Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Управление инвестиционными рисками предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Тучин, Роман Владимирович
Место защиты Москва
Год 2007
Шифр ВАК РФ 08.00.05
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Управление инвестиционными рисками предприятия"

На правах рукописи

030Б9374

ТУЧИН РОМАН ВЛАДИМИРОВИЧ

УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ

08 00 05 Ч Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва-2007

003069374

Работа выпонена в ГОУ ДПО Государственная академия профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы (ГОУ ДПО ГАСИС)

Научный руководитель

заслуженный деятель науки РФ доктор экономических наук, профессор Егоров Анатолий Юрьевич

Официальные оппоненты

заслуженный деятель науки РФ доктор экономических наук, профессор Тихомиров Николай Петрович

кандидат экономических наук Клыпин Дмитрий Юрьевич

Ведущая организация

Вогоградский государственный университет

Защита состоится "18" мая 2007 г в 14 00 часов на заседании Диссертационного Совета Д 212 043 01 по присуждению ученой степени доктора экономических наук при ГОУ ДПО Государственная академия профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы (ГОУ ДПО ГАСИС) по адресу 129272, г Москва, ул Трифоновская, д 57 ауд 201

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке и на официальном интернет-сайте ГОУ ДПО ГАСИС (www gasis ru)

Автореферат разослан "18" апреля 2007 г

Ученый секретарь Диссертационного совета, Д 212 043 01, дэн, доцент

Лочан С А

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Изучение вопросов экономическою роста вызвало необходимость исследования проблем, касающихся привлечения инвестиций и оценки их риска, так как существование предприятия в рыночной экономике определяетел множеством факторов, как внешних, так и внутренних, при этом менеджмент предприятия не всегда может предсказать нх поведение Соответственно, неопределенность развития внешней и внутренней среды может по-разному отразиться на поведении предприятия, как отрицательно, так и положительно, исходя из этого оценка неопределенности процесса со множеством вероятных исходов рассматривается как постоянный вид деятельности предприятия Взаимосвязь факторов различной природы, и в свою очередь, сложная реакция предприятия, требует решения проблемы в рамках системно! о подхода

Кроме этого, нечетко сформулированные критерии оценки рисковой ситуации не позволяют принимать инвестиционные решения, что отпугивает инвесторов, поэтому российские предприятия стокнулись с проблемой снижения риска и повышения инвестиционной привлекательности

Таким образом, актуальность темы диссертационного исследования обусловлена необходимостью дальнейшего всестороннего научного анализа управления инвестиционными рисками предприятия, что позволит, во-первых, определить системные характеристики инвестиционных рисков, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия, во-вторых, конкретизировать методические основы выбора и обоснования рационального инвестиционного реше ния на российском рынке на основе адаптации современных моделей управления инвестиционными рисками

Степень разработанности проблемы. Исследование проблемы управления рисками рассматривается широким кругом исследователей, которых можно разделить на несколько направтений

1 Описание теории рисков как особого явления Бачкаи Т , Найт Ф , Качалов Р М , Луман Н, Шумпетер Й и др

2 Анализ рисков в инвестиционных проектах и принятие решений Альгин А П , Виленский П Л , Кошечкин А С , Лившиц В Н, Ларичев О И, Половинкин П Д, Поспелов А В , Саати Т , Тамбовцев В Л и др

3 Разработка математических методов анализа рисков Байес Т, Белман Р , Вентцель Е С , Данциг В Д, Дубров А М , Лагоша Б А , Лапус-та М Г , Массе Г1, Мхитарян В С , Клейнер Г Б , Смоляк С А и др

Анализ рисков является динамично развивающейся дисциплиной, 1ем не менее, существует определенный разрыв между теориеи и практикой (особенно в сфере финансовых и инвестиционных рисков), и существует потребность в создании методики, позволяющей оценивав инвестиционные риски

Объект и предмет исследования. Объектом исследования являются иииеыиционнмс риски предприятия во взаимосвязи с инвестиционными процессами в социально-экономических системах различною уровня микро-, мезо- и макроуровня

Предметом исследования является совокупность экономических отношений, возникающих в системе управления инвестиционной деятельностью предприятия, по поводу минимизации инвестиционных рисков

Цель диссертационной работы заключается в разработке методического инструментария управления инвестиционными рисками предприятия, направленного на повышение устойчивого развития экономических систем, на основе теоретического обоснования методов его оценки Осуществление поставленной цели потребовало решения следующих основных задач.

-уточнить понятие инвестиционного риска как экономической категории на основе анализа его природы и специфики управления в инвестиционной деятельности,

-реализовать системный подход к изучению инвестиционных рисков предприятия, позволяющий уточнить цели стратегического и тактического управления ими,

-предложить практические рекомендации, позволяющие выбрать метод управления инвестиционными рисками предприятия, на основе оценки наиболее значимых факторов, влияющих на стоимость его инвестиционного капитала,

-формализовать выбор инвестиционного решения на основе допонения системы показателей, характеризующих степень рискованности проекта, -охарактеризовать систему мониторинга уровня инвестиционных рисков предприятия на основе стоимостной оценки инвестиционного капитала предприятия

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили результаты исследований, изложенные в работах отечественных и зарубежных авторов, нормативно-правовые документы федеральных и региональных органов законодательной и испони ель-ной власти, касающиеся инвестиционной деятельности предприятий В работе применялись методы теории систем, понятия и принципы инвестиционного менеджмента, научные методы и приемы научной абстракции, экономического, математического и финансового анализа, сравнения и аналогии, статистического и математического моделирования

Информационно-эмпирической базой стали данные статистических и финансово-экономических изданий России и других стран, информационной сети Интернет, материалы научных семинаров и конференций, статистическая информация Федеральной службы государственной статистики, аналитические статьи отечественных и зарубежных ученых, данные финансовой отчетности промышленных предприятий Московской области

Научная новизна исследования заключается в разработке методических основ управления инвестиционными рисками предприятия, что позволило уточнить методы их оценки, сформулировать практические и методические рекомендации по формированию системы управления инвестиционными рисками предприятия, направленные на рациональное использование собственных ресурсов, повышение его конкурентоспособности и инвестиционной активности

В числе наиболее важных научных результатов, полученных автором и определяющих научную новизну и значимость проведенного исследования, можно выделить следующие

1 Уточнен понятийный аппарат системы управления инвестиционными рисками посредством конкретизации экономической сущности инвестиционного риска предприятия как вероятности количественного и темпорального рассогласования денежных потоков от инвестиционной деятельности, чго позволяет определить методический инструментарий оценки эффективности управления инвестиционными рисками

2 Определены цель стратегического управления инвестиционными рисками предприятия, заключающаяся в создании системы инвестиционной безопасности предприятия, и цель тактического управления - состоящая в обеспечении роста стоимости инвестиционного капитала предприятия вследствие снижения рискованности проекта

3 Допонительно аргументирована необходимость выбора методов управления инвестиционными рисками предприятия на основе оценки чувствительности стоимости его инвестиционного капитала к отдельным факторам (средневзвешенной ставки дисконта, длительности периода окупаемости инвестиционных вложений, денежному потоку от инвестиционной деятельности, рентабельности (доходности) инвестиционно! о капитала) и предложен агоритм их выбора

4 Расширена информационно-аналитическая система для принятия инвестиционных решений на основе допонения системы показателей, характеризующих степень рискованности инвестиционной деятельности предприятия (такими, как вероятность количественного, качественного и темпорального рассогласования инвестиционных ресурсов, коэффициент корректировки неопределенности получения ожидаемого денежного потока)

5 Раскрыты роль и содержание мониторинга уровня инвестиционных рисков предприятия, обеспечивающего диагностику инвестиционной стоимости проекта, эффективность осуществляемых инвестиционных проектов и коррекцию механизма взаимодействия инвесторов и объекта вложения, реализующегося путем непрерывного наблюдения за качественными изменениями и финансовыми характеристиками предприятия

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования обусловлена необходимостью развития управления инвестиционными рисками предприятия в современных условиях развития рыночных

отношений Основные теоретические положения и выводы, содержащиеся в диссертации, вносят определенный вклад в теорию управления инвестициями и могут быть использованы для дальнейшего изучения вопросов, связанных с совершенствованием инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов

Практическая значимость диссертационной работы состоит в целесообразности применения ее положений и выводов в инвестиционной деятельности промышленных предприятий, стремящихся улучшить свои конкурентные преимущества, максимизировать свою рыночную стоимость и повысить инвестиционную привлекательность

Апробация результатов исследования. Результаты диссертационного исследования по основным направлениям совершенствования управления инвестиционными рисками предприятия обсуждены и одобрены на всероссийской научно-практической конференции Современная Россия экономика и государство (Москва, 2004 г) и на научно-практической конференции в рамках Научной сессии Вогоградского государственного университета (Вогоград, 2005 г )

Публикации. По теме диссертации опубликовано 5 работ, объемом авторского вклада 1,25 п л

Логика и структура работы. Цель исследования предопределила логику и структуру работы Она состоит из введения, трех глав и заключения Список использованной литературы содержит 186 наименования Содержание диссертации раскрывается в нижеприведенной последовательности Введение

Глава 1 Теоретические основы управления инвестиционными рисками предприятия 1 1 Экономическая природа и управление инвестиционными рисками предприятия

1 2 Инвестиционные риски и условия реализации инвестиционных

проектов

Глава 2 Оценка инвестиционных рисков предприятия в системе инвестиционных решений

2 1 Методы оценки инвестиционных рисков в условиях неопреде-

ленности

2 2 Информационно-аналитическая система для принятия инвести-

ционных решений Глава 3 Совершенствование управления инвестиционными рисками предприятия

3 1 Стратегическое управление инвестиционными рисками на осно-

ве повышения конкурентоспособности 3 2 Мониторинг уровня инвестиционных рисков предприятия Заключение Список литературы

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Неопределенность и риск являются неотъемлемыми свойствами инвестиционной деятельности предприятия Результат инвестирования средств во многом определяется тем, насколько поно выявлены настоящие и будущие сферы неопределенности и риска проекта Эти сферы предопределяют величину прибыли инвестора, получаемой от вложенного им каптала Необходимо отметить, что неопределенность представляет собой более широкое понятие, чем риск и отражает множество возможных исходов, вероятности которых неизвестны, при этом инвесторы не имеют доступа к информации и оснований для расчета ожидаемых доходов Риск, но своей природе, является измеряемой производной неопределенности, поэтому представляет множество возможных исходов, каждый из которых характеризуется определенной вероятностью В этом случае инвесторы имеют доступ к информации и некоторые основания для оценки ожидаемых доходов Это означает, что риск подлежит анализу, оценке и контролю со стороны инвестора

В публикациях отечественных и зарубежных авторов по инвестиционному менеджменту существует достаточно большое количество определений категории риск Однако многие из них не отражают многообразия и особенностей применения данной категории Экономисты, как правило, акцентируют или возможность возникновения только отрицательных последствий инвестиционной деятельности (опасностей) вследствие существования риска, или ассоциируют риск с вероятностью события Однако инвестиционный риск всегда связан с реализацией на практике мероприятий (или с возникновением событий), приводящих к отклонению от прогнозируемой величины доходов В связи с этим, по мнению автора, инвестиционный риск предприятия целесообразно определить как вероятность количественного и темпорального рассогласования денежных потоков инвестиционной деятельности вследствие количественного, качественного и темпорального рассогласования инвестиционных ресурсов, приводящих к сбою потоковых процессов в производственно-сбытовои деятельности предприятия Тогда управление инвестиционным риском предприятия представляет собой совокупность принципов и методов реализации инвестиционных решений, связанных с уменьшением рассогласования инвестиционных ресурсов по количеству, качеству и по времени их привлечения Основной целью данного управления является сохранение устойчивого прогрессивного развития предприятия в условиях постоянно меняющейся внешней среды

Основными характеристиками инвестиционных рисков предприятия являются следующие

Х динамизм - риски возрастают с увеличением временного горизонта инвестиций,

Х они присущи предприятию (инвестиционному проекту) и не отделимы от него,

Х риски имеют свою цену, которая определяется процентной ставкой, выражающей допущенный риск в обмен на соответствующий доход в виде полученного приращения капитала,

Х инвестиционные риски являются составными, т е состоят из сово-купносш простых рисков, которая определяется целями инвестирования,

Х риски предопределяют доходность вложений, поскольку влияют на величину денежных потоков, а также на изменение стоимости денежной единицы во времени

Эффективное управление инвестиционными рисками предприятия способствует достижению приемлемого уровня рисков для инвесторов, что в свою очередь, создает предпосыки для привлечения инвестиций на микро-, мезо- и макроуровнях Снижение инвестиционных рисков в рамках отдельных предприятий (проектов) приводит к повышению стоимости их капиталов, задействованных в инвестиционной деятельности Достижение определенного уровня накопления выражается в создании инвестиционного потенциала предприятия и его инвестиционной безопасности

В свою очередь, данные обстоятельства создают условия для экономического роста на микроуровне, что позволяет повысить инвестиционную привлекательность предприятия, которое способно не только реинвестировать собственные средства, но и привлекать внешние инвестиционные потоки Подобный уровень развития предприятия создает условия для его устойчивого экономического роста, и чем больше предприятий региона являются инвестиционно привлекательными, тем выше инвестиционная безопасность и инвестиционный потенциал региона, которые являются своеобразной гарантией для внешних инвесторов

2. Рассматривая инвестиции и связанные с ними риски, в работе определены цель стратегического управления инвестиционными рисками предприятия (или стратегическая цель), заключающаяся в создании системы инвестиционной безопасности предприятия, и цель тактического управления (или тактическая цель), состоящая в обеспечении роста стоимости инвестиционного капитала вследствие снижения рискованности проекта

Подобное деление целей управления инвестиционными рисками указывает на следующие важные моменты во-первых, риски рассматриваются по отношению к цели, на достижение которой направлено инвестиционное решение (стратегическая цель на достижение стратегическою инвестиционного решения, тактическая цель на обеспечение решений по отдельным инвестиционным проектам), во-вторых, риски представляются как вероятности не достижения выбранной цели в силу неоднозначности протекания социально-экономических процессов, многообразия возможных ситуаций реализации инвестиционных решений (рис 1)

Применительно к стратегической цели управления инвестиционным риском предприятия целесообразно выделить два вида инвестиционных решений 1) воздействие на денежный поток в сфере догосрочных инвестиционных решений, 2) формирование направлений денежных потоков предприятия с целью упрочения его влияния на внешнюю среду Второй уровень решений влияет на инвестиционную безопасность предприятия, так как они требуют значительных затрат ресурсов, имеют длительный срок реализации, отдаленные и в большинстве случаев необратимые последствия

Инвестиционная деятельность предприятия

Стратегическое управление инвестициоиньши рисками

Тактическое управление инвестиционными рисками

Решения по элементам стратегии__

Цель обеспечение инвестиционной безопасности предпри-

Решения по отдечьным инвестиционным проектам

Цель обеспечение максимизации стоимости инвестиционного капитала отдельных проектов

Реализация концепции приемлемых ипвс-стиционных рисков

Оценка инвестиционных рисков

(совокупность регулярных процедур анализа рисков, идентификации источников их возникновения, определения возможных последствий проявления факторов риска и его верификации)__

Рис 1 Виды управления инвестиционными рисками в инвестиционной деятельности предприятия Источник составлено автором

При этом отметим, что инвестиционная безопасность предприятия -это не только защищенность его инвестиционного капитала, но и готовность предприятия создавать новые механизмы реализации инвестиционных процессов, защиты прав всех участников инвестиционной деятельности, а также упорядочивать и осуществлять контроль за финансово-инвестиционными потоками Безусловно, результатом и условием инвестиционной безопасности является устойчивый экономический рост развития экономики и обеспечение национальной безопасности в целом Соотнесение инвесгиционной безопасности страны с уровнем хозяйствующего субъ-

екта позволяет определить следующее правило чем больше коммерческих организаций, реализующих переход к базисным инновациям, тем более защищена с точки зрения инвестиционных процессов экономика и устойчивее экономический рост страны Поэтому к системе стратегического планирования инвестиционных рисков дожны предъявляться требования обеспечения критериев и параметров инвестиционной безопасности, определения мер по сохранению и развитию инновационного потенциала предприятия

Таким образом, стратегическое управление инвестиционными рисками представляет собой воздействие управляющей подсистемы на инвестиционную безопасность предприятия путем упорядочивания ресурсных потоков и взаимодействия предприятия с субъектами неопределенной внешней среды

Тактическое управление инвестиционными рисками как подсистема инвестиционного менеджмента дожно обеспечивать такой чистый денежный поток, который способен сформировать фиксированное финансирование инвестиционного производства и обеспечение достаточных объемов прибыли Поэтому относительно тактической цели управления инвестиционными рисками целесообразно выделить следующие виды решений 1) своевременное привлечение инвестиционных ресурсов соответствующих по качеству и количеству требованиям проекта, 2) рациональное размещение и комбинирование инвестиционных ресурсов Данные виды инвестиционных решений направлены прежде всего на обеспечение максимизации стоимости инвестиционного капитала отдельных проектов предприятия посредством снижения их рискованности

3. В условиях действия разнообразных факторов риска используются различные способы снижения инвестиционных рисков предприятия Среди применяемых методов управления инвестиционными рисками проекта, как правило, выделяют четыре группы методов 1) методы уклонения от рисков, 2) методы локализации рисков, 3) методы диссипации рисков, 4) методы компенсации рисков

Выбор метода управления инвестиционными рисками в каждом конкретном случае дожен осуществляться субъектом хозяйствования с учетом ряда факторов (таких, как ставки дисконта, наличия инвестиционных ресурсов в достаточном количестве и соответствующего качества, длительностью периода окупаемости проекта, цен источников финансирования проекта, ожидаемой величины денежного потока и др ) Разработка и окончательный выбор метода управления рисками могут обеспечиваться на основе моделирования большого количества ситуаций, выявления будущих изменений и предвидения результатов с помощью использования избранной тактики в целях получения желаемого результата

В связи с этим, особое значение приобретает модель управления стоимостью инвестиционного капитала предприятия, включающая анализ чувствительности к отдельным факторам Данная модель основана на рас-

чете коэффициентов чувствительности и выборе из всего перечня тех факторов, влияние которых на стоимость инвестиционного капитала предприятия оказывается наиболее значительным В контексте управления инвестиционными рисками, среди основных факторов, влияющих на стоимость инвестиционного капитала предприятия, в работе выделены средневзвешенная ставка дисконта, длительность периода окупаемости инвестиционных вложении, денежный поток от инвестиционной деятельности, рентабельность (доходность) инвестиционного капитала

Если наибольшим оказася коэффициент, характеризующий влияние средневзвешенной ставки дисконта проекта, тогда целесообразно придерживаться методов уклонения от рисков, которые позволят выбрать инвестору безрисковую тактику, или иными словами, действовать наверняка, не рискуя В этом случае, к основным методам управления инвестиционными рисками относятся отказ от ненадежных партнеров (договора заключаются только с подтвердившими надежность контрагентами), отказ от рискованных (инновационных) проектов, страхование инвестиционных рисков (хозяйственных рисков), поиск гарантов (субъектами гаранта могут быть крупные компании, банки, фонды, и органы государственного управления и т п)

Если наибольшим оказася коэффициент, характеризующий влияние величины денежного потока, то приоритетное значение имеют методы локализации рисков Выделив экономически наиболее опасные участки инвестиционной деятельности предприятия, которые существенно снижают его денежный поток, повышают степень контролируемости данного участка и таким образом снижают в целом уровень инвестиционных рисков К методам локализации рисков относятся создание венчурных предприятий, выделение в отдельные структурные подразделения выпонение рискованных проектов Применение данных методов предполагает повышение роли контролинга в деятельности предприятия и, как правило, используются при реализации' инновационных проектов, освоении новых видов продукции, технологий, требующих интенсивные ЫИОКР, либо использование новейших научных достижений

Если наибольшим оказася коэффициент, характеризующий влияние периода окупаемости инвестиционных вложений, тогда при управлении инвестиционными рисками целесообразно использовать методы их диссипации Последние представляют собой более гибкие инструменты управления рисками во времени и в пространстве К основным методам диссипации инвестиционных рисков относятся распределение рисков во времени, распределение ответственности между участниками инвестиционного производства, диверсификация инвестиционных вложений и контрагентов инвестиционной деятельности При формировании инвестиционного портфеля предприятия методы диссипации рисков рекомендуют отдавать предпочтение

проектам быетроокупаемым и с относительно небольшой капиталоемкостью

Если наибольшим оказася коэффициент, характеризующий влияние рентабельности инвестиционного капитала (или его доходности), в этом случае при управлении инвестиционными рисками приоритетное значение приобретают методы его компенсации К наиболее эффективным методам этого типа относятся стратегическое управление инвестиционной деятельности, мониторинг ее внешних и внутренних факторов, создание системы резервов, целенаправленный маркетинг Несмотря на свою трудоемкость, данные методы позволяют снизить уровень инвестиционных рисков, когда требуется обеспечить относительно стабильные показатели доходности проекта, поскольку пономасштабные работы по стратегическому планированию инвестиционной деятельное ги могут снять большую часть неопределенности, позволяющие предугадать появление лопасных мест в инвестиционном цикле

Агоритм выбора методов управления инвестиционными рисками на основе оценки чувствительности стоимости инвестиционного капитала предприятия к вышеуказанным факторам представлен на рис 2

4. Инвестиционные риски представляют собой динамическое явление, меняющее свои количественные характеристики в процессе развития предприятия Необходимо отметить, что инструментарий управления инвестиционными рисками при принятии инвестиционных решений, используемый на практике, имеет ряд недостатков, связанных с двумя крайностями Количественные методы обоснования решений с учетом рисков, основанные на математическом аппарате, упрощают экономический смысл хозяйственных процессов Экспертные оценки, учитывающие экономический аспект, обуславливают достаточно высокую степень субъективности решения

Поэтому в целях совершенствования информационно-аналитической системы принятия инвестиционных решений предлагаем допонить ее такими показателями, как вероятность количественного, качественного и темпорального рассогласования инвестиционных ресурсов (далее, вероятность рассогласования инвестиционных ресурсов), коэффициент корректировки неопределенности получения ожидаемого денежного потока Расчет указанных показателей при определении уровня инвестиционных рисков позволит соединить преимущества традиционных методов его количественной и качественной оценок

Коррекция, как правило, касается параметров, подверженных существенным для инвестора рискам Инвесторы с помощью экспертов стараются уточнить неопределенные параметры, те подверженные рискам, а также относительно определенные (постоянные) параметры, которые подвержены небольшому риску Цель подобной корректировки состоит в определении такого уровня значений, который был бы более реальным в фактических условиях реализации проекта с учетом заданного временного горизонта Благодаря коррекции подверженные рискам параметры становятся относитель-

но определенными переменными Большая динамика внешней и внутренней обусловленности развития инвестиционной деятельности предприятия приводит к тому, что в расчетах эффективности проектов остается все меньше абсолютно определенных переменных Такая неблагоприятная ситуация характерна главным образом для новых инвестиций с длительным периодом реализации и эксплуатации Особенно подвержены рискам такие переменные, как ставка дисконтирования и норма прибыли, что приводит к изменению срока окупаемости инвестиционных вложений

Условные обожачеиия Кт - коэффициент чувствитетыгасти проекта к периоду окупаемости КДь -коэффициент чувствительности проекта к рентабельности инвестиционного капитала, КСг - коэффициент чувствительности проекта к денежному потоку инвестиционной деятельности, Кцдсс - коэффициент лувствителыюсти проекта к средневзвешенной ставке дисконта,

Рис 2 Агоритм выбора методов управления инвестиционными рисками Источник составлено автором

Использование коэффициента корректировки неопределенности ожидаемого дохода (а) при принятии инвестиционных решений позволит произвести корректировку будущих величин денежных потоков, которые в действительности могут оказаться меньше ожидаемых величин Данный коэффициент представляет собой соотношение безрисковой и скорректированной по риску ставок дисконтирования, принимает он значения в интервале от 0 до 1 Если риск возрастает, то значение коэффициента а уменьшается

Данный коэффициент главным образом используется при оценке эффективности инвестиционного проекта методом безрискового эквивалента Этот метод представляет собой альтернативу простой квантифика-ции рисков проекта с целью коррекции ставки дисконтирования Согласно методу безрискового эквивалента значение ЫРУ уточняется не за счет коррекции ставки дисконтирования, а путем изменения денежного потока, т е оценки будущих доходов и расходов И если корректировка будущих доходов традиционна, то корректировка инвестиционных вложений, как правило, остается без внимания, предполагая, что они определены достаточно точно Однако возникновение проблем именно на стадии привлечения инвестиционных ресурсов (например, внезапный рост цен на сырье и материалы, перевозки, недостаток оборотных средств, отсутствие кадров нужной квалификации и т п ) могут привести к тому, что проект не сможет быть реализован Поэтому инвестору целесообразно оценить, так называемый, запас линвестиционной прочности

В связи с этим, в диссертации предложено уточнить данную информацию посредством сопоставления значений №У проекта, рассчитанного на основе фиксированных инвестиционных вложений, с МРУ, рассчитанного на основе скорректированных инвестиционных вложений на коэффициент вероятности рассогласования величины инвестиционных ресурсов Это позволит оценить степень реализуемости проекта в случае наступления неблагоприятных событий на стадии привлечения инвестиционных ресурсов и более обосновано выбрать инвестиционную стратегию

Приведем пример оценивания эффективности инвестиционного проекта Евронластик с использованием предложенных корректировок Инвестиционный проект, реализация которого требует начальных затрат 2500000 руб , дожен обеспечить получение денежных потоков в размере 1500 000, 1000 000, 1000 000, 1000 000 руб на конец соответственно первого, второго, третьего и четвертого годов По результатам анализа степени риска проекта было установлено, что ставка дисконтирования составляет 30%, а безрисковая ставка - 5% в годовом исчислении

На первом этапе расчетов определяется КРУ проекта с фиксированной величиной инвестиционных вложений по методу безрискового эквивалента (таблица 1)

Tanuifct 1

Расчет NPV инвестиций с использованием безрискового эквивалента

Год Денежные поступления и расходы, руб Коэффициент корректировки неопределенности ожидаемого дохода 1,05

1 ? 3 4 5

0 (2 500 ООО) 1,0000 (2500000) (2500000)

1 1 500 ООО 0,8077 1211550 1 153 857

2 1 ООО ООО 0,6524 652400 591 746

3 1 ООО ООО 0,5269 526900 455 156

4 1 ООО ООО 0,4256 425600 350 142

NPV 50 901

На втором этапе рассчитывается ЫРУ проекта с учетом корректировки инвестиционных вложений на коэффициент вероятности рассогласования величины инвестиционных ресурсов (у) Последний определяется по каждой группе простых рисков (выявленных экспертным путем) посредством расчета средневзвешенной вероятности наступления риска, при этом полученное значение прибавляется к 1 Коэффициент у>1, поскольку отражает возможное увеличение размера инвестиций Для анализируемого проекта Европластик у составляла 1,13 (таблица 2)

Таблица 2

Расчет коэффициента вероятности рассогласования _инвестиционных ресурсов_

Простые риски Вес Вероятность Бал (2)х(3)

Внезапный рои цен на сырье и материалы 0,2 ОД 0,02

Недостаток финансовых ресурсов 0,3 0,2 0,06

Отсутствие кадров требуемой квалификации 0,5 од 0,05

Итого 0,13

Коэффициент вероятности рассогласования инвестиционных ресурсов 1,13

Тогда величина ИРУ проекта Европластик примет отрицательное значение (см таблицу 3)

Подобная коррекция может изменить решение инвестора В рассматриваемом примере коррекция на вероятность рассогласования инвестиционных ресурсов привела к тому, что инвестиционный проект стал нерентабельным В данном случае, полученный результат не основание для отказа проекта, однако он показывает степень его рискованности Если проект имеет высокую стратегическую важность и инвестор в состоянии покрыть возможное увеличение инвестиционных вложений и срока их окупаемо-

сти, тогда проект может быть принят В противном случае, данный проект слишком рискован и может быть отклонен

Таблица 3

Расчет ЫРУ инвестиций с использованием безриского эквивалента и коэффициента вероятности рассогласования инвестиционных ресурсов

Год Денежные по- Коэффициенты Бepиcкoвый экви- Дисконтированная

с тушения и рас- корректировки не- валент, руб ХРУ (по безриско-

ходы руб определенности (2)*(3) вой ставке), руб

(а и у)

1 2 3 4 5

0 (2500000) 1,13 2825000 2825000

1 1500000 0,8077 1211550 1153857

2 1000000 0,6524 652400 591746

3 1000000 0,5269 526900 455 156

4 1000000 0,4256 425600 350142

-274098

Возможные инвестиционные решения, принимаемые на основе предлагаемых корректировок, системно представлены в таблице 4

Таблица 4

Выбор инвестиционного решения на основе оценки рискованности проекта

Возможное решение инвестора ОТУ проекта

С учетом коэффициентов а и у С учетом коэффициента а

Проект принимается Инвестиционный риск приемлем >0 >0

Проект рискован и целесообразность его реализации дожна быть определена с учетом стратегической важности и возможности допонительных вложений Успех проекта может быть обеспечен выбором методов управления инвестиционными рисками на основе оценки его чувствитечьности к определенным факторам <0 >0

Проект дожен быть отклонен <0 <0

5. Исследовать приемлемость уровня инвестиционных рисков для предприятия наиболее оптимально и последовательно возможно только при условии проведения мониторинга, который позволит дать анализ и прогноз источников возникновения инвестиционных рисков, определить возможные последствия проявления факторов риска и определить роль каждого фактора в совокупном инвестиционном риске предприятия Мониторинг представчяет собой систему наблюдений, анализа, оценки, диагностики и коррекции взаимодействия предприятия с субъектами неопределенной внешней среды Он дожен строиться на принципах непрерывности, поноты, достоверности, ясности, релевантности информации Основная роль мониторинга заключается в отслеживании качественных и количественных изменений при реализации инвестиционных решений

Организация системы мониторинга предполагает систематизацию задач в следующем виде 1) конкретизация целей инвестирования средств и выбор соответствующей стратегии, 2) определение источников получения исходной информации, 3) выбор и обоснование методов управления инвестиционными рисками, 4) систематизация, обработка и интерпретация получаемых показателей, 5) разработка рископлана бизнеса, 6) регулярная корректировка текущих управленческих решений в процессе осуществления инвестиционного проекта

Для целей проведения мониторинга уровня инвестиционных рисков предприятия необходимо рассмотрение влияния технологического, территориального, организационного, социально-экономического факторов на изменение стоимости инвестиционного капитала предприятия посредством метода дисконтированных денежных потоков Если подобный мониторинг покажет, что оценочная стоимость предприятия в результат осуществления процесса реструктуризации начинает понижаться, то следует незамедлительно внести коррективы в рископлан (рископланирование) бизнеса Рископланирование является относительно новым явлением в современном производстве и представляет собой процесс создания и поддержания соответствия между миссией, целями, потенциальными возможностями, рисками и шансами предприятия

Система вспомогательных показателей определяется целью и задачами процесса инвестиционных проектов и включают в себя (^-фактор и А - фактор (^-фактор опредетяется как соотношение между оценочной рыночной стоимостью активов предприятия, выпоняющей проект, и их восстановительной стоимостью, Д - фактор рассчитывается как разница между внутренней нормой рентабельности проекта и средневзвешенной ценой собственного капитала предприятия, реализующего данный проект

Таким образом, мониторинг уровня инвестиционных рисков предприятия позволит реализовать главное преимущество объектно-ориентированных методов, которое заключается в возможности составить общую картину функционирования хозяйственных систем еще до практической реализации проекта, и сформировать необходимую основу системы раннего обнаружения проблем, возникающих в процессе реализации проектов, использование которой позволит повысить эффективность реализации выбранной инвестиционной стратегии

В заключении приведены основные выводы и предложения автора диссертационного исследования по совершенствованию методов и механизмов управления инвестиционными рисками предприятия в современной экономике России

ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ АВТОРА ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1 Тучин, РВ Информационно - аналитическая система принятия инвестиционных решений на основе оценки рискованносш проектов [Текст] / В Ф Корнюшко, Р В Гучин // гГранспортное дело в России, №12, 2006-0,3 п л /0,15 п л

2 Гучин, Р В Методы управления инвестиционными рисками предприятия [Текст] / РВ Тучин // Сб науч статей Экономический пест ни к МТИ Выпуск 5 // М , РЭА, 2006 - 0,3 п л

3 Тучин, Р В Оценка инрестиционного риска предприятия в системе инвестиционных решений [Текст] / Р В Тучин // Сб науч тр Управление штопаниями и инвестиционной деятельностью Выпуск 5 М, ГАСИС, 2005 - 0,4 п л

4 Т}чин. РВ Управление инвестициями коммерческой организации на основе оценки рискованности проектов [Текст] / А А Гавриленко, Р В Тучин // Материалы научной сессии, г Вогоград, 18-24 апреля 2005 г Вып 4 Мировая экономика и финансы / ВоГУ - Вогоград Изд-во Вол-ГУ,-2005 - 0,4/0,2 п л

5 Тучин, РВ Инвестиционные риски и принципы принятия инвестиционных решений [Текст] / РВ Тучин // Всероссийская научно-практическая конференция Современная Россия экономика и государство М, ГАСИС, 2004 - 0,2 п л

Подписано в печать 16 04 ?007 Сдано в производство 18 04 2007 Форматбумаги 60x90/16 Уст печ л 1 Тираж 100 окз Заказ № ДС-17/07

Издательство ГАСИС, Москва, ул Трифоновская, 57

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Тучин, Роман Владимирович

Введение

Глава 1. Теоретические основы управления инвестиционными рисками предприятия

1.1. Экономическая природа и управление инвестицион- 8 ными рисками предприятия

1.2. Инвестиционные риски и условия реализации инве- 41 стиционных проектов

Глава 2. Оценка инвестиционных рисков предприятия в системе инвестиционных решений

2.1. Методы оценки инвестиционных рисков в условиях 66 неопределенности

2.2. Информационно-аналитическая система для приня- 90 тия инвестиционных решений

Глава 3. Совершенствование управления инвестиционными рисками предприятия

3.1. Стратегическое управление инвестиционными рис- 112 ками на основе повышения конкурентоспособности

3.2. Мониторинг уровня инвестиционных рисков пред- 131 приятия

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление инвестиционными рисками предприятия"

Актуальность темы исследования. Изучение вопросов экономического роста вызвало необходимость исследования проблем, касающихся привлечения инвестиций и оценки их риска, так как существование предприятия в рыночной экономике определяется множеством факторов, как внешних, так и внутренних, при этом менеджмент предприятия не всегда может предсказать их поведение. Соответственно, неопределенность развития внешней и внутренней среды может по-разному отразиться на поведении предприятия, как отрицательно, так и положительно, исходя из этого оценка неопределенности процесса со множеством вероятных исходов рассматривается как постоянный вид деятельности предприятия. Взаимосвязь факторов различной природы, и в свою очередь, сложная реакция предприятия, требует решения проблемы в рамках системного подхода.

Кроме этого, нечетко сформулированные критерии оценки рисковой ситуации не позволяют принимать инвестиционные решения, что отпугивает инвесторов, поэтому российские предприятия стокнулись с проблемой снижения риска и повышения инвестиционной привлекательности.

Таким образом, актуальность темы диссертационного исследования обусловлена необходимостью дальнейшего всестороннего научного анализа управления инвестиционными рисками предприятия, что позволит, во-первых, определить системные характеристики инвестиционных рисков, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия, во-вторых, конкретизировать методические основы выбора и обоснования рационального инвестиционного решения на российском рынке на основе адаптации современных моделей управления инвестиционными рисками.

Степень разработанности проблемы. Исследование проблемы управления рисками рассматривается широким кругом исследователей, которых можно разделить на несколько направлений:

1. Описание теории рисков как особого явления: Бачкаи Т., Найт Ф., Качалов P.M., Луман.Н., Шумпетер Й. и др.

2. Анализ рисков в инвестиционных проектах и принятие решений: Альгин А.П. , Виленский П.Л., Кошечкин А.С., Лившиц В.Н., Ларичев О.И., Половинкин П.Д., Поспелов А.В., Саати Т., Тамбовцев В.Л. и др.

3. Разработка математических методов анализа рисков: Байес Т., Бел-ман Р., Вентцель Е.С., Данциг В.Д., Дубров A.M., Лагоша Б.А., Лапуста М.Г., Массе П., Мхитарян B.C., Клейнер Г.Б., Смоляк С.А. и др.

Анализ рисков является динамично развивающейся дисциплиной, тем не менее, существует определенный разрыв между теорией и практикой (особенно в сфере финансовых и инвестиционных рисков), и существует потребность в создании методики, позволяющей оценивать инвестиционные риски.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования являются инвестиционные риски предприятия во взаимосвязи с инвестиционными процессами в социально-экономических системах различного уровня: микро-, мезо- и макроуровня.

Предметом исследования является совокупность экономических отношений, возникающих в системе управления инвестиционной деятельностью предприятия, по поводу минимизации инвестиционных рисков.

Цель диссертационной работы заключается в разработке методического инструментария управления инвестиционными рисками предприятия, направленного на повышение устойчивого развития экономических систем, на основе теоретического обоснования методов его оценки. Осуществление поставленной цели потребовало решения следующих основных задач:

-уточнить понятие инвестиционного риска как экономической категории на основе анализа его природы и специфики управления в инвестиционной деятельности;

-реализовать системный подход к изучению инвестиционных рисков предприятия, позволяющий уточнить цели стратегического и тактического управления ими;

-предложить практические рекомендации, позволяющие выбрать метод управления инвестиционными рисками предприятия, на основе оценки наиболее значимых факторов, влияющих на стоимость его инвестиционного капитала;

- формализовать выбор инвестиционного решения на основе допонения системы показателей, характеризующих степень рискованности проекта;

- охарактеризовать систему мониторинга уровня инвестиционных рисков предприятия на основе стоимостной оценки инвестиционного капитала предприятия.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили результаты исследований, изложенные в работах отечественных и зарубежных авторов, нормативно-правовые документы федеральных и региональных органов законодательной и испонительной власти, касающиеся инвестиционной деятельности предприятий. В работе применялись методы теории систем; понятия и принципы инвестиционного менеджмента; научные методы и приемы научной абстракции; экономического, математического и финансового анализа; сравнения и аналогии; статистического и математического моделирования.

Информационно-эмпирической базой стали данные статистических и финансово-экономических изданий России и других стран, информационной сети Интернет; материалы научных семинаров и конференций; статистическая информация Федеральной службы государственной статистики; аналитические статьи отечественных и зарубежных ученых; данные финансовой отчетности промышленных предприятий Московской области.

Научная новизна исследования заключается в разработке методических основ управления инвестиционными рисками предприятия, что позволило уточнить методы их оценки, сформулировать практические и методические рекомендации по формированию системы управления инвестиционными рисками предприятия, направленные на рациональное использование собственных ресурсов, повышение его конкурентоспособности и инвестиционной активности.

В числе наиболее важных научных результатов, полученных автором и определяющих научную новизну и значимость проведенного исследования, можно выделить следующие:

1. Уточнен понятийный аппарат системы управления инвестиционными рисками посредством конкретизации экономической сущности инвестиционного риска предприятия как вероятности количественного и темпорального рассогласования денежных потоков от инвестиционной деятельности, что позволяет определить методический инструментарий оценки эффективности управления инвестиционными рисками.

2. Определены цель стратегического управления инвестиционными рисками предприятия, заключающаяся в создании системы инвестиционной безопасности предприятия, и цель тактического управления - состоящая в обеспечении роста стоимости инвестиционного капитала предприятия вследствие снижения рискованности проекта.

3. Допонительно аргументирована необходимость выбора методов управления инвестиционными рисками предприятия на основе оценки чувствительности стоимости его инвестиционного капитала к отдельным факторам (средневзвешенной ставки дисконта, длительности периода окупаемости инвестиционных вложений, денежному потоку от инвестиционной деятельности, рентабельности (доходности) инвестиционного капитала) и предложен агоритм их выбора.

4. Расширена информационно-аналитическая система для принятия инвестиционных решений на основе допонения системы показателей, характеризующих степень рискованности инвестиционной деятельности предприятия (такими, как вероятность количественного, качественного и темпорального рассогласования инвестиционных ресурсов, коэффициент корректировки неопределенности получения ожидаемого денежного потока).

5. Раскрыты роль и содержание мониторинга уровня инвестиционных рисков предприятия, обеспечивающего диагностику инвестиционной стоимости проекта, эффективность осуществляемых инвестиционных проектов и коррекцию механизма взаимодействия инвесторов и объекта вложения, реализующегося путем непрерывного наблюдения за качественными изменениями и финансовыми характеристиками предприятия.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования обусловлена необходимостью развития управления инвестиционными рисками предприятия в современных условиях развития рыночных отношений. Основные теоретические положения и выводы, содержащиеся в диссертации, вносят определенный вклад в теорию управления инвестициями и могут быть использованы для дальнейшего изучения вопросов, связанных с совершенствованием инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов.

Практическая значимость диссертационной работы состоит в целесообразности применения ее положений и выводов в инвестиционной деятельности промышленных предприятий, стремящихся улучшить свои конкурентные преимущества, максимизировать свою рыночную стоимость и повысить инвестиционную привлекательность.

Апробация результатов исследования. Результаты диссертационного исследования по основным направлениям совершенствования управления инвестиционными рисками предприятия обсуждены и одобрены на всероссийской научно-практической конференции Современная Россия: экономика и государство (Москва, 2004 г.) и на научно-практической конференции в рамках Научной сессии Вогоградского государственного университета (Вогоград, 2005 г.).

Публикации. По теме диссертации опубликовано 5 работ, объемом авторского вклада 1,25 п.л.

Структура и объем работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы, изложенных на 177 страницах машинописного текста. Цифровой и графический материал представлен в 35 таблицах и 27 рисунках. Список использованной литературы содержит 186 наименований.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Тучин, Роман Владимирович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Полученные в ходе диссертационного исследования результаты позволяют обобщить основные итоги, сформулировать определенные теоретические и практические рекомендации:

1. Исследование инвестиционного риска предприятия на основе применения системного подхода, позволило определить его как вероятность количественного и темпорального рассогласования денежных потоков инвестиционной деятельности вследствие количественного, качественного и темпорального рассогласования инвестиционных ресурсов, приводящих к сбою потоковых процессов в производственно-сбытовой деятельности предприятия. Управление инвестиционным риском предприятия представляет собой совокупность принципов и методов реализации инвестиционных решений, связанных с уменьшением рассогласования инвестиционных ресурсов по количеству, качеству и по времени их привлечения. Основной целью данного управления является сохранение устойчивого прогрессивного развития предприятия в условиях постоянно меняющейся внешней среды.

2. Рассматривая инвестиции и связанные с ними риск, в работе определены цель стратегического управления инвестиционным риском предприятия (или стратегическая цель), заключающаяся в создании системы инвестиционной безопасности предприятия, и цель тактического управления (или тактическая цель), состоящая в обеспечении роста стоимости инвестиционного капитала вследствие снижения рискованности проекта. Подобное деление целей управления инвестиционным риском указывает на следующие важные моменты: во-первых, риск рассматривается по отношению к цели, на достижение которой направлено инвестиционное решение (стратегическая цель на достижение стратегического инвестиционного решения, тактическая цель на обеспечение решений по отдельным инвестиционным проектам), во-вторых, риск представляется как вероятность не достижения выбранной цели в силу неоднозначности протекания социально-экономических процессов, многообразия возможных ситуаций реализации инвестиционных решений.

3. Выбор метода управления инвестиционным риском в каждом конкретном случае дожен осуществляться субъектом хозяйствования с учетом ряда факторов (таких, как ставки дисконта, наличия инвестиционных ресурсов в достаточном количестве и соответствующего качества, длительностью периода окупаемости проекта, цен источников финансирования проекта, ожидаемой величины денежного потока и др.). Разработка и окончательный выбор метода управления риском могут обеспечиваться на основе моделирования большого количества ситуаций, выявления будущих изменений и предвидения результатов с помощью использования избранной тактики в целях получения желаемого результата.

В связи с этим, особое значение приобретает модель управления стоимостью инвестиционного капитала предприятия, включающая анализ чувствительности к отдельным факторам. Данная модель основана на расчете коэффициентов чувствительности и выборе из всего перечня тех факторов, влияние которых на стоимость инвестиционного капитала предприятия оказывается наиболее значительным. В контексте управления инвестиционным риском, среди основных факторов, влияющих на стоимость инвестиционного капитала предприятия, в работе выделены: средневзвешенная ставка дисконта, длительность периода окупаемости инвестиционных вложений, денежный поток от инвестиционной деятельности, рентабельность (доходность) инвестиционного капитала.

4. Возникновение проблем на стадии привлечения инвестиционных ресурсов (например, внезапный рост цен на сырье и материалы, перевозки, недостаток оборотных средств, отсутствие кадров нужной квалификации и т.п.) могут привести к тому, что проект не сможет быть реализован. Поэтому инвестору целесообразно оценить, так называемый, запас линвестиционной прочности. Уточнить данную информацию предложено посредством сопоставления значений NPV проекта, рассчитанного на основе фиксированных инвестиционных вложений, с NPV, рассчитанного на основе скорректированных инвестиционных вложений на коэффициент вероятности рассогласования величины инвестиционных ресурсов. Это позволит оценить степень реализуемости проекта в случае наступления неблагоприятных событий на стадии привлечения инвестиционных ресурсов и более обосновано выбрать инвестиционную стратегию.

5. Исследовать приемлемость уровня инвестиционного риска для предприятия наиболее оптимально и последовательно возможно только при условии проведения мониторинга, который позволит дать анализ и прогноз источников возникновения инвестиционного риска, определить возможные последствия проявления факторов риска и определить роль каждого фактора в совокупном инвестиционном риске предприятия. Основная роль мониторинга заключается в отслеживании качественных и количественных изменений при реализации инвестиционных решений.

Мониторинг уровня инвестиционного риска предприятия позволит реализовать главное преимущество объектно-ориентированных методов, которое заключается в возможности составить общую картину функционирования хозяйственных систем еще до практической реализации проекта, и сформировать необходимую основу системы раннего обнаружения проблем, возникающих в процессе реализации проектов, использование которой позволит повысить эффективность реализации выбранной инвестиционной стратегии.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Тучин, Роман Владимирович, Москва

1. Абакин Л.И. Экономическая безопасность России: угрозы и их отражение// Вопросы экономии - 1994. №12-С. 3-13.

2. Аганбегян А.Г. Перспективное отраслевое планирование: Экономические методы и модели. Новосибирск, 1986 - 192 с.

3. Акопян А. Риск и финансовое планирование инвестиций // Управление риском. 1999, № 3. С. 16-24.

4. Алешин В.А. Проблемы управления экономической безопасностью предпринимательства // Изв. ВУЗов Сев.-Кав. Региона: Общ. Науки. Рое-тов-н/Дону, 1998. № 1.С. 32-40.

5. Алъгин А.П. Грани экономического риска. М.: Знание, 1991. 64 с.

6. Альгии А.П. Риск в предпринимательстве. СПб., 1992.

7. Альгин А.П. Риск и его роль в общественной жизни. М.: Мысль, 1989. 188 с

8. Андрейчиков А.В., Андрейчикова О.Н. Анализ, синтез планирование решении в экономике.-М.: Финансы и статистика. -2001. -368 с.

9. Ардишвили А.А. Рисковое финансирование в отраслях высокой технологии // Акционерный и банковский вестник. 1990, № 2. С. 2-4, 11.

10. Аукуционек С.П. Материалы сетевого обследования российских предприятий//Российский экономический барометр, 1997, 1998.

11. Багиев Г.Л., Аренков И.А. Основы маркетинговых исследований / Учеб. пособие.- СПб.: Изд-во СПбУЭФ, 1996.-С. 56.

12. Баззел Р.Д. и др. Информация и риск в менеджменте. М.: Финста-тииформ, 1994.

13. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. М.: Финансы и статистика, 2000. 416 с.

14. Балабанов И.Л. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996. 192 с.

15. Бахрамов Ю. и др. Методы снижения рисков в инвестиционных контрактах // Инвестиции в России. 1997, № 5-6.

16. Башлыков А.А. Проектирование систем принятия решений в энерге-тике.-М.: Энергоатомиздат, 1986.- 120 с.

17. Белман Р., Заде JI. Принятие решений в расплывчатых условиях// Вопросы анализа и процедуры принятия решений.-М.: Мир, 1976.

18. Берёза Т.Н., Хрусталев Е.Ю. Методы оценки маркетинговых решений в условиях неопределенности и риска // Маркетинг в России и за рубежом. 2000 №6. С. 3-16.

19. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов-М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

20. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент К.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2002.-С. 10-13.

21. Большой энциклопедический словарь (БЭС). М.: Большая Российская Энциклопедия, 1997. С. 877.

22. Буриен В. (Burian W.) Риск нахождения решений в руководстве // Проблемы организационного проектирования. М.; МЭСИ, 1980. С. 79-93.

23. Бут Г. Более широкий взгляд на риск // Банковские технологии-1997, №9.

24. Бутыркин А.Я. Учет факторов риска при разработке стратегии промышленного предприятия.-2005.-№1.-С.59-63.

25. Вадайцев С.В. Оценка бизнеса и управления стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - С. 540

26. Васильев Н.М. и др. Страхование: теория, практика, зарубежный опыт. М,: ТПП РФ. 1998. 187 с.

27. Васильева З.А. Иерархия понятий конкурентоспособности субъектов рынка// Маркетинг в России и за рубежом.-2006.-№2.

28. Васютович А., Сотникова Ю. Рыночный риск: измерение и управление//Банковские технологии. 1998, № 1. С. 60-64.

29. Ведев А.Л. Россия: индексы рисков. Аналитический обзор. М.: Веди, 1995.

30. Вентцель Е.С. Овчаров А.А. Теория вероятностей и ее инженерные приложения.-М.: Наука, 1988.

31. Визир П.И., Урсул А.Д. Диалектика определенности и неопределенности-Кишинев; Штиница, 1976.

32. Виленский П.Л., Лившиц В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом реальных характеристик экономической среды// Аудит и финансовый анализ-2000. -№3.-М.: Изд. дом "Компьютерный аудит"

33. Виленский П.Л.,-Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов.-М.: Дел о.-2001.-С. 386.

34. Виниченко И. Анализ и контроль процентного риска // Банковские технологии. 1998, № 6. С. 34-38,40-41.

35. Владимирова Т.А., Соколов ВТ. Риски в сложных системах: использование ЭММ в управлении научно-техническим прогрессом с учетом риска// Сибирская финансовая школа. 1998, № 7-8. С. 22-28.

36. Воропаев Ю.М. Оценка риска аудита и бизнеса // Бухгатерский учет. 1996, №6. С. 27-30.

37. Воропаев Ю.Н. Риски, присущие бизнесу // Бухгатерский учет. 1995, №4. С. 29-31.

38. Глазунов В. Оценка риска реальных инвестиций // Банковские технологии. 1998, №6. С. 30-32.

39. Голубева О.Н. Риск как экономическая категория // Вестник СПбГУ. Сер-1993. Вып. 1(5). С. 130-132.

40. Голубева О.Н. Риск как экономическая категория// Вестник СпбГУ-Сер.5. 1993. Вып. 1(5).С. 130-132.

41. Горелов А. Предпринимательские риски // Финансовый бизнес. 1996, №5, С. 29-33.

42. Гранатуров В.М. Проблемы оценки и учета экономического риска при принятии рыночных решений // Маркетинг в России и за рубежом. 1998. №6. С. 31-36.

43. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. Уч. пособие. М.: Дело и сервис, 1999.

44. Гринберг А.С, Качалов P.M. Оперативное управление проектным производством по критерию минимизации риска // Всесоюзный семинар "Модели планирования и хозрасчета на предприятии". Одесса, 1988 г. М.: ЦЭМИ АН СССР, 1988.

45. Грунин О.А., Грунин С.О. Экономическая безопасность организа-ции.-СПб.: Питер, 2002.- С. 9.

46. Гусаков Б. Решения под прессом неопределенности. Удельный вес интуиции и профессионального опыта руководителя при анализе риско-ориенти-рованной информации // РИСК: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. 1998, №2-3, С. 60-64.

47. Гуськова Е.А., Орлов А.И. Информационные системы управления предприятием в решении задач контролинга// Контролинг 2003.-№1-С. 52-59.

48. Гуторова И.А., Мхитарян К.Р. Учет уровня рисков в предпринимательской деятельности // Ученые записки Ростовской гос. эконом, акад. Ростов: РГЭА, 1998. № 3. С. 48-50.

49. Дагаев А.А. Механизмы венчурного (рискового) финансирования, мировой опыт и перспективы развития в России // Менеджмент в России и за рубежом. 1998, №2. С. 101-117.

50. Данилов И.П. Проблемы конкурентоспособности электротехнической продукции.-М.: Пресс-сервис, 1997. 129 с.

51. Долинская М.Г., Соловьев И.А. Маркетинг и конкурентоспособность промышленной продукции М.: Экономика, 1999 - С. 43.

52. Дорожкин A.M. О понятии неопределенности // Философские науки. 1978. Т. 21, №2. С. 151-154.

53. Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика,

54. Иванов А. Классификация рисков // Риск: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. 1996, № 6-7. С. 39-42.

55. Замураев А. Минимизировать или управлять? Разработка рисковой политики в рамках локальной коммерческой системы // Риск: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. 1998, № 4. С. 23-28.

56. Зиннуров У.Г., Ильясова JI.P. Проблемы оценки конкурентоспособности товаропроизводителей// Экономика и управление (Уфа)- 1997-№4.- С.27.

57. Ильенкова Н.Д. Риск невостребованности продукции: анализ влияния материальных ресурсов // Экономика и коммерция. 1996. № 1. С. 141152.

58. Ильенкова НД. Некоторые направления построения классификаций экономических рисков предприятия // Экономика и коммерция. 1997. № 1. С. 95-108.

59. Интегрированный подход к управлению рисками// Финансовый директор. 2005.-№2, Интернет-ресурс Ссыка на домен более не работаетarticle/12993.html

60. Капустин В.Ф. Неопределенность: виды, интерпретации, учет при моделировании и принятии решений // Вестник СПб. университета. Сер. 5 "Экономика" 1993. Вып. 2(12). С. 108-114.

61. Карась JI. Принятие управленческих решений с учетом риска // Проблемы теории и практики управления. 1993. № 3. С. 69-72.

62. Кархов А., Максименко Б. Экономические принципы концепции приемлемого риска // Вопросы экономики, 1992. № 1.

63. Качалов P.M. Модели риска в проектировании сложных систем // Вопросы радиоэлектроники. Сер. ЭВТ. 1991. Вып. 13. С. 52-59.

64. Качалов P.M. Организация управления риском на предприятии // Сб. трудов на-учн. конф. "'Организационные науки и проблемы государственного регулирования рыночной экономики". М.: ЦЭМИ РАН, 1996. С. 5052.

65. Качалов P.M. Парадокс риска // Управление риском. 1998, № 2. С. 50-55.

66. Качалов P.M. Управление риском на производственном предприятии // Предприятие в условиях рыночной адаптации: анализ, моделирование, стратегии. Сб. трудов. М.; ЦЭМИ РАН, 1996. С. 95-108.

67. Качалов P.M. Управление риском производственных систем // Экономика и математические методы. 1997. Т. 33. Вып. 4. С. 25-38.

68. Качалов P.M. Управление хозяйственным риском М.: Наука, 2002,-С. 12.

69. Кинев Ю.Ю. Оценка рисков финансово-хозяйственной деятельности предприятий на этапе принятия управленческого решения // Менеджмент в России и за рубежом .-№5- 2000.

70. Кириченко В.П. Рыночная трансформация экономики: теория и опыт// Российский экономический журнал. 2001. №4.

71. Кирьянова Е.Н. Риск в бизнесе // Бухгатерский учет. 1997. - №6, С.16

72. Кирьянова Е.Н. Риск в бизнесе // Управление персоналом. 1997. № 4. С. 45-51.

73. Клейнер Г.Б. Построение эконометрических зависимостей // Методология преподавания статистики, эконометрики и экономико-математических дисциплин в экономических вузах. М.: МЭСИ, 1999.

74. Клейнер Г.Б. Построение эконометрических зависимостей// Методология преподавания статистики, эконометрики и экономико-математических дисциплин в экономических вузах МЭСИ, 1999.

75. Клейнер Г.Б. Реформирование предприятий: возможности и перспективы //Естественные науки и современность, 1997. № 3.

76. Клейнер Г.Б. Риски промышленных предприятий (как их уменьшить и компенсировать) // Российский экономический журнал. 1994. № 5-6. С 85-92.

77. Клейнер Г.Б., Каналов P.M., Тамбовцев BJI. и др. Стратегическое планирование в работе промышленных предприятий // Экономические развитие России. 1998. Т, 5. №2 1.

78. Клейнер Г.Б., Леонтьев Б.Б. Как управлять риском. Серия статей. // Экономика и жизнь. 1993, № 4, 8,13, 16, 21, 24.

79. Клейнер Г.Б., Тамбовцев ВЛ. Предприятие в условиях неопределенности // Человек и труд. 1993. № 2. С. 81-84.

80. Клейнер Г.Б., Тамбовцев ВЛ., Качалов P.M. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность. М.: ОАО Изд-во "Экономика", 1997.-288 с.

81. Князевская Н.В., Князевский B.C. Принятие рискованных решений в экономике и бизнесе. М.: Контур, 1998.

82. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1995, -С. 174.

83. Козлов Д.М. Риск-менеджмент// Автотранспортное предприятие,-2005.-№2.-С. 32-35.

84. Комарова Н.В., Гаврилова Л.В. Фирма: стратегия и тактика управления рисками // Вестник СПб. университета. Сер. 5 "Экономика". 1993. Вып. 2(12). С. 92-95.

85. Коптева Ю. Страхование в системе управления рисками // Банки и технологии, 1997, № 2. С. 62-66.

86. Кочетков А.И., Никешин С.Н. и др. Управление проектами. СПб.: "ДваТрИ", 1993.443 с.

87. Кошечкин А.С.Развитие экономического инструментария учета риска в инвестиционном проектировании Ссыка на домен более не работаетdissertation.html

88. Кояма X., Тассел Р. Капиталовложения: как сэкономить 25% // Экономические стратегии. 2003. - №1. - С.63.

89. Кравцов И.И. Методы учета рисков осуществления инвестиционных проектов // Экономика и коммерция. 1998, № 1. С. 8-20.

90. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия- 2-е изд., перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 2003 608 с.

91. Куницына И.И. Риски в системе рыночных отношений сельскохозяйственных и транспортных предприятий региона (на материалах Ставропольского края). Автореф. дисс. .к.э.н. Ставрополь: Ставропольский ГТУД998.

92. Лагоша Б.А. Об оценке эффективности инвестиционных проектов// Тез. докл. науч. конф. "Организационные науки и проблемы государственного регулирования рыночной экономики"- М.: ЦЭМИ РАН, Международная академия организационных наук, 1996.

93. Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю. Методы и задачи моделирования рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. М.: МЭСИ, 1998.

94. Лапуста М., Шаршукова Л. Ищите оптимум; Характеристика основных методов минимизации предпринимательского риска // РИСК: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. 1996. С. 57-61.

95. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности. М.: ИНФРА-М, 1996. 224 с.

96. Ларичев О.И. Проблемы принятия решений с учетом факторов риска и безопасности // Вестник АН СССР. 1987, № 11. С. 38-46.

97. Лепешкина М. Инвестиционные риски// Риск-2002 №4.

98. Лисицина Е.В., Токаренко Г.С. Технология риск-менеджмента // Управление риском, 1 - 2004г. - С. 11-12.

99. Лобанов А. Проблема метода при расчете value at risk //Рынок ценных бумаг. 2000, № 21. С. 54-58.

100. Лукасевич И.Я. Методы анализа рисков инвестиционных проектов // Финансы. 1998, № 9. С. 59-62.

101. Луман Н. Понятие риска//THESIS, 1994. Вып. 5. С. 135-160,

102. Макаров В.Л. Экономика знаний: уроки для России// Экономическая наука современной России. 2003. Экспресс-выпуск. №1.

103. Мансуров Р.Е. Об экономической сущности понятий "конкурентоспособность предприятия" и "управление конкурентоспособностью предприятия"// Маркетинг в России и за рубежом.-2006.-№2 С. 91-92

104. Массе П. Критерии и методы оптимального определения капиталовложений. -М.: Статистика, 1971.

105. Махлуп Ф. Теории фирмы: маржиналистские, бихевиористские и управленческие // Теория фирмы / Под ред. В.М. Гальперина. СПб.: Экономическая школа, 1995. 534 с.

106. Мезоэкономика переходного периода: рынки, отрасли, предприятия / Под ред. Г.Б. Клейнера. М.: Наука, 2001. 516 с. (Серия "Экономическая наука современной России").

107. Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. М.: Дело, 1993 .-С. 199.

108. Методология ERP / Ходинг "Ланит"// Компьютер в бухучете и ау-дите-2005. -№1

109. Минцберг Г.,Альстрид Б.,Лэмпел Дж. Школы стратегий/ Пер с англ. Под ред. Ю.Н. Каптуревского. СПб.: "Питер", 2000. 336 е.

110. Миронов М.Г. Ваша конкурентоспособность.-М.: Альфа-пресс, 2004.

111. Митрофанов П. Внедрение системы риск-менеджмента эффективный способ достижения стабильности бизнеса// Главный инженер - 2005. -№3.-С. 25-26.

112. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе: Уч. пособие / Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю., Барановская Т.П. Под ред. Б.А. Лагоши. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2001. 224 с.

113. Мочанов А.П. Аналитические методы оценки экономических рисков инвестиционных проектов // Проблемы управления безопасностью сложных систем: 6-я Междунар. конф., Москва 1999. Тез. докл. М.: ИПУ РАН, СПб: Изд-во СПбГУ, 1999. С. 92-94.

114. Найт Ф. Понятие риска и неопределенности // THESIS, 1994. Вып. 5. С. 12-28.

115. Нефедьев А. Информационно-аналитическое обеспечение процесса управления инвестиционными рисками // Финансовый бизнес. 1997, № 6.

116. Нечеткие множества и теория возможностей. Последние достижения. М.: Радио и связь, 1986. 103 с.

117. Оболенский В.П., Поспелов В А. Глобализация мировой экономики: проблемы и риски российского предпринимательства. М.: Наука, 2001.

118. Орлов А.И. Принятие решений. Теория и методы разработки управленческих решений.-М.: ИКЦ "МарТ"; Ростов н/Д: Издательский центр "МарТ", 2005.-496 с.

119. Орлов А.И. Устойчивость в социально-экономических моделях М.: Наука, 1979.-296 с.

120. Основы экономической безопасности(Государство, регион, предприятие, личность)/ Под ред. Е.А. Олейникова М.: ЗАО "Бизнес-школа "Ин-тел-Ситез"", 1997.

121. Патласов О.Ю. Теория и практика предпринимательского риска: Учебное пособие. Омск, 1997.

122. Петраков Н.Я., Ротарь В.И. К вопросу об экономико-математической модели управления, учитывающей фактор неопределенности // Экономика и математические методы. 1978. Т. 14. Вып. 3.

123. Петраков Н.Я., Ротарь В.И. Фактор неопределенности в управлении экономикой. М.: Наука, 1986.

124. Петраков Н.Я., Ротарь В.И. Фактор неопределенности и экономическими системами/Отв. ред. С.А. Айвазян-М.: Наука, 1985 191 с.

125. Полетаев А.В. Предисловие к выпуску альманаха "Риск, неопределенность. случайность'7/THESIS, 1994. Вып. 5. С. 7-11.

126. Половинкин П. Стратегия управления хозяйственным риском // АПК: Экономика, управление. 1994. № 1. С. 39-43.

127. Половинкин П., Зозулюк А. Предпринимательские риски и управление ими (теоретико-методологический и организационный аспекты) // Российский экономический журнал, 1997. № 9. С. 70-82.

128. Прангишвили И.В. Системный подход и общественные закономерности. -М.: СИНТЕГ, 2000.

129. Приходько В., Ефременко К. Условие "риск-доход" для портфеля ценах бумаг//Бизиес-информ. 1996. № 19. С. 48-49.

130. Поспелов А.Д. и др. Нечеткие множества в моделях управления и искусственного интелекта М.: Наука, 1986 - 312 с.

131. Риски в современном бизнесе / Грабовский П.Г., Петрова СЛ., Потавцев С.И. М.: 1994. - С.58.

132. Риск-менеджмент в России Ч взгляд со стороны: Интервью с финансовым консультантом агентства Рейтер Александром Рыбальченко // Рынок ценных бумаг. 1998, № 9. С. 82-84.

133. Росстат Интернет ресурс Ссыка на домен более не работаетp>

134. Рубцов С.В. Целевое управление корпорациями, 2001 Интернет ресурс http ://or-rsv.narod.ru/Book/Book3 .htm

135. Рубин Ю.Б., Шустов В.В. Конкуренция: реалии и перспективы М.: Знание, 1990.-С. 15.

136. Руководство РМВОКЩ. Руководство по сведениям для органа управления проектом. Комитет по стандартам института управления проектом (PMI), 1996.

137. Саати Т. Керне К. Аналитическое планирование. Организация систем: Пер. с англ.- М.: Радио и связь, 1991 224 с.

138. Саати Т. Принятие решений. Метод принятия иерархий. Пер. с англ-М.: Радио и связь, 1989. 316 с.

139. Синько В. Экономические риски//Экономист. 1995, № 12. С. 68-72.

140. Скамай J1 Кому улыбается прибыль. Критерии и методы количественной и качественной оценки уровня предпринимательских рисков // РИСК: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. 1998, № 2-3. С. 5459; 199К, №4. С. 18-22.

141. Смолъков В. Риск как фактор общественной жизни // Проблемы теории и практики управления. 1994. № 1. С. 108-112.

142. Смоляк С.А. Учет риска при установлении нормы дисконта // Экономика и математические методы. 1992. Т. 28. Вып. 5-6. С. 794Ч801.

143. Стратегии бизнеса: Аналитический справочник / Под ред. Г.Б. Клей-нера. М-КОНСЭКО, 1998.492 с.

144. Страхование и управление риском. Энциклопедический словарь. Под ред. Н.М.'Васильева и Г.Б. Клейнера. М.: Наука, 2000. 565 с.

145. Тамбовцев В.Jl. Экономическая безопасность хозяйственных систем: Структура проблемы// Вестник моек, ун-та. Сер.6. Экономика. 1995.№3.

146. Тарасов В. и др. Оценка инвестиционного риска // Банковские технологии. 1998, № 11-12.

147. Теребулин С.С. Оптимизация механизмов риск-менеджмента инвестиционных проектов// Пищевая промышленность 2002.-№6

148. Тимофеев Т. Классификация видов рисков предпринимательской деятельности // Маркетинг. 1997,№6.

149. Тихомирова И.В. Инвестиционный климат в России: региональные риски. М.: "Издатцентр", 1997. 311 с.

150. Томсон-мл. Артур. А, Стрикленд А. Дж. Стратегический менеджмент: концепции и ситуации для анализа. 12-е изд.: Пер. с англ. -М.: Издательский дом "Вильяме", 2003.

151. Турусииа А. О концепции управления хозяйственным риском// Российский экономический журнал, 1996. № 5-6. С. 112.

152. Унтура Г.А. Моделирование интегральных рисков социально-экономического взаимодействия в регионе // Регион: экономика и социология. 1998. №4. С. 3-20.

153. Управление риском: Риск. Устойчивое развитие. Синергетика. М.: Наука, 2000. (Серия "Кибернетика: неограниченные возможности и возможные ограничения".)

154. Ухоботов О.В. Необходимость оценки хозяйственного риска //Экономика и образований: проблемы переходного периода. Челябинск: Челябинский государственный университет, 1997. С. 18-19.

155. Фатхутдинов Р.А. Конкурентоспособность организации в условиях кризиса: экономика, маркетинг, менеджмент. -М., 2002 С. 356.

156. Филин С. Инвестиционный риск и его составляющие при принятии инвестиционных решений // Инвестиции в России 2002.-№3.

157. Финансовый менеджмент: теория и практика / Под ред. Е.С. Стояновой. -М.: Перспектива, 2001, С.439.

158. Хованов П.В. Математические модели риска и неопределенности. СПб.: Изд-во СПбГУ, 1998.

159. Хозяйственный риск и методы его измерения / Пер. с венг. Бачкаи Т., Месе-на Д. и др. М.: Экономика, 1979. 184 с.

160. Хозяйственный риск и методы его измерения / Пер. с венг. Бачкаи Т., Месена Д., Мико Д. и др. М.: Экономика, 1979.

161. Хохлов П.В. Управление риском. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999. 239 с.

162. Целъмер Г. Учет риска при принятии управленческих решений // Проблемы МСНТИ/МЦНТИ. 1980. № 3. С. 94-105.

163. Чалый Прилуцкий В.А. Рынок и риск. Методические материалы по анализу оценки и управления риском. -М.: НИУР Центр СИНТЕК, 1994. -113с.

164. Чекинов Г.П., Чекинов С.Г. Ситуационное управление: состояние и перспективы// Информационные технологии.-2004.-№2, Приложение.

165. Черкасов В.В. Проблемы риска в управленческой деятельности. М.: "Рефл-бук"; К.: "Ваклер", 1999.

166. Чернов В. Дисперсный анализ риска и программирование денежных потоков // Финансовый бизнес. 1999, № 3. С. 52-54.

167. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска / Под ред. М.И. Баканова, М-: Финансы и статистика, 1998.

168. Чернов В.Б. Анализ риска комплексного инвестиционного проекта// Управление риском.-2003.~№3.-С. 50.

169. Чернова Г.В. Практика управления рисками на уровне предприятия. СПб.: Питер, 2000. 176 с.

170. Човушян Э.О., Сидоров М.А. Управление риском и устойчивое развитие. Учебное пособие для экономических вузов. М.: Издательство РЭА им. Г.В. Плеханова, 1999.

171. Шаповалов В. Как управлять рисками// Финансовый директор. -2003. -№ 9 Интернет ресурс: Ссыка на домен более не работаетarticle/4365.html

172. Шарп У.Ф., Алесандер Г.Дж., Бейли Дж. В. Инвестиции М.: Ин-фра-М, 1997.- 1024 с.

173. Эрроу К. Информация и экономическое поведение // Вопросы экономики. 1995.-№5. С. 98-107.

174. Bayes Т. Facsimiles of two papers by Bayes: An essay toward solving a problem in doctrine of chances. With Richard Price's foreword and discussion. With commentary by Edward C. Molina// Phil. Trans. Royal Soc.

175. Bernstein P.L. The New Religion of Risk Management // Harvard Business Review. 1996. V. 74 (Mar./Apr.). P. 47-51.

176. Dantkine J.P. Donaldson J.B. Risk shearing in the business cycle // European Economic Review. 1992. V. 36 (2/3). P. 468-475.

177. Dantsig G.B. A proof of the equivalence of the programming and the game problem. Activity Analisis of Production and Allocation, ed by Koopmans T.C., Cowles Commission Monograph, №13, New York, Wiley, 1951.

178. Dillinger Anne M., Stein W,E. , Mizzi P.J. Risk Adverse Decision in Business Planning // Decision Sciences. 1992. V. 23(4). P. 1003-1008.

179. Hisrich R.D., Peters M.P. Entreprcncuiship: starting, developing and managing a new enterprise. Boston, 1989.

180. Humus VS. Relative Performance Evaluation of Management: the Effects of Industrial Competition and Risk Sharing // International Journal of Industrial Organization. 1992. V, 10(3). P, 473-489.

181. Hurwicz L. Optimally Criteria for Decision Making under Ignorance// Cowles commission papers. No 370, 1951.

182. Levy D. Chaos Theory and Strategy: Theory, Application and Managerial Implications // Strategic Management Journal. 1994. N 15. P. 167-178.

183. Managing Projects in Organizations, revised edition, J. Davidson Frame and Jossey-Bass, 1995

184. Rowe W.D. Understanding Uncertainty. Risk Analysis. Vol. 14. No 5. 1994.

Похожие диссертации