Разработка методических основ формирования структуры капитала инвестиционных проектов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Суслов, Дмитрий Николаевич |
| Место защиты | Красноярск |
| Год | 2000 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Суслов, Дмитрий Николаевич
I.КТУРА КАПИТАЛА; ТЕОРИЯ, МЕТОДЫ УЧЕТА, ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ.
1.1. теоретические основы формирования структуры капитала.
1.2. МЕТОДЫ УЧЕТА СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА.
1.3. инструменты финансирования инвестиций.
П. ФОРМИРОВАНИЕ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА С УЧЕТОМ ИНТЕРЕСОВ УЧАСТНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.
11.1. постановка задачи и общая схема методического подхода.
11.2. анализ целей проекта.
11.3. определение альтернатив реализации проекта.
11.4. определение критерия выбора решения о структуре капитала инвестиционного проекта.
11.5. установление допущений.
11.6. Анализ функции благосостояния владельцев.
III. АНАЛИЗ И РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ФОРМИРОВАНИЮ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА (НА ПРИМЕРЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ОСВОЕНИЯ БОГОЛЮБОВСКОГО
ЗОЛОТОРУДНОГО МЕСТОРОЖДЕНИЯ.
111.1. Анализ социально-экономического положения Мотыгинского района.
111.2. Характеристика инвестиционного проекта освоения Боголюбовского золоторудного месторождения.
Ш.З. Определение структуры капитала инвестиционного проекта освоения золоторудного месторождения.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Разработка методических основ формирования структуры капитала инвестиционных проектов"
Актуальность темы исследования. Изменения последних лет в транзитивной экономике России выявили необходимость крупномасштабных инвестиций для успешного функционирования многих предприятий.
Кроме того, тенденции последних десятилетий - информационный и технологический взрыв, глобализация и ужесточение конкуренции - приводят к сокращению жизненного цикла технологий, увеличению периода окупаемости инвестиций.
В таких условиях уже нельзя рассчитывать на одноразовое инвестирование в какие-либо активы и последующее "пожизненное" получение доходов. Для успешного выживания фирма дожна предвидеть ситуацию на рынке и своевременно производить инвестиции в активы, зачастую неоднократно в течение карьеры менеджеров и срока жизни владельцев.
Оценка инвестиционных мероприятий зачастую сводится лишь к расчету стоимости денежных потоков, откорректированных по времени и риску, либо иных показателей абсолютной или относительной эффективности с позиций реализующих проект менеджеров.
Рыночные преобразования в России обусловили возникновение агентов, интересы которых при принятии решений о структуре капитала вступают в конфликт, что приводит к задержке либо краху проекта в случае неурегулирования споров. При этом схема финансирования, обеспечивающая максимальный эффект для одной стороны, делает реализацию проекта невыгодной для других участников.
Конфликт при подготовке и реализации инвестиционных проектов выражается в неравномерности удовлетворения преследуемых сторонами целей и, как следствие, - неприемлемости оценок показателей эффективности инвестиционных мероприятий для какой-либо из сторон.
Значимость процесса формирования структуры капитала в таких условиях возрастает и превращается из вопроса наиболее эффективного использования финансовых ресурсов в инструмент балансировки интересов всех заинтересованных сторон.
На практике процесс принятия решений о структуре капитала инвестиционных проектов в большинстве случаев осуществляется российскими фирмами на интуитивном уровне и носит неформализованный характер.
Таким образом, необходим инструмент, позволяющий разрешить возникающие противоречия, угрожающие реализации проекта, и на научной основе определить структуру капитала и схему финансирования проекта, обеспечивающую разумный баланс интересов каждого заинтересованного участника.
Степень разработанности проблемы. Научно обоснованное определение структуры капитала и организационной схемы финансирования инвестиционных проектов представляет сравнительно новый объект исследования, требующий разработки метода определения соотношений между собственными и договыми инструментами, построения организационной схемы при финансировании проекта и изучения перспектив его применения российскими хозяйствующими субъектами.
Основные теоретические разработки по определению роли структуры капитала представлены в работах следующих ученых - Де Анжело Г., Дженсена М.С., Дональдсона Дж., Дюрана Д., Мазюлиса Р., Майерса С., Меклинга У., Милера М., Модильяни Ф., Уильямса Дж. Б. и др.
Большое теоретико-методологическое значение имели труды по анализу и оценке инвестиционных проектов следующих ученых и практиков в области инвестиционного анализа - Александера Г., Балабанова И. Г., Бейли Дж., Бланка И.А., Брейли Р., Бригхема Ю., Бромвича М., Гапенски Л., Ендовицкого Д.А., Ковалева В. В., Константиновой А. Ю., Коссова В.В., Крушвица Л., Кузнецовой О. А., Лившица В.Н., Лимитовского М.А., Липсица И.В., Мекумова Я. С., Остапенко В., Стояновой Е.С., Хота Р., Четыркина Е. М., Шарпа У. и др.
В научной литературе представлены теоретические подходы к формированию структуры капитала отдельных фирм. Теоретические разработки способствовали значительному пониманию факторов, определяющих соотношение между заемным и собственным капиталом.
Вместе с тем, разработанные теоретические обоснования формирования структуры капитала недостаточно ясно определяют политику фирмы, не используют возможности системного анализа и ситуационного подхода, при формировании структуры капитала и организационной схемы финансирования инвестиционных мероприятий.
Наличие противоречий в теории структуры капитала приводит к ограниченности существующих методик обоснования структуры капитала и схем организации финансирования инвестиционных проектов.
Цель настоящей работы состоит в разработке методических основ формирования структуры капитала инвестиционных проектов, учитывающего особенности транзитивного периода экономики России.
Для достижения данной цели в диссертационной работе необходимо решить следующие задачи: обобщить теоретические аспекты формирования структуры капитала и выявить противоречия между отдельными направлениями и недостатки в каждом из них; рассмотреть основные методические подходы к учету структуры капитала инвестиционных проектов и оценить их достоинства и изъяны; проанализировать эффективность использования основных инструментов, применяемых для финансирования инвестиций; разработать общую схему методики формирования структуры капитала инвестиционных проектов, с учетом особенностей российской системы учета и налогообложения, и раскрыть смысл ее основных этапов; выявить экономическое содержание целей, достижению которых способствует осуществление проекта; оценить возможность применения предложенной методики формирования структуры капитала к инвестиционным проектам с альтернативными целями; апробировать предложенный методический подход к формированию структуры капитала и разработать рекомендации по схеме финансирования реального инвестиционного проекта.
Объектом исследования являются инвестиционные проекты, в том числе, проект освоения и эксплуатации Боголюбовского золоторудного месторождения.
Предметом исследования является процесс формирования структуры капитала хозяйствующими субъектами в условиях транзитивной экономики России.
Теоретической и методологической основой диссертационного исследования являются труды отечественных и зарубежных ученых в области формирования структуры капитала фирмы, анализа и оценки инвестиций, а также, управления проектами. При работе над диссертацией применялись общенаучные методы исследования - наблюдение, сравнение, измерение, абстрагирование, анализ и синтез, индукция и дедукция, исторический метод, восхождение от абстрактного к конкретному, экспертный метод.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в создании оригинального методического подхода к формированию структуры капитала инвестиционных проектов, разработанного на основе адаптации существующих, а также предложенных новых процедурах.
Основные научные результаты исследования, включая элементы новизны, сводятся к следующему:
1. обоснована необходимость и целесообразность рассмотрения процесса формирования структуры капитала инвестиционных проектов в период переходной экономики России; выявлены основные факторы, влияющие на структуру капитала проекта;
2. предложены альтернативные схемы финансирования инвестиционных проектов, опирающиеся на идеологию системного анализа и принципы ситуационного подхода;
3. разработаны и формализованы показатели благосостояния владельцев для каждой альтернативы реализации проекта, в которых отражена функциональная взаимосвязь между генерируемым денежным потоком, приходящимся на каждую акцию или единицу уставного капитала, и величиной финансирования проекта за счет каждого источника;
4. введены, обоснованы и формализованы ограничения, учитывающие негативные эффекты при использовании договых источников, предъявляемые законом требования к величине уставного капитала и достаточность объема финансовых ресурсов для реализации проекта;
5. предложена функция благосостояния, описывающая изменение показателя благосостояния владельцев, и обосновано ее использование для анализа структуры капитала;
6. исследованы схемы финансирования инвестиционных мероприятий, предусматривающие использование любого конечного числа инструментов финансирования для юридических лиц с неакционерной организационно-правовой формой собственности.
Практическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что использование его результатов позволяет создать условия для совершенствования процесса принятия решений о структуре капитала и схемах финансирования проекта.
Предлагаемый методический подход может использоваться хозяйствующими субъектами для анализа и выработки рекомендаций по структуре капитала инвестиционных проектов и отбору их для финансирования, а также в учебном процессе для преподавания дисциплин "Финансовый менеджмент" и "Проектный анализ" при подготовке экономистов.
Апробация результатов исследования.
Основные выводы и положения диссертационного исследования докладывались на научно - практических конференциях "Проблемы переходной экономики" (1998-2000г.г.), "Проблемы экономики и менеджмента" (2000г.), Достижения науки и техники - развитию сибирских регионов (инновационный и инвестиционный потенциал) (2000г.), а также на методологическом семинаре экономического факультета Красноярского государственного университета в 2000г. и были одобрены.
Отдельные положения работы применялись при подготовке и проведении занятий по курсу Проектный анализ Красноярской государственной архитектурно-строительной академии.
Результаты исследования использовались при обосновании схемы финансирования проекта освоения Боголюбовского золоторудного месторождения.
По теме исследования автором опубликовано 10 работ общим объемом 1,9 п.л.
Структура и объем работы. Диссертационная работа состоит из введения, 3"х глав, заключения, библиографического списка литературы и приложения.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Суслов, Дмитрий Николаевич
Основные выводы и результаты исследования можно представить следующим образом:
1. Существующие теоретические подходы предполагают наличие зависимости стоимости фирмы от генерируемого денежного потока. При этом вопросы структуры капитала связываются с инвестиционными решениями фирмы, которые интенсифицируют денежный поток и тем самым увеличивают стоимость фирмы. Вместе с тем, максимизация стоимости фирмы не всегда приводит к максимизации благосостояния ее владельцев. Допонительная эмиссия акций и инвестирование полученных средств в проекты с положительным значением чистой текущей стоимости увеличит общую стоимость фирмы, однако фактического роста благосостояния владельцев может не произойти. Возможны ситуации, когда благосостояние владельцев даже уменьшится, поскольку денежный поток, приходящийся на акцию (число которых увеличилось) будет изменяться в иных пропорциях.
2. Существующие подходы сводят ценность заемного финансирования лишь к налоговой защите. В них отсутствует представление о заемном капитале как ресурсе - субституте, с помощью которого можно уменьшить количество акций, а тем самым, максимизировать благосостояние владельцев.
3. Известные в настоящее время методические разработки по формированию структуры капитала в основном ориентированы на увеличение чистой текущей стоимости, либо иных показателей абсолютной или относительной эффективности проекта. В них структура капитала не является результатом баланса интересов сторон, участвующих в финансировании проекта, и учет их интересов представлен не в поной мере.
4. К недостаткам методических разработок о структуре капитала следует также отнести отсутствие системного анализа и ситуационного подхода, связи со структурой капитала фирмы реализующей инвестиционный проект. Кроме того, необходимо отметить, что рекомендации, выработанные на основании данных методик в случае максимизации благосостояния владельцев, будут приемлемы только для юридических лиц с акционерной организационно-правовой формой. Критерии, используемые в ряде методик для принятия решения об оптимальности структуры капитала, зачастую не связаны с общепринятыми показателями эффективности инвестиционных проектов и не учитывают динамику и сроки генерирования проектом денежных потоков. Искусственная ограниченность инструментов финансирования инвестиций в ряде методик также негативным образом сказывается на качестве принимаемых решений о структуре капитала. Следует отметить отсутствие учета национальных особенностей системы.
5. В результате проведенного исследования установлена зависимость принимаемых решений о структуре капитала инвестиционного проекта от экономического содержания целей, преследуемых в результате его реализации. При этом показано, что в качестве доминирующего стремления коммерческой фирмы дожны реализовываться проекты, которые приводят к максимизации благосостояния владельцев.
6. С учетом ситуационного подхода разработана методика формирования структуры капитала инвестиционных проектов, как для доминирующего стремления фирмы к максимизации благосостояния, так и при альтернативных целях.
7. В рамках данной методики предусматривается установление критериев, в соответствии с которыми принимаются решения по структуре капитала инвестиционных проектов, и формирование набора ограничений при проведении дальнейшего анализа. Выбор критерия зависит от экономического содержания преследуемых в результате реализации проекта целей. Автором формализованы показатели благосостояния владельцев, которые характеризуют увеличение богатства владельцев от реализации отдельного инвестиционного проекта. Автором формализованы ограничения, касающихся соблюдения установленных законом требований к минимальному размеру уставного капитала вновь учреждаемых юридических лиц, финансовой устойчивости и кредитоспособности юридических лиц, неотрицательности генерируемого фирмой денежного потока, а также достаточности ресурсов для реализации проекта.
8. Разработан набор альтернатив организации финансирования инвестиционных проектов, в зависимости от доступности отдельных инструментов финансирования проекта, а также организационно-правовых возможностей реализации проекта (в рамках уже существующих юридических лиц, либо учреждение отдельных фирм для реализации проекта).
9. Построенная экономико-математическая модель позволяет определять количественные соотношения различных источников финансирования для каждой альтернативы реализации проекта. Суть данной модели состоит в введении функции благосостояния владельцев w=f(xb.,xn), где xi,.,xn -переменные, характеризующие размер финансирования инвестиционного проекта за счет каждого из п источников. Функция благосостояния владельцев описывает изменения показателя благосостояния владельцев при привлечении для финансирования проекта различного объема средств из соответствующих источников. Задача определения структуры капитала инвестиционного проекта, при которой достигается максимальное благосостояние акционеров, сводится нахождению наибольшего значения функции благосостояния владельцев w=f(xb.,хп), где xt=\,n-величина финансирования проекта за счет i-ro источника, в некоторой ограниченной замкнутой области д.
10. Использование разработанной методики формирования структуры капитала инвестиционных проектов для каждой из предусмотренных альтернатив при определении структуры капитала инвестиционных проектов, финансирующихся за счет сочетания собственных источников с двумя видами дога и лизинга.
11. При исследовании структуры капитала проектов с альтернативными целями установлено, что предпочтение при финансировании инвестиций следует отдать расширению собственных средств (т.е. эмиссии акций), а остальные источники будут ранжированы по предпочтительности, в зависимости от величины приведенной стоимости потоков на обслуживание договых источников.
12. На примере инвестиционного проекта освоения и эксплуатации Боголюбовского золоторудного месторождения проведена апробация предложенного автором методического подхода. Данная методика позволяет эффективно решать проблему выбора структуры капитала и схем финансирования инвестиционных проектов в зависимости от преследуемых в ходе его реализации целей, как для проектов с единовременными инвестициями, так и для проектов, требующих сложного распределения инвестиций в ходе жизненного цикла проекта. В результате проведенных расчетов предложена схема финансирования обеспечивающая акционерам общества максимальное благосостояние. При этом соблюдаются все накладываемые ограничения - гарантирующие соблюдение предъявляемых законом Российской Федерации требований, при учреждении акционерных обществ, достаточность финансовых ресурсов для успешной реализации инвестиционных мероприятий, неотрицательность генерируемых проектом денежных потоков, а также, финансовую устойчивость общества.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В результате проведения диссертационного исследования можно констатировать достижение поставленной цели - разработан оригинальный методический подход, позволяющий на научной основе принимать решения по вопросам организации финансирования инвестиционных проектов и определению их структуры капитала. При этом количественное определение пропорций между отдельными видами капитала основано на учете и балансировании интересов всех сторон, участвующих в финансировании инвестиционных проектов.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Суслов, Дмитрий Николаевич, Красноярск
1. Федеральный закон Об акционерных обществах Принят Государственной Думой 24 ноября 1995 года (в ред. Федеральных законов от 13.06.96 N 65-ФЗ, от 24.05.99 N 101-ФЗ).
2. Федеральный закон Об обществах с ограниченной ответственностью Принят Государственной Думой 14 января 1998 года (в ред. Федеральных законов от 11.07.98 N 96-ФЗ, от 31.12.98 N 193-Ф3).
3. Положение о коммерциализации государственных предприятий с одновременным преобразованием в акционерные общества открытого типа. Утв. указом Президента Российской Федерации от 1 июля 1992 г. N 721.
4. Федеральный закон О рынке ценных бумаг. Принят Государственной Думой 20 марта 1996 года (в ред. Федеральных законов от 26.11.98 N 182-ФЗ, от 08.07.99 N 139-Ф3).
5. Федеральный закон О лизинге Принят Государственной Думой 11 сентября 1998 года.
6. СТАНДАРТЫ ЭМИССИИ АКЦИЙ ПРИ УЧРЕЖДЕНИИ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ, ДОПОНИТЕЛЬНЫХ АКЦИЙ, ОБЛИГАЦИЙ И ИХ ПРОСПЕКТОВ ЭМИССИИ Утверждены Постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 11 ноября 1998 г. N 47
7. Абрамов А.Е. Основы анализа финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятия,- М.:АКДИ "Экономика и жизнь", 1994.-126с.
8. Андреев В. Финансовый рынок по-российски: перелив капитала по решениям правительства// Экономика и жизнь. 1994. №35.
9. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. -М.:Финансы и статистика, 1994.-288с.
10. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?-М.'.Финансы и статистика, 1995.-384с.
11. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов/ Пер. с англ. под. ред. Л.П. Белых. М.: Банки и биржи, 1997. - 631с.
12. Бланк И.А. Управление формированием капитала. К.: Ника-центр, 2000.- 512с.
13. Бланк И.А. Управление использованием капитала. К.: Ника-центр, 2000.- 656с.
14. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. М.: Финансы и статистика, 1998. - 159с.
15. Брайко В.Н., Наймушина Ю.Э. Экономика золотодобывающей промышленности: реальность и перспективы. // Минеральные ресурсы России. Экономика и управление. 1995. - №6. - с.19-22.
16. Брейли Р,. Майерс С. Принципы корпоративных финансов, М.: ЗАО Олимп -Бизнес, 1997. 1120с.
17. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс. В 2-хт. / Пер. с англ. Под ред. В. В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 1997.
18. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1996, -432с.
19. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ./ Гл. ред. серии Я.В. Соколов. М.: Финансы и статистика, 1999. - 800с.: ил.
20. Витин А. Мобилизация финансовых ресурсов для инвестиций // Вопросы экономики. 1994. №7. - с. 13-21.
21. Владимирова А. и др. Модель оптимального финансирования группы инвестиционных проектов// Инвестиции в России. -1999.- №10. С.35-42.
22. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: методы оценки и обоснования. СПб.: СпбУ, 1998. - 527с.
23. Газеев М.Х., Смирнов А.П., Хрычев А.И. Показатели эффективности инвестиций в условиях риска. -М.: ВНИИОЭНГ. 1993.-20с.
24. Друри JI. Введение в управленческий и производственный учет. М.: Аудит, 1994.-5 60с.
25. Едронова В.Н., Мизиковский Е.А. Учет и анализ финансовых активов: акции, облигации, векселя. -М.: Финансы и статистика, 1995.-384с.
26. Ендовицкии Д.А. Аналитический подходы в обосновании структуры инвестиционного капитала.// Аудит и финансовый анализ, 1999. №3. - с.99-105.
27. Ермолаев С.Н. Применение традиционной теории структуры капитала в расчетах финансовых показателей фирмы// Менеджмент в России и за рубежом, 1999.-№3. -с.41-53.
28. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов по эк-им спец-ям. М.: Финансы, ЮНИТИ, 2000. - 413с.
29. Идрисов А. Методика разработки и экспертизы инвестиционных проектов// Финансовая газета. 1993, №41-42,44.
30. Ильдеменов С. и др. Как привлечь инвестора и получить инвестиции// Экономика и жизнь. 1994. №28.
31. Как рассчитать эффективность инвестиционного проекта: Расчет с комментариями/ П.Л. Виленский, С. А. Смоляк. М.: Информэлектро, 1996. -148с.
32. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. 2-ое изд. перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 1997. - 5 12с.ил.
33. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 1998. - 144с.
34. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2000. - 768с.: ил.
35. Коломина М.Е. Сущность и измерение инвестиционных рисков //Финансы. 1994. №4.
36. Константинова А.Ю. Источники привлечения внешнего финансирования промышленными предприятиями США и России (сравнительный анализ)// Вестник МГУ. Серия 6. -1999. -№6.
37. Кочович Е. Финансовая математика: Теория и практика финансово-банковских расчетов.-М.: Финансы и статистика, 1995. -384с.
38. Кузнецова О.А., Лившиц В.Н. Структура капитала. Анализ методов ее учета при оценке инвестиционных проектов. // Экономика и математические методы, 1995. т.31. вып.4. с. 12-31.
39. Лимитовскпй М. А. Основы инвестиционных и финансовых решений. Ч М.:ДеКа, 1997,- 184с.
40. Липсиц И.В. Бизнес-план основа успеха. - М.: Дело.-112с.
41. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа.- М.: Издательство БЕК, 1996. -304с.
42. Лукасевич И.Я. Анализ эффективности капиталовложений в условиях ограниченного бюджета//Финансы. 1993. №10.
43. Львовский Г.Д. Бизнес-план на персональном компьютере// Мир ПК1993. №7.
44. Мекумов Я.С. Теоретическое и практическое пособие по финансовым вычислениям.-М. :Инфра-М, 1996.48. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Официальное издание. М.:1994. -165с.
45. Модильяни Ф., Милер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ: Пер. с англ. -М.: Дело, 1999. 272с.
46. Никонова И. Проектный анализ в условиях высокой инфляции //Реформа.1994. №3.
47. Новодворский В. Как учесть инфляцию // Финансовая газета. 1992. №7.
48. Остапенко В. и др. Роль собственных источников финансирования инвестиций промышленных предприятий:// Экономист. -1999. №8. -с.64-70.
49. Пахомов С. Проектное финансирование: проблемы и возможные решения// Деловой мир. 1994. 2-8мая.
50. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчеты и риск. -М.: Инфра-М, 1994,-192с.
51. Принятие финансовых решений в управлении бизнесом: концепции, задачи, ситуации: Учебник / В. Н. Вяткин, Д.Д. Хэмптон, А. Ю. Казак. Москва-Екатеринбург: ЗАО Издательский дом ЯВАû, 1998. 256с.
52. Проект программы социально экономического развития Мотыгинского района до 2005г. // п. Мотыгино, 2000. - 76с.
53. Семяковский А. Как учитывать инфляцию // Финансовая газета. 1992. №33,35.
54. Смирнов А.А. Организация финансирования инвестиционных проектов. М.: АО "Консатбанкир", 1993.-104с.
55. Смирнов В., Арцишевский Л. К задействованию внебюджетных источников финансирования инвестиций. // Рос. экон. журнал. 1997. - № 5-6. с. 22-28.
56. Стоянов Е.А. Стоянова Е.С. Аудит. Экспертная диагностика. Финансовая стратегия- М.: Перспектива,-1992.
57. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент в условиях инфляции.- М.: Перспектива, 1995.64. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. М.: Перспектива, 1996. -308с.
58. Суслов Д.Н. Методика формирования структуры капитала инвестиционных проектов. // Современная экономика: проблемы и решения: Сб. науч. тр./ Краснояр. Гос. Ун-т; Красноярск, 2000. -266с. -с.226-237.
59. Суслов Д.Н. Предложения по разработке методических основформирования структуры капитала инвестиционных проектов. // Проблемы переходной экономики: Сб. тезисов/ Краснояр. гос. ун-т. Красноярск, 1999г. Ч с. 164.
60. Суслов Д.Н. Структура капитала и цели проекта. // Проблемы экономики и менеджмента. Тезисы докладов XVIII межвузовской конференции. Кр-ск., Красноярская государственная арх.-строит. акад., 2000г. с.3-4.
61. Суслов Д.Н. Структура капитала: адаптация к особенностям российской системы налогообложения и учета // Социально экономические проблемы развития региона: Сб. науч. тр. / Красноярск: СибГТУ, 2000. - 331 - с.37-43.
62. Суслов Д.Н. Учет целей при формировании структуры каш м ала проекта. // Проблемы переходной экономики: Сб. тезисов/ Красном . гос. ун-т. Красноярск, 2000г. с.60.
63. Суслов Д.Н. Формирование оптимальной структуры капитала. // Проблемы переходной экономики: Сб. тезисов/ Красноярск: Краснояр. гос. унт, 1998г.
64. Технико-экономические показатели освоения Бо: олюбовского золоторудного месторождения вМотыгинском районе Красноярского края. Утв. ген. дир. АО Геотехнология Б.В. Шибистовым 23 окт 1993г. //АО Геотехнология, Красноярск, 1993. 38с.
65. Финансовое планирование деятельности малых предприяти. США. М.:
66. СП "Crocus Int'l", 1993,-162c.
67. Финансовое планирование и контроль: Пер с англ/ Под ред. М. Покупка и АХ Тейлора.- М.: Инфра-М,1996.-480с.
68. Финансовые и инвестиционные показатели деятельности а юриканской фирмы. М.: СП "Crocus Int'l", 1993.-30с.
69. Финансовый анализ деятельности фирмы. М.: СП "Crocus !ntT", 1992.-240с.
70. Финансовый менеджмент. М.: Перспектива, 1993. -308с.
71. Форстер Р. Обновление производства: атакующие выигрывают М.: Прогресс, 1987.-340с.
72. Хот Р. Основы финансового менеджмента. М.: Дело, 1993.-165с.
73. Цитович JI.A. Задача финансирования инвестиционных проек . ов//
74. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих рас етов. М.: Дело, 1995.-320с.
75. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998. -xii, 1028с.
76. Шахматова Л.С., Комарова С. В. Учет и анализ источников финансирования капитальных вложений на предприятиях. // Рос. э он. журнал. 1998. -№3,- с. 101-104.
77. Шеломенцев А.Г. Структура акционерного капитала npt мышленных корпораций и инвестиции. // ЭКО. 1998. - №2. с.29 - 42.
78. Шим Джей К., Сигел Дж. Г. Финансовый менеджмент. Пер. англ. М.: Филинъ, 1996.-400с.
79. Шмаров А. и др. Российский инвестиционный парадокс-П// коммерсант. 1994. №30
80. Энтони Р., Рис Дж. Учет: ситуации и примеры.-М.: Финансы и статистика, 1993 .-560с.
81. Capital and Ownership Structure: A Comparison of United Japanese Manufacturing Corporations // Financial Management. 15:5-16, Spring 1986.
82. Donaldson G. Corporate Debt Capacity: A Study of Corporate De t Policy and The Determination of Corporate Debt Capacity. Boston. Harvard Gradu le School of Business Administration, 1961.
83. Durand D. Cost of Debt and Equity Funds for Business: Trend ;.nd Problems of Measurement // Conference on Research in Business Finance. Natioi al Bureau of Economic Research, New York, 1952/
84. Jensen M. C., Meckling W. H. Theory of The Firm: Manager al Behavior, Agency Costs and Ownership Structure // Joum. Financial Econ. 1976. )ct. P. 305 -360.
85. Miles J., Ezzel R. The Weighted Average Cost of Capital, Pt. feet Capital Markets, and Project Life: A Clarification // Journal of Financial and Quantitative Analysis. 15: 719- 730. September, 1980.
86. Miller M., Modigliani F. Dividend Policy, Growth and the Valuai an of Shares // Journal of Business, 34 №4 (October 1961), pp. 411 433.
87. Modigliani F., Miller M. H. The Cost of Capital, Coiporate Fin, ace and The Theory of Investment // American Economic Review. 48: p. 261 297,. ;ne 1958/
88. Modigliani F., Miller M. H., Corporate Income Taxes Finance an* The Cost of Capital: A Correction // American Economic Review. V.53, N3, 1963
89. Myers S. C. The Capital Structure Puzzle. // Journal of Finans, 3 . 581 582. July, 1984
90. Myers S. C. Interaction of Corporate Financing and Investmen Decisions -Implication for Capital Budgeting // Journal of Finance. 29: 1-25. March : 974.
91. Williams J. B. The Theory of Investment Value. Harvard Uni arsity Press. Cambridge, Mass., 1938/
Похожие диссертации
- Разработка методических основ применения лизинга при внедрении инновационно-инвестиционных проектов
- Развитие методических основ технико-экономического обоснования инвестиционных проектов
- Инновационная стратегия как фактор оптимизации структуры капитала компании
- Портфельный подход при формировании структуры капитала компании: теория и методология
- Управление эффективностью инвестиционных проектов, ориентированное на рост стоимости бизнеса