Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Мировая экономика

Слияние и поглощение компаний в мировой практике тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Савчук, Сергей Владимирович
Место защиты Москва
Год 2002
Шифр ВАК РФ 08.00.14
Диссертация

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Савчук, Сергей Владимирович

ВВЕДЕНИЕ

1. ТНК H ИХ ОБЪЕДИТЕНИЯ КАК ОСНОВНОЙ ДВИГАТЕЛЬ ГЛОБАЛИЗАЦИИ.

1.1. Сущность, характерные черты и факторы глобализации.

1.2. ТНК и их объединения как локомотив глобализации.

1.3. слияния и поглощения компаний.

1.3.1. Определение и классификация слияний и поглощений.

1.3.2. История слияний и поглощений.

2. ТЕНДЕНЦИИ, МОТИВЫ И ПРЕДПОСЫКИ УСПЕХА СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ КОМПАНИИЙ

2.1. Основные тенденции в процессе международных слияний и поглощений.

2.1.1. Тенденции развития мирового рынка слияний/поглощений.

2.1.2. Тенденции развития европейского рынка слияний/поглощений.

2.1.3. Тенденции развития рынка слияний/поглощений Германии.

2.2. Мотивы слияний и поглощений компаний и методы расчета эффективности сделок.

2.2.1. Мотивы, лежащие в основе слияний ц поглощений компаний.

2.2.2. Синергия и общая формула расчета синергетического эффекта.

2.2.3. Механизм защиты компаний от поглощений.

2.2.4. Методы расчета эффективности слияния и поглощения компаний.

2.3. Факторы, обеспечивающие успех слияний и поглощений.

2.3.1. Интегральные результаты слияний и поглощений зарубежных компаний.

2.3.2. Основные проблемы, возникающие в ходе слияний/поглощений компаний.

2.3.3. Предложения по уменьшению риска сделок по слиянию/поглощению компаний (факторы успеха).

2.3.4. Составление ранжированного списка факторов успеха слияний/поглощений.

3. ПОСЛЕДСТВИЯ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ И ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ЗАРУБЕЖНОГО ОПЫТА В РОССИЙСКОЙ ПРАКТИКЕ

3.1. Последствия деятельности ТНК и их объединений.

3.2. Формирование глобократии.

3.3. Рекомендации по использованию зарубежного опыта слияний и поглощений в российской практике.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Слияние и поглощение компаний в мировой практике"

Пережив с начала XX в. уже пять вон слияний и поглощений, мировая экономика в конце второго тысячелетия подошла к новому рубежу, который ознаменован появлением на экономической арене супергигантов. Объединение авиапроизводителей Boeing и McDonnell Douglas, автомобилестроительных концернов BMW и Rover Group, Daimler-Benz и Chiysler, нефтяных компаний British Petroleum и Amoco, Mobil и Texaco, финансовых институтов Morgan Stanley и Dean Whitter Discovery, аудиторских фирм Coopers&Lybrand и Pricewaterhouse и компаний многих других отраслей подтверждают этот тезис. Данный этап экономической истории часто связывают с понятием глобализации.

Основные принципы развития крупных компаний в 80-е годы - экономия, гибкость и маневренность - во второй половине 90-х годов допонились усиленной ориентацией на экспансию и рост. Крупные компании стремятся изыскать допонительные источники расширения своей деятельности и повышения конкурентоспособности, среди которых одним из наиболее популярных является слияние и поглощение компаний.

В соответствии с общепринятыми за рубежом подходами под слиянием подразумевается любое объединение хозяйствующих субъектов, в результате которого образуется единая экономическая единица из двух или более ранее существовавших структур, в то время как поглощение компании определяется как взятие одной компанией другой под свой контроль, управление ею с приобретением абсолютного или частичного права собственности на нее. Следует отметить, что за рубежом понятия слияния и поглощения не имеют такого четкого разграничения, как в российском законодательстве. С юридической точки зрения существует достаточно большое количество способов объединения, классификация которых будет приведена в работе. Данное исследование посвящено факту укрупнения игроков рынка, что позволяет автору рассматривать слияния и поглощения в целом, не пытаясь провести между ними четкой границы.

Объем рынка мировых слияний и поглощений исчисляется трилионами доларов в год, и, несмотря на общую слабость мировой конъюнктуры и значительное снижение его объемов в кризисные 2001-2002 годы, ожидается возврат интереса к подобным сдекам в ближайшем будущем.

Тенденция концентрации капитала, проявляющаяся в формировании крупных ходинговых структур во всех основных сегментах рынка, характерна в последние годы и для России. Достаточно вспомнить образование ходингов Русский алюминий и СУАЛ, в настоящее время контролирующих до 95% рынка производства и сбыта алюминия в России. Подобные процессы протекают также в металургической, деревообрабатывающей и других отраслях.

Относительная стабилизация российской экономики, позволяющая компаниям осуществлять догосрочное инвестирование и повышенный интерес иностранных компаний к российскому рынку в связи с ослаблением платежеспособного спроса и ужесточением конкуренции на национальных рынках, а также с грядущим расширением Европейского союза на Восток, позволяют предположить рост объемов слияний и поглощений в России. Данный тренд подтверждает желание крупнейших российских компаний, таких как ЮКОС, ЛУКойл, Система и др., лоткрыться для привлечения крупных иностранных инвестиций, так необходимых для развития.

В России еще далеко немногие компании рассматривают слияние/поглощение как альтернативу развитию собственными силами, а зарубежный опыт в данной области практически не используется. В то же время опыт, накопленный западными компаниями, является чрезвычайно полезным для принятия адекватных управленческих решений и способен привести к значительному повышению эффективности деятельности как отдельных предприятий, так и экономики в целом. Поэтому изучение зарубежного опыта слияний и поглощений компаний, анализ возникающих в ходе подобных сделок проблем и возможных путей уменьшения их риска приобретают особую актуальность.

Несмотря на то, что различные аспекты процесса слияний и поглощений (СиП) рассматривает целый ряд авторов, в частности: D. Mueller, G. Meeks, G. Picot, M. Sirower, С. Bachmann, К. Lucks, В. Coyle, L. Roeller, Dr. P.S. Sudarsanam и др., остается немало открытых вопросов. При этом разработка данной тематики в России является явно недостаточной.

Вне поля зрения исследователей, как правило, остаются задачи практического достижения синергетических эффектов, которые нередко называют основным мотивом СиП, а также анализ основных проблем, возникающих в ходе слияний и поглощений, и разработка предложений по их решению. Кроме того, наблюдаемые в последнее время существенные изменения в направлениях и тенденциях развития зарубежных компаний и накопленный ими новый опыт в области международных СиП требуют углубленного теоретического осмысления, в том числе с точки зрения применимости данного опыта в российской практике.

Указанные обстоятельства, а также круг нерешенных проблем подтверждают актуальность выбранной темы исследования и позволяют сформулировать его основные цели и задачи.

Целью диссертационного исследования является разработка рекомендаций, направленных на повышение эффективности сделок по слиянию/поглощению российских компаний на основе использования зарубежного опыта.

В рамках выше приведенной цели особое внимание уделено обобщению и систематизации мотивов, побуждающих компании становиться участниками сделок по слияниям/поглощениям. Несмотря на популярность подобных сделок, по статистике около 2/3 всех слияний/поглощений, как минимум в среднесрочной перспективе в 3-5 лет, не достигают желаемых результатов. Поэтому в работе предпринята попытка определения основных проблем в ходе слияний/поглощений, предложения способов их ликвидации и составления проранжированного по степени важности списка факторов, положительно влияющих на успех сдеки (факторов успеха), - что и является второй основной задачей, возложенной на себя автором работы.

Таким образом, основными задачами исследования являются следующие:

Анализ состояния и тенденций развития СиП на современном этапе мирового развития;

Анализ и систематизация мотивов, которыми руководствуются компании при заключении сделок по СиП;

Выявление критических факторов, способствующих успеху сделок по СиП компаний;

Разработка рекомендаций по использованию зарубежного опыта по слиянию и поглощению компаний в российской практике.

Объектом исследования в данной работе выступают, прежде всего, зарубежные компании, участвовавшие в сдеках слияния/поглощения, так как именно за рубежом накоплен значительный опыт слияний и поглощений.

Предметом исследования являются конкретные сдеки по СиП компаний в мировой экономике и методы управления подобными сдеками. Основной упор сделан на исследовании сделок, проведенных в рамках телекоммуникационного концерна Deutsche Telekom AG (Германия).

Теоретической и методологической основой исследования послужили работы отечественных и зарубежных ученых по экономической теории, экономике мирового хозяйства, организации и управлению производством, анализу финансово-хозяйственной деятельности и вопросам управления народным хозяйством.

Научный инструментарий исследования составили как общенаучные, так и специальные методы: научной абстракции, индукции и дедукции, анализа и синтеза, построения аналитических рисунков и таблиц, а также экономико-математические и статистические методы, методы математического моделирования и системного анализа.

Информационную базу исследования составили, главным образом, зарубежные специализированные периодические и справочные издания, научные фонды российских и зарубежных библиотек, а также специальные доклады и тематические обзоры международных организаций. Кроме того, широко использовалась оригинальная открытая к доступу информация крупнейшего германского концерна Deutsche Telekom AG, в котором автор проходил длительную стажировку и непосредственно участвовал в проведении сделок по слияниям и поглощениям.

В сегодняшних условиях необходимо уметь ориентироваться в типах слияний компаний, выявлять основные цели, которые преследуют стороны при заключении подобных сделок, оценивать их эффективность и возможные последствия.

Необходимо отметить, что автор придерживается позиций синергетики, т.е. рассмотрения развития данного феномена как эволюции сложной самоорганизующейся системы с присущими ей бифуркациями и аттракторными состояниями.

Практическая значимость исследования состоит в том, что содержащийся в работе анализ и сделанные диссертантом на его основе выводы облегчают выработку решений по вопросам СиП, а также реализацию соответствующих сделок, в том числе в российских условиях.

Результаты исследования были использованы в рамках концерна Deutsche Telekom и позволили повысить эффективность работы отдела по слияниям/поглощениям.

Работа может быть полезной топ-менеджерам крупных компаний, развитие которых ориентировано на расширение и интеграцию бизнеса; сотрудникам научно-исследовательских институтов, занимающихся исследованием проблем развития мирового хозяйства, а также при подготовке учебных материалов для учебных заведений.

Результаты диссертационной работы получили одобрение на заседаниях и методических семинарах кафедры, а также на 15-й Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов. Основные положения диссертации опубликованы в тезисах научной конференции и трех научных статьях.

Прежде чем перейти к вопросам, имеющим практическую значимость, следует определить место слияний/поглощений в рамках процесса глобализации, определить основные термины, рассмотреть классификацию видов слияний и поглощений компаний, а также заглянуть в историю этого крупномасштабного явления.

Сформулированные задачи исследования предопределили структуру диссертационной работы, которая состоит из введения, трех глав и заключения.

Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Савчук, Сергей Владимирович

Результаты исследования были использованы в рамках концерна Deutsche Telekom и позволили повысить эффективность работы отдела по слияниям/поглощениям.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Объем рынка мировых слияний и поглощений исчисляется трилионами доларов в год, и, несмотря на общую слабость мировой конъюнктуры и значительное снижение темпов роста его объемов в последние годы, ожидается возврат интереса к подобным сдекам в ближайшем будущем. Особенно крупные ТНК, ослабленные спадом совокупной деловой активности и низкими биржевыми котировками, могут стать легкой добычей для более удачливых конкурентов.

Рынок слияний/поглощений в России также постоянно находится в развитии. Такие крупнейшие сдеки, как выкуп Газпромом 32% акций компании Пургаз (апрель 2002г.) у Итеры за 5,8 мрд. дол., подтверждают этот тезис.

Крупные ТНК, расширяя поле своей деятельности с помощью, в то числе, слияний и поглощений, играют роль катализатора, увеличивающего мобильность основных факторов производства: труда, капитала и информации, - и, как следствие, являются основной движущей силой процесса глобализации.

Анализ истории слияний и поглощений продемонстрировал вонообразный характер его развития, с присущими каждой из вон характерными чертами. Последняя пятая вона, пик которой пришеся на 2000 год, была отмечена, прежде всего, горизонтальными мега-слияниями и -поглощениями, такими как покупка немецкой компании Mannesmann британской компанией Vodafone за 198 мрд. дол. или приобретение телекоммуникационным концерном Deutsche Telekom AG американского мобильного оператора VoiceStream за 33 мрд.дол.

Научная новизна диссертации состоит в следующем: 1. Проведен систематизированный анализ состояния и тенденций развития процесса слияний и поглощений в мировой экономике и дана характеристика нового его этапа;

2. Проведена систематизация и классификация основных мотивов слияния и поглощения компаний;

3. Предложена формула для оценки суммарного ожидаемого синергетического эффекта от сдеки слияния/поглощения компаний;

4. Выявлены основные проблемы при проведении сделок по слиянию и поглощению компаний и предложены способы их решения, а также произведено ранжирование факторов положительно влияющих на успех сдеки (факторов успеха) по степени их важности;

5. Предпринята попытка характеризовать процесс постепенной концентрации как экономической, так и, все более, политической власти в руках ТНК как рождение глобократии;

6. Сформулированы конкретные рекомендации по использованию зарубежного опыта слияний и поглощений в российской практике.

В результате анализа тенденций мирового, европейского и германского рынков слияний/поглощений, а также современного состояния данного феномена были получены следующие результаты:

1. Несмотря на почти 50-процентное падение мирового объема слияний/поглощений в 2001 году, есть основания предполагать возврат интереса к подобным сдекам в будущем на основании более чем 30-процентного среднего темпа роста объемов сделок в течение последнего десятилетия и вонообразного развития рынка, при котором в трех случаях из четырех последующие воны превосходили предыдущие.

Слияния и поглощения играют основную роль в объеме совокупных прямых иностранных инвестиций, причем их доля постоянно росла, с примерно 40% в 1993 году до почти 90% - в 1999 году. Однако обмен ПИИ происходит прежде всего между промышленно развитыми странами, а темп роста объемов слияний/поглощений, проводимых внутри национальных границ, превышает темп роста межстрановых сделок, что еще раз подтверждает тезис о том, что основной объем прямых инвестиций концентрируется в развитых странах, которые априори являются домом большинства крупных ТНК.

Несмотря на абсолютный рост прямых инвестиций в развивающиеся страны (1998г. - 176 мрд. дол.; 1999г. - 208 мрд.), относительная их доля в мировом объеме прямых иностранных инвестиций снизилась с 38% в 1997г. до 24% в 1999г. Предприятия в развивающихся странах в основном становятся жертвами поглощений (с поглощениями связана основная часть прямых инвестиций), при этом никаких новых инвестиций в основные фонды и новых рабочих мест не возникает. Предприятия работают на износ, а прибыль направляется за границу, что ставит под сомнение пользу ПИИ в виде приобретения национальных предприятий для развивающийся стран.

Анализ показал, что все чаще средством платежа в сдеках слияний/поглощений выступают акции, доля которых увеличилась с 1А в 1995г. до 2/3 в 2000г (при особо крупных сдеках до 80%). Однако способность акций выпонять функцию средства платежа находится в прямой зависимости от стабильности финансового рынка, что позволяет предположить возвращение к наличной оплате сделок в ближайшем будущем.

Что касается распределения слияний/поглощений по отраслям, то наибольшая активность наблюдается в областях телекоммуникаций и информационных технологий, энергетике, транспорте и автомобилестроении, в химии и фармацевтике, а также в страховании и банковской сфере.

Анализ также показал, что 100-процентные межстрановые поглощения, а также горизонтальные слияния/поглощения пользуются на протяжении последних десяти лет наибольшей популярностью. Их доля составляет в среднем от 55 до 70%, что неудивительно, так как поглощение компании из той же отрасли позволяет сэкономить значительные средства на стадии интеграции в силу относительной легкости достижения синергии, а ликвидация непосредственного конкурента увеличивает влияние на рынке и дает возможность достижения более высокой маржи. За горизонтальными следуют конгломератные слияния/поглощения с долей порядка 30%. Замыкают список вертикальные сдеки, доля которых в общем объеме не превышает 10-ти процентов. Количество враждебных слияний/поглощений значительно снизилось и не превышает 5-ти процентов в общем объеме на протяжении последнего десятилетия.

2. В результате анализа основных мотивов, побуждающих компании поглощать и сливаться были выделены три основные их группы. К первой группе мотивов, направленных на уменьшение оттока денежных ресурсов (уменьшение издержек), относятся: достижение эффекта масштабов, ликвидация дублирования и централизация функций, внедрение более эффективных методов управления, кооперация в области НИОКР, минимизация отчислений в бюджет и получение преимуществ на рынке капитала.

Ко второй групе мотивов, нацеленных на увеличение/стабилизацию притока ресурсов, относятся: мотивы диверсификации и монополии, повышение кредитоспособности и получение крупных контрактов, конкуренция за которые была невозможна до объединения, мотив приобретения взаимодопоняющих ресурсов и необходимого ноу-хау.

К третьей группе нейтральных по отношению к движению ресурсов мотивов относятся спекулятивный мотив покупки компании по аномально низкой цене с ее возможной последующей продажей по частям, эгоистические мотивы менеджеров, мотивы защиты от поглощения и лэффект гиганта (Дtoo big to fail"), дающий крупным компаниям возможность рассчитывать на помощь государства в трудные времена.

Как показывает практика среди вышеперечисленных мотивов особую роль играют мотивы, направленные на достижение синергетического эффекта, в ходе реализации которых взаимодопонение различных ресурсов двух или нескольких компаний приводит к совокупному результату, превышающему сумму результатов действующих разрозненно компаний. Синергетические мотивы также можно разделить на мотивы, направленные на увеличение экономического веса компании, со всеми преимуществами с этим связанными, и на мотивы увеличения эффективности использования ресурсов. В работе также приведена общая формула расчета совокупного синергетического эффекта от слияния/поглощения, необходимая, среди прочего, для расчета максимальной величины премии, выплачиваемой поглощаемой компании.

Российские компании, не желающие быть поглощенными, могут использовать различные способы защиты, применяемые на западе. На основе анализа основных методов защиты, можно выделить следующие: внесение изменений в устав корпорации ("противоакульи" поправки к уставу), выбор/изменение места регистрации корпорации, выпуск акций с более высокими правами голоса или специальных прав, которые в случае покупки значительной доли акций захватчиком могут быть использованы для приобретения обыкновенных акций компании по низкой цене ("ядовитая пилюля"), выкуп компании с использованием высокой доли заемных средств, контрнападение на акции захватчика (защита Пэкмена), слияние с "дружественной компанией", которую обычно называют "белым рыцарем", предложение об обратном выкупе компании с премией ("зеленая броня"), заключение контрактов на управление, реструктуризация активов и обязательств и др.

3. Для анализа эффективности слияния/поглощения пригодны методы оценки догосрочного инвестирования, среди которых наиболее применимыми на практике являются: определение чистой текущей стоимости проекта (Net Present Value), а также внутренней нормы прибыли (Internal Rate of Return). Для оценки неопределенности, связанной со сдекой применяются вероятностный анализ, метод расчета критических точек, а также анализ чувствительности.

4. Результаты многочисленных исследований, направленных на определение успешности сделок по слияниям/поглощениям, свидетельствуют о том, что более 2/3 из них не достигают поставленных целей, что вызывает необходимость анализа основных проблем в ходе слияний/поглощений и разработки предложений по их ликвидации.

На основании интервьюирования сотрудников концерна Deutsche Telekom AG, участвовавших в слияниях/поглощениях в Западной и Восточной Европе и

Америке, а также на основании собственных наблюдений в ходе слияния

Deutsche Telekom AG с компанией debis в Лондоне, были выделены следующие основные проблемы: Отсутствие как четко сформулированной общей стратегии компании, так и стратегии слияния/поглощения, которые приводят к необдуманным покупкам под действием сиюминутного импульса, которые в конечном итоге заканчиваются значительным ухудшением показателей прибыльности, а то и к закрытию собственного бизнеса.

- Резкое увеличение флуктуации персонала, приводящее к потере, прежде всего, наиболее квалифицированных сотрудников и управляющих высшего звена.

- Значительная недооценка затрат, особенно это касается затрат на последующую интеграцию, приводящая либо к оттоку ресурсов из оперативного бизнеса, что грозит значительным ухудшением основных показателей, либо отказу от запланированных мероприятий, что может поставить под вопрос успешность слияния/поглощения. Среди незапланированных затрат особое место занимают затраты на ликвидацию культурных барьеров (причем речи идет не только о различной национальной принадлежности сливающихся компаний, но и о ликвидации пропасти между корпоративными культурами).

Неоправданная оптимистичность оценки будущего развития событий в силу личной заинтересованности менеджмента в проведении сдеки, которая также может грозить большими убытками компании. Не меньшее зло представляет неопытность менеджеров, ответственных за проведение сдеки, которая непременно сказывается в силу чрезвычайной комплексности задачи.

Недостаточный контроль процесса прохождения слияния/поглощения и отсутствие адекватной системы показателей, а также четкого разграничения компетенций и ответственности за отдельные мероприятия/подпроцессы.

Медлительность принятия основополагающих решений не только оборачивается потерей потенциальных возможностей, но и вносит допонительную неопределенность, негативно влияющую как на реакцию рынка, так и на атмосферу в колективе.

5. В результате исследования проблем в ходе слияний/поглощений были выделены основные факторы, на которые следует обращать внимание для повышения вероятности успеха сдеки. За основу распределения факторов успеха по фазам процесса слияния/поглощения была взята структура процесса, используемая в рамках концерна Deutsche Telekom, состоящая из 6-ти фаз: разработки стратегии, выбора подходящего кандидата, его оценки, проведения переговоров с последующим заключением договора, интеграции и последующего контроля. При этом фазы разработки стратегии и интеграции основная часть респондентов (более 70%) признали критическими для успеха сдеки.

В результате проведения ранжирования факторов успеха по степени важности были получены следующие результаты: Наиболее важными признаются скорость принятия решений и разработка стратегии. Оба фактора важны на протяжении всего процесса сдеки и имеют основополагающее значение.

Не менее важной считается и работа с персоналом объединяющихся компаний. Нерешительность относительно новой организационной структуры и состава высшего управления отрицательна сказывается на стабильности и определенности в компании и лишь способствует борьбе за открытые позиции в ущерб текущей деятельности. Причем это нестабильность переносится и на рядовых сотрудников, которые пребывают в ожидании нового шефа и, соответственно, новых задач.

Как уже отмечалось выше, компания ценна ее сотрудниками и ноу-хау, которым они обладают, поэтому так важно сохранить квалифицированный персонал о организовать обмен информацией и опытом между отдельными подразделениями. При этом необходимо помнить о возможном возникновении культурных трений и стараться как можно скорее наладить личные отношения между сотрудниками объединяющихся компаний.

Не последнее место в списке занимает достижение синергии, которую часто называют основным мотивом слияний/поглощений.

Относительно невысоко были оценены такие факторы как: постоянный мониторинг рынка, подключение посредников к переговорам, принятие за ориентир прошлых аналогичных значений при оценке затрат, попытка заинтересовать менеджмент поглощаемой компании и подключение к переговорам посредников, что лишь подтверждает относительно меньшую важность факторов на стадиях поиска, оценки и переговоров по отношению к остальным.

6. В результате анализа последствий слияний и поглощений, отмечена тенденция к постепенной концентрации экономической и, частично, политической власти в руках относительно небольшой группы транснациональных структур. Возможным, и наиболее вероятным, результатом данного процесса может быть разрушение государственного суверенитета как такового, и установление нового экономического и политического порядка с глобальными корпорациями на вершине пирамиды власти. Основная опасность данного исхода заключается в торжествовании в мировом масштабе принципа прибыльности как основного, который далеко не всегда соответствует принципу морали. В связи с данным процессом, происходящим в большинстве стран и отраслей, предложено введение термина - глобократии - власть глобальных фирм, его описывающего.

7. На основании анализа зарубежного опыта слияний и поглощений сформулированы конкретные рекомендации по его использованию в российской практике, которые позволят значительно повысить эффективность сделок по слиянию/поглощению.

В экономической литературе пока не сложилось единого мнения о влиянии слияний и поглощений ТНК на благосостояние общества. Автор придерживается мнения, что в то время как объединения небольших компаний могут принести пользу обществу, т.к. они, получив возможность выйти на более высокий уровень производства за счет объединения ресурсов и снижения издержек в связи с экономией на масштабах, обменом ноу-хау и т.п., способны произвести больше материальных благ и, возможно, нанять допонительный персонал; то слияния гигантов, скорее, вызовут негативный эффект: повышение цен в связи в увеличением власти на рынке, массовые увольнения в ходе централизации и ликвидации дублирования, снижение объемов производства до максимизирующих прибыль и т.д. На практике этому есть многочисленные подтверждения. Не говоря уже о том, что крупнейшие ТНК давят малый и средний бизнес - основу стабильного общества. Плюс, становясь способными влиять на рамочные условия, крупные ТНК все более деформируют принцип честной конкуренции на рынке.

В то время как практически в каждой стране существуют в то или иной форме антимонопольные комитеты, на глобальном уровне подобной структуры нет. Причем каждая страна, стараясь сохранить конкуренцию у себя дома, заинтересована в доминировании национальных фирм на мировом рынке, что обеспечивает значительные поступления в страну, где находится штаб-квартира ТНК, и дает допонительные рычаги политического давления на мировой арене. Естественно предположить, что развитые страны, прежде всего США, добившиеся уже сейчас солидного превосходства, постараются его укрепить и расширить. Поэтому неудивительна кровная заинтересованность развитых стран в утверждении принципа открытости экономики, позволяя им поделить, прежде всего, путем слияний и поглощений, открывающиеся рынки. Ситуацию можно сравнить с шахматной партией, в которой один из соперников завладел неоспоримым преимуществом и сильно беспокоится о соблюдении установленных правил игры, гарантирующих ему скорую победу. Разница, однако, заключается в том, что обреченными пешками в данной игре являются люди, ничем не худшие, чем в стане соперника. Экономика и политика дожны основываться, прежде всего, на принципе справедливости и пользе человечеству. Однако можно наблюдать все больший крен в сторону небольшой и все уменьшающейся группы людей, взявших экономические и политические инструменты себе на вооружение.

Что касается России и российские крупные предприятия, то им, скорее всего, уготовлена судьба быть поглощенными западными гигантами. И такие крупнейшие корпорации как ЮКОС, Лукойл, Система и др. уже готовятся к данному развитию событий. Так глава ЮКОСа Ходоровский в интервью Московским новостям заявил, что не видит возможность России играть самостоятельную роль в ряду таких гигантов, как ЕС, Северная Америка, Китай [1]. Однако пассивная позиция лишь ускорит превращение страны в аграрно-сырьевой придаток западных стран. Поэтому необходимо как можно скорее мобилизовать силы на структурную перестройку основополагающих отраслей, путем создания благоприятных условий для инвестирования, в том числе возврата капитала, вывезенного с территории России за последние десятилетия.

Мировой опыт в области реструктуризации компаний путем слияний/поглощений безусловно будет весьма полезным для российских корпораций. В связи с угрозой масштабного поглощения иностранными ТНК российским компаниям необходимо уделять больше внимания противозахватным мерам и самим становиться инициаторами слияний и поглощений.

Содержащийся в работе анализ и сделанные диссертантом на его основе выводы облегчают выработку решений по вопросам СиП, а также реализацию соответствующих сделок, в том числе в российских условиях.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Савчук, Сергей Владимирович, Москва

1. Бернштейн Э. Олигархи на продажу//Московские новости. - М., 2002. -№36. - с. 8.

2. Беленькая О. Слияния и поглощения: анализ корпоративных слияний и поглощений//Управление компанией, РЦБ, М.: 2000.

3. Богомолов О.Т. Экономическая глобализация характерная черта ХХ1-го века//Бизнес Академия. - М.: - 2001. - 205 с.

4. Богомолов О.Т. Нужна ли реформа глобальной экономике?//К итогам конференции Экономическая глобализация: Китай и Азия. Пекин. 2000.

5. Богомолов О.Т. Размышления о насущном. М.: ИМЭПИ РАН, 2002. -208 с.

6. Винслав Ю., Войтенко А., Германова И., Ворощук А. Развитие постсоветских ТНК: экономические, правовые и политические проблемы//Российский экономический журнал, 1998, №4, С. 27-41.

7. Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компаний//Менеджмент в России и за рубежом. 1999. - №1.

8. Голубева С. Транснационализация российских ФПГ//Российский экономический журнал, 1996, №7. С. 28-44.

9. Докучаев Д. Капитал без границ//Московские новости. М., 2002. -№36. -с. 8.

10. Докучаев Д. Россия вступает в эпоху цивилизованных банкротств//Известия, 27 февраля 1998.

11. Егорова В. Правила игры с выжившими сотрудниками//Эксперт, 1997, №39. С. 34-36.

12. Иванов Ю. Слияния, поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. М.: Альпина Паблишер, 2001.

13. Кобяков А. Слияния помогают выжить//Эксперт. М., 1997. №40.

14. Коб Р., Родригес Р. Финансовый менеджмент. М.: Финпресс, 2001.

15. Кучерова О. Эра слияний продожается//Финансовые известия, 20 января 1999.

16. Леонов Р. Враждебные поглощения в России: опыт, техника проведения и отличие от международной практики//Рынок ценных бумаг. М., №24,- 2000.

17. Меньшиков С. Что стоит за воной слияний?//Проблемы теории и практики управления. М., 1998. - №6.

18. Мильчакова Н. К проблеме ходингового контроля над промышленным капиталом//Российский экономический журнал, 1997, №2. С. 19-25.

19. Мильнер Б. Крупные корпорации основа подъема и ускоренного развития экономики//Вопросы экономики. - М., 1998. - №9.

20. Морозова Е. Гешефты, гешефты. Так делают все//Эксперт, 1999, №4. С. 24-26.

21. Неймышева Н. Банкротство по-русски//Финансовые известия, 2 марта1999.

22. Оверченко М. Слияния подешевели на $1,7 трн. М.: Ведомости, 2002.

23. Паклин Н. Что сулит России глобализация//Российская газета. 8 февраля 2000г. - 7 с.

24. Радыгин И. Внешние механизмы корпоративного управления и их особенности в России//Вопросы экономики, 1999, №8. С. 83-97.

25. Рудык Н., Семенова Е. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы договым финансированием.- М.: Финансы и статистика,2000.26. Русский алюминий открыся//Эксперт, 2000, №37. С. 22-25.

26. Сорос Д. Кризис мирового капитализма. М.: Инфра-М, 1999.

27. Хазбиев А. Мир на троих//Эксперт, 1999, №3. С. 46-47.

28. Хуснутдинов М., Винслав Ю. Конвенция о транснациональных корпорациях: условия принятия, содержание и проблемы реализации//Российский экономический журнал, 1998, №4. С. 100-103.

29. Четвертование АТ&Т//Эксперт, 2000, №41. С. 4.

30. Amel, D.F. and Rhoades, S.A., ДEmpirical Evidence on the Motives for Bank Mergers", Eastern Economic Journal 15,1989, pp. 17-27.

31. Baldwin, John, The Dynamics of the Competitive Process, mimeo, Queen's University, 1991.

32. Baldwin, John and Gorecki, Paul, ДMergers Placed in the Context of Firm Turnover", in Bureau of the Census, 1990 Annual Research Conference, Proceedings, Washington, D.C.: U.S. Department of Commerce, 1990, pp. 53-73.

33. Bamberger, В., Der Erfolg von Unternehmensakquisitionen in Deutschland: eine theoretische und empirische Untersuchung, Bergisch Gladbach 1994,190-193, 267-275;

34. Brian Coyle: Mergers and Acquisitions, NY,American Management Association, 2000-page 97.

35. Buehner, R., Erfolg von Unternehmenszusammenschluessen in der BRD, Stuttgart 1990,173-204, Grenzueberschreitende Zusammenschluesse deutscher Unternehmen, Stuttgart 1991 190-193.

36. Buettgenbach M., ДDie erfolgreiche Integrationen nach Firmenuebernahmen", Tectum Verlag, Marburg 2000.

37. Buetz C. A., ДUnternehmensakquisitionen und Finanzsynergien", DUV Gabler Edition Wissenschaft, Wiesbaden 2002.

38. Burchard/Bongartz 1998, Fusionen: Der Reiz des schnellen Wachstums, 394395; Heuschele 1998, Sind Fusionen ein Irrweg, Die Sparkassen-Zeitung, 384.

39. Cable, J.R., Palfrey, J.P.R., and Runge, J.W., ДFederal Republic of Germany, 1964-1974", in D.C. Mueller, ed., The Determinants and Effects of Mergers: An International Coparison, Cambridge, Mass.: Oelgeschlager, Gunn & Hain, 1980a, pp. 99-132.

40. Carey, D., Lessons from Master Acquirers: A CEO roundtable on Making Mergers succeed, HBR 2000,145-154.

41. Christian W. R. Bachmann: Synergie- und Nutzungspotenziale von Unternehmenszusammenschluessen, Wiesbaden, Gabler, 2001-Seite 2.

42. Congdon, Т. (1990). ДAutumn books. schould be made of sterner stuff: The Competitive Advantage of Nations". Spectator, 265, 8463, pp. 41-42.

43. Datta/Puia, Cross-border Acquisition: An Examination of the Influence of Relatedness and Cultural Fit on Shareholder Value Creation in U.S., MIR 1995, 350354.

44. Davies, H. and Ellis, P. ДPorter's Competitive Advantage of Nations: Time for the Final Judgement", Journal of Management Studies 37:8 December 2000, pp. 2-4.

45. De Man, A. P. (1994). Д1980, 1985, 1990: a Porter exegesis". Scandinavian Journal of Management, 10,4, pp. 437-450.

46. Dicken, A.J., Erfolg von Unternehmensfusionen aus aktueller Sicht, BFuP 2000,361.

47. Doerr, Th., Grenzueberschreitende Unternehmensakqusitionen: Erfolg und Einflussfaktoren, Wiesbaden 2000, 171-177.

48. Ebert, M.: Evaluation von Synergien bei Untemehmenszusammenschluessen, Hamburg 1998.

49. Feldmann/Spratt, Speedmanagement fuer Akquisitions: Schnell entscheiden, handeln, integrieren; ueber Froesche, Hasenfuesse und Hasardeure, Wiesbaden 2000, 164-190.

50. Foss, N. J., (1996). ДResearch in strategy, economics and Michael Ported. Journal of Management Studies, 33,1, pp. 1-24.

51. Gaughan (Mergers, acquisitions and restructurings, 1999): Chapter 1; Datastream 2000.

52. Gerds, J., Post Merger Integration, Wiesbaden 2000, 188.

53. Goesche, A., Kooperationen: Wie Sie Fehler vermeiden, Gabler's Magazin, 1995,34.

54. Goldberg, Lawrence G., ДThe Effects of Conglomerated Mergers on Competition", Journal of Law and Economics, 16, April 1973, pp. 137-158.

55. Habeck/Koerner/Traem, Wi(e)der das Fusionsfieber: die sieben Schluesselfaktoren erfolgreicher Fusionen, Wiesbaden 1999,27-50.

56. Healy, Paul M., Palepu, Krishna G. and Ruback, Richard S., ДDoes Corporate Performance Improve After Mergers?", Journal of Financial Economics, 31,1992, pp. 135-175.

57. Homburg, Chr., Kundenbindung im Umfeld von Fusionen und Akquisitionen, Management von Akquisitionen, Stuttgart 2000, 169-193.

58. Hughes, A., ДThe Impact of Merger: A Survey of Empirical Evidence for UK", in Fairburn, James and Kay, Lohn, eds., Mergers and Merger Policy, Oxford: Oxford University Press, 1989, pp. 30-98.

59. Ikeda, Katsuhiko and Doi, Noriyuki, ДThe Performance of Merging Firms in Japanese Manufacturing Industry: 1964-75", Journal of Industrial Economics, 31, March 1983, pp. 257-266.

60. Jansen/Koerner, Fusionsmanagement in Deutschland, Witten-Herdecke 2000, 10-14.

61. Jansen/Mueller-Stewens, Endet die fuenfte Welle auf dem Markt fuer Unternehmensuebernahmen in einer neuen Rezession?, FAZ 2000,49-50.

62. Jenny, Frederic and Weber, Andre-Paul, ДFrance, 1962-72", in D.C. Mueller, ed., The Determinants and Effects of Mergers: An International Coparison, Cambridge, Mass.: Oelgeschlager, Gunn & Hain, 1980a, pp. 133-162.

63. Kumps, Anne-Marie and Wtterwulghe, Robert, ,3elgium, 1962-74", D.C. Mueller, ed., The Determinants and Effects of Mergers: An International Coparison, Cambridge, Mass.: Oelgeschlager, Gunn & Hain, 1980a, pp. 67-97.

64. Lange G. F., ДMergers & Akquisitions in der Praxis", F.A.Z.-Institut fuer Management-, Markt-, und Medieninformationen, Frankfurt am Main 2001.

65. Lars-Hendrik Roeller, Johan Stennek, Frank Verboven: Efficiency Gains from Mergers, discussion papers, August 2000-page 14.

66. Marrying in haste, Financial Times, 12 April 2000.

67. McDougall, Fred M. and Round, David K. The Determinants and Effects of Corporate Takeovers inAustralia, 1970-1981, Victoria: Australian Institute of Management, 1986.

68. Meeks, Geoffrey, Disappointing Marriage: A Study of Gains From Merger, Cambridge, England: Cambridge University Press, 1997.

69. Morick-Scheifer-DC Vishny: Managerial objectives, 1990, S. 31-48.

70. Morosini/Shane/Singh, National Cultural Distance and Cross-border Acquisitions Performance, JIBS 1998,137-158.

71. Metzenthin R., ДKompetenzorientierte Unternehmungsakquisitionen", DUV Gabler Edition Wissenschaft, Wiesbaden 2002.

72. Mueller-Stewens, G./Spickers, J./Deiss, Chr.: Mergers & Acquisitions. Markttendenz und Beraterprofile. Stuttgart 1999.

73. Mueller, Dennis C., ДThe United States, 1962-1972", in D.C. Mueller, ed., The Determinants and Effects of Mergers: An International Coparison, Cambridge, Mass.: Oelgeschlager, Gunn & Hain, 1980b, pp. 271-298.

74. Mueller, Dennis C., ДMergers and Market Share", Review of Economics and Statistics, 67, May 1985, pp. 259-267.

75. Mueller, Dennis C., ДMerger Policy in United States: A Reconsideration", Review of Industrial Organization, 12 (5-6), 1997, pp. 655-685.

76. Peer, Henk, ДThe Netherlands, 1962-1973", in D.C. Mueller, ed., The Determinants and Effects of Mergers: An International Coparison, Cambridge, Mass.: Oelgeschlager, Gunn & Hain, 1980a, pp. 163-191.

77. Penzel, H.-G., Klare Strategie und Zielausrichtung: Erfolgsfaktoren fuer das Post-Merger-Management in Banken, ZfO 2000, 25-36; Porter, M. E. (1990). The Competitive Advantage of Nations. London: Macmillan, pp. 6-9.

78. Porter, M. E. (1990). The Competitive Advantage of Nations. London: Macmillan, pp. 6-9.

79. PwC Deutsche Revision:Speed makes the Difference A Survey of Mergers and Acquisitions 2000, 3-11.

80. Ravenscraft, David J. and Scherer, F.M., Mergers Sell-OfFs and Economic Efficiency, The Brookings Intitution, Washington, D. C., 1987.

81. Roedl M., ДStrategische Unternehmensbewertung im Rahmen des Akquisitionsprozesses", Verlag V. Florentz, Muenchen 2002.

82. Ryden, Bengt and Edberg, Jan-Olof, ДLarge Mergers in Sweden, 1962-1976", in D.C. Mueller, ed., The Determinants and Effects of Mergers: An International Coparison, Cambridge, Mass.: Oelgeschlager, Gunn & Hain, 1980a, pp. 193-226.

83. Sauermann S., ДUnternehmensinternes M&A-Management", Der Deutsche Universitaets-Verlag, 2000.

84. Schawel C., ДKulturelles Schnittstellenmanagement in der Pre-Merger-Phase", Rainer Hampp Verlag, Muenchen & Mering 2002.

85. Schreier C., ДKulturelle Integration grenzueberschreitender Akquisitionen", Der Andere Verlag, Osnabrueck 2001.

86. Sirower Mark: Der Synergie-Effekt, Muenchen, FinanzBuch Verlag, 2001-Seite 35, 102.

87. Stewart E. C., ДMergers and Acquisitions: Germany", Oceana Publications, Inc., 2000.

88. Dr Sudarsanam P.S.: The Essence of Mergers and Acquisitions, Prentice Hall, 2000-page 21.

89. The Economist, 1999; Tompson Financial Securities Data, 2000.

90. Toepfer, Mergers & Acquisitions: Anforderungen und Stolpersteine, ZfO, 2000, 13-16.

91. Volkart, R., Unternehmensbewertung von Akquisitionen, Zuerich 1999,135.

92. Winfried W., ДFusionsfieber oder: das grosse Fressen", Papyrossa Verlag, Koeln 2000.

93. World Investment Report 2000: Cross-border mergers and acquisitions and development.- New York and Geneva: UNCTAD, 2000.-page 140.

Похожие диссертации