Оценка стоимости малых и средних предприятий сферы услуг в рамках доходного подхода

Почтарь, Виктор Васильевич

Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Оценка стоимости малых и средних предприятий сферы услуг в рамках доходного подхода тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Почтарь, Виктор Васильевич
Место защиты	Самара
Год	2011
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Оценка стоимости малых и средних предприятий сферы услуг в рамках доходного подхода"

На правах рукописи

Почтарь Виктор Васильевич

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ МАЛЫХ И СРЕДНИХ ПРЕДПРИЯТИЙ СФЕРЫ УСЛУГ В РАМКАХ ДОХОДНОГО ПОДХОДА (НА ПРИМЕРЕ КОМПАНИИ НЕФТЕГАЗОВОГО СЕРВИСА)

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

О з (.].:.? 2011

Самара 2011

4839820

Работа выпонена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Самарский государственный технический университет

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор

Прохоренко Алевтина Алексеевна

Официальные оппоненты - доктор экономических наук, профессор

Вагапова Дания Завдатовна

- кандидат экономических наук, доцент Крупина Екатерина Евгеньевна

Ведущая организация - Негосударственное образовательное

учреждение высшего профессионального образования Самарский институт управления, г. Самара

Защита состоится 11 марта 2011 г. в 10 часов на заседании диссертационного совета ДМ 212.215.01 при Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Самарский государственный аэрокосмический университет имени академика С.П. Королева (национальный исследовательский университет) (СГАУ) по адресу: 443086, г. Самара, Московское шоссе, 34.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке СГАУ.

Автореферат разослан 10 февраля 2011 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, доктор экономических наук М.Г. Сорокина

Общая характеристика работы

Актуальность исследования. По мере развития рыночных отношений необходимость в оценке стоимости компаний постоянно возрастает. Оценка стоимости предприятия необходима не только при купле-продаже бизнеса или его отдельной части, но и при инвестировании, кредитовании, страховании, исчислении налогооблагаемой базы, реструктуризации предприятия и др. Немаловажным является и тот факт, что оценка стоимости позволяет выявлять возможные подходы к управлению предприятием, а также обеспечивать наиболее эффективные пути его развития.

Современная экономика характеризуется активным развитием сферы услуг, которая постепенно становится одним из ведущих секторов экономики. В сфере услуг активно действуют компании, оказывающие производственные и профессиональные услуги промышленным предприятиям. Так, нефтегазовый комплекс (НГК) наряду с предприятиями добычи и переработки нефти и газа, а также транспорта и нефтепродуктораспредсления включает еще один важнейший компонент: нефтегазовый сервис, обеспечивающий необходимый уровень добычи и транспорта углеводородов (проектирование разработки и обустройства месторождений, ремонт скважин, автоматизация промыслов, повышение нефтеотдачи, строительство и обслуживание трубопроводов и морских платформ, инжиниринговые услуги и др.).

На практике к оценке стоимости сервисных компаний относительно чаще прибегают при их продаже. Редко оценка подобных предприятий проводится с целью увеличения эффективности их управления.

В оценочной деятельности использование традиционных методов для определения стоимости компаний сферы услуг осложняется наличием ряда ограничений, связанных с особенностями данного бизнеса. Нередко сдеки по купле-продаже малых и средних сервисных предприятий осуществляются по заниженной стоимости.

В условиях рыночной экономики важно знать, каким образом оценить стоимость подобного бизнеса, поскольку он подвержен процессам слияний и поглощений как со стороны российских предприятий, так и со стороны крупнейших западных компаний.

В этой связи исследования, связанные с развитием доходного подхода к оценке стоимости малых и средних предприятий сферы услуг, актуальны.

Состояние нзучснностн проблемы. Основой диссертационных исследований явились научные труды об оценочной деятельности таких авторов как В.М. Рутгайзер, М.Л. Федотова, А.Г. Грязнова, В.Е. Есипова, Д.Н. Якубова, В.А. Щербаков, B.C. Балабанов, Н.Ф. Чеботарев, C.B. Вадайцев, А. Грегори, Д. Фишмен, III. Пратт, К. Гриффит, К. Уисон, Дж. Уэст, Д. Джонс, Т. Колер, Т. Коупленд, Дж. Мурин, Д. Хитчнер и др.

Современные тенденции развития предпринимательства в сфере услуг отражены в работах В.Д. Грибова, А.П. Агаркова, C.JI. Калачева, Л.И. Ерохина, Е.И. Балова, О.Т. Лойко, В.В. Кулибанова, Т.Д. Бурменко, З.И. Паниной, Т.Н. Третьяковой, Т.А. Тультаева, H.A. Савостьянова, В.В. Лаптева, К. Хаксевера, Р. Рендера, Р. Рассела, Р. Мердика и др.

Исследования в нефтегазовом комплексе России изложены в работах А.Ф. Андреева, Л.П. Мстиславской, O.A. Бучнева, Г.Г. Бурлака, Е.В. Евтушенко, Т.В. Калашниковой, К.В. Миловидова, В.Ф. Дунаева, В.Ю. Алекперова, C.B. Кочина, A.A. Прохоренко и др.

Существующие методы оценки стоимости предприятия в рамках доходного подхода ориентированы на широкий круг компаний разных видов деятельности, форм организации и структуры капитала. Однако в настоящее время использование доходного подхода для оценки стоимости малых и средних предприятий сферы услуг зачастую осложняется тем, что вероятность будущих доходов достаточно сложно определить, а обоснованный прогнозный период не превышает одного-двух лет.

В этой связи автором настоящего диссертационного исследования предложен механизм оценки стоимости малых и средних предприятий сферы услуг и разработана ме тодика в рамках доходного подхода к оценке стоимости бизнеса.

Цели и задачи исследования. Цель диссертационной работы заключается в развитии доходного подхода к оценке стоимости малых и средних предприятий сферы услуг, а также разработке механизмов оценки, позволяющих учитывать особенности предприятий малого и среднего бизнеса и повышать эффективность их текущего управления.

Реализация указанной цели предусматривает решение следующих задач:

- исследовать процесс становления и особенности малых и средних предприятий сферы услуг;

- исследовать теоретические основы оценки стоимости малых и средних предприятий сферы услуг;

- выявить и систематизировать особенности и проблемы оценки стоимости малых и средних предприятий сферы услуг;

- научно обосновать механизмы, позволяющие совершенствовать оценку стоимости малых и средних предприятий сферы услуг;

- разработать методику, использование которой позволит получить обоснованные результаты оценки стоимости малых и средних предприятий сферы услуг;

- апробировать предложенный механизм оценки стоимости предприятия на примере компании малого и среднего бизнеса сферы услуг.

Область исследования соответствует пункту 7.3. Теоретические и методологические вопросы оценки рыночной стоимости фирмы по паспорту специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит.

Объект исследования - предприятия сферы услуг нефтегазового комплекса (предприятия нефтегазового сервиса).

Предметом исследования являются методы и механизмы оценки рыночной стоимости, возникающие в процессе финансовых взаимодействий предприятий сферы услуг.

Методы исследования. Исследования базируются на использовании аппарата социологического, ситуационного и системного анализа, экономико-математического аиализа и синтеза, экспертных оценок в решении задач по оценке стоимости предприятия.

Эмпирической базой исследования явились аналитические данные некоторых малых и средних предприятий сферы услуг НГК Самарской области.

Научная новнзна диссертационной работы заключается в теоретическом обосновании и развитии доходного подхода к оценке стоимости бизнеса, позволяющего повысить точность расчетов и получить обоснованную рыночную стоимость малых и средних предприятий сферы услуг.

Наиболее значимыми являются следующие результаты, характеризующие научную новизну диссертации:

1) предложен механизм оценки стоимости малых и средних предприятий сферы услуг на основе доходного подхода, позволяющий сформулировать этапы оценки, а также учитывать специфику деятельности малых и средних предприятий сферы услуг и особенности определения их стоимости;

2) обоснован метод расчета нормативной стоимости на основе нормативных доходов, позволяющий получить нижнюю границу стоимости объекта оценки;

3) разработан метод расчета конкурентной стоимости на основе доходов, получаемых за счет конкурентного потенциала предприятия, влияющий на формирование объективной рыночной стоимости предприятия;

4) сформулирован метод расчета поправки на риск контрактации, учитывающий прогнозируемость доходов объекта оценки, применяемый для расчета ставки дисконтирования методом кумулятивного построения.

Практическая значимость диссертационной работы заключается в том, что ее результаты имеют вид практических рекомендаций при определении стоимости предприятия. Предложенная автором методика оценки стоимости может быть использована профессиональными оценщиками и предприятиями малого и среднего бизнеса сферы услуг.

Апробация и реализация результатов исследования. Основные положения, выводы и рекомендации, сформулированные в диссертационной работе, были обсуждены на всероссийском семинаре по оценке стоимости бизнеса, проведенный Центром Технологии и управления бизнесом в г. Самара 23-25 декабря 2008 года, на международной научно-практической конференции Наука, бизнес, образование'2009 - 26 марта 2009 года в г. Самара, на международной научно-практической конференции Наука, бизнес, образование'2010 - 28 октября 2010 года в г. Самара. Полученные результаты исследования внедрены в процесс оценки стоимости таких компаний сферы услуг НГК, как ООО ИТ-Сервис, ООО База производственного обслуживания, ООО Самарский ИТЦ.

Публикации. По материалам диссертации опубликовано 11 работ, в том числе 3 статьи - в ведущих рецензируемых научных изданиях, определенных Высшей аттестационной комиссией.

Структура работы. Диссертационная работа изложена на 190 страницах, состоит из введения, трех глав, заключения, содержит 51 таблицу, 10 рисунков, список используемой литературы из 144 наименований и приложения.

Основное содержание работы

Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, сформулирована цель, объект и предмет исследования, показала научная новизна и практическая значимость работы.

В первой главе рассматриваются теоретические аспекты оценки стоимости малых и средних предприятий сферы услуг.

Исследован процесс становления малых и средних предприятий сферы услуг, выявлены особенности сервисных компаний, проанализированы теоретические основы и существующие подходы, методы и модели оценки стоимости предприятий, а также определены проблемы оценки стоимости малых и средних предприятий сферы услуг.

В России предприятия нефтегазового сервиса начали активно развиваться в 90-е гг. прошлого столетия и на сегодняшний день представляют собой самостоятельные хозяйственные субъекты, использующие экономические ресурсы для выпонения

производственных и профессиональных работ (оказания услуг) преимущественно предприятиям нефтегазового комплекса.

В большинстве своем формой организации малых и средних предприятий нефтегазового сервиса является общество с ограниченной ответственностью. Часто подобные компании не обладают дорогостоящими основными фондами, осуществляют свою деятельность на арендованных площадях, но при этом их годовой оборот может достигать 1 мрд. рублей, а среднесписочная численность работников 250 человек.

К важнейшим особенностям малых и средних предприятий сферы услуг следует отнести высокую роль частного капитала и частной инициативы, узкую специачизацию, низкий уровень затрат на администрирование, высокую скорость принятия решений. При этом необходимо отметить, что малые и средние предприятия сферы услуг в большей степени подвержены рискам ввиду наличия проблем, связанных с инфраструктурными, ресурсными и техническими факторами.

Для оценки стоимости сервисных компаний используют методы, основанные на затратном, сравнительном (рыночном) и доходном подходах к оценке стоимости бизнеса.

На практике сдеки по купле-продаже малых и средних предприятий сферы услуг осуществляются по заниженной стоимости, поскольку:

1) Использование затратного подхода дает стоимость, не соответствующую текущей рыночной ситуации, на основе информации из бухгатерских отчетов, которые часто не отражают реальную картину на предприятии. Для воспроизводства малых и средних предприятий сферы услуг обычно не требуется каких-либо серьезных капитальных вложений. Нередко основные инвестиции при создании подобных компаний - это инвестиции в нематериальные активы и человеческий капитал.

2) Использование сравнительного подхода искажает результаты оценки из-за отсутствия репрезентативной выборки компаний-аналогов в условиях закрытой информации о сопоставимых предприятиях.

3) Использование доходного подхода осложняется тем, что вероятность будущих доходов достаточно трудно определить, а обоснованный прогнозный период фактически не превышает одного-двух лет.

В этой связи автором предложена методика определения стоимости малых и средних предприятий на основе доходного подхода, поскольку затратный и сравнительный подходы в большей степени искажают результаты оценки.

Главные преимущества доходного подхода к оценке бизнеса заключаются в том, что он учитывает способность предприятия приносить доход, что отражает интересы собственников предприятия, а также дает возможность выявлять и анализировать проблемы, замедляющие развитие предприятия и роста его доходов.

Доходный подход предусматривает наличие двух методов оценки: метод дисконтированных денежных потоков и метод капитализации доходов. Результаты исследования свидетельствуют о том, что использование метода капитализации доходов нецелесообразно для оценки стоимости малых и средних предприятий сферы услуг в НГК, поскольку он предполагает наличие равновеликих потоков доходов, тогда как в соответствии с методом дисконтированных денежных потоков доходы оцениваемого предприятия меняются (рис. 1).

Выручка, мн руб

ИТ-Сервис

- НефтеГазСервис . Самаранефтехимаэтомагика

Рис. 1 Изменение выручки некоторых предприятий сферы услуг нефтегазового комплекса Самарской области

Кроме того, необходимо учитывать тот фаю, что к оценке стоимости небольших компаний чаще прибегают при их продаже. Потенциальный инвестор при покупке бизнеса или его отдельной части всегда ориентируется на несколько лет функционирования предприятия в будущем. И, разумеется, вкладывая деньги, покупатель хочет заранее знать, какие доходы он может извлечь из этой сдеки.

Следовательно, оценку стоимости предприятий сферы услуг необходимо проводить в рамках метода дисконтированных денежных потоков.

Так, анализируя величину годовой выручки некоторых малых и средних предприятий сферы услуг в НГК Самарской области, можно заметить, что у многих из них за ряд лет она изменялась неравномерно. Период роста доходов сменяся периодом спада, после чего происходил новый рост. При этом общая тенденция свидетельствует об увеличении объемов выручки и рынка в целом.

Особенно остро проблема определения будущих доходов стоит у малых предприятий сферы услуг. Данные рис. 1 подтверждают наличие достаточно больших колебаний в объемах реализации работ и услуг рассматриваемых компаний.

Анализ деятельности малых и средних предприятий нефтегазового сервиса позволяет сделать вывод о том, что прогнозируемость их доходов затруднена, поскольку данные компании в большинстве своем имеют краткосрочные контракты на выпонение работ (оказание услуг).

Значительная часть договоров заключается на основании результатов конкурсов (тендеров) по выбору испонителя работ (услуг), проводимых компаниями нефтегазового комплекса. Это означает, что в случае проигрыша в тендере предприятие теряет часть запланированных доходов. Возникает проблема эффективного использования имеющихся ресурсов, главным образом, трудовых, которые в подобной ситуации высвобождаются и нередко становятся незадействованными в поном объеме.

В этой связи, проблема использования доходного подхода в целях определения стоимости малых и средних предприятий сферы услуг может быть решена при условии прогноза обоснованных доходов.

Во второй главе проведен анализ деятельности малых и средних предприятий нефтегазового сервиса, предложен механизм оценки, на основе которого разработана методика, позволяющая повысить точность расчетов и получить обоснованную рыночную стоимость сервисной компании.

Сущность оценки стоимости малых и средних предприятий сферы услуг в рамках предлагаемой методики заключается в определении нормативных доходов объекта оценки с учетом его конкурентных преимуществ на основе экономически обоснованного бюджета расходов. Полученный в результате денежный поток в рамках метода дисконтированных денежных потоков позволяет определить текущую стоимость объекта оценки.

Расчет стоимости предлагается проводить по двум вариантам оценки - базовому и экспертному. Базовый вариант соответствует минимальной стоимости объекта оценки, а экспертный - стоимости с учетом его конкурентных преимуществ.

Схематично процесс оценки стоимости малых и средних предприятий сферы услуг согласно предлагаемой методике изображен на рис. 2.

Рис. 2 Процесс оценки стоимости малых и средних предприятий сферы услуг

В целях определения стоимости малых и средних предприятий выделяем следующие основные этапы оценки (рис. 3):

1) ретроспективный анализ деятельности предприятия;

2) прогнозирование расходов и доходов предприятия;

3) определение текущей стоимости предприятия.

Первый этап является крайне важным, поскольку ретроспективные данные представляют собой базу для дальнейших расчетов с целыо определения стоимости предприятия.

Ретроспективный анализ деятельности предприятия - метод изучения сложившихся за определенный период в прошлом тенденций его финансово-хозяйственной деятельности, проводимый для конкретных целей (в данном случае, для определения стоимости предприятия).

В результате в рамках первого этапа оценщик дожен сделать выводы о финансово-экономическом состоянии компании в целом, обозначить центры доходов оцениваемого предприятия и составить скорректированный бюджет расходов (по подразделениям и в целом по предприятию) за последний отчетный год.

Бюджет расходов дожен отвечать не только условию экономической обоснованности расходов с позиции налогообложения, но и условию оправданности их проведения для достижения конкретных целей с позиции собственников предприятия (или потенциальных инвесторов). В этой связи возникает необходимость коррекции фактического бюджета расходов оцениваемого предприятия.

Доходный подход

1. Ретроспективный анализ

2. Определение будущих расходов и доходов

3. Определение текущей стоимости

1.1. Анализ финансово-экономических показателей

1.2. Ретроспективный анализ доходов

1.3. Ретроспективный анализ расходов

Определение экономически обоснованной величины расходов

Рис. 3 Этапы оценки стоимости предприятия сферы услуг

Например, статья расходов субподрядные работы и услуги в финансовой отчетности предприятия обычно включается в себестоимость работ (услуг). Однако в целях оценки стоимости подобные расходы не могут учитываться, поскольку в ином случае они будут необоснованно завышать стоимость объекта оценки.

Этап составления бюджета расходов предприятия изображен на рис. 4.

Рис. 4 Составление бюджета расходов оцениваемого предприятия

Следующий этап в оценке стоимости предприятия представляет собой определение будущих расходов и доходов.

Длительность прогнозного периода для малых и средних предприятий сферы услуг в целях определения их стоимости дожна находиться в промежутке от трех до пяти лет, поскольку более длительный прогнозный период может значительно исказить результаты оценки ввиду описанных выше сложностей в прогнозе выручки.

Рис. 5 Определение будущих доходов оцениваемого предприятия

На основании фактического скорректированного бюджета расходов за последний отчетный период необходимо провести расчет плановых расходов и прогноз инвестиций с учетом инфляционной составляющей.

Далее определяется величина, которая эти расходы дожна покрывать, то есть доходы объекта оценки. Схематично этап определения будущих доходов представлен на рис. 5.

Прогноз будущих доходов на основе прогнозных расходов возможен при использовании понятия нормативная прибыль. В этом случае доходы, определяемые с использованием нормативной прибыли, также будут нормативными и соответствовать минимально необходимой величине доходов.

В качестве минимально необходимой нормы дохода обычно считается безрисковая доходность - доходность, которую можно получить от инвестиций, не связанных с риском.

В России безрисковой ставкой доходности могут быть ставки по государственным ценным бумагам (ГКО, ОВВЗ, еврооблигации), а также ставки по валютным депозитам банков высшей категории надежности (например, валютные депозиты Сбербанка России).

Нормативная прибыль определяется по следующей формуле:

Р" - нормативная прибыль в год V,

Л^, - норма прибыли в год I;

- общая сумма затрат в год V,

Общий нормативный доход рассчитывается по формуле:

д?=^з1 + р; (2)

Д" - общая сумма нормативных доходов в год I;

Базовый вариант оценки дает нормативный доход, на основании которого оценщик может определить текущую стоимость предприятия, соответствующей минимальной цене предложения объекта оценки, что особенно актуально в условиях, когда существует практика совершения сделок купли-продажи предприятий по заниженной стоимости.

Результаты же экспертного варианта оценки позволяют получить расчетную сумму дохода, на основе которого возможно определить стоимость оцениваемого предприятия с учетом его конкурентных преимуществ (кадрового потенциала и нематериальных активов).

Для определения будущих доходов в рамках экспертного варианта оценки необходимо откорректировать полученные в результате базового варианта оценки величины нормативных доходов, поскольку на практике значение прибыли часто отличается от нормативной.

Для этого предлагается использовать коэффициент корректировки доходов, который может быть определен по формуле:

Кщ = Кщт + Кнмл> О)

- коэффициент корректировки доходов;

^кп - коэффициент кадрового потенциала;

Кнмл Ч коэффициент нематериальных активов.

Коэффициент корректировки доходов - коэффициент, позволяющий определить доходы предприятия с учетом его конкурентных преимуществ (кадрового потенциала и нематериальных активов).

Коэффициент кадрового потенциала - это коэффициент, отражающий реальную рыночную стоимость работников организации. При этом для его определения необходимо оценить стоимость каждого работника как человека, способного соответствовать необходимым компетенциям. Критерии для оценки и возможные значения показателей представлены в табл. 1.

Таблица 1 - Сводная таблица критериев для определения кадрового потенциала предприятия

№ п/п Наименование показателя Значение показателя

высокий выше среднего средний ниже среднего низкий

1 Профессиональный уровень работника 1,40 1,00 0,80 0,50 0,00

2 Психологический климат, сложившийся в колективе 0,30 0,25 0,10 0,05 0,00

3 Время необходимое для адаптации нового работника 0,30 0,25 0,10 0,05 0,00

4 Коэффициент кадрового потенциала 2,00 1,50 1,00 0,60 0,00

Коэффициент нематериальных активов - это коэффициент, отражающий реальную рыночную стоимость всех прав на результаты интелектуальной деятельности и средств индивидуализации (изобретения, полезные модели, промышленные образцы, товарные знаки, ноу-хау, объекты авторского права), а также стоимости деловой репутации компании.

Коэффициент нематериальных активов рассчитывается по формуле:

Снш - стоимость нематериальных активов;

Д" - общий нормативный доход.

Таким образом, определив величины нормативных доходов и значения коэффициентов кадрового потенциала и нематериальных активов, можно рассчитать величину плановой выручки (плановых доходов) экспертного варианта оценки, которая определяется по формуле:

д!=д;-кт (5)

Д) -плановые доходы в год I с учетом конкурентных преимуществ;

Д" - общая сумма нормативных доходов в год I;

Кт - коэффициент корректировки доходов.

Необходимо отметить, что полученное значение выручки в результате экспертной оценки требует иного обозначения дохода, отличающегося от понятия нормативный доход. Назовем его конкурентным доходом.

Конкурентный доход ( Д') - величина, определяемая на основе нормативных доходов предприятия с учетом его конкурентных преимуществ.

Заключительный этап в оценке - расчет текущей стоимости предприятия, методология определения которой достаточно широко изложена в многочисленных работах на эту тему.

Поскольку оценка в рамках предлагаемой методики проводится по двум вариантам расчета (базовому и экспертному), возникает необходимость в уточнении понятия определяемой в результате оценки обоснованной рыночной стоимости.

Предложено для базового и экспертного вариантов оценки ввести понятия нормативной стоимости предприятия и конкурентной стоимости предприятия соответственно.

Нормативная (базовая) стоимость предприятия - расчетная величина, отражающая минимальную цену, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке.

Конкурентная стоимость предприятия - расчетная величина, определяемая с учетом конкурентных преимуществ объекта оценки, отражающая наиболее вероятную цену, по которой предприятие может быть отчуждено на открытом рынке.

Для определения текущей стоимости оцениваемого предприятия необходимо построить денежные потоки для базового и экспертного вариантов расчета.

Нормативный денежный поток для собственного капитала определяется по следующей формуле:

дщ = (д" - з, - у,) Х (1 - /,)+4 + &дз; - дстж; - щ, (6)

ДП"- нормативный денежный поток в год t:

Д" - нормативные доходы в год t;

- общая сумма затрат (себестоимость) в год t;

У, - управленческие расходы в год t;

tc - ставка налога на прибыль;

А, - амортизация в год t;

АДЗ" - прирост догосрочной задоженности в год t;

АСОК" - прирост собственного оборотного капитала в год t;

KB, - капитальные вложения в год t.

Конкурентный денежный поток для собственного капитала определяется по формуле:

дл=(д;-'з,-у,)-<1-о+а1+&дз;-&сок;-щ, (ъ

ДПконкурентный денежный поток в год t;

Д" - конкурентные доходы в год t.

Главная сложность при определении текущей стоимости оцениваемого предприятия - расчет ставки дисконтирования. Именно на этапе ее обоснования чаще всего возникает много проблем и вопросов, так как ставка дисконтирования значительно влияет на стоимость денежного потока.

Для оценки стоимости предприятий сферы услуг, не являющихся акционерными обществами, предлагается использовать кумулятивный подход для расчета ставки дисконтирования, поскольку модель CAMP и факторные модели применяются для компаний, акции которых котируются на фондовой бирже, а теория арбитражного ценообразования и модель роста дивидендов достаточно сложны и редко используются на практике.

Определение ставки дисконтирования кумулятивным методом в рамках предлагаемой методики осуществляется при использовании данных ретроспективного анализа (первого этапа оценки стоимости предприятия). На основе этих данных на дату оценки определяются риски, связанные с осуществлением дальнейшей деятельности объекта оценки. Для предприятий сферы услуг ставка дисконтирования определяется суммированием элементов, перечисленных в табл. 2.

Таблица 2 - Расчет ставки дисконтирования методом кумулятивного построения.

№ п/п Наименование показателя Значения показателя

1. Безрисковая ставка %

2. Размер компании 0-5%

3. Финансовая структура 0-5%

4. Территориальная и производственная диверсификация 0-5%

5. Диверсификация клиентуры 0-5%

6. Риск контрактации 0-5%

7. Ключевая фигура в руководстве, качество руководства 0-5 %

8. Страновой риск 0-5%

9. ИТОГО ставка дисконтирования

Значения каждого показателя дожны обосновываться и находиться в пределах от 0 до 5%, за исключением безрисковой ставки, которая может быть и выше.

Риски, связанные с размером компании, финансовой структурой, территориальной и производственной диверсификацией, диверсификацией клиентуры, определяются на основе данных ретроспективного анализа, то есть анализа основных финансово-экономических показателей и анализа доходов и расходов оцениваемого предприятия.

Риск, связанный с ключевой фигурой в руководстве и качеством руководства, определяется как среднее значение от всех рассчитанных рисков, кроме рисков, связанных с размером компании, риском контрактации и страновым риском.

Особенным риском для предприятий сферы услуг в НТК является риск, связанный с прогнозируемостью доходов. Назовем его риском контрактации, метод определения которого выглядит следующим образом.

Риск контрактации (Л,) - риск, связанный с прогнозируемостью доходов предприятий, чьи контракты на выпонение работ (оказание услуг) имеют краткосрочный характер.

Риск контрактации обусловлен тем, что по истечении сроков выпонения работ (оказания услуг) по тому или иному договору предприятие перестает получать определенный доход. Это происходит до тех пор, пока ресурсы, главным образом, трудовые, требуемые для выпонения работ, не будут задействованы в объеме, необходимом для эффективного функционирования предприятия.

Для расчета риска контрактации необходимо знать, какой уровень будущих доходов оцениваемого предприятия может быть определен с максимальной точностью. Для этого на дату оценки дожна быть известна стоимость работ (услуг) по всем подписанным, но еще не выпоненным договорам ближайшего прогнозного периода, например, ближайшего года.

Определив суммарную стоимость будущих работ (услуг) на дату оценки, необходимо провести ее сопоставление с теми расходами, которые понесет предприятие в ближайший год.

Риск контрактации может бьггь определен с помощью коэффициента эффективной контрактации (К^) по следующей формуле:

У стоимость контрактов

Кэк=-=-, (8)

2_, планируемые прямыезатраты

В результате величина риска по пятибальной шкале может быть рассчитана при соблюдении одного из следующих условий:

а) если 0 < КД < 0,2, то /?,= 5;

б) если 0,2 < КД < 0,4, то Л, = 4;

в) если 0,4 < КД < 0,6, то Д= 3;

г) если 0,6 < < 0,8, то Л/= 2;

д) если 0,8 < Кж < 1, то Л.= 1;

е) если 1,то 0.

Таким образом, определив величину денежных потоков за прогнозный и остаточный периоды, а также величину ставки дисконтирования, необходимо рассчитать текущую стоимость будущих денежных потоков (нормативных и конкурентных) и стоимость в постпрогнозный период.

Формула определения нормативной стоимости предприятия сферы услуг в рамках доходного подхода выглядит следующим образом:

С- = уЛ1!^) + _я , (9)

(1+ Я)' (1 + Я)

С" - нормативная стоимость объекта оценки;

Д11"(Д - нормативный денежный поток собственного капитала в год I;

Я - ставка дисконтирования;

С"ДДД - нормативная терминальная (остаточная) стоимость, определяемая по модели Гордона;

П- итоговые поправки.

Конкурентная стоимость предприятия сферы услуг в рамках доходного подхода рассчитывается по формуле:

ППк Ск

Ск , (10)

Г(1 + я)' (1+я)'

С* - конкурентная стоимость объекта оценки;

конкурентный денежный поток собственного капитала в год I;

С"1ЧШ - конкурентная терминальная (остаточная) стоимость, определяемая по модели Гордона.

Полученная предварительная стоимость объекта оценки, которая после внесения итоговых поправок на избыток (недостаток) собственного оборотного капитала и величину нефункционирующих и неоперационных активов, позволяет определить обоснованную рыночную стоимость объема оценки, которая согласно предложенной

методике по базовому варианту расчета представляет собой нормативную (базовую) стоимость, а по экспертному варианту расчетов - конкурентную стоимость.

В третьей главе проведена апробация предложенного механизма и разработанной методики на материалах ООО ИТ-Сервис, представляющее собой компанию сферы услуг нефтегазового комплекса.

Оценка ООО ИТ-Сервис проводилась по состоянию на 31 декабря 2008 года В качестве исходной информации для оценки были использованы дынные бухгатерской отчетности, а также аналитические данные объекта оценки.

Согласно Федеральному закону Об оценочной деятельности в Российской Федерации от 29.07.1998 № 135-ФЭ оценщик при оценке стоимости предприятия дожен применять все три подхода (затратный, сравнительный и доходный), а на этапе выбора и применения подходов к оценке он может отказаться от использования какого-либо подхода, что дожно быть обосновано.

Затратный подход в соответствии с методом чистых активов дал стоимость ООО ИТ-Сервис, равную 7 366 тыс. рублей. Представляется, что при выручке 48 124 тыс. рублей и чистой прибыли 1 530 тыс. рублей за 2008 год, полученная в рамках затратного подхода величина стоимости является заниженной.

Применение методов сравнительного подхода для оценки стоимости ООО ИТ-Сервис оказалось нецелесообразным из-за отсутствия информации о ценах продаж аналогичных предприятий. Кроме того, те предприятия сферы услуг в НГК, акции которых котируются на открытом рынке, представляют собой достаточно крупные структуры, с которыми объект оценки несопоставим.

Использование традиционного метода дисконтированных денежных потоков в рамках доходного подхода затрудняется в связи с отсутствием обоснованного прогноза будущих доходов объекта оценки. Так, на 31.12.2008 стоимость подписанных контрактов ООО ИТ-Сервис составила всего 6 843 тыс. руб. Оценка стоимости при таких плановых доходах дает отрицательный денежный поток, поскольку расходы на содержание подразделений предприятия значительно выше.

Далее проводится оценка ООО ИТ-Сервис в соответствии с предложенной методикой в рамках метода дисконтированных денежных потоков.

Ретроспективный анализ деятельности объекта оценки позволил дать заключение о финансово-экономическом состоянии предприятия, сформировать центры доходов и центры расходов. На основании этих данных сформирован фактический бюджет расходов ООО ИТ-Сервис за последний отчетный период, который подвергся дальнейшей коррекции в целях определения экономически обоснованной величина затрат предприятия.

Так, фактический бюджет расходов ООО ИТ-Сервис был скорректирован на сумму 17 521 гыс. рублей по таким статьям затрат, как луслуги прочие, прочие затраты, субподрядные работы и услуги, ладминистративные (управленческие) расходы (табл. 3).

В рамках второго этапа оценки с помощью методов экстраполяции, экономического анализа и экспертных оценок были определены будущие расходы объекта оценки и сформирован прогнозный бюджет расходов, который составил 30 178 тыс. руб. в 2009 г., 32 253 тыс. руб. в 2010 г., 34 411 тыс. руб. в 2011 г. и 36 715 тыс. руб. в остаточный период.

Таблица 3 - Составление скорректированного бюджета расходов ООО ИТ-Сервис за

2008 г.

№ п/п Наименование Сумма, тыс. руб.

бюджет расходов до коррекции бюджет расходов после коррекции

1 ФЗП 12 542 12 542

2 ЕСН и страхование по НС и ПЗ 2 871 2 871

3 Добровольное медицинское страхование (ДМС) 137 137

4 Аренда машин и оборудования 435 435

5 Аренда прочая 1 591 1 591

6 Эксплуатационные расходы на содержание помещения 681 681

7 ИТ-обслужнвание 395 395

К Амортизация 420 420

9 Командировочные расходы 327 327

10 Материалы 205 205

11 Транспортные расходы 488 488

12 Услуги связи 61 61

13 Услуги прочие 88 52

14 Прочие затраты 4 857 4 186

15 Субподрядные работы и услуги 14 580 0

16 Всего прямых затрат по предприятию 39 679 24 392

17 Административные (управленческие) расходы 5 649 3415

JS Итого бюджет 45 328 27807

На основе бюджета расходов с помощью нормативной прибыли определяется величина доходов ООО ИТ-Сервис по базовому и экспертному варианту расчетов.

Нормативная прибыль соответствует величине безрисковой ставки, определенной на основе среднесрочных ставок рынка по государственным ценным бумагам ГКО-ОФЗ за 2008 год и равна 6,38%.

Используя формулу (1), получаем нормативную прибыль ООО ИТ-Сервис за плановый период 2009-2011 гг. равную 6 177 тыс. руб., а в остаточный период 2 342 тыс. руб.

Таблица 4 - Определение нормативных доходов ООО ИТ-Сервис

№ п/п Остаточ-

Наименование показателей 2009 год 2010 год 2011 год ный

период

1 Бюджет расходов, тыс. руб. 30 178 32 253 34411 36 715

2 Норма прибыли, % 6,38 6,38 6,38 6,38

3 Норма прибыли, тыс. руб. 1 925 2 057 2 195 2 342

4 Нормативный доход, тыс. руб. 32 103 34311 36 606 39 057

С помощью формулы (2) в соответствии с базовым вариантом расчетов получаем величины нормативных доходов ООО ИТ-Сервис, которые за плановый период 20092010 гг. составили 103 020 тыс. руб., а в остаточный период 39 057 тыс. руб. (табл. 4).

Экспертный вариант расчетов предполагает определение конкурентного дохода объекта оценки по формуле (5). Для этого необходимо рассчитать величину коэффициента корректировки доходов с помощью формулы (3). Коэффициент кадрового потенциала ООО ИТ-Сервис составил 1,1, коэффициент нематериальных активов 0,01. Результаты расчетов конкурентного дохода ООО ИТ-Сервис представлены в табл. 5.

Таблица 5 - Определение конкурентных доходов ООО ИТ-Сервис

№ п/п Остаточ-

Наименование показателей 2009 год 2010 год 2011 год ный

период

1 Бюджет расходов, тыс. руб. 30 178 32 253 34 411 36 715

2 Норма прибыли, % 6,38 6,38 6,38 6,38

3 Норма прибыли, тыс. руб. 1 925 2 057 2 195 2 342

4 Нормативный доход, тыс. руб. 32 103 34311 36 606 39 057

5 Коэффициент корректировки дохода 1,11 1,11 1,11 1,11

6 Конкурентный доход, тыс. руб. 35 634 38 085 40 633 43 353

Заключительным этапом является определение текущей стоимости объекта оценки. Для этого необходимо построить денежные потоки для базового и экспертного вариантов оценки.

Величины нормативных денежных потоков ООО ИТ-Сервис для базового варианта оценки на 2009-2011 гг. и остаточный период приведены в табл. 6.

Таблица 6 - Нормативный денежный поток ООО ИТ-Сервис за 2009-2011 гг. и остаточный период (базовый вариант)__

№ п/п Наименование показателя Сумма по годам, тыс. руб.

2 009 2 010 2011 остаточный период

1 Выручка от реализации 32 103 34311 36 606 39 057

2 Себестоимость, в т.ч.: 26 472 28 292 30 185 32 206

2.1 амортизация 462 462 462 462

3 Валовая прибыль 5 631 6 018 6 421 6 851

4 Управленческие расходы 3 706 3 961 4 226 L 4 509

5 Прибыль до налогообложения и до выплаты процентов (ЕВ1Т) 1925 2 057 2 195 2 342

6 Проценты к уплате 0 0 0 0

7 Прибыль до налогообложения, ЕВТ 1925 2 057 2 195 2 342

8 Налог на прибыль (20%) 385 411 439 468

9 Чистая прибыль, Е 1 540 1 646 1756 1 874

10 амортизация 462 462 462 462

11 прирост догосрочной задоженности 0 0 0 0

12 прирост оборотного капитала -1 787 246 256 273

13 капитальные вложения 126 126 126 126

14 Денежный поток нормативный 3 662 1 735 1836 1 936

Величины конкурентных денежных потоков ООО ИТ-Сервис для экспертного варианта оценки на 2009-2011 гг. и остаточный период представлены в табл. 7.

Таблица 7 - Конкурентный денежный поток ООО ИТ-Сервис за 2009-2011 гг. и остаточный период (экспертный вариант) _

№ п/и Наименование показателя Сумма по годам, тыс. руб.

2 009 2010 2011 остаточный период

1 Выручка от реализации 35 634 38 085 40 633 43 353

2 Себестоимость, в т.ч.: 26 472 28 292 30 185 32 206

2.1 амортизация 462 462 462 462

3 Валовая прибыль 9 162 9 793 10 448 11 147

4 Управленческие расходы 3 706 3 961 4 226 4 509

5 Прибыль до налогообложения и до выплаты процентов (ЕВ1Т) 5 456 5 832 6 222 6 638

6 Проценты к уплате 0 0 0 0

7 Прибыль до налогообложения, ЕВТ 5 456 5 832 6 222 6 638

8 Налог на прибыль (20%) 1 091 1 166 1244 1328

9 Чистая прибыль, Е 4 365 4 665 4 978 5310

10 амортизация 462 462 462 462

11 прирост догосрочной задоженности 0 0 0 0

12 прирост оборотного каптала -1 393 273 284 303

13 капитальные вложения 126 126 126 126

14 Денежный поток конкурентный 6 094 4 728 5 029 5 343

Для определения текущей стоимости будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период необходимо учесть риски, связанные с формированием данных расчетных величин. Для этого строится ставка дисконтирования (табл. 8).

Значения показателей, приведенные в табл. 8, определены на основании данных ретроспективного анализа ООО ИТ-Сервис.

Таблица 8 - Расчет ставки дисконтирования для ООО ИТ-Сервис

№ п/п Наименование показателей Значение показателя, %

1 Безрисковая ставка 6,38

2 Размер компании 4,00

3 Финансовая структура 4,00

4 Территориальная диверсификация 5,00

5 Диверсификация клие!пуры 4,00

6 Риск контрактации 4,00

7 Руководство компанией 4,25

8 Страновой риск 4,00

9 Ставка дисконтирования (К) 35,63

Риск, связанный с качеством управления и руководства компаний, определен как среднее значение рассчитанных значений табл. 8, за исключением безрисковой ставки, риска контрактации и странового риска.

Риск контрактации определен с помощью коэффициента эффективной контрактации по формуле (8). Расчет коэффициента эффективной контрактации для ООО ИТ-Сервис представлен в табл. 9, из которой видно, что он составляет 0,28. Согласно предложенной методике, риск контрактации при коэффициенте эффективной контрактации 0,28 равен 4.

Таблица 9 - Расчет коэффициента эффективной контрактации ООО ИТ-Сервис по состоянию на 31.12.2008

№ п/п Наименование показателя Значения

1 Стоимость заключенных контрактов на дату оценки, тыс.руб. 6 843

2 Планируемые прямые затраты подразделений, тыс.руб. 24 392

3 Коэффициент эффективной контрактации 0,25

Определив величину денежных потоков на 2009-2011 гг. и остаточный период, а также величину ставки дисконтирования, рассчитываем текущую стоимость будущих денежных потоков и стоимость в постпрогнозный период для базового и экспертного вариантов оценки.

Для получения окончательной величины стоимости вносятся итоговые поправки на избыток (недостаток) собственного оборотного капитала и величину стоимости нефункционирующих и неоперационных активов.

Результаты расчетов, проводимых в рамках апробации предложенной методики, представлены в табл. 10.

Так, нормативная стоимость ООО ИТ-Сервис составила 35 548 тыс. рублей, конкурентная стоимость - 43 681 тыс. рублей. Это означает, что нормативная стоимость, равная 35 548 тыс. руб., представляет собой минимальную цену, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке без учета его конкурентных преимуществ. Рыночная стоимость собственного капитала объекта оценки с учетом ожиданий инвестора от данного бизнеса равна 43 681 тыс. руб. и соответствует конкурентной стоимости ООО ИТ-Сервис.

Величина конкурентных преимуществ определяется как разность между конкурентной и нормативной стоимостью и составляет 8 133 тыс. руб.

Итоговое значение рыночной стоимости собственного капитала дожно находится в пределах данных величин и быть принято в результате переговоров между покупателем и продавцом.

Таблица 10 - Определение стоимости ООО ИТ-Сервис в рамках доходного подхода по состоянию на 31.12.2008

№ п/п Наименование Ед. изм. Вариант оценки

базовый экспертный

I. Длительность прогнозного периода лет 3 3

2. Остаточный (постпрогнозный) период лет 1 1

3. Бюджет расходов тыс. руб. 133 557 133 557

4. Норма прибыли % 6,38 6,38

5. Нормативная прибыль тыс. руб. 8 520 8 520

6. Нормативный доход тыс. руб. 142 077 142 077

7. Коэффициент корректировки доходов, в т.ч.: 1,11

7.1 коэффициент кадрового потенциала _ 1,1

7.2 коэффициент нематериачьных активов _ 0,01

8. Конкурентный доход тыс. руб. 157 705

9. Денежный поток (ДП) в прогнозный и остаточный периоды тыс. руб. 9 169 21 194

10. Темп прироста ДП в постпрогнозный период % 6,3 6,3

И. Стоимость реверсии тыс. руб. 6 601 18217

12. Ставка дисконтирования, в т.ч.: % 35,63 35,63

12.1 риск контрактации % 4 4

13. Текущая стоимость ДП и реверсии тыс. руб. 6 330 14463

14. Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала (СК) до внесения поправок, в т.ч.: тыс. руб. 6 330 14463

14.1 предварительная нормативная стоимость СК тыс. руб. 6 330

14.2 предварительная конкурентная стоимость СК тыс. руб. 14 463

15. Поправка на избыток (недостаток) собственного оборотного капитала тыс. руб. 29218 29218

16. Поправка на величину стоимости нсфункционирующих и неоперационных активов тыс. руб.

17. Обоснованная рыночная сгонмость СК, в т.ч.: тыс. руб. 35 548 43 681

17.1 нормативная стоимость СК тыс. руб. 35548

17.2 конкурентная стоимость СК тыс. руб. 43 681

Выводы и результаты

На основе выпоненного диссертационного исследования автором разработаны и научно обоснованы механизмы оценки стоимости малых и средних предприятий сферы услуг в рамках доходного подхода, а также разработана методика оценки, позволяющая получить нижнюю границу стоимости объекта оценки и его объективную рыночную стоимость на открытом рынке.

Основные научные и практические результаты, полученные в диссертационной работе, состоят в следующем:

1) исследован процесс становления и особенности деятельности малых и средних предприятий сферы услуг;

2) исследованы теоретические основы оценки стоимости малых и средних предприятий сферы услуг;

3) выявлены и систематизированы особенности и проблемы оценки стоимости малых и средних предприятий сферы услуг;

4) научно обоснованы механизмы, позволяющие совершенствовать оценку стоимости малых и средних предприятий сферы услуг, а также разработана методика, использование которой позволяет повысить точность расчетов и получить обоснованные результаты оценки стоимости малых и средних предприятий сферы услуг;

5) разработан метод расчета нормативной стоимости, позволяющий получить нижнюю границу стоимости предприятия сферы услуг, а также метод расчета конкурентной стоимости, необходимый для определения наиболее вероятной цены отчуждения объекта оценки на открытом рынке;

6) сформулирован метод расчета поправки на риск контрактации при построении ставки дисконтирования в рамках кумулятивного подхода, позволяющий учитывать прогнозируемость доходов предприятия сферы услуг в условиях изменяющейся выручки от реализации работ и услуг;

7) предложенный механизм оценки внедрен в процесс определения стоимости некоторых компаний сферы услуг нефтегазового комплекса Самарской области, что может свидетельствовать о дальнейшем практическом использовании результатов диссертации.

Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах

публикации в ведущих рецензируемых научных журналах и изданиях, определенных Высшей аттестационной комиссией:

1. Почтарь, В.В. Особенности оценки стоимости малых и средних предприятий нефтегазового сервиса [Текст] / В.В. Почтарь // Вестник Самарского государственного экономического университета. 2010. № 3 (65). С. 74-78.

2. Почтарь, В.В. Методика определения стоимости малых и средних предприятий сферы услуг на примере компании нефтегазового сервиса [Текст] / В.В. Почтарь // Вестник Повожского государственного университета сервиса, 2010. № 3 (11). С. 192-197.

3. Почтарь, В.В., Пронина, H.H. Методические подходы к определению стоимости компании сферы услуг [Текст] / В.В. Почтарь, H.H. Пронина // Вестник Самарского муниципального института управления, 2010. Кг 4(15). С. 52-59.

публикации в других изданиях, материалы конференций:

4. Почтарь В.В. Методические подходы к оценке стоимости предприятий нефтегазового сервиса [Текст] / В.В. Почтарь // Высшее образование, бизнес, предпринимательство'2010: материалы Международной научно-практической конференции Наука, бизнес, образование'2010 и Международной научно-технической конференции Экономика и управление: теория, методология, практика. - Самара: Самар. гос. техн. ун-т, Повожский ин-т бизнеса, 2010. С. 400-408.

5. Почтарь В.В. Оценка стоимости компании нефтегазового сервиса [Текст] / В.В. Почтарь // Наука, бизнес, образование '2009: Материалы Международной научно-практической конференции. - Самара: Повожский ин-т бизнеса, Самар. гос. техн. ун-т, 2009. С. 96-98.

6. Почтарь В.В., Прохоренко A.A. История создания и особенности российских ВИНК [Текст] / В.В. Почтарь, A.A. Прохоренко // Экономика Повожья: Материалы седьмой Всероссийской научно-технической конференции. -Самара: Самар. гос. техн. ун-т, 2008. С. 103-106.

7. Почтарь В.В. Сырьевые и топливно-энергетические ресурсы России [Текст] / В.В. Почтарь // Экономика Повожья: Материалы седьмой Всероссийской научно-техиической конференции. - Самара: Самар. гос. техн. ун-т, 2008. С. 5963.

8. Прохоренко A.A., Почтарь В.В. Сравнительный анализ финансового состояния ведущих нефтяных компаний России [Текст] / A.A. Прохоренко, В.В. Почтарь // Наука, бизнес, образование '2008: Материалы Международной научно-практической конференции. - Самара: Повожский ин-т бизнеса, Самар. гос. техн. ун-т, Западно-Казахстанский гос. ун-т, 2008. С. 105-107.

9. Прохоренко A.A., Почтарь В.В. Малый и средний бизнес в НГК России [Текст] / A.A. Прохоренко, В.В. Почтарь // Экономика Повожья: Материалы шестой Всероссийской научно-технической конференции. - Самара: ООО Офорт, 2007. С. 69-74.

10. Почтарь В.В. Проблемы развития НГК России [Текст] / В.В. Почтарь // Наука молодая. НТП Развитие научного потенциала университета: материалы итоговой конференции студенческих научных колективов СамГТУ. - Самара: Самар. гос. техн. ун-т, 2007. С. 193-194.

11. Прохоренко A.A., Почтарь В.В. Особенности налогообложения нефтяной отрасли России [Текст] / A.A. Прохоренко, В.В. Почтарь // Высшее образование, бизнес, предпринимательство '2007: Материхты Всероссийской научно-практической конференции Наука, бизнес, образование '2007 и Всероссийской научно-технической конференции Экономика Повожья. Сб. докл. Ч. 1. Самар. гос. техн. ун-т, Повожский ин-т бизнеса, 2007. С. 32-39.

Подписано в печать 04.02.2011 г. Тираж 100 экз. Отпечатано с готового оригинал-макетов СГАУ, 443086, г. Самара, Московское шоссе, 34.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Почтарь, Виктор Васильевич

Введение.

Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ МЫЛЫХ И СРЕДНИХ ПРЕДПРИЯТИЙ СФЕРЫ УСЛУГ.

1.1. Теоретические предпосыки и особенности малых и средних предприятий сферы услуг.

1.2. Теоретические основы определения стоимости предприятия.

1.3. Подходы, методы и модели, используемые при оценке стоимости предприятия.

1.4. Проблемы оценки стоимости малых и средних предприятий сферы услуг в НТК.

Глава 2. РАЗВИТИЕ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ МАЛЫХ И СРЕДНИХ ПРЕДПРИЯТИЙ СФЕРЫ УСЛУГ.

2.1. Формирование механизма оценки стоимости малых и средних предприятий сферы услуг.

2.2. Методика оценки стоимости малых и средних предприятий сферы услуг.

Глава 3. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ МАЛЫХ И СРЕДНИХ ПРЕДПРИЯТИЙ СФЕРЫ УСЛУГ НА ПРИМЕРЕ КОМПАНИИ НЕФТЕГАЗОВОГО СЕРВИСА.

3.1. Ретроспективный анализ деятельности компании нефтегазового сервиса.

3.2. Определение будущих расходов и доходов компании нефтегазового сервиса.

3.3. Определение текущей стоимости компании нефтегазового сервиса

Диссертация: введение по экономике, на тему "Оценка стоимости малых и средних предприятий сферы услуг в рамках доходного подхода"

Актуальность исследования. По мере развития рыночных отношений необходимость в оценке стоимости компаний постоянно возрастает. Оценка стоимости предприятия необходима не только при купле-продаже бизнеса или его отдельной части, но и при инвестировании, кредитовании, страховании, исчислении налогооблагаемой базы, реструктуризации предприятия и др. Немаловажным является и тот факт, что оценка стоимости позволяет выявлять возможные подходы к управлению предприятием, а также обеспечивать наиболее эффективные пути его развития.

Современная экономика характеризуется активным развитием сферы услуг, которая постепенно становится одним из ведущих секторов экономики. В сфере услуг активно действуют компании, оказывающие производственные и профессиональные услуги промышленным предприятиям. Так, нефтегазовый комплекс (НТК) наряду с предприятиями добычи и переработки нефти и газа, а также транспорта и нефтепродуктораспределения включает еще один важнейший компонент: нефтегазовый сервис, обеспечивающий необходимый уровень добычи и транспорта углеводородов (проектирование разработки и обустройства месторождений, ремонт скважин, автоматизация промыслов, повышение нефтеотдачи, строительство и обслуживание трубопроводов и морских платформ, инжиниринговые услуги и др.).

На практике к оценке стоимости сервисных компаний относительно чаще прибегают при их продаже. Редко оценка подобных предприятий проводится с целью увеличения эффективности их управления.

В оценочной деятельности использование традиционных методов для определения стоимости компаний сферы услуг осложняется наличием ряда ограничений, связанных с особенностями данного бизнеса. Нередко сдеки по купле-продаже малых и средних сервисных предприятий осуществляются по заниженной стоимости.

В условиях рыночной экономики важно знать, каким образом оценить стоимость подобного бизнеса, поскольку он подвержен процессам слияний и поглощений как со стороны российских предприятий, так и со стороны крупнейших западных компаний.

В этой связи исследования, связанные с развитием доходного подхода к оценке стоимости малых и средних предприятий сферы услуг, актуальны.

Состояние изученности проблемы. Основой диссертационных исследований явились научные труды об оценочной деятельности таких авторов как В.М. Рутгайзер, M.JI. Федотова, А.Г. Грязнова, В.Е. Есипова, Д.Н. Якубова, В.А. Щербаков, B.C. Балабанов, Н.Ф. Чеботарев, C.B. Вадайцев, А. Грегори, Д. Фишмен, Ш. Пратт, К. Гриффит, К. Уисон, Дж. Уэст, Д. Джонс, Т. Колер, Т. Коупленд, Дж. Мурин, Д. Хитчнер и др.

Современные тенденции развития предпринимательства в сфере услуг отражены в работах В.Д. Грибова, А.П. Агаркова, C.JI. Калачева, Л.И. Ерохина, Е.И. Балова, О.Т. Лойко, В.В. Кулибанова, Т.Д. Бурменко, З.И. Паниной, Т.Н. Третьяковой, Т.А. Тультаева, H.A. Савостьянова, В.В. Лаптева, К. Хаксевера, Р. Рендера, Р. Рассела, Р. Мердика и др.

Исследования в нефтегазовом комплексе России изложены в работах А.Ф. Андреева, Л.П. Мстиславской, O.A. Бучнева, Г.Г. Бурлака, Е.В. Евтушенко, Т.В. Калашниковой, К.В. Миловидова, В.Ф. Дунаева, В.Ю. Алекперова, C.B. Кочина, A.A. Прохоренко и др.

Существующие методы оценки стоимости предприятия в рамках доходного подхода ориентированы на широкий круг компаний разных видов деятельности, форм организации и структуры капитала. Однако в настоящее время использование доходного подхода для оценки стоимости малых и средних предприятий сферы услуг зачастую осложняется тем, что вероятность будущих доходов достаточно сложно определить, а обоснованный прогнозный период не превышает одного-двух лет.

В этой связи автором настоящего диссертационного исследования предложен механизм оценки стоимости малых и средних предприятий сферы услуг и разработана методика в рамках доходного подхода к оценке стоимости бизнеса.