Методы управления финансовыми рисками на рынке лесных опционов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Кукшин, Александр Инович |
| Место защиты | Москва |
| Год | 1999 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Кукшин, Александр Инович
ВВЕДЕНИЕ.
1. ФОРМИРОВАНИЕ РЫНКА ЛЕСНЫХ
ОПЦИОНОВ.
1.1. Построение целевой комплексной программы оптимизации финансовых рисков при инвестициях в лесные опционы.
1.2. Статистическая модель оценки стоимости лесных опционов.
1.3. Анализ стоимостных параметров лесных опционов.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Методы управления финансовыми рисками на рынке лесных опционов"
Российская Федерация располагает более 20% всех мировых лесных площадей, однако по состоянию на 1 января 1999г. лесной потенциал использовася всего лишь на 19 %. Объёмы лесозаготовок с каждым годом (начиная с 1990г.) неуклонно продожают падать. Финансовое состояние большинства предприятий лесного комплекса -критическое. Одной из главных причин сложившейся критической ситуации явилась потеря предприятиями в результате инфляционных процессов в стране оборотных средств.
Ключевыми направлениями стабилизации положения дел в лесном комплексе являются финансовое оздоровление промышленных предприятий, целевое финансирование, создание устойчивых конкурентноспособных вертикально-интегрированных структур, организация инвестиционных процессов.
В 1997г. Правительством Российской Федерации принят новый лесной закон - лесной кодекс Российской Федерации. Он подводит прочную законодательную базу для дальнейшего развития лесного хозяйства в реформируемых экономических условиях развития страны.
В 1998г. Постановлением Правительства Российской Федерации утверждено "Положение об аренде участков лесного фонда", согласно которому арендатору (лесопользователю) по договору аренды может предоставляться участок лесного фонда за плату на срок от 1 до 49 лет для осуществления одного или нескольких видов лесопользования.
На основании указанных документов с 1997г. продожаются работы по внедрению в лесное хозяйство новых форм организации лесопользования - аренды участков лесного фонда и лесных аукционов по продаже древесины на корню. Так, в 1998г. в аренду передано около 2000 участков на площади до 70 мн. га с ежегодным отпуском до 90 мн.куб.м.; на лесных аукционах продано около 3 мн.куб.м. древесины на сумму более 150 мн. рублей.
Для более поного использования лесосырьевых ресурсов, допонительного привлечения инвестиционных средств и развития инфраструктуры лесного комплекса Министерство экономики РФ и Федеральная служба лесного хозяйства России подготавливают проекты Постановления правительства РФ "О концессии участков лесного фонда" и Положения "О залоге права аренды участков лесного фонда".
Данная диссертация посвящена обоснованию управления финансовыми рисками на рынке лесных опционов при концессии участков лесного фонда и залоге прав аренды участков лесного фонда.
Лесной опцион - опцион на лесосечный фонд. Опцион на товарные активы широко известен. В 80-90 г.г. в ряде стран были созданы опционные и фьючерсные биржи. Общие тенденции в развитии этих бирж сводятся к увеличению числа товарных позиций, используемых для торговли. На ряде бирж ведется торговля фьючерсными контрактами на пиломатериалы.
Права на природные ресурсы являются предметом внебиржевой торговли. В финансовый оборот западных стран введены права на нефтянные и газовые месторождения, а также лесные ресурсы. Документы, подтверждающие право на природные ресурсы, имеют в ряде стран статус ценной бумаги. Вместе с тем, в России программы по введению в финансовый оборот природных ресурсов не получили свое научное и методическое обоснование.
Если инвестор уверен в своих прогнозах относительно будущего развития событий на рынке, он может заключить фьючерсный контракт. Однако условия такого контракта требуют обязательного испонения сдеки. Поэтому при ошибочных прогнозах или случайных отклонениях в развитии конъюнктуры инвестор может понести большие потери. Чтобы ограничить свой финансовый риск, следует обратиться к контрактам с опционами. Опционные контракты % позволяют инвестору ограничить свой риск только определенной суммой, которую он теряет при неблагоприятном исходе событий, его выигрыш, напротив, потенциально не ограничен.
Суть лесного опциона на лесосечный фонд состоит в том, что он предоставляет одной из сторон сдеки право выбора испонить контракт или отказаться от его испонения. В сдеке участвует два лица. Одно лицо покупает опцион, т.е.приобретает право выбора. ** Другое лицо продает или, как еще говорят, выписывает лесной опцион, т. е. предоставляет право выбора. За полученное право выбора покупатель лесного опциона уплачивает продавцу некоторое вознаграждение, называемое премией. Продавец лесного опциона обязан испонить свои контрактные обязательства, если покупатель (держатель) лесного опциона решает его испонить. Покупатель имеет право испонить лесной опцион, т. е. купить или продать лесной опцион только по той цене, которая зафиксирована в контракте. Данная цена называется ценой испонения. С точки зрения сроков испонения лесной опцион можно подразделить на американский и европейский. Американский лесной опцион может быть испонен в любой день до срока истечения контракта или в этот день.
Европейский - только в день истечения срока контракта. Следует подчеркнуть, что названия лесных опционов не имеют отношения к географическому месту совершения сделок.
Введены два вида лесных опционов: а) опцион на покупку, или, если пользоваться англоязычной терминологией, опцион кол; он дает право держателю лесного опциона купить лесосечный фонд; б) лесной опцион на продажу, или лесной опцион пут; он дает право держателю лесного опциона продать лесосечный фонд. В дальнейшем будут рассматриваться преимущественно американские лесные опционы кол.
Лесной опцион (ЛО) предоставляет его покупателю право купить оговоренный в контракте лесосечный фонд (Ф) в установленные сроки у продавца лесного опциона по цене испонения или отказаться от этой покупки. Приобретая лесной опцион, инвестор ожидает повышения стоимости лесосечного фонда.
Объектом исследования является выделенная определенная территория лесосечного фонда, находящегося на основании договора в догосрочном пользовании у Погребского АО "Стройматериалы", расположенного в Брянской области. На этом примере исследованы методы минимизации финансовых рисков при инвестициях денежных средств в лесные опционы.
Была проведена эмиссия портфеля ценных бумаг,состоящего из гарантии имущественного обеспечения ответственности ( лесного опциона на лесосечный фонд хвойных пород ) и простого векселя. Для увеличения ликвидности векселя проводилось авалирование его Банком "Экономический Союз ".Обеспечением каждого конкретного лесного опциона являлась территория лесосечного фонда Погребского АО " Стройматериалы ".
Портфель лесных опционов являся безусловным обязательством предоставить в любой момент, по первому требованию, законному владельцу лесного опциона и векселя в хозяйственное использование с целью лесозаготовок конкретного участка лесосечного фонда в рамках действующего законодательства России и действующих официальных нормативных документов по порядку лесопользования, находящегося на основании договора в догосрочном пользовании у Погребского АО Стройматериалы, площадью 57,8 га, содержащей в среднем не менее 144 куб.м. деловой древесины на га. Срок действия права,обеспечиваемого данным обязательством, составляет пять лет с момента выпуска данного обязательства.
Владелец портфеля имеет право:
-предъявить вексель к уплате по наступлении обозначенного в векселе срока платежа;
- получить в любое время в пользование оговоренный участок лесного фонда в обмен на сданный вексель.
Владелец портфеля, намеревающийся приступить к реализации закрепленных за ним прав, обращается в Погребское АО "Стройматериалы", которое по предъявлении конкретного векселя и лесного опциона обязано передать ему лицензию на лесозаготовительные работы на конкретном закрепленным за ним участке, и всю необходимую для выпонения этой работы документацию в обмен на соответствующий вексель. С момента выпонения Погребским АО "Стройматериалы" своих обязательств финансовые инструменты считаются погашенными. В случае предъявления векселя без лесного опциона лесосечный фонд не передается, а вексель оплачивается по номиналу.
При предъявлении лесного опциона без векселя передачи лесосечного фонда не происходит. Предприятие- эмитент несет безусловные обязательства по каждому лесному опциону и векселю только:
- в пределах обозначенных в векселях сумм;
- в оговоренной лесным опционом части лесосечного фонда;
- в оговоренные в векселях и лесных опционах сроки.
Срок погашения ( оплаты векселей ) - через год после выдачи. Период погашения всего портфеля финансовых инструментов - в течение пяти лет.
Арендуемый лесной фонд находится во владении Суземского лесхоза в Хомечском лесничестве, кварталы 86-98, площадью 1154 га и Брасовского лесхоза в Крупецком лесничестве, кварталы 1-9, 1217, 20,22-26,39 площадью 2084 га Брянского управления лесами федеральной службы лесного хозяйства Российской Федерации. Основанием для передачи участков лесного фонда в аренду являлась лицензия N 1 от 12 мая 1996 г., выданная Администрацией Брасовского р-на по Брасовскому и Суземскому лесхозам.
Арендатору, согласно лицензии, разрешалась заготовка древесины от рубок главного пользования в объеме 8,0 тыс. куб.м., в том числе по хвойному хозяйству -1,3 тыс. куб. м.
Срок аренды участков лесного фонда, согласно лицензий устанавливася с 1 августа 1996 г. по 1 августа 2001 года. Срок действия настоящего проекта - 5 лет. Территориальное размещение рубок главного пользования и лесовосстановительных мероприятий производилось на 5 лет. Остальные виды рубок и лесохозяйственные мероприятия рассчитывались на 10 лет до 2006 года. На основе проведенных диссертантом исследований было разработано техническое задание на проектирование организации рубок главного пользования и ведения лесного хозяйства на арендуемых участках лесного фонда Погребским АООТ "Стройматериалы" в Суземском и Брасовском лесхозах Брянского управления лесами.
Проектирование было проведено Западным лесоустроительным предприятием в 1996 г.
Купля-продажа лесных опционов проводилась на Республиканской лесной бирже в 1996 - 1997 г.г. На июль 1997 г. котировка лесных опционов приведена в Приложении. Отчеты о сдеках по лесным опционам представлялись в Минфин РФ.
Котировка лесных опционов проводилась по следующему лесосечному фонду: клен; дуб; сосна; осина; ель; береза.
Помимо породного состава учитывася диаметр ствола: -от 26 см и более - крупный, -14 - 24 см - средний, -6-13 см - мекий.
В июле 1997 г. лесные опционы выписывались до февраля 1998 г.
В котировке обозначася размер премии опциона в доларах США, а также указывалась стоимость самого лесосечного фонда.
Если инвестор определил для себя значение доходности , которую бы он хотел обеспечить по векселю, то цену бумаги можно вычислить по формуле для дисконтного векселя: N
1 + г (t / 360) где г - доходность которую желает обеспечить себе инвестор, (например, 60%);
Р - цена векселя; N - номинал векселя (N= 10 руб.); t - число дней с момента приобретения векселя до его погашения (t=360).
Для указанных данных Р=625 ООО руб. Количество куб.м. по 1 лесному опциону 57,8 га * 144 куб.м. / га = 8323,2 куб.м. При цене спот за 1 куб.м. - 100 руб/куб.м. по лесному опциону 1 куб.м. приобретается за 75 руб./куб.м. (625000 руб./8323,2 куб.м.) Выигрыш инвестора составляет 25 руб./куб.м. ^ При размере премии лесного опциона (20% от стоимости лесосечного фонда) в абсолютном исчислении премия составит 15 руб/куб.м. Чистая прибыль инвестора составит 10 руб./куб.м. или 83.232 руб. за один лесной опцион.
В данном случае при существующей цене спот на лесосечный фонд инвестору выгодно предъявлять только вексель.
При цене спот за куб.м. - 200 руб./куб.м. по лесному опциону 1куб.м. приобретается также за 75 руб.
Выигрыш инвестора составит 125 руб./куб.м. При размере премии лесного опциона (20% стоимости лесосечного фонда) в 25 руб./куб.м. прибыль инвестора составит 100 руб./куб.м. или 832320 руб за один лесной опцион.
В данном случае при существующей цене спот на лесосечный фонд инвестору выгодно выкупать у Погребского АО "Стройматериалы" лесной опцион, т.к. доходность лесного опциона составит:
832000 руб.
- * 100% - 133%.
625000руб.
Целью исследования является обоснование правомерности существования новых финансовых инструментов - лесных опционов, разработка на этой базе методических основ их использования при оптимизации финансовых рисков.
Реализация цели потребовала постановки и решения следующих задач:
- теоретической разработки исходных положений по формированию лесных опционов;
- изучения факторов, влияющих на стоимость лесных опционов;
- разработки методических основ минимизации финансовых рисков при инвестициях в лесные опционы.
Исследование базируется на основных положениях теории случайных функций и системном подходе при изучении управленческой и производственно-хозяйственной деятельности предприятий лесного комплекса.
Теоретическую и методологическую основу составили труды российских и зарубежных ученых в области теории случайных функций, риск-менеджмента и инвестиций.
Научная новизна работы заключается:
- в разработке теоретических основ формирования рынка лесных опционов; в развитии теоретических и методических положений , основанных на применении методов теории случайных функций;
- в научно-обоснованном подходе по введению лесных ресурсов в ^ финансовый оборот;
- в разработке структурно-функциональной модели лесного опциона, определяющей его стоимость;
- в методе оптимизации финансовых рисков при инвестициях в лесные опционы;
- в классификации лесных опционов и оценке экономической эффективности их комбинаций с учетом рисковых параметров и доходности.
Практическая значимость полученных результатов. Основные положения, выводы и рекомендации диссертации нацелены на комплексное решение проблемы становления и развития рынка ЛО. Они могут быть использованы в работе предприятий лесного комплекса. Практическую значимость имеют:
1. Методика введения лесных ресурсов в финансовый оборот; методика системной оценки параметров ЛО.
2. Структурно-функциональная модель ЛО.
3. Методика оптимизации финансовых рисков при инвестициях в ЛО.
4. Методика оценки экономической эффективности Л О и их комбинаций с учетом параметров доходности и риска.
Внедрение и апробация результатов исследования. Основные результаты работы обсуждались и получили положительную оценку на конференциях Московского государственного университета леса и семинарах FAST- центра Академии народного хозяйства при правительстве Российской Федерации.
Теоретические и практические результаты исследования используются в инвестиционных программах Банка "Экономический Союз", а также в учебном процессе Московского государственного университета леса и Академии труда и социальных отношений. Публикации. Основные положения диссертации опубликованы в 5-ти работах. Общий обьем публикаций составляет 10 п. л., из них авторских - 9 п. л.
Диссертация состоит из введения, четырех глав, заключения, списка использованной литературы [1-78].
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Кукшин, Александр Инович
Основные результаты работ обсуждались и получили положительную оценку на конференциях Московского Государственного университета леса и семинарах FAST - центра Академии народного хозяйства при правительстве Российской Федерации.
Теоретические и практические результаты исследования используются в инвестиционных программах Банка "Экономический Союз", а также в учебном процессе Московского государственного университета леса и Академии труда и социальных отношений.
В результате выпоненных исследований представляется целесообразным сформулировать следующие основные выводы:
- обобщен и систематизирован основной круг проблем, относящихся к -становлению и развитию нового научного направления формирование рынка производных финансовых инструментов в лесной отрасли;
- выявлены недостатки существующих подходов к формированию основных направлений деятельности предприятий лесного комплекса, предложены пути их преодоления;
- проведена классификация лесных опционов, определены условия испонения лесных опционов с точки зрения финансового результата, который финансовые инструменты принесут владельцу при немедленном испонении; они подразделяются на лесные опционы с выигрышем, без выигрыша и с проигрышем;
- проведена оценка верхней границы премии лесных опционов, показано, что верхняя граница премии лесных опционов для лесосечного фонда не дожна превышать цену спот лесосечного фонда;
- проведена оценка стоимости лесного опциона с разной величиной стандартного отклонения стоимости лесосечного фонда, показано, что лесной опцион, цена которого имеет более высокое стандартное отклонение стоимости лесосечного фонда, дожен стоить дороже лесного опциона с меньшей величиной стандартного отклонения стоимости лесосечного фонда;
- произведен расчет премии лесного опциона на основе биномиальной модели;
- проведен анализ премии европейских лесных опционов с помощью формулы Блэка-Шолеса;
- определены структуры портфелей лесных опционов и цели их формирования, оценена ожидаемая доходность портфеля лесных опционов;
- произведена оценка рисков различных портфелей лесных опционов;
- проанализирован доминирующий портфель лесных опционов, эффективный набор портфелей лесных опционов и рыночный портфель лесных опционов; проанализирована эффективная граница лесных опционов, рассмотрена модель, устанавливающая зависимость между риском портфеля лесных опционов и его ожидаемой доходностью;
- оценена эффективность рынка лесных опционов,выделены формы эффективности рынка лесных опционов; сформулирована гипотеза эффективности рынка , который предполагает, что цена лесных опционов поностью отражает всю информацию, касающуюся данного лесосечного фонда;
- проанализированы пассивные и активные стратегии управления портфелем лесных опционов.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Основные положения, выводы и рекомендации диссертации нацелены на конкретное решение проблемы становления и развития рынка лесных опционов. Они могут быть использованы в работе предприятий лесного комплекса. Практическую значимость имеют:
- методика введения лесных ресурсов в финансовый оборот ;
- методика системной оценки параметров лесных опционов;
- структурно-функциональная модель лесных опционов;
- методика оптимизации финансовых рисков при инвестициях в лесные опционы;
- методика оценки экономической эффективности лесных опционов и их комбинаций с учетом параметров риска.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Кукшин, Александр Инович, Москва
1. Ален Р. Дж. Математическая экономия: Пер. с англ. / Под ред. А.Л.Вайнштейна.Ч М.: Изд-во иностранной литературы, 1963.
2. Андросов A.M. Финансовая отчетность банка: практическое руководство по организации бухгатерского учета и составлению отчетности.ЧМ.: МЕНАТЕП-ИНФОРМ, 1995.
3. Бакаев А.С. Годовая бухгатерская отчетность организации: подходы и комментарии к составлению. ЧМ.: Бухгатерский учет, 1997.
4. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. 3-е изд., перераб. Ч М.: Финансы и статистика. 1995.
5. Банки на развивающихся рынках. В 2-х томах. Ч Т. 1. Укрепление руководства и повышение чувствительности к переменам. Ч Т.2. Интерпретирование финансовой отчетности: Пер. с англ. Ч М.: Финансы и статистика, 1994.
6. Банкротство предприятий: Сборник нормативных документов с комментариями, Ч М.: Агентство Бизнес-информ, 1995.
7. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. Ч М.: Финансы и статистика,1996.
8. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: Пер. с англ.Ч М.: Финансы и статистика, 1996.
9. Блатов Н.А. Балансоведение (курс общий). Ч Л.: Экономическое образование, 1930.
10. Блатов Н.А. Баланс промышленного предприятия и его анализ.ЧЛ.: Ленпартиздат, 1940.
11. Бухгатерский учет: Учебник / Под ред. П.С. Безруких. 2-е изд., перераб. и доп. Ч М.: Бухгатерский учет, 1995.
12. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами: Пер. с англ. / Под ред. И.И.Елисеевой. Ч М.: Финансы и статистика, 1996.
13. Вейсвейлер Р. Арбитраж. Возможности и техника операций на финансовых и товарных рынках: Пер. с англ. Ч М.: Церих-ПЭЛ, 1995.
14. Вейцман Н.Р. Курс балансоведения. Ч 2-е изд. Ч М.: Центросоюз, 1928.
15. Вейцман Н.Р. Балансы капиталистических предприятий и их анализ. Ч М., 1962.
16. Гальперин В.М., Гребенников П.И., Леусский А.И., Тарасе-вич Л.С. Макроэкономика: Учебник / Общая редакция Л.С.Тарасеви-ча.ЧСПб.: Экономическая школа, 1994.
17. Гальперин Я.М. Очерки теории баланса. Ч Тифлис. 1930.
18. Герстнер П. Анализ баланса: Пер. с нем. Н.А.Ревякина / Под ред. Н.Г.Филимонова. Ч М.: Экономическая жизнь, 1926.
19. Губер Т. Как читать баланс.ЧМ.: Макиз, 1925.
20. Друри К. Введение в управленческий и производственный учет: Пер. с англ. / Под ред. С.А.Табалиной.Ч М: Аудит, ЮНИТИ, 1994.
21. Едронова В.Н., Мизшовский Е.А. Учет и анализ финансовых активов: акции, облигации, векселя. Ч М.: Финансы и статистика,1995.
22. Елисеева И.И., Юзбашев М.М. Общая теория статистики: Учебник / Под ред. чл.-корр. РАИ И.И.Елисеевой. Ч М.: Финансы и статистика, 1995.
23. Ефимова О.В. Финансовый анализ. Ч М: Бухгатерский учет,1996.
24. Казакевич В.П. Анализ финансовых отчетов капиталистических предприятий. Ч М., 1969.
25. Кипарисов Н.А. Основы балансоведения. Ч М., 1928.
26. Ковалев В.В. Сборник задач по финансовому анализу: Учеб. пособие. Ч М.: Финансы и статистика, 1997.
27. Ковалев В.В., Евстигнеев Е.И., Соколов В.Я. Организация бухгатерского учета на совместных предприятиях. Ч М.: Финансы и статистика, 1991.
28. Количественные методы финансового анализа : Пер. с англ. /Х Под ред. С.Дж.Брауна и М.П.Крицмена. Ч М.: ИНФРА-М, 1996.
29. Кочович Е. Финансовая математика: Теория и практика финансово-банковских расчетов: Пер. с серб. / Предисл. Е.М.Четыркина. Ч М.: Финансы и статистика, 1995.
30. Кошкин И.А. Построение бухгатерского баланса. Ч Л., 1940.
31. Кретина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле.ЧМ.: АО ДИС, 1994.
32. Крылова Т.Е. Выбор партнера: анализ отчетности капиталистического предприятия. Ч М.: Финансы и статистика, 1991.
33. Крыньский Х.Э. Математика для экономистов: Пер. с польск. В.Д.Меникера. / Под ред. М.И.Баренгольца. Ч М.: Статистика, 1970.
34. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: Учебно-справочное пособие. Ч М.: Издательство БЕК, 1996.
35. Миркин ЯМ. Ценные бумаги и фондовый рынок: Учебник. Ч М.: Перспектива, 1995.
36. Мюлер Г., Гернон X., Миик Г. Учет: международная перспектива: Пер. с англ.ЧМ.: Финансы и статистика, 1992.
37. Настольная книга бухгатера. В 3-х томах / Сост. В.М.Прудников.ЧМ.: ИНФРА-М, 1995.
38. Нидз БАндерсон XКодуэл Д. Принципы бухгатерского учета: Пер. с англ. / Под ред. Я.В. Соколова. Ч М.: Финансы н статистика, 1993.
39. Николаев И.Р. Балансоведение. Ч Л., 1930.
40. Николаев И.Р. Проблема реальности баланса. Ч Л.: Экономическое образование, 1926.
41. Новодворский В.Д., Пономарева Л.В., Ефимова О.В. Бухгатерская отчетность: составление и анализ: в 3-х частях. Ч М.: Бухгатерский учет, 1994.
42. О'Брайен Дж., Шривастава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами (FAST): Пер. с англ. Ч М.: Дело ТД, 1995.
43. Павлова Л.П. Финансовый менеджмент: Учебник. Ч М: ИНФРА-М, 1996.
44. Панова Г.С. Анализ финансового состояния коммерческого банка.Ч М.: Финансы и статистика, 1996.
45. Патров В.В., Ковалев В.В. Как читать баланс. Ч 2-е изд., пере-раб. и доп. Ч М.: Финансы и статистика, 1993.
46. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. Ч М.: ИНФРА-М, 1994.
47. Прилуцкий Л. Н. Лизинг. Правовые основы лизинговой деятельности в Российской Федерации. Ч М.: Изд-во Ось-89, 1996.
48. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. Ч М.: Финансы и статистика, 1996.
49. Рощаховский А.К. Балансы акционерных предприятий. Ч СПб., 1910.
50. Рудановский А.П. Анализ баланса. Ч М.: Макиз, 1925.
51. Рудановский А.П. Построение баланса. Ч М.: Макиз, 1926.
52. Рэдхед К., Хъюс С. Управление финансовыми рисками: Пер. с англ. ЧМ.: ИНФРА-М, 1996.
53. Сакс Дж. Рыночная экономика и Россия: Пер. с англ. / ВВСМРМ Ч М.: Экономика, 1994.
54. Синки Дж.Ф. Управление финансами в коммерческих банках: Пер. с англ. Ч М.: Catallaxy, 1994.
55. Соколов Я.В. История развития бухгатерского учета. Ч М.: Финансы и статистика, 1985.
56. Соколов Я.В. Очерки по истории бухгатерского учета. Ч М.: Финансы и статистика, 1991.
57. Соколов Я.В. Бухгатерский учет: от истоков до наших дней: Учеб. пособие для вузов. Ч М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996.
58. Справочник финансиста предприятия. Ч М.: ИНФРА-М, 1996.
59. Стоцкий В.Й. Баланс промышленного предприятия и его анализ.ЧМ.-Л.: Госполитиздат, 1941.
60. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика.Ч М.: Перспектива, 1995,
61. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг: Учебно-практическое пособие. Ч М.: ИНФРА-М, 1996.
62. Финансовое управление компанией / Общ. ред. Е.В.Кузнецовой.Ч М.: Фонд Правовая культура, 1995.
63. Финансы: Учеб. пособие / Под ред. проф. А.М.Ковалевой.Ч М.: Финансы и статистика, 1996.
64. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С.Стояновой. Ч М.: Изд-во Перспектива, 1996.
65. Фондовый портфель / Отв. ред. Ю.Б. Рубин, В.И. Содаткин.Ч М.: СОМИНТЭК, 1992/
66. Фридман Д., Ордуэй И. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости: Пер. с англ. Ч М.: Дело тд, 1995.
67. Хендриксен Э.С., Ван Бреда М.Ф. Теория бухгатерского учета: Пер. с англ. / Под ред. Я.В. Соколова. Ч М: Финансы и статистика, 1997.
68. Хорнгрен Ч.Т., Фостер Дж. Бухгатерский учет: управленческий аспект: Пер с англ. / Под ред. Я.В. Соколова. Ч М: Финансы и статистика, 1995.
69. Хэррис Дж. М. Международные финансы: Пер. с англ. Ч М.: Информационно-издательский дом Филинь, 1996.
70. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов.Ч 2-е изд., испр. и доп. Ч М.: Дело тд, 1995.
71. Чумаченко Н.Г. Учет и анализ в промышленном производстве США. ЧМ., 1971.
72. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа.ЧМ.: ИНФРА-М, 1995.
73. Шнейдман Л.З. Учет новых видов имущества и операций. Ч М.: Бухгатерский учет, 1993.
74. Штилих О. Биржа и ее деятельность: Пер. с нем. СПб., 1992.
75. Щенков С.А. Бухгатерский баланс промышленного предприятия.ЧМ.: Госфиниздат, 1963.
76. Щенков С.А. Система счетов и бухгатерский баланс предприятия.ЧМ.: Финансы, 1973.
Похожие диссертации
- Управление рисками инвестиционной деятельности металургических предприятий
- Система управления финансовыми рисками организации
- Организация взаимодействия структур крупного и малого предпринимательства на рынке нефтепродуктов
- Разработка механизма управления инновационным риском в промышленности
- Управление инвестиционными проектами в лесном секторе экономики