Прогнозирование развития агропромышленного комплекса с учётом государственного управления рисками при реализации инвестиционной программы тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Гостева, Людмила Николаевна |
| Место защиты | Воронеж |
| Год | 2006 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Прогнозирование развития агропромышленного комплекса с учётом государственного управления рисками при реализации инвестиционной программы"
На правах рукописи
ГОСТЕВА ЛЮДМИЛА НИКОЛАЕВНА
ПРОГНОЗИРОВАНИЕ РАЗВИТИЯ АГРОПЮМЫШЛЕННОГО КОМПЛЕКСА С УЧЕТОМ ГОСУДАРСТВЕННОГО УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ ПРИ РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРОГРАММЫ (на примере АПК Воронежской области)
Специальность 08.00 05 - экономика и управление народным хозяйством (региональная экономика)
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Воронеж 2007
003062102
Работа выпонена в ГОУ ВПО Воронежской государственной лесотехнической академии
Научный руководитель.
доктор экономических наук, доцент Безрукова Татьяна Львовна
Официальные оппоненты. доктор экономических наук, профессор
Анисимов Юрий Петрович
кандидат экономических наук, доцент Шумейко Александр Михайлович
Ведущая организация
ГНУ научно-исследовательский институт экономики и организации агропромышленного комплекса ЦентральноЧерноземного района РФ
Защита состоится л 04 апреля 2007 г в 14 часов на заседании диссертационного совета ДМ 212 037 09 Воронежского государственного технического университета по адресу 394026, г Воронеж, Московский проспект, 14
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Воронежского государственного технического университета
Автореферат разослан л 02 марта 2007 г Ученый секретарь
диссертационного совета
Мяснянкина О В
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования Важнейшим сектором экономики Воронежской области является агропромышленный комплекс (АПК) В настоящее время, в результате реализации различных правительственных программ, во всех отраслях входящих в его состав, отмечается рост деловой активности Допонительным точком для этого послужил дефот 1998 г обусловивший рост цен на импортируемую сельхозпродукцию и позволивший отечественным производителям выйти на российский продовольственный рынок В результате предприятия пищевой и перерабатывающей промышленности нашей страны получили возможность производить продовольственные товары, пользующиеся высоким спросом со стороны населения
С нашей точки зрения основными причинами, сдерживающими развитие АПК, являются отсутствие понимания важности, сущности, роли и места государственного управления рисками при реализации инвестиционных программ в региональном АПК, неэффективная деятельность региональных органов управления АПК по руководству процессом реализации инвестиционной программы, обусловленная недостатками методики формирования и прогнозирования развития АПК Воронежской области с учетом государственного управления рисками, отсутствие механизма развития регионального АПК с учетом управления риском при реализации инвестиционной программы, в основу работы которого заложено последовательное итерационное формирование и наращивание инвестиционного фонда поддержки производителя сельхозпродукции
Эти проблемы явились причинами невысокой экономической эффективности реализации инвестиционной программы АПК в Воронежской области Так, в агропромышленном комплексе области в условиях выстроенной системы поддержки предприятий АПК сельхозорганизации области ежегодно привлекают на льготных условиях кредитные ресурсы банков на сумму около 4 мрд рублей, из которых более трети направляется на инвестиционные цели (на приобретение техники, оборудования и т д ) Однако в области по-прежнему наблюдается снижение производства сельхозпродукции По данным областного Госкомстата, во втором полугодии 2005 года производство молока в Воронежской области сократилось на 11 %, яиц - на 3 %, мяса - на 7 % Сохраняется тенденция сокращения поголовья скота Ч в первом полугодии 2005 года поголовье сократилось на 15 процентов Область является одним из лидеров округа по темпам сокращения производства продуктов животноводства
В этой связи, актуальной является разработка научно-методического аппарата, обеспечивающего прогнозирование развития АПК Воронежской области с учетом государственного управления рисками
Таким образом, проблемы, решенные в диссертации, представляют собой научное исследование, выпоненное на актуальную тему в соответствии с одним из основных направлений научных исследований Воронежской государственной лесотехнической академии Ч Проблемы повышения эффективности производства в отраслях лесного комплекса малолесной зоны в условиях рыночных преобразований (№ ГР 01 2 00 105343)
Степень изученности вопроса. Проблемам прогнозирования развития АПК и управления рисками, как на макроэкономическом, так и региональном уровнях посвящены труды таких отечественных и зарубежных исследователей как Ю П. Анисимов, М Н Крейнина, В.В Ковалев, А.Д Шеремет, А Ф Шишкин, Н В Шишкина, Т.Л. Безрукова, А.Н Соломахин, Г. Марковиц, У Шарп, Б Веренер, П М Хавранек и др Однако не достаточно изученными в настоящее время являются проблемы управления рисками при реализации программы развития регионального АПК
Предметом исследования являются организационно-экономические и управленческие отношения, возникающие в процессе управления развитием регионального АПК на основе формирования и реализации инвестиционных проектов.
Цель и задачи исследования Целью исследования является разработка методики прогнозирования развития регионального АПК и эффективного механизма формирования и реализации инвестиционной программы в АПК с учетом государственного управления рисками
Для достижения этой цели в работе были поставлены и решены следующие задачи
- изучить отечественный и зарубежный опыт прогнозирования развития АПК на макро- и мезоэкономическом уровнях, выявить экономическую сущность и закономерности рисков, возникающих в региональном АПК; установить результативность существующих методик по прогнозированию развития в регионального АПК с учетом государственного управления рисками,
- выявить организационно-экономические предпосыки формирования механизма развития АПК Воронежской области, определить методы прогнозирования развития АПК с учётом управления рисками при реализации инвестиционной программы и разработать механизм развития АПК Воронежской области;
- разработать научно-методический аппарат, позволяющий проводить количественную оценку уровня риска при реализации инвестиционной программы развития регионального АПК На его основе определить методику формирования оптимального состава инвестиционного портфеля и предложить инвестиционную программу развития АПК Воронежской области,
- в целях определения эффективности предлагаемой инвестиционной программы обосновать методику формирования исходных данных для сценарной модели развития регионального АПК,
- провести оценку эффективности инвестиционной программы АПК Воронежской области
Объект исследования В качестве объекта исследования выступает агропромышленный комплекс Воронежской области, включающий в себя совокупность отраслей по производству и переработке сельхозпродукции
Теоретической и методологической основой исследования являются труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные проблемам прогнозирования и управления рисками при организации инвестиционной деятельности
Для решения поставленных задач был применен метод системного подхода к изучению экономических явлений и процессов, методы анализа и синтеза, экономико-математической статистики, сценарного и имитационного моделирования, методы формирования оптимального состава инвестиционного портфеля на основе оценки финансовых рисков
Информационная база исследования включает в себя нормативно-правовые акты, принятые на федеральном и местном уровнях, данные Воронежского i осударственного комитета по статистике и Главного управления сельского хозяйства и продовольствия администрации Воронежской области, информацию о функционировании предприятий АПК Воронежской области, внутреннюю документацию перерабатывающих и сельскохозяйственных предприятий Воронежской области
Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем
- уточнены экономическая сущность и содержание механизма развития регионального АПК, учитывающего особенности государственного управления рисками при реализации инвестиционной программы,
- на основе теории Марковица предложена методика формирования портфеля инвестиций, которая в отличие от других впервые позволила получить количественные оценки риска при реализации инвестиционной программы в региональном АПК Предлагаемая методика учитывает различия в экономических показателях и структуре инвестиционных проектов, предлагаемых для реализации в составе инвестиционной программы развития Воронежской области на 2002-2006 годы,
- разработана методика формирования оптимального состава инвестиционного портфеля для АПК Воронежской области, которая учитывает отличия в долевом составе отраслей общего инвестиционного портфеля,
- предложена методика прогнозирования развития АПК Воронежской области с учетом альтернативных сценариев развития, отличительной особенностью которой является обеспечение ранжирования и отсева различных вариантов по заданным критериям,
- обоснована сценарная модель, предназначенная для оценки эффективности инвестиционной программы в АПК, позволяющая прогнозировать результаты реализации программы с учетом вероятностных факторов и ограничений Определены достаточный уровень инвестиций и минимально возможный срок окупаемости капитальных вложений, необходимые для развития регионального АПК и формирования инвестиционного фонда
Практическое значение имеют следующие методические и прикладные разработки
- методика формирования оптимального состава инвестиционного портфеля для АПК Воронежской области, которая учитывает отличия в долевом составе отраслей общего инвестиционного портфеля,
- механизм развития регионального АПК, учитывающего особенности государственного управления рисками при реализации инвестиционной программы,
- сценарная модель, предназначенная для оценки эффективности инвестиционной программы в АПК, позволяющая прогнозировать результаты его развития с учетом вероятностных факторов и накладываемых ограничений,
- достаточный уровень инвестиций и минимально возможный срок окупаемости капитальных вложений, необходимые для развития регионального АПК и формирования инвестиционного фонда.
Внедрение и апробация результатов исследования Результаты исследований обсуждались на научно-практических конференциях и внедрены в практическую деятельность регионального АПК Воронежской области
Разработки автора позволили сформировать механизм развития регионального АПК с учетом особенностей государственного управления рисками при реализации инвестиционной программы, методику формирования оптимального состава инвестиционного портфеля для АПК Воронежской (Петропавловский район) и Липецкой (Добринский район) областей
Отдельные положения диссертационной работы по методике прогнозирования развития АПК Воронежской области с учетом альтернативных сценариев развития, сценарная модель для оценки эффективности инвестиционной программы в АПК были внедрены в учебный процесс по дисциплинам Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия и Финансовый менеджмент, используются при подготовке специалистов по специальностям 080502 Экономика и управление на предприятии Воронежской государственной лесотехнической академии
Публикация результатов исследования Научные положения изложены в 16 печатных работах, в том числе по перечню ВАК - 1 статья В работах, опубликованных в соавторстве, лично соискателю принадлежат апробирование имитационной модели процесса реализации инвестиционных программ на примере АПК по Воронежской области [1], разработка методики прогнозирования развития АПК Воронежской области с учетом альтернативных сценариев развития, обоснование сценарной модели для оценки эффективности инвестиционной программы в региональном АПК [2], обоснование методического похода при выборе стратегии фирмы [3], разработка процедур построения модели инвестиционной программы развитая регионального АПК [12], подготовительная работа по сбору и анализу исходных данных по АПК Воронежской области [12, 14], использование научно-методического аппарата для формирования и реализации инвестиционной программы регионального АПК [14], оценка риска реализации портфеля инвестиционных проектов АПК Воронежской области по подразделам Производство сельскохозяйственной продукции и Переработка сельскохозяйственной продукции [15]
Положения, выносимые на защиту
- экономическая сущность и содержание механизма развития регионального АПК, учитывающего особенности государственного управления рисками при реализации инвестиционной программы,
- методика формирования портфеля инвестиций, которая позволяет получить количественные оценки риска при реализации инвестиционной программы в региональном АПК,
- методика формирования оптимального состава инвестиционного портфеля (инвестиционной программы) для АПК Воронежской области,
- методика прогнозирования развития АПК Воронежской области с учетом альтернативных сценариев развития,
- сценарная модель, предназначенная для оценки эффективности инвестиционной программы в АПК, позволяющая прогнозировать результаты реализации программы с учетом вероятностных факторов и накладываемых ограничений, а также достаточный уровень инвестиций и минимально возможный срок окупаемости капитальных вложений, необходимые для развития регионального АПК и формирования страхового инвестиционного фонда
Объем и структура работы Работа состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, списка использованной литературы, включающего 121 наименование и два приложения Основное содержание работы изложено на 160 страницах компьютерного набора, содержит 8 таблиц и 25 рисунков.
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ Во введении раскрыта актуальность темы исследования, определены цели и задачи, предмет и объект исследования, указаны научная новизна и практическая значимость работы, а также результаты апробации и внедрения полученных разработок
В первой главе Ч Теоретические основы прогнозирования развития агропромышленного комплекса рассмотрены понятие прогнозирования в агропромышленном комплексе, исходя из мирового исторического опыта и особенностей российской практики, проведен анализ типологии рисков в современном агропромышленном комплексе, определена роль государственного регулирования и инвестирования в развитии регионального АПК, а также рассмотрен механизм развития регионального АПК при реализации инвестиционной программы с учетом государственного управления рисками Структурно-логическая схема диссертационной работы представлена на рис 1.
Анализ экономической литературы, посвященной проблеме риска, показывает, что на сегодня нет однозначного понимания сущности риска в сельском хозяйстве, что объясняется многоаспектностью этого явления, практически поным игнорированием его российским сельскохозяйственным законодательством в реальной экономической практике и управленческой деятельности
Вместе с тем, агропромышленное производство, как и любая другая экономическая структура, относится к категории вероятностных систем, подверженных различным рискам
В связи с этим, в первой главе был проведен анализ характерных рисков и их источников (причин) возникновения, форм проявления, усиливающих и ослабляющих факторы, а также способов прогнозирования их возможных последствий Установлено, что существуют два основных направления в определении и классификации рисков в АПК [13]
1 Классификация рисков в зависимости от сфер их возникновения
2 Общая классификация рисков по различным типологическим признакам
Рисунок 1 - Сгруктурно-логическая схема диссертационной работы
Оценка предлагаемых классификаций рисков позволяет сделать вывод, -агропроизводство является самой неустойчивой и, следовательно, малопривлекательной для потенциальных инвесторов отраслью Глубокий анализ и учет регулируемых рисков, в частности таких, как страховые, реализационные, финансовые, погодные позволят аграрным предприятиям своевременно сориентироваться в ситуации и избежать негативных последствий
На основе оценки основных направлений в типологии риска дано определение риска в АПК как деятельности, связанной с преодолением неопределенности при производстве, переработке и реализации сельхозпродукции в ситуации неизбежного выбора наиболее оптимального варианта экономического развития его отраслей
В процессе анализа и оценки рисков в АПК определена возможность управления рисками на основе количественной и качественной оценки экономических и вероятностных показателей достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели в определенных отраслях АПК Управление дожно обеспечиваться путем изменения основных экономических параметров производства, переработки и реализации сельхозпродукции (например, таких как, степень диверсификации, фондовое страхование, инвестиции и пр )
В условиях объективного существования риска и связанных с ним финансовых, моральных и др потерь возникает потребность в определенном механизме, который позволил бы наилучшим из возможных способов с точки зрения поставленных целей учитывать риск при принятии и реализации хозяйственной деятельности. Таким механизмом является управление риском (риск-менеджмент) Существует большое количество описаний механизмов управления рисками [14], общий смысл которых заключается в поэтапном анализе, выявлении, оценке и воздействии на риск
Проблема снижения степени рисков в сельском хозяйстве не дожна ложиться только на плечи непосредственных производителей В ее решении активное участие дожно принимать государство
Государственная поддержка АПК из федерального бюджета дожна быть ориентирована на решение следующих основных задач движения АПК к рыночной экономике оказание стартовой помощи крестьянским (фермерским) хозяйствам, финансирование государственных мероприятий по повышению почвенного плодородия, улучшению ветеринарного обслуживания, развитию научных исследований, направленных на предупреждение инфекционных заболеваний животных, на ограничение распространения вредителей растений и охрану окружающей среды, поддержка производства продукции элитного семеноводства, племенного животноводства, птицеводства и овцеводства, компенсация части затрат сельскохозяйственных товаропроизводителей на приобретение минеральных удобрений, средств защиты растений и комбикормов, энергоносителей, долевое участие в формировании системы кредитной кооперации в аграрном секторе, формирование системы страхования в аграрном секторе с долевым участием государства, поддержание уровня гарантированных закупочных цен на сельскохозяйственную продукцию и сырье, санация и перепрофилирование
убыточных и неперспективных сельскохозяйственных предприятий; финансирование подготовки кадров по антирисковому управлению
Сущность механизма развития регионального АПК, учитывающего особенности государственного управления рисками при реализации инвестиционной программы. на основе поэтапного процесса управления риском представлена на схеме ( рис 2)
Формирование инвестиционного замысла (идеи) анализ предлагаемых решений, предварительный отбор сельхозпредприятий для реализации и др
Формирование инвестиционной программы региона с учетом рисков и анализ ее эффективности (реализуемости)
Исследование инвестиционных возможностей изучение спроса, оценка уровня цен, форма реализации, состав участников и пр
Технико-экономическое обоснование программы подготовка программы выпуска продукции, предварительное определение рисков
Анализ инвестиционных рисков оценка степени риска (количественная) и определение стратегии управления рисками
Формирование регионального инвестиционного (страхового) фонда АПК
Реализация инвестиционной программы подготовка документации, заключение договоров, строитель-по-монтажные работы, приобретение техники, ГСМ и фондов, эксплуатация объектов
Рис 2 - Механизм развития регионального АПК с учетом управления риском при реализации инвестиционной программы
При реализации механизма дожно обеспечиваться
1 Формирование инвестиционного замысла (идеи) выбор и предварительное обоснование замысла, анализ технических решений (инновационный, патентный и экологический), предварительный отбор сельхозпредприятий
2 Исследование инвестиционных возможностей изучение спроса на продукцию, оценка уровня цен, организационно-правовая форма реализации и состав участников, оценка объема инвестиций, анализируется исходно-разрешительная документация
3 Технико-экономическое обоснование проекта (программы) маркетинговые исследования, подготовка программы (программ) выпуска продукции, описание реализации, экономическая оценка и т п ,
4 Анализ инвестиционных рисков, оценка степени риска, т е количественный анализ предполагающий численное определение отдельных рисков по отраслям и риска инвестиционной программы развития АПК в целом На этом этапе определяются численные значения вероятности наступления рисковых событий и их последствий, осуществляется количественная оценка степени риска, определяется также допустимый в данной конкретной обстановке уровень риска Осуществляется выбор методов воздействия на риски путем анализа неопределенности связанной с каждой из хозяйственных подсистем (отраслей) регионального АПК
5 После выбора определенного набора мер по минимизации риска, принимается решение о степени достаточности выбранных мер В случае достаточности - осуществляется реализация программы или обеспечивается переформирование стратегии инвестирования (выпоняются пункты 1-5)
6 Формирование единой инвестиционной программы развития АПК региона разработка инвестиционных проектов сельхозпредприятий, их экспертиза в главном управлении АПК по региону и анализ эффективности (реализуемости) инвестиционной программы Анализ эффективности дожен проводиться на основе оценки сценариев развития АПК
7 Если сформированная программа не может быть реализована с заданной эффективностью, то все предыдущие пункты дожны быть переформированы и выработана новая стратегия учета рисков Если инвестиционная программа выпоняется с заданной эффективностью, то выпоняются дальнейшие мероприятия по ее финансированию и мониторингу в процессе выпонения.
8 Подготовка нормативной и проектной документации, заключение договоров, строительно-монтажные работы, приобретение техники, ГСМ и фондов, эксплуатация объектов (полевые работы, выращивание скота, переработка сельхозпродукции)
9. Формирование регионального инвестиционного (страхового) фонда предприятий АПК обеспечивающего инвестирование и страхование от форс-мажоров при последующих реализациях механизма развития АПК.
Полученный механизм развития АПК является итерационным, т е после его завершения необходимо вновь повторить все мероприятия, описанные с первого по девятый пункты Это условие является обязательным для развития и дальнейшего наращивания экономического потенциала регионального АПК
Во второй главе Обоснование методического аппарата прогнозирования развития регионального АПК с учетом государственного управления рисками проведено обоснование методики формирования инвестиционного портфеля и определение рисков программы развития АПК Воронежской области, разработана методика формирования оптимального состава инвестиционного портфеля для агропромышленного комплекса, а также методика прогнозирования развития АПК Воронежской области с учетом возможных сценариев развития
В результате анализа возможных путей получения количественной оценки (меры) уровня риска в АПК установлено, что для формирования оптимального состава инвестиционного портфеля (инвестиционной программы) можно использовать портфельную теорию Марковица Это предполагает использование нужных исходных данных Ч ожидаемой доходности, дисперсии и ковариа-ции доходности отдельных инвестиционных проектов Получить такие исходные данные можно только по результатам предыдущей инвестиционной деятельности в АПК Воронежской области
В связи с этим проведен анализ и оценка риска существующего портфеля инвестиционных программ АПК Воронежской области, определённого в Программе экономического и социального развития Воронежской области на 20022006 годы (далее по тексту просто Программа) [13] Оценка результатов анализа позволяет выдвинуть гипотезу, - реализация инвестиционных проектов по подразделам Производство сельскохозяйственной продукции и Переработка сельскохозяйственной продукции в рамках Программы экономического и социального развития Воронежской области на 2002-2006 годы не позволит получить требуемые показатели по динамике роста произведенной продукции и услуг в АПК Воронежской области
Выдвинутая гипотеза подтверждается ходом реализации Программы и анализом статических данных полученных по динамике развития АПК Воронежской области Так, например, по данным с1атистики, в сельском хозяйстве Воронежской области рост объемов производства за 2001-2004 годы составил 114,7 процента, те. немногим больше чем в 1,1 раза, а планируемый рост по Программе (за 2002-2004 годы) дожен был увеличиться более чем в три раза (с 2080,2 до 6557,7 мн. рублей) [12] Удельный вес прибыльных предприятий сельскохозяйственного профиля увеличися с 49,5 процента в 2000 году до 70 процентов Ч в 2004 году (планировалось не менее 90%)
Основной причиной этого является отсутствие государственного управления рисками, влияющее на реализацию инвестиционной программы Установлено, что наиболее целесообразно рассматривать селективные риски, возникающие из-за неправильного определения портфеля инвестиционных проектов входящих состава инвестиционной про1раммы развития АПК
Таким образом, для определения экономически выгодных направлений инвестиционной деятельности и реализации их в виде инвестиционной программы требуется разработать методику формирования оптимального состава инвестиционного портфеля, с заданной долей риска и доходности, как части механизма развития регионального АПК с учетом государственного управления рисками С этой целью, на основе аппарата Марковица, разработана мето-
дика формирования инвестикионного портфеля и проведена оценка селективных рисков инвестиционной программы АПК Воронежской области
Для формирования инвестиционного портфеля необходимо
1 Определить состав (S) активов портфеля S = S|, S2, S3 . SД
где SД -проект или группа инвестиционных проектов объединенных по родственному производственному признаку Например, проект или проекты, связанные с производством и переработкой мясомолочной продукции
2 Определить общую сумму доходов от инвестиций для каждого актива по годам реализации и общую сумму доходов от всех активов на период действия Программы (С)
C = C,. (1)
где С, - сумма инвестиций, выделяемая для г-го актива на год, п Ч количество активов в инвестиционном проекте.
3 Определить ежегодные доходы по каждому активу в процентах Di=Ci/CxlOO от общей суммы доходов на весь период действия инвестиционной программы
4 Для связи между доходами по каждому инвестиционному проекту определить ковариацию (корреляцию) каждой пары активов
г) D - A )Фг-D) т
cov Z?, D2 = &dd =-:-, С2)
11 п Ч 1
и ковариацию актива с самим собой
COVAA Ч о~р ^ХФ.-АКА^^^-А)^ (3)
1 п-1 пЧ1
где п - объем выборочной статистики по годам
5 Составить ковариационную матрицу по всем возможным парам активов и определить риск портфеля по формуле
cr2p=ZKW+2ZK^ cov,, (4)
r=\ =1 J>1
где k Ч число активов
Автором проведена оценка риска реализации портфеля инвестиционных проектов АПК Воронежской области по подразделам Производство сельскохозяйственной продукции и Переработка сельскохозяйственной продукции
В подразделе Производство сельскохозяйственной продукции из существующих 44-х инвестиционных проектов выделены следующие активы и определены суммы доходов от инвестиций для каждого актива (табл 1) Si, -группа проектов по развитию растениеводства №№ 140, 141,145, 147, 148, 150, 154 (вес актива в портфеле - 15,91), S2, - группа проектов по развитию семенного фонда №№ 139, 146, 149, 152 (вес актива в портфеле - 9,09), Si, - группа
проектов по развитию животноводства- №№ 158, 159, 160, 161, 162, 163,164,165,166,167 (вес актива в портфеле - 22,73); S4, - ipynna проектов по развитию комплексного производства (животноводство-растениеводство). №№ 142, 143, 144, 153, 156, 157 (вес актива в портфеле - 13,64); S5, - группа проектов по развитию птицеводства- №№ 168, 169, 170, 171 (вес актива в портфеле -9,09); S6, - группа проектов по развитию рыбоводства. №№ 172, 173 (вес актива в портфеле - 4,55), S7, - группа проектов по развитию комплексных хозяйств АПК (агрофирм) М 175,183 (вес актива в портфеле - 4,55), S8, - группа проектов по развитию предприятий, предоставляющих механизированные услуги №№ 151, 174, 176, 177,178,179,180,181,182 (вес актива в портфеле-20,45) Таблица 1 - Суммы доходов от инвестиций по каждому активу (мн руб )
Актив Прибыль за 2002 год Прибыль за 2003 год Прибыль за 2004 год Прибыль за 2005 год Прибыль за 2006 год
S, 6,83 5,86 7,48 10,68 11,26
S? 35,77 36,68 35,77 37,15 41,52
s3 22,81 2,37 20,03 46,23 71,18
s4 23,13 -20,53 -22,43 -35,83 21,52
s5 20,22 2.43 25,13 49,87 55,42
s6 2 1,11 1,35 3,5 11,28
s7 46,85 26,27 -6,3 12,3 68,03
s* 146,63 39,25 43,72 54,65 76,55
Итого (S) 304,24 92,94 103,35 177,55 355,66
Определены ежегодные доходы (доходность) по каждому активу в процентах от суммы доходов на весь период действия инвестиционной программы (табл 2)
Таблица 2 - Доходы от инвестиций по каждому активу
Доход за 1 год (%) Доход за 2 год (%) Доход за 3 год (%) Доход за 4 год (%) Доход за 5 год (%)
S,=D,(%) 0,66 0,56 0,72 1,03 1,09
S2=D2(%) 3,45 3,53 3,45 3,58 4,00
S3=D3(%) 2,20 0,23 1,93 4,45 6,86
S4=D4(%) 2,23 -1,98 -2,16 -3,45 2,07
S5=D5(%) 1,95 0,23 2,42 4,81 5,34
S6=D6(%) 0,19 0,11 0,13 0,34 1,09
St=D7(%) 4,51 2,53 -0,61 1,19 6,56
Sg=D8(%) 14,13 3,78 4,21 5,27 7,38
По формулам (2-3) определена ковариация (корреляция) каждой пары активов и ковариация актива с самим собой Составлена ковариационная матрица по всем возможным парам активов, что позволило определить уровень риска Расчеты уровня риска, выражение (4), показывают, что значения риска инвестиционного портфеля в подразделе Производство сельскохозяйственной продук-
ции ар2= 0,429 и <тр=0,65=65% могут быть получены при распределении долей инвестируемого капитала- Б, = 15,9% = 0,16, Б2 = 9,09% = 0,09, Б3 = 22,73% = 0,23, 84= 13,64% = 0,14; 85 = 9,09% = 0,09, 86= 4,55% = 0,05, 87 = 4,55% = 0,05 и 58= 20,45% = 0,2
Расчеты по подразделу Производство сельскохозяйственной продукции, проведенные по предлагаемой методике, показывают, что максимальная эффективность при риске в 15% составляет 0,085, те чистая прибыль от инвестиционной программы не будет превышать 8,5% от вложенного капитала Отсюда видно, что риск общего портфеля в подразделе Производство сельскохозяйственной продукции лишь несколько ниже риска отдельных инвестиционных проектов по подразделу и средневзвешенного риска отдельных активов
В подразделе Переработка сельскохозяйственной продукции максимальная эффективность при риске в 15% составляет 0,19, те чистая прибыль от инвестиционной программы не будет превышать 19% от вложенного капитала и в 2,23 раза превышает эффективность инвестиционного портфеля по подразделу Производство сельскохозяйственной продукции Вместе с тем, видно, что риск общего портфеля в подразделе Переработка сельскохозяйственной продукции также лишь несколько ниже риска отдельных инвестиционных проектов по подразделу и средневзвешенного риска отдельных активов
Исходя из этого, можно сделать вывод, что показатели риска инвестиционной программы требуют переформирования и включения в ее состав новых активов Проблема формирования оптимальной инвестиционной программы, для реальных инвестиций и институционального инвестора в региональном АПК, ранее не рассматривалась В связи с этим, проведен анализ возможности использования положений теории Марковича в этой плоскости и определена методика формирования оптимального состава инвестиционной программы для АПК Воронежской области
Процесс формирования инвестиционной программы заключается в распределении инвестиций путем поиска наилучшего соотношения между риском и ожидаемым уровнем доходности инвестиций с целью составления портфеля, в котором активы и обязательства сочетались бы с этой точки зрения оптимальным образом В более узком смысле формирование портфеля трактуется только как принятие решений относительно сумм, которые следует инвестировать в различные инвестиционные проекты
Проблема формирования оптимального инвестиционного портфеля реальных инвестиций институциональным инвестором в региональном АПК в научных работах не рассматривалась, поэтому проведен анализ возможности использования положений теории Марковича в этой плоскости и определена методику формирования оптимального состава инвестиционного портфеля для АПК Воронежской области
Для формирования оптимального портфеля предлагается методика, основанная на измерении степени риска, для чего используются показатели рассеивания, учитывается разброс доходов по инвестиционным проектам и мера риска Чем больше разброс величин возможных доходов, тем больше опасность, что ожидаемый доход не будет получен Мерой рассеивания является средне-
квадратическое отклонение.
В отличие от вероятностной модели, параметрическая модель допускает эффективную статистическую оценку, параметры которой можно оценить исходя из имеющихся статистических данных о доходности за прошлые периоды Любой инвестиционный портфель характеризуется двумя величинами, ожидаемой доходностью
тр = XX т,, (6)
где X, Ч доля общего вложения, приходящаяся на г-ю ценную бумагу, т, Ч ожидаемая доходность 1-й ценной бумаги, %, тр Ч ожидаемая доходность портфеля, %
и мерой риска Ч среднеквадратическим отклонением доходности от ожидаемого значения
V 1=1 ]=\
где <зр - мера риска портфеля,
сту - ковариация между доходностями г-й иу-й ценных бумаг,
доли, приходящиеся на г-ю иу-ю ценные бумаги, п Ч число ценных бумаг портфеля
Ковариация доходностей ценных бумаг (сту) равна корреляции между ними, умноженной на произведение их стандартных отклонений
где ри Ч коэффициент корреляции доходностей г-ой иу-ой ценных бумаг, аД о, - стандартные отклонения доходностей 1-ой иу-ой ценных бумаг. Для г = у ковариация равна дисперсии акции
Рассматривая теоретически предельный случай, при котором в портфель можно включать бесконечное количество ценных бумаг, дисперсия (мера риска) асимптотически будет приближаться к среднему значению ковариации
Для выбора наиболее приемлемого портфеля ценных бумаг использованы кривые безразличия, которые отражают предпочтение инвестора в графической форме. Если рассматривать отношение инвестора к риску и доходности в графической форме, откладывал по горизонтальной оси риск, мерой которого является среднеквадратическое отклонение (ар), а по вертикальной оси - вознаграждение, мерой которого является ожидаемая доходность (гр), то можно получить семейство кривых безразличия Инвестор дожен выбирать портфель, лежащий на кривой безразличия, расположенной выше и левее всех остальных кривых Оптимальный портфель (обозначен О ) находится в точке касания одной из кривых безразличия самого эффективного множества (рис 3)
Рис 3 - Выбор оптимального портфеля Формирование инвестиционного портфеля заключается в распределении инвестиций конкретным человеком (организацией). Это процесс поиска наилучшего соотношения между риском и ожидаемым уровнем доходности инвестиций с целью составления портфеля, в котором активы и обязательства сочетались бы с этой точки зрения оптимальным образом
Оптимизация портфеля обычно состоит из двух этапов выбора оптимальной комбинации рискованных активов; объединения полученного оптимального набора рискованных активов с безрисковыми активами
В виду отсутствия безрисковых активов, оптимизацию инвестиционного портфеля в АПК можно свети к расчёту риска и доходности двух рисковых активов по отраслям Производство сельскохозяйственной продукции - (1) и Переработка сельскохозяйственной продукции - (2) 1
Расчеты, проведенные в соответствии с теорией Марковича, показывают, что портфель с минимальной дисперсией (риском) будет состоять из 39% активов 1 (Производство сельскохозяйственной продукции) и 61% активов 2 (Переработка сельскохозяйственной продукции)
Важно отметить, что при поиске оптимальной комбинации рискованных активов нам не нужно ничего знать ни о благосостоянии инвестора, ни о его предпочтениях Состав этого портфеля зависит только от ожидаемых ставок доходности и стандаргных отклонений рискованного актива 1 и рискованного актива 2 и от корреляции между ними Возлагая на государственные органы управления АПК составление прогноза ожидаемого уровня доходности активов, стандартных отклонений и корреляции, инвесторы снимают с себя задачу комбинирования базовых активов в оптимальных пропорциях При государственном управлении рисками им остается только выбрать размеры капиталов, которые они намерены вложить в оптимальный рискованный портфель
Кроме того, если условия реализации инвестиционной программы для одного региона соответствуют условиям реализации сформированного инвестиционного портфеля для другого региона, то с большой степенью вероятности можно предположить - состав сформированного портфеля будет актуальным не только для Воронежской области, но и для остальных областей Центрально-черноземного региона
В третьей главе Прогнозирование развития регионального АПК при различных сценариях реализации инвестиционной программы обоснован выбор методов и инструментов для разработки сценарной модели инвестиционной программы в АПК региона, определена сценарная модель, предназначенная для оценки эффективности инвестиционной программы в АПК, проведен анализ результатов моделирования и оценка рисков при различных сценариях развития инвестиционной программы АПК региона
Автором разработана методика прогнозирования развития АПК Воронежской области с учетом альтернативных сценариев развития В основу сценарного моделирования положен метод анализа денежных потоков (CashFlow) - основа классических методов инвестиционного анализа Он является основным документом, предназначенным для определения потребности в капитале, выработки стратегии финансирования, а также для оценки эффективности использования капитала В области систем инвестиционного проектирования на рынке аналитических программных продуктов широко используются системы поддержки принятия стратегических решений Project Expert, дающие возможность последовательно моделировать планируемую деятельность и окружающую экономическую среду
С помощью Project Expert автором создана сценарная модель, предназначенная для оценки эффективности инвестиционной программы в АПК Сценарная модель программы оценки эффективности диверсификации инвестиционной программы развития АПК Воронежской области. Работа с моделью в Project Expert представлена в виде следующих основных шагов построение сценарной модели АПК и ее экономического окружения, определение потребности в финансировании; разработка стратегии финансирования, анализ финансовых результатов, создание и экспорт бизнес-плана, итоговых таблиц и документов, ввод и анализ данных о текущем состоянии проекта в процессе его реализации.
Для проведения оценки эффективности инвестиционной программы на последующих этапах учитывались средства, полученные в бюджет области на предыдущем (первом) этапе.
Для описания инвестиционной программы АПК Воронежской области определены исходные данные дата начала и длительность, перечень планируемых к выпуску продуктов и услуг (табл 3), а также многоуровневая структура отраслей вплоть до каждого подуровня и производимой продукции.
Финансовое состояние на момент начала моделирования установлено в виде детального описания активов и пассивов в агрегированном балансе
При анализе результатов моделирования учтена задача диссертационного исследования, полученные результаты представлены в виде графиков и таблиц, которые были сформированы таким образом, чтобы иметь наглядное представление об эффективности предлагаемого научно-методического аппарата и эффективности предлагаемого совокупного инвестиционного проекта регионального агропромышленного комплекса
Таблица 3 - Список продуктов, представленных в сценарной модели
№ п/п Наименование Единица измерения Дата начала продаж
1 Пшеница тонны 01 11 2002
2 Ячмень тонны 01 11 2002
3 Кукуруза тонны 01 11 2002
4 Подсонечник тонны 01 11.2002
5 Сахарная свекла тонны 01 11 2002
6 Горох тонны 01 11 2002
7 Гречиха тонны 01 11.2002
8 Мясо (говядина) тонны 01 11 2002
9 Мясо (свинина) тонны 01 11 2002
10 Мясо (птица) тонны 01 11 2002
11 Рыба тонны 01 11 2002
12 Яйцо тонны 01 11.2002
13 Молоко тонны 01 11 2002
14 Масло растительное тонны 01 11 2002
15 Масло сливочное тонны 01 11 2002
16 Сухое обезжиренное молоко (СОМ) тонны 01 11 2002
17 Сыр тонны 01 11 2002
18 Плодово-овощные консервы тонны 01 11.2002
19. Мясные и мясорастительные консервы тонны 01 11 2002
20 Мука тонны 01 11 2002
21 Хлеб и хлебобулочные изделия тонны 01 11 2002
22 Кобасные изделия тонны 01 11 2002
23. Кондитерские и макаронные изделия тонны 01 11 2002
24 Крупы тонны 01 11 2002
25 Безакогольные напитки тонны 01 11 2002
26 Вино тонны 01 11 2002
Результаты моделирования работы инвестиционной программы Наиболее наглядно действие первого этапа программы можно оценить в разделе анализ проекта, подраздел Эффективность инвестиций Анализ безубыточности (рис 3) подтверждает вывод о том, что рентабельность собственного капитала (вложенных бюджетных средств) и рентабельность вложенных инвестиций имеют положительное сальдо и совпадают
Точка безубыточности для животноводства приходится на январь 2003 года, а рентабельность программы от инвестиций и собственного капитала появляется в конце февраля 2003 года Для инвестиционной программы в животноводстве длительностью 12 месяцев были проведены расчеты эффективности инвестиций, период расчета 12 месяцев. Для ставки дисконтирования в (6%) период окупаемости и дисконтный период окупаемости равны и составляют шесть с половиной месяцев, что поностью соответствует установленному критерию по сроку окупаемости проекта Чистый приведенный доход (поступления в бюджет) составляет 249 523 120 рублей, индекс прибыльности 3,37 от вложенной первоначально (74 000 000 рублей) суммы инвестиций в животноводство АПК Воронежской области
Ве^тбкгочиоек,
Анализ .Своаныетабты '
'J5
Г!о,азвтеяь: < Точка безубыточности (шт. )
Шаг м^ли^а |Месд
Точ^а безубыточности furrj по: ; гроауктам
Продукт агй02|аг0!2|1Щ90г[!1,г00г|1120(е|1.2(вэ гша 3.2ИП 4.20G3 5.2083 6~.200з] 7.20Ю Г
31.76 60.56 беле 71 зг 72.28 72.24 so. 118.77
ечмеяь 86.13 ег.69 S3.71 38,06 38.01 37.95 106.53 107,3В
/ 107.66 103.36 112.14 122.Ы 122,51 122.4 135.72 134.20
flIHfc . SfP
Г'.л;:".--скгла 266,15 158.33 280:3$ ЖM 306,27 306,11 33S.31 503.25
горда 57.J1 55.11 59.73 65.36 65,32 65.23 54.Й 53Л7
103.36 53.83
падеон**** S 2002 - 7.2003)
Справке
JiKp&TTb
Рис. 3 - Анализ безубыточности инвестиционной программы
Точка безубыточности для перерабатывающих отраслей приходится на декабрь 2002 года, а рентабельность программы от инвестиций и собственного капитала появляется в конце марта 2003 гола. Для инвестиционной Программы в перерабатывающей промышленности длительностью 12 месяцев были проведены расчеты эффективности инвестиций, период расчёта 12 месяцев. Для ставки дисконтирования в (6%) период окупаемости и дисконтный псриодоку-паемости равны и составляют шесть с половиной месяцев, что поностью соответствует установленному критерию по сроку окупаемости проекта. Чистый приведённый доход (поступления в бюджет) составляет 457 894 120 рублей, индекс прибыльности 4,7 от вложенной первоначально (94 700 000 рублей) суммы инвестиций.
Учитывая, что чистый приведённый доход (поступления в бюджет) от реализации программы в растениеводстве и животноводстве составляет 300 828 479 рублей. Общая максимальная сумма чистой прибыли от инвестиционной программы (с учётом отраслей переработки) в АПК Воронежской области составит 758 722 529 рублей, индекс прибыльности 3,08 от вложенной первоначально (246 000 000) суммы инвестиций.
Таким образом, можно считать, что инвестиционная программа АПК Воронежской области, состоящая из 39% активов по производству сельскохозяйственной продукции и 61% активов по переработке сельскохозяйственной продукции является эффективной.
ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ
1. Анализ отечественного и зарубежного опыта по прогнозированию развития АПК с учётом государственного управления рисками при реализации инвестиционной программы показал, что научно-методологический аппарат, позволяющий обосновать оптимальную инвестиционную программу по развитию регионального АПК, имеет существенные недостатки
- на этапе определения основных направлений вложения инвестиций в региональный АПК существует значительная неопределенность, связанная с необходимостью включения существующих (предлагаемых) инвестиционных проектов в программу по развитию АПК с одной стороны, и отсутствием методических рекомендаций по критериям отбора таких проектов, с другой стороны, что приводит к значительным финансовым и временным затратам при реализации инвестиционной программы развития регионального АПК,
- существующий методический аппарат оценки эффективности развития АПК не обеспечивает возможности прогнозирования развития АПК и количественной оценки меры риска при реализации инвестиционной программы
В основу научно-методологического аппарата прогнозирования развития регионального АПК с учетом государственного управления рисками предложена методика формирования оптимального состава инвестиционных проектов АПК в соответствии с портфельной теорией Марковица, на основе которой формируются возможные сценарии реализации инвестиционной программы развития АПК Воронежской области и оценивается их доходность с учётом возможных инвестиционных рисков
2 Автором выявлены организационно-экономические предпосыки формирования механизма развития АПК Воронежской области, определены методы прогнозирования развития АПК с учетом управления рисками при реализации инвестиционной программы В процессе научного исследования разработан механизм развития регионального АПК, учитывающий особенности госу-дарственного'управления рисками при реализации инвестиционной программы, на основе поэтапного процесса управления риском.
При реализации механизма дожно обеспечиваться формирование инвестиционной идеи, исследование инвестиционных возможностей, технико-экономическое обоснование проекта, анализ инвестиционных рисков, решение о степени достаточности выбранных мер, формирование единой инвестиционной программы развития АПК региона, подготовка нормативной и проектной документации, заключение договоров, строительно-монтажные работы, приобретение техники, ГСМ и фондов, формирование регионального инвестиционного (страхового) фонда предприятий АПК, обеспечивающего инвестирование и страхование при последующей реализации механизма развития АПК
3. Автором разработан научно-методический аппарат, позволяющий проводить количественную оценку уровня риска при реализации инвестиционной программы развития регионального АПК Предложена методика формирования оптимального состава инвестиционного портфеля развития АПК Воронежской области
Сравнительный анализ базовых показателей, заложенных в основу портфельной теории Марковича и экономической сущности показателей инвестиционной программы развития АПК Воронежской области, показывает, что максимальная эффективность существующей инвестиционной программы при риске в 15% составляет 0,19, те чистая прибыль от инвестиционной программы не будет превышать 19% от вложенного капитала и в 2,23 раза превышает эффективность инвестиционного портфеля по подразделу Производство сельскохозяйственной продукции. Вместе с тем, видно, что риск общего портфеля в подразделе Переработка сельскохозяйственной продукции также лишь несколько ниже риска отдельных инвестиционных проектов по подразделу и средневзвешенного риска отдельных активов
В основу методики формирования оптимального инвестиционного портфеля АПК Воронежской области предложена методика расчета дисперсионных рисков по двум обобщенным активам - Производство сельскохозяйственной продукции и Переработка сельскохозяйственной продукции Установлено, что минимальный риск общего портфеля инвестиций может быть получен при следующем долевом формировании активов подраздел Производство сельскохозяйственной продукции - 39% и подраздел Переработка сельскохозяйственной продукции - 61%
Возлагая на государственные органы управления АПК составление прогноза ожидаемого уровня доходности активов, стандартных отклонений и корреляции, инвесторы снимают с себя задачу комбинирования базовых активов в оптимальных пропорциях Следовательно, при государственном управлении рисками, им остается только выбрать размеры капиталов, которые они намерены вложить в оптимальный рискованный портфель
4 Оценка внутренних и внешних факторов, влияющих на формирование и реализацию инвестиционной программы в АПК Воронежской области, позволила определить основные условия и методы оценки эффективности инвестиционной программы, а также разработать методику формирования инвестиционной программы по экономическим показателям, входящим в состав известных инвестиционных проектов Анализ полученной методики позволяет сделать следующий вывод- оценить эффективность инвестиционной программы, обеспечивающей развитие предпринимательского потенциала в региональном АПК, можно только с помощью сценарного моделирования
Разработанная сценарная модель реализации инвестиционных программ в различных отраслях АПК Воронежской области показала, что методика формирования инвестиционной программы АПК региона действительно является эффективной
5 Анализ и экспертиза 78 инвестиционных проектов, направленных на развитие АПК Воронежской области, показал, что многие из них не отвечают современным требованиям и стандартам, предъявляемым к документам такого рода В связи с этим, можно рекомендовать главному управлению по АПК Воронежской области разработать методику или руководство по составлению инвестиционного проекта развития сельхозпредприятия по отраслям (растениеводство, животноводство, переработка)
Методика формирования инвестиционной программы АПК региона, предложенная автором, позволяет разработать оптимальную модель инвестиционной программы даже в условиях неточных и непоных данных, содержащих в инвестиционных проектах, предлагаемых для реализации в АПК. Минимальный срок окупаемости инвестиционной программы в региональном АПК Воронежской области в первом годичном цикле составляет 6 - 6,5 месяцев для растениеводства и животноводства и 8 месяцев для перерабатывающих отраслей Максимальная сумма чистой прибыли от инвестиционной программы в АПК Воронежской области составит 758 722 529 рублей, индекс прибыльности 3,08 от вложенной первоначально (246 ООО ООО) суммы инвестиций
Исходя из этого, можно считать, что научно-методический аппарат прогнозирования развития АПК Воронежской области с учетом управления рисками при реализации инвестиционной программы в виде последовательной совокупности действий, методик и моделей (статистических и сценарных) определён, цель и задачи диссертационного исследования достигнуты
ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ Публикации в изданиях, рекомендованных ВАК России
1 Безрукова Т. Л Разработка имитационной модели процесса реализации инвестиционных программ / Т. Л Безрукова, Л H Гостева, А H Соломахин / Изв высш учеб заведений. Северо-Кавказский регион Прил №8 Техн науки
-2006 -С 142-145
Монография
2 Безрукова Т. Л Прогнозирование развития агропромышленного комплекса при реализации инвестиционной программы с учетом государственного управления рисками монография / Т. Л Безрукова, А H Соломахин, Л H Гостева - M Изд-во КноРус, 2007. - 155 с
Статьи, опубликованные в журналах и сборниках научных трудов международных и межвузовских научпо-практических конференций
3 Гостева Л H Методический подход выбора стратегии фирмы в условиях антикризисного управления / Л H Гостева, H В Голикова / Исследование проблем социально-ориентированной (рыночной) экономики: сб ст / Отв ред Ю Г Просвирнин, Воронеж фил ВЗФЭИ - Воронеж, 1999. - С. 35 - 42
4 Гостева Л H Прогнозирование банкротства предприятий в условиях формирования рыночных отношений / Л. H Гостева / Природопользование ресурсы, техническое обеспечение межвуз сб науч тр / Отв ред Ф В Пошар-ников, ВГТЛА. - Воронеж, 2000 - С. 242-247
5 Гостева Л. Н. Анализ развития проблемы и организация поддержки малого и среднего бизнеса на территории Воронежской области / Л H Гостева / Вестн Воронеж, фил ВЗФЭИ науч -практ. журн / Гл ред Ю Г Просвирнин -2003 - № 1. - С 33-35
6 Гостева Л H Стимулирование притока иностранных инвестиций в Российскую экономику / Л H Гостева / Проблемы обеспечения устойчивости экономического и социального развития в современных условиях сб ст. межвуз. науч -практ. конф / Отв ред Ю. Г Просвирнин, Воронеж фил ВЗФЭИ -Воронеж, 2004 - С 36-41
7. Гостева Л. Н. Проблемы современной сельскохозяйственной кооперации / Л Н. Гостева / Актуальные проблемы российской кооперации, материалы межрегион науч -практ. конф., 28 апр. 2005 г / Под ред Е М Фоминой; Липец кооп. ин-т (фил.) БУПК - Липецк, 2005. - С 61-67.
8. Гостева Л. Н. Методы оценки ценности компании / Л Н Гостева / Веста Воронеж фил ВЗФЭИ. науч -практ. журн. / Гл ред Ю Г Просвирнин. -2005 - № 3. - С. 26-27
9. Гостева Л Н. Оптимальная структура капитала / Л. Н Гостева / Вестн. Воронеж фил. ВЗФЭИ науч -практ журн. / Гл ред Ю Г. Просвирнин -
2005 - № 3. - С. 25
10 Гостева Л Н Управление денежными потоками организации / Л Н Гостева / Вестн Воронеж фил. ВЗФЭИ: науч -практ. журн. / Гл ред. Ю.Г Просвирнин - 2006 - № 4 - С. 20 - 23.
11. Гостева Л Н Определение эффективности использования инвестиций / Л. Н. Гостева / Современные проблемы развития России в условиях социально-ориентированной экономики сб ст межвуз науч -практ конф / Отв. ред Ю Г Просвирнин, Воронеж фил ВЗФЭИ - Воронеж, 2006 - С 35-38
12 Гостева Л Н Методика формирования инвестиционной программы / Л. Н Гостева, А Н. Соломахин, Т Л Безрукова / Место и роль России в мировом хозяйстве Сб ст. междун науч -прак конф Ч в 2-х частях. Часть П Ч Воронеж: Научн. Книга, 2006 Ч С 73-76
13 Гостева Л Н Оценка инвестиционного риска в агропромышленном комплексе на основе нечетко-множественного анализа / Л Н Гостева, А Н Соломахин, Т.Л Безрукова / Место и роль России в мировом хозяйстве Сб ст междун науч.-прак. конф Ч в 2-х частях Часть П - Воронеж: Научн Книга,
2006 -С 70-73.
14. Соломахин А.Н Анализ результатов реализации инвестиционной программы развития АПК в Воронежской области / А Н Соломахин, Л Н.Гостева / Современные проблемы и пути развития экономики и управления- Сб ст. междун заочной науч -прак интернет конф - Липецк ГТУ, 2007. - С 25-27.
15 Соломахин АН Численные методы оценки рисков в агропромышленном комплексе / А. Н Соломахин, Л Н. Гостева / Современные проблемы и пути развития экономики и управления Сб ст. междун заочной науч -прак. интернет конф. - Липецк: ГТУ, 2007. - С. 28-30
16. Гостева Л Н Сущность механизма развития регионального АПК при реализации инвестиционной программы с учетом управления рисками / Л Н. Гостева / Интелектуальные и инновационные технологии в управлении образованием НИЭУП,2007 Материалы XI науч -практ конфер (03 02 2007г.). Не-винномысск, Изд-во НИЭУП, 2007 - С 181-186.
Подписано в печать 19.02 2007 Формат 60x84 1/16 Бумага офсетная Гарнитура Тайме Заказ №76
Ризография Успечл 1,0 Тираж 100 экз Воронежская государственная лесотехническая академия (ВГТА) 394613, г Воронеж, ул Тимирязева, 8
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Гостева, Людмила Николаевна
Введение
1. Теоретические основы прогнозирования развития агропромышленно- 10 го комплекса
1.1. Понятие прогнозирование в агропромышленном комплексе
1.2. Анализ типологии рисков в современном агропромышленном ком- 16 плексе
1.3. Роль государственного регулирования и инвестирования в развитии 36 регионального АПК
1.4. Сущность и содержание механизма развития АПК при реализации ин- 55 вестиционной программы с учётом управления рисками
2. Обоснование методического аппарата прогнозирования развития ре- 81 гионального АПК с учётом государственного управления рисками
2.1. Обоснование методики формирования инвестиционного портфеля и 81 определение рисков программы развития АПК Воронежской области
2.2. Разработка методики формирования оптимального состава инвеста- 95 ционного портфеля для АПК Воронежской области
2.3. Разработка методики прогнозирования развития АПК Воронежской 110 области с учётом возможных сценариев развития
3. Прогнозирование развития регионального АПК при различных сцена- 123 риях реализации инвестиционной программы
3.1. Выбор методов и инструментов для разработки сценарной модели ин- 123 вестиционной программы АПК региона
3.2. Разработка сценарных моделей процесса реализации региональной 132 инвестиционной программы АПК региона
3.3. Анализ результатов моделирования и оценка рисков при различных 138 сценариях развития инвестиционной программы АПК региона
Диссертация: введение по экономике, на тему "Прогнозирование развития агропромышленного комплекса с учётом государственного управления рисками при реализации инвестиционной программы"
Актуальность темы исследования. Важнейшим сектором экономики Воронежской области является агропромышленный комплекс (АПК). В настоящее время, в результате реализации различных правительственных программ, во всех отраслях входящих в его состав, отмечается рост деловой активности. Допонительным точком для этого послужил дефот 1998 г. обусловивший рост цен на импортируемую сельхозпродукцию и позволивший отечественным производителям выйти на российский продовольственный рынок. В результате предприятия пищевой и перерабатывающей промышленности нашей страны получили возможность производить продовольственные товары, пользующиеся высоким спросом со стороны населения.
Однако, как отмечают М.К. Аши нова, А.Е. Боды рев, Т.Л. Безрукова, Э.П. Беляева, В.З. Мазлоев, В.А. Пашков, А.Н. Соломахин, А.Ф. Шишкин, Н.В. Шишкина, дальнейшее развитие сельхозпредприятий и отраслей АПК в настоящее время существенно осложнено. С нашей точки зрения основными причинами, сдерживающими развитие АПК, являются:
- отсутствие понимания важности, сущности, роли и места государственного управления рисками при реализации инвестиционных программ в региональном АПК. Следствием этого является дезинтеграция участников технологической цепи по производству и переработке сельскохозяйственного сырья, приводящая к снижению использования производственных мощностей сельхозпредприятий, удорожанию готовой продукции и снижению ее потребительской привлекательности;
- неэффективная деятельность региональных органов управления АПК по планированию и руководству процессом реализации инвестиционной программы, обусловленная недостатками методики формирования и прогнозирования развития АПК Воронежской области с учётом государственного управления рисками;
- отсутствие механизма развития регионального АПК с учётом управления риском при реализации инвестиционной программы, в основу работы которого заложено последовательное итерационное формирование и наращивание инвестиционного фонда поддержки производителя сельхозпродукции.
Эти проблемы явились причинами невысокой экономической эффективности реализации инвестиционной программы АПК в Воронежской области. Так, в агропромышленном комплексе области в условиях выстроенной системы поддержки предприятий АПК сельхозорганизации области ежегодно привлекают на льготных условиях кредитные ресурсы банков на сумму около 4 мрд. рублей, из которых более трети направляется на инвестиционные цели (на приобретение техники, оборудования и т.д.). Однако в области по-прежнему наблюдается снижение производства сельхозпродукции. По данным областного Госкомстата, во втором полугодии 2005 года производство молока в Воронежской области сократилось на 11 %, яиц - на 3 %, мяса - на 7 %.
Сохраняется тенденция сокращения поголовья скота - в первом полугодии 2005 года поголовье сократилось на 15 процентов. Область является одним из лидеров округа по темпам сокращения производства продуктов животноводства. На 6 % в 2005 году сократились посевные площади зерновых и зернобобовых культур, на 14 % - сахарной свеклы, зато посевные площади подсонечника на зерно выросли почти на 8 %.
В этой связи, актуальной является разработка научно-методического аппарата обеспечивающего прогнозирование развития АПК Воронежской области с учётом государственного управления рисками.
Таким образом, проблемы, решенные в диссертации, представляют собой научное исследование, выпоненное на актуальную тему в соответствии с одним из основных направлений научных исследований Воронежской государственной лесотехнической академии - Проблемы повышения эффективности производства в отраслях лесного комплекса малолесной зоны в условиях рыночных преобразований (№ ГР 01.2.00 105343).
Степень изученности вопроса. Проблемам прогнозирования развития АПК и управления рисками, как на макроэкономическом, так и региональном уровнях посвящены труды таких отечественных и зарубежных исследователей как Ю.П. Анисимов, М.Н. Крейнина, В.В. Ковалев, А.Д. Шеремет, А.Ф. Шишкин, Н.В. Шишкина, Т.Л. Безрукова, А.Н. Соломахин, Г. Марковиц, У. Шарп, Б.Веренер, П.М. Хавранек и др. Однако не достаточно изученными в настоящее время являются проблемы управления рисками при реализации программы развития регионального АПК.
Предметом исследования являются социально-экономические отношения, возникающие в процессе управления региональным сельским хозяйством на основе формирования и реализации инвестиционных проектов с целью развития АПК Воронежской области.
Цель и задачи исследования. Целью исследования является совершенствование инвестиционной деятельности в АПК Воронежской области и обеспечение условий для дальнейшего развития сельского хозяйства на основе формирования эффективного механизма развития сельского хозяйства с учётом государственного управления рисками.
Для достижения этой цели в работе были поставлены и решены следующие задачи:
- изучить отечественный и зарубежный опыт прогнозирования развития АПК на макро- и мезоэкономическом уровнях;
- выявить экономическую сущность и закономерности рисков возникающих в региональном АПК;
- установить результативность существующих методик по прогнозированию развития в регионального АПК с учётом государственного управления рисками;
- выявить организационно-экономические предпосыки формирования механизма развития АПК Воронежской области;
- определить методы прогнозирования развития АПК с учётом управления рисками при реализации инвестиционной программы и разработать механизм развития АПК Воронежской области;
- разработать научно-методический аппарат позволяющий проводить количественную оценку уровня риска при реализации инвестиционной программы развития регионального АПК. На его основе определить методику формирования оптимального состава инвестиционного портфеля и предложить инвестиционную программу развития АПК Воронежской области;
- в целях определения эффективности предлагаемой инвестиционной программы обосновать методику формирования исходных данных для сценарной модели развития регионального АПК;
- провести оценку эффективности инвестиционной программы АПК Воронежской области.
Объект исследования. В качестве объекта исследования выступает АПК Воронежской области, включающий в себя совокупность отраслей (производство и переработка сельхозпродукции).
Теоретической и методологической основой исследования являются труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные проблемам прогнозирования и управления рисками при организации инвестиционной деятельности.
Для решения поставленных задач был применен метод системного подхода к изучению экономических явлений и процессов, методы анализа и синтеза, экономико-математической статистики, сценарного и имитационного моделирования, методы формирования оптимального состава инвестиционного портфеля на основе оценки финансовых рисков.
Информационная база исследования включает в себя нормативно-правовые акты, принятые на федеральном и местном уровнях, данные Воронежского гос комитета по статистике и Главного управления сельского хозяйства и продовольствия администрации Воронежской области, информацию о функционировании предприятий АПК Воронежской области, внутреннюю документацию перерабатывающих и сельскохозяйственных предприятий Воронежской области.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:
- уточнены экономическая сущность и содержание механизма развития регионального АПК учитывающего особенности государственного управления рисками при реализации инвестиционной программы;
- на основе теории Марковича предложена методика формирования портфеля и нвестиций, которая впервые позволила получить количественные оценки риска при реализации инвестиционной программы в региональном АПК. Предлагаемая методика учитывает различия в экономических показателях и структуре инвестиционных проектов предлагаемых для реализации в составе инвестиционной программы развития экономического потенциала Воронежской области на 2002-2006 годы;
- разработана методика формирования оптимального состава инвестиционного портфеля для АПК Воронежской области, которая учитывает отличия в долевом составе отраслей общего инвестиционного портфеля;
- предложена методика прогнозирования развития АПК Воронежской области с учётом альтернативных сценариев развития, которая обеспечивает ранжирование и отсев различных вариантов по заданным критериям;
- обоснована сценарная модель, предназначенная для оценки эффективности инвестиционной программы в АПК, позволяющая прогнозировать результаты реализации программы с учетом вероятностных факторов и накладываемых ограничений. Обоснованы достаточный уровень инвестиций и минимально возможный срок окупаемости капитальных вложений, необходимые для развития регионального АПК и формирования инвестиционного фонда.
Практическое значение имеют следующие методические разработки:
- методика формирования оптимального состава инвестиционного портфеля для АПК Воронежской области, которая учитывает отличия в долевом составе отраслей общего инвестиционного портфеля;
- механизм развития предпринимательского потенциала в АПК Воронежской области;
- сценарная модель, предназначенная для оценки эффективности инвестиционной программы в АПК, позволяющая прогнозировать результаты его развития с учетом вероятностных факторов и накладываемых ограничений;
- достаточный уровень инвестиций и минимально возможный срок окупаемости капитальных вложений, необходимые для развития регионального АПК и формирования инвестиционного фонда.
Внедрение и апробация результатов исследования. Результаты исследований обсуждались на научно-практических конференциях и внедрены в практическую деятельность регионального АПК Воронежской области.
Разработки автора позволили сформировать механизм развития регионального АПК с учетом особенностей государственного управления рисками при реализации инвестиционной программы, методику формирования оптимального состава инвестиционного портфеля для АПК Воронежской (Петропавловский район) и Липецкой (Добринский район) областей.
Отдельные положения диссертационной работы по методике прогнозирования развития АПК Воронежской области с учётом альтернативных сценариев развития, сценарная модель для оценки эффективности инвестиционной программы в АПК были внедрены в учебный процесс по дисциплинам Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия и Финансовый менеджмент, используются при подготовке специалистов по специальностям 080502 Экономика и управление на предприятии Воронежской государственной лесотехнической академии.
Публикация результатов исследования. Научные положения изложены в 16 печатных работах, в том числе по перечню ВАК - 1 статья. В работах, опубликованных в соавторстве, лично соискателю принадлежат апробирование имитационной модели процесса реализации инвестиционных программ на примере АПК по Воронежской области [1], разработка методики прогнозирования развития АПК Воронежской области с учётом альтернативных сценариев развития, обоснование сценарной модели для оценки эффективности инвестиционной программы в региональном АПК [2], обоснование методического похода при выборе стратегии фирмы [3], разработка процедур построения модели инвестиционной программы развития регионального АПК [12], подготовительная работа по сбору и анализу исходных данных по АПК Воронежской области [12, 14], использование научно-методического аппарата для формирования и реализации инвестиционной программы регионального АПК [14], оценка риска реализации портфеля инвестиционных проектов АПК Воронежской области по подразделам Производство сельскохозяйственной продукции и Переработка сельскохозяйственной продукции [15].
Положения, выносимые на защиту:
- экономическая сущность и содержание механизма развития регионального АПК учитывающего особенности государственного управления рисками при реализации инвестиционной программы;
- методика формирования портфеля инвестиций, которая позволяет получить количественные оценки риска при реализации инвестиционной программы в региональном АПК;
- методика формирования оптимального состава инвестиционного портфеля (инвестиционной программы) для АПК Воронежской области;
- методика прогнозирования развития АПК Воронежской области с учётом альтернативных сценариев развития;
- сценарная модель, предназначенная для оценки эффективности инвестиционной программы в АПК, позволяющая прогнозировать результаты реализации программы с учетом вероятностных факторов и накладываемых ограничений, а также достаточный уровень инвестиций и минимально возможный срок окупаемости капитальных вложений, необходимые для развития регионального АПК и формирования страхового инвестиционного фонда.
Объем и структура работы. Работа состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, списка использованной литературы, включающего 121 наименование и два приложения. Основное содержание работы изложено на 160 страницах компьютерного набора, содержит 8 таблиц и 25 рисунков.
I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ РАЗВИТИЯ АГРОПРОМЫШЛЕННОГО КОМПЛЕКСА
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Гостева, Людмила Николаевна
ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ
1. Анализ известных работ, посвященных прогнозированию развития АПК с учётом государственного управления рисками при реализации инвестиционной программы, показал, что научно-методологический аппарат, позволяющий обосновать оптимальную инвестиционную программу по развитию регионального АПК, имеет существенные недостатки:
- на этапе определения основных направлений вложения инвестиций в региональный АПК существует значительная неопределенность, связанная с необходимостью включения существующих (предлагаемых) инвестиционных проектов в программу по развитию АПК с одной стороны, и отсутствием методических рекомендаций по критериям отбора таких проектов, с другой стороны. Данное обстоятельство потенциально может привести к значительным финансовым и временным затратам при реализации инвестиционной программы развития регионального АПК;
- существующий методический аппарат оценки эффективности развития АПК не обеспечивает возможности прогнозирования развития АПК и количественной оценки меры риска при реализации инвестиционной программы.
В основу научно-методологического аппарата прогнозирования развития регионального АПК с учётом государственного управления рисками может быть положена методика формирования оптимального состава инвестиционной программы (инвестиционных проектов) АПК в соответствии с портфельной теорией Марковича.
Прогнозирование в АПК дожно обеспечивать решение задачи, которая сводится к определению такого состава инвестиционного портфеля программы развития АПК региона, который позволяет получить максимальную эффективность от реализации инвестиционной программы за заданный регулируемый период. Для оценки экономической эффективности инвестиционной программы развития АПК необходимо сформировать возможные сценарии реализации инвестиционной программы развития АПК Воронежской области и оценить её доходность с учётом возможных инвестиционных рисков.
2. Сравнительный анализ базовых показателей заложенных в основу портфельной теории Марковича и экономической сущности показателей инвестиционной программы развития АПК Воронежской области показывает, что теория Марковича может быть использована для формирования диверсифицированного инвестиционного портфеля регионального АПК.
Рассчитанные по определённой методике значения риска инвестиционного портфеля в подразделе Переработка сельскохозяйственной продукции стр2= 0,364 и стр=0,60=60% получены при действующем распределении долей инвестируемого капитала в АПК Воронежской области.
Максимальная эффективность существующей инвестиционной программы при риске в 15% составляет 0,19, т.е. чистая прибыль от инвестиционной программы не будет превышать 19% от вложенного капитала и в 2,23 раза превышает эффективность инвестиционного портфеля по подразделу Производство сельскохозяйственной продукции. Вместе с тем, видно, что риск общего портфеля в подразделе Переработка сельскохозяйственной продукции, также лишь несколько ниже риска отдельных инвестиционных проектов по подразделу и средневзвешенного риска отдельных активов.
3. В основу методики формирования оптимального инвестиционного портфеля АПК Воронежской области может быть проложена методика расчёта дисперсионных рисков по двум обобщенным активам, - Производство сельскохозяйственной продукции. Установлено, что минимальный риск общего портфеля инвестиций может быть получен при следующем долевом формировании активов: подраздел Производство сельскохозяйственной продукции -39% и подраздел Переработка сельскохозяйственной продукции - 61%.
4. При поиске оптимальной комбинации рискованных активов нам не нужно ничего знать ни о благосостоянии инвестора, ни о его предпочтениях. Состав этого портфеля зависит только от ожидаемых ставок доходности и стандартных отклонений рискованных активов и от корреляции между ними.
Возлагая на государственные органы управления АПК, составление прогноза ожидаемого уровня доходности активов, стандартных отклонений и корреляции, инвесторы снимают с себя задачу комбинирования базовых активов в оптимальных пропорциях. Следовательно, при государственном управлении рисками, им остается только выбрать размеры капиталов, которые они намерены вложить в оптимальный рискованный портфель.
Кроме того, если условия реализации инвестиционной программы для одного региона соответствуют условиям реализации сформированного инвестиционного портфеля для другого региона, то с большой степенью вероятности можно предположить - состав сформированного портфеля будет актуальным не только для Воронежской области, но и для остальных областей центрально-черноземного региона.
5. Оценка внутренних и внешних факторов влияющих на формирование и реализацию инвестиционной программы в АПК Воронежской области позволила определить основные условия и методы оценки эффективности инвестиционной программы, а также разработать методику формирования инвестиционной программы по экономическим показателям, входящим в состав известных инвестиционных проектов. Анализ полученной методики позволяет сделать следующий вывод: оценить эффективность инвестиционной программы обеспечивающей развитие предпринимательского потенциала в региональном АПК можно только с помощью сценарного моделирования.
6. Предварительный анализ и экспертиза 78 инвестиционных проектов направленных на развитие АПК Воронежской области показал, что многие из них не отвечают современным требованиям и стандартам, предъявляемым к документам такого рода. В связи с этим, можно рекомендовать главному управлению по АПК Воронежской области разработать методику или руководство по составлению инвестиционного проекта развития сельхозпредприятия по отраслям (растениеводство, животноводство, переработка).
Разработанная сценарная модель реализации инвестиционных программ в различных отраслях АПК Воронежской области показала, что методика формирования инвестиционной программы АПК региона действительно является эффективной. Она позволяет разработать оптимальную модель инвестиционной программы даже в условиях неточных и непоных данных содержащих в инвестиционных проектах предлагаемых для реализации в АПК.
Минимальный срок окупаемости инвестиционной программы в региональном АПК Воронежской области в первом годичном цикле (до пересмотра состава инвестиционного портфеля) составляет 6 - 6,5 месяцев для растениеводства и животноводства и 8 месяцев для перерабатывающих отраслей.
Общая максимальная сумма чистой прибыли от инвестиционной программы (с учётом отраслей переработки) в АПК Воронежской области составит 758 722 529 рублей, индекс прибыльности 3,08 от вложенной первоначально (246 ООО ООО) суммы инвестиций.
Исходя из этого, можно считать, что научно-методический аппарат прогнозирования развития АПК Воронежской области с учётом управления рисками при реализации инвестиционной программы в виде последовательной совокупности действий, методик и моделей (статистических и сценарных) определён, цель диссертационного исследования достигнута.
В заключение первой главы можно сделать следующие выводы:
1. Анализ известных работ, посвященных развитию регионального АПК, показал, что научно-методологический аппарат, позволяющий разработать механизм развития АПК и обосновать оптимальную инвестиционную программу с учётом государственного управления рисками, имеет следующие недостатки:
- на этапе определения основных направлений вложения инвестиций в региональный АПК существует значительная неопределенность, связанная с необходимостью включения существующих (предлагаемых) инвестиционных проектов в программу по развитию АПК, с одной стороны, и отсутствием методических рекомендаций по критериям отбора таких проектов, с другой стороны. Данное обстоятельство потенциально может привести к значительным финансовым и временным затратам при реализации инвестиционной программы развития регионального АПК;
- существующий методический аппарат оценки эффективности развития АПК не обеспечивает возможности прогнозирования развития АПК. Прогнозирование в АПК обеспечивает решение задачи, которая сводится к определению такого состава инвестиционного портфеля программы развития АПК региона, который позволяет получить максимальную эффективность от реализации программы развития за заданный регулируемый период.
3. В основу научно-методологического аппарата прогнозирования развития регионального АПК с учётом государственного управления рисками может быть положена методика формирования оптимального состава инвестиционной программы (инвестиционных проектов) АПК в соответствии с портфельной теорией Марковича.
4. Для оценки экономической эффективности инвестиционной программы развития АПК необходимо сформировать возможные сценарии реализации инвестиционной программы развития АПК Воронежской области и оценить её доходность с учётом возможных инвестиционных рисков.
2. ОБОСНОВАНИЕ МЕТОДИЧЕСКОГО АППАРАТА ПРОГНОЗИРОВАНИЯ РАЗВИТИЯ РЕГИОНАЛЬНОГО АПК С УЧЁТОМ ГОСУДАРСТВЕННОГО УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ
2.1. Обоснование методики формирования инвестиционного портфеля и определение рисков программы развития АПК Воронежской области
Использование теории Марковича для формирования оптимального состава инвестиционного портфеля предполагает использование для модели нужных исходных данных - ожидаемой доходности, дисперсии и ковариации доходности отдельных инвестиционных проектов. Получить такие исходные данные можно только по результатам предыдущей инвестиционной деятельности в АПК Воронежской области.
В связи с этим, необходимо провести анализ и оценку риска существующего портфеля инвестиционных программ АПК Воронежской области, определённого в Программе экономического и социального развития Воронежской области на 20022006 годы (далее по тексту просто Программа). На старте Программы в неё были включены 69 некоммерческих (социальных) мероприятий, направленных на формирование и развитие социальной и инженерной инфраструктуры области и 180 инвестиционных проектов. На сегодняшний день, десятью законами Воронежской области принятыми областной Думой, в Программу допонительно включены 166 инвестиционных проектов на сумму 8,66 милиарда рублей. В то же время из Программы исключены 93 нереализованных проекта, подавляющее большинство которых касается АПК [56].
Правовой базой реализации программы являются разработанные и принятые областной Думой законы Воронежской области О государственной (областной) поддержке инвестиционной деятельности на территории Воронежской области и Об областном залоговом фонде. В соответствии с ними для инвесторов - участников программы предусмотрен ряд мер государственной поддержки. К ним относятся:
- предоставление объектов областного залогового фонда для обеспечения испонения обязательств по банковским кредитам;
- субсидирование за счет областного бюджета части процентной ставки по кредитам, привлеченным для реализации инвестиционных проектов;
- предоставление инвестиционного налогового кредита на срок реализации проекта;
- предоставление налоговых льгот в части средств, зачисляемых в областной бюджет.
Начиная с 2002 года в областном бюджете предусматриваются средства на субсидирование части процентной ставки по банковским кредитам. В 2005 году на эти цели предусмотрено бюджетом 150 милионов 366 тысяч рублей для предприятий АПК и 17 милионов 822 тысячи рублей - для промышленных предприятий. Сформированный в 2002 году областной залоговый фонд в настоящее время составляет 3,38 милиарда рублей. Раздел по АПК, по состоянию на 2002 год включал 89 проектов и, до сих пор, состоит из трёх подразделов Сельхозмашиностроение, Производство сельскохозяйственной продукции и Переработка сельскохозяйственной продукции. Общий объем финансирования составлял 5585,48 мн. р., из них 5,0 мн. р. - средства областного бюджета, 1788,44 мн. р. - кредиты из средств Российского сельскохозяйственного банка, 2675,6 мн. р. - кредиты коммерческих банков, 1116,44 мн. р. - собственные средства. Предполагаемая чистая прибыль -1897,24 мн. р. в год, платежи в бюджеты всех уровней - 1298,99 мн. р. в год, в том числе в федеральный бюджет - 704,13 мн. р., в региональный - 594,86 мн. р. в год.
Предполагаемый срок окупаемости всей совокупности проектов по АПК -47 месяцев. Число новых рабочих мест - 5084 [56]. В виду того, что подраздел Сельхозмашиностроение выходит за рамки диссертационного исследования, он рассматриваться в дальнейшем не будет.
В дальнейшем, оценка инвестиционных проектов будет проводиться по подразделам Производство сельскохозяйственной продукции и Переработка сельскохозяйственной продукции (Приложение 1,2).
В подраздел Производство сельскохозяйственной продукции вошло 45 инвестиционных проектов (Приложение 1). Оценка содержания представленных проектов и таких экономических показателей как чистая прибыль, срок окупаемости и платежи в бюджет позволяет сделать следующие выводы: По подразделу Производство сельскохозяйственной продукции: 1. Основная масса инвестиционных проектов (23) по сроку окупаемости приходится на третий год действия Программы (рис. 2.1). В первый и второй годы работы Программы было реализовано всего три краткосрочных проекта, несмотря на то, что именно такие проекты являются наиболее эффективными и привлекательными с точки зрения учёта инвестиционных рисков [56].
Рис. 2.1 - Динамика реализации инвестиционных проектов по подразделу Производство сельскохозяйственной продукции в рамках Программы экономического и социального развития Воронежской области на 2002-2006 годы
2. В последующем, наблюдается снижение объёмов реализации инвестиционных проектов до 10 и 8 в 2005 и 2006 году соответственно. Проект № 157 выходит за временные рамки Программы.
3. Анализ содержания проектов показывает, что проекты разработаны формально. Ни один из проектов не имеет детальной проработки в соответствии с существующими методическими рекомендациями [4].
4. Большинство проектов не учитывают предыдущей динамики развития отрасли, что в свою очередь, может привести к неправильному расчёту получаемой прибыли, а, следовательно, и к увеличению срока окупаемости. По подразделу Переработка сельскохозяйственной продукции: 1. Основная масса инвестиционных проектов (20) по сроку окупаемости приходится на третий год действия Программы (рис. 2.2). В первый и второй годы работы Программы было реализовано девять краткосрочных проектов, несмотря на то, что именно такие проекты являются наиболее эффективными и привлекательными с точки зрения учёта инвестиционных рисков [4].
Рис. 2.2 - Динамика реализации инвестиционных проектов по подразделу Переработка сельскохозяйственной продукции в рамках Программы экономического и социального развития Воронежской области на 2002-2006 годы
2. В последующем, наблюдается снижение объёмов реализации инвестиционных проектов до четырёх и одного в 2005 и 2008 году соответственно. Проект № 209 выходит за временные рамки Программы.
3. Анализ содержания проектов показывает, что проекты разработаны формально. Ни один из проектов не имеет детальной проработки в соответствии с существующими методическими рекомендациями.
4. Большинство проектов не учитывают предыдущей динамики развития отрасли, что в свою очередь, может привести к неправильному расчёту получаемой прибыли, а, следовательно, и к увеличению срока окупаемости. Более того, некоторые проекты (в частности, проект №186) имеют арифметические ошибки (таблица 8, строка 16 по первому году реализации).
5. Анализ доходной и расходной части инвестиционных проектов выявил парадоксальную ситуацию, когда, практически во всех проектах амортизационные отчисления сначала, показываются в общих расходах, а затем прибавляются как положительное сальдо в составе чистой прибыли (таблица 8, строка 14,15,16), хотя дожны выводится как лиздержки в виде отдельной строки.
Расходы представляют собой отток реальных денег в фазах инвестирования и эксплуатации. Издержки не совпадают с оттоком средств за конкретный период, но отображают поные расходы, связанные с производством определённого продукта. Следует делать различие между расходами на инвестирование, производство и маркетинг (представляющими действительный отток реальных денег) и издержками (необходимыми для расчёта чистого дохода) [4].
При калькулировании внутренней нормы доходности часто применяется упрощение в отношении расходов и поступлений, а также издержек и дохода, состоящее в том, что разность между годовыми поступлениями и расходами в среднем равна чистой годовой прибыли (доходу за вычетом издержек) плюс годовые амортизационные отчисления. Однако это упрощение применимо, если нет существенных изменений основного и оборотного капитала, что для некоторых инвестиционных проектов Программы неприменимо.
6. В расчётах некоторых инвестиционных проектов (№185, №197, №207) представлены показатели, анализ которых позволяет сделать вывод о том, что, не смотря на инвестиции, по окончании срока действия проектов эти предприятия будут оставаться убыточными (Приложение 2).
В течение 2002-2005 годов Программа постоянно корректировалась. На сегодняшний день в инвестиционную программу допонительно включены 166 инвестиционных проектов на сумму 8,66 милиарда рублей. В то же время из Программы исключены 93 нереализуемых проекта, подавляющее большинство которых касалось агропромышленного комплекса [80].
Проведенный анализ инвестиционных проектов позволяет выдвинуть гипотезу, - реализация инвестиционных проектов по подразделам Производство сельскохозяйственной продукции и Переработка сельскохозяйственной продукции в рамках Программы экономического и социального развития Воронежской области на 2002-2006 годы не позволит получить требуемые показатели по динамике роста произведённой продукции и услуг в АПК Воронежской области. Основной причиной этого является отсутствие государственного управления рисками, влияющее на реализацию инвестиционной программы.
Выдвинутая гипотеза подтверждается ходом реализации Программы и анализом статических данных полученных по динамике развития АПК Воронежской области. Так, например, по данным статистики [89], в сельском хозяйстве Воронежской области рост объемов производства за 2001-2004 годы составил 114,7 процента, т.е. немногим больше чем в 1,1 раза, а планируемый рост по Программе (за 2002-2004 годы) дожен был увеличиться более чем в три раза (с 2080,2 до 6557,7 мн. рублей) [12]. Удельный вес прибыльных предприятий сельскохозяйственного профиля увеличися с 49,5 процента в 2000 году до 70 процентов - в 2004 году (планировалось не менее 90%).
В соответствии с классификацией рисков приведённых в [67,93] инвестиционные риски (рис. 1.2.) связаны с возможностью недополучения или потери прибыли в ходе реализации инвестиционных проектов (программ).
В нашем случае наиболее целесообразно рассматривать селективные риски, которые возникают из-за неправильного формирования состава инвестиционного портфеля.
Здесь может возникнуть вопрос, - почему именно селективные риски по нашему мнению являются основной причиной низкой эффективности инвестиционной программы в АПК Воронежской области? Ведь наиболее ярко проявляются такие риски как: коммерческий, климатический, биологический, транспортный, снижения доходности и некоторые другие.
Ответы на этот вопрос лежат в основном выводе из теорий Марковича, Шарпа, Милера и Модильяни, - если вы не хотите излишне рисковать, то состав ценных бумаг вашего портфеля дожен повторять состав рынка этих ценных бумаг. Можно менять лишь доли безрисковых ценных бумаг в портфеле, осознавая, что чем больше таких бумаг, тем меньше доход и меньше риск, и наоборот [93]. Учитывая тот факт, что рынок ценных бумаг в АПК фактически отсутствует, а состав портфеля определяется только некоторым множеством инвестиционных проектов, можно выдвинуть гипотезу - задача формирования безрискового инвестиционного портфеля для АПК Воронежской области сводится к формированию такого состава портфеля, который будет содержать инвестиционные проекты всех рентабельных сельхозпредприятий региона. Данная задача не может быть реализована, по следующим причинам:
- необходимо в короткий срок (3-4 месяца выделяемые на разработку новой Программы) подготовить и провести экспертный анализ более 300 инвестиционных проектов по АПК. Выпонить эту задачу силами управления по АПК Воронежской области нельзя в виду ограниченности ресурсов, а также программного и методического обеспечения данного процесса;
- объём финансирования Программы ограничен и не может быть реализован по всей совокупности проектов портфеля;
- в виду минимальной рисковой составляющей доходность от реализации такой инвестиционной программы также будет минимальной.
Таким образом, можно сделать следующий вывод, что для определения экономически выгодных направлений инвестиционной деятельности и реализации их в виде пакета инвестиционных проектов требуется разработать методику формирования оптимального состава инвестиционного портфеля, с заданной долей риска и доходности, как части механизма развития регионального АПК с учётом государственного управления рисками.
С этой целью, на основе аппарата Марковича, определим методику формирования инвестиционного портфеля и проведём оценку селективных рисков инвестиционной программы АПК Воронежской области.
Для формирования инвестиционного портфеля необходимо:
1. Определить состав (S) активов портфеля S = Si, S2, S3.SД где SД -проект или группа инвестиционных проектов объединенных по родственному производственному признаку. Например, проект или проекты, связанные с производством и переработкой мясомолочной продукции.
2. Определить общую сумму доходов от инвестиций для каждого актива по годам реализации и общую сумму доходов от всех активов на период действия Программы (С): п
С = ЕС/, (2.1) 1 где С, - сумма инвестиций, выделяемая для i-го актива на год, п - количество активов в инвестиционном проекте.
3. Определить ежегодные доходы по каждому активу в процентах Di=Ci/CxlOO от общей суммы доходов на весь период действия инвестиционной программы. Составить таблицу:
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Гостева, Людмила Николаевна, Воронеж
1. Закон РСФСР Об инвестиционной деятельности в РСФСР от 26.06.1991 г. № 1488-1
2. Закон РСФСР от 22.03.1991 г. № 948-1 О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках
3. Федеральный закон от 29.05.92 г. № 2872 О залоге.
4. Федеральный закон от 25.02.99 г. № 39-Ф3 Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений.
5. Федеральный закон от 16.07.98 г. № 102-ФЗ Об ипотеке (залоге недвижимости)
6. Федеральный закон от 06.05.99 г. № 97-ФЗ О конкурсах на размещение заказов на поставки товаров, выпонение работ, оказание услуг для государственных нужд.
7. Постановление Правительства РФ от 26.06.1995 г. № 594 О реализации Федерального закона О поставках продукции для федеральных государственных нужд.
8. Постановление Правительства РФ от 01.05.96 г. № 534 О допонительном стимулировании частных инвестиций в Российской Федерации.
9. Закон Воронежской области от 15.05.2002 г. № 27-03 О государственной (областной) поддержке инвестиционной деятельности на территории Воронежской области.
10. Абрютина М.С. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебно-практическое пособие. / М.С. Абрютина, А.В. Грачев 2-е изд., исп. - М.: Дело и сервис, 2000.
11. Абчук В.А. Теория риска. JL: Судостроение. 1983. -182 с.
12. Александров Д.С. Экономическая оценка инвестиций / Д.С. Александров, В.М. Кошелев. М.: Колос-Пресс, 2002.
13. Анчишкин А.И. Прогнозирование роста социалистической экономики /
14. A.И.Анчишкин. М.: Экономика, 1973. - 321 с
15. Альгин А.П. Риск и его роль в общественной жизни. М.: Мысль, 1989. - 267 с.
16. Архипов А.П., Коломин Е.В. К вопросу управления рисками в АПК. // Проблемы прогнозирования. 2004. №6.
17. Айвазян С.А. Прикладная статистика и основы эконометрики / С.А. Айвазян,
18. B.C. Мхитарян. М.: ЮНИТИ, 1998. - 102 с.
19. Бобровников Г.Н., Клебанов А.И. Прогнозирование в управлении техническим уровнем и качеством продукции: Учеб. Пособие.- М.: Издательство стандартов. 1984 232 с.
20. Балабанов И.Т. Риск менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 1996.
21. Безрукова Т.Д. и др. Управление региональной экономикой на основе формирования инвестиционных проектов: монография / Т.Л.Безрукова, Р.А.Лесных, Н.В.Сироткина, А.Н.Соломахин Воронеж: Издательство ВГТА, 2006. - 133 с.
22. Беляева Э.П. Проблемы совершенствования структуры инвестиций в аграрных коммерческих организациях в условиях экономического кризиса / Э.П. Беляева, З.А. Круш // Актуальные проблемы отечественного менеджмента. -Воронеж, 1998. С. 148- 150.
23. Борохов В.Б. Основы экономической теории: Учебное пособие. / М.: Издательство ГНОМ и Д, 2000. - 296с.
24. Брызгалина Г.И. Экономическая теория: учеб. пособие / Г.И. Брызгалина. -М.: ИНФРА-М, 2002. 238 с.
25. Вернер Беренс, Питер М. Хавранек Руководство по оценке эффективности инвестиций. Пер. с англ. перераб. и допон. изд. / М.: АОЗТ "Интер -ксперт", "ИНФРА-М", 1995. - 528 е.: табл., граф.
26. Гостева Л.Д. Анализ инвестиционных решений на предприятии: учеб. пособие / Л.Д. Гостева М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. 240 с.
27. Гостева Л.Д. Проблемы современной сельскохозяйственной кооперации //Актуальные проблемы российской кооперации: Матер, межрегиональной науч.-практ. конф. 28 апреля 2005. / Липецк: Липецкий КИ. 2005.
28. Гостева Л.Д. Стимулирование притока иностранных инвестиций в Российскую экономику //Сб.ст. межвуз. науч.-практ. конф. / Воронеж: фил. ВЗФЭИ. 2004.
29. Глущенко В.В., Глущенко И.И. Разработка управленческого решения. Прогнозирование-планирование. Теория проектирования экспериментов.- г. Железнодорожный, Моск.обл.: ТООНПЦ "Крылья", 1997 -400с.
30. Гостева Л.Д. Прогнозирование банкротства предприятий в условиях формирования рыночных отношений // Природопользование: ресурсы, техническое обеспечение Сб.ст. науч.-практ. конф. / Воронеж: ВГТА. 2000.
31. Гостева Л.Д. Анализ развития, проблемы и организация поддержки малого и средснего бизнеса на территории Воронежской области //Вестн. Воронеж, фил. ВЗФЭИ: науч.-практ. журн. вып. №3 / Воронеж: фил. ВЗФЭИ. - 2002.
32. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. -М.: Дело и сервис, 1999. 240 с.
33. Гранберг А.Г. Статистическое моделирование и прогнозирование / Под ред. Гранберга А.Г.- М: Финансы и статистика. 1990 383с.
34. Даль С.И. Токовый словарь русского языка. / С.И. Даль, С.А. Фёдоров -М.: Слово, 2001. 742 с.
35. Дубров А.М., Мхиторян B.C. и др. Многомерные статистические методы: Учебник. -М.: Финансы и статистика, 1998. 488 с.
36. Дубров А.М., Лагоша Б.А., Хрусталёв Е.Ю. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. М.: Финансы и статистика, 1999. - 394 с.
37. Жданчиков П.А. Как научиться строить бизнес-план в Project Expert. / М.: НТ пресс, 2006 г. 208 с.
38. Иванов Г.И. Инвестиции: сущность, виды, механизм функционирования / Г.И. Иванов. Ростов-на-Дону: Феникс, 2002.
39. Инвестиции: учебник / под редакцией В.В. Ковалёва, В.В. Иванова, В.А. Лялина. М.: ТК Веби, 2003.
40. Канакина. Г.В. Имитационное моделирование экспертных инвестиционных проектов в агропромышленном комплексе: Автореф. дис. канд. экон. наук / Г.В. Канакина.- Иваново, 2002. -20 с
41. Крылатых Э.Н. Проблема экономических рисков в агропромышленном комплексе. (Ссыка на домен более не работает0599rwtl.htm).
42. Кузьбожев Э.Н. Экономическое прогнозирование (методы и модели) Курск: Курск, гос. техн. ун-т, Учеб. пособие. 1997 84с.
43. Краткий экономический словарь / под редакцией Ю.А Белина и др.-М.: Политиздат, 1989-399с.
44. Кассиров Л.Н. Плановые показатели и хозрасчетные стимулы в кохозах и совхозах / Л.Н.Кассиров. М.: Экономика, 1965.-264 с.
45. Кулаков В.Г. Воронежское село на пороге перемен / В.Г.Кулаков // Коммуна. -2002.-№37.-15 марта.-С. 2.
46. Кустов А.И. Предметно-ориентированные информационные системы: учеб. пособие / А.И. Кустов. Воронеж: ВЭПИ, 2006. - 153с.
47. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности. М.: ИФРА-М, 1998.-438 с.
48. Лесных Р.А. Формирование механизма развития предпринимательского потенциала регионального АПК. Воронеж: ВГТУ, Дис. на соиск. канд. эк. наук. 2006. -145 с.
49. Микроэкономика. Теория и российская практика: Учебник. / Под ред. А.Г. Грязновой и А.Ю. Юданова. 2-е изд. - М.: ИТД Кно-Рус, 2000. - 554 с.
50. Москвин В.А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов М.: Финансы и статистика, 2004 - 351с.
51. Мотышина М. С. Методы социально-экономического прогнозирования: Учебное пособие СПб.: Изд-во СПб УЭФ,1994 - 114с.
52. Нечаев Д. Лукавые цифры статистики: статья./ Д. Нечаев. Газета Коммуна от 14.11.2005. (http ://www.komunna.n/)
53. Ожегов С.И. Токовый словарь русского языка. / С.И. Ожегов, Н.Ю. Шведова М.: Слово, 1972. - 742 с.
54. Программы социального и экономического развития Воронежской области на 2002 2006 г.г. - (Ссыка на домен более не работает.)
55. Прогнозирование и планирование в условиях рынка: Учеб. пособие для вузов. Под ред. Морозовой Т.Г., Пикулькина А.В.- М.: ЮНИТИ-ДАТА, 1999 -318с.
56. Прогнозирование и планирование экономики: Учеб. пособие/ Борисевич В.И., Кандаурова Г.А. Мн.: ИП "Экоперспектива", 2000. - 432с.
57. Притыкина А.А. Управление экономическими рисками в агропромышленном комплексе. Ставрополь: СевКавГТУ. Сб. науч. трудов. Серия Экономика, 2002 г., 109 с.
58. Программа Project Expert, основные принципы и методы работы. -(Ссыка на домен более не работает.)
59. Райе Т., Койли Б. Финансовые инвестиции и риск. / Пер. с англ. М.: Дело и сервис, 1999.670 с.
60. Самуэльсон П. Экономика. / П. Самуэльсон, В. Нордхаус М.: Бином-КноРус, 1997.-С.783.
61. Соломахин А.Н. Особенности имитационного моделирования развития АПК региона: статья./ А.Н. Соломахин.- Воронеж: ВЭПИ, 2006.
62. Словарь делового человека. /М.: Экономика, 1992.-С.71.
63. Соломахин А.Н. Формирование эффективного механизма развития регионального АПК: статья./ А.Н. Соломахин.- Воронеж: ВЭПИ, 2006.167 171 с.
64. Соломахин А.Н. Управление рисками при прогнозировании реализации инвестиционной программы регионального АПК: статья./ А.Н. Соломахин.- Воронеж: Изд. Научная книга, Сб. науч. ст. СУиИТ N1.2(23), 2006. 282-291 с.
65. Староверова Г.С., Медведев А.Ю., Сорокина И.В. Экономическая оценка инвестиций. Учебное пособие. -М.:КНОРУС, 2006.-312 с.
66. Теория прогнозирования и принятия решений. Учеб. пособие. Под ред. Саркисяна С.А. М.: "Высшая школа", 1977 233 с.
67. Уткин Э. А. Риск-менеджмент. М.: Экмос, 1998.
68. Фабоцци Ф. Управление инвестициями: Пер. с англ. / Ф. Фабоцци. М.: ИНФРА-М, 2000. - 932 с.
69. Фалин Г. Н. Математический анализ рисков в страховании. М.: Российский юридический издательский дом, 1994.
70. Фролов, С.А. Имитационное моделирование бизнес процессов в среде Project Expert. / С.А. Фролов, М: Парус, 2004. 286с
71. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е. С. Стояновой. М.: Перспектива, 1998.
72. Хицков И.Ф. Экономика и организация развития АПК Центрального Черноземья в переходный период. Воронеж: НИИ ЭО АПК ЦЧР, 2002. - 125 с.
73. Хохлов Б.П. О состоянии и основных направлениях развития агропромышленного комплекса области в 2000году. Курск: Курская правда. 28 марта 2000 с.2
74. Хозяйственный механизм АПК // Под ред. В.А.Тихонова. М.: Экономика, 1984.-343 с
75. Хохлов Н.В. Управление риском. М.: ЮНИТИ - ДАНА, 1999. - 332 с.
76. Хот Р.Н. Планирование инвестиций: учеб. пособие / Р.Н. Хот, С.Б. Баренс. М.: Дело, 1994.
77. Цай Т. Н., Грабовый П. Г., Мирашда Бассам Сайел. Конкуренция и управление рисками на предприятиях в условиях рынка. М.: Алане, 1997.
78. Чалый Прилуцкий В. А. Рынок и риск. - М.: НИУР, Центр СИНТЕК, 1994. 81.Черкасов В. В. Деловой риск в предпринимательской деятельности.- Киев: Либра, 1996.
79. Черкасов В. В. Проблемы риска в управленческой деятельности. М.: Рефбук, Киев: Ваклер, 1999. 83. Чернов В. А. Анализ коммерческого риска. М.: Финансы и статистика,1998.
80. Чернова Г. В. Практика управления рисками на уровне предприятия. СПб.: Питер, 2000.
81. Четыркин Е. М., Калихман И. Л. Вероятность и статистика. М.: Финансы и статистика, 1982.
82. Четыркин Е. М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело тд, 1995.
83. Четыркин Е. М. Финансовый анализ производственных инвестиций. М.: Дело, 1998.
84. Човушян Э. О., Сидоров М. А. Управление риском и устойчивое развитие. -М.: Изд-во РЭА им. Г. В. Плеханова, 1992. 345 с.
85. Фролова. В.В. Сельское хозяйство Воронежской области. Статистический сборник.- Воронеж: Территориальный орган Федеральной службы государственной статистики по Воронежской области, 2005. 85 с.
86. Шафронов А. Факторы роста эффективности и устойчивости сельскохозяйственных предприятий / А. Шаф ронов // АПК: экономика, управление.1999.-№1.-С. 59-65
87. Шаяхметов И. Реформы и инвестиционный потенциал аграрного сектора экономики / И. Шаяхметов // Международный сельскохозяйственный журнал. 2000. - №3. - С. 3-6
88. Шарп У., Александер Г., Бэйли Док. Инвестиции. / Пер. с англ. М.: ИН-ФРА-М, 1997.496 с.
89. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. -4-е изд. М .: Издательско-торговая корпорация Дашков и К0, 2006.-544 е.: ил.
90. Шишкин А.Ф. Рыночные отношения в АПК / А.Ф. Шишкин, А.Ф. Фролов, Н.В. Рощупкина и др. Элективный курс. Воронеж: 1998.-217 с.
91. Шишкина Н.В. Вектор и эффективность транзитологической парадигмы АПК. / Н.В. Шишкина. Воронеж: Центрально-Черноземное книжное издательство, 2003. -483 с.
92. Шишкин А.Ф. Экономическая теория: Учебник для вузов: В 2 кн. Кн.1 / А.Ф. Шишкин. 2-е изд. - М.: Гуманитар, изд. Центр ВЛАДОС, 1996.-656 с
93. Шишкин А.Ф. Экономическая теория: Учебник для вузов: В 2 кн. Кн.2 / А.Ф. Шишкин . 2-е изд. - М.: Гуманитар, изд. Центр ВЛАДОС, 1996.-349 с.
94. Шишкин А.Ф. Эффективность инвестиционно-инновационных процессов в АПК / А.Ф.Шишкин, Ю.Н.Парахин, Н.В.Шишкина. М.: Изд-во МГСУ Союз, 2003. -184 с.
95. Шишкин А.Ф. Репрезентативные формы хозяйствования и прогноз основных направлений стабилизации развития АПК России / А.Ф.Шишкин, А.И.Степкин // Вестник Воронежского государственного аграрного университета. Воронеж, 1998. - №1. -С. 258-273.
96. ЮО.Шишкин А.Ф. Институциональные факторы стимулирования инвестиционной деятельности в АПК / А.Ф. Шишкин, Л.Д. Литвинова // Направления стабилизации развития и выхода из кризиса АПК в современных условиях: Тез. докл. Воронеж, 1999. - С. 25 - 26.
97. Шишкин А.Ф. Современный продовольственный рынок России и основные пути его совершенствования / А.Ф.Шишкин, А.Ф.Фролов, Н.В.Шишкина и др. Учебное пособие. Воронеж, 2000.-43 с.
98. Ю2.Шишкин А.Ф. Продовольственный рынок России: итоги реформ и перспективы развития / А.Ф.Шишкин, А.Ф.Фролов // Вестник Воронежского государственного аграрного университета. -2000 .- С. 26-34.
99. A.Ф.Шишкин, Н.В.Шишкина. М.: Изд-во Московского государственного социального университета Союз, 2001. - 168 с.
100. Экономика сельского хозяйства России. 2000. - № 10. - С. 23 - 28. 108.Экономико-математические методы и прикладные модели. Учеб. пособие для вузов / В. В. Федосеев, А. Н. Гармаш, Д. М. Дай-итбегов и др. Под ред. В.
101. B. Федосеева. Ч М.: ЮНИТИ, 1999 Ю9.Экономика и жизнь. 2004. - № 22. - с. 15 1 Ю.Экономика и жизнь. - 2005. - № 20. - с. 17
102. Эрроу К. Дж., Гурвиц Д., Удзава X. Исследования по лилейному и нелинейному программированию. Ч М.: ИЛ, 1962.
103. Beaver W. Н., and G. Parker, eds. Risk Management: Problems and Solutions. Stanford: Stanford University Press, McCraw Ч Hill, 1995.
104. HeadG. L., S. Horn P. Essentials of Risk Management, vol. 1, 2. Ч Insurance Institute of America, 1991.
105. Hertz D. В., Thomas H. Risk Analysis and its Applications. Ч Chichester Ч N.Y., 1983.
106. Herts D. В., Thomas H. Evaluating the Risks in Acquisition. Ч LRP, vol. 15, 1982.
107. Fletcher R. Practical Methods of Optimization, 2nd edn. John Willy, New York, 1987.
108. Markowitz H. Portfolio selection. Journal of Finance, 1952.
109. Markowitz H. M. Portfolio selection//Journal of Finance. 1952, vol. 7,N1.
110. Markowitz H. M. Portfolio selection. Efficient divercification of investments. Ч Oxford, N.Y.: Blackwell, 1991.
111. Risk Management. Study Course 655, Distance Learning Division, The Chartered Insurance Institute. Ч London, 1991. Sharpe W. F. Simplified model for portfolio analysis // Management Sci. Ч 1963. Ч Vol. 9, N 2.
112. Sharpe W. F. Investor Wealth Measures and Expected Return // Quantifying the Market Risk Premium Phenomenon for Investment Decision Making / Ed. Sparpe W. F. Charlottesville, Virginia: The Institute of Chartered Financial Analysts, 1990.
Похожие диссертации
- Индикативная оценка и планирование развития потребительской кооперации в агропромышленном комплексе региона
- Устойчивое развитие агропромышленного производства на основе кластерного подхода
- Государственное регулирование АПК на основе оценки уровня использования его потенциала
- Стратегия инвестиционного развития агропромышленного комплекса региона
- Моделирование инновационной деятельности в системе технологий государственного управления