Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Использование инструментов принятия управленческих решений при привлечении заемного капитала промышленными предприятиями тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Соснин, Константин Евгеньевич
Место защиты Ярославль
Год 2007
Шифр ВАК РФ 08.00.05
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Использование инструментов принятия управленческих решений при привлечении заемного капитала промышленными предприятиями"

На правах рукописи

Соснин Константин Евгеньевич

ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ИНСТРУМЕНТОВ ПРИНЯТИЯ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ ПРИ ПРИВЛЕЧЕНИИ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА ПРОМЫШЛЕННЫМИ ПРЕДПРИЯТИЯМИ

Специальность 08 00 05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

003174067

003174067

Работа выпонена на кафедре финансов и кредита в ГОУ ВПО Ярославский государственный университет им. П.Г.Демидова

Научный руководитель - кандидат экономических наук, доцент

Кузьмин Иван Григорьевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Леонтьева Лидия Сергеевна

кандидат экономических наук, доцент Перфильев Александр Борисович

Ведущая организация - Военная финансово-экономическая

академия (г. Ярославль)

Защита состоится л ноября 2007 года в часов на заседании диссертационного совета К 212.002.03 при ГОУ ВПО Ярославский государственный университет им ПГ Демидова по адресу: 150000, г Ярославль, ул Комсомольская, д 3, ауд 307

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке ГОУ ВПО Ярославский государственный университет им. П Г Демидова по адресу. 150003, г. Ярославль, Полушкина роща, д.1

Автореферат разослан л

// октября 2007 года

Ученый секретарь диссертационного совета

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В современных экономических условиях, когда кредитные организации предлагают множество разнообразных источников привлечения финансовых ресурсов, актуальной проблемой для любого предприятия является выбор наименее затратного и наиболее эффективного способа попонения заемного капитала.

Выбор политики привлечения заемных средств во многом определяет финансовое равновесие предприятия От того, за счет каких источников и на каких условиях привлечены финансовые средства, зависят как результаты финансово-хозяйственной деятельности, так и финансовое состояние на краткосрочную перспективу Формирование структуры капитала тесно взаимодействует с выбором стратегических направлений финансового развития предприятия, обеспечивающих возрастание его рыночной стоимости

В современных экономических условиях потребность привлечения заемных ресурсов под основные и оборотные средства возникает в силу следующих причин: высокого уровня инфляции, приводящего к обесценению средств, роста объема выпускаемой продукции, выпуска новых видов продукции; технического и технологического перевооружения производства, расширения производственных мощностей; разработки и осуществления новых проектов и инвестиций в производство.

Переход экономики "к рыночным отношениям дал возможность предприятиям привлекать, помимо банковского кредита, ряд альтернативных заемных источников, таких как кредитная линия, банковский овердрафт, облигации и др. Возможность выбора источников повлекла за собой необходимость оценки эффективности привлекаемых заемных ресурсов

Одним из наиболее распространенных способов покрытия потребности в привлекаемых средствах является кредит. Однако при этом выставляются различные ограничительные условия Наиболее весомым ограничивающим фактором в процессе планирования привлечения заемного капитала является его стоимость Менеджеры хозяйствующих субъектов при планировании привлечения заемного капитала в первую очередь обращают внимание на его цену - ставку и сумму процента за кредит. Современная развивающаяся экономика и банковская система с относительно высокой стоимостью кредитных ресурсов создают предпосыки для проведения гибкой кредитной политики на предприятии.

Управление привлечением банковского кредита является трудоемким и ответственным участком финансовой работы на предприятии Процесс управления привлечением заемных средств для предприятия дожен представлять четко отрегулированную схему принятия решений Такая схема дожна оценивать уровень эффективности предлагаемых условий привлечения банковского кредита путем сравнения с базовым вариантом на основе минимизации затрат по привлечению и эффективному использованию заемного капитала

Все это позволяет заключить, что тема диссертационного исследования, направленная на систематизацию теоретических выводов о формировании наиболее рационального варианта привлечения заемного капитала и определения структуры капитала, с учетом достаточно большого количества альтернативных способов попонения заемных средств в современных экономических условиях, является актуальной.

Состояние научной разработанности темы. Проблемы управления привлечением заемных средств предприятия широко исследованы в научной литературе В теоретико-методологическом плане исследования управления заемным капиталом предприятия и структурой источников его привлечения автор опирася на труды отечественных и зарубежных ученых, таких как А М Бирман, И А Бланк, Ю.Бригхем, Дж К Ван Хорн, В В Ковалев, А М Ковалева, М.Н Крейнина, ЕН Лобанова, М Милер, ЕМштельман, Ф Модильяни, Дж Хьюстон, У Шарп, А Д Шеремет и др

Теоретические и практические аспекты публичных заимствований с разной степенью поноты рассматривались в работах следующих авторов С Б Барнгольц, П Г Бунин, А А Володин, А.П.Грицая, В П. Грузинов, А В.Гукова, Д И Догий, П Н Жевтяк, А П Иванов, М Йоффе, Д И Кокурин, Н В Кочина, Н СЛисициан, Т П Ломакина, С Л Озеров, А Н Попов, Л П Павлова, П А Парфаняк, А Г Перевозчиков, В Л Перламутров, И В Пещанская, Г.Б Поляк, Я А Прохоров, Р.С Сайфулин, Л.Х Соколовский, М М Усоскин, В.В Чайников, В Е.Черкасов, Н НШабанова, Т В.Шевченко, Э Хеферт и др

В то же время в монографической и периодической литературе отсутствует достаточно глубокая теоретическая и практическая разработка вопросов, касающихся системы управления привлечением заемных средств и оптимизации структуры капитала в современных условиях Не разработан комплексный подход к управлению процессом формирования заемного капитала, в частности включающий управленческие решения с учетом поного перечня условий кредитования

Недостаточная практическая проработанность темы в сочетании с актуальностью обусловили выбор темы, предмет, цели и задачи исследования

Цель диссертационного исследования заключается в оптимизации структуры капитала и выборе наиболее рационального варианта внешних источников финансирования.

Для достижения цели диссертации поставлены и решены следующие задачи- Раскрытие закономерностей и особенностей управления финансированием заемного капитала,

- Исследование коэффициента финансовой рентабельности на основе отчетности промышленных предприятий,

- Выявление и обоснование оптимального варианта привлечения заемных средств с помощью разработанного интегрированного показателя эффективности кредитования,

Проведение управленческого сравнительного анализа способов привлечения заемного капитала промышленными предприятиями

Объектом исследования выступают организации машиностроительного комплекса Ярославского региона привлекаемые заемный капитал

Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе принятия решения о привлечении заемного капитала промышленными предприятиями

Теоретическая и методологическая основа исследования. Методологической основой исследования являются работы современных ведущих российских и зарубежных экономистов

При написании диссертации использовались законодательные и нормативные акты Российской Федерации, справочная и методологическая литература, статистические данные, материалы периодической печати

При выпонении диссертационного исследования использовались методы анализа, обработки и обобщения информации, применялись экономико-статистические методы сплошного и выборочного наблюдения В работе также использовались методы классификации и экспертных оценок

Исследование проводилось на основе анализа данных финансовой отчетности ряда организаций машиностроительного комплекса Ярославской области, анализа и обобщения текущей информации об этих организациях

Научная новизна. Наиболее существенные положения, обладающие научной новизной, разработанные в процессе исследования, заключаются в следующем

Х На основе изучения условий кредитования отечественных промышленных предприятий разработаны рекомендации по соотношению заемного и собственного капитала с учетом лимитирующего фактора, в качестве которого автором предложено использовать платежеспособность,

Х При обосновании допустимой суммы привлекаемого кредита целесообразно руководствоваться сопоставлением величины прибыли и суммы погашаемого кредита,

Х Разработан интегрированный показатель рациональности привлечения банковского кредита, отличительной особенностью которого является использование ставки рефинансирования и соответствующего способа начисления процентов по кредиту,

Х Предложена схема последовательного принятия решений менеджерами предприятия при привлечении заемного капитала, позволяющая сделать наиболее рациональный выбор источника и условий кредитования

Теоретическая и практическая значимость диссертационной работы. Теоретическая и практическая значимость исследования определяется тем, что содержащиеся в ней выводы и полученные результаты могут быть использованы в дальнейшем изучении теории и практики привлечения заемного капитала промышленными предприятиями Обоснованные положения и выводы диссертации в области анализа особенностей формирования допонительного заемного капитала могут реализоваться в практической деятельности предприятий различных отраслей, так как они

позволяют минимизировать собственные расходы предприятия и тем самым увеличить чистую прибыль

Практические рекомендации могут использоваться менеджментом финансово-экономических служб для формирования эффективной системы управления заемным капиталом Выводы из диссертации также могут быть использованы в учебном процессе высших учебных заведений при подготовке менеджеров и экономистов

Апробация работы. Основные положения и выводы диссертационного исследования прошли апробацию"

На международной научной конференции молодых ученых, аспирантов и студентов Молодежь и экономика в Ярославском военном финансово-экономическом институте в 2005 году

На международной научно-практической конференции молодых ученых и аспирантов Инновационное развитие экономики- теория и практика в Ярославском государственном университете в 2005 году

На международной научной конференции молодых ученых, аспирантов и студентов Молодежь и экономика в Ярославском военном финансово-экономическом институте в 2006 году.

На открытой окружной конференции молодых ученых Наука и инновации XXI века в Сургутском государственном университете в 2006 году.

В сборнике научных статей общественной организации ВЭО России Труды вольного экономического общества России в 2006 году

На международной научно-практической конференции Молодые ученые о современном финансовом рынке Российской Федерации в Пермском государственном университете в 2007 году

Основные положения и выводы диссертационного исследования использованы в практической деятельности ОАО Ярославский вагоноремонтный завод Ремпутьмаш

Публикации результатов исследования. Основные положения диссертации изложены в шести печатных работах общим объемом 2,03 пл (все авторские)

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка библиографических источников и 28 приложений Работа изложена на 105 страницах машинописного текста, содержит 21 таблицу, 3 схемы, 5 диаграмм, 1 график

СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы диссертации, показана степень разработанности проблемы в научной литературе, определены цели и задачи исследования, обозначены его методологические и теоретические основы, указаны элементы научной новизны, теоретическая и практическая значимость

В первой главе диссертационного исследования Заемный капитал как экономическая категория и как объект управления дан аналитический обзор литературы, посвященный становлению и развитию категории капитал. Представлена экономическая характеристика современных методов привлечения финансовых ресурсов для попонения заемного капитала Проведен анализ кредитного рынка г. Ярославля

Автор в работе отмечает, что становление категории капитал происходило в течение длительного периода времени Экономисты рассматривали категорию капитал с двух противоположных позиций с одной стороны, понятие капитал трактовали как вещное благо и сопоставляли его с капитальными благами, производимыми самой экономической системой, для того чтобы применить их в качестве факторов производства для дальнейшего изготовления потребительских и других товаров и услуг К сторонникам этой позиции относятся такие классики политической экономии, как А Смит, Д Рикардо, представитель физиократической школы ФКене, сторонники маржинализма УДжевонс, Г Госсен; представители неоклассического направления А Маршал, Дж Б Кларк, ДжМКейнс, представители новой классической экономики П Самуэльсон, У Нордхауз, А Блиндер, Макконел Кемпбел Р , Брю Стенли Л С другой стороны, сторонники иного мнения признавали начальной формой капитала - деньги К ним относятся монетаристы М Фридман, С.Фишер, Дж Хикс, меркантилисты Т Манн, Д Юм. А Смит впервые вводит понятие лосновной и лоборотный капитал посредством четкого разграничения по их элементам и продожительности оборотов

Указано, что большой вклад в уточнение понятия категории капитал и в раскрытие процесса его кругооборота внес К Маркс. Проведя деление капитала на основной и оборотный, К.Маркс распределяет вещественную совокупность капитала между двумя категориями и отмечает, что средства труда постоянно находятся в сфере производства, а предметы труда периодически переходят в сферу обращения в качестве готовой продукции Таким образом, к основному капиталу он относит часть капитальной стоимости, фиксированной в средстве труда, которая совершает обращение, но не в своей потребительной форме, обращается только ее стоимость, и притом лишь постепенно, в той мере как она переносится с рассматриваемой части капитала на продукт.

В настоящее время в мировой экономической науке отсутствует однозначное понимание категории капитал В общем виде смысловое содержание понятия сводится к токованию как блага вообще, использование которого позволяет увеличить будущие блага Капитал выступает при этом не обязательно в форме денег. Главный его признак Ч приносить доход своему владельцу Следовательно, одна и та же ценность (вещь, предмет, благо) может быть или не быть капиталом в зависимости от того, каким образом с ее помощью извлекает для себя доход владелец этой ценности Никакая ценность не является сама по себе капиталом Чтобы стать им, она дожна служить средством самовозрастания богатства в той или иной форме

Главным критерием самовозрастания богатства является его рост не на основе личного труда владельца Общий подход к определению категории капитал является следующим, капитал Ч это определенный запас ценностей (благ) в денежной или не денежной форме, которые служат средством увеличения богатства собственника этих ценностей, принося ему доход в виде либо прибыли, либо процента, либо ренты.

В рамках рассматриваемой темы диссертации используется понятие расширенное воспроизводство, которое сопровождается постоянным накоплением и ростом капитала. Согласно современной западной экономической теории, источником капитала являются сбережения различных субъектов рынка- домохозяйств, представителей бизнеса, государства, институциональных инвесторов и тд. Так, сбережения всех субъектов рынка аккумулируются банковско-кредитными учреждениями и используются представителями бизнеса в качестве заемных ресурсов, предназначенных для дальнейшего увеличения собственного капитала

В современных экономических условиях заемные ресурсы являются одним из методов обеспечения экстенсивного и интенсивного воспроизводства на предприятии и роста экономики в целом

В то же время перед любым предприятием, работающим в условиях рынка, стоит множество разнообразных задач- обеспечение финансового равновесия (выживание); повышение рентабельности; экономический рост, рост рыночной стоимости предприятия Но наиболее значимой является лишь одна - это задача его выживания и обеспечения непрерывности развития Для решения этой задачи необходимо создание эффективной системы управления предприятием, в которой одной из наиболее важных составляющих является формирование политики управления привлечением заемного капитала, которая в свою очередь представляет собой часть общей стратегии обеспечения финансового равновесия предприятия

В современных экономических условиях основными целями привлечения краткосрочного заемного капитала являются-

1 Текущие потребности предприятия в оборотных средствах в течение производственно-финансового цикла Увеличение выпускаемой продукции и расширение ассортимента в связи с поступившим заказом

2 Потребность предприятия в допонительных заемных средствах в связи с решением о выпуске новых видов продукции.

3 Потребность для целей расширенного воспроизводства Техническое и технологическое перевооружение происходит в современном мире высокими темпами, проводится модернизация, обновление и расширение модельного ряда производственных мощностей. Использование квалифицированных кадров и лучших по качеству природных ресурсов

4 Высокий уровень инфляции в экономике - специфическое условие современной российской экономики С помощью кредитования происходит попонение обесценившихся средств на оплату труда рабочим

5 Разработка новых проектов и инвестиции в производственный процесс предприятия

В современной России предприятиям доступен широкий круг источников попонения заемного капитала: банковский кредит (возобновляемая кредитная линия и овердрафт), выпуск облигаций, лизинг, факторинг и другие Для выбора оптимального варианта привлечения финансовых ресурсов в работе проведен подробный анализ каждого из них При решении вопроса о привлечении заемного капитала необходимо учитывать структуру пассивов, допустимые для данного предприятия размеры договых обязательств, уровень рентабельности предприятия, насколько в каждом конкретном случае и при каких условиях использование заемных финансовых ресурсов экономически выгодно для предприятия

Наиболее часто используемые в хозяйственной практике виды кредитования - возобновляемая кредитная линия и банковский овердрафт

В диссертации бьш проведен анализ за 2002-2007 гг. уровня процентной ставки по возобновляемой кредитной линии и овердрафту в ряде коммерческих банков г Ярославля Результаты представлены в таблицах 1 и 2

Таблица I

Процентные ставки по возобновляемой кредитной линии в коммерческих банках г Ярославля с 2002 по 2007 гг.

Годы Ставка рефинансирования ЦБ РФ, % % ставка в коммерческих банках

Банк Москвы Банк Югра Альфа-Банк средняя по банкам

2002 21 22 21,5 21,5 21,7

2003 16 17 17 17 17,0

2004 13 14 16 14 14,7

2005 12 13 15 12,5 13,5

2006 11,5 12 15 12 13,0

2007 10 И 15 10 12

Процентная ставка варьировалась от 22 до 10% годовых и зависела от надежности заемщика и его кредитной истории. Выше средней процентной ставки по возобновляемой линии за период 2002-2007 гг были процентные ставки Банка Москвы и банка Югра, наиболее высокие значения наблюдались в 2002 году и составляли 22% и 21,5% соответственно Альфа-Банк сохранял средние показатели В среднем по банкам процентная ставка за рассматриваемый период по кредитной линии составила 15,3% В целом по представленным банкам наблюдается динамика к снижению процентной ставки по кредитам

Таблица 2

Процентные ставки по овердрафту в коммерческих банках _ г. Ярославля с 2002 по 2007гг_

Годы Ставка рефинансиро вания ЦБ РФ, % % ставка в коммерческих банках

Банк Москвы Ярсоц-банк Банк Югра Альфа-Банк средняя по банкам

2002 21 22,5 22 21,5 22,0

2003 16 18,5 18 17 17,8

2004 13 17 17 17 14 16,3

2005 12 15 17 16 13 15,3

2006 11,5 14 17 15 12 14,5

2007 10 11,5 17 14,5 10 13,3

Аналогично ситуации с кредитной линией, наибольшая величина процентной ставки по овердрафту за период 2002-2007 гг сохранялась за банком Югра, Ярсоцбанком, Банком Москвы В среднем процентная ставка по овердрафту в рассматриваемом периоде составила 16,5%

Принимая решение о выборе кредитного инструмента, предприятие дожно руководствоваться не только критерием фактической ставки процентов, расчет которой был проведен по овердрафту и возобновляемой кредитной линии, но и тем, что, несмотря на обычно более высокую фактическую ставку процентов по кредитной линии, предприятие может привлекать средства по овердрафту в любой день в рамках срока действия соглашения, не информируя банк о том, на что будут направлены привлеченные средства Исходя из этого, для предприятия наиболее выгодным представляется одновременное использование овердрафта и возобновляемой кредитной линии Причем в случае, если все активы предприятия заложены по договору о возобновляемой кредитной линии, а условия бизнеса требуют увеличения оборотного капитала, наиболее приемлемым решением будет заключение соглашения об овердрафте

Проанализировав кредитный рынок Ярославля и основные способы привлечения краткосрочных средств, можно отметить, что в связи с нестабильностью банковской системы Российской Федерации, дороговизной кредитных средств, высокой долей риска, связанного с кредитованием, возникает ряд специфических проблем, требующих решения

1) поиск альтернативных вариантов привлечения заемного капитала с учетом вышеуказанных особенностей,

2) разработка инструментов для определения наиболее рационального и наименее затратного варианта кредитования

Вторая глава диссертационного исследования Использование управленческих инструментов привлечения заемного капитала посвящена разработке управленческих инструментов привлечения заемного капитала,

результатом которого стал интегрированный показатель эффективности кредитования Выявлены особенности управления структурой капитала в современных экономических условиях

Теоретическая концепция структуры капитала формирует основу выбора ряда стратегических направлений финансового развития предприятия, обеспечивающих возрастание его рыночной стоимости Современная история структуры капитала возникла в 1958 г, когда экономисты Ф Модильяни и М Милер опубликовали свою работу лThe Cost of Capital 1, Corporation Finance, and the Theory of Investment, оказавшую самое сильное воздействие из всего когда-либо написанного по проблемам финансирования Они доказали, что структура капитала фирмы не оказывает влияния на ее стоимость Иначе говоря, результаты, полученные ими, говорили о том, что не важно, как финансирует свою деятельность компания, стоимость ее от этого не дожна меняться

Из анализа мнений различных авторов в диссертации сделан вывод, что наиболее поное и целостное определение понятия структура капитала следующее соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов

Основной задачей управления капиталом предприятия является оптимизация его структуры с учетом заданного уровня его доходности и риска Одним из механизмов реализации данной задачи является использование финансового левериджа Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.

ЭФЛ = (1 - Снп) * (КБРа - ПБК) * ЗК/СК, (1)

где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Снп Ч ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью, КБРа - коэффициент бухгатерской рентабельности активов, %, ПБК - средний размер процентов за банковский кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемных средств, %;

ЗК - средняя величина заемного капитала, используемого предприятием, СК - средняя величина собственного капитала предприятия Рассмотрим более подробно одну из составляющих эффекта финансового левериджа - дифференциал финансового левериджа, который является условием, формирующим положительный эффект ЭФЛ, и рассчитывается следующим образом

ДФЛ= КБРа-ПБК (2)

В свою очередь КБРа рассчитывается по формуле

КБРа = Пбух / К, (3)

где Пбух - средняя сумма бухгатерской операционной прибыли, К - средняя сумма капитала, используемого предприятием. Кредитные учреждения устанавливают ПБК, исходя, в частности, из суммы заемного капитала Зачастую сумма допонительного капитала,

привлекаемого предприятием, за счет кредита заведомо меньше суммы всего используемого капитала предприятия Поэтому, на наш взгляд, в формуле дифференциала используются две несопоставимые относительные величины при расчете процента бухгатерской рентабельности учитывают всю сумму используемого капитала, а процент по кредиту, как правило, относится к заведомо меньшей величине Исходя из этого, расчет дифференциала финансового левериджа некорректен С нашей точки зрения, более правильно применять отношение разница абсолютных величин сумм прибыли и погашаемого кредита ко всей сумме используемого капитала предприятия Исходя из этого, формула ДФЛ примет вид

ДФЛ = (Пбух-2;К)/К, (4)

где К - сумма погашаемого кредита

В свою очередь изменится формула ЭФЛ, которая будет выглядеть следующим образом

ЭФЛ = (1 - Снп) * {(Пбух - 1К)/К} * ЗК/СК (5)

Таким образом, эффект финансового левериджа зависит от более корректной и точной величины дифференциала, которая увеличивает возможность получения прибыли за счет привлечения заемных источников

С помощью финансового левериджа можно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т е максимизируется его рыночная стоимость Приоритет здесь отдан показателю рентабельности, который является индикатором соотношения собственного и заемного капитала, так как вывод о наиболее привлекательном коэффициенте финансового левериджа делается в первую очередь на основе коэффициента финансовой рентабельности В работе использовались отчетные данные трех предприятий машиностроительного комплекса Ярославской области, которые были условно обозначены номерами №1, №2, №3

На основе изучения кредитных условий отечественных промышленных предприятий и проведенных расчетов делается вывод, что максимальный коэффициент финансовой рентабельности может привести к неплатежеспособности Так, из анализа деятельности предприятия №3 за 2005 год установлено, что максимальный коэффициент финансовой рентабельности, равный 65,5%, достигается при коэффициенте финансового левериджа 7,5, что определяет соотношение заемного и собственного капитала в пропорции 88% 12% Данная политика формирования оборотного капитала является сверхагрессивной, имеет высокую степень риска неплатежеспособности, при этом могут возникнуть сбои в производственно Ч коммерческом цикле (см график 1)

Исходя из этого, нами сделан вывод максимальный уровень финансовой рентабельности не всегда определяет оптимальную структуру капитала с

точки зрения финансовой устойчивости. В современных российских условиях определяющим фактором является коэффициент задоженности. Также необходимо учитывать величину потребности в заемном капитале с учетом поступившего заказа, расширенного воспроизводства, инфляции и конъюнктуры рынка сбыта готовой продукции. Немаловажную роль играет предельный уровень производственных мощностей, которые ограничивают выпуск продукции.

График 1

Зависимость коэффициента задоженности и коэффициента

финансовой рентабельности

Банковский кредит имеет широкую целевую направленность и привлекается в самых разных видах. Многообразие условий привлечения банковского кредита определяет необходимость эффективного управления этим процессом на предприятиях. При этом наиболее весомым ограничивающим фактором в процессе планирования использования заемного капитала считается его стоимость, которая дожна обеспечивать сохранность рентабельности бизнеса на достаточном уровне для дальнейшего развития предприятия.

В литературе встречается ряд способов выбора наименее затратного вида кредитования. Так, в частности, определение наиболее приемлемого варианта происходит на основе выбора наименьшей процентной ставки по кредиту. Этот подход является упрощенным и не учитывает ряд параметров, таких как способ начисления процентов, срок начисления процентов, обеспечение кредита и др. Еще одним вариантом, позволяющим сравнивать отклонение стоимости привлечения кредита на условиях отдельных коммерческих банков со средними условиями на финансовом рынке, является показатель фант-элемент, рассчитываемый по формуле:

ГЭ= 100- У ПР+0Д *100,

% БК(1 + 0"

ГЭ Ч показатель грант-элемент, %,

ПР Ч сумма уплачиваемого процента в конкретном интервале (п) кредитного периода,

ОД Ч сумма амортизируемого основного дога в конкретном интервале (п) кредитного периода,

БК - общая сумма банковского кредита, привлекаемого предприятием, | - средняя ставка за кредит, сложившаяся на финансовом рынке; п - конкретный интервал кредитного периода, I Ч общая продожительность кредитного периода

Особенность данного показателя заключается в том, что при сравнении вариантов кредитования для его расчета он применяет среднюю процентную ставку на финансовом рынке Она является величиной усредненной и для более точного результата дожна постоянно корректироваться в соответствии с выбранной отраслью и регионом применения Второй особенностью является формула расчета грант-элемента, в которой применяется постоянный множитель знаменателя БК В данном случае сумма банковского кредита (БК) всегда умножается на один и тот же коэффициент наращивания, не учитывая способы и виды начисления процентов в каждом конкретном варианте кредитования Исходя из этого, мы считаем, что необходима разработка универсального показателя, который применяет в качестве объекта сравнения в каждом конкретном случае соответствующий коэффициент наращивания, а также использует при этом единую процентную ставку для всех регионов и отраслей экономики

Для того чтобы предприятие-заемщик могло сориентироваться в многообразии различных предложений кредитных средств, предлагаем использовать разработанный нами интегрированный показатель эффективности кредитования, который оценивает уровень эффективности условий привлечения банковского кредита в сравнении с неким базовым предложением В качестве такого предложения используется величина заемных средств, увеличенная на соответствующий коэффициент наращивания с использованием ставки рефинансирования ЦБ РФ Ставка рефинансирования выбрана по следующим причинам

1 Это официальная процентная ставка Центрального банка РФ

2 Она едина для всех кредитных организаций, регионов и отраслей экономики

3 Это наилучший показатель в качестве ориентира для предприятия-заемщика

Итак, мы имеем предложение кредитной организации с набором условий предоставления кредита и базовое наилучшее предложение Отношение первого ко второму и даст нам интегрированный показатель эффективности кредитования, который представляет собой коэффициент, сравнивающий

стоимость и условия привлечения кредита с базовым предложением Расчет показателя эффективности кредитования осуществляется по разработанной нами формуле

О - % т

где 0Э1С - разработанный интегрированный показатель эффективности кредитования,

Рч - сумма выплачиваемого основного дога в соответствующем интервале (и) кредитного периода,

ГТп - сумма уплачиваемого процента в соответствующем интервале (и) кредитного периода,

Бгп Ч величина базового предложения, и Ч интервал кредитного периода,

/ Ч продожительность кредитного периода, выраженная числом интервалов

Значение <2ЭК (рассчитанного коэффициента) дожно стремиться к

единице (-> 1), то есть чем сильнее коэффициент приближается к единице,

тем эффективнее для предприятия-заемщика является рассматриваемый вариант кредитования Это подтверждается тем, что в знаменателе разработанной формулы показателя эффективности представлена наиболее выгодная для заемщика минимально возможная процентная ставка - ставка рефинансирования, а в числителе - заведомо большая рыночная ставка по кредиту <2ЭК характеризуется только как положительная величина, а предоставление кредита на условиях ниже ставки рефинансирования является экономически нецелесообразным для кредитной организации

Далее проведен сравнительный анализ банковского кредита и облигационного займа и дана оценка каждому из вариантов привлечения заемного капитала (см табл 3)

Объективно оценивая представленные варианты заимствования и учитывая их особенности, можно сделать вывод, что более доступным, менее затратным и более распространенным является банковский кредит. Рассматривая догосрочную перспективу успешной работы компании-заемщика и учитывая фактор дальнейшего развития и расширения деятельности, рекомендуем пойти по более сложному пути - эмиссии облигаций

Проведя анализ рынка, можно отметить высокий интерес заемщиков и инвесторов к разным сегментам рынка Объемы заимствования коротких денег, в том числе и для попонения оборотных средств, постоянно растут Этому способствует широкая рекламная кампания в средствах массовой информации кредитных институтов, оказывающих данные услуги В столь быстро развивающихся условиях заемщик дожен грамотно оценивать складывающуюся обстановку и в короткие сроки определяться с выбором кредитного инструмента

Таблица 3

Сравнительный анализ вариантов привлечения заемного капитала

№ гт/п Объекты сравнения Варианты привлечения

Эмиссия облигаций Банковский кредит

1 Привлечение допонительных финансовых структур Андеррайтер, платежный агент, депозитарий Нет

2 Подготовка необходимой документации Бухгатерская и налоговая отчетность, договор с андеррайтером, договор с платежным агентом, договор о листинге (обязательство регулярно раскрывать информацию о себе) Бухгатерская и налоговая отчетность

3 Сроки рассмотрения заявок (на основе проведенного анализа по г Ярославлю) 1 -3 мес 0,5 -3 мес

4 Процентные ставки (на основе проведенного анализа по г Ярославлю) Без учета наличия кредитной истории в ср -13,5%, с учетом кредитной истории в среднем -9,5% Кредитная линия в среднем -15%, овердрафт - в среднем 12,5%

5 Налоги Нет Нет

6 Наличие залога Нет Недвижимость, машины, оборудование

7 Зависимость от кредитора Низкая Высокая зависимость от одного кредитора (потенциальная возможность переуступки банком дога недружественной структуре)

8 Кредитная история Наличие положительной кредитной истории непосредственно влияет на процентную ставку На величину ставки кредита оказывает влияние минимальное

9 Управление займом Контролируемая возможность размещения займа среди большого числа заемщиков, возможность прямого управления объемом займа путем покупки/продажи облигаций на вторичном рынке Отсутствует

10 Сроки займа Оптимальный срок от 1 года Возможность займа со сроком от 2 недель

и Объемы займа Обширный круг инвесторов Дефицит крупных учреждений, способных выделить необходимый кредитный лимит

12 Приобретение публичного статуса Формирование кредитного имиджа, потенциальная возможность расширения базы кредиторов Отсутствует

В каждом из перечисленных в работе источников привлечения капитала есть свои положительные и отрицательные стороны. Так, к примеру, облигационный займ дает возможность гибкого управления привлеченными средствами, тем самым компания создаст положительную кредитную историю, сформирует мотивацию к более эффективной и прозрачной деятельности с более высокими показателями производственно-финансовой деятельности Кредитная линия и овердрафт ограничивают такую возможность и несут ряд специфических рисков С другой стороны, кредит привлекает простотой процедуры заимствования, по сравнению с выпуском облигаций

Возможный спектр управленческих решений при выборе способа привлекаемого заемного капитала представим в виде сводной схемы (см. схему 1).

Мы считаем, что разработанная нами схема принятий решения при привлечении финансовых ресурсов в сочетании с интегрированным показателем эффективности даст возможность менеджерам предприятия выбрать наиболее рациональный вариант попонения заемных средств в кратчайшие сроки

В третьей главе диссертационного исследования Практика управления оборотным капиталом с помощью разработанных управленческих инструментов на основе машиностроительных предприятий Ярославской области представлена апробация разработанных рекомендаций и показателя эффективности кредитования машиностроительных предприятий Ярославской области

Анализ данных по предприятиям машиностроительного комплекса Ярославской области подтвердил правильность и объективность теоретических выводов и рекомендаций, сделанных в диссертации 1. При определении рационального соотношения между собственным и заемным капиталом необходимо руководствоваться в первую очередь не коэффициентом финансовой рентабельности, а коэффициентом задоженности и уровнем чистой прибыли Коэффициент задоженности дожен играть определяющую роль при разработке оптимальной структуры капитала

Схема I

Схема управленческих решений при привлечении финансовых ресурсов

Цели привлечения заемных финансовых ресурсов

Текущие потребности для увеличения объема выпускаемой продукции

Выпуск новых видов продущи

Расширенное воспроизводс тво

Попонение активов из-за их обесценения

Инвес тиции

Источники попонения

заемных финансовых ресурсов

Ч-* ---- А л^Ч" ------

Кредитор Дебиторе Банковстй Выпуск Лизинг

екая кая кредит облигаций

задожен задожен

ность ность

Л

В первую очередь необходимо принимать величину заемного капитала в общей сумме используемого капитала Коэффициент финансовой рентабельности дожен служить допонительным фактором, ограничивающим и регулирующим долю заемного капитала с учетом внешних и внутренних факторов, влияющих на производственный процесс

2 При обосновании допустимой суммы кредитования целесообразно руководствоваться сопоставлением величины прибыли и суммы погашаемого кредита.

3 Проведенные теоретические и практические расчеты подтверждают объективность оценки по показателю эффективности кредитования (эк и выбора способа и вида начисления процентов

4 При выборе наиболее экономически оправданного варианта с помощью <2ЭК необходимо руководствоваться правилом чем сильнее коэффициент приближается к единице, тем эффективнее для предприятия-заемщика является рассматриваемый вариант кредитования

5 Минимальная процентная ставка не является определяющим (наилучшим) показателем при выборе условий кредитования

6 При выборе варианта кредитования на основе кредитных условий, таких как условия выплаты основного дога, выплаты начисленного процента и обеспечения кредита, необходимо пользоваться правилом максимизации суммы реально используемого кредита

7 Разработанный интегрированный показатель Оэк может использоваться не только для определения наиболее приемлемого варианта привлечения средств в будущем, но и для проведения анализа привлекаемых кредитов в предыдущих периодах

8 Сводная схема последовательного принятия решений менеджерами предприятия при привлечении заемного капитала позволяет сделать наиболее рациональный выбор источника и условий кредитования

В заключении работы кратко сформулированы итоги исследования, сделаны выводы и даны практические рекомендации

Основные положения и выводы диссертации нашли отражение в следующих публикациях

Статьи в научных журналах, содержащихся в перечне ВАК РФ:

1 Соснин К Е Управление структурой оборотного капитала и обоснование потребности допонительного привлечения краткосрочных средств // Научные Труды Вольного экономического общества России Ч М , 2006 Т 76 - С 254-259

Другие публикации:

2 Соснин К Б Облигационный займ - альтернативный вариант привлечению краткосрочных оборотных средств // Экономический вестник Ярославского университета -Ярославль ЯрГУ, 2007 №18 - С 49-54

3 Соснин К Е Оптимизация расчетов при определении варианта начисления процентов за используемый кредит // Материалы пятой международной научно-практической конференции Молодые ученые о современном финансовом рынке Российской Федерации - Пермь ПГУ, 2007 - С 191-197

4 Соснин К Е Роль кредита в управлении оборотными средствами в современных условиях // Материалы третьей международной научной конференции молодых ученых, аспирантов и студентов Молодежь и экономика -Ярославль ЯВФЭИ, 2006 ТЗ -С261-262

5 Соснин К Е Роль кредита в управлении оборотными средствами в современных условиях // Материалы четвертой открытой окружной конференции молодых ученых Наука и инновации XXI века - Сургут СГУ, 2006 - С 119-120

6 Соснин К Е Управление оборотным капиталом предприятия в современной России // Материалы второй международной научной конференция молодых ученых, аспирантов и студентов Молодежь и экономика -Ярославль ЯВФЭИ,2005 - С 174-176

7 Соснин К Е Источники формирования оборотного капитала // Материалы шестой международной научно-практической конференции молодых ученых и аспирантов Инновационное развитие экономики теория и практика - Ярославль ЯрГУ, 2005 - С 72-74

Отпечатано на ризографе

Ярославский государственный университет 150000 Ярославль, ул. Советская, 14.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Соснин, Константин Евгеньевич

Глава 1. Заемный капитал как экономическая категория и как объект управления

1.1. Сущность категории капитал: историко-экономический аспект

1.2. Цели и источники привлечения заемного капитала

1.3. Экономическая характеристика методов привлечения финансовых ресурсов для попонения заемного капитала

1.4. Анализ рынка кредитных ресурсов г. Ярославля

Глава 2. Использование управленческих инструментов привлечения заемного капитала

2.1. Особенности управления структурой капитала промышленного предприятия

2.2. Особенности влияния коэффициента финансовой рентабельности на выбор структуры капитала

2.3. Определение стоимости привлечения банковского кредита и поиски путей ее оптимизации

2.4. Разработка агоритма формирования интегрированного показателя эффективности кредитования

2.5. Сравнительный анализ методов привлечения заемного капитала и схема принятия эффективных управленческих решений

Глава 3. Практика управления заемным капиталом с помощью разработанных управленческих инструментов на основе машиностроительного комплекса Ярославской области

3.1. Расчет коэффициента финансовой рентабельности и определение рациональной структуры капитала

3.2. Апробация интегрированного показателя эффективности кредитования для принятия решений о заимствовании на машиностроительных предприятий Ярославской области

Диссертация: введение по экономике, на тему "Использование инструментов принятия управленческих решений при привлечении заемного капитала промышленными предприятиями"

Актуальность темы исследования. В современных экономических условиях, когда кредитные организации предлагают множество разнообразных источников привлечения финансовых ресурсов, актуальной проблемой для любого предприятия является выбор наименее затратного и наиболее эффективного способа попонения заемного капитала.

Выбор политики привлечения заемных средств во многом определяет финансовое равновесие предприятия. От того, за счет каких источников и на каких условиях привлечены финансовые средства, зависят как результаты финансово-хозяйственной деятельности, так и финансовое состояние на краткосрочную перспективу. Формирование структуры капитала тесно взаимодействует с выбором стратегических направлений финансового развития предприятия, обеспечивающих возрастание его рыночной стоимости.

В современных экономических условиях потребность привлечения заемных ресурсов под основные и оборотные средства возникает в силу следующих причин: высокого уровня инфляции, приводящего к обесценению средств; роста объема выпускаемой продукции; выпуска новых видов продукции; технического и технологического перевооружения производства; расширения производственных мощностей; разработки и осуществления новых проектов и инвестиций в производство.

Переход экономики к рыночным отношениям дал возможность предприятиям привлекать, помимо банковского кредита, ряд альтернативных заемных источников, таких как кредитная линия, банковский овердрафт, облигации и др. Возможность выбора источников повлекла за собой необходимость оценки эффективности привлекаемых заемных ресурсов.

Одним из наиболее распространенных способов покрытия потребности в привлекаемых средствах является кредит. Однако при этом выставляются различные ограничительные условия. Наиболее весомым ограничивающим фактором в процессе планирования привлечения заемного капитала является его стоимость. Менеджеры хозяйствующих субъектов при планировании привлечения заемного капитала в первую очередь обращают внимание на его цену - ставку и сумму процента за кредит. Современная развивающаяся экономика и банковская система с относительно высокой стоимостью кредитных ресурсов создают предпосыки для проведения гибкой кредитной политики на предприятии.

Управление привлечением банковского кредита является трудоемким и ответственным участком финансовой работы на предприятии. Процесс управления привлечением заемных средств для предприятия дожен представлять четко отрегулированную схему принятия решений. Такая схема дожна оценивать уровень эффективности предлагаемых условий привлечения банковского кредита путем сравнения с базовым вариантом на основе минимизации затрат по привлечению и эффективному использованию заемного капитала.

Все это позволяет заключить, что тема диссертационного исследования, направленная на систематизацию теоретических выводов о формировании наиболее рационального варианта привлечения заемного капитала и определения структуры капитала, с учетом достаточно большого количества альтернативных способов попонения заемных средств в современных экономических условиях, является актуальной.

Состояние научной разработанности темы. Проблемы управления привлечением заемных средств предприятия широко исследованы в научной литературе. В теоретико-методологическом плане исследования управления заемным капиталом предприятия и структурой источников его привлечения автор опирася на труды отечественных и зарубежных ученых, таких как А.М.Бирман, И.А.Бланк, Ю.Бригхем, Дж.К. Ван Хорн, В.В.Ковалев, А.М.Ковалева, М.Н.Крейнина, Е.Н.Лобанова, М.Милер, Е.Л.Миттельман, Ф.Модильяни, Дж. Хьюстон, У.Шарп, А.Д.Шеремет и др.

Теоретические и практические аспекты публичных заимствований с разной степенью поноты рассматривались в работах следующих авторов: С.Б.Барнгольц, П.Г.Бунич, А.А.Володин, А.П.Грицая, В.П. Грузинов, А.В.Гукова, Д.И.Догий, П.Н.Жевтяк, А.П.Иванов, М.Йоффе, Д.И.Кокурин, Н.В.Кочина, Н.С.Лисициан, Т.П.Ломакина, С.Л.Озеров, А.Н.Попов, Л.П.Павлова, П.А.Парфаняк, А.Г.Перевозчиков, В. Л.Перламутров, И.В.Пещанская, Г.Б.Поляк, Я.А.Прохоров, Р.С.Сайфулин, Л.Х.Соколовский, М.М.Усоскин, В.В.Чайников, В.Е.Черкасов, Н.Н.Шабанова, Т.В.Шевченко, Э.Хеферт и др.

В то же время в монографической и периодической литературе отсутствует достаточно глубокая теоретическая и практическая разработка вопросов, касающихся системы управления привлечением заемных средств и оптимизации структуры капитала в современных условиях. Не разработан комплексный подход к управлению процессом формирования заемного капитала, в частности включающий управленческие решения с учетом поного перечня условий кредитования.

Недостаточная практическая проработанность темы в сочетании с актуальностью обусловили выбор темы, предмет, цели и задачи исследования.

Цель диссертационного исследования заключается в оптимизации структуры капитала и выборе наиболее рационального варианта внешних источников финансирования.

Для достижения цели диссертации поставлены и решены следующие задачи:

- Раскрытие закономерностей и особенностей управления финансированием заемного капитала;

- Исследование коэффициента финансовой рентабельности на основе отчетности промышленных предприятий;

- Выявление и обоснование оптимального варианта привлечения заемных средств с помощью разработанного интегрированного показателя эффективности кредитования;

Проведение управленческого сравнительного анализа способов привлечения заемного капитала промышленными предприятиями.

Объектом исследования выступают организации машиностроительного комплекса Ярославского региона, привлекающие заемный капитал.

Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе принятия решения о привлечении заемного капитала промышленным предприятием.

Теоретическая и методологическая основа исследования. Методологической основой исследования являются работы современных ведущих российских и зарубежных экономистов.

При написании диссертации использовались законодательные и нормативные акты Российской Федерации, справочная и методологическая литература, статистические данные, материалы периодической печати.

При выпонении диссертационного исследования использовались методы анализа, обработки и обобщения информации, применялись экономико-статистические методы сплошного и выборочного наблюдения. В работе также использовались методы сравнительного анализа, классификации и экспертных оценок.

Исследование проводилось на основе анализа данных финансовой отчетности ряда организаций машиностроительного комплекса Ярославской области, анализа и обобщения текущей информации об этих организациях.

Научная новизна. Наиболее существенные положения, обладающие научной новизной, разработанные в процессе исследования, заключаются в следующем:

Х На основе изучения условий кредитования отечественных промышленных предприятий разработаны рекомендации по соотношению заемного и собственного капитала с учетом лимитирующего фактора, в качестве которого автором предложено использовать платежеспособность организации;

Х При обосновании допустимого размера привлекаемого кредита целесообразно руководствоваться сопоставлением величины прибыли и суммы погашаемого кредита;

Х Разработан интегрированный показатель рациональности привлечения банковского кредита, отличительной особенностью которого является использование ставки рефинансирования и соответствующего способа начисления процентов по кредиту;

Х Предложена схема последовательного принятия решений менеджерами предприятия при привлечении заемного капитала, позволяющая сделать наиболее рациональный выбор источника и условий кредитования.

Теоретическая и практическая значимость диссертационной работы. Теоретическая и практическая значимость исследования определяется тем, что содержащиеся в ней выводы и полученные результаты могут быть использованы в дальнейшем изучении теории и практики привлечения заемного капитала промышленными предприятиями. Обоснованные положения и выводы диссертации в области анализа особенностей формирования допонительного заемного капитала могут реализоваться в практической деятельности предприятий различных отраслей, так как они позволяют минимизировать собственные расходы предприятия и тем самым увеличить чистую прибыль.

Практические рекомендации могут использоваться менеджментом финансово-экономических служб для формирования эффективной системы управления заемным капиталом. Выводы из диссертации также могут быть использованы в учебном процессе высших учебных заведений при подготовке менеджеров и экономистов.

Апробация работы. Основные положения и выводы диссертационного исследования прошли апробацию:

На международной научной конференции молодых ученых, аспирантов и студентов Молодежь и экономика в Ярославском военном финансово-экономическом институте в 2005 году;

На международной научно-практической конференции молодых ученых и аспирантов Инновационное развитие экономики: теория и практика в Ярославском государственном университете в 2005 году; На международной научной конференции молодых ученых, аспирантов и студентов Молодежь и экономика в Ярославском военном финансово-экономическом институте в 2006 году;

На открытой окружной конференции молодых ученых Наука и инновации XXI века в Сургутском государственном университете в 2006 году;

В сборнике научных статей общественной организации ВЭО России включенном в перечень ВАК РФ Труды вольного экономического общества России в 2006 году;

На международной научно-практической конференции Молодые ученые о современном финансовом рынке Российской Федерации в Пермском государственном университете в 2007 году;

В журнале Экономический вестник Ярославского государственного университета им. П.Г.Демидова в 2007 году.

Основные положения и выводы диссертационного исследования использованы в практической деятельности ОАО Ярославский вагоноремонтный завод Ремпутьмаш.

Публикации результатов исследования. Основные положения диссертации изложены в семи печатных работах общим объемом 2,03 п.л. (все авторские).

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка библиографических источников и 28 приложений. Работа изложена на 125 страницах машинописного текста, содержит 23 таблицы, 7 схем, 5 диаграмм, 1 график.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Соснин, Константин Евгеньевич

Эти выводы могут быть использованы при принятии решения о привлечении банковского кредита.

Еще тремя кредитными условиями, которые непосредственно влияют на величину уплачиваемых процентов, являются условия выплаты основного дога, выплаты процента и обеспечение кредита.

Заключение.

Перед любым предприятием, работающим в условиях рынка, стоит множество разнообразных задач: обеспечение финансового равновесия (выживание); повышение рентабельности; экономический рост; рост рыночной стоимости предприятия. Но наиболее значимой является лишь одна - это задача его выживания и обеспечения непрерывности развития. Для решения этой задачи необходимо создание эффективной системы управления предприятием, в которой одной из наиболее важных составляющих является формирование политики управления заемным капиталом. Банковская система Российской Федерации находится на пути становления, быстро растут предложения кредитных организаций по предоставлению средств в кредит и их условия предоставления. Предприятию приходится проводить постоянный мониторинг рынка услуг и уделять большое количество времени для выбора наиболее безопасного и наименее затратного варианта привлечения заемных средств.

Для этих целей в работе был проведен анализ современных методов привлечения заемных средств и были определены наиболее оптимальные. В частности, банковский кредит дает возможность предприятию на первоначальном этапе сформировать эффективную структуру оборотного капитала с минимальными затратами.

Банковский кредит имеет широкую целевую направленность и привлекается в самых разных видах. Многообразие видов и условий привлечения банковского кредита определяют необходимость эффективного управления этим процессом на предприятиях. Наиболее весомым ограничивающим фактором в процессе планирования использования заемного капитала является его стоимость, которая дожна обеспечивать рентабельность бизнеса на достаточном уровне для дальнейшего развития предприятия.

Любое предприятие при принятии решения о заимствовании кредитных средств в первую очередь обращает внимание на размер кредитной ставки.

Реально понизить уровень кредитной ставки возможно с помощью выбора оптимального способа погашения основного дога, а также способа начисления и выплаты процентов по кредиту. Для этого нами предлагается использовать разработанный интеграционный показатель эффективности кредитования (Q3K), который оценивает уровень эффективности условий привлечения банковского кредита в сравнении с неким базисными предложением. В качестве такого предложения используется сумма банковского кредита, увеличенная на ставку рефинансирования ЦБ РФ.

Основные преимущества Q3IC заключаются в едином для всех способов и видов начисления процентов правиле стремления к единице (->1), то есть, чем ближе коэффициент приближается к единице, тем эффективнее для предприятия-заемщика является рассматриваемый вариант кредитования. В случае если процентная ставка, способ и вид начисления процентов одинаков, предприятие дожно руководствоваться правилом - максимизация суммы реально используемого кредита.

Кроме этого, был разработан ряд рекомендаций:

- Максимальный уровень рентабельности собственного капитала не всегда определяет оптимальную структуру капитала с точки зрения финансовой устойчивости. Руководствоваться лишь уровнем финансовой рентабельности недостаточно. Определяющим фактором является оптимальный коэффициент задоженности. Необходимо учитывать величину потребности в заемном капитале с учетом поступившего заказа и конъюнктуру рынка сбыта готовой продукции. Также немаловажную роль играет предельный уровень производственных мощностей, которые ограничивают выпуск продукции. Уже с учетом этих факторов следует определить максимально возможный максимальный уровень финансовой рентабельности и соотношение собственных и заемных средств.

- Величина заемного капитала ограничивается объемом поступившего заказа. Рациональнее выбрать вариант с более низким коэффициентом финансовой рентабельности и обоснованной суммой заемного капитала, чем вариант с максимальным уровнем рентабельности и заведомо завышенным объемом кредита.

- Корректный результат дифференциала финансового левериджа достигается с использованием абсолютных величин сумм прибыли и заемного капитала.

Считаем, что практическое применение разработанного показателя и рекомендаций в современных экономических условиях даст возможность предприятию сформировать предельно оптимальное соотношение между заемным и собственным капиталом, а также получить максимальную прибыль.

Разработанный метод управления привлечением оборотного капитала прошел практическую апробацию и может быть рекомендован для предприятий различных отраслей промышленности.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Соснин, Константин Евгеньевич, Ярославль

1. Апатов Г.Е., Базулин Ю.В. Деньги, кредит, банки. М.: Проспект, 2004. -624 с.

2. Аникин А.В. Юность науки: жизнь и идеи мыслителей экономистов до Маркса. -3-еизд. -М.: Политиздат, 1979.

3. Антология экономической классики. В 2-х т. Т.1. предисловие И.А. Столярова. М.: МП ЭКОНОВ, 1991. - 457 с.

4. Артеменко В. Г., Белендир М. В. Финансовый анализ: Учебное пособие. -М.: Издательство ДИС, 1997. 128 с.

5. Атлас М.С., Лебедев К.Н. К вопросу о содержании экономических понятий // Вестник финансовой академии. 2000. - №3. - С. 6-16.

6. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. 3-е изд., перераб. - М.: Финансы и статистика, 1993. - 288 с.

7. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 1994. - 384 с.

8. Барнгольц С.Б. Оборотные средства промышленности СССР. М.: Финансы, 1965.-283 с.

9. Бирман A.M. Планирование оборотных средств. М.: Госкомиздат, 1956. 232 с.

10. Блатов Н.А. Оборачиваемость средств, вложенных в производственное предприятие Л., Советский печатник, 1935.

11. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Киев: Ника Центр, 2004. Т1,2. -617 с.

12. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. Пер. с англ. М.: Дело ТД, 1994. - 720 с.

13. Большая книга по экономике / Пер. с немецкого В. Годфрида. -М.: ТЕРРА, 1997. 736 с.

14. Большая советская энциклопедия. Гл. ред. A.M. Прохоров. Т. 18. 3-е изд. -М.: Совецкая энциклопедия, 1974.

15. Большой токовый словарь бизнеса. К.Пасс, Б. Лоус, Э.Пендтон, Л.Чедвик. М.: Вече, 1998. 688 с.

16. Бригхем Ю., Гапенски JI.Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. В.В. Ковалева. СПб.: Экон.школа, 1997.

17. Бригхем Ю., Хьюстон Дж., Финансовый менеджмент Экспресс-курс, 4-е издание. СПб.: Питер, 2007. - 544 с.

18. Бунич П. Г., Перламутров В. JL, Соколовский JI. X. // Вопросы экономики -1970, №5 С. 66.

19. Бунич П.И., Перламутров В. Л. Математические методы управления оборотными средствами. М.: Финансы, 1973. - 276 с.

20. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1997. - 800 с.

21. Вахрин П.И., Нешитой А.С. Финансы. М.: Дашков и К, 2005. - 526 с.

22. Вексель. Сто вопросов и ответов. Методическое руководство. Сост. Ю.А. Каверин, Л.В.Ковыров, Ю.Г.Свистельников, Л.С.Шилова, Л.Р.Шпекторова,- М.: АО "Арго", 1994. 120 с.

23. Вишневский А.А. Вексельное право. М.: Юрист, 1996. - 272 с.

24. Володина Н.В. Анализ денежных потоков на базе отчета о движении денежных средств // Вестник финансовой академии. 2000. - №2. - С. 87-94.

25. Гермогентова М.Н. Некоторые вопросы анализа сущности финансовых категорий // Вестник финансовой академии. 2000. - №2. - С. 26-34.

26. Гукова А.В. Расчет цены собственного капитала: теория и практика // Экономический анализ: теория и практика. 2005. №9. - С. 40-42.

27. Гусев И.А. Рынок ценных бумаг. М.: Экзамен, 2005. - 464 с.

28. Дамари Р. Финансы и предпринимательство. Финансовые инструменты, используемые западными фирмами для роста и развития организаций. -Ярославль.: Переодика, 1993.-226 с.

29. Долан Э.Дж., Линдсей Д. Микроэкономика. СПб.: Литера плюс, 1996.

30. Ермасова Н.Б.Финансовый менеджмент. -М.: Юрайт, 2006. 192 с.

31. Жевтяк П.Н. Финансы промышленного предприятия. М.: Тосфиниздат, 1963.-288 с.

32. Жевтяк П. Н., Зеличенко Н. 3., Шейман Р. Н. Нормирование оборотных средств в тяжелой промышленности. М.: Финансы, 1969. - 267 с.

33. Завьялов Ф.Н., Никитская Е.Н., Ласточкин Ю.В. Методы определения влияния инфляции на деятельность промышленных предприятий в переходный период. Ярославль: ЯрГУ, 2002. - 192 с.

34. Иванов А.П. Банковский кредит как форма инвестирования предприятий //Финансы. 2005. №4. - С. 61-65.

35. Иоффе М. Об одном из возможном способе торговли акциями // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 8(263). - С. 78 - 80.

36. Карл Маркс. Капитал. Критика политической экономии. Под ред. Ф. Энгельса. Т.2. Процесс обращения капитала. М.: Политиздат, 1988 - 654 с.

37. Ковалев В.В.Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2002. - 768 с.

38. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 2003 . -284 с.

39. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1995. - 432 с.

40. Ковалев В. В. Анализ и управление дебиторской задоженностью // Бухгатерский учет. 1995. - № 10. - С. 37 - 42.

41. Ковалев В.В. Управление финансами: Учебное пособие. М.: ФБК-ПРЕСС, 1998.

42. Ковалева A.M. Финансы фирмы. М.: ИНФРА-М, 2003. 495 с.

43. Кокурин Д.И., Сураев А.В. Формы краткосрочного финансирования компаний // Финансы 2004. №11. - С. 63-67.

44. Коупленд Т., Колер Т., Муррн Д. Стоимость компаний. Оценка и управление. М.: Олимп-Бизнес, 2000. 289 с.

45. Краткая российская энциклопедия. Т.2. М.: НИ Большая российская энциклопедия, 2003.

46. Крейнина М.Н.Финансовый менеджмент: Учеб. пособие. М.: Дело и Сервис, 1998.-304 с.

47. Лебедев К.Н. Трактовка фактора капитал в экономической теории и логика курса // Вестник финансовой академии. 2005. №4. - С. 26-36.

48. Лисициан Н.С. Оборотные средства в системе воспроизводственных процессов: Вопр. теории и практики / Отв. ред. К.Н. Плотникова; АН СССР, Ин-т экономики. М.: Наука, 1986. - 287 с.

49. Лисициан Н.С. Оборотные средства, процесс обращения стоимости капитала, неплатежи //Вопросы экономики. 1997. - № 9. - С. 44-55.

50. Лобанова Е.Н., Лимитовский М.А.Финансовый менеджер. -М.: Издательско-Консатинговая Компания ДеКа, 2000. 396 с.

51. Ломакина Т.П., Гукова А.В. О расчете цены собственного капитала // Финансы. 2003. №9. - С. 53-55.

52. Лоханина И.М. Финансовый анализ на основе бухгатерской отчетности. Ярославль: ЯРГУ, 2000. 103 с.

53. Макконнел Кэмпбел Р., Брю Стенли Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В2-х т./ пер. с англ. Т2., М.: Республика, 2000. - 400 с.

54. Маршал А. Принципы экономической науки. Пер. с англ. Т.1. М.: Прогресс, 1983. - 415 с.

55. Миль Дж.С. Основа политической экономии. Т.З. перевод А.Г.Милейковская. М.: Прогресс, 1980. - 360 с.

56. Мительман Е.Л. Вопросы банковского контроля // Деньги и кредит. -1994, №10.-С. 25-35.

57. Мительман Е.Л. Финансирование и кредитование промышленности. -М.: Финансы, 1964. 360 с.

58. Модильяни Ф., Милер М., Сколько стоит фирма? М.: Дело, 2001. - 272 с.

59. Мэнкью Н. Принципы экономике. СПб.: Питер, 2001. - 370 с.

60. Озеров С.Л., Попов А.Н. Разработка механизма организации бизнес-процессов в рамках проектного финансирования // Финансы. 2006. - №1. - С. 6570.

61. Парфаняк П. А. Оборотные средства социалистической промышлен ности. М., Госфиниздат, 1950. - 238 с.

62. Патрушева Е.Г. Управление инвестиционной деятельностью // Экономический вестник. 2003, №10. - С. 50-57.

63. Перевозчиков А.Г. К оценке стоимости процентных обязательств // Финансы и кредит. 2006. №15. - С. 2-4.

64. Перевозчиков А.Г. Определение структуры капитала на основе отраслевых показателей из сборника финстат// Финансы и кредит. 2006. №8. - С. 16-18.

65. Петросян Н.Э. Анализ эффективности рынка рублевых корпоративных облигаций // Финансы и кредит. 2006. №24. - С. 20-24.

66. Перламутров B.J1. Проблемы использования оборотных средств в про мышленности. М.: Наука, 1973. - 212 с.

67. Пещанская И.В. Краткосрочный кредит как способ перераспределения совокупного оборотного капитала в экономике // Финансы и кредит. 2003. №10. -С. 26-33.

68. Положение по бухгатерскому учету Учет займов и кредитов и затрат по их обслуживанию. 15/012 августа 2001.

69. Положение по бухгатерскому учету 1/98 Учетная политика организации 9 декабря 1998.

70. Популярная экономическая энциклопедия. Гл. ред. А.Д.Некипелов. М.: Большая Российская энциклопедия, 2001. 367 с.

71. Прохоров Я.А. Источники финансирования корпорации // Финансы. 2007. -№1.-С. 78-80.

72. Роберт Н.Хот Основы финансового менеджмента. М.: Дело, 1993. - 128 с.

73. Российский энциклопедический словарь. К.2. Гл. ред. A.M. Прохоров. -М.: НИ Большая российская энциклопедия, 2001.

74. Рузавин Г.И. Основы рыночной экономики. М.: Банки и биржи, 1996. -423 с.

75. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: 7-е изд., перераб. и доп. Мн.: Новое знание, 2002. - 704 с.

76. Самуэльсон П. Экономика. Пер. с англ. Т.2. М.: Агон, 1997. - 415 с.

77. Семенов В.М. Финансы предприятий. М.: Центр экономики и маркетинга, 2005. - 184 с.

78. Столяров И.А. Антология экономической классики. Т.2. М.: Эконов, 1991.-478 с.

79. Стоянова Е.С., Быкова Е. В., Бланк И. А. Управление оборотным капиталом // Под ред. Е. С. Стояновой. М.: Изд-во Перспектива, 1998. - 128 с.

80. Стоянова Е.С. Финансы маркетинга. М.: Перспектива, 1994. - 87 с.

81. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент в условиях инфляции. М.: Перспектива, 1994. - 61 с.

82. Семенов С.К. Процентные выплаты: учет и налогообложение // Финансы и кредит. №7. - С. 52-53.

83. Современный экономический словарь. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. М.: ИНФРА-М, 1997. 496 с.

84. Соснин К.Е. Источники формирования оборотного капитала // 6-я международная научно-практическая конференция молодых ученых и аспирантов Инновационное развитие экономики: теория и практика. ЯрГУ. 2005. С. 72-74.

85. Соснин К.Е. Роль кредита в управлении оборотными средствами в современных условиях // Окружная конференции молодых ученых Наука и инновации XXI века. Сургут. 2006. С. 119-120.

86. Соснин К.Е. Оптимизация расчетов при определении варианта начисления процентов за используемый кредит // Международная научно-практическойконференция Молодые ученые о современном финансовом рынке Российской Федерации. Пермь. 2007. -С.191-197.

87. Токовый словарь бухгатера. Сост. Н.Н. Шаповалова, В.М. Прудников, 3-е изд. М.: ИНФРА-М, 1997. - 254 с.

88. Универсальный бизнес словарь. Ратновский А.А. - М.: ИНФРА-М, 1997. - 640 с.

89. Управление организацией. Энциклопедический словарь. -М.: ИНФРА-М, 2001.-560 с.

90. Усоскин М.М. Организация и планирование кредита. М.: Кнорус, 1995. -290 с.

91. Финансово-кредитный энциклопедический словарь. Под ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансовая статистика, 2002. - 1165 с.

92. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / под ред. Е.С. Стояновой. М.: Изд-во "Перспектива", 2002. - 656 с.

93. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. М.: Дело, 1998.

94. Чайников В.В. Определение средней величины издержек по привлечению капитала с учетом неоднородности структуры // Экономический анализ: теория и практика. 2005. №1. - С. 48-51.

95. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело, 1995.

96. Шабанова Н. Н. Некоторые проблемы кредита // Деньги и кредит. -1984. №8. - С. 32-35.

97. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции М.: ИНФРА-М, 1997

98. Шевченко Т.В. Ценообразование корпоративных облигаций //Финансы. 2007.-№1.-С. 89-90.

99. Шеремет А.Д.,Негашев Е.В. Финансовый анализ в условиях рынка // Финансовая газета. 1993. - №27 - 39,42,50-52.

100. Шеремет АД., Протонов В.А. Анализ экономики промышленного производства. М.: Высшая школа, 1984. - 312 с.

101. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. М.:1. ИНФРА-М, 1995.-176 с.

102. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. М.: ИН-ФРА-МД, 1997. - 343 с.

103. Ширшов Е.В., Петрик Н.И., Тутыгин А.Г. Финансовая математика. М.: Кнорус, 2006. - 144 с.

104. Шишкин А.Ф. Экономическая теория. М.: Гуманитарный издательский центр ВЛАДОС, 1996. - 656 с.

105. Эдвин Дж. Долан Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. -С-Петербург.: Санкт-Петербург Оркестр, 1994.-496 с.

106. Экономическая теория. Учебник под ред. В.Д.Камаева. М.: Владос, 1999.

107. Экономическая энциклопедия. Гл. ред. Л.И. Абакин. М.: Экономика, 999. - 1054 с.

108. Хеферт Э. Техника финансового анализа СПб.: Питер, 2003. - 640 с.

Похожие диссертации