Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Организационно-экономический механизм реализации инвестиционной политики генерирующей компании электроэнергетики тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Мамлеев, Рустем Фларидович
Место защиты	Сургут
Год	2006
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Организационно-экономический механизм реализации инвестиционной политики генерирующей компании электроэнергетики"

На правах рукописи

Мамлеев Рустем Фларидович

ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ МЕХАНИЗМ РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ ГЕНЕРИРУЮЩЕЙ КОМПАНИИ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКИ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность)

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Сургут - 2006

Диссертация выпонена в Сургутском государственном университете Ханты-Мансийского автономного округа.

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор

Воронова Элина Борисовна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук,

Маловецкий Александр Владимирович

доктор экономических наук, профессор Ермилов Алексей Петрович

Ведущая организация: Омский государственный университет

Зашита состоится 11 октября 2006г. в 13-00 часов на заседании регионального диссертационного совета КМ 800.005.03 в Сургутском государственном университете Ханты-Мансийского автономного округа по адресу: 628412, Россия, Тюменская область, г. Сургут, ул. Энергетиков, 14, ауд. 212.

С диссертацией можно ознакомиться в читальном зале библиотеки Сургутского государственного университета Ханты-Мансийского автономного округа.

Автореферат разослан 11 сентября 2006 г.

Ученый секретарь регионального диссертационного совета

к.э.н.,

* Л 1\/1 ЧУ V1 М ш

профессор I/ у Е.И.Рубинштейн

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования определяется потребностями в разработках эффективных методов, инструментов, механизмов организации инвестирования и отбора эффективных вариантов инвестирования в генерирующих компаниях энергетического комплекса.

В условиях наметившегося роста российской экономики, на фоне прогрессирующего старения производственных фондов, электроэнергетика испытывает возрастающие потребности в масштабных инвестициях в обновление генерирующих мощностей. В соответствии с Энергетической стратегией России до 2020 г., для обеспечения прогнозируемых уровней электро- и теплопотребления, необходим ввод мощностей на электростанциях России (с учетом замены и модернизации) до 2020 г. в размере не менее 121-177 мн. кВт.

Проводящаяся реструктуризация отрасли создает для энергетических компаний, с точки зрения перспектив осуществления инвестиционной деятельности, как новые возможности, так и новые проблемы. С одной стороны, повышение инвестиционной привлекательности отрасли в догосрочной перспективе способствует расширению состава возможных источников финансирования инвестиционной политики компании: наряду с традиционными механизмами самофинансирования, появляются возможности получения кредитов российских и зарубежных банков, агентств экспортного кредитования, привлечения средств на фондовом рынке.

С другой стороны, усиливающаяся неопределенность относительно уровней цен на топливо и энергию приводит к повышению рисков инвестирования. Это требует комплексного регулирования основных элементов инвестиционного процесса с его ориентацией на конечные результаты, в процессе которого хозяйствующие субъекты и государство используют сочетания различных экономических, организационных и правовых механизмов с соответствующим разнообразием форм, стимулов и ограничений хозяйственной деятельности.

Существующие методические рекомендации по построению инвестиционных программ не учитывают в поной мере особенности реализации энергетических проектов в новых условиях. В связи с этим, разработка организационных и экономических механизмов реализации инвестиционной политики, а также моделей и агоритмов, обеспечивающих комплексный учет рисков инвестиционных проектов, неоднородности источников финансирования, ограничений на получение финансовых ресурсов и учитывающих при этом специфику отрасли электроэнергетики, является весьма актуальной задачей.

Степень разработанности проблемы. Проблемам реализации инвестиционной политики предприятия большое внимание уделяется в трудах ряда экономистов, особый интерес представляют работы: Б.А. Райзберга, Р.Г. Потемкина, И.В. Сергеева, И.И. Веретенниковой,

B.В. Яновского, Е.Л. Швандора, А.И. Базилевича, В.В. Бочарова, И.А. Бланка, Г.А. Маховиковой, В.Е. Кантора, И.А. Зимина, B.C. Кабакова, Е.В. Шатровой, П.Л. Виленского, Д.В. Бэйли, У.Ф. Шарпа,

C.А. Смоляка и других авторов. Методики количественного учета рисков в инвестиционном проектировании, изложенные в публикациях М.В. Грачевой, Д.Б. Хертца; методология системных исследований в энергетике и построения оптимизационных экономико-математических моделей развития электроэнергетических систем, сформированная JI.A. Мелентьевым Н.И. Воропаем A.A. Макаровым, A.C. Некрасовым, Л.Д. Хабачевым, B.C. Шарыгиным; работы, посвященные вопросам формирования инвестиционных программ и оптимизации портфеля инвестиционных проектов C.B. Арженовского, Г. Бирмана, Д.А. Ендовиц-кого, Л. Крушвица, A.C. Плещинского, Ю. Блеха.

Тем не менее, большинство из рассмотренных работ по исследованию инвестиционной политики носят, скорее, констатационный характер и не подходят применительно к деятельности российских генерирующих компаний в условиях реформирования отрасли электроэнергетики. Нуждаются в методологической и методической проработке вопросы выделения и анализа факторов, воздействующих на процессы инвестирования, управления инвестиционными ресурсами, формирования структуры источников инвестиций, инвестиционного плана генерирующих компаний в условиях недоинвестирования и рассогласования интересов всех участников инвестиционного процесса.

Цель диссертационного исследования: разработка организационно-экономического механизма реализации инвестиционной политики генерирующей компании электроэнергетики в условиях реформирования отрасли.

Достижение указанной цели предполагает решение следующих

сформулировать понятие и определить содержание инвестиционной политики генерирующей компании электроэнергетики и выявить определяющие ее факторы;

раскрыть содержание организационно-экономического механизма реализации инвестиционной политики в электроэнергетике; провести анализ стратегических корпоративных приоритетов инвестиционной деятельности генерирующих компаний в условиях становления конкурентного рынка;

дать оценку существующих моделей планирования инвестиций и структуры генерирующих мощностей электроэнергетических компаний и выявить их недостатки;

проанализировать инвестиционные ресурсы компаний электроэнергетики и вариантов привлечения финансирования при формировании инвестиционной политики генерирующей компании; исследовать инвестиционную деятельность и существующий механизм реализации инвестиционной политики компании ОАО ОГК-2; сформировать организационно-экономический механизм реализации инвестиционной политики генерирующей компании, электроэнергетики;

разработать экономико-математическую модель формирования инвестиционной программы генерирующей компании электроэнергетики с учетом производственных и финансовых ограничений; реализовать методику инвестиционного проектирования реконструкции и нового строительства генерирующих мощностей ОАО ОГК-2.

Объектом исследования выступают генерирующие компании, создаваемые в процессе реформирования отрасли электроэнергетики.

Предметом исследования выступает организационно-экономический механизм реализации инвестиционной политики в генерирующих компаниях электроэнергетической отрасли.

Теоретическая и методологическая основа исследования.

Теоретической основой исследования послужили труды и работы названных выше авторов в области исследования инвестиционной политики. В работе использовались общепринятые в мировой практике методические подходы к оценке инвестиционных проектов и программ. Применяся необходимый математический аппарат: методы математической статистики, экономико-математического моделирования, а также методы финансового анализа, проектного анализа, сценарного анализа.

Так же в ходе исследования использованы данные финансовой отчетности генерирующих компаний, на примере которых илюстрируется практическое применение предлагаемого аппарата.

Информационной базой и сследования явились: справочная, периодическая, переводная литература. В работе также были использованы материалы Всемирного Банка, ЕБРР, ОЭСР, касающиеся финансирования энергетических проектов, данные Государственного комитета РФ по статистике, Министерства промышленности и энергетики РФ, РАО ЕЭС России, планы развития и отчетные данные ОАО ОГК-2, ОАО Тюменьэнерго, материалы научных институтов (ИНЭИ РАН,

ЭНИН им. Кржижановского, НИИЭЭ) и консатинговых фирм, а также тематические материалы периодических изданий.

Научная новизна заключается в следующем: дано понятие инвестиционной политики ге нерирующей компании электроэнергетики;

уточнено понятие организационно-экономического механизма реализации инвестиционной политики генерирующей компании электроэнергетики;

выявлены наиболее приоритетные, с точки зрения коммерческой эффективности, направления инвестиционной деятельности элек-трогенерирующих компаний;

определены факторы внешней и внутренней среды генерирующих компаний электроэнергетики учитываемых при планировании инвестиционной деятельности;

обоснована целесообразность использования метода Монте-Карло в анализе инвестиционных проектов электроэнергетики, апробировано применение этого метода;

сформирован организационно-экономический механизм реализации инвестиционной политики генерирующих компаний электроэнергетики;

разработан экономико-математический инструментарий для реализации инвестиционной политики генерирующей компании электроэнергетики.

Теоретическая и практическая значимость работы.

Появление настоящей работы было обусловлено необходимостью обобщения материала, накопленного автором в ходе научной деятельности. Основные положения исследования могут служить теоретической и методологической основой для решения стратегических инвестиционных проблем в топливно-энергетическом комплексе.

Использование разработанных автором рекомендаций и методических положений в практической деятельности позволит улучшить организацию инвестиционной деятельности в генерирующих компаниях, обосновать стратегию экономического роста и разработать организационно-экономический механизм. Практическое значение имеют научно-прикладные разработки, в которых содержатся: рекомендации по формированию организационной структуры инвестиционной службы генерирующей компании; рекомендации по формированию структуры поэтапно-функционального процесса реализации инвестиционной политики. Это позволит повысить эффективность использования финансовых и инвестиционных ресурсов генерирующих компаний, и в дальнейшем будет способствовать оптимизации работы энергокомпаний и

их взаимодействия с финансовым сектором, повышению их конкурентоспособности.

Публикации: Всего по проблемам диссертационного исследования, автором опубликовано 7 работ в сборниках научных трудов, научных журналах и материалах конференций.

Структура и объем диссертации: Диссертационная работа состоит из введения, четырех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Работа изложена на 153 страницах машинописного текста, в том числе рисунков Ч 31, таблиц Ч 31. Список литературы включает 126 источников.

Во введении обосновывается актуальность темы исследования, сформулированы его цели и задачи, определены научная новизна и практическая ценность работы.

В первой главе диссертационного исследования: Теоретические основы формирования и реализации инвестиционной политики генерирующей компании в условиях реформирования отрасли электроэнергетики было проведено исследование диапазона теоретических подходов к основам инвестиционной политики и организационно-экономического механизма ее реализации.

Во второй главе диссертации: Анализ факторов инвестиционной деятельности генерирующих компаний электроэнергетики проведен анализ факторов внешней и внутренней среды генерирующих компаний учитываемых при планировании инвестиционной деятельности.

В третьей главе диссертационного исследования: Формирование организационно-экономического механизма реализации инвестиционной политики генерирующей компании. Сформирован организационно-экономический механизм реализации инвестиционной политики генерирующей компании электроэнергетики.

В четвертой главе диссертации: Реализация организационно экономического механизма инвестиционной политики в ОАО ОГК -2 РАО ЕЭС России производятся практические расчеты эффективности положений изложенных в предыдущих главах на основе данных генерирующей компании ОАО ОГК-2.

В заключении изложены основные выводы и результаты, а так же рекомендации, сделанные в ходе диссертационного исследования.

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ

1. Дано понятие инвестиционной политики генерирующей компании электроэнергетики.

Инвестиционная политика генерирующей компании электроэнергетики Ч это совокупность целей и задач стратегического и тактического характера, система мер и процедур, позволяющих и обеспечивающих определение объема, структуры, направления и реализации инвестирования собственных, заемных и других средств в интересах поддержания существующей стратегической устойчивости электроснабжения, а так же расширения действующего производства с достижением максимального полезного эффекта и с целью обеспеченЩ стабильной финансово-хозяйственной деятельности в ближайшей и дальнейшей перспективе.

В этой связи предлагается определять инвестиционную политику генерирующей компании с двух позиций. В более широком смысле под инвестиционной политикой с функциональной точки зрения будем понимать часть общей экономической стратегии организации, заключающуюся в обосновании системы целевых ориентиров инвестиционной деятельности и наиболее эффективных способов их достижения.

С организационной точки зрения инвестиционную политику будем рассматривать как выражение совокупности отношений между участниками инвестиционной деятельности на различных ее этапах.

В виду необходимости уточнения понятия инвестиционной политики в энергетической отрасли на современном этапе развития автором было предложено понятие инвестиционно-дефицитной политики. Под инвестиционно-дефицитной политикой понимается политика, формируемая в условиях ограниченности инвестиционных ресурсов. В зависимости от обеспечения ресурсами для осуществления инвестиций, кроме инвестиционно-дефицитной можно выделить инвестиционно-достаточную (объем ресурсов соответствует потребности организации, осуществляющей инвестиции) и инвестиционно-избыточную (объем ресурсов превышает потребности организации, осуществляющей инвестиции).

2. Уточнено определение, организационно-экономического механизма реализации инвестиционной политики генерирующей компании электроэнергетики.

Организационно-экономический механизм- это целенаправленно созданная, взаимодействующая совокупность организационных форм и экономических методов, инструментов и рычагов воздействия

на инвестиционный процесс, взаимно увязанных в единый, регулируемый правовыми нормами механизм, позволяющий и обеспечивающий определение объема, структуры, направления и реализации инвестирования собственных, заемных и других средств в интересах поддержания необходимой генерации, а так же расширения действующих мощностей с достижением максимального полезного эффекта и с целью обеспечения стабильной финансово-хозяйственной деятельности в ближайшей и дальнейшей перспективе.

3. Выделены инвестиционные приоритеты в сфере реконструкции техперевооружения и нового строительства генерирующих мощностей.

Среди способов обновления генерирующих мощностей для каждой из приведенных групп рассматривались следующие альтернативы:

- продление ресурса;

- замена прогрессивным оборудованием;

- установка модернизированного оборудования;

- строительство новых ТЭС.

Наибольшей эффективностью характеризуется проекты продления ресурса оборудования, в силу их низкой капиталоемкости. При рассмотренных условиях проекты установки паротурбинного, но модернизированного оборудования, несмотря на худшие эксплуатационные характеристики (существенно более высокий расход топлива) более эффективны по сравнению с сооружением прогрессивных парогазовых газотурбинных установок, характеризующихся высоким уровнем капиталовложений. Новые ТЭС, как газовые, так и угольные, имеют существенно более высокий тариф окупаемости, решение об их строительстве принимается только в случае их необходимости по балансу энергии и мощности.

4. Обоснована целесообразность применения метода Монте-Карло при риск-анализе инвестиционных проектов генерирующих компаний электроэнергетики.

В ходе работы исследованы существующие инструменты и методы анализа риска реализации инвестиционных проектов генерирующей компании.

Наиболее распространенными методами анализа риска являются методы корректировки ставки дисконтирования, анализ чувствительности, сценарный анализ. Однако подобные методы позволяют оценить лишь отдельные значения результирующего показателя эффективности, а не весь спектр возможных его изменений.

Альтернативой является проведение имитационного моделирования по методу Монте-Карло, позволяющее получить распределение вероятностей результирующего показателя. Позволяет оценить не отдельные значения результирующего показателя эффективности, а не весь спектр возможных его изменений. Метод Монте-Карло является численным методом решения математических задач при помощи моделирования случайных величин. Схема применения метода Монте-Карло в риск-анализе инвестиционного проекта неоднократно описана в трудах отечественных авторов. Однако во всех работах предполагается исключительно обзорное, ознакомительное описание данного метода, практически не затрагиваются основные трудности и особенности применения для реальных инвестиционных расчетов, не дается оценка качества получаемых результатов.

Проведен анализ моделей планирования инвестиционной политики и структуры генерирующих мощностей электроэнергетических компаний. Дана краткая характеристика современных моделей планирования развития энергетики (NEMS, MARKAL, LDSM, ЕСР, EFD, EFP, WASP).

5. Проведен прогностический анализ факторов внешней среды генерирующих компаний учитываемых при планировании инвестиционной политики, контрагентов.

К числу факторов, которые необходимо учитывать при планировании инвестиционной деятельности энергокомпании на перспективу, можно, прежде всего, отнести: прогнозные уровни электропотребления и максимумы электрической нагрузки, а также ограничения межсистемных линий электропередач при передаче электроэнергии в другие регионы; принятую модель рынка и принципы ценообразования; структуру участников целевого сегмента оптового рынка электроэнергии, анализ конкурентов в данном сегменте и их конкурентных преимуществ; прогнозные уровни цен на топливо и энергию.

При формировании инвестиционной политики энергокомпании необходимо провести анализ как спроса на услуги электроэнергетики, цен на топливо для электростанций так и другие необходимые факторы для осуществления инвестиционной политики. Определены прогнозные уровни энергопотребления и электрических нагрузок в разрезе энерго-зон (ОЭС) вплоть до 2009 года при двух сценариях экономического развития. Так же составлены сценарные условия ценовых факторов топлива для электростанций вплоть до 2009 года.

Концепцией стратегии 5+5 ОАО РАО ЕЭС России на 20032008 гг. предполагается, что создание рыночной инфраструктуры дож-

но завершиться в 2006-2007 гг. После этого энергоходинг планируется ликвидировать.

Исследование инвестиционных ресурсов компаний электроэнергетики показало довольно большой спектр источников финансирования инвестиционных проектов.

В настоящий момент первое место в финансировании инвестиционных проектов электроэнергетики занимает амортизация (51%), далее следуют централизованные инвестиции РАО ЕЭС (37%), на третьем месте нераспределенная прибыль (8,5%), и бюджетные средства (2,5%).

В соответствии Концепцией Стратегии ОАО РАО ЕЭС России на 2003Ч2008 гг. л5+5û [31], РАО ЕЭС России планирует более широкое использование заемных ресурсов для реализации инвестиционных проектов, чтобы достичь оптимального соотношения собственного и заемного капитала.

В числе основных организаций планируемых к привлечению в инвестирование электроэнергетики такие как: Всемирный банк (ВБ) и Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), Международный Банк Реконструкции и Развития, Агентства экспортного кредитования, Российские банки, Фондовый рынок (Выпуск корпоративных облигаций, Американские депозитарные расписки), Финансовый лизинг, Привлечение луглеродных кредитов, Проектное финансирование и возможности привлечения средств потребителей.

При анализе существующего состояния инвестиционной деятельности в компании ОАО ОГК-2 были отмечены существенные недостатки существующих механизмов реализации инвестиционной политики. Отсутствует отлаженный механизм мониторинга и прогнозирования инвестиционной рыночной конъюнктуры, прогноза уровней энергопотребления, исследование участников рынка и внутриотраслевой конкуренции не отлажено на дожном уровне. Не созданы специализированные службы прогноза нагрузки действующих мощностей, определения общих потребностей в инвестиционных ресурсах и выработка принципов их привлечения. Не налажено на дожном уровне взаимодействие с ЕБРР, МБРР и другими международными финансовыми институтами, агентствами экспортного кредитования, российскими банками, определение стратегии и тактики по управлению инвестиционными рисками в рамках общей корпоративной стратегии энергетической компании, календарное и оперативное планирование инвестиционных мероприятий и др.

6. Сформирован органнзационно-экономический механизм реализации инвестиционной политики генерирующей компании электроэнергетики.

Организационные основы реализации инвестиционной политики включают в себя создание необходимых организационных структур, обеспечивающих действия по инициированию, развитию и контролю за процессом реализации инвестиционной политики, создание регламентирующих инструкций, определение прав, обязанностей и ответственности конкретных служб и испонителей, участвующих в реализации инвестиционной политики энергетической компании, формировании рациональных связей между подразделениями и конкретными испонителями, участвующими в процессе реализации инвестиционной политики.

Под организационным механизмом реализации инвестиционной политики мы понимаем комплекс организационных форм, обеспечивающих формирование, развитие, совершенствование и реализацию инвестиционной политики энергетической компании.

Структурная схема организационного механизма реализации инвестиционной политики представлена на рисунке 1.

Рис. 1. Структурная схема организационного механизма реализации инвестиционной политики

Для реализации инвестиционной политики энергетической компании необходимо сформировать отдельную, структурировано выделенную организационную структуру Ч инвестиционную службу энергетической компании. Состав инвестиционной службы обозначен на рисунке 2.

5. Сектор контроля и управления реализацией инвестиционных проектов

Варианты финансирования

инвестиционная программа

2. Сектор формирования инвестиционных ресурсов и подготовки данных о финансировании

4. Сектор оптимизации инвестиционной политики

3. Сектор инвестиционного проектирования н подготовки инвестиционных проектов

Аналитические данные

Инвестиционные проекты

1. Аналитическая группа, группа учета внешних факторов

Рис. 2. Организационная структура департамента инвестиций энергетической компании

Под экономическим механизмом реализации инвестиционной политики будем понимать интегрированную многоуровневую систему экономических методов и процессов, обеспечивающих определение объема, структуры, направления и реализации инвестирования собственных, заемных и других средств с целью обеспечения стабильной финансово-хозяйственной деятельности в ближайшей и дальнейшей перспективе.

Проведенное исследование позволило сформировать совокупность основных составляющих экономического механизма реализации инвестиционной политики:

- мониторинг и прогнозирование инвестиционной рыночной конъюнктуры;

- отбор, предварительная экспертиза и взаимоувязка разнонаправленных перспективных инвестиционных альтернатив;

- формирование инвестиционных ресурсов энергетической компании;

- оценка приемлемости и формирования комплексного набора инвестиционных проектов энергетической компании;

- оценка эффективности реализации инвестиционной политики энергетической компании;

- оценка рисков, возникающих в процессе реализации инвестиционной политики энергетической компании;

- методическое обеспечение реализации инвестиционных проектов.

Экономическое взаимодействие секторов и отделов, занятых при реализации инвестиционной политики показано на рисунке 5.

Взаимодействие с ЕБРР, МБРР и др. международные фин. институты. Агентства экспортного кредитования Выпуск облигаций Российские банки.

Рентабельность инвестиций (ROI), акционерного капиталa(ROE). Экономическая добавленная сгон Mocrb(EV А)

Оптимизационная модель. Максимальная эффективность инвестиционной программы

Прогнозные уровни энергопотребления, участники рынка и внутриотраслевая конкуренция, ценовые и макроэкономические факторы и т.д. Прогноз нагрузки действ, мощностей и тд

Соответствие и.п. стратегии компании. Быделение проектов: необходимых, непрофильных и.тд

Оценка эффективности (

ЫРУ,|ККРВР,Р1) Риск- анализ, анализ чувстви-

Рис. 5. Экономическое взаимодействие секторов и отделов, занятых при реализации инвестиционной политики

7. Разработан экономико-математический инструментарий для реализации инвестиционной политики генерирующей компании электроэнергетики.

Целью разработки модели формирования инвестиционной программы является проведение многовариантных расчетов по определению состава, сроков начала реализации инвестиционных проектов генерирующей компании, а также схемы финансирования инвестиционной программы, реализация которых обеспечит максимальную эффективность инвестиционной программы (по критерию максимума суммарного КРУ программы) при условии соблюдения ее финансовой реализуемости.

Группа инвестиционных проектов формирует инвестиционную программу за счет общих финансовых ресурсов. В условиях ограниченности финансовых ресурсов не все инвестиционные проекты могут быть выпонены; максимально поная реализуемость программы достигается за счет изменения сроков начала отдельных проектов.

Переменные модели включают: Х линвестиционные переменные (отражающие факт начала реализации проекта 1 в год О,

Х финансовые переменные (отражающие объем финансовых средств по каждому из источников финансирования, выделяемый в год t),

Х производственные переменны (определяющие мощности энергообъектов, построенных по каждому из проектов i в год t с числом часов использования установленной электрической мощности).

В качестве внешних (негенерируемых инвестиционной программой) источников финансирования рассматриваются: акционерный капитал компании, кредитные ресурсы, облигационные займы.

Длительность расчетного периода по модели составляет до 4050 лет. Шаг модели Ч 1 год. Все расчеты проводятся на конец года.

В результате решения задачи определяется:

группа проектов, вошедшая в оптимальную инвестиционную программу, год начала реализации каждого из этих проектов и годовой объем реализации электроэнергии в каждый год нормальной эксплуатации, рекомендуемая норма амортизационных отчислений;

Х объемы различных источников финансирования, внешних по отношению к инвестиционной программе (кредитов, облигационного займа, акционерного капитала действующего энергетической компании) по годам;

Х совокупный NPV инвестиционной программы.

По полученному решению и построенным в модели денежным потокам далее могут быть определены прочие показатели эффективности проекта (IRR, простой и дисконтированный сроки окупаемости). Предложенная модель исследования была разбита на несколько этапов.

На первом этапе на основе анализа чувствительности были определены следующие ключевые риск-переменные, т.е. факторы, в наибольшей степени, влияющие на эффективность инвестиционных проектов: Размер капиталовложений в проект, тариф на электроэнергию, число часов использования электрической мощности, число часов использования тепловой мощности, тариф на теплоэнергию, цена топлива.

Указанные факторы выбираются в качестве риск-переменных проектов, все остальные параметры проектов принимаются постоянными.

На втором этапе для выделенных риск-переменных задаются законы распределения и их параметры.

В условиях развитой рыночной экономики и электроэнергетического рынка параметры законов распределения для ценовых переменных (цены на энергию и топливо) задаются на основе соответствующей статистической информации (табл. 1). В силу неразвитости конкурентного рынка электроэнергии в России и, следовательно, отсутствия соответствующей статистической информации, законы распределения вероятностей изменения риск-переменных и их параметры выбраны на основе экспертных оценок.

Таблица 1

Диапазон изменения риск-переменных, имеющих ценовой характер

Показатель Варьир. в % от средней величины Нижняя граница диапазона Верхняя граница диапазона

Тариф на электроэнергию коп/кВт. ч.
20% 43,256 64,884

Тариф натеплоэнергию, руб./Гкал
10% 344,52 421,08

Цена топлива, руб./тонн.
30% 749,553 1392,027

В таблице 2 приведены параметры закона распределения для

риск-переменных, характеризующих каждый из инвестиционных проектов. Проведенный анализ соответствует сектору инвестиционного проектирования, организационно-экономического механизма.

Таблица 2

Значения законов распределения для входных показателей

ТЭЦ Тип вводимого оборудован и*. гол начала реамзашш проекта Х Отпуск электроэнергии, мн. кВт ч Оттек теплоэнергин, тыс. Гкил Капвложения в проект Наличие варьирования показателя

Дстср-мнни-ро ванное значе- Параметры распределения Детерминированное значение показателя Параметры рас преде jc- Детср-ние Параметры распределенил Це на газа на эл.. энергию Тариф на тепл. энергию

1 Ставрополь екая ГРЭС Т-110/120-130-5. замена (2008) 577,39 Mm 497.75 Мах 696.8 Ь66,00 Мш 540.00 Мах 9(10.00 762 Mm 762 Мах 1358.5 * + +

2 Троицкая ГРЭС Т-110/130. замена (2006) 653,51 Min 502,7 Мах 703.78 504,00 Min 504.011 Мах 900.00 762 Mm 762 Max 1 358.5 + + +

3 Сургутская ГРЭС Т-110/120-130-5, замена (2006) 647.07 Мш 497,75 Мах 696.85 900.00 Mjn 540.00 Мах 900.00 762 Min 762 Мах 1358 5 + + +

4 Сургутская ГРЭС Т-110/120-130-5. замена (2007) 647.07 Mm 497,75 Мах 696.85 900.00 Min 540.0(1 Мах 900.00 762 Min 762 Мах 1358.5 + +

5 Серове кая ГРЭС Т-265/306-240. домена (2011) 1562.06 Min 1201.59 Мах 682.22 1584.00 Min 1080.00 Мах 1800ДЮ 1336.28 Min 1 336.28 Мах 3 210 48 + +

6 Серо яс кая ГРЭС Т-265/306-240, Хмена (2013) 1562.06 Mm 1201.59 Мах 632.22 1584.00 Min 108И.1Ю Мах 1800 00 1336.38 Mm 1336,23-Мзх 3 210.48 + + +

7 Троицкая ГРЭС ПТ-80/100-130/13. замена (2011) 427.16 Мш 362 Мах 506 8 582,80 Мш 564.00 Мах 940 00 799.77 Min 799,77 Мах 1176.00 + + +

8 Троицкая ГРЭС ПТ-80/100-130З. замена (2016) 427.16 Мш 362 Мах 506 Я 582.80 Mm 564.00 Max 940.00 799.77 Min 799.77 Мах 1 176.00 * + +

9 Троицкая ГРЭС КВГМ-180, новое стр-во (2006) - 288.00 Мш 180.0)1 Мах 288.00 493.19 Ми 345.233 Мах 641.147 + - +

10 Троицкая ГРЭС Установка Д] А 12006) 65,448 Min 57.04 Мах 79.86 98.09 Min 68.660 Мах 127.51 * + Х

II Псковская ГРЭС Установка ДГА (2007) 68,448 Min 57.04 Мах 79.86 Х 98.09 Min 63.660 Мах 127 51 * +

13 Троникая ГРЭС Т-265/306-240. новое стр-во (2008) 1584.7 Min 1219.0 Мах 1706.6 1008.00 Min 1008.0 Мах 1800.0 1-й г: 1999,43 Min 1 399.6 Мах 2 599.3 + + +

2-й г: 2218.03 Min 1 552.62 Мах 2 111.44

14 Псковская ГРЭС Строительство 1 1 У 20 С (2006) 3307.5 Mm 3087.0 Max 3572.1 3600.0 Min 3240.0 Мах 4590.0 1-й ГОД 3409.56 Min 2 488.98 Мах 4 432.43 + +

2-й год. 5336.1 Min 3 895.35 Мах 6 946.93

3-И год 3554.34 Min 2 813.67 Мах 5 010.64

12 Псковская ГРЭС Строительство | | у 20 С (2008) 3307.5 Mm 3087,0 Max 3572.1 3600.0 Min 3240.0 Мах 4590.0 1-й ГОД 3409.56 Min 2 483.98 Мах 4 432.43

2-й год 5336 1 Min 3 895.35 Мах 6 936.93

3-й год 3354.34 Min 2 813.67 Мах 5 010.64

16 Псковская ГРЭС 2х 1 1У новое стр-во (2006) 2245.07 Min 2095.39 Max 2424,67 3000.0 Min 2700.0 Мах 3825.0 1-й год 334 Min 1 334 Мах 1 948 + +

2-й г: 2088 Min 2 088 Мах 3 048.43

3-й г 1508 Mm 1 508 Мах 2 201.68

17 Псковская ГРЭС Т-265. новое стр-во (2006) 1584.7 Mm 1219.0 Max 1706.6 1368.0 Мш 1080.0 Мах 1800.0 1-й г. IV99.43 Mm 1399.6 Мах 2 599.3 +

2218,03 Mm 1552,62 Мал 2883.44

Таблица 3

Результаты анализа рисков проектов

Станция Тип ВВОДИМОГО оборудования, тип обновления: замена/новое сгр-во (год начала реализации проекта) Детерминированные показатели эффективности Вероятность КРУ % Вероятность 1ЯЯ УАЯ 5% >1РУ УАЛ 5% Ш.

Больше 10% Больше 12% Больше 14% Больше 16% Больше 18% Больше 20% Больше 25% Больше 30%

>0 >200 >500 >800 > 1000

ИРУ, мн. руб. Ш,

Ставропольская ГРЭС Т-110/120-130-5, замена (2008) 688,25 27,68 89,7 75.7 50,5 24,5 11,9 98,0 95,5 89,7 79,2 69,8 57,6 29,4 12,7 135,07 12,25

Троицкая ГРЭС Т-110/130, замена (2006) 648,16 26,9 89,9 76,6 51,5 25,4 13,0 98,3 95,8 89,8 79,7 70,0 58.3 30,1 12,9 116,35 12,42

Сургутская ГРЭС Т-110/120-130-5, замена (2006) 938,03 32,49 82,3 68,1 40,6 17,8 8,0 95.9 91,7 82.3 73,4 60,7 48,8 22,0 7,9 247,71 10,61

Сургутская ГРЭС Т-110-120-130-5, замена (2007) 938,03 32,49 82,3 68,1 40,6 17,8 8,0 95,9 91,7 82,3 73,4 60,7 48,8 22,0 7,9 247,71 10,61

Серовская ГРЭС Т-265/306-240, замена (2011) 2006,94 36,36 78,7 73,1 62,5 50,3 43,7 94.5 87,5 78,7 69,6 57,8 47,9 25.8 13,7 737,48 9,65

Серовская ГРЭС Т-265/306-240, замена (2013) 2006,94 36,36 78,7 73,1 62,5 50.3 43,7 94,5 87,5 78.7 69,6 57,8 47,9 25.8 13,7 737,48 9,65

Троицкая ГРЭС ПТ-80/1 00-130/13, замена(2011) 376,77 21,22 88,8 71.2 38,2 12,1 3,6 98,6 95,1 88,8 78,0 65,6 51,1 19,6 5,1 129,81 12.14

Троникая ГРЭС ПТ-80/100-230/13. замена(2016) 376,77 21,22 88.8 71Д 38,2 12.1 3.6 98,6 95,1 88,8 78,0 65,6 51,1 19,6 5,1 129,81 12,14

Троицкая ГРЭС КВГМ-180, новое сгр-во (2006) -179,92 8.07 0.6 0 0 0 0 9,4 3,1 0.6 0,1 0 0 0 0 -412,09 1.72

Троицкая ГРЭС Установка ДГА (2006) 25.12 19,08 80,7 0 0 0 0 96,4 90,0 80,7 68,6 53,5 39,3 15,6 2,0 16,39 10,48.

Псковская ГРЭС Установка ДГА (2007) 25,12 19,08 80,7 О 0 0 0 96.4 90,0 80,7 68,6 53,5 39,3 15,6 2,0 16,39 10,48

Тронцкая ГРЭС Т-265/306-240, новое сгр-во (2008) -1210,86 9,28 17,4 13,3 7,4 4,0 2.8 51,7 32,5 17,4 7.6 3,3 1,2 0 0 -2687,77 4,64

Псковская ГРЭС ГТУ-20 с, новое стр-во (2006) -3303,63 9,04 ',5 5,9 4,1 3,1 2,7 42,2 20,2 7,5 2,3 0,1 0 0 0 -6848,43 4,99

Псковская ГРЭС ГТУ-20 с, новое стр-во (2008) -3303,63 9,04 7,5 5.9 4.1 3,1 2.7 42,2 20,2 7,5 2,3 0,1 0 0 0 -6848,43 4,99

Псковская ГРЭС 2х ГТУ-325. новое стр-во (2006) 661,17 16,27 57,4 49,6 39,5 29,9 24,6 92.3 77,5 57.4 33,6 15,9 5,3 0 0 -158860 9.25

Псковская ГРЭС Т-265, новое стр-во (2006) -789,06 10,98 19,9 15,9 9,7 4,8 3,3 56,0 37,0 19,9 9,8 3,9 1> 0 0 -2582.24 5.15

На третьем этапе по каждому проекту было проведено 1000 симуляций. Оценивались два результирующих показателя: внутренняя норма доходности (IRR) и чистый дисконтированный доход (NPV).

Были рассчитаны значения показателя Value at Risk (VAR) для NPV и IRR, с большой долей вероятности можно сказать, что показатели эффективности инвестиционного проекта NPV и IRR не снизятся ниже показателя VAR.

Информация и результаты расчетов, проведенных в секторах инвестиционного проектирования и подготовки инвестиционных проектов, аналитическом секторе, группе учета внешних факторов, секторе формирования инвестиционных ресурсов и подготовки данных о финансировании, агоритма планирования инвестиционной политики электроэнергетической компании используются далее в качестве исходной информации для проведения расчетов (сектор оптимизации), целью которых является лувязка условий и сроков реализации проектов, источников компании. Модель, приведенная в главе 3, производит поиск вариантов, реализация которых обеспечит максимальную эффективность инвестиционной политики генерирующей компании (максимум NPV) при условии соблюдения ее финансовой реализуемости. Расчеты формирования инвестиционной программы проведены по шести сценариям:

Сценарий 1. Из всех источников финансирования используется только акционерный капитал.

Сценарий 2. Максимальный уровень вложений акционерного капитала остается на уровне заданного в сценарии 1, при этом используется также заемный капитал всех трех указанных выше видов.

Сценарий 3. (минимальный, критический). Используется только акционерный капитал. Объем максимально доступного акционерного капитала по годам снижен на 30% по сравнению с предыдущими сценариями.

Сценарий 4. (максимальный, оптимистический). Заемный капитал используется в объемах и с ограничениями, указанными в сценарии 2. Объем максимально доступного акционерного капитала увеличен на 30% по сравнению со сценариями 1 и 2.

Рассмотрим также сценарий 5, ориентированный на вариант минимального роста электропотребления и электрической нагрузки регионов. Ограничения по условиям привлечения источников финансирования в сценарии 5 соответствуют ограничениям сценария 2.

Сценарий б. Как отмечалось ранее, большинство расчетов проведено в постоянных ценах в связи с высокой неопределенности прогнозных ценовых показателей. Для сравнения были проведены оптими-

зационные расчеты по сценарию 6 (прогнозные цены) на период до 2030 г. Прочие ограничения и факторы рассматривались аналогично сценарию 1.

Таким образом, при различных сценариях реализации инвестиционной политики, характеризующихся разными уровнями финансовых и производственных ограничений, результирующие показатели эффективности варьируются в пределах (табл. 4):

Х NPV Ч в размере от 6,26 мрд. руб. (сценарий 3) до 7,77 мрд. руб. (сценарий 4).

Х IRR - от 24,43% (сценарий 1) до 33,18% (сценарий 2).

Окончательный выбор сценария реализации инвестиционной

политики дожен осуществляться исходя из традиционных принципов сравнения и приоритетности критериев эффективности инвестиций.

Таблица 4

Сводная таблица результатов оптимизационных расчетов

Показатель Сценарий I Сценарий 2 Сценарии 3 Сценарий 4 Сценарий 5 Сценарий 6

Условия проведения расчетов

Сценарии роста эсетрнчесной нагрузки Макс и мал ьного Макс кмальмо го Максимального М а кс имал ь но го Минимального Ма кс нмаль наго

Использование акционерного капитала 100% (базовый прогноз) 100% (базовый прогноз) 70% от базового пропюза 130% от базового прогноза 100% (базовый прогноз) 100% (базовый Про 1 N03)

Использование заемного капитала и 100% (баталий прогноз) 0 00% (базовый прогноз) 1004 (базовый прогноз) 0

Расчеты Х пост./про тозн, ценах Постоянные Постоянные Постоянныл Постоянные Постоянные Прогнозные

Показатели э1|>фектявности инвестиционной политик*

NPV, мрд. рчб. 6,81 7,69 6.26 7.77 6.71 6.47

IRR. % 24.43 33.18 30.48 32.78 30.91 25.31

Таким образом, использование разработанной экономико-математической модели, обеспечивающей осуществление сдвиг начала реализации инвестиционных проектов по оси времени, варьирование нагрузки генерирующих мощностей в пределах их технических возможностей, а также выбор оптимальной схемы финансирования при формировании инвестиционной политики, позволяет выбрать вариант осуществления инвестиционной политики, при котором достигается максимальная коммерческая эффективности в целом. В результате практического применения разработанной модели подтверждена ее работоспособность и применимость для решения задач подобного типа.

Апробация основных результатов исследования подтвердила необходимость, возможность и эффективность применения предложенных методик формирования и реализации инвестиционной политики на основе организационного и экономического механизмов.

По теме диссертационного исследования автором опубликованы следующие материалы:

1. Мамлеев, Р. Ф. Теоретические основы управления корпоративными ценными бумагами / Р. Ф. Мамлеев // Современные проблемы экономического развития и управления : сб. науч. тр. экономического фак-та / под ред. Е. И. Рубинштейна. - Сургут : Изд-во СурГУ, 2004. Ч С. 42-47.

2. Мамлеев, Р. Ф. Особенности Управления портфелем ценных бумаг / Р. Ф. Мамлеев // Современные проблемы экономического развития и управления : сб. науч. тр. экономического фак-та / под ред. Е. И. Рубинштейна. - Сургут : Изд-во СурГУ, 2004. - С. 48-54.

3. Мамлеев, Р. Ф. Исследование системообразующих принципов совершенствования структуры регионального рынка Ценных бумаг / Р. Ф. Мамлеев // Исследованно в России : Всероссийский научный электронный журнал, 2005. Ч Режим доступа : /Ссыка на домен более не работаетarticles/2005/103.pdf

4. Мамлеев, Р. Ф. Организация деятельности российских предприятий нефтегазовой отрасли в области инвестиций / Р. Ф. Мамлеев // Наука и инновации XXI века : мат-лы VI откр. окр. конф. молодых ученых. 27Ч28 ноября 2005 г. I под ред. В. П. Старикова [и др.]. Ч Сургут : Изд-во СурГУ, 2005. - Т. 1. - С. 83-85.

5. Мамлеев, Р. Ф. Факторы эффективного управления ликвидностью ценных бумаг на фондовом рынке / Р. Ф. Мамлеев // Исследовано в России : Всероссийский научный электронный журнал, 2005. Ч Режим доступа : /Ссыка на домен более не работаетarticles/2005/021.pdf

6. Мамлеев, Р. Ф. Организационный механизм реализации инвестиционной политики генерирующих компаний электроэнергетики в условиях реформирования / Р. Ф. Мамлеев, Э. Б. Воронова // Инженерное образование : электронный журнал, 2006. Ч Режим доступа : Ссыка на домен более не работаетp>

7. Мамлеев, Р. Ф. Экономический механизм реализации инвестиционной политики генерирующих компаний электроэнергетики в условиях реформирования / Р. Ф. Мамлеев, Э. Б. Воронова // Инженерное образование : Электронный журнал, 2006. Ч Режим доступа : Ссыка на домен более не работаетp>

8. Мамлеев, Р. Ф. Организационно-экономический механизм реализации инвестиционной политики генерирующих компаний электроэнергетики в условиях реформирования / Р. Ф. Мамлеев, Э. Б. Воронова // Сибирская финансовая школа. Ч 2006. Ч № 4.

Мамлеев Рустсм Фларидовнч

ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ МЕХАНИЗМ РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ ГЕНЕРИРУЮЩЕЙ КОМПАНИИ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКИ

Специальность 08.00.05 Ч Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность)

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Оригинал-макет подготовлен в редакционном отделе Издательского центра СурГУ в авторской редакции

Подписано в печать 11.09.2006 г. Формат 60x84/16 Усл. печ. л. 1,16. Уч.-изд. л. 1. Печать трафаретная. Тираж 100. Заказ № 86.

Отпечатано полиграфическим отделом Издательского центра СурГУ г. Сургут, ул. Лермонтова,5 тел. (3462) 32-33-06.

Сургутский государственный университет 628400, Россия, Ханты-Мансийский автономный округ, г. Сургут, ул. Энергетиков, 14. Тел. (3462) 24-37-81, факс (3462) 24-36-87.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Мамлеев, Рустем Фларидович

Введение.

Глава 1. Теоретические основы формирования и реализации инвестиционной политики генерирующей компании электроэнергетики.i. Ц

1.1. Исследование теоретических подходов к основам инвестиционной политики генерирующей компании.

1.2. Исследование сущности и структуры организационно-экономического механизма реализации инвестиционной политики генерирующих компаний.

1.3. Исследование возможности реализации инвестиционной политики в условиях реформирования электроэнергетики.

1.4. Инструменты и методы анализа рисков реализации инвестиционной политики энергетической компании.

1.5. Анализ существующих моделей-планирования инвестиционной политики и структуры генерирующих мощностей электроэнергетических компаний.

Глава 2. Анализ факторов инвестиционной деятельности генерирующих компаний электроэнергетики.

2.1. Прогностический анализ факторов внешней среды электроэнергетики при формировании инвестиционной политики генерирующей компании.

2.2. Анализ инвестиционных ресурсов компаний электроэнергетики и вариантов привлечения финансирования при формировании инвестиционной политики генерирующей компании.

2.3. Характеристика компании ОГК-2 и анализ механизмов ее инвестиционной деятельности.

Глава 3. Формирование организационно-экономического механизма реализации инвестиционной политики генерирующей 79 компании.

3.1. Формирование организационного механизма реализации инвестиционной политики генерирующей компании.

3.2. Формирование экономического механизма реализации инвестиционной политики генерирующей компании.

3.3. Поэтапно-функциональная структура реализации организационного механизма инвестиционной политики генерирующей компании в условиях развития конкурентного рынка.

Глава 4. Реализация сформированных предложений на примере ОАО ОГК -2 РАО ЕЭС России.

4.1. Оценка эффективности и рисков инвестиционных проектов реконструкции и строительства объектов в ОГК-2.

4.2. Формирование программы инвестиционной политики ОАО ОГК-2

Диссертация: введение по экономике, на тему "Организационно-экономический механизм реализации инвестиционной политики генерирующей компании электроэнергетики"

Сегодня от эффективности инвестиционных процессов зависят состояние производства, положение и уровень технической оснащенности основных фондов генерирующих компаний электроэнергетики, возможности структурной перестройки экономики, решение социальных и экологических проблем.

Инвестиции являются основой для развития предприятий, отдельных отраслей и экономики в целом.

Реальная структурная перестройка, а затем и движение к более высоким рубежам требует реконструкции генерации, ее технического перевооружения, создание высокоэффективного генерирующего производства, способного эффективно осуществлять свою деятельность.

Все это означает необходимость организации инвестиционной деятельности. Это единственный процесс, цель которого - создать эффективные генерирующие компании, способные эффективно поддерживать энергобаланс страны, занимающие твердую нишу на рынке энергетических ресурсов и обеспечивающие постоянную генерацию электроэнергии и низкие издержки производства.

Актуальность исследования определяется потребностями в разработках эффективных методов, инструментов, механизмов организации инвестиций и отбора эффективных вариантов инвестирования в генерирующих компаниях энергетического комплекса.

В условиях роста экономики, на фоне прогрессирующего старения производственных фондов, электроэнергетика испытывает возрастающие потребности в масштабных инвестициях в обновление генерирующих мощностей. Согласно Энергетической стратегии России до 2020г., для обеспечения прогнозируемых уровней электро- и теплопотребления, необходим ввод мощностей на электростанциях России (с учетом замены и модернизации) до 2020г. в размере не менее 121-177 мн. кВт.

Проводящаяся реструктуризация отрасли создает для энергетических компаний, с точки зрения перспектив осуществления инвестиционной деятельности, как новые возможности, так и новые проблемы. С одной стороны, повышение инвестиционной привлекательности отрасли в догосрочной перспективе способствует расширению состава возможных источников финансирования инвестиционной политики компании: наряду с традиционными механизмами самофинансирования, появляются возможности получения кредитов российских и зарубежных банков, агентств экспортного кредитования, привлечения средств на фондовом рынке. С другой стороны, усиливающаяся неопределенность относительно уровней цен на топливо и энергию приводит к повышению рисков инвестирования.

Инвестиционный процесс по самой своей сути крайне динамичен и, следовательно, требует применения гибких форм его организации и управления. В то же время он состоит из нескольких последовательно осуществляемых фаз.

Это требует комплексного регулирования основных элементов инвестиционного процесса с его ориентацией на конечные результаты, в процессе которого хозяйствующие субъекты и государство используют сочетания различных экономических, организационных и правовых механизмов с соответствующим разнообразием форм, стимулов и ограничений хозяйственной деятельности.

Существующие методические рекомендации по построению инвестиционных программ не учитывают в поной мере особенности реализации энергетических проектов в новых условиях реформирования электроэнергетики. Существовавшая до недавних пор отрасль электроэнергетики перестала существовать, разделившись на отдельные и самостоятельные компании генерации, сетевые компании и т.д. В связи с этим, разработка организационных и экономических механизмов реализации инвестиционной политики, а также моделей и агоритмов, обеспечивающих комплексный учет рисков инвестиционных проектов, неоднородности источников финансирования, ограничений на получение финансовых ресурсов и учитывающих при этом специфику отрасли электроэнергетики, является весьма актуальной задачей. Степень разработанности проблемы.

Проблемам реализации инвестиционной политики предприятия большое внимание уделяется в трудах ряда экономистов, особый интерес представляют работы: Б.А. Райзберга, Р.Г. Потемкина, И.В. Сергеева, И.И. Веретенниковой, В.В. Яновского, Е.А. Швандора, А.И. Базилевича, В.В. Бочарова, И. А. Бланка, Г.А. Маховиковой, В.Е. Кантора, И.А. Зимина,

B.C. Кабакова, Е.В. Шатровой, П.Л. Виленского, Д.В. Бэйли, У.Ф. Шарпа.,

C.А. Смоляка и других авторов. Методики количественного учета рисков в инвестиционном проектировании, изложенные в публикациях М.В.Грачевой, Д.Б Хертца; методология системных исследований в энергетике и построения оптимизационных экономико-математических моделей развития электроэнергетических систем, сформированная JI.A. Мелентьевым, Н.И. Воропаем А.А. Макаровым, А.С. Некрасовым, JI.Д. Хабачевым, B.C. Шарыгиным;. работы, посвященные вопросам формирования инвестиционных программ и оптимизации портфеля инвестиционных проектов С.В Арженовского, Г. Бирмана, Д.А. Ендовицкого, JI. Крушвица, А.С. Плещинского, Ю. Блеха. Тем не менее, большинство из рассмотренных работ по исследованию инвестиционной политики носят, скорее, констатационный характер. Нуждаются в методологической и методической проработке вопросы выделения и анализа факторов, воздействующих на процессы инвестирования, управления инвестиционными ресурсами, формирования структуры источников инвестиций, инвестиционного плана генерирующих компаний в условиях недоинвестирования и рассогласования интересов всех участников инвестиционного процесса.

Цель работы.

Целью диссертационной работы является разработка организационно-экономического механизма реализации инвестиционной политики и разработка экономических моделей формирования инвестиционной программы генерирующих компаний электроэнергетики в условиях реформирования отрасли.

Достижение указанной цели предполагает решение следующих задач:

- сформулировать понятие и определить содержание инвестиционной политики генерирующей компании электроэнергетики и выявить определяющие ее факторы;

- раскрыть содержание организационно-экономического механизма реализации инвестиционной политики в электроэнергетике;

- провести анализ стратегических корпоративных приоритетов инвестиционной деятельности генерирующих компаний в условиях становления конкурентного рынка;

- дать оценку существующих моделей планирования инвестиций и структуры генерирующих мощностей электроэнергетических компаний и выявить их недостатки;

- проанализировать инвестиционные ресурсы компаний электроэнергетики и вариантов привлечения финансирования при формировании инвестиционной политики генерирующей компании;

- исследовать инвестиционную деятельность и существующий механизм реализации инвестиционной политики компании ОАО ОГК-2;

- сформировать организационно-экономический механизм реализации инвестиционной политики генерирующей компании, электроэнергетики.

- сформировать поэтапно-функциональную структуру процесса реализации организационного механизма инвестиционной политики генерирующей компании электроэнергетики в условиях развития конкурентного рынка; разработать экономико-математическую модель формирования инвестиционной программы генерирующей компании электроэнергетики с учетом производственных и финансовых ограничений;

- реализовать методику инвестиционного проектирования реконструкции и нового строительства генерирующих мощностей ОАО ОГК-2.

Объектом исследования выступают генерирующие компании, создаваемые в процессе реформирования отрасли электроэнергетики.

Предметом исследования выступает организационно-экономический механизм реализации инвестиционной политики в генерирующих компаниях электроэнергетической отрасли.

Теоретическая и методологическая основа исследования.

В работе использовались общепринятые в мировой практике методические подходы к оценке инвестиционных проектов и программ. Применяся необходимый математический аппарат: методы математической статистики, экономико-математического моделирования, а также методы финансового анализа, проектного анализа, сценарного анализа.

Так же в ходе исследования использованы данные финансовой отчетности реальных генерирующих компаний, на примере которых илюстрируется практическое применение предлагаемого аппарата.

Информационной базой исследования явились материалы Всемирного Банка, ЕБРР, касающиеся финансирования энергетических проектов, данные Государственного комитета РФ по статистике, Министерства промышленности и энергетики РФ, РАО ЕЭС России, планы развития и отчетные данные ОАО ОГК-2, ОАО Тюменьэнерго, а также тематические материалы периодических изданий.

Практическая значимость работы.

Появление настоящей работы было обусловлено практической необходимостью обобщения материала, накопленного автором в ходе научной деятельности. Основные положения исследования могут служить теоретической и методологической основой для решения стратегических инвестиционных проблем в топливно-энергетическом комплексе.

Использование разработанных автором рекомендаций и методических положений в практической деятельности позволит улучшить организацию инвестиционной деятельности на предприятии, обосновать стратегию экономического роста и разработать организационно-экономический механизм реализации инвестиционной политики. Применить предложенные модели и агоритмы для принятия рациональных, научно-обоснованных управленческих решений при обосновании инвестиционной политики электрогенерирующих компаний. Реализация положений, базирующихся на применении методических разработок и результатов данного исследования,

Научная новизна и основные результаты исследования заключаются в разработке организационно-экономического механизма реализации инвестиционной политики генерирующей компании, в условиях реструктуризации отрасли электроэнергетики, основным элементом, которого выступает программа, обеспечивающая комплексную оценку и отбор инвестиционных проектов с обоснованием схемы их финансирования при условии учета неопределенности внешней среды.

Практическое значение имеют научно-прикладные разработки, в которых содержатся: рекомендации по формированию организационной структуры инвестиционной службы генерирующей компании; рекомендации по формированию структуры поэтапно-функционального процесса реализации инвестиционной политики; позволит повысить эффективность использования финансовых и инвестиционных ресурсов генерирующих компаний, и в дальнейшем будет способствовать оптимизации работы генерирующих компаний и их взаимодействия с финансовым сектором, повышению их конкурентоспособности.

Публикации. Всего по проблемам диссертационного исследования, автором опубликовано 8 работ в сборниках научных трудов, научных журналах и материалах конференций.

Структура и объем диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, четырех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Работа изложена на 153 страницах машинописного текста, в том числе рисунков -31, таблиц -31. Список литературы включает 126 источников.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Мамлеев, Рустем Фларидович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате реструктуризации крупнейшего энергопредприятия -РАО ЕЭС России возрастет число хозяйственно самостоятельных поставщиков электроэнергии - генерирующих компаний, это в свою очередь приведет к усилению децентрализации в принятии инвестиционных решений, которые будут опираться на соответствие корпоративным стратегическим интересам развития бизнеса энергокомпаний. В условиях намечающегося дефицита энергетических мощностей, общего старения производственных фондов и ограниченных финансовых возможностей энергокомпаний, важнейшее значение имеет повышение эффективности использования инвестиций и их концентрация на объектах, эффект от ввода которых может быть получен максимально быстро. В этих условиях формирование инвестиционных приоритетов прямо связано с коммерческой эффективностью инвестиций и правильным построением ядра инвестиционных приоритетов компании - ее инвестиционной политикой.

Проведенное автором исследование диапазона теоретических подходов к основам инвестиционной политики позволило сформулировать определение инвестиционной политики генерирующих компаний электроэнергетики, как совокупность целей и задач стратегического и тактического характера, систему мер и процедур, позволяющих и обеспечивающих определение объема, структуры, направления и реализации инвестирования собственных, заемных и других средств в интересах существующей стратегической устойчивости электроснабжения, а так же расширения действующих мощностей с достижением максимального полезного эффекта и с целью обеспечения стабильной финансово-хозяйственной деятельности в ближайшей и дальнейшей перспективе.

Немаловажной стала возможность в диссертационной работе выделить этапы формирования инвестиционной политики, определить основной инструмент ее реализации, и рассмотреть факторы, определяющие содержание инвестиционной политики генерирующей компании.

В ходе диссертационного исследования автором проведен анализ различных теоретических подходов к определению и формированию таких понятий, как механизм, хозяйственный механизм, лорганизационный механизм, лэкономический механизм, лорганизационно-экономический механизм, что позволило автору сформулировать определение организационно-экономического механизма реализации инвестиционной политики, выделить исходные элементы для формирования, и предложить основные компоненты его составляющие.

Автором предложена общая структура организационного механизма реализации инвестиционной политики, предложена организационная структура департамента развития и управления инвестициями (ДРУИ), которая включает в себя:

1) сектор инвестиционного проектирования и подготовки инвестиционных проектов;

2) аналитический сектор, группа учета внешних факторов;

3) сектор формирования инвестиционных ресурсов и подготовки данных о финансировании;

4) сектор оптимизации инвестиционной политики;

5) сектор контроля и управления реализацией инвестиционных проектов;

Автором сформирована поэтапно-функциональная структура реализации инвестиционной политики, включающая в себя: выработку направлений и принципов инвестиционной политики; мониторинг внешней инвестиционной среды; определение текущей приоритетности инвестиционных направлений и проблем; идентификацию и постановка конкретных инвестиционных проблем; управление реализацией инвестиционной политики; текущее планирование реализации инвестиционной политики; общая оценка и анализ эффективности реализации инвестиционной политики; организация и совершенствование механизма реализации инвестиционной политики генерирующей компании.

Проведенное исследование показало, что для эффективной реализации инвестиционной политики необходимо, что бы характер взаимодействия элементных проектов в процессе реализации инвестиционной политики не носил альтернативного или конкурирующего характера. Основными проявлениями этого положения являются: приоритетность критериев разработанных направлений и принципов реализации инвестиционной политики над критериями оптимальности элементных проектов; взаимовлияние элементных проектов друг на друга; изменение внутренних параметров проекта в ответ на изменение окружающей среды.

Ключевой задачей реализации инвестиционной политики является согласование инвестиционных потребностей энергокомпании с возможностями их финансирования за счет собственных и внешних привлеченных средств при ожидаемой динамике рыночных факторов и сценарных условиях развития компании и электроэнергетики в целом.

При анализе инвестиционных ресурсов энергокомпании и вариантов привлечения финансирования, по каждому из них необходимо выявить лимиты получения финансовых средств, их стоимость и прочие требования, предъявляемые при их выделении.

Все отечественные, разработанные в советское время, и большинство современных западных моделей планирования развития энергетики направлены на получение национальных прогнозов развития энергетики региона/страны, в то же время целесообразна постановка задачи оптимизации и реализация накопленного потенциала знаний в этой области для решения вопроса в принятии решений об инвестициях конкретной энергокомпании.

В условиях конкурентного рынка при рассмотрении инвестиционных проектов наряду с показателями коммерческой эффективности проектов ключевую роль играют оценки рисков их реализации. Риск инвестора может зависеть от применяемой технологии производства электроэнергии, от территориального размещения и вероятности колебания цен в конкретных ценовых зонах, а также от характера проекта (новое строительство, реконструкция, вынужденные проекты поддержания надежности энергообеспечения). В работе проведен анализ наиболее распространенных методов количественного анализа и учета рисков и неопределенности в инвестиционном проектировании, для оценки всего спектра возможных изменений показателей эффективности проекта автор считает целесообразным использование имитационного моделирования по методу Монте-Карло.

В диссертации разработана модель формирования программы инвестиционной политики генерирующей компании в условиях ограниченности финансовых ресурсов (инвестиционно-дефицитной политики) характерной для текущего периода развития экономики.

Апробация результатов исследования на примере ОАО ОГК-2 подтвердила необходимость, применения предложенной методики формирования программы инвестиционной политики и контроля за уровнем рисков и позволила выявить моменты более широкого применения ее на практике.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Мамлеев, Рустем Фларидович, Сургут

1. Арженовский С. В. Экономико-математическое моделирование динамики фирмы. Инвестиционный аспект. - Новочеркасск: НГТУ, 1998.

2. Афанасьев М. Оптимальная инвестиционная программа // Инвестиции в России.- 2002.-№ 12.

3. Организация производства: Учеб. для вузов / Под. ред. О. Г. Туровца, Б. Ю. Сербиновского- Ростов н/Д.: МарТ, 2002 464 с.

4. Барыкин С.Е. Инвестиционная стратегия регионального электроэнергетического комплекса/ СЕ. Барыкин. -СПб., 2003

5. Барыкин С.Е. Инвестиционный менеджмент. Формирование оптимального портфеля реальных проектов: Учеб. пособие/ С.Е.Барыкин, Э.М. Косматов, В.Д.Ногин. -СПб.: Изд-во СПбГТУ, 2001

6. Барыкин С.Е. Формирование оптимального портфеля производственных инвестиций энергетического объединения/ С.Е.Барыкин, Ф.Н. Давыдовский, ОАСтрахова. -СПб.: Изд-во С-Петерб. гос. ун-та экономики и финансов, 2002

7. Беляев JI.C, Подковальников С.В., Рынок в электроэнергетике: проблемы развития генерирующих мощностей. Новосибирск: Наука, 2004

8. Арабянц З.А. Хозяйственный механизм предприятия в новых эконо мических условиях / З.А. Арабянц, JI.B. Берг, В.Г. Удодов.-Краснодар: Кн. изд-во, 1991.- 303 с ил.

9. Ассэль Г. Маркетинг: принципы и стратегия: Пер. с англ. / Г. Ассель.ЧМ.: ИНФРА, 2001,-804 с.

10. Виленский П. JL, Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учеб-практ. Пособие. -М.: Дело, 2001.

11. Владимирова А., Руднев Ю., Модель оптимизации инвестиционных программ с непрерывными потоками денежных платежей//

12. Инвестиции в России.-2001.-№ 10

13. Воков Д., Ивакин Д., Облигации с обеспечением: оптимальные схемы для работы в России // Рынок ценных бумаг. 2003. - №21.

14. Воков Э. П., Баринов В.А., Маневич А.С. Проблемы и перспективы развития электроэнергетики России. М.: Энергоатомиздат, 2001

15. Панин А. У. Законы формирования и предпосыки функционирования хозяйственного механизма.-Воронеж: Изд-во ВГУ, 1995-88 с.

16. Годовой отчет ОАО Тюменьэнерго. 2005.

17. Бард В. С. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики /В. С. Бард- М.: Финансы и статистика, 1998.-302 с.

18. Швандар В. А. Управление инвестиционными проектами: Учеб. пособие для вузов / В. А. Швандар, А. И. Базилевич.- М.: ЮНИТИ, 2001.- 208 с.

19. Иванов Г. И. Инвестиционный менеджмент: Учеб пособие для ву зов / Г. И. Иванов,- Ростов н/Д: Феникс, 2001.-315 с.

20. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. В 2-х т./ И. А. Бланк Киев: Наука-Центр, 2001.- Т. 2.-512 с.

21. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. Методология и практика./ Д.А.Ендовицкий; Под ред. Л.Т. Гиляровского. -М.: Финансы и статистика, 2001

22. Ендовицкий Д.А. О концепции анализа инвестиций // Аудит и финансовый анализ. 1999. - № 1

23. Жемчугов А.С. Построение оптимальной инвестиционной программы (основные проблемы и методы решения)// США. Экономика. Политика. Идеология. 1994. - № 12

24. Инвестиционные расчеты. Модели и методы оценки инвестиционных проектов: Пер.с нем./ Ю.Блех, У.Гетце. -Калининград: Янтарный сказ, 1997.

25. Как выпустить облигации: советы не только для богатых //

26. Финансовый директор. 2002. - № 4

27. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С., Петров М.В. Проектное финансирование: мировой опыт и перспективы для России. М.: Анкил, 2001

28. Кендал М., Стьюарт А. Статистические выводы и связи. Ч М.: Наука, 1973.

29. Бочаров В. В. Инвестиции: Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии: Учеб. / В. В. Бочаров.- СПб.: Питер, 2002.-288 с.

30. Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент: Учеб. пособие / В. В. Бочаров.-СПб.: Питер, 2000- 160 с.

31. Кобина JI., Новая модель оптового рынка // Эксперт. 24.01.2005

32. Хозяйственный механизм предприятия: концепция, методы, практика / Э. С. Минаев, А. Р. Вииес, JI. Р. Забродин и др.- М.: Изд-во МАИ, 1991.- 208 с.

33. Концепция стратегии ОАО РАО ЕЭС России на 2003 -2008 гг. (5+5). М.: РАО ЕЭС России, 2003

34. Корпоративный баланс ходинга ОАО РАО ЕЭС России на 20042008 гг. Одобрен на заседании правления ОАО РАО ЕЭС России, протокол № 935/3 (п. 3.1) от 22.12.2003.

35. Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты: Учебник для вузов/ JI. Крушвиц; Пер. с нем. под общ. ред. В.В.Ковалева и З.А.Сабоева. -СПб. и др.: Питер, 2001

36. Лизинг как универсальный инструмент инвестиционной политики // Энергорынок. 2004. - № 8 (09)

37. Макаров А., Веселов Ф., Вокова Е., Макарова А. (ИНЭИ РАН). Обеспечение устойчивого развития электроэнергетики России в условиях рынка // Энергорынок. 2004. -№10(11)

38. Макарова А.С., Макаров А.А. Математическая модель для перспективного планирования развития энергосистемы //Электрические станции. -1964.- №5

39. Мелентьев JI.A. Избранные труды. Методология системных исследований в энергетике/ Л.А.Мелентьев. -М.: Наука, 1995.

40. Мелентьев JI.A. Оптимизация развития и управления больших систем энергетики. Ч М.: Высшая школа, 1982.

41. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждено Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 №ВК 477

42. Михайлов В.И., Фраер И.В. Проблемы участия ТЭЦ в рынках электрической и тепловой энергии // Энергетик. Ч 2003. № 6

43. Негашева Ю. Основные позиции инвестирования// Энергорынок. -2004.-№10(11).

44. Некрасов А.С., Кретинина Ю.С. Моделирование перспективного развития электроэнергетической системы // Экономика и мат. методы. Ч 1969.-Том V,вып. 1.

45. Райзберг Б. А. Современный экономический словарь/ Б. А. Райзберг, JI. Ш. Лозовский, Е. Б. Стародубцева.- М.: ИНФРА-М, 1999-478 с.

46. Сергеев И.В. Организация и финансирование инвестиций: Учеб пособие для вузов по экон. специальностям и направлениям / И. В. Сергеев, И.И. Веретенникова, В.В. Яновский.- 2-е изд., перераб. и доп.- М.: Финансы и статистика, 2002.-399 с.

47. Новикова Т.В. Оценка инвестиционной привлекательности тепловых электростанций в условиях реформирования отрасли // Энергетик. 2004. - №1

48. Плещинский А.С., Оптимизация инвестиционных проектовпредприятия в условиях рыночной экономики // Экономика и мат. Методы. 1995. - Т.31. - Вып. 2

49. Практические рекомендации по оценке эффективности и разработке инвестиционных проектов и бизнес-планов в электроэнергетике (с типовыми примерами). / Горюнов П.В., Антонова Е.М., Раппорт А.Н. М., 1999.

50. Методические рекомендации по разработке инвестиционной поли тики: Приказ Министерства экономики РФ от 01.10.1997, № 118.

51. Принципы корпоративных финансов: Учебник/ Р.Брейли, С.Майерс. -2-е изд. -М.: Олимп-Бизнес; Тройка Диалог, 2004

52. Риск-анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов. / Под ред. М.В. Грачевой. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

53. Евенко JI. И. Организационные структуры управления промышленными корпорациями США: Теория и практика формирования.- М.: Наука, 1983.-349 с.

54. Развитие инвестиционной ситуации в регионах России / Е. Богатова и др.; Моск. межбанк, валют,биржа.- М.:Эксперт, ин-т, 1999.- 170 с.

55. Россия в цифрах: Крат. стат. Сб. М.: Госкомстат России, 2004.

56. Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций. / Миркин Я.М., Лосев СВ., Рубцов Б.Б., Добашина И.В., Воробьева З.А. М.: Альпина Бизнес букс, 2004.

57. Сидорочева Н., Механизм гарантирования инвестиций на переходном этапе реформирования электроэнергетики // Энергорынок. -2004.-№Ю(11)

58. Системные исследования проблем энергетики/ Н.И.Воропай, Л.С.Беляев, В.А.Савельев и др.; Отв.ред. Н.И.Воропай. Новосибирск:1. Наука, 2000

59. Соболь И.М. Метод Монте-Карло. М.: Наука, 1972.

60. Осипов Ю. М. Основы теории хозяйственного механизма- М.: Изд-во МГУ, 1994.-368 с.

61. Сценарные условия развития электроэнергетики и ходинга РАО "ЕЭС России" на 2005-2009 гг. (Одобрены на заседании Правления ОАО РАО ЕЭС России 18.04.2005) М.: РАО ЕЭС России, 2004.

62. Николаева О.Е., Алексеева О.В., Стратегический управленческий учет. М.:Едиториал УРСС, 2003.

63. Финансы корпораций: теория, методы и практика : Учебник для вузов Пер.с англ./ Ф.ЛиЧенг, Д.И.Финнерти. -М.: Инфра-М., 2000

64. Фомин А.В., Хабачев Л.Д., Шарыгин B.C. Совершенствование линейной экономико-математической модели для оптимизации структуры генерирующих мощностей электроэнергетических систем // Электронное моделирование. 1990. - № 4

65. Чикунов А. Создание ТГК серьезный шаг к Межрегиональной интеграции // Энергорынок. - 2004. - № 11(12)

66. Шкатов В., Белобров В. Перспективы энергорынка в России // Энергорынок. 2004. - № 06 (07)

67. Школьников А. Оценка управления энергокомпанией: показатель ROTA и возможные альтернативы // Энергорынок. 2004. -№ 10(11)

68. Шульга И. Проблемы инвестиций в электроэнергетику в период реформирования отрасли // Энергорынок. 2004. - № 10 (11)

69. Электроэнергетика России. Бизнес-справочник. Вып. 4, часть 1,2. М.: Эксперт-РА, 2003.

70. Энергетическая стратегия России до 2020 года // Российская газета. -30.10.2003.

71. Юдаков О., Шаров В., Методы оценки финансовой эффективности и рисков совокупности реальных инвестиционных проектов в условиях неопределенности // Инвестиции в России. 1999. - № 3

72. Юдаков О. Формирование оптимального портфеля реальных инвестиционных проектов в условиях неопределенности // Инвестиции в России. 2000. - № 1

73. Bessiere F. The лInvestment '85 Model of Electricite de France // Management Science. 1970. - Vol 17. No. 4. December.

74. Hertz D.B. Risk Analysis in Capital Investment. Harvard Business Review, January-February 1964.

75. Loulou R., Goldstein G., Noble K. Documentation for the MARKAL Family of Models. Oct. 2004.

76. Masse P, Gibrat R. Application of Linear Programming to Investments in the Electric Power Industry // Management Science. 1957. - Vol. 3

77. Электронные ресурсы Всемирного Банка

78. IBRD Guarantees // Информационный ресурс МБРР. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетguarantees/html/feesibrdguarantees .html 10/02/2006.

79. IBRD Partial Risk Guarantee Fee Charges. // Информационный ресурс МБРР.Режим доступа: fСсыка на домен более не работаетINTGUARANTEES/ Resources/IBRDPRGFEES.pptl 1.05.20061

80. World Bank Guarantee Brochure // Информационный ресурс МБРР. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает INTGUARANTEES/

81. Resources/ Guarantee Brochure English.pdf

82. Займ с переменным спрэдом // Информационный ресурс МБРР. Режим доступа: www.worldbank.orgs/pdf7mtcenglish.pdf 14.01.2006.

83. Займ с фиксированным спрэдом // Информационный ресурс МБРР.

84. Режим доступа: www.worldbank.org/fps/pdfyfsljrussian.pdfl4.01.2006. Ресурсы Европейского Банка Реконструкции и Развития

85. Energy Operations Policy. European bank for Reconstruction and Development. Paper BDS 95-4, 2000. Режим доступа: www.ebrd.com/about/policies/ sector/ energv/energy.pdf 12.05.2006.

86. Equity For Large Projects. Информация Европейского Банка Реконструкции и Развития. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетapplv/large/ products/equitv.htm 12.05.2006.

87. European Bank For Reconstruction and Development Top Twenty Participants as at 31.12.2005 Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетoppor/syndi/top20/partners.pdfl2.05.2006.

88. European Bank for Reconstruction and Development. Update on Activities. Syndications. March 2003 (Презентация) Режим доступа: rwww.ebrd.com/oppor/svndi/present/Dresent.pdf 12.05.2006.

89. Loans For Large Projects. Информация Европейского Банка Реконструкции и Развития. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетapplv/large/ products/loans.htm 12.05.2006.

90. Power Sector Review.: Special Study. PE04-276S. European Bank for Reconstruction and Development, Project Evaluation Department, March 2006 Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетprojects/eval/ showcase/psr.pdf 12.05.2006.

91. База данных по финансированию проектов ЕБРР. Режим flocTvna:rСсыка на домен более не работаетcountrv/index.htm 12.05.2006.

92. Предоставление гарантий по крупным проектам. Информация Европейского Банка Реконструкции и Развития. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетrussian/applv/large/ products/ guarantv.htm 12.05.2006.

93. Руководство ЕБРР по операциям финансирования. Апрель 2004.

94. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетpubs/finance/5913r.pdf 12.05.2006.

95. Ресурсы Организации Экономического Сотрудничества и Развития

96. Arrangement on Guidelines for Officially Supported Export Credits. -OECD. 19.03.1998- TD/CONSENSUS(97)70 Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетdataoecd/2/48/22452201.pdfl2.05.2006.

97. Changes in Commercial Interest Reference Rates (CIRRs). OECD. - Paris, 10 December 2005 Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетdataoecd/15/47/18982743.pdfl0.01.2006.

98. Country Risk Classification of the Participants to the Arrangement as of 21 January 2006. // Информация офиц. сайта ОЭСР. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетdataoecd/47/29/3782900.pdf 12.05.2006.

99. The Клаереп Package : Guiding Principles For Setting Premia Fees Under The Arrangement On Guidelines For Officially Supported Export Credits. Режим доступа: www.oecd.org/dataoecd/59/4/1910218.pdf 12.05.2006.

100. Ресурсы Energy Information Administration

101. Прочие электронные ресурсы

102. Crystal Ball. User Manual. MAN-CBUM 05050 0-1 1/20/04, Режим доступа: f http ://www. crvstalball. com/downloadcb .html 12.05.2006.

103. Energy Technology Systems Analysis Programme. MARKAL

104. Documantation Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетdocumentation.asp 12.05.2006.

105. Power Generation Investment in Electricity Markets. OECD/ IEA, 2003 Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетtextbase/nppdf/free/2000/ powergeneration 2003.pdf 12.05.2006.

106. Бюлетень банковской статистики. 2004. - № 11 (138). // офиц. сайт ЦБ РФ. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетBBS/Bbs041 lr.pdf 11.01.2006.

107. Веселов Ф.В. (ИНЭИ РАН). Реформирование электроэнергетики и проблемы развития генерирующих мощностей. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетarticles.html 01.01.2006.

108. Ежедневный бюлетень.: Капиталь. Инвестиционная группа. 30.12. 2005. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

109. Информационное заявление от 14.05.2004 М.: ОАО ОГК-2 Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетdownload/rl31 s2568 inform rus.pdf 12.05.2006.

110. Использование механизмов Киотского протокола для повышения экономической эффективности проектов электроэнергетики. М.: РАО ЕЭС России Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетAOenergo/uglerod/show.cgi/kiotprotocol.htm 11.05.2006.

111. Критерии отнесения проектов к категории проектов совместного осуществления. ЧМ.: Энергетический углеродный фонд Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетshow.cgi7analvtics/ krit. htm 11.05.2006.

112. Обзор программ депозитарных расписок. М.: РАО ЕЭС России, Ноябрь 2004. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетru/investor/ market/adr/ DR1104.pdf 11.05.2006.

113. Технологии лизинга и инвестиций // Вестник российской ассоциации лизинговых компаний. 2003. - № 1 (И). Режим flOCTvna:rСсыка на домен более не работаетdocs/iournal/Q103/0103.pdf 01.01.2006.

114. Электроэнергетика: отрасль, реформа, инвестиции.: Обзор ЗАО Инвестиционная компания ФИНАМ. -16.12.2004. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетpdf/W/speshenergo029.pdf 01.01.2006.

115. Эмиссии договых бумаг (облигации, еврооблигации, векселя): База данных информационного агентства CBONDS. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетru/rus/emissions/index.phtml 11.05.2006 .

116. Энерго21. Методология. Перспективы ТЭК: информация дляинвесторов // ИНЭИ РАН. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает methodology/ methodologv.html 13/05/2006. Официальные документы и нормативно-справочные материалы

117. Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 № 117-ФЗ (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.04.2006)1150 расширении Псковской ГРЭС ОАО ОГК-2 до 2008г.:

118. Постановление Главы Псковской обл. 16 февраля 1999г. N 107-1111 116.0 налоге на операции с ценными бумагами: Федеральный закон от от 12.12.1991 № 2023-1 с последующими изменениями и допонениями.

119. Положение об организации и управлении инвестиционной и проектной деятельностью, инвестиционной политике ОАО ОГК-2 12.04.2006 г.

120. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22.04.1996 №39 119.0 создании оптовых генерирующих компаний (ОГК):

121. Программа развития атомной энергетики российской федерации на 1998- 2005 годы и на период до 2010 года, утверждена постановлением Правительства Российской Федерации от 21 июля 1998 года №815

122. Финансовое состояние и рейтинг заемщика. Регламент Сбербанка № 285-р

123. Федеральный закон Российской Федерации О лизинге от 29.10.1998г., № 164-ФЗ // Собрание законодательства РФ- 1998- № 44-Ст. 5394- (Изменения от 29.01.2002 г., № 10-Ф3//Рос. газ-2002- 19 июня.-С.14).

Похожие диссертации

• Организационно-экономический механизм формирования инвестиционной привлекательности лесопромышленного комплекса
• Организационно-экономические механизмы развития энергетики
• Организационно-экономические факторы совершенствования инвестиционной деятельности в промышленности России
• Разработка и обоснование организационно-экономического механизма повышения конкурентоспособности угледобывающих предприятий
• Публичное размещение акций генерирующих компаний электроэнергетики России