Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Принципы и методы повышения финансовой устойчивости интегрированных электроэнергетических компаний на межгосударственном энергетическом рынке тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	доктор экономических наук
Автор	Колибаба, Владимир Иванович
Место защиты	Иваново
Год	2004
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Принципы и методы повышения финансовой устойчивости интегрированных электроэнергетических компаний на межгосударственном энергетическом рынке"

На правах рукописи

КОЛИБАБА Владимир Иванович

ПРИНЦИПЫ И МЕТОДЫ ПОВЫШЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ИНТЕГРИРОВАННЫХ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИЧЕСКИХ КОМПАНИЙ НА МЕЖГОСУДАРСТВЕННОМ ЭНЕРГЕТИЧЕСКОМ РЫНКЕ

Специальности:

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством:

экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

Иваново 2004

Работа выпонена в ГОУ ВПО Ивановский государственный химико-технологический университет.

Научный консультант-доктор экономических наук, профессор Соколов Юрий Анатольевич

Официальные оппоненты:

- доктор экономических наук, профессор Леонтьев Владимир Евгеньевич

- доктор экономических наук, профессор Шевкоплясов Павел Михайлович

- доктор технических наук, профессор Беляев Евгений Вадимович

Ведущая организация: ГОУ ВПО Санкт-Петербургский государственный технический университет

' Защита состоится л20 марта 2004 г. в 10 часов на заседании диссертационного совета Д 212.063.04 при ГОУ ВПО Ивановский государственный химико-технологический университет по адресу 153460, г. Иваново, пр. Ф. Энгельса, д.7, ауд. Г101.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО Ивановский государственный химико-технологический университет.

Автореферат разослан ОХ- 2004 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

СЕ. Дубова

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования.

Анализ современных тенденций развития мировой электроэнергетики свидетельствует о стремлении к повышению уровня финансовой устойчивости и надежности функционирования электроэнергетических предприятий путем реализации различного рода интеграционного взаимодействия. Данное направление повышения финансовой устойчивости призвано обеспечить формирование догосрочных конкурентных преимуществ интегрированных электроэнергетических компаний, осуществляющих свою деятельность на межгосударственном энергетическом рынке. Интеграционное взаимодействие распространяться не только на чисто технологическое укрупнение энергосистем, но и на расширение масштабов деятельности электроэнергетических компаний в смежных отраслях производства.

Опыт дезинтеграции электроэнергетических систем стран СНГ показал ошибочность обособленного развития электроэнергетических предприятий в пределах национальных границ. Практика функционирования электроэнергетики многих экономически развитых государств показывает возрастающую роль интеграционных процессов при решении проблем обеспечения роста финансовой устойчивости электроэнергетических компаний.

Осуществляемые структурные преобразования в электроэнергетике России ставят перед предприятиями отрасли задачу поиска оптимальных путей повышения их финансовой устойчивости. Одним из таких путей является, по нашему мнению, масштабный выход электроэнергетических предприятий на внешний рынок, развитие внешнеэкономических связей и других форм интеграции. Наиболее эффективно реализовать данное направление, учитывая специфические особенности функционирования отрасли, возможно путем* создания интегрированных электроэнергетических компаний, осуществляющих свою деятельность в форме транснациональных корпораций (ТНК). Значение корпораций в развитии глобальной мировой экономики систематически возрастает на протяжении последнего полувека. Однако формирование ТНК, в которых доминирующее положение занимали бы электроэнергетические предприятия, не получило широкого распространения в предыдущий период развития из-за стремлений национальных правительств к самостоятельности при решении вопросов энергетической безопасности. Настоящий этап развития международных экономических отношений характеризуется углублением интеграционного взаимодействия в рамках экономических союзов, включая и стратегические отрасли.

Таким образом, возникает необходимость в выработке общих принципов и методов повышения финансовой устойчивости электроэнергетических компаний на основе развития межгосударственных интеграционных процессов, выявлении факторов, влияющих на финансовую устойчивость электроэнергетических предприятий, функционирующих в составе транснациональных корпораций, научном обосновании концептуальных методологических подходов к оценке финансовой эффективности интеграции в электроэнергетике.

Состояние научной разработанности проблемы.

Анализ научных исследований и практики структурных преобразований в мировой электроэнергетике за последние 10-15 лет показал все возрастающее внимание к проблемам развития внешнеэкономических связей в электроэнергетике, интеграционного взаимодействия электроэнергетических предприятий как в рамках отрасли, так и с предприятиями других сфер деятельности. Существуют фундаментальные исследования таких авторов, как Е.В. Ленский, А.Г. Мовсесян, Б.М. Смитиенко, М А Эскиндаров и др., посвященные вопросам транснационализации мировой экономики и особенностям развития корпоративных отношений в современной экономике России и других стран СНГ. Получили глубокое теоретическое обоснование подходы к технологической реализации процессов создания межгосударственных энергообъединений в работах Ю Н. Руденко, Н.И. Воропая, В. В. Ершеви-ча, ВА Джангирова, Г.П. Кутового, Л.С. Хрилева, Л.Г. Рафикова и др..

Проводились исследования по обоснованию эффективных направлений структурных преобразований в электроэнергетике посредством активизации процессов корпоративных слияний и поглощений, диверсификации и реструктуризации деятельности электроэнергетических компаний, оптимизации их внутрифирменной структуры. Наибольший вклад в решение указанных проблем внесли такие отечественные ученые-экономисты, как: ВА Ба-ринов, В.В. Великороссов, Е.Р. Говсиевич, П.В. Горюнов, В.И. Денисов, П.П. Догов, Ю.М. Коган, А.А. Макаров, Л А Мелентьев, В.И.Михайлов, АС. Некрасов, В Р. Окороков, ЕС. Петровский, Ю.Н. Руденко, ЮА Соколов, Л Д. Хабачев, С.Я.Чернавский, П.М. Шевкопля-сов, В.И. Эдельман и др. Из зарубежных авторов следует отметить работы И. Недина, Я. Моуна, О. Уильямсона, В. Чемберлена, Д. Хана и др.

В то же время, по нашему мнению, не уделяется дожного внимания методологическим и методическим вопросам оценки и повышения финансовой устойчивости интегрированных электроэнергетических корпораций, формирования их тарифной и ценовой политики, управления финансовыми рисками в процессе транснационализации деятельности энергетических компаний, обоснования возможных форм и методов международной интеграции в электроэнергетике. Практическая реализация принципов, заложенных в Европейской энергетической хартии, диктует необходимость создания целостной теории формирования механизмов и методов управления интеграционными процессами в электроэнергетике с целью повышения финансовой устойчивости энергетических предприятий.

Крупных, значимых научных трудов по системному анализу факторов финансовой устойчивости различных типов интеграционного взаимодействия энергетических компаний, проблемам обоснования целесообразности развития новых форм внешнеэкономического сотрудничества в электроэнергетике пока явно недостаточно, учитывая стабильные тенденции глобализации общемирового энергетического хозяйства. Отдельные же работы в периодической печати носят разрозненный и эпизодический характер, акцентируя внимание либо на общих проблемах интеграции России в мировую экономику вне зависимости от отраслевой специфики, либо на частных вопросах международного сотрудничества в электроэнергетике и не'охваТывают всего комплекса требующих решения проблем.

Возникла ситуация, когда реальная практика развития экономических отношений в отрасли опередила теоретические обобщения и методологические обоснования. Поэтому назрела необходимость в более широком проведении научных исследований, охватывающих различные аспекты повышения финансовой устойчивости электроэнергетических компаний на основе формирования, функционирования и развития транснациональных электроэнергетических корпораций, осуществляющих свою деятельность в рамках глобального энергетического рынка.

Целью диссертационного исследования является разработка концепции повышения финансовой устойчивости отечественных электроэнергетических компаний на основе формирования и развития транснациональных электроэнергетических корпораций (ТНЭК).

В соответствии с целью в диссертации поставлены и решены следующие задачи, которые отражают общую логику исследования и содержание авторской концепции:

- исследование объективных закономерностей развития мировой электроэнергетики, определение его ключевых этапов, выявление наиболее значимых факторов, оказывающих решающее влияние на процессы формирования экономических отношений в отрасли;

- выявление перспектив повышения уровня финансовой устойчивости электроэнергетических предприятий России с учетом реализуемых направлений реструктуризации отрасли и развития международной интеграции;

- обобщение практики стимулирования роста финансовой устойчивости энергокомпаний промышленно развитых стран путем углубления интеграционных процессов, позволяющее выявить специфические особенности интеграции в отрасли, сформировать адекватные методы организации и управления ТНЭК, которые необходимо учитывать при реорганизации экономических отношений в электроэнергетике России;

- разработка рациональной системы показателей финансовой устойчивости электроэнергетических компаний, осуществляющих свою деятельность в рамках интегрированных, многопрофильных, транснациональных корпораций;

- разработка основных экономических, организационных и технологических принципов и организационных механизмов поэтапной интеграции энергетических компаний разных стран, обеспечивающих повышение финансовой устойчивости, экономичности и надежности функционирования интегрированных электроэнергетических компаний на межгосударственном энергетическом рынке;

- выявление системы факторов, влияющих на финансовую устойчивость интегрированных электроэнергетических компаний и разработка модели оценки интеграционных эффектов от совместной деятельности энергетических компаний разных стран;

- разработка методов расчета тарифов на транзитные перетоки электрической энергии и мощности как важнейшего фактора, стимулирующего рост финансовой устойчивости ТНЭК, с учетом принципов, заложенных в Европейской энергетической хартии и существующих тенденций углубления рыночных отношений в отрасли;

- формирование концепции ценовой политики интегрированных электроэнергетических компаний на основе систем внутренних трансфертных цен и внутреннего арбитража, по-

зволяющих объективно перераспределять получаемые интеграционные эффекты между участниками корпорации и добиваться повышения финансово-экономических показателей работы отдельных энергетических предприятий,

- разработка концепции и методов оценки финансовой эффективности создания и функционирования интегрированных электроэнергетических компаний на основе определения корпоративного и территориального финансовых критериев эффективности интеграции;

- оценка возможных стратегий и форм межфирменной интеграции энергетических компаний, позволяющая определить наиболее адекватные настоящим условиям качественно новые формы интеграционных объединений предприятий электроэнергетики с целью повышения их финансовой устойчивости на межгосударственном энергетическом рынке;

- разработка финансово-экономической модели функционирования и развития ТНЭК, охватывающей системы стратегического планирования развития корпорации, бизнес-планирования текущей деятельности, бюджетирования и финансового контролинга;

- определение рациональных методов страхования реальных и финансовых инвестиционных рисков, возникающих в процессе создания и функционирования ТНЭК, и оказывающих влияние на показатели их финансовой устойчивости;

- формирование методологии хеджирования операционных трансляционных и экономических валютных рисков при транснационализации деятельности электроэнергетических компаний России;

- определение перспективных направлений развития внешнеэкономического сотрудничества электроэнергетических предприятий России со странами СНГ, Европы и СевероВосточной Азии.

Объектом исследования является российская электроэнергетика как важнейшая отраслевая экономическая система, изменяющаяся под влиянием развития интеграционных процессов в промышленности и в мировом энергетическом хозяйстве.

Предметом исследования являются принципы и методы оценки и повышения финансовой устойчивости электроэнергетических компаний на основе развития межгосударственных интеграционных процессов в электроэнергетике.

Теоретической и методологической основой исследования явились фундаментальные труды зарубежных и отечественных ученых в области финансового анализа и управления, межгосударственной экономической интеграции, перспектив создания крупных межнациональных энергообъединений. В процессе работы были использованы результаты аналитических научных исследований и обзоров, опубликованных в зарубежной и отечественной печати, данные статистической отчетности о результатах финансово-хозяйственной деятельности ряда зарубежных и отечественных энергетических компаний, нормативные документы РФ и зарубежных стран и документы межгосударственных экономических и отраслевых организаций.

В качестве методологической базы диссертационной работы использованы системный подход к анализу факторов, влияющих на финансовую устойчивость интегрированных

структур в электроэнергетике, методы экономико-математического моделирования, методы системного, структурного, сравнительного, экспертного и статистического анализа.

Научная новизна исследования, раскрывающая достижение поставленной цели, состоит в разработке принципов и методов повышения финансовой устойчивости интегрированных структур в электроэнергетике в условиях формирующегося межгосударственного энергетического рынка на основе теоретического и методологического обоснования концепции формирования и развития объединений нового типа - транснациональных электроэнергетических корпораций.

Полученные новые научные результаты, отражающие содержание авторской концепции, заключаются в следующем:

- по специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит:

1. Конкретизировано понятие финансовой устойчивости применительно к особенностям функционирования электроэнергетических компаний в составе транснациональных корпораций, количественным выражением которой является интегрированный коэффициент текущей финансовой устойчивости корпорации.

2. Разработана методика оценки финансовой эффективности интеграционных процессов в электроэнергетике, которая основана на расчете синергических эффектов финансово-хозяйственной деятельности электроэнергетической корпорации (экономия производственных, инвестиционных и трансакционных издержек) и их трансформации в финансовый результат создания и функционирования ТНЭК. В качестве количественных показателей предложены корпоративный и территориальный финансовые критерии эффективности интеграции.

3. Выявлена система факторов, определяющих финансовую устойчивость интегрированных транснациональных электроэнергетических компаний, к наиболее существенным -из которых относятся: экономия за счет масштаба производства и сферы деятельности, снижение трансакционных издержек, усиление конкурентных преимуществ, гармонизация взаимодействия управляющих и акционеров.

4. Предложена финансово-экономическая модель функционирования и развития транснациональной энергетической корпорации, включающая в себя совместно функционирующие системы стратегического планирования развития корпорации, бизнес-планирования отдельных проектов и текущей деятельности, бюджетирования и финансового контролинга. Модель позволяет, с учетом специфики энергетических предприятий, координировать задачи целеполагания, стратегического развития, текущего и оперативного планирования, выработки и корректировки управленческих решений, контроля и анализа результатов финансово-хозяйственной деятельности.

5. Сформирована и обоснована группа методов страхования реальных и финансовых инвестиционных рисков посредством применения инвестиционного кредитования, предоставления инвестору соответствующих налоговых льгот, использования территориального и технологического принципов диверсификации деятельности, а также международной диверсификации портфеля ценных бумаг электроэнергетической корпорации.

6. Предложена методология хеджирования операционных, трансляционных и экономических валютных рисков на специфических оперативном и контрактном энергетических рынках. Доказано, что использование форвардных, фьючерсных и опционных валютных контрактов целесообразно при осуществлении операций только через головную компанию, а не дочерние структуры. Предлагается использовать для страхования догосрочных валютных рисков новый финансовый инструмент - роловерный форвардный контракт.

7. Обоснована концепция формирования внутренних трансфертных цен и внутреннего арбитража, учитывающая особенности функционирования электроэнергетических предприятий (сочетание монопольных видов деятельности и рыночных трансакций). Предлагается определять трансфертную цену как сумму удельной переменной себестоимости и удельного маржинального дохода, теряемого поставщиком продукции (услуг) в результате замены внешних продаж на поставку ее внутри корпорации. Рассчитанные таким образом трансфертные цены корректируются на сумму штрафных санкций и претензий по взаимоотношениям с другими внутрикорпоративными структурами.

по специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности:

1. Разработаны экономические и организационные принципы интеграции электроэнергетических компаний различных стран. Предложен организационный механизм поэтапной кооперации, который учитывает существующее разнообразие условий функционирования энергетических предприятий и условия достижения энергетической безопасности. Общей отличительной характеристикой предлагаемых этапов являются: характер и масштабы инвестирования, условия конкуренции на электроэнергетическом рынке, уровень централизации административно-хозяйственного и оперативно-диспетчерского управления и др.

2. Предложен метод расчета тарифов на транзитные перетоки электрической энергии и мощности, отличающийся применением комбинации методов средних и предельных издержек по передаче электроэнергии и мощности. Их сочетание взаимно компенсирует недостатки и позволяет получить тарифы, которые обеспечивают возмещение как текущих затрат, так и затрат на перспективное развитие систем транспорта электроэнергии.

3. Предложен и обоснован вариант структуры управления транснациональных электроэнергетических корпораций, который основан на ступенчато-гибридном типе интеграции. Это позволяет свести горизонтально интегрированные компании электроэнергетики (ГИКЭЭ), вертикально интегрированные компании ТЭК (ВИКТЭК) и предприятия других отраслей экономики в интегрированную структуру конгломератного типа. Данная форма интеграции позволяет учитывать специфику функционирования электроэнергетических предприятий и повысить уровень финансовой устойчивости корпоративной структуры.

4. Выявлены основные экономические закономерности функционирования электроэнергетики, которые не зависят от специфики развития национальных энергохозяйств и носят универсальный характер. К числу таких закономерностей относятся: необходимость

концентрации крупных финансовых ресурсов для целей развития производственной базы отрасли и, как следствие, кооперации в различных формах промышленного и банковского капитала; непрерывное увеличение располагаемых мощностей энергетических компаний вследствие стремления получать экономию издержек за счет увеличения масштаба производства (эффект горизонтальной интеграции); диверсификация деятельности энергетических компаний (получение эффекта от расширения сферы деятельности) и др.

Практическая значимость и апробация результатов исследования. Предложенные в работе методология и методы оценки финансовой эффективности интеграции и управления финансовыми рисками позволяют конкретным участникам интеграционного процесса обосновывать целесообразность их вхождения в соответствующие интегрированные компании. Сформированная финансово-экономическая модель функционирования и развития ТНЭК представляет собой надежный инструмент осуществления комплексного планирования, организации и контроля деятельности интегрированной электроэнергетической компании. Основные результаты диссертационной работы апробированы при формировании организационной структуры и разработке механизмов управления функционированием транснациональной промышленно-финансовой корпорации ЗАО "Концерн Энергия* и вертикально интегрированной компании "Лучегорский ТЭК".

Результаты диссертационной работы могут быть также использованы органами государственного управления и международными электроэнергетическими объединениями при разработке перспективных направлений развития электроэнергетики отдельных стран, углубления внешнеэкономического сотрудничества в области электроэнергетики, создания межгосударственных энергетических интеграционных объединений.

Отдельные результаты исследований использованы в учебном процессе в Ивановском государственном энергетическом университете, а также при разработке учебно-методической литературы по дисциплинам "Финансы предприятий" и "Внешнеэкономическая деятельность корпораций*.

Основные теоретические положения диссертационного исследования отражены в различных научных сборниках и журналах, докладывались на всероссийских и международных научно-практических конференциях: Всероссийском научном семинаре с международным участием "Методические вопросы надежности больших систем энергетики": "Надежность систем энергетики: экономические и информационные аспекты* (Павловск, 1997); Международной научной конференции "Экономический строй России: прошлое, настоящее, будущее" (Санкт-Петербург, 2000, 2001, 2002); Международной конференции "Энергетическая кооперация в Северо-Восточной Азии: предпосыки, условия, направления (Иркутск, 2002); Всероссийском научном семинаре с международным участием "Методические вопросы надежности больших систем энергетики": "Проблемы надежности при управлении функционированием, реконструкцией и развитием больших систем энергетики", (Вышний Волочек, 2000); Научном семинаре с международным участием Промышленно-финансовые группы в топливно-энергетическом комплексе и экономическая безопасность государства (Кура-хово, 1999); Российском национальном симпозиуме по энергетике (Казань, 2001); Научном

семинаре с международным участием Чрезвычайные ситуации в системах энергетики: опасность возникновения и возможности ликвидации последствий (Киев, 1999); Международной научно-технической конференции "Проблемы экономики, управления, финансов и информационного обеспечения субъектов рыночного хозяйства России" (Иваново, 2001); Научном семинаре с международным участием "Экологические аспекты энергетической безопасности" (Киев, 2000); Научно-практической конференции "Политические, экономические и экологические проблемы энергетической безопасности и транспортировки энергоресурсов в Украине" (Киев, 2000); Международной научно-технической конференции "Состояние и перспективы развития электротехнологии" (Иваново, 2001); Международной научной конференции "Система экономических отношений всемирного хозяйства на рубеже 21 -го века: тенденции развития" (Ярославль, 1998); Юбилейной научно-технической конференции "Передовой опыт и основные направления повышения эффективности ТЭС" (Вогоре-ченск, 1999); Международной научно-практической конференции "Формирование экономической культуры в условиях рыночных преобразований общества* (Иваново, 2000); Научном семинаре с международным участием "Эколого-экономические аспекты инновационного развития топливно-энергетического комплекса" (Трускавец, 2003).

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, шести глав, содержащих 19 параграфов, заключения, библиографического списка использованной литературы в количестве 161 источника и приложений. Общий объем работы включает 390 страниц, машинописного текста, 8 рисунков, 26 таблиц.

По теме диссертации опубликовано 45 научных работ общим объемом 44,63 п.л. (авторские 35,33 п.л.); из них 23 единолично, общим объемом - 26,69 п.л.

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ"

Во введении обосновывается актуальность темы диссертационного исследования, сформулированы его цели и задачи, определены объект и предмет исследования, показаны научная новизна, практическая значимость и степень апробации работы.

В первой главе диссертационной работы "Тенденции развития электроэнергетики России с учетом глобализации мировой экономики и пути повышения финансовой устойчивости энергетических компаний" исследуются объективные закономерности развития мировой электроэнергетики, анализируются специфические особенности осуществления внешнеэкономической деятельности в электроэнергетике и ее влияния на показатели финансовой устойчивости энергетических предприятий, исследуются зарубежный опыт осуществления интеграционных процессов в электроэнергетике, а также проблемы и перспективы повышения финансовой устойчивости электроэнергетических предприятий России.

В работе с целью выявления основных экономических закономерностей развития электроэнергетики проведен ретроспективный анализ развития отрасли, начиная с момента создания первых технических средств получения электроэнергии и заканчивая этапом создания межгосударственных энергетических рынков. Анализ выпонен в двух взаимосвязанных направлениях: исследовались, с одной стороны, основные этапы развития и совершенствования

специальных технических средств, с другой - соответствующее этим этапам изменение экономических отношений как внутри отрасли, так и с основными элементами внешней среды. Данный анализ показал своего рода ступенчатый характер этого развития, заключающийся в том, что технико-экономическая система, исчерпав резервы своего совершенствования, входит в качестве подсистемы в состав более сложной системы. При этом развитие исходной системы существенно замедляется. Эстафета развития переходит к вновь образовавшейся более универсальной системе. Проведенные исследования позволили выявить наиболее общие закономерности развития отрасли, заключающиеся в:

Х необходимости высокой концентрации крупных финансовых ресурсов из-за значительной капиталоемкости основных производственных фондов отрасли и возникновение объективной потребности в кооперации в различных формах промышленного и банковского капитала;

Х сравнительно невысоких темпах научно-технического прогресса в отрасли вследствие необходимости более эффективного использования уже имеющихся, дорогостоящих производственных мощностей;

Х непрерывном изменении единичных мощностей отдельных энергоагрегатов и установленных мощностей электрических станций и энергосистем с целью снижения производственных затрат, т.е. здесь наиболее ярко проявляется эффект экономии за счет масштаба производства;

Х глубокой взаимосвязи и тесном взаимовлиянии развития электроэнергетики и развития производительных сил общества, характеризующей ее как отрасль инфраструктурного порядка;

Х монополизации производства и некотором ограничении конкуренции с целью снижения затрат на энергоснабжение и, как следствие, возникновение необходимости правового и общественного контроля за деятельностью энергокомпаний в интересах всего общества.

Анализ условий функционирования российской электроэнергетики показал, что наиболее острыми проблемами финансовой устойчивости предприятий отрасли, являются: кризис платежных отношений и ликвидация просроченной дебиторской задоженности; безвозмездное кредитование электроэнергетикой других отраслей производства и сфер деятельности; снижение уровня надежности энергоснабжения потребителей и их отказ от услуг энергокомпаний; падение имиджа энергетических компаний, как особо социально значимых субъектов хозяйствования. Перспективным направлением укрепления финансового положения предприятий электроэнергетики является освоение внешнего рынка и удовлетворение его платежеспособного спроса, развитие внешнеэкономического сотрудничества и других форм кооперации и интеграции электроэнергетических компаний разных стран.

Финансовая эффективность внешнеэкономического сотрудничества в электроэнергетике определяется технологическими преимуществами, которыми располагают крупнейшие мировые компании, работающие на рынке энергетического оборудования, а также режимными эффектами паралельной работы энергосистем разных стран. В настоящее время четко прослеживаются два основных направления международного сотрудничества в электроэнергетике:

сооружение за рубежом энергетических объектов и обмен услугами; формирование различных моделей региональных интеграционных групп.

Развитие отрасли в экономически развитых странах сопровождается изменением организационных форм в направлении вертикальной интеграции, созданием крупных энергетических компаний путем объединения энергосистем (горизонтальная интеграция), централизации диспетчерского управления. Расширение энергетического рынка приводит к слияниям и поглощениям в сфере производства электроэнергии, а также диверсификации деятельности энергокомпаний с целью получения более высоких финансовых результатов. Это способствует достижению большей финансовой устойчивости компаний при изменении рыночной конъюнктуры. Значительные инвестиции осуществляют энергетические компании в электроэнергетику других стран, что приводит к дальнейшему усилению интеграции электроэнергетического рынка и развитию на нем конкуренции.

Анализ зарубежного опыта интеграционных процессов в электроэнергетике позволил выявить характерные их особенности, которые необходимо учитывать при реорганизации экономических отношений в электроэнергетике России, и которые состоят в том, что:

Х большинство корпораций представляют собой интегрированные структуры ходингового типа с управляющей ролью головной компании. Производственные функции осуществляются в дочерних и зависимых предприятиях;

Х - интеграция осуществляется по вертикальному и горизонтальному принципу. Компании, кроме производства энергии, активно присутствуют на рынке добычи и переработки топлива, распределения электроэнергии, оказания сопутствующих услуг потребителям;

Х углубляется диверсификация деятельности энергокомпаний, которые осваивают рынок телекоммуникационных услуг (схожесть технологий передачи сигналов связи и электроэнергии), заняты производством строительных материалов из отходов энергетического производства, химической продукции и т.д.;

Х Х преобладающей тенденцией является специализация генерирующих компаний на одном типе генерирующих мощностей с последующими слияниями меких компаний с более крупными;

Х расширяется территория, охватываемая сферой влияния энергетических компаний. Многие из них осуществляют свою деятельность за пределами границ страны базирования головной компании.

Во второй главе "Методология повышения финансовой устойчивости электроэнергетических компаний на основе развития интеграционных процессов в электроэнергетике" рассматриваются проблемы совершенствования показателей финансовой устойчивости электроэнергетических корпораций, организации совместной работы энергокомпаний различных государств, формирования системы факторов, определяющих финансовую устойчивость интегрированных энергетических компаний.

Использование типового коэффициентного анализа при оценке текущего уровня финансовой устойчивости транснациональных энергетических компаний является не эффек-

тивным из-за специфики формирования активов энергопредприятий, существенных погрешностей, возникающих при пересчете финансовой отчетности из одной валюты в другую, статичности и низкой аналитичности получаемых результатов. Для целей оперативного финансового планирования и управления предлагается использовать интегрированный коэффициент текущей финансовой устойчивости (1фу), который определяется на основе данных об эффективности функционирования предприятия за отчетный плановый период, прогнозируемой эффективности и текущей структуре капитала. Модель для расчета 1Ф Д энергокомпаний можно представить следующим образом:

где - соответственно отчетная и прогнозируемая рентабельность

производства и реализации продукции;

соответственно коэффициенты автономии, покрытия инвестиций, маневренности собственных средств, обеспеченности запасов и затрат собственными источниками, соотношения собственных и заемных средств;

- соответствующие весовые коэффициенты.

Для решения проблем, стоящих перед национальными энергокомпаниями при их интеграции в единое энергетическое пространство и повышения на этой основе показателей финансовой устойчивости, предложена классификация всей совокупности возможных принципов совместной работы электроэнергетических систем различных стран на технологические, экономические и организационные (рис. 1).

Из организационных принципов, в первую очередь, следует выделить принцип самобалансирования. Реализация данного принципа необходима для обеспечения необходимого уровня энергетической безопасности отдельных государств.

Анализ зарубежного опыта интеграционных процессов в электроэнергетике показал, что одной из форм интеграционного взаимодействия электроэнергетических компаний различных стран может стать поэтапное создание транснациональных энергетических корпораций (ТНЭК). Скорость и глубина межгосударственных интеграционных процессов в электроэнергетике будут зависеть от существующих моделей развития национальных энергохозяйств, отличающихся формой собственности на электроэнергетические объекты, условиями конкуренции на энергорынке, степенью привлекательности для инвесторов, в том числе иностранных, уровнем централизации процесса управления отраслью и т.п.

Рис. 1. Принципы организации совместной работы электроэнергетических систем разных государств

Первый уровень интеграции может предусматривать взаимный обмен электроэнергией и мощностью между странами на базе догосрочных и слоговых контрактов между энергокомпаниями. Такую интеграционную модель можно назвать 'моделью свободного обмена". Другой формой дожна стать срочная форма заключения сделок (электроэнергетические фьючерсы), предусматривающую соглашение о поставках электроэнергии и мощности через определенный срок, например, на период прохождения осенне-зимнего максимума нагрузки по заранее согласованным тарифам. Такая форма сотрудничества дожна предусматривать наличие межгосударственной электроэнергетической биржи.

Второй уровень развития международной интеграции в электроэнергетике предусматривает возможность осуществления портфельных инвестиций в электроэнергетические объекты за рубежом. Законодательства принимающих стран реже ограничивают доступ к стратегическим отраслям иностранных портфельных инвесторов, чем прямых. Ценные бумаги предприятий электроэнергетики более устойчивы к воздействию дестабилизирующих факторов, возникающих на финансовых и фондовых рынках, в силу низкой эластичности потребительского спроса на электроэнергию. Данный уровень интеграции предусматривает также и наличие зарубежных подразделений энергетических компаний в виде сбытовых, сервисных или финансовых подразделений в ранге филиалов.

Следующим, более высоким уровнем интеграции в мировой электроэнергетике дожен стать свободный доступ прямых инвесторов-нерезидентов к участию в капитале электроэнергетических компаний. Данный уровень интеграции предполагает более высокий статус зарубежных подразделений (дочерние или ассоциированные компании), обладающие относительной юридической и финансовой самостоятельностью. Поэтому наиболее общей отличительной характеристикой этапов интеграции энергетических компаний разных стран является, по нашему мнению, характер и масштабы инвестирования в развитие национальных энергохозяйств.

К одному из важнейших факторов мотивации международной интеграции в электроэнергетике можно отнести повышение финансовой устойчивости интегрированных компаний, т.е. улучшение стоимостных параметров их деятельности на основе получения определенного рода синергического эффекта интеграции. В диссертационной работе установлено, что основными составляющими данного эффекта в электроэнергетике являются: экономия на масштабах производства и сферах деятельности, снижение трансакционных издержек, наращивание конкурентных преимуществ, гармонизация взаимодействия управляющих и акционеров.

Применительно к особенностям международных электроэнергетических корпораций эмпирическими индикаторами учета трансакционных издержек, относительно различных стадий функционирования корпораций, служат показатели, представленные в табл. 1.

Таблица 1

Индикаторы учета трансакционных издержек ТНЭК

На стадии становления корпорации На стадии функционирования корпорации

1. Затраты на разработку организационного проекта и его согласование с государственными органами управления разных стран. 1. Экономия расходов на содержание управленческого аппарата на основе централизации выпонения значительного числа общекорпоративных функций.

2. Расходы, связанные с формированием управляющей компании (оборудование, кадры, помещения и т.п.) 2. Снижение общей (по корпорации) величины накладных расходов на одного занятого в составе ППП.

3. Затраты отдельных участников корпорации на развертывание корпоративной коммуникационной системы (в связи с изменением системы отчетности, налаживанием механизма текущего информационного обмена, участием в органах управления группы и т.п.). 3. Динамика абсолютной величины накладных расходов по всем участникам корпорации.

4. Потенциальная экономия издержек предприятий-участников на базе централизации выпонения определенных общекорпоративных функций - (маркетинг, консатинг, привлечение кредитов и др.). 4. Средний удельный вес накладных расходов в общей величине себестоимости продукции по корпорации в целом.

Решения о целесообразности осуществления различных форм интеграционного взаимодействия энергетических компаний разных стран дожны приниматься с целью достижения догосрочных конкурентных преимуществ. Конкурентоспособность дожна рассматриваться как комплекс факторов упреждающего характера, гарантирующих преимущества перед конкурентами на международном энергетическом рынке, и обеспечивающих рост финансовой устойчивости интегрированных компаний. К таким факторам можно отнести: уровень и структуру тарифов, предлагаемых для различных категорий потребителей, систему финансовых расчетов за поставляемую электроэнергию, перечень допонительных услуг, оказываемых потребителям со стороны сбытовых подразделений корпорации, масштабность ее инновационного потенциала, обоснованность догосрочной стратегии функционирования энергетической корпорации, степень оптимизации внешних и внутренних корпоративных связей.

За основу определения финансовой эффективности международной интеграции энергетических компаний предложен комплекс синергических эффектов, получаемых путем трансформации производственно-хозяйственных составляющих синергии в финансовый результат деятельности.

В третьей главе "Принципы и методы оценки эффективности международной интеграции в электроэнергетике" представлена концепция формирования ценовой политики интегрированных электроэнергетических компаний и методика оценки финансовой эффективности их создания и функционирования, предложен метод расчета тарифов на транзитные перетоки электроэнергии и мощности в рамках ТНЭК.

Нами предлагается использовать для определения тарифов на транзитные перетоки электроэнергии и мощности комбинацию методов средних и предельных издержек. Предельные издержки {МС) на транзит определяются как сумма краткосрочных предельных издержек (МС), имеющих место в случае отсутствия необходимости наращивания мощности системы и пропускной способности ЛЭП при увеличении электропотребления, и догосрочных предельных издержек (МС,), возникающих в ситуациях, когда мощность системы необходимо увеличивать. МСкопределяются только переменными затратами (допонительная выработка электроэнергии и мощности для компенсации потерь в транзитной сети, оплата таможенных формальностей, зависящих от объема передаваемой энергии) по обеспечению заданного объема перетока. Оценку данных затрат можно произвести по топливной составляющей замыкающей электростанции [ЬЗАМЫК). При анализе МС, следует различать издержки на энергию, которые также как и в краткосрочном периоде, определяются на основе ЬЗАМЫК И издержками на мощность. Последние определяютя как разность между текущей стоимостью всех затрат (настоящих и будущих) при изменении нагрузки и текущей стоимостью затрат без ее изменения, дисконтированных за период среднего жизненного цикла проекта.

Возможна различная комбинация методов средних и предельных издержек при расчете тарифов на транзитные перетоки электроэнергии и мощности, количественное соотно-

шение между которыми дожно определяться конкретными договоренностями между заинтересованными сторонами. Общую формулу для расчета среднего тарифа на транзитные перетоки электроэнергии можно представить в следующем виде:

7р. = яхС + Ьх(схЛ/СД+</хМС,), (3)

- коэффициенты, определяющие удельный вес соответственно средних (АС), предельных, краткосрочных предельных и догосрочных предельных издержек.

Одним из наиболее эффективных методов дифференциации контролируемых и неконтролируемых факторов, влияющих на финансово-экономические показатели работы предприятий, входящих в состав интегрированных структур, является использование систем трансфертных цен и внутреннего арбитража. В работе предложены основные принципы формирования трансфертных цен по внутрикорпоративным финансовым расчетам для электроэнергетических предприятий в составе многопрофильных корпораций,.

Предлагается определять трансфертную цену как сумму удельной переменной себестоимости и удельного маржинального дохода, теряемого поставщиком продукции (услуг) в результате замены внешних продаж на поставку ее внутри корпорации. Рассчитанные таким образом трансфертные цены корректируются на сумму штрафных санкций и претензий по взаимоотношениям с другими внутрикорпоративными структурами. Достоинством данного метода является возможность его использования как для монопольных видов деятельности, так и для рыночных трансакций. Он может также применяться в условиях как поной, так и непоной загрузки производственных мощностей энергетических предприятий (удельная переменная себестоимость производства электроэнергии не зависит от объемов ее выработки). Это особенно важно в случаях необходимости поддержания в различных формах отдельными энергопредприятиями значительных резервов мощности генерирующих установок и пропускной способности электрических сетей из-за нормативных требований по обеспечению заданного уровня надежности энергоснабжения потребителей. В качестве количественного индикатора при расчете трансфертной цены предлагается использовать индекс распределения корпоративной прибыли. Применительно к условиям функционирования ТНЭК данный индекс можно представить следующим образом:

Ри = (Цт-С)/(Цр-Цт), (4)

где: Ри - индекс распределения корпоративной прибыли;

Цр - рыночная цена; Цт - цена трансфертная; С -затраты (издержки).

Индекс распределения корпоративной прибыли может устанавливаться один раз в год в результате переговоров между отдельными партнерами по внутрифирменной кооперации. Этот индекс остается неизменным до следующих переговоров. Однако в случае достаточно быстрого изменения условий внешней среды функционирования электроэнергетических компаний (например, высокие темпы инфляции) возможен пересмотр индекса с периодичностью, например, один раз в квартал.

В работе предложена методика оценки финансовой эффективности интеграционных процессов в электроэнергетике, в основу которой положены корпоративный и территориальный финансовые критерии эффективности интеграции, подробно рассмотренные ниже. Определяются они посредством расчета экономии производственных и инвестиционных ресурсов, а также трансакционных издержек. Первый предназначен для оценки эффективности совместной деятельности как отдельных электроэнергетических предприятий, так и энергокорпорации в целом. Второй связан с величиной налоговых отчислений средств в соответствующие бюджеты и фонды от деятельности энергетических корпораций.

Для определения интеграционного эффекта используется чистая приведенная прибыль, накопленная за расчетный период. Общеинтеграционный эффект в общем виде можно представить как разность между суммарной общекорпоративной приведенной прибылью, получаемой в результате реализации концепции интеграции! (П^^4Щ ), и прибылью при изолированной работ*

0ОбШ1Орп _ р! обзд.К1фВ рООЩЮрП (5)

Реализация концепции интеграции требует допонительных затрат, связанных с усилением электрических связей между различными энергокомпаниями и на создание и функционирование системы диспетчерского технологического управления (СДТУ) межсистемными перетоками электроэнергии. Эти затраты относятся к общекорпоративным. Поэтому:

п:йге (^Чл)*и^1::!,л - (к,+и,)х(1+к)-. (6>

где: К, - капиталовложения, необходимые для строительства новых ЛЭП, подстанций и организацию СДТУ; Т - срок службы оборудования; Я - норма дисконтирования; И, - издержки, связанные с эксплуатацией допонительного оборудования и функционированием СДТУ; - средний тариф той из энергокомпаний, участвующих в интеграционном процессе, у которой он является наименьшим среди всех остальных; Зуа1ДДП1| - суммарные удельные затраты при работе энергосистем в составе энергокорпорации; ^'^И^тир! - объем отпускаемой -ой энергокомпанией электроэнергии.

По мере роста передаваемой электроэнергии, удельные затраты на ее производство в энергоизбыточных компаниях будут увеличиваться, а в энергодефицитных, наоборот, будут падать. Финансовый эффект интеграции, получаемый в энергодефицитных компаниях, перераспределяется в пользу энергоизбыточных пропорционально выработке электроэнергии энергокомпаниями и степени их участия в формировании совместной собственности

i _ i-i о&акорп ' ' кнтегр

где: "ч"1 - суммарный отпуск электроэнергии в целом по энергокорпорации;

С - доля 1-го субъекта интеграции в общекорпоративной собственности (Соб,,,л^,,). Наиболее адекватно рыночным условиям перераспределить финансовый эффект интеграции (прибыль) можно через механизмы формирования цены перетоков. Для двух смежных энергокомпаний /и/ получено выражение для определения данной цены:

IUДW перетоку Псамооал i ^ Пншегр i Тер ^^потребл I j-i

щ"" . иитеграт I юпеф I

где: , - годовое электропотребление в 1-ой энергокомпании; Ц Д - цена перетока электроэнергии из 1-ой энергокомпании в ^ую. Определение территориального финансового критерия эффективности интеграции связано с перераспределением средств в пользу территорий,* на которых размещаются объекты энергетики. Такое перераспределение дожно осуществляться на основе действующего законодательства соответствующих стран и может учитывать, например, различные виды налогов, рентные платежи за используемые природные ресурсы, оплату лицензий на размещение объектов энергетики, компенсацию за экологический риск и т.п.

В качестве показателя снижения трансакционных расходов используется отношение накладных расходов к прочим статьям себестоимости по каждому из субъектов интеграции, рассчитанных до объединения их в корпорацию и после. Если обозначить через к" - коэффициент снижения трансакционных расходов, то его можно определить по формуле:

самобая ' Hirrerp wuiDci^iDcnnu псд1ч/ irn innii^ cncjji vjiwjivii ictru'u'i i cc \j\j\j-

собленном функционировании и в составе ТНЭК; CC^

В четвертой главе "Исследование влияния структур управления международных интегрированных электроэнергетических корпораций на их финансовую устойчивость " рассматриваются возможные стратегии и формы межфирменной интеграции энергетических компаний и их влияние на показатели финансовой устойчивости, осуществляется разработка структуры управления и финансово-экономической модели функционирования и развития электроэнергетической транснациональной промышленно-финансовой корпорации (ТНПФК) "Концерн Энергия".

Произведенный в работе анализ существующих стратегий межфирменной интеграции показал, что наиболее перспективными для электроэнергетических компаний являются стратегии горизонтальной и обратной вертикальной интеграции, а также стратегия конгло-меративной диверсификации, включающая в себя стратегию горизонтальной диверсификации. Сочетание этих стратегий (рис. 2) дает возможность:

1. Осуществлять рост компании за счет объединения с аналогичными энергетическими компаниями (горизонтальная интеграция), обслуживающими соседние регионы, с возникновением новых, более крупных компаний

2. Добиваться усиления конкурентных позиций компании за счет значительного снижения издержек производства путем осуществления различного рода контроля над поставщиками топлива, горюче-смазочных материалов и химических реагентов (обратная вертикальная интеграция).

3. Достигать большей финансовой устойчивости энергетической компании путем использования синергического эффекта при переходе в такие направления бизнеса, которые мало связаны с основной деятельность (конгломеративная диверсификация, реализуемая через стратегию горизонтальной диверсификации).

Рис, 2. Сочетание стратегий роста для электроэнергетической компании

Для интеграции чисто электроэнергетических предприятий наиболее подходящей формой является горизонтальный концерн, который объединяет компании одной отрасли. Таким способом можно добиться реализации стратегии горизонтальной интеграции. Осуществление предлагаемой нами стратегии обратной вертикальной интеграции возможно при использовании вертикального концерна, объединяющего компании разных отраслей,

связанных последовательной цепочкой технологического процесса производства продукции. Качественно новой формой интеграционного объединения предприятий электроэнергетики, которая позволила бы интегрировать горизонтальный и вертикальный концерны между собой и обеспечить их взаимодействие с другими группами предприятий, не входящих в названные концерны, является ступенчато-гибридный тип интеграции (рис. 3).

В работе в качестве элементов внутренней структуры ТНПФК ЗАО "Концерн "Энергия* рассмотрены следующие факторы: тип и глубина интеграции; ведущий участник концерна (энергетическая, финансовая или промышленная компания); источники образования инвестиционных ресурсов; роль государств, резидентами которых являются участники интеграционного процесса, в формировании структуры управления концерном; территория, охватываемая сферой деятельности и интересов концерна.

В диссертации проведен анализ перечисленных факторов и осуществлен их синтез в виде предложенной структуры управления концерном и условий взаимодействия между участниками интеграционного процесса. Поскольку основным направлением деятельности ЗАО "Концерн Энергия* является электроэнергетическая сфера, то в качестве основного звена интеграции рассматриваются электроэнергетические компании. Их целесообразно объединить в горизонтально интегрированную компанию электроэнергетики (ГИКЭЭ). С другой стороны, электроэнергетические предприятия выступают в роли составляющего звена технологической цепи, которая объединяет предприятия по добыче первичных энергоресурсов, переработке топлива, реализации электрической и тепловой энергии. Поскольку государства, на территории которых предусматривается деятельность ТНПФК ЗАО "Концерн Энергия", значительно отличаются как по уровню обеспеченности запасами ископаемого топлива, так и по развитию мощностей переработки и преобразования энергоресурсов, то создание межгосударственных вертикально интегрированных компаний ТЭКа (ВИКТЭК) позволит нивелировать существующие различия и снизить трансакционные издержки. В качестве типа интеграции неэнергетических предприятий ТНПФК ЗАО "Концерн Энергия* между собой, а также с горизонтально и вертикально интегрированными компаниями электроэнергетики и ТЭК, предлагается конгломерат. Данный тип интеграции предусматривает объединение предприятий, не связанных между собой отраслевой принадлежностью или принципом технологической цепи, но подчиненных одной управляющей компании.

Для обеспечения управляемости в рамках интегрированной корпорации в диссертации рассматриваются разные уровни глубины интеграции, источники формирования инвестиционных ресурсов и степень участия государств в капитале, целесообразность выделения ведущего участника интеграционного процесса и др. Предложена структурная схема управления ТНПФК ЗАО "Концерн Энергия", которая представлена на рис. 3.

В диссертационной работе произведена оценка финансовой эффективности создания и функционирования ТНЭК, в которую кроме электроэнергетической компании вошли: коммерческий банк, нефтяная компания и металургический комбинат. Расчеты показали, что рост чистой прибыли в годовом исчислении при объединении указанных компаний в вертикально интегрированную структуру составит 2910000 тыс. руб.

Юридические фирмы со страновой специализацией__

Консатинговая и аудиторская компания

Энергогенерирующие предприятия

Элекгросетевые предприятия

-----^---г

Энергосбытоеые предприятия

Предприятия, использующие отходы энергопроизводства как сырье

Сел ьскохозя йственные

предприятия (парниковое хозяйство)

Производство строительных конструкций _

Изготовление дорожного покрытия

Сбытовые фирмы

Инфраструктурные предприятия электроэнергетики

Добывающие предприятия *

Перерабатывающие предприятия

Энергогенерирующие предприятия ^

~т----V----

Элекгросетевые предприятия ----1---^

Энергосбьгтовые предприятия

Специализированные проектные организации

Специализированные строительные органи-_зации

Энергоремонтные организации

Энергоналадочные организации

Специализированная внешнеторговая организация

Зарубежная сеть

Предприятия по производству и переработке спец материалов

Переработка радиационно облученных материалов

Производство радиаци-онно-стойких металов и керамик_

Изготовление радиационно-сгойких диэлектриков и изоляционных материалов

Транспортные предприятия

Инвестиционная компания

Научно-технический совет

й. С 2 Я Ь >2 =

Страховая компания

Регион банк

Регион банк

Регион банк

Предприятия спец химии

Хим реагенты для увеличения глубины переработки нефти

Реагенты для очистки попутных газов

Предприятия энергомашино-_строения_

Производство газотурбинных установок

Инновационные предприятия

Производство радиационно-стоикои робототехники

Приборы учета расходов энергоносителей

Приборы мониторинга состояния окружающей среды

оперативно-диспетчерское управление организационно-экономическое управление инвестиции

расчеты

потоки товаров, материалов, энергоресурсов и документов

---границы ВИКТЭК и ГИКЭЭ

Рис 3 Структурная схема управления электроэнергетической корпорацией

Данная схема учитывает комплексный характер экономических отношений в отрасли и существующие тенденции их изменения.

В качестве системы поддержки принятия управленческих решений предлагается использовать финансово-экономическую модель функционирования и развития ТНПФК ЗАО 'Концерн Энергия". Основными компонентами этой модели являются системы: стратегического планирования развития корпорации, бизнес-планирования отдельных проектов и текущей деятельности, бюджетирования, финансового контролинга. В работе раскрыто содержание составных элементов модели и показаны функциональные взаимосвязи между ними. Логическая взаимосвязь между процессами стратегического планирования, бизнес-планирования и бюджетирования представлена на рис. 4.

Контролинг является логическим завершающим звеном, выпоняющим функции обратной связи в названных системах.

В пятой главе "Методы управления финансовыми рисками в процессе создания и функционирования транснациональных электроэнергетических корпораций" рассмотрены вопросы страхования инвестиционных и валютных финансовых рисков, возникающих при транснационализации деятельности энергетических компаний.

В качестве средства страхования риска реального инвестирования предлагается методология "инвестиционного кредитования". Данная форма финансирования позволяет снизить остроту проблемы гарантии возврата заемных средств. Все объекты, которые дожны быть построены, реконструированы или куплены за счет средств инвестиционного

кредита, на начальном этапе их функционирования поностью будут принадлежать инвестору. Поэтапный возврат кредита и оплата процентов за пользование финансовыми ресурсами означает постепенный переход права собственности на инвестиционные объекты к энергетическим компаниям, осуществляющим их эксплуатацию. Прямые инвесторы с течением времени при поэтапном погашении задоженности, в том числе и посредством поставок вырабатываемой электроэнергии, на основе кредитного договора перейдут в категорию портфельных, и их инвестиционные риски будут связаны уже, преимущественно, с изменением курсовой стоимости акций энергокомпании и уровнем выплачиваемых по ним дивидендов. Риски реального инвестирования дожны трансформироваться в риски финансового инвестирования. После поного перехода права собственности на инвестируемый объект к заемщику, функции кредитора могут свестись к оказанию консультационных услуг по вопросам финансового планирования и управления.

Методология инвестиционного кредитования в электроэнергетике способствует снижению риска реального инвестирования также и для заемщиков. Она позволяет избежать увеличения фактических затрат по обслуживанию договых обязательств. Заемщик, в данном случае, жестко не связан сроками осуществления платежей за пользование кредитом и погашения основного дога. Он производит выкуп определенных долей собственности по текущим рыночным ценам по мере аккумулирования свободных денежных ресурсов.

Элементом страхования реального инвестиционного риска является предоставление инвестору налоговых и таможенных льгот. С нашей точки зрения, целесообразным является разработка правовых механизмов предоставления льгот энергетическим компаниям, осуществляющим внедрение новых ресурсосберегающих и природоохранных технологий, вкладывающим средства в повышение уровня надежности функционирования энергосистемы, в мероприятия по решению социально-экономических проблем регионов и отдельных трудовых колективов и т.п.

В качестве метода управления реальными и финансовыми инвестиционными рисками ТНЭК в работе предлагается использовать стратегию диверсификации. Использование данной стратегии для целей страхования реальных инвестиционных рисков в рамках предлагаемой структуры управления ТНПФК ЗАО "Концерн Энергия* является необходимым на уровне ГИКЭЭ, в составе которой центральная управляющая компания владеет контрольными пакетами акций всех предприятий, входящих в ГИКЭЭ. Хеджировать здесь реальные инвестиционные риски представляется возможным с использованием территориального и технологического принципов диверсификации.

Страхование финансовых инвестиционных рисков посредством диверсификации портфеля ценных бумаг является актуальным для предприятий, входящих в состав ВИКТЭК. Для данного типа компаний предусматривается глубина интеграции на основе перекрестного владения акциями. Здесь достичь снижения риска посредством формирования портфеля ценных бумаг, не коррелирующих друг с другом, невозможно. Каждое из предприятий дожно владеть определенным количеством акций всех остальных предприятий ВИКТЭК. Данные акции неизбежно будут коррелировать по доходности, поскольку они эми-

тированы субъектами хозяйствования из смежных отраслей. Нивелировать подобного рода негативные эффекты возможно только посредством международной диверсификации.

Для целей управления инвестиционными финансовыми рисками целесообразным является периодическое регулирование (в зависимости от ситуации на фондовом рынке) удельного веса собственных источников в финансировании инвестиционных проектов.

В диссертационной работе предложены методы хеджирования операционных, трансляционных и экономических валютных рисков, возникающих в процессе осуществления ТНЭК операций на оперативных и контрактных рынках электроэнергии и мощности. Для целей хеджирования операционных валютных рисков, возникающих на оперативном рынке, выпонен анализ возможностей использования стандартных инструментов управления краткосрочными валютными рисками. Выявлено, что для ТНЭК целесообразно использование форвардных, фьючерсных и опционных валютных контрактов только в тех случаях, когда хеджерами выступают либо головная компания, действующая от имени всей корпорации, либо крупные, экономически состоятельные ее подразделения, имеющие финансово устойчивый баланс. В отдельных случаях в качестве гарантов испонения обязательств по форвардным и опционным контрактам со стороны корпоративных клиентов могут выступать банковские или другие финансовые структуры, входящие в состав ТНЭК.

Для страхования операционных рисков, возникающих в процессе реализации сделок российских энергокомпаний с контрагентами из стран СНГ, по валютам которых отсутствуют форвардные и фьючерсные котировки, предлагается осуществлять операции на рынке краткосрочного капитала. Данный вид хеджирования предоставляет возможность электроэнергетическим компаниям, имеющим фьючерсные счета к получению или к оплате, осуществить необходимый обмен валют по текущему курсу "слот". Расходы на проведение такого рода страхования валютного риска будут зависеть от различия в процентных ставках, по которым энергокомпании предоставляют коммерческий кредит покупателям в форме отсрочки платежа, и по которым они будут привлекать заемные средства.

С целью страхования догосрочных валютных рисков на контрактном рынке электроэнергии и мощности нами предлагается использовать новый инструмент - роловерные форвардные контракты. Суть их заключается в том, что электроэнергетическая компания, имеющая обязательства по поставкам электроэнергии за рубеж на длительный период времени, заинтересована в получении гарантированного дохода в национальной валюте при обмене инвалютной выручки. Эту гарантию может ей предоставить международный банк, заключая с ней роловерный форвардный валютный контракт. В соответствии с ним дожны быть предварительно оговорены параметры предстоящей сдеки, включающие в себя: периодичность платежей, курс пересчета валют и порядок его корректировки, виды и формы документов, оформляемых в процессе реализации контракта, сроки предъявления документов в банк, ответственность банка перед контрагентами по внешнеторговому контракту купли-продажи и их ответственность перед банком и т.п. Предлагаемый нами рол-ловерный форвардный контракт дожен соединить в себе преимущества роловерного ак-

кредитива и классического форвардного валютного контракта. Он дожен будет выпонять как расчетные функции, так и функции по страхованию валютных рисков.

Международная практика в настоящее время не отличается согласованным подходом к выбору методов страхования трансляционных валютных рисков. С нашей точки зрения, представляется наиболее удобным фиксирование в специальной строке балансового отчета суммы пересчетной коррекции, которая возникает вследствие изменения величины собственного капитала при пересчете активов и обязательств по текущим валютным курсам. Данная величина коррекции балансового отчета также не дожна учитываться как прибыль или убыток в отчете о результатах деятельности.

Для управления экономическими валютными рисками, учитывая догосрочную природу их формирования и воздействия, требуется корректировка всей стратегии развития компании (производство, маркетинг, финансы и т.п.) с целью приспособления к новым соотношениям относительных цен и издержек, т.е. к новой конкурентной позиции компании.

ТНЭК, которые объективно подвергаются в большей степени экономическому валютному риску по сравнению с компаниями, осуществляющими свои операции на внутреннем рынке, имеют и допонительные конкурентные преимущества по более быстрой адаптации своих стратегий развития к новым условиям и обеспечению необходимого уровня финансовой устойчивости. Более быстрыми темпами можно осуществить корректировку схем поставок топлива на тепловые электростанции, учитывая возможности регулирования со стороны головных компаний объемов и сроков добычи и переработки топлива в рамках ВИКТЭК. Значительно проще, используя рычаги администрирования, осуществить перераспределение электрических нагрузок между энергопредприятиями с учетом минимизации экономического валютного риска. Аккумулируя в рамках корпорации значительные финансовые ресурсы можно более эффективно реализовать инвестиционные программы, в том числе и по снижению технологических ограничений интеграции.

В шестой главе "Разработка стратегии развития внешнеэкономических связей электроэнергетической отрасли России" рассматриваются вопросы координации развития электроэнергетических систем стран СНГ, интеграции энергохозяйств европейских стран в контексте проблем обеспечения энергетической безопасности России, перспективы сотрудничества России со странами Северо-Восточной Азии в области электроэнергетики.

Одной из причин создавшейся кризисной ситуации в энергохозяйствах стран СНГ является отсутствие четко сформулированной концепции скоординированного их развития и взаимодействия в выработке и реализации общей экономической, технологической и экологической политики. Ключевым направлением повышения эффективности работы электроэнергетических предприятий Содружества является создание межгосударственного рынка электроэнергии и мощности и обеспечение его эффективного функционирования.

С целью интенсификации процессов развития российской электроэнергетики в условиях глобализации европейского энергетического рынка необходимо разработать и поэтапно воплощать в жизнь соответствующую стратегию развития внешнеэкономических связей

России в сфере электроэнергетики. Основной целью реализации данной стратегии дожно стать повышение уровня энергетической безопасности стран.

В работе произведен СВОТ-анализ факторов, оказывающих влияние на эффективность интеграционного взаимодействия российской электроэнергетики с энергосистемами стран ЕС. Сопоставление сильных и слабых сторон, присущих российской электроэнергетике, дает возможность сформулировать ключевые элементы стратегии развития внешнеэкономической деятельности электроэнергетики России:

1. Варианты расширения электроэнергетических связей со странами ближнего и дальнего зарубежья дожны рассматриваться во взаимоувязке с вариантами развития систем транспортировки первичных энергоресурсов. Необходимо определить рациональные соотношения между экспортом электроэнергии и поставкой на внешний рынок топлива. Осуществить подобного рода перераспределение можно только при активном вмешательстве государственных органов власти в деятельность самостоятельных хозяйствующих субъектов, что нежелательно с точки зрения принципов управления в рыночной экономике и, к тому же, может привести к коррупции и чиновничьему произволу. Однако данная проблема может быть решена значительно проще, если рассматривать в качестве субъекта внешнеэкономических связей вертикально интегрированную компанию топливно-энергетического комплекса, в состав которой, наряду с электрическими станциями, входят также и предприятия по добыче и переработке первичных энергоресурсов.

2. Важнейшим приоритетом экспортной политики в отношении стран СНГ является обеспечение поной оплаты поставляемой электроэнергии и отход от широко практиковавшихся ранее неденежных форм расчетов. Переориентация экспортных поставок на платежеспособных импортеров позволила за последние три года в несколько раз увеличить ликвидность экспорта в страны ближнего зарубежья.

3. Перспективы расширения экспорта электроэнергии в страны Европы обусловлены большой емкостью европейского рынка, сравнительно низкой обеспеченностью отдельных регионов первичными энергетическими ресурсами и собственными энергетическими мощностями, общей сухопутной границей со странами Северной Европы (энергообъединение NORDEL) и относительной близостью стран центральной и Западной Европы (UCPTE).

4. Экспортная политика дожна строиться не на планах покрытия ожидаемого дефицита электроэнергии на Западе, а на работе в условиях конкуренции, планах поноправного участия России в образованном в 1995 г. рынке Скандинавских стран и открывшемся с 1999 г. Общеевропейском рынке электроэнергии. Главными факторами, определяющими успех в экспортной политике, будут эффективность работы российских энергопредприятий, качество, цена, надежность и гарантии со стороны поставщика, серьезная и планомерная государственная поддержка по восстановлению утраченных рынков электроэнергии и вхождению в новые.

Перспективы углубления внешнеэкономических связей электроэнергетики восточных регионов России (Дальний Восток и Восточная Сибирь) с зарубежными партнерами определяются темпами развития топливно-энергетических комплексов данных регионов в це-

лом и электроэнергетики, в частности. На данных территориях сосредоточены значительные запасы топливно-энергетических ресурсов, однако их освоение в недостаточной степени обеспечено квалифицированными трудовыми ресурсами и дефицитно по инвестициям. Образовавшиеся здесь избытки электрической мощности и энергии, а также планируемые вводы новых генерирующих мощностей, оказываются не востребованными на внутреннем рынке России из-за сократившегося электропотребления и могут рассматриваться в качестве экспортного потенциала. В работе произведен анализ перспектив развития электроэнергетики восточных регионов России, и выявлены экспортные возможности данных регионов в сфере электроэнергетики, а также анализ темпов развития электроэнергетических отраслей и в целом экономик таких крупнейших потенциальных импортеров российской электроэнергии, как КНР и Япония. Произведенный автором анализ позволил определить перспективные проекты регионального международного сотрудничества в сфере электроэнергетики, возможности создания в регионе рынка электроэнергии и мощности, как основы единого энергетического пространства.

ПУБЛИКАЦИИ АВТОРА ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Монографии

1. Эффективность межгосударственных интеграционных процессов в электроэнергетике. - Иваново: Изд-во "Иван. гос. ун-т", 2003.-15,81 п.л.

2. Экономическая интеграция электроэнергетических систем стран Содружества независимых государств. - Иваново: ИвГУ, 2000. - 6,74 п.л., в т.ч. вклад соискателя 3,37 п.л.

Научные статьи и доклады, опубликованные в изданиях по списку ВАК

3. Возможности управления валютными рисками при транснационализации деятельности электроэнергетических компаний России // Финансы и кредит. - М., 2003. N 19 (133) -1,06 п.л.

4. Управление инвестиционными рисками в процессе создания и функционирования транснациональных электроэнергетических корпораций // Финансы и кредит. - М., 2003. N 22(136)-0,75п.л.

5. Финансовая модель планирования движения денежных средств // Вестник ИГЭУ: Иваново, ИГЭУ, 2001.0,63 п.л., в т.ч. вклад соискателя 0,31 п.л.

6. Analysis of Possible Forms and Strategies of Intercompany Integration of Electric Utilities // Энергетическая кооперация в Северо-Восточной Азии: предпосыки, условия, направления (ECNEA-2002): Сб. науч. трудов. - Иркутск, ИСЭМ, 2002. - 0,5 п.л.

7. Транснациональные корпорации - организационная основа создания межгосударственных электроэнергетических систем // Российский национальный симпозиум по энергетике: Сб. науч. трудов. - Казань: Казан, гос. энерг. ун-т, 2001. - 0,44 п л.

Публикации в других изданиях

8. Финансово-экономическая модель функционирования и развития электроэнергетической компании // Энергетик. - М., 2003. N 5. -1,06 п.л., в т.ч. вклад соискателя 0,53п.л.

9. Экономическая оценка целесообразности создания и эффективности функционирования транснациональных электроэнергетических компаний // Энергетик. - М., 2003. N 9. - 0,69 п.л.

10. Инвестиции - как фактор надежности энергетических систем // Методические вопросы исследования надежности больших систем энергетики*. Выпуск 49: "Надежность систем энергетики: экономические и информационные аспекты: Сб. науч. трудов. - С-Пб, 1998.0,63 п.л., в т.ч. вклад соискателя 0,21 п.л.

11. Концептуальные подходы к оценке эффективности интеграционных процессов в электроэнергетике // Современные проблемы надежности систем энергетики: модели, рыночные отношения, управление реконструкцией и развитием: Сб. науч. трудов. - М.: ГУП Изд-во "Нефть и газ" РГУ нефти и газа, 2000.- 0,75 п.л.

12. Организация управления транснациональной промышленно-финансовой корпорации // Энергетика: экономика, технологии, экология", N2, Киев: НТУУ "КПИ", 2002. -1,0 п.л.

13. Направления совершенствования внешнеэкономических связей электроэнергетики России // Экономика, экология и общество России в 21-м столетии: Сб. науч. трудов. - С-Пб.СПбГТУ, 2001.- 0,5 п.л.

14. Оценка эффективности функционирования ФПГ с участием энергетической компании // Экономика, экология и общество России в 21-м столетии: Сб. науч. трудов. - С-Пб., СПбГТУ, 2002.- 0,56 п.л.. в т.ч. вклад соискателя 0,28 п.л.

15. Роль и место России в международных энергоинтеграционных процессах // Экономический строй России: прошлое, настоящее, будущее: Тез. междн. науч. конф. - С-Пб: С-ПбГУ, 2000.-0,12 п.л.

16. Формирование ценовой политики интегрированных электроэнергетических компаний // Экономика, экология и общество России в 21-м столетии: Сб. науч. трудов. - С-Пб, СПбГТУ, 2003.- 0,69 п.л.

17. Интеграция электроэнергетических хозяйств европейских стран и проблемы обеспечения энергетической безопасности России // Проблемы реформирования и развития экономики центральных регионов России: Сб. науч. трудов.- Иваново, ИвГУ, 2003.- 0,38 п.л.

18. Интеграция энергосистем государств СНГ и проблемы обеспечения энергетической безопасности // Современное состояние, проблемы и перспективы развития российской экономики: Сб. науч. трудов. - Иваново: ИГЭУ. 1999 .- 0,94 п.л., в т.ч. вклад соискателя 0,47 п.л.

19. Создание региональных энергетических компаний как способ повышения эффективности функционирования электроэнергетики // Экономика и финансы электроэнергетики, N7, - М., 1999.- 0,56 п.л., в т.ч. вклад соискателя 0,28 п.л.

20. Электроэнергетика Украины в рыночных отношениях // Пути выхода из кризиса энергетики Украины: Сборник докладов.- Ивано- Франковое И-ФИНиГ, 1993. - 0,3 п.л., в т.ч. вклад соискателя 0,15 п.л.

21. Возможности реорганизации энергетики Украины с целью адаптации к рыночным условиям // Экономика Украины. - Киев, 1994. N 5.-0,38 п.л., в т.ч. вклад соискателя 0,19 п.л.

22. Рациональное управление пакетом ценных бумаг энергетического предприятия // Энергетика и рынок, N 4(12)-5(13), Киев: 1999.-0,75 п.л., в т.ч. вклад соискателя 0,2 п.л.

23. Организационные основы кооперации энергетических компаний разных стран // Энергетика: экономика, технологии, экология", N1, Киев: НТУУ "КПИ", 2000. -0,5 п.л.

24. Условия создания общего энергетического рынка стран СНГ // Состояние и перспективы развития электротехнологии: Тез. междн. науч.-техн. конф. - Иваново, ИГЭУ, 1994.-0,1 п.л.

25. Экономико-математическая модель оптимизации режимов работы энергосистемы // Современное состояние, проблемы и перспективы развития российской экономики: Тез. науч.-практ. конф. - Иваново, ИГЭУ, 1996.-0,13 п.л.

26. Анализ возможностей финансирования развития энергетики России // Депонирована в ВИНИТИ. Публ. 10.04.96 N1149- В 96. -0,38 п.л., в т.ч. вклад соискателя 0,19 п.л.

27. Дифференциация транспортной составляющей тарифа на электроэнергию с учетом уровней напряжения электрических сетей и надежности электроснабжения потребите-лей//Депонирована в ВИНИТИ. Публ. 11.11.96 N3286- В 96. -0,56 п.л., вт.ч. вклад соискателя 0,28 п.л.

28. Особенности формирования инвестиционных ресурсов в электроэнергетике России // Состояние и перспективы развития электротехнологии: Тез. межд. науч.-техн. конф. -Иваново, ИГЭУ, 1997. -0,1 п.л.

29. Проблемы управления внешнеэкономической деятельностью на региональном уровне // Проблемы управления в системе рыночных отношений: Сб. науч. трудов. - Иваново, ИГЭУ, 1997.- 0,63 п.л.

30. Перспективы развития РАО "ЕЭС России" как транснациональной корпорации // Проблемы экономики, финансов и управления производством: Сб. науч. трудов. - Иваново, ИГХТУ, 1998 - 0,38 п.л., в т.ч. вклад соискателя 0,19 п.л.

31. Исследование экономических закономерностей развития мировой энергетики // Система экономических отношений всемирного хозяйства на рубеже 21 века: тенденции развития: Тез. межд. науч. конф. - Ярославль: ЯГПУ; ЯВВФУ. 1998.-0,1 п.л.

32. Принципы организации совместной работы энергосистем стран СНГ // Современное состояние, проблемы и перспективы развития Российской экономики: Тез. межд. науч.-практ. конф. - Иваново: ИГЭУ. 1998. - 0,25 п.л.

33. Анализ зарубежного опыта организации рыночных отношений в электроэнергетике // Повышение эффективности работы ТЭС и энергосистем: Труды ИГЭУ. Вып.2. - Иваново:

1998. - 0,69 п.л., в т.ч. вклад соискателя 0,23 п.л.

34. Анализ организации внутреннего энергетического рынка в странах Европейского Союза // Современное состояние, проблемы и перспективы развития российской экономики: Сб. науч. трудов. - Иваново: ИГЭУ. 1999.- 0,75 п.л., в т.ч. вклад соискателя 0,38 п.л.

35. Организационные основы создания энергетических компаний // Состояние и перспективы развития электротехнологии: Тез. междн. науч.- техн. конф. - Иваново, ИГЭУ,

1999. -0,1 п.л., в т.ч. вклад соискателя 0,05 п.л.

36. Анализ объективных закономерностей развития электроэнергетики // Проблемы экономики, финансов и управления производством: Сб. науч. трудов. - Иваново: ИГХТУ, 1999.- 0,69 п.л.

37. Особенности оценки стоимости ценных бумаг энергетических предприятий // Передовой опыт и основные направления повышения эффективности и надежности ТЭС: Сб. науч. трудов. - Вогореченск, ИГЭУ, 1999.-0,38 п.л., в т.ч. вклад соискателя 0,12 п.л.

38. Особенности внешнеэкономической деятельности в электроэнергетике // Проблемы и перспективы функционирования российских предприятий в современных условиях: Сб. науч. трудов. - Иваново, ИГЭУ, 2000.-0,5 п.л.

39. Методические аспекты совершенствования тарифов на региональном энергетическом рынке // Проблемы и перспективы функционирования российских предприятий в современных условиях: Сб. науч. трудов. - Иваново, ИГЭУ, 2000.-1,12 п.л., в т.ч. вклад соискателя 0,38 п.л.

40. Проблемы тарификации транзита электроэнергии при осуществлении внешнеэкономической деятельности РАО "ЕЭС России // Формирование экономической культуры в условиях рыночных преобразований общества: Сб. науч. трудов. - Иваново, 2000. -0,62 п.л., в т.ч. вклад соискателя 0,31 п.л.

41. Возможные принципы интеграции энергосистем стран СНГ // Энергетика: экономика, технологии, экология", N3, Киев: НТУУ "КПИ", 2000. -0,75 п.л.

42. Методика определения рыночной стоимости дебиторской задоженности // Экономика и финансы электроэнергетики, N4 - М., 2000.-0,63 п.л., в т.ч. вклад соискателя 0,31 п.л.

43. Управление дебиторской задоженностью РАО "ЕЭС России* в ходе реализации концепции секьютеризации // Политические, экономические и экологические проблемы энергетической безопасности и транспортировки энергоресурсов в Украине: Сб. науч. трудов. - Киев, СОПС Украины НАН Украины, 2001.-0,32 п.л., в т.ч. вклад соискателя 0,16 п.л.

44. Методологические основы оценки эффективности функционирования ФПГ с участием энеропредприятий // Состояние и перспективы развития электротехнологии: Тез. междн. науч.-техн. конф. - Иваново, ИГЭУ, 2001.-0,1 п.л., в т.ч. вклад соискателя 0,05 п.л.

45. Методические подходы по формированию финансово-экономической модели функционирования и развития электроэнергетической корпорации // Проблемы экономики, управления, финансов и информационного обеспечения субъектов рыночного хозяйства России: Сб. науч. трудов. - Иваново, ИвГУ, 2001.-0,25 п.л.

Формат бумаги 60x84 1/16. Тираж 100 экз.

Печать плоская. Заказ 850

Отпечатано в ОМТ МИБИФ 153003, г. Иваново, ул. Рабфаковская, 34, оф. 101, тел. (0932) 38-37-36

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктор экономических наук , Колибаба, Владимир Иванович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКИ РОССИИ С УЧЕТОМ ГЛОБАЛИЗАЦИИ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ЭНЕРГЕТИЧЕСКИХ-КОМПАНИЙ.

1.1. Исследование объективных закономерностей развития мировой электроэнергетики

1.2. Проблемы и перспективы повышения финансовой устойчивости электроэнергетических предприятий России.

1.3. Влияние внешнеэкономической деятельности на показатели финансовой устойчивости электроэнергетических компаний.

1.4. Исследование зарубежного опыта интеграционных процессов в электроэнергетике.

Выводы по 1-ой главе.

ГЛАВА 2. МЕТОДОЛОГИЯ ПОВЫШЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИЧЕСКИХ КОМПАНИЙ НА ОСНОВЕ РАЗВИТИЯ ИНТЕГРАЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ В ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКЕ.

2.1 Совершенствование системы показателей финансовой устойчивости интегрированных электроэнергетических компаний.

2.2 Основные принципы организации совместной работы электроэнергетических систем различных государств.

2.3 Организационные основы сотрудничества энергетических компаний разных стран.

2.4 Формирование факторов финансовой устойчивости интегрированных электроэнергетических компаний.

Выводы по 2-ой главе.

ГЛАВА 3. ПРИНЦИПЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ МЕЖДУНАРОДНОЙ ИНТЕГРАЦИИ В ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКЕ.

3.1. Метод расчета тарифов на транзитные перетоки электрической энергии и мощности.

3.2. Формирование ценовой политики интегрированных электроэнергетических компаний.

3.3. Методика оценки финансовой эффективности создания и функционирования интегрированных электроэнергетических корпораций.

Выводы по 3-ей главе.

ГЛАВА 4. ИССЛЕДОВАНИЕ ВЛИЯНИЯ НА ФИНАНСОВУЮ УСТОЙЧИВОСТЬ СТРУКТУР УПРАВЛЕНИЯ ТРАНСНАЦИОНАЛЬНЫХ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИЧЕСКИХ КОРПОРАЦИЙ.

4.1. Анализ влияния стратегий и форм межфирменной интеграции энергетических компаний на их финансовую устойчивость.

4.2. Разработка структуры управления транснациональной промышленно-финансовой корпорации ЗАО "Концерн Энергия".

4.3. Финансово-экономическая модель функционирования и развития электроэнергетической корпорации.

Выводы по 4-ой главе.

ГЛАВА 5. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ В ПРОЦЕССЕ СОЗДАНИЯ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ТРАНСНАЦИОНАЛЬНЫХ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИЧЕСКИХ КОРПОРАЦИЙ.

5.1. Управление инвестиционными рисками в процессе создания и функционирования транснациональных электроэнергетических корпораций.

5.2. Управление валютными рисками в процессе транснационализации деятельности электроэнергетических компаний.

Выводы по 5-ой главе.

ГЛАВА 6. ОЦЕНКА ПЕРСПЕКТИВНЫХ НАПРАВЛЕНИЙ РАЗВИТИЯ ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКИХ СВЯЗЕЙ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ.

6.1. Координация развития электроэнергетических систем стран СНГ.

6.2. Интеграция электроэнергетических хозяйств европейских стран и проблемы обеспечения энергетической безопасности России.

6.3. Основные направления интеграционного взаимодействия России со странами Северо-Восточной Азии в области электроэнергетики.

Выводы по 6-ой главе.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Принципы и методы повышения финансовой устойчивости интегрированных электроэнергетических компаний на межгосударственном энергетическом рынке"

Актуальность исследования.

Анализ современных тенденций развития мировой электроэнергетики свидетельствует о стремлении к повышению уровня финансовой устойчивости и надежности функционирования электроэнергетических предприятий путем реализации различного рода интеграционного взаимодействия. Данное направление повышения финансовой устойчивости призвано обеспечить формирование догосрочных конкурентных преимуществ, интегрированных электроэнергетических компаний, осуществляющих свою деятельность на межгосударственном энергетическом рынке. Интеграционное взаимодействие распространяться не только на чисто технологическое укрупнение энергосистем, но и на расширение масштабов деятельности электроэнергетических компаний в смежных отраслях производства.

Опыт дезинтеграции электроэнергетических систем стран СНГ показал ошибочность обособленного развития электроэнергетических предприятий в пределах национальных границ. Это привело к возникновению ряда трудноразрешимых экономических, финансовых и энергетических проблем: кризис платежей за поставляемые энергоресурсы, вынужденное кредитование электроэнергетикой других отраслей производства, отход от совместной оптимизации энергетических режимов, неурегулированность межгосударственных экономических и межкорпоративных отношений и др. Как следствие, произошло значительное ухудшение условий топливообеспечения электрических станций и осуществления ремонтных работ, фактическое замораживание инвестиционных программ в отрасли, работ по техперевооружению и выводу из эксплуатации отработавшего свой ресурс оборудования, недоиспользование имеющихся производственных мощностей и одновременное ухудшение условий взаимопомощи при возникновении аварийных ситуаций. Дезинтеграция электроэнергетических хозяйств стран СНГ привела к практически повсеместному снижению финансовой устойчивости электроэнергетических предприятий, падению уровня надежности и экономичности энергоснабжения потребителей и даже фактическим перебоям в их энергоснабжении, значительному ухудшению финансовых показателей предприятий отрасли.

Практика функционирования электроэнергетики многих экономически развитых государств показывает возрастающую роль интеграционных процессов при решении проблем обеспечения роста финансовой устойчивости электроэнергетических компаний. Интеграция преимущественно осуществляется по вертикальному и горизонтальному принципу. Энергокомпании помимо расширения основной своей деятельности, активно осваивают рынки добычи и переработки топлива, распределения энергии, оказания допонительных услуг потребителям. Углубляется диверсификация бизнеса зарубежных энергетических компаний путем*проникновения на новые рынки сопутствующих товаров и услуг, включая услуги и в кредитно-расчетной сфере, осуществляя интеграцию с финансовыми учреждениями в форме финансово-промышленных групп.

Проводимая в настоящее время реструктуризация электроэнергетики России, имеющая цель развития рыночных отношений в отрасли и повышения инвестиционной привлекательности энергопредприятий, направлена, в первую очередь, на увеличение степени горизонтальной интеграции в отрасли (создание межрегиональных генерирующих и сетевых компаний), снижение уровня вертикальной интеграции (обособленное функционирование генерирующих, сетевых и сбытовых предприятий), а также разрушение интеграции конгломератного типа (освобождение электроэнергетических предприятий от непрофильных и сервисных видов деятельности). В целом же, с точки зрения критерия уровня интег-рированности, данные преобразования можно рассматривать как действия, направленные на снижение уровня интеграции в отрасли, что не соответствует общемировым тенденциям и негативно скажется на показателях финансовой устойчивости вновь образуемых энергетических компаний, особенно в первые годы их функционирования.

Осуществляемые структурные преобразования в электроэнергетике России ставят перед предприятиями отрасли задачу поиска оптимальных путей повышения их финансовой устойчивости. Одним из таких путей является, по нашему мнению, масштабный выход электроэнергетических предприятий на внешний рынок, развитие внешнеэкономических связей и других форм интеграции. Наиболее эффективно реализовать данное направление, учитывая специфические особенности функционирования отрасли, возможно путем создания интегрированных электроэнергетических компаний, осуществляющих свою деятельность в форме транснациональных корпораций (ТНК). Значение корпораций в развитии глобальной мировой экономики систематически возрастает на протяжении последнего полувека. Однако формирование ТНК, в которых доминирующее положение занимали бы электроэнергетические предприятия, не получило широкого распространения в предыдущий период развития из-за стремлений национальных правительств к самостоятельности при решении вопросов энергетической безопасности. Настоящий этап развития международных экономических отношений характеризуется углублением интеграционного взаимодействия в рамках-экономических союзов, включая и стратегические отрасли.

Таким образом, возникает необходимость в выработке общих принципов и методов повышения финансовой устойчивости электроэнергетических компаний на основе развития межгосударственных интеграционных процессов, выявлении факторов, влияющих на финансовую устойчивость электроэнергетических предприятий, функционирующих в составе транснациональных корпораций, научном обосновании концептуальных методологических подходов к оценке финансовой эффективности интеграции в электроэнергетике.

Состояние научной разработанности проблемы.

Анализ научных исследований и практики структурных преобразований в мировой электроэнергетике за последние 10-15 лет показал все возрастающее внимание к проблемам развития внешнеэкономических связей в электроэнергетике, интеграционного взаимодействия электроэнергетических предприятий как в рамках отрасли, так и с предприятиями других сфер деятельности. Существуют фундаментальные исследования таких авторов, как Е.В. Ленский, А.Г. Мов-сесян, Б.М. Смитиенко, М.А Эскиндаров и др., посвященные вопросам транснационализации мировой экономики и особенностям развития корпоративных отношений в современной экономике России и других стран СНГ. Получили глубокое теоретическое обоснование подходы к технологической реализации процессов создания межгосударственных энергообъединений в работах Ю.Н. Ру-денко, Н.И. Воропая, В.В. Ершевича, В.А. Джангирова, Г.П. Кутового, Л.С. Хри-лева, Л.Г. Рафикова и др.

Проводились исследования по обоснованию эффективных направлений структурных преобразований в электроэнергетике посредством активизации процессов корпоративных слияний и поглощений, диверсификации и реструктуризации деятельности электроэнергетических компаний, оптимизации их внутрифирменной структуры. Наибольший вклад в решение указанных проблем внесли такие отечественные ученые-экономисты, как: В.А. Баринов, В.В. Великороссов, Е.Р. Говсиевич, П.В. Горюнов, В.И. Денисов, П.П. Догов, Ю.М. Коган, А.А. Макаров, JI.A. Мелентьев, В.И.Михайлов, А.С. Некрасов, В.Р. Окороков, Е.С. Петровский, Ю.Н. Руденко, Ю:А. Соколов, Л.Д. Хабачев, С.Я.Чернавский, П.М. Шевкоплясов, В.И. Эдельман и др. Из зарубежных авторов следует отметить работы И. Недина, Я. Моуна, О. Уильямсона, В. Чемберлена, Д. Хана и др.

В'то же время, по нашему мнению, не уделяется дожного внимания методологическим и методическим вопросам оценки и повышения финансовой устойчивости интегрированных электроэнергетических корпораций, формирования их тарифной и ценовой политики, управления финансовыми рисками в процессе транснационализации деятельности энергетических компаний, обоснования возможных форм и методов международной интеграции в электроэнергетике. Практическая реализация принципов, заложенных в Европейской энергетической хартии, диктует необходимость создания целостной теории формирования механизмов и методов управления интеграционными процессами в электроэнергетике с целью повышения финансовой устойчивости энергетических предприятий.

Крупных, значимых научных трудов по системному анализу факторов финансовой устойчивости различных типов интеграционного взаимодействия энергетических компаний, проблемам обоснования целесообразности развития новых форм внешнеэкономического сотрудничества в электроэнергетике пока явно недостаточно, учитывая стабильные тенденции глобализации общемирового энергетического хозяйства. Отдельные же работы в периодической печати носят разрозненный и эпизодический характер, акцентируя внимание либо на общих проблемах интеграции России в мировую экономику вне зависимости от отраслевой специфики, либо на частных вопросах международного сотрудничества в электроэнергетике и не охватывают всего комплекса требующих решения проблем.

Возникла ситуация, когда реальная практика развития экономических отношений в отрасли опередила теоретические обобщения и методологические обоснования. Поэтому назрела необходимость в более широком проведении научных исследований, охватывающих различные аспекты повышения финансовой устойчивости электроэнергетических компаний на основе формирования, функционирования и развития транснациональных электроэнергетических корпораций, осуществляющих свою деятельность в рамках глобального энергетического рынка.

Целью диссертационного исследования является разработка концепции повышения финансовой устойчивости отечественных электроэнергетических компаний на основе формирования и развития транснациональных электроэнергетических корпораций.

В соответствии с целью в диссертации поставлены и решены следующие задачи, которые отражают общую логику исследования и содержание авторской концепции:

- исследование объективных закономерностей развития мировой электроэнергетики, определение его ключевых этапов, выявление наиболее значимых факторов, оказывающих решающее влияние на процессы формирования экономических отношений в отрасли;

- выявление перспектив повышения уровня финансовой устойчивости электроэнергетических предприятий России с учетом реализуемых направлений реструктуризации отрасли и развития международной интеграции;

- обобщение практики стимулирования роста финансовой устойчивости энергокомпаний промышленно развитых стран путем углубления интеграционных процессов, позволяющее выявить специфические особенности интеграции в отрасли, сформировать адекватные методы организации и управления транснациональными электроэнергетическими компаниями, которые необходимо учитывать при реорганизации экономических отношений в электроэнергетике России;

- разработка рациональной системы показателей финансовой устойчивости электроэнергетических компаний, осуществляющих свою деятельность в рамках интегрированных, многопрофильных, транснациональных корпораций;

- разработка основных экономических, организационных и технологических принципов и организационных механизмов поэтапной интеграции энергетических компаний разных стран, обеспечивающих повышение финансовой устойчивости, экономичности и надежности функционирования интегрированных электроэнергетических компаний на межгосударственном энергетическом рынке;

- выявление системы факторов, влияющих на финансовую устойчивость интегрированных электроэнергетических компаний и разработка модели оценки интеграционных эффектов от совместной деятельности энергетических компаний разных стран;

- разработка методов расчета тарифов на транзитные перетоки электрической энергии и мощности как важнейшего фактора, стимулирующего рост фи-нансовой-устойчивости транснациональных электроэнергетических компаний, с учетом принципов, заложенных в Европейской энергетической хартии и существующих тенденций углубления рыночных отношений в отрасли;

- формирование концепции ценовой политики интегрированных электроэнергетических компаний на основе систем внутренних трансфертных цен и внутреннего арбитража, позволяющих объективно перераспределять получаемые интеграционные эффекты между участниками корпорации и добиваться повышения финансово-экономических показателей работы отдельных энергетических предприятий;

- разработка концепции и методов оценки финансовой эффективности создания и функционирования интегрированных электроэнергетических компаний на основе определения корпоративного и территориального финансовых критериев эффективности интеграции;

- оценка возможных стратегий и форм межфирменной интеграции энергетических компаний, позволяющая определить наиболее адекватные настоящим условиям качественно новые формы интеграционных объединений предприятий электроэнергетики с целью повышения их финансовой устойчивости на межгосударственном энергетическом рынке;

- разработка финансово-экономической модели функционирования и развития транснациональной энергетической корпорации, охватывающей системы стратегического планирования развития корпорации, бизнес-планирования отдельных проектов и текущей деятельности, бюджетирования и финансового контролинга;

- определение рациональных методов страхования реальных и финансовых инвестиционных рисков, возникающих в процессе создания и функционирования транснациональных электроэнергетических корпораций, и оказывающих влияние на показатели их финансовой устойчивости;

- формирование методологии хеджирования операционных трансляционных и экономических валютных рисков при транснационализации деятельности электроэнергетических компаний России;

- определение перспективных направлений развития внешнеэкономического сотрудничества электроэнергетических предприятий России со странами СНГ, Европы и Северо-Восточной Азии.

Объектом исследования является российская электроэнергетика как важнейшая отраслевая экономическая система, изменяющаяся под влиянием развития интеграционных процессов в промышленности и в мировом энергетическом хозяйстве.

Предметом исследования являются принципы и методы оценки и повышения финансовой устойчивости электроэнергетических компаний на основе развития межгосударственных интеграционных процессов в электроэнергетике.

Теоретической и методологической основой исследования явились фундаментальные труды зарубежных и отечественных ученых в области финансового анализа и управления, межгосударственной экономической интеграции, перспектив создания крупных межнациональных энергообъединений. В процессе работы были использованы результаты аналитических научных исследований и обзоров, опубликованных в зарубежной и отечественной печати, данные статистической отчетности о результатах финансово-хозяйственной деятельности ряда зарубежных и отечественных энергетических компаний, нормативные документы РФ и зарубежных стран и документы межгосударственных экономических и отраслевых организаций.

В качестве методологической базы диссертационной работы использованы системный подход к анализу факторов, влияющих на финансовую устойчивость интегрированных структур в электроэнергетике, методы экономико-математического моделирования, методы системного, структурного, сравнительного, экспертного и статистического анализа.

Научная новизна исследования, раскрывающая достижение поставленной цели, состоит в разработке принципов и методов повышения финансовой устойчивости интегрированных структур в электроэнергетике в условиях формирующегося межгосударственного энергетического рынка на основе теоретического и методологического обоснования концепции формирования и развития объединений нового типа - транснациональных электроэнергетических корпораций.

Полученные новые научные результаты, отражающие содержание авторской концепции, заключаются в следующем:

- по специальности 08.00.10 Ч Финансы, денежное обращение и кредит:

1. Конкретизировано понятие финансовой устойчивости применительно к особенностям функционирования электроэнергетических компаний в составе транснациональных корпораций, количественным выражением которой является интегрированный коэффициент текущей финансовой устойчивости корпорации.

2. Разработана методика оценки финансовой эффективности интеграционных процессов в электроэнергетике, которая основана на расчете синергиче-ских эффектов финансово-хозяйственной деятельности электроэнергетической корпорации (экономия производственных, инвестиционных и трансакционных издержек) и их трансформации в финансовый результат создания и функционирования ТНЭК. В качестве количественных показателей предложены корпоративный и территориальный финансовые критерии эффективности интеграции.

3. Выявлена система факторов, определяющих финансовую устойчивость интегрированных транснациональных электроэнергетических компаний, к наиболее существенным из которых относятся: экономия за счет масштаба производства и сферы деятельности, снижение трансакционных издержек, усиление конкурентных преимуществ, гармонизация взаимодействия управляющих и акционеров.

4. Предложена финансово-экономическая модель функционирования и развития транснациональной энергетической корпорации, включающая в себя совместно функционирующие системы стратегического планирования развития корпорации, бизнес-планирования отдельных проектов и текущей деятельности, бюджетирования и финансового контролинга. Модель позволяет, с учетом специфики энергетических предприятий, координировать задачи целеполагания, стратегического развития, текущего и оперативного планирования, выработки и корректировки управленческих решений, контроля и анализа результатов финансово-хозяйственной деятельности.

5. Сформирована и обоснована группа методов страхования реальных и финансовых инвестиционных рисков посредством применения инвестиционного кредитования, предоставления инвестору соответствующих налоговых льгот, использования территориального и технологического принципов диверсификации деятельности, а также международной диверсификации портфеля ценных бумаг электроэнергетической корпорации.

6. Предложена методология хеджирования операционных, трансляционных и экономических валютных рисков на специфических оперативном и контрактном энергетических рынках. Доказано, что использование форвардных, фьючерсных и опционных валютных контрактов целесообразно при осуществлении операций только через головную компанию, а не дочерние структуры. Предлагается использовать для страхования догосрочных валютных рисков новый финансовый инструмент - роловерный форвардный контракт.

7. Обоснована концепция формирования внутренних трансфертных цен и внутреннего арбитража, учитывающая особенности функционирования электроэнергетических предприятий (сочетание монопольных видов деятельности и рыночных трансакций). Предлагается определять трансфертную цену как сумму удельной переменной себестоимости и удельного маржинального дохода, теряемого поставщиком продукции (услуг) в результате замены внешних продаж на поставку ее внутри корпорации. Рассчитанные таким образом трансфертные цены корректируются на сумму штрафных санкций и претензий по взаимоотношениям с другими внутрикорпоративными структурами.

- по специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности:

1. Разработаны экономические и организационные принципы интеграции электроэнергетических компаний различных стран. Предложен организационный механизм поэтапной кооперации, который учитывает существующее разнообразие условий функционирования энергетических предприятий и условия достижения энергетической безопасности. Общей отличительной характеристикой предлагаемых этапов являются: характер и масштабы инвестирования, условия конкуренции на электроэнергетическом рынке, уровень централизации административно-хозяйственного и оперативно-диспетчерского управления и др.

2. Предложен метод расчета тарифов на транзитные перетоки электрической энергии и мощности, отличающийся применением комбинации методов средних и предельных издержек по передаче электроэнергии и мощности. Их сочетание взаимно компенсирует недостатки и позволяет получить тарифы, которые обеспечивают возмещение как текущих затрат, так и затрат на перспективное развитие систем транспорта электроэнергии.

3. Предложен и обоснован вариант струюуры управления транснациональных электроэнергетических корпораций, который основан на ступенчато-гибридном типе интеграции. Это позволяет свести горизонтально интегрированные компании электроэнергетики (ГИКЭЭ), вертикально интегрированные компании ТЭК (ВИКТЭК) и предприятия других отраслей экономики в интегрированную струюуру конгломератного типа. Данная форма интеграции позволяет учитывать специфику функционирования электроэнергетических предприятий и повысить уровень финансовой устойчивости корпоративной структуры.

4. Выявлены основные экономические закономерности функционирования электроэнергетики, которые не зависят от специфики развития национальных энергохозяйств и носят универсальный характер. К числу таких закономерностей относятся: необходимость концентрации крупных финансовых ресурсов для целей развития производственной базы отрасли и, как следствие, кооперации в различных формах промышленного и банковского капитала; непрерывное увеличение располагаемых мощностей энергетических компаний вследствие стремления получать экономию издержек за счет увеличения масштаба производства (эффект горизонтальной интеграции); диверсификация деятельности энергетических компаний (получение эффекта от расширения сферы деятельности) и др.

Практическая значимость и апробация результатов исследования. Предложенные в работе методология и методы оценки финансовой эффективности интеграции и управления финансовыми рисками позволяют конкретным участникам интеграционного процесса обосновывать целесообразность их вхождения в соответствующие интегрированные компании. Сформированная финансово-экономическая модель функционирования и развития электроэнергетической корпорации представляет собой надежный инструмент осуществления комплексного планирования, организации и контроля деятельности интегрированной электроэнергетической компании. Основные результаты диссертационной работы апробированы при формировании организационной структуры и разработке механизмов управления функционированием транснациональной промышленно-финансовой корпорации ЗАО "Концерн Энергия" и вертикально интегрированной компании "Лучегорский ТЭК".

Результаты диссертационной работы могут быть также использованы органами государственного управления и международными электроэнергетическими объединениями при разработке перспективных направлений развития электроэнергетики отдельных стран, углубления внешнеэкономического сотрудничества в области-электроэнергетики, создания межгосударственных энергетических интеграционных объединений.

Отдельные результаты исследований использованы в учебном процессе в Ивановском государственном энергетическом университете, а также при разработке учебно-методической литературы по дисциплинам "Финансы предприятия" и "Внешнеэкономическая деятельность корпораций".

Основные теоретические положения диссертационного исследования отражены в различных научных сборниках и журналах, докладывались на всероссийских и международных научно-практических конференциях: Всероссийском научном семинаре с международным участием "Методические вопросы надежности больших систем энергетики": "Надежность систем энергетики: экономические и информационные аспекты" (Павловск, 1997); Международной научной конференции "Экономический строй России: прошлое, настоящее, будущее" (Санкт-Петербург, 2000, 2001, 2002); Международной конференции "Энергетическая кооперация в Северо-Восточной Азии: предпосыки, условия, направления (Иркутск, 2002); Всероссийском научном семинаре с международным участием "Методические вопросы надежности больших систем энергетики": "Проблемы надежности при управлении функционированием, реконструкцией и развитием больших систем энергетики", (Вышний Волочек, 2000); Научном семинаре с международным участием Промышленно-финансовые группы в топливно-энергетическом комплексе и экономическая безопасность государства (Ку-рахово, 1999); Российском национальном симпозиуме по энергетике (Казань, 2001); Научном семинаре с международным участием Чрезвычайные ситуации в системах энергетики: опасность возникновения и возможности ликвидации последствий (Киев, 1999); Международной научно-технической конференции

Проблемы экономики, управления, финансов и информационного обеспечения субъектов рыночного хозяйства России" (Иваново, 2001); Научном семинаре с международным участием "Экологические аспекты энергетической безопасности" (Киев, 2000); Научно-практической конференции "Политические, экономические и экологические проблемы энергетической безопасности и транспортировки энергоресурсов в Украине" (Киев, 2000); Международной научно-технической конференции "Состояние и перспективы развития электротехнологии" (Иваново, 2001); Международной научной конференции "Система экономических отношений* всемирного хозяйства на рубеже 21-го века: тенденции развития" (Ярославль, 1998); Юбилейной научно-технической конференции "Передовой опыт и основные направления повышения эффективности ТЭС" (Вогореченск, 1999); Международной научно-практической конференции "Формирование экономической культуры в условиях рыночных преобразований общества" (Иваново, 2000); Научном семинаре с международным участием "Эколого-экономические аспекты инновационного развития топливно-энергетического комплекса" (Трускавец, 2003).

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, шести глав, содержащих 19 параграфов, заключения, библиографического списка использованной литературы в количестве 161 источника и приложений. Общий объем работы включает 390 страниц машинописного текста, 8 рисунков, 36 таблиц.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Колибаба, Владимир Иванович

Основные результаты изучения поставленных в работе вопросов могут быть кратко сформулированы следующим образом.

Процессы совершенствования средств производства и развития экономических отношений в электроэнергетике имеют очень тесную взаимосвязь. Практически все новации, которые осуществлялись в сфере организационно-экономических и структурных преобразований в отрасли, были вызваны появлением принципиально новых технических средств генерации, передачи, преобразования или использования электроэнергии. Каждый из ключевых этапов развития экономических отношений в отрасли характеризуется проявлением некоторых специфических закономерностей, которые необходимо учитывать при прогнозировании и выработке дальнейших направлений совершенствования этих отношений. Анализ показал, что начиная со времени практической реализации появившихся технических возможностей массового использования электрической энергии в промышленном производстве, в сфере услуг и быта и возникших возможностей удовлетворения потенциального спроса на электроэнергию, появляется потребность в концентрации крупных финансовых ресурсов с целью реализации инвестиционных проектов. Вызвано это значительной капиталоемкостью основных производственных фондов отрасли и, как следствие, появляются различные формы кооперации промышленного и банковского капитала. Вложение значительных финансовых ресурсов в развитие производственной базы электроэнергетики имеет обратный, негативный эффект, который проявляется в сравнительно низких темпах научно-технического прогресса в отрасли из-за необходимости обеспечения поной окупаемости ранее введенного в эксплуатацию дорогостоящего производственного оборудования. Эффективность использования данного оборудования, а, следовательно, и период окупаемости, в значительной степени зависят от единичных мощностей энергетических агрегатов, и, таким образом, в электроэнергетике наиболее ярко проявляется эффект экономии на масштабах производства.

Высокая технологичность использования электроэнергии практически во всех сферах жизнедеятельности человечества по сравнению с другими видами энергоносителей, приводит к постоянному углублению электрификации, все возрастающему влиянию электроэнергетики на развитие производительных сил общества и определяет ее, как отрасль инфраструктурного порядка. Данный факт в сочетании с некоторым естественным ограничением конкуренции в сфере транспорта и распределения электроэнергии приводит к необходимости привлечения эффективного правового и общественного контроля за деятельностью энергетических компаний в интересах всего общества.

Анализ условий функционирования российской электроэнергетики показал, что наиболее острыми проблемами финансовой устойчивости предприятий отрасли, являются: кризис платежных отношений и ликвидация просроченной дебиторской задоженности; безвозмездное кредитование электроэнергетикой других отраслей производства и сфер деятельности; снижение уровня надежности энергоснабжения потребителей и ввод в действие соответствующих штрафных санкций; падение имиджа энергетических компаний, как особо социально значимых субъектов хозяйствования. Одним из наиболее перспективных путей укрепления финансового положения предприятий электроэнергетики является освоение внешнего рынка и удовлетворение его платежеспособного спроса, развитие внешнеэкономического сотрудничества и других форм интеграции.

Выявленные экономические закономерности функционирования электроэнергетики подтверждаются и особенностями современного этапа развития отрасли в промышленно развитых государствах, которые проявляются в тенденциях изменения организационных форм энергетических компаний в направлении вертикальной интеграции, объединения энергосистем и усложнения структуры их управления по типу горизонтальной интеграции, слияния и поглощения в сфере производства электроэнергии, диверсификации деятельности энергетических компаний и их проникновение в смежные виды бизнеса. Все это способствует повышению финансовой устойчивости энергетических компаний при изменении рыночной конъюнктуры и государственной политики в сфере естественных монополий. Характерной особенностью в деятельности крупных электроэнергетических компаний в настоящее время'является территориальное расширение зоны влияния, в том числе и за пределы национальных границ страны базирования головной компании и приобретением ими статуса транснациональных корпораций.

Фактическая потребность в расширении интеграционных процессов в электроэнергетике требует разработки соответствующего методологического и методического обеспечения. Отправной точкой является формирование адекватных технологических, экономических и организационных принципов совместной работы энергетических компаний разных стран. Технологические принципы направлены на регламентирование осуществления оперативно-диспетчерского управления в различных режимах работы основной сети, распределение ответственности за надежность и качество энергоснабжения соответствующих потребителей, обеспечение бесперебойности осуществления межгосударственного транзита электрической энергии и мощности, осуществление качественного технического обслуживания и ремонта энергетического оборудования.

Предлагаемые экономические принципы направлены на обеспечение бесперебойности расчетов за поставляемую электроэнергию при реализации различных форм интеграционного взаимодействия энергетических компаний, формирование межгосударственного рынка электрической энергии и мощности при реализации согласованной тарифной политики, обеспечение возможности долевого участия энергетических компаний разных стран в капитале отдельных национальных энергетических компаний. Важнейшим организационным принципом является принцип самобалансирования. Важность его заключается в том, что только при отсутствии дефицита энергетических мощностей в национальных энергосистемах возможно эффективное функционирование межгосударственного рынка электроэнергии и мощности. В связи с этим, необходимо закрепить за национальными управленческими структурами вопросы топливоснабжения, сооружения, реконструкции, модернизации и демонтажа генерирующих мощностей. Развитие системообразующих сетей дожно осуществляться на кооперационной основе.

Динамика и формы межгосударственных интеграционных процессов в электроэнергетике в значительной степени зависят от существующих моделей развития национальных энергохозяйств, которые можно классифицировать по таким отличительным признакам, как: преобладающая форма собственности на электроэнергетические объекты, условия конкуренции на электроэнергетическом рынке, степень привлекательности рынка для иностранных инвестиций, уровень централизации процесса административно-хозяйственного и оперативно-диспетчерского управления отраслью и т.п. Ключевое значение имеет фактор открытости национальных электроэнергетических хозяйств для иностранных инвестиций; В"соответствии с данным фактором выделены три уровня интеграционного взаимодействия: базовый, предусматривающий взаимный обмен электроэнергией и мощностью на условиях догосрочных и спотовых контрактов, уровень осуществление портфельных инвестиций в электроэнергетические объекты за рубежом, свободный доступ прямых инвесторов-нерезидентов к участию в капитале электроэнергетических компаний.

Важнейшим направлением мотивации международной интеграции в электроэнергетике является рост стоимостных параметров деятельности национальных энергетических компаний, т.е. получение определенного рода синергиче-ского эффекта интеграции, который формируется путем трансформации производственно-хозяйственных составляющих синергии в финансовый результат интеграции. Основными составляющими синергического эффекта интеграции в электроэнергетике являются: экономия на масштабах производства и сферах деятельности, снижение трансакционных издержек, наращивание конкурентных преиму ществ, гармонизация взаимодействия управляющих и акционеров.

Развитие интеграционных процессов в мировой электроэнергетике требует совершенствования методологических подходов к оценке текущего уровня финансовой устойчивости транснациональных энергетических компаний. Использование типового коэффициентного анализа при данной оценке является мало эффективным из-за специфики формирования активов энергопредприятий, существенных погрешностей, возникающих при пересчете финансовой отчетности из одной валюты в другую, статичности и низкой аналитичности получаемых результатов. Для целей оперативного финансового планирования и управления предлагается использовать интегрированный коэффициент текущей финансовой устойчивости, который определяется в условиях ограниченного времени и объема исходной информации. Эта информация дожна содержать сведения об эффективности функционирования предприятия за отчетный плановый период, прогнозируемой эффективности и данные о текущей струюуре капитала компании.

Одной из ключевых проблем при функционировании ТНЭК является обоснование ставок тарифа на транзитные перетоки электроэнергии и мощности. Для решения данной проблемы предлагается использовать комбинацию методов средних и предельных издержек. Вместе они взаимно компенсируют недостатки друг друга и полученные в результате тарифы позволяют обеспечить как возмещение текущих затрат с прибылью, так и затрат на перспективное развитие энергосистем. Возможна различная комбинация данных методов, количественное соотношение между которыми дожно определяться конкретными договоренностями между заинтересованными сторонами.

Согласование различных интересов участников интеграционного процесса предлагается осуществить посредством системы внутренних (трансфертных цен) и системы внутреннего арбитража. Для расчета внутрикорпоративных цен в таких видах деятельности электроэнергетических корпораций, как передача и распределение электрической и тепловой энергии наиболее приемлемыми, исходя из монопольного характера этой деятельности, является такие методы трансфертного ценообразования, как договорные цены, или цены, в основу которых положены производственные издержки. Для генерации и реализации электрической энергии, т.е. сфер деятельности, в которых активно внедряются рыночные методы хозяйствования, а также производства вспомогательных видов продукции и услуг, впоне приемлемым является рыночный метод трансфертного ценообразования. С целью унификации расчетов можно использовать преимущества рыночного и затратного методов трансфертного ценообразования и заложить их в основу расчета договорных цен. Такие цены позволят избежать многих противоречий, возникающих между центрами ответственности при внутрикорпоративных поставках продукции и будут способствовать гармонизации отношений на общекорпоративном уровне. За основу определения договорной цены предлагается принять удельную переменную себестоимость, к которой прибавляется удельный маржинальный доход, теряемый центром ответственности - поставщиком продукции (услуг) в результате отказа от внешних продаж и поставкой ее внутри корпорации. Достоинством данного метода является то, что он может быть использован как для монопольных видов деятельности, так и для любых других, включая и рыночные трансакции.

Предложенная методика оценки финансовой эффективности интеграционных процессов в электроэнергетике предполагает определение корпоративного и территориального финансовых критериев эффективности интеграции, получаемых посредством расчета экономии производственных и инвестиционных ресурсов и экономии трансакционных издержек. Финансовый критерий рассматривается* в двух- разрезах: корпоративном и территориальном. Первый предназначен для оценки эффективности совместной деятельности, как отдельных электроэнергетических предприятий, так и энергокорпорации в целом. Второй связан, в основном, с величиной налоговых отчислений средств в соответствующие бюджеты и внебюджетные фонды от деятельности энергетических корпораций на территории разных стран. Определение интеграционного эффекта, подлежащего распределению между участниками интеграционного процесса, осуществляется через расчет чистой приведенной стоимости, представляющую собой накопленную прибыль за расчетный период. Определение территориального финансового критерия эффективности интеграции, связано с перераспределением средств в пользу территорий, на которых размещаются объекты энергетики. Такое перераспределение дожно осуществляться на основе действующего законодательства соответствующих стран и территорий и может учитывать, например, различные виды налогов, рентные платежи за используемые природные ресурсы, оплату лицензий на размещение объектов энергетики, компенсацию за экологический риск и т.п.

Анализ возможных стратегий межфирменной интеграции показал, что наиболее перспективными для электроэнергетических компаний являются стратегии горизонтальной и обратной вертикальной интеграции, а также стратегия конгломеративной диверсификации, включающая в себя стратегию горизонтальной диверсификации. Сочетание этих стратегий дает возможность:

1. Осуществлять рост компании за счет объединения с аналогичными энергетическими компаниями (горизонтальная интеграция), обслуживающих соседние регионы с возникновением новых, более крупных компаний.

2. Добиваться усиления конкурентных позиций компании за счет значительного снижения издержек производства путем осуществления различного рода контроля над поставхщшши топлива, горюче-смазочных материалов и химических реагентов (обратная вертикальная интеграция).

3. Достигать большей эффективности функционирования электроэнергетических компаний за счет использования синергического эффекта при / переходе в такие направления бизнеса, которые мало связаны с основной деятельность (конгломеративная диверсификация через стратегию горизонтальной диверсификации).

В качестве элементов организационной структуры управления интегрированной ТНЭК рассмотрены такие факторы как: тип интеграции (вертикальная, горизонтальная, конгломерат); степень глубины интеграции (поная, преобладающая, частичная); доминирующий (ведущий) участник корпорации (энергетическая, финансовая или промышленная компания); источники образования инвестиционных ресурсов (внутренние, за счет производственной или финансовой деятельности, внешние); роль государств, резидентами которых являются участники интеграционного процесса, в формировании структуры управления корпорации; территория, охватываемая сферой ее деятельности и интересов. Анализ перечисленных факторов и их синтез позволил сформировать организационную структуру управления корпорации и условия взаимодействия между участниками интеграционного процесса. Электроэнергетические компании объединены в горизонтально интегрированную компанию электроэнергетики (ГИКЭЭ) и одновременно они являются составляющими звеньями технологической цепи, которая объединяет предприятия по добыче первичных энергоресурсов (угольные разрезы, нефти - и газодобывающие компании), переработке топлива (нефтеперерабатывающие заводы - получение мазута, предприятия по обогащению угля, газоочистные заводы), реализации электрической и тепловой энергии. Вместе с ними они формируют вертикально интегрированные компании ТЭКа (ВИКТЭК). В качестве типа интеграции неэнергетических предприятий .между собой, а также с горизонтально и вертикально интегрированными компаниями электроэнергетики и ТЭКа, предлагается использовать конгломерат. Данный тип интеграции предусматривает объединение предприятий (компаний) не связанных между собой отраслевой принадлежностью или принципом технологической цепи, но подчиненных одной управляющей компании.

Как система поддержки принятия управленческих решений предложена финансово-экономическая модель функционирования и развития корпорации. Основными компонентами предлагаемой модели являются системы: стратегического планирования развития корпорации, бизнес-планирования отдельных проектов и текущей деятельности, бюджетирования, финансового контролинга.

Разработаны методы страхования инвестиционных и валютных финансовых рисков при транснационализации деятельности электроэнергетических компаний. Выявлено, что достаточно эффективными методами страхования рисков реального инвестирования является использование методологии инвестиционного кредитования, а также путем предоставления инвестору различного рода налоговых и таможенных льгот. Для целей страхования реальных инвестиционных рисков в рамках предлагаемой структуры управления ТНПФК ЗАО "Концерн Энергия" возможно использование территориального и технологического принципа диверсификации. Страхование финансовых инвестиционных рисков необходимо осуществлять посредством международной диверсификации портфеля ценных бумаг электроэнергетической корпорации. Для целей управления инвестиционными финансовыми рисками целесообразным является периодическое регулирование (в зависимости от ситуации на фондовом рынке) удельного веса собственных источников в финансировании инвестиционных проектов.

Для целей хеджирования операционных валютных рисков, возникающих на оперативном рынке, целесообразно использование форвардных, фьючерсных и опционных валютных контрактов только в тех случаях, когда хеджерами выступают либо головная компания, действующая от имени всей корпорации, либо крупные, финансово состоятельные ее подразделения, имеющие финансово устойчивый баланс. Для страхования операционных валютных рисков, возникающих в процессе реализации сделок российских энергетических компаний с контрагентами из стран СНГ, по валютам которых отсутствуют форвардные и фьючерсные котировки, предлагается осуществлять операции на рынке краткосрочного капитала. С целью страхования догосрочных валютных рисков на контрактном рынке электроэнергии и мощности предлагается использовать рол-ловерные (автоматически возобновляемые) форвардные контракты.

Осуществлять страхование трансляционных валютных рисков представляется наиболее удобным путем фиксирования в специальной графе отчета пересчетной коррекции балансового отчета, которая возникает вследствие изменения величины собственного капитала при пересчете активов и обязательств по текущим валютным курсам. Данная величина коррекции балансового отчета также не дожна учитываться как прибыль или убыток в отчете о результатах деятельности.

Для управления экономическими валютными рисками требуется соответствующая корректировка всей стратегии развития компании и, в первую очередь стратегий производства, маркетинга и финансовое целью приспособления к новым соотношениям относительных цен и издержек. ТНЭК имеют и допонительные конкурентные преимущества по более быстрой адаптации своих стратегий развития к новым условиям. В* частности, более быстрыми темпами можно осуществить корректировку схем поставок топлива на тепловые электростанции, учитывая возможности регулирования со стороны головных компаний объемов и сроков добычи и переработки топлива в рамках ВИКТЭК. Значительно проще, используя рычаги администрирования в структуре управления корпорации; осуществить перераспределение электрических нагрузок между различными энергетическими предприятиями с учетом факторов минимизации экономического валютного риска. Аккумулируя в рамках корпорации значительные финансовые ресурсы можно более быстрыми темпами реализовать инвестиционные программы по сооружению новых производственных мощностей как в сфере, генерации, так и транспортировки и распределения электроэнергии, что создаст догосрочные конкурентные преимущества на контрактном рынке электроэнергии и мощности. Кроме того, корпоративная структура способствует координации действий, в том числе и по формированию единых планов развития, с учетом изменений реального валютного курса.

Анализ различных аспектов координации развития электроэнергетических систем стран СНГ, интеграции электроэнергетических хозяйств Европейских стран в контексте проблем обеспечения энергетической безопасности России, сотрудничества России со странами Северо - Восточной Азии в области электроэнергетики выявил значительные перспективы интеграционного взаимодействия электроэнергетики России в рамках различных интеграционных объединений.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В диссертационной работе рассмотрены принципы и методы повышения финансовой устойчивости интегрированных электроэнергетических компаний. Выявлено, что наиболее эффективной организационной формой интеграционного взаимодействия электроэнергетических компаний разных стран являются транснациональные электроэнергетические корпорации, сформированные на базе ступенчато-гибридного типа интеграции, сочетающего в себе оптимальное соотношение вертикального,-горизонтального и конгломератного типа интеграции. Основные фактические материалы базируются на отчетных данных работы Электроэнергетического Совета стран СНГ, РАО "ЕЭС России", а также электроэнергетических компаний стран Европейского Союза, США и других государств.

Диссертация: библиография по экономике, доктор экономических наук , Колибаба, Владимир Иванович, Иваново

1. Аджубей Ю.В. Иностранный капитал в экономике капиталистических государств // ТНК и темпы экономического роста, 1984. с.113-122

2. Аджубей Ю.В. Транснациональные корпорации: последствия экспансии. М.: Знание, 1985.63 с.

3. Александров Ю.Л., Колибаба В.И. Экономическая интеграция электроэнергетических систем стран Содружества Независимых Государств/ Иван. гос. энерг. ун-т. Иваново: Иван. гос. ун-т, 2000. 116 с

4. Альтшулер Г.С. Творчество как точная наука. М.: Советское радио, 1979. 175с.

5. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. СПб.: Издательский дом "Питер", 1999.

6. Банников Ю.А., Абубекеров Р.А., Счастливый Г.Г., Домашев Е.Д. Программа "Частная энергетика Украины": проблемы и возможности // Мат. семинара "Инвестиционные проекты в электроэнергетике Украины". К.: О-во "Знание" Украины, 1997. с. 18-41.

7. Баринов В.А. Структурные преобразования в мировой электроэнергетике. Открытый семинар "Экономические проблемы энергетического комплекса". М.: Из-во ИНП РАН. 2002.

8. Беленькая О. Анализ корпоративных слияний и поглощений 7/ Управление компанией, 2001г., N 1

9. Беляев Л.С. Рациональное использование и эффективность межгосударственных (межконтинентальных) электрических связей // Изв. РАН. Энергетика, 1993., N2, с.25-33

10. Беляев Л.С., Воропай Н.И., Подковальников С.В., Шутов Г.В. Проблемы формирования межгосударственного энергообъединения Восточной Азии. Электричество, 1998. N2. с. 15- 21

11. И.Беляев Л.С., Кавелин И.Я., Филиппов С.П. Исследование эффективности мировой энергетической системы с применением математических моделей // Изв. РАН. Энергетика, 1994. N4. с.35-38

12. Белькинд Л.Д., Веселовский О.Н., Конфедератов И.Я., Шнейбер Я.Н. История энергетической техники.- М.: Государственное энергетическое изд-во, 1960.-664 с.

13. Бесчинский А.А., Коган Ю.М. Экономические проблемы электрификации. М.: Энергия, 1976. 422 с.

14. Битеряков Ю.Ф., Великороссов В.В., Петров Р.В. Принципы ценообразования в электроэнергетике: Учеб. пособие / ИГЭУ. Иваново, 1999.

15. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Киев: Ника-Центр, 1999. 512с.

16. Борисова И.Н., Воронина С.А., Кретинина Ю.С., Некрасов А.С. Отрасли и межотраслевые комплексы. Экономические результаты реформирования российской электроэнергетики. Проблемы прогнозирования, № 6, 1999.

17. Брейли Ричард, Майерс Стюарт. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. М.: ЗАО "Олимп Бизнес", 1997. 1120 с.

18. Бронштейн И.Н., Семендяев К.А. Справочник по математике для инженеров и учащихся втузов. 13-е изд., исправленное. М.: Наука, 1986. 544 с.

19. Вержбицкий В.А., Падако Л.П. О принципах формирования тарифов на межсистемные перетоки энергии // Электрические станции, 1980г., N11, с.37-39.

20. Веселовский О.Н., Шнейберг Я.А. Энергетическая техника и ее развитие. Учеб. пособие для энергетич. и электротехн. специальностей вузов. М.: Высш. школа, 1976. 304 с.

21. Владимирова И.Г. Организационные формы интеграции компаний.// Менеджмент в России и за рубежом, 1998. -№4.с.25-38

22. Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компаний.// Менеджмент в России и за рубежом, 1999. -№ 1. -с.27-48

23. Волькенау И.М., Руденко Ю.Н. Проблемы управления развитием и функционированием ЕЭС бывшего СССР, как целостной системы в новых условиях // Изв. РАН Энергетика, 1993 г., N1, с.12-18

24. Воропай Н.И., Ершевич В.В., Руденко Ю.Н. Развитие межнациональных энергообъединений путь к созданию мировой электроэнергетической системы. - Иркутск: СЭИ СО РАН, 1995. - 30 с.

25. Гительман Л.Д., Ратников Б.Е. Эффективная энергокомпания: Экономика. Менеджмент. Реформирование. М.: ЗАО "Олимп Бизнес", 2002. 544с.

26. Говсиевич Е.Р., Чепенко А.А. Эволюция государственного регулирования в топливно-энергетической отрасли развитых стран Запада // Электрические станции. 1994. N5.

27. Годовой отчет РАО ЕЭС России за 2001 и 2002 гг. М., 2001, 2002.

28. Горин В.И. О внешнеэкономической деятельности РАО ЕЭС России.-Электроэнергетика Содружества. 1994. N 1.

29. Джангиров В.А., Ткаченко С.А., Баринов В.А., Маневич А.С. К вопросу развития ЕЭС в новых социальных условиях. Изв. РАН Энергетика, 1993. N2. с. 11-24

30. Джангиров В.А., Фианцев B.C. Проблемы стратегического управления развитием ЭЭС СНГ // Изв. ВУЗов. Энергетика, 1993. N5/6. с.3-16.

31. Директива 96/92/ЕК Европейского парламента и Совета Европейского Союза от 19.12.1996 г. по вопросам общих правил внутреннего рынка электроэнергии.: Либерализация рынка электроэнергии. Опыт Нидерландов. Проект EDRUS9704.M.2001.

32. Договор к Европейской Энергетической Хартии. М., 1995.

33. Дорофеев В.В., Михайлов В.И., Фраер И.В., Эдельман В.И. Рынок электроэнергии и мощности в России. М.: Энергоатомиздат, 2000. - 364 с.

34. Дубинский Е. Новые проблемы энергетиков // Наука и жизнь. 1997. N9. с. 98102

35. Дэниеле Дж. Д., Радеба Л.Х. Международный бизнес: внешняя среда и деловые операции. М.: Дело тд, 1994.

36. Дьяков А.Ф. Роль ЕЭС России в формировании глобальной энергосистемы // Энергетик, 1997. N7. с.2-4

37. Дьяконов Е.И., Каневская Е.В., Огарь В.П., Трунов В.М., Шаров Е.И. Реформы в мировой электроэнергетике: Препринт Института проблем безопасности развития атомной энергетики NIBRAE-98-05. М., 1998. 36 с.

38. Ершевич В.В. О концепции глобальной электроэнергетической системы // Электричество, 1995. N5. с.3-10

39. Ефимчук И. Взрыв слияний // Финанс. 2003. N 35. С. 14-1543^ Ефимчук И. Виды и способы слияний // Финанс. 2003. N 35. С. 16-21

40. Зарубежные энергообъединения / А.Ф. Бондаренко, Н.В. Лисицын, Ф.Я. Морозов, А.А. Окин, В.А. Семенов; Под. Ред. В.А. Семенова.- М.: Изд-во НЦ ЭНАС, 2001. 360 с.

41. Иванов А. Газават. "Газпром" и РАО "ЕЭС" продожают священную войну, Известия. 1999. 16 дек.

42. Ильюша А., Зарнадзе А., Петровский Е. Интеграция электроэнергетики и угольной отрасли становиться стратегическим направлением в развитии ТЭК // Финансовые известия. 1998. 11 июня.

43. Иноземцев В. Творческое начало современной корпорации // МЭМО. 1997. N 11.с. 18-30.

44. Иностранные инвестиции в России: современное состояние и перспективы / Под. ред. И.П. Фаминского. М.: Междунар. отношения, 1995. 448с.

45. Казаков А.П., Минаева Н.В. Экономика. Курс лекций. Упражнения, Тесты и тренинги. М.: ЦИПКК АП, 1996.

46. Калашников В.Д. Проблемы развития ТЭК Дальнего Востока России. Материалы Открытого семинара "Экономические проблемы энергетического комплекса".- М.: ИНП, 2002.

47. Карвайна Гюнтер. Электрическая держава./ пер. с нем.; Общ. ред. и вступ. статья А.Ю. Юданова. М.: Прогресс, 1988. 328с.

48. Киреев А.П. Международная экономика. М.: Международные отношения, 1997.415 с.

49. Кириенко О.В. Бизнес-план объективная реальность нашего времени. Энергетика и рынок. 1998. N1(5). с. 26-29

50. Климов JI.C. Зарубежный опыт участия угледобывающих предприятий в межотраслевых и межгосударственных компаниях. СПб: СПб горный институт им. Г.В. Плеханова, 1999.

51. Климов Л.С. Обоснование эффективного функционирования вертикально интегрированных компаний. М.: Изд-во Академии горных наук, 2000.

52. Кнутсеон Ч. Скандинавская модель рынка электроэнергии прошлое, настоящее и будущее энергетической биржи7/ Регионы и федерация. 1999. №1. с. 85-90.

53. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 2000.

54. Ковальчук А.Б., Пономарев В.П. Экономическое положение российской угольной промышленности после первого этапа приватизации и на дальнейшую перспективу. Открытый семинар "Экономические проблемы энергетического еомплекса". М.: Из-во ИНП, 2000.

55. Колибаба В.И., Великороссов В.В. Интеграция энергосистем государств СНГ и проблемы обеспечения энергетической безопасности // Современное состояние, проблемы и перспективы развития российской экономики./ ИГЭУ. Иваново, 1999. с. 165-170

56. Концепция реструктуризации РАО ЕЭС России. М., 2000.

57. Концепция реформирования электроэнергетики. Доклад Рабочей группы Национального Инвестиционного совета ( февраль,2001г.), М, 2001.

58. Концерн Енергия чи переможе здоровий глузд. Киев, 1998.

59. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление: Пер. с англ. М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 1999.

60. Крылов В. М. Трансфертное ценообразование (опыт США) // Финансы. 1998. №7.

61. Кузнецов В.А., Эдельман В.И., Говсиевич Е.Р. Определение экономической эффективности совместного функционирования угольного и энергетического предприятий // Электрические станции. 1998. N10.

62. Кузнецов В.А., Эдельман В.И., Говсиевич Е.Р., Фидель Э.Л. Угольно-энергетические комбинаты эффективная форма интеграции отраслей ТЭК // Энергетик. 1998. N10.

63. Кучеренко В. РАО ЕЭС России попытка дворцового переворота: Реформы: планы и реалии. // Российская газета, 1998. 29 янв.

64. Кучеров Ю.Н., Капойи Л. Состояние и перспективы развития европейского энергетического рынка // Энергетика России в переходный период: проблемы и научные основы развития и управления.- Новосибирск: Наука, 1996.- с. 5260.

65. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности. М.: ИНФРА-М, 1998.

66. Ленский Е.В. Корпоративный бизнес /Под ред. О.Н. Сосковца. Мн.: "Армита - Маркетинг, Менеджмент", Минск, 2001.480 с.

67. Макаров А.А". Мировая энергетика и Евразийское энергетическое пространство. М.: Энергоатомиздат, 1998. - 280 с

68. Малышев В. Корпорации как форма организации интегрированной собственности//Экономист- 1994- N 12, с.43- 52

69. Мануйлова А.А. Экономические проблемы развития интеграционных процессов предприятий электроэнергетики и угольной промышленности. Дис. канд. экон. наук. М., 1996.

70. Мардер Л.И., Мызин А.Л. Методы формирования показателей эффективности интеграции развития электрогенерирующих источников в региональных электроэнергетических системах. Изв. РАН. Энергетика, 1993.N 1

71. Мардер Л.И., Мызин АЛ., Кожов К.Б. Методический подход к оценке и распределению интеграционных эффектов в электроэнергетических системах // Электрические станции. 1998. № 4. с. 32 36.

72. Материалы семинара по тарифам. Зальцбург. 28-29 ноября 1996. М., 1996.

73. Международная торговля: финансовые операции, страхование и другие услуги: Пер. с англ. Киев: Торгово-издательское бюро BHV, 1994.480с.

74. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / Под ред. А.Н. Красавиной. М.: Финансы и статистика, 1998.

75. Мелентьев JI.А. Оптимизация развития и управления больших систем энергетики: Учеб. пособие. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Высш. школа, 1982.319 с.

76. Мелентьев Л.А. Очерки истории отечественной энергетики.- М.:Наука, 1987.

77. Мелентьев Л.А. Системные исследования в энергетике. Элементы теории, направления развития. Изд-е 2-е, доп. М.: Наука, 1983. 155 с.

78. Мильнер Б. Теория организаций. М.: ИНФРА-М, 1999.

79. Мировая экономика. Экономика зарубежных стран: Учебник / под ред. проф.

80. B.П. Колесова.- М.: Флинта, 2000 480с.

81. Миронов А.А. Концепции развития транснациональных корпораций. М.: Мысль, 1981.- 160 с.

82. Мироу К., Маурер Г. Международные картели и мировая экономика./ пер. с англ. Общ. ред. и предисловие С.Ю. Медведкова. М.: Прогресс, 1984, 316 с.

83. Мироу К., Маурер Г. Паутина власти./ пер. с англ. Общ. ред. и предисловие

84. C.Ю. Медведкова. М.: Прогресс, 1984. 446 с.

85. Мовсесян А.Г. Интеграция банковского и промышленного капитала: современные мировые тенденции и проблемы развития в России. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1997.

86. Мовсесян А.Г. Транснационализация в мировой экономике: Учебное пособие. М.: Финансовая академия при правительстве РФ, 2001. 316 с.

87. Мухин В. Российские вертикально интегрированные нефтяные компании. Проблемы управления//Вопросы экономики.- 1998. № 1.С. 148-159.

88. Налоговый кодекс РФ. М., 2003.

89. Непомнящий В.А. Роль ФПГ в стабилизации экономики ТЭК.// Энергетика. Экономика. Экология. 2000. N1.

90. Никологорский Д.Ю. Крупные интегрированные структуры в промышленности // ЭКО. 1997. N11.960 реформировании электроэнергетики Российской Федерации: Постановление Правительства РФ от 11.07.2001 г. № 526. М., 2001.

91. Окороков В.Р., Ветров А.А., Ветров А.Ал., Соколов Ю.А. Введение в теорию контролинга. СПб.: Изд-во СПбГТУ, 2000. 250 с.

92. Оптимизация развития топливно-энергетического комплекса / Под. ред. А.С. Некрасова. М.: Энергоиздат, 1981.

93. Осадин Б.А. Энергетический крестовый поход // Энергия: экономика, техника, экология. 1995. №4.

94. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений: Учебник / Научн. ред. д-р эконом, наук, профессор В.В. Круглов. М.: ИНФРА-М, 1998.432с

95. Паули В.К. Основы методологии управления по результатам (контролинг производственно хозяйственной деятельности) // Энергетик. 2000. N2.

96. Пебро Мишель. Международные экономические валютные и финансовые отношения.: Пер с франц./ Общ. Ред. Н.С. Бабинцевой. М.: Прогрес, Универс, 1994.496с.

97. Портер М. Конкуренция. СПб.: Вильяме, 2000

98. Предпринимательство: Учебник /Под. ред. М.Г. Лапусты. М.: ИНФРА-М, 2002. 520 с.

99. Решетов В.И., Семенов В.А., Лисицын Н.В. Единая энергетическая система России на рубеже веков. Современное состояние и перспективы развития.- М.: изд-во НЦ ЭНАС, 2002. 224 с.

100. Родионова В.М., Федотова М.А. Финансовая устойчивость предприятий в условиях инфляции. М.: Перспектива, 1995.

101. Рябов А.В., Мельник Д.Ю. Трансфертное ценообразование и контроль цен налоговыми органами // Консультант. 1999. №24. С. 66-74.

102. Савенко Ю.Н., Самков М.А. Объединенные электроэнергетические системы стран-членов СЭВ. М.: Секретариат СЭВ, 1983.

103. Санеев Б.Г., Соколов А.Д., Музычук С.Ю. Оценка экономической эффективности создания энергоугольных компаний / ИСЭМ СО РАН. Препринт. Иркутск, 2000.

104. Селюцкий А.Б., Слугин Г.И. Вдохновение по заказу. Петрозаводск: Карелия, 1977.

105. Семенов В.А. Обзор зарубежных оптовых рынков электроэнергетики. Иваново, 1998. 268 с.

106. Семенов В.А. Методы анализа и технические средства исследования энергосистем // Энергетика. 1997. N1. с.26-27

107. Семенов В.А. Оптовые рынки электроэнергии за рубежом. Аналитический обзор. М.: Научно-учебный центр ЭНАС, 1998. 192 с.

108. Семенов В.А. Рыночные отношения в мировой энергетике. СПб.: Изд-во Сев.- зап. Филиала АЛ "ГВЦ Энергетики" РАО "ЕЭС России", 2000. 240 с.

109. Семенов ВГА. Энергетика повседневности // Знание сила, 1997. N9. с.61-66.

110. Симпозиум "Новая энергетика XXI в.: Обзор докладов". М., 1995.

111. Синюгин В. Реформирование РАО "ЕЭС России": проблемы, поиск, решения. Интернет. Сайт РАО "ЕЭС России".

112. Ситарян С. Интеграция стран СНГ: трудности и перспективы взаимодействия // Проблемы теории и практики управления. N5. 2001.

113. Современные проблемы топливообеспечения и топливоиспользования на ТЭС / Под общей ред. В.И. Эдельмана. М.: Энергоатомиздат, 2002. 368 с.

114. Соколов Ю.А., Косматова Е.Э., Окороков В.Р. Логистика в энергетике. СПб.: Изд-во "Инкор", 2003. 116 с.

115. Сорокин Н. Экспорт лекарство от безденежья// Финансовая Россия. 1999. N48.

116. Спиридонов А. Мировая экономика. М.: ИНФРА-М, 1997

117. Стратегия развития РАО "ЕЭС России", //Ссыка на домен более не работаетp>

118. Татаркин А.И., Куклин А.А., Мызин А.Л. Энергетика и экономическая безопасность регионов России. Открытый семинар "Экономические проблемы энергетического комплекса". М.: Изд-во ИНП, 1999.

119. Топливная политика в электроэнергетике: Материалы совместного заседания НТС РАО ЕЭС России и Научного Совета РАН по проблемам надежности и безопасности больших систем энергетики // Научно-технический сборник.М;, 2000. 218с.

120. Тришин Е.П., Окороков В.Р. Региональный энергетический рынок. СПб.: Изд-во "Северная звезда", 2001. 158 с.

121. Трофимова И. Крупные корпорации и эффективность экономики// МЭМО. 1992. N9. с. 53-68

122. Уильямсон О.И. Экономические институты капитализма: фирмы рынки, отношенческая контрактация/ Научное редактирование и вступительная статья B.C. Катькало; пер. с англ. СПб.: Лениздат; CEV Press, 1996. 702 с.

123. Файбисович Д.Л. Электроэнергетика Японии // Электрические станции, 1999. N 11. с.70-73.

124. Финансово-промышленные группы: зарубежный опыт и реалии России / Под. Ред: А.Г. Мовсесяна, Б.МГ Смитиенко. М.: Финансовая академия при правительстве РФ, 1996.

125. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / под ред. Е.С. Стояновой. 2-е изд., перераб. и доп.М.: Изд-во Перспектива, 1997.

126. Хайман Д.Н. Современная микроэкономика: анализ и применение: Пер с англ. М.: Финансы и статистика, 1992.

127. Хан Д. Планирование и контроль: концепция контролинга. Пер. с нем./Под ред. и с предисл. А.А.Турчака, Л.Г. Головача, М.Л. Лукашевича. М.: Финансы и статистика, 1997. 800с.

128. Хрилев Л.С., Боксерман Ю.И., Кутовой Г.П., Рафиков Л.Г. Принципы и эффективность электрических связей России со странами ближнего зарубежья. // Изв. РАН. Энергетика. 1995. N6.

129. Хрилев Л.С., Кутовой Г.П., Джангиров В.А., Рафиков Л.Г. Энергетическое взаимодействие России со странами ближнего зарубежья // Энергетика России в переходный период: проблемы и научные основы развития и управления.- Новосибирск: Наука, 1996. с. 37-46.

130. Хэррис, Дж. Мэнвил. Международные финансы / Перевод с англ. М.: Информационно-издательский дом "Филинъ", 1996. 296с.

131. Шевкоплясов П.М., Шубаев Д.П. Конкурентная стратегия региональной энергокомпании. С-Пб.: Центр подготовки кадров РАО ЕЭС России, 1998. 64с.

132. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. М.: ИНФРА-М, 2001. 208 с.

133. Шефтель А. Особенности анализа деятельности энергетических компаний России.// Рынок ценных бумаг. 1998. №12. с. 18

134. Шитулин В. Объединение предприятий: расчет синергии и гудвила // Управление компанией. 2001. N6.

135. Щиборщ К.В. Бюджетирование деятельности промышленных предприятий России. М.: Издательство "Дело и Сервис", 2001. 544 с.143". Щур Михаил. Российская нефтепереработка. // Нефть и Газ. Евразия. 2002. N4. с.6.

136. Эдельман В.И. Будущее энергетики в объединении // Труд. 1999. 15 июля.

137. Эдельман В.И., Говсиевич Е.Р., Кузнецов В.А., Алешинский Р.Е. Мировой и отечественный опыт создания энергоугольных компаний // Изв. РАН. Энергетика. 2000. N4.

138. Эдельман В.И., Говсиевич Е.Р., Селиверстов О.Д. Экономические проблемы интеграции предприятий энергетической и топливных отраслей: Доклад на открытом семинаре "Экономические проблемы энергетического комплекса". М.: Изд-во ИНП РАН. 2002.

139. Электроэнергетика Содружества. М.: Испонительный комитет Электроэнергетического Совета стран СНГ, 1994 2000 гг.

140. Электроэнергетический рынок и тарифы: Учеб. пособие / Б.В. Папков; Нижегород. Гос. техн. ун-т. Н. Новгород, 2002. 252 с.

141. Энергетический комплекс СССР / Под ред. Л.А. Мелентьева и А.А. Макарова. М.: Экономика, 1983. 264 с.

142. Энергообеспечение Восточной Европы: на пути к общеевропейскому сотрудничеству / Под ред. В.И. Волошина / РАН, Институт международных экономических и политических исследований. М.: Наука, 1993.

143. Энергоугольные компании, эффективная форма функционирования предприятий ТЭК / Е.Р. Говсиевич, А.П. Мельников, В.И: Эдельман и др. // ТЭК. 2001. N2.

144. Якутии Ю. Концептуальные подходы к оценке эффективности корпоративной интеграции// РЭЖ. 1998. N 5. с. 78- 81

145. Якутии Ю. Корпоративные структуры: вариант типологизации и принципы анализа эффективности // РЭЖ. 1998. N 4. с.28- 34.

146. David Newbeiy. Pool Reform and Competition in Electricity.// DAE Working Papers Amalgamated Series / University of Cambridge. No. 9734. 1997.

147. Electric utility cost allocation manual. National association of regulatory utility comissioners. 1992

148. Electricity companies in United Kingdom a brief chronology. Electricity Association, March 2000.

149. Jan Carr. Ownership and" Control in the Competitive Electricity System Proposed for Ontario. Acres International Limited. Toronto, 1997.

150. Jan Moan. Electric Utility Regulation, Structure and Competition. Experiences from the Norwegian Electric Supply Industry (ESI). Norwegian Water Resources and Energy Administration NVE, 1995.

151. John Moorhouse. Competitive Markets for Electricity Generaion.// Cato Jornal, Vol. 13, No. 3,1995.

152. Liberalisierung sorgt fur sinkende Strompreise // BWK: Brenst. Werme- Kraft.-1999. N4.

153. William M. Chamberlain. California Independent System Operator.Bringing Competition to the Electricity Industry.// California Manufacturers Association's Magazine. Winter, 1998.

Похожие диссертации

• Стратегия создания и развития топливно-энергетического комплекса в Республике Саха (Якутия)
• Совершенствование инструментария оценки и анализа инвестиционного состояния хозяйствующего субъекта в условиях современной экономики
• Совершенствование методов управления физическими активами электросетевых компаний
• Реформирование естественных монополий в контексте экономической безопасности
• Совершенствование методов обеспечения финансовой устойчивости оптовых генерирующих компаний Российской Федерации