Источники финансирования реальных инвестиций и их экономическое обоснование тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Яновский, Владимир Валериевич |
| Место защиты | Бегород |
| Год | 2002 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Источники финансирования реальных инвестиций и их экономическое обоснование"
02-5 2229 - 9
На правах рукописи
ЯНОВСКИЙ ВЛАДИМИР ВАЛЕРИЕВИЧ
ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ И ИХ ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ
Специальность 08 00 10 Фииансы, денежное обращение и кредит
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва - 2002
Диссертация выпонена на кафедре финансов и кредита Бегородского университета потребительской кооперации
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор
Сергеев Иван Васильевич.
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Чернецов Сергей Александрович,
кандидат экономических наук, профессор Гужавина Людмила Михайловна.
Ведущая организация: Центросоюз Российской Федерации.
Защита состоится "4" декабря 2002 г. в 14- часов на заседании диссертационного совета К 513.002.01 в Московском университете потребительской кооперации по адресу: 141014, Московская область, г. Мытищи, ул. В. Волошиной, 12, зал заседаний Ученого совета.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского университета потребительской кооперации.
Автореферат разослан "_4_"КОЯБРЯ2002 г.
Ученый секретарь
диссертационного совета
кандидат экономических наук, ^
доцент ^^^ С.Н. Поленова
Общая характеристика работы
Актуальность темы. Переход российской экономики от командно-административной к рыночной сопровождася острым дефицитом источников финансирования инвестиций и характеризовася сокращением бюджетного финансирования, хроническим срывом выпонения государственных инвестиционных программ, незначительной способностью российских предприятий к самофинансированию, снижением доли банковских кредитов в источниках инвестирования. На современном этапе проблема изыскания инвестиционных ресурсов выходит на первый план, так как их наличие является определяющим фактором экономического роста.
Такая ситуация в экономике поставила перед учеными и практиками много вопросов относительно возможных методов привлечения инвестиционных ресурсов, целесообразной с экономической точки зрения цены привлекаемых средств, их влияния на финансовый результат работы предприятий и другие. Большая часть поставленных вопросов в настоящее время все еще остается без ответа.
Инвестиционный кризис в потребительской кооперации оказася более глубоким, чем общеэкономический. Инфляционные процессы на начальном этапе реформ поглотили огромную часть оборотных средств кооперативных организаций. Усугубило ситуацию необоснованное привлечение на цели попонения оборотных средств банковских кредитов, ставка по которым значительно превышала рентабельность деятельности потребительских обществ. В условиях ограниченности собственных средств и сложности привлечения догосрочных банковских 1федитов, большинство организаций потребительской кооперации практически лишены источников финансирования капитальных вложений. Если же заемные средства и привлекаются, то в основном носят краткосрочный характер.
Таким образом, актуальность темы диссертационного исследования обусловлена:
потребностью выявления возможных источников финансирования реальных инвестиций;
Х необходимостью экономического обоснования целесообразности привлечения возможных источников реального инвестирования;
Х отсутствием методических подходов к оценке степени влияния источников реального инвестирования на финансовый результат работы потребительских обществ;
Х отсутствием отлаженного механизма способного снизить цену заемных источников реального инвестирования и увеличить срок их привлечения.
Некоторые аспекты исследуемой проблематики нашли отражение в работах отечественных и зарубежных ученых: Абросимова Н.В., Барда B.C., Бланка И.А., Блеха Ю., Бочарова В.В., Грацианского Е.В., Керова В.А., Бирмана Г., Вахрина П.И., Гетце У., Золотогорова В.Г., Ковалева В.В., Коласса Б., Сергеева И.В., Кныш М.И., Перекатова Б.А., Тютикова Ю.П., Шеремета В.В.
Однако многие вопросы, связанные с темой диссертационного исследования, решение которых имеет важное научное и практическое значение, в методическом плане проработаны недостаточно. Анализ отечественной экономической литературы показал: отсутствует детальная классификация источников финансирования инвестиций; нет четкого понимания методов и форм финансирования инвестиций; недостаточно проработаны в методическом плане подходы к выбору и обоснованию источников финансирования инвестиций; отсутствуют методические подходы к оценке влияния заемных источников инвестирования на финансовый результат работы предприятий; не отработаны в научном и практическом плане механизмы привлечения заемных средств населения через сеть магазинов потребительской кооперации.
Все это дает основание считать, что тема диссертационной работы является актуальной, как с теоретической, так и практической точек зрения. Об актуальности исследуемой в диссертационной работе проблематики для организаций системы потребительской кооперации свидетельствует и постановление Центросоюза РФ от 4.01.01 №1-П О привлечении заемных средств населения, в соответствии с которым ставится задача разработки механизма привлечения заемных средств населения продавцами магазинов потребительской кооперации в целях попонения оборотного капитала потребительских обществ.
Цели и задачи исследования. Целью диссертационного исследования явилась разработка научно-обоснованных рекомендаций по выбору и экономическому обоснованию источников финансирования реальных инвестиций, а также оценке их влияния на финансовый результат работы
хозяйствующего субъекта. Для достижения поставленной цели потребовалось решить следующие задачи:
в обобщить научную литературу и проанализировать нормативно-правовые акты, регулирующие инвестиционную деятельность и ее финансирование;
о уточнить понятийный аппарат в области финансирования реальных инвестиций и исследовать взаимосвязь методов и форм финансирования инвестиций;
о предложить подход к расчету цены заемных средств населения, привлекаемых на цели реального инвестирования организациями потребительской кооперации;
в проанализировать в динамике за последние годы структуру и цену источников реального инвестирования в организациях потребительской кооперации;
Х разработать методику оценки влияния заемных источников реального инвестирования на финансовый результат работы потребительских обществ и произвести на ее основе анализ в рамках рентабельных райпо системы Бегородского ОПС;
о предложить подход к выбору и экономическому обоснованию источников реального инвестирования в организациях потребительской кооперации;
разработать возможные схемы привлечения на цели реального инвестирования заемных средств населения через сеть магазинов потребительской кооперации.
Перечисленные задачи, по мнению автора, представляют научную проблему, имеющую важное значение для повышения эффективности функционирования организаций системы потребительской кооперации,
Область исследования. Тема диссертации соответствует п. 1.4 Финансы инвестиционного процесса, финансовый инструментарий инвестирования, п. 3.7 Источники финансирования компаний и проблемы оптимизации структуры капитала Паспорта специальностей ВАК.
Предметом исследования являются источники финансирования реальных инвестиций на макро- и микроуровне, их выбор, обоснование и влияние на финансовый результат деятельности организаций потребительской кооперации.
Объектом исследования являются потребительские союзы Центрально-Черноземного региона, районные потребительские общества системы Бегородского областного потребительского союза.
Методология и методы исследования. При разработке теоретических и методических положений, практических рекомендаций использовались научные работы отечественных и зарубежных ученых в области финансового менеджмента, экономической теории, общей теории статистики. В процессе исследования применялись общенаучные методы познания (абстракция, синтез, анализ, индукция, дедукция), статистические методы, а также методы финансово-экономического анализа. Выпонение анализа осуществлялось в среде Microsoft Excel 2000.
Научная новизна и теоретическая значимость исследования состоит в следующем:
Х уточнен понятийный аппарат в области финансирования реальных инвестиций, на основе чего определена взаимосвязь между источниками, методами и формами финансирования инвестиций;
Х предложен подход к расчету цены заемных средств населения, привлекаемых потребительскими обществами на цели реального инвестирования;
Х разработана методика оценки влияния источников реального инвестирования на финансовый результат работы потребительских обществ;
Х разработаны и обоснованы схемы привлечения на цели реального инвестирования заемных средств населения через сеть магазинов потребительской кооперации;
Х предложен методический подход к экономическому обоснованию и выбору источников финансирования инвестиций в организациях потребительской кооперации.
Практическая значимость исследования. Результаты диссертационной работы могут быть использованы в практической деятельности организаций потребительской кооперации при экономическом обосновании, выборе отдельных источников реального инвестирования и оценке их влияния на финансовый результат деятельности хозяйствующего субъекта, при формировании инвестиционной политики и привлечении заемных средств населения через сеть магазинов потребительской кооперации.
Внедрение результатов диссертационного исследования в практическую деятельность потребительских обществ позволит повысить эф-
фекггивность инвестиционной деятельности, улучшить финансовое состояние, а также избежать негативного влияния заемных источников реального инвестирования на финансовый результат работы хозяйствующих субъектов.
Апробация и внедрение результатов исследования осуществлялась по следующим направлениям: внедрение в практическую деятельность организаций потребительской кооперации, публикации в печати.
Некоторые положения диссертационного исследования нашли отражение в научно-исследовательской работе Механизм привлечения заемных средств населения продавцами магазинов в системе потребительской кооперации, рекомендованной Правлением Центросоюза Российской Федерации для практического применения в системе потребительской кооперации (акт от 29.03.2001 г.).
Отдельные положения диссертации обсуждались в рамках интернет-конференции Организационные и социально-экономические проблемы хозяйствования, проводимой Бегородской государственной технологической академией строительных материалов в 2002 г.
Основные результаты диссертационного исследования внедрены в практическую деятельность Бегородского областного союза потребительских обществ (акт от 25.11.2001 г.).
Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 4 работы общим объемом 26,0 п.л. (авторских - 7,0 п.л.).
Структура диссертации обусловлена целью и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.
Во введении определены актуальность, научная новизна, цели, задачи, теоретическая и практическая значимость исследования, методология, предмет и объект исследования.
В первой главе Сущность инвестиций и их финансирование рассматривается сущность и значение инвестиций, выявлены основные источники финансирования реальных инвестиций и приведена их классификация, рассмотрены методы и формы финансирования инвестиций и их взаимосвязь, раскрыты основные концепции цены капитала предприятий.
Во второй главе Источники финансирования реальных инвестиций, их влияние на финансовый результат работы предприятий выпонен анализ структуры источников финансирования реальных инвестиций на макроуровне, а также на уровне потребительских союзов Центрально-
Черноземного региона и районных потребительских обществ системы Бегородского областного союза потребительских обществ. В главе произведен расчет цены источников реального инвестирования в районных потребительских обществах системы Бегородского ОПС, предложена методика оценки ее влияния на финансовый результат работы предприятий, посредством которой произведен анализ.
В третьей главе Обоснование и выбор источников финансирования реальных инвестиций в системе потребительской кооперации предложены рекомендации по выбору и экономическому обоснованию целесообразности привлечения внешних источников реального инвестирования с учетом их влияния на финансовую устойчивость организаций потребительской кооперации. В этой главе тахсже приводится механизм привлечения заемных средств населения через сеть магазинов в системе потребительской кооперации, разработанный в целях повышения эффективности реального инвестирования в потребительских обществах,
В заключении сформулированы основные выводы и результаты исследования.
Основные положения диссертации
Развитие общества в целом и отдельных хозяйствующих субъектов в частности, базируется на обеспечивающем рост национального богатства расширенном воспроизводстве материальных ценностей. Его основой являются инвестиции.
Под инвестициями в широком смысле понимаются денежные средства, имущественные и интелектуальные ценности государства и физических лиц, направляемые на создание новых предприятий, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих, приобретение недвижимости, акций, облигаций и других ценных бумаг и активов с целью получения прибыли (и) или иного положительного эффекта.
В научной литературе также выделяют такое понятие как реальные инвестиции, представляющие собой использование инвестиционных ресурсов на цели капитальных вложений и на попонение оборотных средств предприятия.
Существенная роль в развитии экономики отводилась инвестициям еще в ранних классической и кейнсианской экономических теориях. Для экономики России, которая уже длительное время находится в состоянии экономического кризиса, инвестиции необходимы, прежде всего, для ее стабилизации, оживления и подъема. В потребительской кооперации на современном этапе реальные инвестиции необходимы для достижения следующих основных целей: недопущения чрезмерного морального и физического износа основных фондов; расширения и развития высокоэффективных сфер деятельности; повышения технического уровня производства, а значит снижения издержкоемкости выпускаемой продукции и оказываемых услуг; повышения качества и конкурентоспособности продукции; воспонения потребности в оборотном капитале; реализации социальной миссии как основной цели системы потребительской кооперации.
Как показало проведенное исследование, одной из важнейших проблем последних лет в области реального инвестирования, как на макро-, так и на микроуровне, является дефицит инвестиционных ресурсов. В связи с этим выявление возможных источников финансирования инвестиций, их классификация, представляет не только теоретический интерес, но и имеет практическую значимость.
Под источниками финансирования инвестиций следует понимать инвестиционные ресурсы, привлекаемые в денежной форме.
К числу основных источников финансирования реальных инвестиций на предприятии можно отнести:
Х нераспределенную прибыль;
Х амортизационные отчисления;
Х внутрихозяйственные резервы;
Х средства фонда развития потребительской кооперации (для организаций потребительской кооперации);
Х кредитные ресурсы банковской системы и специализированных небанковских кредитно-финансовых институтов;
Х заемные средства населения (для организаций потребительской кооперации);
Х средства, полученные от государства на возмездной и безвозмездной основе;
Х средства, полученные в виде кредитов и займов от международных организаций и иностранных инвесторов;
Х средства, полученные от эмиссии ценных бумаг (для организаций потребительской кооперации, средства, полученные от размещения паев);
Х внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящих организаций).
В соответствии с предложенной классификацией, источники финансирования инвестиций можно сгруппировать по следующим признакам: по отношениям собственности; по видам собственности; по уровням собственников; по степени генерации риска; по способу привлечения, что отражено на рисунке 1.
Рис. 1 Классификация источников финансирования реальных
инвестиций
В ходе диссертационного исследования автор предпринял попытку разделить понятия метод финансирования инвестиций и форма финансирования инвестиций, исходя из их семантики. Под методом финансирования инвестиций в диссертационной работе понимается меха-
низм привлечения источников инвестирования, под формой - внешние проявления сущности метода. Таким образом, отдельно взятый метод финансирования может иметь свои формы внешнего проявления.
К основным методам финансирования реальных инвестиций на предприятии целесообразно относить самофинансирование, эмиссионное финансирование, заемное финансирование, государственное финансирование, лизинг, смешанное финансирование, проектное финансирование.
В рамках приведенных методов можно выделить следующие основные формы: эмиссия обыкновенных акций и эмиссия привилегированных акций (для организаций потребительской кооперации только размещение паев); кредит и облигационный заем (для организаций потребительской кооперации кредит и заимствование у населения); государственное финансирование высокодоходных инвестиционных проектов, государственное финансирование в рамках целевых программ и финансирование посредством государственных внешних заимствований; финансовый лизинг, оперативный лизинг и возвратный лизинг; проектное финансирование с поным регрессом на заемщика, проектное финансирование без права регресса на заемщика и проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика (в организациях потребительской кооперации не применяется).
Структура источников финансирования инвестиций оказывает непосредственное влияние на эффективность деятельности и финансовый риск предприятия. Данное обстоятельство обусловило целесообразность ее анализа в динамике.
В ходе анализа структуры источников финансирования инвестиций в основной капитал за период 1997-2000 годы на макроуровне была выявлена тенденция сокращения доли банковских кредитов и собственных средств и увеличения доли бюджетных средств (средств консолидированного бюджета). Подобное изменение нельзя характеризовать как негативное, так как в динамике за анализируемый период абсолютная величина собственных источников финансирования инвестиций возросла.
Проведенный в рамках рентабельных районных потребительских обществ системы Бегородского ОПС анализ структуры финансирования реальных инвестиций свидетельствует о наличии в ее составе существенной доле прибыли, причем по всем анализируемым райпо. В динамике за 1998-2000 годы доля прибыли, направленной на цели реального инвестирования, увеличилась в Волоконовском, Вейделевском, Прохоровском и Чернянском районных потребительских обществах, уменьшилась в Крас-
ногвардейском, Краснояружском и Ракитянском райпо. Значительный удельный вес прибыли характеризует структуру финансирования реальных инвестиций с положительной стороны, так как способствует, во-первых, расширенному воспроизводству основного и оборотного капитала; во-вторых, сокращает затраты по финансированию инвестиций. Позитивным также можно назвать сокращение по большинству рентабельных райпо системы Бегородского ОПС в динамике за 1998-2000 годы доли заемных источников реального инвестирования, так как подобное изменение положительно влияет на финансовую устойчивость потребительских обществ.
В рамках диссертационного исследования были рассмотрены и в некоторых случаях уточнены методические подходы к определению показателей цены источников реального инвестирования. Так, для определения цены привлекаемых на цели реального инвестирования заемных средств населения, автором предложена следующая формула расчета:
ц = св ля - а х ст Х [1],
3011 ЗСН 100
где Цзсн _ цена заемных средств населения, привлеченных на цели реального инвестирования; СВзсн - сумма выплат за использование заемных средств населения; ЗСН - сумма заемных средств населения, привлеченных на цели реального инвестирования; (1 - ставка рефинансирования Центрального банка РФ; СТД п. - ставка налога на прибыль, %.
Данная формула учитывает предоставленную постановлением Правительства РФ №24 Вопросы потребительской кооперации РФ от 24.01.94 г. возможность относить выплачиваемые по заемным средствам обслуживаемого населения проценты на издержки обращения и производства (экономию) в размерах, не превышающих действующую процентную ставку Центрального Банка России.
Результаты расчета цены заемных источников реального инвестирования в районных потребительских обществах системы Бегородского ОПС представлены в таблице 1, с. 13.
Данные таблицы 1 свидетельствуют о том, что в 2000 году по сравнению с 1998 годом по большинству райпо системы Бегородского ОПС цена заемных источников реального инвестирования снижалась, а наиболее затратным источником являлись заемные средства населения.
Анализ средневзвешенной цены источников реального инвестирования районных потребительских обществ Бегородской области показал, что за 1998-2000 годы рассматриваемый показатель снижася практически по всем райпо (за исключением Яковлевского), что свидетельствует о снижении в динамике совокупных затрат, генерируемых сложившейся структурой финансирования реальных инвестиций.
Таблица 1
Цена заемных источников реального инвестирования в районных
потребительских обществах системы Бегородского ОПС
за период 1998-2000 гг. ___ (в процентах)
Наименование потребительского общества 1998 год 1999 год 2000 год
Цена источника Цена источника Цена источника
Банковские кредиты зсн Банковские кредиты зсн Банковские кредиты зсн
1 2 3 4 5 6 7
1. Бегородское райпо 67,52 - 22,68 - 45,12
2. Борисовское райпо 0,46
3. Валуйское райпо 0,97 26,24 - 35,86 - 34,10
4. Волоконовское райпо 51,63 41,08 42,19 34,44 18,02 20,25
5. Вейделевское райпо 31,06 23,92 22,33 29,67 25,97 16,60
6. Ивнянское райпо 25,12 23,95 35,23 31,53 31,63 21,25
7. Красногвардейское райпо 15,10 - 24,01 - -
8. Краснснское райпо 1,09 34,70 - 22,83 - 25,40
9. Краспояружское райно 35,54 50,38 42,62 34,14 24,37 39,01
10. Новооекольское райпо 5,81 17,03 - - - -
11. Прохоровское райпо 0,27 19,28 - 22,48 - -
12. Ракитянское райпо 36,92 11,89 26,33 33,06 6,60 19,93
13. Ровеньское райпо 27,56 29,34 30,17 50,60 29,27 28,88
14. Старооскольское райпо 37,08 21,17 26,29 44,86 17,29 28,51
15. Чернянскоерайпо 38,90 16,74 30,93 23,30 19,72 3,61
16. Шебекинский РПС 47,06 18,31 16,78 27,74 17,85 21,38
17. Яковлевское райпо 19,71 25,56 40,88 40,17 38,81 25,21
В среднем 23,95 27,64 31,37 31,82 22,95 25,33
В диссертационной работе автором предложена методика, применение которой позволяет оценить степень влияния цены заемных источ-
ников реального инвестирования на финансовый результат деятельности рентабельных потребительских обществ.
Суть методики заключается в выявлении в прибыли потребительского общества той части, которая была получена вследствие привлечения заемных средств.
Прибыль, полученная хозяйствующим субъектом за анализируемый период (П), состоит из двух частей: прибыли, полученной от использования на цели реального инвестирования собственных источников (Псе), и прибыли, полученной от использования на те же цели заемных источников (Пзс), то есть П= П,.с + Пзс.
Однако привлекаемые заемные средства могут генерировать не только допонительную прибыль, но и сокращать величину наработанной за счет собственных средств прибыли, то есть генерировать убыток. В таком случае показатель Пзс имеет вид (-П^).
В целях выделения из суммы полученной за анализируемый период прибыли той части, которую получили вследствие использования заемных источников реального инвестирования, применяем следующий агоритм расчета.
I) Определяем в прибыли от продаж ту часть, которую получили за счет использования собственных средств. Для этого производим следующие действия.
а) Примем допущение, что сложившаяся в анализируемом периоде структура активов предприятия финансируется лишь собственными источниками. В этих целях необходимо условно приравнять заемные источники к собственным. С точки зрения влияния на финансовый результат, заемные источники реального инвестирования отличаются от собственных на величину уплачиваемых заимодавцу процентов. Следовательно, если заемные источники условно приравнять к собственным, то необходимо скорректировать полученную за анализируемый период прибыль на величину уплаченных за этот же период процентов.
Величину скорректированной таким образом прибыли назовем прибыль расчетная (ГТрасч). В формализованном виде ее величина будет равна:
П расч = П ф + % зс [2], где Пф -полученная за анализируемый период прибыль от продаж (с учетом фонда развития потребительской кооперации); % Зс -проценты, выплаченные по используемым в анализируемом периоде заемным средствам.
б) Используя показатель расчетной прибыли (ПраСч), определяем рентабельность собственного и заемного капитала предприятия (Яп) по следующей формуле:
ДД= Прас" [3],
" сс+зс
где: СС - используемые в анализируемом периоде собственные источники реального инвестирования; ЗС - используемые в анализируемом периоде заемные средства.
Величина заемных источников (ЗС), используемая при расчете рентабельности собственного и заемного капитала (Ил), определяется из выражения:
ЗС=ЗСН+КК+ДК [4], где ЗСН -величина заемных средств населения, используемых в анализируемом периоде; КК - величина краткосрочных банковских кредитов, используемых в анализируемом периоде; ДК -величина догосрочных банковских кредитов.
в) Определив показатель Яп, можем выявить ту часть прибыли, которая была получена вследствие использования в анализируемом периоде собственных источников реального инвестирования. Для этого полученный выше показатель рентабельности собственного и заемного капитала умножаем на величину фактически используемых собственных источников (СС):
П сс = СС х Яп [5],
где Псс - прибыль, полученная за счет использования собственных средств.
Выявив, какая часть прибыли была получена за счет собственных источников, можем определить прибыль, полученную за счет использования заемных средств.
И) Прибыль, полученную вследствие использования заемных источников реального инвестирования, определяем следующим образом:
П зс -Пф - ПСс [6], где Пзс- прибыль, полученная за счет использования заемных средств.
Расчет П зс отражает влияние заемных источников на финансовый результат деятельности предприятий и показывает, какую сумму прибыли, в общей ее величине, предприятие получило вследствие использования заемных средств или наоборот, на какую сумму убытка снизилась
полученная предприятием прибыль по причине использования в анализируемом периоде заемных источников.
Помимо этого можно определить эффективность заемных источников (Эзс):
Выявить влияние заемных средств на финансовый результат деятельности можно несколько иным способом.
Рассчитав рентабельность собственного и заемного капитала (Ип) предлагаемым выше способом, используем следующий агоритм расчета.
1) Определяем средневзвешенную цену заемного финансирования
ЦсИ^хД, [8],
где Б; доля I - ого источника в общей сумме заемных средств используемых за период (равна отношению величины источника к общей сумме используемых заемных средств); Ц - цена 1 - ого источника, то есть уплаченный за его использования процент (напомним, что цена источника определяется отношением выплат по нему к величине средств, привлекаемых из данного источника).
2) Используя тот факт, что рентабельность собственных и заемных средств различна (вследствие уплаты процентов за использование последних), определим Эзс по формуле:
Эзс^п-Цор [9].
Влияние заемных источников на финансовый результат работы предприятия можно определить, умножив показатель Эзс на сумму использованных в анализируемом периоде заемных средств.
Предлагаемая методика позволяет оценить влияние на финансовый результат работы предприятия совокупных заемных средств. В целях оценки влияния на финансовый результат работы потребительских обществ банковских кредитов и заемных средств населения (то есть отдельных источников заемных средств), нами предлагается использовать следующие формулы:
Иг=Эзс-Л1№ [Ю],
Ыг^ + ДЦ [11],
где и ^ - рентабельность банковских кредитов и заемных средств населения. Приведенные формулы
предполагают, что К.] > Р.?
(причем, если цена банковских кредитов больше цены заемных средств населения, то ЯЗСн, Яг" Ябк, в противном случае, КБк, а Я2= Язсн); АЦ -разница между ценой рассматриваемых источников, (если зсн> Ябк, то разница между ценой банковских кредитов и заемных средств населения, в противном случае между ценой заемных средств населения и ценой банковских кредитов); Э] и Бг - доля источника соответственно с наибольшей и наименьшей рентабельностью в общей сумме используемых заемных средств.
Предложенные формулы получены нами посредством решения относительно И.1 и Я2 следующей системы уравнений:
I* , = Я 2 + ДЦ
Анализ, выпоненный на основе предлагаемой методики, выявил негативное влияние заемных источников реального инвестирования на финансовый результат деятельности большинства рентабельных районных потребительских обществ системы Бегородского ОПС, хотя в динамике за 1998-2000 г.г. наблюдалось некоторое улучшение показателей I эффективности использования заемных средств. Сложившаяся ситуация з обусловлена следующими причинами. Во-первых, экономически необоснованным привлечением заемных средств, так как в большинстве анализируемых райпо затраты по внешнему финансированию реальных инвестиций превышают рентабельность их деятельности. Это в основном касается заемных средств, привлекаемых от населения, и объясняется тем, что основными кредиторами при таком заимствовании, как правило, выступают администрация потребительских обществ и члены их семей, что обусловливает заинтересованность руководящего персонала в высоких процентных выплатах вопреки интересам потребительских обществ. Во-вторых, преобладанием в структуре источников реального инвестирования наиболее затратных, как правило, заемных.
Для разрешения сложившейся ситуации и повышения эффективности использования источников реального инвестирования в диссертационной работе рекомендуется:
Х в рамках каждого потребительского общества проводить экономическое обоснование целесообразности привлечения того или иного источника реального инвестирования;
Х привести в соответствие с условиями экономической целесообразности практику привлечения заемных средств населения и установление по ним процентных выплат.
Экономическое обоснование целесообразности привлечения на цели реального инвестирования отдельного источника заемных средств дожно включать оценку его влияния на финансовый результат деятельности и на финансовую устойчивость потребительского общества. Для этого можно использовать предложенные в диссертационной работе методические подходы.
Анализируя экономическую целесообразность привлечения заемных источников реального инвестирования важно учитывать цели их привлечения, а именно, попонение оборотных средствах или финансирование капитальных вложений. Для учета влияния заемных источников на финансовую устойчивость, необходимо оценить какой будет структура финансирования предприятия после реализации инвестиционного проекта. Полученная таким образом структура дожна иметь безопасные с точки зрения финансовой устойчивости пропорции между входящими в ее состав источниками.
В целях приведения практики заимствований у населения в соответствие с условиями экономической целесообразности, нами предложен механизм, содержащий возможные схемы привлечения заемных средств населения через сеть магазинов потребительской кооперации с учетом законодательства Российской Федерации.
В рамках предложенного механизма привлечение заемных средств населения может осуществляться с использованием одной из трех предлагаемых схем:
Схема 1 Заем с выплатой процентов в товарной форме; Схема 2 Привлечение средств от населения в товарной форме; Схема 3 Привлечение денежных средств магазинами от населения.
Использование в практической деятельности организаций потребительской кооперации предлагаемых схем, во-первых, расширит возможности по финансированию как оборотного капитала, так и капитальных вложений, во-вторых, посредством привлечения денежных средств от широкого круга лиц позволит снизить издержки, связанные с привлечением заемных средств, а значит, повысить эффективность реального инвестирования.
Основные положения диссертационного исследования отражены в следующих публикациях:
1. Сергеев И.В.; Веретенникова И.И., Яновский В.В. Организация и финансирование инвестиций. Учебное пособие - М.: Финансы и статистика, 2002. - 24,5 п.л. (авторских - 6,0 п.л.).
2. Сергеев И.В., Жигалов О.В, Яновский В.В, Богданова Е.Е. Механизм привлечения заемных средств населения продавцами магазинов в потребительской кооперации. - Деловой вестник Российской кооперации. - 2001, №7. - 0,4 п.л. (авторских - 0,2 п.л.).
3. Яновский В.В. Методика оценки влияния заемных источников инвестирования на финансовые результаты деятельности потребительских обществ. - Бегородский экономический вестник - 2002,
№1. -0,3 п.л.
4. Сергеев И.В., Жигалов О.В, Яновский В.В, Богданова Е.Е. Механизм привлечения заемных средств населения продавцами магазинов в потребительской кооперации. - Бегород: Изд-во Кооперативное образование, 2002. - 0,8 п.л. (авторских - 0,5 п.л.).
Лицензия на издательскую деятельность Р № 040889 от 14.04.98. Лицензия на полиграфическую деятельность ПД № 32-17 от 17.06.97.
Сдано в набор 31.10.2002. Подписано в печать 31.10.2002.
Формат 60 х 84 1/16. Бумага офсетная. Гарнитура Times New Roman. Ризография. Усл. печ. л. 1,2. Тираж 100 экз. Заказ 6614,
Издательство Бегородского университета потребительской кооперации "Кооперативное образование" 308023, г. Бегород, ул. Садовая, 116а
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Яновский, Владимир Валериевич
ГЛАВА I СУЩНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ И ИХ ФИНАНСИРОВАНИЕ.
1.1 Сущность и значение инвестиций.
1.2 Источники финансирования реальных инвестиций, их классификация.
1.3 Методы и формы финансирования реальных инвестиций.
1.4 Цена инвестируемого капитала и факторы ее определяющие.
ГЛАВА 2 ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ, ИХ ВЛИЯНИЕ НА ФИНАНСОВЫЙ РЕЗУЛЬТАТ РАБОТЫ ПРЕДПРИЯТИЙ.
2.1 Анализ структуры источников финансирования инвестиций на макро- и микроуровне.
2.2 Анализ цены источников реального инвестирования в потребительских обществах.
2.3 Влияние цены источников реального инвестирования на финансовый результат работы потребительских обществ.
ГЛАВА 3 ОБОСНОВАНИЕ И ВЫБОР ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В СИСТЕМЕ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЙ КООПЕРАЦИИ.
3.1 Выбор и экономическое обоснование источников финансирования инвестиций.
3.2 Механизм привлечения заемных средств населения в системе потребительской кооперации.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Источники финансирования реальных инвестиций и их экономическое обоснование"
Переход российской экономики от командно-административной к рыночной сопровождася острым дефицитом источников финансирования инвестиций и характеризовася сокращением бюджетного финансирования, хроническим срывом выпонения государственных инвестиционных программ, незначительной способностью российских предприятий к самофинансированию, снижением доли банковских кредитов в источниках инвестирования. На современном этапе проблема изыскания инвестиционных ресурсов выходит на первый план, так как их наличие является определяющим фактором экономического роста.
Такая ситуация в экономике поставила перед учеными и практиками много вопросов относительно возможных методов привлечения инвестиционных ресурсов, целесообразной с экономической точки зрения цены привлекаемых средств, их влияния на финансовый результат работы предприятий и другие. Большая часть поставленных вопросов в настоящее время все еще остается без ответа.
Инвестиционный кризис в потребительской кооперации оказася более глубоким, чем общеэкономический. Инфляционные процессы на начальном этапе реформ поглотили огромную часть оборотных средств кооперативных организаций. Усугубило ситуацию необоснованное привлечение на цели попонения оборотных средств банковских кредитов, ставка по которым значительно превышала рентабельность деятельности потребительских обществ. В условиях ограниченности собственных средств и сложности привлечения догосрочных банковских кредитов, большинство организаций потребительской кооперации практически лишены источников финансирования капитальных вложений. Если же заемные средства и привлекаются, то в основном носят краткосрочный характер.
Таким образом, актуальность темы диссертационного исследования обусловлена:
Х потребностью выявления возможных источников финансирования реальных инвестиций;
Хнеобходимостью экономического обоснования целесообразности привлечения возможных источников реального инвестирования;
Х отсутствием методических подходов к оценке степени влияния источников реального инвестирования на финансовый результат работы потребительских обществ;
Хотсутствием отлаженного механизма способного снизить цену заемных источников реального инвестирования и увеличить срок их привлечения.
Некоторые аспекты исследуемой проблематики нашли отражение в работах отечественных и зарубежных ученых: Абросимова Н.В., Барда B.C., Бланка И.А., Блеха Ю., Бочарова В.В., Грацианского Е.В., Керова В.А., Бирмана Г., Вахрина П.И., Гетце У., Золотогорова В.Г., Ковалева В.В., Коласса Б., Сергеева И.В., Кныш М.И., Перекатова Б.А., Тютикова Ю.П., Шеремета В.В.
Однако многие вопросы, связанные с темой диссертационного исследования, решение которых имеет важное научное и практическое значение, в методическом плане проработаны недостаточно. Анализ отечественной экономической литературы показал: отсутствует детальная классификация источников финансирования инвестиций; нет четкого понимания методов и форм финансирования инвестиций; недостаточно проработаны в методическом плане подходы к выбору и обоснованию источников финансирования инвестиций; отсутствуют методологические подходы к оценке влияния заемных источников инвестирования на финансовый результат работы предприятий; не отработаны в научном и практическом плане механизмы привлечения заемных средств населения через сеть магазинов потребительской кооперации.
Все это дает основание считать, что тема диссертационной работы является актуальной, как с теоретической, так и практической точек зрения. Об актуальности исследуемой в диссертационной работе проблематики для организаций системы потребительской кооперации свидетельствует и постановление Центросоюза РФ от 4.01.01 №1-П О привлечении заемных средств населения, в соответствии с которым, ставится задача разработки механизма привлечения заемных средств населения, продавцами магазинов потребительской кооперации в целях попонения оборотного капитала потребительских обществ.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования явилась разработка научно-обоснованных рекомендаций по выбору и экономическому обоснованию источников финансирования реальных инвестиций, а также оценке их влияния на финансовый результат работы хозяйствующего субъекта. Для достижения поставленной цели потребовалось решить следующие задачи:
Х обобщить научную литературу и проанализировать нормативно-правовые акты, регулирующие инвестиционную деятельность и ее финансирование;
Хуточнить понятийный аппарат в области финансирования реальных инвестиций и исследовать взаимосвязь методов и форм финансирования инвестиций;
Хпредложить подход к расчету цены заемных средств населения, привлекаемых на цели реального инвестирования организациями потребительской кооперации;
Х проанализировать в динамике за последние годы структуру и цену источников реального инвестирования в организациях потребительской кооперации;
Х разработать методику оценки влияния заемных источников реального инвестирования на финансовый результат работы потребительских обществ и произвести на его основе анализ в рамках рентабельных райпо системы Бегородского ОПС;
Х предложить подход к выбору и экономическому обоснованию источников реального инвестирования в организациях потребительской кооперации;
Хразработать возможные схемы привлечения на цели реального инвестирования заемных средств населения через сеть магазинов потребительской кооперации.
Перечисленные задачи, по мнению автора, представляют научную проблему, имеющую важное значение для повышения эффективности функционирования организаций системы потребительской кооперации.
Методология и методы исследования. При разработке теоретических и методологических положений, практических рекомендаций использовались научные работы отечественных и зарубежных ученых в области финансового менеджмента, экономической теории, общей теории статистики. В процессе исследования применялись общенаучные методы познания (абстракция, синтез, анализ, индукция, дедукция), статистические методы, а также методы финансово-экономического анализа. Выпонение анализа осуществлялось в среде Microsoft Excel 2000.
Область исследования. Тема диссертации соответствует п. 1.4 Финансы инвестиционного процесса, финансовый инструментарий инвестирования, п. 3.7 Источники финансирования компаний и проблемы оптимизации структуры капитала Паспорта специальностей ВАК.
Предмет и объект исследования. Предметом исследования являются источники финансирования реальных инвестиций на макро- и микроуровне, их выбор, обоснование и влияние на финансовый результат деятельности организаций потребительской кооперации. Объектом исследования являются потребительские союзы Центрально-Черноземного региона, районные потребительские общества системы Бегородского областного потребительского союза.
Научная новизна работы. Научная новизна и теоретическая значимость исследования состоит в следующем:
Х уточнен понятийный аппарат в области финансирования реальных инвестиций, на основе чего определена взаимосвязь между источниками, методами и формами финансирования инвестиций;
Х предложен подход к расчету цены заемных средств населения, привлекаемых потребительскими обществами на цели реального инвестирования;
Х разработана методика оценки влияния источников реального инвестирования на финансовый результат работы потребительских обществ;
Х разработаны и обоснованы схемы привлечения на цели реального инвестирования заемных средств населения через сеть магазинов потребительской кооперации;
Х предложен методический подход к экономическому обоснованию и выбору источников финансирования инвестиций в организациях потребительской кооперации.
Практическая значимость исследования. Результаты диссертационной работы могут быть использованы в практической деятельности организаций потребительской кооперации при экономическом обосновании, выборе отдельных источников реального инвестирования и оценке их влияния на финансовый результат деятельности хозяйствующего субъекта, при формировании инвестиционной политики и привлечении заемных средств населения через сеть магазинов потребительской кооперации.
Внедрение результатов диссертационного исследования в практическую деятельность потребительских обществ позволит повысить эффективность инвестиционной деятельности, улучшить финансовое состояние, а также избежать негативного влияния заемных источников реального инвестирования на финансовый результат работы хозяйствующих субъектов.
Апробация и внедрение результатов исследования осуществлялась по следующим направлениям: внедрение в практическую деятельность организаций потребительской кооперации, публикации в печати.
Некоторые положения диссертационного исследования нашли отражение в научно-исследовательской работе Механизм привлечения заемных средств населения продавцами магазинов в системе потребительской кооперации, рекомендованной Правлением Центросоюза Российской Федерации для практического применения в системе потребительской кооперации (акт от 29.03.2001 г.).
Отдельные положения диссертации обсуждались в рамках интернет-конференции Организационные и социально-экономические проблемы хозяйствования, проводимой Бегородской государственной технологической академией строительных материалов в 2002 г.
Основные результаты диссертационного исследования внедрены в практическую деятельность Бегородского областного союза потребительских обществ (акт от 25.11.2001 г.).
По теме диссертационного исследования опубликовано 4 работы общим объемом 26 п.л. (из них авторских 7,0 п.л.).
Структура диссертации обусловлена целью и задачами исследования. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка использованной литературы и приложений.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Яновский, Владимир Валериевич
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Комплексное исследование проблем экономического обоснования, выбора источников финансирования реальных инвестиций и их влияния на конечные результаты деятельности потребительских обществ позволило систематизировать теоретические положения рассматриваемой проблематики, произвести анализ, а также предложить конкретные рекомендации по оптимизации финансирования реальных инвестиций в организациях потребительской кооперации.
В ходе диссертационного исследования автор придерживается точки зрения о существенной роли инвестиций в экономике государства. Так, большая роль в развитии экономики отводилась инвестициям еще в ранних классической и кейнсианской экономических теориях. Для экономики России, которая уже длительное время находится в состоянии экономического кризиса, инвестиции необходимы, прежде всего, для ее стабилизации, оживления и подъема. В системе потребительской кооперации инвестиции необходимы для достижения следующих целей:
Х недопущения чрезмерного морального и физического износа основных фондов во всех сферах деятельности;
Х расширения и развития высокоэффективных сфер деятельности;
Х повышения технического уровня производства, а значит снижения издержкоемкости выпускаемой продукции и оказываемых услуг;
Х повышения качества и конкурентоспособности продукции;
Х реализация социальной миссии, как основной цели системы потребительской кооперации.
Результаты диссертационного исследования показали, что одной из основных проблем последних лет в области реального инвестирования, как на макро-, так и на микроуровне, является дефицит инвестиционных ресурсов. В связи с этим выявление возможных источников реального инвестирования носит не только теоретический интерес, но и имеет практическую значимость.
Под источниками финансирования инвестиций понимаются инвестиционные ресурсы, привлекаемые в денежной форме.
К числу основных источников финансирования реальных инвестиций можно отнести:
Х нераспределенную прибыль;
Х амортизационные отчисления;
Х внутрихозяйственные резервы;
Х средства фонда развития потребительской кооперации (для организаций потребительской кооперации);
Х кредитные ресурсы банковской системы и специализированных небанковских кредитно-финансовых институтов;
Х заемные средства населения (для организаций потребительской кооперации);
Х средства, полученные от государства на безвозмездной и возмездной основах;
Х средства, полученные в виде кредитов и займов от международных организаций и иностранных инвесторов;
Х средства, полученные от эмиссии ценных бумаг (для организаций потребительской кооперации, средства, полученные от размещения паев);
Х внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящих организаций).
В соответствии с предложенной в работе классификацией, источники финансирования инвестиций можно сгруппировать по следующим признакам: по отношениям собственности; по видам собственности; по уровням собственников; по степени генерации риска; по способу привлечения; по объектам финансирования.
В ходе диссертационного исследования автор предпринял попытку разделить понятия метод финансирования инвестиций и форма финансирования инвестиций исходя из их семантики. Под методом финансирования инвестиций в диссертационной работе понимается механизм привлечения источников инвестирования, под формой - внешние проявления сущности метода. Таким образом, отдельно взятый метод финансирования может иметь свои формы внешнего проявления.
К основным методам финансирования реальных инвестиций на предприятии целесообразно относить самофинансирование, эмиссионное финансирование, заемное финансирование, государственное финансирование, лизинг, смешанное финансирование, проектное финансирование.
В рамках приведенных методов можно выделить следующие основные формы: эмиссия обыкновенных акций и эмиссия привилегированных акций (для организаций потребительской кооперации размещение паев); кредит и облигационный заем (для организаций потребительской кооперации кредит и заимствование у населения); государственное финансирование высокодоходных инвестиционных проектов, государственное финансирование в рамках целевых программ и финансирование посредством государственных внешних заимствований; финансовый лизинг, оперативный лизинг и возвратный лизинг; проектное финансирование с поным регрессом на заемщика, проектное финансирование без права регресса на заемщика и проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика (в организациях потребительской кооперации не применяется).
Структура финансирования инвестиций оказывает непосредственное влияние на эффективность деятельности и финансовый риск предприятия, данное обстоятельство обусловило целесообразность ее анализа в динамике.
В ходе анализа структуры финансирования инвестиций в основной капитал за период 1997-2000 годы на макроуровне была выявлена тенденция сокращения доли банковских кредитов и собственных средств и увеличения, направляемых на инвестиционные цели, бюджетных средств. Подобное изменение нельзя характеризовать как негативное, так как в динамике за анализируемый период абсолютная величина собственных источников финансирования инвестиций увеличивалась, причем рост был вызван увеличением как абсолютной величины, так и доли, направляемой на цели инвестирования прибыли.
Имевшие место в 1998-2000 годах изменения в структуре финансирования реальных инвестиций в потребительских союзах ЦентральноЧерноземного региона отражают некоторое снижение доли заемных источников. При этом прибыль на цели реального инвестирования на протяжении 1998-2000 годов использовалась лишь Липецким потребительским союзом.
Проведенный в рамках рентабельных районных потребительских обществ системы Бегородского ОПС анализ структуры финансирования реальных инвестиций свидетельствует о наличии в ее составе существенной доли прибыли, причем по всем анализируемым райпо. При этом, в динамике за 19982000 годы доля прибыли, направленной на цели реального инвестирования, увеличилась в Волоконовском, Вейделевском, Прохоровском и Чернянском районных потребительских обществах, уменьшилась в Красногвардейском, Краснояружском и Ракитянском райпо. Значительный удельный вес прибыли характеризует структуру финансирования реальных инвестиций положительно, так как, во-первых, способствует расширенному воспроизводству основного и оборотного капитала; во-вторых, сокращает затраты по финансированию инвестиций. Позитивным также можно назвать сокращение в 2000 году, по сравнению с 1998 годом, доли заемных источников реального инвестирования по большинству рентабельных райпо системы Бегородского ОПС.
В рамках диссертационного исследования нами рассматривались и в некоторых случаях уточнялись методические подходы к определению показателей цены источников инвестирования. Далее показатели использовались для выявления затрат генерируемых отдельными источниками реального инвестирования, а также их структурой. Произведенный расчет позволил сделать следующие выводы.
В среднем по райпо системы Бегородского ОПС в динамики за 19982000 годы наиболее затратным источником реального инвестирования являлись заемные средства населения. При этом наибольшей ценой характеризовались заемные средства, привлекаемые от населения Бегородским и Краснояружским районными потребительскими обществами. За анализируемый трехлетний период в рамках отдельных райпо наиболее затратным источником реального инвестирования были и банковские кредиты. Так, в 1998 году в число таких райпо входили: Волоконовское, Вейделевское, Ивнянское, Ракитянское, Чернянское и Шебекенское, в 2000 же году, лишь Вейделевское, Ивнянское и Яковлевское.
Анализ средневзвешенной цены капитала районных потребительских обществ Бегородской области показал, что в динамике за 1998-2000 годы рассматриваемый показатель снижася практически по всем райпо, за исключением лишь Яковлевского. Снижение средневзвешенной цены капитала в рамках анализируемых райпо происходило как за счет снижения цены отдельных источников реального инвестирования, так и за счет снижения их доли. В качестве исключения можно выделить Валуйское, Вейделевское, Прохоровское и Ракитянское потребительские общества. Здесь средневзвешенная цена капитала снижалась только за счет снижения цены отдельных источников реального инвестирования. В целом, несмотря на снижения в динамике за 1998-2000 годы показателя средневзвешенной цены капитала, структуру финансирования реальных инвестиций большинства районных потребительских обществ можно характеризовать как нерациональную, так как наибольший удельный вес в ней занимали наиболее затратные источники, в частности, заемные средства населения.
Для анализа влияния цены заемных источников реального инвестирования на финансовый результат деятельности потребительских обществ в диссертационной работе предложена методика. Анализ, выпоненный на основе предлагаемой методики, позволил выявить негативное влияние заемных источников реального инвестирования на финансовый результат деятельности большинства рентабельных районных потребительских обществ системы Бегородского ОПС (не смотря на то, что в динамике за 1998
2000 годы наблюдалось некоторое улучшение показателей эффективности использования заемных средств). Сложившаяся ситуация обусловлена следующими причинами. Во-первых, экономически необоснованным привлечением заемных средств, так как в большинстве анализируемых потребительских обществ, затраты по внешнему финансированию реальных инвестиций превышают рентабельность деятельности. Это в основном касается заемных средств, привлекаемых от населения, и объясняется тем, что основными кредиторами, в рассматриваемом случае, выступают, как правило, администрация потребительских обществ и члены их семей, что, в свою очередь, обуславливает их заинтересованность в высоких процентных выплатах, вопреки интересам потребительских обществ. Во-вторых, преобладанием в структуре источников реального инвестирования наиболее затратных, как правило, заемных.
Для разрешения сложившейся ситуации и повышения эффективности использования источников реального инвестирования в диссертационной работе рекомендуется:
Х в рамках каждого потребительского общества проводить экономическое обоснование целесообразности привлечения того или иного источника реального инвестирования;
Х привести в соответствие с условиями экономической целесообразности практику привлечения заемных средств населения и установление по ним процентных выплат.
Экономическое обоснование целесообразности привлечения на цели реального инвестирования отдельного источника заемных средств дожно включать оценку его влияния на финансовый результат деятельности и на финансовую устойчивость потребительского общества. Для этого можно использовать предложенные в диссертационной работе методические подходы.
Анализируя экономическую целесообразность привлечения заемных источников реального инвестирования важно учитывать цели их привлечения, а именно, попонение оборотных средствах или финансирование капитальных вложений. Для учета влияния заемных источников на финансовую устойчивость, необходимо оценить какой будет структура финансирования предприятия после реализации инвестиционного проекта. Полученная таким образом структура дожна иметь безопасные с точки зрения финансовой устойчивости пропорции между входящими в ее состав источниками.
В целях приведения практики заимствований у населения в соответствие с условиями экономической целесообразности, нами предложен механизм, содержащий возможные схемы привлечения заемных средств населения через сеть магазинов потребительской кооперации с учетом законодательства Российской Федерации.
В рамках предложенного механизма привлечение заемных средств населения может осуществляться с использованием одной из трех предлагаемых схем:
Схема 1 Заем с выплатой процентов в товарной форме; Схема 2 Привлечение средств от населения в товарной форме; Схема 3 Привлечение денежных средств магазинами от населения.
Использование в практической деятельности организаций потребительской кооперации предлагаемых схем, во-первых, расширит возможности по финансированию как оборотного капитала, так и капитальных вложений, во-вторых, посредством привлечения денежных средств от широкого круга лиц позволит снизить издержки, связанные с привлечением заемных средств, а значит, повысить эффективность реального инвестирования.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Яновский, Владимир Валериевич, Бегород
1. Гражданский Кодекс Российской Федерации, ч. 1 и 2. М.: Инфра, 1996.-555 с.
2. Об инвестиционной деятельности в РФ. Закон от 26.06.91 №1488-1
3. Об иностранных инвестициях в РФ. Закон от 09.07.99 №160 ФЗ.
4. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений. Закон от 25 февраля 1999 г. №39-Ф3.
5. О лизинге. Закон от 29.10.98 №164-ФЗ
6. Об акционерных обществах. Закон от 26.12.95 №208-ФЗ
7. О соглашении о разделе продукции. Закон №226-ФЗ от 30.12.95
8. О потребительской кооперации. Закон №3085-1 от 19.06.92. В ред. Закона №54-ФЗ от 28.04.2000.
9. Налоговый кодекс РФ. Часть первая. Бегород: Белаудит,1998
10. Учет основных средств ПБУ 6/01 (Утверждено Приказом Минфина РФ от 30.03.01 №26 н)
11. Об использовании механизма ускоренной амортизации и переоценке основных фондов. Постановление Правительства РФ / от 19.08.94 №967
12. О реализации некоторых вопросов Соглашения о взаимоотношениях Правительства РФ с Центросоюзом РФ. Постановление Правительства от 2.07.94 №760
13. Положение о фонде развития потребительской кооперации. Утверждено постановлением Правления Центросоюза РФ от 04.07.94 №37. В редакции Постановления Центросоюза РФ от 15.12.94 №74
14. Вопросы потребительской кооперации. Постановление Правительства РФ от 24.01.94 №24
15. Порядок разработки и реализации федеральных целевых программ и межгосударственных целевых программ, в осуществлении которых участвует РФ. Утвержден постановлением Правительства РФ №594 от 26.06.95
16. О сопровождении государственных инвестиционных программ. Постановление Государственного комитета РФ по вопросам архитектуры и строительства №18-19 от 03.06.93
17. Порядок работы с проектами, финансируемыми за счет займов МБРР. Утвержден постановлением Правительства РФ отОЗ.04.96 №395
18. Об утверждении временного положения о финансировании и кредитовании капитального строительства на территории РФ. Постановление Правительства от 21.03.94 №220.
19. О порядке размещения централизованных инвестиционных ресурсов на конкурсной основе. Постановление Правительства Российской Федерации от 22.06.94 №744.
20. О частных инвестициях в Российской Федерации. Указ Президента РФ от 17.09.94 №1928
21. Абрамова А.Е. Основы анализа финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятий. М.: АКДИ, 1994. 48 с.
22. Абдукаримов И.Т. Анализ хозяйственной деятельности потребительской кооперации. -М.: Экономика, 1984. -268 с.
23. Абросимов Н.В., Грацианский Е.В., Керов В.А. и др. Механизм привлечения инвестиций в условиях России. Практика, правовые основы. М.: Институт риска и безопастности, 1998 - 181 с.
24. Акофф Р. Планирование будущего корпорации. М.: Прогресс, 1995.183 с.
25. Аукуционек С. Капитальные вложения промышленных предприятий. // Вопросы экономики. 1998. -№8. - с. 136-146
26. Бабук И.М. Инвестиции: финансирование и оценка экономической эффективности. Минск: Вуз-ЮНИТИ, 1996. - 305 с.
27. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. М.: Финансы и статистика, 1994. - 228 с.
28. Балабанов И.Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта. М.: Финансы и статистика, 1994. - 262 с.
29. Балабанов И.Т. Основы финансового менеждмента. Как управлять капиталаом. М.: Финансы и статистика, 1995. - 384 с.
30. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики / М. -Экзамен 2000. 384 с.
31. Бахитов Р., Коробейников Н. Принятие решения о выборе инвестиционного проекта методом нечетких множеств. // Инвестиции в России. -2000.-№12.-с 35
32. Белова С., Вокова Н., познякова Е. Амортизационная политика в переходной экономике. // Экономист. 1998. - №12. - с. 21-32.
33. Берзон Н.И., Ковалев А.П. Акционерное общество: капитал, правовая база, управление. М.: Финстатинформ, 1995. 211 с.
34. Бернар И. Коли Жан-Клод Токовый экономический и финансовый словарь. Т 2. М.: Международные отношения, 1997. - с.784; 760.
35. Бернвальд Р.А., Цихотский А.В. Потребительская кооперация в условиях перехода к рыночной экономике. Новосибирск, ВО Наука, 1993. Ч216 с.
36. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: ЮНИТИ, 1997 - с. 420
37. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев: МП ИТЕМ, ТД, 1995.-315 с.
38. Блех Ю., Гетце У. Инвестиционные расчеты. Модели и методы оценки инвестиционных проектов. Калининград: Янтарный сказ, 1997. - 437 с.
39. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. М.: Финансы и статистика, 1998. - 159 с.
40. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1993. - 144 с.
41. Бочаров В., Коробейникова О., Биктимирова Л. Формирование и оценка внутренних источников инвестиций в основной капитал предприятия. // Инвестиции в России. 2001. - №4. - с 17
42. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Пер. с англ. Спб.: Экономическая школа, 1997
43. Бромович М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996. - 245 с.
44. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами / Гл. ред серии Я.В. Соколов. М.: Финансы и статистика, 1996. - 799 с.
45. Вахрин П.И. Организация и финансирование инвестиций. Практикум. М.: Маркетенг, 1999. - 149 с.
46. Вахрин П.И. Инвестиции-.Учебник. М.: Дашков и К0, 2002. - 384 с.
47. Вольский А. Индустриальная, инновационная и инвестиционная независимость // Экономист. 1999. - №4. - с. 3-10.
48. Востриков П. О возможной роли Центрального банка в финансировании инвестиций// Банковское дело. 1994. - №3. - с. 2-4.
49. Востриков П. Состояние инвестиционной деятельности и проблемы кредитования инвестиций в России // Информационно-аналитические материалы ЦБР. 1996. - №5. - с 35-64.
50. Высшая математика для экономистов. Под ред. Н.Ш. Кремера. М.: ЮНИТИ, 2000.-471 с.
51. Гарнер Д., Оуэн Р., Конвест Р. Привлечение капитала. М.: Джон Уайли энд Санз, 1995. - 292 с.
52. Гитман Л.Д., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. М.: Дело, 1997.- 1015 с.
53. Глазьев С. Устойчивый рост требует инвестиций. // Финансист. -1999. -№5/6. -с 30-31.
54. Глушецкий А.А. Кооперация: роль в современной экономике. -М.: Профиздат, 1991. 212 с.
55. Горбунов Э. Инвестиционные ресурсы структурной перестройки в 1995-1998 гг. // Экономист. 1998. - №3. - с. 3-14.
56. Дектярев М. Выбор схемы финансирования капитальных вложений: лизинг или кредит. // Инвестиции в России. 2000. - №10 - с. 17.
57. Деньги Кредит Банки / Под ред. О.И. Лаврушина. М.: Финансы и статистика, 1998. -448 с.
58. Дмитриев М. Бюджетный дефицит и инвестиции. // Инвестиции в России. 1996. - №.7/8 - с. 3-4.
59. Доунс Дж., Гудман Дж. Э. Финансово-инвестиционный словарь. Пер с англ. М.: ИНФРА-М, 1997 - 267 с.
60. Дулич В.А. Дефицит инвестиционных ресурсов нарастает. // Экономика строительства. 1998. - №.9 - с. 29-37.
61. Есть источники финансирования: можно активизировать инвестиционную деятельность. Интервью с академ. JI. Абакиным. // Информационный бюлетень АРБ. 1995. - №.34 - с.35-41.
62. Жуков Е.Ф. Самофинансирование при капитализме. М.: Финансы и статистика, 1990. 118 с.
63. Жуков JI.M. Новое в инвестиционном законодательстве Российской Федерации // Внешнеэкономический бюлетень. 1999. - №5. - с.65-70.
64. Завлин П.Н., Васильев А.В., Кноль А.И. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов. СПб.: Наука, 1995. - 285 с.
65. Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование. Минск: ИП Экоперспектива, 1998.-463 с.
66. Инвестиции и инновации: Словарь-справочник. Под ред. Бора М.З., Денисова А.Ю. М.: ДИС, 1998. - 280 с.
67. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования. -СПб.: СпбГУ, 1998.-с 135
68. Инвестиционно-финансовый портфель. М.: Соминтэк, 1993. - 456 с.
69. Иовлева О.В., Исаенко Е.В., Тедеева Р.А. Формирование и использование капитала в предприятиях и организациях кооперативной торговли. Бегород: БУПК, 1997. - 95 с.
70. Карп М.В., Махмутов Р.А., Шабалин Е.М. Финансовый лизинг на предприятии. М.: ЮНИТИ, 1998. - 119 с.
71. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М., 1978.128 с.
72. Кемпел Р. Макконнел, Стенли Л. Брю. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2 т.: Пер. с англ. Талинн 1993. - 399; 400 с.
73. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. Спб.: Бизнес-пресса, 1998. -315 с.
74. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика 1997. Ч512 с.
75. Ковалев В.В. Управление финансами. М.: ФБК-пресс, 1998. - 150 с.
76. Козлова Е.П., Парашутин Н.В., Бабченко Т.Н. и др. Бухгатерский учет. М.: Финансы и статистика, 1996. - 432 с.
77. Коласс Б.Управление финансовой деятельностью предприятия. М.: ЮНИТИ, 1997 с. 463
78. Количественные методы финансового анализа. Под ред. С. Дж. Брауна и М.П. Крицмена / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996. - 336 с.
79. Кондратенко Е. Инвестиционные ресурсы: проблемы аккумуляции. // Экономист. 1997. - №.7 - с. 82-90.
80. Кондратенко Ю., Бабак В. О финансовом обеспечении инвестиций и создании эффективных механизмов стимулирования вложений // Экономика строительства. 1997. - № 11. - с. 14
81. Кондратенко Ю., Кондратенко Е. Проблемы инвестирования реального сектора экономики в условиях становления рынка // Экономика строительства. 1999. - №4. - с. 2-12.
82. Концепция развития потребительской кооперации Российской Федерации на период до 2010 года. М.: Центросоюз Российской Федерации 2001.- 112 с.
83. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. -М.: МВ-Центр, 1994. 256 с.
84. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятий. Методы оценки. -М.: ДИС, 1997.-222 с.
85. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. М.: ДИС, 1998. - 302 с.
86. Крушвиц JI. Финансирование инвестиций / Пер. с нем. Под общей ред. В.В. Ковалева и З.А. Сабова. Спб.: Питер, 2000. - 400 с.
87. Курс экономики / Под ред. Б.А. Райзберга ИНФРА М, 1997. 378 с.
88. Лахметкина Н.И. Инвестиционный менеджмент: выработка инвестиционной политики. Учебное пособие. М.: ФА, 1998. - 267 с.
89. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: ДЕКА, 1996 . - 187 с.
90. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. М.: БЕК, 1996. - 234 с.
91. Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Анализ финансово экономической деятельности предприятия. М: ЮНИТИ,1999. - 471 с.
92. Маевский В., Рогова О. Об активизации кредитования производства // Вопросы экономики. 1995. - №8. - с. 41-51.
93. Малышев Ю. Оленев А. Виды финансирования инвестиционных проектов. // Инвестиции в России. 2001. - №3. - с. 47.
94. Мальцев Г., Марковская В., Афанасьева И. Инвестиционный рынок: конъюнктура 1998 года //Инвестиции в России. 1999. -№4. - с. 22-30.
95. Маркова Н. Перспективы привлечения финансовых ресурсов к инвестированию производства // Экономист. 1998. - №10. - с. 43-51.
96. Международные инвестиции и международные закупки. Под ред. Есепова В.Е. Спб.: Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов, 1998. - 313 с.
97. Мельник Д., Першин Д. Инвестиционный капитал в России: выбор формы бизнеса // Инвестиции в России. 1998. - №6. - с.33-35.
98. Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг. Курс лекций. -М.: Финансы и статистика, 1998. 353 с.
99. Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. М., 2000
100. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995. - 550 с.
101. Моляков Д.С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства. М.: Финансы и статистика, 1999. - 184 с.
102. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. Пер. с англ. М.: ЮНИТИ, 1997.-263 с.
103. Обеспечение прав инвесторов. Законодатебные и нормативные акты. Комментарии и разъяснения специалистов. Библиотека Российской газеты, выпуск №7, 1998. 208 с.
104. Общая теория статистики: статистическая методология в изучении коммерческой деятельности. Под ред. А.А. Спирина, О.Э. Башиной. М.: Финансы и статистика, 1994. - 296 с.
105. Обшая теория финансов / Под ред. JI.A. Дробозиной. М. ЮНИТИ. 1995.-478 с.
106. Ожегов С.И. Словарь русского языка. М.: Русский язык, 1981.816с.
107. Офсейчук М.Р., Сидельникова Л.Б. Методы инвестирования капитала. М.: Буквица, 1996. -245 с.
108. Подшиваленко Г.П. Новые формы инвестирования. Учебное пособие. М.: ФА, 1997. - с. 124
109. Портфель приватизации и инвестирования. Отв ред. Рубин Ю.Б. -М.: Соминтэк, 1992
110. Розенберг дж. М. Инвестиции: Терминологический словарь. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997 - 456 с.
111. Российский статистический ежегодник. Статистический сборник. Ч М.: 2000
112. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. -Минск: Новое знание, 2000. 688 с.
113. Самохвалова Ю.Н. Лизинг в России: правовые основы, бухгатерский учет, налогообложение /М. Современная экономика и право 1999, 108 с
114. Сафронов Б., Марковская В. Инвестиционный рынок: конъюнктура 1999 года // Инвестиции в России. 2000. - №5 - с 16
115. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций. М.: Финансы и статистика, 2000. - 272 с.
116. Сергеев И.В., Жигалов О.В., Яновский В.В. Богданова Е.Е. Механизм привлечения заемных средств населения продавцами магазинов в системе потребительской кооперации. // Деловой вестник Российской кооперации. 2001. - №7. - с. 55-60.
117. Симановский А. О взаимодействии реального и финансового секторов экономики // Вопросы экономики. 1999. - №4. - с. 116-126.
118. Смирнов А.Л. Организация финансирования инвестиционных проектов. М.: Консатбанкир, 1993, с 163.
119. Смирнов В., Арцишевский Л. К задействию внебюджетных источников финансирования инвестиций // Российский экономический журнал. 1997. -№5-6.-с. 22-28.
120. Социально-экономическое положение потребительской кооперации Российской Федерации в 1998 году. М.: 1999
121. Социально-экономическое положение потребительской кооперации Российской Федерации в 1999 году. М.: 2000
122. Социально-экономическое положение потребительской кооперации Российской Федерации в 2000 году. М.: 2001
123. Справочник финансиста предприятия. / Под ред. А.А. Володина М.: ИНФРА-М, 1999.- 559 с.
124. Статистический справочник Россия 2001. М.: 2001
125. Стоянова Е. Финансовый менеджмент. М.: Перспектива, 1995.194 с.
126. Сыпченко С. Классификация инвестиций в западной и отечественной экономической науке // Инвестициии в России. 1998. - №8. - с.22-23.
127. Теплова JI.E. Исаенко Е.В. Кооперация России в условиях экономической реформы. Ставрополь, 1994. - 135 с.
128. Токовый словарь по упралению проектами. Под ред. Шапиро В.Д. и Шейнберга М.В. СПб.: ДваТри, 1993
129. Тренев Н.Н. Управление финансами. М.: Финансы и статистика, 2000. - 495 с.
130. Турбина Н.Е. Инвестиционный процесс и страхование инвестиций от политических рисков. М.: Анкил, 1995. - 215 с.
131. Управление инвестициями. Под ред. В.В. Шеремета / М. Высшая школа 1998 Т 1, 2. - 416; 512 с.
132. Финансирование и кредитование капитальных вложений. Под ред. Шер И.Д. М.: Финансы, 1972. - с. 270
133. Финансовый менеджмент. / Под ред. Г.Б. Поляка. М.: ЮНИТИ, 1997. 518 с.
134. Финансово-экономический словарь. Под ред. Акад. М.Г. Назарова. -М.: Финстатинформ, 1995
135. Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России: Стратегия возрождения промышленности. М.: Финансы и статистика, 1999. - 345с.
136. Хот Р.Н. Планирование инвестиций. Пер. с англ. М.: Дело, 1994.-305 с.
137. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. -М.: ДЕЛО, 1998.-256 с.
138. Шарп У., Александер Г., Бэйли Д. Инвестиции. М.: Инфра-М,1998.- 1028 с.
139. Шишкин А.К., Микрюков В.А., Дышкант И.Д. Учет, анализ, аудит на предприятии. М.: ЮНИТИ, 1996. - 496 с.
140. Шуляк П.Н. Финансы предприятий. М: Издательский Дом Дашков и К0, 2000. - 752 с.
141. Щербаков А. Финансирование проектов: технология работы с банком при получении кредита. // Инвестиции в России. 2000. - №10. - с 42.
Похожие диссертации
- Экономическое обоснование развития железнодорожного узла мегаполиса
- Теоретические и методические вопросы выбора источников финансирования инновационно-инвестиционных проектов
- Специфика оценки эффективности реальных инвестиций банков в современных российских условиях
- Развитие механизма финансирования реальных инвестиций
- Оптимизация структуры источников финансирования хозяйственной деятельности предприятия