Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Математические и инструментальные методы экономики

Моделирование механизма облигационных займов при инвестировании в нефтяной комплекс тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Гречищева, Елена Витальевна
Место защиты Москва
Год 2002
Шифр ВАК РФ 08.00.13
Диссертация

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Гречищева, Елена Витальевна

ВВЕДЕНИЕ.

1. ОБЛИГАЦИОННЫЕ ЗАЙМЫ КАК ИНСТРУМЕНТ ПРИВЛЕЧЕНИЯ

ИНВЕСТИЦИЙ.

1.1. Механизм функционирования рынка корпоративных облигаций

1.2. Особенности инвестиционных проектов нефтяных компаний.

1.3. Принятие инвестиционных решений в условиях риска.

1.4. Анализ существующих методов принятия инвестиционных решений с учетом риска.

1.5. Моделирование процесса инвестирования в нефтяные компании посредством облигационных займов.

2. ЭКОНОМИКО-МАТЕМАТИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ

ИССЛЕДОВАНИЯ ПРОЦЕССОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ В

НЕФТЯНОМ КОМПЛЕКСЕ.

2.1. Многоэтапная процедура принятия решений о вложении средств в облигационные займы

2.2. Применение имитационного моделирования для расчета вероятности риска и рентабельности вложений.

2.3. Исследование функциональных зависимостей для вероятности риска и рентабельности вложений.

2.4. Методика поддержки принятия инвестиционных решений с использованием дерева решений.

3. ПРАКТИЧЕСКАЯ РЕАЛИЗАЦИЯ МЕТОДИКИ ПОДДЕРЖКИ

ПРИНЯТИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ.

3.1. Информационная модель управления процессом инвестирования в облигации нефтяных компаний.

3.2. Процедура реализации методики поддержки принятия инвестиционных решений.

3.3. Технология выпуска и обращения облигаций на биржевом рынке.

3.4. Практический пример реализации методики поддержки щ принятия инвестиционных решений.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Моделирование механизма облигационных займов при инвестировании в нефтяной комплекс"

Актуальность темы диссертации

В настоящее время российские предприятия испытывают острую необходимость в инвестициях на обновление основных фондов и расширение производства, внедрение новых технологий и другие капиталоемкие проекты. Основные фонды нефтяной отрасли также в значительной степени изношены, особенно велика степень их износа в нефтепереработке. Перспективы оживления деятельности нефтяного комплекса зависят от возможностей отрасли резко повысить уровень инвестиций, который в настоящее время остается крайне низким.

Облигация - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента [84].

Выпуск облигационных займов Ч это действенный инструмент, позволяющий, не изменяя и не перераспределяя собственность, аккумулировать средства инвесторов и обеспечивать предприятиям доступ к капиталам. Облигационный выпуск для заемщика выгоднее, чем получение им банковского кредита, так как позволяет обратиться к широкому кругу различных кредиторов (банков, пенсионных и паевых фондов, частных лиц и т.д.) и привлечь значительные денежные ресурсы на длительный срок. Владелец облигации получает прибыль, но не имеет права голоса, не участвует в собрании акционеров, не принимает участия в управлении обществом. Таким образом, выпуск облигаций позволяет привлекать средства для развития предприятия, не внося существенных изменений в распределение прав на участие в управлении и, тем самым, не подвергая права акционеров большому риску. Для инвесторов преимущество облигаций заключается в возможности получения стабильного дохода по более высокой, по сравнению с банковским вкладом, ставке.

В настоящее время рынок корпоративных облигаций быстро растет.

Чтобы избежать вложения средств в предприятия, которые в будущем не смогут выпонять договые обязательства, необходимы глубокий анализ и оценка инвестиционных рисков при выборе эмитентов и конкретных выпусков ценных бумаг для инвестирования. Снижение вероятности риска и одновременно получение достаточно высокого дохода могут быть достигнуты с помощью разработки и практического использования методик оценки эффективности финансовых вложений, которые позволят принимать взвешенные и математически обоснованные решения. Отмеченные особенности инвестирования в нефтяную отрасль посредством облигационных займов и отсутствие соответствующих методик указывают на актуальность диссертационного исследования.

Цель и задачи диссертации

Целью диссертационного исследования является создание методики поддержки принятия инвестиционных решений при осуществлении финансовых вложений в облигации нефтяных компаний, включающей оценку эффективности данных вложений и параметров инвестиционного риска.

Для достижения сформулированной цели решается следующая основная задача исследования: моделирование процесса инвестирования в нефтяные компании посредством облигационных займов.

В рамках решения поставленной задачи можно выделить следующие подзадачи:

9 выявление и анализ факторов, влияющих на инвестиционный риск финансирования проектов нефтяных компаний при использовании облигационных займов в качестве инструмента инвестирования;

Х разработка имитационной модели для расчета параметров инвестирования: вероятности возникновения просрочки при выплате процентов и основной суммы дога, рентабельности вложенных средств, сумм ожидаемой прибыли и ожидаемого ущерба; разработка регрессионной модели, описывающей зависимости вероятности риска просрочки и рентабельности от выбранных параметров риска;

Х создание методики поддержки многоэтапной процедуры принятия инвестиционных решений с помощью дерева решений;

Х проектирование информационной модели, обеспечивающей практическую реализацию методики поддержки принятия инвестиционных решений и определения параметров инвестирования;

Х разработка практических рекомендаций для получения наиболее высокой эффективности от вложений в облигации нефтяных компаний.

Объект и предмет исследования

Объектом диссертационного исследования является процесс инвестирования средств с помощью механизма облигационных займов.

Предметом диссертационного исследования выступает управление данным процессом инвестирования с учетом параметров риска.

Методика исследования

Исследование базируется на методологии научного познания, положениях диалектической логики и системного подхода. В работе использовались такие общенаучные методы исследования, как анализ и синтез, сравнение и группировка, методы конкретных отраслей математического знания: аналитическое, экономико-математическое и имитационное моделирование.

В качестве источников, составивших базу исследования, использованы российская и зарубежная монографическая литература; публикации в периодической печати; методическая, аналитическая и отчетная документация отраслевого характера; материалы российских банков и инвестиционных компаний.

Научная новизна

В диссертации осуществлено новое решение актуальной задачи создания методики поддержки принятия инвестиционных решений и оценки эффективности финансовых вложений в облигации нефтяных компаний с учетом параметров риска.

В рамках решения данной задачи получены следующие результаты, обладающие научной новизной:

1. разработана имитационная модель для расчета параметров инвестирования (вероятности риска просрочки выплат, рентабельности вложений, сумм ожидаемого ущерба и ожидаемой прибыли);

2. выявлены закономерности изменения значений вероятности риска просрочки выплат по облигациям и рентабельности вложенных средств от параметров риска, определены области значений данных параметров, обеспечивающие приемлемые показатели вероятности риска и рентабельности;

3. разработан экономико-математический инструментарий для получения многофакторных функциональных зависимостей параметров инвестиционной привлекательности облигаций от исходных данных с учетом выбранной инвестиционной стратегии, основанный на применении математической теории планирования экспериментов и регрессионного анализа;

4. на основе дерева решений создана методика, предоставляющая возможность выбора определенной стратегии поведения на рынке облигаций в зависимости от политики, проводимой инвестором, и обеспечивающая процедуру принятия сложных многоэтапных решений в условиях риска;

5. создана информационная модель управления процессом инвестирования, обеспечивающая процедуру анализа и выбора оптимального объекта и параметров инвестирования.

Практическая значимость

Основные положения, выводы и рекомендации диссертации могут быть использованы в работе банков и инвестиционных компаний, действующих в качестве самостоятельных инвесторов, а также оказывающих брокерские, финансовые и консатинговые услуги на рынке корпоративных облигаций. Также результаты исследования могут представлять интерес для андеррайтеров облигационных выпусков и непосредственно для самих эмитентов - нефтяных компаний.

Полученная методика может быть полезна для предварительного анализа облигационного займа конкретного эмитента при работе на первичном рынке, а также для проведения мониторинга облигационного портфеля и принятия инвестиционных решений при работе на вторичном рынке облигаций.

Разработанные модели и процедуры принятия решений ориентированы на использование в рамках современных информационных технологий. Самостоятельное значение для применения имеют:

Х имитационная модель, позволяющая рассчитать параметры, актуальные для инвестора;

Х регрессионная модель, которая отражает изменения вероятности риска и рентабельности в зависимости от параметров, задаваемых инвестором, и дает возможность провести экспресс-анализ облигационного выпуска конкретного эмитента;

Х дерево решений, предоставляющее возможность выбора определенной стратегии поведения на рынке облигаций в зависимости от политики, проводимой инвестором.

Х информационная модель, реализующая механизм практического использования методики поддержки принятия инвестиционных решений при осуществлении вложений в облигации нефтяных компаний.

Реализация результатов проводилась в ООО Биккар и Московском филиале ОАО МЕТКОМБАНК.

Апробация работы. Апробация результатов исследования проводилась при обсуждении основных положений диссертации в МФ ОАО МЕТКОМБАНК, а также на научных конференциях и семинарах МЭСИ.

Публикации. Основные положения диссертационного исследования отражены в четырех публикациях (одна в соавторстве). Автору принадлежат 1,2 печатных листа.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, выводов по главам, заключения, рисунков, таблиц, списка литературы (90 наименований) и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Математические и инструментальные методы экономики", Гречищева, Елена Витальевна

Выводы по третьей главе диссертации:

1. Разработана информационная модель управления процессом инвестирования в облигации нефтяных компаний, которая реализует механизм практического использования методики поддержки принятия инвестиционных решений.

2. Разработана процедура реализации методики поддержки принятия инвестиционных решений.

3. Рассмотрена технология выпуска и обращения облигаций на биржевом рынке, раскрыты механизм и место практического использования разработанного экономико-математического инструментария, указаны его основные пользователи.

4. На конкретном примере реализована методика принятия инвестиционных решений о покупке облигаций, доказана адекватность и практическая значимость результатов моделирования.

Заключение

В результате диссертационного исследования была создана методика поддержки принятия инвестиционных решений и оценки эффективности финансовых вложений в облигации нефтяных компаний с учетом фактора риска, раскрыты основные направления ее практического применения.

В ходе исследования были получены следующие научные результаты:

1. Обоснован выбор механизма облигационных займов в качестве источника инвестиций нефтяных компаний и приемлемой инвестиционной стратегии. Выявлены основные факторы, влияющие на инвестиционный риск.

2. Разработана имитационная модель, которая описывает весь процесс инвестирования средств с помощью механизма облигационных займов, позволяет рассчитать набор параметров, актуальных для инвестора (вероятность риска просрочки выплат, рентабельность вложений, суммы ожидаемого ущерба и ожидаемой прибыли) и дает возможность прогнозировать отдачу от вложения финансовых средств в догосрочной перспективе. На конкретных примерах доказана адекватность и практическая значимость результатов исследования.

3. На основе результатов моделирования выявлены закономерности изменения значений вероятности риска просрочки выплат по облигационным займам и рентабельности вложенных средств от процентной ставки, цены покупки облигации, суммы вложений инвестора, срока погашения облигации, периодичности выплат процентов, наличия корректировки суммы процентов и основного дога с учетом курса долара. Исследование зависимостей от процентной ставки и цены покупки облигации позволило выявить области значений этих параметров, обеспечивающие приемлемые значения вероятности риска и рентабельности.

4. На основе математической теории ортогонального планирования экспериментов с применением регрессионного анализа построена модель для поддержки принятия инвестиционных решений, описывающая зависимости вероятности риска и рентабельности от процентной ставки и цены покупки облигаций. С помощью F-критерия доказано, что полученные зависимости достаточно точно описываются уравнениями регрессии второго порядка.

5. С использованием дерева решений создана методика, предоставляющая возможность выбора определенной стратегии поведения на рынке облигаций в зависимости от политики, проводимой инвестором, и обеспечивающая процедуру принятия сложных многоэтапных решений в условиях риска. Данная методика позволит математически обоснованно проводить выбор оптимального объекта и условий инвестирования при осуществлении финансовых вложений в облигации нефтяных компаний.

6. Разработана информационная модель управления процессом инвестирования в облигации нефтяных компаний, которая реализует механизм практического использования методики поддержки принятия инвестиционных решений.

7. Результаты диссертационного исследования апробированы и внедрены в топливной компании ООО Биккар и Московском филиале ОАО МЕТКОМБАНК.

Одним из направлений дальнейших исследований является использование разработанного инструментария для создания системы управления облигационным портфелем, в том числе получения методики поддержки принятия решений на вторичном рынке. Для достижения этой цели необходимо включить соответствующие блоки в информационную модель системы, задействовать неиспользуемые возможности имитационной модели. Полученный инструментарий позволит:

Х Регулярно проводить мониторинг инвестиционного портфеля, отбирать облигации, инвестиционные характеристики которых ухудшились, определять оптимальные параметры сделок при продаже облигаций на вторичном рынке.

Х Определять параметры инвестирования и осуществлять покупку облигаций на вторичном рынке в соответствии с выбранной стратегией поведения.

Таким образом, полученный методический аппарат позволит осуществить комплексный анализ инвестиционных операций на первичном и вторичном рынках облигаций, повысит эффективность финансовых вложений инвестора и улучшит качество принимаемых решений.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Гречищева, Елена Витальевна, Москва

1. Анфилатов B.C., Емельянов А.А., Кукушкин А.А. Системный анализ в управлении. М.: Финансы и статистика, 2002.

2. Аракелян А. Корпоративные облигации в России: уже достаточно серьезно, чтобы не замечать // Рынок ценных бумаг, № 8,2001.

3. Арбатов А. Многоликая нефть, // Нефть России, № 5-6,2000.

4. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: "Финансы и Статистика", 1996.

5. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: пер. с англ. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

6. Блохин А. Внутри и вне российского рынка нефтяных акций // Нефтегазовая вертикаль, № 7-8,2000.

7. В айн С., Храпченко Л. Индексируемые облигации: возможности выбора // Рынок ценных бумаг, № 19,2001.

8. Вентцель Е.С. Исследование операций: задачи, принципы, методология М.: Наука, 1988.

9. Вигертц Э. Инвестиционный климат в российской нефтегазовой отрасли // Нефтегазовая вертикаль, № 7-8,2000.

10. Ю.Воков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ. М.: Банки и биржи ЮНИТИ, 1998.

11. П.Вокова В.Н. Из истории теории систем и системного анализа. СПб.: СПбГТУ, 2001.

12. Гайдамака А. Под защитой макроэкономики // Нефтегазовая вертикаль, № 78,2000.

13. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования: пер. с англ. М.: Дело, 1997.

14. Грачева М.В. Анализ проектных рисков. М.: ЗАО Финстатинформ, 1999.

15. Грей Д. К информационной открытости через международные стандарты отчетности // Нефть России, № 5-6,2000.

16. Гречшцева Е.В. Проблема оценки и управления инвестиционными рисками коммерческого банка // Применение методов системного анализа в экономических информационных системах. Сборник научных трудов М.: МЭСИ, 1998.

17. Гречищева Е.В. Разработка методики анализа инвестиционных рисков с использованием аппарата имитационного моделирования: постановка задачи // Системный анализ экономических процессов. Сборник научных трудов М.: МЭСИ, 1999.

18. Гречищева Е.В. Особенности оценки инвестиционной стоимости бизнеса нефтяных компаний с учетом фактора риска // Системный анализ в экономике и образовании. Сборник научных трудов М.: МЭСИ, 2000.

19. Гречищева Е.В., Коптев А.В. Как оценить инвестиционную привлекательность проекта? Попытка анализа вложений в коммерческую недвижимость // Строительный эксперт, № 18,2000.

20. Губницкая Б. Годовой отчет и прозрачность российских предприятий // Рынок ценных бумаг, № 6,2001.

21. Давлетьяров Ф.А., Зоря Е.И., Цагарели Д.В. Нефтепродуктообеспечение. М.: ИЦ Математика, 1998.

22. Дубров А.М., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю. Моделирование рисковых ситуаций. -М.: Финансы и статистика, 1999.

23. Емельянов А.А. Имитационное моделирование в управлении рисками. С-Пб.: СПбГИЭА, 2000.

24. Емельянов А.А., Власова Е.А. Имитационное моделирование в экономических информационных системах. М.: МЭСИ, 1996.

25. Емельянов А.А., Власова Е.А. Применение имитационного моделирования для решения задач риск-менеджмента. М.: МЭСИ, 1998.

26. Емельянов А. А., Власова Е.А. Структурный анализ и имитационное моделирование в системе PILGRIM. Ч М.: МЭСИ, 1999.

27. Емельянов А.А., Власова Е.А., Дума Р.В. Имитационное моделирование экономических процессов. М.: Финансы и статистика, 2002.

28. Замков О.О., Тостопятенко А.В., Черемных Ю.Н. Математические методы в экономике. М.: Дело и Сервис, 1999.

29. Ивасенко А.Г. Банковские риски М.: Вузовская книга, 1998.30. Исследование операций в экономике / под ред. проф. Н.Ш.Кремера. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

30. Кафиев Ю.Н. Корпоративные облигации как новый инструмент вложения на российском фондовом рынке // www.mfc.ru,

31. Кобелев Н.Б. Практика применения экономико-математических методов и моделей М.: ЗАО "Финстатинформ", 2000.

32. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 1999.

33. Колемаев В.А., Староверов О.В., Турундаевский В.Б. Теория вероятностей и математическая статистика М.: Высшая школа, 1991.

34. Колесников В.И., Кроливецкая Л.П. Банковское дело М.: Финансы и статистика, 1995.

35. Кочин С. Рейтинг инвестиционной привлекательности российских нефтяных компаний // Нефть и капитал, № 6,2000.

36. Конопляник А. Топливно-энергетический комплекс: инвестиционная политика // Инвестиции в России, № 4,2000.

37. Красовский Г. Набирая обороты // Нефтегазовая вертикаль, № 7-8,2000.

38. Кудинов Ю., Макаров О., Розум В. Пять лет, которые не обогатили ТЭК // Нефть России, № 2,2001.

39. Куприянов С. Нефть России: как воспользоваться благоприятной ситуацией? // Рынок ценных бумаг, № 8,2001.

40. Лагоша Б.А., Емельянов А.А. Основы системного анализа. М.: МЭСИ, 1998.

41. Лебедев А.Е. Национальный Резервный Банк: взгляд на инвестиционную ситуацию в России // Нефтегазовая вертикаль, № 7-8,2000.

42. Леффлер Уильям Л. Переработка нефтю>: пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2001.

43. Ливингстон Г. Дуглас Анализ рисков операций с облигациями на рынке ценных бумаг: пер. с англ. М.: ИИД Филинъ, 1998.45. ЛУКОЙЛ: по материалам годового отчета // Нефтегазовая вертикаль, № 7-8, 2000.

44. Лялин С.В., Лиджиев К. А. Корпоративные и банковские облигации (ежемесячный информационно-аналитический бюлетень), № 8, 2002, www.cbonds.ru.

45. Лялин С.В. Корпоративные облигации: за и против // Рынок ценных бумаг, №1,2001.

46. МакЛафлин Дэвид Дж. Ценные бумаги: как добиться высоких доходов: пер. с англ.-М.: Дело, 1999.

47. Марголит Г. Роль и функции фондовой биржи при проведении первичного размещения и организации вторичного рынка корпоративных облигаций // www.mfc.ni.50. Математическая теория планирования эксперимента / под редакцией С.М.Ермакова М.: Наука, 1983.

48. Материалы конференции по корпоративным облигациям (Москва, 14.03.2001).

49. Материалы конференции Проблемы развития нефтяного комплекса России и его роль в расширенном воспроизводственном процессе (Москва, 23.11.2000).

50. Материалы по результатам исследования российского рынка корпоративных облигаций (подготовлены Центром экономического анализа Агентства Интерфакс, Москва, 2000).

51. Мелешко А. Корпоративные облигации новый этап в развитии компании // Рынок ценных бумаг, № 7,2001.

52. МиркинЯ.М. Банковские операции. М.: ИНФРА-М, 1996.

53. Москвин В. Инвестиционная привлекательность предприятий и ее роль вкредитовании инвестиционных проектов // Инвестиции в России, № 11,2000.

54. Мунаян А. Облигационный бум // Эксперт, № 8,2001.

55. Налимов В.В. Теория эксперимента М.: Наука, 1971.

56. Налимов В.В., Чернова Н.А. Статистические методы планирования экстремальных экспериментов М.: Наука, 1965.

57. Науман Э. Принять решение, но как?. М.: Мир, 1987.

58. Нестеров В., Носов В. Инвестиции, о необходимости которых. // Нефтегазовая вертикаль, № 7-8,2000.62.0бозинцев А. Корпоративные и банковские облигации в России // Рынок ценных бумаг, № 10,2001.

59. Осипов Д. Система управления рисками, // Рынок ценных бумаг, № 2,2001.

60. Петров В. Рынок корпоративных облигаций: всплеск первичных размещений при отсутствии вторичной торговли // Рынок ценных бумаг, № 4,2001.

61. Петросян JI.A., Зенкевич Н.А., Семина Е.А. Теория игр. М.: Высшая школа, 1998.

62. Печилина Г. Татнефть без коротких догов // Нефть и капитал, №11,2000.

63. Сарибеков А., Храпченко JI. Договое финансирование для компаний реального сектора: текущая ситуация и возможные перспективы // Рынок ценных бумаг, №10,2001.

64. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. М.: Перспектива, 1997.71.Сибнефть: по материалам к годовому собранию // Нефтегазовая вертикаль, № 7-8,2000.72. Славнефть: по материалам к годовому собранию // Нефтегазовая вертикаль, № 7-8,2000.

65. Солянкин А.А. Компьютеризация финансового анализа и прогнозирования в банке. -М.: ЗАО Финстатинформ, 1998.

66. Сотникова Л.В. Выпуск корпоративных облигаций: учет и налогообложение // Бухгатерский учет, № 12,2000.

67. Стома А. Текущее состояние и перспективы развития рынка финансовых договых инструментов с фиксированной доходностью // Рынок ценных бумаг, № 6,2001.

68. Суверов С., Третьяков А. Ценообразование и ликвидность рынка корпоративных облигаций // Рынок ценных бумаг, № 10,2001.79. Сургутнефтегаз: по материалам годового отчета // Нефтегазовая вертикаль, №7-8,2000.

69. Федеральный закон № 39-Ф3 от 22.04.96 О рынке ценных бумаг.

70. Федун Л. А. Цель прибыль, средство - открытая эффективная деятельность //

71. Нефть России, № 5-6,2000.

72. Храпченко JI. Корпоративные облигации: текущая ситуация и перспективы развития // Рынок ценных бумаг, № 4,2001.

73. Шикин Е.В. От игр к играм. Математическое введение. М.: Эдиториал УРСС, 1997.

Похожие диссертации