Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Реструктуризация предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Самошкина, Марина Викторовна
Место защиты	Москва
Год	2006
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Реструктуризация предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений"

На правах рукописи

САМОШКИНА МАРИНА ВИКТОРОВНА

РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ СФЕРЫ УСЛУГ В ФОРМЕ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ

08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями и комплексами сферы услуг)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва-2006

Диссертация выпонена на кафедре Антикризисное управление и оценочная деятельность ГОУВПО Московский государственный университет сервиса

Научный руководитель доктор экономических наук, доцент

Новикова Наталия Геннадьевна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Межиров Борис Леонидович

кандидат экономических наук, доцент Дуборкина Ирина Альбертовна

Ведущая организация - ГОУВПО Московский государственный университет экономики, статистики и информатики

Защита состоится 14 апреля в 12 часов на заседании диссертационного совета Д 212.150.02 при ГОУВПО Московский государственный университет сервиса по адресу: 141220, Московская область, Пушкинский район, пос. Черкизово, ул. Главная, 99, ауд. 3215.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке университета. Автореферат разослан л14 марта 2006 г.

Ученый секретарь диссертационного совета д.э.н., доцент

Н.Г. Новикова

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы диссертации В условиях развития рыночной экономики компании вынуждены укрупнять свой капитал в целях более эффективного его использования. Увеличение прибыли и достижение конкурентных преимуществ на рынке - цели, которые дожно ставить любое предприятие в качестве приоритетных. Эти цели могут достигаться компанией с помощью использования как внутренних методов (повышение эффективности управления, использование современных способов ведения бизнеса, новых технологий, повышение производительности труда и т.д.), так и внешних методов, к которым относится деятельность по слияниям и поглощениям.

Интерес к процессам слияний и поглощений в мире очень высок, а показатели динамики сделок являются важным индикатором состояния экономики. На сегодняшний день процессы стали явлением обычным и повседневным. Учитывая достаточно длительный западный опыт по проведению сделок, можно прогнозировать активизацию процессов в российских рыночных условиях на ближайшие годы.

Но существует масса проблем, сопровождающих сдеки слияний и поглощений. Это и длительность проведения процедуры, и трудность качественной оценки компании, и достижение эффективности сделок, и информационная открытость процесса и другие. Перечисленные проблемы вызывают различные мнения и массу дискуссий. Сформированы разные точки зрения на целесообразность и эффективность подобной реструктуризации компаний. Мировой опыт в области реструктуризации компаний будет весьма полезным для вновь создаваемых российских корпораций, и впоне применим в практической деятельности.

Рыночные преобразования в стране оказали влияние на изменения в сфере услуг. Обострение конкуренции вынуждает предприятия сферы услуг бороться за качество услуг и обслуживание клиентов, искать новые прогрессивные формы работы. Одной из форм, позволяющей повысить эффективность работы, является интеграция. В последнее время сферу услуг коснулись интеграционные процессы, а именно реорганизация предприятий в форме слияний и поглощений.

Наличие в российской экономике быстроразвивающегося и перспективного сектора - сферы услуг, имеющей проблемы с эффективным управлением и отсутствие достаточного отражения теоретических и практических вопросов механизма и организации сделок и оценки

эффективности реструктуризации в форме слияний и поглощений в экономической научной литературе определили актуальность темы научного исследования.

Степень разработанности проблемы. Теоретической и методологической основой исследования послужили труды как иностранных, так и российских экономистов в данной области, включая фундаментальные исследования и публикации в специализированных периодических изданиях.

При работе над диссертацией автором использовались подходы и выводы таких экономистов, как Апатов A.A., Короткое Э.М., Гохан Патрик А., Медынский В.Г., Грязнова А.Г., Мазур И.И., Белых Н.П., Федотова М.А., Сорокина Е.М и др.

Вопросам реструктуризации и финансового оздоровления, а также проблемам рыночного освоения объектов сферы услуг посвящены работы отечественных и зарубежных ученых: E.H. Жильцова, H.A. Платоновой, Л.Б. Сульповара, П.И. Потемкина, А.Г. Новицкого, Н.Г. Новиковой. Б.Л. Межирова, F Г. Чапкиной , И.Г. Владимировой, Ю. Земцовой и др.

Несмотря на существенный вклад зарубежных и отечественных ученых в теорию и практику процессов реструктуризации предприятий в форме слияний и поглощений, существует немало проблем, решение которых имеет насущный характер для предприятий сферы услуг. Для предприятий и организаций, входящих в эту сферу характерен целый ряд специфических особенностей проведения процедуры реструктуризации. Это обстоятельство обусловливает необходимость проведения дальнейших исследований в области разработки механизма реструктуризации предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений.

Цель и задачи исследования. Целью исследования является развитие теоретических положений и разработка научно-практических рекомендаций по реструктуризации предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений.

Для достижения данной цели были поставлены и реализованы следующие задачи:

- исследовать сущность, экономическое содержание, принципы и стратегии реструктуризации предприятий РФ;

- рассмотреть теоретические аспекты процессов слияний и поглощений;

- провести анализ и выявить динамику количества и объема сделок слияний и поглощений в России, определить основные тенденции развития процессов слияний и поглощений предприятий в условиях рыночной экономики России;

- оценить специфику процессов реструктуризации предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений, рассмотрев факторы, влияющие на рыночную стоимость предприятий;

- разработать организационно-экономический механизм процессов слияний и поглощений, определить последовательность этапов проведения процедур слияний и поглощений;

- разработать методику оценки эффективности реструктуризации предприятий в форме слияний и поглощений;

разработать мероприятия по совершенствованию механизма реструктуризации предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений;

Объектом исследования являются хозяйствующие субъекты сферы услуг, осуществляющие различные виды деятельности.

Предметом исследования являются организационно-экономические отношения, возникающие в процессе проведения реструктуризации предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений.

Теоретическую и методологическую основу исследования составляет системный и комплексный подход к исследуемым процессам слияний и поглощений, особенностям их проведения в сфере услуг. Широко использованы научные труды ученых и специалистов в области теории антикризисного управления, финансового менеджмента, реструктуризации предприятий. В ходе работы использовались экономико-статистические методы и методы аналитической обработки фактических материалов, приемы статистического и сравнительного анализа.

Информационную базу исследования составили законодательные и нормативные акты Российской Федерации, статистические материалы Госкомстата РФ, доклады, тезисы различных конференций, данные периодической печати, результаты проведенных диссертантом исследований, данные по проведению слияний и поглощений предприятий сферы услуг.

Научная новизна выводов и результатов диссертационного исследования состоит в разработке научно-методических и практических рекомендаций по совершенствованию механизма реструктуризации предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений.

На защиту выносятся следующие наиболее существенные научные результаты проведения исследования:

- выявлены экономические и организационные особенности процесса реструктуризации, на основании которых предложено авторское определение понятия реструктуризация, которая понимается как процесс изменения

системы функционирования и структурной перестройки предприятий в соответствии с выработанной стратегией их развития, способствующий повышению эффективности, конкурентоспособности и рыночной стоимости;

- уточнена и допонена классификация процессов слияний и поглощений по различным признакам (характер интеграции, географический признак, механизм слияния, условия слияния и др.), и обоснована роль стратегии слияний и поглощений при проведении реструктуризации предприятий,

- обобщены особенности развития процессов слияний и поглощений предприятий в России, оценена специфика процессов слияний и поглощений предприятий сферы услуг на основе определения факторов, влияющих на рыночную стоимость предприятий сферы услуг, состава покупателей предприятий сферы услуг и других факторов;

разработан организационно-экономический механизм реструктуризации предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений, состоящий в определении последовательности и перечня этапов проведения процедур слияний и поглощений предприятий сферы услуг;

- предложена методика оценки эффективности реструктуризации предприятий в форме слияний и поглощений, как одного из элементов стратегии предприятия, заключающаяся в разработке сбалансированной системы показателей с учетом специфических особенностей бизнес-процессов предприятий сферы услуг;

- предложены пути повышения эффективности реструктуризации предприятий сферы услуг и разработаны в разрезе классификационных признаков рекомендации по проведению процедур слияний и поглощений с учетом противостояния недружественному поглощению;

Практическая значимость исследования состоит в возможности широкого применения разработанного механизма реструктуризации, оценки эффекшвности и рекомендаций по проведению процедур слияний и поглощений для обоснования и проведения стратегических структурных изменений на предприятиях сферы услуг.

Методические положения диссертации могут быть использованы также в учебном процессе высших учебных заведений, осуществляющих подготовку специалистов в области экономики и управления, антикризисного управления сферой услуг при подготовке дисциплин; Теоретические основы реструктуризации, Практикум по конкурентным стратегиям, слияниям, поглощениям и банкротству, Реструктуризация предприятий сферы услуг.

Апробация результатов исследования. Основные положения работы были опубликованы диссертантом в сборниках практических конференций профессорско-преподавательского состава, аспирантов и соискателей Московского государственного университета сервиса в 2003-2005 гг., а также: Всероссийские научно-практические конференции Проблемы и перспективы российской экономики и Социально-экономическое развитие России в XXI веке (Пенза, 2002 г), 5 Международная научно-практическая конференция Проблемы развития предприятий: теория и практика (Самара, 2005 г.).

Публикации. Основное содержание диссертации изложено в 5 публикациях объемом 4,0 п.л., в том числе авторских 2,5 п.л.

Структура и содержание диссертации. Поставленная цель и задачи исследования определили логику построения диссертации, которая состоит из введения, трех глаз, заключения, списка используемой литературы и приложений.

Во введении обосновывается актуальность темы, определяется объект и предмет исследования, его цель и задачи, методологические основы и методы исследования, научная новизна и практическая значимость полученных результатов.

В первой главе Реструктуризация как инструмент развития предприятий рассмотрены теоретические основы проведения реструктуризации предприятий, проведен анализ процедуры реорганизации в форме слияний и поглощений, систематизирована классификация слияний и поглощений, выявлены особенности сделок по слияниям и поглощениям в России, проведен сравнительный анализ зарубежного и российского опыта проведения сделок.

Во второй главе Организация проведения реструктуризации предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений выявлены основные тенденции развития сферы услуг в России, оценена специфика процессов слияний и поглощений в сфере услуг, разработан механизм проведения слияний и поглощений предприятий сферы услуг, состоящий в определении последовательности и перечня этапов процедур слияний и поглощений,

В третьей главе Повышение эффективности реструктуризации предприятий сферы услуг предложена методика оценки эффективности реструктуризации предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений, заключающаяся в разработке сбалансированной системы показателей, а также определены возможные пути повышения эффективности процессов реструктуризации предприятий в российских условиях.

В заключении представлены основные выводы и результаты диссертационной работы. В Приложении представлены справочные материалы.

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ И ИХ КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ

1. В настоящее время еще нет сложившегося определения термина реструктуризация. Определение реструктуризации официально было дано постановлением Правительства РФ от 30.10.97 г. № 1373. Программа реформирования предприятий определяет реструктуризацию как комплекс мероприятий по приведению функциональных структур предприятия в соответствие с выработанной стратегией его развития, что предусматривает: улучшение управления, повышение эффективности производства, конкурентоспособности выпускаемой продукции, рост производительности труда, снижение издержек производства, улучшение финансово-экономических результатов деятельности, в том числе меры по приведению деятельности в соответствие с законами и нормативными акгами.

Реструктуризацию предприятий можно обозначить как совокупность процедур, направленных на преобразование организационной или владельческой структуры компании и оптимизацию структуры ее активов и пассивов.

Современные экономисты определяют реструктуризацию предприятия -как структурную перестройку в целях обеспечения эффективного распределения и использования всех ресурсов предприятия, заключающуюся в создании комплекса бизнес-единиц на основе разделения, соединения, ликвидации (передачи) действующих и организации новых структурных подразделений, присоединения к предприятию других предприятий, приобретения определяющей доли в уставном капитале или акций сторонних организаций.

Таким образом, на основе анализа различных подходов к определению сущности и понятия реструктуризации, в работе выявлено и предложено определение в широком понимании этого термина: Реструктуризация - это процесс изменения системы функционирования и структурной перестройки предприятий в соответствии с выработанной стратегией их развития,

способствующий повышению эффективности, конкурентоспособности и рыночной стоимости.

В диссертационной работе автором исследованы и уточнены цели и направления процесса реструктуризации. Выделены два направления (вида) реструктуризации: * - корпоративная стратегическая реструктуризация компании: направлена на повышение эффективности функционирования и связана с развитием действующей компании; * - реструктуризация компании в кризисных условиях (оперативная).

В российской практике, кроме термина реструктуризация, существуют также близкие по смыслу понятия - реформирование и реорганизация, которые различаются преобладанием отдельных аспектов (Табл.1):

Таблица 1

Сравнительная характеристика понятий реформирование, реструктуризация, реорганизация

Реформирование ! Реструктуризация Реорганизация

Изменение принципов действия предприятия Изменение формы Преобладают производственно-экономические аспекты. Применяется по отношению к группе предприятий либо сектору экономики Комплексная оптимизация системы функционирования предприятия Изменение структуры Сочетаются все аспекты деятельности предприятия. Применяется по отношению к отдельно взятому предприятию Преобразование, переустройство ор| анизщиинмой структуры предприятия Преобладают организационно управленческие аспекты.

В работе автором выявлены несколько путей осуществления реструктуризации предприятий: - реструктуризация путем реорганизации (т.е. перестройка юридического лица: слияние, присоединение, выделение, разделение, преобразование); - реструктуризация без признаков реорганизации Выбор того или иного пути реструктуризации зависит от конкретных условий, и предпочтение дожно быть отдано тому варианту, осуществление которого требует наименьших затрат, наиболее реально, менее рискованно, т.е. риск дожен быть сопоставим с ожидаемым эффектом.

В Гражданском Кодексе РФ достаточно подробно регламентируются процессы и процедуры реорганизации предприятий. Согласно ГК РФ существуют следующие виды реорганизаций: слияние, присоединение, разделение, выделение, преобразование. Слияние - один из самых распространенных приемов развития, к которому прибегают в настоящее время даже очень успешные компании.

Автором в работе проведен сравнительный анализ определенных различий в понятиях слияния и поглощения в странах ЕС и в РФ. За рубежом понятия слияния и поглощения не имеют такого четкого разграничения, как в нашем законодательстве. Термин слияния и поглощения охватывает все возможные формы объединения двух или более компаний с передачей прав и обязанностей новому юридическому лицу или уже существующему юридическому лицу либо без изменения юридического статуса объединяющихся компаний. В работе термины слияния и поглощения и слияния используются как взаимозаменяемые (Табл. 2).

Таблица 2

Соотношение понятий слияние, поглощение, присоединение в

странах ЕС и РФ

Понятия слияние поглощение и присоединение/)

Страны ЕС РФ

Счияние - любое объединение хозяйствующих с>бъектов, в результате которого образуется единая экономическая единица из двух или более ранее существовавших структур: 1. Слияние путем образования новой компании. Слияние - реорганизация юридических лиц, при которой права и обязанности каждого из них переходят ко вновь возникшему юридическому лицу в соответствии с передаточным актом. Необходимое условие оформления сдеки - появление нового юридического лица.

2. Слияние путем поглощения Присоединение - прекращение деятельности одного или нескольких юридических лиц с передачей всех их прав и обязанностей обществу, к которому они присоединяются

Известные формы реорганизации компаний можно разделить на две группы: без привлечения уже существующих организаций - реорганизация путем разделения, выделения или преобразования, и при участии уже существующих юридических лиц - реорганизация путем слияния и поглощения компаний. Именно вторая группа привлекает внимание в рамках настоящего исследования, так как при таких преобразованиях происходит расширение и рост компаний, что позволяет рассматривать их в качестве элементов стратегии развития компаний.

Известные в российской практике полыней использования понятия реструктуризация лишь для операций разделения и выделения, а процессы слияний и поглощений обозначать понятием линкорпорирование, не оправдывают себя. Термин линкорпорирование обозначает просто создание нового юридического лица, а значениями понятия реструктуризация являются перечисленные выше примеры: проведение структурных преобразований,

комплекс мер, направленных на более эффективное использование активов и ресурсов. Таким образом, вышесказанное позволяет принять процессы слияний и поглощений как одну из форм реструктуризации.

По своей структуре процессы слияний и поглощений неоднородны, то есть можно выделить множество разнообразных типов слияний и поглощений компаний. В работе автором уточнена и допонена классификация процессов слияний и поглощений по следующим признакам: характер интеграции, географический признак, механизм слияния, условия слияния, отраслевая привлекательность, уровень стоимости сдеки, информационная открытость процесса и др. (Таблица 3)

Таблица 3

Классификация типов слияний и поглощений компаний

ак классификации

! Характер интеграции компаний

- горизонтальные;

- вертикальные,

- родовые,

- конгломератные:* с расширением продуктовой линии; * с расширением рынка; * чистые конгломератные слияния _

2 Географический признак

3. Способ объединения потенциала

- местные,

- региональные,

- национальные слияния (внутри государства)

- транснациональные слияния (слияние компаний, находящихся в разных странах)_

- корпоративные альянсы

- корпорации:* производственные слияния;* финансовые слияния_

4 Форма объединения (тип объединенной компании)

- традиционные слияния,

- ходинговые компании.

- совместные предприятия,

- стратегические союзы

5 Отношение компаний (управленческого персонала) к слияниям.

- дружественные слияния,

- враждебные слияния

6. Условия слияния, поглощения

- слияния на паритетных условиях,

- слияния не на паритетных условиях.

- слияния с образованием нового юридического лица,

- поглощения:

* поное поглощение,

* частичное поглощение.

7 Механизм слияния (форма осуществления сдеки)

- слияния (поглощения) с присоединением всех активов и обязательств,

- покупка некоторых или всех активов поглощаемой компании,

- покупка акций компании * покупка акций с оплатой в денежной форме.* покупка акций с оплатой акциями или другими ценными бумагами_

продожение табл.3

8. Способ оплаты сдеки (форма финансирования) Сдеки, финансируемые: - только деньгами, - ценными бумагами, - комбинацией денег и бумаг.

9. Источник финансирования. Сдеки: - с привлечение заемных средств, - без привлечения заемных средств

!0. Отраслевая привлекательность - привлекательные для слияния отрасли, - непривлекательные отрасли

11. Уровень стоимости сделок - мега-слияния (1 мрд.дол. и выше), - крупные (от 500 мн. до 1 мрд дол.), - выше среднего (от 100 мн. до 500 мн дол), - средние (от 50 до 100 мн.дол.), - ниже среднего (от 10 до 50 мн.дол.), - небольшие (от 1 до 10 мн дол.), -мини-слияния (менее 1 мн. лол.)

12. Информационная открытость процесса - открытый, - закрытый, -частично открытый процесс.

Тип слияний зависит от ситуации на рынке, от стратегии деятельности компаний и ресурсов, которыми они располагают. Предложенная классификация позволит выявить особенности процессов слияний и поглощений, провести комплексное исследование рынка слияний и поглощений, определить его содержание, направленность, тенденции развития, разработать в разрезе классификационных признаков рекомендации по проведению процедур слияний и поглощений, в гом числе с учетом противостояния недружественному поглощению, а также сформулировать методику оценки эффективности сделок.

2. В работе автором выявлены и определены особенности и тенденции развития процессов слияний и поглощений предприятий в России, оценена структура сделок по отраслям экономики. Для России слияния и поглощения приобретают особую актуальность. В 2003-2004 гг. Россия была признана бесспорным лидером и по объему (23,7 мрд.дол. США, в т.ч. 15,4 мрд.дол. США относятся к мега-сдекам), и по количеству сделок (436-1036) слияний и поглощений в Центральной и Восточной Европе, а также среди шести стран Восточной Европы: Богария, Румыния, Словакия, Чехия, Венгрия и Польша

На рис. 1 представлена динамика российских сделок слияния и поглощения за 2000-2004 гг..

х 1000 о

| 800 5 800

5 400 * 200

о -,---,-,-

2000 2001 2002 2003 2004

Рис I Общее количество сделок в России в 2000-2004 гг

Распределение сделок слияний и поглощений по отраслям в 2001 и 2003 гг представлен" на рис. 2 и 3 В 2001 голу следствием роста внутреннего спроса стала активизация таких отраслей, как производство продуктов питания и напитков (11 %), промышленность и телекоммуникации (22 и 11% соответственно). В 2003 году ввиду благоприятной конъюнктуры внешних рынков, наибольшая активизация наблюдалась в промышленном производстве, в т.ч. нефтяной, металургической, а также в отраслях, нацеленных на внутренний спрос: производство продуктов питания, финансовые услуги и энергетическая отрасли.

- число сделок

Ш-произв.сф

2-финан сф

3-прод питан 4-телекоммуи

5-энергетика

6-фармаке>логия 7-прочие

Ш1-ром.произ

2-прод.литан

3-финан.усл 4-эиергетика

5-телекоммун

8-сф оСспуж

7 медийный бизнес

8-информ технол

9-другив

10>торговля

011 -фармацевтика

12-сторительство 1 ^транспорт

Рис 2 Сегменты российского рынка слияний и поглощений на 2001 г (в %), (1 - производственная сфера, 2 - финансовая сфера, 3 - продукты питания и напитки, 4 - телекоммуникации, 5 энергетика, 6 фармакология и химикаты, 7 - прочие)

Рис 3 Сегменты российского рынка слияний и поглощений на 2003 г (в %), (1 - промышленное Г.рОИЗНОС1ВО, 2 - 2|рОИМОСТВО поод> кто в питания и прохладительных налитков, 3 -финансовые \слу! и, 4 - энергетические предприятия, 5 - телекоммуникации, 6 - сфера обслуживания, 7 - медийный бизнес, 8 -информационные технологии, 9 - другие, 10 -розничная и оптовая торговля, 11 - фармацевтическая и химическая промышленность, 12 -строительство, !3-транспорт)

Наибольшее число предложений о продаже прибыльного бизнеса в 2004 году поступило из сферы торговли. На втором месте среди отраслей, представивших наибольшее количество предложений о продаже, идет сфера сервиса и услуг - инвесторам было предложено около 1300 действующих предприятий. На третьем месте - производственные компании. Общий объем сделок в 2004 году достиг $ 22862,6 мн., что превышает на 20 % показатель 2003 года ($ 19349,8 мн.).

В диссертации выявлены особенности процессов слияний и поглощений в России, которые проявляются в следующем:

1) Процессы слияний и поглощений происходят преимущественно спонтанно. Большинство сделок но слияниям и поглощениям косвенно являются защитной реакцией на последствия приватизации, незашищенность прав собственности, налоговую политику;

2) Специфика российского фондового рынка оказывает влияние на направленность и характер сделок. Для современной ситуации характерно снижение объема операций, формирующих портфельные инвестиции, и увеличение масштабов выкупа акций с целью передела собственности.

3) Специфика структуры собственности российских компаний обусловливает минимум открытости при совершении данных сделок, определенная часть акционеров компании-цели играет пассивную роль, и не могут выступать поноценными участниками рынка корпоративного контроля.

4) Преобладание враждебных поглощений, преобладание агрессивного поглощения через банкротство и различные договые схемы, финансирование сделок по приобретению акций осуществляется в основном за счет собственных акционеров.

5) Преобладание горизонтальных сделок. В большинстве отраслей идет укрупнение бизнеса. Лидером на рынке горизонтальных сделок является нефтегазовая отрасль.

6) Стратегии сделок имеют ярко выраженные отраслевые особенности. По вертикальным слияниям лидером являются металургические компании.

7) Сдеки по слияниям и поглощениям с каждым годом приобретают стратегическую направленность.

3. В работе показана роль сферы услуг как наиболее часто участвующей при совершении сделок по слияниям и поглощениям компаний. Одними из самых продаваемых компаний малого и среднего бизнеса являются предприятия, занятые в сфере услуг. Автором в работе оценена специфика процессов слияний и поглощений предприятий сферы услуг, а также

определены факторы популярности компаний сферы услуг среди инвесторов: их относительно невысокая стоимость, высокие риски создания таких предприятий с нуля.

Процессы слияний и поглощений, как стратегии развития предприятий, осуществляются чаще всего путем покупки бизнеса При покупке активов приобретаемая компания переводит покупателю активы, которые являются объектом продажи.

В настоящий момент, на рынке продажи бизнеса представлен самый широкий круг предприятий сферы услуг: туристические агентства, видеопрокаты, агентства недвижимости, пункты обмена валюты, предприятия по обслуживанию автотранспорта, салоны красоты, а также компании, предоставляющие медицинские услуги, услуги для бизнеса и др. Более привлекательным для покупки считается сервис в области красоты и здоровья, в области быта. Компании, функционирующие в этих областях, значительно чаще меняют собственников, чем предприятия, работающие на рынке аудита, консатинга, адвокатуры Практически все предприятия, работающие в сфере услуг, попадают в среднюю ценовую категорию. Средняя цена фирмы в сфере услуг (автосервис, салон красоты, мастерские) с арендованной площадью до 200 кв.м. варьируется в пределах от $ 30 тыс. до $ 60 тыс.

На основе проведенного исследования, в работе выявлено процентное влияние факторов на стоимость бизнеса. Определены следующие факторы, которые необходимо учитывать при расчете стоимости предприятий сферы услуг (расположены в порядке уменьшения % значимости): 1 - спрос и предложение на рынке готового бизнеса (18 %); 2 - постоянная клиентура (наличие клиентской базы) (17 %); 3 - месторасположение (16 %); 4 - время работы (возраст) (оптимальным считается - не менее полутора лет) (15 %); 5 -догосрочный зарегистрированный договор аренды (10%); 6 - наличие квалифицированного персонала (8 %); 7 - наличие и состояние современного оборудования (6 %); 8 - наличие разрешительной документации (5 %), 9 -мотивация продавца и покупателя (3 %); 10 - наличие прибыли (2%).

Исследование показало, что покупателями предприятий сферы услуг являются прежде всего непрофильные инвесторы, то есть просто предприимчивые люди, обладающие некоторой суммой свободных средств и по разным причинам желающие попробовать себя в роли владельцев собственного бизнеса, (рис. 4)

1-нвпрофильны инвесторы,желающие начать свое дало

-непрофильные инвесторы, диверсифицирующие свой бизнес 15%

З-отраслевые инветоры расширяющие бизнес

4-инвесторы, покупающие бизнес для дал перепродажи

^-специалисты,желающие расширить свой бизнес

Рис 4. Состав покупателей предприятий сферы услуг (1 - непрофильные инвесторы, желающие начать свое дело (50%); 2 - непрофильные инвесторы, диверсиф свой бизнес (20 %), 1 отраслевые инвесторы, расширяющие бизнес (15 %); 4 - инвесторы, покупающие бизнес для его поел перепродажи (5 %); 5 - специалиста (например, консультанты), желающие расширить свои бизнес, привести его в более организованную форму (10 %.

Рынок купли-продажи бизнеса в сфере услуг в 2004 году можно охарактеризовать следующим: (Табл. 4): - наибольшее число предложений о продаже наблюдается у туристического бизнеса (306 штук, доля в общем числе предложений - 23,5 %), наименьшее - у рекламных фирм (55 штук, доля - 4 %); - среди наибольшей средней стоимости выделяются услуги: Обслуживание автомобилей (Автозаправочные станции), рекламные и медицинские yc-jiyi и (780, 750, 540 тыс. дол.), самыми недорогими видами бизнеса являются -видеопрокаты (18 тыс. дол.); - по количеству совершенных сделок лидируют туристические услуги (200 штук), консультационные услуги (120 штук), салоны красоты, фитнес-клубы, сауны (85 штук).

В работе проведен анализ причин продажи собственниками бизнеса в сфере услуг. Самыми распространенными являются - нерентабельность и срочная потребность в денежных средствах (рис.5)

Ш1-нерентабельность

2-срочная потребность в денежных средствах

З'изменение конкурентной среды

О 4-болетнь пенс возраст

5-разочарование в малом предпринимательстве

6-прочие

Рис. 5 Причины продажи бизнеса. (I - нерентабельность, отсутствие ожидаемой прибыли (35 %), 2 - срочная потребность в денежных средствах (30 %) , 3 - изменение конкурентной среды (15 %), 4 - болезнь, достижение пенсионного возраста (10 %). 5 -разочарование в малом предпринимательстве (8 %), 6 - прочие (2%))

Таблица 4

Характеристика рынка купли-продажи бизнеса в сфере услуг в 2004 году

Тип бизнеса Число Доля Сред. Минима Макси Число Сред. Сред

предло в обш. стои- льная маль- совер стои- доход-

жений числе мость, цена, ная шей- мость ность

0 пред- тыс. тыс. цена, ных сдел- инвес-

прода- ло- дол. дол. тыс. сде- ки, тиций в

же, шт. жений % дол. лок, шт. тыс дол покупку бизнеса. % год

Туристические 306 23,5 45 4,5 6200 200 38 85

услуги

Салоны красоты. 200 15 210 10 3400 85 220 50

фитнес, сауны

Медицинские 140 11 540 25 5000 30 410 60

услуги

Бытовые услуги 125 9,5 350 13 680 20 280 65

Обслуживание автомобилей, 185 15 780 17 25000 60 1200 55

АЗС

Консультацион-

ные услуги 145 11 175 15 2000 120 170 90

Видеопрокаты 110 8,5 18 9 165 30 15 ПО

Рекламные 55 4 750 25 1500 12 670 60

услуги

Иные 34 2,5 250 12 320 7 190 50

Всего 1300 100 275 - - 564 260 70

На основе проведенного анализа в работе автором выявлено соответствие типов предприятий сферы услуг разным вариантам потенциальных покупателей. (Табл. 5). Принято условное деление предприятий на 4 типа, каждому из которых соответствует определенный тип инвестора и методика определения стоимости предприятия.

Автором выявлена специфика процессов слияний и поглощений в сфере услуг, заключающаяся в следующем:

- при выборе поглощаемого сегмента в сфере услуг требуется тщательный анализ, так как высокоприбыльными считаются только узкие ниши;

- при слиянии появляются серьезные проблемы с персоналом компании;

- во многих случаях есть риск враждебного поглощения ради недвижимости;

- на рынке продаж компании сферы услуг отличаются относительно невысокой стоимостью (попадают в категорию - мини-слияния);

- при расчете стоимости предприятия особенное внимание уделяется ряду факторов и показателям работы;

- основной состав покупателей предприятий сферы услуг - это непрофильные инвесторы, желающие начать свое дело и диверсифицирующие свой бизнес;

- большое количество сделок слияний и поглощений в сфере услуг связано с развитием сетевого бизнеса в стране;

- для предприятий сферы услуг характерен горизонтальный тип слияний и поглощений;

- большинство предприятий сферы услуг используют сдеки по слиянию и поглощению в качестве направления - корпоративная стратегическая реструктуризация компании (т е. повышение эффективности ф\ нкшонирования. увеличение стоимости собственного капитала, расширение имеющихся рынков, повышение конкурентоспособности).

4. В диссертационной работе проведен сравнительный анализ процедурных аспектов корпоративных слияний и поглощений в ЕС и России. Право стран ЕС большое внимание уделяет защите законных прав акционеров и кредиторов, участвующих в слиянии компаний. Российское корпоративное право также стремиться учитывать интересы, как акционеров, так и кредиторов, но установленные принципы и защита носят порой чисто декларативный характер, и в поной мере не реализуется на практике.

По сравнению с другими отраслями процессуальные вопросы сделок в сфере услуг выглядят намного проще. Процедура продажи бизнеса в среднем занимает не более полугода. Покупателя можно найти в сравнительно небольшой срок: от недели до двух месяцев, в зависимости от привлекательности объекта. Продажа предприятий отличается относительной легкостью в проведении поного аудита их деятельности. Что объясняется отсутствием склада готовой продукции и запаса сырья, которые нужно было бы оценить в денежном выражении, невысокой численностью персонала и несложной структурой управления.

Таблица 5

Соответствие типов предприятий сферы услуг разным вариантам потенциальных покупателей

Тип предприятия Характеристики предприятий Тип инвестора Стоимость : предприятий |

Нефункциониру ющие предприятия сферы услуг Здания, требующие текущего или капитального ремонта, изношенное оборудование, уволенный персонал Интерес для инвесторов - площадь для организации бизнеса. Расширяющиеся компании различного профиля. частные инвесторы, зарубежные инвесторы для организации бизнеса, участники рынка недвижимости, непрофильные инвесторы, желающие начать свое дело. Стоимость объекта 1 коммерческой недвижимости и скидка (на ремонт, замену оборудования и т д)

Предприятия сферы услуг с неэффективным бизнесом Стоимость активов выше величины генерируемых денежных потоков и зависит от рынка, возможность перепрофилирования бизнеса без существенных зафа!. Итерел, для инвесторов - площадка под перепрофилирование Конкуренты, западные инвесторы, заинтересованные в выходе на российский рынок, непрофильные инвесторы, желающие начать свое дело, отраслевые инвесторы, расширяющие бизнес. - Рыночная стоимость чистых активов и скидка(вели-чиина зависит от затрат на перепрофилирование), или - Рыночная стоимость чистых активов плюс премия владельцу за создание бизнеса (5-20 %)

1 Предприятия | сферы услуг с эффективным бизнесом Высокорентабельные фирмы, привлекательный актив для инвесторов На продажу выставляются крайне редко. Конкуренты, частные инвесторы, непрофильные инвесторы, диверсифицирующие свой бизнес, отраслевые инвесторы, расширяющие бизнес Стоимость определяется, исходя И) величины генерируемых денежных потоков (до 4-8 ГОдовых прибылей), но выше рыночной стоимости чистых активов

Предприятия сферы услуг, базирующиеся на ] арендованных | площадях Стоимость активов соизмерима или меньше величины генерируемых денежных потоков Основная ценность -доход и вероятный срок его окупаемости Непрофильные инвесторы, желающие начать свое дело, отраслевые инвесторы, расширяя-кяцие бизнес, специалисты, желающие расширить свой бизнес Стоимость определяется, исходя из величины генерируемых денежных потоков (до 3-4 годовых прибылей)

На основе выявленных экономических и организационных особенностей слияний и поглощений компаний в сфере услуг в работе автором определена последовательность - основные этапы процесса слияний и поглощений (Табл. 6):

Таблица 6

Последовательность этапов сделок слияний и поглощений

1 этап Определение стратегии развития компании (формулирование стратегической цели)

2 этап Планирование и поиск объектов

3 этап Анализ и оценка выбранного объекта приобретения (предварительная)

4 этап Проведение переговоров с потенциальным объектом

5 этап Структурирование сдеки

6 этап Финансовая оценка и проверка компании (Due diligence)

7 этап Испонение сдеки

8 этап Интеграция после слияния / поглощения

! этап. Выработка стратегии развития компании, определение цечи, мотива слияния или поглощения.

2 этап. Поиск объектов, выставленных на продажу, просмотр предложений, выбор оптимального объекта для покупки.

3 этап. Предварительный аначиз и оценка выбранного из нескольких вариантов оптимального объекта. Анализ синергии от объединения, оценка стоимости бизнеса, оценка потенциальных выгод от слияний, оценка эффективное и инвестиционного проекта, связанного со слиянием, оценка эффективности осуществления сдеки, оценка рисков сдеки.

4 этап. Переговоры с собственниками потенциального объекта для покупки. Определение взаимных интересов, и готовности к проведению дальнейших переговоров. Согласование цены сдеки. Разработка плана-графика мероприятий по слиянию. Предоставление допонительных гарантий сторонами.

5 этап. Структурирование (и финансирование) сдеки. Разработка финансовой стратегии. Привлечение финансирования (налоговые последствия для сторон, условия подготовки, совершения и оформления сдеки, корректировка цены сдеки с учетом стоимости активов и величины задоженности на дату заключения сдеки, факторов, влияющих на рыночную стоимость бизнеса, условия сдеки).

6 этап. Поная финансовая оценка и проверка компании (Due diligence). Для получения общей картины о целевом объекте и оценки рисков необходимы: - юридическая экспертиза (юридическая действительность учреждения и регистрация компании) права собственности; финансовая экспертиза (право собственности на активы, крупные контракты, возможные налоговые обязательства).

7 этап. Испонение сдеки. Проведение платежей с участием банка в качестве платежного агента (все платежи проводятся синхронно) Предоставление услуг эскроу-агента (банк принимает на себя ответственность за расчеты по сдеке).

8 этап. Интеграция после сдеки слияния или поглощения. Интегрированию дожно быть подвержено следующее: человеческие ресурсы на уровне совета директоров, топ-менеджмента, ключевого технологического персонала, обеспечивающих структур; финансовые, материальные и нематериальные ресурсы (особенно деловая репутация, включая имя компании и марку продавца); процессы, включая системы менеджмента, оплаты труда и стимулирования инноваций; обязательства перед различными заинтересованными группами, включая учредителей, клиентов, работников и общественность. Этап включает: I Х разработка мероприятий по встраиванию приобретенной компании в бизнес- структуру основной компании; 2 -консультации по корпоративному управлению и реализации стратегии по интеграции.

5. Результаты реструктуризации предприятий нуждаются в объективной оценке. Известный ряд методик оценки экономической эффективности процессов реорганизации в форме слияний и поглощений, которые применяются на практике, требуют внесения корректировок учитывающих российскую специфику развития процессов реорганизации и особенности функционирования предприятий сферы услуг.

В диссертации предлагается при оценке экономической эффективности процессов слияний и поглощений использовать анализ и определение экономических выгод и расходов. Например, объединение компаний X и У происходит путем покупки компанией X компании У. Экономические выгоды предполагаемой сдеки возникнут только при условии, что рыночная стоимость вновь созданной компании будет выше, чем сумма стоимостей образующих ее фирм до их объединения. Допустим, что образовавшаяся компания имеет рыночную стоимость РСху , а стоимости компаний X и У до их объединения равны Сх и Су, соответственно, тогда выгоду от их объединения (\УХу) получим из выражения:

У/\у= РСху- (С\ К х + Су Х Ку) (1)

К, , Ку - коэффициенты учета факторов, влияющих на рыночную стоимость компаний X и У.

Объединение компаний экономически будет оправдано, если эта разность положительна (т.е. \УХу > 0). Оценка расходов предполагаемого объединения

происходит следующим образом. Расходы (Рху) приобретения компанией X компании У можно определить как разность между уплаченными компанией X за нее денежными средствами (Бху) и стоимостью компании У как отдельной хозяйственной единицы (С у):

Рху = Бху- Су Х Ку (2)

Разность между выгодами и расходами - это чистая приведенная стоимость (М>УХу) для владельцев компании X, возникающая при объединении компаний.

КРУ ху=\У ху - Р ху =РС ху- (С х' Кх+ С у Х Ку) - Я Ху- С у КУ (3)

Следовательно, если чистая приведенная стоимость имеет положительное значение (МРУ > 0), то объединение компаний проводить целесообразно.

В работе сделан вывод о том, что оценка эффективности процессов слияний и поглощений является одним из основных элементов собственно стратегии слияний и поглощений - по двум причинам. Первая, оценка стоимости перспективных для слияния компаний является ключевым фактором оценки экономической целесообразности слияния. Вторая, оценка различных показателей компаний после осуществления слияния позволяет проанализировать факторы, повлиявшие на успех или неудачу свершившегося слияния, и сделать выводы для дальнейшего осуществления финансовой стратегии.

В диссертационном исследовании автором предложено использование сбалансированной системы показателей (ССП) деятельности компании, модифицированной с учетом особенностей ее переходного периода, при определении оценки эффективности слияний и поглощений предприятий сферы услуг. Таким образом, ССП при слиянии компаний призвана дать ответы на важнейшие для предприятия вопросы: - как его будут оценивать клиенты, -какие процессы (традиционные или инновационные, присущие той или другой слившийся компании) обеспечат ему исключительное конкурентное положение, - каким образом можно добиться дальнейшего улучшения положения (обучение, рост, повышение квалификации персонала), - как оценивают предприятие акционеры или учредители. Ответы на эти вопросы зависят от постановки целей, которые выводятся из стратегии предприятий при слиянии и поглощении, а затем переводятся в показатели системы управления. (Табл. 7)

Таблица 7

Основные характеристики сбалансированной системы показателей (ССП) предприятий сферы услуг

Перспективы Критические факторы успеха Стратегические цели Показатели 1 !

1 Финансы (положение компании с позиции инвестора) Прибыльность Рентабельность - Рост прибыли, рентабельности - Прибыль - Прирост выручки от ' продажи услуг - % постоянных , клиентов - Уровень возврата ' заказа - Оценка клиента 1 - Количество новых клиентов

2 Клиент (положение компании с позиции клиента) Удовлетворенность и лояльность клиента - Поддержание имиджа компании - Привлечение новых потенциальных клиентов - Сохранение постоянных клиентов - Улучшение соотношения цены и качествауслуги

3 Процессы дли ЛОЫИЖСНИЯ максимальных результатов) Точность и качество выпонении .иказов (скорость обработки заказа, отсутствие ошибок) - Эффективность процессов ибс.1>льания - Заблаговременное влияние на потребности клиента - Развитие регионального рынка - Укрепление социальной значимости предприятия - Доля новых услуг в ПрОДйЖС - Доля испонения заказа без просрочки !

4 Персонал, обучение и рост 1 I 1 Культура и квалификационный уровень обслуживающего персонала Производительность - Переобучение персонала - Повышение квалификации - Повышение удовлетворенности сотрудников - % развитых навыков 1 - Индекс удовлетво- , ренности сотрудников ! - Текучесть ! I

Преимущества использования ССП при оценке эффективности слияний и поглощений, а соответственно и выработки стратегии роста и интефации компании следующие:

- увязка оперативного и стратегического менеджмента достигается с помощью многоаспектного и практического метода;

четыре основных аспекта (потребительский, хозяйственный, инновационный и финансовый) образуют всеохватывающую схему для проводки сверху вниз стратегии предприятия по всем его уровням;

- ССП хорошо увязывается с методами управления, нацеленными на увеличение стоимости предприятия;

- ССП позволяет менеджеру сфокусироваться на областях, критичных для реализации стратегии роста и увеличения стоимости компании, выбрать из большого числа данных только те, которые в действительности оказывают влияние на эффективность организации.

6. В соответствии с последовательностью совершения сделок по слияниям и поглощениям процесс начинается с четкого формулирования общей стратегической цели и разработки реалистической стратегии при проведении процедуры. Важнейшими причинами необходимости существования стратегии при М &А являются: - ошибочные финансовые расчеты и общие рыночные оценки при принятии решения о необходимости слияния; - неверный стратегический выбор партнера для слияния или поглощения; - недочеты процесса слияния между компаниями-партнерами. Этим и объясняется важность выбора стратегии в процессе слияния и ее реализация. От выбора приемлемой для себя стратегии интеграции предприятием сферы услуг будет зависеть дальнейший успех деятельности компании, ее конкурентоспособность и потенциал.

Для налаживания процессов слияний и поглощений в работе автором предложен ряд рекомендаций: - тщательный анализ мотива сдеки; - выбор стратегии в соответствии со спецификой партнера; - определение главного лица и установление ответственности; - включение в процесс слияния всего персонала, - налаживание всесторонней информационной поддержки процесса.

Большая часть сделок в России носит недружественный характер. Так, в 2002 году из общего числа поглощений - 76 % - враждебные. Основными причинами столь агрессивной захватнической политики являются: - отсутствие межотраслевого перетекания капитала, - коррупция, - неуважение института собственности в стране, неуважение к предпринимательству. В настоящее время многочисленные атаки приходится отражать среднему и даже мекому бизнесу, и в частности - сфере услуг. По количеству конфликтов, сопровождающих силовые (недружественные) захваты, сфера услуг занимает первое место. На втором месте - стоят производственные компании, затем -строительство. Учитывая высокий процеш враждебных поглощений за последние годы в России и риск недружественных поглощений ради недвижимости в сфере услуг, в работе предложен ряд рекомендаций для противостояния такому виду поглощения:

1. Необходимо объединение предпринимательской среды с целью формирования здорового бизнес-сообщества, где нет дискриминации, а есть добросовестная конкуренция;

2. Учитывая ряд неотрегулированных вопросов в законодательных актах РФ (слабая защищенность собственности и др.), целесообразно внесение изменений, в частности, в ФЗ О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей, в Арбитражный процессуальный

кодекс РФ, в ФЗ О государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним;

3. Руководству и менеджерам компании следует на всякий случай быть готовым к защите от враждебного поглощения и провести оценку привлекательности своей компании как лобъекта атаки;

4. Для повышения социальной значимости предприятий сферы услуг необходимо обязательное участие государства в вопросах сделок слияний и поглощений, заключающееся в создании организационной структуры в рамках Департамента потребительского рынка и услуг в г. Москве, а в других регионах - на уровне местных органов власти. Назначение такой структуры -осуществление консультационной поддержки по вопросам защиты от недружественных поглощений, юридическая помощь в защите и сохранении бизнеса;

5. Разработка государством комплекса законодательных мер, противодействующих применению рейдерских захватов;

6. Использование зарубежного опыта регулирования сделок слияний и поглощений наряду с введением более жестких ограничений для недружественных сделок:

7. Руководству подвергшейся враждебному нападению компании следует подумать о реализации действий, направленных на предотвращение возможного нападения.

Как показали исследования, при проведении реструктуризации предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений абсолютно отсутствуют процессы, связанные с диагностикой своего собственного состояния, выработкой стратегии и разработкой программы реструктуризации. Этим можно объяснить большое количество неудачных сделок, которые распадаются в течение года.

Для эффективного проведения реструктуризации предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений, для достижения желаемого эффекта необходимо разработка комплексной программы реструктуризации. Целью программы является обобщение результатов аналитической работы и определение задач, путей, способов и условий достижений поставленных целей, предстоящих мероприятий, финансовых ресурсов и их источников.

Такая программа реструктуризация может быть полезна не только предприятиям, находящимся на грани кризиса, крупным предприятиям различных отраслей, но и впоне благополучным предприятиям различных отраслей, в том числе и сферы услуг, осуществляющим сдеки по слияниям и

поглощениям. Разработка программы поможет руководству компании осознать необходимость и целесообразность принятых решений, выработать верную стратегию роста компании. Предприятия сферы услуг в большинстве не обладают наличием времени, ресурсов, финансов, квалифицированного персонала (менеджеров) для выработки программы реструктуризации. Следовательно, наиболее важные вопросы, которые дожны стоять перед компаниями - это выработка стратегии развития предприятия и оценка ожидаемого результата.

В заключении по диссертации сформулированы основные выводы и рекомендации по результатам проведенного исследования.

Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах:

1. Самошкина М.В. Предпринимательство и региональный рынок потребительских товаров. // Роль региональной экономики в становлении развитого экономического пространства: Сборник материалов Международной научно-практической конференции. Часть 2.// Под ред. проф. Б. Н. Ичитовкина. - Киров: Изд-во ВятГУ, 2002 - 0,2 п.л.

2. Самошкина М.В. Особенности российских слияний и поглощений. Сборник научных статей Института систем управления экономикой. - М., МГУС, 2003,- 0,4 п.л.

3. Самошкина М.В. Реструктуризация предприятий, проблемы и перспективы. // Х-ая научно-практическая конференция Наука - сервису -секция Антикризисное управление: сборник материалов / под ред. д.э.н., проф. Новиковой Н.Г., к.э.н., проф. Потемкина П.И., М.: МГУС, 2005 - 0,25 п.л.

4. Новикова Н.Г., Самошкина М.В. Слияния и поглощения в сфере услуг. Брошюра. - М., Изд-во МГУС, 2005,3 п.л., в т.ч. лично автора -1,5 п.л.

5. Самошкина М.В. Варианты стратегий при проведении слияний и поглощений компаний. // Сборник статей 5-ой Международной научно-практической конференции Проблемы развития предприятий: теория и

практика - Самара, 2005, - 0,19 п.л.

КОПИ-ЦЕНТР св. 7: 07: 10429 Тираж 100 экз. Тел. 185-79-54 г Москва, ул. Енисейская д. 36

OOS fi

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Самошкина, Марина Викторовна

1.1 Теоретические основы реструктуризации предприятий

1.2 Формы реорганизации предприятий

1.3 Теоретический аспект процессов слияний и поглощений

1.3.1 Сущность процессов слияний и поглощений

1.3.2 Классификация типов слияний и поглощений

1.3.3 Причины и мотивы сделок

1.3.4 Особенности российских слияний и поглощений

Глава 2. Организация проведения реструктуризации предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений

2.1 Сфера услуг, особенности, тенденции развития

2.2 Специфика рынка слияний и поглощений сферы услуг в России

2.3 Экономические и организационные особенности реструктуризации предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений

Глава 3. Повышение эффективности реструктуризации предприятий сферы услуг

3.1 Оценка эффективности реструктуризации предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений

3.2 Рекомендации по проведению процедуры слияния и поглощения

3.3 Пути повышения эффективности реструктуризации предприятий 124 Заключение 133 Список использованной литературы 135 Приложения

Диссертация: введение по экономике, на тему "Реструктуризация предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений"

Актуальность темы исследования.

В условиях развития рыночной экономики компании вынуждены укрупнять свой капитал в целях более эффективного его использования. Увеличение прибыли и достижение конкурентных преимуществ на рынке Ч цели, которые дожно ставить любое предприятие в качестве приоритетных. Эти цели могут достигаться компанией с помощью использования как внутренних методов (повышение эффективности управления, использование современных способов ведения бизнеса, новых технологий, повышение производительности труда и т.д.), так и внешних методов, к которым относится деятельность по слияниям и поглощениям.

Интерес к слияниям и поглощениям (М&А) в мире очень высок, а показатели динамики сделок являются важным индикатором состояния экономики.

На сегодняшний день процессы (М&А) стали явлением обычным и повседневным. Учитывая достаточно длительный западный опыт по проведению сделок, можно прогнозировать активизацию процессов российских (М&А) на ближайшие годы.

Но существует масса проблем, сопровождающих сдеки (М&А). Это и длительность проведения процедуры, и трудность качественной оценки компании, и достижение эффективности сделок, и информационная открытость процесса и другие. Перечисленные проблемы вызывают различные мнения и массу дискуссий. Сформированы разные точки зрения на целесообразность и эффективность подобной реструктуризации компаний.

Мировой опыт в области реструктуризации компаний будет весьма полезным для вновь создаваемых российских корпораций, и впоне применим в практической деятельности.

В последнее время и сферу услуг коснулись интеграционные процессы, а именно реорганизация предприятий в форме слияний и поглощений.

Наличие в российской экономике быстроразвивающегося и перспективного сектора - сферы услуг, имеющей проблемы с эффективным управлением и отсутствие достаточного отражения теоретических и практических вопросов организации и оценки эффективности реструктуризации в форме слияний и поглощений в экономической научной литературе определили актуальность темы научного исследования.

Цель и задачи исследования.

Целью исследования является развитие теоретических положений и разработка научно-практических рекомендаций по реструктуризации предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений.

Для достижения данной цели были поставлены и реализованы следующие задачи:

- исследовать сущность, экономическое содержание, принципы и стратегии реструктуризации предприятий РФ; рассмотреть теоретические аспекты процессов слияний и поглощений;

- провести анализ и выявить динамику количества и объема сделок слияний и поглощений в России, определить основные тенденции развития процессов слияний и поглощений предприятий в условиях рыночной экономики России;

- оценить специфику процессов реструктуризации предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений, рассмотрев факторы, влияющие на рыночную стоимость предприятий;

- разработать организационно-экономический механизм процессов слияний и поглощений, определить последовательность этапов проведения процедур слияний и поглощений;

- разработать методику оценки эффективности реструктуризации предприятий в форме слияний и поглощений;

- разработать мероприятия по совершенствованию механизма реструктуризации предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений;

Объектом исследования являются хозяйствующие субъекты сферы услуг, осуществляющие различные виды деятельности.

Предметом исследования являются организационно-экономические отношения, возникающие в процессе проведения реструктуризации предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды как иностранных, так и российских экономистов в данной области, включая фундаментальные исследования и публикации в специализированных периодических изданиях.

При работе над диссертацией автором использовались подходы и выводы таких экономистов, как Апатов A.A., Горячев Д.Ю., Гохан Патрик А., Крутик А.Б., Мазур И.И., Шапиро В.Д. и других.

Вопросам реструктуризации и финансового оздоровления, а также проблемам рыночного освоения объектов сферы услуг посвящены работы отечественных и зарубежных ученых: E.H. Жильцова, H.A. Платоновой, Л.Б. Сульповара, А.И. Потемкина, Н.Г. Новиковой, Б.Л. Межирова, Ю. Земцовой и др.

Несмотря на существенный вклад зарубежных и отечественных ученых в теорию и практику процессов реорганизации предприятий в форме слияний и поглощений, существует немало проблем, решение которых имеет насущный характер для предприятий сферы услуг. Для предприятий и организаций, входящих в эту сферу характерен целый ряд специфических особенностей проведения процедуры реструктуризации.

Это обстоятельство обусловливает необходимость проведения дальнейших исследований в области разработки механизма реструктуризации предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений.

Результаты исследования и их научная новизна состоят в разработке научно-методических и практических рекомендаций по совершенствованию механизма реструктуризации предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений.

Практическая значимость результатов диссертационного исследования, состоит в возможности широкого применения разработанного механизма реструктуризации, оценки эффективности и рекомендаций по проведению процедур слияний и поглощений для обоснования и проведения стратегических структурных изменений на предприятиях сферы услуг.

Методические положения диссертации могут быть использованы также в учебном процессе высших учебных заведений, осуществляющих подготовку специалистов в области экономики и управления, антикризисного управления сферой услуг при подготовке дисциплин: Теоретические основы реструктуризации, Практикум по конкурентным стратегиям, слияниям, поглощениям и банкротству, Реструктуризация предприятий сферы услуг

Апробация работы.

Основные положения работы были опубликованы диссертантом в сборниках практических конференций профессорско-преподавательского состава, аспирантов и соискателей Московского государственного университета сервиса в 2003-2005 гг., а также: Всероссийские научно-практические конференции Проблемы и перспективы российской экономики и Социально-экономическое развитие России в XXI веке (Пенза, 2002 г), 5 Международная научно-практическая конференция Проблемы развития предприятий: теория и практика (Самара, 2005 г.).

Публикации.

Основное содержание диссертации изложено в 5 публикациях объемом 4.0 п.л., в том числе авторских 2,5 п.л.

Объем и структура работы. Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, заключения, списка используемой литературы и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Самошкина, Марина Викторовна

Заключение

В ходе проведенных исследований получены следующие основные результаты:

- выявлены экономические и организационные особенности процесса реструктуризации, на основании которых предложено авторское определение понятия реструктуризация, которая понимается как процесс изменения системы функционирования и структурной перестройки предприятий в соответствии с выработанной стратегией их развития, способствующий повышению эффективности, конкурентоспособности и рыночной стоимости;

- уточнена и допонена классификация процессов слияний и поглощений по различным признакам (характер интеграции, географический признак, механизм слияния, условия слияния и др.), и обоснована роль стратегии слияний и поглощений при проведении реструктуризации предприятий;

- обобщены особенности развития процессов слияний и поглощений предприятий в России, оценена специфика процессов слияний и поглощений предприятий сферы услуг на основе определения факторов, влияющих на рыночную стоимость предприятий сферы услуг, состава покупателей предприятий сферы услуг и других факторов; разработан организационно-экономический механизм реструктуризации предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений, состоящий в определении последовательности и перечня этапов проведения процедур слияний и поглощений предприятий сферы услуг;

- предложена методика оценки эффективности реструктуризации предприятий в форме слияний и поглощений, как одного из элементов стратегии предприятия, заключающаяся в разработке сбалансированной системы показателей с учетом специфических особенностей бизнес-процессов предприятий сферы услуг;

- предложены пути повышения эффективности реструктуризации предприятий сферы услуг и разработаны в разрезе классификационных признаков рекомендации по проведению процедур слияний и поглощений с учетом противостояния недружественному поглощению;

Применение предложенного организационно-экономического механизма реструктуризации предприятий сферы услуг в форме слияний и поглощений позволяет принимать экономически обоснованные и эффективные решения на каждой этапе осуществления процесса, а также своевременно вносить коррективы при организации и реализации сделок, что существенно повышает вероятность успешного завершения процесса слияния или поглощения.

Основные положения диссертации были опубликованы диссертантом в сборниках практических конференций профессорско-преподавательского состава, аспирантов и соискателей Московского государственного университета сервиса в 2003-2005 гг., а также Международной научно-практической конференции в г. Самара.

Методические положения диссертации могут быть использованы в учебном процессе высших учебных заведений, осуществляющих подготовку специалистов в области антикризисного управления сферой услуг при подготовке дисциплин: Теоретические основы реструктуризации, Практикум по конкурентным стратегиям, слияниям, поглощениям и банкротству, Реструктуризация предприятий сферы услуг.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Самошкина, Марина Викторовна, Москва

1. Гражданский кодекс РФ. Части 1 и 2. -М.: ИНФРА-М, 1997.

2. ФЗ Об акционерных обществах.

3. ФЗ О некоммерческих организациях.

4. ФЗ Об обществах с ограниченной ответственностью.

5. ФЗ О несостоятельности (банкротстве).

6. Постановление ФКЦБ от 17.09.1996 г. № 19 Об утверждении Стандартов эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, допонительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии (с изм.и доп.)

7. Постановление ФКЦБ от 19.06.1998 г. № 25 О совершенствовании государственной регистрации выпусков облигаций.

8. Постановление Правительства РФ от 30 октября 1998 г. № 1373 О реформе предприятий и иных коммерческих организаций.

9. Постановление Правительства Москвы от 12.10.1999 г. № 928 О совершенствовании практики налогового кредитования и реструктуризации

10. Ф задоженности по платежам в бюджет г. Москвы.

11. ФЗ О бюджете Федерального фонда обязательного медицинского страхования на 20000 год.

12. ФЗ О бюджете Фонда социального страхования РФ на 2000год.

13. ФЗ О бюджете Государственного фонда занятости населения РФ на 2000 год.

14. ФЗ О бюджете Пенсионного фонда РФ на 1999 год

15. Аккерман Ш., Свиршевская А. Азбука М & А // Рынок ценных Х бумаг. 1998. - № 6.

16. Апатов A.A. Реструктуризация предприятий. Киров, 1998.

17. Апатов A.A. Управление реструктуризацией предприятий. М. Высшая школа приватизации и предпринимательства, 2000.

18. Андреева Т. О работе с персоналом при слияниях и поглощениях. // Банкротство. Теория и практика. 2005. - № 2. - с. 52.

19. Андреева Т. Организационные аспекты слияний и поглощений. Западный опыт и российские реалии. // Экономические стратегии. 2001. -№ 5-6.

20. Антикризисное управление / Под ред. Короткова Э.М., М.:1. ИНФРА-М, 2000.

21. Арбитражное управление: Учебно-практическое пособие для арбитражных управляющих / Рук. Авт. кол. А.Б. Каргин и Г.Б. Юн. М.: Издательство Фонд содействия и поддержки антикризисного управления, 2003, - 960 с.

22. Беквит Г. Четыре ключа к маркетингу услуг / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 224 с.

23. Беленькая О. Анализ корпоративных слияний и поглощений. // ф Управление компанией. 2001. - № 2.

24. Белых Л.П. Основы финансового рынка. 13 тем: Учеб. пособие для вузов. -М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999.

25. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс, К.: Ника-Центр, Эльга, 2001, - 528 с.

26. Блейк Э., Леви Ф. Мифы о реструктуризации в России. // Рынок ценных бумаг. 1998. № 6.

27. Богатко А.Н. Система управления развитием предприятия (СУРП). -М.: Финансы и статистика, 2001.

28. Булычева Г.В. Новое направление деятельности оценщиков: реструктуризация российских предприятий, Российское общество оценщиков, 2000.

29. Владимирова И.Г. Компании будущего: организационный аспект. // Менеджмент в России и за рубежом. 1999. - № 2.

30. Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компаний. // Менеджмент в России и за рубежом. 1999. - № 2.

31. Власова А., Титаренко А. Реструктуризация: разработка стратегии предприятий. // Бизнес № 8 Бухгатерия, 2000, с. 110-117.

32. Водачек Л. Реструктуризация вызов чешским предприятиям, высшая экономическая школа в Праге (Чешская республика), 1999.

33. Бороненкова С. А. Экономический анализ в управлении предприятием. Ч М.: Финансы и статистика, 2003.

34. Головань С.Н. Бизнес-планирование: учебное пособие. Ростов-на-Дону: Феникс, 2002. - 320 с.

35. Голубев М. Реструктуризация главная дорога к росту прибыли, РЦБ, № 1, 1999.

36. Горячев Д.Ю. Корпоративные слияния и поглощения: анализ неопределенности и рисков в оценке компаний. М.: МАКС Пресс, 2000, -44 с.

37. Гохан Патрик А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний / Патрик А. Гохан; Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. -741 с.

38. Грязнова А.Г. Оценка бизнеса, Учебник. 2-е изд., перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 2005.

39. Гуияр Ф.Ж., Кели Д.Н. Преобразование организации: Пер. с англ. М.: Дело, 2000. - 376 с.

40. Друкер Питер Ф. Рынок: как выйти в лидеры. Практика и принципы.-М.: 1992.

41. Евсеев А. Стратегии реструктуризации предприятий в условиях кризисной ситуации // Проблемы теории и практики управления, 1999, № 3.

42. Евсеев А. Стратегии реструктуризации предприятий // Проблемы теории и практики управления, 1999, № 5.

43. Жильцов E.H. Основы формирования хозяйственного механизма в сфере услуг. М.: Изд-во Моск.ун-та, 1991.

44. Забело Я. М & А в муравейнике. // Слияния и поглощения. -2005. № 04 (26).

45. Занг В.-Б. Синергетическая экономика. Время и перемены в нелинейной экономической теории: Пер. с англ. М.: Мир, 1999. - 335 с.

46. Земцова Ю. Чего изволите (обзор рынка готового бизнеса в сфере услуг). // Слияния и поглощения. 2005. - № 01 (23).

47. Иванов Ю.В. Слияния, поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. М.: Альпина Паблишер, 2001.

48. Калашников Г., Шарипов Т. Слияние и поглощение акционерных обществ по праву ЕС и России: процедурные вопросы. // Слияния и поглощения. 2005.- № 02 (24).

49. Как открыть, реорганизовать, ликвидировать фирму / Ковалев Е.В. Ростов-на-Дону: Феникс, 2000. -288 с.

50. Клейнер Г. Управление корпоративными предприятиями в переходной экономике // Вопросы экономики. 1999. - № 8.

51. Козлов А., Салун В. Сколько стоит закрытая компания? // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 4.

52. Консатинговые услуги в реструктуризации российских предприятий обобщение первого опыта. Российский центр приватизации. М., 1998.

53. Косой A.M. Дебиторско кредиторская задоженность. // Деньги и кредит, 1998, № 2.

54. Крутик А.Б. Муравьев А.Н. Антикризисный менеджмент. СПб: Питер, 2001. - 432 е.: ил.- (Серия Теория и практика менеджмента).

55. Крыжановский В.Г. Реструктуризация предприятия. Конспект лекций. М.: ПРИОР, ИВАКО Аналитик, 1998. - 48с.

56. Кузнецов М. Средний бизнес: поиск компании-цели для добровольного поглощения. // Слияния и поглощения. 2005. - № 3. - 58 с.

57. Куй железо, не отходя от кассы. // Профиль, № 14 (284), 2002.

58. Ларичев О.И. Теория и методы принятия решений, а также хроника событий в вошебных странах: Учебник. М.: Логос, 2002.

59. Линг Р., Киттен В. Управление процессом структурного оздоровления предприятий (реструктурирования). Материалы семинара, проведенного совместно Институтом Экономического Развития Всемирного Банка, ФСФО и МЭСИ, 1996.

60. Ловчиновский П.А. Слияния и поглощения в России. // Собственность и рынок. 2005, № 4.

61. Ляпина С. Слияния и поглощения признак развитой рыночной экономики. // Рынок ценных бумаг. - 1998. - № 8.

62. Мазур И.И., Шапиро В.Д. Реструктуризация предприятий икомпаний / И.И. Мазур, В.Д Шапиро; Под общ.ред. И.И.Мазура. М.: ЗАО Издательство Экономика, 2001. - 456 с. - (Современное бизнес-образование).

63. Майдебура Е.В. Маркетинг услуг. Киев: ВИРА-Р, 2001.

64. Максютов А. Экономика и управление предприятием. Учебно-практическое пособие. М.:Бератор-Пресс, 2002, - 304 с.

65. Мамателашвили О.В., Сафуанов P.M. Экономическая оценкаэффективности программ реструктуризации предприятия // Экономический анализ: теория и практика, 2005, № 7 (40).

66. Маркова В.Д. Маркетинг услуг. М.: Финансы и статистика, 1996.- 128 с.

67. Медынский В.Г., Ильдеменов C.B. Реинжиниринг инновационного предпринимательства: Учеб. пособие для вузов /под ред.проф. В. А. Ирикова. -М.: ЮНИТИ, 1999. 414 с.

68. Методические рекомендации по реформе предприятий (организаций), Учебное пособие, М.: 2000.

69. Методическое пособие по курсу Теоретические основы реструктуризации, МЭСИ, 2000.

70. Мокий М.С., Скамай Л.Г., Трубочкина М.И. Экономикапредприятия. Учеб. пособие / Под ред. проф. М.Г. Лапусты. М.: ИНФРА -м, 2002. - 264 с. - (Серия Вопрос-ответ).

71. Молотников А. Перспективы развития российского рынка слияний и поглощений. // Слияния и поглощения. 2005. -№ 01 (23).

72. Молотников А. Поглощение компаний: обзор методов и средств. / Директор- Инфо. 2002. - № 6.

73. Молотников А. Проблема нормативного регулирования сделок

74. М&А в России. // Слияния и поглощения. 2005. - № 02 (24).

75. Николаева М.А. Маркетинг товаров и услуг. М.: Деловая литература, 2001.

76. Нуфферова Т.Э. Сравнительный анализ методик оценки рыночной стоимости предприятия // Антикризисное внешнее управление, 2005, № 1.

77. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г.Грязновой, М.А. Федотовой, М.: Финансы и статистика, 1999.

78. Павловец В.В. Введение в оценку стоимости бизнеса // аудит и финансовый анализ. 2000.

79. Павловский М. Синергетический эффект слияний: российская специфика. // Слияния и поглощения. 2005. - № 01 (23).

80. Песоцкая Е.В. Маркетинг услуг: Учебное пособие. СПб.: Питер,2000.

81. Пирогов А.Н. Особенности слияний и поглощений. // Управление компанией. 2002. - № 5. - с. 65-70.

82. Пирогов А.Н. Слияния и поглощения компаний: зарубежная и российская теория и практика. // Банкротство. Теория и практика. -2005. -№3. с. 65.

83. Платонова Н.А. Экономические проблемы бытового обслуживания в период формирования рынка. М., 1995.

84. Подольский В. Слияния и поглощения как часть стратегии компании. // Финансовый директор. 2005. - № 7- 8. Ч с. 16-24.

85. Покровский В., Савицкий К., Мир слияний и поглощений. // рынок ценных бумаг. 2000. - № 19.

86. Пол Дж. Хэйр. Достижения и уроки реструктуризации промышленных предприятий. / Проблемы теории и практики управления, № 5, 2002.-с. 81-87.

87. Потемкин А.И., Потемкин П.И., Новикова Н.Г. Антикризисное управление неплатежеспособным предприятием (экономико-правовые основы). Новосибирск: Издательство СО РАН, 2004.

88. Проблемы менеджмента и совершенствование маркетинговой деятельности в сфере услуг. / под ред. Сульповара Л.Б. М.: ГАСБУ, 1994.

89. Радыгин А., Энтов Р., Шмелева Н. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе. Издание Института экономики переходного периода. М., 2002.

90. Региональный маркетинг сферы услуг, Сборник трудовпреподавателей МГУС, 2001.

91. Реструктуризация предприятий и компаний. / Под редакцией профессора И.И. Мазура, Высшая школа, Москва, 2000.

92. Реструктуризация предприятий как средство повышения их инвестиционной привлекательности. // Бизнес № 16 (327) Бухгатерия, 1999. с.81-82.

93. Реструктуризация предприятий: Учебник. / Под ред. Л.П.Белых, М.А. Федотовой, ЮНИТИ, 2001.

94. Реструктурирование предприятия: рациональная система бизнес -единиц. Серия Искусство управления приватизированным предприятием, Дело, Москва, 1996.

95. Реформирование и реструктуризация предприятий. Методика и опыт. М.: Издательство ПРИОР, 1998.

96. Реформирование предприятий: концепция, модель, программа. М.: КОНСЭКО, 1998.

97. Рид С.Ф., Лажу А.Р. Искусство слияний и поглощений. Пер. с англ. - М.: Альпина Бизнес Букс. - 2004. - 950 с.

98. Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы договым финансированием. М.: Финансы и статистика, 2000.

99. Русинов Ф.М., Попова Е.В. Теория корпоративного управления неустойчивым состоянием экономики. М.: Рос. экон. акад., 1999.

100. Саати Т., Керне К. Аналитическое планирование. Организация систем / Пер. с англ. под ред. И. А. Ушакова М.: Радио и связь, 1991.

101. Савчук C.B. Анализ основных мотивов слияний и поглощений. // Менеджмент в России и за рубежом. 2002. - № 5.

102. Самодуров А. Модель корпоративного финансового оздоровления предприятий (бизнеса). // Эффективное антикризисное управление, 2003, № 3-4.

103. Самсонов В. Рынок готового бизнеса (итоги 2004 года). // Слияния и поглощения. 2005. - № 01 (23).

104. Саркисянц А. Слияния, банкротства и фондовый рынок. // Рынок ценных бумаг. Ч 1998. № 3.

105. Семенихин Т. Реструктуризация предприятий // Проблемы прогнозирования, 2000 № 3.

106. Симионова Н.Е., Симионов Р.Ю. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Москва: ИКЦ Март, Ростов н/Д: Издательский центр Март, 2004, 464 с. (Серия Экономика и управление.)

107. Смирнов И. О некоторых аспектах рынка слияний и поглощений. // Управление компанией. 2002. - № 3. - с. -50-52.

108. Смирнова С.А. Оценка интелектуальной собственности. М.: Финансы и статистика, 2003.

109. Сорокина Е.М. Анализ денежных потоков предприятия: теория ипрактика в условиях реформирования российской экономики, М.: 2003.

110. Статистика рынка товаров и услуг / под ред. Беляевского И.К. -М.: Финансы и статистика, 1997.

111. Стаханов В.И., Стаханов Д.В. Маркетинг сферы услуг: Учебное пособие. -М.: Экспертное бюро, 2001.

112. Тультаев Т.А. Маркетинг услуг: Учебно-практическое пособие / Московский государственный университет экономики, статистики и информатики. М., 2003. - 164 с.

113. Ульянова Н.В. Списание дебиторской и кредиторской задоженности // Главбух, 1998, № 23.

114. Татарченко Л., Филонович С. Проблемы системной диагностики целевой компании при планировании сделок М& А. // Слияния и поглощения, 2005, № 04 (26).

115. Тихонов А. По пути слияний и поглощений. // Финансовые известия. 2003. - № 690.

116. Тутунджян А.К. Реструктуризация предприятий в условиях перехода к рыночной экономике: проблемы теории и практики / А.К. Тутунджян. М.: ЗАО Издательство Экономика, 2000. - 262 с.

117. Харченко Н.П. Разработка модели реструктуризации предприятий. // Вестник СевКавГТУ. Серия Экономика. № 2(10), 2003.

118. Хоминич И.П. Реструктуризация компаний. Финансовые аспекты, М. РЭА им. Г.В.Плеханова, 1998.

119. Храпун В., Дорошенко Е. Сложности определения стоимости компаний при осуществлении слияний и поглощений в России. // Слияния и поглощения. 2005. -3.-68 с.

120. Чапкина Е.Г. Теоретические основы реструктуризации предприятий. Учебно-практическое пособие / Московский государственный университет экономики, статистики и информатики. М., 2005. 104 с.

121. Шеремет А.Д., Сайфулин P.C. Финансы предприятий. М.: Инфра-М, 1998,343 с.

122. Экономика предприятия: Учебник для вузов /Под ред. проф. В.Я.Горфинкеля, проф. В.А. Швандара. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 718 с.

123. Юренев В.Н., Ириков В.А., Ильдеменов C.B., Леонтьев C.B., Балашев В.Г. Реформирование и реструктуризация предприятия. Методика и опыт, м.: Приор., 1998.

124. Яковец Ю. Кризисы: теория и проблемы предвидения. // Проблемы теории и практики управления, 1991, № 4.

125. Price Waterhouse Coopers. Leadership Communications. Merger Messages and Qs &As. 1998.

126. Основные теории и эмпирические исследования, посвященные рынкуслияний и поглощений.

127. Автор Год Основные положения1 2 3 4

128. Эмпирические исследования вонового характера активности рынкаслиянии и поглощении ,

129. Вестон Ф. 1953 Воны слияний в экономике

130. Нельсон Р. 1959 связаны с капитализацией

131. Штейнер П. 1975 фондового рынка

132. Чанг К. Вестон Ф. 1982 Воны слияний и поглощений положительно коррелированны с гэпом между ставками доходности по корпоративным облигациям с высоким и низким рейтингом.

133. Щугарт Р. Толисон Р. 1984 Отрицают вонообразный характер рынка слияний и поглощений

134. Мелихер Р. Ледортер Дж. Де Антонио Л. 1983 Воны слияний и поглощений положительно связаны с капитализацией фондового рынка

135. Гюрард Дж. 1984 и некоррелированны с уровнем промышленного производства в стране.

136. Гобе Дж. Уайт Л. 1988 Воны слияний и поглощений связаны с: реальными процентными ставками в экономике коэффициентом С> - Тобина - налоговой системой страны уровнем ассиметричности распределения информации

137. Основные теории эффективности слияний и поглощений1 Синергетическая теория

138. Бредли М. 1983 Возникающая при слиянии новая

139. Десан А. корпорация может использовать

140. Ким Е. широкии спектр преимуществ (синергий), которые возникают вследствие объединения.1 2 3 4

141. Теория агентских издержек свободных потоков денежных средств

142. Эмпирические исследования обоснованности теорий эффективности слияний и поглощений

143. Беркович Е. Нарайанан М. 1993 Ул слияний несут реальные синергетические эффекты. 1/4 слияний объясняются теорией агентских издержек и теорий гордыни и приводят к снижению стоимости корпорации-покупателя.

144. Бредли М. Десан А. Ким И. 1988 В среднем стоимость новой корпорации возникшей в результате слияния увеличивается. Теория гордыни практически не подтверждается.1 2 3 4

145. Матеста П. 1983 Слияние оказывает положительный эффект на благосостояние акционеров корпорации-покупателя, но в то же время акционеры несут значительные убытки в момент заключения сдеки и по прошествии длительного периода времени.

146. Ленг Л. Шульц П. Уоклинг Р. 1991 При условии, что коэффициент Ч Тобина является эффективным индикатором корпораций страдающих избытком потоков свободных денежных средств, можно утверждать, что теория агентских издержек обоснована

Похожие диссертации

• Принципы и механизмы государственного регулирования инвестиционных сделок по слияниям и поглощениям: зарубежный опыт и российские реалии
• Финансовый супермаркет как система обеспечения конкурентоспособности предприятий сферы услуг в условиях кризиса
• Совершенствование управления негосударственными предприятиями сферы услуг по обеспечению экономической безопасности субъектов регионального рынка
• Финансирование корпоративных слияний и поглощений
• Трансграничные слияния и поглощения