Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Методы оценки риска в инвестиционно-строительной деятельности тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Феликсов, Алексей Владимирович
Место защиты Санкт-Петербург
Год 2006
Шифр ВАК РФ 08.00.05
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Методы оценки риска в инвестиционно-строительной деятельности"

На правах рукописи

МЕТОДЫ ОЦЕНКИ РИСКА В ИНВЕСТИЦИОННО-СТРОИТЕЛЬНОЙ

ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами - строительство)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санст-Петербург 2006

Работа выпонена на кафедре Экономика строительства ГОУ ВПО Санкт-Петербургский государственный архитектурно-строительный университет

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Ершова Светлана Анатольевна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Власова Виктория Михайловна;

кандидат экономических кгук, доцент Енккеева шшя Аубакировна

Ведущая организация Санкт-Петербургская академия управления

и экономики

Защита состоится февраля 2006 года в 15 00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.223.04 при ГОУ ВПО Санкт-Петербургский государственный архитектурно-строительный университет по адресу: 190005, Санкт-Петербург, 2-я Красноармейская ул., д. 4, ауд. 206.

Телефакс: (812) 316-58-72 -

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО Санкг-Пе-тербургский государственный архитектурно-строительный университет

Автореферат разослан января 2006 года

Ученый секретарь ^Ч

диссертационного совета Клюев А.Ф.

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования обусловлена возрастающей сложностью в проведении работ по технико-экономической оценки целесообразности инвестирования в различные проекты развития территорий.

Сегодня в экономической литературе и в общественной практике наблюдается повышенное внимание к инвестиционно-строительной сфере, как одной из важнейших в развитии страны. Становление рыночных отношений в нашей стране стимулировало повышенное внимание к процессам экономической оценки инвестиций, управления проектами в строительстве, проблемам определения не только коммерческой, но также общественной и бюджетной эффективности инвестиционных проектов. Появились научные труды по управлению риском, создавались новые специальности в средних и высших учебных заведениях, призванные воспонить пробел в квалифицированных кадрах в области экономической оценки инвестиций в строительной сфере.

Несмотря на то, что, теоретических исследований и практических работ в области оценки эффективности инвестиционных проектов достаточно много, проблема управления рисками в строительной отрасли, особенно на стадии технико-экономического обоснования инвестиций в развитие территорий, разработке методов и механизмов их выявления, оценки и минимизации, относится к числу мало исследованных. Детальное рассмотрение существующих научных работ, нормативно-правовой литературы, показывает; что они обладают рядом существенных недостатков, в том числе и в сфере анализа и оценки риска и исходных предпосылок их возникновения, что обусловлено, в первую очередь, недостаточной разработанностью научно-методического базы.

Между тем, значимость оценки риска при определении эффективности инвестирования не может быть переоценена, так как именно результаты проведенного анализа и полученные выводы являются основой для принятия управленческого решения в инвестиционно-строительной деятельности.

Существенный вклад в разработку теоретических и методологических вопросов управления и оценки риска внесли труды Вадцайцева С.В., Вяткина В.Н., Грабовый П.Г., Гранатурова В.М., Лапусгы М.Г., Хохлова Н.В., Цветковой Е.В., Шапкина A.C. и др. которые и послужили теоретической и методологической основой диссертационного исследования.

Различные аспекты управления рисками достаточно разработаны зарубежными экономистами. Это работы Томаса Л. Б аргона, Уильяма Г. Шенкира, Пола Л. Уокера, Юджина Бригхема, Луиса Гапенски, Уильяма Шарпа и др.

Отдельные аспекты анализа инвестиционно-строительной деятельности, в том числе управление рисками, рассматривались в трудах отечественных ученых. Среди них следует выделить работы Барановской Н.И., Варламова Н.В., Васильева В.М., Власовой В.М., Ершовой С.А., Казанского Ю.Н., Каплана Л.М., Паниб-

ратова Ю.П., Смирнова Е Б., Фролова В.Й., и др.

ДосТаюнно подробно раскрыты проблемы оценки риска в управлении объектами недвижимости в работах Асаула А.Н., Грязновой А.Г., Максимова С.Н., Озерова Е.С., Тарасевича Е. И., Федотовой М.А. и др.

В работах указанных авторов исследуются теоретические проблемы понятийного аппарата категории "ркс^, кпаггмфнкатт писка по различным признакам, анализ подходов к управлению ими, методов их выявления и способов минимизации.

Из последних научных работ можно отметить исследование В.М.Васильева, ЮЛ.Панибрагова и др., в котором рассматриваются проблемы учета рисков в производственной деятельности строительных предприятий при реализации инвестиционно-строительных проектов, и работу авторского колектива Санкт-Петербургского государственного архитектурно-строительного университета под редакцией В.И.Фролова, в которой рассмотрены отдельные аспекты управления рисками инвестиционного проекта.

Обзор отечественной и зарубежной научной литературы показал, что до настоящего времени не существует единого понимания сущности риска, практически отсутствует работы по методическому обоснованию оценки риска по отдельным этапам инвестиционно-строительной деятельности, а также при определении эффективности инвестирования.

На основании вышеуказанного можно сделать вывод о том, что исследования, посвященные разработке научных и методических основ управления рисками в инвестиционно-строительной деятельности на стадии принятия решения об инвестировании в развитие объектов недвижимости, практически отсутствуют, что заставляет на практике использовать не самый эффективный метод проб и ошибок.

В связи с этим отметим, что научная и практическая значимость обозначенной проблемы, недостаточная разработанность ее методологических и методических аспектов, проведенная в диссертационном исследовании разработка методов оценки риска в инвестиционно-строительной деятельности и предопределили актуальность настоящей работы.

Целью диссертационного исследования является совершенствование научно-методических основ оценки риска в инвестиционно-строительной деятельности и их минимизации при принятии управленческого решения по инвестированию в развйтие объекта недвижимости.

Для достижения указанной цели в диссертации были поставлены и решены следующие задачи:

- исследована и уточнена сущность категории риск как экономической категории и объекта управления в инвестиционно-строительной сфере, обоснованы исходные предпосыки возникновения риска как ключевого

элемента логики принятия управленческого решения;

- оценено современное состояние научно-аналитических работ в области выявления и оценки риска;

- выявлены и содержательно раскрыты основные проблемы анализа и оценки рисков в инвестиционно-строительной деятельности;

- выявлены особенности управления рисками в инвестиционно-строительной сфере,

- разработаны рекомендации по оценке риска при инвестировании в развитие объекта недвижимости

- предложен агоритм механизма выявления причин возникновения риска в инвестиционно-строительной сфере;

- проанализированы основные направления минимизации потерь в инвестиционно-строительной сфере;

- разработаны мероприятия по снижению потерь при реализации инвестиционных проектов.

Объектом исследования является управление деятельностью инвестиционно-строительной организации в России на современном этапе развития экономики.

Предметом исследования являются управленческие отношения, возникающие в процессе оценки риска в инвестиционно-строительной деятельности при принятии решения об инвестировании в развитие объекта недвижимости.

Теоретической и методологической основой исследования явились фундаментальные и прикладные разработки в области оценки риска в инвестиционно-строительной деятельности, принятия управленческого решения, научные труды ведущих отечественных и зарубежных специалистов по экономике и управлению в строительстве, а также материалы исследований Санкт-Петербургского Союза строительных компаний и Санкт-Петербургского государственного архитектурно-строительного университета.

Исследование строилось на принципах системного подхода, методах логического анализа и синтеза, методах статистического анализа, в том числе использован метод экспертных оценок, метод моделирования, метод сценариев.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в обосновании теоретических положений и разработке практических рекомендаций инвестиционно-строительной организации по реализации процесса выявления, оценки и минимизации риска при инвестировании в развитие объекта недвижимости, позволяющих повысить качество принятия управленческих решений, выявить производственные возможности и слабые звенья в организации инвестиционных процессов.

Научную новизну определяют следующие результаты:

- уточнена сущность и разработана система показателей рисков предприятия,

осуществляющего инвестиционно-строительную деятельность, сгруппированных по уровням и показателям;

- разработана структура потенциальных рисков инвестора по уровням и показателям;

- предложены методы, позволяющие дать количественную оценку риска при принятии управленческого решения по инвестированию;

- предложен механизм выявления причин возникновения риска в инвестиционно-строительной деятельности и перечень мероприятий по снижению потерь при реализации инвестиционных проектов.

Научная и практическая значимость результатов исследования заключается в развитии основных положений теории управления применительно к инвестиционно-строительной сфере, а также в возможности их использования в практической деятельности инвестиционно-строительной организации.

Практическая значимость диссертационной работы заключается в возможности применения предложенной методики оценки риска в процессе принятия управленческих решений при определении эффективности инвестирования. Применение данной методики позволяет спрогнозировать и минимизировать возможные потери в условиях динамичного конкурентного рынка.

Разработанная методика оценки риска может быть использована в учебном процессе при подготовке специалистов с высшим образованием по специальностям: Менеджмент, Экономика строительства, Управление и экспертиза недвижимости и др.

Внедрение результатов диссертации. Результаты проведенного автором анализа состояния инвестиционно-строительной сферы Санкт-Петербурга, а также разработанные методы выявления и оценки риска, внедрены в работу по технико-экономическому обоснованию Концепции инвестиционного развития части территорий Адмиратейского района Санкт-Петербурга проектно-производ-ственной фирмы А.ЛЕН.

Апробация результатов работы. Основные результаты диссертационного исследования докладывались на 58-й конференции студентов, аспирантов и молодых ученых, проведенных в 2005гг. в Санкт-Петербургском государственном архитектурно-строительном университете; на региональной научно-практической конференции студентов и аспирантов, посвященной памяти заслуженного деятеля науки РФ профессора Соминского B.C. (21 апреля 2005п), проведенной в Санкт-Петербургском государственном техническом университете растительных полимеров; на региональной научно-практической конференции студентов и аспирантов, посвященной памяти заслуженного деятеля науки РФ профессора Соминского B.C. (9-11 ноября 2005г.), проведенной в Санкт-Петербургском государственном техническом университете растительных полимеров. Предложенные методы выявления и оценки риска прошли апробацию при чтении лекций и проведении

практических занятий по дисциплинам Экономика недвижимости, Оценка собственности, для студентов кафедры Экономика строительства и Экспертиза и управление недвижимостью в Санкт-Петербургском государственном архитектурно-строительном университете.

На затиту выносятся спелующие положения, полученные в результате проведенного исследования:

- разработанная автором классификация рисков предприятия, осуществляющего инвестиционно-строительную деятельность, сгруппированных по уровням и показателям;

- разработанный автором метод оценки риска, позволяющий оценить инвестиционный риск с помощью системного и несистемного рисков, учитывающий особенности состояния макро- и микросреды, а также основные характеристики объекта инвестирования, в основу которого положен метод цены капитальных активов;

- разработанный автором метод оценки риска, в основу которого положен кумулятивный метод, позволяющий оценить инвестиционный риск с помощью системы поправок на особенности инвестиционного проекта и потенциал инвестиционно-строительной организации;

- агоритм проведения анализа рисков для разработки мероприятий по снижению потерь при реализации инвестиционного проекта.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы из 123 источников. Диссертационная работа изложена на 147 листах, содержит 19 таблиц, 5 рисунков. Структура диссертации соответствует целям и задачам исследования и отражает логическую взаимосвязь выпоненных разработок.

2. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во Введении обоснована актуальность темы исследования, сформулированы цель, задачи, предмет и объект исследования, раскрыты научная новизна и практическая значимость, представлены основные положения, выносимые на защиту, апробация результатов и публикации автора по теме исследования.

В первой главе Особенности управления риском в инвестиционно-строительной сфере рассматриваются особенности риска как экономической категории и объекта управления, исследована сущность риска, определены основные его виды, даны основные характеристики, проведена классификация рисков, а также исследованы основные методы измерения риска.

На всех этапах инвестиционно-строительного процесса происходит реализация основных функций управления, как вида деятельности, и оценка сопутствующих ему рисков. Особую значимость оценка рисков приобретает на стадии принятия

управленческого решения по инвестированию в развитие объекта недвижимости.

Проведенный автором анализ научной литературы, позволил сделать следующие выводы: риск, как правило, является случайным и заранее непредсказуемым явлением; риск есть функция времени; с риском связывают не только денежные, прямые, но и иные (косвенные) потери; риск есть элемент субъективизма в оценивании события; риск может имепгь не только негативные, но и позитивные последствия; риск может быть как связан, так и не связан с конкретным видом предпринимательской деятельности; риск есть не мера неопределенности, а причина его возникновения.

В наиболее общем случае под риском понимают возможность наступления некоторого неблагоприятного события, влекущего за собой различного рода потери. Поведение любой инвестиционно-строительной организации как хозяйствующего субъекта, основано на добровольно определяемом и, реализуемом на свой страх и риск, бизнес-проекте, учитывающем как потенциальные возможности предприятия, так и реалии внешней среды. При этом предпринимательская деятельность субъектов инвестиционно-строительной сферы сопровождается неопределенностью и рисками. Неопределенность ситуации и невозможность предсказания исхода события, при наличии необходимости выбора для принятия решения, и порождает риск.

В процессе инвестирования в развитие объекта недвижимости для каждого из участников инвестиционно-строительной деятельности происходит индивидуализация оценки риска, как в качественном, так и в количественном выражении. Поэтому возникает необходимость исследования понятия риска, присущего различным субъектам рынка, вовлеченным в процесс создания и развития объектов. Это риски инвесторов-строителей, риски кредитных или банковских учреждений, риски страховых компаний, риски правовые (законодательные), экономические (налоговые) и т.д. Именно это и порождает различия как в понятийном аппарате, так и в подходах к оценке риска.

На основании проведенного анализа был сделан вывод о том, что инвестиционный риск в развитие объекта недвижимости ~ это опасность недополучения прибыли в результате инвестирования в объект, или возможное несоответствие между желаемым и ожидаемым результатам от реализации инвестиционного проекта. То есть риск есть вероятность недополучения доходов по сравнению с прогнозируемой их величиной в течение периода реализации инвестиционного проекта.

Характеризуя риски в инвестиционно-строительной' сфере, следует исходить, прежде всего, из общей классификации рисков, учитывать специфику данной сферы и рынка недвижимости.

В таблице 1 приведена разработанная автором классификация рисков инвестиционно-строительной сферы по этапам процесса анализа риска.

Предлагаемая классификация рисков отражает наиболее типичные направления потерь в инвестиционно-строительной деятельности. Ее использование позволяет адекватно оценить ситуацию при принятии управленческого решения и провести технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта. В таблице 2 приведена разработанная автором классификация инвестиционных рисков по уровням и показателям.

Таблица 1

Классификация рисков в инвестиционно-строительной сфере по этапам _процесса анализа риска _

Этап процесса анализа риска Классификационный признак Вид риска

Идентификация риска 1. Род опасности 2.1 Техногенные 2.2. Правовые 2.3. Природные 2.4.Смешанные 2.5. Криминальные

2. Причины возникновения 2.1 Связанные с финансово-хозяйственной деятельностью 2.2 Связанные с личностью предпринимателя 2.3 Связанные с развитостью информационного пространства

3. По виду деятельности 3.1. Операционные 3.2. Инвестиционные 3.3. Финансовые

Оценка риска 4. По степени управляемости 4.1. Управляемые 4.2. Не управляемые

5 Возможность измерения 5 1. Количественные 5.2. Качественные

6. По связи с этапами реализации проекта 6.1. Этап принятия решения 6.2 Этап реализации решения

Минимизация риска 7. По последствиям 7.1. Допустимые 7.2 Критические 7.3 Катастрофические

8. По возможности страхования 8.1. Страхуемые 8.2. Не страхуемые 8.3. Частично страхуемые

В инвестиционно-строительной сфере для всех участников инвестиционного процесса на сегодняшний день решающим является вопрос об измерении риска. Теоретически анализ изменчивости как качества меры риска является одним из наиболее оптимальных вариантов решений. Однако отсутствие достаточного количества достоверной статистической информации не позволяет воспользоваться им в поной мере. Необходимость измерения риска как вероятности падения доходности ниже ожидаемого уровня, не снижает общей установки на максимизацию доходности и минимизацию потерь. Одним из методов измерения риска

является возможность на основе ретроспективного анализа вывести тенденции поведения инвесторов и таким образом оценить риск, опираясь в основном на метод аналогий и экспертных оценок.

Во второй главе Совершенствование методов оценки риска в инвестиционно-строительной деятельности рассмотрены вопросы особенностей управления рисками в инвестичипнно-строительной деятельности и методов их оценки. Управление рисками является важнейшей составляющей системы управления в инвестиционно-строительной сфере.

Сущность управления рисками заключается в создании системы уменьшения последствий непредсказуемых событий, имеющих неблагоприятные последствия для организации, до уровня, не вызывающего значительных негативных влияний на ее финансовое благополучие, причем оценка риска является важным этапом процесса управления рисками. Оценка риска учитывает предложения по развитию территории; доходность инвестиций, исходя из прогнозируемого потока доходов от капиталовложений в объекты инвестирования; расчетного периода, учитывающего жизненный цикл объекта; и ставки дисконта.

Осуществление стратегического развития инвестиционно-строительной организации неразрывно связано с необходимостью постоянного мониторинга достигнутых ею результатов, оценке уровня и продожительности получения доходов, а также оценке вероятных внешних угроз, в свою очередь влияющих на величину и вероятность сохранения доходов фирмы.

Оценка инвестиционного риска может быть проведена по укрупненным расчетам, с ориентацией на критерий внутренней нормы доходности инвестиций (IRR).

По результатам проведенных автором исследований были вьаделены наиболее часто используемые методы анализа и оценки инвестиционных рисков. Это: метод цены капитальных активов, средневзвешенной стоимости капитала, кумулятивный и нормативный методы, позволяющие количественно оценить риск. Наиболее распространены в практике оценки риска методы кумулятивного построения и цены капитальных активов. Основная трудность заключается в обосновании ставки дисконта, являющейся мерой риска.

Основными этапами процесса определения ставки дисконтирования являются: обоснование и уточнение используемого в расчетах метода оценки риска по каждому из сценариев; обоснование выбора безрисковой ставки; определение количества и перечня поправок на индивидуальные риски инвестиционного проекта для каждого сценария; определение метода количественной оценки индивидуальных рисков; подбор экспертов при использовании экспертного метода оценки рисков; расчет ставки дисконтирования для каждого сценария.

Таблица 2

Классификация инвестиционных рисков по уровням и показателям

№ п/п Вид риска Уровень МИРНОЕ* Покхзатель раоса Примечание

1 2 3 4 5

1 Неуправляемый

Мсщцуйарод* кш (Сграно-

1.1 Подкшческая , экономическая и со-циашая стабильность страны Экспертная оценка

Государсг-СЯ&4

1.2 Уровень инфляции Официальные данные

1.3. Папяэттеская нестабильность Анализ ситуафи в стране

1.4 Курс национальной ваклы Авалю динамит изменения курса валют

1 5 Динамита шменения ставки рефинансирования Официальная тформация

16 Динамита изменения на фондовых рынках Анализ дишмики состояния фондового рынка

1.7 {совершенство законодательной базы Анализ иорматвно-тфавовоп базы

1.8 Несовершенство арбитражной системы Анализ нормативно-правовой базы.. Анализ ситуации в стране

1.9 Ослабления ответственности за нарушение комрякпзых обязательств Анализ ситуации в стране

1.10 Изменение лицензионной политики Авалю нормативно-правовой базы. Анакз сшуахвш в стране

1 11 Слабая защищенность движения катвпвла и продукция Аняш иориатнжю-правовой базы. Анаши сшуашш i ацшт

Огвасвой

1 12 Степень государсгветмого регулирования деятельносш Анализ государственной полетай

113 Степень моноыолюаовщ рынка Анализ состояния строительной отрасли

1.14 Наличие катдоенции ж рынке Анализ состояния рынка строительной продукции

1 1S Офос на выпусюемую продукцию Аншкз потребительского рыта

1 16 Основные Тенденции на строительной тмш Анализ строительной отрасли и рытягя ûдвижимости

117 Основные тенденции на рынке строительных материалов Анализ рынка строительл материалов

II Управляемый Организация

гл Масопаб депсльносш организации Анализ финансово-хозяйственной деятельности Федцжхпа

219 Финансовое сосгоанж преаприпия Тоже

220 Уровень платежеспособности в кдапсосрочном периоде Тоже

Продожение табл 2

1 2 3 4 5

2 21 Уровень платежеспособности в догосрочном периоде Тоже

222 Деловая акпшносп. Тоже

2.23 Рентабельность продаж Тоже

2.24 Стабильность дохода Тоже

2.25 Ожидаемый рост доходов Тоже

2.26 {Ъитнг-пяя тяпипшпт пмппи. ЯТИЯ Тп ЦП

227 Износ основных фондов Тоже

228 Наличие профессиональных кадров в высшем звене управлении Анализ кадрового потенциала предприятия

2.29 Наличие грофессаональных хадров испонителей работ Тоже

2.30 Зависимость от поставщиков Анализ поставщиков и подрядчиков

231 Наличие связей с субподрядчиками Аналю поставщиков и подрядчиков

232 Диверсификация потребителей продукта Авалю стратегии организации

2 33 Диверсификация конечного продукта Авалю выпускаемой конечной продукции

2 34 прочие

Инвестиционного проекта

2 35 Масштаб инвестиций Концепция или бизнес-план развития территории (объекта)

236 Принципиальные направления инвестирования Концепция или бизнес-шин развили территория (объев-та)

2 37 Орппвшционные мероприятия по реализации проекта Концепция или бизнес-план развития территории (объекта)

2 38 Этапы и сроки проведения мероприятий Концепция или бизнес-план развития территории (объекта), щюееты организации строительства

Х39 Источники инвестирования Концепция или бюиес-плян развитая территории (объекта). Анализ соглашений с потенциальными инвесторами

240 Ценовые характеристики объекта инвестирования Маркетинговые исследования рынка недвижимости

2 41 Затраты на объект инвестирования Анализ цен на строительном рынке

242 Доходность объекта игаесгарования Аналю продаж на рынке недвижимости

243 Ликвидность объекта инвестирования Анализ возможных потерь ог реализации объект

При использовании метода цены капитальных активов величина ставки дисконтирования зависит от инвестиционного риска и рассчитывается по формуле:

Г = 7/+ДГт-У/), (1)

где р - коэффициент бета (степень системного риска);

У- ставка дисконтирования (ожидаемая норма дохода на инвестиции);

У/- безрисковая ставка дохода;

Ут ~ среднерыночная или среднеотраслевая норма доходности.

При использовании метода цены капитальных активов для оценки риска при инвестировании в развитие объекта недвижимости ставную трудность представляет проведение расчета коэффициента Д являющегося мерой системного риска. Ниже приведен агоритм проведения оценки коэффициента /?:

1. выделяются уровни возникновения риска: внешний, внутренний, инвестиционного проекта;

2. по каждому уровню выявляются показатели, по которым оценивается риск;

3. экспертная оценка риска проводится по шкале: низкий, средний, высокий;

4. при обработке результатов используется метод средневзвешенной;

5.полученный результат оценивается по следующей шкале: Р<1 -риск допустимый, /3= 1 риск средний, р>1 - риск высокий.

Наиболее целесообразным, по нашему мнению, является использование при расчете коэффициента р метода сценариев. Ставка дисконтирования находится в диапазоне изменения коэффициента бета: от Утт по оптимистическому сценарию до Утах по пессимистическому сценарию.

В соответствии с полученным диапазоном каждому из полученных значений ставок дисконтирования присваивается весовое значение, При этом учитываются соответствие основных ценообразующих характеристик инвестируемого объекта характеристикам моделируемого объекта.

Рекомендуется при проведении расчетов по указанной модели использовать метод сценариев и рассматривать оптимистический вариант развития событий, пессимистический и наиболее вероятный. При обработке полученных результатов можно воспользоваться следующей формулой;

Д 0+4Я + Я

Д = ЧЧ. (2)

гтД- ставка дисконта для конкретного инвестиционного проекта; ОЧставка дисконта по оптимистическому варианту сценарного развития; Р - ставка дисконта по наиболее вероятному варианту сценарного развития; Я - ставка дисконта по пессимистическому вариату сценарного развития.

Разработанный автором перечень показателей, используемый в данном методе оценки риска, учитывает наиболее значимые показатели риска в инвестиционно-строительной деятельности. При проведении работ рекомендуется использовать форму, приведенную в таблице 3.

В практике оценки недвижимости, бизнеса, инвестиционных проектов достаточно часто используется метод кумулятивного построения ставки дисконта. В соответствии с ним, за основу вычислений принимается безрисковая ставка дохода, которая корректируется на величину премий за риск, связанных с конкретными инвестициями.

Таблица 3

Оценка риска инвестирования в развитие объекта недвижимости

№ а/п Показатель риска Уровень риска

тжжий средний высокий

0,5 1,0 1,5

1 Покпнесхая, экономическая и социальная стабильность страны

2 Уровень инфляции

3 Политически нестабильность

4 Курс национальной валюты

5 Д инамика изменения ставки рефинансирования

6 Д инамика изменения на фонд овых рынках

7 Степень государственного регулировшяя деятельности

8 Сгеоеяь монополизации рынка

9 Наличие конкуренции на рынке

10 Спрос на выпускаемую продукцию

11 Основные теадекиии на строительном рынке

12 Основные тенденции на рынке строительных материалов

13 Масштаб деятельности организации

14 Финансовое состояние пред приятия

15 Уровень плетежеспособности в краткосрочном периоде

16 Уровень платежеспособности в догосрочном периоде

17 Деловая активность

18 Рентабельность пропаж

19 Стабильность дохода

20 Ожидаемый рост доходов

21 Финансовая зависимость ттрещтиягия

22 Износ основных фовдов

23 Наличие ирофессвональных кадров в высшем звене управления

24 Нмшше профессаошшьвых кадров испонителей работ

25 Зависимость от поставщиков

26 Наличие связей с субподрядчиками

27 Диверсификация потребителей продукции

28 Диверсификация конечного продукта

29 Прочие

30 Масштаб инвестиций

32 Мероприятия по реализация проела

33 Этапы и сроки проведения мероприятий

34 Источники инвестирования

35 Ценовые характеристики объекта инвестирования

36 Затраты на создание объекта инвестирования

37 Доходность объекта инвестирования

38 Ликвидность объекта инвестирования

Итого ^отчество наблюдении по каждому виду риска

Взвешенный итог по каждому виду риска

Суммарный итог по всем выдам риска

Количество рассмотренных факторов риска

Итоговый коэМпциеиг диск

Величина риска дожна учитывать базовую ставку и соответствующие поправки. Используемая в расчетах формула приведена ниже:

У-Ут + i^ (3)

где: -базовая ставка; dYt --ая поправка.

Корректировки, или поправки, как правило, учитывают риски, связанные с масштабом инвестирования, ликвидностью объектов, компенсацией за предпринимательский риск и прочее. Величина каждого из видов риска определяется экспертным путем и зависит от фактического состояния инвестиционно-строительной сферы в целом; состояния строительной отрасли региона, города; особенностями территории предполагаемого освоения (ее локальными характеристиками); сложностью и спецификой инвестиционного проекта; стадией, для которой проводятся прогнозные расчеты и т.д. (Табл.4).

На практике при определении ставки дисконта используют ряд упрощений, что часто искажает реальную ситуацию и существенно снижает величину риска. Отличие разработанных автором методов заключается в том, что при оценке риска инвестирования учитываются как характеристики объекта инвестирования, так и потенциал инвестиционно-строительной организации, который предлагается анализировать по следующим основным параметрам: профессионализму, масштабу деятельности, наличию портфеля инвестиционных проекгов.Одной из особенностей предлагаемой модели является учет потенциала предприятия, выявленного по результатам анализа финансово-хозяйственной деятельности инвестиционно-строительной организации и маркетинговых исследований рынка.

На основании анализа научных работ был разработан перечень допонительных рисков инвестирования, отражающих особенности организации, реализующей инвестиционный проект, которые необходимо учитывать в расчетах ставки дисконта при использовании кумулятивного метода (Табл. 5).

Для принятия окончательного решения об инвестировании в развитие объекта недвижимости, а также при выборе внешнего инвестора рекомендуется полученную уточненную оценку ставки дисконта сравнивать с внутренней нормой доходности инвестиций. Отметим также, что эффективность использования данной модели напрямую зависит от качества и достоверности используемой в расчетах информации, и от развитости информационного пространства в целом.

В третьей главе Методы минимизации риска в инвестционно-строитель-ной деятельности рассмотрены проблемы снижения вероятности наступления негативных событий и возможности предотвращения ущербов.

На рис. 1 представлены последовательность проведения анализа и оценки риска для разработки мероприятий по снижению влияния факторов риска при реализации инвестиционного проекта. В том случае, если полученная расчетная величина риска превышает ожидаемый уровень, или не соответствует величине выбранного критерия (например, IRR), необходимо вновь вернуться к первому этапу для повторного проведения анализа.

Таблица 4

Обоснование поправок на риск инвестирования

Поправка на риск Основные характеристики риска Примечание

Поправка на индивиду-апьный риск проекта Риск, учитывающий характеристики инвестиционного проекта и потенциал местоположения, технико-экономические особенности проекта (масштаб, класс, планировочные особенности) и т.д Поправка на данный тип риска находится в д иапазоне от 0 до 5%. При оценке величины данного вода риска используются материалы историко-градострои-тельной экспертизы, учитывающей сложность проведения работ, наличие в проекте различных по функциональному назначению объектов, особенностей создаваемых объектов, его ликвидность, а также результаты анализа состояния инвестиционно-строительной сферы.

Поправка на уровень ликвидности. Риск, учитывающий специфические особенности реализации объектов недвижимости на любом из этапов жизненного цикла и относительно длинный временной период экспозиции объекта при его продаже. За время проектирования и строительства объекта, как правило, также по различным причинам возникает потери дохода (прямые и косвенные), чю также влияет на ликвидность объекта. Поправка на данный тип риска находатся в д иапазоне от 0 до 5%, учитывает сроки строительства, востребованность объектов на рынке недвижимости, опыт работы инвестиционно-строительной компании на строительном рынке Санкт-Петербурга, связи с подрядными организациями.

Поправка на предпринимательский риск. Риск, учитывающий специфику работы с объектами недвижимости на всех стадиях его жизненного цикла. Введение данной поправки необходимо, так как управление инвестициями предусматривает рассмотрение альтернативных вариантов финансирования объекта, и вариантов возврата инвестиций (например: продажа или дальнейшее управление объектом на каких-либо условиях). Поправка на данный тип риска находится в диапазоне от 0 до 5%, учитывает спектр взаимодействий с различными органами управления и субъектами на строительном рынке и рынке недвижимости, а также специфические особенности объектов инвестирования (например, статус памятника истории и культуры).

Прочие поправки на риск. Риск, учитывающий необходимость учета вероятности возникновения непредвиденных обстоятельств и событий, могущих возникнуть на различных стадиях реализации инвестиционного проекта. Поправка на данный тип риска находится в диапазоне от 0 до 5%, учитывает стадию процесса ин-весгирования, степень вероятности осуществления различных прогнозов.

Анализ причин возникновения риска при инвестировании в развитие объекта недвижимости

техногенные

правовые

природные

смеша иные

крими-ноген-

Анализ факторов, провоцирующих возникновение рисковых си-

туаций

внутренние

Ухудшение финансового состояния предприятия

Низкий кадровый потенциал

Неэффективная организационная структура

Отсутствие маркетинговых исследований

Инвестиционного проекта

Индивидуальный риск проекта

Риск ликвидности проекта

внешние

Нестабильность политической и социально-экономической ситуации в стране

высокая степень монополизации в отдельных сегментах рынка

Отсутствие достоверной финансово-аналитической информации о сдеках на первичном и вторичном рынке недвижимости

Предпринимательский риск

Прочие рис-

Наличие недобросовестной конкуренции

Сложные взаимодействия с органами управления первичным и вторичным рынком недвижимости

Сбор я обработка информации

Выбор и обоснование метода количественного расчета риска: метод модели цены капитальных активов, метод кумулятивного построения ставки дисконта, метод средневзвешенной, нормативный метод и др.

Оценка риска

Рис 1. Процесс оценки рисков для разработки мероприятий по снижению потерь при реализации инвестиционного проекта.

Исследование возможностей минимизации риска при реализации инвестиционного проекта представляет собой достаточно новое для России и перспективное направление в области управления рисков инвестирования. По существу оно направлено на выявление методов и мер по снижению уровня предпринимательского риска и его последствий. При выборе метода минимизации риска, необходимо учитывать специфику предприятия: его финансовые возможности, занимаемый сегмент рынка, условия и возможности финансирования инвестиционного проекта и его тип.

В таблице 6 представлены основные направления и методы минимизации риска в инвестиционно-строительной деятельности.

Все выше перечисленные методы снижения риска объединяет то, что они осуществляются после наступления ущерба и направлены на ликвидацию последствий неблагоприятного события и возмещение ущерба.

Таблица 5

Виды риска инвестиционно-строительной организации

Вид риска Интервал значений

Профессионализм и качество управления организацией 0-5%

Наличие ключевой фигуры в организации 0-5%

Масштаб деятельности (размер компании) 0-5%

Финансовая структура 0-5%

Диверсификация потребителей выпускаемой продукции 0-5%

Диверсификация портфеля выпускаемой продукции 0-5%

Наличие достаточных средств для реализации проекта 0-5%

Наличие признаков банкротства и несостоятельности 0-5%

Прочие риски - 0-5%

Таблица 6

Основные методы минимизации риска в инвестиционно-строительной деятельности

Направление минимизации риска Метод минимизации

Уклонение от риска Отказ от реализации инвестиционного проекта Корректировка параметров инвестиционного проекта

Сокращение риска и предотвращение убытка Резервирование средств Лимитирование средств Ограничение расходования средств по уровням управления Покрытие убытка за счет использования займов Методы уменьшения убытков Методы разделения риска (диверсификация) Хеджирование

Передача риска Страхование Аутсорсинг

2. ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

Проведенное исследование позволило получить приведенные ниже основные результаты:

1. Анализ научно-методической и нормативно-правовой литературы показал, что теория и методология управления инвестиционным риском для российских предприятий инвестиционно-строительнои сферы находится на начальной стадии развития. Поскольку задача определения рисков при управлении инвестиционно-строительной деятельностью имеет многоаспектный характер, то возникает необходимость установления наиболее важных моментов, связанных с уточнением сущности понятия риск. Проведенный анализ теоретических положений выявил разночтения в определении риска, что потребовало рассмотрения не только сущности риска как экономической категории, но и как объекта управления.

2. Оценку рисков целесообразно осуществлять на основе разработанной автором классификации инвестиционных рисков, которая согласно проведенным исследованиям дожна исходить, прежде всего, из общей классификации рисков, учитывать специфику инвестиционно-строительной сферы, отражать наиболее типичные направления потерь в инвестиционно-строительной деятельности, использование которой позволяет адекватно оценивать ситуацию при принятии управленческого решения. По результатам проведенного автором анализа было выявлено, что оценка риска является важным этапом процесса управления рисками.

3. По результатам проведенного анализа было выявлено, что в процессе оценки инвестиционного риска необходимо учитывать потенциальные возможности инвестиционно-строительной организации и специфику инвестиционного проекта. Однако в наиболее часто используемых методах количественной оценки инвестиционных рисков (это метод цены капитальных активов, средневзвешенной стоимости капитала, кумулятивный и нормативный методы), данные составляющие не учитываются в поной мере. Наиболее распространенным в практике оценки риска является использование метода кумулятивного построения и цены капитальных активов, а основная трудность определения величины потерь заключается в обосновании ставки дисконта, являющейся мерой риска.

4. Анализ метода капитальных активов показал, что при его использовании главную трудность представляет проведение расчета коэффициента Ъ, являющегося мерой системного риска. В разработанном автором методе оценки риска акцентируется внимание на необходимость принятия во внимание не только показателей макро- и микроуровня, но и показателей объекта инвестирования. При проведении количественной оценки риска необходимо анализировать показатели по следующим видам риска: неуправляемый (внешний), управляемый (внутренний), инвестиционного проекта.

5. Анализ кумулятивного метода показал, что при его использовании главную трудность представляет обоснование величин поправок к базовой ставке. В разработанном автором методе оценки риска предлагается учитывать не только поправки, связанные со спецификой реализации инвестиционного проекта, но и потенциал инвестиционно-строительной организации.

6. Использование разработанных автором показателей в указанных методах оценки риска позволит адекватно оценивать величину потерь, а полученные по результатам расчета величины могут быть сопоставимы с критерием внутренней нормы доходности, используемом в мировой практике.

7. По результатам проведенного исследования разработан агоритм процесса проведения анализа и оценки риска для разработки мероприятий по снижению влияния факторов риска при реализации инвестиционного проекта, представляющий собой основные этапы процесса анализа и оценки инвестиционного риска, значимых для выявления причин факторов риска и выбора и обоснования количественных методов оценки риска.

8. Обобщение и систематизация научной литературы позволили установить, что одним из направлений в управлении рисками является разработка методов минимизации рисков, представляющая собой достаточно новую для России и перспективную сферу научной деятельности. Целью минимизации является выявление методов и мер по снижению уровня предпринимательского риска и его последствий, основными направлениями -уклонение от риска, предотвращение и сокращение риска, его передача. Анализ исследований в данной сфере показал, что при выборе метода минимизации риска, использовании методов страхования и самострахования рисков, необходимо учитывать специфику предприятия: производственный, кадровый и финансовый потенциал; занимаемый сегмент рынка; условия и возможности финансирования инвестиционного проекта и его тип.

ПЕРЕЧЕНЬ ОПУБЛИКОВАННЫХ РАБОТ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1) Феликсов A.B. Проблемы управления рисками для инвестиционно-строительных компаний // Молодежь, образование и наука XXI века: Материалы региональной науч.-пракг. конф. студентов и аспирантов, посвященной памяти заслуженного деятеля науки РФ профессора Соминского В.С.(21 апреля 2005г.). Вып. 2. - СПб: СПбГТУРП, 2005. - 0,25 пл.

2) Феликсов A.B. Проблемы управления развитием объектов недвижимости на современном этапе развития России // Актуальные проблемы инвестиционно-строительного комплекса. 58-я науч.-техн. конф. молодых ученых: Ч.З. - СПб: СПбГАСУ, 2005. - 0,15 пл.

3) Феликсов A.B.. Концепция управления рисками в инвестиционно-строительной сфере И Экономические и управленческие технологии XXI века: теория

и практика, подготовка специалистов: Материалы региональной науч.-практ. конф. студентов и аспирантов, посвященной памяти заслуженного деятеля науки Рф профессора Соминскот B.C. (9-11 ноября 2005г.). - СПб: СПбГТУРП, 2005. <в со25Т0рСТ5С С Ершовой С.А.) - 0,5 пл., в т.ч. автора 0,25 пл.

4) Феликсов А В. Некоторые основополагающие принципы управления инвестиционно-стооительной деятелы^п к Ро'-гии // ^кпнптшрг^ир м

........" j "г""

ленческие технологии XXI века: теория и практика, подготовка специалистов: Материалы региональной науч.-практ. конф. студентов и аспирантов, посвященной памяти заслуженного деятеля науки РФ профессора Соминского B.C. (9-11 ноября 2005г.). - СПб: СПбГТУРП, 2005. - 0,25 пл.

Подписано к печати 25.01.2006. Формат 60x84 1/16. Бумага офсетная. Усл.пегл. 1,5. Тир. 100 экз. Заказ т

Санкт-Петербургский государственный архитеетурносгроительный университет 190005, Санкгг-Петербург, 2-я Красноармейская, 4

Огаечагаяо на ризографе. 190005, Санкт-Петербург, 2-я Красноармейская, 5.

cfJTPJ-

Щ-280 7

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Феликсов, Алексей Владимирович

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ОСОБЕННОСТИ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ В ИНВЕСТИЦИОННО-СТРОИТЕЛЬНОЙ СФЕРЕ

1.1. Риск как экономическая категория и объект управления

1.2. Классификация риска в инвестиционно-строительной сфере

1.3. Методы измерения риска в инвестиционно-строительной сфере 52 Выводы по первой главе

ГЛАВА 2. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ РИСКА В ИНВЕСТИЦИОННО-СТРОИТЕЛЬНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

2.1. Особенности управления рисками в инвестиционно-строительной деятельности

2.2. Методы оценки риска инвестирования

2.3. Рекомендации по оценке риска при инвестировании в развитие объектов недвижимости

Выводы по второй главе

ГЛАВА 3. МЕТОДЫ МИНИМИЗАЦИИ РИСКА В ИНВЕСТЦИОННО-СТРОИТЕЛЬНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

3.1. Механизм выявления причин возникновения риска в инвестиционно-строительной деятельности

3.2. Методы снижения степени воздействия рисков при инвестировании в развитие объекта недвижимости

3.3. Страхование рисков в инвестиционно-строительной деятельности

Выводы по третьей главе

Диссертация: введение по экономике, на тему "Методы оценки риска в инвестиционно-строительной деятельности"

Актуальность темы исследования обусловлена возрастающей сложностью в проведении работ по технико-экономической оценки целесообразности инвестирования в различные проекты развития территорий.

Сегодня в экономической литературе и в общественной практике наблюдается повышенное внимание к инвестиционно-строительной сфере, как одной из важнейших в развитии страны. Становление рыночных отношений в нашей стране стимулировало повышенное внимание к процессам экономической оценки инвестиций, управления проектами в строительстве, проблемам определения не только коммерческой, но также общественной и бюджетной эффективности инвестиционных проектов. Появились научные труды по управлению риском, создавались новые специальности в средних и высших учебных заведениях, призванные воспонить пробел в квалифицированных кадрах в области экономической оценки инвестиций в строительной сфере.

Несмотря на то, что, теоретических исследований и практических работ в области оценки эффективности инвестиционных проектов достаточно много, проблема управления рисками в строительной отрасли, особенно на стадии технико-экономического обоснования инвестиций в развитие территорий, разработке методов и механизмов их выявления, оценки и минимизации, относится к числу мало исследованных. Детальное рассмотрение существующих научных работ, нормативно-правовой литературы, показывает, что они обладают рядом существенных недостатков, в том числе и в сфере анализа и оценки риска и исходных предпосылок их возникновения, что обусловлено, в первую очередь, недостаточной разработанностью научно-методического базы.

Между тем, значимость оценки риска при определении эффективности инвестирования не может быть переоценена, так как именно результаты проведенного анализа и полученные выводы являются основой для принятия управленческого решения в инвестиционно-строительной деятельности.

Существенный вклад в разработку теоретических и методологических вопросов управления и оценки риска внесли труды Вадайцева С.В., Вяткина

B.Н., Грабовый П.Г., Гранатурова В.М., Лапусты М.Г., Хохлова Н.В., Цветковой Е.В., Шапкина А.С. и др. которые и послужили теоретической и методологической основой диссертационного исследования.

Различные аспекты управления рисками достаточно разработаны зарубежными экономистами. Это работы Томаса JI. Бартона, Уильяма Г. Шенкира, Пола JT. Уокера, Юджина Бригхема, Луиса Гапенски, Уильяма Шарпа и др.

Отдельные аспекты анализа инвестиционно-строительной деятельности, в том числе управление рисками, рассматривались в трудах отечественных ученых. Среди них следует выделить работы Барановской Н.И., Варламова Н.В., Васильева В.М., Власовой В.М., Ершовой С.А., Казанского Ю.Н., Каплана Л.М., Панибратова Ю.П., Смирнова Е.Б., Фролова В.И., и др.

Достаточно подробно раскрыты проблемы оценки риска в управлении объектами недвижимости в работах Асаула А.Н., Грязновой А.Г., Максимова

C.Н., Озерова Е.С., Тарасевича Е. И., Федотовой М.А. и др.

В работах указанных авторов исследуются теоретические проблемы понятийного аппарата категории риск, классификации риска по различным признакам, анализ подходов к управлению ими, методов их выявления и способов минимизации.

Из последних научных работ можно отметить исследование В.М.Васильева, Ю.П.Панибратова и др., в котором рассматриваются проблемы учета рисков в производственной деятельности строительных предприятий при реализации инвестиционно-строительных проектов, и работу авторского колектива Санкт-Петербургского государственного архитектурно-строительного университета под редакцией В.И.Фролова, в которой рассмотрены отдельные аспекты управления рисками инвестиционного проекта.

Обзор отечественной и зарубежной научной литературы показал, что до настоящего времени не существует единого понимания сущности риска, практически отсутствует работы по методическому обоснованию оценки риска по отдельным этапам инвестиционно-строительной деятельности, а также при определении эффективности инвестирования.

На основании вышеуказанного можно сделать вывод о том, что исследования, посвященные разработке научных и методических основ управления рисками в инвестиционно-строительной деятельности на стадии принятия решения об инвестировании в развитие объектов недвижимости, практически отсутствуют, что заставляет на практике использовать не самый эффективный метод проб и ошибок.

В связи с этим отметим, что научная и практическая значимость обозначенной проблемы, недостаточная разработанность ее методологических и методических аспектов, проведенная в диссертационном исследовании разработка методов оценки риска в инвестиционно-строительной деятельности и предопределили актуальность настоящей работы.

Целью диссертационного исследования является совершенствование научно-методических основ оценки риска в инвестиционно-строительной деятельности и их минимизации при принятии управленческого решения по инвестированию в развитие объекта недвижимости.

Для достижения указанной цели в диссертации были поставлены и решены следующие задачи: исследована и уточнена сущность категории риск как экономической категории и объекта управления в инвестиционно-строительной сфере, обоснованы исходные предпосыки возникновения риска как ключевого элемента логики принятия управленческого решения; оценено современное состояние научно-аналитических работ в области выявления и оценки риска; выявлены и содержательно раскрыты основные проблемы анализа и оценки рисков в инвестиционно-строительной деятельности; выявлены особенности управления рисками в инвестиционно-строительной сфере; разработаны рекомендации по оценке риска при инвестировании в развитие объекта недвижимости предложен агоритм механизма выявления причин возникновения риска в инвестиционно-строительной сфере; проанализированы основные направления минимизации потерь в инвестиционно-строительной сфере; разработаны мероприятия по снижению потерь при реализации инвестиционных проектов.

Объектом исследования является управление деятельностью инвестиционно-строительной организации в России на современном этапе развития экономики.

Предметом исследования являются управленческие отношения, возникающие в процессе оценки риска в инвестиционно-строительной деятельности при принятии решения об инвестировании в развитие объекта недвижимости.

Теоретической и методологической основой исследования явились фундаментальные и прикладные разработки в области оценки риска в инвестиционно-строительной деятельности, принятия управленческого решения, научные труды ведущих отечественных и зарубежных специалистов по экономике и управлению в строительстве, а также материалы исследований Санкт-Петербургского Союза строительных компаний и Санкт-Петербургского государственного архитектурно-строительного университета.

Исследование строилось на принципах системного подхода, методах логического анализа и синтеза, методах статистического анализа, в том числе использован метод экспертных оценок, метод моделирования, метод сценариев.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в обосновании теоретических положений и разработке практических рекомендаций инвестиционно-строительной организации по реализации процесса выявления, оценки и минимизации риска при инвестировании в развитие объекта недвижимости, позволяющих повысить качество принятия управленческих решений, выявить производственные возможности и слабые звенья в организации инвестиционных процессов.

Научную новизну определяют следующие результаты: уточнена сущность и разработана система показателей рисков предприятия, осуществляющего инвестиционно-строительную деятельность, сгруппированных по уровням и показателям; разработана структура потенциальных рисков инвестора по уровням и показателям; предложены методы, позволяющие дать количественную оценку риска при принятии управленческого решения по инвестированию; предложен механизм выявления причин возникновения риска в инвестиционно-строительной деятельности и перечень мероприятий по снижению потерь при реализации инвестиционных проектов.

Научная и практическая значимость результатов исследования заключается в развитии основных положений теории управления применительно к инвестиционно-строительной сфере, а также в возможности их использования в практической деятельности инвестиционно-строительной организации.

Практическая значимость диссертационной работы заключается в возможности применения предложенной методики оценки риска в процессе принятия управленческих решений при определении эффективности инвестирования. Применение данной методики позволяет спрогнозировать и минимизировать возможные потери в условиях динамичного конкурентного рынка.

Разработанная методика оценки риска может быть использована в учебном процессе при подготовке специалистов с высшим образованием по специальностям: Менеджмент, Экономика строительства, Управление и экспертиза недвижимости и др.

Внедрение результатов диссертации. Результаты проведенного автором анализа состояния инвестиционно-строительной сферы Санкт-Петербурга, а также разработанные методы выявления и оценки риска, внедрены в работу по технико-экономическому обоснованию Концепции инвестиционного развития части территорий Адмиратейского района Санкт-Петербурга проектно-производственной фирмы А.ЛЕН.

Апробация результатов работы. Основные результаты диссертационного исследования докладывались на 58-й конференции студентов, аспирантов и молодых ученых, проведенных в 2005гг. в Санкт-Петербургском государственном архитектурно-строительном университете; на региональной научно-практической конференции студентов и аспирантов, посвященной памяти заслуженного деятеля науки РФ профессора Соминского B.C. (21 апреля 2005г.), проведенной в Санкт-Петербургском государственном техническом университете растительных полимеров; на региональной научно-практической конференции студентов и аспирантов, посвященной памяти заслуженного деятеля науки РФ профессора Соминского B.C. (9-11 ноября 2005г.), проведенной в Санкт-Петербургском государственном техническом университете растительных полимеров. Предложенные методы выявления и оценки риска прошли апробацию при чтении лекций и проведении практических занятий по дисциплинам Экономика недвижимости, Оценка собственности, для студентов кафедры Экономика строительства и Экспертиза и управление недвижимостью в Санкт-Петербургском государственном архитектурно-строительном университете.

На защиту выносятся следующие положения, полученные в результате проведенного исследования: разработанная автором классификация рисков предприятия, осуществляющего инвестиционно-строительную деятельность, сгруппированных по уровням и показателям; разработанный автором метод оценки риска, позволяющий оценить инвестиционный риск с помощью системного и несистемного рисков, учитывающий особенности состояния макро- и микросреды, а также основные характеристики объекта инвестирования, в основу которого положен метод цены капитальных активов; разработанный автором метод оценки риска, в основу которого положен кумулятивный метод, позволяющий оценить инвестиционный риск с помощью системы поправок на особенности инвестиционного проекта и потенциал инвестиционно-строительной организации; агоритм проведения анализа рисков для разработки мероприятий по снижению потерь при реализации инвестиционного проекта.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы из 123 источников. Диссертационная работа изложена на 147 листах, содержит 19 таблиц, 5 рисунков. Структура диссертации соответствует целям и задачам исследования и отражает логическую взаимосвязь выпоненных разработок.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Феликсов, Алексей Владимирович

Выводы по третьей главе

Проблемы управления рисками в инвестиционно-строитеньой деятельности в части возможности предотвращения и минимизации потерь в каждом конкретном случае дожны исходить из реальных возможностей организации. Разработке мероприятий по снижению риска дожны предшествовать серьезные аналитические исследования деятельности компании и состояния и тенденции на рынке недвижимости. Вместе с тем, нами были выделены некоторые основные направления, позволяющие минимизировать риск:

1. Перевод риска, предполагающий изучение и оценку эффекта от возможной передачи риска на другую организацию, к которым, прежде всего, относятся страховые компании;

2. При решении вопроса о заключении договоров со страховой компанией необходимо произвести расчеты по эффективности данного мероприятия. Предполагается, что в отдельных случаях более эффективным и целесообразным является резервирование средств самим предприятием по предотвращению возможных потерь.

3. Учитывая особенности деятельности инвестиционно-строительных организаций, их взаимодействия с многочисленными сторонними участниками (например, субподрядчиками), необходимо предусматривать возможность перевода причины возможного возникновения потерь на третью сторону. Данный вид страхования обязательно дожен быть предусмотрен в соответствующем договоре.

4. Необходимо предусматривать возможность абсолютного запрета на проведение некоторых работ или оказание услуг, если существует возможность ущерба, несопоставимого по масштабу получения доходов и затрат на ликвидацию последствий от неблагоприятной ситуации. Например, строительство высокодоходного объекта в местах, подверженных неблагоприятным природным явлениям (землетрясениям, затоплениям и т.д.) или строительство объекта с использованием токсичных строительных материалов.

5. Снижение вероятности наступления какого-либо неблагоприятного события предусматривает прогнозирование действий, позволяющих его предотвратить. Например, в инвестиционно-строительной деятельности это разработка программы мероприятий по охране объектов, их противопожарной безопасности и т.д.

6. Снижение величины потерь, связанных с наступлением неблагоприятных событий в некоторой степени пересекается с указанным выше направлением, предусматривает адресное испонение разработанной программы мероприятий по созданию конкретных мер, позволяющих достаточно быстро локализовать или ликвидировать источник неблагоприятной ситуации. Например, размещение противопожарной установки, оборудование охранной сигнализацией и т.д.

7. В основу разработки программ по минимизации потерь дожен быть положен принцип альтернативности, то есть возможности рассмотрения различных направлений минимизации ущерба, с оценкой затрат и результатов, с выбором варианта, наиболее целесообразного по экономическим и иным показателям.

Заключение

В современных условиях одним из важнейших направлений развития инвестиционно-строительной организации является формирование эффективной системы управления инвестициями, которая позволила бы адекватно оценивать складывающуюся ситуацию и максимально минимизировать риски потери доходов. Именно это и предопределяет развитие теоретического и практического интереса к проведению специальных исследований в области оценки эффективности инвестиционных проектов, финансового менеджмента, риск-менеджмента. Актуальность рассмотрения данных вопросов бесспорна и очевидна. Вместе с тем, в современной научно-методической литературе недостаточно освещены и исследованы проблемы, связанные с управлением рисками в отдельных отраслях народного хозяйства и при осуществлении отдельных видов деятельности.

Проведенное исследование позволило получить приведенные ниже основные научные результаты:

1. Анализ научно-методической и нормативно-правовой литературы показал, что теория и методология управления инвестиционным риском для российских предприятий инвестиционно-строительной сферы находится на начальной стадии развития. Поскольку задача определения рисков при управлении инвестиционно-строительной деятельностью имеет многоаспектный характер, то возникает необходимость установления наиболее важных моментов, связанных с уточнением сущности понятия риск. Проведенный анализ теоретических положений выявил разночтения в определении риска, что потребовало рассмотрения не только сущности риска как экономической категории, но и как объекта управления, важнейшей составляющей которой является оценка риска.

Нами предложено следующее понятие риска: инвестиционный риск в развитие объекта недвижимости - это опасность недополучения прибыли в результате инвестирования в объект, или возможное несоответствие между желаемым и ожидаемым результатом от реализации инеестициошюго проекта. То есть риск есть вероятность недополучения доходов по сравнению с прогнозируемой их величиной в течение периода реализации инвестиционного проекта.

2. Оценку рисков целесообразно осуществлять на основе разработанной автором классификации рисков, которая согласно проведенным исследованиям дожна исходить, прежде всего, из общей классификации рисков, учитывать специфику инвестиционно-строительной сферы, отражать наиболее типичные направления потерь в инвестиционно-строительной деятельности, использование которой позволяет адекватно оценивать ситуацию при принятии управленческого решения. По результатам проведенного автором анализа было выявлено, что оценка риска является важным этапом процесса управления рисками. По результатам проведенного анализа выделены следующие классификационные признаки рисков: по возможности идентификации риска, оценки и минимизации.

3. По результатам проведенного анализа было выявлено, что в процессе оценки инвестиционного риска необходимо учитывать потенциальные возможности инвестиционно-строительной организации и специфику инвестиционного проекта. Однако в наиболее часто используемых методах количественной оценки инвестиционных рисков, которыми являются: метод цены капитальных активов, средневзвешенной стоимости капитала, кумулятивный и нормативный методы, данные составляющие не учитываются в поной мере. Наиболее распространенными в практике оценки риска является использование метода кумулятивного построения и цены капитальных активов, а основная трудность определения величины потерь заключается в обосновании ставки дисконта, являющейся мерой риска.

4. Анализ метода капитальных активов показал, что при его использовании главную трудность представляет проведение расчета коэффициента Д являющегося мерой системного риска. В разработанном автором методе оценки риска акцентируется внимание на необходимость принятия во внимание не только показателей макро- и микроуровня, но и показателей объекта инвестирования. При проведении количественной оценки риска необходимо анализировать показатели по следующим видам риска: неуправляемым (внешним), управляемым (внутренним), инвестиционного проекта.

5. Анализ кумулятивного метода показал, что при его использовании главную трудность представляет обоснование величин поправок к базовой ставке. В разработанном автором методе оценки риска предлагается учитывать не только поправки, связанные со спецификой реализации инвестиционного проекта, но и потенциал инвестиционно-строительной организации.

6. Использование разработанных автором показателей в указанных методах оценки риска позволят адекватно оценивать величину потерь, а полученные по результатам расчета величины могут быть сопоставимы с критерием внутренней нормы доходности, используемом в мировой практике.

7. По результатам проведенного исследования разработан агоритм процесса проведения анализа и оценки риска для разработки мероприятий по снижению влияния факторов риска при реализации инвестиционного проекта, представляющий собой основные этапы процесса анализа и оценки инвестиционного риска, значимых для выявления причин факторов риска и выбора и обоснования количественных методов оценки риска.

8. Обобщение и систематизация научной литературы позволили установить, что одним из направлений в управлении рисками является разработка методов минимизации рисков, представляющая собой достаточно новую для России и перспективную сферу научной деятельности. Целью минимизации является выявление методов и мер по снижению уровня предпринимательского риска и его последствий, основными направлениями минимизации которого являются уклонение от риска, предотвращение и сокращение риска, его передача. Анализ исследований в данной сфере показал, что при выборе метода минимизации риска, использовании методов страхования и самострахования рисков, необходимо учитывать специфику предприятия: производственный, кадровый и финансовый потенциал; занимаемый сегмент рынка; условия и возможности финансирования инвестиционного проекта и его тип.

9. Основными направлениями, позволяющими минимизировать риск в инвестиционно-строительной деятельности являются:

- Перевод риска, предполагающий изучение и оценку эффекта от возможной передачи риска на другую организацию, к которым, прежде всего, относятся страховые компании;

- Расчет эффективности заключении договоров со страховой компанией на предмет выявления целесообразности страхования или резервирования средств самим предприятием по предотвращению возможных потерь.

- Перевод причины возможного возникновения потерь на третью сторону.

- Возможность абсолютного запрета на проведение некоторых работ или оказание услуг, если существует возможность ущерба, несопоставимого по масштабу получения доходов и затрат на ликвидацию последствий от неблагоприятной ситуации.

- Прогнозирование действий, позволяющих предотвратить неблагоприятное событие.

- Адресное испонение разработанной программы мероприятий по созданию конкретных мер, позволяющих достаточно быстро локализовать или ликвидировать источник неблагоприятной ситуации.

10. В основу разработки программ по минимизации потерь дожен быть положен принцип альтернативности, то есть возможности рассмотрения различных направлений минимизации ущерба, с оценкой затрат и результатов, с выбором варианта, наиболее целесообразного по экономическим и иным показателям.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Феликсов, Алексей Владимирович, Санкт-Петербург

1. Альгии А.П. Риск в предпринимательстве. СПб., Абонементный отдел журнала Файл, 1992.

2. Асаул А.Н. Экономика недвижимости: Учебник. СПб.: Гуманистика, 2003.-406 с.

3. Асаул А.Н., Денисова И.В., Матвеев Ю.Л., Фролов В.И. Управление фирмой на основе разработки стратегий ее развития/ Под ред. д.э.н. проф. Асаула А.Н. СПб: Международная Академия менеджмента, 2003. - 168 с.

4. Асаул А.Н., Карасев А.В. Экономика недвижимости: Учебное пособие. СПб., 2001.- 108 с.

5. Асаул А.Н., Старинский В.Н., Е.И. Рыбнов, Клюев А.Ф. Экономика недвижимости: Учебное пособие. М.: Изд-во АСВ; СПб.: СПбГАСУ. -2000.- 168 с.

6. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М., 1996.

7. Барановская Н.И., Котов А.А. Основы сметного дела в строительстве. Москва, Санкт-Петербург, 2005 480 с.

8. Бартон, Томас, Шенкир, Уильям, Уокер, Пол. Комплексный подход к риск-менеджменту: стоит ли этим заниматься.: Пер. с англ. М.: Издательский дом Вильяме, 2003. - 208 с

9. Басалаев К. В., Петрачков В. В. Страхование как инструмент минимизации рисков при управлении недвижимостью// Научный электронный журнал Проблемы недвижимости. СПб.: Р-Клуб, 1999. Вып. 4.

10. Ю.Бовтеев С.В. и др. Управление проектами в строительстве: Учеб.пособие/ С.В.Бовтеев, В.П.Еременко, Е.И.Рыбнов, В.И.Фролов; Под ред. В.И. Фролова. СПб: СПбГАСУ, 2004. - 424 с.

11. П.Бобат Б.К., Генералов Б.Ф., Федоров В.В., Регулирование инвестиционно-строительной сферы региона: Моногр./ Под.ред.проф.Б.В. Генералова; Владим.гос.ун-т.Владимир, 2002.228 с.

12. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т. / пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2001. Т1, 630 е., Т.2. 669 с.

13. Бригхэм 10. Энциклопедия финансового менеджмента. М., 1998.

14. Бхуртиал Л.Б. Как повысить эффективность страховой защиты предприятия // Финансы. 2004. №5 с.44-47.

15. Вадайцев С.В. Оценка бизнеса и инновации М.: ФИЛИН, 1997. - 336 с.

16. Вадайцев С.В. Риски в экономике и методы их страхования. СПб., 1992.

17. Варламов Н. Основные направления и пути совершенствования системы управления инвестиционно-строительной деятельностью крупного города/ Регион. Политика. Экономика. Социология, 2000, №3, С.64-67.

18. Васильев В.М., Лапин Г-Н., Панибратов Ю.П., Хамхоков P.M. Предпринимательская деятельность в строительном производстве: научные основы управления, конкуренция, риск и надежность. Санкт-Петербург: ОАО Издательство Стройиздат СПб, 2004. - 181 е.: ил.

19. Васильев В.М., Панибратов Ю.П., Резник С.Д., Хитров В.А. Управление в строительстве: Учебник для вузов. М.: Издательство АСВ, 1994.-288 е.: ил.

20. Виханский О.С. Стратегическое управление: Учебник. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Гардарики, 2002. - 296 с,

21. Владимиров Г.Г., Воробьев Ю.Л., Малинецкий Г.Г., Махутов Н.А. Управление риском. Риск, устойчивое развитие, синергетика. М., 2000.

22. Воронцовский А.В. Управление рисками: Учеб. пособие. СПб.: Изд-во С.-Петерб. ун-та, 2000. - 206 с.

23. Вяткин В.Н., Вяткин И.В., Гамза В.А., Екатеринославский Ю.Ю., Хэмптон Дж. Дж. Риск-менеджмент. М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К, 2003.

24. Генри С. Харрисон. Оценка недвижимости: Уч. пособие/ Пер, с англ. М.: РИО Мособлупрполиграфиздат. 1994.

25. Грабовый П.Г. и др. Риски в современном менеджменте. М., 1994.

26. Грабовый П.Г., Петрова С.Н., Романова К.Г. и др. Риски в современном бизнесе. Изд. Алане, 1994. 224 с.

27. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Части I и П. СПб. 1996 / справочно-информационная система ГАРАНТ.

28. Гранатуров В.М. Проблемы оценки и учета экономического риска при принятии рыночных решений // Маркетинг в России и за рубежом. 1998. №6 -с.31-36.

29. Гранатуров В.М. Экономический риск. М., 1999.

30. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения: Учебное пособие. М.: Издательство Дело и Сервис, 1999. Ч 112 с.

31. Грядов С.И. Риск и выбор стратегии в предпринимательстве. М., 1994.

32. Гусаков А.А. и др. Организационно-технологическая надёжность строительства. -М.: SvR-Аргус, 1994. 471с.

33. Даль В.И. Токовый словарь живого великорусского языка. М.: Астрель-АСТ, 2001.

34. Елохин А. Анализ и управление риском: теория и практика. М., 2000.

35. Ершова С.А. Проблемы управления собственностью жилищного сектора социальной сферы городов. СПб.: СПбГИЭА, 1999-172 с.

36. Ершова С.А. Социально-экономическое прогнозирование: Учеб. пособие. СПб.: СПбГИЭУ, 2002 138 с.

37. Иванов А.П. К вопросу об управлении рисками на предприятии ЦБП/Целюлоза. Бумага. Картон, 2001, № 11-12-е. 24-25.

38. Инвестиции в России и зарубежных странах. Под ред. И.К.Комарова. М.РАУ-Университет, 2001. 360 с.

39. История менеджмента: учеб пособие. М.:ИНФРА-М, 1997 - 254 с.

40. Каплан E.JI. Инвестиционно-строительный комплекс Санкт-Петербурга и Ленинградской области в 2004 г. Информационно-аналитический обзор. СПб.: Санкт-Петербургский Союз строительных компаний. 2005. -46 с.

41. Каплан Л.М. Экономические аспекты страхования в инвестиционно-строительной сфере (изд. втрое, доп. и испр.) СП.: Санкт-Петербургский Союз строительных компаний. 2005. - 18 с.

42. Качалов P.M. Управление хозяйственным риском на предприятиях . М.: ЦЭМИ, 1999

43. Клейнер Г.Б., Тамбовцев В.Л., Качалов P.M. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность. М.: ИНФРА-М, 1997.

44. Кнорринг В.И. Искусство управления. М.: Изд-ва БЕК, 1997.- 263 с.

45. Князевская Н.В., Князевский B.C. Принятие рискованных решений в экономике и бизнесе. М.: Контур, 1998. - 160 с.

46. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. 2-е изд., перераб.и доп.- М.:Финансы и статистика, 1997. - 512 с.:ил.

47. Ковалев В.В., Вокова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник М.: ТК Веби, изд-во Проспект, 2004. - 4242 с.

48. Ковалева A.M., Лапуста М. Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы. М.: ИНФРА-М, 2003.

49. Конкуренция и управление рисками на предприятиях в условиях рынка / Цай Т.Н., Грабовый П.Г., Марашда Б.С. М.: Издательство АЛАНС 1997.-287 с.

50. Котлер Ф. Маркетинг менеджмент. Пер с англ. СПб.: Питер Ком, 1998

51. Кулибанов B.C. Эффективность и надёжность управления в строительных организациях. Л.: ГУ, 1978. - 76 с.

52. Куроптев Н.Б. Риск. Уточнение к понятийному аппарату// РИСК, 2004.№4. С.30-32

53. Лабскер Л.Г., Бабешко Л.О. Игровые методы в управлении экономикой и бизнесом: Учеб. пособие. М.: Дело, 2001. - 464 с.

54. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности. Ч М.: ИНФРА-М, 1998. Ч 224 с.

55. Максимов С. Н. Девелопмент (развитие недвижимости). СПб.: ПИТЕР, 2003.-256 с.

56. Максимов С.Н. Основы бизнеса на рынке недвижимости. СПб.: ДЕ-АН+АДИА-М, 1997.-201 с.

57. Максимов С.Н. Основы предпринимательской деятельности на рынке недвижимости- СПб: Питер, 2000.

58. Маркетинг: Учебник для вузов/ Г.Л.Багиев, В.М.Тарасевич, Х.Анн; под общ.ред. Г.Л.Багиева. М.:ОАО Изд-во Экономика, 1999. - 703 с.

59. Международные стандарты оценки. Общие понятия и принципы; МСО-1. Рыночная стоимость как база оценки. Международный комитет по стандартам оценки имущества (IVSC), 1994. 184 с.

60. Менеджмент в строительстве. Учебное пособие/ Под. ред. И.С. Степанова. М.: Юрайт, 1999. - 540 с.

61. Мескон М., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. М.: Издательство Дело, 1999.

62. B.И.Кошкина- М.:ИКФ ЭКМОС, 2002. 944 с.

63. Проблемы становления и регулирования рынков городской недвижимости/ под ред. Л.Э.Лимонова. СПб.:Наука 1997. - 216 с.

64. Райзберг Б.А. Предпринимательство и риск. М., 1992.

65. Риск-анализ инвестиционного проекта // Под ред. М.В. Грачевой. М., 2001.

66. Риски в современном бизнесе / Грабовый П.Г., Петрова С.Н., Потавцев

67. C.И. и др. Ч М.: Изд-во Алане, 1994.

68. Риск-менеджмент: Учебник / В.Н. Вяткин, И.В. Вяткин, В.А. Гамза, Ю.Ю. Екатеринославский, Дж. Дж. Хэмптон; Под. ред. И. Юргенса. -М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К, 2003. 512 с.

69. Романенко И. В. Социальное и экономическое прогнозирование. СПб.: Изд-во Михайлова В. А., 2000.

70. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. М.: ИНФРА-М, 1996.

71. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. 3-е изд, перераб и доп. - М.:ИНФРА-М, 2004. - 425 с. - (Высшее образование)

72. Смирнов Е.Б. Воспроизводство жилищного фонда крупного города в условиях формирования экономических отношений рыночного типа. Ч СПб:СПбГИЭА, 1997.- 147 с.

73. Смирнова Е. Производственный риск: сущность и управление // Управление риском. 2001. №2 с.20-23.

74. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности. Постановление Правительства РФ №519 от 06.07.2001 г./Справочно-информационная система ГАРАНТ

75. Степанов А.Н., Трандафилов И.В., Пирожков Н.В. Прогнозирование рисков, катастроф и аварий, предупреждение аварий и снижение ущерба // Управление риском. 2003. №3 с. 14-17.

76. Тарасевич Е.И. Оценка недвижимости. СПб:СПбГТУ, 1997. - 422 с.

77. Тарасевич Е.И. Финансирование инвестиций в недвижимость. -СПб:СПбГТУ, 1996.-235 с.

78. Теория статистики: Учебник / Р.А. Шмойлова, А.Г. Минашкин, Н.А. Са-довникова, Е.Б. Шувалова; Под ред. Р.А. Шмойловой. 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 656 с.

79. Терюхов В.Е. Риск-анализ проекта // Управление риском. 2002. №3 -с. 1820.

80. Тэпман JI.H. Риски в экономике: Учеб. пособие для вузов / Под. ред. проф. В.А. Швандера. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 380 с.

81. Управление портфелем недвижимости: Учебн.пособие для вузов/ Пер с англ.под ред. Проф. С.Г.Беляева. М.: Закон и право. ЮНИТИ, 1998. -391 с.

82. Управление проектами. Под общей редакцией В.Д. Шапиро. СПб: Два-Три, 1996-610 с.

83. Управление риском в рыночной экономике. В.Н. Вяткин, В.А. Гамза, Ю.Ю. Екатеринославский, Дж.Дж. Хэмптон М.: ЗАО Издательство Экономика, 2002. - 195 с.

84. Фатинский Р.А.Методы обоснования и выбора организационно-технологических решений с учетом риска. автореф. дисс. на соиск. уч. степ. канд.эк науч. - СП.:СП6ГАСУ, 1997. - 20 с.

85. Финансово кредитный энциклопедический словарь/ Кол. авторов: Под общ. Ред. А.Г. Грязновой. - М.: Финансы и статистика. 2002. - 1168 с.

86. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник/ Под. ред. Е.С. Стояновой. 5-е изд., перераб. и доп. -М.: Изд-во Перспектива, 2002. -656 с.

87. Фомин Я.А. Диагностика кризисного состояния предприятия: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 349 с.

88. Фридман Д., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости: пер с англ.-М.:ДЕЛО, 1995.-461 с.

89. Хасси Д. Стратегия и планирование/ Пер. с англ. под ред. Л. А. Трофимовой. СПб: Питер, 2001.-384 с.

90. Хохлов Н.В. Управление риском: Учеб. Пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.-239 с.

91. Цай Т.Н., Грабовый П.Г., Маршада Б.С. Конкуренция и управление рисками на предприятиях в условиях риска. М., 1997.

92. Цветкова Е.В., Арлюкова И.О. Риски в экономической деятельности: Учебное пособие. СПб.: ИВЭСЭП, Знание, 2002. - 64 с.

93. Чернова Г.В. Практика управления рисками на уровне предприятия. СПб: Питер, 2000. -176 с.

94. Чернова Г.В., Кудрявцев А.А. Управление рисками. М.: Проспект, 2003.

95. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. М., 2003 544 е.

96. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. ИНВЕСТИЦИИ: Пер с англ. -М.: ИНФРА-М, 1999. -XII, 1028 с.

97. Шахов В.В. Риски. Теоретический аспект // Финансы. 2000. №7 -с.33-36.

98. Шахов В.В., Милерман А.С., Медведев В.Г. Теория и управление рисками в страховании. М.: Финансы и статистика, 2002. - 224 с.

99. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. М.: ИНФРА-М.2000,.

100. Юдашев Р.Т., Тронин Ю.Н. Российское страхование: системный анализ понятий и методология финансового менеджмента М.: Анкил, 2000.-448 с.

101. Яницкий О.Н. Россия как общество риска: методология анализа и контуры концепции. // Общественные науки и современность. 2004. №2. с 5-15.

102. Doherty N. A. Corporate Risk Management : A Financial Exposition. New York : McGraw-Hill, 1985.

103. Greene M. R., Serbein 0. N. Risk Management: Text and Cases. Reston, Va. : Reston, 1978.

104. Rejda G. E. Principles of Insurance. Glenview, 111.: Scott Foresman, 1989;

Похожие диссертации