Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Повышение эффективности интеграционных процессов в промышленности тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Рябичева, Анастасия Валерьевна
Место защиты Москва
Год 2009
Шифр ВАК РФ 08.00.05
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Повышение эффективности интеграционных процессов в промышленности"

003464216

На правах рукописи

Рябичева Анастасия Валерьевна

Повышение эффективности интеграционных процессов в промышленности

Специальность 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами - промышленность)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2009

003464216

Работа выпонена на кафедре экономики и управления на предприятии Негосударственного некоммерческого образовательного учреждения Национальный институт бизнеса

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор Лютова Ирина Ивановна

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Маяцкая Ирина Николаевна

кандидат экономических наук Богачева Ольга Анатольевна

Ведущая организация:

ГОУ ВПО Российский государственный социальный университет

Защита состоится л01 апреля 2009 г. в 17:00 часов на заседании диссертационного совета ДМ 521.004.07 при ННОУ Московский гуманитарный университет по адресу: 111395, г. Москва, ул. Юности, д. 5/1, корп. 3, ауд. 511.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке ННОУ Московский гуманитарный университет

Автореферат разослан л М У. 2009 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

Суслова Е.И.

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования: Переход России к рыночным условиям хозяйствования обусловил преемственность законов циклического развития экономики. Противостояние кризису характеризуется интенсивностью интеграционных процессов и рассматривается как эффективный инструмент стабилизации бизнеса.

Рассмотрение интеграционных процессов в условиях глобализации мировой экономики выявило современные особенности, характеризующиеся формированием транснациональных компаний, приобретающим наднациональную ментальность и ограниченную ориентацию на национальные экономические интересы. Как в мировой, так и в российской практике поглощений и слияний обострилась проблема дальнейшего развития интеграции в связи с тем, что финансово - экономические возможности крупных компаний - исчерпаны (кто хотел или мог использовать инструмент -уже воспользовались). Оценка итогов поглощений и слияний так же выявила несоотвествие между прогнозными оценками и фактическими показателями экономического эффекта.

В современных условиях практика показывает, что многие предприятия используют воздействие слияний и поглощений как фактор повышения эффективности производства, при этом значимым условием является определение преимуществ или недостатков предстоящей реструктуризации для участников, и определение тех параметров, которые наиболее существенны в догосрочной перспективе.

Государственное регулирование интеграционных процессов не в поной мере отвечает требованиям современного развития и учета зарубежного опыта, имеющего длительную воновую динамику и возможность ретроспективного анализа ситуации для построения эффективной системы предварительной оценки и управления интеграционными процессами.

Вне зависимости от внимания, уделяемого в экономической литературе интеграционным процессам: с начала организации и оценки ожидаемых

результатов до анализа результатов поглощений и слияний, - не нашли поного раскрытия многие аспекты изложенной проблемы и следовательно требуется допонительное исследование, что и обусловило выбор темы исследования.

Степень научной разработанности проблемы. Исследованию проблем повышения эффективности интеграционных процессов в промышленности посвящены фундаментальные исследования классиков экономической теории: К Маркса, Дж. Кейнса. А.Смита, П. Самуэльсона, К.Р. Макконнела, С.Л. Брю, Л. Дж. Гитмана, М. Д. Джонка, Т. Мэна.

Теоретический и практический аспекты интеграции промышленных предприятий нашли отражение в трудах отечественных и зарубежных ученых таких, как Патрик А. Гохан, Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти., Джозеф Р. Конлин, Ральф Нельсон, Э. Альтман, Р. Брейли, Ю.Ф. Бригхэм, Т Селиван, Дж. К. Хори, Г. Динз, Ф. Крюгер, Зайзель, К. Кристенсен, С Гроссман, К. Феррис, Б. Пешеро Пети и др.

Вопросы исследования тенденций и противоречий эффективности реструктуризации путем слияний и поглощений нашли отражение в трудах Л. Абакина, С. Авдашевой, И. Агафоновой, С. Артемьева, М. Браславской, Т. Догопятовой, Д. Ендовицкого, В. Егорова, С. Журавлева, Я. Забело, К. Левицкого, Е. Карпухиной, Г. Клейнера, Р. Качалова, В. Соболевой, Е. Сушко, К. Курилова, Ю. Леонова, П. Марченко, Я. Паппэ, И. Комова, Т. Петриченко, В. Цветкова, А. Левина, Ю. Пугачевой, Д. Путилина и ряд других авторов.

Принимая во внимание сложную современную экономическую ситуацию и условия осуществления интеграционных процессов, - требуется развитие теоретической, методологической и законодательной базы для более эффективного использования потенциала объединения. Возникла необходимость дальнейшего исследования вопросов разработки параметров и оценки результатов создания интегрированных структур.

Объектом исследования являются интегрированные структурные образования промышленности различных организационно - правовых форм.

Предметом исследования являются организационно Ч экономические

отношения, складывающиеся в процессе управления эффективностью интеграционных процессов.

Цель и задачи исследования. Целью исследования является теоретическое и методологическое обоснование совершенствования эффективности интеграционных процессов предприятий промышленности.

Для достижения поставленной цели в диссертационной работе решаются следующие задачи:

а) раскрыть теоретические и методологические основы интеграционных процессов в промышленности на основе анализа отечественного и мирового опыта оценки ожидаемых и фактических показателей эффективности функционирования интеграционных структур;

б) выявить и структурировать факторы влияния на объем и динамику интеграционных процессов и результатов функционирования интегрированных структур;

в) рекомендовать к использованию технологию проведения интеграционного процесса - экономический симбиоз (новационный тип) для предприятий малого и среднего бизнеса, что будет способствовать достижению стабилизации функционирования;

г) усовершенствовать методику оценки эффективности интеграции, допонив используемые модели факторными показателями, отражающими современную ситуацию.

Теоретическую и методологическую основу диссертации составляют фундаментальные исследования российских и зарубежных ученых по организации и управлению интеграционными процессами, оценке эффективности функционирования интегрированных структур.

При проведении диссертационного исследования были использованы системный анализ, абстрактно - логический, экспертный, диалектический метод познания, экономико - математический, структурный анализ, экономико - статистические методы.

Информационной базой диссертационной работы явились данные государственной статистики, законодательные и нормативные документы, экономические и социологические исследования по проблеме интеграции, опубликованные в экономической литературе, информационно - аналитические данные предприятий, государственных учреждений, а также материалы периодических изданий по данной проблематике.

Основные научные результаты, полученные лично соискателем, выносимые на защиту и определяющие новизну исследования заключается в следующем:

1. Допонены критериальные основы типологии классификации поглощений и слияний, детализация типологии обоснована факторами, оказывающими влияние на появление новых структурных элементов, инструментов, органов управления, международного финансового рынка, новых финансовых инструментов для интеграции в условиях глобализации.

2. Выявлены характерные особенности российского рынка слияний и поглощений, заключающиеся в следующем: среди сделок слияний и поглощений (М&А) преобладает так называемый внутренний тип; происходит смещение акцентов с добывающих отраслей в сферу финансов и потребления; наиболее распространенные механизмы поглощения - через банкротство и приватизацию; основной источник оплаты сделок - это собственный капитал, а роль российского фондового рынка крайне мала; повысилась прозрачность российского рынка слияний и поглощений; активным участником процессов М&А в России является государство, которое может выступать как с позиции продавца (процессы приватизации), так и с позиции покупателя.

3. Обоснована необходимость включения в методику проведения перспективного анализа величины синергетического эффекта, оценки таких факторов, как: стремление к уменьшению утечки финансовых ресурсов; увеличение/стабилизация притока ресурсов и нейтральные по отношению к движению ресурсов.

4. Предложен к использованию новационный тип интеграции -экономический симбиоз, для предприятий малого и среднего бизнеса: кооперация выгоднее поной интеграции (слияния) объектов, при которой они теряют свою гибкость и становятся более инерционными, поскольку переходят в разряд средних или крупных структур, а экономическая эффективность рассмотрена как эффект от допонительных доходов и допонительных затрат, обусловленных кооперацией, то есть приростные величины.

5. Допонена методика оценки эффективности проекта интегрированной корпоративной структуры, основанная на расчете чистого дисконтированного дохода, индекса доходности, внутренней нормы доходности, срока окупаемости; выпонять расчеты рекомендуется в прогнозных и расчетных ценах путем введения коэффициента, отражающего общую инфляцию для оценки уровня интегрированноеЩ участников производственной корпорации.

Практическая значимость результатов исследования заключается в разработке параметров оценки эффективности интеграционных процессов, обосновании совершенствования современных расчетов по сдекам слияния и поглощения, прогнозировании экономического эффекта от интеграции для предприятий различных организационно Ч правовых форм и размеров.

Апробация результатов исследования. Важнейшие положения диссертации прошли апробацию в ходе научной и практической деятельности автора, на международных и российских научно - практических конференциях.

Всего автором опубликовано 11 работ, общим объемом 4,7 печатных листа.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы; изложена на 165 страницах; содержит 21 таблицу, 8 рисунков.

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы исследования, раскрыта степень ее изученности, определенны цель и задачи, научная новизна и практическая значимость полученных результатов.

В первой главе Теоретические и методологические основы интеграции рассмотрены экономическая сущность и типология слияний и поглощений, эволюция развития интеграционных процессов, предпосыки и используемые модели интеграции.

Основу современной рыночной экономики составляют крупные предприятия. Современная рыночная экономика ставит мировую и национальные экономики в условия, при которых одним из наиболее целесообразных вариантов развития производства является создание мощных интегрированных структур. Только гиганты, созданные путем слияний и поглощений, обладающие огромными производственными и финансовыми ресурсами, могут заниматься разработкой, внедрением высоких технологий и производить наукоемкую продукцию в условиях централизации и концентрации капитала.

Общими причинами объединения в разных странах можно считать синергический эффект, налоговую экономию, экономию издержек, стоимость приобретаемых активов ниже рыночной, субъективные причины руководителей. Мотивами, стимулирующими слияния в российской экономической системе, по мнению автора, можно считать: поиск допонительных финансовых источников; высокую степень концентрации инвестиций в значительных объемах с целью их возможной диверсификации; проблемы урегулирования интересов контрагентов; ожидание синергетического эффекта.

При экспликации изученной теории и методики обоснования эффективности интеграции автору видится несоответствие в оценке фондовыми рынками реальной стоимости интегрированной структуры. Это связано с различиями в используемых методиках, а именно: РПБУ (Россия), ОПБУ (США) и МСФО (Европа).

Разница заключается в подходах к оценке активов, что и обусловливает разницу в котировочной стоимости цепных бумаг. На этом этапе формируется недооценка стоимости акций российских компаний, переоцененность американских.

К наиболее распространенным проблемам объединения относятся: вероятность реализации потенциала, финансирование подобных сделок, вероятность поного поглощения, разные стили управления, разные подходы к ведению бизнеса, получение подтверждения правомерности сдеки в антимонопольном ведомстве.

Выбор типа и способа слияния и поглощения во многом зависит от стратегического подхода компании, от рыночной ситуации и от имеющихся в распоряжении ресурсов.

В мировой практике сдеки по слияниям и поглощениям на протяжении всего периода своего существования носили вонообразный характер. Можно отметить пять наиболее выраженных вон в развитии этих процессов: вона слияний 1887-1904 гг. (основная часть - горизонтальные слияния, следовательно - монополии); слияния компаний в 1916-1929 гг. (в основном были вертикальные слияния и поглощения и диверсификация производства -олигополии); вона конгломератных слияний в 60-70-х годах (слияния конгломератного типа); вона слияний в 80-х годах (горизонтальные слияния); слияния во второй половине 90-х годов (горизонтальные слияния в основном в финансовом секторе). Изучение особенностей каждого из этих периодов особенно актуально для российской действительности с целью проведения ретроспективного анализа ошибок и преимуществ. Ускорение динамики интеграционных процессов в России и инертность нормативно - правового регулирования определяет значимость получаемых аналитических данных определения направлений и оценки результатов от поглощений или слияний бизнес структур.

Изучение данного опыта позволит российским предприятиям избежать большого количества ошибок при консолидации.

Недостатком слияний мотивированных диверсификацией является тенденция к растеканию управленческих навыков поглощающей компании. Способность успешно управлять компанией в одной отрасли не переносится автоматически на предприятия другой отрасли.

В связи с этим, одним из важнейших компонентов успешного функционирования крупных компаний является необходимость построения эффективной системы управления этими компаниями, которое, в свою очередь, представляет собой систему взаимоотношений между акционерами, советом директоров и правлением, определенных уставом, регламентом и официальной политикой компании, а также принципом главенства права.

Во второй главе Оценка динамики интеграционных процессов в современных условиях представлен анализ динамики слияний и поглощений, интеграции российских промышленных компаний с зарубежными партнерами и экономической эффективности интеграции.

Национальный и международный рынок слияний и поглощений (М&А) стали весьма привлекательными для российского капитала. 2008 год стал рекордным по количеству объявленных сделок, в связи с чем можно говорить о новой воне интеграционных процессов, качественно отличающейся от предыдущей.

Причинами активизации данных процессов в России автор считает следующие:

российская экономика - это растущая экономика. Слияния и поглощения являются одним из путей решения задачи по удвоению ВВП к 2010 г.;

- интеграция России в мировое хозяйство;

- процессы глобализации вызывают необходимость наращивания конкурентоспособности;

- востребованность сырьевых запасов России;

- рост стоимости нефти, как основного сырьевого ресурса;

- развитие систем управления, повышение квалификации кадров;

- сокращение доли государственной собственности за счет активизации процессов приватизации, которые влекут за собой изменение структуры собственности;

- большие источники средств для инвестирования, аккумулированные в конце XX в. в условиях теневой экономики.

Емкость российского рынка М&А в 2007 году составляла $122,16 мрд., а в 2008 году уменьшилась на 36,5% и составила $77,55 мрд. (см. табл. 1).

Таблица 1.

Данные по сдекам М&А с участием российских компаний за 2008 год в сравнении с 2004-2007 гг., $ мн1.

: Итоги la 2004 г. Итош и2005г. Итоги за 2006 г. 'Итогиза 2007 г. :: Итиги ja 2008 г. 1

Отрасли Число Сумма 1 Число ' Сумма Число Сумма .Чис.ю Сумма Число Сучма '

сдс.иж едчточ 'сделок сделок сделок сделок сделок : сделок 'сделок сделок . j

'Финансы . : ;25 1064.80 .28 i 1512,00 37 2658,00 : '53 7137,00 54 222IUQ

Электроэнергетика ;г , 70: 2 |173 4 '489,70 1 21 Х18305^00 41 9533,80 . J

* ПиЩСВОЯ: .. 130 5885,4 42 : 1490.10. i44 ,1.1401,90 : 1л 4 488,00 135 7 506,2 j

-Нефтегазовая: 124, . . 14120,7 22 17 438 '27 8428,50. 46 143 216,00 22 7 321,90

Металургия ,. 1051,50 ' 16 : 11 554,50 : 20 Г15866.00 : 22 л169,00 18 7 038.90 j

Телекоммуникации ,22 1 762.50 .19 735,2 27 12008,80 : ;зо 7 468,00 29 4 656,70: j

Ршейл 13 357,5 Х27 630 : ,39 i 2697^0 |41 4 688,00 21 3 855,00 ; j

Строительство и недвижимость : 10 J99 I14 П 537,00 24 1682,70 29 3234,70 33 3 530,10: | : i

Горнорудная : ,11 933,4 8 12537,70 11 1714.50 : 25,: . 9849 18 2 984,60 :

Химическая 10 409,8 :. 1 Х ;15 1106,70 283,60 20 '4 347,00 16 2201,80

: Машиностроение {19 : ,537,6 26 ;. : (1231,80 20 . 1511,10 . Тз2 2725,00 '". 17 1 858,20 :!

Транспорт 22 652,6 4 225 14 927,70 i 19 1660,00 15 1675,70 i

Х Прочее .22 520,7 '18 ' 1224,5 30 1502,80 ]41 '5577,60 (19 934,6 д

СМИ 7 .153,5 '15 5419 .27 1442.50 23 2150,00 117 874,2 J

; Гостиничный <

, бизнес, досуг,. . 13 32.6 . 10 579,7 293,80 21 807 8 763,7 j

туризм А 1 1

Информационные технологии . ! :з.-. t L 111 .. ] . ,7 '88 3 367,00 - I8 341.7 17 '609.8 ,

ИТОГО 1238 22 862.60 ' 273 32 482Д0 344 42 2-6.4) 48л 122163,0 380 . 77 556,50 ;

Подведя итоги года, можно констатировать, что количество сделок М&А с участием российских компаний, в 2008 году, по сравнению с 2007 уменьшилось почти на 100 (с 486 до 380), а соотношение показателя объема рынка М&А к ВВП России в 2007 году составил более 10% - рост в 2,2 раза по

' Пушкин А., Богданов И., Трансграничные сдеки М&А: российские и зарубежные оргшшзационно-регуляторные особенности // Слияния и поглощения, 2008, Кз 12 (70)

сравнению с 2006 годом (в2006 году - 4,5%, 2005 году - 4,3%). В 2008 году этот показатель составил около 7%.2 (В развитых странах отношение объема М&А к ВВП - 6-7% является нормальным)

В 2007 году российскими предприятиями было приобретено зарубежных активов на общую сумму $20,8 мрд., что почти вдвое превысило результат 2006 года ($10,7 мрд.). Итоговая же сумма 2008 года может приблизиться к $30,0 мрд3.

Отрасли

& Добыча полезных $ Металургия

3%3% 2%2% $ Химическая

, %.. ' % 30% о Нефтегазовая

; ja, ,

9% М . ' i

Пищевая

Машиностроение

Электроэнергетика

Рис. 1. Отрасли, в которых российские инвесторы приобретали компании за

рубежом в 2007 году С начала 2008 года лидирующие позиции занимала металургия. В этот период времени российские инвесторы приобрели за рубежом металургических предприятий на сумму $6,2 мрд. (что превышает результат всего 2007 года). Второе место по сумме сделок за этот период занимает нефтегазовая отрасль ($2,2 мрд.), атретье - строительство ($1,2 мрд.).

Данная тенденция сохранилась в начале 2009 года, интенсификация возможна во II квартале 2009 г. - предположительно период приостановления падения экономики, стабилизации в низшей точке и, как вариант выхода из кризисной ситуации. Отмечается существенный интерес к высокотехнологичному машиностроению, сфере услуг и химической промышленности.

2 1 !ушкин А., Богданов И., Трансграничные сдеки М&А: российские и зарубежные организационно-|эегуляторные особенности // Слияния и поглощения, 2008, № 12 (70)

Леонова 10., Марченко П. Тренды среднего сегмента российского и международного рынка М&А и возмошосгб их количественного прогнозирования // Слияния и поглощения, 2008, № 6 (64)

Отличительными особенностями интеграционных процессов с участием российского капитала можно считать следующие:

Первое, российские компании уже не первые в истории развития интеграционных процессов стакиваются с препятствиями при осуществлении трансграничных сделок.

Второе, негативным фактором влияния на интеграцию для иностранных инвесторов является высокая концентрация акционерного капитала крупных российских компаний в руках одного акционера.

Третье, не последнюю роль играет отсутствие многолетней успешной истории интеграции.

Интеграционные процессы, продиктованные условиями глобализации, оказывают положительное влияние на развитие непосредственно и российского бизнеса: укрепление геополитического положения страны, доступ к активам в развивающихся странах, в том числе в тех, которым была списана задоженность перед РФ (Ажир, Сирия), расширение ресурсной базы ведущих российских компаний (новые технологии, управленческий опыт и тд.), повышение конкурентоспособности российских компаний, улучшение корпоративного управления.

К отрицательным же автор относит: оправданность масштаба вывоза капитала, сокращение налоговой базы, быстрый рост частной внешней задоженности, значительная часть которой и идет непосредственно на слияния и поглощения.

Допонительные возможности роста зарубежных инвестиций могут быть реализованы в рамках существующих интеграционных объединений в странах СНГ.

Для стимулирования слияний и поглощений государство может регулировать следующие позиции: оказывать финансовую поддержку осуществляющим зарубежную экспансию компаниям и разработать специальный закон, поддерживающий и стимулирующий инвестиции российских компаний в зарубежные активы, организовать фонд страхования

экспортных кредитов, расширить информационную поддержку. Главными мотивами интеграции считаются следующие: стремление к завоеванию большей доли рынка, повышение эффективности производства и диверсификация деятельности.

Конечной же целью сделок слияния/поглощения (М&А) является достижение синергетического эффекта, т.е. в результате объединения двух или более компаний образуется одна, характеризующаяся более высокими показателями эффективности деятельности.

Анализируя эффективность сдеки слияния / поглощения, предлагается в качестве основного использовать метод дисконтирования денежных потоков (13СР), который базируется на одной из фундаментальных основ корпоративных финансов: стоимость активов сегодня Чэто текущая стоимость денежных потоков, которые будут получены от этих активов в течение их экономической жизни, дисконтированных по определенной ставке, соответствующей рискам этой компании.

На сегодняшний день отсутствует единая точка зрения относительно того, какой показатель следует выбирать в качестве ставки дисконтирования (обзор методик широко освещен в работах Кеннет Феррис, Барбары Пешеро Пети). В практике анализа эффективности слияний и поглощений при использовании метода ОСР используются два подхода к определению ставки дисконтирования, используемой для оценки приобретаемой компании4: \VACC (средневзвешенная стоимость капитала) приобретаемой компании и WACC приобретающей компании (барьерная ставка). Сравнительная характеристика данных подходов представлена в табл. 2.

Из табл. 2 следует, что оба подхода к выбору ставки дисконтирования имеют свои достоинства и недостатки. Однако позиция ученых-экономистов, и автор ее также придерживается, заключается в том, что более обоснованным является дисконтирование денежных потоков компаний - каждого по своей

4 Составлено автором по материалам: Евдовицкий Д. А., Соболева В.Е. Методика анализа эффективности сделок слияния/поглощения на прединтеграционном этапе// Экономический анализ: теория и практика. 12 (93)-2007г. С. 2-9

ставке, т. е. \УАСС приобретающей компании - для денежных потоков приобретающей компании; \VACC приобретаемой компании - для ее денежных потоков. Считается, что данный подход позволяет учесть средние риски каждой из участниц М&А, избежать занижение/завышения стоимости приобретаемой компании, а следовательно и синсргетичсского эффекта. При этом инвесторы придерживаются позиции, что целесообразно использовать \VACC только приобретающей компании. В данной работе автором реализованы оба этих подхода, с целью выявить разницу в получаемых результатах.

Таблица 2

Сравнительная характеристика \VACC приобретаемой компании и \VACC приобретающей компании

Ставка дисконтирования Достоинство подхода Недостаток подхода

\VACC приобрета емой компании Наиболее точно отражает средний риск приобретения. На ее базе оценивается РУ акций на рынке капитала По мнению инвесторов, следует использовать только WACC приобретающей компании, поскольку добавочная стоимость дяя акционеров может быть создана только в случае, если их капитал инвестируется с доходностью не ниже доходности их собственного капитала

\VACC приобрета ющей компании (барьерная ставка) Представляет собой крайнее значение доходности с точки зрения инвестора Попытка инвестировать в недооцененные активы. Однако если WACC приобретателя выше >УАСС компании-цели, то риск денежных потоков возрастает. Р V компании-цели может оказаться занижена, как и синергетический эффект. Если WЛCC приобретателя ниже WACC компании-цели, то наоборот. Показатель синергии завышается, так как доходность компании-цели переоценена

Применение данной методики анализа позволяет определить два концептуальных момента: расчетным путем установить, будет ли получена какая-либо выгода от проведения сдеки М&А и спрогнозировать эффективность сдеки непосредственно для компании - инициатора. Недостатками являются: вероятностный характер результатов, их условность, высокая чувствительность отдельных показателей, используемых в расчетах, к изменениям внешних и внутренних условий функционирования компании. Самое главное при применении данного подхода к оценке - это выбор ставки дисконтирования, так как она может оказать существенное влияние на прогнозируемые результаты самой сдеки.

Автором рассматривается подход, основанный на структурировании факторов, позволяющий участникам сделок по слияниям и поглощениям провести более глубокий анализ основных направлений интеграции с целью достижения максимального синергетического эффекта. В конечном итоге основной целью консолидации является максимизация прибыли. В этой связи актуально рассмотреть группы факторов и изначальные побуждающие мотивы: стремление к уменьшению утечки финансовых ресурсов (экономия от масштаба, устранение дублирующих функций персонала, приход высококвалифицированного менеджмента, НИОКР, сокращение налоговых выплат); увеличение/стабилизация притока ресурсов (целесообразность слияния определяется наличием у контрагентов взаимодопоняющих ресурсов, суммарные активы создаваемой компании стоят дороже простой суммы их индивидуальных активов) и нейтральные по отношению к движению ресурсов (покупка действующего предприятия часто выгоднее строительства нового, стоимость ликвидации компании выше ее текущей рыночной стоимости).

Специфическим фактором интеграционных процессов в России считаются и такие, как противостояние зарубежной экспансии на российский рынок. Этот фактор как раз и реализуется через слияния.

В последние годы в России намечается положительная тенденция к формированию цивилизованного рынка слияний и поглощений. Начинают постепенно уходить в прошлое силовые варианты решения корпоративных проблем - сгарая система недружественных поглощений отступает, и новая, цивилизованная, пока еще до конца не сформировалась. В этих условиях очень важно иметь четкую мотивацию для проведения такой сложной экономической процедуры как слияние и поглощение.

В третьей главе Перспективные направления развития интеграционных процессов интеграция обоснована как закономерность экономического развития применительно к динамике жизненного цикла любой отрасли, что проилюстрировано на рис. 2.

Начальная стадия

Стадия роста

специализации равновесия и

альянсов НН1

15 20 X (годы)

Рис. 2. Графическое отображение динамики развития любой отрасли

Начальную стадию развития отрасли (ее отправная точка) автор предлагает принять за л0 момент выхода на рынок новых технологий или видов услуг, либо снятие барьеров их законодательного регулирования.

К концу первой стадии и началу стадии роста рынок оказывается максимально раздробленным. Наступает период роста компаний, увеличения объемов, оборота и капитализации в условиях усиления конкурентной борьбы.

Исследуя дальше кривую консолидации, видно, что к концу стадии роста количество участников сокращается более чем на две трети. Устоят компании, руководство которых своевременно вышло за пределы узко производственных проблем, вложило средства в развитие маркетинга и т.д.

Следующий период - время специализации. Агрессивная политика, направленная на опережение конкурентов продожается. Однако дальнейшее развитие и диверсификация неизбежно порождают потребность в систематическом обновлении портфеля, внутреннем аудите и - как результате - избавлении от неприбыльных или непрофильных подразделений.

Особое значение на этой стадии, считает автор, приобретают вопросы НЯ-технологий, сохранения и развития корпоративной культуры, стимулирование творческих и преданных делу сотрудников всех звеньев.

И, наконец, наступает стадия равновесия и альянсов. Опасность возможной стагнации зрелой компании могут быть преодолены прорывом на новые горизонты. Это может быть инвестирование денежных средств в

молодые, динамично развивающиеся отрасли и выход на новый уровень путем реализации государственных социальных программ.

Во всех вышеуказанных случаях выход за пределы производственных и даже корпоративных интересов продиктован, не субъективным желанием произвести хорошее впечатление, а объективными закономерностями экономического развития.

Зарубежный опыт интеграции малого и среднего бизнеса и концентрация его вокруг промышленных монополий демонстрирует увеличение его значимости для экономики страны в целом, и доли в структуре ВВП.

Основываясь на международной практике, сдеки размером 25,0-250,0 мн. евро в основном относятся к среднерыночному сегменту. Мировой кредитный дефицит привел к сокращению объемов всего рынка и размеров среднестатистической сдеки.

В свете современных тенденций российской экономики автор рекомендует рассматривать процессы глобализации не только среднего и крупного бизнеса, которые при слияниях и поглощениях образуют новые мега структуры, но и вопрос выживания малого бизнеса. Потому, что в процессе интеграции малых предприятий на арене появляются все новые и новые компании, которые можно отнести к средним по масштабам деятельности.

Современная экономическая литература при оценке взаимодействия и кооперации хозяйственных структур часто стала использовать термин экономический симбиоз.

Автором рассматриваются не абсолютные доходы и затраты кооперируемых малых предприятий, а эффекты допонительных доходов и допонительных затрат, обусловленные кооперацией, то есть приростные величины. Заранее определяем, что кооперация дожна быть выгоднее поной интеграции (слияния) объектов, при которой они теряют свою гибкость и становятся более инерционными, поскольку переходят в разряд средних или крупных структур.

Данная гипотеза может быть обоснована рассмотрением на примере симбиотичсского союза двух экономических объектов. Экономической сущностью такого союза является возникновение на рынке нового субъекта, обладающего преимуществами от синергического эффекта, который будет получен от объединения. В настоящее время крупные международные компании видят перед собой ограниченное поле возможностей по вхождению в рынки многих развивающихся стран и стран Центральной и Восточной Европы. И, следовательно, они вынуждены повышать приоритет приобретений в сегменте малого и среднего бизнеса и рассматривать их в качестве важного элемента своей стратегии развития.

Стоит акцентировать внимание на то, что страны с развитой рыночной экономикой накопили значительный практический опыт в сферс модернизации производства путем экономического симбиоза больших и малых компаний. И в условиях российской действительности этот опыт может быть взят за основу, принимая во внимание очевидную взаимную выгоду обеих сторон. Крупная компания для маленькой является гарантом стабильности существования в условиях рынка, а малые предприятия, выпоняя частично функции основной компании, концентрируют свои усилия на таких важнейших сферах деятельности как разработка новых технологий, их внедрение и создание новой продукции, а так же, возможно, на реализации или транспортировке продукции.

Целями участников экономического симбиоза чаще всего становятся: модернизация и реструктуризация производства, совершенствование кадровой политики и изменение структуры управления предприятием в целом.

Наиболее продуктивным является симбиоз, если при создании нового предприятия сочетается несколько мотивов, что и является основной характерной особенностью российских слияний и поглощений. Идентичные варианты симбиоза могут возникать и между представителями малого бизнеса, при этом количество участников подобных сделок не ограничивается двумя.

Начальной стадией процесса интеграции дожна быть разработка системы критериев выбора объекта с целью оптимизации результата. Они могут быть качественными (содержательными) и количественными (формализуемыми).

Проект создания корпорации может считаться обоснованным, а интеграция целесообразной при условии его соответствия основным группам критериев. Комплекс критериев включает (см. рис.3): критерии обоснованности и целесообразности создания корпорации; критерии эффективности корпорации; критерии, применяемые в процессе экспертизы проектов на государственном уровне; критерии оценки оптимальности проекта.

Реалии современной российской экономики таковы, что для выживания необходимо иметь значительные масштабы. Именно крупным структурам становится под силу использовать квалифицированные трудовые ресурсы, которые с течением времени обходятся человечеству дороже в связи со значительными вложениями на разработку и внедрение новых технологий. В свою очередь освоение и разработка более трудоемких и капиталоемких месторождений, отдаленность ресурсов от мест производства и т.д. требует все

большей кооперации среди участников.

Рис. 3. Комплекс критериев для оценки проектов интеграции

Особое внимание следует обратить на возрастание затратности и убывание доходности в результате ограниченности ресурсов, повышение роли

инфраструктуры, так как ее объекты крайне капиталоемки и, следовательно, их содержание не представляется возможным в рамках только одного предприятия. Содержание и обслуживание подобных объектов под силу только сверхкрупным компаниям с развитой внутрифирменной иерархией и внушительными финансовыми возможностями.

Таблица 3

Система показателей и коэффициентов для оценки уровня

интегрированноеЩ участников корпорации

Показатели и коэффициенты Условные обозначения Формула расчетов

1. Уровень интегрированности головного предприятия и участников корпорации: коэффициент консолидированносги активов Кла к - стоимости консолидированных активов; Ао - обгцая стоимость активов корпорации Ккл - Ак / Ао

2.Уровень интегрированности промышленного и банковского секторов: - коэффициент кредитования за счет внутреннего капитала - Ккйк КВк - объем кредитования банком, входящим в состав корпорации; К,, - общая сумма кредитования корпорации Кквк = Квк / Ко

3. Уровень юетегрированности промышленного и торгового капиталов: - коэффициент сбыта продукции через собственные сбытовые сети - Кссс Оссс ~ объем сбыта продукции через собственные сбытовые сети Ооп Ч общий объем продаж Кссс = Оссс / Ооп

4. Уровень научно Ч промышленной интеграции: коэффициент собственных научно технических и опытно - конструкторских разработок - К сниокр коэффициент обеспеченности потребностей корпорации собственными НИОКР - Косниокр - коэффициент внедрения собственных НИОКР - К вскиокр Нее - стоимость собственных научно -технических разработок корпорации; Но - общая стоимость, используемых предприятиями корпорации научно Ч технических разработок; Псниокр - объем производства на основе собственных НИОКР; Поп - общий объем производства О сниокр - объем продаж продукции, изготовленной на основе внедрения собственных НИОКР К сниокр ~ Нее / Но Косниокр ~ Псниокр/ Поп ^ псниокр = О сниокр / Ооп

5. Уровень кооперации связей: - коэффициент кооперации связей - Ккс. -коэффициент охвата участников корпорации кооперированными связями -Кокс коэффициент задействованноеЩ производственных мощностей обеспечения внутрикорпорационных поставок - К пмвп БП - объем внутренних поставок между предприятиями корпорации; ОП Ч общий объем поставок; ПК ~ количество предприятий, потребляющих продукцию других участшпеов корпорации; ПО - общее количество предприятии - участников корпорации; ПМВП Ч производственные мощности, используемые для обеспечения внухрикорлорагквных поставок; ПМ ок - суммарные производственные мощности всех участников корпорации. Ккс^ВП/ОП Кокс = ПК / ПО КцмвпвПМвл/ПМок

б. Эффективность внутрикорпоративного управления: - доля головного предприятия в уставом капитале корпорации - Д^ - доля головного предприятия в общей собственности корпорации - Д ос Угп - стоимость части уставного капитала головного предприятия в уставном капитале корпорации; Ухк Ч уставный капитал корпорации; Сгл - стоимость собственности головного предприятия; Сок ~ общая стоимость собственности корпорации Дгп Угп ! Укк Д ос ~ От ! Сок

Интегрированность участников производственной корпорации можно определить по следующим критериям (см. табл. 3): уровень интегрированноеЩ головного предприятия и участников корпорации; уровень интегрированности промышленного и банковского капиталов; уровень интегрированности промышленного и торгового капиталов; уровень научно - промышленной интеграции; уровень кооперации связей; уровень эффективности внутрикорпоративного управления.

Финансово - экономическое обоснование организационных проектов создания корпоративных структур базируется, по мнению автора, на количественных прогнозируемых оценках результатов функционирования как корпорации в целом, так и отдельных ее участников, под влиянием факторов интеграции. Для оценки уровня интегрированности участников производственной корпорации рекомендуется использовать комплекс следующих показателей и коэффициентов: чистый дисконтированиый доход проекта (интегральный эффект), индекс доходности проекта, внутренняя норма доходности, срок окупаемости проекта, норма дисконта проекта, доля различных видов инвестиций: собственных, заемных, смешанных, горизонт планирования, инвестиции на шаге планирования, затраты на осуществление проекта, результаты деятельности.

Как правило, активы компаний участников слияний и поглощений являются проблемными, так как могут быть значительные договые обязательства, дела в судебном производстве - не вынесено окончательное решение или имеются права третьих лиц. В подобных случаях у продавца увеличивается риск того, что покупатель в любой момент времени откажется от сдеки или не заплатит за актив оговоренную ранее цену, мотивируя это новыми обстоятельствами, скрытыми от него при предварительной договоренности.

Именно этими фактами реальной действительности и продиктована необходимость применения особых механизмов расчетов при совершении сделок М&А, которые в большей степени гарантировали бы завершение

сдеки, чем просто необходимость полагаться на деловую репутацию контрагента и возможность защитить нарушенные права через суд. Механизм в данном авторском контексте представляет собой расчеты, при которых продавец уверен, что покупатель зарезервировал деньги именно для этой сдеки и гарантированно выплатит их в обмен на данный актив, а покупатель абсолютно уверен, что продавец получит деньги не ранее, чем покупатель получит актив.

В экономической литературе можно встретить такое понятие как одновременные расчеты, однако, как практика показывает, что технически уплата стоимости и передача актива крайне редко совпадает по времени. Целесообразнее в данном случае говорить именно о гарантированных расчетах. Контрагентам не важна техническая последовательность действий по испонению сдеки, для них главное - гарантированное получение результата деятельности.

В международной практике стран с эффективными судебными системами выработаны инструменты расчетов, являющихся гарантами при совершении подобных сделок.

Интерес для использования в российской практике сделок М & А предегавляют следующие: документарный аккредитив, банковская гарантия, эскроу - депозит, депозит у адвоката, технологии расчетов за биржевые ценные бумаги, реализуемые на базе депозитария, применение гражданско-правовых инструментов, таких как'залог, право удержания и другие.

Исследование технологий, применяемых для обеспечения гарантированных расчетов, позволяет сделать выводы о том, что в них нет совершенно никакого единообразия. В отсутствие единой системы правовых норм проблему гарантированных расчетов по сдекам М&А в России решают в зависимости от имеющихся возможностей и владения методикой. Применяются как импортированные, так и поностью кустарные технологии расчетов.

До сих пор наиболее распространенным является использование сейфовых ячеек. Сейфовые ячейки (работающие по принципу два ключа, т.е.

обе стороны дожны согласиться с открытием ячейки, или три ключа, когда третье лицо - банк - вправе вскрыть ячейку вместе с одной из сторон) есть ни что иное, как перенос проблемы гарантирования расчетов из юридической плоскости в плоскость механическую.

Государственное регулирование нормативно - правовой базы и банковского законодательства в области расширения возможностей использования инструментов денежных, финансовых расчетов по обязательствам, возникающим в процессе интеграции, симбиоза выкупа предприятий - объективная необходимость.

Автор считает возможным не согласиться с мнением зарубежных ученых о неэффективности государственной поддержки. Благоприятный для страны эффект может дать стимулирование технологий и отраслей, которым присущи следующие характеристики:

- наличие барьеров для входа в отрасль (высокий уровень пороговых инвестиций в основные фонды и НИОКР или запатентованная технология);

- отечественные фирмы отрасли дожны испытывать сильную конкуренцию со стороны иностранных компаний, расходы на НИОКР и капитал - составлять значительную часть общих издержек. Субсидии своим фирмам дожны вынудить иностранные компании сократить мощности и понизить уровень производства. Это наиболее возможно, если вероятная продукция-победитель находится на ранних стадиях разработки;

- отрасль обладает существенными преимуществами в уровне издержек над иностранными фирмами и возможен сильный эффект масштаба и обучения по мере роста уровня производства;

- минимальны внешние эффекты от стимулирования (это особенно касается государственного стимулирования НИОКР), которыми способны воспользоваться иностранные фирмы;

Наиболее важный фактор конкурентоспособности промышленности страны -наличие условий, благоприятствующих быстрому распространению в ней технологических и иных инноваций. Поскольку эти условия определяются, прежде

всего, динамикой инвестиционного процесса, деятельность государства в этом отношении реализуется в сфере макроэкономической политики; ее успех зависит от способности создавать благоприятный инвестиционный климат средствами кредитно-денежной и налогово-бюджетной политики.

В заключении представлены основные выводы и рекомендации.

СПИСОК, ОПУБЛИКОВАННЫХ РАБОТ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Рябичева A.B. Стратегические альянсы: оценка структуры эффективности и перспективы // Бизнес в законе. 2008. № 3. С. 297-299 (0,5 п.л.).

2. Рябичева A.B. Развитие интеграционных процессов в симбиозе малого и среднего бизнеса // Бизнес в законе. 2008. № 4. С. 359-363 (0,6 п.л.).

3. Рябичева A.B. Предпосыки и развитие корпоративных преобразований в РФ // Экономическая наука и практика: концепции, проблемы, решения: Материалы международной научно - практической конференции /Под общ. ред. Н.Д. Идрисова. - Ставрополь: Московский институт предпринимательства и права Ставропольский филиал, 2006. С. 186-190 (0,3 п.л.).

4. Рябичева A.B. Слияния и поглощения как стратегия увеличения кредитного портфеля // Пятая межвузовская научно - практическая конференция молодых ученых по актуальным вопросам менеджмента и бизнеса: Материалы докладов студентов, аспирантов и преподавателей. Т. II. - М.: Изд-во НИБ, 2006. С. 307-309 (0,2 пл.).

5. Рябичева A.B. Адаптация императивов концентрации к российским реалиям // Научные труды Национального института бизнеса. Вып. 1.-М.: Изд-во НИБ, 2006. С. 235-240 (0,3 п.л.).

6. Рябичева A.B. Причины и факторы стимулирования интеграционных процессов // Научные труды Национального института бизнеса. Вып. 1. - М.: Изд-во НИБ, 2006. С. 240 - 244 (0,3 пл.).

7. Рябичева A.B. Перспективы развития интеграционных процессов в России // Вестник Национального института бизнеса. Вып. 3.- М.: Изд-во НИБ, 2007. С. 338-348 (0,6 п.л.).

8. Рябичева A.B. Теоретические аспекты глобализации банковского сектора // Право и экономика: сборник научных трудов. Вып. 1./ Под ред. С.С. Ильина, H.H. Косаренко. -М., 2007. С. 150-153 (0,2 п.л.).

9. Рябичева A.B. Экспансия российского бизнеса в зарубежную промышленность // Социально - экономические проблемы развития России в условиях глобализации экономики. Международная научно - практическая конференция. - Химки, 2007. С. 109-115 (0,4 пл.).

10. Рябичева A.B. Методы оценки экономической эффективности слияний и поглощений // Бизнес в законе. 2007. №4. С. 407-410 (0,4 пл.).

П.Рябичева A.B. Экспансия российского бизнеса, как угроза экономической безопасности государства // Вестник Национального института бизнеса. Вып. 7. Седьмая межвузовская научно - практическая конференция по актуальным вопросам экономики и политики. - М.: Изд-во НИБ, 2008. С. 301-313(0,8 пл.).

Подписано в печать <0. /(Ху'. _ 2009 г. Заказ № Формат 60x80 1/16. Объем 1,5 п.л. Тираж 100 экз. Издательство ННОУ Московский гуманитарный университет 111395, г. Москва, ул. Юности, 5/1.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Рябичева, Анастасия Валерьевна

Введение.

Глава 1. Теоретические и методологические основы интеграции.

1.1. Экономическая сущность и типология слияний и поглощений.

1.2. Эволюция развития интеграционных процессов.

1.3. Предпосыки и используемые модели интеграции.

Глава 2. Оценка динамики интеграционных процессов в современных условиях.

2.1. Динамика слияний и поглощений в промышленности.

2.2. Интеграция российских промышленных компаний с зарубежными партнерами.

2.3. Экономическая эффективность слияний и поглощений.

2.4. Факторы влияния на формирование интеграционных процессов.

Глава 3. Перспективные направления развития интеграционных процессов.

3.1. Интеграция, как закономерность экономического развития.

3.2. Интеграция предприятий малого и среднего бизнеса, как основа устойчивого развития.

3.3 Разработка параметров и моделей оценки эффективности проектов интегрированных структур.

3.4. Совершенствование механизма расчетов по сдекам М&А с учетом зарубежного опыта.

3.5. Адаптация зарубежного опыта государственного регулирования развития интегрированных структур.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Повышение эффективности интеграционных процессов в промышленности"

Актуальность темы исследования: Переход России к рыночным условиям хозяйствования обусловил преемственность законов циклического развития экономики. Противостояние кризису характеризуется интенсивностью интеграционных процессов и рассматривается как эффективный инструмент стабилизации бизнеса.

Рассмотрение интеграционных процессов в условиях глобализации мировой экономики выявило современные особенности, характеризующиеся формированием транснациональных компаний, приобретающим наднациональную ментальность и ограниченную ориентацию на национальные экономические интересы. Как в мировой, так и в российской практике поглощений и слияний обострилась проблема дальнейшего развития интеграции в связи с тем, что финансово - экономические возможности крупных компаний - исчерпаны (кто хотел или мог использовать инструмент - уже воспользовались). Оценка итогов поглощений и слияний так же выявила несоответствие между прогнозными оценками и фактическими показателями экономического эффекта.

В современных условиях практика показывает, что многие предприятия используют воздействие слияний и поглощений как фактор повышения эффективности производства, при этом значимым условием является определение преимуществ или недостатков предстоящей реструктуризации для участников, и определение тех параметров, которые наиболее существенны в догосрочной перспективе.

Государственное регулирование интеграционных процессов не в поной мере отвечает требованиям современного развития и учета зарубежного опыта, имеющего длительную воновую динамику и возможность ретроспективного анализа ситуации для построения эффективной системы предварительной оценки и управления интеграционными процессами.

Вне зависимости от внимания, уделяемого в экономической литературе интеграционным процессам: с начала организации и оценки ожидаемых результатов до анализа результатов поглощений и слияний, Ч не нашли поного раскрытия многие аспекты изложенной проблемы и следовательно требуется допонительное исследование, что и обусловило выбор темы исследования.

Степень научной разработанности проблемы. Исследованию проблем повышения эффективности интеграционных процессов в промышленности посвящены фундаментальные исследования классиков экономической теории: К Маркса, Дж. Кейнса. А.Смита, П. Самуэльсона, К.Р. Макконнела, C.JI. Брю, JI. Дж. Гитмана, М. Д. Джонка, Т. Мэна.

Теоретический и практический аспекты интеграции промышленных предприятий нашли отражение в трудах отечественных и зарубежных ученых таких, как Патрик А. Гохан, Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти., Джозеф Р. Конлин, Ральф Нельсон, Э. Альтман, Р. Брейли, Ю.Ф. Бригхэм, Т Сели-ван, Дж. К. Хорн, Г. Динз, Ф. Крюгер, Зайзель, К. Кристенсен, С Гроссман, К. Феррис, Б. Пешеро Пети и др.

Вопросы исследования тенденций и противоречий эффективности реструктуризации путем слияний и поглощений нашли отражение в трудах JI. Абакина, С. Авдашевой, И. Агафоновой, С. Артемьева, М. Браславской, Т. Догопятовой, Д. Ендовицкого, В. Егорова, С. Журавлева, Я. Забело, К. Левицкого, Е. Карпухиной, Г. Клейнера, Р. Качалова, В. Соболевой, Е. Сушко, К. Курилова, Ю. Леонова, П. Марченко, Я. Паппэ, И. Комова, Т. Петриченко, В. Цветкова, А. Левина, Ю. Пугачевой, Д. Путилина и ряд других авторов.

Принимая во внимание сложную современную экономическую ситуацию и условия осуществления интеграционных процессов, Ч требуется развитие теоретической, методологической и законодательной базы для более эффективного использования потенциала объединения. Возникла необходимость дальнейшего исследования вопросов разработки параметров и оценки результатов создания интегрированных структур.

Объектом исследования являются интегрированные структурные образования промышленности различных организационно Ч правовых форм.

Предметом исследования являются организационно Ч экономические отношения, складывающиеся в процессе управления эффективностью интеграционных процессов.

Цель и задачи исследования. Целью исследования является теоретическое и методологическое обоснование совершенствования эффективности интеграционных процессов предприятий промышленности.

Для достижения поставленной цели в диссертационной работе решаются следующие задачи: а) исследовать теоретические и методологические основы интеграционных процессов в промышленности; б) проанализировать отечественный и мировой опыт оценки ожидаемых и фактических показателей эффективности функционирования интеграционных структур; в) выявить и структурировать факторы влияния на объем и динамику интеграционных процессов и результатов функционирования интегрированных структур; г) рекомендовать к использованию технологию проведения интеграционного процесса - экономический симбиоз (новационный тип) для предприятий малого и среднего бизнеса, что будет способствовать достижению стабилизации функционирования; д) усовершенствовать методику оценки эффективности интеграции, допонив используемые модели факторными показателями, отражающими современную ситуацию.

Теоретическую и методологическую основу диссертации составляют фундаментальные исследования российских и зарубежных ученых по организации и управлению интеграционными процессами, оценке эффективности функционирования интегрированных структур.

При проведении диссертационного исследования были использованы системный анализ, абстрактно Ч логический, экспертный, диалектический метод познания, экономико - математический, структурный анализ, экономико - статистические методы.

Информационной базой диссертационной работы явились данные государственной статистики, законодательные и нормативные документы, экономические и социологические исследования по проблеме интеграции, опубликованные в экономической литературе, информационно - аналитические данные предприятий, государственных учреждений, а также материалы периодических изданий по данной проблематике.

Основные научные результаты, полученные лично соискателем, выносимые на защиту и определяющие новизну исследования заключается в следующем:

1. Допонены критериальные основы типологии классификации поглощений и слияний, детализация типологии обоснована факторами, оказывающими влияние на появление новых структурных элементов, инструментов, органов управления, международного финансового рынка, новых финансовых инструментов для интеграции в условиях глобализации.

2. Выявлены характерные особенности российского рынка слияний и поглощений, заключающиеся в следующем: среди сделок слияний и поглощений (М&А) преобладает так называемый внутренний тип; происходит смещение акцентов с добывающих отраслей в сферу финансов и потребления; наиболее распространенные механизмы поглощения - через банкротство и приватизацию; основной источник оплаты сделок - это собственный капитал, а роль российского фондового рынка крайне мала; повысилась прозрачность российского рынка слияний и поглощений; активным участником процессов М&А в России является государство, которое может выступать как с позиции продавца (процессы приватизации), так и с позиции покупателя.

3. Обосновано, что в методике проведения перспективного анализа величины синергетического эффекта, необходимо включить оценку таких факторов, как: стремление к уменьшению утечки финансовых ресурсов; увеличение/стабилизация притока ресурсов и нейтральные по отношению к движению ресурсов.

4. Предложен к использованию новационный тип интеграции Ч экономический симбиоз, для предприятий малого и среднего бизнеса: кооперация выгоднее поной интеграции (слияния) объектов, при которой они теряют свою гибкость и становятся более инерционными, поскольку переходят в разряд средних или крупных структур, а экономическая эффективность рассмотрена как эффект от допонительных доходов и допонительных затрат, обусловленных кооперацией, то есть приростные величины.

5. Допонена методика оценки эффективности проекта интегрированной корпоративной структуры, основанная на расчете чистого дисконтированного дохода, индекса доходности, внутренней нормы доходности, срока окупаемости; выпонять расчеты рекомендуется в прогнозных и расчетных ценах путем введения коэффициента, отражающего общую инфляцию для оценки уровня интегрированноеЩ участников производственной корпорации.

Практическая значимость результатов исследования заключается в разработке параметров оценки эффективности интеграционных процессов, обосновании совершенствования современных расчетов по сдекам слияния и поглощения, прогнозировании экономического эффекта от интеграции для предприятий различных организационно - правовых форм и размеров.

Апробация результатов исследования. Важнейшие положения диссертации прошли апробацию в ходе научной и практической деятельности автора, на международных и российских научно Ч практических конференциях.

Всего автором опубликовано 11 работ, общим объемом 4,7 печатных листа.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы; изложена на 165 страницах; содержит 21 таблицы, 8 рисунков.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Рябичева, Анастасия Валерьевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате проведенного диссертационного исследования получены следующие выводы и рекомендации:

Раскрытие сущности сделок по интеграции в поной мере не представлено ни в российской, ни в зарубежной литературе. Коррективы вносимые финансовым кризисом в современную экономику дожны быть отражены в терминологии и методологии теоретических основ интеграционных процессов. Направления диверсификации и оценка ее результатов дожна определяться с учетом ускоренной динамики данных процессов и инертности нормативно - правового регулирования.

Однако, при стремлении новой интегрированной структуры к устойчивому экономическому росту и обеспечению конкурентных преимуществ необходимо поддерживать баланс интересов в процессе корпоративного управления.

Развитие российского рынка М&А затрудняет проблема рейдерства и корпоративных конфликтов.

Отличительной особенностью российского рынка слияний и поглощений можно считать отсутствие специализированного органа, сопровождающего подобные сдеки и являющегося гарантом соблюдения интересов участников.

Глобализация оказывает положительное влияние на национальную экономику через укрепление геополитического положения страны, доступ к активам в развивающихся странах, расширение ресурсной базы ведущих российских компаний (новые технологии, управленческий опыт и тд.), повышение конкурентоспособности российских компаний, улучшение корпоративного управления. Вместе с тем нужно учитывать и негативное влияние: оправданность масштаба вывоза капитала, сокращение налоговой базы, быстрый рост частной внешней задоженности, значительная часть которой и идет непосредственно на слияния и поглощения.

После анализа сделок, совершаемых российскими компаниями за рубежом, автором рекомендуется усилить финансовую, информационную и правовую поддержку предприятий осуществляющих зарубежную экспансию компаний, через принятие нормативно Ч правовых документов, защищающих интересы национальных компаний.

Планирование выгод М&А относится к категории стратегических задач, круг которых определяется сложившейся рыночной конъюнктурой, перспективами роста отрасли, степенью ее монополизации, особенностями производственного процесса, бизнес-профиля компаний, нацеленных на М&А.

Методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности компании-цели при проведении интеграции позволяет снизить величину прогнозного риска М&А, однако полученные на их основе результаты будут условными. Существует несколько подходов к формированию информационной базы анализа эффективности интеграции: использовать ретроспективные данные компаний-участниц М&А, либо взять за основу перспективные данные. Для анализа эффективности сдеки слияния/ поглощения автором использован в качестве основного метод дисконтирования денежных потоков (DCF), который базируется на одной из фундаментальных основ корпоративных финансов: стоимость активов сегодня - это текущая стоимость денежных потоков, которые будут получены от этих активов в течение их экономической жизни, дисконтированных по определенной ставке, соответствующей рискам этой компании.

Применение данной методики анализа позволяет определить два концептуальных момента: расчетным путем установить, будет ли получена какая-либо выгода от проведения сдеки М&А и спрогнозировать эффективность сдеки непосредственно для компании - инициатора. Таким образом, руководство компании оказывается перед выбором между приоритетом си-нергетического эффекта от поглощения и эффективностью сдеки для собственных акционеров.

Недостатками являются: вероятностный характер результатов, их условность, высокую чувствительность отдельных показателей, используемых в расчетах, к изменениям внешних и внутренних условий функционирования компании. Самое главное при применении данного подхода к оценке Ч это выбор ставки дисконтирования, так как она может оказать существенное влияние на прогнозируемые результаты самой сдеки.

После проведенного анализа можно утверждать, что самыми популярными мотивами слияния и поглощения являются экономия на дорогих наукоемких исследованиях по разработке и внедрению этих достижений при создании совершенно новой продукции и технологии и . сокращение административных расходов по содержание огромного управленческого аппарата. Менее значим фактор экономии на масштабах производства, хотя и он важен.

Особенно стоит отметить, что интеграционные процессы являются объективной необходимостью для предприятия на стадии стагнации зрелой компании и могут быть преодолены только прорывом на новые горизонты.

Однако в настоящее время крупные международные компании видят перед собой ограниченное поле возможностей по вхождению в рынки многих развивающихся стран и стран Центральной и Восточной Европы. И следовательно, они вынуждены повышать приоритет приобретений в сегменте среднего бизнеса и рассматривать их в качестве важного элемента своей стратегии развития. В свете современных тенденций российской экономики следует рассматривать процессы глобализации не только среднего и крупного бизнеса, которые при слияниях и поглощениях образуют новые мега структуры, но и вопрос выживания малого бизнеса. Потому, что в процессе интеграции малых предприятий на арене появляются все новые и новые компании, которые можно отнести к средним по масштабам деятельности.

Финансово - экономическое обоснование организационных проектов создания корпоративных структур базируется, на количественных прогнозируемых оценках результатов функционирования как корпорации в целом, так и отдельных ее участников, под влиянием факторов интеграции. Для оценки уровня интегрированности участников производственной корпорации рекомендуется использовать комплекс рекомендуемых показателей и коэффициентов

Новые экономические реалии обусловили необходимость государственного регулирования нормативно Ч правовой базы и банковского законодательства в области расширение возможностей использования инструментов денежных, финансовых расчетов по обязательствам, возникающим в процессе интеграции, симбиоза и выкупа предприятий.

Наиболее важный фактор конкурентоспособности промышленности страны - наличие условий, благоприятствующих быстрому распространению в ней технологических и иных инноваций. Поскольку эти условия определяются прежде всего динамикой инвестиционного процесса, деятельность государства в этом отношении реализуется в сфере макроэкономической политики; ее успех зависит от способности создавать благоприятный инвестиционный климат средствами кредитно-денежной и налогово-бюджетной политики.

На протяжении многих лет одним из наиболее широко распространенных налоговых стимуляторов инвестиционного процесса в рыночных экономиках служила скидка с налога на прибыль в размере определенного процента капиталовложений фирм в оборудование и производственное строительство.

Одним из наиболее широко использовавшихся средств поддержания конкурентоспособности промышленности считается стимулирование спроса (в основном на высокотехнологичную продукцию) посредством государственных закупок. При этом широко практикуется дискриминация иностранных компаний - производителей аналогичной продукции.

На современном этапе существенной особенностью экономической политики развитых стран являются партнерские (даже протекционистские) отношения крупного бизнеса с государством, что следует учитывать российским властным структурам в разработке и реализации внешнеэкономической политики.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Рябичева, Анастасия Валерьевна, Москва

1. Авдашева С. Бизнес группы как форма реструктуризации предприятий: движение вперед или шаг назад? // Российский журнал менеджмента. - 2005. Т.З, №1.

2. Авдашева С. Российские ходинги: новые эмпирические свидетельства // Вопросы экономики. 2007. №1.

3. Агафонова И.П. Пути и проблемы вертикальной интеграции российских предприятий в условиях современной экономики // Менеджмент в России и за рубежом. 2006. № 5.

4. Александров М., Кюрджев М. Существует ли альтернатива проведению масштабного due diligence при совершении сделок М&А // Слияния и поглощения. 2007. № 6 (52).

5. Алексеева М.М. Планирование деятельности фирмы. М.: Финансы и статистика, 2000.

6. Амсден А. Южная Корея и постиндустриализация. М.: ИНФРА-М, 1997.

7. Анчишкин А.И. Наука техника - экономика. - М.: Экономика, 1986.

8. Аоки М. Корпоративное управление в переходных экономиках: Инсайдерский контроль и роль банков. СПб.: Лениздат, 1997.

9. Аоки М. Экономическая модель японской фирмы. СПб.: Лениздат, 1999.

10. Артемьев С. Б., Соркин Л.Р., Хохлов А.С. Декомпозиция задачи текущего планирования в вертикально интегрированных нефтяных компаниях // Проблемы прогнозирования. 2001. № 2.

11. Астапов К. Инновации промышленных предприятий и экономический рост // Экономист,- 2002. № 6.

12. Баженова И. Особенности юридического due diligence на примере региональных активов // Слияния и поглощения. 2008. № 5 (63).

13. Бекетов Н.В. Оценка экономических рисков в условиях растущей неопределенности сценариев развития // Национальные интересы. Приоритеты и безопасность. 2008. № 12 (33).

14. Балацкий Е. Фискальные эффекты в вертикально интегрированных хозяйственных структурах // Мировая экономика и международные отношения. 2004. №2.

15. Балацкий Е.В., Потапова А.В. Малый и крупный бизнес: тенденции становления и специфика функционирования // Экономист. 2001. № 4.

16. Беляева И.Ю. Капитал финансово-промышленных корпоративных структур: теория и практика.- М.: Финансовая академия, 1998.

17. Бендукидзе К.А. Концепция реструктуризации и ее воплощение на предприятиях ОМЗ // Российский журнал менеджмента. 2003. Т.1. №1.

18. Борисов Ю. Алюминиевая сага // Слияния и поглощения. 2003, №3.

19. Брейли Р. Принципы корпоративных финансов/Р. Брейли, С. Майерс,-М.: Олимп-Бизнес, 1997.

20. Бухаков М.Н. Внутрифирменное планирование. Учебник. М.: Инфра - М, 2006.

21. Васильев Д. Слияния и поглощения: Роль антимонопольных органов // Слияния и поглощения. 2008. № 4 (62).

22. Вересков А.И., Пресняков В.Ф. К определению внутренних цен на унитарном предприятии // Экономика и математические методы. 1999. № 4.

23. Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компаний // Менеджмент в России и за рубежом. 1999. № 1.

24. Вороновицкий М. М. Взаимные инвестиции и вертикальная интеграция на товарных рынках при перекрестном владении собственностью // Экономика и математические методы. 1999. № 3.

25. Вороновицкий М. М. Перекрестное владение собственностью как механизм вертикальной интеграции на рынках товаров и капитала // Экономика и математические методы. 1997. № 3.

26. Гагарин П. Как защититься от недружественного поглощения // Финансовый директор. 2007. № 5 (59).

27. Генкин Б.М. Эффективность труда и качества жизни. Учебное пособие. СПб.: СПбТИЭА, 2000.

28. Гирько Д.А. Анализ эффективности слияний и поглощений // Экономический анализ: теория и практика. 2005. №18 (51).

29. Глушецкий А. Конвертация акций: как соблюсти интересы акционеров // Финансовый директор. 2008. №1 (67).

30. Токова В.В., Догопятова Т. Г., Симачев Ю.В., Яковлев А.А. Инсайдеры, аутсайдеры и хорошее корпоративное управление: российский опыт // Конкурентоспособность и модернизация экономики / Под ред. Е.Г. Ясина. М.: Изд-во ГУ-ВШЭ, 2004. Кн. 1.

31. Гроссман С. Теория вертикальной и горизонтальной интеграции. М.: Наука, 2000.

32. Грошев В.П. Пора Россию поднимать. М.: Книга и бизнес, 2000.

33. Гуриев СМ., Поспелов И.Г., Петров А.А., Шананин А.А. О роли неплатежей при интеграции предприятии // Экономика и математические методы. 1999. №1.

34. Дементьев В. Доверие фактор функционирования и развития современной рыночной экономики // Российский экономический журнал. -2005. №8.

35. Денисов И.В. Развитие крупнейших корпораций как основа ускорения экономического роста // Национальные интересы. Приоритеты и безопасность. 2008. № 9 (30).

36. Динз Г., Крюгер Ф., Зайзель. К победе через слияние. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

37. Догопятова Т. Г. Собственность и корпоративный контроль в российских компаниях в условиях активизации интеграционных процессов // Российский журнал менеджмента. 2004. Т.2. №2.

38. Догопятова Т. Модели и механизмы корпоративного контроля в российской промышленности (опыт эмпирического исследования) // Вопросы экономики. 2005. №5.

39. Егоров В. Место и роль кооперации в цивилизационном пространстве // Вопросы экономики. 2005. №4.

40. Егорова Н.Е. Моделирование деятельности малого предприятия, функционирующего в экономическом симбиозе с крупным промышленным объектом // Экономика и математические методы. -1999. №2.

41. Ендовицкий Д.А комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. М.: Финансы и статистика, 2001.

42. Ендовицкий Д.А., Соболева В.Е. Анализ тенденций развития процессов слияний и поглощений компаний в Российской Федерации// Экономический анализ: теория и практика. 2007. №13 (94).

43. Ендовицкий Д.А., Соболева В.Е. Методика анализа эффективности сделок слияния/поглощения на прединтеграционном этапе // Экономический анализ: теория и практика. 2007. №12 (93).

44. Ендовицкий Д.А., Соболева В.Е. Сущность и содержание системы интеграционного (экономического) анализа хозяйствующих субъектов // Аудит и финансовый анализ. 2006. №4.

45. Жихаревич Б.С. Инновационные стратегии и инновации в стратегиях // Национальные интересы. Приоритеты и безопасность. 2008. №1 (22).

46. Журавлев С., Левицкий К. М&А закономерности хаоса, или Кривая консолидации как прямой путь к успеху // Слияния и поглощения. -2008. № 5(63).

47. Забело Я Русские пришли // Слияния и поглощения. 2008. № 7-8.

48. Завпин П.Н., Юденивич М.А. Научный труд в условиях НТР: эффективность и качество. М.: Экономика, 1985.

49. Зайков А. Рейтинговые механизмы незастывшая субстанция // Слияния и поглощения. - 2008. № 5 (63).

50. Зетынъ А.С., Ленский Е.В. Промышленные фирмы в современной рыночной экономике. М: АФПИ еженедельника Экономика и жизнь, 1998.

51. Зухурова Л.И., Новикова И.Я.Российский рынок слияний и поглощений. Повышение эффективности сделок путем оценки инвестиционной стоимости компаний // Финансы и кредит. 2007. №22 (262).

52. Игра на вылет // Коммерсантъ Business Guide № 69 вторник 24 апреля 2007.

53. Калюжникова Н. Организация отраслевых рынков и конкурентоспособность регионов // Российский экономический журнал. 2006. №910.

54. Калюжникова Н.Я Конкурентоспособность регионов в условиях глоба-лизации.-М.: ТЕИС, 2004.

55. Калюжникова Н.Я. Конкурентоспособность в новой экономике: Учебное пособие. Иркутск, 2004.

56. Капитоненко В.В. Моделирование процессов сближения внутренних цен с мировыми // Российский экономический журнал. 1997. № 2.

57. Капитоненко В.В. Преимущества вертикальной интеграции в формировании новых организационно-производственных систем (модельный анализ) // Российский экономический журнал. 1994. №10.

58. Карагодин НА., Эпьянов А.Я. Опыт экономических реформ в развивающихся странах. М.: Наука, 2000.

59. Карпухина Е. К характеристике современных международных стратегических альянсов // Российский экономический журнал. 2006. №3.

60. Кизим А.А., Вафаев З.Б. Интернациализация и интеграция крупного бизнеса в России // Национальные интересы. Приоритеты и безопасность. -2008. №8 (29).

61. Клейнер Г., Качалов Р., Сушко Е. Экономическое состояние и институциональное окружение российских промышленных предприятий: эмпирический анализ взаимосвязей // Экономика промышленности. -2005. № 5.

62. Клепач А., Яковлев А. О роли крупного бизнеса в современной российской экономике // Вопросы экономики. 2005. №8.

63. Конышев В.А. Финансово-промышленные группы: проблемы становления и перспективы развития.- М.: 1998.

64. Копытин В. Внутренний контроль в системе корпоративного управле-ния//Инвестиции в России. 2007. № 1.

65. Косачев Ю.В. Исследование устойчивости динамической модели финансово-промышленной корпоративной структуры // Экономика и математические методы. 2000. № 1.

66. Косачев Ю.В. Эффективность корпоративной структуры, реализующей инновации // Экономика и математические методы. 2001. № 3.

67. Кристенсен К. Дилемма инноваций в бизнесе. Ч М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

68. Кручинин JI.A., Сморгонский А.В. Динамика цен в системе взаимосвязанных предприятий // Экономика и математические методы. 2001. № 1.

69. Кручинин JI. А., Сморгонский А.В. О возможных условиях заключения ценовых соглашений в группе взаимосвязанных предприятий // Экономика и математические методы. 2003. № 1.

70. Крюков В.А. Российские вертикально-интегрированные компании и межрегиональное распределение финансовых ресурсов // Проблемы прогнозирования. 2000. № 20.72.75

Похожие диссертации