Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Использование концепции "Управление на основе стоимости" в управлении экономикой региона тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Божья-Воля, Роман Николаевич
Место защиты	Москва
Год	2009
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Использование концепции "Управление на основе стоимости" в управлении экономикой региона"

На правах рукописи

Божья-Воля Роман Николаевич

Использование концепции "Управление на основе стоимости" в управлении

экономикой региона

Специальность: 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами

Ч промышленность)

- 8 ОКТ ?опд

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2009

003478884

Диссертация выпонена в государственном образовательном бюджетном учреждении высшего профессионально образования Государственный университет - Высшая школа экономики.

Научный руководитель

Официальные оппоненты:

Ведущая организация

доктор экономических наук Родионов Иван Иванович

доктор экономических наук Нестеренко Юлия Николаевна

кандидат экономических наук Кузнецов Борис Викторович

Московский государственный университет имени М.В. Ломоносова

Защита состоится 29 октября 2009 г. в 14 часов на заседании диссертационного совета Д 212.048.02 в Государственном университете - Высшей школе экономики по адресу 101000, Москва, ул. Мясницкая, д.20, ауд. 311.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета - Высшей школы экономики.

Автореферат разослан

сентября 2009 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, д.э.н.

Смирнов С.Н.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

АКТУАЛЬНОСТЬ ИССЛЕДОВАНИЯ

Сегодня в частном секторе большинство успешных компаний, так или иначе, соотносят свои действия с моделью стоимости бизнеса как единого индикатора эффективного развития. Цели маркетинговой стратегии, политики управления оборотным капиталом, стратегии роста, финансирования и других функциональных направлений непротиворечиво увязаны в рамках единого индикатора эффективности компании - ее стоимости.

Система координат, используемая в стратегическом управлении экономикой региона, заметно отличается от корпоративного уровня. На Западе в основе управления экономикой территории лежит стратегия развития как программный документ, задающий основные цели и набор критериев эффективности социально-экономического развития. Целеполагание производится на основе набора показателей, отражающих разные целевые параметры экономической системы региона. Большинство регионов России также приняло стратегии развития. Для нашей страны это только начальный этап становления культуры стратегического планирования на региональном уровне, и задача оптимизации системы координат для оценки эффективности регионального экономического развития представляется одной из приоритетных.

Одной из основных задач проводимой в настоящее время в России реформы системы государственного управления является более четкое разграничение пономочий, ресурсов и ответственности чиновников федерального, регионального и муниципального уровней. Соответственно, растет потребность в адекватных показателях эффективности использования ресурсов и развития территории. Можно резонно заметить, что сегодня существует немало индикаторов, отражающих разные аспекты результативности принимаемых администрацией региона решений. Однако для значительного количества параметров кажется возможным и целесообразным предложить пути перехода к оценке в терминах стоимости. Очевидно, что денежное выражение эффективности развития будет применимо не во всех сферах, но для тех

направлений, где стоимостной подход к анализу результативности окажется оправданным, решение этой задачи означает возможность строить процесс управления на основе стоимости как стратегического показателя. В этом случае анализ ведется не в системе слабо связанных, а иногда даже противоречащих друг другу индикаторов, а осуществляется в привязке к приоритетной характеристике объекта управления - его стоимости.

Для экономики России повышенная актуальность выбранной темы, помимо вышеописанных аспектов, продиктована высокой долей общественных финансовых ресурсов, направляемых на реализацию и поддержку стратегических национальных и региональных проектов, реализация которых дожна обеспечивать экономический рост и рост благосостояния жителей одного или нескольких регионов. Соответственно, существует потребность в новых подходах к изучению экономики региона как объект управления в данных условиях.

Теоретическая и практическая актуальность проблематики, её недостаточная проработанность обусловили выбор темы диссертационного исследования.

ОБЪЕКТ И ПРЕДМЕТ ИССЛЕДОВАНИЯ

Объектом исследования выступает региональная экономическая система.

Предмет исследования - механизмы функционирования и развития региональной экономической системы и методологические основы поиска оптимальных путей реализации его экономического потенциала и обеспечения условий для устойчивого развития в догосрочной перспективе. ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ИССЛЕДОВАНИЯ

Целью диссертационного исследования является обоснование применимости и адаптация доказавшего свою состоятельность в частном секторе стоимостного подхода к решению ряда управленческих задач на региональном уровне.

Основные задачи исследования, направленные на достижение поставленной цели:

1. Оценка роли и функций региональной администрации и роли частного бизнеса в формировании механизмов устойчивого развитая экономики промышленных отраслей, комплексов, предприятий;

2. Анализ современных концепций и индикаторов эффективности развития региональных экономических систем в целом и эффективности ключевых для региона групп отраслей и проектов, в частности;

3. Проработка междисциплинарных подходов к изучению экономического развития региона;

4. Формулировка ключевых требований к корректному показателю экономической эффективности инвестиционной стратегии региона;

5. Разработка методологии стоимостной оценки эффективности инвестиционной стратегии региона в целом и ключевых отраслевых проектов в частности.

ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКАЯ ОСНОВА ИССЛЕДОВАНИЯ базируется на концепциях и теориях смежных отраслей знаний, связанных с проблемами стратегического управления на корпоративном и региональном уровне: теории корпоративных и государственных финансов, институциональная экономика, региональная экономика, теория благосостояния. В работе применяются принципы междисциплинарного подхода к анализу развития экономических систем регионов.

СТЕПЕНЬ РАЗРАБОТАННОСТИ ТЕМЫ

Работа опирается на широкий круг российских и иностранных работ по проблемам регионального развития, теории благосостояния и теории корпоративных финансов.

Среди авторов, работы которых посвящены теории и практике регионального развития и взаимодействия бизнеса и власти необходимо выделить труды М.Ройег, Р.Кпщтап., Н.НойеПг^, P.Dasgupta, Гранберга А.Г., Коссова В.В., Николаева И.А., Шохина А.Н., Гутмана Г.В., 11.Епз1апс1 и других.

Среди работ, посвященных теории благосостояния и институциональным основам развития и создания стоимости, необходимо отметить работы

D.Acemoglu, S.Johnson, A.C.Pigou, J.Robinson, R.Coase, K.Arrow, Якобсона Л.И., Чернышева С., L.Young, D.Pearce, Абе H, Авдашевой С.Б. и др.

Среди работ по теории корпоративных финансов, инвестиционного анализа и управлению на основе стоимости нужно отметить труды S.Myers, A.Damodaran, J.Fishman, T.Copeland, T.Koller, J.A.Ohlson, S.Pratt, A.Slywotzky, G.B. Stewart, Ивашковской И.В., Аньшина B.M., Тепловой T.B., Чирковой Е.В., и других ученых.

Анализ широкого круга работ показал (1) отсутствие определенности в отношении корректного состава критериев и методик оценки эффективности региональной стратегии, (2) наличие значительных противоречий в оценке эффективности развития экономической системы региона с точки зрения разных групп стейкходеров и (3) потребность в разработке новых методик, способных учесть отраслевые и корпоративные аспекты эффективности регионального развития.

МЕТОДЫ ИССЛЕДОВАНИЯ

В процессе диссертационного исследования использовались теоретические и эмпирические исследования российских и зарубежных ученых в области инвестиций, управления на основе стоимости, региональной экономики. Применялись как общенаучные методы исследований, так и специальные методы таких отраслей знаний как теория корпоративных финансов, теории управления стоимостью, региональная и институциональная экономика. Для эмпирической проверки использовася пакет анализа данных STATISTICA. НАУЧНАЯ НОВИЗНА ИССЛЕДОВАНИЯ

К основным положениям и результатам работы, претендующим на научную новизну, относятся следующие:

1. Сформулировано и предложено для введения в научный оборот понятие стоимость региона;

2. Предложена логика стоимостного анализа на уровне региона, основанная на учете риска, затрат на капитал и ожидаемой доходности в терминах роста стоимости и благосостояния, допоняющая существующие подходы

к управлению экономикой региона, предоставляя новые эффективные инструменты управления;

3. Обоснована применимость стоимостного подхода к выработке эффективной инвестиционной стратегии в рамках общей стратегии экономического развития региона;

4. Разработана теоретическая модель оценки стоимости ограниченных ресурсов - составляющих экономического потенциала региона. Предложенная спецификация позволяет учесть не только традиционно обсуждаемые рыночные параметры, определяющие стоимость ресурсов, но и уникальные для каждого региона характеристики, определяющие максимально достижимую эффективность использования каждого вида ресурсов;

5. На базе анализа практической ситуации, сложившейся в одном из регионов России, предложена схема стоимостного анализа эффективности инвестиционной стратегии региона на ближайшее десятилетие. Показана логика применения теоретических основ управления развитием региона на основе стоимости, доказана адаптируемость и аналитическая ценность стоимостного подхода применительно к экономике региона.

ПРАКТИЧЕСКАЯ ЗНАЧИМОСТЬ

Практическая значимость работы состоит в возможности применения предложенной методики наряду с используемыми сегодня подходами для увеличения эффективности решения следующих управленческих задач на региональном уровне:

- оценка сравнительной эффективности альтернативных вариантов инвестиционной стратегии региона и планов развития отдельных отраслей и кластеров;

- оценка экономического потенциала региона;

- системное обеспечение условий для максимально эффективной реализации экономического потенциала региона;

- оценка и отбор проектов, претендующих на содействие за счет средств бюджетов всех уровней;

- выработка оптимальных механизмов и обоснованный выбор инструментов содействия, обеспечивающий достижение максимальной эффективности взаимодействия бизнеса и региональной администрации.

АПРОБАЦИЯ РЕЗУЛЬТАТОВ ИССЛЕДОВАНИЯ

Результаты диссертационного исследования апробированы в рамках научного семинара на базе кафедры финансового менеджмента ПФ ГУ-ВШЭ в 2009 году. Ключевые положения исследования использовались при подготовке докладов на конференциях (3 выступления).

Результаты исследования использовались в учебных курсах Инвестиционный анализ, Корпоративные финансы, Теория финансов и Проектное финансирование, читаемых в ГУ-ВШЭ.

Основные положения диссертационного исследования нашли свое отражение в научных работах и публикациях автора общим объемом 2,65 п.л., (6 статей). Две статьи опубликованы в изданиях, входящих в список ведущих рецензируемых научных журналов, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки РФ. ОБЪЕМ И СТРУКТУРА РАБОТЫ

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии (124 источника). Объем диссертации составляет 149 страницы и три приложения.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ

Во введении обосновывается актуальность темы диссертации, формулируются цели и задачи исследования, описывается степень проработанности тематики и теоретическая база исследования, раскрываются научная новизна и практическая значимость диссертации.

В первой главе обсуждаются ключевые вопросы и понятия управления экономикой региона. Вводится понятие лэкономическое развитие региона и описывается механизм управления экономикой региона с точки зрения

стратегического планирования регионального развития и управления конкурентоспособностью. Предметно обсуждается роль и задачи региональной инвестиционной стратегии, подходы к оценке проектов и программ, лежащих в ее основе. Глава завершается анализом противоречий, связанных с несовпадением методической базы оценки и недоопределенностью ролей власти и бизнеса в обеспечении условий для устойчивого развития региона.

Экономическое развитие региона можно определить как процесс роста эффективности использования активов в экономике региона, обеспечивающий рост благосостояния владельцев этих активов, при этом не ущемляющий интересы остальных экономических агентов (в т.ч. населения региона) и будущих поколений. Обеспечение оптимальных условий для экономического развития региона предполагает взаимосвязанность стратегий развития компаний, работающих на территории региона и стратегии экономического развития региона в целом. Крупный и средний бизнес участвует в разработке стратегии развития региона напрямую, остальные экономические агенты учитывают ключевые положения в своей стратегии развития. Инвестиционная стратегия является принципиально важной частью стратегии региона, в рамках которой поставленные в стратегии цели увязываются с конкретными мероприятиями по их достижению, необходимыми ресурсами, сроками реализации и ожидаемым эффектом.

Несмотря на существование объективных предпосылок взаимовыгодности согласования стратегических интересов региональной администрации и компаний частного сектора, на практике зачастую возникают расхождения в вопросе роли бизнеса в социальном аспекте развития региона. Результаты эмпирических исследований свидетельствуют о необходимости четкого определения границ оптимальной социальной ответственности бизнеса. Социальная ответственность бизнеса, проявляющаяся в адекватном уровне оплаты труда, развитии базы поставщиков комплектующих, обеспечении стабильного потока налоговых платежей не только способствует развитию экономики в целом, но приводит к устойчивому росту стоимости бизнеса.

Однако выход за границы взаимодействия с прямыми стейкходерами чаще разрушает стоимость. Задача региональная администрации - выработать подходы к стимулированию социальной ответственности бизнеса в рамках неущемления интересов собственников и обеспечить встречное движение для социально ответственных компаний в виде допонительных мер поддержки, льгот и т.п. Исследования показывают, что любая неопределенность, как в отношении мер поддержки, так и в плане социальных обязательств, отрицательно влияет на инвестиционную активность, повышая стоимость реального опциона на ожидание и давая стимул отложить запуск проекта.

Серьезные противоречия существуют также в вопросе выбора подходов к оценке эффективности развития региона. С точки зрения теории финансов, основные недостатки традиционно используемых методик, связаны с тем, что большинство из них построено на основании так называемой бухгатерской модели анализа. Принципиальная ее слабость заключается в том, что она никак не учитывает ни стоимость капитала, ни требуемую доходность его владельцев, ни фактические потоки денежных средств, используя систему показателей, не позволяющую вести анализ в координатах риск-доходность.

Вторая глава посвящена российской специфике управления региональным развитием. Описан сложившийся характер взаимодействия региональных властей и бизнеса, проанализированы подходы к оценке эффективности регионального экономического развития и анализу эффективности инвестирования бюджетных средств, рассмотрено влияние исторических, географических и институциональных факторов.

Длительный период экономической нестабильности обусловил приоритет краткосрочных прогнозов в действующей на уровне региона и страны в целом системе планирования. Бюджеты страны и регионов, как правило, составляются в рамках краткосрочных, иногда среднесрочных прогнозов. Во многом исторически обусловлен и характер корпоративной социальной ответственности в системе отношений бизнес - региональная власть в России. Большинство крупных производств имел о полный цикл социальной инфраструктуры, начиная

от больниц и заканчивая детскими садами и домостроительными кооперативами. С одной стороны, наличие непрофильных активов, тем более, социальных, снижает благосостояние собственника, с другой - дает допонительную переговорную силу и право рассчитывать на определенную поддержку региональных властей в важных для бизнеса областях..

С институциональной точки зрения, невысокий уровень инвестиционной привлекательности и благосостояния населения во многих регионах России обусловлен значительными транзакционными издержками и рисками, связанными с низким уровнем развития институциональной среды. Региональное развитие перестало быть процессом, обусловленным только накоплением ресурсов, ключевую роль начинает играть аспект организационных изменений. В такой ситуации администрация, имея действенные рычаги оптимизации институциональной структуры и снижения транзакционных издержек, дожна обеспечить условия для максимизации эффективности использования и, следовательно, стоимости активов в экономике региона.

Приоритетным показателем эффективности регионального развития в России, как и на Западе, является ВРП на душу населения и метрики, построенные на его основе. Но если в практике региональных администраций развитых стран растет роль методик, основанных на стоимостном подходе, то в России спрос на качественную финансовую аналитику на региональном уровне пока невысок.

Базовая методика оценки инвестиционных проектов, (со) финансируемых за счет средств бюджета РФ и регионов характеризуется недостатками, присущими системе показателей на основе ВРП. Ключевые критерии эффективности недостаточно тесно связаны с конечными целями органов власти как экономических агентов, высок приоритет интересов государства и бюджетной эффективности. Западные методики больше ориентированы на оценку эффективности с точки зрения развития экономической системы в целом, при этом предполагается, что администрация региона как инвестор не имеет

собственных экономических интересов, стремясь максимизировать благосостояние инвесторов и граждан, проживающих в регионе.

На основании эмпирического анализа факторов, определяющих стоимость дога региона (единственной рыночной оценки состояния экономики и перспектив развития на этом уровне), можно сделать вывод о тесной связи стоимости дога региона и доступных характеристик производительности его экономики. Подтвердилась значимость темпов роста (одного из ключевых параметров, определяющих стоимость бизнеса) как переменной, объясняющей разницу в стоимости дога регионов. При этом правомерно утверждать, что инвесторы не рассматривают величину ВРП как значимую характеристику перспектив региональной экономики, выраженных в терминах финансовой устойчивости. Результаты в рамках финальной спецификации модели приведены в таблице 1'.

Таблица 1. Результаты регрессионного анализа.

Стандартизир. коэффициенты Стандартл, ошибка Нестандартизир. коэффициенты Стандарт*, ошибка 1-стат. р-значение

Св. член 0,120 0,0092 12.9Э 3.40Е-09

вРР РЕБ -0.596 0.175 -0.000000043 1.26668Е-08 -3,40 0.004

01*Р его*л -0.348 0,175 -0,080 0,040 -1,99 0,067

1?2= 0.795

Скорр. 0,580

Р-статистша (2.14}=12.058, р<0.0009

Третья глава посвящена описанию теоретических основ концепции управления регионом на основе стоимости и результатам практической апробации предлагаемой методики.

Глава содержит две логические части. Первая посвящена описанию теоретических основ концепции стоимости региона, вторая является илюстрацией аналитического потенциала предлагаемой концепции применительно к разработке инвестиционной стратегии региона на примере развития отдельного кластера.

1 Оценка сделана на основании линейной модели с помощью МНК. В качестве зависимой переменной выбрана доходность к погашению (ближайшей оферте). Контроль постоянства дюрации: выборку вошли регионы, имевшие выпуски с дюрацией, близкой к трем годам на июнь-июль 2008. Методом пошагового включения на основе 6 объясняющих переменных, отражающих состояние и динамику экономики региона, уровень дога и финансовой устойчивости, выбрана наиболее точная спецификация на основе переменных СКР_РЕИЗ - ВРП на душу населения, Ии^СИОАУ - средний темп роста ВРП за период 2003-2007.

Теоретические основы концепции стоимости региона.

Экономическая система региона как объект анализа не предполагает возможности отчуждения и обычно не является объектом сдеки, но это не исключает возможности стоимостной оценки. На уровне компании аналогичными характеристиками обладает ряд активов, в отношении которых, тем не менее, широко используется стоимостной подход (например, многие категории интелектуального капитала). Стоимостная оценка региона в рамках данного исследования является индикатором эффективности управления отдельными сферами и экономической региона в целом.

Под стоимостью региона будет пониматься внутренняя стоимость как характеристика наделенности активами, мера эффективности управления экономическим развитием и оценка будущих возможностей по созданию стоимости в экономической системе региона.

Анализ, основанный на выделении факторов и параметров, оказывающих значительное влияние на стоимость бизнеса, является достаточно универсальным. С точки зрения проблематики регионального уровня для бизнеса участие в формировании региональной стратегии Ч это процесс оптимизации части драйверов стоимости, связанных с внешней средой. Внешние драйверы стоимости, за пределами зоны прямого влияния менеджмента компании, на которые, тем не менее, компания может оказывать влияние через взаимодействие с региональной администрацией, определены как драйверы стоимости региона - зона влияния. Сюда могут относиться индивидуальные меры поддержки отраслей и предприятий, решения по распределению лицензий, выделение мощностей по энергетике и т.п. Драйверы стоимости, обеспечиваемые эффективными действиями региональной администрации в регионе в целом -это лобщие драйверы стоимости региона. Внешние драйверы стоимости включают в себя макроэкономические характеристики (инфляция, валютный курс, процентные ставки и т.п.), находящиеся за пределами влияния

региональной администрации , Схема, приведенная на рис.], логически увязывает составляющие стоимости региона с точки зрения вклада в формирование результирующего показателя.

Рисунок I, Механизм формирования стоимости региона.

Экономическая стратегия региона Инвестиционная стратегия региона Стратегия компании

функциональные стратегии'

Закупки Производство Сбыт Персонал Фикаксы Развитие

Общие драйверы стоим<>сти региона

Драйверы стоимости региона - зона влияния

Внутренние драйверы стоимости бизнеса

Внешние драйверы стоимости бизнеса

Стоимость региона

Внешние

драмаары стоимости

Стоимость компании

Несмотря на высокую степень проработанности стоимостной концепции на уровне фирмы, при переходе к анализу условий максимизации стоимости региона, ввиду серьезных отличий объекта анализа, возникает большое количество неясностей. Для того чтобы понять, что необходимо для решения задачи максимизации стоимости региона, целесообразно разделить ее на составляющие б соответствие с вышеописанной логикой. Предлагается вариант деления, основанный на последовательной корректировке базовой величины стоимости, создаваемой в частном секторе, представлен на рис.2.

Рисунок Составляющие стоимости региона.

Стоимость Премия/дисконт

за совокупность . . условий Для

Х динамичного:?^; . разейтия;;.^,] Премия/дисконт за _ :{от<;утств^:Я| \ Арифметическая условий);^

"гЩ м а' Ггйимйгтри (неэффективный) Х

ГжШв? ** '

-Лот.ни^НЙХ);"

Стоимость* создаваемая: (разрушаемая) нематериальными активами регионального уровня .

Стоимость региона

г",-*

- Х ДЛ"

Структура выбрана таким образом, чтобы обеспечить возможность раздельного анализа влияния внутренних факторов создания стоимости

а Внутренние и Внешние драйверы стоимости б^неса, находящиеся и юне влияния, относятся к корректности функциональных стратегий компании.

(операционная эффективность, стоимость капитала и т.п.) и факторов, создающих стоимость за счет синергетических или кластерных эффектов3.

Общая логика предлагаемой схемы анализа основана на выделении ключевых направлений, на которые региональная администрация имеет реальные рычаги воздействия, и предполагает возможность оценить ее роль и роль инвесторов в создании стоимости региона по каждому направлению. Рассмотрим каждую из составляющих более подробно:

Арифметическая сумма стоимостей бизнесов Ч это сумма стоимостей всех предприятий региона. Эту величину можно рассматривать как стоимостную оценку всей экономической системы региона в качестве отправной точки при разработке стратегии развития региона.

Премия за эффективный портфель бизнесов, соответствующий отраслевъш приоритетам - это премия (дисконт) к арифметической сумме стоимостей бизнесов, связанная с адекватной (неадекватной) расстановкой приоритетов в области господдержки отраслей и отдельных проектов.

Премия за совокупность условий для динамичного развития Ч это премия (дисконт), обусловленная действиями администрации в области обеспечения системных условий для развития экономики региона: инфраструктура, кадры, предоставление налоговых льгот и кредитов, субсидирования процентных платежей, обеспечения подвода коммуникаций и т.п.

Премия, отражающая стоимостную оценку внешних эффектов и неоперационных обязательств бизнеса Ч это премия (дисконт), включающая две составляющие:

- денежную оценку положительных и отрицательных внешних эффектов;

- денежную оценку затрат и эффектов от участия бизнеса в некоммерческих проектах и выпонения (невыпонения) социальных и других обязательств, связанных, в том числе, с корпоративной социальной ответственностью.

3 Премии (дисконты) отражают не корректировки стоимости актива с точки зрения потенциального покупателя (что традиционно для теории оценки стоимости бизнеса), а стоимостную оценку результативности мер, действия, связей и прочих составляющих организационного капитала как результата действий администрации в области управления экономическим развитием региона.

Стоимость, создаваемая (разрушаемая) нематериальными активами регионального уровня - ценность, создаваемая эффективным продвижением, сложившимся имиджем и брендингом региона в целом. Исследования последних лет показывают, что имидж территории играет значительную объясняющую роль в поведении инвесторов, граждан, потребителей, обуславливая значительную часть стоимости, создаваемой на уровне управления регионом.

Задача определения стоимости региона на дату оценки трудна для поностью корректного решения при существующем уровне информационной обеспеченности и степени проработанности теоретических аспектов стоимости региона. В качестве первого приближения расчет может быть реализован и на основании существующих данных, но представляется первостепенной целью четко определить круг задач, качество решения которых может быть существенно улучшено при внедрении предлагаемой методики в практику уже в обозримом будущем. Далее обозначены ключевые направления: Стратегический уровень

1. Оценка эффективности альтернативных стратегий экономического развития региона;

Функциональный уровень - анализ и отбор проектов (программ)

1. Оценка экономического потенциала региона и его составляющих;

2. Обеспечение условий для эффективной реализации потенциала региона;

3. Анализ составляющих инвестиционной стратегии региона; Функциональный уровень - мониторинг, корректировка и мотивация

1. Возможность мониторинга эффективности экономического развития региона и реализации проектов с участием региональной администрации:

- Прозрачность (аудируемость) методики оценки;

Ч Создание форматов отчетности;

2. Использование в системе мотивации соответствующих сотрудников региональной администрации.

В части теории в исследовании сделан первый шаг - предложена теоретическая концепция, позволяющая снять ряд противоречий в изучении

природы регионального экономического развития. В решении задач, поставленных в диссертации, она является теоретическим фундаментом, на который можно надстраивать отдельные функциональные блоки: оценку проектов, ресурсного потенциала, систему мониторинга и т.д.

В работе основное внимание уделено проработке подходов к решению задач блока Анализ и отбор проектов (программ), как базовым направлениям, по которым разработка и внедрение соответствующей методологии в практику могут быть осуществлены уже в ближайшее время.

Внедрение стоимостной концепции не предполагает отказ от используемых сегодня подходов и методик, это допонительный, в ряде случаев, достаточно действенный инструмент, применение которого может быть бесконфликтно встроено в существующую систему приоритетов региональной администрации. По аналогии с концепцией стоимости бизнеса, стоимостная оценка эффективности регионального развития представляет собой характеристику эффективности управления регионом, корректности стратегии экономического развития и глобальной перспективности бизнес-моделей, выбранных ключевыми предприятиями, отраслями, кластерами и регионом в целом. Причем характеристику, отражающую оценку вышеописанных параметров глобальным рынком капитала, с корректировкой, учитывающей параметры благосостояния и приоритеты населения региона.

Оценка экономического потенциала региона

Корректная оценка стоимости экономического потенциала имеет принципиальную важность Ч только в ситуации, когда четко определена ресурсная составляющая, чиновник может принимать обоснованные решения относительно системного обеспечения условий для формирования эффективного портфеля бизнесов, гарантирующего устойчивое развитие экономики региона.

Если подходить к оценке экономического потенциала с точки зрения вариантов его капитализации, то ресурсы, находящиеся в распоряжении региона, можно ранжировать по степени конкурентности вариантов использования. К

активам с низкой степенью конкурентности относятся ресурсы, имеющие минимальную (или незначительную) альтернативную стоимость использования (например, земли под сельхозугодия, удаленные от крупных населенных пунктов и т.п.). По мере увеличения степени конкурентности, другими словами, по мере роста альтернативной стоимости, степень определенности относительно выбора оптимального использования актива уменьшается. Нередки и наиболее интересны для анализа случаи, когда варианты использования разнородны по экономической природе, и ресурсы имеют не только высокую финансовую (для частного инвестора), но и значительную общественную (для территории и населения в целом) стоимость. Классическим примером является лесной массив, который может быть использован для лесозаготовки (или вырублен для добычи полезных ископаемых), а может стать основой для парка.

Стоимость ресурса как актива, потенциально вовлеченного в производство благ (прямая стоимость использования), - это максимальная стоимость бизнеса, которая может быть создана на его основе, скорректированная на величину внешних эффектов (скорректированная коммерческая стоимость) или стоимость потока выгод от общественного использования актива. Другими словами:

У1'"Щс

где К/1" - коммерческая стоимость ресурса в момент времени К/"1' - общественная ценность ресурса в момент времени I. В рамках вышеописанной логики, выбор относительно оптимального варианта использования ресурса между общественной и коммерческой альтернативами дожен основываться на сравнении денежной оценки полезности, получаемой жителями региона от общественного использования ресурса, с экономическим эффектом от превращения данного ресурса в основу бизнес-проекта4.

Коммерческая стоимость

4 Далее все расчеты коммерческой стоимости ресурсов предполагаются сделанными на основе скорректированных на стоимостную оценку внешних эффектов величин.

Коммерческая стоимость исчерпаемого ресурса определяется двумя ключевыми факторами: ценой ресурса и прогнозным объемом спроса5. В условиях непрерывного времени стоимость исчерпаемого ресурса определятся как совокупный поток денежных средств, получаемый от добычи и реализации в рамках величины спроса на ресурс:6

К*" = [сГ(Щр,))Л (2)

Согласно базовой логике экономики исчерпаемых ресурсов, условием ненулевого предложения в каждый момент времени является следующая формула цены:

Р,=Ра-е"^У;- = [Щр0-е")Л (3)

где р0 - некая цена в нулевом периоде, г - стоимость капитала.

С другой стороны, в среднесрочном и догосрочном периодах коммерческая стоимость ресурса убывает по мере извлечения и потребления, что компенсируется восстановлением (для частично возобновляемых) и доразведкой для невозобновляемых видов. Также необходимо учитывать фактор цикличности цены, т.е.

где g - рост (уменьшение) количества ресурса за счет восстановления и (или) доразведки (понижающая корректировка величины запасов)7;

к - ожидаемый рост (уменьшение) цены ресурса;

СБ1 - величина денежного потока, обеспеченного добычей и реализацией ресурса (или стоимостная оценка уменьшения запаса).

В таком случае, пороговая доходность дожна компенсировать не только стоимость капитала (г), но и учитывать динамику стоимости ресурса, обусловленную изменениями цены и запаса - (k+g), соответственно:

5 Здесь и далее под объемом спроса на ресурс подразумевается спрос на товарные продукты, получаемые при добыче (вырубке, освоении и т.п.). Речь не идет о месторождениях (запасах) как объектах сдеки.

6 Издержки добычи, транспортировки, переработки, хранения и т.п. предположены равными нулю. Добавление их в рассмотрение никак не влияет на выводы и логику анализа.

1 Этот параме!р также отражает воздействие технического прогресса дня случаев, приводящих к снижению удельной потребности в ресурсе при производстве благ.

Решая дифференциальное уравнение (5) относительно К/", получаем: = + (6)

где К,,6"' Ч стоимость ресурса в момент времени 0, константа.

В итоге, динамика финансовой стоимости ресурса среди прочего зависит от характеристик спроса на продукты, получаемые в результате освоения ресурса. Например, для функции спроса вида О(р) = р~

уЬи, = у. (.,), _!__--(7)

Таким образом, со стоимостной точки зрения коммерческая стоимость ресурса имеет две составляющие, имеющие четкую смысловую нагрузку. Первое слагаемое в (7) отражает изменение первоначальной стоимости ресурса, обусловленное динамикой цены и изменением величины доступных запасов. Второе слагаемое отражает влияние стоимости капитала и индивидуальных характеристик рынка данного ресурса, которые определяют характер и динамику спроса и, соответственно, прогнозного потока денежных средств для потенциального инвестора в рамках коммерческого использования.

Общественная стоимость

В применении к решаемой задаче вопрос может быть поставлен следующим образом: лот какой величины располагаемого дохода готов отказаться среднестатистический налогоплательщик для сохранения лесных массивов (снижение объема лесозаготовок), снижения объема выбросов (снижение объема производства на экологически опасных объектах), сохранения парковой зоны или исторической застройки в черте города (отказ от новой застройки) и т.д. В такой постановке вопроса тонна нефти, кубический метр древесины, гектар земли обладают общественной ценностью, которая может оказаться выше финансовой стоимости и обусловить отказ от коммерческого использования рассматриваемого ресурса.

В рамках вышеописанной логики в основу оценки общественной составляющей ложится средний уровень располагаемого дохода, который во многом и определяет абсолютную величину текущего потребления, от которой готов отказаться средний гражданин. Общественную стоимость ресурса можно рассматривать как производную потенциального уровня дохода граждан от коммерческого использования и общественной полезности ресурса в целом8:

(у-с") - располагаемый доход граждан - потенциальных пользователей ресурса как общественного блага за вычетом автономного потребления. п - количество пользователей ресурса как общественного блага. т - количество граждан, чей располагаемый доход мог бы увеличиться в случае коммерческого использования ресурса.

Ду - величина потенциального прироста располагаемого дохода в расчете на гражданина из числа ш.

Х = а-Ь - коэффициент социальной значимости, где а е 0;)]- доля располагаемого дохода, от которой готов отказаться средний потенциальный потребитель, голосующий за использование ресурса как общественного блага, Ъ е [0;1]- доля таких потребителей, готовых отказаться от части дохода и поддержать общественное использование как таковое.

Т - срок коммерческой эксплуатации ресурса до поного исчерпания. Разделение общественной ценности на две составляющие продиктовано тем фактом, что общественная ценность в чистом виде отражает стоимость ресурса через желание граждан платить за производимые на его основе общественные блага, но необходимо учитывать, что при отказе от коммерческого использования часть населения недополучит доход, не давая на это прямого согласия. Соответственно, величина общественной ценности дожна быть как минимум, достаточной, чтобы компенсировать потери в благосостоянии граждан, недополучающих доход без прямого согласия.

в Для простоты, предположим, что общественные блага требуемого качества могут предоставляться без допонительных затрат, в любом случае, их добавление не меняет логику анализа и базовые выводы.

Исходя из (8), выражение для К/"4 в явном виде:

Форма (9) в рамках решения поставленной задачи привлекательна прежде всего тем, что позволяет в явном виде анализировать зависимость общественной стоимости ресурса от уровня жизни в регионе через показатель X. В оценке стоимости экономического потенциала помимо редкости и возможных вариантов использования, значительную роль играет уровень развития региона Ч для неблагополучных, дотационных регионов использование, ориентированное на коммерческий результат, будет создавать большую стоимость, в то время, как в регионах, где обеспечен более высокий уровень доходов населения, большее количество людей при прочих равных предпочтет рекреационную зону допонительному доходу, лесозаготовкам и карьерам. Кроме того, интересной кажется теоретическая возможность распределения лицензий с обязательствами по добыче, учитывающими общественную стоимость. Администрация может предлагать график освоения (темп истощения), обеспечивающий оптимальность коммерческого использования путем максимизации вычитаемого в (8) за счет параметра Т.

Будучи основанной на принципе непрерывности времени, модель позволяет вырабатывать стратегию управления экономическим потенциалом в привязке к прогнозной динамике доходов населения, временной структуре процентных ставок, динамике изменения наделенности запасами, прогнозам изменения стоимости и характеристик рынка продукта использования ресурсов. При этом в модели учен аспект исчерпаемости большинства природных ресурсов, оказывающий серьезное влияние на стоимость в рамках коммерческого использования.

Вышеописанные подходы не претендуют на исчерпывающее описание динамики коммерческой и общественной стоимости ресурсов. Предложен способ формализации влияния только для базовых параметров, изменение которых кажется значимым при прогнозировании общественной и коммерческой

стоимости в рамках решения задачи эффективного управления экономическим потенциалом. Расширение спектра детерминантов для V,1"", У,риЬ и эмпирическая апробация выведенных закономерностей дожны помочь продвинуться в понимании вопроса.

Оценка инвестиционной стратегии региона

В рамках апробации на примере разработки стратегии развития энергометалургического кластера в одном из регионов России прописана логика прикладного анализа следующего комплекса связанных задач на основе стоимостного подхода:

- Выбор оптимальной общей стратегии реализации проекта (программы как набора проектов в разных отраслях);

- Выбор структуры финансирования, максимизирующей эффективность вложения бюджетных средств;

- Учет влияния на стоимость региона внешних эффектов;

- Определение форм содействия частному бизнесу, максимизирующих создаваемую экономическую стоимость региона.

Проделанный анализ опирается на вышеописанные теоретические концепции и сопровождается детальным пояснением логики и подробными расчетами. На примере выбора оптимальной стратегии развития энергометалугического кластера Иркутской области показана прикладная аналитическая ценность концепции стоимости применительно к разработке инвестиционной стратегии региона. Рисунок 3 отражает базовую логику анализа, в основе которой лежит идея разделения стоимости, создаваемой в рамках рассматриваемого варианта стратегии, на составляющие, каждая из которых обусловлена набором драйверов стоимости корпоративного и (или) регионального уровня (рис.2).

Рису и еж 3. Оценка эффективности в разрез* составляющих стоимости регионального уровня.

стоимость, нематериальными актиг&ми

р^шои ал ь ног о уровня

Премия ?а участие структур региональной

администрации в капитале. % отЕУ 5%

Итого стоимость. созданная участием ршюна

в капитале, мн .дол л .США 350

ДндонтР отражающая стоимостную оцнку внешних *фф#ктое п нвол рационных овшетьста ы инее а Руз- про ^водство апюшния, мндол.СИ^ -Э13

РУЗ - фаиэйдцетеа алйстрдагерм. мн дол.США -110 Оценка неапфэцюнных обязательств, мн д сап США 0

Итого диском? на величину внвщмнх ффектов, мПн.дол.США 42$

Прсьии > 11ффсгТ11КНИ,1 пйртфйк БШН4С0В

Мультипликатор - ащ>А!ний в рамках стрэгепл

региона (базовой), Е\75 (5) 2,1

Л^емт - прсн/эвоОцтепи эпннния е ряжах

етрэгяееиирегисна (йаээзоф, ((5Н 1))х(2) 2375

Мультчпгикэтор - энергетика в рзнкзк стратегии

регоакз, ЕУ/нащность. доля.СШАЛ40т (6) юа

дискают* - знер2Ег/>ис8 й релкиг стратегии

0ееиздз Е^маг^дасгаь, ЙотдСШАЧЗт, {(6)-

<тт -750

Итого пр#*л|л портфель

Бшндеов. мн^опп.США 1Г2Е

Ар)}фмГ1ГЧ*скал сумма 1ТО|ЫО:ТЛ ёщнвеой

Мультипликатор - апгаыиний "вне стрэтегии",

ГБ (1) 1,1

Плановая выручка, мндол.СШАвд Ю 4107

дояп.СШ^ЖЗг

Создгеээдые мощности, м&т № 5000

Итого ЕУ. М1НДЭЛ.С1Ш 11>*(2 №)*(!) 7000

Стоимость региона, созданная в ? * рамках ЭН9 ргомета л л урги веского кластера

,ОЛ.США

Щ:.:*" .' * '

и-/ Х'1

РШ-' Х -

Такой подход к анализу обеспечивает для региональной администрации возможность диагностировать области создания и разрушения стоимости в привязке к конкретным драйверам стоимости, вырабатывать предложения и обоснованно вносить соответствующие изменения в инвестиционную стратегию путем корректировки позиции администрации или обсуждения изменения стратегии на уровне бизнеса.

В рамках данного раздела стояла задача отразить базовую логику анализа вариантов развития отдельных отраслей с точки зрения администрации региона на основании стоимостного подхода. На практике, продожением подобного анализа дожна служить разработка методики ранжирования проектов на основе мультикритериального анализа, позволяющей учесть в рамках интегрального

показателя параметры, не поддающиеся денежной (а иногда и количественной) оценке.

В заключении приводятся общие итоги проделанной работы. Исследование выявило ряд объективных слабостей используемых сегодня в России и мире методик управления региональным экономическим развитием. Основным недостатком используемых сегодня подходов является тот факт, что управление экономикой региона не всегда происходят в привязке к оценкам риска и ожидаемой доходности в терминах роста благосостояния инвесторов и граждан. Кроме того, при оценке влияния отдельных проектов (как частных, так и государственных) на благосостояние населения, отсутствие единства в подходах к анализу на уровне проекта и на уровне региона в целом, снижает аналитические возможности и качество принимаемых управленческих решений. Использование стоимостного анализа наряду с традиционными подходами дожно помочь снять часть существующих противоречий в оценке качества экономического роста и уровня экономического развития.

Первоначальная апробация позволяет сделать выводы о применимости и значительном аналитическом потенциале предлагаемой методики, а относительная простота и, что немаловажно, прозрачность процедуры оценки позволяют говорить о возможности включения предлагаемого инструментария в ларсенал соответствующих департаментов региональной администрации.

СПИСОК ПУБЛИКАЦИЙ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Работы, опубликованные автором в ведущих рецензируемых научных журналах, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки РФ

1. Божья-Воля Р.Н. Оценка эффективности экономического развития региона: стоимостной подход // Вестник экономической интеграции, 2009, №4 (14), стр. 56-60, 0,4 п.л.

2. Божья-Воля Р.Н. Институциональные аспекты эффективности экономического развития территории // Вестник Университета (Государственный университет управления), 2009, № 20, стр. 16-19, 0,25 п.л.

Другие работы, опубликованные автором по теме диссертации

3. Божья-Воля Р.Н. Анализ сценариев развития региона на основе концепции "управления стоимостью". Проблемы экономики, организации и управления предприятиями, отраслями, комплексами в разных сферах народного хозяйства, под. ред. Сербиновского Б.Ю. - Новочеркасск: Южно-российский государственный технический университет (НПИ), 2008, стр. 57-62, 0,3 п.л.

4. Божья-Воля Р.Н. Анализ догосрочной эффективности российских компаний и определяющих ее факторов. Корпоративные финансы: перспективы и реальность. Стратегические финансовые решения, под. ред. Ивашковской И.В.- М: ГУ-ВШЭ, 2008, стр. 181-187, 0,4 п.л.

5. Божья-Воля Р.Н. Использование концепции управления на основе стоимости в управлении экономикой региона. Сборник статей аспирантов, науч. ред. Букин К.А. - М.: Государственный университет "Высшая школа экономики", 2008, стр. 111-133,1п.л.

6. Божья-Воля Р.Н. Коммерческая и общественная эффективность: границы и подходы к анализу. Актуальные вопросы экономических наук, под ред. Чернова С.С. - Новосибирск: Центр развития научного сотрудничества, 2009, стр. 98-102, 0,3 п.л.

Лицензия Р № 020832 от 15 октября 1993 г. Подписано в печать 24 сентября 2009 г. Формат 60x84/16 Бумага офсетная. Печать офсетная. Усл. печ. л. 1.

Тираж 100 экз. Заказ ЖТ^Типография издательства ГУ - ВШЭ, 125319, г. Москва, Кочновский пр-д., д. 3

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Божья-Воля, Роман Николаевич

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ПОДХОДЫ К УПРАВЛЕНИЮ ЭКОНОМИЧЕСКИМ РАЗВИТИЕМ ТЕРРИТОРИИ.

1.1 Экономическая система региона: границы и подходы к анализу.

1.2 Разработка инвестиционной стратегии региона.

1.3 Устойчивое экономическое развитие: проблемы и перспективы.

ГЛАВА 2. УПРАВЛЕНИЕ РЕГИОНАЛЬНЫМ РАЗВИТИЕМ: РОССИЙСКАЯ МОДЕЛЬ.

2.1 Сложившаяся в России практика и исторический контекст.

2.2 Оценка эффективности регионального развития в России.

2.3 Эффективное развитие региона как фактор развития экономики России.

ГЛАВА 3. СТОИМОСТНОЙ ПОДХОД В УПРА ВЛЕНИИ ЭКОНОМИКОЙ РЕГИОНА.

3.1 Базовые понятия и ключевые постулаты концепции стоимости региона.

3.2 Методы оценки стоимости в контексте управления экономикой региона.

3.3 Апробация концепции стоимости региона.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Использование концепции "Управление на основе стоимости" в управлении экономикой региона"

АКТУАЛЬНОСТЬ ИССЛЕДОВАНИЯ

Сегодня в частном секторе большинство успешных компаний, так или иначе, соотносят свои действия с моделью стоимости бизнеса как единого индикатора эффективного развития. Цели маркетинговой стратегии, политики управления оборотным капиталом, стратегии роста, финансирования и других функциональных направлений непротиворечиво увязаны в рамках единого индикатора эффективности компании Ч ее стоимости.

Система координат, используемая в стратегическом управлении экономикой региона, заметно отличается от корпоративного уровня. На Западе в основе управления экономикой территории лежит стратегия развития как программный документ, задающий основные цели и набор критериев эффективности социально-экономического развития. Целеполагание производится на основе набора показателей, отражающих разные целевые параметры экономической системы региона. Большинство регионов России также приняло стратегии развития. Для нашей страны это только начальный этап становления культуры стратегического планирования на региональном уровне, и задача оптимизации системы координат для оценки эффективности регионального экономического развития представляется одной из приоритетных.

Одной из основных задач проводимой в настоящее время в России реформы системы государственного управления является более четкое разграничение пономочий, ресурсов и ответственности чиновников федерального, регионального и муниципального уровней. Соответственно, растет потребность в адекватных показателях эффективности использования ресурсов и развития территории. Можно резонно заметить, что сегодня существует немало индикаторов, отражающих разные аспекты результативности принимаемых администрацией региона решений. Однако для значительного количества параметров кажется возможным и целесообразным предложить пути перехода к оценке в терминах стоимости. Очевидно, что денежное выражение эффективности развития будет применимо не во всех сферах, но для тех направлений, где стоимостной подход к анализу результативности окажется оправданным, решение этой задачи означает возможность строить процесс управления на основе стоимости как стратегического показателя. В этом случае анализ ведется не в системе слабо связанных, а иногда даже противоречащих друг другу индикаторов, а осуществляется в привязке к приоритетной характеристике объекта управления Ч его стоимости.

Для экономики России повышенная актуальность выбранной темы, помимо вышеописанных аспектов, продиктована высокой долей общественных финансовых ресурсов, направляемых на реализацию и поддержку стратегических национальных и региональных проектов, реализация которых дожна обеспечивать экономический рост и рост благосостояния жителей одного или нескольких регионов. Соответственно, существует потребность в новых подходах к изучению экономики региона как объект управления в данных условиях.

Говоря об актуальности выбранного направления исследования с исторической и экономико-политической точки зрения, нельзя не отметить вопрос территориальных споров и сделок по продаже территорий. Такого рода транзакции имели место истории и, если не рассматривать морально-этический аспект, отличались от сделок по покупке бизнеса только масштабом и отсутствием проработанной методики оценки.

Теоретическая и практическая актуальность проблематики, её недостаточная проработанность обусловили выбор темы диссертационного исследования.

ОБЪЕКТ И ПРЕДМЕТ ИССЛЕДОВАНИЯ

Объектом исследования выступает региональная экономическая система.

Предмет исследования Ч механизмы функционирования и развития региональной экономической системы и методологические основы поиска оптимальных путей реализации его экономического потенциала и обеспечения условий для устойчивого развития в догосрочной перспективе.

ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ИССЛЕДОВАНИЯ

Целью диссертационного исследования является обоснование применимости и адаптация доказавшего свою состоятельность в частном секторе стоимостного подхода к решению ряда управленческих задач на региональном уровне.

Основные задачи исследования, направленные на достижение поставленной цели:

1. Оценка роли и функций региональной администрации и роли частного бизнеса в формировании механизмов устойчивого развития экономики промышленных отраслей, комплексов, предприятий;

2. Анализ современных концепций и индикаторов эффективности развития региональных экономических систем в целом и эффективности ключевых для региона групп отраслей и проектов, в частности;

3. Проработка междисциплинарных подходов к изучению экономического развития региона;

4. Формулировка ключевых требований к корректному показателю экономической эффективности инвестиционной стратегии региона;

5. Разработка методологии стоимостной оценки эффективности инвестиционной стратегии региона в целом и ключевых отраслевых проектов в частности.

ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКАЯ ОСНОВА ИССЛЕДОВАНИЯ базируется на концепциях и теориях смежных отраслей знаний, связанных с проблемами стратегического управления на корпоративном и региональном уровне: теории корпоративных и государственных финансов, институциональная экономика, региональная экономика, теория благосостояния. В работе применяются принципы междисциплинарного подхода к анализу развития экономических систем регионов.

СТЕПЕНЬ РАЗРАБОТАННОСТИ ТЕМЫ

Работа опирается на широкий круг российских и иностранных работ по проблемам регионального развития, теории благосостояния и теории корпоративных финансов.

Среди авторов, работы которых посвящены теории и практике регионального развития и взаимодействия бизнеса и власти необходимо выделить труды M.Porter, P.Krugman., A.Marshall, H.Hotteling, P.Dasgupta, Гранберга А.Г., Николаева И.А., Шохина А.Н., Гутмана Г.В., R.England и других.

Среди работ, посвященных теории благосостояния и институциональным основам развития и создания стоимости, необходимо отметить работы D.Acemoglu, S.Johnson, A.C.Pigou, J.Robinson, R.Coase, K.Arrow, Якобсона Л.И., Чернышева С., L.Young, D.Pearce, Абе H, Авдашевой С.Б. и других исследователей.

Среди работ по теории корпоративных финансов и управлению на основе стоимости нужно отметить труды S.Myers, A.Damodaran, J.Fishman, T.Copeland, T.Koller, J.A.Ohlson, S.Pratt, A.Slywotzky, G.B. Stewart, Ивашковской И.В., Чирковой E.B. и других ученых.

Анализ широкого круга работ показал (1) отсутствие определенности в отношении корректного состава критериев и методик оценки эффективности региональной стратегии, (2) наличие значительных противоречий в оценке эффективности развития экономической системы региона с точки зрения разных групп стейкходеров (81:гее1еп, 2008) и (3) потребность в разработке новых методик, способных учесть отраслевые и корпоративные аспекты эффективности регионального развития (Бущит, 2008).

МЕТОДЫ ИССЛЕДОВАНИЯ

В процессе диссертационного исследования использовались теоретические и эмпирические исследования российских и зарубежных ученых в области инвестиций, управления на основе стоимости, региональной экономики. Применялись как общенаучные методы исследований, так и специальные методы следующих отраслей знаний:

- теории корпоративных финансов;

- теории управления стоимостью;

- теории управления региональной экономикой;

- институциональной экономики.

НАУЧНАЯ НОВИЗНА ИССЛЕДОВАНИЯ

Научная новизна диссертационной работы состоит в том, что впервые в отечественной и зарубежной литературе проведен всесторонний анализ проблем взаимообусловленности динамики экономического развития региона, фундаментальных факторов, определяющих потенциал создания стоимости в частном секторе и динамики благосостояния населения.

К основным положениям и результатам работы, претендующим на научную новизну, относятся следующие:

1. Сформулировано и предложено для введения в научный оборот понятие стоимость региона;

2. Предложена логика стоимостного анализа на уровне региона, основанная на учете риска, затрат на капитал и ожидаемой доходности в терминах роста стоимости и благосостояния, допоняющая существующие подходы к управлению экономикой региона, предоставляя новые эффективные инструменты управления;

3. Обоснована применимость стоимостного подхода к выработке эффективной инвестиционной стратегии в рамках общей стратегии экономического развития региона;

4. Разработана теоретическая модель оценки стоимости ограниченных ресурсов - составляющих экономического потенциала региона. Предложенная спецификация позволяет учесть не только традиционно обсуждаемые рыночные параметры, определяющие стоимость ресурсов, но и уникальные для каждого региона характеристики, определяющие максимально достижимую эффективность использования каждого вида ресурсов;

5. На базе анализа практической ситуации, сложившейся в одном из регионов России, предложена схема стоимостного анализа эффективности инвестиционной стратегии региона на ближайшее десятилетие. Показана логика применения теоретических основ управления развитием региона на основе стоимости, доказана адаптируемость и аналитическая ценность стоимостного подхода применительно к экономике региона.

ПРАКТИЧЕСКАЯ ЗНАЧИМОСТЬ

Практическая значимость работы состоит в возможности применения предложенной методики наряду с используемыми сегодня подходами для увеличения эффективности решения следующих управленческих задач на региональном уровне:

- оценка сравнительной эффективности альтернативных вариантов инвестиционной стратегии региона и планов развития отдельных отраслей и кластеров;

- оценка экономического потенциала региона;

- системное обеспечение условий для максимально эффективной реализации экономического потенциала региона;

- оценка и отбор проектов, претендующих на содействие за счет средств бюджетов всех уровней;

- выработка оптимальных механизмов и обоснованный выбор инструментов содействия, обеспечивающий достижение максимальной эффективности взаимодействия бизнеса и региональной администрации.

АПРОБАЦИЯ РЕЗУЛЬТАТОВ ИССЛЕДОВАНИЯ

Результаты диссертационного исследования апробированы в рамках научного семинара на базе кафедры финансового менеджмента ПФ ГУ-ВШЭ в 2009 году, ключевые положения исследования использовались при подготовке докладов на конференциях (3 выступления).

Результаты исследования использовались в учебных курсах Инвестиционный анализ, Корпоративные финансы, Теория финансов и Проектное финансирование, читаемых в ГУ-ВШЭ.

Основные положения диссертационного исследования нашли свое отражение в научных работах и публикациях автора общим объемом 2,65 п.л., (6 статей). Две статьи опубликованы в журналах, входящих в список ведущих рецензируемых научных журналов, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки РФ.

ОБЪЕМ И СТРУКТУРА РАБОТЫ

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии (124 источника) и трех приложений. Объем диссертации составляет 149 страниц.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Божья-Воля, Роман Николаевич

Выводы по разделу

Условный пример, предложенный в данном разделе, демонстрирует аналитический потенциал концепции стоимости региона применительно к задаче выбора оптимального, с точки зрения региона, сценария развития отдельного кластера.

В рамках данного раздела показана логика применения стоимостного подхода к анализу следующих ситуаций:

- оценка сравнительной эффективности альтернативных вариантов инвестиционной стратегии региона и планов развития отдельных отраслей и кластеров;

- оценка и отбор проектов, претендующих на содействие за счет средств бюджетов всех уровней; оценка и обеспечение оптимальных условий для реализации экономического потенциала региона; выработка оптимальных механизмов и обоснованный выбор инструментов содействия, обеспечивающий достижение максимальной эффективности взаимодействия бизнеса и региональной администрации.

Одной из задач было сделать предлагаемый анализ максимально приближенным к реальности, а предпосыки Ч максимально корректными. Тем не менее, необходимо учитывать, что мультипликаторы, прогнозы цен и другие факторы, оказывающие влияние на стоимость региона Ч это специфика, детальная проработка которой потребуется на этапе внедрения предлагаемых здесь подходов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Экономическое развитие является противоречивым процессом, и во многих случаях экономический рост не приводит к росту благосостояния населения. Основная задача региональной администрации Ч обеспечить условия и стимулы для устойчивого роста благосостояния граждан. Как правило, без обеспечения условий для эффективного развития бизнеса на территории региона решить эту задачу крайне сложно.

Современный стратегический менеджмент на уровне региона предполагает разработку детальной стратегии развития с последующей декомпозицией стратегических задач на проекты и программы с последующим анализом эффективности каждого мероприятия в отдельности и стратегии развития в целом. Инвестиционная стратегия является ключевой частью стратегии региона, т.к. в рамках данного раздела поставленные в стратегии цели увязываются с конкретными мероприятиями по их достижению, необходимыми ресурсами, сроками реализации и ожидаемым эффектом. Активное участие бизнес-сообщества в разработке является необходимым условием превращения последней в действенный инструмент регионального управления.

Несмотря на то, что развитие частного сектора, как правило, благоприятно сказывается на благосостоянии населения региона, существует ряд ситуаций, когда доход собственников бизнеса растет в ущерб общественному благосостоянию. Кроме того, инвестиционный портфель региона всегда включает проекты, денежная оценка эффективности которых значительно ниже положительного влияния на развитие региона в целом. Оценка эффективности инвестиционной составляющей стратегии регионального развития, включающей вложения ресурсов частного бизнеса и региональной администрации, с точки зрения влияния на развитие территории в целом (экономическая эффективность), вошло в арсенал соответствующих госорганов большинства развитых стран.

Основным индикатором эффективности экономического развития региона в РФ и мире является показатель ВРП на душу населения и индексы, построенные на его основе. При справедливости предпосыки о сонаправленности динамики ВРП, доходов и благосостояния населения, положительная динамика этого показателя позволяет сделать вывод об эффективности регионального развития. Однако в силу того, что этот показатель некорректно отражает наличие внешних эффектов, не является обращенной в будущее метрикой и построен в логике бухгатерской парадигмы, не учитывающей эффективность использования активов с точки зрения соотношения риск-доходность, он не может считаться универсальным индикатором эффективности экономического развития региона.

Анализ характеристик развития региона с точки зрения институциональной экономики свидетельствует о том, что наделенность природными и другими ресурсами не является основным фактором, обеспечивающим устойчивое развитие территории, значительную роль играют условия формирования и природа эволюции основных институтов. Оптимизация институциональной среды с позиции - снижения транзакционных издержек, связанных с непонотой контрактов, асимметрией информации, недобросовестным поведением и другими институциональными факторами, является приоритетной задачей региональной администрации.

Основным недостатком используемых сегодня подходов является* тот факт, что управление экономикой региона не всегда происходят в привязке к оценкам риска и ожидаемой доходности в терминах роста благосостояния. Кроме того, при оценке влияния отдельных проектов (как частных, так и государственных) на благосостояние населения, отсутствие единства в подходах к анализу на уровне проекта и на уровне региона в целом, снижает аналитические возможности и качество принимаемых управленческих решений. Использование стоимостного анализа наряду с традиционными подходами позволит снять часть существующих противоречий в оценке качества экономического роста и уровня экономического развития.

По аналогии с концепцией стоимости бизнеса, стоимостная оценка эффективности регионального развития представляет собой характеристику эффективности управления регионом, корректности стратегии экономического развития и глобальную перспективность бизнес-моделей, выбранных ключевыми предприятиями, отраслями, кластерами и регионом в целом. Причем характеристику, отражающую оценку вышеописанных параметров глобальным рынком капитала, с корректировкой, учитывающей параметры благосостояния и приоритеты населения региона.

Первоначальная апробация позволяет сделать выводы о применимости и значительном аналитическом потенциале данной методики, а относительная простота и, что немаловажно, прозрачность процедуры оценки позволяют говорить о возможности включения предлагаемой концепции в ларсенал соответствующих департаментов региональной администрации.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Божья-Воля, Роман Николаевич, Москва

1. Аньшин В.М., Демкин И.В., Никонов И.М., Царьков И.Н. Модели управления портфелемпроектов в условиях неопределенности: Научное издание. - М.: МАТИ, 2008. - 194 с.

2. Стратегическое управление: регион, город, предприятие / Д.С. Львов и др.; под ред. Д.С.Львова, А.Г. Гранберга, А.П. Егоршина; ООН РАН, НИМБ - М.: ЗАО Издательство Экономика, 2005. - 603 с.

3. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практикароссийских предприятий, Монография - Москва: Вершина, 2007. - 272 с.

4. Шеховцева Л.С. Управляемое развитие региона: Стратегическое целеполагание. Монография.Калининград: Изд-во РГУ им. И. Канта, 2005 - 354 с. КНИГИ И АНАЛИТИЧЕСКИЕ СБОРНИКИ

5. Абе Н., Авдашева СБ. и др. Российская корпорация: внутренняя организация, внешниевзаимодействия, перспективы развития. - М.; Издательский дом ГУ ВШЭ. -2007. - 544 с.

6. Гранберг А.Г. Основы региональной экономики. - М.; Издательский дом ГУ-ВШЭ, 2004. Ч495 с.

7. Гутман Г.В., Мясоедов А.А., Федин СВ. Управление региональной экономикой. - М.;Финансы и статистика, 2001. - 176 с.

8. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техиника оценки любых активовУПер.с англ. Ч М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. - 1344 с.

9. Кузык Б.Н., Кушлин В.И., Яковец Ю.В. Прогнозирование и стратегическое планированиесоциально-экономического развития: Учебник- М.: Изд-во Экономика, 2006. Ч 427 с.

10. Николаев И.А., Шульга И.Е. и др. Сколько стоит Россия. - М.: ЗАО ИздательствоЭкономика, Издательский центр Елима, 2004. Ч 400 с.

11. Региональное развитие: опыт России и Европейского Союза / Рук. авт. кол. и отв. ред. А.Г.Гранберг- М.: Изд-во Экономика, 2000. - 435 с.

12. Решетников М.Г., Быков И.В. Отраслевой и функционально-целевой подход две гранигосударственного управления - Пермь: Астер, 2007. - 154 с.

13. Чернышев Россия суверенная. Как заработать вместе со страной. - М.: ИздательствоЕвропа, 2007. - 304 с.

14. Чиркова Е.В., Как оценить бизнес по аналогии: Методологическое пособие по использованиюсравнительных рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и ценных бумаг- М.; Альпина Бизнес Букс, 2005. - 190 с.

15. Шохин А.Н., Королев Е.А. Взаимодействие бизнеса и власти в Европейском Союзе. Москва:Издательский дом ГУ-ВШЭ, 2008. - 160 с. СТАТЬИ И АВТОРЕФЕРАТЫ

16. Архипов В.М., Окулова Е.Э. Оценка социальной составляющей инвестиционных проектов //Финансы и кредит. - 2003. - № 4. - 15-19.

17. Божья-Воля Р.Н. Анализ догосрочной эффективности российских компаний и определяющихее факторов. Корпоративные финансы: перспективы и реальность. Стратегические финансовые решения, под. ред. Ивашковской И.В.-М: ГУ-ВШЭ, 2008.-С. 181-187.

18. Гришанков Д. Шесть процентов новой экономики // Эксперт. - 2004. -№37(437).- 24-32.

19. Емельянов A.M. Оценка социальной ставки дисконтирования для России и проведениемежстрановых сравнений // Финансы и кредит. - 2007. - № 46. - С 63-71.

20. Запорожский А.И., Ивашковская И.В. Оценка деятельности российских компаний в системеуправления стоимостью: возможности модифицированной модели добавленной стоимости потока денежных средств (MCVA) // Аудит и финансовый анализ. 2007. - №6. - 211-224.

21. Ивашковская И.В. Управление стоимостью компании: вызовы российскому менеджменту //Российский журнал менеджмента. - 2004. - №4. - 113-132.

22. Ивашковская И.В. Новые информационные системы // Управление компанией. - 2006. Ч №8. ЧС.48-52.

23. Ивашковская И.В. Финансовые измерения корпоративных стратегий // Аудит и финансовыйанализ.-2007.-№5.-С. 150-164.

24. Ивашковская И.В. Модель стратегического стоимостного анализа фирмы // Экономическаянаука современной России.-2008.-№ З . - С . 115-127.

25. Коссов В.В. Динамика качества жизни в субъектах Российской Федерации и направленностьсоциальной политики // Мир России. - 2001. - Т. 10. - № 2 - 50-66.

26. Коссов В.В. Мегапроект - остановить обезлюдение России // Мир России. - 2008. - Т. 17. - №1.-С. 89-101.

27. Сиваков Д., Шмаров А. После толинга. После биржи // Эксперт. -2005. -№47(493). URL:Ссыка на домен более не работаетprintissues/expert/2005/47/47ex-bul-4/ (дата обращения: 05.01.2009).

28. Старюк П.Ю. Влияние корпоративного управления на стоимость российских компаний(эмпирический анализ): Автореф. дис. канд. экон. наук. - Москва, 2008. - 24 с.

29. Чернышев Страна, не стоящая почти ничего // Эксперт. №44(444). 2004. URL:Ссыка на домен более не работаетprintissues/expert/2004/44/44ex-capital/ ("дата обращения: 16.05.2007).

30. Чернышев Фермопилы.ш // Эксперт. - 2004. - №47(447). URL:Ссыка на домен более не работаетprintissues/ukraine/2004/04/04uk-uk4_chern/ (дата обращения: 15.08.2008).

31. Шеховцева Л.С. Стратегическое целеполагание регионального развития: междисциплинарныйподход // Экономический вестник Ростовского государственного университета. Ч2006. ЧТ. 4, № 3 . - С . 134-139. НОРМАТИВНО-ПРАВОВЫЕ ДОКУМЕНТЫ

32. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 N 145-ФЗ (принят ГД ФС РФ1707.1998) (ред. от 19.07.2009)

33. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая) от 31.07.1998 N 146-ФЗ (принят ГДФС РФ 16.07.1998) (ред. от 26.11.2008, с изм. от 17.03.2009) (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2009)

34. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 N 117-ФЗ (принят ГДФС РФ 19.07.2000) (ред. от 19.07.2009) (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.08.2009)

35. Конституция Российской Федерации (принята всенародным голосованием 12.12.1993) (сучетом поправок, внесенных Законами РФ о поправках к Конституции РФ от 30.12.2008 N 6ФКЗ, от 30.12.2008 N 7-ФКЗ)

36. Методологические положения по статистике. Вып. 1. М.: Госкомстат России, 1996

37. ФЗ ло государственном регулировании тарифов на электрическую и тепловую энергию в РФ

38. Постановление Правительства РФ от 1 марта 2008 г. N 134 лоб утверждении правиформирования и использования бюджетных ассигнований Инвестиционного Фонда Российской Федерации.

39. Приказ Министерства Регионального Развития РФ от 31 июля 2008 г. N 117 лоб утвержденииметодики расчета показателей и применимых критериев эффективности региональных инвестиционных проектов. ИНОСТРАННЫЕ ИСТОЧНИКИ

40. Acemoglu D., Johnson S., Robinson J. The Colonial Origins of Comparative Development: AnEmpirical Investigation //American Economic Review. 2001. Vol. 91. P. 1369-1401.

41. Anholt, S. Competitive identity: The new brand management for nations, cities and regions. PalgraveMacmillan. 2007. 134 p.

42. Armstrong H., Taylor J. Regional Economics and Policy. Blackwell Publishers. 2000. 430 p.

43. A Study on the Factors of Regional Competitiveness // University of Cambridge.Ссыка на домен более не работаетreaional policy/sources/docgener/studies/pdf/3cr/competitiveness.pdf (дата обращения: 12.06.2006).

44. Atkinson G., Mourato S. Environmental valuation: a brief overview of options // Cost-BenefitAnalysis and Incentives in Evaluation. The Structural Funds of the European Union, edited by Florio M.. Edward Elgar Publishing Inc, 2007. P. 188-208.

45. Bardhan P. Scarcity, Conflicts and Cooperation: Essays in the Political and Institutional Economicsof Development. MIT Press, 2005. 306 p.

46. Blair J.P. Local Economic Development: Analysis and Practice // Sage Publications, 1995. 360 p.

47. Blakely E.J., Bradshaw Т.К. Planning Local Economic Development, Sage Publications Inc., 2003.398 p.

48. Bourgeois L. J. Performance and consensus//Strategic Management Journal. 1980. Vol.1, P. 227248.

49. Burt O.R., Brewer D. Estimation of Net Social Benefits from Outdoor Recreation // Econometrica.1971. Vol. 39. №5. P. 813-827.

50. Calomiris C.W., Fisman R., Wang Y. Profiting from Government Stakes in a Command Economy:Evidence from Chinese Asset Sales // Working Paper. 2008. URL: Ссыка на домен более не работаетfiles/rayfismanspaper.pdf (дата обращения: 20.06.2009).

51. Chermaka J.M., Patrick R.H. Comparing tests of the theory of exhaustible resources // Resource andEnergy Economics. 2002. Vol. 24. P. 301-325.

52. Coase R.H. The Nature of the Firm // Economica. 1937. Vol. 4. P. 386-405.

53. Coase R. The Problem of Social Cost//Journal of Law and Economics. 1960. Vol. 3. P. 1-44.

54. Chang K.P. Ownership and Objectives of the Firm, and Derivatives // The ICFAI Journal ofDerivatives Markets. 2006. Vol. 3. No. 2. P. 7-19.

55. Copeland Т., Tufano P. A real-world way to manage real options // Harvard Business Review. 2004.Vol. 82. P. 90-99.

56. Cost-Benefit Analysis and Incentives in Evaluation. The Structural Funds of the European Unionedited by Florio M.. Edward Elgar Publishing, Inc. 2007. 335 p.

57. Dasgupta P. Human Well-being and the Natural Environment. Oxford University Press, 2001. 340 p.

58. Davis I. What is the business of business? // The McKinsey Quarterly, 2005 Number 3. URL:Ссыка на домен более не работаетWhat is the business of business 1638 (дата обращения: 1611.2007).

59. Dixit A., Pindyck R. Investment under Uncertainty. Princeton University Press. 1994. 468 p.

60. Duncan R. B. Characteristics of organizational environments and perceived environmentaluncertainties. //Administrative Science Quarterly. 1972. Vol. 17(3). P. 313-327.

61. Edwards E., Bell P. The Theory and Measurement of Business Income. Berkeley University ofCalifornia Press. 1961. 323 p.

62. England R.W., Harris J.M. Alternatives to Gross Domestic Product: A Critical Survey // WorkingPaper. 1996. URL: Ссыка на домен более не работаетgdae/publications/archivcs/englandpaper.pdf (дата обращения: 12.10.2008).

63. Evans, D., Kula E., Sezer H. Regional welfare weights in the UK; England, Scotland, Wales andNorthern Ireland // Regional Studies. 2005. Vol. 39. P. 923-937.

64. Evans D. J., Sezer H. Social discount rates for member countries of the European Union // Journal ofEconomic Studies. 2005, Vol.32 (1). P. 47-59.

65. Evans E. Interdisciplinary approaches to development: the 'institutional' turn // InternationalHandbook of Development Economics. Edward Elgar Publishing Limited, 2008. vol.1. P. 68-83.

66. Fama E., Miller M.H. The Theory of Finance. Dryden Press. 1972. 341 p.

67. Farzin Y.H. The Effect of the Discount Rate on Depletion of Exhaustible Resources // The Journal ofPolitical Economy. 1984. Vol. 92. No. 5. P. 841-851.

68. Fernandez P. Valuation Methods and Shareholder Value Creation. San Diego, CA: Elsevier Science.Academic Press. 2002. 632 p.

69. Fishman J.E., Pratt S.P., Griffith J.C. PPC's Guide to Business Valuation. Thompson PPC 2004. 410P

70. Fishman J.E., Pratt S.P., Morrison W.J. Standards of Value: Theory and Applications. John Wiley &Sons, Inc. 2007. 346 p.

71. Florida R. Regional Creative Destruction: Production Organization, Globalization, and the EconomicTransformation of the Midwest // Economic Geography. 1996. Vol. 72, № 3. P. 314-334.

72. Friedman M. Friedman R.D. Capitalism and Freedom. University of Chicago Press. 1962. 202 p.

73. Gomez P., Korine H. Entrepreneurs and Democracy: A Political Theory of Corporate Governance.Cambridge University Press. 2008. 336 p.

74. Graham В., Dodd D.L., Securities Analysis. McGraw-Hill Companies, Inc., 1934. 725 p.

75. Guide to Cost-benefit Analysis of Investment Projects', Structural Funds-ERDF, Cohesion Fund and

76. PA /M. Florio, U. Finzi, M. Genco, F. Levarlet, S. Maffii, A. Tracogna, S. Vignetti // EuropeanCommission, 2002.

77. Guide to Cost-Benefit Analysis of Major Projects In the context of EC Regional Policy, 1997.

78. Hassett K.A., Metcalf G.E. Investment with Uncertain Tax Policy: Does Random Tax PolicyDiscourage Investment? //The Economic Journal. 1999. Vol. 109. № 457. P. 372-393.

79. Hillman A.J., Keim G.D. Shareholder Value, Stakeholder Management, and Social Issues: What's theBottom Line? // Strategic Management Journal. 2001. Vol. 22, № 2. P. 125-139.

80. Hotelling H. The Economics of Exhaustible Resources // The Journal of Political Economy. 1931.Vol. 39. P. 137-175.

81. Investment Strategies and Financial Tools for Local Development edited by G.Clark andD.Mountford. OECD, 2007. 231 p.

82. Jensen M., Meckling W. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and OwnershipStructure //Journal of Financial Economics. 1976. Vol. 3. P. 305-360.

83. Jensen M. Value Maximization, Stakeholders Theory, and the Corporate Objective Function //Business Ethics Quarterly. 2002. Vol.12. P. 235-256.

84. Johansson P. The value of a statistical life: Theoretical and empirical evidence // Applied HealthEconomics and Health Policy. 2002. Vol.1. P. ЗЗ^Л.

85. Johansson P. On the definition and estimation of the value of a 'statistical life'// Cost-BenefitAnalysis and Incentives in Evaluation. The Structural Funds of the European Union, edited by Florio M.. Edward Elgar Publishing Inc, 2007. P. 208-232.

86. Jones С I., Williams J.C. Measuring the Social Return to R&D // Working Paper. 1997. URL:www.federalreserve.gov/pubs/feds/l 997/199712/199712pap.pdf. (дата обращения: 15.03.2007).

87. Jones-Lee M. W. Valuation of reduction in probability of death by road accidents //Journal ofTransport Economics and Policy. 1969. Vol. 3. P. 37-47.

88. Kaplan R.S., Norton D.P. The Strategy-Focused Organization: How Balanced Scorecard CompaniesThrive in the New Business Environment. Harvard Business School Publishing. 2001. 400 p.

89. Koller Т., Goedhart M., Wessels D. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies.McKinsey & Company Inc. 2005. 768 p.

90. Kotler P., Gertner D. Country as a brand, product and beyond: A place marketing and brandmanagement perspective // The Journal of Brand Management. 2002. Vol. 9. № 4-5. P. 249-261.

91. Lev В. Intangibles: management, measurement, and reporting. Brookings Institution Press. 2001. 244P

92. Madden, B.J. Cash Flow Return on Investment: A Total System Approach to Valuing the Firm.Butterworth-Heinemann. 1999. 356 p.

93. Malizia E. Local Economic Development: A Guide to Practice. Praeger, 1985. 243 p.

94. Marshall A. Principles of Economics. MacMillan. 1890. URL:Ссыка на домен более не работаетlibrary/Marshall/marP.html (дата обращения: 13.07.2007).

95. Midgley J. Assets in the Context of Welfare Theory: A Developmentalist Interpretation // WorkingPaper No. 03-10 2003. URL: Ссыка на домен более не работаетPublications/Documents/WP03-10.pdf (дата обращения: 10.01.09).

96. Miletkov M.K. Government Ownership: A Cure Not Always Worse Than the Disease // WorkingPaper. 2007. URL: Ссыка на домен более не работаетOrlando/Papers/GovernmentOwnership.pdf (дата обращения: 2006.2009).

97. Modigliani F., Miller M.H. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment //The American Economic Review. 1958. Vol. 48. P. 261-297.

98. Myers S.C. Capital Structure//The Journal of Economic Perspectives, 2001, Vol. 15, No. 2. pp. 81102.

99. Norgate Т.Е., Jahanshahi S., Rankin W.J. Assessing the environmental impact of metal productionprocesses//Journal of Cleaner Production. 2007. Vol.15. P. 838-848.

100. Ohlson. J.A. Earnings, book values, and dividends in equity valuation // Contemporary AccountingResearch. 1995. Vol. 11(2). P. 661-687.

101. Palmquist R.B. Welfare Measurement for Environmental Improvements Using the Hedonic Model:The Case of Nonparametric Marginal Prices. // Journal of Environmental Economics and Management. 1988. Vol. 15. P. 297-312.

102. Pearce D., Ulph D. A Social Discount Rate For The United Kingdom // CSERGE Working Paper.1999. URL: Ссыка на домен более не работаетenv/cserge/pub/wp/gec/gec_ 1995_01 .pdf (дата обращения: 2511.2008).

103. Picciotto R. Is development evaluation relevant to the European project? // Cost-Benefit Analysisand Incentives in Evaluation. The Structural Funds of the European Union, edited by Florio M.. Edward Elgar Publishing Inc, 2007. P. 109-133.

104. Pigou A.C. The Economics of Welfare. //Macmillan. 1932. URL:Ссыка на домен более не работаетlibrarv/NPDBooks/Pigou/pgEW.html. (дата обращения: 25.03.2008).

105. Porter M. The Competitive Advantage of Nations, Free Press, 1990. 896 p.

106. Porter M. On Competition, Harvard Business School Press, 1998. 485 p.

107. Preinreich, G. Annual survey of economic theory: the theory of depreciation // Econometrica. 1938Vol. 6(1). P. 219-241.

108. Private and Social Costs and Benefits: a Note on Terminology. // The Economic Journal. 1966. Vol.76. №301. P. 152-158.

109. Quinet E. Cost-benefit analysis of transport projects in France // Cost-Benefit Analysis and1.centives in Evaluation. The Structural Funds of the European Union, edited by Florio M.. Edward Elgar Publishing Inc, 2007. P. 164-188.

110. Ramsey F. P. A mathematical theory of saving // Economic Journal. 1928. Vol. 38. P. 543-559.

111. Rowse J. Using the Wrong Discount Rate to Allocate an Exhaustible Resource // American Journalof Agricultural Economics. 1990. Vol. 72,No.l. P. 121-130.

112. Rutten R., Boekema F., Regional social capital: Embeddedness, innovation networks and regionaleconomic development//Technological Forecasting & Social Change. 2007. Vol. 74. P. 1834Ч1846.

113. Slywotzky A. J. Value Migration: How to Think Several Moves Ahead of the Competition.Corporate Decisions Inc. 1996. 327 p.

114. Smith A. An Inquiry Into the Nature and Causes of the Wealth of Nations. // ElecBook ClassicsSeries, 1776. URL: Ссыка на домен более не работаетsmith/won-index.htm (дата обращения: 12.07.2007).

115. Stewart, G.B. (1991). The Quest for Value: the EVA Management Guide. HarperCollins Publishers1.c.

116. Streeten P. The meaning and measurement of development // International Handbook ofDevelopment Economics. Edward Elgar Publishing Limited, 2008. vol.1. P. 3-16.

117. The Global Competitiveness Report 2007-2008 // World Economic Forum 2007.

118. Viscusi W.K. The Value of Risks to Life and Health // Journal of Economic Literature. 1993. Vol.31(4). P. 1912-1946.

119. Weissenrieder F. Value Based Management: Economic Value Added or Cash Value Added? //Working Paper. 1997. URL: Ссыка на домен более не работаетsol3/papers.cfm7abstract idЧ156288 (дата обращения: 03.08.2009).

120. Yang S.U., Shin H., Lee J.H., Wrigley B. Country Reputation in Multidimensions: Predictors,Effects and Communication Channels // Journal of Public Relations Research. 2008. Vol. 20. № 4. P. 421-440.

Похожие диссертации

• Теоретико-методологические основы равновесного развития смешанной экономики
• Организационно-экономические основы рационализации отраслевой структуры экономики региона
• Механизм управления экономикой региона с учетом обеспечения экологической безопасности
• Управление государственной собственностью в условиях реформирования экономики региона
• Системная концепция учета и распределения стоимости в посттрансформационной экономике России и ее адаптация к международным стандартам финансовой отчетности