Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Оценка влияния заёмных источников финансирования на формирование рациональной структуры капитала тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Курасова, Екатерина Александровна
Место защиты Владивосток
Год 2010
Шифр ВАК РФ 08.00.10
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Оценка влияния заёмных источников финансирования на формирование рациональной структуры капитала"

ДАЛЬНЕВОСТОЧНЫЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

На правах рукописи УДК 336.64:658.152 (043.3)

КУРАСОВА Екатерина Александровна

Оценка влияния заёмных источников финансирования на формирование рациональной структуры капитала (на примере организаций ПК Приморского края)

08.00.10 Ч Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат

диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук

НОЯ 2010

Владивосток 2010

004612521

Работа выпонена в Дальневосточном государственном университете

Научный руководитель - кандидат экономических наук, доцент

Хлыстова Ольга Васильевна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Богомолов Сергей Михайлович

доктор экономических наук, профессор Лито'вченко Виктор Владимирович

Ведущая организация - Тихоокеанский государственный

университет

Защита состоится 19 ноября 2010 г. в 16-00 на заседании диссертационного совета Д 212.292.01 при Хабаровской государственной академии экономики и права по адресу: 680042, г. Хабаровск, ул. Тихоокеанская, 134, зал заседаний учёного совета.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Хабаровской государственной академии экономики и права.

Объявление о защите, автореферат и диссертация размещены на сайте ХГАЭП по адресу: Ссыка на домен более не работает/fin-econ.ru.

Автореферат разослан 18 октября 2010 г.

Учёный секретарь диссертационного совета

О.И. Тишутина

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования обусловлена спадом объёмов кредитования реального сектора экономики по причинам ухудшения платёжеспособности организаций, неблагоприятных макроэкономических факторов и использования заградительных мер банков. Снижение платёжеспособности предпринимательских структур вызвано недостатком собственных оборотных средств, сокращением объёмов производства, сложностью в получение новых кредитов по прежним ставкам. Ухудшение макроэкономических показателей является следствием снижения темпов развития мировой экономики. Уменьшение масштабов кредитования вызвано ужесточением требований банков к заёмщикам с целью максимального снижения рисков участников банковской сферы.

Финансовый кризис затронул все без исключения крупные отрасли промышленности России. Весьма жёстко протекает кризис в лесной, деревообрабатывающей и целюлозно-бумажной промышленности. Длительность спада в лесопромышленном секторе экономики составляет более 18 месяцев, произошло сокращение выпуска продукции на 20,9%, среднегодовые темпы спада производства составили 19,4 %.

В этих условиях особое внимание дожно быть уделено разработке нового научного подхода к формированию механизма эффективного привлечения заёмного капитала с учётом дефицита собственных средств и специфики лесопромышленного комплекса Приморского края (ПК ПК). Последний имеет значительный ресурсный и экономический потенциал развития, но при этом функционирует неэффективно и сохраняет экспортно-сырьевую направленность. Процесс финансирования деятельности организаций ПК ПК ведётся в основном за счёт собственных средств, что значительно снижает рентабельность капитала, увеличивает затраты, приводит к снижению масштабов и сокращению

темпов роста производства.

В условиях экономического кризиса значительная роль дожна отводиться формированию рациональной структуры капитала, позволяющей организациям мобилизовать все возможные финансовые ресурсы.

Как показывает анализ практики, организации, эффективно использующие заёмный капитал, имеют более высокий финансовый потенциал своего развития и возможности прироста рентабельности собственного капитала. Однако использование заёмных средств только для решения тактических задач в ущерб стратегии развития организации может негативно отразиться на формировании структуры капитала. Выход из замкнутого круга существующих проблем финансирования возможен при использовании процессного подхода, положенного в основу действующего механизма привлечения заёмного капитала.

Несмотря на трудности получения заёмного капитала, разработка эффективного механизма привлечения источников финансирования позволит организациям ПК ПК сформировать наиболее рациональную структуру капитала, повышающую результативность деятельности и обеспечивающую относительную независимость от кредиторов.

Степень разработаушости проблемы. В процессе исследования были изучены труды отечественных и зарубежных учёных, которые заложили теоретические основы управления заёмным капиталом. В их числе И. Т. Балабанов, И. А. Бланк, JI. А. Дробозина, В. В. Ковалёв, М. Н. Крейнина, A.B. Парамонов, М. В. Романовский, P.C. Сайфулин, Е. С. Стоянова, М. Блауг, Ю. Бригхем, Дж. К. Ван Хорн, М. Вебер, Т. Веблен, Л. Гапенски, Дж. М. Кейнс, Дж. Б. Кларк, Дж. Коммонс, А. Маршал, Р. Мертон, М. Милер, У. К. Митчел, Ф. Модильяни, С. Майерс, И. Фишер, П. Фридман, У.Ф. Шарп, Й. Шумпетер и другие учёные.

Развитие вопросов управления заёмным капиталом и структурой источников его финансирования нашли своё отражение также в работах

М. В. Аликаевой, А. М. Бабич, Л. А. Батурина, Г. Н. Белоглазовой, С. М. Богомолова, В. В. Бочарова, О. В. Ефимовой, О. И. Лаврушина, Н. В. Парушиной, А. И. Писаренко, Ю. В. Рожкова, Н. Ф. Самсонова, М. М. Соколова, Н. Н. Тренёва, И. П. Хоминич, Т. В. Цихана, А. Д. Шеремета, Р. Брейли, Р. Вестерфида, Р. Дорнбуша, Б. Коласса, Р. В. Коба, Л. Крушвица, X. Д. Курца, М. Портера, Дж. Робинсона, С. Росса, Э. Хеферта, Р. Н. Хота, Дж. И. Финнерти.

В качестве объекта исследования выступает механизм привлечения заёмных источников финансирования для формирования рациональной структуры капитала ПК Приморского края и его структурных составляющих (крупный, средний и малый бизнес).

Предметом исследования являются заёмные источники финансирования, формирующие структуру капитала организаций ПК ПК.

Цель диссертационного исследования: на основе теории процессного подхода разработать механизм привлечения капитала, позволяющий эффективно сочетать собственные и заёмные средства организаций лесопромышленного комплекса с выделением наиболее приоритетных источников финансирования.

Цель исследования конкретизируется в его задачах:

Ч исследовать и обосновать теоретические подходы к определению экономической сущности заёмного капитала, рассматривая его динамику и влияние на структуру капитала применительно к организациям ПК ПК;

Ч рассмотреть основные формы и методы привлечения заёмных источников финансирования для формирования рациональной структуры капитала с учётом масштабов деятельности организаций;

Ч обосновать необходимость использования процессного подхода в моделировании механизма привлечения источников финансирования организаций ПК Приморского края, позволяющего определить и уточнить элементы его входа и выхода;

Ч выявить и проанализировать наиболее эффективную форму привлечения заёмного капитала, способную устранить противоречия между выбором источников финансирования и их поной взаимозаменяемостью;

Ч определить и обосновать наиболее приоритетные бизнес-процессы в механизме привлечения заёмного капитала;

Ч обосновать и конкретизировать индикативные критерии, позволяющие оценить эффективность выбора источников финансирования в процессно-ориентированной модели;

Ч разработать модель факторного анализа эффективности использования заёмных средств для крупных, средних и малых организаций ПК ПК и определить влияние факторов на рациональную структуру капитала;

Ч апробировать и оценить эффективность механизма выбора внешних источников финансирования при различном соотношении собственного и заёмного капиталов;

Ч дать практические рекомендации по совершенствованию оценки эффективности допонительного финансирования за счёт заёмных источников и влияния процентного и налогового бремени на результативность организаций ПК Приморского края.

Теоретической и методологической базой исследования являются фундаментальные труды отечественных и зарубежных учёных по теории финансов, проблемам управления заёмным капиталом, моделирования оптимальной структуры капитала, а также работы в области реинжиниринга бизнес-процессов. В ходе исследования изучались теории, концепции и подходы к формированию структуры капитала организаций с учётом цены привлечения заёмного капитала и эффективности допонительного привлечения.

При подготовке диссертации автор опирася на общенаучные методы исследования, методы экономической статистики, сравнительный анализ, прогнозирование и моделирование, финансовый анализ, бизнес-

диагностику, табличный и графический методы и другие.

В работе использовались материалы законодательного, нормативного, инструктивного и методического характера в области развития лесной промышленности, а также эффективности привлечения и использования заёмного капитала. В качестве эмпирической базы использовались статистические данные, полученные из официальных источников, опубликованные в отечественной и зарубежной литературе; информация оперативного и бухгатерского учёта хозяйствующих субъектов ГЖ Приморского края, систематизированная и проанализированная лично автором.

Область исследования соответствует п. 3.20, п. 3.28 специальности 08.00.10 Ч Финансы, денежное обращение и кредит Паспорта специальностей ВАК РФ.

Наиболее значимые научные результаты диссертационного исследования заключаются в следующем:

Ч на основе анализа догосрочных изменений структуры капитала выявлены основные экономические противоречия, связанные с использованием заёмных средств, отражающие негативные тенденции развития лесопромышленного комплекса Приморского края;

Ч доказана необходимость использования процессного подхода к формированию механизма оптимизации структуры капитала на базе привлечения заёмных источников финансирования для организаций ПК Приморского края;

Ч разработаны критерии отбора форм заёмных средств при формировании структуры капитала, позволяющие своевременно выявлять проблемные зоны в структуре капитала организациями ПК ПК;

Ч разработана система входных и выходных ресурсов на основе теории процессного подхода, сочетающая эффективность финансирования за счёт заёмных источников и масштабы бизнеса организаций ПК

Приморского края, позволяющая оценить качество выбранных процессов и сократить транзакционные издержки, связанные с внедрением процессного подхода к привлечению заёмного капитала;

Ч определены показатели эффективности использования заёмных средств, которые отражают ценность выбранных бизнес-процессов и их влияние на структуру капитала;

Ч доказано, что при применении лизинга происходит допонительная мобилизация денежных ресурсов, что является для ПК Приморского края необходимым элементом в формировании рациональной структуры капитала.

Научная новизна полученных и представленных к защите результатов состоит в следующем:

Ч впервые при разработке механизма оптимизации структуры капитала организаций лесопромышленного комплекса Приморского края применена теория процессного подхода, базирующаяся на системе входных и выходных ресурсов, учитывающей масштабы бизнеса;

Ч критерии отбора приоритетных форм заёмных средств основываются на базовых принципах процессного подхода и представлены факторами успеха, качеством, периодичностью и значимостью процессов в формировании рациональной структуры капитала, которые адаптированы к организациям ПК Приморского края;

Ч система входных и выходных ресурсов на основе теории процессного подхода отражает, в отличие от других научных подходов, специфику привлечения заёмных средств при формировании рациональной структуры капитала применительно к организациям ПК Приморского края.

Теоретическая значимость работы состоит в том, что с научно обоснованных позиций раскрыты особенности влияния заёмных источников финансирования на формирование структуры капитала крупного, среднего и малого бизнеса ПК Приморского края, позволяю-

щие определить основные направления совершенствования процессов привлечения заёмного капитала.

Практическая значимость результатов исследования заключается в возможности применения предложенных автором методик, которые позволяют установить и оценить взаимосвязь показателей эффективности допонительного финансирования за счёт заёмных источников. В работе предложены способы практической реализации мультипликативной модели, позволяющей провести факторный анализ влияния налогового и процентного бремени, рентабельности продаж, оборачиваемости активов и финансового левериджа на рентабельность собственного капитала, с учётом объёма продаж и численности работников. Это позволило определить наиболее рациональную структуру капитала для крупных, средних организаций и малого бизнеса.

Нами выявлены основные проблемы развития лесной промышленности Приморского края, решение которых зависит от внедрения актуальных на сегодняшний день подходов к управлению структурой капитала, которые нашли своё отражение в диссертационном исследовании.

Теоретические положения и практические выводы, сформулированные в работе, могут быть использованы в учебном процессе при преподавании курсов Финансы организаций, Экономический анализ, спецкурсов Управление рисками в налоговой сфере и Прогнозирование и планирование в налогообложении.

Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационной работы докладывались и публиковались на международных научно-практических конференциях (Санкт-Петербург, май, апрель 2004, апрель 2005); (Владивосток, апрель 2004, октябрь 2007, ноябрь 2009); региональной научно-практической конференции (Арсеньев, октябрь 2005); межвузовской научно-практической конференции

(Владивосток, апрель 2005, апрель 2006); 2-ой Всероссийской научно-практической конференции (Новосибирск, июнь 2008).

Публикации. По теме диссертации опубликовано 19 работ общим объёмом 8,9 п.л., из них 2 Ч по Перечню ВАК РФ.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трёх разделов, заключения, списка использованных источников и приложений. Общий объём работы составляет 208 страниц и включает 42 таблицы, 3 рисунка, 26 приложений. Список использованных источников Ч 183 наименования.

Содержание работы

Введение

1 Теоретические основы формирования капитала организации и механизма привлечения заёмных средств

1.1 Экономическая сущность и классификация капитала организации

1.2 Формы и виды заёмных средств и их влияние на структуру источников финансирования

1.3 Методические подходы к разработке механизма привлечения заёмных средств

2 Оценка эффективности действующего механизма привлечения и использования капитала организаций лесопромышленного комплекса Приморского края

2.1 Анализ состава, структуры и динамики капитала лесопромышленного комплекса Приморского края

2.2 Факторный анализ эффективности использования заёмных средств

2.3 Налоговое планирование как инструмент управления структурой капитала

3 Основные направления разработки механизма привлечения заёмных средств при формировании рациональной структуры капитала

3.1 Процессно-ориентированная модель привлечения заёмных средств организаций ПК Приморского края

3.2 Влияние структуры капитала на результативность деятельности организации

3.3 Практическая реализация механизма привлечения заёмных источников финансирования при формировании рациональной структуры капитала организаций ПК Приморского края

Заключение

Список использованных источников

Приложения

2. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы исследования, раскрыта новизна и практическая значимость работы, сформулированы основные научные и методические результаты исследования.

Первый раздел содержит основные теоретические подходы к определению экономической сущности заёмного капитала и наиболее значимые фундаментальные теории по формированию структуры капитала. Определены формы и методы привлечения заёмных средств с целью формирования рациональной структуры капитала, учитывающей масштабы деятельности организаций (крупные, средние и малые). Даны методические подходы к разработке механизма привлечения заёмного капитала на основании процессной концепции, с обоснованием входных ресурсов, основных способов привлечения и результатов эффективности допонительного финансирования. Представлена методика оценки влияния заёмных средств на формирование рациональной структуры капитала с учётом качественных и количественных показателей, позволяющая определить наиболее эффективные инструменты финансового рынка.

Второй раздел посвящен оценке эффективности действующего механизма привлечения и использования капитала организаций ПК Приморского края. Представлен анализ состава, структуры и динамики капитала ПК ПК, а также дана оценка эффективности использования заёмных средств. Обоснована необходимость налогового планирования в

формировании рациональной структуры капитала. Определены основные факторы, влияющие на доходность собственного капитала и способствующие повышению результатов деятельности лесной промышленности.

Третий раздел содержит агоритм разработки механизма привлечения заёмного капитала, оценку эффективности процессов привлечения допонительных источников финансирования, в результате которого сформирована рациональная структура капитала организаций ПК ПК в разрезе крупного, среднего и малого бизнеса. Научно обоснованы уравнения линейной регрессии с определением зависимости представленных показателей при формировании рациональной структуры капитала. Практическая реализация процессного подхода моделирования рациональной структуры капитала, представленная в данном разделе, подтверждает значимость разработанного механизма привлечения заёмных источников финансирования с учётом масштабов деятельности организаций.

В заключении даны основные выводы и результаты диссертационного исследования.

3. ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Впервые при разработке механизма оптимизации структуры капитала организаций лесопромышленного комплекса Приморского края применена теория процессного подхода, базирующаяся на системе входных и выходных ресурсов, учитывающей масштабы бизнеса.

В современных условиях стабильная деятельность организаций невозможна без привлечения заёмных источников финансирования. Использование заёмного капитала позволяет существенно расширить объёмы хозяйственной деятельности предпринимательской структуры,

обеспечить эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, и в конечном счёте Ч повысить рыночную стоимость хозяйствующего субъекта.

Условия привлечения заёмного капитала, его формы и методы финансирования являются по-прежнему дискуссионными для организаций, обладающих ограниченными финансовыми ресурсами. В тоже время привлечение внешних источников финансирования для различных предпринимательских структур отличается, в первую очередь, особенностями и размерами их хозяйствования.

В настоящее время классификация источников финансирования предпринимательских структур на ресурсы малого, среднего и крупного бизнеса весьма условна. В частности, нет достаточно чётких, однозначных критериев отнесения организаций к крупному, среднему и малому бизнесу.

Многообразие форм, в которых выступает капитал, источников его формирования, как и факторов, влияющих на его величину, усложняет процесс управления этим объектом, но в тоже время определяет необходимость создания целостного механизма оценки эффективности процессов привлечения заёмного капитала.

Наиболее эффективной и отвечающей требованиям международных стандартов качества является процессная концепция в оценке влияния заёмных источников финансирования на формирование рациональной структуры капитала. Сформированный в диссертационном исследовании механизм оценки влияния заёмных источников финансирования на формирование рациональной структуры капитала основан на выделение наиболее важных процессов бизнес-системы управления финансами.

Механизм оценки влияния заёмных средств на формирование рациональной структуры капитала в диссертации представлен в виде блок-схемы, основными составляющими которой являются следующие элементы:

1. Входные ресурсы Ч кредитные и лизинговые ресурсы.

Данные формы заёмного капитала выбраны в диссертационном исследовании на основании проведённого анализа эффективности использования заёмных средств предпринимательскими структурами в РФ.

2. Процессор механизма оценки влияния заёмных средств на формирование рациональной структуры капитала, который состоит из процесса кредитования и процесса лизинга.

Кроме того, в блок-схеме определены индикативные критерии, характеризующие эффективность выделенных процессов. Индикативные критерии представляют собой показатели оценки эффективности выбранных процессов. Оценка данных показателей позволяет проводить мониторинг всех изменений с учётом использования заёмного капитала, а также своевременно вносить изменения в разработанный механизм.

3. Выходные ресурсы Ч показатели оценки степени влияния заёмных источников финансирования на формирование рациональной структуры капитала.

Разработанная блок-схема механизма оценки влияния заёмных средств на формирование рациональной структуры капитала позволяет оптимально сочетать финансовые ресурсы организации и мобильно реагировать на изменения, происходящие на микро- и макроуровнях.

2. Критерии отбора приоритетных форм заёмных средств основываются на базовых принципах процессного подхода и представлены факторами успеха, качеством, периодичностью и значимостью процессов в формировании рациональной структуры капитала, которые адаптированы к организациям ПК Приморского крап.

Внедрение процессного подхода обусловлено рядом методологических трудностей и большими материальными и временными затратами. Одним из основных принципов процессного подхода является выделение из всей совокупности бизнес-процессов наиболее эффективных, что было

учтено при разработке механизма привлечения заёмного капитала.

Для выявления наиболее эффективных процессов привлечения внешних источников финансирования для организаций ПК Приморского края нами были выделены критерии приоритетности бизнес-процессов, к которым мы отнесли:

1) количество факторов успеха, на формирование которых оказывает влияние каждая группа процессов;

2) качество процессов в их существующем виде;

3) периодичность процессов;

4) значимость процессов для формирования рациональной структуры капитала.

Под факторами успеха понимаются предпосыки для достижения организацией рациональной структуры капитала. В качестве факторов успеха можно выделить: высокий уровень удовлетворения клиентов; высокие доходы от реализации продукции и услуг; высокое качество управления предпринимательской структурой; низкие затраты на осуществление процесса; инвестиционная привлекательность; партнёрские отношения с субъектами внешней среды и т.д.

Представленный перечень факторов успеха может пересматриваться в соответствии с изменениями стратегических целей организации и внешней бизнес-среды. Факторов успеха дожно быть не менее четырёх, чем больше число таких факторов, на которые оказывает влияние выделенная группа бизнес-процессов, тем выше приоритетность данной группы.

Качество процессов отражает степень их совершенствования в процессе применения на практике. Качество процессов можно оценивать как количественными, так и качественными критериями. В отношении процессов привлечения внешних источников финансирования могут быть выделены следующие недостатки, характеризующие их эффективность: высокая трудоёмкость процесса; дублирование операций; недостаточная

аналитичность и оперативность и др.

Немаловажно определить также и периодичность процессов, ибо чем выше периодичность финансовых процессов по привлечению заёмного капитала, тем в большей степени они нуждаются в организации и управлении. Периодичность процессов зависит от множества факторов, которые зачастую не поддаются контролю и управлению.

Значимость процессов для формирования рациональной структуры капитала обусловлена тем, что действующий механизм привлечения внешних источников финансирования не способен оптимизировать управление финансовыми потоками и обеспечить необходимые инвестиции для создания конкурентоспособного производства в ПК. В диссертации доказано, что указанный критерий дожен базироваться на финансовом анализе и включать такие показатели, как прибыль, рентабельность собственного капитала, рентабельность продаж, эффект финансового рычага, коэффициент финансового левериджа и др.

В соответствие с оценкой критериев была выделена их приоритетность в разрабатываемом механизме привлечения заёмных средств при формировании рациональной структуры капитала (таблица 1).

Таблица 1 Ч Приоритетность процессов в механизме привлечения заёмных средств

Процессы Количество факторов успеха Качество процессов Периодичность процессов Значимость процессов

1. Кредитование 5 низкое высокая средняя

2. Лизинг 7 низкое средняя высокая

Факторы успеха были обозначены через предпосыки для достижения организацией рациональной структуры капитала. К таким предпосыкам мы отнесли высокую рентабельность собственного капитала; значительные доходы от реализации продукции и услуг и качество управления структурой капитала; стоимость процесса (низкие затраты на привлече-

ние); инвестиционную привлекательность (большая стоимость бизнеса); современную инфраструктуру лесопромышленного комплекса и технологии переработки леса.

Качество процессов отражает степень их совершенства в действующем виде. Выделенные нами процессы имеют низкое качество, следовательно, организации крупного, среднего и малого бизнеса в большей мере нуждаются в повышении оперативности и результативности этих бизнес-процессов. Качество процессов мы оценили с помощью показателей: удельный вес форм заёмного капитала; затраты на приобретение заёмного капитала; сроки приобретения ресурса; длительность рассмотрения заявки.

Периодичность процессов характеризует степень их необходимости включения в механизм привлечения внешних источников финансирования.

Значимость процессов для формирования рациональной структуры капитала обусловлена тем, что в современных российских условиях развития ПК нет серьёзных возможностей обеспечить необходимое финансирование или инвестиции. Первые шаги по выводу ПК ПК из кризиса нужно делать на основе процессной концепции, которая позволит оптимизировать управление финансовыми потоками и создать рациональную структуру капитала.

3. Система входных и выходных ресурсов на основе теории процессного подхода отражает, в отличие от других научных подходов, специфику привлечения заёмных средств при формировании рациональной структуры капитала применительно к организациям ПК Приморского края.

Эффективность процессного подхода определяется путём соотношения вход Ч выход или ресурсы Ч результат, так как основная цель применения процессной теории Ч достижение намеченного результата.

Разработанная система входных и выходных ресурсов на основе

теории процессного подхода, сочетающая эффективность финансирования за счёт заёмных источников и масштабы бизнеса организаций ПК Приморского края, позволяет оценить качество выбранных процессов.

Так, к входным ресурсам при построении механизма привлечения заёмного капитала были отнесены кредитные и лизинговые ресурсы, которые были отобраны на основании проведённого анализа использования форм заёмных средств организациями в РФ.

Показатели рациональной структуры капитала

1. Максимизация уровня доходности заёмного капитала при приемлемом уровне риска для организации

1.1 чистая прибыль

1.2 экономическая рентабельность (ЭР)

1.3 чистая рентабельность собственного

1.4 эффект финансового рычага (ЭФР)

2. Минимизация средневзвешенной цены капитала

2.1 цена

собственного

капитала

2.2 цена кредита

2.3 цена лизинга

2.4 средневзвешенная цена капитала

3. Максимизация уровня доходности собственного

3.1 налоговое бремя

3.2 процентное бремя

3.3 оборачиваемость активов

3.4 рентабельность продаж

3.5 коэффициент финансового рычага

3.6 коэффициент доходности собственного капитала

Рисунок 1 Ч Показатели формирования рациональной структуры капитала организации

В процессоре механизма привлечения заёмных источников финан-

сирования представлены процессы кредитования и лизинга, а также индикаторы их эффективность в формировании рациональной структуры капитала организациями ПК Приморского края.

На выходе разработанного механизма привлечения заёмного капитала организации ПК ПК дожны достичь поставленных целей, а именно: создание рациональной структуры капитала; увеличение рентабельности собственного капитала и прибыли; повышение качества продукции; внедрение новых технологий; создание новых рабочих мест и увеличение добавленной стоимости в конечном продукте ПК Приморского края.

Чтобы оценить эффективность выбранных бизнес-процессов в формировании рациональной структуры капитала необходимо выявить степень влияния внешних источников на финансово-хозяйственную деятельность организации. Для этого используются индикативные критерии оценки финансового состояния предпринимательской структуры (рисунок 1).

Система показателей характеризует качество процессов привлечения внешних источников финансирования, которая позволяет определить факторы, влияющие на данные бизнес-процессы, а также оценить их стоимость, что имеет значение при формировании структуры капитала.

Основные показатели, характеризующие эффективность использования заёмных средств организаций, базируются на основе определённых выше критериев рациональной структуры капитала.

Представленная система входных и выходных ресурсов отвечает методологии процессного подхода и отражает специфику деятельности лесопромышленного комплекса Приморского края.

Список опубликованных работ по теме диссертации:

По Перечню, рекомендованному ВАК РФ:

1. Влияние заёмных средств на финансовое состояние организации (на примере лесной промышленности Приморского края) // Вестник ДВО РАН, 2007. № 5 (135). 0,4 п.л.

2. Механизм привлечения и использования заёмных средств в условиях финансового кризиса // Аудит и финансовый анализ, 2009. № 4. 0,5 п.л.

Прочие научные публикации:

3. Проблемы эффективности использования привлечённых средств на современном этапе // Труды 6-й Международной научно-практической конференции Экономика, экология и общество России в 21-м столетии / Ч. 1. СПб : Нестор, 2004. 0,3 п.л.

4. Оценка ликвидности и платёжеспособности в анализе финансового состояния предприятия // Тезисы 5-ой международной научно-практической конференции Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика. СПб : Нестор, 2004. 0,3 п.л.

5. Проблемы эффективности привлечения внешних источников финансирования // Материалы международной научной конференции Социально-экономическое развитие российского Дальнего Востока: конкурентные преимущества и проблемы безопасности / под ред. Кузнецовой Н.В. Владивосток : ДВГУ, 2004. 0,2 п.л.

6. Особенности формирования капитала организации в России // Межвузовский сборник научных статей Дальневосточный регион: экономика, управление, финансы в 2-х ч. Вып.4. ч.1. / под научной ред. Кузнецовой Н.В., Фисенко А.И. Владивосток : ДВГУ, 2004. 0,7 п.л.

7. Проблемы управления финансовыми рисками при использовании заёмного капитала // Современные аспекты экономики. СПб : Инфо-да, 2005. № 13 (80). 0,4 п.л.

8. Оценка кредиторской задоженности и её значение в стабилизации деятельности организации // Материалы региональной научно-практической конференции Социально-экономическое развитие малых и

средних городов изменяющейся России: настоящее и будущее Дальнего Востока / под научной ред. Кузнецовой Н.В. Арсеньев, Владивосток : ДВГУ, 2005. 0,6 п.л.

9. Проблемы классификации капитала на современном этапе развития экономики // Труды 6-ой Международной научно-практической конференция Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика. СПб : Политехнический университет, 2005. 0,3 п.л.

10. Формирование заёмного капитала на предприятиях лесопромышленного комплекса Приморского края // Межвузовская научно-практическая конференция Дальневосточный регион: экономика, управление, финансы в 2-х ч. Вып. 5. ч. 2. / под научной ред. Кузнецовой Н.В., Фисенко А.И. Владивосток : ДВГУ, 2005. 0,4 п.л.

11. Оценка финансового состояния предприятий лесопромышленного комплекса Приморского края // Сборник научных статей Современные проблемы и перспективы развития финансовой и кредитной сфер экономики России XXI века / Вып. 2. Под научной ред. Рожкова Ю.В., Бадюкова В.Ф., Соломко И.М. Хабаровск : РИЦ ХГАЭП, 2006. 0,4 п.л.

12. Оценка обязательств организаций ПК Приморского края и основные инструменты управления кредиторской задоженностью И Материалы международной научной конференции Перспективы развития экономики Российского Дальнего Востока в преддверии саммита АТЭС / по ред. Кузнецовой Н.В., Останина В.А., Сапрыкиной Б.В. Владивосток : ДВГУ, 2007. 0,3 п.л.

13. Проблемы финансового оздоровления организаций и эффективность управления бизнес-процессами на региональном уровне. Колективная монография / под ред. О.В. Хлыстовой. Владивосток : ДВГУ, 2008, 11,5 п.л. (из них лично автором Ч 2,0 п.л.).

14. Процессный подход при формировании рациональной структуры заёмного капитала организаций // Вестник ХГАЭП. 2008. № 3. 0,4 п.л.

15. Особенности механизма привлечения заёмного капитала организаций ПК Приморского края // Актуальные вопросы экономических наук. Материалы 2-ой всероссийской научно-практической конференции. Новосибирск : ЦРНС, 2008. 0,3 п.л.

16. Эффективность использования лизинговых услуг в финансировании деятельности организаций лесопромышленного комплекса РФ // Сборник научных статей Дальневосточный регион: экономика, управление, финансы / под научной ред. Кузнецовой Н.В., Останина В.А. Владивосток: ДВГУ, 2006. 0,4 п.л.

17. Проблемы развития лесопромышленного комплекса РФ и перспективы международного сотрудничества // Материалы научной конференции Российский Дальний Восток: тенденции пространственных социально-экономических трансформаций и перспективы международного сотрудничества со странами Северо-Восточной Азии / под ред. Кузнецовой Н.В. Владивосток : ДВГУ, 2006. 0,4 п.л.

18. Сравнительная оценка заёмных источников финансирования при формировании рациональной структуры капитала организаций ПК Приморского края // Сборник научных статей Дальневосточный регион: экономика, управление, финансы в 2-х ч. 4.1. / под научной ред. Кузнецовой Н.В., Останина В.А. Владивосток: ДВГУ, 2008.0,3 п.л.

19. Эффективность использования финансовых ресурсов организациями ПК Приморского края в условиях финансового кризиса // Формирование образа России в Азиатско-Тихоокеанском экономическом сотрудничестве: Международная научно-практическая конференция. Сборник тезисов / проект № 09-02-00668 г/Р при поддержке Российского гуманитарного научного фонда. Владивосток : ДВГУ, 2009. 0,3 п.л.

КУРАСОВА Екатерина Александровна

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук

ОЦЕНКА ВЛИЯНИЯ ЗАЁМНЫХ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ НА ФОРМИРОВАНИЕ РАЦИОНАЛЬНОЙ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА (НА ПРИМЕРЕ ОРГАНИЗАЦИЙ ПК ПРИМОРСКОГО КРАЯ)

Р № 020756 от 02.04.98

Подписано к печати Формат 60x84/16 Бумага писчая

Печать офсетная Усл. печ. л. 1,2 Уч.-изд. л. 1,0 Тираж 100 экз. Заказ №

690600, Владивосток, ул. Мордовцева, 12, ДВГУ, КМЦ

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Курасова, Екатерина Александровна

Введение.

1 Теоретические основы формирования капитала организации и механизма привлечения заёмных средств.

1.1 Экономическая сущность и классификация капитала организации

1.2 Формы и виды заёмных средств и их влияние на структуру источников финансирования.

1.3 Методические подходы к разработке механизма привлечения заёмных средств.

2 Оценка эффективности действующего механизма привлечения и использования капитала организаций лесопромышленного комплекса Приморского края.

2.1 Анализ состава, структуры и динамики капитала лесопромышленного комплекса Приморского края.

2.2 Факторный анализ эффективности использования заёмных средств.

2.3 Налоговое планирование как инструмент управления структурой капитала.

3 Основные направления разработки механизма привлечения заёмных средств при формировании рациональной структуры капитала.

3.1 Процессно-ориентированная модель привлечения заёмных средств организаций ПК Приморского края.

3.2 Влияние структуры капитала на результативность деятельности организации.

3.3 Практическая реализация механизма привлечения заёмных источников финансирования при формировании рациональной структуры капитала организаций ПК Приморского края.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Оценка влияния заёмных источников финансирования на формирование рациональной структуры капитала"

Актуальность темы исследования обусловлена спад ом (объёмов кредитования реального сектора экономики по причинам ухудшения платёжеспособности организаций, неблагоприятных макроэкономических факторов* и использования заградительных мер банков. Снижение платёжеспособности предпринимательских структур вызвано недостатком собственных оборотных средств, сокращением объёмов производства, сложностью в получение новых кредитов по прежним ставкам. Ухудшение макроэкономических показателей является следствием снижения темпов развития мировой экономики. Уменьшение масштабов кредитования вызвано ужесточением требований банков к заёмщикам с целью максимального снижения рисков участников банковской сферы.

Финансовый кризис затронул все без исключения крупные отрасли промышленности России. Весьма жёстко протекает кризис в лесной, деревообрабатывающей и целюлозно-бумажной промышленности. Длительность спада в лесопромышленном секторе экономики составляет более 18 месяцев, произошло сокращение выпуска продукции на 20,9 %, среднегодовые темпы спада производства составили 19,4 %.

В этих условиях особое внимание дожно быть уделено разработке нового научного подхода к формированию механизма эффективного привлечения заёмного капитала с учётом дефицита собственных средств и специфики лесопромышленного комплекса Приморского края (ПК ПК). Последний имеет значительный ресурсный и экономический потенциал развития, но при этом функционирует неэффективно и сохраняет экспортно-сырьевую направленность. Процесс финансирования деятельности организаций ПК Приморского края ведётся^ в большей степени за счёт собственных средств, что значительно снижает рентабельность капитала, увеличивает затраты, приводит к снижению масштабов и сокращению темпов роста производства.

В условиях экономического кризиса основная роль дожна отводиться формированию рациональной структуры капитала, позволяющей организациям мобилизовать все возможные финансовые ресурсы.

Как показывает анализ практики, организации, эффективно использующие заёмный капитал, имеют более- высокий финансовый потенциал своего развития и возможности прироста рентабельности собственного капитала. Однако использование заёмных средств только для решения тактических задач в ущерб стратегии развития организации может негативно отразиться на формировании структуры капитала. Выход из замкнутого круга существующих проблем финансирования возможен при использовании процессного подхода, положенного в основу действующего механизма привлечения заёмного капитала.

Несмотря на трудности получения заёмного капитала, разработка эффективного механизма привлечения источников финансирования позволит организациям ПК Приморского края сформировать наиболее рациональную структуру капитала, повышающую результативность деятельности и обеспечивающую относительную независимость от кредиторов.

Степень разработанности проблемы. В процессе исследования были изучены труды отечественных и зарубежных учёных, которые заложили теоретические основы управления заёмным капиталом. В их числе И. Т. Балабанов, И. А. Бланк, Л. А. Дробозина, В. В. Ковалёв, М. Н. Крейнина, А. В. Парамонов, М. В. Романовский, Р. С. Сайфулин, Е. С. Стоянова, М. Блауг, Ю. Бригхем, Дж. К. Ван Хорн, М. Вебер, Т. Веблен, Л. Гапенски, Дж. М. Кейнс, Дж. Б. Кларк, Дж. Коммонс, А. Маршал, Р. Мертон, М. Милер, У. К. Митчел, Ф. Модильяни, С. Майерс, И. Фишер, П. Фридман, У.Ф. Шарп, Й. Шумпетер и другие учёные.

Развитие вопросов управления заёмным капиталом и структурой источников его финансирования нашли своё отражение также в работах М. В. Али-каевой, А. М. Бабич, Л. А. Батурина, Г. Н. Белоглазовой, В: В. Бочарова, О. В. Ефимовой, О. И. Лаврушина, Н. В. Парушиной, А. И. Писаренко, Ю. В. Рожко-ва, Н. Ф. Самсонова, М. М. Соколова, Н. Н. Тренёва, И. П. Хоминич, Т. В. Цихана, А. Д. Шеремета, Р. Брейли, Р. Вестерфида, Р. Дорнбуша, Б. Коласса, Р. В. Коба, Л. Крушвица, X. Д. Курца, М. Портера, Дж. Робинсона, С. Росса, Э. Хе л ферта, Р. Н. Хота, Дж. И. Финнерти.

В качестве объекта исследования выступает механизм привлечения заёмных источников финансирования для формирования рациональной структуры капитала ПК Приморского края и его структурных составляющих (крупный, средний и малый бизнес).

Предметом исследования являются заёмные источники финансирования, формирующие структуру капитала организаций ПК Приморского края.

Цель диссертационного исследования: на основе теории процессного подхода разработать механизм привлечения капитала, позволяющий эффективно сочетать собственные и заёмные средства организаций лесопромышленного комплекса с выделением наиболее приоритетных источников финансирования.

Цель исследования конкретизируется в его задачах: исследовать и обосновать теоретические подходы к определению экономической сущности заёмного капитала, рассматривая его динамику и влияние на структуру капитала применительно к организациям ПК Приморского края; рассмотреть основные формы и методы привлечения заёмных источников финансирования для формирования рациональной структуры капитала с учётом масштабов деятельности организаций; обосновать необходимость использования процессного подхода в моделировании механизма привлечения источников финансирования организаций ПК Приморского края, позволяющего определить и уточнить элементы его входа и выхода; выявить и проанализировать наиболее эффективную форму привлечения заёмного капитала, способную устранить противоречия между выбором источников финансирования и их поной взаимозаменяемостью; определить и обосновать наиболее приоритетные бизнес-процессы в механизме привлечения заёмного капитала; обосновать и конкретизировать индикативные критерии, позволяющие оценить эффективность выбора источников финансирования в процессно-ориентированной модели; разработать модель факторного анализа эффективности использования заёмных средств для крупных, средних и малых организаций ПК ПК и определить влияние факторов на рациональную структуру капитала; апробировать и оценить эффективность механизма выбора внешних источников финансирования при различном соотношении собственного и заёмного капиталов; дать практические рекомендации по совершенствованию оценки эффективности допонительного финансирования за счёт заёмных источников и влияния процентного и налогового бремени на результативность организаций ПК Приморского края.

Теоретическая и методологическая база исследования Ч фундаментальные труды отечественных и зарубежных учёных по теории финансов, проблемам управления заёмным капиталом, моделирования оптимальной структуры капитала, а также работы в области реинжиниринга бизнес-процессов. В ходе исследования изучались теории, концепции и подходы к формированию структуры капитала организаций с учётом цены привлечения заёмного капитала и эффективности допонительного привлечения.

При подготовке диссертации автор опирася на общенаучные методы исследования, методы экономической статистики, сравнительный анализ, прогнозирование и моделирование, финансовый анализ, бизнес-диагностику, табличный и графический методы и другие.

В работе использовались материалы законодательного, нормативного, инструктивного и методического характера в области развития лесной промышленности, а также эффективности привлечения и использования заёмного капитала. В качестве эмпирической базы использовались статистические данные, полученные из официальных источников, опубликованные в отечественной и зарубежной литературе; информация оперативного и бухгатерского учёта хозяйствующих субъектов ПК Приморского края, систематизированная и проанализированная лично автором:

Наиболее значимые научные:результаты диссертационного исследова-ния'заключаются в следующем: на- основе анализа догосрочных изменений структуры капитала выявлены основные экономические противоречия, связанные с использованием заёмных средств, отражающие негативные тенденции развития лесопромышленного комплекса Приморского края; доказана необходимость использования процессного подхода к формированию механизма оптимизации структуры капитала на базе привлечения заёмных источников финансирования для организаций ПК Приморского края; разработаны критерии отбора форм заёмных средств при формировании структуры капитала, позволяющие своевременно выявлять проблемные зоны в структуре капитала организациями ПК ПК; разработана система входных и выходных ресурсов на основе теории процессного подхода, сочетающая эффективность финансирования за счёт заёмных источников и масштабы бизнеса организаций ПК Приморского края, позволяющая оценить качество выбранных процессов и сократить транзакци-онные издержки, связанные с внедрением процессного подхода к привлечению заёмного капитала; определены показатели эффективности использования заёмных средств, которые отражают ценность выбранных бизнес-процессов и их влияние на структуру капитала; доказано, что при применении лизинга происходит допонительная мобилизация денежных ресурсов, что является для ПК Приморского края необходимым элементом в формировании рациональной структуры капитала.

Научная новизна полученных и представленных к защите результатов, состоит в следующем: впервые при разработке механизма оптимизации структуры капитала организаций лесопромышленного комплекса Приморского края применена теория процессного подхода, базирующаяся на системе входных и выходных ресурсов, учитывающей масштабы .бизнеса; критерии-отбора приоритетных форм заёмных средств основываются на базовых принципах процессного подхода и представлены факторами успеха, качеством, периодичностью и значимостью процессов в формировании рациональной структуры капитала, которые адаптированы к организациям ПК Приморского края; система входных и выходных ресурсов на основе теории процессного подхода отражает, в отличие от других научных подходов, специфику привлечения заёмных средств при формировании рациональной структуры капитала применительно к организациям ПК Приморского края.

Теоретическая значимость работы состоит в том, что с научно обоснованных позиций раскрыты особенности влияния заёмных источников финансирования на формирование структуры капитала крупного, среднего и малого бизнеса ПК Приморского края, позволяющие определить основные направления совершенствования процессов привлечения заёмного капитала.

Практическая значимость результатов исследования заключается в возможности применения предложенных автором методик, которые позволяют установить и оценить взаимосвязь показателей эффективности допонительного финансирования за счёт заёмных источников. В работе предложены способы практической реализации мультипликативной модели, позволяющей провести факторный анализ влияния налогового и процентного бремени, рентабельности продаж, оборачиваемости активов и финансового левериджа на рентабельность собственного капитала, с учётом объёма продаж и численности работников. Это позволило определить наиболее рациональную структуру капитала для крупных, средних организаций и малого бизнеса.

Нами выявлены основные проблемы развития лесной промышленности Приморского края, решение которых зависит от внедрения актуальных на сегодняшний день подходов к управлению структурой капитала, которые нашли своё отражение в диссертационном исследовании.

Теоретические положения и практические выводы, сформулированные в работе, могут быть использованы в учебном процессе при преподавании курсов Экономический анализ, Финансы организаций, спецкурсов Управление рисками в налоговой сфере и Прогнозирование и планирование в налогообложении.

Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационной работы докладывались и публиковались на международных научно-практических конференциях (Санкт-Петербург, май, апрель 2004, апрель 2005); (Владивосток, апрель 2004, октябрь 2007, ноябрь 2009); региональной научно-практической конференции (Арсеньев, октябрь 2005); межвузовской научно-практической конференции (Владивосток, апрель 2005, апрель 2006); 2-ой Всероссийской научно-практической конференции (Новосибирск, июнь 2008).

Публикации. По теме диссертации опубликовано 19 работ общим объёмом 8,9 п.л., из них 2 Ч по Перечню ВАК РФ.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трёх разделов, заключения, списка использованных источников и приложений. Общий объём работы составляет 208 страниц и включает 42 таблицы, 3 рисунка, 26 приложений. Список использованных источников Ч 183 наименования.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Курасова, Екатерина Александровна

Основные результаты процесса сравнительной оценки финансирования проекта отражены в приложении Ю с использованием графиков, которые наглядно позволяют продемонстрировать все преимущества и недостатки исследуемых форм финансирования. В том числе подтверждающие выводы, полученные нами на основании моделирования процессного подхода эффективности привлечения внешних источников финансирования деятельности организаций ПК Приморского края.

К наиболее значимым результатам апробации предложенной методики управления заёмным капиталом можно отнести критерии, отражённые в таблице 42.

Заключение

Результаты анализа современного состояния ПК Приморского края свидетельствуют о необходимости совершенствования механизма привлечения за мных источников финансирования при формировании рациональной структуры капитала крупных, средних организаций и малого бизнеса.

Определение рациональной структуры капитала возможно, на наш взгляд, только с использованием процессного подхода, позволяющего сформировать структуру капитала при различном соотношении собственных и заёмных средств.

В результате проведённого исследования были сформулированы следующие выводы и даны рекомендации:

1. Изучение основных теорий о структуре капитала позволило выявить основные функции заёмного капитала и определить его роль в повышении результативности деятельности организации. Наибольшее значение, на наш взгляд, приобретают фундаментальные концепции Модильяни-Милера и С. Майерса и их взаимозаменяемость в условиях неопределённости и информационной асимметричности. Это позволяет объединить функциональный и процессный подходы для формирования рациональной структуры капитала. Несмотря на возникновение предпринимательских рисков, заёмный капитал является неотъемлемой частью финансово-хозяйственной деятельности организации и способствует увеличению рентабельности.

2. Для определения эффективности использования заёмного капитала в диссертационном исследовании были определены основные формы и виды привлечения заёмных средств и дана их классификация. Одной из прогрессивных и наиболее эффективных для ПК Приморского края форм привлечения заёмного капитала является лизинг, функции которого в настоящее время существенно изменились и конкретизировались. Сравнительная оценка статей Федеральных законов О лизинге 1998 г. и О финансовой аренде (лизинге) 2005 г. позволила сделать следующие выводы: сфера деятельности лизинга значительно расширилась, определены понятия договора лизинга и правовая база лизинговой деятельности, конкретизированы сроки выплат лизинга, платежей и статьи отчислений.

3. Использование процессного подхода позволило разработать механизм привлечения заёмных источников финансирования и выявить его основные элементы: входы, к которым мы отнесли ресурсы и условия их привлечения; процессор, в котором выделили основные процессы привлечения заёмного капитала и их взаимосвязь; выходы, которые конкретизированы в системе показателей эффективности привлечения заёмных средств при использовании лизинга, кредита и кредиторской задоженности.

4. Построение блок-схемы привлечения заёмных средств способствовало формированию наиболее рациональной структуры капитала, в основу которой был положен процессный подход, учитывающий размер (масштаб) хозяйствования. Это позволило определить основные блоки процесса управления заёмным капиталом:

1-й блок: критерии оптимизации структуры капитала;

2-й блок: методы сравнительной оценки эффективности финансовых ресурсов.

Критерии оптимизации и методы сравнительной оценки рассмотрены в условиях использования собственного капитала, при использовании банковских кредитов и при осуществлении лизинговой деятельности. Это позволило в дальнейшем определить наиболее эффективную форму привлечения заёмных средств.

5. К основным показателям формирования рациональной структуры капитала мы отнесли: максимизацию уровня доходности заёмного капитала при приемлемом уровне риска, которая характеризуется чистой прибылью, экономической рентабельностью, чистой рентабельностью собственного капитала и эффектом финансового рычага; минимизацию средневзвешенной цены капитала, которая характеризуется ценой собственного капитала, кредита, лизинга и средневзвешенной ценой капитала; максимизацию уровня собственного капитала, выраженную с помощью налогового и процентного бремени, оборачиваемости активов, рентабельности г продаж и финансового левериджа.

Показатели, положенную в основу механизма эффективности привлечения заёмных средств позволили дать сравнительную оценку различных форм финансирования.

6. Анализ использования заёмного капитала характеризует ПК Приморского края как промышленность, функционирующую в основном за счёт собст венных источников финансирования. Заёмные средства представлены, как правило, кредиторской задоженностью, что отражается на динамике кредиторской и дебиторской задоженностей.

Оценка темпов роста кредиторской и дебиторской задоженностей показала, что темпы роста (снижения) кредиторской задоженности были ниже, чйл темпы роста (снижения) дебиторской задоженности. Это обусловлено увеличением отвлечения средств на покрытие задоженности за проданные товары для непрерывного оборота и не совпадением сроков поступлений и платежей.

Представленная оценка эффективности налогового планирования как элемента управления структурой капитала показала, что организации ПК Приморского края не уделяют дожного внимания налоговой оптимизации, что приводит к росту дога, снижению финансовых результатов, собственных оборотных средств и неэффективному формированию структуры капитала. г

7. В диссертационном исследовании представлена модель факторного анализа доходности собственного капитала, которая позволила определить основные показатели, влияющие на формирование структуры капитала. В соответствии с построенной матрицей влияния факторов нами было определено, что наибольшее влияние на доходность собственного капитала за анализируе

I 1 . ' Х

I 1 мый период оказали налоговое бремя и процентное бремя. Налоговое бремя от- , ражается' на формировании структуры капитала в условиях особенностей рос- Х сийского налогообложения. Процентное бремя определяется условиями привлечения' заёмных средств и особенностями, отнесения процентной ставки по заёмным средствам на прибыль.

8. Предложена практическая реализация механизма привлечения! заёмног го капитала, что позволило обосновать его значимость на современном этапе развития бизнеса. Оценка основных показателей механизма эффективного использования заёмного капитала позволила сделать следующие выводы: анализ чистой прибыли при различной структуре капитала и процессах финансирования показал динамику снижения её величины, то есть с ростом заёмного капитала чистая прибыль уменьшается; чистая рентабельность собственного капитала по сравнению с тенденцией чистой прибыли увеличивается по мере роста удельного веса заёмного капитала в структуре источников финансирования. При этом процесс финансирования за счёт использования лизинга имеет наивысшие значения прибыльности собственного капитала; в эффекте финансового рычага наиболее поно отражается налоговое планирование и эффективность привлечения внешних источников финансирования. Наибольший ЭФР проявляется при использовании лизинга, а наименьший Ч при кредитовании с учётом российского налогообложения; цена собственного капитала растёт при увеличении финансирования за счёт заёмного капитала, то есть увеличение доли заёмных средств сопровождается ростом4цены собственного капитала; динамика средневзвешенной цены капитала не изменяется, несмотря на различные соотношения' собственного и заёмного капиталов. Это также позволяет установить зависимость между средневзвешенной< .ценой фирмы и удельным весом заёмного'капитала; анализ доходности собственного капитала показал, что налоговое бремя имеет наибольшее значение при процессе финансирования с учётом российского налогообложения:. Это объясняется особенностями, российского; налогообложения, которое предполагают уменьшение чистой прибыли па величину процентов- по заёмному капиталу,, превышающих,, ставку рефинансирования;. скорректированную на коэффициент 1,1; : : . : 1 Ч процентное'бремя,,при использовании лизинга и с учётом! российского налогообложения имеет равные значения при различных сочетаниях собственного и заёмного капиталов. Минимальное процентное бремя составляет: по теории Модильяни-Милера, которое не соответствует российской действительности; рентабельность продаж по всем выбранным, формам финансирования (лизинг, кредит, собственный капитал) составила 58,3%. Это обусловлено методом расчёта рентабельности продажЧ операционная прибыль в механизме привлечения заёмного капитала не изменяется под влиянием особенностей бизнес-среды; доходность собственного капитала имела максимальное значение при использовании лизинга. Отсутствие в структуре капитала заёмных средств отразилось на доходности собственного капитала, а это, в свою очередь, отрицательно повлияло на результаты деятельности.

Все проводимые расчёты учитывали особенности хозяйствования организаций ПК Приморского края, то есть крупные, средние и малые формы бизнеса. При этом динамика и структура капитала, позволила определить наиболее рациональное сочетание собственного и заёмного капиталов.

Полученные результаты позволили сделать вывод, что лизинг отличается от кредита и финансирования только за счёт собственных средств для всех размеров хозяйствования по нескольким1 позициям: во-первых, организации в состоянии при использовании лизинга приобрести: всё необходимое оборудование, единовременно; И: при этом не требуется извлекать из оборота денежные, средства; во-вторых^, при использовании лизинга в распоряжении организаций 'остаётся максимальная, величина: чистой прибыли, что1' обеспечивает стабильность в производственно-хозяйственной деятельности компании; и,, в-третьих, использование, лизинга даёт наибольшее приращение прибыли к*собственному капиталу, что обеспечивает его максимальную доходность.

Представленный механизм привлечения заёмных средств позволил рассчитать основные показатели, характеризующие степень влияния внешних источников финансирования на развитие отрасли, а также определить рациональную структуру капитала. Апробация данной модели выявила основные недостатки в работе ПК Приморского края, устранить которые можно только при тщательном контроле за привлечением и использованием средств с учётом процессного подхода.

8. В диссертационном исследовании доказано, что в современных условиях наиболее эффективно механизм привлечения заёмных средств действует в кластерном сообществе. Кластерное сообщество позволяет сочетать интересы всех собственников (крупные, средние и малые организации) и рационально формировать структуру капитала каждого участника кластера.

Развитие лесного кластера в Приморском крае даст возможность организациям формировать и использовать финансовые ресурсы для развития производства и выпуска продукции с высокой добавленной стоимостью, что позволит им занять лидирующее положение на ведущих мировых рынках лесной промышленности.

Таким образом, предложенный механизм привлечения заёмных источников финансирования позволяет сформировать рациональную структуру капитала для крупного, среднего и малого бизнеса лесопромышленного комплекса Приморского края.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Курасова, Екатерина Александровна, Владивосток

1. Гражданский кодекс РФ № 14-ФЗ от 26.01.96 в редакции ш с* изменениями от 24.07.07 // Справочно-правовая система Консультант Плюс. Х

2. Лесной кодекс РФ от 04.12.2006 № 200-ФЗ // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

3. Налоговый кодекс РФ. Часть 1, 2. Федеральный закон от 06.08.2001 г. № 110-ФЗ с изменениями от 30.12.2006 // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

4. Постановление Правительства РФ от 05.02.2007 г. № 75 О внесении изменений в постановление Правительства РФ от 23.12.2006 г. № 795 в отношении отдельных видов лесоматериалов необработанных // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

5. Федеральный закон Об акционерных обществах от 26.12.1995 №208-ФЗ в редакции ФЗ №318-Ф3 от 01.12.2007 г. // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

6. Федеральный закон О внесение изменений в ФЗ О минимальном размере оплате труда и другие законодательные акты РФ №54-ФЗ от 20.04.07 в редакции №116-ФЗ от 22.06.07 // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

7. Федеральный закон О лизинге № 164-ФЗ от 29.10.1998 // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

8. Федеральный закон О внесении изменений и допонений в Федеральный закон О лизинге от 29.01.2002 // Справочно-правовая система Консультант Плюс.

9. Федеральный закон О развитие малого и среднего предпринимательства в РФ №209-ФЗ от 24.07.07 с изменениями от 18.10.07 №230-Ф3 // Информационно-правовой портал www.kodeks.ru.

10. Финансовые результаты и состояние расчётов в организациях Приморского края на 1 июня 2007 г. // РОССТАТ ТО ФСГС по Приморскому краю. Владивосток, 2008.

11. Абдикеев Н.М., Данько Т.П., Ильдеменов C.B., Киселёв А.Д. Реинжиниринг бизнес-процессов. полный курс МВА: Учебник. М. : ЭКСМО, 2005.

12. Абрамов С.И. Управление инвестициями в основной капитал. М. : Экзамен, 2002.

13. Аликаева М.В. Источники финансирования инвестиционного процесса // Финансы. 2003. № 5.

14. Аоки М. Фирма в японской экономике. Информация, стимулирование и заключение сделок в японской экономике. СПб. : Лениздат, 2001.

15. Бабич A.M., Павлова Л.Н. Финансы: Учебник. М. : Книга-Сервис, 2003.

16. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие. 3-е изд., перераб. и доп. М. : Финансы и статистика, 2002.

17. Батурин Л.А., Игнатов В.Г., Бутов В.И. Экономика муниципальных образований: Учебное пособие / под ред. В.Г. Игнатова. М., Ростов-на-Дону : ИКЦМарТ, 2005.

18. Бейтон А., Казорла А., Доло К., Дре A.M. 25 ключевых книг по экономике. Перевод с французкого. Челябинск : Урал лLTD, 1999.

19. Белоусов В.M., Ершова Т.В: История экономических учений: Учебное пособие. Ростов-на-Дону : Феникс, 1999.

20. Бланк И. А. Управление формированием капитала. Калининград : Ника-Центр, 2000.

21. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. М. : Академия народного хозяйства, изд-во Дело, 1994.

22. Блауг М. 100 великих экономистов до Кейнса / пер. с англ. под ред. A.A. Фофонова. СПб. : Экономическая школа, 2005.

23. Большой,юридический словарь. 3-е изд., доп. и перераб. / под ред. А'.Я.

24. Сухарева. Mi : Инфра-М, 2007.

25. Бочаров В.В. Финансовое моделирование. СПб. : Питер, 2000.

26. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов : пер. с англ. 2-е изд. М. : Олимп-Бизнес, 2007.

27. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т. Пер. с англ. / под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2001.

28. Ван Хорн Дж.К., Вахович Дж.М. Основы управления финансами. М. : Финансы и статистика, 2005.

29. Вебер М. Протестантская этика и дух капитализма. Избранные произведения. М.: Прогресс, 1990.

30. Веблен Т. Теория праздного класса : пер. с англ. М. : Наука, 1984.

31. Версан В.Г. Стандарты ИСО 9000: стратегия внедрения // Сертификаты. 2001. №4.

32. Вестерфид Р., Росс С., Джордан Б. Основы корпоративных финансов. М. : Лаборатория Базовых Знаний, 2000.

33. Галеев М.Ш. Дебиторская и кредиторская задоженности: острые вопросы учёта и налогообложения. СПб. : Вершина, 2006.

34. Гиляровская Л.Т., Лысенко Д.В., Ендовицкий Д.А. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. М. : Экономическая школа, 2004.

35. Гиляровская Л.Т., Соболев A.B. Факторный анализ показателей рентабельности активов коммерческих организаций // Аудит и финансовый анализ, 2000. № 4.

36. Глущенко В.В. Менеджмент: системные основы. М. : ТОО НПЦ Крылья, 1998.1.|

37. Горин Е.А. Реформирование промышленности: основы теории и практики. СПб. : Судостроение, 2001.

38. Горюнов А.П., Шляховой А.З.'Взаимосвязь финансового и реального секторов экономики: теоретические аспекты // Вестник ДВО РАН. 2007. № 5.

39. Грачев A.B. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия // Финансовый менеджмент. 2002. № 2.

40. Гупкаев В.Д. Лизинг. Правовые основы, учёт, налогообложение. М. : Главбух, 2002.I

41. Движение регионов России к инновационной экономике / под ред. А.Г. Гранберга, С.Ф. Валентия. Институт экономики РАН. М.: Наука, 2006.

42. Донцова Л.В. Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчётности: Учебное пособие. М. : Дело и Сервис, 2004.

43. Дорнбуш Р., Фишер С., Шмалензи Р. Экономика. М. : Дело, 1993.

44. Дюран Б., Одел П. Кластерный анализ. М. : Статистика, 1977.

45. Елиферов В.Г., Репин В.В. Бизнес-процессы. Регламентация и управление. М. : Инфра-М, 2005.

46. Ефимова О. В. Анализ собственного капитала // Бухгатерский учёт. 1999. № 1.

47. Ефимова О.В. Финансовый анализ: Учебное Пособие.4-е изд. М. : Бухучёт, 2003.

48. Заргано М.Г. Эффективность лизинга при обновлении основных фондов (на примере региональной авиакомпании) // Финансовый менеджмент. 2004. №2.

49. Золотаренко С.Г. О формировании благоприятного инвестиционного климата в новосибирском промышленном комплексе // Сибирская финансовая школа. 2003. № 3.

50. Золотаренко С.Г. Вопросы инвестиционного обеспечения инновационного развития новосибирского промышленного комплекса // Сибирская финансовая школа. 2004. № 1.

51. Ивашковская И. В. От финансового рычага к оптимизации структуры капитала компании // Управление компанией. 2004. № 11.

52. Калошина М.Н., Хачатурова-Тавризян В.М. Процедуры выбора оптимального источника финансирования // Финансовый менеджмент. 2001. № 4.

53. Камаев В.Д. и кол. авт. Экономическая теория: Учебник. М. : Гуманитарный Издательский Центр ВЛАДОС, 1998.

54. Карсон Л., Осон М.О., Лунгрен Н. Г. Состояние лесного сектора России Ч отражение трудностей трансформирования экономики // Jh. Forestry Chronicle. 2000. № 4.

55. Качур О.В., Казанцева Т.Я. Оптимизация налоговых выплат как фактор управления стоимостью организации // Финансовый менеджмент.№ 1.2007.

56. Кейнс Дж.М. Избранные произведения: пер. с англ. М. : Экономика, 1993.

57. Кейнс Дж.М: Общая теория занятости, процента и денег (Ссыка на домен более не работаетp>

58. Кенэ Ф. Избранные экономические произведения. М.: Политиздат, 1960.

59. Киреева Е.Ф. Капитал предприятия: формы, источники финансирования. Цена капитала и оптимизация его структуры / Е.Ф. Киреева, O.A. Пузанке-вич // Финансовый менеджмент: Учебное пособие. Минск : Книга Мир, 2004.

60. Кларк Дж.Б. Распределение богатства. XX век. Классики экономической экономической науки. М. : Инфра-М, 2000.

61. Клейнер Г. Системный подход к экономической политике // Проблемы теории и практики управления: международный журнал. 2007. № 5.

62. Ковалёв В.В. Управление финансами: Учебное пособие. М. : ФБК-ПРЕСС, 1998.

63. Ковалёв В.В. Модели анализа и прогнозирование источников финансирования // Бухгатерский учет. 2000. № 7.

64. Ковалёв В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М. : Финансы и статистика, 1995.

65. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия: Проблемы, концепции, методы : Учебное пособие. М. : Инфра-М, 1997.

66. Коб Р.В. Финансовые институты и рынки: Учебник. М. : Дело и сервис, 2003.

67. Коб Р.В. Финансовый менеджмент. Учебник. М. : БИБФИЗМАТ, 2001.

68. Концептуальные основы развития лесного комплекса Приморского края на среднесрочную перспективу / Под ред. Д.Ф. Ефремова. Владивосток, Хабаровск: ДальНИИХ, 2003.

69. Коуз Р. Фирма, рынок и право. М. : Прогресс, 1982.

70. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. М. : Дело* и сервис, 2001.

71. Крушвиц JI. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов: Учебник для ВУЗов. СПб. : Питер, 2000.

72. Ксенофонтова Н., Шуткин А. Альтернативные механизмы финансирования малого предпринимательства// Финансовая газета. 2001. № 12.

73. Курц Х.Д. Капитал: распределение, эффективный спрос. М. : ЮНИТИ, 1998.

74. Лаврушин О.И, Кредит как стоимостная категория социалистического воспроизводства. М. : Финансы и статистика, 1989:

75. Лаврушин О.И. Деньги. Кредит. Банки. Экспресс-курс. 2-е изд. М. : КноРус, 2007.

76. Лебедев К. Понятие, состав и правовой режим кредиторской задоженности (Ссыка на домен более не работаетcomm.php?id=7812).

77. Лизинг: теория, практика, комментарии / под ред. Н.М. Васильева. М. : ТОО ИКК ДеКа, 1997.

78. Лисицына Е.В. Оценка влияния финансовой структуры капитала на финансовый результат деятельности компании / Е.В. Лисицына, Г.С. Токарен-ко // Финансы и кредит. 2004. № 2.

79. Маркс К. Капитал. Т. 1-3 // Маркс К. и Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. М. : Политиздат, 1960.

80. Маркс К., Энгельс Ф. Сборник сочинений. 2-е изд. Т.23 Ч 25. 4.1. М. : Политиздат, 1975.

81. Маршал А. Принципы экономической науки: В 3-х т. М. : Прогресс, 1993.

82. Мертон Р., Боди 3. Финансы. М. : Вильяме, 2007.

83. Минакир П.А. Экономика региона. Дальний Восток. М. : Экономика, 2006.

84. Минакир П.А. Экономическое развитие региона: программный подход. М. : Наука, 1983

85. Минакир П.А., Прокапало О.М.Дальний Восток: реальные стратегии и мнимые программы // Вестник ДВО РАН. 2007. № 5.

86. Мингалёва Ж.В., Ткачёв C.B. Кластеры и формирование структуры региона // Мировая экономика и международные отношения. 2000. № 5.

87. Митчел У.К. Экономические циклы. Проблема и её постановка. М., Л., 1930.

88. Модильяни Ф., Милер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ : пер. с англ. М. : Дело, 2001.

89. Монахова Е.Л. Кадровые проблемы и кадровые системы // PC Week/ RE. №45. 2001.

90. Никандров К.Л. Учёт собственного капитала организаций // Всё длябухгатера. 2007. № 17.

91. Новиков A.B. Инвестиционная привлекательность региона: Учебное пособие. Новосибирск : НГАЭиУ, 2001.

92. Парамонов A.B. Учёт и анализ предпринимательского'капитала // Аудит и финансовый анализ. 2001. № 1.

93. Парушина Н. В. Анализ собственного и привлечённого капитала // Бухгатерский учёт. 2002. № 3.

94. Петров А.П. Финансовая система устойчивого лесоуправления в Российской Федерации: как это сделать // Лесной экономический вестник. 2001. № 3(29)

95. Писаренко А.И., Страхов В.В. Лесное хозяйство России: от пользования к управлению. М. : Юриспруденция, 2004.

96. Плата за непрозрачность. Развитие лесной отрасли // Континент Сибирь. 2006. (Ссыка на домен более не работаетmacroeconomics/63486).

97. Попков В.Н., Евстафьев Е.В. Организация предпринимательской деятельности. Схемы и таблицы. СПб : Питер, 2007.

98. Попов Э. Выставка прошла, проблемы остались. Экспорт лесного сырья остаётся основным направлением отрасли // Золотой Рог. 2007. № 69.

99. Портер М. Международная конкуренция. М. : Международные отношения, 1993.

100. Робинсон Дж. Экономическая теория несовершенной конкуренции. М. : Экономика, 1986.

101. ЮбРодригес Р.Дж., Коб Р.В. Маркетинг и менеджмент в России и за рубежом: Учебное пособие. М. : Финпресс, 2006.

102. Рожков Ю.В. Судьба банков: быть через дорогу или даже дома // Дальневосточный капитал. 2004. № 7. Июнь.

103. Румянцева З.П. Общее управление организацией. Теория и практик: Учебник. М.: Инфра-М, 2003

104. Савицкая Г.В. Экономический анализ. М. : Новое знание, 2003.

105. Самсонов Н.Ф. Финансовый менеджмент. 2-е изд. М. : ЮНИТИ, 2004.

106. Самуэльсон П. Принцип максимизации в экономическом анализа. Т. 2, вып. 4. Thesis, 1994.

107. Синельников Д.А. Выбор способов а источников1 финансирования'// Финансовый менеджмент. 2001. № 4.

108. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. М. : Соцэкиз,.1962.г

109. Соколов М.М., Бадин К.В., Быстров О.Ф. Инвестиции. Системный анализ и управление. М. : Дашков и Ко, 2006.

110. Солодков В.М. Экономическая тория Митона Фридмена // США: экономика, политика, идеология. 1992. № 6.

111. Стратегическое планирование и развитие предприятий: Тезисы докладов и сообщений Третьего всероссийского симпозиума. Москва, 9 Ч 11 апреля 2002 г. / под ред. Г.Б. Клейнера. М. : ЦЭМИ РАН, 2002.

112. Тарасова Г.М. Кредитная система России (Проблемы становления и развития) : Дис. д-ра экон. наук : 08.00.10. Новосибирск : 2002.

113. Тарасова Г.М. Банковское дело. Конспект лекций. Ростов-на-Дону : Феникс, 2006.

114. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: Учебник для вузов. М. : ЮНИТИ, 2001.

115. Тихонов Д., Липник Л. Налоговое планирование и минимизация налоговых рисков. М.: Бизнес Букс, 2004.

116. Ткачук М.И, Киреева Е.Ф. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. Мн. : Интерпрессервис, Экоперспектива, 2002.

117. Тренев В.Н. Реформирование и реструктуризация предприятий. Методика и опыт. М. : ПРИОР, 1998.

118. Тренев H.H. Предприятие и его структура. М. : ПРИОР, 2000.

119. Управление инвестиционно-заёмными системами: Учебник для вузов / Под ред. М.В. Климовича, С.М. Тумасянц. М. : РЦБ, 1998.

120. Уткин Э.А. Банковский маркетинг. 2-е изд. М. : Инфра-М, 1995.

121. Фельдман А.Б. Оценка дебиторской и кредиторской задоженностей. М.: Международная академия оценки и консатинга, 2006.

122. Финансы: Учебник для ВУЗов / под ред. проф. М.В. Романовского, проф. О.В. Врублевской, проф. В.М. Сабанти. М. : Перспектива, Юрайт, 2000.

123. Финансы: Учебник для ВУЗов / под ред. проф. Л.А. Дробозиной. М. : ЮНИТИ, 2000.

124. Финансовый лизинг на предприятиях / под ред. М.В. Карпа.'М. : ЮНИТИ, 2002.

125. Финансовый менеджмент: теория и, практика. Учебник / под ред. Е.С. Стояновой. 2-е изд., перераб. и доп. М. : Перспектива, 1997.,133< Финнерти Дж.И!, Ли Ченг Ф. Финансы корпорации: теория, методы и практика. М. : ЭКО; 2000.

126. Фисенко А.И. Внутрифирменное планирование и стратегическое управление на предприятии (теоретические и методические аспекты): научное издание / под ред. А.И. Фисенко, Е.А. Кулешова, А.В. Рубис. Владивосток : ДВГУ, 2006.

127. Форд Г. Моя жизнь , мои достижения. Сегодня и завтра. М. : ACT, 2005.

128. Фридман П. Аудит. Контроль затрат и финансовых результатов при анализе качества продукции. М. : ЮНИТИ, 1997.

129. Хазин М.А. Теория кризиса. Доклад на конференцию в г. Модено (Италия) // Профиль. №33. 2008.

130. Хакен Г. Информация и самоорганизация. Макроскопический подход к сложным системам. СПб. : Комкнига, 2005.

131. Хандриков И.Н. Кто защитит малых и средних? // Рынок лёгкой промышленности. №15. 2001.

132. Харрингтон Д., Эсселинг К., Нимвенген Х.В. Оптимизация бизнес-процессов. Документирование, анализ, управление, оптимизация : пер. с англ. СПб. : Азбука, 2002.

133. Хеферт Э. Техника финансового анализа. 10-е изд. СПб. : Питер Бук, 2003.

134. Хикс Дж. Р. Стоимость и капитал (пер. с англ.). М. : Международные отношения, 1993.

135. Хлыстова О.В. Проблемы создания кластеров в рыбопромышленном комплексе // Аудит и финансовый анализ. Приложение. Сб. научных трудов. v Второй квартал. М. : ООО ДСМ Пресс, 2006.

136. Хол Р.Х. Организации: структуры, процессы, результаты. СПб. : Питер, 2001.

137. Хот Р.Н. Основы финансового менеджмента. М. : Дело, 2000.t

138. Хоминич И.П. Финансовая стратегия компаний. М. : РЭА, 1998.

139. Хотинская Г.И. Финансовый менеджмент: Оптимизация! структурыкапитала: Учебное пособие. М. : Дело и сервис, 2002.148" Худокормова А.Г. История экономических учений: современный этап. М. : Инфра-М, 1998

140. Цихан Т.В. Кластерная теория экономического развития // Теория и практика управления. 2003. № 5.

141. Чандлер А. Стратегия и структура: главы истории промышленного предпринимательства. М. : Прогресс, 1962.

142. Шапошников A.A. Система оценки качества бухгатерской информации организации // Сибирская финансовая школа. 2003. № 4.

143. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции : пер. с англ. М. : Университетский учебник, 1997.

144. Шеремет А.Д, Сайфулин P.C. Финансы предприятия: Учебное пособие. М. : Инфра-М, 1999.

145. Шийч О.И. Эффективное управление структурой капитала Ч залог устойчивого финансового положения предприятия // Бухгатерский учет и анализ. 2000. № 12.

146. Ширинская Е.Б. Операции коммерческих банков и зарубежный опыт. М. : Финансы и статистика, 2001.

147. Шмырёва А.И. Валютное регулирование и контроль в системе международных экономических отношений : Дис. Д-ра экон. наук : 08.00.10. СПб. : РГБ ОД, 71 : 00-8/16-8, 1999.

148. Шмырёва А.И. Международные валютно-кредитные отношения. СПб. : Питер, 2002.

149. Шуляк П.Н., Белотелова Н.П. Финансы: учебное пособие (с применением структурно-логистических схем). М. : Дашков и Ко, 2007.

150. Шумпетер Й. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982.

151. Экономическая интеграция: пространственный аспект / общ. ред. П.А. Минакира. М.: Экономика, 2004.

152. Экспортная пошлина на древесную целюлозу снижается до 0 // Бум-пром.ги (Ссыка на домен более не работает?p=3502).

153. Литература на английском языке

154. Commons J. Legal foundations of capitalism. Madison, 1968.

155. Dahmen E. Entrepreneurial Activity and the Development of Swedish Industry, 1919Ч1939. Stockholm, 1950.

156. Fisher 1. The Theory of Interest. New York, 1930.

157. Fukuyama F. State Ч Building : Governance and World Order in the 21st Century. Ithaca, 2007.

158. Mattsson L.G. Management of Strategic Change in a "Markets-as-Networks" Perspective. In the Management of Strategic Change / Ed. by Andrew M. Pettigrew. Oxford, N.Y., 1987.

159. Modigliani F., Miller M. The Cost of Capital, Corporate Finance, and the Theory of Investment // American Economic Review, Vol. 48, No. 4, 1958.

160. Learner E.E. Souses of International Comparative Advantage: Theory and Evidence // Cambridge : MIT Press, 1984.

Похожие диссертации