Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика предпринимательства

Моделирование оценки инвестиционной привлекательности предприятий (разработка методологического и методического инструментария инвестиционного менеджмента) тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Лисова, Надежда Александровна
Место защиты Донецк
Год 1999
Шифр ВАК РФ 08.00.30

Автореферат диссертации по теме "Моделирование оценки инвестиционной привлекательности предприятий (разработка методологического и методического инструментария инвестиционного менеджмента)"

МНСТЕРСТВО ОСВТИ УКРАпНИ ДОНЕЦЬКИЙ ДЕРЖАВНИЙ УНВЕРСИТЕТ ЕКОНОМКИ  ТОРГВЛ

ШСОВА Надя Олександрвна Ч

/ - V, , УДК 330.322:658.012.4 (043.3)

МОДЕЛЮВАННЯ ОЦНКИ НВЕСТИЦЙНОп ПРИВАБЛИВОСТ ПДПРИкМСТВ

(розробка методологчного та методичного нструментарю нвестицйного менеджменту)

^ -ч Х : -

Су :'С*

Спецальнсть 08.06.02 - Пдпримництво, менеджмент та маркетинг

Автореферат дисертацÿ на здобуття наукового ступеня кандидата економчних наук

Донецьк - 1999

Дисертацúю  рукопис

Робота виконана в Донецькому державному унверситет економки торгвл

Мнстерства освти Укра

Науковий кервник - кандидат економчних наук, доцент,

Садеков Амжан Абдулович,

Донецький державний унверситет економки торгвл, проректор з науково

Офцйн опоненти - доктор економчних наук, професор,

Амтан Венамн Наумович,

Донецьке акцонерне науково - комерцйне товариство УДАНКОФ, перший вце - президент

- кандидат економчних наук, доцент Сидорова Антонша Васивна,

Донецький державний унверситет, .

доцент кафедри статистики

Провдна установа Нацональна грнича академя Укра

Мнстерства освти Украни кафедра менеджменту кафедра економчного аназу фнансв м. Днпропетровськ

Захист вдбудеться 29 грудня 1999 р. о 12 00 годин на засданн спецазовано

З дисертацúю можна ознайомитись у бблотец Донецького державного унверситету економки торгвл за адресою: 340017, Донецьк, б. Шевченка, 30

Автореферат розсланий 27 листопада 1999 р.

Вчений секретар спецазовано

ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ

Актуальнсть проблеми обумовлена особливою важливстю розвитку нвестицйних процесв для Укра

У цих умовах однúю з найактуальнших проблем для нашо

Специфка економчно

Специфчн умови пероду ринково

Розбжност та нечтксть у дях управнських структур, вдповдальних за проведення нвестицйно

Вважамо, що виршити проблеми залучення нвестицйних ресурсв на Укра

Тема дисертацÿ, з одного боку,  складовою частиною проблеми розвитку нвестицйного процесу в Укра

Проблема нвестицй дуже багатогранна й актуальна як в Укра

Проблема нвестицйно

Але в роботах цих авторв не придлена увага проблемам методологÿ оцнки нвестицйно

Проте запропонован в тератур й у цьому документ методи формазовано

ною критикою з боку видатних вчених. В тератур висловлюються гпотези, що бльш припустимим для розрахунку нтегрально

Таким чином, актуальнсть теми нвестицйно

Зв'язок роботи з державними науковими програмами розробками. Робота з теми дисертацÿ здйснювалася вдповдно до Концепцÿ регулювання нвестицйно

Робота виконувалася в рамках плану нцативних науково - досдних робт Центру маркетингових досджень АТЗТ РосУкрнвест: НДР Методика розробки нетто-балансв для аназу фнансово-господарсько

Мета досдження поляга в розробц методологÿ методичного нструментарй нвестицйного менеджменту - побудов системно

Задач досдження випливають з поставлено

визначення методологчних основ досдження, що базуються на системному аназ; розкриття сутност, структури механзму ринку нвестицй, виявлення рол нвестицйно

розробка системно

розробка програмного забезпечення - нструментарй для реазацÿ методик оцнки нвестицйно

переврка коректност запропонованих методик моделей на реальнй баз даних.

Об'ктом даного досдження обран пдпримства Укра

Предмет досдження склали методологя методики оцнки нвестицйно

Теоретичною методологчною основою дисертацйного досдження стали законодавч документи Укра

нформацйна база - звти державних органв статистики, бухгатерськ фнансов форми звтност; законодавч й нструктивн документи; матерали розробок державши, наукових громадських органзацй; статт й монографÿ втчизняних зарубжних вчених.

Наукову новизну склали наступн положення:

1. При визначенн методологчних основ на засадах системного пдходу виршен так питання: а) уточнена загальна схема процесу моделювання, яка використовувалась при розробц рзних видв типв моделей; б) проведений аназ дефнцй даного досдження, зокрема уточнене поняття нвестицйна привабливсть; в) виявлен сфери придатност окремих процедур методв.

2. Виявлена роль нвестицйно

3. Запропоновано структуру системно

4. Розроблено структуру нформацйно

5. Запропоновано структуру концептуально

6. Подальший розвиток одержали методи оцнок нвестицйно

7. Подальший розвиток одержали методи розрахунку рейтингових оцнок для нвестицй у вигляд внескв: виявлен особливост одержання рейтингових оцнок за допомогою методу головно

8. Виявлено особливост розрахунку агрегатних, комплексних й нтегральних рейтингових оцнок нвестицйно

Практичн результати досдження подан у вигляд анатичних таблиць даграм. з застосуванням спецально розробленого автоматизованого програмного комплексу проведен:

1) комплексний аназ нвестицйно

2) рейтинги нвестицйно

3) рейтинги нвестицйно

Обгрунтування достоврнсть отриманих результатв. Верифкаця розроблених моделей оцнки нвестицйно

Наукова значимсть проведеного досдження з теми дисертацÿ поляга в розробц сучасного нструментаря для прийняття науково обгрунтованих ршень по управнню нвестицйними процесами як менеджерами з боку нвестора, так з боку реципúнта.

Практична значимсть роботи поляга в тому, що розроблен механзми оцнки нвестицйно

Розроблений нструментарй (методики, методичн пдходи програмний комплекс) був використаний у Донецьком Регональному Центр нвестицй та управння проектами пд час пдготовки бзнес-планв для трьох нвестицйних проектв пдпримств област з загальною сумою нвестицй бльше 4 мн. дол. США. За допомогою цього нструментаря також розроблен:

а) Рейтинг-бюлетень нвестицйно

як репрезентували сво

Апробаця результатв дисертацÿ. Основн положення результати дисертацÿ доповдались обговорювались на наукових конференцях професорсько-викладацького складу Донецького державного унверситету економки торгвл (1997-1998 рр.); на Мжнародному семнар (Залучення грошей для укра

Пубкацÿ. За темою дисертацÿ опубковано см статей загальним обсягом 1,64 др.арк. (особисто автору належить 1,58 др. арк.).

Обсяг структура роботи. Дисертаця складаться з вступу, чотирьох роздв, списку тератури з 138 найменувань та 13 додаткв обсягом 73 сторнки. Обсяг текстово

ОСНОВНИЙ ЗМСТ ДИСЕРТАЦп

У роздл 1 лнвестицйна привабливсть пдпримства як обТкт моделювання розроблена системна модель оцнки нвестицйно

Аназ механзму дÿ нвестицйного процесу (рис.1) показав, як на ринку взамодють нтереси нвестора реципúнта, яка специфка формування нвестицйного попиту пропозицÿ. Це дозволило видлити особливу роль нвестицйно

Рис.1. Модель механзму нвестицйного процесу

В дисертацÿ зазначено, що нвестицйна привабливсть - це нтегральний або комплексний показник доцльност вкладення капталу нвестором в об'кт (кра

Досдження нвестицйно

нвестицйно

РЕЙТИНГ нвестицйно

РЕИТИНГ нвестицйно

Рис.2. Модель оцнки нвестицйно

Зокрема ц елементи обран, оскльки об'ктивний аназ ринку нвестицй показав, що нвестицйну привабливсть пдпримств формують три середовища: фондовий ринок, ринок бзнес-проектв, а також ринок товарв послуг. Як агрегатний показник нами обрана рейтин-гова оцнка, бо вона: а) явля собою комплексну оцнку багатьох показникв; б) с

порвняльною; допомага орúнтуватися серед пдпримств-конкурентв; в) допомага приймати обгрунтован нвестицйн ршення з мнмумом витрат часу коштв. Для одержання оцнки нвестицйно

Об'кт вкладення коштв (пдпримство)

Рис.З. Структура логка формування модел оцнки нвестицйно

Оцнка нвестицйно

У роздл 2 лнформацйна концептуальна модел оцнки нвестицйно

3) модел оцнки нвестицйно

б)по цнних паперах, емтованим пдпримством; в) по бзнес-планах. Вперше запропонован дв оригнальн форми анатичних нетто-балансв, що вдповдають принципал ОААР, для аназу майнового стану й аназу квдност платоспроможност, а також два варанти останньо

нформацйна модель

Концептуальна модель

модел реитингових ощнок

1991-1999рр. приведено до порвняльних стабльних форм.

Концептуальна модель досдження подана в робот системою ндикаторв оцнки нвестицйно

в)показники оцнки цнних паперв, емтованих пдпримством. Показники оцнки фнансово-господарсько

Вперше запропонована система по тестуванню пдпримства на неспроможнсть ( два варанти: для умов стабльно

Отриман нформацйна концептуальна модел покладен в основу застосування механзму об'ктивно

У роздл 3 Модел рейтинговû оцнок нвестицйно

Критичний аназ запропонованих у тератур методв рейтингово

де/- рейтингом оцнка -го пдпримства; ау - значення / -го показника для -го пдпримства;

а, - середн значення j -го показника дгм всх аназова

методами ММК або ГК.

У метод ГК коефцúнта а, максимзують кльксну характеристику звТязку агрегатного по-

хазника з усма окремими по других ступенях коефцúнтв кореляцÿ; -> тах. При застосу-

ванн методу ММК агрегатний показник ма таку саме форму, як при ПС. Проте коефцúнти с$ максимзують найменше значення коефцúнта кореляцÿ агрегатного показника з кожним окремим; {т - тах . Агрегатний показник методу ГК вимогливий, у ньому найбльш повно подан окрем показники, що мають висок значення в матриц парних коефцúнтв кореляцÿ. Метод ММК бльш рвномрно забезпечу урахування окремих показникв в агрегатному.

Для оцнки доцльност вкладення нвестицй у вигляд позик у робот запропонован методики кредитних скорингв. Вибр коефцúнтв для скорингв здйснювався шляхом логчного вдбору. За основу для розрахункв коефцúнтв прийнят рядки анатичних нетто-балансв. Для короткострокових довгострокових позичок по-рзному вдбуваться процес формування квдних активв. Вдповдно до цього розроблен два види кредитних скорингв.

Для оцнки можливост повернення короткострокових кредитв були використан: коефцúнт короткостроково

Механзм оцнки кредитоспроможност пдпримства-позичальника поляга в тому, що отриман фактичн значення коефцúнтв на початок кнець звтного пероду порвнюються з двома теоретичними критерями, що визначають верхню межу ненадйност нижню межу надйност для вдповдного показника. За пдсумками порвняння кожному з п'ятьох показникв присвоються один з трьох ступенв надйност: ненадйно, недостатньо надйно достатньо

надйно. Ршення про доцльнсть подальшого розгляду заявки прийматься менеджером на пдстав результатв оцнки всх п'ятьох показникв.

Ус методики, розглянут в роздл, доведен до високого ступеня формазацÿ, тому логчним завершенням досдження стала розробка автоматизованого програмного комплексу для аназу нвестицйно

У роздл 4 Аназ практики застосування методик оцнки нвестицйно

Системна модель оцнки нвестицйно

У роздл описан структура функцÿ окремих модув спецально розробленого програмного комплексу. Наведена логка формування структура нформацйно

Перша база пдбиралася для апробацÿ методик, методичних пдходв автоматизованого анатичного комплексу, а також для виявлення особливостей застосування моделей методик на практиц. З метою одержання коректних результатв переврки використовувалася дан по 24-х пдпримствах м. Донецька за шсть квартав. Вибрка була спецально сформована неоднордною (по галузях, обсягах виробництва, форм власност т.д.). Результати переврки показали працездатнсть програмного комплексу коректнсть запропонованих методик.

Призначення друго

На першому етап аназу формуться нформацйна модель пдпримства: дан з форм державно

ляти два види анатичних нетто-балансв по оцнц квдност платоспроможност пдпримства, враховуючи суттв розходження в принципах формування активв для погашення зобов'язань в умовах стабльно

Таблиця 1

Порвняльна характеристика покриттв короткострокових зобов'язань ВАТ Донецький хбозавод № 14 для умов стабльно

Найменування показникв На початок 1997 р. На кнець 1997 р.

тис. гри % тис. грн %

Короткостроков зобов'язання 477 100 647 100

Покриття зобов'язань в умовах кризи неплатежв 137 28,7 531 82

Покриття зобов'язань в умовах стабльно

На другому етап аназу здйснються тестування фнансового стану пдпримства на ступнь ймоврност банкрутства за допомогою системи коефцúнтв. Коректнсть роботи ц㺿 системи було переврено за результатами аназу сукупност пдпримств. Подан в таблиц 2 вдносно висок коефцúнти кореляцÿ демонструють добру узгодженсть системи. Це свдчить про коректнсть проведено

Таблиця 2

Матриця парних коефцúнтв кореляцÿ показникв тесту на банкрутство

К1 К2 КЗ К4 К5

К1 1 0,641 0,690 0,779 0,834

К2 0,641 1 0,548 0,536 0,540

КЗ 0,690 0,548 1 0,511 0,447

К4 0,779 0,536 0,511 1 0,735

К5 0,834 0,540 0,447 0,735 1

де К-адатованний ндекс Альтмана; К2-коефцúнт забезпеченост власними оборотними коштами; КЗ-маржа прибутку; К4-коефцснт квдност загальний; К5-коефцúнт автономÿ.

Третй етап - аназ з нвестицйно

На четвертому етап виконуться ранжування по сукупност пдпримств за визначеними параметрами показникв та розраховуться рейтингова оцнка нвестицйно

В ход аназу отриманих результатв виявлена недоцльнсть розрахунку нтегрально

Аназ кореляцйних зв'язкв мж показниками продемонстрував недоцльнсть об'днання показникв групи майнового стану з показниками нших груп при розрахунку методами ММК. Об'ктивно даний висновок характерний тльки для сучасних умов, при стабзацÿ економки ця група повинна бути врахована при розрахунку рейтингово

Третя нформацйна база сформована на показниках бзнес-планв нвестицйних проектв, схвалених Радою по СЕЗ спецальному режиму нвестицйно

ЗАГАЛЬН ВИСНОВКИ ТА ПРОПОЗИЦп

У дисертацÿ зроблен теоретичн узагальнення знайдене нове виршення комплексно

Результати проведеного досдження дозволяють зробити так висновки та пропозицÿ.

В галуз методологи. Вважаться доцльним проводити досдження виключно на застав системного пдходу. Пронуються: а) модифкаця агоритму процесу моделювання; б) уточнен основн дефнцÿ досдження; в) висновки про сфери застосовност окремих процедур методв.

В галуз розробки методв та методичних пдходв:

1. Пд час ринково

викону важливу роль регулятора в механзм нвестицйного процесу. Тому тльки через чтке системне уявлення про сутнсть, структуру й особливост оцнки нвестицйно

Для виршення проблеми залучення нвестицйних ресурсв на Укра

2. Пропонуться модель оцнки нвестицйно

3. Багато проблем у процес виявлення нвестицйно

3. Тест на банкрутство  мрою визначення ризику вкладу нвестицй. Пропонуться система тестування пдпримства на ймоврнсть банкрутства окремо для умов стабльно

4. Вважаться доцльним використання методик методичних пдходв оцнки нвестицйно

Обгрунтування достоврнсть розроблених моделей оцнки нвестицйно

нованих методичних методологчних пдходв подан на приклад пдпримств мукомельно

Наукова значимсть проведеного досдження з теми дисертацÿ поляга в розробц на методологчному, методичному програмному рвнях сучасного нструментарй для прийняття науково обгрунтованих ршень по управнню нвестицйними процесами як менеджерами з боку нвестора, так з боку реципúнта. Практична значимсть поляга в тому, що результати досдження можуть бути використан менеджерами рзних рвней управння та галузей - позичальникв кредитних пдроздв банкв (застосування кредитних скорингв рейтингв ризикв вкладень), страхових, нвестицйних консатингових компанй (тест на банкрутство); для видання пубчних звтв акцонерних компанй (анатичн нетто-баланси); а також у навчальному процес.

СПИСОК ПРАЦЬ ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦп

опубкованих у провдних наукових фахових виданнях:

1. сова Н.О. До питання про оцнку фнансового стану пдпримств // Торгвля ринок Укра

2. сова Н.О., Юрокн АХ Метода визначення рейингово

3. сова Н.О. Проблеми прогнозування банкрутства пдпримств // Торгвля ринок Украни. Тем. збрник наукових праць з проблем торгвл громадського харчування. - Донецьк: ТОВ Либдь, 1998. - 0,08 др.арк., С. 62-63.

4. Юрокин А.И., Лисова Н.А. Особенности применения методов компонентного и факторного анализа для определения рейтинга инвестиционной привлекательности предприятия // Проблеми розвитку зовншньоекономчних зв'язкв та залучення ноземних нвестицй: регональний аспект. Збрник наукових праць. - Донецьк: ТОВ Лебдь, КП Регон, 1998. - 0,34 др.арк., С. 99-102. (Особистий внесок здобувача: огляд методв визначення нтегрального показника рейгингово

5. Лисова Н.А. Цивилизованное решение вопросов банкротства как условие развития инвестиционного процесса на Украине И Проблемы развития внешнеэкономических связей и привлечения

иностранных инвестиций: регкональний аспект. Сб. научн. трудов. - Донецк. Донеччина, 1999. -0,47 др.арк., С. 314-318.

6. сова Н.О. Про розробку анатичних нетто-балансв // Всник Донецького унверситету. Серя В Економка право. № 2.-Донецьк, 1999. - 0,35 др.арк., С. 38 - 44.

7. сова Н.О. Критерÿ для надання проектам спецального економчного режиму нвестицйно

АНОТАЦЯ

сова Н.О. Моделювання оцнки нвестицйно

Дисертаця на здобуття наукового ступеня кандидата економчних наук за спецальнстю

08.06.02 - пдпримництво, менеджмент маркетинг. - Донецький державний унверситет економки торгвл, Донецьк, 1999.

Дисертацю присвячено проблем формування на пдстав системного пдходу методологчного методичного нструментарй функцÿ нвестицйного менеджменту. Розроблена системна модель оцнки нвестицйно

Запропоновано систему з трьох форм анатичних нетто-балансв, що вдповдають принципам GAAP, один з них сформований з урахуванням специфки кризи неплатежв. Сформовано систему тестування на ступнь ймоврност банкрутства.

Одержали подальший розвиток методи оцнки нвестицйно

Коректнсть методик була виявлена на даних пдпримств мукомельно

Ключов слова: модель, нвестицйна привабливсть, анатичн нетто-баланси, кредитн ско-ринпт, рейтангова оцнка, банкрутство.

АННОТАЦИЯ

Лисова НА. Моделирование оценки инвестиционной привлекательности предприятий (разработка методологического и методического инструментария инвестиционного менеджмента). -Рукопись.

Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности

08.06.02 - предпринимательство, менеджмент и маркетинг. - Донецкий государственный университет экономики и торговли, Донецк, 1999.

Диссертация посвящена проблеме формирования методологического и методического инструментария одной го функций инвестиционного менеджмента - оценки инвестиционной привлекательности предприятий. На основе системного подхода в работе определены принципы методологии исследования проблемы: предложен модифицированный агориш процесса моделирования; уточнена терминология исследования (понятия линвестиции, ((инвестиционный рынок, линвестиционная привлекательность); выявлены сферы применимости отдельных процедур и методов.

Предложена уточненная с позиции системного подхода классификация видов инвестиций. На базе классификации инвестиций рассмотрены структуры двух рынков: объектов предложения инвестиций и объектов вложения инвестиций. Предложена модель механизма инвестиционного процесса, показана роль инвестиционной привлекательности в инвестиционном процессе. Разработана системная модель оценки инвестиционной привлекательности предприятия, включающая информационную, концептуальную модель и модель рейтинговых оценок. Предложена структура ее формирования.

Определена информационная модель оценки инвестиционной привлекательности предприятия в виде трех элементов: системы аналитических нетго-балансов, информационных данных по ценным бумагам предприятия-эмитента и бизнес-планам. Все варианты непо-балансов соответствуют принципам СААР (отдельные их виды построены с учетом специфики кризиса неплатежей), приводят в сосоставимый вид все модификации отчетных балансов с 1991 по 1999 гг., в которых за этот период имелись статьи-регулятивы, завышающие валюту баланса.

Предложена структура концептуальной модели оценки инвестиционной привлекательности, состоящая из двух систем показателей. Первая система включает уточненные и специально сформированные из строк аналитических балансов группы показателей ликвидности, платежеспособности, оборачиваемости, рентабельности, имущественного состояния. Вторая - это система тестирования на степень вероятности банкротства из пяти показателей. Один из них - адашированный индекс Альтмана. В работе предложен агоритм модификации безразмерных показателей индекса Альтмана для условий кризиса неплатежей и стабильного развития экономики.

Проведен анализ предлагаемых в литературе принципов и методов построения интегральной оценки. В качестве интегральной оценки инвестиционной привлекательности предприятий предложено использовать рейтинговую оценку, рассчитываемую с применением методов факторного и компонентного анализа.

Апробация методик проводилась на примере предприятий мукомольной и хлебопекарной промышленности Донецкой области. Информационная база сформирована на данных государственных форм бухгатерской и финансовой отчетности. Все расчеты проводились с помощью специально разработанного автоматизированного комплекса, реализованного на языке Visual Basic for Applications и работающего в среде Excel под управлением WmdowsТ95.

Установлена целесообразность применения метода максимина корреляций в условиях кризиса неплатежей для расчета агрегатной рейтинговой оценки совокупности предприятий по всем отдельным группам показателей. Метод главной компоненты рекомендовано применять для рейтинговой оценки только для согласованных групп показателен.

Выявлена нецелесообразность выпонения рейтинга по всей совокупности групп с использованием аддитивной формы интегральной рейтинговой оценки. Для получения интегральной оценки инвестиционной привлекательности в условиях рыночных трансформаций по всей совокупности групп показателей предложен вариант метода расстояний.

Разработаны и апробированы методики оценок инвестиционной привлекательности предприятий: для инвестиций в виде займов: кредитные скоринги для краткосрочных и догосрочных кредитов. Рассмотрены методические подходы к рейтингу ценных бумаг и ранжированию показателей инвестиционной привлекательности бизнес-планов.

Проведен рейтинг инвестиционной привлекательности предприятий мукомольной и хлебопекарной промышленности и рейтинг инвестиционной привлекательности бизнес-планов инвестиционных проектов, утвержденных Советом по вопросам СЭЗ и специального режима инвестиционной деятельности в Донецкой области.

Ключевые слова: модель, инвестиционная привлекательность, аналитические кетго-балансы, кредитные скоринги, рейтинговая оценка, банкротство.

ANNOTATION

Lisova N.A. An enterprise investment attraction evaluation modeling (elaboration of methodological and methodical tools of investment management).- Manuscript.

Thesis for a candidateТs degree of the economic science by speciality 08.06.02 -entrepreneurship, management and marketing.- Donetsk State University of Economics and Trade, Donetsk, 1999.

The dissertation is dedicated to the problems of development of methodological and methodical tools of investment management function using systematic approach. A systematic model of the enterprise investment attraction, including information, conceptual and rating models, has been elaborated.

A system of three analytical net-balances, which meet GAAP principles, is proposed. One of them is made with a consideration of the particularity of debtorsТ indebtness crisis. A system of testing for a probability of bankruptcy has been developed.

Developments on assessment of an enterprise investment attraction have been elaborated further: a) for investments as contributions - particularity of rating is determined using principal components method and correlation maximin method; 6) for investments as loans - credit scorings for short and long-term credits have been developed. Hie methodical approaches to securities rating and business-plan investment attraction parameters ranking have been considered

Practical approval of techniques was carried out using data of milling and baking industry enterprises of Donetsk region and software developments complex.

Key words: model, investment attraction, analytical net-balances, credit scoring, rating, bankruptcy.

Похожие диссертации