Разработка нового подхода к оценке стоимости товарного знака производственного предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Сапфиров, Александр Олегович |
| Место защиты | Б. м. |
| Год | 2011 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Разработка нового подхода к оценке стоимости товарного знака производственного предприятия"
005008396
На правах рукописи УДК 338.45
Сапфиров Александр Олегович
РАЗРАБОТКА НОВОГО ПОДХОДА К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ ТОВАРНОГО ЗНАКА ПРОИЗВОДСТВЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ
Специальность 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством Специализация Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность)
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
1 д ЯНВ 2012
Москва-2011
005008396
Работа выпонена на кафедре экономики инвестиций Московского авиационного института (государственного технического университета)
Научный руководитель: Кандидат экономических наук, доцент
Тарасова Елена Владимировна
Доктор экономических наук, профессор,
Официальные оппоненты: Коршунова Елена Дмитриевна
Кандидат экономических наук, доцент Лютер Елена Васильевна
Ведущая организация:
Сибирский
государственный
аэрокосмическии университет имени академика М. Ф. Решетнёва
Защита состоится л8 февраля 2011 г. в 14 часов на заседании диссертационного совета Д 212.125.06 при Московском авиационном институте (государственном техническом университете) по адресу: 125993, г. Москва, А-80, ГСП-3, Волоколамское ш., д.4, зал заседаний диссертационного совета.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского авиационного института (государственного технического университета).
Ав тореферат разослан л Z 3 >:
Ученый секретарь
диссертационного совета Д 212.125.06 кандидат экономических наук, доцент
К.Б. Доброва
I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Глобальное расширение рынков и рост конкуренции подтакивают компании к анализу факторов, лежащих в основе эффективности их деятельности. Некорректная и несвоевременная оценка, неграмотное управление активами предприятия, усугубляемое неопределенностью воздействия внешней среды на предприятие и его денежные потоки, может стать причиной дефицита денежных средств, что влечет множество негативных последствий: от задержки производственного цикла до инициации процедуры банкротства.
Особенно остро эта проблема стоит перед авиационными и высокотехнологичными предприятиями, структура имущества которых не позволяет легко маневрировать капиталом и характеризуется низкой ликвидностью. Решение названной проблемы связано с оценкой, переоценкой и эффективным управлением нематериальными активами предприятия, роль и значение которых в данный момент существенно недооценено.
Степень разработанности проблемы. В научных работах Ф. Котлера, Р. Морриса, Д. Коули, П. Чевертона, Э. Дихтля, X. Хершгена, Г. Чармэссона, А. М. Година, В. Г. Кисмерешкина, Ф. Г. Панкратова, А. П. Рабеца, Ю. К. Баженова, М. М. Ермоленко, И. Н. Деминой, A.A. Дмитриева, И.Б. Бабленкова, О. О. Шубиной, А. Н. Романова и других авторов исследованы теоретические и методологические задачи управления и оценки нематериальных активов предприятий. Однако, в условиях постоянно изменяющегося рынка необходимо усовершенствовать существующие подходы и способы, несмотря на значительный объем исследований в этой области. Поэтому научная деятельность в этом направлении видится актуальной и своевременной.
Цель и задачи диссертационного исследования. Целью исследования является решение актуальной научной задачи по разработке инструментария оценки стоимости товарных знаков авиационных и высокотехнологичных предприятий.
Для достижения указанной цели поставлены и решены следующие задачи:
1. раскрыть место товарного знака в финансово-экономической системе корпорации и его влияние на стоимость бизнеса;
2. выявить границы использования инструментария по определению стоимости товарного знака современными российскими компаниями;
3. исследовать влияние стоимости товарного знака на формирование рыночной стоимости российских промышленных компаний;
4. разработать экономико-математическую модель по оценке стоимости товарного знака, базирующуюся на статистике фондового рынка и показателях финансовой деятельности предприятия;
5. апробировать и разработать рекомендации по интеграции результатов оценки на производственное предприятие.
Объектом исследования являются процессы формирования стоимости товарного знака российских промышленных компаний.
Предметом исследования диссертационной работы является экономическое влияние информационного потока и котировок акций компании на фондовом рынке на формирование стоимости её товарного знака.
Теоретическую и методологическую основу диссертационного исследования составляют труды отечественных и зарубежных ученых по теории стоимости капитала, теории оценочной деятельности, теории управления, инвестиционной теории, теории временных рядов и портфельного анализа. В процессе исследования в качестве
инструментария применялись методы и приемы системного, экономического и статистического анализа, общенаучные методы познания (анализ, синтез, обобщение, логический метод, методы моделирования).
Эмпирическую основу исследования составляют законодательные и нормативно-правовые акты Российской Федерации, официальные статистические материалы Федеральной службы государственной статистики. Для расчетов использовались данные Центрального банка России, НП Фондовая биржа РТС, ОАО Фондовая биржа РТС, ММВБ, ФБ Санкт-Петербург, базы данных Эмитент ЗАО Система комплексного раскрытия информации (СКРИН), данные международной компании МегЬгапё и рейтингового агентства Эксперт РА.
Методы исследования. В работе в целом реализован принцип системного подхода. В математических моделях используются методы регрессионного анализа.
Достоверность и обоснованность научных положений, выводов и рекомендаций обеспечивается корректностью сформулированных задач; представительным объемом информации; реальностью принятых допущений; применением современных методов анализа и расчета; следованием системному подходу; апробацией результатов исследования на функционирующих предприятиях авиационной и телекоммуникационной промышленности.
Благодаря всестороннему анализу российского и зарубежного опыта в
области оценки стоимости товарного знака промышленных предприятий,
были получены следующие научные результаты:
1. Предложен комплексный подход к оценке рыночной стоимости
товарного знака компании, учитывающий влияние не только
финансовых факторов, но и нефинансовых составляющих
(внутренняя информация компании, поступающая на открытый
рынок), что обеспечивает высокую надежность полученных
результатов и возможность мониторинга влияния различных факторов при прогнозировании величины рыночной стоимости товарного знака компании.
2. Сформулированы требования к информационной базе, необходимой для расчета стоимости товарного знака производственного предприятия.
3. Разработана многофакторная модель оценки товарного знака для целей управления стоимостью компании, построенная на пошаговом отборе показателей с помощью экономического и корреляционно-регрессионного анализа.
4. Величина рыночной стоимости товарного знака имеет прямолинейную связь с корпоративной информацией, выпускаемой на открытый рынок, что в свою очередь способствует улучшению финансовых показателей, увеличению уровня инвестиционной привлекательности и повышению стоимости компании в случае сделок слияния и поглощения.
5. Разработан экономический механизм по управлению стоимостью товарного знака, и произведен анализ основных финансовых составляющих.
6. Подготовлены инструктивные материалы по интеграции результатов расчета стоимости товарного знака в финансовую отчетность предприятия.
Полученные результаты соответствуют пунктам 15.1, 15.4, 15.13 паспорта специальности 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством.
Научная новизна исследования определяется обоснованностью
формирования экономического механизма оценки стоимости товарных
знаков промышленных предприятий и заключается в следующем:
- сформулированные в сложившихся экономических условиях
проблемы оценки стоимости товарного знака, включающие в себя
экономические, финансовые, информационные и другие аспекты, позволяют определить ключевые этапы разработки экономического механизма;
- экономический механизм представлен как совокупность методов и средств воздействия на экономические процессы и их регулирование, отображающие влияние на экономические показатели и формирующие конечный результат на микроэкономическом уровне.
- разработаны методические рекомендации по оценке рыночной стоимости товарного знака компаний, заключающиеся:
Х в способе отбора показателей на базе пошагового экономического анализа, что позволит выявить ключевые факторы для каждой конкретной компании;
Х в формировании многофакторных моделей на базе отобранных показателей, позволяющих учесть наиболее существенные факторы, используемые в рамках каждого из традиционных подходов, что повысит результативность расчетных оценок;
Х в использовании синтетического метода оценки нефинансовых факторов (новостного потока компаний) и финансовой составляющей (состояние российского фондового рынка).
- выведены весовые коэффициенты расчетной модели оценки стоимости товарного знака, учитывающие совместное влияние маркетинговых и не маркетинговых факторов.
- приведены фактические результаты, показывающие положительную динамику темпов прироста рыночной стоимости компаний за счет изменения стоимости товарного знака.
Теоретическая и практическая ценность работы заключается в возможности использования полученных результатов:
Х государственными органами при разработке направлений развития оценочной деятельности и корпоративного законодательства;
Х различными категориями собственников и менеджеров для принятия решений в области стратегического управления компаниями;
Х оценочными и инвестиционными компаниями в качестве допонительного инструмента к традиционным подходам к оценке рыночной стоимости товарного знака компаний;
Х рейтинговыми агентствами при проведении процедур присвоения рейтингов в качестве экспресс-метода оценки стоимости товарного знака.
Апробация результатов диссертации. Основные положения диссертации докладывались, обсуждались и получили положительную оценку на международных конференциях Авиация и космонавтика (г. Москва, 2008), на кафедральных и общеуниверситетских конференциях в Московском Авиационном Институте (национальном исследовательском университете) (МАИ)
Основные результаты и методический материал, полученные в ходе исследования, используются в процессе финансового управления функционирующими компаниями ОАО Вымпеком и ОАО Компания Иркут.
Публикации. Основное содержание диссертационного исследования отражено в четырех научных работах, в том числе две - в научных изданиях, определенном перечнем ВАК России.
Структура и обьеи диссертационной работы. Структура диссертационной работы предопределена сформулированными в ней целью и задачами. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка используемой литературы, приложений. Диссертация выпонена на 174 страницах машинописного текста, содержит 1 схему, 4 диаграммы, 5 рисунков, 18 таблиц. Список используемой литературы включает 45 источников.
.ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ДИССЕРТАЦИИ
Во Введении обоснован выбор темы исследования, ее актуальность и практическая значимость, изложены цель, задачи и методы исследования, определены объект и предмет, методологические и теоретические основы, а также выявлена научная новизна и практическая значимость работы, сформулированы основные положения, выносимые на защиту, приведены данные по апробации.
В первой главе диссертационной работы Теоретические основы оценки стоимости товарного знака предприятия проанализированы существующие подходы к оценке стоимости товарного знака промышленных предприятий, в результате чего выявлено, что, несмотря на длительную историю научных изысканий в области оценки стоимости товарных знаков, существует еще ряд нерешенных задач. К сожалению, некоторые отечественные авторы приводят зарубежные методики в оригинале, не корректируя на реалии российского рынка. Все методы оценки стоимости товарного знака носят приблизительный характер, а расчеты показывают весьма большие расхождения, так как невозможно достоверно определить количественно потребительское предпочтение к тому или иному товарному знаку. Затруднительно бывает выделить часть нематериальных активов, относящихся к товарному знаку. Зачастую оценки носят субъективный характер и опираются на данные, полученные экспертным путем.
В главе раскрыто понятие товарного знака и определены цели оценки стоимости товарного знака компании. Сопоставлены результаты известных методов оценки с результатом, полученным с использованием разработанной модели. Описаны основные достоинства и недостатки существующих методов.
Авиационная промышленность является наиболее высокотехнологичной и наукоемкой отраслью экономики страны с
достаточно высоким научно-техническим и производственным потенциалом. По причине общего промышленного спада и нестабильности экономической системы положение многих авиационных предприятий можно назвать кризисным, что, по мнению авторов многих научных трудов, является одной из основных предпосылок продажи и переоценки собственных активов, как материальных, так и нематериальных.
В связи с этим, следует отметить следующие утверждения, сделанные в первой главе диссертационной работы:
1. Важным направлением современной экономики отечественных предприятий является правильная и своевременная оценка / переоценка нематериальных активов компании.
2. Потребность в оценке стоимости товарного знака возникает в следующих случаях:
a) Обоснование цены сдеки при покупке или продаже бизнеса, слиянии и поглощении бизнеса.
b) При передаче по лицензионному договору (включая франчайзинг).
c) При формировании уставного капитала.
с!) При постановке на бухгатерский учет.
е) Обоснование цены при покупке/продаже товарного знака.
О Оценка с целью управления стоимостью.
В первой главе освещены основные виды нематериальных активов, а также приведена законодательно-нормативная база, регулирующая отношения на территории Российской Федерации. Определено место товарного знака в финансово-экономической системе корпорации. Рассмотрены основные принципы, на основе которых строится концепция оценки стоимости товарного знака. Приведены основные методики оценки стоимости и цели оценки товарного знака для предприятий. Показана
общая динамика изменения доли нематериальных активов в составе всех активов предприятий промышленной отрасли за период 1978-2008. Представлены основные виды стоимости и дано их подробное описание.
Рыночная капитализация крупнейших компаний "развитых рынков"
Намтериальные активы Материальные активы
Источник: Blair, Margaret М. Ownership and Control: Rethinking Corporate Governance for the
21st Century. Ч Wash. D. C.: The Brookings Institution Рисунок 1. Структура капитализации крупнейших компаний "развитых рынков"
Рисунок 2. Виды стоимости.
Таким образом, в первой главе выявлена и обоснована потребность в разработке и определены требования к инструментарию оценки стоимости товарного знака компании.
Во второй главе Разработка нового подхода к оценке стоимости товарного знака, апробация подхода на базе высокотехнологичных предприятий произведено подробное и поное описание ключевых показателей стоимости товарного знака.
Представлена методика расчета стоимости товарного знака компании, а также дано подробное описание деятельности компаний ОАО Вымпеком и ОАО Корпорация Иркут, на основе которых, впоследствии, была произведена апробация.
Разработанная методика расчета стоимости товарного знака компании базируется на статистике фондового рынка, позволяющего оценить стоимость компании и стоимость её активов.
В методике были выделены основные факторы, влияющие на стоимость акции, и прочие факторы, не зависящие непосредственно от фондового рынка. К прочим были отнесены такие как инфляция, политические и экономические кризисы, внутренние факторы, влияющие на стоимость акций, связанные с развитием фондового рынка или его конъюнктурой. В дальнейшем, при расчетах, прочие факторы были исключены.
Определен состав необходимых инструментов и технология их применения для проведения расчетов по оценке стоимости товарного знака.
Суть разработанной модели сведена к расчету доходностей условных акций, выпущенных на бизнес по производству товара-эмоции, и выработке рекомендаций на основе анализа динамики этой доходности. При расчетах используется инструментарий современной теории Марковица, а также анализ доходностей депозитарных расписок, выпущенных на эту же акцию.
В основе модели лежит идея об акции, как о портфеле финансовых активов, т.е. любая Акция, выпущенная компанией и торгуемая на рынке,
состоит из двух лакций: лакции, выпущенной на товарный знак, и лакции, выпущенной на прочие активы. Сумма цен этих двух лакций является ценой Акции. Каждая лакция есть доля Акции. Цена лакции есть цена Акции, умноженная на коэффициент. Коэффициент индивидуально рассчитывается для каждой компании.
А - цена акции, торгуемой на рынке.
ц * А - цена лакции, выпущенной на товарный знак;
г| * А - цена лакции, выпущенной на прочие активы;
р - коэффициент лакции, выпущенной на товарный знак;
Ч - коэффициент лакции, выпущенной на прочие активы;
А = г] * А+ р * А.
Изначально необходимо определить чистую доходность акции в соответствии с расчетными данными на каждый день периода, для каждого периода использован индивидуальный коэффициент бета.
Расчет произведен по формуле:
гЕ=гА-рА1*г1
где гЕ - чистая доходность акции компании; гА - доходность акции А за данный период; Ра- коэффициент бета;
Г[ - доходность на рыночный индекс I за этот же период.
Для расчета коэффициента бета использована следующая формула:
Ра = Ом / о,
где, <тА1 - ковариация между доходностью акции компании и доходностью рыночного индекса;
<31 - среднеквадратическое отклонение доходности рыночного индекса.
Таким образом, доходность акции зависит от некоторого рыночного индекса и описывается уравнением:
ГА=аА1+РА1*Г1+А1
где гА - доходность акции А за данный период;
П - доходность на рыночный индекс I за этот же период;
<Ха1 - коэффициент смещения;
Рл1 - коэффициент наклона (коэффициент бета);
8д] - случайная погрешность.
Доходность ценной бумаги за данный период мы можем знать, если используем ретроспективный анализ. Доходность на рыночный индекс мы также знаем, т.к. предварительно выбрали индекс, который в наибольшей степени отражает поведение доходности акции за данный период, или тот, который мы считаем, отражает поведение рынка в целом. Таким образом, получаем условный инвестиционный портфель с величиной бета коэффициента вблизи нулевых значений. Основным преимуществом бета нейтрального портфеля, является практически поное отсутствие зависимости его доходности от доходности рыночного индекса.
Коэффициент бета вычисляется по формуле:
Рал = Ом/ о,2
где, Од! - ковариация между доходностью акции компании и доходностью рыночного индекса;
сг[2- дисперсия доходности рыночного индекса.
С точки зрения рыночной (а также многофакторной) модели, эпсилон, есть ошибка, случайная погрешность ценной бумаги. Иногда ее также называют собственной, индивидуальной доходностью акции.
Определив эпсилон как чистую доходность акции компании,
очищенную от влияния рынка, эпсилон поностью отражает оценку
рынком деятельности компании: финансовую и маркетинговую. Объединим рыночную модель с моделью луправления доходностью товарного знака, получим следующее уравнение:
гА= аА1+РА1*Г1+е
где Г1 - доходность на рыночный индекс I за этот же период;
ад] - коэффициент смещения;
Ра1 - коэффициент наклона (коэффициент бета);
е=гА' - очищенная от влияния рынка доходность акции.
Следовательно, гА'= гд - Ра!*^
Далее устанавливаем ряд факторов, которые определяют поведение эпсилон. Из вышесказанного следует, что очищенная доходность акции есть функция, зависящая от предпринимаемых действий компании. Логично предположить, что рынок оценивает те действия, о которых ему становится известно, т.е. посредством новостей. Источниками средств информации могут служить телевидение, радио, Интернет.
В целях разработки нового подхода были выделены два вида новостей о компании: маркетинговые, т.е. те, которые влияют на товарный знак, и не маркетинговые, т.е. финансовые новости о компании.
Для определения, какие новости влияют, и с какой чувствительностью меняется доходность акции, был применен метод анализа временных рядов. Предположим, у нас есть лента новостей за данный период. Идентифицируем новости, которые могут быть оценены как маркетинговые (новости, 4Р: все, что касается продукта (новый продукт и выход на новые рынки), изменение ценовой политики, новости о дистрибьюционных каналах и охвате, все новости, касающиеся продвижения товара, а также новости о назначениях персонала на
дожности маркетингового отдела). Все прочие новости будут отнесены к не маркетинговым.
Таким образом:
Га = гм+ гнм - суммарная доходность акции компании за период, очищенная от влияния рынка;
гм - доходность акции компании под влиянием маркетинговых новостей;
гнм _ доходность акции компании под влиянием прочих новостей. Отсюда следует: гА = р1*гм+ Р2*Гнм
где Р1 - коэффициент бета - для доходности акции и доходности под влиянием маркетинговых новостей.
р2 - коэффициент бета - для доходности акции и доходности под влиянием не маркетинговых новостей.
р, = ((Т*2 гм гА'М X гА'*Х гм))/(Т*1 гм2)-( I гм)2
Р2 = ((Т*Е гнм гА'Н 2 гА'*2 гДм))/(Т*2 Гнм2)-( 2 Гнм)2
Используем для дальнейших расчетов коэффициент детерминации, который показывает, в какой степени колебания доходности акции находятся под влиянием маркетинговых и не маркетинговых новостей.
Р12. Р22- коэффициенты детерминации
р,2 = [((Т*2 гм гА>( 2 гА'*2 гм))/(Т*1 гм2)-( 2 Гм)2]2
р22 = [((Т*2 гДм гА')-( 2 гА'*2 гнм))/(Т*2 Гнм2)-( 2 Гнм)2]2
Основываясь на расчетах можно получить вклад каждой составляющей доходности в общий портфель, т.е. получить вес акции в портфеле акций модели луправление доходностью акции:
ц = [((Т*Х гм гА')-( I гА'*1 гм))/(Т*1 гм2)-( I гм)2]2/[[((Т*1 Гм гА')-( X гА'*2 гм))/(Т*1 гм 2)-( I гм)2]2 + [((Т*1 гнм гА')-( 2 гА'*1 гДм))/(Т*1 Гнм 2)-( 2 Гнм)2]2]
П = [((Т*1 гнм гА'Н I гА'*1 гнм))/(Т*Х Гнм 2)-( 2 гДм)2]2/[[((Т+2 гм гА')-( I гА'*Х гм))/(Т*1 гм2)-( I гм)2]2 + [((Т*1 Гнм гА')-( I гА'* гш))/(Т*1
П + Ц = 1
Таким образом, мы можем рассчитать стоимость товарного знака компании:
ВУ = ц * А * п;
В V - стоимость товарного знака;
п - кол-во акции компании, торгуемых на рынке;
А - цена акции на дату оценки стоимости товарного знак;
р - коэффициент лакции, выпущенной на товарный знак.
Таким образом, во второй главе разработан инструментарий (совокупность моделей и процедур) подхода к расчету стоимости знака предприятия. Результаты, полученные при использовании разработанного подхода, близки к результатам наиболее авторитетной в сфере оценки стоимости товарных знаков компании "1ЩегЬгасГ. Научная новизна исследования состоит в объединении нескольких уникальных инструментов, которые ранее не использовались для оценки стоимости нематериальных активов: фондового рынка, экономико-статистического и новостного анализа.
В третьей главе Экономический механизм управления стоимостью
нематериальных активов предприятия проилюстрированы место
товарного знака в финансово-экономической системе корпорации и его
влияние на стоимость бизнеса, экономический механизм, нормативно-
правовые аспекты отражения нематериальных активов в российской и
международной бухгатерской отчетности, влияние стоимости нематериальных активов на основные финансовые показатели эффективности деятельности предприятия.
Общая схема оценки стоимости товарного знака производственного предприятия включает семь основных этапов:
Схема 1. Основные этапы оценки стоимости ма
Первый и второй этап предполагает проверку всех интересующих предприятие нематериальных активов, наличия необходимых юридических и финансовых документов, технической документации.
Третий этап подразумевает под собой оценку текущего состояния определяемого объекта нематериальной собственности, определение его балансовой и рыночной стоимости на текущий момент.
Четвертый этап состоит из принятия стратегических и управленческих решений в отношении рассматриваемого объекта.
Пятый этап нацелен на выбор метода оценки, генерирующего оптимальный финансовый поток и способствующего улучшению финансового состояния предприятия.
Шестой и седьмой этапы заключаются в проведении необходимых расчетов и интеграции полученных результатов в финансовую отчетность предприятия.
В основе исследования лежит концепция управления стоимостью компании.
Основные принципы, на которых строится концепция:
Сопоставимость - необходимое условие для сравнения статистических показателей и их анализа. В данной работе принцип сопоставимости необходим для сравнения результатов по оценке стоимости товарного знака компании.
Комплектность - понота информации, статистических и финансовых данных для построения расчетов по оценке стоимости товарного знака компании, а также для сравнения полученных результатов разработанного подхода с традиционными методами оценки.
Прозрачность - все данные доступны внешним пользователям, информация о финансовых потоках и структуре компаний доступны и опубликованы в открытых источниках.
Достоверность - все опубликованные данные и финансовые отчеты подтверждены независимыми аудиторами.
Актуальность - данные, используемые на момент написания научной работы, актуальны для построения инновационного метода оценки товарного знака и сравнения полученных результатов с традиционными методами оценки и результатами оценки независимых компаний.
Вышеперечисленные принципы позволяют оптимально соотнести текущие и будущие выгоды компании, устранить конфликт интересов сторон и наладить отношения с финансовым рынком.
Главный принцип управления стоимостью компании состоит в увеличении денежного потока в интересах собственников компании. Собственники являются остаточными претендентами на денежные потоки компании, поэтому они имеют самый мощный стимул управлять всеми ресурсами так, чтобы в догосрочной перспективе одержать победу над другими компаниями в конкурентной борьбе.
Второй принцип связан с оценкой результата с позиции альтернативных издержек или упущенных выгод. Учет альтернативных издержек или анализ упущенных выгод позволяет наиболее выгодно использовать ограниченные ресурсы компании и максимизировать отдачу на вложенный капитал.
Соблюдение обоих принципов построения стоимостной модели управления компанией требует всестороннего анализа внутренних и внешних данных. Процедуры управления стоимостью образуют систему стратегических и оперативных решений, в которой все устремления и действия направлены на максимизацию стоимости компании. Базой для принятия решений по управлению стоимостью служит анализ ключевых факторов, влияющих на стоимость. В век информационных технологий
ведущую роль среди ключевых объектов стоимости играют нематериальные активы.
Резюмируя вышесказанное, будем рассматривать товарный знак компании как синергетический объект комплекса входящих в него нематериальных активов и интелектуального капитала.
Рассмотрим подробнее экономический механизм и основные финансовые составляющие, на которые повлияет переоценка стоимости марки.
Схема 2. Экономический механизм
Оценка стоимости товарного знака оказывает влияние на две группы показателей:
- показатели рентабельности;
- показатели инвестиционной привлекательности.
К показателям рентабельности относятся:
Рентабельность продукции Ч так как товарный знак неразрывно связан с продуктом, выпускаемым предприятием. Определяется как отношение (чистой) прибыли к поной себестоимости.
ROM = (ЧП/Себестоимость) * 100 %
Рентабельность продаж (Margin on sales, Return on sales) Ч так как товарный знак влияет на стоимость реализации. Определяется как отношение прибыли от продаж к выручке.
ROS = Прибыль от продаж/Выручка * 100 %
Коэффициент базовой прибыльности активов (Basic earning power) Ч так как товарный знак является частью активов. Определяется как отношение прибыли до уплаты налогов и процентов к получению к суммарной величине активов.
ВЕР = EBIT/Активы * 100 %
Рентабельность активов (ROA) Ч так как товарный знак является частью активов. Определяется как отношение операционной прибыли к среднему за период размеру суммарных активов.
ROA = Операционная прибыль/Активы * 100 %
К показателям инвестиционной привлекательности относятся:
Коэффициент инвестиционной привлекательности - отношение реальной (внутренней) стоимости товарного знака к его сегодняшней рыночной стоимости. Внутреннюю стоимость товарного знака мы можем определить согласно предложенной ранее методике расчета. Определить рыночную стоимость можно из открытых источников.
Х Коэффициент рентабельности инвестиций (ROI) - финансовый показатель, характеризующий доходность инвестиционных вложений в товарный знак.
ROI = ((Доход от инвестицийЧ 3атраты)/3атраты)* 100% В главе также были описаны некоторые этапы апробации инструментария переоценки стоимости товарного знака компании, в частности, отражение переоценки товарного знака в бухгатерской отчетности предприятия, изменение чистых активов и уставного капитала, изменение балансовой стоимости акции и капитализация компании. Освещен экономический механизм и влияние товарного знака на финансовые показатели.
Предложены дальнейшие направления исследования по оценке стоимости товарного знака и нематериальных активов в деятельности авиационных предприятий.
Разработанный в диссертационном исследовании инструментарий управления нематериальными активами производственного предприятия носит универсальный характер и может быть применен с необходимыми изменениями и доработками в других отраслях промышленности.
РЕЗУЛЬТАТЫ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ ОПУБЛИКОВАНЫ В СЛЕДУЮЩИХ РАБОТАХ:
Статьи в журналах, рекомендуемых ВАК
1. Тарасова Е. В., Сапфиров А.О. Модель оценки стоимости марки авиационного предприятия на основе статистики фондового рынка / Экономика и управление в машиностроении, стр. 37-39, -М, 2011, №1.
2. Тарасова Е. В., Сапфиров А. О. Вопросы переоценки стоимости нематериальных активов авиационного предприятия / Вестник
Московского авиационного института, стр. 200-203, -М, 2010 г., т. 17, №6.
Статьи, материалы конференций и научные доклады
3. Чем опасен гудвил для потенциального партнера / Сборник научных статей Кафедры "Экономики инвестиций" Московского авиационного института, под научной редакцией Трошина А.Н. стр. 119-121,-М.: 2010г.
4.Научно-практическая конференция студентов и молодых ученых МАИ Инновации в авиации и космонавтике-2010, 26-30апреля 2010 года. Москва. Сборник тезисов докладов, СПб.: Мастерская печати, 2010, Стр138. Оценка рыночной стоимости марки авиационного предприятия.
Подписано в печать: 21.12.2011 Объем: 1 усл.п.л. Тираж: 100 экз. Заказ №732 Отпечатано в типографии Реглет 119526, г. Москва, Ленинградский пр-к, д.74, корп.1 (495) 790-47-77; www.reglet.ru
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Сапфиров, Александр Олегович
ВВЕДЕНИЕ.
Актуальность темы исследования.
Степень разработанности проблемы.
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ТОВАРНОГО ЗНАКА ПРЕДПРИЯТИЯ.
1.1. Понятие марки.
1.2. Цели оценки стоимости марки.
1.3. Методики оценки стоимости марки.
1.4. Достоинства и недостатки существующих методов оценки.
1.5. Затратный метод оценки стоимости марки.
1.6. Метод вычисления стоимости замещения марки.
1.7. Выводы по главе 1.
ГЛАВА 2. РАЗРАБОТКА НОВОГО ПОДХОДА К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ ТОВАРНОГО ЗНАКА, АПРОБАЦИЯ ПОДХОДА НА БАЗЕ ВЫСОКОТЕХНОЛОГИЧНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ.
2.1. Основные положения и ключевые показатели оценки стоимости марки компании.
2.2. Краткий обзор деятельности компании Вымпеком.
2.3. Расчет стоимости марки предприятия Вымпеком.
2.4. Краткий обзор деятельности компании Иркут.
2.5. Расчет стоимости марки авиационного предприятия Иркут.
2.6. Выводы по главе 2.
ГЛАВА 3. ЭКОНОМИЧЕСКИЙ МЕХАНИЗМ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ.
3.1. Место марки (бренда) в финансово-экономической системе корпорации, и её влияние на стоимость бизнеса.
3.2. Экономический механизм.
3.3. Обзор Положения о бухгатерском учете 14/2007.
3.4. IAS 38 - актуальность для российской учетной практики.
3.5. Влияние стоимости нематериальных активов на основные финансовые показатели эффективности деятельности предприятия.
3.6. Выводы по главе 3.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Разработка нового подхода к оценке стоимости товарного знака производственного предприятия"
Актуальность темы исследования.
Глобальное расширение рынков и рост конкуренции подтакивают компании к анализу факторов, лежащих в основе эффективности их деятельности. Из теории маркетинга известно, что конкурентоспособность любой фирмы зависит от совокупности большого количества финансовых и нефинансовых факторов. Одним из важнейших факторов повышения рыночной стоимости и инвестиционной привлекательности на современном этапе выступают активы предприятия. Западные компании существенно увеличивают свои стоимости за счет нематериальных активов, к числу которых относятся знания, деловые связи, репутации, торговые марки, товарные знаки и другие факторы, которые играют все более заметную роль в современной экономике. Все большую актуальность приобретает вопрос о том, каким образом предприятие владеет знаниями, и какую роль здесь играют институты, составляющие мягкую инфраструктуру рыночной экономики, в том числе патентное и авторское право, законодательство о конкуренции, бухгатерский учет и обычаи делового оборота. Этот вопрос занимает видное место в социально-экономических, экономико-правовых и экономико-математических исследованиях последних десятилетий. В частности, он составляет главную тему исследований, посвященных организации бизнеса в новой экономике. Интерес к этой теме возрастает по мере того, как в развитых странах растет доля новой экономики. Соответственно возрастает потребность в развитии инструментальных средств, в том числе математических методов исследования нематериальных активов. Исключительно актуальным представляется такое сочетание математических и институционально-экономико-правовых методов анализа, при котором математические модели не только подтверждают корректность выводов, получаемых путем экономического анализа, но и позволяют выйти на более высокий уровень обобщения.
В то же время качественное корпоративное управление способствует эффективному использованию компаниями собственного и заемного капитала, а также своевременному пересмотру стоимости материальных и нематериальных активов.
В рамках концепции управления стоимостью среди важнейших критериев успешности управленческой деятельности на разных ее уровнях рассматривают максимизацию рыночной стоимости предприятия, его отдельных подразделений и активов. Управление с позиций стоимостного подхода хорошо сочетается с основными принципами корпоративного управления: прозрачностью и доступностью информации, подотчетностью менеджмента, повышением благосостояния собственников. Классический подход к управлению требует анализа существующих и разработки новых методов оценки стоимости предприятия, бизнеса или актива, с целью планирования и постановки управленческих задач для ее максимизации.
В связи с этим достаточно актуальным представляется вопрос построения такой методики оценки товарного знака, которая бы позволяла, во-первых, согласовывать результаты, полученные в рамках известных подходов, во-вторых, учитывать не только финансовые составляющие стоимости, но и прочие аспекты деятельности компании, и, в-третьих, могла бы эффективно использоваться как самостоятельный метод оценки стоимости актива.
Степень разработанности проблемы.
Вопросы теории и практики оценки нематериальных активов нашли достаточно широкое применение в работах как отечественных, так и зарубежных ученых. Именно за разработки в этой области был награжден Нобелевской премией Уильям Ф. Шарп. Такие зарубежные авторы, как Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бейли, У. Бернстайн, Р. Рейли, Р. Швайс внесли неоценимый вклад в разработку теорий оценки стоимости и определили роль подхода как естественного фактора эволюционных процессов в экономической науке.
Вместе с тем работы указанных авторов ориентированы на западный рынок, а накопленный преимущественно за рубежом опыт не всегда может быть применен в современных российских условиях. Особенно остро эти проблемы проявляются при учете высокой степени неопределенности прогнозирования в условиях российской экономики, при использовании рыночной информации для целей оценки стоимости, при принятии стратегических решений на основе классических методов. Как следствие, необходимо найти способы разрешения специфических проблем рыночной экономики России. Среди исследований российских ученых по данной тематике следует отметить труды Багиева Г.Л., Козейчука Д.А, Буланова А., Ждановой Т.С. Вопросы практического применения управления стоимостью в российских компаниях исследовались в работах Радушинского Д.А., Козырева А.Н. Многими авторами разработаны новые подходы к оценке стоимости товарного знака предприятия, к определению ключевых критериев, к оценке эффективности проектов.
Среди исследовательских центров, активно занимающихся этой проблематикой, следует выделить Государственный университет - Высшую школу экономики, Институт экономических проблем переходного периода, Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов, Фонд Бюро экономического анализа и Центр экономических и финансовых разработок.
Между тем, предлагаемые российскими учеными решения не охватывают все возникающие в рассматриваемой области проблемы. Например, мало изучены способы адаптации западных методик оценки стоимости товарного знака к условиям российской изменяющейся экономической среды и взаимосвязь различных методов оценки между собой. Открытым остается вопрос влияния товарного знака на рыночную стоимость компаний. Отмеченные выше пробелы в теории и практике оценки стоимости компании и определили состав исследуемых в настоящей работе проблем.
Для согласования зарубежной и российской терминологии понятие торговая марка и товарный знак будем считать равнозначными.
Предметом исследования диссертационной работы являются экономические отношения, возникающие в процессе формирования рыночной стоимости марки, связанной с выпуском корпоративной информации, влияющей на динамику стоимости акций данного предприятия на фондовом рынке.
Объектом исследования являются процессы формирования рыночной стоимости марки российских промышленных компаний.
Цель и задачи исследования. Целью диссертации является разработка модели оценки рыночной стоимости марки российских компаний с учетом влияния информационного потока и статистики биржевых показателей. Для достижения поставленной цели в работе сформулированы основные задачи:
1. Раскрыть место марки в финансово-экономической системе корпорации, и её влияние на стоимость бизнеса.
2. Выявить границы использования концепции определения стоимостей торговых марок современными российскими компаниями.
3. Исследовать влияние оценки марки на формирование рыночной стоимости российских промышленных компаний.
4. С помощью эконометрического моделирования разработать методические рекомендации по оценке стоимости марки, учитывающей информационный классификатор, статистику фондового рынка и показатели финансовой деятельности предприятия.
5. Провести апробацию на примере российских предприятий.
Теоретико-методологическую основу диссертации составляют исследования отечественных и зарубежных ученых по теории стоимости капитала, теории оценочной деятельности, теории управления, инвестиционной теории, теории временных рядов и портфельного анализа. В процессе исследования в качестве инструментария применялись методы и приемы системного, экономического и статистического анализа, общенаучные методы познания (анализ, синтез, обобщение, логический метод, методы моделирования).
Диссертационная работа выпонена в рамках Паспорта специальности ВАК 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством на предприятиях.
Инструментарно-методический аппарат. При проведении исследования использовались следующие методы экономического, математического и финансового анализа:
- структурный,
- группировки и сравнения,
- функциональный и коэффициентный,
- рейтинговый и балансовый,
- метод корреляционного анализа,
- метод портфельного анализа.
Эконометрическое моделирование, проведенное с использованием программных продуктов операционной среды Windows ХР Professional: Microsoft Word и Microsoft Excel, а также специализированных эконометрических программ Eviews 3.1 и STATA 8.0, позволило установить количественную оценку влияния основных финансовых показателей, статистики фондового рынка и группировки информационной составляющей на величину рыночной стоимости марки компаний.
Информационно-эмпирической базой диссертационного исследования послужили законодательные и нормативно-правовые акты Российской Федерации, официальные статистические материалы Федеральной службы государственной статистики. Для расчетов использовались данные Центрального банка России, НП Фондовая биржа РТС, ОАО Фондовая биржа РТС, ММВБ, ФБ Санкт-Петербург, базы данных Эмитент ЗАО Система комплексного раскрытия информации (СКРИН), данные международной компании л1п1егЬгапё, Национального рейтинга корпоративного управления, присваиваемого агентством Эксперт РА совместно с Российским институтом директоров (РИД).
Положения, выносимые на защиту:
1. Комплексный подход к оценке рыночной стоимости марки компании, учитывающий влияние не только финансовых факторов, но и нефинансовых составляющих (внутренняя информация компании, поступающая на открытый рынок), обеспечивает высокую надежность полученных результатов и возможность мониторинга влияния различных факторов при прогнозировании величины рыночной стоимости марки компании.
2. Применение многофакторных моделей оценки марки для целей управления стоимостью компании, построенных на пошаговом отборе показателей с помощью экономического и корреляционно-регрессионного анализа, позволит совместить достоинства традиционных подходов и снизить их недостатки.
3. Адаптация теоретико-методических положений современных концепций определения стоимости марки к специфическим условиям деятельности российских компаний позволит им сделать качественный шаг в своем развитии, обеспечит их успешное функционирование и высокую конкурентоспособность, поскольку повышение стоимости марки является целью, достижение которой согласуется с интересами различных групп участников корпоративных отношений, и неразрывно связанно со стоимостью бизнеса.
4. Величина рыночной стоимости марки имеет прямолинейную связь с корпоративной информацией, выпускаемой на открытый рынок, что в свою очередь способствует улучшению финансовых показателей, увеличению уровня инвестиционной привлекательности и повышению стоимости компании в случае сделок слияния и поглощения.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке автором комплексного подхода к оценке рыночной стоимости марки компании с учетом влияния на нее качества корпоративного управления. Благодаря этому были получены следующие результаты:
1. Обоснована целесообразность разработки и применения синтетических методов оценки стоимости марки предприятия для целей управления стоимостью компании, поскольку появляется возможность отслеживать стоимость компании в динамике и влиять на нее путем выпуска информационных новостей, для оперативного мониторинга эффективности принимаемых решений.
2. Разработаны методические рекомендации по оценке рыночной стоимости марки компаний, заключающиеся:
Х в способе отбора показателей на базе пошагового экономического анализа, что позволит выявить ключевые факторы для каждой конкретной компании;
Х в формировании многофакторных моделей на базе отобранных показателей, позволяющих учесть наиболее существенные факторы, используемые в рамках каждого из традиционных подходов, что повысит результативность расчетных оценок;
Х в использовании синтетического метода оценки нефинансовых факторов (новостного потока компаний) и финансовой составляющей (состояние российского фондового рынка).
3. Выведены весовые коэффициенты расчетной модели оценки стоимости марки, учитывающие совместное влияние маркетинговых и не маркетинговых факторов.
4. Доказано, что имеется положительная динамика темпов прироста рыночной стоимости компаний за счет изменения стоимости марки на основе определения коэффициентов дисперсионной модели оценки.
Теоретическая значимость работы заключается в обосновании необходимости внедрения концепции оценки стоимости марок в российских компаниях как подхода, положительно влияющего на повышение стоимости бизнеса корпораций. Теоретические выводы диссертации могут быть использованы в дальнейшей исследовательской деятельности по данной тематике, а также в учебном процессе для студентов экономических специальностей при подготовке учебно-методических пособий и чтении курсов Оценка бизнеса, Управление на предприятии.
Практическая значимость заключается в возможности использования полученных результатов: государственными органами при разработке направлений развития оценочной деятельности и корпоративного законодательства;
Х различными категориями собственников и менеджеров для принятия решений в области стратегического управления компаниями;
Х оценочными и инвестиционными компаниями в качестве допонительного инструмента к традиционным подходам к оценке рыночной стоимости марки компаний;
Х рейтинговыми агентствами при проведении процедур присвоения рейтингов в качестве экспресс-метода оценки стоимости марки.
Логическая структура и объем диссертации определены целью, задачами и логикой исследования. Диссертационная работа изложена на 174 страницах машинописного текста, включает 1 схему, 4 диаграммы, 5 рисунков, 18 таблиц и 5 приложений, состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка из 45 наименований.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Сапфиров, Александр Олегович
ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ
Необходимо отметить, что в данной работе все нематериальные активы, стоящие на балансе компаний были оценены как марка компании, однако, данный метод может быть использован и для оценки таких нематериальных активов как конструкторская разработка, патент, лицензия и прочие. К сожалению, в открытых источниках подробной разбивки нематериальных активов предприятия не представляется. Использование данной модели внутренними пользователями позволит в большей мере и более конкретно переоценить все нематериальные активы предприятия, что значительно увеличит стоимость компании, её активы и инвестиционную привлекательность. В качестве рекомендаций к отчетности компаний, можно уверено сказать, что поная расшифровка стоимости нематериальных активов компаний в пояснительной записке к балансу, учтенных на 04 счете, положительно повлияет на мнение инвесторов о возможном инвестировании средств в данную компанию.
При апробации методики можно стокнуся с рядом моментов, на которые следует обратить внимание при расчетах: во-первых, чтобы при решении задачи избавиться от влияния рынка на доходность акций компании была использована рыночная модель, которая предусматривает выбор индекса - фактора влияния. Выбор индекса всегда осложняется тем фактом, что невозможно однозначно сказать, что именно он является детерменантой изменения доходности акции. В данном случае индекс РТС был выбран экспертным путем. Автор допускает, что может существовать несколько индексов - факторов влияния на доходность акций компании. Если эти факторы идентифицированы и выявлены, предлагается использовать многофакторную модель для нивелирования влияния этих факторов на чистую доходность компании. во-вторых, важен выбор источника информации о деятельности компании. При апробации методики источником информации являся официальный сайт компании, как единственный найденный автором источник, который предоставлял информацию за весь период анализа. Однако допустимо использование таких средств массовой информации, как телевидение и иные СМИ. В рамках данного исследования не рассматривалось влияние рекламы на поведение доходности компании и изменение доходности акций, однако это является интересным полем для дальнейшего изучения, как в рамках данной методики, так и отдельного исследования. в-третьих, важен период оценки, на котором происходит расчет коэффициентов влияния новостей на доходность акций компании. Данный период зависит от количества новостей, которые находятся в распоряжении оценщика. Официальный сайт предоставляет довольно ограниченное количество новостей, что не позволило в рамках данного исследования уменьшить период анализа (2 года). Была предпринята попытка оценить стоимость марки на периоде Уг года и 1 год, однако по выше обозначенным причинам это представилось невозможным. В данном случае рекомендовано компании увеличить количество предоставляемых релевантных деятельности компании новостей с целью увеличения информационной прозрачности.
В процессе апробации разработанной методики также выявлено несколько интересных наблюдений, которые могут быть основанием для дальнейшей исследовательской работы.
При изучении влияния новостей на доходность акций компании, было выявлено, что дисперсия доходности чистого портфеля (лакции) в зависимости от количества новостей за изучаемый период имеет вид кривой параболы. Это может свидетельствовать о том, что существует некоторый лоптимум количества предоставляемых новостей за период (допустим, мы стремимся к минимизации риска доходности акции за года, тогда выявление подобной зависимости позволит управлять собственным риском ценной бумаги в рамках рыночной или многофакторной моделей за указанный период).
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Целью данной диссертации является разработка нового подхода к оценке стоимости марки предприятия и последующая интеграция результатов этой оценки в финансовую отчетность компании, и тем самым -увеличением её стоимости. В результате проведенной работы предложена методология нового подхода к оценке стоимости марки, разработана методика расчета стоимости марки и возможного отражения её в финансовой отчетности предприятия по российским и международным стандартам. Разработанная методика применима на практике и проста в расчетах.
Методика была апробирована на двух высокотехнологичных предприятиях телекоммуникационной и авиационной отрасли промышленности: произведен расчет стоимости марок двух предприятий: компании Вымпеком и компании Иркут.
По результатам проведенной работы было установлено, что стоимость марки первой компании составила 8 мн. дол. на конец 2008 года, и 1,7 мн. дол. на конец 2004 года, что свидетельствует об увеличении стоимости марки на 360% за период 2004-2008 годы. Удельный вес марки в портфеле акций компании Вымпеком находится на уровне 50%. При сравнении стоимости марки компании Вымпеком с другими марками видно, что наиболее близка к стоимости марки этой компании приблизилась стоимости марки МТС, которая составляет 6,9 мн. дол. (по оценке независимой международной компании МегЬгапё, 2009). Оценка стоимости марки компании Вымпеком по разработанной методике представляется довольно реалистичной. Что же касается стоимости марки компании Иркут, то её стоимость определена в размере 7.5 мн. дол. на конец 2008 года. Удельный вес марки в портфеле акции компании Иркут находится на уровне 32%. К сожалению, ни одна из авиационных компаний не вошла в список ТОР 100, подготовленный компанией МегЬгапё в 2009 году.
В диссертационной работе было приведено подробное описание по отражению результатов переоценки стоимости марки в финансовой отчетности компаний, а так же каким образом переоценка положительно влияла на нематериальные активы предприятия и доходы будущих периодов.
Был произведен пересчет чистых активов предприятия, после переоценки стоимости марки, и также был проведен анализ стоимости чистых активов в сравнении с уставным капиталом каждой из компаний.
Были сделаны выводы о текущем положении компаний на рынке и об их перспективах в дальнейшем.
Отражение переоцененного нематериального актива в финансовой отчетности также положительно повлияло на изменение балансовой стоимости акций и общей капитализации компании. Расчеты и анализ по изменению этих двух показателей также приведены в диссертационной работе.
В целом, в рамках данной работы была достигнута поставленная цель путем решения всех перечисленных задач:
Х определен подход и методические принципы оценки стоимости марки компании,
Х проведена интеграция полученных результатов переоценки в финансовую отчетность компании.
Х получено экономическое обоснование и проведен анализ основных показателей деятельности предприятий, полученные значения которых, свидетельствуют о рациональности и действенности данного подхода
Х проведена апробация: оценена стоимость марки компаний ОАО Вымпеком и ОАО Иркут.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Сапфиров, Александр Олегович, Б. м.
1. Smith G.V., Trademark Valuation. - J.Willey & Sons, 1.c., 201 lr.
2. Астахов В. Нематериальные активы. -М.: 1996г.
3. Брэйли Р., Майерс С., Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-бизнес, 1997г.
4. Всемирная конвенция об авторском праве от 6 сентября 1952 г. (пересмотрена в Париже 24 июля 1971 г.)
5. Гаврилов Э.П., Данилина Е.А. Комментарий к Закону РФ "О товарных знаках, знаках обслуживания и наименованиях мест происхождения товаров". "Экзамен", 2004 г.
6. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994г.
7. Закон Российской Федерации О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках №948-1 от 22.03.1991г.
8. Закон Российской Федерации Об авторском праве и смежных правах №5351-1 от 09.07.1993г.
9. Закон Российской Федерации Патентный закон №3517-1 от 23.09.1992г.
10. Закон РФ от 23 сентября 1992 г. N 3520-1 "О товарных знаках, знаках обслуживания и наименованиях мест происхождения товаров" (с изм. и доп. от 27 декабря 2000 г., 30 декабря 2001 г., 11, 24 декабря 2002 г.)
11. П.Зеленина А., Магистерская диссертация Оценка стоимости нематериальных активов на примере товарного знака. М., 2005г.
12. Котлер Ф., Армстронг Г. Основы маркетинга. М.: Вильяме, 2011г.
13. Котлер Ф., Маркетинг от А до Я. М.: Нева, 2003г.
14. Ламбен Ж.-Ж., Менеджмент, ориентированный на рынок. М.: Питер, 2006г.
15. Микерин Г., Павлов Н. Международные стандарты оценки. М.: Интерреклама, 2010г.
16. Минимущество РФ Методические рекомендации по определению рыночной стоимости интелектуальной собственности №СК-4/21297 от 26.11.2006г.
17. Налоговый кодекс Российской Федерации (НК РФ)
18. Оценка нематериальных активов. СТО РОО 26.02.1996г.
19. Оценка объектов интелектуальной собственности. СТО РОО 26.01.1995г.
20. Письмо Миннауки РФ и Роспатента от 13 марта 1995 г. NN ОР22-2-64, 10/2-20215/23 "Порядок включения объектов интелектуальной собственности в состав нематериальных активов"
21. Письмо Минфина РФ от 3 августа 2005 г. N03-03-04/1/134 "О порядке учета в целях налогообложения прибыли стоимости нематериальных активов"
22. Постановление Правительства РФ Об утверждении стандартов оценки №519 от 06.07.2001г.
23. Приказ Минфина РФ "Об утверждении Плана счетов бухгатерского учета финансово-хозяйственной деятельности организаций и инструкции по его применению" N 94н от 31 октября 2000 г.
24. Указ Президента РФ Перечень сведений конфиденциального характера №188 от 06.03.1997г.
25. Федеральный закон О лицензировании отдельных видов деятельности №158 от 25.09.1998г.
26. Федеральный закон Об оценочной деятельности в Российской Федерации №135-Ф3 от 29.07.1998г.
Похожие диссертации
- Взаимодействие финансового и реального секторов в переходной экономике
- Совершенствование оценки стоимости объектов интелектуальной собственности предприятий строительной отрасли
- Разработка комплексного подхода к оценке инвестиционной привлекательности объекта инвестирования (предприятия)
- Товарный знак как объект оценки в целях его коммерциализации
- Оценка и формирование рыночных позиций предприятий пищевой промышленности