Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Проектное управление портфельным инвестированием средств предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Лосев, Михаил Юрьевич
Место защиты	Москва
Год	2004
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Проектное управление портфельным инвестированием средств предприятия"

на правах рукописи

ЛОСЕВ МИХАИЛ ЮРЬЕВИЧ

Проектное управление портфельным инвестированием средств предприятия

08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством Специализация - управление инновациями и инвестиционной деятельностью

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

МОСКВА - 2004

Диссертация выпонена на кафедре "Управление проектом" Государственного университета управления.

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Якутии Ю. В.

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Иванов К. В.,

кандидат экономических наук Генкин Е. В.

Ведущая организация: Академия народного хозяйства при Правительстве РФ

Защита диссертации состоится 2004 г.

в часов на заседании диссертационного Совета Д 212.049.04 в

Госудшрстит мим Университете Упревает ж фесу: 109342, Москва,

Рязанский проспект, 99, зал заседаний ученого совета.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГУУ.

Автореферат разослан

2004 г.

Ученый секретарь диссертационного Совета, доктор экономических наук, профессор

М.И. Воронин

1. Общая характеристика работы

Актуальность темы диссертационного исследования

В теории и практике управления предприятием* важнейшим направлением исследований является повышение эффективности использования ресурсов. Этой проблематике и посвящена диссертация. В центре ее внимания -проектное управление портфельным инвестированием средств предприятия.

В общем понимании портфельное инвестирование означает вложение капитала в ценные бумаги, как правило, обращаемые на организованном фондовом рынке. Портфельное инвестирование можно и дожно использовать для целевого накопления денежных средств предприятия. Такое накопление необходимо для обеспечения будущих финансовых потребностей предприятия, например, для попонения оборотного капитала или' реализации инвестиционных проектов.

Анализ практики инвестиционно-финансовой деятельности российских предприятий свидетельствует об их огромном интересе к портфельным инвестициям. С одной стороны, предприятия в самых разных отраслях экономики время от времени стакиваются с ситуацией, когда определенная часть финансовых ресурсов на какое-то время становится лишней для сложившегося хозяйственного оборота; такие свободные средства необходимо выгодно "пристроить на стороне".

С другой стороны, рынок ценных бумаг предоставляет возможность получения высокой доходности инвестиций. Причем непрофессиональным участникам рынка, а предприятия относятся к их числу, вовсе не обязательно осуществлять инвестиции самостоятельно. Весьма удобным и, пожалуй, единственно подходящим способом инвестирования для них является передача средств в доверительное управление профессиональному участнику фондового рынка - финансовой организации, являющейся членом биржевого сообщества и имеющей специальную лицензию доверительного управляющего.

Приходится констатировать, что руководители предприятий, зная, как работает фондовый рынок, и какими услугами на нем можно воспользоваться, и понимая, почему и для чего стоит инвестировать средства в ценные бумаги, не имеют на вооружении целостного инструментария управления портфельным инвестированием средств предприятия.

До сих пор возможное решение управленческих проблем портфельного инвестирования средств предприятия опиралось на разрозненную теоретическую базу, представленную в основном: теорией управления финансами предприятия (Е. С. Стоянова, В. В.Ковалев, Дж. Эрнест, Дж. Ван Хорн и др.); теорией портфельного инвестирования и биржевых операций (Ф. Дж. Фабоцци, Шарп У. Ф., Сорос Дж., А. Н. Буренин, Я. М. Миркин и др.); теорией инвестиционного проектирования (В.М. Серов, В. Н. Лившиц, А. Б. Идрисов, Э. И. Крылов, Г. Бирман, С. Шмидт и др.).

'под предприятиями в диссертации подразумеваются коммерческие организации любых организационно-правовых форм, работающие в нефинансовом секторе экономики

РОС. НАЦИОНАЛЬНАЯ 1.*;г,л ПОТЕКА СЛ1еерул ОЭ 900 мг

Соответствующие проблематике управления портфельным инвестированием средств предприятия методические ориентиры названных теорий сфокусированы на отдельных ее аспектах и недостаточно связаны между собой. Они не учитывают в поной мере специфику целей портфельного инвестирования средств предприятия и почти не затрагивают вопросов взаимодействия предприятия с инвестиционным посредником. Их внимания удостоена, по большей части, задача управления инвестициями с ее ярко выраженным "креном" в сторону анализа объекта инвестирования (речь идет, по сути, об управлении портфелем, или управлении активами), тогда как управление инвестированием - гораздо более обширная и сложная задача (включающая в себя управление инвестициями) с акцентом на организационных ресурсах и усилиях инвестирующего субъекта.

Недостаточная теоретическая проработанность проблематики управления портфельным инвестированием средств предприятия связана с тем, что сам рынок ценных бумаг как цивилизованный институт рыночной экономики лишь формируется в России (впрочем, как и многие другие рынки). То же можно сказать и об инвестиционной культуре российских предприятий; своеобразная критическая масса их методических потребностей накопилась лишь недавно. Самое время предложить необходимый методический инструментарий.

Автор диссертации предлагает разработать его на основе методологии управления проектом. Для этого есть две существенные причины.

Во-первых, комплексная задача портфельного инвестирования средств предприятия обладает всеми классическими признаками задач, для решения которых сегодня широко принято применять проектное управление.

Во-вторых, проектное управление, будучи междисциплинарной управленческой концепцией, способно сыграть роль универсального агента, интегрирующего передовые наработки упомянутых выше теорий в области управления портфельным инвестированием средств предприятия.

Теоретическая база управления проектом уже довольно основательно проработана. Значительный вклад в ее развитие внесли такие российские ученые как М. Л. Разу, Ю. В. Якутии, 3. М. Гальперина, Т. М. Бронникова, В. И. Воропаев, В. И. Либерзон, В. Н. Бурков, Э. А. Уткин и другие.

Сфера применения проектного управления все шире распространяется на различные области деятельности предприятия. Однако, в финансовой деятельности предприятия, к которой относится портфельное инвестирование (если понимать его, в первую очередь, как особый инструмент в арсенале управления финансовыми ресурсами предприятия), управление проектом еще не нашло активного применения.

Таким образом, тема диссертации актуальна и с точки зрения необходимости разработки управленческого инструментария для конкретной предметной области, и с точки зрения общего развития практики применения управления проектом в деятельности предприятий.

Цель диссертационного исследования состоит в теоретическом обобщении современных научных и практических идей, связанных с проблематикой портфельного инвестирования средств предприятия, и

разработке на этой основе методических положений по проектному управлению портфельным инвестированием средств предприятия, а также соответствующих им практических рекомендаций.

Для достижения указанной цели в работе поставлены и решены следующие основные задачи:

Х Исследованы место и роль портфельных инвестиций в деятельности предприятия.

Х Определены цель и задачи управления портфельным инвестированием и рассмотрены различные подходы к организации управления портфельным инвестирования средств предприятия.

Х Обоснована целесообразность применения проектного подхода к управлению портфельным инвестированием средств предприятия.

Х Установлены сущность и назначение инвестиционно-финансового проекта (ИФ-проекта) и его специфика как объекта управления, исследованы цель и процесс управления ИФ-проектом и главные факторы его успеха.

Х Разработана структура жизненного цикла ИФ-проекта и рассмотрено содержание управленческих задач и интенсивность затрат организационных ресурсов на различных его стадиях.

Х Рассмотрено содержание и обобщены принципы взаимодействия предприятия-инвестора с управляющей компанией (главным партнером предприятия по ИФ-проекту).

Х Определен состав команды ИФ-проекта и предложено распределение функциональных обязанностей между ее членами.

Х Определены цели и предложены средства разработки предметной области ИФ-проекта и рассмотрены актуальные вопросы информационно -коммуникационного обеспечения планирования и контроля ИФ-проекта. Объектом исследования в диссертации являются управленческие и

экономические отношения, возникающие в рамках процессов портфельного инвестирования средств коммерческих организаций.

Предметом исследования являются методы проектного управления портфельным инвестированием средств предприятия.

Теоретической основой исследования послужили: труды отечественных и зарубежных ученых по теории и практике управления капиталом предприятия, управления проектом, управления инвестиционным портфелем; современные концепции принятия инвестиционных решений; законодательные и нормативные акты РФ; методические разработки МЭРТ и ФКЦБ РФ.

Методология- исследования- базируется на диалектических методах познания, обеспечивающих комплексный и объективный характер его результатов. В процессе исследования использованы экономико-математические и эвристические методы, приемы ситуационного анализа, механизм имитационного моделирования.

Научная новизна диссертационной работы заключается в обосновании необходимости применения методологии проектного управления к портфельному инвестированию средств предприятия и разработке на ее основе

соответствующих методических положений и практических рекомендаций.

Научной новизной характеризуются следующие основные результаты диссертационного исследования:

Х Определена сущность и обосновано применение проектного подхода к управлению портфельным инвестированием средств предприятия.

Х Установлена роль портфельных инвестиций в деятельности предприятия, сформулированы экономические предпосыки и цели портфельного инвестирования средств предприятия, определены основные задачи управления портфельным инвестированием средств предприятия.

Х Предложена идея инвестиционно-финансового проекта (ИФ-проекта), выявлены его особенности как объекта управления, рассмотрены цели, процесс и наиболее важные факторы успеха управления ИФ-проектом.

Х Разработана структура жизненного цикла ИФ-проекта, определены состав команды ИФ-проекта и ее функции на различных стадиях проекта.

Х Разработаны методические рекомендации по планированию и контролю предметной области ИФ-проекта и информационно-коммуникационному и организационному обеспечению этих функций.

Достоверность полученных научных результатов основывается: на использовании репрезентативного массива статистического материала, касающегося практики портфельного инвестирования средств российских предприятий, теоретических и практических разработок ведущих специалистов соответствующих областей науки и сфер деятельности; на результатах, полученных в ходе внедрения разработанных методических рекомендаций.

Теоретическая и практическая значимость результатов работы состоит в развитии теории проектного подхода к управлению ресурсами предприятия. Методические рекомендации направлены непосредственно на совершенствование систем управления финансами российских предприятий, на повышение эффективности использования их капитала.

Результаты исследования были применены на двух российских предприятиях (ЗАО "Издательский дом "Экономическая газета" и ЗАО "МОФ "Парижская коммуна"), где доказали свою актуальность, адекватность реалиям хозяйственной жизни и практическую полезность.

Общий объем диссертации составляет 214 листов. Диссертация включает в себя: введение, три главы, заключение, список использованной литературы (168 источников) и 15 приложений. Илюстративный материал основной части диссертации представлен 29 рисунками, 1 диаграммой и 9 таблицами.

Основные результаты работы были обнародованы на конференции "Актуальные проблемы управления- 2003" (Москва, ГУ У, ноябрь 2003 г.).

По теме диссертации опубликовано 8 научных статей общим объемом 2,75 п.л.

2. Основное содержание работы

Во введении диссертации обоснована актуальность выбранной темы

исследования, сформулированы цель и основные задачи исследования, определены объект и предмет исследования, научная новизна, теоретическая и практическая значимость полученных результатов.

Глава I "Портфельные инвестиции в деятельности предприятия" посвящена исследованию места и роли портфельных инвестиций в деятельности предприятия и актуальных вопросов управления портфельным инвестированием средств предприятия.

Начинается исследование с определения портфельных инвестиций. Обобщив различные источники, автор диссертации предложил такую трактовку: портфельные инвестиции - это диверсифицированные вложения средств в ценные бумаги с целью получения дохода за счет прироста их рыночной стоимости и/или получения по ним фиксированных доходов (купонов, дивидендов и др.). Портфельный инвестор покупает ценные бумаги без намерения участвовать в управлении бизнесом их эмитента.

В деятельности предприятия портфельные инвестиции - разновидность его финансовых вложений, к каковым также относятся: прямые инвестиции (приобретение более, чем 10% доли в уставном капитале другого предприятия с намерением участвовать в управлении); размещение средств на банковском депозите; предоставление кредитов и займов другим предприятиям. В 19982000 гг. объем только краткосрочных финансовых вложений предприятий составлял около 50% от объема их вложений в основной капитал, а в 2001 и 2002 годах превышал его в 1,2-1,5 раза.

Финансовые вложения являются внешней альтернативой внутренним инвестициям; на них направляются те средства, которые не могут быть эффективно потреблены во внутреннем хозяйственном обороте предприятия. При этом портфельные инвестиции, также как и размещение средств на банковском депозите, служат для целей временного выгодного размещения средств, которые не нужны хозяйственному обороту предприятия на определенном интервале времени. Автор диссертации проанализировал экономические предпосыки и описал четыре классические ситуации возникновения подобных финансовых "излишков", или так называемых [временно] свободных средств. Они образуются, например, в условиях высокорентабельного бизнеса с ограниченным потенциалом роста.

Имея свободные средства, руководители предприятий зачастую просто "проедают" их, необоснованно наращивая затраты. А ведь такие средства можно аккумулировать для последующего финансирования ими тех или иных потребностей предприятия. В диссертации предложены следующие три цели аккумулирования свободных средств предприятия:

1. Формирование ресурсной базы перспективных инвестиционных проектов и программ предприятия.

2. Формирование резерва для обслуживания кредитов и займов.

3. Формирование резерва для будущего попонения оборотного капитала.

Портфельные инвестиции можно использовать в качестве инструмента

такого рода целевого аккумулирования средств предприятия. Благодаря им свободные средства будут прирастать за счет инвестиционного дохода.

Портфельные инвестиции, таким образом, служат способом повышения эффективности использования капитала предприятия.

Указанную роль может сыграть и размещение свободных средств под процент на банковском депозите. И все-таки портфельные инвестиции более привлекательны в этой роли. В общих словах, они ликвиднее депозитов и потенциально более доходны. Правда, они наиболее подходят для размещения тех средств, срок "свободы" которых составляет не меньше 3-6 месяцев, и экономически оправдывают себя при суммах вложений от 1 мн рублей.

Осенью 2002 года газета "Экономика и Жизнь" провела опрос фокус-группы читателей (200 предприятий из разных отраслей и регионов). 85% участников опроса указали, что стакиваются с проблемой свободных средств не реже одного раза в год. 44% участников на момент опроса имели опыт инвестирования средств в акции, облигации и паи инвестиционных фондов.

Используя данные Госкомстата, автор оценил объем портфельных инвестиций российских предприятий, осуществленных в 2002 году, в 732 мрд руб. Причем этот показатель заметно рос в предшествовавшие годы.

По мере того, как профессиональные участники российского фондового рынка будут наращивать "клиентскую" составляющую своего бизнеса, особенно в регионах, популярность портфельных инвестиций в среде российских предприятий будет динамично расти.

В подавляющем большинстве научных работ, посвященных проблематике портфельных инвестиций, управленческий ее аспект рассматривается с точки зрения управления инвестициями, в центре внимания- которого - состав инвестиционного портфеля и его изменения во времени.

А ведь управление инвестированием - куда более сложная и разноаспектная задача, охватывающая весь комплекс усилий, совершаемых инвестором с целью получения дохода от сделок с ценными бумагами. Сюда входят не только принятие инвестиционных решений, которое является содержанием управления инвестиционным портфелем, но и взаимодействие с инвестиционным посредником, ресурсное обеспечение инвестирования и другие вопросы - как сугубо аналитические, так и административные.

В диссертации автор исходит из предположения, что предприятие осуществляет портфельные инвестиции посредством передачи средств в индивидуальное доверительное управление активами профессиональному участнику фондового рынка. В работе приведена аргументация в пользу выбора предприятием именно такого способа инвестирования; она основана на изученной автором практике оказания посреднических услуг в ряде крупных инвестиционных компаний и опыте организации портфельного инвестирования средств ЗАО "Издательский дом "Экономическая газета".

С учетом сказанного можно выделить следующие основные задачи управления портфельным инвестированием средств предприятия:

1. Выявление свободных средств на основе оценки и анализа текущей и

перспективной финансовой ситуации на предприятии.

2. Определение и формализация потребности в финансовых инвестициях.

3. Ресурсное (кадровое, финансовое и др.) обеспечение инвестирования.

4. Анализ инвестиционных возможностей на фондовом рынке.

5. Анализ рынка финансовых услуг и выбор инвестиционного посредника.

6. Разработка целей, политики и стратегии инвестирования.

7. Взаимодействие с инвестиционным посредником.

8. Мониторинг фондового рынка и финансовой ситуации на предприятии.

9. Контроль за действиями инвестиционного посредника.

На основе какой организационной структуры следует осуществлять выпонение указанных задач? Возможны три подхода: создание на предприятии постоянно действующего подразделения наподобие, например, бухгатерии или планового отдела; учреждение специализированной дочерней финансовой организации (так поступают некоторые очень крупные предприятия); использование гибкой целевой организационной структуры.

Учитывая "событийный", непостоянный характер ситуаций, побуждающих предприятие осуществлять портфельные инвестиции, и то, что для осуществления таких инвестиций ему необходимо воспользоваться услугами профессионального доверительного управляющего (причем, каждый раз для осуществления инвестиций необходимо выбирать нового управляющего), автор диссертации пришел к выводу о целесообразности использования гибкой целевой организационной структуры. Она может быть реализована в форме специальной группы портфельного инвестирования - временной команды, формируемой из числа штатных специалистов предприятия с возможным привлечением некоторых специалистов извне.

Командным структурам, формируемым для решения уникальных задач, наибольшее внимание уделено в методологии проектного управления. Именно ее, по мнению автора диссертации, следует использовать при осуществлении предприятием портфельных инвестиций. Разработке соответствующих методических основ посвящена глава II "Методические основы проектного управления портфельным инвестированием средств предприятия".

Обоснованием применения проектного подхода к управлению (то есть проектного управления) портфельным инвестированием средств предприятия служит то, что эта задача обладает всеми основными признаками классического "пациента" проектного управления. Во-первых, эта сложная задача с четко заданными целями и ограничениями по времени ("жизнь" задачи ограничена одним циклом и не возобновляется) и ресурсам. Во-вторых, к выпонению этой задачи предприятие привлекает сторонние специализированные организации, при этом управляющая компания (УК) - организация, принимающая в доверительное управление активы предприятия - выпоняет роль своеобразного генподрядчика, а предприятие - заказчика/инвестора. И, наконец, названная задача всегда уникальна, неповторима, эксклюзивна.

Суть проектного управления портфельным инвестированием средств предприятия состоит в описании этой задачи в формате проекта (на основе его признаков), формировании команды проекта из числа специалистов предприятия (с возможным, формальным или нет, вовлечением в команду сторонних специалистов) для решения этой задачи с помощью специальных средств и методов управления проектом и назначении руководителя проекта.

В диссертации предложена идея инвестиционно-финансового проекта (ИФ-проекта), который как раз и представляет собой осмысленную в терминологии управления проектом комплексную задачу портфельного инвестирования средств предприятия. С этой точки зрения проектное управление портфельным инвестированием по сути и содержанию тождественно управлению ИФ-проектом.

ИФ-проект можно позиционировать как разновидность инвестиционных проектов предприятия. Как правило, ИФ-проект - средний по масштабам, краткосрочный (до 1года) или среднесрочный (от 1 года до 3 лет).

Целью ИФ-проекта является инвестиционное [с помощью портфельных инвестиций] накопление денежных средств (ИНДС) предприятия. Главная особенность ИФ-проекта состоит в том, что его результатом является, непосредственно финансовый продукт в форме инвестиционного портфеля (набора финансовых активов) с определенной стоимостью и потенциалом ее роста. В таком продукте объем и качество, время и стоимость спаяны воедино в категории доходности инвестиций, отражающей изменение стоимости портфельных активов предприятия. Она служит главным параметром, который используется и для оценки эффективности ИФ-проекта на стадии его обоснования, и для контроля "прогресса" проекта на стадии его реализации.

На рисунках 1, 2 и 3 отображены другие важные характеристики ИФ-проекта, такие как ресурсы, задачи и риски.

Основные ресурсы ИФ-проекта

Информация

Служат исходным "сырьем" инвестиций;

Необходимая для оценки потребности предприятия в портфельных инвестициях;

Используются для финансирования

обеспечения деятельности по осуществлению инвестиций

Необходимая для принятия инвестиционных решений;

Люди/Груд

Необходимая для контроля за инвестиционными и финансовыми операциями

Разрабатывающие и принимающие

Информация в открытом (публичном) доступе

Информация в закрытом ("платном") доступе

инвестиционные решения; Осуществляющие инвестиционные и

финансовые операции; Прочие специалисты

Специалисты предприятия-инвестора

Привлеченные специалисты (сотрудники управляющей компании; консультанты)

^ Техника и помещения

Компьютерная и оргтехника, необходимая для осуществления инвестиций, помещения

Рисунок I. Основные ресурсы ИФ-проекта

Рисунок 2. Основные задачи (работы) ИФ-проекта

Рисунок 3. Основные риски ИФ-проекта

Участниками проекта являются, помимо предприятия и УК, платежный агент (банк), консультанты, поставщики информации, необходимой для принятия инвестиционных решений.

Рассмотрев основные характеристики ИФ-проекта, автор диссертации разработал схему процесса управления ИФ-проектом и структуру предметной области ИФ-проекта. Далее, были определены ключевые факторы успеха проекта. Учитывая их, автор установил следующие основные задачи, требующие повышенного внимания руководителей ИФ-проектов:

1. Интеграция портфельных инвестиций в финансовую систему предприятия.

2. Выбор "правильной" УК и обеспечение интересов предприятия в процессе проработки условий и осуществления доверительного управления (ДУ) его активами управляющей компанией.

3. Эффективный контроль ИФ-проекта на основе мониторинга финансовой ситуации на предприятии, конъюнктуры рынка и действий УК.

4. Информационно-коммуникационное обеспечение ИФ-проекта.

5. Организационное и кадровое обеспечение ИФ-проекта. Перечисленные задачи можно назвать "зонами повышенного внимания";

они играют наиболее драматичную роль в обеспечении успеха ИФ-проекта. Предложенные автором далее по ходу исследования методические разработки в своей совокупности призваны решить эти задачи. При этом автор понимает, что ввиду слабой разработанности выбранной темы научного исследования охватить достаточным вниманием более широкий спектр задач в рамках одной диссертационной работы вряд ли возможно и необходимо.

Рассмотрев содержание и принципы взаимодействия предприятия с УК и критерии выбора УК (это было сделано не только для решения одной из перечисленных выше задач, но и для более поного понимания всего процесса управления ИФ-проектом), автор разработал структуру жизненного цикла ИФ-проекта и содержание задач на различных его стадиях (укрупненная структура представлена на рисунке 4).

Инициация проекта Выявление потребности в портфельном инвестировании на основе прогноза образования свободных денежных средств и общего представления об инвестиционных возможностях рынка ценных бумаг. Принятие решений о портфельном инвестировании. Разработка проекта Формирование команды проекта (группы портфельного инвестирования); разработка и принятие инвестиционных решений, поиск и выбор инвестиционного посредника Составление и заключение договора ДУ и ИД. Перевод денежных чсредств на счета УК. Ж Ю-30 дней

5-10 дней

Реализация проекта 1Ч Мониторинг и оценка финансовой ситуации на предприятии, конъюнктуры фондового рынка, состояния инвестиционного портфеля. Контроль деятельности УК по управлению активами. Внесение изменений в инвестиционную политику и стратегию и условия ДУ. Срок инвестирования < Завершение проекта Возврат средств в финансовую систему предприятия; оценка эффективности управления и расчеты с управляющей компании; архивизация опыта и данных. 10-20 дней

Рисунок 4. Укрупненная структура жизненного цикла ИФ-проекта

Первые две стадии (стадии подготовки к инвестициям), особенно стадия разработки, являются наиболее ответси,.иными и трудоемкими. На этих стадиях определяются потребности предприятия в инвестициях, цели, политика и стратегия инвестирования, выбирается УК и прорабатываются условия доверительного управления (ДУ), подписывается договор ДУ и, в его рамках, инвестиционная декларация (ИД), в которой отражаются обязательные для УК требования к управлению активами предприятия.

На стадии реализации проекта (на средства предприятия УК формирует портфель и управляет им) главная забота команды проекта состоит в отслеживании финансовой ситуации на предприятии, конъюнктуры рынка и действий УК и принятии, если необходимо, корректирующих мер.

На стадии завершения ИФ-проекта необходимо позаботиться о поноценной архивизации данных, которая поможет более эффективно разрабатывать и реализовывать будущие проекты такого рода.

ИФ-проектом предприятия дожна заниматься специальная команда (группа портфельного инвестирования), формируемая на стадии разработки проекта из числа "профильных" специалистов предприятия. Численность такой команды может достигать 10 человек.

К работе в команде проекта следует привлечь менеджера по инвестициям, менеджера, по финансовому планированию, менеджера по денежным операциям, юриста и других специалистов, предприятия. Руководителем проекта следует назначить начальника финансового отдела предприятия, при этом вице-президент по финансам дожен выступить в роли стратегического куратора проекта. В диссертации предложено распределение функций между членами команды проекта.

В главе III "Разработка ИФ-проекта". посвященной самой важной стадии ИФ-проекта - стадии разработки, автор предложил методические рекомендации по планированию и контролю предметной области ИФ-проекта.

В рамках планирования предметной области ИФ-проекта необходимо выпонить следующие работы:

Х Описать потребности предприятия в портфельных инвестициях в форме плана инвестиционного накопления денежных средств (ИНДС).

Х Разработать инвестиционное задание (ИЗ) на основе плана ИНДС; спроектировать инвестиционную политику.

Х Выбрать инвестиционную стратегию (во взаимодействии с УК).

Х Разработать план движения финансовых активов (ДФА).

На примере портфельного инвестирования средств ЗАО "Издательский дом "Экономическая газета" автор продемонстрировал, каким образом выпоняются все эти задачи (по сути, предложив технологию их выпонения).

Движение финансовых активов предприятия, задействованных в ИФ-проекте (см. рисунок 5), отражает все основные параметры портфельного инвестирования, которое и есть предметная область ИФ-проекта.

В плане ДФА, являющемся конечным продуктом планирования предметной области, отражается процесс формирования продукта проекта (набора финансовых активов с определенной стоимостью, достигаемой к

определенному времени) и те действия, которые осуществляет команда проекта непосредственно в связи с осуществлением портфельных инвестиций путем передачи средств предприятия в управление управляющей компании. План ДФА разрабатывается с учетом развития конъюнктуры фондового рынка (от нее зависит динамика стоимости активов) по различным сценариям -пессимистичному, базовому, оптимистичному - что позволяет повысить финансовую устойчивость проекта.

Рисунок 5. Движение финансовых активов в рамках ИФ-проекта

Одновременно план ДФА выступает в роли бюджета проекта, поскольку в нем указаны объемы требуемых финансовых ресурсов и временные параметры их движения. На основе плана ДФА осуществляются и контролируются все финансовые транзакции в рамках проекта.

Далее в работе рассматриваются вопросы контроля ИФ-проекта. Общая его цель состоит в систематической оценке результатов портфельного инвестирования средств предприятия, сравнении их с запланированными параметрами, выявлении и анализе отклонений и принятии корректирующих воздействий (см. рисунок 6).

Главным отслеживаемым индикатором является стоимость активов предприятия, переданных в доверительное управление УК. Контролируются те основные факторы, которые влияют на динамику этого показателя и которые

учитываются при определении его нормативных (плановых, желаемых) значений на стадии разработки ИФ-проекта, а именно:

1. Потребности предприятия в портфельных инвестициях.

2. Конъюнктура рынка ценных бумаг.

3. Действия УК по доверительному управлению (ДУ) активами предприятия.

Пшцтккюеишцл Формальное описание потребности предприятия в инвестиционном накоплении денежных средств Прогноз конъюнктуры рынка ценных бумаг Разработка инвестиционного задания Ч Передача финансовых активов в доверительное управление / Инвестирование Чр "Закрытие" инвестиций. Оценка и анализ результатов

1

Получение информации о фактических результатах

Установление требований к доверительному управлению 1

Планируемые параметры Критерии сравнения и оценки Нормативы и стандарты отклонений Ч Сравнение фактических результатов с плановыми и установление отклонений Оценка результатов Принятие мер, обеспечивающих достижение целей инвестирования

1 г 1

! V Выявление причин отклонений (анализ факторов, повлиявших на изменение параметров проекта) Оценка необходимости и возможности корректировки проекта

Корректировка плановых параметров

Рисунок 6. Контроль в ИФ-проекте

Для каждой из этих областей предложены конкретные контролируемые параметры (показатели, характеристики), сроки осуществления контрольные оценок и ответственные лица из числа членов команды ИФ-проекта.

Набор мер, которые могут быть применены командой ИФпроекта в ходе его реализации с целью обеспечения интересов предприятия, включает:

1. Поное прекращение инвестиций, расторжение с УК договора ДУ.

2. Изменение планов по времени и объемам передачи в ДУ допонительных активов или частичного изъятия активов.

3. Изменение инвестиционной политики и стратегии.

4. Изменение условий ДУ, отражающих порядок взаимодействия предприятия и УК, порядок вознаграждения и другие вопросы.

5. Смена УК (расторжение договора с УК, выбор новой УК).

В диссертации предложена графическая модель технологии контроля, содержащая агоритм контролирующих действий в ИФпроекте.

Завершение третьей главы автор диссертации посвятил информационно-коммуникационному обеспечению и организационному инструментарию планирования и контроля ИФпроекта. Рассмотрение этих вопросов в связи друг с другом необходимо для понимания того, каким образом организуется выпонение работ на главном направлении усилий и внимания команды ИФ-проекта - сбора информации и принятии решений.

В диссертации определены: информация, необходимая для планирования и контроля ИФ-проекта, и ее источники; информационные потребности команды ИФ-проекта на разных его стадиях; документы, которые используются и подготавливаются в рамках планирования и контроля ИФпроекта.

Далее, для предынвестиционных стадий ИФпроекта, на которые приходится большая часть работ команды ИФпроекта, разработаны матрица РАЗУ и календарный план работ. Для стадии реализации ИФпроекта, на которой команда ИФпроекта сосредоточена, в основном, на контроле, в качестве инструментария организации работ предложена специальная таблица "Сроки подготовки основных документов в рамках контроля ИФ-проекта", в которой указываются: оцениваемая и анализируемая информация; подготавливаемые документы; разработчики и потребители документов; сроки подготовки документов.

Отдельное внимание в диссертации уделено проблеме принятия инвестиционных решений. При их подготовке команде ИФпроекта следует использовать консенсус-прогнозы конъюнктуры финансового рынка, составляемые путем обобщения прогнозов ведущих субъектов финансовой системы (властных структур, инвестиционных компаний, авторитетных независимых экспертов). В работе предложена концептуальная схема принятия инвестиционных решений на основе консенсус-прогнозов.

Заключение

В представленной работе были проанализированы экономические предпосыки осуществления предприятиями портфельных инвестиций. Разработанные на основе методологии управления проектом методические положения и рекомендации призваны решить наиболее важные вопросы управления портфельным инвестированием средств предприятия. Они носят системный и комплексный характер и учитывают сложившиеся на сегодняшний день традиции российских предприятий в сфере управления финансами и практические возможности инвестирования на российском рынке ценных бумаг. По результатам проведенного исследования сделаны следующие основные выводы и предложения:

1. Портфельные инвестиции занимают важное место в деятельности российских предприятий. Как и финансовые вложения вообще, они используются для размещения средств, высвобождаемых из хозяйственного оборота предприятий.

2. Портфельные инвестиции могут служить вспомогательным инструментом формирования ресурсной базы предприятия. Их можно использовать для целевого инвестиционного накопления денежных средств. Такое

понимание роли портфельных инвестиций в деятельности предприятия заставляет более внимательно и комплексно рассмотреть вопросы управления портфельным инвестированием средств предприятия.

3. В управлении портфельным инвестированием средств предприятия наиболее целесообразно использовать методологию проектного управления. Предложенная в диссертации идея инвестиционно-финансового проекта (ИФ-проекта) служит основой применения этой методологии в названной задаче. Проектное управление портфельным инвестированием средств предприятия по сути и содержанию тождественно управлению ИФ-проектом.

4. Исследовав цель ИФ-проекта, его основные характеристики и особенности как объекта управления, процесс управления ИФпроектом и ключевые факторы его успеха, автор сформулировал наиболее важные задачи управления ИФ-проектом и предложил методические рекомендации их решения. Особое внимание в диссертации уделено стадии разработки ИФ проекта как наиболее ответственной и трудоемкой для команды проекта.

5. Предложенные в диссертации теоретические положения и методические разработки требуют дальнейшего развития. Одними из наиболее актуальных автор диссертации считает методические решения вопросов принятия инвестиционных решений в условиях непоноты информации по конъюнктуре фондового рынка и наличия конфликта интересов во взаимодействии предприятия-инвестора и инвестиционного посредника. Основные положения диссертации и полученные результаты

отражены в следующих публикациях автора:

1. Лосев М.Ю. Проектно-ориентированный подход к организации функции портфельного инвестирования средств предприятия, (статья объемом 0,25 п. л.) // Актуальные проблемы управления- 2003: Материалы международной научно-практической конференции. Вып.6- М, ГУУ, 2003.

2. Лосев М. Ю. Масштабы и перспективы портфельных инвестиций российских предприятий, (статья объемом 0,75 п.л.) // журнал "Фшансы и кредит", N17,2003 год.

3. Лосев М. Ю. Портфельные инвестиции предприятия, (статья объемом 0,7 пл.) // журнал "Современное управление",Ш0,2003 год.

4. Лосев М. Ю. Паевое настроение, (статья объемом 0,3 п. л.) // газета "Экономика и Жизнь", N8,2004 г.

5. Лосев М. Пустите капитал на сторону // газета "Экономика и Жизнь",№, 2003 г. (статья объемом 0,15 п. л.).

6. Лосев М. "Проверяй, но доверяй" (статья объемом 0,1 п.л.)//газета "Экономика и Жизнь", N24,2003 г.

7. Лосев М. Деньги на "свободе": выбираем корпоративные облигации.

( статья объемом 0,3 пл.) // газета "Экономика и Жизнь",№2,2003 г.

8. Лосев М. (под псевдонимом М. Весол). Инвестор с юридическим лицом, (статья объемом 0,2 п.л). // газета "Новая экономика" (прил. к газете "Экономика и Жизнь"), N13-14,2001 г.

Подп. в печ. 22.03.2004. Формат 60x90/16. Объем 1,0 печл. Бумага офисная. Печать цифровая.

Тираж 65 экз. Заказ № 436.

ГОУВПО Государственный университет управления Издательский центр ГОУВПО ГУУ

109542, Москва, Рязанский проспект, 99, Учебный корпус, ауд. 106

Тел./факс: (095) 371-95-10, e-mail: ic@guu.ru

www.guu.ru

- 1 50 0 1

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Лосев, Михаил Юрьевич

Введение.

Глава I. Портфельные инвестиции в деятельности предприятия.

з1. Сущность портфельных инвестиций, их место и роль в управлении капиталом предприятия.

1.1. Понятие портфельных инвестиций.

1.2. Место и роль портфельных инвестиций в управлении капиталом предприятия.

1.3. Оценка портфельных инвестиций российских предприятий.

з2. Цели и задачи управления портфельным инвестированием средств предприятия.

з3. Возможные подходы к организации управления портфельным инвестированием средств предприятия.

Выводы по главе 1.

Глава II. Методические основы проектного управления портфельным инвестированием средств предприятия.

з1. Понятие инвестиционно-финансового проекта (ИФ-проекта).

з2. Особенности и задачи управления ИФ-проектом.

з3. Взаимодействие предприятия с участниками ИФ-проекта.

з4. Выбор управляющей компании.

з5. Команда ИФ-проекта и ее функции на различных стадиях ИФ-проекта.

5.1. Жизненный цикл ИФ-проекта.

5.2. Функции команды ИФ-проекта на различных его стадиях.

Выводы по главе II.

Глава III. Разработка ИФ-проекта.

з1. Цель и задачи разработки ИФ-проекта.

з2. Планирование предметной области ИФ-проекта на примере ЗАО "ИД "Экономическая Газета").

з3. Технология контроля ИФ-проекта.

з4. Информационно-коммуникационное обеспечение и организационный инструментарий планирования и контроля ИФ-проекта.

Выводы по главе III.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Проектное управление портфельным инвестированием средств предприятия"

Одним из многообещающих направлений развития теории и практики управления проектом является расширение сфер применения методологии, средств и методов управления проектом в различных функциональных областях деятельности предприятия, таких как производство, маркетинг, инновации и др. Темой настоящего исследования выбрано применение проектного подхода в сфере управления финансами предприятия, а именно проектное управление портфельным инвестированием средств предприятия. Уточним, что в настоящей работе под предприятиями подразумеваются коммерческие организации любых организационно-правовых форм, принадлежащие к нефинансовому сектору экономики. Мы не используем термин "организация", поскольку им обозначают не только хозяйствующего субъекта, но и процесс "организовывания", что создает определенную путаницу. К тому же термин "предприятие" наряду с "компанией" и "фирмой" более широко используется в хозяйственной практике, деловой прессе и в обиходной речи, чем "коммерческая организация".

Портфельные инвестирование - это совершение сделок с ценными бумагами, как правило, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг (фондовом рынке), с единственной и непосредственной целью -извлечения выгоды за счет изменения их рыночной стоимости.

Портфельные инвестиции предприятия являются разновидностью его финансовых вложений, к каковым относятся также размещение денежных средств на банковских депозитах, предоставление кредитов и займов другим организациям, прямые инвестиции. Финансовые вложения служат внешней альтернативой внутренним инвестициям предприятия, то есть вложением капитала в бизнес самого предприятия. Как и открытие срочного банковского депозита (либо покупка депозитного сертификата), портфельные инвестиции обычно используются для выгодного кратко- и среднесрочного размещения временно свободных средств предприятия с целью их накопления для финансирования будущих проектов и программ предприятия. При этом портфельные инвестиции более привлекательны, чем депозиты.

Вряд ли будет преувеличенным утверждение, что фондовый рынок является одним из наиболее развитых в технологическом и правовом отношении секторов российской экономики. Сегодня он представляет пусть пока и ограниченные в сравнении с аналогами в развитых странах, но все же удобные возможности размещения свободных денежных средств предприятия. Особенно в этой связи следует выделить бурно развивающийся сектор услуг по индивидуальному доверительному управлению активами, оказываемых профессиональными участниками фондового рынка.

Однако, большинству российских предприятий, время от времени испытывающих потребность в эффективном размещении свободных средств, фондовый рынок представляется чем-то вроде "закрытого клуба", доступного лишь элите делового сообщества. Менеджеры предприятий опасаются, что их недостаточный уровень знаний и опыт инвестирования на рынке ценных бумаг неизбежно обернется для них потерями. Проявляя огромный интерес к работе на фондовом рынке, руководители таких предприятий испытывают острую нехватку инструментов, позволяющих эффективно управлять портфельным инвестированием денежных средств.

На сегодняшний день набор таких инструментов проработан слабо, что, по-видимому, связано с формирующимся характером инвестиционной культуры предприятий, который отражается в соответствующих Ч тоже формирующихся - дискуссиях в научных кругах. Возможное практическое решение управленческих проблем портфельного инвестирования средств предприятия опирается на пока еще разрозненный теоретический фундамент. Он состоит из трех "камней": теории управления финансами предприятия [6, 7, 13, 28, 40, 70, 99, 117]; теории портфельного инвестирования и биржевых операций [24, 78, 79, 97, 131, 136]; теории инвестиционного проектирования [10, 19, 35, 60, 72]. Ни одна из этих теорий в отдельности не позволяет сформировать целостный, логически законченный инструментарий управления портфельным инвестированием средств предприятия, поскольку не рассматривают его как сложную, самостоятельную задачу.

Но именно такое рассмотрение необходимо, и именно в нем обнаруживаются указания на возможные области управленческой науки, содержащие идеи решения обозначенной задачи. По мнению автора диссертации, методология управления проектом способна с ней справиться, поскольку по сути своей предназначена для решения сложных уникальных задач, требующих привлечения профессионалов извне.

Методологическая и методическая база управления проектом уже довольно хорошо проработана отечественными и зарубежными учеными, среди которых можно выделить М. JI. Разу, Э. М. Короткова, В. М. Серова, 3. М. Гальперину, В. И. Воропаева, Ансоффа И., Питера Друкера, В. Д. Шапиро, Мередита Дж., Тернера Дж., Фрейма Дж. и других ученых.

В сфере финансового менеджмента, к которой относится портфельное инвестирование средств предприятия, управление проектом пока еще не нашло активного применения. Между тем, комплексная задача портфельного инвестирования как раз и является той областью, где прожект-менеджмент эффективен более других управленческих концепций. Более того, методология управления проектом дожна стать цементирующим элементом, связывающим передовые наработки упомянутых выше теорий в области управления портфельным инвестированием средств предприятия. Этим и определяется актуальность темы, выбранной автором диссертации.

Целью настоящего диссертационного исследования является разработка методических основ проектного управления портфельным инвестированием средств предприятия и соответствующих им практических рекомендаций.

Для достижения указанной цели в работе поставлены и решены следующие задачи:

Определена сущность портфельных инвестиций, исследованы их место и роль в управлении капиталом предприятия.

Оценены масштабы и перспективы использования портфельных инвестиций российскими предприятиями.

Определены основные цели и задачи управления портфельным инвестированием и рассмотрены различные подходы к организации управления портфельным инвестирования средств предприятия.

Определена сущность и обосновано применение проектного подхода к управлению портфельным инвестированием средств предприятия. Рассмотрены базовые принципы применения такого подхода.

Предложена идея инвестиционно-финансового проекта (ИФ-проекта), определена его специфика как объекта управления, выявлены цели и задачи управления ИФ-проектом и главные факторы его успеха.

Разработана структура жизненного цикла ИФ-проекта, рассмотрено содержание управленческих задач и интенсивность затрат организационных ресурсов на различных стадиях жизненного цикла.

Исследованы содержание и выдвинуты принципы взаимодействия предприятия-инвестора с управляющей компанией (главным партнером предприятия по ИФ-проекту).

Исследованы вопросы распределения функциональных обязанностей между членами команды проекта Ч группы портфельного инвестирования - на различных стадиях ИФ-проекта.

Определены цели и разработаны средства разработки предметной области ИФ-проекта.

Рассмотрены актуальные вопросы информационно-коммуникационного обеспечения планирования и контроля ИФ-проекта.

Продемонстрировано применение организационного инструментария управления проектом для стадии разработки ИФ-проекта.

Объектом исследования в настоящей работе являются процессы инвестирования и управления инвестированием средств предприятий нефинансового сектора экономики.

Предметом исследования являются методология, методы, модели и инструменты проектного управления портфельным инвестированием средств предприятия.

Настоящее диссертационное исследование опирается на общие методы научного познания, такие как: систематичное целенаправленное наблюдение; объяснение (рассуждение); анализ и синтез; абстрагирование; восхождение от абстрактного к конкретному и др. Диалектические методы познания, примененные в исследовании, обеспечили комплексный и объективный характер его результатов.

В диссертационном исследовании использована богатая информационная база. Теоретический материал почерпнут из работ отечественных и зарубежных ученых, посвященных вопросам портфельного инвестирования, управления проектом, принятия решений, оценки эффективности инвестиций и др. Помимо специальной научной литературы, автором в процессе исследования были изучены публикации периодических изданий и материалы научных и научно-практических конференций по теме настоящего исследования. Был изучен и проанализирован опыт ряда предприятий. Использовася автором и личный опыт в области управления портфельными инвестициями.

Научная новизна настоящего диссертационного исследования состоит в том, что в нем, по сути, впервые предложено применение методологии и методов управления проектом в управлении портфельным инвестировании средств предприятия. При этом и сама задача управления портфельным инвестированием средств предприятия, если не озвучена, то комплексно рассмотрена впервые, поскольку до сих пор в научных работах по этой теме исследовались в основном лишь вопросы управления инвестиционным портфелем (управления активами) предприятия.

Научной новизной характеризуются следующие наиболее значимые результаты проделанной работы:

- Определены роль портфельного инвестирования как способа оптимизации активов предприятия и его преимущества по сравнению с другими способами решения указанной задачи.

- Выявлены и систематизированы экономические предпосыки размещения денежных средств предприятия на рынке ценных бумаг.

- Сформулированы и классифицированы цели инвестиционного [с помощью осуществления портфельных инвестиций] накопления денежных средств; определено соответствие различных видов инвестиционных стратегий различным целям такого накопления.

- Определена сущность проектного управления портфельным инвестированием средств предприятия.

- Выдвинута идея инвестиционно-финансового проекта (ИФ-проекта) как комплексной задачи размещения денежных средств предприятия на фондовом рынке при посредничестве профессиональной управляющей компании. Определены цели и процесс управления ИФ-проектом. Исследованы главные факторы успеха ИФ-проекта, задачи управления ИФ-проектом и предложены средства их решения.

- Предложены принципы взаимодействия предприятия с управляющей компанией (доверительным управляющим финансовыми активами предприятия), критерии и процедура выбора управляющей компании.

- Разработана структура жизненного цикла ИФ-проекта, определено распределение организационных усилий на различных этапах проекта.

- Определены состав команды ИФ-проекта и функции ее членов на различных стадиях проекта.

- Предложены методические рекомендации по разработке ИФ-проекта, а именно, по планированию и контролю предметной области ИФ-проекта, учитывающие особенности портфельного инвестирования средств предприятия, главными из которых являются интеграция портфельных инвестиций в финансовую систему предприятия и вовлечение в процесс инвестирования профессионального посредника.

- Разработаны рекомендации по организационному и информационно-коммуникационному обеспечению планирования и контроля ИФ-проекта.

Практическая значимость настоящего исследования состоит в возможности применения разработанных методических основ и рекомендаций при организации портфельного инвестирования средств предприятия. Разработанные методические основы планирования и контроля инвестиций в ИФ-проекте проверены автором на практике - при осуществлении портфельных инвестиций ЗАО "Издательский Дом "Экономическая Газета", где автор диссертации организовал портфельное инвестирование крупных денежных сумм. Кроме того, отдельные научные разработки предложены и приняты к использованию в ЗАО "МОФ "Парижская Коммуна", где автор консультировал руководство предприятия по вопросам размещения временно свободных средств.

Основные результаты настоящего исследования обсуждены на ряде научно-практических конференций и семинаров. По теме диссертации автором опубликовано 3 научные статьи в изданиях, включенных в список ВАК, общим объемом около 2 п. л., а также 4 статьи в газете "Экономика й Жизнь", непосредственно связанные с темой портфельного инвестирования средств предприятия.

Общий объем диссертации составляет 213 листов. Диссертация включает в себя: введение, три главы с выводами к каждой из глав, заключение, 15 приложений и библиографический список использованной литературы. Илюстративный материал основной части диссертации представлен 29 рисунками, 1 диаграммой и 9 таблицами.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Лосев, Михаил Юрьевич

Выводы к главе III:

1. Из всех стадий ИФ-проекта стадия разработки представляется автору диссертации заслуживающей наибольшего исследовательского внимания. В первую очередь и главным образом актуальны вопросы разработки предметной области ИФ-проекта, каковой является портфельное инвестирование средств предприятия. Учитывая специфику ИФ-проекта как объекта управления (об этом речь шла в з2 главы II настоящей работы) автор сформулировал цель и задачи разработки ИФ-проекта. Главными задачами разработки ИФ-проекта являются: планирование предметной области, разработка технологии контроля предметной области, информационно-коммуникационное обеспечение и определение организационного инструментария планирования и контроля. Для каждой из этих задач автор разработал методические рекомендации, которые готовы к применению на практике.

2. В работе установлены цели, задачи и принципы планирования предметной области ИФ-проекта. Центровой вопрос в ней - планирование портфельных инвестиций. По своей сути, планирование портфельных инвестиций Ч это установление, исходя из потребностей предприятия и конъюнктуры фондового рынка, требований к параметрам портфельных инвестиций, на основе которых определяется инвестиционная политика и стратегия, следуя которым, управляющая компания дожна обеспечить достижение к определенному сроку определенного прироста стоимости финансовых активов, передаваемых ей предприятием в доверительное управление. Суть требований к планированию инвестиций в ИФ-проекте Ч гибкость, динамичность (возможность корректив), интеграция планов портфельного инвестирования в систему финансовых планов предприятия.

3. Главными составляющими задачи планирования инвестиций являются: разработка плана инвестиционного накопления денежных средств (ИНДС); разработка инвестиционного задания (ИЗ) и проектирование на его основе инвестиционной политики (ИП); выбор инвестиционной стратегии; составление плана движения финансовых активов (ДФА).

4. Автором диссертации на примере ЗАО "Издательский дом "Экономическая газета" продемонстрирована ситуация возникновения потребности предприятия в портфельном инвестировании денежных свободных средств, разработана технология выявления такой потребности и ее конвертирования" в формально описанный график ИНДС. Автором показано, каким образом на основе этого графика следует разрабатывать инвестиционное задание (для этого сформулированы параметры портфельных инвестиций), а на основе этого задания - определять требования к инвестиционной политике и инвестиционной стратегии. Заключительным этапом планирования инвестиций в ИФ-проекте является разработка плана ДФА, который, по сути, является бюджетом ИФ-проекта. Этот план служит основной для оценки эффективности ИФ-проекта, формула которой также разработана автором диссертации.

5. Важнейшей задачей управления ИФ-проектом на стадии его реализации (осуществления инвестиций) является контроль, представляющий собой систематическую оценку результатов портфельного инвестирования средств предприятия, сравнение их с запланированными параметрами, выявление и анализ отклонений и принятие корректирующих воздействий. Необходимые контролирующие действия дожны быть сформулированы еще на предынвестиционной стадии ИФ-проекта. Автором диссертации определено содержание контролирующей деятельности в ИФ-проекте.

6. Главным контролируемым параметром является, по мнению автора работы, прирост стоимости активов предприятия, переданных им в доверительное управление профессиональному инвестору (управляющей компании). Автором рассмотрена особенность этого параметра как объекта оценки, обусловленная особенностью инвестиций на рынке ценных бумаг, где формирование финансового результата не может и не дожно жестко задаваться по срокам в силу высокой волатильности этого рынка. При оценке промежуточных результатов инвестиций необходимо учитывать не только фактически достигнутую стоимость активов, но и потенциал ее роста.

7. Автором диссертации сформулированы главные области ("зоны внимания") контроля ИФ-проекта, к каковым относятся: потребности предприятия в финансовых вложениях; инвестиционные возможности рынка ценных бумаг; действия управляющей компании по доверительному управлению активами предприятия. Для каждой из этих областей предложены параметры и сроки осуществления контролирующих действий с определением ответственных лиц из числа членов команды ИФ-проекта.

8. Автором предложен набор мер, которые могут применяться в процессе контроля ИФ-проекта для обеспечения его успеха, и разработана технология (агоритм) контроля ИФ-проекта.

9. Исследовав процессы планирования и контроля в ИФ-проекте, автор диссертации рассмотрел актуальные вопросы информационного и коммуникационного обеспечения этих процессов. Определены состав и источники необходимой для них информации, а также поток документов в процессе управления ИФ-проектом.

10. В диссертации продемонстрировано применение классического организационного инструментария проектного управления - матрицы РАЗУ и календарного плана работ - для стадии инициации и разработки ИФ-проекта. Что касается стадии реализации, то основой для организации деятельности команды проекта на этой стадии в существенной степени служат, по мнению автора, предложенные им рекомендации по информационно-коммуникационному обеспечению контроля ИФ-проекта.

11. Одной из наиболее важных задач является информационное обеспечение принятия инвестиционных решений. Доверяя управляющей компании собственные средства, предприятие тем не менее не может и не дожно поностью полагаться на его инвестиционные рекомендации. Практика свидетельствует о наличии серьезного конфликта интересов между клиентами и менеджерами управляющих компаний. Кроме того, аналитики управляющей компании просто могут ошибаться в своих прогнозах рынка. Поэтому команда ИФ-проекта дожна позаботиться о выработке собственной позиции по инвестиционным решениям, опираясь на консенсус-прогноз диверсифицированных источников информации. В диссертации предложена технология составления консенсус-прогноза и определены источники требуемой для его составления информации.

Заключение

Общий результат проведенного диссертационного исследования состоит в разработке методического инструментария проектного управления портфельным инвестированием средств предприятия. Практическое применение этого инструментария российскими предприятиями позволит им существенно повысить эффективность инвестиционной деятельности. Предложенные разработки охватывают все наиболее важные элементы процесса управления портфельным инвестированием средств предприятия.

Значимость научной работы состоит и в том, что сформулированная в ней идея инвестиционно-финансового проекта (ИФ-проекта) и разработанные на ее основе методические рекомендации по управлению ИФ-проектом могут стать тем удобным форматом восприятия комплексной задачи портфельного инвестирования средств предприятия, который повысит понятность и привлекательность портфельных инвестиций для российских предприятий (заметим, что сегодня большинство из них попросту "страшатся" портфельных инвестиций, воспринимая фондовый рынок как своеобразное казино, работающее по непонятным им правилам).

Диссертационное исследование проведено с соблюдением классических требований к научной работе. Результаты получены на основе всестороннего и объективного анализа практики портфельного инвестирования денежных средств ряда российских предприятий и исследования научных трудов, посвященных вопросам теории и практики управления финансами предприятия, управления инвестициями (в том числе управления портфелем ценных бумаг), управления проектом. Автор последовательно рассмотрел все важные вопросы, отражающие логику исследования.

В первой главе диссертации была показана та роль, которую портфельные инвестиции играют в деятельности предприятия. Их можно использовать не только как подручный инструмент оперативного размещения "внезапных" свободных средств (когда предприятие стакивается с излишком денег, попросту не зная, как их "пристроить" в своем бизнесе), но и для целевого накопления денежных средств, необходимых, например, для финансирования запланированных на будущее инвестиционных проектов самого предприятия.

В диссертации высказано аргументированное предположение о растущей заинтересованности предприятий нефинансового сектора экономики в рынке ценных бумаг как объекте вложений. Распространению практики портфельного инвестирования средств российскими предприятиями будет способствовать бурное развитие рынка финансовых услуг, в частности, услуг по доверительному управлению (ДУ) активами. Передача средств в ДУ является, по мнению автора диссертации, оптимальной схемой осуществления портфельных инвестиций российскими предприятиями.

Исследуя проблемы, с которыми стакивается предприятие на поприще портфельного инвестирования собственных средств, автор диссертации обнаружил дефицит методических разработок, позволяющих эффективно управлять соответствующим процессом. Автор установил, что управление инвестированием не тождественно управлению инвестициями. В первом случае объектом является сложный процесс, несущий в себе весомую организационную составляющую, тогда как во втором случае мы имеем дело, по сути, с аналитической задачей, связанной с формированием оптимального состава финансовых активов, включаемых в инвестиционный портфель.

На сегодняшний день научными кругами основательно исследованы проблемы управления инвестициями, что же касается управления портфельным инвестированием средств предприятия, то эта тема, по большому счету, обойдена вниманием исследователей.

Рассмотрев цели и задачи управления портфельным инвестированием средств предприятия, автор диссертации изучил существующие подходы к организации такого управления и пришел к выводу, что оно дожно оперировать гибким организационным инструментарием.

Такой инструментарий может быть построен на основе методологии проектного управления. Во второй главе диссертации автор рассмотрел сущность и обосновал применение этой методологии в управлении портфельным инвестированием средств предприятия. Была предложена идея инвестиционно-финансового проекта (ИФ-проекта), рассмотрена его специфика как объекта управления. Отдельное внимание было уделено исследованию процесса управления ИФ-проектом, которое позволило не только подробно сконструировать этот процесс, но и обозначить наиболее "драматичные" факторы успешной реализации ИФ-проекта. Эти факторы отражаются в следующих главных задачах ("зонах повышенного внимания") ИФ-проекта:

1. Интеграция портфельных инвестиций в финансовую систему предприятия.

2. Защита интересов предприятия-инвесторов при взаимодействии с управляющей компанией

3. Эффективный контроль

4. Качественное информационно-коммуникационное обеспечение

5. Организационное и кадровое обеспечение

Для каждой из этих "зон повышенного внимания" были разработаны методические рекомендации. Часть из них, связанная с формированием команды ИФ-проекта и взаимодействия предприятия со своим главным партнером по проекту - управляющей компанией, была сформулирована во второй главе, поскольку формирует "каркас" методики проектного управления портфельным инвестированием средств предприятия. Другая часть рекомендаций была сформулирована в третьей главе, посвященной более прикладным вопросам - разработки ИФ-проекта.

Разработка методических рекомендаций был осуществлена автором на основе практического опыта организации портфельного инвестирования средств предприятий, представляющих нефинансовый сектор экономики. К моменту окончания диссертационного исследования автор работал консультантом по инвестициям в ЗАО "Издательский дом "Экономическая газета" и консультантом по финансовым вложениям в ЗАО "МОФ "Парижская коммуна". Это позволило ему критически обработать материал других исследователей и проверить "на деле" собственные изыскания.

Все обозначенные во введении к диссертационному исследованию задачи автором поностью решены. Результаты исследования в той ее части, которая преследовала цель разработки методических рекомендаций, образуют теоретический материал, достаточный для применения на практике. Исследование в целом способствует расширению границ применения методологии управления проектом, систематизирует накопленные теоретические знания и опыт в области управления инвестициями предприятия.

При этом автор понимает, что полученные им результаты не являются всеобъемлющими, поностью устраняющими теоретические и практические вопросы по теме исследования, и надеется, что его работа послужит качественным "сырьем" для дальнейшего развития теории и практики управления проектом и управления инвестициями предприятия. Так, весьма актуальны исследования проблем, связанных с разработкой механизма принятия инвестиционных решений на предприятии, учитывающего такие факторы как непонота информации по текущей и перспективной конъюнктуре фондового рынка, конфликт интересов предприятия-инвестора и обслуживающих его профессиональных участников фондового рынка, использование современных электронных коммуникаций. Актуальны также вопросы применения специальных программных средств управления проектом в управлении ИФ-проектом.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Лосев, Михаил Юрьевич, Москва

1. Алексеева М. М. Планирование деятельности фирмы: Учебно-методическое пособие. М.: Финансы и статистика, 1999. Ч 248 с.

2. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учеб. Пособие. Ч М.: Финансы и статистика, 2001. 384 с.

3. Аналитический отчет Инвестиционной компании 'Тройка Диалог" по итогам 2002 года. Ссыка на домен более не работаетp>

4. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. Ч СПб: Издательство "Питер", 1999.-416 с.

5. Бабына И. В. Совершенствование механизма управления инвестиционной деятельностью предприятия в условиях рыночных отношений: на примере предприятий Гомельской области : Автореф. дис. . канд. экон. наук: 08.00.05. Гомель , 2000. 22 с.

6. Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. Ч М.: Финансы и статистика, 1998. 288 с.

7. Бандурин А. В., Басалай С. И., Ли И. А. Проблемы оперативного управления активами корпораций. Под ред. д. э. н. В. В. Бандурина Ч М.: "ТДДС Столица-8", 1999. 164 с.

8. Бандурин А. В., Чуб Б. А. Инвестиционная стратегия корпорации на региональном уровне. М.: Наука и экономика, - 1998,132 с.

9. Биржевая деятельность. Под ред. Грязновой А. Г., Корнеевой Р. В., Галанова В. А. М. 1995.

10. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. Перевод с англ. М.: ЮНИТИ, 1997. 631 с.

11. Бланк И. А. Управление инвестициями предприятия. Киев: Ника-Центр, 2003.-469 с.

12. Бовыкин В. И. Новый менеджмент: (управление предприятиями на уровне высших стандартов; теория и практика эффективного управления). М.: Экономика. 1997. - 368 с.

13. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес - 2001,1120 стр.

14. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие М.: 1 Федеративная Книготорговая Компания, 1998. -352 с.

15. Бурков В. Н., Новиков Д. А. Как управлять проектами. М.: СИНТЕГ ГЕО, 1997.- 187 с.

16. Бэгьюли Ф. Управление проектом. Ч Пер. с англ. В. Петрашек. Ч М.: ФАИР-ПРЕСС, 2002. 208 е.: ил. (Начальная школа бизнеса).

17. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ. -М.:Финансы и статистика, 2001. 800 с.

18. Веремеенко С. А. Коммерческий банк и крупные инвестиционные проекты. Экономический и финансовый анализ. Ч М.: Пресса, 1997. 303 с.

19. Виленский П. Л., Лившиц В. Н, Орлова Е. Р., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Дело, 1998.-247 с.

20. Воков Н. Г. Практическое пособие по бухгатерскому учету. Ч 2-е изд., перераб. и доп. М.: Изд-во "Бухгатерский учет", 2002. - 368 с.

21. Вольнина М. Внутренний анализ внешних инвестиций. Деловой экспресс, 26.03.1996.

22. Воронов К. И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов // Финансовая газета. 1993. - N 49 - 52; 1994.- N1-6.

23. Воропаев В. И. Управление Проектами в России. М.: Алане, 1995. Ч 225 с.

24. Гитман Лоренс Дж., Джош Майкл Д. Основы инвестирования / Пер. с англ. М: Дело, 2002.1008 с.

25. Грязнова А. Г., Ленская С. А. и др. Как обеспечить рост капитала: воспроизводственные основы экономики фирмы. Ч М.: Финансовая Академия при Правительстве РФ, 1996. Ч 121 с.

26. Демарк Томас Р. Технический анализ новая наука. М.: Диаграмма, 1999. -280 с.

27. Дементьев В. Е. Интеграция предприятий и экономическое развитие. Ч М.:1. ЦЭМИ РАН, 1998.-91 с.

28. Джон Эрнест. Деловые финансы: Пер. с англ. М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 1998. - 416 е.: ил. (Серия "Мастерство").

29. Друкер П. Ф. Рынок: как выйти в лидеры. Практика и принципы: Пер. с англ. М.: 1992.

30. Друкер П. Эффективное управление. Экономические задачи и оптимальные решения / Пер. с англ. М. Котельниковой. Ч М.: ФАИР-ПРЕСС, 1998.-288 с.

31. Друкер Питер Ф. Управление, нацеленное на результаты. Пер. с англ. -М.: Технологическая школа бизнеса, 192. 192 с.

32. Заец 77. Ю. Формирование и использование инвестиционных ресурсов предприятия: Автореф. дис. канд. экон. наук: 08.00.05. М., 2000. 27 с.

33. Зайцева Е. С. Инвестиционный потенциал предприятия и оптимизация его использования в условиях рынка: Автореф. дис. . канд. экон. наук: 08.00.05. М., 2000.-25 с.

34. Зви Боди, Алекс Кейн, Алан Дж. Маркус. Принципы инвестиций. -Издательство "Вильяме", 2002. 984 с.

35. Идрисов А. Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций. М. 1995. -160 с.

36. Карбовский В. Ф. Краткосрочное инвестирование на рынке акций. Ч М.: Едиториал УРСС, 2002. 128 с.

37. Кидуэл Д. С., Петерсон Р. Л., Блэкуэл Д. У. Финансовые институты, рынки и деньги. Спб: Издательство "Питер", 2000. Ч 752 с.

38. Килячков. А. А., Чадаева Л. А. Рынок ценных бумаг: Курс в схемах. М.: Юрист, 2003.-391 с.

39. Книга инвестиционной мудрости. Классические труды великих биржевых спекулянтов и легенд Уол-стрита / Под ред. П. Красса. Пер. с англ. М.: Аналитика, 2002. 504 с.

40. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1999. - 768 с.

41. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. Ч М.: Финансы и статистика, 1998. 144с.

42. Козырев А. Н. Оценка интелектуальной деятельности. М.: Экспертное бюро-М, 1997. - 289 с.

43. Коробейников И. О. Методология выявления резервов экономического развития и формирования внутренних инвестиционных ресурсов предприятия: Автореф. дис. . д-ра экон. наук: 08.00.05. Н. Новгород, 2000.-39 с.

44. Королев Д. Эффективное управление проектами. М.: ОМА-ПРЕСС Инвест: Институт экономических стратегий, 2003. Ч 128 с. Ч (Успешный бизнес. Мастер-класс).

45. Коростелёва М. Методы анализа рынка капитала. СПб.: Питер, 2003. -144 с.

46. Коротких С. Риски, связанные с Интернет-трейдингом на финансовых рынках, и возможные пути их снижения. Ч Статья в журнале "Рынок ценных бумаг", N13 за 2000 г.

47. Короткое Э. М. Концепция менеджмента. Учебное пособие. М.: ДеКа, 1998.-301 с.

48. Кочмола К. В. Управление инвестиционным портфелем и денежным оборотом акционерных обществ. Учеб. пособие. С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов, СПб., 1999. 75 с.

49. Криничанский К. В. Зарубежный опты прогнозирования рынка ценных бумаг. Екатеринбург: УрО РАН, 1998. - 56 с.

50. Криничанский К. В. Типология фундаментальных факторов как основа фундаментального анализа рынка ценных бумаг.

51. Круглое М. И. Стратегическое управление компанией. М.: Русская Деловая Литература, 1998. - 768 с.

52. Крылов Э. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия. М.: Финансы и статистика, 2003. 192 с.

53. Крылов Э. И., Журавкова И. В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. М.: Финансы и статистика, 2001.-384 с.

54. Курс экономической теории: учебник 4-е допоненное и переработанное издание. - Киров: "АСА", 2000 г. - 752 с.

55. Курс экономической теории: учебник 4-е допоненное и переработанное издание - Киров: "АСА", 2000 г. - 752 с.

56. Лагушкина Т. А. Стратегия формирования портфельных инвестиций предприятия. Дис. канд. экон. наук: 08.00.05. СПб., 1998. 159 с.

57. Либерзон В. И. Основы управления проектом. М, 1997.

58. Либерзон В. Методы анализа реализации проекта и управление успехом. Опубликовано на www.spiderproject.ru

59. Липсиц И. В., Коссов В. В. Инвестиционный проект. М.: БЕК, 1996.

60. Лосев М. Ю. "Масштабы и перспективы портфельных инвестиций российских предприятий". "Финансы и кредит", N 17,2003 г.

61. Лутц Крушвиц. Инвестиционные расчеты. Издательство "Питер", 2001. -414 с.

62. Лялин С. В. Корпоративные облигации: мировой опты и российские перспективы. М.: ООО "ДЭКС-ПРЕСС", 2002. - 336 с.

63. Майкл Уорд. 50 методик менеджмента. М.: Финансы и статистика, 2003. -200 с.

64. Малютина Е. В. Инвестиционное регулирование структуры капитала предприятия. Дис. канд. экон. наук : 08.00.05. СПб., 2001 213 с.

65. Марголин А. М., Быстряков А. Я. Экономическая оценка инвестиций. Учебник. Ч Тандем, Экмос, 2001. 240 с.

66. Маренков Н. Л., Маренков Н. Н. Управление инвестициями российского предпринимательства. "Эдиториал УРСС", 2001. - 224 с.

67. Маркс Карл. Капитал. Критика политической экономии. М.: Политиздат, Т.1, кн.1. Ч 908 с.-1967.

68. Менеджмент. Маркетинг. Персонал. Под ред. академиков ГАУ А. Г. Поршнева, М. JI. Разу, Ю. В. Якутина. М.: АКДИ "Экономика и Жизнь", 1997.-294 с.

69. Мескон М., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. Перевод с английского. М.: Дело, 1995. - 704 с.

70. Методика комплексного финансово-экономического анализа предприятий. (Авторский колектив института стратегического анализа и развития предпринимательства). М.: КОНСЭКО, 1998. - 112 с.

71. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. М.: Теринвест, 1994.

72. Методическое пособие для подготовки к базовому квалификационному экзамену ФКЦБ России/ Составитель и редактор к. э. н. Олейник J1. Ф. Ч М.: Издательство ИАУЦ НАУФОР, 2001. 128 с.

73. Мир Управления проектами. Под ред. X. Решке, X. Шеле. Пер. с английского. М.: "Алане", 1993. Ч 304 с.

74. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Учебник. М.: Издательство "Перспектива", 1995.

75. Миркин Я. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. Ч М.: Альпина Паблишер, 2002. Ч 624 с.

76. Модильяни Ф., Милер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ: Пер. с англ. 2-е иззд. - М.: Дело, 2001. - 272 с.

77. Найман Э. Л. Малая энциклопедия трейдера. Ч Киев: Альфа-Капитал, 1997. -236 с.

78. О'Нил У. Как делать деньги на фондовом рынке: стратегия торговли на росте и падении. М.: Альпина Паблишер, 2003. 329 с.

79. Панферов Г. Совершенны ли методические подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов? // Российский экономический журнал. 1997. - N2. - С. 63-71.

80. Питер Дойль. Менеджмент: стратегия и тактика. СПб.: "Питер", 1999. -560 с.

81. Пол Мигром, Джон Роберте. Экономика, организация и менеджмент. Том 1,2. Издательства: Экономическая Школа , СПбГУЭФ, ГУ Высшая Школа Экономики 1999 . - 468 стр.

82. Поковников А. Доклад компании A-Project на выставке-конференции DocFlow98 (опубликовано на сайте Ссыка на домен более не работаетp>

83. Попов В. М., Ляпунов С. И., Касаткин А. А. Бизнес-планирование: анализ ошибок, рисков и конфликтов. М.: Издательство "Кнорус", 2003. Ч 448 с.

84. Постников А. В. "Формирование системы принятия инвестиционных решений в компаниях". Тезисы доклада, представленного на практической конференции "Принятие решений предприятиями по привлечению и размещению капитала" Ссыка на домен более не работает

85. Прейс В. Ю. Информационно-экономическое обеспечение управления инвестициями: Автореф. дис. д-ра экон. наук: 08.00.05. М., 2000. 83 с.

86. Промыслов БД., Жученко И.А. Логистические основы управления материальными и денежными потоками. (Проблемы, поиски, решения). -М.: Нефть и газ, 1994. 103 с.

87. Разу М. Л., Воропаев В. ИЯкутии Ю. В. и др. Управление программами и проектами: 17-модульная программа для менеджеров "Управление развитием организации". Модуль 8. М.: ИНФРА-М, 2000. - 320 с.

88. Роберт Хот. Основы финансового менеджмента. М.: Дело, 1993. Ч 127 с.

89. Российский статистический ежегодник. 2002: Стат.сб./Госкомстат России. -М., 2002.-690 с.

90. Российский статистический ежегодник. 2002: Стат.сб./Госкомстат России. -М., 2002.-690 с.

91. Россия: укрепление доверия. Развитие финансового сектора в России. М.: "Весь Мир", 2002. - 244 с.

92. Сажина М. А., Чибриков Г. Г. Экономическая теория. Учебник для вузов. Ч М.: Издательская группа НОРМА ИНФРА-М, 1998. - 456 с.

93. Самочкин В. Н. Гибкое развитие предприятия. Анализ и планирование. Ч М.: Дело, 1999. 336 с.

94. Ситъко В. 77., Валеева 77. М. Нужен ли фондовый отдел на промышленном предприятии? (опыт работы Кольчугинского завода "Электрокабель"). Ч М.: Общество "Знание" России, 1995. 64 с.

95. Слепое В. А., Вороненко О. В., КрюинчД. Б. ФПГ: Современные тенденции развития. "Финансы", N4, 1998, с. 16.

96. Сорос Дж. Ахимия финансов. М.: Инфра-М, 1998. -415 с.

97. Справочник финансиста предприятия. 3-е изд., доп. и перераб. Ч М.:ИНФРА-М, 2001. - 493 с.

98. Стоянова Е. С., Быкова Е. В., Бланк И. А. Управление оборотным капиталом/ Под ред. Е. С. Стояновой. М.: Издательство "Перспектива", 1998.-128 с.

99. Стратегия предприятия на финансовом рынке. Материалы научно-практического семинара, организованного "Банком Зенит" и "ING Bank (Eurasia), Москва, "Марриотт Гранд Отель", ноябрь, 2002 года.

100. Сухарева 77. В. Доверительное управление проектным и фондовым инвестированием: Автореф. дис. . канд. экон. наук: 08.00.05, 08.00.10. СПб., 2001.-18 с.

101. Табурчак А. П. Эффективность управления инвестиционной деятельностью предприятий. Дис. . канд. экон. наук: 08.00.05. СПб., 2001. -237 с.

102. Татьянников В. А. Риски инвесторов в условиях повышенности неопределенности российского фондового рынка. Диссертация. кандидата экономических наук. Екатеринбург, 2000 г.

103. Терминология менеджмента: Словарь / Сост. А. К. Семенов, В. И. Набоков. М.: Издат.-книготорговый цент "Маркетинг", 2002. - 224 с.

104. Товб А., Ципес Г. Управление проектами: стандарты, методы, опыт. -Издательство: Олимп-Бизнес. 2003. 204 с.

105. Трифонов С. В. Формирование инвестиционного потенциала предприятия: Автореф. дис. канд. эк. наук: 08.00.05. СПб., 1999. 19 с.

106. Трофимова Л. А. Инвестиционная активность предприятий: теория и практика. СПб. : Изд-во С.-Петерб. гос. ун-та экономики и финансов, 2002. -136 с.

107. Управление денежными средствами. (серия Business Toolkits.) Ссыка на домен более не работаетbooks/m40/cash.pdf

108. Управление организацией. Учебник. Под ред. А. Г. Поршнева, 3. П. Румянцевой, Н. А. Соломатина. М.: Инфра-М, 1998, 678 с.

109. Уткин Э. А., Кравченко В. 77. Проект-менеджмент. М.: ТЕИС, 2002. 208 с.

110. Фабоцци Ф. Управление инвестициями: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000 г.

111. Фалъцман В. К. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. Ч М.: ТЕИС, 1999.-56 с.

112. Фатхутдинов Р. А. Разработка управленческого решения, 2-е изд., доп. -М.: ЗАО "бизнес-школа "Интел-Синтез", 1998. 272 с.

113. Федоров Б. Г. Новый англо-русский банковский и экономический словарь.- С.-Пб.: Лимбус Пресс, 2000 г.

114. Фельдман А. А., Лоскутов А. Н. Российский рынок ценных бумаг. Ч М., 1997.

115. Филяшин В. М. Формирование и управление инвестиционным портфелем в системе финансового менеджмента предприятия. Дис. . канд. экон. наук: 08.00.05. Липецк , 2001. 143 с.

116. Финансовое планирование на предприятии: Учеб. Пособие М.: ООО "ТК Веби", 2003.-264 с.

117. Финансово-кредитный словарь в 3 т. М., Финансы и статистика, 1994.

118. Финансовый менеджмент для практиков: Краткий профессиональный курс.- М.: Изд-во "Перспектива", 1998. 239 с.

119. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник/под ред. Е. С. Стояновой. М.: Изд-во Перспектива, 1996. - 405 с.

120. Финансы предприятий: Учебник для вузов/ Н. В. Кочина, Г. Б. Поляк, JI. П. Павлова и др.; под ред. проф. Н. В. Кочиной. 2-е изд., перераб. и доп.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. 447 с.

121. Финансы. Учебник / В.М. Родионова, Ю.Я. Вавилов, Л.И. Гончаренко и др.; Под ред. В.М. Родионовой. М.: Финансы и статистика, 1993. - 400 с.

122. Фондовый рынок на рубеже веков. Итоги и перспективы: Сборник статей.- М.: ФИД "Деловой экспресс", 2000. 218 с.

123. Фрэнк Дж. Фабоцци. Управление инвестициями: Перевод с английского. Ч М.: Инфра-М, 2000,930 с.

124. ХиксДж. Р. Стоимость и капитал: Пер. с англ. / Общ. ред. Р. М. Этнова. Ч М.: "Прогресс" "Универс", 1993. - 488 с.

125. Ценные бумаги: Учебник/Под ред. В. И. Колесникова, В. С. Торкановского.- 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2001. - 448 с.

126. Чернов В. А. Инвестиционная стратегия. М.: Юнити-Дана, 2003. - 160 с.

127. Черных А. С. Управление портфельными инвестициями: информационно-аналитический аспект : Автореф. дис. . канд. экон. наук: 08.00.05, 08.00.13. Ростов-на-Дону, 2002. 23 с.

128. Чуб Б. А., Бандурин А. В. Система инвестиционных взаимоотношений в регионе на примере Республики Татарстан. Казань: "ДАС", 1998. 216 с.

129. Шапкин А. С. Экономические и финансовые риски: Оценка, упр., портфель инвестиций. 2. изд. М.: Дашков и К

130. Шарп Уильям Ф. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2003. 1028 с.

131. Экономика и право: Энциклопедический словарь Габлера: Пер. с нем./Под общ. ред. А. П. Горкина, Н. Л. Тумановой, Н. Н. Шаповаловой и др. М.: Большая Россиийская энциклопедия, 1998-432 с.

132. Экономика и управление (инновации и инвестиции): Сб. науч. тр. / М-во образования Рос. Федерации. С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов.

133. Каф. экономики предприятия и произв. менеджмента; Под ред. А.Е. Карлика Ч. 1,2002. 158 с.

134. Экономика. Политика. Культура (Сборник научных трудов). Ч М.: Издательский центр научных и учебных программ, 1998. Ч 313 с.

135. Экспертный канал "Открытая Экономика", Ссыка на домен более не работаетp>

136. ЭдерА. Как играть и выигрывать на бирже. М.: Диаграмма, 1996. Ч 336 с.

137. Якутии Ю. В. Интегрированные корпоративные структуры: развитие и эффективность. М. 1999, - 368 с.

138. Якутии Ю. В. Система экономических законов и критерии эффективности при социализме. Диссертация на соискание уч. ст. к. э. н. М. 168 с.

139. IIСекрет фирмы, N5 (21), 2003 г.147. //Управление компанией, N9 (16), сентябрь 2002

140. IIФинансовый директор, N3 (9), март 2003 г.149. //Финансовый директор, N6, декабрь 2002 г.150. //Экономический анализ, июль-август 2002 года.151 .Barry Cushway, Derek Lodge. Organizational Behavior and Design. London, 1993.-192 c.

141. Body of Knowledge, Association of Project Managers, INTERNET UK, Buckinghamshire, 1992.

142. Cleland, D.I., King, W.R. (Eds.). Project Management Handbook, 2nd Ed. New York, Van Nostrand Reinhold, 1988.

143. Henry K. Robert. Using Project Approach In Problem-Solving. Corporatour, San-Diego, 1990.-465 p.157. Ссыка на домен более не работает/www. k2kapital. com/education/educ20030409. html159. Ссыка на домен более не работаетp>

144. Ссыка на домен более не работаетdocs/article02-008.pdf161 .Jack R. Meredith, Samuel J. Mantel, Jr. Project Management. A managerial Approach. 3rd. ed. University of Cincinnaty, 1995. - 767 c.

145. James Craig, Robert Grant. Strategic Management. London, 1995. 167 с.

146. Kremmer, S. F., Ainfield, E. N., Management in Information Era. QTP, New Castle, 1989.-324 p.

147. Managing Projects in Organizations / J. Davidson Frame. Jossey-Bass Publishers, San Francisco, 1987. 240 p.

148. Principles of Corporate Finance. 6-th Edition. Ссыка на домен более не работаетbusiness/finance/bm/weblinks.mhtml

149. Project Management Body of Knowledge (PM BOK), Project Management Institute, Drexell Hill, Pennsylvania, 1987.

150. Rodney J. Turner. The Hadndbook of Project-Based Management. McGRAW-HILL Publishing Company, England. 1993. 540 pp.

151. Stewart J. M. Making Project Management Work. Business Horizons. 1965.

Похожие диссертации

• Управление экономическими рисками промышленного предприятия на основе бюджетного подхода
• Реструктуризация системы управления ассортиментной политикой промышленного предприятия
• Управление портфельными инвестициями хозяйственных комплексов черной металургии
• Управление инновационным развитием промышленных предприятий на основе венчурного инвестирования: теория и методология
• Управление стратегией развития промышленных предприятий