Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Формирование механизма оптимизации сроков реализации инвестиционно-строительных проектов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Давыдов, Дмитрий Валерьевич
Место защиты Тюмень
Год 2007
Шифр ВАК РФ 08.00.05
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Формирование механизма оптимизации сроков реализации инвестиционно-строительных проектов"

Н укописи

ДАВЫДОВ Дмитрий Валерьевич

ФОРМИРОВАНИЕ МЕХАНИЗМА ОПТИМИЗАЦИИ СРОКОВ РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННО-СТРОИТЕЛЬНЫХ ПРОЕКТОВ

Специальность 08.00.05. - Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (строительство)

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Тюмень - 2007

003159327

Работа выпонена на кафедре экономики Тюменского государственного архитектурно-строительного университета

НАУЧНЫЙ РУКОВОДИТЕЛЬ

ОФИЦИАЛЬНЫЕ ОППОНЕНТЫ

ВЕДУЩАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ

Доктор экономических наук, профессор

Зенкина Марина Валентиновна

Доктор экономических наук, профессор

Любимов Сергей Владимирович

Кандидат экономических наук, доцент

Щепелин Николай Игнатьевич

Санкт-Петербургский государственный архитектурно-строительный университет

Защита состоится л25 октября 2007 года в 16 00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.272 02 при Тюменском государственном архитектурно-строительном университете по адресу. 625001, Тюмень, ул Луначарского, д 2 , конференц-зал

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Тюменского государственного архитектурно-строительного университета.

Автореферат разослан л24 сентября 2007 года

Ученый секретарь диссертационного совета, доктор экономических наук, доцент

Васильев

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования

Наблюдающийся в последнее время рост инвестиционной активности свидетельствует о том, что задача выбора эффективных инвестиционных проектов не только не утратила своей актуальности, но и трансформировалась в одно из важнейших условий обеспечения интенсивного экономического развития базовых отраслей народного хозяйства

Определение оптимального срока реализации инвестиционно-строительного проекта является одним из основных направлений, позволяющих повысить экономическую эффективность проекта за счет поиска оптимума в локальных моделях затраты времени - результат

Проблема оптимизации сроков реализации инвестиционно-строительных проектов является одной из наименее исследованных в инвестиционном анализе На сегодняшний день в экономической литературе, посвященной вопросам выбора и оценки инвестиционных проектов по финансово-экономическим критериям, проблема определения оптимальных сроков реализации проектов либо не рассматривается вообще, либо делается предположение, что сроки реализации оцениваемых проектов (или их отдельных этапов) заданы априорно в исходной информации

С другой стороны, согласно современному подходу, обоснование экономической эффективности реализации инвестиционного проекта осуществляется с учетом фактора времени по критерию чистого дисконтированного дохода (МРУ) Поскольку чистый дисконтированный доход зависит от длительности реализации инвестиционного проекта и представляет собой получаемый от инвестиций эффект нарастающим итогом, то считается, что наиболее предпочтительным сроком жизни проекта является тот, при котором ИРУ достигает максимального значения Однако данный подход не всегда приемлем, поскольку часто встречаются ситуации, когда ИРУ представляет собой монотонно возрастающую во времени функцию В таком случае максимальное значение данного показателя определить не представляется возможным

Оптимизация срока реализации инвестиционно-строительного проекта носит не только теоретический, но практический характер, например, при планировании будущих инвестиций, осуществление которых зависит от продожительности реализации предыдущего проекта

Исследованию выбранной темы посвящены труды Абрамова С И, Антанавичюса К А , Болотина С А , Васильева В Д , Виленского П Л, Воронцовского А В , Гапоненко А Л , Голенко Д И, Ендовицкого Д А., Кофмана А , Крушвица Л , Лившица В Н, Лубниковой С А., Маленкова Ю А, Москвина В А , Новожилова В В , Решецкого В И , Смоляка С А , Сыроежина И М, Четырвсина Е М, Чикишевой Н М, Шепелева И Г, Юдина ДБ и др , в которых отражены отдельные аспекты исследуемой проблематики Однако вопросы, связанные с определением оптимальных сроков реализации

инвестиционно-строительных проектов и совершенствованием моделей временной оптимизации, до сих пор остаются мало изученными Данное обстоятельство обусловило выбор темы диссертационного исследования, целью которого является развитие теоретических и методических основ формирования механизма оптимизации сроков реализации инвестиционно-строительных проектов

В соответствии с поставленной целью в диссертации сформулированы и решены следующие задачи

- охарактеризованы показатели, отражающие временные аспекты реализации инвестиционно-строительных проектов, рассмотрены методы их определения, выявлена взаимосвязь данных показателей с основными критериями эффективности инвестиций,

- исследованы и систематизированы основные подходы к оптимизации временных параметров инвестиционно-строительных проектов,

- исследованы существующие подходы к определению понятия лоптимальный срок реализации инвестиционно-строительного проекта,

- разработаны экономико-математические модели, позволяющие оптимизировать сроки реализации инвестиционно-строительных проектов,

- определено влияние расчетной ставки доходности и продожительности строительства инвестиционного объекта на срок реализации инвестиционно-строительного проекта,

- разработан агоритм определения предельно допустимого значения срока строительства объекта с точки зрения финансовых возможностей инвестора,

- на конкретном примере апробирован механизм определения оптимального срока реализации инвестиционно-строительного проекта и его основных временных показателей

Предметом исследования являются теоретические и методические подходы, связанные с определением оптимальных сроков реализации инвестиционно-строительных проектов

Объектом исследования выступают инвестиционно-строительные проекты в сфере материального производства.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили научные труды отечественных и зарубежных авторов в области экономической теории, теории инвестиций, финансов, статистики, экономико-математического моделирования, а также законодательные и нормативные акты по регулированию инвестиционной деятельности и строительству.

Научная новизна исследования характеризуется следующими положениями

- рассмотрены показатели, характеризующие временные аспекты реализации инвестиционно-строительных проектов, а также раскрыты методы их определения, что дает возможность оценить эффективность реализации

проекта во времени и проверить проект на устойчивость к изменению его основных параметров,

- в развитие теории и практики оптимального планирования инвестиций исследованы и систематизированы основные подходы, позволяющие оптимизировать временные параметры инвестиционно-строительных проектов,

- в целях совершенствования понятийного аппарата теории инвестирования предложено авторское определение понятия лоптимальный срок реализации инвестиционно-строительного проекта;

- разработаны экономико-математические модели оптимизации сроков реализации инвестиционно-строительных проектов, основанные на использовании различных критериев эффективности инвестиций,

- предложен агоритм расчета предельно допустимого значения срока строительства объекта с точки зрения финансовых возможностей инвестора

Практическая значимость исследования состоит в возможности использования разработанных подходов и моделей при планировании инвестиций в строительство объектов и их комплексов

Реализация и апробация результатов работы Основные результаты диссертации докладывались и обсуждались на научно-практических конференциях молодых ученых, аспирантов и соискателей Тюменского государственного архитектурно-строительного университета в 2005-2007 гг

Публикации Основные положения диссертационного исследования опубликованы в 5-ти работах общим объемом 1,28 п л

Структура работы Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы Объем работы Ч 150 страниц машинописного текста Список литературы включает 141 источник

Во введении обосновывается актуальность выбранной темы диссертационного исследования, определены его цели и задачи, предмет и объект исследования, научная новизна и практическая значимость

В первой главе Основные показатели, характеризующие временные аспекты реализации инвестиционно-строительных проектов, и методы их определения рассмотрены показатели, отражающие временные аспекты реализации инвестиционно-строительных проектов, представлена их характеристика, показана взаимосвязь данных показателей с основными критериями эффективности инвестиций, а также раскрыты методы их определения

Во втоуой главе Теоретические основы оптимизации временных параметров инвестиционно-строительных проектов исследованы и систематизированы основные подходы к оптимизации временных параметров инвестиционно-строительных проектов

В третьей главе Оптимизация сроков реализации инвестиционно-строительных проектов предложено авторское определение понятия лоптимальный срок реализации инвестиционно-строительного проекта, разработаны экономико-математические модели, позволяющие оптимизировать

сроки реализации инвестиционно-строительных проектов, определено влияние расчетной ставки доходности и продожительности строительства объекта инвестиций на срок реализации инвестиционно-строительного проекта; разработан агоритм определения предельно допустимого значения срока строительства объекта с точки зрения финансовых возможностей инвестора; на конкретном примере произведены расчеты, связанные с определением оптимального срока реализации инвестиционно-строительного проекта и его основных временных показателей

В заключении сформулированы основные выводы и предложения

2. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ

Эффективность любого инвестиционного проекта, связанного со строительством объектов и их комплексов, может быть охарактеризована не только на основе классических критериев, представленных в методике UNIDO Данные критерии (за исключением срока окупаемости) не позволяют дать оценку эффективности реализации проекта во времени в чистом виде В этой связи нами были рассмотрены показатели, характеризующие временные аспекты реализации инвестиционно-строительных проектов, раскрыты методы их определения, выявлена взаимосвязь данных показателей с основными критериями эффективности инвестиций, что дает возможность оценить эффективность реализации проекта во времени и проверить проект йа устойчивость к изменению его основных параметров

Срок строительства объекта инвестиций. Срок строительства является одним из важнейших временных параметров, оказывающих влияние на эффективность реализации инвестиционно-строительного проекта Застройщик с момента сдачи готового строительного объекта в эксплуатацию может планировать получение дохода на вложенный капитал по ставке q, определяемой, как правило, той нормой дисконта, по которой рассчитана эффективность реализуемого инвестиционно-строительного проекта Поэтому для застройщика любая задержка срока сдачи объекта в эксплуатацию приводит к упущенной экономической выгоде

Сокращение продожительности инвестиционного процесса в строительстве - важнейший момент в системе управления Во-первых, в условиях нестабильности и изменения конъюнктуры рынка большая продожительность строительства, учитывая вывод из оборота на длительный период значительных средств, сопряжена для инвестора со значительным риском Во-вторых, сокращение сроков строительства влечет за собой сокращение срока окупаемости и улучшение ряда других показателей экономической эффективности проектов, в чем заинтересованы все участники их реализации

Срок окупаемости инвестиций Срок окупаемости был первым формализованным критерием, который использовася для оценки уровня

эффективности альтернативных инвестиционных проектов. Данный показатель может быть использован не только для определения эффективности капитальных вложений, но и для оценки уровня инвестиционных рисков, связанных с ликвидностью (чем продожительнее период реализации проекта до поной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционных рисков)

Очевидно, что чем короче период окупаемости инвестиционного проекта, тем выгоднее проект при прочих равных условиях, поскольку инвестор быстрее возвращает вложенные деньги, а с ними получает и больше возможностей для дальнейших инвестиций либо потребления

Продожительность (дюрация) инвестиционного проекта Как показывает практика, различные инвестиционные проекты по-разному реагируют на изменение рыночной процентной ставки одни более чувствительны, другие - менее Количественным показателем этой чувствительности является дюрация (длительность, продожительность, срок) инвестиционного проекта

Задача определения дюрации инвестиционного проекта сводится к анализу чувствительности изменения продожительности проекта к изменению процентной ставки

Характеристика основных показателей, отражающих временные аспекты реализации инвестиционно-строительных проектов, и методов их определения представлена в таблице 1

Современная рыночная среда, в которой формируются отношения между основными субъектами управления строительством, предполагает постоянный поиск оптимизационных решений

В развитие теории и практики оптимального планирования инвестиций нами были исследованы и систематизированы основные подходы, позволяющие оптимизировать временные параметры инвестиционно-строительных проектов

На основе проведенного исследования основных подходов к оптимизации временных параметров инвестиционно-строительных проектов, было установлено, что выбор тех или иных подходов зависит от возможностей информационной базы, требований к конечным результатам (показателям) и к уровню надежности планирования инвестиций При этом результаты применения различных подходов к одному и тому же временному параметру допоняют друг друга, как и результаты различных методов оценки эффективности инвестиций

Основные подходы к оптимизации временных параметров инвестиционно-строительных проектов представлены в таблице 2

Таблица 1

Характеристика основных показателей, отражающих временные аспекты реализации инвестиционно-строительных _проектов, и методы их определения_

Наименование показателя Краткая характеристика Метод определения

I Срок строительства Характеризует период времени от момента качала освоения капиталовложений до сдачи готового строительного объекта в эксплуатацию Методы сетевого планирования и управления (метод критического пути СРМ, метод оценки и проверки планов PERT) Агоритм методов СРМ и PERT а) определение основных работ по проекту и их продожительности, б) установление связи между работами, в) изображение сети, содержащей все работы, г) расчет критического пути Методы СРМ и PERT основаны на определении критического пути, который имеет наибольшую длительность и определяет общую продожительность работ по реализации строительного проекта в целом При этом используется сетевая модель, в которой весь комплекс операций расчленяется на отдельные, четко определенные работы, располагаемые в строгой технологической последовательности Основное различие между методом СРМ и PERT состоит в том, что в СРМ продожительность работы -детерминированная величина, а в PERT - случайная Сетевые методы планирования в их практическом приложении не обеспечивают математически оптимального решения задач, возникающих в процессе планирования, организации и контроля строительной деятельности, но они позволяют существенно улучшить показатели работы благодаря изысканию допонительных резервов времени и материальных ресурсов

2 Срок окупаемости Характеризует продожительность наименьшего периода времени, по истечении которого накопленная величина чистого дисконтированного дохода становится и в дальнейшем остается неотрицательной 1 Кумулятивный метод Применяется в том случае, если ежегодные денежные поступления неодинаковы При этом из общего объема первоначальных капиталовложений, начиная с момента инвестирования (/ = 0), постепенно в каждом отдельном периоде времени 0 = Jr) вычитаются дисконтированные денежные потоки последующего года до тех пор, пока инвестиционные затраты не примут отрицательного значения 2 Метод усреднения параметров Применяется, когда дисконтированные денежные потоки и дисконтированные капитальные вложения остаются примерно одинаковыми на протяжении жизненного цикла инвестиционно-строительного проекта. При этом срок окупаемости может быть определен аналитически с применением аннуитетных схем 3 Графическийм метод Метод основан на построении графика изменения npv во времени Точка пересечения npv с осью времени будет являться сроком окупаемости инвестиций Как правило, для простоты периодом окупаемости рекомендуется считать первую точку, в которой мрк=0

3 Продожительность (дюрация) инвестиционного проекта Характеризует средневзвешенную сумму времени денежных поступлений по проекту и является количественной мерой чувствительности текущей стоимости денежных потоков от изменения доходности Метод анализа чувствительности Метод основан на определении чувствительности продожительности инвестиционного проекта к изменению процентной ставки Дюрация определяется как эластичность современной стоимости инвестиционного проекта от процентной ставки q, а точнее от величины (1 + q), взятая с противоположным знаком Дюрация показывает величину процентного изменения современной стоимости инвестиционного проекта, приходящуюся на каждый процент изменения величины (1 + q)

Таблица 2

Основные подходы к оптимизации временных параметров инвестиционно-строительных проектов_

Временной параметр Краткое описание оптимизационных подходов

1 Срок строительства объекта инвестиций 11 Оптимизация строительного лага. В основе лежит задача линейного программирования по оптимизации значений строительных лагов относительно нормализованного ритма инвестируемого производства. При этом оптимальным является то значение строительного лага, при котором суммарная величина допонительных, затрат на сокращение строительного лага и потерь, вызываемых запаздыванием строительства, будет минимальной Такой расчет сопряжен с анализом статистических данных о значениях затрат и потерь по инвестиционному проекту, вызываемых изменением лага, либо моделированием их посредством аналитического расчета 12 Оптимизация скорости выпонения строительных работ. Оптимизация скорости выпонения строительных работ сводится к нахождению оптимального вектора удлинений продожигельносгей работ, который входит в линейную цгленую функцию и систему линейных, ограничений, что определяет классическую постановку и. соответствующее решение задачи линейного программирования При этом глобальным ограничением оптимизируемого календарного плана является фиксирование его общего начала и общего окончания работ

2 Срок эксплуатации объекта инвестиций 2 / Оптимизация срока эксплуатации объекта инвестиций на основе максимизации чистого дисконтированного дохода Решение данной задачи выглядит следующим образом условно полагая, что эксплуатация проекта будет продожаться ровно / лет, можно для каждого периода {= 1зт построить совокупный денежный поток, учитывающий регулярные поступления по годам и ликвидационную стоимость активов последнего года, и рассчитать значения чистого дисконтированного дохода ЫРУ В качестве оптимального выбирается то значение / = , при котором достигается максимальное значение ЫРУ Для подтверждения гипотезы об оптимальности выбранного срока эксплуатации объекта инвестиций производится расчет временных предельных выигрышей, которые характеризуют изменение чистого дисконтированного дохода, происходящее при переходе от одной возможности срока эксплуатации к другой, ближайшей по отношению к первой Продление срока эксплуатации инвестиционного объекта следует осуществлять до тех пор, пока временный предельный выигрыш положителен 2 2 Определение оптимального срока эксплуатации объекта инвестиций на основе оптимизации сроков службы проектного оборудования В основу решения данной задачи положен анализ влияния двух противоположных тенденций по мере удлинения срока службы оборудования растут ежегодные затраты на его ремонт, вместе с тем уменьшаются амортизационные отчисления Изменение суммы двух данных видов ежегодных затрат в зависимости от срока службы оборудования указывает на его оптимальный срок службы, который соответствует минимальной сумме этих затрат

3 Момент замены объекта инвестиций 3 1 Оптимизация момента замены объекта инвестиций на основе максимизации чистого дисконтированного дохода. При решении данной задачи необходимо выбирать для замены тот момент времени, в котором достигается максимальное значение чистого дисконтированного дохода за счет эксплуатации старых и бесконечно повторяющихся новых объектов При этом замену уже существующего инвестиционного объекта не надо осуществлять до тех пор, пока временный предельный выигрыш от его эксплуатации больше среднего выигрыша от эксплуатации нового объекта. 3 2 Определение оптимального момента замены объекта инвестиций на основе оптимизации времени замещения проектного оборудования. Оптимальным временем замены старого оборудования на новое является момент, когда достигается равенство между приведенными затратами на производство продукции с помощью нового оборудования и себестоимостью производства продукции (без амортизации) с помошью старого оборудования

На сегодняшний день в специальной литературе не существует четкого и однозначного определения понятия оптимального срока реализации инвестиционно-строительного проекта Как правило, исследователи данной проблемы не делают различий между оптимальным сроком реализации и оптимальным сроком эксплуатации проекта В связи с этим можно выделить два основных подхода к определению понятия оптимального срока реализации инвестиционно-строительного проекта, а именно

1 это момент времени, в котором достигается максимальное значение чистого дисконтированного дохода от эксплуатации проекта,

2 это момент времени, в котором величина интегральных дисконтированных затрат, связанных с эксплуатацией проектного оборудования, принимает минимальное значение

В свою очередь, автор придерживается совершенно иного подхода при определении понятия лоптимальный срок реализации инвестиционно-строительного проекта

По нашему мнению, необходимость оптимизации срока реализации проекта возникает в тех случаях, когда инвестору требуется определить момент времени, начиная с которого каждый последующий прирост значения некоторого критерия эффективности инвестиций относительно его базисного значения будет достигаться с такими затратами времени, которые являются неприемлемыми для инвестора

Таким образом, оптимальный срок реализации инвестиционно-строительного проекта - это период от начала инвестиционной фазы до момента времени, в котором достигается предельно допустимое значение соотношения процентного прироста срока эксплуатации к процентному приросту эффективности инвестиций

В данном диссертационном исследовании были разработаны экономико-математические модели оптимизации сроков реализации инвестиционно-строительных проектов Следует отметить, что в основу построения данных моделей положено условное разделение жизненного цикла инвестиционно-строительного проекта на две фазы инвестиционную и эксплуатационную При этом инвестиционная фаза характеризуется оттоками капитала, связанными со строительством объекта инвестиций, а эксплуатационная фаза - притоками капитала, связанными с его операционной деятельностью.

В качестве критерия эффективности инвестиционно-строительного проекта, значение которого является целевым ориентиром для инвестора, может быть использован чистый дисконтированный доход {ИРУ) В связи с этим для определения оптимального срока реализации инвестиционно-строительного проекта сначала необходимо сформировать математическую модель ИРУ В общем виде данная модель может быть представлена следующим образом

ИРУ = -5, + АСР > 0, (1)

где ИРУ - чистый дисконтированный доход,

S, Ч накопленная (компаундированная) величина инвестиционных затрат, произведенных за срок строительства объекта инвестиций,

Acf Ч современная величина денежных потоков, полученных в течение срока эксплуатации инвестиционно-строительного проекта

При построении моделей оптимизации сроков реализации инвестиционно-строительных проектов следует исходить из следующих предпосылок

1 величина инвестиционных затрат изменяется с постоянным темпом а в течение срока строительства объекта инвестиций;

2 величина денежного потока изменяется с постоянным темпом р в течение срока эксплуатации проекта,

3 период приведения инвестиционных затрат и денежных потоков момент ввода строительного объекта в эксплуатацию

Исходя из данных предпосылок, формула (1) может быть записана в следующем виде

NPV = -I s(tj,a,N) + CF a(q,/3,L}> Q, (2)

где I Ч инвестиционные затраты, произведенные в начале первого периода строительства объекта инвестиций I определяется посредством деления сметной стоимости строительства объекта на срок его строительства,

а Ч коэффициент изменения инвестиционных затрат во времени (а = const),

q - расчетная ставка доходности (q = const),

N Ч общее число периодов строительства объекта инвестиций (продожительность инвестиционной фазы) N определяется в соответствии с требованиями СНиП 1 04 03-85 Нормы продожительности строительства и задела в строительстве предприятий, зданий и сооружений;

CF - величина денежного потока (cash flow), планируемого к получению в конце первого периода эксплуатации инвестиционно-строительного проекта,

Р - коэффициент изменения величины денежного потока во времени (/? = const),

L - срок эксплуатации инвестиционно-строительного проекта (продожительность эксплуатационной фазы),

s(q,a,N) - накопленная величина единичных инвестиционных затрат, зависящая от расчетной ставки доходности (q = const), коэффициента изменения инвестиционных затрат во времени (а = const) и срока строительства объекта инвестиций (N)

[а + *)"-0 + л)"], (3)

a(q,p,L) - современная величина единичных денежных потоков, зависящая от расчетной ставки доходности ( q = const), коэффициента изменения величины денежного потока во времени {р = const) и срока эксплуатации инвестиционно-строительного проекта (L)

a(q,p,L) =

it q-p

Подставляя параметры s(q,a;N) и a(q,p,L) в формулу (2), имеем

1+/? 1 + 9

^-а) - - - \q-Pj

Отсюда срок эксплуатации инвестиционно-строительного проекта (I) можно рассчитать по формуле I (\ + сс^

CF \\ + Р) U

о-а ' CF 11 + /?

1 + 1 l + ff

Тогда оптимальный срок реализации инвестиционно-строительного проекта (Г) будет определяться по формуле

T(NPV) = N + -

CF \l + P) U-a

CF {l + p

111 l + q

-> mm (7)

Область допустимых решений для Г будет ограничена следующей системой неравенств

NPV е [NPVmm, NPV,Д ], / s(a,N) < Z,

где Llai - заданный срок эксплуатации инвестиционно-строительного проекта. м<1 определяется как средневзвешенный нормативный срок службы производственного оборудования,

NPVmm, NPVmB>. Ч соответственно минимальное и максимальное значение чистого дисконтированного дохода При этом NPVmm задается инвестором экспертно, а NPV^ соответствует значению NPV при L = L^,

Z - максимально допустимая величина инвестиционных затрат за весь период строительства объекта инвестиций,

s(a,N) - накопленная величина единичных инвестиционных затрат, зависящая от коэффициента изменения инвестиционных затрат во времени (а = const) и срока строительства объекта инвестиций (N )

s{a,N)Jl + a)N (8)

HL Ч процентный прирост срока эксплуатации инвестиционно-строительного проекта относительно его минимального значения

Hl---: >

L^ - минимальное значение срока эксплуатации инвестиционно-строительного проекта Lmm соответствует сроку эксплуатации, в котором достигается заданное значение NPVmm ,

mv - процентный прирост чистого дисконтированного дохода

(NPV.-NPV)

относительно его минимального значения иыру = ----,

1 л ' ЯШ1

NPVl Ч значение чистого дисконтированного дохода при сроке эксплуатации инвестиционно-строительного проекта L,

иДрУ Ч предельно допустимое значение отношения процентного прироста срока эксплуатации к процентному приросту чистого дисконтированного дохода (задается инвестором экспертно)

В качестве параметра а может выступать средний дефлированный коэффициент изменения цен на строительную продукцию в регионе, рассчитанный за несколько периодов времени, предшествующих инвестиционной фазе

а = ЩКГ -I, (9)

где / = 1,г Ч номера периодов времени, предшествующих инвестиционной

К'""1 - сводный дефлированный индекс цен строительной продукции в регионе в период времени /

Параметр р определяется как средний по региону дефлированный коэффициент изменения цен на производимую предприятием продукцию, рассчитанный за несколько периодов времени, предшествующих инвестиционной фазе

д^ГКГ -1' (Ю)

где К"'"*3 - дефлированный индекс цен в регионе на производимую предприятием продукцию в период времени /

Поскольку ИРУ, как показывают авторитетные источники, не всегда может выступать в качестве адекватного ориентира для оценки временных параметров инвестиционно-строительных проектов в силу того, что данный показатель является абсолютным, рассмотрим ситуацию, когда в качестве критерия эффективности инвестиций используется не ЫРУ, а индекс рентабельности инвестиций ( Р1) Для этого выразим ИРУ через Р1"

ШУ = _2=_ -5, =Р1 5, - 8, = 6", (Р/ -1) > О,

где Р1 - индекс рентабельности инвестиций

(И) (12)

Заменив в формуле (6) ЫРУ на Р1, получим расчетную формулу для определения срока эксплуатации инвестиционно-строительного проекта

СУ Ц + /?; {д-а

Тогда оптимальный срок реализации инвестиционно-строительного проекта будет рассчитываться по формуле-

Т(РГ) = Ы + -

СР \1 + Р) уд-а

1+1 1 + д

При этом область допустимых решений для следующей системой неравенств

Т ограничивается

Ч еь1Р1>

где , Ч соответственно минимальное и максимальное значение индекса рентабельности инвестиций При этом Р1шп задается инвестором экспертно, а Р1тш соответствует значению Р1 при I = 1Да;

Ч процентный прирост срока эксплуатации инвестиционно-строительного проекта относительно его минимального значения

гг.--; >

Ь:ат - минимальное значение срока эксплуатации инвестиционно-строительного проекта Ь^ соответствует сроку эксплуатации, в котором достигается заданное значение Р!^,

- процентный прирост индекса рентабельности инвестиций относительно его минимального значения. цп = -

Р1Ь - значение индекса рентабельности инвестиций при сроке эксплуатации инвестиционно-строительного проекта I,

еир1 - предельно допустимое значение отношения процентного прироста срока эксплуатации к процентному приросту индекса рентабельности инвестиций (задается инвестором экспертно)

Если в формуле (7) принять ИРУ = 0 или в формуле (14) задать Р1 =1, то получим расчетное значение срока окупаемости инвестиционно-строительного проекта {Тж)

т-Ч Ц- <15)

Наши исследования показали, что задержки в выпонении строительных работ по созданию инвестиционного объекта, либо снижение доходности проекта приводят к увеличению оптимального срока реализации инвестиционно-строительного проекта, и, как следствие, негативно отражаются на его финансово-экономических показателях

Если основным условием, накладывающим ограничение на возможность реализации инвестиционно-строительного проекта, является максимально допустимый уровень инвестиционных затрат, величина которых за период строительства объекта инвестиций не дожна превысить 5Г* = I я(д,а,Щ, то тогда можно определить предельное значение срока строительства с точки зрения финансовых возможностей инвестора (Г)

Для этого из формулы (3), в соответствии с которой определяется Щ, сначала выразим (1 + ?)" и (1 + а)", а затем разложим их по формуле бинома Ньютона После простейших математических преобразований получим кубическое уравнение

"(гд3 - 392 + 6?) - (2а3 - За2 + 6а)

Для перехода к общему виду кубического уравнения осуществим следующие замены

(2дъ -Ъдг + 6д)-(2аг -Ъсс1 +6а)

и о и а 2 = + Т (25)

*9-а-ю{т^га (20)

После проведения замены кубическое уравнение будет иметь следующий

а N'+5 Ы2+с N+ = 0 (21)

Заменив в данном уравнении N неизвестным параметром *, связанным с N равенством

* = (22)

кубическое уравнение можно привести к более простому (каноническому) виду

х3+у х + г = 0, (23)

2 Ь3 Ъ с 27 аг 3 аг + а

Число действительных решений кубического уравнения зависит от знака дискриминанта (1>), который рассчитывается по формуле

ЧтИз)' <26>

Если >>0, то уравнение имеет три различных корня один из них действительный, два других - сопряженные комплексные Бели й = 0, то все три корня действительны, два из них равны Если ><0, то все три корня действительны и различны

Проведенные нами исследования показали, что значение дискриминанта (В) для данной модели всегда больше нуля и уравнение имеет только одно приемлемое решение В этом случае для нахождения х может быть применена формула Кардано

х = + (27)

Кроме того, кубическое уравнение может быть решено с применением вспомогательных величин, которые вычисляются с помощью специальных таблиц При этом значение х для данной модели определяется по следующей формуле:

где хкер - гиперболический синус

shq> =---Ч-

Подставив полученную по формулам (27) или (28) величину х в выражение (22), получим приблизительное значение предельно допустимого срока строительства с точки зрения финансовых возможностей инвестора N

Проилюстрируем применение предлагаемых моделей на примере строительства завода по производству стальных строительных конструкций с целью увеличения объемов продаж Мощность завода составляет 150 тыс тонн конструкций в год Исходные данные для расчета оптимального срока реализации инвестиционно-строительного проекта и его основных временных показателей представлены в таблице 3

Таблица 3

Исходные данные для расчета оптимального срока реализации инвестационно-

строительного проекта и его основных временных показателей

Наименование показателя Значение показателя Источник информации / формула расчета

1 Срок строительства объекта инвестиций (АО, лет 3,0 СНиП 104 03-85 Нормы продожительности строительства и задела в строительстве предприятий, зданий и сооружений

2 Сметная стоимость строительства завода (С),мн руб 822,0 Сводный сметный расчет стоимости строительства

3 Инвестиционные затраты, произведенные в начале первого периода строительства объекта инвестиций (1), мн руб 274,0 i i '-ч II 1

4 Средний дефлированный коэффициент изменения цен на строительную продукцию по югу Тюменской области за 2000-2005 гг (о) 0,035 Территориальный орган Федеральной службы государственной статистики по Тюменской области Формула (9)

5 Величина денежного потока, планируемого к получению в конце первого периода эксплуатации проекта (СР ), мн руб 252,0 Бизнес-план

6 Средний дефлированный коэффициент изменения цен на стальные строительные конструкции по югу Тюменской области за 2000-2005 гт (6) 0,007 Территориальный орган Федеральной службы государственной статистики по Тюменской области Формула (10)

7 Средневзвешенный нормативный срок службы производственного оборудования (Х**))> лет 15,0 Технические паспорта оборудования

8 Расчетная ставка доходности (д),% 15,1 4 = ?Д +Д где д0 - безрисковая ставка доходности (ставка купона по облигациям федерального займа с постоянным купонным доходом выпуска №26199ЯМРК - 6,1% годовых), А?^ - рисковая премия (определяется в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов - 9%)

Продожение таблицы 3

9 Минимальное значение индекса рентабельности инвестиций (Р/тш ) 1,3 Задается экспертно

10 Предельно допустимое значение отношения процентного прироста срока эксплуатации к процентному приросту индекса рентабельности инвестиций 2,5 Задается экспертно

Сначала определим максимальное значение индекса рентабельности (X которое соответствует значению Р/ при I = Ь1ад Для этого рассчитаем накопленную величину инвестиционных затрат, произведенных за срок строительства объекта инвестиций (5,), а также современную величину денежных потоков, полученных в течение срока эксплуатации инвестиционно-строительного проекта (СР)

5 -274 [ 1 + 0'035 -] [(1 + 0Д51)3 -(1 + 0,035)3]=1017 мн руб , ' 1,0,151 - 0,035) 1 1 ^

1 + 0,007 ,0,151-0,007 Отсюда

1 + 0,007 У" 1 + 0,151)

=1528 мн руб

Далее определим интервал, в котором находится оптимальный срок

реализации инвестиционно-строительного проекта, те Г^,, и ГтД

Подставив в формулу (14) значение Р1тш =1,3, имеем

Г0Д51-0,007-^ [(1 + 0д51)з_(1 + 0035)З])

I 252 ( 1 +0,007) (ОД 51 -0,035 I 1 Ч ,ДД Т =3 + Ч^--- ,-^---=13,3

Д 1 + 0,151)

года Соответственно минимальный срок эксплуатации т1П =10,3 года

Максимально возможный срок реализации инвестиционно-строительного проекта (7^) определяется по формуле

7^=3+15=18 лет

Следовательно, оптимальный срок реализации инвестиционно-строительного проекта будет находиться в интервале от 13,3 до 18 лет.

Записав формулу (14) с учетом известных параметров модели, получим общую формулу для определения сроков реализации данного инвестиционно-строительного проекта в зависимости от Р1

Т(Р1) = 3-7,5 1п(1-0,58 РГ) (31)

Подставляя в формулу (31) значения Р1 е [1,3,1,5], получим массив значений сроков реализации инвестиционно-строительного проекта Из данного массива выбираем Т(Р1), которому соответствует еир, =2,5%

ц, _ Л АР1 _{Ь~ гош) 12,5-10,3) (1,41-1,3) _ 2

М АЩ Р1т АЩ Р1Д Ю,3 1,3

Таким образом, при =12,5 года еир, составит 2,5% Отсюда оптимальный срок реализации инвестиционно-строительного проекта - 15,5 года (Г = N + =3+12,5), а соответствующее ему значение индекса рентабельности инвестиций (Р1) - 1,41

При этом срок окупаемости инвестиций составит

Чистый дисконтированный доход инвестиционно-строительтного проекта при оптимальном сроке реализации (15,5 года) будет иметь следующее значение

ЫРУ = -274 ( 1 + 0'035 ) [(1 + 0,151)3-(1 + 0,035)^+252 { 1 +

416,9 мн руб

Таким образом, на основе разработанного нами экономико-математического инструментария можно осуществить расчет основных временных параметров инвестиционно-строительного проекта оптимального срока реализации проекта, срока окупаемости, а также периода строительства объекта инвестиций и срока его эксплуатации

Г1 + 0,007 Y; \l + 0,151 J

ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ:

Публикации в изданиях, рекомендуемых ВАК:

1 Давьщов Д В Оптимизация срока реализации инвестиционно-строительного проекта // Экономика и учет в строительстве - 2007 - №6 - с 16-22- 0,39 п л

Публикации в других изданиях:

2 Давьщов Д В, Сбитнев А Б Принятие инвестиционных решений в условиях риска / Повышение эффективности функционирования предприятий регионального строительного комплекса Сб науч. тр Выпуск IV - Тюмень Феликс, 2005 - 0,62 п л (автора - 0,31 п л )

3 Сбитнев А Е, Давыдов Д В. Основные понятия теории риска / Сборник материалов Всероссийской научно-практической конференции Проблемы строительства, экологии и энергосбережения в условиях Западной Сибири / под общей редакцией д т н, профессора Шаповала А Ф и д ф -м н, профессора Кутушева А Г Ч Тюмень ИПЦ Экспресс, 2006 - 0,2 п л (автора - 0,08 п л )

4 Давыдов Д В К вопросу определения сроков окупаемости инвестиционных проектов / Сборник материалов VI научной конференции молодых ученых, аспирантов и соискателей ТюмГАСУ / под общей редакцией д т н, профессора Шаповала А Ф и д ф -м н, профессора Кутушева А Г -Тюмень ООО Сити-пресс, 2006 -0,19пл

5 Сбитнев А Е, Давыдов Д В Ставка доходности инвестиционно-строительного проекта // Строительный вестник Тюменской области - 2007 Ч №2 -с 88-92-0,62пл (автора-0,31 пл).

Подписано в печать 20 09 07 г Формат 60x84 1/16 Бумага тип № 1 Уел печ. л. 1,19 Тираж 100 экз Заказ №174 625001, Тюмень, ул Луначарского, 2, Тюменский государственный архитектурно-строительный университет Редакционно-издательский отдел.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Давыдов, Дмитрий Валерьевич

ВВЕДЕНИЕ

1. ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ, ХАРАКТЕРИЗУЮЩИЕ ВРЕМЕННЫЕ АСПЕКТЫ РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННО-СТРОИТЕЛЬНЫХ ПРОЕКТОВ, И МЕТОДЫ ИХ ОПРЕДЕЛЕНИЯ

1.1. Срок строительства объекта инвестиций

1.2. Срок окупаемости инвестиций

1.3. Продожительность (дюрация) инвестиционного проекта

2. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОПТИМИЗАЦИИ ВРЕМЕННЫХ ПАРАМЕТРОВ ИНВЕСТИЦИОННО-СТРОИТЕЛЬНЫХ ПРОЕКТОВ

2.1. Оптимизация строительного лага и скорости выпонения строительных работ

2.2. Оптимизация срока эксплуатации объекта инвестиций

2.3. Оптимизация момента замены объекта инвестиций

3. ОПТИМИЗАЦИЯ СРОКОВ РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННО-СТРОИТЕЛЬНЫХ ПРОЕКТОВ

3.1. Разработка моделей оптимизации сроков реализации инвестиционно-строительных проектов

3.2. Апробация моделей оптимизации сроков реализации инвестиционно-строительных проектов 121 ЗАКЛЮЧЕНИЕ 135 СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование механизма оптимизации сроков реализации инвестиционно-строительных проектов"

Актуальность исследования. Наблюдающийся в последнее время рост инвестиционной активности свидетельствует о том, что задача выбора эффективных инвестиционных проектов не только не утратила своей актуальности, но и трансформировалась в одно из важнейших условий обеспечения интенсивного экономического развития базовых отраслей народного хозяйства.

Определение оптимального срока реализации инвестиционно-строительного проекта является одним из основных направлений, позволяющих повысить экономическую эффективность проекта за счет поиска оптимума в локальных моделях затраты времени - результат.

Проблема оптимизации сроков реализации инвестиционно-строительных проектов является одной из наименее исследованных в инвестиционном анализе. На сегодняшний день в экономической литературе, посвященной вопросам выбора и оценки инвестиционных проектов по финансово-экономическим критериям, проблема определения оптимальных сроков реализации проектов либо не рассматривается вообще, либо делается предположение, что сроки реализации оцениваемых проектов (или их отдельных этапов) заданы априорно в исходной информации.

С другой стороны, согласно современному подходу, обоснование экономической эффективности реализации инвестиционного проекта осуществляется с учетом фактора времени по критерию чистого дисконтированного дохода (NPV). Поскольку чистый дисконтированный доход зависит от длительности реализации инвестиционного проекта и представляет собой получаемый от инвестиций эффект нарастающим итогом, то считается, что наиболее предпочтительным сроком жизни проекта является тот, при котором NPV достигает максимального значения. Однако данный подход не всегда приемлем, поскольку часто встречаются ситуации, когда NPV представляет собой монотонно возрастающую во времени функцию. В таком случае максимальное значение данного показателя определить не представляется возможным.

Оптимизация срока реализации инвестиционно-строительного проекта носит не только теоретический, но практический характер, например, при планировании будущих инвестиций, осуществление которых зависит от продожительности реализации предыдущего проекта.

Вышеизложенные обстоятельства обусловили актуальность темы диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является развитие теоретических и методических основ формирования механизма оптимизации сроков реализации инвестиционно-строительных проектов.

В соответствии с поставленной целью в диссертации сформулированы и решены следующие задачи:

- охарактеризованы показатели, отражающие временные аспекты реализации инвестиционно-строительных проектов, рассмотрены методы их определения, выявлена взаимосвязь данных показателей с основными критериями эффективности инвестиций;

- исследованы и систематизированы основные подходы к оптимизации временных параметров инвестиционно-строительных проектов;

- исследованы существующие подходы к определению понятия лоптимальный срок реализации инвестиционно-строительного проекта;

- разработаны экономико-математические модели, позволяющие оптимизировать сроки реализации инвестиционно-строительных проектов;

- определено влияние расчетной ставки доходности и продожительности строительства инвестиционного объекта на срок реализации инвестиционно-строительного проекта;

- разработан агоритм определения предельно допустимого значения срока строительства объекта с точки зрения финансовых возможностей инвестора;

- на конкретном примере апробирован механизм определения оптимального срока реализации инвестиционно-строительного проекта и его основных временных показателей.

Предметом исследования являются теоретические и методические подходы, связанные с определением оптимальных сроков реализации инвестиционно-строительных проектов.

Объектом исследования выступают инвестиционно-строительные проекты в сфере материального производства.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили научные труды отечественных и зарубежных авторов в области экономической теории, теории инвестиций, финансов, статистики, экономико-математического моделирования, а также законодательные и нормативные акты по регулированию инвестиционной деятельности и строительству.

Исследованию выбранной темы посвящены труды Абрамова С.И., Антанавичюса К.А., Болотина С.А., Васильева В.Д., Виленского П.Л., Воронцовского А.В., Гапоненко А.Л., Голенко Д.И., Ендовицкого Д.А., Кофмана А., Крушвица JL, Лившица В.Н, Лубниковой С.А., Маленкова Ю.А., Москвина В.А., Новожилова В.В., Решецкого В.И., Смоляка С.А., Сыроежина И.М., Четыркина Е.М., Чикишевой Н.М., Шепелева И.Г., Юдина Д.Б. и др., в которых отражены отдельные аспекты исследуемой проблематики.

Для обоснования результатов исследования использовались методы логического и экономического анализа, элементы системного подхода, экономико-математическое моделирование.

Научная новизна исследования характеризуется следующими положениями:

- рассмотрены показатели, характеризующие временные аспекты реализации инвестиционно-строительных проектов, а также раскрыты методы их определения, что дает возможность оценить эффективность реализации проекта во времени и проверить проект на устойчивость к изменению его основных параметров;

- в развитие теории и практики оптимального планирования инвестиций исследованы и систематизированы основные подходы, позволяющие оптимизировать временные параметры инвестиционно-строительных проектов;

- в целях совершенствования понятийного аппарата теории инвестирования предложено авторское определение понятия лоптимальный срок реализации инвестиционно-строительного проекта;

- разработаны экономико-математические модели оптимизации сроков реализации инвестиционно-строительных проектов, основанные на использовании различных критериев эффективности инвестиций;

- предложен агоритм расчета предельно допустимого значения срока строительства объекта с точки зрения финансовых возможностей инвестора.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в возможности использования разработанных подходов и моделей при планировании инвестиций в строительство объектов и их комплексов.

Апробация работы. Основные результаты диссертации докладывались и обсуждались на научно-практических конференциях молодых ученых, аспирантов и соискателей Тюменского государственного архитектурно-строительного университета в 2005-2007 гг.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы. Объем работы - 150 страниц машинописного текста. Список литературы включает 141 источник.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Давыдов, Дмитрий Валерьевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенные в диссертации исследования позволяют сделать следующие выводы и предложения:

1. Эффективность любого инвестиционного проекта, связанного со строительством объектов и их комплексов, может быть охарактеризована не только на основе классических критериев, представленных в методике UNIDO. Данные критерии (за исключением срока окупаемости) не позволяют дать оценку эффективности реализации проекта во времени в чистом виде. В этой связи нами были рассмотрены показатели, характеризующие временные аспекты реализации инвестиционно-строительных проектов, раскрыты методы их определения, выявлена взаимосвязь данных показателей с основными критериями эффективности инвестиций, что дает возможность оценить эффективность реализации проекта во времени и проверить проект на устойчивость к изменению его основных параметров.

2. Современная рыночная среда, в которой формируются отношения между основными субъектами управления строительством, предполагает постоянный поиск оптимизационных решений.

В развитие теории и практики оптимального планирования инвестиций нами были исследованы и систематизированы основные подходы, позволяющие оптимизировать временные параметры инвестиционно-строительных проектов.

На основе проведенного исследования основных подходов к оптимизации временных параметров инвестиционно-строительных проектов, было установлено, что выбор тех или иных подходов зависит от возможностей информационной базы, требований к конечным результатам (показателям) и к уровню надежности планирования инвестиций. При этом результаты применения различных подходов к одному и тому же временному параметру допоняют друг друга, как и результаты различных методов оценки эффективности инвестиций.

3. На сегодняшний день в специальной литературе не существует четкого и однозначного определения понятия оптимального срока реализации инвестиционно-строительного проекта. Как правило, исследователи данной проблемы не делают различий между оптимальным сроком реализации и оптимальным сроком эксплуатации проекта. В связи с этим нами были исследованы существующие подходы к определению понятия лоптимальный срок реализации инвестиционно-строительного проекта, и предложено следующее авторское определение: оптимальный срок реализации инвестиционно-строительного проекта - это период от начала инвестиционной фазы до момента времени, в котором достигается предельно допустимое значение соотношения процентного прироста срока эксплуатации к процентному приросту эффективности инвестиций.

4. В данном диссертационном исследовании были разработаны экономико-математические модели оптимизации сроков реализации инвестиционно-строительных проектов, основанные на использовании в качестве целевых критериев эффективности инвестиций чистого дисконтированного дохода и индекса рентабельности.

Кроме того, было определено влияние расчетной ставки доходности и продожительности строительства инвестиционного объекта на срок реализации инвестиционно-строительного проекта. Проведенные нами исследования показали, что задержки в выпонении строительных работ по созданию инвестиционного объекта, либо снижение доходности проекта приводят к увеличению оптимального срока реализации инвестиционно-строительного проекта, и, как следствие, негативно отражаются на его финансово-экономических показателях.

5. В рамках диссертационной работы был предложен агоритм расчета предельно допустимого значения срока строительства объекта с точки зрения финансовых возможностей инвестора. Необходимость определения данного показателя возникает в том случае, если основным условием, накладывающим ограничение на возможность реализации инвестиционно-строительного проекта, является максимально допустимый уровень инвестиционных затрат, величина которых за период строительства объекта инвестиций не дожна превысить определенной величины.

6. В развитие практики инвестиционного планирования на конкретном примере апробирован механизм определения оптимального срока реализации инвестиционно-строительного проекта и его основных временных показателей.

Таким образом, на основе разработанного нами экономико-математического инструментария можно осуществить расчет основных временных параметров инвестиционно-строительного проекта: оптимального срока реализации проекта, срока окупаемости, а также периода строительства объекта инвестиций и срока его эксплуатации.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Давыдов, Дмитрий Валерьевич, Тюмень

1. Абрамов Л.М. Математическое программирование / Л.М. Абрамов, В.Ф. Капустин. Л.: Изд-во Ленинградского ун-та, 1981. - 328 с.

2. Абрамов С.И. Инвестирование / С.И. Абрамов. М.: Центр экономики и маркетинга, 2000. - 440 с.

3. Абрамов С.И. Организация инвестиционно-строительной деятельности / С.И. Абрамов. М.: Центр экономики и маркетинга, 1999. - 240 с.

4. Абрамов С.И. Управление инвестициями в основной капитал / С.И. Абрамов. М.: Экзамен, 2002. - 544 с.

5. Антанавичюс К.А. Моделирование и оптимизация в управлении строительством / К.А. Антанавичюс. М.: Стройиздат, 1979. - 197 с.

6. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ / В.М. Аньшин. М.: Дело, 2000. - 280 с.

7. Астахов А.С. Уточнились ли экономические оценки с развитием методологии? / А.С. Астахов // Экономика и математические методы. 2000. -т. 36, №4. - с. 36-47.

8. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент / И.Т. Балабанов. М.: Финансы и статистика, 1996. - 190 с.

9. Баранников А.Ф. Теоретические основы возникновения рисков и возможное средство их снижения / А.Ф. Баранников, С.А. Лубникова // Экономика строительства. 2002. - №7. - с. 2-14.

10. Белман Р. Динамическое программирование / Р. Белман. М.: ИЛ, 1960.-400 с.

11. Белман Р. Прикладные задачи динамического программирования / Р. Белман, С. Дрейфус. М.: Наука, 1965. - 458 с.

12. Бивалькевич А.И. Анализ показателей экономической эффективности инвестиций в проекты водоснабжения населенных мест / А.И. Бивалькевич,

13. В.И. Демин, Ю.А. Гакина, A.M. Никитин // Изв. вузов. Строительство. 2005. - №2. - с. 45-50.

14. Бирман Г. Экономический анализ инвестиционных проектов / Г. Бирман, С. Шмидт; Пер. с англ. под ред. Л.П. Белых М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.-631 с.

15. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент / И.А. Бланк. Киев: МП Итем ТД, Юнайтед Лондон Трейд Лимитед, 1995. - 448 с.

16. Блех Ю. Инвестиционные расчеты / Ю. Блех, У. Гетце. -Калининград: Янтарный сказ, 1997. -437 с.

17. Бобылев В. Некоторые аспекты активизации инвестиционного процесса в строительстве / В. Бобылев // Инвестиции в России. 2006. - №9. -с. 36-37.

18. Болотин С.А. Минимизация скорости выпонения строительных работ в программе управления проектом Microsoft Project / С.А. Болотин, А.Н. Вихров, Н.Я. Гладий // Изв. вузов. Строительство. 2006. - №6. - с. 42-46.

19. Болотин С.А. Распределение штрафа-пени за несвоевременное окончание строительства методом частных производных / С.А. Болотин, А.Н. Вихров, А.В. Злобин // Изв. вузов. Строительство. 2006. - №7. - с. 18-22.

20. Болотин С.А. Системная декомпозиция формулы расчета чистого дисконтированного дохода / С.А. Болотин, Ю.Б. Гугина, Н.Г. Крылов // Изв. вузов. Строительство. 2002. - №8. - с. 44-47.

21. Болотин С.А. Обоснование экспоненциального распределения при моделировании несвоевременного выпонения работ / С.А. Болотин, С.Э. Климов // Изв. вузов. Строительство. 2004. - №10. - с. 49-52.

22. Болотин С.А. Страхование ущерба от несвоевременного выпонения строительства на основе статистического моделирования / С.А. Болотин, С.Э. Климов // Изв. вузов. Строительство. 2004. - №11. - с. 52-56.

23. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений / М. Бромвич; Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1996. - 432 с.

24. Бронштейн И.Н. Справочник по математике для инженеров и учащихся втузов / И.Н. Бронштейн, К.А. Семендяев. М.: Наука, 1980. - 976 с.

25. Бугров Я.С. Высшая математика. Дифференциальное и интегральное исчисление: Учебное пособие / Я.С. Бугров, С.М. Никольский. М.: Наука, 1988.-432 с.

26. Бузырев В.В. Выбор инвестиционных решений и проектов: оптимизационный подход / В.В. Бузырев, В.Д. Васильев, А.А. Зубарев. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2001. - 286 с.

27. Бузырев В.В. Инвестиционно-строительный комплекс в рыночных условиях / В.В. Бузырев, О.Г. Иванченко, Д.А. Ващук, И.В. Федосеев. СПб.: СПбГИЭА, 1994.-218 с.

28. Бясов К.Т. Стандартные методы капитального бюджетирования / К.Т. Бясов // Финансовый менеджмент. 2004. - № 1. - с. 12-32.

29. Вадайцев С.В. Инвестиции: Учебник / С.В. Вадайцев, П.П. Воробьев, С.Г. Горбу шина и др. М.: Изд-во Проспект, 2004. - 440 с.

30. Ванд Л.Э. Методы оценки проектных решений в строительстве / Л.Э. Ванд. М.: Стройиздат, 1975. - 168 с.

31. Васильев В.Д. Оптимизационный подход к выбору инвестиционных стратегий и проектов в строительстве объектов региона / В.Д. Васильев. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2004. - 287 с.

32. ЗЬВиленский П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика: Учебно-практическое пособие / П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк. М.: Дело, 2001. - 832 с.

33. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: методы оценки и обоснования / А.В. Воронцовский. СПб.: Изд-во СПбГУ, 2003. - 528 с.

34. Воронцовский А.В. Методы обоснования программ инвестиционной деятельности / А.В. Воронцовский // Вестн. С.-Петербург, ун-та. 1996. - сер. 5. - вып. 2. - с. 62-70.

35. Воронцовский А.В. Методы обоснования инвестиционных проектов в условиях определенности: Учебное пособие / А.В. Воронцовский. СПб.: Изд-воСПбГУ, 1999.-89 с.

36. Воронцовский А.В. Управление рисками: Учебное пособие / А.В. Воронцовский. СПб.: Изд-во СПбГУ, 2000. - 206 с.

37. Гапоненко A.JI. Моральный износ и обновление орудий труда / A.JI. Гапоненко. М.: Мысль, 1980. - 155 с.

38. Глухов В.В. Математические методы и модели для менеджмента: Учебное пособие / В.В. Глухов, М.Д. Медников, С.Б. Коробко. СПб.: Изд-во Лань, 2005. - 528 с.

39. Гмурман В.Е. Руководство к решению задач по теории вероятностей и математической статистике: Учебное пособие / В.Е. Гмурман. М.: Высшее образование, 2006. - 404 с.

40. Гойко А.Ф. Оценка экономической эффективности инвестиций на основе одного критерия / А.Ф. Гойко, В.А. Михельс, И.В. Вахович, В.П. Бондарь, Н.Д. Коринько // Экономика строительства. 2006. - №2. - с. 28-36.

41. Голенко Д.И. Статистические методы сетевого планирования и управления / Д.И. Голенко. М.: Наука, 1968. - 400 с.

42. Грачева М.В. Анализ проектных рисков: экономико-математический инструментарий / М.В. Грачева // Рынок ценных бумаг. 2000. - №1. - с. 57-60.

43. Грачева М.В. Риск-анализ инвестиционного проекта / М.В. Грачева, С.Я. Бабаскин, И.М. Воков и др. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.-351 с.

44. Давыдов Д.В. Оптимизация срока реализации инвестиционно-строительного проекта / Д.В. Давыдов // Экономика и учет в строительстве. -2007.-№6.-с. 16-22.

45. Давыдов Д.В. Принятие инвестиционных решений в условиях риска / Д.В. Давыдов, А.Е. Сбитнев / Повышение эффективности функционирования предприятий регионального строительного комплекса: Сб. науч. тр. Выпуск IV. Тюмень: Феликс, 2005. - 208 с. - с. 28-38.

46. Де Гроот П. Оптимальные статистические решения / П. Де Гроот; Пер. с англ.-М.: Мир, 1974.-491 с.

47. Ендовицкий Д.А. Анализ чувствительности эффективная процедура прединвестиционного контроля / Д.А. Ендовицкий // Инвестиции в России. -1998.-№8.-с. 35-39.

48. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика / Д.А. Ендовицкий; Под ред. JI.T. Гиляровской. М.: Финансы и статистика, 2001. - 400 с.

49. Жуков Л.М. Финансово-экономический анализ для оценки эффективности инвестиций / Л.М. Жуков // Экономика строительства. 2004. -№4.-с. 14-32.

50. Завлин П.Н. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов: современные подходы / П.Н. Завлин, А.В. Васильев, А.И. Кноль. -СПб.: Наука, 1995.- 168 с.

51. Зак Ю.А. Многоэтапные процессы в задачах векторной оптимизации / Ю.А. Зак // Автоматика и вычислительная техника. 1976. - №6. - с. 41-45.

52. Зарембо Ю.Г. О сравнении экономической эффективности инвестиций / Ю.Г. Зарембо // Экономика строительства. 2002. - №3. - с. 1627.

53. Зарембо Ю.Г. Об единой методике оценки эффективности инвестиций / Ю.Г. Зарембо // Экономика строительства. 2004. - №9. - с. 10-20.

54. Зуева J1.M. Методы расчета окупаемости инвестиционных проектов / JI.M. Зуева // Экономика строительства. 1997. - №7. - с. 46-52.

55. Иванов И.С. Расчеты эффективности капитальных вложений / И.С. Иванов. М.: Экономика, 1979. - 158 с.

56. Инвестиционное проектирование: Практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов / Под ред. С.И. Шумилина. М.: АО Финстатинформ, 1995. - 240 с.

57. Калихман И.Л. Динамическое программирование в примерах и задачах / И.Л. Калихман, М.А. Войтенко. М.: Высшая школа, 1979. - 125 с.

58. Капитоненко В.В. Инвестиции и хеджирование: Учебно-практическое пособие / В.В. Капитоненко. М.: Изд-во ПРИОР, 2001. - 240 с.

59. Катасонов В.Ю. Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование / В.Ю. Катасонов, Д.С. Морозов. М.: Анкил, 2000. -272 с.

60. Кирлица В.П. Финансовая математика: Учебное пособие / В.П. Кирлица. Минск: ТетраСистемс, 2005. - 192 с.

61. Клейнен Дж. Статистические методы в имитационном моделировании / Дж. Клейнен. М.: Статистика, 1978. - 334 с.

62. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов / В.В. Ковалев. М.: Финансы и статистика, 2001. - 144 с.

63. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности / В.В. Ковалев. М.: Финансы и статистика, 1995.-432 с.

64. Кофман А. Сетевые методы планирования: применение системы ПЕРТ и ее разновидностей при управлении производственными и научно-исследовательскими проектами / А. Кофман, Г. Дебазей. М.: Прогресс, 1968. -182 с.

65. Кочетыгов А.А. Финансовая математика / А.А. Кочетыгов. Ростов-на-Дону: Изд-во Феникс, 2004. - 408 с.

66. Красовский Б.М. Эмпирические коэффициенты при расчете приведенных затрат / Б.М. Красовский, A.M. Асанов, Т.И. Меркушев // Экономика строительства. 2006. - №3. - с. 43-45.

67. Красс М.С. Математика для экономистов / М.М. Красс, Б.П. Чупрынов. СПб.: Питер, 2006. 464 с.

68. Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты / JI. Крушвиц; Пер. с нем. под ред. В.В. Ковалева, З.А. Сабова. СПб.: Питер, 2001. - 432 с.

69. Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учебное пособие / Э.И. Крылов, И.В. Журавкова. М.: Финансы и статистика, 2001. - 384 с.

70. Кудашов А.Е. Интенсивность строительства и прибыль строительного предприятия / А.Е. Кудашов // Экономика строительства. 2006. - №6. - с. 2-9.

71. Кузнецов С.М. Технико-экономическая оценка эффективности инвестиций при непоных данных о проекте / С.М. Кузнецов, Н.А. Сироткин, О.А. Легостаева // Изв. вузов. Строительство. 2005. - №5. - с. 60-68.

72. Лева О.В. Анализ критериев оценки инвестиционных проектов / О.В. Лева, В.А. Калугин // Изв. вузов. Строительство. 2004. - №3. - с. 44-48.

73. Лившиц В.Н. Оптимизация при перспективном планировании и проектировании / В.Н. Лившиц. М.: Экономика, 1984. - 224 с.

74. Лившиц В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов в стационарных и нестационарных макроэкономических условиях / В.Н. Лившиц, С.В. Лившиц // Экономика строительства. 2003. - №5. - с. 2-22.

75. Липсиц И.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: Учебно-справочное пособие / И.В. Липсиц, В.В. Коссов. М.: Изд-во БЕК, 1996.-304 с.

76. Лубникова С.А. Учет лага как фактор снижения кредитного риска / С.А. Лубникова // Экономика строительства. 2003. - №2. - с. 37-43.

77. Маленков Ю.А. Новые методы инвестиционного менеджмента / Ю.А. Маленков. СПб.: Изд. дом Бизнес-пресса, 2002. - 208 с.

78. Массе П. Критерии и методы оптимального распределения капиталовложений / П. Массе; Пер. с фр. М.: Статистика, 1971. - 503 с.

79. Мекумов Я.С. Теоретическое и практическое пособие по финансовым вычислениям / Я.С. Мекумов. М.: Инфра-М, 1996. - 336 с.

80. Мельник И.М. Условие оптимальности по Парето для одного класса задач многокритериальной оптимизации / И.М. Мельник, В.И. Оксинец // Кибернетика. 1984. - №2. - с. 56-58.

81. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования: Официальное издание. -М., 1994.

82. Москвин В.А. Анализ риска реализации инвестиционного проекта / В.А. Москвин // Инвестиции в России. 2001. -№3. - с. 29-38.

83. Москвин В.А. Временная динамика системы рисков инвестиционного процесса / В.А. Москвин // Инвестиции в России. 2001. - №2. - с. 33-42.

84. Москвин В.А. Неопределенность системы рисков реализации проекта и возможность ее снижения / В.А. Москвин // Инвестиции в России. 2001. -№10.-с. 22-26.

85. Москвин В.А. Основы теории риска для реализации инвестиционных проектов / В.А. Москвин // Инвестиции в России. 2001. - №8. - с. 33-37.

86. Москвин В.А. Управление риском реализации проектов с помощью сетевых моделей / В.А. Москвин // Инвестиции в России. 2002. - №9. - с. 2737.

87. Москвин В.А. Управление риском реализации проектов с помощью сетевых моделей / В.А. Москвин // Инвестиции в России. 2002. - №10. - с. 2529.

88. Москвин В.А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов / В.А. Москвин. М.: Финансы и статистика, 2004. - 352 с.

89. Найдов-Железов Ч.Г. Основы построения и параметры сетевой модели комплекса операций / Ч.Г. Найдов-Железов. М.: Экономика, 1967. -238 с.

90. Новожилов В.В. Методы определения оптимальных сроков службы средств труда / В.В. Новожилов // Проблемы применения математики в социалистической экономике. 1963. - сб. I. - с. 47-64.

91. Новожилов В.В. Практические методы соизмерения себестоимости и вложений /В.В. Новожилов // Труды Ленингр. политех, ин-та. Разд. экон. наук. 1941. -№1. - с. 3-15.

92. Новожилов В.В. Проблемы измерения затрат и результатов при оптимальном планировании / В.В. Новожилов. М.: Экономика, 1967. - 376 с.

93. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений / Д. Норткотт; Пер. с англ. под ред. А.Н. Шохина. М.: ЮНИТИ, 1997. - 247 с.

94. Ордин А.А. Динамические модели оптимизации проектной мощности шахты / А.А. Ордин. Новосибирск: ИГД СО РАН, 1991. - 160 с.

95. Орлов А.И. Эконометрика: Учебник для вузов / А.И. Орлов. М.: Изд-во Экзамен, 2004. - 576 с.

96. Орлова Е.Р. Особенности оценки эффективности инвестиционных программ / Е.Р. Орлова // Экономика строительства. 2006. - №1. - с. 25-33.

97. Плещинский А.С. Оптимизация инвестиционных проектов предприятия в условиях рыночной экономики / А.С. Плещинский // Экономика и математические методы. 1995. - №2. - с. 81 -90.

98. Подиновский В.В. О решении многокритериальных задач, как задач оптимальности / В.В. Подиновский // Автоматика и вычислительная техника. -1976.-№2.-с. 45-49.

99. Пыка Т. Программирование оптимального распределения капиталовложений / Т. Пыка; Пер. с польск. М.: Прогресс, 1974. - 151 с.

100. Радионов Н.В. Основы финансового анализа: Математические методы, системный подход / Н.В. Радионов, С.П. Радионова. СПб.: Альфа, 1999.-592 с.

101. Растригин JI.A. Адаптивные методы многокритериальной оптимизации / JI.A. Растригин, Я.Ю. Эйдук // Автоматика и телемеханика. -1985.-№1.-с. 5-26.

102. Резниченко B.C. Методы оценки экономической эффективности инвестиционно-строительных проектов / B.C. Резниченко, С.Н. Ларин, Ю.А. Суханов, В.В. Клакоцкий // Экономика строительства. 1997. - №11. - с. 26-41.

103. Решецкий В.И. Математические методы в экономике и финансах / В.И. Решецкий. Калининград: БИЭФ, 1998. - 204 с.

104. Решецкий В.И. Финансовая математика. Анализ и расчет инвестиционных проектов / В.И. Решецкий. Калининград: БИЭФ, 1998. -395с.

105. Решецкий В.И. Экономический анализ и расчет инвестиционных проектов: Учебное пособие / В.И. Решецкий. Калининград: ФГУИ1II1 Янтарный сказ, 2001. - 477 с.

106. Сакович В.А. Оптимальные решения экономических задач / В.А. Сакович. Минск: Вышэйшая школа, 1982. - 272 с.

107. Сбитнев А.Е. Ставка доходности инвестиционно-строительного проекта / А.Е. Сбитнев, Д.В. Давыдов // Строительный вестник Тюменской области. 2007. - №2. - с. 88-92.

108. Системотехника строительства. Энциклопедический словарь / Под ред. А.А. Гусакова. М.: Фонд Новое тысячелетие, 1999. - 432 с.

109. Скулимовский М.М. Сокращение сроков реализации инвестиционно-строительных проектов: новые подходы / М.М. Скулимовский // Экономика строительства. 2002. - №5. - с. 13-23.

110. СНиП 1.04.03-85 Нормы продожительности строительства и задела в строительстве предприятий, зданий и сооружений.

111. СНиП 3.01.01-85 Организация строительного производства.

112. Сыроежин И.М. Азбука сетевых планов / И.М. Сыроежин. М.: Экономика, 1966. - 152 с.

113. Титов С.Ю. Анализ чувствительности инвестиционных проектов / С.Ю. Титов // Вестник Московского Университета. Сер. 6. Экономика. 2000. -№5. - с. 89-98.

114. Трифонов С.В. Модель оптимизации цены риска при обосновании реальных инвестиций / С.В. Трифонов. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1999. - 16 с.

115. Турманидзе Т. Методические вопросы оценки эффективности инвестиций / Т. Турманидзе // Инвестиции в России. 2005. - №2. - с. 22-30.

116. Хачатрян С.Р. Методы и модели решения экономических задач: Учебное пособие / С.Р. Хачатрян, М.В. Пинегина, В.П. Буянов. М.: Изд-во Экзамен, 2005. - 384 с.

117. Холодкова В.В. Определение оптимального периода использования инвестиционных цепочек / В.В. Холодкова // Материалы работы Седьмой международной конференции молодых ученых-экономистов Предпринимательство и реформы в России. 2002. - ч. 1.-е. 20.

118. Хот Р. Планирование инвестиций / Р. Хот, С. Барнес. М.: Дело тд, 1994.- 120 с.

119. Хонко Я. Планирование и контроль капиталовложений / Я. Хонко; Пер. с фин. М.: Экономика, 1987. - 190 с.

120. Хорошилов А.В. О критерии эффективности инвестиций в информационные технологии / А.В. Хорошилов, К.А. Романов // Вопросы статистики. 1999. - № 11. - с. 49-51.

121. Хэдли Дж. Нелинейное и динамическое программирование / Дж. Хэдли; Пер. с англ. М.: Мир, 1967. - 507 с.

122. Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций / В.В. Царев. СПб.: Питер, 2004. - 464 с.

123. Чернявский В.О. Вопросы эффективности и оптимизации / В.О. Чернявский. -М.: Наука, 1977. 172 с.

124. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов / Е.М. Четыркин. М.: Дело, 1992. - 320 с.

125. Четыркин Е.М. Финансовые вычисления во внешнеэкономической деятельности / Е.М. Четыркин. М.: Финансы и статистика, 1984. - 231 с.

126. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций / Е.М. Четыркин. М.: Дело, 2001. - 256 с.

127. Четыркин Е.М. Финансовая математика: Учебник / Е.М. Четыркин. -М.: Дело ТД, 2002. 400 с.

128. Четыркин Е.М. Финансово-экономические расчеты: Справочное пособие / Е.М. Четыркин, Н.Е. Васильева. М.: Финансы и статистика, 1990. -302 с.

129. Чикишева Н.М. Основы планирования предпринимательской деятельности в строительной фирме / Н.М. Чикишева. Тюмень: Блиц, 1999. - 133 с.

130. Чикишева Н.М. Оценка эффективности деятельности строительного предприятия методами риск-менеджмента / Н. М. Чикишева, Е.В. Васильев. -СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2005. 124 с.

131. Чикишева Н.М. Стратегический менеджмент в инвестиционно-строительной сфере России и Тюменской области / Н.М. Чикишева, А.В. Воронин, А.Л. Сидорова. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2002. - 219 с.

132. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски: оценка, управление, портфель инвестиций / А.С. Шапкин. М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и Ко, 2003. - 544 с.

133. Шепелев И.Г. Математические методы и модели управления в строительстве: Учебное пособие для вузов / И.Г. Шепелев. М.: Высшая школа, 1980.-213 с.

134. Шустер А.И. Фактор времени в оценке экономической эффективности капитальных вложений / А.И. Шустер. М.: Наука, 1969. -243с.

135. Юдин Д.Б. Математики измеряют сложность / Д.Б. Юдин, А.Д. Юдин. М.: Знание, 1985. - 192 с.

136. Юдин Д.Б. Экстремальные модели в экономике / Д.Б. Юдин, А.Д. Юдин. М.: Экономика, 1979. - 288 с.

137. Elton E.J. Modern portfolio theory and investment analysis / E.J. Elton, G.J. Martin. -N.Y.: John Wiley & Sons. Inc., 1991.-736 p.

138. Pike R. Corporate finance and investment: Decisions and strategies / R. Pike, B. Neale. New Jersey: Prentice-Hall, 1993. - 612 p.

139. Weingartner H.M. Mathematical programming and the analysis of capital budgeting problems / H.M. Weingartner. New Jersey: Prentice-Hall, 1963. - 200 p.

Похожие диссертации