Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Бухгатерский учет, статистика

Инвестиционный анализ в управлении финансовой устойчивостью предприятий отрасли связи тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Тишкова, Ирина Абубовна
Место защиты Москва
Год 2004
Шифр ВАК РФ 08.00.12

Автореферат диссертации по теме "Инвестиционный анализ в управлении финансовой устойчивостью предприятий отрасли связи"

КОНТРОЛЬНЫЙ ЭКЗЕМПЛЯР

На правах рукописи ББК: 65.053.9(2Р) Т47

ТИШКОВА ИРИНА АБУБОВНА

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ В УПРАВЛЕНИИ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЙ ОТРАСЛИ СВЯЗИ

08.00.12 - Бухгатерский учет, статистика

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2004

Диссертация выпонена на кафедре Экономический анализ и аудит Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации.

Научный руководитель кандидат экономических наук, доцент

Сергеева Галина Васильевна

Официальные оппоненты доктор экономических наук, профессор

Рябикин Вадим Иванович

кандидат экономических наук, доцент Лахметкина Наталия Ивановна

Ведущая организация Московский государственный университет

им. М.В. Ломоносова

Защита состоится л_ декабря 2004 г. в 10.00 часов на заседании диссертационного совета Д 505.001.03 Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации по адресу: 125468, г. Москва, Ленинградский проспект, 55, аудитория 338.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации.

Автореферат разослан л_ ноября 2004 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

Городецкая О.Ю.

I. Общая характеристика работы

/ / Г9S S

Актуальность темы исследования. В инновационных отраслях экономики, к которым относится электросвязь, существует объективная необходимость поддержания высоких темпов технологического развития предприятий и обновления ассортимента продукции (услуг), как основного фактора обеспечения их конкурентоспособности. Телекоммуникационные технологии быстро развиваются и характеризуются ускоренным моральным старением. Несмотря на то, что поставщики телекоммуникационного оборудования широко используют в своих технологических решениях модульный принцип, предприятиям связи в условиях высокой конкуренции обойтись без серьезных вложений средств крайне сложно. Являясь частью общей инфраструктуры связи, технологические инвестиционные объекты требуют адаптации к конкретным условиям функционирования в рамках существующей схемы телекоммуникаций, что влечет за собой увеличение масштабности инвестиционных проектов.

Ориентация предприятий связи на технологическую новизну производства не оправдана в случаях экономически неэффективного соотношения затрат и результатов. Причинами этого выступают высокая стоимость нового технологического оборудования, ограниченные собственные финансовые возможности предприятий и низкий уровень доходов сложившейся и потенциальной клиентуры, недостаточный для оплаты услуг связи более высокого качества.

Указанные причины требуют тщательного анализа и на его основе обоснования экономически целесообразных объемов и направлений вложений капитального характера, оценки адекватности структуры финансирования деятельности предприятий и инвестиционных проектов возможностям эффективного использования создаваемых активов, что является определяющим при оценке сроков окупаемости вложений и обеспечении финансовой устойчивости предприятий. Результаты подобного анализа позволят предприятиям избежать возникновения ситуаций с чрезмерными инвестициями - крупными вложениями капитала в развитие технологий, расширение спектра оказываемых услуг и повышение их качества, которые не будут (или будут мало) востребованы рынком

РОС НАЦИОНАЛЬНАЯ БИБЛИОТЕКА

вследствие высокой стоимости услуг и их несоответствия требованиям потребителей.

Как показывает практика, следствием недостаточного обоснования инвестиционных проектов является ослабление финансовой устойчивости операторов связи, так как вложение значительных финансовых ресурсов не обеспечивает адекватных доходов и может ухудшать структуру баланса предприятия. Нежелательных последствий для предприятий связи можно избежать, если планирование инвестиций и выбор направлений вложений средств будут обоснованы с помощью инструментов инвестиционного анализа. Этим определяется актуальность совершенствования методики инвестиционного анализа и ее адаптации к специфике конкретных сегментов бизнеса.

Степень разработанности проблемы. Вопросы, связанные с анализом инвестиций, постоянно находятся в центре внимания ученых и экономистов-практиков. В процессе диссертационного исследования был подробно проанализирован отечественный и зарубежный опыт в области инвестиционного анализа. Наибольшее число публикаций касается общих методических подходов и методик оценки эффективности инвестиционных проектов (В. Беренс, П.И. Ви-ленский, И.М. Воков, М.В. Грачева, Д.А. Ендовицкий, В.Е. Есипов, В.В. Ковалев, М.И. Кныш, В.Н. Лившиц, Б.А. Перкатов, Ю.П. Тютиков, П.М. Хавранек, Е.М. Четыркин), инвестиций в финансовые активы (Л.Дж. Гитман, М.Д. Джонк, Ю.Б. Рубина, В.И. Содаткина), а также методов анализа инвестиционных рисков (А.П. Аньгин, И.Т. Балабанов, Т.И. Бачаи, Е.С. Васильчук, Г.В. Глаговский, М.В. Грачева, В.Ю. Катасонов, Д. Месена, Д.С. Морозов, А.Н. Рухманова, Е.Сеп, Э. Хусти, В.А. Чернов).

Отдельные работы посвящены макроэкономическим аспектам инвестирования (B.C. Бард, В.Н. Богачев, А. Шахназаров, Т.С. Хачатуров и другие), отраслевым вопросам развития электросвязи и инвестиций (Ю.А. Аргунов, А.А. Сидоров, Л.С. Тимошенко, Н.П. Осипова). Тем не менее, совершенно недостаточно исследованы вопросы анализа и экономического обоснования стратегических направлений технологического развития предприятий электросвязи.

Проблемы анализа, оценки и управления финансовым состоянием и финансовой устойчивостью предприятий достаточно широко освещаются такими

авторами как М.И. Баканов, СБ. Барнгольц, А.В. Грачева, О.В. Ефимова, В.В. Ковалев, М.Н. Крейнина, М.В. Мельник, А.Д. Шеремет и другие. Однако общие и отраслевые проблемы оценки взаимосвязи инвестиционных проектов (программ) и финансовой устойчивости предприятий проработаны недостаточно глубоко.

Близкими к названным вопросам занимались A.M. Белов, И.В. Журавкова, К.А. Кирсанов, Э.И. Крылов, А.В. Малявина, С.А. Попов.

В работах названных авторов изложены общеметодические вопросы анализа и оценки инвестиционных проектов. Методики, ориентированные на конкретные сегменты бизнеса, практически не разработаны. В то же время для такой специфической отрасли как электросвязь такая методика необходима. Отсутствие отраслевых методик прогнозного инвестиционного анализа существенно затрудняет обоснование необходимых инвестиций в средства связи, выбор приоритетных технологий и оценку их влияния на финансовую устойчивость операторов связи.

На наш взгляд, исследование воздействия инвестиционной деятельности на финансовую устойчивость предприятий связи, потребует, помимо систематизации современной практики бизнес - планирования в отрасли связи, изучения теоретических основ методики инвестиционного анализа и управления финансовой устойчивостью. Четкое понимание содержания и сущности методов управления финансовой устойчивостью создаст фундамент для совершенствования методического инструментария по планированию и реализации инвестиционной политики, укрепляющей их позицию на рынке услуг связи и обеспечивающих поддержание догосрочной платежеспособности и рост стоимости капитала.

Цель исследования состоит в разработке методики аналитического обоснования стратегических направлений инвестиционной политики, определения экономически целесообразных масштабов вложений и оценки их влияния на финансовую устойчивость предприятий электросвязи.

Данная цель предполагает постановку и решение следующих задач: Х уточнения понятийного аппарата, используемого в методиках анализа инвестиционных проектов, включая обоснование понятия финансовой устойчи-

вости операторов связи и показателей ее характеризующих в контексте анализа инвестиционной деятельности;

Х выявления отраслевой специфики инвестиционных процессов на предприятиях электросвязи для последующего учета ее влияния на методику прогнозного инвестиционного анализа;

Х определения роли инвестиционной деятельности в управлении финансовой устойчивостью операторов связи;

Х уточнения состава факторных признаков, определяющих объемы платежеспособного спроса и инвестиций в отрасли электросвязи и формирование на этой основе соответствующих аналитических моделей;

Х разработки методики аналитического обоснования направлений и объемов инвестиций, способствующих укреплению финансовой устойчивости операторов связи;

Х формирования системы показателей оценки технологического развития региональных сетей и эффективности инвестиций;

Х обоснования методов оценки влияния инвестиционной деятельности на уровень и динамику финансовой устойчивости предприятий электросвязи.

Предмет исследования. Предметом исследования выступает методический аппарат прединвестиционного прогнозного и текущего анализа инвестиционной деятельности, ее влияния на финансовую устойчивость операторов связи.

Объект исследования. Объектом исследования является инвестиционная деятельность предприятий электросвязи.

Теоретические и методологические основы исследования. Теоретической базой исследования послужили работы отечественных и зарубежных авторов в области теории и практики инвестирования в реальном секторе экономики.

Исследование возможных направлений, масштабов и степени воздействия производственных инвестиций на финансовую устойчивость предприятий построено на основе системного подхода с использованием корреляционно-регрессионного анализа по репрезентативной совокупности предприятий отрасли и методов матричной агебры. При проведении исследования использо-

вались методы динамического и межобъектного сравнения, детализации и группировки, факторного анализа. При разработке системы показателей использован метод построения дерева целей и экспертных оценок.

Информационная база анализа сформирована из материалов Министерства информационных технологий и связи РФ, Государственного комитета РФ по статистике, производственных отчетов ОАО Связьинвест, бухгатерской финансовой отчетности 72 региональных операторов связи и отчетности по выпонению планов капитальных вложений за последние 3 года (2001-2003 гг.).

Работа выпонена в соответствии с п. 1.2 Методология построения учетных и статистических показателей, характеризующих социально-экономические совокупности и п.1.12 Инвестиционный, финансовый и управленческий анализ паспорта специальности 08.00.12 Бухгатерский учет, статистика.

Научная новизна исследования:

1) на основе критического анализа различных подходов к дефиниции и классификации инвестиций уточнен понятийный аппарат в части объекта, сроков и целей инвестиционной деятельности; предложен новый инструментарий фуппировки вложений, позволяющий разграничить процедуры анализа и принятия решений по ним в зависимости от технической и экономической готовности производителя и потребителя услуг (продукции);

2) осуществлена привязка инструментария инвестиционного анализа, к особенностям высокотехнологичной отрасли (на примере электросвязи) на разных этапах аналитического обоснования инновационных решений;

3) обосновано понятие финансовой устойчивости предприятия электросвязи, которое учитывает рациональное соотношение текущего дохода и рыночной доли, при условии реализации инвестиционных проектов по отдельным видам услуг и в целом по всем видам деятельности;

4) предложен механизм количественной оценки влияния инвестиционной деятельности предприятий электросвязи на его финансовую устойчивость на основе методов математической статистики;

5) разработана аналитическая модель обоснования выбора перспективных направлений вложения капитала, укрепляющих финансовую устойчивость

предприятий электросвязи, основу которой составляет анализ соотношения спроса и предложения услуг связи на рынке региона;

6) предложена методика обоснования требуемого объема инвестиций для выбранных перспективных направлений вложения средств и оценки их эффективности;

7) обоснована необходимость оценки изменений в структуре ассортиментного портфеля традиционных операторов связи в пользу нерегулируемых государством услуг передачи данных, способствующих к укреплению финансовой устойчивости предприятий, предложены способы обоснования перспективных направлений ассортиментной политики предприятий электросвязи и выбора технологии передачи данных в соответствии со структурой спроса и платежеспособностью пользователей;

8) разработана методика оценки влияния планируемой или реально осуществляемой инвестиционной деятельности операторов связи на их финансовую устойчивость на основе теории хозяйственных систем.

Практическая значимость. Содержащиеся в работе выводы и предложения могут быть широко использованы при разработке предприятиями связи экономически целесообразной инвестиционной политики, обеспечивающей эффективное их развитие в соответствии со спецификой рынка услуг с*язи и поддержание их финансовой устойчивости.

Межрегиональным компаниям электросвязи, регулирующему их деятельность ходингу ОАО Связьинвест и региональным филиалам целесообразно воспользоваться следующими разработками:

Х методикой аналитического обоснования целесообразных инвестиционных программ с целью общесистемного развития отрасли и внедрения новых технологий связи;

Х методикой прогнозирования и оперативного отслеживания экономических и финансовых последствий реализации инвестиционных проектов.

Некоторые выводы и положения диссертации могут быть использованы в учебном процессе при преподавании курса Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности и спецкурса Инвестиционный анализ.

Апробация и внедрение результатов исследования

Методические аспекты работы прошли апробацию в КабБактелеком" (филиале ОАО ЮТК), а также в консультационной компании ЗАО Коминфо Консатинг, что подтверждено справками о внедрении.

Основные результаты работы были обсуждены в рамках научно-практических семинаров ОАО Связьинвест по проектам Функциональная модель системы управления взаимоотношениями с корпоративными VIP клиентами организаций связи (на примере ОАО ЦентрТелеком, ОАО Урал-связьинформ и ОАО Дальсвязь), Бизнес-концепция создания центра обработки вызовов (на примере ОАО ЮТК и ОАО Связь Коми).

Публикации. По теме исследования опубликовано 4 работы общим объемом 2,1 п.л.

Структура диссертации

Цель и логика исследования определили структуру диссертации, которая состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, включающего 166 наименований и 12 приложений; работа содержит 34 таблицы и 19 графиков.

II. Основное содержание работы

В соответствии с целью и задачами исследования проблемы, рассматриваемые в диссертации, можно объединить в три группы.

Первая группа проблем связана с проработкой теоретических основ инвестирования и укрепления финансовой устойчивости предприятий.

В рамках проведенного изучения основного понятийного аппарата, относящегося к теме диссертации, выявлены существенные различия в трактовке его содержания. Обоснованные в работе определения линвестиционной деятельности и финансовой устойчивости соответствуют теме работы и являются базой для разработки методики анализа.

Рассмотрение различных точек зрения позволило выделить четыре не тождественных друг другу понятия - капитальные вложения, линвестиции, вложения капитала и линвестиционная деятельность.

Под капитальными вложениями предложено понимать вложения в основные средства, то есть затраты по капитальному строительству, реконструкции, модернизации, замене оборудования, устройств, сооружений и т.п., в разработку новых продуктов и услуг, технологий их производства. Основным признаком разграничения затрат капитального и текущего характера является порядок и сроки их возмещения. В первом случае имеет место возврат вложенных средств (через механизмы амортизации и определения ставок погашения) в течение срока полезного использования соответствующих объектов, превышающего 12 месяцев, а во втором - в текущем периоде.

Термин вложение капитала связан с характеристикой источников финансирования инвестиций или капитальных вложений как одного из их видов.

Понятие линвестиции объединяет в себе характеристики как капитальных вложений, так и вложений капитала. С одной стороны, как и капитальные вложения линвестиции могут носить производственный характер, а значит эффективность их зависит от производительности активов. Однако в отличие от капитальных вложений инвестиции могут осуществляться и в нематериальные активы, поэтому правильнее рассматривать вложения капитала в различных формах.

Таким образом, линвестиции определены как догосрочные вложения капитала (собственного, заемного и (или) привлеченного) предприятиями в активы различной формы с целью получения экономической выгоды (в денежной, материально-вещественной и (или) информационной форме), социального и экологического эффекта. Х

Уточненные определения формируют теоретическую базу для разработки универсальной модели анализа, хотя, прикладной характер исследования требует учета отраслевых особенностей конкретных сегментов бизнеса.

Основными особенностями отрасли электросвязи являются: общесистемный характер ее развития (взаимосвязь телефонных и иных сетей всех регионов России); высокие темпы инновационных процессов в технологической сфере; наличие регулируемых и нерегулируемых государством тарифов на услуги; высокая социальная значимость проектов развития. Эти особенности подчеркнули особую актуальность темы исследования и определили расстановку приоритетов в разработке отдельных аспектов методики анализа.

В рамках проведенного исследования сделана попытка систематизации подходов к дефиниции финансовой устойчивости:

1) финансовая устойчивость как синоним финансового состояния;

2) финансовая устойчивость как определенная структура капитала организации;

3) финансовая устойчивость как реализация защиты от внутренних и внешних рисков.

Каждый из подходов к содержанию финансовой устойчивости несет в себе характеристики отдельных ее аспектов. Для формулировки комплексного понятия синтезированы различные определения и раскрыт целевой характер деятельности финансово устойчивого предприятия - способности (возможности) развиваться при условии обеспечения платежеспособности.

Под развитием предприятий понимаются стратегические решения о расширении производственных мощностей, о повышении уровня технологий, о завоевании новых рынков сбыта, создании новых видов продукции (работ, услуг) и продукции (услуг) с более высокими конкурентными свойствами (качеством) при соответствующем объеме платежеспособного спроса и при соблюдении

принципа эффективности использования имеющихся у предприятия ресурсов, когда доходы от деятельности не только покрывают затраты на производство, но и формируют прибыль, достаточную для следующего этапа поступательного развития организации (после удовлетворения требований государства и собственников).

В основе обеспечения финансовой устойчивости предприятий реального сектора экономики лежит процесс расширенного воспроизводства.

На уровне движения стоимостей расширенное воспроизводство дожно обеспечивать получение добавочной стоимости, достаточной не только для воспонения использованных запасов, но и для роста их величины, а следовательно, и стоимости и/или качества выпускаемой продукции (работ, услуг).

Процесс расширенного воспроизводства стоимости влияет на динамику собственных финансовых ресурсов предприятия через механизм формирования самой мобильной их части - прибыли, а темпы ее изменения относительно скорости прироста капитала определяют безопасную для финансовой устойчивости величину заемного капитала.

С точки зрения воспроизводства материально-вещественных ценностей вопрос необходимо рассмотреть с двух сторон. Первая - устойчивость воспроизводства товарных ценностей. Обоснование объема и качества производимых товаров и услуг необходимо в случае, если спрос зависит не столько от величины дохода потребителей, сколько от удельного веса тех групп потребителей, которые имеют доход, достаточный для формирования эффективного спроса на продукты (услуги) данного вида. Резкая дифференциация населения по уровню доходов, когда основная их масса сосредоточена в руках незначительной доли населения, подрывает реальный платежеспособный спрос и провоцирует диспропорции в развитии производства. Это касается, в первую очередь, тех товаров и услуг, потребление которых штучно, либо срок использования которых длителен. Оценку масштабов натурального воспроизводства продукции (услуг) необходимо проводить, широко используя методики анализа спроса, с учетом специфики товаров (услуг), их технических и потребительских свойств.

Вторая сторона вопроса натурального воспроизводства фокусируется на воспроизводстве производственных фондов (средств производства и материальных оборотных средств), величина и качество которых определяют возможности предприятия удовлетворить спрос на производимую продукцию. Показатели воспроизводства взаимосвязаны между собой механизмом взаимодействия спроса и предложения.

Тесная связь устойчивости воспроизводства стоимостей и устойчивости натурального воспроизводства проявляется через механизм финансирования последнего. Ценообразование опосредует процессы воспроизводства в натуральном и стоимостном выражении посредством включения в цену товара нормы прибыли, достаточной для обеспечения интересов собственников и дальнейшего роста производства.

Финансовую устойчивость следует рассматривать как способность предприятия при надлежащем уровне менеджмента непрерывно поддерживать в условиях подвижной экономической среды пропорциональность между структурой спроса и движением стоимостей (денежными потоками, собственным капиталом) в процессе расширенного воспроизводства. Таким образом, целями инвестиционной деятельности предприятий связи является усиление конкурентных позиций, увеличение рыночной доли и поддержание догосрочной платежеспособности.

Необходимость обеспечения определенной пропорциональности спроса и предложения услуг связи послужило основной для разработки аналитического инструментария оценки их уровня.

Вторая группа проблем связана непосредственно с разработкой методов обоснования инвестиционной политики (выбора стратегически важных направлений и масштабов вложений капитала) при условии поддержания финансовой устойчивости традиционных операторов электросвязи.

Методика базируется на оценке соотношений уровней спроса и предложения в рамках конкретных регионов России, что позволяет выявлять диспропорции на рынке услуг связи и определить наиболее перспективные направления вложений капитала, обеспечивающие финансовую устойчивость операторов связи.

Оценка объемов спроса и предложения построена на статистическом анализе показателей деятельности 72 традиционных операторов связи за последние 3 года, уровня развития экономики и демографии регионов РФ, в которых они занимают доминирующее положение на рынке; услуг связи. Выбор методики статистического анализа обусловлен отсутствием функциональной взаимосвязи доходов от услуг связи и факторов его формирующих.

Анализ уровня спроса и предложения строится с учетом действия объективных и субъективных факторов.

По данным статистики в каждой стране сложися свой уровень пользования услугами связи, который достаточно постоянен во времени и исчисляется как доля от доходов, направленная на их оплату. Этот показатель характерен как для населения, так и для делового сектора. Следовательно, можно делать предположение, что доход оператора связи пропорционален платежеспособности абонентов (физических или юридических лиц). Оценив текущий уровень платежеспособности населения и делового сектора, можно определить, какой доход мог бы получить оператор связи, доведя потребление услуг до сложившегося среднестатистического уровня. Такой расчетный показатель дохода рассматривается в качестве среднего объема платежеспособного спроса.

Планируя расширение охвата услугами связи все большего числа абонентов, необходимо выяснить, есть ли у потенциальных потребителей возможность их оплачивать в объеме, достаточно выгодном операторам связи. Иными словами, если средний объем платежеспособного спроса превышает фактически получаемые оператором доходы от основной деятельности.

С другой стороны, необходимо рассмотреть и предложение операторов. Целесообразность оценки уровня предложения операторов связи также через показатель доходов от основной деятельности аргументируется в диссертации. Отраслевой статистикой накоплены данные о взаимосвязи доходности операторов и прироста всех качественных и количественных показателей развития сетей связи. На основе анализа этих взаимосвязей со сложившимся уровнем развития сетей появляется возможность определить, какой доход мог бы получать оператор связи, используя все достигнутые им преимущества развития инфраструктуры (количественные показатели) и повышения производительно-

сти оборудования и систем передачи (качественные показатели), то есть при эффективном использовании факторов производства. Полученный расчетный показатель дохода предложено рассматривать как средний объем конкурентоспособного предложения.

Таким образом, доход оператора выступает в двух аспектах - в качестве измерителя отклонений от потенциального спроса и связанного с ним расчетного дохода, а также - для оценки возможностей увеличения предложения услуг за счет повышения уровня загрузки и эффективности использования производственных мощностей до среднего.

Инвестиции в развитие средств связи экономически обоснованы в том случае, если предприятие уже работает с поным использованием своих производственных возможностей и при условии наличия достаточного платежеспособного спроса.

Агоритм аналитического обоснования характера стратегических инвестиционных решений и выбора эффективных направлений вложений средств с использованием корреляционно-регрессионного анализа (в силу стохастического характера влияния факторов на результативные показатели) дожен включать в себя, по нашему мнению, несколько этапов, последовательность и содержание которых представлены в табл. 1.

На первом этапе выявления среднего платежеспособного спроса формируется перечень статистически значимых показателей, характеризующих платежеспособность населения и делового сектора по регионам России, теоретическое обоснование выбора которых аргументируется во второй главе диссертации. Эти показатели рассматриваются как факторы, влияющие на доход региональных операторов от предоставления услуг связи. На данном этапе для дальнейшего анализа нами отобраны 25 показателей, которые характеризуют платежеспособный спрос населения и делового сектора на услуги связи по 72 регионам РФ. Показатели собраны за последние 3 года деятельности, то есть количество наблюдений для статистического анализа составило 216 единиц. Все используемые в анализе показатели имеют единую методику расчета, что позволяет сравнивать их уровень у разных операторов.

Таблица 1

Агоритм анализа и обоснования характера стратегических инвестиционных решений

Этапы анализа

Методы анализа

1. Отбор факторов спроса и предложения, воздействующих на величину дохода операторов электросвязи_

Качественный анализ

2. Выявление факторов, наиболее заметно влияющих на доходы операторов связи

Корреляционный анализ (парная корреляция)

3. Исключение из отобранных факторов муль-тиколинеарных

Качественный анализ, корреляционный анализ (парная корреляция)

4. Расчет прогнозируемого потенциального дохода:

Х при сложившемся уровне платежеспособности -для анализа спроса;

Х при сложившемся уровне техники и технологии - для анализа предложения.

Регрессионный анализ (множественная регрессия)

5. Определение

Х избыточного (неудовлетворенного) спроса;

Х избыточного (недостаточного) предложения.

Отклонение прогнозируемого дохода от фактически полученного

6. Идентификация характера стратегических инвестиционных решений

Качественный анализ соотношений прогнозируемого и фактического дохода операторов связи

После отбора показателей по критерию тесноты связи Чеддока и исключения мультиколинеарности (второй этап анализа) в модель множественной регрессии вошли следующие 6 показателей, влияющих на вариацию спроса населения и делового сектора:

Х валовой региональный продукт на душу занятого в экономике населения региона;

Х среднее число работников на одном предприятии региона;

Х сальдо финансового результата деятельности предприятий и организаций;

Х розничный товарооборот на душу населения;

Х доля городского населения в общей численности постоянных жителей региона;

Х стоимость минимального набора продуктов питания.

Полученное уравнение множественной регрессии с установленным уровнем аппроксимации 91,5% прогнозирует уровень дохода от услуг связи при достигнутых или прогнозируемых показателях платежеспособности населения и делового сектора. Наибольшее влияние на спрос оказывает розничный товарооборот и доходность деятельности предприятий и организаций.

Прогнозируемый доход является базой для расчета среднего уровня платежеспособного спроса на услуги связи.

Если фактическая величина дохода ниже расчетной, то имеет место неудовлетворенный платежеспособный спрос, то есть оператор может планировать инвестиции в расширение охвата услугами все большего количества абонентов.

В ряде случаев фактически полученный доход оказася выше расчетного среднего платежеспособного спроса. Подобные ситуации гораздо в меньшей степени связаны с инвестициями и причины их возникновения подробно изложены в диссертации.

Аналогичный агоритм применен для выявления зависимости между доходами операторов и показателями, формирующими конкурентоспособное предложение услуг связи. Первоначальный перечень рекомендуемых специальной литературой качественных и количественных показателей деятельности традиционных операторов электросвязи состоял из 36 индикаторов. В результате проведенного корреляционно-регрессионного анализа и исключения мультиколинеарности в модель множественной регрессии вошли следующие показатели:

Х количество основных телефонных аппаратов всех операторов в регионе;

Х уровень цифровизации городских и сельских телефонных сетей традиционных операторов;

Х количество заявок на установку телефона;

Х количество линий на 1 работника оператора связи;

Х индекс изменения тарифов на услуги связи.

Построенная модель множественной регрессии показала, что большую часть конкурентоспособного предложения формируют экстенсивные факторы тарифной политики и количества основных телефонных аппаратов.

Сравнение полученных показателей среднего прогнозируемого дохода с фактической его величиной позволяет выявить допонительные возможности и ограничения роста дохода и укрепления финансовой устойчивости операторов.

Превышение среднего уровня конкурентоспособного предложения над фактически полученными доходами свидетельствует о том, что при достигнутом уровне охвата территории услугами связи, цифровизации и производительности оборудовании оператор мог бы получить больше доходов, чем получил фактически. Для предприятий электросвязи, у которых фактический доход превышает расчетный, также могут иметься определенные инвестиционные возможности развития услуг связи. Вложения в более эффективное оборудование, обеспечивающее снижение эксплуатационных затрат и стоимости услуг или/и повышение их качества, позволяет привлечь допонительно пользователей как с более низкими доходами (в первом случае), так и с относительно высокими доходами (второй случай).

В таких ситуациях усиление позиции оператора на рынке и расширение абонентской базы возможно только при условии допонительных инвестиций, для обоснования объема и характера которых необходим специальный маркетинговый анализ.

Различные сочетания уровней спроса и предложения формируют варианты инвестиционных стратегий (рис. 1). Для каждого оператора связи, попавшего в различные расчетные области, даны рекомендации по выбору наиболее перспективных направлений вложений и технологий связи, соответствующих параметрам рыночной конъюнктуры.

Учет в методике анализа региональных особенностей платежеспособного спроса и инвестиционных возможностей традиционных операторов электросвязи позволяет обосновать рациональные направления и интенсивность возможного развития, с учетом требований обеспечения финансовой устойчивости предприятий.

Рис. 1. Варианты инвестиционных стратегий межрегиональных компаний электросвязи,

где D и S - фактические уровни спроса и предложения - величина фактически полученных доходов операторов связи; Э - средний уровень платежеспособного спроса;

^ - средний уровень конкурентоспособного предложения.

Основными направлениями развития сетей являются их расширение (количественное развитие) и модернизация оборудования с целью повышение качества предоставляемых услуг (качественное развитие). Количественное развитие сетей связи оценивается по показателю телефонной плотности (количество телефонных аппаратов на 100 жителей региона), а качественное - по показателю среднего трафика дальней связи на одного жителя. Статистика по данным показателям ведется по единой методике, она достаточно пона и доступна. На общей с оценкой спроса и предложения теоретической основе исследования и ранее сформированного агоритма (табл. 1) в диссертационной работе проведен анализ зависимости между средними показателями телефонной плотности и дальнего трафика и уровнем необходимых инвестиций.

Для определения характера названной зависимости использованы данные о среднегодовых объемах вложений за последние три года, так как данный по-

казатель существенно колеблется по годам, а средний рекомендуемый ходингом период окупаемости составляет 3 года.

Разработанная методика анализа направлений вложений капитала в развитие средств телекоммуникаций дает возможность планировать инвестиционную деятельность, способствующую укреплению позиций оператора на рынке, расширению его рыночной доли и поддержанию догосрочной платежеспособности.

По аналогичной методике в диссертации проведен анализ соотношения спроса и предложения услуг доступа к сети Интернет, по результатам которого сделаны практически значимые рекомендации по условиям расширения ассортимента услуг с использованием возможностей сегмента рынка с нерегулируемыми тарифами.

Третья группа проблем касается анализа влияния инвестиционной деятельности на динамику показателей финансовой устойчивости операторов связи.

Рекомендуемые большинством специалистов финансовые коэффициенты допонены показателями, специфичными для исследуемой отрасли:

1) коэффициенты соответствия сбыта (реализации услуг связи) платежеспособному спросу в рамках рассматриваемого региона;

2) коэффициенты поддержания финансовой устойчивости оператора связи, которые разделены на 4 подгруппы:

а) коэффициенты структуры активов;

б) коэффициенты структуры пассивов;

в) коэффициенты адекватности структуры пассивов и активов;

г) коэффициенты эффективности деятельности.

Весьма проблематичным в процессе выявления положительной и отрицательной динамики показателей является решение задачи по определению критерия устойчивости - некоторого порогового значения коэффициентов, позволяющее относить предприятие к финансового устойчивому или неустойчивому. С целью формирования комплексной оценки динамики финансовой устойчивости предприятий связи на базе теории хозяйственных систем и матричных ме-

тодов в диссертации построена модель анализа соотношений темпов изменения показателей, ее характеризующих.

Динамизм развития предприятия в результате принятия и реализации решений об инвестировании приводит к изменениям в состоянии и структуре средств и капитала предприятия, объеме производства и реализации услуг, величин затрат и т.д. Эти изменения находят отражение в изменении соотношений темпов изменения показателей, вошедших в базовую модель системного анализа. Показатели в нормативной модели упорядочены исходя из требований роста ликвидности, платежеспособности, снижения финансовой зависимости и повышения эффективности деятельности (рентабельности и отдачи). Комплексная оценка выпонения всех этих требований, по существу, является оценкой финансовой устойчивости предприятия.

На схеме 1 представлен агоритм матричного анализа и оценки финансовой устойчивости предприятия.

Указанный агоритм позволяет исчислять комплексный показатель финансовой устойчивости (У), который представляет собой характеристику, полученную в результате одновременной оценки совокупности коэффициентов, вошедших в модель анализа. Чем ближе оценка устойчивости к единице, тем большая доля нормативных соотношений между показателями реально достигнута.

В результате деятельности предприятия соотношения темпов роста показателей постоянно меняется. Оценка изменчивости (И) рассчитывается по элементам матрицы D, в которой отражается направленность изменений соотношений темпов роста показателей. Диапазон возможных значений - от 1 до -1 . Низшая оценка И=-1 характеризует негативные изменения в структуре движения показателей - снижение финансовой устойчивости. Если число инверсий показателей, обеспечивающих улучшение финансовой устойчивости, совпадает с числом инверсий, ухудшающих ее, или в случае неизменности состояния предприятия, то И=0.

Шаг Содержание операции

1. Е = У= 1, если Т(П,) > Т(П,); -1,еслиТ(П,)<Т(ПД 0, если эталонное соотношение между Т(П,) и Т(П,) не установлено.

2. 1,еслиТ(П,)>Т(Пу); -1,еслиТ(П,)<Т(Пу); 0, если Т(П,)=Т(П;).

3. в={ьл}= 1,еслиГ, =еч #0; 0, в остальных случаях. Оценка устойчивости qъ, у _ /-' л / ПК!

4. 1,еслиЬ'л >Ь%; -1,еслиЬ' <Ь

Схема 1. Агоритм анализа финансовой устойчивости и инвестиционной

активности, где /, у - номера показателей в модели по стокам и стобцам; ПД П, - абсолютные значения показателей, вошедших в модель анализа; Т(П,) - темп роста но показателя в отчетном периоде;

- матрица Е эталонных соотношений между темпами роста показателей;

{д} - матрица V фактических соотношений между темпами роста показателей;

{&,} - матрица В совпадений фактического и эталонных соотношений

темпов роста показателей;

} - матрица О изменчивости динамики показателей;

Ь0,, Ь1^- элементы матрицы совпадений В в отчетном и базисном периоде.

Оценки устойчивости и изменчивости являются измерителями, относительно независимыми друг от друга. Устойчивость характеризует финансовое состояние предприятия в данном периоде, изменчивость оценивает переход от одного состояния к другому. Единство двух оценок порождает третью - обобщающую оценку финансовой стабильности предприятия (С).

Стабильность - это характеристика устойчивости на более длительном интервале времени. Оценка стабильности совпадает с оценкой устойчивости, если оценка изменчивости равна 1. При уменьшении оценки изменчивости до -1, оценка стабильности уменьшается до 0.

Таким образом, оценка финансовой стабильности представляет собой оценку устойчивости предприятия, скорректированную на изменчивость era динамических характеристик.

Для проведения экспериментальной проверки предложенной методики были проведены аналитические расчеты по данным отчетности одного из традиционных операторов электросвязи за последние три года (Кабардино-Бакария - ФАО ЮТК КабБактелеком).

Результаты анализа илюстрируются рис. 2, который отражает временные различия в динамике показателей, характеризующих финансовую устойчивость КабБактелеком.

Рис.2. Кривые оценок устойчивости, изменчивости и стабильности ФАО ЮТК КабБактелеком

Сформированная модель анализа рассматривается как факторная, которая позволила выявить влияние инвестиционной деятельности на значение оценок финансовой устойчивости. Неблагоприятное влияние инвестиционной деятельности в рассматриваемом периоде составило 24% (при условии равнозначности факторов).

Помимо стандартной процедуры факторного анализа обоснована возможность взвешивания влияния факторов с учетом специфики построения нели-

1.0 0.9 0.1 0.1 0.л 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0

ЧХЧУстойчивость ЧИзменчивость (нормированная) Стабильность

нейной модели анализа и адаптации процедур анализа к особенностям конкретного предприятия. В результате общее влияние инвестиционных факторов на финансовую устойчивость составило 30,1 % от общего несоответствия сложившихся темпов роста показателей нормативному упорядочению.

Использование предложенной методики анализа дало возможность выявить следующие проблемы:

1) нестабильное положение на рынке услуг связи региона. Снижение финансовой устойчивости на 16% выявлено в сфере маркетинга. Подобное положение характерно для многих операторов связи. Наблюдается тенденция, при которой развитие техники и технологии идет более высокими темпами, чем укрепление рыночных позиций операторов, применяющих эти новшества;

2) снижение финансовой устойчивости в сфере инвестиционной деятельности составило 30,1%. Такие негативные отклонения выразились в несоблюдении принципа превышения рентабельности собственных инвестиций, по сравнению со стоимостью заемных средств. Сложившаяся ситуация в инвестиционной сфере является следствием невостребованности потребителями новых технологических разработок;

3) 24% снижения финансовой устойчивости обусловлено несоблюдением принципа финансовой эффективности стратегии расширения бизнеса. Наибольшее отрицательное значение имеют продожительные сроки капитального строительства и вывода объектов инвестиционной деятельности на проектную мощность.

Основным направлением ликвидации выявленных при помощи предложенной методики причин снижения финансовой устойчивости и эффективности инвестиций в развитие бизнеса ФАО ЮТК КабБапктелеком является, с нашей точки зрения, во-первых, ориентация на уровень платежеспособного спроса, во-вторых, постепенное наращивание ассортимента услуг, и, в-третьих, повышение требований к финансовой эффективности принимаемых к выпонению проектов вложения капитала.

Представляется, что настоящая работа позволяет лучше понять специфику инвестиционной деятельности в отрасли электросвязи и повысить ее эффективность.

Основные положения диссертации отражены в следующих публика-

1. Тишкова И.А. Инвестиционный компонент антикризисного управления предприятием. - СПб.: Экономика и управление производством: Межвуз. Сб. Выпуск 4.-СП6.: Изд. СЗКГУ, 2001, - 0,2 п.л.

2. Тишкова И.А. Методика анализа и оценки финансовой устойчивости компаний электросвязи // Тарифы и рынок телекоммуникаций: мир и Россия, № 4, 2003, - 0,5 п.л.

3. Тишкова И.А. Специфика инвестиционного процесса традиционных операторов электросвязи и оценки его эффективности // Экономический анализ: теория и практика, №11, 2003. - 0,8 п.л.

4. Тишкова И.А. Услуги доступа к сети Интернет - выбор стратегического направления развития деятельности традиционного оператора // Экономический анализ: теория и практика, №10, 2004, - 0,6 п.л.

Подписано в печать 02.04.2004г.

Печать офсетная

Тираж 100 экз._

Усл. печ. л. 1.5 Заказ 520

Формат 60x84/16 Уч.-изд. л. 1,3

Ротапринт МАДИ(ГТУ). 125319, Москва, Ленинградский просп., 64

РНБ Русский фонд

2005-4 15924

Похожие диссертации