Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Концептуальные и методологические основы управления финансами интегрированных предпринимательских структур тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	доктор экономических наук
Автор	Козенкова, Татьяна Андреевна
Место защиты	Москва
Год	2009
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Концептуальные и методологические основы управления финансами интегрированных предпринимательских структур"

На правах рукописи

Козенкова Татьяна Андреевна

КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ ИНТЕГРИРОВАННЫХ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ СТРУКТУР

Специальность 08.00.10 Ч Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

Москва 2009

003468608

Диссертация выпонена на кафедре финансового менеджмента и налогового консатинга AHO ВПО Центросоюза Российской Федерации Российский университет кооперации

Научный консультант Доктор экономических наук, профессор Адамов Насрула Абдурахманович

Официальные оппоненты Доктор экономических наук, профессор, заслуженный деятель науки РФ Павлова Лидия Петровна

Защита состоится 26 мая 2009 г. в 12 часов на заседании диссертационного совета Д 513.002.03 при AHO ВПО Центросоюза Российской Федерации Российский университет кооперации по адресу: 141014, Московская область, г. Мытищи, ул. В. Волошиной, 12/30, зал диссертационных советов.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке AHO ВПО Центросоюза Российской Федерации Российский университет кооперации

Автореферат разослан л24 апреля 2009 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

Доктор экономических наук, профессор Федорова Людмила Петровна

Доктор экономических наук, профессор Морыженков Владимир Алексеевич

Ведущая организация ГОУ ВПО Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации

кандидат экономических наук, доцент

Е.В. Зубарева

Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. Создание интегрированных предпринимательских структур является одной из важнейших тенденций развития современной экономики. В настоящее время крупные предпринимательские объединения принимают активное участие в реализации национальных программ и масштабных инновационных проектов, осуществляют деятельность в стратегически важных областях экономики, и прежде всего в сырьевых отраслях, защищают интересы национальной экономики на международном рынке, формируют в значительной степени государственный бюджет, являясь крупными налогоплательщиками.

Организация бизнеса в форме интегрированных структур предоставляет их участникам ряд конкурентных преимуществ. Объединение материальных, финансовых, информационных и трудовых ресурсов, диверсификация деятельности, централизация управленческих процессов способствуют повышению устойчивости на внутреннем и международном рынках, снижению предпринимательских рисков, получению синергетического эффекта и устойчивому экономическому развитию. Интеграция предприятий позволяет перейти на качественно новый уровень управления, который дает возможность применять различные формы координации действий, интересов и управленческих мотиваций участников группы, открывая тем самым реальные перспективы повышения эффективности производства.

Масштабы распространения интегрированных структур в российской экономике весьма значительны. Постоянно увеличивается количество предпринимательских объединений и число участвующих в группах организаций. Об этом убедительно свидетельствует увеличение масштабов сделок слияний и поглощений, а также данные исследований. С развитием рыночной экономики, с появлением новых форм хозяйствования возникает необходимость реструктуризации действующих объединений. Вследствие этого повышается интерес к управленческим аспектам создания и функционирования групп компаний, в том числе к проблемам управления консолидированными финансовыми ресурсами.

В то же время следует отметить, что дальнейшее развитие интеграционных процессов в экономике России тормозит отсутствие четких законодательных норм, регламентирующих процессы создания и деятельности предпринимательских объединений. В настоящее время отсутствуют правовые положения, определяющие группу компаний в качестве единого хозяйствующего субъекта; нормы гражданского, антимонопольного, налогового, банковского, бухгатерского законодательства в части регулирования функционирования интегрированных структур часто противоречат друг другу, опираются на различный понятийный

аппарат. Нет четких правил ведения бухгатерского и налогового учета группы, составления консолидированной отчетности; операции между компаниями подвергаются допонительному контролю, а участники внутрикорпоративных отношений подозреваются в недобросовестности ведения учета.

В связи с этим проблемы нормативного и методологического обеспечения управленческого процесса в группах компаний становятся все более актуальными, что вызывает необходимость разработки эффективных внутренних механизмов регулирования финансовой деятельности предпринимательских объединений.

Особо следует обратить внимание, что в России теория и методология финансового менеджмента разработаны применительно к отдельно взятой организации Ч юридическому лицу. Такой подход уже не в поной мере соответствует реалиям современного бизнеса, требующего согласованных действий совокупности субъектов хозяйствования, реализующих воспроизводственный процесс продукта конечного потребления. В России управление консолидированными финансами в практической деятельности бизнес-структур часто осуществляется на базе зарубежных методик, недостаточно адаптированных к условиям российского правового и информационного обеспечения деятельности организаций, специфики отраслевой структуры хозяйствования.

Процесс управления финансами группы компаний, объединяющей различные формы капитала и различные направления бизнеса, в отличие от управления автономной организацией требует иных подходов, учитывающих специфику функционирования предпринимательских объединений. Первостепенное значение в этих структурах приобретает построение устойчивой системы взаимодействия субъектов и определение эффективных механизмов управления комплексом финансовых отношений.

Отмеченные положения позволяют считать развитие теоретико-методологических аспектов, методики, организации управления финансами в интегрированных предпринимательских структурах весьма актуальным и практически востребованным.

Степень разработанности проблемы. Исследованию комплекса проблем управления интегрированными предпринимательскими структурами в России посвящены работы ведущих российских ученых и специалистов: C.B. Авдашевой, Ю.Б. Винслава, С.Б. Гальперина, A.A. Глушецкого, А.Р. Горбунова, Я.М. Гритан-са, В.Е. Дементьева, Т.Г. Догопятовой, Л.И. Евенко, Т. Келер, Г.Б. Клейнера, О.В. Осипенко, К. Портной, Я.Ш. Паппэ, Н.Е. Псаревой, М.В. Самосудова, A.B. Фельдмана, В.А. Цветкова, И.С. Шиткиной, Ю.В. Якутина.

Эти исследования направлены на развитие теории корпоративного управления, разработку методологических основ организационного проектирования и 2

моделирования деятельности предпринимательских объединений, определение эффективности интеграционных процессов, а также изучение правовых проблем функционирования групп компаний. При этом вопросы управления финансами интегрированных структур остаются недостаточно исследованными.

Среди исследований, отражающих общие теоретические и методологические аспекты экономики, управления финансами и налогообложения организаций, следует отметить работы Н.А. Адамова, Р.И. Акмаевой, И. Ансоффа, И.А. Бланка, Р. Брейли, Ю. Бригхема, А.В. Брызгалина, В.Я. Горфинкеля, В.В. Ковалева, А.Г. Куликова, И.Я. Лукасевича, В.А. Морыженкова, М.Ф. Овсийчук, Л.П. Павловой, А.Н. Романова, Н.Ф. Самсонова, С.Г. Фалько. Однако теория и методология финансового менеджмента сегодня не учитывают особенностей формирования и функционирования интегрированных предпринимательских структур.

В последние несколько лет много публикаций посвящено тем или иным аспектам финансового менеджмента в группах компаний. По данной тематике проведен ряд диссертационных исследований. Однако их анализ свидетельствует о том, что теория и методология финансового менеджмента интегрированных структур поностью не сформировались, отсутствует комплексный научный подход к принципам формирования системы управления финансами объединений, объективная оценка ее эффективности.

Нет глубокой научной проработки особенностей процесса управления финансами группы компаний, специфики отдельных элементов финансовой системы Ч методов и инструментов финансового менеджмента, организационных моделей и форм управления. Недостаточно исследованы финансовые отношения как объект управления финансами интегрированных структур, особенности внутригрупповых финансовых отношений и их влияние на систему управления финансами в целом. Нет научно обоснованных методик управления движением денежных потоков, налогового планирования, формирования системы оценки эффективности управления финансами интегрированных структур. Эти проблемы исследованы в диссертации, что определяет ее научно-методологическую востребованность.

Область исследования. Исследование соответствует п. 3.5 Управление финансами корпораций: методология, теория; трансформация корпоративного контроля, п. 3.14 Финансовый менеджмент в управлении финансовыми потоками и финансовыми оборотами раздела 3 Финансы предприятий и организаций специализации 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит паспорта специальностей ВАК Российской Федерации (экономические науки).

Предмет исследования Ч система управления финансами в интегрированных предпринимательских структурах (ИПС).

Объект исследования Ч финансово-хозяйственная деятельность интегрированных предпринимательских структур.

Целью исследования является разработка концептуальных и методологических основ управления финансами интегрированных предпринимательских структур.

Для достижения поставленной цели определены следующие задачи. Подцель 1. Обосновать основные концептуальные положения управления финансами интегрированных предпринимательских структур, в том числе:

Х проанализировать и оценить состояние современного этапа интеграционного процесса в предпринимательской сфере России, определить основные тенденции развития, выявить проблемы нормативного и методологического обеспечения управления финансами интегрированных предпринимательских структур;

Х систематизировать способы интеграции, формы предпринимательских объединений с точки зрения экономического содержания и организационно-правовых форм, состава их участников и масштабов функционирования; выявить характерные признаки интегрированных предпринимательских структур и определить особенности системы управления их финансами;

Х определить цели формирования предпринимательских структур и экономические преимущества консолидации ресурсов по их группам;

Х выявить особенности финансовых отношений как объекта управления финансами, проанализировать влияние внутрикорпоративных отношений на общую систему финансовых отношений в ИПС;

Х обосновать концептуальные положения финансового менеджмента интегрированных предпринимательских объединений.

Подцель 2. Сформировать методологическую базу финансового менеджмента интегрированных предпринимательских структур, в том числе:

Х уточнить понятийный аппарат финансового менеджмента в части управления финансами интегрированных предпринимательских структур;

Х разработать основы формирования финансовой стратегии и финансовой политики предпринимательских объединений;

Х проанализировать особенности используемых методов управления финансами в предпринимательских объединениях;

Х выявить наиболее эффективные инструменты финансового менеджмента ИПС и разработать механизмы управления внутригрупповыми финансовыми потоками;

Х разработать методику налогового планирования в качестве важнейшего элемента финансового менеджмента группы;

Х оценить практику организации управления финансами ИПС, определить организационные модели финансового управления, состав и функции служб корпоративного финансового центра;

Х обосновать принципы и этапы формирования системы внутреннего нормативного регулирования как механизма повышения эффективности финансового менеджмента ИПС;

Х предложить методику оценки экономической эффективности интеграционных процессов и разработать систему оценки эффективности управления финансами ИПС.

Теоретической базой исследования послужили труды зарубежных и отечественных ученых и специалистов, данные исследовательских центров и институтов, материалы научных конференций, посвященные вопросам корпоративного управления и управления финансами. Теоретическую основу диссертации составили положения экономической теории, теории организации, стратегического управления, финансового менеджмента.

Методологической базой исследования являются общенаучные методы исследования Ч системный подход, методы ситуационного и сравнительного анализа, методы экспертных оценок и стратегического анализа.

Информационная база исследования. Диссертационное исследование основывается на использовании нормативно-правовой базы, регулирующей процессы формирования и хозяйственной деятельности интегрированных предпринимательских структур на территории Российской Федерации, статистических данных, информации периодических изданий, ресурсов информационной сети Интернет, материалов обследований и данных финансовой отчетности предприятий.

Эмпирической базой исследования являются также материалы исследовательских центров Ч Института экономики переходного периода, ГУ Высшая школа экономики, Национального совета по корпоративному управлению, Международной академии корпоративного управления. Кроме того, под научным руководством автора проводилось исследование практики управления финансами в российских предпринимательских объединениях, организованное ЗАО Издательский дом Экономическая газета совместно с Университетом менеджмента и бизнес-администрирования (2007 г.), данные которого легли в основу ряда выводов и разработок.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в развитии теории и методологии, а также разработке научно-методического обеспечения управления финансами интегрированных предпринимательских структур В ходе исследования получены и выносятся на защиту следующие научные результаты, имеющие значение для развития теории и практики финансового менеджмента.

1. Определены тенденции развития интеграционного процесса в России и обобщены факторы, характеризующие современный этап формирования и функционирования интегрированных предпринимательских структур; предложено понятие линтегрированная предпринимательская структура, обозначены ее основные признаки (совокупность юридических и (или) физических лиц - предпринимателей, интеграция ресурсов, единая цель развития, экономическая зависимость, согласованная деятельность, централизация функций управления, общая структура).

2. Обоснована роль финансовых отношений в системе финансового менеджмента группы компаний как основного объекта управления, предложена классификация финансовых отношений и проведен анализ влияния вну-тригрупповых финансовых отношений на процесс управления консолидированными финансами.

3. Разработана концепция финансового менеджмента интегрированной предпринимательской структуры; определены основные принципы, цели, задачи управления финансами в группе компаний, особенности и уровни формирования финансовой стратегии и финансовой политики.

4. Предложены понятия: процесса и системы финансового менеджмента интегрированных предпринимательских структур, внутригрупповых финансовых отношений, финансовой структуры, налогового планирования, модели управления финансами, корпоративного финансового центра, внутреннего финансового аутсорсинга, системы внутреннего нормативного регулирования финансовой деятельности, уточняющие понятийный аппарат финансового менеджмента в части управления финансами интегрированных предпринимательских структур.

5 Разработаны порядок и принципы формирования финансовой структуры, системы управленческого учета, взаимосвязанных бюджетов, учитывающие особенности применения методов финансового управления в интегрированных предпринимательских структурах. Разработаны стандарты, регламентирующие процессы финансового учета, бюджетирования и внутреннего финансового контроля.

6. Предложены механизмы рационализации движения внутригрупповых финансовых потоков, включающие: обоснование преимуществ и недостатков различных инструментов перераспределения финансовых ресурсов между участниками группы компаний, методы расчета налоговой экономии и налоговых потерь при реализации внутригрупповых отношений, модель движения денежных потоков группы, порядок и методы трансфертного ценообразования.

7. Разработана методика налогового планирования в интегрированной

предпринимательской структуре, включающая: принципы, основные направления, этапы и элементы, а также методы и способы планирования.

8. Определены организационные модели управления финансами группы компаний: стратегического контроля, стратегического и оперативного управления финансами, соответствующие степени централизации управленческих функций (низкой, средней и высокой).

9. Разработана система внутренних регламентов управления финансами интегрированной структуры как механизма нормативного регулирования деятельности группы компаний, включающая: принципы ее формирования, задачи, порядок построения по уровням разработки и видам финансовых отношений.

10. Предложена методика оценки эффективности деятельности интегрированных предпринимательских структур, основанная на выявлении синер-гетического эффекта как результата взаимодействия участников группы и других хозяйствующих субъектов, а также определении доли участия каждого участника предпринимательского объединения в формировании совокупного финансового результата.

Теоретическая и практическая значимость диссертационной работы

Теоретическая значимость исследования заключается в том, что разработанные концептуальные и методологические положения внесут вклад в развитие теории финансового менеджмента организаций, будут способствовать формированию научно-методической базы для разработки комплексной системы финансового менеджмента ИПС. Практическая значимость заключается в разработке конкретных положений, методик и рекомендаций, обеспечивающих повышение эффективности системы управления финансами предпринимательских объединений. Полученные научно-практические результаты могут применяться для совершенствования системы принятия финансовых управленческих решений, оценки эффективности управленческой деятельности. Предложенные методики управления консолидированными финансами позволят повысить уровень корпоративного управления и эффективность деятельности групп компаний.

Апробация и внедрение результатов исследования. Более чем 15-летний период практической работы автора в сфере управления финансами предпринимательских объединений и аудиторской деятельности позволил выделить наиболее значимые проблемы, предложить их решение и апробировать разработанные финансовые механизмы в хозяйственной деятельности групп компаний. Представленные в работе практические рекомендации реализованы и используются в деятельности российских предпринимательских объединений разных сфер деятельности, что подтверждается

справками о внедрении результатов исследования, в частности: в группе компаний Издательский дом Экономическая газета (№ 457 от 25.09.2008), объединении ФГУ Редакция Российской газеты (№ 09/2451 от 02.09.2008), финансово-инвестиционной группе Мой банк (№ 05/1736 от 14.10.2008), ОАО Торговый дом Ходинг-центр (№ 588 от 29.08.2008).

Положения и рекомендации диссертации апробированы автором в преподавательской деятельности при подготовке учебно-методических материалов и лекций в рамках образовательных программ, проводимых Всероссийским заочным финансово-экономическим институтом (ВЗФЭИ), Российским университетом кооперации (РУК), Университетом менеджмента и бизнес-администрирования (УМБА) по дисциплинам Финансы организаций, Финансовый менеджмент, Финансовая стратегия, Финансы корпораций, что подтверждается соответствующими справками (ВЗФЭИ Ч № 01/3-1834/2 от 16.10.2008; УМБА Ч № 167 от 23.09.2008). Автором был разработан и успешно внедрен специальный учебный курс Налоговое планирование в организациях для программ МБА в Институте экономики и финансов СИНЕРГИЯ (ИЭФ) и ВЗФЭИ. Основные положения диссертации докладывались автором на научно-практических конференциях и форумах, в частности на ежегодных научных конференциях ВЗФЭИ, РУК и УМБА.

Публикации. Автором опубликовано по теме диссертации 79 печатных работ общим объемом 163,55 печ. л. (авторских Ч141,7 печ. л.), в том числе 14 работ в изданиях, одобренных ВАК РФ. Из общего числа работ Ч 6 монографий и брошюр объемом 67,6 печ. л.

Объем и структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, семи глав, заключения, библиографического списка и приложений, включает 31 таблицу, 47 рисунков, 35 приложений.

Основные положения и результаты работы

Особенности развития интегрированных

предпринимательских структур в России, проблемы роста эффективности управления их финансами

На основе исследования особенностей современного этапа интеграционного процесса в России выявлены характеризующие его факторы и тенденции развития (табл. 1). По результатам проведенного анализа сделан вывод, что увеличение количества, объемов и масштабов распространения предпринимательских объединений, возрастание их роли в экономике страны обусловливают потребность в 8

Таблица 1 Ч Тенденции и факторы, характеризующие современный этап развития интегрированных предпринимательских структур в России

Наименование показателей Характеристика

Масштабы распространения интегрированных структур Х Высокая доля (более 40%) производства и продаж, обеспечиваемых интегрированными структурами. Х Рост количества предприятий (и занятых в них работников), входящих в предпринимательские группы. Х Увеличение доли компаний среднего и малого бизнеса, участвующих в интеграционных процессах. Х Усиление интеграционных процессов в условиях мирового финансового кризиса

Объемы интеграции ИПС (количественная и стоимостная оценка рынка слияний и поглощений) Х Достижение значимой доли стоимостных объемов российского рынка в объеме мирового рынка слияний и поглощений. Х Сохранение преобладающей доли (в стоимостной оценке) крупных (мега) сделок. Х Увеличение количества сделок за счет активизации средних компаний

Структура собственности Х Увеличение доли государственного участия в капитале интегрированных структур. Государственным корпорациям отводится роль локомотивов развития российской экономики. Инициатором роста становятся государственные компании, тогда как ранее инициатива исходила преимущественно от частного сектора. Х Активизация участия государства в формировании финансовых и промышленных групп в условиях финансового кризиса для обеспечения экономической стабильности. Х Повышение интереса и доли участия иностранных инвесторов в догосрочной перспективе; спад их активности в период мирового финансового кризиса

Отраслевая структура Х Доминирование интеграционных процессов в нефтяном, газовом, энергетическом секторах, оборонном комплексе, банковской сфере и других стратегических отраслях. Х Активизация таких перспективных отраслей, как СМИ, строительство и недвижимость, транспорт, логистика и энергетика. Высокие резервы роста в лесопромышленном комплексе, торговле, финансовом секторе, связи, добыче полезных ископаемых

География рынка Х Увеличение региональной экспансии федеральных структур. Х Консолидация региональных участников рынка. Х Тенденция увеличения покупок российскими компаниями иностранных активов

Наименование показателей Характеристика

Способы и формы интеграции Х Широкое распространение ходинговых объединений. Х Появление и активное развитие новых форм интеграции Ч сетевых компаний, виртуальных ходингов, кластеров и пр.

Меры государственного регулирования Активизация государства по регулированию деятельности предпринимательских объединений в области: Х бухгатерского учета Ч разработка и внедрение МСФО, консолидированной отчетности; Х налогообложения Ч разработка проектов налогообложения групп компаний в качестве консолидированного налогоплательщика, порядка применения трансфертных цен, снижения ставок налогообложения дивидендов; Х гражданского права Ч разработка мер по борьбе с рейдерством, враждебными поглощениями; совершенствование корпоративного законодательства

Система корпоративного управления Х Повышение прозрачности процессов интеграции, рост уровня раскрытия информации о сдеках. Х Совершенствование стоимостной оценки объектов сделок. Х Повышение роли анализа и оценки синергетического эффекта интеграции

повышении качества корпоративного управления, в том числе управления финансами.

Анализ способов формирования ИПС позволил обобщить и классифицировать их по ряду основных признаков Ч видам интегрированного роста, видам совместной деятельности, степени добровольности. Сравнительная характеристика внутреннего и внешнего роста структур выявила слабые и сильные стороны каждого вида интеграции.

Выделение основных способов интеграции определяется характером совместной деятельности участников группы (горизонтальная, вертикальная и конгломератная интеграция), выявлены их экономические преимущества и недостатки. Анализ действующих ИПС выявил тенденцию увеличения доли предпринимательских групп, интегрированных вертикальным способом, объединяемых в технологические цепочки, что необходимо учесть при разработке финансовых механизмов управления интегрированной структурой.

Обобщая подходы различных авторов к определению типологии интегрированных структур, выделены основные классификационные группы, формирующиеся по семи группам признаков, основными из которых являются эко-10

номическое содержание и цель объединения, а также правовая и организационная форма. По критерию экономического содержания, основанного на цели создания объединения, проведена сравнительная характеристика картелей, синдикатов, трестов, концернов, пулов, консорциумов и конгломератов. По итогам анализа определены особенности финансового менеджмента по формам интегрированных структур в части определения приоритетных экономических целей объединения, степени консолидации ресурсов, уровня централизации функций управления финансами.

Анализ различных способов и форм интеграции привел к выводу о необходимости формирования специального определения для группы совместно действующих в общих интересах хозяйствующих субъектов. Предложено понимание категории линтегрированная предпринимательская структура (ИПС) как совокупности юридических лиц и (или) индивидуальных предпринимателей, экономически связанных, объединивших ресурсы для согласованной деятельности в общих интересах для достижения единой цели развития. Для обоснования такого понятия выделены и проанализированы общие характерные признаки структуры:

Х объединение двух или более юридических и (или) физических лиц Ч предпринимателей;

Х осуществление деятельности в предпринимательской сфере;

Х интеграция ресурсов (сырьевых, материальных, финансовых, интелектуальных, информационных, трудовых и пр.);

Х стремление к единой цели развития для достижения интересов группы;

Х наличие экономической зависимости;

Х осуществление согласованной деятельности;

Х централизация тех или иных функций управления;

Х наличие общей структуры.

В ходе анализа состава ИПС проведена сравнительная характеристика организационно-правовых форм участников группы с точки зрения оценки экономической целесообразности их использования при объединении, выделены преимущества и недостатки каждой формы. Наиболее рациональными формами являются акционерные общества и общества с ограниченной ответственностью.

Исследование показало, что объединение предприятий в единый хозяйствующий субъект преследует допонительную цель. В отличие от автономных организаций их целью является усиление эффекта за счет фактора объединения или получение синергетического эффекта. Анализ практики действующих российских корпораций демонстрирует высокий уровень синергетического эффекта интеграционной деятельности.

В работе исследованы также примеры и причины возникновения отрицательных результатов интеграции и сделан вывод о том, что для достижения положительного экономического эффекта интеграции необходимо совершенствование системы финансового менеджмента ИПС, методов оценки эффективности деятельности и управления финансами объединений.

Исследование нормативно-правового и методологического обеспечения процесса управления финансами ИПС выявило проблематику в этой сфере. По итогам анализа имеющегося в законодательстве понятийного аппарата, характеризующего субъекты ИПС и виды связей между ними, оценки действующих норм регулирования деятельности ИПС в сфере бухгатерского учета, отчетности и налогообложения сформулированы выводы о неудовлетворительном состоянии действующих правовых норм и недостаточности нормативного регулирования для выстраивания эффективной системы финансового менеджмента. Действующее законодательство не отражает и юридически не закрепляет фактически сложившиеся формы и условия функционирования ИПС. Нет законодательных норм, регулирующих управление интегрированными структурами, контроль над финансово-хозяйственной деятельностью группы в целом со стороны собственников. Нормы налогового регулирования деятельности ИПС носят исключительно фискальный характер и не стимулируют развитие интеграционных процессов.

Это обстоятельство, с одной стороны, требует совершенствования системы государственного нормативного регулирования функционирования предпринимательских объединений, приведения правовых положений в соответствие с реалиями хозяйственной практики. С другой стороны, вызывает необходимость внутригруппового регулирования деятельности ИПС и разработки эффективных механизмов управления консолидированными финансами. Это актуализирует необходимость совершенствования финансового менеджмента ИПС с учетом их специфики через формирование:

Х концептуальных и методологических основ финансового менеджмента;

Х системы внутренних норм и регламентов управления;

Х принципов финансового взаимодействия участников ИПС и системы финансовых отношений;

Х методов и механизмов управления консолидированными финансами;

Х организационных моделей управления финансами ИПС с учетом особенностей и форм интеграции;

Х методов оценки экономической эффективности деятельности ИПС, включая оценку синергетического эффекта.

Теоретические и концептуальные основы финансового менеджмента интегрированных предпринимательских структур

Особенности системы управления финансами интегрированной предпринимательской структуры

Анализ основных признаков ИПС, состояния нормативно-правового регулирования их деятельности выявил факторы, обусловливающие отличительные особенности процесса управления финансами группы.

В юридической сфере: правовая неурегулированность процессов формирования и функционирования интегрированных структур, правовое неравенство участников группы. Участники группы являются по действующему законодательству взаимозависимыми лицами, в связи с чем сдеки между ними являются объектом регулирования и допонительного контроля со стороны контрольных органов.

В экономической сфере: консолидация ресурсов, в том числе финансовых, интеграция промышленного, торгового и банковского капитала; допонительные цели объединения Ч получение синергетического эффекта; наличие общей цели развития группы экономически связанных организаций.

Структурные аспекты: группа компаний является одновременно единым хозяйствующим субъектом и совокупностью самостоятельных юридических лиц; наличие конфликтов интересов Ч между интересами группы в целом и интересами отдельной компании, а также между другими участниками корпоративных отношений; подвижность структуры.

Эти факторы обусловили определение особенностей во всех элементах системы управления финансами ИПС (табл. 2).

Двойственная природа ИПС обусловила множественность видов финансовых отношений, что определило необходимость системного анализа особенностей финансовых отношений ИПС, который позволит оценить финансовый менеджмент с позиций множества участников хозяйственных отношений, сформировать эффективную систему финансового взаимодействия субъектов для обеспечения целостности ИПС как объекта управления.

Финансовые отношения в ИПС можно определить как отношения, возникающие в процессе формирования, распределения и использования совокупности финансовых ресурсов предприятий Ч участников группы. В силу особенностей ИПС как совокупности взаимодействующих субъектов комплекс финансовых отношений становится главным объектом управления финансами группы. Воздействие на финансовые ресурсы и источники их

Таблица 2 Ч Особенности элементов системы управления финансами в интегрированной предпринимательской структуре

Элементы системы управления финансами Особенности элементов системы управления финансами в интегрированной предпринимательской структуре

Объекты управления Х Консолидация финансовых ресурсов; Х объединение капиталов (промышленного, торгового, банковского); Х доминирование финансовых отношений среди объектов управления; Х наличие внутренних и внешних финансовых отношений между участниками хозяйственной деятельности группы; Х участником финансовых отношений выступает не только отдельное предприятие, но и группа в целом; Х наличие внутригрупповых финансовых отношений, играющих определяющую роль в системе управления финансами группы

Финансовые методы Х В соответствии со сложностью структуры интегрированной группы Ч многоуровневая система учета, анализа, планирования и контроля; Х наряду с показателями отдельного предприятия учету, анализу и контролю подвергаются показатели деятельности группы в целом; Х необходимость составления и анализа консолидированной отчетности (бухгатерской, налоговой, финансовой); Х необходимость корректировки консолидированных финансовых отчетов на величину внутренних оборотов (между предприятиями - участниками ИПС)

Финансовые инструменты Х Выделение внутренних и внешних по отношению к группе в целом источников формирования капитала и соответственно инструментов управления внутренними и внешними финансовыми потоками; Х инструменты управления внутренними финансовыми потоками решают задачи: распределения и перераспределения финансовых ресурсов между структурными подразделениями; обеспечения инвестициями новых направлений бизнеса; формирования централизованных фондов; обеспечения непрерывности хозяйственной деятельности группы при объединении предприятий в одну технологическую и производственную цепочку; Х применение финансовых инструментов по операциям между участниками ИПС (как взаимозависимыми лицами) находится под особым контролем антимонопольных и налоговых органов;

Элементы системы управления финансами Особенности элементов системы управления финансами в интегрированной предпринимательской структуре

Х применение специальных финансовых инструментов позволяет оптимизировать движение денежных потоков в группе компаний, эффективно управлять консолидированными финансовыми ресурсами; Х ИПС имеет значительные преимущества привлечения финансовых ресурсов из внешних источников

Обеспечивающие системы Х Отсутствие в действующем законодательстве четких норм, регулирующих процессы формирования и функционирования ИПС; Х для обеспечения эффективной системы управления финансами группы становится необходимостью создание системы внутреннего нормативного регулирования управленческого процесса; Х система внутренних актов, норм и положений дожна сформировать регламенты взаимодействия всех участников группы компаний между собой и другими участниками рынка; Х система информационного обеспечения дожна решать задачи создания единого информационного пространства для всех участников, единой автоматизированной системы управления финансами группы, общей информационной базы данных

Субъекты управления Х Необходимость централизации функций управления финансами группы; Х централизация осуществляется через финансовую службу головной или управляющей компании или специализированную компанию, управляющую консолидированными финансами группы; Х степень централизации функций управления финансами определяется величиной группы, видом и сложностью ее структуры, объемом диверсификации бизнеса, широтой регионального присутствия и прочими факторами; Х в соответствии со структурой управления группой компаний выделяют финансовые службы предприятий Ч участников группы, субходингов, централизованную финансовую службу группы компаний; Х участие собственников в процессе управления финансами ИПС в качестве субъекта управления

формирования производится через управление различными видами финансовых отношений.

В работе систематизированы финансовые отношения, формирующиеся в ИПС, классифицированы по субъектам взаимодействия и экономическому содержанию, разделены на внешние и внутренние по отношению к группе, а

также обосновано формирование двухуровневой системы финансовых отношений. Оценка степени влияния различных групп субъектов финансовых отношений на принятие управленческих решений в ИПС показала, что с укрупнением интегрированной структуры происходит увеличение зависимости от тех или иных групп участников.

Подробный анализ порядка формирования финансового взаимодействия ИПС с различными внешними контрагентами и участниками внутренней структуры (в отношениях с собственниками, органами государственной власти, финансовыми институтами, поставщиками, заказчиками и иными контрагентами, с работниками, между участниками ИПС) выявил:

Х особенности реализации каждого вида финансовых отношений;

Х сферы централизации управленческих функций, а также функции и объемы пономочий центральной компании и других участников ИПС;

Х факторы, влияющие на характер формирования каждого вида финансовых отношений;

Х точки возникновения конфликтов интересов;

Х объекты внутреннего нормативного регулирования.

Анализ взаимодействия юридических лиц, действующих совместно для достижения общей цели, основанного на отношениях экономической зависимости и контроля, привел к выводу о наличии системы внутренних корпоративных отношений между участниками группы в качестве обязательного признака интегрированной структуры. В этой связи предложены следующие уточнения понятийного аппарата.

Внутригрупповые корпоративные отношения (ВКО) Ч как совокупность отношений, формирующихся в процессе хозяйственной деятельности интегрированной структуры между ее участниками для достижения общей цели функционирования группы, основанные на системе экономических взаимосвязей и регулируемые из корпоративного центра.

Внутригрупповые финансовые отношения (ВФО) Ч денежные отношения, возникающие между участниками интегрированной структуры по поводу формирования, распределения и использования совокупных финансовых ресурсов в процессе хозяйственной деятельности для достижения общей цели функционирования группы, регулируемые корпоративным финансовым центром (или централизованной финансовой службой).

При исследовании внутригрупповых финансовых отношений определены: совокупность их участников; особенности взаимодействия с собственниками, с работниками предприятий, между структурными подразделениями.

В работе выделены и исследованы следующие факторы, влияющие на характер финансовых отношений между предприятиями Ч участниками ИПС: 16

юридический статус, степень самостоятельности участника группы, налоговый фактор, вид и характер взаимосвязей подразделений друг от друга в производственной и хозяйственной деятельности. При этом представлена характеристика и схема взаимодействия по группам подразделений (в зависимости от способа интеграции): задействованных в единой технологической цепочке или едином производственном процессе; осуществляющих реализацию продукции через единую торговую (сбытовую) компанию, входящую в состав группы; осуществляющих независимую друг от друга деятельность по различным бизнес-направлениям.

Внутригрупповые финансовые отношения играют определяющую роль в деятельности группы. Анализ финансовых отношений по их видам показал, что практически в каждой группе взаимоотношений присутствуют в той или иной форме элементы внутригрупповых финансовых отношений. При этом ВФО являются часто приоритетными по отношению к внешним видам отношений, так как именно они регулируют процессы реализации общих стратегических целей управления финансами в группе компаний и влияют на характер внешних финансовых отношений.

Проанализирован такой аспект реализации внутригрупповых финансовых отношений, как конфликты интересов субъектов, которые выражаются в выборе между интересами компании в целом и интересами отдельного субъекта, участвующего в корпоративных отношениях. В работе определены основные виды конфликтов интересов, возникающие в процессе реализации финансовых отношений в ИПС по видам и субъектам.

Концептуальные положения финансового менеджмента интегрированных предпринимательских структур

Выявление особенностей управления совокупными финансами ИПС, формирование системы внешних и внутренних финансовых отношений обусловливают необходимость формирования концепции финансового менеджмента, основные положения которого следующие:

1. Финансовый менеджмент ИПС целесообразно выделить в качестве специального раздела общей теории финансового менеджмента. При этом финансовый менеджмент ИПС опирается на базовые теоретические и методологические установки финансового менеджмента организаций, допоняя и уточняя их с учетом специфики формирования и функционирования предпринимательских объединений.

2. Современная парадигма управления, провозглашающая переход от конкуренции к конкордации (достижению согласия), взаимодействию с конкурентами и созданию стратегических альянсов, ставит во главу угла построение

эффективной системы взаимодействия субъектов хозяйствования. Корпоративное управление определяется сегодня как сбалансированная система отношений между заинтересованными в деятельности компании участниками, обеспечивающая максимальную результативность ее деятельности при соблюдении интересов всех сторон.

В связи с этим управление финансами интегрированных предпринимательских структур (финансовый менеджмент ИПС) можно определить как науку о построении системы взаимодействия участников ИПС между собой и иными субъектами хозяйствования и о воздействии органов управления на комплекс финансовых отношений, возникающих в сфере формирования, распределения и использования совокупных финансовых ресурсов участников ИПС.

Таким образом, процесс финансового менеджмента ИПС выступает в качестве процесса выстраивания системы взаимосвязей между субъектами хозяйствования и управления ими; система финансового менеджмента ИПС Ч как система управления комплексом финансовых взаимосвязей и взаимоотношений, формирующихся в процессе функционирования группы.

3. Построение системы взаимодействия всех участников реализуется с помощью комплекса внутренних нормативных регламентов, определяющего характер взаимосвязей, принципы взаимодействия, порядок согласования функций и управляющих воздействий на внешние и внутренние финансовые отношения. При этом в первую очередь целесообразна регламентация внутренних финансовых отношений, обеспечивающая согласованную деятельность всех участников ИПС во взаимодействии группы как единого организма с субъектами внешних финансовых отношений.

4. Сложность структуры и наличие общей цели развития группы экономически взаимосвязанных субъектов обусловливают необходимость построения многоуровневой системы финансового управления по всем элементам, формирования иерархии целей и стратегий управления финансами.

5. Консолидация финансовых ресурсов ИПС вызывает потребность в централизации функций управления ими и координации управленческого процесса через корпоративный финансовый центр.

6. Оценка эффективности финансового менеджмента ИПС производится на базе оценки синергетического эффекта как результата взаимодействия участников ИПС и других субъектов хозяйствования, а также оценки доли участия каждого участника в формировании совокупного финансового результата.

7. Методология финансового менеджмента ИПС уточняет понятия, прин-

ципы, цели и задачи, методы, инструменты и другие элементы механизма финансового менеджмента организаций с учетом особенностей ИПС как субъекта хозяйствования.

В рамках сформулированных основных концептуальных положений управления финансами интегрированных предпринимательских структур в работе определены его основные принципы, цели и задачи.

Базой финансового менеджмента ИПС является совокупность принципов управления консолидированными финансами: приоритетности стратегических целей бизнеса, целостности, иерархии, интегрированноеЩ с общей системой управления группой, четкой структуризации, согласованности, развития.

Обосновано, что в группе компаний формируется целая система целей, определяемая по следующим принципам:

Х подчинение целей управления финансами группы стратегическим целям развития бизнеса;

Х стремление к повышению эффективности деятельности за счет достижения синергетического эффекта;

Х формирование системы целевых установок управления финансами по каждому подразделению, направлению бизнеса и по группе в целом;

Х приоритет целей управления финансами группы в целом по отношению к отдельным управленческим целям подразделений.

Главная цель управления финансами группы компаний определена как максимизация благосостояния собственников, обеспечиваемая путем максимизации рыночной стоимости организаций Ч участников группы и достижения синергетического эффекта объединения. Определены основные задачи, обеспечивающие реализацию стратегических целей:

Х обеспечение выбора наиболее эффективных направлений финансовой деятельности группы и отдельных бизнес-единиц;

Х формирование достаточного объема финансовых ресурсов для реализации целей развития группы, в том числе за счет консолидации собственных финансовых ресурсов предприятий Ч участников группы;

Х обеспечение наиболее эффективного распределения и использования финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности и отдельных организаций, входящих в группу;

Х оптимизация денежного оборота, в том числе за счет консолидации денежных средств и использования функциональных возможностей кредитных организаций группы;

Х обеспечение максимизации прибыли и достижения синергетического эффекта;

Х минимизация уровня финансового риска, в том числе за счет диверсификации бизнеса, переноса наиболее рисковых направлений деятельности в отдельные структуры;

Х обеспечение постоянного финансового равновесия предпринимательской деятельности группы компаний.

Методологические основы управления финансами интегрированных предпринимательских структур

Разработанные концептуальные положения позволили сформулировать методологические основы финансового менеджмента ИПС, включающие принципы построения финансовой стратегии и политики группы, финансовые методы и инструменты, модели организации и механизмы внутренней регламентации управленческого процесса.

Особенности формирования финансовой стратегии и политики предпринимательских объединений

Процесс стратегического финансового управления ИПС исследовася по уровням стратегического управления; исходя из определения места финансовой стратегии в общей стратегии группы; по стадиям жизненного цикла и развития группы компаний. Предложена схема формирования трехуровневой системы стратегического управления финансами в ИПС (рис. 1).

В составе корпоративной стратегии выделены: стратегия интеграционная, стратегия организационных изменений, стратегия диверсификации. Интеграционная стратегия является специфической для ИПС, она направлена на выработку стратегических финансовых решений, связанных с процессами интеграции Ч слияниями, поглощениями и т.д.

Стратегия организационных изменений направлена на выработку и обоснование решений о целесообразности и экономической эффективности изменений в структуре группы, о выведении из состава ИПС ее отдельных бизнес-единиц, чей профиль и роль не соответствуют целям развития, о проведении изменений сложившихся внутрикорпоративных связей, организационно-правовых форм, статуса и направлений бизнеса участников ИПС. Стратегия диверсификации направлена на снижение финансовых рисков, разработку оптимальных портфелей: бизнес-направлений, инвестиций, ценных бумаг, активов группы.

В составе стратегии бизнес-направлений выделены стратегии по сферам деятельности участников ИПС, задействованных: в одной технологической цепочке и тесно связанных между собой в едином хозяйственном цикле; в од-20

Рисунок 1 Ч Трехуровневая система стратегического управления финансами

нородных производствах; в диверсифицированных направлениях деятельности. Оперативная стратегия управления финансами формируется для каждого предприятия. Выделены оперативные стратегии по признаку участия подразделения в формировании прибыли группы. Это стратегии управления предприятиями, генерирующими прибыль, и предприятиями, выпоняющими обслуживающие или управленческие функции.

Анализ места финансовой стратегии в процессе формирования и реализации общей стратегии интегрированной структуры показал тесную связь финансовой стратегии со всеми другими элементами общей стратегии, ведущую ее роль и определяющее значение по каждому этапу разработки. В зависимости от стадий жизненного цикла и развития бизнеса предприятий (начальная стадия, периоды быстрого роста, зрелости или спада) представлена характеристика видов финансовых стратегий Ч стратегии финансовой поддержки ус-

коренного роста, стратегии финансового обеспечения устойчивого роста, антикризисной финансовой стратегии, а также направлений финансового развития по стадиям жизненного цикла ИПС.

Финансовая стратегия интегрированной предпринимательской структуры Ч часть корпоративной стратегии развития бизнеса группы, охватывающая все направления развития ее финансовой деятельности и финансовых отношений, а также обеспечивающая формирование оптимального с точки зрения доходности и риска портфеля бизнес-направлений, реализацию финансового взаимодействия участников ИПС для осуществления общих целей развития группы, имущественный контроль и оценку эффективности бизнеса ИПС, маневренность финансовой политики в соответствии с изменением жизненных циклов предприятий Ч участников группы.

Выделены основные особенности формирования финансовой политики интегрированной структуры по трем ее типам (агрессивному, консервативному, умеренному) и по основным направлениям (управление активами, капиталом, инвестициями, денежными потоками и рисками); обобщены факторы, влияющие на выбор типа финансовой политики предпринимательского объединения и дана оценка слабых и сильных сторон разных типов политики.

В политике управления активами ИПС сформулированы этапы ее формирования и проведена систематизация активов по группам признаков: по степени агрегированности активов как объектов управления в группе; по влиянию на финансовый результат группы; по участию в общем бизнесе ИПС. В политике управления источниками формирования активов определены преимущества ИПС в привлечении внешних финансовых ресурсов, обоснована необходимость формирования эффективных механизмов распределения внутренних финансовых ресурсов.

Особенности применения методов финансового управления в предпринимательских объединениях

Исследование показало, что эффективность механизмов финансового менеджмента интегрированных структур во многом зависит от качества формирования финансовой структуры, которая определена как совокупность центров финансовой ответственности (ЦФО) и центров финансового учета (ЦФУ) (прибыли, инвестиций, затрат) с определенными иерархическими и финансовыми взаимосвязями и отражает специфику бизнес-процессов ИПС, способ интеграции, организационно-правовую форму предприятий, характер финансовых взаимоотношений между се участниками, распределение функций по центрам финансовой ответственности и учета. Предлагается следующий порядок формирования финансовой структуры ИПС по этапам: 22

1) определение номенклатуры бизнес-единиц, выделение отдельных бизнес-направлений в самостоятельные подразделения, формирование центров хозяйствования, единого корпоративного центра и комплекса бизнес-единиц различной степени подчиненности и специализации;

2) определение вида и характера взаимосвязей подразделений друг с другом в производственной и хозяйственной деятельности (горизонтальная, вертикальная, конгломератная, смешанная) и в соответствии с этим Ч определение конфигурации финансовых потоков;

3) формирование финансовой структуры с единой технологией выпонения бизнес-процессов по основным видам деятельности, разработка четкой системы разграничения пономочий между участниками ИПС, определение центров финансовой ответственности, выделенных на основании выпоняемых в группе функций, а также подконтрольности затрат и доходов.

На основе сформированной финансовой структуры ИПС реализуются основные функции финансового управления Ч финансовый учет, финансовый анализ, финансовое планирование и финансовый контроль.

В системе финансового учета выделена роль управленческого учета как основной информационной базы, обеспечивающей оперативность решений и консолидацию информации в группе. Определены специфические (допонительно к традиционным) задачи управленческого учета, возникающие в группе компаний.

Сформулированы принципы и этапы построения системы управленческого учета, отвечающей потребностям и целевым установкам развития ИПС, и рекомендованы методы регламентации учетного процесса. Обоснована целесообразность разработки Концепции системы управленческого учета в интегрированной структуре, где формулируются цели и задачи системы управленческого учета, определяется порядок организации учетного процесса, методология ведения учета и консолидации отчетности. Документ Учетная политика для целей управленческого учета обеспечивает определение единых для всех участников группы методологических основ ведения учета, принципов и методов учета хозяйственных операций, правил оценки объектов учета.

Среди методов планирования выделен метод бюджетирования, который в предпринимательских объединениях нацелен не только на формирование средне- и краткосрочных планов и оценку их результатов по каждому участнику группы, но и на управление их внутренними взаимосвязями. Определены основные части бюджетного процесса и порядок формирования системы взаимосвязанных бюджетов по центрам учета финансовой структуры ИПС и уровням консолидации бюджетов.

Сущность и особенности бюджетного процесса в структуре предпринима-

тельского объединения определяются его комплексным характером, взаимосвязанными частями которого являются:

1) технология составления бюджетных планов, определяющая структуру и состав бюджетов, порядок составления бюджетов отдельных участников группы и консолидированного бюджета интегрированной структуры в целом;

2) организация бюджетного процесса, которая включает схему распределения пономочий и ответственности за достижение бюджетных показателей, бюджетные регламенты по формированию, корректировке, испонению и анализу испонения бюджета.

Рекомендовано при внедрении системы бюджетирования разрабатывать бюджетный регламент, устанавливающий правила бюджетного управления для всех подразделений, представляющий совокупность внутрифирменных документов, описывающих бюджетный процесс на предприятиях объединения. Бюджетный регламент определяет правила согласования бюджетов различных ЦФО, принципы разделения центров ответственности на ЦФО, ЦФУ формы планов и годовой отчетности, которые представляет каждый центр, правила консолидации этих документов в отчетность по ИПС, а также сроки разработки, согласования, утверждения, консолидации и анализа бюджетов всех уровней.

Предложен следующий состав бюджетного регламента: Положение о бюджетном планировании (содержащее схемы процессов составления и утверждения бюджетов, перечень бюджетов и ответственных за их испонение, формы бюджетных документов); Положение о Бюджетном комитете; Свод правил и процедур испонения бюджета; Методика анализа испонения бюджета и регламент корректировки бюджетных документов и прочие положения, регламентирующие бюджетное управление в ИПС.

Обоснована роль внутреннего финансового контроля как важного регулятора управления финансами ИПС. Определены основные механизмы реализации всех видов внутреннего контроля Ч методы контроля (проверка качества управления, операционная проверка, проверка соблюдения законодательства, финансовая проверка), порядок формализации контрольных процедур.

Разработано Типовое положение о службе внутреннего контроля в ИПС, предусматривающее принципы деятельности службы, задачи, дожностные обязанности и права сотрудников службы, порядок работы службы с подразделениями предпринимательского объединения, порядок проведения и оформления результатов внутренних проверок, что апробировано в практике финансовой работы ряда предпринимательских объединений. Результаты внедрения позволяют сделать вывод о том, что разработанные положения обеспечивают достаточный уровень финансового контроля на уровне корпоративного центра и соблюдения интересов собственников. 24

Механизмы рационализации движения внутригрупповых финансовых потоков

Решение вопросов рационального распределения и перераспределения денежных потоков между участниками группы является одним из факторов, обеспечивающих эффективность управления финансами структуры в целом. Выделены специальные финансовые инструменты, применяемые интегрированными структурами для перераспределения финансовых ресурсов: трансфертные цены, внутреннее заимствование, финансирование путем участия (в том числе перекрестного) в капитале, начисление дивидендов, формирование централизованных фондов, использование договоров простого товарищества и доверительного управления. Для рационализации движения финансовых потоков между участниками ИПС в работе определены:

Х схемы движения финансовых потоков между участниками ИПС с использованием различных финансовых инструментов;

Х слабые и сильные стороны каждого инструмента и наиболее эффективные сферы и условия их применения;

Х зоны правовых и налоговых рисков;

Х методы расчета налоговой экономии и налоговых потерь при реализации внутригрупповых отношений участниками ИПС.

В таблице 3 представлены методы определения налоговых последствий при реализации операций внутреннего заимствования и кредитования.

Для оптимизации распределения и перераспределения денежных потоков (с точки зрения экономической эффективности и налоговых последствий) между элементами группы рекомендовано построение модели движения финансовых потоков, состоящей из блоков, количество которых соответствует числу входящих в ИПС участников и блока, характеризующего совокупную деятельность группы. Между частями блока устанавливаются взаимосвязи, позволяющие установить зависимость финансового результата в каждой компании от движения денежных потоков внутри группы. Также предусмотрено отражение величины допонительных затрат, связанных с образованием дочерней структуры или проведением отдельной внутрифирменной операции. Завершающим элементом каждого блока является показатель чистой прибыли. Блок, фиксирующий итоговые данные по всем структурам, показывает результат деятельности ИПС и определяет целесообразность проведения тех или иных операций. Данная модель обеспечивает многовариантность решения и на этой основе выбор наиболее оптимального решения.

Таблица 3 Ч Налоговые последствия сделок внутреннего заимствования и кредитования

Виды процентных ставок Субъекты сдеки Налоговая экономия. Налоговые потери Зоны налоговых рисков

Процентная ставка (Сп) равна ставке рефинансирования (Ср) или выше ее, но до уровня нормативной ставки (Сн)1 Ср < Сп < Сн Организации со стандартной системой налогообложения

Заемщик Ч организация со стандартным налогообложением, заимодавец Ч с пониженной (или нулевой) ставкой налогообложения прибыли (дохода) Величина налоговой экономии (Эн): Эн = Д х (Нет - Нпн), где Д Ч сумма в виде процентов по займу; Нет Ч ставка налога на прибыль по стандартному налогообложению; Нпн Ч пониженная ставка налога на прибыль Претензии по схемам, направленным на снижение налоговой нагрузки (офшоры, специальные режимы налогообложения)

Заимодавец Ч организация со стандартным налогообложением, заемщик Ч с пониженной (или нулевой) ставкой налогообложения прибыли (дохода) Величина налоговых потерь (Пн): Пн = Д х (Нет - Нпн)

Процентная ставка ниже ставки рефинансирования Сп < Ср Взаимозависимые организации Претензии, связанные с занижением налоговой базы по сдекам между взаимозависимыми организациями

Процентная ставка равна нулю Сп = 0 Участники, не явля ющиеся кредитными организациями Претензии, связанные с налогообложением материальной выгоды

1Нормативной ставкой для целей настоящей работы признается ставка рефинансирования с коэффициентом 1,1 по рублям, или 15% по валюте.

Виды процентных Субъекты сдеки Налоговая Зоны налоговых

ставок экономия. Налоговые потери рисков

Процентная ставка Любые Величина налоговых Ч

выше нормативной участники потерь (Пн):

ставки группы Пн = 3 х (Скд - Сн) х

Сп > Сн х Нпр, где 3 Ч сумма займа (кредита); Скд Ч процентная ставка по кредитному договору; Сн Ч процентная ставка нормативная; Нпр Ч ставка налога на прибыль

При любой вели- Заимодавец Ч Величина налоговых Ч

чине процентной иностранная орга- потерь (Пн)

ставки низация, заемщик Ч дочерняя или зависимая российская фирма при Ппр > Пф: Пн = (Пф - Ппр) х х (Нпр + Ндив), где Нпр Ч ставка налога на прибыль, в %; Ндив Ч ставка налога на доходы от долевого участия в капитале организаций с учетом международных соглашений об избежании двойного налогообложения, в %; Ппр Ч предельная величина процентов; Пф Ч фактическая сумма процентов

Обоснована целесообразность разработки в ИПС комплексной системы трансфертного ценообразования, базирующейся на сочетании методов (рыночного, затратного и договорного), учитывающей все виды внутренних и внешних финансовых отношений, обеспечивающей соблюдение интересов бизнес-единиц и реализацию стратегических задач группы в целом.

Доказано, что механизм трансфертного ценообразования в интегрированных структурах является весьма эффективным инструментом финансового

менеджмента. В международной практике он применяется более чем в 80% компаний. Недостаточная эффективность его в управлении финансами российских предприятий обусловлена высокой степенью налогового контроля за применением трансфертных цен в силу широкого использования этого механизма для снижения налоговой нагрузки налогоплательщиков.

В работе проанализированы порядок и методы определения цены при совершении сделок между участниками ИПС с точки зрения оценки влияния налогового фактора и даны методические рекомендации по обоснованию применения различных условий сделок и внутренних цен с учетом действующих положений налогового законодательства. Предложения автора способствуют разработке эффективной системы трансфертного ценообразования, обеспечивающей сочетание и оптимизацию интересов предпринимательских объединений и государства.

Методика налогового планирования в ИПС

Значимость налогового фактора в регулировании внутригрупповых финансовых отношений в ИПС обусловила необходимость определения методических основ налогового планирования в группе компаний. Предложено определение понятия налогового планирования в ИПС как комплекса плановых действий, направленных на увеличение совокупных финансовых ресурсов ИПС как единого хозяйствующего субъекта, регулирующих величину и структуру налоговой базы, воздействующих на эффективность управленческих решений и обеспечивающих своевременные расчеты с бюджетом по действующему законодательству.

Определены принципы, на которых базируется налоговое планирование Ч принципы законности, оперативности, оптимальности, дана характеристика каждого. Сформулированы основные направления и элементы налогового планирования, выделены этапы стратегического планирования (определяющего наиболее значимые для ИПС налоговые последствия функционирования) и оперативного налогового планирования (осуществляемого в процессе текущей деятельности участников группы). Определены этапы функционирования ИПС, когда применение элементов стратегического налогового планирования наиболее эффективно. Это этапы формирования, реорганизации группы компаний, присоединения и создания новых структур, слияний и поглощений, расширения региональной деятельности, диверсификации бизнес-направлений.

Проведенный анализ элементов налогового планирования позволил сгруппировать их по трем основным направлениям в зависимости от характера влияния на финансовый результат деятельности ИПС и определить их задачи. Эти направления следующие: оптимизация условий хозяйствования организа-28

ций с точки зрения налогообложения, регулирование величин налоговых баз и оптимизация сроков налоговых платежей.

В работе рассмотрены и рекомендованы к применению на различных этапах налогового планирования такие методы, как расчетно-аналитический, нормативный, оптимизации плановых решений, балансовый, экономико-математический. Кроме традиционных методов планирования, обоснована целесообразность использования метода формирования налогового поля. Налоговое поле представляет собой информационную налоговую базу, включающую перечень налогов, подлежащих уплате участниками ИПС исходя из видов деятельности, места расположения, статуса подразделений, а также размеры ставок, источники начисления налогов, виды и размеры льгот, сроки уплаты. Налоговое поле определяет налогово-правовые рамки, в которых группа компаний может осуществлять свою деятельность, формировать финансовую политику, регулировать уровень налогообложения.

Способы налогового планирования, влияющие на формирование налоговых баз, систематизированы в основные группы, направленные на: использование комплекса льгот, регулирование уровня цен, определение оптимальных вариантов ведения налогового и бухгатерского учета. В диссертации налоговые льготы дифференцированы по формам их предоставления, а также разработан порядок расчета налоговой экономии по каждой форме льготы. Предложены варианты ведения налогового и бухгатерского учета, влияющие на формирование налоговых баз и сроки уплаты налогов.

Учитывая значение налогового фактора в финансовом менеджменте ИПС, проведен анализ различных позиций реформирования налогового законодательства в части регулирования деятельности интегрированных структур. Обоснована целесообразность разработки института консолидированного налогоплательщика, условиями введения которого являются: определение критериев и введение процедуры признания группы компаний ходинговой структурой; введение солидарной ответственности материнской компании по обязательствам дочерней; переход на консолидированную бухгатерскую и налоговую отчетность; отказ от налогообложения (прибыли и НДС) по сдекам, совершаемым между компаниями группы. Это обеспечит возможность уплаты налогов убыточных организаций за счет доходов других участников ИПС, частично решит проблемы возврата НДС, государство снизит потери от непоступления налогов в результате применения трансфертного ценообразования.

Такой подход позволит решить большинство налоговых проблем, тормозящих сегодня развитие интегрированных структур, даст возможность группе компаний эффективно управлять движением внутренних финансовых пото-

ков без допонительных налоговых потерь и трудовых затрат. Таким образом, введение института консолидированного налогоплательщика позволит согласовать интересы предпринимательских объединений и государства.

Организационные модели управления финансами в ИПС

Как показало исследование, для поноценной реализации всех процедур, связанных с управлением финансами в группе компаний, необходимо сосредоточение ряда управленческих функций в корпоративном финансовом центре или создание централизованной финансовой службы, объединяющей экономические и бухгатерские службы под единым руководством, осуществляющей функции организации и управления консолидированными финансами ИПС.

Разработка организационных моделей и механизмов финансового менеджмента ИПС строилась на базе как теоретических исследований, так и эмпирического анализа. В целях более конкретного изучения этих вопросов под руководством автора проведено исследование практики организации управления финансами в российских предпринимательских структурах2.

По итогам исследований выявлена общая тенденция повышения роли корпоративных центров как регуляторов совместной деятельности участников группы. Подтверждена приоритетность проблематики четкого распределения функций, прав, ответственности между корпоративным центром и бизнес-единицами. Анализ показал целесообразность и обоснованность выделения трех степеней (высокой, средней и низкой) централизации функций управления финансами в ИПС. При этом выявлено, что наиболее характерной является средняя степень централизации (63% респондентов), сочетающая самостоятельность участников группы в ведении финансовых операций и достаточный уровень финансового контроля. Высокая степень централизации как наиболее жесткая форма контроля характерна для 26% опрошенных, и низкая степень (наименее распространена в современных рыночных условиях) свойственна не более 11% респондентов.

Определены факторы, влияющие на степень централизации управленческих функций: способ интеграции, структура ИПС, география размещения бизнес-структур, цели и стадии развития ИПС, наличие активов, требующих жесткого контроля, уровень квалификации менеджеров Ч руководителей бизнес-единиц и доверия к ним со стороны топ-менеджеров ИПС и собственников.

2Исследование проводилось ЗАО Издательский дом Экономическая газета и Университетом менеджмента и бизнес-администрирования под научным руководством диссертанта в 2007Ч2008 гг. среди 43 объединений среднего и крупного бизнеса.

Выявлены следующие преимущества централизации управления финансами: снижение управленческих расходов, повышение эффективности использования финансовых ресурсов, повышение прозрачности финансовой деятельности подразделений, снижение стоимости заимствований и иных форм привлечения капитала, снижение финансовых рисков за счет жесткого контроля. В качестве главных недостатков централизации можно выделить: недостаточный уровень самостоятельности, ответственности, эффективности бизнес-единиц, а также низкий уровень оперативности в принятии решений и реагировании на изменения рыночной ситуации.

Кроме того, выявлены основные проблемы, возникающие при централизации функций управления финансами, заключающиеся в недостатке высококвалифицированных кадров; недовольстве и сопротивлении менеджеров; увеличении объема и стоимости работ по унификации процессов; усилении конфликтов интересов между участниками ИПС; недостаточности автоматизации и формализации процессов (регламентов, стандартов).

По результатам исследования выделены основные централизуемые функции по управлению финансами в интегрированной структуре, при этом выявлен минимальный набор управленческих функций, обусловленный необходимостью взаимодействия ИПС как единого хозяйствующего субъекта с внешними контрагентами, а также потребностью финансового управления группой в целом. К ним относятся функции формирования и координации финансовых отношений в части взаимодействия с акционерами (собственниками) и инвесторами, государственными органами, а также функции стратегического управления (в том числе интеграционного управления и управления изменениями) и стратегического контроля. Определены основные функции управления финансами группы, характерные для средней и высокой степеней централизации.

На основе обобщения зарубежной и отечественной практики организации финансового менеджмента предложены следующие базовые модели управления финансами в ИПС, соответствующие уровням централизации функций: модель стратегического контроля; модель стратегического управления финансами; модель оперативного управления финансами.

Модель управления финансами ИПС определена как форма организации системы управления консолидированными финансами, характеризующаяся степенью централизации управленческих функций, объемом функций и пономочий, сосредоточенных в корпоративном финансовом центре, уровнем финансового контроля. Сравнительная характеристика моделей управления финансами выявила их сильные и слабые стороны (табл. 4).

Таблица 4 Ч Сравнительная характеристика моделей управления финансами ИПС

Характеристики модели Сильные стороны Слабые стороны

Модель стратегического контроля

1. Централизация контрольных функций стратегического уровня управления.

2. Передача практически всех функций стратегического и оперативного управления на уровень дочерней компании.

3. Финансовое управление со стороны центра осуществляется только посредством метода контроля над результатами деятельности компаний ИПС.

4. Низкая степень централизации

1. Повышение степени ответственности руководителей компаний за результаты финансово-хозяйственной деятельности за счет наделения их самостоятельностью в выработке стратегических и оперативных решений.

2. Рост эффективности деятельности бизнес-единиц

1. Низкая степень контроля результатов деятельности компаний Ч участников ИПС.

2. Низкая оперативность влияния на текущую деятельность компаний в случае необходимости, что влечет повышение вероятности образования финансовых рисков

Модель стратегического управления финансами

1. Централизация функций стратегического управления на уровне финансового центра.

2. Осуществление функций стратегического управления в отношении группы в целом и каждого участника.

3. Оперативное управление путем финансового контроля показателей бизнес-единиц.

4. Средняя степень централизации функций

1. Достаточная степень контроля за счет централизации стратегической и финансовой политики при одновременном наделении компаний оперативной самостоятельностью

1. Снижение степени контроля осуществления оперативной деятельности бизнес-единиц

Модель оперативного управления финансами

1. Высокая степень централизации функций стратегического и оперативного уровней финансового управления на уровне финансового центра.

1. Высокая степень контроля, осуществляемого корпоративным центром в отношении текущей деятельности участников группы.

1. Снижение оперативной самостоятельности бизнес-единиц.

2. Снижение ответственности руководителей компаний за результаты текущей

Характеристики модели Сильные стороны Слабые стороны

2. Осуществление функций управления в отношении всех субъектов системы: группы в целом и каждого участника. 3. Финансовое управление производится с использованием всего набора существующих финансовых методов. 4. Соответствует высокой степени централизации 2. Минимизация вероятности возникновения финансовых рисков. 3. Наличие эффекта системной синергии за счет централизации функции и бизнес-процессов деятельности, их низкая мотивация. 3. Снижение мобильности управления,удлинение сроков согласования. 4. Рост вероятности возникновения конфликтов интересов

Особенность финансовых моделей управления в ИПС заключается в составе и объеме функций, относящихся к стратегическому и оперативному уровням управления, которые возлагаются на корпоративный финансовый центр в отношении каждого из субъектов системы финансового взаимодействия группы.

Выделена смешанная модель управления, которая характеризуется применением различных методов к управлению финансами отдельных компаний группы, а также выявлены признаки предприятий Ч участников ИПС, требующих при любой базовой модели финансового менеджмента группы специальных моделей и механизмов.

Данный анализ позволил предложить следующий агоритм рационализации организационной модели финансового менеджмента в ИПС.

1. Анализ всей совокупности факторов, влияющих на степень централизации управленческих функций в ИПС.

2. Определение базовой модели управления финансами для группы в целом, обозначение временных границ ее применения.

3. Выделение предприятий, требующих применения иных моделей и специальных механизмов финансового менеджмента.

4. Разработка регламентов реализации базовой и специальных моделей, их взаимодействия.

Исследование способов организации корпоративного финансового центра в ИПС выявило три основные организационные формы: финансовый центр в составе головной компании группы (наиболее распространена); финансовый центр в составе обособленной организации, осуществляющей в группе общие управленческие функции; обособленная организация, созданная специально

для управления финансами предпринимательского объединения (наименее распространена).

Обоснована целесообразность применения внутреннего финансового аутсорсинга как формы управления финансами ИПС, соответствующей высокой степени централизации функций, при которой функции стратегического и оперативного финансового управления сосредоточены в отдельной компании, входящей в состав интегрированной группы.

Анализ практики формирования состава корпоративного финансового центра выявил основные службы (отделы): экономического анализа и планирования, казначейство, бухгатерского учета и отчетности, внутреннего контроля и аудита, которые соответствуют рассмотренным выше централизуемым функциям. В работе сформулированы основные функции и пономочия каждой службы, предложен порядок организации работ служб и специалистов по разработке проекта, его внедрению и оценке эффективности.

Система внутренней нормативной регламентации финансового менеджмента ИПС

В качестве механизма организации управления финансами ИПС обоснована необходимость формирования системы внутреннего нормативного регламентирования, обеспечивающей высокий уровень управляемости интегрированной структуры в целом, и в то же время сбалансированность интересов всех участников группы.

Система внутреннего нормативного регулирования деятельности ИПС определена как совокупность норм и правил, разрабатываемых упономоченными испонительными органами группы в рамках действующего законодательства, имеющих обязательный характер для всех участников, регламентирующих их совместную согласованную деятельность для достижения общей цели.

Система внутреннего нормативного регулирования финансовой деятельности ИПС является частью общей системы и направлена на регулирование взаимодействия и взаимоотношений участников объединения в процессе формирования, распределения и использования финансовых ресурсов ИПС. Определены принципы построения системы внутренних нормативных документов (легитимности, автономности, внутреннего характера, согласованности) и главные задачи:

Ч воспонение пробелов в нормах действующего законодательства в области регулирования финансовой деятельности группы;

Ч координация и регулирование финансовых взаимоотношений участни-

ков группы, обеспечение баланса интересов и урегулирование возникающих конфликтов интересов;

Ч установление порядка образования и использования фондов и резервов, распределения прибыли, формирования системы консолидированного учета, финансового анализа, планирования и контроля;

Ч закрепление функций, пономочий и ответственности каждого участника, определение роли и функций корпоративного финансового центра.

Предложен порядок построения системы внутреннего нормативного регулирования финансовой деятельности ИПС по уровням разработки и применения, а также по видам финансовых отношений.

К первому уровню предлагается относить документы общего характера, разрабатываемые корпоративным центром, обязательные для испонения всеми участниками ИПС. Ко второму уровню Ч документы, определяющие основные принципы и порядок взаимодействия в той или иной сфере, но требующие конкретизации на уровне участников группы. К третьему уровню относятся документы, разрабатываемые отдельными компаниями группы.

Схематично процесс формирования системы внутренних нормативных документов в ИПС по этапам, элементам и уровням разработки представлен на рис. 2.

В качестве базового документа системы внутреннего нормативного обеспечения управления финансами в группе компаний, разрабатываемого на первом уровне, рекомендовано общее (концептуальное) Положение по организации управления финансами ИПС, которое определяет принципы организации и функционирования интегрированной группы, функциональное распределение пономочий и ответственности между ее участниками, перечень централизованных функций, выпоняемых финансовым центром, виды внутренних нормативных актов по сферам их применения и основные требования к процедуре их разработки.

Совокупность внутренних регламентов предлагается формировать по видам внутренних и внешних финансовых отношений. На основе норм, регулирующих внутренние отношения, определяется стратегия внешних отношений, политика взаимодействия участников группы с контрагентами внешней среды. По каждой группе предложен перечень локальных нормативных актов, регулирующих отдельные виды финансовых отношений и направления финансовой работы. Данная разработка в целом носит универсальный характер, так как предложены (и апробированы в работе финансовых служб ряда ИПС) методические основы для формирования в каждой группе своей системы внутрикорпоративных документов.

Группы внутренних нормативных актов

Уровни разработки 1-й ур. 2-й ур. 3-й ур.

Рисунок 2 Ч Система внутреннего нормативного регулирования финансовых отношений ИПС

Методика оценки эффективности деятельности интегрированных предпринимательских структур

В ходе исследования выявлены и обобщены экономические преимущества объединения ресурсов по их видам, а именно: синергетический эффект за счет объединения материальных, трудовых, интелектуальных, информационных и финансовых ресурсов. Анализ эффективности консолидации финансовых ресурсов позволил выделить формы выражения эффекта по сферам формирования и использования капитала (табл. 5) и доказать, что объединение финансовых ресурсов участников интегрированной структуры позволяет создать мощный финансовый потенциал группы в целом.

Таблица 5 Ч Формы выражения синергстического эффекта от интеграции финансовых ресурсов

Форма проявления интеграции ресурсов Экономические преимущества интеграции Форма выражение эф( синергетического эекта

Увеличение дохода Сокращение затрат Капитализация стоимости Снижение рисков

В процессе формирования капитала

Консолидация собственных финансовых ресурсов группы Снижение объемов привлечения заемного капитала V

Привлечение более значительного объема заемного капитала Увеличение объема источников финансирования, снижение стоимости привлечения

Повышение инвестиционной привлекательности группы в целом Увеличение объема привлечения внешних инвестиций V V

Использование современных инструментов привлечения капитала с финансовых рынков Увеличение доходности работы на фондовых рынках V V

Создание общих резервных и страховых фондов Снижение производственных и финансовых рисков V

В процессе использования финансовых ресурсов

Увеличение объемов размещения временно свободных денежных средств Увеличение доходности финансовых операций V

Преодоление фактора убыточности предприятий внутри группы Оптимизация налогообложения прибыли группы в целом V

Форма проявления интеграции ресурсов Экономические преимущества интеграции Форма выражени; эфе синергетического зекта

Увеличение дохода Сокращение затрат Капитализация стоимости Снижение рисков

Перетекание капитала из одной сферы деятельности в другие Увеличение доходов за счет реинвестирования капитала в более доходный бизнес V V

Обеспечение бесперебойного денежно-кредитного снабжения бизнеса Ускорение оборачиваемости денежных ресурсов, рост доходов

Обобщены факторы, влияющие на формирование экономического эффекта корпоративной интеграции (эффект масштаба, диверсификация, оптимизация структуры активов и капитала группы, оптимизация налоговой нагрузки, повышение качества корпоративного управления, информационный эффект и др.).

Предложен методический подход к оценке экономической эффективности деятельности ИПС, основанный на формировании системы оценочных показателей синергетического эффекта взаимодействия участников ИПС по основным направлениям деятельности Ч операционной, инвестиционной и финансовой, показателей оценки эффективности налогового планирования, а также показателей оценки вклада каждого участника ИПС в совокупный финансовый результат группы.

Выявлено, что положительный синергетический эффект от объединения предприятий в интегрированную группу выражается через определение величин снижения текущих издержек, увеличения доходов бизнеса в целом, а также оценку роста капитализированной стоимости объединенной компании. Разработаны показатели оценки эффекта по видам и направлениям деятельности (табл. 6).

Оценка величины снижения текущих издержек производится на базе показателей оценки синергии от сокращения операционных расходов (производственных, сбытовых, управленческих), расходов по финансовой, инвестиционной деятельности и налоговой экономии. Аналогичная схема предложена для оценки увеличения доходов бизнеса группы. Такой факторный анализ позволяет оценить получение синергетического эффекта по каждому направлению деятельности, определить влияние каждого фактора на совокупный результат.

В силу значимости в деятельности ИПС налогового фактора в работе акцентировано внимание на оценке эффективности налогового планирования. Обоснована целесообразность применения общих показателей для оценки общего уровня налогообложения ИПС (коэффициенты эффективности налого-38

Таблица 6 Ч Показатели оценки еинергетического эффекта

Показатели, формулы расчета

Условные обозначения

Оценка величины снижения текущих издержек, экономии затрат

Оценка синергии от сокращения операционных расходов Ч производственных,

Показатель экономии затрат при закупке сырья, материалов, продукции, услуг за счет скидок к закупочным ценам в связи с увеличением объемов: СЭОгВак = КСЛ. X Ц Бз X 01к Кск Ч коэффициент, характеризующий размер скидки к закупочной цене; Ц БЗ Ч базовая цена единицы приобретения материала (продукции, услуги), действующая до объединения компаний; О зк Ч совокупный объем закупок в натуральном выражении

Показатель экономии управленческих издержек за счет централизации управленческих функций, ликвидации дублирующих участков, оптимизации использования управленческих кадров: СЭопучр Ч К цз X 3 уцр Ч = Киз х (3 зп + 3 Сц + 3 сп + 3 пз) Киз Ч коэффициент, характеризующий сокращение управленческих затрат при объединении подразделений (на практике составляет 0,2Ч0,3); 3 уПР Ч величина управленческих затрат до объединения (за период), в состав которых входят заработная плата персонала Ч Ззп, социальный налог Ч 3 сн, содержание помещений Ч 3 сп, прочие затраты Ч 3 ПР

Суммарный показатель экономии операционных издержек:

гага Ч юл I юл , г--} т\ , <од Ч V(и Пик г '---V 11|(/|) т 0/1( 0 1 ОМ;/)!/)

Оценка еинергетического эффекта от сокращения затрат по финансовой деятельности_

Показатель экономии процентных расходов при привлечении заемных финансовых ресурсов:

СЭфин = ЗК.0в х (ПСаз - ПСн)

Показатель экономии процентных расходов при частичном замещении внешнего привлечения заемных финансовых ресурсов внутренними:

СЭфии = (ЗКС0В - ЗКШ1УТР) х ПСБАЗ

ЗКС0В Ч величина привлекаемого заемного капитала участниками группы; ПСьл:1 Ч процентная ставка (базовая) привлечения заемных финансовых ресурсов до объединения; ПСД Ч процентная ставка (новая) привлечения заемных финансовых ресурсов после объединения; ЗКВНУТР Ч величина замещаемого внешнего заемного капитала внутренними финансовыми ресурсами участников группы;

Оценка еинергетического эффекта, полученного в результате оптимизации налогообложения ИПС

Показатель налоговой экономии: СЭ/Ш = НОьз - НОп

НОсз Ч величина (базовая) совокупных налоговых обязательств участников группы при условии деятельности автономно;

НОп Ч величина совокупных налоговых обязательств участников группы при совместной деятельности

Определение совокупного синергетического эффекта от снижения всех видов издержек:

У^яУпгш "Г -Г К^уУ !!,!

Оценка увеличения доходов бизнеса группы

Оценка увеличения доходности по операционной деятельности

Показатель синергетического эффекта от оптимизации загрузки производственного оборудования и увеличения выпуска продукции: с Ч "ох - (К 'л"' - Я'3'4"') г R г TT ОПобор JV (ХМ / л unp0n Л -М БАЗ КЩ Ч коэффициент загрузки оборудования при условии автономной деятельности предприятий; КГ/ Ч коэффициент загрузки оборудования при условии совместной деятельности группы предприятий; Впрод Ч объем производства продукции на данном оборудовании (производственных мощностях) в натуральных измерителях; Ц6аэ Ч цена реализации данного вида продукции

Показатель допонительного дохода, полученного от реализации продукции на новых рынках в результате региональной экспансии С^яох _ Df'Li /т геи _ рр ЕГ \ опрег ~ ишюд Л \*-4д.пр. Ч}. пр./ ВпгодЧ допонительный объем продукции, произведенной (выпущенной) для реализации на новых региональных рынках (в натуральных измерителях); Ц- Ч цена на продукцию, реализуемую на новых региональных рынках; СГР.Ч стоимость продукции, реализуемой на новых региональных рынках

Оценка увеличения доходности по финансовой деятельности

Показатели эффекта от роста доходности операций по размещению свободных денежных средств за счет консолидации денежных ресурсов, получения более выгодных ставок и увеличения общего объема размещения: СЭл?Дая=*Всо.х(Сн-Си СЭф

Показатель увеличения дохода за счет привлечения допонительных заемных средств (по гарантии, поручительству других участников ИПС): СЭ*ЩЖ = ЗКД0П х (КР1Шв - ПСбаз) ЗКдоп Ч величина допонительно привлеченного заемного капитала под гарантии (поручительства, иные обеспечения) участников группы; КРИ1ШЧ коэффициент рентабельности инвестиций (направления вложений заемного капитала); ПС^з Ч процентная ставка привлечения заемных финансовых ресурсов

Показатели, формулы расчета

Условные обозначения

Оценка увеличения доходов по инвестиционной деятельности

Оценка на основе чистой прибыли, полученной от вида реализации непрофиль-

ных активов, активов, дублирующих друг друга при объединении имущества участников группы, и др.

Оценка эффекта по отдельным направлениям деятельности Ч по оперативной, финансовой, инвестиционной, а также в результате налоговой оптимизации:

^^ш/я Ч ^ Чит ' 47 па

^лох гит

сЭим Ч сж +

Примечание: представленные формулы имеют общий (условный) вид, характеризуют отдельные факторы получения синергетического эффекта, не учитывают условия налогообложения (т.е. влияния изменения тех или иных расходов и доходов организаций на величину налоговых обязательств), а также фактор времени (дисконтирования). Цель Ч показать логику и принципы расчета.

обложения, налогоемкоети реализации продукции), частных Ч для определения доли налогов в объеме затрат, цены и прибыли и специальных Ч для оценки эффективности использования налоговых льгот, функционирования предприятий группы в том или ином регионе, доходности направлений деятельности с точки зрения налогообложения.

Доказано, что в оценке эффективности функционирования ИПС важным элементом является определение доли каждого подразделения в капитализации и доходности бизнеса в целом, эффективности каждой бизнес-единицы в сравнении с другими участниками группы. Для этих целей предлагаются показатели: доля затрат бизнес-единицы в совокупных затратах группы, доля чистой прибыли бизнес-единицы в совокупной чистой прибыли группы, эффективность бизнес-единицы, доля участия каждой бизнес-единицы в формировании централизованных фондов и др. Результаты ранжирования подразделений по данным коэффициентам позволяют выявить вклад каждого в совокупный финансовый результат.

Представленная разработка системы оценки деятельности интегрированных предпринимательских структур апробирована в практике работы хозяйствующих субъектов. В частности, по итогам внедрения данной системы оценки в Торговом доме Ходинг-центр определено, что величина синергетического эффекта, получаемого в результате включения филиальных торговых центров в систему централизованного финансового управления, и экономии затрат за счет замещения внешнего привлечения капитала внутренними 41

ресурсами и снижения общей стоимости заемного капитала составила 27,3% от общей величины привлекаемых ресурсов.

Комплексная оценка синергетического эффекта по видам деятельности и вклада участников в совокупный результат работы группы компаний Издательский дом Экономическая газета (ИД ЭГ) показала:

Х эффект по оперативной деятельности Ч экономия затрат за счет перевода печати из регионов в единый центр, централизации закупки бумаги и типографских услуг и экономия управленческих издержек Ч составил 11,3% к совокупному финансовому результату группы за период;

Х эффект по финансовой деятельности Ч увеличение доходов за счет размещения объединенных финансовых ресурсов, привлечения допонительных заемных средств по гарантиям группы Ч 10,12%;

Х эффект по инвестиционной деятельности за счет реализации дублирующих активов Ч 4,39%.

Х расчет показателей долей затрат и прибыли бизнес-единицы в совокупных затратах и прибыли группы позволил выявить основные бизнес-единицы, генерирующие прибыль (издательские), и ранжировать их по этому признаку;

Х расчет показателя эффективности бизнес-единицы выявил наиболее активные компании Ч инвестиционного направления деятельности. Результаты внедрения показали практическую полезность разработанных

методических подходов, позволяющих оценить синергетический эффект деятельности группы компаний по различным факторам и выявить вклад участия каждого подразделения группы в общий результат.

Результаты анализа, теоретические выводы и практические рекомендации исследования будут способствовать формированию теоретико-методологической и научно-методической базы для разработки комплексной системы финансового менеджмента интегрированных предпринимательских структур, а также развитию теории финансового менеджмента организаций.

Основные публикации автора по теме диссертации

Монографии и брошюры

1. Козенкова Т.А. Налоговое планирование на предприятии / Т.А. Козенко-ва. Ч М.: Изд-во АиН, 1999 (4,0 п.л.).

2. Козенкова Т.А. Управление финансами интегрированных структур: монография / Т.А. Козенкова. Ч М.: ИКФ Каталог, 2006 (18,6 п.л.).

3. Козенкова Т.А. Интегрированные финансовые структуры: проблемы и особенности: монография / Т.А. Козенкова. Ч М.: Информационно-внедренческий центр Маркетинг, 2007 (11,25 п.л.).

4. Козснкова Т.А. Методология и концепция управления финансами интегрированных структур: монография / Т.А. Козенкова. Ч М.: Информационно-внедренческий центр Маркетинг, 2008 (10,5 п.л.).

5. Козенкова Т.А. Методы налогового планирования в группе компаний: монография / Т.А. Козенкова. Ч М.: Информационно-внедренческий центр Маркетинг, 2008 (5,5 п.л.).

6. Козенкова Т.А. Теория и методология финансового менеджмента интегрированных предпринимательских структур: монография / Т.А. Козенкова. Ч М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К0, 2008 (19,75 п.л.).

Статьи в изданиях, рекомендованных ВАК для публикаций результатов научных исследований

7. Козенкова Т.А. Трансфертные цены в группе компаний // Проблемы теории и практики управления. 2007. № 8 (0,7 п.л.).

8. Козенкова Т.А. Финансовые отношения как объект управления в группе компаний // Финансы. 2007. № 7 (0,5 п.л.).

9. Козенкова Т.А. Проблемы, вызывающие уклонение налогоплательщиков от уплаты налогов, понятие налогового планирования // ГОУ ВПО Государственный университет управления. Вестник университета. 2007. № 3 (в соавторстве, 0,5/0,3 п.л.).

10. Козенкова Т.А. Методика планирования и контроля налоговых баз // ГОУ ВПО Государственный университет управления. Вестник университета. 2007. № 3 (0,5 п.л.).

11. Козенкова Т.А. Роль интегрированных структур в экономике России: проблемы и тенденции // ГОУ ВПО Государственный университет управления. Вестник университета. 2007. № 9 (0,25 п.л.).

12. Козенкова Т.А. Факторы и показатели синергетического эффекта интеграции // ГОУ ВПО Государственный университет управления. Вестник университета. 2007. № 10 (в соавторстве, 0,5/0,25 п.л.).

13. Козенкова Т.А. Особенности финансовых отношений участников группы компаний с кредитными, страховыми и инвестиционными организациями // Российское предпринимательство. 2007. № 7 (0,25 п.л.).

14. Козенкова Т.А. Особенности управления финансами в группе компаний // ГОУ ВПО Государственный университет управления. Вестник университета. 2007. № 10 (в соавторстве, 0,6/0,35 п.л.).

15. Козенкова Т.А. Принципы управления консолидированными финансами // ГОУ ВПО Государственный университет управления. Вестник университета. 2007. № 10 (в соавторстве, 0,5/0,35 п.л.).

16. Козенкова Т.А. Формирование финансовой стратегии в интегрированных предпринимательских структурах // М.: Финансы. 2008. № 8 (0,5 п.л.).

17. Козенкова Т.А. Концептуальные основы управления финансами в интегрированных структурах // Проблемы теории и практики управления. 2008. № 9 (0,7 п.л.).

18. Козенкова Т.А. Финансовые инструменты управления внутрифирменными потоками группы компаний II РИСК. 2008. № 3 (1,0 п.л.).

19. Козенкова Т.А. Финансовая стратегия интегрированных структур: методы и подходы // ГОУ ВПО Государственный университет управления. Вестник университета. 2008. № 13 (0,25 п.л.).

20. Козенкова Т.А. Управление финансами в интегрированных корпоративных структурах: проблемные сюжеты (по итогам конкретного опроса менеджеров компаний) // Российский экономический журнал. 2009. № 1Ч2 (0,6 п.л.).

Научные статьи в других изданиях

21. Козенкова Т.А. Формирование налоговой политики предприятия // Аудиторские ведомости. 1998. № 10 (в соавторстве, 1,0/0,7 п.л).

22. Козенкова Т.А. Основные принципы и направления налогового планирования на предприятии // Экономическое образование: сборник научных статей преподавателей и аспирантов ВЗФЭИ. 1999 (0,7 п.л.).

23. Козенкова Т.А. Особенности налогообложения ходинговых компаний // Налоговое планирование. 2000. № 4 (1,1 п.л.).

24. Козенкова Т.А. Организация деятельности службы налогового планирования // Управление собственностью. 2001. № 1 (0,5 п.л.)

25. Козенкова Т.А. Принципы и ограничения налогового планирования // Налоговое планирование. 2001. № 4 (1,2 п.л.).

26. Козенкова Т.А. Налоговое планирование // АКДИ Экономика и жизнь. 2001. № 11 (1,4 п.л.).

27. Козенкова Т.А. Минимизация налоговых рисков // Экономика и жизнь. 2002. № 40 (1,0 п.л.).

28. Козенкова Т.А. Особенности формирования финансовых отношений в интегрированных структурах // Консультант бухгатера. 2006. № 9 (0,6 п.л.)

29. Козенкова Т.А. Взаимодействие заинтересованных лиц в финансовом менеджменте интегрированных корпораций // Менеджмент и бизнес-администрирование. 2007. № 1 (0,8 п.л.).

30. Козенкова Т.А. Понятие и признаки интегрированной финансовой структуры II Сборник научных статей Российского университета кооперации. Финансовый менеджмент, теория и практика. 2007 (0,3 п.л.).

31. Козенкова Т. А. Проблема уклонения от уплаты налогов и сущность налогового планирования // Сборник научных статей Российского университета кооперации. Финансовый менеджмент, теория и практика. 2007 (0,25 п.л.).

32. Козенкова Т.А. Простое товарищество и доверительное управление имуществом как инструменты перераспределения финансовых средств в группе компаний // Финансовая газета. 2007. № 52 (в соавторстве, 0,6/0,4 п.л.).

33. Козенкова Т.А. Сущность финансового менеджмента в группе компаний // Финансовая газета. 2008. № 5 (в соавторстве, 0,4/0,25 п.л.).

34. Козенкова Т.А. Задачи и цели финансового менеджмента в группе компаний // Финансовая газета. 2008. № 6 (в соавторстве, 0,4/0,25 п.л.).

35. Козенкова Т.А. Особенности финансового планирования в группе компаний // Финансовая газета. 2008. № 12 (в соавторстве, 0,7/0,5 п.л.).

36. Козенкова Т.А. Финансовая стратегия группы компаний // Финансовая газета. 2008. № 18 (в соавторстве, 0,8/0,55 п.л.).

37. Козенкова Т.А. Оптимизация системы налогообложения участников группы компаний // Консультант бухгатера. 2008. № 4 (0,7 п.л.).

38. Козенкова Т.А. Внутрикорпоративные финансовые потоки: инструментарий регулирования // Менеджмент и бизнес-администрирование. 2008. № 1 (1,0 п.л.).

39. Козенкова Т.А. Принципы построения управленческого учета в интегрированных группах // Финансовая газета. 2008. № 30 (в соавторстве, 0,7/0,5 п.л.).

40. Козенкова Т.А. Организация финансового анализа в группе компаний II Финансовая газета. 2008. № 34 (в соавторстве, 1,1/0,7 п.л.).

41. Козенкова Т.А. Применение трансфертных цен и регулирование процесса ценообразования в группе компаний // Финансовая газета. 2008. № 42 (в соавторстве, 0,7/0,45 п.л.).

42. Козенкова Т.А. Инструменты внутреннего заимствования и кредитования участника группы компаний // Финансовая газета. 2008. № 47 (в соавторстве, 1,4/1,0 п.л.).

43. Козенкова Т.А. Особенности финансового менеджмента в группе компаний // Материалы Международной научной конференции Российского университета кооперации по итогам НИР в 2007 г. (0,2 п.л.).

44. Козенкова Т.А. Оценка эффективности налогового планирования в интегрированных структурах // Налоговое планирование. 2008. № 1 (в соавторстве, 0,5/0,35 п.л.).

45. Козенкова Т.А. Сущность и особенности финансовой стратегии интегрированных структур // Российский финансовый менеджер. 2008. № 1 (0,4 п.л.).

46. Козенкова Т.А. Основы формирования финансовой стратегии в интегрированных предпринимательских структурах // Социально-экономическая и финансовая политика России в процессе перехода на инновационный путь развития: Материалы международной научно-практической конференции 2008 г. М.: ВЗФЭИ. 2008 (0,25 п.л.).

47. Козенкова Т.А. Вопросы организации финансового менеджмента в интегрированных структурах (опыт эмпирического анализа) // Менеджмент и бизнес-администрирование. 2008. № 3 (1,0 п.л.).

48. Козенкова Т.А. Управление денежными потоками группы компаний // Экономика и жизнь. 2009. № 1 (0,85 п.л.).

49. Козенкова Т.А. Особенности взаимодействия компаний в составе группы // Экономика и жизнь. 2009. № 7 (0,85 п.л.).

50. Козенкова Т.А. Особенности дивидендной политики между зависимыми организациями // Финансовый менеджмент: теория и практика: сборник научных статей Российского университета кооперации. 2009. Выпуск 4 (в соавторстве, 0,35/0,2 п.л.).

Учебно-методические издания

51. Козенкова Т.А. Налоговое планирование в организации: учебно-практическое пособие / Т.А. Козенкова. Ч М.: Издательство РГАЗУ, 2003 (12,5 п.л.).

52. Козенкова Т.А. Управление оборотным капиталом организации: учебно-методическое пособие / Т.А. Козенкова. Ч М.: Издательство РГАЗУ, 2005 (4,0 п.л.).

53. Козенкова Т.А. Практикум по аудиту и финансовому менеджменту: учебное пособие / А.Е. Суглобов, В.В. Нитецкий, Т.А. Козенкова. Ч М.: Кно-рус, 2007 (21,0/5,3 пл.).

54. Козенкова Т.А. Финансовый менеджмент в предпринимательских объединениях: учебно-методическое пособие в таблицах и схемах / Т.А. Козенкова. Ч М.: Университет менеджмента и бизнес-администрирования, 2007 (9,0 п.л.).

Кроме того, ряд положений диссертационного исследования опубликован еще в 25 научных статьях и тезисах докладов на научных конференциях.

Подписано в печать 20.04.2009 Формат 60x90/16 Объем 2,5 п.л. Тираж 100 экз. Заказ № 98 Отпечатано в типографии ООО АС-Траст Россия, 125167, г. Москва, Ленинградский пр-т, д. 45, к. 2. Тел.: (495) 926-97-49

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктор экономических наук , Козенкова, Татьяна Андреевна

Введение

Глава 1. Сущность интегрированных предпринимательских структур, тенденции их развития и проблемы формирования эффективной системы управления финансами

1.1. Роль интегрированных структур в экономике России и основные тенденции развития интеграционных процессов

1.2.Сущность и порядок формирования интегрированных предпринимательских структур

1.3. Цели и основные мотивы интеграции. Синергетический эффект объединения

1.4. Методологические и нормативно-правовые проблемы функционирования и управления финансами предпринимательских объединений

Глава 2. Финансовые отношения - как объект управления в интегрированных предпринимательских структурах

2.1. ' Особенности и виды финансовых отношений интегрированных предпринимательских структур

2.2. Финансовые отношения с органами государственной власти

2.3. Порядок взаимодействия группы с финансовыми институтами, с поставщиками, заказчиками и прочими организациями

2.4. Характеристика отношений внутри группы - с собственниками, с работниками предприятий, между структурными подразделениями

2.5. Роль внутригрупповых финансовых отношений в системе управления финансами группы

Глава 3. Концептуальные основы управления финансами в интегрированных структурах

3.1. Сущность и особенности финансового менеджмента интегрированных предпринимательских структур

3.2. Основные концептуальные положения финансового менеджмента ,ИПС. Базовые принципы, цели и задачи

3.3. Основы формирования финансовой стратегии

3.4. Финансовая политика. Виды и особенности формирования

Глава 4. Методы и инструменты управления финансовыми потоками интегрированных предпринимательских объединений

4.1. Финансовый учет, финансовое планирование и контроль как основные методы управления консолидированными финансами

4.2. Финансовые инструменты управления внутрифирменными денежными потоками группы

4.3. Порядок применения трансфертных цен и регулирование процесса ценообразования

Глава 5. Методика налогового планирования в интегрированных предпринимательских структурах

5.1. Сущность и принципы налогового планирования, его место в системе управления финансами предпринимательских объединений

5.2. Направления, этапы и методы налогового планирования

5.3. Механизм оптимизации налогообложения группы компаний

5.4. Пути совершенствования налогового регулирования деятельности интегрированных предпринимательских структур

Глава 6. Формы и механизмы организации процесса управления консолидированными финансами

6.1. Оценка , степени централизации функции управления финансами интегрированной предпринимательской структуры

6.2. Модели и формы организации управления консолидированными финансами

6.3. Система внутрикорпоративного нормативного регулирования финансового менеджмента предпринимательского объединения

Глава 7. Методика оценки эффективности деятельности интегрированных предпринимательских структур

7.1. Методические подходы к оценке эффективности интеграции

7.2. Система показателей оценки синергетического эффекта

7.3. Методы оценки эффективности налогового планирования

7.4. Этапы оценки качества и эффективности управления консолидированными финансами

Диссертация: введение по экономике, на тему "Концептуальные и методологические основы управления финансами интегрированных предпринимательских структур"

Одной из важнейших тенденций развития российской экономики, впоне отвечающей общемировой практике, является создание крупных интегрированных структур. Крупные современные корпорации, концерны, ходинги и финансово-промышленные группы определяют новый экономический ландшафт России. Концентрация капитала и усиление корпоративных объединений, усложнение их структуры является общей чертой, присущей экономике всех промышленно развитых стран. Четко выраженная интеграционная тенденция в экономике России, безусловно, будет сохранять свое значение в обозримой перспективе.

Роль крупных предпринимательских объединений в экономике России определяется их активным участием в реализации национальных программ, масштабных инновационных и инвестиционноемких проектов. Российские корпорации осуществляют деятельность в стратегически важных областях экономики, в сырьевых сферах, защищают интересы национальной экономики на международном рынке, являются крупными налогоплательщиками, формирующими в значительной степени государственный бюджет.

Одной из современных форм организации бизнеса является создание и функционирование групп компаний, имеющих определенную внутреннюю структуру. С одной стороны развитие рыночных отношений требует от субъектов предпринимательства оперативности, быстрого реагирования на изменения внешних и внутренних условий хозяйствования, что предполагает юридическую и финансовую самостоятельность. С другой стороны, необходим единый центр управления для координации деятельности группы, максимального использования преимуществ объединения, достижения синергетического эффекта. Организация бизнеса в форме интегрированных структур предоставляет их участникам ряд конкурентных преимуществ, допонительный экономический эффект.

Объединение материальных, финансовых, информационных и трудовых ресурсов, диверсификация деятельности, централизация управленческих процессов способствуют повышению устойчивости интегрированных структур на внутреннем и международном рынках, снижению предпринимательских рисков, получению синергетического эффекта.

Масштабы распространения интегрированных структур в российской экономике весьма значительны, что подтверждается данными исследований. Кроме увеличения количества предпринимательских объединений и числа участвующих в группах организаций, с развитием рыночной экономики, с появлением новых форм хозяйствования возникает необходимость реструктуризации действующих групп. Вследствие этого повышается интерес к управленческим аспектам создания и функционирования групп компаний, в т.ч. к проблемам управления консолидированными финансами интегрированных структур. Как отмечается в Национальном докладе по корпоративному управлению, стратегией многих компаний остается корпоративная интеграция, ориентация на рынок слияний и поглощений. [82. С.49]

Объединение предприятий позволяет перейти на качественно новый уровень управления, который дает возможность применения различных форм координации действий, интересов и управленческих мотиваций участников объединения, открывая тем самым реальные перспективы повышения эффективности производства.

В укреплении позиций предпринимательских структур заинтересованы как государство, так и учредители предприятий - участников групп. Однако дальнейшее развитие интеграционных процессов в экономике России тормозит отсутствие четких законодательных норм, регламентирующих процессы создания и деятельности предпринимательских объединений. В настоящее время в России нет четких правовых положений, определяющих группу компаний в качестве единого хозяйствующего субъекта. Нормы гражданского, антимонопольного, налогового, банковского, бухгатерского законодательства в части регулирования функционирования интегрированных структур часто противоречат друг другу, опираются на различный понятийный аппарат.

Нет четких правил ведения бухгатерского и налогового учета группы, составления консолидированной отчетности. Неизбежные внутренние операции между предприятиями одной группы априори рассматриваются контролирующими органами как возможные схемы уклонения от налогов, подвергаются допонительному контролю, а участники внутрикорпоративных отношений подозреваются в недобросовестности. Государственная поддержка в большей степени задекларирована, чем реализована на практике. Государственное регулирование процессов создания и деятельности интегрированных структур реализуется, главным образом, лишь через меры антимонопольного и налогового контроля.

В связи с ростом объемов слияний и поглощений на российском рынке, увеличением количества, предпринимательских групп, объединяющих свои ресурсы для ведения совместной деятельности, проблемы нормативного и методологического обеспечения управленческого процесса в группах компаний становятся все актуальнее. Теория финансового менеджмента разработана применительно к отдельно взятой организации. Такой подход уже не достаточно соответствует реалиям современного бизнеса, требующего согласованных действий поной совокупности разнообразных взаимосвязанных лиц. Управление консолидированными финансами в практической деятельности бизнес-структург осуществляется: на базе зарубежных методик, не достаточно адаптированных под условия российского рынка, не учитывающих особенности правового и информационного обеспечения деятельности российских хозяйственных объединений.

Особенности и специфика управления финансами группы компаний, с различными , направлениями бизнеса, со сложной структурой, консолидирующей ресурсы, в отличие от управления автономной организацией, требует иных подходов. Hai первый план выходит построение устойчивой; системы взаимодействия субъектов, для генерирования финансовых потоков; совершенствования системы управления консолидированными финансами группы. Актуальность темы подтверждается высоким интересом сообщества Ч государства, предпринимательских структур, научных и общественных организаций - к проблеме , повышения качества корпоративного управления. Однако основное внимание направлено на исследование вопросов корпоративного управления в целом, существенно в меньшей мере исследованы проблемы финансового менеджмента с учетом особенностей формирования и функционирования предпринимательских объединений.

Указанные факторы позволяют считать развитие теоретико-методологических аспектов, методики, организации управления финансами в интегрированных предпринимательских структурах весьма актуальным, и практически востребованным.

Исследованию комплекса проблем корпоративного управления и управления интегрированными предпринимательскими структурами в России посвящены; работы ведущих российских ученых и специалистов: C.B.

Авдашевой, Ю-Б. Винслава, С.Б. Гальперина, A.A. Глушецкого, А.Р; Горбунова, Я.М. Гританса, В.Е. Дементьева, Т.Г. Догопятовой,.Л.И1.Евенко, Т. Келеру. Г.Б. Клейнера, А.Г. Куликова, О.В. Осипенко, К. Портной, Я.Ш. Паппэ,. Н.Е. Псаревой, М. Самосудова, А.Б. Фельдмана, В.А. Цветкова, И.С. Шиткиной, Ю:В: Якутина. Исследования посвящены анализу и разработке теоретических основ! корпоративного управления, организационного проектирования и моделирования-деятельности предпринимательских объединений, определению эффективности интеграционных процессов, взаимодействия участников группы, а также изучению правовых проблем функционирования, групп компаний; При этом вопросы, управления финансами интегрированных структур остаются, недостаточно исследованными. Среди исследований, отражающих общие теоретические и методологические вопросы^ экономики; и управления; организаций; налогообложения, следует отметить, работы H.A. Адамова;, Р.И. Акмаевой, И. Ансоффа, И.А'. Бланка; Р. Брейли, Ю. Бригхема, А.В: Брызгалина;. В Я. Горфинкеля, В.В. Ковалева, И.Я1 Лукасевича, В.А. Морыженкова, М.Ф. Овсийчук, Л1П; Павловой; А.Н; Романова; Н.Ф; Самсонова, С.Г. Фалько. Однако теория и методология финансового менеджмента сегодня? не учитывает особенностей? формирования и , функционирования; ' интегрированных^ предпринимательских структур.

Объективными причинами, требующими новых концептуальных подходов к формированию системы финансового менеджмента интегрированных предпринимательских структур являются: расширение масштабов распространения интеграционных форм предпринимательской деятельности в России, повышение их роли как локомотивов современной экономики; высокая, потребность в повышении качества корпоративного менеджмента в целом и финансового менеджмента как его неотъемлемой части, что способствует росту эффективности и стоимости бизнеса, объема привлечения инвестиций; повышение потребностей менеджмента в, информационном и методическом обеспечении при подготовке, обосновании и принятии управленческих финансовых решений; необходимость построения устойчивой системы финансового взаимодействия всех участников интегрированной структуры.

Эти факторы обусловливают необходимость разработки новых научно-обоснованных подходов к организации системы управления финансами интегрированных предпринимательских структур, отвечающих рыночным условиям.

Вопросы, исследуемые в диссертации, охватывают три группы проблем.

Первая связана с развитием теоретических основ финансового менеджмента организаций. Предложены основные концептуальные положения управления финансами интегрированных предпринимательских структур, учитывающие особенности и проблематику их создания и функционирования, а также специфику формирования элементов системы управления.

Вторая группа охватывает круг вопросов, связанных с определением методологических основ финансового менеджмента предпринимательских объединений. Уточняется понятийный аппарат, принципы, целевые установки, задачи управления финансами, рассматриваются особенности формирования финансовой стратегии и политики, специфика применения методов финансового управления. Разработаны методические подходы к управлению внутригрупповыми финансовыми потоками, организации налогового планирования, оценке эффективности управления финансами группы компаний.

Третья группа проблем касается разработки организационных моделей и механизмов управления консолидированными финансами. Предложены модели финансового управления в зависимости от степени централизации и уровня контроля, система внутреннего нормативного регламентирования.

Предметом исследования является система управления финансами в интегрированных предпринимательских структурах (ИПС), объектом -финансово-экономическая деятельность интегрированных предпринимательских структур.

Цель и задачи диссертационного исследования состоят в следующем.

Целью исследования является разработка концептуальных и методологических основ управления финансами интегрированных предпринимательских структур.

Для достижения поставленной цели определены следующие задачи:

Подцель 1. Обосновать основные концептуальные положения управления финансами интегрированных предпринимательских структур, в том числе:

Х проанализировать и оценить состояние современного этапа интеграционного процесса в предпринимательской сфере России, определить основные тенденции развития, выявить проблемы нормативного и методологического обеспечения управления финансами интегрированных предпринимательских структур;

Х систематизировать способы интеграции, формы предпринимательских объединений с точки зрения экономического содержания и организационно-правовых форм, состава их участников и масштабов функционирования, выявить характерные признаки интегрированных предпринимательских структур и определить особенности системы управления их финансами;

Х определить цели формирования предпринимательских структур и экономические преимущества консолидации ресурсов по их группам;

Х выявить особенности финансовых отношений как объекта управления финансами, проанализировать влияние внутрикорпоративных отношений на общую систему финансовых отношений в ИПС;

Х обосновать концептуальные положения финансового менеджмента интегрированных предпринимательских объединений.

Подцель 2. Сформировать методологическую базу финансового менеджмента интегрированных предпринимательских структур, в том числе:

Х уточнить понятийный аппарат финансового менеджмента в части управления финансами интегрированных предпринимательских структур;

Х разработать основы формирования финансовой стратегии и финансовой политики предпринимательских объединений;

Х проанализировать особенности используемых методов управления финансами в предпринимательских объединениях;

Х выявить наиболее эффективные инструменты финансового менеджмента ИПС и разработать механизмы управления внутригрупповыми финансовыми потоками;

Х разработать методику налогового планирования в качестве важнейшего элемента финансового менеджмента группы;

Х оценить практику организации управления финансами ИПС, определить организационные модели финансового управления, состав и функции служб корпоративного финансового центра;

Х обосновать принципы и этапы формирования системы внутреннего нормативного регулирования как механизма повышения эффективности финансового менеджмента ИПС;

Х предложить методику оценки экономической эффективности интеграционных процессов и разработать систему оценки эффективности управления финансами ИПС.

Теоретической базой исследования послужили труды зарубежных и отечественных ученых и специалистов, данные исследовательских центров и институтов, материалы научных конференций, посвященные вопросам корпоративного управления в целом и управления финансами в частности. Теоретическую основу диссертации составили положения экономической теории, теории организации, стратегического управления, финансового менеджмента. Методологической базой исследования являются такие методы научного исследования, как системный подход, методы ситуационного и сравнительного анализа, методы экспертных оценок и стратегического анализа.

Диссертационное исследование основывается на использовании нормативно-правовой базы, регулирующей процессы формирования и хозяйственной деятельности интегрированных структур на территории Российской Федерации, статистических данных, информации периодических изданий, ресурсов информационной сети Интернет, материалов обследований независимых организаций, данных финансовой отчетности предприятий.

Эмпирической базой исследования являются также материалы исследовательских центров, таких как Институт экономики переходного периода, Международная академия корпоративного управления, ГУ Высшая школа экономики, Национальный совет по корпоративному управлению. Кроме того, при участии автора проводилось исследование практики управления финансами в российских предпринимательских объединениях, организованное ЗАО Издательский дом Экономическая газета совместно с Университетом менеджмента и бизнес-администрирования (2007-2008 гг.), данные которых легли в основу ряда выводов и разработок.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в развитии теории и методологии, а также разработке научно-методического обеспечения управления финансами интегрированных предпринимательских структур. В ходе исследования получены и выносятся на защиту следующие научные результаты, имеющие значение для развития теории и практики финансового менеджмента.

1. Определены тенденции развития интеграционного процесса в России и обобщены факторы, характеризующие современный этап формирования и функционирования интегрированных предпринимательских структур; предложено понятие линтегрированная предпринимательская структура, обозначены ее основные признаки (совокупность юридических и (или) физических лиц - предпринимателей, интеграция ресурсов, единая цель развития, экономическая зависимость, согласованная деятельность, централизация функций управления, общая структура).

2. Обоснована роль финансовых отношений в системе финансового менеджмента группы компаний как основного объекта управления, предложена классификация финансовых отношений и проведен анализ влияния внутригрупповых финансовых отношений на процесс управления консолидированными финансами.

3. Разработана концепция финансового менеджмента интегрированной предпринимательской структуры; определены основные принципы, цели, задачи управления финансами в группе компаний, особенности и уровни формирования финансовой стратегии и финансовой политики.

4. Предложены понятия: процесса и системы финансового менеджмента интегрированных предпринимательских структур, внутригрупповых финансовых отношений, финансовой структуры, налогового планирования, модели управления финансами, корпоративного финансового центра, внутреннего финансового аутсорсинга, системы внутреннего нормативного регулирования финансовой деятельности, уточняющие понятийный аппарат финансового менеджмента в части управления финансами интегрированных предпринимательских структур.

5. Разработаны порядок и принципы формирования финансовой структуры, системы управленческого учета, взаимосвязанных бюджетов,

- учитывающие особенности применения методов финансового управления в интегрированных предпринимательских структурах. Разработаны стандарты, регламентирующие процессы финансового учета, бюджетирования и внутреннего финансового контроля.

6. Предложены механизмы рационализации движения внутригрупповых финансовых потоков, включающие: обоснование преимуществ и недостатков \ различных инструментов перераспределения финансовых ресурсов между участниками группы компаний, методы расчета налоговой экономии и налоговых потерь при реализации внутригрупповых отношений, модель движения денежных потоков группы, порядок и методы трансфертного ценообразования.

7. Разработана методика налогового планирования в интегрированной предпринимательской структуре, включающая: принципы, основные направления, этапы и элементы, а также методы и способы планирования.

8. Определены организационные модели управления финансами группы компаний: стратегического контроля, стратегического и оперативного управления финансами, соответствующие степени" централизации-управленческих функций (низкой, средней и высокой).

9. Разработана система внутренних регламентов управления финансами интегрированной структуры как механизма нормативного регулирования деятельности группы компаний, включающая: принципы ее формирования, задачи, порядок построения по уровням разработки и видам финансовых отношений.

10. Предложена методика оценки эффективности деятельности, интегрированных предпринимательских структур, основанная на выявлении синергетического эффекта как результата взаимодействия участников-группы и других хозяйствующих субъектов, а также определении доли участия каждого участника предпринимательского объединения в формировании совокупного финансового результата.

Теоретическая значимость диссертационного исследования заключается.в том, что предложенные концептуальные положения и методологические подходы могут быть использованы в качестве научной основы для построения эффективной системы финансового менеджмента интегрированных предпринимательских структур.

Практическая значимость заключается в разработке конкретных положений, методик и рекомендаций, обеспечивающих повышение эффективности системы управления финансами интегрированных структур. Полученные результаты диссертационного исследования могут применяться при совершенствовании системы принятия финансовых управленческих решений и оценки эффективности управленческой деятельности. Рекомендации автора позволят поднять уровень корпоративного управления, что рассматривается в качестве важнейшего условия сотрудничества иностранных инвесторов с российскими компаниями, повысить эффективность деятельности группы компаний за счет применения предложенных методик управления консолидированными финансами.

Более чем 15-летний период практической работы автора в сфере управления > финансами предпринимательских объединений, а также аудиторской деятельности позволил обобщить в настоящем исследовании наиболее значимые проблемы, предложить их решение и апробировать разработанные финансовые механизмы в хозяйственной деятельности корпораций; Представленные в работе практические рекомендации реализованы и используются в деятельности российских предпринимательских объединений разных сфер деятельности, в частности, в. группе компаний Издательский дом Экономическая газета, финансово-инвестиционной; группе Мой банк, торговом объединении Ходинг-центр и других, что ; подтверждается соответствующими справками.

Положения и рекомендации диссертации апробированы автором в преподавательской деятельности в течение 10 лет при подготовке учебно-методических материалов и лекций в рамках образовательных программ, проводимых Всероссийским заочным финансово-экономическим институтом' (ВЗФЭИ), Российским университетом кооперации (РУК), . Университетом менеджмента и бизнес-администрирования (УМБА) по дисциплинам Финансы организаций, Финансовый менеджмент, Финансовая стратегия, Финансы корпораций, что подтверждается соответствующими справками. Автором был разработан и успешно внедрен специальный учебный курс Налоговое планирование в организациях для программ МБА в Институте экономики и финансов СИНЕРГИЯ (ИЭФ) и ВЗФЭИ. Основные положения диссертации докладывались автором на научно-практических конференциях и форумах, в частности, на ежегодных научных конференциях ВЗФЭИ, РУК и УМБА.

По проблемам диссертации опубликовано 79 печатных работ общим объемом 163,55 печ.л. (авторских Ч 141,7 печл.); в* том числе в рекомендованных ВАК изданиях Ч. 14 работ. Из общего числа работ - 6 монографий и брошюр объемом 67,6 печл. и 4 учебно-методических пособия объемом 30,8 печ.л. Диссертационная работа состоит из введения, семи глав, заключения, библиографического списка и приложений, включает 31 таблиц, 47 рисунков, 35 приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Козенкова, Татьяна Андреевна

Выводы и заключения, содержащиеся в диссертационной работе, не претендуют на исчерпывающую поноту раскрытия всех аспектов управления финансами предпринимательских объединений. Тем не менее, результаты анализа, теоретические выводы и практические рекомендации, безусловно, будут способствовать формированию теоретико-методологической и научно-методической базы для разработки комплексной системы финансового менеджмента интегрированных предпринимательских структур.

Диссертация: библиография по экономике, доктор экономических наук , Козенкова, Татьяна Андреевна, Москва

1. Гражданский кодекс РФ. Часть первая (от 30 ноября 1994 г. №2 51-ФЗ) // Собрание законодательства РФ, 05.12.1994, № 32, с изменениями; часть вторая (от 26 января 1996 г. № 14-ФЗ) // Собрание законодательства РФ, 29.01.1996, №5, с изменениями.

2. Налоговый кодекс РФ. Часть первая (от 31 июля 1998 г. № 14-ФЗ) // Собрание законодательства РФ, № 31, 03.08.1998, с изменениями; часть вторая (от 5 августа 2000 г. 117-ФЗ) // Собрание законодательства РФ, 07.08.2000, № 32, с изменениями.

3. Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. N395-1 О банках и банковской деятельности// Собрание законодательства РФ, 05.02.1996, №6, с изменениями.

4. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. К208-Ф3 Об акционерных обществах // Собрание законодательства РФ, 01.01.1996, № 1, с изменениями.

5. Федеральный закон от 30 ноября 1995 г. N190-ФЗ О финансово-промышленных группах // Собрание законодательства РФ, 04.12.1995, № 49.

6. Федеральный закон от 8 февраля 1998 г. N 14-ФЗ Об обществах с ограниченной ответственностью // Собрание законодательства РФ, 16.02.1998, № 7, с изменениями.

7. Федеральный Закон от 21 ноября 1996 г. N 129-ФЗ О бухгатерском учете // Собрание законодательства РФ, 25.11.1996, № 48, с изменениями.

8. Закон РСФСР от 22 марта 1991 г. N 948-1 О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках // Бюлетень нормативных актов, № 2-3, 1992, с изменениями.

9. Указ Президента РФ от 16 ноября 1992 г. N 1392 О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государственных предприятий // Российская газета, № 251, 20.11.1992, с изменениями.

10. Указ Президента РФ от 25 мая 1998 г. О создании акционерной ходинговой компании Главстройпром // Собрание законодательства РФ, № 22,01.06.1998.

11. Указ Президента РФ от 28 апреля 1997 г. № 426 Об основных положениях структурной реформы в сферах естественных монополий // Собрание законодательства РФ, 05.05.1997, № 18.

12. Указ Президента РФ от 5 декабря 1993 г. № 2096 О создании финансово-промышленных групп в Российской Федерации // Российская газета, № 226, 10.12.1993.

13. Указ Президента РФ от 1 апреля 1996 г. № 443 О мерах по стимулированию создания и деятельности финансово-промышленных групп // Российская газета, № 64, 04.04.1996.

14. Федеральный закон от 22 июня 2007 г. № 115-ФЗ О признании утратившим силу Федерального закона О финансово-промышленных группах // Собрание законодательства РФ, № 26,25.06.2007.

15. Постановление Правительства РФ от 21 декабря 1993 г. № 1311 Об учреждении лесопромышленных ходинговых компаний // Собрание актов Президента и Правительства РФ, 27.12.1993, № 52.

16. Постановление Правительства РФ от 22 мая 1996 г. № 621 О порядке ведения государственного реестра финансово-промышленных групп Российской Федерации с изменениями // Собрание законодательства РФ, 27.05.1996, № 22.

17. Постановление Правительства РФ от 9 января 1997 г. № 24 О порядке ведения сводных (консолидированных) учета, отчетности и баланса финансово-промышленной группы // Собрание законодательства РФ, 20.01.1997, № 3.

18. Постановление Правительства РФ от 6 марта 1998 г. Об утверждении программы реформирования бухгатерского учета в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности // Собрание законодательства РФ, 16.03.1998, № 11.

19. Постановление Правительства РФ от 16 января 1995 г. № 48 О Программе содействия формированию финансово-промышленных групп // Собрание законодательства РФ, 23.01.1995, № 4.

20. Постановление ФКЦБ РФ от 1 апреля 2003 г. № 03-19/пс О раскрытииинформации об аффилированных лицах открытых акционерных обществ // Российская газета, № 91, 15.05.2003.

21. Приказ Минфина РФ от 30 декабря 1996 г. № 112 об утверждении Методических рекомендаций по составлению и представлению сводной бухгатерской отчетности // Экономика и жизнь, № 16, 1997.

22. Приказ Минфина РФ от 13 января 2000 г. № 5н об утверждении Положения по бухгатерскому учету Информация об аффилированных лицах (ПБУ 11/2000) // Российская газета, № 92-93, 16.05.2000.

23. Приказ Минфина РФ от 27 января 2000 г. № 11н об утверждении Положения по бухгатерскому учету Информация по сегментам (ПБУ 12/2000) // Экономика и жизнь, № 13,2000.

24. Распоряжение Госкомимущества России от 12 июля 1994 г. N 1911-р Об утверждении формы сведений о принадлежащих ходинговой компании акций других предприятий // Российские вести, № 145, 05.08.1994.

25. Распоряжение ФКЦБ РФ от 4 апреля 2002 г. № 421/р О рекомендациях к применению кодекса корпоративного поведения // Вестник ФКЦБ России, № 4, 30.04.2002.

26. Положение ЦБ РФ от 30 июля 2002 г. № 191-П О консолидированной отчетности с изменениями // Российская газета, № 206, 30.10.2002.

27. Концепция развития корпоративного законодательства на период до 2008 года, утвержденная Правительством Российской Федерации 18.05.2006 г. //Ссыка на домен более не работаетconcept.doc

28. Основные направления налоговой политики в Российской Федерации на 2008 2010 гг. Проект от 17.01.2007.Ссыка на домен более не работаетnalogsistema/proekt2008-2010.htmПрочие источники

29. Абрамов А., Радыгин А. Финансовый рынок России в условиях государственного капитализма // Вопросы экономики. Ч 2007, № 6.

30. Авдашева А. Российские ходинги: проблемы управления // Проблемы теории и практики управления. Ч 2006, № 8.

31. Авдашева С. Российские ходинги: новые эмпирические свидетельства // Вопросы экономики. 2007, № 1.

32. Авдашева С.Б., Дементьев В.Е. Акционерные и неимущественные механизмы интеграции в российских бизнес-группах // Российский экономический журнал. 2000, № 1.

33. Авдашева С.Б., Шаститко А.Е., Камычкова E.H. Экономические основы антимонопольной политики: российская практика в контексте мирового опыта // Экономический журнал ВШЭ. 2007, № 2.

34. Авдашева C.B. Анализ роли интегрированных структур на российских товарных рынках / Авдашева C.B., Балюкевич В.П., Горбачев A.B., Дементьев В.Е., Паппэ Я.Ш. М.: ТЕИС, 2002. - 302 с.

35. Агафонов В.И. Крупные промышленные объединения и финансово-промышленные группы / Агафонов В.И. Калуга, 1997. Ч 239 с.

36. Адамов H.A. Бюджетирование в коммерческой организации: краткое руководство / Адамов Н., Тилов А. СПб.: Питер, 2007. - 144 с.

37. Адамов H.A. Лизинг / Адамов Н.А СПб.: Питер, 2007. - 160 с.

38. Адамов Н.А.Основы управленческого учета / Адамов H.A., Рогуленко Т.М., Амучева Т.В СПб.: Питер, 2004. - 112 с.

39. Акмаева Р. Менеджмент организации на основе принятия новой управленческой парадигмы // Проблемы теории и практики управления. Ч 2006, № 11.

40. Акмаева Р.И. Стратегическое планирование и стратегический менеджмент / Акмаева Р.И. М.: Финансы и статистика, 2007. - 208 с.

41. Акулов В.Б. Теория организации: Учебное пособие / Акулов В.Б., Рудаков М.Н Петрозаводск: Петр ГУ, 2002.

42. Алекперов В.Ю. Вертикально интегрированные нефтяные компании России. Методология формирования и реализация / Алекперов В.Ю. -М.:АУТОПАН, 1996.-292 с.

43. Альбетков А. Роль казначейства в российских компаниях // Финансовый директор. Ч 2004, № 5.

44. Альбетков А. Способы привлечения в компанию заемного финансирования // Финансовый директор. 2007, № 1.

45. Амрин Г. Организация производства и управления в американских, корпорациях / Амрин Г., Ритчи Дж., Мода К. Пер. с англ. М.: Экономика, 1991.

46. Анисимова Е.В. Организационные структуры управления интегрированными промышленными корпорациями. Дис. . .канд.экон.наук. М., 2005.

47. Анисимова Е.В. Совершенствование организационных структур управления корпорациями (методология, практика) // Менеджмент и бизнес-администрирование. Ч 2007, № 2.

48. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия / Ансофф И. СПб.: Питер, 1999.-412 с.

49. Антонов В., Самосудов М. Теоретические проблемы корпоративного управления // Проблемы теории и практики управления. Ч 2008, № 5.

50. Ануфриев С., Сметанин В. Особенности разработки корпоративной стратегии // Финансовый директор. 2005, № 1.

51. Арутюнов А. Активный этап слияний и поглощений уже наступил // Слияния и поглощения. 2007, № 6.

52. Баев С.А. Соглашения об избежании двойного налогообложения между Россией и государствами членами ЕС / Баев С.А. - М.: Вотерс Клувер, 2007. - 192 с.

53. Бард В.С.Налоги в условиях экономической интеграции / Бард B.C., Павлова Л.П. М.: КноРус, 2004. - 287 с.

54. Баффет Уоррен. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями / Баффет Уоррен, пер. с англ. Ч М.: Альпина бизнес букс, 2007. 268 с.

55. Беликов И., Вербицкий В. Привлечение инвестиций и корпоративное управление средних компаний // ЖУК. 2007, №№ 4-5.

56. Беляева И.Ю. Капитал финансово-промышленных корпоративных структур: теория и практика: учебно-методическое пособие для государственных служащих / Беляева.ЕЮ., Эскиндаров М.А. М.: Инфра-М. 2001.-400 с.

57. Бланк И.А. Управление формированием капитала / Бланк И.А. Киев: Ника-Центр, Эльга, 2002. - 512 с.

58. Бланк И.А^ Финансовый менеджмент: Учебный курс / Бланк И.А. 2-е изд-е. Киев: Ника-Центр, 2004. - 656 с.

59. Большой экономический словарь / под ред. А.Н. Азрилияна, 5-е изд., доп. и перераб. М.: Институт новой экономики, 2002. - 1280 с.

60. Бочаров В.В. Корпоративные финансы / Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. -СПб.:Питер, 2004. 592 с. :

61. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент: учебник в 2 т. / Бригхем Ю., Гапенски Л / пер: с англ. СПб.: Экономическая школа, 2001. Т.1 Ч 497 с. Т.2 -669 с.

62. Бригхэм Ю. Энциклопедия финансового менеджмента / Бригхэм Ю: М.: РАГС Экономика, 1998. - 817 с.

63. Ван Хорн. Основы финансового менеджмента / Ван Хорн Д.К., Вахович Д.М М;: Издательский дом Вильяме, 2003. Ч 992 с.

64. Варняков Ю.В. Учетно-аналитическое обеспечение контролинга в ходингах. Автореф. Диссканд.экон.наук. Йошкар-Ола, 2007.

65. Винслав Ю., Германова И. Ходинговые отношения и правообеспечение их становления в России и СНГ (вариант содержания модельного закона о ходингах) //Российский экономическийжурнал.-200Г, №4.

66. Винслав Ю.Б. О принципах корпоративного управления // Бизнес. Менеджмент. Право. 2003, № 3.

67. Винслав Ю.Б. Утверждая. научные принципы управления интегрированными, корпорациями // Российский экономический журнал. 2001, № 10.

68. Винслав Ю.Б., Дементьев В.Е., Мелентьев А.Ю., Якутии Ю.В. Развитие интегрированных корпоративных структур в России // Российский экономический журнал. 1998, №№ 11-12.

69. Винслав Ю.Б., Смирнова O.P. Совершенствование систем стимулирования результатов деятельности руководителей интегрированных корпораций // Менеджмент и бизнес-администрирование. 2008, № 2.

70. Власова JI. Система мотивации в ходингах // Экономика и жизнь. 2008, №23.

71. Вокова О. Структура и функции учетно-финансовой службы организации // Проблемы теории и практики управления. 2006, № 2.

72. Гальперин С.Б. Механизм анализа и прогноза деятельности корпоративных структур / Гальперин С.Б., Дороднева М.В., Мишин Ю.В., Пухова E.B. М.: Издательский дом Новый век. 2001. - 60 с.

73. Гартвич А. Учет на предприятиях со сложной структурой // Экономика и жизнь, Бухгатерское приложение. -2005, № 50.

74. Гвардии С. Финансирование сделок слияния и поглощения // Проблемы теории и практики управления. 2006, № 8.

75. Герасимов Б.Н. О моделировании технологии совершенствования' корпоративного управления компанией // Менеджмент и бизнес-администрирование. 2007, №2.

76. Глушецкий A.A. Реорганизация акционерных обществ: организационно-правовые и финансовые аспекты, курс лекций в схемах / Глушецкий A.A. Ч М.: ЦДИ еженедельника Экономика и жизнь, 2004. Ч 141 с.

77. Глушецкий A.A. Уставный капитал. Чистые активы. Эмиссия ценных бумаг. Корпоративные сдеки с ценными бумагами, курс лекций в схемах / Глушецкий А. М.: ИДИ еженедельника Экономика и жизнь, 2004. - 121 с.

78. Голикова В.В. Инсайдеры, аутсайдеры и хорошее корпоративное управление: российский опыт, Конкурентоспособность и модернизация экономики / Голикова В.В., Догопятова Т.Г., Симачев Ю.В., Яковлев A.A. Под ред. Е.Г.Ясина. М.: Изд-во ГУ-ВШЭ, 2004. Кн.1.

79. Гольцева Т. Реструктуризация ходинга: создавая стоимость // ЖУК. Ч 2006, № 1.

80. Гончаров А. Хотите добиться максимального результата, выстраивайте корпоративный бизнес//Эффективное антикризисное управление. Ч 2002, № 7-8.

81. Горбунов-А.Р. Дочерние компании, филиалы, ходинги / Горбунов А.Р. издание 5-е. Ч М.: Глобус, 2005. 224 с.

82. Горбунов А.Р. Дочерние компании, филиалы, ходинги. Организационные структуры. Консолидированный баланс. Налоговое планирование / Горбунов А.Р.-М.: Анкил, 1997.-150 с.

83. Горбунов А.Р. Налоговое планирование и создание компаний за рубежом / Горбунов А.Р. М.: Анкил, 1999. - 184 с.

84. Грязнов Э.А. КТНК в России. Позиции' крупнейших в мире транснациональных корпораций в российской экономике / Грязнов Э.А. М.: ООО Инфограф, 2000. - 168 с.

85. Гуляев К. Публичное размещение акций и повышение инвестиционной привлекательности компаний // Проблемы теории и практики управления. -2007, № 5.

86. Гуриев С., Рачинский А. Концентрация собственности в российской экономике // Экономический вестник о вопросах переходной экономики. Ч 2004, №4.

87. Гусева И.Б. Методологические основы формирования системы контролинга на промышленных предприятиях. Автореф. Дис. . .докт.экон. наук. Н.Новгород, 2008.

88. Гусева Т.А. Налоговое планирование в предпринимательской деятельности / Гусева Т.А. М.: Вотерс Клувер, 2007. - 432 с.

89. Гуща В. На грани фола // Экономика и жизнь. Корпоративные стратегии. -2006, № 5.

90. Гуща В. Налоговые проблемы ходингов // Консультант. 2006, № 5.

91. Данников В.В. Ходинги в нефтегазовом бизнесе: Стратегия и управление / Данников В.В. М.: Эвойс-М, 2004. - 464 с.

92. Дегтярева И.В., Латыпова С.И. Оценка эффективности слияний и поглощений компаний// Экономический анализ: теория и практика. 2008, № 6.

93. Дедов Д.И. Конфликт интересов / Дедов Д.И. М.: Вотерс Клувер, 2004. - 288 с.

94. Дежкина И, Поташева Г. Оценка эффективности организационных структур управления // Проблемы теории и практики управления. Ч 2008, № 5.

95. Дементьев В. Российские ФПГ: опыт интеграции сетевого типа // Менеджмент и бизнес-администрирование. 2007, № 1.

96. Дементьев В. Стратегические ориентиры экономики // Экономика и жизнь. -2007, №36.

97. Дементьев В. Финансово-промышленные группы в российской экономике // Российский экономический журнал. 1998, №№ 4-12, 1999, №№ 1-5.

98. Дементьев В.Е. Стратегическая роль финансово-промышленных групп и их государственное регулирование в российской экономике. Автореф. Дис. . докт.юрид.наук. М., 1998.

99. Диканский М.Г. Международные монополии. Возникновение и развитие важнейших международных картелей / Диканский М.Г., Шильдрут В.А. М., 1966.-412 с.

100. Доклад о мировых инвестициях, 2007. Транснациональные корпорации, добывающая промышленность и развитие. ЮНКТАД, Нью-Йорк и Женева, 2007 // www.unctad.org/fdistatistics.

101. Догопятова Т. Концентрация акционерной собственности и развитие российских компаний (эмпирические свидетельства) // Вопросы экономики. Ч 2007, № 1.

102. Догопятова Т.Г. Собственность и корпоративный контроль в российских компаниях в условиях активизации интеграционных процессов // Российский журнал менеджмента. 2004, № 2.

103. Друкер П. Рынок: как выйти в лидеры. Практика и принципы / Друкер П. Пер. с англ. М.: Бук Чембер Интернешнл, 1992. Ч 352 с.

104. Друкер П. Эффективное управление. Экономические задачи и оптимальные решения / Друкер П. Пер. с англ. М.: ФАИР-ПРЕСС, 2002. - 288 с.

105. Друри К. Управленческий и производственный учет: Учебное пособие / Друри К. Пер. с англ. М.: Юнити-Дана, 2003. - 341 с.

106. Евенко Л.И. Организационные структуры управления промышленными корпорациями США / Евенко Л.И. М.: Наука, 1983. - 350 с.

107. Ендовицкий Д.А., Соболева В.Е. Методические подходы к оценке инвестиционной привлекательности компании-цели слияния/поглощения // Экономический анализ: теория и практика. 2008, № 6.

108. Ерзнкян Б.А. Формирование и развитие корпоративных структур в российской экономике (подход на основе трансакционной концепции). Автореф. Дис. . .докт.юрид.наук. М., 1999.

109. Зайков А. Рекордные итоги 2007 года на рынке М&А // Слияния и поглощения. Ч 2008, №№ 1-2.

110. Зайцева Ю.В. Оптимизационные модели ценообразования в естественной монополии. Дис. . канд.экон.наук. М., 2003.

111. Законодательство о ходингах: дорогу осилит идущий // Экономика и жизнь. Корпоративные стратегии. Ч 2006, № 5.

112. Зиновьева М.Ю. Ходинги, финансово-промышленные и банковские группы // Право и экономика. 2003, № 4.

113. Ивасаки И. Правовая форма акционерных обществ и корпоративное поведение в России // Вопросы экономики. 2007, № 1.

114. Измерение результативности компании / Пер. с англ., 2-е изд. М.: Альпина Букс, 2006. Ч 220 с.

115. Ильин М.С. Финансово-промышленная интеграция и корпоративные структуры: мировой опыт и реалии России / Ильин М.С., Тихонов А.Г. М.: Альпина паблишер, 2002. - 287 с.

116. Интегрированные финансово-промышленные структуры. Производственные объединения, ходинги, финансово-промышленные группы / Под ред. Турчака A.A. СПб.: Наука, 1996. - 316 с.

117. Исаев Д. Сущность корпоративного управления: современный взгляд // Проблемы теории и практики управления. 2007, № 7.

118. Исследование информационной прозрачности российских компаний за 2005 г. / Standard & Poor's, при поддержке ММВБ, 2005 г. //Ссыка на домен более не работаетsite.xp/050048057057124.html.

119. Исследование практики корпоративного управления в России / ЦЭФИР, по заказу и при участии АНД и IFC, при под держке SECO и Senter International, 2006 г. // Ссыка на домен более не работаетsite.xp/050050049051124.html.

120. Исследование практики корпоративного управления в России: сравнительный анализ по итогам 2003-2005 гг. // Журнал для акционеров. Ч 2006, № 7-8.

121. Исследование практики корпоративного управления в России: сравнительный анализ по итогам 2003-2007 г./ Российский институт директоров, при поддержке ММВБ, 2008 г. // Ссыка на домен более не работаетfile/presentation/74802/.

122. Исследование практики организации управления финансами в российских предпринимательских структурах / ЗАО Издательский дом Экономическая газета, Университет менеджмента и бизнес-администрирования, 2007-2008 г. // Ссыка на домен более не работает

123. Казак А.Ю. Финансовая политика хозяйствующих субъектов: Проблемы разработки и внедрения / Казак А.Ю., Веретенникова О Б., Майданик В.И -Екатеринбург: Издательство АМБ, 2003. 308 с.

124. Казьмин Д. Покупка активов в России стала цивилизованной // Ведомости. 13.03.2007.

125. Каспарова И. Финансирование сделок по слияниям и поглощениям // Вопросы экономики. 2007, № 4.

126. Кашанина Т.В. Корпоративное (внутрифирменное) право: Учебное пособие / Кашанина Т.В. М.: Норма, 2006. - 320 с.

127. Келер Т. Концепции ходинга. Организационные структуры и управление / Келер Т. Пер. с нем. Обнинск: Издательство ГЦИПК, 1996.

128. Клейнер Г.Б. Механизмы принятия стратегических решений и стратегического планирования на предприятиях // Вопросы экономики. Ч 1997, №9.

129. Клейнер Г.Б. Управление корпоративными предприятиями в переходной экономике // Вопросы экономики. 1999, № 8.

130. Кныш М.И. Стратегическое управление корпорациями / ЬСныш М.И., Пучков В.В., Тютиков Ю.П. СПб.: КультИнформПресс, 2002. - 240 с.

131. Князев В.Г. Налоги и налогообложение / Князев В.Г., Павлова Л.П., Черник Д.Г. М.: МЦФЭР, 2006. - 528 с.

132. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент / Ковалев В.В. М.: Финансы и статистика, 2003. - 768 с.

133. Кодекс корпоративного поведения, корпоративное поведение в России / Под общ.ред. Костикова И.В. М.: Издательство Экономика, 2003. - 275 с.

134. Козенкова Т.А. Налоговое планирование на предприятии / Т.А.Козенкова. -М.: Изд-во АиН, 1999. 64 с.

135. Козенкова Т.А. Управление финансами интегрированных структур / М.: ИКФ Каталог, 2006. 298 с.

136. Козицын А. Инструмент дальнейшей внутренней интеграции компаний // Корпоративное управление. 2007, № 9.

137. Козлов Р., Терехин А. Управляющая компания вместо генерального директора: организационные плюсы и правовые минусы // Слияния и поглощения. Ч 2007, №11.

138. Козлова Т.В. Консолидированная бухгатерская отчетность: теория и методика составления. Дис. .канд.экон.наук. М., 1997.

139. Кокорев В. Институциональные преобразования в современной России: анализ динамики трансакционных издержек // Вопросы экономики. -1996, № 12.

140. Колис Д. Корпоративная стратегия. Ресурсный подход / Колис Д., Монтгомери С. Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 207. Ч 400 с.

141. Колоколова А. Прибыль и затраты. Формирование финансовой структуры ходинга // Двойная запись. 2005, № 10.

142. Комментарии к положениям по бухгатерскому учету / Под ред. A.C. Бакаева, 2-е издание. М.: Юрайт-Издат, 2005. - 420 с.

143. Комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации, части третьей / Под ред. Т.Е. Абовой, М.М. Богуславского, А.Г. Светланова. Ч М.: Юрайт-Издат, 2004. 486 с.

144. Комментарий к Федеральному закону Об акционерных обществах / под ред. М.Ю.Тихомирова. М.: Юринформцентр, 2004. - 453 с.

145. Корнеева Т.А. Корпоративный контроль в системе менеджмента. Автореф. Дисс. . .докт.экон.наук. Самара, 2006.

146. Коротецкий Ю., Москаленко JL, Тальская М. IPO выходят из моды // Эксперт.-2006, №39.

147. Корпоративное управление в переходных экономиках: Инсайдерский контроль и роль банков / Под ред. Масахино Аоки, Хыонг Ки Кима / Пер. с англ. СПб.: Лениздат, 1997. - 558 с.

148. Корпоративное управление в современной России: опыт и перспективы / исследование НСКУ, фонда Центр политических технологий Ч М.: НСКУ, 207.

149. Корпоративное управление и интеграционные процессы в российской экономике / ГУ-ВШЭ, Университет Хитоцубаши (Токио, Япония), 2004-2007 гг. //Ссыка на домен более не работаетsite.xp/050050049052124.html.

150. Корпоративное управление: критерии эффективности и издержки / Сборник материалов межрегиональной конференции 18 октября 2007 г.

151. Корпоративное управление: Руководство для директоров. М.:КПМГ. 2003

152. Котуа Д. Банковский контроль над крупными корпорациями в США / Пер. с англ. / Котуа Д. М., 1982. - 212 с.

153. Кочнев А. Как построить финансовую структуру // Финансовый менеджмент. Ч 2007, № 6.

154. Красильников С. Некоторые проблемы внутриходингового финансового управления и пути их решения // Проблемы теории и практики управления. Ч 2008, № 9.

155. Кривошапов О. События, факты, комментарии // Слияния и поглощения. -2008, № 4.

156. Крылова C.B. Оптимизация формирования и распределения прибыли в ходинге. Автореф. Дисс. .канд.экон.наук. М., 2005.

157. Крюков А.Ф. Корпоративное реформирование и управление в переходной экономике / Крюков А.Ф. Монография. Красноярск. 2000. 217 с.

158. Кузьминых А., Бедина А. Виртуальный ходинг ключ к налоговой оптимизации // Экономика и жизнь, Корпоративные стратегии. - 2007, № 39.

159. Кулагин М.И. Избранные труды / Кулагин М.И. М.: Статут, 1999.

160. Кулагин М.И. Предпринимательство и право. Опыт Запада / Кулагин М.И. -М.: Дело, 1992.-144 с.

161. Куликов А.Г. Генеральные штабы монополий. Союзы предпринимателей в системе государственно монополистического капитализма / Куликов А.Г. М., 1969 г.

162. Кушаков С.Н. Повышение эффективности управления деятельностью экономических подразделений промышленного ходинга. Дисс. . .канд.экон. наук. М., 2001.

163. Лаптев В.А. Предпринимательские объединения: ходинги, финансово-промышленные группы, простые товарищества / Лаптев В.А. Ч М.: Вотерс Клувер, 2008.-192 с.

164. Лебедев И.А. Особенности налогообложения дивидендов и иных доходов от долевого участия // Ваш налоговый адвокат. Ч 2007, № 3.

165. Ленский Е.В. Финансово-промышленные группы Российской Федерации: полученный опыт и прогностические тенденции дальнейшего развития / Ленский Е.В., Цветков В.А. Ч М.: Планета, 1999. 232 с.

166. Ли Ч. Финансы корпораций: теория, методы и практика / Ли Ч.Ф., Финнерти Д.И. М.: ИНФРА-М, 2000. - 686 с.

167. Лисов В.И. Организационно-методологические аспекты формирования интегрированных корпоративных структур в условиях становления рыночных отношений. Автореф. Дис. .докт.экон.наук. М., 2000.

168. Лихачева О.Н. Догосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия: Учебное пособие / Лихачева О.Н., Щуров С.А. М.: Вузовский учебник, 2007.-288 с.

169. Лукасевич И.Я. Стратегические показатели финансового анализа^ // Финансы. 2002, № 7.

170. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент / Лукасевич И.Я Ч М.: Эксмо, 2007. 768 с.

171. Майкл Дж.Д. Корпоративный документооборот: принципы, технологии, методология внедрения / Майкл Дж.Д. Саттон. СПб.: АЗБУКА, 2002. Ч 446 с.

172. Макарова Г.Л. Организация финансово-промышленных групп / Макарова Г.Л. Под ред. А.Н. Романова М.: Финстатинформ, 1998. Ч 158 с.

173. Макеева Д.Р., Князев Н.И. Аутсорсинговые стратегии образования ходинговых услуг // Российское предпринимательство. 2008, № 1.

174. Мальгинов Г. Государственный сектор в России: рост вширь и вглубь // Общество и экономика. 2006, № 11-12.

175. Масютин С.А: Корпоративное управление: опыт и проблемы: Монография'/ Масютин С.А. М.: ООО Финстатинформ, 2003. - 280 с.

176. Менеджмент: теория и практика в России / учебник, под редакцией Поршнева А.Г., Разу М.Л., Тихомировой А.В. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2003. -528 с.

177. Мильнер Б.З.Системный подход к организации управления / Мильнер Б.З., Евенко Л.И., Рапопорт B.C. М.: Экономика, 1983.-233 с.

178. Милюгина М., Спицын С., Иванов Е. Нормативное регулирование финансовой деятельности // Финансовый директор. 2007, № 12.

179. Мительман С. Логика диверсификации бизнеса // ЖУК. Ч 2007, № 8.

180. Михайлов Н.И. Научно-практический комментарий к Федеральному закону О финансово-промышленных группах (постатейный) / Михайлов Н.И. Под ред. акад. В.В. Лаптева. М.: Вотерс Клувер, 2004 г. - 352 с.

181. Михайлов Н.И. Правовая организация финансово-промышленных групп в России. Состояние и перспективы / Михайлов Н.И. Ч М.: Вотерс Клувер, 2005.- 392 с.

182. Мподик С. Три кита синергии // ЖУК. 2007, № 8.

183. Мовсесян А.Г. Интеграция банковского и промышленного капитала: современные мировые тенденции и проблемы развития в России / Мовсесян А.Г. М.: Финансы и статистика, 1997. - 444 с.

184. Мовинский А. Построение финансовой структуры компании // Финансовый директор. 2006, № 2.

185. Морыженков В.А. Приватизационная антикризисная экономическая политика / Морыженков В.А. М.:Триада ТД, 1999. - 239 с.

186. Мосеев О. Формирование идеального финансового центра // ЖУК. 2007, №4.

187. Национальный доклад по корпоративному управлению. Ч М.: НСКУ, 2008.

188. Непесов К.А. Налоговые аспекты трансфертного ценообразования / Непесов К.А. М.: Вотерс Клувер, 2007. - 304 с.

189. Непринцева Е., Шубин С. Вертикальная интеграция: стимулы и преимущества // Управление компанией. Ч 2006, № 7.

190. Несмеянова Е.И. Механизм экономических отношений предприятий ходинга. Дис. .канд.экон.наук. Екатеринбург, 1999.

191. Нещадин А. Суверенная экономика // Экономика и жизнь. 2007, № 20.

192. Никитчанова Е., Гуляев К. Обнадеживающие тенденции//ЖУК. 2008, №1.

193. Новый экономический и юридический словарь / А.Н. Азрилиян и др. Ч М.: Институт новой экономики, 2003. 1088 с.

194. Овсийчук М.Ф. Контроль и ревизия / Овсийчук М.Ф. М.: КноРус, 2005.- 224 с.

195. Овсийчук М.Ф. Учет затрат: проблемы бухгатерского и налогового учета / Овсийчук М.Ф. М.: Экзамен, 2004. - 142 с.

196. Овсийчук М.Ф. Финансовый менеджмент / Овсийчук М.Ф., Сидельникова Л.Б. М:: Дашков и К, 2003. - 160 с.

197. Овсянников С. Ходинги: особенности дожностной интеграции // Проблемы теории и практики управления. -2008, № 6.

198. Овсянников-С.С. Управление интеграционными образованиями. Автореф. Дис. .канд.экон.наук. Ульяновск, 2006.

199. Ознобишина Е.В. Планирование постинтеграционного периода слияния и поглощения // Вестник Университета (ГУУ). 2007, № 5.

200. Осипенко О.В. Проблемы, конструирования ходинговых структур // Слияния и поглощения. 2007, № 9.

201. Осипенко О.В. Управляющая компанияв системе корпоративного руководства акционерным, обществом // Акционерное общество:. Вопросы корпоративного управления; Ч 2003, № 6 (7).

202. Паппэ Я.Ш. Российский крупный бизнес как экономический' феномен? Особенности становления' и современного этапа развития. // Проблемы, прогнозирования. 2002, №№ 1 -2.

203. Паппэ Я.Ш. Российский крупный бизнес: смена субъектности в 2000-2005 гг. // Тезисы доклада на семинаре ЦЭФИР 22.06.2005.

204. Пахомова Н.Н: Социальное значение корпораций // Законодательство. -2004, №11.

205. Петров П. Вертикальная интеграция: две стороны одной медали // ЖУК. -2007, № 7.

206. Петухов В.Н. Комментарии к закону О финансово-промышленных группах / Петухов В.Н. Ч М.: Юстицинформ, 2002. Ч 80 с.

207. Петухов В.Н. Корпорации в российской промышленности: Законодательство и практика / Петухов В.Н. Ч М.: Городец, 1999. 325 с.

208. Пивоваров И.С. Стратегический менеджмент ходинга / Пивоваров И.С. -СПб.: Печатный двор, 1994. 171 с.

209. Пинскер Е. Государственные корпорации // Слияния и поглощения. 2008, № 3.

210. Плотникова Г.А. Переход от Концепции экономического роста к Концепции, экономического развития // Вестник Университета (ГУУ). Ч 2007, №5.

211. Подобный С., Баев А. Российский трансграничный байсайд в среднем сегменте: тенденции и проблемы // Слияния и поглощения. 2008, № 3.

212. Портер М. Международная конкуренция / Портер М. Пер.с англ., Под ред. В.Д. Щетинина. М.: Международные отношения, 1993. - 746 с.

213. Портной К. Правовое положение ходингов в России. Научно-практическое пособие / Портной К. М.: Вотерс Клувер, 2004. Ч 304 с.

214. Практическая налоговая энциклопедия, 1 том / Под ред. Брызгалина A.B. -Гарант, 2006.

215. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе: научные труды ИЭПП № 43,2002 // Ссыка на домен более не работаетpubIication.php7foIder.

216. Прокопчук П.Н. Ходинговые отношения как составная часть предмета гражданского права // Вестник Федерального Арбитражного суда ЗападноСибирского округа. 2006, № 4.

217. Прохоров Д.С. Модели и инструментарий поддержки принятия стратегических и тактических решений в нефтегазовом ходинге. Автореф. Дисс. .канд.экон.наук. М., 2008.

218. Псарева Н.Ю. Организация финансового- управления в ходинговом объединении // Акционерный вестник. Ч 2004, № 5.

219. Псарева Н.Ю. Совершенствование ходинговых отношений в. промышленности России- (теоретические и методические аспекты). Дис..докт.экон.наук. М., 2003.

220. Псарева Н.Ю. Стратегия диверсификации как фактор повышения стоимости бизнеса // Вестник ГУУ. 2007, № 9.

221. Псарева Н.Ю. У ходингов своя специфика // Экономика и жизнь, Бухгатерское приложение. 2002, № 39.

222. Псарева Н.Ю. Ходинг и его дочки // Экономика и жизнь. 2002, № 9.

223. Псарева Н.Ю. Ходинговые отношения: Теоретические и методические аспекты / Псарева Н.Ю. М.: Высшее образование и наука, 2003. Ч 304 с.

224. Пупшис Т.Ф., Галузина С.М. Раскрытие информации об аффилированных лицах // Новое в бухгатерском учете и отчетности. Ч 2000, №21.

225. Путилин Д., Браславская М. Итоги 2006 года на рынке М&А: реванш частного бизнеса // Слияния и поглощения. 2007, №№ 1-2.

226. Пятницкая JI. Как приобрести бизнес на заемные средства // Финансовый директор. 2007, № 1.239: Рада А. Сибирский Деловой Союз: история создания регионального мегаходинга // Слияния и поглощения. 2008, № 3.

227. Развитее корпоративных форм управления в России (Из материалов международной научно-практической конференции^ проведенной Международной академией корпоративного управления) // Российский экономический журнал. 2000; № 2.

228. Развитие корпоративных форм хозяйствования в России / Под ред. Ю.Б. Винслава. М.: МАЦ, 1997.

229. Райзберг Б.А: Современный экономический словарь / Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш1, Стародубцева Е.Б. -2-е издание. Ч М.: Инфра-М, 1998. 479 с.

230. Рассказова-Николаева С.А. Корпоративные стандарты: от концепции; до инструкции / Рассказова-Николаева С.А., Шебек C.B. -2-е изд. Mi: Книжный; мир; 2008.- 320 с.

231. Роль корпоративных центров в российских ходингах / исследование KPMG^ 2007 г. // Ссыка на домен более не работаетindex.thtml/ru/press.

232. Романов А;Н. Оценка коммерческой деятельности предпринимательства: опыт, зарубежных фирм / Романов А.Н., Лукасевич И.Я. Mi: Финансы и статистика, 1993. - 96 с.

233. Росс С.Основы корпоративных финансов / Росс С., Вестерфид Р., Джордан Б. Пер. с англ. М.: Лаборатория Базовых Знаний, 2001. - 720 с.

234. Российская экономика: тенденции и перспективы / ежемесячные-обзоры. -М.: ИЭПП, 2007.

235. Российский статистический ежегодник /Стат. сб.- М.: Росстат, 2006. -806 с.

236. Россия в цифрах, 2002 / Краткий стат. сб. ЧМ.: Госкомстат, 2002.

237. Россия в цифрах. M: Росстат, 2008. - 510 с.

238. Россия и мир: 2008. Экономика и внешняя политика: ежегодный прогноз / Научн. рук. акад. РАН Дынкин A.., чл.-корр. РАН Барановский В.Г. М.: ИМЭМО РАН; ТПП РФ, Фонд перспективных исследований и инициатив; 2007.

239. Ростова Н. Бюджетное управление в ходингах: с чего начать, // Консультант. Ч 2005, №17.

240. Рудык Н;Б; Структура капитала корпораций: теория и практика / Рудык Н.Б. - М.: Дело, 2004. - 272 с.

241. Рукин В.В. Контролинг в системе управления интегрированными промышленными корпорациями. Дисс. .канд.экон.наук. М;, 2005.

242. Самосудов М. Что значит лэффективно управлять бизнесом // Акционерный вестник. 2007, № 10.

243. Самсонов Н.Ф. Финансовый менеджмент: Учебник / Самсонов Н.Ф. М.: Юнити, 2004.-415 с.

244. Сатклифф М. Эффективная финансовая деятельность. Секреты финансовых директоров / Сатклифф М., Доннелан М. Пер. с англ. Д.А.Куликова; под общ.ред. Д.А.Рябых. М.: Вершина, 2007. -'496 с.

245. Саттон М. Корпоративный документооборот: принципы, технологии, методология внедрения / Саттон Майкл Дж.Д. С-ПБ.: АЗБУКА, БМикро, 2002. -448 с.

246. Семенов A.C. Законодательство о ходингах: доро;гу осилит идущий // Экономика и жизнь, Корпоративные стратегии. 2006, № 5.

247. Семенов A.C. Корпоративные конфликты. Причины их возникновения и способы преодоления / Семенов A.C., Сизов Ю.С. М.: Эдиториал УРСС, 2002. - 304 с.

248. Скляров Д. Заверталюк А., Рудаков Е. С чего начать, подготовку к ЕРО // Финансовый директор. 2007, № 1.

249. Скляров И. Хорошая дочка маме в радость // Экономика и жизнь. Ч 2007, № 18.

250. Скобелева Е.В. Управление финансовыми потоками ходинга. Автореф. Дисс. . .канд.экон.наук. Оренбург, 2007.

251. Скоч А. Эффективность, кластеризации региональной экономики // Экономические стратегии. 2007, № 5-6.

252. Слияния и поглощения. Путеводитель по рынку профессиональных услуг, -М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 192 с.

253. Совет Директоров в системе корпоративного управления компании / под ред. Костикова И.В. М.: Флинта: Наука, 2002. - 488 с.

254. Соколов К.В. Организация управленческого учета в ходингах. Автореф. Дисс. .канд.экон.наук. М., 2007.

255. Состояние корпоративного управления в России: самооценка и факты -2004 vs. 2003 / исследование Комитета по корпоративному управлению РСПП

256. Стенли Ф.Р. Искусство слияний и поглощений / Стенли Фостер Рид, Александра Рид Лажу. Пер. с англ. М.: Альпина бизнес букс, 2004. Ч 958 с.

257. Стулов И.В. Организационно-экономический механизм управления ходингами. Автореф. Дис. . канд.экон.наук. СПб., 2001.

258. Тараканов В.А. Повышение эффективности системы стратегического управления- диверсифицированным ходингом. Автореф. Дисс. .канд.экон. наук. М., 2007.

259. Теория организации / под ред. Алиева В.Г., учебник. М.: Издательство Экономика, 2003. - 431 с.

260. Тихонов Е. Рынок слияний и поглощений в 2006 г. измельчал // Российская бизнес-газета, 20.03.2007

261. Ткаченко И.Н. Корпоративное управление: учебное пособие / Ткаченко И.Н. Ч Екатеринбург: Изд-во Уральского ун-та, 2001. -206 с.

262. Томпсон-мл. А. Стратегический менеджмент: искусство разработки и реализации стратегии / Томпсон-мл. А., Стрикленд А.ДЖ. Пер. с англ. Ч М.: Юнити, 1998.-576 с.

263. Тулин,Д.В. О способах фальсификации банками финансовой отчетности // Деньги и кредит. 2006, № 3.

264. Турчак A.A. Создание новых типов хозяйственных объединений в России / Турчак А.А СПб.: Изд-во Академии АКП, 1996. - 132 с.

265. Уильям Э.Б. Корпорации и ценные бумаги по праву России и США / Уильям Э. Батлер, Марианн Е. Гаши-Батлер. М.: Зерцало, 1997. - 128 с.

266. Уош К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании / Уош К. М.: Дело, 2001. - 360 с.

267. Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе / Под ред. Губина Е.П. М.: Юрисгь, 1999. - 248 с.

268. Уткин Э.А. Финансово-промышленные группы / Уткин Э.А., Эскиндаров М.А. -М.: ЭКМОС, 1998.-255 с.

269. Факты, события, комментарии // Слияния и поглощения. Ч 2007, № 6.

270. Факты, события, комментарии // Слияния и поглощения. Ч 2007, № 1-2.

271. Фалько С. От конкуренции к конкордации// Экономика и жизнь. 2007, № 33.

272. Федеральные налоги и сборы с организаций: Учебник / Под ред. Павловой Л.П., Гончаренко Л.И: М.: Статус-Кво 97, 2005. - 471 с.

273. Федосеева М. Управление договым портфелем компании // Финансовый директор. 2007, № 2.

274. Фельдман А.Б. Трансформация корпораций // Журнал для акционеров. -2000, №1.

275. Фельдман А.Б. Управление корпоративным капиталом / Фельдман А.Б. -М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1999. 202 с.

276. Фельдман А.Б., Консолидация корпораций // Журнал для акционеров. -1998, №1.

277. Филатов А., AFI переоценили // Ведомости, 24.08.2007

278. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под редакцией Грязновой А.Г. М.: Финансы и статистика, 2002. - 198 с.

279. Финансово-промышленные группы Российской Федерации: Справочник / Под общ. ред. Винслава Ю.Б. М., 1996. - 129 с.

280. Финансы, денежное обращение и кредит. М.: Инфра-М, 2005. - 302 с.

281. Хаменушко И.В., Завьялова Ю.Н. Проблемы контроля трансфертных цен // Налоговый вестник. 2005, № 4.

282. Хан Д. Планирование и контроль: Концепция контролинга / Хан Д., Пер. с нем. М.: Финансы и статистика, 1997. - 198 с.

283. Хруцкий В.Е. Внутрифирменное бюджетирование / Хруцкий В.Е., Сизова Т.В., Гамаюнов В.В* M.: Финансы и статистика, 2002. Ч 400 с.

284. Царев В.В. Внутрифирменное планирование: учебник для вузов / Царев В.В. СПб: Питер, 2002. - 496 с.

285. Цветков BIA. Современное состояние и перспективы развития российских финансово-промышленных групп РФ / Цветков В.А. ИПР (электронное издание Ссыка на домен более не работаетmei/articles/analysis.htm).

286. Черезов A.B. Корпорации. Корпоративное управление / Черезов A.B., Рубинштейн Т.Б. М.: Экономика, 2006. - 478 с.

287. Черемных О.С. Стратегический корпоративный реинжиниринг: процессно-стоимостной подход к управлению бизнесом: Учебное пособие / Черемных О.С., Черемных C.B. Ч М.: Финансы и статистика, 2005. Ч 736 с.

288. Чернышев A.B. О некоторых проблемах управления многопрофильной корпорацией в современных рыночных отношениях / Чернышев A.B. М., 1997.-103 с.

289. Читипаховян П.С. Стратегическое планирование организационных изменений в корпоративных структурах // Менеджмент и бизнес-администрирование. 2007, № 2.

290. Шабанова М.М. Организационно-экономические механизмы в системах предпринимательства / Шабанова М.М. СПб.: Изд-во С-П гос.ун-та экономики и финансов, 1998. - 147 с.

291. Шаленкова О. Методика количественной оценки синергетического эффекта как ключевого фактора в принятии решения о проведении сделок М&А // Слияния и поглощения. Ч 2008. № 1-2.

292. Шиткина И.С. Понятие и сущность ходингового объединения // Законодательство. 2006, № 2.

293. Шиткина И.С. Правовое регулирование организации и деятельности ходинга как формы предпринимательского объединения. Автореф. Дисс. . .докт.юрид.наук. М., 2006.

294. Шиткина И.С. Ходинги. Правовой и управленческий аспекты / Шиткина И.С. М.: ООО Городец-издат, 2003. - 368 с.

295. Шиткина И.С. Ходинги: правовое регулирование и корпоративное управление / Шиткина И.С. М.: Вотерс Клувер, 2006. - 648 с.

296. Шмелев М. Выход на рынок корпоративных облигаций: возможные проблемы // Финансовый директор. 2004, № 6.

297. Щербаков А. Объединение учетных функций в компании // финансовый директор. 2007, № 7-8.

298. Щербаков В.И. Крупные хозяйственные комплексы: Механизм управления / Щербаков В.И. М.: Экономика, 1986. - 270 с.

299. Щербаков В.И. Новый подход к управлению: Крупные объединения / Щербаков В.И. М.: Экономика, 1990. - 351 с.

300. Щиборщ К.В. Бюджетирование деятельности промышленных предприятий России / Щиборщ K.B. М.: Дело и сервис, 2004. - 592 с.

301. Эккз Р.Д. Революция в корпоративной* отчетности. Как разговаривать с рынком капитала на языке стоимости, а не прибыли / Эккз Р.Д, Герц Роберт X., Киган Э.Мэри, Филипс Дейвид М.Х. Пер. с англ. Н.Барышниковой. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2002. - 400 с.

302. Экономическая стратегия фирмы: Учебное пособие / Под ред. Градова А.П., 4-е изд. СПб.: Спецлит, 2003. - 959 с.

303. Эрнезакс O.B. Проблемы управления ходинговыми компаниями в переходный период. Автореф. Дисс.канд.экон.наук. М., 1999.

304. Яковлев А., Данилов Ю. Российская корпорация в 20-летней перспективе // Экономика и жизнь. 2007, № 15.

305. Якутии Ю.В. Интегрированные корпоративные структуры: развитие и эффективность / Якутии Ю.В. Ч М.: Издательский дом Экономическая газета, 1999.-368 с.

306. Якутии Ю.В. Модели корпоративной' интеграции: проектирование, развитие, эффективность / Якутии Ю.В. М.: Издательский дом Экономическая газета, 2006. - 240 с.

307. Якутии Ю.В. Проблемы создания и менеджмента крупных интегрированных структур (опыт и колизии новейшей истории) //.Менеджмент и бизнес-администрирование. 2008, № 2.

308. Якутии Ю.В. Российская модель корпоративного управления: особенности становления и развития/ТМенеджмент и бизнес-администрирование.- 2008, № 2.

309. Якутии Ю.В. Управление проектом развития ходинговых отношений в интегрированных корпоративных структурах: Учебное пособие / Якутии Ю.В.- М.: Издательский дом Экономическая газета, 2003. Ч 64 с.

310. Якутии Ю.В. Экономическая политика сродни искусству // Экономика и жизнь. 2007, № 50.

311. Японский парадокс: Реальности и противоречия капиталистического управления / Под ред. Мильнер Б.З., Олейник И.С., Рогинко С.А. Ч М.: Мысль, 1985.-264 с.

312. Accelerating Growth: Global IPO Trends 2006, Ernst & Young, 2006

313. Alfred'D.' Chandler. Strategy and Structure / Alfred D. Cambridge, MA: MIT Press, 1962.

314. David Lane. Everything must go. Financial Times. December 16,1998.

315. Frye T. Credible Commitments and Property Rights: Evidence from Russia // American Political Science Review. 2004. Vol. 98. № 3. P. 453-466.

316. Frye Т. Original Sin, Good*Work and Property Rights in Russia: Evidence from a Survey Experiment: William Davidson Institute Working Paper Series. 2005. № 811

317. Guriev S., Rachinsky A., The Role of Oligarchs in Russian Capitalism, Journalof Economic Perspectives, 2005, № 19 (1).*

318. Jensen M.C., Meckling W.H., Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure//Journal of Financial Economics, 3, 1976.

319. Perotti E.C., Gelfer S. Red Barons or Robber Barons? Governance and Financing in Russian Financial-Industrial Groups // European Economic Review. 2001. № 9.

320. PricewaterhouseCoopers. 200Г-2006. Central and East European Merges and Acquisitions Surveys (Ссыка на домен более не работаетmandace)

Похожие диссертации

• Теоретико-методологические основы управления организационными изменениями
• Управление процессами функционирования интегрированных предпринимательских структур
• Формирование и развитие конкурентоспособности системы управления предпринимательскими структурами
• Управление имущественным комплексом предпринимательской структуры в период преобразования отношений собственности
• Методология и практика антикризисного управления финансами интегрированных структур сферы рекреационных услуг