Развитие паевых инвестиционных фондов на российском рынке финансовых услуг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Скуратович, Екатерина Александровна |
| Место защиты | Краснодар |
| Год | 2011 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Развитие паевых инвестиционных фондов на российском рынке финансовых услуг"
На правах рукописи
СКУРАТОВИЧ ЕКАТЕРИНА АЛЕКСАНДРОВНА
РАЗВИТИЕ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ ФИНАНСОВЫХ УСЛУГ
Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Краснодар 2011
4851684
Диссертация выпонена на кафедре экономического анализа, статистики и финансов Кубанского государственного университета
Научный руководитель: кандидат экономических наук, профессор
Жетоносов Владимир Маркович
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Саввиди Татьяна Анатольевна
доктор экономических наук, профессор Семенюта Ольга Гетовна
Ведущая организация: Кубанский государственный аграрный университет
Защита состоится л09 июня 2011 г. в 13 часов на заседании диссертационного совета Д 212.101.05 по экономическим специальностям при Кубанском государственном университете по адресу: 350040, г. Краснодар, ул. Ставропольская, 149, ауд. 231.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Кубанского государственного университета по адресу: 350040, г. Краснодар, ул. Ставропольская, 149, читальный зал.
Автореферат разослан л03 мая 2011 г.
Ученый секретарь
диссертационного совета Д 212.101.05 доктор экономических наук, профессор С.Н. Трунин
1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью восстановления финансово-экономического доверия к российской финансовой системе, которое в настоящее время проявляется в виде практического отсутствия склонности населения к сбережениям в финансовых активах. В этих условиях возрастает роль финансового посредничества, особенно вторичного, способного преодолеть негативные тенденции в области сбережений и инвестиций. Система финансового посредничества в России призвана обеспечить эффективное аккумулирование временно свободных средств физических и юридических лиц, удовлетворить спрос экономических агентов на ресурсы краткосрочного, среднесрочного и догосрочного характера.
Наиболее перспективным направлением финансового посредничества ныне является система колективного инвестирования, представленная инвестиционными фондами, позволяющими инвесторам получать позитивную реальную доходность вложений при умеренных рисках и снижающие их расходы на оплату услуг других финансовых посредников и транзакционные издержки.
Инвестиционные фонды аккумулируют догосрочные ресурсы, направляемые в наиболее эффективные компании и отрасли экономики, что сопряжено с многовариантностью, альтернативностью и риском. Одним из проявлений практической реализации новых перспектив инвестиционной деятельности стали формирование и бурное развитие института паевых инвестиционных фондов недвижимости. За весьма короткий период фонды недвижимости приобрели заметную финансовую значимость, демонстрируя значительный инвестиционный потенциал.
Развитие отрасли паевого инвестирования, противоречивость процессов становления, недостаточная оперативность проработки накопившихся проблем требуют более глубокого теоретического осмысления проблем колективного инвестирования и выработки путей его эффективного использования, что актуализирует проблему развития колективного инвестирования и использования его инвестиционных возможностей. Недостаточная теоретическая разработка экономической сущности колективных инвестиций, содержания фондового механизма колективных инвестиций, роли паевых инвестиционных фондов в экономическом воспроизводстве, обусловила необходимость выбора инвестиционных фондов способных к дальнейшему развитию.
Становление и развитие нового инвестиционного института неизбежно происходит путем постепенной отработки механизмов его функционирования, поэтому потребность комплексного исследования особенностей формирования российской модели колективного инвестирования более наглядно прослеживается в сфере недвижимости, что представляется, несомненно, актуальным.
Степень разработанности научной проблемы. Теория развития национальной системы отношений колективного инвестирования базируется на научных трудах российских и зарубежных ученых, посвященных исследованию их сущности, форм проявления, преимуществ и институциональных основ, становлению и функционированию паевых фондов на рынке финансовых услуг
России. Возрастание активной роли воздействия колективного инвестирования на воспроизводственные процессы позволило выявить объективное существование научной проблемы повышения уровня финансового развития страны в условиях пространственного распространения финансовых институтов и, прежде всего, его проводников - инвестиционных фондов.
Сущность и особенности функционирования институтов колективного инвестирования на фондовом рынке отражены в трудах отечественных ученых экономистов - М.Ю. Алексеева, Д.С. Барановского, A.B. Вавилова, Г.В. Горла-нова, М.Е. Капитана, В.Д. Миловидова, К.Л. Савицкого, В.П. Федорова, Л.Дж. Гитмана, Дж.М. Кейнса, И. Фишера, И. Шумпетера, У. Шарпа и были предопределены фактом широкого распространения взаимных, в т.ч. паевых инвестиционных фондов. Кроме того, комплексное изучение и обобщение особенностей функционирования института российских инвестиционных фондов основанное на теоретической базе, представлено в трудах, посвященных исследованию сущности инвестиций А.Е. Абрамова, Б.И. Алехина, Т.К. Блохиной, С.М. Кузнецовой, Н.В. Солабуто, Э.Дж. Долана. Значительный вклад в разработку теоретической и методологической основы диссертационной работы внесли научные труды отечественных экономистов С.А. Михайлова, Э.А. Мусаева, А. А. Кира-нова, Ю.В. Мелехина и зарубежных экономистов Р. Позена, 3. Боди, П. Штоль-те. Идея эффективного распределения ресурсов на основе преодоления неопределенности, снижения риска и роста финансовых активов наиболее поно раскрыта такими экономистами, как: А. Пигу, Р. Годсмит, Э. Шоу, У. Зибер, М. Фридман, Дж. Герли. Проблемам отрасли финансовых посредников посвящены многие работы российских и зарубежных исследователей: Г.Н. Белогла-зовой, А.Н. Буренина, С.А. Белозерова, JI.M. Григорьева, Е.Ф. Жукова, В.Д. Миловидова, Я.М. Миркина, М.В. Романовского, Б.Б. Рубцова, В.М Усо-скина, О. В. Хмыз, Д.С. Кидуэла, В. Коб Роберта, Д. У. Блэкуэла, которые в своих трудах отводят финансовым посредникам роль по преодолению противоречий между кредиторами и заемщиками, участниками рынка ценных бумаг в целом.
Вместе с тем, следует отметить, что среди перечисленных трудов отечественных и зарубежных исследователей практически нет специальных работ, посвященных непосредственно вопросам становления и развития института инвестиционных фондов с учетом волатильности формирующихся рынков ценных бумаг и последствий мирового финансового кризиса. Учитывая научное и практическое значение обозначенного направления исследования, особенностей их формирования и функционирования в России, повышение эффективности колективного инвестирования на фондовом рынке обусловило выбор темы, обоснование ее актуальности, определение объекта и предмета данного диссертационного исследования, а также постановку цели и решения ряда задач для ее достижения.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования явилось теоретическое обоснование особенностей организации колективного инвестирования посредством становления и совершенствования развития системы паевых инвестиционных фондов в Российской Федерации как неотъемле-
мого условия создания эффективного российского рынка финансовых услуг, все более отражающую глобальную финансизацию экономики.
Логически проистекающими из этой цели задачами диссертационного исследования стали:
- уточнить понятие колективного инвестирования, раскрыть основные его признаки и особенности посреднической роли на рынке финансовых услуг;
- рассмотреть формы организации участия ПИФов в колективном инвестировании, изучить сущностные стороны и характеристики их инвестиционной деятельности в качестве финансовых посредников, выпонить классификацию ПИФов в условиях финансового кризиса с учетом того факта, что данный сегмент рынка финансовых услуг практически прекратил свое существование и определения той части фондов, которая работает и может развиваться в посткризисном периоде;
- выделить специфические тенденции развития институтов хозяйственных образований в виде ПИФов, аккумулирующих накопления населения для целей инвестиций;
- уточнить понятие ПИФов, как особой группы фондов, изучить их организационные структуры и практику деятельности в России;
- выявить существующие подходы в оценке эффективности управления ПИФами, раскрыть инвестиционную значимость в организации рынка финансовых услуг;
- исследовать преимущества и привлекательность ПИФов в условиях падающего рынка под воздействием мирового финансового кризиса;
- провести анализ деятельности российских фондов на примере закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости (ЗПИФН) в целях конкретизации роли и инструментария инвестирования ЗПИФН на рынке колективных инвестиций.
Соответствие темы диссертации требованиям паспорта специальности ВАК (по экономическим наукам). Исследование выпонено в рамках специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит, п. 1.5 Финансовые институты: теория, методология, закономерности развития и совершенствование управления и п. 6.18 Специфика функционирования, институциональные основы и механизмы различных сегментов рынка ценных бумаг паспорта специальностей ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации (экономические науки).
Объектом исследования являются институты колективного инвестирования в форме паевых инвестиционных фондов в системе рынка финансовых услуг.
Предметом исследования выступают финансово-кредитные отношения, возникающие при развитии деятельности паевых инвестиционных фондов в сфере инвестиций.
Теоретико-методологическая база исследования. В ходе написания диссертационной работы были использованы научные труды зарубежных и отечественных исследователей в области становления и развития различных форм колективного инвестирования, включая паевые инвестиционные фонды, мате-
риалы научно-практических конференций. Обоснование теоретических положений и аргументация выводов осуществлялись на основе научных методов, таких как: системный подход, сравнение и статистическая обработка информации, ло-гико-гносиологическое исследование, анализ и синтез, дедукция и индукция (типологизация фондов), а также принцип институционализма, позволяющий рассматривать паевый инвестиционный фонд как финансовый институт колективного инвестирования, инструмент накопления, характеризующийся определенными организационными и финансовыми преимуществами, обеспечивающими приток, распределение и прирост капитала.
Информационно-эмпирическая база исследования. В диссертационной работе в качестве информационной базы были использованы данные научных трудов, законодательные и нормативно-правовые акты органов власти и управления РФ, действующая нормативная правовая база по финансовым рынкам и материалы ФСФР России, данные научных семинаров по проблемам колективного инвестирования, интернет-сайты Национальной лиги управляющих и информационных агентств, текущей периодической печати.
Гипотеза диссертационного исследования заключается в положении об оптимизации процессов управления институтами колективного инвестирования, усилении их роли в мобилизации финансовых ресурсов посредством создания механизмов эффективного управления средствами фондов, внедрения структур, повышающих степень вовлечения в финансовый оборот догосрочных источников финансирования инвестиций.
Положения диссертации, выносимые на защиту:
1. Насущной проблемой современных финансов становится определение поведения финансовых институтов, обеспечивающих активное воздействие финансовой системы на экономическое развитие страны, функционирование которых дожно быть отражено в создании совершенных механизмов их регулирования и управления в разрезе отдельных групп институтов, включая паевые инвестиционные фонды, для последующего становления России крупным в мировых масштабах глобальным финансовым субъектом.
2. В условиях господства финансового капитала и форм его проявления, отношения колективного инвестирования характеризуются резким возрастанием числа финансовых инструментов и институтов, функционирующих на глобальном рынке. Исторически совпало образование инфраструктурных основ финансового капитала с различными видами колективного инвестирования и прежде всего, это проявилось во взаимных (инвестиционных) фондах, ставших эффективными институтами в мобилизации финансовых ресурсов с последующим инвестированием в реальный сектор экономики.
3. Под действием финансово-экономического кризиса сложилась ситуация, при которой небанковские финансовые институты подверглись воздействию негативных факторов, таких как высокая волатильность, резкое падение ликвидности и доходности их инструментов, обесценивание активов. В данном случае в отдельных группах финансовых институтов происходит перестановка и смена позиций во внутригрупповых взаимосвязях. Исследование этого процесса позволило выявить в группе колективных инвесторов тенденцию возрастания
роли паевых инвестиционных фондов, а среди них - закрытых фондов недвижимости и кредитных.
4. Как показала практика послекризисного развития, финансовые институты посреднического характера, мобилизующие для инвестирования ресурсы, усилили обоснованность разрабатываемой собственной финансовой политики при помощи разработки программ устойчивого развития, поиска приоритетных направлений вложения привлеченных средств, создания собственных страховых резервов на предмет предотвращения риска обесценивания активов, внесения изменений в функциональную структуру доверительных управляющих.
5. Проведенный анализ состояния отношений колективного инвестирования на примере паевых инвестиционных фондов позволил выделить среди них тенденцию приоритетного развития закрытых фондов, в частности, недвижимости и кредита. Данные преимущества позволяют расширить круг привлекаемых отечественных квалифицированных инвесторов и разных категорий населения к реализации программ общей экономической политики, выраженной в модернизации производства и перехода к инновационному типу развития.
Научная новизна результатов исследования в целом заключается в определении состояния финансовых институтов в условиях экономической нестабильности формирующегося рынка финансовых услуг, теоретическом обосновании необходимости в создании новых результативных видов финансовых посредников и разработке на этой основе рекомендаций по совершенствованию управления колективным инвестированием.
К числу положений, содержащих элементы приращения научного знания, относятся следующие:
- уточнено понятие сущности отношений колективного инвестирования, где наряду с общепринятыми научными трактовками отношений по привлечению, сбережению и приращению вложенных средств инвесторов, введено в научный оборот определение линформационной симметрии, согласно которому, пайщики могут непосредственно участвовать в формировании и мобилизации финансовых ресурсов, расширяя тем самым рамки деятельности инвестиционных институтов;
- предложена авторская классификация инвестиционных фондов, образовавшихся в условиях кризиса в результате изменений в законодательстве и введения понятия линститута квалифицированного инвестора на рынке финансовых услуг, выпонена группировка новых типов паевых инвестиционных фондов по степени специализации, ограничения оборота паев на бирже и привлечения возможных инвесторов на основе критериев, характеризующих объекты инвестиционных вложений;
- обоснована необходимость поиска новых подходов к изменению структуры системы рынка финансовых услуг и роли инфраструктурных ее элементов, обусловленные резким снижением активности институтов фондового рынка, что послужило выявлению устойчивых, способных к развитию инвестиционных фондов, работающих на рынке ценных бумаг, выявлены наиболее доходные и перспективные направления деятельности фондов, их инвестиционная значи-
мость, состоящая в допонительном вовлечении финансовых ресурсов в инвестиционные процессы;
- исследование финансового рынка и его институтов, подвергнувшихся воздействиям кризисных явлений позволило обосновать перспективы дальнейшего развития закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости, как наиболее устойчивых и стабильных финансовых институтов, что подтверждено авторской методикой ранжирования инвестиционных фондов по стоимости чистых активов;
- разработан комплекс предложений по развитию закрытых паевых инвестиционных фондов: определены направления совершенствования функций управляющей компании ПИФ, предложена система мер по реструктуризации функций Управляющей компании (УК) паевого инвестиционного фонда посредством изменения структуры управления ресурсами, направленных на участие фонда в процессе модернизации, что в конечном итоге позволяет наращивать догосрочную финансовую устойчивость фондов и обеспечить финансирование догосрочных инвестиций.
Теоретическая и практическая значимость диссертационной работы. Теоретическая значимость диссертационной работы состоит в расширении системы научных представлений о сущности, роли и значении процессов возобновления деятельности инвестиционных фондов в посткризисный период, посредством создания новых фондов привлекательных для инвесторов. Реализация предлагаемого подхода позволяет повысить качество формируемых управляющих подсистем исследованных институтов, обеспечить повышение адаптивности их стратегий в условиях постоянного воздействия на экономику страны финансовой глобализации.
Практическое значение имеет исследование институтов колективного инвестирования с учетом мер по реструктуризации функции УК паевых инвестиционных фондов. Полученные в ходе диссертационного исследования выводы, результаты и предложения могут быть использованы в работе паевых инвестиционных фондов, Управляющих компаний, существующих и потенциальных инвесторов с целью принятия стратегически верных решений для сохранности и приращения вложенных средств, а также обеспечить рациональное проведение анализа и оценки структурами ФСФР качества деятельности паевых инвестиционных фондов. Использование результатов исследования позволяет достичь нового понимания современных процессов происходящих в России на рынке колективных инвестиций в условиях мирового финансового кризиса и воспользоваться альтернативными способами сохранения и преумножения средств инвесторов, в том числе на догосрочной основе при помощи новых финансовых посредников, зарекомендовавших себя с положительной стороны на фондовом рынке.
Основные положения диссертации целесообразно использовать в учебном процессе подготовки специалистов в области финансово-кредитных отношений, колективного инвестирования, доверительного управления.
Апробация результатов исследования. Основные результаты и положения диссертационного исследования опубликованы автором в сборниках на-
учных трудов, научных журналах, изданиях, рекомендованных ВАК для опубликования результатов диссертаций на соискание ученой степени кандидата экономических наук. По материалам диссертации опубликовано 19 работ, в том числе 3 статьи в изданиях, рекомендованных ВАК РФ. Общий объем лично выпоненных аспирантом публикаций по теме диссертации составляет 9,4 п.л.
Структура и объем работы. Цели и задачи исследования обусловили логику и структуру работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих девять параграфов, заключения, списка использованной литературы (125 источников). Работа изложена на 160 страницах, содержит 18 рисунков, 18 таблиц.
2. СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Финансовая система в посткризисный период трансформации экономики не может полагаться только на бюджетную систему и банковский сектор, необходима активная и целенаправленная политика государства в отношении развития всего спектра институтов рынка финансовых услуг. В современной экономике рынок финансовых услуг выпоняет важнейшую функцию перераспределения финансовых ресурсов между отраслями и сферами социально-экономической системы, мобилизации и распределения совокупных сбережений в обществе. Непонота и недостаточность финансово-ресурсной информации для участников финансового рынка, недостатки прямого заимствования, затруднения в доступе к источникам финансирования предпринимательства явились основанием для возникновения финансовых посредников.
Теория финансового посредничества регламентирует роль финансовых институтов в процессе экономического роста. Развитие финансового посредничества связано с двумя главными факторами: принципом страхования и принципом экономии расходов. Одним из главных направлений проводимых экономических реформ в России выступает активизация финансово-инвестиционной деятельности, а также мер по ускоренному развитию финансовой системы, финансовых рынков, финансово-посреднического сектора, где колективное инвестирование предполагает двухступенчатость инвестирования, а именно аккумулирование средств на финансовых рынках с дальнейшим их использованием для покупки на фондовом рынке различных активов и иных способов вложения мобилизованных финансовых ресурсов.
Высокого уровня развития достигли институты, оказывающие посреднические услуги по колективному инвестированию, а именно паевые инвестиционные фонды, выпоняющие роль линформационного посредничества. Существование информационной асимметрии на финансовых рынках приводит к тому, что информация неравным образом распределяется между участниками рынка и потенциальные инвесторы обращаются к профессионалам, которые способны взять на себя функцию оценки инвестиционных рисков и, как, следствие, выбора инвестиционных инструментов для инвестора. В этой связи, уточнение понятия сущности отношений колективного инвестирования базируется на качественно новой инфраструктурной интеграции двух рынков: финансовых
и информационных услуг. Инфокоммуникационные системы стали базовым элементом построения финансовых рынков и, как, следствие, позволили ввести понятие линформационной симметрии, суть которого состоит в том, что участники рынка получают условия равнодоступности участников инвестиционного посредничества к необходимой информации о текущей стратегической деятельности колективных инвесторов, в т.ч. паевых инвестиционных фондов.
Проведенный сравнительный анализ многообразия классификаций финансовых посредников позволяет ранжировать их по степени специализации среди небанковских финансовых посредников (рис. 1).
Рис. 1. Классификация небанковских финансовых посредников по степени их специализации (составлен автором)
Становление и формирование первичных институтов колективной собственности, концепция механизма их работы сформировалась на базе многовековой истории развития и становления отношений собственности, распределения доходов и инвестирования. Необходимыми требованиями и условиями для создания первых инвестиционных компаний было начало эпохи колонизации и вона буржуазных революций, которые оказывали содействие росту национального богатства. При этом развитие правовой системы отношений доверительной собственности позволило реализовать идею институтов колективного инвестирования, процессы секьюритизации, либерализации финансовых рынков и их
активное развитие, что поспособствовало дальнейшему развитию институтов колективного инвестирования.
Обобщение мирового опыта управления колективным инвестированием позволило определить основные этапы развития его сфер, выпонить типизацию исторической последовательности в становлении данного вида финансовых институтов (табл. 1).
Гг. становления Название образовавшегося фонда Место возникновения
1822 г. Первый инвестиционный фонд "Трасты" "Народные кассы" Бельгия Великобритания Канада
1849 г. Инвестиционный фонд Швейцария
1868 г. Инвестиционная компания лForeign Colonial Government Trust, сформированная для сторонних инвесторов Англия
1893 г. Первая инвестиционная компания лBoston Personal Property Trust США
1899 г. Первая инвестиционно - консультационная компания США
1907 г. Первый взаимный фонд открытого типа лAlexander's Fund США
1924 г. Вторые взаимные фонды открытого типа лMassachusetts Investors Trust и лIncorporated Investors США
1950 г. Первый современный пенсионный фонд лGeneral Motors США
1952 г. Инвестиционный фонд Франция
1976 г. Первый индексный фонд лFirst Index Investment Trust, основанный Дж. Боглом США
1990 г. Появление отраслевых, транснациональных фондов США
Табл. 1. Этапы развития колективного инвестирования в мире (составлена автором)
Проведенное исследование этапов первоначального зарождения и мирового становления институтов колективной собственности послужило продожением изучения развития институтов колективного инвестирования в части паевых инвестиционных фондов в России, которое также тесно связано с историческим событиями в жизни общества и характеризует смену инвестиционных предпочтений инвесторов (табл. 2). Так, период начала активной деятельности финансовых компаний, аккумулирующих денежные средства населения, пришеся на 1992 г., а период начала 90-х годов в России характеризовася появлением финансовых пирамид.
Невозможность получить значительный доход по банковским депозитам обеспечила популярность паевых инвестиционных фондов. Высокая инфляция, низкие ставки по вкладам не позволяли гражданам сберегать денежные средства на депозитах. При этом паевые фонды стали альтернативой для инвестирования
сбережений. Впоследствии, улучшение экономико-финансового положения страны, рост доходов населения, целенаправленная работа финансовых компаний обусловили позитивную динамику сферы колективного инвестирования России, которое развивалось по пути западноевропейских стран, а принятие хорошо разработанных норм и правил функционирования фондов обеспечило развитие российских паевых инвестиционных фондов.
Гг. становления Образование паевых инвестиционных фондов
1990 г. Начало появление акционерных обществ, согласно Положения об акционерных обществах от 25.12.1990 г. и Положении о выпуске и обращении ценных бумаг на фондовой бирже от 28.12.1991 г.
1992-1993 гг. Деятельность финансовых пирамид, аккумулирующих денежные средства населения, приватизационная программа, выпуск приватизационных чеков
1993-1994 гг. Создание и функционирование чековых инвестиционных фондов, аккумулирующих приватизационные чеки населения, которые потом вкладывались в акции приватизированных предприятий в расчете на догосрочную перспективу
Апрель 1995 г. Указ № 416 от 26.04.1995 г. Президента РФ О мерах по обеспечению интересов инвесторов
26. 07.1995 г. Указ Президента РФ №765 О мерах по повышению эффективности инвестиционной политики РФ
01.09.1995 г. Федеральная комиссия издает Постановление №9, подписанное председателем ФКЦБ А.Чубайсом О программе развития паевых инвестиционных фондов
Ноябрь 1996 г. Появление первых российских ПИФов, инвестирующих в государственные ценные бумаги, согласно Указу Президента РФ первая управляющая компания ОАО лABO - Капитал
2001 г. Федеральный закон №156- ФЗ лоб инвестиционных фондах
Июль 2002 г. ФСФР (ФКЦБ) утвердила требования к составу и структуре активов закрытых фондов
2002 г. Появление первых закрытых фондов
22.01.2003 г. Индексные фонды
19.02.2003 г. Фонды недвижимости
26.03.2003 г. Фонды денежного рынка
14.05.2003 г. Фонды смешанных инвестиций
19.12.2003 г. Фонды венчурных инвестиций
23.06.2004 г. Фонды фондов
20.04.2005 г. Ипотечные фонды
02.06.2005 г. Фонд прямых инвестиций
Декабрь 2007 г. Внесение изменений в ФЗ №156-ФЗ Об инвестиционных фондах
Май 2008 г. Приказ ФСФР от 20 мая 2008 г. N 08-19/пз-н "Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов" (с изменениями и допонениями), появление новых видов фондов: рентные, фонды товарного рынка, кредитные фонды, хедж - фонды
Табл. 2. Хронология рынка колективных инвестиций в России (составлена автором по данным: Ссыка на домен более не работаетp>
Исходя из сравнительных характеристик форм частного инвестирования, на сегодняшний день паевые инвестиционные фонды, занимают существенное место в сфере колективного инвестирования, как по количеству фондов и пайщиков, так и по активам, переданным в доверительное управление.
В зависимости от категории паевого инвестиционного фонда можно судить о степени риска и потенциале дохода, на который может рассчитывать инвестор, вкладывая деньги в фонд и тем самым, защищая свои социально-экономические интересы.
Состав и структура активов фондов различных типов и категорий регламентируется Приказом ФСФР, каждая из категорий фондов подразделяется на типы. В настоящее время в России действуют инвестиционные фонды трех типов: открытые, интервальные и закрытые. Каждому типу фондов присуща своя структура функционирования. С учетом изменений в законодательстве и введения понятия линститута квалифицированного инвестора на рынке финансовых услуг, выпонена группировка вновь образованных типов фондов (рис. 2).
Рис. 2. Классификация инвестиционных фондов по категориям (составлен автором)
В связи с тем, что квалифицированные инвесторы принимают на себя риски, им присуще инвестирование средств в фонды, паи которых ограничены в обороте и предназначены только для квалифицированных инвесторов. Это обусловлено тем, что такие фонды имеют расширенную инвестиционную дек-
ларацию, которая учитывает факт наличия более рискованных активов. При выборе фонда также важно учесть такие параметры фонда, как: издержки, связанные с инвестированием средств фонда, время работы на рынке финансовых услуг, размер чистых активов фонда на один пай, достаточность собственных средств Управляющей компании.
Проведенный анализ деятельности паевых фондов базировася на:
- определение изменений, произошедших на рынке паевых инвестиционных фондов в период его падения, в т.ч. анализ изменения количества паевых инвестиционных фондов и стоимости их чистых активов;
- выборе конкретных паевых инвестиционных фондов, показавших наилучшие показатели доходности на падающем рынке.
Изучив методики для проведения анализа фонда с целью выявления самого доходного, отметим, что методика выбора фонда по доходности является ограниченной и односторонней, постольку она не сообщает инвестору о размере риска или стандартного отклонения доходности этих фондов за прошедший период. Выбор фондов по доходности не оправдывает себя, потому что при выборе фондов по доходности за квартал, наименее доходные фонды по приросту активов обгоняют вложения в наиболее доходные. Показатель доходности является слишком вариативным и в динамике не стабильным.
Для расчета эффективности работы паевых инвестиционных фондов был применен показатель эффективности, исходя из динамики стоимости чистых активов, которая определяется двумя факторами: стоимость может изменяться из-за изменения количества фондов и из-за снижения стоимости активов (табл. 3),
Категория Открытые Интервальные Закрытые Всего
Фонды акций 63,54 12,84 26,96 103,34
Фонды облигаций 13,43 0,18 0,33 13,94
Фонды смешанных инвестиций 14,84 11,32 74,04 100,20
Фонды денежного рынка 0,76 0,00 Не предусмот- 0,76
Индексные фонды 5,2 0,70 5,87
Фонды фондов 0,26 0,67 тельством 0,93
Фонды товарного рынка 0,65 0,65
Хедж - фонды Для квалиф. инвесторов*
Ипотечные фонды 2,31 2,31
Фонды художественных ценностей 0,13 0,13
Фонды венчурных инвестиций Не предусмотрены законодательством Для квалифиц. инвесторов
Фонды недвижимости 124,12 124,12
Фонды прямых инвестиций Для квалифиц. инвесторов
Рентные фонды 93,71 93,71
Кредитные фонды Для квалифиц. инвесторов
Всего 97,99 | 26,36 321,62 445,97
*В соответствии с Законодательством, запрещено раскрывать информацию о структуре и составе активов
Табл. 3. Стоимость чистых активов ПИФов, мрд. руб. на 01.01.2011 г. (составлена автором по данным: Ссыка на домен более не работаетp>
входящих в состав имущества фонда, если динамика стоимости чистых активов фонда отличается от динамики рынка, и эта разница больше, чем динамика количества фондов, то это обусловлено выбором стратегии фонда.
По данным ФСФР на 1 января 2011 г. в России работало 1130 паевых инвестиционных фондов (ПИФ), из которых 647 составляют закрытые ПИФы. Суммарная стоимость чистых активов (СЧА) ЗПИФов составляет 321,62 мрд. руб. Крупнейшим фондом является закрытый ПИФ "Стратегические активы" под управлением компании "Arana", на него приходится более 10% суммарной СЧА Ч 41,01 мрд. руб. В рейтинге ПИФов по СЧА закрытые фонды занимают практически все лидирующие позиции. Так, из десяти крупнейших ПИФов лишь один фонд открытый Ч "ЛУКОЙЛ Фонд первый" управляющей компании "Урасиб", занимает шестое место, его СЧА составляет 9,8 мрд. руб. (табл. 4).
Название фонда Название УК Тип фонда СЧА
Стратегические активы Агана закрытый 41,01
Казанский земельный инвестиционный фонд АС Менеджмент закрытый 16,3
АК Барс - Горизонт Ак Барс Капитал закрытый 14,6
ТФБ - Рентный инвестиционный фонд ТФБ Капитал закрытый 12,5
Спортинвест Менеджмент - консатинг закрытый 10,5
ЛУКОЙЛ Фонд первый Урасиб открытый 9,8
РВМ Русский транзит РВМ Капитал закрытый 8,8
АГ Капитал Интерра АГ Капитал закрытый 6,2
Ренессанс земельный Ренессанс Капитал закрытый 6,18
Магистраль КИТ Фортис инвестмент закрытый 6Д
ТрастЮнион - земельный ТрастЮнион Эссет Менеджмент закрытый 5,5
Табл. 4. Десять крупнейших ПИФов по стоимости чистых активов в мрд. руб. на 01.01.2011 г. (составлена автором по данным: Ссыка на домен более не работаетp>
Исследование отчетности фондов данных Национальной лиги управляющих позволило сделать заключение, что наибольшее количество средств сосредоточено в закрытых фондах (78,98% от общей СЧА), что свидетельствует о преимущественно догосрочном характере инвестиций на российском рынке паевых инвестиционных фондов. Закрытые фонды в общем количестве паевых фондов преобладают по показателю стоимости чистых активов. Преимущество закрытых фондов состоит в том, что они не стакиваются с проблемой оттока средств в случае неудовлетворительной доходности, что позволяет управляющим реализовывать догосрочные стратегии и не поддаваться рыночной панике, т.е. минимизировать возможные убытки. Закрытый паевый инвестиционный фонд (ЗПИФ) обладает целым рядом особенностей: отсутствие обязанности создавать резервы под плохие доги, после их передачи в фонд, отсутствие налогообложения доходов, имущества и земли в фонде, надежная защита собст-
венных и залоговых активов, возможность выдачи займов без обязательств по их резервированию.
Определение перспектив развития финансовых институтов, прежде всего инвестиционных фондов, обуславливает необходимость выработки принципиально новых агоритмов и механизмов привлечения средств инвесторов на рынок колективных инвестиций. В условиях кризиса на финансовых рынках, необходимо использовать возможности инвестиционных фондов в целях модернизации экономики страны, перехода на инновационный тип развития. Особенно важным представляется модернизация инфраструктурных основ отечественной экономики.
Сегодня участие современных фондов в осуществлении функции модернизации сдерживает несовершенство действующего законодательства, которым не предусмотрено вложений средств фонда в действующее производство, а лишь только в акции, имеющие рыночную оценку, т.е. котируемые. В условиях инсайдерства и искажения информации затруднительно определить рыночную стоимость акций предприятий, подлежащих модернизации. Программой развития финансового рынка РФ, принятой ФСФР до 2020 года предусматривается преодоление этого явления. В этой связи для выпонения УК ПИФа функции модернизации необходимо допонить закон об инвестиционных фондах отдельным пунктом, разрешающим УК часть средств направлять на мероприятия по модернизации.
В этой связи нами разработана схема инвестиционного фонда участвующего в модернизации экономики и внедрении инноваций (рис. 3).
2 - Согласование сделок
3 - Распоряжение имуществом
4 - Хранение имущества, контроль сделок
5 - Проверка ведения учета имущества фонда
6 - Учет прав владельцев
7 - Приобретение паев
Рис. 3. Модифицированная схема ПИФ в процессе модернизации (составлен автором)
В типовой организационно-управленческой структуре паевого инвестиционного фонда внесены изменения в состав функций Управляющей компании с учетом проводимой на данном этапе экономической политики России основанной на модернизации.
В типовую структуру паевого фонда к функциям УК необходимо добавить функцию ее участия (рис. 4), на основе доверительного управления, в процессе модернизации. В этом случае создается двухуровневая активная (открытая) система, под которой понимается подвижное реагирование на изменения во внешней среде всего ресурсного обращения представленного паевым инвестиционным фондом. Предлагаем, наряду с общим определением УК не только обозначить новую функцию, но и создать фонд, средства, которого будут использоваться после инвентаризации объекта недвижимости и его оценки, и вынесения решения о вложении в активы фонда.
Смысл введения предлагаемой допонительной функции модернизации для УК состоит в следующем, доверительное управление дожно обязательно участвовать в реализации финансовой политики государства, которая на современном этапе тесно связано с модернизацией производства, а следствием этого в свою очередь становится перераспределение ресурсов фонда в объекты модернизации.
Такой подход позволяет максимально приблизить ресурсы паевого фонда к реальному сектору экономики, а в некоторых случаях, совместно с другими финансовыми институтами осуществить инновационный прорыв.
Рис.4. Включение финансовых ресурсов взаимных фондов в процессе модернизации экономики и внедрения инноваций (составлен автором)
Кризис последних лет показал, что сильнейшим разрушениям подверглись самостоятельно работающие финансовые институты на рынке финансовых услуг. Однако рассмотрение этой группы институтов показало, что в нынешних условиях проявили жизнеспособность паевые инвестиционные фонды, а в большей степени закрытые. Инвестиционный фонд как специфическое хозяйственное образование активно трансформирует доходы и сбережения широкого круга инвесторов в отрасли реальной экономики. Повышение финансово-экономического доверия потенциальных инвесторов к ПИФам является принципиальным условием развития и функционирования данной формы колективных инвестиций. При наличии четкой стратегии развития рынка колективных инвестиций, и в частности ПИФов, на наш взгляд, возможно системное совершенствование деятельности паевых фондов на отечественном финансовом рынке.
В результате проведенного диссертационного исследования сформулирован ряд выводов:
- введение функциональных изменений в деятельность Управляющей компании в части диверсификации вложений фонда, посредством направления финансовых ресурсов в объекты, подлежащие модернизации, позволит повысить финансовую устойчивость фонда;
- изменение структуры деятельности ПИФа, создание резервного фонда в каждом паевом фонде под возможное обесценение активов путем резервирования определенной доли прироста чистых активов создаст условия стабильного развития ПИФов, как отдельных финансовых институтов;
- использование мягких форм интеграции ПИФов в ассоциацию (союз) и формирование в этих рамках допонительного резервирования, предназначенного для решения задач ассоциации и отдельных ее участников (финансирование общих задач, поддержание финансовой стабильности членов ассоциации и т.д.) повысит уровень финансово-экономического доверия;
- комбинированные формы доходов ПИФов предоставят инвестору возможность выбора: погашение пая натурально-вещественным способом (например, в жилищном строительстве) или получение дохода в виде курсовой разницы стоимости пая при его покупке и продаже;
- возможность выпуска ПИФами конвертируемых паев, где конвертация может осуществляться в акции тех самых предприятий и организаций, в которые вкладывались средства пайщиков, значительно привлечет средства инвесторов;
- логика выпоненного исследования позволяет предложить в силу развертывания программ модернизации и перехода на инновационный путь развития создать отдельный вид закрытых паевых инвестиционных фондов, вкладывающих средства в модернизируемые объекты и инновационные процессы.
По теме диссертационного исследования опубликованы следующие печатные работы автора
Статьи в периодических научных изданиях, рекомендованных ВАК РФ
1. Жетоносов В.М., Марошкин Ю.В., Скуратович Е.А. Способы реализации национального проекта доступное и комфортное жилье гражданам России в условиях мирового финансового кризиса // Финансы и кредит. 2009. № 11 (348). 0,8 п.л. (авт. - 0,3 п.л.).
2. Жетоносов В.М., Марошкин Ю.В., Скуратович Е.А. Способы реализации национального проекта доступное и комфортное жилье гражданам России в условиях мирового финансового кризиса // Финансы и кредит. 2009. № 24 (360). 0,8 п.л. (авт. - 0,3 п.л.).
3. Жетоносов В.М., Марошкин Ю.В., Скуратович Е.А. Секъюритизация дефотного кредита и рефинансирование кредитного портфеля через закрытый паевый инвестиционный фонд кредитного типа // Финансы и кредит. 2010. №8 (392). 0,8 п.л. (авт. - 0,3 п.л.).
Статьи в научных журналах и сборниках
4. Скуратович Е.А. Финансовая Система России: состояние и перспектива развития / Материалы Международной научно-практической конференции Экономика России в условиях глобализации и вступления в ВТО: Сочи. 2007. Часть2. 0,7 п.л.
5. Скуратович Е.А. Финансовое посредничество в постприватизационный период в России / Материалы Международной научно-практической конференции Актуальные проблемы социально-экономического развития России: Сочи.
2007. Часть2. 0,2 п.л.
6. Скуратович Е.А. Применение инноваций в финансовом посредничестве / Материалы Международной научно-практической конференции Экономико-правовые проблемы бизнеса в контексте инновационного развития: Сочи. 2007. ЧастьЗ. 0,8 п.л.
7. Скуратович Е.А. Финансовое посредничество колективных инвесторов: специфика и особенности / Материалы Международной научно-практической конференции Современные проблемы и пути их решения в науке, транспорте, производстве и образовании: Украина: Черноморье. 2007. Том13. 0,3 пл.
8. Скуратович Е.А. Роль посредничества в организации финансового капитала / Материалы Международной научно-практической конференции Ресурсный потенциал национальной экономики в условиях глобализации: Сочи.
2008. Часть2. 0,2 п.л.
9. Скуратович Е.А. Основные направления государственной инвестиционной политики в реализации национальных проектов развития экономики / Материалы Международной научно-практической конференции Проблемы и перспективы реализации национальных проектов развития экономики России: Сочи. 2008. Часть2. 0,6 п.л.
10. Скуратович Е.А. Инвестиции взаимных фондов на финансовом рынке / Материалы Международной научно-практической конференции Перспективные инновации в науке, образовании, производстве и транспорте: Украина: Черноморье. 2008. Томб. 0,3 п.л.
11. Скуратович Е.А. Фонды банковского управления и ПИФы на рынке колективных инвестиций / Материалы Международной научно-практической конференции Научные исследования и их практическое применение. Современное состояние и пути развития: Украина: Черноморье. 2008. 0,3 п.л.
12. Скуратович Е.А., Марошкин Ю.В. Источники допонительных гарантий банка (кредитора) при проектном финансировании инвестиционных проектов / Материалы Международной научно-практической конференции Современная стратегия социально-экономического развития России: вопросы экономики и права: Краснодар. 2008. Часть2. 0,8 п.л. (авт. - 0,3 п.л.).
13. Скуратович Е.А. Институты банковской ипотеки в современных условиях / Материалы Международной научно-практической конференции Россия: прошлое, настоящее и будущее: Сочи. 2009. Часть.2. 0,2 п.л.
14. Скуратович Е.А. Фондовый рынок в условиях мирового финансового кризиса: предпосыки и возможные последствия / Материалы Международной научно-практической конференции Современные проблемы и пути их решения в науке, транспорте, производстве и образовании: Украина: Черноморье. 2008. Том8. 0,3 п.л.
15. Скуратович Е.А. Банковские структуры в условиях нестабильного финансового рынка / Материалы Международной научно-практической конференции Современные направления теоретических и прикладных исследований: Украина: Черноморье. 2009. Том8. 0,2 п.л.
16. Марошкин Ю.В., Скуратович Е.А. Финансирование инвестиций в объекты капитального строительства на основе государственно-частного партнерства / Материалы Международной научно-практической конференции Стратегия обеспечения экономической безопасности России: Сочи. 2009. Часть2. 0,8 п.л. (авт. - 0,4 п.л.).
17. Скуратович Е.А. Перспективы развития инвестиционных фондов / Материалы Международной научно-практической конференции Научные исследования и их практическое применение. Современное состояние и пути развития: Украина: Черноморье. 2009. Том9. 0,2 п.л.
18. Скуратович Е.А., Марошкин Ю.В. Совершенствование законодательства инвестиционных фондов в условиях мирового финансового кризиса в целях более поного использования потенциала инфраструктуры рынка колективных инвестиций / Материалы Международной научно-практической конференции Экономико-правовые аспекты модернизации России - к эффективной и нравственной экономике: Сочи. 2010. Часть2. 0,9 п.л. (авт. - 0,4 п.л.).
19. Скуратович Е.А. Преимущества ЗПИФ кредитного типа как инструмента секъюритизации / Материалы Международной научно-практической конференции Российская экономика: от кризиса к модернизации: Сочи. 2010. ЧастьЗ. 0,2 п.л.
СКУРАТОВИЧ ЕКАТЕРИНА АЛЕКСАНДРОВНА
РАЗВИТИЕ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ ФИНАНСОВЫХ УСЛУГ Автореферат
Бумага тип, № 2. Печать трафаретная. Тираж 100 экз. Заказ № 841. 350040 г. Краснодар, ул. Ставропольская, 149, Центр Универсервис, тел. 21-99-551.
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Скуратович, Екатерина Александровна
ВВЕДЕНИЕ.
ГЛАВА 1. ИНСТИТУТЫ ФИНАНСОВОГО ПОСРЕДНИЧЕСТВА НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ КОЛЕКТИВНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ
1.1. Теоретические основы развития финансового посредничества как неотъемлемого элемента системы рынка финансовых услуг.
1.2. Объективные предпосыки возникновения, становления и развития колективного инвестирования в России.
1.3.Деятельность взаимных фондов на рынке финансовых услуг в условиях кризиса ликвидности и доверительных отношений.
ГЛАВА 2. ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ КОЛЕКТИВНЫХ ИНВЕСТОРОВ В УСЛОВИЯХ ВОЛАТИЛЬНОСТИ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
2.1.Инвестиционная значимость паевых инвестиционных фондов в условиях волатильности финансовых рынков.
2.2.Оценка деятельности инвестиционных фондов в условиях экономического кризиса.
2.3.Эффективность функционирования инвестиционных фондов.
ГЛАВА 3. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ КОЛЕКТИВНЫХ
ИНВЕСТИЦИЙ В СИСТЕМЕ РЫНКА ФИНАНСОВЫХ УСЛУГ В РОССИИ
3.1.Развитие финансового посредничества как фактор повышения ликвидности рынка финансовых услуг.
3.2.Деятельность инвестиционных фондов в посткризисный период . Л
3.3.Тенденции развития финансовых институтов на базе колективного инвестирования.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие паевых инвестиционных фондов на российском рынке финансовых услуг"
Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью восстановления финансово-экономического доверия к российской финансовой системе, которое в настоящее время проявляется в виде практического отсутствия склонности населения к сбережениям в финансовых активах. В этих условиях возрастает роль финансового посредничества, особенно вторичного, способного преодолеть негативные тенденции в области сбережений и инвестиций. Система финансового посредничества в России призвана обеспечить эффективное аккумулирование временно свободных средств физических и юридических лиц, удовлетворить спрос экономических агентов на ресурсы краткосрочного, среднесрочного и догосрочного характера.
Система колективного инвестирования в настоящее время является наиболее актуальным направлением финансового посредничества, представленная инвестиционными фондами, позволяющими инвесторам получать позитивную реальную доходность вложений при умеренных рисках и снижающие их расходы на оплату услуг других финансовых посредников и транзакционные издержки.
Догосрочные ресурсы, аккумулированные инвестиционными фондами направляются в наиболее эффективные отрасли экономики и компании, что сопряжено с многовариантностью, альтернативностью и риском. Одним из проявлений практической реализации новых перспектив инвестиционной деятельности стали формирование и бурное развитие института паевых инвестиционных фондов недвижимости. За весьма короткий период фонды недвижимости приобрели заметную финансовую значимость, демонстрируя значительный инвестиционный потенциал.
Процессы становления отрасли паевых инвестиционных фондов определяют накопившиеся проблемы, связанные с ускоренным развитием этой отрасли на современном этапе, что сопряжено с недостаточной проработанностью этого направления и требуют выработки тенденций эффективного их применения, что актуализирует проблему развития колективного инвестирования и использования его инвестиционных возможностей. Недостаточная теоретическая разработка роли паевых инвестиционных фондов в экономическом воспроизводстве и экономическая сущность фондового механизма колективных инвестиций обусловила необходимость выбора инвестиционных фондов способных к дальнейшему развитию.
Становление и развитие нового инвестиционного института неизбежно происходит путем постепенной отработки механизмов его функционирования, поэтому потребность комплексного исследования особенностей формирования российской модели колективного инвестирования более наглядно прослеживается в сфере недвижимости, что представляется, несомненно, актуальным.
Степень разработанности научной проблемы. Теория развития национальной системы отношений колективного инвестирования базируется на научных трудах российских и зарубежных ученых, посвященных исследованию их сущности, форм проявления, преимуществ и институциональных основ, становлению и функционированию паевых фондов на рынке финансовых услуг России. Повышение влияния колективного инвестирования на воспроизводственные процессы позволило выявить объективное наличие научной проблематики возрастания степени финансового развития страны в условиях всеобщего распространения финансовых институтов и, прежде всего, его проводников - инвестиционных фондов.
Сущность и особенности функционирования институтов колективного инвестирования на фондовом рынке отражены в трудах отечественных ученых экономистов Ч М.Ю. Алексеева, Д.С. Барановского, A.B. Вавилова, Г.В. Горланова, М.Е. Капитана, В.Д. Миловидова, K.JL Савицкого, В.П. Федорова, Л.Дж. Гитмана, Дж.М. Кейнса, И. Фишера, Й. Шумпетера, У. Шарпа и были предопределены фактом широкого распространения взаимных, в т.ч. паевых инвестиционных фондов. Кроме того, комплексное изучение и обобщение особенностей функционирования института российских инвестиционных фондов основанное на теоретической базе, представлено в трудах, посвященных исследованию сущности инвестиций А.Е. Абрамова, Б.И. Алехина, Т.К. Блохиной, С.М. Кузнецовой, Н.В. Солабуто, Э.Дж. Дола-на. Значительный вклад в разработку теоретической и методологической основы диссертационной работы внесли научные труды отечественных экономистов С.А. Михайлова, Э.А. Мусаева, А. А. Киранова, Ю.В. Мелехина и зарубежных экономистов Р. Позена, 3. Боди, П. Штольте. Преодоление факторов неопределенности, основанное на идее эффективного распределения ресурсов и понижения риска и роста финансовых активов наиболее поно раскрыта такими экономистами, как: А. Пигу, Р. Годсмит, Э. Шоу, У. Зил-бер, М. Фридман, Дж. Герли. Проблемам отрасли финансовых посредников посвящены многие работы российских и зарубежных исследователей: Г.Н. Белоглазовой, А.Н. Буренина, С.А. Белозерова, Л.М. Григорьева, Е.Ф. Жукова, В.Д. Миловидова, Я.М. Миркина, М.В. Романовского, Б.Б. Рубцова, В.М Усоскина, О. В. Хмыз, Д. С. Кидуэла, В. Коб Роберта, Д. У. Блэкуэла, которые в своих трудах отводят финансовым посредникам роль по преодолению противоречий между кредиторами и заемщиками, участниками рынка ценных бумаг в целом.
Вместе с тем, следует отметить, что среди перечисленных трудов отечественных и зарубежных исследователей практически нет специальных работ, посвященных непосредственно вопросам становления и развития института инвестиционных фондов, с учетом волатильности формирующихся рынков ценных бумаг и последствий мирового финансового кризиса. Учитывая научное и практическое значение обозначенного направления исследования, особенностей их формирования и функционирования в России, повышение эффективности колективного инвестирования на фондовом рынке обусловило выбор темы, обоснование ее актуальности, определение объекта и предмета данного диссертационного исследования, а также постановку цели и решения ряда задач для ее достижения.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования явилось теоретическое обоснование особенностей организации колективного инвестирования посредством становления и совершенствования развития системы паевых инвестиционных фондов в Российской Федерации как неотъемлемого условия создания эффективного российского рынка финансовых услуг, все более отражающую глобальную финансизацию экономики.
Логически проистекающими из этой цели задачами диссертационного исследования стали:
- уточнить понятие колективного инвестирования, раскрыть основные его признаки и особенности посреднической роли на рынке финансовых услуг;
- рассмотреть формы организации участия ПИФов в колективном инвестировании, изучить сущностные стороны и характеристики их инвестиционной деятельности в качестве финансовых посредников, выпонить классификацию ПИФов, в условиях финансового кризиса с учетом того факта, что данный сегмент рынка финансовых услуг практически прекратил свое существование и определения той части фондов, которая работает и может развиваться в посткризисном периоде;
- выделить специфические тенденции развития институтов хозяйственных образований в виде ПИФов, аккумулирующих накопления населения для целей инвестиций;
- уточнить понятие ПИФов, как особой группы фондов, изучить их организационные структуры и практику деятельности в России;
- выявить существующие подходы в оценке эффективности управления ПИФами, раскрыть инвестиционную значимость в организации рынка финансовых услуг;
- исследовать преимущества и привлекательность ПИФов в условиях падающего рынка под воздействием мирового финансового кризиса;
- провести анализ деятельности российских фондов на примере закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости (ЗПИФН) в целях конкретизации роли и инструментария инвестирования ЗПИФН на рынке колективных инвестиций.
Соответствие темы диссертации требованиям паспорта специальности ВАК (по экономическим наукам). Диссертационное исследование выпонено в рамках специальности 08.00.10 Ч Финансы, денежное обращение и кредит, п. 1.5 Финансовые институты: теория, методология, закономерности развития и совершенствование управления и п. 6.18 Специфика функционирования, институциональные основы и механизмы различных сегментов рынка ценных бумаг паспорта специальностей ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации (экономические науки).
Объектом исследования являются институты колективного инвестирования в форме паевых инвестиционных фондов в системе рынка финансовых услуг.
Предметом исследования выступают финансово-кредитные отношения, возникающие при развитии деятельности паевых инвестиционных фондов в сфере инвестиций.
Теоретико-методологическая база исследования. В ходе написания диссертационной работы были использованы научные труды зарубежных и отечественных исследователей в области становления и развития различных форм колективного инвестирования, включая паевые инвестиционные фонды, материалы научно-практических конференций.
Обоснование теоретических положений и аргументация выводов осуществлялись на основе научных методов, таких как: системный подход, сравнение и статистическая обработка информации, логико-гносиологическое исследование, анализ и синтез, дедукция и индукция (типологизация фондов), а также принцип институционализма, позволяющий рассматривать паевый инвестиционный фонд как финансовый институт колективного инвестирования, инструмент накопления, характеризующийся определенными организационными и финансовыми преимуществами, обеспечивающими приток, распределение и прирост капитала.
Информационно-эмпирическая база исследования. В диссертационной работе в качестве информационной базы были использованы данные научных трудов, законодательные и нормативно - правовые акты органов власти и управления РФ, действующая нормативная правовая база по финансовым рынкам и материалы ФСФР России, данные научных семинаров по проблемам колективного инвестирования, интернет - сайты Национальной лиги управляющих и информационных агентств, текущей периодической печати.
Гипотеза диссертационного исследования заключается в положении об оптимизации процессов управления институтами колективного инвестирования, усилении их роли в мобилизации финансовых ресурсов посредством создания механизмов эффективного управления средствами фондов, внедрения структур, повышающих степень вовлечения в финансовый оборот догосрочных источников финансирования инвестиций.
Положения диссертации, выносимые на защиту:
1. Насущной проблемой современных финансов становится определение поведения финансовых институтов, обеспечивающих активное воздействие финансовой системы на экономическое развитие страны, функционирование которых дожно быть отражено в создании совершенных механизмов их регулирования и управления в разрезе отдельных групп институтов, включая паевые инвестиционные фонды, для последующего становления России крупным в мировых масштабах глобальным финансовым субъектом.
2. В условиях господства финансового капитала и форм его проявления, отношения колективного инвестирования характеризуются резким возрастанием числа финансовых инструментов и институтов, функционирующих на глобальном рынке. Исторически совпало образование инфраструктурных основ финансового капитала с различными видами колективного инвестирования и прежде всего, это проявилось во взаимных (инвестиционных) фондах, ставших эффективными институтами в мобилизации финансовых ресурсов с последующим инвестированием в реальный сектор экономики.
3. Под действием финансово-экономического кризиса сложилась ситуация, при которой небанковские финансовые институты подверглись воздействию негативных факторов, таких как высокая волатильность, резкое падение ликвидности и доходности их инструментов, обесценивание активов. В данном случае в отдельных группах финансовых институтов происходит перестановка и смена позиций во внутригрупповых взаимосвязях. Исследование этого процесса позволило выявить в группе колективных инвесторов тенденцию возрастания роли паевых инвестиционных фондов, а среди них -закрытых фондов недвижимости и кредитных.
4. Как показала практика послекризисного развития, финансовые институты посреднического характера, мобилизующие для инвестирования ресурсы, усилили обоснованность разрабатываемой собственной финансовой политики при помощи разработки программ устойчивого развития, поиска приоритетных направлений вложения привлеченных средств, создания собственных страховых резервов на предмет предотвращения риска обесценивания активов, внесения изменений в функциональную структуру доверительных управляющих.
5. Проведенный анализ состояния отношений колективного инвестирования на примере паевых инвестиционных фондов позволил выделить среди них тенденцию приоритетного развития закрытых фондов, в частности, недвижимости и кредита. Данные преимущества позволяют расширить круг привлекаемых отечественных квалифицированных инвесторов и разных категорий населения к реализации программ общей экономической политики, выраженной в модернизации производства и перехода к инновационному типу развития.
Научная новизна результатов исследования в целом заключается в определении состояния финансовых институтов, в условиях экономической нестабильности формирующегося рынка финансовых услуг, теоретическом обосновании необходимости в создании новых результативных видов финансовых посредников и разработке на этой основе рекомендаций по совершенствованию управления колективным инвестированием.
К числу положений, содержащих элементы приращения научного знания, относятся следующие:
- уточнено понятие сущности отношений колективного инвестирования, где наряду с общепринятыми научными трактовками отношений по привлечению, сбережению и приращению вложенных средств инвесторов, введено в научный оборот определение линформационной симметрии, согласно которому, пайщики могут непосредственно участвовать в формировании и мобилизации финансовых ресурсов, расширяя тем самым рамки деятельности инвестиционных институтов;
- предложена авторская классификация инвестиционных фондов, образовавшихся в условиях кризиса в результате изменений в законодательстве и введения понятия линститута квалифицированного инвестора на рынке финансовых услуг, выпонена группировка новых типов фондов по степени специализации, ограничения оборота паев на бирже и привлечения возможных инвесторов на основе критериев, характеризующих объекты инвестиционных вложений;
- обоснована необходимость поиска новых подходов к изменению структуры системы рынка финансовых услуг и роли инфраструктурных ее элементов, обусловленные резким снижением фондового рынка, активности его институтов, что послужило выявлению устойчивых, способных к развитию инвестиционных фондов, работающих на рынке ценных бумаг, выявлены наиболее доходные и перспективные направления деятельности фондов, их инвестиционная значимость, состоящие в допонительном вовлечении финансовых ресурсов в инвестиционные процессы;
- исследование финансового рынка и его институтов, подвергнувшихся воздействиям кризисных явлений позволило обосновать перспективы дальнейшего развития закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости, как наиболее устойчивых и стабильных финансовых институтов, которые подтверждены авторской методикой ранжирования инвестиционных фондов по стоимости чистых активов;
- разработан комплекс предложений по развитию закрытых паевых инвестиционных фондов: определены направления совершенствования функций управляющей компании ПИФ, предложена система мер по реструктуризации функции УК паевого инвестиционного фонда посредством изменения структуры управления ресурсами, направленных на участие фонда в процессе модернизации, что в конечном итоге позволяет наращивать догосрочную финансовую устойчивость фондов и обеспечить финансирование догосрочных инвестиций.
Теоретическая и практическая значимость диссертационной работы. Теоретическая значимость диссертационной работы состоит в расширении системы научных взглядов о сущности, роли и значении процессов возобновления деятельности инвестиционных фондов в посткризисный период, посредством создания новых фондов привлекательных для инвесторов. Реализация предлагаемого подхода позволяет повысить качество формируемых управляющих подсистем исследованных институтов, обеспечить повышение адаптивности их стратегий в условиях постоянного воздействия на экономику страны финансовой глобализации.
Практическое значение имеет исследование институтов колективного инвестирования с учетом мер по реструктуризации функции УК паевых инвестиционных фондов. Полученные в ходе диссертационного исследования выводы, результаты и предложения могут быть использованы в работе паевых инвестиционных фондов, Управляющих компаний, существующих и потенциальных инвесторов с целью принятия стратегически верных решений для сохранности и приращения вложенных средств, а также обеспечить рациональное проведение анализа и оценки структурами ФСФР качества деятельности паевых инвестиционных фондов. Использование результатов исследования позволяет достичь нового понимания современных процессов происходящих в России на рынке колективных инвестиций в условиях мирового финансового кризиса и воспользоваться альтернативными способами сохранения и преумножения средств инвесторов, в том числе на догосрочной основе при помощи новых финансовых посредников, зарекомендовавших себя с положительной стороны на фондовом рынке.
Основные положения диссертации целесообразно использовать в учебном процессе подготовки специалистов в области колективного инвестирования, доверительного управления.
Апробация результатов исследования. Основные результаты и положения диссертационного исследования опубликованы автором в сборниках научных трудов, научных журналах, изданиях, рекомендованных ВАК для опубликования результатов диссертаций на соискание ученой степени кандидата экономических наук. По материалам диссертации опубликовано 19 работ, в том числе 3 статьи в изданиях, рекомендованных ВАК РФ. Общий объем лично выпоненных аспирантом публикаций по теме диссертации составляет 9,4 п.л.
Структура и объем работы. Цели и задачи исследования обусловили логику и структуру работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих девять параграфов, заключения, списка использованной литературы (125 источников). Работа изложена на 160 страницах, содержит 18 рисунков, 18 таблиц.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Скуратович, Екатерина Александровна
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В современной российской экономике происходит переход к новому качественному состоянию финансовой системы, характеризующемуся способностью реализовывать свою фундаментальную функцию - финансирования экономического роста. Вместе с тем российская финансовая система в её современном виде не справляется в необходимой мере с организацией перераспределения финансовых ресурсов и их трансформацией в реальную экономику, уровень её развития не соответствует требованиям к современному экономическому росту. Соответственно Россия объективно нуждается в системе мер по ускоренному развитию финансовой системы, финансовых рынков, финансово-посреднического сектора, т.е. создании адекватного финансового обеспечения экономического развития.
Фактически реальный сектор экономики оказася заложником господствовавших среди реформаторов представлений о первенстве макроэкономических достижений перед институциональными и структурными реформами. Ошибочность этой позиции многократно доказана современными реалиями. Глубинные структурные преобразования в экономике и институциональные реформы становятся теперь условием не просто макроэкономической стабильности, но и перехода на качественно новый этап развития нашей страны.
Общепризнанно, что для решения перечисленных задач необходим запуск финансового механизма наращивания инвестиций в развитие производства на основе оздоровления финансового сектора и укрепления его взаимосвязей с субъектами реального сектора экономики. Поэтому любые программы развития без решения вопроса о механизмах и инструментах финансирования экономики практически не реализуемы.
За годы реформирования финансовой системы по прежнему остася открытым вопрос о субъекте управления системой. Поэтому, эффективность влияния финансового сектора на экономическое развитие во многом зависит от институциональных условий функционирования хозяйствующих субъектов. При наличии большого количества опубликованных работ, многие проблемы влияния финансовых институтов на характер рыночного финансирования технико-экономического развития не нашли законченного решения, до сих пор дискутируются в литературе. Экономике требуется развитие не одной части финансовой системы, а всех её элементов и, самое главное, обеспечение финансирования догосрочных инвестиционных программ.
Под влиянием технологических изменений возрастают динамика и объемы операций, трансформируется деятельность институтов рынка, а сами они все больше становятся составной частью глобального финансового рынка, организующего всеобщую финансизацию. В связи с этим приемлемым, с нашей точки зрения, является определение финансизации данное В.М. Жетоносовым135, под которой следует понимать проникновение финансовых отношений во все сферы общественной деятельности, что проявляется в господстве финансовых форм организации общественной жизни. При этом финансизация проявляет себя в многообразии доходов от использования финансовых ресурсов во всех сферах человеческой деятельности, включая, прежде всего производственную.
В работе исследовано состояние инвестиционных фондов и их возможное возобновление деятельности на рынке услуг по колективному инвестированию, что позволило из всего набора финансовых институтов определить устойчивость ПИФов, особенно в период кризиса. Это важно, так как финансовые услуги по колективному инвестированию позволяют направлять средства инвесторов для финансирования реального сектора экономики. В системе рынка финансовых услуг обособленно развиваются и поддерживаются государством денежно-кредитные институты, а другим небанковским финансовым институтам не уделяется дожного внимания, что четко прослеживается в правительственной программе ФСФР до 2020 г.
ПИФы относятся к вторичным посредникам, насыщая операции с ценными бумагами рынок финансовых услуг, тем самым повышая его ликвидность (уменьшая разрывы между сдеками), в случаях котирования на бирже
135 Жетоносов В.М. Финансизация экономики как глобальный процесс // Науч.сб. Экономическая наука в XXI веке: опыт, проблемы, перспективы. Краснодар: КубГУ, 2005. повышается ликвидность биржевого оборота, который можно измерить количественно Ч выставленные на продажу объемы ценных бумаг к проданным в течение биржевого дня. ПИФЫ исследованные в работе удачно могут сочетаться с территориальным размещением финансовых институтов.
На основе анализа исследования степени разработанности проблемы изучения различных взглядов на проблему колективного инвестирования зарубежных и отечественных авторов, следует сделать теоретический вывод, что прямое перенесение деятельности паевых фондов на развитых рынках финансовых услуг неплодотворно и требует адаптации к отечественным условиям.
Рассмотрев последствия кризиса, нами было выяснено, что система рынка финансовых институтов небанковского сектора подверглась наиболее сильному разрушению, практически прекратили функционировать инвестиционные фонды, которые на развитых рынках играют серьезную роль в посредничестве и мобилизации финансовых ресурсов в экономике.
Исходя из сказанного выше, в работе выпонена классификация колективных инвесторов и отдельно сгруппированы колективные инвесторы, и прежде всего инвестиционные фонды. Кризис ликвидности и финансово-экономического доверия показал низкую финансовую устойчивость небанковских финансовых институтов работающих на рынке колективного инвестирования. Анализ доходности и эффективности фондов показал, что наиболее устойчивыми являются ЗПИФы.
В результате проведенного диссертационного исследования сформулирован ряд выводов:
- введение функциональных изменений в деятельность Управляющей компании в части диверсификации вложений фонда, посредством направления финансовых ресурсов в объекты, подлежащие модернизации, позволит повысить финансовую устойчивость фонда;
- изменение структуры деятельности ПИФа, создание резервного фонда в каждом паевом фонде под возможное обесценение активов путем резервирования определенной доли прироста чистых активов создаст условия стабильного развития ПИФов, как отдельных финансовых институтов;
- использование мягких форм интеграции ПИФов в ассоциацию (союз) и формирование в этих рамках допонительного резервирования, предназначенного для решения задач ассоциации и отдельных ее участников (финансирование общих задач, поддержание финансовой стабильности членов ассоциации и т.д.) повысит уровень финансово-экономического доверия;
- комбинированные формы доходов ПИФов предоставят инвестору возможность выбора: погашение пая натурально-вещественным способом (например, в жилищном строительстве) или получение дохода в виде курсовой разницы стоимости пая при его покупке и продаже;
- возможность выпуска ПИФами конвертируемых паев, где конвертация может осуществляться в акции тех самых предприятий и организаций, в которые вкладывались средства пайщиков, значительно привлечет средства инвесторов;
- логика выпоненного исследования позволяет предложить в силу развертывания программ модернизации и перехода на инновационный путь развития создать отдельный вид закрытых паевых инвестиционных фондов, вкладывающих средства в модернизируемые объекты и инновационные процессы.
На основании вышеизложенного, решение обеспечения организационно - финансовой проблемы роста активного финансового посредничества и его финансовой устойчивости достигнуто путем выявления основных тенденций на рынке финансовых услуг в виде паевых инвестиционных фондов, особенно закрытого типа, а также способов и механизмов взаимодействия финансовых и информационных услуг в условиях глобализации.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Скуратович, Екатерина Александровна, Краснодар
1. Нормативная документация
2. Гражданский кодекс Российской Федерации.
3. Федеральный закон №39 от 22 апреля 1996 г. О рынке ценных бумаг.
4. Федеральный закон №156 от 29 ноября 2001 г. Об инвестиционных фондах.
5. Федеральный Закон №152 от 11 ноября 2003 г. Об ипотечных ценных бумагах.
6. Федеральный закон № 102 от 16 июля 1998 г. Об ипотеке (залоге недвижимости).
7. Федеральный закон №75 от 07 мая 1998 г. О негосударственных пенсионных фондах.
8. Федеральный закон от 6 декабря 2007 г. N 334-ф3 О внесении изменений в Федеральный закон Об инвестиционных фондах" и отдельные законодательные акты Российской Федерации
9. Указ Президента РФ №408 от 21.03.1996 г. Об утверждении Комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров.
10. Приказ ФСФР №08-19/пз-н от 20 мая 2008 г. О некоторых вопросах осуществления деятельности по управлению активами акционерных инвестиционных фондов и паевых инвестиционных фондов (с изменениями и допонениями).
11. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 18 марта 2008 г. N 08-12/пз-н Об утверждении Положения о порядке признания лиц квалифицированными инвесторами (с изменениями от 21.01. 2011 г.)
12. Стратегия развития финансового рынка РФ, принятая ФСФР до 2020 года от 29.12.2008 г. распоряжением №2043-р.
13. Указание ЦБР от 3 июня 2010 г. N 2459-У Об особенностях оценки кредитного риска по отдельным выданным ссудам, ссудной и приравненной к ней задоженности.1. Монографии
14. Абрамов А.Е. Инвестиционные фонды. Доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России / А.Е. Абрамов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 416 с.
15. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992. -352 с.
16. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для студентов вузов, 2-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2004. - 461 с.
17. Аникин A.B. История финансовых потрясений. Российский кризис в свете мирового опыта. 3-е изд., допоненное. М.: ЗАО Олимп Бизнес, 2009.
18. Бакланова В. История текущего финансового кризиса США: 2001-2008 // Энциклопедия российской секьюритизации СПб, 2008.
19. Белозеров С.А. Финансы д/х. Инвестиционный аспект. Изд-во СПБ университет, 2006. - 194 с.
20. Блохина Т.К. Институциональные инвесторы и рынок ценных бумаг. Анализ, практика, перспективы. М.: Диалог-МГУ, 2004.
21. Богл Дж. Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла: новые императивы для разумного инвестора / Д. Богл. Ч М.: Альпина Паблишер, 2002. 539 с.
22. Боди 3., Кейн А., Маркус А. Принципы инвестиций, 4-е издание: пер. с англ. М.: Издательский дом Вильяме, 2004. Ч 984 с.
23. Борисов А.Б. Большой экономический словарь. Ч М.: Книжный мир, 2003. Ч 895 с.
24. Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг / А.Н. Буренин. М.: НТО им. С.И. Вавилова, 2007. - 440 с.
25. Бэр Х.П. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов инновационная техника финансирования банков / Пер. с нем. М.: Вотерс Клувер, 2006.
26. Валинурова Л.С, Казакова О.Б. Управление инвестиционной деятельностью. М.: КноРус, 2005. 384 с.
27. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования / пер. с англ. М.: Дело, 1999.- 1008 с.
28. Годсмит Р. Вирусный маркетинг. М.: Изд-во Баланс Клуб, 2003.-144 с.
29. Горланов Г.В. Экономические привилегии: источники и формы проявления // Г.В. Горланов. -М.: ЭКОНОМИКА, 1990. 109 с.
30. Григорьев Л.М. Мониторинг мирового кризиса. М, 2009.
31. Долан Э.Дж. Деньги, банковское дело и денежно- кредитная политика / Пер. с англ. В. Лукашевича и др.; под общ. ред. В. Лукашевича, М. Ярцева. СПб, 1994.-406 с.
32. Дэвидсон Э. Секьюритизация ипотеки: мировой опыт, структурирование и анализ / Пер. с англ. М.: Вершина, 2007.
33. Жетоносов В.М. Управление акционерным капиталом предприятий: Учеб. Пособие. Краснодар: Кубанский гос. Ун-т, 2004. 310 с.
34. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: Учебник для вузов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2004.
35. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебное пособие / Л.Л. Игонина; под ред. д-ра экон. наук, проф. В. А. Слепова. М.: Экономистъ, 2005. - 478 с.
36. Капитан М.Е., Барановский Д.С. Паевые фонды: современный подход к управлению деньгами. 2-е изд., обновленное и допоненное. СПб.: Питер, 2007.
37. Капитан М.Е. Кто есть кто на рынке колективных инвестиций: Справочник. М.: Альпина Паблишер, 2003. - 208 с.
38. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс, 1978.-494 с.
39. Кидуэл Д.С., Петерсон Р.Л., Блэкуэл Д.У. Финансовые институты, рынки и деньги. СПб.: Издательство Питер, 2000. - 752 с.
40. Киранов A.A. Развитие системы финансового посредничества в России / Институт устойчивого развития. Ч М, 2002.
41. Коб Роберт В. Финансовые институты и рынки: Учебник / Роберт В. Коб, Риккардо Дж. Родригес, Пер. 2-ого амер. Изд. / М.: Дело и сервис, 2003. 687 с.
42. Колесников В.И. Ценные бумаги / Колесников В.И., Торкановский B.C., М.: Финансы и статистика, 1998.
43. Колесников Е. Как правильно выбрать ПИФ / Евгений Колесников. М.: ACT; СПб.: Астрель-СПб, 2007. - 93 с.
44. Красавина JI.H. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. М.: Финансы и статистика, 2000.
45. Магролин A.M., Семенов С.А. Инвестиционный анализ: Учебное пособие. М.: Издательство РАГС, 1999.
46. Макаров A.B. Инвестируем в паевые инвестиционные фонды / А. В. Макаров. М.: Эксмо, 2005. 96 с.
47. Макаров В.В., Горбачев B.JL, Жетоносов В.М., Колотов Ю.О. Новая экономика: интеграция рынков финансовых и инфокоммуникационных услуг. М.: Academia, 2009. - 224 с.
48. Мелехин Ю.В. Рынок сбережений. Социально экономические механизмы привлечения сбережений населения в экономику России. - М.: Изд. Центр Акционер, 2002.
49. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. М.: Анкил, ИНФРА-М, 1996.- 124 с.
50. Миркин Я.М. Национальный доклад: Риски финансового кризиса в России: факторы, сценарии и политика противодействия. М.: Финакадемия, 2008.-140 с.
51. Михайлов С.А. Колективные инвесторы в современной России. М.: Центр колективных инвестиций, 2008. - 96 с.
52. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: Учебное пособие для вузов / Пер. с англ. Виноградова Д.В. под ред. Дорошенко М.Е. -М.: Аспект Пресс, 1999. 820 с.
53. Моисеев С.Ф. Денежно-кредитный энциклопедический словарь / С.Ф. Моисеев. Москва: Дело и Сервис, 2006. - 384 с.
54. Мусаев Э.А. Взаимные фонды предпосыки успеха и организации в России. СПб.: РАНИТСПб, 1994. - 112 с.
55. Пигу А. Экономическая теория благосостояния. Ч М., 1999.
56. Попова Е.М., Львова Ю.Н. Инвестиционно финансовые посредники на фондовом рыке России: Учебное пособие. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2003. - 48 с.
57. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. 2-е изд., испр. - М.: ИНФРА-М, 1999. - 479 с.
58. Ральф Дж. Нортон. Фонды облигаций путь к получению высоких доходов. - М.: Альпина Паблишер, 2002.
59. Розинский И.А. Иностранные банки и национальная экономика / И.А. Ро-зинский. М.: ЗАО Издательство Экономика, 2009. - 384 с.
60. Романовский М.В., Белоглазова Г.Н. Финансы и кредит: Учебник / Под. ред. Проф. М.В. Романовского, проф. Г.Н. Белоглазовой. Ч М.: Юрайт-Издат, 2003. -609 с.
61. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития // Б.Б.Рубцов. М.: Финансовая академия, 2000. - 312 с.
62. Савицкий К.Л., Перцев А.П., Капитан М.Е. Инструментарий инвестора. М.: ИНФРА М, 2000.- 112 с.
63. Слепов В.А. Инвестиции: учеб.пособие / под ред. Слепова В.А. М.: Юристь, 2002. - 480 с.
64. Солабуто Н.В. Секреты инвестирования в ПИФ. СПб.: Питер, 2007. -144 с.
65. Столяров А.И. Мировой рынок ценных бумаг Ч надежды и провалы Россия / Мировая финансовая система после кризиса. Оценки и прогнозы / Ответственный редактор В.Р. Евстигнеев. - М.: Маросейка, 2009. - 220 с.
66. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк: управление и операции. -М, 2000.
67. Федоров A.B. Основы финансовых инвестиций. Ч СПб.: Питер, 2007. 320 с.
68. Федоров Б.Г. Современные валютно-кредитные рынки. М.: Финансы и статистика, 2001.
69. Федоров В.П. Россия: внутренние и внешние опасности. Изд-во Огни ТД, 2005.-382 с.
70. Фишер И., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика: Пер. с англ. С 2-го изд. -М.: Дело ТД, 1993. 864 с.
71. Фридман м., Ордуэй Ник. Анализ и оценка приносящий доход недвижимости / пер. с англ., М.: Дело ТД, 1995. - 480 с.
72. Фукуяма Ф. Доверие: социальные добродетели и путь к процветанию. М.: ACT: ACT МОСКВА: ХРАНИТЕЛЬ, 2006. 730 с.
73. Шарп У. Ф. и др. Инвестиции: Учебник/ У.Ф. Шарп, Г.Дж. Александер, Дж. В.Бейли, Пер.с англ. М.: ИНФРА М, 2003. - 1028 с.
74. Штольте П. Инвестиционные фонды / пер.с нем. М.: Финстатинформ: Интерэксперт, 1996.- 168 с.
75. Шумпетер Й. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982. 280 с.
76. Эрдман Г. В. Инвестируй и богатей / Эрдман Г. В. M.: HT Пресс, 2007. -224 с.
77. Яблонская О.В. Секьюритизация активов // Сборник научных статей Финансовой академии при Правительстве РФ. Выпуск 3. М.: Изд. Финансовой академии при Правительстве РФ, 2004.
78. Большая экономическая энциклопедия. М.: Эксмо, 2007. - 816 с.
79. Большой энциклопедический словарь / под ред. А.Н. Азриляна. М.: Институт новой экономики, 1997. - 864 с.1. Периодические издания
80. Басангов Ю.М., специалист по фондовым рынкам, ООО "Управляющая компания "ИНТЕГРАЛ", "Экономический анализ. Теория и практика", N 35, декабрь 2009 г.
81. Бессарабов В. ЗПИФ против рейдерства Риск-менеджмент , №3-4, март-апрель, 2008.
82. Булатов А.С. К вопросу о трансформации сбережений в инвестиции, журнал Деньги и кредит № 4, 2003, с.38-41.
83. Вахрамеев Э.Ю., Финансово-кредитная система, бюджетное, валютное и кредитное регулирование экономики, инвестиционные ресурсы, журнал Проблемы современной экономики, №3 (19).
84. Голева О.И. // Вестник Финансовой академии. К вопросу об институциональных основах финансового посредничества, 2007, с.48,51.
85. Горяев А. Индустрия инвестиционных фондов в России, журнал лBeyond Transition, апрель июнь, 2007, с. 14.
86. Ефимов Ю.И. Щедрые паевые. // Коммерсант деньги. №2. 2003г. с. 62.
87. Жетоносое В.М. Финансизация экономики как глобальный процесс // Науч.сб. Экономическая наука в XXI веке: опыт, проблемы, перспективы. Краснодар: КубГУ, 2005, с. 19.
88. Жетоносое В.М., Марошкин Ю.В., Скуратович Е.А. Секъюритизация де-фотного кредита и рефинансирование кредитного портфеля через закрытый паевый инвестиционный фонд кредитного типа // Финансы и кредит. 2010. №8 (392). 0,8 п.л. (авт. 0,3 пл.).
89. Жетоносов В.М., Марошкин Ю.В., Скуратович Е.А. Способы реализации национального проекта доступное и комфортное жилье гражданам России в условиях мирового финансового кризиса // Финансы и кредит. 2009. № 11 (348). 0,8 п.л. (авт. 0,3 п.л.).
90. Зыкова Т. Наследники долара // Российская газета, № 63, 10.04.2009, с.5.
91. Иванов П. Квал. инвесторы и ценные бумаги для них ограниченная свобода или потенциал стремительного роста // Биржевое обозрение, № 11 (71), 2009.
92. Ильина Ю. Б., Романюк Е. И. Вестник СПбГУ. Сер.8, 2003, Вып. 4 (№32), с. 1-2.
93. Казаков А. История секьюритизации // Рынок ценных бумаг. 2003. №19 (321).
94. Карпова Е., Осипова Е. Практические вопросы создания и функционирования кредитных фондов // Рынок ценных бумаг, № 3, 2010, с.6-8.
95. Кияткин А. Деньги вымирают // SMARTMONEY, № 33 (123), 08.09.2008, с. 56-59.
96. Кокорев Р. Колективные инвесторы: нерешенные проблемы терминологии и классификации / Р.Кокорев, М. Капитан // Инвестиции плюс. 2004. -№4(57), с. 16-20.
97. Конов Ю.П., Булеков И.Б. Инвестиции в предметы искусства, как альтернатива традиционным формам вложения средств // Финансы, № 1, 2010, с.67-69.
98. Леонова К. Открытая упаковка // FORBES, сентябрь 2010.
99. Мазунин А. Пенсионные деньги уводят за рубеж // Коммерсантъ, № 151, 19.08.2009, с. 5.
100. May В.А. Экономическая политика 2009 года: между кризисом и модернизацией // Вопросы экономики №3. 2010.
101. Непомнящая О.В. Современные возможности для частных инвесторов в России // Организация продаж банковских продуктов, №3,3 квартал 2009.
102. Пенюгалова A.B., Аипов А.Н. Зарубежный и российский опыт функционирования паевых инвестиционных фондов // Финансы и кредит, № 20 (404), 2010.
103. Печенкина Е. Иностранные ценные бумаги на рынке колективных инвестиций: инфраструктурное обеспечение сделок // Рынок ценных бумаг, № 5, 2010, с. 15-17.
104. Скогорева А. Недвижимость добывает проценты // Банковское обозрение № 6, июнь 2007.
105. Скуратович Е.А. Финансовое посредничество в постприватизационный период в России / Материалы Международной научно-практической конференции Актуальные проблемы социально-экономического развития России: Сочи. 2007. Часть2. 0,2 п.л.
106. Соболева О. Управление залоговым имуществом посредством использования механизма ЗПИФа // Рынок ценных бумаг, № 2, 2010, с. 16-18.
107. Сребник Б.В., Кузнечик A.A. Проблемы инфраструктуры рынка ценных бумаг в России // Финансы, № 7, 2010, с. 61-65.
108. Сухарев О. Мировой финансовый кризис и способность экономики к развитию / Журнал Экономика № 12, 2008, с. 14.
109. Трегуб А. Паевые инвестиционные фонды: качество инструмента и риски инвестора.// Финансист (Москва).- 24.01.2002. 001., с. 27.
110. Федотова В.Г. Типология модернизаций и способ их изучения // Вопросы философии, №4, 2000.
111. Хмыз О.В. Инвестиции взаимных фондов на финансовом рынке, журнал Финансы, №10,2006, с. 32.
112. Хмыз О.В. Место институциональных инвесторов в меняющейся мировой финансовой архитектуре // Финансы, № 6, 2010, с. 67-71.1. Интернет-источники
113. РЦБ № 17 Жук Е. с.21-31, www.nlu.ru,www.imac.ru.
114. Мезенцев В. Личные деньги в пай // Реальный бизнес №12, 2007, www.real-business.ru.
115. Национальная лига управляющих Ссыка на домен более не работает/pif.
116. Стратегия и тактика успеха / Реальный бизнес, № 3 (65), 2008, с. 22-24, www.real-business.ru.
117. Хмельницкий Е., Краджян Д. Исследование рынка ежемесячный обзор // Ассоциация защиты прав инвесторов, Ссыка на домен более не работаетp>
118. Барановский Д. Всё, что нужно знать инвестору о паевых фондах. www.stockportal.ru.1. Иностранные источники
119. Zilber W. L. When Washington shut down wall street, 2008. 240 p.
120. Pozen R. The Mutual Funds Business, second edition, Houghton Miffin Company, Boston-NewYork, 2001. 589 p.
121. Gaetano Antinolfi, Claudia M. Landeo. лDollarization financial intermediation and real activity the inflation threshold // an article from Working Paper Series Washington University Department of economics, 2005.
122. Gerly Dj. Shou A. S. Money in the Theory of Finance Washington University of Brukkins, 1973.-260 p.
123. Лучшие паевые фонды по версии РЭШ/FORBES1. Фонды акций
124. Фонд СЧА, мн. рублей* Максимальные издержки на управление. % СЧА** Управляющая компания Доходность за три года, <У 1. Н-* Уровень риска Успешность инвестиций на интервалах1
125. Универ фонд акций 92,1 8 Универ Менеджмент 64.2 низкий В А А
126. Регион фонд акций 55,4 5.5 Регион Эссет Менеджмент 30,6 высокий А В В
127. Капиталь --перспективные вложения 586,2 5,6 КапитаЪ 18.4 низкий В В В
128. Петр Сюлыпин 4335,8 4,2 ОФГ Инвест низкий С А в
129. Промсвязь -акции 46,7 6.2 Промсвязь 21,1 низкий D А А
130. Оп<рыгие -акции 136,5 5.4 Открытие -3,1 средний А В С
131. Альянс Росно -акции 228.3 7,7 Альянс РОСНО УА -1,5 средний А А D
132. Арсагера -фонд акций 92,3 6,3 Арсагера 32.3 средний А В D
133. БКС фонд олубых фишек 352 4,6 Брокеркредитсервис 5,9 высокий В С В
134. КИТ Фортис -фонд акций 317.8 4.1 КИТ Фортис Инвесгментс -13.4 высокий В А D
135. Альянс РОСНО -акции 107.6 7,7 Альянс РОСНО УА -22,2 низкий С В В
136. Урасиб фонд первый 8752 4,5 Урасиб 23.4 низкий с В В
137. БКС фонд перспективных акций 151.3 6,1 Брокеркредитсервис -9,3 низкий с' с А
138. Атон фонд акций 589 6,5 А гон-менеджмент -j высокий А с С
139. Ишраст фонд акций 32.3 5 Ишраст 5.9 низкий Е в А
140. Флеминг Фэмили -ПМСБ 70,2 5.1 Флеминг Фэмили -24,6 низкий С с В
141. Базовый 106,3 6.8 Кэпитал Эссет Менеджмент -7.1 высокий А в Е
142. Ренессанс -акции 574,0 4,9 Ренессанс УИ -10,5 низкий В С с
143. Манежная площадь 301,0 3,9 УК Банка Москвы -18,7 средний В С с
144. Глобэкс фонд акций 31,0 6 Базис - Инвест 12,4 средний Б С А
145. Капиталь -акции 122,7 5,1 КапитаЪ -16,7 высокий В в Э
146. Глобал Капитал -акции 52,7 7,9 Глобал Капитал 21,6 высокий В А Е
147. Меркури Кэпитал Траст акции 35,6 6 Меркури Кэпитал Траст -9,3 высокий С А Э
148. Флеминг Фэмили фонд акций 111,2 5,1 Флеминг Фэмили -24,7 средний А О С
149. Ермак ФКИ 50,3 3,4 Ермак -11 низкий С С с
150. Догосрочные взаимные инвестиции 40,1 5,5 ВТБ Управление активами -18,1 высокий С А Е
151. Риком акции 72,2 3,2 Риком - Траст -16 высокий А С Е
152. Максвел фонд акций 69,1 4,9 Максвел ЭМ -34,4 высокий Б А Э
153. Русс-Инвест паевой фонд акций 78,7 4,4 Русс-Инвест -20 высокий С С с
154. Русь-Капитал -акции 119,1 4,2 Русь-Капитал -29,2 средний С С Б
155. Газпромбанк -акции 531,3 5 Газпромбанк УА -17,4 высокий С С Б
156. Звездный бульвар 85,1 4,1 УК Банка Москвы -17,2 высокий В Е С
157. МДМ мир акций 48,7 4 УК МДМ -38 средний Б С с
158. Альфа-Капитал акции 2968,7 6,3 Альфа-Капитал -29,4 низкий С Е В
159. Райффайзен -акции 1281,1 5,3 Райффайзен Капитал -33,7 высокий А Б Е
160. СевероЗападный -фонд акций 173,5 7,7 Северо-Западная УК -26,6 высокий В О О
161. Тройка Диалог Добрыня Никитич 6805 4,2 Тройка Диалог -26,5 высокий В э Е
162. Сибиряк -фонд акций 83,5 7 Сибиряк -3,2 средний Е в В
163. АГАНА-Экстрим 417,7 5,1 АГАНА -20,8 высокий Е с с
164. Красная площадь 692,9 3,6 УК Банка Москвы -34,2 средний С Б и
165. Газовая промышленность акции 59,7 4,5 Лидер -42,1 высокий О В Е
166. Либра фонд акций 223,8 4,7 Либра Капитал -40,7 средний Э В С
167. Мономах-перспектива 65,6 4,6 Мономах -42,9 средний С Е С
168. Стоик 278,5 8 УК БФА -34,3 средний И Б С
169. Инвесткапитал фонд акций 53 7 Инвест иционный Капитал -37,5 низкий Е Е А
170. Ингосстрах акции 157,8 5,2 Ингосстрах -Инвестиции -32,5 низкий Э Е С
171. Солид Инвес'1 270,1 7,3 Солид Менеджмент -40,1 средний С В Е
172. Пал/гада -фонд акций 42,9 5,5 Палада Эссет Менеджмент -19.2 низкий Е Е В
173. Тройка Диалог федеральный 251,1 4,2 Тройка Диалог -37,7 средний В Е Е
174. Тринфико фонд роста 112,2 4,9 Тринфико -31,3 низкий Б Е С
175. Достояние акций 44,9 7,7 Достояние -27,4 низкий Е Е В
176. Максвел фонд госпредприятий 37,8 4,9 Максвел ЭМ -41,1 средний Е С
177. На 30.06.2010, ** На 05.08.2010, *** С 02.07.2007 по 30.06.2010, **** Фонд акций предприятий малого и среднего бизнеса
178. А- самая высокая оценка деятельности фонда в зависимости от волатильносги рынка *Е самая низкая оценка деятельности фонда в зависимости от волатильности рынка *В, С, О - средние оценки по низпадающей
179. Фонды смешанных инвестиций1. Максима- Успешность
180. Фонд СЧА, мн. рублей* льные издержки на Управляющая компания Доходность за три Уровень риска инвестиций на интервалахуправление, % СЧА"* года, 1 1
181. Универ фСэд**** 59,4 8 Универ Менеджмент 72,6 низкий В А В
182. Арсагера оси**** 34,9 6,3 Арсагера 42 средний А В С
183. Энергокапитал сбалансиро- 397,3 6,2 Энергокапитал 74,7 высокий А А эванный
184. Урасиб фонд профессиональ 534,8 4,5 Урасиб 27 низкий О А Аныи
185. Атон фонд 116,4 5,2 Атон-менеджмент -8,3 высокий В В Ссбережений
186. БКС фонд оптимальный 96,2 5 Брокеркредитсервис 14,7 низкий с В В
187. Финам первый 123,5 4,1 Финам Менеджмент 0,6 высокий А А Е
188. Ренессанс -сбалансирован ный 342 - Ренессанс УИ 18,1 средний А D В
189. РФР сбалансированный 187,2 6 Регионфинансресур с i j средний С А с
190. Тройка Диалог дружина 2012,7 4,1 Тройка Диалог -12,9 средний А С с
191. Сбалансирован ный 46 10 Аналитический центр -7.1 высокий В В D
192. ОФГ Инвест -сбалансированный 381,3 4,5 ОФГ Инвест -5,1 низкий С В С
193. Газпромбанк -сбалансированный 827,6 4,5 Газпромбанк-УА -1,4 средний В с С
194. ОИФ-сбалансированный 34,5 9 ОИФ -23,9 высокий А В Е
195. Русс-Инвес! фонд акций и облигаций 58,1 4 Русс-Инвест -3,6 высокий А В Е
196. Альянс РОСНО -сбалансированный 205 6,8 Альянс РОСНО УА 0,9 низкий D В В
197. Ломоносов 204,1 9 Ломоносов 4,1 средний А с D
198. МДМ-сбалансированный 68,8 3,5 УК МДМ -10,8 низкий Е В А
199. Рождественка 183,6 4 УК Банка Москвы -3,2 средний С с В
200. Накопительный резерв 119,6 4,1 Пенсионный резерв -1,7 низкий Е с А
201. Сбалансированный консервативный 327,9 3,9 КИТ Форгис Инвестментс 7,4 низкий Е с А
202. Русь-Капитал -сбалансирован ный 129,6 4,2 Русь-Капитал -22,9 средний В с D
203. Гранат 938,1 4,6 Палада Эссет Менеджмент -14 средний С D В
204. Накопительный 273 6,5 Эби-Траст -11,8 низкий Е с А
205. ТрансФинГруп фирменный 37,7 4,2 ТрансФинГруп -27 высокий D А D
206. СевероЗападный 236,4 7,5 Северо-Западная УК -16,4 высокий В D D
207. Страховые 743,8 1,6 Лидер -5,6 низкий Е D Аинвестиции
208. КапитаЪ-сбалансированный 86,3 5,6 КапитаЪ -10,4 .средний с с. и
209. Народное достояние 34,6 3,5 Лидер -27,1 низкий Е с В
210. Интраст фонд смешанных инвестиций 39,6 4,5 Интраст -10,6 низкий С э С
211. Метрополь Афина 88,9 5,1 Метрополь -47,5 высокий Б А Е
212. АФМ, премьера 169,4 3,5 АФМ -10,3 низкий Е И А
213. Флеминг Фэмили -сбалансированный 113,5 5,1 Флеминг Фэмили -34,8 средний "В и О
214. Райффайзен -\ сбалансированный 504,1 5,3 Райффайзен Капитал -16,9 высокий С V С
215. Альфа-Капитал сбалансированный 614,5 5,8 Альфа-Капитал -23,7 низкий С Е в
216. Мономах-Панорама 42 4,6 Мономах -43,6 высокий О С с
217. Максвел капитал 236,7 4,9 Максвел ЭМ -70,3 средний в С Е
218. Меркури Кэпитал Траст смешанный 43.1 6 Меркури Кэпитал Траст -47,3 высокий Б А Е
219. Либра -сбалансированный 326,4 4,7 Либра Капитал -22,3 средний Э и С
220. Траст-Первый 30,4 6,5 Доверие Капитал -11,8 низкий С Е С
221. Тактика 149,1 4 Регионгазфинанс -6,7 низкий э Е В
222. Адекта фонд ликвидных активов 115,7 5,6 Адекта -16,1 высокий в Е э
223. Ингосстрах пенсионный 71,8 3,5 Ингосстрах -Инвестиции -7,2 низкий Е Е А
224. Агана -эквилибриум 36,7 4,5 Агана -14,3 низкий Е Е А
225. Титан 178,8 7,4 УК БФА -23,8 средний О Э С
226. Сбалансированные инвестиции 105,9 4,3 Тринфико -26,8 высокий В Е Е
227. На 30.06.2010, ** На 05.08.2010, *** С 02.07.2007 по 30.06.2010, ****-Фонд смешанныхинвестиций1. Фонды облигаций
228. Фонд СЧА, мн. рублей* Максимальные издержки на управление, % СЧА** Управляющая компания Доходность за три года, Уровень риска Успешность инвестиций на интервалах1
229. Открытие -облигации 429,3 3,7 Открытие 48 низкий А А
230. БКС фонд национальных облигаций 137,2 2,7 Брокеркредитсервис 70,7 средний А ' А
231. Ренессанс -облигации 94,4 2,8 Ренессанс УИ 37,2 средний А С
232. КИТ Фортис -фонд облигаций 284,8 2,6 КИТ Фортис Инвестментс низкий В В
233. Тройка Диалог Садко 223,6 3,3 Тройка Диалог 27,2 высокий А D
234. Ингосстрах облигации 695,6 3,7 Ингосстрах-Инвестиции 15,9 средний В С
235. ВТБ фонд казначейский 302,2 3,5 ВТБ Управление активами 56,2 средний В С
236. КапитаЪ-облигации 309,3 3,6 КапитаЪ 32,7 низкий С в
237. СевероЗападный фонд облигаций 109,6 5,5 Северо-Западная УК 22,8 высокий В с
238. Русь-Капитал -облигации 69,2 2,7 Русь-Капитал 22 средний с в
239. Газовая промышленность -облигации 105,5 2,5 Лидер 18,7 низкий с в
240. Газпромбанк -облигации 309,6 п Газпромбанк-УА 16,3 низкий D А
241. Газпромбанк -казначейский 176,1 1,2 Газпромбанк-УА 32 низкий D А
242. Альфа-Капитал резерв 227,1 4,3 Альфа-Капитал 28,9 низкий D А
243. Тройка Диалог Илья Муромец 1844,8 1,6 Тройка Диалог 29,3 высокий А Е
244. Урасиб фонд консервативный 517,4 2,3 Урасиб -6,1 высокий В D
245. Альянс РОСНО -облигации 425,1 4,7 Альянс РОСНО УА 15 низкий С С
246. Русские облигации 952,3 2,6 ОФГ Инвест 21,6 низкий с D
247. Аванпост 65,4 5 Еврофинансы 7,2 высокий с D
248. Альфа-Капитал облигации 761,3 4,5 Альфа-Капитал 16 средний с Dплюс
249. Финансист 41,8 4,4 УК БФА 2,9 низкий Е В
250. МДМ мир облигаций 44,5 2.5 УК МДМ -13.5 высокий D D
251. Райффайзен -облигации 768,1 2,8 Райффайзен Капитал 7,9 средний Е с
252. Флеминг Фэмили фонд облигаций 56,2 3,6 Флеминг Фэмили -7,1 высокий D Е
253. Вохонка фонд облигаций 54,6 2 УК Банка Москвы -17,6 высокий Е Е
254. ФДИ Солид 60,3 4,4 Солид Менеджмент -27,5 высокий Е Е
255. На 30.06.2010. ** На 05.08.2010. *** С 02.07.2007 по 30.06.2010
256. Источник: Горяев А., Миледин П. Скромные успехи // "FORBES", сентябрь 2010 г., с. 104-110
257. Количество российских фондов на 01.01.2011 г.
258. Прямых инвестиций Не предусмотрены законодательством 49 491. Рентный 61 611. Кредитный 75 75
259. Художественных ценностей 5 51. Всего 431 78 944 1453
260. Источник: Ссыка на домен более не работаетp>
261. СЧА российских фондов на 01.01.2011 г., руб.
262. Категория / Тип фондов Открытые Интервальные Закрытые Всего
263. Акции 62005437501 12948973675 19793902731 94748313907
264. Облигации 12648026981 173062468,9 333179136,2 13154268587
265. Смешанный 14620877742 10898338937 72001658576 97520875255
266. Индексный 5119291387 696205833,2 0 . 5815497220
267. Денежный 660502158,9 0 0 660502158,9
268. Фондов 269802036,7 666190530,4 0 935992567,2
269. Товарного рынка 466802617,4 0 466802617,4
270. Хедж-фонд Дня кваи. ПШ'.'.'СЮрОВ Для снял, шшссгоров Для кпал. инвесторов
271. Недвижимость 152162973210,25 152162973210,25
272. Ипотечный 3162548849 3162548849
273. Венчурный Для клал, ш шеегорой Для квал. ивссторов
274. Прямых инвестиций Не предусмотрены законодательством Для кпал. инвесторов Дпя квал. шшесторов
275. Рентный 85123686030 85123686030
276. Кредитный Для мыл. штос 10 ров Для квал. инвесторов
277. Художественных ценностей 133103531,2 133103531,2
278. Всего 95323937807 25849574062 336067609229,17 457241121098,184
279. Источник: Мг/Ау\у\у.шуез1Ггтс1з.1Ч1
280. Приток/отток средств в российские фонды с 3 1.12.2009 по 31.12.2010 г., руб.
281. Категория / Тип фондов Открытые Интервальные Всего
282. Акции -444406015,6 -1433762088 -1878108103
283. Облигации 3462274885 2077329,682 3464352215
284. Смешанный -1546733437 -176346015,3 -1723079456
285. Индексный -975127548,6 374564,4611 -974752984,2
286. Денежный 313264649,6 313264649.6
287. Фондов -23996604,9 15791889.4 -8204715.494
288. Товарного рынка Не предусмотрены законодательством 361734639 361734639
289. Всего 785275928,5 -1230069683 -444793754,8
290. Источник: Ссыка на домен более не работаетp>
291. Показатели, характеризующие эффективность работы ПИФа
292. Наименование коэффициента Расчетная формула Расшифровка формулы Описание коэффициента
293. Стоимость чистых активов (СЧА) на копен периода. р\б Сумма всех активов Ч сумма всех обязательств Эффективность управления имуществом фонда
294. Стоимость пая на конец периода, руб СЧА / число паев в обращении (выданных) Соответствие рыночных активов 1 паю
295. Прирост стоимости инвестиционного пая за период. % (стоимость пая в отчетном периоде-стоимость пая в предыдущем периоде) / стоимость пая в предыдущем периоде * 100 Изменение (убыток/прибыль) стоимости пая за определенный период
296. Методика расчета коэффициента Шарпа на сайте lnvestfunds
297. Цель расчета. Расчет коэффициента Шарпа на сайте 1пуез1Шпс15 производится в целях предоставления информации об оценке доходности с учетом риска инвестирования.
298. Фонды, которые включаются в расчет. Расчет коэффициента Шарпа производится исключительно для тех фондов, по которьм имеются данные о доходности за 36 поных календарных месяца. Коэффициент Шарпа рассчитывается только по открытым и интервальным фондам.
299. Частота расчета коэффициента. Коэффициент рассчитывается на ежемесячной основе. Формула расчета. Для расчета коэффициента Шарпа будет применяться следующая формула:7? = Ч:-, где
300. БИ-это значение коэффициента Шарпа.
301. Методика расчета коэффициента (3 на сайте 1пуез11:ипс15
302. Цель расчета. Расчет коэффициента р фондов на сайте 1пуез11ипс15 производится в целях предоставления информации о рыночном риске фонда.
303. У это среднее значение доходности фонда за 36 месяцев, предшествующих дате расчета. Значение У определяется следующим образом:36 2>.у =
304. ШО это среднее значение прироста индекса ММВБ за 36 месяцев, предшествующих дате расчета. Значение /N0 определяется следующим образом.1№ =3636
305. Методика расчета коэффициента >/аР на сайте 1т/е511г1пс15
306. Частота расчета показателя. Коэффициент рассчитывается на ежемесячной основе.
307. Формула расчета. Для расчета коэффициента \/аР? будет применяться следующая формула: = ЕДДл 1ши1.
308. УаИДт1 коэффициент \/аР фонда (стоимостная мера риска, выраженная в процентах).
309. Интерпретация. Коэффициент Х/аИ можно интерпретировать следующим образом: в будущем месяце с вероятностью 95% убыток от инвестирования в фонд не превысит Уа1Ч процентов.
310. Расчет значения УаВ предполагает нормальное распределение доходности фонда. Например, распределение может быть таким:
311. Доходность фонда Частота, с которой фонд приносит такую доходностьболее 10% 1от 8 до 10% 2от 6 до 8% 5от 4 до 6% 10от 2 до 4% 20от 0 до 2% 24от -2 до 0% 20от -4 до -2% 10от -6 ДО -8% 5от -8 до-10% 2менее -10% 1
312. Тогда график распределения доходности такого фонда будет иметь следующий вид:
313. Именно такой вид распределения доходности фонда называется нормальным.
314. На рисунке красным отмечены области отрицательной доходности. \/аЯ покажет максимальное значение убытка, который попадет в интервал, ограниченный на графике 95%.1. МО} 95-/, о^
315. Значение \/аЯ не говорит о максимально возможном размере убытка фонда. То есть фонд может принести пайщику и большие потери, чем величина \/аЯ, но вероятность таких потерь составит менее 5%.
316. Методика расчета показателя волатильности на сайте пуезНипсЯв
317. Цель расчета. Расчет показателя волатильности фондов на сайте 1пуеэ1^пс15 производится в целях предоставления информации о риске инвестирования в тот или иной фонд.
318. Частота расчета показателя. Коэффициент рассчитывается на ежемесячной основе.
319. V, это значение доходности фонда за 1-тый месяц. Доходность определяется как прирост стоимости пая за 1-тый месяц (без учета скидок, надбавок, а также налогов).
320. У это среднее значение доходности фонда за 36 месяцев, предшествующих дате расчета. Значение У определяется следующим образом
321. Методика расчета коэффициента Сортино на сайте 1пуе511г1пс15
322. Цель расчета. Расчет коэффициента Сортино на сайте 1пуе51(ипс1з производится в целях предоставления информации об оценке доходности с учетом риска инвестирования.
323. Фонды, которые включаются в расчет. Расчет коэффициента Сортино производится исключительно для тех фондов, по которым имеются данные о доходности за 36 поных календарных месяца. Коэффициент Сортино рассчитывается только по открытым и интервальнымфондам
324. Частота расчета коэффициента Коэффициент рассчитывается на ежемесячной основе. Формула расчета. Для расчета коэффициента Сортино будет применяться следующая формула.с , о {у'л'"> ~;')/36 БогПпок =---, где
325. Методика расчета коэффициента 142 на сайте ||Щез1йл1с15
326. Цель расчета. Расчет коэффициента (32 фондов (коэффициента детерминации) на сайте 1пуез11ипс15 производится в целях предоставления информации о том, насколько тесно динамика стоимости пая фонда связана с конъюнктурой фондового рынка.
327. Частота расчета показателя. Коэффициент рассчитывается на ежемесячной основе.
328. Формула расчета. Для расчета коэффициента 132 будет применяться следующая формула:1.'"1 К Пб-й-' '1. V 1=1 1=1
329. Яг)ит1 коэффициент И2 фонда (коэффициент детерминации).у это значение доходности фонда за -тый месяц. Доходность определяется как прирост стоимости пая за 1-тый месяц (без учета скидок, надбавок, а также налогов).
330. У это среднее значение доходности фонда за 36 месяцев, предшествующих дате расчета. Значение У определяется следующим образом: зг.361м1, значение прироста индекса, тесноту взаимосвязи с которым мы будем рассчитывать, за -тый месяц.
331. Шй это среднее значение прироста индекса, тесноту взаимосвязи с которым мы будем рассчитывать, за 36 месяцев, предшествующих дате расчета. Значение N0 определяется следующим образом:1636
332. Коэффициент Р32 для удобства представления информации будет показан на сайте 1пуез1Гипс15 в процентах.
333. Интерпретация. Показатель Р2 (коэффициент детерминации) фонда показывает ' тесноту взаимосвязи между динамикой рынка и динамикой стоимости пая.
Похожие диссертации
- Экономическая оценка перспектив облагораживания восточно-сибирских бурых углей
- Развитие рынка финансовых услуг в современных условиях хозяйствования
- Внедрение института квалифицированных инвесторов как фактор развития паевых инвестиционных фондов
- Развитие паевых инвестиционных фондов в современной России
- Формирование механизма финансовой защиты пайщиков паевых инвестиционных фондов на российском рынке ценных бумаг