Методы формирования и реализации инвестиционных проектов по развитию предприятий перерабатывающей промышленности тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученаd>кандидат экономических наук | |
| Автор | Бочаров, Алексей Юрьевич |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2009 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Автореферат диссертации по теме "Методы формирования и реализации инвестиционных проектов по развитию предприятий перерабатывающей промышленности"
Бочаров Алексей Юрьевич
МЕТОДЫ ФОРМИРОВАНИЯ И РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ПО РАЗВИТИЮ ПРЕДПРИЯТИЙ ПЕРЕРАБАТЫВАЮЩЕЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ
08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва - 2009
003464616
Работа выпонена в Вогоградском государственном техническом университете
Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор
Сидунова Галина Ивановна
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Новицкий Николай Александрович
кандидат экономических наук, доцент Зубенко Владимир Стефанович
Ведущая организация - ГОУ ВПО Московский государственный
технический университет им. Н.Э.Баумана
Защита состоится 15 апреля 2009 г. в 13 часов на заседании диссертационно совета Д 521.005.01 в Институте международного права и экономики имени А. Грибоедова по адресу: 111123, г. Москва, шоссе Энтузиастов, дом 21, ауд. 508.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Института международн права и экономики имени A.C. Грибоедова.
Автореферат разослан 12 марта 2009 г.
Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук, доцент
Е.П. Пилипен
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. В условиях современной российской действительности проблема мобилизации и действенного использования инвестиционного потенциала в интересах устойчивого развития предприятий перерабатывающей промышленности превратилась в одно из стратегических направлений. В этих условиях определение экономически безопасного пути развития предприятий перерабатывающей промышленности, определение целевой направленности и решение других важных задач управления невозможно без разработки и применения эффективной экономической стратегии на основе инвестиционных проектов.
Сложность разработки основных этапов инвестиционного проекта заставляет комплексно подходить к использованию различных аналитических приемов и моделей, обосновывающих принятие конкретного стратегического решения, особенно на стадии разработки технико-экономического обоснования проекта. Модель даёт возможность произвести не только анализ вариантов реализации проекта и оценить будущие денежные потоки, но и оптимизировать структуру проекта. Построение модели проекта позволяет отразить его специфику, изначально задать необходимый уровень детализации исходных данных, а также предоставляет возможность контроля промежуточных результатов, учета специфики проекта, внесения необходимых корректив и уточнений в расчеты в ходе имитационного эксперимента. Таким образом, для эффективной реализации инвестиционной стратегии предприятий перерабатывающей промышленности важно четко понимать методику формирования и реализации инвестиционных проектов.
Кроме того, актуальность данной работы обусловлена тем, что в той неблагоприятной экономической обстановке, которая сложилась на сегодняшний день в России, перед отечественными предприятиями перерабатывающей промышленности как никогда остро стоит проблема преодоления кризисной ситуации путем применения конкретных и эффективных мер. Возникает потребность поиска действенных технологий по выходу из состояния кризиса на предприятии, необходимость освоения современных методов инвестирования. В этом свете проектный
3 Х \ I
подход к инвестиционной деятельности рассматриваются как один из основных методов вывода предприятий из кризисного состояния.
Состояние изученности проблемы. За последние годы в России проблемам финансово-экономического анализа и разработки инвестиционной стратегии посвящены многочисленные работы как отечественных, так и зарубежных авторов. Наряду с общеметодическими работами по анализу и оценке эффективности инвестиционных проектов, значительное развитие получили исследования, направленные на решение конкретных задач, возникающих при инвестиционном проектировании. Основные усилия специалистов направлены на решение проблем анализа и оценки эффективности отдельных инвестиционных проектов и оценки эффективности отдельных инвестиционных стратегий или совокупности независимых проектов. Общие вопросы управления инвестиционными проектами рассматривают Брейли Р., Виленский П., Ендовицкий Д., Карибский А., Ковалев В., Лившиц В., Майерс С., Попов В., Титов В., Тостов В., Шишорин Ю., Шарп У.
Теоретической основой современных подходов к объяснению мотивов проведения слияний/поглощений предприятий перерабатывающей промышленности являются работы зарубежных авторов: О. Уильямсона, Р. Рола, Б. Кляйна, P.A. Кроуфорда, A.A. Ачиана, М. Дженсена, В. Меклинга, 3. Боди, Р. Мертона и др.
Оценке эффективности слияний/поглощений предприятий перерабатывающей промышленности посвящены исследования Т. Коупленда, Т. Колера, Дж. Муррина, Б. Йовановича, П. Руссо, Г. Андраде, М. Митчела, Е. Стэффорда, Г. Кортона, М. Кала, Ф. Лихтенберга, П. Хили, К. Палепу, Р. Рубака, Ф. Берндта, А Фридлендера, Дж. Чанга, М. Пезендорфера и др.
Специфика отечественных слияний/поглощений предприятий перерабаты вающей промышленности отражена в работах А.Д. Радыгина, P.M. Энтова и Ю.В Иванова.
При изучении конкретных методических положений в диссертационном ис следовании автор опирася на работы Ивашкиной О., Касаткиной Е., Мамченк О., Оскорбина Н., Растовой 10., Роговского Е., Румянцевой Е., Синицина О. Шу милова В., и др., где излагаются различные подходы и инструменты к анализу
оценке эффективности инвестиционных проектов в соответствии с новыми экономическими реалиями, проводятся исследования в области организационно- методического обеспечения комплекса анализа и контроля инвестиционной деятельности. Обосновываются новые и получают развитие существующие методические и инструментальные средства.
Соответствие темы диссертации требованиям Паспорта специальностей ВАК РФ (экономические науки). Исследование выпонено в рамках специальности 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством; область исследования Управление инновациями и инвестиционной деятельности; п. 4.24. Разработка методологии управления качеством проектов.
Цель и задачи диссертационного исследования. Цель исследования состоит в разработке теоретических и методических основ и инструментов совершенствования методов формирования и реализации инвестиционных проектов для предприятий перерабатывающей промышленности, учитывающих специфику предприятий и необходимость структурной оптимизации использования инвестиционных ресурсов.
В соответствии с целью поставлены следующие задачи исследования:
Х исследовать основные теоретические, методологические и научно- практические подходы к формированию инвестиционных проектов на предприятиях перерабатывающей промышленности.
Х проанализировать инвестиционные проекты в российской и зарубежной экономике.
Х определить основные понятия и классификации инвестиционных проектов, сформулировать понятие полиструктурного инвестиционного проекта.
Х определить основные методы разработки инвестиционных проектов предприятий перерабатывающей промышленности.
Х сформулировать методы формирования инвестиционных проектов для предприятий перерабатывающей промышленности на основе стратегии слияний/поглощений
Х определить программный подход к реализации инвестиционных проектов и комплексной оценке их эффективности для предприятий перерабатывающей промышленности.
Х определить возможность инвестиционных рисков и пути обеспечения безопасности при реализации стратегии слияния/поглощения для предприятий перерабатывающей промышленности
Х провести апробацию предлагаемых методических положений и разрабо тать рекомендации по их использованию на базе одного из предприятий перерабатывающей промышленности вогоградской области.
Объектом исследования является процесс формирования и реализации ин вестиционных проектов для предприятий перерабатывающей промышленности.
Предметом исследования является система организационно управленческих отношений, возникающая в процессе определения методов фор мирования и реализации инвестиционных проектов для предприятий перерабаты вающей промышленности.
Методология и методика исследования. Теоретической и методическо основой проведения исследования послужили научные труды отечественных и за рубежных ученых по проблемам реформирования деятельности предприятий пе рерабатывающей промышленности в условиях становления и развития рыночны отношений, оценки эффективности их функционирования, организации инвеста ционной деятельности, а также по вопросам стратегического управления, эконо мического анализа, финансового менеджмента, формирования инвестиционны проектов, экономической оценки эффективности инвестиций и т.д. Для решеш поставленных задач использованы методы системного анализа, экономической анализа, статистики, теория инвестиций и финансовый менеджмент, правовые I нормативные акты РФ в области регулирования инвестиционной деятельности утвержденные методические материалы по оценке эффективности инвестиций.
Методы исследования. Для анализа и обобщения практического материал' применялись общенаучные и статистические методы, методы сравнительного ана
лиза, методы экономического анализа и научной абстракции. В работе использовались системный подход и имитационное моделирование.
Информационно-эмпирическая база. Информационно-эмпирическая база диссертации формировалась на основе законодательных и нормативных актов; трудов отечественных и зарубежных ученых и материалов научных конференций по исследуемой проблеме, статистических данных Госкомстата России, нормативно-справочных данных отдельных предприятий, официальных сайтов предприятий.
Научная гипотеза диссертационного исследования состоит в том, что существующие методы формирования инвестиционных проектов на этапе их реализации не в поной мере отражают специфику объекта и необходимость структурной оптимизации использования инвестиционных ресурсов предприятий перерабатывающей промышленности, а также не впоне корректно осуществляется прогноз будущих денежные потоков, что в итоге искажает точность оценки.
К основным положениям, которые, по мнению автора, обладают научной новизной и выносятся на защиту, относятся следующие:
Х уточнено понятие полиструктурного инвестиционного проекта, как проекта, имеющего некоторое множество локальных проектов (подпроектов), которые базируются на единой капитальной основе (общее здание, территория), но внутренне не связаны организационно и технологически;
Х разработан механизм формирования инвестиционной стратегии, включающий: стратегия реорганизации компании, портфельная стратегия и стратегия риска, каждая из составляющих которой является этапом в формировании инвестиционной стратегии, а их совокупная реализация являются залогом эффективности стратегии развития предприятия в целом;
Х приведена классификация методов инвестиционного проектирования для предприятий перерабатывающей промышленности на основе слияния/поглощения (дружественные слияния, навязанная сдека, враждебная перекупка, скупка рейдером 95-100% акций, Внезапное поглощение, Медвежьи
объятия, Леди Макбет, Серый рыцарь) и предложены новые методы: Сговор, Шантаж, Информационная осада, Захват;
Х составлен агоритм проведения сдеки по слиянию/поглощению предприятий перерабатывающей промышленности, позволяющий оптимизировать процесс формирования инвестиционного проекта и сократить временные затраты при его реализации;
Х разработана методика определения инвестиционных потребностей предприятий перерабатывающей промышленности, учитывающая особенности современного этапа развития экономики страны, ее техническое состояние и возможные сценарии дальнейшего развития, на основе стратегии слияния/поглощения предприятий, позволяющая на ранних этапах прогнозировать эффективность будущей сдеки;
Х предложена модель формирования инвестиционных проектов для предприятий перерабатывающей промышленности, раскрывающая логическую последовательность выпонения всего комплекса работ, направленных на достижение стратегических целей функционирования предприятий;
Х разработана и апробирована методика формирования и реализации ин вестиционного проекта на основе слияния/поглощения предприятий перерабаты вающей промышленности, предложена матрица, позволяющая оценить эффектов ность сдеки по слиянию/поглощению на этапах обсуждения приобретаемог предприятия.
Практическая значимость диссертационного исследования. Результать диссертационного исследования позволяют теоретически обосновать и обеспечит практическую реализацию совершенствования инвестиционной деятельности н предприятиях перерабатывающей промышленности в условиях российской эко номики за счет повышения обоснованности, оперативности и эффективности при нимаемых решений с использованием информационных технологий. Одно из вал нейших прикладных значений полученных результатов состоит в том, что они п зволяют облегчить процедуру формирования и реализации инвестиционных пр
ектов для перерабатывающих предприятий.
Апробация результатов исследования. Основные теоретические и практические положения диссертации апробированы на научно-практических конференциях г. Вогограда:
Х Экономические и социальные последствия вступления в ВТО для российских регионов. Научно-практическая конференция, г. Вогоград, 2006 г.
Х Молодежь и экономика: новые взгляды и решения. VI Открытая научная конференция молодых ученых, г. Вогоград, январь 2006 г.;
Х Проблемы финансирования переподготовки специалистов предприятия. XII межвузовская конференция студентов и молодых ученых, г. Вогоград и Вогоградская область, ноябрь 2007 г.;
Х Молодежь и экономика: новые взгляды и решения. VII Открытая научная конференция молодых ученых, г. Вогоград, январь 2006 г.
Обоснованность и достоверность полученных результатов обеспечена теоретической и практической обоснованностью его исходных методологических позиций, репрезентативной базой теоретических и эмпирических источников, включающих в себя как уже известные результаты эмпирических и теоретических исследований, подвергшихся научному осмыслению, так и новые, полученные в настоящем исследовании данные и выводы.
Основные результаты исследования опубликованы в 5 работах, в которых лично автору принадлежит 1,9 п.л.
Структура диссертации выглядит следующим образом:
Введение
Глава 1. Теоретические основы формирования и реализации инвестиционных проектов по развитию предприятий перерабатывающей промышленности
1.1. Анализ инвестиционных процессов в зарубежной и российской экономике
1.2. Основные методы формирования и реализации инвестиционных проектов по развитию предприятий перерабатывающей промышленности и их классификация
Глава 2. Общие положения формирования и реализации инвестиционных проектов в рамках инвестиционной стратегии перерабатывающих предприятий
2.1. Основные аспекты формирования инвестиционных проектов по развитию предприятий перерабатывающей промышленности
2.2. Общие принципы формирования и реализации инвестиционных проектов по развитию предприятий перерабатывающей промышленности
2.3. Формирование инвестиционных проектов для предприятий перерабатывающей промышленности на основе метода слияний/поглощений
Глава 3. Программная реализация инвестиционных проектов по развитию предприятий перерабатывающей промышленности
3.1. Программный подход к реализации инвестиционных проектов и комплексной оценке их эффективности для предприятий перерабатывающей промышленности
3.2. Определение шшсстиционных рисков и пути обеспечения безопасности при слиянии/поглощении предприятий перерабатывающей промышленности
3.3. Реализация инвестиционных проектов на предприятиях перерабатывающей промышленности на примере ООО Лукойл-ВНП
Заключение
Библиография
Приложения
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во введении обосновывается актуальность темы диссертации, отмечается степень ее теоретической разработки, определяются цель, задачи, объект и предмет исследования, раскрываются теоретическая и методологическая основы диссертации, характеризуется используемая информационная база, отмечается научная новизна полученных результатов и их практическая значимость.
В первой главе Теоретические основы формирования и реализации инвестиционных проектов по развитию предприятий перерабатывающей промышленности исследуется сущность инвестиционных проектов и определяется их роль в стратегическом управлении предприятием перерабатывающей промышленности, анализируются существующие подходы разработки инвестиционных проектов, выявляются факторы, влияющие на их формирование.
В ходе выпонения исследования было выявлено, что разработка инвестиционных проектов для предприятия перерабатывающей промышленности является достаточно сложным процессом, характеризующимся большим разнообразием существующих подходов к их формированию. На основе проведенного анализа научных трудов в области стратегического управления деятельностью предприятий перерабатывающей промышленности была предложена классификация возможных проектов по ряду признаков, включая организационный уровень управления, тип конкурентной стратегии, содержание достигаемых целей, характер предпринимаемых действий, направление развития деятельности, характер поведения
и степень влияния на среду функционирования предприятия перерабатывающей промышленности.
Преодоление инвестиционного кризиса приобретает особую важность как в текущем, так и в стратегическом аспектах. Текущая потребность в инвестициях обусловлена крайней изношенностью оборудования. В среднем по стране износ составляет 40,4%, при этом в нефтедобыче и электроэнергетике более 50%, в нефтепереработке - 75%, в газопереработке - 80%. доля поностью изношенных основных фондов в целом по стране равна 12,5%. А ведь в стратегическом аспекте инвестиции сейчас выступают ключевым звеном, определяющим решение всего комплекса проблем развития страны и модернизации экономики и, прежде всего, достижения устойчивого экономического роста и повышения конкурентоспособности отечественного производства на внутреннем и мировом рынках.
Как показывает анализ, важнейшим источником инвестиций остаются собственные средства предприятий, банковские кредиты в финансировании инвестиций составляют 3,5% (без кредитов иностранных банков - 2,9%). При этом немногим более 30% предоставленных кредитов приходится на ссуды сроком более одного года, и их сумма составляет порядка 20% по отношению к величине прямых инвестиций. Подавляющая их часть идет на кредитование оборотных средств и иные операции. Трансформация сбережений в инвестиции и межотраслевой перелив инвестиционных ресурсов по банковской линии незначительны. Слабый фондовый рынок также не способен пока выпонять эти функции.
Так же недостаточен приток иностранного капитала. Хотя суммарные инвестиции в Россию из года в год растут, объём прямых инвестиций сокращается. В развитых странах мира на иностранные вложения приходится 12- 13% общего объёма инвестиций. За последние пять лет доля в ВВП прямых иностранных инвестиций в российские предприятия была меньше 1%, в то время как в Китае, Венгрии, Чехии, Польше она превышала 4%.
Разрабатываемые инвестиционные проекты классифицируются по ряду признаков:
1. По срокам реализации:
Х краткосрочные инвестиционные проекты с периодом реализации до 1 года;
Х среднесрочные инвестиционные проекты с периодом реализации от 1 года до 3
Х догосрочные инвестиционные проекты с периодом реализации свыше 3 лет.
2. По объёму необходимых инвестиционных ресурсов:
Х небольшие инвестиционные проекты (до 100 тыс. дол. США);
Х средние инвестиционные проекты (от 100 до 1000 тыс. дол. США);
Х крупные инвестиционные проекты (свыше 1000 тыс. дол. США).
3. По предлагаемой схеме финансирования:
Х инвестиционные проекты, финансируемые за счёт внутренних источников;
Х инвестиционные проекты, финансируемые за счёт акционирования (пер вичной или допонительной эмиссии акций);
Х инвестиционные проекты, финансируемые за счёт кредита;
Х инвестиционные проекты со смешанными формами финансирования.
Формирование инвестиционных проектов является первым и ключевым эта
пом в реализации всей инвестиционной деятельности предприятия. В данной ра боте автор разработал механизм составления инвестиционной стратегии для пред приятий перерабатывающей промышленности (Рис.1). Данный механизм наглядн показывает этапы формирования стратегии и возможности развития предприятий.
Следует отметить, что формирование и выпонение любой стратегии в то или иной мере затрагивает инвестиционную сферу деятельности предприятия пе рерабатывающей промышленности. Различия состоят, прежде всего, в объем привлекаемых инвестиций и в их структуре. Так, например, если с целью обеспе чения динамичного развития предприятия осуществляется выбор одной из насту пательных стратегий или же стратегий роста, объем инвестиций может быть дос таточно большим. При этом степень диверсификации инвестиционной деятельно сти может быть весьма высокой, поскольку в этом случае на предприятии можег вести новое строительство, проводить техническое перевооружение, осуществлят модернизацию оборудования и т.д.
Инвестиционная стратегия
Составляющие стратегии
Стратегия реорганизации компании:
распада ^слияния ^ поглощения ^ликвидации У создания филиалов и дочерних фирм
Портфельная стратегия
^расширения производственных линий ^ увеличения производимых позиций
Стратегия риска
Vпонижения риска производства
понижения затрат л'усиления позиции товара/услуги на рынке
Виды инвестиций:
^реальные инвестиции
финансовые инвестиции
^интелектуальные инвестиции
Этапы составления
стратегии:
1 этап Вид портфеля
II этап Структура портфеля
III этпп Стоимость портфеля
Этапы определения
рисков
I Вид риска
11 Предельная
этап норма риска
^^^^^Определение эффективности инвестиционной стратегии^_____
Рис. 1. Механизм формирования инвестиционной стратегии для предприятий перерабатывающей промышленности Источник: составлено автором
В случае же выбора стратегии ограниченного роста или одной из оборонительных стратегий, величина инвестиций может быть меньше, а степень диверсификации инвестиционной деятельности может быть ниже. В этом случае инвестиционные ресурсы могут быть сконцентрированы для проведения модернизации используемого оборудования с целью приведения его в соответствие с новыми требованиями и нормами, техническими условиями, показателями качества. Если
же в догосрочной перспективе осуществление производственной деятельности данном направлении не представляется целесообразным, следует выбрать страт гию сокращения, пожинания плодов или немедленной ликвидации бизнеса. П этом инвестиции в данное направление производственной деятельности дожп быть сокращены до минимума.
В качестве эффективного инструмента управления деятельностью предпр ятия, определяющего приоритеты ее развития, выступают инвестиционные прое ты. В процессе их разработки формируются цели инвестиционной деятельное устанавливается последовательность действий для достижения целей, опреде ются инвестиционные потребности и инвестиционные возможности предприят перерабатывающей промышленности.
Таким образом, инвестиционные проекты представляют собой систему це вых ориентиров инвестиционной деятельности и наиболее эффективных способ их достижения. В процессе стратегического управления предприятием перера тывающей промышленности инвестиционным проектам отводится важнейн роль в достижении миссии и целей деятельности предприятия на основе повьп ния эффективности их функционирования за счет выбора наиболее предпоч тельных направлений вложения инвестиций в различные активы.
Для выявления методических основ формирования инвестиционных про тов автором были исследованы существующие подходы к решению этой проб мы. Проведённый анализ позволил сделать следующие выводы. Во-первых, в честве основной цели инвестиционной деятельности выдвигается, как прави только лишь получение прибыли. Однако в настоящее время во многих о трас., промышленности ситуация продожает оставаться достаточно сложной. В зна тельной степени это объясняется неудовлетворительным техническим состоят основных фондов, которое характеризуется, прежде всего, высоким уровнем износа. К таким отраслям относится перерабатывающая промышленность.
В своей работе автор определяет понятие полиструктурного инвестици ного проекта, как проекта, имеющего некоторое множество локальных проек (подпроектов), которые базируются на единой капитальной основе (общее зда
территория), но внутренне не связаны ни организационно, ни технологически. Часто такие подпроекты не имеют детальной предварительной проработки и, обычно, этап их реализации совпадает с этапом инвестиционного проектирования. Например, после строительства общего здания начинается процесс запуска под-проектов его использования: ресторанов, магазинов, офисных помещений и т. п. При этом некоторые из подпроектов могут быть заменены на другие по соображениям эффективности. Такие подпроекты мы называем структурой, а общий проект определяем как полиструктурный. Таким образом, с методологических позиций целесообразно ввести такое определение: полиструктурный инвестиционный проект - это проект со сложной составной структурой, имеющий единую материаль-но-вещественую основу-базу проекта и несколько направлений-структур, посредством которых реализуются цели инвестиционного процесса. Автор обосновывает ряд специфических факторов, моделей, инструментов и механизмов его обеспечения в интересах формирования инвестиционных проектов развития предприятий перерабатывающей промышленности.
Во второй главе диссертационной работы Общие положения формирования и реализации инвестиционных проектов в рамках инвестиционной стратегии перерабатывающих предприятий исследуется значение инвестиционных проектов в развитии предприятий перерабатывающей промышленности. Как и любой другой процесс, подчиненный достижению определенной цели, инвестиционный процесс нуждается в управлении. В последние годы развития экономики процессы глобализации во многом определяет корпоративную стратегию, которая определяется не только отечественными инвестициями, но и иностранными. Однако необходимо учитывать, что рост иностранных инвестиций является все-таки взаимопроникновением во внутренний инвестиционный потенциал, при этом стимулируя других инвесторов, образуя вертикальную цепь поставщиков или провайдеров бизнес-услуг. В соответствии с современными тенденциями концентрации производственной деятельности и капитала стали слияния/поглощения и, аккумулируя зарубежный опыт, мы классифицировали данные стратегии слияния/поглощения компаний (Рис. 2).
г т** у 1
*Ч^тА! " предложенные автором стратегии
| | - предложены в работе Хмыз О. Стратегии многонациональных компашп О. Хмыз // Управление компанией. - 2006. - №43. - С.8.
Рис. 2. Классификация форм слияния/поглощения компаний, как инструментов формирования инвестиционных проектов Источник: составлено автором
Необходимо отметить, что в России практически отсутствуют равноправн слияния. Может быть, основной причиной этого факта является неразвитость фо дового рынка страны, или это невозможность юридической чистоты и понятное данной сдеки - в развитых странах слияния/приобретения часто оплачиваются наличными средствами, а акциями. Кроме того, структура отечественных комг ний очень сложна, а взаимоотношения между ними не опираются на законо тельную базу. Поэтому пока основной стратегией поглощений в России являет банкротство.
Расчет объема требуемых инвестиционных ресурсов производится на эта оценки инвестиционных возможностей инвестора. Он позволяет на предварите:
ном этапе разделить объекты на приемлемые для инвестиций и неприемлемые по объемам требуемых ресурсов для конкретного инвестора.
Целевое использование инвестиционных ценностей может быть охарактеризовано следующим образом. Спекулятивные инвестиционные ценности используются для перепродажи. В этом случае приобретается инвестиционная ценность и удерживается в руках инвестора сколь угодно догий срок, по истечении которого она может быть продана по цене, более высокой, чем цена приобретения (например, акции предприятий - голубых фишек). При этом инвестор не принимает непосредственного участия в изменении рыночной стоимости данной инвестиционной ценности. С другой стороны, инвестиционные ценности прямого участия позволяют инвестору оказывать влияние на изменение их рыночной стоимости (собственный инвестиционный проект, акции дочерних предприятий и т. д.).
Инвестиционный проект, по нашему мнению, является структурированной совокупностью нескольких взаимосвязанных аспектов, таких как: институциональный, экономический, нормативно-правовой, информационно-аналитический и
- направления информационного обмена
Рис. 3 Инвестиционный проект как система. Источник: составлено автором
Институциональный аспект инвестиционного проекта представляет собой совокупность таких основных составных частей как: виды инвестиций, инвестиционный портфель, риски. В рамках институционального аспекта выделяются основные управляемые подсистемы, существующие в корпоративных инвестициях.
Нормативно-правовой аспект инвестиционного проекта состоит из таких основных частей как:
- во-первых, законодательные и иные нормативные правовые акты государства, образующие юридическую основу и формирующие фискальную среду, в рамках которых корпорация формирует инвестиционную стратегию и осуществляет инвестиционный процесс;
- во-вторых, учетная политика корпорации, внутренние регулирующие документы, которые позволяют обеспечивать единый инвестиционный процесс в рамках подразделений корпорации.
Экономический аспект - совокупность экономических частей инвестиционного проекта, к которым относятся: система экономических показателей для оценки инвестиционной стратегии, управление, финансирование инвестиционного процесса. В рамках экономического аспекта выделяются основные методы, критерии и цели инвестиционной стратегии.
Информационно-аналитический аспект инвестиционного проекта представляет собой систему обработки информации (СОИ). СОИ является базисом оперативного информационного обмена в рамках корпоративной инвестиционной стратегии, позволяет оперативно реагировать на изменения в юридических основах и фискальной среде, прогнозировать экономические перспективы рынков и планировать изменения в пределах институционального аспекта и корректировать основные части экономического аспекта инвестиционной стратегии.
Одним из важнейших этапов формирования инвестиционного проекта является этап выбора формы инвестирования, который в свою очередь прямо зависит от мотивации. В своей работы мы разработали матрицу мотиваций при принятии решения о слиянии/поглощении для предприятий перерабатывающей промышленности (Рис. 4).
В соответствии с данной матрицей можно определить соотношение объемов инвестирования (затрат) и полученной прибыли (результатов). Мы выделили 4 группы мотиваций:
- ремонт - поглощенное предприятие является источником для обновления материальной базы уже существующего предприятия. Характеризуется высоким уровнем инвестирования и низким уровнем прибыльности, в связи с тем, что ос-
новные затраты идут не на расширение производства, а на частичную поддержку уже существующего;
Ремонт Ротация
Реорганизация интегриро- Диверсификация производ-
ванного предприятия, с уче- ства, использование избы-
Высокий том обновления производст- точных ресурсов интегриро-
к 3 а о о. венной базы I ванного предприятия и
у О Ш IV
СА Амортизация Десятка
Возможность использования Соответствие производст-
а Низкий ю производственной базы ин- венной базы интегрирован-
О тегрированного предпри- ного предприятия совре-
ятия, с учетом последующей менным требованиям и по-
реорганизации требностям предприятия
Низкая Высокая
Полученная прибыль
Рис.4. Матрица оценки эффективности слияний/поглощений, как методов инвестиционного проектирования для предприятий перерабатывающей промышленности Источник: составлено автором
- ротация - избыточные ресурсы поглощенного предприятия являются основой для открытия новых направлений, что ведет к расширению линейки производимой продукции. Характеризуется высоким уровнем инвестирования и высоким же уровнем прибыльности;
- ламортизация - ресурсы поглощенного предприятия используются в поной мере, с учетом последующей модернизации предприятия. При такой форме практически нет допонительных затрат, но и прибыли тоже;
- десятка - поглощенное предприятие соответствует по уровню оснащения и производства. Оно поглощается для расширения сети производства и линейки производимой продукции. Для выпуска продукции под маркой поглощающего
предприятия необходимы небольшие реорганизации. В таком случае затраты минимальны, по прибыль возрастает в размере кратном числу предприятий.
Рассмотренная классификация инвестиционных ценностей является общей для всех видов инвестиций, поэтому использование ее для целей управления инвестиционным портфелем корпорации представляется целесообразным. В то же время, помимо большого разнообразия самих инвестиционных инструментов, привлекательных для корпоративных инвестиций, на рынке присутствуют разновидности инвестиционных возможностей и по видам инвестиций.
Вы видим, что в соответствии с данной схемой одними из самых безболезненных и быстрых являются горизонтальные слияния, вертикальные и родовые слияния требуют большего времени и затрат. Каждое предприятия после процедуры слияния/поглощения также дожно пройти этап пост-интеграции - он сравним с моральным привыканием у человека. Данный этап связан с решением трудностей каждого отдельного предприятия, связанных с окончательным объединением.
В данной работе мы разработали схему, которая рассматривает этапы реализации инвестиционных проектов при различных видах слияний/поглощений предприятий (Рис. 5).
Главная цель инвестиционного проекта для предприятия перерабатывающей промышленности заключается в формировании портфеля, который представляет собой диверсифицированную совокупность вложений в различные виды активов.
Методом снижения риска серьезных потерь служит диверсификация портфеля, т.е. вложение средств в проекты и ценные бумаги с различными уровнями надежности и доходности. Риск снижается, когда вкладываемые средства распределяются между множеством разных видов вложений. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одному элементу портфел будут компенсироваться высокими доходами по другому. Минимизация риск достигается за счет включения в портфель множества различных элементов, н связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических коле баний их деловой активности.
Рис. 5.Этапы реализации инвестиционных проектов на предприятиях перерабатывающей промышленности при
различных вариантах слияний компаний. Источник: составлено автором
В третьей главе Программная реализация инвестиционных проектов по развитию предприятий перерабатывающей промышленности излагаются основные положения концептуальной модели формирования инвестиционной стратегии предприятий перерабатывающей промышленности, определяются основные преимущества программного подхода к формированию и реализации инвестиционных проектов для предприятий перерабатывающей промышленности, предлагаются методические разработки инвестиционных проектов, определяются инвестиционные риски и пути безопасного стратегического планирования. Разработан агоритм проведения сдеки по слиянию/поглощению для предприятий перерабатывающей промышленности (Рис. 5).
Данный агоритм позволяет нам увидеть возможные пути решения трудностей появляющихся в процессе слияния/поглощения на этапах от принятия решения до пост-интеграции поглощенной компании. Мы видим, что на начальном этапе принятия решения и анализа вариантов влияния/поглощения возможен отказ в принципе от инвестирования такого рода. Однако. Если данный этап преодолен успешно дальнейшее развитие зависит только от объемов инвестировании в интегрированное предприятие.
В данной работе реализован новый подход к оценке сделок слияний/поглощений, сочетающий ретроспективный и перспективный анализ. Мы применяем одновременный анализ показателей финансовой отчетности компаний до и после сдеки слияния/поглощения и динамики их котировок в момент поступления информации о предстоящей интеграции.
Проанализировав данный способ анализа эффективности сделок по слиянию/поглощению предприятий, мы вделали вывод, что при своей универсальности этот метод рассматривает только доходность и поглощаемого и поглощенного предприятия на ближайший к сдеке период. Однако, не все слияния/поглощения рассчитаны на короткий инвестиционный период, часть из них проводится для создания материально-технической базы.
Оценка и стабилизация положения новой компании
Интеграция поглощенной компании
Пост-интеграция поглощенной компании
Рис. 5. Агоритм реализации инвестиционного проекта слияния/поглощения предприятий перерабатывающей промышленности. Источник: составлено автором
Кроме того, данный способ поностью исключает основной принцип, лежащий в основе теории слияний/поглощений - синергетический эффект. В связи с этим мы предлагаем собственную схему анализа эффективности сделок по слиянию/поглощению.
Основным принципом, лежащим в основе теории слияний/поглощений, является синергетический эффект. Стоимость компании, образованной в результате слияния/поглощения, превышает сумму стоимостей ее составляющих частей, т.е. 2+2 =5.
Таким образом, суть синергетического эффекта заключается в том, что слияние двух компаний порождает допонительную стоимость объединенной компании. Очевидно, что источники увеличения стоимости формируют определенную выгоду для участников сдеки слияния/поглощения, которая и является основным мотивирующим фактором к проведению слияний/поглощений.
Рассмотрим это на примере ООО Лукойл-ВНП. Пусть рыночная стоимость компании Б - $9 ООО ООО (Рт), действительная текущая стоимость, рассчитанная на основе дисконтированных денежных потоков - $6 ООО ООО (Рг), оценочная стоимость компании составляет $7 ООО ООО (Р0),
Тогда издержки на проведения слияния для компании ООО Лукойл-ВНП составят (Рт - Р0) + (Р0 - Рг) = $3 ООО ООО. При этом: если Рт < Рг, то < СЬ, где:
Рт - рыночная стоимость приобретаемой компании; Р,- действительная стоимость приобретаемой компании Р0 - оценочная стоимость приобретаемой компании;
-действительные затраты на приобретение компании; (За-оценочные затраты на приобретение компании; то есть в такой ситуации имеет место недооценение рынком действительной стоимости приобретаемого предприятия, что может иметь отрицательное значение для отрасли в целом, т.к. крупные компании имеют возможность приобретать предприятия по низким ценам, что ведет к монополизации отрасли.
Этот фактор делает недооцененные компании очень привлекательным объектом для слияния/поглощения. Для поглощающей компании сдеки с таким уровнем издержек признаются эффективными (О) < 00, где в) - действительные издержки поглощающей компании, С0 - оценочные издержки поглощающей компании). В противном случае сдека не является выгодной поглощающей стороне, т.е. неэффективной.
Все это относится, однако, к поглощениям, где премирование акционеров приобретаемой компании Б осуществляется в денежной форме.
При проведении непосредственно слияний, где осуществляется замена акций, то есть когда акционеры компании Б получают взамен своих акций акции компании А исходя из определенной пропорции, надо учитывать еще такой фактор, как стоимость акций компании А на момент проведения слияния. В зависимости от того, повышается или понижается рыночная цена акций с момента объявления о слиянии до непосредственного осуществления сдеки, издержки компании ООО Лукойл-ВНП могут соответственно увеличиваться или уменьшаться, ведь если акции компании ООО Лукойл-ВНП дорожают, то акционеры компании Б получают большую стоимость при замене акций, и наоборот.
Оставшаяся часть общей выгоды, то есть разница между общей выгодой и издержками компании ООО Лукойл-ВНП, и будет составлять чистую выгоду акционеров компании
К сожалению, положительный эффект от проведения слияний/поглощений возникает далеко не всегда. По разным оценкам, лишь 3040% из общего числа слияний проходит успешно. Ведь объединение компаний, кроме возможностей экономии и допонительной прибыли, создает и допонительные расходы, сложности, которые часто трудно прогнозировать. Более того, если преимущества стратегии слияний/поглощений проявляются лишь на этапе осуществления сдеки (начиная с объявления о ней), то риски возникают вместе с самой идеей о проведении слияния. Плохо спланированное
слияние/поглощение способно не только навредить компании, но и стать причиной ее гибели.
В этой связи одним из важнейших факторов успеха сдеки является готовность к появлению проблем - а главное, готовность конструктивно и быстро на них реагировать. Для обеспечения такой готовности важно заранее определить не только позитивные стороны, но и возможные риски, возникающие в процессе слияния/поглощения.
На этапе принятия решения о проведении слияния/поглощения важно исключить риски, связанные с формированием стратегии:
Х неправильный выбор целевого объекта покупки;
Х ошибка в выборе стратегического партнера для слияния/поглощения;
Х неверная оценка привлекательности предприятия;
Х ошибки в определении цены сдеки.
Для более активного привлечения В1гутренних и внешних инвестиций разворачивается работа по уменьшению неопределенностей бизнеса, обеспечению относительно равных конкурентных условий для большинства участников рынка. На данном этапе, в основном, реализуются организационные методы снижения рисков в деятельности - законодательная и нормативная база, налоговая система, развитие служб безопасности, информационных предприятий, специализированных учебных и исследовательских центров. Методология и технологии оценки рисков деятельности в России, управления ими как одной из основных составляющих поддержки процессов принятия управленческих решений находятся в начале своего развития. Поэтому руководство только начинает внедрять систему риск-менеджмента на ООО "Лукойл-ВНП".
В связи с тем, что Россия еще не накопила достаточный опыт по управлению рисками инвестиционных проектов, внимательно изучася международный опыт в этой области.
Так, управление рисками в мировой практике включает разработку наиболее вероятных сценариев развития ситуаций и ее последствия. Применяемые методы: статистическое моделирование, исторические и общие аналогии.
На этапе управления риском планируются и осуществляются возможные превентивные меры против негативных тенденций или усиливаются позитивные - путем финансовой, политической поддержки и т.д.
На ООО "Лукойл-ВНП" существуют следующие элементы системы управления рисками:
Х организационная структура управления предприятием, где выделено подразделение ООО "Лукойл-ВНП", направленное на управление и развитие интегрированных предприятий;
Х информационные потоки;
Х кадровые ресурсы, имеющие опыт управления рисками;
Х финансовые ресурсы и др.
Процесс управления рисками предпочтительно разделять по отдельным проектам, поскольку каждый объект обладает своей спецификой. Процесс управления и минимизации риска на рассматриваемом предприятии обычно состоит из следующих действий:
1) Определение стратегически важных проектов и рисков, при этом определяются основные цели и основные риски проектов.
2) Сравнение цели и содержания всех проектов, определение ресурсной обеспеченности проектов.
3) Определение степени важности проектов, а также разработка мероприятий, повышающую их доходность (снижение риска).
4) Разработка календарного расписания осуществления всех мероприятий.
5) Формирование и ведение банка данных ключевых ресурсов.
6) Сравнение финансовых потребностей с доступными средствами.
7) Принятие решений о том, каким способом реагировать на недостаток
денег или дефицит других ключевых ресурсов.
8) Планирование, утверждение каждой программы и каждого проекта с учетом различных видов риска и управление ими.
9) Регулярный пересмотр приоритетов, перераспределение ресурсов, календарное перепланирование всех программ и проектов под влиянием изменений в стратегиях, продуктах, рыночной ситуации, конкурентной ситуации, технологиях, а также на изменении хода испонения каждого проекта.
Таким образом, инвестиционная стратегия ООО "Лукойл-ВНП" - единая высокоинтегрированная система, состоящая из различных аспектов, неразрывно связанных между собой для достижения главной цели предприятия. Существуют следующие базовые принципы, используемые в современной практике оценки эффективности инвестирования на ООО "Лукойл-ВНП".
Стратегически важной задачей для предприятия нефтеперерабатывающего комплекса ООО "Лукойл-ВНП" является обеспечение бесперебойного производства продукции, что в отечественных условиях хозяйствования невозможно без инвестиционной активности в данной отрасли.
Можно выделить следующие направления совершенствования инвестиционной деятельности нефтеперерабатывающих предприятий ООО "Лукойл-ВНП":
1. Отказаться от превалирующего положения о том, что инвестиции дожны быть направлены в первую очередь на выпонение быстроокупаемых проектов. Этот принцип оправдывает себя только при финансировании технических задач, нацеленных на повышение эффективности оборудования.
2. Инвесторами дожны быть не только крупные организации, банки, пенсионные фонды. В роли инвесторов-лизингодателей могут выступать промышленные предприятия, способные предоставить значительные финансовые ресурсы.
3. Необходимо создание системы фирменного периодического обслуживания, выпонения ремонтных работ, требующих высокой квалификации персонала или использования дорогостоящего оборудования.
4. При внедрении инвестиционных проектов необходим не только биз-
нес-план, анализ уровня инвестиционной активности, результаты финансово-хозяйственной деятельности, но и аудит технического проекта. Кроме того, нужно обеспечить приемлемый уровень риска путем представления гарантий на весь период окупаемости инвестиций.
5. Нужна активизация притока бюджетных средств для финансирования дорогостоящих и догосрочных инвестиционных проектов.
6. Необходимо совершенствовать порядок инвестирования проектов, так как авансовый платеж составляет 30% сметной стоимости, как правило, этих средств не хватает на начальном этапе реализации технической задачи. С помощью экономико-математической модели можно определить более рациональное распределение инвестиционных средств.
В заключении сформулированы выводы и представлены основные результаты проведенного диссертационного исследования.
По теме диссертации опубликованы следующие работы автора: В изданиях, рекомендованных ВАК РФ:
1. Бочаров А.Ю., Слияния и поглощения как метод формирования и реализации инвестиционных проектов для предприятий перерабатывающей промышленности / А.Ю. Бочаров // Транспортное дело России - М. - 2008. - № 5 -0,4 п.л.
2. Бочаров А.Ю. Процесс слияния и поглощения как инвестиционная стратегия предприятия / А.Ю. Бочаров // Экономические науки: научно-информационный журнал. - Москва, 2008. - №7(44). - 0,9 п.л.
В прочих изданиях:
3. Бочаров А.Ю. Основные проблемы привлечения иностранных инвестиций в экономику России / А.Ю. Бочаров // Молодежь и экономика: новые взгляды и решения: межвуз. сб. тр. молод, ученых / Под ред. Л.С. Шаховской/ Вогоградский государственный университет. - Вогоград, 2006. - 0,2 п.л.
4. Бочаров А.Ю. Особенности подготовки инвестиционной политики / А.Ю. Бочаров // Молодежь и экономика: новые взгляды и решения: межвуз. сб.
тр. молод, ученых / Под ред.: Л.С. Шаховской / ВогГТУ. - Вогоград, 2007. -0,1 п.л.
5. Бочаров А.Ю. Собственные источники инвестиций на предприятии/ АЛО. Бочаров // Современные проблемы и перспективы развития экономики России: межвуз. сб. тр. молодых ученых и студентов/ Под ред.: Н. К. Сергеев / ВГПУ. - Вогоград: Изд-во ВГПУ Перемена, 2007. - 0,1 п.л.
Подписано в печать 13.03.2009. Сдано в производство 13.03.2009. Формат бумаги 60x90/16. Усл. печ. л. 1,1. Тираж 100 экз.
Издательство ГАСИС, Москва, ул. Трифоновская, 57.
Похожие диссертации
- Формирование инновационной стратегии развития предприятий перерабатывающей промышленности
- Организационно-экономическое обеспечение развития предприятий химической промышленности
- Управление инвестиционной деятельностью предприятий перерабатывающей промышленности агропромышленного комплекса
- Адаптивное развитие предприятий мукомольной промышленности на основе гармонизации хозяйственного механизма
- Налоговое стимулирование формирования и реализации инвестиционного потенциала региональной экономики