Использование механизма страхования для защиты интересов массового портфельного инвестора тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Вершинин, Андрей Леонидович |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2010 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Использование механизма страхования для защиты интересов массового портфельного инвестора"
На правах рукописи
Вершинин Андрей Леонидович
004ЫУ1 Со
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ МЕХАНИЗМА СТРАХОВАНИЯ ДЛЯ ЗАЩИТЫ ИНТЕРЕСОВ МАССОВОГО ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТОРА.
Специальность: 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
1 4 ОНТ 2ом
Москва-2010
004610176
Диссертационная работа выпонена на кафедре управления страховым делом и социальным страхованием ГОУ ВПО Государственный университет управления.
Научный руководитель
Цыганов Александр Андреевич доктор экономических наук, профессор
Официальные оппоненты: Москвин Виктор Андреевич
доктор экономических наук, профессор
Жикина Мария Сергеевна кандидат экономических наук
Ведущая организация:
Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова
Защита состоится л18 октября 2010 года в 14-00 ч. на заседании Диссертационного совета Д 212.049.05 при ГОУ ВПО Государственный университет управления по адресу: 109542, Москва, Рязанский проспект, д. 99.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета управления, с авторефератом - на сайте ГУУ Ссыка на домен более не работаетp>
Автореферат разослан л сентября 2010 года.
Ученый секретарь Диссертационного совета
Д 212.049.05
кандидат экономических наук, доцент
Актуальность темы исследования. На сегодняшний момент отечественному финансовому рынку крайне необходимы денежные средства населения, является институциональным инвестором в большинстве развитых стран в отличие от России.
Например, объем торгов на биржах США каждый день превышает 50 милиардов доларов. Это больше, чем торговый оборот всего Фондового рынка России за целый год. В США около 90 милионов американцев (каждый 4-ый взрослый американец) инвестируют свои средства на фондовый рынок США. В Германии всего 7% от своих сбережений население инвестирует на фондовый рынок, в то время как в США 35%, в Англии Ч 20%, во Франции Ч 14%, в Японии - 18%. Объем вложений индивидуальных инвесторов на рынке акций Китая составляет шестую часть ВВП. Тогда, как в России 1% своих сбережений граждане инвестируют на фондовый рынок. Данный вопрос очень сложен в сопоставлении, например в Германии мало инвестируют напрямую в акции, зато хорошо развиты другие системы инвестирования, например страхование жизни, пенсионная система, которые в свою очередь являются активными участниками рынка ценных бумаг. В России противоположная картина, страхование жизни и пенсий не развито.
Привлечение массового инвестора означает для финансового рынка приток большой массы денежных средств, отличающихся своей длительностью и сравнительной дешевизной. Но этому событию мешает множество факторов. Главным из них является не защищенность инвестора от множества часто не инвестиционного характера рисков, а сопутствующих, влияющих опосредовано на участника данного процесса.
Развитие российской экономики во многом зависит от притока как иностранных, так и внутренних инвестиций, направленных в различные отрасли народного хозяйства, которые становятся важным фактором появления новых рыночных структур.
Главный вопрос для многих инвесторов подчас имеющий первостепенное значение, - это обеспечение защиты инвестиций от неблагоприятного влияния различных рисков, в том числе методами страхования. Риск является
неотъемлемым атрибутом игровых ситуаций1 и недопустимой характеристикой чрезвычайных ситуаций.
Целью стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года является обеспечение ускоренного экономического развития страны посредством качественного повышения конкурентоспособности российского финансового рынка и формирования на его основе самостоятельного финансового центра, способного сконцентрировать предложение широкого набора финансовых инструментов, спрос на финансовые инструменты со стороны внутренних и внешних инвесторов и тем самым создать условия для формирования цен на такие финансовые инструменты и соответствующие им активы в Российской Федерации.
В Стратегии развития рынка страхования до 2013 года говорится, что основной целью государственной политики в области страхования является формирование национальной системы страхования, способной эффективно защищать имущественные интересы граждан, юридических лиц и государства при наступлении страховых случаев. Страхование, где бы оно ни применялось, какую бы сферу деятельности ни затрагивало, оно в первую очередь дожно отвечать вышеуказанным параметрам (эффективно защищать имущественные интересы).
То есть актуальность работы заключается в необходимости создания компенсаторных механизмов для населения как определяющего звена в цепочки развития финансового рынка в дальнейшем.
Степень разработанности проблемы. Анализ научных работ отечественных и зарубежных исследователей позволяет сделать вывод о том, что различные аспекты страховой защиты инвесторов на финансовом рынке, были проработаны в таких соприкасающихся дисциплинах, как: инвестиции, финансовый рынок, банковское страхование, страхование вкладов физических лиц, страхование экспортных сделок, страхование муниципальных ценных бумаг и прочее.
В частности, некоторые вопросы, связанные с трансформацией сбережений в инвестиции, были рассмотрены в работах классиков английской политической
1 Здесь под игровой ситуацией подразумевается инвестирование в различные отрасли народного хозяйства посредством финансового рынка в целях получения не только прибыли от вложения, но и возврата поной инвестиционной суммы.
экономики - А. Смита и Д. Рикардо. Анализ взаимосвязи потребления, сбережения и инвестирования осуществлен в научных трудах зарубежных авторов - Ж. Сисмонди и Т. Мальтуса и российских ученых - Банков C.B., Жирнихин A.C., Зубец Л.Н., Хоминич И.П. Эченикэ В.Х., Существенным образом обогатили научное представление об инвестициях экономисты маржиналистской школы, такие как А. Маршал, А. Пигу и другие.
Значительный вклад в теоретико-методологические подходы к проблемным исследованиям по вопросам страхования осуществлен в трудах отечественных ученых - Архипова А.П., Ивашкин Е.И., Коломина Е.В., Орлашок-Малицкой J1.A., Рябикина В.И. Турбиной К.Е., Цыганова A.A., Шахова В.В., Юдашева Р.Т., а также других ученых и практиков. Отдельные аспекты страхования кредитных и инвестиционных рисков нашли отражение в работах российских ученых -Аленичева В.В., Аленичевой Т.Д., Журавлева Ю.М., Москвина В.А., Усачевой A.B., Шмелева В.В. и других. Определенные направления развития финансового рынка были изучены в работах - Алехина Б.И., Блохиной Т.К., Галанова В.А., Жукова Е.Ф., Ивановой Т.Б., Игониной Л.Л., Ковалева В.В. и других. В ходе исследования были также изучены и обобщены труды зарубежных авторов - Дж. Бастэна, Ж. Барраль, Т. Доудинга, П. Доусона, К. Кенеди, JI. Тэпман и других.
Тем не менее, имеющийся научно-исследовательский потенциал, теоретические и эмпирические разработки, касающиеся механизма страхования портфельного инвестора на финансовом рынке в российских условиях и повышения его эффективности как формы создания надежного и удобного финансового рынка для инвестиционных процессов, не только не исчерпывают возможностей решения данной многоаспектной проблемы, но, напротив, предопределяют необходимость активизации научного поиска в этом направлении.
Недостаточная теоретическая разработанность эффективного страхового механизма защиты инвестора на финансовом рынке и практическая значимость создания такого механизма обусловили выбор темы диссертационного исследования, предопределили его цель и задачи.
Цель и задачи исследования.
Целью диссертационного исследования является разработка методических рекомендаций по применению страховых механизмов для повышения привлекательности портфельных инвестиций.
В соответствии с поставленной целью в настоящем диссертационном исследовании были поставлены и решены следующие задачи теоретического и прикладного характера:
1. Выявить пути совершенствования функций и задач государственного регулирования финансовых рынков, направленные на улучшение социально-экономических условий вовлечения в финансовые отношения средств населения, в том числе и на рынке ценных бумаг;
2. Научно обосновать необходимость страхового обеспечения инвестирования и обновления основного капитала на основе обобщения теоретического и практического опыта и определить особенности организации экономики при внедрении данного вида страхования;
3. Предложить для страхового рынка научно обоснованную модель андеррайтинга для наиболее адекватного выбора определенной защиты относительно рисков портфельного инвестора;
4. Разработать конкретные продукты страхового обеспечения инвестиций на финансовом рынке и определить существенные условия договора страхования, показать возможные оговорки, охарактеризовать возможность применения превентивных мер.
5. Разработать с точки зрения экономической науки методические и практические рекомендации по оценке экономической эффективности совершенствованию государственного регулирования в целях развития страхового обеспечения инвестиционного процесса на финансовом рынке;
Объектом исследования является рынок портфельных инвестиций.
Предметом исследования являются компенсаторные механизмы, способствующие увеличению привлекательности портфельных инвестиций для населения.
Теоретическую и методологическую основу диссертационного исследования составляют труды отечественных и зарубежных ученых, практиков в области страхования, финансового рынка, связанные с различными аспектами
исследуемой проблемы. В работе использовались научные методы диалектики и логики, метод научной абстракции, методы экспертных оценок, метод прогнозирования, методы экономико-статистического и логического анализа, количественных и качественных социологических исследований.
Информационную базу исследования составляют нормативно-законодательные акты Российской федерации, статистические данные Росстата, Федеральной службы по финансовым рынкам, Росстрахнадзора. В диссертации были использованы материалы финансово-экономических исследований страхового, инвестиционного и финансового рынков, экономико-социальных и качественных показателей уровня жизни населения. Основополагающим является комплекс социологических исследований, проведенных всероссийским центром изучения общественного мнения (ВЦИОМ), национальным агентством финансовых исследований (НАФИ), компанией БИТУБИ Груп.
Научная новизна исследования заключается в теоретическом обосновании необходимости создания и реализации компенсаторных механизмов защиты портфельных инвестиций населения, базирующихся на страховых продуктах, а также в разработке методических положений и рекомендаций по внедрению данной системы на финансовом рынке и оценке экономической эффективности.
Наиболее существенные научные результаты, полученные лично автором, выносимые на защиту, обладающие научной новизной, содержащие приращение научных знаний в исследуемой области, состоят в следующем:
- предложено и обосновано понятие массовый портфельный инвестор -лицо, деятельность которого осуществляется в рамках инвестирования с целью получения догосрочного дохода и не является профессиональной либо основной, а также связана с вложением соизмеримо небольших для населения средств в виде приобретения, продажи, размещения финансовых инструментов на рынке ценных бумаг;
- выявлены особенности потребительского поведения портфельного инвестора (слабый риск-аппетит, и нежелание к новизне), что обусловило необходимость создания компенсаторного механизма, как фактора повышающего инвестиционную привлекательность финансового рынка;
- разработаны страховые продукты по защите портфельного инвестора на финансовом рынке (гарантирование с государственным участием / страхование клиентских счетов у брокера, страхование от недобросовестного посредника по сдеке), определены основные условия договора страхования и показаны возможные оговорки, а также разработан агоритм внедрения страховых продуктов на основе портретного ценностного вопросника;
- доказана необходимость (путем анализа исследований проводимых всероссийским центром изучения общественного мнения и национальным агентством финансовых исследований) и достаточность (путем выработки предложений для развития финансового и страхового рынков, которые были апробированы в проведенном исследовании компанией БИТУБИ Груп) внедрения страхового обеспечения портфельных инвестиций как элемента увеличивающего привлечение средств на финансовый рынок;
- предложены методические и научно-практические рекомендации по совершенствованию государственного регулирования, развитию институтов инфраструктуры финансового и страхового рынков, созданию многоуровневой системы взаимодействия государства и страховщиков, что дожно повысить прозрачность инвестиционной деятельности на финансовом и страховом рынках и создать предпосыки для конвергентного их взаимодействия, а также повлиять на развитие инвестиционной активности в России и дальнейшее совершенствование системы страхования портфельного инвестора на финансовом рынке.
Практическая значимость диссертационной работы заключается в разработке теоретических положений и практических рекомендаций по повышению экономической эффективности инвестиционной деятельности на финансовом рынке. Полученные результаты могут быть использованы страховыми компаниями и отраслевыми объединениями страховщиков, саморегулируемыми организациями страховщиков, в том числе Всероссийским союзом страховщиков, Росстрахнадзора, Минфином России, другими государственными структурами, заинтересованными в повышении экономической эффективности деятельности страховых компаний и качества страховых услуг.
Апробация результатов диссертационной работы. Результаты и выводы диссертационного исследования докладывались и обсуждались на российских и
международных научных и научно-практических конференциях, в т.ч. на 12-й Международной научно-практической конференции Актуальные проблемы управления. - 2007, на 14-й Всероссийской научно-практической конференции Актуальные проблемы управления - 2009, проводившиеся в Государственном университете управления. Материалы диссертации были использованы при подготовке научно-исследовательской работы Формирование оптимального продуктового ряда финансового супермаркета за номером 4114-09, прошедшей в Государственном университете управления.
Основные результаты диссертационного исследования использовались в работе ООО СО Спортивное страхование.
Публикации. По теме диссертационной работы опубликовано 7 работ общим объемом 2,2 печатных листов. Две статьи опубликованы в журналах, рекомендованных ВАК РФ для публикаций - Вестник ГУУ, Национальные интересы: приоритеты и безопасность.
Состав и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии (списка использованной литературы) из 160 наименований, 20 приложений. Работа изложена на 185 страницах основного текста, содержит 22 таблицы, 31 рисунок.
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во введении обосновывается актуальность темы исследования, характеризуется степень научной разработанности проблемы, определяются объект, предмет, цели и задачи исследования, устанавливается теоретико-методологическая основа диссертации, излагаются результаты исследования, которые содержат научную новизну, а также раскрывается практическая значимость работы.
В Главе 1 Риск-annemitm массового портфельного инвестора автор выявляет экономические основы реализации страховой защиты портфельного инвестора на финансовом рынке, в связи с чем, рассматриваются вопросы определения понятия портфельного инвестора на финансовом рынке, исследуется среда их функционирования, осуществляется классификация рисков портфельного инвестора на финансовом рынке для целей страхования по критерию соответствия
страховым, а также обосновывается эффективность страхования в механизме риск-менеджмента массового портфельного инвестора (здесь и далее МПИ).
В работе показано, что финансовый рынок является одной из наиболее рисковых сфер экономики с учетом его сущности, особенности, масштаба и текущих тенденций активного роста и глобализации. Предлагая для исследования одно из основных понятий - понятие массового портфельного инвестора на финансовом рынке, автор руководствуется при его определении тремя основными аспектами:
- структурой финансового рынка, которая включает валютный, денежно-кредитный рынки, рынок ценных бумаг, рынок страхования и пенсионных накоплений.
- структурой институтов финансового рынка, которая определяет следующие понятия: институционального, розничного, неквалифицированного, массового и портфельного инвестора. К институциональным инвесторам относятся инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые организации, кредитные союзы (банки). Портфельный инвестор представляет собой пассивное владение ценными бумагами, например акциями компаний, облигациями и пр., и не предусматривает со стороны инвестора участия в оперативном управлении предприятием, выпустившим ценные бумаги.
- предложенной автором системы ограничения для гражданина, который захочет воспользоваться гарантией: сумма на брокерском счету дожна не превышать установленный законом размер, а также период сдеки дожен быть кратен трем календарным месяцам. Также оговорены типы и виды сделок и ценных бумаг.
В работе проводится анализ смежных продуктов страховой защиты относительно рисков портфельного инвестора, и выделяются сектора их взаимодействия. Также путем анализа было выделено поле финансовых рисков и представлено на рис.1., которое нуждается в страховой защите, но пока освобождено от таковой в силу начальной стадии развития российских финансового и страхового рынков. Для этого приведем список страховых услуг, которые определенным образом затрагивают сферу деятельности массового портфельного инвестора: а - страхование от политических рисков; Ь - страхование
экспортных кредитов; с - страхование финансовых гарантий, ценных бумаг; <1 -банковское страхование; е - страхование профессиональных участников рынка ценных бумаг;/- страхование массового портфельного инвестора.
Рис.1. Типовые страховые продукты в разрезе покрытия одинаковых рисков.
Данный рисунок показывает, что существующие страховые продукты имеют пересекающиеся секторы ла,Ь,с,сЬ>. Данное явление характеризует использование в страховых продуктах защиту от одинаковых рисков. Сектор ле автор характеризует как систему страхования, оказывающую косвенное воздействие на благополучие совершения сдеки портфельным инвестором. Пересечение секторов ла, Ь; Ь с; с с1 являются якорными для создания страхования МПИ. Сектор Б> показывает, что страхование МПИ существует, но не совсем развито и выражается в смежных областях определенных страховых продуктов.
Портфельный инвестор является субъектом экономических отношений, который осуществляет два основных действия: участвует в инвестиционном процессе, как таковом, и совершает покупку либо продажу ценных бумаг. На рис.2 показано, насколько сложны для инвестора зги два шага, какие взаимоотношения возникают при инвестиционном процессе и какие встречаются риски.
Рис.2 Виды взаимоотношений портфельного инвестора, его выбор дальнейшего пути развития сдеки и основные точки возникновения риска на финансовом
На основе сходства и отличия культурно-психологических характеристик россиян и европейцев, в диссертации проводится анализ потребительского поведения населения (см. табл.1).
Данный вопрос является частью более широкой полемики о путях развития России. Анализ таких взаимосвязей проводится в условиях Европейского социального исследования. Это исследование дало возможность нарисовать ценностный портрет населения России в сопоставлении с большей частью населения Европы. Для этого в исследовании применялась модификация портретного ценностного вопросника Ш. Шварца2.
Schwartz, S.H., Bilsky, W. Toward a Theory of the Universal Content and Structure of Values: Extensions and ross-Cultural Replications // Journal of Personality and Social Psychology. 1990. Vol.58. P.878-891; Schwartz, S.H. Universals in Content and Structure of Values: Theoretical Advances and Empirical Tests in 20 Countries II Advances in Experimental Social Psychology / Ed. by M.P.Zanna. San Diego, CA: Academic Press, 1992.Vol. 25. P. 1-65.
Таблица 1
Средние значения 10 типологических ценностных индексов в России и результаты сравнения России с другими _странами_
Ценностные оси (факторы) Названия укрупненных ценностных категорий Названия типологических ценностных индексов Средние значения ценностных индексов, балы Россия, N = 2395 Характеристика положения России в сравнении с другими европейскими странами на основе средних значений2
Открытость изменениям - Сохранение Сохранение Безопасность 0,72 Россия опережает все страны, кроме Венгрии, Богарии, Кипра и Испании, с которыми нет значимых различий. Нет значимых различий также и с русскоговорящими эстонцами.
Комфортность -0,15 Россия занимает среднюю позицию, не тяготеет к полюсам; отстает от 7 стран и от титульного этноса Эстонии, опережает 5 стран, нет значимых различий с 6 странами - Данией, Словенией, Бельгией, Великобританией, Швецией, Португалией, а также с русскоговорящими эстонцами.
Традиция 0,08 Россия занимает среднюю позицию, не тяготеет к полюсам; отстает от 6 стран и опережает 6 других, нет значимых различий с 7 странами - Словенией, Венгрией, Францией, Бельгией, Эстонией (включая и русских, и эстонцев), Румынией и Швейцарией.
Открытость изменениям Самостоятельн ость 0,18 Россия смещена к нижнему краю диапазона европейских стран, упорядоченных по среднему значению этой ценности. Отстает от 12 стран, а опережает всего одну - Богарию. Нет значимых различий с 5 странами - с Бельгией, Словакией, Румынией, Польшей, Португалией, а также с русскоговорящей Эстонией. Титульный этнос Эстонии, как и респонденты большинства других стран, опережает россиян по выраженности этой ценности.
Риск-новизна -0,88 Россия смещена к нижнему краю диапазона, отстает от населения 12 стран, а также от эстоноговорящих эстонцев. Нет значимых различий с населением 6 стран - Швейцарии, Португалии, Германии, Румынии, Испании, Венгрии, а также с русскоговорящим населением Эстонии.
Гедонизм -0,66 Россия смещена к нижнему краю диапазона, отстает от населения 14 стран Европы, а также от эстоно говорящих эстонцев. Опережает население 2 стран - Румынии и Польши. Нет значимых различий с населением Богарии, Словакии, а также с русскоговорящим населением Эстонии.
Выход за пределы своего Я Самоутверждение Самоутверждение Достижение -0,11 Россия характеризуется почти самой высокой значимостью этой ценности среди европейских стран, опережая 14 стран, а также титульное население Эстонии. Сильнее, чем у россиян, эти ценности выражены только у жителей Богарии и Румынии. Нет значимых различий у России со Словенией, Португалией и русскоязычным населением Эстонии.
Власть-богатство -0,20 Вместе с Румынией и русскоязычными эстонцами Россия имеет наивысшие значения и опережает 17 остальных стран, а также представителей титульного этноса Эстонии.
Выход за пределы своего Я Благожелатель ность 0,37 Россия (вместе со Словакией, Румынией, а также с русскоговорящим населением Эстонии) характеризуется самыми низкими значениями среди европейских стран. Она отстает от 16 других стран, а также от титульного населения Эстонии.
Универсализм 0,41 Россия (вместе с населением Венгрии, Словении, Богарии, Словакии, Румынии, Кипра, а также с русскоговорящим населением Эстонии) характеризуется самыми низкими значениями среди европейских стран и отстает от 12 других стран, а также титульного населения Эстонии.
На основе данного исследования был сделан вывод о том, что Россия превосходит большинство стран по выраженности ценностного индекса Безопасность, входящего в категорию Сохранение, но занимает среднее положение по выраженности двух других ценностей - Конформность и Традиция, - входящих в ту же категорию. По выраженности ценностей, входящих в категорию Открытость изменениям, Россия, наоборот, уступает большинству стран Самостоятельность, Гедонизм и Риск-новизна).
Чтобы развивать инвестиционную деятельность в России необходимо создать механизмы, защищающие права и законные интересы инвестора. Проведя анализ существующих систем, автор останавливает выбор на создании механизма страховой защиты, как рыночного инструмента управления рисками инвесторов.
Для этого в работе была представлена модель вложений сбережений
Рис.3. Структура использования личных свободных денежных средств населения В работе представлены данные о распределении накоплений населения и как они изменились за последние 10 лет. Для этого приведена статистика начала 2000-х годов и последних двух лет для изучения тенденций в данной области экономики (см. табл.2)
Таблица 2.
Распределение накоплений населения по годам.
общая сумма накоплений мрд. руб. 2003 год 2004 год 2008 год 2009 год
мрд. руб. % мрд. руб. % мрд. руб. % мрд. руб. %
1 378 100% 2 178 100% 8 559 100% 7 105 100%
банковский вклад 661 48% 1 089 50% 5 127 60% 4 021 57%
наличные деньги 466 34% 740 34% 2 688 31% 2 281 32%
ценные бумаги 248 18% 327 15% 745 9% 803 11%
Различные инвестиционные инструменты по-прежнему не выглядят для населения надежными. Однако следует отметить, что за десять лет удвоились доли респондентов, считающих вклады в ПИФы и в акции предприятий надежными способами вложения денег, что говорит о положительной динамике отношения населения к таким видам вложений, (см. рис. 4). Данная ситуация, по мнению автора, характеризуется обилием отрицательной информации о вложениях на инвестиционном рынке и неосведомленность населения о своих правах. Финансовый рынок характеризуется как рулетка или казино, в котором играют богатые и рисковые слои населения.
| покупка недвижимости ^^47
счет о Сбербанке покупка золою, драгоценное гей наличные рубли
наличная валюта у 39
покупкаакцийпредпршпий 12003
оклады о пенсионные фонды 4^ юэз
счет в друтом коммерческом банке !*
10 15 20 25 30 35 40 45 50
Рис. 4. Распределение ответов респондентов на вопрос Какие из следующих способов вложения денег представляются Вам сейчас наиболее надежными?, % от
всех респондентов3. Для изучения продуктового ряда страховых услуг по защите массового
портфельного инвестора, в работе показано воздействие определенных наиболее
. ощутимых для инвестора рисков.
Существовало и существует страхование финансовых инвестиций. При этом
риск является одним из ключевых понятий в данной области, что приводит к
необходимости разработки адекватной системы страховой защиты. Ниже
приведена табл. 3, характеризующая сдеки массового портфельного инвестора и
сопутствующие им риски.
Таблица 3
Сдеки и связанные с ними риски портфельного инвестора на финансовом рынке
Производимая инвестором операция на финансовом рынке Риски, присущие сдекам портфельного инвестора на рынке ценных бумаг, возможность их страхования
1. Эмиссия ценных бумаг - риск манипулирования ценами на рынке ценных бумаг; - риск потери инсайдерской информации.
2. Догосрочное инвестирование свободных денежных средств путем покупки ценных бумаг - риск ухудшения общеэкономического развития отрасли, региона, страны либо межнациональных'отношений; - риск технического дефота эмитента, связанный с невыплатами; - по накопленному купонному доходу по облигациям; - по дивидендам по акциям; - риск дефота эмитента, банкротства.
3. Слияние и поглощение, арбитраж - риск высокой волатильности рынков; - риск арбитражных сделок.
4. Операции по счету депо - риск ошибки оператора сдеки; - риск мошенничества.
5. Хеджирование Нестрахуемые риски
6. Спекуляция Нестрахуемые риски
На сегодняшний момент распространены и имеют достаточную статистику для страхования такие продукты, как страхование от политических рисков зарубежных инвесторов, страхование экспортно-кредитных рисков, страхование вексельных кредитов. Которые были рассмотрены в данной работе наряду со страховыми продуктами, которые необходимо создавать и развивать в целях защиты массового портфельного инвестора (см. табл.4.).
3 Сумма ответов превышает 100%, так как вопрос предполагал несколько вариантов ответа.
Таблица 4
Виды страхования МПИ_
Виды страхования, выделенные автором, которые необходимо развивать дли создания поноценной цепочки страховых продуктов по защите МПИ. Существующие страховые продукты
Страхование клиентских счетов у брокера Аналогия со страхованием банковских вкладов
Страхование контрагента по сдеке Кредитное страхование
Страхование титула ценных бумаг Банковское страхование
Страхование от электронных и компьютерных преступлений Страхование профессиональных участников финансового рынка
Страхование от похищения и вымогательства
Страхование риска несанкционированных фондовых торгов
Страхование информационных рисков Банковское страхование
Страхование от недополучения дохода и допонительных расходов Страхование инвестиций
Значение поступательного развития практики страхования рисков МПИ в первую очередь можно оценить через объем рынка, который он призван лобслуживать, обеспечивая управление рисками его профессиональных участников. Помимо инфляции, высоких транзакционных издержек, налогового режима, отсутствия поддержки малого и среднего бизнеса, уже многие годы остается недостаточным доверием инвесторов к рынку. Это связано с его преимущественно спекулятивным характером, высокой долей манипулятивных и инсайдерских сделок на рынке ценных бумаг, недостаточно эффективной системой раскрытия информации и надзора за рынком, не поностью применимой системой этических стандартов и мер по урегулированию конфликтов интересов, устоявшейся и адекватной мировым стандартам системой риск-менеджмента, обеспечивающей защиту интересов клиентов.
В главе 2 Применение механизма страхования массового портфельного инвестора анализируется практический аспект страхования на финансовом рынке, и возможность покупки данной услуги портфельным инвестором.
Развитие финансового рынка требует создание адекватного рынка страховых услуг. Выявление и развитие определенных функций страхования позволяет
положительно повлиять на приток свободных денежных средств; повысить эффективность инвестирования; улучшить качество инвестирования и повысить прозрачность сделок и операций на финансовом рынке (см. рис.5).
Страховая защита инвестора на рынке ценных бумаг
/ \ Принцип - страхователем может быть только кредитор по сдеке. \_/
Рис. 5. Функциональность принципов страховой защиты. В работе были рассмотрены модели и методы управления коммерческими, предпринимательскими и финансовыми рисками. Также показано, какие на рынке присутствуют институты, защищающие МПИ.
На рис. 6 приведены основные методы управления инвестиционными рисками в зависимости от сферы их проявления.
Методы управления инвестиционными и кредитными рисками:
- Процедуры оценки кредитоспособности заемщиков и внутренние процедуры управления кредитными рисками (лимитирование, диверсификация портфеля)
- Залог (+ страхование залогового имущества)
- Резервирование средств под покрытие ожидаемых и непредвиденных потерь
- Инструменты передачи кредитных рисков (продажа дога, синдицированное кредитование, секьюритизация, кредитные деривативы)
- Гарантии/поручительства
Банк/инвестиционн ая компания - Заемщик
Финансовые активы
1 Эмитент, рынок ценных бумаг Финансовые активы Инвестор
\ * денежные средства
Сфера проявления кредитных рисков финансовые активы + премия за инвеститтионнмй писк
Страховые методы управления инвестиционными и кредитными рисками:
- Процедуры оценки страховых рисков МПИ (андеррайтинг, сюрвей) -Кредитное страхование
- Страхование ценных бумаг
- Страхование профессиональных участников рынка ценных бумаг -Создание страховых компаний с государственным участием
- Альтернативные инструменты (секьюритизация, кредитные деривативы (CDS))
Рис.6. Основные методы управления инвестиционными и кредитными рисками.
В работе обращается внимание на развитие концепции андеррайтинга рисков МПИ в системе страхования. Исходя из концепции страховых рисков МПИ и их страховой защиты, отправной точкой процесса андеррайтинга является идентификация рисков МПИ с точки зрения их соответствия критерию страховых. Таблица риск-покрытие, составленная на основе проведения такой идентификации в процессе данной работы, подробно, хотя и в определенной мере укрупненно илюстрирует весь спектр рисков МПИ, которые могут быть
застрахованы. В отношении каждого из них андеррайтинг концептуально сводится к нескольким этапам и базируется на трех основных принципах, выделяемых западными специалистами: последовательность, информированность, эффективность.
Автором разработано методическое исследование по выявлению текущего отношения граждан РФ к инвестированию личных сбережений в паи. В дальнейшем оно было апробировано в социологическом исследовании компанией БИТУБИ Груп. Объем выборки составил 1600 физических лиц. Были выбраны две возрастные группы, первая от 20 до 30 лет и вторая от 31 до 45 лет. Месячный доход на одного члена семьи дожен составлять от 20 000 до 50 000 руб. Результаты исследования показали, что при создании страхового механизма с покрытием 95 процентов от суммы вложений 31 процент респондентов готовы инвестировать денежные средства в паи. Причем доля от объема личных накоплений, которые респонденты готовы проинвестировать в паи составляет 21%. Также респонденты указали на то, что около 80 % желают увидеть в качестве страховщика агентство с государственными гарантиями. Респонденты готовы платить за это самостоятельно 0,05 процента от суммы вложений в паи.
Развитие системы страхования портфельного инвестора на финансовом рынке, автор видит целесообразным проводить через следующие институты: государственный механизм страхования; государственный фонд с механизмом рыночного страхования (ГЧП); Рыночный механизм страхования; Страхование физических лиц, инвестирующих свободные денежные средства на рынке ценных бумаг.
Одним из важнейших направлений развития рыночных отношений в российской экономике является создание комплексной и эффективно действующей системы регулирования финансовой сферы.
Проведен анализ полезности внедрения механизма страховой защиты МПИ, как для самого инвестора, так и государства (см. табл.5).
Таблица 5
Сравнительный анализ полезности внедрения страхования МПИ
Положительные факторы для инвестора
Польза для государства
Отрицательные факторы
обеспечение финансовых источников для защиты МПИ,
профессиональная защита репутации и меры по управлению рисками МПИ,
привлечение профессионалов в кризисных ситуациях,
предотвращение необходимости отвлечения собственных средств на защиту,
предотвращение от потери рынком инвестора с помощью своевременных мер по защите МПИ,
повышение привлекательности финансового рынка для инвесторов (риски минимизированы),
защита от некоторых способов враждебных поглощений,
практикуемых через получение контроля над ценными бумагами.
Развитие благоприятной инвестиционной среды на финансовом рынке._
создание негосударственной системы защиты МПИ, путем формирования страхового механизма компенсации финансовых потерь правообладателей ценных бумаг и проведения превентивных мероприятий,
улучшение инвестиционного климата в России,
повышение инвестиционной привлекательности страны для иностранных инвесторов, опасающихся политических рисков.
необходимость аккумулирования больших финансовых ресурсов при внедрении данной системы страховой защиты
снижение критериев отбора инвестором посредника, осуществляющего финансовые услуги.
Возможность цепочки банкротств из-за выпонения обязательств ПУФР4 перед гарантийным фондом.
Проведено аналитическое исследование федерального общественно-государственного фонда по защите прав вкладчиков и акционеров, как пример создания государственного фонда по защите прав вкладчиков. Данный фонд выпоняет необходимые задачи для целей защиты прав и интересов вкладчиков, но есть ряд недостатков:
Во-первых, фонд производит выплаты в качестве компенсаций вкладчикам не всех финансовых организаций, а именно: отсутствие у лица государственной регистрации в качестве юридического лица или индивидуального предпринимателя и (или) отсутствие у него лицензии. Во-вторых, ограничен список лиц, которые могут получить компенсацию из этого фонда. В-третьих, размер компенсации, которую может получить одно лицо - до 10 тыс. рублей. На рис. 7 показано,
4 ПУФР - профессиональный участник финансового рынка.
количество финансовых компаний, вкладчикам которых выплачивается компенсация по годам.
490 440 390 340 290 240 190
Рис.7. Количество финансовых компаний, вкладчикам которых выплачивается
компенсация.
Значение инструмента страхования для совершенствования рыночного механизма, по мнению автора, трудно переоценить. Ряд предложений по реализации данного тезиса может быть сформулировано в составе стратегий развития финансового и страхового российских рынков.
В Главе 3 Организация и перспективы развития страхования портфельного инвестора на российском финансовом рынке определены основные направления в развитии страхования МПИ в России и даны методические рекомендации по оценке их экономической эффективности.
Ситуация с развитием страхования МПИ в Российской Федерации характеризуется выраженной рыночной диспропорцией. Наиболее развитым сегментом являются классические (общие) виды страхования (в частности, страхование имущества, в том числе залогов, ипотеки). Специализированное направление развивается преимущественно добровольно-обязательными и обязательными методами, доля собственно добровольного страхования МПИ невелика и ограничивается в основном наиболее крупными банковскими учреждениями. В работе предложен механизм защиты МПИ на основе страхового продукта для пайщиков паевых инвестиционных фондов. Рассмотрены риски, наиболее затрагивающие деятельность пайщиков (см. табл. 6) и приведены расчеты нетто-ставки для агентства с государственными гарантиями.
Таблица 6.
Рисковый аспект пайщика_
Риски Причина Страховое покрытие Страхователь выгодопри обретатель
- риск ошибки оператора сдеки Не выпонение заявки брокером, управляющей компанией Страхование ПУФР' ПУФР/ Инвестор ПУФР/ Инвестор
- имущественный риск Списание пая по подложным документам Страхование ПУФР ПУФР ПУФР
- инвестиционный риск; - рыночный риск Продажа пая ниже цены приобретения Инвестор Инвестор
- кредитный риск; риск недополучения похода Лишение лицензии у брокера, управляющей компании Страхование ПУФР, затрагивает лишь часть рисков ПУФР ПУФР
риск дефота, банкротства эмитента, ценные бумаги которого находились в имуществе фонда. Понижение стоимости пая за счет уменьшения имущества фонда. На сегодняшний день не страхуется Инвестор Инвестор
страхование ПУФР - Страхование профессиональных участников финансового рынка.
В работе исследуется также модель тарификации специализированных рисков МПИ. После рассмотрения качественной оценки рисков МПИ основополагающим является вопрос о количественной оценке, которая применительно к страхованию находит воплощение в тарификации страхового покрытия в отношении того или иного риска. Исходя из классической теории, страховой тариф, лежащий в основе стоимости страхования, представляет собой производную (функцию) трех факторов: базовой ставки, накладных расходов (надбавки), рисковой надбавки к базовой ставке. Последний компонент является, по нашему мнению, определяющим при количественной оценке рисков МПИ, их тарификации.
Необходимо отметить, что чем больше факторов будет выбрано и чем более широким будет бальный интервал оценки, тем более точной в итоге получится оценка риска. В нашем случае предлагается выбрать четыре фактора:
1) организационная форма страхователя (физическое либо юридическое лицо: оценка формы собственности, состава акционеров, величины собственных средств), (см. табл. 7)
Таблица 7
Качественный отбор инвестора для определения одного из факторов оценки риска
Физическое лицо Юридическое лицо
1) количество поных лет, семейное положение. 1) профиль деятельности (широта перечня предоставляемых услуг, их разнообразие, доля старых и новых направлений цеятельности в общем спектре, география деятельности: количество и разброс филиалов, отделений, а также клиентуры);
2) образование (есть ли специальное финансовое образование, например: аттестат ФСФР 1.0 либо биржевого посредника) 2) система внутреннего контроля (величина ценностей на риске, технический и технологический уровень безопасности, политика контроля, аудита);
3) положительный либо отрицательный опыт в инвестиционной деятельности в предшествующих годах (например: могли быть страховые выплаты) 3) система управления кадрами (особенно важна, т.к., как уже указывалось выше, в убытках финансового института, связанных с мошенничеством, хищением, ограблениями, виновны собственные сотрудники), оцениваемая с точки зрения политики найма, количества сотрудников разных категорий, их премирования, поддержания рабочей обстановки, квалификации сотрудников, их проверки.
2) объем инвестиций;
3) период совершения сдеки;
4) вид инвестиционной сдеки (тип операции на финансовом рынке).
Исходя из предоставленной страхователем информации, андеррайтер оценивает каждый из факторов по 10-бальной шкале, где 1 отражает самый низкий уровень риска, 10 - самый высокий, а 5 - приблизительно средний(удовлетворительиый). Каждый из факторов, исходя из степени их значимости для вывода общей картины риска, имеет собственную долю (вес) в этом показателе, условно принимаемую за 100% и равную 1. В расчетной модели наибольший вес - 0,4 - имеет оценка фактора системы внутреннего контроля проведения сдеки; чуть меньше - 0,3 - объем инвестиций; 0,2 - период сдеки и, наконец, 0,1 - фактор организационной формы страхователя. Коэффициент рисковой надбавки, таким образом, приведен в исследовании.
В работе проводится анализ процесса вложения в паевые инвестиционные фонды с точки зрения возможность управления рисками. Анализ показал не осведомленность населения по правам и существующим механизмам защиты его законных интересов. Анализ имел определенный агоритм решения поставленных
выше задач. Агоритм изучения потребительского поведения граждан относительно паевых инвестиционных фондов основывася на изучении следующей статистической информации: как население планирует свои доходы; как население планирует свои расходы; что такое финансовая грамотность и как характеризует данное понятие население; состав и структура накоплений населения; качество данных накоплений и в каких сферах экономики возможно их использование; что хотят знать граждане о своих правах и способах их защиты; существует ли у населения желание вкладывать свои сбережения в определенные финансовые программы.
В работе проведен анализ статистических данных по рынку ПИФов и рассчитана Нетто-ставка для создания агентства с государственными гарантиями по страхованию инвесторов на финансовом рынке см. табл.8.
Таблица 8.
Расчет Нетто-ставки, частоты ущерба и средний размер ущерба
год всего ПИФов Количество фондов по которым результат отрицателен Частота ущерба общий объем рынка ПИФов в мрд. руб Убыток инвестора при условии покуки ценной бумаги год назад и продажи сейчас в мрд. руб. Средний размер ущерба Нетто-ставка
2002 28 0 0,0000% - -
2003 31 0 0,0000% - - - -
2004 89 7 7,8652% 14,63 0,0478 0,3270% 0,0257%
2005 141 0 0,0000% 31,42 0,0002 0,0002% 0,0000%
2006 204 1 0,4902% 91,16 0 0,0000% 0,0000%
2007 280 31 11,0714% 134,96 0,2367 0,1754% 0,0194%
2008 392 387 98,7245% 47,05 24,141 51,3070% 50,6526 %
2009 397 9 2,2670% 74,58 0,0074 0,0099% 0,0002%
2010 нетто-ставка на 2010г.расчитывается как сумма предыдущих лет поделенное на общее количество лет 0,0091%
Источник: расчеты автора
Приведем пример: Пайщик инвестировал в ПИФ 700 т.р. и хотел бы быть уверенным, что через год его сумма, если не увеличится, то точно не пропадет. Произведем расчеты, сколько он дожен за это заплатить: Нетто ставка = 700000руб. *0,0091% = 63,50 руб. Страховая премия = 63,50 + Страховая надбавка.
Анализ рыночной ситуации по страхованию рисков МПИ подкреплен в работе статистическими данными, на основе которых сделаны все основные выводы по действующей практике страхования в этом сегменте.
Предпочтительные направления дальнейшего развития страхования МПИ в РФ, а также его перспективы исследуются и оцениваются путем интегрированного анализа развития целевых структур экономики - фондового рынка, банковской системы, финансового рынка в целом, а также смежных направлений. В этом отношении в работе четко определяется важность дальнейшего развития страхования МПИ для качественного совершенствования инфраструктуры финансового рынка РФ, практики работы на нем. На основе проведенного анализа предлагается ряд конкретных мер, направленных на расширение и совершенствование практики страхования рисков МПИ.
Большое значение отводится укреплению стабильности, надежности и прозрачности деятельности субъектов страхового дела, что невозможно без выпонения следующих требований: создание многоуровневой системы взаимодействия государства и страховщиков; повышение значимости механизмов сострахования и перестрахования; предупреждение банкротства и совершенствование механизма прекращения деятельности страховщика; совершенствование бухгатерской и статистической отчетности; создание транспорентного рынка страхования; повышение финансовой грамотности и информативности.
Публикации по теме диссертации:
1. Вершинин А.Л. Страховое обеспечение безопасности и надежности портфельного инвестора на финансовом рынке,- М.: Финансы и кредит.-Национальные интересы: приоритеты и безопасность,- №9 (66) - май. - 2010,0,3 п.л.*
2. Вершинин А.Л. Функции и принципы страхования инвестиционных рисков на рынке ценных бумаг.- М.: Вестник университета ГУУ №1,- 2010. - 0,3 п.л. *5
* Журнал в ходит в перечень рекомендованных Высшей аттестационной комиссией Министерства образования и науки Российской Федерации.
3. Вершинин A.JI. Методы по снижению риска мошенничества в страховом бизнесе.- 12-я межд. науч. практ. конференция Актуальные проблемы управления .- М.: ГУУ.- 2007. - 0,2 п.л.
4. Вершинин А.Л. Как увеличить объем продаж. М.: Регламент.- Организация продаж страховых продуктов. 2007. - 0,2 п.л.
5. Вершинин А.Л. Вопросы страхования инвестиционных рисков в свете реформирования электроэнергетики.- 12-я межд. научи, практ. конференция Актуальные проблемы управления,- М.: ГУУ - 2007г., М., ГУУ - 0,3 п.л.
6. Вершинин А.Л. Инвестиционный рынок на пути к страховой защите по средством кредитного дефотного свопа.- 14-ая Всерос.науч.практ. конференция Актуальные проблемы управления,- М.: ГУУ.- 2009,- 0,3п.л.
7. Вершинин А.Л. Формирование оптимального продуктового ряда финансового супермаркета,- Научно-исследовательская работа. № 4114-09,-МД ГУУ, - 2009. - 0,5 п.л.
Подп. в печ. 13.09.2010. Формат 60x90/16. Объем 1,5 пл.
Бумага офисная. Печать цифровая.
Тираж 50 экз. Заказ № 625
ГОУВПО Государственный университет управления Издательский дом ГОУВПО ГУУ
109542, Москва, Рязанский проспект, 99, Учебный корпус, ауд. 106
Тел./факс: (495) 371-95-10, e-mail: diric@guu.ru
www.guu.ru
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Вершинин, Андрей Леонидович
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. РИСК-АППЕТИТ МАССОВОГО ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТОРА.
1.1. Риск-аппетит страховых интересов портфельного инвестора.
1.2. Эволюция потребительского поведения российского инвестора, страхование и самострахование его прав и законных интересов.
1.3. Анализ исследований поведения массового портфельного инвестора.
ГЛАВА 2. РАЗРАБОТКА МЕХАНИЗМА СТРАХОВАНИЯ МАССОВОГО ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТОРА В РОССИИ.
2.1. Принципы и функции создания системы страхования инвестиционных рисков.
2.2. Научно-методические основы андеррайтинга рисков портфельного инвестора.
2.3. Государственные механизмы развития страховой защиты.
ГЛАВА 3. ОРАГАНИЗИАЦИЯ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ СТРАХОВОЙ ЗАЩИТЫ МАССОВОГО ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТОРА В РОССИИ.
3.1. Методические рекомендации по развитию страховой защиты.
3.2. Создание условий для развития страховой защиты массового портфельного инвестора.
3.3. Основные направления и перспективы развития страхования в России.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Использование механизма страхования для защиты интересов массового портфельного инвестора"
Актуальность темы исследования. На сегодняшний момент отечественному финансовому рынку крайне необходимы денежные средства населения, которое является институциональным инвестором в большинстве развитых стран в отличие от России.
По данным Фондовой биржи ММВБ в 2009 году общая капитализация компаний, допущенных к торгам, составила порядка 750 мрд дол., тогда как общий объем корпоративных бумаг в обращении на рынке США составлял во второй половине 2007 года 22,4 трн дол1. В США около 90 милионов американцев (каждый 4-й взрослый американец) инвестируют свои средства на фондовый рынок США. В Германии всего 7% от своих сбережений население инвестирует на фондовый рынок, в то время как в США 35%, в Англии Ч 20%, во Франции Ч 14%, в Японии - 18%. Объем вложений индивидуальных инвесторов на рынке акций Китая составляет шестую часть ВВП , тогда как в России по о * разным данным граждане инвестируют на фондовый рынок от 1% до 11% от своих сбережений. Данный вопрос очень сложен в сопоставлении, например в Германии мало инвестируют напрямую в акции, зато хорошо развиты другие системы инвестирования, например страхование жизни, пенсионная система, которые в свою очередь являются активными участниками рынка ценных бумаг. В России противоположная картина, страхование жизни и пенсий не развито.
Привлечение массового инвестора означает для финансового рынка приток большой массы денежных средств, отличающихся своей длительностью и сравнительной дешевизной. Но этому событию мешает множество факторов.
Развитие российской экономики во многом зависит от притока как внутренних, так и иностранных инвестиций, направленных в различные отрасли народного хозяйства. Инвестиции становятся важным фактором появления новых рыночных структур.
Главный вопрос для многих инвесторов, подчас имеющий первостепенное значение, - это обеспечение защиты инвестиций от неблагоприятного влияния различных рисков, в том числе методами страхования.
1 Рубцов Б.Б., Фондовый рынок США. // Мировая экономика финансы и инвестиции,- 2007r.-wvvw.globfin.ru
2 Павлов В., Китайские акции начали падение.- РБК с1аПу.-31.05.2007г.- vvwvv.rbcdaily.ru
4 Росстат
Целью Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года5 является обеспечение ускоренного экономического развития страны посредством качественного повышения конкурентоспособности российского финансового рынка и формирование на его основе самостоятельного финансового центра, способного сконцентрировать предложение широкого набора финансовых инструментов, спрос на финансовые инструменты со стороны внутренних и внешних инвесторов и тем самым создать условия для формирования цен на такие финансовые инструменты и соответствующие им активы в Российской Федерации.
В Стратегии развития страховой деятельности в Российской Федерации на период до 2013 года6 говорится, что основной целью государственной политики в области страхования является формирование национальной системы страхования, способной эффективно защищать имущественные интересы граждан, юридических лиц и государства при наступлении страховых случаев. Страхование, где бы оно ни применялось, какую бы сферу деятельности ни затрагивало, в первую очередь дожно отвечать вышеуказанным параметрам (эффективно защищать имущественные интересы).
Актуальность заключается в том, что фондовый рынок России нуждается в догосрочных инвестициях, которые могли бы быть получены в случае трансформации в них накоплений граждан. Среди основных проблем, сдерживающих процесс инвестирования, помимо недостаточного благосостояния граждан, является их недоверие к инструментам фондового рынка. Для решения этой задачи выдвигается научная гипотеза о необходимости создания компенсаторных механизмов для населения как определяющего звена в преодолении недоверия в целях развития фондового рынка. Реализация компенсаторных механизмов на практике дожна помочь и выпонению целей Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года и Стратегии развития страховой деятельности в Российской Федерации на период до 2013 года.
5 Распоряжение Правительства Российской Федерации от 29 декабря 2008г.-№2043-р
6 Одобрена поручением Председателя Правительства РФ 18.11.2008. № ВП-П13-6891
Степень разработанности проблемы. Анализ научных работ отечественных и зарубежных исследователей позволяет сделать вывод о том, что различные аспекты страховой защиты инвесторов на финансовом рынке были проработаны в таких соприкасающихся дисциплинах, как: инвестиции, финансовый рынок, банковское страхование, страхование вкладов физических лиц, г страхование экспортных сделок, страхование муниципальных ценных бумаг и прочее.
В частности, некоторые вопросы, связанные с трансформацией сбережений в инвестиции, были рассмотрены в работах классиков английской политической экономики - А. Смита и Д. Рикардо. Анализ взаимосвязи потребления, сбережения и инвестирования осуществлен в научных трудах зарубежных авторов - Ж. Сисмонди и Т. Мальтуса и российских ученых - Байков C.B., Жирнихин A.C., Зубец А.Н., Хоминич И.П., Эченикэ В.Х. Существенным образом обогатили научное представление об инвестициях экономисты маржиналистской школы, такие как А. Маршал, А. Пигу и другие.
Значительный вклад в теоретико-методологические подходы к проблемным исследованиям по вопросам страхования осуществлен в трудах отечественных ученых - Архипова А.П., Ивашкин Е.И., Коломина Е.В., Орланюк-Малицкой JI.A., Рябикина В.И., Турбиной К.Е., Цыганова A.A., Шахова В.В., Юдашева Р.Т., а также других ученых и практиков. Отдельные аспекты страхования кредитных и инвестиционных рисков нашли отражение в работах российских ученых -Аленичева В.В., Аленичевой Т.Д., Журавлева Ю.М., Москвина В.А., Усачевой A.B., Шмелева В.В. и других. Определенные направления развития финансового рынка были изучены в работах - Алехина Б.И., Блохиной Т.К., Галанова В.А., Жукова Е.Ф., Ивановой Т.Б., Игониной Л.Л., Ковалева В.В. и других. В ходе исследования были также изучены и обобщены труды зарубежных авторов - Дж. Бастэна, Ж. Барраль, Т. Доудинга, П. Доусона, К. Кенеди, JI. Тэпман и других.
В тоже время имеющийся научно-исследовательский потенциал, теоретические и эмпирические разработки, касающиеся механизма страхования портфельного инвестора в российских условиях и повышения его эффективности как формы создания надежного и удобного финансового рынка для инвестиционных процессов, не только не исчерпывают возможностей решения данной проблемы, но, напротив, предопределяют необходимость активизации научного поиска в этом направлении.
Недостаточная теоретическая разработанность страхового механизма защиты инвестора на финансовом рынке и практическая значимость создания такого механизма обусловили выбор темы диссертационного исследования, предопределили его цель и задачи.
Цель и задачи исследования.
Целью диссертационного исследования является научное обоснование формирования страховых механизмов для повышения привлекательности портфельных инвестиций.
В соответствии с поставленной целью в настоящем диссертационном исследовании были поставлены и решены следующие задачи теоретического и прикладного характера:
1. Выявить пути совершенствования функций и задач государственного регулирования финансовых рынков, направленные на улучшение социально-экономических условий вовлечения в финансовые отношения средств населения, в том числе и на рынке ценных бумаг;
2. Научно обосновать возможность, необходимость и краевые условия страхового обеспечения инвестиционных проектов на рынке ценных бумаг на основе обобщения теоретического и практического опыта и определить особенности организации экономики при внедрении данного вида страхования;
3. Предложить для страхового рынка научно обоснованные подходы и формы методических основ андеррайтинга для наиболее адекватного выбора определенной защиты относительно рисков портфельного инвестора;
4. Разработать продукты страхового обеспечения инвестиций на финансовом рынке и определить существенные условия договора страхования, показать возможные исключения из страхового покрытия, охарактеризовать возможность применения превентивных мер;
5. Разработать с точки зрения экономической науки методические и практические рекомендации по оценке экономической эффективности государственного регулирования на финансовом рынке на основе страхового обеспечения инвестиционного процесса.
Объектом исследования является рынок портфельных инвестиций.
Предметом исследования являются компенсаторные механизмы, способствующие увеличению привлекательности портфельных инвестиций для населения.
Теоретическую и методологическую основу диссертационного исследования составляют труды отечественных и зарубежных ученых, практиков в области страхования, финансового рынка, связанные с различными аспектами исследуемой проблемы. В работе использовались научные методы диалектики и логики, метод научной абстракции, методы экспертных оценок, метод прогнозирования, методы экономико-статистического и логического анализа, количественных и качественных социологических исследований.
Информационную базу исследования составляют нормативно-законодательные акты Российской Федерации, статистические данные Росстата, Федеральной службы по финансовым рынкам, Росстрахнадзора. В диссертации были использованы материалы финансово-экономических исследований страхового, инвестиционного и финансового рынков, экономико-социальных и качественных показателей уровня жизни населения. Основополагающим является комплекс социально-экономических исследований, проведенных всероссийским центром изучения общественного мнения (ВЦИОМ), национальным агентством финансовых исследований (НАФИ), компанией БИТУБИ Груп.
Научная новизна исследования заключается в теоретическом обосновании необходимости создания и реализации компенсаторных механизмов защиты портфельных инвестиций населения, базирующихся на страховых продуктах, а также в разработке методических положений и рекомендаций по внедрению данной системы на финансовом рынке и оценке экономической эффективности.
Наиболее существенные научные результаты, полученные лично автором, выносимые на защиту, обладающие научной новизной, содержащие приращение научных знаний в исследуемой области, состоят в следующем:
- предложено и обосновано понятие массовый портфельный инвестор -непрофессиональный участник финансового рынка, который инвестирует средства на рынке ценных бумаг, по объему характерные для данного рынка с целью получения догосрочного дохода и чья деятельность на этом рынке не является основной;
- выявлены особенности потребительского поведения портфельного инвестора (слабый риск-аппетит и консерватизм), которые обусловили необходимость создания компенсаторного механизма как фактора, повышающего инвестиционную привлекательность финансового рынка;
- разработаны страховые продукты по защите портфельного инвестора на финансовом рынке (гарантирование с государственным участием / страхование клиентских счетов у брокера, страхование от недобросовестного посредника, по сдеке), определены основные условия договора страхования и показаны возможные исключения, а также разработаны модель оценки страховых рисков МПИ и методические подходы, к их андеррайтингу для страховщика на основе портретного ценностного вопросника;
- доказана,необходимость (путем исследований, проводимых всероссийским центром изучения общественного мнения и национальным агентством финансовых исследований), возможность для страховых организаций (па основе анализа убыточности предложенных страховых продуктов) и достаточность (путем выработки предложений для развития финансового и страхового рынков, которые были апробированы в проведенном исследовании компанией БИТУБИ Груп) внедрения страхового обеспечения портфельных инвестиций как фактора, увеличивающего привлечение средств на финансовый рынок;
- предложены методические и научно-практические рекомендации по совершенствованию государственного регулирования, развитию ииститутов инфраструктуры фондового и страхового рынков, созданию многоуровневой системы взаимодействия государства и страховщиков, что дожно повысить прозрачность инвестиционной деятельности на фондовом и страховом рынках и создать предпосыки для конвергентного их взаимодействия, а также повлиять на развитие инвестиционной активности в России и дальнейшее совершенствование системы страхования портфельного инвестора на финансовом рынке.
Практическая значимость диссертационной работы заключается в разработке теоретических положений и практических рекомендаций по повышению экономической эффективности инвестиционной деятельности на финансовом рынке. Полученные результаты могут быть использованы страховыми компаниями и отраслевыми объединениями страховщиков, саморегулируемыми организациями страховщиков, в том числе Всероссийским союзом страховщиков, Росстрахнадзором, Минфином России, другими государственными структурами, заинтересованными в повышении экономической эффективности деятельности страховых компаний и качества страховых услуг.
Апробация результатов диссертационной работы. Результаты и выводы диссертационного исследования докладывались и обсуждались на российских и международных научных и научно-практических конференциях, в т.ч. на 12-й Международной научно-практической конференции Актуальные проблемы управления. - 2007, на 14-й Всероссийской научно-практической конференции I
Актуальные проблемы управления - 2009, проводившиеся в Государственном университете управления. Материалы диссертации были использованы при подготовке научно-исследовательской работы Формирование оптимального продуктового ряда финансового супермаркета за номером 4114-09, проводившейся в Государственном университете управления.
Основные результаты диссертационного исследования использовались в работе ООО СО Спортивное страхование.
Публикации. По теме диссертационной работы опубликовано 7 работ общим объемом 2,2 п.л. Две статьи опубликованы в журналах, рекомендованных ВАК РФ для публикаций - Вестник университета (ГУУ), Национальные интересы: приоритеты и безопасность.
Состав и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии (списка использованной литературы) из 160 наименований, 20 приложений. Работа изложена на 185 страницах основного текста, содержит 22 таблицы, 31 рисунок.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Вершинин, Андрей Леонидович
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В настоящей работе была исследована система страховой защиты портфельного инвестора на финансовом рыке. Были рассмотрены экономические основы организации страхования МПИ, включая их авторское определение и классификацию для целей исследования. В развитие этого направления была структурирована и классифицирована рисковая среда МПИ, в результате чего были выделены страховые риски МПИ. С их учетом в работе были проведены анализ доступных страховых покрытий, их сопоставление с имеющимися рисками и построена индикативная таблица, илюстрирующая базовые соотношения риск-покрытие, доступные в рамках страховой* защиты МПИ. Наряду с этим были предложены авторские определения понятий рискового профиля и рисковой > экспозиции страхователя, применяемые при андеррайтинге; была предложена методика расчета рисковой ставки премии, выведенная для условий недостаточного портфеля и доступной статистики рисков. Итогом данного исследования явилась предложенная автором концепция андеррайтинга рисков МПИ. Наконец, в заключительной главе работы были проанализированы текущие тенденции мирового и собственно российского рынков страхования МПИ, а также выведены и обоснованы направления и перспективы последующего развития.
На основе проведенного исследования можно сделать следующие основные выводы и предложения:
1. Предложенное автором понятие портфельного инвестора на финансовом рынке базируется на анализе структуры этого рынка, общей классификации его субъектов, а также критериях профессиональной деятельности. С учетом всех аспектов под МПИ в работе понимается физическое либо юридическое лицо, деятельность которого осуществляется на финансовом рынке, связана с инвестированием денежных либо финансовых средств в виде приобретения, продажи, размещения финансовых инструментов и (или) обслуживания соответствующих операций, которое соответствует квалификационным требованиям и имеет лицензии на осуществление данной деятельности. Такое юридическое лицо может быть учреждено в форме кредитно-финансовой организации.
2. В рамках понятия МПИ предложена авторская классификация таких лиц, по которой последние подразделяются на три группы: частный инвестор (физическое лицо, осуществляющее инвестирование свободных денежных средств через профессиональных участников финансового рынка, чаще всего на бирже)); специализированный инвестор (брокеры-дилеры, инвестиционные банки, управляющие компании, пенсионные фонды) и инвестор с государственным участием (юридическое лицо,, осуществляющее инвестиционную деятельность, направленную на социально-экономические нужды государства).,
3. Методы риск-менеджмента имеют различную степень-применимости, и- механизму страховой защиты здесь уделяется много внимания, так как его экономическая сущность, соответствующие характеристики и возможности дают МПИ определенные преимущества по сравнению с другими методами, причем эти преимущества реализуются и для экономики в целом. Среди них профессиональный подход к управлению рисками, стабилизация денежного потока МПИ (компании), распределение вероятных убытков в пространстве и времени, снижение рисковой неопределенности. Несмотря на наличие определенных недостатков, делающих страхование своего рода нишевым инструментом риск-менеджмента, можно с уверенностью говорить о возможности его использования в качестве одного из наиболее эффективных методов управления рисками.
4. Основа применения страховой защиты к управлению рисками МПИ Ч качественная селекция последних по критерию отнесения к страховым. К последним относится значительная часть рисков МПИ, в частности кредитный риск, практически все операционные риски, большая часть рисков события (с оговорками).
5. Страхование - основной элемент страховой защиты МПИ как единство превенции, репрессии и компенсации последствий реализации страховых рисков. Оно воплощается в спектре видов страхования и конкретных страховых покрытий, связанных с разнообразными страховыми рисками. Общее количество доступных на рынке страховых покрытий, превышает 20 страховых покрытий, и они обеспечивают защиту части страховых рисков МПИ.
6. Достаточно широкое разнообразие страховых покрытий оптимальным образом подлежит разделению на' общие и специализированные. Данный, аспект важен для сегментации направлений страхования,, анализа рынка, доступности- покрытий. К общим видам относится страхование имущественных объектов от гибели и повреждения, страхование гражданской ответственности, страхование автотранспорта и другие; к специализированным - страхование кредитных рисков, страхование предпринимательских рисков, страхование клиентских счетов у брокера, страхование риска контрагента, страхование криминальных рисков МПИ, страхование пластиковых карт, ответственности, руководителей и других дожностных лиц и прочие.
7. Предлагаемая автором концепция страхового андеррайтинга является важнейшим моментом для экономически эффективного применения возможностей страхования при управлении рисками МПИ. Концепция основывается на поэтапном страховом анализе подлежащих страхованию риска или группы рисков, который реализуется в качественной (структура покрытия, оговорки, исключения) и количественной (ставка премии) оценках риска и решении о возможности принятия его на страхование. Она включает в себя, помимо прочего, такой важный элемент, как сюрвей, реализующий механизм превентивных мероприятий в рамках страхования МПИ.
8. В рамках указанной концепции автором также предложены матрица, синтезирующая этапы страховой оценки риска с выходом на принятие андеррайтерского решения; абстрактная методика расчета базовой ставки премии по специализированным видам страхования МПИ в условиях несбалансированного портфеля компании и отсутствия достаточной статистики по убыткам.
9. Сегодняшнее развитие страхования рисков МПИ в масштабах мирового рынка во многом определяется текущей фазой цикла посткризисной и достаточно благоприятной для одних видов страхования-МПИ (имущество, компьютерные риски, кредитное страхование) и далеко не благоприятной* для, других (профессиональная . ответственность, ответственность руководителей и других дожностных- лиц). Эти тенденции воздействуют в определенной' мере и на\ российский рынок страхования МПИ, в основном-через механизм перестрахования.
10. Ситуация с развитием страхования МПИ в Российской Федерации двояка. Наиболее развитый на сегодняшний день сегмент рынка - классическое страхование (в частности, залоговое, ипотечное, кредитное). Специализированный сегмент развивается преимущественно добровольно-обязательными и обязательными методами. К первым относятся программы страхования профессиональной ответственности профессиональных участников рынка ценных бумаг в рамках ПАРТАД и НАУФОР, ко вторым -страхование ответственности управляющих компаний и спецдепозитария в системе управления средствами пенсионных накоплений граждан РФ. В определенной части ко второй группе можно отнести и введенное в стране страхование вкладов.
11. Направления и перспективы развития страхования МПИ в РФ представлены к оценке путем рассмотрения развития целевых структур экономики - фондового рынка, банковской системы, финансового рынка в целом, а также смежных направлений. В этом отношении четко определяется безусловная важность страхования МПИ для качественной реализации стратегии государства по совершенствованию инфраструктуры финансового рынка, практики работы на нем. Здесь важно подчеркнуть своеобразную взаимосвязь направлений: развитие целевых структур будет способствовать развитию страхования МПИ, а последнее, в свою очередь, развитию их самих.
12.Автором предлагается ряд мер по совершенствованию системы страхования МПИ в РФ. К таковым относятся:
- расширение перечня нормативно закрепленных требований к наличию у МПИ (компании) адекватных мировым стандартам систем риск-менеджмента с активным использованием специализированного страхования МПИ по наиболее рисковым направлениям;
- расширение практики страхования МПИ за счет обязательных программ;
- интеграция страхования в инфраструктуру финансового рынка путем создания объединения профессиональных страховщиков рисков МПИ как органа защиты их интересов и координации работы с самими МПИ и государством при формировании на финансовом рынке любого рода инициатив, связанных со страхованием;
- развитие института сюрвейера в сегменте МПИ через законодательное введение его в ранг профессионального Х участника страхового рынка с последующей поддержкой в области страхования рисков МПИ. В данной сфере институт независимых коммерческих сюрвейеров мог бы стать эффективным элементом общей инфраструктуры рассматриваемого в работе рыночного сегмента, реализуя на практике селективный подход к отбору рисков МПИ и комплексному применению предложенной в работе концепции их андеррайтинга.
13. Общие перспективы развития страхования МПИ в России оцениваются автором как позитивные с упором на повышение динамики его совершенствования, в частности за счет мер, предложенных в работе.
Автор выражает надежду, что комплексно рассмотренные в настоящей работе аспекты (включая классификацию рисков МПИ, комплексную концепцию их андеррайтинга, а также анализ рынка и тенденций его развития) окажутся полезными для приведения компонентов системы страхования МПИ в нашей стране к оптимальному соотношению, что позволит констатировать переход российской системы страхования рисков МПИ к системе адекватной мировым стандартам. I
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Вершинин, Андрей Леонидович, Москва
1. Нормативные акты:
2. Гражданский кодекс Российской Федерации.
3. Налоговый кодекс Российской Федерации.
4. Закон Российской Федерации от 27.11.1992 № 4015-1 Об организации страхового дела в Российской Федерации (ред. От 21.07.2005).
5. Федеральный закон от 02.12.1990 № 385-1 О банках и банковской деятельности (ред. от 29.12.2006).
6. Федеральный закон от 26.10.2002 №127-ФЗ О несостоятельности (банкротстве) (ред. от 05.02.2007).
7. Федеральный закон от 10.12.2003 №173-Ф3 О валютном регулировании и валютном контроле (ред. от 30.12.2006).
8. Федеральный закон от 30.12.2004 №218-ФЗ О кредитных историях (ред. от 21.07.2005).
9. Федеральный закон Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации №111-ФЗ от 24.07.02 (ред. от 27.12.2009).
10. Федеральный закон О рынке ценных бумаг №39-Ф3 от 22.04.96г. (ред. от 30.12.2008г.).
11. Федеральный закон О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации №177-ФЗ от 23.12.03г. (ред. от 27.10.2008г.)
12. Постановление ФКЦБ №6 от 30.08.95 О лицензировании деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг; в ред. Постановления ФКЦБ №41 от 27.11.97.
13. Аленичев В.В. Страхование кредитных и валютных рисков. М.: Научно-информационная фирма ЮКИС, 1993.
14. М.Аленичев В.В., Аленичева Т.Д. Страхование валютных рисков, банковских и экспортных коммерческих кредитов. М.: Ист-Сервис, 1994.
15. Андреев А.Н., Аполонов А.О., Преступления в сфере финансово-кредитных отношений. М.: НВТ-Дизайн, 2002.
16. Астрелина В.В., Мирошниченко.А.В. Новое Базельское соглашение // Управление финансовыми рисками. Ч 2005. -№1. С.2-9.
17. Ахвледиани Ю.Т. Имущественное страхование: Учеб. Пособие для вузов/Под ред. С.Л. Ефимова. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.
18. Бахрамов Ю.М., Глухов В.В. Организация внешнеэкономической деятельности. Особенности менеджмента. ЧСПб.: Лань, 2001.
19. Бочаров В.В., Корпоративные финансы. С.-П.: Питер, 2001.
20. В. Гамза, И. Ткачук, Безопасность коммерческого банка. Ч М.: Издатель Шумилова И.И., 2000.
21. Грищенко Н.Б. Основы страховой деятельности: Учебное пособие -М.: Финансы и статистика, 2004.
22. Жикина А.Н. Управление финансами. Финансовый анализ предприятия: Учебник. Ч М.: Инфра-М, 2007.
23. Журавская Е., Сонин К. Экономика и политика российских банкротств //Вопросы экономики. 2004. -№4. - С. 118-135.24.3айцева О.П. Антикризисный менеджмент в российской фирме // Аваль. (Сибирская финансовая школа). 1998. - №11-12. С.35-42.
24. Ивашкин Е.И. Страхование: Учебно-методическое пособие. М., 2001.
25. Ивашкин Е.И. Теоретические основы и практика страховой защиты субъектов предпринимательства: Учебное пособие. Ч М.: 2001.
26. Ингосстрах: Опыт практической деятельности/ Уч. пос. под ред.В .П. Кругляка -М.: Издательский Дом Русанова, 1996.
27. Карякин М.Ю. Страхование политических рисков внешнеторговых операций и международных инвестиций (вопросы теории и методологии). Ч М.: Авуар консатинг, 2002.
28. Качалова Е.Ш. Региональное страхование в системе экономической безопасности Российской Федерации // Финансы. 2003. - №4. - С.44-47.
29. Князев E.H. Развитие свойств внутреннего кризисного аудита для продуктивного управления бизнесом // Управление риском. Ч 2002. -№4. С.25-38.
30. Ковалев А'.П. Диагностика банкротства. М.: Финстатинформ. 1996.
31. Ковалев В.В., Введение в финансовый менеджмент". М.: Финансы и статистика, 1999.
32. Ковалев В.В., Финансы. М.: Проспект, 2004.
33. Колышкин А. Новые подходы к оценке вероятности банкротства // www.vmgrop.ru
34. Кредитное страхование (обзор публикаций в Великобритании). Ч М.:, Анкил, 1992.
35. Крюков А.Ф., Егоричев ИГ. Анализ методик прогнозирования кризисной ситуации коммерческих организаций с использованием финансовых индикаторов // Менеджмент в России и за рубежом. Ч 2001. № 2. - С.91-98.
36. Малыгин В.Е. Страновые рейтинги международных аналитических служб // Банковские услуги. 1998 - №5. - С. 14-20.
37. Международная торговля: финансовые операции, страхование и другие услуги / Под ред. Гольцберга М.А. М.: Бином, 1994.
38. Мизиковский Е.А., Соколов И.М., Соколов И.И. Экономический анализ и прогнозирование несостоятельности предприятий // Современный бухучет. 2001. - №5. Ч С. 10-20.
39. Миркин Я.М., Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995.
40. Михайлов Д.М. Международные расчеты и гарантии. М.:ФБК-ПРЕСС, 1998.
41. Морозов Д.С. Проектное финансирование: управление рисками и страхование. -М.: Анкил, 1999.
42. Недосекин А.О., Максимов О.Б. Новый комплексный показатель оценки финансового состояния предприятия // www.vmgrop.ru
43. Никитина Т.В. Страхование коммерческих и финансовых рисков. -СПб.: Питер, 2002.45.0рланюк-Малицкая JI.A. Платежеспособность страховой организации. -М.: Анкил, 1994.
44. Плешков А.П., Орлова И.В. Очерки зарубежного страхования. М.: Анкил, 1997.
45. Подшиваленко Г.П. Инвестиционная деятельность. Учебное пособие. -М., 2005.
46. Помазанов М.В., Колоколова О.В. Оценка вероятности банкротства предприятия по финансовым показателям М.: EGAR Technology Working Paper, 2004.
47. Пфайффер Р.Т. Введение в перестрахование. М.: Анкил, 2000.
48. Рейтман Л.И., Страховое дело. М.: 1992.
49. Ример М.И. Касатова А.Д., Матиенко H.H. Экономическая оценка инвестиций. -С.- Пб., 2006.
50. Руководство по кредитному менеджменту 1 Под ред. Б. Эдвардса. Ч М.: Инфра-М, 1996.
51. Рябикин В.И. Актуарные расчеты. -М.: Финстатинформ, 1996.
52. Саладзе В. Варианты жизнедеятельности предприятия-дожника, находящегося в процессе несостоятельности // Современный бухучет. Ч 2002. №10. - С.62-69.
53. Саркисянц А.Г. Система международных догов. Ч Москва: Дека, 1999.
54. Сергеев П.В. Мировое хозяйство и международные экономические отношения на современном этапе. М.: Новый Юрист, 1998.
55. Соколов Ю.А., Амосова H.A., Система страхования банковских рисков,- М.: Элит, 2003.
56. Сплетухов Ю. Страхование рисков, связанных с предпринимательской деятельностью // Финансовый бизнес. 19973 - №12(50) - С.24-29.
57. Степанов В.В. Несостоятельность (банкротство) в России, Франции, Англии, Германии. М.: Альпина, 2001.
58. Страхование и актуарные расчеты: учебник / В.И.Рябикин, С.Н Тихомиров, В.Н.Баскаков; под ред. д-ра экон. Наук, проф. В.И. Рябикина, д-ра экон. наук, проф. Н.П. Тихомирова. Ч М.: Экономистъ, 2006.
59. Страхование. Современный курс: Учебник / Архипов А.П., В.Б. Гомеля, Д.С. Туленты, ред. Е.В. Коломин М.: Финансы и статистика, 2006.
60. Теория и практика страхования. Учебное пособие Ч М.:Анкил, 2003.
61. Турбина К.Е. Инвестиционный процесс и страхование инвестиций от политических рисков. Ч М.:Анкил, 1995.
62. Турбина К.Е., Инвестиционный процесс и страхование инвестиций от политических рисков.- М.: Анкил, 1995.
63. Турбина К.Е. Тенденции развития мирового рынка страхования. М.: Анкил, 2000.
64. Управление финансовым состоянием организации (предприятия): Учебное пособие/ Под общ. ред. д-ра экон. наук, проф. Э.И. Крылова, д-ра экон. наук, проф. В.М. Власовой, канд, экон. наук И.В. Ивановой. Ч М.: Эксмо, 2007.
65. Усачева A.B. Кредитное страхование в рамках Европейского Союза // Страховое право. 2002 - №2 - С.31-60.
66. Федорова Г.В. Учет и анализ банкротств: учеб. Пособие. м.: Омега-Л, 2006.
67. Фетисов В.Д., Финансы. М.: ЮНИТИ, 2003.
68. Финансы, /под ред.В.М.Родионовой. М.: Финансы и статистика, 2002.
69. Финансы. Токовый словарь: Англо-русский. М.: 2-е изд., ИНФРА-М,Весь Мир, 2000.
70. Финансы: Учебник /Под ред. проф. С.И. Лушина, проф. В.А. Слепова. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Экономисте, 2003.
71. Фомичев В. Международная торговля. Ч М.: Инфра, 2001.
72. Хоминич И.П., Финансовая стратегия компаний. М.: Рос. Экон. Акад., 1998.
73. Цыганов A.A., Лайков А.Ю. Проблемы развития страхового рынка // Финансы. №7. 2003 - С.49-51.
74. Шахов В.В., Страхование. М.: ЮНИТИ, 1999.
75. Шинкаренко И.Э. Андеррайтинг как канкурентное преимущество // Страховое дело. 2004. - №3 - С. 19-23.
76. Шмелев В.В. Страхование кредитов во внешнеэкономической деятельности за рубежом // Страховое дело- 2001. №12 - С.17-25.
77. Экономическая теория, /под. ред акад. Видяпина В.И., Добрынина
78. А.И., Тарасевича Л.С. М.: Инфра-М, 2000. 80.Энциклопедия финансового риск-менеджмента / под ред. A.A.
79. Лобанова и A.B. Чугунова. 2-е изд. - М.: Альпина Бизнес букс, 2006.
80. Юдашев Р.Т. Организационно-экономические основы страхового бизнеса. Ч М.: Издательство Анкил, 2002.
81. I. Периодическая литература и иные источники:82.Ссыка на домен более не работаетnews/insure/l 82773-1. html83.Ссыка на домен более не работаетdaily/2005/03/03 0405 1140.shtml84.Ссыка на домен более не работаетnews 1 .php?n=2100
82. А. Сахно, Большие опасения. Комментарии Marsh.// Компаньон, №44, 2001.
83. А. Цыганов, Управление рисками электронной коммерции и их страхование.- eCommerce World, №4, 2001.
84. А.Лукацкий, Как защититься от информационных рисков. -www.morepc.ru
85. Агентство РосБизнесКонсатинг www.rbc.ru
86. Агентство Финмаркет www.finmarket.ru
87. Анализ и пути снижения рыночных рисков. // Банковские технологии, июнь 2000.
88. БаймукановаГ.Ж., Организационный механизм построения системы риск-менеджмента в финансовых институтах. // Казахстанский институт стратегических исследований при Президенте РК. Казахстан-Спектр, научный журнал, №2 (28), 2004 г.
89. Балашова Н. Управление операционным риском: анализ современных тенденций.- Рынок ценных бумаг, №7, 2001.93 .Балашова Н., Управление операционными рисками:- анализсовременных тенденций. ОАО Русские инвесторы, презентация, октябрь 2001 г.
90. Бикчурина Э., Курс дня. Стратегия развития фондового рынка от Олега Вьюгина. // Личные деньги, 16.03.2005, Ссыка на домен более не работаетprint.asp?id=3 61101 &rbr= 199'
91. Бирючев О., Страхование в системе управления риском. // Финансовая газета, N 23, июнь 2001 г.
92. Булатов В.В., Основные тенденции российского финансового рынка. //Национальная фондовая ассоциация, 2004, www.nfa.ru.97.Ведомости.- 19.12.2004 г.
93. Галицких Г., Ва-банк. // Газета. Приложение "Страховка", №63(118), 9.04.2002.
94. Додонова И.В., Лавриненко А.В., Проблемы страхования банковских рисков.- СКГТУ, VII региональная научно-техническая конференция "Вузовская наука Северо-кавказскому региону", 2003.
95. Домбровский А., Анализ состояния рисков профессиональных участников на рынке ценных бумаг. // Рынок ценных бумаг, №2, 2000.
96. Ермаков А., Беззащитные сейфы. // Банковское обозрение, №8, 2004.
97. Золотой шанс. 28.06.2004.- Ссыка на домен более не работаетrii/news2/data/news04/2004 06/20040628 164901 xo.asp
98. Кривошеев В., Страхование рисков финансовых институтов будет развиваться вместе с ростом фондового рынка. // Рынок ценных бумаг, www.rcb.ru.
99. Литвинов Д.В., Совершенствование системы защиты инвесторов на фондовом рынке как метод стимулирования инвестиционной деятельности.- Вестник СКГТУ, серия "Экономика", вып.2, 2002.
100. Локтаева А.Ю., Новые технологии при страховании инвестиционных и кредитных рисков. www.invest.rin.ru , 2000.
101. Мартынова Т., Клиент всегда платит. // Банковское обозрение, №9(63), 2004.
102. Мельников А., Что изменит страхование вкладов. // Банковское дело в Москве, №2, 2004.
103. Меркурьев П., Рынок опционов: новые возможности, новые участники.- 21 апреля-2005 года, Конференция Теория и практика торговли опционами.
104. Миркин Я.М., Ключевые проблемы развития российского рынка ценных бумаг. // Национальная фондовая ассоциация, 2004, www.nfa.ru.
105. Мирошниченко А., Страхование делает кредиты дешевле. // Банковское обозрение, №9(63), 2004.
106. МСФО 32, Финансовые инструменты: раскрытие и предоставление информации.
107. Мязина Е., Оверченко М., Крупным планом: фондовые мореплаватели. //Ведомости, №105(1145), 21.06.2004.
108. Мязина Е., Привлекательность пенсионной реформы для управляющих компаний снизилась. //Ведомости, 14.09.2004.
109. Национальная Фондовая Ассоциация -Ссыка на домен более не работаетnfa2/calendar/20040908 risk
110. ОАО Военно-страховая компания Ч www.vsk.ru
111. Официальный сайт Mergers & Acquisitions консатинга: Ссыка на домен более не работаетpublicism/publicism-007.html
112. Официальный сервер Пенсионного фонда РФ www.pfrf.ru118. ПАРТАД www.partad.ru
113. Полищук И., Новый продукт для рынка ценных бумаг.// Время новостей, №195, 25.10.2004.
114. Романов В., Бутуханов А., Риски предприятия как составная часть рисков. // Моделирование и анализ безопасности, риска и качества в сложных системах,- НПО Омега, 2001.
115. Слюсарева И., В систему страхования банки торопятся медленно. //Банковское дело в Москве, №5(113), 2004.
116. Слюсарь А., Голубев А., Защита банковского бизнеса. //Банковское обозрение, №2, 2002.
117. Сон инвестора.//Известия, 04.06.2003.
118. Старостин Д., Дети инвестора Лисона. // Русский полис, №3, 2002.
119. Тимошин Д., Корпоративное финансирование как банковская услуга. //Инвестиции в России, №7, 1998.
120. Томас Хадсон, Тереза Рохведер, Финансовые институты по новому законодательству.- www.worldeconomy.ru , 01.01.2001.
121. Трегуб А., Пенсии без гарантий. // Эксперт, №38 (393), 13.10.2003.
122. Трегуб А., Территория илюзий. Ссыка на домен более не работаетprint/m/basic/iournal/archive/2003/5/doc72880.html
123. Турбанов А.В., Евстратенко Н.Н., Системы страхования депозитов: мировая практика и тенденции развития.//Финансовое право, №1, 2004.
124. Хиберт Э., гендиректор ЗАО Палада Эссет Менеджмент, журнал Пенсионные фонды и инвестиции №6, 2002.
125. Ю.Ляпунов, В.Максимов, Ответственность за компьютерные преступления. Право, 27.12.1996.1.. Иностранная литература:
126. Association for Payment Clearing Services, АР ACS. -www.apacs.co.uk
127. Cavignac J.W., Employers Liability: What does it cover? -Commercial Insurance Update, February, 2004.
128. Computer Crime and Security Survey 2003 Results. CSI Press Release, www.cmp.com, 2004.
129. Computer Security-Related Insurance Issues -Ссыка на домен более не работаетmedia/hottopics/insurance/computer/
130. Cooper L., Help is at hand. Insurance policies can protect against rogue trader losses.Ссыка на домен более не работаетpublic/edit/riskm/opriskyopr-rogue.htm
131. Core Principles for Effective Banking Supervision. Ч Basel Committee on Banking Supervision (BCBS), September 1997, p. 12.2.
132. D&O Survey 2002 Finds D&O Insurance Market Continues to Harden June 2003. - www.irmi.com/expert/articles/2003/larsen06.aspx.
133. Financial Services Fact Book World Overview. - www.fsfb.com.
134. Gail E. McGiffin, Rose Mary Ciraulo, Getting Off The Underwriting Roller Coaster. National Underwriter Edition, November 11, 2004.
135. Generally Accepted Risk Principles.- Coopers & Lybrand, United Kingdom, 1996.
136. Global Financial Stability Report. Market Developments and Issues.-IMF, April 2005.- Ссыка на домен более не работаетextemal/pubs/ft/gfsr/2005/01 /
137. Hackett M., Why Crime and Professional Indemnity Insurances? -Conference Report, 1994.144. Ссыка на домен более не работаетsmartapi/cgi/sga doc?smartapi!celexapi!prod!CEL EXnumdoc&lg=en&numdoc=31973L0239&model=guichett
138. Keen A., Best Practices in the Underwriting Process. Prudential Conference, 26/02/2001.
139. Kidwell D., Peterson R., Blackwell D., Financial institutions, markets and money.- Harcour College Publishers, 2000.
140. Kuritzkes A., Scott H.S., Sizing'operational risk and effect of insurance: implications for the Baselll Capital accord.- International Financial System Colloquium on Capital Adequacy, 26/06/2002.
141. Lloyd's of London www.llovdsoflondon.com
142. Manoj Kumar, Credit Insurance. -www.einsuranceprofessional.com/artcredit.htm'
143. Marsh & McLennan Corp. www.mmc.com
144. Marshall C., Measuring and Managing Operational Risks in Financial Institutions.- Supra note 20.
145. NMA 2626, General Conditions
146. Packer J., WTC: impact and predictions.- ReactionsNet, #4, 2004, www.reactionsnet.com
147. Peter Thai Larsen, Survey: Corporate Security //The Financial Times, 11/04/2002, www.ft.com.
148. Risk Management for Electronic Banking and Electronic Money Activities. Basel Committee on Banking Supervision (BCBS), March 1998.
149. Rob Ceske, Operational risk: current issues and best practices.- 1999.
150. Rupert Villers, Computer Security: An Underwriter's Viewpoint. -SVB Syndicates Ltd., Conference Report, 1999.
151. Sammer J., A Mixed Bag for Insurance Costs. Business Finance, November 2003.www.bfmag.com/magazine/archives/article.html?articleID==l 4104.
152. Scott Y., Jackson H., Operational Risk Insurance Treatment under the new Basel record.- Aino Bunge International Financial Seminar, Spring 2002.
153. Stephen Blasina, Chubb Corp., Operational risk: challanges and opportunities for the insurance industry.- 07/05/2004, www.chubb.com.
154. Swiss Re SIGMA, No.3, 2004. - www.swissre.com
155. The Financial Times www.ft.com
156. The new Basel capital accord. Consultative document.- Basel Committee on Banking Supervision (BCBS), April 2003.
157. The Quantative Impact Study for Operational Risk: Overview of Individual Losses and Lessons Learned. Ч Basel Committee on Banking Supervision (BCBS), January 2002.
158. Urban E. Leimkuhler, Underwriting Risk Models: An Assesment. -CAS Annual Meeting, 10/11/2003.
159. Wendy Dowd, Capital allocation for operational risk management. -Conference report, Boston, USA, 14/09/2001.
Похожие диссертации
- Методологические основы и механизмы управления концессиями в России
- Формирование привлекательного инвестиционного климата для отечественных и иностранных инвесторов на основе совершенствования валютного рынка
- Формирование региональной инвестиционной политики на основе эффективных механизмов привлечения заемных средств
- Развитие социально-экономической системы региона на основе эффективного использования потенциала фондового рынка
- Теория и практика страхования банковской деятельности в транзитивной экономике