Программа реструктуризации грузового автотранспортного предприятия (ОАО) и ее влияние на стоимость бизнеса тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Шитикова, Татьяна Николаевна |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2011 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Автореферат диссертации по теме "Программа реструктуризации грузового автотранспортного предприятия (ОАО) и ее влияние на стоимость бизнеса"
005007027
На правах рукописи
Шитикова Татьяна Николаевна
ПРОГРАММА РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ ГРУЗОВОГО АВТОТРАНСПОРТНОГО ПРЕДПРИЯТИЯ (ОАО) И ЕЕ ВЛИЯНИЕ НА СТОИМОСТЬ БИЗНЕСА
08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (Область исследования: 01. Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями и комплексами - транспорт)
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
1 2 ЯНВ 2012
Москва - 2011
005007027
Работа выпонена на кафедре Экономика автомобильного транспорта Московского автомобильно-дорожного государственного технического университета (МАДИ).
Научный руководитель - кандидат технических наук, профессор
Политковская Ирина Валентиновна
Официальные оппоненты - доктор экономических наук, профессор
Савченко-Бельский Кирил Александрович
кандидат экономических наук,
Домнин Игорь Викторович
Ведущая организация - ОАО "Научно-исследовательский институт
автомобильного транспорта"
Защита состоится л 31 января 2012 г. в 14 часов на заседании диссертационного совета ВАК Д 212.126.01 при Московском автомобильно-дорожном государственном техническом университете (МАДИ) по адресу: 1255^9, ГСП-47, Москва, Ленинградский проспект, 64, зал заседаний Ученого Совета, ауд. 42.
Справки по телефону: (499) 155-93-24.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке МАДИ.
Отзывы в двух экземплярах, заверенные печатью, просим направлять в адрес диссертационного совета университета. Копию отзыва просим высылать по E-mail: uchsovet@madi.ru
Автореферат разослан У^ t3&7yufe011 г.
Ученый секретарь диссертационного совета,
кандидат экономических наук, доцент /1 у Чириканова Е.А.
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность работы. Актуальность вопроса повышения конкурентоспособности грузовых автотранспортных предприятий в условиях современных рыночных отношений требует совершенствования теоретических и методологических основ оценки стоимости предприятий с учетом специфики функционирования транспортной отрасли в России, накопленного зарубежного и отечественного опыта и происходящих процессов реструктуризации предприятий.
Используемая на западе практика транспортного обслуживания крупных промышленных, строительных и других предприятий и госкорпораций не их структурными подразделениями, а самостоятельными конкурентоспособными транспортными предприятиями, выбираемыми на основании проводимого тендера, стала широко применяться и в России. Это предъявило новые жесткие требования к автотранспортным предприятиям. Одним из таких требований является необходимость глубокого изменения структуры активов, технологии перевозок, системы управления хозяйственными процессами и реализацией услуг. Эти изменения, направленные на улучшение финансово-экономических показателей деятельности предприятий, получили название реструктуризации. В связи с этим стратегия управления автотранспортными предприятиями (АТП), основанная на реализации проектов реструктуризации с целью максимизации стоимости бизнеса, является сегодня наиболее эффективной, поскольку позволяет учитывать практически всю информацию о показателях деятельности предприятия и изменении структуры его активов.
Сущность и содержание проектов реструктуризации автотранспортного предприятия зависят от того, какие механизмы ее реализации будут осуществляться. В настоящее время широко используются разнообразные механизмы проведения реструктуризации на предприятиях транспортного комплекса, относящиеся к таким уровням реструктуризации, как: стратегическая, реструктуризация собственности, финансовая, организационная, производственная и др.
В экономической литературе выделяют и два основных направления реструктуризации предприятий:
Х стратегическая (корпоративная) реструктуризация, целью которой является повышение эффективности функционирования и инвестиционной привлекательности за счет внешнего развития компании. Реализация программы корпоративной реструктуризации происходит за счет основных организационных стратегий: изменения профиля, расширения или сокращения бизнеса;
Х оперативная реструктуризация, реализуемая за счет внутренних резервов предприятия и направленная на решение проблем компании в краткосрочном периоде. Она является предпосыкой для осуществления стратегического направления реструктуризации.
Программа стратегической реструктуризации требует проведения реструктуризации системы управления, и, в первую очередь, трех ее сфер: управление производством, персоналом и интегрированное управление.
Таким образом, реструктуризация предприятия на всех уровнях его управления становится высокоэффективным рыночным инструментом повышения конкурентоспособности благодаря совершенствованию структуры и функций управления, преодолению отставания в технико-экономических аспектах деятельности, совершенствованию финансово-экономической деятельности.
Однако существующая сегодня практика лоскутной реструктуризации автотранспортных предприятий, при которой изменениями в функциональных областях занимаются разрозненные привлеченные функциональные эксперты, приводит лишь к локальным позитивным результатам. Сами изменения не имеют общего логического обоснования, центральной идеи изменений. Именно поэтому лоскутные решения, как правило, не приводят к ожидаемому эффекту в рамках всего предприятия, как единой бизнес-системы.
Необходимость реструктуризации возникает не только у предприятий и компаний, находящихся в неблагополучном состоянии, но и впоне процветающих компаний, в частности, в качестве первого этапа подготовки предприятия к выходу на рынок (IPO, SPO), в ходе которого осуществляется продажа акций компании частным инвесторам.
На основании накопленного в российской экономике опыта можно утверждать, что разработка и массовая реализации программ реструктуризации автотранспортных предприятий может привести к положительным изменениям в тенденциях развитии рынка транспортных услуг, регионов и страны в целом.
Однако накопленный за рубежом опыт не всегда может быть применим в современных российских условиях, особенно на транспорте. Так, например, применяемая за рубежом модель оценки капитальных вложений практически не применима в России ввиду отсутствия статистики по среднерыночной доходности акций. В связи с этим необходимо найти специфические способы оценки влияния реструктуризации автотранспортных предприятий на капитализацию бизнеса применительно к российским условиям.
Теоретические аспекты тематики диссертационного исследования разработаны в трудах таких зарубежных ученых, как Р.Брейли и С.Майерс, А.Дамодаран, Г.Десмонд, Т. Коупленд, Ф.Модильяни и М.Милер, Ш.Пратг, В.Шарп, Дж.Фишмен.
Теоретические основы оценки бизнеса отражены в трудах М.А. Федотовой, А.Г Грязновой Ю.В. Козыря, В.М. Рутгайзера.
Предлагаемые российскими и зарубежными авторами методики реструктуризации предприятий и оценки бизнеса не охватывают всех возникающих в данной области проблем. Так, в настоящее время существуют определенные трудности и неясности в применении методик и критериев принятия управленческих решений по поводу проектов реструктуризации. Данная диссертация призвана разрешить часть из этих проблем.
Цель и задачи исследования. Целью исследования является разработка методики формирования программы реструктуризации российских грузовых АТП на основе концепции управления стоимостью. Поставленная цель определила следующие основные задачи исследования:
Х провести оценку состояния и выявить основные проблемы функционирования рынка автотранспортных услуг;
Х проанализировать существующий опыт реструктуризации грузовых автотранспортных предприятий и выявить основные проблемы её осуществления;
Х провести анализ подходов и методов оценки эффективности реструктуризации предприятий,
Х проанализировать теоретические предпосыки к проведению реструктуризации автотранспортных предприятий и разработать методологию проведения реструктуризации;
Х уточнить и допонить модель оценки стоимости предприятия, как инструмента оценки эффективности проведения реструктуризации, применительно к грузовым автотранспортным предприятиям;
Х разработать методику формирования программы реструктуризации;
Х осуществить апробацию методики на одном из крупнейших грузовых автотранспортных предприятий г. Москвы.
Объектом исследования является грузовой автомобильный транспорт Российской Федерации. В качестве конкретного объекта исследования было использовано ОАО Первый автокомбинат им. Г.Л. Краузе.
Предметом исследования является программа реструктуризации автотранспортного предприятия, основанная на концепции управления стоимостью предприятия.
Теоретической и методологической основой проведенного исследования послужили труды следующих авторов: Р.Брейли (Richard Brealy), А.Грегори, Х.ВанГрюнинга, А.Дамодарана (Aswath Damodaran), Г.Десмонда (G.M.Desmond), Р.Кели (R.E.Kelly), Т.Колера, Т. Коупленда (Tom Copeland), С.Майерса (Stewart Myers), М.Милера, Ф.Модильяни, Ш.Пратта (Shannon Pratt), Р.Рейли, В.Шарпа (William Sharpe), Р.Швайса, Дж.Фишмена, Ч.Хоргена, А.М.Гершуна, С.В.Грибовского, А.Г.Грязновой, В.В.Ковалева, Ю.В.Козыря, И.В.Липсица, И.И.Мазура, В.М.Рутгайзера, М.А.Федотовой, В.Д.Шапиро, В.А.Щербакова.
Информационную основу диссертационной работы составили законодательные и нормативные акты, работы отечественных и зарубежных авторов, посвященные проблемам реструктуризации компаний и стоимостной оценки; данные: Госкомстата, информационно-аналитического агентства КО-ИНВЕСТ, Интернет-ходинга РБК, некоммерческого партнерства Фондовая биржа РТС; а также другие базы данных.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в:
Х исследовании теоретических и практических аспектов создания стоимости;
Х разработке методов оценки эффективности реструктуризации грузовых автотранспортных предприятий с использованием стоимостных мультипликаторов;
Х разработке методики формирования программы реструктуризации автотранспортных предприятий, основанной на оценке стоимости, как критерия конкурентоспособности.
Практическая значимость результатов диссертационной работы заключается в том, что реализация разработанной методики будет способствовать выбору наиболее эффективных проектов реструктуризации, направленных на повышение конкурентоспособности грузовых автотранспортных предприятий. Отдельные элементы методики могут быть использованы и различными организациями, занимающимися консатингом и оценочной деятельностью.
Публикации и апробация работы. По результатам выпоненных исследований автором опубликовано 3 научных статьи.
Основные результаты и рекомендации диссертационного исследования использованы в учебном процессе при чтении дисциплин Финансовый менеджмент, Контролинг, Анализ финансово-хозяйственной деятельности на кафедре Финансов МДДИ, изложены на 67, 68 и 69 научно-методических и научно-исследовательских конференциях МАДИ.
Основные положения использованы в работе грузового автотранспортного предприятия ОАО Первый автокомбинат им. Краузе при проведении программы реструктуризации и оценке ее эффективности.
Результаты диссертационного исследования использованы в отчете первого этапа НИР, выпоненного по Государственному контракту № П766 с Министерством образования и науки РФ Рыночные технологии управления объектами транспортной инфраструктуры.
Реализация работы. Основные теоретические и практические положения диссертации использовались автором в процессе осуществления работ по оценке стоимости реструктурируемых автотранспортных предприятий, в частности, на ОАО Первый автокомбинат им. Г.Л. Краузе. Полученные диссертантом результаты, а также методика формирования программы реструктуризации АТП использованы на предприятиях ГУП Мосавтотранс.
Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, выводов, списка использованной литературы и приложений. Общий объем диссертации составляет 189 страниц (с учетом приложений).
Во введении обоснована актуальность темы диссертации, сформулированы цели и задачи исследования, основные положения, защищаемые диссертантом. Обоснована научная новизна и практическая значимость диссертационной работы.
В первой главе рассмотрено и уточнено понятие реструктуризация, основные теоретические предпосыки к управлению стоимостью, рассмотрены особенности использования методов в рамках применения затратного, доходного и сравнительного подходов при реструктуризации.
Вторая глава посвящена разработке программы и методики формирования программы реструктуризации грузовых АТП.
Третья глава посвящена апробации предлагаемой автором методики формирования программы реструктуризации на основе стоимостного подхода на грузовом автотранспортном предприятии г. Москвы.
Выводы резюмируют основные научные, методологические и практические результаты работы и содержат рекомендации по их использованию.
СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Транспорт является ключевой основой развития экономики государства и представляет собой сложнейшую социально-экономическую и техническую систему, характеризующуюся тесными взаимосвязями со всеми отраслями и сферами народного хозяйства.
Причины, вызывавшие потери в сфере обслуживаемых транспортом отраслей на протяжении двадцатилетнего периода, не потеряли своей актуальности и сегодня. Перед автомобильным транспортом стоят те же проблемы: отсутствие прогрессивных технологий; нерациональная структура автомобильного парка; недостаточная степень контейнеризации и пакетизации грузов; неудовлетворительное состояние автомобильных дорог.
Исследование состояния и перспектив развития рыночных отношений в системе хозяйственных связей субъектов рынка грузовых автотранспортных услуг позволило выявить наличие следующих проблем:
1 .Сформировавшийся в России рынок автотранспортных услуг характеризуется недостаточностью уровня цивилизованности:
Х отсутствие нормативно-законодательной базы прямого действия федерального, регионального и городского уровней по регулированию рынка;
Х наличие несовершенной конкурентной среды (неравные условия функционирования хозяйствующих субъектов, существенность влияния нелегитимного бизнеса);
Х несоответствие режимов налогообложения специфике функционирования хозяйствующих субъектов грузового автотранспорта (единый налог на вмененный доход);
Х непрозрачность финансовых потоков и низкий уровень налоговой дисциплины.
2.Действующий организационно-экономический механизм функционирования региональной (городской) контрактной системы закупок товаров и услуг для государственных нужд не соответствует задаче повышения эффективности использования бюджетных средств и не обеспечивает минимизацию в цепи поставок продукции и соответственно снижение доли транспортно-логистических издержек в цене товаров.
3.Отсутствие методологии муниципального регулирования предложения автотранспортных услуг в условиях кризисных ситуаций в сфере экологической и транспортно-дорожной безопасности в крупных городах.
4.Слабость государственной транспортной политики по обеспечению экономической безопасности функционирования автотранспортных предприятий, осуществляющих перевозки стратегических и социально-значимых грузов.
5.0тсутствие методов индикативного планирования и логистического подхода к размещению заказов на поставку материально-технических ресурсов для обеспечения регионального (городского) автотранспортного бизнеса.
6.Недостаточное использование экономико-математического инструментария при классификации субъектов хозяйственных связей с целью сегментации рынка автотранспортных и транспортно-логистических услуг для решения задач экономического мониторинга, формирования научно-обоснованной нормативной базы системы налогообложения и других сферах управления автотранспортным бизнесом.
7.Низкий уровень менеджмента в сфере управления имущественно-земельными отношениями, эффективного использования активов предприятий и обеспечения роста капитализации бизнеса.
8.Недостаточное использование инструмента интеграции транспортно-производственных, торговых и других организационных структур и процессов, а также взаимодействия различных видов транспорта.
В рамках целей данного диссертационного исследования следует обратить внимание на низкий уровень менеджмента в сфере управления имущественно-земельными отношениями, эффективного использования активов грузовых автотранспортных предприятий и обеспечения роста капитализации бизнеса.
Одной из составных частей рыночных преобразований в российской экономике являются процессы реструктуризации предприятий, цели, формы и способы которой претерпели за период после 1992 года существенные изменения.
Современный подход к реструктуризации можно представить в виде следующей последовательности действий:
Х определение миссии компании;
Х формирование стратегических целей развития;
Х проведение комплексной диагностики текущего состояния;
Х разработка бизнес программы реформирования.
Последнее действие включает в себя как собственно финансовые вопросы, в соответствии с требованиями окупаемости проекта, так и определение типа инновационного развития.
Современное состояние технологий реструктуризации предлагает различные варианты инновационного обновления, и важно выбрать именно такой, который в наибольшей степени соответствует стратегии формирования привлекательного имиджа компании.
При этом следует отметить существенные отраслевые различия в методах формирования привлекательного имиджа компаний. Так применительно к автотранспортной отрасли основные проблемы распределяются между собственно производственными факторами и условиями внешней среды, в частности, меняющейся конъюнктурой рынка в части формирования спроса на транспортные услуги.
К основным негативным производственным факторам на грузовом автомобильном транспорте следует отнести относительно невысокий объем перевозок в расчете на единицу подвижного состава, связанный с недостаточным внедрением системы логистического управления, а также значительную величину износа основных фондов. Все это приводит к относительно высоким трудозатратам и невысокой рентабельности предприятий.
Невысокое качество услуг в отрасли в целом приводит к тому, что российские компании грузового автомобильного транспорта серьезно отстают от своих зарубежных конкурентов. По такому фактору как производительность труда большинство российских предприятий имеет показатели в 2-3 раза ниже, чем на аналогичных предприятиях Восточной Европы, на которых она, в свою очередь, примерно вдвое ниже, чем на предприятиях Западной Европы.
Можно сделать вывод, что транспортная отрасль при реструктуризации остро нуждается именно в инновационных решениях, а организационные, материальные и финансовые ресурсы дожны являться лишь средством инновационной политики.
Лишь проведение инновационной политики, предполагающей и эффективные управление, и эффективные технологии на всех уровнях: от государственного до корпоративного, способно создавать новую конкурентоспособную модель функционирования российских компаний грузового автомобильного транспорта.
Конкретное содержание процесса реструктуризации определяется в зависимости от того, какая форма реструктуризации задействована, то есть проводится ли оперативная реструктуризация, направленная на решение наиболее острых экономических и финансовых проблем в краткосрочном периоде, или же осуществляется более сложный этап стратегической реструктуризации.
Для успешного и догосрочного функционирования любая организация дожна обладать способностью к своевременному преобразованию бизнеса в соответствии с требованиями внешней и внутренней среды. Некоторые факторы внешнего и внутреннего делового окружения, требующие трансформации системы управления предприятием, рассмотрены в таблице 1.
Таблица 1
Внешние и внутренние причины реструктуризации транспортных предприятий
Элемент внешней (внутренней) среды Факторы внешней (внутренней) среды
Внешние причины
Экономическая среда - отсутствие государственной политики;
- рост общего уровня цен и цен товаропроизводителей;
- снижение основных макроэкономических индикаторов (ВВП, национального дохода, объема промышленного производства);
- сокращение инвестиций в данный сектор экономики;
- высокие процентные ставки по кредитам и недоступность инвестиционных ресурсов;
- несовершенный механизм перераспределения налоговых поступлений
Политическая среда - сращивание бизнеса и властных структур;
- лоббирование интересов бизнеса во всех ветвях власти;
- отсутствие внятной национальной экономической политики и политической воли властей
Элемент внешпей (внут-ренпей) среды Факторы внешней (внутренней) среды
Правовая среда - несовершенства российского налогового и гражданского нрава, позволяющие уклоняться от уплаты налогов;
- отсутствие законодательно закрепленных норм по многим вопросам ведения бизнеса, противоречия различных нормативных правовых актов
Социальная среда - возрастные диспропорции в структуре населения;
- сокращение численности населения трудоспособного возраста;
- нехватка рабочей силы, недостаток квалифицированных работников определенных специальностей;
- увеличение социальных расходов государства;
- падение жизненного уровня населения, нарастание социального расслоения;
- сокращение темпов роста реальной заработной платы;
- рост затрат на оплату труда в себестоимости;
- разрушение системы среднего профессионального образования
Технико-технологическая среда - длительное отсутствие капитальных вложений в производство;
- значительный моральный и физический износ основных средств, высокий средний возраст оборудования;
- высокий уровень себестоимости;
- недостаточный уровень внедрения инноваций:
- простаивание производственных мощностей
Экологическая среда - низкая эффективность использования природных ресурсов;
- отсутствие мероприятий по охране окружающей среды на многих предприятиях;
- недостаточно эффективная экологическая политика государства с уклоном в сторону собираемости платежей за пользование объектами природной среды, а не предотвращения реализации инвестиционных проектов, наносящих вред окружающей среде
Внутренние причины
Управление - сложность догосрочного планирования из-за неопределенности внешней среды;
- отсутствие четко сформулированных стратегии, целей и задач предприятия и опыта работы в рыночных условиях;
- косность системы управления организацией, противодействие изменениям со стороны руководства и колектива;
- недостаток квалифицированных менеджеров;
- отсутствие информационной системы поддержки принятия решений, маркетингового, стратегического, ситуационного подходов в управлении, систем управленческого учета и финансового менеджмента;
- декларативный характер применения современных методов управления;
- отсутствие инвестиционной политики и эффективных собственников, нацеленных на догосрочное развитие предприятия
Маркетинг - недостаточная ориентация на потребности рынка;
- низкая конкурентоспособность предприятий;
- нерациональная структура ассортимента; ,
- формальное наличие отделов маркетинга;
Элемент внешней (внутренней) среды Факторы внешней (внутренней) среды
- отсутствие систематических исследований потребителей, конкурентов, отрасли
Производство - увеличение расходов на содержание и ремонт основных средств;
- моральный и физический износ основных фондов;
- рост складских затрат в связи с увеличением запасов нереализованной готовой продукции и незавершенного производства;
- рост цен на сырье, топливо, материалы, комплектующие;
- рост номинальной заработной платы, административно-управленческих расходов;
- высокий уровень материалоемкости, трудоемкости и энергоемкости продукции;
- низкая производительность труда;
- отсутствие капитальных вложений в обновление основных фондов;
- избыток непроизводственных фондов - как правило, значительной части недвижимости;
- отсутствие работы по выявлению резервов снижения себестоимости
Кадры - недостаток управленческих кадров и квалифицированных рабочих кадров;
- высокий средний возраст персонала;
- разрыв традиционных связей с системой подготовки специалистов со средним профессиональным образованием;
- падение престижа профессии;
- отсутствие кадровой политики и организационной культуры на предприятиях;
- низкая заинтересованность сотрудников в результатах работы;
- нежелание руководителей вкладывать средства в развитие персонала
- низкая оборачиваемость, платежеспособность, ликвидность и деловая активность отечественных предприятий;
- большая доля дебиторской и кредиторской задоженности;
- низкая обеспеченность собственным капиталом;
- задоженность по заработной плате и налогам;
- высокие процентные ставки по кредитам;
Финансы - отсутствие финансовой стратегии предприятий
Существование таких тесных взаимосвязей между состоянием внешней среды, поведением фирмы и ее внутренней средой приводит к необходимости своевременной адаптации целей, стратегии фирмы, ее организационных характеристик, структуры и функций к новым рыночным условиям.
Для достижения стратегических целей грузовым АТП необходимо правильно сформулировать цели реструктуризации. Как правило, они определяются исходя из общей стратегии компании, например: Х увеличение рыночной стоимости компании как обязательного условия
ее конкурентоспособности. Однако, как правило, происходит увеличение не фундаментальной стоимости собственного капитала, а повышение степени ликвидности его долей на рынке;
Х улучшение экономических и финансовых показателей функционирования компании;
Х привлечение догосрочных вложений капитала не только в качестве инвестиций, но и догосрочных договых обязательств;
Х усиление конкурентоспособности компаний за счет слияний и поглощений, или любых других сделок.
Реструктуризация позволяет за счет умелого использования указанных элементов управления решить следующие задачи:
Х устранить малопроизводительные структурные подразделения, передав их функции в аутсорсинг, что позволит грузовому АТП повысить эффективность путем совершенствования производственных процессов и структур;
Х создать стратегически эффективные организационные структуры и методы хозяйствования для адаптации конкурентной стратегии к меняющимся рыночным условиям.
Таким образом, базовая идеология реструктуризации грузовых АТП дожна состоять в реализации актуальных бизнес-задач предприятия, концентрации на основном бизнесе и отказе от всего непрофильного.
Для успешного проведения реструктуризационных преобразований предприятию необходимо разработать собственную концепцию реструктуризации, позволяющую определить сферы деятельности организации, в которых существуют проблемы; цели предприятия в догосрочной и краткосрочной перспективе; области деятельности предприятия, которые будут подвергнуты трансформации; инструменты и методы реструктуризации, наиболее приемлемые в данных условиях; необходимые финансовые, трудовые, материальные ресурсы; методы оценки эффективности проводимых мероприятий и порядок корректировки политики предприятия при изменении параметров внешней и внутренней среды или отклонении фактически достигнутых результатов от запланированных.
Именно комплексный подход к реструктуризации бизнеса позволяет ставить четкие ориентиры деятельности и следовать им, повышая эффективность и конкурентоспособность транспортного предприятия (рис.1).
Рис. 1. Составляющие реструктуризации В экономической литературе и на практике проблему реструктуризации собственности и реорганизации предприятий в основном связывают с кризисом в организации. В этом смысле реструктуризация и реорганизация рассматривается как эффективный инструмент вывода предприятий из кризиса, т.е. как инструмент антикризисного управления.
В отличие от концепции максимизации прибыли, концепция стоимостного подхода к управлению дает возможность по-иному взглянуть на процесс реструктуризации и реорганизации предприятий, на саму возможность проведения этих мер, а также на теоретические основы реструктуризации и реорганизации предприятий.
Неотъемлемой частью концепции управления стоимостью является стоимостная оценка: оценка созданной стоимости компании и возможностей ее увеличения в результате структурной и организационной перестройки компании; оценка стоимости альтернативных стратегий компании и стоимости конкретных программ в рамках этой стратегии. С этой точки зрения процессы реструктуризации и реорганизации выступают способом повышения стоимости компании, и необходимость их применения не продиктована кризисом, наступающим или наступившим. Стоимость - ее создание, оценка, взаимосвязи - составляет суть методов управления стоимостью.
Современный стоимостной подход к управлению компанией дожен основываться на следующих основных принципах:
- выявление факторов стоимости компании позволяет определять основные направления деятельности компании, управляющим грамотно осуществлять финансовое планирование ее деятельности, разрабатывать и реализовывать наиболее прибыльные инвестиционные проекты в современной рыночной среде;
- управление стоимостью компании, как на стратегическом общекорпоративном уровне, так и на уровне отдельных хозяйственных единиц, дожно способствовать созданию добавленной стоимости.
Критерием эффективности реструктуризации является прирост рыночной стоимости собственного капитала как основное условие конкурентоспособности предприятия. Прирост стоимости обычно выражается в синергическом эффекте. Синергия представляет собой реакцию на комбинированное воздействие двух или нескольких организмов, характеризующаяся тем, что это действие превышает действие, оказываемое каждым компонентом в отдельности. Синергический эффект показывает превышение стоимости объединенных компаний после слияния по сравнению с суммарной стоимостью компаний до слияния, или добавленную стоимость объединения.
При продаже части активов может иметь место эффект обратного синергизма. Реализуемые активы могут представлять интерес для другой компании, и в итоге она готова заплатить за них высокую цену. Синергия может проявляться в двух направлениях: прямой и косвенной выгодах (рис.2).
Рис.2.Виды синергии при реструктуризации
Прямой выгодой является увеличение чистых активов денежных потоков реорганизованных компаний. Анализ прямой выгоды включает три этапа:
л оценку стоимости предприятия на основе прогнозируемых денежных потоков до реорганизации;
Х оценку стоимости объединенной компании на основе денежных потоков после реорганизации;
Х расчет добавленной стоимости (все расчеты проводятся на основе мо-модели дисконтированных денежных потоков).
Х оценка влияния реорганизации на частые активы компании.
Добавленная стоимость объединения формируется за счет операционной,
управленческой и финансовой синергии.
Достигаемые цели реструктуризации
При успешном выпонении программы реструктуризации дожны быть достигнуты следующие цели:
1) создан новый хозяйствующий субъект, не обременный догами;
2) увеличена стоимость собственного капитала предприятия как обя-обязательного условия ее конкурентоспособности;
3) улучшено финансовое состояние предприятия за счет повышения платежеспособности, ликвидности, деловой активности, финансовой устойчивости и рентабельности;
4) привлечены догосрочные вложения капитала в виде прямых инвестиций или догосрочных договых обязательств;
5) разрешены конфликты интересов хозяйствующих субъектов.
Для достижения поставленных выше целей определяется ряд задач:
1) обособление части активов имущественного комплекса предприятия с последующим преобразованием в самостоятельное юридическое лицо, не обре-менное догами;
2) организационное обеспечение реализации оптимальных схем финансирования (кредитования), вследствие тяжелого финансового положения предприятия;
3) снижение затрат на содержание имущественного комплекса и накладных расходов предприятия;
4) снижение задоженности по налоговым и иным аналогичным платежам, перед энергосистемами и другими кредиторами;
5) восстановление платежеспособности предприятия;
6) создание условий для повышения инвестиционной привлекательности
7) выделение на базе действующего предприятия хозяйствующих субъектов, определяющих интересы конфликтующих сторон;
8) закрепление за каждым хозяйствующим субъектом пакета акций, пропорционального его удельному весу в общей структуре предприятия.
Поэтому реструктуризацию следует рассматривать как основной этап реформирования предприятия для дальнейшего осуществления .мер по инвестиционному развитию производств и формированию оптимальной структуры собственников. Однако необходимо помнить, что реструктуризация АТП возможна и дает положительные результаты только при наличии производственных и инвестиционных программ, обосновании финансово-экономической целесообразности создания новых структур, наличии потенциальных инвесторов, оформлении в соответствии с действующим законодательством прав собственности на движимое и недвижимое имущество (пообъектно), поддержка выбранного варианта реорганизации основными акционерами общества.
Рассмотрим российские особенности проектов реструктуризации. Во-первых, корпоративные проекты реструктуризации (СБИР) имеют специфичную структуру проектного цикла: относительно короткую предынвестициснную и длительную инвестиционную фазу, нередко совмещенную с эксплуатационной. Заказчики подобных проектов не хотят дого ждать результатов исследований, но настаивают на обязательном сопровождении проекта до получения заявленных результатов. Во-вторых, предынвестиционная фаза проекта практически сводится к диагностике и анализу полученных результатов. В-третьих, проекты реструктуризации (СБЯР) требуют весьма сложного сопровождения с высокой вероятностью изменений в ходе их осуществления.
Особую сложность представляют: отсутствие современных стандартных систем учета и отчетности; методология диагностики предприятий. Поэтому в рамках диссертационного исследования была создана система специальных баз данных и пакета оригинальных методик, включающая:
Х ситуационный анализ;
Х организационно-управленческий анализ;
Х финансово-экономический анализ;
Х производственно-хозяйственный анализ;
Х анализ кадрового потенциала.
Укрупненно ситуационный анализ включает: т.н. 8\\ГОТ-анализ, а также анализ стратегической позиции, сегментов рынка, конкурентов и позиционный анализ.
В рамках организационно-управленческого анализа рассматриваются: система целей организации и стратегий их достижения, организационная структура управления, система процессов управления и структуры информации, организационная культура компании.
В задачи финансово-экономического анализа входят: оценка эффективности деятельности компании с прогнозом ее развития на ближайшую перспективу; оценка динамики финансовых показателей за определенный период времени и факторы, вызвавшие эти изменения; оценка финансовых ограничений на пути преобразований; выявление и оценка возможных источников финансирования проекта и возможный эффект от его реализации.
Производственно-хозяйственный анализ подразумевает: анализ использования основных фондов, анализ использования основных ресурсов, анализ использования труда и заработной платы.
Анализ кадрового потенциала преследует следующие цели: административную, информационную, мотивационную.
На основе результатов диагностики производится оценка бизнеса/компании в целом и вырабатываются комплексные меры по их реформированию.
Организацию работ по реструктуризации рекомендуется осуществлять по схеме, разработанной в данном исследовании и представленной на рис. 3.
1. Текущая рыночная стоимость (капитализация).
2. Фактическая стоимость компании.
3. Потенциальная стоимость с учетом внутренних улучшений.
4. Потенциальная стоимость с учетом внутренних и внешних улучшений.
5. Оптимальная реструктурированная стоимость.
Несмотря на то, что стратегические цели многих российских АТП соответствуют направлению данной концепции, в поной мере она не может быть использована на российских предприятиях, прежде всего потому, что текущая рыночная стоимость компании очень редко отражает реальную стоимость бизнеса. К тому же под стоимостью бизнеса часто понимается стоимость компании с точки зрения отраслевого инвестора.
Довольно редко встречается при реальных сдеках и понятие стоимости с точки зрения прямого инвестора. Традиционно эта стоимость равна сумме всех
дисконтированных свободных денежных потоков, которые будут созданы АТП за время его существования. Соответственно, чтобы увеличить данный показатель, необходимо провести реструктуризацию, которая окажет влияние на один из следующих показателей.
Х Время - в зависимости от длительности реализации программы реструктуризации, а также даты ее начала, существенно меняется стоимость деструк-турируемого предприятия за счет различных значений дисконтирующего множителя при расчете денежного потока.
Х Объемы перевозок - в зависимости от объемов перевозок формируется выручка предприятия, и, следовательно его стоимость.
Х Себестоимость реализованной услуги по перевозке оказывает прямое влияние на денежный поток.
Х Маржа валовой прибыли.
Х Собственные оборотные средства - допонительно влияют на чистый денежный поток от основной деятельности предприятия, показывая, сколько необходимо свободных высоколиквидных активов для основной деятельности.
Х Основные средства представляют собой основные фонды предприятия, без которых невозможна основная деятельность
Реализация программ реструктуризации, направленных на догосрочное увеличение стоимости АТП, будет выгодно всем заинтересованным лицам, прежде всего, стратегическим инвесторам.
КРИЗИСНОЕ ПРЕДПРИЯТИЕ
и Димсстжт тммге-ятсичмгскмо состояния прг&ф&ггчя
| утргнг Заякге'таал ЪсчетпримасгвДианво |
1.2 Ли ала жи егаоге&югжи предприт м
........-О;......
Фвкгоры несостютельностм
зармадстте Ч .
Рэсг обмиа промведсгее, фэксотднк, ф^ектгвмс-гп', грайикггвв'о" V
Рег.^св!
1 РГшми оипняринкю*} упршенш
тьдгии!
2.2. Ргавр/итурикций
1. Состгеленме реестра -гребгмвк* кредиторов <2. Инмитвршвциа и оценка мушкете*.
3. Састгние конкур сией м;еы.
4. Прсм/аинеотквнтаго унциэи.
5. ?сче?г ргдхтор!л
6. 8лкие >*пи:н в даныл гесудьрстминый реестр юркичс*их лице /ыкечдации г,редпривти.
И 9л'1*4.'5 ло*л** кг*л*, таг*
мп^кц, г-п л
л4В ЦЫ 1*4'Л ШПЯ ХМ О.ЧЯЛ*
5.3 Оцыко )ффекп)1*иостиреструятгриущтп критерий-моясшлум МоьпнноИ стоимости/
3л. Догосрочная ям критерий - иткмчооция рмочной сястогти предприятия
ПОВЫШЕНИЕ КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТИ
Рис.3. Этапы программы реструктуризации
6. Текущая рыночная стоимость (капитализация).
7. Фактическая стоимость компании.
8. Потенциальная стоимость с учетом внутренних улучшений.
9. Потенциальная стоимость с учетом внутренних и внешних улучшений.
10. Оптимальная реструктурированная стоимость.
Несмотря на то, что стратегические цели многих российских АТП соответствуют направленио данной концепции, в поной мере она не может быть использована на российских предприятиях, прежде всего потому, что текущая рыночная стоимость компании очень редко отражает реальную стоимость бизнеса. К тому же под стоимостью бизнеса часто понимается стоимость компании с точки зрения отраслевого инвестора.
Довольно редко встречается при реальных сдеках и понятие стоимости с точки зрения прямого инвестора. Традиционно эта стоимость равна сумме всех дисконтированных свободных денежных потоков, которые будут созданы АТП за время его существования. Соответственно, чтобы увеличить дашгай показатель, необходимо провести реструктуризацию, которая окажет влияние на один из следующих показателей.
Х Время - в зависимости от длительности реализации программы реструктуризации, а также даты ее начала, существенно меняется стоимость деструк-турируемого предприятия за счет различных значений дисконтирующего множителя при расчете денежного потока.
Х Объемы перевозок - в зависимости от объемов перевозок формируется выручка предприятия, и, следовательно его стоимость.
Х Себестоимость реализованной услуги по перевозке оказывает прямое влияние на денежный поток.
Х Маржа валовой прибыли.
Х Собственные оборотные средства - допонительно влияют на чистый денежный поток от основной деятельности предприятия, показывая, сколько необходимо свободных высоколиквидных активов для основной деятельности.
Х Основные средства представляют собой основные фонды предприятия, без которых невозможна основная деятельность
Реализация программ реструктуризации, направленных на догосрочное увеличение стоимости АТП, будет выгодно всем заинтересованным лицам, прежде всего, стратегическим инвесторам.
Таким образом, главная цель реструктуризации АТП сводится к поиску источников развития предприятия (бизнеса) с помощью внутренних и внешних факторов. Внутренние факторы основаны на выработке операционной, инвестиционной и финансовой стратегий создания стоимости за счет собственных и заемных источников финансирования; внешние Ч на реорганизации видов деятельности и структуры предприятия.
Оценка для целей реструктуризации компании подразумевает существование нескольких уровней стоимости: соответствующие уровни стоимости возникают на различных этапах реструктуризации.
1 уровень. Стоимость предприятия, определенная по ретроспективной финансовой отчетности.
2 уровень. Скорректированная стоимость, основанная на проведении консолидации внутренних денежных потоков, нормализация показателей для устранения влияния нерегулярных факторов, а также оптимизация бизнеса для исключения из расчета стоимости непрофильных активов.
3 уровень. Прогнозная стоимость, учитывающая: снижение затрат бизнеса в целом при оценке эффекта от реструктуризации; изменение структуры капитала, произошедшее в результате появления новых инвесторов.
При проведении реструктуризации предприятия оценка стоимости зачастую проводится не во время отдельной процедуры, как это зачастую бывает при, например, открытии кредитной линии для предприятия, а как отдельная составляющая при следующих процедурах:
Х финансовая и налоговая проверки;
Х анализ отрасли и выработка приемлемых допущений;
Х стратегия выхода компании из кризиса;
Х финансовое моделирование последствий реструктуризации (учет эффекта масштаба, дозагрузка избыточных мощностей, доступ к финансовым ресурсам, улучшение качества менеджмента, налоговая оптимизация).
Третья глава диссертационного исследования оценивает эффективность применения программы реструктуризации на ОАО Первый Автокомбинат им. Г.Л. Краузе.
Для определения эффективности предложенной программы реструктуризации была произведена оценка стоимости предприятия до и после предложенных мероприятий.
На основе проведенных в первой главе исследований о ретроспективном развитии рынка автотранспортных услуг построен прогноз основных показателей развития предприятия: объем доходов, предполагаемая структура денежного потока. Средняя продожительность различных фаз планирования, по информации РосБизнесМаркетинг (тел. (095) 106-69-64, www.rbmarketing.ru), была определена в размере 5 лет. Доходы предприятия в ретроспективном периоде формировались за счет основной деятельности предприятия - деятельности по перевозке грузов. Выручка ОАО Первый автокомбинат им. Г.Л. Краузе прогнозировалась на основании представленных данных финансовыми аналитиками компании с учетом ретроспективной динамики. При этом предполагалось, что структура выручки по видам деятельности в прогнозном периоде останется прежней. Формирование затрат на предоставление услуг в ОАО Первый автокомбинат им. Краузе осуществлялось в соответствии с главой 25 части 2 Налогового Кодекса Российской Федерации. Ориентиром для прогнозирования издержек производства явились фактические данные о себестоимости услуг за ретроспективный период. До осуществления программы реструктуризации рыночная стоимость 100%-ого пакета обыкновенных именных акций ОАО Первый автокомбинат им. Краузе, рассчитанная на основе применения доходного подхода, округленно составляет 849 685 643 руб.
Оценка экономической эффективности предложенной программы реструктуризации осуществлялась посредством сопоставления полученных результатов с возможными результатами развития предприятия при условии выпонения программы. В качестве основного фактора, увеличивающего стоимость предприятия после реструктуризации, выступает увеличение выручки, которое произошло после сдачи избыточных активов в аренду: согласно данным рынка, аренда 1 кв. м производственной недвижимости составляет у аналогичных предприятий порядка 3 500 руб. за кВ. м. в месяц (по данным сайта Ссыка на домен более не работаетdevelop/moscow/). Прирост рыночной стоимости EVA с учетом реализации программы реструктуризации составит 849 685 643 - 4 383 679 519 = 3 533 994 000 руб.
Кроме того, при осуществлении программы реструктуризации стоимость, полученная по доходному подходу, равна стоимости, полученной по затратному подходу, что говорит об эффективности проведенной программы реструктуризации.
По итогам диссертационного исследования получены следующие выводы и результаты:
1 .Выявлены основные проблемы в системе функционирования транспортного комплекса России, требующие реструктуризации грузовых АТП - низкая скорость товародвижения, медленное совершенствование транспортных, недостаточно быстрое обновление основных фондов всех видов транспорта, слабая степень использования выгоды географического положения России, низкий уровень конкурентоспособности отечественных транспортных предприятий на международном и внутреннем рынках транспортных услуг; низкий уровень информатизации, транспортного процесса и информационного взаимодействия транспорта с другими отраслями экономики; недостаточная эффективность финансово-экономических механизмов; существенное превышение международных стандартов негативного влияния транспорта на окружающую среду; низкий уровень межотраслевой и межрегиональной координации в развитии транспортной инфраструктуры.
2.Исследованы теоретические аспекты реструктуризации предприятий и выпонен анализ законодательного регулирования процесса реструктуризации предприятий в России. Именно комплексный подход к реструктуризации бизнеса позволяет ставить четкие ориентиры деятельности и следовать им, повышая эффективность и конкурентоспособность транспортного предприятия.
3.Проанализированы факторы внешнего и внутреннего делового окружения грузовых автотранспортных предприятий, требующие реструктуризации их системы управления.
4.Проанализированы и систематизированы существующие методики реструктуризации предприятий.
6. Разработан методический подход и агоритм процесса комплексной реструктуризации грузового автотранспортного предприятия.
7.Разработана методика оценки необходимости реструктуризации автотранспортного предприятия.
8.Разработана методика агрегированной оценки финансово-экономического состояния автотранспортного предприятия.
9.Разработан методический подход к формированию стратегии проведения реструктуризации предприятия.
10.Обоснованы и предложены этапы программы реструктуризации автотранспортного предприятия.
11.По результатам апробации предложенной автором программы реструктуризации ОАО Первый автокомбинат им. Г. Л. Краузе руководство предприятия посчитало ее эффективной и приняло в качестве руководства для принятия управленческих решений по совершенствованию дальнейшей деятельности.
12.Реализация предложенной программы реструктуризации является эффективным рычагом повышения конкурентоспособности грузового автотранспортного предприятия, что особенно важно в условиях непрерывной изменчивости внутренней и внешней среды. В целом взаимосвязи конкурентоспособности и реструктуризации определяются:
- уровнем открытости грузового автотранспортного предприятия как социально-экономической системы, взаимодействующей с внешней средой;
- характером внешней среды как источника возможностей и угроз, одной из которых является давление других предприятий или конкурентов;
- изменениями во внешней среде, в поведении конкурентов;
- уровнем адаптации, приспосабливаемости предприятия к изменениям внешней среды.
С позиции стратегического управления взаимосвязи реструктуризации и конкурентоспособности автор предлагает совершенствование на автотранспортном предприятии системы маркетинга, а также осуществление последовательной имущественной политики.
Успешная реализация программы реструктуризации создала реальную базу для повышения стоимости бизнеса анализируемого грузового АТП в условиях усиления конкуренции.
По теме диссертации опубликованы следующие работы:
Х Шитикова Т.Н. Стоимостные мультипликаторы оценки эффективности реструктуризации АТП // Автотранспортное предприятие. № 8, 2011 - с.23-26. (входит в Перечень Высшей аттестационной комиссии)
Х Шитикова Т.Н. Вывод непрофильных подразделений автотранспортного предприятия // Вестник Московского автомобильно-дорожного государственного технического университета (МАДИ). №4, 2011 - 0,4 п.л. (входит в перечень изданий ВАК РФ)
Х Шитикова Т.Н. Стоимостно-ориентированное управление для автотранспортных предприятий // Вестник Московского автомобильно-дорожного государственного технического университета (МАДИ). №4, 2011 - 0,4 п.л. (входит в перечень изданий ВАК РФ)
Подписано в печать 27 декабря 2011 Формат 60x84x16 Усл.печ.л. 1,0 Тираж 100 экз. Заказ №57
ТЕХПОЛИГРАФЦЕНТР Россия, 125319 , г. Москва, ул. Усиевича, д. Тел.: 8-916-191-08-51 Тел./факс (499)152-17-71 E-mail: 7ipc7@mail.ru
Похожие диссертации
- Развитие теории и методов реструктуризации автотранспортного предприятия
- Организационно-экономические методы управления хозяйственными связями субъектов на рынке грузовых автотранспортных услуг
- Методы повышения уровня организации управления автотранспортным предприятием
- Развитие рынка грузовых автотранспортных услуг на основе взаимодействия участников
- Развитие стратегического потенциала грузовой автотранспортной компании на основе адаптации организационной формы управления