Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Организационно-экономические механизмы лизинга в инвестиционной деятельности предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Таисов, Евгений Валерьевич
Место защиты	Москва
Год	2005
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Организационно-экономические механизмы лизинга в инвестиционной деятельности предприятия"

На правах рукописи

ТАИСОВ ЕВГЕНИЙ ВАЛЕРЬЕВИЧ

ОРГАНИЗАЦИОННО - ЭКОНОМИЧЕСКИЕ МЕХАНИЗМЫ ЛИЗИНГА В ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Специальность: 08.00.05. - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью) 08.00.10. - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва-2005

Диссертация выпонена в НОУ ВПО Институт экономики и предпринимательства (ИНЭП)

Научный руководитель:

Официальные оппоненты:

кандидат экономических профессор

Фрокин Николай Иванович доктор экономических профессор

Попова Елена Владимировна

Ведущая организация:

кандидат экономических наук Данильчук Олег Владимирович Всероссийская государственная налоговая академия

Защита состоится л 2005 г. в часов на заседании

диссертационного совета по присуждению ученой степени доктора экономических наук Д 212.043.01 в Государственной академии профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы (ГАСИС), по адресу: 129272, Москва, ул. Трифоновская, д.57, ауд. 201.

С диссертацией можно ознакомиться в читальном зале библиотеки Государственной академии профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы (ГАСИС).

Автореферат разослан л // 2005 г.

Ученый секретарь Диссертационного совета, к.э.н., доцент

Лочан С.А.

//У/7/

1 6 0<Р 7 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования. Состояние экономики в настоящее время диктует необходимость поиска новых подходов к инвестиционной политике и механизмам ее реализации, а также к формам воздействия государства на процессы, происходящие в этой сфере.

Промышленные предприятия, как правило, не способЩ оплачивать сразу приобретение новой техники, хотя постепенный возврат, в большинстве случаев, могут осуществлять за счет доходов от ее эксплуатации. При этом и производители промышленной техники не в состоянии помочь потребителям решить эту проблему, так как сами нуждаются в значительных оборотных средствах для организации производства. Таким образом, образовася порочный круг: с одной стороны, отечественные потребители готовы приобретать российскую технику при условии, если производители отдадут ее в кредит; с другой же - предприятия готовы производить необходимое имущество при условии, что покупатель ее оплатит сразу, а не в рассрочку.

В результате российские промышленные предприятия приобретают оборудование, машины, суда и другую технику зачастую у иностранных производителей, которые широко используют отработанный в западных странах рыночный опыт по передаче различной техники через механизм лизингового кредитования.

К сожалению, на эту проблему на данном этапе эффективно повлиять не может и государство, хотя поддержать реальные проекты необходимыми гарантиями оно способно, что может быть использовано при заимствовании капитала, как у отечественных инвесторов, так и у зарубежных.

Одним из эффективных методов могут быть инновационные инвестиции - две неразрывно связанные сферы экономической деятельности промышленных предприятий.

Решать эту проблему с помощью строго централизованных

бюджетных источников и фондов министерств невозможно. Однако в

условиях перехода к рыночной экономике промышленным предприятиям

удается формировать некоторые средства за счет разгосударствления.

Кроме того, на инновационную и научно-техническую деятельность в

отдельных случаях выделяются централизованные (хотя и небольшие)

средства, как из федеральных, так и из местных бюджетов. Основную же

долю средств необходимо обеспечивать за счет капитала предприятий

(товаропроизводителей). Однако его накопление в настоящее время

происходит в основном в сфере обращения и в весьма малой степени

затрагивает производство, за счет чего в рыночной экономике, как

НАЦИОНАЛЬНАЯ [

правило, обеспечивается самовозрастание кап

БИБЛИОТЕКА С Петер 09

В связи с этим необходимо искать новые подходы к инновационно-инвестиционной политике и механизмам ее реализации, а также формам воздействия государства на процессы, происходящие в этой сфере.

Одним из таких подходов для предприятий может быть особая форма инвестирования - лизинг, который является на данном этапе развития экономики единственной перспективной формой догосрочного привлечения инвестиций.

Интерес к лизинговой деятельности в России продожает расти. Увеличивается число лизинговых компаний, расширяют поле деятельности существующие, и готовятся к выходу на российский рынок зарубежные лизинговые компании. Уменьшается информационный вакуум, связанный с лизинговой деятельностью, но на сегодняшний день имеется большая необходимость разработки методики анализа финансовых активов лизинговых компаний, которой как таковой не существует. Именно в этом заключается актуальность выбранной темы диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. Основные вопросы эффективности использования активов лизинговых компаний освещены в работах Лещенко М.И., Максимова В.Ф., Прилуцкого Л., Малявиной A.B., Попова С. А., Пашиной Н.Б., Газман В.Д., Комарова В.В. и других отечественных и зарубежных авторов. Вместе с тем, методика оптимизации и повышения эффективности использования лизинговых активов в инвестиционной среде с учетом специфики решаемых задач в поной мере не только не разработана, но и не изучена.

Целью исследования является увеличение финансового потенциала инвестиционных процессов промышленности России за счет лизинговой деятельности.

Задачи исследования

- рассмотрение исторических аспектов возникновения и формирования инфраструктуры лизингового рынка;

- анализ экономико-правовых основ развития лизинговых отношений в России;

- анализ состояния и перспективы развития лизинговых отношений в России с позиций активизации инвестиционных процессов;

- рассмотрение сущности, классификация и экономическое значение финансовых активов лизинговых предприятий;

- отражение методических аспектов основ оценки активов организации;

- анализ практики использования активов лизинговых компаний в инвестиционной сфере;

- разработка механизма использования финансовых активов лизинговой компании в инвестиционных проектах;

- выявление инвестиционных потенциалов лизинговой деятельности;

- экономическое обоснование инвестиционных проектов в условиях неопределенности и риска.

Объектом исследования являются лизинговые компании России, реализующие инвестиционные проекты в условиях нестабильности и рисков экономики России.

Предметом диссертационного исследования являются организационно - экономические отношения, возникающие при разработке и реализации инвестиционных проектов лизинговых компаний.

Теоретической и методологической базой исследования

послужили труды отечественных ученых по вопросам, связанным с диссертационным исследованием, а также материалы и периодические издания в области лэффективного лизинга.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в предложенной и обоснованной новой схеме вовлечения финансовых активов лизинговых компаний при разработке и реализации инвестиционных проектов.

Научные результаты, полученные автором в ходе исследования и выносимые на защиту, заключаются в следующем:

- доказано положение о том, что использование общепринятой финансовой политики лизинговых компаний на сегодняшний день не оправдало надежд на оптимальное сочетание управленческих и организационных функций;

- обоснована необходимость реформирования системы использования финансовых активов в лизинге путем разработки инвестиционных проектов и их обоснования, поскольку данная форма использования финансов лизинговой компании позволяет достоверно определить прибыльность, финансовую устойчивость и платежеспособность в условиях неопределенностей и рисков российской экономики;

- предложена схема использования финансовых активов лизингового предприятия, которая направлена на сокращение затрат, эффективное использование и движение финансовых активов предприятия, ориентацию текущей работы, создание условий для гибкой комплектации продукции, минимизацию запасов, быструю реакцию на изменения в отрасли, высокую производительность и низкие затраты, безупречное качество услуг и ориентацию на прочные связи с потребителем методом предоставления выгодных условий финансовой аренды.

Практическая значимость результатов исследования. Основные теоретические положения исследования, составляющие его новизну, доведены до конкретных рекомендаций в области использования финансовых активов лизинговой компании в инвестиционной деятельности предприятия.

Апробация и внедрение результатов диссертационного исследования. Материалы диссертации используются в курсе семинара Лизинг в России Экспертной группой Российской Ассоциации лизинговых компаний. Кроме того, результаты исследования были использованы в составлении методических рекомендаций по выбору оптимальной стратегии финансовых активов многих лизинговых компаний Москвы и Московской области. Основные результаты работы докладывались и обсуждались на научных конференциях для экономистов, проводившихся в Институте экономики и предпринимательства (ИНЭП).

Логика и структура работы. Структура диссертации определена ее содержанием. Работа состоит из введения, трех глав основного текста, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Структура работы:

Введение

Глава 1. Роль и место лизинговых отношений в условиях рыночной экономики.

1.1. Возникновение и формирование инфраструктуры лизингового

1.2. Экономико-правовые основы развития лизинговых отношений.

1.3. Сущность, классификация и экономическое значение финансовых активов лизинговых предприятий.

Глава 2. Эффективное использование финансовых активов лизинговых предприятий как основа оптимизации финансовых показателей предприятия.

2.1. Состояние и перспективы развития лизинговых отношений в России.

2.2. Методические аспекты и основы оценки активов организации.

2.3. Анализ практики использования активов лизинговой компании (на примере ОАО Горная лизинговая компания).

Глава 3. Финансирование инвестиционных проектов лизинговых компаний.

3.1. Лизинг как источник финансирования инвестиционных проектов.

3.2. Организация потоковых процессов инвестиционных проектов.

3.3. Экономическое обоснование инвестиционных проектов в условиях неопределенности и риска.

Заключение

Список использованной литературы

Общий объем работы составляет 168 листов, в том числе 19 таблиц и 10 рисунков. Библиография включает в себя 141 наименование.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

На протяжении последних лет рынок лизинговых услуг в России динамично развивается, темпы роста лизинговых операций опережают (в доларовом измерении) рост валового внутреннего продукта.

До середины 1998 г. лизинговая индустрия Российской Федерации постепенно набирала обороты. Однако после широкомасштабного финансового кризиса многие российские лизинговые компании в течение полутора-двух месяцев не заключали новых лизинговых контрактов.

Заключительный этап развития лизинговых отношений в России начинается с момента вступления в действие Федерального закона О лизинге от 29 октября 1998 г. №164-ФЗ. Принятие закона и дальнейших его поправок, по мнению диссертанта, послужило новым точком к развитию лизинговых отношений в России.

При оценке объема рынка в 2002 г. аналитики ассоциации Рослизинг опирались на данные анкетирования 250 российских лизинговых компаний. По полученным данным стало ясно, что объем профинансированных средств по договорам лизинга пятьюдесятью крупнейшими лизинговыми компаниями России к концу 2002 года достиг около 900 мн. дол. Это составляет 171% от аналогичного показателя за 2001 год. Учитывая, что стоимость лизинговой сдеки, кроме средств, профинансированных лизинговой компанией, включает в себя в среднем 20% аванса от лизингополучателя и около 10% маржи лизингодателя, а объем сделок опрошенных компаний составляет не более половины всего объема сделок на российском лизинговом рынке, можно предположить, что общий объём лизингового рынка по стоимости профинансированных сделок в России в 2002 году составляет около 2,5 мрд.дол. Эта цифра подтверждается и мнениями других исследователей Ч Группы по развитию лизинга МФК и журнала Технологии лизинга и инвестиций (по данным МФК Ч 2,3 мрд, Технологии лизинга и инвестиций Ч 2,4 мрд).

По данным Группы по развитию лизинга МФК, на конец 2001 г. Ч до отмены лицензирования, были зарегистрированы 1825 лизинговых компаний, что в два раза превышает количество зарегистрированных компаний на конец 1999 г. (937 компаний).

Лизинг приобретает все большее значение для экономического развития России. По данным МФК, доля лизинга в общем объеме инвестиций в основные средства составила 3%, как в 2001, так и в 2000 гт. и, согласно последним данным увеличилась до 4% в 2002 г. А доля лизинга в ВВП России составляет 0,5%-1%.

Анализ ситуации в российской экономике приводит к выводу, что главным источником производственных инвестиций были и остаются собственные средства предприятий. За их счет финансируется около 80% капиталовложений в стране. Поскольку подавляющее большинство лизинговых операций осуществляется с привлечением кредитных средств, то можно утверждать, что доля нового лизингового бизнеса в общем объеме кредитных средств в прямых инвестициях превышает 10%.

Динамичное развитие лизинга с 2000 года было обусловлено, прежде всего, общим ростом экономики страны, притоком прямых инвестиций (внутренних и иностранных), улучшением условий и масштабов кредитования участников лизинговых операций, а также ослаблением налоговой нагрузки на федеральном уровне и предоставлением налоговых льгот во многих регионах Российской Федерации.

Многие российские банки начали активный поиск наиболее привлекательных объектов в промышленности, строительстве, транспорте, сельском хозяйстве, в которые они могли бы эффективно вкладывать деньги. Доля среднесрочных (от одного до трех лет) и догосрочных кредитов (свыше трех лет) в общем объеме кредитования, осуществляемом ста крупнейшими банками России, к марту текущего года достигла 28,3%. При этом примерно каждый седьмой рубль направляся на кредитование лизинговых компаний. Несмотря на то, что в последующие пять месяцев удельный показатель несколько понизися (на 2 пункта), его абсолютная величина возросла на помилиарда доларов и превысила 6,6 мрд. дол.

Таблица 1.

Структура передаваемого в лизинг оборудования в 2002 году (% к общему итогу)

Структура | Значение ]

Производственное и технологическое оборудование 1 32,8|

в том числе: 1

оборудование для геологической разведки, добычи и] переработки нефти ! 11,7;

Телекоммуникационное оборудование и средства связи | 18,9'

Компьютеры и оборудование для офисов ; 2,9|

Оборудование для сельского хозяйства ; 21,9!

Автотранспортные средства | 11.0|

в том числе: !

легковые автомобили, автобусы ! 4Л1

грузовые автомобили, прицепы и полуприцепы \ 6,9;

Строительное оборудование [ 5,7}

в том числе:

дорожно-строительная техника | 2А

Медицинская техника \ 5,2

Железнодорожная техника (тепловозы, платформы) 0,5!

Другое оборудование | 1,1!

Всего: ! Х юо,о1

В 2002 году лицензии на право осуществления лизинговой деятельности имели 1658 компаний резидентов и нерезидентов. Прирост лицензиатов по сравнению с 2000 годом составил 8,4%. Как видно, этот показатель близок по значению к темпам роста лизингового бизнеса. Вместе с тем следует отметить, что только 1/4 из всех компаний, получивших лицензию, занимались лизинговой деятельностью и при этом заключили один и более договоров лизинга. В августе 2001 года число лицензиатов достигло 2083 резидентов и 141 нерезидента. Всего за пять лет лицензии получили 2224 компании.

Реально действующих на рынке лизинговых компаний насчитывалось 415. Примерно 2/3 от этого числа, то есть 277 компаний, заключали договоры в 2001 году. Оставшаяся 1/3 компаний в течение года договоры лизинга не заключали, но имели реализацию, то есть продожали получать лизинговые платежи по ранее заключенным

договорам.

Свыше 35% российских лизингодателей - это небольшие лизинговые компании либо компании, клиентами которых являются малые предприятия, а также компании, только начавшие лизинговый бизнес и проработавшие неполный год.

Двадцать ведущих компаний, заключивших в течение года договоры на 10 и более милионов доларов, держат 53,6% всего российского рынка лизинговых услуг.

Таблица 2.

Крупнейшие лизингодатели на рынке России в 2002 г.

Место ; Стоимость | | _ л заключенных | I Лизингодатели ' < | й договоров, мн. з дол.

1 "Росагроснаб" 143,5 |

2 "РТК-Лизинг" 129,7

3 "К-Лизинг" ] 72,5 |

4 "Медлизинг" [ 50,0 !

5 "Интеррослизинг" 43,7 |

6 "Росдорлизинг" | 37,9 |

7 "Промсвязьлизинг" ; 37,5 \

8 Сибирская лизинговая компания (г. Саранск) | 35,7 |

9 "Лизингпромход" | 31,7 ;

10 "С.А.-Лизинг" | 29,5 |

11 ТВЭЛ | 24,3 |

12 "Госинкорлизинг" | 21,0 |

13 "Райффайзен-лизинг" | 15,6 |

14 "РМБ-Лизинг" | 15,0 ;

15 "Батийский лизинг" 14,0

16 "Хьюлетг-Паккард" 13,0 I

17 "Геосинтез" 12,1 1

18 1 Промышленная лизинговая компания 1 (г. Пермь) ; 11,2 |

19 "ЮКОС-лизинг" | 10,7

20 "Дельта-лизинг" 10,0 |

Проведенный нами анализ показал, что на российском рынке

используются около 30 различных схем проведения лизинговых операций. Эти схемы разрабатываются с учетом:

- использования различных комбинаций в организации более гибких форм взаимоотношений партнеров, позволяющих уменьшить стоимость проведения лизинговых операций с различными видами имущества;

- минимизации налогообложения участников лизинга;

- возможности привлечения более дешевого финансирования проектов.

Помимо договоров классического финансового лизинга заключаются соглашения по возвратному лизингу, вендор-лизингу, лизингу "под ключ", оперативному лизингу.

Уровень развитости лизинговых отношений во многом характеризуют сроки предоставления оборудования в лизинг. По данным ассоциации "Рослизинг", в 1999 году сроки заключаемых договоров лизинга были следующими: до 2 лет - 0,74%; от 2 до 5 лет - 92,46%; от 5 до 10 лет - 0,44%; свыше 10 лет - 6,36%. В 2000 году доля стоимости оборудования со сроками от 2 до 5 лет составляла 57%. Однако по количеству заключенных договоров этот показатель соответствовал 81%, а по договорам со сроком более 10 лет - 17%.

На развитие лизинга в России оказывают существенное влияние взаимоотношения лизингодателей с поставщиками. В начале - середине 90-х в основном использовася порядок внесения покупателем стопроцентной предоплаты.

В настоящее время ситуация стала меняться. Более двух десятков российских лизингодателей получают рассрочки на оплату оборудования на сроки от трех месяцев до трех лет, то есть на сроки, сопоставимые с продожительностью лизинговых договоров. Причем ставки товарных кредитов составляют от 5 до 11% годовых, что значительно дешевле банковского кредитования.

Наименьшие по стоимости ставки товарного кредитования получают лизинговые компании, работающие с оборудованием для связи и телекоммуникаций, а также с грузовиками. У некоторых ведущих российских лизингодателей товарные кредиты стали наиболее крупным направлением финансирования лизинговых операций, составляя в общем объеме лизинговых договоров до 60%.

Инициируя лизинг, поставщики оборудования предлагают лизингодателям поручительства за лизингополучателей, использование механизма обратного выкупа "buy-back". Например, мировой лидер производства деревообрабатывающих станков Michael Weinig AG готов к проведению с российскими лизинговыми компаниями операций

"buy-back". Это важный элемент гарантийного обеспечения для любой лизинговой компании.

На сокращение стоимости лизинга повлияли в основном три фактора. Во-первых, это почти двукратное понижение в течение двух лет стоимости привлекаемых для финансирования лизинга кредитных ресурсов - в валюте до 14-17%; в рублях до 20-24%.

Во-вторых, сокращение маржи лизингодателя. Сейчас многие лизинговые компании работают с маржой в 2-4% (без учета расходов по налогам). В отдельных случаях можно стокнуться с показателями маржи на уровне 10 и более процентов сверх стоимости кредитных ресурсов. Конечно, многое зависит от общей масштабности операции, рисков лизинговой компании, величины авансового платежа. Но не только. Нередко лизингодатели пользуются своим монопольным правом на установление стоимости лизинговой сдеки. Причем как за счет увеличения маржи, так и за счет увеличения стоимости предоставляемых лизингополучателю допонительных услуг. Такой подход встречается при лизинге оборудования для агропромышленного комплекса.

В-третьих, происходит постепенное уменьшение величины аванса. Есть примеры, когда некоторые лизинговые компании вообще не берут авансового платежа.

Характерным стал процесс укрепления лизинговых компаний за счет увеличения уставных капиталов, в результате чего расширяются границы привлечения кредитных ресурсов и появляется возможность участия в тендерах на получение государственных гарантий, например, при организации и финансировании лизинга самолетов.

Известны случаи покупки западными инвесторами акций российских лизингодателей. Одним из путей увеличения уставного капитала является выпуск акций. Наиболее заметную эмиссию акций провела Московская лизинговая компания, увеличив свой уставный капитал в пересчете по текущему курсу до 4,4 мн. дол. Один из крупнейших российских лизингодателей - "РТК-Лизинг" - в апреле и августе 2002 года осуществил размещение двух облигационных займов номиналом в 17,4 и 34 мн. дол. США, а в 2003 году эта компания выпустила еврооблигации и вышла на международный рынок заемного капитала.

Информация о величине уставного капитала лизинговых компаний на момент их создания или проведения последней эмиссии по состоянию на 1 октября 2002 года приведена в таблице 3.

Таблица 3.

Уставный капитал лизинговых компаний по данным на 1 октября 2002 г.

Место | Лизингодатели Уставный | капитал, тыс. дол.

1 i Финансовая лизинговая компания 50000

2 1 "Росдорлизинг" ! 10700

3 "РусЛизингсвязь" 6750

^ ! "Илюшин финанс ко" 5000

5 ; "Лизингбизнес" 5000 ;

6 ! Московская лизинговая компания 4440 1

1 1 "Дойче Лизинг Восток" 3000 !

8 j "Продмашлизинг" 3000 j

9 i "КНК-лизинг" 2400 j

10 i Югорская лизинговая компания 2060 j

11 ! < Русско-германская лизинговая компания 1850 ;

12 | "РТК-Лизинг" 1350 :

13 ! Воронежская лизинговая компания 1200 1

14 | ТВЭЛ 1000 |

15 "Ликострой" 870 |

16 Национальный лизинговый центр 690

17 "Интерагролизинг" 600

18 "Дельта Лизинг" 580

19 "Даймлер Крайслер (дебис) лизинг автомобили" 560 !

20 "РМБ-Лизинг" 480 j

21 "Райффайзен.лизинг" 300 |

Сокращается универсализация и растет специализация лизингодателей при расширении использования схем лизинговых операций.

Важной особенностью российского рынка лизинговых услуг являются редкие случаи невыпонения обязательств по договорам лизинга, несмотря на рост количества и стоимости заключаемых договоров. Конечно, в практике работы лизинговых компаний

встречаются случаи задержки в перечислении лизинговых платежей. Однако примеров отказа от выпонения договоров и, как следствие, изъятия оборудования у неиспонительных лизингополучателей очень мало - менее 0,5%. Это свидетельствует о высоком уровне подготовки и проработанности лизинговых проектов.

В ряде случаев субъектам лизинга предоставляется право допонительно, наряду с применением механизма ускоренной амортизации, списывать в первый год эксплуатации оборудования в качестве амортизации до 35% первоначальной стоимости основных фондов, срок службы которых составляет более трех лет.

Лизинг может способствовать решению одной из главнейших задач, стоящих перед российской экономикой, - повышению эффективности предпринимательской деятельности в сфере производства, повышению инвестиционной активности и заинтересованности кредитных учреждений и организаций к финансированию новейших технологий в производстве на основе их целевого использования и гарантий возвратности.

Хозяйственные связи - необходимое условие деятельности предприятий, так как они обеспечивают бесперебойность снабжения, непрерывность процесса производства и своевременность отгрузки и реализации продукции. Оформляются и закрепляются хозяйственные связи договорами, согласно которым одно предприятие выступает поставщиком товарно-материальных ценностей, работ или услуг, а другое - их покупателем, потребителем, а значит, и плательщиком. Для обеспечения финансовой устойчивости и своевременного выпонения своих обязательств предприятие дожно регулярно проводить анализ финансовых активов.

Основными задачами анализа финансовых активов являются:

Х оперативный, повседневный контроль за сохранностью наличных денежных средств и ценных бумаг в кассе предприятия;

Х контроль за использованием денежных средств строго по целевому назначению;

Х контроль за правильными и своевременными расчетами с бюджетом, банками, персоналом;

Х контроль за соблюдением форм расчетов, установленных в договорах с покупателями и поставщиками;

Х своевременная выверка расчетов с дебиторами и кредиторами для исключения просроченной задоженности;

Х диагностика состояния абсолютной ликвидности предприятия;

Х прогнозирование способности предприятия погасить возникшие обязательства в установленные сроки;

Х способствование грамотному управлению финансовыми потоками предприятия.

Анализ финансовых активов и управление денежными потоками является одним из важнейших направлений деятельности финансового менеджера, включающей в себя расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств и т.п. Значимость такого вида активов, как денежные средства, по мнению Джона Кейнса, определяется тремя основными причинами:

Х рутинность - денежные средства используются для выпонения текущих операций, поскольку между входящими и исходящими денежными потоками всегда имеется временной лаг, предприятие вынуждено постоянно держать свободные денежные средства на расчетном счете;

Х предосторожность - деятельность предприятия не носит жестко предопределенного характера, поэтому денежные средства необходимы для выпонения непредвиденных платежей;

Х спекулятивность - денежные средства необходимы по спекулятивным соображениям, поскольку постоянно существует ненулевая вероятность того, что неожиданно представится возможность выгодного инвестирования.

Вместе с тем омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств связано с определенными потерями - с некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в каком-либо доступном инвестиционном проекте. Поэтому любое предприятие дожно учитывать два взаимно исключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение допонительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств. Таким образом, одной из основных задач управления денежными ресурсами является оптимизация их среднего текущего остатка.

Методика анализа финансовых активов начинается с структурного анализа активов компании на основании вертикального и горизонтального анализов баланса за рассматриваемые периоды и их сравнение.

Кроме того, анализ эффективности использования финансовых активов напрямую зависит от оптимального прогнозирования финансового потока и определения наиболее оптимального уровня денежных средств.

Для анализа эффективности использования финансовых активов предприятия, в методике финансового анализа используется система показателей.

Коэффициент концентрации собственного капитала - показывает, какова доля владельца предприятия в общей сумме средств, вложенных в предприятие:

Ккс = СКфукИ1/Капитал;

Доля собственного капитала дожна быть высока и равна 60-80%; в такие предприятия инвесторы и предприниматели более охотно вкладывают свои средства, т.к. такое предприятие легко может погасить свои доги за счет собственных средств.

Коэффициент финансовой зависимости (Кф3) является обратным к коэффициенту концентрации капитала: Кф3 = 1/ Кк;

Если Кф3 = 1, то владелец поностью финансирует свое предприятие.

Коэффициент маневренности собственного капитала. По этому коэффициенту можно судить, какая часть капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные средства, а какая часть капитализируется:

Кы= Собств.оборотные средства / Собственный капитал Этот коэффициент дожен быть достаточно высоким, чтобы обеспечить гибкость в использовании собственных средств.

Коэффициент структуры догосрочных вложений показывает, какая часть основных средств и прочих внеоборотных активов профинансирована внешними инвесторами, т.е. (в некотором смысле) принадлежит им, а не владельцам предприятия:

Догоср. обязат-ва / Основные средства Коэффициент догосрочного привлечения заемных средств характеризует долю догосрочных займов, привлеченных для финансирования деятельности предприятия наряду с собственными средствами. Рост этого показателя в динамике - негативная тенденция, означающая, что предприятие все сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов:

Кдл= Догоср.обязательства / (Собств. капитал + Догоср.обязательства)

Коэффициент структуры привлеченного капитала позволяет установить долю догосрочных займов в общей сумме заемных средств. Этот показатель может значительно колебаться в зависимости от состояния кредиторской задоженности, порядка кредитования текущей производственной деятельности и т.п.

К,;П= Догоср.обязательства / (Догоср.обязательства + Краткоср

Коэффициент соотношения собственного капитала и привлеченного:

Кс= Привлечен, кап-л / Собственный капитал

Эффективность использования капитала определяется рентабельностью капитала.

Я* = Чистая прибыль / Капитал^ год.

Интенсивность использования капитала определяется оборачиваемостью капитала и продожительностью цикла.

Поб=Т / Ко6;

где По6 - период оборота;

Т - временной интервал (360 дней);

Коб = (Объем реализации (ОР) / Ст-ть кап-ла^ год) - коэффициент оборачиваемости;

Эффект использования собственного и заёмного капитала определяется следующими показателями:

- рентабельность собственного капитала - соотношение массы чистой прибыли, полученной за отчетный период к среднегодовой стоимости капитала;

- рентабельность инвестированного капитала - отношение валовой прибыли к сумме капитала;

- ставка доходности кредитов.

Рентабельность собственного капитала определяется:

Кс^Чистая прибыль/Собственный капитал;

Если ЧП= КЩ*(СЮЗК)*(1-КН)-СП*ЗК, то ЯИ.*(1"КД)+ [11кЛ1-КД)-СП]* ЗК/СК.

Разница между рентабельностью собственного капитала и рентабельностью инвестированного капитала после уплаты налогов образуется за счет эффекта финансового рычага (ЭФР):

ЭФР=[11И*(1-КН)-СП]* ЗК/СК;

Эффект финансового рычага состоит из двух компонентов:

1. разности между рентабельностью инвестированного капитала после уплаты налога и ставкой процента за кредит;

2. плеча финансового рычага - отношения Заемный капитал/Собственный капитал;

ЭФР показывает на сколько процентов возрастет рентабельность собственного капитала за счет привлечения заёмных средств.

В случае когда учитывается инфляция:

ЭФР =[111И*(1-КН)-СП/ (1+И)]*ЗК/СК +И*ЗК/(1+И)/СК,

где И - темп инфляции;

В условиях инфляции ЭФР зависит от: разницы между ставкой доходности всего инвестированного капитала и ставкой ссудного процента; уровня налогообложения; суммы договых обязательств; темпов инфляции;

Практика использования активов лизинговых компаний рассмотрена на примере ОАО Горная лизинговая компания

Общество с ограниченной ответственностью Горная лизинговая компания учреждено в ноябре 1997 года и имеет лицензию на осуществление лизинговой деятельности № 002 от 02.09.96г.

Созданная в 2000 году как элемент инфраструктуры поддержки малого предпринимательства в Московской области, Горная лизинговая компания-известная и весьма авторитетная организация в городе Королеве.

Деятельность ООО Горная лизинговая компания охватывает лизинг технологического, торгового, специализированного оборудования, оргтехники, автотранспортных средств, строительной техники. Отдельное направление - так называемый лизинг под ключ, или лизинг имущественных комплексов, включающих в себя как помещения, так и оборудование для осуществления производственной деятельности.

Компания работает на рынке недорогих проектов стоимостью, как правило, 10-25 тысяч доларов. Имеются, однако, и более дорогие проекты. Большая работа ведется в области образования, обмена информацией, консультирования, пропаганды лизинга. Периодические семинары, конференции, круглые столы- это лишь часть деятельности ООО Горная лизинговая компания в этом направлении.

На базе квартальной отчетности ООО Горная лизинговая компания проведем структурный анализ активов предприятия.

Таблица 4.

Структурный анализ активов ООО Горная лизинговая компания

в 2004 году

Средства предприятия На начало 2004 года 01.042004 01 07.2004 01.102004 На конец 2004 года

тр % т.р. % т.р. % т.р. % т.р. %

Догосрочные активы 106 4,1% 218316 87,5% 387408 78,6% 507592 78,7% 588321 79,8%

Текущие активы 2464 95,9% 31161 12,5% 105675 21,4% 137473 21,3% 148898 20,2%

з том числе:

а обращении 2464 95,9% 31161 12,5% 105675 21,4% 137473 21,3% 148849 20,2%

Цен средства 106 4,1% 234 0,1% 12555 2,5% 19632 3,0% 1514 0,2%

Итого 2570 100,0% 249477 100,0% 493083 100,0% 645065 100,0% 737219 100,0%

Таким образом, из анализа следует, что активы рассматриваемого предприятия включают догосрочные и текущие активы.

На начало 2004 года на текущие активы приходилось 95,9% общей

суммы активов предприятия, догосрочные активы занимают лишь 4,1%. В первом квартале данное положение значительно изменилось и сохранялось до конца года. На конец года на догосрочные активы приходилось 79,8%, а текущие активы составили 20,2%. Данный аспект свидетельствует о значительных изменениях в части доходных вложений в материальные ценности (имущества для передачи в лизинг).

Таблица 5.

Динамика изменения суммы доходных вложений в материальные ценности

Показатель начало 2004 г. 04.2004 07.2004 10.2004 конец 2004 г.

Доходные вложения в имущество для передачи в лизинг (в тыс. руб.) 0 218 182 301 598 365 501 478 053

Таким образом, на начало рассматриваемого периода доходные вложения в имущество для передачи в лизинг не присутствовали, а начиная с первого квартала 2004 года данные вложения начали стремительно возрастать и к концу года составили 478053 тыс.руб. Динамика возрастания данных вложений отражена на рис. 2.

Рис. 2. Динамика изменения доходных вложений в имущество для передачи в лизинг в 2004 году.

Движение денежных средств в течении года также менялось. На

начало периода денежные средства на расчетном счете составляли 195 тыс.руб., а к концу отчетного года они возросли и составили 1514 тыс.руб, что на 1319 тыс.руб. больше, чем в начале периода. Динамику изменения денежных средств можно проследить на рис. 3.

21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 ю 12000 g: 11000 о 10000

3 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0

Д J Г r

/ \ r < .

Х - /

'Дrfihr < \ ^ ' JP

t.. - < a.

\ ^ :*> *

-' f. ' J " ' ^ / t \ ^

Jf- . / \

ДО % \ - n r ^

-.............. .......л./ ~ . V

Х I " * /

- , ^ ф г*. - \

Ч:-1-d Х 1

начало 2004 4,2004 г. 7,2004 период 10,2004 конец 2004 г.

Рис. 3. Изменение суммы денежных средств предприятия

Таким образом, минимальная сумма денежных средств приходиться на начало периода, максимальная на октябрь 2004 года. Также необходимо отметить, что начиная с октября наблюдася резкий спад в поступлениях денежной наличности на расчетный счет.

Для анализа дебиторской задоженности по данным актива баланса производится изучение состава и структуры дебиторской задоженности. При этом составляется аналитическая таблица 2.6.

Таблица 6.

Дебиторская задоженность на ООО Горная лизинговая компания в 2004 году

в тыс. руб.

Показатель начало 2004 г. 04.2004 07.2004 10.2004 конец 2004 г.

Дебиторская задоженность (тыс.руб.) 1 784 192 53 625 63 971 90 928

начало 2004 4,2004 г.

7,2004 10,2004 конец 2004 г.

Рис. 4. Динамика изменения дебиторской задоженности в 2004 году

Таким образом, динамика изменения дебиторской задоженности в течении рассматриваемого периода достаточно активна. В начале 2004 года сумма дебиторской задоженности составляла 1784 тыс.руб., в первом квартале она значительно снизилась и составила 192 тыс.руб., а затем, начиная с июля 2004 года, сумма дебиторской задоженности стала значительно возрастать и к концу отчетного периода составила 90928 тыс.руб., что на 89144 тыс.руб. больше, чем в начале года. Динамику изменения дебиторской задоженности можно проследить на представленном выше рисунке.

Любой инвестиционный проект можно представлять как денежный поток, состоящий из двух частей:

а) инвестиции, т.е. чистого оттока, считающегося чаще всего единовременным;

б) последующего возвратного потока, т.е. распределенной во времени серии поступлений (чистых притоков, хотя в отдельные годы возможны чистые оттоки), позволяющих окупить исходную инвестицию.

Анализ инвестиционных проектов лизинговой компании имеет свои особенности и основан на анализе лизинговых платежей компании.

Под лизинговыми платежами понимается общая сумма, выплачиваемая лизингополучателем лизингодателю за предоставленное

ему право пользования имуществом - предметом договора.

По методу начисления лизинговых платежей стороны могут выбрать:

- метод "с фиксированной общей суммой", когда общая сумма платежей начисляется равными долями в течение всего срока договора в соответствии с согласованной сторонами периодичностью;

метод "с авансом", когда лизингополучатель при заключении договора выплачивает лизингодателю аванс в согласованном сторонами размере, а остальная часть общей суммы лизинговых платежей (за минусом аванса) начисляется и уплачивается в течение срока действия договора, как и при начислении платежей с фиксированной общей суммой;

метод "минимальных платежей", когда в общую сумму платежей включаются сумма амортизации лизингового имущества за весь срок действия договора, плата за использованные лизингодателем заемные средства, комиссионное вознаграждение и плата за допонительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором, а также стоимость выкупаемого лизингового имущества, если выкуп предусмотрен договором.

Расчет общей суммы лизинговых платежей осуществляется по формуле:

П = АО + ПК + КВ + ДУ + НДС, где

П - общая сумма лизинговых платежей;

АО - величина амортизационных отчислений, причитающихся лизингодателю в текущем году;

ПК - плата за используемые кредитные ресурсы лизингодателем на приобретение имущества - объекта договора лизинга;

КВ - комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга;

ДУ - плата лизингодателю за допонительные услуги лизингополучателю, предусмотренные договором лизинга;

НДС - налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя.

Если лизингополучатель является малым предприятием, то в общую сумму лизинговых платежей налог на добавленную стоимость не включается.

Амортизационные отчисления АО рассчитываются по формуле:

АО = БС* На /100, где

БС - балансовая стоимость имущества - предмета договора лизинга, руб.;

На - норма амортизационных отчислений, процентов.

Балансовая стоимость имущества определяется в порядке, предусмотренном действующими правилами бухгатерского учета.

Норма амортизационных отчислений принимается в соответствии с "Едиными нормами амортизационных отчислений на поное восстановление основных фондов народного хозяйства СССР", утвержденными Постановлением СМ СССР от 22.10.90.

В соответствии со ст. 31 закона "О лизинге", стороны договора лизинга по взаимному соглашению вправе применить механизм ускоренной амортизации с коэффициентом не выше 3.

Плата за используемые лизингодателем кредитные ресурсы на приобретение имущества - предмета договора рассчитывается по формуле:

ПК = КР* СТк /100, где

ПК - плата за используемые кредитные ресурсы, руб.;

СТк - ставка за кредит, процентов годовых.

При этом имеется в виду, что в каждом расчетном году плата за используемые кредитные ресурсы соотносится со среднегодовой суммой непогашенного кредита в этом году или среднегодовой остаточной стоимостью имущества - предмета договора:

ЮЧ = (} * (ОСн + ОСк) / 2, где

ЮЧ - кредитные ресурсы, используемые на приобретение имущества, плата за которые осуществляется в расчетном году, руб.;

ОСн и ОСк - расчетная остаточная стоимость имущества соответственно на начало и конец года, руб.;

О - коэффициент, учитывающий долю заемных средств в общей стоимости приобретаемого имущества. Если для приобретения имущества используются только заемные средства, коэффициент <3=1.

Комиссионное вознаграждение может устанавливаться по соглашению сторон в процентах:

а) от балансовой стоимости имущества - предмета договора;

б) от среднегодовой остаточной стоимости имущества.

В соответствии с этим расчет комиссионного вознаграждения осуществляется по формуле:

КВг = р * БС, где

р - ставка комиссионного вознаграждения, процентов годовых от балансовой стоимости имущества;

или по формуле:

т = (ОСн + ОСкВ) х СТв / (2 * 100), где

Ств - ставка комиссионного вознаграждения, устанавливаемая в процентах от среднегодовой остаточной стоимости имущества - предмета договора.

Расчет размера налога на добавленную стоимость, уплачиваемого

лизингодателем по услугам договора лизинга.

Размер налога на добавленную стоимость определяется по формуле:

НДО: = * СТп / 100, где

НДС! - величина налога, подлежащего уплате в расчетном году,

ЕИ - выручка от сдеки по договору лизинга в расчетном году, руб.;

СТп - ставка налога на добавленную стоимость, процентов.

В сумму выручки включаются: амортизационные отчисления, плата за использованные кредитные ресурсы (ПК), сумма вознаграждения лизингодателю (КВ) и плата за допонительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором (ДУ) если таковые имеются:

Вт = асй+та+т+до

Состав слагаемых при определении выручки определяется законодательством о налоге на добавленную стоимость и инструкциями по определению налогооблагаемой базы.

Расчет размеров лизинговых взносов при их уплате равными долями с оговоренной в договоре периодичностью.

Расчет размера ежегодного лизингового взноса, если договором предусмотрена ежегодная выплата, осуществляется по формуле:

Вг = П / Т, где

Вг - размер ежегодного взноса, руб.;

П - общая сумма лизинговых платежей, руб.;

Т - срок договора лизинга, лет.

Расчет размера ежеквартального лизингового взноса, если договором лизинга предусмотрена ежеквартальная выплата, осуществляется по формуле:

Вк = П / (Т * 4), где

Вк - размер ежеквартального лизингового взноса, руб.;

Расчет размера ежемесячного лизингового взноса, если договором предусмотрена ежемесячная выплата, осуществляется по формуле:

Вм = П/(Т* 12), где

Вм - размер ежемесячного лизингового взноса, руб.;

Принято выделять три блока (группы) решений инвестиционного характера:

а) отбор и ранжирование;

б) оптимизация эксплуатации проекта;

в) формирование инвестиционной программы.

Блок 1. Отбор и ранжирование

Условия осуществления инвестиционной деятельности могут быть различными. Чаще всего инвестор, например, предприятие, имеет несколько инвестиционных возможностей Ч в этом случае и возникает

проблема выбора. Как правило, при этом имеет место одна из двух ситуаций.

Задачи этого блока достаточно очевидны по своей логике:

а) выбирается критерий оценки,

б) рассчитывается его значение для каждого проекта,

в) выбирается проект с максимальным (минимальным) значением критерия или значением, удовлетворяющим заданному в фирме пограничному его значению; либо проекты ранжируются по возрастанию (убыванию) значений критерия. Основная сложность здесь лишь в том, что критериев оценки достаточно много и они не дают согласованных оценок при установлении предпочтительности того или иного проекта. Иными словами, решающую роль в этом случае играет субъективный фактор.

Блок 2. Оптимизация эксплуатации проекта

Суть инвестиционных решений этого типа заключается в определении оптимального срока использования проекта. В рамках данного блока обычно решается одна из двух задач. Первая задача предполагает однократную реализацию проекта в течение некоторого времени с последующим высвобождением связанных финансовых ресурсов и вложением их в принципиально новый проект. Здесь основным становится вопрос о том, когда следует свернуть проект, т.е. ликвидировать его производственные мощности. Вторая задача предполагает догосрочную эксплуатацию проекта с возможной периодической заменой основных производственных мощностей. В этом случае главный вопрос заключается в выборе момента замены базовых активов.

Блок 3. Формирование инвестиционной программы

В данном случае речь может идти о различных вариантах оптимизации: пространственной, временной и пространственно-временной. Смысл оптимизационных программ заключается в следующем. Любое инвестиционное решение сопровождается многими ограничениями и допонительными эффектами.

Необходимость в составлении инвестиционной программы может возникать с очевидностью в том случае, когда инвестору в условиях ряда ограничений доступны к реализации множество проектов, различающихся объемом инвестиций и отдачей на вложенный капитал.

Для принятия решений об участии в проекте и намечаемых мерах по защите от возможных финансовых потерь, необходима информация по анализу рисков.

Как правило, такой анализ производится поэтапно:

-выявляются внутренние и внешние факторы, влияющие на конкретный вид риска;

- проводится анализ выявленных факторов;

-осуществляется оценка конкретного вида риска; определяется финансовое состояние проекта, а также экономическая целесообразность участия в нем;

-устанавливается допустимый уровень риска;

- осуществляется анализ выбранного уровня риска;

-при участии в проекте разрабатываются мероприятия по снижению риска.

При анализе риска нового проекта целесообразно пользоваться данными о последствиях воздействия неблагоприятных факторов риска и на аналогичные проекты.

Традиционным методом защиты от перечисленных общих рисков является страхование. Лизинговое страхование - комплексный вид, призванный минимизировать риски инвесторов. Для обеспечения этого разрабатываются специальные программы страхования лизинговых сделок, лицензируются порядок страхования платежей по лизинговым операциям и условия страхования имущества, сданного в лизинг.

Основываясь на международном опыте, накопленном, прежде всего, индустриально развитыми странами и российском опыте, накопленном за минувшие девять лет, необходимо отметить следующие отличительные особенности, которые имеет лизинг, и которые дают ему преимущества, например, по сравнению с кредитованием:

-лизинг позволяет лизингополучателям быстро реагировать на изменение конъюнктуры рынка, быстро обновлять основной капитал, не прибегая к крупномасштабным разовым инвестициям;

-лизинг дает возможность компаниям производить модернизацию и организовывать новое производство без мобилизации крупных финансовых ресурсов;

-для меких и средних фирм лизинг часто бывает единственным средством финансирования их производственной деятельности из-за дорогих кредитов, догой оценки кредитоспособности, необходимости предоставления залога, поручительства или иного обеспечения;

-лизинг освобождает лизингополучателя от расходов и необходимых процедур, связанных с владением имуществом;

-лизинг удобен для бухгатерского учета, так как арендуемое оборудование не ставится, как правило, на баланс компании лизингополучателя, а лизинговые платежи рассматриваются как ее текущие расходы, (что обеспечивает сохранение допустимого соотношения собственных и заемных средств, используемых компанией, и делает ее привлекательной для кредиторов);

-международный лизинг в ряде случаев позволяет

лизингополучателю пользоваться налоговыми льготами страны -лизингодателя;

-некоторые формы лизинга обеспечивают лизингополучателям допонительные услуги лизингодателя или его агентам (техническое обслуживание, ремонт и консультации, передача "ноу-хау", поставки ЗИП и т. д.);

- в ряде случаев лизинг может оказаться более привлекательным с точки зрения расходов лизингополучателя и, несмотря на то что спрэд в договорах лизинга относительно велик, затраты на организацию обеспечения, ведение допонительной документации и более длительные сроки при выдаче банковского кредита могут стать превалирующими, особенно для меких и средних фирм;

-лизинг гарантирует целевое использование средств вследствие того, что лизингодатель приобретает оборудование целенаправленно и непосредственно у поставщика для заранее определенного лизингополучателя и для осуществления определенных целей;

-лизинг сводит к минимуму риск невозврата инвестированных средств;

-как правило, регулирование лизинга является менее строгим с точки зрения применяемого законодательства, вследствие того, что лизинговые компании не являются учреждениями, которые работают с частными вкладами, депозитами и пр., и, в общем случае, к ним применяется более "либеральное" законодательство, чем, например, к банковским институтам.

В представленном научном исследовании была рассмотрена практика управления финансовыми активами лизинговой компании и доказано, что эффективное управление данными активами лизингового предприятия является неотъемлемой частью общего стратегического планирования предприятия, занятого деятельностью финансовой аренды (лизинга).

На базе проведенного анализа развития лизингового рынка было выявлено, что на сегодняшний день, российские фирмы вынуждены д

упорядочивать свою бухгатерскую систему, стакиваясь с ужесточением фискального давления и с необходимостью предоставлять потенциальным отечественным и иностранным инвесторам финансовые отчеты, прошедшие аудиторскую проверку. К наиболее серьезным ограничениям ведения лизинговой деятельности в России можно отнести проблемы с определением кредитоспособности партнеров и с адекватностью финансового обеспечения лизинговых сделок, а также недостаток дешевых финансовых ресурсов у некоторых российских лизинговых компаний. Вместе с тем, развитие лизингового рынка сегодня идет

значительными темпами.

В качестве организационно-экономического механизма оптимизации финансовых активов лизинговой компании диссертантом была предложена разработка стратегического плана инвестиционного проекта, включающего план маркетинга, план производства и финансовый план проекта.

Финансовые цели компании включали: более быстрый рост доходов; более быстрый рост денежных поступлений; более широкие пределы получения прибыли; увеличение притока денежных средств; признание прочного финансового положения компании; более диверсифицированная база для получения прибыли; стабильный доход в периоды экономических спадов; адаптация к изменениям нормативного регулирования и инфляции.

Стратегические цели компании были направлены на увеличение доли рынка; более высокое и надежное положение в отрасли; повышение качества предлагаемых товаров и услуг; снижение издержек компании; улучшение обслуживания и разработка фирменного стиля; повышение конкурентоспособности; увеличение возможностей роста; поное удовлетворение запросов клиентов.

В качестве стратегического плана на догосрочный период было принято решение о привлечении инвестиций в размере 2000000 $ под покупку оборудования и техники для горнодобывающей промышленности, которое планируется сдавать в финансовую аренду (лизинг).

Проведенный анализ лизинговых платежей показал, что рассматриваемое предприятие ООО Горная лизинговая компания поностью обеспечивает покрытие заемных средств за счет стабильных лизинговых платежей и, кроме того, получает высокую прибыль, что в свою очередь свидетельствует об укреплении позиций на рынке. Анализ операционной деятельности и финансовые коэффициенты проекта свидетельствуют об окупаемости данного инвестиционного плана.

Таким образом, разработанный первоначальный инвестиционный план является оптимальным, позволяет компании ориентироваться на увеличение прибыли, выход на новые сегменты рынка и укрепление своих позиций.

На основании всего вышеизложенного можно сказать, что разработанная и предложенная методика анализа финансовых активов лизинговых компаний, которая была подготовлена и представлена с участием автора, позволяет оптимально сочетать различные направления деятельности, такие как инвестирование и кредитование, что непосредственно влияет на общий экономический эффект коммерческой организации.

ПУБЛИКАЦИИ

1. Маркетинговые аспекты развития лизинга в России // Научно-практическая конференция молодых ученых и аспирантов. Современная Россия. Экономика, управление, право. М.: ИНЭП, 2004г. (1,5 п.л.).

2. Состояние и перспективы развития лизинга в России // Материалы экономической секции межвузовской научной конференции молодых ученых и аспирантов 2003г. Сборник научных работ молодых ученых и аспирантов Часть 1. М.: ИНЭП, 2004г. (1,75 пл.).

3. Инвестиционные проекты, как альтернатива использования финансовых активов лизинговой компании и их анализ // Инновации и инвестиции, №5 2005г. (0,35 п.л.).

Сдало в набор 12 10 2005 Подписано к печати 14.10 2005 Формат 60xS4 yj Бумага писчая. Печать трафаретная Гарнитура лTimes New Roman Уел пл 1,0 Тираж 100 экз Заказ №14/10

Типография НОУ ВПО Института экономики и предпринимательства г Москва, ул Берзарина, 12

111 8 965

РНБ Русский фонд

2006-4 16087

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Таисов, Евгений Валерьевич

Введение.

Глава 1. Роль и место лизинговых отношений в условиях рыночной экономики.

1.1. Возникновение и формирование инфраструктуры лизингового рынка.

1.2. Экономико-правовые основы развития лизинговых отношений.

1.3. Сущность, классификация и экономическое значение финансовых активов лизинговых предприятий.

Глава 2. Эффективное использование финансовых активов лизинговых предприятий как основа оптимизации финансовых показателей предприятия.

2.1. Состояние и перспективы развития лизинговых отношений в России.

2.2. Методические аспекты и основы оценки активов организации.

2.3. Анализ практики использования активов лизинговой компании. на примере ОАО Горная лизинговая компания).

Глава 3. Финансирование инвестиционных проектов лизинговых компаний.

3.1. Лизинг как источник финансирования инвестиционных проектов.

3.2. Организация потоковых процессов инвестиционных проектов.

3.3. Экономическое обоснование инвестиционных проектов в условиях неопределенности и риска.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Организационно-экономические механизмы лизинга в инвестиционной деятельности предприятия"

Актуальность исследования. Проблемы в экономике на данном этапе негативно сказываются на продвижении экономических реформ и соответственно на благосостоянии российских граждан. Отсутствие инвестиций в эффективно действующие отрасли порождает новые проблемы, как у потребителя, так и у производителя продукции промышленных предприятий.

Промышленные предприятия, как правило, не способны оплачивать сразу приобретение новой техники, хотя постепенный возврат в большинстве случаев могут осуществлять за счет доходов от ее эксплуатации. При этом и производители промышленной техники не в состоянии помочь потребителям решить эту проблему, так как сами нуждаются в значительных оборотных средствах для организации производства. Таким образом, образовася порочный круг: с одной стороны, отечественные потребители готовы приобретать российскую технику при условии, если производители отдадут ее в кредит; с другой же - предприятия готовы производить необходимое имущество при условии, что покупатель ее оплатит сразу, а не в рассрочку.

В результате российские промышленные предприятия приобретают оборудование, машины, суда и другую технику зачастую у иностранных производителей, которые широко используют отработанный в западных странах рыночный опыт по передаче различной техники через механизм лизингового кредитования.

К сожалению, на эту проблему на данном этапе эффективно повлиять не может и государство, хотя поддержать реальные проекты необходимыми гарантиями оно способно, что может быть использовано при заимствовании капитала как у отечественных инвесторов, так и у зарубежных.

Состояние экономики в настоящее время диктует необходимость поиска новых подходов к инвестиционной политике и механизмам ее реализации, а также к формам воздействия государства на процессы, происходящие в этой сфере.

Одним из эффективных методов могут быть инновационные инвестиции - две неразрывно связанные сферы экономической деятельности промышленных предприятий.

Решать эту проблему с помощью строго централизованных бюджетных источников и фондов министерств невозможно. Однако в условиях перехода к рыночной экономике промышленным предприятиям удается формировать некоторые средства за счет разгосударствления. Кроме того, на инновационную и научно-техническую деятельность в отдельных случаях выделяются централизованные (хотя и небольшие) средства как из федеральных, так и из местных бюджетов. Основную же долю средств необходимо обеспечивать за счет капитала предприятий (товаропроизводителей). Однако его накопление в настоящее время происходит в основном в сфере обращения и в весьма малой степени затрагивает производство, за счет чего в рыночной экономике, как правило, обеспечивается самовозрастание капитала.

В связи с этим необходимо искать новые подходы к инновационно-инвестиционной политике и механизмам ее реализации, а также формам воздействия государства на процессы, происходящие в этой сфере.

Одним из таких подходов для предприятий может быть особая форма инвестирования - лизинг, который является на данном этапе развития экономики единственной перспективной формой догосрочного привлечения инвестиций.

Интерес к лизинговой деятельности в России продожает расти. Увеличивается число лизинговых компаний, расширяют поле деятельности существующие и готовятся к выходу на российский рынок зарубежные лизинговые компании. Уменьшается информационный вакуум, связанный с лизинговой деятельностью, но на сегодняшний день имеется большая необходимость разработки методики анализа финансовых активов лизинговых компаний, которой как таковой не существует. Именно в этом заключается актуальность выбранной темы диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. Основные вопросы эффективности использования активов лизинговых компаний освещены в работах Лещенко М.И., Максимова В.Ф., Прилуцкого Л., Малявиной А. В., Попова С. А., Пашиной Н.Б., Газман В.Д., Комарова В.В. и других отечественных и зарубежных авторов. Вместе с тем, методика оптимизации и повышения эффективности использования лизинговых активов в инвестиционной среде с учетом специфики решаемых задач в поной мере не только не разработана, но и не изучена.

Предметом диссертационного исследования является организационно - экономические механизмы лизинга в инвестиционной деятельности предприятия. Инвестиционный анализ эффективного использования активов лизинговых компаний и процесс ранжирования инвестиционных проектов в соответствии с чувствительностью инвестиционных потоков.

Объектом исследования является методика анализа эффективности использования активов лизинговой компании, а также методы анализа инвестиционных проектов лизинга в условиях нестабильности и рисков экономики России.

Целью исследования является определение инвестиционных направлений развития лизинговых отношений в деятельности предприятия и разработка методики оптимизации финансовых активов на примере лизинговой компании ООО Горная лизинговая компания.

Для реализации поставленных целей решались следующие задачи: рассмотрение исторических аспектов возникновения и формирования инфраструктуры лизингового рынка; анализ экономико-правовых основ развития лизинговых отношений в России; анализ состояния и перспективы развития лизинговых отношений в России; рассмотрение сущности, классификации и экономического значения финансовых активов лизинговых предприятий; отражение методических аспектов основ оценки активов организации; анализ практики использования активов лизинговой компании на примере ОАО Горная лизинговая компания; представление альтернатив использования финансовых активов лизинговой компании в форме инвестиционных проектов и разработана методика анализа таких альтернатив; показать возможность доходного размещения финансовых ресурсов и принципы формирования активов лизинговой компании; представить экономическое обоснование предлагаемых мероприятий в условиях неопределенностей и рисков.

Теоретической базой и основой исследования послужили труды отечественных ученых по вопросам, связанным с диссертационным исследованием, а также материалы и периодические издания в области лэффективного лизинга.

Научные результаты, полученные автором в ходе исследования и выносимые на защиту, заключаются в следующем: доказано положение о том, что использование общепринятой финансовой политики лизинговых компаний на сегодняшний день не оправдало надежд на оптимальное сочетание управленческих и организационных функций; обоснована необходимость реформирования системы использования финансовых активов в лизинге путем разработки инвестиционных проектов и их обоснования, поскольку данная форма использования финансов лизинговой компании позволяет наиболее оптимально спроектировать прибыльность, финансовую устойчивость и платежеспособность в условиях неопределенностей и рисков российской экономики; предложена альтернатива использования финансовых активов лизингового предприятия, которая направлена на сокращение затрат, оптимальное использование и движение финансовых активов предприятия, ориентацию текущей работы, создание условий для гибкой комплектации продукции, минимизацию запасов, быструю реакцию на изменения в отрасли, высокую производительность и низкие затраты, безупречное качество услуг и ориентацию на прочные связи с потребителем методом предоставления выгодных условий финансовой аренды.

Практическая значимость результатов исследования. Основные теоретические положения исследования, составляющие его новизну, доведены до конкретных рекомендаций в области использования финансовых активов лизинговой компании в инвестиционной деятельности предприятия.

Апробация и внедрение результатов диссертационного исследования. Материалы диссертации используются в курсе семинара Лизинг в России Экспертной группой Российской Ассоциации лизинговых компаний. Кроме того, результаты исследования были использованы в составлении методических рекомендаций по выбору оптимальной стратегии финансовых активов многих лизинговых компаний Москвы и Московской области. Основные результаты работы докладывались и обсуждались на научных конференциях для экономистов, проводившихся в Институте экономики и предпринимательства (ИНЭП).

Структура диссертации определена ее содержанием. Работа состоит из введения, трех глав основного текста, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Таисов, Евгений Валерьевич

Заключение

Лизинг Ч это вид инвестиционной деятельности, направленной на инвестирование временно свободных или привлеченных заемных средств, когда по договору финансовой аренды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у определенного продавца и предоставить это имущество арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование для предпринимательских целей.

Развитие лизинговых отношений в России происходит в условиях все еще имеющей место низкой деловой активности, отсутствия реальных и относительно дешевых и длинных инвестиционных ресурсов, необходимых для инвестирования в основные фонды. Кроме того, ситуация усугубляется в общем неустойчивым финансовым положением большинства российских предприятий, а также некоторой неупорядоченностью законодательной базы, наличием огромного количества подзаконных актов, постановлений и специальных распоряжений, которые нередко противоречат друг другу и лоббируют интересы не только отдельных отраслей, но и отдельных компаний, отсутствием очевидных таможенных и налоговых льгот для лизинга. Поэтому очевидно, что урегулирование правовых вопросов и установление экономически выгодных условий для осуществления лизинговых операций, несомненно, будут способствовать активному развитию лизинга в России, особенно принимая во внимание общее старение основных фондов и острую необходимость в их замене.

Основываясь на международном опыте, накопленном, прежде всего, индустриально развитыми странами и российском опыте, накопленном за минувшие девять лет, необходимо отметить следующие отличительные особенности, которые имеет лизинг, и которые дают ему преимущества, например, по сравнению с кредитованием:

-лизинг позволяет лизингополучателям быстро реагировать на изменение конъюнктуры рынка, быстро обновлять основной капитал, не прибегая к крупномасштабным разовым инвестициям;

-лизинг дает возможность компаниям производить модернизацию и организовывать новое производство без мобилизации крупных финансовых ресурсов;

-для меких и средних фирм лизинг часто бывает единственным средством финансирования их производственной деятельности из-за дорогих кредитов, догой оценки кредитоспособности, необходимости предоставления залога, поручительства или иного обеспечения;

-лизинг освобождает лизингополучателя от расходов и необходимых процедур, связанных с владением имуществом;

-лизинг удобен для бухгатерского учета, так как арендуемое оборудование не ставится, как правило, на баланс компании -лизингополучателя, а лизинговые платежи рассматриваются как ее текущие расходы, (что обеспечивает сохранение допустимого соотношения собственных и заемных средств, используемых компанией, и делает ее привлекательной для кредиторов);

-международный лизинг в ряде случаев позволяет лизингополучателю пользоваться налоговыми льготами страны-лизингодателя;

-некоторые формы лизинга обеспечивают лизингополучателям допонительные услуги лизингодателя или его агентам (техническое обслуживание, ремонт и консультации, передача "ноу-хау", поставки ЗИП и т. д.);

-в ряде случаев лизинг может оказаться более привлекательным с точки зрения расходов лизингополучателя и, несмотря на то что спрэд в договорах лизинга относительно велик, затраты на организацию обеспечения, ведение допонительной документации и более длительные сроки при выдаче банковского кредита могут стать превалирующими, особенно для меких и средних фирм;

-лизинг гарантирует целевое использование средств вследствие того, что лизингодатель приобретает оборудование целенаправленно и непосредственно у поставщика для заранее определенного лизингополучателя и для осуществления определенных целей;

-лизинг сводит к минимуму риск невозврата инвестированных средств; -как правило, регулирование лизинга является менее строгим с точки зрения применяемого законодательства, вследствие того, что лизинговые компании не являются учреждениями, которые работают с частными вкладами, депозитами и пр., и, в общем случае, к ним применяется более "либеральное" законодательство, чем, например, к банковским институтам.

Надеемся, что на вершине государственного управления появится понимание того, что стимулирование и упорядочение лизинговой деятельности поможет стратегическому развитию российской экономики. Зеленый свет для лизинга - это сигнал к быстрому техническому перевооружению многих товаропроизводителей, созданию новых рабочих мест, а, значит, к ускоренному расширению базы налогообложения, попонению доходной части бюджета, увеличению прибыли предприятий.

В представленном научном исследовании была рассмотрена практика управления финансовыми активами лизинговой компании и доказано, что эффективное управление данными активами лизингового предприятия является неотъемлемой частью общего стратегического планирования предприятия, занятого деятельностью финансовой аренды (лизинга).

На базе проведенного анализа развития лизингового рынка было выявлено, что на сегодняшний день, российские фирмы вынуждены упорядочивать свою бухгатерскую систему, стакиваясь с ужесточением фискального давления и с необходимостью предоставлять потенциальным отечественным и иностранным инвесторам финансовые отчеты, прошедшие аудиторскую проверку. К наиболее серьезным ограничениям ведения лизинговой деятельности в России можно отнести проблемы с определением кредитоспособности партнеров и с адекватностью финансового обеспечения лизинговых сделок, а также недостаток дешевых финансовых ресурсов у некоторых российских лизинговых компаний. Вместе с тем, развитие лизингового рынка сегодня идет значительными темпами.

Анализ финансовых активов, рассматриваемой в данном диссертационном исследовании лизинговой компании ООО Горная лизинговая компания, показал, что управление финансовыми активами на предприятии осуществляется неэффективно, так как основные показатели рентабельности активов свидетельствуют о том, что в течении 2004 года на предприятии были выявлены резкие спады и подъемы в управлении финансовыми активами.

Структура финансовых активов компании в течение года значительно изменилась, но, несмотря на увеличение финансовых вложений и денежных средств, эффективность использования данных активов признана нерентабельной в силу увеличения кредиторской и дебиторской задоженности.

В качестве организационно-экономического механизма оптимизации финансовых активов лизинговой компании диссертантом была предложена разработка стратегического плана инвестиционного проекта, включающего план маркетинга, план производства и финансовый план проекта.

Финансовые цели компании включали: более быстрый рост доходов; более быстрый рост денежных поступлений; более широкие пределы получения прибыли; увеличение притока денежных средств; признание прочного финансового положения компании; более диверсифицированная база для получения прибыли; стабильный доход в периоды экономических спадов; адаптация к изменениям нормативного регулирования и инфляции.

Стратегические цели компании были направлены на увеличение доли рынка; более высокое и надежное положение в отрасли; повышение качества предлагаемых товаров и услуг; снижение издержек компании; улучшение обслуживания и разработка фирменного стиля; повышение конкурентоспособности; увеличение возможностей роста; поное удовлетворение запросов клиентов.

В качестве стратегического плана на догосрочный период было принято решение о привлечении инвестиций в размере 2000000 $ под покупку оборудования и техники для горнодобывающей промышленности, которое планируется сдавать в финансовую аренду (лизинг).

Проведенный анализ лизинговых платежей показал, что рассматриваемое предприятие ООО Горная лизинговая компания поностью обеспечивает покрытие заемных средств за счет стабильных лизинговых платежей и, кроме того, получает высокую прибыль, что в свою очередь свидетельствует об укреплении позиций на рынке. Анализ операционной деятельности и финансовые коэффициенты проекта свидетельствуют об окупаемости данного инвестиционного плана.

Кроме того, были представлены множество вариантов развития данного инвестиционного проекта в зависимости от изменения инвестиционных затрат в покупку имущества. Подробно был рассмотрен один из вариантов изменения условий проекта, который выявил свою неэффективность в силу неоптимальной концентрации капитала.

Таким образом, разработанный первоначальный инвестиционный план является оптимальным, позволяет компании ориентироваться на увеличение прибыли, выход на новые сегменты рынка и укрепление своих позиций.

На основании всего вышеизложенного можно сказать, что разработанная и предложенная методика анализа финансовых активов лизинговых компаний, которая была подготовлена и представлена с участием автора, позволяет оптимально сочетать различные направления деятельности, такие как инвестирование и кредитование, что непосредственно влияет на общий экономический эффект коммерческой организации.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Таисов, Евгений Валерьевич, Москва

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая.

2. Закон РФ "О налоге на добавленную стоимость" № 1992-1 от 06.12.91 (в ред. изменений и допонений от 28.04.97).

3. Инструкция ГНС РФ "О порядке исчисления и уплаты налога на добавленную стоимость" № 39 от 11.10.95 (в ред. изменений и допонений от 29.12.97).

4. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть вторая.

5. Указ Президента РФ "О развитии финансового лизинга в инвестиционной деятельности" № 1929 от 17.09.94.

6. Федеральный закон от 29.10.1998 г. №164-ФЗ "О лизинге".

7. Федеральный закон РФ от 29.12.2002 г. № 10-ФЗ О внесении изменений и допонений в Федеральный закон О лизингеû.

8. Федеральный закон от 08.02.98г. №16-ФЗ "О присоединении Российской Федерации к конвенции УНИДРУА о международном финансовом лизинге".

9. Постановление Правительства Российской Федерации от 3 сентября 1998 г. №1020 "Об утверждении порядка предоставления государственных гарантий на осуществление лизинговых операций".

10. Постановление Правительства Российской Федерации от 27 июня 1996 г. №752 "О государственной поддержке развития лизинговой деятельности в Российской Федерации".

11. Постановление Правительства Российской Федерации от 26 февраля 1996 г. №167 "Об утверждении положения о лицензировании лизинговой деятельности в Российской Федерации".

12. Постановление Совета Министров СССР "О развитии лизинговых операций в деятельности совместной советско-французской-германской компании "Евролизнг" № 1369 от 29.12.90.

13. Постановление Совета Министров СССР "Единые нормы амортизационных отчислений" , № 1072 от 22.10.90.

14. Постановление Правительства РФ "Об использовании механизма ускоренной амортизации и переоценке основных фондов" № 967 от 19.08.94.

15. Постановление Правительства РФ "О развитии лизинга в инвестиционной деятельности" № 633 от 29.06.95.

16. Постановление Правительства РФ "О государственной поддержке развития лизинговой деятельности в Российской Федерации" № 752 от 27.06.96.

17. Положение о лицензировании лизинговой деятельности в Российской Федерации. (Постановление Правительства РФ от 26.02.96г. №167).

18. Письмо Государственного таможенного комитета Российской Федерации от 24 мая 1999 г. №01-15/14858 "О применении Федерального закона от 29.10.1998 г.№164-ФЗ "О лизинге".

19. Письмо Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации от 3 декабря 1998 г. №С5-7/УЗ-908 "О федеральном законе "О лизинге".

20. Письмо Государственной Налоговой Службы Российской Федерации от 14 марта 1996 г. №ПВ-6-02/180 "О Положении "О лицензировании лизинговой деятельности в Российской Федерации".

21. Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей (Утверждены Заместителем Министра экономики Российской Федерации 16 апреля 1996 г.).

22. Конвенция УНИДРУА от 28 мая 1988 г. "О международном финансовом лизинге" (по состоянию на 31.12.94).

23. Книги, учебники, монографии, диссертации

24. Али-Аскяри С.А. Лизинг как средство экономического развития предприятия : Дис. канд. экон. наук: 08.00.05 Новосибирск, 1999.

25. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учеб. для студентов эконом, специальностей 4-е изд., перераб., доп. - М.: Финансы и статистика, 1997.

26. Бандурин A.B., Басалай С.И., Ли И.А. Проблемы оперативного управления активами корпораций. М.: ТДДС Столица 8, 1999.

27. Банковская система России. В 3 Т., М., ДеКа, 2002.

28. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций.: Пер. с англ. перераб. и допон. изд. -М.: Интер-эксперт, ИНФРА-М, 1995.

29. Бернар И., Коли Ж. К. Токовый экономический и финансовый словарь. Т 2, М., Международные отношения, 1994.

30. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Банки и биржи, 1997.

31. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.2. К: Ника-Центр. 2000.

32. Бланк H.A. Инвестиционный менеджмент. К., 1995.

33. Бланк И.А. Управление активами. М.: Ника Центр. 2000

34. Бобылев В.В. Инвестиционное проектирование и проблемы обновления основных производственных фондов// БСТ, 1994, №9.

35. Большой экономический словарь / под ред. А.Н. Азрилияна. 3-е изд. стереотип. - М.: Институт новой экономики, 1998.

36. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. СПб.: Питер, 2000.

37. Газман В. Д. Лизинг: теория, практика, комментарии. М.: Фонд "Правовая культура", 1999.

38. Газман В.Д. Финансовый лизинг: Учебное пособие для вузов. М.: ГУ ВШЭ, 2003.

39. Гитман Л. Дж. Основы инвестирования. М., Дело. 1999.

40. Горемыкин В.А. Основы технологии лизинговых операций. М.: Ось -89, 2000.

41. Джеймс К. Ван Хорн. Основы финансового менеджмента. М., Вильяме, 2001.

42. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Бухгатерский учет. 1996.

43. Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций. М., 1994.

44. Кабатова Е. В Лизинг: правовое регулирование, практика. М.: Инфра -М., 1996.

45. Карлин Т.Р., Макмин А.Р. Анализ финансовых отчетов (на основе GAAP): Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1999.

46. Карп М.В., Махмутов P.A., Шабалин Е.М. Финансовый лизинг на предприятии. М.: ЮНИТИ, 2002.

47. Киреев A.B. Лизинг в преобразованиях собственности : Дис. . канд. экон. наук: 08.00.01 Москва, 2000.

48. Ковалева A.M. Финансы в управлении предприятием. М.: Финансы и статистика, 1995

49. Ковалев В.В. Финансовый анализ. Методы и процедуры. М., Финансы и статистика, 2002.

50. Ковалев В.В. Управление финансами. М.: ФБК-ПРЕСС, 1998.

51. Колас Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Пер. с франц. М.: Финансы, ЮНИТИ. 1997.

52. Комаров В.В. Инвестиции и лизинг в СНГ. М., Финансы и статистика, 2001.

53. Комментарии ко II части Гражданского кодекса РФ под ред. Садикова О. Н. М., Инфра-М., 1997.

54. Комментарии к проекту Налогового кодекса РФ. //под ред. Шаталова С. Д., Международный центр финансово-экономического развития, 1996.

55. Красева Т.А. Лизинг как инвестиционный ресурс обновления технического строя сельскохозяйственного производства : Дис. . канд. экон. наук: 08.00.05 Ростов н/Д, 2001.

56. Лещенко М.И. Основы лизинга. М., Финансы и статистика, 2002.

57. Максимова В.Ф. Реальные инвестиции. М., МЭСИ, 2001.

58. Малявина A.B., Попов С.А., Пашина Н.Б. Лизинг и антикризисное управление. М., Экзамен, 2002.

59. Мекумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2000.

60. Мертенс A.B. Инвестиции: курс лекций по современной финансовой теории. Киев, 1997.

61. Прилуцкий Л. Финансовый лизинг. М., Ось-89, 1997.

62. Словарь современной экономической теории Макмилана. М., Инфра-М., 1997.

63. Стоянова Е. Финансовый менеджмент. Российская практика. М.: Перспектива, 1995.

64. Стратегическое планирование. Под ред. Уткина Э.А. М.: Экмос, 1998.

65. Стратегическое планирование и управление. Учебник для ВУЗов, М., 2001.

66. Стратегическое планирование. Учебник. М., 2000.

67. Сусанян К.Г. Лизинг, бартер, товарообмен с зарубежными партнерами", М.: Мировой океан, 1992 г.

68. Финансовый менеджмент: теория и практика/ под ред. Е.С.Стояновой. -5-е изд., перераб. и доп. -М.: Перспектива, 2000.

69. Хорн В. Основы управления финансами. М: Финансы и статистика. 1997.

70. Чекмарева E.H. Лизинговый бизнес. М.: Экономика, 1999.

71. Шарп У.Ф. Инвестиции. М., Инфра-М., 2002.

72. Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. М.: Финансы и статистика, 1994.

73. Штельмах В. Расчет лизинговых платежей исходя из потока денежных средств. Плюсы и минусы. М.: ж. "Лизинг-курьер", номер 1 (7) 2000.

74. Экономическая стратегия фирмы: Учебное пособие. // под ред. А.П. Градова.-2-е изд., испр. и доп.-СПб.: Специальная Литература, 1999.

75. Bagozzi R. P., Rosa J. A., Celly К. S., Coronel F. Marketing Management. Prentice Hall, 1998.

76. Isom Terry A., Amembal Sudhir P. The Handbook of Leasing: Techniques and Analysis, 379pp. ISBN: 0894331574 Publisher: Petrocelli Books Pub. Date: April 1982.

77. McDonald, M., Rogers, В., Woodburn, D. Key Customers. How to manage them profitably. Butterworth Heinemarm. Oxford. 2000.

78. Pervaz, A., Rafiq, M. Internal Marketing: Tols and Concepts for Customer-Focused Management. Butterworth Heinemarm. Oxford. 2002.

79. CMBS: Moody's Approach to Rating Credit Tenant Lease (CTL) Backed Transactions. Sameer Nayar. Краткий вводный обзор о кредитном анализе арендных сделок. Подход рейтингового агентства "Moody's инвестор сервис"

80. Commercial Finance and Leasing Company 1999 Review. Philip S. Walker, Rui J. Pereira, Fitch IBCA's, Fitch IBCA's, February 18, 2000. Коммерческие финансы и лизинговые компании - ревю 1999 года. Ключевые изменения в арендной индустрии США за 1999 год.

81. Criteria for Rating Japanese Equipment Lease Securitisations; Special Report Fitch IBCA, Inc. Akihiro Yamada, Vas Kosseris, Jill M. Zelter. Критерии рейтинга; особенности секьюритизации аренды оборудования в Японии. Сравнение с американской моделью.

82. DCR Duff & Phelps Credit Rating Co. Introduction. Введение; о стандартах рейтингов кредитоспособности. Краткосрочные и догосрочные доги; платежеспособность компаний.

83. Duff & Phelps Credit Rating Co. International New Financing Report Transaction Summary. KDBC Leasing Receivables Corp. Резюме операции секьюритизации активов лизинговой компании. Информация об участниках и структура сдеки.

84. FITCH IBCA Finance, leasing, & Credit Card Company Stats; First-Quarter 1999. Thomas J. Abruzzo, Roger W. Merritt, Matthew E. O'Callaghan Rui J. Pereira, Michael Starr Philip S. Walker, Jr., Christopher D. Wolfe.

85. Статистические данные о финансовом состоянии и кредитоспособности финансовых компаний (к числу которых относятся лизинговые компании). Данные на четвертый квартал 1999 года.

86. Rating Net Lease Transactions. Fitch IBCA's, Mary Stuart G. Freydberg, Kevin B. Stephenson, Stephen H. Choe, March 12, 1997. Модель оценки чистой аренды. Рассмотрение арендных операций в рамках оценки кредитоспособности арендодателей.

87. Smaller Banks Entering Equipment Leasing. By Joanna Sullivan, September 5, 1997, Molloy Associates. Малые банки открывают лизинг оборудования. Репортаж, рассказывающий о перспективах участия банков на рынке арендных услуг.

88. STANDARD & POOR'S FINANCE COMPANIES CRITERIA. Focus on Leasing Analysis. Критерии рейтингов кредитоспособности финансовых компаний. Центральные рассмотрения в анализе лизинговых операций.

89. The Rating Process For Lease-Backed Transactions. Standard & Poor's. Structured Finance n Equipment Leasing Criteria. О процессе кредитного анализа лизинговых операций. Методика рейтингового агентства Standard & Poor's.

90. Батус П., Майджер Б. "Школа европейского бизнеса", М.: "Лизинг-ревю", 1996 г., № 1.

91. Гудым Д. Реанимация бизнеса с помощью лизинга. С.-Петербург. Постфактум. №5 1999.

92. Куликов А.Г. Лизинг в России: стоит ли убивать курицу, несущую золотые яйца? // Деньги и кредит. 1998.

93. Лелецкий Д.В. Об экономической сущности лизинга. М.: Сборник научных трудов института экономики и финансов (часть 1). Московский государственный университет экономики, статистики и информатики, 1998.

94. Лелецкий Д.В. Об условиях сравнения лизинга с кредитом и количественной оценке преимуществ лизинга. М.: ж. "Лизинг ревю ", номер 5/6 1998.

95. Лелецкий Д.В. Банковское финансирование лизинга; некоторые вопросы кредитного анализа. М.: ж. "Лизинг ревю ", номер 9/10 1998.

96. Лелецкий Д.В. О налоговых условиях лизингового финансирования капиталовложений (часть 1). М.: ж. "Лизинг ревю ", номер 11/12, 1998.

97. Лелецкий Д.В. О налоговых условиях лизингового финансирования капиталовложений (часть 2 финансовая аренда против дога). - М.: ж. "Лизинг ревю ", номер 5/6, 1999.

98. Лелецкий Д.В. О налоговых условиях лизингового финансирования капиталовложений (часть 3 проблемы налоговой политики в отношении лизинга). - М.: ж. "Лизинг ревю", номер 7/8, 1999.

99. Лелецкий Д.В. Об экономической эффективности лизинга. М.: ж. "Рынок ценных бумаг", номер 18, 1999.

100. Лелецкий Д.В. Об оценках кредитоспособности лизинговых компаний и их клиентов (в продожение дискуссии, начатой в номере 2 за 2001 год) -М.: ж. "Лизинг ревю номер 3, 2001.

101. Лелецкий Д.В. Анализ методик лизинга и альтернативный подход в расчете лизинговых платежей М.: Сборник научных трудов МЭСИ, "Вопросы теории и практики инвестирования", 2001.

102. Лелецкий Д.В. Обзор методик лизинга и альтернативный подход в расчете лизинговых платежей М.: ж. "Лизинг ревю ", номер 5, 2001.

103. Лелецкий Д.В. Лизинг в России механизм эффективного финансирования реального сектора экономики. - М.: ж. "Лизинг ревю номер 2, 2003.

104. Лелецкий Д.В. Пора определиться М.: газета. Экономика и жизнь; приложение "Юрист", номер 17, май 2003.

105. Лелецкий Д.В. Лизинг; введение в тему М.: научно-практический бюлетень "Промышленный маркетинг", номер 1 (1), июль 2003.

106. Лелецкий Д.В. Развитие правовой базы для лизинга в России М.: научно-практический бюлетень "Промышленный маркетинг", номер 2 (2), август 2003.

107. Лелецкий Д.В. О перспективных направлениях реформы законодательства для финансовой аренды (лизинга) М.: научно-практический бюлетень "Промышленный маркетинг", номер 3 (3), сентябрь 2003.

108. Лизинг и новые перспективы. Лизинг-ревю, № 9, 2001.

109. Липатова Л. Лизинг: схемы, методики, условия. Образование правовой базы. М., ж. "Лизинг ревю", № 19, 2001.

110. Лопес В.Л. Перестройка инвестиционной сферы // Рос. акад. наук, ин-т экономики, М.: Наука, 1992.

111. Материалы Международной конференции по развитию лизинга в РФ, М., 1996 г.

112. Медведков С. Ю. "Лизинг в экономике США", "США: политика, экономика, идеология" , 1980 г., № 5.

113. Оперативный лизинг- нормальная деятельность. Лизинг ревю, №1, 2003.

114. Прилуцкий Л. Помощь в расчете лизинговых платежей. М.: ж. "Лизинг-курьер", номер 6 (6) 1999.137. "Российская газета" от 12.03.96. "Лизинг-ревю" , № 5/6 за 1997 год. "Экономические новости" № 18, сентябрь 1996.

115. Технологии лизинга и инвестиций Вестник Российской Ассоциации лизинговых компаний - М. №1-2 (7-8) 2001.

116. Финансовые известия. № 102 от 12.12.95. Гражданский кодекс РФ: часть I от 30.11.94 (в ред. изменений и допонений от 12.08.96) , часть II от 26.01.96 (в редакции изменений и допонений от 24.10.97).

117. Штельмах В. Расчет лизинговых платежей исходя из потока денежных средств. Плюсы и минусы. Ч М.: ж. "Лизинг-курьер", номер 1 (7) 2000.

118. Экономика и жизнь. № 12 от 22.03.96. "Сегодня" от 02.02.96.

Похожие диссертации

• Национальное государство как субъект глобализации в условиях трансформации социально-экономической системы
• Экономические рычаги государственного регулирования инвестиционной деятельности предприятий АПК
• Формирование механизма ресурсного обеспечения инвестиционной деятельности предприятий
• Разработка организационно-экономического механизма взаимодействия федеральных государственных унитарных предприятий и финансово-кредитных институтов
• Организационно-экономический механизм совершенствования инвестиционной деятельности промышленных предприятий