Развитие методов оценки инвестиционных проектов крупных организаций с учетом риска тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Донаков, Андрей Евгеньевич |
| Место защиты | Нижний Новгород |
| Год | 2006 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Развитие методов оценки инвестиционных проектов крупных организаций с учетом риска"
На правах рукописи
ДОНАКОВ Андрей Евгеньевич
РАЗВИТИЕ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ КРУПНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ С УЧЕТОМ РИСКА
Специальность 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Нижний Новгород 2006
Диссертация выпонена на кафедре экономического анализа и антикризисного управления в Нижегородском коммерческом институте.
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор
Едронова Валентина Николаевна
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Хрусталев Борис Борисович
кандидат экономических наук, доцент Суходоев Дмитрий Викторович
Ведущая организация: Вого-Вятская академия
государственной службы
Защита диссертации состоится 15 апреля 2006 г. в 10:00 часов на заседании Регионального межвузовского совета ДМ 521.008.01 в Нижегородском институте менеджмента и бизнеса по адресу: 603062, Нижний Новгород, ул. Горная, 13, ауд. 206.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Нижегородского института менеджмента и бизнеса.
Автореферат разослан 14 марта 2006 года.
Ученый секретарь Регионального межвузовского совета ДМ 521.008.01 доктор экономических наук, доцент /"* - А.Л. Мазин
аообА 5?>5С>
1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. На современном этапе развития экономики Российской Федерации управление крупными промышленными организациями представляет собой сложный и многогранный процесс. Крупные организации включают в свою структуру производственные, коммерческие, транспортные и логистические, управляющие и финансовые организации. Процесс управления крупными организациями происходит в виде управления проектами, которые в силу диверсификации бизнеса могут быть различны как по своему содержанию, так и по механизму реализации, что требует наличия сложных методов оценки эффективности этих проектов в условиях риска.
Значительную часть проектов крупной организации составляют инвестиционные проекты.
Управление инвестиционными проектами имеет свою специфику, связанную с учетом обращения финансовых средств внутри крупной организации. С одной стороны, рациональность инвестирования средств ведет к достижению максимальной прибыли. С другой стороны, необоснованные финансовые вложения в отдельные рискованные проекты нередко оборачиваются банкротством финансовой системы организации, что увеличивает значимость оценки инвестиционных проектов до начала их реализации.
Необходимость управления инвестиционными проектами крупной организации может быть вызвана разными причинами: текущей деятельностью, постоянным обновлением материально-технической базы, наращиванием объемов производственной деятельности и увеличением продаж. Если речь идет об инвестициях, связанных с расширением инфраструктуры организации, то в этом случае необходимо учитывать возможность освоения новых рынков, изменения положения организации в отрасли, доступность допонительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов и т.д. В настоящее время существуют стандартные подходы к оценке рисков при инвестировании, но они не в поной мере применимы к производственным или реальным инвестициям в условиях конкурентной и нестабильной экономики. ^Угп пррпппреттешю выбор
Р0С НАЦИОНАЛЬНА* ,
темы диссертационного исследования.
БИБЛИОТЕКА I СПткрйург а/г*1,
Степень разработанности проблемы. Многие принципиальные положения, связанные с применением классических методов расчета и управления инвестиционными проектами, исследованы в фундаментальных работах У. Шарпа, Т. Келера, Э. Кейна, Д. Ван Хорна, В. Беренса, Г. Александера, Д. Бейли, Г. Бирмана, А. Шмидта.
Теоретико-методологические основы инвестиционного анализа и управления применительно к проблемам отечественной экономики переходного периода изложены в работах отечественных академиков: А.Г. Аганбегяна, И.Н. Елисеевой, Д.С. Львова, В.И. Маевского, А.Д. Некипелова, В.В. Ивантера, А.Г. Поршнева.
В формировании инвестиционно-аналитической части диссертационного исследования автор опирася на работы отечественных экономистов: Е.М. Четыркина, М.С. Никольского, В.В. Коссова, В.Н. Лившица, А.Г. Шахназарова, С.Н. Вокова, И.М. Вокова, Ефимычева Ю.А., A.B. Васильева, М.А. Лимитовского, A.B. Мельникова, И.Б. Ромашовой, С.А. Смоляк, Б.Б. Хрусталёва.
Однако в указанных работах недостаточно рассмотрены вопросы прогнозирования и управления портфелем инвестиционных проектов в крупных организациях, состоящих из нескольких юридических лиц. Имеется необходимость создания унифицированных методик расчета для вариантов управленческих решений в крупной организации и прогнозирования рентабельности портфеля инвестиционных проектов с учетом рисков.
В работах специалистов в области проектного инвестирования в основном рассматриваются вопросы теории при финансовых вложениях в ценные бумаги. Данные положения в основном опираются на опыт работы западных компаний и весьма условно применимы к российской действительности, в частности к крупным организациям.
Для принятия решения о целесообразности и эффективности инвестиционных проектов существует несколько общих показателей, расчет которых нередко приводит к бесконечному множеству решений. Последнее обстоятельство побуждает продожить работу по совершенствованию методов оценки эффективности инвестиционных проектов.
Целью диссертационного исследования является разработка методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов крупных организаций с учетом риска.
Задачи исследования. В соответствии с целью диссертации поставлены и решены следующие задачи:
1. Исследовать методики экономической оценки инвестиционных проектов и возможность их применения в крупных организациях;
2. Обосновать необходимость выбора критериальных показателей для оценки производственных инвестиционных проектов;
3. Разработать методику оценки эффективности инвестиционного проекта крупной организации в условиях риска;
4. Разработать методику прогнозирования рентабельности портфеля инвестиций в крупной организации с учетом риска.
Предметом исследования в работе являются методологические вопросы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в условиях риска.
Объект исследования: крупные организации, состоящие из нескольких юридических лиц, и включающие промышленные, транспортные, коммерческие, логистические, управляющие и финансовые подразделения.
Основные исследования выпонены на базе дивизиона ГАЗ (ООО Русские машины-финансы), группы компаний Вогаэнерго (ООО Автозаводская ТЭЦ, ООО Заводские сети, ООО Вогаэнергосбыт) в Нижегородской области.
Теоретическую и методологическую основу исследования составляют научные труды зарубежных и отечественных ученых по проблемам, связанным с обеспечением развития инвестиционной деятельности крупных организаций на основе оценки экономической эффективности инвестиций.
В диссертационном исследовании в качестве теоретической базы были использованы отечественная и зарубежная экономическая литература, монографии и диссертационные исследования, материалы периодической печати, конференций и семинаров по экономике, финансам, законодательные акты и методики, федеральные Законы, Указы Президента Российской Федерации, постановления Правительства РФ, относящиеся к теме данного исследования, а также бизнес-планы, бюджеты крупных нижегородских организаций.
При выпонении исследования использовались такие методы, как системный подход к проблеме расчета портфеля инвестиций, методы статистического анализа, методы финансового менеджмента, системного анализа, позволяющие оценить эффективность отдельного инвестиционного проекта и совокупности инвестиционных проектов в условиях риска.
Научная новизна исследования определяется авторской постановкой проблемы, разработкой методических положений и соответствующих практических рекомендаций по развитию методов оценки инвестиционных проектов крупных организаций с учетом риска:
1. Адаптированы модели управления проектами, учитывающие внутренний оборот ресурсов, применительно к крупным организациям, на основе исследования организации, включающей несколько юридических лиц, объединенных централизованным управлением.
2. Определена научная проблема, требующая допонительных исследований - недостаточная точность расчёта финансового результата портфеля производственных инвестиционных проектов по общепринятой методике Марковит-ца, связанная с нелинейностью параметров производственных инвестиций.
3. Разработана методика управления риском инвестиционного проекта в крупной организации, применимая не только к финансовым, но и к реальным инвестициям.
4. Разработана методика прогнозирования рентабельности портфеля проектов крупной организации с учетом риска, в которой новацией является решение задачи сложения нескольких нелинейных величин и вычисления финансового результата портфеля инвестиционных проектов.
Практическая значимость проведенного исследования выражается в том, что рекомендации и положения, сформулированные в работе, способствуют обеспечению конкурентоспособности и повышению эффективности деятельности крупных организаций за счет оценки экономической эффективности инвестиций.
Изложенные в работе методики могут быть применены крупными организациями для:
- расчета инвестиционных проектов с учетом внутренних оборотов ресурсов;
- оценки эффективности диверсификации проектов с учетом возникающего риска.
Методики позволяют оценить возможности каждого инвестиционного проекта с точки зрения достижения максимальной или заданной прибыли, управлять уровнем риска при вложениях в тот или иной проект.
Методическая схема диссертационного исследования приведена на рис. 1.
Апробация результатов исследования. Основные положения исследования были представлены автором на конференциях:
- Всероссийской научно-практической конференции Актуальные проблемы учетно-аналитической и финансово-налоговой политики коммерческих организаций. - Н. Новгород: НКИ, 2002;
- Всероссийской научно-практической конференции Актуальные проблемы учета, экономического анализа и финансово-хозяйственного контроля деятельности коммерческих организаций. - Воронеж, 2003;
Рис. 1. Методическая схема диссертационного исследования
- На научных конференциях Нижегородского коммерческого института, Нижегородского государственного университета им. Н.И. Лобачевского, Вого-Вятской академии государственной службы в г. Н.Новгороде.
Результаты исследования внедрены в ОАО ГАЗ (ООО Русские машины-финансы) в виде Требований к содержанию и оформлению бизнес-планов, представляемых на Инвестиционный комитет ОАО ГАЗ (Приложение 1), и использовались при подготовке и реализации бизнес-планов группы компаний Вогаэнерго (ООО Автозаводская ТЭЦ, ООО Заводские сети, ООО Вогаэнергосбыт) в г. Н. Новгороде.
Публикации. Основные результаты исследования опубликованы в 8 научных работах общим объемом 3,62 п.л., в т.ч. вклад соискателя Ч3,52 п.л.
На защиту выносятся следующие научные результаты:
1. Модели управления инвестиционными проектами, адаптированные к крупным организациям.
2. Анализ производственных и финансовых инвестиций и выбор критериальных показателей для оценки производственных инвестиций.
3. Методика определения финансового результата инвестиционного проекта крупной организации с учетом риска. 4 ^
Методика прогнозирования рентабельности портфеля инвестиционных проектов крупной организации с учетом риска
Структура работы и ее основные разделы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы. Работа содержит 160 страниц, 9 рисунков, 23 таблицы, 2 приложения, библиографический список из 149 наименований.
СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. АНАЛИЗ НАУЧНЫХ КОНЦЕПЦИЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТИРОВАНИЯ В КРУПНЫХ ОРГАНИЗАЦИЯХ
1.1. Анализ отличительных особенностей функционирования крупных организаций
1.2. Исследование подходов к экономической оценке инвестиционной деятельности крупных организаций.
1.3. Анализ методов бюджетирования инвестиционных проектов в крупной организации
ГЛАВА 2. КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В КРУПНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ
2.1. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов
2.2. Экономико-математические модели оценки эффективности финансовых инвестиций
2.3. Подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов с учетом риска
2.4. Исследование подходов к прогнозированию инвестиционного портфеля
ГЛАВА 3. МЕТОДИКА ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ
ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В КРУПНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ
3.1. Определение финансового результата инвестиционного проекта с учетом риска
3.2. Методика управления рисками инвестиционных проектов
3.3. Экономико-математическая модель прогнозирования рентабельности портфеля инвестиций в крупной организации
3.4. Внедрение научных разработок и оценка экономической эффективности
ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
П. ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ
1. Модели управления инвестиционными проектами, учитывающие внутренний оборот, применительно к крупным организациям.
Под крупной организацией будем понимать организацию, включающую несколько подразделений (юридических лиц), связанных централизованным управлением.
В крупных организациях выявлены причины сложности инвестиционных потоков, вызванные внутренними оборотами. Под внутренним оборотом будем понимать движение ресурсов внутри крупной организации, оказывающее косвенное влияние на внешнюю деятельность и учитываемое в целях консолидации планов и отчетов юридических лиц, входящих в состав крупной организации.
С целью раскрытия механизмов, применяемых крупными организациями в процессе инвестиционной деятельности, необходимо сформулировать принципы управления с точки зрения принятия инвестиционных решений.
Инвестиционный проект крупной организации - это комплекс взаимосвязанных процессов, предназначенных для достижения поставленных целей течение ограниченного периода и при установленном консолидированном бюджете.
В процессе моделирования можно выделить несколько этапов:
1. Концептуализация (формулировка целей создания модели, параметров вводимой и выводимой информации).
2. Выделение внутренних оборотов ресурсов крупной организации.
3. Создание модели.
4. Пробный запуск и проверка модели.
5. Внесение изменений в модель (при необходимости по результатам проверки).
6. Использование модели управления крупной организации (рис. 2).
Рис. 2. Схема основных взаимосвязей в финансовой модели крупной организации
Для построения финансовой модели для инвестиционного проекта в крупной организации весьма опасно пользоваться какими-либо заготовками или программами, не адаптировав их к внутренним оборотам организации. Для каждой крупной организации внутренние обороты различны и требуется их учитывать, чтобы не искажать результат.
Риск инвестиционных проектов обусловливается, прежде всего, исторически сложившейся динамикой прибыли и денежных потоков. В то же время при оценке проекта на первое место выходят риски, связанные с самим проектом, а не с организацией в целом:
- важно не только финансовое положение организации, но и то, как на него повлияет реализация проекта;
- реализация относительно малого проекта в крупной организации, как правило, незначительно влияет на доходность.
Российские крупные организации для управления проектами используют программные продукты, которые помогают учесть многие факторы и прийти к максимально приближенному к реальности результату. Для построения финансовой модели крупной организации, наиболее адаптирована программа Project Expert, возможности этой модели представлены в табл. 1.
Таблица 1
Построение финансовой модели крупной организации в Project Expert
Исходные данные Формируется список проектов, финансируемых крупной организацией, указываются условия финансирования каждого из них (кредиты, вложения в акции), возврата вложенных средств (возврат кредитов, продажа акций) и получения доходов (проценты по кредитам, дивиденды по акциям)
Результаты Получение прогнозного Кэш-Фло структуры крупной организации, денежных потоков (инвестированные средства, изъятые средства, доходы), расчет показателей эффективности инвестиций
Получение консолидированной отчетности крупной организации В PIC Holding в модуле Integrator с этой целью реализованы таблицы пользователя, которые позволяют создавать и консолидировать любые формы отчетности предприятий в составе крупной организации на оспове данных итоговых таблиц, таблиц детализации и пользователя, стартового баланса любого из проектов с использованием математических зависимостей (механизма "Формулы"). В ранних версиях эта возможность недоступна
Интеграция с корпоративными информационными системами (КИС) Интеграция осуществляется следующим образом: КИС формирует определенной структуры текстовый файл, содержащий как необходимые для создания финансовой модели данные, так и команды по их обработке. Этот текстовый файл обрабатывается утилитой PEXCHANGE, что позволяет:-сформировать на основании исходных данных новый файл проекта Project Expert - финансовую модель; внести обновления в финансовую модель и произвести ее расчет
Финансовая модель круппой организации Моделирование финансовой деятельности структуры организации с использованием финансовых моделей входящих в неё предприятий, подготовленных в Project Expert. В Финансовой модели внешние проекты связаны с внутренним проектом финансовой деятельностью -обязательствами по выданным кредитам и по вкладам в уставный капитал. В Кэш-Фло отражена операционная и инвестиционная деятельность также информация по финансированию предприятий и инвестированию в их акционерный капитал
Планирование инвестиционного проекта, по нашему мнению, необходимо начинать именно с построения консолидированного бюджета проекта. Логика построения такого бюджета представлена на рис. 3.
Рис. 3. Последовательность формирования консолидированного бюджета
инвестиционного проекта крупной организации
Отчетность по каждому проекту в крупной организации дожна вестись отдельно, поэтому расходы не могут объединяться просто по статьям. В отношении доходов возможны оба варианта, и зависит это от того, как организована крупная организация, как она функционирует, какие схемы инвестирования применены. Если в организации большое количество независимых проектов, то по каждому проекту необходимо формировать свой бюджет. Но крупная организация в целом дожен планировать сводный (консолидированный) бюджет поступлений и расходов, поскольку появляется возможность временно перебрасывать часть имеющихся в наличии средств на те проекты или виды деятельности, где по каким-либо причинам поступление средств задерживается.
Бюджет каждого проекта крупной организации строится по принципу равенства внутренних оборотов доходной и расходной части. Затраты одних подразделений (юридических лиц) при внутреннем обороте ресурсов поностью соответствуют доходам других подразделений (юридических лиц).
В крупных организациях, в силу сложности их структуры по сравнению с отдельным юридическим лицом, имеет смысл говорить о системе бюджетов соединенных между собой внутренним оборотом. Пример построения консолидированного бюджета доходов и расходов портфеля инвестиций представлен в табл. 2.
Таблица 2
Построение консолидированного бюджета портфеля инвестиций
Статьи бюджета Период планирования
Всего план В т.ч. внутр. оборот Подразделение 1 (Станция) Подразделение 2 (Сети) Подразделение 3 (Сбыт) Всего без внутреннего оборота
Доходы 906473,1 435175,7 331107,3 83670,4 491695,4 471297,4
Выручка по проекту 1 348526,5 152138,8 7071,0 189316,7
Прямая выручка по проекту 1 324355,7 127968,0 7071,0 189316,7
Допонительная выручка по проекту 1 24170,8 24170,8
Выручка по проекту 2 449241,4 173964,5 17484,5 257792,4
Инвестиционные вложения 108705,2 5004,0 59114,9 44586,3
Проект 1 40734,6 20447,1 20287,5
Проект 1 27976,9 2800,0 10683,6 14493,3
Проект 2 316,1 316,1
Проект 2 39677,6 2204,0 27984,2 9489,4
Затраты на проект 1 726533,7 410363,0 304400,6 53299,4 368833,7 316170,7
Затраты на проект 2 131003,3 24710,1 288,1 17632,7 113082,5 106293,2
Общие и административные расходы 15709,6 72,8 8460,9 1511,3 5737,4 15636,8
Налоги, кроме налога на прибыль
Операционные и внереализационные расходы (доходы) -1337,6 -924,9 -240,5 -172,2 -1337,6
Операционная прибыль 31888,9 29,8 17032,9 10986,5 3869,6 31859,1
Налог на прибыль
Чистая прибыль 31903,9 17032,9 109864 3884,6 31874,1
2. Анализ производственных и финансовых инвестиций и выбор критериальных показателей для оценки производственных инвестиций.
В последние несколько лет в результате процесса глобализации экономики наметилась тенденция к единообразию инвестиционного анализа.
Анализ распространенных показателей эффективности инвестиционных проектов выявляет особенности их применения при расчете различных инвестиционных проектов (табл. 3). Основное влияние на результат расчета по классическим методам оказывает внутренний оборот между юридическими лицами крупной организации, и вычисление показателей эффективности можно проводить после выделения внутреннего оборота, индивидуального для каждой организации. Если в крупной организации реализуется инвестиционный портфель, то показатели эффективности классическими методами вычисляются по каждому проекту отдельно.
В литературе выявлена недостаточная точность расчёта известным методом Марковитца финансового результата портфеля производственных инвестиционных проектов, вызванная существенной нелинейностью, возникающей при расчете производственных инвестиций. Эта нелинейность обусловлена, прежде всего, случайностью таких учитываемых параметров, как спрос и предложение. Марковитц же в своей модели таких случайностей не учитывает.
В задаче портфеля ценных бумаг, которую пытаются распространить на производственные инвестиции, имеется набор из п видов ценных бумаг.
Доход от одной ценной бумаги вида \ составит величину <!,. Суммарный доход А равен:
где а. - количество ценных бумаг вида 1.
Коэффициент корреляции двух случайных переменных х и у определяется:
где Х> У - средние доходы двух видов ценных бумаг; ах ,сту - среднее квадратичное отклонение дохода бумаг.
Таблица 3
Особенности применения показателей эффективности
инвестиционных проектов в крупных организациях
Показатель Критерий оценки Особенности применения
Дисконтированный срок окупаемости DPB Лучшим считается проект с меньшим дисконтированным периодом окупаемости Необходимо учитывать внутренние обороты в доходах и расходах по проекту. Учитывает только начальные денежные потоки, именно те потоки, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме
Чистый приведенный доход или чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV) Согласно NPV-методу, следует принимать те проекты, у которых чистая приведенная стоимость имеет максимальное положительное значение Нельзя непосредственно сравнивать несколько инвестиционных проектов. Сравнивать необходимо потоки за вычетом внутренних оборотов крупной организации по конкретным проектам. К недостаткам NPV относятся: - сложность расчетов; - отсутствие учета эффективности использования капитала; - невозможность сравнения проектов с одинаковым чистым приведенным доходом, но разной капиталоемкостью; -отсутствие сравнительного учета затрат (в том числе первоначальных); -невозможность его использования д ля ранжирования проектов в случае ограниченности ресурсов
Внутренняя норма доходности (IRR) Если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается; если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется 1. Множество решений. 2. Использование этого критерия может привести к некорректным результатам в следующих случаях: - специфика проекта такова, что сначала создаются положительные денежные потоки, за которыми следуют отрицательные. В такой ситуации следует принимать те проекты, у которых IRR меньше, чем альтернативные издержки применения капитала; - денежные потоки меняют знак более одного раза, и в результате проект может иметь несколько значений IRR либо вовсе не иметь IRR; - проекты являются взаимоисключающими. -альтернативные издержки применения капитала существенно меняются во времени. 3. В формуле необходимы поправки на внутренний оборот крупной организации
Индекс рентабельности PI Следует принимать те проекты, у которых индекс рентабельности максимально больше единицы. Применение его дает те же результаты, что и применение критерия NPV Значения для разных проектов нельзя складывать
Модифицированная норма доходности MIRR Ставка дисконта, уравнивающая текущую стоимость оттоков н ТУ 1. Нет множественности значений при вычислении этого показателя (в отличие от IRR). 2. Базируется на более реалистичной предпосыке о том, что доходы, получаемые в ходе реализации проекта, реинвестируются по ставке цены капитала, а не по ставке внутренней нормы доходности
При положительной корреляции дисперсия суммарного дохода увеличивается, при отрицательной - сокращается. Например, при положительной корреляции отклонения суммируются, что увеличивает общую дисперсию и риск.
Таким образом, изменяя состав портфеля, можно менять суммарную дисперсию дохода, а в некоторых случаях свести ее к минимуму.
Формула (1) к реальным инвестициям не применима потому, что, вследствие разного спроса на товар неизвестен доход, приносимый каждым проектом. Этот доход зависит от спроса на производимую продукцию и предложения на Х
компоненты, из которых продукция производится.
Каждая из величин является случайной. Следовательно, просто суммировать финансовые результаты по проектам недопустимо.
3. Методика определения финансового результата инвестиционного проекта крупной организации с учетом риска.
Разработанная методика позволяет оценить инвестиционные проекты, связанные с производством, ответить менеджменту крупной организации: сколько прибыли принесут инвестиции и какова вероятность прибыли от реализации проекта. Управляя исходными величинами, можно управлять прибылью и вероятностью её получения. При построении методики мы исходили из того, что сумма инвестиций I, которую предполагается направить в производство некоторого продукта, и выручка предприятия, производящего такой продукт, будут израсходованы поностью.
Методика задается следующей последовательностью:
1. Расчет начальных затрат (10).
2. Учет постоянных затрат (Ипост )- '
3. Расчет переменных затрат ипЕР-
4. Определение себестоимости (в) единицы продукта как суммы постоянных и переменных затрат
5. Исчисление объема производства продукта в рассматриваемом периоде.
6. Определение выручки ]-го периода.
7. Расчет финансового результата для }-го периода: КГК^)+1;+ВгиПост(Щ-М0 (3)
где К(,.1) -финансовый результат в j-l периоде; ^ сумма инвестиций в J периоде;
выручка от продажи продукта в 3 периоде; М,- норма затрат -го компонента в производстве продукта; Ц- цена одной единицы 1-го компонента в производстве продукта; N1 - объем производства в j периоде.
Финансовый результат нарастающим итогом складывается из финансовых результатов каждого периода за время Т реализации инвестиционного проекта ЗД.
Оценка эффективности инвестиционного проекта производится по величине его интегрального дисконтированного эффекта, рассчитываемого как разность между дисконтированными доходами и расходами, обусловленными реализацией проекта.
Для оценки эффективности инвестиций будем использовать следующие экономические показатели:
- прибыль п = /о'еСЛИ о >
у [0,если й < 01
Г- 0, если й < 01 -убытки У = \ л п п к (5)
[ 0, если 0 > 0 ]
и показатель риска ДП(недополученная прибыль до желаемойП0)-ДП =(П0-П,еслиП <П01. (6)
О,если П й П0
Так как будущая прибыль П является случайной величиной, то при П0=П(П- среднее значение прибыли), величина недополученной прибыли имеет вид:
ДП = 0,4Л/ДП, (7)
где ДП - дисперсия прибыли. Таким образом, ДП также является показателем инвестиционного риска.
Будем рассматривать инвестиции в производство одного продукта и пусть I - сумма инвестиций. Введем следующие обозначения:
Рассмотрим агоритм расчета ожидаемого значения финансового результата @j за j-периодов и соответствующую дисперсию Дйj, которая является показателем риска.
Будем предполагать, что спрос в j-ом периоде является случайной величиной со средним значением q и дисперсией дс^ Х
Дня вычисления числовых характеристик (среднее значение и дисперсия) й j использован метод статистической линеаризации.
Сформированные модели управления инвестиционным процессом являются задачами нелинейного программирования и могут быть решены с помощью программного продукта "Поиск решения" в "Microsoft Excel".
4. Методика прогнозирования рентабельности портфеля инвестиционных проектов крупной организации с учетом риска.
Предлагаемая методика предполагает учет рисков при управлении портфелем инвестиций в крупной организации. Вычисления рентабельности согласно данной методике при двух проектах имеют вид:
где й - сумма финансовых результатов портфеля проектов;
UnocT 1 - постоянные затраты 1-го проекта;
UnocT 2- постоянные затраты 2-го проекта;
ЕМп'Ц], - переменные затраты на производство продукта 1-го проекта;
ХМг^Цг, Ч переменные затраты на производство продукта 2-го проекта;
Nu - объем производства первого проекта j периоде;
N2i - объем производства второго проекта j периоде.
01^1, <Р!, V)
<Х2 <12 <р2>
где I - сумма инвестиций в первый и во второй проект; а]5а2 Ч минимальные суммы средств, необходимые для осуществления производственного процесса;
рДр2 - суммы средств, при увеличении которых эффективность инвестиционного проекта снижается, т.е. это избыточные средства.
Пример расчета портфеля инвестиционных проектов для двух проектов группы компаний Вогаэнерго представлен в табл. 4. в доларах США.
Таблица 4
Результаты расчета портфеля производственных инвестиций
в крупной организации, дол. США
" -Ч^____ Период Показатели ' -------- 1 2 3 4
Средше поступления 377 000,00 471 302,62 437 903,65 359 384,00
Средние выплаты по проектам 1,2 387 029,72 436 763,06 423 247,64 324 402,49
Средний финансовый результат -10 029,72 34 539,56 14 656,01 34 981,51
Средние поступления нарастающим итогом 377 000,00 848 302,62 1 286 206,27 1 645 590,27
Средние выплаты нарастающим итогом 387 029,72 823 792,78 1 247 040,42 1 571 442,92
Средний финансовый результат нарастающим итогом -10 029,72 24 509,84 39 165,85 74 147,36
Средняя рентабельность -2,59% 7,91% 3,46% 10,78%
Вероятность прибыльности 0,38 0,73 0,81 0,94
Вероятность убыточности 0,621 0,274 0,190 0,061
Средняя прибыль 7 778,281 31 102,728 44 887,862 76 529,966
Недополученная прибыль 4 639,6 11 655,6 15 146,0 18 966,3
Недополученная прибыль (%) 59,6% 37,5% 33,7% 24,8%
Средний убиток 17808,0 6592,9 5722,0 2382,6
Прибыльность 2,01% 3,78% 3,60% 4,87%
Убыточность 4,60% 0,80% 0,46% 0,15%
По результатам расчета в четвертом периоде вероятность получения прибыли в целом по портфелю составляет 94 %, при этом недополученная прибыль может составить 24,8 %. С вероятностью 6 % может быть получен убыток 2382,6 дол.
ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ
1. Установлено, что взаимодействие юридических лиц в крупной организации порождает внутренние обороты, под которыми понимается движение финансовых ресурсов внутри организации, оказывающее косвенное влияние на внешнюю деятельность и принимаемое в целях консолидации планов и отчетов юридических лиц, что обуславливает необходимость разработки методик, учитывающих особенности крупных организаций.
2. Предложена схема оценки, дифференцированная на несколько этапов с позиции решения задач: привлечения потенциальных инвесторов с применением традиционных методов расчета эффективности и доказательства эффективности инвестиций с учетом риска.
3. Выявлено, что широко используемые для оценки эффективности финансовых инвестиций методики, в частности, теория портфеля Марковитца, не применимы для оценки производственных инвестиций, вследствие невозможности простого сложения нелинейных величин.
4. Предложена методика оценки инвестиционных проектов, позволяющая рассчитать эффективность производственных инвестиций на основе расчета прибыли, убытков и рисков. Показателем степени риска является дисперсия прибыли.
5. Предложена методика управления рентабельностью инвестиционного проекта крупной организации, применимая как к финансовым, так и к реальным инвестициям.
6. Разработанная методика управления портфелем проектов крупной организации с учетом риска позволяет решать задачи вычисления финансового результата инвестиционных проектов.
По теме диссертации опубликованы следующие работы:
1. Донаков, А. Е. Риск-анализ и управление производственным инвестиционным процессом / А. Е. Донаков, Б. И. Вайсблат // Экономический анализ: теория и практика. - 2003. - № 2. - 0,4 п.л. (в т.ч. вклад соискателя 0,3 п.л.).
2. Донаков, А. Е. Организация финансовых потоков в промышленном ходинге / А. Е. Донаков // Финансы и кредит. - 2004. - №1. - 0,4 п.л.
3. Донаков, А. Е. Особенности коммерческого бюджетирования в ходингах / А. Е. Донаков // Дайджест-финанс. - 2004. - № 1.-0,4 п.л.
4. Донаков, А. Е. Управление финансами промышленного ходинга проблемы и перспективы / А. Е. Донаков // Сборник научных статей аспирантов и соискателей Нижегородского коммерческого института. Вып. 5. -Н. Новгород : НКИ, 2002. - 0,56 п.л.
5. Донаков, А. Е. Учет рисков в имитационном моделировании инвестиционных проектов промышленных ходингов / А. Е. Донаков // Вестник Нижегородского коммерческого института. Вып. 5. - Н.Новгород : НКИ, 2003. - 0,4 п.л.
6. Донаков, А. Е. Особенности образования ходингов в России и управления ими / А. Е. Донаков // Сборник научных статей аспирантов и соискателей Нижегородского коммерческого института. Вып. 8. - Н. Новгород : НКИ, 2004. - 0,4 п.л.
7. Донаков, А. Е. Прогнозирование рентабельности портфеля производственных инвестиций с учетом неопределенностей / А. Е. Донаков // Сборник научных статей аспирантов и соискателей Нижегородского коммерческого института. Вып. 9. - Н. Новгород: НКИ, 2004. - 0,56 п.л.
8. Донаков, А. Е. Особенности применения методов расчета эффективности инвестиционных проектов в крупных промышленных ходингах / А. Е. Донаков // Сборник научных статей аспирантов и соискателей Нижегородского коммерческого института. Вып. 12. - Н. Новгород: НКИ, 2005. -0,5 п.л.
Лицензия ИД № 05573 от 9 августа 2001 г.
Подписано в печать 11.03.06. Тираж 100 экз. Формат 90x60/16. Объем 1,0 усл. печ. л.
Отпечатано на ризографе в Копи-центре Нижегородской школы экономики и управления
603062, ул. Горная, д.13, Нижний Новгород
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Донаков, Андрей Евгеньевич
ВВЕДЕНИЕ.
ГЛАВА 1. АНАЛИЗ НАУЧНЫХ КОНЦЕПЦИЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТИРОВАНИЯ В КРУПНЫХ ОРГАНИЗАЦИЯХ.
1.1. Анализ отличительных особенностей функционирования крупных организаций
1.2. Исследование подходов к экономической оценке инвестиционной деятельности крупных организаций.
1.3. Анализ методов бюджетирования инвестиционных проектов в крупной организации.
ГЛАВА 2. КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В КРУПНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ.
2.1. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов.
2.2. Экономико-математические модели оценки эффективности финансовых инвестиций.
2.3. Подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов с учетом риска.
ГЛАВА 3. МЕТОДИКА ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В КРУПНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ
3.1. Определение финансового результата инвестиционного проекта с учетом риска.
3.2. Методика управления рисками инвестиционных проектов.
3.3. Экономико-математическая модель прогнозирования рентабельности портфеля инвестиций в крупной организации.
3.4. Внедрение научных разработок и оценка экономической эффективности.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие методов оценки инвестиционных проектов крупных организаций с учетом риска"
Актуальность темы исследования. На современном этапе развития экономики Российской Федерации управление крупными промышленными организациями представляет собой сложный и многогранный процесс. Крупные организации включают в свою структуру производственные, коммерческие, транспортные и логистические, управляющие и финансовые организации. Процесс управления крупными организациями происходит в виде управления проектами, которые в силу диверсификации бизнеса могут быть различны как по своему содержанию, так и по механизму реализации, что требует наличия сложных методов оценки эффективности этих проектов в условиях риска.
Значительную часть проектов крупной организации составляют инвестиционные проекты.
Управление инвестиционными проектами имеет свою специфику, связанную с учетом обращения финансовых средств внутри крупной организации. С одной стороны, рациональность инвестирования средств ведет к достижению максимальной прибыли. С другой стороны, необоснованные финансовые вложения в отдельные рискованные проекты нередко оборачиваются банкротством финансовой системы организации, что увеличивает значимость оценки инвестиционных проектов до начала их реализации.
Необходимость управления инвестиционными проектами крупной организации может быть вызвана разными причинами: текущей деятельностью, постоянным обновлением материально-технической базы, наращиванием объемов производственной деятельности и увеличением продаж. Если речь идет об инвестициях, связанных с расширением инфраструктуры организации, то в этом случае необходимо учитывать возможность освоения новых рынков, изменения положения организации в отрасли, доступность допонительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов и т.д. В настоящее время существуют стандартные подходы к оценке рисков при инвестировании, но они не в поной мере применимы к производственным или реальным инвестициям в условиях конкурентной и нестабильной экономики. Это предопределило выбор темы диссертационного исследования. 3
Степень разработанности проблемы. Многие принципиальные положения, связанные с применением классических методов расчета и управления инвестиционными проектами, исследованы в фундаментальных работах У. Шарпа, Т. Келера, Э. Кейна, Д. Ван Хорна, В. Беренса, Г. Александера, Д. Бейли, Г. Бирмана, А. Шмидта.
ТТеоретико-методологические основы инвестиционного анализа и управления применительно к проблемам отечественной экономики переходного периода изложены в работах отечественных академиков: А.Г. Аганбе-гяна, Д.С. Львова, А.Г. Гранберга.
В формировании инвестиционно-аналитической части диссертационного исследования автор опирася на работы отечественных экономистов: Е.М. Четыркина, М.С. Никольского, В.В. Коссова, В.Н. Лившица, А.Г. Шахназарова, С.Н. Вокова, И.М. Вокова, Ефимычева Ю.А., A.B. Васильева, М.А. Лимитовского, A.B. Мельникова, И.Б. Ромашовой, С.А. Смоляк, Б.Б. Хрусталёва.
Однако в указанных работах недостаточно рассмотрены вопросы прогнозирования и управления портфелем инвестиционных проектов в крупных организациях, состоящих из нескольких юридических лиц. Имеется необходимость создания унифицированных методик расчета для вариантов управленческих решений в крупной организации и прогнозирования рентабельности портфеля инвестиционных проектов с учетом рисков.
В работах специалистов в области проектного инвестирования в основном рассматриваются вопросы теории при финансовых вложениях в ценные бумаги. Данные положения в основном опираются на опыт работы западных компаний и весьма условно применимы к российской действительности, в частности к крупным организациям.
Для принятия решения о целесообразности и эффективности инвестиционных проектов существует несколько общих показателей, расчет которых нередко приводит к бесконечному множеству решений. Последнее обстоятельство побуждает продожить работу по совершенствованию методов оценки эффективности инвестиционных проектов.
Целью диссертационного исследования является разработка методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов крупных организаций с учетом риска.
Задачи исследования. В соответствии с целью диссертации поставлены и решены следующие задачи:
1. Исследовать методики экономической оценки инвестиционных проектов и возможность их применения в крупных организациях;
2. Обосновать необходимость выбора критериальных показателей для оценки производственных инвестиционных проектов;
3. Разработать методику оценки эффективности инвестиционного проекта крупной организации в условиях риска;
4. Разработать методику прогнозирования рентабельности портфеля инвестиций в крупной организации с учетом риска.
Предметом исследования в работе являются методологические вопросы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в условиях риска.
Объект исследования: крупные организации, состоящие из нескольких юридических лиц, и включающие промышленные, транспортные, коммерческие, логистические, управляющие и финансовые подразделения.
Основные исследования выпонены на базе дивизиона ГАЗ (ООО Русские машины-финансы), группы компаний Вогаэнерго (ООО Автозаводская ТЭЦ, ООО Заводские сети, ООО Вогаэнергосбыт) в Нижегородской области.
Теоретическую и методологическую основу исследования составляют научные труды зарубежных и отечественных ученых по проблемам, связанным с обеспечением развития инвестиционной деятельности крупных организаций на основе оценки экономической эффективности инвестиций.
В диссертационном исследовании в качестве теоретической базы были использованы отечественная и зарубежная экономическая литература, монографии и диссертационные исследования, материалы периодической печати, конференций и семинаров по экономике, финансам, законодательные акты и методики, федеральные Законы, Указы Президента Российской Федерации, постановления Правительства РФ, относящиеся к теме данного исследования, а также бизнес-планы, бюджеты крупных нижегородских организаций.
При выпонении исследования использовались такие методы, как системный подход к проблеме расчета портфеля инвестиций, методы статистического анализа, методы финансового менеджмента, системного анализа, позволяющие оценить эффективность отдельного инвестиционного проекта и совокупности инвестиционных проектов в условиях риска.
Научная новизна исследования определяется авторской постановкой проблемы, разработкой методических положений и соответствующих практических рекомендаций по развитию методов оценки инвестиционных проектов крупных организаций с учетом риска:
1. Адаптированы модели управления проектами, учитывающие внутренний оборот ресурсов, применительно к крупным организациям, на основе исследования организации, включающей несколько юридических лиц, объединенных централизованным управлением.
2. Определена научная проблема, требующая допонительных исследований - недостаточная точность расчёта финансового результата портфеля производственных инвестиционных проектов по общепринятой методике Марковитца, связанная с нелинейностью параметров производственных инвестиций.
3. Разработана методика управления риском инвестиционного проекта в крупной организации, применимая не только к финансовым, но и к реальным инвестициям.
4. Разработана методика прогнозирования рентабельности портфеля проектов крупной организации с учетом риска, в которой новацией является решение задачи сложения нескольких нелинейных величин и вычисления финансового результата портфеля инвестиционных проектов.
Практическая значимость проведенного исследования выражается в том, что рекомендации и положения, сформулированные в работе, способствуют обеспечению конкурентоспособности и повышению эффективности деятельности крупных организаций за счет оценки экономической эффективности инвестиций.
Изложенные в работе методики могут быть применены крупными организациями для:
- расчета инвестиционных проектов с учетом внутренних оборотов ресурсов;
- оценки эффективности диверсификации проектов с учетом возникающего риска.
Методики позволяют оценить возможности каждого инвестиционного проекта с точки зрения достижения максимальной или заданной прибыли, управлять уровнем риска при вложениях в тот или иной проект.
Методическая схема диссертационного исследования приведена на рис. 1.
Апробация результатов исследования. Основные положения исследования были представлены автором на конференциях:
- Всероссийской научно-практической конференции Актуальные проблемы учетно-аналитической и финансово-налоговой политики коммерческих организаций. - II. Новгород: НКИ, 2002;
- Всероссийской научно-практической конференции Актуальные проблемы учета, экономического анализа и финансово-хозяйственного контроля деятельности коммерческих организаций. - Воронеж, 2003;
Рис. 1. Методическая схема диссертационного исследования 8
- На научных конференциях Нижегородского коммерческого института, Нижегородского государственного университета им. Н.И. Лобачевского, Вого-Вятской академии государственной службы в г. Н.Новгороде.
Результаты исследования внедрены в ОАО ГАЗ (ООО Русские машины-финансы) в виде Требований к содержанию и оформлению бизнес-планов, представляемых на Инвестиционный комитет ОАО ГАЗ (Приложение 1), и использовались при подготовке и реализации бизнес-планов группы компаний Вогаэнерго (ООО Автозаводская ТЭЦ, ООО Заводские сети, ООО Вогаэнергосбыт) в г. Н. Новгороде.
Публикации. Основные результаты исследования опубликованы в 8 научных работах общим объемом 3,62 пл., в т.ч. вклад соискателя - 3,52 п.л.
На защиту выносятся следующие научные результаты:
1. Модели управления инвестиционными проектами, адаптированные к крупным организациям.
2. Анализ производственных и финансовых инвестиций и выбор критериальных показателей для оценки производственных инвестиций.
3. Методика определения финансового результата инвестиционного проекта крупной организации с учетом риска.
Методика прогнозирования рентабельности портфеля инвестиционных проектов крупной организации с учетом риска
Структура работы и ее основные разделы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы. Текст работы изложен на 164 страницах, содержит 11 рисунков, 24 таблицы, 2 приложения, библиографический список из 149 наименований.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Донаков, Андрей Евгеньевич
1. Разработанная методика прогнозирования финансового результата производственного инвестиционного проекта с учетом риска позволяет оценить инвестиционные проекты, связанные с производством, спрогнозировать, сколько прибыли принесут инвестиции и какова вероятность прибыли от реализации проекта.
2. Оценка эффективности инвестиционного проекта производится по величине его интегрального дисконтированного эффекта, рассчитываемого как разность между дисконтированными доходами и расходами, обусловленными реализацией проекта. При этом ДП - дисперсия прибыли - является показателем инвестиционного риска.
3. Основной сложностью получения исходных данных, является их консолидация в рамках крупной организации и выделение внутреннего оборота. На основании проведенного исследования, для расчетов по методике применяем консолидированный отчет о прибылях и убытках крупной организации, очищенный от внутреннего оборота.
4. В отличие от классических методов расчета инвестиционных проектов, в предлагаемых методиках не берутся данные бюджета движения денежных средств (чистый денежный поток не участвует в расчетах). Основным показателем для оцениваемого портфеля инвестиций является финансовый результат по бюджету доходов и расходов. В предлагаемых методиках оценивается риск неполучения положительного финансового результата в ходе завершения инвестиционных проектов.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Инвестиционная деятельность является важной составляющей развития крупной организации. В рыночных условиях необходимо доказать целесообразность и эффективность предполагаемых затрат всех ресурсов, в том числе и инвестиционных, путем разработки инвестиционного проекта. Методология разработки проекта включает его комплексное исследование - многоаспектный анализ, выявляющий его финансовую и экономическую привлекательность и обоснованность. Одним из существенных этапов такой деятельности проработки проектов является анализ проектных рисков. В практике российских крупных организаций обеспечение устойчивости и финансовой эффективности инвестиционных проектов на стадии их реализации, базирующееся на мониторинге и аудите его эффективности, и принятие соответствующих управленческих решений, сопряжено с разработкой компенсирующих мероприятий, в основе которых также лежит методология анализа проектных рисков.
В работе исследованы основные подходы к инвестиционному проектированию в крупной организации, сущность, классификация и особенности образования крупных организаций. В целях систематизации понятий предложены классификационные признаки крупных организаций . Схемы построения крупных организаций представлены в виде таблицы. При анализе способов организации крупных организаций выявлены причины сложности финансовых потоков, генерируемых крупной организацией, в том числе инвестиционных потоков, определены основные риски, оказывающие влияние на инвестиционное проектирование.
Установлено, что взаимодействие юридических лиц в крупной организации порождает внутренние обороты, под которыми понимается движение финансовых ресурсов внутри организации, оказывающее косвенное влияние на внешнюю деятельность и принимаемое в целях консолидации планов и отчетов юридических лиц, что обуславливает необходимость разработки методик, учитывающих особенности крупных организаций.
Как на стадии образования крупных организаций, так и в последующих периодах их развития, инвестиционная деятельность занимает значимое место в системе управления финансами. В крупной организации необходимо регулярно принимать решения о вложениях средств в тот или иной инвестиционный проект. В работе дано понятие инвестиционного проекта применительно к финансовой системе крупной организации, предложены агоритмы построения финансовых моделей крупной организации применительно к инвестиционному проектированию. Сравнительная характеристика программных продуктов для инвестиционного проектирования представлена в виде аналитической таблицы.
Сложность построения крупной организации обусловила необходимость анализа системы бюджетов крупной организации, особенностей коммерческого бюджетирования, учитывающего внутренние обороты между компаниями.
В последние несколько лет в результате процесса глобализации экономики наметилась тенденция к единообразию инвестиционного анализа. В работе рассмотрены основные показатели эффективности (NPV, IRR, PI, DPB, MIRR) применительно к крупным организациям выявлены достоинства и недостатки применения показателей эффективности инвестиционных проектов, особенности их применения в различных ситуациях проектирования.
При анализе инфляционных процессов проектирования, определено своеобразие их влияния на проектирование при практическом применении предложенных методик: инфляция влияет на промежуточные значения, получаемые в расчетах, но не влияет на конечный результат и вывод относительно судьбы проекта. Результаты получаются одинаковыми при корректировке на инфляцию как входного потока денег, так и показателя отдачи. По этой причине применительно к предложенным методикам расчета финансового результата, риска, прогнозирования рентабельности портфеля инвестиций инфляция не рассчитывалась.
Проанализированы относительные показатели эффективности инвестиций, базирующиеся на основе сопоставления доходов и затрат. В крупной организации применение этих показателей зависит от угла зрения рассмотрения инвестиционного проекта, сделан вывод о том, что эти показатели применимы к конкретным ситуациям инвестирования.
Управление инвестиционными проектами крупной организации направлено на достижение крупной организацией, как системой, максимальной прибыли. Однако при нынешнем уровне развития знаний в этой области можно говорить об ожидаемой прибыли, лишь подчеркивая некоторую вероятность её получения.
Предложена схема оценки, дифференцированная на несколько этапов с позиции решения задач: привлечения потенциальных инвесторов с применением традиционных методов расчета эффективности и доказательства эффективности инвестиций с учетом риска.
Прогноз прибыли от реализации инвестиционного проекта в крупной организации производится с помощью стандартного подхода, предполагающего последовательное вычитание из доходов (выручки) всех издержек инвестиционного проекта, в число которых включаются издержки на приобретение сырья и материалов, покупных изделий и полуфабрикатов, зарплата основных рабочих, издержки на энергию и топливо, амортизация, административные затраты, издержки, связанные с продажей, и налоги в соответствии с прогнозным бюджетом.
Прогноз прибыли необходимо производить, исходя из системы налогов, действующей на момент разработки инвестиционного проекта, схемы организации инвестиций, суммируя финансовый результат по участвующим в проекте юридическим лицам или их филиалам.
Сделан вывод о том, что вложения в ценные бумаги приобретаемого акционерного общества - это лишь малая часть сложного и многообразного инвестиционного процесса. На инвестиционный проект могут накладываться производственные процессы, что требует учета неопределенностей. Фактически инвестиции в производство призваны, с одной стороны, обновить или умножить основные фонды, с другой, они позволяют предприятию компенсировать сезонный дефицит бюджета, связанный с закупками запасов или падением спроса на выпускаемый товар.
Выявлено, что широко используемые для оценки эффективности финансовых инвестиций методики, в частности, теория портфеля Марковитца, не применимы для оценки производственных инвестиций, вследствие невозможности простого сложения нелинейных величин.
Для российских крупных организаций методики оценки инвестиционных проектов применимы лишь с учетом возникающих неопределенностей при инвестировании. Этот вопрос недостаточно изучен как в отечественной, так и в зарубежной литературе. Многие отечественные авторы, исследовавшие проблему инвестиций в производство, ссылаются на аналогию расчета эффективности при вложениях в ценные бумаги. Однако такой подход слишком обобщен, принятие решений по приблизительным методикам неизбежно влечет к упущенной выгоде, а в ряде случаев - к прямым убыткам.
Разработанная методика, учитывающая специфику производственных инвестиций, позволит точно прогнозировать финансовый результат в случаях инвестирования в производство, которое на практике весьма распространено. Предложена методика управления рентабельностью инвестиционного проекта крупной организации, применимая как к финансовым, так и к реальным инвестициям.
Учет рисков, связанных с изменениями на рынке при реализации инвестиционных проектов, изложен в методике учета рисков производственных инвестиций в крупной организации. Предложена методика оценки инвестиционных проектов, позволяющая рассчитать эффективность производственных инвестиций на основе расчета прибыли, убытков и рисков. Показателем степени риска является дисперсия прибыли.
Расчеты по предлагаемым формулам достаточно сложны, и поэтому предложена унифицированная программа расчета, выпоненная в пакете Поиск решения MS-Excel.
Поскольку крупная организация состоит из нескольких юридических лиц, занимающихся коммерческой деятельностью, целесообразно рассчитывать рентабельность портфеля инвестиций. Методика прогнозирования портфеля производственных инвестиций наиболее сложна в силу учета рисков.
Разработанная методика управления портфелем проектов крупной организации с учетом риска позволяет решать задачи вычисления финансового результата инвестиционных проектов.
При разработке методик мы не ставили целью учесть все неопределенности, которые могут влиять на конечный результат, а ограничились лишь параметрическим заданием выручки в зависимости от рыночной цены. Однако допустимо считать неопределенными закупочные цены - тогда расчет по предложенной методике будет совершенно аналогичен, но более сложен. При этом дожна уменьшиться и вероятность получения заданного положительного финансового результата. Современные программные средства впоне могут рассчитать показатели в условиях нескольких рисков.
В процессе реализации инвестиционных проектов в крупной организации участвуют несколько юридических лиц, что порождает особенности учета выручки, затрат, финансового результата. Параметры для расчета инвестиционного проекта или портфеля инвестиционных проектов распределены внутри крупной организации между юридическими лицами (иногда и филиалами, имеющими обособленный баланс).
Для российских крупных организаций характерно структурное разделение на центр доходов, собственно производство и центр затрат. Инвестиции, как правило, сводятся к увеличению лимита закупок центра затрат. Средства от реализации аккумулируются на расчетных счетах сбытовой компании, которая свободна от каких-либо денежных обязательств перед кредиторами.
Рассмотренные модели и методики позволяют крупным организациям осуществлять реализацию инвестиционных проектов, перераспределять расходы между юридическими лицами управлять финансовым результатом при реализации инвестиционных проектов. Таким образом, при расчете финансового результата инвестиционного проекта в крупной организации следует принимать во внимание не финансовый результат предприятия, а результат по всей системе, исключая внутренние обороты, то есть по группе юридических лиц, участвующих в рассматриваемых инвестиционных проектах. При этом суммирование финансовых результатов в связи с нелинейностью функций возможно только после их линеаризации.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Донаков, Андрей Евгеньевич, Нижний Новгород
1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Ч. I. М.: Статут, 1998.
2. Налоговый кодекс РФ. В 2 ч. Ч. 1. принят 31 июля 1998 г. № 146-ФЗ.; 4.2. [принят 05 августа 2000 г. № 117-ФЗ].
3. Федеральный закон РФ "Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25.02.1999 г. ( в ред. ФЗ от0201.2000 г. № 27-ФЗ).
4. Федеральный закон "О несостоятельности (банкротстве)" от 26.10.2002 г. №127-ФЗ.
5. Федеральный закон "Об акционерных обществах" от 26.12.1995 г. Ы208-Ф3 в ред. Федерального закона от 31.10.2002 г. № 134-Ф3.
6. Федеральный закон "О банках и банковской деятельности" от1906.2001 г. № 82-ФЗ.
7. Федеральный закон РФ "О Счетной палате РФ" от 11.01.95 г. (с изменениями от 30.12.2001 г., 10.07.2002 г.).
8. Постановление Правительства от 27.08.1999 г. № 966 "Об изменении, приостановлении действия и признании утратившими силу некоторых актов правительства Российской Федерации в связи с федеральным законом "О федеральном бюджете на 1999 год".
9. Положение по бухгатерскому учету "Бухгатерская отчетность организации" ПБУ 4/99. Утв. Приказом Минфина РФ от 6.07.1999 г. № 43н.
10. Положение по бухгатерскому учету "Учетная политика организации" ПБУ 1/98. Утв. Приказом Минфина РФ от 9.12.1998 г. № 60н.
11. Указ Президента РФ "О мерах по обеспечению государственного финансового контроля" от 25.07.1996 г. (в ред. Указа Президента РФ от 25.07.2000 г. № 1358).
12. Указ Президента РФ от 16.11.1992 г. № 1392 "О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государственных предприятий" в ред. Указов Президента РФ от 16.04.1998 г. № 396, от 26.03.2003 г. № 370).
13. Указание о процедуре замены обязательства, в котором кредитная организация является дожником, обязательством, оформленным облигацией кредитной организации, конвертируемой в её акции // Коммерсант. 1999. -№53.-1 апреля. - С 7.
14. Положение Банка России от 05.12.2002 г. № 205-П "О правилах ведения бухгатерского учета в кредитных организациях, расположенных на территории РФ".
15. Руководство ЮНИДО по подготовке промышленных технико-экономических исследований (Manual for the Preparation of Industrial Feasibility Studies UNIDO, Vienna, 1991).
16. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Официальное издание. I редакция. 1994. - № 7-12/47; II редакция - 2000.
17. Абрамов, А. Е. Основы анализа финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятия. Ч. 2. / А.Е. Абрамов. М.: Экономика и жизнь, 1994.-79 с.
18. Авельцов, Д. Ю. Анализ существующих систем управления в РФ и за рубежом. Интернет-версия Ссыка на домен более не работаетbp/bpstat/teorupr/sist ирг/
19. Аганбегян, А. Г. Социально-экономическое развитие России / А.Г. Аганбегян. М.: Дело, 2004. - 272 с.
20. Акопян, А. Риск и финансовое планирование инвестиций / А. Ако-пян // Управление риском. 1999. - № 3.
21. Архангельская, Н. Комитет по делам олигархов / Н. Архангельская // Эксперт. 2003 .-№ 18 (372) - 19 мая. - С. 70 - 72.
22. Баймухамбетова, С. С. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов / С. С. Баймухамбетова, Р. X. Шарипова // Вестник КазГУ. Серия экономическая. Аматы. 1999. -№ 1.
23. Балабанов, И. Т. Риск-менеджмент / И. Т. Балабанов. М.: Финансы и статистика, 1997. - 192 с.
24. Бард, В. С. Инвестиционные проблемы российской экономики / В. С. Бард. М.: Экзамен, 2001. - 384 с.
25. Беренс, В. Руководство по оценке эффективности инвестиций: пер. с англ./В. Беренс, П. М. Хавранек. -М.: Интерэксперт; Инфра-М, 1995.- 195 с.
26. Бочаров В. В. Финансовое моделирование: учебное пособие СПб.: Питер, 2000-381 с.
27. Бланк, И. А. Основы инвестиционного менеджмента. Том 1 / И. А. Бланк. М.: Эльга, Ника-Центр, 2004. - 672 с.
28. Бланк, И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Том 2 / И.А. Бланк. М.: Эльга, Ника-Центр, 2004. - 560 с.
29. Бернар, И. Токовый экономический и финансовый словарь. Французская, русская, английская, немецкая, испанская терминология. Том II / И. Бернар, Ж.-К. Коли. М.: Международные отношения, 1997. - 760 с.
30. Бирман Г. Капиталовложения. Экономический анализ инвестиционных проектов / Г. Бирман, С. Шмидт. М.: Юнити-Дана, 2003. - 632 с.
31. Большой экономический словарь : под ред. А.Н. Азрилияна. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Институт новой экономики, 1997. - 864 с.
32. Браун, В. Новые связи / В. Браун // Деловая неделя. 2004. - № 5 (041)-март.-С. 36-37.
33. Брейли, Р. Опционы против лимузинов / Р. Брейли // Рынок ценных бумаг. 1998. - Октябрь.
34. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов / Р. Брейли, с. Май-ерс. М. : ЗАО Олимп-Бизнес, 2004. - 1008 с.
35. Бромвич, М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: пер с англ. / М. Бромвич. М., 1996. - 432 с.
36. Бизнес-план инвестиционного проекта: отечественный и зарубежный опыт. Современная практика и документация: учеб. пособие / под ред. В. М. Попова. 2-е изд., перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 1997.
37. Вайсблат, Б.И. Математические модели управления риском: Учебное пособие / Б.И. Вайсблат. Н. Новгород: НКИ, 1998. - 26 с.
38. Вайсблат, Б.И. Риск-анализ и управление производственным инвестиционным процессом / Б. И. Вайсблат, А. Е. Донаков // Экономический анализ: теория и практика. 2003. - № 2. - С. 22 - 27.
39. Ван Хорн, Дж. Основы управления финансами: пер. с англ. / Дж. Ван Хорн; Под ред. И.И. Елисеевой. М.: Финансы и статистика, 1997. - 791 с.
40. Васильев, А. В. Бизнес-планирование инвестиционных проектов: Учеб. пособие / А.В. Васильев; Санкт-Петербургский гос. электротехнический ун-т "ЛЭТИ". СПб.: Издательство СПбГЭТУ "ЛЭТИ", 2000. - 64 с.
41. Вейдер, Т. Управление рисками / Т. Вейдер // Computerworld. 2002. -№ 43, Постоянный адрес статьи: Ссыка на домен более не работаетcw/2000/43/021 0.htm.
42. Виленский, П. Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов / П. Л. Виленский, В. Н. Лившиц, Е. Р. Орлова, С.А. Смоляк. М. : Дело, 1998.-248 с.
43. Вишняков, Я. Д. Оценка и анализ финансовых рисков предприятия в условиях априорно враждебной окружающей среды бизнеса / Я. Д. Вишняков, А. Колосов, В. Л. Шемякин // Менеджмент в России и за рубежом. -2000.-№3.
44. Воков, И.М. Проектный анализ: Продвинутый курс: учебное пособие / И. М. Воков, М. В. Грачева. М.: ЮНИТИ, 2004. - 495 с.
45. Воков, С. Н. Оптимальное инвестирование с учетом операционных издержек, пропорциональных капиталу портфеля / С. Н. Воков // Успехи математических наук. 1996. - Т. 51. -№ 6. - С. 193-194.
46. Волошина, Н. Н. Воздействие налогов на инвестиционную деятельность в промышленном секторе экономики РФ: дис.канд. эконом, наук. / H.H. Волошина. М., 2000. - 172 с.
47. Воропаев, Ю. Н. Оценка риска аудита и бизнеса / Ю. Н. Воропаев // Бухгатерский учет. 1996. -№ 6. - С. 27-30.
48. Воропаев, Ю. Н. Риски, присущие бизнесу /10. Н. Воропаев // Бухгатерский учет. 1995. -№ 4. - С. 29-31.
49. Ворст, Й. Экономика фирмы: пер. с датск./ Й. Ворст, П. Ревентлоу. -М.: Высшая школа, 1994. 272 с.
50. Гарнер, Д. Привлечение капитала / Д. Гарнер, Р. Оуэн, Р. Конвей. -М.: Изд-во "Д. Уайли анд Санз", 1995. 300 с.
51. Гранберг, А.Г. Региональное развитие: опыт России и ЕС / Гранберг А.Г. М.: Экономика, 2000. - 435 с.
52. Грачева, М. В. Риск-анализ инвестиционного проекта / М. В. Грачева. М.: Юнити-Дана, 2001. - 352 с.
53. Донаков, А. Е. Есть такой центр! / А. Е. Донаков // Биржа. 2003. -№38.-С. 23.
54. Донаков, А. Е. Организация финансовых потоков в промышленном ходинге / А. Е. Донаков // Финансы и кредит. 2004. - № 1. - С. 68-72.
55. Донаков, А. Е. Особенности коммерческого бюджетирования в ходингах / А. Е. Донаков // Дайджест-финанс. 2004. - № 1. - С. 7-11.
56. Донаков, А. Е. Учет рисков в имитационном моделировании инвестиционных проектов промышленных ходингов / А. Е. Донаков // Вестник
57. Нижегородского коммерческого института. Вып. 5. II. Новгород : НКИ, 2003.-С. 98-102.
58. Донаков, А. Е. Управление финансами промышленного ходинга проблемы и перспективы / А. Е. Донаков // Сборник научных статей аспирантов и соискателей Нижегородского коммерческого института. Вып. 5. -Н. Новгород : НКИ, 2002. С. 33- 41.
59. Едронова, В. Н. Бюджет как средство от конфликтов / В. Н. Едроно-ва // Биржа. 2000. - № 6 ( 443). - 17 февраля.
60. Ефимычев Ю. А. Моделирование финансового и налогового регулирования на предприятии нефтегазовой отрасли: автореф. дисс.канд. экон. наук / В.В. Ефремова. М., 2000.
61. Жакод, Ж. Предельные теоремы для случайных процессов. Т. 1, 2 / Ж. Жакод, А.Н. Ширяев. М.: Наука, 1994. - 234 с.
62. Жуков, В. Н. Учет финансовых вложений / В. Н. Жуков // Бухгатерский учет.-2001.-№ 10.-С. 14-19.
63. Жуков, В. Н. Учет инвестиций в уставные капиталы / В.Н. Жуков // Бухгатерский учет. 2002. -№ 1. - С. 17-23.
64. Зражевский, В. В. Основные направления совершенствования системы управления рисками / В. В. Зражевский // Банковское дело. 2002. -№ 2. - С. 28-30.
65. Идрисов, А. Б. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций / А. Б. Идрисов, С. В. Картышев, А. В. Постников. М. : Информационно-издательский дом Филин, 1996. - 94 с.
66. Инвестиции и инновации: Словарь-справочник. М.: ДИС, 1998. - 541 с.
67. Качалин, В. В. Финансовый учет и отчетность в соответствии со стандартами GAAP / B.B. Качалин. -М.: Дело, 1998.
68. Качалов, Р. М. Управление хозяйственным риском / Р. М. Качалов. -М.: Наука, 2002. 192 с.
69. Келер, Т. Концепции ходинга / Т. Келёр. Обнинск : Изд-во ГЦИПК, 1997,- 100 с.
70. Клейнер, Г. Б. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность / Г.Б. Клейнер, B.JI. Тамбовцев, P.M. Качалов.- М.: Экономика, 1997. 288 с.
71. Кокин, А. С. Управление финансовыми потоками компаний в телекоммуникационной отрасли / А. С. Кокин, И. Ю. Килин. Н. Новгород : НИ-СОЦ, 2003.-141 с.
72. Кондратьев, В. Финансы ходингов и корпоративный бизнес -ГУПП III, IV / В. Кондратьев, В. Ириков, К. Федченко // Финансовый бизнес.- 1996.-№ 11.-С. 37-39.
73. Ковалев, В. В. Финансовый анализ: методы и процедуры / В. В. Ковалев. М.: Финансы и статистика, 2003. - 560 с.
74. Кондраков, Н. П. Основы финансового анализа / Н. П. Кондраков. -М.: Главбух, 1998.-222 с.
75. Косачев, Ю. В. Эффективность корпоративной структуры, реализующей инновации /Ю. В. Косачев // Экономика и математические методы. -2001.-Т. 37.-№3.-С. 36-51.
76. Коссов, В. В. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Официальное издание / В. В. Коссов, В. Н. Лившиц, А. Г. Шахназаров. М. : Экономика, 1999.-421 с.
77. Костянова, Л. В. Критерии и показатели инвестиционной привлекательности объектов инвестирования / Л. В. Костянова // Высокие интелектуальные технологии образования и науки: Сборник. СПб.: Изд. СПбГПУ. 2003.-С. 391-393.
78. Кошечкин, С. А. Управление финансовыми рисками в инвестиционном проектировании / С. А. Кошечкин // Сборник научных трудов студентов и преподавателей Высшей экономической школы г. Кёльн. Германия, 1998.
79. Кравцов, М. Бюджетирование как основа ресурсного планирования фирмы. Ч. 1 / М. Кравцов. ЗАО Аудиторское Агентство Профессионал Интернет-версия от 30.08.2001. www.aap.ru/kr/004.
80. Кульбей, О. А. Статистические методы анализа и прогнозирования рисков финансового характера / О. А. Кульбей // Маркетинг и менеджмент. -2001.
81. Лабскер, Л. Обобщенный критерий пессимизма-оптимизма Гурвица относительно рисков / Лабскер Л. // Управление риском. 2001. - № 2. -С. 21-23.
82. Лапуста, М. Г. Риски в предпринимательской деятельности / М. Г. Лапуста, Л. Г. Шаршукова. М.: Инфра-М, 1998. - 135 с.
83. Лимитовский, М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках / М. А. Лимитовский. М.: Дело, 2004. - 528 с.
84. Лимитовский, М. А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений / М. А. Лимитовский. М.: ДеКА, 2001. - 232 с.
85. Липсиц, И. В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: учебно-справ. пособие / И. В. Липсиц, В. В. Коссов. М. : Изд-во БЕК, 1996.- 185 с.
86. Львов, Д.С. У России есть будущее! / Д.С. Львов // Духовное наследие. 1999.-№ 3.-С. 43-46.
87. Львов, Д.С. Микроэкономика формирования благоприятного инвестиционного климата (подход на основе трансакционной концепции) / Д. Львов, В. Гребенников, Б. Ерзнкян // М.: ЦЭМИ РАН, 1998. с. 529.
88. Макарьян, Э. А. Финансовый анализ / Э. А. Макарьян. М. : Банки и биржи, 1997.-346 с.
89. Малафеева, М. В. Лизинг как финансовый инструмент инвестиций: монография / М. В. Малафеева. Н. Новгород : НКИ, 2003.
90. Матвеева, А. Рыба растет с головы / А. Матвеева // Эксперт. 1999. -№8.-1 марта.
91. Мельников, А. В. Финансовые инновации и проблемы управления риском / А. В. Мельников // Управление риском. 1997. - Т. 4. - С. 34- 41.
92. Мельников, А. В. Об инновационных и рисковых аспектах эволюции финансовой системы / А. В. Мельников // Вопросы анализа риска. 1999. -Т. 1. - С. 22-23.
93. Мертенс, А. В. Инвестиции / А. В. Мертенс. Киев : Киевское инвестиционное агентство, 1997. XVI. -416 с.
94. Михайленко, М. Есть ли ходинги в России? / М. Михайленко // Финансовая Россия. 2001. - № 10 (225). - 22-28 марта.
95. Мицель, А. А. Об одном агоритме формирования оптимального портфеля инвестиционных проектов / А. А. Мицель, О. В. Каштанова // Экономика и математические методы. 2001. - Т. 37. - № 4. - С. 103-108.
96. Наймушина, Н. Е. Экономическая природа финансовых потоков / Н.Е. Наймушина // Вестник Башкирского университета. 2000. - № 2/3. - С. 135-137.
97. Николаева, С. А. Учетная политика организации на 2002 год / С. А. Николаева. -М .: Аналитика-Пресс, 2002. 91 с.
98. Никольский, М. С. Об одной задаче оптимального инвестирования / М. С. Никольский // Вестник Московского Университета. Сер. 15. Высшая математика и кибернетика. 2002. - № 2. - С. 44-48.
99. Пахомов, А. В. Некоторые методы оценки финансово-экономического состояния предприятия / А. В. Пахомов // Экономика и математические методы. 2002. - Т. 38. - № 1. - С. 57 -65.
100. Первозванский, А. А. О соотношении между темпом инфляции и обменным курсом / А. А. Первозванский // Экономика и математические методы. 1998. - Т. 34. - № 4. - С. 44-45.
101. Проценко, О. Д. Риск-менеджмент на российских предприятиях: проблемы и перспективы развития // О. Д. Проценко, А. X. Цакаев // Менеджмент в России и за рубежом. 2002. - № 6. - С. 3-6.
102. Рабинович, А. Догосрочные и краткосрочные финансовые вложения в бухгатерском учете и отчетности 2000 г. / А. Рабинович // Рынок ценных бумаг. 2001. -№3.~ С. 12-15.
103. Рид Стэнли Фостер Искусство слияний и поглощений: Пер. с англ. / Рид Стэнли Фостер, Рид Александра Лажу. М. : Альпина Бизнес Букс, 2004.-958 с.
104. Риски в современном бизнесе / П. Г. Грабовый, С. Н. Петрова, С. И. Потавцев и др. М.: Алане, 1994. - 126 с.
105. Ромашова, И. Б. Прогнозирование в системе управления современным предприятием: Монография / И.Б. Ромашова. Н. Новгород: Изд-во Нижегород. ун-та, 2002. - 328 с.
106. Рыковсков, Д. Цена бизнеса / Д. Рыковсков // Деловая неделя. -2003. № 9 (033) - сентябрь. - С. 30-32.
107. Рыцарева, Е. Мобильность инвесторов / Е. Рыцарева // Эксперт. -2003. № 38 (391) - 13-19 октября. - С. 40-42.
108. Рудько-СеИванов, В. Кредитные деривативы как механизм управления риском при взаимодействии банковского и реального секторов экономики / В. Рудько-Селиванов, А. Афанасьев, К. Лапина // Рынок ценных бумаг. 2002. №4.-С. 69-73.
109. Савинова, М. В. Инвестиционные риски / М. В. Савинова // Научно-практическая конференция СЗФМУ: тезисы докладов. 15 января 2000.
110. Сабанти, В. М. Финансы современной России: учебное пособие / В. М. Сабанти. СПб.: СПбУЭИФ, 1995. - 352 с.
111. Самойлов, В. Управление в условиях неопределенности: термодинамический подход / В. Самойлов // Экономические стратегии. 2003. ~ № 1. -С. 76-82.
112. Семь нот менеджмента: настольная книга руководителя / под ред. В. Красновой, А. Привалова. М.: ЗАО Журнал Эксперт, 2001. - 656 с.
113. Сердюкова, И. Д. Методы анализа финансовых рисков / И. Д. Сер-дюкова // Бухгатерский учет. 1996. -№ 6. - С. 28-30.
114. Смирнов, Н. А. Принципы многокритериального выбора инвестиционных проектов // Тезисы докладов всероссийской научно-практической конференции Менеджер XXI века / Н. А. Смирнов. Н. Новгород: НГТУ, 2000. - С. 24.
115. Смоляк, С. А. Оценка эффективности проектов в условиях интер-валыю-вероятностной неопределенности / С. А. Смоляк // Экономика и математические методы. 1998. - Т. 34. - № 3. - С. 48-52.
116. Современный экономический словарь / Б. А. Райсберг, Л. Ш. Лозовский, Е. Б. Стародубцева. 4-е изд., перераб. и доп. - М. : ИНФРА-М, 2004.-480 с.
117. Стратегическое управление: регион, город, предприятие / Д.С.
118. Львов и др; под ред. Д.С. Львова, А.Г. Гранберга, А.П. Егоршина; ООН РАН, НИМБ. 2-е изд., доп. ~ М.: ЗАО Издательство Экономика, 2005. - 603 с.
119. Тесакова, Н. Как удержать зонтик? / Н. Тесакова // Управление компанией. 2001. - № 2 (03). - С. 54.
120. Тихонов, Д. Налоговое планирование и минимизация налоговых рисков / Д. Тихонов, Л. Липник. М. : Альпина-Бизнес Букс, 2004. - 253 с.
121. Тэпман, Л. Н. Риски в экономике / Л. Н. Тэпман. М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2002.-380 с.
122. Удалов, Ф. Е. Экономика России: проблемы и перспективы: сб. науч. ст./ науч. ред. Ф. Е. Удалов; ННГУ им. Н.И. Лобачевского. Н. Новгород : Изд-во Нижегородского гос. ун-та, 2000. - 336 с.
123. Финансы / под ред. В. М. Родионовой. М. : Финансы и статистика, 1995.-432 с.
124. Финансовое управление НКО. М.: Центр поддержки НКО, 1997.
125. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / под. ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 2001. - 656 с.
126. Финансы и предпринимательство: Финансовые инструменты, используемые западными фирмами для роста и развития организаций / пер. с англ. Е. В. Вышинский, В. П. Пипейкина; науч. ред. В.Н. Рысина. Ярославль: Елень. - 256 с.
127. Фитуни, JI. JI. Финансовая глобализация и бегство капитала из России / JI. J1. Фитуни // EcoNews. № 3 (vol. 7, № 202). Постоянный адрес Интернет-журнала: Ссыка на домен более не работаетp>
128. Хазбиев, А. Купи себе немного СУ-30 / А. Хазбиев // Эксперт. -2003. № 41 (394) - 3-9 ноября. - С. 28-29.
129. Хаммер, М. Реинжиниринг корпорации: манифест революции в бизнесе / М. Хаммер, Д. Чампи. СПб.: С.-Петербургский университет, 1997. -270 с.
130. Хруцкий, В. Бюджетирование: Основа планирования бизнеса или управление финансами? /В. Хруцкий//БОСС. 1998.-№5.-С. 11-14.
131. Хрусталев, Б. Б. Основные направления формирования системы управления рисками на предприятиях регионального инвестиционно-строительного комплекса: монография. Пенза: ПГУАС, 2004. - 287 с.
132. Четыркии, Е. М.Финансовый анализ производственных инвестиций / Е. М. Четыркин. М.: Дело, 2002. - 256 с.
133. Шабаева, В. А. Организация управления рисками в инвестиционных банках / В. А. Шабаева // Бизнес и банки. 1996. - № 31. - С. 7.
134. Шаньгин, Ю. В. Подходы к организации управления рисками инновационных проектов коммерческих организаций /10. В. Шаньгин // Вестник Нижегородского коммерческого института. Вып. 5. Н. Новгород : НКИ, 2003.-С. 76-84.
135. Шарп, У. Инвестиции / Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бейли. -М. : Инфра-М, 2003. 1028 с.
136. Шеремет, А. Д. Комплексный экономический анализ деятельности предприятия / А. Д. Шеремет // Бухгатерский учет. 2001. - № 13. - С. 76-78.
137. Шим Джай, К. Основы коммерческого бюджетирования. Пошаговое руководство для нефинансовых менеджеров / Джай К. Шим, Джойл Г. Сигел. М. : Пергамент, 2001. - 496 с.
138. Шмаров, А, Опережающие индикаторы инвестиционной обстановки / А. Шмаров // Эксперт. 2003. - № 39 (392) - 20-26 октября. - С. 22.
139. Шуремов, Е. Инструменты финансового анализа критерии выбора / Е. Шуремов. - Интернет-версия публикации на www.mcsa.ru. 2001. 25 октября.
140. Эванс, Фрэнк Ч. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях: пер. с англ. / Фрэнк Ч. Эванс, Дэвид М. Бишон. М. : Альпина Паблишер, 2004. - 332 с.
141. Экономический анализ: ситуации, тесты, примеры, задачи, выбор оптимальных решений, финансовое прогнозирование / М. И. Баканов, А. Д. Шеремет, H. М. Заварихин и др. М. : Финансы и статистика, 2002. - 656 с.
142. Элементы теории вероятностей: Лекции и практические занятия / сост. Е. В. Кокорина. Н. Новгород : НКИ, 1999. - 67 с.
143. Ягнятинский, Е. В. Одна задача оптимального последовательного инвестирования / Е. В. Ягнятинский // Успехи математических наук. 1997. -.Т. 52.-№4.-С. 193-194.
144. Viktorov, Р. Niederlassungen und Vertretungen der Auslnidschen juristischen Personen als attractive Geschftgestaltungsformen in der RF. Zeitung "Busines Offers". "Geschftsangebote", Nr. 3(10), Mrz 2000.
145. Wiley Not-for-profit GAAP 99. Interpretation and Application of Generally Accepted Accounting Principles for Not-for-profit Organizations 1999, Richard F. Larkin and Marie DiTommaso, published by John wiley&Sons, Inc., NY.
146. Утверждено: ООО Русские машины финансы
147. Требования к содержанию и оформлениюбизнес-планов, представляемых на Инвестиционный комитет ОАО "ГАЗ"1. Н.Новгород, 20051. Содержание1. Общие положения.32. Структура бизнес-плана.3
148. Паспорт инвестиционного проекта.4
149. Описательная часть бизнес-плана инвестиционного проекта.43. Таблицы к запонению.169
150. Требования к информации, используемой в расчетах.1745. Формулы для расчета.174
151. Формулы для расчета потребностей в оборотном капитале (табл. 2):.174
152. Формулы для расчета эффективности проекта (табл. 8):.177
153. Методика прогнозирования рентабельности портфеляинвестиций.131. Общие положения
154. Форма представления анализа чувствительности проекта будет приведена в табл.7 и 8.Х В проекте необходимо прописывать схему финансирования проекта.Х Все расчеты дожны предоставляется в формате таблиц Excel.2. Структура бизнес-плана
155. Бизнес-план инвестиционного проекта дожен содержать:
156. Паспорт инвестиционного проекта
157. Паспорт инвестиционного проекта дожен на одной странице содержать информацию по следующим пунктам:1. наименование проекта;2. цели проекта;
158. ФИО и дожности разработчиков проекта;
159. Описательная часть бизнес-плана инвестиционного проекта
Похожие диссертации
- Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов с учетом стоимости бизнеса
- Развитие методов оценки инвестиционной привлекательности отраслей и формирование институциональной среды, обеспечивающей инновационную направленность инвестиций
- Планирование инвестиционной деятельности кредитной организации с учетом формирования и оценки ее активов
- Совершенствование методов оценки инвестиционной деятельности инновационно-активных промышленных предприятий
- Развитие системы финансирования инвестиционных проектов в банковском секторе