Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Матричные методы управления корпоративными финансами тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Дорофеев, Михаил Львович
Место защиты Москва
Год 2010
Шифр ВАК РФ 08.00.10
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Матричные методы управления корпоративными финансами"

На правах рукописи

ДОРОФЕЕВ МИХАИЛ ЛЬВОВИЧ

Матричные методы управления корпоративными финансами

Специальности: 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит 08.00.13 - Математические и инструментальные методы экономики

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук о

1 з май 2010

Москва-2010 г.

004601987

Работа выпонена в Российской экономической академии им. Г.В.Плеханова, на кафедре Финансы и цены

Научный руководитель - доктор экономических наук,

профессор

ЛИСИЦЫНА Екатерина Викторовна

Официальные оппоненты: -

доктор экономических наук, профессор

ЖИКИНА Анна Николаевна

- кандидат экономических наук, доцент

АЛЁШИНА Ирина Фёдоровна

Ведущая организация - ГОУ ВПО Академия народного хозяйства при Правительстве РФ

Защита состоится л ЛЬ

2010 г. в 13 час. на заседании

диссертационного совета Д 212.196.02 при Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова по адресу: 117997, г. Москва, Стремянный пер., д. 36.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова.

Автореферат разослан л23 апреля 2010 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

Маршавина Л .Я.

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы диссертационного исследования. Начиная со второй половины 2008 г., российская экономика оказалась под влиянием экономического кризиса. Финансовое состояние большинства российских компаний балансировало между предкризисным и кризисным. Российские компании испытали серьезные затруднения в ведении бизнеса: проблемы потери ликвидности и привлечения финансовых ресурсов, вынужденные массовые сокращения рабочих и служащих и т.п. В 2009 г. зафиксирован ряд официальных банкротств крупных российских компаний. Несмотря на негативное влияние экономического кризиса на российскую экономику, можно отметить и положительные стороны этого явления. Главным положительным эффектом воздействия экономического кризиса на российскую экономику можно считать то, что он стимулировал процесс пересмотра и переоценки действующих стратегий управления бизнесом, а также поиск наиболее эффективных методов управления бизнесом в современных условиях.

Среди различных методов управления бизнесом центральное место занимают методы управления корпоративными финансами. В настоящее время в экономической литературе представлены разнообразные финансовые методики, позволяющие оценить различные аспекты финансового состояния компании. Однако теория и методология большинства из них недостаточно проработаны. Многие из этих методик оказались малопригодны для практического использования в целях осуществления комплексного управления корпоративными финансами в современных условиях.

Экономический кризис серьезно изменил условия функционирования компаний и определил новые тенденции в организации процесса управления корпоративными финансами. Ключевой тенденцией является развитие матричных методов управления корпоративными финансами.

Матричные методы управления корпоративными финансами позволяют повысить эффективность управления корпоративными финансами:

Х быстро просчитать многовариантные сценарии развития компании;

Х получать исчерпывающую аналитическую информацию о ходе реализации финансовой стратегии и тактики компании и проводить своевременные корректировки в процессе их реализации;

Х осуществлять комплексное управление корпоративньми финансами на базе широкого спектра как финансовых, так и нефинансовых показателей.

Степень научной разработки матричных методов управления корпоративными финансами определяется практической востребованностью исследований. В работах зарубежных авторов представлены финансовые матрицы, позволяющие проводить как анализ отдельных аспектов финансового состояния компании, так и комплексный анализ ее финансово-хозяйственной деятельности. В работах отечественных авторов также представлены разработки, позволяющие проводить финансовый анализ компании на базе широкого спектра финансовых показателей, а также финансовые матрицы, предназначенные для управления компанией на основе показателей стоимости.

Несмотря на изобилие исследований и научных работ в области управления корпоративными финансами, большинство существующих методологических подходов к комплексному управлению корпоративными финансами оказываются неприменимыми на практике в условиях экономического кризиса, о чем свидетельствует вона банкротств 2008 - 2009 г.г. Серьезной проблемой является отсутствие объективной оценки и анализа методологии существующих финансовых методик управления корпоративными финансами и выявление их сильных и слабых сторон, что повышает риски их внедрения и использования в кризисных условиях.

В этой связи представляется необходимым исследование проблем внедрения и применения существующих матричных методов управления корпоративными финансами, а также разработка новых концептуальных подходов в этой области.

Объектом исследования является совокупность финансовых отношений, возникающих в процессе управления корпоративными финансами с применением финансовых матриц.

Предметом исследования являются матричные методы управления корпоративными финансами.

Цель диссертационного исследования состоит в разработке матричных методов управления корпоративными финансами, позволяющих рассматривать большое число вариантов развития компании и проводить анализ по выбору наиболее подходящего из них для достижения целей функционирования компании на рынке.

Для достижения цели исследования в диссертационной работе поставлены следующие задачи'.

- проанализировать современные тенденции в развитии финансового менеджмента;

- провести сравнительный анализ современных финансовых методик управления корпоративными финансами;

- развить методологию управления корпоративными финансами с применением финансовых матриц и разработать новые матричные методы управления корпоративными финансами;

- проанализировать проблемы внедрения и использования финансовых матриц;

- разработать способы оценки экономического эффекта от внедрения разработанных финансовых матриц;

- апробировать новые концептуальные подходы к управлению корпоративными финансами с применением финансовых матриц.

Методологической и теоретической основой диссертационного исследования послужили принципы системного анализа и математической логики, концепции рыночного равновесия и рационального поведения рыночных субъектов. Для изучения предмета исследования использованы как общенаучные методы (метод научной абстракции, моделирования, сравнения, анализа, синтеза), так и специальные экономико-математические методы (метод математического анализа, метод рейтинговой оценки). Сочетание этих методов является основой для достижения необходимой степени глубины и универсальности исследования, обоснования его выводов и практических рекомендаций.

В основе исследования лежат научные работы ведущих российских ученых в области финансового менеджмента и управления корпоративными финансами: Аткина H.A., Бланка И.А., Богатырева М.И., Ковалевой A.M., Лобановой E.H., Лисицыной Е.В., Михалева О.В., Слепова В.А., Стояновой Е.С., Хоминич И.П.

В работе также использовались труды зарубежных ученых в области управления корпоративными финансами: Ансоффа И., Альберта М., Бо-умэна К., Брейли Р., Бригхема Ю., Виссема X., Гапенски Л., Лэмпела Дж., Майерса С., Портера М., Томпсона А., Хеферта Э., Хучека М., Чендлера А.

Эмпирическую основу исследования составили:

Х статистические исследования отечественных и зарубежных авторов по процессу внедрения стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами;

Х материалы научно-практических конференций по финансовому менеджменту и сети Интернет;

Х данные финансовой отчетности российских компаний.

Научная новизна проведенного исследования заключается в следующем:

Х предложена авторская трактовка понятия финансовой методики как обобщение понятий финансовая модель и финансовая матрица;

Х разработана авторская классификация методик анализа финансово-хозяйственной деятельности, заключающаяся в выделении и группировке существующих финансовых методик по критерию комплексности методики (проведение комплексного финансового анализа, экспресс-анализа бизнеса в целом и анализа отдельных аспектов его финансово-хозяйственной деятельности);

Х предложены новые методологические подходы к комплексному анализу и управлению корпоративными финансами на базе финансовых матриц: рейтинговой матрицы финансовых стратегий и матрицы оптимизации текущего финансирования;

Х разработана система взаимосвязи новых матричных методов управления корпоративными финансами на основе показателя рейтинговой оценки компании, позволяющая осуществлять совместное применение рейтинговой матрицы финансовых стратегий и матрицы оптимизации текущего финансирования для осуществления интегрированного моделирования финансовой стратегии и тактики управления корпоративными финансами.

Практическая значимость исследования состоит в:

Х разработке рейтинговой матрицы финансовых стратегий, позволяющей управлять финансовой стратегией на основе показателя результата финансово-хозяйственной деятельности и рейтинговой оценки, определяемой на базе финансовых и нефинансовых показателей с учетом стадии жизненного цикла компании;

Х формировании матрицы оптимизации текущего финансирования, позволяющей управлять размером денежных средств на основе показателей чистого оборотного капитала, финансово - эксплуа-

тационных потребностей, баланса текущего финансирования и денежных средств, рассчитываемых с учетом отраслевой специфики компании;

Х обосновании показателя рейтинговой оценки эффективности функционирования компании, позволяющего проводить комплексную оценку эффективности функционирования компании путем формализации и объединения аналитических результатов различных финансовых и нефинансовых показателей;

Х выявлении особенностей внедрения и применения матричных методов управления корпоративными финансами.

Апробация работы и использование результатов. Основные результаты диссертационной работы докладывались и обсуждались на научно-практических конференциях. Основные результаты, полученные в ходе исследования, внедрены в практику управления корпоративными финансами компании ТОДЕЛ'. Кроме того, работа может быть использована учебными заведениями при преподавании финансовых дисциплин и проведении научных исследований.

Публикации. Основные положения диссертации отражены в 7 опубликованных работах общим объемом 2,95 п.л., в том числе две публикации - в журналах из обязательного перечня ВАК.

Логика и структура исследования. Логика исследования определила структуру работы, которая состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Диссертация, включая 3 приложения, изложена на 152 страницах машинописного текста, содержит 35 рисунков и 35 таблиц. Список использованной литературы включает 102 наименования.

1 Наименование компании изменено в целях соблюдения конфиденциальности

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

В соответствии с целью и задачами диссертационного исследования можно выделить следующие важнейшие группы исследованных в ней проблем.

Первая группа проблем, исследованных в диссертации, включает вопросы выявления современных тенденций развития систем управления корпоративными финансами, а также анализа методологии существующих методик управления корпоративными финансами.

Базируясь на теории систем управления, можно определить систему управления корпоративными финансами как совокупность двух взаимосвязанных подсистем: управляющей подсистемы и субъекта управления с одной стороны, а также управляемой подсистемы и объекта управления с другой. Вместе с этим термином в экономической литературе активно применяется такое понятие, как финансовый менеджмент. На основании обобщения различных подходов можно определить финансовый менеджмент как систему принципов и методов разработки и реализации эффективных решений в области управления финансовыми потоками компании, направленную на достижение целей функционирования компании на рынке. Систему управления корпоративными финансами и финансовый менеджмент можно считать тождественными понятиями.

В настоящее время в развитии системы управления корпоративными финансами можно выделить следующие тенденции:

- переориентация целей компаний с максимизации прибыли в отчетном периоде к максимизации стоимости бизнеса в будущем;

- усиление позиций подсистемы управления корпоративными финансами в общей системе управления компании;

- ориентация управления корпоративными финансами не только на текущие финансовые результаты, но и на реализацию финансовой стратегии компании. В условиях выделения финансовой стратегии как доминанты в управлении корпоративными финансами, ее формирование и реализация дожны проводиться в тесной взаимосвязи с тактикой финансового менеджмента. Решение этой задачи осуществляется с использованием соответствующих финансовых методик стратегического и тактического характера.

В диссертации предлагается трактовка понятия финансовая методика как системы правил, регулирующих внутренние и внешние финансовые процессы в деятельности компании. Финансовая методика дожна отвечать следующим требованиям:

Х оптимальность числа показателей (понота и достаточность выборки показателей);

Х содержательность (релевантность и интерпретируемость выборки показателей);

Х стабильность (возможность принятия эффективных управленческих решений на базе выбранной системы показателей при изменении временного периода и отраслевой принадлежности анализируемой компании);

Х минимизация влияния деградации показателей (оптимальность, содержательность и стабильность выбранной системы показателей остаются неизменными с течением времени).

Финансовая методика включает в качестве одного из основных элементов финансовые матрицы. Финансовая матрица - это финансовая модель, позволяющая рассматривать большое число вариантов на стратегической карте развития компании и проводить выбор наиболее подходящего из них для достижения целей функционирования компании на рынке.

В диссертации проведен сравнительный анализ существующих финансовых матриц: матрицы финансовых показателей, предложенной М. Сорокиным; матрицы финансовых стратегий, разработанной Высшей школой финансового менеджмента на основе показателя экономической добавленной стоимости (EVA), и матрицы финансовых стратегий Ж. Фран-шопа и И. Романе. Результаты сравнительного анализа существующих финансовых матриц представлены в табл. 1.

Таблица 1. Результаты анализа существующих финансовых матриц

/ Требования к построс- j Матрица фи- шно методик ! нансовыхно-| казателей

1. Оптимальность числа i

Матрица фи- : Матрица финансовых i нансовых стра-стратегий на тегий Ж. основе EVA ; Франшона и И. : . Романе i 

! показателей

| 2. Содержательность +  +

; показателей

1 3. Стабильность мето- +  

! дики

| 4. Минимизация влия- + + +

| ния деградации показа-

телеи

Результаты проведенного анализа указывают на недостатки современных финансовых матриц и на необходимость поиска новых подходов к управлению корпоративными финансами с применением матричных методов.

Вторая группа проблем связана с разработкой новых подходов к управлению корпоративными финансами на базе финансовых матриц.

В диссертации разработаны две новые матричные методики управления корпоративными финансами, а также система их взаимосвязи на основе показателя рейтинговой оценки компании, позволяющая осуществлять совместное применение финансовых матриц в целях интегрированно-

го моделирования финансовой стратегии и тактики управления корпоративными финансами.

Матрица оптимизации текущего финансирования (матрица ОТФ) позволяет проводить эффективную финансовую политику краткосрочного финансирования деятельности компании. Она основана на показателях тактического финансового менеджмента: чистый оборотный капитал (ЧОК), финансово-эксплуатационные потребности (ФЭП), денежные средства (ДС) и баланс текущего финансирования (БТФ). Ее основная задача -оценка состояния текущего финансирования компании и определение потенциальных вариантов его оптимизации в будущем.

Матрица ОТФ состоит из девяти квадрантов, которые можно подразделить на три основные зоны: зона излишков ДС; зона сбалансированного текущего финансирования и зона дефицитов (рис. 1). В диссертации представлена детализированная интерпретация экономической сущности каждого квадранта матрицы ОТФ.

Матрица ОТФ представлена в двух вариантах в зависимости от способа расчета величины текущих финансовых потребностей. Первая спецификация матрицы ОТФ наилучшим образом подходит для производственных компаний. Величина текущих финансовых потребностей определяется по формуле: запасы + дебиторская задоженность - кредиторская задоженность. Вторая спецификация матрицы ОТФ больше подходит для компаний, оказывающих услуги, например, консатинг, девелопмент, лизинг и т.п. Показатель текущих финансовых потребностей рассчитывается как разница между текущими активами без денежных средств и текущими пассивами.

о V й й )

Рис. 1. Матрица оптимизации текущего финансирования компании

Рейтинговая матрица финансовых стратегий (матрица РФС) представляет собой трехмерную систему, разработанную автором на основе матрицы Ж. Франшона и И. Романе, но усовершенствованную за счет введения показателя рейтинговой оценки компании (ПРОК) (рис. 2).

Комплексный показатель ПРОК является переменной составляющей матрицы РФС и представляет собой формализованный интегрированный результат и объединения аналитических результатов различных финансовых и нефинансовых показателей, состав которых определяется экспертным путем в зависимости от специфики анализируемой компании. Введение показателя ПРОК в матрицу РФС придает ей высокую универсальность и результативность при управлении корпоративными финансами.

Рис. 2. Модель матрицы РФС

В матрицу РФС включен также вектор финансовых стратегий (СМ), отражающий тренд развития анализируемой компании к поной реализации поставленных стратегических финансовых целей.

Вектор СМ состоит из бесконечного числа точек в координатах матрицы РФС. Он начинается в точке С и стремится в точку М. Точка С отражает фактическое финансовое состояние компании. Точка М представляет целевое состояние бизнеса, соответствующее финансовой стратегии компании. Все промежуточные точки вектора отражают переходные финансовые состояния компании к реализации финансовой стратегии компании.

На рис. 3 представлена развернутая матрица РФС, включающая сорок пять сегментов.

Рис. 3. Развернутая матрица РФС

Метод комплексной финансовой оценки компании при помощи матрицы РФС состоит из трех последовательных этапов:

1. расчет значения рейтинговой оценки компании с использованием комплексного финансового показателя ПРОК, включающий в себя:

1.1. выбор системы финансовых показателей для оценки;

1.2. определение системы весов показателей в оценке;

1.3. распознавание уровня показателей;

1.4. построение рейтинговой оценки ПРОК;

2. построение вектора финансовых стратегий СМ;

3. заключение о финансовом состоянии компании и подготовка рекомендаций по дальнейшему ее развитию.

В табл. 2 представлена классификация значений показателя рейтинговой оценки компании и их обобщенная экономическая интерпретация.

Таблица 2. Классификатор показателя рейтинговой оценки компании

Интервал значений Уровень показателя Экономическая интерпретация

0 Ч 0,2 ПРОК 1 Компания развивается неэффективно: поставленные цели не достигнуты. Неточность планирования. Разрушение стоимости бизнеса. Необходимы кардинальные меры по реформированию компании, либо срочные дезинвестиции.

0,2 Ч 0,4 ПРОК 2 Управление финансами компании недостаточно эффективно: низкие темпы реализации финансовых целей. Неточность планирования. Незначительный прирост стоимости бизнеса.

0,4 Ч 0,6 ПРОКЗ Средняя эффективность развития. Средние темпы роста стоимости компании.

0,6 Ч 0,8 ПРОК 4 Компания работает эффективно: поставленные цели достигаются в сроки и в поном объеме. Стоимость бизнеса растет.

0,8 Ч 1 ПРОК 5 Максимальная эффективность реализации стратегических финансовых целей. Поное соответствие запланированных результатов и фактических достижений.

Финансовые матрицы РФС и ОТФ при совместном использовании позволяют значительно повысить объективность аналитической информации, на основании которой будут приниматься управленческие решения, т.к. в этом случае охватываются в совокупности и стратегические и тактические аспекты функционирования компании.

Третья группа проблем, исследованных в диссертации, включает вопросы практического внедрения новых матричных методов в систему управления корпоративными финансами.

Впоне очевидно, что любая финансовая методика в сфере управления корпоративными финансами без апробации остается всего лишь теоретической конструкцией.

Проведенное исследование показало, что в настоящее время наибольшей практической значимостью среди существующих методик управления корпоративными финансами обладают сбалансированные системы показателей (ССП), поэтому применение разработанных матриц основывается именно на этих системах. Апробация финансовых матриц ОТФ и РФС проведена на примере компании ТОДЕЛ.

На основе проведенных расчетов определены координаты анализируемой компании в квадрантах матрицы ОТФ, построена динамика ее развития и разработана программа оптимизации текущего финансирования компании до 2011 г. (рис 4).

В соответствии с рис. 4 руководству анализируемой компании рекомендуется выбрать квадрант 2 матрицы ОТФ в качестве целевого положения, т.е. проводить такую политику краткосрочного финансирования, при которой величина чистого оборотного капитала стремится к оптимальному значению и отсутствуют чрезмерные излишки денежных средств в кассе и на расчетном счете. Так компания сможет минимизировать потери от неэффективного использования временно свободных денежных средств, сократить общую величину иммобилизованных оборотных активов и управлять рисками потери ликвидности.

чок<о чок=о чок>о

Рис. 4. Матрица ОТФ на примере компании ТОДЕЛ за 2006-2011 г.г.

На базе проведенных расчетов определены координаты анализируемой компании в квадрантах матрицы финансовых стратегий РФС, построена динамика ее развития и выбрана финансовая стратегия до 2011 г. (рис. 5).

По результатам проведенного анализа можно заключить, что финансовая стратегия ТОДЕЛ построена адекватно, но степень ее реализации находится на среднем уровне. В соответствии с матрицей руководству анализируемой компании рекомендуется воздержаться от инвестиций и приготовиться к погашению договых обязательств, особенно перед иностранными банками. Кроме того, ожидается нулевой результат по хозяйственной деятельности компании, иными словами излишков прибыли от основной деятельности не предвидится, поэтому крайне важно проводить максимально эффективное управление активами компании, позволяющее реализовывать финансовую стратегию вблизи от точки безубыточности.

Наиболее реалистичным сценарием развития компании представляется ее переход к 2011 г. в сегмент матрицы РМС с координатами (квадрант 2; ПРОК 5). Это положение наиболее выгодно для анализируемой компании, т.к. оно обеспечивает устойчивое равновесие бизнеса с возможностями реализации инвестиционного проекта при сохранении высокого потенциала привлечения заемных средств и, что особенно важно в условиях экономического кризиса, максимально эффективную степень реализации стратегических целей управления финансами.

В заключении диссертации приведено обобщение результатов исследования, сформулированы основные выводы и даны рекомендации по повышению эффективности управления корпоративными финансами российских компаний.

Основные результаты диссертационного исследования изложены в следующих публикациях автора:

1. Дорофеев М.Л. Развитие моделей стратегического финансового менеджмента с учетом требований современной экономики // Журнал Финансы и кредит, 45(333) - 2008 декабрь - 0,95 п.л. (издание, рекомендованное ВАК);

2. Дорофеев МЛ. Особенности применения матрицы финансовых стратегий Франшона и Романе в стратегическом финансовом анализе компании // Журнал Финансы и кредит, 16(352) - 2009 апрель -0,55 п.л. (издание, рекомендованное ВАК).

3. Дорофеев МЛ. Матрица оптимизации текущего финансирования СРОМ // журнал Финансовый Менеджмент №1'2009. - 0,4 п.л.

4. Дорофеев МЛ. Сравнительный анализ стратегических моделей финансового менеджмента // журнал Финансовый Менеджмент №2'2008 март-апрель. - 0,55 п.л.

5. Дорофеев МЛ. Применение рейтинговой финансовой модели в управлении финансами компании И Двадцать вторые Международные Плехановские чтения (апрель 2009 г.): Тезисы докладов аспирантов, магистрантов, докторантов и научных сотрудников - М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2009. - 0,1 п.л.;

6. Дорофеев МЛ. БичЛ-анализ матрицы финансовых стратегий // ежемесячный журнал Современные аспекты экономики №6(119) 2007, Санкт-Петербург. - 0,3 пл.

7. Дорофеев МЛ. Анализ взаимосвязи и взаимозависимости финансовой и корпоративной стратегии компании // ежемесячный журнал Современные аспекты экономики №6(119) 2007, Санкт-Петербург. - 0,1 п.л.

Подписано в печать:

20.04.2010

Заказ № 3589 Тираж - 100 экз. Печать трафаретная. Типография л11-й ФОРМАТ ИНН 7726330900 115230, Москва, Варшавское ш., 36 (499) 788-78-56 www.autoreferat.ru

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Дорофеев, Михаил Львович

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ КОРПОРАТИВНЫМИ ФИНАНСАМИ

1.1. Теоретические основы финансового менеджмента

1.2. Сравнительный анализ методик управления корпоративными финансами

ГЛАВА 2. РАЗВИТИЕ МЕТОДИК УПРАВЛЕНИЯ КОРПОРАТИВНЫМИ ФИНАНСАМИ С УЧЕТОМ ТРЕБОВАНИЙ СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКИ

2.1. Концептуальный подход к управлению корпоративными финансами с использованием финансовых матриц

2.2. Особенности внедрения и применения финансовых матриц в систему управления корпоративными финансами

ГЛАВА 3. ИССЛЕДОВАНИЕ ПРАКТИКИ ПРИМЕНЕНИЯ МАТРИЧНЫХ МЕТОДОВ УПРАВЛЕНИЯ КОРПОРАТИВНЫМИ ФИНАНСАМИ

3.1. Оценка эффективности управления корпоративными финансами компании ТОДЕЛ за период 2006-2011 г.г.

3.2. Управление корпоративными финансами ТОДЕЛ с использованием финансовых матриц

Диссертация: введение по экономике, на тему "Матричные методы управления корпоративными финансами"

Актуальность темы диссертационного исследования. Начиная со второй половины 2008 г., российская экономика оказалась под влиянием экономического кризиса. Финансовое состояние большинства российских компаний балансировало между предкризисным и кризисным. Российские компании испытали серьезные затруднения в ведении бизнеса: проблемы потери ликвидности и привлечения финансовых ресурсов, вынужденные массовые сокращения рабочих и служащих и т.п. В 2009 г. зафиксирован ряд официальных банкротств крупных российских компаний. Несмотря на негативное влияние экономического кризиса на российскую экономику, можно отметить и положительные стороны этого явления. Главным положительным эффектом воздействия экономического кризиса на российскую экономику можно считать то, что он стимулировал процесс пересмотра и переоценки действующих стратегий управления бизнесом, а также поиск наиболее эффективных методов управления бизнесом в современных условиях.

Среди различных методов управления бизнесом центральное место занимают методы управления корпоративными финансами. В настоящее время в экономической литературе представлены разнообразные финансовые методики, позволяющие оценить различные аспекты финансового состояния компании. Однако теория и методология большинства из них недостаточно проработаны. Многие из этих методик оказались малопригодны для практического использования в целях осуществления комплексного управления корпоративными финансами в современных условиях.

Экономический кризис серьезно изменил условия функционирования компаний и определил новые тенденции в организации процесса управления корпоративными финансами. Ключевой тенденцией является развитие матричных методов управления корпоративными финансами. Матричные методы управления корпоративными финансами позволяют повысить эффективность управления корпоративными финансами:

Х быстро просчитать многовариантные сценарии развития компании;

Х получать исчерпывающую аналитическую информацию о ходе реализации финансовой стратегии и тактики компании и проводить своевременные корректировки в процессе ее реализации;

Х осуществлять комплексное управление корпоративными финансами на базе широкого спектра как финансовых, так и нефинансовых показателей.

Степень научной разработки матричных методов управления корпоративными финансами определяется практической востребованностью исследований. В работах зарубежных авторов представлены финансовые матрицы, позволяющие проводить как анализ отдельных аспектов финансового состояния компании, так и комплексный анализ ее финансово-хозяйственной деятельности. В работах отечественных авторов также представлены разработки, позволяющие проводить финансовый анализ компании на базе широкого спектра финансовых показателей, а также финансовые матрицы, предназначенные для управления компанией на основе показателей стоимости.

Несмотря на изобилие исследований и научных работ в области управления корпоративными финансами, большинство существующих методологических подходов к комплексному управлению корпоративными финансами оказываются неприменимыми на практике в условиях экономического кризиса, о чем свидетельствует вона банкротств 2008 Ч 2009 г.г. Серьезной проблемой является отсутствие объективной оценки и анализа методологии существующих финансовых методик управления корпоративными финансами и выявление их сильных и слабых сторон, что повышает риски их внедрения и использования в кризисных условиях.

В этой связи представляется необходимым исследование проблем внедрения и применения существующих матричных методов управления корпоративными финансами, а также разработка новых концептуальных подходов в этой области.

Объектом исследования является совокупность финансовых отношений, возникающих в процессе управления корпоративными финансами с применением финансовых матриц.

Предметом исследования являются матричные методы управления корпоративными финансами.

Цель диссертационного исследования состоит в разработке матричных методов управления корпоративными финансами, позволяющих рассматривать большое число вариантов развития компании и проводить анализ по выбору наиболее подходящего из них для достижения целей функционирования компании на рынке.

Для достижения цели исследования в диссертационной работе поставлены и решены следующие задачи:

- проанализировать современные тенденции в развитии финансового менеджмента;

- провести сравнительный анализ современных финансовых методик управления корпоративными финансами;

- развить методологию управления корпоративными финансами с применением финансовых матриц и разработать новые матричные методы управления корпоративными финансами;

- проанализировать проблемы внедрения и использования финансовых матриц;

- разработать способы оценки экономического эффекта от внедрения разработанных финансовых матриц;

- апробировать новые концептуальные подходы к управлению корпоративными финансами с применением финансовых матриц.

Методологической и теоретической основой диссертационного исследования послужили принципы системного анализа и математической логики, концепции рыночного равновесия и рационального поведения рыночных 5 субъектов. Для изучения предмета исследования использованы как общенаучные методы (метод научной абстракции, моделирования, сравнения, анализа, синтеза) так и специальные экономико-математические методы (метод математического анализа, метод рейтинговой оценки). Сочетание этих методов является основой для достижения необходимой степени глубины и универсальности исследования, обоснования его выводов и практических рекомендаций.

В основе исследования лежат научные исследования ведущих российских ученых в области финансового менеджмента и управления корпоративными финансами: Аткина Н.А., Бланка И.А., Богатырева М.И., Ковалевой A.M., Лобановой Е.Н., Лисицыной Е.В., Михалева О.В., Слепова В.А., Стояновой Е.С., Хоминич И.П.

В работе также использовались труды зарубежных ученых в области управления корпоративными финансами: Ансоффа И., Альберта М., Боумэна К., Брейли Р., Бригхема Ю., Виссема X., Гапенски Л., Лэмпела Дж., Майерса С., Портера М., Томпсона А., Хеферта Э., Хучека М., Чендлера А.

Эмпирическую основу исследования составили:

Х статистические исследования отечественных и зарубежных авторов по. процессу внедрения стратегически ориентированных систем управления корпоративными финансами;

Х материалы научно-практических конференций по финансовому менеджменту и сети Интернет;

Х данные финансовой отчетности российской компании.

Научная новизна проведенного исследования заключается в следующем:

Х предложена авторская трактовка понятия финансовой методики как обобщение понятий финансовая модель и финансовая матрица;

Х разработана авторская классификация методик анализа финансово-хозяйственной деятельности, заключающаяся в выделении и группировке существующих финансовых методик по критерию комплексности методики (проведение комплексного финансового анализа, экспресс анализа бизнеса в целом и анализа отдельных аспектов его финансово-хозяйственной деятельности);

Х предложены новые методологические подходы к комплексному анализу и управлению корпоративными финансами на базе финансовых матриц: рейтинговой матрицы финансовых стратегий и матрицы оптимизации текущего финансирования;

Х разработана система взаимосвязи новых матричных методов управления корпоративными финансами на основе показателя рейтинговой оценки компании, позволяющая осуществлять совместное применение рейтинговой матрицы финансовых стратегий и матрицы оптимизации текущего финансирования для осуществления интегрированного моделирования финансовой стратегии и тактики управления корпоративными финансами.

Практическая значимость исследования состоит в:

Х разработке рейтинговой матрицы финансовых стратегий, позволяющей управлять финансовой стратегией на основе показателя результата финансово-хозяйственной деятельности и показателя рейтинговой оценки, рассчитываемого на базе финансовых и нефинансовых показателей с учетом стадии жизненного цикла компании;

Х формировании матрицы оптимизации текущего финансирования, позволяющей управлять размером денежных средств на основе показателей чистого оборотного капитала, финансово Ч эксплуатационных потребностей, баланса текущего финансирования и денежных средств, рассчитываемых с учетом отраслевой специфики компании;

Х обосновании показателя рейтинговой оценки эффективности функционирования компании, позволяющего проводить комплексную оценку эффективности функционирования компании путем формализации и объединения аналитических результатов различных финансовых и нефинансовых показателей;

Х выявлении особенностей внедрения и применения матричных методов управления корпоративными финансами.

Апробация работы и использование результатов. Основные результаты диссертационной работы докладывались и обсуждались на научно-практических конференциях. Основные результаты, полученные в ходе исследования, внедрены в практику управления корпоративными финансами компании ТОДЕЛ1. Кроме того, работа может быть использована учебными заведениями при преподавании финансовых дисциплин и проведении научных исследований.

Публикации. Основные положения диссертации отражены в 7 опубликованных работах общим объемом 2,95 п.л., в том числе две публикации Ч в журналах из обязательного перечня ВАК.

Логика и структура исследования. Логика исследования определила структуру работы, которая состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Диссертация, включая 3 приложения, изложена на 152 страницах машинописного текста, содержит 35 рисунков и 41 таблицу. Список использованной литературы включает 102 наименования.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Дорофеев, Михаил Львович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На основании проведенного диссертационного исследования сделаны следующие выводы.

В отечественной и зарубежной литературе термин корпоративные финансы представляет собой систему денежных отношений, складывающихся в процессе формирования, распределения и использования ее доходов. Специфичность этой экономической категории заключается в том, что деньги являются обязательным условием существования корпоративных финансов.

Базируясь на теории систем управления, система управления корпоративными финансами объединяет в себе две взаимосвязанные подсистемы: управ-, ляющую подсистему и субъект управления с одной стороны, а также управляемую подсистему и объект управления с другой. i

Вместе с термином система управления корпоративными финансами в экономической литературе активно применяется такое понятие, как финансо1 вый менеджмент. В большинстве российских и зарубежных источниках по теории управления корпоративными финансами эти понятия тождественны.

Обобщая различные мнения, можно определить финансовый менеджмент, как систему принципов и методов разработки и реализации эффективных решений в области управления финансовыми потоками компании, направленную на достижение целей функционирования компании на рынке.

Не первых этапах развития финансового менеджмента, как науки, основным шаблоном целеполагания являлась максимизация прибыли. С течением времени происходили принципиальные изменения в шаблонах целеполагания компаний, основанные на том, что максимизация прибыли в текущем периоде не дает гарантий повышения благосостоянии собственников компании. В современной системе управления корпоративными финансами в качестве основного шаблона целеполагания выдвигается максимизация стоимости компании.

Наряду с изменениями шаблонов целеполагания, модифицируются задачи, функции, механизм и системы и методы обеспечения механизма финансового менеджмента: управление корпоративными финансами, преимущественно ориентированное на текущие финансовые результаты, допоняется стратегическим аспектом развития корпоративных финансов, причем акценты в управлении смещаются в сторону финансовой стратегии компании.

Произошло выделение финансовой стратегии как доминанты в управлении корпоративными финансами, но не смотря на это роль тактического управления корпоративными финансами по-прежнему имеет большое значение: в литературе про стратегическому финансовому менеджменту повсеместно подчеркивают целесообразность осуществления реализации финансовой стратегии в сочетании и тесной взаимосвязи с тактикой финансового менеджмента.

В настоящее время понятийный и методологический аппарат системы управления корпоративными финансами продожает формироваться и развиваться с учетом кризисных экономических условий. Большую актуальность приобрели финансовые методики, позволяющие проводить комплексный финансовый анализ и управление корпоративными финансами. В этом процессе на первый план выходят финансовые матрицы, методология которых позволяет решать такие задачи.

Сравнительный анализ существующих методик управления корпоративными финансами показывает, что среди них лишь малая часть не свободна от методологических недостатков и удовлетворяет к общепризнанным требованиям к формированию любой финансовой методики (оптимальность числа показателей; содержательность; стабильность; минимизация влияния деградации показателей). Кроме того, из числа финансовых методик, удовлетворяющих этим требованиям, существует крайне мало финансовых матриц.

Основываясь на проведенном анализе существующих финансовых методик, в диссертации разработаны две новые финансовые матрицы:

1. Матрица оптимизации текущего финансирования (матрица ОТФ). Данная методика позволяет проводить объективную финансовую политику краткосрочного финансирования деятельности компании.

2. Рейтинговая матрица финансовых стратегий (матрица РФС). Эта методика является эффективной финансовой матрицей, предоставляющей широкие возможности в области разработки и реализации финансовой стратегии компании на основе рейтинговой оценки эффективности функционирования компании ПРОК и матрицы финансовых стратегий Франшона и Романе.

Матрицы РФС и ОТФ при совместном использовании позволяют значительно повысить объективность аналитической информации, на основании которой будут приниматься управленческие решения, т.к. в этом случае охватываются в совокупности и стратегические и тактические аспекты функционирования компании.

Внедрение даже самой перспективной теоретической разработки в области управления корпоративными финансами не гарантирует получение положительного эффекта от этого процесса, т.к. могут возникнуть определенные проблемы, связанные с применением новых финансовых методик в реальных практических условиях. В диссертации проанализированы три группы проблем, с которыми можно стокнуться в процессе внедрения и применения матриц РФС и ОТФ:

1. проблемы, возникающие при внедрении и использовании системы управления корпоративными финансами;

2. разработку адекватной системы ИТ Ч поддержки системы управления корпоративными финансами;

3. способы и методы оценки экономического эффекта от внедрения системы управления корпоративными финансами.

Применение разработанных матриц РФС и ОТФ на примере компании ТОДЕЛ показали их практическую применимость.

По результатам проведенного диссертационного исследования могут быть даны следующие рекомендации.

Для формирования в компании современной системы управления финансами целесообразно внедрять эффективные финансовые методики, позволяющие не только проводить финансовый анализ результатов деятельности компании, но и управлять корпоративными финансами в условиях экономического кризиса. Совместное применение матриц РФС и ОТФ помогает решать такого рода задачи.

При анализе компании с использованием матрицы ОТФ следует выбирать подходящую спецификацию в зависимости от отраслевой принадлежности анализируемой компании.

При анализе компании с использованием матрицы РФС параметры /я,-следует подбирать в зависимости от стадии жизненного цикла анализируемой компании.

Обобщая проведенный анализ особенностей внедрения и применения матриц РФС и ОТФ, следует еще раз подчеркнуть необходимость аккуратной проработки технико-экономического обоснования этого процесса с учетом потенциальных рисков и проблем, специфики компании и макроэкономических тенденций в экономике.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Дорофеев, Михаил Львович, Москва

1. Аакер Д. Анализ окружения и стратегия поведения на рынке. Стратегическое рыночное управление. М.: Бизнес Микро

2. Азоев Г.Л. Конкуренция: анализ, стратегия и практика. М.: 1996.

3. Акулов В.Б. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ. Петрозаводск: ПетрГУ, 2002.

4. Анализ финансовой отчетности. Практикум. Донцова Л.В, Никифорова Н.А. (2004, 144с.)

5. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. / Пер. с англ. СПб.: Питер,1999.-416 с.

6. Ансофф И. Стратегическое управление / Пер. с англ. М.: Экономика, 1989.

7. Балабанов И.Т. Основы финансового менеждмента. Как управлять капита-лаом. М.: Финансы и статистика, 1995. - 384 с.

8. Балабанов И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. 2-е изд., перераб. и доп. - М.:. Финансы и статистика, 2000. Ч208 с.

9. Бланк И.А. Управление активами. К.: Ника-Центр, 2000. - 720 с. (Серия Библиотека финансового менеджера; Вып. 6)

10. Бланк И.А. Управление использованием капитала. К.: Ника-Центр,2000. 656 с. - (Серия Библиотека финансового менеджера; Вып. 5)

11. Бланк И.А. Управление прибылью. К.: Ника-Центр, 1998. - 544 с. (Серия Библиотека финансового менеджера; Вып. 2)

12. Бланк И.А. Управление формированием капитала. К.: Ника-Центр, 2000. - 512 с. (Серия Библиотека финансового менеджера, Вып. 4)

13. Бланк И.А.Финансовый менеджмент. Учебный курс. (2004, 2-е изд., 656с.)

14. Бланк И. А. Финансовая стратегия предприятия. К.: Эльга, Ника-Центр, 2004.

15. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев: МП "Итем" ТД, 1995. -447 с.

16. Богачев В.Ф., Кабаков B.C., Ходаток A.M. Стратегия малого предпринимательства СПб:Изд-во "Корвус", 1995 - 224 с.:ил.

17. Боумен К. Основы стратегического менеджмента. Пер. с англ. под ред. Л.Г. Зайцева, М.И. Соколовой. М:Юнити; 174 стр.

18. Бочкарев А., Кондратьев В., Краснова В., Матвеева А., Привалов А., Хо-рошавина Н. Семь нот менеджмента. Ч Издание третье, допоненное. Ч М.: ЗАО Журнал Эксперт, 1998. 424 с.

19. Брег Стивен М. Настольная книга финансового директора. 2005 г. 2 издание, исправленное и допоненное. Издательство Альпина Бизнес Букс.

20. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т. /Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева.- СПб.: Экономическая школа, 1999. Т.1. ХХХ+497 с.

21. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами / Гл. ред серии Я.В. Соколов. М.: Финансы и статистика, 1996. - 799 с.

22. Виханский, О. С. Стратегическое управление Ч 2-е изд., перераб. и доп: Ч М.: Экономиста, 2005 295 с.

23. Вихров, А., Лекомцев, П. Опыт интеграции систем KPI/BSC и бюджетирования в единый инструмент управления // Управление компанией Ч 2005 -№10-С. 46-49

24. Вишняков, О., Ламонов, Д. Как избежать ошибок при внедрении BSC // Финансовый директор 2005 - №4 - С. 26-35

25. Внедрение BSC: советы от автора концепции / интервью с президентом компании Balanced Scorecard Collaborative, Inc. Д. Нортоном // Финансовый директор 2006 - №4 - С. 12-14

26. Внедрение сбалансированной системы показателей / Horvath & Partners; пер. с нем. В. Токача, С. Данишевич, М. Гавриша М.: Альпина Бизнес Букс, 2005 - 478 с.

27. Внимание: ошибка при внедрении системы стратегического планирования! (опыт компаний СНГ) // Современный капитал 2004 - №1. URL: http ://www.gaap.ru/biblio/management/strategic/047. asp (дата обращения: 16.02.2008).

28. Воеводин А. Стратагемы М.: Эт Сеттера Паблишинг, 2004. - 304 с.

29. Горемыкин В. А. Сущность и виды стратегий предприятия // Справочник экономиста.2004.

30. Идрисов А. Б. и др. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: 1997.

31. Карлоф Б. Деловая стратегия / Пер. с англ. М.: Экономика, 1991. -239с.

32. Кинг У., Клиланд Д. Стратегическое планирование и хозяйственная политика. Пер с англ. под общ. ред. КЭНГ.Б. Кочеткова. М:1982 г. 395 стр.

33. Киселев Б.Н., Алешина И.В. Основы стратегического управления.: Учеб. пособие. М.: Изд-во ГАУ, 1993.

34. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. (2002, 560с.)

35. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. (2007, 2-е изд., 1024с.)

36. Колинз Г., Блэй Дж. Структурные методы разработки систем: от стратегического планирования до тестирования. М.: Финансы и статистика, 1986.

37. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. М.: МВ-Центр, 1994. - 256 с.

38. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятий. Методы оценки. М.: ДИС, 1997.-222 с.

39. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. М.: ДИС, 1998. - 302 с.

40. Круглов М.И. Стратегическое управление компанией. М.: Русская Деловая Литература 1998. - 768 с.

41. Лисицына, Е. В. Статистический подход к коэффициентному методу в финансовом экспресс-анализе предприятия // Финансовый менеджмент Ч 2001 Ч №1. URL: Ссыка на домен более не работаетim/article.shtml?id=551 (дата обращения: 17.02.2008).

42. Лисовская И.А. Основы финансового менеджмента.Ч М.: ТЕИС, 2006.

43. Лунев В.Л. Тактика и стратегия управления фирмой. Ч М.: Финпресс, 1997. 640 с.

44. Материалы с семинара по стратегическому финансовому менеджменту Российская бизнес ассоциация. Высшая школа финансового менеджмента.

45. Недосекин А. О., Бессонов Д. Н., Лукашев А. В. Сводный финансовый анализ российских предприятий за 2000-2003 гг. Систем, требования: Adobe Acrobat Reader. URL: Ссыка на домен более не работаетfa/fal.pdf (дата обращения: 15.07.2009)

46. Оводков Д.А. Диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Вогоград 2008.

47. Орлов А. И. Экспертные оценки: Учебное пособие. М.: 2002. С. 12. Систем. требования: WinRAR. URL: Ссыка на домен более не работаетstat/expert.zip (дата обращения: 07.07.2009)

48. Питер Этрил. Финансовый менеджмент для неспециалистов.Пер. с англ. (2006, 3-е изд., 608с.)

49. Портер М. Международная конкуренция: Пер. с англ./ Под ред. В.Д. Щетинина.- М.: Международные отношения, 1993. Ч 896 с.

50. Потапенко Дмитрий, управляющий торговой сетью "Пятерочка". Материалы с бизнес-форума Financial Director. 15-16 апреля 2005 г.

51. Сидоренко О. В. Методические направления комплексного экономического анализа хозяйственной деятельности предприятий // Экономический анализ: теория и практика. 2004.

52. Слепов В.А., Е.И. Громова, И.Т. Кери Финансовая политика компании учебное пособие. Москва ЭКОНОМИСТЪ 2005

53. Слепов В.А. и Лисицына Е.В. Финансовый менеджмент для бакалавров экономики: Учебное пособие. Москва. ИД ФБК-ПРЕСС, 2005.

54. Сорокин Михаил, Журнал "Финансовый Директор ISSN 1680 1148" №5 -2006

55. Станиславчик Е.Н. Основы финансового менеджмента. Издательство: Ось-89. 2001.

56. Стратегии, которые работают: Подход BCG: сборник стратегий: пер. с англ. / Сост. Карл Штерн и Джордж Сток мл.; (под ред. И.В. Лазуковой). - М.: Манн, Иванов и Фебер, 2005. - 496 с.

57. Стратегия и тактика антикризисного управления фирмой / под редакцией Градова А.П., Кузина Б.И. СПб.: Специальная литература,1996. - 510 с

58. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент : теория и практика / Под ред-М.: Перспектива, 2001.

59. Скоун Т. Управленческий учет / пер. с англ. под ред. Н. Д. Эриашвили. М.: Аудит, 1997.

60. Стратегический менеджмент / Под ред. Петрова А.Н. Ч СПб.: Питер, 2006. 496 с.

61. Томпсон А.А., Стрикленд А.Дж. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии: Учебник для ВУЗов / Пер. с англ. Под ред. Л.Г. Зайцева, М.И. Соколовой. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. -С.576

62. Томпсон А.А., Стрикленд А.Дж. Стратегический менеджмент: концепции и ситуации для анализа, 12-е издание: Пер. с англ. -М.: Вильяме, 2006. Ч С. 928.

63. Траут Д. Сила простоты: руководство по успешным бизнес-стратегиям. Ч СПб.: Питер, 2001 . 224 с.

64. Уотшем Т. Дж., Паррамоу К. Количественные методы в финансах: Учеб. пособие для вузов / Пер. с англ. под ред. М.Р. Ефимовой. Ч М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999.-527 с.

65. Финансы: Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1998. - 560 с. (Серия Мастерство)

66. Финансовый менеджмент / под ред. проф. Е. И. Шохина М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2004 - 408 с.

67. Финансы / под ред. д.э.н., проф. С. И. Лушина, д.э.н., проф. В. А. Слепова -2-е изд., перераб. и доп. М.: Экономисте, 2005. Ч 682 с.

68. Финансы, денежное обращение и кредит / под ред. В. К. Сенчагова, А. И. Архипова 2-е изд., перераб. и доп.- М.: ТК Веби, Изд-во Проспект, 2005 - 720 с.

69. Финансы предприятий / под ред. проф. Н. В. Кочиной 2-е изд., перераб. и доп. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003 - 447 с.

70. Финансовое планирование и контроль: Пер. с англ. под ред. МА. Поукока и А.Х. Тейлора. М.: ИНФРА-М, 1996. - 480 с.

71. Финансовый бизнес-план: Учеб. пособие / Под ред. В.М. Попова. М.: Финансы и статистика, 2000. - 480 с.

72. Финансовый менеджмент: руководство по технике эффективного менеджмента: Пер. с англ. М.: КАРАНА, 1998. - 290 с.

73. Финансовый менеджмент : теория и практика / Под ред. Е.С. Стояновой. -М.: Перспектива, 2005. 5-е издание, перераб. И доп.

74. Финансовый анализ. (Учебник) Ионова А.Ф, Селезнева Н.Н. (2006, 624с.)

75. Финансовый анализ: методы и процедуры. Ковалев В.В. (2002, 560с.)

76. Финансовый анализ. Управление финансами. (Учебное пособие) Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. (2006, 2-е изд., 639с.)

77. Финансовый учет. (Учебник) Под ред. Гетьмана В.Г. (2005, 3-е изд., 816с.)

78. Фишберн П. Теория полезности для принятия решений. М.: Наука, 1978.

79. Фридлянд А. А., Фридлянд Д. А. Прогнозирование перспективной платежеспособности (риска возникновения банкротства) авиапредприятия // Авиационный рынок. 2002. №12.

80. Хеферт Э. Техника Финансового Анализа. Путь к созданию стоимости бизнеса/ Пер. с англ. 10-е изд. 2003. Спб.: Питер Ч 639 с.

81. Хоминич И.П. ФИНАНСОВАЯ СТРАТЕГИЯ КОМПАНИЙ. Издательство Рос.экон.акад. 1997. 156 с. Москва.

82. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. М.:

83. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. М.: ИНФРА-М, 1998.-343 с.

84. Шим Дж. К., Сигел Дж. Г. Финансовый менеджмент / Пер. с англ. 2-е изд Ч М.: ИИД Филинъ, 1997. 400 с.

85. Эйтингон В. Н., Анохин С. А. Прогнозирование банкротства: основные методики и проблемы. URL: Ссыка на домен более не работаетpublications/article141/ (дата обращения: 15.07.2009)

86. Эккз Р. Дж., Герц P. X., Киган Э. М., Филипс Д. М. X. Революция в корпоративной отчетности: Как разговаривать с рынком капитала на языке стоимости, а не прибыли / пер. с англ. Н. Н. Барышниковой. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2002.

87. П. Этрил. Финансовый менеджмент для неспециалистов. 3-е изд. / Пер. с англ. под ред. Е. Н. Бондаревской. Ч СПб.: Питер, 2006. Ч 608 с: ил. Ч (Серия Классика МВА).

88. Юрзинова И. JI. Новые подходы к диагностике финансового состояния хозяйствующих субъектов // Экономический анализ: теория и практика. 2005.

89. Яркина Т.В. Основы экономики предприятия. URL Ссыка на домен более не работаетbooks/m64/24.htm. Дата обращения 31.08.2009

90. Altman E.I. Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy // The Journal of Finance, September 1968, pp. 589-609.

91. Altman E.I. Corporate Financial Distress. New York, John Wiley, 1983.

92. Altman E.I. Further Empirical Investigation of the Bankruptcy Cost Question //Journal of Finance, September 1984, pp. 1067 1089.

93. Altman E.I. personal Internet homepage. Ч On site: Ссыка на домен более не работает~ealtman/index.html.

94. Charles A. Nickerson, Larry G. Pointer, and Robert H. Strawser лPublished Forecasts: Choice or Obligation? Financial Executive, February 1974, p. 70Ч 73.

95. Franchone G., Romanet Y. Finance de Penterprise. Comprendre et maitriser l'evolution fmanciere de l'enterprise Paris: CLET, 1996 - 308p.

96. Frederick D. S. Choi лEuropean Disclosure: The Competitive Disclosure Hypothesis. Journal of International Business Studies, Fall 1974, p. 15Ч23.

97. A. Rashad Abdel-khalik and Thomas F. Keller лEarnings or Cash Flows: An Experiment on Functional Fixation and the Valuation of the Firm. Studies in Accounting Research № 16 (American Accounting Association, 1979).

98. William S. Gray лThe Role of Forecast Information in Investment Decisions, in Public Reporting of Corporate Financial Forecasts. Edited by Prem Prakash and Alfred Rappaport (Chicago: Commerce Clearing House, 1974).

99. Система комплексного раскрытия информации СКРИН. URL: Ссыка на домен более не работаетp>

100. Центральный банк РФ. URL: Ссыка на домен более не работаетp>

101. Информационный портал о корпоративном менеджменте. URL: Ссыка на домен более не работает

Похожие диссертации