Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

СБЕРЕЖЕНИЯ НАСЕЛЕНИЯ КАК ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РЕСУРС ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ХОЗЯЙСТВУЮЩИХ СУБЪЕКТОВ тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Аванесов, Олег Геннадьевич
Место защиты Москва
Год 2006
Шифр ВАК РФ 08.00.10

Автореферат диссертации по теме "СБЕРЕЖЕНИЯ НАСЕЛЕНИЯ КАК ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РЕСУРС ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ХОЗЯЙСТВУЮЩИХ СУБЪЕКТОВ"

На правах рукописи

АВАНЕСОВ Олег Геннадьевич

СБЕРЕЖЕНИЯ НАСЕЛЕНИЯ КАК ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РЕСУРС ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ХОЗЯЙСТВУЮЩИХ СУБЪЕКТОВ

Специальность: 08.00.10 Ч финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2006

Работа выпонена на кафедре конкретной экономики и финансов Российской академии государственной службы при Президенте Российской Федерации

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Поиомаренко Елена Васильевна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Гуртов Валерий Константинович

кандидат экономических наук Лебедева Зон Александровна

Ведущая организация; Российский университет дружбы народов

Защита диссертации состоится 18 апреля 2006 г. в 14.00 часов на заседании диссертационного совета по экономическим наукам Д 502.006.05 в Российской академии государственной службы при Президенте Российской Федерации по адресу: 119606, Москва, проспект Вернадского 84, корпус 1, ауд. 3304.

С диссертацией можно ознакомиться в читальном зале библиотеки РАГС (1-й учебный корпус, каб. 914).

Автореферат разослан 16 марта 2006 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

Р.А. Иванов

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследовании обусловлена необходимостью обеспечения устойчивого экономического роста, для достижения которого необходимо привлечение значительных инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики. В настоящее время экономика России находится в стадии перехода от экономического подъема к периоду стабильного роста, что обусловливает роль и значение инвестиционных процессов как ключевых факторов, определяющих динамику капитала, темпы и характер экономического развития.

Вместе с тем на динамику инвестиций в экономике России накладывается множество процессов, связанных с особенностями формирования рыночной инфраструктуры, поведения хозяйствующих субъектов, государства, населения. Инвестиции представляют собой вложения средств с целью получения дохода. Формы инвестирования сбережений могут быть различными: прямое вложение средств в производство (например, в форме приобретения долей участия, акций и облигаций предприятий, объектов недвижимости) и косвенное, когда между владельцами сбережений и их конечными потребителями действуют те или иные финансовые посредники (в процессе приобретения государственных ценных бумаг, размещения в банках вкладов, покупке долей инвестиционных фондов и т.д.). На наш взгляд важно, чтобы вложенные средства выступили как фактор, способствующий развитию производства.

В связи с этим чрезвычайно актуальным является анализ факторов и источников инвестиций для российских компаний. В настоящее время обновление производственных мощностей, оборудования и технологий осуществляется преимущественно за счет собственных средств компаний. Крайне ограниченным является использование предприятиями кредитных ресурсов и привлечение иностранного капитала. В то время, когда предприятия ведут поиск источников финансирования для покрытия инвестиционных потребностей, остается невостребованным имеющийся внутри страны мощный и реальный финансовый потенциал, сосредоточенный у населения.

Существуют, как известно, различные инструменты трансформации сбережений населения в инвестиции для хозяйствующих субъектов. Население располагает разными вариантами инвестирования своих сбережений. Среди них наиболее распространены банковские депозиты, инвестирование в паевые инвестиционные фонды, различные виды страхования, покупка валюты, а также приобретение ценных бумаг. В данном исследовании автор уделяет особое внимание изучению механизмов трансформа-

фозд НАУЧНОЙ

ции сбережений населения в инвестиционной ресурс для хозяйствующих субъектов именно посредством выпуска последними эмиссионных ценных бумаг Ч облигаций.

В условиях объективной необходимости мобилизации сбережений населения, способных расширить спектр внешних Источников инвестиционных ресурсов для предприятий, в их экономической политике Не находит отражения создание институциональных основ для привлечения и рационального использования названных сбережений.

Такое положение дел объясняется, во многом, недостаточной теоретической разработанностью особенностей формирования финансового потенциала населения и его структуры, факторов, оказывающих Влияние на процесс образования сбережений и их трансформацию а инвестиции, что позволило бы выявил пути, формы и методы привлечения денежных средств населения для использования их в инвестиционных Цепях. Все это делает выбранную тему диссертационного исследования весьма актуальной как в теоретическом, так и в практическом отношении.

Степень разработанности проблемы. Проблемы, связанные с развитием инвестиционных процессов в экономике, мобилизацией финансовых ресурсов для активизации инвестиционной деятельности рассматривались с различных сторон учеными-экономистами: Л.И. Абакиным, СЛО. Глазьевым, Ф.Ф. Глисиным, Г.В.Горлановым, И.В. Дежиной, В.В. Иванте-ром, А. Н. Иларионовым, В.И. Кабанной, В.Н. Кириченко, В.П. Красов-ским, АЛ. Лившицем, Д.С. Львовым, В.И. Маевским, А.И. Ноткнным, НЛ. Петраковым, В.К. Сенчаговым, С.В. Цухло, Е. Г. Ясиным и другими.

Многие теоретические аспекты проблемы развития сбережений были исследованы в работах как российских, так и зарубежных ученых. К числу российских авторов, внесших значительный вклад в разработку рассматриваемых проблем, относятся: Авраамова Е.М., Внкулина Т.Д., Гуртов В.К., Дискин И.Б., Кашин Ю.И., Кваша ЯЛ., Куликов А.Г., Ларина С.Е., Лацис О.Р., Луценко А. И., Новикова В.Ф., Радаев В.В., Римзшевская Н.М., Шохин А.Н., исследователи ГУ ВШЭ. Среди зарубежных авторов весомый вклад в разработку концептуальных подходов к формированию и развитию рынка сбережений и инвестиций внесли: Г. Беккер, Дж. Гебрейт, Дж. Кейнс, Я, Корнай, Д. Мут, М. Поумер, П. Самуэльсон, Н. Сениор, Р. Фабр, М. Фридмен, А. Филнпс, Ф. Файек, И. Шумпетер, К. Эрроу.

Несмотря на значительное число публикаций по указанным проблемам, ряд вопросов в области теории и современной практики сберегательного поведения домохозяйств, а также развития институциональной инфраструктуры и финансовых инструментов, реализующих трансформацию

сбережений в инвестиции, остаются недостаточно проработанными и дискуссионными, что и вызвало необходимость дальнейшего исследования обозначенных проблем, особо актуальных для нового этапа развития рыночных отношений в России, находящихся в поиске внутренних резервов устойчивого экономического роста.

Цель исследования заключается в разработке основ эффективного воздействия на процесс вовлечения сбережений населения в экономику, а также выработке подходов к формированию политики хозяйствующих субъектов по использованию этих сбережений в инвестиционном процессе. Сформулированная таким образом цель обусловила подчиненные исследовательские задачи, которые состоят в следующем:

- определить экономическую природу сбережений домохозяйств;

- уточнить традиционные и выявить новые факторы, определяющие тенденции инвестиционных процессов;

- рассмотреть параметры накопительных характеристик сбережений домохозяйств и основные условия использования денежных накоплений;

- исследовать процессы трансформации сбережений в инвестиции;

- обосновать формы и инструменты привлечения капитала для инвестиционной деятельности российских предприятий, а также выявить перспективные финансовые источники инновационной деятельности и факторы, их определяющие;

- разработать основы механизма привлечения инвестиционных ресурсов хозяйствующими субъектами на основе трансформации сбережений населения в инвестиции с использованием различных финансовых инструментов. -

Объектом исследования являются сбережения населения и меха* ннзмы обеспечения вовлечения сберегательных средств в инвестиционный оборот.

Предметом исследования являются отношения, складывающиеся в процессе привлечения сбережений населения в экономику и составляющие основу для формирования инвестиционного ресурса, обеспечивающего инновационную деятельность предприятий.

Методологической основой диссертации послужили: системный подход к исследуемым процессам; основные положения законодательных и нормативных актов Российской Федерации, разработки исследователей Института экономики РАН, РАГС при Президенте, ГУ ВШЭ, Финансовой академии при Правительстве РФ, а также известных зарубежных ученых, в частности работы Нобелевского лауреата Г. Беккера.

В качестве фактологической и статистической базы использовались источники Федерального агентства по статистике, Банка России, Федеральной службы по финансовым рынкам РФ, Министерства по экономическому развитию и торговле, материалы других министерств и ведомств, а также материалы периодической печати.

Научная новизна диссертации заключается в выявлении основных направлений эффективного воздействия на процесс привлечения сбережений населения в экономику, а также в разработке механизмов реализации инвестиционной политики хозяйствующих субъектов по вовлечению средств населения в инвестиционный оборот на основе осуществления концептуальных подходов к трансформации сбережений населения в инвестиции в современных российских условиях.

Результаты исследования, отличающиеся научной новизной, полученные лично автором, состоят в следующем:

1 .Конкретизировано экономическое содержание сбережений домо-хозяйств, заключающееся в том, что сбережения Ч это часть личного дохода, предназначенная для удовлетворения будущих потребностей, которая в целях защиты от инфляции или получения допонительного дохода может быть использована в качестве инвестиционного ресурса.

2. Раскрыты мотивы сбережений, характерные для современной российской практики, в качестве которых выступают:

1) покупка дорогостоящих товаров длительного пользования, квартир, строительство коттеджей, дач, организация летнего отдыха, туристические поездки и т.д.; 2) создание денежных резервов на непредвиденные случаи; для оказания помощи детям в образовании, при создании семьи и иных обстоятельств, покрытие расходов, связанных с соблюдением обычаев и традиций; 3) сохранение привычного уровня и структуры потребления после выхода на пенсию; 4) сбережения в целях страхования здоровья, а также сложившегося уровня потребления; 5) сбережения в силу укоренившейся привычки сберегать, накапливать деньги; б) сбережения с целью получения допонительного дохода.

3, Обоснована необходимость привлечения к анализу факторов инвестирования наряду с традиционными (уровень ставки процента, темпы инфляции, налогообложение, ожидаемая норма прибыли, кредитный рейтинг) применительно к современным российским условиям нового фактора - сберегательных стратегий домохозяйств. Раскрыты их компоненты (факт сбережения, норма сбережения, выбор инвестиционного инструмента, срок вложения средств), а также предложена их классификация (нулевая стратегия, высокорискован и умеренная стратегии).

4. Уточнено, что основные альтернативные способы привлечения капитала предприятиями в России, включают: кредиты банков, лизинг, векселя, облигации, эмиссия акций и их публичное размещение, венчурный капитал, государственное финансирование, предложена их классификация, что позволяет осуществлять привлечение капитала для предприятий наиболее приемлемыми способами.

5. Доказано, что для российских предприятий весьма доступным и малозатратным способом является модель привлечения капитала посредством использования ценных бумаг - векселей, облигаций, акций, но для целей инновационной деятельности наиболее перспективны облигации. В основе модели механизм выпуска облигаций как наиболее оптимальный финансовый инструмент,, удовлетворяющий по своим характеристикам и предприятия, и владельцев сбережений. Преимущества этого финансового инструмента (цена привлечения, срок привлечения, доступность привлечения для предприятий любой формы собственности и организационно* правовой формы) таковы, что его использование на фондовом рынке может быть осуществлено при наличии спроса со стороны широкого круга покупателей, которыми, в том числе, могут стать граждане-владельцы сбережений, домохозяйства, готовые инвестировать свои средства в ценные бумага.

6. Сформулирован ряд предложений для формирования целенаправленной экономической политики государства по развитию рынка сбережений, учитывающих основные тенденции развития сберегательного поведения населения и перспективные направления управления этим процессом (налоговые преференции меким инвесторам, исключающие двойное налогообложение, создание механизма страхования меких инвесторов по аналогии со страхованием Банковских вкладов, создание системы доступа населения к приобретению облигаций и т.д.).

Основные положения диссертации, выносимые на защиту:

1. Обоснование наличия реальных предпосылок в российской экономике для трансформации сбережений в инвестиции, которые возникли благодаря функционированию фондового рынка как неотъемлемого элемента эффективной организации экономики, с одной стороны, и сформировавшихся условий для превращения реальных сбережений населения в инвестиции - с другой. При этом рынок, через систему взаимосвязей институтов, обеспечивающих взаимодействие предложения и спроса на деньги, осуществляет привлечение сбережений к трансформацию их в инвестиции.

2. Структуризация мотивов сбережений населения, а также разработка ключевых стратегий сберегательного поведения населения, где основными критериями являются качественные и целевые характеристики сберегательного процесса, факторы, их определяющие. Классификация факторов представляет собой методические рекомендации учета их влияния при расчетах прогнозных оценок развития сберегательного поведения населения и расчета объемов сбережений.

3. Разработка специальной классификации финансовых инструментов, в основу которой положены сроки и обеспечение привлечения средств их использование, требования к предприятию, источники предоставления средств, а также выделены преимущества и недостатки каждого из способов привлечения для определения наиболее приемлемого для предприятий. При этом обоснована инвестиционная привлекательность облигаций как гибкого финансового инструмента, обеспечивающего рад преимуществ и для предприятий (дешевизна привлечения инвестиционных ресурсов, со* хранение сложившихся отношений собственности внутри корпорации, догосрочность и прогнозируемость в управлении заемными средствами), и для покупателей облигаций - гарантии основных характеристик надежного финансового инструмента (доходность, возвратность и ликвидность/

Практическая значимость результатов исследования определяется тем, что они создают методологическую н практическую основу для разработки документов нормативного, законодательного и программного характера, определяющих совершенствование финансового рынка.

Разработанные в диссертации механизмы регулирования процесса привлечения сбережений в экономику имеют прямую практическую направленность и могут быть использованы для совершенствования политики государства в области повышения эффективности регулирования сберегательного поведения и повышения социальной защиты населения, а также реформирования финансовой инфраструктуры с целью ориентации ее на работу со средствами населения.

Основные положения исследования могут найти применение в учебном процессе при изучении ряда тем: рынок капитала; финансовые рынки; формирование и обращение инвестиций в национальной экономике.

Апробация работы. Основные положения диссертации представлены автором на международных и российских конференциях и семинарах, в том числе, Социально-экономическая трансформация в странах СНГ: достижения и проблемы (г. Москва сентябрь 2004 г.); Информация, инновации, инвестиции Ч 2004 г. (г. Пермь, 2004 г.); Инструменты финансового рынка для развития предприятий: реальный опыт н проблемы

(Красноярск, сентябрь 2003 г.); Всероссийском семннаре-совещании ученых-экономистов Транзитивная экономика на постсоветском пространстве: опыт, проблемы, перспективы (Сочи, 2002г.); XXIII Всероссийской научно-практической конференции Глобализация и проблемы экономического развития России (Туапсе, 2002г.),

Основные положения, выводы и рекомендации, полученные в ходе диссертационного исследования, опубликованы в 5 научных работах, общим объемом 7,65 п.л.

Структура работы. Сформулированные в работе цель задачи исследования определили логику н структуру работы. Диссертация состоит из введения, двух глав (7 параграфов), заключения и списка использованных источников и литературы.

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении дана общая характеристика работы по параметрам актуальности темы, цели, предмета и объекта исследования, теоретической и фактологической базы, практической значимости и апробации работы.

Исходную цель и задачи, решаемые в первой главе Теоретические основы трансформации сбережений населения в инвестиции, автор видит в выявлении экономической природы сбережений, сущности инвестиций, факторов, их определяющих, а также формировании методологических предпосылок трансформации сбережений в инвестиции как важнейшей цели развития экономики.

Автором исследуются различные трактовки сбережений, представленные как в работах по современной экономической теории', так и у отдельных авторов. В работе доказывается, что сбережения имеют двойственную природу образования: с одной стороны, они представляют собой концентрацию части денежных доходов населения, а с другой - создание возможности для удовлетворения будущих потребностей. С точки зрения экономической теории сбережения населения представляют собой не арифметическую разницу между доходом и расходом, а разность между доходом и потреблением, то есть неиспользованную часть дохода на потребление.

1 См.: Сакс Джефри, Ларрен Филиппе Б. Макроэкономика. Глобальный подход. М., 1996; Самуэльоон П. Экономика. М., 1997; Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник /Под. ред. проф. Поляка Г.Б. М.:ЮНИТИ-ДИАНА, 2001; Государственные и муниципальные финансы: Учебник /Под общ. ред. ИД. Мацкуляка. М.: Иэд-во РАГС, 2003. и др.

Такое определение сбережений является, безусловно, правильным, но применимо лишь к условиям образования сбережений. Если же рассматривать вопрос сохранения сбережений, защиту их от инфляции и т.д., то данное определение является статической характеристикой данной категории. При рассмотрении сбережений в процессе их постепенного накопления требуется уже учет ряда факторов, обеспечивающих защиту сбережений и образования их прирастающей части. Из чего следует, что понятие сбережений дожно включать функцию их сохранения, что возможно посредством включения сбережений в инвестиционный оборот.

По мнению автора, сбережения - это часть личного дохода, предназначенная для удовлетворения будущих потребностей, которая в целях защиты от инфляции или получения допонительного дохода может быть использована в качестве инвестиционного ресурса.

Структура денежных доходов населения РФ представлена в табл.1 и характеризуется постепенным сокращением традиционного доходного источника Ч оплаты по труду (на 10 п.п,), практически постоянной долей социальных трансфертов и нарастанием других, рыночных составляющих денежных доходов Ч от предпринимательской деятельности (почти в 4 раза), от собственности (более, чем в 3.5 раза)

Анализ расходов населения, представленный в работе, демонстрирует следующие тенденции более чем десятилетнего периода рыночных реформ: основные расходы на приобретение товаров и услуг имеют тенденцию к сокращению, очевиден небольшой рост по обязательным платежам и взносам, существенно Ч в 14 раз возросли расходы на приобретение недвижимости, почти на одном уровне остались приросты финансовых активов, резко, в разы сократися прирост денег на руках у населения.

При этом совокупные доходы населения превышают совокупные расходы, в результате чего образуются сбережения. Их объем изменяся неравномерно: в результате кризиса 1998 г. произошло снижение темпов роста, но в 1999-2004 гг. возникла устойчивая тенденция к росту. В 2002 г. объем сбережений составлял 606,1 мрд. руб., или 12% совокупных доходов, причем 10,5% сбережений имели организованную форму. В 2003 г. объем сбережений составил уже 644,0мрд. руб., при этом его доля в совокупных доходах осталась прежней. В 2005 г. объем сбережений превысил 700 мрд. руб.1 Сберегательный потенциал домашних хозяйств огромен, по различным экспертным оценкам потенциал частных инвесторов российского рынка составляет от 60 до 100 мрд. дол.1 Прогнозные оценки

1 Па данным сайта www.cbf.ru ' ' Данные конференции Развитое финансового рынка к предприятий СЗФО РФ, г,Санкт-Петербург. 5 ноября, 2005г.

динамики доходов населения также демонстрируют позитивные тенденции.

Таблица 1

Структура денежных доходов населения (в % к итогу)

Показатели 1990 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Денежные доходы Ч сего в том числе: 100 10л 100 100 100 100 100 100 100

Оплатл труд 76,4 66,4 64,9 66,5 62,9 64,6 63,9 634

Доходы от предпринимательской деятельности 3,7 12,5 и,4 12,4 15,4 12,6 11,9 12,0 11,7

Социальные выплаты И,7 14,8 13,4 13,1 13,8 15Д 15,2 14,1 13,8

Доходы от собственности 2,5 5,7 5,5 7,1 6,8 5,7 5,2 7,8 ,1

Другие доходы V 6,6 1)8 0,9 1.2 ь 1,9 2,2 2,2

Источники: Социальное положение н уровень жизни населения России. 2001.: Стат.сб./ Госкомстат Россию, М,, 2001. С. 103; Социальное положение к уровень жизни населения России. 2003.: Стат.сб/ Госкомстат России, М,, 2003, С. 109; Россия в цифрах, 2004: Крат, стэт, сбУФедеральная служба государственной статистики. М., 2004. С. 103104; Россия в цифрах. 2005: Крат. стат. сбУРосстат, М., 2005, С 106.

Рис.1.' Динамика доходов населения

' Данные сайта Минэкономразвития РФ

Сбережения - это потенциальные инвестиции, а инвестиции выступают как реализованные сбережения, направленные на получение экономического или социального эффекта, именно поэтому инвестиции и сбережения являются взаимосвязанными категориями. Исследуя различные традиционные факторы, определяющие инвестиционные процессы (ожидаемая норма прибыли, уровень ставки процента, уровень налогообложения, темпы инфляции, кредитный рейтинг страны), и рассматривал их конкретные показатели за десятилетний период реформ в России, сделан ряд выводов:

- традиционные факторы, определяющие инвестиционную активность, имеют позитивную динамику (ставка рефинансирования снизилась с 210 до 12%; динамиха нормы прибыли заметно колеблется по отраслям, составив в среднем 14,9% в 2004 г., существенно сокращены ставки основных налогов, анализ темпов инфляции наглядно демонстрирует устойчивую тенденцию ее снижения. В перспективном трехлетнем плане Правительства РФ на 2006-2008 гг. заложена оптимистичная тенденция и поставлена задача снижения инфляции в 2006 г. до 8,5 %, и 4-5% в 2008 гг. В 2002 г. Россия впервые вошла в состав 25 стран наиболее привлекательных для иностранных инвестиций. Агентство Moody's в октябре 2005 г. присвоило России инвестиционный рейтинг ВааЗ, что открывает широкие перспективы для иностранных инвесторов;

- новым малоизученным фактором, напрямую связанным с инвестиционным процессом, по мнению автора, является финансовое поведение домохозяйств, выбор ими тех либо иных сберегательных стратегий;

- финансовые инвестиции и рынок ценных бумаг И1рают ключевую роль в инвестиционном процессе на пути превращения сбережений в инвестиции.

Уровень сбережений зависит от многих факторов и отражает различные социально-экономические причины образования сбережений у различных групп населения, определенные сберегательные мотивы. Эти мотивы являются источником формирования целевых сбережений домашних хозяйств, имеющих четко выраженную функциональную структуру, в которой инвестиционные сбережения представлены как особый вид сбережений, не предназначенный для потребительских нужд и представляющий собой потенциальный инвестиционный ресурс.

Особенности финансового поведения домохозяйств по формированию накопительных фондов позволяют выделить элементы и виды сберегательных стратегий домохозяйств. Любая сберегательная стратегия домашнего хозяйства включает три независимые компоненты:

1) факт осуществления сбережений и норма сбережений, т.е. доля совокупных доходов домохозяйства, направляемая на сбережения;

2): выбор инвестиционного инструмента, исходя из параметров риска и доходности, диверсификация риска - использование различного инструментария;

3) срок вложения денежных средств.

Комбинация этих показателей определяет сберегательные стратегии домохозяйств. При этом, как показывают исследования, существуют: нулевая стратегия (сбережения вообще не делаются, все доходы направляются на текущие нужды), стратегия высокого риска (вложения направляются исключительно в высокорискованные финансовые активы), умеренная стратегия (средства вкладываются в активы с умеренным и низким риском, т.е. осуществляется диверсификация риска).

По данным ряда исследований, посвященных проблематике сберегательных стратегий домохозяйств, в настоящее время около половины рынка персональных инвестиций (50%) занимают банковские депозиты, или отношения с кредитными институтам, другая составляющая - страховые продукты Ч приблизительно 30%, негосударственные пенсионные фондыЧ около 10%.' За исследуемый период несколько возрос интерес населения к акциям и другим ценным бумагам, однако в структуре портфеля финансовых активов домохозяйств их удельный вес незначителен - в пределах 4-5%, хотя потенциал данного вида - огромен1.

Государство в настоящее время старается активно вовлекать частных инвесторов в такие процессы, как инвестирование пенсионных накоплений с целью повышения их эффективности, но для этого нужно расширять рынок инструментов инвестирования, а именно - использовать ипотечные ценные бумаги, в связи со снижением доходности государственных бумаг в последнее время. В последнее время все более сберегаются средства, предназначенные на строительство жилья, хотя ипотека развивается крайне медленно. Согласно данных Банка России, на 1.01.05 г. банковской системой было выдано физическим лицам 18461 мн. руб. ипотечных кредитов, или 1.52% от всех кредитов физическим лицам на указанную дату.

г Тенденции изменения предпочтений населения в выборе способов использования сбережений показывают влияние на его мотивации полити-

1 См.: Авяашева С.Б. Финансовые организации на рынке сбережений домохозяйств в России: состояние и перспективы рашития. В сб. Конкурентоспособность и модернизация экономики. ТЛ. М.: Изд.дом ГУ ВШЭ, 2004. С.283.

1 См.: там же. С. 99.

ческой и экономической ситуации, уровня развития финансовой инфраструктуры, степени доверия различным финансовым инструментам. Эти предпочтения в структуре сбережений населения за последнее десятилетие, как показано выше, изменились. Это доказывает необходимость поиска финансовых инструментов, способных заинтересовать население во вложении средств в финансовые инструменты, адекватные по инвестиционным качествам валюте.

Трансформация сбережений в инвестиции происходит посредством рынка капиталов, который через оборот инвестиционных инструментов поставляет средства, необходимые для инвестирования. В работе обосновывается, что для трансформации сбережений в инвестиции дожен существовать определенный набор предпосылок, которые возникают благодаря функционированию рынка капиталов как неотъемлемого элемента эффективной организации экономики. Рынок капиталов представляет собой систему взаимосвязей институтов, обеспечивающих взаимодействие предложения и спроса на деньги, которая осуществляет привлечение сбережений и трансформацию их в инвестиции, осуществляя регулирование инвестиционного процесса. Запуск финансовых механизмов в инвестиционной сфере с учетом современных тенденций инвестиционного процесса не может происходить стихийно. В силу наличия сложившейся системы организации сбережения могут поступать на этот рынок по определенным каналам, которые условно можно разделить на два основных направления:

- самостоятельное участие владельца сбережений в процессе инвестирования - неорганизованные формы инвестирования;

- объединение сбережений индивидуальных инвесторов в колективные инвестиции для работы на финансовых рынках - организованные формы инвестирования.

Учет объемов и влияния этих форм сбережений на рынке капиталов является основным условием формирования системы управления процессом трансформации сбережений в инвестиции.

Автор доказывает - чтобы достичь требуемого уровня привлекательности для направления сбережений в инвестиционный оборот доходность операций различных секторов рынка (валютного, кредитного, рынка ГКО, экспортно-импортных операций и т. д.) дожна быть сравнима со средней доходностью операций на фондовом рынке.

В странах с развитой рыночной экономикой инвестиционному капиталу противостоят, как правило, различного рода ценные бумаги. Ценные бумаги при обращении на инвестиционном рынке фактически заменяют

элементы денежного капитала, приобретают свои, особенные формы существования и движения. Так, удельный вес портфельных инвестиций (то есть инвестиций в ценные бумаги) оценивается в США в 85% от общего числа инвестиций. Приведенные в диссертации данные о предпочтениях в выборе форм хранения сбережений населения Западной Европы показывают, что наряду с банковскими депозитами (первое место), граждане активно вкладывают свои накопления в акции и облигации (которые устойчиво занимают второе место в предпочтениях населения). Это свидетельствует о совпадении как интересов инвесторов, так и потребителей инвестиций, которые выходят на рынок с денежными средствами и ликвидными финансовыми активами, способными трансформировать деньги в инвестиции. "

Во второй главе Механизмы стимулирования инновационной деятельности предприятий на основе использования сбережений населения исследуются альтернативные формы и инструменты привлечения капитала для финансирования инновационной деятельности российских предприятий, а также разрабатываются механизмы трансформации сбережений в инвестиции на современном этапе экономического развития.

Исследование инновационной деятельности на российских предприятиях в диссертации базируется на анализе динамики объемов ввода новых основных фондов в 1998-2004 гг., что позволило показать реальное состояние современной производственной базы. Средний возраст оборудования повысися с 17 лет в 1998 г. до 19,4 лет в 2004 г. Хотя в структуре активной 4acm производственного аппарата доля оборудования в возрасте до 5 лет и увеличилась на 1,6 п.п., удельный вес оборудования в возрасте до 10 лет сократися почти вдвое. Более половины парка оборудования в 2005 г. сформировано техникой с уровнем старения более 20 лет.

Высокая степень физического и морального износа основного капитала, неблагоприятная возрастная структура парка машин и оборудования является довольно жестким ограничением экономического роста. При длительно действующей тенденции к снижению доли валового накопления в основных фондах произошло нарушение нормального цикла воспроизводства основных фондов. В этих условиях инвестиционная деятельность ограничивается функциями поддержания накопленного потенциала, что свидетельствует о недостаточности объемов ввода для преодоления сложившейся тенденции старения основных фондов.

Таблица 2

Структура инвестиций в основной капитал по источникам _финансирования в 200&-2004 гг., в % к итогу

200л 2001 2002 2003 2004

Инвест пи к в основной капитал Ч всего, в том числе по источникам финансирования: 100 т т 190 М

Собственные средства 47,5 49,4 45 45,2 46г8

ин1*.

Прибыль 23,4 24 19.1 17,8 18,3

Амортизация 18,1 18,5 11,9 24,2 24.4

Привлеченные средства 52,5 50,л 55 54,8 53,2

И* ннх бюджетные средства (средства консолидированного бюджет), в том числе: 22 20,4 19,9 19,6 17,4

Федерального бюджета б 5,8 6,1 6,7 5,1

Бюджетов субъектов Российской Федерации и местных бюджетов 14,3 12,5 12,2 12,1 11,3

Источник; Ссыка на домен более не работаетp>

Исследование показало, что основным источником финансирования инвестиционных проектов являются собственные средства предприятий, в первую очередь прибыль (табл.2). При этом нужно отметить, что величина объема инвестиций не зависит от рентабельности предприятий. Инвестирование за счет собственных средств преобладает в большинстве как частных компаний, так и крупных государственных предприятий. Если в 1996Ч 1998 гг. прибыль составляла менее 1/4 собственных средств, используемых на инвестиции, то в последние годы за счет прибыли финансировалось около половины расходов предприятий и организаций на эти цели.

Такие формы финансирования инновационной деятельности предприятий как заемные средства (банковские кредиты) весьма незначительны. Кредитование инвестиционных проектов реального сектора экономики сдерживается высоким уровнем рисков, отсутствием прозрачности финансовой деятельности реципиентов и механизмов залогового обеспечения, равно как и недостаточной правовой защищенностью такого рода операций.

Многие предприятия предпочитают привлекать внешние инвестиционные ресурсы в форме взаимного кредитования. Этот вид инвестиционного финансирования обеспечивает примерно 11% всех инвестиционных расходов в экономике. В то же время эмиссия ценных бумаг корпорациями

практически не использовалась как источник привлечения допонительных финансовых средств.

Для последних трех лет сохранение позитивной динамики инвестиционной деятельности протекает на фоне сокращения бюджетного финансирования инвестиций. Доля бюджетных расходов всех уровней на инвестиции в основной капитал за период 1993-2005 гг. снизилась с 5,4% в ВВП до 3,0%.

В этой связи, в работе обосновывается необходимость разработки финансово-экономической модели привлечения финансовых ресурсов для инновационной деятельности предприятий, которая дожна базироваться на внутренних возможностях как самих предприятий, позволяющих обратиться к выпуску корпоративных ценных бумаг, так и реальных условиях российской экономики, обеспечивающих оборот этих ценных бумаг. В этой связи, актуальным вопросом для хозяйствующих субъектов и регионов РФ является поиск новых финансовых источников, позволяющих на догосрочной основе привлекать финансовые ресурсы, необходимые для осуществления инновационной деятельности, в том числе Ч сбережения домохозяйств. На основе анализа альтернативных способов привлечения капитала предприятиями в России, в том числе; кредитов банков, лизинга, векселей, облигации, эмиссии акций и их публичного размещения, использования венчурного капитала, государственного финансировании, сделан вывод о необходимости обратиться к выпуску корпоративных ценных бумаг.

Особое внимание формам хранения сбережений можно уделить за счет расширения доступа населения к покупке ценных бумаг. Достичь этого возможно на основе создания розничной сети продажи ценных бумаг населения и развития системы вторичных рынков ценных бумаг, легкодоступных широким слоям населения.

Автор обосновывает, что ценные бумаги акционерных обществ, обладающие доходностью, надежностью и ликвидностью, дожны быть привлекательными как для самих эмитентов, так и для их потенциальных покупателей. Для эмитентов выпуск облигаций или привилегированных акций решает вопрос о привлечении догосрочного капитала при сохранении сложившейся структуры собственников. Эмитировав облигации, акционерное общество гарантирует, что ему не потребуется возвращать привлеченные средства раньше срока погашения ценных бумаг. Для инвесторов появляется возможность вложения средств в доходные финансовые инструменты, обладающие конвертируемостью в наличные деньги.

Данные, представленные на рнс.2 наглядно демонстрируют, что в последние года наблюдается рост в два и более раза объемов размещений корпоративных облигаций, объема числа выпусков и эмитентов на рынке. Такая динамика свидетельствует о существенном увеличении доверия и интереса со стороны инвесторов к данному виду ценных бумаг и о значительном увеличении числа таких инвесторов.

2002 2003 2004 -

ж ООьеч размещений корпорттхвньи осчгаций. мрд р^пей с=эОВъем рынка корррапненш облигаций, мрд -рублей -

число выпусков на рынке * -Х-Число амитентсе на рынке *

Рис. 2. Динамика рынка облигаций * Данные на конец периода Данные: СЪопск.Що

Как экономическая категория облигация представляет собой ценную бумагу, удостоверяющую отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, ее выпустившим (заемщиком). Владелец облигации имеет право;

д на получение от лица, ее выпустившего, номинальной стоимости или

иного имущественного эквивалента в установленный срок; Х на получение фиксированного в облигации процента от ее номинальной стоимости или на иные имущественные права.

Выпуск и обращение облигаций предприятиями имеет ряд преимуществ, таких как отнесение процентов, уплачиваемых эмитентом по облигациям, на себестоимость продукции (работ, услуг) и многих других.

Облигации имеют ряд преимуществ перед другими способами заимствований. Так, выпуск облигаций Ч гибкий способ мобилизации капитальных фондов; нет ограничений на валюту облигаций, на характер их

обращений (свободно обращающиеся и с ограничениями) и владения ими (именные и предъявительские). Они могут выпускаться как в купонной (процентной) форме, так и без купона.

Дешевизна привлечения инвестиционных ресурсов для компаний и привлекательность облигаций для инвесторов доказали преимущества корпоративных облигационных займов на российском рынке. Это создало предпосыки для включения населения в состав участников рынка корпоративных бумаг, поскольку облигации для меких вкладчиков являются более привлекательным инструментом, чем корпоративные акции.

Во-первых, инвестиционная привлекательность облигаций определяется стабильным уровнем доходности, который складывается из купонных выплат. Во-вторых, облигации представляют собой вложения на определенный срок, что предполагает возвратность средств по истечении срока займа. В-третьих, облигации являются предъявительской ценной бумагой и свободно обращаются на рынке ценных бумаг: в случае необходимости возможна их быстрая конвертация в наличные деньги.

Однако остается нерешенным вопрос о свободном доступе потенциальных покупателей к этим инструментам: реализация облигаций происходит преимущественно на биржах и в закрытых телекоммуникационных сетях по продаже ценных бумаг. Ограниченный доступ к ним населения значительно сужает его инвестиционные возможности. Поэтому расширение набора инвестиционных инструментов, ориентированных на широкие слои населения, дожно сопровождаться созданием сети фондовых магазинов и представительств брокерских контор по работе с мекими вкладчиками.

- Одна из основных причин низкого уровня инвестиций в России Ч низкая доходность производственного сектора. Механизм рынка не способен самостоятельно обеспечить равенство выбывающих из кругооборота доходов и инвестиций. Активизация этого процесса требует государственной поддержки по созданию стимулирующих условий для привлечения коммерческих структур на рынок меких инвестиций, которыми могут быть налоговые льготы. Решение вышеназванных проблем требует разработки эффективной государственной политики по вовлечению средств населения в инвестиционный процесс, которая дожна строиться на следующих принципах: гарантырованностн возвратности вкладов; защищенности вложений населения; обеспеченности высокого качества инвестиционной среды. Это требует государственного вмешательства в экономику Ч защиты сбережений населения, вовлекаемых в экономический оборот. Меха-

низм такой зашиты может быть аналогичным уже действующему по отношению к банковским вкладам.

В Заключении приведены выводы и предложения, вытекающие ИЗ результатов исследования и имеющие принципиальное значение для решения теоретических и практических задач активизации инновационных процессов на российских предприятиях за счет привлечения сбережений населения и трансформации их в инвестиции, которые состоят в следующем.

В России также как и в странах Западной Европы существуют все предпосыки, необходимые для трансформации сбережений населения в инвестиции. Во-первых, существует реальная потребность производственного сектора в инвестиционных ресурсах, которые они готовы привлекать посредством выпуска финансовых инструментов. Во-вторых, существует значительный слой населения, имеющий сбережения и готовый направить их в инвестиционное обращение. В-третьих, в стране сложися рынок пенных бумаг, имеющий возможность запускать в обращение финансовые инструменты предприятий и продавать их владельцам сбережений, при этом удовлетворяя интересы обеих сторон по степени ликвидности и привлекательности сделок по купле-продаже ценных бумаг.

В настоящее время рынок корпоративных облигаций становится значительным источником рублевых инвестиций для реального сектора экономики. Сохраняющийся дефицит ликвидных краткосрочных финансовых инструментов позволяет сделать предположение о большом потенциале развития рынка корпоративных облигаций, так как их выпуск в обращение способен оказать помощь значительному числу хозяйствующих субъектов. Он открывает для российских предприятий прямой источник привлечения инвестиций, в то же время не затрагивает отношений собственности.

По теме диссертационного исследования автором опубликованы 'следующие работы:

1. АванесовО.Г. Трансформация сбережений в инвестиции // Вестник Московского Университета МВД России. 2004. №5. - 0,2 п.л.;

2. Аваиесов О.Г. Мотивы и факторы, влияющие на сберегательное поведение населения // Вестник Московского Университета МВД России. 2005. №2. - 0,25 п.л.;

3. Аваиесов О.Г. Экономическая природа сбережений // Закон и право. 2005. №4. - 0,2 п.л.;

А: Аванесов О.Г. Сбережения населения и механизм осуществления их трансформации в инвестиции для хозяйствующих субъектов. М.: ' Экономика, 2005. - 3,0 пл.; 5: Аванесов О.Г. Трансформация сбережений населения в инвестици-- онный ресурс для инновационной деятельности. М.: ЮНИТИ, 2005. -'4,0п.л.

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Аванесов Олег Геннадьевич

Тема диссертационного исследования

Сбережения населения как инвестиционный ресурс инновационной деятельности хозяйствующих субъектов

Научный руководитель доктор экономических наук, профессор Пономаренко Елена Васильевна

Изготовление оригинал-макета Аванесов Олег Геннадьевич

Подписано в печать 10 марта 2006г. Тираж 80 экз. Усл. пл. 1,0

Российская академия государственной службы при Президенте Российской Федерации Отпечатано ОПМТ РАГС. Заказ № 119606, Москва, проспект Вернадского, 84

Похожие диссертации