Формирование региональной инвестиционной политики на основе эффективных механизмов привлечения заемных средств

Дриго, Михаил Федорович

Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Формирование региональной инвестиционной политики на основе эффективных механизмов привлечения заемных средств тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Дриго, Михаил Федорович
Место защиты	Брянск
Год	2005
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Формирование региональной инвестиционной политики на основе эффективных механизмов привлечения заемных средств"

Брянский Государственный технический университет

На правах рукописи

ПОЛИТИКИ НА ОСНОВЕ ЭФФЕКТИВНЫХ МЕХАНИЗМОВ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ЗАЁМНЫХ СРЕДСТВ

Специальность:

08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью) 08.00.10 - Финансы, денежное обращение, кредит.

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Брянск -2005

Работа выпонена на кафедре экономики, организации производства, управления Брянского Государственного технического университета.

Научный руководитель: кандидат экономических наук, доцент

Ерохин Дмитрий Викторович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Давыдова Лариса Владимировна

кандидат экономических наук, доцент Синицын Роман Витальевич

Ведущая организация:

Брянская Государственная инженерно-технологическая академия

Защита состоится: 24 декабря 2005 года в 12-00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.182.02 при ГОУ ВПО Орловский государственный технический университет в аудитории № 212 по адресу: 302020 г. Орёл, Наугорское шоссе, 29

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО л Орловский государственный технический университет

Автореферат разослан 23 ноября 2005 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета

С А. Измакова

2. 2 МММ

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы диссертации. На современном этапе развития общества одной из основных проблем роста потенциала региональных социально-экономических систем является проблема совершенствования механизма привлечения инвестиций в экономику региона.

Реализация закономерностей трансформации накопленой прибыли в инвестиционные потоки в процессе реструктуризации действующего производства и создания новых предприятий тесно связана с формированием эффективной социально-экономической структуры региона. Целями проводимой органами местного самоуправления инвестиционной политики является повышение инвестиционной активности региональных хозяйственных систем, сокращение дефицита денежных ресурсов и, как следствие, устойчивый рост экономического потенциала региона. В этом процессе важнейшая роль отводится разработке эффективного механизма вовлечения в инвестиционный процесс внутренних и внешних источников, таких как прибыль предприятий, организаций, финансово-кредитных учреждений, личных сбережений граждан.

Наряду с этим в условиях дефицита бюджета в подавляющем большинстве субъектов РФ особая роль в попонения инвестиционных ресурсов региона дожна отводиться развитию регионального рынка ценных бумаг, который может снизить риски вложений предприятий и банков, создать необходимые предпосыки для притока иностранных инвестиций, позволит увеличить доходность сбережений граждан. Создание эффективного механизма функционирования региональных рынков ценных бумаг позволит осуществить концентрацию и включение внутренних и внешних финансовых ресурсов региона в инвестиционный оборот на его территории.

Таким образом, преодоление спада инвестиционной активности в значительной мере зависит от того, как быстро и в каком качестве будут использоваться инструменты рынка ценных бумаг. Становление регионального рынка ценных бумаг во многом зависит от выработки и принятия кардинальных мер по его скорейшему развитию как со стороны федеральных органов, так и органов государственной власти регионов Участие последних в решении вопросов социально-экономического развития территорий в настоящее время значительно возросло. Между тем, вопросы регулирования рынка ценных бумаг инвестиционной направленности на региональном уровне являются наиболее сложными и мядортученными.^

Состояние изученности проблемы. Вопросы станйШеьНАДМоргк/вш'яя рынка ценных бумаг в России, особенно в ее регионах,

фактически заново, поскольку рынок ценных бумаг до начала проведения в 90-х годах реформ в России практически не существовал.

Необходимо отметить, что исследуемая проблема находится на стыке различных научных направлений, в частности: теории управления, теории сложных систем, теории инвестиций, теории региональной экономики, теории рынка ценных бумаг. В связи с этим, при написании данной диссертации были изучены работы целого ряда российских ученых-Абакина JI И., Алексеева М.Ю., Алехина Б.И., Батяевой А.Н., Бердниковой Т.Б., Витина A.A., Голубева М.Ю., Кузнецова А.Л., Котляр З.Н., Креймера Г.С., Марченко М.О.Д Миркина Я.М., Мухаметдинова H H , Омарова А.К., Осипова А.К., Ревазова В.В , Ройзмана М.И., Рубцова Б Б., Сизова Ю.С., Соловьева Д.Ф., Татаркина А И., Федорова C.B., Шибаева C.B., Цвиркуна А.Д. и других, а также зарубежных исследователей: Александера У., Альберта М., Амсдена А., Брю Л., Бэйли Дж , Интрилигейтера М., Макинтайра Р., Макконела Р , Мескона М., Милера Дж., Тейлора Л., и других.

При написании диссертационной работы автор изучил труды специалистов, в разные годы занимавшихся исследованиями в области региональных и местных финансов: Бабича А.М, Баринова В.Т , Велихова Л.А., Карпикова Е.И., Коркунова Н.М., Лексина В Н., Павловой Л.П., Родионовой В.М., Тарачева В.А., Твердохлебова В.Н., Швецова А.Н. Большое внимание было уделено публикациям авторов, непосредственно занимающихся вопросами заимствования нецентральных органов власти: Бондаря Т.А., Данкова А.Н., Довбни C.B., Костикова И.В., Новикова A.B., Тышкевича Е.В., Шадрина А.Е., Ячника O.E.

Вместе с тем, в современных условиях, когда наиболее отчетливо видны противоречия региональных инвестиционных процессов, необходимо внедрение системного подхода в управление инвестиционным процессом, разработка новых механизмов стимулирования инвестиционной активности.

Недостаточная научная разработанность ряда аспектов системы заимствований на региональном рынке, возрастающая значимость методологической основы системы привлечения инвестиционных ресурсов в экономику региона определили выбор темы работы, постановку целей и задач исследования.

Цель диссертационного исследования состоит в обосновании направлений активизации региональной инвестиционной политики с использованием эффективных механизмов привлечения заёмных средств.

В соответствии с целью исследования поставлены и решены следующие основные задачи:

По специальности 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью) Х

- уточнено понятие региональной инвестиционной политики и раскрыты особенности её формирования на основе анализа данных по областям центрального федерального округа;

- выявлены факторы, влияющие на эффективность различных моделей региональной инвестиционной политики, определены направления её совершенствования и развития на примере Брянской области;

- проведен анализ существующих систем оценки инвестиционного потенциала и инвестиционного климата региона, разработаны предложения по их практическому применению.

По специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение, кредит:

- проведены исследования текущего состоянии регионального рынка ценных бумаг, выявлены ключевые проблемы и перспективы его развития;

- обоснованы преимущества объектно-функциональной модели в системе регулирования рынка ценных бумаг на уровне региона, предложена методика распределения задач на общероссийский и региональный уровни;

- разработаны практические рекомендации по совершенствованию системы принятия управленческих административных решений по вопросам регулирования регионального рынка ценных бумаг;

- разработаны подходы к созданию региональной инвестиционно-заёмной системы и основные принципы её функционирования.

Объектом исследования явились социально-экономические и финансовые механизмы регионального инвестиционного процесса.

Предметом исследования является совокупность экономико-управленческих решений, принимаемых в процессе формирования и реализации региональной инвестиционной политики как целостной управленческой системы, направленной на эффективное использование инвестиционного потенциала региона.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили труды отечественных и зарубежных авторов в области теории инвестиционных процессов в региональном аспекте, теории рынка ценных бумаг и т.д. В процессе исследования применялись общенаучные методы и приемы: анализ, сравнение, группировки, моделирование, сводки коэффициентов, графическое изображение. Для анализа аналитического материала использовались логический, индуктивный и экспертностатистический методы .

Информационной базой исследования явились материалы в сети Internet, данные Федеральной службы государственной статистики РФ, учётно-статис-тические данные Брянской областной администрации и администрации г

Брянска, данные, опубликованные в научной литературе и периодической печати.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке теоретико-методических положений по формированию региональной инвестиционной политики с использованием инструментов рынка ценных бумаг. Характеризуя научную новизну предлагаемого исследования необходимо отметить, что становление и развитие рынка ценных бумаг в России, его влияние на проводимую в регионах инвестиционную политику является одной из сложнейших и малоизученных проблем этапа перехода российской экономики к рыночным отношениям Научная новизна подтверждена следующими научными результатами'

По специальности 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью:)

1 Разработан методический подход к формированию инвестиционной стратегии региона на основе матрицы SWOT- анализа. Предложена модель последовательного вовлечения инвестиционных ресурсов в региональную экономику, (п.4.17 Паспорта специальности 08.00.05)

2 Уточнена и допонена система показателей оценки инвестиционного климата Выявлены и систематизированы факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность региона. (п. 4.18 Паспорта специальности 08.00.05)

3 Дана комплексная оценка инвестиционного потенциала Брянской области Выявлены объективные предпосыки повышения эффективности проводимой инвестиционной политики за счёт использования административного ресурса, (п. 4.21 Паспорта специальности 08.00.05)

По специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение, кредит: 1. Обоснована возможность и выявлены условия привлечения в региональный инвес-тиционный процесс субфедеральных и муниципальных займов, (п. 10 Паспорта специальности 08.00.10).

2 Разработано организационно-методическое обеспечение формирования механизма региональной инвестиционно-заёмной системы, (п. 10 Паспорта специальности 08.00.10).

3. Предложена методика расчёта параметров займа, денежных потоков, циркулирующих в ИЗС, периода возврата и окупаемости инвестиций, (п. 4.8 Паспорта специальности 08.00.10).

Практическая значимость работы заключается в том, что проведенное в диссертационной работе исследование раскрывает возможные пути реформирования административных направлений интенсификации инвестиционной политики региона.

Результаты проведенного исследования, направленные на улучшение инвестиционного климата в регионе через создание эффективно действующего механизма функционирования регионального рынка ценных бумаг, могут быть положены в основу разработки соответствующего раздела программ социально-экономического развития региона.

Материалы исследования могут быть использованы в учебном процессе подготовки специалистов в экономическиз ВУЗах. Достоверность полученных результатов и обоснованность выводов диссертационного исследования определяется широким кругом использованных автором трудов ведущих отечественных и зарубежных ученых, занимающихся вопросами теории, анализа и разработкой проблем рынка ценных бумаг и инвестирования, а также действующих законодательных актов и нормативных документов Российской Федерации и иностранных государств, материалов периодических изданий, статистических данных.

Апробация и реализация результатов исследования и публикации. Результаты проведенного исследования использованы автором в своей практической деятельности при разработке концепции формирования региональной инвестиционно-заёмной системы Брянской области.

Кроме того, материалы обсуждались на заседаниях кафедры 02.06.2005 г (протокол №9) и 28.09 2005 г (протокол № 1)

Основные тезисы работы докладывались на научных и научно-практических конференциях, включая международные, в том числе: научно-практическом семинаре Экономика и конкурентоспособность России (г. С.-Петербург, 2004 г.), Международной научно-практической конференции Экономика и менеджмент: проблемы и перспективы (г. С.-Петербург, 2005г.), международной научно-практической конференции Проблемы и пути развития современных экономических систем (г. Нижний Новгород, 2004 г), I Всероссийской научно-практической конференции Особенности роста и развития региональных социально-экономических систем (г Пенза 2005 г), международной научно-практической конференции по проблемам экономики и права Влияние финансовых и экономических факторов на инвестиционную привлекательность региона (г. Улан-Удэ, 2005 г.).

По теме диссертации опубликовано 7 работ общим объёмом 1,91 п.л, которые отражают основное содержание диссертации.

Структура и объём диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, библиографического списка и приложений. Диссертация изложена на 170 страницах машинописного текста, содержит 11 таблиц, 28 рисунков, 9 приложений. Библиография включает 148 - наименований - -

Во введении обоснована актуальность темы исследования, охарактеризована степень изученности проблемы, определены цели и задачи, объект и предмет исследования, раскрыта научная новизна и практическая значимость работы, сформулированы основные положения, выносимые на защиту.

В первой главе - Теоретические основы управления инвестиционным процессом на региональном уровне - исследованы основные проблемы управления инвестиционным процессом на региональном уровне, виды инвестиционных процессов, методологические основы региональной инвестиционной политики, понятие инвестиционного климата региона, влияние инвестиционного рейтинга региона на инвестиционную политику

Во второй главе - Особенности регулирования инвестиционного процесса (региональный аспект) - на примере Брянской области проведен анализ и отражена динамика основных показателей инвестиционного процесса, предпринят системный анализ параметров, влияющих на эффективность региональной инвестиционной политики, рассмотрены вопросы управления процессом привлечения инвестиций в регион.

В третьей главе - Инвестиционно-заёмная система, как эффективный механизм привлечения заёмных средств инвестиционной направленности предложен механизм трансформации внутрирегинального ресурса в инвестиции посредством региональной инвестиционно-заёмной системы: разработаны основные принципы формирования, методическое и организационно-правовое обеспечение функционирования, приведена методика расчета основных параметров займов и критерия текущей окупаемости.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ, ВЫНОСИМЫЕ

НА ЗАЩИТУ

1. Разработан методический подход к формированию инвестиционной стратегии региона на основе матрицы SWOT- анализа.Предложена модель последовательного вовлечения инвестиционных ресурсов в региональную экономику.

Разработка региональной инвестиционной политики в работе представлена как стратегический процесс, обусловленный определенными предпосыками и обладающий определенными следствиями В качестве методологической основы разработки инвестиционной стратегии региона предлагается использовать SWOT- анализ, результаты которого позволяют сформировать основы региональной стратегии инвестирования, выделить приоритетные отрасли экономики, соответствующие социальным целям. Используя такой подход, в работе проведен анализ инвестиционного процесса в Брянской области (табл. 1), который наглядно демонстрирует возможности,

угрозы, сильные и слабые стороны, позволяет сконцентрировать усилия в направлении повышения экономической эффективности инвестиций.

Практическое использование такого инструмента стратегического менеджмента как SWOT- анализ может стать основой для разработки и создания механизма, с помощью которого региональные органы государственной власти получают возможность:

Х обеспечивать благоприятные предпосыки для инвестиционной активности и восстановления воспроизводственного цикла,

Х накапливать средства, необходимых для реализации инвестиционных проектов и трансформировать эти средства в инвестиции,

Х укрепить конкурентные позиции региональной экономики.

Таблица 1

Сводная матрица SWOT- анализа инвестиционного процесса

Сильные стороны Слабые стороны

Повышенная динамика инвестиционной деятельности последних двух лет Существенная доля в общем объеме производственных инвестиций - возможности создания базы для модернизации и технического перевооружения в отраслях с социальной ориентацией Высокий удельный вес собственных средств в финансировании инвестиционных процессов - укрепление финансового положения предприятий Накопление потенциала денежных сбережений как один из источников инвестирования Участие иностранного капитала в инвестирование отраслей специализации области Разветвленная база строительства, опыт и возможности подготовки кадров для отрасли. Зависимость динамики инвестиционной деятельности от конъюнктуры мировых рынков Невысокая доля инвестиций в строительство, ЖКХ Б целом недостаточная социальная направленность инвестиционных процессов Низкий удельный вес банковских кредитов, заемных средств других организаций и средств внебюджетных фондов среди источников финансирования инвестиционной деятельности Отсутствие механизмов трансформации денежных сбережений в реальные инвестиции Нерациональная структура иностранного капитала в инвестирование экономики области, отсутствие догосрочного интереса со стороны иностранных инвесторов Ярко выраженная территориальная дифференциация инвестиционного процесса в области Отсутствие пакета законодательных документов, регулирующих инвестиционную деятельность на территории области

Возможности Угрозы

Развитый промышленный и сельскохозяйственный потенциал Выгодное экономико-географическое положение относительно транспортных магистралей, крупных промышленных узлов и районов добычи природных ресурсов и потребителей продукции Обеспеченность региона природными ресурсами Развитая сеть финансово-кредитных учреждений Стабильное финансовое положение экономики региона. Неравномерная территориальная концентрация промышленного потенциала Высокая степень изношенности основных фондов в ряде ведущих отраслей экономики Недостаточно развитая транспортная инфраструктура Существование очагов со сложной экологической обстановкой Слабая активность малого бизнеса

Таким образом SWOT- анализ предлагается рассматривать как эффективный инструмент совершенствования региональной инвестиционной политики, направленный на создание и поддержание благоприятных условий для вложений временно свободных денежных средств в экономику региона

Проведенные исследования раскрывают содержание основных понятий, видов и источников инвестиций Предложенная автором модель вовлечения инвестиционных ресурсов в экономику региона представлена в симбиозе с производственным и рыночным механизмами (рис. 1)

Рисунок наглядно отображает последовательность вовлечения инвестиционных ресурсов, их комбинирование, осуществление производства товаров (услуг, работ), реализацию произведенной продукции, получения дохода и образования финансовых результатов. Предпринятый таким образом анализ эффективности инвестиционного процесса в регионе использует модель, состоящую из двух частей: инвестирования и возврата вложенного капитала.

Рисунок I - Модель расширенного воспроизводства на основе последовательного вовлечения инвестиционных ресурсов

При этом для обеспечения роста внутренней нормы рентабельности инвестиций, создания привлектельных условий для потенциальных инвесторов, особое внимание требуется уделить улучшению качества инвестиционных проектов и их реализация в установленные сроки с запланированной эффективностью.

2. Уточнена и допонена система показателей оценки инвестиционного климата. Выявлены и систематизированы факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность региона.

Для анализа условий привлечения и рационального использования инвестиций применяется категория инвестиционного климата как обобщенная характеристика совокупности социальных, экономических, организационных, правовых, политических и социокультурных предпосылок, предопределяющих привлекательность и целесообразность инвестирования. В работе выделены и три сложившихся характерных подхода к оценке инвестиционного климата -суженный подход, расширенный подход и рисковый подход. На основании проведенного сравнительного анализа сделан вывод о том, что существующие методики оценки инвестиционного климата нуждаются в дальнейших уточнениях.

Сравнительный анализ используемых методик позволил выявить их преимущества и недостатки, классифицировать и систематизировать методы оценки инвестиционной привлекательности региона. Сравнение основных факторов, используемых в каждой методике позволяет сделать вывод о том, что эти модели имеют родовую схожесть, но различия в стратегических целях. На этом основании предложено допонить существующие подходы оценки инвестиционной привлекательности региона комплексным показателем -рейтингом инвестиционного потенциала региона.

Проведенный в исследовании сравнительный анализ рейтинга инвестиционного потенциала по областям Центрального федерального округа свидетельствует о необходимости корректировки проводимой в Брянской области инвестиционной политики с целью вовлечения в инвестиционный процесс внутренних и внешних финансовых ресурсов.

Таким образом попытка оценить инвестиционный климат региона, как особую подсистему, при анализе которой предложено использовать суженный, расширенный, рисковый подход, допоненные оценкой рейтинга инвестиционного потенциала позволяет выявить допонительные возможности проведения активной инвестиционной политики путём наилучшего использования общественно-экономических отношений в развитии и научно-техническом обновлении производительных сил.

3. Дана комплексная оценка инвестиционного потенциала Брянской области. Выявлены объективные предпосыки повышения эффективности проводимой инвестиционной политики за счёт использования административного ресурса.

Проведенное исследование состояния инвестиционной сферы Брянской области (табл. 2) позволило сделать вывод о необходимости дальнейшего совершенствования инвестиционного процесса в рамках региональной экономической политики. Инвестиционные потоки направляются в отрасли, связанные с оказанием рыночных и нерыночных услуг (на конец 2004 г. -77,2% от общего объема инвестиций), не уделяется дожного внимания производству. Большая часть из этих средств освоена за счет средств федерального бюджета и внебюджетных источников финансирования, привлеченных в рамках реализации федеральных целевых программ. В условиях ограниченности собственных и привлеченных инвестиционных ресурсов возрастает необходимость выработки направлений по повышению эффективности структуры инвестиционных ресурсов в целом, а также поиску новых источников финансирования региональной экономики. Группировка основных направлений деятельности системы управления инвестициями позволяет выявить основные задачи, требующие решения на региональном уровне В работе дана комплексная оценка процесса привлечения инвестиционных ресурсов в регион как процесса принятия управленческих решений.

Анализ инвестиционного потенциала Брянской области показал, что ее главная задача в настоящее время - мобилизация внутренних ресурсов для подъема экономики региона. Экономический рост показателей развития позволит ей увеличить производственную и потребительскую составляющую инвестиционного потенциала, уменьшить экономическую и экологическую составляющую риска, что будет способствовать как притоку инвестиций, так и формированию благоприятного инвестиционного имиджа региона.

Для Брянской области характерны низкие показатели инвестиционной активности, что объясняется как отраслевой структурой промышленности (отсутствие предприятий, привлекательных для крупных иностранных и частных инвесторов), так и недостаточно активными действиями администрации по привлечению инвестиций в регион.

Доказано, что в Брянской области ощущается острый дефицит оборотных средств у предприятий, имеется существенный недостаток собственных финансовых ресурсов. Отсутствие эффективного механизма их мобилизации и привлечения средств из внешних источников еще более усложняет эту проблему.

Табл. 2

Основные показатели инвестиционного процесса в Брянской области

2000 2001 2002 2003 2004

Валовой региональный продукт, мн. 26398 32106 41327

48702 51405

руб.

В % к 2000г 100 121,6 156.5 184,4 197.6

Инвестиции в основной капитал:

Мн руб (в текущих ценах) 2808,3 3467,1 4737.8 6048,5 6530.0

% к 2000 г 100 123,45 168.7 215,3 232,1

Доля инвестиций, % от общего объема:

в основной капитал отраслей.

производящих товары 23,7 25,9

в основной капитал отраслей. 23,8 24,5 22.8

оказывающих рыночные и нерыночные 76.2 76,3 74 1 75.5 77.2

услуги

в техническое перевооружение и 75 73 63 66 66

реконструкцию 25 27 37 34 34

- в оборудование и инструмент

По формам собственности:

- государственная 32 24 22 28 29

-частная 32 41 52 58 60

- смешанная российская 26 24 15 6 5

- прочие формы собственности 10 11 11 8 6

Источники финансирования инвестиций, % от общего объема:

- собственные средства 39.8 46,2 41.2 53.6 59.6

из них - прибыль 17,1 18,8 14,4 11.1 12.7

- привлеченные средства 60,2 53,8 58.8 46,4 40 4

из них

кредиты банков 1.0 1.1 5,8 6,2 7.7

заемные средства других организаций 8,9 1,0 6,1 3.8 48

бюджетные средства 21.1 20,4 24.3 18.6 15.5

в том числе за счёт.

федерального бюджета 11.0 9,6 10,3 10,0 12.8

средства внебюджетных фондов 23.2 21,9 9,1 1.7 52

прочие 6,0 9.4 13,5 16.1 7.2

Иностранные вложения % от общего объема

- прямые 24 81 44 82 89

- портфельные 23 11 48 13 8

- прочие 52 8 6 5 3

Особое внимание в работе уделено анализу использования административного ресурса. Показано, что влияние государства на инвестиционную активность региона носит двухуровневый характер, с одной стороны, государство формирует правовую и экономическую среду для данного процесса, с другой стороны необходима разработанная стратегия финансирования государственной поддержки развития инвестиционного

процесса в регионах. В настоящее время, такая стратегия включает в себя разработку и реализацию федеральных и региональных целевых программ, финансирование которых осуществляется как за счет федерального, так и за счет региональных бюджетов, причем доля последнего для ряда регионов достигает 50%. Для выпонения этой задачи региональные власти дожны увеличить количество внебюджетных источников финансирования, в частности, путём размещения субфедеральных и муниципальных займов.

Предложенные в работе направления повышения эффективности административного ресурса, включающие мониторинговую, законодательную системы в части гарантий прав инвесторов и налоговых льгот, систему страхования рисков, соответствующую инфраструктуру, способны катализировать процессы трансформации внутрирегиональных ресурсов в перспективные инвестиции и формирования эффективной инвестиционной политики региона. Участие администрации в формировании инвестиционно-заёмной системы, основанной на эффективных механизмах рынка ценных бумаг, через специально созданный региональный совет по инвестициям может стать допонительным источником привлечения средств населения, внутренних и внешних инвесторов в экономику региона

Рассмотрение в работе процесса управления инвестиционной политикой как управленческого процесса позволяет не упустить из виду наиболее значимые вопросы формирования и реализации инвестиционной политики. Предлагаемая модель системы целей позволит эффективнее использовать имеющиеся ресурсы.

4. Обоснована возможность и условия привлечения в региональный инвестиционных процесс субфедеральных и муниципальных займов.

Анализ мировых тенденций развития фондового рынка показал, что рынок ценных бумаг является эффективным механизмом изыскания финансовых средств для нужд экономики региона, привлечения внешних и внутренних финансовых ресурсов. Формирование регионального рынка ценных бумаг - закономерный этап развития региональной экономики.

В работе исследованы и теоретически обоснованы основные направления развития регионального рынка ценных бумаг (рис.2), уточнены принципы осуществления внешних и внутренних заимствований.

Как одно из направлений развития рынка ценных бумаг в Брянской области предложено развитие рынка субфедеральных и муниципальных облигаций. Выпуск подобных займов позволит решить различные виды задач: политические, бюджетные, инвестиционные, социальные (рис 3)

Рисунок 2 - Основные направления развития регионального рынка ценных бумаг

Особое внимание уделено исследованию предпосылок формирования рынка муниципальных заимствований, преимуществ и недостатков такой системы, обоснована возможность и условия привлечения в региональный инвестиционных процесс иных инструментов рынка ценных бумаг.

Задачи выпуска облигационных займов

Политичес кие

Х ослабление зависимости региона от дотаций федерального бюджета,

Х повышение авторитета местной администрац ИИ и

социальной стабильности в пегионе ,

Бюджетные:

Х покрытие дефицита бюджета субъекта федерации или местного образования,

Х смягчение последствий неравномерного поступления платежей в бюджет,

Х частичное решение проблемы взаиморасчетов,

Х привлечение

допонительных финансовых ресурсов без увеличения налогового бремени на предприятия и население местной территории.

Инвестиционные

Х финансирование инвестиционных проектов,

Х финансирование объектов социальной инфраструктуры,

Х активизация местного

фондового рынка и стимулирование его интеграции в сграновой и международный финансовые рынки.

Социальные:

Х финансировали е социальных программ,

Х создание новых рабочих мест,

Х создание эффективного инструмента для защиты денежных средств населения от обесценения

Рисунок 3 - Основные задачи выпуска облигационных займов

Проведенные в работе исследования подтверждают, что рынок ч

региональных и муниципальных облигаций в настоящий момент находится на подъеме и существуют предпосыки его дальнейшего роста. Основными положительными факторами, способствующими развитию рынка ценных бумаг является макроэкономическая стабилизация и эффективная кредитно-денежная политика государства, способствующие росту предложения догосрочных кредитных средств. С другой стороны, развитие рынка требует вывода на него новых эмитентов, с массовыми, но небольшими по размеру заимствованиями. Таким образом, обоснована необходимость и возможность использования субфедеральных и муниципальных займов для решения основных задач инвестиционной политики региона.

5. Разработано организационно-методическое обеспечение формирования механизма региональной инвестиционно-заёмной системы (ИЗС).

Результатом предпринятых в работе исследований явилась разработка основных принципов, структуры и механизма действия финансово-экономической модели привлечения заемных средств инвестиционной направленности, методическое и организационно-правовое обеспечение деятельности ИЗС.

Согласно статистическим данным, среди российских регионов немного эмитентов, которые могут регулярно выпускать крупные и качественные облигационные займы. Накопленный опыт подтверждает, что сегодня используется три основных подхода к выпуску облигационных займов:

1 Выпуск займов, организуемых для покрытия кассовых разрывов бюджета

2 Выпуск займов инвестиционной направленности.

3. Создание постоянно действующей инвестиционно-заёмной системы.

В результате анализа эффективнеости каждого из указанных подходов, можно сделать вывод о том, что займы, выпускаемые для покрытия бюджетного дефицита, не могут решить проблему стабилизации бюджета, а тем более - проблему развития местной экономики. Кратковременно улучшая финансовую ситуацию, эти займы на догий срок обременяют бюджет финансовыми обязательствами, погашаемыми из скудных поступлений. Займы инвестиционной направленности отражают более прогрессивный подход. Они обеспечивают направление привлекаемых средств на развитие экономики, финансирование инвестиционных проектов. Однако в этом подходе имеется существенный недостаток, т.к. невозможно удовлетворительно решить две важнейшие проблемы: проблему длины денег, которая заключается в -том, что срок, на который можно занять деньги, составляет, как правило, не более одного года, тогда как время

реализации серьезного инвестиционного проекта заведомо больше, и проблему цены денег: невозможно создать устойчивый рынок облигаций, если выпускать их нерегулярно.

Сущность подхода, связанного с формированием инвестиционно-заёмной системы заключается в том, что предлагается создать единый механизм, который, с одной стороны, постоянно привлекает деньги, обеспечивает постоянное присутствие эмитента на рынке облигаций, а с другой стороны, обеспечивает постоянные отбор, подготовку и реализацию все новых инвестиционных проектов. Такой подход предполагает тесную увязку заемной и инвестиционной частей системы, предотвращая появление денег, которые некуда вложить, или проектов, которые нечем финансировать. Разработанные в диссертации финансово-экономическая модель и базовое методическое обеспечение предполагают, что всё методическое обеспечение, показатели и финансовые потоки опираются на соответствующую законодательную базу. Особое внимание в работе уделено анализу организационно-методической и правовой структуры ИЗС, на основе которых осуществляется управление финансовыми потоками. Предлагаемый вариант общей структуры организационно-методического и правового обеспечения ИЗС представлена на рис.3, базового методического обесечения

- на рис.4, схема финансовых потоков - на рис. 5

Механизм функционирования инвестиционно-заёмной системы предоставляет следующие возможности:

- выпускать несколько видов облигационных займов одновременно;

- привлекать средства на внутренних и внешних финансовых рынках;

- финансировать из привлекаемых средств инвестиционные проекты;

- осуществлять подготовку и реализацию инвестиционных проектов;

- обеспечивать контроль целевого использования и возвратности заемных

средств.

Рисунок 3 - Структура организационно-методического и правового обеспечения ИЗС

Методики

1 Методика определения и расчета основных параметров займов.

2 Методика расчета сумм обслуживания финансовых обязательств.

3 Методики управления рисками.

4. Методика оценки критерия текущей эффективности заимствований и инвестиций.

5. Пакет методик ситуационного управления в системе заимствований.

Методы базового

ценообразования.

1. Валютный займ:

рейтинговое

определение

доходности.

2 Внутренний

облигационный займ:

метод - аукционный и

накопленного

дисконта

3. Сберегательный облигационный займ: определение величины купонной ставки, метод текущей минимальной цены облигации.

Агоритмы

1. Агоритм расчета параметров займов:

а) внутреннего;

б) сберегательного;

в) внешнего.

2 Агоритм расчета формирования резервных средств.

3. Агоритм составления графика набора средств.

4. Агоритм расчета параметров инвестиций

Рисунок 4 - Базовое методическое обеспечение ИЗС

Сформированная в инвестиционно-заёмной системе структура заемных средств придает системе обслуживания внутреннего дога региона максимально возможную гибкость, решает проблему создания догосрочного устойчивого рынка субфедеральных и муниципальных заимствований, формирует, а в дальнейшем позволит поддерживать постоянный объем заемных средств, направляемых на инвестиционные нужды.

Управление инвестиционно-заемным процессом дожно осуществляется на основе программно-целевого и функционально-целевого подходов. Программно-целевой подход, отражаемый самим названием системы состоит в том, что на основании разработанной Инвестиционной программы осуществляются целевые заимствования. Функционально-целевой подход состоит в разработке и реализации одноименной модели управления.

Следует отметить, что нормативно-методический инструментарий, разрабатанный в настоящей диссертации, имеет прямое и непосредственное отношение к формированию как инвестиционной,-так и к заёмной части ИЗС

Прочие доходы (% по счетам, штафы, пеня.

Инвестиционный фонд (ИФ)

Упономоченные банки

Доходы от использования

Резервно-операционного

Резервно-операционный фонд (РОФ)

ИНВЕСТОРЫ

Валютный счёт

Проектоустроители

Инвестиционные проекты Залоговое имущество

Аукционный счёт

Облигационные займы

Фонд обслуживания дога и погашения облигаций (ФОП)

Фонд обеспечения технологических расходов (ФОТР)

Залоговый фонд займов

Рисунок 5 - Схема финансовых потоков инвестиционно-заёмной системы

6. Предложена методика расчёта параметров займа, финансовых '

потоков, циркулирующих в ИЗС, периода возврата и окупаемости инвестиций.

Методика расчета параметров заилю предназначена для осуществления планово-прогнозных расчетов графиков набора заемных средств и формирования финансовых фондов займов Основными задачами методики являются:

1) количественное определение величин, характеризующих заемный процесс и процесс формирования финансовых фондов займа;

2) обеспечение контроля фактического состояния инвестиционно-заемного процесса по сравнению с планово-прогнозируемыми характеристиками процессов набора и инвестирования средств;

3) расчет планово-прогнозируемых значений показателей для анализа динамики и эффективности инвестиционно-заёмного процесса.

Методика расчёта предусматривает определение основных параметров задаваемых показателей, проведение расчета вычисляемых показателей и средневзвешенных величин. Основными вычисляемыми показателями по облигациям сберегательного, внутреннего и внешнего займов являются:

1 Размещенная эмиссия займа ЭЗ = ЭОЗ * КЗ,

где ЭОЗ - объем выпуска ценных бумаг, предлагаемых к размещению на текущем аукционе по номиналу, КЗ - коэффициент размещения займа.

2 Выручка аукциона ВЗ = ЭРЗ * ЦЗ, где ЦЗ - цена (стоимость ценных бумаг по отношению к номиналу).

3 Текущее погашение займа ПЗ и текущая выплата купона ПКЗ:

ПЗ - ЭРЗ* ПРЗ ,где ЭРЗ- объем выпуска ценных бумаг, размещенных на аукционе, ПРЗ - количество дней от момента размещения ценной бумаги до момента ее погашения.

ПКЗ = (ЭРЗ* х СКЗ / 36400) х (ДВКЗн - ДВКЗп), где СКЗ - ставка купона, (ДВКЗн - ДВКЗКп) - количество дней между двумя ближайшими выплатами купонов (для первого купона дата выплаты предыдущего купона принимается равной дате размещения бумаги ТАЗ).

4. Выручка чистая ЧВЗ -ВЗ-ПЗ

5 Текущий объем используемых средств ОЗ = Сумма ЧВЗ, где Сумма - арифметическая сумма по всем проведенным аукционам.

6 Текущая сумма дога ДЗ=((ЭРЗ - ВЗ)ГЖЗ)х(ДатаТек-ПРЗ)+ВЗ-ПЗ-ПКЗ, где ДатаТек - текущая дата, а (ДатаТек - ПРЗ) - количество дней от момента размещения бумаги до даты проведения расчета

Оценка финансовых потоков Фундаментальными понятиями теории оценки финансовых потоков являются приведенная стоимость и альтернативные издержки. В основе этих понятий лежат сегодняшняя оценка будущих поступлений и состоянии рынка инвестиций с позиций доходности краткосрочных и догосрочных вложений. Предложено в качестве основного метода оценки финансовых потоков принять метод расчета критерия чистой приведенной стоимости: п

ЫРУ = -С для одного периода вложений, или для нескольких

периодов: ЫРУ = ~Са + , где: ИРУ - чистая приведенная стоимость;

I (1 + г)

где С0 представляет собой начальный (сегодняшний) поток инвестиций, С| -доход, планируемый к получению в результате инвестиций С0; г - норма доходности или ставка дисконта; 1/1+г - дисконтирующий множитель (коэффициент дисконтирования); 1 - количество периодов дисконтирования.

Суть предлагаемого метода чистой приведенной стоимости состоит в том, что разность между сегодняшней суммой инвестиций и планируемым к получению доходам, дисконтированным по норме доходности альтернативных вложений дожна быть неотрицательной. Это означает, что инвестируемые средства С0 вложены, не менее выгодно, как если бы они были вложены в другие рыночные инструменты.

Расчёт критерия текущей окупаемости. Под текущей окупаемостью (О) инвестиционно-заемного процесса понимается отношение всех ожидаемых доходов (включая и планируемые привлеченные средства) к суммарным затратам на обслуживание и погашение дога (с учетом обслуживания планируемых привлеченных средств). При этом дожно соблюдаться условие

о. = ЧЧЧ* 1, 2' + Г

представляющее собой общий вид критерия (О) текущей окупаемости. В практической работе применение критерия в указанном виде затруднено, поскольку он не отражает влияние фактора времени получения и расходования средств. Для учета этих факторов необходимо перейти к критерию текущей окупаемости, выраженному в годовых процентах. Для этого выделив в показателях Ъ и I основной дог и проценты, получим:

где Л " сумма привлеченных средств (основного дога по займам); -сумма возвращенного основного дола из инвестиций; /* - сумма возвращенных процентов из инвестиций; " сУмма погашения основного

дога по займам; ~ сумма погашения процентов по займам; X Л " сУмма предоставленных инвестиционных кредитов. Откуда имеем:

д= + + иди

^ ^ + 2 /<Х) ^ /ой

Окончательно с приведением к годовой базе: О = М= * Ч * 100% > 0,

где 77 " прибыль в системе на дату последнего возврата

основного дога по инвестиционному кредиту;

ИФ = Л - средневзвешенный объем предоставленных кредитов.

Переход от абсолютных объемов, предоставленных инвестиционных кредитов к средневзвешенным (по времени) показателям необходим для учета распределенного во времени процесса выдачи инвестиционных кредитов. Полученный критерий является базовым для текущего управления состоянием инвестиционно-заёной системы.

Критерий окупаемости функционирования системы субфедеральных и муниципальных займов, отражающий внутреннее состояние системы, целесообразно сопровождать расчетом показателей, характеризующих выгодность системы для кредитополучателей.

ОБЩИЕ ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

Выпоненное исследование позволило разработать научно-обоснованные рекомендации по совершенствованию региональной инвестиционной политики на основе использования механизма функционирования регионального рынка ценных бумаг в рамках инвестиционно-заёмной системы.

1. Разработка региональной инвестиционной политики в работе рассмотрена как стратегический процесс, обусловленный определенными

предпосыками и обладающий определенными следствиями. Методологической основной разработки инвестиционной стратегии региона предлагается считать принцип SWOT- анализа, результаты которого позволили сформировать основы региональной стратегии инвестирования, выделить приоритетные отрасли, соответствующие как экономическим, так и социальным целям.

2. Группировка основных направлений деятельности системы управления инвестициями позволила выявить основные задачи, требующие решения на региональном уровне, дана комплексная оценка процессу привлечения инвестиционных ресурсов в регион как процессу принятия управленческих решений. Исследован инвестиционный климат региона - особая подсистема институциональной системы экономики, призванная создать предпосыки для наилучшего использования общественно-экономических отношений в развитии и научно-техническом обновлении производительных сил общества.

3. Проведенное исследование состояния инвестиционной сферы Брянской области позволило сделать вывод об отсутствии видимых путей формирования эффективного и целенаправленного инвестиционного процесса в рамках продожения текущей региональной экономической политики. Инвестиционные потоки направляются в области, связанные с оказанием рыночных и нерыночных услуг, не уделяется дожного внимания производству.

4. В работе обоснована необходимость использования административного ресурса для привлечения таких источников инвестиций, как накопления предприятий, денежные средства населения, кредитные ресурсы банков, бюджетные поступления, что требует совершенствования законодательной базы в части гарантий прав инвесторов, предоставления налоговых льгот, организации системы страхования рисков.

5. На основании проведенных исследований сделан вывод о необходимости включения механизма финансового оздоровления экономики региона через рынок ценных бумаг. Такой подход требует создания системы конвейерной подготовки инвестиционных проектов под обязательства их финансирования в рамках инвестиционно-заемной системы, которая предполагает тесную увязку заемной и инвестиционной частей системы, предотвращая появление денег, которые некуда вложить, или проектов, которые нечем финансировать.

Основные положения диссертацш следующих публикациях: 1. Дриго М.Ф. Особенности инве промышленности Брянской области// Э России: Межвузовский сбор. науч. труд 128 (0,22 п.л.).

2 Дриго М.Ф.Оценка конкурентоспособ тельности региона// Проблемы и пути развития современных экономических систем: Матер.межд.науч.-практ.конф.-Н Новгород, 2004.-С. 111-114 (0,29 п.л.). 3. Дриго М.Ф Основные направления снижения стоимости инвестиционных ресурсов на рынке договых обязательств (региональный аспект)// Экономика и менеджмент: проблемы и перспективы. Труды IV Междун. науч.-практ. конф 6-11 июня 2005 г -Санкт-Петербург, 2005.-С 135-138 (0,28 п.л )

4 Дриго М.Ф. Влияние процесса управления инвестиционной политикой на развитие и рост региональных социально-экономических систем//Особенности роста и развития региональных социально-экономических систем: матер. 1 Всерос. науч.-практ. конф.: март 2005г.-Пенза: ПГПУ-2005 -С.93-96 (0,25 п.л.)

5 Дриго М Ф Влияние финансовых и экономических факторов на инвестиционную привлекательность региона//Проблемы экономики и права: сб. стат. и докл. 8 Междун. науч.-практ конф.: ноябрь 2004 г.-Улан-Удэ, 2004 -С.37-41 (0,35 п.л.)

6 Дриго М.Ф Инвестиционно-заёмная система в вариантной стратегии заимствования и обслуживания финансовых обязательств субъекта и муниципального образования РФ// Вестник БГТУ-Брянск' БГТУ,-2005.-с 74-77 (0,31 п.л.)

7. Дриго М Ф. Выпуск муниципальных обязательств, как один из способов решения социально-экономических проблем города//сб докладов 57 науч.-прак. конф. профес.-препод сост., ч. И.-Брянск: БГТУ,-2005.-С.40-42 (0,25 п.л.)

Р24 4 0 8

РНБ Русский фонд

2006-4 26541

Подписано к печати 15 ноября 2005 года Формат 60x84/16 Печать офсетная Уел печл 1,31 Тираж 100 экз Заказ 611

Отпечатано с готового оригинал-макета в лаборатории оперативной полиграфии Брянского государственного технического университета 241012 г Брянск, ул Институтская, 16

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Дриго, Михаил Федорович

Введение. ^

Глава 1. Теоретические основы управления инвестиционным процессом на региональном уровне.

1.1. Сущность региональной инвестиционной политики.

1.2. Основные принципы формирования инвестиционной политики на уровне субъектов Федерации.

1.3. Теоретико-методические подходы к оценке инвестиционного климата.

Глава 2. Особенности регулирования инвестиционного процесса региональный аспект).

2. 1. Исследование динамики регионального инвестиционного процесса (на примере Брянской области).

2.2. Анализ состояния регионального рынка ценных бумаг. 68 2. 3 Разработка рекомендаций по повышению эффективности работы местных органов власти в области инвестиционной политики

Глава 3. Инвестиционно-заёмная система, как эффективный механизм привлечения заёмных средств инвестиционной направленности.

3.1. Основные принципы формирования региональной инвестиционно-заёмной системы.

3.2 Методическое и организационно-правовое обеспечение функционирования инвестиционно-заёмной системы.

3.3. Методика расчета основных параметров займов и критерия текущей окупаемости инвестиционно-заёмного процесса.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование региональной инвестиционной политики на основе эффективных механизмов привлечения заемных средств"

Проблема повышения инвестиционной привлекательности регионов является в настоящий момент одной из самых актуальных для всех без исключения субъектов Российской Федерации. При этом необходимо учитывать как частные социальные, экономические и природно-рессурсные параметры, так и интегральные, определяющие стратегию социально-экономического развития. Ключевым моментом проблемы эффективного регионального управления является организация такой системы управленческих и экономических механизмов, которая привела бы имеющуюся в регионе промышленную и технологическую структуру к виду, обеспечивающему необходимый уровень экономического роста в условиях стабильной социально-политической ситуации. В свою очередь формирование эффективной структуры устойчивого социально-экономического развития региона во многом зависит от проводимой региональными властями инвестиционной политики и наличия в каждом субъекте Федерации механизма трансформации денежных ресурсов в инвестиции.

Эффективная региональная инвестиционная политика является той необходимой базой, которая обеспечивает баланс территориальной организации общества, позволяет достоверно прогнозировать и управлять устойчивым развитием региона. Комплексным интегральным показателем, характеризующим уровень региональной инвестиционной политики, является индекс инвестиционной привлекательности региона, который учитывает степень вовлечения в инвестиционный процесс внутренних и внешних инвестиционных ресурсов. Одним из источников попонения инвестиционных ресурсов является развитие и эффективное функционирование регионального рынка ценных бумаг, который может позволить увеличить доходность сбережений граждан, снизить риски вложений предприятий и банков, а также создать необходимые предпосыки для притока иностранных инвестиций на территорию региона.

В настоящее время многие субъекты федерации и муниципальные образования России испытывают острый дефицит средств для финансирования программ развития. Выходом из создавшегося положения может стать привлечение финансовых ресурсов кредитных организаций и финансовых рынков. Многие российские регионы и города успешно используют в своей практике заемные инструменты в форме банковских кредитов, отдельные муниципальные образования выпустили ценные бумаги и разместили их на общероссийских торговых площадках.

Однако величина привлекаемых заемных средств во много раз меньше капитальных расходов и в десятки раз меньше потребности для реализации самых первоочередных инвестиционных проектов. С другой стороны, известно, что в стране существуют значительные свободные финансовые ресурсы, которые могут быть направлены на финансирование развития.

Таким образом успешное соцально-экономическое развитие регионов, преодоление последствий экономического кризиса, в значительной мере зависит от того, как быстро и в каком качестве рынок ценных бумаг сможет найти свое место в экономике ее регионов. Создание эффективного механизма функционирования региональных рынков ценных бумаг позволит осуществить концентрацию и включение внутренних и внешних финансовых ресурсов региона в инвестиционный оборот на его территории.

Становление регионального финансового рынка во многом зависит от выработки и принятия кардинальных мер по его скорейшему развитию со стороны органов государственной власти регионов. Участие последних в решении вопросов социально-экономического развития территорий в настоящее время значительно возросло. Между тем, вопросы регулирования рынка ценных бумаг на региональном уровне, на наш взгляд, являются наиболее сложными и малоизученными.

Степень разработанности темы.

Вопросы становления и развития рынка ценных бумаг в России, особенно в ее регионах, приходится решать фактически заново, поскольку рынок ценных бумаг до начала проведения в 90-х годах реформ в России практически не существовал.

Необходимо отметить, что исследуемая проблема находится на стыке различных научных направлений, в частности: теории управления, теории сложных систем, теории инвестиций, теории региональной экономики, теории рынка ценных бумаг. В связи с этим, при написании данной диссертации были изучены работы целого ряда российских ученых: Абакина Л.А., Алексеева М.Ю., Алехина Б.И., Батяевой А.Н., Бердни-ковой Т.Б., Витина A.C., Голубева М.Ю:, Кузнецова A.JL, Котляр З.Р., Креймера Г.Н., Марченко М.М., Миркина Я.М., Мухаметдинова Н.С., Омарова A.JL, Осипова А.К., Ревазова В.Н., Ройзмана И.И., Рубцова Б.Б., Сизова Ю.С., Соловьева Д.А., Татаркина А.И., Федорова В.П., Шибаева С.Н., Цвиркуна А.Д. и других, а также зарубежных исследователей: Александера У.Ф., Альберта М.,Амсдена А.,Брю Л., Бэйли Дж.В., Интрили-гейтера М., Макинтайра Р., Макконела Р., Мескона М., Милера Дж., Тейлора Л., Хедоури Ф. и других.

При написании диссертационной работы автор изучил труды специалистов, в разные годы занимавшихся исследованиями в области региональных инвестиционных процессов: Бабича A.M., Баринова В.Т., Велихова Л.А., Карпикова Е.И., Коркунова Н.М., Лексина В.Н., Павловой Л.П., Родионовой В.М., Тарачева В.А., Твердохлебова В.Н., Швецова А.Н. Большое внимание было уделено публикациям авторов, непосредственно занимающихся вопросами заимствования нецентральных органов власти: Бондаря Т.А., Данкова А.Н., Довбни C.B., Костикова И.В., Новикова A.B., Тышкевича Е.В., , Шадрина А.Е., Ячника O.E.

Вместе с тем, в современных условиях, когда наиболее отчетливо видны противоречия региональных инвестиционных процессов, необходима разработка и внедрение системного подхода в управление инвестиционным процессом и внедрение новых механизмов стимулирования инвестиционной активности, к которым и относится региональный рынок ценных бумаг.

Возрастающая значимость наличия методологической основы построения системы привлечения инвестиционных ресурсов в экономику региона и недостаточная научная разработанность ряда аспектов развития системы регионального рынка денных бумаг определили выбор темы работы, постановку целей и задач исследования.

Цель диссертационного исследования состоит в обосновании направлений активизации региональной инвестиционной политики с использованием эффективных механизмов привлечения заёмных средств.

В соответствии с целью исследования поставлены и решены следующие основные задачи:

По специальности 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью):