азбука, 2001. Ч 496 с.
31. Ежеквартальный аналитический обзор по рынку недвижимости . г. Москвы электронный ресурс. / УК Аккорд Эссет Менеджмент, 2007.Ч Ссыка на домен более не работаетmedia/Documehts/marketreview/report 0707.pdf
32. Жура Е.С. Классификация рисков на рынке, недвижимости // Еженедельный журнал Недвижимость, комфорт.-Ч 14-21.11.2002 г.
33. Замулина И; Россияне инвестируют в недвижимость зафубежом с помощью/ ипотеки . электронный ресурс. / РБК Кредит. Ч Ссыка на домен более не работаетrecommendation/ipoteka/2007/02/14/20871 .shtml. Ч 14.02.2007г.
34. Захарова Е. Как выбрать инвестиционный-проект электронный ресурс. Ч Ссыка на домен более не работаетcgi-bin/investment/article.pl? action=view obj&id=84 .'
35. Зуева Л. М. Учет факторов риска в строительном производстве;7/ Экономика строительства. Ч 1997. Ч№ 8. Ч С. 46-53.
36. Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций. Ч- Про-Инвест-ИТ, 2004. Ч 157 с:
37. Искян К., Афонина: Е., Бонд К. ЗПИФН Арсагера жилищное строительство-электронный ресурс. // Аналитический обзор УК Арсагера. Ч Ссыка на домен более не работаетuserimg/booklets/ARSAGERA, REPORT -RUSSIAN FORMATTED 8 - old data COVER 5.pdf. Ч 14.07.2006.
38. Карпов IO. Завоевание; России электронный ресурс. ; // Интернет-сайт Новая Площадь. ' Ч Ссыка на домен более не работаетcompany/pubs/index.phtml7id319&PHPSESSID=2fd8806db21b5bc478acd072675 Id9b3. Ч 07 ноября 2006.
39. Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. Ч М.: Гелиос АРВ, 2002. Ч 352 с.49: Ковалев ВВ. Финансовый: анализ: Управление капиталом; Выбор инвестиций: Анализ? отчетности. Ч М.: Финансы и статистика; 1995. Ч 432 с.
40. Козлова О.И., Сморчкова М.С., Голубович А.Д. Оценка кредитоспособности предприятий. -ЧМ.: АО АРГО, 1993.Ч28 с.
41. Коммерческая, оценка инвестиционных проектов электронный ресурс. / Интернет-сайт ИКФ АЛЬТ-Инвест. Ч Ссыка на домен более не работаетlibrary/invanalysis/method93/index.htm
42. Коно Т. Стратегия и структура японских предприятий / Пер. с англ. Ч Ml: Прогресс, 1987. Ч 250 с.
43. Корабельникова С. С. Формирование механизма управления рисками организаций строительного комплекса электронный ресурс. / Дис. канд. экон. наук: 08.00.05. Ч СПб., 2005. Ч Ссыка на домен более не работаетresearch/ building/part3
44. Котекин А. И., Мусин М. М. Закройщики и портные: исследование субъектов ресурсной базы ведущих застройщиков Москвы электронный ресурс. / Информационный портал Мир России. Ч Ссыка на домен более не работает economics. Ч 19.04.2005 г.
45. Лейфер Л. А., Дубовкин А. В. Применение модели САРМ для расчета ставки дисконтирования на российском рынке инвестиций электронный ресурс. / Привожский центр финансового консатинга и оценки. Ч Ссыка на домен более не работаетresearch5 .html# 1
46. Лепешкина М.Н. Методологические аспекты оценки рисков // Менеджмент в России и за рубежом. Ч 2001. Ч № 6. Ч С. 88-99.
47. Линдерт П. Экономика мирохозяйственных связей: Пер с англ. / Общ. ред. и предисл. О.В. Ивановой. Ч М.: Прогресс, 1992. Ч 520 с.
48. Маза А. Л. Совершенствование механизма управления инвестициями в строительстве на современном этапе хозяйствования: Дис. . канд. экон. наук: 08.00.05: Махачкала, 2002. Ч 164 с. Ч РГБ ОД, 61:02-8/1947-7.
49. Малышев Ю. Управление рисками бизнеса электронный ресурс. / Управление компанией. Ч 2004. Ч №5. Ч Ссыка на домен более не работаетpress/zhuk/2004-5/1 l.shtml.
50. Массе П. Критерии и методы оптимального, определения капиталовложений. Ч М.: Статистика, 1971. Ч 504 с.
51. Методические указания по определению величины накладных расходов в строительстве (МДС 81-33.2004) / Госстрой России. Ч М., 2004: Ч 28 с. , '
52. Методические указания по определению величины сметной прибыли в строительстве (МДС 81Ч25.2001) / Госстрои России. Ч М., 2001. Ч 11 с.
53. Московские строители готовы открыть свое настоящее лицо // Еженедельник Квадратный.метр (М2). Ч 16.0812006 г.
54. Муравьев Б. В. Инвестиционное обязательство в строительстве: Дис. . канд. юрид. наук: 12.00.03: Москва, 2001. Ч 195 с. Ч РГБ, ОД, 61:0212/365-8.
55. M3RR Ч модифицированная внутренняя норма доходности (рентабельности) // Инструменты финансового анализа электронный ресурс. Ч Ссыка на домен более не работаетmethodses/methodses.html
56. Нобелевские лауреаты по экономике: библиографический словарь, 1969-1992. Ч М.: РНИСИНП, 1994. Ч 220 с.
57. Об иностранных инвестициях в 2006 году электронный ресурс. // Федеральная служба государственной статистики РФ. Ч Ссыка на домен более не работаетbgd/free/b0403/IssWWW.exe/Stg/d020/i020490r.htm.
58. Обухова Н. Гипер- и минимаркеты завоевывают российский ритейл электронный ресурс. // Интернет-портал Купи Брэнд. Ч Ссыка на домен более не работаетrus/index/magazines?id=86
59. Общероссийский классификатор видов экономической деятельности электронный ресурс. Ч Ссыка на домен более не работает
60. Ожегов С.И., Шведова Н.Ю. Токовый словарь, русского языка. Ч М.: 1997. ЧС. 246.
61. Основные показатели инвестиционной деятельности в 2006 году электронный ресурс. / Федеральная служба государственной статистики РФ.Ссыка на домен более не работаетfreedoc/2007/b0701/01/02-41 .htm
62. Петербургский ходинг потратит 300 милионов доларов на московскую недвижимость электронный ресурс. Ч Ссыка на домен более не работаетnews/2006/04/12/lenspecsmu/Ч 12.04.2006 г.
63. Полякова JI.A. Метод дисконтирования денежных потоков при оценке доходности действующего предприятия электронный ресурс. Ч Ссыка на домен более не работаетarni/audit/analitika/stat.htmb
64. Попков В. П., Семенов В. П. Организация и финансирование инвестиций. Ч СПб: Питер, 2001. Ч 221 с.
65. Практика принятия инвестиционных решений // Индикатор. Ч 2000.06(34). ЧС. 30-32.
66. Принципы риск-менеджмента электронный'ресурс. / Управление рисками в России (проект рейтингового агентства Эксперт РА), Ч Ссыка на домен более не работаетlikbez/laws/principy/
67. Рабочая книга по прогнозированию / Отв. ред. И.В. Бестужев-Лада. М.: Мысль, 1982. Ч 430 с:
68. Рабочая поездка Дмитрия Медведева в Бегородскую область (26 октября 2006 года) электронный ресурс. // Интернет-журнал Национальные Проекты. Ч Ссыка на домен более не работает?page=412
69. Радаев В. В. Эволюция организационных форм в условиях растущего рынка (на примере российской розничной торговли). Ч М.: ГУ ВШЭ, 2006. Ч60 с.
70. Расчет ставки дисконтирования // Финансовый директор. Ч 2003. Ч № 4 (апрель). Ч С. 36.
71. Рейтинг Эксперт-400. Крупнейшие. Ч Ссыка на домен более не работает ratings/expert400/2006/
72. Родионова JI. Н. Организационно-экономическое обеспечение надежности функционирования финансово-промышленных систем: Дис. . д-ра экон. наук: 08.00.05: СПб., 1998. Ч 337 с. Ч РГБ ОД, 71:99-8/5-3.
73. Розенберг Дж. М. Инвестиции: Терминологический словарь. Ч М.: ИНФРА-М, 1997. Ч 400 с.
74. Романов В. Понятие рисков и их классификация как основной элемент теории рисков // Инвестиции в России. Ч 2000. Ч № 12. Ч С. 41-43.
75. Россия: все регионы. Путеводитель по торговле и инвестициям электронныйфесурс. Ч М.: СТЕС Publishing, 2006. Ч Ссыка на домен более не работаетp>
76. Рыбенцов А. Инвестиционно-строительная деятельность в условиях рыночной экономики электронный ресурс. / Юридическая компания Юр-колегия. Ч Ссыка на домен более не работаетarticle/ Ч 16.02.2007 г.
77. Рынок товаров и услуг электронный ресурс. // Интернет-сайт администрации г. Бегорода. Ч Ссыка на домен более не работаетinnerstructure/rynok/
78. Салин В. Н., Медведев В. Г. Понятие рисков и управления ими: методология оценки // Вестник финансовой Академии. Ч 2004. Ч № 3. Ч С. 27.
79. Семенов К.А. Международные экономические отношения: Курс лекций. Ч М.: Гардарика, 1998. Ч 336 с.
80. Смоляк С.А. О норме дисконта для оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях риска электронный ресурс. // Аудит и финансовый анализ. Ч 2000. Ч № 2. Ч Ссыка на домен более не работаетdownload/ archive/SmoIiakl .pdf
81. СНиП 11Ч01Ч95 Инструкция о порядке разработки, согласования, утверждения и составе проектно-сметной документации электронный ресурс. / Интернет-портал Nexter Innovation Company. Ч Ссыка на домен более не работаетfiles/ ghost/snip/snipl l0195.zip
82. Старовойтов А.С. Сравнительный анализ объемов ввода и цены жилья в Российской Федерации в 2006 году электронный ресурс. // Интернет-библиотека Рынок недвижимости- России. Ч Ссыка на домен более не работаетzips/starovoitov.rar. Ч 01-02.03.2007 г.
83. Страховая компания Бирюза / Официальный сайт, раздел Услуги электронный ресурс. Ч Ссыка на домен более не работаетservices/
84. Страховой брокер Апостол / Официальный сайт, раздел Страхование электронный ресурс. Ч Ссыка на домен более не работаетinsurance/ index.html
85. У Главмосстроя впервые появились котировки // Ведомости. Ч 25.08.2006 г.
86. Федеральный закон Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений электронный ресурс. Ч Утв. 25 февраля 1999 г. Ч № 22-ФЗ. (с изм. и доп. от 02.01.2000). Ч М, 1999. Ч Ссыка на домен более не работаетp>
87. Федеральный Закон №128-ФЗ О лицензировании-отдельных видов деятельности (с изм. от 13.03.2002 №28-ФЗ, от 09.12.2002 №164-ФЗ) электронный- ресурс. / Общероссийская сеть Консультант-Плюс. Ч Ссыка на домен более не работает popular/license/
88. Федотова М.А. Доходы предпринимателя. М.: Финансы и статистика, 1993. Ч96 с.
89. Финансовый анализ деятельности фирмы. Ч М.: Ист-сервис, 1994.240 с.
90. Фридман Д., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. Ч М.: Дело ТД, 1995. Ч 462 с.
91. Хасанов И.Ш., Марданов Т.Т. Для месторождений на условиях СРП необходимы совершенствованные инструменты оценки экономической эффективности электронный ресурс. // Нефтегазовое дело. Ч 2006. Ч Ссыка на домен более не работаетp>
92. Хасьянов Р. Желая сэкономить, назначьте управляющего // Коммерсант Baltic. Ч 03.07.2000 г.
93. Хачатуров Т. С. Экономическая эффективность капитальных вложений. Ч М.: Экономика, 1964. Ч 279 с.
94. ЦБ РФ может вскоре снизить ставку рефинансирования электронный ресурс. / Деловая газета ВЗГЛЯД. Ч Ссыка на домен более не работаетnews/ 2007/ 1/12/64212.html. Ч 12.01.2007 г.
95. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы и практика; Пер. с англ. Ч М.: ИНФРА-М, 2000. ЧXVIII. Ч 686 с.
96. Ш.Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. Ч М.: Дело тд, 1995. Ч320 с.
97. Шарп У. Ф., Александер Г. Дж, Бэйли Дж. В. Инвестиции / Пер. с англ. Ч М.: ИНФРА-М, 2001. Ч 1028 с.
98. Экономика строительства: Учебник / Под общ. ред. И. С. Степанова.2.е изд., доп. и перераб. Ч М.: Юрайт-Издат, 2003. Ч 591 с.
99. Экономика строительства: Учебник для вузов / Под ред. И. С. Степанова.Ч М.: Юрайт, 1997. Ч 416 с.
100. Экономическая энциклопедия / гл. ред. Л.И. Абакин. М.: ОАО Издательство Экономика, 1999. Ч 1055 с.
101. The Oxford Dictionary. Second Edition, prepared by J.A. Simpson and S.C. Weiner. Ч Vol. III. Ч Oxford, 1989. Ч p. 48.
Похожие диссертации
- Совершенствование методического подхода к оценке экономической эффективности модернизации материально-технической базы организаций электросвязи
- Исследование методов оценки эффективности инвестиционных строительных проектов
- Методы оценки риска в инвестиционно-строительной деятельности
- Методические основы анализа экономической эффективности инвестиционно-строительных проектов с учетом их опционных характеристик
- Совершенствование методов оценки экономической безопасности инвестиционно-строительного комплекса региона