Оценка Гудвила компании как инструмент принятия управленческих решений тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Савельев, Алексей Викторович |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2008 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Оценка Гудвила компании как инструмент принятия управленческих решений"
На правах рукописи
САВЕЛЬЕВ АЛЕКСЕЙ ВИКТОРОВИЧ
ОЦЕНКА ГУДВИЛА КОМПАНИИ КАК ИНСТРУМЕНТ ПРИНЯТИЯ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
Специальность 08-00-05 Экономика и управление народным хозяйством область исследования Управление инновациями и инвестиционной
деятельностью
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва 2008
003170722
Работа выпонена на кафедре международного патентно-лицензионного бизнеса Российского государственного института интелектуальной собственности
Научный руководитель Официальные оппоненты
Ведущая организация
доктор экономических наук, профессор Мухопад Владимир Иванович доктор экономических наук, профессор Волынец-Руссет Энгмар Ярославович кандидат экономических наук, профессор Ломакина Ольга Борисовна Филиал Российского государственного гуманитарного университета в г Домодедово
Защита состоится л26 июня 2008 г в К часов на заседании Диссертационного Совета Д 401 001 001 при Российском государственном институте интелектуальной собственности по адресу г Москва, ул Миклухо-Маклая, д 55А
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Российского государственного института интелектуальной собственности
Автореферат разослан л_ мая 2008 г
Ученый секретарь Г\ П Фатькина
диссертационного совета I/ г,----
Д 401 001 001
кандидат экономических наук
I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Управленческие задачи в российском бизнесе не ограничиваются организацией непосредственно производственного процесса на предприятии В условиях ужесточения конкурентной среды на внутреннем и внешнем рынках, работа предприятия становится все более зависимой от внешних условий Управленческие решения, касающиеся конкурентоспособности и объемов производимой продукции, дожны приниматься на основе маркетинговых исследований
Концепция управления предприятием, основанная на стремлении к максимизации его стоимости, в настоящее время принята специалистами по экономике в качестве базовой парадигмы развития бизнеса 1 Она и на практике2 доказала что изменение стоимости предприятия как показателя эффективности бизнеса, учитывает базовые аспекты его функционирования На фоне усиления роли информационных и интелектуальных ресурсов для производства конкурентоспособной продукции, особую значимость приобретают средства и методы управления нематериальными активами, которые оказывают существенное влияние на стоимость бизнеса Среди этих средств особую значимость приобретает оценка тех активов, величина которых непосредственно отражает изменение имиджа предприятия во внешней среде -то есть гудвила
В настоящее время практически единственным утвержденным методом оценки гудвила в РФ является так называемый лостаточный метод (ПБУ 14/2007 Учет нематериальных активов), согласно которому гудвил определяется для постановки на баланс предприятия в виде разницы между стоимостью приобретения предприятия и стоимостью его активов Данный подход не определяет гудвил в качестве актива, приносящего доход, и не предусматривает возможности использования результатов оценки в управлении, так как величина гудвила определяется только после факта
1 А Г Грязнова, М А Федотова Оценка бизнеса М . Финансы и статистика, 2005, стр 176
2 Т Комненд, Т Котлер, Дж Мзррин Стоимость компаний М, ЗАО ОЛИМП-БИЗНЕС, 1999, стр 25-51
приобретения предприятия Доходные методы, рекомендуемые стандартами оценки и представленные в публикациях ведущих отечественных и зарубежных специалистов, в недостаточной степени отвечают потребностям менеджмента Потоки доходов, рассматриваемые в рамках данных методов, не сопоставляются с тем или иным элементом гудвила, что затрудняет принятие управленческих решений Недостаточная проработка подхода выражается в отсутствии методик, позволяющих оценить гудвил предприятия на основании общедоступной информации, что не дает возможности поноценно проводить мониторинг конкурентной среды Допонительные трудности создают разногласия в токовании таких терминов как гудвил, деловая репутация, бренд, торговая марка, что затрудняет идентификацию объекта оценки
Таким образом, потребность в разработке как методик оценки гудвила, так и способов использования ее результатов в принятии управленческих решений определяет актуальность проводимого исследования
Степень разработанности проблемы.
В диссертационном исследовании рассмотрены и проанализированы работы известных ученых и специалистов по оценке гудвила и нематериальных активов различными подходами Общие теоретические положения, касающиеся формирования и развития понятия гудвил, а также интерпретации его структуры и общие характеристики, отражены в работах Бернстайна Л А, Бланка И А , Брейли Р , Гохнгтанда А Д , Ершовой Е А , Коласса Б, Леонтьева Б Б , Майерса С , Медведева М Ю , Овчинниковой К Д , Пятова М Л, Соколова Я В , Соловьевой О В , Хендриксена Э С , Шульгина ДБ
Среди исследователей основных методик оценки гудвила и нематериальных активов, известны работы Абдулаевой Н А, Азгальдова Г Г, Десмонда, Елисеева В М , Карповой Н Н, Кели Р Э , Козырева А Н , Колайко Н А, Коласс Б , Котлера Ф , Лашхии В Ю , Макарова В Л, Пикслей Ф , Пратга Ш, Просвириной И И, Пузыни Н Ю , Рейли Р , Ришара Ж, Санникова А Г , Швайса Р, Шера И
Что касается теоретических аспектов, содержания, основных этапов, а также особенностей реализации концепции управления стоимостью предприятия, то научные публикации по данной проблематике содержатся в трудах таких авторов, как А Г Грязнова, Вадайцев С В , Демшин В В Егерев И А , Ковалев В В , Козырь Ю В , Колер Т, Коупленд Т, Маренков Ф Н, Муррин Д, Федотова М А , Шитулин В, Щербакова О и др
В работе содержится исследование различных взглядов на природу, сущность и структуру интелектуального капитала, в том числе аспектов его позиционирования как нематериального актива Данные вопросы рассмотрены в трудах Адошина В М , Багриновского К А , Бендикова М А , Брукинга, Э , Дамодарана А , Дятлов С А , Козырева А Н , Леманского Д А, Леонтьева Б Б, Лукичева Л И Макарова В Л , Мокрышева В В , Просвириной И И, Фролова И Э , Хрусталева Е Ю , Эдвинссона Л , и др
Вместе с тем в имеющихся исследованиях недостаточно поно разработана проблема методики стоимостной оценки гудвила и ее применения в качестве элемента процесса принятия управленческих решений, поэтому в диссертации этому уделено особое внимание
Цели и задачи диссертационного исследования. Целью работы является разработка методических подходов к оценке гудвила и применению ее результатов в процессе принятия управленческих решений в рамках концепции управления стоимостью компании
Указанная цель предопределила задачи исследования
Х рассмотреть и классифицировать понятие гудвила и методические принципы его оценки,
Х определить сущность и содержание понятий деловая репутация, гудвил, бренд и торговая марка,
Х осуществить построение механизма принятия управленческого решения на базе оценки гудвила,
Х разработать методику оценки гудвила консатинговой фирмы и показать возможность ее применения
Объектом исследования являются экономические системы, включающие предприятия, организации, консатинговые, оценочные компании и другие, осуществляющие управленческую и оценочную деятельность в сфере инноваций и нематериальных активов
Предметом исследования являются управленческие отношения, возникающие в процессе определения стоимости нематериальных активов хозяйствующих объектов и принятия решений по их развитию
Теоретическую и методологическую основу данного исследования составили теории, разработанные российскими и зарубежными специалистами в области оценки нематериальных активов и концепции управления стоимостью предприятия Также были изучены законодательные и нормативные документы Российской Федерации и ряда зарубежных стран, соответствующие исследуемой проблеме
Информация, полученная автором из различных источников (официальные государственные документы, монографии, периодическая печать, статистические и социологические данные) была подвергнута обработке, систематизирована, классифицирована и обобщена в соответствующих разделах диссертационной работы
Научная новизна результатов исследования состоит в разработке методических рекомендаций по оценке гудвила консатинговой компании и подходов к управлению стоимостью бизнеса
Основные положения, раскрывающие научную новизну исследования:
Х Произведена детализация и уточнение понятия гудвил путем составления его структурной схемы с проведением элементного анализа и сопоставления двух сложно отличимых в экономической среде терминов деловая репутация и гудвил,
Х Уточнено экономическое содержание и соотношение понятий гудвил, бренд, торговая марка Предложен метод анализа величин гудвила и
бренда на базе паралельного использования доходного подхода к оценке стоимости,
Х Разработана методика оценки стоимости гудвила консатинговых организаций на базе оценки стоимости интелектуального капитала компании,
Х Допонен и уточнен механизм принятия менеджерами эффективных управленческих решений на основе применения оценки гудвила как инструмента управления стоимостью компаний
Теоретическая значимость работы.
Исследованы экономические отношения, возникающие в результате определения стоимости гудвила и интерпретации полученного результата, а также допонены методические приемы его оценки Проведенное исследование может служить базой для дальнейшей разработки проблемы оценки и управления неосязаемыми нематериальными активами
Практическая значимость результатов исследования. Выпоненное автором исследование может служить методической основой для определения стоимости гудвила консатинговых компаний и применении полученных результатов в процессе принятия управленческих решений
Апробация результатов исследования. Основные положения диссертации непосредственно использовались автором в процессе осуществления работ по оценке пакетов акций3 таких предприятий как ОАО НИИСагро, ОАО ЯПИМВХ, ЗАО Профессиональные аудиторские консультации, ЗАО Секретарь-ходинг, ЗАО Слобода, и др
Публикации. Основные положения и выводы диссертации изложены в 3 научных публикациях, общим объемом 1 печатный лист
Структура диссертации обусловлена целью и предметом исследования, определена в соответствии с необходимостью решения поставленных научных
3 В том числе государственные пакеты акций, держателями и ^управляющими которых являются н/или являлись Российский Фонд Федерального Имущества, Федера7ьное Агентство по Управлению Федеральным Им) ществом
задач и направлена на последовательное выявление возникающих проблем и на обоснование выдвигаемых в диссертации положений и выводов
Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих 9 параграфов, заключения, библиографического списка, приложений Основной текст диссертации изложен на 140 страницах и содержит 8 рисунков, 4 диаграммы, 10 таблиц Список литературы содержит 119 наименовании
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во введении обосновывается актуальность темы диссертации, описывается степень изученности проблемы, определяются объект и предмет работы, формулируются ее цель и задачи, раскрывается научная новизна, практическая значимость и апробация данного диссертационного исследования В первой главе Теоретические основы гудвила как объекта оценки раскрывается экономическое содержание понятия гудвил исследуются его сущностные признаки, дается его характеристика как объекта оценки, выстраивается классификация гудвила, а также проводится анализ основных методик оценки гудвила
В мировой практике превышение рыночной стоимости компании над стоимостью ее чистых активов принято называть термином гудвил (от английского goodwill - добрая воля), при этом многие специалисты употребляют этот термин в значении деловая репутация Изначально он применяся в отношении репутации конкретного работника, в дальнейшем хорошая репутация человека, ведущего бизнес, стала распространяться на сам бизнес
Современные трактовки понятия гудвил можно условно разделить на две группы, отражающие мнение, соответственно, бухгатеров и экономистов К первой относится определение, приведенное в Положении по бухгатерскому учету ПБУ 14/2007 Учет нематериальных активов Деловая репутация может определяться в виде разницы между покупной ценой организации (как приобретенного имущественного комплекса в целом) и стоимостью по бухгатерскому балансу всех ее активов и обязательств Вторую позицию характеризует формулировка, данная Международными стандартами оценки
(1У8 2003) Гудвил - неосязаемый актив, возникающий благодаря наименованию, репутации, наличию постоянной клиентуры, местоположению, продуктам и аналогичным факторам, которые нельзя выделить и/или оценить по отдельности, но которые создают экономические выгоды
Проведенный анализ позволил выявить следующие характерные свойства гудвила
Х Существование гудвила напрямую зависит от наличия у предприятия какого-либо преимущества, обеспечивающего ему прибыли, превышающие средний уровень по отрасли,
Х Гудвил, которым обладает бизнес, неотделим от него,
Х Перечень элементов, формирующих гудвил, по своим свойствам не дает четкой возможности идентифицировать его границы,
Х Величина гудвила может быть учтена только при осуществлении сдеки купли-продажи компании
Определение гудвила посредством поочередного выделения из стоимости бизнеса материальных и идентифицируемых нематериальных активов дает нам понятие гудвила лишь через логическое отрицание, что только очерчивает рамки гудвила как совокупности всех неидентифицированных нематериальных активов Дефиниция гудвила как кумулятивно построенная модель элементов его составляющих является предметом обсуждений и споров аналитиков и на настоящий момент конечного вида не имеет Илюстрацией такого разделения гудвила на составные элементы, обеспечивающие предприятию более высокий уровень прибыли по сравнению с аналогичными компаниями, может служить схема представленная на рисунке 1
В данной схеме, как и во всех других, присутствует элемент прочие факторы, то есть перечень выделяемых составляющих не является исчерпывающим
Регглашм 1 Ошес гв < нныч М икшдж)
Х Х П.г 11|'; || 111:1! 1
ВсСЭт^Х
Х роешь
1л1ЧС II-..1
мл^аменкя
<_ грдтептеет.ое положение на 1>ынке
Выгодное
кое и. I 1. ып
УДвидя
Кредитоспособность компании
1 1.1 ШЧ11С
Х 1-1'"н -И! -^
!!Х'. Г ИМЦПЬ-.Г.
Уровень кв аш1ф> Ж.Я.ШН пфсонаш
Наличие постоянных покупателей
ФАКТ'. >РЫ
Деловые I. вязл
Рисунок 1. Структура гудвила.
Далее в работе диссертант соотносит понятия гудвил и деловая репутация, рассматривает типы гудвила, выделяемые в зависимости от ситуации и характеристик самой величины, и приводит их классификацию.
Обществе нняое мнение, имидж
Юридическое понятие
Экономический гудвил
Бухгатерский I > двил (в РФ-деловая репутация)
Рисунок 2. Классификация гудвила.
Верхний уровень в качестве классифицируемых объектов образуют гудвил и деловая репутация Следующая ступень классификации раскрывает неоднозначность взаимного использования данных терминов в РФ Деловая репутация по сферам применения подразделяется на общественное мнение, юридическое понятие (характерное для судебной практики) и деловую репутацию в бухгатерском понимании, являющуюся по-сути и величине разновидностью гудвила (бухгатерский гудвил) Гудвил также в зависимости от вида деятельности, в котором он выступает объектом отношений, делится на юридический, экономический и бухгатерский, причем два последних характеризуются использованием именно стоимостной величины, что с точки зрения методики оценки делает данные виды только подходами, применяемыми при определении единой величины гудвила Из юридического гудвила по критерию неотделимости от предприятия, либо человека выделяется институциональный и персональный гудвил Экономический гудвил по характеру воздействия на финансовый результат компании делится на положительный и отрицательный (бэдвил) Способом образования обусловлено выделение приобретенного и созданного гудвила, причем условие приобретения гудвила делает его применимым для постановки на баланс, го есть подходящим для бухгатерских целей и определений
Сложившаяся зарубежная и отечественная практика оценки гудвила на сегодняшний день выработала ряд методов оценки Автор рассматривает наиболее популярные методики оценки гудвила, определяет их сильные и слабые стороны и выявляет возможность их применения в практике оценки
Рассмотренные методы оценки гудвила можно разделить на три группы
1 лостаточный метод,
2 методы доходного подхода (метод избыточных прибылей, метод дисконтирования денежных доходов, казначейский метод),
3 качественные и статистические методы (квалиметрический и статистический методы)
Наиболее научно последовательным из доходных методов является метод избыточных прибылей, он вместе с лостаточным методом составляет методическую основу оценки стоимости гудвила Третья группа методов основана на недостаточно проработанных методиках либо обусловлена качеством статистических выборок Рассмотренные способы не дают практической возможности проведения оценки предприятия со стороны, то есть на базе общедоступной информации
Во второй главе Исследование места и роли гудвила в структуре нематериальных активов н механизме управления проводится рассмотрение среды неосязаемых нематериальных активов с целью конкретизации их содержания и стоимостного выражения Процедура оценки гудвила рассматривается как в качестве отдельного инструмента, так и составного элемента механизма управления компанией
Паралельное использование таких понятий как гудвил, бренд, товарный знак, торговая марка, вносит путаницу как в практическую деятельность маркетологов, оценщиков, менеджеров компаний, так и в теоретические исследования Проведенный анализ множества точек зрения оценщиков и аналитиков позволил прийти к следующему выводу содержание термина торговая марка поностью охватывается понятиями бренд и товарный знак Бренд является раскрученным товарным знаком, а в некоторых случаях в качестве ядра может содержать в себе иной нематериальный актив (например, ноу-хау для парфюмерных брендов) Следует заметить, однако, что приведенное рассуждение верно, в случае оценки бренда определенного товара, товарного ряда, модели В ситуации, когда бренд относится к компании в целом, речь идет уже о корпоративном бренде, который в свою очередь тесно переплетается с гудвилом компании
Попытка анализа дает нам по сути, одну возможность сопоставления величнин гудвила и бренда - на основании рыночных стоимостей, определенных на базе денежных потоков, формируемых каждым из них, что означает вычисление их стоимостей доходным подходом
В результате сравнения методов суммарной дисконтированной добавленной стоимости (Premium Profit), используемого специалистами для оценки бренда и лизбыточной прибыли для гудвила, нами было выведено соотношение
M-QxR М-Е п
GW =-=-=-= Br m
GW - гудвил предприятия, Вг - стоимость бренда, М - среднегодовая
величина чистой прибыли оцениваемой компании, Q - среднегодовой
объем выручки оцениваемой компании, Rq - среднеотраслевой
коэффициент рентабельности продукции, Е - среднегодовая величина
чистой прибыли небрендированной компании, R - коэффициент
капитализации избыточной прибыли
В итоге мы получаем, что величины стоимостей бренда и гудвила
полученные доходным подходом одинаковы
Далее в диссертационном исследовании рассматривается соотношение
понятий гудвил и линтелектуальный капитал Интелектуальный капитал
- натуральный ненаблюдаемый показатель, повышающий рыночную стоимость
фирмы и зависящий от количества имеющихся у нее патентов, объема
вложений в НИОКР, других аналогичных факторов С наличием у фирмы
неосязаемого капитала связано превышение ее рыночной стоимости над
восстановительной стоимостью осязаемых активов с учетом фактора
действующего предприятия 4
Подавляющее большинство исследователей данного вопроса выделяют
три составляющие интелектуального капитала
1) человеческий капитал (НС),
2) структурный (организационный) капитал (SC),
3) клиентский капитал (СС)
Гудвил определяется превышением стоимости бизнеса над рыночной стоимостью активов, данную разницу связывают с наличием неотраженных в
4 А Н Козырев Рабочий док> мент дтя обсуждения на Европейской Экономической комиссии, 2002 г (http //vvww manager-eip com/index php^lang_id=l&nienu_id=90)
финансовой отчетности активов или интелектуальным капиталом предприятия Интелектуальный капитал выступает характеристикой содержания гудвила, объясняющей с позиций менеджмента его структуру Интелектуальный капитал - это давно назревающее развитие понятия гудвил в сторону большей идентифицируемости и измеряемости
В продожение диссертационного исследования проводится рассмотрение оценки стоимости гудвила в качестве элемента системы управления На первом этапе были проанализированы ситуации, в которых оценка гудвила может применяться как самостоятельный инструмент данного процесса Далее было рассмотрено использование оценки в сочетании с моделью добавленной экономической стоимости (EVA), как практической модели концепции управления стоимостью предприятия
EVA = (ROIC - WACC) х CAPITAL employed (2), где ROIC - норма прибыли, WACC - средневзвешенная стоимость капитала, CAPITAL employed - инвестированный капитал
Величина EVA является своеобразным детектором принимаемых решений, показывая изменение размеров получаемой прибыли и, как следствие, гудвила как актива отражающего возможность получения предприятием доходов выше среднеотраслевого уровня
Третья глава Разработка методов оценки гудвила и способов применения их в управлении посвящена описанию методики по оценке стоимости гудвила на базе стоимости интелектуального капитала и предложений по практическому применению оценки гудвила как инструмента менеджмента
Разработка методики оценки гудвила была проведена для конкретного типа компаний - консатинговых В структуре имущества консатинговой компании до 90% активов приходится на долю нематериальных, большая часть из которых - неидентифицируемые Именно консатинговые компании максимально четко соответствуют концепции интелектуального капитала
Таким образом, стоимость консатинговой компании с одной стороны согласно лостаточному' способу расчета гудвила составит
V = Аос + 0\, где (3)
V - стоимость компании, Аос - стоимость осязаемых активов, 0\\' - стоимость гудвила компании Согласно модели ИК
V = Аос + 1С (4) 1С - интелектуальный капитал компании
Так как стоимость интелектуального капитала образуется тремя составляющими - человеческим капиталом (НС), структурным капиталом (БС) и клиентским капиталом (КС), уравнение примет вид
= НС + БС + КС (5) Таким образом, получаем соответствующее определениям Л Эдвиссона, Э Брукинга, К А Багриновского и др 5 равенство гудвила и интелектуального капитала
Воспользуемся в отношении ИК методом лостатка примененным исследователями ранее к гудвилу и определим его величину как сумму стоимости человеческого капитала и стоимости остальных нематериальных активов То есть, объединим структурный и клиентский капиталы в одну величину, которую условно обозначим как структурно-клиентский капитал (БКС) Тогда ИК будет равен
1С =НС + БКС (6) Выделяя из структуры гудвила величину стоимости человеческого капитала, мы значительно уменьшаем массу неидентифицируемых нематериальных активов Величина гудвила соответственно составит
=НС + БКС (7) Согласно принципу, известному как теорема-ММ6, стоимость фирмы зависит лишь от величины приносимого ее деятельностью денежного потока и
5 Просвирина И И Интетгещальныикагитал новый взг~ш на нематериальные активы Финансовым менеджмент №4 / 2004 г
6 Теорема Мидил1>Я1Ш Мипера, пот\ чивших в 1990 юл\ Нобетевск) ю премию по экономике
не зависит от структуры активов То есть, единственным критерием, позволяющим универсально интерпретировать результаты, приносимые абсолютно разными активами, является формируемый этими активами доход
Человеческий капитал стоит ровно столько, сколько он приносит компании при устраивающем обе стороны уровне вознаграждения за работу персонала То есть, говорить отдельно о потоках прибыли и сверхприбыли, генерируемых человеческим и структурно-клиентским капиталами не имеет смысла, так как эти величины лишь определяют пропорцию распределения единой величины прибыли и сверхприбыли, приносимой бизнесом
Продожая аналогию с гудвилом, получаем, что условием появления сверхприбыли компании является превышение доходности данного колектива над неким среднерыночным аналогом, что дожно отразиться в превышении размера вознаграждения специалиста данной фирмы над среднерыночным
Обладая рыночными данными о величине заработка конкретных специалистов и сведениями о структуре кадрового состава организации, мы можем определить среднерыночную величину заработной платы всего персонала
Рт=р1П1+ р2п2+ Р3П3+ + рДпД, где (8)
Рт- фонд оплаты труда компании, сформированный на базе среднерыночного уровня зарплат, р - заработная плата специалистов одной профессии и квалификации,
п - количество специалистов одной профессии и квалификации В случае наличия у компании сверхприбыли, обусловленной существованием гудвила, фонд ее зарплаты превысит среднерыночный на некоторую величину кода
1,где (9)
ко№? - коэффициент гудвила персонала компании,
Рс - фактический фонд заработной платы оцениваемой компании
Коэффициент соотношения зарплат kowp в дальнейшем можно рассматривать как индикатор наличия или отсутствия положительного гудвила компании
Будем считать, что доля сверхприбыли, причитающаяся персоналу, образует надбавку к зарплате в виде общей для всех сотрудников процентной ставки, которая зависит от величины базового оклада
CFg%= CFp / с - CFP, где (10)
CFqw Ч денежный поток сверхприбыли компании, с - процент, выделяемый персоналу, CFp - денежный поток сверхприбыли предназначенный персоналу в виде сверхзарплаты
В результате денежный поток, формирующий гудвил компании будет равен,
CF0W =РсхД-1)х(1-1) = ^х^Дрх(1-1) (11)
Определившись с величиной денежного потока, обусловленного наличием гудвила, можно определить непосредственно саму величину гудвила
GW =-^---, где (12)
R - ставка капитализации величины сверхприбыли
В целях обоснования наличия корреляции прибыли и сверхприбыли компании с уровнем вознаграждения производственного персонала, были проанализированы приведенные журналом Эксперт7 данные по консатинговым и аудиторско-консатинговым компаниям по итогам 2007 г По представленным фирмам нами был осуществлен мониторинг зарплат для специалистов высшей категории8 Выявленные соотношения представлены на нижеприведенных графиках, для определения степени соотносимости показателей представлен линейный тренд и критерий его корреляции с данными графиков
7 http //raexpert ги/
8 Да1шые http //\\\vu hh m, http //www superjob ru http //\v\\ vv job ги, http //www rabota ги и сайты названных в рейтинге компании
Рисунок 3. Зависимость выручки и зарплаты по консатинговым компаниям.
1100 1000 900 ? 800 700
з 600 к
500 п
400 300 200
ЧХЧЗависимость з/п от выручки -Линейный (Зависимость з/п отвыручки)
900 800 700 600 500 400 300 200
3 000 4 000 5 000 Выручка тыс.руб./год
Рисунок 4. Зависимость выручки и зарплаты но аудиторско-консатинговым компаниям.
Таким образом, можно отметить существенный уровень корреляции уровня вознаграждения производственного персонала и формируемого им потока доходов и если в более широкой профессиональной области -
Зависимость з/п от выручки -Линейный (Зависимость з/п отвыручки)
2000 3000 4000
Выручка тыс.руб./год
консатинге он составляет порядка 71%, то среди аудиторско-консатинговых компаний он достигает практически 80%
Контроль за изменением стоимости нематериальной составляющей активов компании может проводиться путем мониторинга стоимости гудвила, определенной по вышеприведенной методике Мониторинг результата по данной методике наиболее применим для отслеживания тенденций изменения стоимости компаний-конкурентов или объектов потенциального поглощения, что обусловлено достаточной доступностью входных параметров Максимально достоверным показателем в данном случае будет являться изменение величины AGW, представляющее собой разницу между ближайшими во времени замерами стоимости гудвила Знак и темп изменения величины AGW способны в значительной степени отразить успешность менеджмента компании, а соотнесение маркетинговой активности компании с изменением AGW, позволяет сделать вывод о результатах проводимой компанией инновационной политики
Использование величины добавленной стоимости в качестве критерия, отражающего влияние менеджмента на стоимость компании, является эффективным способом оценки управленческих решений Наибольшую неопределенность при ее расчете (формула 2) имеет величина стоимости капитала, фактически это средняя ставка доходности которую ожидают получить инвесторы в качестве результата работы вложенных средств, и, соответственно, возникает необходимость в установлении ее предполагаемого размера Наиболее объективным ориентиром в данном случае будет являться средний показатель доходности предприятий той же отрасли Следовательно, разность (ROIC-WACC) отражает, величину, показывающую, на сколько данное предприятие превосходит или уступает в доходности, среднеотраслевым показателям То есть, в случае положительного значения EVA, ее величина, no-сути, представляет собой сумму сверхприбыли получаемую предприятием Итогом применения к величине EVA методов доходного подхода, основанных на принципах капитализации
(дисконтирования) сверхприбыли, становится величина отражающая стоимость актива, формирующего сверхприбыль - гудвила
GW = PV(EVA) = EVA/WACC (13)
При решении задач управления с помощью EVA необходимо учитывать соотношение между прибыльностью и требуемым ростом компании, так как высокое значение EVA и высокие темпы роста Ч разнонаправленные величины Чем больше прибыли реинвестируется, обеспечивая рост бизнеса, тем ниже показатель экономической добавленной стоимости Таким образом, при расчете величины гудвила согласно формуле 13 необходимо использовать максимальную величину EVA, которая возникает при поном отсутствии реинвестирования прибыли
FV = Y, Акт + РУ(ЕУЛ) = + GW = + 1С (14)
Использование данной формулы позволяет учитывать изменение двух наиболее информативных с точки зрения формирования стоимости предприятия составляющих В случае реинвестирования предприятием части прибыли, сделанные инвестиции, уменьшая величину PV(EVA), будут увеличивать суммарную стоимость активов предприятия
Наиболее эффективно мониторинг данной величины можно осуществлять с помощью так называемого лQ - фактора, предложенного Дж Тобином, который представляет собой соотношение рыночной стоимости активов компании и стоимости их замещения 9
Экономический смысл данного соотношения состоит в сравнении стоимости активов рассматриваемой фирмы с необходимыми затратами на их воссоздание в точно таком же состоянии в настоящий момент времени В результате мы можем по значению коэффициента Q (показательным в данном случае будет положение относительно граничного значения - единицы) определить
9 В данном с"1)чае упаиваются все активы компании
насколько экономически эффективно используются активы в рамках бизнеса конкретной организации
Форма мониторинга, предлагаемая Тобином для поноценности процедуры, предлагает отслеживать и второй фактор - Д, представляющий собой разницу между ставкой дисконтирования и средневзвешенной стоимостью капитала предприятия В данном случае граничным значением показателя служит ноль Показатель Д частично по составу переменных соответствует разности (ROIC-WACC) являющейся частью расчетной формулы EVA, по характеру же выпоняемой функции в качестве критерия доходности бизнеса, данные разности впоне сопоставимы
В разрезе рассматриваемого нами разделения активов на материальные и нематериальные, при расчете показателя Q возникает проблема учета рыночной стоимости гудвила среди активов компании Логичным вариантом решения является использование для расчета гудвила формулы на основе концепции добавленной стоимости Таким образом, в расчетной формуле показателя Q образуются два слагаемых, отражающих стоимость осязаемых и неосязаемых активов предприятия Причем при расчете стоимости неосязаемых активов будет использоваться составляющая отражающая доходность фирмы (ROIC-WACC), превращая, таким образом, показатель Q в критерий, объединяющий в себе функции мониторинга, как стоимости, так и доходности активов предприятия Формула для вычисления Q Тобина примет вид
Y Акт +PV(EVA)
0 = ^-^--- (16)
Таким образом, приведенное в числителе качественное деление активов позволяет сделать вывод, что показатель Тобина зависит в подавляющей степени от величины гудвила компании В настоящее время для основной массы успешных фирм значения коэффициента Тобина колеблются от 3 до 10 10 В заключительной части третьей главы приведен практический расчет стоимости гудвила консатинговой компании Профи - консат
10 http //wvvu econ msu ru/forums/CATEGORY/215/1468/
Выводы и рекомендации
В соответствии с целью и задачами диссертационного исследования в работе сделаны следующие выводы и рекомендации, выносимые на защиту
1 Вследствие усиления роли информационных и интелектуальных ресурсов для производства конкурентоспособной продукции, особенную значимость приобретают методы управления нематериальными активами, характеризующиеся существенным влиянием на стоимость бизнеса Оценка стоимости гудвила становится востребованным инструментом менеджмента
2 Проведенный анализ сущности и содержания гудвила позволил выявить две основных научных позиции по его определению
Х Гудвил определяется, как часть стоимости предприятия и как превышение рыночной стоимости компании над рыночной стоимостью ее активов, отраженных в балансе
Х Признается существование гудвила как самостоятельного актива (совокупности неосязаемых неидентифицируемых активов) или как фактора, обуславливающего получение допонительного дохода
В первом случае используется лостаточный метод определения стоимости гудвила, соответствующий по агоритму расчета данному определению, он отражает бухгатерский взгляд на сущность гудвила и не предоставляет возможности оперировать рассчитанной величиной в процессе управления предприятием Вторая позиция характеризуется применением доходного подхода к определению стоимости гудвила, что позволяет руководствоваться полученной величиной в принятии управленческих решений в процессе работы предприятия Таким образом, с точки зрения потребностей менеджмента приоритетным является развитие доходных методов расчета гудвила
3 Применение термина гудвил в деловом обороте является более обоснованным и содержательным для обозначения конкретной экономической категории, чем определение деловая репутация, отражающее в бухгатерском учете величину гудвила, но имеющее ряд альтернативных значений неэкономического свойства В целях обобщения признаков, по
которым характеризуется гудвил, проведена его классификация по области применения - юридический, экономический, по типу объекта с которым он соотносится - институциональный и персональный, по характеру возникновения - созданный и приобретенный, по критерию успешности бизнеса - положительный и отрицательный
4 Для определения места и роли гудвила в структуре нематериальных активов компании было проанализировано соотношение понятий гудвил, бренд, торговая марка Термин торговая марка с экономической точки зрения является промежуточным понятием между товарным знаком и брендом и не содержит, каких либо допоняющих их элементов Причиной использования словосочетания торговая марка обычно служит необходимость отделить бренд компании от брендов выпускаемых ею продуктов Бренд является выведенным на рынок и раскрученным товарным знаком либо иным нематериальным активом Исследование величин бренда компании и гудвила на базе сопоставления формируемых ими денежных потоков продемонстрировали их идентичность
5 Характеристикой содержания гудвила, объясняющей с позиций менеджмента его структуру применительно к информационно насыщенным компаниям, которые обладают минимальным количеством материальных средств и весьма высоким интелектуальным потенциалом, является термин линтелектуальный капитал Данный термин отражает стремление специалистов к развитию понятия гудвил в сторону большей идентифицируемости и измеряемоеЩ
6 Оценка гудвила может использоваться в качестве самодостаточного инструмента, позволяющим принять определенное управленческое решение Однако количество подобных ситуаций относительно невелико и использование оценки обусловлено единственной и конечной целью установления стоимости, что не раскрывает всего потенциала применения ее результатов
7 В качестве инструмента позволяющего оценить величину гудвила на базе общедоступной информации может быть рекомендована методика расчета на базе концепции интелектуального капитала Применение данной методики целесообразно в отношении консатинговой фирмы, где роль специалиста в формировании дохода имеет определяющее значение
8 Мониторинг величины гудвила на основе предложенной методики рекомендуется в качестве элемента управления предприятием, позволяющего контролировать параметры, характеризующие изменения поведения субъектов конкурентной среды в части осуществления инновационных проектов Другим рекомендованным элементом управления применимым в процессе мониторинга стоимости непосредственно управляемой организации является модифицированный показатель () Тобина, учитывающий изменение величины как материальной, так и нематериальной части активов предприятия
Основные положения диссертации изложены в следующих публикациях
1 Савельев А В Особенности гудвила и бренда Методические подходы к оценке их величин // Интел ектуальная собственность, №10, 2007г, 0,3 п л
2 Савельев А В Необходимость оценки гудвила // Материалы третьей всероссийской научно-практической конференции Интелектуальная собственность в инновационном развитии России 23-26 апреля 2007 г В 2-х томах Том 2 - М Российский государственный институт интелектуальной собственности (РГИИС), 272 с, 0,3 п л
3 Савельев А В Детализация понятия гудвил в оценке бизнеса // Материалы третьей всероссийской научно-практической конференции Интелектуальная собственность в инновационном развитии России 2326 апреля 2007 г В 2-х томах Том 2 - М Российский государственный институт интелектуальной собственности (РГИИС), 272 с , 0,4 п л
Подписано в печать 21 чая 2008 г
Формат 60x90/16
Объем 1.0 п л
Тираж 100 экз
Заказ Л 220508131
Оттиражировано на ризографе в ООО УниверПринт ИНН/КПП 7728572912V772801001
Адрес 117292, г Москва, м Дмитрия Ульянова, д 8, кор 2 Те 7 740-76-47, 125-22-73 http //www univerpnntru
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Савельев, Алексей Викторович
ВВЕДЕНИЕ.
Глава 1. Теоретические основы гудвила как объекта оценки.
1.1. Сущность и содержание понятия гудвил.
1.2. Классификация гудвила.
1.3. Анализ существующих методов оценки гудвила.
Глава 2. Исследование места и роли гудвила в структуре нематериальных активов и механизме управления.
2.1. Определение положения гудвила в ряду неосязаемых активов компании.
2.2. Исследование необходимости процедуры оценки гудвила как самостоятельного инструмента управления.
2.3. Применение оценки гудвила в рамках концепции управления стоимостью предприятия.
Глава 3. Разработка методов уценки гудвила и способов применения их в управлении.
3.1. Методика оценки гудвила консатинговой компании на базе стоимости интелектуального капитала.
3.2. Подходы к принятию управленческих решений на основе оценки гудвила.
3.3. Оценка стоимости гудвила консатинговой компании на примере оценки ЗАО Профи-консат.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Оценка Гудвила компании как инструмент принятия управленческих решений"
Актуальность темы исследования. Управленческие задачи в российском бизнесе не ограничиваются организацией непосредственно производственного процесса на предприятии. В условиях ужесточения конкурентной среды на внутреннем и внешнем рынках, работа предприятия становится все более зависимой от внешних условий; Управленческие решения, касающиеся конкурентоспособности и объемов производимой продукции, дожны приниматься на основе маркетинговых исследований.
Концепция управления предприятием, основанная на стремлении к максимизации его стоимости, в настоящее время принята специалистами по экономике в качестве базовой парадигмы развития бизнеса.1 Она и на практике2 доказала что изменение стоимости предприятия как показателя эффективности бизнеса, учитывает базовые аспекты его функционирования. На фоне усиления роли информационных и интелектуальных ресурсов для производства конкурентоспособно продукции, особую значимость приобретают средства и методы управления нематериальными активами, которые оказывают существенное влияние на стоимость бизнеса. Среди этих средств особую значимость приобретает оценка тех активов, величина которых непосредственно отражает изменение имиджа предприятия во внешней среде - то есть гудвила.
В настоящее время практически единственным утвержденным методом оценки гудвила в РФ является так называемый лостаточный метод (ПБУ 14/2007 Учет нематериальных активов), согласно которому гудвил определяется для постановки на баланс предприятия в виде разницы между стоимостью приобретения, предприятия и стоимостью его активов. Данный подход не определяет гудвил в качестве актива, приносящего доход, и не предусматривает возможности использования результатов оценки в управлении, так как величина гудвила определяется только после факта
1 А.Г. Грязнова, М.А. Федотова. Оценка бизнеса. М., Финансы и статистика, 2005, стр.176.
2 Т. Коупленд, Т. Колер, Дж. Муррин. Стоимость компаний. М., ЗЛО ОЛИМП-БИЗНЕС, 1999, стр.25-51. 3 приобретения предприятия. Доходные методы, рекомендуемые стандартами оценки и представленные в публикациях ведущих отечественных и зарубежных специалистов, в недостаточной степени отвечают потребностям менеджмента. Потоки доходов, рассматриваемые в рамках данных методов, не сопоставляются с тем или иным элементом гудвила, что затрудняет принятие управленческих решений. Недостаточная проработка подхода выражается в отсутствии методик, позволяющих оценить гудвил предприятия на основании общедоступной информации, что не дает возможности поноценно проводить мониторинг конкурентной среды. Допонительные трудности создают разногласия в токовании таких терминов как гудвил, деловая репутация, бренд, торговая марка, что затрудняет идентификацию объекта оценки.
Таким образом, потребность в разработке как методик оценки гудвила, так и способов использования ее результатов в принятии управленческих решений определяет актуальность проводимого исследования.
Степень разработанности проблемы.
В диссертационном исследовании рассмотрены и проанализированы работы известных ученых и специалистов по оценке гудвила и нематериальных активов различными подходами. Общие теоретические положения, касающиеся формирования и развития понятия гудвил, а также интерпретации его структуры и общие характеристики, отражены в работах Бернстайна JI.A., Бланка И.А., Брейли Р., Гохштанда А.Д., Ершовой Е.А., Коласса Б, Леонтьев Б.Б., Майерса С., Медведева М.Ю., Овчинниковой К.Д., Пятова М.Л., Соколова Я.В., Соловьевой О.В., Хендриксена Э.С., Шульгина Д.Б.
Среди исследователей основных методик оценки гудвила и нематериальных активов, известны работы Абдулаевой Н.А., Азгальдова Г.Г., Десмонда, Елисеева В.М., Карповой Н.Н., Кели Р.Э., Козырева А.Н., Колайко Н.А., Коласс Б., Котлера Ф., Лашхии В.Ю., Макарова В.Л., Пикслей
Ф., Пратта Ш., Просвириной И.И., Пузыни Н.Ю., Рейли Р., Ришара Ж., Санникова А.Г., ШвайсаР., ШераИ.
Что касается теоретических аспектов, содержания, основных этапов, а также особенностей реализации концепции управления стоимостью предприятия, то научные публикации по данной проблематике содержатся в трудах таких авторов как А.Г. Грязнова, Вадайцев С. В., Демшин В.В. Егерев И.А., Ковалев В.В., Козырь Ю.В., Колер Т., Коупленд Т., Маренков Ф.Н., Муррин Д., Федотова М.А., Шитулин В., Щербакова О. и др.
В работе содержится исследование различных взглядов на природу, сущность и структуру интелектуального капитала, в том числе аспектов его позиционирования как нематериального актива. Данные вопросы рассмотрены в трудах Адошина В.М., Багриновского К. А., Бендикова М.А., Брукинга, Э., Дамодарана А., Дятлова С.А., Козырева А.Н., Леманского Д.А., Леонтьева Б:Б., Лукичева Л.И. Макарова В.Л., Мокрышева В.В., Просвириной И.И., Фролова И.Э., Хрусталева Е.Ю., Эдвинссона Л., и др.
Вместе с тем в имеющихся исследованиях недостаточно поно разработана проблема методологии и применения стоимостной оценки гудвила в качестве элемента процесса принятия управленческих решений, поэтому в диссертации этому уделено особое внимание.
Цели и задачи диссертационного исследования. Целью работы является разработка методических подходов к оценке гудвила и применению ее результатов в процессе принятия* управленческих решений в рамках концепции управления стоимостью компании.
Указанная цель предопределила задачи исследования:
Х рассмотреть и классифицировать понятие гудвила и методические принципы его оценки;
Х определить сущность и содержание понятий деловая репутация, гудвил, бренд и торговая марка;
Х осуществить построение механизма принятия управленческого решения на базе оценки гудвила;
Х разработать методику оценки гудвила консатинговой фирмы и показать.возможность ее применения.
Объектом исследования являются экономические системы, включающие предприятия, организации, консатинговые, оценочные компании и другие, осуществляющие управленческую и оценочную деятельность в сфере инноваций и нематериальных активов.
Предметом исследования являются управленческие отношения, возникающие в процессе определения стоимости нематериальных активов хозяйствующих объектов и принятия решений по их развитию.
Теоретическую и методологическую основу данного, исследования составили теории, разработанные российскими и зарубежными специалистами в области оценки нематериальных активов и концепции управления стоимостью предприятия. Также были изучены законодательные и нормативные документы Российской Федерации и ряда зарубежных стран, соответствующие исследуемой проблеме.
Информация, полученнаяг автором из различных источников (официальные государственные документы, монографии, периодическая печать, статистические и социологические данные)- была подвергнута обработке, систематизирована, классифицирована и обобщена в соответствующих разделах диссертационной работы.
Научная новизна результатов исследования состоит в разработке методических рекомендаций по оценке гудвила консатинговой компании' и подходов к управлению стоимостью бизнеса.
Основные положения, раскрывающие научную новизну исследования:
Х Произведена детализация и уточнение понятия гудвил путем составления его структурной схемы с проведением элементного анализа и сопоставления двух сложно отличимых в экономической среде терминов деловая репутация и гудвил;
Х Уточнено экономическое содержание и соотношение понятий гудвил, бренд, торговая марка. Предложен метод анализа величин гудвила и бренда на базе паралельного использования-доходного подхода к оценке стоимости;
Х Разработана методика оценки стоимости гудвила консатинговых организаций на базе оценки стоимости интелектуального капитала компании;
Х Допонен и уточнен механизм принятия менеджерами эффективных управленческих решений на основе применения оценки гудвила как инструмента управления стоимостью компаний.
Теоретическая значимость работы: Исследованы экономические отношения, возникающие в результате определения стоимости гудвила и интерпретации полученного результата, а также допонены, методические приемы его оценки. Проведенное исследование может служить базой для дальнейшей разработки проблемы оценки и управления неосязаемыми.нематериальными активами. Практическая значимость результатов исследования. Выпоненное автором исследование может служить методической, основой для определения стоимости гудвила консатинговых компаний и применении полученных результатов в процессе принятия управленческих решений.
Апробация результатов исследования. Основные положения диссертации непосредственно использовались автором в процессе осуществления работ по оценке пакетов акций таких предприятий как ОАО НИИСагро, ОАО ЯПИМВХ, ЗАО Профессиональные аудиторские консультации, ЗАО Секретарь-ходинг, ЗАО Слобода, и др. Основные положения и выводы диссертации изложены в 4 научных публикациях, общим объемом 1,3 печатного листа. I
3 В том числе государственные пакеты акций, держателями и управляющими которых являются и/или являлись Российский Фонд Федерального Имущества, Федеральное Агентство по Управлению Федеральным Имуществом.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Савельев, Алексей Викторович
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В соответствии с целью и задачами диссертационного исследования в работе сделаны следующие выводы и рекомендации, выносимые на защиту:
1. Вследствие усиления роли информационных и интелектуальных ресурсов для производства конкурентоспособной продукции, особенную значимость приобретают инструменты и методы контроля и управления нематериальными активами, которые имеют существенное влияние на стоимость бизнеса. Современные концепции менеджмента и в частности концепция управления стоимостью предприятия нуждаются в соответствующей методической базе. Оценка стоимости гудвила становится востребованным инструментом менеджмента.
2. Проведенный анализ сущности и содержания гудвила позволил выявить две основных научных позиции по его определению:
Х Гудвил определяется, как часть стоимости предприятия и как превышение рыночной стоимости компании над рыночной стоимостью ее активов, отраженных в балансе.
Х Признается существование гудвила как самостоятельного актива (совокупности неосязаемых неидентифицируемых активов) или как фактора обуславливающего получение допонительного дохода.
В первом случае используется лостаточный метод определения стоимости гудвила, соответствующий по агоритму расчета данному определению, он отражает бухгатерский взгляд на сущность гудвила и не предоставляет возможности оперировать рассчитанной величиной в процессе управления предприятием. Вторая позиция характеризуется применением доходного подхода к определению стоимости гудвила, что позволяет руководствоваться полученной величиной в принятии управленческих решений в процессе работы предприятия. Таким образом, с точки зрения потребностей менеджмента приоритетным является развитие доходных методов расчета гудвила.
3. Применение термина гудвил в деловом обороте является более-обоснованным и содержательным для обозначения конкретной экономической категории, чем определение деловая репутация, отражающее в бухгатерском учете величину гудвила, но имеющее ряд альтернативных значений неэкономического свойства. В целях обобщения признаков, по которым характеризуется гудвил, проведена его классификация: по области применения - юридический, экономический, по типу объекта с которым он соотносится - институциональный и персональный, по характеру возникновения - созданный и приобретенный, по критерию успешности бизнеса - положительный и отрицательный.
4. Для определения места и роли гудвила в структуре нематериальных активов компании было проанализировано соотношение понятий гудвил, бренд, торговая марка. Термин торговая марка с экономической точки зрения является промежуточным понятием между товарным знаком и брендом и не содержит каких либо допоняющих их элементов. Причиной использования словосочетания торговая марка обычно служит необходимость отделить бренд компании от брендов продуктов ею выпускаемых. Бренд является выведенным на рынок и раскрученным товарным знаком либо иным нематериальным активом. Исследование величин бренда компании и гудвила на базе сопоставления формируемых ими денежных потоков продемонстрировали их идентичность.
5. Характеристикой содержания гудвила, объясняющей с позиций менеджмента его структуру применительно к информационно насыщенным компаниям, которые обладают минимальным количеством материальных средств и весьма высоким интелектуальным потенциалом, является термин линтелектуальный капитал. Данный термин отражает стремление специалистов к развитию понятия гудвил в сторону большей идентифицируемости и измеряемости.
6. Оценка гудвила может'использоваться в качестве самодостаточного инструмента, позволяющим принять определенное управленческое решение.
Однако количество подобных ситуаций относительно невелико и использование оценки обусловлено единственной и конечной целью установления стоимости, что не раскрывает всего потенциала применения ее результатов.
7. В качестве инструмента позволяющего оценить величину гудвила на базе общедоступной информации может быть рекомендована методика расчета на базе концепции интелектуального капитала. Применение данной методики целесообразно в отношении консатинговой фирмы, где роль специалиста в формировании дохода имеет определяющее значение.
8. Мониторинг величины гудвила на основе предложенной методики рекомендуется в качестве элемента управления предприятием, позволяющего контролировать параметры, характеризующие изменения поведения субъектов конкурентной среды в части осуществления инновационных проектов. Другим рекомендованным элементом управления применимым в процессе мониторинга стоимости непосредственно управляемой организации является модифицированный показатель Q Тобина, учитывающий изменение величины как материальной, так и нематериальной части активов предприятия.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Савельев, Алексей Викторович, Москва
1. Правовые и нормативные акты
2. Гражданский кодекс Российской Федерации части первая, вторая, третья, четвертая.
3. Федеральный закон от 26 декабря 1995г. Об акционерных обществах № 208-ФЗ
4. Федеральный закон от 11.12.2002 № 166-ФЗ О внесении изменений и допонений в Закон Российской Федерации О товарных знаках, знаках обслуживания и наименованиях мест происхождения товаровû
5. Федеральный закон от 27 июля 2006 г. N 157-ФЗ "О внесении изменений в Федеральный закон Об оценочной деятельности в Российской Федерации
6. Федеральный закон от 29.07.1998 №135-Ф3 Об оценочной деятельности (с изм. и доп. от 21.12.2001 N 178-ФЗ, от 21.03.2002 N 31-Ф3, от 14.11.2002 N 143-Ф3, от 10.01.2003 N 15-ФЗ, от 27.02.2003 N 29-ФЗ).
7. Федеральный закон РФ от 21.11.96 г. № 129-ФЗ О бухгатерском учете.
8. Положение по бухгатерскому учету Учет нематериальных активов ПБУ 14/2007, утвержденное приказом Минфина РФ от 27.12.2007 г. № 153н.
9. Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 20 июля 2007 г. N 256 г. Москва Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО N 1)û
10. Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 20 июля 2007 г. N 255 г. Москва Об утверждении федерального стандарта оценки "Цель оценки и виды стоимости (ФСО N 2)û
11. Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 20 июля 2007 г. N 254 г. Москва Об утверждении федерального стандарта оценки Требования к отчету об оценке (ФСО N 3)û
12. Публикации на русском языке
13. А.Г. Грязнова, М.А. Федотова. Оценка бизнеса. М., Финансы и статистика, 2005, стр. 175-176.
14. А.Н. Козырев. Рабочий документ для обсуждения на Европейской Х Экономической комиссии, 2002 г. (Ссыка на домен более не работаетindex.php?langid= 1 &menuid=90)
15. Азгальдов Г.Г., Карпова Н.Н. Оценка интелектуальной собственности предприятий в современных условиях // Вопросы оценки. 1999. - № 2. - с 7-25.
16. Адошин В.М., Мокрышев В.В., Леманский Д.А. Вхождение в наукоемкий бизнес высокотехнологичных компаний (схемы, модели и принципы построения). М., 2004. - 250 с.
17. Андрей Мицкевич, Экономические затраты и прибыль в современном управленческом учете (Kit & EVA), "Экономические стратегии", №72004, с. 102-109
18. Багриновский К. А., Бендиков М.А., Фролов И.Э., Хрусталев Е.Ю. Наукоемкий сектор экономики России: состояние и особенности развития. Ч М.: ЦЭМИ РАН, 2001. Ч 120 с.
19. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация / Пер. с англ.; Под ред. И.И. Елисеевой. М.: Финансы и статистика, 2002. - с. 150, 230.
20. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента Киев: Ника-Центр, 1999.-Т. 2-е. 391.
21. Брейли Р., Майерс С, Принципы корпоративных финансов, М.: Тройка-Диалог, 1997.
22. Бреши Р., Саймерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. Ч М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1997.
23. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т.: Т.2. / Ю. Бригхем, Л. Гапенски / Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 1997. - 670 с.
24. Бромберг Г. В. Экономические проблемы инновационного процесса в условиях рыночной экономики. М.: ВНИИПИ, 1995. - 47 с.
25. Брукинг, Э. Интелектуальный капитал / Пер. с англ. Ч СПб.: Питер, 2001. Ч288 с.-с. 30.
26. Вадайцев С. В. Антикризисное управление на основе инноваций: Учеб. пособие. СПб.: Изд-во СПбГУ, 2001.
27. Вадайцев С.В. Оценка бизнеса: учеб. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ТК Веби, Изд-во Проспект, 2008.- с. 258, 277.
28. Верхозина А.В. Федотова М.А. Сравнительный анализ международного и российского законодательства в области оценочной деятельности. М.: Интерреклама, 2003.
29. Виноградова Е. Оценка товарного знака: илюзия или реальность. // Управление компанией. 2003 №5 -с. 10
30. Воков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ. М.: ЮНИТИ, 1998.
31. Гаджиева М.М. Развитие интелектуального капитала организации как условие конкурентного преимущества. Российская академия государственной службы при Президенте Российской Федерации. Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч Москва, 2006 г.
32. Галасюк В.В. Теорема G3B структуры стоимости бизнеса, базирующаяся на концепции CCF / В.В. Галасюк, В.В. Галасюк // Вопросы оценки. 2004. - № 2. - с. 45-50.
33. Гохштанд А.Д. Особенности оценки интелектуальной собственности // Вопросы оценки. 1998. - № 2.
34. Гражданское право: Учебник. В 2-х т. / Под ред. Е.А. Суханова. М., Юриздат, 1994. Т. 1. С. 364.
35. Грибовский С. В. Оценка доходной недвижимости. Ч СПб.: Питер, 2001.
36. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов, Альпина Бизнес Букс 2007г.
37. Десмонд Г.М. Руководство по оценке бизнеса / Г.М. Десмонд, Р.Э. Кели. М.: РОО Академия оценки, 1996. - 264 с.
38. Другаченок Е.Е. Доходный подход к определению стоимости объектов интелектуальной собственности. Российский государственный институт интелектуальной собственности. Автореф. дис. канд. экон. наук. Москва, 2007 г.
39. Дэвис С. М. Управление активами торговой марки / Пер. с англ. под ред. Ю. Н. Каптуревского. СПб.: Питер, 2001.
40. Дятлов С.А. Теория человеческого капитала: учеб. пособие. СПб.: СПбГУЭФ, 1996. 172 с.
41. Европейские стандарты оценки 2000 / Пер. с англ. Г.И. Микерина, Н.В. Павлова, И.Л. Артеменкова. М.: ОО Российское общество оценщиков, 2003. - 264 с.
42. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: искусство управления: Учеб. пособие. М.Дело, 2003. 480 с.
43. Елисеев В. М. Классификация видов стоимости // Вопросы оценки. -1998. -№ 1.
44. Елисеев В.М. Гудавил: проблема оценки и отражения в отчетности '/ Вопросы оценки. 2004. - № 1. -с. 31-37.
45. Елисеев В.М. Оценка стоимости гудвила: Доклад на Конгрессе л10 лет оценочной деятельности в России. Итоги и перспективы, Москва, 4-5 июня 2003 г. // www.appraiser.ru
46. Ершова Е. А., Овчинникова К. Д. Предприятие (Бизнес) в современном экономико-правовом обороте М.: Статут, 2006, с. 90,108
47. Ершова Е.А. Гражданско-правовая роль особых нематериальных активов в странах общего права / Е.А. Ершова // Законодательство. -2002. № 12
48. Ершова Е.А. Правовые проблемы продажи бизнеса в странах общего права / Е.А. Ершова // Законодательство. 2002. - № 3. - с. 36-42
49. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. СПб.: Питер, 2002. '
50. Закон РСФСР от 24.12.1990 № 443-1 О собственности в РСФСР.
51. Зокин А.А. Гудвил: экономическая сущность и методы учета // www.gaap.ru/I
52. И.Л. Артеменкова, Г.И. Микерина, Н. В. Павлова. Пер. с англ. Международные стандарты оценки. Седьмое издание. // М., ОО Российское общество оценщиков, 2006, с. 200
53. Климов С.М. Интелектуальные ресурсы общества. СПб.: ИВЭСЭП: Знание, 2002. 199 с.I
54. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности / В.В. Ковалев. Ч 2-е изд., перераб. иIдоп. Ч М.: Финансы и статистика, 1999. 512 с.
55. Ковалев М. Интелектуальная собственность в экономике / М. Ковалев // Экономист. 2003. - № 1. - С. 37-44.
56. Ковалева Т.И. К вопросу учета и оценки гудвила. // Теория и практика управления, №2, 2003г.
57. Козырев А.Н., Макаров B.JI. Оценка стоимости нематериальных активов и интелектуальной собственности. Ч М.: РИЦ ГШ ВС РФ, 2003. Ч с.198.
58. Козырь Ю.В. Особенности оценки бизнеса и реализации концепции VBM. -М.: Квинто-консатинг,2006 285с.
59. Козырь Ю.В. Оценка и управление стоимостью имущества промышленного предприятия. Российская академия наук. Институт экономики. Дис. канд. экон. наук. Москва, 2003 г
60. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы / Пер. с франц.; Под ред. Я.В. Соколова. М.: Финансы: ЮНИТИ, 1997. - с. 514.
61. Конов Ю. П., Фатькина JI. П. Экономическая оценка использования изобретений. М.: ВНИИПИ, 1994. - 216 с.
62. Котлер Ф. Маркетинг-манеджмент. СПб.: Питер, 1999.i
63. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Д. Стоимость компании : оценка и управление. М.: ОАО "Олимп-бизнес", 2000.I
64. Кравченко П. В. Оценка гудвила предприятия на региональном рынке. Новосибирский государственный университет экономики иуправления. Автореф. дис. канд. экон. наук. Новосибирск, 2006 г.1
65. Лашхия В.Ю. Определение деловой репутации компании методом опционов // Финансовая газета. 2001. -№18.
66. Леонтьев Б.Б. Цена , интелекта. Интелектуальный капитал в российском бизнесе. М.: Издательский центр Акционер, 2002. с. 58.
67. Леонтьев Б.Б., Мамаджанов Х.А. Принципы и подходы к оценке интелектуальной собственности и нематериальных активов: Учеб. пособие. -М.: РИНФО, 2003. 172 с.
68. Леонтьев Ю. Б. Оценка нематериальных активов. МетодологияIзатратного подхода// Вопросы оценки. 1999. -№ 2.
69. Леонтьев Ю.Б. Практика оценки товарных знаков / Ю.Б. Леонтьев // Вопросы оценки. 2003. - № 2. - С. 9-15.
70. Луговой, В.А. Учет основных средств, нематериальных активов, догосрочных инвестиций: Методика и практикум / В.А. Луговой. Ч М.: Финансы и статистика, 1995. 176 с.
71. Лукичева Л.И. Управление интелектуальным капиталом. Москва: Омега-Л, 2007, - 552 с.
72. Лынник Н. В., Кукушкин А. Г., Подшибихин Л. И. Интелектуальная собственность и нематериальные активы. М.: ВНИИПИ, 1996. - 134 с.
73. Макаров A.M. Методология стратегического управления интелектуальным капиталом хозяйственной организации. Удмуртский государственный университет. Автореф. дис. канд. экон. наук. -Ижевск, 2005 г.
74. Мамаджанов Х.А. Жизненный цикл инновации и оценка потери стоимости интелектуальной собственности / Х.А. Мамаджанов, Н.Б. Аббасова М. Махкамова // Вопросы оценки. 2002. - № 2. - С. 71-76.
75. Маренков Ф.Н., Демшин В.В. Концепция управления стоимостью предприятия, Ссыка на домен более не работаетmanagement/valmanconcept.shtml
76. Марусинина Е. Ю. Особенности управления интелектуальными ресурсами и интелектуальным капиталом предприятия. Вогоградский государственный университет. Автореф. дис. канд. экон. наук. Вогоград, 2007 г.
77. Материалы Второй всероссийской конференции Интелектуальная собственность: защита товарного знака, Ссыка на домен более не работаетkostin/publication.htm
78. Медведев М.Ю. Общая теория учета: естественный, бухгатерский и компьютерный методы. М.: Дело и сервис, 2001. - с. 502-503.
79. Международные стандарты финансовой отчетности 2004: издание на русском языке. М.: Аскери-АССА, 2004.
80. Методологические рекомендации по оценке нематериальных произведённых активов. М.: Госкомстат, 1997. - 93 с.
81. Модильяни Ф. Сколько стоит фирма? Теорема ММ / Ф. Модильяни,
82. М. Милер / Пер. с англ. М.: Дело, 2001. - 272 с.
83. Мухопад В.И., Устинова JI.H., Суслина И.В. Маркетинг интелектуальной собственности. М.: ИНИЦ Роспатента, 2001. 158 с.
84. Орлов А. Деловая репутация категория комплексная / А. Орлов // Рынок ценных бумаг. - 2004. - № 11.-е. 35-39.
85. Оценка бизнеса: Учебник для вузов / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой -М.: Финансы и статистика, 1999. с. 496.
86. Оценка нематериальных активов и интелектуальной собственности/ А.Н. Козырев B.JL Макаров-М., Интереклама, 2003. с.29
87. Оценка нематериальных активов/ Р. Рейли Р. Швайс М., Квинто-Консатинг, 2005. с. 576
88. Оценка стоимости нематериальных активов и интелектуальной собственности / Козырев А.Н., Макаров B.JI. М.: Интерреклама, 2003. -352 с.I
89. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Учебное пособие / Под ред. Абдулаева Н.А., Колайко Н.А. М.: Издательство ЭКМОС, 2000. с 174, 190. |
90. Павлова JI.H. Финансовый менеджмент. Управление денежным оборотом предприятия: Учебник для вузов / JI.H. Павлова. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995. - 400 с.
91. Питер Дойль. Маркетинг, ориентированный на стоимость. СПб.: Изд. "Питер"-2001 -с.229.
92. Просвирина И.И. Интелектуальный капитал: новый взгляд на нематериальные активы. Финансовый менеджмент №4 / 2004 г.
93. Просвирина И.И. Теория неосязаемых активов бизнеса: Монография. Челябинск: Изд-во ЮУрГУ, 2004.-c.78
94. Пузыня Н.Ю. Оценка интелектуальной собственности инематериальных активов; СПб.: Питер, 2005.
95. Ришар Ж. Бухгатерский учет: теория и практика / Пер. с фр.; Под ред. Я.В. Соколова. М.: Финансы и статистика, 2000.- с. 125.
96. Российские стандарты оценки 2001. Методическое руководство 2. Оценка стоимости неосязаемых активов и интелектуальной собственности, (www.appraiser.ru).
97. Салун. В. Оценка бизнеса в управлении компанией // Рынок ценных бумаг. Управление компанией. №8 2001.
98. Самсонов В. Харченко С. // Финансовый директор, №2, 2004 г.
99. Сибирцева М.Б. Гудвил как особый вид нематериальных активов / М.Б. Сибирцева // Финансовые и бухгатерские консультации. 2000. -№" 11.-С. 17-21.
100. Симионова Н.Е. Симионов Р.Ю. Оценка бизнеса: теория и практика. Ч Ростов н/Д.: Феникс, 2007. 576с.
101. Сметанин А. М. Оценка гудвила в принятии финансовых решений. Дис. канд.экон. наук, (Ссыка на домен более не работаетl/l666l.shtml)i
102. Соколов Я.В. Пятов MJI. Гудвил: новая категория бухгатерского учета //Бухгатерский учет- 1997.-№2.i
103. Соловьева О.В. Зарубежные стандарты учета и отчетности. М.: Аналитика-Пресс, 1998. - с. 172.
104. Стандарт Российского общества оценщиков СТО РОО 26-01-96 от 11.09.96 Оценка нематериальных активов.I
105. Т. Коупленд, Т. Колер, Дж. Муррин. Стоимость компаний. М., ЗАО ОЛИМП-БИЗНЕС, 1999, стр.25-51.
106. Хендриксен Э.С., Ван Бреда М.Ф. Теория бухгатерского учета / Пер. с англ.; Под ред. Я.В. Соколова. -М.: Финансы и статистика, 1997. с. 397-402. 1I
107. Ю4.Хот Р.Н. Основы финансового менеджмента / Р.Н. Хот. Пер. с англ. - М.: Дело, 1993. - 128 с.
108. Шарп У. Инвестиции / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бейли / Пер с англ. М.: ИНФРА - М, 1999. - 1028 с.
109. Шилова Е.В. Оценка интелектуальной собственности: Учеб. пособие. Иркутск: Изд-Ьо БГУЭП, 2003. - 122с.I
110. Шитулин В. Объединение предприятий: расчет синергии и гудвила / В. Шитулин // Управление компанией. 2001. - № 6. - С. 21-24.
111. Ю8.Шишляев Д.В. Оценка стоимости нематериальных активов и объектов интелектуальной собственности в РФ московская финансово-промыщленная академия Автореф. дис. канд.экон. наук. -Москва, 2006 г
112. Шульгин Д.Б. Управление интелектуальной собственностью. -Екатеринбург: ГОУ ВПО УГТУ-УПИ. 2002.-е. 66.
113. Щербакова О. Методы оценки и управления стоимостью компании, основанные на концепции экономической добавленной стоимости, Журнал Финансовый менеджмент №3, 2003г.
114. Публикации на иностранных языках
115. Aswath Damodaran. The Dark Side of Valuation// Financial Times Prentice Hall -2001 г., p.350.
116. Edvinsson L., Malone M.: Vizualising Intellectual Capital in Scandia: Scandia, 1994.
117. Garrison, R.H. Managerial accounting: Concepts for Planning, Control, Decision Making / R.H. Garrison, E.W. Noreen. 7-th ed. - Burr Ridge: Irwin, 1994. -912 p.
118. Neil D. J. Realistic valuation of your IP.// LES Nouvelles. 1997. - vol. XXXII.-№ 4.-p. 182-186.
119. Petty, R., Guthrie, J. Intellectual Capital Literature Review. Measurement, reporting and management. Journal of Intellectual Capital. Vol. 1, Number 2, 2000, pp. 155-176.
120. Roslender R., Fincham 'R. Thinking critically about intellectual capital accounting. Accounting, Auditing & Accountability Journal, 2001, Vol. 14, No 4, pp. 383Ч399.
121. Stewart G, Bennet H. The Quest for Value. N.Y.: HarperCollins Publishers, 1991.
122. Stewart G, Thomas A. Accounting Gets Radical // Fortune. 2001. -Mondey, April 16.
123. Sveiby K.-E. Intellectual capital and knowledge management. Ссыка на домен более не работает Intellectual Capital.html.
Похожие диссертации
- Управление процессом формирования и оценки стоимости компании
- Оценка Гудвила в принятии финансовых решений
- Балансовый метод как инструмент управления финансами
- Оценка гудвила предприятия на региональном рынке
- Особенности и направления совершенствования стоимостной оценки высокотехнологичных компаний