Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Совершенствование форм и методов управления инновационной деятельностью на основе развития венчурного бизнеса тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Тамбовцева, Наталья Александровна
Место защиты	Ставрополь
Год	2006
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование форм и методов управления инновационной деятельностью на основе развития венчурного бизнеса"

На правах рукописи

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ФОРМ И МЕТОДОВ

УПРАВЛЕНИЯ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ НА ОСНОВЕ РАЗВИТИЯ ВЕНЧУРНОГО БИЗНЕСА

08.00.05 Ч Экономика и управление народным хозяйством: управление инновациями и инвестиционной деятельностью

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Ставрополь - 2006

Работа выпонена в ГО У ВПО Ставропольский государственный университет

Научный руководитель: Научный консультант:

доктор экономических наук, профессор Акинин Петр Викторович

кандидат экономических наук Петров Андрей Юрьевич

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Фиапшев Алим Борисович кандидат экономических наук Безгуб Анна Николаевна

Ведущая организация:

Северо-Кавказский государственный технический университет

Защита состоится л 27 декабря 2006 г. в 10 часов на заседании диссертационного совета ДМ 212.256.06 при ГОУ ВПО Ставропольский государственный университет по адресу: 355009, г.Ставрополь, ул. Пушкина, 1.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке ГОУ ВПО Ставропольский государственный университет.

Автореферат разослан л24 ноября 2006 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, доктор социологических наук, доцент

И.В. Новикова

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследовании. Существует большое количество проблем, которые уже не решаются в современном обществе, на уровне индустриальной экономики. Для осуществления перехода к новой экономике, основанной на внедрении наукоемких технологий, необходимо кардинальное изменение финансирования. Наиболее оптимально для решения этих задач подходит венчурная модель. Новые технологии несут в себе высокие риски, и обеспечить их внедрение может только специально созданная форма финансирования - венчурный капитал.

История масштабных изменений жизни показывает, что перемены начинались с изобретения и внедрения новых технологий. В основе этого процесса стояли ученые и изобретатели. Следом за ними шли венчурные капиталисты, которые финансировали внедрение перемен в жизнь, помогая организовать бизнес.

Высокая значимость индустрии венчурного финансирования в процессе перемен повлияла на выбор темы исследования. Работа посвящена венчурному финансированию, основной задачей которого является инвестирование молодых высокотехнологичных компаний, продукт которых способен изменить жизнь людей в национальном масштабе.

Актуальность выбранной темы связана с особой важностью индустрии венчурного финансирования для России, которой предстоит осуществить переход к инновационной экономике. В первую очередь, это связано с се технологическим отставанием от экономических лидеров, зависимостью от конъюнктуры мировых цен на нефть, со структурой промышленности, где основную долю занимает добыча ресурсов и производство продукции четвертого технологического уклада.

Несмотря на высокий потенциал России, на обилие и отноаггельно низкую стоимость ресурсов, наличие высокообразованных кадров, доля России на рынке инновационных товаров составляет всего 0,3%. Изменить положение возможно только одним путем - решительным реформированием отраслей промышленности и осуществлением перехода к инновационной экономике. Ключевым фактором данного перехода является построение и развитие индустрии венчурного финансирования, которые обусловят положительные изменения структуры экономики, рост доли высокотехнологичных компаний. В конечном счете, это позволит занягь нашей стране достойное место на планете.

Необходимость определения наиболее целесообразных форм и методов управления инновационной деятельностью на основе развития венчурного бизнеса обусловила выбор темы настоящего диссертационного исследования.

Степень научной разработанности проблемы. В разработку эффективного функционирования инвестиционно-инновационных процессов, в том числе, их взаимодействия с венчурным капиталом большой вклад внесли исследования зарубежных авторов Байерса Б., Ксйнсра Ю., Кофида Ф., Маркварта Д., Перкинсона Т., Рока А., Сороса Дж., Хрнстенссна Дж. и др.

Теоретические и практические аспекты формирования венчурной индустрии в России и ззрубежом с разной степенью поноты рассматривались в трудах Амосова Ю.П., Аньшина В.М., Балабана A.M., Власова А.Н., Воронцова В.И., Гулькина П.Г., Ивиной Л.В., Литвака Е.Г., Никконен А.И., Пилипенко И.В., Подузова A.A., Филина С.А., Фонштейна Н.М., Фурсенко A.A., Шамрай A.A. и др.

В работах Буева В.В., Ерпылова A.A., Кострова A.B., Мнгина C.B., Онищенко А.И., Соболь Д.В., Храмова A.B. и других исследователей рассматривается влияние венчурного капитала на эффективное развитие малых и средних инвестиционных предприятий.

Несмотря на широкий охват и глубину изучаемых проблем, анализ рассмотренных работ свидетельствует о том, что в отечественной литературе отсутствует комплексное исследование всех форм и методов управления инновационной деятельностью на основе развития венчурного бизнеса на современном этапе развития экономики страны.

Соответствие темы диссертации трсбопаииям паспорта специальностей ВАК. Исследование выпонено в рамках специальности 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством: управление инновациями и инвестиционной деятельностью, в соответствии с паспортом специальностей п. 4.10 - Разработка инспггуциональных форм, эффективных структур и систем управления инновационной деятельностью.

Цель н задачи исследования. Целью работы является развитие теории и разработка практических рекомендаций по совершенствованию инновационной деятельности на основе венчурного капитала.

Для реализации поставленной цели сформулированы следующие задачи:

Ч уточнить экономическую сущность, роль, место и модели венчурного бизнеса в системе инновационно-инвестиционной деятельности;

Ч усовершенствовать методологию мониторинга и экономической оценки бизнес-проектов с использованием венчурного капитала;

Ч выпонить анализ состояния и тенденций развития венчурного капитала в системе инновационно-инвестиционного предпринимательства;

Ч разработать научно-обоснованные рекомендации по развитию государственной поддержки и стимулированию венчурного капитала;

Ч предложить комплекс мер по совершенствованию деятельности финансовых институтов, в том числе страховых, в формировании и развитии форм и методов венчурного инвестирования;

Объектом диссертационного исследования выступают организационно-экономические и финансовые отношения в сфере венчурного инвестирования инноваций.

Предметом исследования явились венчурные фонды, инвестиционные предприятия и компании.

Информационно-эмпирической базой исследования послужили законодательные акты государственных органов Российской Федерации, инструктивные материалы и рекомендации' Министерства экономического развития и торговли РФ, Министерства финансов РФ, Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования, данные Федеральной службы государственной статистики РФ, статистические сборники Банка России, данные, публикуемые в периодической печати, материалы научно-практических конференций, монографические исследования отечественных и зарубежных ученых, творческие разработки научных колективов, а также личные наблюдения автора.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования базируется на теоретико-методологических позициях автора, согласно которым венчурный бизнес призван стать стратегическим выбором России в ее инновационно-инвестиционном прорыве в экономику, основанную на знаниях.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования стали теоретические концепции, обоснованные и представленные в классической и современной научной литературе по проблемам инвестиционно-инновационной политики малых предприятий, изыскания по вопросам государственного регулирования экономики, управления венчурными инвестиционными процессами. Методология исследования на разных этапах работы основана на сочетании аналитического, абстрактно-теоретического, конкретно-исторического, логического, монографического, экономико-статистического и социологического анализов с их многообразными способами и приемами.

В диссертационной работе использованы общенаучные методы (системный, структурный, функциональный, генетический), а также частные методы (графический, сопоставительный).

Положения диссертации, выносимые на защиту:

1. Венчурным финансированием является предоставление частными инвесторами или специализированными инвестиционными фондами финансового капитала и практического опыта ведения бизнеса молодым

высокотехнологичным компаниям в обмен на часть их акции, не превышающую 25 процентов, с целью ускорения развития и после прохождения жизненных этапов, вплоть до выхода на IPO, дальнейшей их реализации с прибылью, превышающей размер инвестиции в несколько раз.

2. 13ыбор схемы выхода венчурного фонда из состава акционеров зависит от результатов развития компании. Наиболее эффективным способом является выпуск акццй и размещение их на фондовой бирже посредством коммерческого банка и обеспечения лучшей комбинации партнеров.

3. Состояние индустрии венчурного финансирования в России характеризуется следующими качественными и количественными показателями: представлена на 97% иностранным капиталом; инвестирование осуществляется в основном в строительство, деревообработку, упаковку и, т.п., а не в высокие технологии; венчурные фонды инвестируют в компании с историей, находящейся на более поздних этапах развития; с 1994 по 2004 гг. под венчурные инвестиции было привлечено 3,96 мрд. доларов, из них в 1994-1998 гг. - 2,4 мрд. дол., а за последующие 5 лет - 1,56 мрд. дол.; в капитале инвестиционных фондов не задействованы средства таких стратегических партнеров как страховые компании и пенсионные фонды.

4. Развитие индустрии венчурного финансирования в нашей стране является одной из приоритетных задач для повышения се конкурентоспособности. При этом наиболее осязаемой на современном этане дожна стать государственная политика по выращиванию инновационных технологий, реализованная в том числе, через создание Федерального государственного компенсационного фонда. Его средства предназначены для погашения убытков пайщиков венчурного капитала вследствие банкротства малых инвестиционных предприятий или неэффективного менеджмента управляющих компаний.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке и обосновании рекомендаций но совершенствованию форм и методов управления инновационной деятельностью на базе развития венчурного бизнеса, в частности:

1. Опираясь на критический анализ зарубежного, в первую очередь, США, Японии, Израиля, и отечественного опыта уточнены сущность, роль и место венчурного бизнеса в новой экономике как рискованного финансирования выращивания инновационных технологий в обмен на часть акций предприятий-реципиентов с последующей их продажей после соответствующей раскрутки данных фирм и доведения до кондиций уникальных технологий.

2. Усовершенствована методология мониторинга и экономической оценки бизнес-проектов с использованием венчурного капитала в части допонения инфраструктуры поддержки малых инновационных предприятий подсистемой мониторинга их потребностей в средствах венчурных инвестиционных фондов и классификации венчурных инвестиций соответствующей эволюции компаний-реципиентов.

3. Выпонен анализ состояния и тенденций развития венчурного бизнеса в стране, который выявил следующие его проблемы: отсутствие в российском обществе культуры прямого и венчурного финансирования с использованием соответствующих институтов; высокая степень недоверия отечественных инвесторов к различного рода финансовым посредникам и управляющим компаниям; отсутствие системы национальных финансовых ннститугов, осуществляющих догосрочные диверсифицированные инвестиции (например, пенсионных фондов и фондов страховых компаний); макроэкономическая ситуация в стране, мотивирующая предпринимателей на краткосрочные вложения капитала; неразвитость инфраструктуры венчурного финансирования и фондового рынка.

4. Разработаны научно-обоснованные рекомендации по развитию государственной поддержки и стимулированию венчурного капитала, включающие создание Федерального государственного компенсационного фонда, ломку психологических стереотипов у отечественных предпринимателей через широкомасштабную учебу и другую просветительскую деятельность; включение средств пенсионных фондов и фондов страховых компаний в орбиту венчурного финансирования; корректировку федерального и ведомственного законодательства, в частности, в плане либерализации использования активов закрытых паевых инвестиционных фондов.

Теоретическая н практическая значимость работы состоит в том, что се основные положения могут быть использованы в ходе дальнейшего совершенствования форм и методов управления инновационной деятельностью на основе развития венчурного бизнеса в России в целях увеличения притока временно свободных финансовых средств в инновационный высокотехнологичный сектор экономики. Проведенный анализ участия прямого и венчурного капитала в финансировании инновационной деятельности на фоне реализации приоритетных национальных проектов может явиться основой для углубления методологии исследования венчурных инвестиционных процессов в рыночно-трансформационном периоде. Отдельные разделы работы могут

использоваться в процессе преподавания курсов Инвестиции, Государственное регулирование экономики, Инвестиционная политика, Деньги. Кредит. Банки в высших учебных заведениях.

Апробация работы. Наряду с учебным процессом представление научных идей исследования осуществлялось на международных, межрегиональных и межвузовских научно-практических и научно-методических конференциях, проходивших на базе Ставропольского государственного университета, в том числе научно-методической -Университетская наука - региону, посвященной 75-летнему юбилею Ставропольского государственного университета (2006 г.).

Частично материалы диссертации одобрены и внедряются в практику малого инвестиционного предприятия ООО Научно-производственное объединение "Волакс" (г. Ставрополь).

Публикации. По материалам исследования опубликовано 6 работ общим объемом 1,3 печатных листа.

Структура работы определяется целью, задачами и логикой исследования. Диссертация состоит из введения, трех разделов, заключения, списка использованной литературы (150 наименований) и приложений, включает 9 таблиц и 38 рисунков.

Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, определены ее цель и основные задачи, положения, выносимые на защиту, указаны предмет и объект исследования, сформулированы научная новизна и практическая значимость работы.

В первом разделе Венчурный капитал как фактор развития инновационно-инвестиционного предпринимательства рассматривается экономическая сущность венчурного капитала в системе инновационно-инвестиционной деятельности. Раскрываются схемы венчурного финансирования инноваций. Дается методология мониторинга и экономической оценки бизнес-проектов с использованием венчурного капитала.

Во втором разделе Состояние и тенденции развития венчурного капитала в системе инновационно-инвестиционного предпринимательства определены роль и место венчурного капитала в системе инноваций, дана динамика роста венчурного капитала как фактора развития новой экономики на основе зарубежного и отечественного опыта. Проанализированы потенциальные возможности развития венчурного капитала в России в целом и ее регионах в частности.

В третьем разделе Приоритетные направления развития венчурного капитала как инновационно-инвестиционного института уделено большое внимание разработке концепции государственной поддержки и стимулирования венчурного капитала. Определены основные пути совершенствования деятельности финансовых институтов в формировании и развитии форм венчурного инвестирования. Рассмотрена возможность модернизации страхования венчурного капитала.

В заключении обобщены основные результаты диссертационного исследования, сформулированы выводы и предложения, реализация которых может положительно сказаться на дальнейшей разработке данной проблемы.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

В период становления рыночной экономики в России возрастают риски внутренней и внешней конкуренции. Уровень менеджмента предприятий вынужден решать сложные проблемы выживания или укрепления рыночной позиции. Устойчивое развитие предприятий в группе лидеров возможно только на основе непрерывного обновления продукции, технологии, способов организации бизнеса, т.е. на инновационном пути. Кто не может выйти на ритм обновления бизнеса в соответствии с жизненным циклом продукции и технологии, тот неизбежно попадает в петлю банкротства.

В настоящее время исследованы возможности преимущества и проблемы перехода предприятий на инновационное развитие с привлечением венчурного капитала. Название "венчурный" происходит от английского "venture", которое с одной стороны означает риск, а с другой - предприятие. Сам термин "рисковый" подразумевает, что во взаимоотношениях инвестора и предпринимателя, претендующего на получение финансирования, присутствует элемент авантюризма. То есть венчурным можно считать такое финансирование, которое направляется непосредственно в предприятие и при этом несет в себе неопределенность. Таким образом, риск присущ венчурному финансированию, и без него оно просто не существует.

Венчурное финансирование - это догосрочные рисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных компаний или уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий, ориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств.

Венчурный капитал является частью прямого частного инвестирования, и разделяет их стадия его применения. Он применяется на более ранней стадии, от посевной до стадии раннего расширения, далее идут непосредственно прямые частные инвестиции.

В целом венчурный бизнес характеризуется повышенной прибыльностью. Известно, что низкорискованные инструменты денежного рынка, такие как облигации и привилегированные акции, приносят 5-10% годовых, более рисковые надежные обыкновенные акции от 8 до 12%, а венчурный капитал в настоящее время позволяет получать доходы от инвестиций на уровне (в среднем) 30% годовых. По данным выборочного обследования в США, из пятидесяти финансовых фирм, предоставляющих рисковый капитал, почти 70% имели рентабельность свыше 20%, а остальные свыше 30%. За рубежом эта сфера применения капитала считается наиболее прогрессивной и наукоемкой. Вместе с тем, владельцы венчурного капитала практически никогда не достигают поного успеха по всем своим проектам. По имеющимся данным, в среднем 1/3 инвестиций приносит им убытки, 1/3 очень скромную прибыль, и лишь 1/3 - большие доходы.

Западная инфраструктура венчурных фондов участвовала в становлении компаний DEC и Apple Computer, Microsoft и Compaq, Sun Microsystems и Federal Express, Lotus и Intel, Netscape и др. Не только и не столько гениальные идеи разработчиков обеспечивали и обеспечивают взрывной рост американских компьютерных фирм, а инвестиционные ресурсы и помощь в управлении и контроле со стороны венчурных инвесторов.

Венчурный фонд, как и любая другая организация, имеет собственный жизненный цикл. Он начинается с привлечения средств управляющими фондом, далее по достижению установленного размера фонда он считается собранным и начинается непосредственная работа по поиску потенциальных объектов инвестирования. Во время этой работы венчурным капиталистам приходится анализировать сотни бизнес планов, из которых они отбирают не более 2 % для дальнейшей работы с ними. Для снижения рисков, компании выбираются из различных отраслей и на различных стадиях своего развития.

После выбора компаний начинается процесс инвестирования в проект. Инвестиции выделяются отдельными траншами, процесс использования денежных средств жестко контролируется венчурными капиталистами. Обговариваются условия и результаты, при достижении которых выделяется следующий транш. Постадийное вложение капитала является наиболее

мощным механизмом контроля, который могут использовать венчурные капиталисты. При таком подходе перспективы венчурной фирмы периодически пересматриваются.

Венчурные капиталисты принимают активное участие в процессе роста компании, предоставляя ей необходимый организационный опыт, деловые связи и помогая в проведении маркетинговых исследований.

Ускорение развития компании является основной целью венчурных финансистов. Вместе они проходят самые сложные отрезки пути и преодолевают все трудности роста, после чего компания становится привлекательной для потенциальных инвесторов. Именно на этой фазе основная задача венчурного капиталиста считается выпоненной - он помог вырастить крепкий бизнес, который больше в нем не нуждается. На этом этапе венчурные капиталисты ищут возможности выхода из проекта путем продажи своей доли акций компании. Существуют несколько способов выхода - продажа компании управляющим менеджерам или сторонним партнерам (MBO/MBI), совершение сдеки слияния-поглощения с более крупной компанией (М&А) и вывод компанию на фондовый рынок (IPO).

Результатом выхода из компании для венчурного фонда является либо потери (примерно в 25-30 % случаев), либо небольшая прибыль (около 50 % случаев), либо получение существенной прибыли от продажи своей доли в компании (20-25 % случаев). Но в общей совокупности, успешный венчурный фонд по итогам закрытия сделок получает прибыль на уровне 2530 % годовых от размера привлеченных средств.

Для выявления инновационных предприятий и проектов, которым необходима поддержка в привлечении внешних источников финансирования (ВИФ) и продвижения продукции венчурные капиталисты могут проводить специальный мониторинг, взаимосвязь целей которого с процессом поддержки малых инновационных предприятий (МИП) представлена на рисунке 1.

Разработанная методология мониторинга позволяет допонить инфраструктуру поддержки подсистемой, которая позволит выявлять тенденции проблем и потребностей МИП в привлечении ВИФ и продвижении продукции, своевременно вводить соответствующие коррективы в инфраструктуру и, тем самым, не только уменьшить затраты на неэффективные методы и мероприятия поддержки, но и оказывать качественные услуги инновационным предприятиям территории.

Первичный мониторинг

Выявление инновационных предприятий и проектов.

которыми необходимо поддержка в привлечении В11Ф н продвижения продукции

Прямое обращение предприятий

Вторнчньш мониторинг

Элементы и нфраструктур ы

Центры развития пред 11 рин н мател ьетва

Конкурсы, конференции, проводимые под

патронажем Правительства субъекта Федерации

Внешние организации, с которыми будет осуществляться сотрудн 11 ч ество

Технопарки и инновационные инкубаторы субъекта Федерации

Консультационные компании

Фонды поддержки

инновационной деятельности, банки

ВУЗы субъекта Федерации

Рис. 1 Ч Цели и структура системы мониторинга МИП

В настоящее время в развитых странах венчурная индустрия рассматривается как один из ключевых источников инвестирования инноваций, в России же венчурный капитал не занимается финансированием малого предпринимательства, занятого в производстве высокотехнологичной продукции. Существует, в частности, мнение, что создание гарантийных фондов способно существенно повысить интерес венчурных инвесторов к малому инновационному бизнесу. Однако, далеко не все потенциальные клиенты венчурных фондов, рассматривают данный вид финансирования в качестве основного. Отсутствие интереса к венчурному финансированию у руководителей предприятий с высокой инновационной способностью объясняется менталитетом этих людей. Как правило, руководители - они же собственники, которые на протяжении нескольких лет создавали предприятие, и отдавать часть собственности пусть и во благо развития бизнеса для них неприемлемо (рис.2).

Получение субсидии, субвенции Бюджетный кредит Поручительство города перед банком Компесация городом процентной ставки Выкуп венчурным фондом доли Городской государственный заказ

0% 10 20 30 40 50 60 70 80

__%Ч%_%_%_%_%_%_%_

' .......... I 7.1о 3

- I I I I 9%

I I ! Г

I I I I

I I ! I 9%

=з|,1% Х I '

Рис. 2 - Распределение ответов руководителей МИП существующих форм поддержки по привлечению ВИФ

Дефот августа 1998 года, девальвация рубля и, как следствие, кризис ликвидности финансового рынка сказались и на инвестиционных планах большинства управляющих венчурных фондов. За 4 года (с 1998 по 2001) десять фондов свернули свою деятельность в России, "забрав" с собой порядка 817 мн. доларов (по сумме начальной капитализации). Инвестиции но новым проектам были приостановлены, осуществлённые - списаны или проданы с убытком. Однако далеко не все инвесторы лишились энтузиазма, и после года ожидания активность по созданию новых фондов возобновилась: 7 фондов на сумму свыше 530 мн. доларов были закрыты в 2000-2001 г. (рис.3).

Рис. 3 - Количество венчурных фондов в России (1994-2004)

,3а весь исследуемый период под венчурные инвестиции в России было привлечено 3,96 мрд. доларов. Превалирующая часть средств исследованных фондов поступила в 1994-1998 гг. - 2,94 мрд. доларов. За последующие пять с половиной лет было "поднято" в три раза меньше Ч 1,02 мрд. доларов. Покинуло российский рынок в общей сложности 817 мн. доларов (по первоначальным суммам заявленных капитализаций новых фондов). За первый период превалирующая часть средств поступила из зарубежных источников - 97%, и только 3% - из российских. Происходило это в основном по следующим причинам:

Хотсутствие в российском обществе культуры прямого и венчурного инвестирования с использованием соответствующих финансовых механизмов;

Х высокая степень недоверия российских инвесторов к различного рода финансовым посредникам и управляющим компаниям;

Хотсутствие системы национальных финансовых институтов, осуществляющих догосрочные диверсифицированные инвестиции (в основном пенсионных фондов и фондов страховых компаний - крупнейших инвесторов венчурных фондов в странах с развитой системой венчурного инвестирования);

Хобщая экономическая ситуация в стране, предлагающая широкие возможности для осуществления краткосрочных спекулятивных и прочих коммерческих операций, делающих догосрочные инвестиции посредством венчурных фондов непривлекательными;

Х неразвитость инфраструктуры венчурного финансирования.

Среди зарубежных партнёров российских фондов особенно выделяются профессиональные инвесторы г- международные многопрофильные инвестиционные компании, традиционно активно работающие на развивающихся рынках. Благодаря их вкладу, а также средствам межправительственных финансово-кредитных организаций и финансовому участию стран "Большой семёрки", венчурная индустрия в России динамично развивалась в середине-конце 90-х годов.

Одним из важнейших обстоятельств, сдерживающих активное развитие венчурной индустрии в России, является поное отсутствие на этом рынке средств российских пенсионных фондов и страховых компаний. До сих пор в нашей стране не действует ни одного фонда, в капитале которого были бы задействованы средства данных стратегических инвесторов. Как известно, подобные финансовые институты являются крупнейшими партнерами венчурных фондов в странах с развитой системой венчурного инвестирования. В России процесс взаимовыгодного сотрудничества пенсионных фондов и страховых компаний с фондами прямых инвестиций ещё не начася.

В отношениях между частными венчурными инвесторами, так называемыми "бизнес-ангелами" и потенциальными реципиентами их инвестиций существует существенный барьер - барьер недостатка информации. Указанная нроблема решается организациями профессиональными посредниками между инвесторами и предпринимателями, сетями "бизнес-ангелов". Такие сети объединяют частных инвесторов, для которых выпоняют работу по отбору наиболее перспективных проектов, помогают предпринимателям подготовить проекты и представить одновременно значительному числу инвесторов. Эти организации давно существуют в США, в последнее десятилетие получили широкое распространение в Европе. В настоящее время в Европе существует уже более 200 сетей "бизнес-ангелов", количество активных частных инвесторов оценивается в 125000. В России в настоящее время действуют две сети "бизнес-ангелов": Национальная Сеть Бизнес Ангелов "Частный капитал" (г. Москва и г. Ростов-на-Дону), которая работает с проектами из различных регионов, а также компания "Бизнес-Лаборатория" (г. Новосибирск), занимающаяся проектами в Сибирском федеральном округе.

Высокотехнологический рывок в России возможен, только если он будет финансироваться отечественными деньгами. Венчурный капитал в последние годы становится международным, но образ действия крупнейших венчурных фондов всегда одинаков: они дожидаются, пока страна не зарекомендует себя как источник интересных технологий и компаний, и

только потом приходят туда сами. С финансовой стороны' для того, чтобы разогнать Россию на технологическом поле, необходимы, во-первых, доступные инвестиционные ресурсы и, во-вторых, желание инвестировать в технологии.

В решении данной проблемы наметились некоторые положительные моменты, во-первых, намерения российских крупных ходинговых компаний в создании венчурных фондов, во-вторых, Президент РФ В.Путин высказася в пользу бесплатной передачи прав на созданную с участием государства интелектуальную собственность ее разработчикам, за стимулирование развития венчурного капитала и других видов частных инвестиций в промышленность.

Общая сумма осуществленных инвестиции в российские компании за первые пять лет составила 1162 мн. доларов. Крупнейшими получателями этих инвестиций стали компании потребительского рынка - 324 мн. доларов (29%), и телекоммуникаций - 244 мн. доларов (22%). Следующими по популярности были сферы энергетики - 168 мн. доларов (14%), и легкой промышленности - 123 мн. доларов (11%). В энергетическом секторе большинство сделок - инвестиции в компании нефтегазового сектора. Из лидирующих подсекторов других отраслей можно отметить услуги по предоставлению телефонной связи, изготовление тары и упаковки, пивоварение и производство продуктов питания. Общее количество профинансированных компаний за этот период - 163. Средний размер сдеки - 7,1 мн. доларов.

После августовского кризиса остались привлекательными для инвесторов секторы потребительского рынка и телекоммуникаций. Снизились за этот же период инвестиции в транспорт и энергетику, производство строительных материалов и лёгкую промышленность.

Практически не интересовали инвесторов в 1994-1998 гг. компании из сфер программно-аппаратного обеспечения, электроники, биотехнологий и медицины. Рост инвестиций в эти наиболее технологически ёмкие отрасли после 1998 года обозначает смещение интереса инвесторов в сторону высокотехнологичных отраслей. Если добавить к этому списку сектор химических материалов, то уровень инвестиций в сферу высоких технологий после 1998 года составит 23% об общего объёма или 307 мн. доларов -более чем десятикратное увеличение по сравнению с предыдущим периодом. Это происходит на фоне общего роста активности на рынке: после 1998 года 1304 мн. доларов было проинвестнрованно в 190 компаний - на 12% больше по сумме и на 16% больше по количеству. Средний размер инвестиции после 1998 года составил 6,8 мн. доларов (рис. 4).

Ком пьют ГЦ*. Эвхтгк>*ла

бкпеч опотко)

Мчдшип/здравиоц***л

Энесскгша Лотрявит=пьскИ рынок

Лйгхзя промышмюсгь Хмм1**4ские материалы

Т^.'.г'.иГ

Финансовые ас/т>ги Свльсаое липсгао Строительство

1994-1998 О 1999-2004

Рис. 4 - Распределение инвестиций по отраслям (1994-2004)

Наибольшая активность инвесторов как до, так п после кризиса наблюдается в Центральном и Северо-Западном регионах, что объясняется исторически сложившейся наибольшей концентрацией в этих регионах частного капитала и высоким уровнем экономической активности, обусловленными в том числе и близостью этих регионов к странам с развитой экономикой (рис. 5).

Дальневосточный Сибирский Уральский Привожский Южный Центральный Северо-западный

ИЗ но ~Гвэ

[1999-2004 [1994-1998

295 297

100 200 300 400 500 600 мн дол.

Рис.5 - Распределение инвестиций по федеральным округам (1994-2004)

Объём реализованных выходов достиг уровня 790 мн. доларов или, в среднем, почти 12 мн. доларов за сдеку. Сравнивая этот показатель со средним размером начальной инвестиции в 7 мн. доларов и средним сроком владения портфельной компанией в 5 лег получим, что усреднённая доходность по всему венчурному российскому рынку на данный момент едва дотягивает до 11% годовых (рис.6).

Выкуп менеджментом 28 сделок 42%

1РО - 2 сдеки 3%

Продажа стратегическому инвестору - 27 сделок 41%

Продажа другому фонду - 3 сдеки 5%

Списание - 6 компаний 9%

Рис. 6 - Распределение реализованных выходов по количеству (1996-2004)

Несмотря на правительственную поддержку инноваций, за последние три года их стало только меньше. Количество патентных заявок отечественных авторов неуклонно снижается, тогда как число иностранных заявок в России напротив, увеличилось за последние 3 года почти на 30%. При этом доля инновационной продукции в России также сократилась - с 4,2% в 2001 году до 1,4% в 2005-м. Сами венчурные предприниматели считают финансовое участие государства в венчурных фондах излишним риском, поскольку интересы властей не всегда отвечают стремлению бизнеса к максимальной прибыли.

В обозримой перспективе, МЭРТ не собирается кардинально менять правила инновационного регулирования. Министерство привлекает регионы и частный капитал к софннансированию поддержки малых предприятий на всех этапах развития. Для стартующих предприятий существует программа строительства около сорока бизнес-инкубаторов в отобранных по конкурсу регионах. С целью поддержки развивающихся компаний МЭРТ выделяет деньги для региональных венчурных фондов, которые дожны будут самостоятельно отбирать и финансировать перспективные предприятия на местах. Наконец, для успешных предприятий МЭРТ готово поддержать экспорт их продукции - путем оплаты расходов по сертификации или в виде компенсации процентной ставки по экспортным кредитам.

Для повышения эффективности привлечения финансовых ресурсов малыми предприятиями предлагается использовать 4 основных механизма финансирования малого бизнеса, основанных на сочетании государственных и частных интересов.

1 .Финансирование в форме банковских кредитов, обязательства по которым могуг частично гарантироваться государством.

2.Фтшнспрованне с использованием сскьюришзации обязательств, осуществляемой коммерческими банками, на которые могут распространяться частичные гарантии государства.

3. Финансирование с использованием секьюритнзации обязательств, осуществляемой специальным Агентством, на которые распространяются частичные гарантии государства.

4. Финансирование в форме прямых инвестиций венчурного фонда, участвующего в компенсационной системе.

Во всех четырех механизмах требуется участие государства как гаранта либо страхователя. Соответственно, требуется использование гарантийного либо компенсационного фонда. В рамках ведомственной целевой профаммы поддержки малого и среднего предпринимательства предлагается сформировать такие фонды на федеральном уровне. Их рабочее название -Федеральный гарантийный фонд (применяется в механизмах 1-3) и Федеральный государственный компенсационный фонд (в механизме 4).

В догосрочной перспективе объективно будет усиливаться роль четвертого механизма, активное применение которого в ближайшие годы сдерживается в первую очередь так называемой проблемой выхода венчурных инвесторов. Сугь этой проблемы состоит в том, что в настоящее время венчурный инвестор при достижении бизнесом, в который он вложил деньги на первых этапах его развития, некоторого размера, при котором он перестает быть интересным венчурным инвесторам, не имеет возможности эффективно (т.е. на условиях справедливого ценообразования) продать данный бизнес. Для формирования таких условии требуется ряд мер, затрагивающих общие характеристики российских финансовых рынков.

Тем не менее, данный механизм представляется в перспективе , наиболее адекватным для целей реализации государственной политики но выращиванию инновационных технологий (рис. 7).

Для развития четвертого механизма не требуется допонительной законодательной работы - законодательные основы венчурного финансирования в России в целом созданы. Необходимо лишь исключение из законодательства одного ограничения на активы закрытых паевых инвестиционных фондов. Именно: следует разрешить инвестиции закрытых

паевых инвестиционных фондов в ценные бумаги аффилированных лиц при условии, что эти лица являются субъектами малого предпринимательства.

Управляющая компания, формирующая венчурный фонд инвестиций в малый бизнес, осуществляет продажу паев заинтересованным лицам (частным инвесторам). Полученные финансовые ресурсы используются для формирования фонда, и, соответственно, для инвестирования в ценные бумаги субъектов малого бизнеса._

Компенсационный фонд

Компенсации убытков

Пайщики паевого инвестиционного Люпла

Предприятия малого бизнеса (общества)

Рис. 7 - Механизм 4. Финансирование в форме прямых инвестиций венчурного фонда, участвующего в компенсационной системе

I I - акции, облигации, векселя, выпускаемые субъектами малого бизнеса, доли обществ с ограниченной ответственностью.

Управляющая компания и управляемый ею венчурный фонд действуют в соответствии с правовым регулированием закрытых паевых инвестиционных фондов. За счет средств фонда управляющая компания приобретает акции, облигации, векселя, выпускаемые субъектами малого бизнеса, а также доли обществ с ограниченной ответственностью.

Для повышения надежности венчурного инвестирования в малый бизнес пайщикам такого фонда может быть предоставлено участие в государственной системе компенсаций убытков инвесторов на рынке ценных бумаг. При условии существования Федерального государственного компенсационного фонда его средства могут быть использованы на покрытие

убытков пайщиков инвестиционного фонда, возникших вследствие банкротства большого количества предприятий малого бизнеса, в ценные бумаги н доли которых были инвестированы средства фонда. Кроме того, компенсации могуг быть также предоставлены пайщикам фонда в случае недобросовестных действий сотрудников управляющей компании в процессе инвестирования средств фонда, приведших к снижению стоимости инвестиций.

Предлагаемая нами модернизация страхования венчурного бизнеса построена на совершенствовании механизма гарантий перед банками-венчурами.

Опыт работы систем государственной поддержки малого бизнеса за рубежом демонстрирует высокую эффективность и уровень развития такого механизма финансирования, как гарантийное обеспечение обязательств малых фирм перед коммерческими банками. Например, в США из бюджетов всех уровней для поддержки этого механизма ежегодно выделяется до 50 мрд доларов. Это позволяет привлекать значительные инвестиции в сектор малых фирм, лишенных самостоятельного доступа к банковским кредитам из-за отсутствия имущества для передачи в залог на те суммы кредитов, которые необходимы предпринимателям. По мнению иностранных экспертов, этот механизм является одним из самых результативных в сфере финансовой поддержки бизнеса, наряду с государственным заказом и субконтрактацией.

В России непосредственная реализация этого механизма затруднена, во-первых, из-за неудовлетворительной правовой базы гарантийных операций, во-вторых, из-за слабого методического обеспечения, отсутствия финансовых ресурсов и недостатка подготовленных кадров для этой деятельности"?

Однако реализация указанного механизма гарантирования в России и, о частности, в Москве имеет огромный потенциал. Важнейшими факторами здесь являются: а) наличие у московских банков достаточного капитала и желания финансировать малые предприятия, демонстрирующие высокую эффективность деятельности и инновационную активность; б) подготовленность многих малых предприятий к выпонению инновационных проектов и освоению заемного капитала, доступ к которому сдерживается только отсутствием имущества для передачи банкам в залог; в) высоким уровнем развития городской консатинговой инфраструктуры малого бизнеса, способной предоставить полный комплекс информационно-консультационных услуг для сопровождения инновационных инвестиционных проектов для кредитования в банках.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

Публикации в изданиях, рекомендованных ВАК:

1. Тамбовцсва М.А., Акинпн П.В., Козлова Е.С. Удвоение валового регионального продукта в Ставропольском крае: проблемы, поиски, решения // Вестник Ставропольского государственного университета, № 46 (2), 2006. -0,6 п.л. (в т.ч. авт. 0,2 п.л.)

2. Тамбовцсва М.А. Развитие венчурного бизнеса в России // Экономический вестник Ростовского государственного университета, № 1. 2006. - 0,3 п.л.

Публикации в других изданиях:

3. Тамбовцсва М.А.. Государственная поддержка инновационной активности // Устойчивое развитие региона в условиях экономической интеграции России в мировое хозяйство: Материалы 51-й научно-мстодичсской конференции Университетская наука - региону, посвященная 75-летнему юбилею Ставропольского государственного университета. - Ставрополь: Пзд-во СГУ, 2006. - 0,2 п.л.

4. Тамбовцсва М.А. Сущность венчурного финансирования // Устойчивое развитие региона в условиях экономической интеграции России в мировое хозяйство: Материалы 51-й научно-методической конференции Университетская наука - региону, посвященная 75-летнему юбилею Ставропольского государственного университета. - Ставрополь: Изд-во СГУ, 2006. - 0,2 п.л.

5. Тамбовцева М.А. Проблемы развития венчурного бизнеса // Устойчивое развитие региона в условиях экономической интеграции России в мировое хозяйство: Материалы 51-й научно-методической конференции Университетская наука - региону, посвященная 75-летнему юбилею Ставропольского государственного университета. - Ставрополь: Изд-во СГУ, 2006. - 0,2 п.л.

6. Тамбовцева М.А. Особенности венчурного рынка Великобритании // Всстник Ставропольского государственного университета, № 44, приложение 1, 2006. - 0,2 пл.

Сдано в набор 09.11.06г. Подписано в печать 10.11.06г. Формат 60х84'/|б Бумага типогр. №1 Усл.-псч. л. 1,5. Уч.-нзд. л. 1,4. Печать офсстнал. Заказ №3006. Тираж 100 экз. Отпечатано в типографии ООО Орфсй-2 16.11.2006г.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Тамбовцева, Наталья Александровна

ВВЕДЕНИЕ

1 ВЕНЧУРНЫЙ КАПИТАЛ КАК ФАКТОР РАЗВИТИЯ ИННОВАЦИОННО-ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

1.1 Экономическая сущность венчурного капитала в системе инновационно-инвестиционной деятельности

1.2 Венчурные фонды и схемы венчурного финансирования инноваций

1.3 Методология мониторинга и экономическая оценка бизнес-проектов с использованием венчурного капитала

2 СОСТОЯНИЕ И ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА В СИСТЕМЕ ИННОВАЦИОННО-ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

2.1 Роль и место венчурного капитала в системе инноваций

2.2 Динамика венчурного капитала как фактор развития новой экономики: зарубежный опыт и российские реалии

2.3 Анализ потенциальных возможностей развития венчурного капитала в России и ее регионах в инвестиционных программах

3 ПРИОРИТЕТНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА КАК ИННОВАЦИОННО-ИНВЕСТИЦИОННОГО ИНСТИТУТА

3.1 Государственная поддержка и стимулирование венчурного капитала

3.2 Совершенствование деятельности финансовых институтов в формировании и развитии форм венчурного инвестирования

3.3 Модернизация страхования венчурного бизнеса 171 ЗАКЛЮЧЕНИЕ 183 СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 191 ПРИЛОЖЕНИЯ

Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование форм и методов управления инновационной деятельностью на основе развития венчурного бизнеса"

Актуальность темы исследования. Существует большое количество проблем, которые уже не решаются в современном обществе, на уровне индустриальной экономики. Для осуществления перехода к новой экономике, основанной на внедрении наукоемких технологий, необходимо кардинальное изменение финансирования. Наиболее оптимально для решения этих задач подходит венчурная модель. Новые технологии несут в себе высокие риски, и обеспечить их внедрение может только специально созданная форма финансирования - венчурный капитал.

История масштабных изменений жизни показывает, что перемены начинались с изобретения и внедрения новых технологий. В основе этого процесса стояли ученые и изобретатели. Следом за ними шли венчурные капиталисты, которые финансировали внедрение перемен в жизнь, помогая организовать бизнес.

Высокая значимость индустрии венчурного финансирования в процессе перемен повлияла на выбор темы исследования. Работа посвящена венчурному финансированию, основной задачей которого является инвестирование молодых высокотехнологичных компаний, продукт которых способен изменить жизнь людей в национальном масштабе.

Актуальность выбранной темы связана с особой важностью индустрии венчурного финансирования для России, которой предстоит осуществить переход к инновационной экономике. В первую очередь, это связано с ее технологическим отставанием от экономических лидеров, зависимостью от конъюнктуры мировых цен на нефть, со структурой промышленности, где основную долю занимает добыча ресурсов и производство продукции четвертого технологического уклада.

Несмотря на высокий потенциал России, на обилие и относительно низкую стоимость ресурсов, наличие высокообразованных кадров, доля России на рынке инновационных товаров составляет всего 0,3%. Изменить положение возможно только одним путем - решительным реформированием отраслей промышленности и осуществлением перехода к инновационной экономике. Ключевым фактором данного перехода является построение и развитие индустрии венчурного финансирования, которые обусловят положительные изменения структуры экономики, рост доли высокотехнологичных компаний. В конечном счете, это позволит занять нашей стране достойное место на планете.

Необходимость определения наиболее целесообразных форм и методов управления инновационной деятельностью на основе развития венчурного бизнеса обусловила выбор темы настоящего диссертационного исследования.

Степень научной разработанности проблемы. В разработку эффективного функционирования инвестиционно-инновационных процессов, в том числе, их взаимодействия с венчурным капиталом большой вклад внесли исследования зарубежных авторов Байерса Б., Клейнера 10., Кофида Ф., Маркварта Д., Перкинсона Т., Рока А., Сороса Дж., Христенсена Дж. и др.

Теоретические и практические аспекты формирования венчурной индустрии в России и зарубежом с разной степенью поноты рассматривались в трудах Амосова Ю.П., Аньшина В.М., Балабана A.M., Власова А.Н., Воронцова В.И., Гулькина П.Г., Ивиной JI.B., Литвака Е.Г., Никконен А.И., Пилипенко И.В., Подузова А.А., Филина С.А., Фонштейна Н.М., Фурсенко А.А., Шамрай А.А. и др.

В работах Буева В.В., Ерпылова А.А., Кострова А.В., Мигина С.В., Онищенко А.И., Соболь Д.В., Храмова А.В. и других исследователей рассматривается влияние венчурного капитала на эффективное развитие малых и средних инвестиционных предприятий.

Несмотря на широкий охват и глубину изучаемых проблем, анализ рассмотренных работ свидетельствует о том, что в отечественной литературе отсутствует комплексное исследование всех форм и методов управления инновационной деятельностью на основе развития венчурного бизнеса на современном этапе развития экономики страны.

Соответствие темы диссертации требованиям паспорта специальностей ВАК. Исследование выпонено в рамках специальности 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством: управление инновациями и инвестиционной деятельностью, в соответствии с паспортом специальностей п. 4.10 - Разработка институциональных форм, эффективных структур и систем управления инновационной деятельностью.

Цель и задачи исследования. Целью работы является развитие теории и разработка практических рекомендаций по совершенствованию инновационной деятельности на основе венчурного капитала.

Для реализации поставленной цели сформулированы следующие задачи: уточнить экономическую сущность, роль, место и модели венчурного бизнеса в системе инновационно-инвестиционной деятельности; усовершенствовать методологию мониторинга и экономической оценки бизнес-проектов с использованием венчурного капитала; выпонить анализ состояния и тенденций развития венчурного капитала в системе инновационно-инвестиционного предпринимательства; разработать научно-обоснованные рекомендации по развитию государственной поддержки и стимулированию венчурного капитала; предложить комплекс мер по совершенствованию деятельности финансовых институтов, в том числе страховых, в формировании и развитии форм и методов венчурного инвестирования;

Объектом диссертационного исследования выступают организационно-экономические и финансовые отношения в сфере венчурного инвестирования инноваций.

Предметом исследования явились венчурные фонды, инвестиционные предприятия и компании.

Информационно-эмпирической базой исследования послужили законодательные акты государственных органов Российской Федерации, инструктивные материалы и рекомендации Министерства экономического развития и торговли РФ, Министерства финансов РФ, Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования, данные Федеральной службы государственной статистики РФ, статистические сборники Банка России, данные, публикуемые в периодической печати, материалы научно-практических конференций, монографические исследования отечественных и зарубежных ученых, творческие разработки научных колективов, а также личные наблюдения автора.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования базируется на теоретико-методологических позициях автора, согласно которым венчурный бизнес призван стать стратегическим выбором России в ее инновационно-инвестиционном прорыве в экономику, основанную на знаниях.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования стали теоретические концепции, обоснованные и представленные в классической и современной научной литературе по проблемам инвестиционно-инновационной политики малых предприятий, изыскания по вопросам государственного регулирования экономики, управления венчурными инвестиционными процессами. Методология исследования на разных этапах работы основана на сочетании аналитического, абстрактно-теоретического, конкретно-исторического, логического, монографического, экономико-статистического и социологического анализов с их многообразными способами и приемами.

В диссертационной работе использованы общенаучные методы (системный, структурный, функциональный, генетический), а также частные методы (графический, сопоставительный).

Положения диссертации, выносимые на защиту:

1. Венчурным финансированием является предоставление частными инвесторами или специализированными инвестиционными фондами финансового капитала и практического опыта ведения бизнеса молодым высокотехнологичным компаниям в обмен на часть их акций, не превышающую 25 процентов, с целью ускорения развития и после прохождения жизненных этапов, вплоть до выхода на IPO, дальнейшей их реализации с прибылью, превышающей размер инвестиций в несколько раз.

2. Выбор схемы выхода венчурного фонда из состава акционеров зависит от результатов развития компании. Наиболее эффективным способом является выпуск акций и размещение их на фондовой бирже посредством коммерческого банка и обеспечения лучшей комбинации партнеров.

3. Состояние индустрии венчурного финансирования в России характеризуется следующими качественными и количественными показателями: представлена на 97% иностранным капиталом; инвестирование осуществляется в основном в строительство, деревообработку, упаковку и т.п., а не в высокие технологии; венчурные фонды инвестируют в компании с историей, находящейся на более поздних этапах развития; с 1994 по 2004 гг. под венчурные инвестиции было привлечено 3,96 мрд. доларов, из них в 1994-1998 гг. - 2,4 мрд. дол., а за последующие 5 лет - 1,56 мрд. дол.; в капитале инвестиционных фондов не задействованы средства таких стратегических партнеров как страховые компании и пенсионные фонды.

4. Развитие индустрии венчурного финансирования в нашей стране является одной из приоритетных задач для повышения ее конкурентоспособности. При этом наиболее осязаемой на современном этапе дожна стать государственная политика по выращиванию инновационных технологий, реализованная в том числе, через создание Федерального государственного компенсационного фонда. Его средства предназначены для погашения убытков пайщиков венчурного капитала вследствие банкротства малых инвестиционных предприятий или неэффективного менеджмента управляющих компаний.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке и обосновании рекомендаций по совершенствованию форм и методов управления инновационной деятельностью на базе развития венчурного бизнеса, в частности:

1. Опираясь на критический анализ зарубежного, в первую очередь, США, Японии, Израиля, и отечественного опыта уточнены сущность, роль и место венчурного бизнеса в новой экономике как рискованного финансирования выращивания инновационных технологий в обмен на часть акций предприятий-реципиентов с последующей их продажей после соответствующей раскрутки данных фирм и доведения до кондиций уникальных технологий.

2. Усовершенствована методология мониторинга и экономической оценки бизнес-проектов с использованием венчурного капитала в части допонения инфраструктуры поддержки малых инновационных предприятий подсистемой мониторинга их потребностей в средствах венчурных инвестиционных фондов и классификации венчурных инвестиций соответствующей эволюции компаний-реципиентов.

3. Выпонен анализ состояния и тенденций развития венчурного бизнеса в стране, который выявил следующие его проблемы: отсутствие в российском обществе культуры прямого и венчурного финансирования с использованием соответствующих институтов; высокая степень недоверия отечественных инвесторов к различного рода финансовым посредникам и управляющим компаниям; отсутствие системы национальных финансовых институтов, осуществляющих догосрочные диверсифицированные инвестиции (например, пенсионных фондов и фондов страховых компаний); макроэкономическая ситуация в стране, мотивирующая предпринимателей на краткосрочные вложения капитала; неразвитость инфраструктуры венчурного финансирования и фондового рынка.

4. Разработаны научно-обоснованные рекомендации по развитию государственной поддержки и стимулированию венчурного капитала, включающие создание Федерального государственного компенсационного фонда, ломку психологических стереотипов у отечественных предпринимателей через широкомасштабную учебу и другую просветительскую деятельность; включение средств пенсионных фондов и фондов страховых компаний в орбиту венчурного финансирования; корректировку федерального и ведомственного законодательства, в частности, в плане либерализации использования активов закрытых паевых инвестиционных фондов.

Теоретическая и практическая значимость работы состоит в том, что ее основные положения могут быть использованы в ходе дальнейшего совершенствования форм и методов управления инновационной деятельностью на основе развития венчурного бизнеса в России в целях увеличения притока временно свободных финансовых средств в инновационный высокотехнологичный сектор экономики. Проведенный анализ участия прямого и венчурного капитала в финансировании инновационной деятельности на фоне реализации приоритетных национальных проектов может явиться основой для углубления методологии исследования венчурных инвестиционных процессов в рыночно-трансформационном периоде. Отдельные разделы работы могут использоваться в процессе преподавания курсов Инвестиции, Государственное регулирование экономики, Инвестиционная политика, Деньги. Кредит. Банки в высших учебных заведениях.

Апробация работы. Наряду с учебным процессом представление научных идей исследования осуществлялось на международных, межрегиональных и межвузовских научно-практических и научно-методических конференциях, проходивших на базе Ставропольского государственного университета, в том числе научно-методической -Университетская наука - региону, посвященной 75-летнему юбилею Ставропольского государственного университета (2006 г.).

Частично материалы диссертации одобрены и внедряются в практику малого инвестиционного предприятия ООО Научно-производственное объединение "Волакс" (г. Ставрополь).

Публикации. По материалам исследования опубликовано 6 работ общим объемом 1,3 печатных листа.

Структура работы определяется целью, задачами и логикой исследования. Диссертация состоит из введения, трех разделов, заключения, списка использованной литературы (150 наименований) и приложений, включает 9 таблиц и 38 рисунков.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Тамбовцева, Наталья Александровна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Актуальность выбранной темы связана с особой важностью индустрии венчурного финансирования для России. России предстоит осуществить переход к инновационной экономике. В первую очередь, это связано с технологическим отставанием от экономических лидеров, а также с зависимостью России от конъюнктуры мировых цен на нефть, со структурой промышленности, где основную долю занимает добыча ресурсов и производство продукции четвертого технологического уклада.

Несмотря на высокий потенциал России, на обилие и относительно низкую стоимость ресурсов, наличие высокообразованных кадров, доля России на рынке инновационных товаров составляет всего 1,4%. Изменить положение возможно только одним путем - решительным реформированием отраслей промышленности и осуществлением перехода к инновационной экономике. Ключевым фактором перехода к инновационной экономике является построение и развитие индустрии венчурного финансирования. Развитие индустрии венчурного финансирования обусловит изменения структуры экономики, рост доли высокотехнологичных компаний, которые в будущем определят место России на мировом рынке.

При написании данной работы мы сделали следующие выводы:

Х Венчурное финансирование - это способ финансирования стартующих, развивающихся инновационных компаний, при котором венчурные капиталисты получают определенную долю акционерного капитала компании в обмен на предоставленные средства и возможность последующей выгодной продажи этой доли

Х Основной задачей венчурного капиталиста является ускорение роста компании, в связи с этим венчурный капитал предоставляется на длительный срок и не уменьшает денежный поток во время функционирования компании

Х Венчурные капиталисты привносят в компании свой опыт и личные деловые связи, ускоряя тем самым рост компании

Х Выход осуществляется путем продажи пакета акций, принадлежащего венчурному капиталисту, либо менеджерам компании (MBI), либо стратегическому инвестору (М&А), либо путем вывода акций компании на фондовый рынок (IPO)

Индустрия венчурного финансирования оказывает сильнейшее воздействие на формирование структуры промышленности, увеличивая долю инновационных компаний.

Развитие индустрии венчурного финансирования является приоритетной задачей для повышения конкурентоспособности страны на мировых рынках.

В целях повышения конкурентоспособности основной задачей государства является оказать стимулирующее воздействие на развитии индустрии венчурного финансирования.

Финансирование в форме прямых инвестиций венчурного фонда, участвующего в компенсационной системе, представляется в перспективе наиболее адекватным для целей реализации государственной политики по выращиванию инновационных технологий.

Для развития данного механизма не требуется допонительной законодательной работы - законодательные основы венчурного финансирования в России в целом созданы. Необходимо лишь исключение из законодательства одного ограничения на активы закрытых паевых инвестиционных фондов. Именно: следует разрешить инвестиции закрытых паевых инвестиционных фондов в ценные бумаги аффилированных лиц при условии, что эти лица являются субъектами малого предпринимательства. Вместе с тем, возможно, потребуется ряд решений на уровне ведомственных актов, учитывающих особенности финансирования малого бизнеса посредством венчурного финансирования, и, соответственно, адаптирующих данный механизм к этим особенностям.

Для повышения надежности венчурного инвестирования в малый бизнес пайщикам венчурного фонда может быть предоставлено участие в государственной системе компенсаций убытков инвесторов на рынке ценных бумаг. При условии существования Федерального государственного компенсационного фонда его средства могут быть использованы на покрытие убытков пайщиков инвестиционного фонда, возникших вследствие банкротства большого количества предприятий малого бизнеса, в ценные бумаги и доли которых были инвестированы средства фонда. Кроме того, компенсации могут быть также предоставлены пайщикам фонда в случае недобросовестных действий сотрудников управляющей компании в процессе инвестирования средств фонда, приведших к снижению стоимости инвестиций.

Анализируя мировой опыт программ поддержки индустрии можно сделать следующие выводы:

Х Американские программы поддержки инновационного сектора экономики строятся на грантовом принципе, а также размещении госзаказов.

Х Государство берет на себя финансирование seed и start-up при проведении научных исследований.

Х Американские программы поддержки подразумевают выделение до 750 тысяч доларов на проведение исследования.

Х Результат исследования передается разработчикам для последующей коммерциализации.

Х Государственные программы стимулируют проведение исследований в институтах, включая их в общую инфраструктуру индустрии венчурного финансирования.

Японская модель стимулирования развития отрасли венчурного финансирования включает в себя:

Х Создание фонда фондов, из которого будут сформированы новые венчурные фонды. Фонд предоставляет свои средства безвозмездно и без требования гарантий со стороны реципиента.

Х Повышение квалификации для предпринимателей, путем проведения семинаров и тренингов.

Х Создание сетевых организаций, которые выпоняют задачу посредников в индустрии венчурного финансирования, обеспечивая связь между разработчиками и венчурными капиталистами.

Х Формирование человеческих ресурсов, подготовленных в дальнейшем для ведения венчурной деятельности, то есть инициативных и самостоятельных предпринимателей, способных управлять риском, связанным с внедрением научных разработок.

Х Привлечение ангелов к финансированию венчурных предприятий на ранней стадии путем предоставления налоговых льгот.

Х Государственное финансирование НИОКР, принята программа аналог американской SBIR.

Х Создание венчурных лабораторий, аналогов технопарков и инкубаторов.

Израиль предпринял следующие меры для формирования индустрии венчурного финансирования:

Х Выделение 100 милионов доларов на развитие венчурной индустрии в Израиле, осуществление программы Йозма

Х Создание фонда фондов, из которого будут созданы 10 венчурных фондов, общая капитализация которых составит 100 милионов доларов

Х Предоставление фондом Йозма 40% вновь создаваемым фондам

Х Привлечение иностранных инвесторов и обеспечение венчурным компаниям выхода на мировые рынки

Х Привлечение мирового опыта посредством создания совместных фондов с участием иностранных венчурных капиталистов с опытом

Х Создание сети из 20 инкубаторов

В связи с нарастающим отставанием России от мировых экономических лидеров, для России проблема формирования индустрии венчурного финансирования становится особенно актуальной. Правительство предпринимает ряд мер по стимулированию развития индустрии венчурного финансирования, однако эти меры не являются эффективными. Анализируя состояние индустрии венчурного финансирования можно сделать следующие выводы:

1. Российская индустрия венчурного финансирования представлена на 97 % иностранным венчурным капиталом.

2. В основном венчурные фонды инвестируют в компании, занимающиеся строительством, деревообработкой, упаковкой, и при этом они не заинтересованы в настоящих технологичных компаниях. То есть венчурные фонды занимаются прямыми частными инвестициями наравне с фондами private equity.

3. Иностранный венчурный капитал не принимает риск, связанный с внедрением новых технологий, тем самым не способствует технологической перестройке экономики России. Венчурные фонды, осуществляющие свою деятельность в России, пока не ориентируются на инвестирование в наукоемкие производства, тем более в малый бизнес, начинающий свою деятельность в столь рискованной области.

4. Венчурные фонды инвестируют в компании с историей, находящихся на более поздних этапах развития.

5. Средний размер сдеки находится в диапазоне от одного милиона доларов до десяти.

6. В управлении венчурных фондов и фондов прямого инвестирования по разным оценкам находится порядка 3-4 милиардов доларов.

7. В России объем потребности в венчурном капитале составляет порядка 40-60 милионов доларов.

8. Доходность от вложений венчурных фондов составляет от 11 % до 70 % годовых.

9. Основные выходы осуществлялись путем продажи пакета акций стратегическому партнеру.

Необходимо отметить, что за последние три года, несмотря на ежегодно увеличивающееся количество новых фондов, их суммарные капитализации остаются на уровне 180 мн доларов в год, что говорит об уменьшении средних размеров новых фондов. Можно рассматривать этот факт как положительный, так как меньший размер фонда предполагает меньшие суммы отдельных инвестиций, снижение накладных расходов, что, в свою очередь, означает смещение интересов инвесторов в сторону начинающих компаний на локальных рынках. Венчурная индустрия в России всё больше выпоняет одно из своих важнейших предназначений -способствовать развитию компаний малого и среднего бизнеса, начиная с самых ранних стадий.

За весь исследуемый период с 1994 по 2004 гг. под венчурные инвестиции в России было привлечено 3,96 мрд доларов. Превалирующая часть средств исследованных фондов поступила в 1994-1998 гг. - 2,94 мрд доларов. За последующие пять с половиной лет было "поднято" в три раза меньше - 1,02 мрд доларов. Покинуло российский рынок в общей сложности 817 мн доларов (по первоначальным суммам заявленных капитализаций новых фондов). За первый период превалирующая часть средств поступила из зарубежных источников - 97%, и только 3% - из российских.

Одним из важнейших обстоятельств, сдерживающих активное развитие венчурной индустрии в России, является поное отсутствие на этом рынке средств российских пенсионных фондов и страховых компаний. До сих пор в России не действует ни одного фонда, в капитале которого были бы задействованы средства данных стратегических инвесторов. Как известно, подобные финансовые институты являются крупнейшими партнёрами венчурных фондов в странах с развитой системой венчурного инвестирования. В России процесс взаимовыгодного сотрудничества пенсионных фондов и страховых компаний с фондами прямых инвестиций ещё не начася.

Высокотехнологический рывок в России возможен, только если он будет финансироваться российскими деньгами. Венчурный капитал в последние годы становится международным, но образ действия крупнейших венчурных фондов всегда одинаков: они дожидаются, пока страна не зарекомендует себя как источник интересных технологий и компаний, и только потом приходят туда сами. С финансовой стороны для того, чтобы разогнать Россию на технологическом поле, необходимы, во-первых, доступные инвестиционные ресурсы и, во-вторых, желание инвестировать в технологии.

Наибольшая активность инвесторов как до, так и после кризиса наблюдается в Центральном и Северо-Западном регионах, что объясняется исторически сложившейся наибольшей концентрацией в этих регионах частного капитала и высоким уровнем экономической активности, обусловленными в том числе и близостью этих регионов к странам с развитой экономикой.

Неизменными в процентном отношении остаются (а в денежном выражении растут) позиции Южного и Привожского федеральных округов -регионов, стабильно привлекательных для инвесторов, благодаря постоянному наличию интересных проектов в отраслях лёгкой промышленности и нефтехимии, а также целенаправленной стратегической политики местных администраций по привлечению в регион прямых инвестиций.

Несмотря на правительственную поддержку инноваций, за последние три года их стало только меньше. К такому неутешительному выводу пришли чиновники из Министерства экономического развития и торговли (МЭРТ), перекладывая ответственность за низкую инновационную активность на самих предпринимателей.

Количество патентных заявок российских авторов неуклонно снижается, тогда как число иностранных заявок в России напротив, увеличилось за последние 3 года почти на 30%. При этом доля инновационной продукции в России также сократилась - с 4,2% в 2001 году до 1,4% в 2005-м. Сами венчурные предприниматели считают финансовое участие государства в венчурных фондах излишним риском, поскольку интересы властей не всегда отвечают стремлению бизнеса к максимальной прибыли.

Российской индустрии венчурного финансирования на пути своего развития предстоит преодолеть множество препятствий, однако, учитывая высокую важность индустрии для повышения конкурентоспособности страны на мировом уровне, автор выражает надежду на взвешенную и продуманную политику со стороны государства и поддержку развития индустрии со стороны крупного частного бизнеса. В случае согласованных и продуманных действий, как правительства, так и частных структур, российская индустрия венчурного финансирования имеет блестящие перспективы.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Тамбовцева, Наталья Александровна, Ставрополь

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (Часть I) №51-ФЗ от 30.11.1994г.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (Часть II) №14-ФЗ от 26.01.1996г.

3. Гражданский кодекс Российской Федерации (Часть III) №146-ФЗ от 26.11.2001г.

4. Гражданский процессуальный кодекс Российской Федерации №138-Ф3 от 14.11.2002г.

5. Федеральный закон Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в качестве капитальных вложений № 39-Ф3 от 25.02.1999г.

6. Федеральный закон Об иностранных инвестициях в Российской Федерации № 160-ФЗ от 09.07.1999г.

7. Федеральный закон Об ипотеке (залоге недвижимости) №102-ФЗ от 16.07.1998 г.

8. Федеральный закон Об ипотечных ценных бумагах №152-ФЗ от 11.11.2003 г.

9. Постановление Правительства РФ Об утверждении положения о предоставлении государственных гарантий под инвестиционные проекты социальной и народно-хозяйственной значимости № 1249 от 12.11.1999г.

10. Закон Ставропольского края О государственной поддержке и стимулировании сельскохозяйственного производства в Ставропольском крае № 42-КЗ от 10.12.1998г.

11. Закон Ставропольского края О государственной поддержке инвестиционной деятельности в Ставропольском крае № 61-КЗ от 06.12.2002г.

12. Закон Ставропольского края О государственной поддержке организаций, реализующих инвестиционные проекты с привлечением кредитов банков на территории Ставропольского края № 14-КЗ от 12.02.2001г.

13. Закон Ставропольского края О поддержке малого предпринимательства в Ставропольском крае № 36-K3 от 27.09.1996г.

14. Закон Ставропольского края О привлечении иностранных инвестиций в экономику Ставропольского края № 49-КЗ от 10.11.2002г.

15. Закон Ставропольского края Об инновационной деятельности в Ставропольском крае № 13-K3 от 11.03.2004г.

16. Постановление Губернатора Ставропольского края Краевая целевая программа Развитие малого предпринимательства в Ставропольском крае на 2003 2005 годы № 568 от 13.11.2002г.

17. Постановление Правительства Ставропольского края О координационном совете по развитию инвестиционной деятельности на территории Ставропольского края № 68-п от 20.04.2001г.

18. Постановление Правительства Ставропольского края О расширении инвестиционной деятельности в крае с участием Ставропольского банка Сберегательного банка Российской Федерации № 288-п от 15.12.1999г.

19. Постановление Правительства Ставропольского края Об утверждении порядка субсидирования за счет средств бюджета Ставропольского края организаций, реализующих инвестиционные проекты с привлечением кредитов банков № 99-п от 28.05.2001г.

20. Абрамова Е., Филиппов С., Ваганов А. Формула новой науки // Компания, №15(211), 22.04.2002.

21. Авраменко С. Новые формы инвестиций в условиях переходной экономики//Экономист. 1999. №3.

22. Алипов С. Зарубежный венчурный капитал//Рынок ценных бумаг. 1999. №21.

23. Аммосов Ю. Деньги для хорошего человека//Эксперт, № 4 (405) от 02.02.04, стр. 40-44

24. Аммосов Ю. Инсайд на высокой частоте //Эксперт, № 17 (418) от 10.05.04, стр. 58-62

25. Аммосов Ю. К всеобщей истории успеха //Эксперт, № 44 (350) от 25.11.02, стр. 64-68

26. Аммосов Ю. Как поднять российский венчур //Эксперт, № 44 (350) от 25.11.02, стр. 64-68

27. Аммосов Ю. Калифорния ставит на нас //Эксперт, №32 от 1.09.03г.

28. Аммосов Ю. Неустойчивая динамика //Эксперт, 23.06.03г.

29. Аммосов Ю. Пермский период //Эксперт, № 40 (393) от 27.10.03, стр. 66-68

30. Аммосов Ю. Пора покупать ноу-хау //Эксперт, № 19 (373) от 26.05.03, стр.66-68.

31. Аммосов Ю. Эксперимент //Эксперт, №38 (344) от 14.10.02, стр. 5864.

32. Аммосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности.-СПб.: Феникс, 2005. 372 стр.

33. Андреев Г.И., Витчинка В.В., Смирнов С.А. Практикум по оценке интелектуальной собственности: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2002. - 176 с.

34. Анчишкин А.И. Наука техника - экономика. М.: Экономика, 1986.

35. Аныиин В.М. Инвестиционный анализ: учебно-практическое пособие. -М.: Дело, 2000.-280 с.

36. Аньшин В.М., Филин С.А. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе: Учеб. пособие. М.: АНКИЛ, 2003.

37. Астро-Гермес //Деловой мир 1993 16 июня с. 15

38. Балабан A.M. Венчурное финансирование инновационных проектов. М.: АНХ, 1999. 247 с.

39. Балабанов И.Т., Гончарук О.В., Савинская Н. А. Деньги и финансовые институты. Краткий курс. СПб.: Питер, 2002. 224 с.

40. Бернстайн JI.A. Анализ финансовой отчетности: Пер. с англ./ Научн. ред. перевода чл.-корр. РАН И.И.Елисеева.- М.: Финансы и статистика, 1996.

41. Борисова Е. А. Оценка и аттестация персонала. СПб.: Питер, 2003.

42. Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент. Краткий курс. СПб.: Питер, 2002. 160 с.

43. Бунчук М. Как увеличить предложение венчурного капитала в России? // Электронный бюлетень. Технологический БизнесЪ. 1999. - № 3.

44. Бунчук М. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса // Технологический бизнес: Электрон, бюл. 1999. №6. http: // www.techbusiness.ru / tb / archiv / numberl / page02.htm.

45. Вадайцев СВ. Управление инновационным бизнесом. М.: Юнити, 2001.

46. Введение в венчурный бизнес./Ред. А.И. Никконен.-СПб.: Феникс, 2003.

47. Венчурное финансирование: теория и практика / Сост. докт. техн. наук Н.М.Фонштейн. М.: АНХ, 1998. 272 с.

48. Вернер Беренс, Питер М. Хавранек. Промышленные технико-экономические исследования. Руководство по оценке эффективности инвестиций. Изд. доп. и перераб./UNIDO; Пер. АОЗТ Интерэксперт. - М, 1995.

49. Вольский А.П. Индустриальная, инновационная и инвестиционная независимость//Экономист. 1999. №4.

50. Воронцов В.А., Ивина J1.B. Основные понятия и термины венчурного финансирования М.: Ступени, 2002 г.

51. Глухов В.В. Менеджмент: Учебник. СПб.: Специальная литература,1999. 900 с.

52. Глухов В.В., Медников М.Д., Коробко СБ. Математические методы и модели для менеджмента. СПб.: Изд-во Лань, 2000. 480 с.

53. Градов А.П. Экономическая стратегия фирмы. СПб.: Спец. лит-ра,2000. 589 с.

54. Груздев М. Венчурный капитал для развития малых высокотехнологичных компаний // Живая электроника России. 2001. -т.1.

55. Гулькин П. Венчурное инвестирование немного истории и статистики//Рынок ценных бумаг. 1999. №6.

56. Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в Россию. Теория и десятилетие практики СПб.: Альпари СПБ 2003г.

57. Гулькин П.Г. Венчурное финансирование в России, в сборнике под ред. Н.М. Фонштейн и A.M. Балабана Венчурное финансирование: теория и практика, Москва: Центр коммерциализации технологий, 1998.

58. Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики. М.: Аналитический центр, 2003.

59. Гулькин П.Г., Международный опыт оформления венчурной деятельности, в сборнике Венчурное инвестирование в Россию (Юридические аспекты), РАВИ, 2001

60. Дамянова JT. Венчурный капитал как элемент инновационной инфраструктуры в Богарии // Экономика и мат. методы. 2002. №3. С. 1119.

61. Ефремов B.C. Стратегия бизнеса. Концепции и методы планирования. М.: Финпресс, 1998.

62. Заверюха Г.Н. Концептуальные подходы к регулированию взаимодействия инвестиционной и инновационной сфер//Финансы. 2000. №1.

63. Завлин П.Н., Казанцев А.К., Миндели Л.Э. Основы инновационного менеджмента. М.: Экономика, 2000. 475 с.

64. Ильенкова С.Д., ред. Инновационный менеджмент. М.: ЮНИТИ, 2000. 327 с.

65. Имамутдинов И. Инновационный выбор, Эксперт № 46 (352) от 09.12.02, стр. 17-20 21.Медовников Д. Венчур на микронах, Эксперт № 13 (414) от 06.04.04, стр. 80-83

66. Инвестирование в инновационный бизнес: мировая практика -венчурный капитал/ Сост. и общ. ред. Н.М.Фонштейн. М.: ЗеО, 1996. -172 с.

67. Инвестиции и инновации: Словарь-справочник//под ред. Бора. М., 1998.

68. Инновационный менеджмент/под ред. С.Д.Ильенковой. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

69. Инновационный менеджмент: Справочное пособие./Под ред. П.Н.Завлина, А.К.Казанцева, Л.Э.Миндели; ЦИСН Миннауки РФ и РАН -Изд. 2-е. 1998.

70. Инновационный процесс в странах развитого капитализма /под редакцией д.э.н. Рудаковой И.Е.; М.: издательство МГУ, 1991

71. Исследование состояния зарубежных финансовых и товарных рынков: возможности и потребности малого инновационного предпринимательства Москвы / Под ред. Е.Г. Литвака.-М.: АНО НИСИПП, 2005.

72. Кемпбел Кэтрин Венчурный бизнес: новые подходы. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

73. Киселев С.И. Передача технологии в развивающемся мире.//Патенты и лицензии. 1995. -№№ 1,2,5.

74. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1999.

75. Коваленко Г., Пономаренко А., Семенцева Г. Российские предприниматели в инновационном бизнесе // РЭЖ. 1997. № 4. С. 110-112.

76. Козлов А.В., Быстров В.Ф., Карасев И.П., Мальков В.А. Руководство для менеджеров инновационных МСП,- СПб.: РИКОН, 2004.

77. Козлов А.В., Маркина Т.В. Эффективные стратегии и принятие решений в инновационном проектировании. Барнаул: Изд-во Ат.ГТУ, 2000.212 с.

78. Козловский В.А., Маркина Т.В., Макаров В.М. Производственный и операционный менеджмент: Учебник,- СПб.: Специальная литература, 1998.366 с.

79. Кулагин А. Ориентиры реформирования научной сферы//Экономист. 2000. №2.

80. Ламбен Ж.-Ж. Стратегический маркетинг. Европейская перспектива. СПб.: Наука, 1996.589 с.

81. Лебедева Е.А., Недотко П.А. Внедрение изобретений в промышленности США. Роль мекого исследовательского бизнеса.-М., 1984.

82. Лившиц А. Светлое экономическое будущее России. Прогноз. Кто вытянет десяткуû// Финансовые известия, 31.07.03г.

83. Медовников Д. Играем по правилам пост модерна//Эксперт, № 6 (407) от 16.02.04, стр. 52-58

84. Медовников Д. По венчурным вонам //Эксперт,№ 41 (347) от 04.11.02, стр. 68-72

85. Мерц, Шольц А., Рихтер Г., Грюнвальд М. Трансфер технологий: Доклад в рамках программы TACIS "Развитие науки и техники в условиях развития рыночной экономики России". Санкт-Петербург, 26 августа 1997 г.

86. Мескон М., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. М.: Дело, 1998.800 с.

87. Миловидов В. Паевые инвестиционные фонды. М.: Анкил, ИНФРА-М, 1996.

88. Мордовии С.К. Управление персоналом: современная российская практика. СПб.: Питер, 2003. 288 с.

89. Мордовии С.К. Управление человеческими ресурсами./ 17-модульная программа для менеджеров Управление развитием организации. Модуль 16. М.: ИНФРА-М, 1999.

90. Никконен А.И. Венчуристы люди риска? // Поиск, №5,1999.

91. Новицкий А. Ориентиры инвестиционной и инновационной деятельности//Экономист. 1999. №3.

92. Новицкий Н. Инновационный путь развития экономики//Экономист. 2000. №6.

93. Обзор российского рынка прямых и венчурных инвестиций (1994-2004).-СПб.: Феникс,2004.-48с.

94. Основы инновационного менеджмента: Учеб. Пособие/под ред. П.Н.Завлина, А.К.Казанцева, Л.Э.Миндели. М.: Экономика, 2000.

95. Паркинсон С.Н., Законы Паркинсона, Минск, 1997.

96. Пилипенко П.П. Корпоративное венчурное инвестирование Москва 2001 г., Мк-полиграф

97. Попов С.А. Стратегическое управление/ 17-модульная программа для менеджеров Управление развитием организации. Модуль 4. М.: ИНФРА-М 1999.344 с.

98. Портер М. Конкуренция. М.: Вильяме, 2000. 495 с.

99. Привлечение инвестиций в России. Марковский В., Павлов Г., Мельникова А., Иванов А. СПб.: БСК,1996.

100. Проведение анализа состояния инновационной инфраструктуры в городе Москве и разработка предложений по совершенствованию ее деятельности/ Под ред. А.А. Шамрай.-М.: АНО НИСИПП, 2005.

101. Прогноз функционирования экономики Российской Федерации//Экономист. 2000. №6.

102. Симаранов СЮ. Стратегическое управление инновационной компанией //Управление инновациями. М.: АНХ, 1999.

103. Спивак В. А. Современные бизнес-коммуникации. Стандартное положение об отделах, стандартные формы переписки и.т.д. СПб.: Питер, 2002. 448 с.

104. Таланты и поклонники // Поиск. 1996. № 7.

105. Тамбовцева М.А. Особенности венчурного рынка Великобритании // Вестник Ставропольского государственного университета, № 44, приложение 1, 2006.

106. Тамбовцева МЛ. Развитие венчурного бизнеса в России // Экономический вестник Ростовского государственного университета, № 1,2006.

107. Тамбовцева М.А., Акинин П.В., Козлова Е.С. Удвоение валового регионального продукта в Ставропольском крае: проблемы, поиски, решения // Вестник Ставропольского государственного университета, № 46 (2), 2006.

108. Теория и практика накопления и инвестиций в переходной экономике России/под ред. Ю.В.Матвеева, В.Н.Строгова. Самара: Изд-во СГЭА., 1999.

109. Тобиас JL, Психологическое консультирование и менеджмент: взгляд клинициста, М., 1997 г.

110. Томсон А.А. Стрикленд А.Дж. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии. М.: Банки и биржи, 1998. 576 с.

111. Уткин Э.А., Кочеткова А.И. Управление персоналом в малом бизнесе. М/.АКАЛИС, 1996.206 с.

112. Фатхутдинов Р. Инновационный менеджмент: СПб. Литер, 2004. 400 с.

113. Фединин В. Гермес финансирует науку: о разоаботке новых технологий АО Технопарк Астро-Гермес // Деловой мир. 16.06.1993. С. 15

114. Федосов Е. Гарантия безопасности, гарантия будущего: без наукоемких технологий Россия не сохранит статус великой державы // Рабочая трибуна. 26.04.1996. С. 3-6

115. Фонштейн Н.М. Венчурное финансирование: теория и практика -Москва, 1998 г, АНХ.

116. Фролов Ю. Прогука по парку: Научный парк МГУ // Наука и жизнь. 1992. №7. С. 2-4.

117. Шукшунов В. Е. Фабрики высоких технологий: Беседа с президентом Ассоциации Технопарк. // Независимая газета. 20.02.1996. с.6

118. Шумпетер И.А. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982.

119. Экономика и бизнес/под ред. В.Д.Камаева. М., 1993.

120. Яковец Ю.В. Закономерности научно-технического прогресса и их планомерное использование. М.: Экономика, 1984.

121. Яковец Ю.В. Научно-технический прогресс (экономика и управление). М.: Экономика, 1988.

122. Янковский К., Мухарь И. Организация инвестиционной и инновационной деятельности. СПб.: Питер, 2001. 448 с.

123. Diefedorf S. The venture capital & environmental industry. Corporate Enviromental Strategy 7. P. 388-399.

124. European Wind Energy Association, Forum for Energy and Development, and Greenpeace International. 1999. Windforce 10. http: // www.greenpeace.org.au /.

125. EVCA. 2001 c. www.evca.com / html / pressnews.asp.

126. Harmon S., "Zero gravity. Riding venture capital high-tech start-up to breakout IPO", Bloomberg Press, Princeton, 1999, p. 94

127. Impediments Imposed by Capital Gains Taxes on Seed and Start-Up Enterprises in Australia, Queensland Venture Capital Reference Group, May, 1998.

128. Porter M., Van der Linde C. Green and competitive. Harvard Business Review. September ? October 1995.

129. Ranjelovic J. Toward Sustainability Venture Capital: How Venture Capitalists Can Realize Benefits from Investing in Sustainability-oriented Startup Businesses. December 2001.

130. Reid G.C. Ventute Capital Investment: An Agency Analysis of Practice, Routledge: N.Y.,1998.

131. Rennings S. European private equity: reaching adulthood. In Private Equity and Venture Capital: A Practical Guide for Investors and Practitioners, Lake R, Lake RA. (eds). Euromoney Books. London, 1998.

132. Sahlman W.A., "The structure and governance of venture-capital organizations", Journal of Financial Economics, v. 27, pp. 473.

133. Social Investment Forum. 2001. Report on Socially Responsible Investing Trends in the United States. 12.01.01. www.socialinvest.org / areas / research / trends / 2001-trends.htm.

134. The Australian Venture Capital Industry: developer

Похожие диссертации

• Совершенствование форм и методов финансирования инновационной деятельности
• Совершенствование организационно-экономического механизма управления инновационной деятельностью на промышленных предприятиях
• Совершенствование форм и методов стимулирования инновационной активности промышленных предприятий
• Совершенствование форм и методов управления развитием предпринимательства в российских условиях
• Управление инновационной деятельностью в диверсифицированных ходингах