Моделирование пороговой инвестиционной привлекательности сетевых энергокомпаний

Миткевич, Ирина Александровна

Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Моделирование пороговой инвестиционной привлекательности сетевых энергокомпаний тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Миткевич, Ирина Александровна
Место защиты	Вологда
Год	2004
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Моделирование пороговой инвестиционной привлекательности сетевых энергокомпаний"

На правах рукописи ББК 65.9(2Рос)-56

МИТКЕВИЧ Ирина Александровна

МОДЕЛИРОВАНИЕ ПОРОГОВОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ СЕТЕВЫХ ЭНЕРГОКОМПАНИЙ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством Область исследования: управление инновациями и инвестиционной деятельностью

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидат экономических наук

Вологда- 2004

Работа выпонена в Вологодском государственном техническом университете на кафедре экономико-математического моделирования.

Научный руководитель

доктор экономических наук, профессор Перова Маргарита Борисовна

Официальные оппоненты

доктор экономических наук, профессор Советов Павел Михайлович

кандидат экономических наук, доцент Летунова Людмила Павловна

Ведущая организация

Вологодский научно-координационный центр ЦЭМИ РАН

Защита диссертации состоится 16 декабря 2004 г. в 14 часов на заседании диссертационного совета К220.009.01 при ФГОУ ВПО "Вологодской государственной молочнохозяйственной академии имени Н.В. Верещагина" по адресу: 160055, г. Вологда, пос. Молочное, ул. Шмидта, 2.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГОУ ВПО "Вологодской государственной молочнохозяйственной академии имени Н.В. Верещагина".

Автореферат разослан 15 ноября 2004 г.

Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук, доцент

Ю.А. Жаравина

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования. Основной целью реструктуризации электроэнергетики, когда выделяются генерирующие и сетевые энергокомпании, является привлечение инвестиций в отрасль. Деятельность сетевых энергокомпаний, осуществляющих передачу электроэнергии, остается монопольной и контролируется государством. Перед региональными энергетическими комиссиями стоит задача формирования доходности сетевых энергокомпаний, обеспечивающей их производственно-хозяйственную деятельность.

Износ основных производственных фондов энергокомпаний достиг критической величины. Проблема привлечения инвестиций является одной из основных проблем обновления и расширения региональных сетевых энергокомпаний. Допонительные инвестиционные вложения необходимы для развития электрических сетей и, тем самым, создания условий экономического развития региона. Для выпонения этой задачи требуется обеспечение инвестиционной привлекательности сетевых энергокомпаний, не ущемляя интересов потребителей электроэнергии.

Принятию оптимальных управленческих решений по формированию необходимой доходности энергокомпаний способствует имитационное моделирование их деятельности, позволяющее рассматривать различные сценарные варианты деятельности энергокомпании с учетом динамики макроэкономического окружения.

Поэтому актуальна разработка методики формирования инвестиционной привлекательности сетевых энергокомпаний, основанной на имитационном моделировании. Актуальность и недостаточная проработанность данной проблемы послужили основанием для проведения данного исследования.

Состояние изученности проблемы. Начавшееся реформирование электроэнергетики поставило в настоящее время вопросы формирования инвестиционной привлекательности сетевых энергокомпаний, выделяемых в результате реструктуризации. Поэтому исследование опирается на последние постановления Правительства РФ, решения Совета директоров РАО ЕЭС России и соответствующие региональные соглашения, посвященные вопросам реформирования.

Основой диссертационного исследования по вопросам теории инвестиций и капитала послужили труды С.Фишера, Дж.Кейнса, П.Массе, А.Мертенса, Л.Абакина, А.Когута, Д.Львова, А.Горбунова, Я.Рекитара, Ю.Яковца, В.Сироткина, В.Глазунова, А.Водянова, А.Спицина, О.Доничева, Ф.Тумусова, А.Быстякова, Н.Климовой и др.

Оценке привлекательности инвестиций посящены работы Ф. Модильяни, М. Милера, У. Шарпа, Дж. Линтнера, Дж. Моссина, Ф. Блэка, Дж. Вильямса, Д. Дюрана, Г. Марковица, С. Росса, М. Скоуза.

Цель диссертационной работы состоит в разработке методического обеспечения для формирования инвестиционной привлекательности региональных сетевых энергокомпаний, основанного на

нии их деятельности.

Для достижения этой цели поставлены и решены следующие задачи:

- исследование и систематизация понятийного аппарата по теории инвестиционной привлекательности предприятий, выявление показателей инвестиционной привлекательности сетевых энергокомпаний и особенностей принятия решений в различных условиях;

- анализ основных научных и методических вопросов моделирования и экономико-математических моделей с целью выбора метода для определения и формирования инвестиционной привлекательности сетевых энергокомпаний, осуществляющих монопольный вид деятельности;

- анализ состояния и тенденций инвестиционной деятельности в регионе;

- разработка методики расчета цены капитала сетевой энергокомпании, основанной на экономико-математическом имитационном моделировании;

- разработка упрощенной модели цены собственного основного капитала сетевой энергокомпании на основе теоретического факторного анализа;

- разработка модели формирования амортизационной политики, обеспечивающей максимальный размер собственного инвестиционного капитала;

- разработка комплекса имитационных моделей сетевой энергокомпании на ЭВМ, позволяющих формировать цену собственного основного капитала при различных условиях инвестиционной привлекательности;

- апробация разработанной методики по формированию пороговой инвестиционной привлекательности на примере вновь создаваемой региональной сетевой энергокомпании.

Объектом исследования является региональная сетевая энергокомпания.

Предмет исследования - методические вопросы оценки и формирования инвестиционной привлекательности сетевых энергокомпаний с учетом интересов энергокомпаний и потребителей.

Методологические основы исследования. Методологической основой диссертационного исследования являются методы экономико-математического моделирования, экспертных оценок, экстраполяции с применением трендовых моделей, корреляционно-регриссионного анализа, сравнительного анализа, сценарных разработок, монографический.

Научная новизна работы. В диссертации разработано методическое обеспечение для формирования пороговой инвестиционной привлекательности региональных сетевых энергокомпаний, составными частями которого являются:

1. Методика расчета цены собственного основного капитала сетевой энергокомпании для оценки ее инвестиционной привлекательности, основанная на имитационном моделировании энергокомпаний, осуществляющих монопольный вид деятельности.

2. Упрощенная модель цены собственного основного капитала сетевой энергокомпании, позволяющая с небольшой погрешностью выпонять предварительные обоснования инвестиционной привлекательности при значительном сокращении трудоемкости расчетов.

3. Модель обоснования амортизационной политики энергокомпании, позволяющая выбрать приемлемый сценарий переоценки основных производст-

венных фондов сетевых энергокомпаний для обеспечения, при прочих равных условиях, наибольшего размера ее инвестиционного капитала.

4. Способы формирования цены собственного основного капитала, обеспечивающие различные варианты пороговой инвестиционной привлекательно -сти энергокомпаний.

Практическое значение и реализация результатов работы. Практическая значимость диссертационного исследования заключается в возможности использования:

1. Методического обеспечения для формирования пороговой инвестиционной привлекательности региональных сетевых энергокомпаний в целях:

- обоснования инвестиционной привлекательности и выбора амортизационной политики сетевыми энергокомпаниями;

-формирования инвестиционной привлекательности сетевых энергокомпаний региональными энергетическими комиссиями при соблюдении интересов потребителей.

2. Комплекса имитационных моделей сетевой энергокомпании, реализованных в пакете Excel, которые позволяют в итерационном режиме установить цену капитала энергокомпании, отвечающей предложенным условиям инвестиционной привлекательности, и определить экономические показатели деятельности энергокомпании на заданный горизонт расчета с учетом динамики макроэкономических показателей.

Реализация результатов работы.

Работа выпонялась в рамках хоздоговорной НИР №ГР 01.2.00314223. Результаты исследования использованы в деятельности ОАО Вологдаэнерго, что подтверждается актом о внедрении.

Апробация результатов исследования. Результаты диссертационного исследования были представлены на IX Всероссийскую Олимпиаду развития Народного хозяйства России в номинации бизнес-процессы организации, где работа заняла 4 место. Основные положения данного исследования докладывались на третьей региональной межвузовской научно-технической конференции (Вологда, 2002 г., ВоГТУ), на научно-практической конференции по управлению технологическим потенциалом промышленного производства региона (Вологда, 2002 г., ВоГТУ), на третьей региональной межвузовской конкуренции (Вологда, 2003 г., Вологодский институт бизнеса).

Основные положения, выводы, предложения, содержащиеся в диссертационной работе, нашли отражение в 5 публикациях, общим объемом 0,85 п.л.

Объем и структура диссертации. Диссертация состоит из введения, четырех глав, включающих 12 разделов, заключения и библиографического списка использованной литературы, который состоит из 109 источников. Работа изложена на 128 страницах, содержит 15 рисунков, 23 таблицы, 2 приложения.

Во введении обоснована актуальность темы, определены цель и задачи, предмет, объект и методы исследования, научная новизна и практическая значимость работы.

В первой главе Теоретические основы оценки привлекательности инвестиций проведен анализ теоретического аппарата, рассмотрены понятия лин-

вестиций, капитала, линвестиционной привлекательности. Приведены показатели инвестиционной привлекательности, показаны особенности оценки привлекательности инвестиций в основные фонды энергокомпаний. Изложены результаты анализа теории моделирования.

Во второй главе Анализ инвестиционного потенциала области и региональной энергокомпании проанализированы состояние и тенденции инвестиционных процессов в регионе, показана актуальность проблемы управления инвестиционной привлекательностью сетевой энергокомпании. Отражен порядок формирования экономических показателей деятельности сетевой энергокомпании в результате ее выделения при реструктуризации региональной энергокомпании.

В третьей главе Методическое обеспечение для формирования инвестиционной привлекательности энергокомпаний выбраны и обоснованы условия пороговой инвестиционной привлекательности региональной сетевой энергокомпании. Разработана методика расчета цены собственного основного капитала региональной сетевой энергокомпании. Разработана упрощенная модель цены капитала сетевой энергокомпании, позволяющая с небольшой погрешностью выпонять предварительные обоснования инвестиционной привлекательности. Предложена модель обоснования амортизационной политики энергокомпании.

В четвертой главе Имитационное моделирование инвестиционной привлекательности энергокомпании представлены результаты апробации методического обеспечения формирования инвестиционной привлекательности энергокомпании на примере сетевой энергокомпании Вологодской области для различных сценарных вариантов.

В заключении обобщены результаты научного исследования.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

Электроэнергетика страны находится в условиях реформирования. Реструктуризация электроэнергетики предполагает выделение генерирующих и сетевых энергокомпаний. Одной из целей реформирования электроэнергетики является привлечение инвестиций в отрасль. Если энергокомпании, производящие электроэнергию, будут решать эту проблему, используя рыночные механизмы, то сетевые энергокомпании, осуществляющие монопольный вид деятельности, нуждаются в разработке методических материалов для определения и формирования их инвестиционной привлекательности.

В качестве критерия оценки привлекательности инвестиций принята цена капитала. С одной стороны, этот термин довольно противоречив, и возникает много споров в отношении его названия. С другой стороны, он позволяет выпонять сравнение со ставкой банковского процента. Цена капитала - это сумма средств, которую нужно уплатить за использование единицы объема ресурсов. Она принимается равной отношению суммы чистой прибыли к стоимости капитала. Цена капитала предприятия показывает отдачу на вложенные средст-

ва. Она также характеризует деятельность энергокомпании с позиции догосрочной перспективы.

Цена собственного основного капитала показывает, насколько эффективно используется основной капитал энергокомпании, который включает стоимость основных производственных фондов и собственный инвестиционный потенциал. Собственный инвестиционный потенциал энергокомпании представляет собой сумму годовых амортизационных отчислений и часть средств чистой прибыли, направляемой на развитие предприятия. Предприятия являются привлекательными для инвесторов, если хорошо работает собственный основной капитал.

Управление ценой собственного основного капитала позволяет сформировать необходимый уровень инвестиционной привлекательности сетевой энергокомпании. Для управления ценой капитала разработана комплексная методика расчета цены собственного основного капитала. Она основана на имитационном моделировании деятельности энергокомпании и включает методики расчета чистой прибыли и собственного основного капитала, учитывающие особенности региональных сетевых энергокомпаний. В качестве исходной информации выступают экономические показатели за последний год (1=0) с учетом тенденции их динамики за три предыдущих года.

Прогнозирование динамики экономических показателей в перспективе требует учета изменения и влияния макроэкономических показателей на экономические показатели деятельности энергокомпании, которое учитывается с помощью комплекса индексов, характеризующих динамику электропотребления, цен на топливо, электроэнергию, потребительских цен, цен в электроэнергетике как отрасли и пр. Кроме того, для оценки значимости денежных сумм для инвестора в различные периоды времени используется коэффициент дисконтирования.

Чистая прибыль в момент времени t определяется на основе прибыли от продаж с учетом налогов, установленных законодательно. Прибыль от продаж, как и выручка от реализации, зависит от уровня электропотребления и тарифа на передачу электроэнергии. Прогнозирование динамики потребления электроэнергии осуществляется с использованием индекса электропотребления, который учитывает как прогнозируемый экономический рост в регионе, так и не-догруженность сетей. Уровень тарифной ставки соответствует рентабельности, обеспечивающей воспроизводство основных производственных фондов.

Расчет себестоимости ведется на основе сметы по элементам затрат. Производственная себестоимость включает материальные затраты (топливо, энергия и вода на хозяйственные нужды, покупные комплектующие материалы, прочие вспомогательные материалы), заработную плату промышленне-производственного персонала, отчисления на социальное страхование, амортизацию основных производственных фондов в части, относимой на передачу, прочие затраты, а также налоги, включаемые в себестоимость. Динамика затрат по-элементам учитывается посредством соответствующих индексов. Заработная плата промышленно-производственного персонала с отчислениями на социальные нужды нормативно индексируется в соответствии с динамикой численно-

сти персонала и потребительских цен. Численность промышленно-производственного персонала в электроэнергетике устанавливается пропорционально объему основных производственных фондов в условных ремонтных единицах. Поэтому расчетный индекс динамики численности персонала принимается равным индексу основных производственных фондов в условных единицах. Индекс динамики основных производственных фондов является расчетным по годам прогнозного периода. Материальные затраты включают расходы на топливо, энергию и воду на хозяйственные нужды, покупные комплектующие материалы и прочие вспомогательные материалы. Материальные затраты на топливо и электроэнергию находятся в прямой зависимости от объема производственных фондов и динамики цен на соответствующий ресурс, а прочие материальные затраты корректируются по индексам цен в электроэнергетике. Годовая сумма амортизационных отчислений вычисляется по средней норме амортизации, принятой на уровне отчетного периода. Прочие затраты включают все остальные расходы, не учтенные в других элементах затрат. Они изменяются пропорционально динамике основных производственных фондов и корректируются по индексам цен в электроэнергетике.

Сумма налогов, уплачиваемых по результатам финансово-хозяйственной деятельности, включает налоги на имущество, местные налоги и налог, перечисляемый на специальный счет энергосбережения.

Стоимость собственного основного капитала энергокомпании в момент времени t включает остаточную стоимость основных производственных фондов на конец этого же периода, амортизационные отчисления и собственные капиталовложения. Остаточная восстановительная стоимость основных производственных фондов определяется с учетом их переоценки. Собственные инвестиции формируются из средств чистой прибыли исходя из принятой на предприятии стратегии распределения прибыли.

Таким образом, предложенная методика позволяет выпонить расчет цены собственного основного капитала в прогнозных ценах в три этапа На первом этапе определяется чистая прибыль энергокомпании. На втором рассчитывается стоимость собственного основного капитала энергокомпании и, наконец, на третьем этапе вычисляется численное значение цены капитала.

При формировании цены собственного основного капитала энергокомпаний одна из основных задач заключается в определении ее целесообразного уровня с точки зрения привлекательности инвестиций. В качестве нижней границы цены капитала принимаются следующие возможные условия:

- нулевая цена капитала;

- условие простого воспроизводства основных производственных фондов;

- нулевая плата за риск.

Методика расчета цены собственного основного капитала требует большого количества исходной информации и трудоемких расчетов. Теоретический анализ факторов, в наибольшей степени влияющих на цену капитала, позволил упростить ее расчеты до выражения, которое дает возможность вычислить с небольшой погрешностью цену капитала энергокомпании как отношение уровня рентабельности услуг по передаче за вычетом налоговой нагрузки на себе-

стоимость (с учетом индекса себестоимости), к фондоемкости услуг по передаче, вычисленной по себестоимости:

где = - прогнозируемый цепной индекс поной себестоимости услуг

по передаче, отн. ед.; Г' - рентабельность услуг по передаче, планируемая на С+1)-й год, отн. ед.; - налоговая нагрузка на себестоимость услуг по пе-

редаче в '-й год (С' Ч поная себестоимость услуг по передаче в '-й год , тыс. руб.; N - общая сумма налогов, выплаченная в '-й год, тыс. руб.);

фондоемкость услуг по передаче на конец периода, вычисленная по себестоимости услуг по передаче (Р - балансовая стоимость основных производственных фондов на конец '-го периода, тыс. руб.).

Собственный основной капитал и также прибыль энергокомпании существенно зависят от проводимой амортизационной политики. Поэтому управление амортизационным фондом - одна из наиболее важных проблем сетевой энергокомпании, поскольку электроэнергетика является фондоемкой отраслью. Ранее переоценка основных производственных фондов выпонялась периодически в силу существовавших нормативов. В настоящее время предприятие вправе самостоятельно выбирать режим переоценки для приведения стоимости основных производственных фондов к их рыночной стоимости. Кроме того, существует не единственная схема начисления амортизации. Решение о целесообразности применения той или иной схемы также остается за предприятием. Воздействовать на размер амортизационного фонда можно двумя способами: путем выбора способа амортизации основных производственных фондов и оптимизацией режима их переоценки.

В сетевой энергокомпании специфика основных производственных фондов состоит в том, что оборудование, как правило, используется длительный срок, весь срок эксплуатации до его физического износа. Поэтому ускоренная амортизация нецелесообразна, амортизационные отчисления осуществляются по линейной схеме, иначе оборудование будет списано ранее, чем оно фактически выйдет из строя.

В табл. 1 приведена сравнительная оценка экономических показателей региональной сетевой энергокомпании, характеризующих различные стратегии формирования амортизационного фонда. Динамика экономических показателей анализируется с учетом изменения макроэкономического окружения, т.е. в прогнозных ценах. За базу сравнения принимается стратегия, когда переоценка основных производственных фондов не производится на протяжении анализируемого периода, но обеспечивается их простое воспроизводство.

Таблица 1

Сравнительная оценка стратегий формирования амортизационного фонда

Показатели Нет переоценки Ежегодная переоценка

Я= var, Р'^О К-\аг, ЪД=чаг, 0 тг, № =чаг Д=СОП5(, Ъ^-маг, АР =уаг

Тариф 1 0,96 1,0 1,19

Рентабельность 1 0,42 0,50 1,0

Себестоимость 1 1,14 1,16 1,19

Амортизационный фонд 1 2,22 2,24 2,30

Дефицит амортизационного фонда 1 0,04 0,04 0,05

Налог на имущество 1 2,20 2,0 2,23

Чистая прибыль 1 0,14 0,27 1,03

Прирост ОПФ 0 0 2,6 5,0

где Я - уровень рентабельности; , Ь- тариф на электроэнергию; М*=0 - условие простого воспроизводства основных производственных фондов (их нулевой прирост в условных единицах).

При простом воспроизводстве основных производственных фондов и отсутствии переоценки их величина в условных единицах остается неизменной, а стоимость незначительно увеличивается на величину разности в стоимости списываемого и вновь вводимого оборудования. Восстановительная стоимость одной условной единицы растет в соответствии с индексом инфляции в электроэнергетике. Поэтому для возмещения списываемого оборудования только амортизационного фонда недостаточно: чем выше уровень инфляции в электроэнергетике, тем больше дефицит амортизационного фонда, тем значительнее суммы необходимы для его компенсации из средств прибыли. Если возмещение оборудования производить только за счет амортизационного фонда, то основные производственные фонды в условных единицах сокращаются.

В случае отсутствия ограничений по рентабельности услуг, а тарифы пересматриваются ежегодно и формируются от фактической себестоимости, то с позиции энергокомпании целесообразна ежегодная переоценка основных производственных фондов. В этом случае себестоимость услуг по передаче электроэнергии увеличивается за счет роста амортизационных отчислений. Для обеспечения простого воспроизводства основных производственных фондов необходим меньший уровень рентабельности и тариф на электроэнергию можно снизить, так как меньшие суммы чистой прибыли расходуются на воспонение амортизационного фонда, обесценивающегося в результате инфляции. Однако, это лидеальная стратегия, не часто реализуемая на практике.

Если переоценка основных производственных фондов производится в той же очередности, но уже после формирования тарифа на услуги энергокомпании, который остается неизменным на протяжении анализируемого периода, то обеспечивается прирост основных производственных фондов. Рентабельность производства услуг снижается из-за роста амортизации в себестоимости, уменьшается чистая прибыль, но ее будет достаточно не только для простого, но и для расширенного воспроизводства.

Третий случай отвечает условию, когда проводится ежегодная переоценка основных производственных фондов, и тарифы пересматриваются регулярно, но формируются они на базе фактической себестоимости и заданного уровня рентабельности услуг. При наличии переоценки тот же уровень рентабельности услуг по передаче, что и при отсутствии переоценки, позволяет ежегодно увеличивать прирост основных производственных фондов в условных единицах в значительных размерах. Однако, в этом случае в связи с ростом себестоимости услуг по передаче за счет увеличения амортизационного фонда при неизменном уровне рентабельности тариф увеличивается. Таким образом, если установлен уровень рентабельности, что было бы справедливо для обеспечения равных условий хозяйствования различным энергокомпаниям, то имеется небольшой прирост чистой прибыли и значительный прирост основных производственных фондов, но все это за счет увеличения тарифа, т.е. за счет потребителя.

Все предыдущие рассуждения относились к режиму неизменного электропотребления. При прогнозируемой динамике электропотребления, требующей расширенного воспроизводства основных производственных фондов, абсолютные значения тарифа и некоторых других экономических показателей существенно различаются, но сравнительная оценка остается принципиально такой же. В результате сделан вывод, что, несмотря на большую сумму налога на имущество, в сложившихся условиях формирования тарифной ставки на услуги по передаче электроэнергии с позиции энергокомпании целесообразнее производить ежегодную переоценку основных производственных фондов.

Таким образом, поскольку основной задачей оптимизации амортизационной политики является максимизация собственного инвестиционного капитала энергокомпании при не снижении стоимости основного капитала в сопоставимых ценах (как минимум простое воспроизводство основных производственных фондов) при прочих равных условиях, то модель формирования инвестиционного потенциала можно представить следующим образом:

К'и = А1 + Мс Рг1 = пГг. + N0 {(1 -ппр).[С"Л'(1 - пфр -и3) -

при ограничениях

где А -годовая сумма амортизационных отчислений в t-м периоде, тыс. руб.; РГ - чистая прибыль, тыс. руб.; Nc - норма капитализации прибыли, т.е. доля прибыли, направляемой на развитие, отн. ед.; F', F" - стоимость основных производственных фондов в сопоставимых ценах t-го и предшествующего периодов, тыс. руб. Неизменная стоимость основных производственных фондов в сопоставимых ценах соответствует условию простого их воспроизводства в условных ремонтных единицах Af = 0; R - рентабельность услуг по передаче электроэнергии, отн. ед.; пй - норма амортизации, отн. ед.; ппр - норма налога на прибыль, отн. ед.; Пфр - норма налога, уплачиваемого за счет финансового результата, отн. ед.; пэ- норма налога в специальный счет энергосбережения, отн. ед.; пи - норма налога на имущество, отн. ед.; fб - балансовая стоимость основных производственных фондов в t-м году, тыс. руб.; С'- поная себестоимость услуг по передаче электроэнергии в t-м году, тыс. руб.; - индекс прироста основных производственных фондов в условных ремонтных единицах в t-м году, характеризующий простое или различные стратегии их расширенного воспроизводства, отн. ед.

При формировании цены собственного основного капитала сетевой энергокомпании требуется анализ большого количества информации об объекте при различных стратегиях его развития, что приводит к большой трудоемкости расчетов. Для выпонения вариантных расчетов по формированию инвестиционной привлекательности региональной сетевой энергокомпании имитационная модель реализована в пакете электронных таблиц Excel, что позволяет формировать в итерационном режиме цену капитала согласно трем выбранным условиям инвестиционной привлекательности (табл. 2). В соответствии с этими тремя условиями общая имитационная модель представлена в виде комплекса имитационных моделей, отвечающих этим условиям (рис. 1).

Таблица 2

Расчетные циклы формирования цены собственного основного капитала

Название Нулевая цена капитала Простое воспроизводство ОГ1Ф Нулевая плата за риск

Условие рс =0 Д F.'" =0 рс'-В' =0

Цикл К. pd-'=0 (R+AR), pi'' <0 (R-AR), рс">() R, Д/Г1 =0 (К +AR), ДF.M<0 (R-AR), AF."' >0 я = R, Pd'-S'=0 (R +AR),p<!~' -В'' <0 (R-AR)piA-B->>0

Рис. 1. Блок-схема комплексной имитационной модели формирования цены капитала

Расчет и формирование цены капитала охватывает все экономические аспекты деятельности энергопредприятия, поэтому каждая имитационная модель включает семь блоков:

1) макроэкономическое окружение;

2) основные производственные фонды;

3) смета затрат, относимых на себестоимость услуг по передаче;

4) среднесписочная численность работников;

5) финансовые показатели;

6) инвестиционная деятельность;

7) цена собственного основного капитала.

Вычисления экономических показателей сетевой энергокомпании для предложенных условий формирования цены капитала выпоняются в текущих и прогнозных ценах. Результаты, получаемые в текущих ценах, дают возможность сделать оценку для лидеализированного варианта, когда инфляция отсутствует, а другие параметры макроэкономического окружения изменяются в прогнозируемой динамике. Имитационная модель в прогнозных ценах, позволяет выявить те допонительные изменения, которые возникают в экономических результатах деятельности предприятия в связи с динамикой цен на ресурсы и прочих показателей макроэкономического окружения. Адекватность модели обеспечивается наличием логических и функциональных зависимостей между экономическими показателями деятельности энергокомпании. Результаты расчетов для одной из стратегий представлены в табл. 3.

Таблица 3

Экономические показатели деятельности энергокомпании при условии простого воспроизводства ОПФ (прогнозные цены)

Показатели Годы расчетного периода

2003 2004 2005

Цена собственного основного капитала, % 2,96 2,07 1,24

Выручка от реализации, мн руб 2081 2398 2676

Валовая прибыль, мн руб 341 357 351

Чистая прибыль, мн руб 156 149 126

Фонд накопления, мн руб 81 77 66

Прирост основных фондов в условных ремонтных единицах за год, % 0,000 0,000 0,000

Износ ОПФ, % 61,52 61,52 61,52

Амортизационный фонд, мн руб 383,5 464,9 542,3

Собственные инвестиции, мн руб 464,9 542,3 607,8

Себестоимость услуг по передаче 1 МВт ч электроэнергии, руб / МВт ч 201,58 231,53 257,60

Тариф на услуги по передаче электроэнергии, руб / МВт ч 241,04 271,98 296,48

Расчетная рентабельность услуг по передаче, % 19,57 17,47 15,09

Рассмотрим сравнительную характеристику экономических показателей различных способов формирования инвестиционной привлекательности.

1. Условие нулевой цены капитала

В текущих ценах нулевая цена собственного основного капитала обеспечивается при уровне рентабельности 7,58%. Норма капитализации прибыли, т.е. доля прибыли, направляемая в фонды развития предприятия, во всех случаях соответствует уровню отчетного периода - 52%. При наличии валовой прибыли в размере 106 мн. руб. чистая прибыль отсутствует, поскольку вся сумма валовой прибыли расходуется на выплату налогов, две трети из которых составляет налог на имущество. При условии отсутствия инфляции для воспонения основных производственных фондов достаточно средств амортизационного фонда и их износ сохраняется на уровне отчетного периода. Однако к настоящему времени износ фондов уже достаточно велик и требуется повышенное внимание к вопросам обновления основных производственных фондов. При неизменных общих затратах себестоимость 1 кВт' ч электроэнергии снижается в связи с ростом электропотребления, поэтому и тарифная ставка со временем падает. Несмотря на меньший размер тарифной ставки, выручка от реализации сохраняется на уровне первого года из-за расширения объема услуг по передаче.

Такой была бы картина, если бы макроэкономические показатели оставались неизменными. Однако макроэкономическое окружение находится в постоянной динамике. Поэтому расчеты выпонены в прогнозных ценах для трех состояний среды: наиболее вероятное, наилучшее и наихудшее.

Наиболее вероятное состояние среды. При ежегодной переоценке основных производственных фондов возрастают амортизационный фонд и сумма собственных инвестиций, состоящих только из средств амортизации. Однако этих средств недостаточно для воспонения фондов. Объем основных фондов в условных единицах сокращается - за 5 лет на 1,5%, несмотря на их прирост в стоимостном выражении на 67%. При средней норме амортизации равной 3,18% такая же их доля дожна ежегодно замещаться в материально-вещественном выражении, тогда обеспечивается поное восстановление фондов и соответствие физического и стоимостного износа.

При прогнозируемой динамике показателей макроэкономического окружения (цен на топливо, на электроэнергию и пр.) себестоимость услуг по передаче электроэнергии возрастает на величину прироста амортизации, увеличения затрат на заработную плату, материальных затрат и пр., соответственно возрастает тариф на услуги. Несмотря на рост выручки от реализации (за счет роста тарифов и объема электропотребления) чистая прибыль в соответствии с заданным условием нулевой цены капитала отсутствует, уровень рентабельности составляет 7,50-7,81%.

Наихудшее состояние среды соответствует максимальным значениям параметров макроэкономического окружения, оно является более тяжелым, чем наиболее вероятное. В результате переоценки увеличивается восстановительная стоимость основных производственных фондов. Необходима еще большая валовая прибыль для уплаты налогов (при условии отсутствия чистой прибыли). Увеличивается себестоимость услуг за счет роста амортизации, расходов на за-

на услуги по передаче. Средств возросшего амортизационного фонда еще более недостает для воспонения основных производственных фондов, нежели при наиболее вероятном состоянии среды, их износ еще более возрастает.

Наилучшее состояние среды предпочтительнее для энергокомпании и для общества в целом. Снижение цен на ресурсы в электроэнергетике и пр. позволяют снизить тарифы на услуги по передаче электроэнергии за счет уменьшения себестоимости услуг и налогов, прежде всего, налога на имущество. Увеличивается прирост основных производственных фондов в условных единицах. Учитывая возможную вариацию прогнозных индексов инфляции, получена интервальная оценка рассматриваемых экономических показателей. На рис. 2 показана вариация по годам валовой прибыли для условия нулевой цены капитала.

При обеспечении нулевой цены капитала энергопредприятие не только не привлекательно для инвесторов, но и сама энергокомпания находится в очень тяжелых условиях: прибыли недостаточно ни для развития предприятия, ни для поощрения работников, увеличивается физический износ основных производственных фондов.

2. Условие простого воспроизводства основных производственных фондов

Наиболее вероятное состояние среды. Условие обеспечения, простого

воспроизводства основных производственных фондов, т.е. нулевого их прироста в условных единицах, очень важно для стабильной деятельности предприятия. В устойчивой работе предприятия заинтересована, в первую очередь, сама энергокомпания, поскольку если сформированная цена капитала не обеспечивает воспроизводство основных производственных фондов, то капитализированная стоимость энергокомпании уменьшится. Поддержание в работоспособном состоянии электрических сетей региональной энергокомпании отвечает также интересам всех потребителей электроэнергии.

В прогнозных ценах для обеспечения простого воспроизводства основных производственных фондов необходимы значительные суммы для воспонения амортизационного фонда. Выручка от реализации дожна быть увеличена на 11,2-3,6%.

При той же себестоимости услуг тариф дожен быть увеличен на размер необходимого прироста валовой прибыли (11,2-3,6%). Расчетная рентабельность соответственно увеличивается до 9,77-19,57%, при этом цена капитала растет до 2,96-0,45% по годам расчетного периода.

Наихудшие условия среды требуют от энергокомпании больших усилий по поддержанию сетей в годном состоянии, наилучшее состояние среды дает допонительные возможности для развития предприятия.

3. Условие нулевой платы за риск вложений

Наиболее вероятное состояние среды. Для привлечения инвестиций в текущую деятельность и развитие энергокомпании следует формировать такую цену капитала, чтобы она была, по крайней мере, не ниже ставки банковского процента. При этом, чем больше разность между ценой капитала и ставкой банковского процента, тем больше плата за риск. Ставка банковского процента принята минимально возможной.

Рис 2 Сравнительная динамика валовой прибыли для трех условий формирования цены капитала

Рис. 3 Износ основных производственных фондов для трех условий формирования цены капитала (наиболее вероятное состояние среды)

1 - условие нулевой цены капитала,

2 - условие нулевого прироста основных производственных фондов

3 - условие нулевой платы за риск

Чтобы получить доходность на вложенные средства в размере 5%, необходима в текущих ценах валовая прибыль 199-220 мн. руб., а в прогнозных -398 - 772 мн. руб. Это отвечает уровню рентабельности 22,9-27,8%. Увеличивается размер собственных инвестиций на 4,8-30,2% по сравнению с предыдущим условием. Это позволяет при той же норме капитализации прибыли в большей степени обновлять основные фонды; их годность за анализируемый период повышается на 1,6%.

Сравнительная характеристика трех условий формирования цены капитала (для наиболее вероятного состояния среды) позволяет установить, что размер валовой прибыли дожен быть увеличен для обеспечения привлекательности инвестиций по сравнению со вторым условием на 17-180% по годам прогнозного периода, а по сравнению с первым - на 230-270%. В этом случае при-неизменной себестоимости услуг по передаче тариф по передаче увеличивается на 2,7-18,3% по годам в сравнении со вторым условием и на 14,3-22,5% по сравнению с первым. Из представленных графиков можно видеть, что для создания инвестиционной привлекательности сетевых энергокомпаний необходим больший объем валовой прибыли (рис. 2), что обеспечивает наличие чистой прибыли и дает возможность расширенного воспроизводства основных производственных фондов. Развитие электрических сетей отвечает интересам не столько энергокомпании, сколько потребителей. В этом случае уменьшается их износ (рис. 3) и, соответственно, увеличивается годность фондов, что способствует повышению качества электроснабжения потребителей.

Таким образом, предложенное методическое обеспечение, основанное на моделировании цены капитала энергокомпании, дает возможность формировать инвестиционную привлекательность сетевой энергокомпании.

СПИСОК ПУБЛИКАЦИЙ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1 Цена собственного каптала энергокомпании. // Вузовская наука - региону.- Вологда: ВоГТУ, 2002-0,2 п.л (авт. 0,1).

2 Формирование амортизационного капитала энергокомпании // Управление технологическим потенциалом промышленного производства региона. - Вологда: ВоГТУ, 2002. - 0,3 п.л. (авт. 0,15).

3 Условие привлекательности инвестиций в энергокомпании // Ресурсный и экономический потенциал региона. Актуальные проблемы.- Вологда: ВИБ, 2003. - 0,25 п.л. (авт. 0,15).

4 Выбор стратегии управления энергокомпанией с позиции инвестиционной привлекательности // Современные проблемы информатизации в непромышленной сфере и экономике / Под ред. д.т.н., проф. О.Я. Крав-ца. - Воронеж: Издательство "Научная книга", 2004. - 0,1 п.л.

5 Состояние и тенденции инвестиционного процесса в Вологодской области // Проблемы функционирования финансовой системы страны и пути их решения. - Ижевск, 2004. - 0,35 п.л.

В23 47 1

Лицензия Р 020717 от 2.02.1998.

Подписано в печать 10.11.2004. Формат 60x84 1/16. Бумага офсетная. Печать офсетная. Усл. печ. л. 1,0. Тираж 100 экз. Заказ № ^ Н

Отпечатано в РИО ВоГТУ 160035, г. Вологда, ул. Ленина, 15

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Миткевич, Ирина Александровна

Введение.

1. Теоретические основы оценки привлекательности инвестиций.

1.1. Понятие капитала и инвестиций.

1.2. Особенности оценки привлекательности инвестиций в основные фонды энергокомпаний.

1.3. Моделирование как метод формирования цены капитала.

2. Анализ инвестиционного потенциала области и региональной энергокомпании.

2.1. Состояние и тенденции инвестиционного процесса в регионе.

2.2. Экономический потенциал выделяемой сетевой энергокомпании.

3. Методическое обеспечение для формирования инвестиционной привлекательности энергокомпаний.

3.1. Разработка методики расчета цены капитала энергокомпании.

3.2. Теоретический факторный анализ цены капитала.

3.3. Способы формирования пороговой инвестиционной привлекательности энергокомпании.

3.4. Управление амортизационным фондом.

4. Имитационное моделирование инвестиционной привлекательности энергокомпании.

4.1. Общее описание имитационной модели прогнозирования цены капитала.

4.2. Формирование амортизационного капитала энергокомпании.

4.3. Прогнозирование условий деятельности энергокомпании для обеспечения различных условий формирования цены капитала.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Моделирование пороговой инвестиционной привлекательности сетевых энергокомпаний"

Актуальность исследования. Основной целью реструктуризации электроэнергетики, когда выделяются генерирующие и сетевые энергокомпании, является привлечение инвестиций в отрасль. Деятельность сетевых энергокомпаний, осуществляющих передачу электроэнергии, остается монопольной и контролируется государством. Перед региональными энергетическими комиссиями стоит задача формирования доходности сетевых энергокомпаний, обеспечивающей их производственно-хозяйственную деятельность.

Износ основных производственных фондов энергокомпаний достиг критической величины. Проблема привлечения инвестиций является одной из основных проблем обновления и расширения региональных сетевых энергокомпаний. Допонительные инвестиционные вложения необходимы для развития электрических сетей и, тем самым, создания условий экономического развития региона. Для выпонения этой задачи требуется обеспечение инвестиционной привлекательности сетевых энергокомпаний, не ущемляя интересов потребителей электроэнергии.

Принятию оптимальных управленческих решений по формированию необходимой доходности энергокомпаний способствует имитационное моделирование их деятельности, позволяющее рассматривать различные сценарные варианты деятельности энергокомпании с учетом динамики макроэкономического окружения.

Поэтому актуальна разработка методики формирования инвестиционной привлекательности сетевых энергокомпаний, основанной на имитационном моделировании. Актуальность и недостаточная проработанность данной проблемы послужили основанием для проведения данного исследования.

Состояние изученности проблемы. Начавшееся реформирование электроэнергетики поставило в настоящее время вопросы формирования инвестиционной привлекательности сетевых энергокомпаний, выделяемых в результате реструктуризации. Поэтому исследование опирается на последние постановления Правительства РФ, решения Совета директоров РАО ЕЭС у России и соответствующие региональные соглашения, посвященные вопросам реформирования.

Основой диссертационного исследования по вопросам теории инвестиций и капитала послужили труды С.Фишера, Дж.Кейнса, П.Массе, А.Мертенса, Л.Абакина, А.Когута, Д.Львова, А.Горбунова, Я.Рекитара, Ю.Яковца, В.Сироткина, В.Глазунова, А.Водянова, А.Спицина, О.Доничева, Ф.Тумусова, А.Быстякова, Н.Климовой и др.

Оценке привлекательности инвестиций посящены работы Ф. Модильяни, М. Милера, У. Шарпа, Дж. Линтнера, Дж. Моссина, Ф. Блэка, Дж. Вильямса, Д. Дюрана, Г. Марковица, С. Росса, М. Скоуза.

Цель диссертационной работы состоит в разработке методического обеспечения для формирования инвестиционной привлекательности региональных сетевых энергокомпаний, основанного на имитационном моделировании их деятельности.