Мотивационная модель управления операционными рисками компании тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Штырикова, Наталья Владимировна |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2008 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Мотивационная модель управления операционными рисками компании"
ШТЫРИКОВА НАТАЛЬЯ ВЛАДИМИРОВНА МОТИВАЦИОННАЯ МОДЕЛЬ УПРАВЛЕНИЯ ОПЕРАЦИОННЫМИ РИСКАМИ КОМПАНИИ
Специальность 08 00 10 - Финансы, денежное обращение и кредит
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва-2008
003168483
Диссертация выпонена на кафедре управления финансовыми рисками Государственного
университета управления Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор,
Морыжеиков Владимир Алексеевич Официальные оппоненты - доктор экономических наук, профессор
Москвин Виктор Андреевич кандидат экономических наук Будишевская Татьяна Николаевна Ведущая организация - Институт бизнеса и делового администрирования АНХ при
Правительстве РФ
Защита диссертации состоится л2 июня 2008 г в л_ часов на заседании
диссертационного совета Д 212 049 05 в Государственном университете управления по адресу Россия, 109542, Москва, Рязанский проспект, 99, зал заседаний Ученого совета
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета управления
Автореферат разослан л/ 7 С11уь'Х- <~У 2008 года
Ученый секретарь
диссертационного совета Д 212 049 05 кандидат экономических наук, доцент I. -------Л В Токун
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы диссертационной работы
Развитие российского фондового рынка, наметившиеся тенденции к глобализации экономики вывели в число одной из приоритетных задач для российских собственников бизнеса повышение его стоимости Соответственно, главная задача финансового менеджмента - повышение стоимости компании для акционеров - наконец становится все более актуальной и для российских менеджеров Однако, огромные иерархические системы, унаследованные с советских времен, не позволяют компаниям эффективно создавать стоимость, в связи с отсутствием принципа индивидуальной ответственности, неэффективными системами мотивации персонала, подменой понятия премия на ожидаемую добавку к заработной плате Менеджеры, которые дожны создавать стоимость, зачастую разрушают ее вследствие своего оппортунистического поведения Оплата времени, проведенного на работе, а не результата этой работы приводят к халатному отношению менеджеров к испоняемым им обязанностям
Очень часто в компаниях можно наблюдать следующую ситуацию борьба за пономочия между топ-менеджерами проецируется на подотчетные им подразделения, в результате чего начинают дублироваться функции Это приводит к разрастанию управленческого аппарата, появлению конкурирующих между собой бизнес-планов и бюджетов и огромным затратам на содержание всего этого аппарата
Кроме того, избыточная диверсификация бизнеса, серые схемы, неэффективная деятельность корпоративных центров препятствуют росту корпоративной стоимости Обособленность подразделений, отсутствие навыков взаимодействия препятствуют созданию единой корпоративной культуры, распространению передового опыта и закреплению новых поведенческих моделей, что приводит к возможности реализации операционных рисков и, в конечном счете, утрате конкурентоспособности
Крупные корпоративные скандалы последнего времени (Enron, потянувшая за собой Arthur Andersen, 2001, Worldcom, 2002, Parmalat, 2003) показали, что подобные проблемы существуют и в зарубежных компаниях, которые пытаются проповедовать принципы эффективного корпоративного управления и транспарентности компаний Однако, реализация операционных рисков вследствие мошеннических действий топ-менеджмента компаний (манипуляция показателями, от которых зависело вознаграждение и благосостояние акционеров), принесла колоссальные убытки сотрудникам, акционерам и всем стейк-ходерам компаний Это показало, что различные системы мотивации, используемые компаниями, в большинстве случаев оказываются недейственными По результатам исследования PriceWaterhouseCoopers, проведенного в 2007 году, у 63% '
опрошенных компаний убытки от мошеннических действий превысили 1 мн доларов США, а 20% компаний потеряли по той же причине более 10 мн доларов США, притом, что средний уровень прямого финансового ущерба, по данным опроса, составил 12,8 мн доларов США В связи с этим возникает несколько вопросов как оценить размер операционного риска компании, как снизить операционный риск компании вследствие противоправных и халатных действий менеджеров, который разрушает стоимость компании, как выбрать показатель, к которому можно было бы привязать переменную часть вознаграждения персонала, и который бы не поддавася возможности манипулирования, с одной стороны, а с другой - отражал реально создаваемую стоимость для акционеров
Ответы можно найти в построении эффективной и действенной системы мотивации Тем не менее, внедрять в деятельность компании систему мотивации затруднительно без ее предварительного тестирования, которое невозможно провести статистическими методами Наиболее актуальным становится проведение экономического эксперимента - сравнительно нового научного метода исследования, завоевавшему признание после вручения Нобелевской премии 2002 года Вернону Смиту за его вклад в развитие такой отрасли экономической науки как экспериментальная экономика
Необходимостью решения этих назревших проблем в управлении компанией, ориентированной на рост стоимости, обуславливается актуальность темы настоящего диссертационного исследования
Степень разработанности проблемы
Важность и влияние операционных рисков на деятельность компаний осознано уже несколько лет назад, однако, большинство документов, связанных с необходимостью управления и оценки операционных рисков, принимаются исключительно в банковском секторе До сих пор нет однозначного мнения о том, что же такое операционный риск Эта проблема затрагивалась в рабочих документах Базельского комитета и в 1998 году, и в 2003 году И только к 2003 году в банковском секторе мнения относительно определения операционного риска более или менее сошлись операционный риск - риск убытков, возникающих в результате неадекватности или сбоя внутренних процессов, людей и систем, либо внешних событий
Согласно наиболее распространенной классификации финансовых рисков, определенной Global Association of Risk Professionals в их документе Generally Accepted Risk Pmciples, операционный риск является финансовым наравне с рыночным и кредитным, однако методы оценки и управления данными видами рисков значительно отличаются Операционный риск является самым сложно идентифицируемым и самым сложно управляемым Все методики оценки и управления операционным риском рекомендуют
единственный способ управления им - это создание резервов под возможные потери, что требует отвлечения капитала и приводит к недополучению прибыли организацией
В 30-е годы была написана классическая работа западных экономистов А Берли и Г Минза, посвященная проблеме внедрения форм корпоративного контроля за действиями менеджеров В своей работе Берли и Минз писали, что в 1929 году 88 из 200 крупнейшх американских корпораций находились под контролем управляющих В экономических исследованиях появилась мысль о том, что произошла революция менеджеров, которая привела к завершению эры собственников и наступлению эры управляющих Огромное значение на осмысление этой проблемы оказали работы известного американского экономиста и социолога Дж Гэбрейта, написанные в 60-70-е годы По мере развития корпоративных отношений в экономике отдельные предприниматели, являющиеся собственниками своих предприятий, теряют единоличный контроль над своей собственностью, и власть в корпорации переходит к специальной группе людей (менеджеров), которую Дж Гэбрейт предлагает назвать техноструктурой В западной экономической теории даже выделилось отдельное направление, посвященное этой проблеме, - теория агентских соглашений (agency theory) К ведущим представителям теории агентских отношений относятся У Мекиинг, М Дженсен, Ю Фама
Проблема мотивации человека поднималась на протяжении всего XX века и развивалась в нескольких направлениях Исследования Р М Йеркса и Д Додсона, Даффи, Патрика, Хаммеса, Бродхерста, Фримена, Линдслея, Шлосберга, Стеннетта были направлены на нахождение оптимального уровня мотивации Классическими стали теории А Маслоу, К Альдерфера, Д МакКлеланда, Ф Герцберга, связавшие мотивацию с теми или иными его потребностями Процессуальные теории В Врума, С Адамса, К Скиннера, Портера-Лоулера связывали мотивацию человека с его восприятием и познанием, пытались выявить процессы, которые ведут к определенному поведению человека На основе этих теорий стали разрабатываться системы вознаграждения, современное состояние которых отражено, в частности, в работах С Шекшни
Традиционно, оппортунистическое поведение менеджеров пытаются преодолеть путем системы сдерживания и противовесов, что является классическим способом разрешения агентского конфликта
1 Введение независимых членов в состав совета директоров
2 Система мотивации, построенная на принципах соблюдения интересов акционеров
3 Транспарентность компании
4 Справедливое отношение к акционерам, особое внимание к защите прав
миноритарных акционеров Однако, реализация этих принципов в компании является непростой задачей даже на развитых рынках Так, например, традиционный компенсационный пакет члена совета директоров в американских компаниях, в принципе, дожен стимулировать к соблюдению интересов акционеров Но даже в этих компаниях процессы повышения эффективности корпоративного контроля (расширение пономочий независимых директоров, предоставление возможности акционерам самостоятельно выдвигать и переизбирать их) натакивается на сопротивление (необходимость обеспечения преемственности в составе совета, опасность связи таких членов с отдельными акционерами и представления лособых интересов, понимания членами совета особенностей бизнеса итп)
В связи с этим построение эффективной системы мотивации является одним из способов решения проблемы оппортунистического поведения менеджеров, но кроме этого позволит использовать полученную мотивационную модель для управления операционными рисками, позволив снизить операционные риски компании без отвлечения средств на создание резервов
Методология исследования
Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили работы зарубежных и российских авторов, посвященные концепциям управления компанией, основанного на стоимости, оценке стоимости компании, экспериментальной экономике, мотивации персонала, управлению операционными рисками, а также исследования лагентского конфликта, приводящие к возникновению риска оппортунистического поведения менеджеров В частности, в разделе диссертационной работы, посвященном анализу основных тенденций в управлении стоимостью компании, автор опирася на работы таких авторов как R S Dunnett, С В Levy, А Р Simoes, 3 Боди, Р Мертон, Т Коупленд, Т Колин, Д Мурин В работе также использовались материалы публикаций в периодических экономических изданиях При проведении исследования и разработки экономической модели системы мотивации автор руководствовася экономическими и поведенческими концепциями управления, исследованиями в сфере менеджмента
В работе использованы статистические данные, материалы опроса 142 компаний из различных секторов экономики, данные проведенного экономического эксперимента, а также специальная литература В процессе решения поставленных в диссертационной работе задач применялись методы научного исследования проблемный анализ, системный анализ, причинно-следственный анализ, рекомендательный анализ, экономический эксперимент,
метод сравнения, метод агрегирования, гипотетический метод, метод моделирования, метод индукции, метод контрольных вопросов, статистическое наблюдение Все это позволило обеспечить репрезентативность исходных данных, надежность методологического инструментария, научную обоснованность основных выводов и положений диссертации
Предпосыкой для дальнейшего исследования послужили выводы о недостаточной степени проработки принципов и методов системы управления операционными рисками в компании, а также отсутствие действенных систем мотивации, направленных на повышение стоимости компании для акционеров
Объектом исследования является операционный риск в части противоправных и халатных действий персонала, разрушающий стоимость компании вследствие размытости границ мотивации
Предметом исследования являются системы мотивации в компаниях Цель диссертационной работы состоит в разработке методики оценки и снижения операционных рисков компании на основе корректировок, полученных в результате экономического эксперимента
В соответствии с поставленной в работе целью ставились и решались следующие задачи
Задачи исследования*
Х выявить тенденции и проблемы в управлении стоимостью российских компаний, в том числе проанализировать влияние операционных рисков на стоимость компаний,
Х провести систематизацию подходов к определению и классификации операционных рисков, определить роль и место операционного риска среди финансовых рисков,
Х проанализировать проблему агентского конфликта в компаниях, а также рассмотреть классические методы его урегулирования,
Х оценить текущее состояние систем мотивации, используемых российскими и зарубежными компаниями, в том числе систематизировать показатели, на которых они основаны,
Х разработать экономическую модель мотивации, способствующую снижению операционных рисков компании,
Х выработать рекомендации по механизму проведения экономического эксперимента,
Х разработать положение об управлении операционным риском с учетом данных экономического эксперимента
Научная новизна исследования
Научная новизна исследования заключается в разработке методики оценки и снижения операционных рисков компании с учетом данных экономического эксперимента Наиболее существенные научные результаты, полученные лично автором, заключаются в следующем
Х выделена основная регулируемая часть показателя экономической добавленной стоимости, поддерживающая непрерывную мотивацию сотрудника на достижение целей стоимостного роста компании,
Х разработана система мотивации персонала на основе показателя экономической добавленной стоимости, позволяющая эффективно влиять на снижение операционного риска компании,
Х разработан агоритм проведения экономического эксперимента - одного из наиболее перспективных и активно развивающихся методов научного исследования, позволяющего выделить границы мотивационного влияния,
Х экспериментально установлено, что разработанная методика оценки и снижения операционных рисков на основе использования показателя экономической добавленной стоимости, показывает свою эффективность только для компаний, относящихся к среднему и большому бизнесу и неприменима для предприятий малого бизнеса,
Х предложена модель урегулирования агентского конфликта между собственниками и наемными менеджерами на основе определения оптимума мотивации сотрудников,
Х выработаны рекомендации по внедрению системы мотивации в компании, в том числе разработано положение об управлении операционными рисками на основе данных экономического эксперимента
Практическая ценность
Результаты диссертационного исследования ориентированы на широкое применение в практической деятельности российских компаний для оценки и снижения операционных рисков путем использования системы мотивации В частности, практическую значимость имеют методика оценки и снижения операционных рисков компании с учетом данных экономического эксперимента, агоритм проведения экономического эксперимента, а также рекомендованное положение об управлении операционным риском
На защиту выносятся:
1 Экономическая модель мотивации, снижающая операционные риски
компании
2 Агоритм проведения экономического эксперимента
3 Методика оценки и снижения операционных рисков компании с учетом данных экономического эксперимента
Апробация работы
Основные выводы и результаты диссертационного исследования были представ чеиы на научно-практических конференциях, проходивших в г Москва на базе Государственного университета управления, опубликованных в 5-и печатных работах общим объемом 1,4 п л Методика оценки и снижения операционных рисков компании с учетом данных эксперимента была апробирована в ООО Гольфстрим и наряду с положением об управлении операционным риском используется в текущей работе компании
Структура и объем диссертации
Структура работы определена целью и задачами исследования Работа состоит из введения, 3-х глав, заключения, изложенных на 105 страницах и илюстрированных 27 рисунками и 10 таблицами, списка литературы из 59 наименований, а также 2 приложений
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во ведении обоснованы актуальность и практическая значимость темы диссертационного исследования, сформулированы цель и задачи работы, определены теоретическая и методологическая база исследования, показана научная новизна исследования
В первой главе проведен обзор проблем в управлении компанией, ориентированной на рост стоимости Показано, что основными проблемами являются громоздкие иерархические структуры с отсутствием принципа индивидуальной ответственности, слабая мотивация персонала, привыкание сотрудников (в особенности топ-менеджмента компании) к высоким заработным платам, что ведет к возникновению операционного риска, в частности, противоправных и халатных действий персонала, и, в дальнейшем, к разрушению корпоративной стоимости
В связи с этим были рассмотрены основные экономические модели мотивации персонала, на которых базируются системы мотивации в компаниях, представлены существующие на сегодняшний день системы в российских компаниях, проведен их сравнительный анализ с целью выявления положительных и отрицательных сторон Проанализированы существующие тенденции в развитии показателей оценки эффективности деятельности компании, определены место и роль показателя экономической добавленной стоимости как основного показателя в новой парадигме управления - управления,
основанного на стоимости Как показывает практика, большинство из этих показателей поддаются манипуляции, что также приводит к разрушению стоимости компании
Неэффективность бухгатерских показателей объясняется направленность подобной информации в прошлое, в то время как рынок оценивает будущие успехи компании Кроме того, подобные показатели очень часто искажают информацию в связи с особенностями в методиках расчета В частности, очень популярный и широко применяемый показатель рентабельности инвестиций (return on investment - ROI) имеет тенденцию занижать эффективность проекта в начале реализации и сильно завышать в конце инвестиционного горизонта
Автором показано, что наиболее приемлемым показателем оценки эффективности деятельности компании является экономическая добавленная стоимость (Economic Value Added - EVA) - показатель, определяемый как разность между чистой операционной прибылью компании после уплаты налогов и стоимостью капитала компании, используемого для получения этой прибыли Тем не менее, и этот показатель имеет некоторые недостатки, связанные с методикой его расчета В частности, для расчета этого показателя требуется около 150 бухгатерских корректировок для достижения наибольшей точности Однако, определив на этапе внедрения основные положения учетной политики, связанные с учетом амортизации, запасов, реализации и т д, компания внедрит единый стандарт расчета показателя экономической добавленной стоимости, который позволит широко использовать его в управлении компанией и, в частности, мотивацией персонала
В силу большого количества преимуществ перед традиционными показателями эффективности, показатель экономической прибыли является наиболее целесообразным в процессе стимулирования менеджеров компании Тем не менее, при внедрении и использовании стоит учитывать поведенческие особенности менеджеров в процессе управления компанией Для достижения наибольшего эффекта можно воспользоваться достижениями экспериментальной экономики
В 1910-х годах Джон Уотсон выдвинул радикальную для того времени позицию, заключавшуюся в том, что психологи дожны изучать исключительно поведение, а не интелект или психическую деятельность Это послужило точком для развития нового направления в психологии - бихевиоризма, - утвердившего его предметом поведение, как совокупность объективных реакций на внешние стимулы и не требующее для своего объяснения обращения к психическим явлениям Конечной целью исследований в рамках нового направления науки являлось целенаправленное формирование поведения человека в зависимости от воздействия внешних факторов
Нобелевская премия по экономике Верпона Смита и Даниэля Канеманна подтвердила важность соединения методологических приемов психологии и экономики Эти ученые стали основателями нового направления в науке - экспериментальной экономики
Экспериментальная экономика - это проверка положений (гипотез) экономической теории на реальных людях в условиях контролируемой ситуации Таьям образом, экономический эксперимент дает представление о типичном поведении людей в конкретной ситуации Перед испытуемым ставится вопрос выбора определенной модели поведения (иногда во взаимодействии с другими испытуемыми) или ответа на определенные вопросы с целью выделения наиболее важных для исследователя параметров По результатам эксперимента испытуемый получает материальное вознаграждение, которое зависит от его поведения в рамках эксперимента (возможно, и его партнеров)
В 1908 году ученые Роберт Мирнс Иеркс и Джон Додсон в результате экспериментов по научению мышей вывели закон (закон Йеркса-Додсона), согласно которому существует зависимость качества (производительности) выпонения деятельности от интенсивности (уровня) мотивации Согласно этому закону, существует оптимальный уровень мотивации сотрудника, при котором работа выпоняется наиболее эффективно, т е при увеличении мотивации качество деятельности (производительность) увеличивается, но до определенного предела - после прохождения точки с максимальными показателями постепенно уменьшается Графически эта зависимость отображается колоколообразным графиком, экстремум которого и является оптимумом мотивации
Таким образом, определение оптимума мотивации в терминах экономической добавленной стоимости и механизма его корректировки позволить снизить один из самых значимых для компании рисков - операционный
В этой связи во второй главе основное внимание было направлено на методологические основы выработки методики оценки и снижения операционных рисков на основе данных экономического эксперимента
Разработанная экономическая модель мотивации, снижающей операционные риски, а также агоритм проведения экономического эксперимента, легли в основу разработанной автором методики оценки и снижения операционных рисков на основе данных экономического эксперимента
Построив факторную модель экономической добавленной стоимости и приняв в качестве допущения неизменность всех факторов, кроме значения рентабельности собственного капитала, была получена зависимость значения экономической добавленной стоимости от рентабельности собственного капитала Эта зависимость будет носить линейный характер
EVA(rCK ) = ROI x CE - r3K x eo]K xCE- aCK xCEx rCK, (1)
где EVA -экономическая добавленная стоимость,
ROI - рентабельность инвестированного капитала,
гск - доходность собственного капитала,
гзк - доходность заемного капитала,
со - доли собственного и заемного капитала,
СЕ - инвестированный капитал
Таким образом, функция EVA (гСк) будет иметь вид
В принципе, подобная функция описывает конфликт между собственниками бизнеса и менеджерами компании Повышение требований акционеров к ожидаемой доходности приводит к значительному снижению экономической прибыли, а следовательно и переменной части вознаграждения менеджеров (Рис 1)
EVA (г) = а+Ьх
3 5 7 9 11 13 15 И 19 21 23 25 27 29 31 33
доходность собственного капитала, %
Рис 1 Зависимость экономической прибыли от требований к доходности акционерами
С другой стороны графическим отображением закона Йеркса-Додсона, описывающего зависимость эффективности труда сотрудников от степени мотивации, является колоколообразная прямая, которую для простоты модели будем условно считать параболической зависимостью Предположив, что в конечном счете эффективность работы персонала отображается в рентабельности собственного капитала, а степень мотивации - в виде выплачиваемого процента от экономической прибыли, наложим график оптимума мотивации на зависимость EVA (гск), представив по оси ординат постоянный процент экономической прибыли, выплачиваемый менеджерам при определенном значении EVA (Рис 2)
О 150 3
3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33
доходность собственного капитала, %
Рис 2 Оптимум мотивации и экономическая прибыль
Полученная квадратичная функция (путем аппроксимации) отражает исторический
оптимум мотивации для сотрудников компании Тем не менее, данная кривая в большинстве
случаев будет отображать позицию владельцев компании относительно размера
вознаграждения для менеджеров Для снижения операционных рисков и, соответственно,
достижения роста стоимости компании необходимо построить кривую, отображающую
интересы самих сотрудников, оптимум мотивации, определенный ими
Построение кривой, отображающей закон Йеркса-Додсона, можно произвести путем
анонимного анкетирования сотрудников компании относительно желаемого уровня
вознаграждения Анкетирование станет одним из первых этапов проведения экономического
эксперимента
Полученное распределение ожидаемого размера вознаграждения в зависимости от значения экономической добавленной стоимости можно преобразовать из дискретного в непрерывное Его форма может не соответствовать принятой автором в качестве допущения параболе Тем не менее, его можно будет сравнить с результатами исторического моделирования Для этого следует учесть личный вклад сотрудников в рост экономической добавленной стоимости и определить на основе этого рентабельность собственного капитала с целью нанесения полученного оптимума мотивации с точки зрения сотрудников на полученные ранее результаты
Помимо того, что выплата переменного вознаграждения существенно повышает мотивацию менеджеров и стремление работать на благо акционеров, компания за этот счет создает себе резервный фонд для покрытия операционных рисков в случае снижения экономической добавленной стоимости Следует оговориться, что снижение экономической прибыли по причинам, не зависящим от сотрудников (например, рост стоимости сырья и
материалов на фоне остающихся неизменными цен на готовую продукцию) не дожен оказывать влияния на размер вознаграждения менеджеров Итак, при росте экономической добавленной стоимости владельцы компании вынуждены отдавать все большую сумму (в абсолютном выражении) наемным менеджерам, хотя процентное соотношение не меняется В этом случае очевидна выгода для сотрудников, что усиливает их мотивацию и оправдывает ожидания относительно уровня желаемого вознаграждения (а может быть, и превосходит их)
ДЗП = %ЕУА х АЕУЛ, (2)
где ДЗП - изменение вознаграждения сотрудника за месяц,
%ЕУА - установленный процент от экономической добавленной стоимости, выплачиваемый менеджеру в качестве переменной части вознаграждения
ДЕУА - положительный прирост экономической прибыли за месяц в абсолютном значении
Соответственно, уменьшение выплачиваемой переменной части вознаграждения при снижении экономической добавленной стоимости (вызванное зависящими от сотрудников причинами) позволяет компании покрыть часть убытков от операционных рисков за счет резервного фонда Резервный фонд формируется в следующем объеме (следует отметить, что резервный фонд не накопляется и не отражается в бухгатерской отчетности в таком виде, а идет на снижение расходов компании за счет уменьшения фонда заработной платы)
Резерв = %ЕУА х ДЕУА, (3)
где Резерв - величина резервного фонда компании, направляемого на покрытие убытков за месяц,
Е%ЕУА - суммарное значение (в %) величины вознаграждения, выплачиваемое всем менеджерам компании в месяц
ДЕУА - абсолютное значение снижения экономической добавленной стоимости При нулевом росте экономической прибыли сумма выплачиваемого вознаграждения остается фиксированной
Повышение личной заинтересованности менеджеров в результатах проектов позволяет говорить об увеличении показателя рентабельности инвестированного капитала до уровня внутренней нормы доходности Графически это отображается паралельным сдвигом прямой ЕУА(г) правее, те происходит увеличение коэффициента а за счет увеличения доходности собственного капитала (Рис 3)
Рис 3 Отражение повышения доходности собственного капитала
Соответственно, проблема агентского конфликта сводится к нахождению точки на
отрезке ЕУА'-г', которая оптимальным образом бы удовлетворяла ожидания акционеров и
позволяла бы выплачивать желаемое вознаграждение для менеджеров
Решить поставленную задачу математическим способом представляется достаточно
затруднительным, поскольку описать целевые функции собственника и менеджера в
терминах доходности и экономической прибыли практически невозможно Поэтому для
нахождения баланса между интересами акционеров, менеджеров и степенью развития самой
компании можно воспользоваться методами экспериментальной экономики
Предложенный автором агоритм проведения экономического эксперимента
позволяет исследователю проверять практическое применение любой экономической модели
на предмет ее целесообразности и соответствию реальной действительности до ее внедрения
в практическую деятельность Соответственно, это позволяет избежать значительных затрат,
связанных с неудачным внедрением без апробации тех или иных моделей в практику
деятельности компаний
На основе полученной модели автором была предложена методика оценки и
снижения операционных рисков на основе данных эксперимента Согласно методике на
первом этапе необходимо внедрить в деятельность компании показатель экономической
прибыли, уточнив учетную политику таким образом, чтобы снизить количество
корректировок этого показателя
Далее необходимо определить разницу в восприятии между собственниками и
менеджерами относительно размера вознаграждения Оценка труда менеджеров компании
собственниками бизнеса отражается в сумме выплачиваемого им вознаграждения, включая
премии, бонусы и т.д. С помощью исторических данных о выплаченном вознаграждении можно построить дискретное распределение дохода сотрудников предприятия. В данном случае следует брать среднемесячное вознаграждение за прошедший год:
^ ЗП + Премия
Вознаграждение = Ч---, (4)
где Вознаграждение - сумма среднемесячного вознаграждения, ЗП - размер заработной платы, Премия - размер премиальных выплат.
Данный показатель следует рассчитать для всех ключевых работников, которые могут быть источником операционного риска в компании. Дискретное распределение будет отражать распределение среднемесячного дохода в компании, например (Рис. 4):
^ 60000 а.
з 40000
5 25000 2 г
5 20000 5
X 15000
=5 а а.
и 10000
О 5 10 15 20
Количество сотрудников, чел.
Рис, 4. Историческое дискретное распределение среднемесячного дохода
Путем полиномиальной аппроксимации можем построить непрерывное распределение существующих среднемесячных доходов сотрудников (Рис. 5).
Количество сотрудников, чел.
Рис. 5. Историческое непрерывное распределение среднемесячного дохода
Подобным образом составляется распределение желаемого вознаграждения
менеджеров из результатов анкетирования или личного собеседования. После этого можно
отобразить оба распределения на одном графике (Рис. 6).
Количество сотрудников, чел. |"1Гс точки зрения менеджеров Я С точки зрения владельца]
Рис. 6. Разрыв в восприятии размера вознаграждения
Расхождение графиков является сигналом для владельцев компании о наличии в бизнесе операционных рисков, причем, чем больше расхождение, тем выше подверженность компании операционным рискам, поскольку это свидетельствует о неудовлетворенности
персонала и его стремлении компенсировать свою неудовлетворенность любыми способами (включая противоправные)
В результате выявленных желаний менеджеров и оценки владельцем бизнеса необходимого размера вознаграждения можно определить текущую подверженность компании операционному риску
ТПОР = %ЕУА-ЗПД, (5)
где ТПОР - текущая подверженность операционному риску,
%ЕУА - процент от экономической добавленной стоимости, выплачиваемый менеджеру в качестве переменной части вознаграждения, ЗПТ - текущее вознаграждение менеджеров, п - количество ключевых менеджеров в компании
Дальнейшим шагом дожно стать снижение текущей подверженности операционному риску путем сближения величин текущего и желаемого вознаграждений Однако, маловероятно, чтобы владелец бизнеса согласися с требованиями ключевых сотрудников о вознаграждении Иначе бы не стояла проблема агентского конфликта Поэтому необходимо согласовать желания менеджеров и владельца бизнеса Эту проблему можно решить с помощью методов экспериментальной экономики, и в частности таким несложным экспериментом как ультимативная игра
Предположим, что в результате эксперимента лигроки сошлись на сумме в %ЕУА* такой, что ЗПТ < %ЕУА* < ЗПЖ Тогда можно рассчитать степень снижения операционного риска
Д ТПОР = ТПОР0 - ТПОР,, (6)
где ТПОРД = ЗПЖ ЗПД , (7)
ТПОРх = (3/7^ -%ГЛ*| -*0, (8)
М-1 -1 )
где ДТПОР - изменение текущей подверженности операционному риску, ТПОРо - текущая подверженность операционному риску до внедрения методики, ТПОР) - текущая подверженность операционному риску после внедрения методики, %ЕУА* - процент от экономической добавленной стоимости, выплачиваемый менеджеру в качестве переменной части вознаграждения, полученный в результате эксперимента,
ЗПЖ - желаемое вознаграждение менеджеров, ЗПГ - текущее вознаграждение менеджеров,
п - количество ключевых менеджеров в компании
В идеальном случае (когда владелец бизнеса соглашается на желаемое вознаграждение менеджера) можно достичь ситуации, когда текущая подверженность операционному риску будет равна нулю
Однако, очевидно, что подобная ситуация не может оставаться неизменной в силу изменения макроэкономической ситуации, конкурентной обстановки, рынка, на котором работает компания, темпов роста компании, а также индивидуальных потребностей людей В связи с этим необходимо применять методику в компании не реже 2 раз в год Это позволит всегда контролировать текущую подверженность операционному риску и оставлять ее в рамках допустимых для компании значений
В третьей главе на основе разработанного автором агоритма проведения экономического эксперимента было произведено анкетирование сотрудников 142 компаний с целью выявления текущих проблем, связанных с системами мотивации Проведенное анкетирование подтвердило актуальность затронутой проблемы Большое количество людей, занимающих ключевые дожности в компании, не удовлетворены своей мотивационной системой Дальнейшее проведение эксперимента происходило на ключевых сотрудниках компании Гольфстрим, которые также принимали участие в анкетировании
На основе предложенной методики и результатов проведенного эксперимента автором было разработано положение об управлении операционным риском, закрепляющее цели, задачи, методы, обязанности по управлению операционным риском, которое было успешно внедрено в деятельность компании Гольфстрим
В заключении диссертации обобщены результаты проведенного исследования, сформулированы выводы и даны рекомендации по их практическому применению
Основные положения диссертационной работы изложены в следующих публикациях
1 Штырикова Н В Поведенческие явления, влияющие на эффективность фондового рынка Реформы в России и проблемы управления - 2005 Материалы 20-й Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов Вып 2/ГУУ -М,2005 -0,1 пл
2 Штырикова НВ Эффект оверреакции и эффективность фондового рынка Проблемы управления Тезисы докладов 13-го Всероссийского студенческого семинара Вып 2/ГУУ-М,2005 -0,1 пл
3 Штырикова НВ Результаты эксперимента по верификации экономической модели мотивации Проблемы управления - 2007 [Текст] Материалы 15-го Всероссийского студенческого семинара Вып 2 , Государственный университет управления -М ГУ У, 2007 -0,1 п л
4 Штырикова НВ Редуцирование операционных рисков компании на основе мотивационной модели управления Вестник университета Серия Развитие отраслевого и регионального управления Вып 7 (7) / ГУУ - М , 2007 - 0,6 п л
5 Штырикова Н В Экспериментальное исследование эффективности мотивации на основе методики EVA Вестник Московского автомобильно-дорожного института (государственного технического университета) Вып 4(11), декабрь М ,2007 -0,5 п л
Подп в печ 23 04 2008 Формат 60x90/16 Объем 1,0 п л
Бумага офисная Печать цифровая
Тираж 50 экз Заказ № 371
ГОУВПО Государственный университет управления Издательский дом ГОУВПО ГУУ
109542, Москва, Рязанский проспект, 99, Учебный корпус, ауд 106
Тел/факс (495) 371-95-10, e-mail diric@guuru
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Штырикова, Наталья Владимировна
Введение.
Глава 1. Проблема взаимозависимости операционных рисков компании и мотивации сотрудников.
1.1. Зависимость стоимости компании от операционных рисков.
1.2. Экономические модели мотивации.
1.3. Подход к выявлению уровня мотивированности специалистов на основе экспериментальной экономики.
Глава 2. Методология проведения экономического эксперимента по уменьшению операционных рисков.
2.1. Разработка экономической модели мотивации, снижающей операционные риски.
2.2. Агоритм проведения эксперимента.
2.3. Методика оценки и снижения операционных рисков компании с учетом данных эксперимента.
Глава 3. Экспериментальное моделирование эффективной системы мотивации персонала.
3.1. Проведение экономического эксперимента для выявления баланса интересов собственников бизнеса и наемных менеджеров.
3.2. Положение об управлении операционным риском на основе данных эксперимента.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Мотивационная модель управления операционными рисками компании"
Развитие российского фондового рынка, наметившиеся тенденции к глобализации экономики вывели в число одной из приоритетных задач для российских собственников бизнеса повышение его стоимости. Соответственно, главная задача финансового менеджмента - повышение стоимости компании для акционеров - наконец становится все более актуальной и для российских менеджеров. Однако, огромные иерархические системы, унаследованные с советских времен, не позволяют компаниям эффективно создавать стоимость, в связи с отсутствием принципа индивидуальной ответственности, неэффективными системами мотивации персонала, подменой понятия премия на ожидаемую добавку к заработной плате. Менеджеры, которые дожны создавать стоимость, зачастую разрушают ее вследствие своего оппортунистического поведения. Оплата времени, проведенного на работе, а не результата этой работы приводят к халатному отношению менеджеров к испоняемым им обязанностям.
Топ-менеджеры компаний в большинстве случаев видят свою непосредственную ответственность только в борьбе за пономочия и отстаивание бюджетов подотчетных им подразделений, что приводит к дублированию функций подразделениями, разрастанию управленческого аппарата, появлению конкурирующих между собой бизнес-планов и бюджетов и огромным затратам на содержание всего этого аппарата.
Избыточная диверсификация бизнеса, до сих пор используемые компаниями серые схемы, неэффективная деятельность корпоративных центров, препятствие со стороны менеджмента установлению транспарентности компании препятствуют росту корпоративной стоимости. Обособленность подразделений, отсутствие навыков взаимодействия препятствуют созданию единой корпоративной культуры, распространению передового опыта и закреплению новых поведенческих моделей, что приводит к возможности реализации операционных рисков и, в конечном счете, утрате конкурентоспособности.
Череда крупных корпоративных скандалов, прогремевшая в начале XXI века (Enron, потянувшая за собой Arthur Andersen, 2001; Worldcom, 2002; Parmalat, 2003) показала, что подобные проблемы существуют и в зарубежных компаниях, которые пытаются проповедовать принципы эффективного корпоративного управления и транспарентности компаний. Однако, реализация операционных рисков вследствие мошеннических действий топ-менеджмента компаний (манипуляция показателями, от которых зависело их вознаграждение и благосостояние акционеров, сокрытие убытков, отображение несуществующих сумм в бухгатерской отчетности), принесла колоссальные убытки сотрудникам, акционерам и всем стейкходерам компаний. Это показало, что различные системы мотивации, используемые компаниями, в большинстве случаев оказываются недейственными. По результатам исследования Рпсе\Л/а1ег1юизеСоорег5, проведенного в 2007 году, у 63% опрошенных компаний убытки от мошеннических действий превысили 1 мн доларов США, а 20% компаний потеряли по той же причине более 10 мн доларов США, притом, что средний уровень прямого финансового ущерба, по данным опроса, составил 12,8 мн доларов США. В связи с этим возникает несколько вопросов: как оценить размер операционного риска компании; как снизить операционный риск компании вследствие противоправных и халатных действий менеджеров, который разрушает стоимость компании; как выбрать показатель, к которому можно было бы привязать переменную часть вознаграждения персонала, и который бы не поддавася возможности манипулирования, с одной стороны, а с другой - отражал реально создаваемую стоимость для акционеров.
Ответы можно найти в построении эффективной и действенной системы мотивации. Тем не менее, внедрять в деятельность компании систему мотивации затруднительно без ее предварительного тестирования, которое невозможно провести статистическими методами. Наиболее аюуальным становится проведение экономического эксперимента - сравнительно нового научного метода исследования, завоевавшему признание после вручения Нобелевской премии 2002 года Вернону Смиту за его вклад в развитие такой отрасли экономической науки как экспериментальная экономика.
Необходимостью решения этих назревших проблем в управлении компанией, ориентированной на рост стоимости, обуславливается актуальность темы настоящего диссертационного исследования.
Важность и влияние операционных рисков на деятельность компаний осознано уже несколько лет назад, однако, большинство документов, связанных с необходимостью управления и оценки операционных рисков, принимаются исключительно в банковском секторе. Только к 2003 году в банковском секторе мнения относительно определения операционного риска более или менее сошлись: операционный риск Ч риск убытков, возникающих в результате неадекватности или сбоя внутренних процессов, людей и систем, либо внешних событий.
Согласно наиболее распространенной классификации финансовых рисков, определенной Global Association of Risk Professionals в их документе Generally Accepted Risk Principles, операционный риск является финансовым наравне с рыночным и кредитным, однако методы оценки и управления данными видами рисков значительно отличаются. Операционный риск является самым сложно идентифицируемым и самым сложно управляемым. Все методики оценки и управления операционным риском рекомендуют единственный способ управления им - это создание резервов под возможные потери, что требует отвлечения капитала и приводит к недополучению прибыли организацией.
Проблема мотивации человека поднималась на протяжении всего XX века и развивалась в нескольких направлениях. Исследования Р. М. Йеркса и Д. Додсона, Даффи, Патрика, Хаммеса, Бродхерста, Фримена, Линдслея, Шлосберга, Стеннетта были направлены на нахождение оптимального уровня мотивации. Классическими стали теории А. Маслоу, К. Альдерфера, Д. МакКлеланда, Ф. Герцберга, связавшие мотивацию с теми или иными его потребностями. Процессуальные теории В. Врума, С. Адамса, К. Скиннера, Портера-Лоулера связывали мотивацию человека с его восприятием и познанием, пытались выявить процессы, которые ведут к определенному поведению человека. На основе этих теорий стали разрабатываться системы вознаграждения, современное состояние которых отражено, в частности, в работах С. Шекшни.
Традиционно, оппортунистическое поведение менеджеров пытаются преодолеть путем системы сдерживания и противовесов, что является классическим способом разрешения агентского конфликта:
1. Введение независимых членов в состав совета директоров.
2. Система мотивации, построенная на принципах соблюдения интересов акционеров.
3. Транспарентность компании.
4. Справедливое отношение к акционерам, особое внимание к защите прав миноритарных акционеров.
Однако, реализация этих принципов в компании является непростой задачей даже на развитых рынках. Так, например, традиционный компенсационный пакет члена совета директоров в американских компаниях, в принципе, дожен стимулировать к соблюдению интересов акционеров. Но даже в этих компаниях процессы повышения эффективности корпоративного контроля (расширение пономочий независимых директоров, предоставление возможности акционерам самостоятельно выдвигать и переизбирать их) натакивается на сопротивление (необходимость обеспечения преемственности в составе совета, опасность связи таких членов с отдельными акционерами и представления лособых интересов, понимания членами совета особенностей бизнеса и т.п.).
В связи с этим построение эффективной системы мотивации является одним из способов решения проблемы оппортунистического поведения менеджеров, но кроме этого позволит использовать полученную мотивационную модель для управления операционными рисками, позволив снизить операционные риски компании без отвлечения средств на создание резервов.
Таким образом, в качестве основной цели автором рассматривалась разработка методики оценки и снижения операционных рисков компании на основе корректировок, полученных в результате экономического эксперимента.
Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили работы зарубежных и российских авторов, посвященные концепциям управления компанией, основанного на стоимости, оценке стоимости компании, экспериментальной экономике, мотивации персонала, управлению операционными рисками, а также исследования лагентского конфликта, приводящие к возникновению риска оппортунистического поведения менеджеров. В частности, в разделе диссертационной работы, посвященном анализу основных тенденций в управлении стоимостью компании, автор опирася на работы таких авторов как R.S. Dunnett, C.B. Levy, А.Р. Simoes, 3. Боди, Р. Мертон, Т. Коупленд, Т. Колин, Д. Мурин. В работе также использовались мтepиaлы публикаций в периодических экономических изданиях. При проведении исследования и разработки экономической модели системы мотивации автор руководствовася экономическими и поведенческими концепциями управления, исследованиями в сфере менеджмента.
В работе использованы статистические данные, материалы опроса 142 компаний из различных секторов экономики, данные проведенного экономического эксперимента, а также специальная литература. В процессе решения поставленных L в диссертационной работе задач применялись методы научного исследования: проблемный анализ, системный анализ, причинно-следственный анализ, рекомендательный анализ, экономический эксперимент, метод сравнения, метод агрегирования, гипотетический метод, метод моделирования, метод индукции, метод контрольных вопросов, статистическое наблюдение. Все это позволило обеспечить репрезентативность исходных данных, надежность методологического инструментария, научную обоснованность основных выводов и положений диссертации.
Научная новизна проведенного исследования состоит в следующем:
1. выделена основная регулируемая часть показателя экономической добавленной стоимости, поддерживающая непрерывную мотивацию сотрудника на достижение целей стоимостного роста компании;
2. разработана система мотивации персонала на основе показателя экономической добавленной стоимости, позволяющая эффективно влиять на снижение операционного риска компании;
3. разработан агоритм проведения экономического эксперимента - одного из наиболее перспективных и активно развивающихся методов научного исследования, позволяющего выделить границы мотивационного влияния;
4. экспериментально установлено, что разработанная методика оценки и снижения операционных рисков на основе использования показателя экономической добавленной стоимости, показывает свою эффективность только для компаний, относящихся к среднему и большому бизнесу и неприменима для предприятий малого бизнеса; 5. предложена модель урегулирования агентского конфликта между собственниками и наемными менеджерами на основе определения оптимума мотивации сотрудников;
6. выработаны рекомендации по внедрению системы мотивации в компании, в том числе разработано положение об управлении операционными рисками на основе данных экономического эксперимента.
Практическая ценность работы заключается в создании автором методики оценки и снижения операционных рисков с учетом данных экономического эксперимента. Данная методика, по мнению автора, позволит обезопасить компании от разрушающего воздействия операционных рисков, позволит свести к минимуму агентский конфликт, и будет способствовать созданию акционерной стоимости.
Рекомендованное автором положение об управлении операционным риском путем внесения необходимых изменений может быть использовано целым рядом российских компаний, поскольку может быть интегрировано в уже существующие системы риск-менеджмента.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Штырикова, Наталья Владимировна
Заключение.
1. На сегодняшний день последствия от реализации операционных рисков стали обращать на себя все большее внимание владельцев компаний. Противоправные действия топ-менеджмента способствуют разрушению корпоративной стоимости. В большинстве случаев подобные ситуации связаны с существованием в компании неадекватных систем мотивации.
2. На основе проведенного в работе исследования существующих систем мотивации автором сделан вывод о целесообразности применения показателя экономической добавленной стоимости в качестве основы для построения мотивационной модели управления.
3. Операционный риск является самым сложно идентифицируемым и самым сложно управляемым. Все методики оценки и управления операционным риском рекомендуют единственный способ управления им - это создание резервов под возможные потери, что требует отвлечения капитала и приводит к недополучению прибыли организацией. Кроме того, все существующие методики управления операционным риском предназначены для банковского сектора и практически не применимы в корпорациях.
4. Внедрение системы мотивации не следует проводить без ее тестирования. В этой связи автором была использована методология экспериментальной экономики, в частности экономический эксперимент, для чего был разработан агоритм его проведения.
5. Для разрешения агентского конфликта между владельцами бизнеса и наемными менеджерами предложена экономическая модель, позволяющая снизить операционные риски компании. Используя закон Йеркса-Додсона и зависимость экономической добавленной стоимости от требований акционеров к доходности, автор предложил способ определения разрыва в восприятии размера вознаграждения.
6. На основе полученной модели автором была предложена методика оценки и снижения операционных рисков на основе данных эксперимента. Методика позволяет определить текущую подверженность операционному риску и с использованием данных экономического эксперимента минимизировать ее.
7. На основе предложенной методики и результатов проведенного эксперимента автором было разработано положение об управлении операционным риском, закрепляющее цели, задачи, методы, обязанности по управлению операционным риском, которое было успешно внедрено в деятельность компании Гольфстрим.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Штырикова, Наталья Владимировна, Москва
1. Ampuero М., Goranson J., Scott J. Solving the Measurement Puzzie: How EVA and the Balanced Scorecard Fit Together // The Cap Gemini Ernst & Young Center for Business Innovation. Issue 2 "Measuring Business Performance". -1998.
2. Chakravarthy B.S. Measuring strategic performance // Strategic Management Journal. 1986.-№ 7.
3. Dearden J. Measuring profit center managers // Harvard Business Review. -September/October 1987. Vol. 65.
4. Emmanuel C., Otley D. Readings in Accounting for Management Control. -Chapmann and Hall, 1995.
5. Global Proxy Watch. 2006. - № 3.
6. Harvard Business Review. 2006. - № 9.7. IR Magazine. August 2006.
7. Kaplan R.S., Norton D.P. The Balanced Scorecard: Translating Strategy into Action. Boston (Ma., USA): Harvard Business School Press, 1996.
8. Merchant K. Control in Business Organizations. Boston (Ma., USA): Harvard Graduate School of Business, 1985.
9. Nissim D., Penman S. H. Ratio Analysis and Equity Valuation. Graduate School of Business, Columbia University; Haas School of Business, University of California at Berkeley, 1999.
10. Operational risk transfer across financial sectors. Basel Committee on Banking Supervision. The Joint Forum, 2003.
11. Pfeffer J. The Human Equation: Building Profits by Putting People First. -Harvard Business School Press; 1 edition, January 1998.
12. Robert S. Dunnett, Cindy B. Levy, Antonio P. Simoes. The hidden costs ofoperational risk. McKinsey, winter 2005.
13. Smith V.L. Bargaining and Market Behavior. Cambridge University Press, 2000.
14. Smith V.L. Papers on Experimental Economics. Cambridge University Press, 1991.
15. Stewart, Thomas A. Accounting Gets Radical // Fortune. 2001. - Monday, April 16.
16. Yerkes R., Dodson J. The relation of strength of stimulus to rapidity of habitformation // j. Сотр. Neurol. Psychol. 1908. - №18.
17. Балашева Н. Управление операционным риском: анализ современных тенденций // Рынок ценных бумаг. 2001.
18. Боди 3., Мертон Р. Финансы: Пер. с англ. М.: Издательский дом Вильяме, 2000.
19. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1997.
20. Ветлужских Е. Мотивация и оплата труда: Инструменты. Методики. Практика 2-е изд., доп. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.
21. Воков А., Куликов М., Марченко А. Создание рыночной стоимости и инвестиционной привлекательности. Москва: Вершина, 2007.
22. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: Искусство управления: Учеб. пособие. -М.: Дело, 2003.
23. Занюк С. Психология мотивации. К.: Эльга-Н; Ника-Центр, 2002.
24. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. 2-е изд., стер. / Пер. с англ. - М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2002.
25. Кофман А., Дебазей Г. Сетевые методы планирования: применение системы ПЕРТ и ее разновидностей при управлении производственными и научно-исследовательскими проектами. Пер. с франц. М.: Прогресс, 1968.
26. Скотт М.К. Факторы стоимости. Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости. М.: ОЛИМП-БИЗНЕС, 2000.
27. Соломанидина Т.О., Соломанидин В.Г. Управление мотивацией персонала (в таблицах, схемах, тестах, кейсах). М.: ООО Журнал Управление персоналом, 2005.
28. Степанов С.С. Популярная психологическая энциклопедия. М.: Эксмо, 2005.
29. Хайэм А. Как вдохновить сотрудников. Поиски стимулов и управление эмоциями: Пер. с англ. Шубаев П.В.. М.: Вершина, 2006.
30. Шарп У.Ф., Апександер Г.Дж., Бэйли Дж.В. Инвестиции. М.: Инфра-М, 1998.
31. Шекшня С. Как eto skazat' po-russki? (современные методы управления персоналом в современной России). М.: ООО Журнал Управление персоналом совместно с ЗАО Бизнес-школа Интел-Синтез, 2003.
32. Экспериментальная психология. Под редакцией П. Фресса и Ж. Пиаже. Вып. 5. - М.: Прогресс, 1975.
Похожие диссертации
- Формирование стратегии управления персоналом страховых компаний
- Управление кадровыми рисками
- Управление инвестиционной деятельностью компании на основе стоимостного анализа
- Имитационное моделирование как инструмент управления предпринимательскими рисками
- Измерение и управление стоимостью IT-компаний