Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Оценка эффективности инвестиционно-заемной деятельности региона тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Клыков, Валерий Викторович
Место защиты Москва
Год 1998
Шифр ВАК РФ 08.00.05
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Оценка эффективности инвестиционно-заемной деятельности региона"

ЦГЙ п ВЫСШАЯ ШКОЛА ПРИВАТИЗАЦИИ

о ид И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

- - АВГ 1998

На правах рукописи

КЛЫКОВ ВАЛЕРИЙ ВИКТОРОВИЧ

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННО-ЗАЁМНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ РЕГИОНА

Специальность: 08.00.05 Х Экономика и управление народным хозяйством

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

ВЫСШАЯ ШКОЛА ПРИВАТИЗАЦИИ И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

На правах рукописи

КЛЫКОВ ВАЛЕРИЙ ВИКТОРОВИЧ

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННО-ЗАЁМНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ РЕГИОНА

Специальность: 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 1998 г.

Диссертация выпонена в Высшей школе приватизации и предпринимательства.

Научный руководитель

доктор экономических наук, профессор Богачев Евгений Николаевич.

Официальные оппоненты

доктор экономических наук, профессор Карась Л.Ю. кандидат экономических наук, доцент Калистов И.А.

Ведущая организация:

Управление финансов учета и отчетности Мингосимущества РФ.

Защита состоится_19 января_1999 г. в 14 часов на засе

дании диссертационного совета Д181.01.01 по защите диссертаций на со искание ученой степени доктора экономических наук в Высшей школ! приватизации и предпринимательства по адресу: 103862 Москва, Леонть евский пер., д. 7, стр.3.

С диссертацией можно ознакомиться в читальном зале Высшее школы приватизации и предпринимательства.

Автореферат разослан л__1998 г.

Ученый секретарь диссертационного совета,

доктор экономических наук Новрузов Р.Б.

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования Современный этап развития отечественной экономики характеризуется бурным ростом заимствований, осуществляемых регионами России. В настоящее время насчитывается более двухсот городов и областей, осуществляющих займы средств у юридических и физических лиц с целью покрытия недостатка бюджетных средств региона, финансирование различных программ технического, социального, инфраструктурного характера и т.п. Москва, как крупнейший, современный мегаполис, не является исключением, и, испытывая определенные диспропорции между потребностями в капиталовложениях и наличием инвестиционных средств, в соответствии с постановлением Правительства Москвы от 29 октября 1996 г. л(} выпуске городских займов в 1996-1997 гг. приступила к осуществлению инвестиционно-заемной деятельности. Это предопределяет задачи формирования и успешного функционирования инвестиционно-заемной системы (ИЗС), в рамках которой привлекаются свободные денежные средства отечественных и зарубежных юридических и физических лиц, предназначенные для финансирования проектов городской инвестиционной программы развития социально-экономической и производственной инфраструктуры, отличительной особенностью которой дожен стать возвратный характер заемных средств, составляющий основу концепции системы, главное правило которой состоит в том, что необходимо привлечь деньги, профинансировать доходные проекты и затем аккуратно в срок и с процентами вернуть деньги инвесторам. Сказанное прямо указывает на существование проблемы эффективного управления городским муниципальным догом, при котором достигалось бы рациональное соотношение между интересами инвесторов и города. Отсюда следует, что управление Инвестиционно-заёмной системой немыслимо

без корректного измерительного механизма эффективности ее

функционирования. Данную проблему можно считать одной из центральных проблем любой инвестиционно-заемной деятельности, осуществляемой любым субъектом (банк, финансовая компания, администрация региона и т. д.). Именно это обстоятельство, по мнению автора, и определяет актуальность выбранной темы исследования.

Цель работы. Исходя из сформулированной проблемы, целью настоящей диссертации является теоретическое обоснование и разработка механизма оценки эффективности инвестиционно-заёмной системы (на примере Москвы).

Для достижения данной цели поставлены и решены следующие основные задачи:

1. Исследование проблемы и разработка теоретических основ оценки и анализа эффективности инвестиционно-заёмной деятельности.

2. Анализ существующих методов оценки эффективности в финансовой сфере на предмет использования их в управлении инвестиционно-заёмной деятельностью.

3. Разработка методов интервальной оценки эффективности функционирования ИЗС.

4. Разработка методов текущей оценки эффективности функционирования ИЗС.

Общетеоретическую и методологическую основу диссертации составляют научные положения, содержащиеся в трудах отечественных и зарубежных экономистов в области экономической теории, управления экономикой, теории эффективности производства, финансовой сферы и рынка ценных бумаг.

Обоснованность и достоверность исследования. Информационную базу исследования составили официальные государственные статистические данные о состоянии фондового рынка России, статистические дан-

ные Правительства Москвы, маркетинговые исследования и данные специализированных источников в финансовой сфере.

Научная новизна работы характеризуется следующими основными позициями, представляемыми автором на защиту:

1. Исследованы и раскрыты особенности определения оценки и анализа эффективности в финансовой сфере с целью применения их в системе управления муниципальным догом и инвестициями.

2. Разработана концепция эффективности инвестиционно-заёмной деятельности, содержащая цель, задачи, структуру и подходы к формированию целостной методики оценки эффективности деятельности ИЗС.

3. Предложена, апробирована и внедрена методика определения и оценки эффективности ИЗС в текущем и интервальном разрезах.

4. Предложена методика формирования критериев для оценки эффективности деятельности участников рынка ценных бумаг (трекинг) с целью информирования потенциальных инвесторов.

Практическая значимость исследования состоит в том, что ее результаты позволяют:

1. Использовать накопленный арсенал методов определения и оценки эффективности в финансовой сфере в условиях становления рынка для целей инвестиционно-заёмной деятельности с учетом ее специфики.

2. Формировать различные подходы к определению и оценке эффективности в зависимости от текущих и перспективных задач, стоящих перед ИЗС.

3. Осуществлять количественную оценку и качественный анализ результатов инвестиционно-заёмной деятельности.

4. Сформировать в перспективе программно-информационное обеспечение системы управления инвестиционно-заёмной деятельности на основе критериев эффективности.

5. Сформировать основы трекинговой деятельности на

муниципальном рынке ценных бумаг в целях информирования инвесторов об эффективности вложений средств.

Апробация работы. Основные положения диссертации докладывались на конференциях и научно-практических семинарах, посвященных проблеме эффективности инвестиционно-заемной деятельности региона. Автор принимал непосредственное участие в разработке нормативных актов правительства Москвы по вопросам управления финансовыми потоками в инвестиционно-заемной системе г. Москвы.

Результаты диссертационного исследования включены в материалы рабочих совещаний Москомзайма, Правительства Москвы, Московской городской Думы.

Положения, научные выводы и результаты, полученные в ходе диссертационного исследования, прошли апробацию в качестве учебных пособий, публикаций в периодической печати.

По теме диссертации опубликовано 4 работы общим объемом 2,05 печатных листа.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников, приложений; содержит страниц основного текста, рисунка, таблиц, приложения. Библиография включает 146 наименований.

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

Глава 1. ИССЛЕДОВАНИЕ ПРОБЛЕМЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ УЧАСТНИКОВ ИНВЕСТИЦИОННО-ЗАЕМНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.

1.1. Теоретические вопросы оценки эффективности.

1.2. Особенности оценки эффективности различных экономических субъектов - участников инвестиционно-заемной деятель-

1.2.1. Методы оценки эффективности и надежности коммерческой фирмы.

1.2.2. Методы оценки финансового состояния коммерческого банка .

1.2.3. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Глава 2. МЕТОДИЧСКИЕ ВОПРОСЫ ОЦЕНКИ И АНАЛИЗА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННО-ЗАЕМНОЙ СИСТЕМЫ.

2.1. Инвестиционно-заемная система как объект экономического анализа.

2.2. Научно-методические основы оценки эффективности инвестиционно-заемной системы.

2.3. Приемы и методы оценки эффективности функционирования инвестиционно-заемной системы.

Глава 3. ПРИМЕНЕНИЕ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ В ПРАКТИКЕ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННО-ЗАЕМНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ.

3.1. Использование критериев оценки эффективности в управлении инвестиционно-заемной деятельностью.

3.2. Применение оценок эффективности в анализе деятельности участников рынка ценных бумаг.

3.3. Использование измерительного механизма эффективности для обслуживания муниципального дога.

Выводы и предложения. Список литературы. Приложения.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ Основной задачей Инвестиционно-заёмной системы (ИЗС) Москвы является управление городским муниципальным догом как на этапе его формирования, так и на этапе его использования. Деятельность ИЗС осуществляется с учетом эффективности ее функционирования, которая рассматривается в двух аспектах.

Первый аспект - теоретический. Второй аспект - практический. Исходя из основных положений Концепции инвестиционно-заемной системы г. Москвы, *} под эффективностью ИЗС с теоретических позиций автор понимает удовлетворение потребностей Москвы в финансировании проектов, приносящих реальные социально-экономические и финансовые результаты посредством инвестирования заёмных средств при минимальных затратах экономических и финансовых ресурсов.

Под эффективностью ИЗС как конкретного инструмента управления инвестиционно-заёмным процессом автором понимается множество соотношений результатов функционирования системы с затратами на их достижение.

Традиционно в исследованиях, посвященных эффективности больших систем, принята декомпозиция эффективности на две равновозмож-ные формулы:

а) максимум результатов при заданных затратах;

б) минимизация затрат при заданных результатах.

См. Постановление Правительства Москвы от 29.10.96 г. № 881 О выпуске городских займов Москвы в 1996-1997 гг.

Поскольку диссертация в большей степени посвящена исследованию методов и разработке механизма оценки эффективности ИЗ С в целом, в работе анализируются методы и оценки функционирования в различных рыночно-ориентированных (производственная фирма) и чисто рыночных институтах (банк, инвестиционная компания), близких по характеру деятельности к ИЗС, и показано, что существующие методы малопригодны для копирования и применения к ИЗС. Основными причинами такого положения, по мнению диссертанта, являются:

смешанный административно-рыночный характер системы; социальная ориентация инвестиционно-заёмной системы; бесприбыльный, в конечном счете, характер функционирования

Именно это отличает инвестиционно-заёмную деятельность правительства Москвы. Испонительная власть по законодательству не имеет права на предпринимательскую деятельность, но вынуждена изыскивать допонительные источники финансирования развития инфраструктуры города, используя возможно более широкий инструментарий рыночных механизмов.

Сказанное позволяет автору утверждать, что для целей управления инвестиционно-заёмной деятельностью необходима разработка методического обеспечения, специально ориентированного на ИЗС с учетом ее особенностей.

Помимо теоретического и практического аспектов эффективности, вопрос об эффективности функционирования ИЗС может рассматриваться в двух относительно самостоятельных разрезах.

Первый состоит в том, чтобы определить, измерить и оценить эффективность системы как некоторого проекта, который разрабатывается и реализуется по самостоятельному плану, имеет целью получение определенных результатов и требует соответствующих затрат. Данный

разрез предполагает определение эффективности за некоторый период времени. Поэтому применительно к нему в дальнейшем мы будем оперировать понятиями линтервальная эффективность системы и линтервальные оценки.

Второй разрез состоит в определении и оценке эффективности функционирования ИЗС как самостоятельного предпринимательского комплекса, основная задача которого - получение массы заёмных средств в нужных объемах и инвестирование их в проекты на кредитной основе.

Как и в любой сложной социально-экономической системе, в ИЗС может фигурировать множество промежуточных и конечных результатов и затрат, а следовательно, и множество показателей и критериев оценки уровня эффективности ее функционирования. Принимая во внимание наличие двух аспектов, упомянутых ранее (интервального и текущего), в рамках которых может рассматриваться проблема эффективности, механизм ее измерения по мнению автора имеет довольно сложную методическую структуру (см. рис. I).

Суммируя вышеизложенное, основные признаки построения измерительного механизма можно объединить в группы системных характеристик:

1. Собственно измерительно-оценочные инструменты: измерители результатов и затрат на их получение; показатели эффективности функционирования ИЗС; критерии оценки уровня эффективности.

2. Интервальный и текущий характер функционирования системы.

3. Направления функционирования системы: заёмная деятельность, инвестиционная деятельность и работа системы как единого инвестиционно-заемного комплекса.

Такая, громоздкая на первый взгляд, структура измерительного механизма необходима, поскольку ее элементы служат различным целям экономического анализа деятельности системы, и в этой связи может и

дожна иметь множество ответвлений, связанных с множеством направ. лений анализа.

В качестве примера диссертант рассматривает такой раздел измери. тельного механизма ИЗС, как интервальная оценка эффективности систе. мы в целом. Он имеет своей целью показать, насколько результативно и экономично работал экономический механизм за определенный период времени. Для формирования системы показателей интервальной эффек. тивности определим, как может быть измерена результативность функ. ционирования системы. Совокупный результат (эффект) ИЗС (рис. 2) ела. гается из эффектов двух групп: внутри- и внесистемного. Внутрисистем. ный эффект, исходя из общих целей функционирования системы, может быть выражен объемом возвратных средств из инвестиций (кредитных сумм и процентов по кредитам). Соответствие фактических значений этих показателей их плановым (или договорным) значениям означало бы, что процесс кредитования и освоения инвестиций протекает нормально.

Внесистемный эффект функционирования ИЗС слагается из эффектов двух видов. Это допонительные доходы, связанные с инвестициями и поступающие непосредственно в городской бюджет, и внебюджетный эффект, достигаемый косвенным путем.

Рис. 2. Результаты функционирования ИЗС.

Примерами бюджетного эффекта могут служить допонительные налоговые поступления, связанные с открытием новых производств или предоставлением новых видов услуг в результате инвестирования заём, ных средств, а также допонительные налоги, поступающие в городскую казну в связи с увеличением числа рабочих мест. Расчеты показывают, что на рубль вновь созданных и реализованных товаров и услуг, производство которых организовано на заёмные средства, приходится от 12 до 19% на. логов, поступающих в городской бюджет.

Кроме реальных эффектов, получаемых от реализации инвестици. онных проектов и влияющих на состояние городского бюджета, возмож. ны и внебюджетные результаты, которые могут быть оценены как количе. ственно, так и качественно. К таким результатам относятся: предотвра. щенный ущерб, рост культуры и качества обслуживания населения и кли. ентуры, повышение безопасности жизни и производства, улучшение эко. логической обстановки и т.п.

К совокупным финансовым затратам в интервальном контуре от. носятся (рис. 3): величина муниципального дога за исследуемый период;

Совокупные затраты в ИЗС

Бюджетные ассигнования в ИЗС (транзакции)

Муниципальный дог

Объем погашений

Проценты по займам

Рис.3. Множество измерителен затрат в ШС.

объем погашенного дога; проценты, выплачиваемые по займам (объем погашения); бюджетные ассигнования, направленные на цели становления и совершенствования инвестиционно-заёмной системы.

Система показателей интервальной эффективности образуется путем сопоставления различных результатов, получаемых за исследуемый период, и затрат на их достижение (см. табл. 1).

Исходя из данных таблицы 1 автором выделяется базовая группа показателей: обобщающий показатель интервальной рентабельности системы - отношение суммарного результата функционирования системы к совокупным затратам в денежном выражении; коэффициент покрытия муниципального дога возвратами из инвестиций, показывающий, какую долю муниципального дога удалось покрыть за счет инвестиционных прибылей; кредитно-заёмное и маржевое соотношение, показывающее соответственно структурное покрытие и обслуживание дога за счет возврата инвестиционных кредитов и процентов по ним; показатели покрытия бюджетных ассигнований за счет внесистемных доходов бюджетного и косвенного характера.

Для критериальной оценки уровня эффективности эти показатели могут быть соотнесены с аналогичными показателями базового характера, перечень которых зависит от используемого метода сравнения. За основу можно принять системы базовых и цепных индексов, а также целевые значения показателей, например плановые.

При формировании критерия эффективности ИЗС автором предложена следующая система уравнений (1).

<3Ф = дсД <У<2ш = 1 СУОсп * Vя,. = 1

Пф = ПД => 1^=1 => Зф = Зн, (1)

где С> - результаты ИЗС; П - прибыль системы; 3 - затраты системы; ф = Пф/Зф и Яи = П,/Зн - соответственно фактические и нормативные значения рентабельности затрат.

С2Ф, <3СП- соответственно фактические и ожидаемые (спрос) результаты ИЗС

Зф, 3Д - соответственно фактические и нормативные затраты Пф, Пн - соответственно фактическая и нормативная прибыль Преобразованная система уравнений (1) говорит о том, что эффективность функционирования системы может оцениваться показателем рентабельности при условии поного удовлетворения потребностей в результатах функционирования системы.

Однако как нормативная, так тем более и фактическая величины рентабельности зависят от таких факторов, как цена денег, процент по инвестиционным кредитам (норма прибыли на кредит), экономичность самой ИЗС. Поэтому анализ эффективности ИЗС дожен включать в себя параметры, учитывающие эти факторы. Для расчета показателей рентабельности мы будем использовать зависимости между измерителями: суммы дога С?д; суммы заёмных средств - С?3; суммы инвестиций - (Зина; суммы текущих затрат и ресурсов - 3; суммы возврата из инвестиций - <3Д; прибыли от инвестиций - П, устанавливаемые нами по самому их определению, т.е.:

где Цд - цена денег, исчисляемая как дисконтная или купонная разность между догом и суммой займа; Кртр - коэффициент, учитывающий нормативно-предельные величины текущих технологических расходов и резервных средств; Нп - норма прибыли от инвестиций или процент по инвестиционным кредитам.

В методических целях и для наглядности автор

(2з = (5д(1-1_д

<2иДв = 0з(1-кртр)

3 = <2зКртр

П = С>инвНп <2в = <2ДДв(Нп+1),

предполагает, что займ, инвестиции, дог, возврат прибыли носят единичный характер. При переходе к реальным расчетным формулам интервальной рентабельности все необходимые параметры будут рассчитываться как средневзвешенные величины за исследуемый период (интервал) времени с приведением их к годовой размерности.

Используя вышеперечисленные соотношения (2 - 6) получаем расчетные формулы различных видов рентабельности: а) рентабельности ИЗС по текущим затратам:

б) рентабельности по сумме дога (интервальный коэффициент покрытия дога):

Я/ъ = (1 -...л)(1-аср- )н. *100% (8)

в) рентабельности по догу и возвратам из инвестиций (валовая рентабельность):

к = (1-^)(1-*рДр)(ЯД+1).100% (9)

Несколько сложнее обстоит дело с текущей эффективностью функционирования ИЗС. Дело в том, что и текущие результаты и текущие затраты представляются специфическими измерителями, свойственными собственно технологии экономического управления ИЗС.

Так, к результатам текущего функционирования ИЗС отнесем следующие измерители (рис. 4): возвраты из инвестиций; выручка; текущее погашение дога; текущий объем привлеченных средств; объем текущих инвестиций; текущие резервы.

Из рис.4 видно, как система результатов логично размещается по финансовым фондам займов, формирующих единый Резервно-операционный фонд. (Фонд обслуживания и погашения, инвестиционный фонд, фонд обеспечения технологических расходов и резервный фонд),

которые аккумулируют фактические текущие затраты системы.

Система показателей текущей эффективности представляется значительным перечнем, показанным в таблице 2.

Данный перечень позволяет проводить детальный анализ эффек-. тивности функционирования системы в текущем режиме, т.е. на любую дату.

В процессе работы над диссертацией:

- рассмотрена структура рыночных сфер и особенности анализа эффективности в этих сферах (на примере производственной фирмы, коммерческого банка, инвестиционной компании);

- проанализирована с позиций эффективности функционирования концепция инвестиционно-заёмной системы с учетом ее двойственного характера: показана её связь с различными секторами рынка ссудных капиталов; обоснованы и рассмотрены условия ее стабильности как административной структуры;

- рассмотрены основные системные характеристики, формирующие эффективность функционирования ИЗС, такие как: цели, средства, измерители результатов и затрат, показали и критерии оценки уровня эффективности;

и получены следующие результаты:

- сформирована структура измерительного механизма эффективности функционирования ИЗС;

- предложены базовые системы показателей определения:

а) интервальной эффективности ИЗС, характеризующей ее как самостоятельный проект;

б) текущей эффективности инвестиционно-заёмного процесса;

- разработаны критерии оценки эффективности деятельности ИЗС;

- проведена апробация методики расчета эффективности функционирования ИЗС, показавшая их работоспособность на практике.

Полученные результаты позволяют сделать следующие вы-

1. Инвестиционно-заёмная система является большой социально-экономической и финансовой системой. Под эффективностью ИЗС как конкретным инструментом управления понимается множество соотношений результатов ее функционирования с затратами на их достижение.

2. Эффективность ИЗС описывается двумя основными формулами. Первая формула: достижение минимума затрат при заданных результатах; вторая - максимизация результатов при заданных затратах. При этом выбор той или иной формулы определяется характером целей и задач, стоящих перед системой или ее отдельными подсистемами. Так, например, первая формула справедлива для заимствования заданного решением Инвестиционно-экономического Совета объема средств; вторая формула применима для управления временно свободными средствами для определения доходности приобретаемых активов.

3. Инвестиционно-заёмная система, помимо чисто рыночной ориентации, обладает существенной особенностью: она является инструментом административного управления развитием города. Именно поэтому основным условием стабильности системы является: учет ее специфических особенностей, а именно: соответствие целей её функционирования инвестиционным задачам администрации города; специфические риски, проявляющиеся в кругообороте финансовых средств; обеспечение надежности займов и инвестиций; курсовые колебания; бесприбыльный (в конечном итоге) характер системы; социальная ее ориентация; необходимость реструктуризации муниципального дога; надежность инвестирования заёмных средств и принципиально инвестиционный характер использования заёмных средств.

4. На основании анализа методов определения оценки и анализа эффективности ряда рыночных институтов, таких как коммерческая фирма,

банк, инвестиционная компания можно сделать вывод о том, что

используемые там методы не могут быть признаны достаточными для наиболее поного отражения эффективности ИЗС. Так, например, социальная ориентация системы и бесприбыльный ее характер, смешанный характер займов и др. накладывают свои особенности на методику определения и оценки эффективности ИЗС и, поэтому, требуется создание специализированного инструментария в данной области.

5. Эффективность функционирования ИЗС имеет сложную структуру определения и оценки в зависимости от:

а) направлений функционирования ИЗС: эффективности системы в целом; эффективности заёмной ветви; эффективности инвестиционной ветви;

б) временного признака: интервальная или текущая оценка эффективности.

6. Интервальная оценка эффективности может быть применена в случаях, когда говорят об эффективности системы в целом за определенный период времени.

7. Текущая оценка эффективности является по своему характеру более технологичной и используется для принятия решений о займах под множество конкретных проектов, об эффективности использования средств, обращающихся в системе, об эффективности возвратного механизма системы и т.п.

8. На основе предложенных показателей возможен выбор обобщающего критерия, формирующегося раздельно для интервальной и текущей оценки, позволяющего интегрально оценить эффективность функционирования ИЗС.

9. Апробирование методов расчета эффективности, показавшее их работоспособность позволяет использовать эти методы для внешнего (составления официальных отчетов) и внутреннего (проведение комплексного финансово-экономического анализа функционирования ИЗС)

использования.

Основные положения диссертации опубликованы автором в следующих трудах:

1. Клыков В. Эффективность инвестиционно-заемной системы. В ж. Рынок ценных бумаг № 16, 1997 г. (0,4 п.л.)

2. Клыков В.В., Богачев E.H. Методы оценки эффективности ИЗС. В кн. Управление инвестиционно-заёмными системами.: Учебник для вузов /Под ред. М.В.Климовича и С.М. Тумасянц./ - М.: Изд. Дом РЦБ, 1998. (0,8 п.л. - лично)

3. Гладский Д., Марченко А., Клыков В. Управление надежностью и рисками инвестиционно-заемной системы. В ж. Рынок ценных бумаг № 9,1998 г. (0,5 п.л.)

4. Клыков В., Зейналов А. Перевод бюджета развития Москвы на инвестиционно-заёмную основу. В ж. Рынок ценных бумаг № 9, 1998 г. (0,35 п.л.)

Эффективность инвестиционно-заёмной системы

...по направлениям функционирования системы:

1ш Системы в целом

2. Заёмной ветви

3, Инвестиционной ветви

По временному признаку

Интервальная

2. Текущая

1.1, Интервальная оценка эффективное ти инвест._заёмной системы в целом. 2,1. Интервальная оценка эффективности заёмной вет. ви. 3.1, Интервальная оценка эффективности инвестиционной ветви.

12. Текущая оценка эффективности инвестиционно-заёмной системы. 2.2. Текущая оценка эффективности за. ёмной ветви. 3.2. Текущая оценка эффективности инве. стиционной ветви.

Рис. 1. Структура оценок эффективности ИЗС. 20

Система показателен интервальной эффективности

Инвестиционно-заёмной системы Таблица 1.

Результаты Затраты Совокупный результат Внутрисистемный результат -возвраты из инвестиций Внесистемный результат

Всего р* ТПМ ЧНТТР Р ТП1 1 ЧУ"*'К

Кредиты Проценты то кредиту В горбюд. жете Внебюджет 4ый эффект

Всего Обобщающий показатель интервальной рентабельно, сти

В том числе Д О Л г Всего дог Интерв. Коэффициент покрытия пттгя

В том числе Объем погашений Кредитно-заем ное соотношен

Проценты по займам Маржевое соотношение

В том числе бюджетные ассигнования Показатель суммарного токрытия 5юдж.ассигнований Показатель фямого по-срытия бюд жетных ассигнований Показатель косвенного покрытия бюджетных ассигнован.

Текущие результаты Текущие затраты \ Текущий объем используемых спеств

Всего Возвраты из инвестиций Всего % по инвестиционному кре. диту Выручка

Всего В т.ч. текущий объем погаш. дога и обслуживания займов Текущий объе! Всего л привлеченных средств Инвестиции

Текущие затраты на погаше. ние дога и обслуживание займов Коэффициент эборота затрат на погашение дога и обслу. живание зай-в Коэффициент пок рытия дога по инвестициям Норма выручки по обслуживанию займов Коэффициент достаточности средств для пога. шения дога Текущая себесто имость привлеченных средств Текущая инвестиционная емкость дога

Текущие технологические расходы Оборачиваемость техно, логических расходов Текущий коэффициент покрытия расходов Норма выручки по расходам Себестоимость погашения по расходам Коэффициент пс понения технологических расходов - Себестоимость инвестиций по расходам

Текущий резерв Доля резерва в текущем объеме исп. средств Текущий коэффици ент покрытия резервов Норма выручки по резервам Себестоимость по гашения по резервам Коэффициент попонения резервов Себестоимость инвестиций по резервам

Инвестиции Доля инвестиций в текущем объеме используемых средств Текущий коэффициент покрытия инвестиций Норма выручки по инвестициям Текущая инвестиционная емкость дога Текущая инвесте ционная емкость привлеченных средств - Коэффициент обеспеченности инвестиций

Совокупные текущие затра. ты Текущая затра-тоемкость Текущая рентабель ность затрат Норма выручки Поная текущ.себе стоим.погаш .дога Доля тек. издержек в совокупны; текущих затратах Текущая стоим, инвестиций

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Клыков, Валерий Викторович

ВВЕДЕНИЕ.^

Глава 1. ИССЛЕДОВАНИЕ ПРОБЛЕМЫ ЭФФЕКТИВНОСТИ

ИНВЕСТИЦИОННО-ЗАЁМНОЙ ДЕЯТЕЛЬНСТИ./

1.1. Теоретические вопросы оценки эффективности./

1.2. Особенности оценки эффективности различных экономических субъектов - участников инвестиционно-заёмной деятельности.

1.2.1. Методы оценки эффективности и надежности коммерческой фирмы.

1.2.2. Методы оценки финансового состояния коммерческого банка. .&

1.2.3. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

1.3. Выводы по главе 1.SO

Глава 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ВОПРОСЫ ОЦЕНКИ И АНАЛИЗА ЭФ

ФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННО-ЗАЁМНОЙ СИСТЕМЫ 9/

2.1. Инвестиционно-заёмная система как объект экономического анализа.&

2.2. Научно-методические основы эффективности инвестиционно-заёмной системы.ИЗ

2.3. Приемы и методы оценки эффективности функционирования инвестиционно-заёмной системы.Ш

2.4. Выводы по главе 2./

Глава 3. ПРИМЕНЕНИЕ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ В ПРАКТИКЕ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННО-ЗАЁМНОЙ ДЕЯТЕЛЬСТЬЮ./ЗГ

3.1. Использование критериев оценки эффективности в управлении инвестиционно-заёмной деятельностью./36"

3.2. Применение оценок эффективности в анализе деятельности участников рынка ценных бумаг./

3.3. Использование измерительного механизма эффективности для обслуживания муниципального дога.

3.4. Выводы по главе 3.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Оценка эффективности инвестиционно-заемной деятельности региона"

Современный этап развития отечественной экономики характеризуется бурным ростом заимствований, осуществляемых регионами России. В настоящее время насчитывается более двухсот городов и областей, осуществляющих займы средств у юридических и физических лиц с целью покрытия недостатка бюджетных средств региона, финансирование различных программ технического, социального, инфраструктурного характера и т.п. Москва, как современный крупнейший мегаполис, не является исключением, и, испытывая определенные диспропорции между потребностями в капиталовложениях и наличием инвестиционных средств, в соответствии с постановлением Правительства Москвы от 29 октября 1996 г. О выпуске городских займов в 1996-1997 гг. приступила к осуществлению инвестиционно-заёмной деятельности. В настоящее время в Москве создана и успешно функционирует инвестиционно-заёмная система (ИЗС), в рамках которой привлекаются свободные денежные средства отечественных и зарубежных юридических и физических лиц, предназначенные для финансирования проектов городской инвестиционной программы развития социально-экономической и производственной инфраструктуры. Отличительной особенностью ИЗС Москвы является возвратный характер заемных средств, составляющий основу концепции системы, главное правило которой состоит в том, что необходимо привлечь деньги, профинансировать доходные проекты и затем аккуратно в срок и с процентами вернуть деньги инвесторам. Следует отметить, что именно это правило существенно отличает московскую ИЗС от подавляющего большинства заемных компаний в регионах. Сказанное прямо указывает на существование проблемы эффективного управления городским муниципальным догом, при котором достигалось бы рациональное соотношение между интересами инвесторов и города. Отсюда следует, что управление Инвестиционно-заёмной системой немыслимо без корректного измерительного механизма эффективности ее функционирования. Данная проблема свойственна не только Московской ИЗС; ее можно считать одной из центральных проблем любой инвестиционно-заёмной деятельности, осуществляемой любым субъектом (банк, финансовая компания, администрация региона и т.д.). Именно это обстоятельство, по мнению автора, и определяет актуальность выбранной темы исследования.

Цель работы. Исходя из сформулированной проблемы, целью настоящей диссертации является теоретическое обоснование и разработка измерительного механизма эффективности инвестиционно-заёмной системы (на примере Москвы).

Для достижения данной цели поставлены и решены следующие основные задачи:

1. Исследование проблемы и разработка теоретических основ оценки и анализа эффективности инвестиционно-заёмной деятельности.

2. Анализ существующих методов оценки эффективности в финансовой сфере на предмет использования их в управлении инвестиционно-заёмной деятельностью.

3. Разработка методов интервальной оценки эффективности функционирования ИЗС.

4. Разработка методов текущей оценки эффективности функционирования ИЗС.

Общетеоретическую и методологическую основу диссертации составляют научные положения, содержащиеся в трудах отечественных и зарубежных экономистов в области экономической теории, управления экономикой, теории эффективности производства, финансовой сферы и рынка ценных бумаг.

Обоснованность и достоверность исследования. Информационную базу исследования составили официальные государственные статистические данные о состоянии фондового рынка России, статистические данные Правительства Москвы, маркетинговые исследования и данные специализированных источников в финансовой сфере.

Научная новизна работы характеризуется следующими основными позициями, представляемыми автором на защиту:

1. Исследованы и раскрыты особенности определения оценки и анализа эффективности в финансовой сфере с целью применения их в системе управления муниципальным догом и инвестициями.

2. Разработана концепция эффективности инвестиционно-заёмной деятельности, содержащая цель, задачи, структуру и подходы к формированию целостной методики оценки эффективности деятельности ИЗС.

3. Предложена, апробирована и внедрена методика определения и оценки эффективности ИЗС в текущем и интервальном разрезах.

4. Предложена методика формирования критериев для оценки эффективности деятельности участников рынка ценных бумаг (трекинг) с целью информирования потенциальных инвесторов.

Практическая значимость исследования состоит в том, что ее результаты позволяют:

1. Использовать накопленный методический арсенал методов определения и оценки эффективности в финансовой сфере в условиях становления рынка для целей инвестиционно-заёмной деятельности с четом ее специфики.

2. Формировать различные подходы к определению и оценке эффективности в зависимости от текущих и перспективных задач, стоящих перед ИЗС.

3. Осуществлять количественную оценку и качественный анализ результатов инвестиционно-заёмной деятельности.

4. Сформировать в перспективе программно-информационное обеспечение системы управления инвестиционно-заёмной деятельности на основе критериев эффективности.

5. Сформировать основы трекинговой деятельности на муниципальном рынке ценных бумаг в целях информирования инвесторов об эффективности вложений средств.

Апробация работы. Основные положения диссертации докладывались на конференциях и научно-практических семинарах, посвященных проблеме эффективности инвестиционно-заёмной деятельности региона. Автор принимал непосредственное участие в разработке нормативных актов правительства Москвы по вопросам управления финансовыми потоками в инвестиционно-заёмной системе г. Москвы.

Результаты диссертационного исследования включены в материалы рабочих совещаний Москомзайма, Правительства Москвы, Московской городской Думы.

Положения, научные выводы и результаты, полученные в ходе диссертационного исследования, прошли апробацию в качестве учебных пособий, публикаций в периодической печати.

По теме диссертации опубликовано 4 работы общим объемом 2,05 печатных листа.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников, приложений; содержит 186 страниц основного текста, 23 рисунка, 14 таблиц, 2 приложения. Библиография включает 146 наименований.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Клыков, Валерий Викторович

3.4. Выводы по главе 3.

В процессе исследований, проведенных в третьей главе получены следующие основные результаты.

1. Сформирован концептуальный критерий с помощью которого можно осуществлять количественную оценку и анализ эффективности функционирования ИЗС.

2. Рассмотрен способ организации использования оценок эффективности для анализа участников рынка ценных бумаг.

3. Предложена методика планирования процесса обслуживания муниципального дога.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В процессе работы над диссертацией получены следующие основные результаты:

- выпонено исследование эффективности как экономической категории применительно к условиям становления рыночных отношений;

- рассмотрена структура рыночных сфер и особенности анализа эффективности в этих сферах (на примере производственной фирмы, коммерческого банка, инвестиционной компании);

- проанализирована с позиций эффективности функционирования концепция Инвестиционно-заёмной системы с учетом ее двойственного характера: показана её связь с различными секторами рынка ссудных капиталов; обоснованы и рассмотрены условия ее стабильности как административной структуры;

- рассмотрены основные системные характеристики, формирующие эффективность функционирования ИЗС, такие как цели, средства, измерители результатов и затрат, показали и критерии оценки уровня эффективности;

- сформирована структура измерительного механизма эффективности функционирования ИЗС;

- предложены базовые системы показателей определения: а) интервальной эффективности ИЗС, характеризующей ее как самостоятельный проект; б) текущей эффективности инвестиционно-заёмного процесса; рассмотрен вопрос о критериях оценки эффективности деятельности ИЗС;

- проведена апробация методики расчета эффективности функционирования ИЗС, показавшая их работоспособность на практике.

Полученные результаты позволяют сделать следующие выводы:

1. Инвестиционно-заёмная система является большой социально-экономической и финансовой системой, эффективность функционирования которой представляется в двух основных аспектах. С теоретических позиций под эффективностью ИЗС понимаются производственные отношения по поводу удовлетворения потребностей города в инвестиционном финансировании проектов, приносящих реальные социально-экономические и финансовые результаты посредством инвестирования заёмных средств при минимальных затратах экономических и финансовых ресурсов. С практических позиций под эффективностью ИЗС как конкретного инструмента управления понимается множество соотношений результатов ее функционирования с затратами на их достижение.

2. Эффективность ИЗС проявляется в виде двух основных формул. Первая формула: достижение минимума затрат при заданных результатах; вторая - максимизация результатов при заданных затратах. При этом выбор той или иной формулы определяется характером целей и задач, стоящих перед системой или ее отдельными подсистемами. Так, например, первая формула справедлива для заимствования заданно г о решением Инвестиционного Совета объема средств; вторая формула применима для управления временно свободными средствами для определения доходности приобретаемых активов.

3. Инвестиционно-заёмная система, помимо чисто рыночной ориентации, обладает существенной особенностью: она является инструментом административного управления развитием города. Именно поэтому основным условием стабильности системы является учет ее специфических особенностей, а именно: соответствие целей её функционирования инвестиционным задачам администрации города; специфические риски, проявляющиеся в кругообороте финансовых средств; обеспечение надежности займов и инвестиций; курсовые колебания; бесприбыльный (в конечном итоге) характер системы; социальная ее ориентация; необходимость реструктуризации муниципального дога; надежность инвестирования заёмных средств и принципиально инвестиционный характер использования заёмных средств.

4. На основании анализа методов определения оценки и анализа эффективности ряда рыночных институтов, таких как коммерческая фирма, банк, инвестиционная компания можно сделать вывод о том, что используемые там методы не могут быть признаны достаточными для наиболее поного отражения эффективности ИЗС. Так, например, социальная ориентация системы и бесприбыльный ее характер, смешанный характер займов и др. накладывают свои особенности на методику определения и оценки эффективности ИЗС, и, поэтому, требуется создание специализированного инструментария в данной области.

5. Эффективность функционирования ИЗС имеет сложную структуру определения и оценки в зависимости от: а) направлений функционирования ИЗС: эффективности системы в целом; эффективности заёмной ветви; эффективности инвестиционной ветви; б) временного признака: интервальная или текущая эффективности.

6. Интервальная оценка эффективности может быть применена в случаях, когда говорят об эффективности системы в целом за определенный период времени.

7. Текущая оценка эффективности является по своему характеру более технологичной и используется для принятия решений о займах под множество конкретных проектов, об эффективности использования средств обращающихся в системе, об эффективности возвратного механизма системы и т.п.

8. На основе предложенных показателей возможен выбор обобщающего критерия, формирующегося раздельно для интервальной и текущей оценки, позволяющего интегрально оценить эффективность функционирования ИЗС.

9. Апробирование методов расчета эффективности, показавшее их работоспособность позволяет использовать эти методы для внешнего (составления официальных отчетов) и внутреннего (проведение комплексного финансово-экономического анализа функционирования ИЗС) использования.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Клыков, Валерий Викторович, Москва

1. Баринов В.Т. Муниципальные облигации. Выпуск и размещение. Русская Деловая Литература, 1997. 160 с.

2. Бизнес: Оксфордский токовый словарь: Англо-русский: свыше 4000 понятий. М.: Изд-во Прогресс-Академия. Изд-во РГГУ, 1995- 752 с.

3. Богачев Е.Н. Оценка эффективности авиапредприятий на основе обобщающего критерия. Дисс. канд. экон. наук. Рига, РКИИГА 1989 г. 210 с.

4. Бороздин П.Ю. Ценные бумаги и фондовый рынок: учебное пособие. М. :' МГОУ, Ин-т экономики и права, 1994. 170 .

5. Бусленко Н.П. Моделирование сложных систем. М.: Наука,1968.

6. Бусленко Н.П. и др. Лекции по теории сложных систем. М.: Сов. Радио, 1973.

7. Бушаев В.Н. Особенности формирования рынка недвижимости в Москве. М.: Правовое обозрение, 1994 № 2 с.4-5.

8. Ветров А., Лакшина М., "Индикаторы доходности рынка ГКО", Рынок ценных бумаг, №6,1996, с. 9-13 .

9. Внешний облигационный заем г. Москвы, "Финансы и фондовый рынок", №2-3,16 апреля- 15 мая 1997 г.

10. Грабаров А. "Догосрочные перспективы доходности ГКО", Рынок ценных бумаг, №8,1996, с. 29-33 .

11. Гись М., Беленицкий М., Мишин С. "Биржевые инструменты страхования рисков на рынке ГКО", Рынок ценных бумаг №12 1996 г., с. 23-26.

12. Гетман Л., Дж., Джон М.Д. "Основы инвестирования". Пер, с англ. М.: Дело, 1997. - 1008 с.

13. Глушаков А.Л., Горбатова Л.В., Данилов Ю.А. Российский рынок ценных бумаг (Квалификационный минимум). М.: АО "Шкин", 1994.-96 с.

14. Голубев С.В. Фондовый рынок России. М.: Финансы, 1994 № 10-0.54-57.

15. Голубев С.В. Функции фондового рынка в экономике развитых стран. М.: Финансы, 1995 №6- 0.31-33.

16. Гончаров А. "Рынок перестает быть безопасным". Рынок ценных бумаг №12 1996 г., с. 19-23.

17. Горелов М., Никифоров Л., Соколов В. "Построение оптимального портфеля ГКО: как максимизировать прибыль", М.: Рынок ценных бумаг, №23 1996 г., с. 19-23.

18. Городской облигационный * внутренний) заем г. Москвы, "Финансы и фондовый рынок", №2-3,16 апреля-15 мая 1997 г.

19. Городской облигационный сберегательный заем г. Москвы, "Финансы и фондовый рынок", №2-3,16 апреля- 15 мая 1997 г.

20. Гуд Г.Х., Маккол Р.Э. Системотехника. Введение в проектирование больших систем. Пер. С англ. М.: Сов. Радио, 1962.

21. Делягин М. "Портфельные инвестиции в России: региональные и отраслевые предпочтения", М.: Рынок ценных бумаг, №8 1996 г., с. 40-44.

22. Денисова JI.H. Фондовый рынок и иностранные инвестиции. Новосибирск: ЭКО : экономика и организация производства, 1995 № 4 с.65-73.

23. Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции : 2 изд. М : Церих - ПЭЛ, 1995. - 107 е., - Мир финансов). М.: Рынок ценных бумаг, №12 1995, с.4-7

24. Добанов В. "Возможности иностранных инвесторов в российском правовом поле. Юридическая консультация". "Инвестиции в России", №5-6 1997.

25. Дубов А. Муниципальные облигации в России: практика выпуска и обращения. РЦБ, № 14,1995.

26. Жуков С. "Интеграция фондовых и финансовых приложений", "Рынок ценных бумаг", М.: №18 1996,0.57-58.

27. Закон РФ от 13 ноября 1992 г. №3877-1 "О государственном внутреннем доге Российской Федерации".

28. Закон города Москвы от 3 декабря 1997 г. №49 "О бюджете города Москвы на 1998 год".

29. Златкис Б. "Низкие ставки ГКО один из методов поддержки производства. * М.: Рынок ценных бумаг, №12 1995, с.4-7.

30. Зяблов Е.М. Управление городским муниципальным догом, дисс. канд. экон. наук. М.: 1998 г.

31. Иванов А. Д. "Стимулирование инвестиционных процессов в экономике крупного города (на примере Москвы)". Москва, 1996 г. АР96-3018.

32. Ивахин А. "Как преодолеть ограничения в моделировании рынка ГКО", "Рынок ценных бумаг", №12,1996, с. 26-30.

33. Ивашиненко Н.Н. Формирование рынка ценных бумаг : типология инвестиционного поведения. М.: Автореферат к/л, 1995. 21 с.

34. Ишков Б.В. "Инвестиционная политика и активизация инвестиционной деятельности в условиях переходной экономики (политико-экономический аспект)", Москва, 1996 г., АР96-6491.

35. Кандаурова И.Р. "Государственное регулирование инвестиционной сферы в Российской Федерации при переходе к рынку (региональный аспект)", Москва, 1994 г., АР94-5656.

36. Карабанов К., Лысенко Д. "Казначейские обязательства: что день грядущий нам готовит?". М.: Рынок ценных бумаг, №12 1995 г. с.7-12.

37. Коновалов А.А. Теория технических систем маркетинговый аспект. Екатеринбург: УИД Наука, 1993,311 с.

38. Костырко В.В. "Проблемы инвестиционной политики и ее обеспечение финансовыми ресурсами", Москва, 1996 г., АР96-467.

39. Котляренко В., Шабалин А. "Исследование рисков инвестирования в организацию оценки имущественных комплексов. Метод обеспечения доходности собственной предпринимательской деятельности оценщиков". Инвестиции в России, №3-4,1997 .

40. Крапли Л. О. "Становление и развитие Российского рынка государственных и муниципальных ценных бумаг", Салют- Петербург, 1997 г., АР97-952.

41. Кэмпбел Р. Макконел, Стенли Л. Брю. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2-х томах. Перевод с англ. Баку, Азербайджан, 1992 г. т. 1-402 с. Т. 2 - 400 с.

42. Любенцова Т. "Управление государственным внутренним догом: нужна комбинированная стратегия. Рынок ценных бумаг, №15,1996, с. 2-6

43. Мамакин В., Бобровский К. "Надежность не всегда означает низкую доходность". Рынок ценных бумаг №22 1996 г., с.7-10 .

44. Мамич М., Баренбойм М. "Вогоградские обязательства: удачный опыт", №12 1997, с.16-19

45. Маркс К. Капитал. Маркс. К., Энгельс Ф. Соч., 2-е изд., т. 26, с. 608.

46. Медина И. Становление фондового рынка. М. : Журнал для акционеров, 1995 №5-с.41-43 .

47. Меерович Г.А. Анализ эффективности: принципы, критерии, опыт М.: Знание, 1979.

48. Меерович Г.А. Эффект больших систем. Москва, Знание, 1985 192 с.

49. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., "Перспектива", 1995.

50. Миркин Я. "Российский фондовый рынок: что дальше?". Рынок ценных бумаг, М.: №2 1996, с.2-б .

51. Миркин Я. От "феодальной экономики" к политике экономического роста. Фрагмент концепции финансовой и денежной политики. Почему в России отодвигается начало экономического роста? Что делать?" Инвестиции в России, 1997,№1-2.

52. Наговицин А. "Валютные аспекты экономической безопасности России", Российский экономический журнал №9 1996, с. 36-42

53. Новиков Е., Картаева Е., Бытова Е. "Муниципальные займы: цели, гарантии, источники погашения". Рынок ценных бумаг, №2,1996, с. 40-43

54. Новикова Т., Лукашевич С. "Основы портфельного инвестирования", М.: Рынок ценных бумаг, №8 1996 г., с. 51-55.

55. Осолодкин С. "Как усилить привлекательность МКО", Рынок ценных * бумаг, №8,1996, с. 36-40

56. Общая экономическая теория (политэкономия); Под. Ред. В.И.Видяпина, Г.П. Журавлевой. М.: ПРОМО-Медиа, 1995 г. 608 с.

57. Ованесов А., Стеценко А. "Корпоративные облигации в России: рынка нет, но перспективы видны". Рынок ценных бумаг, №8,1996, с.2-7 .

58. Оценка эффективности инвестиционно-заёмной деятельности г. Москвы. Отчет о НИР ФСИиРФР № КФ-1/98. Научн. Рук. Академик АГН, д.э.н., проф. Богачев Е.Н., 1998 г.

59. Павлов П. Организационно-правовые проблемы регистрации прав на недвижимое имущество. М: Закон, 1994 № 8 - с.89-94.

60. Паранич А. "Портфель инвестора может быть попонен городскими облигациями Санкт-Петербурга, Вестник приватизации и фондового рынка №8 1996 г.с. 11-14.

61. Петухов P.M. Оценка эффективности промышленного производства. Методы и показатели М.: Экономика, 1990 - 458 с.

62. Письмо ЦБ РФ от 13 апреля 1994г. № 87 "О порядке осуществления на территории РФ операций с облигациями внутреннего государственного валютного облигационного займа".

63. Письмо ЦБ РФ от 3 февраля 1995 г. 211X15-2-3 "О некоторых вопросах формирования резервов на возможные потери по ссудам и обесценение ценных бумаг".

64. Плотников С. Муниципальные ценные бумаги. М.: Фин. бизнес. 1994 №12 с.23-28 .

65. Подвойская Е. Проблемы совершенствования нормативной базы организации рынка ценных бумаг. М.: Хозяйство и право, 1995 №2 с.54-60.

66. Покровский В. "Способы страхования риска на рынке ГКО, Рынок ценных бумаг № 15 1996 г., с. 10-13.

67. Постановление Правительства РФ от 3 июня 1992 г. №370 "Об упорядочивании производства ценных бумаг в РФ".

68. Постановление Правительства РФ от 8 февраля 1993 г. №107 "О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций".

69. Постановление Правительства РСФСР от 15 апреля 1995 г. №336 "О мерах по развитию рынка ценных бумаг в РФ".

70. Постановление Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г. №78 "Об утверждении положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР".

71. Постановление Правительства Москвы от 22 апреля 1997 г. №281 "О вопросах Инвестиционного Совета города Москвы и финансировании городских инвестиционных проектов из Финансовых фондов городских облигационных займов Москвы".

72. Постановление Правительства Москвы от 16 июля 1996 г. №596 "О выпуске облигационного займа города Москвы в иностранной валюте".

73. Постановление Правительства Москвы от 13 августа 1996 г. №681 "О системе городских займов Москвы.

74. Постановление Правительства Москвы от 29 октября 1996 г. №881 "О выпуске городских займов Москвы в 1996-1997 гг.".

75. Постановление Правительства Москвы от 22 апреля 1997 г. №281 "О вопросах Инвестиционного Совета города Москвы и финансировании городских инвестиционных проектов из Финансовых фондов городских облигационных займов Москвы".

76. Постановление Правительства Москвы от 19 августа 1997 г. №612 "О дальнейшем развитии заемно-инвестиционной системы в направлении межрегионального сотрудничества)".

77. Постановление Правительства Москвы от 25 апреля 1995 г. № 358 "О подготовке выпуска городского облигационного займа.

78. Постановление Правительства Москвы от 25 марта 1997 г. №209 "О Залоговом фонде обеспечения городских облигационных займов Москвы".

79. Постановление Правительства Москвы от 8 апреля 1997 г. №263 "О Финансовых фондах городских облигационных займов Москвы".

80. Постановление Правительства Москвы от 22 апреля 1997 г. №281 "О вопросах Инвестиционного Совета города Москвы и финансировании городских инвестиционных проектов из Финансовых фондов городских облигационных займов Москвы.

81. Постановление Правительства Москвы от 29 октября 1996 г. №881 "О выпуске городских займов Москвы в 1996-1997 г.г.

82. Постановление Правительства Москвы от 13 января 1998 года №32 "О выпуске городских облигационных займов Москвы в 1998 году.

83. Постановление Правительства Москвы от 13 января 1998 г. №7 "Об итогах выпонения программы Правительства Москвы за 1997 год и проекте программы на 1998 год".

84. Постановление Московской городской Думы от 13 ноября1996 г. №99 "О городских займах Москвы в 1996-1997 гг..

85. Постановление Московской городской Думы от 11 июня1997 г. №37 "Об утверждении Положения о финансовых фондах городских облигационных займов Москвы".

86. Положение об обращении облигаций городского облигационного (внутреннего) займа Москвы.

87. Приказ ЦБ РФ от 6 мая 1993 №02-78 "О проведении операций с государственными краткосрочными бескупонными облигациями".

88. Приказ Комитета муниципальных займов и развития фондового рынка от НО ноября 1996 г. №3 "Об Экспертном Совете при Комитете муниципальных займов и развития фондового рынка".

89. Приказ Комитета муниципальных займов и развития фондового рынка от 27 января 1997 г. №6 "О создании Научно-методического совета при Комитете муниципальных займов и развития фондового рынка".

90. Приказ Комитета муниципальных займов и развития фондового рынка от 18 февраля 1997 г. №7 "Об утверждении Временного Положения о Научно- методическом совете при Комитете муниципальных займов и развития фондового рынка".

91. Проблемы развития инфраструктуры и законодательства российского фондового рынка. М., 1994.

92. Разработка и обоснование резервных фондов ЗИС г. Москвы., 1 этап. Исследование проблемы формирования и основных направлений использования средств резервного фонда. Отчет о НИР № 10/96 -М.: ФСИ и РФР, Науч. рук. А.В.Марченко, 1996.

93. Разработка и обоснование концепции формирования резервных фондов Заемно-инвестиционной системы, Москвы, 11 этап. Организационная структура и порядок взаимодействия субъектов ЗИС. Отчет о НИР № 10/96, М.: ФСИ и РФР, Науч.рук. А.В. Марченко, 1996.

94. Распоряжение Премьера от 21 июля 1997 г. №783-РП "Об организации второго выпуска облигационного займа города Москвы в иностранной валюте".

95. Распоряжение Премьера от 27 января 1997 г. №66-РП "О выпуске первой серии городского облигационного (внутреннего займа Москвы".

96. Распоряжение Премьера от 27 января 1997 г. №68-РП "О первом выпуске облигаций городского облигационного сберегательного займа Москвы".

97. Распоряжение Мэра от 8 апреля 1997 г. №275-РМ "О выпуске городских облигационных займов Москвы".

98. Распоряжение Мэра от 15 апреля Комитета 1997 г. №309-РМ "О муниципальных займов и развития фондового рынка.

99. Распоряжение Мэра от 15 апреля 1997 г. О создании специализированных организациях развития фондового рынка".

100. Распоряжение Мэра от 22 октября 1996 г. № 400/1-РМ "О наделении Московского Муниципального Банка статусом генерального платежного агента Правительства Москвы по вопросам внешних заимствований".

101. Российский фондовый рынок: законы, комментарии, рекомендации (ред. Козлова А .А.). М.: Банки и биржи: изд. об-ние ЮНИ-ТИ, 1994. -135 с.

102. Рубцов Б.Б. "Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: ИНФРА-М, 1996. - 304 с.

103. Рукин А., Храмцовский С. "Портфельные инвестиции или оптимизация управления ресурсами?", М.: Рынок ценных бумаг, №23 1995 г, с. 51-56.

104. Сальников Н., Соловьев В. Основные концепции законодательного регулирования рынка ценных бумаг. М.: Хозяйство и право, 1995 № 1 с.52- 62.

105. Семенкова Е.В. "Операции с ценными бумагами: российская практика: Учебник. М.: Изд-во "Перспектива": Издательский дом "ИНФРА-М", 1997, 328с.

106. Смирнов Д., Агапов Д., Орлов А. "Второе дыхание петербургского рынка ценных бумаг". Рынок ценных бумаг", №23 1995, с.37-41.

107. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. М.: Перспектива. 1993.

108. Стиглиц Дж. Э., Аткинсон Э.Б. Лекции по экономической теории государственного сектора: Учебник (Пер. С англ. Под. Ред. Л.Л.Любимова. М.: Аспект Пресс, 1995. - 835 с.

109. Тарачев В., Карликов Б. "Российские договые ценные бумаги: истоки, проблемы решения". Рынок ценных бумаг, №22 1996, с. 18-22, №23 1996, с.23-27.

110. Указ Президента РФ от 27 октября 1993 г. №1769 "О мерах по обеспечению прав акционеров".

111. Указ Президента РФ от 11 июня 1994 г. №1233 "О защите интересов инвесторов".

112. Указ Президента РФ от 4 ноября 1994 г. №2063 "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в РФ" (в редакции Указа Президента РФ от 22 марта 1996 г. №413).

113. Указ Президента РФ от 26 июля 1995 г. №765 "О допонительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики РФ".

114. Указ Президента РФ от 18 ноября 1995 г. №1157 "О некоторых мерах по защите прав вкладчиков и акционеров".

115. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. №1008 "О утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в РФ".

116. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. №1009 "О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг".

117. Указ Президента РФ от 14 августа 1996 г. №1176 "О системе федеральных органов испонительной власти".

118. Указ Президента РФ от 18 августа 1996 г. №1210 "О мерах по защите прав акционеров и обеспечению интересов государства как собственника и акционера".

119. Указ Президента РФ от 10 июня 1994 №1182 "О выпуске в обращение жилищных сертификатов".

120. Указ Президента РФ от 8 апреля 1997 г. №304 "О выпуске внешних облигационных займов органов испонительной власти гг. Москвы, Санкт- Петербурга и Нижегородской области".

121. Управление государственной собственностью: Учебник/Под ред. д.э.н., профессора В.И.Кошкина, к.э.н., доцента В.М.Шупыро. -М. :ИНФРА-М, 1997. 496 С.

122. Уринсон Я. "Инвестиционная опора экономического роста. Инвестиции в России,№11-12 1997.

123. Устав города Москвы от 28 июня 1995 г.

124. Федеральный закон РФ от 22 апреля 1996 г. №39-Ф3 "О рынке ценных бумаг".

125. Фельдман А.А. Государственные ценные бумаги. М., 1994.

126. Финансовые отчеты чековых инвестиционных фондов. М.,1994.

127. Финансово-кредитный словарь. В 3-х томах. Т. 1, А-Й Гл. Ред. В.Ф.Гарбузов. М.: Финансы и статистика, 1984 г. 511 с.

128. Финансово-кредитный словарь. В 3-х томах. Т.2, К-П Гл. Ред. В.Ф.Гарбузов М.: Финансы и статистика, 1984 г. - 511.

129. Финансово-кредитный словарь. В 3-х томах. Т.З, Р-Я Гл. Ред. Н.В.Гаретовский. М.: Финансы и статистика, 1988 г., 511 с.

130. Хайхадаева О.Д. "Внутренний государственный дог России и роль государственных ценных бумаг в его формировании", Санкт-Петербург, 1995 г., АР95-3048.

131. Хачатуров Т.С. Эффективность капитальных вложений. М.: Экономика, 1968.

132. Харрис Л. Денежная теория: Перевод с англ. Общая ред. И вступит. Ст. В.М.Усоскина. М.: Прогресс, 1990 г. - 750 с.

133. Хейне П. Экономический образ мышления. Перевод с англ. -М.: Изд-во Дело, 1993 г. 702.

134. Хикс ж. Р. Стоимость и капитал (пер. с англ.) М.: Международные отношения, 1993.

135. Ценные бумаги. Нормативные акты и документы. М.: Юрид. Лит., 1994 - 448 с.

136. Черновский А., Лагута В. "Формирование портфеля ГКО с учетом характеристик процентного риска", М.: Рынок ценных бумаг, №23 1996 г., с. 52-55.

137. Шаблин А.О. Формирование фондового рынка России и государственная политика в области ценных бумаг. М. : Финансы, 1995 № 6 с.27-30.

138. Шкрабин Д., Землянова С. "Как и чем торгуют фондовые биржи". Рынок ценных бумаг, М.: №8 1996, с. 7-13.

139. Экономический строй социализма. В 3-х томах / Ред. Кол.: Е.И.Капустин (рук. Авт. Кол.) и др. М.: Экономика, 1984. -720 с. (АН СССР Ин-т экономики).

Похожие диссертации