Обеспечение финансовой устойчивости градообразующей металургической компании тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Шенаев, Антон Олегович |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2008 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Обеспечение финансовой устойчивости градообразующей металургической компании"
На правах рукописи ББК: 65.305.4-933 Ш47
Шенаев Антон Олегович
ОБЕСПЕЧЕНИЕ ФИНАНСОВОМ УСТОЙЧИВОСТИ ГРАДООБРАЗУЮЩЕЙ МЕТАЛУРГИЧЕСКОЙ КОМПАНИИ
08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва 2008
^ I.. 41 I. О
003458864
Работа выпонена на кафедре Финансовый менеджмент ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации.
Научный руководитель: кандидат экономических наук, доцент
Лысова Наталья Александровна Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Чванов Роберт Александрович
кандидат экономических наук, доцент Лихачева Ольга Николаевна
Ведущая организация: Научно-исследовательский финансовый
институт ФГОУ ВПО л Академия бюджета и казначейства Министерства финансов Российской Федерации
Защита состоится л19 февраля 2009 г. в 12-00 часов на заседании совета по защите докторских и кандидатских диссертаций Д 505.001.02 при ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации по адресу: 125993, г. Москва, Ленинградский проспект, д.49, аудитория 406.
С диссертацией можно ознакомиться в диссертационном зале библиотечно-информационного комплекса ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации по адресу: 125993, г. Москва, Ленинградский проспект, д.49, комн. 203.
Автореферат разослан л26 декабря 2008г. и размещен на официальном сайте ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации: www.fa.ru
Ученый секретарь совета Д 505.001.02, к.э.н., доцент
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования. Финансовая устойчивость компании является одним из основных индикаторов, отражающих успешность ее деятельности. Способность обеспечивать и поддерживать финансовую устойчивость на дожном уровне следует рассматривать в качестве фактора, определяющего инвестиционную привлекательность компании для потенциальных инвесторов, кредиторов и акционеров. В обеспечении финансовой устойчивости крупных, прежде всего, градообразующих компаний непосредственно заинтересовано государство, поскольку они являются основными работодателями в регионе, обеспечивая занятость населения и формирование основной доходной части региональных бюджетов и государственных внебюджетных фондов, а также определяют социально-экономический уровень развития региона и страны. Обеспечение финансовой устойчивости градообразующих предприятий черной металургии имеет особое значение для экономики России, в силу того, что черная металургия является базовой отраслью экономики (сальдированный финансовый результат отрасли составляет 20% сальдированного финансового результата по России в целом).
Особенности финансово-экономической деятельности градообразующих компаний (большая доля внеоборотных активов вследствие высокой фондоемкости производства, потребность в осуществлении значительных инвестиций в техническое перевооружение и модернизацию, значительные расходы на содержание непрофильных объектов инфраструктуры и др.) обуславливает необходимость поиска специфических подходов к обеспечению их финансовой устойчивости.
Высокая значимость проблемы финансовой устойчивости градообразующих предприятий черной металургии для таких городов, как Липецк, Магнитогорск, Нижний Тагил, Новокузнецк, Новотроицк, Старый Оскол, Челябинск, Череповец предопределила актуальность исследования.
Актуальность выбранной темы исследования обусловлена:
- высокой дискуссионностью трактовок понятия финансовой устойчивости предприятия;
- практической значимостью проблемы обеспечения финансовой устойчивости компаний черной металургии для поступательного развития экономики;
- недостаточной разработанностью теоретико-методологической базы для решения проблемы обеспечения финансовой устойчивости градообразующих компаний;
- отсутствием комплексных исследований по данной проблеме, необходимых для разработки практических рекомендаций по обеспечению финансовой устойчивости градообразующих компаний черной металургии.
В условиях постоянно изменяющейся макросреды, особенно в периоды экономических спадов и кризисов, проблема обеспечения финансовой устойчивости компаний еще более актуализируется.
Степень изученности темы. Анализ экономической литературы показывает наличие большого интереса российских и зарубежных ученых к изучению финансовой устойчивости компаний. Среди отечественных исследователей следует отметить: Абрютину М.С., Балабанова И.Т., Баканова М.И., Бланка И.А., Богдановскую Л.А., Бочарова В.В., Виноградова Г.Г., Гиляровскую Л.Т., Грачева A.B., Ендовицкую A.B., Ефимову О.В., Ковалева В.В., Мигун О.Ф., Негашева Е.В., Панскова В.Г., Савицкую Г.В., Сайфулина P.C., Родионову В.М., Федотову М.А., Шеремета А.Д., Черника Д.Г. и Др.
Разработкой отдельных проблем финансовой устойчивости зарубежных компаний в разное время занимались Брейли Р., Бригхем Ю., Ван Хорн Дж. К., Гапенски Л., Майерс С., Хот Р., Хорнгрен Ч., Хеферт Э., и др.
Вместе с тем, анализ работ перечисленных выше экономистов показал, что они, в основном, посвящены анализу и оценке финансовой устойчивости компании. При этом авторы по-разному подходят к определению понятия финансовой устойчивости, влияющих на нее факторов, оценке финансовой устойчивости, выбору показателей для анализа и их критериальных значений. Недостаточно проработаны и требуют допонительного, более глубокого научного исследования методологические аспекты процесса обеспечения финансовой устойчивости в системе стратегического финансового менеджмента.
Следует отметить также отсутствие научных и прикладных работ по проблемам обеспечения финансовой устойчивости градообразующих компаний, к которым, прежде всего, относятся компании черной металургии.
Отсутствие комплексного теоретического и практического анализа современных особенностей, тенденций и проблем обеспечения финансовой устойчивости крупных градообразующих компаний, поиск направлений решения данных проблем обусловили выбор темы диссертационной работы.
Цель диссертационной работы состоит в решении научной проблемы формирования методического обеспечения финансовой устойчивости градообразующих компаний черной металургии.
Достижение поставленной цели предопределило постановку и решение следующих задач:
- определить содержание процесса обеспечения финансовой устойчивости на основе анализа и обобщения существующих подходов к пониманию ее сущности;
- выявить особенности обеспечения финансовой устойчивости градообразующих компаний на основе систематизации внутренних и внешних факторов и определения критериев отнесения компаний к градообразующим;
- исследовать методологию анализа и оценки финансовой устойчивости и разработать методический подход к оценке финансовой устойчивости градообразующей компании;
- выявить современные проблемы обеспечения финансовой устойчивости российских металургических компаний;
- разработать и научно обосновать комплекс теоретических положений и практических рекомендаций по использованию мирового опыта обеспечения финансовой устойчивости в практике российских компаний;
- построить модель обеспечения финансовой устойчивости градообразующей компании;
- разработать методические рекомендации по использованию модели обеспечения финансовой устойчивости в градообразующей металургической компании при составлении её тактических и стратегических планов.
Объект исследования - процесс обеспечения финансовой устойчивости градообразующих компаний черной металургии.
Предмет исследования - методологический аппарат процесса обеспечения финансовой устойчивости в градообразующих компаниях.
Теоретическую и методологическую основу исследования составили работы ведущих отечественных и зарубежных ученых в области общей теории анализа и оценки финансового состоянии компании, стратегического и финансового менеджмента. Методология исследования базируется на системном анализе, что обеспечивает его целостность и всесторонность, на единстве теории и практики. В процессе работы использовались ретроспективный, трендовый, факторный, сценарный анализ.
Нормативно-правовая и статистическая основа исследования - федеральные законы РФ, указы Президента РФ, постановления Правительства РФ, приказы Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития РФ, Министерства промышленности и торговли РФ, отраслевые нормативные акты и регулирующие документы, аналитические обзоры по проблемам исследования, материалы, опубликованные в научных и периодических источниках, данные финансовой, бухгатерской, управленческой отчетности компаний, прочие документы открытого доступа.
Диссертация соответствует п. 3.3 (Критерии и методы оценки финансовой устойчивости предприятий и корпораций, исследование внутренних и внешних факторов, влияющих на финансовую устойчивость) Паспорта специальности 08.00.10 -Финансы, денежное обращение и кредит.
Научная новизна исследования заключается в разработке комплекса теоретических и методических положений по обеспечению финансовой устойчивости градообразующей металургической компании.
Наиболее важные научные результаты, полученные лично соискателем и выносимые на защиту:
- уточнено понятие финансовой устойчивости градообразующей компании, которое учитывает необходимость обеспечения расширенного воспроизводства и возможности выпонения социальных обязательств;
- определен комплекс методических разработок по обеспечению финансовой устойчивости, а также материальной поддержки этого процесса, включая: выявление и систематизацию факторов, влияющих на финансовую устойчивость; выбор показателей и методов ее оценки в краткосрочном и догосрочном аспектах; постоянный мониторинг уровня финансовой устойчивости и вьивление отклонений; разработку мероприятий по обеспечению компании необходимыми финансовыми ресурсами;
- предложены критерии признания компаний градообразующими (наличие в составе имущества значительных непрофильных активов; обеспечение существенного уровня занятости населения города; формирование преимущественной доли доходной части бюджета города и др.) и выявлены основные факторы, влияющие на обеспечение финансовой устойчивости компаний черной металургии (необходимость осуществления крупных единовременных инвестиционных затрат, низкий уровень рентабельности активов и капитала, наличие высокой потребности в заемном капитале и
- сформирована система показателей финансовой устойчивости градообразующей компании, включающая в себя финансовые коэффициенты, исчисленные на основе денежных потоков; показатели, характеризующие финансовый и операционный рычаги; а также новые интегральные показатели: совокупный показатель финансовой устойчивости (СПФУ) и показатель уровня финансовой устойчивости (УФУ); определены оптимальные диапазональные значения показателей для компаний черной металургии, обосновано их использование для определения источников финансирования текущей деятельности компании с учетом факторов риска;
- с учетом существующих подходов к финансовой устойчивости промышленных компаний разработана модель, допоняющая существующие подходы к оценке финансовой устойчивости с учетом особенностей организации финансов градообразующих компании черной металургии и позволяющая в оперативном режиме определять тип финансовой устойчивости с целью формирования политики управления финансовыми ресурсами; предложены регламент и формат отчета по оценке и определению типа финансовой устойчивости.
Теоретическая значимость исследования. Результаты исследования вносят вклад в развитие теоретико-методологических основ обеспечения финансовой устойчивости градообразующих компаний, в частности, внесены уточнения в понятийный аппарат; предложены показатели финансовой устойчивости градообразующей компании для определения оптимальной структуры источников финансирования текущей деятельности с учетом факторов риска; разработаны модель обеспечения финансовой устойчивости и методические рекомендации по ее использованию в градообразующих компаниях черной металургии.
Практическая значимость исследования. Основные положения, выводы и рекомендации диссертационной работы ориентированы на широкое использование российскими градообразующими компаниями, в частности, компаниями черной металургии.
Практическое значение имеют следующие результаты исследования:
- система показателей оценки финансовой устойчивости градообразующей компании, которая включает показатели, используемые в зарубежной практике (финансовые коэффициенты, исчисленные на основе денежных потоков; показатели, характеризующие финансовый и операционный рычаги) и разработанные автором (совокупный показатель финансовой устойчивости и показатель уровня финансовой устойчивости);
- методика корректировки структуры капитала и обязательств компании с учетом поправки на выбранный тип финансовой устойчивости; предложенные значения корректирующих коэффициентов;
- методика определения уровня резервирования прибыли, позволяющая компании обеспечивать соответствующий тип финансовой устойчивости, что подтверждено апробацией в российских металургических компаниях;
- регламент и формат отчета по оценке и определению типа финансовой устойчивости компании, которые позволяют формализовать, описать и оценить результаты применения разработанной модели обеспечения финансовой устойчивости градообразующей компании.
Апробация и внедрение результатов исследования. Диссертация выпонена в рамках научно-исследовательских работ, проводимых ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации в соответствии с Комплексной темой Пути развития финансово-экономического сектора России.
Разработки и рекомендации, содержащиеся в диссертации, нашли практическое применение в деятельности российской металургической компании ОАО Оскольский Электрометалургический Комбинат (ОАО ОЭМК), В частности, в работе финансовой службы ОАО ОЭМК применяются предложенные показатели комплексной оценки финансовой устойчивости компании, регламент и формат отчета по оценке и определению типа финансовой устойчивости компании.
Материалы выпоненного исследования используются кафедрой Финансовый менеджмент Финакадемии в преподавании учебных дисциплин Финансы организаций (предприятий) и Финансовый менеджмент. Использование результатов работы подтверждено соответствующими документами.
Основные положения и результаты исследования докладывались на заседании круглого стола по проблемам корпоративных финансов и инвестирования, проведенном кафедрой Финансовый менеджмент Финакадемии (г. Москва, 22 октября 2008 г.).
Публикации по теме диссертации. По теме диссертации опубликовано три научные статьи общим объемом 1,14 п.л. (весь объем авторский) в журналах, определенных ВАК России для публикации результатов научных исследований.
Структура диссертации. Цель и логика диссертации определили ее структуру, которая состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, включающего 143 наименования, и шести приложений.
Наименование разделов Наименование параграфов Количество
Таблиц Рисун ков и схем Прило жений
Введение
Продожение таблицы.
Глава 1. Экономическая сущность финансовой устойчивости компании 1.1. Финансовая устойчивость компании: экономическое содержание и условия обеспечения 1
1.2. Факторы и показатели финансовой устойчивости компании 1
1.3. Особенности обеспечения финансовой устойчивости градообразующей компании в условиях современного рынка
Глава 2. Анализ возможностей обеспечения финансовой устойчивости градообразующей металургической компании 2.1. Технико-экономическая характеристика градообразующих компаний металургической отрасли 2 1 1
2.2. Анализ финансовой устойчивости российских градообразующих предприятий черной металургии 12 1
2.3. Проблемы обеспечения финансовой устойчивости российских металургических компаний 5
Глава 3. Разработка модели обеспечения финансовой устойчивости градообразующих предприятий черной металургии 3.1. Рекомендации и предложения по интеграции мирового опыта повышения финансовой устойчивости в практику российских компаний 2 2
3.2. Формирование оптимальной модели обеспечения финансовой устойчивости металургической градообразующей компании 7
3.3. Разработка и реализация процедур по внедрению модели обеспечения финансовой устойчивости градообразующей компании 2
Заключение 9
Список литературы
ВСЕГО 36 4 6
ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ
В соответствии с поставленными целями и задачами в диссертации рассмотрены следующие группы проблем.
Исследование первой группы проблем, связанных с теоретическими аспектами обеспечения финансовой устойчивости градообразующих компаний, позволило получить следующие результаты.
В современной экономической литературе широко рассматриваются отдельные определения и показатели финансовой устойчивости. Вместе с тем, комплексный подход к обеспечению финансовой устойчивости не разработан.
В целях повышения эффективности комплексного подхода к обеспечению финансовой устойчивости предложено ее уточненное определение - финансовая устойчивость представляет собой способность компании в условиях рисковой внутренней и внешней среды своевременно и в поном объеме финансировать свою деятельность в соответствии с оперативными, текущими и стратегическими планами, обеспечивая расширенное воспроизводство, а также выпонять социальные обязательства.
Ключевыми отличиями авторского определения являются следующие:
- финансовая устойчивость рассматривается с точки зрения определяющих критериев, а не отождествляется с набором показателей финансового состояния компании;
- введен допонительный критерий: способность выпонять социальные обязательства, что особенно актуально в условиях возрастающей социальной ответственности бизнеса в целом и для градообразующих предприятий в частности.
Проведенное исследование позволило сформулировать следующие характерные особенности градообразующего предприятия:
наличие значительной величины внеоборотных активов, обусловленной в том числе существованием непрофильных активов (как правило, социальной сферы), что сокращает возможности финансирования текущей деятельности за счет собственных средств компании, и, следовательно, приводит к снижению ее финансовой устойчивости;
- непосредственное участие в поддержании благосостояния города и региона посредством формирования значительной доли налоговых доходов бюджета;
- повышенные требования к обеспечению запаса финансовой прочности компании как гарантии своевременного и поного выпонения налоговых и социальных обязательств;
Ч осуществление значительных расходов на проведение мероприятий по защите окружающей среды и решению экологических проблем города и региона;
- обеспечение существенного уровня занятости населения города.
Под обеспечением финансовой устойчивости понимается комплексный процесс
поддержания целевого уровня финансовой устойчивости, включающий выявление и систематизацию влияющих на нее факторов, выбор показателей и методов ее оперативной и перспективной оценки, постоянный мониторинг происходящих изменений, подготовку управленческих решений на основе выявленных отклонений от целевого уровня.
В ходе исследования были рассмотрены и систематизированы внешние (инфляция, колебание курсов валют, экономическая политика государства, платежеспособный спрос, политическая стабильность) и внутренние (структура активов и капитала, рентабельность, состояние основных фондов, структура затрат, сезонность производства) факторы, влияющие на обеспечение финансовой устойчивости компаний черной металургии. В качестве особенно значимых для градообразующих компаний выделены следующие факторы: стабильность законодательства, структура активов и пассивов, степень износа основных фондов.
В рамках работы были изучены российский и зарубежный подходы к обеспечению финансовой устойчивости компании. Изучение работ российских ученых показало, что при оценке финансовой устойчивости используются следующие коэффициенты: коэффициент независимости (автономии); финансовой зависимости, соотношения заемных и собственных средств, покрытия инвестиций; маневренности; обеспеченности собственными оборотными средствами. Исследование зарубежных источников показало, что, в отличие от российской практики, в чистом виде показатели финансовой устойчивости не выделяются.
В качестве наиболее соответствующих целям оценки финансовой устойчивости из всей совокупности используемых за рубежом показателей были выбраны показатели финансового и операционного рычагов и финансовые коэффициенты, исчисленные на основе денежных потоков.
В целях выявления особенностей обеспечения финансовой устойчивости градообразующих предприятий сформулированы и ранжированы по степени значимости критерии отнесения компаний к градообразующим, в частности: территориальное размещение, обеспечение населения рабочими местами и вклад предприятия в развитие города посредством осуществления налоговых платежей.
С учетом вышеуказанных критериев выделены следующие особенности финансов градообразующих компаний, влияющие на обеспечение их финансовой устойчивости:
- наличие сравнительно небольшой величины собственных источников формирования запасов и затрат, остающихся после покрытия собственным капиталом внеоборотных активов;
- необходимость осуществления крупных единовременных инвестиционных затрат на модернизацию мощностей и обновление основных фондов и, как следствие, наличие высокой потребности в заемном капитале;
- существование обязательств компании по своевременному выпонению социальных и налоговых обязательств, в связи с чем обеспечение финансовой устойчивости становится основным условием успешного и взаимовыгодного взаимодействия компании и региона.
Исследование второй группы проблем связанно с анализом возможностей обеспечения финансовой устойчивости на предприятиях черной металургии.
Одним из направлений анализа отрасли стало изучение степени концентрации производства как значимого фактора перспективного развития предприятий черной металургии, изменения их финансового состояния, и, в частности, финансовой устойчивости. По данным корпорации производителей черных металов Чермег, девять крупнейших градообразующих комбинатов - открытые акционерные общества Магнитогорский металургический комбинат, Нижнетагильский металургический комбинат, Новокузнецкий металургический комбинат, Северсталь, Новолипецкий металургический комбинат, Западно-Сибирский металургический комбинат, Челябинский металургический комбинат, Оскольский электрометалургический комбинат и общество с ограниченной ответственностью Уральская сталь обеспечивают в последние 15 лет более 50% производства отрасли.
Высокая концентрация производства свидетельствует об активных процессах слияний и поглощений компаний. Эта тенденция, получившая свое развитие в середине 1990-х годов и связанная с необходимостью горизонтальной и вертикальной консолидации активов в целях защиты от повышения цен на сырье горно-обогатительными комбинатами, является актуальной в настоящее время.
В ходе исследования выявлено, что консолидация активов позволяет не только увеличить объем реализации продукции, но и улучшает показатели деятельности компании, в частности, повышает ее финансовую устойчивость и эффективность производства.
На основе проведенного анализа динамики основных финансово-экономических показателей черной металургии за 1995-2007 годы (Таблица 1) был сделан вывод, о том что, несмотря на существующую стабильность в отрасли, рост объемов производства и повышение его эффективности (увеличение прибыли компаний более чем в 30 раз, увеличение рентабельности почти в потора раза), финансовое положение отрасли нельзя охарактеризовать как устойчивое в силу следующих причин:
- значительные колебания прибыли и рентабельности продукции;
- увеличение доли убыточных предприятий;
- систематическое превышение величины кредиторской задоженности над
дебиторской.
Таблица 1. Основные финансово-экономические показатели черной металургии за 1995-2007 гг.1
Годы Показатель 1995 19 98 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Сальдированный финансовый результат, мрд. руб., до 1998 г.-тыс. мрд. руб. 14,8 -6,9 34,9 68,4 31,7 38,4 101,7 288,9 293,9 355,6 460,0
По материалам: Минпромэнерго России; Корпорация производителей черных металов Чермет, Росстат; Консатинговая компания Биммакон.
Годы Показатель 1995 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Рентабельность продукции,% 22,1 10,3 28,2 25,6 12,5 16,5 21,8 36,2 23,8 24,0 28,4
Доля убыточных предприятий, % 13,0 43,8 26,5 34,7 41,4 47,1 41,6 31,1 45 32,6 26,7
Превышение кредиторской задоженности над дебиторской , мрд. руб, до 1998 г. -тыс. мрд. руб 7,2 40,1 44,1 43,3 33,9 42,1 20,1 -30,2 17,1 19,7 25,8
К внешним факторам, ухудшающим финансовое положение отрасли, относится, в первую очередь, низкий внутренний спрос на металопродукцию, который обуславливает увеличение затрат компаний на транспортировку при продаже на экспорт - с одной стороны, а с другой стороны, снижает доходы в силу жесткой конкуренции на мировых рынках. Современное положение российских металургических предприятий усугубляется появлением на международном рынке новых игроков, основным из которых в настоящее время является Китай. Конкуренция российских производителей стали с металургическими компаниями Китая и других растущих конкурентов определяет необходимость повышения конкурентоспособности отечественной металопродукции.
На основе проведенного анализа выделены также следующие внутриотраслевые проблемы обеспечения финансовой устойчивости компаний черной металургии:
1. Высокий уровень износа основных промышленно-производственных фондов (около половины основных фондов требуют обновления) приводит к росту производственных рисков в силу невозможности использования современных технологий.
2. Производство продукции с невысокой добавленной стоимостью повышает зависимость от колебаний спроса, увеличивает рисковую составляющую бизнеса компании, что приводит к снижению кредитного рейтинга, и, следовательно, снижает возможности компании по привлечению финансовых ресурсов.
3. Низкий технологический уровень производства и высокая доля материальных затрат в структуре себестоимости сокращают возможности компании по оптимизации производственных затрат.
Таким образом, в настоящее время основными направлениями развития черной металургии России являются:
- ускоренное обновление производственных фондов;
- активное внедрение инноваций;
- переориентация производства на создание продукции повышенной степени готовности.
Очевидно, что решение вышеперечисленных проблем и задач потребует привлечения значительных инвестиционных ресурсов. Поэтому в данных обстоятельствах основной проблемой является обеспечение финансовой устойчивости компаний черной металургии на приемлемом уровне. Особенную актуальность эта задача имеет в связи с необходимостью выпонения градообразующими компаниями социальных обязательств, которые дожны быть покрыты за счет соответствующих им по срокам источников финансирования.
С целью определения возможностей и готовности компаний черной металургии к решению указанных задач на основании использования рассчитанных показателей был проведен анализ финансовой устойчивости пяти градообразующих металургических компаний: ОАО Оскольский электрометалургический комбинат (ОАО ОЭМК), ОАО Магнитогорский металургический комбинат (ОАО ММК), ОАО Северсталь, ОАО Новолипецкий металургический комбинат (ОАО НМК), и ОАО Мечел.
Проведенные в рамках исследования расчеты (Таблица 2) свидетельствуют о том, что резервы для увеличения доли заемного капитала в структуре источников финансирования ограничены:
Таблица 2. Данные по средним значениям показателей финансовой устойчивости по пяти компаниям за 2002-2007 гг.
Коэффициенты нмк ммк Мечел Северсталь ОЭМК
Независимости (автономии) 0,87 0,73 0,29 0,74 0,36
Финансовой зависимости 0,13 0,27 0,71 0,26 0,64
Соотношения заемных и собственных средств 0,15 0,39 2,49 0,37 2,40
Покрытия инвестиций 0,91 0,87 0,55 0,92 0,90
Маневренности 0,48 0,50 0,07 0,53 0,65
Обеспеченности собственными оборотными средствами 0,83 0,74 -0,02 0,81 0,67
- по двум компаниям (ОАО Мечел и ОАО ОЭМК) значения коэффициента финансовой зависимости значительно превышают рекомендуемый уровень в 0,5;
- соотношения заемных и собственных средств в структуре капитала нельзя признать оптимальным ни по одному из рассмотренных предприятий;
- значения коэффициента покрытия инвестиций находятся на приемлемом уровне для всех компаний кроме ОАО Мечел, где значение ниже критического уровня в 0,75.
Таким образом, особую роль приобретает определение оптимального уровня привлеченного капитала при сохранении достаточного уровня финансовой независимости, а также увеличение объемов и доли собственных источников финансирования.
Третья группа проблем связана с необходимостью разработки и апробации предложенной модели обеспечения финансовой устойчивости градообразующей металургической компании.
В целях совершенствования управления процессами обеспечения финансовой устойчивости российских градообразующих металургических предприятий на основе проведенного исследования с учетом отечественного и зарубежного опыта разработана и апробирована комплексная модель обеспечения финансовой устойчивости, учитывающая отраслевые особенности производства, специфику сегмента бизнеса и внутренние особенности компании.
На основе исследованных существующих и применяемых для оценки финансовой устойчивости разнообразных показателей разработан и предложен комплексный, сводный показатель финансовой устойчивости, расчет которого базируется на оценке
основных относительных показателей финансовой устойчивости (коэффициентов независимости (автономии); покрытия инвестиций; маневренности; обеспеченности собственными оборотными средствами) на основе использования метода балов с учетом значимости каждого показателя для конкретного предприятия.
Для оценки предложена следующая формула расчета сводного показателя финансовой устойчивости (СПФУ):
СПФУ=г/*Р/,где (1)
ЕЙ - значение бала -го коэффициента,
Р1 - весовая значимость -го коэффициента.
Показатель принимает значения в диапазоне от 0 до 3. Чем ближе значение к 3, тем больше сложившаяся финансовая устойчивость компании соответствует оптимальной.
Предлагаемый сводный показатель финансовой устойчивости интегрирует различные аспекты обеспечения финансовой устойчивости, описываемые каждым отдельно взятым относительным показателем финансовой устойчивости, с учетом экспертной оценки целевого (оптимального) состояния предприятия. Под оптимальным состоянием при этом понимается такая финансовая устойчивость предприятия, при которой достигается допустимая величина риска и сохраняется достаточная финансовая независимость компании.
Для наглядного отражения оптимальности планируемой финансовой устойчивости введен показатель уровня финансовой устойчивости (УФУ).
Данный показатель описан следующей формулой:
УФУ^СПФУ (2) 3
Расчет значения СПФУ и УФУ проведен на примере трех анализируемых компаний (Таблица 3):
Таблица 3. Значения сводного показателя и уровня финансовой устойчивости за 2007 год_
Показатели ОАО ОЭМК ОАО Мечел ОАО Северсталь
СПФУ 1,6 1,4 1,1
УФУ 0,53 0,47 0,37
Возможные значения показателя СПФУ приняты в диапазоне от 0 до 3, а УФУ - от О до 1: чем ближе значение показателя СПФУ к 3, а УФУ к 1, тем больше сложившаяся финансовая устойчивость соответствует ее оптимальному значению. Поскольку уровень финансовой устойчивости является комплексным показателем, то его использование облегчает процесс мониторинга финансовой устойчивости для руководства предприятия, а при необходимости позволяет выявить основные причины сложившейся ситуации.
В целях избежания отнесения компании с высоким уровнем финансовой зависимости к финансово устойчивой предложено осуществлять корректировку величины обязательств, используемых при расчете абсолютных показателей финансовой устойчивости. Значения корректировок абсолютных величин привлекаемых заемных средств в расчете приняты в зависимости от достигнутого уровня финансовой устойчивости.
С учетом особенностей металургической отрасли и в силу высокой значимости обеспечения финансовой устойчивости для градообразующей компании в целях планирования и оценки ее деятельности диапазон значений уровня финансовой устойчивости разделен на пять составляющих (1-0,9; 0,89-0,7; 0,69-0,6; 0,59-0,3; 0,29-0). Каждому диапазону назначена определенная величина корректировки (Таблица 4).
Таблица 4. Значения корректировок догосрочных и краткосрочных обязательств в
зависимости от достигнутого уровня финансовой устойчивости
Значения корректирующих коэффициентов
Диапазон УФУ Догосрочные Краткосрочные
обязательства обязательства
1-09 1 1
0,89-0,7 0,95 0,90
0,69-0,6 0,90 0,83
0,59-0,3 0,80 0,69
0,29-0 0,70 0,55
Такое подразделение возможных значений показателя уровня финансовой устойчивости градообразующей компании позволило более точно оценить влияние структуры капитала на определяемый с помощью абсолютных показателей тип финансовой устойчивости. Предложенный гибкий подход важен для отслеживания и тщательного мониторинга финансовой устойчивости компании.
Определение типа финансовой устойчивости было осуществлено на основе корректирующего расчета показателя финансовой устойчивости по формуле: КПФУ=(СК-В ОА-3)+ДО *Кдо+КО *Кко, где (3) КПФУ - скорректированный показатель финансовой устойчивости, СК - собственный капитал, ВОА - величина внеоборотных активов, 3 - величина запасов, ДО - догосрочные обязательства, КО - краткосрочные обязательства,
Кдо и Кко - корректирующие коэффициенты ДО и КО соответственно. Таким образом, с помощью показателя уровня финансовой устойчивости стало возможным оценить оптимальность структуры источников финансирования деятельности градообразующей компании, а с помощью скорректированных показателей финансовой устойчивости - оптимальность использования средств на финансирование текущей деятельности предприятия.
В зависимости от степени покрытия источниками финансирования текущей деятельности были выделены следующие типы финансовой устойчивости компании: абсолютно устойчивый, нормально устойчивый, неустойчивый, кризисный.
Применение данного метода при оценке финансовой устойчивости исследуемых компаний за 2007 год и его сравнение с традиционным методом оценки позволило получить следующие результаты (Таблица 5):
Таблица 5. Сравнение типов финансовой устойчивости традиционным и предлагаемым методами оценки
Метод оценки финансовой устойчивости ОАО ОЭМК ОАО Мечел ОАО Северсталь
Традиционный метод Нормально устойчивый Нормально устойчивый Абсолютно устойчивый
Предлагаемый метод Неустойчивый Нормально устойчивый Абсолютно устойчивый
При оценке по традиционному методу ОАО ОЭМК было нормально устойчиво, однако оценка, осуществленная разработанным методом, показала, что ОАО ОЭМК является финансово неустойчивым (для покрытия запасов и затрат необходимо использовать не только собственный капитал, но и догосрочные и краткосрочные обязательства).
По остальным рассмотренным градообразующим предприятиям тип финансовой устойчивости остася неизменным, то есть таким же, как и при расчете по традиционной методике, что свидетельствует о наличии достаточно большого запаса средств финансирования для поддержания достигнутого типа финансовой устойчивости, в отличие от ОАО ОЭМК, чье положение являлось пограничным между нормально финансово устойчивым и финансово неустойчивым. Изменение типа финансовой устойчивости объясняется тем, что величина собственного капитала и догосрочных обязательств незначительно превышала величину запасов и затрат.
Использование зарубежного опыта обеспечения финансовой устойчивости компании позволила расширить инструментарий управления финансовой устойчивостью за счет формирования модели, учитывающей показатели денежных потоков и эффект совокупного рычага. Разработанный подход позволяет использовать сформированную комплексную модель обеспечения финансовой устойчивости градообразующей металургической компании с учетом воздействия изменения ключевых бизнес-параметров на ее финансовую устойчивость компании.
В работе разработан и предлагается использовать способ оценки уровня резервирования прибыли, необходимой для обеспечения финансовой устойчивости компании, который может быть рассчитан по формуле 4: УРП=Тпр.В*ЭСР*(1-УФУ), где (4) Тпр.В - темп прироста выручки; ЭСР - эффект совокупного рычага; УФУ - уровень финансовой устойчивости.
Предлагаемый показатель позволяет определить величину прироста прибыли, которую необходимо направить на увеличение собственного капитала в целях обеспечения финансовой устойчивости компании в зависимости от планируемого роста выручки. Прогнозное значение показателя УРП в 2008 году составило по компаниям ОАО ОЭМК, ОАО Мечел и ОАО Северсталь соответственно - 3,3%, 2,3% и 0% из расчетного прироста прибыли.
По результатам расчетов, наибольшее значение показателя УРП у ОАО ОЭМК, что объясняется финансовой неустойчивостью компании, которая подтверждается соответствующими расчетами на основе предложенной в работе методики.
При проведении анализа деятельности металургических компаний была выявлена существенная рисковая составляющая функционирования градообразующих металургических компаний, которая оказывает значительное влияние на обеспечение их финансовой устойчивости. Поэтому процесс обеспечения финансовой устойчивости градообразующей компании дожен быть допонен анализом сопутствующих деятельности предприятия финансовых рисков. В этой связи наряду с использованием предлагаемой модели обеспечения финансовой устойчивостью рекомендуется допонительно включать в отчетность по оценке финансовой устойчивости градообразующих металургических предприятий описание и результаты интегрированной оценки финансовых рисков. Для проведения такой оценки предложено использовать следующий показатель: Риск= R * Di, где (5) Риск - величина риска;
Ri - оценка материального ущерба i-ro вида риска;
- вероятность наступления 1-го вида риска.
В рамках проведенного исследования формализованы процедуры внедрения предлагаемой модели управления финансовой устойчивостью, которые представлены в формате разработанного регламента составления комплексной отчетности о результатах мониторинга финансовой устойчивости. Регламент обеспечения финансовой устойчивости металургических компаний описывает и формализует процесс управления финансовой устойчивостью посредством решения следующих задач:
- определение круга лиц, ответственных за обеспечение соответствующего уровня финансовой устойчивости и участвующих в управлении финансовой устойчивостью;
- установление временных рамок в системе управления финансовой устойчивостью;
- описание процесса взаимодействия различных структурных подразделений;
- определение ответственности за нарушение положений регламента.
В результате выпонения предусмотренных регламентом процедур формируется отчет по обеспечению финансовой устойчивости металургического предприятия. Данный отчет в табличной форме наглядно отображает уровень достигнутой финансовой устойчивости градообразующей компании, рассчитанный на основе входящих в модель показателей, что позволяет подготовить обоснованные рекомендации по улучшению финансовой устойчивости в перспективе.
Разработанный подход позволил не только описать процедуры внедрения модели, но и регламентировать взаимодействие структурных подразделений компании в процессе обеспечения финансовой устойчивости. Тем самым, внедрение и испонение на предприятии предложенного регламента позволяет обеспечить руководство компании комплексной оперативной информацией об изменении финансовой устойчивости в результате воздействия внешних и внутренних факторов, что способствует повышению качества принимаемых менеджментом решений.
По теме диссертации опубликованы следующие научные работы:
1. Шенаев А.О. Понятие финансовой устойчивости: ее показатели и условия обеспечения. // Банковские услуги.2 - М., 2008. - № 4. - с. 2-7. - 0,59 п.л.
2. Шенаев А.О. Пути повышения финансовой устойчивости черной металургии России. // Российское предпринимательство.2 - М., 2008. - № 9. - с. 58-61. - 0,23 п.л.
3. Шенаев А.О. Обеспечение финансовой устойчивости компании как залог выживания в условиях финансового кризиса. // Банковские услуги.2 - М., 2008. - №11. - с. 34-37. -0,32 п.л.
2 Издание входит в перечень ведущих рецензируемых журналов, определенных ВАК для публикации результатов научных исследований
Отпечатано в ПМБ ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации 125993, г. Москва, Ленинградский пр., 49 Заказ № 10 от 25 декабря 2008 г. Объем 1,5 п.л. Тираж 100 экз.
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Шенаев, Антон Олегович
Введение.
Глава 1. Экономическая сущность финансовой устойчивости компании.
1.1. Финансовая устойчивость компании: экономическое содержание и условия обеспечения.
1.2. Факторы и показатели финансовой устойчивости компании.
1.3. Особенности обеспечения финансовой устойчивости градообразующей компании в условиях современного рынка.
Глава 2. Анализ возможностей обеспечения финансовой устойчивости градообразующей металургической компании.
2.1. Технико-экономическая характеристика градообразующих компаний металургической отрасли.
2.2 Анализ финансовой устойчивости российских градообразующих предприятий черной металургии.
2.3 Проблемы обеспечения финансовой устойчивости российских металургических компаний.
Глава 3. Разработка модели обеспечения финансовой устойчивости градообразующих предприятий черной металургии.
3.1. Рекомендации и предложения по интеграции мирового опыта повышения финансовой устойчивости в практику российских компаний.
3.2. Формирование оптимальной модели обеспечения финансовой устойчивости металургической градообразующей компании.
3.3. Разработка и реализация процедур по внедрению модели обеспечения финансовой устойчивости градообразующей компании.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Обеспечение финансовой устойчивости градообразующей металургической компании"
Актуальность темы исследования. Рыночные отношения, составляющие основу современной экономической системы, требуют от хозяйствующих субъектов проведения активной политики в области повышения эффективности бизнеса и обеспечения его устойчивого развития. Приоритетной задачей экономической стратегии фирмы становится адаптация деятельности компании, ее внутренней системы и механизмов функционирования к постоянно изменяющейся внешней среде.
В условиях изменяющихся макроэкономических условий и жесткой конкуренции компания находится в постоянном поиске решений, ориентированных на удержание существующих или завоевание лидирующих позиций на рынке, для чего реализует мероприятия по оптимизации бизнес процессов и повышению эффективности деятельности. Особое значение приобретает проблема финансовой устойчивости для предприятий с высокой степенью износа основных фондов, требующих существенных инвестиций не только в развитие бизнеса, но и в модернизацию производственных фондов.
Основным ограничением в решении данного вопроса выступают финансовые возможности компании, т.е. объем средств, который компания может инвестировать в развитие. В связи с этим крайне важным показателем деятельности становится способность компании привлекать финансовые средства извне, своевременно и в поном объеме обслуживать принятые обязательства, поддерживая на высоком уровне свой инвестиционный рейтинг.
Таким образом, для руководства компании, ее акционеров, потенциальных инвесторов и кредиторов особое значение приобретает вопрос обеспечения финансовой устойчивости компании, поскольку именно финансовая устойчивость выступает гарантом дальнейшей успешной деятельности компании с одной стороны, и фактором ее инвестиционной привлекательности - с другой.
Вместе с тем обеспечение финансовой устойчивости представляет собой комплексный, многогранный процесс, не до конца исследованный в современной теории и практике финансового менеджмента.
В случае с градообразующими компаниями вопрос финансовой устойчивости становится краеугольным камнем всех направлений их деятельности. Градообразующая компания вынуждена содержать на балансе инфраструктурные и иные непрофильные активы, не приносящие ей прямого дохода, а лишь содержащие фактор будущей прибыли в виде решений и разработок собственного производства (в случае наличия в составе инфраструктуры научно-исследовательских институтов), квалифицированных кадров (при наличии школ и университетов). Таким образом, деятельность градообразующей компании осложняется необходимостью поддержания социальной сферы города, где она осуществляет свою деятельность, нередко в ущерб своим финансово-экономическим интересам.
Кроме того, градообразующее предприятие в отличие от других хозяйствующих субъектов, как правило, имеет обязательства по обеспечению определенного уровня занятости населения города, что осложняет кадровую политику и может негативно отразиться на уровне профессионализма персонала компании. Финансовая политика градообразующей компании находится в зависимости от политики региона и города (в том числе от предоставления льгот или выделения дотаций), а также формируется с учетом необходимости обеспечения требуемого уровня местного валового продукта. Таким образом, одним из условий обеспечения финансовой устойчивости градообразующей компании выступает формирование взаимовыгодных отношений компании и местной администрации.
Высокая значимость проблемы финансовой устойчивости градообразующих предприятий черной металургии для таких городов, как Липецк, Магнитогорск, Нижний Тагил, Новокузнецк, Новотроицк, Старый Оскол, Челябинск, Череповец предопределила актуальность исследования.
Актуальность выбранной темы исследования обусловлена:
- высокой дискуссионностью трактовок понятия финансовой устойчивости предприятия; практической значимостью проблемы обеспечения финансовой устойчивости компаний черной металургии для поступательного развития экономики;
- недостаточной разработанностью теоретико-методологической базы для решения проблемы обеспечения финансовой устойчивости градообразующих компаний;
- отсутствием комплексных исследований по данной проблеме, необходимых для разработки практических рекомендаций по обеспечению финансовой устойчивости градообразующих компаний черной металургии.
В условиях постоянно изменяющейся макросреды, особенно в периоды экономических спадов и кризисов, проблема обеспечения финансовой устойчивости компаний еще более актуализируется.
Степень разработанности проблемы. Анализ экономической литературы показывает наличие большого интереса российских и зарубежных ученых к изучению финансовой устойчивости компаний. Среди отечественных исследователей следует отметить: Абрютину М.С., Балабанова И.Т., Баканова М.И., Бланка И.А., Богдановскую JI.A., Бочарова В.В., Виноградова Г.Г., Гиляровскую JI.T., Грачева A.B., Ендовицкую A.B., Ефимову О.В., Ковалева В.В., Мигун О.Ф., Негашева Е.В., Панскова В.Г., Савицкую Г.В., Сайфулина P.C., Родионову В.М., Федотову М.А., Шеремета А.Д., Черника Д.Г. и др.
Разработкой отдельных проблем финансовой устойчивости зарубежных компаний в разное время занимались Брейли Р., Бригхем Ю., Ван Хорн Дж. К., Гапенски JL, Майерс С., Хот Р., Хорнгрен Ч., Хеферт Э., и др.
Вместе с тем, анализ работ перечисленных выше экономистов показал, что они, в основном, посвящены анализу и оценке финансовой устойчивости компании. При этом авторы по-разному подходят к определению понятия финансовой устойчивости, влияющих на нее факторов, оценке финансовой устойчивости, выбору показателей для анализа и их критериальных значений. Недостаточно проработаны и требуют допонительного, более глубокого научного исследования методологические аспекты процесса обеспечения финансовой устойчивости в системе стратегического финансового менеджмента.
Следует отметить также отсутствие научных и прикладных работ по проблемам обеспечения финансовой устойчивости градообразующих компаний, к которым, прежде всего, относятся компании черной металургии.
Отсутствие комплексного теоретического и практического анализа современных особенностей, тенденций и проблем обеспечения финансовой устойчивости крупных градообразующих компаний, поиск направлений решения данных проблем обусловили выбор темы диссертационной работы.
Цель диссертационной работы состоит в решении научной проблемы формирования методического обеспечения финансовой устойчивости градообразующих компаний черной металургии.
Достижение поставленной цели предопределило постановку и решение следующих задач:
- определить содержание процесса обеспечения финансовой устойчивости на основе анализа и обобщения существующих подходов к пониманию ее сущности; выявить особенности обеспечения финансовой устойчивости градообразующих компаний на основе систематизации внутренних и внешних факторов и определения критериев отнесения компаний к градообразующим;
- исследовать методологию анализа и оценки финансовой устойчивости и разработать методический подход к оценке финансовой устойчивости градообразующей компании;
- выявить современные проблемы обеспечения финансовой устойчивости российских металургических компаний;
- разработать и научно обосновать комплекс теоретических положений и практических рекомендаций по использованию мирового опыта обеспечения финансовой устойчивости в практике российских компаний; построить модель обеспечения финансовой устойчивости градообразующей компании;
- разработать методические рекомендации по использованию модели обеспечения финансовой устойчивости в градообразующей металургической компании при составлении ее тактических и стратегических планов.
Объект исследования - процесс обеспечения финансовой устойчивости градообразующих компаний черной металургии.
Предмет исследования - методологический аппарат процесса обеспечения финансовой устойчивости в градообразующих компаниях.
Теоретическую и методологическую основу исследования составили работы ведущих отечественных и зарубежных ученых в области общей теории анализа и оценки финансового состоянии компании, стратегического и финансового менеджмента. Методология исследования базируется на системном анализе, что обеспечивает его целостность и всесторонность, на единстве теории и практики. В процессе работы использовались ретроспективный, трендовый, факторный, сценарный анализ.
Нормативно-правовая и статистическая основа исследования Ч федеральные законы РФ, указы Президента РФ, постановления Правительства РФ, приказы Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития РФ, Министерства промышленности и торговли РФ, отраслевые нормативные акты и регулирующие документы, аналитические обзоры по проблемам исследования, материалы, опубликованные в научных и периодических источниках, данные финансовой, бухгатерской, управленческой отчетности компаний, прочие документы открытого доступа.
Диссертация соответствует п. 3.3 (Критерии и методы оценки финансовой устойчивости предприятий и корпораций, исследование внутренних и внешних факторов, влияющих на финансовую устойчивость) Паспорта специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит.
Научная новизна исследования заключается в разработке комплекса теоретических и методических положений по обеспечению финансовой устойчивости градообразующей металургической компании.
Наиболее важные научные результаты, полученные лично соискателем и выносимые на защиту: уточнено понятие финансовой устойчивости градообразующей компании, которое учитывает необходимость обеспечения расширенного воспроизводства и возможности выпонения социальных обязательств;
- определен комплекс методических разработок по обеспечению финансовой устойчивости, а также материальной поддержки этого процесса, включая: выявление и систематизацию факторов, влияющих на финансовую устойчивость; выбор показателей и методов ее оценки в краткосрочном и догосрочном аспектах; постоянный мониторинг уровня финансовой устойчивости и выявление отклонений; разработку мероприятий по обеспечению компании необходимыми финансовыми ресурсами;
- предложены критерии признания компаний градообразующими (наличие в составе имущества значительных непрофильных активов; обеспечение существенного уровня занятости населения города; формирование преимущественной доли доходной части бюджета города и др.) и выявлены основные факторы, влияющие на обеспечение финансовой устойчивости компаний черной металургии (необходимость осуществления крупных единовременных инвестиционных затрат, низкий уровень рентабельности активов и капитала, наличие высокой потребности в заемном капитале и др.); сформирована система показателей финансовой устойчивости градообразующей компании, включающая в себя финансовые коэффициенты, исчисленные на основе денежных потоков; показатели, характеризующие финансовый и операционный рычаги; а также новые интегральные показатели: совокупный показатель финансовой устойчивости (СПФУ) и показатель уровня финансовой устойчивости (УФУ); определены оптимальные диапазональные значения показателей для компаний черной металургии, обосновано их использование для определения источников финансирования текущей деятельности компании с учетом факторов риска;
- с учетом существующих подходов к финансовой устойчивости промышленных компаний разработана модель, допоняющая существующие подходы к оценке финансовой устойчивости с учетом особенностей организации финансов градообразующих компании черной металургии и позволяющая в оперативном режиме определять тип финансовой устойчивости с целью формирования политики управления финансовыми ресурсами; предложены регламент и формат отчета по оценке и определению типа финансовой устойчивости.
Теоретическая значимость исследования. Результаты исследования вносят вклад в развитие теоретико-методологических основ обеспечения финансовой устойчивости градообразующих компаний, в частности, внесены уточнения в понятийный аппарат; предложены показатели финансовой устойчивости градообразующей компании для определения оптимальной структуры источников финансирования текущей деятельности с учетом факторов риска; разработаны модель обеспечения финансовой устойчивости и методические рекомендации по ее использованию в градообразующих компаниях черной металургии.
Практическая значимость исследования. Основные положения, выводы и рекомендации диссертационной работы ориентированы на широкое использование российскими градообразующими компаниями, в частности, компаниями черной металургии.
Практическое значение имеют следующие результаты исследования:
- система показателей оценки финансовой устойчивости градообразующей компании, которая включает показатели, используемые в зарубежной практике (финансовые коэффициенты, исчисленные на основе денежных потоков; показатели, характеризующие финансовый и операционный рычаги) и разработанные автором (совокупный показатель финансовой устойчивости и показатель уровня финансовой устойчивости);
- методика корректировки структуры капитала и обязательств компании с учетом поправки на выбранный тип финансовой устойчивости; предложенные значения корректирующих коэффициентов;
- методика определения уровня резервирования прибыли, позволяющая компании обеспечивать соответствующий тип финансовой устойчивости, что подтверждено апробацией в российских металургических компаниях;
- регламент и формат отчета по оценке и определению типа финансовой устойчивости компании, которые позволяют формализовать, описать и оценить результаты применения разработанной модели обеспечения финансовой устойчивости градообразующей компании.
Структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Общий объем работы составляет 154 страницы, в том числе 36 таблиц и 4 рисунка.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Шенаев, Антон Олегович
- выводы и предложения.
Раздел Основные показатели финансовой устойчивости содержит значения показателей сводного показателя финансовой устойчивости, уровня финансовой устойчивости и скорректированного показателя финансовой устойчивости, на основании которых делается вывод о типе финансовой устойчивости компании.
В разделе Критериальные значения используемых показателей указываются диапазонные и весовые значения сводного показателя финансовой устойчивости, взаимосвязь уровня финансовой устойчивости и корректировок догосрочных и краткосрочных обязательств при расчете скорректированного показателя финансовой устойчивости.
В следующем разделе Механизм расчета показателей приводятся формулы расчета сводного показателя финансовой устойчивости, уровня финансовой устойчивости и скорректированного показателя финансовой устойчивости. В зависимости от требования конечных пользователей информации отчет может содержать только числовые значения и их экономическое токование, а также, при необходимости, может включать в себя допонительные блоки для более детального описания используемых экспертных оценок и получаемых результатов. Допонительные блоки включаются в отчет по соответствующему запросу руководства и включают в себя описание методики оценки финансовой устойчивости. По каждому из показателей дается аналитическая записка с описанием произошедших изменений, возможных причин и последствий.
Детализация описания проведенных операций, повлекших изменение конкретного показателя, определяется в зависимости от их существенности. В качестве критерия существенности предлагаем использовать как абсолютное значение, так и качественную составляющую, т.е. в описание попадут операции, сумма которых больше определенного значения, а так же те, которые, по мнению лица, формирующего отчет, являются значимыми для компании. К последним можно отнести сдеки с аффилированными лицами. Уточним, что корректировки на существенность проводит лицо, составляющее отчет об анализе финансовой устойчивости, а не лицо, ответственное за предоставление данных по определенным показателям деятельности компании.
Также по требованию руководства отчет может включать в себя допонительный раздел Прирост и резервирование прибыли. В этом разделе рассчитывается прирост прибыли с использованием эффекта совокупного рычага. Также определяется величина прибыли, которую компания дожна сохранить нераспределенной с целью финансирования возможных требований по оплате привлекаемых средств.
Раздел Описание и оценка финансовых рисков дожен содержать информацию обо всех финансовых рисках, их интерпретации, возможных последствиях и путях минимизации. В случае включения в отчет раздела Корректировка изменения прибыли на уровень финансовой устойчивости описание рисков дожно допониться допонительными рисками, которые может понести компания при изменении своей политики в области развития бизнеса. Для более наглядного предоставления информации предлагается запонить таблицу с основными характеристиками анализируемых рисков (приложение 6, п.5). На основании составленной таблицы делается общий вывод о рисковой составляющей бизнеса компании путем формирования интегрального показателя риска. Интегральный показатель риска рассчитывается как математическое ожидание от потенциальных величин ущерба по каждому виду риска с учетом вероятности его наступления. Данный показатель можно рассчитать по следующей формуле:
Риск= ^ 5/ * У/, где (19)
В1 Ч вероятность наступления -го риска; Ч ущерб от наступления ьго риска.
В последнем разделе Выводы и предложения руководству компании предоставляются общие выводы на основании комплексной оценки всех параметров анализа о типе финансовой устойчивости компании, произошедших изменениях и повлекших их причинах, а также предлагаются рекомендации по осуществлению возможных мероприятий по поддержанию или восстановлению финансовой устойчивости компании Ч в случае ее ухудшения, или о наличии возможностей допонительного привлечения средств, расширения бизнеса - в случае ее повышения или сохранения на высоком уровне.
Таким образом, для внедрения предлагаемой нами модели оценки финансовой устойчивости компании и использования ее как инструмента управления финансами необходимо создать условия для адекватного, достоверного, своевременного и в понятной унифицированной форме представления информации, для чего необходимо внедрить на предприятии систему формирования отчета о финансовой устойчивости, которая позволит в любой момент оценить текущее положение компании. Также необходимо принять регламент, формализующий процесс мониторинга финансовой устойчивости.
Внедрение предлагаемых решений в области оценки финансовой устойчивости и регламентация этого процесса позволит руководству компании использовать этот инструмент не только в целях управления финансовой устойчивостью компании, но и построения ситуационных моделей развития бизнеса без ухудшения финансовой устойчивости компаний в результате принимаемых управленческих решений.
Заключение
Обеспечение финансовой устойчивости предприятий приобрело особую значимость и актуальность в условиях перехода к рыночной экономике, обусловившего коренные изменения в управлении финансами российских предприятий. В условиях самостоятельной финансово-хозяйственной деятельности залогом конкурентоспособности, финансового благополучия и стратегического развития компании стала обеспечиваемая изнутри и зависящая от многих внутренних и внешних факторов финансовая устойчивость.
В черной металургии, являющейся одной из базовых отраслей экономики России, насчитывается более 1300 предприятий. Сальдированный финансовый результат по отрасли составляет более 20 % сальдированного финансового результата по России в целом. При этом основные предприятия черной металургии являются градообразующими. Отрасль обеспечивает занятость более 600 тысяч человек. Вместе с тем, доля убыточных компаний в отрасли составляет около 30 % от общего числа действующих предприятий.
Поэтому обеспечение финансовой устойчивости градообразующих предприятий черной металургии имеет особое значение для экономики России, так как от их финансового состояния зависит развитие многих регионов страны.
В современной экономической литературе широко рассматриваются отдельные определения и показатели финансовой устойчивости, вместе с тем, комплексный подход к обеспечению финансовой устойчивости не разработан, что обусловило научную новизну проведенного исследования.
Комплексный анализ и управление финансовой устойчивостью требует четкого понимания сути рассматриваемого явления. Поэтому в рамках проведенного исследования предложено уточненное определение финансовой устойчивости, характеризующееся следующими ключевыми отличиями:
- финансовая устойчивость рассматривается с точки зрения определяющих критериев, а не отождествляется с набором показателей финансового состояния компании;
- введен допонительный критерий: способность выпонять социальные обязательства, что особенно актуально в условиях возрастающей социальной ответственности бизнеса в целом и для градообразующих предприятий в частности.
В целях исследования сформулировано следующее авторское определение: финансовая устойчивость представляет собой способность компании в условиях рисковой внутренней и внешней среды своевременно и в поном объеме финансировать свою деятельность в соответствии с оперативными, текущими и стратегическими планами, обеспечивая расширенное воспроизводство, а также выпонять социальные обязательства.
Проведенное исследование позволило выявить следующие характерные особенности градообразующего предприятия:
- наличие значительной величины внеоборотных активов, обусловленной в том числе существованием непрофильных активов (как правило, социальной сферы), что сокращает возможности финансирования текущей деятельности за счет собственных средств компании, и, следовательно, приводит к снижению ее финансовой устойчивости;
- наличие сравнительно небольшой величины собственных источников формирования запасов и затрат, остающихся после покрытия собственным капиталом внеоборотных активов;
- необходимость осуществления крупных единовременных инвестиционных затрат на модернизацию мощностей и обновление основных фондов и, как следствие, наличие высокой потребности в заемном капитале;
- существование обязательств компании по своевременному выпонению социальных и налоговых обязательств, в связи с чем обеспечение финансовой устойчивости становится основным условием успешного и взаимовыгодного взаимодействия компании и региона.
В ходе исследования были рассмотрены и систематизированы внешние и внутренние факторы, влияющие на обеспечение финансовой устойчивости компании. В качестве особенно значимых для градообразующих компаний были выделены такие факторы, как стабильность законодательства, структура активов и пассивов, степень износа основных фондов.
В рамках работы были изучены российский и зарубежный подходы к оценке финансовой устойчивости компании. Изучение иностранной практики показало, что в чистом виде показатели финансовой устойчивости за рубежом не выделяются. В качестве наиболее соответствующих целям оценки финансовой устойчивости из всей совокупности показателей, используемых за рубежом для оценки финансового состояния компании, нами были выбраны показатели финансового и операционного рычагов и финансовые коэффициенты на основе денежных потоков.
В целях выявления особенностей обеспечения финансовой устойчивости градообразующих предприятий были сформулированы и ранжированы по степени значимости критерии отнесения компаний к градообразующим: местоположение предприятия, обеспечение населения рабочими местами и вклад в развитие города и региона посредством осуществления налоговых платежей.
С учетом вышеуказанных критериев выделены следующие особенности обеспечения финансовой устойчивости градообразующих компаний:
- наличие значительной величины внеоборотных активов, обусловленной в том числе существованием непрофильных активов (как правило, социальной сферы), что сокращает возможности финансирования текущей деятельности за счет собственных средств компании, и, следовательно, приводит к снижению ее финансовой устойчивости;
- непосредственное участие в поддержании благосостояния города и региона посредством формирования значительной доли налоговых доходов бюджета;
- повышенные требования к обеспечению запаса финансовой прочности компании как гарантии своевременного и поного выпонения налоговых и социальных обязательств;
- осуществление значительных расходов на проведение мероприятий по защите окружающей среды и решению экологических проблем города и региона;
- обеспечение существенного уровня занятости населения города.
Проведенный анализ условий обеспечения финансовой устойчивости металургических градообразующих предприятий позволил выявить внутриотраслевые проблемы обеспечения финансовой устойчивости и направления дальнейшего развития градообразующих компаний черной металургии.
Нами выделены следующие основные внутриотраслевые проблемы обеспечения финансовой устойчивости компаний черной металургии.
1. Высокий уровень износа основных промышленно-производственных фондов (около половины основных фондов требуют обновления) приводит к росту производственных рисков в силу невозможности использования современных технологий.
2. Производство продукции с невысокой добавленной стоимостью повышает зависимость от колебаний спроса, увеличивает рисковую составляющую бизнеса компании, что приводит к снижению кредитного рейтинга, и, следовательно, снижает возможности компании по привлечению финансовых ресурсов.
3. Низкий технологический уровень производства и высокая доля материальных затрат в структуре себестоимости сокращают возможности компании по оптимизации затрат.
В настоящее время основными направлениями развития черной металургии России являются: ускоренное обновление производственных фондов; активное внедрение инноваций; переориентация производства на создание продукции повышенной степени готовности.
Современное положение российских металургических предприятий усугубляется появлением на международном рынке новых игроков, основным из которых в настоящее время является Китай. Конкуренция российских производителей стали с металургическими компаниями Китая и других растущих конкурентов определяет необходимость повышения конкурентоспособности отечественной металопродукции.
Очевидно, что решение вышеперечисленных проблем и задач потребует привлечения значительных инвестиционных ресурсов. В указанных обстоятельствах основной проблемой является обеспечение сохранения финансовой устойчивости компаний черной металургии на приемлемом уровне. Особенно актуальной эта задача становится в условиях необходимости выпонения социальных обязательств градообразующих компаний, которые дожны быть покрыты за счет соответствующих источников финансирования.
С целью определения возможностей и готовности компаний черной металургии к решению указанных задач был проведен анализ финансовой устойчивости пяти градообразующих металургических компаний: ОАО Оскольский электрометалургический комбинат (ОАО ОЭМК), ОАО Магнитогорский металургический комбинат (ОАО ММК), ОАО Северсталь, ОАО Новолипецкий металургический комбинат (ОАО НМК), и ОАО Мечел.
Проведенные в рамках исследования расчеты свидетельствуют о том, что резервы для увеличения доли заемного капитала в структуре источников финансирования ограничены. Таким образом, особую роль приобретает определение оптимального уровня привлеченного капитала при сохранении достаточного уровня финансовой независимости, а также увеличение объемов и доли собственных источников финансирования.
Различные аспекты финансовой устойчивости (оценка структуры источников финансирования, степени зависимости деятельности компании от заемного капитала, достаточности собственных средств с учетом структуры активов) градообразующих компаний могут быть оценены с помощью различных финансовых показателей, но на практике чаще всего применяются лишь два-три наиболее приоритетных показателя. Таким образом, существующий подход к оценке финансовой устойчивостью основных градообразующих предприятий является фрагментарным, комплексный анализ финансовой устойчивости не проводится.
С целью совершенствования управления финансовой устойчивостью российских градообразующих металургических предприятий на основе проведенного исследования с учетом отечественного и зарубежного опыта разработана и апробирована комплексная модель обеспечения финансовой устойчивости, учитывающая отраслевые особенности производства, специфику сегмента бизнеса и внутренние особенности компании.
На основе существующего разнообразия применяемых для оценки финансовой устойчивости показателей разработан и предложен комплексный, сводный показатель финансовой устойчивости, расчет которого базируется на использовании бального метода оценки основных относительных показателей финансовой устойчивости (коэффициент независимости (автономии); коэффициент покрытия инвестиций; коэффициент маневренности; коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами) с учетом их значимости для конкретного предприятия.
Таким образом, сводный показатель финансовой устойчивости интегрирует различные аспекты обеспечения финансовой устойчивости, описываемые каждым отдельно взятым относительным показателем финансовой устойчивости, с учетом экспертной оценки целевого (оптимального) состояния предприятия. Под оптимальным состоянием при этом понимается такая финансовая устойчивость предприятия, при которой достигается допустимая величина риска и сохраняется достаточная финансовая независимость компании.
Для наглядного отражения оптимальности планируемой финансовой устойчивости введен показатель уровня финансовой устойчивости. Возможные значения данного показателя приняты в диапазоне от 0 до 1: чем ближе его значение к 1, тем больше сложившаяся финансовая устойчивость соответствует ее оптимальному значению. Поскольку уровень финансовой устойчивости является комплексным показателем, то его использование облегчает процесс мониторинга финансовой устойчивости для руководства предприятия, а при необходимости позволяет определить основные причины сложившейся ситуации.
В целях избежания признания компании с высокой финансовой зависимостью финансово устойчивой нами предложено осуществить корректировку величины обязательств, используемых при расчете абсолютных показателей финансовой устойчивости. Значения корректировок абсолютных величин привлекаемых заемных средств зависят от достигнутого уровня финансовой устойчивости.
С учетом особенностей металургической отрасли и в силу высокой значимости обеспечения финансовой устойчивости для градообразующей компании в целях планирования и оценки ее деятельности предложено разделить диапазон значений уровня финансовой устойчивости на пять составляющих (1-0,9; 0,89-0,7; 0,69-0,6; 0,59-0,3; 0,29-0). Такое подразделение возможных значений показателя уровня финансовой устойчивости позволяет более точно определить влияние структуры капитала на определяемый с помощью абсолютных показателей тип финансовой устойчивости. Предложенный гибкий подход важен для отслеживания и тщательного мониторинга финансовой устойчивости компании.
Таким образом, с помощью показателя уровня финансовой устойчивости можно оценить оптимальность структуры источников финансирования деятельности компании, а с помощью скорректированных показателей финансовой устойчивости Ч оптимальность использования средств на финансирование текущей деятельности предприятия.
Использование зарубежного опыта оценки финансовой устойчивости компании позволяет расширить инструментарий управления финансовой устойчивостью за счет формирования модели, учитывающей показатели денежных потоков и эффект совокупного рычага. Разработанный подход позволяет использовать сформированную комплексную модель обеспечения ^ финансовой устойчивости градообразующей металургической компании с учетом влияния изменения ключевых бизнес-параметров на финансовую устойчивость компании.
При проведении анализа деятельности металургических компаний выявлена существенная рисковая составляющая функционирования градообразующих металургических компаний, которая оказывает значительное влияние на обеспечение их финансовой устойчивости. В связи с этим определение финансовой устойчивости компании не может быть поным без анализа сопутствующих деятельности предприятия финансовых рисков. В указанных условиях наряду с использование разработанной модели управления финансовой устойчивостью рекомендовано допонительно включать в отчетность по оценке финансовой устойчивости градообразующих металургических предприятий описание и результаты интегрированной оценки финансовых рисков.
В рамках проведенного исследования разработаны процедуры внедрения предлагаемой модели обеспечения финансовой устойчивости, которые представлены в формате разработанного регламента формирования комплексной отчетности о результатах мониторинга финансовой устойчивости. Регламент обеспечения финансовой устойчивости металургических компаний описывает и формализует процесс управления финансовой устойчивостью посредством решения следующих задач:
- определение круга лиц, участвующих в управлении финансовой устойчивостью;
- установление временных рамок процесса управления финансовой устойчивостью;
- описание процесса взаимодействия различных структурных подразделений;
- определение ответственности за нарушение положений регламента.
В результате выпонения предусмотренных регламентом процедур формируется отчет по оценке финансовой устойчивости металургического предприятия. Данный отчет в табличной форме наглядно отображает уровень достигнутой финансовой устойчивости компании, рассчитанный на основе входящих в модель показателей, и позволяет подготовить обоснованные рекомендации по улучшению финансовой устойчивости в перспективе.
Разработанный подход позволяет не только описать процедуры внедрения модели, но и регламентировать взаимодействие структурных подразделений компании в процессе оценки финансовой устойчивости. Тем самым, внедрение и испонение на предприятии предложенного регламента обеспечит руководство компании комплексной оперативной информацией об изменении финансовой устойчивости в результате влияния внешних и внутренних факторов и позволит повысить качество принимаемых менеджментом решений.
Таким образом, поставленные в рамках исследования задачи выпонены, методологический подход обеспечения финансовой устойчивости градообразующих металургических компаний разработан, что позволило достичь заявленной цели исследования.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Шенаев, Антон Олегович, Москва
1. Закондательные и нормативные акты:
2. Правовая система КонсультантПлюс: Постановление Президиума ВАС РФ № 10929/04 от 21.12.2004;
3. Правовая система КонсультантПлюс: Постановление ФАС ВСО РФ № А78-3642/03-С2-8-223-Ф02-5518/06-С1 от 26.10.2006;
4. Правовая система КонсультантПлюс: Постановление ФАС УО РФ № Ф09-12179/06-СЗ от 19.01.2007;
5. Правовая система КонсультантПлюс: ФЗ О статусе наукограда Российской
6. Федерации от 22.08.2004 №122-3;
7. Правовая система КонсультантПлюс: Ф3№7-Ф3 Об охране окружающей среды от 10 января 2002 г;
8. Правовая система КонсультантПлюс: ФЗ О несостоятельности (банкротстве) от 26 октября 2002 г. №127-ФЗ;
9. Правовая система КонсультантПлюс: Закон тверской области О градообразующих предприятиях от 29.12.1999 № 83-03-2;
10. Стратегия развития металургической промышленности Российской Федерации на период до 2015 года (утв. приказом Министерства промышленности и энергетики РФ от 29 мая 2007 г. № 177);1. Монографии и публикации
11. Абрютина М.С., Грачев A.B. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: учеб.-практ. пособие Ч 3-е изд., перераб. и доп. М.: Дело и Сервис, 2001.-272 е.; Ю.Амелинг Д. Динамика рынка стали // Черные металы. - 2007. - №9;
12. Амелинг Д. Препятствия для развития бюрократизм в охране окружающей среды // Черные металы. - 2006.- №9;
13. Аргументы и факты. №6,2001;
14. Бабкин Д. Рябков Е. Металоторговля: слияния и поглощения начались // Металоснабжение и сбыт. 2004. - №1(63);
15. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. М.: Финансы и статистика, 2006. - 416 е.;
16. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: учеб. пособие. 3-изд., перераб. и доп. - М., 2002. - 526 е.;
17. Бейерле X. Европейская сталь в движении // Черные металы. 2006. - №12;
18. Бланк И.А. Управление финансовой безопасностью предприятия. Ч К.: Эльга, Ника-Центр, 2004. 784с.;
19. Богдановская JI.A., Виноградов Г.Г., Мигун О.Ф. и др. Анализ хозяйственной деятельности в промышленности: Учебник / Под общ. ред. В.И. Стражева. -Минск: Выш. шк., 1995. -363 е.;
20. Бочаров В.В. Комплексный финансовый анализ. Ч Спб.: Питер, 2005. 432с.;
21. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 1997. -1120 е.;
22. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент. полный курс в 2-х томах. Спб.: Экономическая школа, 1997. -1166 е.;
23. Будущее развитие металургии // Металоснабжение и сбыт. Ч 2004. -№1(63);
24. Бунакова О. Стать кем-то еще. //Металоснабжение и сбыт.-2008 -№5;
25. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. Ч М.: Финансы и статистика, 2005. 800 е.;
26. Гермогентова М.Н., Кокурин Д.И., Серегин Е.В. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски. Учебное пособие. М.: ФА, 2005. -108 е.;
27. Гиляровская Л.Т., Ендовицкая A.B. Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческих организаций -М.гЮНИТИ-ДАНА, 2006. -159с.;
28. Гиндин Д. Энергетики душат сырьевиков // Промышленный еженедельник. Ч 2003.-№47-48 (48-49);
29. Градообразующие предприятия по-прежнему остаются социально-ответственным бизнесом // Эксперт Сибирь. Ч 2006, №35 (131);
30. Грачев A.B. Финансовая устойчивость предприятия: анализ, оценка и управление в рыночной экономике: Научное издание. Ч М.: Издательство Дело и Сервис, 2006. 544 е.;
31. Гринберг В. Глобализация на марше // Национальная металургия. Ч 2008. Ч №1;31 .Губайдулина Ф. С. Крупные транснациональные корпорации на новых рынках // Всероссийский экономический журнал. Ч 2003. Ч№3(345);
32. Данные Курса краткосрочного повышения квалификации по программе Финансовый риск-менеджмент на предприятии НП Исследовательская группа РЭА Риск-менеджмент;
33. Дейнеко А. Избыточные и неэффективные мощности: пути повышения конкурентоспособности отечественной металургии // Металоснабжение и сбыт.-2003.-№12 (62);
34. Денисенко М. Поляков В. Конкурентоспособность продукции металургического комплекса. Методика оценки // Национальная металургия. 2003. - №4;
35. Дыбаль C.B. Финансовый анализ: теория и практика: Учеб. Пособие. Спб.: Изд. дом Бизнес-пресса, 2006. - 304 е.;
36. Евсюков Е. В фарватере рынка // "Российская газета" Черноземье №3372 от 24 декабря 2003 г.
37. Ефимова О. В. Финансовый анализ 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Изд-во "Бухгатерский учет", 2002. - 528 е.;
38. Железная позиция Китая // Эксперт-2004-№2;
39. Журавлев С. Светлая полоса в жизни черной металургии // Российская газета, №497 от 22 февраля 2005;
40. Значение черной металургии для экономической деятельности стран Ч членов ЕЭК. Женева: Европейская экономическая комиссия ООН, 1989;
41. Иванов Д. Эффективность всей системы это эффективность всех ее элементов//Металоснабжение и сбыт-2007- №7-8;
42. Иванов Е. Создание высокоэффективной глобальной металургической компании // Национальная металургия. Ч 2007. Ч №3;
43. Игнатенко Т. 2:0 в пользу металургов // Металоснабжение и сбыт Ч2008 Ч №1;
44. Игнатенко Т. Отложенный бум // Металоснабжение и сбыт.Ч2008 Ч №1;
45. Игнатенко Т. Трудный путь метала // Металоснабжение и сбыт. Ч 2007. -№1;
46. Избыточные и неэффективные мощности: пути повышения конкурентоспособности отечественной металургии // Металоснабжение и сбыт.-2003.-№12;
47. ИТ-инвестицииМеталоинвеста//Металоснабжение и сбыт-2007 Ч №9;
48. ИТ в металургии. Шестой передел // Металоснабжение и сбыт.Ч2007Ч №10;
49. Как закаляется российская сталь // Национальная металургия. Ч 2003. №5;
50. Калинский О. Конкурентные преимущества и перспективы развития российских производителей сортового проката на мировом рынке стальной продукции // Национальная металургия. 2005. -№4;
51. Кац Я.Л. О консолидации в российской черной металургии// Металург. -2002. № 2;
52. Ковалев В.В., Вокова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. М.: ПБОЮЛ Гриженко Е.М., 2000. -424 е.;
53. Коломыцын Д. Стальная перспектива // Металоснабжение и сбыт-2007 Ч №2;
54. Коммерсант, №117, 6 июля 2007;
55. Коммерсант, 14 января 2004г;
56. Кучуков Р. Савка А. Некоторые особенности процессов глобализации // Экономист. 2003. - №5;5 8. Лебедев Ю. Перспективы развития мирового рынка стали // Металоснабжение и сбыт. 2002 г.- № 12;
57. Лочаков Н. Защитим метал вместе // Металоснабжение и сбытЧ2007.Ч №10;
58. Лысова H.A. Догосрочная финансовая политика: Учебно-методический комплекс. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, Институт делового администрирования и бизнеса, 2005;
59. Ляховский Д. Кластерный подход // Металоснабжение и сбыт.Ч2008Ч№1;
60. Ляховский Д. Риск-менеджмент в деле // Металоснабжение и сбыт.Ч2007 Ч №9;
61. Ляховский Д. Центры притяжения инвестиций // Металоснабжение и сбыт.Ч 2007.-№7-8;
62. Макконнел K.P. Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика. Пер. с 14-го англ. издания М.: ИНФРА-М. - 2003. - 972 е.;
63. Маланичев А. Новая эра металургии // Национальная металургия. Ч 2006. Ч №2;
64. Материалы отраслевого форума Металургия России: современные тенденции и ключевые проблемы // Рейтинговое агентство Эксперт Ч РА; 11 октября 2005;
65. Мета М. Сталь: мир, полный неожиданностей // Черные металы. 2006. -№1;6 8. Методика оценки производственных мощностей в металургическом комплексе России на базе критериев эффективности // Минпромнауки России, Москва, 2003 г;
66. Мишин Ю. Тенденции глобализации горнометалургического комплекса // Металоснабжение и сбыт.-2006.-№1;70.0дрич П. Сталь в ожидании дальнейших слияний. // Черные металы. Ч 2007.- №4; ---^Ч
67. Г.Олоф'КгЭффективное планирование производства в металургии // Черные металы. 2006. - №4;
68. Пансков В.Г. Налоги и налоговая система Российской Федерации. ЧМ.: Финансы и статистика, 2006. 464с.;
69. Пансков В. Г. Финансовые проблемы стабилизации российской экономики// Российский экономический журнал. 1997.- № 1.
70. По материалам заседания Комитета по стальной продукции ОЭСР в Вашингтоне 14-16 апреля 2003 г.;
71. Пресс-релиз из офиса Торгового секретаря Европейского Союза П. Лами, 27 марта 2002 г., Брюссель;
72. Прокофьев Д. Состояние и тенденции мирового и российского рынка оцинкованного и окрашенного проката // Рынок металов. 2006. - №3;
73. Протасов А. Наука Ч металургическому производству // Металоснабжение и сбыт.-2008.-№2;
74. Рикардо Д. Начала политической экономии и налогового обложения. Соч.: В Зт. М., 1955;
75. Родионова В.М., Федотова М.А. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции Ч М.: Перспектива, 1995;
76. Российская бизнес-газета. №616 от 14 августа 2007 г;
77. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия Ч М.: Новое знание, 2000. -688с.;
78. Сиваков Д. Судьба русской стальной продукции // Эксперт. 2003, №36;
79. Скуридин М. Проблемы металургических городов// Аргументы и факты Челябинск. -2003. №12;
80. Сталь на рубеже столетий. Колектив авторов, под научной редакцией Ю.С. Карабасова. -М.: МИСИС, 2001. -664 е.;
81. Трофименко И. Решение окончательное, но не, последнее! // Металоснабжение и сбыт.Ч2008.Ч №1;86:Финансовыи менеджмент: учебник/ кол. авторов; под ред. проф. Е.И. Шохина.- М.: КНОРУС, 2008. 480 е.;
82. Хазанов Л. Литейная дифференциация // Металоснабжение и сбытЧ2008Ч №5;
83. Хазанов Л., Бунакова О. Рынок как предчувствие // Металоснабжение и сбытЧ2008.Ч №2;
84. Хеферт Э. Техника финансового анализа. 10-е изд. Ч Спб.: Питер, 2003. -640с.;
85. Хот Р. Основы финансового менеджмента: перев. с англ. -М.: Дело, 1993. -430с.;
86. Хорнгрен Ч.Т., Фостер Дж. Бухгатерский учет: управленческий аспект: Пер с англ. / Под ред. Я.В. Соколова. ЧМ.: Финансы и статистика, 1995. -416с.;
87. Черная металургия // Эксперт. №36 (389), 2003 г.;
88. Черник Д.Г. Дадашев А.З. Финансовая система России: учеб. пособие. ЧМ.: ИНФРА-М, 1997, -248 е.;
89. Черные металы, БИКИ № 45 (8391), 23 апреля 2002 г;
90. Шамари У. Сырье вновь в центре внимания политики // Черные металы. Ч 2006. №2;
91. Шемме К. Незаменимое сырье для черной металургии // Черные металы. -2007. №5;
92. Шеремет А.Д., Сайфулин P.C. Финансы предприятий. М., ИНФРА-М, 1997. -343 е.;
93. Шеремет А.Д., Негашев Е.В, Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций. -М.: ИНФРА-М., 2006. -237 е.;
94. Шумпетер И. Теория экономического развития. М., 1982. -455 е.;
95. Эрлих К. Связь металургии с научными исследованиями в университетах // Черные металы. 2006. - №2;
96. Яковчик А. Защитники стали // Металоснабжение и сбытЧ2008 Ч №3;
97. Яковчик А. ИТ-стратегия и выделение непрофильных активов // Металоснабжение и сбыт.-2007.-№10;1. Статистические материалы:103. Материалы ОЭСР, 2002 г.;
98. Материалы заседаний ОЭСР в Париже, Вашингтоне в 2001-2002 гг.
99. По данным: International Iron and Steel Institute, (Ссыка на домен более не работаетp>
100. Промышленность России. 2005: Стат.сб./ Росстат. М., 2006. -464с.;
101. Производственно-экономические показатели работы отрасли черная металургия и 9 металургических комбинатов в 1991-2005 гг. // ООО Корпорация Чермет, выпуск 9, апрель 2006;
102. Производство, экономика и маркетинг в черной металургии. // ООО Корпорация Чермет, выпуск 12, декабрь 2004;
103. Производство, экономика и маркетинг в черной металургии. // ООО Корпорация Чермет, выпуск 12, декабрь 2005;
104. Производство, экономика и маркетинг в черной металургии. // ООО Корпорация Чермет, выпуск 12, декабрь 2006;
105. Производство, экономика и маркетинг в черной металургии. // ООО Корпорация Чермет, выпуск 12, декабрь 2007;
106. Россия в цифрах. 2003: Крат. стат. сб./Госкомстат России. Ч М., 2003. -398с.;
107. Россия в цифрах. 2008: Крат. стат. сб./Госкомстат России. М., 2008. -510с.;
108. Российский статистический ежегодник. 2007: стат. сб./Росстат. М., 2007. -825с.;
109. Рынок вторичных металов // 2003. Ч №5/19;
110. Сборник информационных материалов по социальным вопросам, производственному травматизму и внешнеэкономической деятельности. // ООО Корпорация Чермет, выпуск 2, март 2008;
111. Сборник информационных материалов по социальным вопросам, производственному травматизму и внешнеэкономической деятельности. // ООО Корпорация Чермет, выпуск 3, апрель 2008;
112. Черная металургия в России // Рейтинговое агентство Эксперт ЧРА (Ссыка на домен более не работаетresearches/metallurgy/analytics2006/chapl 12/);
113. Черная металургия в мире и РФ в 2007 году // Консатинговая компания Биммакон, М.- 2008;1. Зарубежная литература
114. Deutsche Bank. "The Theory and Practice of Corporate Risk Management Policy", 2006;
115. Eurofer (European Confideration of Iron and Steel Industries). Annual Report. - 2002;
116. Garry J. Schinasi. Defining financial stability. IMF Working Paper WP/04/187, October 2004;
117. Garry J. Schinasi. Economic issues №36, IMF, 2005;
118. Garry J. Schinasi. IMF Working Paper WP/04/187, October 2004;
119. Journal of Applied Corporate Finance. "The rise and transformation of the chief risk officer: a success story on enterprise risk Management", 2005;1. Электронные источники
120. Корнеев Д.С. Использование аппарата нейронных сетей для создания моделей оценки и управления рисками предприятия (Ссыка на домен более не работаетLibrary/uploads/1174729620.pdf);
Похожие диссертации
- Финансово-промышленные интеграционные системы как современная форма взаимодействия банковского и промышленного капитала
- Формирование и развитие металургического комплекса России
- Оценка экономической устойчивости горного предприятия при управлении комплексом рисков
- Совершенствование механизмов обеспечения экономической устойчивости предприятий металургического комплекса России
- Корпоративная социальная ответственность как фактор устойчивого развития региона