Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Оценка и управление инвестиционными рисками тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Ахметзянов, Ильшат Ришатович
Место защиты	Москва
Год	2007
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Оценка и управление инвестиционными рисками"

На правах рукописи

03068752

Ахметзянов Ильшат Ришатович

ОЦЕНКА И УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ (НА ПРИМЕРЕ ЛИЗИНГОВОЙ КОМПАНИИ)

Специальность 08 00 05 - "Экономика и управление народным хозяйством" (предпринимательство)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2007

003068752

Работа выпонена на кафедре управления рисками и страхования экономического факультета Московского государственного университета им М В Ломоносова

Научный руководитель

кандидат экономических наук, доцент Котлобовский Игорь Борисович

Официальные оппоненты

доктор экономических наук, профессор Маршев Вадим Иванович

кандидат экономических наук, Мадорский Виктор Феликсович

Ведущая организация

Федеральное агентство по образованию Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования "Государственный университет управления"

Защита диссертации состоится л8 февраля 2007 г в 15 часов на заседании диссертационного совета Д 501 002 02 в Московском государственном университете им MB Ломоносова по адресу 119992, ГСП-2, Москва, Ленинские горы, МГУ, 2-й учебный корпус гуманитарных факультетов, Экономический факультет, ауд 428

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке им А М Горького Московского государственного университета им МВ Ломоносова (2-й учебный корпус гуманитарных факультетов)

Автореферат разослан л27 декабря 2006 г

Ученый секретарь диссертационного совета^

к.э н , с н с

В Г Попова

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы. Актуальность темы данного исследования обусловлена, прежде всего, тем, что сегодняшнему российскому рынку присуще большое число инвестиционных рисков, сопряженных практически с любым видом коммерческой деятельности В сложившейся ситуации российские предприниматели распознают эти инвестиционные риски зачастую на интуитивном уровне Ощущается недостаток комплексного понимания природы возникновения рисков и системного подхода к управлению ими Лизинговая деятельность является инвестиционной и, соответственно, общие подходы в управлении рисками инвестиционной деятельности применимы и к лизингу Однако у компаний-лизингодателей есть своя специфика работы на рынке догового финансирования, и большое число вопросов риск-менеджмента лизинговой деятельности на сегодня остаются без ответа для отечественных специалистов-практиков

Многие отечественные специалисты-практики считают, что западные технологии по оценке платежеспособности и финансовой устойчивости предприятий неприменимы к России по нескольким причинам Во-первых, наша система бухгатерского учета в настоящий момент не соответствует международным стандартам, и тем самым не достигается адекватного соответствия между данными российской отчетности и той смысловой нагрузкой, которая вкладывается в эти документы в США и Западной Европе Вторая причина - это низкая степень достоверности учетной информации В-третьих, часть методик, принятых в странах со сложившейся рыночной экономикой, ориентирована на существование развитого фондового рынка и рынка производных инструментов, которые используются для оценки и управления рисками Учитывая, что лишь небольшое количество российских предприятий имеют значимую (более 5%) долю, обращающихся на бирже акций, прямое применение этих методик в России невозможно

Бытует мнение о том, что вместо глубинного изучения инвестиционных рисков, связанных с лизинговой деятельностью, достаточно только анализа финансово-хозяйственной деятельности компании-лизингополучателя и разработки методики оценки ее платежеспособности, принимая во внимание все факторы ее деятельности Например, форма собственности в компании оказывает влияние на публичность принимаемых решений и степень ответственности собственников по принятым компанией обязательствам Или отрасль, в которой фирма осуществляет свою деятельность, может обладать различной капиталоемкостью, что определяет наличие производственных рисков при использовании

лизингового оборудования Преимущество такого подхода очевидно, и заключается в контроле ситуации с заемщиком

Однако при реализации описанного выше решения возникает недооценка возможного влияния на финансовое положение лизингополучателя перспективных изменений в целом, определяющих объемы выручки и чистой прибыли для предприятия-получателя актива В данном направлении инвестиционного менеджмента дальше теоретических идей пока дело не двигается - в настоящее время в России такой универсальной методики оценки и управления инвестиционными рисками не создано

Если в странах с развитой экономикой управление инвестиционными рисками - это достаточно специализированная область деятельности, в России управление инвестиционными рисками требует более широкого и, зачастую, неформализуемого анализа Связано это с тем, что российские лизинговые компании вынуждены осуществлять идентификацию и оценку практически всех инвестиционных рисков по лизинговой сдеке Если же они смогут аккуратно и объективно выявить инвестиционные риски, связанные с конкретным лизингополучателем, то получат возможность и точнее определить соответствующую премию по лизинговому договору Это улучшит качество кредитного портфеля лизингодателя, снизит стоимость сдеки и будет способствовать более активному использованию финансовой аренды лизингополучателями и развитию лизингового сектора в целом Для этого лизинговым компаниям необходимо уметь правильно оценивать инвестиционные риски и управлять ими

Российский рынок лизинговых услуг начал развиваться только с начала 90-х гг, поэтому у участников этого рынка еще не накоплено достаточного опыта практической деятельности Нормативно-правовая база, регулирующая лизинговую деятельность в России, претерпевала в 2003-2005 гг значительные изменения Следует также отметить, что сама лизинговая сдека является достаточно сложным видом финансовой операции в силу того, что в ней принимают участие, как правило, три стороны (поставщик оборудования, лизинговая компания и лизингополучатель)

Из многолетней истории лизинга следует, что это очень выгодный вид бизнеса, если разумно предусмотреть все риски Проблема эффективного управления инвестиционными рисками лизинговой деятельности с точки зрения максимизации прибыли видится решаемой Кредиторы и инвесторы готовы финансировать лизинговую компанию при условии, что работа последней ориентирована на прибыль Если же лизинговая компания не имеет рационального механизма управления финансовыми потоками, то кредит такой компании давать нельзя

Цели исследования. Целью данного исследования является формирование методики управления инвестиционными рисками для лизинговой компании на основании анализа принятой практики и разработанных подходов к управлению рисками

Задачи исследования. Поставленная цель подразумевает решение конкретных задач

1 выявление нерешенных проблем управления инвестиционными рисками на российском лизинговом рынке,

2 систематизация использующихся в настоящее время в России методов управления инвестиционными рисками в лизинговых операциях,

3 изучение новых для российского бизнеса методов управления рисками в лизинговой инвестиционной деятельности,

4 анализ нового для России опыта управления инвестиционными рисками в лизинговых операциях,

5 разработка методических рекомендаций для управления инвестиционными рисками в лизинговой компании

Объектом исследования являются инвестиционные риски, которые возникают в процессе осуществления лизинговыми компаниями своей деятельности

Предметом исследования являются организационно-экономические отношения, связанные с управлением инвестиционными рисками в лизинге

Теоретическая основа и методологическая база исследования При подготовке диссертации были использованы работы как отечественных, так и зарубежных ученых-экономистов, а также материалы Госкомстата России и результаты конкретных операций в инвестиционной деятельности лизинговой компании В настоящее время число научных исследований, посвященных рассматриваемой проблеме, невелико

Фундаментальные научные труды в области теории рисков принадлежат таким авторам, как А П Альгин, Дж М Кейнс, А Маршал, О Моргенштейн, Ф Найт, Дж Нейман, Б А Райзберг, В В Черкасов В работах вышеназванных авторов раскрываются теоретические проблемы и даются характеристики и определения понятий риск и неопределенность, но практические аспекты, методы и способы воздействия на риск ими не изучались, так как не входили в круг их исследований

Практическому применению теории рисков уделили внимание Дж Бароне-Адези, Т Болерслев, К Гианнопоулос, М В Грачева, Г Гуптон, П Зангари, И Б Котлобовский, В Е Кузнецов, А Ли, М А Рогов, В А Чернов, Г В Чернова, Р Энгль и другие

Основное место в большинстве исследований отводится разработке математических моделей, анализу рисков в условиях сформированной карты рисков, наличия количественных характеристик неопределенности, таких как математическое ожидание и дисперсия, однако вопросы внедрения системы управления рисками, формирования ее основ, карты рисков, методов управления рисками практически не рассмотрены у перечисленных выше авторов

В общем и целом необходимо отметить, что большинство имеющихся научных источников посвящено анализу отдельно взятых проблем риска, поэтому остается целый ряд нерешенных вопросов, связанных с разработкой концепции, методов и способов управления рисками предприятия

Научная новизна диссертации. В рамках выпоненного исследования получены следующие новые результаты

- выделены основные риски лизинговых операций (операционный, финансовый, ликвидности, валютный, политический) и рассмотрены основные методы управления ими, применяемые на практике (диверсификация лизингового портфеля, возврат оборудования поставщику, подготовка существенных условий лизингового контракта, страхование),

- выявлены особенности управления инвестиционными рисками в лизинговых проектах с учетом специфики и динамики развития рынка лизинговых услуг (высокие темпы развития определяют важность четкой системы организационно-экономического контроля, наличие имущества как предмета лизинга позволяет применять иные, чем при классических кредитных отношениях методы управления риском),

- разработан конкретный организационно-экономический механизм оценки инвестиционных рисков (организация службы управления рисками, разграничение пономочий по идентификации, оценке и управлению рисками, роль службы управления рисками в формировании лизингового портфеля и подготовке рекомендаций органу, осуществляющему оперативное управление, поддержание устойчивого развития компании в соотвествии с принятой

стратегией с меньшими издержками, чем при реализации консервативного подхода к управлению рисками),

- предложены агоритмы выбора метода управления инвестиционными рисками на основе карты рисков, их вероятности и потенциальной величины ущерба,

- определены основные показатели эффективности реализации системы управления инвестиционными рисками в лизинговой компании (результатом функционирования системы управления рисками будет изменение трансакционных издержек по обеспечению непрерывности деятельности предприятия и увеличение прибыли компании с учетом расходов по управлению рисками)

Практическая ценность работы. Проведенный в диссертации анализ теоретических основ и практики управления инвестиционными рисками позволяет трансформировать полученную методику в соответствии с требованиями и стандартами ведения бизнеса конкретной лизинговой компании Данная методика может быть использована при построении принципов и подготовке корпоративных положений об управлении инвестиционными рисками лизинговой компании

Апробация работы. Разработанная в результате проведенного исследования методика выбора наиболее эффективной модели минимизации инвестиционных рисков в лизинге включена в систему оценки и контроля рисков компании Транслизинг

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, 15 таблиц, 5 рисунков, библиографического списка литературы и имеет следующую структуру

Введение

Глава 1. Особенности управления рисками в лизинговых компаниях

1 1 Сущность лизинга

1 2 Риски лизинговых операций

Глава 2. Технологии риск-менеджмента в лизинговых контрактах

2 1 Управление инвестиционными рисками

2 2 Управление инвестиционными рисками лизинговых компаний в России

2 3 Формирование методики управления инвестиционными рисками лизинговой

компании

Глава 3. Система управления инвестиционными рисками и ее практическое применение

3 1 Последовательность действия по управлению инвестиционными рисками 3 2 Характеристика субъекта реализации методики управления рисками 3 3 Агоритм действий по управлению рисками в прединвестиционный период 3.4 Оценка эффективности и мониторинг реализации рисков Заключение

Список использованной литературы

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ

Во введении обосновывается актуальность выбранной темы, определяются цель и задачи исследования, раскрываются научная новизна и практическая значимость диссертационной работы

В первой главе описывается экономическая сущность субъекта исследования -организационно-экономических отношений, возникающих при осуществлении лизинговой деятельности Рассматриваются основные формы финансирования инвестиционного процесса и делается вывод о том, что лизинг имеет сходство как с кредитными отношениями вследствие присутствия в лизинговой сдеке следующих элементов срочность, платность, возвратность, так и, непосредственно, с инвестированием Ч происходит вложение средств на возвратной основе в основной капитал в реальном секторе Экономики

Согласно Федеральному закону № 164-ФЗ "О финансовой аренде (лизинге)" лизинг Ч совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе, приобретением предмета лизинга

Сдека финансового лизинга - это сдека, включающая следующие характеристики

а) арендатор определяет оборудование и выбирает поставщика, не полагаясь в первую очередь на опыт и суждения арендодателя,

б) оборудование приобретается арендодателем в связи с договором лизинга, который, и поставщик осведомлен об этом, заключен или дожен быть заключен между арендодателем и арендатором,

в) периодические платежи, подлежащие уплате по договору лизинга, рассчитываются, в частности, с учетом всей или существенной части стоимости оборудования

Существует большое количество классификаций лизинга по объему обслуживания передаваемого имущества, по срокам договора, по целевому назначению, по степени

окупаемости, по составу субъектов лизинга, по намерениям участников, по форме платежа, по секторам рынка Каждая из существующих классификаций отвечает целям группировки лизинговых сделок в зависимости от цели

Сущностное содержание лизинга проявляется в его функциях финансовой, производственной, сбытовой и использования налоговых льгот

Финансовая функция лизинга заключается в том, что он является формой вложения денежных средств в основные фонды, особой формой финансирования

Производственная функция лизинга заключается в оперативном решении производственных задач, когда временно используются, а не покупаются дорогостоящие и морально стареющие машины Это эффективный способ снабжения производства новейшей техникой При поном лизинге передача имущества может сопровождаться следующими сервисными услугами техническое обслуживание, страхование, обеспечение сырьем, рабочей силой

Сбытовая функция - это расширение круга потребителей и освоение новых рынков сбыта, вовлечение в сферу лизинга тех, кто не может сразу купить имущество

Рассматривая функцию использования налоговых и амортизационных льгот, можно выделить некоторые особенности

а) взятое по лизингу имущество отражается на балансе пользователя или лизингодателя по согласованию между ними,

б) лизинговые платежи относятся на себестоимость производимой продукции и соответственно уменьшают налогооблагаемую прибыль,

в) применение ускоренной амортизации, которая исчисляется исходя из срока контракта В результате лизинг развивает и диверсифицирует рынок средств производства, сокращает цикл освоения новых поколений техники

Таким образом, лизинг стимулирует развитие производства лизингополучателя, улучшение финансово-кредитных показателей лизингодателя, сбыт поставщика оборудования А принятый в 2003-2005 годах пакет законов в области оказания лизинговых услуг создают предпосыки для высоких и стабильных темпов роста

Управление столь динамично развивающимся бизнесом невозможно без четкой системы контроля, которая позволит определять оптимальные моменты внесения корректив в ситуацию и управлять возникающими и реализующимися рисками сделок

Учитывая специфику лизинга как инструмента, имеющего сходство как с кредитными операциями, так и с прямым вложением средств, отмечается, что для лизинговых компаний (выступающих в качестве инвесторов) лизинг позволяет обеспечить определенную норму

прибыли на вложенный капитал при более низком, по сравнению с банком, уровне финансового риска

В лизинговой деятельности наиболее существенными рисками становятся инвестиционные риски, заключающиеся в неоптимальности принятого решения о лизинговом проекте Это связано с тем, что в момент заключения договора лизинговая компания дожна определить наиболее существенные факторы риска, предусмотреть мероприятия и условия их реализации После подписания лизингового контракта использование методов управления рисками ограничено ранее оговоренными условиями

С точки зрения принятия инвестиционного решения наиболее существенными являются факторы, оказывающие влияние на степень реализуемости инвестиционного проекта и устойчивость заемщика

Инвестор, рассматривающий возможности вложения в определенную компанию, дожен принимать во внимание следующий общепринятый набор инвестиционных рисков

- операционный риск,

- финансовый риск,

- риск ликвидности,

- валютный риск,

- политический риск

Зачастую в российских компаниях управление рисками воспринимается, только как страхование Но эффективная система управления инвестиционными рисками не равнозначна системе лизинговых контрактов с максимально возможным количеством застрахованных рисков Страхование как инструмент финансового менеджмента используется тогда, когда

- меры по предупреждению и снижению рисков оказываются либо недостаточными, либо экономически не эффективными,

- имеет место экономическая обособленность субъектов хозяйственной деятельности, базирующаяся на многообразии форм собственности,

- в производстве и отрасли имеется продукт или деятельность, которые поддаются страхованию,

- риск деятельности существует, но не носит катастрофического характера При выборе конкретного метода воздействия на риск необходимо анализировать

негативную и позитивную стороны реализации риска и учитывать результаты анализа при

принятии решения о величине потенциального ущерба и вероятности реализации инвестиционного риска в данном лизинговом договоре

У лизинговой компании есть следующие инструменты управления риском

- учет размещения инвестиционного риска по портфелю лизинговой компании для оценки способности данного проекта к диверсификации риска всего портфеля,

- подготовка лизинговой компанией совместно с поставщиком оборудования взаимовыгодных решений для минимизации инвестиционного риска,

- страхование или поручительство для сокращения размера возможных потерь, данные инструменты повышают стоимость и сложность лизингового проекта,

- наличие возможности внесения предложений по устранению неприемлемых параметров проекта,

- возможность разделения риска с клиентом путем включения в контракт ответственности клиента за наиболее затратные риски

Для лизингодателя целям минимизации инвестиционных рисков в значительной мере отвечает заключение предварительного договора обратного выкупа оборудования (но в этом случае неблагоприятные последствия перекладываются на плечи производителя оборудования), и использование метода комбинирования расчетов при лизинге с использованием ценных бумаг лизингодателя (и в этом случае для лизингополучателя устраняются риски, в том числе, даже риски неплатежеспособности)

Проведенный анализ итогов развития российского рынка лизинга показал, что данная сфера в последние годы демонстрирует стабильно высокие темпы роста, благодаря принятым законам и мерам государственного стимулирования

Рынок лизинга в России развивается очень быстрыми темпами За последние три года средний темп прироста объема профинансированных средств по договорам лизинга составил 40% Стоимость всех заключенных сделок в 2006 г оценивается в 10,0 мрд доларов1 В настоящий момент в российском лизинге начинают проявляться черты, отражающие рост потребности в управлении инвестиционными рисками лизинговой компании

- усиливается конкуренция между лизинговыми компаниями в отдельных сегментах рынка, а также в борьбе за наиболее привлекательных клиентов,

- увеличиваются сроки действия договоров лизинга, семилетние сдеки становятся практикой ведущих лизинговых компаний,

- растет доля рублевого финансирования и, в первую очередь, это касается крупных и догосрочных проектов Управление столь динамично развивающимся видом деятельности невозможно без четкой системы контроля, которая позволит определять моменты оптимального внесения корректив в ситуацию и управлять возникающими и реализующимися кризисными ситуациями (рисками) в компании

Во второй главе проводится анализ и сопоставление сложившихся методов управления рисками, и делается вывод, что в рамках каждого инвестиционного проекта необходимо предвидеть наступление рисковых событий, а для снижения степени инвестиционных рисков создать систему реагирования на рисковые события

Противодействие рискам неоптимальности инвестиционного решения зачастую достигается простыми и малозатратными действиями Для минимизации инвестиционных рисков проекта в процессе его реализации менеджеру инвестиционного проекта необходимо постоянно осуществлять выявление (определение) инвестиционных рисков и разрабатывать способы реагирования

На основании изучения практики управления инвестиционными рисками в России, отмечается относительная неразвитость механизмов управления рисками и делается вывод об излишней узости спектра применяемых методов в лизинговой компании

Рынок лизинговых услуг в настоящее время находится в стадии динамичного развития и испытывает дефицит предложения, при этом управление рисками осуществляется консервативными методами Эти методы заключаются в простом покрытии рисков с использованием либо метода уклонения от риска (работа с проверенными поставщиками, обязательное страхование), либо метода локализации риска (существенный первый платеж, наличие поручителей) В сложившейся практике относительную надежность портфеля контрактов обеспечивают следующие факторы

1 обязательное страхование имущественных рисков,

2 работа только с проверенными поставщиками,

3 фактическая предоплата 10-30% от контракта в виде первого лизингового платежа,

4 обязательное наличие поручителей по договору,

1 Ьйр /Лито гаехреЛ ги/гай1щз/1еаз1Пз/2006/

5 существенное превышение процентных ставок по лизинговым контрактам по сравнению с банковскими кредитами Допонительные расходы на первоначальную стоимость оборудования (100%) при консервативном подходе к управлению рисками оцениваются в 15-100% от первоначальной стоимости оборудования (Табл 1)

Таблица 1. Границы допонительных расходов лизингополучателя в случае _консервативного управления рисками лизинговой компанией

Страховой тариф, % в год Доля 1-го лизингового платежа Стоимость капитала, % в год Разница между ставкам лизинга и кредита, % в год Срок лизингового контракта, лет Допонительная монополистическая наценка, % Доп расходы консервативного метода управления рисками,%

{1} {2} {3} {4} {5} {6} ({1}+{2Г{3}+{4})* {5}+{6}

М1п 1,5 0,1 10 3 2 5 15

Мат 5,0 0,3 20 6 5 15 1002

Существующая система управления рисками лизинговой деятельности существенно увеличивает стоимость лизинговой услуги и сокращает количество заключенных контрактов При насыщении рынка подобные требования к лизинговым контрактам начинают играть сдерживающую роль для развития сбалансированного портфеля лизинговых контрактов из-за свойственной каждому из этих механизмов жесткости

Таким образом, по мере возрастания конкуренции лизинговые компании в целях удержания своих позиций на рынке будут вынуждены менять стратегию, переходя от консервативного подхода к формированию спектра услуг и портфеля к умеренно-консервативному, обеспечивая доступ к лизинговым продуктам более широкому кругу потребителей

В диссертации отмечается, что базовым этапом, позволяющим сформировать дальнейший план действий по управлению инвестиционными рисками, является этапы выявления и оценки риска

При разработке методики управления инвестиционными рисками необходимо разработать формальную систему их оценки с целью измерения эффекта от управляющего воздействия и принятия решений по реализации разаработанной системы мероприятий Основной эффект от внедрения системы управления инвестиционными рисками дожен

2 Цифра является завышенной, так как для ее достижения необходимо сочетание большого количества негативных факторов

заключаться в увеличении финансового результата лизинговой компании При этом уровень прибыли дожен быть больше чем в базовой ситуации консервативного управления рисками Система оценки может опираться на различные методы анализа инвестиционных рисков, часть которых рассмотрена в работе -корректировки нормы дисконта,

-достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности),

-анализа чувствительности критериев эффективности и платежеспособности

лизингополучателя, -сценариев,

Ч вероятностных распределений потоков платежей, Чдеревьев решений,

Ч Монте-Карло (имитационное моделирование) и др

Выбор конкретного метода зависит от следующих обстоятельств

- для каждого типа анализируемого риска существуют свои методы анализа и конкретные особенности их реализации Например, при анализе технико-производственных рисков, связанных с отказом взятого в лизинг оборудования наибольшее распространение получили методы построения деревьев решений,

- для анализа рисков существенную роль играет объем и качество исходных данных Так, если имеется значительная база данных по реализации конкретного риска, возможно применение методов имитационного моделирования В противном случае вероятнее всего применение экспертных методов,

- при анализе рисков принципиально важно учитывать динамику показателей, влияющих на уровень инвестиционного риска В случае анализа рисков на рынках в состоянии шока ряд методов попросту неприменим,

- при выборе методов анализа следует принимать во внимание не только глубину расчетных данных, но и горизонт прогнозирования показателей лизингового проекта, влияющих на уровень инвестиционного риска,

- большое значение имеет срочность и технические возможности проведения анализа Если в распоряжении аналитика имеется солидный вычислительный потенциал и запас времени, возможно, моделирование по методу Монте-Карло и Т д,

- эффективность применения методов анализа риска повышается при формализации риска с целью математического моделирования его воздействия

на результаты деятельности лизинговой компании В настоящее время не только экономические системы, но и промышленные комплексы, которые входят в портфель К, достигли такой сложности, что зачастую расчет их устойчивости невозможен без элементов теории вероятностей,

- следует учитывать требования государственных контролирующих органов к формированию отчетности о рисках Все вышеперечисленное позволяет сделать вывод о том, что для эффективного анализа всего многообразия рисков в деятельности предприятия необходимо применять целый комплекс методов, что, в свою очередь, подтверждает актуальность разработки комплексного механизма управления рисками

Идентификация и количественное измерение инвестиционных рисков обеспечивает риск-менеджера необходимой информацией для принятия рационального решения по мерам воздействия на риски лизингового проекта При управлении рисками следует учитывать следующие моменты

1 значимость проектного риска переоценивается с учетом размещения инвестиционного риска по портфелю для оценки способности данного проекта к диверсификации риска всего портфеля,

2 при управлении рисками следует учитывать, что в лизинговой сдеке присутствуют три участника и, соответственно, предприятие может подготовить с поставщиком оборудования взаимовыгодные решения для минимизации инвестиционного риска,

3 в контракте возможно использование также следующих инструментов, направленных на снижение размера возможных потерь, таких, как страхование и поручительство, однако каждый из данных методов уменьшает количество потенциальных клиентов, вследствие повышения стоимости и сложности лизингового проекта,

4 по неприемлемым параметрам проекта необходимо либо разработать предложения по их устранению либо внести предложение отказаться от данного контракта,

5 наименее управляемые факторы риска следует учесть в контракте (в качестве, пунктов договора или повышения ставки процента) с лизингополучателем с целью переложить весь риск (или его часть) на совместное с клиентом покрытие,

6 отказ от управления риском возможен лишь с согласования руководителя, имеющего необходимые пономочия по принятию на себя риска в данном размере

В исследовании подчеркивается, что основная функция риск-менеджмента - это выработка мер по снижению неблагоприятных последствий риска и управление последним с целью извлечения стратегических преимуществ

Особое внимание в работе уделено внедрению системы управления рисками на предприятии Грамотно выстроенная система управления рисками предприятия дает возможность стабилизировать важнейшие стратегические и тактические показатели деятельности (например, стоимость бизнеса, доходность), оптимизировать размещение ресурсов, капитала в соответствии с. оценкой рисков, предотвратить потери (например, за счет внедрения механизмов своевременного выхода из проекта), подготовить бизнес к действиям в чрезвычайной ситуации и повысить репутацию компании Внешние проявления успешного риск-менеджмента в свою очередь отражаются на удешевлении страховых программ, на повышении кредитных рейтингов и снижении стоимости привлекаемого финансирования

В исследовании отмечено, что для эффективного риск-менеджмента необходим последовательный и дисциплинированный подход Иными словами, компания дожна иметь нацеленность на управление портфельным риском, своевременно увязывая принципы и методы риск-менеджмента со стратегией предприятия

Построение системы управления рисками позволяет компании осуществить переход от фрагментированного и спонтанного управления инвестиционными рисками к системному и перманентному

С целью разработки системы управления инвестиционными рисками в работе рассмотрены основные сложившиеся методы управления рисками Анализ основных методов проводися для учета их сильных и слабых сторон при фомировании стратегии управления рисками

В качестве базового метода управления риском выбрано страхование, как наиболее объективно измеряемый и рыночный метод Применение остальных методов обосновывается приемлемым изменением стоимости управления риском относительно страхования лизингового контракта от каждого конкретного риска

Структура инвестиционных рисков может формироваться на основе некоторого формализованного перечня А вот анализ степени опасности и выбор методов (способов)

реагирования или предотвращения инвестиционных рисков в большинстве случаев основан на опыте менеджера

На основе проведенного анализа методов выявления и оценки рисков диссертантом предложен агоритм действий по идентификации и оценке инвестиционных рисков для лизинговой компании

Защищаемый в диссертационной работе методический подход расширяет возможности при принятии решений по лизинговым контрактам, позволяя с определенной степенью точности оценить прирост стоимости бизнеса в результате принятия решения с учетом нестабильности экономической ситуации

В третьей главе рассматривается методика управления инвестиционными рисками Приводится анализ практики организации лизинговой деятельности на примере компании ООО Транслизинг Анализируется экономическая эффективность внедрения предложенной системы и степень необходимости использования целостного подхода к риск-менеджменту

Предложенная диссертантом методика была реализована в разработке стандарта предприятия по управлению инвестиционными рисками в ООО Транслизинг При рассмотрении методики управления инвестиционными рисками приводится пример анализа конкретного инвестиционного проекта Приобретение тепловозов для маневровых работ В данном случае тщательный всесторонний и комплексный анализ клиента и объекта лизинга позволил сократить возможные допонительные издержки по управлению инвестиционными рисками до перенесения рисков на поставщика (через гарантию возможности возврата) и лизингополучателя (через первый лизинговый платеж), остальные риски лизинговая компания оценила как несущественные

На основании рассмотрения предпосылок к формированию системы управления рисками, включающей в себя анализ и оценку рисков, а также выбор и подготовку методов управления выявленными рисками, предложена методика управления инвестиционными рисками, заключающаяся в постадийном анализе каждого конкретного лизингового проекта

1 экспресс-оценка полученной заявки

2 анализ потенциального лизингополучателя

3 анализ бизнес-плана

Заявка на лизинг оборудования >

Экспресс-оценка полученной заявки Некомпетентность К в принятии решений отказ

Неплатежеспособность потенциального лизингополучателя

уточнение методов воздействия

на риски

Анализ потенциального лизингополучателя

Неплатежеспособность потенциального лизингополучателя

Задержка плановых платежей

Изменения налогообложения лизингополучателя

1реждевременный износ вследствие ^соблюдения правил эксплуатацик

Производственный риск

Анализ Коммерческий риск

бизнес-плана Финансовый риск

Ликвидность повторной реализации объекта лизинга

Комплекс мер по управлению выявленными и оцененными рисками (страхование, поручительства, гарантии)

Мониторинг реализации рисков Контроль над реализацией рисковых событий

Эценка результатов и корректировка методики управления рисками

Рисунок 1 Блок-схема принятия решения по управлению рисками лизингового контракта

Предложенный механизм управления инвестиционным риском в рамках лизинговой компании базируется на использовании общесистемных методов и концепций - главным образом на функциональном подходе, являющемся универсальным

На каждом этапе производится оценка рисков, определяющих возможность досрочного прекращения контракта по причинам

- некомпетентности лизинговой компании в принятии решения,

- неплатежеспособности лизингополучателя,

- задержке плановых платежей,

- преждевременного износа оборудования,

- производственной, коммерческой или финансовой несостоятельности бизнес-плана

Каждый из вышеперечисленных рисков анализируется на основе применения методов идентификации и оценки рисков (экспертного, имитационного моделирования, финансовых коэффициентов, эвристического анализа), на основе которых предложены формализованные

методики, определяющие потенциальную возможность и степень необходимости конкретного управленческого решения относительно лизингового контракта

В диссертации подчеркивается, что для эффективного управления рисками проекта необходимо в дальнейшем осуществлять мониторинг реализации рисков по контрактам Мониторинг реализации рисков - регулярно выпоняемая оценка карты рисков, учитывающая различные виды деятельности в рамках контракта Целью мониторинга является предоставление руководству предприятия оперативной интегрированной информации о реализации рисковых событий, достаточной для принятия ключевых решений по контракту

Проведенное исследование позволяет сделать вывод, что применение методики по управлению рисками предоставляет возможность лизинговой компании, во-первых, увеличить прибыль за счет более гибкого управления инвестиционными рисками Эффективность от приобретения данных качеств определяется динамикой и спецификой современной бизнес-среды, а, следовательно, деятельность такой системы напрямую связана с поддержанием устойчивого развития компании в соотвествии с принятой стратегией Во-вторых, использование предлагаемой методики в практической деятельности позволяет сократить издержки лизингополучателя по приобретению оборудования в лизинг, а, соответственно, позволяет расширить рынок реализации лизинговой услуги за счет тщательной и комплексной оценки и управления инвестиционными рисками

В качестве базового варианта при оценке эффективности системы управления рисками была выбрана альтернатива обеспечения приемлемого риска в деятельности компании путем страхования, а положительный эффект стало возможным измерить как сокращение издержек компании при сохранении приемлемого уровня риска

Размер экономии необходимо оценивать с точки зрения системы контрагентов лизинговая компания - лизингополучатель в связи с тем, что дальнейшее перераспределение полученной экономии производится в соответствии с соотношением эластичности спроса и предложения между лизингодателем и лизингополучателем

Практическая реализация методики позволила сократить приведенную стоимость трансакционных издержек по реализации только этого лизингового контракта на 14% или 0,49 мнруб в течение 6 лет (при ставке дисконтирования - 20%) Таким образом, рассмотренный пример свидетельствует, что применение предложенной в работе системы управления рисками позволяет достигнуть более высокого финансового результата деятельности лизинговой компании

Приведенный пример показал, что использование методики позволило существенно сократить трансакционные издержки по реализации лизингового контракта по сравнению с консервативным вариантом управления рисками

В заключении диссертации излагаются наиболее важные результаты проведенного исследования

Публикации автора по теме диссертационного исследования:

1 Ахметзянов И Р Практика управления инвестиционными рисками лизинговых

компаний в России - Вопросы экономических наук № 5(15) 2005 г / Гл ред А В Моденов - М Компания Спутник +, 2005

2 Ахметзянов И Р Система принятия решения в лизинговой компании - Ломоносов-2005 Международная конференция студентов, аспирантов и молодых ученых, МГУ им М В Ломоносова, 12-15 апреля 2005 г Сборник тезисов Том I / Гл ред ВН Сидоренко Ч М Издательство МГУ, 2005

3 Ахметзянов И Р Страхование лизингового имущества - новый фактор развития рынка имущественного страхования в России Ч Научная конференция Ломоносовские чтения апрель, 2004 - М Отдел печати МГУ, 2004

Подписано в печать 25 12 2006 г Тираж 100 экз Заказ 3919 Отпечатано АА Принт Тел (495) 621-86-53 Факс (495)621-70-09 www allapnnt ш

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Ахметзянов, Ильшат Ришатович

Введение

Глава 1. Особенности управления рисками в лизинговых 8 компаниях

1.1 Сущность лизинга

1.2 Риски лизинговых операций

Глава 2. Технологии риск-менеджмента в лизинговых контрактах

2.1 Управление инвестиционными рисками

2.2 Управление инвестиционными рисками лизинговых компаний в 66 России

2.3 Формирование методики управления инвестиционными рисками 79 лизинговой компании

Глава 3. Система управления инвестиционным риском и ее 95 практическое применение

3.1 Последовательность действия по управлению инвестиционными 95 рисками

3.2 Характеристика субъекта реализации методики управления риском

3.3 Агоритм действий по управлению рисками в прединвестиционный 106 период

3.4 Оценка эффективности и мониторинг реализации рисков 129 Заключение

Диссертация: введение по экономике, на тему "Оценка и управление инвестиционными рисками"

Актуальность темы. Актуальность темы данного диссертационного исследования обусловлена, прежде всего, тем, что сегодняшнему российскому рынку присуще большое число инвестиционных рисков, сопряженных практически с любым видом коммерческой деятельности. В сложившейся ситуации российские предприниматели распознают данные инвестиционные риски зачастую на интуитивном уровне. Ощущается недостаток комплексного понимания природы возникновения рисков и системного подхода к управлению ими. Лизинговая деятельность является инвестиционной и, соответственно, общие подходы в управлении рисками инвестиционной деятельности применимы и к лизингу. Однако у компаний-лизингодателей есть своя специфика работы на рынке догового финансирования, и многие из вопросов риск-менеджмента лизинговой деятельности на сегодня остаются без ответа для отечественных специалистов-практиков.

Многие отечественные специалисты-практики считают, что западные технологии по оценке платежеспособности и финансовой устойчивости предприятий к России неприменимы по нескольким причинам: во-первых, наша система бухгатерского учета в настоящий момент не соответствует международным стандартам, и тем самым не достигается адекватного соответствия между данными российской отчетности и той смысловой нагрузкой, которая вкладывается в эти статьи на западе. Вторая причина - это низкая степень достоверности учетной информации. В-третьих, часть методик, которые существуют на западе, ориентированы на существование развитого фондового рынка и рынка производных инструментов, которые используются для оценки и управления рисками, что делает их неприменимыми для России.

Бытует мнение о том, что вместо глубинного изучения инвестиционных рисков, связанных с лизинговой деятельностью, достаточно только анализа финансово-хозяйственной деятельности компании - лизингополучателя и разработки методики оценки ее платежеспособности с учетом особенностей данной компании, принимая во внимание все факторы ее деятельности, как то: форма собственности в компании, отрасль, в которой она работает, и т.д. Думается, что эта модель не дожна быть догмой. Преимущество такой модели очевидно - заключается в контроле ситуации с заемщиком.

Однако при реализации такого подхода возникает недоучет возможного влияния на финансовое положение лизингополучателя перспективных изменений в целом и связанных конкретно с приобретением оборудования, которое часто определяет объемы выручки и чистой прибыли для предприятия-получателя актива. Хочется отметить, что в данном направлении инвестиционного менеджмента дальше теоретических идей пока дело не двигается - в настоящее время в России такой универсальной методики оценки и управления инвестиционными рисками не создано.

Если в странах с развитой экономикой управление инвестиционными рисками это достаточно специализированная область деятельности, в России управление инвестиционными рисками требует более широкого подхода. Связано это с тем, что российские лизинговые компании вынуждены осуществлять идентификацию и оценку практически всех инвестиционных рисков по лизинговой сдеке. Если же они смогут аккуратно и объективно выявить инвестиционные риски, связанные с конкретным лизингополучателем, то они смогут и точнее определить соответствующую премию по лизинговому договору. Это улучшит качество кредитного портфеля лизингодателя, снизит стоимость сдеки, и будет способствовать более активному использованию финансовой аренды лизингополучателями и развитию лизингового сектора в целом. Для этого лизинговым компаниям необходимо уметь правильно оценивать инвестиционные риски и управлять ими.

Российский рынок лизинговых услуг начал развиваться только с начала 90-х гг. и у участников этого рынка еще не накоплено достаточно опыта практической деятельности. Нормативно правовая база, регулирующая лизинговую деятельность, в 2003-5 гг. претерпевала значительные изменения. В-третьих, лизинговая сдека является достаточно сложным видом финансовой операции в силу того, что в ней принимают участие, как правило, три стороны (поставщик оборудования, лизинговая компания и лизингополучатель).

В любом случае, исходя из многолетней истории лизинга, следует, что это очень выгодный вид бизнеса, если стараться разумно предусматривать все риски. И с этой точки зрения проблема эффективного управления инвестиционными рисками лизинговой деятельности видится, в принципе, решаемой. Кредиторы и инвесторы готовы финансировать лизинговую компанию при условии, что работа лизинговой компании ориентирована на прибыль. Когда лизинговая компания не имеет рационального механизма управления финансовыми потоками, то кредит такой компании давать нельзя.

Цели исследования. Целью данного диссертационного исследования является формирование методики управления инвестиционными рисками для лизинговой компании на основании анализа принятой практики и разработанных подходов к управлению рисками.

Задачи исследования. Заданная цель подразумевает решение конкретных задач в диссертационном исследовании:

1. выявить нерешенные проблемы управления инвестиционными рисками на российском лизинговом рынке;

2. систематизировать использующиеся в настоящее время в России методы управления инвестиционными рисками в лизинговых операциях;

3. изучить новые для российского бизнеса методы управления рисками в лизинговой инвестиционной деятельности;

4. проанализировать новый для России опыт управления инвестиционными рисками в лизинговых операциях;

5. разработать методические рекомендации для управления инвестиционными рисками.

Предметом исследования являются организационно-экономические отношения, связанные с управлением инвестиционными рисками в лизинге.

Объектом исследования являются инвестиционные риски, которые возникают в процессе осуществлениями лизинговыми компаниями своей деятельности.

Научная новизна диссертации. В рамках выпоненного исследования получены следующие новые результаты:

- выделены основные риски лизинговых операций (операционный, финансовый, ликвидности, валютный, политический) и рассмотрены основные методы управления ими, применяемые на практике (диверсификация лизингового портфеля, возврат оборудования поставщику, подготовка существенных условий лизингового контракта, страхование);

- выявлены особенности управления инвестиционными рисками в лизинговых проектах с учетом специфики и динамики развития рынка лизинговых услуг (высокие темпы развития определяют важность четкой системы организационно-экономического контроля; наличие имущества как предмета лизинга позволяет применять иные, чем при классических кредитных отношениях методы управления риском);

- разработан конкретный организационно-экономический механизм оценки инвестиционных рисков (организация службы управления рисками, разграничение пономочий по идентификации, оценке и управлению рисками; роль службы управления рисками в формировании лизингового портфеля и подготовке рекомендаций органу, осуществляющему оперативное управление; поддержание устойчивого развития компании в соотвествии с принятой стратегией с меньшими издержками, чем при реализации консервативного подхода к управлению рисками);

- предложены агоритмы выбора метода управления инвестиционными рисками на основе карты рисков, их вероятности и потенциальной величины ущерба;

- определены основные показатели эффективности реализации системы управления инвестиционными рисками в лизинговой компании (результатом функционирования системы управления рисками будет изменение трансакционных издержек по обеспечению непрерывности деятельности предприятия и увеличение прибыли компании с учетом расходов по управлению рисками).

Практическая ценность работы. Разработанная в результате проведенного исследования методика выбора наиболее эффективной модели минимизации инвестиционных рисков в лизинге включена в систему оценки и контроля рисков компании Транслизинг. Проведенный в диссертации анализ теоретических основ и практики управления инвестиционными рисками позволяет трансформировать полученную методику в соответствии с требованиями и стандартами ведения бизнеса конкретной лизинговой компании.

В первой главе описывается экономическая сущность субъекта

--7-исследования - лизинга. Дается его понятие, классификация видов лизинга, проводится анализ преимуществ и недостатков. Рассматривается роль лизинга в мировой экономике, законодательная база Российской Федерации по лизингу и характеристика объемов лизинговых сделок в России. Подчеркиваются специфические черты лизинга, которые приводят к формированию особенной группы инвестиционных рисков, связанных с осуществлением лизинговой деятельности.

Во второй главе проведен анализ управления инвестиционными рисками, рассматривается практика управления инвестиционными рисками в России, рассматриваются различные методики управления и минимизации инвестиционных рисков и производится выбор методов и формы представления разработанной системы управления рисками. Рассматриваются вопросы применимости отдельных методов в лизинговых компаниях и подчеркивается необходимость системного подхода к управлению рисками. В качестве базы принимается консервативный способ управления рисками через их предварительное страхование, обоснование иных методов воздействия на риск происходит путем сравнения их преимуществ и недостатков относительно базового способа - страхования.

В третьей главе рассматривается методика управления инвестиционными рисками. Приводится анализ практики организации лизинговой деятельности на примере компании ООО Транслизинг. Анализируется экономическая эффективность внедрения предложенной системы и степень необходимости использования целостного подхода к риск-менеджменту.

Научная база. При подготовке диссертации были использованы работы как отечественных, так и зарубежных ученых-экономистов, материалы Госкомстата России, результаты конкретных операций в инвестиционной деятельности лизинговой компании. В настоящее время имеется не очень большое количество научных трудов, посвященных теме данного диссертационного исследования.

Фундаментальные научные труды в области теории рисков принадлежат таким авторам, как А. П. Альгин, Дж. М. Кейнс, А. Маршал, О. Моргенштейн, Ф. Найт, Дж. Нейман, Б. А. Райзберг, В. В. Черкасов.

А. Маршал один из первых рассмотрел проблемы возникновения экономических рисков, его работы лежат в основе неоклассической теории риска. Дж. М. Кейнс, характеризуя инвестиционные и предпринимательские риски, ввел в науку понятие склонность к риску, занимася разработкой классификации рисков.

Ф. Найт впервые высказал мысль о риске как количественной мере неопределенности. Разработкой вопросов теории рисков также занимались О. Моргенштейн и Дж. Нейман, в чьих трудах отражена взаимосвязь понятий неопределенность и риск, вероятностно-математическая трактовка риска. Работы вышеназванных авторов раскрывали теоретические проблемы и давали характеристики и определения понятиям риск и неопределенность, при этом практические аспекты, методы и способы воздействия на риск не входили в круг их исследований.

А. П. Альгин, Б. А. Райзберг разрабатывали проблемы восприятия риска как сложного социально-экономического явления, имеющего множество зачастую противоречивых основ. В.В. Черкасов посвятил своем труде отразил организационно-методические основы снижения управленческих рисков. При этом в работах данных авторов рассматривались риски, возникающие в процессе развития общества в целом, и практически не рассматривались специфические особенности для отдельных общественных институтов.

Практическому применению теории рисков уделили внимание Дж. Бароне-Адези, Т. Болерслев, К. Гианнопоулос, М. В. Грачева, Г. Гуптон, П. Зангари, И. Б. Котлобовский, В. Е. Кузнецов, А. Ли, М. А. Рогов, В. А. Чернов, Г. В. Чернова, Р. Энгль и другие.

М. В. Грачева в своих работ рассматривает вопросы проектных и инвестиционных рисков, проблемы, связанные с выявлением и оценкой этих рисков. В. А. Черновым был рассмотрен вопрос коммерческих рисков, в частности, аспект применения стандартных методов финансового анализа для учета коммерческих рисков.

В основе разработки проблематики рыночных и кредитных рисков лежат экономико-математические исследования, обусловленные неустойчивостью финансовых рынков. В этой связи следует упомянуть работы Т. Болерслева, Дж. Бароне-Адези, Р. Энгля и К. Гианнопоулоса, результаты исследований этих ученых в значительной степени были использованы в популярных концепциях управления рыночными и кредитными рисками (ШвкМеШсв, СгеёкМеШсз, Согрога1еМе1:пс8), разработанных П. Зангари, Г. Гуптоном и А. Ли. Российские ученые В. Е.

Кузнецов и М. А. Рогов исследовали возможность применения западного опыта на российском финансовом рынке.

Основное место в большинстве исследований отводится разработке математических моделей, анализу рисков в условиях сформированной карты рисков, наличия априорных параметров неопределенности, таких как математическое ожидание и дисперсия, однако вопросы внедрения системы управления рисками, формирования ее основ, карты рисков, методов управления рисками практически не рассмотрены у перечисленных выше авторов.

В общем и целом необходимо отметить, что большинство имеющихся научных источников посвящено анализу отдельно взятых проблем риска, в связи, с чем остается целый ряд нерешенных вопросов, связанных с разработкой концепции, методов и способов управления рисками предприятия.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Ахметзянов, Ильшат Ришатович

Заключение.

На основании результатов проведенного исследования проблемы оценки и управления инвестиционными рисками в лизинговой компании в теоретическом и практическом аспектах автором работы были сделаны следующие выводы:

Большинство имеющихся научных источников посвящено анализу отдельно взятых проблем риска, в связи, с чем остается целый ряд нерешенных вопросов, связанных с разработкой концепции, методов и способов управления рисками предприятия.

Проведенный анализ итогов развития российского рынка лизинга в 2004 году показал, что отрасль в последние годы демонстрирует стабильно высокие темпы роста, благодаря достигнутой определенности с законодательством и мерам государственного стимулирования.

В настоящий момент в российском лизинге начинают проявляться черты, отражающие рост потребности в управлении инвестиционными рисками лизинговой компании:

- усиливается конкуренция между лизинговыми компаниями в отдельных сегментах рынка, а также за наиболее привлекательных клиентов;

- увеличиваются сроки действия договоров лизинга, семилетние сдеки становятся практикой ведущих лизинговых компаний;

- растет доля рублевого финансирования и в первую очередь это касается крупных и догосрочных проектов.

В работе сделан вывод, что управление столь динамично развивающимся бизнесом невозможно без четкой системы контроля, которая позволит определять моменты наиболее оптимального внесения корректив в ситуацию, и позволит управлять возникающими и реализующимися кризисными ситуациями (рисками) в компании.

Специфика лизинговой деятельности, позволяющая обеспечить определенную норму прибыли на вложенный капитал при более низком, по сравнению с банком, уровне финансового риска, выдвигает на первый план проблему управления инвестиционным риском, состоящем в неоптимальности принятого решения о лизинговом проекте.

В исследовании выделены основные методы управления риском и, на основании проведенного рассмотрения теоретических основ системы управления рисками, сделан вывод, что для управления инвестиционными рисками проекта необходимо постоянно осуществлять выявление (определение) инвестиционных рисков и разрабатывать способы реагирования на возможные события инвестиционных рисков.

Анализ практики управления рисками лизинговыми компаниями в России выявил склонность к консервативному стилю управления, который вызывает увеличение стоимости лизингового контракта на 15-100% от первоначальной стоимости оборудования.

Сложившаяся ситуация связана с дефицитом лизинговых услуг в стране и при дальнейшем насыщении подобный стиль управления на макроэкономическом уровне снижает экономический рост из-за ограничения потребности в средствах производства и повышает темпы инфляции, т.к. в себестоимость продукции производителем включаются все допонительные выплаты.

Сделан вывод, что при переходе к гибкому управлению рисками лизинговой компании, которое позволит уменьшить допонительные расходы, можно привлечь новых клиентов при приемлемом изменении структуры риска.

В результате проведенного анализа возможных методов управления сделаны следующие выводы:

1. В наиболее общем виде управленческое решение представляет собой выбор альтернативы, осуществленный руководителем в рамках его дожностных пономочий и направленный на достижение целей организации.

2. Управленческое решение является основным и наиболее эффективным средством воздействия субъекта управления на управляемый объект.

3. Процедура подготовки, принятия и реализации управленческих решений представляет собой непрерывный замкнутый цикл, состоящий из восьми этапов: анализ ситуации, идентификация проблемы, определение критериев выбора, разработка альтернатив, выбор наилучшей альтернативы, согласование, управление реализацией, контроль и оценка результатов.

4. Для оценки степени риска целесообразно использовать прием разделения сферы возможной деятельности организации на четыре основные зоны: безрисковую зону, зону допустимого риска, зону критического риска, зону катастрофического риска.

5. В процессе определения зоны риска, к которой относится определенный проект, большое значение имеет степень информированности субъекта управления о складывающейся ситуации. С этой точки зрения можно выделить четыре ситуации, характеризующиеся различной степенью информированности менеджера о состоянии внешней среды. К числу таких информационных ситуаций относятся детерминированная, умеренно-детерминированная, умеренно-стохастическая и стохастическая.

6. Методы разработки и принятия решений принято делить на два основных класса: методы моделирования и методы экспертных оценок.

7. Методы моделирования базируются на использовании математических моделей для решения наиболее часто встречающихся управленческих задач. Применение таких методов возможно в детерминированных и умереннодетерминированных управленческих ситуациях.

8. Методы экспертных оценок применяются для разработки и обоснования решений в условиях дефицита информации. Они наиболее хорошо подходят для умеренно-стохастических и стохастических ситуаций.

На основании рассмотренных предпосылок к формированию системы управления рисками, включающей в себя анализ и оценку связанных рисков, а также выбор и подготовку методов управления конкретными рисками, рассмотрена методика управления инвестиционными рисками, заключающаяся в постадийном анализе каждого конкретного лизингового проекта:

1. Экспресс-оценка полученной заявки

2. Анализ потенциального лизингополучателя

3. Анализ бизнес-плана

Предложенный механизм управления инвестиционным риском в рамках лизинговой компании базируется на использовании общесистемных методов и концепций - главным образом на функциональном подходе, являющемся универсальным.

На каждом этапе производится оценка рисков, определяющих возможность досрочного прекращения контракта по причинам:

- некомпетентности лизинговой компании в принятии решения

- неплатежеспособности лизингополучателя

- задержке плановых платежей

- преждевременного износа оборудования

- операционной, коммерческой или финансовой несостоятельности бизнес-плана

Оценка возможных рисков производится с учетом выводов, сделанных при анализе методов управления рисками.

В качестве практического примера реализации описанной выше методики приведен проект передачи в лизинг тепловозов для маневровых работ, проведенный ООО Транслизинг в 2004 году. В данном случае тщательный всесторонний и комплексный анализ клиента и объекта лизинга позволил сократить возможные допонительные издержки по управлению инвестиционными рисками до меры перенесения риска на поставщика (через гарантию возможности возврата) и лизингополучателя (через первый лизинговый платеж), остальные риски лизинговая компания оценила как несущественные.

Реализация методики позволит сократить трансакционные издержки по реализации лизингового контракта до 4,72 мн.руб. по сравнению с 5,46 в течение 6 лет или на 14%.

Для эффективного управления рисками проекта необходимо в дальнейшем осуществлять мониторинг реализации рисков по контрактам. Мониторинг реализации рисков - регулярно выпоняемая оценка карты рисков, учитывающая различные виды деятельности в рамках контракта. Целью мониторинга является предоставление руководству предприятия оперативной интегрированной информации о реализации рисковых событий, достаточной для принятия ключевых решений по контракту.

Проведенное исследование позволяет сделать вывод, что применение методики по управлению рисками позволяет лизинговой компании, во-первых, осуществить переход от фрагментированного и спонтанного управления инвестиционными рисками к системному и перманентному. Эффективность от приобретения данных качеств определяется динамикой и спецификой современной бизнес-среды, а следовательно деятельность такой системы напрямую связана с поддержанием устойчивого развития компании в соотвествии с принятой стратегией. Во-вторых, использование в практической деятельности данной методики позволяет сократить издержки лизингополучателя по приобретению оборудования в лизинг, а соответственно позволяет расширить рынок реализации лизинговой услуги за счет тщательной и комплексной оценки и управления инвестиционными рисками.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Ахметзянов, Ильшат Ришатович, Москва

1. Законодательные и нормативные акты

2. Гражданский кодекс (части 1,2)

3. Конвенция УНИДРУА о международном финансовом лизинге от 28.05.1988 г.

4. Правительство Российской Федерации, Постановление от 21 июля 1997 г. №915 О мероприятиях по развитию лизинга в Российской Федерации на 1997 Ч2000 годы

5. Федеральный Закон Российской Федерации О присоединении Российской Федерации к конвенции УНИДРУА ДО международном финансовом лизинге" принят Государственной Думой 16 января 1998 г., одобрен Советом Федерации 28 января 1998 г.

6. Федеральный закон Российской Федерации №164-ФЗ от 29.10.1998г. "О финансовой аренде (лизинге)" (в ред. Федерального закона №10-ФЗ от 29.01.2002г.)

7. Федеральный Закон Российской Федерации О соглашении о разделе продукции от 30.12.95г. №226-ФЗ (в редакции Федерального закона от 18.06.2001 №75-ФЗ)

8. Федеральный закон Российской Федерации от 25.02.1999г. №39-Ф3 Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений (с изменениями от 02.01.2000г.)

9. Федеральный закон Российской Федерации от 23.12.2003г. №186-ФЗ О федеральном бюджете на 2004 год

10. Постановление Правительства РФ от 1 января 2002 г. N 1 О Классификации основных средств, включаемых в амортизационные группы

11. Ю.Постановление Правительства' РФ от 03.09.1998 г. N 1020 Об утверждении порядка предоставления государственных гарантий на осуществление финансовой аренды (лизинга)

12. Приказ МАП РФ №342 от 6 мая 2000 г. Об утверждении порядка определения доминирующего положения лизинговых организаций на рынке лизинговых услуг

13. Приказ МАП РФ №86 от 31 марта 2003 г. Об утверждении методических рекомендаций (вместе с Методическими рекомендациями по порядку проведения анализа и оценки состояния конкурентной среды на рынке финансовых услуг)

14. Приказ Минфина РФ от 17.02.1997г. №15 Об отражении в бухгатерском учете операций по договору лизинга

15. Письмо Минфина Российской Федерации от 05.05.2003г. №16-00-14/150 Об учет имущества лизингополучателем

16. Письмо ГТК РФ от 24.05.1999г. №01-15/14858 О применении Федерального закона от 29.10.98г. №164-ФЗ О лизинге

17. Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей (утв. Минэкономики РФ 16.04.1996г.)

18. Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций (утв. ФСФО РФ 23.01.2001г.)

19. Материалы семинаров, пресс-конференций, аналитические и статистические материалы

20. Аналитические материалы. Социально-экономическое положение России в 2003 году. Вестник Банка России, №17 (741) от 11.03.2004г.

21. Информационно-аналитический обзор российского рынка торгового оборудования М.: Информбюро, 2003

22. Исследование рейтингового агентства Эксперт РА Состояние и перспективы лизинга в России от 14.11.2002г.

23. Лизинговые компании России. Бизнес-справочник рейтингового агентства Эксперт РА. М.: 2004.- 303с.

24. Материалы лизинговой компании "ДельтаЛизинг" годовой отчет за 2001 г.

25. Российский статистический ежегодник. 2002. Статистический сборник/ Госкомстат России. М.: 2002. - 690 с.

26. Россия в цифрах.2003. Краткий статистический сборник/Госкомстат России. -М.: 2003г.- 398 с.

27. ЗО.Россия в цифрах.2004. Краткий статистический сборник/Госкомстат России. М.: 2004г.- 431 с.31 .Российские лизинговые компании. Краткий справочник. М.: 2002. -126 с.

28. Финансовая аренда (лизинг) в России (Обзор рынка 2001-2002 г.) -Международная финансовая корпорация, Группа по развитию лизинга -Москва, 2002 г.

29. Монографии, книги, учебные пособия

30. Банковская система России. Лизинговые, факторинговые, форфейтинговые операции банков. -М.: 1998 г. -104 с.

31. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.: Экзамен, 2000. - 384 с.

32. Бард B.C., Бузулуков С.Н., Дрогобыцкий И.Н., Щепетова С.Е. Инвестиционный потенциал Российской экономики.- М.: Экзамен, 2003. -320с.

33. Бернстайн Л. А. Анализ финансовой отчетности: пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1996.- 408 с.

34. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов.-М.: ЮНИТИ, 1997.- 631 с.

35. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий.- М.: Финансы и статистика, 1998. 159 с.

36. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. Спб.:Питер, 2002. - 160с.

37. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов.- Москва, Олимп-Бизнес, 1997г., 1087 стр.

38. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т. Пер. с англ. под ред. Ковалева В. В. СПб: Экономическая школа, т.2, 1997.-357 с.

39. Букерель Ф. Изучение рынков. Академия рынка. Маркетинг: Пер. С фр. М.: Экономика, 2001

40. Буренин А. Рынки производных финансовых инструментов. М.: Дело, 2003.

41. Васильев Н.М. и др. Лизинг: Организация, нормативно-правовая основа, развитие.- М.: ТОО ИКК "ДеКА", 1997.- 176 с.

42. Васильев Н.М. Лизинг как механизм развития инвестиций и предпринимательства. М.: 1999. - 279 с.

43. Васильев Н. Лизинг: организация, нормативно-правовая основа, развитие. М.: 2003

44. Вихров A.B. Инвестиционная программа предприятия. М.: Институт микроэкономики, 2003. - 44с.

45. Газман В.Д. Лизинг: теория, практика, комментарии.- М.: Правовая культура, 1997.- 416 с.

46. Газман В.Д. Рынок лизинговых услуг. М.: 1999. - 372 с.

47. Герчикова И.Н. Менеджмент: Учебник для экономических специальностей вузов / 3-е изд., перераб. и доп. М.: ИО "ЮНИТИ", Банки и биржи, 1997. - 501с.51 .Гимман Л. Основы инвестирования. М.: Дело, 2002.

48. Глазунов В. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. -М.: 1997.

49. Горемыкин В.А. Лизинг. Практическое учебно справочное пособие. - М.: ИНФРА-М, 1997,- 384 с.

50. Горшкова Л.А. Анализ организации управления. Аналитический инструментарий. М.: Финансы и статистика, 2003. - 208с.

51. Градов А. П. Экономическая стратегия фирмы. М.:Филин, 2003

52. Догушина Ю.Б. Лизинг. М.: Бератор-Пресс, 2002.- 124 с.57.3айцев Л.Г., Соколова М.И. Стратегический менеджмент: Учебник. -М.:Экономистъ, 2004.-416с.

53. Иванов Г.И. Инвестиционный менеджмент. -М.: Феникс, 2001.- 320 с.

54. Ивасенко А.Г., Щербаков А.И., Савиных В.Н. Лизинг как метод инвестирования: Учебное пособие. Новосибирск: 1997.- 96 с.

55. Ковалев В. В. Управление финансами: учебное пособие.-М.: ФБК -ПРЕСС, 1998. 160 с.

56. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы. М.: ЮНИТИ, 1997.- 576 с.

57. Коростылева М.В. Методы анализа рынка капитала. Спб.: Питер, 2003. -144с.

58. Коршунов Н.М. Лизинг. Экономические и правовые основы. М.: ЮНИТИ, 2001.- 191 с.

59. Лещенко М.И. Основы лизинга М.: Финансы и статистика, 2001. - 334 с.

60. Лещенко М.И., Бочков В.Е., Демин Ю.Н. Лизинг в строительном комплексе. М.: МГИУ, 2003. - 368с.

61. Лизинг для малых предприятий. Методические материалы и документы. -М.: Российская ассоциация малых и средних предприятий. Московская лизинговая компания. 1996

62. Макаренко М. В., Махалина О. М. Производственный менеджмент М.: 1999

63. Максимцов М. М., Игнатьева А, В., Комаров М. А. Менедмент. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2001

64. Маркс К., Энгельс Ф. Сочинения, т. 12 М.: Издание 2-е, Политиздат, 1980.

65. Медынский В. Инновационное предпринимательство. М.: 1997

66. Мекумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. М.: ИКЦ "ДИС", 1997.- 160 с.

67. Мекумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций. М.: Инфра-М, 2002. - 248 с.

68. Моляков Д., Шохин Е. Теория финансов предприятий. М.: Финансы и статистика, 2000. - 112 с.

69. Москвин В. А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов: рекомендации для предприятий и коммерческих банков. М.: Финансы и статистика, 2004. - 352 с.

70. Мыльник В.В. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие. М.: Академический Проект, 2003. - 272с.

71. Носкова И.Я. Финансовые и валютные операции.- М.: ЮНИТИ 1996.- с.45

72. Национальная экономика России: потенциалы, комплексы, экономическая безопасность. Учебник./Под ред. д.э.н. Лисова В.И. М.: Экономика, 2000.-477 с.

73. Павлова Л. Н. Финансовый менеджмент. Управление денежным оборотом предприятия. -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995. 400 с.

74. Прилуцкий Л.Н. Финансовый лизинг: правовые основы, экономика, практика.- М.: Ось-89,1997.- 272 с.

75. Прилуцкий J1.H. Финансовый лизинг. М.: Ось-89,2003

76. Раицкий К.А. Экономика организации (предприятия). М.: Дашков и К., 2003.-1012 с.

77. Рэдхет К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. М.: 1996

78. Розенберг Б.А. Предпринимательство и риск. М.: Знание, 1992.

79. Рындин А. Г., Шамаев Г. А. Организация финансового менеджмента на предприятии. М.: Русская деловая литература, 1997.- 352 с.

80. Савицкая Г.В. Анализ эффективности деятельности предприятия: методологические аспекты. М.: Новое знание, 2003. - 159с.

81. Сафронов H.A. Экономика организации (предприятия). М.: Экономистъ, 2003.-251 с.

82. Сергеев И.В., Веретенникова И.И., Яновский В.В. Организация и финансирование инвестиций.- М.: Финансы и статистика, 2002,- 399 с.

83. Смоляк С.А. Особенности использования финансового лизинга в инвестиционных проектах. М.: 1997.- 69 с.

84. Страхование. Под редакцией профессора Шахова B.B. М.: Анкил, 2002

85. Турбина К.Е. Инвестиционный процесс и страхование инвестиций от политических рисков. М.: Издательский центр Анкил. 2002

86. Финансы: Учебное пособие. / Под ред. Проф. Ковалевой А. М. М.: Финансы и статистика, 1996.- 190 с.

87. Финансы предприятий. / Под ред. проф. Кочиной Н. В. М.: ЮНИТИ, 1998,- 413 с.

88. Финансы предприятий: Учебное пособие /Под ред. Бородиной Е.И. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995.- 208 с.

89. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник./Под ред. Стояновой Е. С. М.: Издательство Перспектива, 1997.- 574 с.

90. ЮО.Финансовый менеджмент: Учебник для вузов /Под ред. проф. Поляка Г.

91. Б.-М.: Финансы,ЮНИТИ, 1997.- 518 с. 101.Финансовый менеджмент. M.: CARANA Corporation - US AID - RPC, 1998.- 290 с.

92. Ю2.Финансовый менеджмент. Учебное пособие./Под ред. проф. Е.И.Шохина.- М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2002 404 с. ЮЗ.Фомичев А.Н. Риск-менеджмент. М.: Торгово-издательская корпорация

93. Дашков и Ко, 2004 Ю4.Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций,- М.: Дело, 1998.- 256 с.

94. Ю5.Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. -М.:ИНФРА-М, 1997.- XII, 1024 с.1. Периодическая литература

95. Белоус А. Повышение конкурентоспособности лизинга в свете изменений в налоговом законодательстве.- 2002.- №1 (9).- с.53

96. Блинов А. Развитие лизинга в России./Маркетинг.- 1998.- N 1.- с.20

97. Бочаров В., Коробейникова О., Биктимирова J1. Формирование и оценка внутренних источников инвестиций в основной капитал предприятия./Инвестиции в России. 19.04.2001г.-№4

98. Брагин А. Участие коммерческих банков в финансировании инвестиций в реальный сектор экономики./Инвестиции в России.-2004.- №3

99. Пб.Бульдяева Е. Страхование лизинговых операций надежное средство защиты инвестиций./Лизинг-курьер. Сборник статей за 1999-2000гг. - М.: 2001.-c.43

100. П.Виноградова О. У семи нянек./Нефтегазовая вертикаль.- 2003.-№5.- с.40

101. Виноградова И. Лизинг это приятно./Профиль.- 24.11.2003г. - №44

102. Виссарионов А., Федорова И. Уроки кризиса./Экономист.- 1999.- №2.-с.5

103. Газман В. Как правильно заключать договоры финансового лизинга./ Хозяйство и право.-1997.- N 3.- с. 114

104. Ш.Газман В. Кризис законодательства о лизинге./Хозяйство и право.- 2002.-№4.- с.95

105. Газман В. Особенности применения регионального законодательства о лизинге./Хозяйство и право.- 2000.- №12.- с.79

106. Ш.Газман В. Лизинг в России: цифры и факты./Финанс. 28.09.2003г.-№28124 .Гостева Е. На замену оборудования денег по-прежнему нет./Независимая газета.- 18.11.2002 г.- №246 (2800)

107. Гришанков Д., Кашкин В. Первый росток промполитики./Эксперт.-23.12.2002г.-№48 (355)

108. Группа по развитию лизинга IFC. Кредитный демократ./Финансовые известия.- 05.02.2002 г. №001

109. Данилин П. Растаможенный кодекс./Финанс.- 05.05.2003г.- №10

110. Дегтярев М. Выбор схемы финансирования капитальных вложений: лизинг или кредит./Инвестиции в России.- 26.10.2003г.- №10

111. Дерябина Я. Инструменты управления инвестиционной деятельностью на различных уровнях власти: классификация и анализ./Инвестиции в России.- №1 от 29.01.2003 г., №2 от 12.02.2003 г.

112. Ершов Ю. Реформирование инвестиционного климата в России: основные аспекты законодательной базы./Инвестиции в России.-27.08.2003 г. № 9

113. Ш.Иванова А. Побочные эффекты лизинга./Финанс.- 15.09.2003г.- №27

114. Искандериан М. Анализ деятельности российских лизинговых компаний./Финансист.- 1998.- №7\8.-с.14

115. Каламбет А. Роль лизинга в реновации основного капитала в АПК./ Инвестиции в России.- 25.03.2002 г. № 3

116. Камышев Д. Построение корпоративной системы управления рисками./Финансовый директор. февраль 2005. - №2

117. Карих Е., Воронцов И. Стулья вперед, да? Карьера.- 01.02.2003г.- №2

118. Кашкин В., Гришанков Д. Первый росток промполитики. Лизинг в России стал основным инструментом догосрочного финансирования./Эксперт. -23.12.2002 г. №48(355)

119. Кашкин В., Казибеков А. Топ-50 лизинга./Эксперт.- 23.12.2002 г,-№48(355)

120. Кашкин В. Лизинг-ЮО./Эксперт.-1-7 декабря 2003г. №45(398).- с.110

121. Кашкин В., Мурзина А. Цена роста./Эксперт,-13 декабря 2004г. №47

122. Клочкова Е. НДС при передаче имущества в лизинг./Финансовая газета (международный еженедельник).- 02.10.2002 г. №40(564)

123. Конопляник А., Лебедев С. Анализ рисков финансирования нефтегазовых проектов. Рейтинговая оценка рисков./Инвестиции в России. -№9.-25.09.2001

124. Коробкова И. Тарифы страхования производственных помещений юрлиц./Эксперт. №22 - 14.06.2004

125. Красовский Г. Необходима стратегия поиска инвестиций ./Нефтегазовая вертикаль.- 2002.- №12.- с.66

126. Куприянов А. Выбор источника финансирования капитальных вложений./ Финансовая газета (региональный выпуск).- 01.04.2002 г.- №17 (390)

127. Лазаренко Л. Лизинг эффективный способ финансирования развития производства./Российская газета.- 07.03.2003 г. - №44(3158)

128. Нб.Лукасевич И.Я. Анализ эффективности лизинговых операций./Финансы.-1997.-№16.- с.12

129. Мельников Б., Марковская В., Лиходий В., Афиногенова А. Инвестиционный рынок: конъюнктура 2003г./Инвестиции в России. -02.06.2004г.-№6

130. Моисеенко А. Третий в лизинге не лишний./Финанс.- 21.07.2003г. -№19

131. Мурадян А. Владеть или пользоваться./Инфо БИЗНЕС.- 1998.- №37.- с.32

132. Митин С. От экспортно-сырьевой к высокотехнологичной экономике./ Нефтегазовая вертикаль.- 10.04.2003г.- №5

133. Найт Ф. Понятие риска и неопределенности./Управление риском, № 2, 1997, с.41

134. Низовцева Н., Валуйскова Т. Зависимость эффективности нефтяного проекта от выбора схемы финансирования./Инвестиции в России. -25.07.2001г.-№7

135. Панов А., Грозовский Б., Беккер А., Онегина А. ЦБ недосчитася прямых инвестиций./Ведомости.- 13.01.2004г.

136. Петров В. Российский финансовый рынок не допустить головокружения от успехов./Рынок ценных бумаг.- 2003.- №23(254), с.31

137. Прилуцкий Л. Лизинг и антимонопольное законодательство./Финансовая газета (региональный выпуск).- 01.02.2002 г. №8 (381)

138. Прилуцкий Л. Помощь в расчете лизинговых платежей. Лизинг-курьер. Сборник статей за 1999-2000гг. М.: 2001. - с.30

139. Рожковский К. За лизингом будущее! В России?/Инфо БИЗНЕС.- 1998г., стр.20

140. Рубченко М. Эра арендатора. Эксперт, №11 (318) от 18.03.2002г.

141. Рубченко М. Дожить до расцвета. Эксперт, №14(369) от 14.04.2003г.

142. Рубченко М. Много-много маленьких проектов. Эксперт, №9(412) от 08.03.2004г.

143. Сабитов А. Из истории российского законодательства о лизинге. Лизинг-курьер. Сборник статей за 1999-2000гг. М., 2001. - с.67-68

144. Сазонов А., Сафарова Е., Шептицкий А. Комплексная база арендатора./Эксперт,- 06.10.2003г. -№039

145. Сафарова Е. Заемное производство./Коммерсантъ-Деньги.- 06.10.2003г. -№039

146. Сафарова Е. Индустрия длинных денег./Коммерсант- Деньги. -20.05.2005г. №024

147. Сидорова Н.И. Налоговая система как активный инструмент инвестиционной политики государства и регионов./Финансы.- 2003.- №2,-стр.З

148. Соколинская Н.Э. Бухгатерский учет лизинговых операций./ Налогообложение, учет и отчетность в коммерческом банке.- 2003.-№7/2003.- с.71

149. Сонцева Г.Н. Определение неопределенности / Управление риском. 2000,-№2

150. Старостина Г., Валь А. Механизмы интеграции финансово-промышленных объединений для решения инвестиционных задач./Инвестиции в России,- 24.10.2002г. №10

151. Сухарев О., Берестов В., Кузнецов С. Управление инвестиционным процессом на промышленном предприятии. Источники и методы финансирования инвестиций на промышленных предприятиях./Инвестиции в России.- 02.04.2003 г. №4

152. Сухарев О., Берестов В., Кузнецов С. Управление инвестиционным процессом на промышленном предприятии. Методика анализа инвестиционной деятельности промышленных предприятий./Инвестиции в России.- 04.05.2003 г. №5

153. Тостыженко Е. Лизинг: проблемы правового регулирования в России./ Известия.-17.01.2003 г. №007

154. Трифонов В. Лизинг по-малому ./Карьера,- 06.10.2003г.- №039

155. Факты и комментарии ./Рынок ценных бумаг.- 2004.-№5(260).- с.6

156. Федоров Б., Темкин А. Популярность лизинга растет./Ведомости от 30.09.2002г.

157. Фомин А.А. Инвестиционная стратегия промышленных предприятий в регионах./Недвижимость и инвестиции. Правовое регулирование.-2003.-№1-2(14-15)

158. Хашимов 3. Развитие лизинговых услуг: тенденции, проблемы, перспективы./Экономическое обозрение. Интернет-версия журнала. -2003 .-№9.

159. Цветков Н. Когда не хватает собственных средств./Нефтегазовая вертикаль.- 2002.- №12.- с.14

160. Цветков Н. Инвестиционная привлекательность нефтегазового комплекса России и его конкурентоспособность на мировом рынке инвестиционных капиталов./Инвестиции в России. 25.09.2001г. - №9

161. Цуканов И. Лизинг на продажу. /Русский фокус. 23.06.2003г. - №22

162. Чарльз Джоншер, Инвестиционный парадокс./Нефтегазовая вертикаль,2002.-№12

163. Шишлянникова О. Особенности договора купли-продажи предмета лизинга. Лизинг-курьер. Сборник статей за 1999-2000гг. М.: 2001. - с.74

164. Штельмах В. Экономическая эффективность лизинга по сравнению с использованием банковского кредита при приобретении основных средств. Лизинг-курьер. Сборник статей за 1999-2000гг. М.: 2001. - с.14

165. Публикации на иностранных языках

166. Boorsma Р.В. Leasing in the public sector, with special reference to the

167. Netherlands // Publ, finance = Finances publ. Konigstein, 1998. - Vol. 50, N 2.

168. P. 182-200 Bibliogr.: p. 198-200.

169. Christof Beuselinck The economic impact of leasing. Faculty of economicsand business administration, 2003.

170. Downes and Goodman, 1998, Dictionary of Finance and Investment Terms.5.th ed., Barron education series.

171. European Leasing Barometer 7-th edition. - January 2004.

172. Hugel R. Geschlossene Immobilienfonds : Interne ZinsfuSmethode und

173. Steuerpotential // Bank. Kln, 1999. - N 6. - S. 362-367

174. Kamath K.V., Kerkar S.A., Viswanath T. The Principles and Practice of1.asing, England, 2000 p.3-12

175. Leaseurope's Ranking 2002 of European Leasing Companies

176. Stadtler A. Leasing in Deutschland : Immobilien weiter expansiv

177. Massengeschaft rcklufig // IFO Schnelldienst. Mnchen, 1998. - Jg. 48, N 1/2. -S. 8-15

178. Stadtler A. Leasing in Deutschland: Nach Zwischenhoch nun Stagnation? //

179. O Schnelldienst. Mnchen, 1998. - Jg. 49, N 1/2. - S. 3-111. Кандидатские диссертации

180. Асаул M.A. Формирование методических основ управления лизинговыми операциями. СПб: Монография диссертации на соискание ученой степени к.э.н., 2002г.

181. Белоус А.П. Лизинг: мировая практика, значение для России. М.: Монография диссертации на соискание ученой степени к.э.н., 2000г.

182. Бодров Р.Г. Лизинговые отношения и перспективы их развития. Казань: Монография диссертации на соискание ученой степени к.э.н., 2000г.

183. Жетов С.С. Оценка влияния финансовых рисков при определении стоимости компании. М.: Монография диссертации на соискание ученой степени к.э.н., 1999г.

184. Сафонов Р.Л. Структурно-функциональный анализ как инструмент управления рисками. М.: Монография диссертации на соискание ученой степени к.э.н., 2002г.

185. Тимофеев Т.В. Организационный механизм управления коммерческим риском при взаимодействии предприятий. М.: Монография диссертации на соискание ученой степени к.э.н., 1997г.

186. Российские информационные ресурсы, посвященные лизингу:Ссыка на домен более не работает Ссыка на домен более не работает Ссыка на домен более не работает Ссыка на домен более не работаетrussianleasing/

Похожие диссертации

• Оценка и управление инвестиционной привлекательностью лесопромышленного комплекса
• Эффективное управление инвестиционными рисками промышленного предприятия
• Управление инвестиционными рисками предприятия
• Совершенствование механизма управления инвестиционным риском на базе информационно-энтропийной модели
• Системное управление инвестиционными рисками в регионе: теория, методология и инструментарий