Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Проектное финансирование как эффективная форма кредитования инвестиционных проектов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Шенаев, Юрий Вячеславович
Место защиты	Москва
Год	2006
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Проектное финансирование как эффективная форма кредитования инвестиционных проектов"

На правах рукописи

Шенаев Юрий Вячеславович

ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ КАК ЭФФЕКТИВНАЯ ФОРМА КРЕДИТОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2006

Работа выпонена в Московском банковском институте на кафедре Финансы

Научный руководитель - доктор экономических наук,

Геронина Наталья Рудольфовна

Официальные оппоненты: - доктор экономических наук,

профессор

Павлова Лидия Петровна

- кандидат экономических наук, доцент

Зверев Олег Алексеевич

Ведущая организация:

Ч Московский психолого-социальный институт

Защита диссертации состоится 29 декабря 2006 г. в 13 часов на заседании диссертационного совета К 521.051.01 в Московском банковском институте по адресу: 117292, г. Москва, ул. Ивана Бабушкина, д.14, аудитория 508.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского банковского института по адресу: 117292, г. Москва, Профсоюзная улица, д. 18, к.2.

Автореферат разослан 28 ноября 2006 г.

Учёный секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

В современных условиях осуществление крупных инвестиционных проектов наиболее эффективно может быть реализовано при целевом финансировании. Преимущества целевого финансирования состоят в том, что кредитор предлагает не только заемные ресурсы, но и возможность их использования для приобретения необходимых инвестиционных товаров на приемлемых условиях.

У динамично развивающихся компаний надежные ликвидные активы обычно уже заложены, а временно высвобождающиеся собственные денежные средства немедленно направляются на развитие основного бизнеса. Поэтому при появлении интересного проекта целесообразно прибегнуть к одной из форм догосрочного кредитования, в том числе - проектному финансированию (далее используется аббревиатура ПФ).

Весьма часто предприятие стакивается с ситуацией, когда предлагается ряд альтернативных инвестиционных проектов. В этих случаях возникает необходимость в сравнении нескольких проектов для выбора наиболее благоприятных. Во многом основанием для наметившейся в последние годы тенденции экономического роста является оживление в развитии реального сектора экономики.

Вместе с тем, как коммерческие банки, так и их клиенты не в силах избежать рисков, возникающих при совершении кредитных операций, связанных с инвестициями. Отечественные коммерческие банки далеко не поностью овладели знанием всех сложностей кредитного механизма в условиях рыночной экономики. В результате доля кредитов в активах коммерческих

банков и удельный вес инвестиций отстает от показателей банков в странах с развитой экономикой. Развитие ПФ в России могло бы уменьшить этот разрыв.

Высокая потребность в ПФ для развития экономических процессов в современной России в целом и при осуществлении национальных проектов, в частности, и недостаточная при этом разработанность методологических вопросов при его использовании обусловливают актуальность темы диссертационного исследования.

Степень научной разработки. Существующая в настоящее время потребность в развитии теории и практики ПФ в области кредитования инвестиционных проектов не находит соответствующего подкрепления теоретическими и методологическими разработками.

Вместе с тем, при написании диссертации широко использовались труды отечественных учёных и специалистов-практиков в области теории кредита: Белоглазовой Г.М., Валенцевой Н.И., Кашина Ю.И., Коробовой Г.Г., Красавиной Л.Н., Лаврушина О.И., Левчука И.В., Мамоновой И.Д., Парамоновой Т.В., Песселя, Русанова Ю.Ю., М.А., Усоскина В.М. и др.

В решение проблем, касающихся организации, управления риском и страхования при ПФ, известный вклад внесли научные разработки Катасо-нова В.Ю., Морозова Д.С. и Петрова М.В. Отдельные проблемы ПФ нашли отражение в публикации монографии Б.С. Ирниязова и В.Н. Шенаева, где рассмотрен зарубежный опыт проектного кредитования. Тем не менее, специальное комплексное исследование эффективности кредитования инвестиционных проектов при помощи ПФ в настоящее время у нас отсутствует.

Целью диссертационного исследования является ПФ в качестве эффективной формы кредитования инвестиционных проектов. Для достижения поставленной цели возникает потребность в решении следующих задач:

- дать наиболее адекватное определение термину проектное финансирование;

- изучить особенности развития инвестиционного процесса в России и показать в нем место ПФ;

- выделить отличительные черты ПФ от других форм кредита и классифицировать виды ПФ;

- рассмотреть ПФ как новый вид банковской деятельности в России;

- раскрыть механизм использования ПФ в качестве способа взаимодействия банка и предприятия в осуществлении инвестиций;

- проанализировать фазы проектного цикла и их связь с основными методами кредитования, применяемыми при финансировании инвестиционных проектов;

- разработать рекомендации для проведения коммерческой оценки эффективности инвестиционных проектов и предложить на их основе методический подход к оценке наиболее благоприятных с точки зрения коммерческой эффективности для Банка инвестиционных проектов с использованием механизма ПФ;

- на основе анализа современного состояния ПФ в России и широкого распространения проектных рисков разработать методы и конкретные рекомендации по их минимизации.

- разработать методику рассмотрения заявок клиентов Банка на предоставление кредитных продуктов в рамках ПФ;

- разработать методический подход к оценке наиболее благоприятных с точки зрения коммерческой эффективности для Банка инвестиционных проектов с использованием механизма ПФ.

Объектом исследования является деятельность российских коммерческих банков, использующих ПФ.

Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе использования ПФ для повышения эффективности кредитования инвестиционных проектов.

Методологическую основу и теоретическую базу исследования составили диалектический метод познания, а также эволюционно-системный

подход к анализу экономических ситуаций и явлений с применением принципа единства исторического и логического, методы индукции и дедукции, абстрагирования, сравнительного экономического и экономико-статистического анализа, маркетинговых исследований. Теоретической базой диссертации послужили концепции ведущих отечественных и зарубежных учёных, положенные в основу развития теории кредита, в целом, и его относительно новой формы ПФ, в частности.

Работа выпонена в соответствии с п. 3.8. Формирование эффективной системы проектного финансирования Паспорта специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит.

Информационно-эмпирическая база включает статистические данные Росстата РФ, Банка России, аналитические материалы интернет - сайтов коммерческих банков, публикации периодической печати, специализированные издания по кредитованию инвестиционных проектов.

Научная новизна полученных результатов заключается в следующем:

- дано авторское определение проектного финансирования как явной (целевой) формы кредита смешанного типа с элементами финансирования, где подчеркиваются его приоритетные взаимосвязи с новым производством и банковским кредитованием;

- разработаны рекомендации для проведения коммерческой оценки эффективности инвестиционных проектов и на их основе предложен новый методический подход к оценке наиболее выгодных для банка инвестиционных проектов с использованием механизма ПФ;

- в результате анализа форм и методов инвестиционного кредитования выявлены проблемы при осуществлении ПФ в России и определены возможные перспективы его развития, предложено использование новых механизмов инвестиционного взаимодействия банка и предприятия, в частности разработана методика организации эффективного их взаимодействия на основе конкретной банковской технологии, в которой обоснована необходимость

использования синдицированного кредита при организации инвестиционного процесса с применением механизмов ПФ;

- выявлены основные причины, препятствующие формированию источников финансирования инвестиционных проектов для создания нового производства, и предложены пути их снижения при помощи использования механизма ПФ.

Теоретическая и практическая значимость данной работы определяется актуальностью поставленных задач и достигнутым уровнем разработанности проблематики. Теоретическая значимость результатов диссертационной работы состоит в конкретизации и обогащении общетеоретических положений исследований, посвящённых проблемам ПФ.

Практическая значимость результатов диссертационного исследования состоит в возможности применения полученных выводов и рекомендаций в практической деятельности банка, осуществляющего ПФ. Предложенные автором рекомендации могут быть использованы при разработке банком конкурентных стратегий кредитования инвестиционных проектов.

Апробация результатов исследования. Публикации. Основные положения диссертации нашли применение в работе Акционерного банка Банк проектного финансирования (ЗАО) и Акционерного инвестиционно-коммерческого банка НОМОС-БАНК (ЗАО). Результаты исследования докладывались на VII международной научно-практической конференции в Московском банковском институте Виттевские чтения 2006 и на Круглом столе на тему Роль российских кредитных и финансовых институтов в реализации национальных программ в рамках первой московской межвузовской научно-практической конференции Московского студенческого центра (МБИ, 03.11.06 г.).

Отдельные материалы данного научного исследования используются в Московском банковском институте при формировании методического обеспечения, организации и проведении учебного процесса, в частности, в преподавании дисциплины Финансы и инвестиции.

По теме опубликовано 4 работы общим объемом 2,1 п.л.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения, списка литературы и приложений. Структура данного исследования представлена в таблице № 1.

Таблица №1

Введение_

Глава Г. Понятие и сущность проектного финансирования

Глава II. Механизм проектного кредитования при финансировании инвестиционных проектов

Глава III. Проблемы и перспективы развития проектного финансирования в России

Заключение_

Список использованной литературы Приложения

2. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ Во введении обоснована актуальность темы диссертации, определены объект и предмет исследования, сформулированы его цели и задачи, обоснована научная новизна и практическая значимость результатов, а также описана методологическая основа работы.

1.1. Источники, методы и формы финансирования инвестиционных проектов.

1.2. Проектное финансирование как эффективная форма международного кредитования и относительно новый вид банковской деятельности в России.

1.3. Отличительные черты проектного финансирования от других форм кредита

и его виды.

2.1. Фазы проектного цикла и основные методы кредитования, применяемые при финансировании инвестиционных проектов.

2.2. Коммерческая оценка банком инвестиционных проектов.

3.1. Особенности развития инвестиционного процесса в современной России и место в нём проектного финансирования

3.2. Проектные риски и методы их минимизации.

Первая группа проблем связана с раскрытием понятия и сущности ПФ и определением того места, которое оно занимает в инвестиционном процессе современной России.

Сначала анализируются разнообразные формы инвестиций, имеющие место в настоящее время в российской практике. В данной работе под инвестиционными банковскими операциями понимаются те из них, в которых банки выступают в роли инициаторов вложения средств (в отличие от обычных кредитных операций, где инициатива в получении средств исходит со стороны заемщика), где отдельный банк является одним из множества кредиторов, в то время как при традиционных кредитных операциях банк обычно выступает в роли единственного кредитора.

Большинство современных экономистов признает одной из основных проблем работы с инвестиционными проектами их финансирование, подразумевающее обеспечение проекта ресурсами, в состав которых входят не только денежные средства, но и выражаемые в денежном эквиваленте прочие инвестиции, в том числе основные и оборотные средства, имущественные права и нематериальные активы, кредиты, займы и доги, права землепользования и пр.

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными - от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. На основе анализа инвестиционного проекта осуществляется выбор источников, форм и методов финансирования.

Источниками финансирования могут быть собственные и привлеченные средства. Это может быть бюджетное финансирование, акционирование, договое и венчурное финансирование, различные виды инвестиционного кредита, ПФ (с использованием лизинга, аккредитивов с постфинансированием, финансирования под гарантии).

ПФ стало широко использоваться на Западе в конце 70-х Ч начале 80-х гг. прошлого века в крупных экспортно-импортных и инвестиционных one-

рациях. Использование этой формы финансирования, предполагающей широкое привлечение зарубежных инвесторов, создавало возможность инициаторам инвестиционных проектов снизить затраты по погашению догов, установить догосрочные отношения с поставщиками сырья и материалов, уменьшить риски, связанные с поставкой оборудования и с вводом объектов в эксплуатацию, а также обеспечить финансируемые объекты поддержкой национальных и международных кредитно-финансовых организаций.

ПФ является относительно новой формой догосрочного банковского кредитования. Специфика этой формы кредитования определяется тем, что основные этапы инвестиционного цикла увязаны между собой, гарантии, обязательства и интересы участников проекта согласованы и входят в компетенцию банка-кредитора.

Масштабность большинства догосрочных инвестиционных проектов обусловливает необходимость финансирования проекта в форме синдицированных кредитов.

Зарубежный опыт показывает, что максимальные сроки кредитования, приемлемые для европейских банков, составляют 10-15 лет. В США они, как правило, короче - от 7 до 12 лет.

При осуществлении ПФ необходимо иметь ввиду, что временные рамки крупных догосрочных проектов, в течение которых можно более-менее точно прогнозировать экономические затраты и результаты каждого конкретного проекта, как правило, короче, чем срок финансирования.

В рамках консорциума, реализующего проект, спонсоры вносят в общий фонд, как правило, от 20% до 70% собственного капитала. Банки-соучастники вносят остальную долю суммы финансирования. Таким образом, спонсоры (строители и эксплуатационники), с одной стороны, и банковский консорциум, с другой стороны, составляют в результате вложенных ими капиталов общество заинтересованных лиц.

В конце прошлого века востребованность форм ПФ прежде всего коснулась развивающихся рынков. До мирового финансового кризиса 1997-1998 гг. лидерами на мировом рынке ПФ были страны Юго-Восточной Азии.

К началу XXI века азиатские страны утратили первенствующее положение на мировом рынке ПФ и лидерами снова стали США и западноевропейские страны. Однако, в последние годы азиатские и восточноевропейские страны, оправившись от кризисных ударов, снова стремятся обеспечить высокие темпы экономического роста за счет привлечения иностранных инвестиций. Это относится, прежде всего, к таким азиатским странам как Китай, Филиппины, Малайзия, Индонезия, а также к некоторым восточно-европейским странам.

ПФ имеет свои определенные преимущества,- которыми оно выгодно отличается от других форм финансирования. От синдицированного кредитования оно отличается тем, что имеет не обезличенный, а адресно-целевой характер, а от венчурного - тем, что не сопровождается большими рисками, которые всегда сопровождают разработку и внедрение новых технологий и новых продуктов. ПФ имеет дело с относительно известными технологиями, поэтому реализация таких проектов более предсказуема, чем инновационных. Но и здесь возможны риски, которые имеют специфический характер, обусловленный задачами реализации проектов (задержка ввода объекта в эксплуатацию, повышение цен на сырье и материалы, повышение сметы строительства и др.).

Основным достоинством ПФ является то, что оно позволяет сконцентрировать значительные денежные ресурсы на решении конкретной хозяйственной задачи, существенно снижая риск благодаря значительному числу участников сдеки/соглашения.

Детальному описанию техники ПФ посвящено достаточно много специальной литературы. Поэтому в данной работе рассмотрены лишь отдельные проблемы и возможные пути их решения, ведущие к повышению инвестиционного взаимодействия банка и предприятия с использованием принципов ПФ.

Метод ПФ возник в связи с неэффективностью, а иногда и невозможностью использования других методов финансирования инвестиционных проектов. Разница между методами финансирования зависит от величины предполагаемой выручки как источника покрытия издержек, обслуживания дога и обеспечения участникам достаточного возмещения по их инвестициям.

В данном исследовании, как и в большинстве работ на подобную тематику, используется термин ПФ, хотя, фактически речь идет о проектном кредитовании.

Сочетание английских слов project finance дословно переводится как проектное финансирование. Вместе с тем, в токовых словарях оно объясняется как средне- или догосрочные кредиты под конкретные промышленные проекты, доходы по которым являются основой погашения кредитов.

Беспроцентное финансирование играет в этом процессе незначительную роль. А две стадии ПФ: информационно-консультационная и кредитная связаны главным образом с определением структуры кредитования и непосредственным осуществлением кредитования.

Конкретное однозначное определение ПФ ещё не сложилось. В диссертации автор анализирует различные подходы ряда авторов и делает попытку самостоятельного токования этого термина.

Поскольку форма - это выражение сущности (содержания) того или иного явления, то и формы кредита тесно связаны с сущностью кредитных отношений, возникающих при его предоставлении. В зависимости от ссуженной стоимости обычно выделяют три формы кредита: товарную, денежную и смешанную, или товарно-денежную.

Кредиты, предоставленные при ПФ, следует отнести к особой смешанной форме, так как здесь сочетается кредит в денежной форме с лизингом и некоторыми другими формами предоставления заёмных средств и финансирования. Объектом обеспечения последних становится помимо традиционной недвижимости современные виды техники и целый торговый ряд новых продуктов (автомобили, компьютеры и т.п.).

В этой связи коротко ПФ можно определить как явную (целевую) форму кредита смешанного типа с элементами финансирования. При этом следует учитывать, что кредитование заемщика осуществляется для реализации конкретного инвестиционного проекта создания нового производства, при котором обеспечением платежных обязательств являются денежные доходы от функционирования данного проекта, а также финансовые активы, относящиеся к этому проекту.

ПФ - это область, для анализа которой необходимы профессиональные навыки проведения экспертной оценки с применением знаний в области кредитования, анализа рисков, расчета денежного потока, создание финансовой структуры проекта, которая дожна быть принята всеми сторонами, вовлеченными в финансируемый проект.

Частью работы банка в рамках ПФ является рассмотрение большого числа инвестиционных проектов разнообразной тематики и различных сфер коммерческой деятельности. Как правило, в основе каждого проекта лежат оригинальная идея и специфический набор конкурентных преимуществ, обусловливающие его привлекательность для инвестиций.

Большая часть проектов отклоняется уже на стадии предварительного анализа. Лишь около трети из них достигает стадии поиска инвестора и подготовки презентационного пакета документов. Причина подобного "отсева" -несоответствие параметров проектов требованиям банка.

Профессионально разработанный инвестиционный проект - это не только средство для получения кредита, но и реальный план действий, который позволяет предприятию обслуживать дог на этапе реализации проекта и достичь максимального экономического эффекта от его внедрения.

В результате предварительного анализа определяется возможность привлечения финансирования в проект и целесообразность его дальнейшей разработки. В случае положительного решения формируются предложения по повышеншо (если таковое возможно) инвестиционной привлекательности рассматриваемого проекта. При этом эффективность работы банка отражает

доля реализованных проектов от числа успешно прошедших стадию предварительного анализа.

Факторы, имеющие принципиальное значение для банка при принятии решения о вхождении в проект, могут касаться его экономических аспектов или отражать стратегические цели банка.

Как показывает анализ, реализация проектов происходит только при удовлетворении ими большей части экономических требований банка: При этом наличие в проекте параметров, отклоняющихся от базовых требований банка, например, нестандартного срока кредитования, дожно компенсироваться его сильными сторонами - повышенной доходностью, высокой ликвидностью обеспечения и т. д.

В исключительных случаях проекты, не впоне удовлетворительные с экономической позиции, могут стать привлекательными для банка благодаря сильной стратегической составляющей. Однако идеальный объект инвестиций - проект, сочетающий в себе обе группы факторов привлекательности.

Вторая группа проблем посвящена раскрытию механизма кредитования инвестиционных проектов. Весь проектный цикл можно разделить на три фазы: прединвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную.

Процесс подготовки к рассмотрению инвестиционного проекта (пре-динвестиционная фаза) обычно включает в себя ряд этапных задач.

Первый этап Ч это формирование концепции проекта, где в рамках существующего производства предусматривается создание допонительного центра прибыли либо за счет реконструкции имеющегося производства, либо создания нового. А главное, результатом этой производственной деятельности дожна быть допонительная выручка или от прироста объема производства продукции, либо от изменения ее свойств. По ходу этой совместной работы отрабатываются вопросы правового, финансового и производственного характера.

Второй этап - определение концепции сбыта продукции проекта. Маркетинг продукции является отдельным разделом бизнес-плана, где подробно

описываются программа продаж, рынки сбыта, конкуренты и т.п., поэтому, уже на начальном этапе необходимо знать наличие спроса на допонительную продукцию и возможности ее приобретения. Особое значение имеет возможность реализации продукции на экспорт.

Третий этап Ч детальный анализ финансового состояния предприятия. Корректировка финансовой стратегии последнего с целью повышения ликвидности активов и рентабельности. Проводится систематизация и анализ результатов промышленно-финансовой деятельности предприятия за последние 5-6 кварталов. Подготовка исходных данных для расчетов бизнес-плана, разработка схемы финансирования. Необходимость этой работы обусловливается созданием у предприятия имиджа, свидетельствующего о минимизации производственных рисков будущего проекта.

Четвертый этап - разработка бизнес-плана проекта и подготовка обосновывающих материалов в соответствии с формами, приемлемыми для банка или сторонних инвесторов. Наиболее интересными и проблематичными с методологической точки зрения являются расчеты эффективности проекта.

Пятый этап Ч подготовка различных вариантов залога, поручительств, приемлемых для банка. При этом необходимо учитывать, что банку залог нужен для уменьшения собственных рисков, отчислений в фонд обязательного резервирования и банк, прежде всего, заботится о возврате кредита. При работе с залогом для банка возникает ряд трудностей. Прежде всего, они связаны с процессом управления имуществом в случае перехода залога в собственность банка. При этом нужно иметь ввиду, что реальную оценку предлагаемых в залог акций предприятия по формальным признакам сделать крайне затруднительно, так как предметом залога может служить только реальный бизнес компании, а формально банк не может принимать его как предмет залога.

Шестой этап (заключительный) - подготовка обоснованного графика движения денежных потоков с учетом выбранной оптимальной схемы финансирования.

При развитии инвестиционной фазы начинают предприниматься действия, требующие гораздо больших затрат и носящие уже необратимый характер (закупка оборудования или строительство). Инвестиционная фаза содержит серьезные финансовые обязательства, и любые изменения в отрицательную сторону могут иметь нежелательные последствия. Плохой график работ, задержки в строительстве, поставках или пуско-наладочных работах непосредственно ведут к росту инвестиционных расходов и отрицательно воздействуют на осуществимость проекта. Если в прединвестиционной фазе взаимосвязь качества и проекта более значительна, чем временный фактор, то в инвестиционной фазе последний выходит на первый план. Поэтому, очень важно организовать своевременный мониторинг управления с целью быстрого реагирования на изменения в инвестиционной фазе. Выделение информационной стадии, на которой проводится сбор достоверной информации по проекту, детальный анализ имеющихся данных и оценка проекта с использованием общепринятых методов, видится обоснованным.

Последняя фаза Ч эксплуатационная Ч характеризуется началом производства или оказания услуг и соответствующими поступлениями и текущими издержками. Значительное влияние на общую характеристику проекта будет оказывать продожительность этой фазы, которая тесно связана с характером выпускаемой продукции.

В эксплуатационной, как и в инвестиционной фазе, начинается практическая реализация проекта, время становится очень важным фактором. Поэтому отдельно выделяется еще одна стадия Ч кредитная. На данной стадии согласовываются вопросы практической организации ПФ: форма и степень участия кредиторов, распределение рисков между участниками, составление временных графиков, юридическое закрепление достигнутых соглашений. Основой для принятия решения является анализ и оценка проекта, полученные на информационной стадии. Именно эта стадия обеспечивает отбор жизнеспособного проекта с целью последующего финансирования.

Успешная деятельность в инвестиционной сфере зависит от того, насколько хорошо организован процесс отбора проекта. Именно на этапе отбора допускается наибольшее количество ошибок, которые впоследствии приводят к потере вложенных средств. Это сложный процесс, требующий комплексного подхода.

Вопросы, связанные с проработкой инвестиционного проекта в банке и разработкой обеспечения, в современных условиях представляют наибольший интерес и поэтому требуют более глубокого рассмотрения.

Проработка инвестиционного проекта в банке и разработка пакета обеспечения проводятся по представленным инициаторами документам. Анализ инвестиционного проекта можно разделить на две составляющие: качественный (предварительный) анализ и количественный анализ.

Качественный (предварительный) анализ инвестиционного проекта начинается с оценки партнеров на основании всей имеющейся о них информации. В связи с этим проводится анализ финансового положения каждого из партнеров, изучается репутация партнеров, а также опыт их деятельности на рынке товаров и услуг.

Целью такого анализа является выявление причин заинтересованности партнеров в реализации проекта, определение способности партнеров выпонять коммерческие и финансовые обязательства.

В результате качественного анализа проверяются обоснованность предпосылок, которые были использованы при расчетах, а также логика расчетов. Очевидно, если на первом этапе анализа получен отрицательный результат, то дальнейшая проработка проекта не проводится.

В случае если проект является жизнеспособным и получает одобрение на этапе качественного анализа, банки проводят его количественный анализ с целью определения варианта реализации проекта и распределения рисков по нему, а также делается расчет новых экономических показателей.

При проведении количественного анализа банк основывается на содержащейся в технико-экономическом обосновании проекта информации.

Его основной задачей является определение потока наличности от проекта (cash-flow), так как от этого зависит выпонение заемщиком своих обязательств перед банком.

Прежде всего, рассчитываются допонительные и основные потоки наличности. Допонительные потоки наличности Ч это потоки, которые неразрывно связаны с проектом и вливаются в основные потоки наличности, если предприятие уже функционирует и намеревается реализовать какую-либо инвестиционную программу привлечением заемных средств. По отношению к инвестиционному проекту основными являются потоки наличности, связанные с основной деятельностью предприятия и с предположительным методом финансирования проекта.

Третья группа проблем касается перспектив развития ПФ в нашей стране. Особенности осуществления ПФ в современной России заключаются в том, что другие формы кредитования в меньшей степени соответствуют возможностям реальной российской действительности.

Специфические условия развития российской экономики порождают некоторые особенности организации инвестиционного процесса. Это, прежде всего, относится к организационно-правовым формам реализации проекта. Инициатор проекта, если он рассчитывает на быстрый успех, дожен быть близок к властным структурам. Отдельным российским банкам такое не по силам, поэтому успех будет на стороне банковских объединений (консорциумов). В подобные объединения банков могут войти также компании Ч испонители проектов. Но главные роли в таком объединении дожны все же принадлежать коммерческим банкам.

Более активно банки участвуют в финансировании инвестиционных проектов, когда кредитуется предприятие, с которым у банка установились договременные финансовые связи. Это облегчает процедуру контроля за реализацией проекта и погашением кредита.

Российские предприятия реального сектора экономики нуждаются в настоящее время в крупных и догосрочных кредитах. Использование меха-

низмов ПФ дожно способствовать активизации инвестиционной деятельности и росту эффективного использования дефицитных инвестиционных ресурсов. Сосредоточивая внимание на конкретном объекте инвестиций (инвестиционном проекте), механизмы ПФ предоставляют возможность каждому потенциальному участнику индивидуально оценить предлагаемый проект, расширяя возможности привлечения финансовых ресурсов.

Вместе с тем, банки, определяя свое место на рынке ПФ, обычно опираются на привычную для них специализацию на источниках и характере привлекаемых средств. Важную роль играют предпочтения и приоритеты акционеров и партнеров банка, выступающих источниками инвестиционных ресурсов (например, страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов, инвестиционных компаний, бюджетных и внебюджетных фондов, зарубежных инвесторов).

Потребность российской экономики в инвестициях настолько велика, что конкуренция в инвестиционном обслуживании отдельных отраслей пока еще не имеет достаточной экономической базы.

Вопросы догосрочного инвестирования в низкодоходные инфраструктурные отрасли (дорожное строительство, здравоохранение, образование, сельское хозяйство) решаются и неизбежно будут решаться в ближайшие годы по линии Министерства Финансов РФ.

Рынок средне- и догосрочного инвестирования в высокодоходные экспортно-ориентированные сырьевые отрасли (нефтегазовая и металургическая промышленность, энергетика) и высокоэффективные инфраструктурные отрасли (телекоммуникации, финансовые услуги) уже в значительной степени перепонен крупными коммерческими банками, а также зарубежными инвестиционными фондами и компаниями, работающими в России.

Инвестирование в малый и средний бизнес за счет собственных ресурсов для средних банков является высокорискованным и довольно дорогим. Поэтому в настоящее время такие проекты осуществляются главным образом за счет средств специальных фондов, создаваемых в рамках российских и

зарубежных программ поддержки малого и среднего бизнеса и предоставляющих относительно дешевые ресурсы или готовых разделить риск. Учитывая, что в современных условиях этот процесс не стал еще устойчивым и надежным, коммерческие банки обычно определяют в качестве своих приоритетов инвестирование в высокоэффективные промышленные проекты.

Основным источником финансирования деятельности российских предприятий в настоящее время является самофинансирование. Однако объем средств, находящихся в их распоряжении, явно недостаточен, чтобы решить те сложнейшие задачи, которые связаны с реформированием экономики страны. В структуре инвестиций отечественных предприятий заемные средства составляют лишь 10-12%, что в 2-3 раза меньше, чем в государствах с развитыми банковскими системами.

Нынешняя стратегия Правительства и Банка России направлена на то, чтобы российские банки в поной мере выпоняли свою основную функцию Ч кредитование экономического развития. Этот процесс инвестиционного кругооборота уже запущен, важно поддержать начатые подвижки.

В связи с вышеизложенным следует отметить, что инвестиции в современную экономику Росси дожны осуществляться одновременно из двух источников: внутренних и внешних (из-за рубежа). При этом анализ внутренних источников инвестиций показывает недостаточность финансовых ресурсов, как у самих российских предприятий, так и проблематичность привлечения средств отечественных кредиторов, а анализ внешних источников Ч что ряд недостатков, присущих российской экономике, делает маловероятным и этот путь возрождения отечественного производства. Привлечение иностранных прямых и портфельных инвестиций ограничено рядом объективных и субъективных причин. Прежде всего, низкой активностью несырьевого сектора отечественного производства. Вместе с тем, рост внешнего финансирования сдерживается низкой активностью отечественных инвесторов.

Особую роль при реализации ПФ в условиях современной России играет распределение рисков между участниками проекта, например, путем диверсификации или выставления гарантий.

Отличительной чертой ПФ является возможность привлечения капитала в больших объемах и с высоким финансовым рычагом - отношением заемных средств компании к собственному капиталу, а отсюда и с повышенным риском. Для менее крупных компаний доступ к кредиту больших размеров и высоким финансовым рычагом практически закрыт.

В рамках использования схем ПФ для заемщика средств имеются и определенные нерешённые проблемы:

Х повышенный процент по кредиту в связи с высокими рисками, а также повышенный комиссионный доход (комиссия за оценку проекта, комиссия за организацию финансирования, комиссия за надзор и т.д.);

Х высокие затраты по предпроектным работам (подготовка технико-экономического обоснования, работы по уточнению запасов полезных ископаемых, оценка воздействия будущего проекта на окружающую среду, углубленные маркетинговые исследования, другие вспомогательные предпроектные работы и исследования);

Х достаточно длительный период времени от подачи заявки до принятия решения о финансировании (это связано с тщательной оценкой пред-проектной документации банком и большим объемом работ по организации финансирования (создание банковского консорциума и т.д.);

Х чрезвычайно жесткий контроль над деятельностью заемщика (финансовый, производственный, коммерческий) со стороны банка (банковского консорциума);

Х в некоторых случаях риск потери заемщиком своей независимости (если банк оговаривает за собой право приобретения акций компании в случае удачной реализации проекта).

Вместе с тем, анализ применения способов ПФ позволяет выделить их преимущества перед традиционным кредитом для спонсоров и других участ-

ников проекта, которые дожны скомпенсировать возникающие допонительные издержки. Среди таких преимуществ существует несколько факторов, благодаря которым ПФ активно используется в мире при реализации крупномасштабных проектов.

Во-первых, диверсификация рисков является одной из причин выбора заемщиком ПФ. Это позволяет эффективно распределить риски среди участников проекта, которые наилучшим образом способны управлять ими.

Во-вторых, политические риски лежат на банке (т.е. он отвечает за их страхование), поэтому заемщик в определенной мере защищен от таких случаев, как экспроприация и национализация, введение экспортных и импортных барьеров и т.п.

В-третьих, традиционные формы займа имеют более негативное воздействие на баланс спонсоров или проектного предприятия. Явным преимуществом для инициаторов/учредителей является и возможность получить кредит без отражения задоженности в своем балансе, поскольку она относится на баланс специально созданной под проект компании. В результате данный кредит не ухудшает финансовое состояние учредителя. Такие обязательства как гарантия планомерного завершения строительства, залог и другие, носящие обычно временный характер, выделяются отдельной строкой за балансом и исчезают из баланса учредителя по истечении срока их действия. Поэтому ущерб балансу и платежеспособности учредителя наносится меньше, чем при обычном кредите. Это может понадобиться для выпонения уже заключенных кредитных соглашений, или облегчить привлечение новых заемных средств.

В-четвертых, спонсор может стокнуться с ограничением получения заемных средств в соответствии с учредительными документами или уже существующими кредитными договорами. В данном случае возможно использование финансовых схем, которые законодательно не трактуются как получение заемных средств (например, форвардные соглашения о покупке, трастовый заем и т.д.).

В-пятых, существование благоприятного догового режима для вновь созданных предприятий или определенных налоговых льгот может подтокнуть спонсоров к идее ПФ.

Таким образом, можно утверждать, что ПФ относится к новым и развивающимся формам заимствования средств. Главные преимущества ПФ как нового инструмента кредитования и обслуживания инвестиционных проектов заключается в следующем: для инициаторов проекта - в привлечении широкого круга кредиторов (партнеров) и тем самым повышении возможности реализации проектов, несмотря на ограниченность собственных средств; для кредиторов Ч в обеспечении надежности и возвратности вложений путем изучения предоставленной подробной информации по проекту.

Учитывая необходимость развития производственной сферы и грядущие изменения в инвестиционной политике государства путем реализации национальных проектов в области строительства, медицины, образования и сельского хозяйства, можно предположить, что ПФ дожно стать основным инструментом участия государства в регулировании инвестиционной сферы.

3. ПУБЛИКАЦИИ

Основное содержание диссертации отражено в следующих публикациях:

1. Шенаев Ю.В. Проектное финансирование (банковский аспект) // Вит-тевские чтения Ч 2006. Материалы VII Межвузовской научно- практической конференции: тезисы докладов и выступлений / Кол. Авт. - М.: МБИ, 2006. -0.1 п.л.

2. Шенаев Ю.В. Проектное финансирование как эффективная форма кредитования инвестиционных проектов // Банковские услуги. - М.: 2006, № 12.-1,4 п. л.

3. Шенаев Ю.В. Роль проектного кредитования в развитии инвестициион-ного процесса в России // Банковское дело. Ч М.: 2006, № 11. Ч 0,3 п.л.

4. Шенаев Ю.В. Использование механизма проектного финансирования как способа инвестиционного взаимодействия банка и предприятия // Бизнес и банки. - М.: ноябрь, 2006, № 46 (832). - 0,4 п.л.

Шенаев Юрий Вячеславович

ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ КАК ЭФФЕКТИВНАЯ ФОРМА КРЕДИТОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Подписано в печать Р/ //.2006 Формат 60x80 1/16. Бумага офсетная. Печ.л. 1,0. Тираж 100 экз. Заказ № /(у/ У Москва

Москва 2006

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Шенаев, Юрий Вячеславович

Введение

Глава Г. Понятие и сущность проектного финансирования

1.1. Источники, методы и формы финансирования инвестиционных проектов

1.2. Проектное финансирование как эффективная форма международного кредитования и относительно новый вид банковской деятельности в России

1.3. Отличительные черты проектного финансирования от других форм кредита и его виды

Глава II. Механизм проектного кредитования при финансировании инвестиционных проектов

2.1. Фазы проектного цикла и основные методы кредитования, применяемые при финансировании инвестиционных проектов

2.2. Коммерческая оценка банком инвестиционных проектов

Глава III. Проблемы и перспективы развития проектного финансирования в России

3.1. Особенности развития инвестиционного процесса в современной России и место в нем проектного финансирования

3.2. Проектные риски и методы их минимизации

Диссертация: введение по экономике, на тему "Проектное финансирование как эффективная форма кредитования инвестиционных проектов"

Прогресс любой экономической системы невозможен без инвестиций, направляемых на расширение производства, на улучшение организации и управления, на совершенствование технологических процессов.

Инвестиционный процесс является очень сложным для прогнозирования и всегда связан с риском потери вкладываемых средств.

Инвестиционный климат в стране, отрасли, регионе, фирме в значительной степени определяется структурой и мерой инвестиционного риска.

Снижение инвестиционного риска, с одной стороны, требует наличия обоснованных методов прогнозирования развития и количественных показателей объекта, в который вкладываются денежные средства.

С другой стороны, рациональное управление инвестиционным проектом на всех этапах развития, адекватно реагирующее на непредусмотренное изменение внешних факторов, позволяет приблизиться к поставленной цели с минимальными потерями.

Актуальность темы исследования. Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

В современных условиях осуществление крупных инвестиционных проектов наиболее эффективно может быть реализовано при целевом финансировании. Преимущества целевого финансирования состоят в том, что кредитор предлагает не только заемные ресурсы, но и возможность их использования для приобретения необходимых инвестиционных товаров на приемлемых условиях.

У динамично развивающихся компаний надежные ликвидные активы обычно уже заложены, а временно высвобождающиеся собственные денежные средства немедленно направляются на развитие основного бизнеса. Поэтому при появлении интересного проекта целесообразно прибегнуть к одной из форм догосрочного кредитования, в том числе - проектному финансированию.

Весьма часто предприятие стакивается с ситуацией, когда предлагается ряд альтернативных инвестиционных проектов. В этих случаях возникает необходимость в сравнении нескольких проектов для выбора наиболее благоприятных. Во многом основанием для наметившейся в последние годы тенденции экономического роста является оживление в развитии реального сектора экономики.

Вместе с тем, как коммерческие банки, так и их клиенты не в силах избежать рисков, возникающих при совершении кредитных операций, связанных с инвестициями. Отечественные коммерческие банки далеко не поностью овладели знанием всех сложностей кредитного механизма в условиях рыночной экономики. В результате доля кредитов в активах коммерческих банков и удельный вес инвестиций отстает от показателей банков в странах с развитой экономикой. Развитие проектного финансирования в России могло бы уменьшить этот разрыв.

Высокая потребность в проектном финансировании для развития экономических процессов в современной России в целом и при осуществлении национальных проектов, в частности, и недостаточная при этом разработанность методологических вопросов при его использовании обусловливают актуальность темы диссертационного исследования.

Степень научной разработки. Существующая в настоящее время потребность в развитии теории и практики проектного финансирования в области кредитования инвестиционных проектов не находит соответствующего подкрепления теоретическими и методологическими разработками.

Вместе с тем, при написании диссертации широко использовались труды отечественных учёных и специалистов-практиков в области теории кредита: Белоглазовой Г.М., Валенцевой Н.И., Кашина Ю.И., Коробовой

Г.Г., Красавиной JI.H., Лаврушина О.И., Левчука И.В., Мамоновой И.Д., Парамоновой Т.В., Песселя М.А., Русанова Ю.Ю., Усоскина В.М. и др.

В решение проблем, касающихся организации, управления риском и страхования при проектном финансировании, известный вклад внесли научные разработки Катасонова В.Ю., Морозова Д.С. и Петрова М.В. Отдельные проблемы проектного финансирования нашли отражение в публикации монографии Б.С. Ирниязова и В.Н. Шенаева, где рассмотрен зарубежный опыт проектного кредитования. Тем не менее, специальное комплексное исследование эффективности кредитования инвестиционных проектов при помощи проектного финансирования в настоящее время у нас отсутствует.

Целью диссертационного исследования является проектное финансирование в качестве эффективной формы кредитования инвестиционных проектов. Для достижения поставленной цели возникает потребность в решении следующих задач:

- дать наиболее адекватное определение термину проектное финансирование;

- изучить особенности развития инвестиционного процесса в России и показать в нем место проектного финансирования;

- выделить отличительные черты проектного финансирования от других форм кредита и классифицировать виды проектного финансирования;

- рассмотреть проектное финансирование как новый вид банковской деятельности в России;

- раскрыть механизм использования проектного финансирования в качестве способа взаимодействия банка и предприятия в осуществлении инвестиций;

- проанализировать фазы проектного цикла и их связь с основными методами кредитования, применяемыми при финансировании инвестиционных проектов;

- разработать рекомендации для проведения коммерческой оценки эффективности инвестиционных проектов и предложить на их основе методический подход к оценке наиболее благоприятных с точки зрения коммерческой эффективности для Банка инвестиционных проектов с использованием механизма проектного финансирования;

- на основе анализа современного состояния проектного финансирования в России и широкого распространения проектных рисков разработать методы и конкретные рекомендации по их минимизации;

- разработать методику рассмотрения заявок клиентов Банка на предоставление кредитных продуктов в рамках проектного финансирования;

- разработать методический подход к оценке наиболее благоприятных с точки зрения коммерческой эффективности для Банка инвестиционных проектов с использованием механизма проектного финансирования.

Объектом исследования является деятельность российских коммерческих банков, использующих проектное финансирование.

Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе использования проектного финансирования для повышения эффективности кредитования инвестиционных проектов.

Методологическую основу и теоретическую базу исследования составили диалектический метод познания, а также эволюционно-системный подход к анализу экономических ситуаций и явлений с применением принципа единства исторического и логического, методы индукции и дедукции, абстрагирования, сравнительного экономического и экономико-статистического анализа, маркетинговых исследований. Теоретической базой диссертации послужили концепции ведущих отечественных и зарубежных учёных, положенные в основу развития теории кредита, в целом, и его относительно новой формы проектного финансирования, в частности.

Работа выпонена в соответствии с п. 3.8. Формирование эффективной системы проектного финансирования Паспорта специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит.

Информационно-эмпирическая база включает статистические данные Росстата РФ, Банка России, аналитические материалы интернет - сайтов коммерческих банков, публикации периодической печати, специализированные издания по кредитованию инвестиционных проектов.

Научная новизна полученных результатов заключается в следующем:

- дано авторское определение проектного финансирования как явной (целевой) формы кредита смешанного типа с элементами финансирования, где подчеркиваются его приоритетные взаимосвязи с новым производством и банковским кредитованием;

- разработаны рекомендации для проведения коммерческой оценки эффективности инвестиционных проектов и на их основе предложен новый методический подход к оценке наиболее выгодных для банка инвестиционных проектов с использованием механизма проектного финансирования;

- в результате анализа форм и методов инвестиционного кредитования выявлены проблемы при осуществлении проектного финансирования в России и определены возможные перспективы его развития, предложено использование новых механизмов инвестиционного взаимодействия банка и предприятия, в частности разработана методика организации эффективного их взаимодействия на основе конкретной банковской технологии, в которой обоснована необходимость использования синдицированного кредита при организации инвестиционного процесса с применением механизмов проектного финансирования;

- выявлены основные причины, препятствующие формированию источников финансирования инвестиционных проектов для создания нового производства, и предложены пути их снижения при помощи использования механизма проектного финансирования. Теоретическая и практическая значимость данной работы определяется актуальностью поставленных задач и достигнутым уровнем разработанности проблематики. Теоретическая значимость результатов диссертационной работы состоит в конкретизации и обогащении общетеоретических положений исследований, посвященных проблемам проектного финансирования.

Практическая значимость результатов диссертационного исследования состоит в возможности применения полученных выводов и рекомендаций в практической деятельности банка, осуществляющего проектное финансирование. Предложенные автором рекомендации могут быть использованы при разработке банком конкурентных стратегий кредитования инвестиционных проектов.

Первая глава связана с раскрытием понятия и сущности проектного финансирования и определением того места, которое оно занимает в инвестиционном процессе современной России.

Сначала анализируются разнообразные формы инвестиций, имеющие место в настоящее время в российской практике. В данной работе под инвестиционными банковскими операциями понимаются те из них, в которых банки выступают в роли инициаторов вложения средств (в отличие от обычных кредитных операций, где инициатива в получении средств исходит со стороны заемщика), где отдельный банк является одним из множества кредиторов, в то время как при традиционных кредитных операциях банк обычно выступает в роли единственного кредитора.

Вторая глава посвящена раскрытию механизма кредитования инвестиционных проектов. Весь проектный цикл можно разделить на три фазы: прединвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную.

Вопросы, связанные с проработкой инвестиционного проекта в банке и разработкой обеспечения, в современных условиях представляют наибольший интерес и поэтому требуют более глубокого рассмотрения.

Проработка инвестиционного проекта в банке и разработка пакета обеспечения проводятся по представленным инициаторами документам. Анализ инвестиционного проекта можно разделить на две составляющие: качественный (предварительный) анализ и количественный анализ.

Третья глава касается перспектив развития проектного финансирования в нашей стране. Особенности осуществления проектного финансирования в современной России заключаются в том, что другие формы кредитования в меньшей степени соответствуют возможностям реальной российской действительности.

Специфические условия развития российской экономики порождают некоторые особенности организации инвестиционного процесса. Это, прежде всего, относится к организационно-правовым формам реализации проекта. Инициатор проекта, если он рассчитывает на быстрый успех, дожен быть близок к властным структурам. Отдельным российским банкам такое не по силам, поэтому успех будет на стороне банковских объединений (консорциумов). В подобные объединения банков могут войти также компании -испонители проектов. Но главные роли в таком объединении дожны все же принадлежать коммерческим банкам.

Одной из перспективных форм банковского кредитования инвестиционных проектов является лизинг. В данной работе лизингу как одной из форм банковского кредитования не уделяется особого внимания, так как он является предметом особого исследования. Автор работы, главным образом, исследует банковское проектное финансирование при котором преобладающим источником финансирования инвестиционного проекта являются банковские кредиты (выдаваемые на определенных условиях), в отличие от корпоративного проектного финансирования, когда источником финансирования инвестиционного проекта выступают собственные средства компании (прежде всего амортизационные фонды и нераспределенная прибыль).

Апробация результатов исследования. Публикации. Основные положения диссертации нашли применение в работе Акционерного банка Банк проектного финансирования (ЗАО) и Акционерного инвестиционно-коммерческого банка НОМОС-БАНК (ЗАО). Результаты исследования докладывались на VII международной научно-практической конференции в Московском банковском институте Виттевские чтения 2006 и на Круглом столе на тему Роль российских кредитных и финансовых институтов в реализации национальных программ в рамках первой московской межвузовской научно-практической конференции Московского студенческого центра (МБИ, 03.11.06 г.).

Отдельные материалы данного научного исследования используются в Московском банковском институте при формировании методического обеспечения, организации и проведении учебного процесса, в частности, в преподавании дисциплины Финансы и инвестиции.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Шенаев, Юрий Вячеславович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проектное финансирование является относительно новой для России, но достаточно эффективной и перспективной формой кредитования. В эпоху финансовой глобализации в процессе международного кредитования все более находит применение такая эффективная форма, как проектное финансирование. Под проектным финансированием понимается целевое кредитование заемщика для реализации конкретного инвестиционного проекта, при котором обеспечением платежных обязательств являются денежные доходы от функционирования данного проекта, а также активы, относящиеся к этому проекту.

Проектное финансирование возникло в связи с неэффективностью, а иногда и невозможностью использования других методов финансирования инвестиционных проектов. Разница между методами финансирования зависит от величины предлагаемой выручки как источника покрытия издержек, обслуживания дога и обеспечения участникам достаточного возмещения по их инвестициям.

Автор, как это делается в большинстве работ на подобную тематику, использует термин проектное финансирование, хотя фактически речь идет о проектном кредитовании.

Проектное финансирование имеет определенные преимущества, которыми оно выгодно отличается от других форм финансирования. От обычного синдицированного кредитования оно отличается тем, что имеет не обезличенный, а адресно-целевой характер, а от венчурного - тем, что не сопровождается большими рисками при внедрении новых технологий и продуктов.

Проектное финансирование имеет дело с относительно известными технологиями, поэтому реализация таких проектов более предсказуема, чем инновационных. Однако и здесь возможны риски, которые имеют специфический характер, обусловленный задачами реализации проектов (задержка ввода объекта в эксплуатацию, повышение цен на сырье и материалы, превышение сметы строительства и др.)

При применении инвестиционного кредитования реального сектора экономики, преследуются две главные цели: стабилизация банковской системы в сфере рационального размещения финансовых ресурсов и подъем экономики через укрепление позиций коммерческих банков и производственных предприятий за счет привлечения кредитных ресурсов.

Банковское инвестиционное кредитование как новое направление в деятельности банков будет развиваться как путем совершенствования существующего законодательства, определяющего внешние условия развития банков, так и путем разработки и внедрения внутренних документов банка: регламентов, инструкций, положений, наставлений, определяющих внутренние условия развития банков.

Не следует исключать и другие условия, влияющие на деятельность банков. Это, прежде всего, подготовка кадров, способных находить и использовать новые банковские продукты, совершенствовать имеющиеся. Вступление России в ВТО существенно изменит не только внешние, но и внутренние условия деятельности банков. Конкуренция, качество и количество используемых банковских продуктов, а также сроки и место их оказания станут серьезным испытанием для Российской банковской системы, для ее организации.

В перспективе при организации системы инвестиционного банковского кредитования в первую очередь будут учитываться экономические (качественные), а не технические (количественные) критерии при решении вопроса об инвестиционном кредитовании, а в конечном итоге - потребности социально-экономического развития общества.

На практике это будет означать стимулирование той инвестиционной деятельности, которая в наибольшей степени отвечает потребностям общественного прогресса и в обозримом будущем может принести ощутимый эффект с точки зрения удовлетворения потребностей общества и его отдельных членов.

Характерным примером эффективности подобной ориентации (в первую очередь на удовлетворение потребностей общества) служит послевоенный опыт Японии и ФРГ, где крупнейшие промышленные компании и банки, определяя основные направления своей деятельности, во главу угла ставили не чисто коммерческие характеристики, а общественную значимость того или иного вида деятельности, тем не менее, увязывая удовлетворение этих общественных потребностей с выгодой для себя. В роли индикатора изменившихся потребностей (при прочих равных условиях) может выступать курс акций той или иной компании, чутко реагирующий на изменение потребностей общества в производимых ею товарах и услугах и отражающий в определенной степени уровень прибыльности компаний.

В результате межрегиональной конкуренции различия между набором финансовых услуг и качеством банковских продуктов будут сглаживаться. Чтобы укрепиться на традиционных рынках и завоевать новые, банки вынуждены будут постоянно либерализировать свою кредитную политику, что может отразиться на увеличении рисков. Для их сокращения банки вынуждены будут прибегать к разработкам как догосрочных, так средне- и краткосрочных маркетинговых стратегий, концентрируя свое внимание на контроле над издержками банка, сокращении накладных расходов, зарплаты, ускорении внедрения новых технологий для автоматизации банковский сделок.

Развитие кредитования инвестиционных потребует совершенствования организации кредитного дела в рамках и на базе привлеченных банками ресурсов в форме депозитов. Тем самым может быть снижена возможность неограниченного предоставления кредитов, как это практиковалось государственными специализированными банками, в том числе и на безвозмездной основе, для покрытия финансовых прорывов и бесхозяйственности. Применение ПФ ведет к разработке иных подходов к методике и критериям кредитования, пересмотру традиционных установок.

Современные инвестиционные банки в странах с развитыми финансовыми рынками тратят все больше денег на развитие своих исследовательских команд. Исследования и рекомендации, предоставляемые клиентам, - своего рода лицо инвестиционного банка, свидетельствующее о его возможностях и указывающее на качество услуг этого банка. Важным шагом в привлечении клиента может стать представление своих исследований, рекомендаций, оценок рынка, прогнозов. Качественная исследовательская работа лежит в основе успешной деятельности по управлению инвестициями, привлечению финансирования. Чем выше качество аналитической работы в инвестиционном банке, тем прибыльнее управление активами, тем больше объем привлекаемых финансовых ресурсов, а условия привлечения выгоднее.

По мнению автора механизм проектного финансирования до конца не отработан. Нет всеобщего принципа инвестиционного кредитования для всех кредитных организаций, разработанного ЦБ РФ. Каждая кредитная организация разрабатывала его самостоятельно.

Требует дальнейшей разработки принципиальный механизм инвестиционного кредитования.

При этом необходимо в целом учитывать опыт и разработки крупнейших российских банков. Например, интересен опыт Сбербанка РФ, который использует свой регламент инвестиционного кредитования, определяющий практически этапы по приему заявки на кредит, сбору документации, необходимой для формирования кредитного досье, его рассмотрению, анализу финансовой деятельности заемщика, расчету кредитных рисков, принятию решений о выделении кредита, оформлении кредитного договора и дальнейшего мониторинга кредитного договора.

Таким образом, проектное финансирование - это очень перспективное направление как для банковской системы, так и для экономики Российской Федерации в целом. Проектное финансирование относится к новым и развивающимся формам заимствования средств. Основным преимуществом проектного финансирования является то, что оно позволяет сконцентрировать значительные денежные ресурсы на решении конкретной хозяйственной задачи, существенно снижая риск благодаря значительному числу участников соглашения.

Учитывая необходимость развития производственной сферы и грядущие изменения в инвестиционной политике путем реализации национальных проектов, можно предположить, что проектное финансирование станет одним из основных инструментов участия государства в регулировании инвестиционной среды.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Шенаев, Юрий Вячеславович, Москва

1. Законодательные и нормативные акты

2. Федеральный Закон от 02.12.1990 № 395-1 О банках и банковской деятельности (в ред. от 23.12.2003).

3. Федеральный Закон Российской Федерации о 25.02.1999 № 39-Ф3 Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений (с изменениями от 02.01.2000).

4. Федеральный закон от 09.07.1999 №160-ФЗ Об иностранных инвестициях в Российской Федерации.

5. Федеральный Закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ О центральном банке Российской Федерации (Банке России) (в ред. 23.12.2003) (Принят ГД 27.06.2002).

6. Федеральный Закон от 10.12.2003 № 173-Ф3 О валютном регулировании и валютном контроле (Принят ГД 21.11.2003).

7. Федеральный закон от 03.06.2006 № 75-ФЗ О внесении изменений в часть вторую Налогового Кодекса Российской Федерации и статью 1 Федерального закона Об иностранных инвестициях в Российской Федерации.

8. Гражданский кодекс Российской федерации (части 1,2).

9. Закон РФ от 29.05.1992 № 2872-1 О залоге.

10. Инструкция Банка России от 30.06.1997 № 62а (в ред. от 18.08.2003) О порядке формирования и использования резерва на возможные потери по ссудам.

11. Инструкция Банка России от 01.10.1997 № 1 О порядке регулирования деятельности банков (утратившая силу 01.04.2004).

12. Инструкция Банка России от 16.01.2004 № 110-И Об обязательных нормативах банков (зарегистрировано в Минюсте РФ 06.02.2004 № 5529).

13. Положение Банка России от 24.09.1999 № 89-П О порядке расчета кредитными организациями размера рыночных рисков (с изменениями от 18.04.2002).

14. Положение Банка России от 26.03.2004 № 254-П О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задоженности.1. Монографии

15. Андреев С.А. Финансово экономические рычаги управления инвестиционной деятельностью / Андреев С.А. - СПб.: Изд. С.-Петерб. ун-та экономики и финансов, 2001.

16. Банки и банковские операции в России / Букато В.И., Головин В.Ю., Львов Ю.И.; под ред. М.Х. Лапидуса. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2001.

17. Банковское дело: Учеб. Для ВУЗов / Лаврушин О.И., Мамонова И.Д., Валенцева Н.И. и др.; под ред. О.И. Лаврушина. 2-е изд., перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 2002.

18. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.: Экзамен, 2000.

19. Бард B.C., Бузулуков С.Н., Дрогобыцкий И.Н., Щепетова С.Е. Инвестиционный потенциал российской экономики. М.: Экзамен, 2003.

20. Бернстайл Л.А. Анализ финансовой отчетности: пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1996.

21. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. -М.: ЮНИТИ, 1997.

22. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: Учеб. курс.- Киев: Ника-Центр, 2001.

23. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий.-М.: Финансы и статистика, 1998.

24. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. СПб.: Питер, 2002.

25. Бочаров В.В. Инвестиции. СПб,: Питер, 2004.

26. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 1997.

27. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т. Пер. с англ. Под ред. Ковалева В.В. СПб: Экономическая школа, т. 2, 1997.

28. Бурау Е.В. Проектное финансирование: (По материалам работы нем. банка Дрезднер Банк АГ в 1997-1998 гг.): Учеб. пособие / Бурау Е.В., Стриженко А.А. Барнаул, 2000.

29. Вадайцев С.В., Воробьев П.П и др. Инвестицииб Учебник/ под ред. Ковалева В.В., Иванова В.В. Лялина В.А. М.: ТК Веби, Изд. Проспект, 2004.

30. Вихров А.В. Инвестиционная программа предприятия. М.: Институт микроэкономики, 2003.

31. Гитман Л.Дж. Основы инвестирования: Пер. с англ. / Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. М.: Дело, 1999.

32. Егорова Н.Е., Смулов A.M. Банковская фирма: стратегическое планирование и взаимодействие с реальным сектором: в 2-х частях. М., 2000.

33. Егорова Н.Е., Смулов A.M. Предприятие и банки: Взаимодействие, экономический анализ, моделированиеб Учеб.- практ. Пособие. М.: Дело, 2002.

34. Жуков Е.Ф. Инвестиционные институты: Учеб. пособие. М.: банки и биржи, 1998.

35. Иванов Г.И. Инвестиционный менеджмент. М.: Феникс, 2001.

36. Игонина Л.Л. Инвестиции. М.: ЮРИСГЬ, 2002.

37. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие /Под ред. Слепова В.А. М.: Экономист, 2004.

38. Инвестиции: Учебник под ред. В.В. Ковалева. М.: Проспект, 2003.

39. Инвестиции: Учеб. пос. / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лихметкина, М.В. Макарова и др. М.: КНОРУС, 2004.

40. Инвестиционный анализ: Учеб. пособие / Анынин В.М. М.: Дело, 2000.

41. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С. Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование. М.: Анкил, 2000.

42. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С., Петров М.В. Проектное финансирование: мировой опыт и перспективы для России. Изд. 3-е, доп. и перераб.-М.: Анкил, 2001.

43. Ким А.Г., Петросян Д.С., Раскатов А.В. Банк и предприятие: стратегия управленческого взаимодействия. М.: ОАО Издательство Экономика,1998.

44. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2002.

45. Колас Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы. М.: ЮНИТИ, 1997.

46. Коммерческая оценка инвестиций. /Под ред. Есипова В.Н. СПб.: Питер, 2003.

47. Кредитный процесс коммерческого банка / Абакин Л.И., Аболихина Г.А., Адибеков М.Г. и др. М.: ДеКА, 1995.

48. Лебедев Е.А., Недотко П.А. Финансовый и организационный механизм НТП в США. М., 1987.

49. Ложникова А.В. Инвестиционные механизмы в реальной экономике. -М.: МЗ-Пресс, 2001.

50. Лысова Н.А. Проектное финансирование: Учеб. пособие / Лысова Н.А. -Владивосток, Дальрыбвтуз, 2001.

51. Маркова О.М. Коммерческие банки и их операции. М.: Банки и биржи,1999.

52. Маркс К., Энгельс Ф. Соч. т. 23. М.: 2-е изд., Политиздат, 1980.

53. Масленченков Ю.С. Финансовый менеджмент: Книга 2: технология финансового менеджмента клиента. М.: Перспектива, 1997.

54. Мекумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. М.: ИКЦ ДИС, 1997.

55. Мекумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций. М.: Ин-фра-М, 2002.

56. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). М.: Экономика, 2000.

57. Миловидов В.Д. Основы макроэкономической политики в России на пороге третьего тысячелетия. М.: Энергоатомиздат, 1999.

58. Михайлов Д.М. Современные договые и производные инструменты мирового рынка ссудных капиталов. М., 1998.

59. Моляков Д., Шохин Е. Теория финансов предприятий. М.: Финансы и статистика, 2000.

60. Морозов Д.С. Проектное финансирование: Управление рисками и страхование. М.: Анкил, 2000.

61. Москвин В.А. Предприятие и коммерческий банк. Основы эффективного взаимодействия. Пермь, 1998.

62. Москвин В.А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов: рекомендации для предприятий и коммерческих банков. М.: Финансы и статистика, 2004.

63. Мохначев С.А. Методология и практика реального инвестирования / Мохначев С.А., Вепрев С.Н. Екатеринбург, 2003.

64. Мыльник В.В. Инвестиционный менеджмент: Учеб. пос. 3-е изд., пе-рераб. И доп. - М.: Академический Проект, 2003.

65. Павлова JI.H. Финансовый менеджмент. Управление денежным оборотом предприятия. -М.: банки и биржи, ЮНИТИ, 1995.

66. Перспективы развития банковской системы России: Сборник статей / под ред. д.э.н. проф. О.И. Лаврушина. М.: ФА, 2000.

67. Потемкин А. Виртуальная экономика и сюрреалистическое бытие: Россия. Порог XXI в. Экономика. М., 2000.

68. Раицкий К.А. Экономика организации (предприятия). М.: Дашков и К., 2003.

69. Риск анализ инвестиционного проекта: Учебник для ВУЗов /Под ред. Грачевой М.В. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

70. Савицкая Г.В. Анализ эффективности деятельности предприятия: методологические аспекты. М.: Новое знание, 2003.

71. Сакс Дж.Д., Ларрен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход. М., 1998.

72. Сафронов Н.А. Экономика организации (предприятия). М.: Эконо-мистъ, 2003.

73. Севрук В.Т. Банковские риски. М.: Дело ТД, 1999.

74. Сергеев И.В., Веретенникова И.И., Яновский В.В. организация и финансирование инвестиций. М.: Финансы и статистика, 2002.

75. Синки Дж.Ф. (мл.). Управление финансами в коммерческих банках // Пер. с англ.; под ред. Р.Я. Левиты, Б.С. Пинскера. М., 1994.

76. Смирнов А.Л. Организация финансирования инвестиционных проектов. Серия Международный банковский бизнес. М.: АО Консатбан-кир, 1993.

77. Терентьева М.В., Гончаров А.И. Проектное финансирование: догосрочные инвестиционные операции банковб Теоретическое исследование. -Вогоград: Перемена, 2002.

78. Тозик В.В. Теоретические и эмпирические подходы к исследованию взаимодействия банка и предприятия. Препринт Вогоград, 2002.

79. Тоцкий М.Н. Устойчивое партнерство коммерческого банка и предприятия в области кредитных отношений. Ростов - на - Дону, 2001.

80. Триф А.В. Инвестиционная и кредитная деятельность коммерческих банков. -М.: Экономика, 1997.

81. Управление проектами: Справ. Для профессионалов / Мазур И.И., Шапиро В.Д., Титов С.А. и др.; Под общ. Ред. И.И. Мазура. М.: Высш. шк., 2001.

82. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Кол. Авторов; Под общ. ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2002.

83. Финансы предприятий. / Под ред. проф. Кочиной Н.В. М.: Финансы и статистика, 1996.

84. Финансы предприятий: Учеб. пос. / Под ред. Бородиной Е.И. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995.

85. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник. /Под ред. Стояновой Е.С. М.: Перспектива, 1997.

86. Финансовый менеджмент: Учебник для ВУЗов / Под ред. проф. Поляка Г.Б. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.

87. Финансовый менеджмент. М.: CARANA Corporation - USAID - RPC, 1998.

88. Финансовый менеджмент. Учеб. пос. /Под ред. проф. Шохина Е.И. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2002.

89. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. М., 1993.

90. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. -М.: Дело, 1998.

91. Чеченов А., Энеев К. Коммерческий банк как фактор реализации инвестиционной политики. Нальчик.: Каб.-Бак. ун-т, 2001.

92. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИН-ФРА-М, 1997.

93. Шенаев В.Н., Ирниязов Б.С. Проектное кредитование. Зарубежный опыт и возможности его использования в России. М.: АО Консатбанкир, 1996.и

94. Шумпетер И. Теория экономического развития (Исследование предпринимательской прибыли, капитала, кредита, процента и цикла конъюнктуры) Пер. с нем. Общ. Ред. акад. А.Г. Милейковского. М., 1982.1. Периодическая литература

95. Ануфриев В. Синдицирование: нужен четкий план действий.

96. Банковское дело в Москве. 2002. - № 11.

97. Баринов А. Кредитование инвестиционных проектов: макроэкономический аспект снижения рисков. /Финансовый бизнес. 2002. - № 1.

98. Бочаров В., Коробейникова О., Биктимирова JI. Формирование и оценка внутренних источников инвестиций в основной капитал предприятия. /Инвестиции в России. 19.04.2001. - № 4.

99. Брагин А. Участие коммерческих банков в финансировании инвестиций в реальный сектор экономики. /Инвестиции в России. 2004. - № 3.

100. Глазунов В.И. Критерии оценки инвестиционной привлекательности проектов. /Финансы.- 1997. -№ 12.

101. Громковский В. Синдицированное кредитование. /Вестник Ассоциации Российских Банков. 2000. - № 17

102. Гусева К.Н. Догосрочное кредитование как метод интеграции банковского и промышленного капиталов. /Деньги и кредит. - 2000. - № 7.

103. Дегтярев М. Выбор схемы финансирования капитальных вложений: лизинг или кредит. /Инвестиции в России. 2003. - № 10.

104. Дерябина Я. Инструменты управления инвестиционной деятельностью на различных уровнях власти: классификация и анализ. /Инвестиции в России. 2003. - №1, 2003.-№ 2.

105. Ершов Ю. Реформирование инвестиционного климата в России: основные аспекты законодательной базы. /Инвестиции в России. 2003. - № 9104. Известия от 16.03.2006.

106. Конопляник А., Лебедев С. Анализ рисков финансирования нефтегазовых проектов. Рейтинговая оценка рисков. /Инвестиции в России. 2001. -№9.

107. Кочеткова Н. Главный термин прибыль. /Корпоративный журнал ОАО Газпром. - 2004. - № 1.

108. Красовский Г. Необходима стратегия поиска инвестиций. /Нефтегазовая вертикаль. 2002. - № 12.

109. Куприянов А. Выбор источника финансирования капитальных вложений. /Финансовая газета (региональный выпуск). 2002. - № 17 (390).

110. Материалы Отраслевой научно-практической конференции Агентства Росавиакосмос по проблемам привлечения финансовых ресурсов от иностранных и российских инвесторов, 2004.

111. Матовников М. Синдицированное кредитование: пока еще экзотика. /Банковское дело в Москве. 2001.-310.

112. Мельников Б., Марковская В., Лиходий В., Афиногенова А. Инвестиционный рынок: конъюнктура 2003 г. /Инвестиции в России. 2004. - № 6.

113. Митин С. От экспортно-сырьевой к высокотехнологичной экономике. /Нефтегазовая вертикаль. 2003. - № 5.

114. Низовцева Н., Валуйскова Т. Зависимость эффективности нефтяного проекта от выбора схемы финансирования. /Инвестиции в России. 2001. -№7.

115. Панов А., Грозовский Б., Беккер А., Онегина А. ЦБ недосчитася прямых инвестиций. /Ведомости 13.01.2004.

116. Россия в цифрах. М.: Госкомстат России, 2004.

117. Рубченко М. Много-много маленьких проектов. /Эксперт. 2004. - № 9 (412).

118. Сайфулин И.Ш. Обновление основных фондов естественных монополий. /Газовая промышленность. Сентябрь 2002.

119. Сидорова Н.И. Налоговая система как активный инструмент инвестиционной политики государства и регионов. /Финансы. 2003. - № 2.

120. Старостина Г., Валь А. Механизмы интеграции финансово-промышленных объединений для решения инвестиционных задач. /Инвестиции в России. 2002. - № 10.

121. Сухарев О., Берестов В., Кузнецов С. Управление инвестиционным процессом на промышленном предприятии. Источники и методы финансирования инвестиций на промышленных предприятиях. /Инвестиции в России.-2003.-№ 4.

122. Сухарев О., берестов В., Кузнецов С. Управление инвестиционным процессом на промышленном предприятии. Методика анализа инвестиционной деятельности промышленных предприятий. /Инвестиции в России. -2003.-№5.

123. Сухушина Г.В. Проблемы и перспективы синдицированного кредитования в России. /Вестник АРБ. 2001. - № 9.

124. Фомин А.А. Инвестиционная стратегия промышленных предприятий в регионах. /Недвижимость и инвестиции. Правовое регулирование. 2003. -№ 1-2(14-15).

125. Цветков Н. Когда не хватает собственных средств. /Нефтегазовая вертикаль. 2002. - № 12.

126. Цветков Н. Инвестиционная привлекательность нефтегазового комплекса России и его конкурентоспособность на мировом рынке инвестиционных капиталов. /Инвестиции в России. 2001. - № 9.

127. Шуркалин А.К. Проектное финансирование как эффективная форма международного кредитования. /Финансовый менеджмент. 2004. - № 2.

128. Публикации на иностранных языках

129. Brealey R., Myers S. Principles of corporate finance, N.Y., 1984.

130. Clifford Chance. Project Finance. Clifford Chance Publishers, 1991.

131. Daly G.C. Financial intermediation and delegated monitoring // Rev. Economic Studies. 1984. July.

132. Diamond D.W. Financial intermediation and delegated monitoring // Rev. Economic Studies. 1984. July.

133. Hodgman D.R. The deposit relationship and commercial bank investment behavior// Rev. Economics and Statistics. 1961. August.

134. Hodgman D.R. Commercial bank loan and investment policy / Bureau of business and economic research. University of Illions, 1963.

135. Nevitt P., Fabozzi F. лProject Financing, London: Euromoney Publications PLC, 1995.

136. Ramakrishnan R., Thakor A. Information reliability theory of financial intermediation//Rev. of Economic Studies, 1984.

137. Tax and Project Finance. Special Issue. International Business Lawyer, May 1998, vol. 26, № 5, (International Bar Association, Section on Business Law).

138. Vinter Graham D. Project Finance. A Legal Guide. London, Sweet & Maxwell, 1995.

139. Wood J.H. Commercial bank loan and investment behavior. N.Y., 1975.

140. Wood Philip R. Project Finance, Subordinated Debt and State Loans. London, Sweet $ Maxwell (Law and practice of international finance), 1995.1. Кандидатские диссертации

141. Данилина Ю.В. Перспективы развития синдицированного кредита в России. М.: Монография диссертации на соискание ученой степени к.э.н., 2005.

142. Луговая Е.А. Опыт и перспективы лизингового финансирования в России. М.: Монография диссертации на соискание ученой степени к.э.н., 2004.

143. Милюкова Г.А. Оценка и методы регулирования кредитного риска коммерческого банка. М.: Монография диссертации на соискание ученой степени к.э.н., 2004.

144. Ужонкова Д.В. Активизация инвестиционной деятельности на основе эффективного взаимодействия банка и предприятия. М.: Монография диссертации на соискание ученой степени к.э.н., 2004.

145. Российские информационные ресурсыwww.cbr.ruwww.gsk.ruwww.economy.gov.ruwww.nomos.ruwww.minfin.ruwww.raexpert.ruwww.sbrf.ru

Похожие диссертации

• Свободные экономические зоны как эффективная форма развития экономики
• Финансовый лизинг как форма кредитования инвестиционных проектов
• Совершенствование кредитования инвестиционных проектов в современных экономических условиях
• Проектное финансирование. Опыт и перспективы применения в РФ
• Повышение эффективности системы проектного финансирования в России