Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Совершенствование и развитие инфраструктуры фондового рынка Российской Федерации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Всяких, Максим Владимирович
Место защиты Краснодар
Год 2009
Шифр ВАК РФ 08.00.10
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование и развитие инфраструктуры фондового рынка Российской Федерации"

На правах рукописи

Всяких Максим Владимирович

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ И РАЗВИТИЕ ИНФРАСТРУКТУРЫ ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Специальность 08.00.10. Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Д -'Т.?

Краснодар - 2009

003467792

Диссертационная работа выпонена в Бегородском университете потребительской кооперации

Научный руководитель - кандидат экономических наук,

доцент Дахова Зоя Ивановна

Официальные оппоненты

- доктор экономических наук, профессор Липчиу Нина Владимировна

- кандидат экономических наук, доцент Егоров Михаил Владимирович

Ведущая организация - Ростовский государственный

экономический университет

Защита состоится 7 мая 2009 г. в 13 часов на заседании диссертационного совета Д 212.101.05 при ГОУ ВПО Кубанский государственный университет по адресу: 350040, г. Краснодар, Ставропольская, 149.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке ГОУВПО Кубанский государственный университет по адресу: 350040, г. Краснодар, Ставропольская, 149 (читальный зал).

Автореферат разослан 6 апреля 2009 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета Д 212.101.05 доктор экономических наук, профессор

С.Н Трунин

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования обусловлена тем, что одной из основных проблем, стоящих в настоящее время перед российской экономикой, является обеспечение устойчивого экономического роста путем направления инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики, а также за счет организации механизма их эффективного использования. Острота данной задачи повышается в связи с тем, что мировой экономический кризис, захлестнувший глобальную экономику с осени 2008 г. не обошел Россию стороной, и задача недопущения обвального снижения показателей развития национальной экономики стала в последнее время самой важной макроэкономической проблемой, а источники, обеспечивающие экономический рост в России, близки к окончанию.

В этой связи особое значение приобретают вопросы активизации процессов на фондовом рынке, ключевой задачей которого является привлечение инвестиций на предприятия и создание капитала, альтернативного банковскому кредиту. Нынешний российский фондовый рынок можно характеризовать как спекулятивный, рисковый и неэффективный с позиции привлечения инвестиционных ресурсов в экономику государства. Также не может не вызывать опасения крайняя зависимость национального фондового рынка от конъюнктуры, имеющей место на мировых финансовом и сырьевом ранке, что вызывает необоснованное занижение котировок ценных бумаг российских эмитентов, что негативно влияет на уровень доверия со стороны действующих и потенциальных инвесторов.

Одним из основных факторов негативных процессов в деятельности российского фондового рынка выступает

отставание уровня развития его инфраструктуры от нужд субъектов рынка и реального сектора экономики.

Исходя из общемирового опыта можно сказать, что по мере развития фондового рынка складывается эффективная, соответствующая ему инфраструктура, являющаяся его неотъемлемой частью и обеспечивающая процесс функционирования и развития рынка, экономики в целом. Действенная инфраструктура требует формирования цельной системы, создающей условия для реализации поного цикла выпуска, хранения, обращения и гашения ценных бумаг, гарантируя ликвидность, безопасность, оперативность и снижение издержек обращения при операциях с ценными бумагами, что требует организации дожного качества и количества составляющих частей фондовой инфраструктуры. Сложившаяся ситуация вызывает необходимость формирования эффективной системы функционирования фондового рынка, обеспечения стабильных внутрирыночных связей и возможности противостоять глобальным макроэкономическим угрозам.

Состояние изученности проблемы. Теоретические и практические вопросы функционирования фондового рынка рассматриваются в работах следующих известных зарубежных ученых: Г. Александера, 3. Боди, Р. Брейли, Э. Брэдли, Р. Гитмана, М. Джонка, А. Кейна, Р. Линга, Ченга Ф. Ли, С. Майерса, А. Маркуса, Р. Мертона, М. Милера, Джозеф И. Финнерти, У.Шарпа, А. Дамодорана и др.

Основы и принципы функционирования фондового рынка затронуты в работах отечественных ученых: K.P. Адамова, Б.И. Алехина, А.И. Басова, Е.С. Демушкина, К.Ю. Ратникова, Я.М. Миркина, Б.Б. Рубцова, Н.Т Е.Ф. Жукова, Б.В. Черкасского, М.Ю. Алексеева,. Клещева, В.А. Галанова,

A.B. Аникина, B.C. Волынского, Г.Г. Матюхина, Л.Н. Красавиной, В.В.Овчинникова, Б. Е. Ланина,

B.В. Сущенко, Усоскина, Д.В. Смыслова, В.М. Соколинского,

В.И. Суровцевой, Ю.С. Столярова, В.Н. Шенаева, Б.Г. Федорова и др.

С разных позиций вопросы инвестирования на отечественном фондовом рынке рассматриваются трудах отечественных ученых: Т.Б. Бердниковой, Л.П. Белых, И.Ю. Беляевой, Г.В. Булычевой, C.B. Вадайцева, В.В. Григорьева, М.Ю. Алексеева, А.Г. Грязновой, В.Е. Есипова, Т.Г. Догопятовой, Р.И. Капелюшникова, Д.Н. Михайлова, М.А. Эскиндарова А.Д. Радыгина, Е.В. Ленского, Б.Б. Рубцова, М.А. Федотова, и др. ,, : ^ .

Изучению проблематики функционирования фондового рынка, формирования инфраструктуры и деятельности по его регулированию в отечественной литературе посвящены монографические исследования и статьи многих специалистов. Среди них работы Я.М. Миркина, A.A. Килячкова,В.А. В.И. Городнего, Ю.С. Сизова, Белова, Д.Н. Владиславлева, Б.Б. Рубцова, Б.А. Котынкжа, A.B. Шихвердиева и др. Отметив значимость исследований рада авторов и уровень изучения функционирования определенных сегментов фондового рынка, полагаем, что с точки зрения разработки перспективных направлений в формировании моделей инфраструктуры фондового рынка они в целом не носят достаточно комплексного характера.

Цель исследования состоит в поиске новых инструментов стимулирования развития инфраструктуры фондового рынка в условиях экономического кризиса, разработке практических рекомендаций по ее улучшению.

Для достижения поставленной цели были поставлены следующие задачи:

- на основе существующих в экономической науке трактовки фондового рынка сформулировать уточненное и допоненное определение фондового рынка, отвечающее его основным функциям в современных условиях;

исследовать структуру фондового рынка как экономической системы, связи основных его составляющих элементов;

- на основе имеющихся научных исследований изучить особенности развития инфраструктуры отечественного фондового рынка и выявить перспективные тенденции ее изменений;

- сформировать подходы к разработке концепции развития инфраструктуры фондового рынка, направленной на ее диверсификацию;

- разработать концепцию и модель логичного развития инфраструктуры фондового рынка, соответствующие нынешнему уровню его развития и обосновать методические подходы к их осуществлению;

- предложить методические рекомендации совершенствования системы управления развитием инфраструктуры фондового рынка.

Объектом исследования является инфраструктура отечественного фондового рынка.

Предмет исследования составляет совокупность экономических отношений между участниками инфраструктуры фондового рынка, а так же взаимоотношения по переходу прав собственности на ценные бумаги.

Соответствие темы диссертации требованиям паспорта ВАК. Исследование выпонено в соответствии с паспортом специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования исходит из предположения о том, что устойчивое развитие экономики России дожно быть основано на обеспечении потребностей реального сектора экономики инвестиционными ресурсами, трансформируемыми средствами фондового рынка, что требует создания эффективно функционирующей инфраструктуры данного финансового института.

Теоретико-методологической основой исследования

выступили базовые классические концепции и тезисы теории финансов, учения о развитии экономических систем, отраженные в работах отечественных и зарубежных ученых, рассматривающих закономерности развития фондового рынка и, реализующие стратегические подходы к процессам формирования его инфраструктуры.

В основу исследования поставленной проблемы и решения задач положены принципы системного подхода, диалектической логики, общенаучные методы и способы познания экономических явлений и процессов, а именно: научной абстракции, сравнения, системный, функциональный, структурный, воспроизводственный подходы), также специальные методики исследования (синтеза, общеэкономический, экономико-статистических группировок, финансовый, индукции, дедукции, методы экспертных оценок и прогнозирования).

Информационной и нормативно-правовой базой обеспечения достоверности отраженных в работе выводов и предложений стали нормативно-правовые акты. Федеральные законы, Указы Президента РФ, Постановления Правительства РФ, отраслевые акты министерств и ведомств РФ, статистические данные, периодическая печать, аналитические, информационные, методические материалы, оценки информационно-статистических, аналитических агентств, саморегулируемых организаций (ПАРТАД, НАУФОР), материалов научных конференций, сведений социологических опросов, ресурсов сети Интернет.

Положения выносимые на защиту

1. В современных условиях разворачивающегося глобального экономического кризиса для разрешения многих негативных тенденций в экономике государства большое внимание дожно уделяться мерам по развитию инфраструктуры фондового рынка, что позволит ему

сохранить функции эффективного механизма перераспределения свободных денежных средств в реальных сектор экономики, закрепившиеся за ним в период относительной докризисной стабильности национальной экономики.

2. Инфраструктура российского фондового рынка находится в стадии активных изменений и поиска оптимального варианта организации, однако конечную цель к которой стремится этот процесс можно отразить в виде консолидации основных структурных элементов с учетом истории и специфики развития всего фондового рынка в стране, состоящей в недостаточном уровне соответствия нормативного регулирования реальным потребностям участников, недоверии со стороны инвесторов и неулаженных вопросах по защите их прав, недостаточном понимании его истинных функций по распределению инвестиций, а не средстве посреднических и спекулятивных операций.

3. Развитие инфраструктуры фондового рынка дожно происходить исходя их необходимости повышения его конкурентоспособности и привлекательности для инвесторов, что определяет недопущение раздробленности формирующих его элементов, повышение эффективности их взаимодействия и целевой направленности на интересы широкого круга участников.

4. Посредством организации эффективной инфраструктуры фондового рынка может быть выпонен комплекс важных макроэкономических задач: активизация использования финансовых ресурсов, трансформация финансовых ресурсов инвестиции, разделение инвестиционных ресурсов между отраслями национальной экономики, минимизация рисков по операциям на фондовом рынке, направление инвестиционных ресурсов для решения первоочередных экономических задач. Опыт развитых стран показывает, что эффективная схема построения инфраструктуры фондового рынка дожна быть

лишена сложных иерархичных структур, увеличивающих издержки и риски, понижающих ликвидность, создающих необоснованные барьеры для доступа и деятельности широкого круга участников.

5. Создание эффективной инфраструктуры невозможно без использования современных информационных технологий в области защиты информации, организации унифицированного документооборота и упрощения доступа широкого круга инвесторов к рынку путем внедрения в данную сферу новых банковских продуктов.

Научная новизна исследования в целом заключается в разработке и научном обосновании теоретико-методических положений по формированию новых инструментов мобилизации и повышения результативности работы инфраструктуры фондового рынка как экономической системы. Конкретное приращение научного знания заключается в следующих элементах:

- определена ключевая экономическая роль фондового рынка в системе трансформации свободных денежных средств в инвестиции посредством качественной организации оборота ценных бумаг, что позволяет охарактеризовать его инфраструктуру как систему взаимоотношений внутри исторически сложившегося перечня системообразующих организаций и участников фондового рынка, выпоняющих функции организации, технической поддержки, регулирования и контроля, выпуска и обращения, хранения и перехода прав на ценные бумаги, обеспечивающий функционирование фондового рынка;

- сформулированы принципы создания эффективной инфраструктуры фондового рынка: информационности, открытости, доступности для широкого круга участников, демонополизации, децентрализации, четких границ установления права учета, хранения, поставки ценных бумаг, содействующих повышению конкурентоспособности звеньев

инфраструктуры через формирование системы защиты инвесторов, централизации учетной и расчетно-клиринговой систем, консолидации и стандартизации биржевой деятельности, оптимизации работы инфраструктурных организаций через совершенствование системы регулирования отдельных институтов.

- предложена модель эффективной инфраструктуры отечественного фондового рынка, включающая организацию взаимодействия субъектов фондового рынка - эмитентов, инвесторов, инвестиционных посредников - и его инфраструктурой средствами взаимодействия ее подсистем позволяющая упростить доступ участников на рынок, снизить издержки и минимизировать риски операций с ценными бумагами;

- обозначены приоритетные меры по реформированию инфраструктуры фондового рынка в условиях глобального экономического кризиса, состоящие в предотвращении мошеннических действий, логичном и обоснованном изменении тарифов обслуживания клиентов, минимизации бумажного документооборота с переходом на электронный;

- представлена возможность применения современных банковских технологий с использованием пластиковых карт для реализации потребностей широкого круга инвесторов в оперативном и доступном управлении операциями с ценными бумагами путем предоставления владельцу карты доступа к специальному брокерскому счету для осуществления купли-продажи ценных бумаг.

Теоретическая и практическая значимость исследования заключается в разработке новых подходов совершенствования инфраструктуры фондового рынка, допонении существующих базовых познаний в области финансовых рынков. Теоретические выводы и результаты могут быть использованы для последующих исследований фондового рынка, выступать теоретической основой для

разработки рекомендаций развития его функциональной и структурной организации.

Результаты работы практического содержания могут использоваться при изучении курса Рынок ценных бумаг и Биржевое дело в учебных заведениях.

Апробация и внедрение результатов исследования.

Основные теоретические и практические положения и результаты диссертационного исследования опубликованы в открытой печати в виде статей, а так же отражены в докладах автора при участии в научных конференциях (г. Бегород, г. Челябинск, г. Омск, г. Пенза в период с 2006-2008 г.г.). Отдельные положения диссертации внедрены в учебный процесс Бегородского государственного университета при чтении лекций по дисциплинам Рынок ценных бумаг и Инвестиции.

Результаты исследования, касающиеся рекомендаций по совершенствованию функционирования рынка ценных бумаг и его участников апробированы и рекомендованы к внедрению в кредитные организации Краснодарского края.

По теме диссертации опубликовано 1 работ, 3 из которых опубликованы в изданиях, имеющих аттестат ВАК общим объемом 2,43 п.л.

Структура работы обусловлена целью и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Характерной чертой в развитии мировой экономики во второй половине XX века явилось возрастание значения фондового рынка в системе финансовых рынков. Для выявления роли и места фондового рынка в системе финансовых рынков необходимо правильно сопоставлять его с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый

рынок. Общей чертой для этих рынков является движение денежных активов.

Современный фондовый рынок является постоянно усложняющейся сферой экономики. В странах с давней историей рыночного хозяйствования несмотря на то, что фондовый рынок выступает неотъемлемой частью экономики он непрерывно эволюционирует и оказывает все большее влияние на экономическую конъюнктуру.

С позиции системно-структурного подхода, фондовый рынок можно определить как совокупность предприятий, снабжающих реальный сектор экономики условиями производства. Фондовый рынок выражает отношения субъектов различных форм собственности и их взаимосвязи определяются тем, что функционирование предприятий -участников данной системы строится на идее снабжения отраслей народного хозяйства необходимыми финансовыми ресурсами. В соответствии с этим тезисом, фондовый рынок следует рассматривать в качестве целенаправленных взаимоотношений между его ключевыми элементами, которыми являются рынки капитала, банковских заимствований, ценных бумаг.

Этот подход дает возможность выделить ключевых экономических субъектов в организации оборота ценных бумаг, таких как эмитентов и инвесторов. На рисунке 1 представлена в общем виде схема перераспределение денежных потоков в экономике государства, где ключевым звеном выступает фондовый рынок.

Исходя из множества критериев, позволяющих характеризовать фондовый рынок, нами предложена следующая его трактовка: фондовый рынок - это организованная система взаимоотношений по переходу прав собственности на активы, выраженная в виде выпуска и обращения заместителей капитала - ценных бумаг.

Рис.1. Схема функционирования перераспределительного механизма фондового рынка (составлено автором)

Однако, в связи с принявшим значительные масштабы мировым финансовым кризисом после сентября 2008 г. и негативной ситуацией, сложившейся на внутригосударственном фондовом рынке появляется необходимость пересмотреть ряд факторов, определяющих привлекательность государственного фондового рынка как средства мобилизации инвестиционных ресурсов. Имеющие место сегодняшний день факторы, влияющие на достижение конкурентных преимуществ государства в борьбе за инвестиции можно подразделить на политические, макро и микроэкономические, инфраструктурные.

Политические факторы включают стабильность внутригосударственного устройства, наличие развитой законодательной базы, сопоставимой с принятыми в развитых странах системами права и обеспечивающей эффективную защиту прав инвестора, профессиональное правительство, проводящее неизменную или, по крайней мере, предсказуемую экономическую политику.

Макроэкономические факторы характеризуют общее состояние экономики, темпы ее роста и прогноз их изменения на ближайшие годы, фазу экономического цикла, на которой находится экономика страны.

К микроэкономическим факторам относятся показатели, характеризующие финансовое положение, уровень развития менеджмента, производственную и маркетинговую политику, перспективы развития крупнейших предприятий, ценные бумаги которых обращаются на национальном рынке.

Инфраструктурные факторы, оказывающие влияние на привлекательность национального фондового, выражаются в данных о степени развития инфраструктуры фондового, его отдельных элементов (конкретных участников рынка) и взятом за основу на том рынке порядкё взаимоотношений Между ними в процессе осуществления операций с ценными бумагами.

В России сформировалась смешанная модель функционирования фондового рынка, где одновременно на равных правах присутствуют как коммерческие банки, осуществляющие сдеки с ценными бумагами, так и небанковские инвестиционные структуры.

Сформировавшуюся за время существования фондового рынка группу системообразующих организаций и участников, выпоняющих функции организации, технической поддержки, регулирования и контроля, выпуска и обращения, хранения и перехода прав на ценные бумаги определим как инфраструктуру фондового рынка и представим в виде схемы (рис. 2).

В настоящее время российский фондовый рынок выпоняет, пусть и не в дожном объеме, свою важнейшую макроэкономическую функцию, (преобразует сбережения в инвестиционные потоки), так как все большее количество предприятий реального сектора экономики оценивает его в качестве возможного источника инвестиционных ресурсов для

финансирования вложений в производственные активы реализации сделок по слиянию поглощению.

ФСФР, саморегулируемые организации

Регулирующие функции

поставка и расчет за ценные бумаги

Клиринговые организации

Направления деятельности н выпоняемые функции участником инфраструктуры

Принятие инвестиционных решений

Торговые и платежные функции

Учетные функции

Лицензированные

инвестиционные фонды и компании

Биржи Торговые

агенты (брокеры, маклеры)

Депозитарии, регистраторы (реестродержатели)

Рис. 2. Участники инфраструктуры фондового рынка и выпоняемые ими функции (составлено автором)

В свою очередь наблюдается значительный рост количества граждан, которые уже инвестируют или рассматривают фондовый рынок как инструмент инвестирования.

На протяжении длительного времени (1997 - 2004 годы) соотношение капитализации фондового рынка и ВВП не превышало 20 процентов. К настоящему времени капитализация фондовых рынков России превысила ее ВВП. По отношению капитализация/ВВП Россия вышла на средний уровень развитых стран, опередив многие из них. По абсолютной капитализации акций Россия практически сравнялась с такими развитыми странами, как Италия и Испания, и занимает второе место после КНР среди формирующихся рынков, обогнав Южную Корею, Бразилию и Индию.

Капитализация рынка акций на конец 2007 года составила 32,3 трн. рублей при объеме ВВП почти 33 трн. рублей. Таким образом, впервые в истории российского финансового рынка соотношение капитализация/ВВП вплотную приблизилось к 100 процентам.

Однако национальный фондовый рынок в поной мере не выступает как действенная альтернатива вложения средств (например, банковскому депозиту) и средством попонения инвестиционных ресурсов для многих предприятий, и в связи с этим он не может реализовывать полный спектр задач, свойственных развитому фондовому рынку.

Россия по сей день выделяется весьма низкой долей частных лиц и институтов колективных инвестиций, среди общего потока инвестиционных ресурсов.

Основополагающей задачей фондового рынка дожна быть трансформация свободных денежных средств населения и профессиональных инвесторов, промышленных предприятий, страховщиков, пенсионных фондов, банковских структур в инвестиции посредством осуществления оборота ценных бумаг.

В последние годы наблюдалась устойчивая тенденция роста роли российского финансового рынка в процессе трансформации

индивидуальных сбережений в инвестиции. Об этом свидетельствует существенное расширение институтов колективных инвестиций. По итогам 2007 года пайщиками паевых инвестиционных фондов являлись более 1640 тыс. человек. За год число пайщиков выросло на 12 процентов, а число паевых фондов увеличилось более чем на 50 процентов. Указанная пропорция между ростом численности пайщиков и паевых фондов свидетельствует о повышении конкуренции со стороны управляющих фондами за инвесторов и об опережающем расширении видов инструментов колективного инвестирования. Одновременно с развитием институтов колективного инвестирования ускорися процесс формирования розничных инвесторов на фондовом рынке. За год число физических лиц, зарегистрированных в торговой системе Фондовой биржи ММВБ, возросло более чем в 2 раза с 199 тысяч до 417 тысяч человек. Соотношение численности физических лиц, непосредственно участвующих в сдеках на фондовом рынке, и численности участников схем колективного инвестирования возросло с 14 до 25 процентов в пользу тех, кто готов напрямую совершать сдеки с ценными бумагами.

Основным вызовом российскому фондовому рынку в конце 2008 г. стал мировой финансовый кризис и его последствия мы сможем наблюдать ближайшие несколько лет. Последствия кризиса скажутся на качестве услуг, так как конкурентная борьба будет вестись не за счет расширения спектра услуг и развития технологий, а путем снижения стоимости услуг и попыток наращивать объемы деятельности на рынке, что в свою очередь повысит риски в инфраструктурном бизнесе. Инфраструктурные организации фондового рынка не подвержены системным рискам, свойственным для финансовых и инвестиционных институтов, и для проявления слабых мест учетных организаций нужно некоторое время, однако уже сегодня можно сказать, что данный сегмент нуждается в пакете экстренных мер.

Кризисному периоду свойствен рост количества мошеннических операций, бороться с которыми сегодня инфраструктурным организациям трудно из-за пробелов в нормативной базе и регулировании. Здесь участникам рынка следует уделять особое внимание работе собственных служб безопасности, тесно сотрудничать с правоохранительными органами, координировать свою деятельность по взаимодействию с органами государственной власти для формирования единой позиции и единых инициатив, направленных на устранение возможностей незаконных действий со стороны криминальных лиц.

Следующей первоочередной мерой в данном направлении дожно стать изменение тарифного регулирования. Инфраструктурные организации дожны быть ориентированы на клиентов и их тарифы обязаны быть прозрачными, понятными и предсказуемыми для потребителя услуг.

Еще одним логичным шагом по совершенствованию инфраструктуры фондового рынка обязан стать полный или максимально возможный отказ от обмена документами в бумажной форме и переход на электронный документооборот, работающий на единых стандартных принципах, использующий общие механизмы шифрования и форматы передаваемых документов.

Действия в этом направлении приведет к ускорениям расчетов по сдекам и существенно упростит сбор и обработку информации по совершенным операциям.

Обозначенные меры в сочетании с оперативным устранением пробелов в законодательстве, которые проявятся в продожающийся кризисный период, дадут возможность усовершенствовать отечественный рынок и создать основу на его дальнейшее развитие, что в конечном итоге отразится на инвестиционной привлекательности России.

Поддержанию в сохранности прав инвестора и предоставление допонительных удобств по работе с ними

дожна обеспечить инфраструктура рынка ценных бумаг. Одним из основополагающих составляющих инфраструктуры фондового рынка выступает у четно-расчетная система, раздробленность которой сегодня время ведет к тому, что риски и стоимость ее становится неприемлемыми для профессиональных инвесторов.

По этой причине одной из важнейших задач развития инфраструктуры фондового рынка выступает совершенствование процедуры поставки и учета прав на ценные бумаги путем организации их хранения, легкого доступа к ним для переустановления прав собственности при минимальном уровне риска для законных владельцев. Выпонение данных первоочередных задач повысит уровень доверия со стороны широкого круга инвесторов к национальному фондовому рынку и обратит движение инвестиций из валютных инструментов в фондовые.

Необходима такая модель инфраструктуры, в которой бы все институты работали на общую цель капитализации рынка и повышения его ликвидности. Для этого нужен единый стратегический центр развития организованного рынка ценных бумаг в России, находящийся в тесной связке с ответственным государственным органом.

В настоящий момент наблюдается достаточно высокий уровень фрагментарности фондового, рынка, выражающейся в наличии большого количества его участников, присутствие 6 фондовых бирж, 4 организаторов торговли, 773 депозитариев, 60 регистраторов, 12 клиринговых организаций.

По нашему мнению Центральный депозитарий дожен стать центром учетной системы. Он позволит достичь единообразия при осуществлении расчетов между участниками сделок и создаст необходимые условия для организации единой информационной системы на рынке. Организация Центрального депозитария также приведет к унификации многих важных процедур: присвоения стандартных кодов, ключей доступа и т.д.

Кроме того, растущее количество и разнообразие финансовых инструментов, предлагаемых мировым фондовым рынком на современном этапе его развития, обилие факторов, влияющих на изменение их стоимости, приводят к тому, что индивидуальный инвестор зачастую не имеет возможности или желания оценить всю совокупность рисков, связанных с инвестированием в конкретные финансовые инструменты. Процесс делегирования пономочий и ответственности за принятие инвестиционного решения ведет к формированию системы все более специализированных финансовых посредников, берущих на себя за определенное вознаграждение следующие функции:

- анализа всей массы инвестиционных рисков, или же какого-либо отдельного типа;

- разработки и принятия инвестиционных решений;

- обеспечения информацией, необходимой для принятия таких решений;

- страхования инвесторов от возникающих в процессе вложения средств рисков.

С нашей точки зрения, обозначенные задачи необходимо возложить на институциональных инвесторов, которые будут совмещать в себе функции инвестиционных консультантов и поставщиков информации, выпонять функции реестродержателей и депозитариев, защищать инвесторов от мошеннических' действий третьих лиц, испонять роль страховых организаций по минимизации риска потери средств инвестора.

Схематично инфраструктуру фондового рынка России и предлагаемую., схему работы Центрального депозитария представим на рисунке 3.

Так как деятельность коммерческих банков оказывает значительное влияние на состояние инфраструктуры фондового рынка, следует остановиться на том, какие

логичные шаги банковскому сектору необходимо принять в данном направлении.

Рис. 3. Предлагаемая модель инфраструктуры фондового рынка и системы расчетов через Центральный депозитарий (составлено автором)

Коммерческие банки имеют развитые сети филиалов и могут удовлетворять нужды клиентов в обеспечении доступа к широкому спектру услуг на фондовом рынке. Принимая во внимание богатый опыт использования коммерческими банками стандартизации услуг, на них, по нашему мнению

дожна ложиться основная работа по стандартизации и развитию спектра услуг поддержки работы профессиональных участников фондового рынка.

Большой интерес в плане развития инфраструктуры фондового рынка представляет использование банковских технологий с использованием пластиковых карт для организации процесса купли-продажи ценных бумаг. Пластиковая индустрия в сегодняшнее время завоевала значительную долю в структуре расчетных операций, что расширяет горизонты применения данного инструмента для оперативного управления портфельными инвестициями. Данное средство расчетов, обладает множеством очевидных достоинств, дает как пользователям карт, так и кредитным организациям. Для собственников карт это - практичность, экономия времени, удобство, надежность, отсутствие необходимости иметь крупные суммы наличных средств.

Приведенная система дожна быть основана на возможности с ее помощью приобретать и продавать ценные бумаги, котируемые на биржах, размещая заявку на покупку ценных бумаг через сеть банкоматов банка-эмитента карты. При продаже ценных бумаг банк дожен выпонять функции налогового агента. Средства от продажи за удержанием налогов автоматически перечисляются на счет клиента. Данный перспективный продукт будет призван обеспечить свободу в принятии решений: получая значительный допонительный доход по счету одновременно производить новые вложения и иметь оперативный доступ к активам при изменении рыночной конъюнктуры.

Стимулирование инвестирования на финансовом рынке дожно осуществляться рядом мер, в том числе в сфере совершенствования налогообложения.

Важным средством стимулирования участия розничных инвесторов на финансовом рынке могут стать компенсационные и страховые схемы.

Также в целях защиты инвесторов, следует урегулировать вопросы исключения участников финансового рынка из числа участников компенсационных схем, порядок защиты прав их клиентов в этом случае, реализация государственного надзора и контроля за деятельностью компенсационных механизмов, в том числе необходимые пономочия контролирующего органа.

Данная система дожна быть построена на принципах обязательного страхования, предполагающего по аналогии с механизмом страхования банковских вкладов нормативные отчисления средств профессиональными участниками рынка ценных бумаг, например, в Агентство по страхованию вкладов. Это потребует расширения функций указанного агентства.

Вместе с этим необходимо создать эффективное нормативное регулирование системы предложения финансовых услуг розничным клиентам. В частности, требуют уточнения правила приема и испонения клиентских поручений, предоставления отчетности. Следует установить рамки обеспечения розничных инвесторов услугами с повышенным риском, таких совершение маржинальных и срочных сделок.

Важно создать жесткие и эффективные правовые и организационные барьеры, подвергнуть пересмотру правоприменительную практику правоохранительных органов при участии саморегулируемых организаций рынка ценных бумаг, препятствующие безлицензионной деятельности по привлечению денежных средств населения.

Следует принять меры, направленные на достижение следующих целей:

- создание новых типов инвестиционных фондов, предназначенных для инвестирования в приоритетные сектора экономики (фондов прямых инвестиций);

- расширение спектра финансовых инструментов для вложения средств институтов колективных инвестиций;

- создание эффективной системы управления рисками при осуществлении срочных сделок институтами колективного инвестирования;

развитие контроля за сохранностью средств колективного инвестирования со стороны

специализированных депозитариев.

Следует унифицировать требования к объединению средств учредителей доверительного управления и их совместному инвестированию. Сегодня объединение средств осуществимо в рамках инвестиционных, паевых инвестиционных фондов, отчасти негосударственных пенсионных фондов, а также по особым правилам такое объединение осуществляется в рамках общих фондов банковского управления, создаваемых кредитными организациями. Для увеличения объемов инструментов ' колективного инвестирования и повышения их ликвидности нужно создать централизованной системы клиринга и расчетов по сдекам обращения, выдачи, обмена и погашения инвестиционных паев.

Возвращаясь к макроэкономическим факторам развития фондового рынка и его инфраструктуры, считаем обоснованным предложить, ряд комплексных мер:

1. Создать условия для роста реальных доходов населения. Главными сдерживающими факторами в приходе на рынок частных инвесторов остаются малые уровни доходов, что не способствует стремлению граждан инвестировать, а не тратить.

2. Создать условия для равномерного распределения финансовых потоков внутри страны для стимулирования региональных фондовых рынков и их инфраструктуры.

3. Снизить налоговую нагрузку на стандартные операции с ценными бумагами, что, несомненно, вызовет активизацию

фондового рынка. Снижение налогов при эмиссии ценных бумаг следует ожидать увеличение емкости российского фондового рынка.

4. Определить единый порядок и ставку налогообложения различных финансовых инструментов. Положительные тенденции в данной области наметились, однако о поной унификации налоговых ставок пока рано говорить.

5. Пересмотреть приоритеты в области бюджетной политики в направлении роста инвестиционных потоков со стороны государства.

6. Совершенствование мер по защите интересов внутренних и поощрению догосрочных вложений зарубежных инвесторов

7. Повышение привлекательности фондового рынка за счет снижения политических рисков, комплекса мер по защите интересов бизнеса компаний-эмитентов.

Предложенные направления развития фондового рынка и его инфраструктуры способны дать реальный импульс для поэтапного развития и повышения эффективности фондового рынка России, позволят поменять спекулятивный характер сделок, господствующих на нем и реализовать его главное предназначение Ч создать максимальную эффективность обращения инвестиционных ресурсов в экономике государства.

Основные положения диссертационного

исследования отражены в следующих публикациях:

1. Всяких М.В. Институт колективных инвестиций в России: становление и динамика развития // Между народный научно-теоретический журнал Вестник Бегородского университета потребительской кооперации, №3 (23) 2007 г. -250с. (ст. 198-206). (0,52 п.л.)

2. Всяких М.В. Деятельность паевых инвестиционных фондов на рынке ценных бумаг // Журнал Вестник ЮУрГУ, серия Экономика и менеджмент. № 10 (82) 2007 г. (0,33 п.л.)

3. Всяких М.В. Возможности индивидуальных инвесторов в области вложения средств в ценные бумаги // Международный научно-теоретический журнал Вестник Бегородского университета потребительской кооперации, №2(26) 2008 г. -262с. (ст. 198-202). (0,4 пл.)

4. Всяких М.В. Отдельные направления развития фондового рынка как сегмента финансового рынка // Интеграция науки, практики и образования потребительской кооперации: Материала региональной научно-практической конференции. 18 - 19 мая 2006 г.: В 7 ч. - Бегород: Кооперативное образование, 2006. - Ч. 7. - 309 с. (ст. 282-288). (0,31 п.л.)

5. Всяких М.В. Необходимость совершенствования регулирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг // Совершенствование механизма хозяйствования в современных условиях: материалы док. межд. научно-практическая Интернет - конференции. -Бегород: Издательство БГТУ им. В. Г. Шухова, 2006. - ч 1. -220с. (ст. 75-80). (0,26 п.л.)

6. Всяких М.В. Экономическая и юридическая сущность ценных бумаг // Торгово-экономические проблемы регионального бизнес-пространства: Сборник материалов V Международной научно-практической конференции, 30 марта 2007 г. - Челябинск: Изд-во ЮУрГУ, 2007. - Т. 1. - 154 с. (ст. 76-78). (0,25 п.л.)

7. Всяких М.В. Рынок ценных бумаг в системе финансовых рынков, его структура и функции // Особенности региональной политики в области учета, налогообложения, финансов, кредитования и экономического развития: материалы всероссийской научно-практической конференции студентов, аспирантов и соискателей / под общей редакцией А. И. Барановского. - Омск: Изд-во Омского экономического института, 20007. - 296 с. (ст. 40-49). (0,36 п.л.)

Всяких Максим Владимирович

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ И РАЗВИТИЕ ИНФРАСТРУКТУРЫ ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Подписано в печать 26.03.2009. Формат 60х84'б. Бум. тип. № 1. Уч.-изд. л. 1,5. Тираж 150 экз. Заказ № 636 от 2.04.09

350040, г. Краснодар, ул. Ставропольская, 149 Центр Универсервис, тел. 219-95-51.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Всяких, Максим Владимирович

Введение.

Глава I. Теоретические основы рынка ценных бумаг.

1.1. Рынок ценных бумаг: понятие, сущность, структура, функции.

1.2. Виды, особенности и назначение ценных бумаг.

1.3. Инфраструктура фондового рынка - участники, формы и задачи регулирования деятельности.

Глава II. Исследование современного состояния фондового рынка в РФ.

2.1. Анализ основных показателей, отражающих уровень развития фондового рынка.

2.2. Современное состояние инфраструктуры российского фондового рынка.

Глава III. Приоритетные направления развития инфраструктуры российского фондового рынка.

3.1. Совершенствование учетно-расчетной системы фондового рынка.

3.2. Организация взаимодействия между сегментами финансового рынка как основа для развития инфраструктуры фондового рынка.

3.3. Развитие инфраструктуры фондового рынка в области обеспечения доступности для широкого круга инвесторов.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование и развитие инфраструктуры фондового рынка Российской Федерации"

Актуальность темы исследования обусловлена тем, что одной из основных проблем, стоящих в настоящее время перед российской экономикой, является обеспечение устойчивого экономического роста путем направления инвестиций в реальный сектор экономики и за счет их эффективного использования. Острота данной задачи повышается в связи с тем, что мировой экономический кризис, захлестнувший глобальную экономику с осени 2008 г. не обошел Россию стороной, и задача недопущения обвального снижения показателей развития национальной экономики стала в последнее время самой важной макроэкономической проблемой, а источники, обеспечивающие экономический рост в России, близки к окончанию.

В этой связи особое значение приобретают вопросы активизации процессов на фондовом рынке, ключевой задачей которого является привлечение инвестиций на предприятия и создание капитала, альтернативного банковскому кредиту. Нынешний российский фондовый рынок можно характеризовать как спекулятивный, рисковый и неэффективный с позиции привлечения инвестиций в экономику государства. Также не может не вызывать опасения крайняя зависимость национального фондового рынка от конъюнктуры, имеющей место на мировых финансовом и сырьевом ранке, что вызывает необоснованное занижение котировок ценных бумаг российских эмитентов, что негативно влияет на уровень доверия со стороны действующих и потенциальных инвесторов.

Одним из основных факторов негативных процессов в деятельности российского фондового рынка выступает недостаточность уровня развития его инфраструктуры от нужд субъектов рынка и реального сектора экономики.

Исходя из общемирового опыта, можно сказать, что по мере развития фондового рынка складывается эффективная, соответствующая ему инфраструктура, выступающая его неотъемлемой частью и организующая процесс деятельности и развития рынка, а также экономики в целом. Действенная инфраструктура требует организации цельной системы, создающей условия для выпонения цикла выпуска, хранения, обращения и гашения ценных бумаг, гарантируя ликвидность, безопасность, оперативность и снижение издержек обращения при операциях с ценными бумагами, что делает необходимым организацию необходимого количества и качества составляющих частей фондовой инфраструктуры. Сложившаяся г ситуация вызывает необходимость формирования эффективной системы функционирования фондового рынка, обеспечения стабильных внутрирыночных связей и возможности противостоять глобальным макроэкономическим угрозам.

Состояние изученности проблемы. Теоретические и практические вопросы функционирования фондового рынка рассматриваются в работах таких известных зарубежных ученых, как Г. Александер, 3. Боди, Р. Брейли, Э. Брэдли, Р. Гитман, М. Джонк, А. Кейн, Р. Линг, Ченг Ф. Ли, С. Майерс, А. Маркус, Р. Мертон, М. Милер, Джозеф И. Финнерти, У. Шарп, А. Дамодоран и др.

Основы и механизмы функционирования фондового рынка раскрыты в работах отечественных ученых: Я. М. Миркина, Е.Ф. Жукова, Е.С. Демушкина, Б.В. Черкасского, М.Ю. Алексеева, К.Ю. Ратникова, К.Р. Адамова, Б.Б. Рубцова, Н.Т. Клещева, В.А. Галанова, А.И. Басова, Б.И. Алехина,

A.В. Аникина, B.C. Волынского, Л.Н. Красавиной, Б. Е. Ланина, Г.Г. Матюхина, В.М. Усоскина, Д.В. Смыслова, В.М. Соколинского,

B.В.Овчинникова, В.И. Суровцевой, В.В. Сущенко, Ю.С. Столярова, В.Н. Шенаева, Б.Г. Федорова и др.

С различной степенью поноты вопросы теории инвестиций на отечественном фондовом рынке были разработаны в трудах отечественных специалистов: М.Ю. Алексеева, Л.П. Белых, И.Ю. Беляевой, Т.Б. Бердниковой, Г.В. Булычевой, С.В. Вадайцева, В.В. Григорьева, А.Г.

Грязновой, Т.Г. Догопятовой, В.Е. Есипова, Р.И. Капелюшникова, Е.В. Ленского, Д.Н. Михайлова, А.Д. Радыгина, Б.Б. Рубцова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндарова и др.

Изучению проблематики функционирования фондового рынка, формирования инфраструктуры и системы его регулирования в отечественной экономической литературе посвящены монографические исследования и публикации многих авторов. Это работы В.А. Белова, Т.Б. Бердниковой, Д.Н. Владиславлева, В.И. Городнего, А.А. Килячкова, Б.А. Котынюка, Я.М. Миркина, Б.Б. Рубцова, Ю.С. Сизова, А.В. Шихвердиева и др. Обозначив значимость исследований данных авторов, глубину изучения функционирования определенных сегментов фондового рынка, полагаем, что с точки зрения разработки перспективных направлений в формировании моделей инфраструктуры фондового рынка они в целом не носят достаточно комплексного характера.

Цель исследования состоит в поиске новых инструментов повышения эффективности функционирования инфраструктуры фондового рынка в условиях экономического кризиса, разработке практических рекомендаций по ее улучшению.

Для достижения поставленной цели были поставлены следующие задачи:

- на основе существующих в экономической науке трактовки фондового рынка сформулировать уточненное и допоненное определение фондового рынка, отвечающее его основным функциям в современных условиях;

- исследовать структуру фондового рынка как экономической системы, связи основных его составляющих элементов;

- на основе имеющихся научных исследований изучить особенности развития инфраструктуры отечественного фондового рынка и выявить перспективные тенденции ее изменений; сформировать подходы к разработке концепции развития инфраструктуры фондового рынка, направленной на ее диверсификацию; разработать концепцию и модель логичного развития инфраструктуры фондового рынка, соответствующие нынешнему уровню его развития и обосновать методические подходы к их осуществлению;

- предложить методические рекомендации совершенствования системы управления развитием инфраструктуры фондового рынка.

Объектом исследования является инфраструктура отечественного фондового рынка.

Предмет исследования составляет совокупность экономических отношений между участниками инфраструктуры фондового рынка, а так же взаимоотношения по переходу прав собственности на ценные бумаги.

Соответствие темы диссертации требованиям паспорта ВАК. Исследование выпонено в соответствии с паспортом специальности 08.00.10 Ч Финансы, денежное обращение и кредит.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования исходит из предположения о том, что устойчивое развитие экономики России дожно быть основано на обеспечении потребностей реального сектора экономики инвестиционными ресурсами, трансформируемыми средствами фондового рынка, что требует создания эффективно функционирующей инфраструктуры данного финансового института.

Теоретико-методологической основой исследования послужили положения теории финансов и фундаментальные классические концепции, теории развития экономических систем отечественных и зарубежных ученых, рассматривающих закономерности организации и развития фондового рынка, содержащие стратегические подходы к формированию его инфраструктуры.

В основе исследования поставленной темы и разработки задач лежат принципы диалектической логики, общенаучные методы и приемы познания экономических явлений и процессов (научной абстракции, системный, сравнения, функциональный, структурный, воспроизводственный подходы), системного подхода и также специальные методы исследования (индукции, общеэкономический, методы экспертных оценок и прогнозирования, финансовый, экономико-статистических группировок, синтеза, дедукции).

Информационной и нормативно-правовой базой обеспечения достоверности отраженных в работе выводов и предложений стали нормативно-правовые акты, Федеральные законы, Указы Президента РФ, Постановления Правительства РФ, отраслевые акты министерств и ведомств РФ, статистические данные, опубликованные в экономической литературе, периодической печати, информационные, аналитические, методические материалы и экспертные оценки информационно-статистических и аналитических агентств, саморегулируемых организаций (ПАРТАД, НАУФОР), материалов научных конференций, данных социологических опросов и наблюдений, ресурсов сети Интернет.

Положения выносимые на защиту

1. В современных условиях разворачивающегося глобального экономического кризиса для разрешения многих негативных тенденций в экономике государства большое внимание дожно уделяться мерам по развитию инфраструктуры фондового рынка, что позволит ему сохранить функции эффективного механизма перераспределения свободных денежных средств в реальных сектор экономики, закрепившиеся за ним в период относительной докризисной стабильности национальной экономики.

2. Инфраструктура российского фондового рынка находится в стадии активных изменений и поиска оптимального варианта организации, однако конечную цель к которой стремится этот процесс можно отразить в виде консолидации основных структурных элементов с учетом истории и специфики развития всего фондового рынка в стране, состоящей в недостаточном уровне соответствия нормативного регулирования реальным потребностям участников, недоверии со стороны инвесторов и неулаженных вопросах по защите их прав, недостаточном понимании его истинных функций по распределению инвестиций, а не средстве посреднических и спекулятивных операций.

3. Развитие инфраструктуры фондового рынка дожно происходить исходя их необходимости повышения его конкурентоспособности и привлекательности для инвесторов, что определяет недопущение раздробленности формирующих его элементов, повышение эффективности их взаимодействия и целевой направленности на интересы широкого круга участников.

4. Посредством организации эффективной инфраструктуры фондового рынка может быть выпонен комплекс важных макроэкономических задач: мобилизация финансовых ресурсов, преобразование финансовых ресурсов в инвестиционные потоки, распределение инвестиционных ресурсов между субъектами в экономике, минимизация рисков по операциям на фондовом рынке, направление инвестиционных ресурсов для решения первоочередных экономических задач. Опыт развитых стран показывает, что эффективная схема построения инфраструктуры фондового рынка дожна быть лишена сложных иерархичных структур, увеличивающих издержки и риски, понижающих ликвидность, создающих необоснованные барьеры для доступа и деятельности широкого круга участников.

5. Создание эффективной инфраструктуры невозможно без использования современных информационных технологий в области защиты информации, организации унифицированного документооборота и упрощения доступа широкого круга инвесторов к рынку путем внедрения в данную сферу новых банковских продуктов.

Научная новизна исследования в целом заключается в разработке и научном обосновании теоретико-методических положений по формированию новых инструментов активизации и повышения эффективности функционирования инфраструктуры фондового рынка как экономической системы. Конкретное приращение научного знания заключается в следующих элементах:

- определена ключевая экономическая роль фондового рынка в системе трансформации свободных денежных средств в инвестиции посредством качественной организации оборота ценных бумаг, что позволяет охарактеризовать его инфраструктуру как систему взаимоотношений внутри исторически сложившегося перечня системообразующих организаций и участников фондового рынка, выпоняющих функции организации, технической поддержки, регулирования и контроля, выпуска и обращения, хранения и перехода прав на ценные бумаги, обеспечивающий функционирование фондового рынка;

- сформулированы принципы создания эффективной инфраструктуры фондового рынка: информационности, открытости, доступности для широкого круга участников, демонополизации, децентрализации, четких границ установления права учета, хранения, поставки ценных бумаг, содействующих повышению конкурентоспособности звеньев инфраструктуры через формирование системы защиты инвесторов, централизации учетной и расчетно-клиринговой систем, консолидации и стандартизации биржевой деятельности, оптимизации работы инфраструктурных организаций через совершенствование системы регулирования отдельных институтов.

- предложена модель эффективной инфраструктуры отечественного фондового рынка, включающая организацию взаимосвязей между участниками фондового рынка - эмитентами, инвесторами, инвестиционными посредниками - и инфраструктурой средствами взаимодействия ее подсистем позволяющая упростить доступ участников на рынок, снизить издержки и минимизировать риски операций с ценными бумагами;

- обозначены приоритетные меры по реформированию инфраструктуры фондового рынка в условиях глобального экономического кризиса, состоящие в предотвращении мошеннических действий, логичном и обоснованном изменении тарифов обслуживания клиентов, минимизации бумажного документооборота с переходом на электронный;

- представлена возможность применения современных банковских технологий с использованием пластиковых карт для реализации потребностей широкого круга инвесторов в оперативном и доступном управлении операциями с ценными бумагами путем предоставления владельцу карты доступа к специальному брокерскому счету для осуществления купли-продажи ценных бумаг.

Теоретическая и практическая значимость исследования заключается в разработке новых подходов совершенствования инфраструктуры фондового рынка, допонении существующих базовых познаний в области финансовых рынков. Теоретические выводы и результаты могут быть использованы для последующих исследований фондового рынка, выступать теоретической основой для разработки рекомендаций развития его функциональной и структурной организации.

Результаты работы практического содержания могут использоваться при изучении курса Рынок ценных бумаг и Биржевое дело в учебных заведениях.

Апробация и внедрение результатов исследования.

Основные теоретические и практические положения и результаты диссертационного исследования опубликованы в открытой печати в виде статей, а так же отражены в докладах автора при участии в научных конференциях (г. Бегород, г. Челябинск, г. Омск, г. Пенза в период с 20062008 г.г.). Отдельные положения диссертации внедрены в учебный процесс Бегородского государственного университета при чтении лекций по дисциплинам Рынок ценных бумаг и Инвестиции.

Результаты исследования, касающиеся рекомендаций по совершенствованию функционирования рынка ценных бумаг и его участников апробированы и рекомендованы к внедрению в кредитные организации Краснодарского края.

Структура работы обусловлена целью и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы. Объем работы составляет 144 страницы, работа содержит 16 рисунков, 8 таблиц, 110 использованных источников.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Всяких, Максим Владимирович

Заключение

Наиболее развитые зарубежные фондовые рынки на свое развитие потратили свыше сотни лет, в то время, как российские фондовые рынки прошли свой путь развития менее чем за 20 лет.

Рынок Ч это сложное многофункциональное комплексное понятие, которое включает в себя рынок ресурсов и рынок товаров и услуг. Совместная работа этих рынков определяет национальный экономический механизм, которому присущ кредитный характер.

Значение ценных бумаг очень велико в платежном обороте каждого государства. Инвестиции автоматически посылаются в эффективные слои народного хозяйства и в наиболее жизнеспособные рыночные структуры в течении инвестиционного процесса, который реализовывается через ценные бумаги.

На конец 80-х гг. в России стало сформировываться финансовая система государства, на которую повлияло возрождение рыночного хозяйства, характеризующаяся институциональной и организационной спецификой, составной частью которой является рынок ценных бумаг.

То что главным средством восстановления и развития рыночных методов хозяйствования являются ценные бумаги, которые фиксируют право собственности на капитал (как в денежной, так и в вещественной формах), доказала экономическая практика 90-х гг. XX века. Государственная собственность с помощью ценных бумаг может быть превращена в собственность акционерных обществ, широких кругов населения Ч частных инвесторов.

Рынок ценных бумаг и система финансовых институтов Ч это сфера, в которой распределяются и концентрируются инвестиционные ресурсы и формируются финансовые источники экономического роста.

Нами предложено следующее определение рынка ценных бумаг: рынок ценных бумаг Ч это организованная система взаимоотношений по переходу прав собственности на финансовые ресурсы, выраженная в виде выпуска и обращения заместителей капитала - ценных бумаг.

Нами предложено следующее определение рынка ценных бумаг: рынок ценных бумаг - это организованная система взаимоотношений по переходу прав собственности на финансовые ресурсы, выраженная в виде выпуска и обращения заместителей капитала - ценных бумаг.

Исходя из специфики обращающихся на рынке ценных бумаг инструментов мы предлагаем определение, характеризующее ценные бумаги как средство перераспределения финансовых ресурсов, отражающее права его владельца на получение объема средств, включающих как реальную стоимость закрепленной за бумагой долей имущества и возможного спекулятивного или дивидендного дохода, а так же возможность влиять на порядок использования закрепленного за ценной бумагой имущества.

Была выявлена необходимость согласования усилий участников и регулирующих органов в области развития системы фондового рынка. Эта необходимость заключается в эффективности поступательного развития фондового рынка в сочетании с определенным благоприятным соотношением ряда конъюктурных факторов, а так же в фундаментальном изменении макроэкономической и политической направляющей экономики.

Благодаря анализу институционального развития фондового рынка была выявлена целесообразность сосредоточить основные условия за счет концентрации отдельных элементов инфраструктуры, а так же повышения прозрачности торговли, защиты прав инвесторов и использование инновационных технологий на минимизацию материальных и временных затрат.

Проанализировав состояние российского рынка ценных бумаг можно сделать вывод о том, что он является одним из самых динамично развивающихся в масштабах мировой экономики, об этом свидетельствует то, что капитализация российских компаний превысила объем ВВП и данная тенденция роста сохраняется. Российские компании активно продожают проводить первичные размещения акций как на внутреннем так и а зарубежных рынках. Сохраняется высокая активность на рынках договых рыночных инструментов. Активно развиваются сравнительно новые виды ценных бумаг - еврооблигации и деривативы. По ходу исследования установлено, что главным фактором успешного формирования фондового рынка РФ и развития его инфраструктуры является повышение уровня использования инвестиционный возможностей населения. В их состав входят: денежные средства населения в наличной форме, запас пенсионного накопления, банковские вклады и депозиты в рублях, так и иностранной валюте, резерв страховых взносов населения, вложения населения в ценные бумаги, наличные деньги населения в рублях.

У институционального фондового рынка одним из главных факторов развития активизация деятельности по привлечению инвестиций и в первую очередь паевых инвестиционных фондов, сбережений населения.

По ходу исследования установлено, что перспективы инфраструктуры фондового национального рынка заключаются в консолидации расчетно-клиринговых и депозитарных подразделений в единую депозитарно-клиринговую систему и интеграции в с системами смежных финансовых институтов.

Консолидация инфраструктуры по разработанному принципу дожна будет удовлетворять интересы всех участников фондового рынка России следующим образом:

1. Для депозитариев главный мотив для установки централизованного электронного документооборота - это их желание обеспечить снижение себестоимости услуг, которая складывается из переменных и постоянны затрат.

2. От организации централизованного электронного документооборота участники фондового рынка получат неоспоримую выгоду. Благодаря ускорению операций перерегистрации, а так же упрощение доступа к региональным реестрам повлечет за собой рост активности как биржевого, так и внебиржевого рынка, что вызовет увеличение количества сделок, осуществляемых через регистраторов, и рост получаемых регистрами доходов.

3. Организация Центрального Депозитария с позиции эмитентов будет означать снижение стоимости привлечения капиталов (вследствие концентрации ликвидности), а так же большие цены размещения и установку отношений с инвесторами и более совершенную защиту прав собственности.

4. Установка Центрального Депозитария для инвесторов означает доступ в рамках единой системы к широкому набору финансовых инструментов, а так же низкая стоимость, оперативность и надежность регистрации и перерегистрации прав собственности.

5. Профессионалы рынка ценных бумаг в рамках предлагаемой системы получат разумные тарифы на обслуживание и предсказуемые правила игры. Благодаря ускорению процедуры перерегистрации появляется возможность активизировать деятельность профессиональных участников с ценными бумагами второго эшелона - это позволит ускорить развитие внутреннего биржевого рынка акций, а так же это позволит избежать необходимость и членство в различных инфраструктурных организациях.

6. Так как инвесторы это клиенты профессиональных участников, то они являются заинтересованными в снижении себестоимости их услуг, а так же в тех выгодах от создания централизованного электронного документооборота.

7. К реальным выгодам для государства приводит создание Центрального депозитария, потому что его организация обеспечит российским и иностранным инвесторам наибольшие удобства при операциях с финансовыми инструментами фондового рынка, на российском фондовом рынке это обеспечит уменьшение рисков работы и низкую стоимость услуг в сфере клиринга и расчетов. Центральный депозитарий станет главным механизмом сосредоточивания ресурсов фондового рынка внутри страны и работы на благо экономики в целом.

Без колективной совместной работы участников рынка, использования потенциала существующих элементов инфраструктуры невозможно осуществление и дальнейшее функционирование Центрального депозитария в России. В принятии соответствующих изменений в законодательстве проявляется роль государства, при этом дожно выпонять надзорные функции. Построение реальной учетной системы невозможно без участия и согласия банка России.

Биржевой клиринг сможет выйти на мировой уровень и устранить большую часть существующих недостатков благодаря созданию Центрального депозитария. Удобство и надежность после торгового обслуживания увеличится, так же его создание станет важным шагом для создания действенной инфраструктуры для притока в Россию иностранных инвестиций.

Конкретное преимущество получат организации лугадавшие тенденцию в развитии рынка. Благодаря своеобразию которое присуще рынку расчётно-депозитарных услуг в процессе его незавершённого формирования, организация сможет заранее подготовиться, предложив своим клиентам максимально широкий перечень услуг к конкурентному преимуществу.

От способности организаций профессиональных участников к самосовершенствованию зависит процесс формирования новых услуг. Так же это зависит от способности структурных подразделений к построению вариантов организационного и технологического взаимодействия которые могут обеспечить максимальную эффективность, как процесса достижения цели, так и полученного результата.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Всяких, Максим Владимирович, Краснодар

1. Гражданский кодекс Российской Федерации: По состоянию на 1 апреля 2006 г.-М.:Проспект. 4.1,2 и 3.-2006.-447с.

2. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ Об акционерных обществах

3. Федеральный закон от 12 января 1996 № 7-ФЗ О некоммерческих организациях

4. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. №39-Ф3 О рынке ценных бумаг

5. Федеральный закон от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг

6. Федеральный закон от 17 января 2004 Об организации страхового дела в РФ

7. Федеральный законот 26.01.2007 № 5-ФЗ л О внесении изменений в статью 1062 части второй Гражданского кодекса Российской Федерации.

8. Федеральный закон от 30.12.2006 № 282-ФЗ О внесении изменений в Федеральный закон О рынке ценных бумаг

9. Федеральный законот 27.07.2006 № 141-ФЗ внесены изменения в Федеральный закон Об ипотечных ценных бумагах.

10. Федеральный закон РФ № 128-ФЗ от 08.08.2001 г. О лицензировании отдельных видов деятельности (в редакции ФЗ № 80-ФЗ от 02.07.2005 г.).

11. Федеральный закон от 05.03.1999 г. № 46-ФЗ О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг.

12. Указ Президента РФ от 27 октября 1993г. №1769 О мерах по обеспечению прав акционеров

13. Указ Президента РФ от 4 ноября 1994 года №2063 О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации

14. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 года №1009 О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг

15. Указ Президента РФ от 9 марта 2004 года №314 О системе и структуре федеральных органов испонительной власти

16. Указ Президента РФ от 26 июля 1995 г. № 765 О допонительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации.

17. Указ Президента РФ от 01.07.1996 г. №1008 Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации.

18. Распоряжение Президента РФ № 163-рп от 09 марта 1993 г. О Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ

19. Постановление Правительства России № 206 от 9 апреля 2004 года Вопросы Федеральной службы по финансовым рынкам

20. Постановление ФКЦБ РФ № 33 и Минфина № 108н от 11.12.2001 г. Об утверждении Положения об отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

21. Постановление ФКЦБ РФ от 07.02.2003 г. № 03-8/пс Об утверждении Положения о порядке проверки действий лиц, содержащих признаки манипулирования ценами на рынке ценных бумаг

22. Приказ ФСФР от 16 марта 2005 г. № 05-3/пз-н Об утверждении Порядка лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

23. Приказ ФСФР РФ от 20.04.2005 г. № 05-16/пз-н Об утверждении Порядка проведения проверок организаций, осуществление надзора и контроля за которыми возложено на Федеральную службу по финансовым рынкам.

24. Распоряжение ФКЦБ РФ от 17.09.1998 г. № 982-р О взаимодействии ФКЦБ России с саморегулируемыми организациями при проведении проверок деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

25. Положение о деятельности специализированных депозитариев (утв. постановлением ФКЦБ России № 04-3/пс от 10 февраля 2004 г.) /

26. Положение о системе раскрытия информации о рынке ценных бумаг, (утв. постановлением ФКЦБ России от 9.01.97. №2)

27. Приказ ФСФР РФ от 02.09.2004 №04-445/пз-н О территориальных органах федеральной службы по финансовым рынкам

28. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М.: Финстатинформ, 1993.-141 с.

29. Агарков В.В. Рынок ценных бумаг: Учеб.-метод. пособие/В.В. Агарков; СКИ БУПК.-Ставрополь,2007.-64с.

30. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992.- 348 с.

31. Анесянц С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг. -М.: Контур, 1998.-368 с.

32. Барр Р. Политическая экономия / Пер. с франц. В 2-х томах. Т.2. -М.: Международные отношения, 1995.-345 с.

33. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг: Учеб.пособие/ Т.Б.Бердникова.-М. :Инфра-М,2003.-144с.

34. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб.пособие.-М.:Инфра-М,2000.-300с.

35. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг. Вопрос-ответ .-М.:Инфра-М,2000.-278с.

36. Борисенко Е. А. Организация и развитие рынка ценных бумаг в современных условиях. Дис. кандидата экономических наук.- Ставрополь.:, 2003 .-167с.

37. Бочаров В.В. Инвестиции: Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии/В. В. Бочаров.-СПб. Литер,2002.-286с.

38. Бочаров В.В. Инвестиции/В.В.Бочаров.-СПб. Литер, 2007.-170с.

39. Вестник ФКЦБ России, № 4, 07.07.1997

40. Вестник ФКЦБ России, № 7, 24.09.1998

41. Воронцов А. Итоги деятельности фондовых бирж. // Рынок ценных бумаг. -2004., №19.,с.35.

42. Вычужанина Н.П. Ценные бумаги в механизме реализации функций символических денег. Автореферат дис. канд. экон. наук. Ч Ростов-на-Дону, 1998.- 17с.

43. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования / Пер. с англ. -М.: Дело, 1997.- 1008 с.

44. Головцов А., Иоффе Д. Профучастники рынка ценных бумаг.// Экономика России: XXI век. 2002 г. - № 1(6). Ссыка на домен более не работаетp>

45. Голубев СВ. Ценные бумаги как инвестиционный товар//Финансы. -1995.-№2.-с.34-37.

46. Грибов А.Ю. Ошибки законодательства:сущность и правовой режим денег и ценных бумаг.-М:Инфра-М,2000.-112с.

47. Гурнович Т.Г. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Практикум/Т.Г.Гурнович,С.Ю.Борисова;СКИ БУПК.-Ставрополь, 2002.-117с.

48. Дехтярева Н.В. Рынок ценных бумаг. Теория и практика. Ч Киев: Высшая школа, 1993.-240 с.

49. Дуглас Ливингстон Г. Анализ рисков операций с облигациями на рынке ценных бумаг/Л.Г. Дуглас.-М. :Филинъ, 1998.-448с.

50. Ендовицкий Д.А. Учет ценных бумаг: Учеб. пособие/Д. А. Ендовицкий,Н.А.Ишкова;Под ред. Д.А.Ендовицкого.-Москва:КноРус,2006.-333с.

51. Ермак А. Вексельный рынок России: тенденции 2007 г. // Рынок ценных бумаг, 2007., №20, .с.98-100.

52. Ивасенко А.Г. Рынок ценных бумаг:инструменты и механизмы функционирования: Учеб.пособие/А.Г.Ивасенко, Я. И. Никонова, В.А.Павленко.-З-е изд.,перераб.-М.:КноРус,2007.-272с.

53. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и ' финансирование: Учеб.-М:Финансы;ЮНИТИ,2000.-414с.

54. История Министерства финансов России. Том 3.1933 1985 гг. - М.: Инфра-М, 2002, с. 15 6-163.

55. Леонов В., Терентьев И. Боязнь Центрального депозитария// Финанс-№42, 8-14 ноября 2004.

56. Каширин А.А. Правовые проблемы регулирования профессиональной предпринимательской деятельности на рынке ценных бумаг: Дисс. канд. юрид. наук. М., 2003. - 165 с.

57. Килячков А. А., Чадаева JI. А. практикум по российскому рынку ценных бумаг. М.: Издательство БЕК, 1997.-С.70.

58. Клещев Н.Т, Федулов А.А, Симонов В.А. Рынок ценных бумаг: шаг России в информационное общество/ М.: ОАО Издательство Экономикаû, 1997. С. 167.

59. Килячков А.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб.пособие/А.А. Килячков, JI.A. Чадаева .-М:Юристъ, 2002.

60. Котынюк Б.А. Рынок ценных бумаг: Учеб./Б.А. Котынюк.-2-е изд.-СПб.:Изд-во Михайлова В.А.,2001.-351с.

61. Котлер Ф. Управление маркетингом.-М.:Экономика.-1980.-С. 18.

62. Кэмпбел Р. Макконнел. Стэнли Л.Брю. Экономикс. М.Республика. 1992. - С. 61.

63. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995, с.109.

64. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. Т.2, Кн.2 Процесс обращения капитала. М.: Политиздат, 1988. - 684 с.

65. Маркс К. Капитал. М.: ИПЛ, /Т.З/,4.1,1978.- 694 с.

66. Марсикова Н. Основные тенденции рынка российских еврооблигаций в 2007 г. // Рынок ценных бумаг, 2007., №20, .с. 12-14.

67. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Ч М.: Перспектива, 1995.-463 с.

68. МиркинЯ. Традиционные ценности населения и фондовый рынок. // Рынок ценных бумаг. 2000. - №7. - с. 33, 36.

69. Плескачевский В.А. Развитие инфраструктуры финансового рынка как системы расчетов по сдекам с финансовыми инструментами// Рынок ценных бумаг, №6, 2006.с 21.

70. Овчинников В.В., Основы глобализации инвестиционного бизнеса, Международный центр консатинга и маркетинга, М., 2002 г., стр. 10.

71. Основные проблемы фондового рынка России сегодня// Рынок ценных бумаг, 2008., №2, .с.25-27.

72. Политковская И.В. Оценка стоимости ценных бумаг: Учеб. пособие для вузов/И.В. Политковская.-М. :Академия, 2006.-254с.

73. Региональный рынок ценных бумаг:особенности и перспективы: Учебно-практ.пособие/Под ред.Т.Б.Бердниковой .-М:Финстатинформ, 1996.-175с.

74. Российская газета. № 108,24.05.2005

75. Российская Бизнес-газета, № 19,07.06.2005

76. Российская газета, № 61, 02.04.2003

77. Рубцов Б. Б. Мировые фондовые рынки (Проблемы и тенденции развития). Дис. д-ра экон. наук.- М.:, 2000,- 440 с.

78. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 448 с.

79. Рынок ценных бумаг: Учеб.пособие/Под ред.В.С.Золотарева.-Ростов-н/Д:Феникс,2000.-352с.

80. Соловьев Д.В. Перспективы развития инфраструктуры рынка ценных бумаг// Рынок ценных бумаг.-.№23-2003.

81. Срочный рынок. Каким его видят участники. // Рынок ценных бумаг, 2008., №7, .с.22-25.

82. Стребков Д., Трансформация сберегательных стратегий населения России, Вопросы экономики, № 10, 2001 г., с. 3

83. Сухоруков А. Новые стандарты расчетов на классическом рынке РТС// Рынок ценных бумаг.-2005.-№ 10.

84. Томлянович С.А. Российский фондовый рынок: итоги тысячелетия// Финансист.-2001.-№9.-С.48.

85. Теория и практика торговли на фондовом рынке: курс лекций / под общей ред. В.В. Твардовского. 2-е год., стер. - М: Омега- 2006. - 296 с.

86. Тьюз Р., Брэдли Э., Тьюз Т. Фондовый рынок.-6-е изд.: Пер. с англ.-М.: ИНФРА-М, 2000.-648с.

87. Универсальный учебный экономический словарь / Под ред. О.Мамедова. Ростов-на-Дону, Феникс, 1996.- 244с.

88. Ценные бумаги: Учеб./Под ред. В.И. Колесникова, В.С.Торкановского.-2-е изд., перераб. и доп.-М.:Финансы и статистика,2003 .-448с.

89. Фабоцци Фрэнк Дж. Управление инвестициями=1пуез1теп1 management/Ф. Фабоцци.-Пер. с англ .-М. :Инфра-М, 2000.-932с.

90. Царихин К.С. Рынок ценных бумаг. В 4 ч.: Учеб .-практическое пособие/К.С. Царихин.-М.Социальные отношения.

91. Черкасский Б. Со временем в России возникнет, единая депозитарная система// Рынок ценных бумаг.-1998.- № 9.

92. Шарп У.Ф. Инвестиции/У.Ф.Шарп,Г.Д.Александер,Д.В. Бейли.-Пер.с англ.-М:Инфра-М,20011028с.

93. Шевчук Д.А. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для сред. проф. образования/Д.А. Шевчук.-Ростов-н/Д:Феникс, 2006. Ч.2.-2002.-416с.

94. Экономика / Под ред. А.С. Булатова. М.: Бек, 1996.-597с.99.www.bankir.ru100. www.cbr.ru101. www.consultant.ru102. www.fcsm.ru103. www.finace.ru104. www.finam.ru105. www.gks.ru106. www.micex.ru107. www.nlu.ru108. www.rbc.ru109. www.rcb.ru110. www.rts.ru

95. Структура российского рынка ценных бумагг к

96. Классификация ценных бумаг

97. Объемы сделок банков в 2007 г.название объём, мн. руб. позициягазпромбанк 31 782 630 1сбербанк россии 15 032 587 2номос-банк 7 405 559 3банк москвы 6 482 427 4конверсбанк 6 417 954 5связь-банк 5 252 676 6

98. ЮниКредит Банк 4 616 500 7банк втб 4 571 630 8втб24 4 364 711 9банк петрокоммерц 2 739 175 10промсвязьбанк 1 942 663 11оргрэсбанк 1 907 182 12международный промышленный банк 1 867 011 13инвестиционным банк траст 1 805 867 14

99. Данные по суммарным результатам банковских оборотов на организованномрынке ценных бумаг в 2007 г.

100. НАЗВАНИЕ ОБЪЕМ, мн. руб. ПОЗИЦИЯ1. ГАЗПРОМБАНК 29 933 601 1

101. СБЕРБАНК РОССИИ 14 417 476 21. КОНВЕРСБАНК 5 751 190 31. БАНК МОСКВЫ 5 595 182 41. СВЯЗЬ-БАНК 4 801 778 5

102. ЮниКредит Банк 4 464 290 61. НОМОС-БАНК 4 366 037 71. БАНК ВТБ 2 883 725 8

103. БАНК ПЕТРОКОММЕРЦ 2 390 421 91. ВТБ 24 2 256 239 10

104. МЕЖДУНАРОДНЫЙ ПРОМЫШЛЕННЫЙ БАНК 1 790 822 ' 111. ОРГРЭСБАНК 1 645 586 12

105. ПРОМСВЯЗЬБАНК 1 622 870 13

106. Банк ВТБ СЕВЕРО-ЗАПАД 1 503 253 14

107. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ БАНК ТРАСТ 1 259 430 151. ОТП Банк 1 159 781 161. ИК ЮТРЭИД.РУ 1 034 333 17

108. ИНГ БАНК (ЕВРАЗИЯ) 889 071 181. СТРОЙКРЕДИТ 885 076 191. Банк СОЮЗ 879 172 20

109. БАНК ЦЕНТРОКРЕДИТ 865 923 211. БАНК ЗЕНИТ 856 494 221. МДМ-БАНК ; 774 477 231. ПРОБИЗНЕСБАНК 741 328 24

110. Данные по суммарным результатам банковских оборотов по сдекам с ценными бумагами на внебиржевом рынке 2007 г.

111. НАЗВАНИЕ ОБЪЁМ, мн. руб. ПОЗИЦИЯ1. НОМОС-БАНК 3 039 522 1

112. КИТ Финанс Инвестиционный банк 2 460 402 21. ВТБ24 2 108 472 31. ГАЗПРОМБАНК 1 849 029 41. БАНК ВТБ 1 687 906 5

113. ВНЕШЭКОНОМБАНК 1 302 318 61. МОСКОММЕРЦБАНК 929 823 71. БАНК МОСКВЫ 887 245 81. ИФК МЕТРОПОЛЬ 851 478 91. КОНВЕРСБАНК 666 764 101. МДМ-БАНК 648 615 11

114. СБЕРБАНК РОССИИ 615 111 12

115. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ БАНК ТРАСТ 546 438 131. СВЯЗЬ-БАНК 450 898 151. БАНК ЗЕНИТ 440 049 16

116. БАНК ПЕТРОКОММЕРЦ 348 754 171. ПРОМСВЯЗЬБАНК 319 793 18

117. РУССКИЙ БАНК РАЗВИТИЯ 317 034 19

118. МЕТАЛИНВЕСТБАНК 315 219 20

119. ХАНТЫ-МАНСИИСКИИ БАНК 287 381 211. Банк СОЮЗ 272 206 221. РОСБАНК 265 667 231. ОРГРЭСБАНК 261 595 24

120. Банк ВТБ СЕВЕРО-ЗАПАД 241 325 25

121. НАЦИОНАЛЬНЫЙ РЕЗЕРВНЫЙ БАНК 190 481 261. ЮниКредит Банк 152 210 28

Похожие диссертации