Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Оценка Гудвила в принятии финансовых решений тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Сметанин, Александр Михайлович
Место защиты	Вогоград
Год	2005
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Оценка Гудвила в принятии финансовых решений"

На правах рукописи

Сметании Александр Михайлович ОЦЕНКА ГУДВИЛА В ПРИНЯТИИ ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ

08.00.10 Ч Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Вогоград - 2005

Работа выпонена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Вогоградский государственный университет.

Научный руководитель: кандидат экономических наук, доцент

Г'укова Альбина Валерьевна.

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Якунина Ала Викторовна; кандидат экономических наук, доцент Лазутина Маргарита Михайловна.

Ведущая организация: ГОУ ВПО Мордовский государственный

университет.

Зашита состоится л30 сентября 2005 г. в 9о ч. на заседании диссертационного совета Д 212.029.04 при ГОУ ВПО Вогоградский государственный университет по адресу: 400062, г. Вогоград, просп. Университетский, 100, ГОУ ВПО Вогоградский государственный университет, аудитория 2-05 В.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО Вогоградский государственный университет.

Автореферат разослан л30 августа 2005 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук, доцент

Гукова А.В.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В условиях усиления конкуренции, связанной с либерализацией внутренних рынков, процессами глобализации мировой экономики, на фоне постоянного роста на фондовых рынках отклонения рыночной капитализации предприятий от стоимости их реальных активов: зданий, сооружений, оборудования, материальных запасов -предприятиям требуется эффективная система финансового управления, учитывающая роль нематериальных активов и 1удвила в формировании их стоимости. В структуре стоимости предприятий ряда отраслей экономики, в частности производства электронной техники, издательского дела и радиовещания, разработки программного обеспечения и прочих информационных продуктов, а также предприятий сферы услуг, доля их нематериальных активов и гудвила значительно преобладает над долей материальных активов.

Для принятия правильного финансового решения, как правило, требуется знать, каким образом его реализация огразится на стоимости предприятия. Проведение регулярных процедур оценки бизнеса представляет собой трудоемкое, продожительное и затратное мероприятие. В этом случае особую актуальность приобретает рассмотрение отдельных элементов стоимости предприятия, влияющих на ее изменение, что является достаточным для обоснования и принятия финансовых решений. Одним из таких элементов выступает гудвил.

Актуальность диссертационного исследования обусловлена необходимостью дальнейшего всестороннего научного анализа методик оценки гудвила и его роли в управлении стоимостью предприятия, что, во-первых, определяет выбор наиболее рационального финансового решения при формировании стратегии развития предприятия, а во-вторых, обеспечивает разработку методического инструментария, позволяющего с высокой степенью

надежности управлять стоимостью предприятия

РОС. НАЦИОНАЛЬНАЯ . БИБЛИОТЕКА |

Степень разработанности проблемы. Теоретические и практические аспекты управления стоимостью предприятий с разной степенью поноты рассматривались в трудах С. Вадайцева, Н. Верстиной, В. Галасюка, И. Григорьевой, А. Грязновой, И. Егерсва, Ю. Еленевой. В. Клейнера. Ю. Козыря, С. Мордашова, Ю. Симачева, М. Сороки, Т. Тостых, Е. Улановой. М. Федотовой, Л. Филиппова, Ю. Бригхема, Л. Гапенски, Д. Даманта, Т. Колера, Т. Коупленда, Дж. Муррина и др.

Научные достижения большинства перечисленных ученых послужили базой для более глубокого изучения процессов финансового управления предприятием с позиций системного и стоимостного подходов. Однако существует необходимость уточнения методов оценки гудвила, а также критериев выбора и обоснования финансовых решений на основе расчета гудвила предприятия.

Для теоретико-методологической разработки вопросов стоимостной оценки гудвила особый интерес представили работы Н. Абдулаева. И. Аверчева. И. Бланка, Е. Гришиной, В. Елисеева, Е. Ершовой, А. Козлова, Н. Колайко, С. Кузнецова. В. Лашхии, Ю. Леонтьева, М. Лимитовского, К. Лысенко, А. Орлова, В. Паларчука, С. Пучковой, М. Пятова, Л. Ревуцкого,

B. Салуна, М. Сибириевой, Я. Соколова, В. Шакина, Г. Десмонда, Р. Кели, Б. Коласса, К. Ларсона, С. Майерса, Р. Милера, Ф. Пикслей, III. Пратта,

C. Стерна, Р. Хота, И. Шера, Э. Шмаленбаха и др.

В процессе разработки методики расчета гудвила были использованы результаты исследований по теории интелектуального капитала и управления субъективными ожиданиями, теории трансакционных издержек и финансов предприятия, общетеоретические положения которых изложены в работах О. Антипиной, С. Диева, В. Иноземцева. Ю. Кобрина, В. Ковалева, В. Майксона, В. Михайлеца, Л. Мясниковой, В. Родионовой, П. Салина, Е. Стояновой, В. Тамбовцева, А. Шеремета, Р. Коуза, О. Уильямсона и др.

При наличии большого количества работ, посвященных финансовому управлению'предприятием, сохраняется потребность в научной разработке

комплекса теоретических и практических проблем расчета гудвила в целях принятия финансовых решений, удовлетворяющих интересам собственников, менеджмента, работников, потенциальных инвесторов и прочих контрагентов.

Недостаточная изученность, актуальность, теоретическая и практическая значимость поиска методик оценки гудвила в целях эффективного управления стоимостью предприятия определили выбор темы, цель и задачи исследования.

Цель исследования заключается в разработке методического инструментария принятия финансовых решений на основе теоретического обоснования методов оценки гудвила и управления его стоимостью.

Осуществление поставленной цели потребовало решения следующих основных задач:

- уточнить содержание гудвила как экономической категории на основе анализа природы его возникновения и форм проявления в воспроизводственном процессе;

- составить многоаспектную классификацию гудвила как теоретическую основу совершенствования системы управления стоимостью предприятия;

- конкретизировать метод избыточных ресурсов с точки зрения оценки гудвила в целях отражения особенностей формирования стоимости нематериальных ресурсов;

- определить влияние нематериальных ресурсов на изменение величины собственного капитала в период допонительных эмиссий акций на основе разработки метода оценки гудвила;

- охарактеризовать систему мониторинга процессов принятия финансовых решений на основе стоимостной оценки гудвила предприятия.

Предметом исследования стали экономические отношения, складывающиеся в процессе финансового управления предприятием при осуществлении сделок слияния и поглощения.

Объект исследования - промышленные предприятия Российской Федерации, находящиеся в процессе слияния и поглощения.

Теоретической и методологической основой послужили теоретические положения, изложенные в работах отечественных и зарубежных авторов по исследуемым проблемам, нормативные документы Российской Федерации, касающиеся процессов финансового управления предприятием и оценки бизнеса. В работе применялись научные методы экономического, математического и финансового анализа; сравнения и аналогии; единства объективного и субъективного в развитии экономических процессов; статистического и математического моделирования и др.

Информационно-эмпирической базой явились экономические факты, установленные на основе данных статистических и финансово-экономических изданий в России и других странах, данные информационной сети Интернет, материалы научных семинаров и конференций, статистические данные Федеральной службы государственной статистики, аналитические статьи отечественных и зарубежных ученых, данные финансовой отчетности отдельных российских предприятий.

Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:

1, Гудвил представляет собой совокупность неотделимых нематериальных преимуществ предприятия, способных приносить ему экстраординарные прибыли и выступающих в качестве ресурсов, используемых в финансово-хозяйственной деятельности. Отклонение цены продажи предприятия ог рыночной стоимости его чистых активов обусловлено возмещением стоимости гудвила, которое для покупателя является приобретенным гудвилом, отражаемым в финансовой отчетности в качестве нематериального актива.

2. Гудвил выпоняет: бенефициарную функцию, обеспечивающую формирование экстраординарных прибылей; распределительную функцию,

заключающуюся в распределении между владельцем (продавцом) и инвестором (покупателем) будущих экстраординарных прибылей предприятия при его продаже; акселеративную функцию, способствующую увеличению стоимости предприятия и его акций на величину экстраординарных прибылей, приведенных к моменту оценки; защитную функцию, связанную с тем, что гудвил препятствует враждебному поглощению предприятия.

3. Классифицировать гудвил целесообразно по следующим признакам: по видам отношений, объектом которых выступает гудвил, -юридический и экономический; по возможности отчуждения гудвила в пользу иных лиц - не отделимый от бизнеса, не отделимый от индивидуума; по степени воздействия на финансовый результат деятельности предприятия - положительный, отрицательный (бэдвил); по формам проявления в воспроизводственном процессе - созданный, приобретенный; по поноте отражения в финансовой отчетности - рыночный, нормативный; по степени контроля над приобретенным в ходе объединения предприятий гудвилом Ч частичный, полный; по уровню проявления в экономической системе - гудвил предприятия, гудвил региональный, гудвил национальный.

4. Метод избыточных ресурсов заключается в определении стоимости гудвила как разности между стоимостью ресурсов, необходимых для достижения текущего размера чистой прибыли и рассчитанных на основе среднеотраслевого значения показателя рентабельности авансированного капитала, и фактической стоимостью материальных активов. С целью исключения влияния на величину гудвила избыточных ресурсов, источником формирования которых выступают заемные средства, целесообразна последующая корректировка стоимости избыточных ресурсов на долю собственных средств в структуре авансированного капитала.

5. В целях оценки влияния гудвила на изменение величины собственного капитала предприятия в период допонительных эмиссий акций

наряду с биржевыми котировками, необходимыми для расчет показателя рыночной капитализации, целесообразно рассматривать цены продажи акций в период эмиссии, а наряду с чистыми активами предприятия - приведенные цены акций предшествующих эмиссий, умноженные на соответствующее количество выпущенных акций.

6. Мониторинг эффективности финансовых решений на основе оценки гудвила представляет собой систему анализа, оценки, диагностики и коррекции финансовых решений, реализация которых приводит к изменению стоимости предприятия. Мониторинг позволяет учесть влияние гудвила на увеличение стоимости предприятия, а также роль субъективных оценок инвесторов и прочих контрагентов в принятии финансовых решений и более оперативно осуществлять их диагностику и коррекцию.

Научная новизна полученных результатов состоит в следующем:

уточнено понятие гудвила в зависимости от форм его проявления в воспроизводственном процессе, в частности созданного гудвила, представляющего собой совокупность неотделимых нематериальных преимуществ предприятия, способных приносить ему экстраординарные прибыли, и приобретенного гудвила, выступающего в качестве нематериального актива, возникающего при приобретении предприятия и возмещении стоимости созданного гудвила прежним владельцам, что позволит учесть особенности оценки гудвила и управления его стоимостью;

развиты теоретические основы управления гудвилом посредством уточнения содержания его функций (бенефициарной, распределительной, акселеративной, защитной);

допонена классификация видов гудвила на основе расширения классификационных признаков: по видам отношений, объектом которых выступает гудвил, по возможности отчуждения гудвила в пользу иных лиц, по степени воздействия на финансовый результат деятельности предприятия, по формам проявления в воспроизводственном процессе, по поноте офажения

в финансовой отчетности, по степени контроля над приобретенным гудвилом, но уровню проявления в экономической системе;

уточнен метод избыточных ресурсов для оценки гудвила посредством корректировки стоимости избыточных ресурсов предприятия, необходимых для достижения текущего размера чистой прибыли, на долю собственных средств в структуре капитала;

предложен метод оценки гудвила, позволяющий определить влияние нематериальных ресурсов на изменение величины собственного капитала в период допонительных эмиссий акций;

раскрыты роль и содержание мониторинга эффективности финансовых решений на основе оценки гудвила, позволяющего учесть его влияние на стоимость предприятия, а также роль субъективных оценок инвесторов в принятии финансовых решений и обеспечивающего оперативную диагностику изменения стоимости предприятия и коррекцию финансовых решений.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертационного исследования заключается в уточнении понятия гудвила и цели оценки его влияния на принятие финансовых решений, а также в конкретизации содержания функций гудвила, допонении классификации его видов. Указанные положения развивают теоретические основы стоимостного подхода к управлению предприятием, допоняют предметную область исследования проблем оценки бизнеса.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в разработке методов определения стоимости гудвила при принятии финансовых решений, оценке его влияния на систему управления стоимостью предприятия, разработки рекомендаций по совершенствованию финансового управления предприятием посредством управления стоимостью гудвила. Отдельные положения диссертации могут быть использованы в качестве учебного материала при чтении курсов ('Оценка бизнеса, Финансы предприятий, Финансовый менеджмент.

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертации прошли апробацию на Всероссийской научно-практической конференции Проблемы трансформации хозяйственного механизма в условиях социально-экономических реформ: региональный аспект (г. Вогоград, 2002 г.), Всероссийской научно-практической конференции Экономическое и социальное развитие регионов России (г. Пенза, 2004 г.), Международной научно-практической (заочной) конференции Проблемы функционирования финансовой системы страны и пути их решения (г. Ижевск, 2004 г.), Международной научно-практической конференции Инвестиционный потенциал экономического роста в условиях глобализации (г. Сочи, 2004 г.), Межвузовских конференциях студентов и молодых ученых г. Вогограда и Вогоградской области (г. Вогоград, 2002-2003 гг.), на научно-практических конференциях в рамках Научной сессии Вогоградского государственного университета (г. Вогоград, 2001-2004 гг.). Результаты диссертационного исследования использованы ООО АФ "Аудш-Бюро" при анализе финансово-хозяйственной деятельности и оптимизации процессов управления стоимостью предприятий.

Публикации. По материалам диссертации опубликовано 11 научных работ общим объемом 2,6 п. л.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы.

Во введении обосновывается выбор темы, постановка цели и задач, теоретическая и практическая значимость исследования, его предмет и объект, определяются теоретические и методологические основы, формулируются положения, выносимые на защиту, и научная новизна работы.

В первой главе Теоретические основы управления гудвилом предприятия определена экономическая сущность категории гудвил; развиты теоретические основы управления гудвилом посредством применения системного и исторического подходов и допонения классификации видов гудвила; с финансовых позиций раскрыты роль и

содержание процесса управления стоимостью гудвила в контексте развития предприятия.

Во второй главе Методические основы оценки гудвила в принятии финансовых решений проведен анализ методов оценки гудвила; уточнен метод избыточных ресурсов как модификация метода избыточных прибылей; разработаны методы оценки гудвила на основе показателя рыночной капитализации для целей финансового управления предприятием.

В третьей главе Основные направления совершенствования финансового управления предприятием на основе оценки гудвила проведена оценка влияния гудвила на систему управления стоимостью предприятия при принятии финансовых решений; предложен мониторинг эффективности финансовых решений на основе оценки гудвила.

В заключении обобщены результаты исследования, сформулированы выводы и предложения научного и практического характера.

ОСНОВНЫЕ ИДЕИ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ

Теоретические основы управления гудвилом предприятия. В

публикациях отечественных и зарубежных авторов по оценки бизнеса и финансовому менеджменту существует достаточно большое количество определений категории гудвил. Однако многие из них не отражают многообразия и особенностей применения данной категории.

Экономисты, как правило, опираясь на методы, принятые в учетной практике, в качестве гудвила рассматривают только одну его форму проявления в воспроизводственном процессе - приобретенный в ходе объединения предприятий гудвил, отражаемый в финансовой отчетности. Однако гудвил всегда связан с реализацией на практике неотделимых нематериальных преимуществ предприятия, приводящих к возникновению экстраординарных прибылей.

По мнению автора, гудвил целесообразно определить как совокупность неотделимых нематериальных преимуществ предприятия, приводящих к возникновению экстраординарных прибылей и выступающих в качестве ресурсов, используемых в финансово-хозяйственной деятельности.

Основными характеристиками гудвила являются следующие:

1) гудвил не имеет материально-вещественной природы;

2) он присущ некоторому предприятию и не отделим от него;

3) он проявляется тогда, когда предприятие получает нематериальные преимущества, обеспечивающие стабильные и высокие прибыли, превышающие среднее значение по отрасли;

4) величина гудвила находит свою учетную оценку только при осуществлении сдеки по приобретению предприятия.

Необходимые условия возникновения гудвила были сформированы на стадии капиталистического общества с присущей ему системой экономических отношений и связаны с уровнем развития техники и технологии. Благодаря процессам превращения информации в эффективный фактор производства, приводящим к усилению тенденций социализации экономических отношений, наибольшее развитие гудвил получил в современный период на этапе информационно-компьютерной цивилизации.

Следовательно, возникновение гудвила сопряжено с влиянием следующих факторов: развитием товарного производства: обособлением предприятия как независимого субъекта экономических отношений и формированием отраслей хозяйства; институциональным закреплением права собственности на предприятие и возможности отчуждения последнего в пользу иных лиц; формированием системы финансов предприятия; развитием рынков, объектами которых выступают средства производства и предприятия как единые имущественные комплексы.

Функции гудвила. Сущность категории гудвил проявляется посредством выпонения следующих функций.

1. Распределительная. Данная функция реализуется через распределение будущих сверхприбылей приобретаемого предприятия между продавцом и покупателем при осуществлении операции по объединению предприятий. Деление совокупности будущих сверхприбылей как денежного фонда, доступного предприятию при наличии у него неотделимых нематериальных преимуществ, есть процесс распределения. В рамках данного процесса возникают отношения распределительного характера между участниками сдеки по объединению предприятий.

2. Бенефициарная. Гудвил как совокупность неотделимых нематериальных преимуществ предприятия приводит к появлению экстраординарных прибылей и проявляется через превышение фактической прибыли над ее среднеотраслевым значением.

3. Акселеративная. Гудвил увеличивает стоимость предприятия на величину капитализированных экстраординарных прибылей. Как правило, экстраординарные прибыли положительно расцениваются инвесторами в качестве индикаторов увеличения стоимости предприятия, что приводит к росту курса его акций.

4. Защитная. Гудвил как элемент стоимости предприятия препякпвует его враждебному поглощению. Большая величина гудвила может явиться одним из основных барьеров на пути концентрации капитала и последующей монополизации экономики.

Классификации гудвила. В работах российских и зарубежных экономистов отсутствует системное представление видов гудвила; виды гудвила представлены эпизодично, что в поной мере не отражает содержания данной категории.

В связи с этим целесообразно классифицировать виды гудвила по следующим признакам (см. рис. 1).

1. По видам отношений, объектом которых выступает гудвил, выделяется гудвил юридический, являющийся объектом правовых отношений,

и гудвил экономический, выступающий в качестве объекта экономических отношений.

2. Юридический гудвил, в зависимости от возможности отчуждения гудвила в пользу иных лиц, разделяется на гудвил, не отделимый от бизнеса, и гудвил, не отделимый от индивидуума, который, в отличие от первого, при смене руководства оцениваемого предприятия или его собственников теряется.

3. Экономический гудвил по степени воздействия на финансовый результат деятельности предприятия можно разделить на положительный гудвил, когда экстраординарные прибыли, полученные от его использования, положительны, и отрицательный гудвил (бэдвил), влияние которого на финансовый результат негативное, в результате чего стоимость предприятия как единого имущественного комплекса меньше стоимости его чистых активов.

4. По формам проявления в воспроизводственном процессе выделяется гудвил созданный, определяемый в качестве элемента стоимости предприятия и приводящий к появлению экстраординарных прибылей, и гудвил приобретенный, получаемый в ходе операции по объединению предприятий вместе с прочими активами и отражаемый в финансовой отчетности покупателя.

5. Гудвил приобретенный в зависимости от требований отражения в финансовой отчетности активов приобретенного предприятия разделяется на гудвил рыночный, когда сгоимосгь приобретения гудвила определяется как разность между ценой сдеки приобретения предприятия и рыночной стоимостью его чистых активов, и гудвил нормативный, когда стоимость приобретения гудвила рассчитывается как разность между ценой сдеки приобретения предприятия и балансовой стоимостью его чистых активов или начальной стоимостью при продаже предприятия на специализированном аукционе.

6. По степени контроля над приобретенным гудвилом его можно разделить на гудвил частичный и гудвил полный. Гудвил частичный возникает тогда, когда в результате объединения предприятий методом покупки покупателем приобретена часть чистых активов, в результате чего в консолидированной финансовой отчетности покупателя не отражается поная стоимость приобретенного гудвила. Данная ситуация характерна при приобретении предприятия посредством ценных бумаг. Гудвил полный возникает в случае приобретения всех чистых активов предприятия.

7. В зависимости от уровня проявления в экономической системе созданный гудвил можно разделить на гудвил предприятия, гудвил региональный, гудвил национальный. Гудвил предприятия формируется создаваемыми предприятием неотчуждаемыми нематериальными преимуществами и допускает получение предприятием экстраординарных прибылей только в рамках отрасли региона. Региональный гудвил формируется внешними преимуществами, имеющими нематериальную природу и характерными для данного региона, и способствует получению предприятием экстраординарных прибылей в рамках национальной экономики, ввиду возникновения у предприятий региона, по сравнению с предприятиями данной отрасли иных регионов, неотчуждаемых нематериальных преимуществ. Гудвил национальный обеспечивает формирование экстраординарных прибылей у предприятий национальной экономики, по сравнению с предприятиями аналогичных отраслей иностранных государств. Региональный и национальный гудвил характеризуют конкурентоспособность национальной экономики. Для целей финансового управления воздействие регионального и национального г\двила на финансовый результат предприятия выражается, соответственно, региональным и страновым риском при обосновании ставки дисконтирования в сторону ее занижения.

Рис. 1. Классификация гудвила

Источник, составлено автором.

Допонение классификации видов гудвила посредством расширения классификационных признаков способствует теоретическому обоснованию сущности гудвила и систематизации основ его управления.

Определение стоимости гудвила методом избыточных ресурсов. Метод избыточных ресурсов представляет собой модификацию одного из наиболее распространенных методов оценки гудвила - метода избыточных прибылей.

Для определения стоимости гудвила предлагается рассчитать общую величину средств, которые необходимо инвестировать в рассматриваемое предприятие для получения фактической прибыли при отдаче на вложенный собственный капитал, равной среднеотраслевому значению рентабельности.

Разность между рассчитанной стоимостью используемых предприятием ресурсов и фактической стоимостью активов есть стоимость гудвила.

Данный метод основывается на допущении того, что получение прибыли предприятием обеспечивается только его чистыми активами. Однако в практической деятельности финансирование проектов осуществляется в том числе за счет заемных средств, которые обеспечивают возможность получения больших объемов прибылей, при зтом возможность привлечения заемных ресурсов при их ограниченном характере необходимо рассматривать в качестве реализации на практике индивидуальных нематериальных преимуществ. -Следовательно, метод оценки гудвила дожен основываться на анализе денежных потоков, генерируемых избыточными ресурсами, которые формируются за счет авансированного капитала, с их последующей корректировкой на долю собственных средств в структуре пассивов предприятия.

Метод избыточных ресурсов включает в себя следующие этапы: определение рыночной стоимости материальных активов; определение стоимости ресурсов, необходимых для формирования среднеотраслевой чистой прибыли;

определение стоимости избыточных ресурсов как разницы между величиной ресурсов, необходимых для формирования среднеотраслевой чистой прибыли, и рыночной стоимостью активов предприятия, отражаемых в его финансовой отчетности;

корректировка стоимости избыточных ресурсов на долю собственных средств в структуре авансированного капитала.

Таким образом, гудвил предприятия может быть определен следующим образом:

С1У - гудвил предприятия,

м - чистая (нормализованная) прибыль,

Л - рентабельность совокупных активов,

ТА - стоимость совокупных активов;

и> доля собственных средств в структуре пассивов предприятия

Данный метод позволяет учесть особенности формирования стоимости гудвила и избежать сложностей в обосновании значения ставки капитализации избыточных прибылей.

Влияние гудвила на изменение величины собственного капитала в период допонительных эмиссий акций. Вторичная и последующие эмиссии акций, приводящие к номинальному увеличению уставного капитала, осуществляются предприятием таким образом, чтобы, помимо непосредственного увеличения уставного капитала, предприятие могло получить эмиссионный доход и увеличить стоимость собственного капитала.

Допуская последовательность эмиссионной политики, заключающейся в периодичном привлечении капитала за счет выпуска допонительного объема акций, принцип изменения стоимости денежных средств с течением времени и требование рациональным инвестором некоторой величины доходности на инвестиции приводят к тому, что процентная ставка для отражения минимального приращения цены продажи акций при последующих эмиссиях в случае эффективного функционирования предприятия по субъективным оценкам инвесторов будет определяться следующим образом:

I = - 1- (2)

где г - процентная ставка;

п - период наращения, равный срок)' инвестирования средств в предприятие

инвестором предыдущего порядка; д\ - номинальная стоимость акции или цена покупки акции в ходе

первоначальной эмиссии; дг - цена первоначальной продажи акции при эмиссиях более высокого порядка Если предприятие в момент начала функционирования (Го) не обладаю

гудвилом и осуществляло продажу собственных акций по цене, равной

номинальной стоимости а в момент времени Те, отличный от Г0 (Те > Т0),

осуществляла продажу акций допонительной эмиссии по цене то, принимая

во внимание допущение изменения с течением времени стоимости денежных

средств, разность между приведенными ценами продажи акций есть оценка

индивидуальных преимуществ, нематериальных по своей природе. Данное

положение позволяет учесть ожидания инвесторов о стоимости чистых акшвов предприятия.

Таким образом, гудвил действующего акционерного общества можно определить по формуле:

GW = {qe-qaK)M, (3)

где Gif - гудвил предприятия,

qc цена продажи акций текущей эмиссии,

qe, - номинальная стоимость акций; К - коэффициент наращения;

M - общее количество акций, выпущенных предприятием. В случае если оценка гудвила осуществляется в период tД и соответствует моменту продажи акций j-то выпуска, а эмиссии акций проводились в периоды t\, h, h, , tn, так что t\ < t2 < h,..., < tД (см. рис. 2), то стоимость гудвила может быть определена следующим образом:

GW = qД М--^rr, м (1 + if

где CIV - гудвил предприятия;

qД - цена продажи акций в период текущей эмиссии, М - общее количество акций, выпущенных эмитентом; qi - цена продажи акцийу-го выпуска, tj - период эмиссии, I - процентная ставка, mj - количество акций, выпущенных в периоду-й эмиссии.

<74(1+0'""'4

Рис. 2. Схема наращения стоимости акции

Источник составлено автором

Для целей финансового управления предприятием метод оценки гудвила на основе сравнения цены продажи акций при эмиссиях различного порядка позволяет осуществлять расчет и анализ показателя, изменение которого отражает динамику стоимости предприятия.

Мониторинг эффективности финансовых решений на основе оценки гудвила. Проводить исследование эффективности финансовых решений на основе оценки гудвила целесообразно при условии проведения мониторинга, который позволяет дать анализ и прогноз изменения стоимости предприятия. Мониторинг представляет собой систему анализа, оценки, диагностики и коррекции финансовых решений. Основная роль мониторинга заключается в отслеживании качественных и количественных изменений факторов, существенным образом влияющих на изменение стоимости предприятия, а также в оценке степени их влияния и анализе изменения стоимости, связанного с переходом предприятия из одного состояния в другое вследствие принятия финансовых решений.

При управлении стоимостью предприятия необходимо с высокой точностью отслеживать отклонение фактической стоимости гудвила от плановой величины, с тем чтобы дальнейшее осуществление финансово-хозяйственной деятельности предприятия по соответствующим стадиям его плана развития продожало повышать стоимость бизнеса. Если подобный мониторинг покажет снижение стоимости гудвила в результате реализации финансовых решений, то следует незамедлительно внести коррективы в бизнес-план.

Особое значение для мониторинга имеет режим комплексного и встречного наблюдения, который подразумевает одновременное изучение изменения стоимости предприятия с позиций внутренних и внешних пользователей, позволяющее учесть требования всех заинтересованных лиц. в том числе потенциальных инвесторов. Это способствует снижению вероятности отклонения субъективных оценок инвесторов о стоимости предприятия от его текущей рыночной стоимости.

Для целей проведения мониторинга эффекшвности финансовых решений на основе оценки гудвила требуется рассмотрение трех ipynn факторов, существенным образом влияющих на изменение стоимости предприятия: внешних объективных, внутренних объективных и внешних субъективных. Внешние объективные факторы - это такие факторы, воздействие которых на финансовое состояние предприятия не зависит от самого предприятия и его непосредственных контрагентов, а связано с состоянием всей экономики и конкретной отрасли хозяйства. Внутренние объективные факторы связаны с особенностями конкретного предприяшя, характером его внутренних и внешних взаимосвязей, а также предпосыками и возможностями его финансового управления. Внешние субъективные факторы характеризуются воздействием субъективных оценок контрагентов по поводу обоснованности и эффективности принятия финансовых решений, приводящих к изменению стоимости предприятия.

Таким образом, мониторинг позволяет сформировать необходимую основу системы раннего обнаружения проблем, возникающих при принятии и реализации на практике финансовых решений, использование которой позволяет существенно повысить эффективность функционирования предприятия.

СПИСОК РАБОТ, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ:

1. Сметанин, A.M. Оценка и учет гудвила при осуществлении операций с ценными бумагами / A.M. Сметанин // Материалы Научной сессии Вогоградского государственного университета, г. Вогоград, 16-23 апреля 2001 г. - Вып. 1: Экономика и финансы. - Вогоград: Издательство ВоГУ, 2001.-0,1 п.л.

2. Сметанин, A.M. Гудвил и интелектуальный капитал / A.M. Сметанин // Материалы Научной сессии, г. Вогоград, 22-28 апреля 2002 г. - Вып. 1: Экономика и финансы. - Водгофад: Изд-во ВоГУ, 2002. - 0,1 п.л.

3. Сметанин, A.M. Гудвил как феномен современной экономики / A.M. Сметанин // Проблемы трансформации хозяйственного механизма в условиях социально-экономических реформ: региональный аспект: Материалы Всероссийской научно-практической конференции, г. Вогоград, 20-22 ноября 2002 г. - Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2002. - 0,5 п.л.

4. Сметанин, A.M. Корректировка метода избыточной прибыли для оценки гудвила компании / A.M. Сметанин // VII Межвузовская конференция студентов и молодых ученых г. Вогограда и Вогоградской области, г. Вогоград, 12-15 ноября 2002 г. - Вып. 1: Экономика и финансы: Тез. докл. -Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2003. - 0,1 п.л.

5. Сметанин, A.M. Влияние гудвила на увеличение экономического потенциала предприятия: налоговый аспект / A.M. Сметанин // Материалы Научной сессии, г. Вогоград, 21-27 апреля 2003 г. - Вып. 2. - Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2003. - 0,3 пл.

6. Сметанин, A.M. Анализ влияния монополистических структур на инвестиционную привлекательность государства / A.M. Сметанин // VIII Межвузовская конференция студентов и молодых ученых г. Вогограда и Вогоградской области, г. Вогоград, 11-14 ноября 2003 г. - Вып. 1: Экономика и финансы: Тез. докл. - Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2004, - 0,1 п.л.

7. Сметанин, A.M. Роль национального гудвила в формировании единого экономического пространства государства / A.M. Сметанин // Экономическое и социальное развитие регионов России: Сборник материалов I Всероссийской научно-практической конференции. - Пенза: РИО ПГСХА, 2004.-220 с.-0,15 п.л.

8. Сметанин, A.M. Соотношение гудвила, оплаченного при приобретении компаний, с его учетной оценкой 1 A.M. Сметанин // Материалы Научной сессии, г. Вогоград, 19-25 апреля 2004 г. - Вып. 2: Мировая экономика и финансы / ВоГУ. - Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2004. - 0,45 п.л.

9. Сметанин, A.M. Оценка влияния интелектуального капитала и гудвила на перспективы экономического развития России в условиях

глобализации / A.M. Сметании // Инвестиционный потенциал экономического роста в условиях глобализации: Материалы Междунар. науч.-практ. конф. -Краснодар: Куб. гос. ун-т, 2004. - Ч. 3. - 0,1 п.л.

10. Сметанин, A.M. Финансовый аспект национальной безопасности: интелектуальный капитал и национальный гудвил государства / A.M. Сметанин // Проблемы функционирования финансовой системы страны и пути их решения: Сб. науч. тр. к междунар. науч.-практ. (заочной) конф. - Ижевск: Изд-во Ин-та экономики и управления УдГУ, 2004. - 0,5 п.л.

11. Сметанин, A.M. Интелектуальный капитал и гудвил как движущие силы экономического роста / A.M. Сметанин, A.B. Гукова // Экономический журнал. № 8 - М., 2004. - 0,4/0,2 п.л.

№15 4 61

РНБ Русский фонд

2006-4 13288

Подписано в печать 29.08.2005 г. Формат 60x84/16. Бумага офсетная. Гарнитура Тайме. Усл. печ. л. 1,0. Тираж 100 экз. Заказ 197.

Вогоградское научное издательство. 400011, Вогоград, ул. Элекгролесовская, 55.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Сметанин, Александр Михайлович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ГУДВИЛОМ

ПРЕДПРИЯТИЯ.

1.1. Природа гудвила и его место в системе общественного воспроизводства.

1.2. Классификация гудвила.

1.3. Концептуальные основы управления гудвилом в контексте развития предприятия.

ГЛАВА 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ГУДВИЛА В ПРИНЯТИИ ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ.

2.1. Анализ методов оценки стоимости гудвила.

2.2. Метод избыточных ресурсов как модификация метода избыточной прибыли.

2.3. Модели оценки гудвила на основе показателя рыночной капитализации.

ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ФИНАНСОВОГО УПРАВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЕМ НА ОСНОВЕ ОЦЕНКИ ГУДВИЛА.

3.1. Оценка влияния гудвила на систему управления стоимостью

Х предприятия при принятии финансовых решений.

3.2. Мониторинг эффективности финансовых решений на основе оценки гудвила.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Оценка Гудвила в принятии финансовых решений"

Актуальность темы исследования. В условиях усиления конкуренции, связанной с либерализацией внутренних рынков, процессами глобализации мировой экономики, на фоне постоянного роста на фондовых рынках отклонения рыночной капитализации предприятий от стоимости их реальных активов: зданий, сооружений, оборудования, материальных запасов - предприятиям требуется эффективная система финансового управления, учитывающая роль нематериальных активов и гудвила в формировании их стоимости. В структуре стоимости предприятий ряда отраслей экономики, в частности производства электронной техники, издательского дела и радиовещания, разработки программного обеспечения и прочих информационных продуктов, а также предприятий сферы услуг, доля их нематериальных активов и гудвила значительно преобладает над долей материальных активов.

Для принятия правильного финансового решения, как правило, требуется знать, каким образом его реализация отразится на стоимости предприятия. Проведение регулярных процедур оценки бизнеса представляет собой трудоемкое, продожительное и затратное мероприятие. В этом случае особую актуальность приобретает рассмотрение отдельных элементов стоимости предприятия, влияющих на ее изменение, что является достаточным для обоснования и принятия финансовых решений. Одним из таких элементов выступает гудвил.

Актуальность диссертационного исследования обусловлена необходимостью дальнейшего всестороннего научного анализа методик оценки гудвила и его роли в управлении стоимостью предприятия, что, во-первых, определяет выбор наиболее рационального финансового решения при формировании стратегии развития предприятия, а во-вторых, обеспечивает разработку методического инструментария, позволяющего с высокой степенью надежности управлять стоимостью предприятия.

Степень разработанности проблемы. Теоретические и практические аспекты управления стоимостью предприятий с разной степенью поноты рассматривались в трудах С. Вадайцева, Н. Верстиной, В. Галасюка, t

И. Григорьевой, А. Грязновой, И. Егерева, Ю. Еленевой, В. Клейнера, Ю. Козыря, С. Мордашова, Ю. Симачева, М. Сороки, Т. Тостых, Е. Улановой, М. Федотовой, Л. Филиппова, Ю. Бригхема, JL Гапенски, Д. Даманта, Т. Колера, Т. Коупленда, Дж. Муррина и др.

Научные достижения большинства перечисленных ученых послужили базой для более глубокого изучения процессов финансового управления предприятием с позиций системного и стоимостного подходов. Однако существует необходимость уточнения методов оценки гудвила, а также критериев выбора и обоснования финансовых решений на основе расчета гудвила предприятия.

Для теоретико-методологической разработки вопросов стоимостной оценки гудвила особый интерес представили работы Н. Абдулаева, И. Аверчева, И. Бланка, Е. Гришиной, В. Елисеева, Е. Ершовой, А. Козлова, Н. Колайко, С. Кузнецова, В. Лашхии, Ю. Леонтьева, М. Лимитовского, К. Лысенко, А. Орлова, В. Паларчука, С. Пучковой, М. Пятова, Л. Ревуцкого,

B. Салуна, М. Сибирцевой, Я. Соколова, В. Шакина, Г. Десмонда, Р. Кели, Б. Коласса, К. Ларсона, С. Майерса, Р. Милера, Ф. Пикслей, Ш. Пратта,

C. Стерна, Р. Хота, И. Шера, Э. Шмаленбаха и др.

В процессе разработки методики расчета гудвила были использованы результаты исследований по теории интелектуального . капитала и управления субъективными ожиданиями, теории трансакционных издержек и финансов предприятия, общетеоретические положения которых изложены в работах О. Антипиной, С. Диева, В. Иноземцева, Ю. Кобрина, В. Ковалева, В. Майксона, В. Михайлеца, Л. Мясниковой, В. Родионовой, П. Салина, Е. Стояновой, В. Тамбовцева, А. Шеремета, Р. Коуза, О. Уильямсона и др.

При наличии большого количества работ, посвященных финансовому управлению предприятием, сохраняется потребность в научной разработке комплекса теоретических и практических проблем расчета гудвила в целях принятия финансовых решений, удовлетворяющих интересам собственников, менеджмента, работников, потенциальных инвесторов и прочих контрагентов.

Недостаточная изученность, актуальность, теоретическая и практическая значимость поиска методик оценки гудвила в целях эффективного управления стоимостью предприятия определили выбор темы, цель и задачи исследования.

Цель исследования заключается в разработке методического инструментария принятия финансовых решений на основе теоретического обоснования методов оценки гудвила и управления его стоимостью.

Осуществление поставленной цели потребовало решения следующих основных задач:

- уточнить содержание гудвила как экономической категории на основе анализа природы его возникновения и форм проявления в воспроизводственном процессе;

- составить многоаспектную классификацию гудвила как теоретическую основу совершенствования системы управления стоимостью предприятия;

- конкретизировать метод избыточных ресурсов с точки зрения оценки гудвила в целях отражения особенностей формирования стоимости нематериальных ресурсов;

- определить влияние нематериальных ресурсов на изменение величины собственного капитала в период допонительных эмиссий акций на основе разработки метода оценки гудвила;

- охарактеризовать систему мониторинга процессов принятия финансовых решений на основе стоимостной оценки гудвила предприятия.

Предметом исследования стали экономические отношения, складывающиеся в процессе финансового управления предприятием при осуществлении сделок слияния и поглощения.

Объект исследования - промышленные предприятия Российской Федерации, находящиеся в процессе слияния и поглощения.

Теоретической и методологической основой послужили теоретические положения, изложенные в работах отечественных и зарубежных авторов по исследуемым проблемам, нормативные документы Российской Федерации, касающиеся процессов финансового управления предприятием и оценки бизнеса. В работе применялись научные методы экономического, математического и финансового анализа; сравнения и аналогии; единства объективного и субъективного в развитии экономических процессов; статистического и математического моделирования и др.

Информационно-эмпирической базой явились экономические факты, установленные на основе данных статистических и финансово-экономических изданий в России и других странах, данные информационной сети Интернет, материалы научных семинаров и конференций, статистические данные Федеральной службы государственной статистики, аналитические статьи отечественных и зарубежных ученых, данные финансовой отчетности отдельных российских предприятий.

Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:

1. Гудвил представляет собой совокупность неотделимых нематериальных преимуществ предприятия, способных приносить ему экстраординарные прибыли и выступающих в качестве ресурсов, используемых в финансово-хозяйственной деятельности. Отклонение цены продажи предприятия от рыночной стоимости его чистых активов обусловлено возмещением стоимости гудвила, которое для покупателя является приобретенным гудвилом, отражаемым в финансовой отчетности в качестве нематериального актива.

2. Гудвил выпоняет: бенефициарную функцию, обеспечивающую формирование экстраординарных прибылей; распределительную функцию, заключающуюся в распределении между владельцем (продавцом) и инвестором (покупателем) будущих экстраординарных прибылей предприятия при его продаже; акселеративную функцию, способствующую увеличению стоимости предприятия и его акций на величину экстраординарных прибылей, приведенных к моменту оценки; защитную функцию, связанную с тем, что гудвил препятствует враждебному поглощению предприятия.

3. Классифицировать гудвил целесообразно по следующим признакам: по видам отношений, объектом которых выступает гудвил, -юридический и экономический; по возможности отчуждения гудвила в пользу иных лиц - не отделимый от бизнеса, не отделимый от индивидуума; по степени воздействия на финансовый результат деятельности предприятия - положительный, отрицательный (бэдвил); по формам проявления в воспроизводственном процессе - созданный, приобретенный; по поноте отражения в финансовой отчетности - рыночный, нормативный; по степени контроля над приобретенным в ходе объединения предприятий гудвилом Ч частичный, полный; по уровню проявления в экономической системе Ч гудвил предприятия, гудвил региональный, гудвил национальный.

4. Метод избыточных ресурсов заключается / в определении стоимости гудвила как разности между стоимостью ресурсов, необходимых для достижения текущего размера чистой прибыли и рассчитанных на основе среднеотраслевого значения показателя рентабельности авансированного капитала, и фактической стоимостью материальных активов. С целью исключения влияния на величину гудвила избыточных ресурсов, источником формирования которых выступают заемные средства, целесообразна последующая корректировка стоимости избыточных ресурсов на долю собственных средств в структуре авансированного капитала.

5. В целях оценки влияния гудвила на изменение величины собственного капитала предприятия в период допонительных эмиссий акций наряду с биржевыми котировками, необходимыми для расчета показателя рыночной капитализации, целесообразно рассматривать цены продажи акций в период эмиссии, а наряду с чистыми активами предприятия - приведенные цены акций предшествующих эмиссий, умноженные на соответствующее количество выпущенных акций.

6. Мониторинг эффективности финансовых решений на основе оценки гудвила представляет собой систему анализа, оценки, диагностики и коррекции финансовых решений, реализация которых приводит к изменению стоимости предприятия. Мониторинг позволяет учесть влияние гудвила на увеличение стоимости предприятия, а также роль субъективных оценок инвесторов и прочих контрагентов в принятии финансовых решений и более оперативно осуществлять их диагностику и коррекцию.

Научная новизна полученных результатов состоит в следующем: уточнено понятие гудвила в зависимости от форм его проявления в воспроизводственном процессе, в частности созданного гудвила, представляющего собой совокупность неотделимых нематериальных преимуществ предприятия, способных приносить ему экстраординарные прибыли, и приобретенного гудвила, выступающего в качестве нематериального актива, возникающего при приобретении предприятия и возмещении стоимости созданного гудвила прежним владельцам, что позволит учесть особенности оценки гудвила и управления его стоимостью; развиты теоретические основы управления гудвилом посредством уточнения содержания его функций (бенефициарной, распределительной, акселеративной, защитной); допонена классификация видов гудвила на основе расширения классификационных признаков: по видам отношений, объектом которых выступает гудвил, по возможности отчуждения гудвила в пользу иных лиц, по степени воздействия на финансовый результат деятельности предприятия, по формам проявления в воспроизводственном процессе, по поноте отражения в финансовой отчетности, по степени контроля над приобретенным гудвилом, по уровню проявления в экономической системе; уточнен метод избыточных ресурсов для оценки гудвила посредством корректировки стоимости избыточных ресурсов предприятия, необходимых для достижения текущего размера чистой прибыли, на долю собственных средств в структуре капитала; предложен метод оценки гудвила, позволяющий определить влияние нематериальных ресурсов на изменение величины собственного капитала в период допонительных эмиссий акций; раскрыты роль и содержание мониторинга эффективности финансовых решений на основе оценки гудвила, позволяющего учесть его влияние на стоимость предприятия, а также роль субъективных оценок инвесторов в принятии финансовых решений и обеспечивающего оперативную диагностику изменения стоимости предприятия и коррекцию финансовых решений.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертационного исследования заключается в уточнении понятия гудвила и цели оценки его влияния на принятие финансовых решений, а также в конкретизации содержания функций гудвила, допонении классификации его видов. Указанные положения развивают теоретические основы стоимостного подхода к управлению предприятием, допоняют предметную область исследования проблем оценки бизнеса.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в разработке методов определения стоимости гудвила при принятии финансовых решений, оценке его влияния на систему управления стоимостью предприятия, разработки рекомендаций по совершенствованию финансового управления предприятием посредством управления стоимостью гудвила. Отдельные положения диссертации могут быть использованы в качестве учебного материала при чтении курсов Оценка бизнеса, Финансы предприятий, Финансовый менеджмент.

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертации прошли апробацию на Всероссийской научнопрактической конференции Проблемы трансформации хозяйственного механизма в условиях социально-экономических реформ: региональный аспект (г. Вогоград, 2002 г.), Всероссийской научно-практической конференции Экономическое и социальное развитие регионов России (г. Пенза, 2004 г.), Международной научно-практической (заочной) конференции Проблемы функционирования финансовой системы страны и пути их решения (г. Ижевск, 2004 г.), Международной научно-практической конференции Инвестиционный потенциал экономического роста в условиях глобализации (г. Сочи, 2004 г.), Межвузовских конференциях студентов и молодых ученых г. Вогограда и Вогоградской области (г. Вогоград, 2002-2003 гг.), на научно-практических конференциях в рамках Научной сессии Вогоградского государственного университета (г. Вогоград, 2001-2004 гг.). Результаты диссертационного исследования использованы ООО АФ "Аудит-Бюро" при анализе финансово-хозяйственной деятельности и оптимизации процессов управления стоимостью предприятий.

Публикации. По материалам диссертации опубликовано 11 научных работ общим объемом 2,6 п.л.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Сметанин, Александр Михайлович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Полученные в ходе диссертационного исследования результаты позволяют обобщить основные итоги, сформулировать определенные теоретические и практические выводы:

1. Исследование гудвила на основе применения стоимостного, исторического и воспроизводственного подходов, позволило определить гудвил как совокупность неотделимых нематериальных преимуществ предприятия, способных приносить ему экстраординарные прибыли и выступающих в качестве ресурсов, используемых в финансово-хозяйственной деятельности. Отклонение цены продажи предприятия от рыночной стоимости его чистых активов обусловлено возмещением стоимости гудвила, которое для покупателя является приобретенным гудвилом, отражаемым в финансовой отчетности в качестве нематериального актива.

2. Гудвил выпоняет бенефициарную функцию, обеспечивающую формирование экстраординарных прибылей; распределительную функцию, заключающуюся в распределении между владельцем (продавцом) и инвестором (покупателем) будущих экстраординарных прибылей предприятия при его продаже; акселеративную функцию, способствующую увеличению стоимости предприятия и ее акций на величину экстраординарных прибылей, приведенных к моменту оценки; защитную функцию, связанную с тем, что гудвил препятствует враждебному поглощению компании.

3. Гудвил классифицирован по следующим признакам: по видам отношений, объектом которых выступает гудвил, - юридический, экономический; по возможности отчуждения гудвила в пользу иных лиц Ч не отделимый от предприятия, не отделимый от индивидуума; по степени воздействия на финансовый результат деятельности предприятия Ч положительный, отрицательный (бэдвил); по формам проявления в воспроизводственном процессе - созданный, приобретенный; по поноте отражения в финансовой отчетности Ч рыночный, нормативный; по степени контроля над приобретенным гудвилом - частичный, полный; по уровню проявления в экономической системе Ч гудвил предприятия, гудвил региональный, гудвил национальный.

4. Метод избыточных ресурсов для оценки стоимости гудвила, заключающийся в определении стоимости ресурсов, необходимых для достижения текущего размера чистой прибыли, на основе среднего по отрасли показателя рентабельности авансированного капитала, требует последующую корректировку на долю собственного капитала с целью исключения влияния на финансовый результат избыточных ресурсов, источником формирования которых выступают заемные средства.

5. В рамках финансового менеджмента обосновано применение методики определения стоимости гудвила на основе показателя рыночной капитализации. В целях оценки влияния гудвила на изменение величины собственного капитала предприятия в период допонительных эмиссий акций наряду с биржевыми котировками, необходимыми для расчета показателя рыночной капитализации, целесообразно рассматривать цены продажи акций в период эмиссии, а наряду с чистыми активами предприятия - приведенные цены акций предшествующих эмиссий, умноженные на соответствующее количество выпущенных акций.

6. Мониторинг эффективности финансовых решений на основе оценки гудвила представляет собой систему анализа, оценки, диагностики и коррекции финансовых решений, приводящих к изменению стоимости предприятия. Мониторинг позволяет учесть влияние гудвила на увеличение стоимости предприятия, а также роль субъективных оценок инвесторов и прочих контрагентов в принятии финансовых решений, с наименьшими трудовыми затратами и более оперативно осуществлять диагностику и коррекцию финансовых решений. Система вспомогательных показателей определяется задачами финансового управления и включает в себя три группы показателей, позволяющие оценить изменение стоимости предприятия: общеэкономические показатели для оценки внешних объективных факторов, показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия для оценки внутренних объективных факторов и показатели оценки деятельности предприятия со стороны его контрагентов учитывающие влияние внешних субъективных факторов.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Сметанин, Александр Михайлович, Вогоград

1. Нормативные документы:

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая, вторая и третья).

3. Международное руководство по оценке № 4 (MP 4) Оценка стоимости неосязаемых (нематериальных) активов.

4. Международное руководство по оценке № 6 (MP 6) Оценка стоимости бизнеса (предприятия).

5. Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 22 Объединение компаний (утратил силу).

6. Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 36 Обесценение активов.

7. Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 38 Нематериальные активы.

8. Международный стандарт финансовой отчетности (IFRS) 3 Объединение компаний.

9. Методические рекомендации по определению рыночной стоимости интелектуальной собственности, утвержденные Минимуществом РФ от 26.11.2002 г. № СК-4/21297.

10. Налоговый кодекс Российской Федерации часть первая от 31.07.98 г. № 146-ФЗ и часть вторая от 05.08.2000 г. № 117-ФЗ.

11. Положение по бухгатерскому учету Учет нематериальных активов ПБУ 14/2000, утвержденное приказом Минфина РФ от 16.10.2000 г. №91н.

12. Постановление Федерального арбитражного суда Повожского округа от 18.03.2004 г. № А12-12829/03-С35.

13. Постановление Федерального арбитражного суда Повожского округа от 07.10.2003 г. № А72-3229/03-И147.

14. Постановление Федерального арбитражного суда Повожского округа от 16.10.2003 г. № А72-3228/03-И146.

15. Проект стандарта Российского общества оценщиков СТО РОО 26-02-98 Оценка объектов интелектуальной собственности.

16. Руководство 2 Европейских стандартов оценки 2000: Оценки специальных объектов имущества.

17. Руководство 7 Европейских стандартов оценки 2000: Оценка бизнеса (предприятия).

18. Руководство 8 Европейских стандартов оценки 2000: Оценка нематериальных активов и интелектуальной собственности.

19. Стандарт Российского общества оценщиков СТО РОО 26-01-96 от 11.09.96 Оценка нематериальных активов.

20. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности, утвержденные постановлением Правительства РФ от 06.07.2001 г. № 519.

21. Федеральный закон РФ от 21.11.96 г. № 129-ФЗ О бухгатерском учете.

22. Федеральный закон РФ от 29.07.98 г. № 135-ФЭ Об оценочной деятельности в Российской Федерации.1. Монографии и учебники: ^

23. Англо-русский экономический словарь: Ок. 70 000 терминов /Под ред. А.В. Аникина.-М.: Рус.яз., 1981. -792 с.

24. Бланк, И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т. 1. / И.А. Бланк. К.: Эльга - Н, Ника - Центр, 2001. - 536 с.

25. Бланк, И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т. 2. / И.А. Бланк. К.: Эльга - Н, Ника - Центр, 2001. - 512 с.

26. Бланк, И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. / И.А. Бланк. К.: Ника - Центр, 1999. - 528 с.

27. Бригхем, Ю. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т.: Т.1. / Ю. Бригхем, JT. Гапенски / Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева СПб.: Экономическая школа, 1997. - 498 с.

28. Бригхем, Ю. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т.: Т.2. / Ю. Бригхем, J1. Гапенски / Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. Ч СПб.: Экономическая школа, 1997. Ч 670 с.

29. Бухгатерский учет реорганизации, санации и покупки предприятия / Ткач В.И., Кубасов Т.О., Шумилин Е.П. М.: ПРИОР, 2000. -128 с.

30. Вадайцев, С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов / С.В. Вадайцев. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.-344 с.

31. Вильяме, Я. Справочник Miller GAAP с комментариями: Вып. 2. / Я. Вильяме / Пер. с англ. М.: ИНФРА - М, 2000. - 118 с.

32. Воронцовский, А.В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования / А.В. Воронцовский. СПб.: Изд-во СПбУ, 1998. -526 с.

33. Глухов, В.В. Финансовый менеджмент (участники рынка, инструменты, решения): Учебное пособие / В.В. Глухов, Ю.М. Бахрамов. -СПб.: Специальная литература, 1995. 430 с.

34. Грачев, А.В. Финансовая устойчивость предприятия: анализ, оценка и управление: Учебно-практическое пособие / А.В. Грачев. М.: Издательство Дело и Сервис. 2004. - 192 с.

35. Григорьев, В.В. Оценка предприятий. Имущественный подход. Учебно-практическое пособие / В.В. Григорьев, И.М. Островкин. Ч М.: Дело, 1998.-224 с.

36. Григорьев, В.В. Оценка предприятия: Теория и практика / В.В. Григорьев, М.А. Федотова. М.: ИНФРА-М, 1997. - 318 с.

37. Гукова, А.В. Теоретические основы оценки бизнеса: Учебно-методическое пособие / А.В. Гукова. Вогоград: Издательство ВоГУ, 2000.-48 с.

38. Десмонд, Г.М. Руководство по оценке бизнеса / Г.М. Десмонд, Р.Э. Кели. М.: РОО Академия оценки, 1996. - 264 с.

39. Директивы Европейского Экономического Сообщества и гармонизация стандартов бухгатерского учета. Т.1. / Всероссийский заочный финансово экономический институт: Пер. с англ. В.Н. Ивченко. Ч Бегород: Белаудит, 1993. - 320 с.

40. Директивы Европейского Экономического Сообщества и гармонизация стандартов бухгатерского учета. Т.2. / Всероссийский заочный финансово Ч экономический институт: Пер. с англ. В.Н. Ивченко-Бегород: Белаудит, 1993. 334 с.

41. Европейские стандарты оценки 2000 / Пер. с англ. Г.И. Микерина, Н.В. Павлова, И.Л. Артеменкова. Ч М.: ОО Российское общество оценщиков, 2003. 264 с.

42. Иншаков, О.В. Механизм социально-рыночной трансформации и устойчивого развития АПК России / О.В. Иншаков. Вогоград: Издательство Вогоградского государственного университета, 1995. Ч 450 с.

43. Качалин, В.В. Финансовый учет и отчетность в соответствии со стандартами GAAP / В.В. Качалин. М.: Дело, 2000. - 432 с.

44. Ковалев, В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности / В.В. Ковалев. Ч 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 1999. - 512 с.

45. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы: Учебное пособие / Б. Коласс / Пер. с франц. под ред. проф. Я.В. Соколова. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. - 576 с.

46. Кондраков, Н.П. Бухгатерский учет: Учебное пособие / Н.П. Кондраков. М.: ИНФРА - М, 1999. - 584 с.

47. Коуз, Р. Фирма, рынок и право / Р. Коуз / Пер. с англ. М.: Дело ТД при участии изд-ва лCatallaxy, 1993. - 192 с.

48. Коупленд, Т. Стоимость компаний: оценка и управление / Т. Коупленд, Т. Колер, Дж. Муррин. Ч 2-е изд. / Пер. с англ. Ч М.: ЗАО Олимп Бизнес, 2000. - 576 с.

49. Крапивенский, С.Э. Общий курс философии: Учебник для студентов и аспирантов нефилософских специальностей /С.Э. Крапивенский. Вогоград: Издательство Вогоградского государственного университета, 1998.-472 с.

50. Ли, Ч.Ф. Финансы корпораций: теория, методы и практика: Учебник для вузов / Ч.Ф. Ли, Дж.И. Финнерти / Пер. с англ. М.: ИНФРА -М, 2000. - 686 с.

51. Луговой, В.А. Учет основных средств, нематериальных активов, догосрочных инвестиций: Методика и практикум / В.А. Луговой. М.: Финансы и статистика, 1995. Ч 176 с.

52. Макконел, К.Р. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2 т.: Т.2. / К.Р. Макконел, С.Л. Брю / Пер. с англ. 11-го изд. М.: Республика, 1993.-400 с.

53. Международные стандарты учета и аудита. Сб. с коммент. Вып. 3. / Сост. М.М. Рапопорт М.: Аудит - трейтинг, 1992. - 95 с.

54. Международный бухгатерский учет. GAAP и IAS: Справочник бухгатера. От А до Я / Сост. В.М. Матвеева. Ч М.: Дело и Сервис, 1998. -190 с.

55. Модильяни, Ф. Сколько стоит фирма? Теорема ММ / Ф. Модильяни, М. Милер / Пер. с англ. М.: Дело, 2001. - 272 с.

56. Оценка бизнеса: Учебник для вузов / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой М.: Финансы и статистика, 1999. Ч 509 с.

57. Оценка интелектуальной собственности: Учеб. пособие / Под ред. С.А. Смирнова. М.: Финансы и статистика, 2002. - 452 с.

58. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Учебное пособие / Под ред. Абдулаева Н.А., Колайко Н.А. М.: Издательство ЭКМОС, 2000. -346 с.

59. Павлова, JI.H. Финансовый менеджмент. Управление денежным оборотом предприятия: Учебник для вузов / JI.H. Павлова. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995. - 400 с.

60. Палий, В.Ф. Финансовый учет: Учебное пособие: В 2 ч.: 4.2. / В.Ф. Палий, В.В. Палий. М.: ФБК-ПРЕСС, 1998. - 352 с.

61. Пратт, Ш. Оценивая бизнес: анализ и оценка компаний закрытого типа / Ш. Пратт. М., 1994. - 234 с.

62. Революция в корпоративной отчетности: Как разговаривать с рынком капитала на языке стоимости, а не прибыли / Р.Дж. Эккз, Р.Х. Герц, Э.М. Киган и др.; Пер. с англ. Н. Барышниковой. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2002.-400 с.

63. Руководство по оценки стоимости бизнеса / Дж. Фишмен, Ш. Пратт, К. Гриффит, К. Уисон; Пер с англ. Л.И. Лопатников. М.: ЗАО КВИНТО-КОНСАТИНГ, 2000. - 388 с.

64. Соловьева, О.В. Зарубежные стандарты учета и отчетности: Учебное пособие / О.В. Соловьева. М.: ЦБА, Аналитика Ч Пресс, 1998. -284 с.

65. Уильямсон, О.И. Экономические институты капитализма: фирмы, рынки, лотношенческая контрактация / О.И. Уильямсон. Ч СПб.: Лениздат, 1996.-702 с.

66. Управленческий учет: Учебное пособие / Под реакцией А.Д. Шеремета. М.: ФБК-ПРЕСС, 1999. - 512 с.

67. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Изд-во Перспектива, 1999. -656 с.

68. Финансы: Учебник / В.М. Родионова, Ю.Я. Вавилов, Л.И. Гончаренко и др.; Под ред. В.М. Родионовой. М.: Финансы и статистика, 1993. - 400 с.

69. Хот, Р.Н. Основы финансового менеджмента / Р.Н. Хот. Пер. с англ. - М.: Дело, 1993.-128 с.

70. Шарп, У. Инвестиции / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бейли / Пер с англ. -М.: ИНФРА М, 1999. - 1028 с.

71. Шеремет, А.Д. Теория экономического анализа: Учебник / А.Д. Шеремет, М.И. Баканов. 4-е изд., доп. и перераб. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 416 с.

72. Шеремет, А.Д. Финансы предприятий / А.Д. Шеремет, Р.С. Сайфулин. М.: ИНФРА - М, 1998. - 341 с.

73. Garrison, R.H. Managerial accounting: Concepts for Planning, Control, Decision Making / R.H. Garrison, E.W. Noreen. 7-th ed. - Burr Ridge: Irwin, 1994.-912 p.

74. Guessow, D. The New Merger Game; The Plan and the Players / D. Guessow. USA: Amacom, 1978. - 262 p.

75. Integrating Acquired Companies: Managing accounting and Reporting Issues / Ed. C.H. Johnson. New York: John Wiley & Sons, 1985. - 181 p.

76. Larson, K.D. Fundamental accounting principles / K.D. Larson, P.W. Miller. 13th ed. - Homewood - Boston: Irwin, 1993. - 1468 p.

77. Larson, K.D. Financial accounting / K.D. Larson, P.W. Miller. 6th ed. - Chicago: Irwin, 1995. - 686 p.

78. The internationalization of financial services. Issues and lessons for developing countries / Ed. by Claessens S., Jansen M. the Hague, London, Boston: Klumer Law International, 2000. - 466 p.

79. Willson, J.D. Controllership: The work of the Managerial Accountant / J.D. Willson, J.B. Campbell. 3-d ed. - USA, New York: John Willey & Sons, 1981.-889 p.

80. Статьи периодических изданий:

81. Абалов, А. Советы частному инвестору по анализу компании / А. Абалов, А. Сафронов // Рынок ценных бумаг. 2001. - № 12. - С. 28-30.

82. Абишева, А.К. О понятии ценность / А.К. Абишева // Вопросы философии. 2002. - № 3. - С. 139-146.

83. Абрамов, А. Коммерческие бумаги новый финансовый инструмент на российском фондовом рынке / А. Абрамов // Accounting report. Russian edition. - 1999.-№2.5.-С. 17-21.

84. Амарян, Р. Фактор сложения сил / Р. Амарян // Рынок ценных бумаг.- 2001. -№ 12.-С. 58-59.

85. Андреев, Д.М. Анализ одного агоритма расчета поправки на степень контроля пакета акций / Д.М. Андреев // Вопросы оценки. Ч 2004. Ч № 1.-С. 47-50.

86. Антипина, О.Н. Диалектика стоимости в постиндустриальном обществе / О.Н. Антипина, B.JI. Иноземцев // Мировая экономика и международные отношения. Ч 1998. № 7. - С. 19-29.

87. Беленькая, О. Анализ корпоративных слияний и поглощений / О. Беленькая // Управление компанией. 2001. -№ 2. - С. 49-54.

88. Бернэм, JI. Необходимость МСФО и справедливой оценки / Л. Бернэм, Л. Нечаева // Accounting report. Russian edition. 1999. Ч № 2.5. Ч С. 11-13.

89. Браудер, Б. Инвестиционная привлекательность российского рынка акций / Б. Браудер // Рынок ценных бумаг. 2001. - № 11. - С. 22-26.

90. Бузгалин, А.В. Постиндустриальное общество тупиковая ветвь социального развития? / А.В. Бузгалин // Вопросы философии. - 2002. -№5.-С. 26-43.

91. Булатов, А. Россия в мировом инвестиционном процессе / А. Булатов // Вопросы экономики. Ч 2004. Ч № 1. С. 74-84.

92. Вайн, С. О недоверии к будущему американской экономики / С. Вайн // Рынок ценных бумаг. 2001. -№ 1. - С. 43-45.

93. Верстина, Н. Как управлять стоимостью. Постановка системы мониторинга и управления стоимостью компании / Н. Верстина, Ю. Еленева // Оборудование (рынок, предложение, цены). 1999. -№ 10. - С. 17-18.

94. Вершин, В. Опыт PR и информационной поддержки сделок по получению контроля над компаниями в России / В. Вершин // Рынок ценных бумаг.-2001.-№ 11.-С. 14-17.

95. Виноградова, Е.В. Оценка товарного знака: илюзия или реальность? / Е.В. Виноградова // Вопросы оценки. Ч 2002. Ч № 3. Ч С. 20-25.

96. Воков, Н.Г. Учет и определение налоговой базы по приобретению и использованию амортизируемых объектов / Н.Г. Воков // Бухгатерский учет. 2002. - №3. - С. 30-35.

97. Всемирный банк. Собственность и контроль предприятий // Вопросы экономики. 2004. - № 8. С. 4-35.

98. Гаврилов, А.Н. О рыночной стоимости компаний при объединении / А.Н. Гаврилов // Вопросы оценки. Ч 2003. № 3. Ч С. 7-9.

99. Гаврилов, А.Н. Оценка предприятия, планирующего допонительную эмиссию акций / Гаврилов А.Н. // Вопросы оценки. Ч 2003. № 1. - С. 28-29.

100. Галанин Е. Процессы М&А набирают обороты / Е. Галанин // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 19. - С. 55-56.

101. Галасюк, В.В. Теорема G1 (новый подход к оценке бизнеса, основанный на концепции CCF) / В.В. Галасюк, В.В. Галасюк // Вопросы оценки. 2002. - № 3. - С. 2-14.

102. Галасюк, В.В. Теорема G2B скорости роста стоимости бизнеса как отражение одного из экономических оснований процесса глобализации /

103. B.В. Галасюк, М. Сорока, В.В. Галасюк // Вопросы оценки. 2003. - № 4.1. C. 7-14.

104. Галасюк, В.В. Теорема G3B структуры стоимости бизнеса, базирующаяся на концепции CCF / В.В. Галасюк, В.В. Галасюк // Вопросы оценки. 2004. - № 2. - С. 45-50.

105. Голева, Н.И. Мониторинг экономической конъюнктуры на базе предприятий Рязани / Н.И. Голева, С.И. Ермакова // Деньги и кредит. Ч 1999. -№ 2. С. 15-26.

106. Голышко, А. Интелект и доступ. Ближайшее будущее телекоммуникационных сетей / А. Голышко // Рынок ценных бумаг. 2001. -№ 16.-С. 53-54.

107. Григорьева, И.Л. Недостатки оценочной деятельности и их устранение / И.Л. Григорьева, Л.А. Филиппов // Вопросы оценки. Ч 2003. -№ 4. С. 2-6.

108. Губанов, С. Производительные силы: переход к технотронной эпохе / С. Губанов // Экономист. 2002. - № 7. - С. 36-47.

109. Дамант, Д. Оценка активов / Д. Дамант // Внедрение МСФО в кредитной организации. 2004. - № 6. - С. 103-124.

110. Диев, С.Б. Расчет поправки на степень контроля пакета акций на основе анализа структуры акционерного капитала / С.Б. Диев // Вопросы оценки. 2003. - № 4. - С. 20-24.

111. Дулясова М.В. Формализованное решение задач в области оценки морального ущерба работнику вследствие повреждения здоровья / М.В. Дулясова, Н.В. Стрижанова // Вопросы оценки. 2004. Ч № 1.Ч С. 24-30.

112. Егерев, И. Реструктуризация и банкротство: стоимость Ч критерий принятия решения / И. Егерев // Рынок ценных бумаг. Ч 2001. Ч № 17.-С. 62-64.

113. Егоров, С. Человеческий фактор и экономический рост в условиях постиндустриализации / С. Егоров // Вопросы экономики. Ч 2004. -№5.-С. 85-96.

114. Елисеев, В.М. Гудвил: проблема оценки и отражения в отчетности / В.М. Елисеев // Вопросы оценки. 2004. - № 1. - С. 31-37.

115. Ершова, Е.А. Гражданско-правовая роль особых нематериальных активов в странах общего права / Е.А. Ершова // Законодательство. Ч 2002. -№ 12.-С. 24-29.

116. Ершова, Е.А. Правовые проблемы продажи бизнеса в странах общего права / Е.А. Ершова // Законодательство. Ч 2002. Ч № 3. С. 36-42.

117. Захаров, А. Экономические реформы и фондовый рынок / А. Захаров // Рынок ценных бумаг. 2001. -№ 3. - С. 7-13.

118. Иноземцев, В.Л. Класс интелектуалов в постиндустриальном обществе / В.Л. Иноземцев // Социологические исследования. 2000. Ч № 6. -С. 67-77.

119. Иноземцев, В.Л. Классовый аспект бедности в постиндустриальных обществах / В.Л. Иноземцев // Социологические исследования. 2000. - № 8. - С. 18-27.

120. Иноземцев, В.Л. Собственность в постиндустриальном обществе и исторической перспективе / В.Л. Иноземцев // Вопросы философии. 2000. -№ 12.-С. 3-13.

121. Каплински, Р. Распространение положительного влияния глобализации: анализ цепочек приращения стоимости / Р. Каплински // Вопросы экономики. 2003. -№ 10. - С. 4-26.

122. Карзава, Н. Нематериальные активы: формирование первоначальной стоимости / Н. Карзава, М. Котакова // Бухгатерский учет. 2002. Ч № 3. - С. 26-29.

123. Карпова, Н.Н. Об одной из проблем применения затратного подхода / Н.Н. Карпова, Г.Г. Азгальдов // Вопросы оценки. 2003. Ч № 2. Ч С. 33-37.

124. Кеттинг, И. IFC: Мы стремимся помочь российским акционерным обществам эффективно использовать нормы корпоративного управления. Цель привлечение инвестиций / Й. Кеттинг // Рынок ценных бумаг.-2001.-№22.-С. 11-13.

125. Кирилов, П. Цена успеха в Америке Ч обыкновенный шантаж / П. Кирилов // Слияния и поглощения. 2003. - № 1. - С. 64-65.

126. Клейнер, В. Оценка компании Ч оценка менеджмента / В. Клейнер // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 16. - С. 42-45.

127. Кобрин, Ю. Инновации условие конкурентоспособности / Ю. Кобрин // Экономист. - 2004. - № 12. - С. 23-29.

128. Ковалев, М. Интелектуальная собственность в экономике / М. Ковалев // Экономист. 2003. -№ 1. - С. 37-44.

129. Кожевников, К. Проблема оценки бизнеса быстрорастущих компаний на развивающихся рынках / К. Кожевников // Рынок ценных бумаг. -2003.-№24.-С. 40-41.

130. Козлов, А. Сколько стоит закрытая компания? / А. Козлов, В. Салун // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 16. - С. 50-55.

131. Козлов, В.В. Оценка пакетов акций / В.В. Козлов, Е.В. Козлова // Вопросы оценки. -2003. -№ 3. С. 15-19.

132. Козырь, Ю. Применение теории опционов в практике оценки / Ю. Козырь // Рынок ценных бумаг. 1999. -№ 11. - С. 57-61.

133. Козырь, Ю.В. К вопросу о стоимости контроля / Ю.В. Козырь // Вопросы оценки. 2003. - № 3. - С. 21-27.

134. Козырь, Ю.В. Оценка скидки на неликвидность / Ю.В. Козырь // Вопросы экономики. 2003. - № 4. - С. 25-27.

135. Корнай, Я. Системная парадигма / Я. Корнай // Вопросы экономики. 2002. - № 4. - С. 4-22.

136. Коротков, Р. Стоимость рабочей силы (теория и оценка) / Р. Коротков // Экономист. 2003. - № 6. - С. 70-74.

137. Котко, Е.А. Документальное оформление и учет поступления нематериальных активов / Е.А. Котко // Бухгатерский учет. 2001. - № 17. -С. 10-13.

138. Кудрявцев, И.К. Синергетика как парадигма нелинейности / И.К. Кудрявцев, С.А. Лебедев // Вопросы философии. 2002. - № 12. -С. 55-63.

139. Кузнецов, С. Новое в оценке стоимости компаний за рубежом / С. Кузнецов // Финансовая газета. 1998. - № 44. Ч С. 14.

140. Ладыгин, Д. Русские пришли / Д. Ладыгин // Деньги. 2004. -№ 17-18.-С. 80-102.

141. Лапшев, С. Нормализация бухгатерской отчетности отправной базис для составления обоснованного прогноза и выбора метода оценки / С. Лапшев // Вопросы оценки. - 2002. - № 1. - С. 4-9.

142. Лашхия, В. Определение деловой репутации компании методом опционов / В. Лашхия // Финансовая газета. 2001. - № 18. - С. 23-27.

143. Леонов, Р. Враждебные поглощения в России: опыт, техника проведения и отличие от международной практики / Р. Леонов // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 24. - С. 35-39.

144. Леонов, Р. Слияния до последней капли нефти. Интеграция в нефтяной отрасли после августа 1999 г. / Р. Леонов // Рынок ценных бумаг. Ч 2000. -№ 15.-С. 46-50.

145. Леонтьев, Ю.Б. Практика оценки товарных знаков / Ю.Б. Леонтьев // Вопросы оценки. 2003. - № 2. - С. 9-15.

146. Лимитовский, М. Стоимость собственного капитала российской корпорации / М. Лимитовский, В. Паларчук // Рынок ценных бумаг. Ч 1999. Ч № 18.-С. 49-52.

147. Литвин, М.И. Применение матричных балансов для оценки финансового состояния предприятия / М.И. Литвин // Финансы. 1995. Ч № 3. - С. 14-17.

148. Логунов, Д.А. Новый подход к учету нематериальных активов / Д.А. Логунов // Бухгатерский учет. 2001. - № 14. - С. 57-59.

149. Лысенко, К. Методы оценки компаний-целей в процессе враждебных захватов. Российская практика / К. Лысенко // Рынок ценных бумаг.-2001.-№ 11.-С. 11-13.

150. Майксон, В. Проблемы управления репутацией компании при осуществлении поглощения / В. Майксон, П. Салин // Слияния и поглощения. 2003. - № 1. - С. 40-45.

151. Малинин, Д. Имидж ничто. По сравнению с репутацией / Д. Малинин // Известия. - 2000. - № 52. - С. 6.

152. Малявкина, Л.И. Оценка и инвентаризация активов и пассивов организации / Л.И. Малявкина // Бухгатерский учет. 2001. Ч № 23. -С. 3-17.

153. Мамаджанов, X.А. Жизненный цикл инновации и оценка потери стоимости интелектуальной собственности / Х.А. Мамаджанов, Н.Б. Аббасова, М. Махкамова // Вопросы оценки. 2002. - № 2. - С. 71-76.

154. Медведев, В. О стоимости в современной экономике /В. Медведев//Вопросы экономики.Ч 2003.-№ 11.-С. 53-64.

155. Менар, К. Создание и защита колективных товарных знаков / К. Менар, И. Вальцескини // Вопросы экономики. 1999. - № 3. - С. 74-86.

156. Михайлец, В.Б. Доходный подход и метод фиксированного финансового левериджа (в порядке обсуждения) / В.Б. Михайлец // Вопросы оценки. 2002. - № 1.-С. 33-43.

157. Мордашов, С. Рычаги управления стоимостью компании / С. Мордашов // Рынок ценных бумаг. 2001. - № 15. - С. 51-55.

158. Мясникова, Л. Рынок и ожидания / Л. Мясникова // Вопросы экономики. 1997. - № 11. - С. 96-105.

159. Нестеров, Л. Национальное богатство и человеческий капитал / Л. Нестеров, Г. Амирова // Вопросы экономики. 2003. - № 2. - С. 103-114.

160. Орлов, А. Деловая репутация категория комплексная / А. Орлов // Рынок ценных бумаг. - 2004. - № 11. - С. 35-39.

161. Осипов, Д. Методы приобретения контроля над компаниями / Д. Осипов // Рынок ценных бумаг. 2001. - № 9. - С. 70-72.

162. Паньшин, О. Стоимость банка / О. Паньшин // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 1 -2. - С. 94-100.

163. Петров, В. Конъюнктурный анализ потенциала роста акций российских эмитентов / В. Петров // Рынок ценных бумаг. 2001. Ч № 16. Ч С. 20-21.

164. Полозков, С. Исследования различий влияния знаний и информации на развитие общества / С. Полозков, Т. Семенов // Экономист. Ч 2005.-№2.-С. 46-50.

165. Полуэктов, А. Объединенной компании будет значительно облегчен доступ на рынки капиталов / А. Полуэктов // Рынок ценных бумаг. Ч 2001.-№21.-С. 38-42.

166. Пороховская, О. Процедуры урегулирования конфликтов и жизнеспосбность института товарных знаков / О. Пороховская // Вопросы экономики. 1999.-№3.-С. 97-105.

167. Просянкин, Д. Реструктуризация РАО ЕЭС России Ч источник создания стоимости? / Д. Просянкин // Рынок ценных бумаг. 2003. Ч № 7. Ч С. 18-22.

168. Пучкова, С.И. Деловая репутация компании: учет и оценка / С.И. Пучкова // Бухгатерский учет. 2000. - № 20. - С. 7-10.

169. Радыгин, А. Слияния и поглощения в корпоративном секторе (основные подходы и задачи регулирования) / А. Радыгин // Вопросы экономики. 2002. - № 12. - С. 85-109.

170. Ревуцкий, Л.Д. Пути и возможные перспективы рационализации методов оценки рыночной стоимости предприятий и других бизнес-объектов / Л.Д. Ревуцкий // Вопросы оценки. 2003. - № 3. - С. 44-47.

171. Родин, А.Ю. Методика определения ликвидационной стоимости имущества / А.Ю. Родин // Вопросы оценки. 2003. - № 2. - С. 30-33.

172. Российский рынок стал международным. Тенденции международного рынка слияний и поглощений в 2002 году // Слияния и поглощения.-2003.-№ 1.-С. 58-61.

173. Сибирцева, М.Б. Гудвил как особый вид нематериальных активов / М.Б. Сибирцева // Финансовые и бухгатерские консультации. -2000.-№ 11.-С. 17-21.

174. Сибирцева, М.Б. Признание гудвила и его отражение в бухгатерском учете / М.Б. Сибирцева // Новое в бухгатерском учете и отчетности.-2001.-№ 16.-С. 15-18.

175. Симачев, Ю. Структура стоимости частного бизнеса как показатель уровня его развития / Ю. Симачев // Вопросы экономики. Ч 1997. -№ 6. С. 113-119.

176. Смирнов, В. Экспресс оценка стоимости акций в российских реалиях / В. Смирнов, Н. Журавлев // Рынок ценных бумаг. - 2001. - № 12. -С. 31-39.

177. Соколов, Я.В. Гудвил: новая категория бухгатерского учета / Я.В. Соколов, M.J1. Пятов // Бухгатерский учет. 1997. - № 2. - С. 46-50.

178. Стасюк, К. Корпоративные слияния и поглощения в Японии -уроки для России / К. Стасюк // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 12. -С. 47-51.

179. Степаненко, А. Методы и формы финансирования сделок по враждебному поглощению предприятия / А. Степаненко // Рынок ценных бумаг.-2001.-№ 11.-С. 9-10.

180. Сулейманов, Н.Т. Современные затратные методы оценки объектов интелектуальной собственности / Н.Т. Сулейманов, И.М. Ибрагимов // Вопросы оценки. 2003. - № 2. - С. 16-27.

181. Сургутнефтегаз: по материалам годового отчета // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 24. - С. 74-79.

182. Тамбовцев, В. Товарный знак как капитальный нематериальный актив / В. Тамбовцев // Вопросы экономики. 1999. - № 3. - С. 87-96.

183. Тостых, Т.Н. Проблемы оценки экономического потенциала предприятия: финансовый потенциал / Т.Н. Тостых, Е.М. Уланова // Вопросы оценки. 2004. - № 4. - С. 18-22.

184. Тужилин, А. Создание в группе компаний системы защиты от враждебных действий конкурентов / А. Тужилин // Рынок ценных бумаг. -2001.-№ 11.-С. 18-21.

185. Фомичева, Л.П. Деловая репутация фирмы, порядок ее учета и отражения в строке 113 баланса / Л.П. Фомичева // Финансовая газета. Ч 2001. Ч № 4. С. 13-15.

186. Фомичева, Л.П. Товарные знаки: получение, учет и использование / Л.П. Фомичева // Налогообложение. 2004. - № 12. Ч С. 29-35.

187. Хакимов, Т.А. Враждебные поглощения. Технология, стратегия и тактика нападений / Т.А. Хакимов // Слияния и поглощения. Ч 2003. Ч № 1. Ч С. 34-38.

188. Черныш, М.Ф. Новая социальная группа линформационные работники / М.Ф. Черныш // Социологические исследования. Ч 2002. - № 11. -С. 61-68.

189. Шакин, В.А. Оценка акций для целей судебного производства / В.А. Шакин, Е.Н. Гришина // Вопросы оценки. 2000. - № 1. - С. 74-76.

190. Шаститко, А. Неоинституциональный подход к анализу средств индивидуализации продукции / А. Шаститко // Вопросы экономики. Ч 1999. Ч № 3. С. 61-73.

191. Шитулин, В. Объединение предприятий: расчет синергии и гудвила / В. Шитулин // Управление компанией. 2001. - № 6. - С. 21-24.

192. Статьи информационной сети Интернет:

193. Аверчев, И. Оценка гудвила Электронный ресурс. / И. Аверчев. Режим доступа: www.gaap.ru/biblio/gaap&ias34.htm.

194. Андреева, Т. Слияния и поглощения: западный опыт и актуальность вопроса для России Электронный ресурс. / Т. Андреева. -Режим доступа: www.a1trc.ru/common/artl2.shtml.

195. Бурдье, П. Формы капитала Электронный ресурс. / П. Бурдье. -Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетpdf/ecsoc012.pdf.

196. Бурманн, К. Нематериальные организационные способности как компонент стоимости предприятия Электронный ресурс. / К. Бурманн. Ч Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетissuesZ3 03/16 3 03.htm.

197. Гуськов, В. О роли нематериальных активов. Электронный ресурс. / В. Гуськов. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетindex.php?newsid=22.

198. Маркус, Я. Что такое гудвил? Электронный ресурс. / Я. Маркус. Режим доступа: www.ssb.uzhgorod.ua/appaisers/marcus/goodwill.html.

Похожие диссертации

• Формирование системы оценки стоимости бизнеса на предприятии
• Оценка Гудвила компании как инструмент принятия управленческих решений
• Управление денежными потоками в системе финансового менеджмента ТНК в условиях глобализации
• Трансформация оценки рыночной стоимости фирмы
• Деловая репутация как критерий финансовой устойчивости компании