Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Организационно-экономические факторы слияний и поглощений российских нефтяных компаний тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Грандберг, Сергей Алексеевич
Место защиты	Москва
Год	2005
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Организационно-экономические факторы слияний и поглощений российских нефтяных компаний"

РОССИЙСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ НЕФТИ И

ГАЗА вм. ИЛ!. Губкина

На правах рукописи

ГРАНДБЕРГ Сергей Алексеевич

ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ФАКТОРЫ слияний И ПОГЛОЩЕНИЙ РОССИЙСКИХ НЕФТЯНЫХ КОМПАНИЙ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством

(Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности)

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва-2005

Работа выпонена на кафедре экономической теории Российского государственного института нефти и газа им. И.М. Губкина

Научный руководитель доктор экономических наук,

профессор Шуркалин А.К.

Официальные оппоненты доктор экономических наук

профессор Белолипецкий В.Г.

кандидат экономических наук, доцент Лоповок Г.Б.

Ведущая организация Всероссийский заочный

финансово-экономический институт (ВЗФЭИ), кафедра экономики предприятия и предпринимательства

Защита состоится л__2005 года в 15-00 часов в ауд. 1308

на заседании диссертационного совета Д 212.200.13 в Российском государственном университете нефти и газа им. И.М.Губкина, по адресу: 117917 г. Москва, Ленинский проспект, д.65.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке РГУ нефти и газа им. И.М. Губкина.

Автореферат разослан л_ 2005 года

Ученый секретарь Диссертационного совета

д.э.н., профессор Зубарева В.Д.

I.ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ г Актуальность темы исследованяя. Важнейпгам содержанием коренных преобразований социально-экономических отношений в ходе рыночных реформ в России первоначально стало превращение государственной формы собственности в частную корпоративную собственность, которая начала играть важнейшую роль в экономике страны, особенно ее ведущих отраслей, к числу которых относится и нефтегазовый комплекс страны. По существу именно акционирование государственных предприятий предопределило вступление России на путь капиталистического развития.

Новейшая история корпоративной собственности в России характеризуется масштабными процессами слияний и поглощений, посредством которых главным образом происходит рост производства, укрепление позиции российских компаний на мировых рынках, а также привлечение в экономику страны иностранного капитала и использование мирового опыта

В связи с этими процессами начал развиваться и фондовый рынок -неотъемлемый элемент рыночной системы развитых стран. Правда, следует отметить, что эффективный рынок корпоративного контроля начал особенно активно формироваться в России с 2002 года, что вызвало большой интерес к изучению его современного этапа, связанного с преобразованиями корпоративной собственности, а также отличий этого этапа от предшествующих, преимущественно связанных с приватизационными и постприватизационными процессами.

Актуальность рассматриваемой темы обусловлена тем, что процессы слияний и поглощений, которые имеют место в нефтегазовом комплексе, формируют новые структуры собственности, новые подходы к управлению.

При всех достижениях в теоретическом и практическом освоении данной

темы, ее исследование не может считаться исчерпанным, поскольку

интеграционные процессы в нефтегазовом комплексе в последние годы

значительно интенсифицируются. Следует подчеркнуть, что в определенной

степени изменяются мотивы и методы масштабных процессов слияний и

поглощений. При этом возникают острейшие противоречия, требующие

своего разрешения, в том числе в отношениях между крупным бизнесом и

государством. Многие проблемы современного состояния и перспектив

развития исследуемой отрасли привлекают к себе немалый общественный

интерес. Поэтому стремление исследовать эти проблемы на основе

лû.. ПЦиимАЛЬНАЯ | | КИВМОТЕКА I

применения научных методов к анализу имеющегося опыта - российского и зарубежного - является актуальным.

Объектом исследования является процессы преобразования организационно-экономических форм, включая изменения управленческих структур, в процессе слияний и поглощений как одного из факторов экономического роста и повышения эффективности функционирования нефтегазового комплекса.

Предметом исследования являются интеграционные процессы в российском нефтегазовом комплексе, их формы, содержание, противоречия; изменения в системах управления, возникающие при создании новых объединенных компаний.

Цели и задачи исследования.

Основная цель диссертационной работы является анализ организационно-экономических основ слияний и поглощений в нефтегазовом комплексе России, выявление и обоснование оптимальных направлений форм корпоративного управления крупными компаниями отрасли. Реализуя эту цель, диссертант поставил перед собой следующие задачи:

1. На основе анализа существующей практики преобразования форм собственности российских компаний выявить важнейшие направления их реорганизации , природу и противоречия российской модели корпоративного управления.

2. На основе изучения методов и форм слияний и поглощений определить основные мотивы и выделить этапы реорганизации собственности в России;

3. Определить наиболее характерные для условий России особенности слияний и поглощений в нефтегазовом комплексе.

4. Показать наиболее эффективные механизмы слияний и поглощений российских нефтяных компаний.

5. Теоретически обосновать методику экономической оценки нефтяных месторождений, целесообразность ее использования в целях оптимизации портфеля месторождений и повышения эффективности деятельности компаний.

6. Раскрыть оптимальную последовательность этапов в осуществлении

объединительных процессов, и показать их воздействие на содержание и характер управления.

7. Определить перспективные направления совершенствования системы корпоративного управления в компаниях в результате проведения слияний и поглощений.

8. Провести условный расчет синергетического эффекта на примере двух компаний, выделить основные источники синергии.

Степень разработанности проблемы. Основой написания диссертации послужили труды российских и зарубежных ученых и специалистов, рассматривавших проблему оценки слияний и поглощений компаний: Р. Ла-Порта, Р.Рола, Р.Шеппарда, С.Авдашевой, С.Аукуционека, М.Афанасьева, И. Беликова, Д.Васильева, Т. Догопятовой, Б.Кузнецовой, Э. Крайневой, Р. Капелюшникова, А.Клепача, П.Кузнецова, Г.Мальгинова, Я.Миркина, А. Муравьева, А. Радыгина, Ю.Симачева, Р. Энтова, А. Яковлева и др.

Названные авторы глубоко и всесторонне исследовали интеграционные процессы. В данной диссертации1 в центре внимания находятся организационно-экономические аспекты слияний и поглощений в нефтегазовом комплексе.

Методологическими и теоретическими основами диссертации являются сравнительный, системный, экономико-статистический и графический анализ, методы научной классификации, экспертных оценок и научных обобщений. В процессе исследования проблем по избранной теме изучались труды российских и зарубежных ученых и специалистов, данные периодических изданий, материалы конференций и семинаров, нормативно-правовые и законодательные акты, внутренние нормативные документы и годовые отчеты компаний. Эмпирическую базу исследования составили аналитические материалы специализированных периодических изданий, базы данных Бюро экономического анализа, Госкомстата, и др., а также расчеты исследователей, специализирующихся в области оценки слияний и поглощений компаний.

Научная новизна исследования заключается в следующем:

введено теоретическое обоснование классификации этапов слияний и поглощений российских нефтяных компаний, позволяющее выявить содержание и последовательность интеграционных процессов в развитии российского нефтяного корпоративного бизнеса;

предложена программа последовательности этапов организационно-экономической интеграции компаний в процессе проведения слияний и поглощений. В рамках предлагаемой программы обоснованы преимущества функциональной схемы взаимодействия между всеми входящими в новый комплекс структурами, подчеркнута особая роль корпоративного центра, его функций, в том числе организация операционной деятельности, ее привязка к структуре компании: распределение функций между корпоративным центром и входящими в объединенную компанию структурами, направления интеграции, совмещение корпоративных структур.

раскрыто содержание методов эффективного корпоративного управления в нефтяных компаниях в результате осуществления слияний и поглощений, позволяющие получить синергетические эффекты путем реализации таких преимуществ эффективного менеджмента, как процессный подход, разработка укрупненных производственных регламентов, внедрение систем менеджмента качества;

- раскрыта роль экономической оценки месторождений в повышении уровня капитализации и разработки эффективных управленческих решений компании в условиях усложнения конкуренции и обострения проблемы исчерпаемости запасов. Дается теоретическое обоснование методики экономической оценки, которая может использоваться на разных этапах разработки месторождений от стадии геологоразведки до завершения эксплуатации месторождения.

- предложена программа расчета синергетического эффекта на основе модели дисконтированных потоков, количественно определены возможные эффекты синергии в процессе управления компанией.

Практическая значимость выпоненного исследования

заключается в том, что материалы данной диссертации могут быть использованы при дальнейших теоретических и прикладных исследованиях процессов слияний и поглощений российских нефтяных компаний, имеющих большое значение для развития российской экономики.

Апробация и внедрение результатов исследования.

Отдельные теоретические и аналитические фрагменты исследования:

- публиковались в специализированных периодических изданиях общим объемом 3.2 п.л.;

- обсуждались на совещаниях ОАО ЛУКОЙЛ;

- докладывались на научно-практических конференциях:

1. Современные тенденции слияния и поглощений российских нефтяных компаний состоявшейся в РГУ им. Губкина в апреле 2003 года.

2. Современные тенденции слияний как фактор экономического роста состоявшейся в Московском государственном университете им. М.В.Ломоносова в июне 2003 года.

3. Проблемы либерализации газового рынка в России, состоявшейся в РГУ им. Губкина в сентябре 2003 года.

Представленные в исследовании методические разработки применялись на практике в работе над проектом Создание укрупненного производственного регламента нефтегазодобывающего дочернего общества (НГДО) ОАО ЛУКОЙЛ.

Степень обоснованности научных положений, выводов и рекомендаций, сформулированных в диссертации:

Основные положения и выводы, содержащиеся в диссертации, являются достоверными и обоснованными с научных позиций, подкреплены фактическим материалом, данными статистики и практическими примерами, а также в определенной степени подтверждаются их применением на практике.

Структура и объем диссертации.

Развернутое изложение полученных результатов приведено в основной части диссертации, структура построения которой определена логикой рассмотрения поставленных вопросов и решаемых задач. Диссертационное исследование состоит из введения, 3-х глав, заключения, списка используемых источников и приложений. Объем диссертационной работы - 157 страниц, в том числе: 5 схем, 2 рисунка, 29 таблиц. Список литературы включает 87 наименования работ отечественных и зарубежных авторов, а также 10 законодательных и нормативных актов.

П. СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении показана актуальность темы диссертационного исследования, сформулированы цели, задачи, объект и предмет исследования, научная новизна и практическая значимость полученных результатов; приведены сведения о научных разработках по теме диссертации.

В первой главе Теоретические основы процессов реорганизации в современной экономике рассматриваются теоретические аспекты слияний и поглощений, представлена классификация наиболее значимых теорий слияний и поглощений, а также даны статистические оценки процессов интеграции компаний на современном этапе в мире и в России.

Для того, чтобы определить особенности и последовательность процессов преобразования и развития отношений собственности в современной России, рассматриваются различные этапы формирования корпоративных отношений. Исходя из определения приоритетных мотивов, которыми руководствовались компании при выборе той или иной стратегии интеграции, выделяются ряд этапов, через которые проходил процесс слияний и поглощений.

Наиболее специфичным для современной России был этап первичной приватизации, в результате которого на смену государственной пришла корпоративная собственность.

В результате проведенного анализа выяснено, что на современном этапе -с конца 2002 года по сегодняшний момент - происходит относительный спад темпов консолидации (не в количественном, а в качественном отношении). Преимущественное значение приобретает реструктуризации в сфере правовых отношений (прежде всего легализация оффшоров, ходингов и прочих групп).

Следует отметить, что, несмотря на целый ряд ограничений (необходимость консолидации крупных пакетов акций, четкой фиксации структуры собственности в корпорации, создания значительных ликвидных ресурсов), наибольшее развитие в России получили враждебные поглощения. При этом активизация процессов такого рода поглощений связана, прежде всего, с экспансией крупнейших промышленно- финансовых групп (ходингов).

Проанализировав все этапы российских слияний и поглощений, классифицируются основные черты рынка корпоративного контроля в России.

1) Если на Западе воны слияний и поглощений, как правило, совпадают со стадией экономического роста, то в российской экономике преимущественное значение имеет влияние таких факторов как

постприватизационное перераспределение собственности, экспансия и реорганизация крупных групп в целях завладения привлекательными активами других компаний. В ходе исследования выяснилось, что конкретные формы и направления слияний и поглощений происходят преимущественно спонтанно. Несмотря на большое количество примеров объединений, приводящих к отрицательной синергии, количество слияний и поглощений в российской экономике растет. Российский рынок слияний и поглощений увеличися в 2003 году на 45%. Статистически объем сделок варьировася в диапазоне от 310 (Emst & Young) до 426 лPricewaterhouseCoopers (PwC), сумма сделок от $12,9 мрд. (Ernst & Young) до 23.7 мрд. дол. лPricewaterhouseCoopers (PwC). Средняя цена этих сделок увеличилась примерно на 42% - до $40 мн. В 2003 году российский бизнес в сфере слияний и поглощений по сравнению с ВВП достиг уровня, сравнимого с развитыми странами. Это связано с тем, что в условиях быстро меняющейся внутренней и внешней обстановки возможности получения конкурентных преимуществ напрямую зависят от активности компании на рынке слияний и поглощений. Поскольку для любой крупной компании путь интеграции является безальтернативным, о чем свидетельствует более чем вековая история развития корпораций во всем мире, по сути дела, вопрос стоит лишь о выборе форм и методов слияний.

2) Для современной ситуации характерно увеличение масштабов выкупа акций с целью передела собственности. Крупнейшие компании, т.н. голубые фишки с относительно ликвидным рынком по определению в наименьшей степени становятся объектом поглощения, даже если их рыночная стоимость намного занижена по сравнению с потенциальной. Однако новейшая российская история (в частности, с корпорациями ЮКОС, Роснефть и др.) свидетельствует о том, что даже крупнейшие компании вовлекаются в активные преобразовательные процессы, особенно там, где стакиваются интересы государственных структур и частного бизнеса. В то же время и в самой сфере крупной корпоративной собственности происходят достаточно активные интеграционные процессы, многие из которых связаны с мотивами, выходящими за пределы чисто экономических. Так, можно отметить сращивание интересов крупного корпоративного бизнеса и административной власти отдельных регионов страны. В этом случае судебные и административные органы защищают свои компании от возможности враждебного поглощения.

3) Третья особенность связана со спецификой структуры собственности российских нефтяных компаний, которая, в свою очередь, состоит в следующем:

- миноритарные акционеры, как правило, не выступают в качестве поноценных участников рынка корпоративного контроля, однако в некоторых случаях они могут оказывать существенное влияние на возможность пересмотра условий сдеки. Характерным только для российской модели рынка корпоративного контроля является тот факт, что возбуждение исков миноритарных акционеров происходит спустя значительный период после осуществления сдеки, в основном оспариваются соглашения о слияниях/поглощениях заключенные в приватизационный и постприватизационный период;

- менеджеры и собственники компании-цели выступают в одном лице, что часто идет вразрез с задачами повышения экономической эффективности управления, поскольку слияние с более крупным конкурентом фактически означает проигрыш последнему;

-сложная, непрозрачная структура собственности компаний, отсутствие данных о реальных владельцах компании обуславливает минимум открытости при совершении данных сделок. В практике крупнейших российских нефтяных корпораций широкое распространение получила схема проведения сделок по слияниям/поглощениям через аффилированные структуры. При этом трудно определить характер взаимоотношений между аффилированной структурой и головной компанией, а, следовательно, определить - каким образом включение нового актива повлияет на повышение капитализации новой компании. Отсутствие информации существенным образом влияет на возможности рынка адекватно оценивать потенциальную стоимость компании и, безусловно, создает негативный имидж компании перед инвесторами.

- организация корпораций как группы компаний делает выкуп активов уже действующего предприятия гораздо более технологичной и менее рискованной сдекой, чем проведение реорганизации двух сливающихся компаний.

-часто неформальный контроль (через контрактные группы, контроль финансовых потоков, давальческие механизмы) оказывается

предпочтительнее, чем юридическое оформление слияний и поглощений. Поскольку процесс слияний и поглощений достаточно сложная юридическая и

финансовая процедура - компании предпочитают использовать более выгодные для них схемы получения контроля за перспективными активами.

4) Четвертая особенность касается наиболее типичных форм слияний и поглощений:

-для российских слияний характерна преимущественная оплата сделок наличными деньгами либо векселями;

- в России практически не распространена известная в США с 1980-х годов целенаправленная скупка недооцененных на фондовом рынке активов с целью краткосрочного повышения их рыночной стоимости и последующей перепродажи с раздроблением компании, применением догового финансирования (ЬВО) и выпуском мусорных облигаций;

- в постдефотный период в России преобладали агрессивные поглощения путем применения процедуры банкротства и договых схем;

-обмен акциями, который на начальном этапе развития корпоративного бизнеса в российской экономике являся скорее исключением из правил, чем правилом, в последнее время получает все большее распространение (примером могут быть операции по созданию компании Роснефтегаз а рамках Газпрома) и т.п.;

- источник финансирования сделок по приобретению акций и установление действительного собственника компании в условиях непрозрачности сделок (в том числе и с участием государственных структур) часто оказывается трудноопределимым, как например, покупка Юганскнефтегаза ранее неизвестной компанией Байканефтесинтез,что создает допонительное напряжение в отношениях между государством и бизнесом;

-среди методов слияний и поглощений преобладают административно -силовые и судебные, особенно отдельных регионах. Так, известны случаи, когда инициированные действиями отдельных миноритарных акционеров судебные решения приводили к насильственной смене собственника. При этом даже при пересмотре решений вышестоящими судебными инстанциями, увод активов компании, в том числе и в оффшорные зоны, оказывася уже состоявшимся и необратимым.

Отметив высокую степень непрозрачности и наличие ряда внеэкономических мотивов в качестве особенности процессов слияний и поглощений на российском рынке корпоративного контроля, автор считает, что постепенно в нефтегазовом комплексе главным мотивом реструктуризации

является качественное укрепление бизнеса и повышение профессионализма менеджмента компании. Можно выразить уверенность, что мотивы передела собственности и враждебные поглощения будут отходить на второй план в результате совершенствования законодательной базы и улучшения институциональных факторов функционирования компаний. В этих условиях повышение эффективности менеджмента в компаниях становится особенно актуальным, поскольку он позволяет вырабатывать более совершенные методы взаимодействия с внешней средой, находить компромисс с законодательством, а также успешно конкурировать с иностранными компаниями.

Слияния и поглощения нефтяных компаний - сложный экономический процесс, который может быть проанализирован с нескольких позиций. Во-первых, с точки зрения соблюдения всех юридических параметров сдеки, выбора обоснованной формы оплаты, правильного структурирования сдеки, что может является, в большинстве случаев основой для получения положительного эффекта от слияния/поглощения. Во-вторых, с точки зрения последовательности удачных и неудачных слияний/поглощений компаний, которые образуют непрерывный процесс концентрации и перераспределения собственности между участниками рынка.

На сегодняшний день процесс концентрации собственности в нефтяной промышленности достиг высокой степени. Так, доля добычи нефти и газового конденсата крупнейшими ВИНК в 2003 году составила 93 %, а в первом полугодии 2004 году - 95%. В соответствии с данными ГП ЦДУ ТЭК, доли крупнейших нефтяных компаний в общем объеме добычи распределялись следующим образом:

"ЮКОС" (иа них на

долю "Юганскнефтегаза" приходится 62%),

"Сибнефть", 7,40%Ч

"Сургутефгегаз"; 13,00%

"ЛУКОЙЛ", 18,80%

"ТНК-ВР', 15,30%

Концентрация собственности и связанные с нею процессы перераспределения как фактор получения сверхприбылей достигли высочайшей степени. Чистая прибыль в 2003 году по всем нефтяным компаниям составила порядка 25 мрд. дол. Можно предположить, что в условиях ужесточения налоговой системы, усиления государственного контроля за монополистическими тенденциями, а также другими формами недобросовестной конкуренции, в связи с возрастающими под влиянием общественного мнения притязаниями государства на ресурсную ренту, под воздействием угрозы пересмотра итогов приватизационных сделок -возможность получения сверхприбылей прежними методами будет существенно снижаться. На это влияет сокращение имеющихся запасов нефти и газа и необходимость перехода к менее богатым и труднодоступным месторождениям, а также увеличение расходов на геологическую разведку запасов. В этих условиях главным фактором повышения прибыльности корпораций становится поиск более эффективных управленческих решений. Предпринятый анализ современного этапа слияний и поглощений в России показал, что спекулятивный мотив, который обусловил преимущественно враждебный характер сделок постепенно заменяется качественно новым мотивом - стремлением применять наиболее эффективные и оптимальные

решения путем формирования эффективного менеджмента. Распространение опыта управления наиболее успешной компании, участвующей в объединении, на всех участников объединения способствует повышению общего уровня управления. Таким образом, начинает реализовываться так называемый синергетический эффект, который рассматривается во второй главе. Общим выводом из проведенного анализа является положение о ведущей роли повышения качества системы управления интегрируемыми компаниями в условиях возрастающего значения внешних ограничений.

Во второй главе Возможности повышения эффективности управленческих решений нефтяных компаний в процессе реорганизации анализируется трансформация управленческих подходов вертикально-интегрированных структур, обосновываются основные преимущества и недостатки методов слияний/поглощений вертикальной интегрированных компаний, оцениваются основные эффективные управленческие решения В ИНК в процессе реорганизации.

Основные варианты интеграции В ИНК классифицируются следующем образом:

расширение/сохранение доли рынка; выход на новые географические рынки;

- диверсификация,

- эффект масштаба;

повышение стабильности потоков прибылей; получение возможности дальнейшего роста;

- достижение конкурентных преимуществ; совершенствование технологий;

снижение влияния деловых циклов активности;

- итоговый синергический эффект.

Следует отметить, что среди основных спекулятивных мотивов, которые обуславливают создание ВИНК с большим числом дочерних, посреднических, аффилированных подразделений фактор совершенствования управления компаниями, как правило, не играл доминирующей роли.

В рассматриваемой главе проведен анализ трансфертной цены как одного из экономических инструментов, позволяющих решать ряд задач, возникающих в процессе интегрирования. Так, отмечается роль трансфертной

цены в перераспределении финансовых средств между заинтересованными лицами в компаниями..

Оценка дочерних структур нефтяных ВИНК показала значительное отставание расчетной стоимости акций определенной по финансовым показателям от стоимости, определенной по производственным показателям. Концентрация собственности в рамках головной компании посредством консолидации акций дочерних подразделений (получение контрольного пакета акций дочерних структур) происходило в российских условиях с многочисленными нарушениями, прежде всего, прав миноритарных акционеров. Сосредоточение прибыли в едином корпоративном центре компании привело к концентрации собственности в руках немногочисленных собственников и менеджеров, что в значительной степени подрывает инвестиционную активность дочерних структур, вынужденных переуступать часть прибылей в пользу материнской компании.

Способы манипулирования входящими в состав ходинга структурами, могут быть классифицированы следующим образом:

1. Прибыль основных активов компании выводится на трейдерские фирмы, занимающиеся сбытом нефти и нефтепродуктов.

Осознанная политика по переводу центра прибыли делает привлекательным для головной компании выпуск ADR и IPO за рубежом.

2. Разница цен продажи нефти и нефтепродуктов трейдерской компанией и цен реализации дочерней структурой ходинга за вычетом накладных расходов и тарифов на перевозку остается в трейдерских компаниях. При этом контрольный пакет акций трейдерской компании принадлежит головной структуре, часто косвенно, в силу чего определить ее связь с головной компанией оказывается затруднительным. Отсюда следует, что необходимо эффективное законодательство в области ценообразования, которое в поной мере отслеживало бы характер сдеки.

3. Географическое расположение центра прибыли:

а) центр прибыли расположен в пределах российской территории -трансфертное ценообразование затрагивает интересы миноритарных акционеров дочерних структур.

б) центр прибыли расположен во внутреннем оффшоре - трансфертное ценообразование затрагивает интересы государства.

В последнем случае государство может заинтересоваться применяемыми компанией схемами минимизации налогов, применяя статью 40-ю Налогового

Кодекса РФ в части ценообразования между взаимозависимыми лицами. Если в пределах одного отчетного налогового периода цены реализации продукции отличаются на 10-20%, это может быть сигналом к постановке вопроса о дочислении налогов в бюджет. Дело Юкоса показало, что доказательством в суде могут быть не только прямые факты взаимосвязи и аффилированноеЩ компаний, но и косвенные признаки их существования. Подробный анализ механизма трансфертного ценообразования (в главе 2) применительно к теме диссертационного исследования обосновывается тем, что при покупке новых добывающих активов у головной структуры появляется больше возможностей внедрения схем оптимизации налогообложения и перераспределения прибыли. Трансфертное ценообразование является в российских условиях одним из ключевых факторов интеграции в нефтяной отрасли.

В качестве практического примера слияния на российском нефтяном рынке во второй главе отдельно рассмотрена эффективность управленческих решений на примере объединения ТНК- ВР.

Анализ количественных и качественных параметров сдеки ТНК-ВР позволил дать основные характеристики эффективных управленческих решений в процессе данного слияния, которые могут быть полезны для будущих слияний в отрасли:

1. Хеджирование риска национализации активов ТНК государством: В результате слияния с четвертой, по величине рыночной капитализации, нефтяной компанией в мире и заключению сдеки на высшем уровне между государствами РФ и Великобритании, акционеры ТНК обезопасили себя от того, что произошло с компанией Юкос.

2. Снижение уровня операционных расходов компании:

Бурение, добыча и эксплуатация месторождений и НПЗ компаний, подобных ТНК, требует многомилионных расходов. Снижение таких расходов зависит от квалификации руководителей нефтяной компании. Использование накопленного опыта снижения операционных расходов западных менеджеров помогло ТНК стать конкурентоспособной компанией на российском нефтяном рынке. Именно объединение с ведущей западной нефтяной компанией позволило ТНК перенять передовые технологии и овладеть мировым опытом ведения нефтяного бизнеса.

3. Возмещение большей доли капиталовложений и инвестиций компании. Слиянию предшествовала грамотная политика ТНК скупки профильных активов по всей стране, в результате чего компания смогла увеличить

рыночную капитализацию и тем самым стать привлекательным объектом поглощения для западных корпораций.

4. Увеличение рыночной стоимости и прибыли акционеров. ТНК оставили себе 50% стоимости пакета акций новой структуры, следовательно, они рассчитывают на увеличение ежегодной прибыли и рыночной капитализации компании за счет:

- привлечения квалифицированного управленческого персонала со стороны ВР;

- внедрения западных передовых технологий и бизнес-процессов;

- увеличения показателя отдачи от активов за счет выведения непрофильных активов из структуры компании и т.д.

В последнее время тенденция к повышению уровня эффективности систем управления вертикально-интегрированными компаниями получает распространение и в других российских ВИНК. В качестве примера можно отметить тенденцию совершенствования систем управления в крупнейших нефтяных корпорациях (см. табл.1).

Таблица 1

Компании Эффективные управленческие решения

Лукойл Начал догосрочную программу экономии затрат и выделения непрофильных активов

Сургутнефтегаз Опубликовал финансовый отчет в форме вААР

Юкос Обнародовал список акционеров компании для размещения третьего уровня американских депозитарных расписок и включения в список Нью-йоркской биржи.

Источник: составлена автором.

В ходе исследования вертикальной интеграции в российских условиях выявлено, что масштабная консолидация активов крупнейших российских нефтяных компаний происходит посредством перехода на единую акцию.

Структура нефтедобывающей промышленности в США и в России (по состоянию на середину 2003 г.)

Таблица 2

Число Доля Доля Доля

нефтяных вертикаль средних меких

компаний но компаний( компаний

интегриров добыча (добыча

анных более 250 менее 250

компаний, тыс. т в тыс. т. в

% год), т% год), %

Россия 163 93,15 4,7 2,15

США Более 8000 43,00 46 11,00

Источник по данным интернет сайтов российских нефтяных компаний.

Приведенная таблица № 2 отчетливо показывает, что уровень монополизации в нефтедобывающей промышленности России оказывается на порядок выше, чем, например, в США, в стране, считающейся мировым лидером в сфере концентрации производства и капитала. Причиной такой монополизации является, прежде всего, унаследованный от прошлой централизованной командно-административной советской системы управления народным хозяйством высочайший уровень концентрации, когда вся отрасль управлялась, по существу, из единого центра. Это позволило реформаторам первой воны приватизировать государственную собственность в крупных масштабах, в результате чего большая часть нефтегазового комплекса сосредоточилась в руках немногих крупнейших компаний. Дальнейшее распределение и перераспределение собственности происходили посредством процессов слияний и поглощений.

Вертикальная интеграция в российской экономике привела к образованию впоне успешных с точки зрения финансовых и производственных показателей компаний, которые в последние годы все чаще становятся объектом внимания крупнейших западных нефтяных корпораций.

Несмотря на те противоречия, которые возникали в процессе преобразований отношений собственности, ведущие российские нефтяные компании смогли выработать механизм адаптации к внешней и внутренней среде. В результате российский нефтегазовый комплекс, особенно такие его успешные компании как, например, ЛУКОЙЛ. ТНК-ВР начали играть заметную роль на мировом нефтяном рынке.

В то же время нельзя не признать, что в деятельности многих компаний и в самих интеграционных процессах имеют место отрицательные явления: уход от налогов с помощью аффилированных структур, трансфертных цен, картельных соглашений и т.п. Все это вызвало необходимость усиления мер государствешгого контроля за деятельностью нефтяных корпораций. В результате в корпоративной среде сформировалось понимание того факта, что главным условием эффективного функционирования компаний является постоятпюе совершенствование системы управления компаниями, оптимизация организационной структуры, децентрализации управленческих решений. Можно привести пример с ЛУКОЙЛОМ, который выплатил гораздо больше налогов в 2004 году, чем в прежние годы.

В третьей главе Совершенствование методов корпоративного управления российских нефтяных компаний специальным объектом рассмотрения являются основные направления совершенствования корпоративного управления в нефтяных компаниях.

Часть неудач слияний может быть объяснена недостаточным вниманием к потенциалу эффективных управленческих решений объединяющихся компаний. О том, что такой потенциал существует, свидетельствует пример корпорации ТНК-ВР.

Предполагается, что объединение компаний дожно, как правило, сопровождаться ростом прибыли. Однако возникающие в процессе интегрирования административные, социальные и психологические проблемы часто не обеспечивают такого роста. Отсюда следует, что эффективность слияний/поглощений зависит от того, какие цели реализуются при объединении и от того, как формируется система управления новой объединенной компанией.

Совершенствование системы управления в процессе слияний и поглощений состоит как в корректировке систем управления входящих в общую структуру компаний, исходя из требований уже построенной

системы, так и в постоянной настройке всех спроектированных и действующих систем - общекорпоративной и каждого предприятия.

Оценка эффективности системы управления дожна строится с учетом соблюдения следующих критериев:

способность системы управления выступать инструментом повышения уровня капитализации компании;

" влияние системы управления на условия привлечения капитала;

способность механизмов управления поддерживать адекватный баланс между правами акционеров и потребностями совета директоров и менеджмента в процессе управления компанией.

На современном этапе главным ориентиром совершенствования системы управления интегрированных нефтяных компаний является разработка общей, совместной стратегии развития.

Так, например, в краткосрочной перспективе стратегия может предусматривать достижение следующих показателей: рост доли экспортных операций, увеличение выручки, оптимизация фонда скважин, снижение затрат, повышение эффективности производственной деятельности, а также реорганизация структуры компании.

В среднесрочном и догосрочном периоде интегрированные нефтяные компании разрабатывают совместную стратегию, которая предусматривает одновременный рост нескольких ключевых финансовых и производственных показателей. Например, компания ЛУКОЙЛ в качестве основных ориентиров в перспективе рассчитывает на увеличение финансовых показателей в 2-2.5 раза, объема добычи углеводородов в 1,8 раза при инвестициях более чем 25 мрд. доларов. Данные показатели достижимы только при построении эффективной системы корпоративного управления на предприятии.

На оперативном уровне оценка эффективности системы корпоративного управления основана на рациональности расходования производственных ресурсов и оптимальном использовании всего потенциала в целом, совершенствование техники и технологии, минимизации затрат.

В работе предложены некоторые рекомендации, относящиеся к реорганизации структуры предприятия и оптимизации управленческого процесса.

Реорганизация структуры управления предприятиями, входящими в корпорацию, предполагает выделение производственного ядра испонительной дирекции и производственных подразделений, которые

осуществляют добычу нефти и газа. Последующая оптимизация управления предполагает постепенное выделение и необходимую корректировку способов и форм ведения бизнеса.

Смысл изменений в структуре и системе управления состоит в перенесении центра внимания на результат - продукт, производимый каждым конкретным подразделением. Этот подход требует сквозного управления процессами на всех фазах производственного цикла. При этом структура предприятия дожна стать более прозрачной, сама компания - более управляемой и динамично развивающейся.

Таким образом, основными моментами, определяющими успешную реализацию проекта интеграции, являются:

Организация управления объединенной компанией на период интеграции

Итоговая система корпоративного управления

Распределение пономочий управления в новой организации за счет внедрения в практику управления интегрируемых компаний производственных регламентов.

Производственный регламент определяет систему взаимоотношений и разделение пономочий между участниками входящих в ходинг структур. На каждом из уровней - отделов, подразделений, филиалов и т.д. определяются конкретные задачи, информационное обеспечение, формы отчетности, а также назначаются ответственные за каждый уровень иерархической структуры. Так, в компании ЛУКОЙЛ четко разграничены основные и вспомогательные подразделения, что обеспечивает ускорение принятия ключевых управленческих решений. Внедрение в практику деятельности приобретаемых компаний отработанных регламентов позволяет в кратчайшие сроки включать новые подразделения в основную структуру.

Важнейшим условием повышения уровня корпоративного управления является качество менеджмента. Модель управления качеством менеджмента состоит из четырех разделов: 1) Административная ответственность, 2) Управление ресурсами. 3) Производство продукции и/или услуги. 4) Измерение, анализ, улучшение.

В целом можно отметить, что устойчивое развитие нефтяных компаний в процессе слияний и поглощений предполагает необходимость следующих стратегических системных изменений в управлении :

- организационно-экономическую консолидацию компании и входящих в

нее структур;

- выделение основной деятельности, вспомогательных и сервисных служб;

- резкое повышение качества управления, в том числе:

финансового управления в части бюджетирования, учета и контроля издержек производства и сбыта;

создания эффективных систем стратегического и оперативного маркетинга;

развития современной интегрированной информационной системы управления;

существенного развития системы управления человеческими ресурсами.

В третьей главе приводится условный расчет синергетического эффекта двух нефтяных компаний. Целесообразность выпоненного расчета обосновывается тем, что получение реальных показателей по компаниям представляет достаточно трудоемкую задачу на практике, причем, как правило, получаемые данные могут быть недостаточно точными. Акцент следует сделать именно на те источники, из которых может формироваться допонительная стоимость. На наш взгляд, при объединении нефтяных компаний основным источником синергии является экономия на административных расходах, что и было протестировано в финансовой модели. Полученные данные свидетельствуют о том, что при отсутствии экономии на снижении административных издержек, синергетический эффект, скорее всего, окажется отрицательной величиной.

Расчет синергетического эффекта

Предположим, что в результате объединения у каждой из компаний появляется возможность сократить административные издержки на 10 мн. дол. ежегодно.

Объединение приводит к тому, что средневзвешенная стоимость капитала для новой компании становится 13.67%. До объединения средневзвешенная стоимость капитала компании А составляла 14.57 %, компании В - 13.24%. Суммарный эффект от реализации проектов А и В дисконтируется по единой ставке, и соответственно повышается итоговая отдача от инвестиций.

Расчет синергетического эффекта для фирм А и В приведен в таблицах 3 и 4.

Таблица 3

Определение стоимости собственного капитала объединенной компании с

учетом и без учета экономии на издержках.

Объединение с Объединение

учетом без учета

сокращения сокращения

издержек издержек

Текущая стоимость, мн.$ 20157 19732

Темп роста в постпрогнозном периоде 1% 1%

Текущая стоимость постпрогнозного 25374 23683

периода, мн.$

Дог, мн.$ 6600 6600

Стоимость собственного капитала, 38931 36815

мн.$

Таблица 4

Классификация полученных результатов.

Синергетический эффект

Стоимость фирм без объединения, мн.$ 37350 -

Стоимость объединенной фирмы, с учетом сокращения издержек, мн.$ 38931 1580

Стоимость объединенной фирмы, без учета сокращения издержек, мн. $ 36815 -535

Приведенные расчеты оценки синергетического эффекта объединения показывают, что у компаний появляется возможность сократить риск инвестирования, обеспечить экономию на оперативных затратах, например, за счет сокращения административных расходов. Ценность эффекта синергии заключается в использовании наилучшего опыта обеих фирм для достижения максимального суммарного эффекта. Однако простое перераспределения риска не всегда может привести к получению синергетического эффекта, что показано в приведенном расчете. Если компании продожают функционировать при отсутствии улучшений, рынок вскоре отрицательно

оценит данное слияние, и отрицательный результат от объединения может увеличиться. Основой для получения допонительной стоимости может стать только умелое перераспределение имеющихся активов, переход на новое качество управления.

Выводы:

1. Анализ существующих тенденций в нефтегазовом комплексе показал, что на современном этапе значительно интенсифицировася процесс слияний и поглощений. Этот процесс сопровождается возникновением острых противоречий между заинтересованными группами внутри компании, и в отношениях между компаниями крупного бизнеса, а также между крупнейшими корпорациями и государством.

2. Интеграционные процессы в последние годы осложняются действием различных социальных и политических факторов и, прежде всего, усилением государственного контроля, направленного на оздоровление налоговой системы, а также на борьбу с монополистическими тенденциями. В то же время наблюдается активизации деятельности государства в направлении усиления непосредственного участия в нефтегазовом бизнесе, что можно рассматривать как усиление государственного влияния в нефтегазовом комплексе.

3. Первоначально развитие интеграционных процессов в нефтяной отрасли было связано с приватизационными и постприватизационными процессами. В ходе начального распределения и последующего перераспределения собственности осуществлялись преимущественно враждебные поглощения. При этом получение контроля над компанией в качестве одного из мотивов содержало включение новой структуры в схему оптимизации налогообложения.

4. В последние годы преимущественное место в интеграционных процессах занимают вертикально интегрированные компании. Опыт наиболее известных из них, в частности компании ТНК-ВР, достигшей значительных успехов в завоевании одного из ведущих мест в нефтегазовом комплексе главным образом за счет создания эффективных систем управления, может быть полезен для многих других интегрируемых структур.

5. Анализ процессов интеграции в нефтяном комплексе позволяет выделить определенные этапы в этих процессах и необходимую последовательность действий, охарактеризовать принципы формирования и совершенствования системы управления, предложить блок работ по

непосредственной разработке системы и механизмов управления, порядок практической реализации проекта, выявить в конечном счете совокупность как положительных, так и отрицательных эффектов синергии. Результаты такого анализа являются основой для разработки порядка и принципов и направлений создания общей эффективной корпоративной системы управления.

6. Критерий эффективности системы управления связан со скоростью реакции интегрированной структуры на изменения рыночной среды, запросы рынка, повышение конкурентоспособности системы. Комплексное сочетание стратегических и оперативных ориентиров способствует построению действительно эффективных структур.

7. Формирование интегрированных нефтяных структур в России происходит в соответствии со стратегическими задачами развития экономики страны. Основными целями программы слияний и поглощений на современном этапе являются - повышение прибыльности компаний, увеличение стоимости акционерного капитала и укрепление позиций российского нефтегазового комплекса в мировом экономическом пространстве.

8. В современных условиях, в качестве важнейших организационно-экономических основ слияний и поглощений выступают новые формы и методы управления, в основе которых лежит определение степени специализации, масштаба управляемости, количества уровней иерархии, распределения прав и обязанностей, степени централизации и децентрализации в принятии решений.

9. Важнейшим фактором в развитии российского корпоративного нефтяного бизнеса следует назвать величину запасов месторождений. Этот фактор оказывает решающее воздействие на уровень капитализации компаний и непосредственно воздействует на формирование системы эффективного управления.

10. Проведенный расчет синергетического эффекта показал, что объединение компаний дожно, прежде всего, основываться на улучшении функционировании обеих объединившихся компаний, поскольку простое перераспределение более эффективного опыта на менее эффективный не всегда дает ожидаемые от объединения результаты.

Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах: 1. Грандберг С.А. Методы привлечения инвестиций в национальную экономику. Программа Экономическая теория: Сборник статей студентов

школы магистров // Под редакцией Н.Л. Фроловой. - М.:Экономический факультет МГУ, ТЭИС, 2001.-95 с. (0,7 п.л.)

2. Грандбсрг С.А. Совершенствование экономической политики в нефтегазовом комплексе на основе применения СРП. - М: Макс Пресс, 2001. (1.5 п.л.)

3. Грандберг С.А. Мировые тенденции в реструктуризации нефтяных компаний. // Нефть газ и бизнес. -2003. № 1 (0.3 п.л.)

4. Грандберг С.А. Построение корпоративной системы управления как потенциал синергии в российских вертикально интегрированных нефтяных компаниях. - Издательство Фонд научных публикаций // Экономика, август 2004. (0.8 п.л.).

Напечатано с готового оригинал-макета

Издательство ООО "МАКС Пресс" Лицензия ИД N 00510 от 01.12.99 г. Подписано к печати 03.03.2005 г. Формат 60x90 1/16. Усл.печ.л.1,5. Тираж 100 экз. Заказ 097. Тел. 939-3890. Тел./факс 939-3891. 119992, ГСП-2, Москва, Ленинские горы, МГУ им. М В Ломоносова, 2-й учебный корпус, 627 к.

РНБ Русский фонд

2006-4 10457

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Грандберг, Сергей Алексеевич

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПРОЦЕССОВ РЕОРГАНИЗАЦИИ КОМПАНИЙ В СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКЕ.

1.1. Особенности реорганизации российских нефтяных компаний при изменении форм собственности.

1.2. Основные мотивы слияний и поглощений нефтяных компаний.

ГЛАВА 2.ВОЗМОЖНОСТИ ПОВЫШЕНИЯ СТОИМОСТИ НЕФТЯНЫХ ВИНК.

2.1 Формирование нефтяных ВИНК.

2.2.Выбор методов оценки нефтяных активов при перераспределении их собственности на условиях реорганизации.

2.3.Практика слияний и поглощений российских нефтяных компаний.

ГЛАВА 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДОВ КОРПОРАТИВНОГО

УПРАВЛЕНИЯ РОССИЙСКИХ НЕФТЯНЫХ КОМПАНИЙ.

3.1.Основные направления совершенствования корпоративного управления нефтяными компаниями в процессе слияний и поглощений.

3.2. Новые формы управления в ходе реорганизации нефтяных компаний.

3.3. Методика оценки нефтяных месторождений в зависимости от фаз разработки.

3.4. Расчет синергетического эффекта от слияния компаний.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Организационно-экономические факторы слияний и поглощений российских нефтяных компаний"

Актуальность темы исследования. Важнейшим содержанием коренных преобразований социально-экономических отношений в ходе рыночных реформ в России первоначально стало превращение государственной формы собственности в частную корпоративную собственность, которая начала играть важнейшую роль в экономике страны, особенно ее ведущих отраслей, к числу которых относится и нефтегазовый комплекс страны. По существу именно акционирование государственных предприятий предопределило вступление России на путь капиталистического развития.

Новейшая история корпоративной собственности в России характеризуется масштабными процессами слияний и поглощений, посредством которых главным образом происходит рост производства, укрепление позиции российских компаний на мировых рынках, а также привлечение в экономику страны иностранного капитала и использование мирового опыта.

В связи с этими процессами начал развиваться и фондовый рынок - неотъемлемый элемент рыночной системы развитых стран. Правда, следует отметить, что эффективный рынок корпоративного контроля начал особенно активно формироваться в России с 2002 года, что вызвало большой интерес к изучению его современного этапа, связанного с преобразованиями корпоративной собственности, а также отличий этого этапа от предшествующих, преимущественно связанных с приватизационными и постприватизационными процессами.

Актуальность рассматриваемой темы обусловлена тем, что процессы слияний и поглощений, которые имеют место в нефтегазовом комплексе, формируют новые структуры собственности, новые подходы к управлению.

При всех достижениях в теоретическом и практическом освоении данной темы, ее исследование не может считаться исчерпанным, поскольку интеграционные процессы в нефтегазовом комплексе в последние годы значительно интенсифицируются. Следует подчеркнуть, что в определенной степени изменяются мотивы и методы масштабных процессов слияний и поглощений. При этом возникают острейшие противоречия, требующие своего разрешения, в том числе в отношениях между крупным бизнесом и государством. Многие проблемы современного состояния и перспектив развития исследуемой отрасли привлекают к себе немалый общественный интерес. Поэтому стремление исследовать эти проблемы на основе применения научных методов к анализу имеющегося опыта - российского и зарубежного - является актуальным.

Объектом исследования является процессы преобразования организационно-экономических форм, включая изменения управленческих структур, в процессе слияний и поглощений как одного из факторов экономического роста и повышения эффективности функционирования нефтегазового комплекса.

Предметом исследования являются интеграционные процессы в российском нефтегазовом комплексе, их формы, содержание, противоречия; изменения в системах управления, возникающие при создании новых объединенных компаний.

Цели и задачи исследования.

Основная цель диссертационной работы является анализ организационно-экономических основ слияний и поглощений в нефтегазовом комплексе России, выявление и обоснование оптимальных направлений форм корпоративного управления крупными компаниями отрасли. Реализуя эту цель, диссертант поставил перед собой следующие задачи:

1) На основе анализа существующей практики преобразования форм собственности российских компаний выявить важнейшие направления их реорганизации , природу и противоречия российской модели корпоративного управления.

2) На основе изучения методов и форм слияний и поглощений определить основные мотивы и выделить этапы реорганизации собственности в России;

3) Определить наиболее характерные для условий России особенности слияний и поглощений в нефтегазовом комплексе.

4) Показать наиболее эффективные механизмы слияний и поглощений российских нефтяных компаний.

5) Теоретически обосновать методику экономической оценки нефтяных месторождений, целесообразность ее использования в целях оптимизации портфеля месторождений и повышения эффективности деятельности компаний.

6) Раскрыть оптимальную последовательность этапов в осуществлении объединительных процессов, и показать их воздействие на содержание и характер управления.

7) Определить перспективные направления совершенствования системы корпоративного управления в компаниях в результате проведения слияний и поглощений.

8) Провести условный расчет синергетического эффекта на примере двух компаний, выделить основные источники синергии.

Степень разработанности проблемы. Основой написания диссертации послужили труды российских и зарубежных ученых и специалистов, рассматривавших проблему оценки слияний и поглощений компаний: Р. Ла-Порта, Р.Рола, Р.Шеппарда,

С.Авдашевой, . С.Аукуционека, М.Афанасьева, И. Беликова, Д.Васильева, Т. Догопятовой, Б.Кузнецовой, Э. Крайновой, Р. Капелюшникова, А.Клепана, П.Кузнецова, Г.Мальгинова, Я.Миркина, А. Муравьева, А. Радыгина, Ю.Симачева, Р. Энтова, А. Яковлева и др.

Названные авторы глубоко и всесторонне исследовали интеграционные процессы. В данной диссертации в центре внимания находятся организационно-экономические аспекты слияний и поглощений в нефтегазовом комплексе.

Методологическими и теоретическими основами диссертации являются сравнительный, системный, экономико-статистический и графический анализ, методы научной классификации, экспертных оценок и научных обобщений. В процессе исследования проблем по избранной теме изучались труды российских и зарубежных ученых и специалистов, данные периодических изданий, материалы конференций и семинаров, нормативно-правовые и законодательные акты, внутренние нормативные документы и годовые отчеты компаний. Эмпирическую базу исследования составили аналитические материалы специализированных периодических изданий, базы данных Бюро экономического анализа, Госкомстата, и др., а также расчеты исследователей, специализирующихся в области оценки слияний и поглощений компаний.

Научная новизна исследования заключается в следующем: введено теоретическое обоснование классификации этапов слияний и поглощений российских нефтяных компаний, позволяющее выявить содержание и последовательность интеграционных процессов в развитии российского нефтяного корпоративного бизнеса;

- предложена программа последовательности этапов организационно-экономической интеграции компаний в процессе проведения слияний и поглощений. В рамках предлагаемой программы обоснованы преимущества функциональной схемы взаимодействия между всеми входящими в новый комплекс структурами, подчеркнута особая роль корпоративного центра, его функций, в том числе организация операционной деятельности, ее привязка к структуре компании: распределение функций между корпоративным центром и входящими в объединенную компанию структурами, направления интеграции, совмещение корпоративных структур;

- раскрыто содержание методов эффективного корпоративного управления в нефтяных компаниях в результате осуществления слияний и поглощений, позволяющие получить синергетические эффекты путем реализации таких преимуществ эффективного менеджмента, как процессный подход, разработка укрупненных производственных регламентов, внедрение систем менеджмента качества; раскрыта роль экономической оценки месторождений в повышении уровня капитализации и разработки эффективных управленческих решений компании в условиях усложнения конкуренции и обострения проблемы исчерпаемосги запасов. Дается теоретическое обоснование методики экономической оценки, которая может использоваться на разных этапах разработки месторождений от стадии геологоразведки до завершения эксплуатации месторождения.

- предложена программа расчета синергетического эффекта на основе модели дисконтированных потоков, количественно определены возможные эффекты синергии в процессе управления компанией.

Практическая значимость выпоненного исследования заключается в том, что материалы данной диссертации могут быть использованы при дальнейших теоретических и прикладных исследованиях процессов слияний и поглощений российских нефтяных компаний, имеющих большое значение для развития российской экономики.

Апробация и внедрение результатов исследования.

Отдельные теоретические и аналитические фрагменты исследования:

- публиковались в специализированных периодических изданиях общим объемом 32 пл.;

- обсуждались на совещаниях ОАО ЛУКОЙЛ;

- докладывались на научно-практических конференциях:

1. Современные тенденции слияния и поглощений российских нефтяных компаний состоявшейся в РГУ им. Губкина в апреле 2003 года.

2. Современные тенденции слияний как фактор экономического роста состоявшейся в Московском государственном университете им. М.В.Ломоносова в июне 2003 года.

3. Проблемы либерализации газового рынка в России, состоявшейся в РГУ им. Губкина в сентябре 2003 года.

Представленные в исследовании методические разработки применялись на практике в работе над проектом Создание укрупненного производственного регламента нефтегазодобывающего дочернего общества (НГДО) ОАО ЛУКОЙЛ.

Степень обоснованности научных положений, выводов и рекомендаций, сформулированных в диссертации:

Основные положения и выводы, содержащиеся в диссертации, являются достоверными и обоснованными с научных позиций, подкреплены фактическим материалом, данными статистики и практическими примерами, а также в определенной степени подтверждаются их применением на практике.

Структура и объем диссертации.

Развернутое изложение полученных результатов приведено в основной части диссертации, структура построения которой определена логикой рассмотрения поставленных вопросов и решаемых задач. Диссертационное исследование состоит из введения, 3-х глав, заключения, списка используемых источников и приложений. Объем диссертационной работы - 171 страница, в том числе: 9 рисунков, 37 таблиц. Список литературы включает 92 наименования работ отечественных и зарубежных авторов, а также 10 законодательных и нормативных актов.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Грандберг, Сергей Алексеевич

6) Выводы

Приведенные расчеты оценки синергетического эффекта объединения показывают, что у компаний появляется возможность сократить риск инвестирования, обеспечить экономию на оперативных затратах, например, за счет сокращения административных расходов. Ценность эффекта синергии заключается в использовании наилучшего опыта обеих фирм для достижения максимального суммарного эффекта. Однако простое перераспределения риска не всегда может привести к получению синергетического эффекта, что показано в приведенном расчете. Если компании продожают функционировать при отсутствии улучшений, рынок вскоре отрицательно оценит данное слияние, и отрицательный результат от объединения может увеличиться. Основой для получения допонительной стоимости может стать только умелое перераспределение имеющихся активов, переход на новое качество управления.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Интеграционные процессы в российской экономике способствуют росту ее совокупного потенциала: научно-технического, технологического, производственного, инвестиционного, кадрового. Сокращается число убыточных предприятий, растет производительность труда, улучшается структура и конкурентоспособность производств, все больше соответствуя требованиям рынка.

Эффективность использования потенциала от интеграции возрастает за счет многих факторов, основными из которых являются:

- повышение качества менеджмента;

- концентрация финансовых и материальных ресурсов на наиболее критических или выгодных направлениях;

-увеличение их объема и, соответственно, масштаба инвестиционных проектов; повышение мобильности использования; снижение рисков и др.

В ходе проведенного исследования выявлены основные специфические черты российской модели корпоративного рынка нефтяных компаний.

В России становление рынка корпоративного контроля началось одновременно с началом приватизации, в результате которой предприятия разукрупнялись, что послужило основанием естественных процессов объединения впоследствии. Выявлено ряд последовательных этапов слияний и поглощений российских компаний. Первые процессы слияний и поглощений были хаотическими, широкое распространение получили враждебные поглощения. Финансовый кризис 1998 года и начавшееся после него оживление экономики усилило процессы интеграции, для нефтяных компаний начася болезненный переход на единую акцию, сопровождавшейся многочисленными нарушениями прав миноритарных акционеров. Падение мировых цен на нефть в 1998 году, а также ужесточение налогового и корпоративного законодательства в отношении компаний поставило вопрос о эффективности применяемой стратегии в нефтяных компаниях. Начиная с 2002 года, компании спешно принимали кодекс корпоративного поведения, линститут независимых директоров, проводили аудит запасов по западным методикам SEC и SPE для выпуска АДР на западных биржах. Сначала этот процесс был в большой степени формальным, поскольку, например, институт независимых директоров являся фактически зависимым от менеджмента компании. Однако сейчас можно отметить устойчивую тенденцию повышения качества менеджмента в компаниях, в результате чего меняется критерии оценки интеграционных процессов. Современные слияния и поглощения направлены, прежде всего, на проведение последующей реструктуризации, что дожно обеспечить рост прибыльности и эффективности функционирования новой структуры в догосрочном периоде.

В ходе проведенного диссертационного исследования поставлены и решены следующие задачи:

1. Анализ существующих тенденций в нефтегазовом комплексе показал, что на современном этапе значительно интенсифицировася процесс слияний и поглощений. Этот процесс сопровождается возникновением острых противоречий между заинтересованными группами внутри компании, и в отношениях между компаниями крупного бизнеса, а также между крупнейшими корпорациями и государством.

2. Интеграционные процессы в последние годы осложняются действием различных социальных и политических факторов и, прежде всего, усилением государственного контроля, направленного на оздоровление налоговой системы, а также на борьбу с монополистическими тенденциями. В то же время наблюдается активизации деятельности государства в направлении усиления непосредственного участия в нефтегазовом бизнесе, что можно рассматривать как усиление государственного влияния в нефтегазовом комплексе.

3. Первоначально развитие интеграционных процессов в нефтяной отрасли было связано с приватизационными и постприватизационными процессами. В ходе начального распределения и последующего перераспределения собственности осуществлялись преимущественно враждебные поглощения. При этом получение контроля над компанией в качестве одного из мотивов содержало включение новой структуры в схему оптимизации налогообложения.

4. В последние годы преимущественное место в интеграционных процессах занимают вертикально интегрированные компании. Опыт наиболее известных из них, в частности компании ТНК-ВР, достигшей значительных успехов в завоевании одного из ведущих мест в нефтегазовом комплексе главным образом за счет создания эффективных систем управления, может быть полезен для многих других интегрируемых структур.

5. Анализ процессов интеграции в нефтяном комплексе позволяет выделить определенные этапы в этих процессах и необходимую последовательность действий, охарактеризовать принципы формирования и совершенствования системы управления, предложить блок работ по непосредственной разработке системы и механизмов управления, порядок практической реализации проекта, выявить в конечном счете совокупность как положительных, так и отрицательных эффектов синергии. Результаты такого анализа являются основой для разработки порядка и принципов и направлений создания общей эффективной корпоративной системы управления.

6. Критерий эффективности системы управления связан со скоростью реакции интегрированной структуры на изменения рыночной среды, запросы рынка, повышение конкурентоспособности системы. Комплексное сочетание стратегических и оперативных ориентиров способствует построению действительно эффективных структур.

7. Формирование интегрированных нефтяных структур в России происходит в соответствии со стратегическими задачами развития экономики страны. Основными целями программы слияний и поглощений на современном этапе являются Ч повышение прибыльности компаний, увеличение стоимости акционерного капитала и укрепление позиций российского нефтегазового комплекса в мировом экономическом пространстве.

8. В современных условиях, в качестве важнейших организационно-экономических основ слияний и поглощений выступают новые формы и методы управления, в основе которых лежит определение степени специализации, масштаба управляемости, количества уровней иерархии, распределения прав и обязанностей, степени централизации и децентрализации в принятии решений.

9. Важнейшим фактором в развитии российского корпоративного нефтяного бизнеса следует назвать величину запасов месторождений. Этот фактор оказывает решающее воздействие на уровень капитализации компаний и непосредственно воздействует на формирование системы эффективного управления.

10. Проведенный расчет синергетического эффекта показал, что объединение компаний дожно, прежде всего, основываться на улучшении функционировании обеих объединившихся компаний, поскольку простое перераспределение более эффективного опыта на менее эффективный не всегда дает ожидаемые от объединения результаты.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Грандберг, Сергей Алексеевич, Москва

1. Berkovitch Elazar, Narayanan M.P. Motives for Takeovers. An Empirical Investigation. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1993.

2. Bolton P. ,von Thadden E. L. Block, Liquidity and Corporate Governance. Journal of Finance, 1998.

3. Bredley M.,Desai A., Kim E.H. Synergistic gains from corporate acquiring firms. Journal of Financial Economics, 1988.

4. Bredley M.,Desai A., Kim E.H.The Rationale Behaind Interfirm Tender Offers:Information or Synergy?. Journal of Financial Economics Vol. 11, №2, 1983.

5. Bredley M.,Desai A., Kim E.H.The Rationale Behind Interfirm Tender Offers: Information or Synergy? Journal of Financial Economics, 1993

6. Carl Eis. The 19191930 Merger Movement in American Industry Journal of Law and Economics vol.2 12, 1969.

7. Famma E. Efficient Capital Markets II. Journal of Finance, 1991.

8. Famma E. Efficient Capital Markets: Review of Theory and Empirical Work. Journal of Finance, 1970.

9. Stigler George J. Monopoly and Ologopoly by Merger. American Economic Review, 1950.

10. Jensen M., Murphy K. Performance Pay and Top Management Incentives. Journal of Political Economy, 1990.

11. Jensen M. Agency Cost of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers. American Economic Review, 1986.

12. Jensen, M. The takeover controversy: analysis and evidence. Oxford Un. Press, 1987.

13. Jesse W.Markham. Survey of the Evidence and Finding on Mergers.

14. Klein B.,Crowford R. Alchian A. Vertical Integration, Appropriable Rents and the Competitive Contracting Process. Journal of Law and Economics, 1978.

15. KPMG. Обзор сделок по слиянию и приобретению на мировом рынке: как повысить стоимость в результате сдеки.

16. LaPorta R, LopezdeSalinas, R., Shliefer A. Vishny R. Investor protection and Corporate Governance. Journal of Financial Economics. №12, 2000.17

Похожие диссертации

• Особенности стратегического управления российскими нефтяными компаниями
• Организационно-экономические механизмы слияния и поглощения предприятий корпоративного типа в Российской Федерации
• Организационно-экономические факторы совершенствования инвестиционной деятельности в промышленности России
• Управление реструктуризацией промышленных предприятий на основе слияний и поглощений
• Слияния и поглощения как способ интеграции российских компаний в мировое хозяйство